時(shí)間：2022-02-01 04:50:46
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【關(guān)鍵詞】 外匯;風(fēng)險(xiǎn);外匯管理
一、文獻(xiàn)綜述
雖然我國對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的研究要較國外開展的晚很多,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,關(guān)于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和避險(xiǎn)策略的討論和研究也在逐漸增多,特別是受1997年亞洲金融危機(jī)的影響,許多學(xué)者不斷從實(shí)際的案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),從各個(gè)不同方面論述關(guān)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理問題,也為我國外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究發(fā)展創(chuàng)造。研究發(fā)展經(jīng)歷從在我國處于匯率相對穩(wěn)定色經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,對國外關(guān)于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法的介紹,到結(jié)合我國人民幣升值的國情研究人民匯率問題的過程。2005年7月之前我國處于匯率相對穩(wěn)定時(shí)期國內(nèi)的研究主要是對分散匯率風(fēng)險(xiǎn)的原理和方法、外匯市場的分類、鎖定或減少匯率風(fēng)險(xiǎn)方法等研究。2005年7月以后,主要是研究人民幣的變動所產(chǎn)生的影響。
國外對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的研究有可以分為三類:一是對匯率的直接風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測量,早期以頭寸(受險(xiǎn)部分)測算和管理為主要內(nèi)容,后期由于數(shù)理經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和應(yīng)用,出現(xiàn)了波動方差法、VAR法和針對VAR缺陷的其它修正方法。二是匯率風(fēng)險(xiǎn)對公司價(jià)值影響的研究,主要是現(xiàn)代公司理論的發(fā)展,Adier和Dumas對匯率的重新定義以及計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展產(chǎn)生出來的匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義。Pringle(1990)和ShaPir (1992)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的三種狀態(tài)進(jìn)行了非常詳細(xì)的論述。三是關(guān)于決定匯率風(fēng)險(xiǎn)的因素和企業(yè)避險(xiǎn)的工具應(yīng)用與企業(yè)價(jià)值關(guān)系方面的研究。
二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀分析
外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資及金融的活動中,由于匯率變動,導(dǎo)致外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債獲得收益或遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分,前者指匯率風(fēng)險(xiǎn),后者指除了匯率風(fēng)險(xiǎn)之外,還包括國家風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)等等,文中外匯風(fēng)險(xiǎn)特指匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理就是通過對外匯風(fēng)險(xiǎn)的識別、計(jì)量,并選擇有效的手段,以盡可能降低成本,有計(jì)劃地處理外匯風(fēng)險(xiǎn),以獲得企業(yè)安全生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)保障,即涉外經(jīng)濟(jì)主體對外匯市場可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的對策,以避免匯率變動可能造成的損失。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理過程中一般遵循的原則有:利益最大化原則,全面性原則。
隨著2005年7月份人民幣匯率的改革,匯率風(fēng)險(xiǎn)將由外貿(mào)企業(yè)自行承擔(dān)。了解和掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)知識應(yīng)該是社會大眾所必須,特別是企業(yè)管理者和財(cái)務(wù)人員,只有這樣才能制定有利的國際發(fā)展戰(zhàn)略和在經(jīng)營核算過程中樹立高度的風(fēng)險(xiǎn)意識,將風(fēng)險(xiǎn)管理的理念融入工作當(dāng)中。盡管在面臨人民幣匯率升值的壓力下,我國出口企業(yè)的銷售額仍保持良好的增長勢頭。由于長期以來受人民幣匯率相對穩(wěn)定的影響,相對于國外企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)來說,我國外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的觀念仍略顯淡薄,加之目前可以供我國外貿(mào)企業(yè)選擇的避險(xiǎn)工具為數(shù)不多,特別在2008年全球金融危機(jī)中我國很多企業(yè)因?yàn)槲磳ν鈪R風(fēng)險(xiǎn)防范而導(dǎo)致破產(chǎn),我國外貿(mào)企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題仍然很多。
(一)外匯風(fēng)險(xiǎn)意識較為淡薄和專業(yè)人才能力薄弱
由于在2005年7月以前人民幣對美元匯率基本保持穩(wěn)定,企業(yè)的對外貨幣計(jì)價(jià)一般是以美元為主,外匯風(fēng)險(xiǎn)比較小,風(fēng)險(xiǎn)防范意識不強(qiáng),加上我國大多數(shù)企業(yè)開設(shè)國際業(yè)務(wù)的時(shí)間不長,對于相關(guān)外匯管理的經(jīng)驗(yàn)比較少,不善于對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行總結(jié),不能夠發(fā)現(xiàn)問題、解決問題,不重視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,避險(xiǎn)能力不強(qiáng)。另一方面我國大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員缺乏金融知識,對外匯市場匯率波動認(rèn)識不足,無法對未來匯率走勢形成合理判斷,許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有被引起重視,就不具備分析國際金融市場形勢、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力,這就使得外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施無法實(shí)施。這往往表現(xiàn)在我國很多公司缺乏完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先,在機(jī)構(gòu)設(shè)置上沒有設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。其次,缺乏完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,使得無法有效識別公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn),也無法對其進(jìn)行有效的測量和管理,很難規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到最佳的管理效果。
(二)金融工具配套不健全
對于我國來說,金融市場的發(fā)展相對比較滯后,貨幣市場和資本市場產(chǎn)品品種單一,市場缺乏廣度和深度,對公司進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的支持十分有限。國內(nèi)銀行提供的外匯保值工具單一,這就加大了公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)。造成這一現(xiàn)象的主要原因是由于人民幣利率仍由官方制定,還沒有形成一個(gè)有效的利率形成機(jī)制。非市場化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià),限制了較為復(fù)雜的外匯衍生品的設(shè)計(jì)和推廣。過于單一的外匯市場交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段限制了公司對套期保值手段的選擇,影響了公司對外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
(三)外匯市場發(fā)展不完善
我國外匯市場的發(fā)展程度較低,在一定程度上約束了企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的工具選擇和降低了外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的效果。嚴(yán)格意義上說,我國外匯市場并不是一個(gè)完全市場條件下的金融性外匯市場,只是一個(gè)與現(xiàn)行外匯體制相適應(yīng)的本外幣頭寸轉(zhuǎn)換的市場,與其他完善的國際外匯市場尚存在較大的差距,我國的外匯市場帶有明顯的結(jié)售匯制度特點(diǎn)。對于處于國家外匯管制條件下的中國企業(yè)來說,一些策略和方法不可避免地受到制度性的約束。企業(yè)勢必會因疲于應(yīng)付那些規(guī)定,可能忽視匯率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn),甚至導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過有利的結(jié)售匯時(shí)機(jī)。銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮,遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)至少要分行級以上才有辦理權(quán)限,阻礙了我國外匯市場的發(fā)展,也嚴(yán)重制約了我國外貿(mào)企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。
三、完善企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
(一)加強(qiáng)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識和能力
首先,應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè),努力塑造企業(yè)核心價(jià)值觀,真正從心理意義上防范風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。其次,建立建全制度。一套嚴(yán)明的管理制度才能保證有效地風(fēng)險(xiǎn)管理和防范,并要使該套制度有效執(zhí)行。再次,企業(yè)的決策和執(zhí)行者應(yīng)樹立牢固的風(fēng)險(xiǎn)防范意識,并同時(shí)制定風(fēng)險(xiǎn)防范的對應(yīng)策略,一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)要有敏銳的洞察力和處理能力,靈活處理相關(guān)的突發(fā)問題,同時(shí)對與造成風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人及部門要依據(jù)制度作出適當(dāng)?shù)膽土P。最后,還需要有專業(yè)的人才來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制。要加強(qiáng)人才的儲備和培養(yǎng),不斷充實(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的人員,安排專職人員從事匯率的預(yù)測和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究工作,以適應(yīng)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
(二)提高企業(yè)產(chǎn)品的競爭力
現(xiàn)階段我國出口的商品結(jié)構(gòu)以低附加值、低技術(shù)含量的勞動密集型產(chǎn)品為主,高附加值產(chǎn)品比重不大。這種結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)決定了產(chǎn)品銷售的競爭力在于價(jià)格,也就是說匯率變動時(shí)很容易引起產(chǎn)品價(jià)格、銷售量的變動,外匯風(fēng)險(xiǎn)比較大。根據(jù)匯率波動調(diào)整銷售價(jià)格,以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施對我國大部分企業(yè)并不適用。調(diào)整企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)品的核心競爭力,使產(chǎn)品的競爭力由依賴價(jià)格轉(zhuǎn)為依靠質(zhì)量優(yōu)勢,可以為企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)提供必要的基礎(chǔ)。
(三)充分采用各種合理的手段防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
由于宏觀金融環(huán)境并不是單個(gè)企業(yè)可以控制和改變,這就要求企業(yè)合理地運(yùn)用各種手段防范風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法有內(nèi)部方法和外部方法:內(nèi)部方法在實(shí)際業(yè)務(wù)中表現(xiàn)為,如果匯率出現(xiàn)大幅波動的情況,選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣、在合同中訂立保值條款、適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格、通過風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡?、提前或延遲收付等等方法來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。外部方法則是在當(dāng)匯率變動難以預(yù)測時(shí),企業(yè)可以運(yùn)用金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),以較小的代價(jià),將未來不確定的收益和成本固定下來。公司應(yīng)根據(jù)公司的具體情況選擇合適的外匯風(fēng)險(xiǎn)方法,借助外匯市場充分利用各種避險(xiǎn)工具,建立適合自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)在經(jīng)營時(shí)面臨各種類型的風(fēng)險(xiǎn),不只是外匯風(fēng)險(xiǎn),還有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等,如果有條件可以將這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體的規(guī)劃和管理,更加有利于公司決策。
參考文獻(xiàn)
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對資產(chǎn)規(guī)模較大的上市公司來說，由于外幣負(fù)債金額較大，人民幣匯率的變動會帶來較大數(shù)額的凈匯兌收益，這一點(diǎn)已經(jīng)在中國石化、中國聯(lián)通和G寶鋼等一批大公司的年報(bào)中得到證實(shí)。對于金融機(jī)構(gòu)，如銀行，情況剛好相反，由于外匯資產(chǎn)大于外匯負(fù)債，造成了巨額匯兌損失。
銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量主要解決如何準(zhǔn)確計(jì)算和確定銀行因持有外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債帶來的匯兌損失大小。銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)主要源于兩個(gè)方面，一是外匯敞口，指外匯資產(chǎn)減去負(fù)債后的差額，其大小和方向?qū)R兌損益有直接影響；二是匯率波動，通常稱之為匯差。因此銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理也要從兩個(gè)方面出發(fā)，研究解決銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)控制和管理問題。
主動運(yùn)用交易工具
一是要進(jìn)行外幣敞口管理。外幣敞口管理實(shí)質(zhì)上也是外匯的資產(chǎn)負(fù)債管理（分幣種，不是籠統(tǒng)意義上的外匯），其要點(diǎn)在于根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)政策，制定合理的外匯敞口大小，預(yù)測匯率變動方向合理確定外匯敞口余額方向，在匯率上升時(shí)，外匯敞口余額應(yīng)保留在貸方，反之則應(yīng)保留在借方。
銀行財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)認(rèn)真計(jì)算分析未來每一種外幣的外匯敞口變化因素，根據(jù)外匯業(yè)務(wù)收支情況以及其他外匯貨幣性項(xiàng)目與非貨幣性項(xiàng)目轉(zhuǎn)換情況計(jì)算未來外匯敞口余額變動情況（見右上圖）。
對于一般銀行，影響未來外匯敞口因素可簡要總結(jié)如下：
用外匯購買固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、存貨、低值易耗品等；
用外匯支付營業(yè)費(fèi)用；
未來取得外匯業(yè)務(wù)收入和發(fā)生的外匯業(yè)務(wù)支出；
收到外匯實(shí)收資本，用外幣支付所分配的利潤；
用外幣購買另外一種外幣。
對上述因素分析后，應(yīng)合理編制未來指定期限內(nèi)的外匯敞口變化情況表，并根據(jù)預(yù)測匯率變化情況進(jìn)行情景分析，計(jì)算可能發(fā)生的匯兌損益，從而為銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持。
預(yù)計(jì)匯兌損益=外匯敞口估計(jì)余額×（未來匯率—當(dāng)前匯率）
二是能夠準(zhǔn)確預(yù)測匯率變化。要實(shí)現(xiàn)有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，銀行應(yīng)具備準(zhǔn)確預(yù)測外匯匯率變化的能力。做好匯率變動的正確預(yù)測分析，需要做好兩項(xiàng)工作：收集匯率風(fēng)險(xiǎn)信息，根據(jù)影響匯率的基本因素做出正確分析；其次，要做好匯率變動的正確預(yù)測，把握影響匯率變動的基本因素，根據(jù)匯率變動影響因素作出正確的匯率變動預(yù)測。
預(yù)測外匯匯率，通常要從微觀或宏觀兩個(gè)層面入手，通常宏觀層面因素決定了匯率的長期走勢，微觀層面因素決定了匯率的短期變化。
三是主動運(yùn)用外匯交易工具，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。在準(zhǔn)確測算外匯敞口及匯率變化趨勢后，銀行應(yīng)主動運(yùn)用各種金融工具來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。在外匯市場中，用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)常易工具主要包括如下幾項(xiàng)：
1.外匯遠(yuǎn)期合約
外匯遠(yuǎn)期合約避險(xiǎn)，就是利用遠(yuǎn)期外匯市場，通過簽定抵消性質(zhì)的遠(yuǎn)期合同來防范由于匯率變動而可能蒙受的損失。外匯遠(yuǎn)期合約項(xiàng)下，不管契約期間的匯率如何變動，銀行都可以確定將來能夠收到或付出一定數(shù)額的本國貨幣，從而鎖定了風(fēng)險(xiǎn)，這種避險(xiǎn)工具常用于保守型管理策略之中。
2.外匯期貨
外匯期貨的避險(xiǎn)原理與外匯遠(yuǎn)期合同是相似的，即為了使實(shí)際或預(yù)期的外匯頭寸免受匯率的不利影響，進(jìn)行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。也就是買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（買進(jìn)）期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格變動所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
3.外匯期權(quán)
外匯期權(quán)又稱外幣期權(quán)，是一種選擇契約，其持有人及期權(quán)買方享有在契約屆期或之前已規(guī)定的價(jià)格購買，或銷售一定數(shù)額某種外幣資產(chǎn)的權(quán)利。這種避險(xiǎn)工具可適用于持“積極進(jìn)取型”風(fēng)險(xiǎn)管理策略的需要。
4.貨幣互換
貨幣互換為互換的一種，它的基本做法是，在交易之初，雙方以議定的匯率互換的本金，根據(jù)互換的金額，計(jì)算利息，互換交易期間，雙方按約定的付息期和金額進(jìn)行利息互換；在交易到期日，雙方進(jìn)行本金的再次互換。在貨幣互換交易中，由于匯率是預(yù)先確定的，交易者不必承擔(dān)匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)，因而起到避險(xiǎn)的作用。
積極管理外匯風(fēng)險(xiǎn)
隨著國內(nèi)銀行業(yè)“走出去”業(yè)務(wù)的增長，外匯業(yè)務(wù)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中將占有越來越大的比重，各種外幣匯率波動而產(chǎn)生匯兌損益對經(jīng)營利潤的影響也將越來越大。為有效管理和控制外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，各家銀行必須建立清晰和操作性強(qiáng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
首先，建立準(zhǔn)確的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口和匯兌損益計(jì)量模式。準(zhǔn)確計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口和匯兌損益是管理和控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。基于銀行核心系統(tǒng)上線后的技術(shù)支持，應(yīng)建立以賬結(jié)法為基礎(chǔ)的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量模式，通過區(qū)分貨幣性項(xiàng)目和非貨幣性項(xiàng)目，設(shè)立統(tǒng)一的會計(jì)科目來計(jì)量外匯敞口頭寸。同時(shí)，通過設(shè)立“外幣占款”賬戶，準(zhǔn)確記錄和核算外匯敞口頭寸的成本，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)每一外幣敞口頭寸的市值重估和匯兌損益的核算。
其次，建立跟蹤、評估和預(yù)測匯率變化的工作制度。準(zhǔn)確預(yù)測外匯匯率走向則是管理和控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的充分條件。從管理手段角度考慮，各銀行還需建立一套系統(tǒng)而清晰的跟蹤、評估和預(yù)測外匯匯率變化的工作制度，責(zé)任明確，將匯率預(yù)測結(jié)果有效地應(yīng)用到外匯風(fēng)險(xiǎn)管理上，增強(qiáng)銀行對外匯匯率變化的關(guān)注力度。外匯匯率跟蹤、評估和預(yù)測工作應(yīng)成為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理工作的重要內(nèi)容。
再次，建立積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策，完善外匯資產(chǎn)負(fù)債管理。通過計(jì)算出未來期間內(nèi)外匯敞口變化情況，再結(jié)合預(yù)測匯率變化各種可能，可以得到基于匯率變化后匯兌損益的各種情景模擬分析結(jié)果，這是銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理決策的基礎(chǔ)。
外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口大小代表了銀行承受匯率風(fēng)險(xiǎn)的程度，風(fēng)險(xiǎn)敞口余額大，銀行可能發(fā)生的匯兌收益和損失就大。銀行應(yīng)根據(jù)自身外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和控制能力確定明確的風(fēng)險(xiǎn)偏好和管理政策。從國內(nèi)銀行總分行兩級機(jī)構(gòu)管理體制看，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理應(yīng)立足于銀行一體化來考慮，分行可通過內(nèi)部購匯或售匯交易，使外匯敞口集中到總行，由總行負(fù)責(zé)集中管理，著力避免外匯敞口分散，風(fēng)險(xiǎn)管理失控的情形。
[關(guān)鍵詞] 物流企業(yè) 外匯風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)
我國物流業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展取得了長足的發(fā)展，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要行業(yè)。隨著我國物流企業(yè)的發(fā)展，作業(yè)的范圍已經(jīng)跨越了世界各個(gè)角落，成為名副其實(shí)的國際企業(yè)，隨著國際金融市場的日益活躍和拓展，物流企業(yè)的經(jīng)營活動無時(shí)無刻不與外匯風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，物流企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出等都涉及多種貨幣，匯率的波動對企業(yè)的經(jīng)營活動影響很大。如何防范企業(yè)在對外經(jīng)貿(mào)活動中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到一些企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益問題，特別是我國2007年人民幣的匯率制度改革，我國物流企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)大幅度放大，如何在企業(yè)發(fā)展過程中管理好外匯風(fēng)險(xiǎn)對于我國物流企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。
一、物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)及表現(xiàn)
物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指物流企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易管理與營運(yùn)等活動中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動而引起的價(jià)值增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利益；或是遭受損失（Loss）。目前，一些國家貨幣匯率經(jīng)常動蕩不定，國際金融市場變幻莫測，外匯風(fēng)險(xiǎn)對持有外匯物流企業(yè)來講已成為重要問題。
1.交易風(fēng)險(xiǎn)。即由于外匯匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。它包括：一是以延期付款為條件進(jìn)出口的物流勞務(wù)，在貨物已發(fā)運(yùn)或勞務(wù)提供后，而物流勞務(wù)費(fèi)尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn);二是以外幣計(jì)價(jià)物流企業(yè)信貸活動，包括向外投資和向外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù)，如遇投資本息收入的外幣匯率下降，投資的實(shí)際收益就會下降，使對外投資者蒙受損失。
2.折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常被稱為會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、翻譯風(fēng)險(xiǎn)。它是指以外幣度量的物流企業(yè)子公司的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業(yè)母公司所在國的貨幣表示。折算風(fēng)險(xiǎn)會影響企業(yè)在股東和社會公眾面前的形象，甚至可能會招致企業(yè)利潤下降和股價(jià)下跌。
3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指物流企業(yè)由于預(yù)料之外的匯率變動引起企業(yè)產(chǎn)量、成本和價(jià)格的變動，使得企業(yè)收益在未來一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生變化的潛在性風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)預(yù)測匯率變動方向的能力，所以，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于經(jīng)濟(jì)分析，帶有很大主觀性。
二、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)在我國物流企業(yè)涉外業(yè)務(wù)中主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
對于我國大多數(shù)涉外物流企業(yè)來說，由于經(jīng)營的國際化程度不高，它們面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來自于進(jìn)口付匯、出口收匯，當(dāng)企業(yè)在這些背景下產(chǎn)生了凈外幣頭寸時(shí)，由于有關(guān)匯率可能發(fā)生變動，將使企業(yè)直接面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國物流企業(yè)出口的商品中，勞動密集型產(chǎn)品的數(shù)量占有較高的比例，需求價(jià)格彈性較大，匯率的變動對于產(chǎn)品的需求有較大影響，對于物流企業(yè)企業(yè)而言就意味著面臨著匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
2.中國大多數(shù)物流企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)管理體系
國際貿(mào)易和國際資本雙向流動的迅猛發(fā)展，使得我國物流企業(yè)外匯業(yè)務(wù)迅猛增長，越來越多的物流頭寸于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，加之當(dāng)前國際金融市場上匯率變動頻繁劇烈，外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為我國物流企業(yè)普遍面臨的重大問題。但事實(shí)上，我國大多數(shù)物流企業(yè)由于從事國際業(yè)務(wù)時(shí)間不長，普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識。企業(yè)對于國際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的可能的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露要么視而不見，要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對，對匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻認(rèn)識。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)部門在企業(yè)經(jīng)營中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運(yùn)營的成本而不能給企業(yè)帶來利潤，企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所體現(xiàn)的價(jià)值，從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對于物流企業(yè)從事國際業(yè)務(wù)的必要性。
3.外匯交易幣種和風(fēng)險(xiǎn)防范方法不夠豐富
目前國內(nèi)銀行間外匯市場上的交易幣種僅限于人民幣對美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場上提供企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)的產(chǎn)品也十分匾乏。除四大國有銀行可以向客戶提供一年期以內(nèi)遠(yuǎn)期交易外，具有保值性質(zhì)的外匯期貨、期權(quán)和掉期等衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展，要么市場規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值的需要。
目前國內(nèi)銀行對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品還處于開發(fā)或剛起步階段，有的還是空白，與國際水平有很大差距。目前我國人民幣利率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成一個(gè)有效地市場化的利率形成機(jī)制。而非市場化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià)，從而限制了較為復(fù)雜的外匯衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推廣。顯然，過于單一的外匯市場交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段，限制了我國物流企業(yè)對套期保值手段的選擇，進(jìn)而影響了對外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
三、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對策
物流企業(yè)選擇什么幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算、選擇哪國的貿(mào)易伙伴、是否對進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行套期保值、怎樣管理其資產(chǎn)負(fù)債、如何進(jìn)行國際結(jié)算,這一系列的日?；顒佣荚趨R率變動一定的情況下對外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,使外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響結(jié)果截然不同,因此,我國物流企業(yè)要管理好外匯風(fēng)險(xiǎn),需要做以下幾方面的工作:
1.提高外匯風(fēng)險(xiǎn)意識
對于任何一個(gè)物流企業(yè)，只要有外匯的收支，外匯風(fēng)險(xiǎn)就會客觀存在。而風(fēng)險(xiǎn)的大小最終取決于風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸及國際外匯市場的變化，完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風(fēng)險(xiǎn)的存在，采用合適的方法，外匯風(fēng)險(xiǎn)并不是不可以化解的。對我國物流企業(yè)而言，隨著企業(yè)的發(fā)展，外匯風(fēng)險(xiǎn)將會越來越多地出現(xiàn)在其日常經(jīng)營之中。在這種情況下，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范管理，首要任務(wù)就是要提高各級管理人員，特別是公司的高層決策與管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識，以積極的態(tài)度來面對，積極發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，把企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程，而不是消極應(yīng)對。謹(jǐn)慎對待外匯風(fēng)險(xiǎn)，以化解風(fēng)險(xiǎn)而不是投機(jī)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。
2.選擇好合同計(jì)價(jià)貨幣
在對外貿(mào)易和資本借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，交易雙方的簽約日期同結(jié)算或清償日期總是存在一個(gè)時(shí)間差，在匯率不斷變動而且軟硬幣經(jīng)常更替的情況下，選擇何種貨幣作為簽訂合同時(shí)的計(jì)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)清償貨幣，往往成為交易雙方談判時(shí)爭論的焦點(diǎn)，因?yàn)樗苯雨P(guān)系到交易主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。首先是盡量采用本國貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問題，也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次是物流勞務(wù)收入結(jié)算是時(shí)爭取選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”；而物流勞務(wù)支出爭取選用幣值疲軟的“軟幣”。
3.以遠(yuǎn)期外匯交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)
通過預(yù)先決定匯率和金額的遠(yuǎn)期交易是一種最直接的彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)手段。假定物流企業(yè)，預(yù)定在三個(gè)月后收進(jìn)以美元計(jì)價(jià)的物流勞務(wù)款，可與銀行預(yù)先約定在三個(gè)月后賣出美元。當(dāng)美元資金一入賬就進(jìn)行交割，也就是以約定的匯率將美元賣給銀行，換成人民幣，這樣通過遠(yuǎn)期外匯交易對可能產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。
4.物流企業(yè)成立專門外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會
該委員會由高層決策人員及專業(yè)的金融和財(cái)務(wù)人員組成，統(tǒng)一對全公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。該委員會的日常工作以外匯分析為主，針對外匯市場的走勢及公司內(nèi)部的外匯收支情況，尋找發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，參考專家、外匯指定銀行的意見制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案。除了制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)防范措施，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會應(yīng)完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制，建立有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，以月或季度為期，定期向公司管理層報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的情況。不僅如此，管理層的意見和指導(dǎo)方針以及各相關(guān)部門的意見也應(yīng)及時(shí)地反饋給貨幣委員會組織。完善的報(bào)告機(jī)制不僅有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會改進(jìn)工作，同時(shí)也有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理取得良好的績效。
參考文獻(xiàn)：
[1]王世文:遠(yuǎn)期外匯交易在進(jìn)物流企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].對外經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù), 2005,(12)
[2]夏 琳:匯率形成機(jī)制改革后外匯風(fēng)險(xiǎn)管理問題的思考[J].金融縱橫, 2005,(11)
[3]張宏玲:遠(yuǎn)期結(jié)售匯在生產(chǎn)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].冶金財(cái)會, 2006,(02)
物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指物流企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易管理與營運(yùn)等活動中,以外幣表示的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)與負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))因未預(yù)料的外匯匯率的變動而引起的價(jià)值增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果,或是獲得利益;或是遭受損失(Loss)。目前,一些國家貨幣匯率經(jīng)常動蕩不定,國際金融市場變幻莫測,外匯風(fēng)險(xiǎn)對持有外匯物流企業(yè)來講已成為重要問題。
1.交易風(fēng)險(xiǎn)。即由于外匯匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。它包括:一是以延期付款為條件進(jìn)出口的物流勞務(wù),在貨物已發(fā)運(yùn)或勞務(wù)提供后,而物流勞務(wù)費(fèi)尚未收支這一期間,外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn);二是以外幣計(jì)價(jià)物流企業(yè)信貸活動,包括向外投資和向外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù),如遇投資本息收入的外幣匯率下降,投資的實(shí)際收益就會下降,使對外投資者蒙受損失。
2.折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常被稱為會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、翻譯風(fēng)險(xiǎn)。它是指以外幣度量的物流企業(yè)子公司的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業(yè)母公司所在國的貨幣表示。折算風(fēng)險(xiǎn)會影響企業(yè)在股東和社會公眾面前的形象,甚至可能會招致企業(yè)利潤下降和股價(jià)下跌。
3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),是指物流企業(yè)由于預(yù)料之外的匯率變動引起企業(yè)產(chǎn)量、成本和價(jià)格的變動,使得企業(yè)收益在未來一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生變化的潛在性風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)預(yù)測匯率變動方向的能力,所以,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于經(jīng)濟(jì)分析,帶有很大主觀性。
二、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)在我國物流企業(yè)涉外業(yè)務(wù)中主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
對于我國大多數(shù)涉外物流企業(yè)來說,由于經(jīng)營的國際化程度不高,它們面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來自于進(jìn)口付匯、出口收匯,當(dāng)企業(yè)在這些背景下產(chǎn)生了凈外幣頭寸時(shí),由于有關(guān)匯率可能發(fā)生變動,將使企業(yè)直接面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),我國物流企業(yè)出口的商品中,勞動密集型產(chǎn)品的數(shù)量占有較高的比例,需求價(jià)格彈性較大,匯率的變動對于產(chǎn)品的需求有較大影響,對于物流企業(yè)企業(yè)而言就意味著面臨著匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
2.中國大多數(shù)物流企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)管理體系
國際貿(mào)易和國際資本雙向流動的迅猛發(fā)展,使得我國物流企業(yè)外匯業(yè)務(wù)迅猛增長,越來越多的物流頭寸于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中,加之當(dāng)前國際金融市場上匯率變動頻繁劇烈,外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為我國物流企業(yè)普遍面臨的重大問題。但事實(shí)上,我國大多數(shù)物流企業(yè)由于從事國際業(yè)務(wù)時(shí)間不長,普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識。企業(yè)對于國際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的可能的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露要么視而不見,要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對,對匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻認(rèn)識。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)部門在企業(yè)經(jīng)營中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運(yùn)營的成本而不能給企業(yè)帶來利潤,企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所體現(xiàn)的價(jià)值,從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對于物流企業(yè)從事國際業(yè)務(wù)的必要性。
3.外匯交易幣種和風(fēng)險(xiǎn)防范方法不夠豐富
目前國內(nèi)銀行間外匯市場上的交易幣種僅限于人民幣對美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場上提供企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)的產(chǎn)品也十分匾乏。除四大國有銀行可以向客戶提供一年期以內(nèi)遠(yuǎn)期交易外,具有保值性質(zhì)的外匯期貨、期權(quán)和掉期等衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展,要么市場規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值的需要。
目前國內(nèi)銀行對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品還處于開發(fā)或剛起步階段,有的還是空白,與國際水平有很大差距。目前我國人民幣利率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成一個(gè)有效地市場化的利率形成機(jī)制。而非市場化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價(jià),從而限制了較為復(fù)雜的外匯衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推廣。顯然,過于單一的外匯市場交易品種和風(fēng)險(xiǎn)防范手段,限制了我國物流企業(yè)對套期保值手段的選擇,進(jìn)而影響了對外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
三、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對策
物流企業(yè)選擇什么幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算、選擇哪國的貿(mào)易伙伴、是否對進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行套期保值、怎樣管理其資產(chǎn)負(fù)債、如何進(jìn)行國際結(jié)算,這一系列的日?；顒佣荚趨R率變動一定的情況下對外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,使外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響結(jié)果截然不同,因此,我國物流企業(yè)要管理好外匯風(fēng)險(xiǎn),需要做以下幾方面的工作:
1.提高外匯風(fēng)險(xiǎn)意識
對于任何一個(gè)物流企業(yè),只要有外匯的收支,外匯風(fēng)險(xiǎn)就會客觀存在。而風(fēng)險(xiǎn)的大小最終取決于風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸及國際外匯市場的變化,完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風(fēng)險(xiǎn)的存在,采用合適的方法,外匯風(fēng)險(xiǎn)并不是不可以化解的。對我國物流企業(yè)而言,隨著企業(yè)的發(fā)展,外匯風(fēng)險(xiǎn)將會越來越多地出現(xiàn)在其日常經(jīng)營之中。在這種情況下,加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范管理,首要任務(wù)就是要提高各級管理人員,特別是公司的高層決策與管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識,以積極的態(tài)度來面對,積極發(fā)現(xiàn)問題、解決問題,把企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程,而不是消極應(yīng)對。謹(jǐn)慎對待外匯風(fēng)險(xiǎn),以化解風(fēng)險(xiǎn)而不是投機(jī)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。
2.選擇好合同計(jì)價(jià)貨幣
在對外貿(mào)易和資本借貸等經(jīng)濟(jì)交易中,交易雙方的簽約日期同結(jié)算或清償日期總是存在一個(gè)時(shí)間差,在匯率不斷變動而且軟硬幣經(jīng)常更替的情況下,選擇何種貨幣作為簽訂合同時(shí)的計(jì)價(jià)貨幣或計(jì)價(jià)清償貨幣,往往成為交易雙方談判時(shí)爭論的焦點(diǎn),因?yàn)樗苯雨P(guān)系到交易主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。首先是盡量采用本國貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問題,也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次是物流勞務(wù)收入結(jié)算是時(shí)爭取選用幣值穩(wěn)定、堅(jiān)挺的“硬幣”;而物流勞務(wù)支出爭取選用幣值疲軟的“軟幣”。
3.以遠(yuǎn)期外匯交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)
通過預(yù)先決定匯率和金額的遠(yuǎn)期交易是一種最直接的彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)手段。假定物流企業(yè),預(yù)定在三個(gè)月后收進(jìn)以美元計(jì)價(jià)的物流勞務(wù)款,可與銀行預(yù)先約定在三個(gè)月后賣出美元。當(dāng)美元資金一入賬就進(jìn)行交割,也就是以約定的匯率將美元賣給銀行,換成人民幣,這樣通過遠(yuǎn)期外匯交易對可能產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。wwW.XchEn.cOm.cN
4.物流企業(yè)成立專門外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會
該委員會由高層決策人員及專業(yè)的金融和財(cái)務(wù)人員組成,統(tǒng)一對全公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。該委員會的日常工作以外匯分析為主,針對外匯市場的走勢及公司內(nèi)部的外匯收支情況,尋找發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力,確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額,參考專家、外匯指定銀行的意見制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案。除了制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)防范措施,外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會應(yīng)完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制,建立有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系,以月或季度為期,定期向公司管理層報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的情況。不僅如此,管理層的意見和指導(dǎo)方針以及各相關(guān)部門的意見也應(yīng)及時(shí)地反饋給貨幣委員會組織。完善的報(bào)告機(jī)制不僅有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理委員會改進(jìn)工作,同時(shí)也有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理取得良好的績效。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；管理
外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中，由于匯率的變化，所遭受的損失或收益的不確定性。自我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)有管理的浮動匯率制度以來，人民幣與美元的固定匯率不再保持，人民幣與美元和其他貨幣匯率不斷的拉大，因此外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。如何有效的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)預(yù)期的利潤的實(shí)現(xiàn)，成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要方面。
一、匯率變化對外貿(mào)企業(yè)的影響
匯率的變化，對外貿(mào)企業(yè)來說是最敏感的。利潤和收益在很大程度上建立在對匯率的把握上。以美元為計(jì)價(jià)收入的出口產(chǎn)品，在外匯收入不變的情況下，因人民幣兌美元匯率貶值的影響，結(jié)匯金額會大幅度增加，利潤額也會增長，也大大提高了企業(yè)的現(xiàn)金流入，為以出口為主的外貿(mào)企業(yè)積累了大量的資金。相對而言，人民幣貶值，就會增加進(jìn)口商品的成本，進(jìn)口商品在價(jià)格上失去了優(yōu)勢。
人民幣一旦升值，也會對外貿(mào)企業(yè)帶來很大的影響。首先，人民幣升值，出口商品的收入就會減少，要保證利潤率，企業(yè)只能依靠提高產(chǎn)品在國外的銷售價(jià)格，銷售價(jià)格一旦提高就會減少銷量，就會影響企業(yè)的利潤，甚至有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。其次，人民幣升值，人民幣對國外產(chǎn)品的購買能力增強(qiáng)。會導(dǎo)致進(jìn)口商品的增加。國內(nèi)對某種進(jìn)口商品一旦增加會導(dǎo)致國內(nèi)同類產(chǎn)品的競爭，結(jié)果是生產(chǎn)減少，失業(yè)增加。所以匯率變化對外貿(mào)企業(yè)的生存發(fā)展起著重要的影響，必須加強(qiáng)在匯率市場化的條件下外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。
二、外貿(mào)企業(yè)外匯管理存在的問題
1.外匯風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄。長期以來，我國實(shí)行匯率管制政策，人民幣和外幣的匯率相對穩(wěn)定，大部分企業(yè)都以美元結(jié)算，無需考慮匯率波動的問題。這就使企業(yè)對匯率穩(wěn)定形成了依賴心理，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識較為淡薄，對匯率風(fēng)險(xiǎn)以及由此引起的潛在風(fēng)險(xiǎn)沒有引起足夠的重視。
2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低，對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識總體不高。由于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)少，對防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具的種類、應(yīng)用知識了解較少，缺乏抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，無法對未來匯率走勢形成合理判斷，許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有引起重視。
3.企業(yè)不能很好的把握和利用金融衍生工具來防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)對金融衍生工具認(rèn)識的不足，一方面把金融衍生工具作為專門的炒匯工具，而不能妥善利用其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又對金融衍生品存在的危險(xiǎn)性過度夸大，而不敢利用其進(jìn)行防范。
4.企業(yè)缺乏專業(yè)的外匯管理人才。由于缺乏專業(yè)人才，許多企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理職能只能有非專業(yè)人員代為履行，知識結(jié)構(gòu)的不同，使他們不具備分析國際金融市場形勢、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力，在處理外匯風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)問題上感到力不從心，無法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，利用有效的手段對外匯風(fēng)險(xiǎn)做出有效地防范。
三、加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的措施
1.提高風(fēng)險(xiǎn)意識，建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才。目前，我國實(shí)行有管理的浮動匯率制度，匯率變化基本取決于外匯市場上各種貨幣的供求關(guān)系。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化、投資自由化的發(fā)展形勢下，影響供求關(guān)系的因素非常廣泛。不但一個(gè)國家的貨幣購買力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、經(jīng)濟(jì)政策的變化，以及國際上的突發(fā)事件，會影響某個(gè)國家的貨幣需求。而且其他國家的宏觀經(jīng)濟(jì)、國際收支情況也會對外匯匯率變化產(chǎn)生影響，大大增加了匯率變化的復(fù)雜性。而匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率意外變動的幅度大小成正比。在此情況下，就對外匯管理人員提出了新的要求和課題：在全面掌握企業(yè)外幣收支的情況下，不僅要準(zhǔn)確及時(shí)的預(yù)測匯率變化趨勢，還要準(zhǔn)確預(yù)測意外匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的影響，并在意外匯率波動之前準(zhǔn)備好最佳應(yīng)對策略。
2.利用金融衍生產(chǎn)品作為控制外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。由于我國過去的匯率形成市場化水平不高，匯率變化主要來自市場調(diào)整，匯率波動不像國際金融市場那樣頻繁，外貿(mào)企業(yè)通過外匯衍生產(chǎn)品交易來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識和需求不強(qiáng)，外匯衍生產(chǎn)品市場一直沒有很大的發(fā)展。隨著我國外匯體制的改革，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為外貿(mào)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要，發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品成為外貿(mào)企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于企業(yè)減少或避免外匯虧損，為外貿(mào)企業(yè)參與
國際經(jīng)濟(jì)往來和外匯交易保駕護(hù)航。
外貿(mào)企業(yè)在整個(gè)出口收匯的交易過程中，合約雙方執(zhí)行合約的時(shí)間越長，遭受匯率波動影響的可能性越大?，F(xiàn)在，我國的外貿(mào)企業(yè)一般采?。汉霞s保值方法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。有遠(yuǎn)期收付匯外貿(mào)企業(yè)，通過與銀行簽訂一份收付金額相等，同時(shí)間反方向遠(yuǎn)期外匯合約，合約匯率按照遠(yuǎn)期外匯合約簽字日外匯銀行執(zhí)行的遠(yuǎn)期賣出和買入?yún)R率執(zhí)行，這樣就將未來遠(yuǎn)期買賣合同時(shí)不確定的匯率風(fēng)險(xiǎn)有效的轉(zhuǎn)嫁出去。經(jīng)營決策者在降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，一般會根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況采取遠(yuǎn)期外匯買賣合約和遠(yuǎn)期外匯期權(quán)買賣合約兩種方式。兩種方式都可以達(dá)到鎖定目標(biāo)收入和目標(biāo)成本的效果。但是遠(yuǎn)期外匯買賣的交易成本和外貿(mào)企業(yè)要支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用比較低，企業(yè)不考慮匯率變動對企業(yè)主營業(yè)務(wù)帶來的影響，也不會存在投機(jī)的問題。而外匯期權(quán)合約在鎖定目標(biāo)收入和成本的同時(shí)，還保留著未來外匯匯率變動獲得收益的機(jī)會，但是外匯期權(quán)費(fèi)用成本高。目前可以用來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具包括：押匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、外匯期權(quán)、外匯掉期、保理業(yè)務(wù)等等。
3.通過外貿(mào)企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略達(dá)到避免和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)在采取合約保值的同時(shí)，還可以采取調(diào)整經(jīng)營決策的辦法來降低和避免交易風(fēng)險(xiǎn)。首先出口企業(yè)，在選擇貨幣結(jié)算時(shí)，力爭選擇硬貨幣，即使支付時(shí)不能采取用硬貨幣，也要通過協(xié)商將支付的軟貨幣與硬貨幣的匯率變動控制在一定的范圍之內(nèi)，這樣可以避免一方過多的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其次，在具體結(jié)算的過程中，可以根據(jù)匯率的變化適當(dāng)?shù)恼{(diào)整付款時(shí)間，也就是在外幣堅(jiān)挺的時(shí)候，對外幣的應(yīng)收賬款可以延期收回，應(yīng)付賬款提前支付；在外幣疲軟時(shí)，外幣應(yīng)收賬款應(yīng)提前收回，應(yīng)付賬款力爭延遲支付。當(dāng)然，如果企業(yè)規(guī)模比較大，在出口市場多樣化的條件下，能夠設(shè)法將不同種類貨幣組合起來結(jié)算，企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)就會抵消。這樣不但會減低外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且降低保值成本。
4.經(jīng)營和融資多元化。企業(yè)管理者在編制預(yù)算的時(shí)候，一般使用的是外匯市場的遠(yuǎn)期匯率，但往往有些意外的因素出現(xiàn)，導(dǎo)致預(yù)測的遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率出現(xiàn)一定的偏差，而這些意外的變動會使企業(yè)的市場價(jià)值發(fā)生變化。因此，要有效的防范這些風(fēng)險(xiǎn)，最有效的措施就是樹立全球經(jīng)營化得理念，這樣即使匯率的變動使企業(yè)的某些市場和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，多元化的經(jīng)營也可以使的外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因相互抵消而趨于中和。因此，企業(yè)的銷售市場應(yīng)該多元化，同時(shí)，融資也應(yīng)該多元化。近年來，國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)在國際市場形成的美元、日元、歐元借貸融資較多，形成了大量的外幣債務(wù)。由于外幣升值給外幣債務(wù)帶來了巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。例如，日元貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)比較突出。在80年代日元的貸款優(yōu)惠，沒有考慮到日后的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在90年代初還款的時(shí)候，日元匯率大幅度上漲，升值近4倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于了貸款的利率。可見，外貿(mào)企業(yè)只有在經(jīng)營和融資多元化的市場下，才能在外匯資金的取得、應(yīng)用及有效管理中發(fā)揮作用。
5.利用合同條款有效防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易雙方在簽訂、執(zhí)行合同時(shí)，合理選擇計(jì)價(jià)貨幣，協(xié)商規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。對外貿(mào)易中，企業(yè)往往希望選擇本幣計(jì)價(jià)，從而避免風(fēng)險(xiǎn)，方便結(jié)算。然而在貿(mào)易實(shí)物中貨幣的選擇取決于貿(mào)易雙方的地位、意愿和國際慣例。當(dāng)匯率不利于本企業(yè)時(shí)，可以通過外匯交易轉(zhuǎn)嫁出去。
6.不斷提高產(chǎn)品的核心競爭力，提高外貿(mào)企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的防御水平。在當(dāng)前的實(shí)際情況來看，我國出口產(chǎn)品依靠的是國內(nèi)勞動力價(jià)格低廉，產(chǎn)品以價(jià)格低取勝。隨著匯率體制的改革，人民幣升值的趨勢還會逐步增強(qiáng)。中國產(chǎn)品的價(jià)格會相應(yīng)的提高，價(jià)格優(yōu)勢逐漸縮小。這就要求以出口為主的外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，將價(jià)格競爭逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)競爭，加速產(chǎn)品的升級換代，提高產(chǎn)品的核心競爭力，實(shí)施品牌化的發(fā)展戰(zhàn)略。只有這樣，才能不會因?yàn)閰R率的變化而擠壓本已經(jīng)狹窄的利潤空間，更不會因?yàn)閰R率的變化而是企業(yè)走向毀滅。
7.加大財(cái)務(wù)部門的審核監(jiān)督作用，建立嚴(yán)格高效的內(nèi)部控制制度財(cái)務(wù)部門嚴(yán)格審核進(jìn)出口單據(jù)，協(xié)調(diào)客戶和銀行，爭取在匯率對出口有利的時(shí)機(jī)及時(shí)全額收匯；監(jiān)督保值條款執(zhí)行程度，利用匯率優(yōu)惠政策，做好遠(yuǎn)期付匯的執(zhí)行工作。及時(shí)關(guān)注匯率的變化，及時(shí)發(fā)現(xiàn)匯率變動拐點(diǎn)，對企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易影響提出可行性建議。
一、宣鋼實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的背景
我國目前已成為一個(gè)進(jìn)出口貿(mào)易大國。2004年,對外貿(mào)易再創(chuàng)新高,全國進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)11547億美元,名列美國、德國之后,成為世界第三大貿(mào)易國.比上年增長35.7%。凈增長3037億美元。在2004年,海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口額度中,我國與歐盟國家貿(mào)易量的比重很大.居日本之后列我國十大進(jìn)口國的第二位。我國從歐盟國家進(jìn)口產(chǎn)品中很大一部分是技術(shù)含量高的機(jī)械設(shè)備、精密儀器。這部分貿(mào)易目前都直接或間接地使用歐元來報(bào)價(jià)和進(jìn)行成本核算。由于人民幣匯率目前仍與美元掛鉤。與歐元的兌換率隨外匯市場自由浮動.這就使得企業(yè)不可避免地要面對匯率風(fēng)險(xiǎn)。而1999年歐元的全面啟動,更加大了外匯風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)一般在國際貿(mào)易中面臨三種風(fēng)險(xiǎn):一是由于外匯匯率波動使企業(yè)的未來收益變得很不確定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn):二是由于外幣匯率波動而使企業(yè)的應(yīng)收外幣資金與應(yīng)付外幣價(jià)值變得不確定的交易風(fēng)險(xiǎn);三是由于外幣匯率變化而使涉外企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額發(fā)生變動的會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宣鋼也無一例外要面對這些風(fēng)險(xiǎn)。
二、以保值的理念控制外匯風(fēng)險(xiǎn)
由于匯率波動并不總是朝一個(gè)方向運(yùn)動。因此在進(jìn)行保值操作的事后評價(jià)時(shí)經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)保值后市場并沒有向想象的不利方向變動,與此時(shí)的市場價(jià)格相比,保值交易會處于潛虧狀態(tài),因此。有些人自然而然會認(rèn)為保值策略失敗了,保值交易使自己失去了享受到更好市場價(jià)格的機(jī)會。但實(shí)際上對于一個(gè)保值方案的正確評價(jià),其關(guān)注的要素主要應(yīng)包含保值的水平與原來成本的比較.而不受日后市場的變動影響,只要所做保值的水平好于預(yù)算成本,保值交易就是成功的,市場的變動只是影響了其保值功效而已。而不做保值從本質(zhì)上講是將希望寄托在對市場波動方向的猜測與幻想中,但沒有人能夠描繪出未來遠(yuǎn)期市場的運(yùn)行軌跡,心存僥幸地等待,其結(jié)果往往是與市場反向而行。
正確的保值理念首先要樹立“固定成本”的概念.鎖定成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是保值交易的根本出發(fā)點(diǎn),當(dāng)交易價(jià)格低于債務(wù)成本時(shí),企業(yè)便應(yīng)理智地開始保值。其次不應(yīng)以投機(jī)的思維看待保值,保值者的盈利狀況能夠進(jìn)行事前的估算與衡量,它取決于債務(wù)成本與保值成本的差額,因此,保值者關(guān)注市場的主要目的應(yīng)是尋找更為有利的降低及鎖定成本的市場時(shí)機(jī)。
為控制未來現(xiàn)金流并保持長期項(xiàng)目的連續(xù)性,宣鋼以保值的理念規(guī)避與管理匯率風(fēng)險(xiǎn),將債務(wù)成本固定在公司財(cái)務(wù)所能承受與認(rèn)可的范圍之內(nèi).保證按預(yù)算支出獲得穩(wěn)定與可預(yù)見的現(xiàn)金流:固定甚至降低公司的債務(wù)成本支出.從而保障項(xiàng)目持續(xù)盈利:同時(shí).防范市場匯率向不利方向波動而導(dǎo)致公司債務(wù)成本增加。宣鋼在外匯管理中隨著管理目標(biāo)的不同。采取固定匯率、期權(quán)等金融工具來消除或適當(dāng)保留匯率波動的影響.從而達(dá)到多種保值增值的目標(biāo)。經(jīng)過近幾年的實(shí)踐,目前在組織結(jié)構(gòu)、管理模式、實(shí)施步驟、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)上已經(jīng)形成了一套辦法。宣鋼公司成立了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室.秘書處設(shè)在進(jìn)出口公司,成員單位是財(cái)務(wù)處、計(jì)劃處、工程指揮部、進(jìn)出口公司、企管辦及具體設(shè)備或原料的使用單位。公司董事長直接負(fù)責(zé).并由董事長授權(quán)操作外匯額度、最高成本。管理模式是項(xiàng)目負(fù)責(zé)制,具體到每個(gè)項(xiàng)目。
由相關(guān)的成員單位提出成本要求,并根據(jù)市場討論確定公司能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。董事長簽字確認(rèn)項(xiàng)目計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)水平以及最高成本線。進(jìn)出口公司根據(jù)宣鋼公司對項(xiàng)目簽署的意見,選擇可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的金融工具后,與銀行等金融機(jī)構(gòu)簽署意向協(xié)議。公司項(xiàng)目計(jì)劃、銀行協(xié)議、資金申請三單備妥后。進(jìn)出口公司報(bào)由宣鋼公司財(cái)務(wù)處進(jìn)行審核、批準(zhǔn)和資金撥付。然后,與銀行簽定正式協(xié)議并進(jìn)行外匯鎖定或期權(quán)買賣。項(xiàng)目進(jìn)行完畢,設(shè)備或原料要對工廠進(jìn)行交庫,按照實(shí)際執(zhí)行匯率確定進(jìn)廠價(jià)格,工廠在與計(jì)劃比較確定無超支的情況下完成交接。對公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)處分季度、年進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)。對比原來計(jì)劃水平確定項(xiàng)目完成情況和實(shí)施水平,并與考核指標(biāo)掛鉤進(jìn)行獎罰。通過以上辦法.宣鋼把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理納入正常的管理程序,建立了良好的運(yùn)行機(jī)制,設(shè)立專門的操作和監(jiān)管部門進(jìn)行管理,由董事會負(fù)責(zé)保值政策的制定與重大問題的決策:成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室秘書處。負(fù)責(zé)保值交易的具體實(shí)施并將相關(guān)情況向董事會匯報(bào);建立健全內(nèi)部授權(quán)機(jī)制,明確秘書處職責(zé)與權(quán)利,確保成功保值:將進(jìn)出口業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)核算銜接起來,通過有效溝通使董事會能夠掌握資金的整體運(yùn)作。
三、外匯金融工具在宜鋼的應(yīng)用
l、即期外匯買賣。
宣鋼的進(jìn)口產(chǎn)品包括鐵礦石和設(shè)備、備件,出口產(chǎn)品主要為鋼材和化工產(chǎn)品。按照國際大宗原料貿(mào)易慣例,鐵礦石的進(jìn)口和鋼鐵、化工產(chǎn)品出口均以美元計(jì)價(jià)。在1995～2000年,宣鋼還沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的概念,收款和付款同樣為美元,而美元相對人民幣多年保持穩(wěn)定,因此,所有的業(yè)務(wù)都采用即期外匯買賣。以2002年3月15日提單的一船6.2萬噸礦石為例,該船礦石價(jià)格為CIF天津新港約36美元/噸。宣鋼于2月10日開出100%的即期信用證,賣方實(shí)際交單日期為3月15日。3月21日,銀行通知議付,3月25日,宣鋼通知銀行付款,付款金額為223.2萬美元。3月25日的銀行美元現(xiàn)匯賣出價(jià)為8.28,宣鋼實(shí)際付款為1848.096萬元人民幣。
2、期結(jié)售匯的操作。
宣鋼使用遠(yuǎn)期外匯買賣是從2002年大量進(jìn)口成套設(shè)備時(shí)開始的。當(dāng)時(shí)的進(jìn)口設(shè)備供貨商90%為歐盟成員國,如德國、法國、意大利、盧森堡等,這些國家的公司在投標(biāo)時(shí)無一例外是用歐元報(bào)價(jià)的,具體執(zhí)行時(shí)可以換算成美元,但換算比例是按簽訂合同當(dāng)日的匯率中間價(jià)格確定的。下面以2002年5月宣鋼進(jìn)口“15000立方米制氧機(jī)組”為例說明遠(yuǎn)期結(jié)售匯的操作過程和成本核算。
(1)進(jìn)口項(xiàng)目說明:2002年5月20日宣鋼以國際招標(biāo)的方式簽訂該項(xiàng)目.最后中標(biāo)單位為德國ATLAS公司,中標(biāo)價(jià)格為279萬歐元,交貨時(shí)間為2003年4月30日之前。付款方式:預(yù)付款在合同簽訂以后一個(gè)月之內(nèi),金額為合同總價(jià)的15%;合同交貨前3個(gè)月,即在2003年1月30日之前,開立受益人為賣方的不可撤銷即期信用證。金額為合同總額的85%。
(2)實(shí)際執(zhí)行情況(敞口管理)。當(dāng)時(shí)由于歐元剛剛開始運(yùn)行。匯率波動不明顯,同時(shí)宣鋼也沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理意識,因此采用了即期外匯買賣。成本分析如下:2001年5月20日,歐元匯率銀行賣出價(jià)為763.11,成本預(yù)算為2129.0769萬元人民幣。2002年6月19日,支付15%的合同預(yù)付款:金額為41.85萬歐元。當(dāng)天中國銀行歐元賣價(jià)為789.2,實(shí)際付款額為330.2802萬元人民幣。
(3)損失計(jì)算。2003年4月30日,外方交貨,5月28日,設(shè)備到達(dá)天津新港。宣鋼于5月15日從銀行贖單,當(dāng)天歐元匯率為951.41,實(shí)際付款額為2256.2688萬人民幣。由于歐元匯率的變化,實(shí)際支出成本為2586.549萬元人民幣,比預(yù)算成本增加457.4721萬元人民幣。可見,如果對外匯風(fēng)險(xiǎn)不加以管理,企業(yè)將會因匯率波動產(chǎn)生極大的損失。
(4)假設(shè)A:若15000立方米制氧機(jī)組項(xiàng)目采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯.支付成本如下:2002年5月20日簽訂合同后,按照結(jié)售匯具體操作辦法,分兩筆向銀行提出《保值外匯買賣申請書》,簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議,一筆金額為合同總值的15%。即:41.85萬歐元.到期時(shí)間為一個(gè)月。當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)期匯率為755.93。另一筆到期時(shí)間為180天,遠(yuǎn)期匯率為752.12,到11月15日申請展期,匯率不變。宣鋼第一次付款41.85萬歐元,合人民幣316.36萬元。第二次付237.154萬歐元。合人民幣1783.68萬元?？傆?jì)采購成本2100.04萬元。
(5)假設(shè)B:如果簽訂合同時(shí)與外商協(xié)議換算成相對人民幣較為穩(wěn)定的美元計(jì)價(jià),根據(jù)國際慣例,2002年5月20日當(dāng)天中國銀行的歐元匯率中間價(jià)為763.11,實(shí)際付匯成本為2129.11萬元。
通過實(shí)際操作與A、B兩種假設(shè)方式的比較可以看出.在歐元不斷升水的情況下,使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯是最為有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)手段。因此,從2003年6月份開始,宣鋼進(jìn)口設(shè)備、原料均采用了遠(yuǎn)期結(jié)售匯操作方式。到2003年11月底之前,宣鋼進(jìn)口的80萬噸鐵礦石全部采用了遠(yuǎn)期結(jié)售匯。由于美元遠(yuǎn)期匯率一直處于貼水狀態(tài),匯率相對穩(wěn)定,但總體水平低于美元的即期匯率水平,因此,使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯比采用即期外匯買賣節(jié)約了312.12萬元人民幣的支出。
3、外匯期權(quán)的使用
【關(guān)鍵詞】自貿(mào)區(qū) 匯率市場化 風(fēng)險(xiǎn)控制
一、上海自貿(mào)區(qū)匯率自由化已成趨勢
自2013年9月30日，上海自貿(mào)區(qū)掛牌以來，匯率市場化和利率市場化的改革一直飽受各界期待。雖然12月出臺的《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》在兩率市場化方面的內(nèi)容不及預(yù)期，但是上海作為未來國際金融中心，自由開放的市場環(huán)境必不可少，所以匯率市場化已經(jīng)成為上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展趨勢。
許多學(xué)者都擔(dān)心上海自貿(mào)區(qū)金融自由化后，會出現(xiàn)像東南亞金融風(fēng)暴時(shí)泰國遭遇的危機(jī)——大量的資金進(jìn)入離岸賬戶，離岸賬戶再向在岸賬戶投放，繞過了外匯管理，然后這些資金一下子撤離的時(shí)候，打擊幾近毀滅性。[1]好在自貿(mào)區(qū)金融改革通過銀行分賬經(jīng)營、獨(dú)立核算構(gòu)建了與境內(nèi)其他市場有限隔離、與國際金融市場高度接軌的獨(dú)立金融環(huán)境。[2]居民與非居民的賬戶有隔離，不會在關(guān)內(nèi)關(guān)外隨意劃轉(zhuǎn)。存量客戶和新增客戶仍可以辦理業(yè)務(wù)，但是技術(shù)系統(tǒng)將自動識別分賬管理。[3]這樣一來，使得自貿(mào)區(qū)內(nèi)先行實(shí)現(xiàn)利率和匯率的自由化成為可能。
二、匯率自由化下面臨的風(fēng)險(xiǎn)
高的匯率波動率是近幾年來的普遍現(xiàn)象，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)是自貿(mào)區(qū)金融改革中一個(gè)不可回避的問題。只有企業(yè)明白風(fēng)險(xiǎn)敞口在哪里，才能有效地采取措施來管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為自貿(mào)區(qū)匯率市場化背景下會存在以下的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
（一）交易風(fēng)險(xiǎn)（Transaction Risks）
交易風(fēng)險(xiǎn)是指在運(yùn)用外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣與本幣之間以及外幣與外幣之間匯率變動，使交易者蒙受損失的可能性。匯率變動會影響企業(yè)支出或收入的現(xiàn)金流，因此這是企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中最需要對沖掉的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation Risks）
折算風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)責(zé)債進(jìn)行會計(jì)處理中，在將功能貨幣在具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中使用的貸幣，轉(zhuǎn)換成記賬貨幣編制會計(jì)報(bào)表所使用的貨幣時(shí)，因匯率變動而呈現(xiàn)賬面損失的可能。[4]匯率的波動率增加會導(dǎo)致現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表的波動率增加，因此需要不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。[5]
（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Structural Risks）
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)很可能會影響一個(gè)企業(yè)未來的生死存亡和發(fā)展延續(xù)。
（四）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic Risks）
未來一段時(shí)間，眾多企業(yè)將在上海自貿(mào)區(qū)備案，可能出現(xiàn)境內(nèi)外大量貨幣涌向自貿(mào)區(qū)，形成龐大的“資金堰塞湖”。自貿(mào)區(qū)的資金水位帶來人民幣升值壓力，可能導(dǎo)致更大的資產(chǎn)泡沫。一旦泡沫崩潰，即引發(fā)金融危機(jī)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。這種風(fēng)險(xiǎn)是自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)和銀行都無法規(guī)避和控制的。[6]
三、自貿(mào)區(qū)匯率市場化趨勢下企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施
在我國還沒有構(gòu)建人民幣匯率指數(shù)的情況下，通常我們講人民幣升值和貶值主要是指人民幣對美元升值和對美元貶值。因此本文中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理也是指美元對人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理。人民幣現(xiàn)行的匯率機(jī)制是有管理的浮動匯率制，因此和實(shí)行匯率市場化的國家和地區(qū)相比，人民幣匯率的波動率小于實(shí)行匯率市場化的國家和地區(qū)。一旦自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)匯率市場化，匯率的波動率將增大，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理也就顯得更加重要。對比2013年美元對人民幣、歐元和英鎊的折現(xiàn)圖，我們可以發(fā)現(xiàn)美元/人民幣匯率的波動幅度小于美元和其他市場化匯率的波動幅度。
（一）企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理
就折算風(fēng)險(xiǎn)而言，可實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債匹配保值，讓以功能貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債的數(shù)額相等，會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸即受險(xiǎn)資產(chǎn)和受險(xiǎn)負(fù)債之間的差額為零，保證匯率變動不帶來任何折算上的損失。就經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而言，可采取經(jīng)營多樣化的管理方法，在擴(kuò)大海外市場的同時(shí)也應(yīng)該挖掘國內(nèi)市場，擴(kuò)大企業(yè)在本國的市場份額。[7]下文將具體闡述進(jìn)口型企業(yè)和出口型企業(yè)控制交易風(fēng)險(xiǎn)的方法。
1.進(jìn)口型企業(yè)。對于進(jìn)口型企業(yè)，可以通過持有更多的美元來防范匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。如果擔(dān)心人民幣貶值，可以購買外匯遠(yuǎn)期合約，或者通過購買美元指數(shù)期貨合約來對沖到期時(shí)交付美元時(shí)需要面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體操作如下：在t0時(shí)刻和外國企業(yè)簽訂進(jìn)口合同，t1時(shí)刻將支付若干美元給國外出口商。因此購買一個(gè)t1或t1之后到期的美元指數(shù)期貨合約，到期之前如果美元相對人民幣升值則賣出美元指數(shù)期貨合約，對沖掉企業(yè)因人民幣貶值而需要支付更多人民幣的風(fēng)險(xiǎn)；如果美元相對人民幣貶值，那么企業(yè)因人民幣升值的額外收益將彌補(bǔ)在期貨合約上的虧損。需要指出的是，用期貨合約來對沖對外貿(mào)易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)本身也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，如保證金風(fēng)險(xiǎn)。
購買人民幣外匯期權(quán)也不失為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)好辦法。國內(nèi)外匯市場尚無成熟的人民幣外匯期權(quán)，因此進(jìn)口型企業(yè)可以在芝加哥商業(yè)交易所購買以X為敲定價(jià)格的人民幣看跌期權(quán)，到需要支付美元給國外出口企業(yè)時(shí)，如果人民幣貶值到執(zhí)行價(jià)格X以下，則可以按照執(zhí)行價(jià)格出售人民幣，獲得美元。但需要指出的是，芝加哥商品市場的人民幣期權(quán)交易量低下，流動性極差，很有可能發(fā)生找不到賣方的情況。
進(jìn)口企業(yè)還可以通過人在美國市場上上購人民幣ETF，目前美國市場上比較常見的人民幣ETF有CYB、CNY、FXCH等。具體流程如下：在t0時(shí)刻在美國市場上做空人民幣ETF，如果t1時(shí)刻人民幣貶值，則企業(yè)在人民幣ETF上的收益將抵消掉國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)支付給國外出口企業(yè)時(shí)因人民幣貶值而造成的虧損，如果時(shí)刻人民幣升值，那么企業(yè)在支付給國外出口企業(yè)時(shí)因人民幣升值造成的盈利將抵消掉本國企業(yè)在人民幣ETF上的虧損。
2.出口型企業(yè)。對于出口型企業(yè)，則需要防范人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，方法和進(jìn)口型企業(yè)相似，只是對沖方向相反。出口型企業(yè)如果擔(dān)心人民幣升值，可以購買外匯遠(yuǎn)期合約，或者通過購買美元指數(shù)期貨合約來對沖到期用美元結(jié)算時(shí)需要面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
和國內(nèi)進(jìn)口型企業(yè)相反，出口型企業(yè)可以在美國市場上購買執(zhí)行價(jià)格為X的人民幣看漲期權(quán)，當(dāng)國內(nèi)企業(yè)收到國外進(jìn)口企業(yè)支付的貨款時(shí)，如果人民幣匯率高于執(zhí)行價(jià)格X，則可以按照事先約定的執(zhí)行價(jià)格出售美元，購買人民幣。
國內(nèi)出口型企業(yè)，也可以在美國市場上做多人民幣ETF，當(dāng)人民幣匯率升值時(shí)，出口型企業(yè)在人民幣ETF上的盈利可以抵消掉企業(yè)在收匯時(shí)因人民幣升值而導(dǎo)致的損失；當(dāng)人民幣匯率貶值時(shí)，出口型企業(yè)在收匯時(shí)因人民幣貶值而導(dǎo)致的盈利就可以抵消掉出口型企業(yè)在人民幣ETF上的虧損。
外匯風(fēng)險(xiǎn)一直存在，需要進(jìn)行對沖。而且如果僅僅是以對沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，而不是以投資為目的，那么風(fēng)險(xiǎn)并不大。需要指出的是，企業(yè)在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對沖的時(shí)候，也放棄了因?yàn)閰R率朝著有利方向波動可能帶來的收益。
（二）政策支持
通過上文的分析，筆者發(fā)現(xiàn)，如果人民幣實(shí)現(xiàn)國際化，進(jìn)出口企業(yè)在進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)以人民幣結(jié)算就可以避免人民幣匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。但在人民幣尚未實(shí)現(xiàn)國際化的情況下這種做法很少被國外企業(yè)接受。雖然人民幣交易量在2013年躍居全球第八，但實(shí)際的市場份額僅有2.2%。[8]而且企業(yè)用以對沖的外匯期貨、期權(quán)以及人民幣ETF常常由于流動性不佳而不能成為很好的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具。但可以料想，自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場化后，人民幣匯率波動性增大，人民幣期權(quán)產(chǎn)品的收益率增加，流動性也會增強(qiáng)。可見，實(shí)現(xiàn)人民幣國際化是防范進(jìn)出口企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的最根本、有效的措施。而為了促進(jìn)人民幣的國際化，中國自貿(mào)區(qū)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)匯率市場化是必然要求，中國自貿(mào)區(qū)內(nèi)也必須加快速度從政策面創(chuàng)造有利條件和環(huán)境，比如開發(fā)出更多管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，完善做市商制度，完善和外匯相關(guān)的配套制度，使得國內(nèi)外企業(yè)能夠在自貿(mào)區(qū)內(nèi)通過購買此類金融工具來對沖掉他們用人民幣結(jié)算所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。[9]
四、結(jié)論
自貿(mào)區(qū)實(shí)行匯率市場化是大勢所趨，實(shí)行匯率市場化之后人民幣匯率波動率將增大。在此種情況下，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)和銀行面臨著交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。本文提供并分析了進(jìn)口型企業(yè)和出口型對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的幾種方法，并在分析中發(fā)現(xiàn)企業(yè)有效對沖風(fēng)險(xiǎn)的前提是實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場化和國際化。
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