時(shí)間：2022-12-28 14:34:31
序論：在您撰寫(xiě)公司風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、保險(xiǎn)企業(yè)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和重要性
保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)永恒的話題，保險(xiǎn)公司圍繞總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，通過(guò)在企業(yè)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，可以起到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)資產(chǎn)的安全與完整、保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)合法合規(guī)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有效實(shí)施等重要作用，因此，是否實(shí)施全面的風(fēng)險(xiǎn)管理是衡量保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平高低的重要標(biāo)志。
(一)保險(xiǎn)國(guó)際化的趨勢(shì)日益明顯
在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，保險(xiǎn)國(guó)際化的趨勢(shì)日益明顯，一方面表現(xiàn)為客戶保險(xiǎn)需求的全球化，跨國(guó)公司基于其全球經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在世界范圍內(nèi)安排其風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)計(jì)劃；另一方面表現(xiàn)為保險(xiǎn)人通過(guò)國(guó)際間的保險(xiǎn)資本運(yùn)作、對(duì)沖機(jī)制、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式，滿足巨災(zāi)保險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等迅速增長(zhǎng)的需求，在國(guó)際范圍內(nèi)尋求新的生存和發(fā)展空間。20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的真正意義下的自保公司，70年代由荷蘭人首創(chuàng)并迅速風(fēng)靡全球的銀行保險(xiǎn)，80年代人壽保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)的以萬(wàn)能壽險(xiǎn)和變額壽險(xiǎn)為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新，90年代出現(xiàn)的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化以及大量新型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具，特別是近年來(lái)，處于前鋒地位的保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人、政府保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及民間保險(xiǎn)組織，如安聯(lián)保險(xiǎn)等，已經(jīng)在綜合風(fēng)險(xiǎn)管理(IntegrateRiskManagement)、非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具(AlternativeRiskTransfers)等新型保險(xiǎn)產(chǎn)品和技術(shù)等方面進(jìn)行了大量的創(chuàng)新，保險(xiǎn)保障的范圍已經(jīng)大大突破了傳統(tǒng)意義上的可保風(fēng)險(xiǎn)范疇，從而預(yù)示著未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)的革命性變化。
(二)保險(xiǎn)資金面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大
隨著金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與融合，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發(fā)展到權(quán)益類(lèi)投資、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展到境外市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)業(yè)資金面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越復(fù)雜。例如，壽險(xiǎn)保單存續(xù)期一般都長(zhǎng)達(dá)20至30年，相應(yīng)的在資金運(yùn)用中要考慮20-30年存續(xù)期的投資與之相匹配。投資于固定收益資產(chǎn)的壽險(xiǎn)資金，對(duì)利率的變動(dòng)非常敏感，市場(chǎng)利率的微小波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的較大變動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2006年8月，債券已經(jīng)成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的最主要工具，投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8777億元，其中，持有國(guó)債和金融債余額分別達(dá)到3674億元和2416億元，債券資產(chǎn)占保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)用的比重由2001年的28.4%上升到2006年的55.2%，保險(xiǎn)公司持有的企業(yè)債、銀行次級(jí)債、國(guó)債和金融債的余額分別占總余額的69.6%、45.5%、12.1%和11.6%。在央行上調(diào)利率、國(guó)債等債券收益率大幅下降的背景下，保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)顯然還在加大。投資效益低下直接影響到保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。據(jù)測(cè)算，1999年以前的保單會(huì)導(dǎo)致我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差損每年增加約20億元，到2004年底壽險(xiǎn)業(yè)利差損總額超過(guò)720億元，占到行業(yè)總資產(chǎn)的9%左右，即便各壽險(xiǎn)公司將全部業(yè)務(wù)盈余都用于彌補(bǔ)利差損，也需要10年的化解時(shí)間。而權(quán)益類(lèi)投資，包括金融衍生物投資風(fēng)險(xiǎn)巨大，給許多公司帶來(lái)幾億、以至幾十億金額的損失，如德國(guó)哥達(dá)保險(xiǎn)公司、克羅尼亞保險(xiǎn)公司、漢諾威再保險(xiǎn)股份公司、倫敦巴林銀行等。因此加強(qiáng)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平對(duì)資金運(yùn)用是非常重要的。
(三)全面風(fēng)險(xiǎn)管理成為現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)管理的基礎(chǔ)和核心
隨著金融保險(xiǎn)市場(chǎng)的日趨深化和擴(kuò)大，各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也從原來(lái)的規(guī)模擴(kuò)張逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部管理、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致了保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念的深刻變化，使全面風(fēng)險(xiǎn)管理成為現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)管理的基礎(chǔ)和核心。從世界范圍來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)管理正在從傳統(tǒng)的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”式的管理走向全面的、一體化的管理。國(guó)際上比較有名的內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理模式有英國(guó)的Cadbury、美國(guó)的COSO和加拿大的COCO，特別是美國(guó)的COSO模式從理論到操作方法上闡述了一整套完整的全面企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架。WilliamJ.Mc·Donoush所稱(chēng)，“內(nèi)部控制將對(duì)投資者起到重要的保護(hù)作用，因?yàn)榉€(wěn)固的內(nèi)部控制是抵御不當(dāng)行為的頭道防護(hù)線，是最為有效地威懾舞弊的防范措施”。2005年，保監(jiān)會(huì)制定《壽險(xiǎn)公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)辦法(試行)》。2006年，國(guó)資委制定了《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。這對(duì)于推動(dòng)保險(xiǎn)企業(yè)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展具有重要意義。
(四)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在許多不足之處
近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，在防范和化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理方面有了一些進(jìn)展，但還是存在不少問(wèn)題和不足，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)不到位，存在著嚴(yán)重的“豎井效應(yīng)”。二是沒(méi)有建立完整的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。大多數(shù)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有貫徹到公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)過(guò)程和各個(gè)操作環(huán)節(jié)，許多關(guān)鍵控制點(diǎn)形成所謂的控制盲點(diǎn)，還沒(méi)有形成一個(gè)有效的多維、多視角、跨時(shí)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。三是風(fēng)險(xiǎn)管理效果不盡如人意，出現(xiàn)了許多違紀(jì)違法的現(xiàn)象。因此，只有從我國(guó)保險(xiǎn)公司的實(shí)際出發(fā)，引進(jìn)、消化和吸收國(guó)際上先進(jìn)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，特別是應(yīng)該使CO—SO框架成為保險(xiǎn)公司完善公司內(nèi)部控制的標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，縮小我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)管理方面與國(guó)際上的差距，才能夠增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，使保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。
二、COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的內(nèi)涵
目前，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域存在諸多的企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，但都與COSO框架緊密相關(guān)，COSO框架已成為企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)。因此，要完善保險(xiǎn)公司的內(nèi)部控制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，需要準(zhǔn)確理解COSO界定的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的內(nèi)涵，以COSO框架為依據(jù)，建立保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理框架和機(jī)制，取信于投資者，提高保險(xiǎn)公司在公眾中的美譽(yù)度。
早在1958年，美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)將“內(nèi)部控制”區(qū)分為兩類(lèi)：內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。1992年，COSO提出了內(nèi)部控制整體框架，并在1994年進(jìn)行了增補(bǔ)，指出：內(nèi)控是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的效果和效率；財(cái)會(huì)報(bào)告的可靠性；對(duì)現(xiàn)行法規(guī)的遵守三大目標(biāo)的過(guò)程。2004年10月，COSO正式企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架(以下簡(jiǎn)稱(chēng)ERM框架)。ERM框架在1992年報(bào)告的基礎(chǔ)上吸收了各方面風(fēng)險(xiǎn)管理研究成果，并進(jìn)行了擴(kuò)展研究，提出了內(nèi)部控制框架與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管理思路。
COSO對(duì)ERM框架的定義是，“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程，它由一個(gè)主體的董事會(huì)、管理當(dāng)局和其他人員實(shí)施，應(yīng)用于戰(zhàn)略制定并貫穿于企業(yè)之中，旨在識(shí)別可能會(huì)影響主體的潛在事項(xiàng)，管理風(fēng)險(xiǎn)以使其在該主體的風(fēng)險(xiǎn)容量之內(nèi)，并為主體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理的保證”。COSO的風(fēng)險(xiǎn)管理框架擴(kuò)展了其內(nèi)部控制框架，強(qiáng)調(diào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有三個(gè)維度，分別是目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理要素和管理層級(jí)。目標(biāo)由內(nèi)部控制框架的3個(gè)擴(kuò)展為4個(gè)，即戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、報(bào)告和合規(guī)。風(fēng)險(xiǎn)管理要素由內(nèi)部控制框架的5個(gè)(內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控)擴(kuò)展為8個(gè)，即內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事項(xiàng)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控。管理層級(jí)包括整個(gè)企業(yè)、職能部門(mén)、業(yè)務(wù)單位和分支機(jī)構(gòu)4層。各管理層級(jí)是風(fēng)險(xiǎn)管理主體，風(fēng)險(xiǎn)管理要素是必備條件，目標(biāo)是企業(yè)努力實(shí)現(xiàn)的對(duì)象，企業(yè)的各個(gè)管理層級(jí)都要按照風(fēng)險(xiǎn)管理的8個(gè)要素為4個(gè)目標(biāo)服務(wù)。
COSO于2001年起開(kāi)始進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理研究，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理框架必須和內(nèi)部控制框架相一致，把內(nèi)部控制目標(biāo)和要素整合到企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中。因此，ERM框架是對(duì)內(nèi)部控制框架的擴(kuò)展和延伸，它涵蓋了內(nèi)部控制，并且比內(nèi)部控制更完整、有效。首先，該框架擴(kuò)展了內(nèi)部控制框架，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相協(xié)調(diào)，并最終融人企業(yè)文化之中；其次，該框架更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于企業(yè)運(yùn)行過(guò)程的各個(gè)方面，涉及到企業(yè)的治理、管理和操作等所有層級(jí)，擴(kuò)展了單純的內(nèi)部控制職能；最后，引入了風(fēng)險(xiǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的區(qū)分、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)容量等風(fēng)險(xiǎn)管理理論新的研究成果。ERM框架是對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的重要發(fā)展，是一個(gè)具有清晰的文化理念、完整的架構(gòu)體系、科學(xué)的控制流程、有效的技術(shù)和方法，能夠覆蓋企業(yè)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面管理。因此，應(yīng)用該框架對(duì)于我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理、遵循監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管要求有著重要意義。
三、ERM框架在保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用
全面風(fēng)險(xiǎn)管理是一種全新的管理理念和方法，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)必須盡快轉(zhuǎn)換長(zhǎng)期以來(lái)固化的觀念和思維定式，努力構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理的新體系和新機(jī)制。ERM框架強(qiáng)調(diào)，認(rèn)定一個(gè)主體的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是否“有效”，是在對(duì)八個(gè)構(gòu)成要素是否存在和有效運(yùn)行進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上所作的判斷，如果構(gòu)成要素存在并且正常運(yùn)行，那么就可能沒(méi)有重大缺陷，而風(fēng)險(xiǎn)則可能已經(jīng)被控制在主體的風(fēng)險(xiǎn)容量范圍之內(nèi)。
(一)內(nèi)部環(huán)境
保險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制框架的基礎(chǔ)，包括主體的風(fēng)險(xiǎn)管理理念、風(fēng)險(xiǎn)容量、董事會(huì)的監(jiān)督、主體中人的誠(chéng)信、道德價(jià)值觀和勝任能力，以及管理當(dāng)局分配權(quán)利和職責(zé)、組織和開(kāi)發(fā)其員工的方式。這其中包含了組織的基調(diào)，它影響組織中人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為主體的人員如何認(rèn)識(shí)和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定了基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)管理的順利實(shí)施必須得到一個(gè)良好的組織體系的支持，ERM框架建議了基本的組織結(jié)構(gòu)以及各結(jié)構(gòu)層的職能和責(zé)任，同時(shí)框架也強(qiáng)調(diào)，主體的組織結(jié)構(gòu)的適當(dāng)性部分取決于它的規(guī)模和所從事活動(dòng)的性質(zhì)，因此保險(xiǎn)企業(yè)要從自身實(shí)際情況出發(fā)，運(yùn)用企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的思想，設(shè)計(jì)一個(gè)適合自身的組織框架。ERM框架關(guān)于組織結(jié)構(gòu)的基本思路為：董事會(huì)通過(guò)選擇管理當(dāng)局在確定期望的誠(chéng)信和道德價(jià)值觀起著主要作用，同時(shí)，董事會(huì)在特定關(guān)鍵決策上的保留權(quán)力使其在制定戰(zhàn)略、規(guī)劃高層次目標(biāo)以及廣義資源配置方面發(fā)揮作用；管理當(dāng)局直接負(fù)責(zé)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行全面整合、統(tǒng)一協(xié)調(diào)；各部門(mén)責(zé)任明確、各司其職，如財(cái)務(wù)部進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃與控制，精算部設(shè)計(jì)合理的費(fèi)率以及充足準(zhǔn)備金的提存，投資部控制投資損失風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，核賠部控制賠付率和維護(hù)公司信譽(yù)等等；設(shè)立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理官員，跨子公司、業(yè)務(wù)、部門(mén)、職能機(jī)構(gòu)來(lái)分析和評(píng)價(jià)公司的風(fēng)險(xiǎn)，研究潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素和防范措施，為董事會(huì)和各部門(mén)提供風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告及風(fēng)險(xiǎn)管理建議。ERM框架還強(qiáng)調(diào)每個(gè)人在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，明確指出：在企業(yè)中，不僅僅是董事會(huì)或者風(fēng)險(xiǎn)管理官員，其他人員，如內(nèi)部審計(jì)師、財(cái)務(wù)官員以及組織中的每一個(gè)人都對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理負(fù)有一定的責(zé)任，都能夠?qū)ζ溥^(guò)程施加一定的影響，因而所有員工的職能與責(zé)任都應(yīng)該被很好地界定和溝通。這有利于督促企業(yè)的所有員工重視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制問(wèn)題，把維護(hù)及改善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控當(dāng)作自己的事，而不是站在與管理階層對(duì)立的角度，被動(dòng)地執(zhí)行各自的任務(wù)。
(二)目標(biāo)設(shè)定
必須先有目標(biāo)，管理當(dāng)局才能識(shí)別影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的潛在事項(xiàng)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架要求管理當(dāng)局采取適當(dāng)?shù)某绦蛉ピO(shè)定目標(biāo)，確保所選定的目標(biāo)切合、支持該主體的使命，并且與它的風(fēng)險(xiǎn)容量相協(xié)調(diào)。
不同的企業(yè)由于戰(zhàn)略不同而有不同的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)而言，如果其總目標(biāo)是收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化，則保費(fèi)收入、賠付支出、投資收益、公司收益等下一層的子目標(biāo)就會(huì)與總目標(biāo)有所不同，子目標(biāo)的具體劃分必須依據(jù)保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略進(jìn)行。例如某保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是，在未來(lái)經(jīng)過(guò)10-15年的努力，建成“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的知識(shí)型、現(xiàn)代化非壽險(xiǎn)公眾公司”。這樣的企業(yè)總目標(biāo)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求會(huì)更高，因?yàn)樗鼘?duì)風(fēng)險(xiǎn)管理水平與國(guó)際接軌的要求比較高。另一保險(xiǎn)公司具體戰(zhàn)略目標(biāo)是：對(duì)市場(chǎng)具有明確的判斷，能使企業(yè)在復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力；降低運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；與國(guó)際接軌，將公司的管理標(biāo)準(zhǔn)化，國(guó)際化；進(jìn)一步提高企業(yè)運(yùn)行效率。這樣的戰(zhàn)略目標(biāo)則偏向純粹風(fēng)險(xiǎn)的管理。
(三)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
ERM框架中不僅僅把風(fēng)險(xiǎn)定義為損失的可能性，也把風(fēng)險(xiǎn)看作盈利的機(jī)會(huì)，其目的在于強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)精神和積極態(tài)度，這完全符合保險(xiǎn)企業(yè)以風(fēng)險(xiǎn)換取收益的業(yè)務(wù)本質(zhì)，也有利于提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別更需要區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)予以評(píng)估和應(yīng)對(duì)，將機(jī)會(huì)反饋到戰(zhàn)略和目標(biāo)制定過(guò)程中，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是對(duì)識(shí)別出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)影響分析。一般從兩個(gè)方面來(lái)評(píng)估：一是估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或概率，另一方面是估計(jì)如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所產(chǎn)生的后果。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是企業(yè)制定和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法有很多，并一直有新的方法被開(kāi)發(fā)出來(lái)應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐。通常采用的是定性和定量相結(jié)合的方法。定性的方法主要有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，即采取對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響程度進(jìn)行分級(jí)，如依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性和重要性程度劃分為若干檔次，并分別擬定相關(guān)的指標(biāo)作為判斷可能性和影響程度的依據(jù)。定量的方法有概率工具和非概率模型等，比較成熟的方法有VaR方法，歷史模擬法、MonteCarlo模擬法、情景分析、RiskMetrics方法、GARCH模型等等。風(fēng)險(xiǎn)地圖也是最常用而最有效的風(fēng)險(xiǎn)分析工具，在一個(gè)一維代表風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性，一維代表風(fēng)險(xiǎn)的影響程度的二維坐標(biāo)中，根據(jù)在風(fēng)險(xiǎn)分析中得出的結(jié)果，即各種風(fēng)險(xiǎn)不同的可能性和影響程度，在該坐標(biāo)系中標(biāo)出其所在位置，這將直觀顯示出某一風(fēng)險(xiǎn)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的重要性程度，并以此決定進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的先后順序及投放資源的大小。
(四)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)
風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是指管理當(dāng)局采取回避、承受、降低或者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等一系列行動(dòng)，以便把風(fēng)險(xiǎn)控制在主體的風(fēng)險(xiǎn)容限(RiskTolerance)和風(fēng)險(xiǎn)容量以內(nèi)。
1.傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。該方法主要側(cè)重于企業(yè)自身資產(chǎn)負(fù)債管理。對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)具體來(lái)講，主要能采取的措施包括：(1)選擇性承保。主要包括控制保單質(zhì)量(主要從可保風(fēng)險(xiǎn)的審核和加強(qiáng)保險(xiǎn)核保入乎)和控制保單過(guò)分集中的風(fēng)險(xiǎn)。(2)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制。一是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的組合配置來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的；二是通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制來(lái)有效控制風(fēng)險(xiǎn)，確保穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。(3)自留風(fēng)險(xiǎn)及提存準(zhǔn)備金。保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)(主要參考其自身資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力及風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素)和經(jīng)營(yíng)方向的定位，確定一個(gè)企業(yè)自留風(fēng)險(xiǎn)限額并將其逐級(jí)分配到各具體業(yè)務(wù)部門(mén)。自留風(fēng)險(xiǎn)后，企業(yè)要做好補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)損失的財(cái)務(wù)安排，包括提存各種準(zhǔn)備金和安排表外資本等。(4)再保險(xiǎn)安排。
2.非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法方式(AlternativeRiskTransfer，簡(jiǎn)稱(chēng)ART方法)。該方法在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，引入了資本市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。主要包括：(1)多險(xiǎn)種多年期產(chǎn)品。該產(chǎn)品將幾種不同的風(fēng)險(xiǎn)捆綁在一起，可以節(jié)省管理成本并通過(guò)時(shí)間分散成本。(2)有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)。有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)融資相結(jié)合的產(chǎn)物，主要特點(diǎn)是再保險(xiǎn)承保人僅承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)合同多年期、再保險(xiǎn)承保人與分出人共同分擔(dān)損失和分享收益等。(3)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化。可以通過(guò)創(chuàng)設(shè)并發(fā)行保險(xiǎn)衍生產(chǎn)品，比如巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)、氣候衍生品等，將保險(xiǎn)企業(yè)承保的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，利用資本市場(chǎng)的強(qiáng)大融資能力來(lái)消化承保風(fēng)險(xiǎn)。(4)利用金融衍生工具。保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)入特定類(lèi)型的保險(xiǎn)期貨、期權(quán)來(lái)分散、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。例如芝加哥交易所(CBOT)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)損失指數(shù)的期貨和期權(quán)交易。
在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的過(guò)程中，管理當(dāng)局還應(yīng)該考慮一些事項(xiàng)。一是潛在應(yīng)對(duì)的成本和收益。二是除了應(yīng)付具體的風(fēng)險(xiǎn)之外，企業(yè)所面臨的新的機(jī)會(huì)。企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)時(shí)不應(yīng)該僅僅只是考慮降低已經(jīng)識(shí)別出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還應(yīng)該考慮給主體帶來(lái)的新的機(jī)會(huì)。如保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化除了能分散保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有給企業(yè)帶來(lái)收益的可能性。
(五)控制活動(dòng)
控制活動(dòng)是幫助確保管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)得以實(shí)施的政策和程序，即在選定了風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)后，確定用來(lái)幫助風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)恰當(dāng)、及時(shí)地實(shí)施的措施?？刂苹顒?dòng)貫穿于整個(gè)企業(yè)主體，包括了批準(zhǔn)、授權(quán)、驗(yàn)證、調(diào)節(jié)、資產(chǎn)安全以及職責(zé)分離等一系列不同的活動(dòng)。
(六)信息溝通
有效的溝通包括信息在主體中的向下、平行和向上的流動(dòng)。公司不同部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)不同，各部門(mén)職責(zé)也有交叉，任何一個(gè)部門(mén)不可能單獨(dú)完成某一風(fēng)險(xiǎn)的管理。因此，保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)管理中，需要建立包括投資、精算、財(cái)務(wù)等各部門(mén)緊密合作的體系結(jié)構(gòu)，同時(shí)要有完善的信息系統(tǒng)和信息溝通規(guī)則。溝通方式可以采取備忘錄、電子郵件、公告板、網(wǎng)絡(luò)等等，在溝通過(guò)程中還應(yīng)該注重信息的即時(shí)性以及信息的質(zhì)量。另一方面，公司內(nèi)部與公司外部也應(yīng)該建立起有效的溝通，例如與客戶之間，與同類(lèi)公司之間。
(七)監(jiān)控
監(jiān)控指對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督，必要時(shí)加以修正，可以通過(guò)持續(xù)的管理活動(dòng)、個(gè)別評(píng)價(jià)或兩者結(jié)合來(lái)完成。
持續(xù)的管理活動(dòng)主要來(lái)自經(jīng)常性的管理活動(dòng)，例如部門(mén)管理人員定期的經(jīng)營(yíng)報(bào)告、內(nèi)部審計(jì)等，當(dāng)然也包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管。
個(gè)別評(píng)價(jià)則通常作為輔助，它提供了一個(gè)考察持續(xù)監(jiān)控程序的有效性的機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)自身情況來(lái)決定評(píng)價(jià)的范圍以及頻率，選擇合適的評(píng)價(jià)人員。評(píng)價(jià)可以通過(guò)核對(duì)清單等方法，通過(guò)通行業(yè)對(duì)比等方式來(lái)進(jìn)行，當(dāng)然也可以選擇專(zhuān)門(mén)的評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)全方位評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)，因而風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)的生命線和核心競(jìng)爭(zhēng)力。信托公司業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平直接影響公司的經(jīng)營(yíng)收入水平。信托公司的業(yè)務(wù)包括公司固有業(yè)務(wù)及信托業(yè)務(wù)兩方面。固有業(yè)務(wù)即信托公司通過(guò)對(duì)固有資產(chǎn)的投資配置獲得投資收益或者利息收入的業(yè)務(wù)；信托業(yè)務(wù)即信托公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，是信托公司通過(guò)運(yùn)營(yíng)管理委托人委托的信托財(cái)產(chǎn)使其獲得傭金及手續(xù)費(fèi)收入的業(yè)務(wù)。不管是固有業(yè)務(wù)還是信托業(yè)務(wù)，只要發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)影響到公司收入，對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生消極影響。這里主要對(duì)C 信托公司的信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀進(jìn)行分析，首先分析了其 C 信托公司的信托業(yè)務(wù)規(guī)模及收入情況，然后分析了所有業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（即已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，已不能通過(guò)正常途徑變現(xiàn)投資標(biāo)的實(shí)現(xiàn)委托人收益）的具體規(guī)模及占比，最后對(duì) C 信托公司業(yè)務(wù)承做過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理措施進(jìn)行了敘述。
3.2.1 信托業(yè)務(wù)規(guī)模及收入的現(xiàn)狀。
C 信托公司的信托業(yè)務(wù)主要分為事務(wù)管理類(lèi)以及主動(dòng)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)，兩者在總業(yè)務(wù)中所占的比例情況如下表 3-4 所示。
截止到 2016 年底 C 信托公司信托規(guī)模已達(dá) 2700 多億，比 2015 年度增加近 4.3%，增長(zhǎng)幅度雖然不及 2015 年的 11.32%，增幅明顯下降，但主動(dòng)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)規(guī)模占比卻在持續(xù)上升，由 2015 年的 20%增長(zhǎng)到 2016 年的 25%，占比幅度越來(lái)越高，規(guī)模也達(dá)到了歷史最高值，高達(dá) 689.32 億，奠定了 C 信托公司謀求的業(yè)務(wù)主動(dòng)管理的發(fā)展和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。
分析 C 信托公司收入情況，其收入主要是作為受托人管理信托項(xiàng)目產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)收入以及固有業(yè)務(wù)投資收入，根據(jù)信托業(yè)務(wù)不同信托業(yè)務(wù)收入又分為事務(wù)管理類(lèi)信托收入、主動(dòng)管理類(lèi)信托收入，其收入及占比如下表所示。
相對(duì)于 2015 年的 11.51%略有下滑，這是由整個(gè)信托行業(yè)增速下降造成的。但從 3-5表中可以看出 C 信托公司主動(dòng)管理類(lèi)信托收入占比呈上升態(tài)勢(shì)，占到了總收入的 35%，另外固有業(yè)務(wù)也有所增長(zhǎng)，兩種業(yè)務(wù)收入的上升進(jìn)一步提升了 C 信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。
綜合 C 信托公司托管的業(yè)務(wù)規(guī)模和收入情況可以看出 C 信托的粗獷式發(fā)展已經(jīng)成為歷史，在國(guó)務(wù)院和一行兩會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越嚴(yán)厲的監(jiān)管下，C 信托公司要想取得穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展，收入實(shí)現(xiàn)高位突破，必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，將業(yè)務(wù)集中在主動(dòng)管理類(lèi)信托項(xiàng)目上，同時(shí)研發(fā)創(chuàng)新型產(chǎn)品，積極探討業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，尋求新的利益點(diǎn)。
3.2.2 風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模及占比。
風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)即已出險(xiǎn)項(xiàng)目，是 C 信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有達(dá)到預(yù)期且后續(xù)資產(chǎn)處置速度不及時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。對(duì) C 信托公司的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模及占比進(jìn)行收集整理得到風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。
C 信托公司風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模自 2014 年以來(lái)同時(shí)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，雖然從風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)來(lái)看，連續(xù)兩年都是每年兩個(gè)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)卻在加大，2016 年風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模增加了 29.1%，與 2015 年 6.34%相比出現(xiàn)跳躍式的激增。因 C 信托公司管理的信托規(guī)模較大，不良率體現(xiàn)不出不良資產(chǎn)的危害性。加上事務(wù)管理類(lèi)項(xiàng)目信托公司不承擔(dān)最終風(fēng)險(xiǎn)，只是按信托合同盡到受托人義務(wù)，所以事務(wù)管理類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目原則上不屬于信托公司的不良資產(chǎn)，C 信托公司真正的不良資產(chǎn)展現(xiàn)在主動(dòng)管理類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模上。C 信托公司主動(dòng)管理類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模一直在持續(xù)增長(zhǎng)，從 2014年的 3 個(gè)億增加到 2016 年的 9.8 個(gè)億。9.8 億的不良業(yè)務(wù)相對(duì)于年收入在 10 個(gè)多億的 C信托公司來(lái)說(shuō)已然成為不得不重視的業(yè)務(wù)。
3.2.3 信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀。
C 信托公司對(duì)于業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)的管理分為三部分：第一是對(duì)業(yè)務(wù)的合規(guī)性進(jìn)行嚴(yán)格把控；第二是根據(jù)業(yè)務(wù)類(lèi)型采取措施，規(guī)避各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)；第三是項(xiàng)目出險(xiǎn)之后進(jìn)行處置。
第一，法律合規(guī)部保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)的合規(guī)性：首先，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)及交易對(duì)手方合法合規(guī)，對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)報(bào)送項(xiàng)目進(jìn)行合規(guī)性審查，防止信托項(xiàng)目以及交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)不符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和國(guó)家政策的導(dǎo)向；其次，設(shè)計(jì)、審查各項(xiàng)業(yè)務(wù)合同、協(xié)議的簽署文件，并按照公司用印審批流程簽署辦理，使得業(yè)務(wù)項(xiàng)目的運(yùn)行受到現(xiàn)有法律法規(guī)的約束；再者，監(jiān)督、檢查、審核各項(xiàng)業(yè)務(wù)存續(xù)過(guò)程中的合法合規(guī)，根據(jù)公司項(xiàng)目管理過(guò)程中合規(guī)督查需要，法律合規(guī)部門(mén)會(huì)不定期的抽查各項(xiàng)業(yè)務(wù)存續(xù)過(guò)程中的執(zhí)行情況，包括項(xiàng)目期間管理所辦理的各類(lèi)業(yè)務(wù)，做好內(nèi)部合規(guī)檢查；另外，接待和應(yīng)對(duì) C 信托公司的各類(lèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并提供監(jiān)管數(shù)據(jù)，C 信托公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)，須面對(duì)人民銀行、銀監(jiān)局、外管局、國(guó)資委等各個(gè)監(jiān)管部門(mén)和政府部門(mén)的監(jiān)督檢查；另外作為信托行業(yè)的一員，管理著 2000 多億的信托資產(chǎn)，經(jīng)常要為各類(lèi)監(jiān)管部門(mén)和調(diào)研部門(mén)提供各項(xiàng)調(diào)研數(shù)據(jù)和審查文件，合規(guī)法律部作為這些數(shù)據(jù)和文件的最終合規(guī)確認(rèn)部門(mén)，擔(dān)負(fù)著巨大的審理檢查工作；最后，作為中國(guó)人民銀行反洗錢(qián)管理的牽頭部門(mén)，根據(jù)中國(guó)人民銀行反洗錢(qián)法律法規(guī)的要求做好相應(yīng)的調(diào)查、排查工作，特別是個(gè)別認(rèn)購(gòu)資金量較大的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，做到每一筆投資者資金的出處都符合相關(guān)法律法規(guī)。
第二，業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避：在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面 C 信托公司為消除交易客戶或最終借款人失信的傾向，在產(chǎn)品成立之前通常會(huì)做全面的盡職調(diào)查，并對(duì)內(nèi)部的審批進(jìn)行嚴(yán)格控制、嚴(yán)格把控信托設(shè)立的程序以及事后的調(diào)查及監(jiān)督，盡量做到能夠準(zhǔn)確評(píng)估和管理違約風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，C 信托公司會(huì)讓第三方質(zhì)押物品以提高借款人的違約成本、降低違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于固有業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，C 信托公司會(huì)制定資產(chǎn)配置計(jì)劃書(shū)，并限制資產(chǎn)的集中投資，從而達(dá)到資產(chǎn)多樣投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。另外，計(jì)劃的落實(shí)需要公司董事會(huì)的批準(zhǔn)，為降低固有業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)再添防火墻；在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，C信托公司主要通過(guò)對(duì)投資組合的謹(jǐn)慎選擇以及公司內(nèi)部嚴(yán)格的投資決策機(jī)制來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，C 信托公司通常會(huì)對(duì)其長(zhǎng)期資本的需求以及公司現(xiàn)金流做定期監(jiān)測(cè)，從而實(shí)現(xiàn)公司存在足夠的不受限現(xiàn)金以滿足公司運(yùn)營(yíng)需求；其次，為了降低操作風(fēng)險(xiǎn)，C 信托公司在實(shí)施嚴(yán)格內(nèi)控的基礎(chǔ)上，定期對(duì)內(nèi)部審計(jì)及管理操作風(fēng)險(xiǎn)的有效性進(jìn)行評(píng)估；對(duì)于聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，C 信托公司制定了《聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，在通過(guò)優(yōu)質(zhì)財(cái)富管理水平吸引客戶的同時(shí)，加強(qiáng)公司宣傳力度，積極踐行公司社會(huì)責(zé)任培養(yǎng)企業(yè)核心價(jià)值觀，以避免公司聲譽(yù)受到損害。
第三，已出險(xiǎn)項(xiàng)目的管理：C 信托公司首先根據(jù)信托類(lèi)型選擇處理方式：（1）事務(wù)管理類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，C 信托公司積極履行受托人義務(wù)和簽署相關(guān)合同文件中的相關(guān)責(zé)任，并將風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處理的相關(guān)情況及進(jìn)展及時(shí)的通過(guò)公司平臺(tái)或者相關(guān)媒體刊物告知利益第三人、信托受益人等。另外，公司會(huì)指定信托經(jīng)理積極配合委托人處理不良資產(chǎn)的清收與處置工作。（2）主動(dòng)管理類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置，根據(jù)行業(yè)規(guī)則，C 信托公司為了社會(huì)穩(wěn)定和保全公司信譽(yù)，維護(hù)并安撫好社會(huì)投資者，首先會(huì)以公司自有資金對(duì)投資者進(jìn)行剛性兌付，并根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量分類(lèi)要求計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。然后將出險(xiǎn)項(xiàng)目交給出險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)積極處理。出險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)沒(méi)有能力處理的再交由資產(chǎn)管理部門(mén)處理。對(duì)于出險(xiǎn)項(xiàng)目剛性兌付的資金來(lái)源，C 信托公司首先通過(guò)利用自身盈余資金解決，自身盈余資金不足時(shí)再向股東尋求資金支持。另一方面積極的通過(guò)與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目對(duì)手方談判與協(xié)商，督促其還款，另外，公司也會(huì)對(duì)質(zhì)押擔(dān)保資產(chǎn)進(jìn)行處置（如資產(chǎn)重組、第三方再融資等等），以實(shí)現(xiàn)投資人債權(quán)的妥善處置。
3.3 凈資本管理現(xiàn)狀。
C 信托公司以風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本作為資本管理的核心，在達(dá)到監(jiān)管部門(mén)要求的同時(shí)，平衡項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以及可能取得收益，并且保證充足的流動(dòng)資金。C 信托公司自 2010年開(kāi)始，就實(shí)施銀保監(jiān)會(huì)頒布的《信托公司凈資本管理辦法》，根據(jù)自身狀況調(diào)整股息分配或者是籌集新資金從而使得公司資本達(dá)到監(jiān)管要求，即在凈資本保持 2 億以上的同時(shí)，使得凈資本的總量大于風(fēng)險(xiǎn)資本，并且凈資本的總量不低于凈資產(chǎn)的 40%。C 信托公司每季度會(huì)向銀保監(jiān)會(huì)（現(xiàn)銀保監(jiān)會(huì)）提供關(guān)于公司總風(fēng)險(xiǎn)資本的相關(guān)數(shù)據(jù)，具體包括公司固有業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本以及信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本和其他風(fēng)險(xiǎn)資本，其中固有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本的核算是以 0.5 以下的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算，信托業(yè)務(wù)以 0.1%到 9%作為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。本文搜集了 2016 年到 2017 年 C 信托公司的資本相關(guān)數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理文化
全面風(fēng)險(xiǎn)管理(ERM)的概念于2003年提出，根據(jù)COSO委員會(huì)的定義，“全面風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程。這個(gè)過(guò)程受董事會(huì)、管理層和其他人員的影響，從企業(yè)戰(zhàn)略制定一直貫穿到企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)中，從而確保企業(yè)取得既定的目標(biāo)。”
但由于風(fēng)險(xiǎn)管理在國(guó)內(nèi)剛起步的客觀原因，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)管理部還應(yīng)具有提升的空間。從公司治理比較完善的美國(guó)來(lái)看，美國(guó)活躍的機(jī)構(gòu)投資者都已建立起較為完善的全面風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，如下圖1就是高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group，Inc.)的機(jī)構(gòu)設(shè)置情況。
高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的最高執(zhí)行機(jī)構(gòu)，將所有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制的信息最終報(bào)告董事會(huì)，并通過(guò)直接授權(quán)或委托授權(quán)方式審批公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)政策等。
因此，按照GARP提出的“風(fēng)險(xiǎn)控制信息直接報(bào)告董事會(huì)”原則，提升風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的地位，允許其直接向董事會(huì)匯報(bào)，并通過(guò)其下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)對(duì)各業(yè)務(wù)部門(mén)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)限額，最終形成“縱向業(yè)務(wù)發(fā)展，橫向風(fēng)險(xiǎn)管理”的矩陣式結(jié)構(gòu)，這也許是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司風(fēng)險(xiǎn)組織架構(gòu)未來(lái)的發(fā)展方向。
風(fēng)險(xiǎn)組織架構(gòu)是硬件，但軟件同樣重要，這里的軟件指的就是公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)公司的失敗往往不是由于缺乏程序和技術(shù)，因?yàn)榧词乖O(shè)置了非?？茖W(xué)的政策、程序、檢查、報(bào)告等控制手段，如果缺少一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，所有這些都將流于形式。比如“中航油事件”后，很多人懷疑該公司內(nèi)部根本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制體系。其實(shí)，體系在形式上一直存在：中航油聘請(qǐng)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所編制了《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》，設(shè)有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，也有軟件監(jiān)控系統(tǒng)，當(dāng)虧損50萬(wàn)美元時(shí)，提示平倉(cāng)。但由于中航油沒(méi)有真正樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理文化并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，使得一切架構(gòu)與流程都成為了擺設(shè)。
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理
風(fēng)險(xiǎn)量化是本文主要探討的問(wèn)題。筆者采用NAIC（全美保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)）的保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，其中C-1風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，它又包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；C-2風(fēng)險(xiǎn)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；C-3風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)，指資產(chǎn)收益和公司負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，C-險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，包括工作人員經(jīng)營(yíng)不善等。四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)中，C-2風(fēng)險(xiǎn)是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，主要涉及公司的負(fù)債管理，和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的關(guān)系相對(duì)不密切，此處暫略；C-3風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)負(fù)債不匹配而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通常在資產(chǎn)負(fù)債管理（ALM）的框架下，采用久期、凸性等傳統(tǒng)工具進(jìn)行管理，即要使不同的資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益上雙邊匹配，以控制風(fēng)險(xiǎn)。筆者在文中著重針對(duì)C-1和C-險(xiǎn)展開(kāi)。
資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理
分析從投資資產(chǎn)的賬戶設(shè)置開(kāi)始，當(dāng)前很多機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)投資目的將投資資產(chǎn)歸為配置賬戶和交易賬戶。
配置賬戶對(duì)應(yīng)的是長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)（持有到期類(lèi)和銷(xiāo)售類(lèi)），具體包括打算長(zhǎng)期持有的國(guó)債和央票、金融債（定期存款、協(xié)議存款、金融債券、次級(jí)債等）、企業(yè)債（短期融資券、企業(yè)債、公司債等）。其中國(guó)債、央票屬于金邊債券，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)。然而以企業(yè)債為代表的其他品種則存在大小不一的信用風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
交易賬戶包括短期持有的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、固定收益類(lèi)產(chǎn)品和清算頭寸，前兩者主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（即利率風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)），而清算頭寸則存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
綜上，我們?cè)谶M(jìn)行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司風(fēng)險(xiǎn)分析與計(jì)量的時(shí)候，需要考慮信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般用久期管理、缺口管理等比較成熟的方法進(jìn)行，而且通常由財(cái)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)（據(jù)悉，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司專(zhuān)門(mén)設(shè)有“流動(dòng)性管理崗”），因此下面討論只針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)。
信用風(fēng)險(xiǎn)衡量
信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)偏峰肥尾的特征（見(jiàn)圖2），其損失的絕對(duì)額服從Г分布，而損失比率服從β分布，介于0～l之間。
傳統(tǒng)上，信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的方法包括專(zhuān)家評(píng)定法（如“5C”）、Z記分模型等等。當(dāng)前很多保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司采用的是“信用評(píng)估打分卡”的方式，即根據(jù)財(cái)務(wù)分析、行業(yè)分析、管理水平等幾個(gè)方面進(jìn)行打分，然后根據(jù)一定的權(quán)重計(jì)算出信用評(píng)分，綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的信用情況。當(dāng)前公司正考慮把該信用打分體系和S&P的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行映射，從而可以通過(guò)外部評(píng)級(jí)得到某一評(píng)分企業(yè)的違約概率（PD）。
我們知道，目前將保險(xiǎn)業(yè)的“RBC監(jiān)管體系”和金融業(yè)的“資本充足率監(jiān)管體系”融合是大勢(shì)所趨，因?yàn)樵诨鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下，不同的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該對(duì)應(yīng)相同的資本要求。因此，本人認(rèn)為保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理可以借鑒《巴塞爾新資本協(xié)議》（BaselⅡ）的框架開(kāi)展。
對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，BaselⅡ鼓勵(lì)商業(yè)銀行使用內(nèi)部評(píng)級(jí)法(IRB)計(jì)量并實(shí)施量化管理。內(nèi)部評(píng)級(jí)法計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)需要四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)要素：（1）違約概率(PD)，即特定時(shí)間段內(nèi)交易對(duì)手違約的可能性；（2）違約損失率(LGD)，即違約發(fā)生時(shí)風(fēng)險(xiǎn)敞口的損失程度；（3）違約風(fēng)險(xiǎn)敞口(EAD)；（4）期限(M)，即某一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)敞口的到期時(shí)間。通過(guò)這四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)要素就可以計(jì)算出預(yù)期損失(EL)和非預(yù)期損失(UL)等相關(guān)指標(biāo)，進(jìn)而在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、限額管理等基礎(chǔ)管理中發(fā)揮決策支持作用。
根據(jù)保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資信用評(píng)級(jí)指引》的規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，應(yīng)做到動(dòng)態(tài)評(píng)級(jí)和二維評(píng)級(jí)，而CreditMetrics涉及的違約遷徙本身就是個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，同時(shí)CreditMetrics需要計(jì)量違約概率(PD)和違約損失率(LGD)，內(nèi)含了“二維評(píng)級(jí)”的特征。
因此，無(wú)論從模型特點(diǎn)還是從保監(jiān)會(huì)的要求來(lái)看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司都應(yīng)該以CreditMetrics為基礎(chǔ)構(gòu)建自身的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型，同時(shí)模型必須體現(xiàn)出我國(guó)金融市場(chǎng)的特性和保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債的特點(diǎn)。
由于CreditMetrics模型需要輸入的數(shù)據(jù)主要有四項(xiàng)：違約率(PD)、違約損失率(LGD)、信用遷徙矩陣和相關(guān)系數(shù)，因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在構(gòu)建模型的時(shí)候具體的調(diào)整思路包括：
建立兩維的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系：一維是客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，以違約率(PD)為核心變量；另外一維是債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，通過(guò)債項(xiàng)自身特征反映預(yù)期損失程度，以違約損失率(LGD)為核心變量。其中，違約率(PD)可以按照當(dāng)前公司將打分卡映射到S&P評(píng)級(jí)，從而引用S&P違約率數(shù)據(jù)的方式得到；違約損失率(LGD)可以參考發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行對(duì)不同發(fā)債主體和擔(dān)保方式下債項(xiàng)回收率的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，并根據(jù)擔(dān)保人資信情況、抵押品價(jià)值大小等因素綜合確定。
在信用遷徙矩陣和相關(guān)系數(shù)方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以參考專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信用等級(jí)評(píng)估的結(jié)果和相關(guān)系數(shù)數(shù)據(jù)，并建立記錄完備的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，不斷擴(kuò)大企業(yè)樣本以隨時(shí)調(diào)整信用遷徙矩陣和相關(guān)系數(shù)。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理
比較信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法更為成熟，這主要得益于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基本服從正態(tài)分布的特征。目前，VaR已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)口徑。VaR主要的計(jì)算方法分為三種:歷史模擬法、方差―協(xié)方差法、MonteCarlo方法。歷史模擬法即利用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，再模擬市場(chǎng)因素未來(lái)的變化;方差―協(xié)方差法首先分析市場(chǎng)因素，且將組合價(jià)值用市場(chǎng)因素表示，然后假設(shè)市場(chǎng)因素所服從的分布（一般假定為正態(tài)分布），估計(jì)出其分布的參數(shù)，再模擬市場(chǎng)因素未來(lái)的變化;MonteCarlo方法則是直接根據(jù)歷史數(shù)據(jù)模擬市場(chǎng)因素未來(lái)的變化。
盡管VaR方法有如此廣泛的應(yīng)用價(jià)值，但它也有明顯的局限性，即它是基于正態(tài)分布的指標(biāo)，當(dāng)出現(xiàn)肥尾的情形下，VaR對(duì)尾部的測(cè)量是不準(zhǔn)確的，正如Jorion(1996)所說(shuō)，“我們沒(méi)有辦法提供絕對(duì)最壞的預(yù)期損失，因?yàn)閾p益概率分布的尾部是無(wú)限的”。因此1999年以來(lái)，在基本VaR模型的基礎(chǔ)上，以CvaR（條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）和極值理論為代表的各種針對(duì)尾部計(jì)量的新型VaR模型不斷被開(kāi)發(fā)出來(lái)，推動(dòng)了VaR風(fēng)險(xiǎn)管理理論的發(fā)展與創(chuàng)新。
具體到保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的實(shí)際，由于歷史模擬法的前提條件是“歷史得到重現(xiàn)”，而中國(guó)正面臨金融開(kāi)放加速和市場(chǎng)爆炸性發(fā)展的階段，這個(gè)情況不符合歷史模擬法的前提條件。另外，MonteCarlo方法對(duì)人員素質(zhì)要求太高，同時(shí)開(kāi)發(fā)成本也相對(duì)較高，因此使用方差―協(xié)方差法計(jì)量VaR是最優(yōu)的選擇。
同時(shí)，考慮到大量的實(shí)證研究表明我國(guó)金融資產(chǎn)回報(bào)分布的尾部比正態(tài)分布更厚，有明顯的肥尾現(xiàn)象，我們應(yīng)該進(jìn)一步通過(guò)CVaR對(duì)尾部進(jìn)行修正。CvaR是條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的縮寫(xiě)，指損失超過(guò)VaR的條件均值，也稱(chēng)為尾部VaR(TailVaR)，表達(dá)式為：。計(jì)算CVaR的方法可以分為兩大類(lèi):一類(lèi)是線性規(guī)劃方法，另一類(lèi)是根據(jù)參數(shù)法擬合出的收益率序列分布特征以及求出的VaR值，并求出相應(yīng)分布和置信水平的條件分位數(shù)，最后得出CVaR值。
操作風(fēng)險(xiǎn)衡量
保險(xiǎn)公司的C-險(xiǎn)主要是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱(chēng)為操作風(fēng)險(xiǎn)），而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋了高頻低危事件(High Frequency Low Impact,HFLI)和低頻高危事件(Low Frequency High Impact,LFH)，而低頻高危事件只有零星的案例數(shù)據(jù)，因此即使在國(guó)際范圍內(nèi)，對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量管理也是個(gè)很不成熟的領(lǐng)域。
當(dāng)前，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型可以劃分為三類(lèi)，即BaselⅡ倡導(dǎo)的基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法和國(guó)際先進(jìn)機(jī)構(gòu)的高級(jí)衡量法。
基本指標(biāo)法是用總收入水平作為投資主體計(jì)量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)指標(biāo)，將總收入乘上一個(gè)比例指標(biāo)來(lái)表示整個(gè)機(jī)構(gòu)整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平。該方法的優(yōu)勢(shì)在于簡(jiǎn)單，缺陷在于太粗略。
標(biāo)準(zhǔn)法將銀行等金融機(jī)構(gòu)的所有業(yè)務(wù)劃分為8個(gè)業(yè)務(wù)類(lèi)型，對(duì)每一個(gè)業(yè)務(wù)類(lèi)型規(guī)定不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求系數(shù)，而分別求出對(duì)應(yīng)的資本，然后加總即可得到銀行總體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求。
比較而言，標(biāo)準(zhǔn)法比基本指標(biāo)法更精確，同時(shí)也具有更高的風(fēng)險(xiǎn)敏感度。
最后，高級(jí)衡量法是通過(guò)建立經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量管理模型來(lái)進(jìn)行的，具體又包括內(nèi)部衡量法(IMA)、損失分布法（LDA）、極值理論模型（EVT）等，其中內(nèi)部衡量法(IMA)通過(guò)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素估計(jì)，最終得出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量值。這與前面介紹的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法類(lèi)似，即IMA中的風(fēng)險(xiǎn)因素EI、PE、LGE相當(dāng)于信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的EAD、PD、LGD。而損失分布法（LDA）、極值理論模型（EVT）都是針對(duì)偏鋒肥尾特點(diǎn)對(duì)VAR模型的改進(jìn)，是專(zhuān)門(mén)用來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)損失分布尾部(即損失極值)的方法。
具體到保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，雖然數(shù)據(jù)積累不足，并缺乏經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)量化的技術(shù)基礎(chǔ)，但是我們具有清晰的業(yè)務(wù)部門(mén)和產(chǎn)品分類(lèi)，因此可以考慮參考BaselⅡ的標(biāo)準(zhǔn)法，反映公司在不同業(yè)務(wù)類(lèi)型上的不同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平。同時(shí)，我們還應(yīng)該參照《壽險(xiǎn)公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)辦法》和《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引》等行業(yè)規(guī)章，完善內(nèi)部控制機(jī)制，進(jìn)行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部控制自我評(píng)估（CSA），利用流程管理工具和情景模擬、專(zhuān)家預(yù)測(cè)等方法對(duì)經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)（KRI）進(jìn)行識(shí)別，并從影響程度和發(fā)生概率兩個(gè)角度來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)大小，進(jìn)而提出優(yōu)化控制方案，變事后補(bǔ)救為事前防范。
長(zhǎng)期來(lái)看，運(yùn)用經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高級(jí)法是未來(lái)的目標(biāo)，我們可以學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的理論基礎(chǔ)、設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)，結(jié)合本企業(yè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的特點(diǎn)和管理現(xiàn)狀，研究設(shè)計(jì)出適合自身特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理模型和參數(shù)體系。
資本配置與績(jī)效考核
當(dāng)前比較流行的資本配置和績(jī)效考核工具是“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本回報(bào)率”（Risk-Adjusted Return On Capital，RAROC），其公式如下：
公式中分母的經(jīng)濟(jì)資本是考慮了各種風(fēng)險(xiǎn)之后的投資基金（實(shí)際上就是保險(xiǎn)公司整個(gè)投資組合的VAR）。這種方法反映了全面風(fēng)險(xiǎn)管理的概念，也更準(zhǔn)確地描述了“真實(shí)收益”，即去除風(fēng)險(xiǎn)后的收益。
具體到保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)配置，基本的思路是以RAROC為指導(dǎo)：當(dāng)計(jì)算出某項(xiàng)投資的RAROC大于保險(xiǎn)公司預(yù)定的保險(xiǎn)資金投資回報(bào)率時(shí)，保險(xiǎn)公司可以做這項(xiàng)投資;若相反的話，保險(xiǎn)公司就不能做這項(xiàng)投資。進(jìn)一步，甚至還可建立一個(gè)考慮承保風(fēng)險(xiǎn)、滿足風(fēng)險(xiǎn)限額（VaR限額）約束和以RAROC最大化為目標(biāo)的保險(xiǎn)資金投資模型，以指導(dǎo)公司的資產(chǎn)配置。
資本配置和績(jī)效考核是一個(gè)問(wèn)題的兩方面，只不過(guò)績(jī)效考核是RAROC的事后運(yùn)用。在進(jìn)行資本配置后，應(yīng)定期或不定期運(yùn)用RAROC對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品進(jìn)行盯市的動(dòng)態(tài)績(jī)效考核，通過(guò)該指標(biāo)判斷公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的績(jī)效如何，風(fēng)險(xiǎn)資本的配置應(yīng)做何調(diào)整。一旦發(fā)現(xiàn)某些業(yè)務(wù)或組合的RAROC值有所弱化或有明顯的不利趨勢(shì)，就立即采取措施進(jìn)行處置。目的是將有限的資源（即風(fēng)險(xiǎn)資本）釋放出來(lái)，為新的效益更好的投資產(chǎn)品騰出空間。
在資本配置和績(jī)效考核階段中，另一個(gè)關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定。具體到保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，我們可以在總體風(fēng)險(xiǎn)資本確定以后，根據(jù)各級(jí)業(yè)務(wù)部門(mén)和不同投資品種的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，把風(fēng)險(xiǎn)資本限額在不同層次的業(yè)務(wù)部門(mén)及交易員之間進(jìn)行分配，并形成其風(fēng)險(xiǎn)限額，以此作為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的依據(jù)。
保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)限額通常有三種形式：即頭寸限額、靈敏度限額和VaR限額（風(fēng)險(xiǎn)資本限額），而VaR限額是最先進(jìn)的指標(biāo)，它適用于所有金融產(chǎn)品交易，不但可以對(duì)保險(xiǎn)公司整體資金運(yùn)用，也可對(duì)交易員個(gè)體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。因此可以考慮創(chuàng)設(shè)：（1）基于每日的VaR限額，用于對(duì)經(jīng)常發(fā)生損失和交易頻繁的投資品種的風(fēng)險(xiǎn)限定;（2）基于每月的VaR限額，用于抵御不利月份發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失;（3）基于每年的VaR限額，主要用于對(duì)小概率事件下保險(xiǎn)資金損失的限定，其VaR限額可通過(guò)壓力測(cè)試或極值理論確定。
接下來(lái)就是VaR限額分配工作，即將總體VaR限額配置到每一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，如債券投資部、基金投資部、股票投資部等，使部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)其管理負(fù)責(zé)的額度心中有數(shù)。業(yè)務(wù)部門(mén)額度可以幫助部門(mén)經(jīng)理控制部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)，并且可以在部門(mén)之間比較風(fēng)險(xiǎn)大小。最后，風(fēng)險(xiǎn)額度還要在部門(mén)范圍內(nèi)再細(xì)分到交易員。
關(guān)鍵詞：保險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理
伴隨著金融全球化、自由化和金融創(chuàng)新層出不窮，人身保險(xiǎn)業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜并迅速增加，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管要求都在不斷的提升。90年代以來(lái)，日本、美洲保險(xiǎn)公司破產(chǎn)事件的爆發(fā)，促使人身保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理步入了前所未有的快速發(fā)展時(shí)期。
70年代末到90年代初，世界保險(xiǎn)公司破產(chǎn)數(shù)量逐年遞增，特別是美國(guó)安然、世通公司等事件引致信用風(fēng)險(xiǎn)加大，以及“911”事件的出現(xiàn)，激發(fā)了保險(xiǎn)業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。同時(shí)，與銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展進(jìn)程不同的是，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的推進(jìn)作用相對(duì)較小。截止2002年底，只有美國(guó)和加拿大的保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求所有保險(xiǎn)公司運(yùn)用以計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理模型，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和資本充足率測(cè)試，其他國(guó)家保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，仍采用以簡(jiǎn)單、靜態(tài)比例分析為基礎(chǔ)的償付能力管理方式，面對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的整合趨勢(shì)及其主要風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品及衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，這種方式不能充分揭示保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)，難以確定其資本測(cè)充足性和財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性。但這種狀況正在得到改觀，伴隨新《巴塞爾協(xié)議》Ⅱ的實(shí)施，國(guó)際金融監(jiān)管當(dāng)局將其監(jiān)管重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)業(yè)，他們認(rèn)為在銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)日益融合發(fā)展的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司正在將更多的資產(chǎn)投向金融市場(chǎng)，沒(méi)有理由對(duì)保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)實(shí)施不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。2000年歐盟開(kāi)始對(duì)其成員國(guó)的保險(xiǎn)公司推行償付能力系統(tǒng)，以期更好地量度保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)程度，這些都對(duì)推進(jìn)國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程產(chǎn)生了積極影響。
保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)按照能否實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，可劃分為兩大類(lèi)，一是能通過(guò)量化模型、情景模擬和極限測(cè)試等技術(shù)和方法等進(jìn)行有效管理的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括精算風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是難以通過(guò)模型度量和有效管理的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。由于保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展較為緩慢，不僅目前能夠?qū)嵤┯行эL(fēng)險(xiǎn)管理的公司，主要集中于一些國(guó)際知名的大型跨國(guó)公司，而且其所采用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法的準(zhǔn)確性和深入性仍有許多不盡人意之處。因此，未來(lái)國(guó)際壽險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理要取得長(zhǎng)足的進(jìn)步和發(fā)展，不僅需要在各種規(guī)模、各種類(lèi)型的保險(xiǎn)公司推廣普及實(shí)踐檢驗(yàn)較為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法，而且需要不斷開(kāi)發(fā)和提升風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法，增強(qiáng)其準(zhǔn)確性和可操作性，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理的作用，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。
二十世紀(jì)七十年代后，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是隨著利率波動(dòng)的加劇，壽險(xiǎn)保單價(jià)值和所選擇的利率波動(dòng)性大幅度增加，傳統(tǒng)的精算方法會(huì)低估保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是許多保險(xiǎn)公司為追求較高的發(fā)展速度，保單定價(jià)較低，負(fù)債業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快，資產(chǎn)業(yè)務(wù)并未同等幅度增長(zhǎng)，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，直至出現(xiàn)償付能力不足；三是保險(xiǎn)公司與銷(xiāo)售人員或銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不一致增加了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這是由于銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)或人員為提取高額傭金，不僅會(huì)努力銷(xiāo)售傭金水平較高、保險(xiǎn)公司贏利水平較低的產(chǎn)品，無(wú)視保險(xiǎn)公司能否贏利，而且會(huì)對(duì)精算部門(mén)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部門(mén)施加巨大影響，促使其修改產(chǎn)品基礎(chǔ)率假設(shè)等以增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，增大了產(chǎn)品錯(cuò)誤定價(jià)的可能性。經(jīng)過(guò)多年的研究和探索，許多大型保險(xiǎn)公司采用以現(xiàn)代隨機(jī)估值技術(shù)為核心的精算風(fēng)險(xiǎn)軟件如PTS軟件等，管理這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，這些技術(shù)和方法仍然存在諸多缺陷和不足，如使用單因素分析技術(shù)，兩因素模型正在逐步推廣之中，軟件運(yùn)行速度較低，缺乏分析保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)等。
二十世紀(jì)九十年代以前，保險(xiǎn)公司負(fù)債系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理主要采用七種利率情景模擬來(lái)度量負(fù)債利率風(fēng)險(xiǎn)。1992年以來(lái)，PTS和TAS等軟件系統(tǒng)逐漸成熟，許多保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)了這些系統(tǒng)管理負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，久期的計(jì)算在應(yīng)用初期誤差較大，目前精確度已很高，但凸性的計(jì)算仍處于不斷改進(jìn)和完善之中，這是由于相對(duì)久期測(cè)算，凸性對(duì)保費(fèi)收入下降假設(shè)更加敏感，以及缺乏測(cè)算凸性所需要的相對(duì)利率變化保費(fèi)收入下降與退保率之間關(guān)系的數(shù)據(jù)。為彌補(bǔ)凸性測(cè)算的不足，許多保險(xiǎn)公司采用成百上千次的情景模擬，把握利率變化對(duì)保費(fèi)收入和退保率的影響。
保險(xiǎn)公司資產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素較多，主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、提前支付風(fēng)險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)。由于壽險(xiǎn)資產(chǎn)大部分投資于固定收益產(chǎn)品，因此其中備受關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)。在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展較快的帶動(dòng)下，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高，有的采用前述保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理軟件計(jì)算保險(xiǎn)投資的久期和凸性，有的采用GAT和BLOOMBERG等計(jì)算方法更加審慎的軟件，有的則采用自己開(kāi)發(fā)的軟件度量并管理投資風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司其他資產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正不斷引入銀行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析軟件進(jìn)行管理。
在資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)度量方面，主要是以負(fù)債的公允價(jià)值或資產(chǎn)的產(chǎn)值為權(quán)重，通過(guò)計(jì)算每種業(yè)務(wù)及其對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)的久期和凸性，進(jìn)而計(jì)算出公司全部負(fù)債和資產(chǎn)的久期與凸性，資產(chǎn)和負(fù)債的凸性差額與久期差額，并輔之以幾百次的情景模擬等，度量這種風(fēng)險(xiǎn)；在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告方面，不同公司報(bào)告這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的周期不同，有的要求提供周報(bào)，有的則只需提供季報(bào)或年報(bào)，但對(duì)于資產(chǎn)中有期貨和期權(quán)投資品種的公司，報(bào)告以周報(bào)和月報(bào)為主；在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面，主要采用三種方式，一是設(shè)定投資風(fēng)險(xiǎn)限額，即通過(guò)確定一定風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資組合結(jié)構(gòu)，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)持有比例、行業(yè)集中度、投資品種選擇等設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)資本限額等，來(lái)管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，二是限制久期錯(cuò)配幅度，即可以限制某產(chǎn)品線的久期錯(cuò)配幅度，也可以限制加總的資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配幅度，例如對(duì)前者的限額可為1個(gè)月，而對(duì)后者的限制可為1年，三是限制情景模擬測(cè)算的因資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配引致?lián)p失額度，既可以情景模擬結(jié)果的損失概率分布，也可以限制模擬后的償付能力變動(dòng)幅度。
保險(xiǎn)公司非常注重管理公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，一般要求提供周報(bào)或月報(bào)。信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要采用外部評(píng)級(jí)與內(nèi)部評(píng)級(jí)相結(jié)合的方式，保險(xiǎn)公司不僅參考外部評(píng)級(jí)如標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪，以及本國(guó)監(jiān)管部門(mén)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果，如美國(guó)NAIC（保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)）證券評(píng)估部門(mén)提供的信用評(píng)級(jí)結(jié)果，而且采用類(lèi)似標(biāo)準(zhǔn)普爾等國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)，以徹底揭示自身面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)的管理方面，不僅采用類(lèi)似資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)管理的限額方式，對(duì)投資組合的行業(yè)分布、地區(qū)分布、類(lèi)別選擇以及公司選擇制定風(fēng)險(xiǎn)限額，而且還確定公司認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)較低的交易經(jīng)紀(jì)商、結(jié)算商和互換對(duì)手等名單，保證將信用風(fēng)險(xiǎn)控制在公司可承受的范圍之內(nèi)。
目前保險(xiǎn)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理中處于較次要的地位，其原因主要在于以下幾點(diǎn)：一是過(guò)去保單以傳統(tǒng)保險(xiǎn)為主，利率敏感性較低，當(dāng)利率逐步上升時(shí)，保單退保率和取消保單貸款需求增加，有的公司保單退保率曾高達(dá)60%，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，而隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品由傳統(tǒng)型向分紅產(chǎn)品和投資連接產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，保單利率敏感性提高，保單貸款由固定利率轉(zhuǎn)向浮動(dòng)利率，保單貸款利率與市場(chǎng)貸款利率差別逐漸縮小，消除了保單貸款套利空間，降低了保單退保率，增加了取消保單貸款成本，有效降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是過(guò)去會(huì)計(jì)制度采用賬面價(jià)值分?jǐn)偟挠涃~方法，若在到期日前賣(mài)出債券，均需要確認(rèn)資本損益，這對(duì)正確判斷保險(xiǎn)公司流動(dòng)性產(chǎn)生較為不利的影響，而發(fā)展至今，這一記賬方法已經(jīng)廢棄，保險(xiǎn)公司固定收益投資可隨時(shí)賣(mài)出而不會(huì)對(duì)其賬面價(jià)值和盈余產(chǎn)生不利影響。因此，目前，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)不再作為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容，但仍需要予以關(guān)注，許多大型保險(xiǎn)公司采用PTS、TAS或AQS等軟件進(jìn)行情景模擬和極限測(cè)試，通過(guò)50-100次的情景模擬，檢驗(yàn)在利率曲線平移或傾斜時(shí)凈現(xiàn)金流是否為正。一般地，當(dāng)情景測(cè)試或極限測(cè)試結(jié)果顯示凈現(xiàn)金流為負(fù)時(shí)，若屬于較長(zhǎng)時(shí)期的測(cè)試結(jié)果，則不會(huì)對(duì)當(dāng)前投資組合或產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)生任何影響，若屬于1年內(nèi)或1個(gè)季度內(nèi)的測(cè)試結(jié)果，則會(huì)引起相當(dāng)程度的關(guān)注，必要時(shí)會(huì)立刻調(diào)整投資組合乃至修訂產(chǎn)品定價(jià)。
總體看，雖然許多銀行風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和模型來(lái)源于20年前保險(xiǎn)業(yè)的精算技術(shù)和模型，但發(fā)展至今，國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平與銀行業(yè)差距較大，保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和技術(shù)比銀行業(yè)落后10年，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和模型將逐漸重新“輸回”保險(xiǎn)業(yè)，尤其是在銀行業(yè)應(yīng)用中具有較大局限性的歷史模擬模型，非常適用于保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
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關(guān)鍵詞：TailVaR；經(jīng)濟(jì)資本；RAROC
一、引言
保險(xiǎn)行業(yè)是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要承擔(dān)比其他行業(yè)更大的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展，隨之而來(lái)的是保險(xiǎn)的償付能力問(wèn)題。資本的多少是保險(xiǎn)業(yè)償付能力的重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)外的保險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)將保險(xiǎn)公司資本充足率作為衡量保險(xiǎn)企業(yè)信譽(yù)的一項(xiàng)重要指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)資本作為一種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以逐步成為我國(guó)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理核心。
國(guó)外學(xué)者對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范技術(shù)方面有深入的研究。風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展從傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展至現(xiàn)代全面風(fēng)險(xiǎn)管理。北美非壽險(xiǎn)精算師協(xié)會(huì)（2003）對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論的定義為：ERM是一個(gè)對(duì)各種來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)、控制、研發(fā)、融資、監(jiān)測(cè)的系統(tǒng)過(guò)程，任何行業(yè)和企業(yè)都可以通過(guò)這一過(guò)程提升股東短期或長(zhǎng)期的價(jià)值。國(guó)外的有關(guān)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)防范技術(shù)方面的研究開(kāi)始較早，也比較深入。美國(guó)精算師協(xié)會(huì) （2003）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)資本的主要功能是保證保險(xiǎn)公司擁有足夠的償付能力。Jeremy Scott（2004）從保險(xiǎn)公司的角度認(rèn)為經(jīng)濟(jì)資本是保險(xiǎn)公司持有的在一定置信區(qū)間內(nèi)保證保險(xiǎn)公司滿足一定償付能力的盈余。
在我國(guó)，保險(xiǎn)企業(yè)以及財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究還在初期。張維功（2009）借鑒了國(guó)內(nèi)外的研究成果，提出我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。陳兵（2006）認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)資本是指在規(guī)定的置信度和時(shí)間范圍內(nèi)，公司自身所持有的資產(chǎn)數(shù)量大于負(fù)債的市值，以保證資產(chǎn)盈余大于零。魏迎寧、陳戈（2008）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)資本是以公允價(jià)值計(jì)量的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的差額。通過(guò)財(cái)險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)線進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本的配置，可以了解各業(yè)務(wù)線的風(fēng)險(xiǎn)收益情況以便更好地采取承保策略和再保險(xiǎn)策略。
二、經(jīng)濟(jì)資本
（一）定義
經(jīng)濟(jì)資本是指從金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，用于承擔(dān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所需要的合理持有資本。保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)資本是指在某一置信水平上，大于某一分位點(diǎn)的損失的期望值。我們所關(guān)心的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算和經(jīng)濟(jì)資本是如何配置到各個(gè)部門(mén)的。本文運(yùn)用TailVaR計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本。
（二）計(jì)算
基于TailVaR的經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算：
在使用TailVaR計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本時(shí)，依然假設(shè)損失分布為正態(tài)分布。多風(fēng)險(xiǎn)下的經(jīng)濟(jì)資本：
假設(shè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司有N各保險(xiǎn)產(chǎn)品，第j個(gè)產(chǎn)品的損失風(fēng)險(xiǎn)服從
假設(shè)各個(gè)業(yè)務(wù)線風(fēng)險(xiǎn)滿足正態(tài)分布，如果知道財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司個(gè)業(yè)務(wù)線之間的協(xié)方差矩陣，就可以知道其經(jīng)濟(jì)資本。
（三）配置
C為總體風(fēng)險(xiǎn)所需的經(jīng)濟(jì)資本，
其中收入指保險(xiǎn)公司包括保費(fèi)收入和其他營(yíng)業(yè)收入在內(nèi)的總收入；預(yù)期損失指保險(xiǎn)公司計(jì)算出的不同風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期損失之和；成本費(fèi)用指保險(xiǎn)公司日常經(jīng)營(yíng)中的各種成本。
三、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本配置的實(shí)證分析
（一）樣本選取及數(shù)據(jù)處理
本文選取兩家規(guī)模不同的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司作為研究對(duì)象。
然后用TailVaR來(lái)計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本。并且進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本配置。最后計(jì)算各業(yè)務(wù)線的經(jīng)濟(jì)資本占保費(fèi)收入的比例以及RAROC，進(jìn)行分析。
（二）假設(shè)及運(yùn)算結(jié)果
1. 基本假設(shè)
（1）各業(yè)務(wù)線的風(fēng)險(xiǎn)服從正態(tài)分布；
（2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本時(shí)，不論是整體還是單獨(dú)業(yè)務(wù)線，置信水平定為99%；
（3）假設(shè)各業(yè)務(wù)線的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為保費(fèi)收入的30%，利潤(rùn)為：
利潤(rùn)=保費(fèi)收入-期望損失-經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（30%的保費(fèi)收入）。
2. 運(yùn)算結(jié)果
按照以上過(guò)程對(duì)兩家公司的保費(fèi)收入和保費(fèi)支出進(jìn)行計(jì)算，得到以下結(jié)果：
（1）公司A的RAROC分析
各業(yè)務(wù)線之間的相關(guān)系數(shù)為：
基于TailVaR計(jì)算的總體的經(jīng)濟(jì)資本為：
基于以上計(jì)算得到的總體經(jīng)濟(jì)資本數(shù)據(jù)來(lái)看，針對(duì)公司A，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和短期健康保險(xiǎn)不用配置經(jīng)濟(jì)資本的，他們的配置額為負(fù)數(shù)，說(shuō)明他們與公司的總體風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，可以進(jìn)一步擴(kuò)大這些險(xiǎn)種的規(guī)模，提高承保能力。同理可以應(yīng)運(yùn)于公司B的信用保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和其他保險(xiǎn)。
計(jì)算兩家公司的各個(gè)業(yè)務(wù)線的RAROC指標(biāo)并進(jìn)行分析：
（1） 公司A的RAROC指標(biāo)
（2）公司B的RAROC指標(biāo)
首先可以觀察得出，有些業(yè)務(wù)線的RAROC為正數(shù)，有些為負(fù)數(shù)。造成負(fù)數(shù)的原因有可能是利潤(rùn)是正數(shù)，但是經(jīng)濟(jì)資本是負(fù)數(shù)。
（三）財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司RAROC的分析及對(duì)比
1.對(duì)比及分類(lèi)
我們可以將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)線分為四類(lèi)，第一類(lèi)是優(yōu)秀險(xiǎn)種，是經(jīng)濟(jì)資本為負(fù)數(shù)的險(xiǎn)種，可以減少保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)；第二類(lèi)是良好險(xiǎn)種，是RAROC大于平均水平的險(xiǎn)種；第三種是較差險(xiǎn)種，是RAROC低于平均水平的險(xiǎn)種；第四類(lèi)是虧損險(xiǎn)種，即利潤(rùn)為負(fù)的險(xiǎn)種，保險(xiǎn)公司需要抑制其規(guī)模，加強(qiáng)管理。
兩家保險(xiǎn)公司各個(gè)業(yè)務(wù)線分類(lèi)如下：
2. 分析結(jié)果
可以看出公司A的優(yōu)秀險(xiǎn)種數(shù)量大于公司B的優(yōu)秀險(xiǎn)種的數(shù)量。并且整體的RAROC不論用哪種方式計(jì)算都是公司A的高于公司B。而且不同公司的險(xiǎn)種劃分不同，說(shuō)明不同公司的各業(yè)務(wù)線的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。每個(gè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司都有自己優(yōu)秀的業(yè)務(wù)，而且這些業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)有可能會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化。
四、總結(jié)
本文研究了經(jīng)濟(jì)資本和RAROC的計(jì)算和在我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的應(yīng)用。從理論到實(shí)踐，基于TailVaR計(jì)算了總體經(jīng)濟(jì)資本以及各業(yè)務(wù)線的經(jīng)濟(jì)資本配置，并且計(jì)算了RAROC，從而得到業(yè)務(wù)線的分類(lèi)依據(jù)，為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)線進(jìn)行分類(lèi)。主要結(jié)論如下：
第一，各業(yè)務(wù)線的經(jīng)濟(jì)資本配置可以使負(fù)數(shù)也可以是正數(shù)，經(jīng)濟(jì)資本為負(fù)數(shù)的業(yè)務(wù)線可以作為保險(xiǎn)公司拓展的領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)展；
第二，公司A在險(xiǎn)種和規(guī)模上都勝于公司B，風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高。
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關(guān)鍵詞：證券公司 風(fēng)險(xiǎn)管理 分析
風(fēng)險(xiǎn)管理是證券公司經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，建立健全高效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系是確保證券公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)重的關(guān)鍵所在。當(dāng)前證券市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，股市市場(chǎng)的不穩(wěn)定，增加了證券公司經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，外國(guó)資本的大量流入，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素的多元化，都帶來(lái)了證券公司的風(fēng)險(xiǎn)因素。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際金融體系此起彼伏的劇烈動(dòng)蕩，帶來(lái)的國(guó)外證券公司的風(fēng)險(xiǎn)因素激增。金融證券領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)事件層出不窮，更突出了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。因此，在現(xiàn)有激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提下，如何辨識(shí)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，進(jìn)而進(jìn)行有效的預(yù)防和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前證券公司面臨的首要選擇。
1.辨識(shí)證券公司風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源
證券公司風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源不外乎兩條途徑：一是來(lái)源于證券公司自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的樹(shù)立；二是證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性?？v觀現(xiàn)有證券公司的運(yùn)轉(zhuǎn)方式，除了企業(yè)融資及優(yōu)化資源配置的功能之外，現(xiàn)有證券公司存在的一個(gè)很大意義在于為國(guó)有企業(yè)改組服務(wù)，這就在一定程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。
一是證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。證券公司面臨著政府干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法獨(dú)立參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。中國(guó)證券市場(chǎng)的培育與國(guó)有企業(yè)改組密切的聯(lián)系在一起。對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，這種應(yīng)景而生的證券市場(chǎng)的發(fā)育本身就帶有另一番意味，為國(guó)有企業(yè)改制服務(wù)的目的。國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)是國(guó)家集體所有，帶來(lái)了政府與企業(yè)利益的糾纏。作為國(guó)有企業(yè)法人代表的各級(jí)政府機(jī)構(gòu)無(wú)法獨(dú)立于企業(yè)經(jīng)營(yíng)而存在，企業(yè)必須聽(tīng)從于政府的指揮，有礙于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。
二是證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)講究以信用為基準(zhǔn)。繼雷曼兄弟控股公司因信譽(yù)危機(jī)倒閉之后，社會(huì)開(kāi)始意識(shí)到信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的危害力。而對(duì)證券公司而言，信用等級(jí)、信用評(píng)級(jí)更是關(guān)乎證券公司生存的關(guān)鍵。對(duì)一個(gè)證券公司而言，顧客對(duì)公司的信用度是證券公司確保生命力的關(guān)鍵所在。而在信用度背后的是證券公司的業(yè)績(jī)和能力所在。社會(huì)大眾對(duì)公司信用度的降低帶來(lái)的最大風(fēng)險(xiǎn)就是公司的倒閉。且在公司管理的歷史上，這種因公司信用危機(jī)帶來(lái)的公司倒閉、公司財(cái)務(wù)狀態(tài)危機(jī)事件層出不窮。因此，從根本上來(lái)說(shuō)，必須重視公司信用度的維護(hù)。
三是證券公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前作為證券公司面臨又一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因證券公司本身業(yè)務(wù)的特殊性而帶來(lái)的流動(dòng)性因素的增加。資金流動(dòng)性、人員流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性等都因世界高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增加了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。因此，從根本上來(lái)說(shuō)，證券公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已成為現(xiàn)如今證券公司必須給以高度重視的一大要素。
四是證券公司的管理風(fēng)險(xiǎn)。證券公司內(nèi)部管理問(wèn)題涉及到證券公司員工的管理，財(cái)務(wù)的管理，資金的管理及相關(guān)業(yè)務(wù)流程的管理。證券公司管理面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)內(nèi)部不同職工之間，不同部門(mén)之間因?yàn)橄嚓P(guān)的利益而產(chǎn)生的糾紛是造成證券公司風(fēng)險(xiǎn)的原因所在，比如違規(guī)運(yùn)作和缺乏監(jiān)管帶來(lái)的業(yè)務(wù)上的失誤。
2.證券公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)措施透析
鑒于證券公司業(yè)務(wù)的特殊性，建議在證券公司嘗試成立專(zhuān)門(mén)的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)構(gòu)。從制度上規(guī)范、從管理上嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，本文嘗試通過(guò)成立董事會(huì)的方式來(lái)監(jiān)控證券公司的風(fēng)險(xiǎn)。
一是在董事會(huì)外成立審計(jì)委員會(huì)。審計(jì)委員會(huì)的成員在選擇上必須以外部董事為主，其在職權(quán)上主要是要給風(fēng)險(xiǎn)政策防控委員會(huì)授權(quán)管理制定風(fēng)險(xiǎn)的政策。其在整個(gè)證券公司風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制中處于監(jiān)督領(lǐng)導(dǎo)的地位。是風(fēng)險(xiǎn)防控中心除了董事會(huì)外最高的防控中心。審計(jì)委員會(huì)的成立不同于普通的審計(jì)部門(mén)，其不但要審計(jì)公司面臨的財(cái)務(wù)情況，更要對(duì)不同的部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審計(jì)，確保公司的風(fēng)險(xiǎn)管理方案落到實(shí)處。
二是在審計(jì)委員會(huì)下設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)政策防控委員會(huì)。其主要職責(zé)在于監(jiān)控公司的風(fēng)險(xiǎn)，確保公司的業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)，建立一套程序用來(lái)識(shí)別、測(cè)量所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。其是證券公司風(fēng)險(xiǎn)防控的中心地帶，其負(fù)責(zé)與不同的部門(mén)建立聯(lián)系用來(lái)測(cè)量不同的風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，并監(jiān)控部門(mén)所遇到的風(fēng)險(xiǎn)。其主要組成人員是由高級(jí)的業(yè)務(wù)經(jīng)理或者是專(zhuān)家來(lái)構(gòu)成的，減少風(fēng)險(xiǎn)管理的失誤率。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)政策防控委員會(huì)而言，專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的出現(xiàn)是確保風(fēng)險(xiǎn)政策防控委員會(huì)監(jiān)督工作的實(shí)現(xiàn)。
三是成立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管管理中心。其主要職責(zé)是審視各種與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的議題并向董事會(huì)匯報(bào)相關(guān)情況。在人員的選擇上必須確保人員的獨(dú)立性及專(zhuān)業(yè)性，因?yàn)槠浜蜻x人主要是公司的高層即具有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防控管理經(jīng)驗(yàn)的人為主。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管管理中心是作為風(fēng)險(xiǎn)政策防控委員會(huì)的有利補(bǔ)充。
四是成立風(fēng)險(xiǎn)防控的執(zhí)行管理中心。其主要職責(zé)在于確定不同部門(mén)，不同業(yè)務(wù)之間所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)概率，確定所有不同風(fēng)險(xiǎn)所發(fā)生的變化，尤其是公司風(fēng)險(xiǎn)政策的變化，并極力推進(jìn)新風(fēng)險(xiǎn)政策在公司的開(kāi)展。其更主要的功能在于確保公司面臨到風(fēng)險(xiǎn)是在公司所能承受的范圍之內(nèi)，而不能跳出這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源中的那些流動(dòng)性的不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，是風(fēng)險(xiǎn)防控執(zhí)行管理中心的監(jiān)督重點(diǎn)對(duì)象。
關(guān)鍵詞：證券公司；風(fēng)險(xiǎn)管理
一、 當(dāng)前我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的主要問(wèn)題
目前，我國(guó)證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)有證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理、兼并收購(gòu)、基金管理和咨詢，我國(guó)證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以上業(yè)務(wù)，如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)等。
1． 治理結(jié)構(gòu)缺陷導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理工作薄弱。我國(guó)證券公司雖然大多已經(jīng)改制成股份公司或有限責(zé)任公司，但其實(shí)際運(yùn)作中仍具有濃厚的國(guó)有企業(yè)色彩。證券公司高管人員主要由政府任命，許多公司對(duì)高管人員未能建立起有效的約束機(jī)制，高管人員存在拍腦袋決策的現(xiàn)象。部分公司高管人員的個(gè)人私利左右著公司的經(jīng)營(yíng)決策，給公司帶來(lái)巨大的損失。
2． 風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)。證券公司一般都設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，但在具體開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)難以真正起到控制風(fēng)險(xiǎn)的作用，許多公司高管人員的行為凌駕于風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)之上，使得風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)形成虛設(shè)。
3． 風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全，執(zhí)行制度不嚴(yán)格。證券公司的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于其業(yè)務(wù)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)中，許多公司在制定風(fēng)險(xiǎn)管理制度時(shí)不夠細(xì)化，沒(méi)有對(duì)容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)實(shí)施嚴(yán)密控制。有的公司雖然有風(fēng)險(xiǎn)管理制度，但執(zhí)行制度不嚴(yán)格，從而造成風(fēng)險(xiǎn)暴露。
4． 風(fēng)險(xiǎn)管理手段落后。我國(guó)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理主要依靠定性分析，憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，風(fēng)險(xiǎn)管理手段落后。
二、 我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理不善造成的后果
1． 行業(yè)連續(xù)3年出現(xiàn)整體性虧損，而且虧損額逐年擴(kuò)大。2002年~2004年，證券公司已連續(xù)3年出現(xiàn)行業(yè)整體性虧損。2003年平均每家券商虧損為80萬(wàn)元；而2004年，平均每家券商虧損擴(kuò)大為1 200萬(wàn)元。
2． 資產(chǎn)質(zhì)量惡化。由于經(jīng)營(yíng)管理不善，近幾年來(lái)，許多券商的資產(chǎn)質(zhì)量爭(zhēng)劇惡
化，如大鵬證券凈資產(chǎn)為-40億元，閩發(fā)證券凈資產(chǎn)為-220億元等。
3． 多家券商被依法撤銷(xiāo)。2002年以來(lái)，已先后有中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投資公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中經(jīng)開(kāi)”）、鞍山證券、大連證券、富有證券、佳木斯證券、新華證券等多家證券公司被關(guān)閉或撤銷(xiāo)。
三、 證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒
1． 科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。國(guó)外證券公司認(rèn)為，業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)不在于業(yè)務(wù)本身，而在于業(yè)務(wù)管理方式，違反紀(jì)律或是監(jiān)管方式上出現(xiàn)失誤最有可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。讓每一個(gè)員工認(rèn)識(shí)到自身的工作崗位上可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)管理的根本。
2． 健全的風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)。美國(guó)投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管制結(jié)構(gòu)一般是由審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)政策小組、業(yè)務(wù)單位、公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及公司各種管制委員會(huì)等組成，這些委員會(huì)或部門(mén)的職能分別介紹如下：（1）審計(jì)委員會(huì)一般全部由外部董事組成，由其授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策。（2）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)一般由高級(jí)業(yè)務(wù)人員及風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成，一般由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人。該委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)視公司的風(fēng)險(xiǎn)并確保各業(yè)務(wù)部門(mén)嚴(yán)格執(zhí)行識(shí)別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)政策小組則是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)的一個(gè)工作小組，一般由風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成并由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任負(fù)責(zé)人。該小組審查和檢討各種風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的事項(xiàng)并向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)匯報(bào)。（4）公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)制定風(fēng)險(xiǎn)容忍度并批準(zhǔn)公司重大風(fēng)險(xiǎn)管理決定，包括由風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)提交的有關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)政策的改變。公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)集中度和流動(dòng)性問(wèn)題。（5）公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)是一個(gè)專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)公司風(fēng)險(xiǎn)管理流程的部門(mén)。該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人一般直接向財(cái)務(wù)總監(jiān)報(bào)告，并兼任風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)政策小組的負(fù)責(zé)人，同時(shí)一般也是公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)的成員。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)管理公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)還要掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)概況，并要開(kāi)發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)工具來(lái)執(zhí)行所有風(fēng)險(xiǎn)管理功能，該委員會(huì)一般由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組、信用風(fēng)險(xiǎn)組、投資組合風(fēng)險(xiǎn)組和風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個(gè)小組組成。
3． 完善的公司治理結(jié)構(gòu)。美國(guó)證券公司完善的治理結(jié)構(gòu)主要體現(xiàn)在以下幾方面：（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)合理。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定治理結(jié)構(gòu)，美國(guó)證券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有以下特征：①證券公司的股權(quán)極為分散。②美國(guó)投資銀行的股權(quán)具有高度的流動(dòng)性。③美國(guó)投資銀行都擁有一定數(shù)量的內(nèi)部持股。（2）董事會(huì)結(jié)構(gòu)有利控制風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)證券公司的董事會(huì)結(jié)構(gòu)具有以下特點(diǎn)：①董事會(huì)中外部董事占有重要位置且相對(duì)獨(dú)立。②董事會(huì)下設(shè)各種委員會(huì)以協(xié)助其經(jīng)營(yíng)決策并行使監(jiān)督職能。（3）對(duì)經(jīng)理層的具有完善的監(jiān)督約束機(jī)制。美國(guó)證券公司對(duì)經(jīng)理層的約束機(jī)制通過(guò)以下方式實(shí)現(xiàn)：①在董事會(huì)下設(shè)立審計(jì)委員會(huì)或其他類(lèi)似的調(diào)查稽核委員會(huì)，部分地代行監(jiān)事會(huì)的審計(jì)監(jiān)督職能。②完善的信息披露制度。③外部市場(chǎng)對(duì)經(jīng)理層具有很強(qiáng)的監(jiān)督與制約作用。
4． 有效的激勵(lì)機(jī)制。一般來(lái)說(shuō)，美國(guó)投資銀行的激勵(lì)機(jī)制具有以下特點(diǎn)：（1）激勵(lì)機(jī)制對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行重點(diǎn)傾斜。美國(guó)投資銀行對(duì)高管人員實(shí)行重點(diǎn)激勵(lì)，給予他們極為豐厚的待遇。美國(guó)五大投資銀行的董事長(zhǎng)兼ceo總收入平均為1 752.4萬(wàn)美元。（2）激勵(lì)工具多元化。美國(guó)投資銀行（如美林證券）在設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制時(shí)廣泛采用了流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和期限互不相同的多元化金融工具，并通過(guò)這些不同金融工具的組合運(yùn)用以求達(dá)到最佳激勵(lì)效果。（3）激勵(lì)層次多樣化。如美林證券根據(jù)員工不同職級(jí)、不同服務(wù)年限、不同工作的特點(diǎn)，采取了多種不同的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，使員工從進(jìn)入公司到離退休、從年輕新手到資深專(zhuān)家都能享受不同的階段性激勵(lì)。
5． 先進(jìn)的數(shù)量化的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。國(guó)外大型證券公司均設(shè)有全球性備用設(shè)施和資料系統(tǒng)計(jì)算在全球主要市場(chǎng)交易的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，可以使公司對(duì)全球市場(chǎng)變動(dòng)的情形作出迅速反應(yīng)。有關(guān)部門(mén)也會(huì)利用特別報(bào)告控制營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，指出對(duì)帳情況及讓本集團(tuán)鑒定需要額外抵押品的情況。該部根據(jù)交易性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型設(shè)立相應(yīng)的儲(chǔ)備金，以應(yīng)付營(yíng)運(yùn)失誤。
四、 我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的改進(jìn)措施
1． 建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。證券公司應(yīng)該建立起一套系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，管理制度應(yīng)該監(jiān)控到分支機(jī)構(gòu)的管理、重要業(yè)務(wù)的管理等方面。
證券公司的不良資產(chǎn)很多都是分支機(jī)構(gòu)違規(guī)操作或越權(quán)經(jīng)營(yíng)造成的，對(duì)分支機(jī)構(gòu)實(shí)行授權(quán)經(jīng)營(yíng)，明確其業(yè)務(wù)范圍，才能控制分支機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)營(yíng)業(yè)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)主管、電腦主管重要職位，從人事組織上進(jìn)行三權(quán)分離，直接對(duì)公司的總部負(fù)責(zé)，其任免、工資等與營(yíng)業(yè)部全部脫鉤。
在重要業(yè)務(wù)的管理方面，證券公司應(yīng)建立資金管理制度、自營(yíng)業(yè)務(wù)管理制度、證券承銷(xiāo)及資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)管理制度、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理制度。同時(shí)，要健全重要的管理制約制度，如財(cái)務(wù)管理制度、電腦通信系統(tǒng)管理制度、稽查審計(jì)制度等。
2．加強(qiáng)對(duì)高層管理人員和重要崗位業(yè)務(wù)人員的資格審查和監(jiān)督管理。證券管理部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)證券公司高層管理人員的資格審查，并力求不使之形式化。證券公司內(nèi)部也該建立對(duì)高管人員行為和職責(zé)的監(jiān)督約束機(jī)制，發(fā)揮獨(dú)立董事、公司內(nèi)審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)高管人員的監(jiān)督和約束功能。
3． 提高員工的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。在風(fēng)險(xiǎn)管理中人的控制是十分重要的。在大力倡導(dǎo)建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度、，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制的同時(shí)，強(qiáng)化員工的道德規(guī)范和行為準(zhǔn)則、提高員工的執(zhí)業(yè)素質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制能否取得成功的關(guān)鍵因素。
4．正確處理好業(yè)務(wù)發(fā)展和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力之間的關(guān)系。在努力推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)，要控制好各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制：要規(guī)避經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，就需要從傭金標(biāo)準(zhǔn)、客戶數(shù)量和結(jié)構(gòu)、交易量及其結(jié)構(gòu)各個(gè)方面進(jìn)行全面分析，使之優(yōu)化以創(chuàng)造最大利潤(rùn)，同時(shí)規(guī)避經(jīng)紀(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（2）證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制：隨著證券發(fā)行中保薦人制度的實(shí)施，證券公司投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，證券公司要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的研究，對(duì)企業(yè)的前景、業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及市場(chǎng)具體情況等作出綜合判斷。（3）自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制：二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)以及證券公司制度的不完整性，使得證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。證券公司應(yīng)調(diào)整投資理念，重新定位投資業(yè)務(wù)，加強(qiáng)自營(yíng)業(yè)務(wù)人才的培養(yǎng)和儲(chǔ)備，同時(shí)應(yīng)重視中短項(xiàng)目投資、組合投資、價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值再造，提高資金的使用效率和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制：嚴(yán)格按照《證券法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定來(lái)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在條件不成熟時(shí)，寧愿該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展慢一點(diǎn)，也要做好風(fēng)險(xiǎn)控制工作。
5． 設(shè)立專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，并使其有效運(yùn)轉(zhuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)需建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，一般包括：（1）成立一個(gè)正式的風(fēng)險(xiǎn)管理組織，此組織能確定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管流程；（2）審計(jì)委員會(huì)（向風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)）對(duì)公司整體風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管流程進(jìn)行定期的審核；（3）確定明確的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，并由定量分析工具來(lái)支持；（4）公司最高管理決策層明確規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)容忍程度，并且定期進(jìn)行檢討以確保公司的風(fēng)險(xiǎn)承受與公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)在和預(yù)期的市場(chǎng)條件相一致；（5）在職責(zé)和分工明確的情況下，保持業(yè)務(wù)、行政管理和風(fēng)險(xiǎn)管理之間的良好溝通和協(xié)調(diào)。
6． 盡快應(yīng)用數(shù)學(xué)模型等先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和工具。應(yīng)當(dāng)運(yùn)用現(xiàn)代化的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，形成組織嚴(yán)密并能適時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理和控制模型。如借鑒證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織“資本充足率”的框架和計(jì)量與管理風(fēng)險(xiǎn)的var（value—at—risk）模型，提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平。
參考文獻(xiàn)：
1．南鳳蘭．中國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)分析．金融理論與實(shí)踐，2006，（2）．
