摘要：成本是制約企業(yè)融資的重要因素,本文基于第二類問(wèn)題視角,即控股股東與中小股東之間的利益沖突,對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理與外部融資約束的關(guān)系進(jìn)行研究。采用2007-2016年滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)控股股東的兩權(quán)分離程度對(duì)企業(yè)外部融資約束的影響,進(jìn)而引入企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和創(chuàng)新能力的情景效應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步的探討,研究結(jié)果表明:第一,控股股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離程度越高,企業(yè)面臨的外部融資約束越嚴(yán)重;第二,相比于國(guó)有企業(yè),非國(guó)有企業(yè)控股股東兩權(quán)分離程度與融資約束的正相關(guān)關(guān)系更加顯著;第三,企業(yè)的創(chuàng)新能力越高,控股股東兩權(quán)分離與企業(yè)融資約束的正相關(guān)關(guān)系越不顯著。以上研究結(jié)論對(duì)于緩解企業(yè)融資約束、破解民營(yíng)企業(yè)融資難帶來(lái)的啟示:第一,降低終極大股東的控制權(quán)和所有權(quán)的偏離程度,將大股東的控制權(quán)限制在與現(xiàn)金流權(quán)比例相當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi);第二,緩解民營(yíng)、中小企業(yè)融資難,既需要政府部門加大對(duì)民營(yíng)、中小企業(yè)的政策支持力度,縮小民營(yíng)、中小企業(yè)與國(guó)有大型企業(yè)在融資環(huán)境上的顯性、隱性差距,也需要民營(yíng)、中小企業(yè)自身改進(jìn)公司治理,規(guī)范企業(yè)內(nèi)部管理,加強(qiáng)對(duì)控股股東的制約、監(jiān)督;第三,企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重創(chuàng)新能力的持續(xù)性培育,通過(guò)提升自主創(chuàng)新能力,緩解控股股東兩權(quán)分離所導(dǎo)致的融資約束。