時(shí)間：2022-08-15 10:23:05
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關(guān)鍵詞：融資融券；風(fēng)險(xiǎn)；控制
隨著2008年8月1日起《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》的施行，業(yè)界普遍關(guān)注的融資融券交易終于重新啟動(dòng)，這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)一次重大的交易制度改革和證券市場(chǎng)新的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制形成。但由于受到次貸危機(jī)及全球金融風(fēng)暴的影響，融資融券并未在2008年底如期實(shí)施，反觀目前中國(guó)的資本市場(chǎng)確實(shí)存在很多不利的因素，而該制度本身的風(fēng)險(xiǎn)性也較強(qiáng)。
一、融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析
任何事情都是有利有弊的，融資融券交易在放大資金的同時(shí)也在放大風(fēng)險(xiǎn)。這種業(yè)務(wù)將助長(zhǎng)投機(jī)行為，加劇價(jià)格波動(dòng)，并增加整個(gè)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而通過(guò)借貸關(guān)系聯(lián)系在一起的銀行、證券公司也逃脫不了被投資者連帶損失的命運(yùn)。
(一)信用交易對(duì)新股發(fā)行的介入的不對(duì)稱性
因?yàn)楦鶕?jù)一般規(guī)定，新股在發(fā)行上市半年是不允許融券的，即便最短也有三個(gè)月的融券賣空禁止期。而同時(shí)，對(duì)新股發(fā)行承銷、購(gòu)券的信用融資在上市以前就存在。這種不對(duì)稱的信用交易在保證新股發(fā)行成功中，發(fā)揮非常重要的作用。在一種不對(duì)稱的信用交易支持下，市場(chǎng)定價(jià)將有利于發(fā)行者，而因?yàn)橛辛诉@種不對(duì)稱信用交易的運(yùn)用，發(fā)行者和承銷商也會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下，更為積極地采用市場(chǎng)定價(jià)的方式發(fā)行新股。從而提高發(fā)行價(jià)格，降低二級(jí)市場(chǎng)的獲利空間。
(二)保證金交易的風(fēng)險(xiǎn)
抵押品一般是投資者本身賬戶的證券資產(chǎn)，或其他金融資產(chǎn)的形式。通常抵押資產(chǎn)的價(jià)值下降時(shí)，投資者的其他證券資產(chǎn)價(jià)值也是同時(shí)下降的。所以“補(bǔ)充維持保證金要求”發(fā)生時(shí)，投資者的補(bǔ)償能力可能受到制約而出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。
而且，股票市場(chǎng)的波動(dòng)帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)值的變化和投資者財(cái)富的大起大落，杠桿效應(yīng)自動(dòng)放大這種巨大波動(dòng)的幅度。當(dāng)投資者選擇保證金交易方式時(shí)，其證券組合變成高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)股市走低時(shí)，杠桿作用對(duì)一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的證券組合產(chǎn)生“補(bǔ)充維持保證金要求”的概率比對(duì)一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的證券組合的負(fù)面的放大效應(yīng)要大得多，帶來(lái)難以估量的損失。
當(dāng)“補(bǔ)充維持保證金要求”的情況發(fā)生時(shí)，由于維持保證金低于最低要求，投資者被要求存放更多的現(xiàn)金或者證券資產(chǎn)進(jìn)入“保證金賬戶”。經(jīng)紀(jì)公司在股票下跌時(shí)強(qiáng)行賣掉投資者的股票，投資者就失去了在市場(chǎng)回升時(shí)重新盈利補(bǔ)償損失的機(jī)會(huì)，經(jīng)紀(jì)公司的強(qiáng)行平倉(cāng)會(huì)造成投資者的巨大損失。更有甚者，經(jīng)紀(jì)公司可能并不等待投資者運(yùn)作補(bǔ)償資金，甚至不必發(fā)出“補(bǔ)充維持保證金要求”，也不給任何通報(bào)，就賣出投資者部分或全部的證券資產(chǎn)，以償還貸款。也就是說(shuō)，在市場(chǎng)不景氣時(shí)，保證金交易的投資者不僅損失資本，甚至失去對(duì)自己資產(chǎn)的控制。
二、融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制
基于融資融券本質(zhì)上是“證券信用交易”，包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種。所以風(fēng)險(xiǎn)控制也應(yīng)從信用控制的角度出發(fā)，重點(diǎn)考察業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)各方在信用方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
(一)交易制度的風(fēng)險(xiǎn)控制
1在制度設(shè)計(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)控制。重新啟動(dòng)信用交易時(shí)，在制度設(shè)計(jì)上要格外注重風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的設(shè)計(jì)。首先，應(yīng)該創(chuàng)造良好的信用交易的大環(huán)境，特別要重視培養(yǎng)信用環(huán)境；其次，在信用交易的制度設(shè)計(jì)上更注重風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，切忌僅僅單一地強(qiáng)調(diào)資金入市的思路。
2信用交易模式選擇的風(fēng)險(xiǎn)控制。國(guó)際比較研究表明，證券信用交易具有雙重性，因不同國(guó)家及地區(qū)證券市場(chǎng)完善程度的差異，對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展具有不同的影響，中國(guó)不宜采用證券金融公司主導(dǎo)的集中信用模式作為過(guò)渡型制度模式，而是應(yīng)吸收市場(chǎng)化模式和專業(yè)化模式的優(yōu)點(diǎn)，在把市場(chǎng)化信用交易模式作為總體目標(biāo)的前提下，將證券公司融資融券許可證制度作為過(guò)渡模式，嚴(yán)格規(guī)定股票信用交易主體的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，只有符合規(guī)定條件的創(chuàng)新類證券公司才有資格申請(qǐng)從事融資融券業(yè)務(wù)，同時(shí)要建立信用交易資信評(píng)估制度，使證券公司增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，謹(jǐn)慎選擇客戶，防范違約風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，有效承擔(dān)信用交易中介功能。
(二)交易主體的風(fēng)險(xiǎn)控制
1投資者風(fēng)險(xiǎn)控制。為了保護(hù)券商與投資者的合法權(quán)益，開展融資融券業(yè)務(wù)之前，券商應(yīng)當(dāng)與投資者簽訂融資融券合同。合同中需明確規(guī)定券商及投資者的權(quán)力與義務(wù)。合同中應(yīng)明確規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)流程、交易的風(fēng)險(xiǎn)與收益以及交易的杠桿效應(yīng)。當(dāng)投資者提交的擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例低于證券交易所規(guī)定比例時(shí)，投資者必須按照證券交易所規(guī)定以及合同的約定，補(bǔ)上規(guī)定比例部分的擔(dān)保物。采用二級(jí)賬戶體系利于明確融資融券業(yè)務(wù)中的法律關(guān)系，也利于轉(zhuǎn)融通中對(duì)抵押資產(chǎn)的運(yùn)用，但要杜絕挪用客戶資產(chǎn)問題。為了防止普通投資者特別是剛剛?cè)胧姓哌^(guò)度被套，造成社會(huì)動(dòng)蕩，相關(guān)部門可出臺(tái)一些硬性措施制止一部分人從事融資融券業(yè)務(wù)。
2券商風(fēng)險(xiǎn)控制。融資融券交易有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，能在短時(shí)期內(nèi)大規(guī)模增加交易額度，券商可以獲取更多的交易費(fèi)用，但是由于投資者水平難以辨別，使得券商風(fēng)險(xiǎn)加大。所以投資者進(jìn)行融資融券時(shí)，券商要對(duì)投資者的資金實(shí)力、資產(chǎn)來(lái)源、信用狀況及過(guò)去的交易記錄進(jìn)行嚴(yán)格審查，確保建立第一道有效的防火墻。
3金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制。金融機(jī)構(gòu)在審查借款券商的抵押證券時(shí)，應(yīng)著重審查用于抵押的證券是否具有進(jìn)行融資融券交易的資格以及借款人資信狀況。應(yīng)對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并將評(píng)估過(guò)程標(biāo)準(zhǔn)化。作為貸前審批的重要依據(jù)。在對(duì)證券評(píng)估時(shí)可對(duì)該證券的流通股本、股東人數(shù)、交易規(guī)模、波動(dòng)性、凈資產(chǎn)、凈收益、公司的發(fā)展前景等指標(biāo)作出明確的規(guī)定。金融機(jī)構(gòu)要按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，制定開展此類業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，并在取得監(jiān)管部門批準(zhǔn)后實(shí)施。券商通過(guò)質(zhì)押證券獲取商業(yè)銀行貸款必須簽訂貸款合同，貸款合同應(yīng)明確券商與商業(yè)銀行的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、收益及風(fēng)險(xiǎn)防范措施等事項(xiàng)。同時(shí)，實(shí)施細(xì)則不僅要規(guī)定質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的流程，還應(yīng)建立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)許可的硬性規(guī)定。
(三)交易標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)控制
1抵押證券的信用管理。不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應(yīng)對(duì)其資格進(jìn)行認(rèn)定，并將認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)成文化，作為貸前審批的重要依據(jù)。比如在巴塞爾新資本協(xié)議中就明確提出對(duì)重要指數(shù)股票和未納人指數(shù)的股票應(yīng)采用不同的質(zhì)押折算系數(shù)。應(yīng)著重審查用于抵押的證券是否具有進(jìn)行融資融券交易的資格以及借款人資信狀況。
2信用額度管理。(1)市場(chǎng)整體信用額度的管理。包括對(duì)融資保證金比率和融券保證金比率的動(dòng)態(tài)管理兩個(gè)方面。證券公司在融入資金購(gòu)買證券時(shí)，必須繳納一定比例的保證金，并把購(gòu)得證券交給商業(yè)銀行做抵押，當(dāng)證券價(jià)格下跌導(dǎo)致保證金比率低于保證金比利時(shí)時(shí)，商業(yè)銀行將停止向該證券公司繼續(xù)融資。(2)單只證券信用額度管理。為防止股票被過(guò)度融資融券而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加，應(yīng)限制單只股票的信用交易量占公司總股本的比例，規(guī)定當(dāng)一只股票的融資融券額達(dá)到上市公司總股本的一定比例時(shí)，交易所應(yīng)停止融資買進(jìn)或融券賣出，當(dāng)比率下降時(shí)再恢復(fù)交易；當(dāng)融券額已超過(guò)融資額時(shí)，也應(yīng)停止融券交易，直到恢復(fù)平衡后再重新開始交易。(3)投資者信用額度管理。規(guī)定最低保證金，設(shè)定投資者進(jìn)入證券信用交易的門檻，只允許具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力及資信能力的投資者開設(shè)信用賬戶從事證券信用交易，并根據(jù)投資者的資信狀況設(shè)立不同等級(jí)的交易限額。建議以一個(gè)季度為期限選擇股票信用交易合約。還要以融資買進(jìn)的全部股票作為擔(dān)保品進(jìn)行抵押；同樣，在融券時(shí)，應(yīng)按規(guī)定的比率向證券公司繳納一定的保證金，要以融券賣出的全部?jī)r(jià)款作為擔(dān)保品進(jìn)行抵押，以預(yù)防可能的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。此外，應(yīng)建立信用交易的資信評(píng)估制度，資信評(píng)估機(jī)構(gòu)將把信用賬戶分為不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并根據(jù)實(shí)際情況確定信用交易主體的資信等級(jí)。這是準(zhǔn)確評(píng)價(jià)交易主體的資信狀況，授予證券公司信用交易業(yè)務(wù)的資格和對(duì)投資者進(jìn)行融資融券的重要依據(jù)，以此實(shí)現(xiàn)證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)控制。
3標(biāo)的證券資格認(rèn)定。允許融資融券的股票應(yīng)該是質(zhì)地比較好的中大型股票，盤子很小的股票被剔除，虧損的ST股票被剔除，漲幅太大或者換手率太高、已經(jīng)有風(fēng)險(xiǎn)的股票也被剔除。對(duì)股東人數(shù)的規(guī)定實(shí)際上是剔除有莊股嫌疑的股票，因?yàn)榍f股一般股東人數(shù)很少，也應(yīng)被排除在外。
關(guān)鍵詞：融資融券 定價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)控制
一、融資融券概論
融資融券又稱證券信用交易,包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。融資就是借錢買證券,證券公司借款給客戶購(gòu)買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”;融券是借證券來(lái)賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。
融資融券交易與大家熟悉的普通證券交易,主要有以下幾點(diǎn)區(qū)別。
1.暗含做空機(jī)制,投資者從事普通證券交易,買入證券時(shí),必須事先有足額資金;賣出證券時(shí),則必須有足額證券。而從事融資融券交易投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí),可以向證券公司借入資金買入證券;預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí),則可以向證券公司借入證券賣出,這意味著股價(jià)下跌時(shí)也能獲利,改變了單邊市場(chǎng)狀況。
2.具備杠桿效應(yīng),普通的股票交易必須支付全額價(jià)格,但融資融券只需交納一定的保證金即可交易。
3.改變了與證券公司之間的關(guān)系,在融資融券制度下,投資者與證券公司不只存在委托買賣關(guān)系,還存在資金或證券的借貸關(guān)系,須將融資買入的證券或者融券賣出的資金交給證券公司作為擔(dān)保。
二、融資融券的歷史進(jìn)程
2006年1月6日,證監(jiān)會(huì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)第一次以官方文件形式提出,券商將可以為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)。早在1993、1994年,券商就開始為客戶提供“透支”服務(wù)。在當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)自我約束力和金融監(jiān)管能力不足的背景下,券商違規(guī)融資、挪用資金、重倉(cāng)莊股,客戶不顧風(fēng)險(xiǎn)借國(guó)債之名炒股,眾多券商身陷虧損黑洞。1996年,證監(jiān)會(huì)明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。
新《證券法》已經(jīng)刪除了對(duì)融資融券交易的限制性條款,這為券商融資融券業(yè)務(wù)合法化掃除了法律上的障礙;而近日的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)則明確了符合條件的券商可以進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù),并對(duì)融資融券規(guī)模與凈資本的比例作了明確規(guī)定。
三、我國(guó)引入融資融券交易的積極作用
1.有利于證券市場(chǎng)基本制度的完善。在我國(guó)資本市場(chǎng)交易基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)條件逐步完善的今天,市場(chǎng)只允許作多的單邊機(jī)制,必然導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制在運(yùn)作中處于一種非協(xié)調(diào)非對(duì)稱的跛行狀態(tài),經(jīng)常只能通過(guò)外部力量的干預(yù)(政府干預(yù))才能恢復(fù)其穩(wěn)定態(tài),缺乏做空機(jī)制成為資本市場(chǎng)的重大缺陷。
2.有利于證券業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)重組。目前我國(guó)券商多而小、布局不甚合理,融資融券業(yè)務(wù)為券商拓展業(yè)務(wù)模式提供了新的盈利模式。那些內(nèi)控機(jī)制達(dá)標(biāo)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀的券商將會(huì)率先獲得推出該業(yè)務(wù)的資格并迅速吸引客戶,整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)將面臨客戶資源的重新整合。
3.有利于我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。引入融資融券交易方式后,整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生變化:貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)融資市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系與貫通,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互對(duì)接,資金能夠順暢良性循環(huán),降低銀行和證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提高資金市場(chǎng)的運(yùn)作效率。
四、我國(guó)引入融資融券交易存在的風(fēng)險(xiǎn)分析
1.體制風(fēng)險(xiǎn)。融資融券交易具有創(chuàng)造虛擬供求的功能,并通過(guò)銀行信貸融資,擴(kuò)大銀行的信用規(guī)模,可能出現(xiàn)如下情況:一方面,造成通脹的壓力,虛擬資本的增長(zhǎng)比一般信貸引起信用擴(kuò)張的乘數(shù)效應(yīng)更為復(fù)雜,從而不利于當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀控制;另一方面,虛擬供求有可能使證券價(jià)格嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)值,形成泡沫。
2.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易一方因倒閉或其他原因不能履約而給另一方造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)在信用交易中必須解決的風(fēng)險(xiǎn),雖然各國(guó)對(duì)信用交易都要求交納一定比率的保證金,但仍存在交易對(duì)手不能履約的可能性。
3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)變量變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)股市目前還不夠成熟,股市波動(dòng)性強(qiáng),投資者還不夠理性,而且還存在著股價(jià)操縱等行為,由于融資融券杠桿化的作用,突然的急速上漲和下跌很可能造成投資者巨大的損失。
五、融資融券的風(fēng)險(xiǎn)管理
1.監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)管理
首先,對(duì)券商介入融資融券業(yè)務(wù)要設(shè)置嚴(yán)格的門檻。券商開展融資融券業(yè)務(wù),既需要與投資者打交通,又少不了與其他金融機(jī)構(gòu)打交道,這其中會(huì)有利益上的沖突與糾紛,也會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn),因此,監(jiān)管層必須對(duì)其嚴(yán)格把關(guān)。
其次,對(duì)投資者參與融資融券要設(shè)置適當(dāng)?shù)拈T檻。考慮到投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力,對(duì)投資者設(shè)置門檻是必要的,但這種門檻設(shè)置不能太高,否則融資融券政策就成了方便少數(shù)人特別是機(jī)構(gòu)投資者的政策。
最后,適當(dāng)放寬對(duì)投資者融資融券的投資對(duì)象或標(biāo)的,拓寬投資者的選擇空間。
2.券商的風(fēng)險(xiǎn)管理
融資融券將使券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容更加豐富,證券交易量增大,券商的傭金收入也會(huì)隨之增加,可以說(shuō),融資融券業(yè)務(wù)是券商的巨大“利好”,但券商萬(wàn)不可忽視其中的風(fēng)險(xiǎn)。如果券商是自己進(jìn)行融資融券交易,那券商是在自營(yíng),與一般投資者并無(wú)本質(zhì)區(qū)別。不過(guò),券商如果大量通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的話,一定要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),以免陷于財(cái)務(wù)困境而難以自拔。
如果券商是為市場(chǎng)里的投資者提供融資融券,作為債權(quán)人的投資者,券商要做好處理“呆賬壞賬”的準(zhǔn)備。為此,券商應(yīng)建立一套完整而有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,如確定風(fēng)險(xiǎn)管理政策和風(fēng)險(xiǎn)容忍度,評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。
3.投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理
融資融券是一把“雙刃劍”,投資者使用得當(dāng),可以贏得更多的投資收益;反之,也會(huì)給投資者帶來(lái)更大的投資損失,這就要求投資者要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和較好的控制風(fēng)險(xiǎn)能力。因?yàn)樵谕顿Y過(guò)程中想準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)是非常難的。國(guó)內(nèi)證券界人士也表示,融券交易雖然意味著可實(shí)施做空,但具體操作較難把握,一般不要以不確切的不利消息作為做空的理由。而且投資者在投資過(guò)程中很可能碰到陷阱。在做空某只股票時(shí),需要提防這只股票的莊家行為。
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【關(guān)鍵詞】融資融券 定價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)控制
一、融資融券概論
融資融券又稱證券信用交易,包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。融資就是借錢買證券,證券公司借款給客戶購(gòu)買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”;融券是借證券來(lái)賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。
融資融券交易與大家熟悉的普通證券交易,主要有以下幾點(diǎn)區(qū)別。
1.暗含做空機(jī)制,投資者從事普通證券交易,買入證券時(shí),必須事先有足額資金;賣出證券時(shí),則必須有足額證券。而從事融資融券交易投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí),可以向證券公司借入資金買入證券;預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí),則可以向證券公司借入證券賣出,這意味著股價(jià)下跌時(shí)也能獲利,改變了單邊市場(chǎng)狀況。
2.具備杠桿效應(yīng),普通的股票交易必須支付全額價(jià)格,但融資融券只需交納一定的保證金即可交易。
3.改變了與證券公司之間的關(guān)系,在融資融券制度下,投資者與證券公司不只存在委托買賣關(guān)系,還存在資金或證券的借貸關(guān)系,須將融資買入的證券或者融券賣出的資金交給證券公司作為擔(dān)保。
二、融資融券的歷史進(jìn)程
2006年1月6日,證監(jiān)會(huì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)第一次以官方文件形式提出,券商將可以為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)。早在1993、1994年,券商就開始為客戶提供“透支”服務(wù)。在當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)自我約束力和金融監(jiān)管能力不足的背景下,券商違規(guī)融資、挪用資金、重倉(cāng)莊股,客戶不顧風(fēng)險(xiǎn)借國(guó)債之名炒股,眾多券商身陷虧損黑洞。1996年,證監(jiān)會(huì)明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。
新《證券法》已經(jīng)刪除了對(duì)融資融券交易的限制性條款,這為券商融資融券業(yè)務(wù)合法化掃除了法律上的障礙;而近日的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)則明確了符合條件的券商可以進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù),并對(duì)融資融券規(guī)模與凈資本的比例作了明確規(guī)定。
三、我國(guó)引入融資融券交易的積極作用
1.有利于證券市場(chǎng)基本制度的完善。在我國(guó)資本市場(chǎng)交易基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)條件逐步完善的今天,市場(chǎng)只允許作多的單邊機(jī)制,必然導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制在運(yùn)作中處于一種非協(xié)調(diào)非對(duì)稱的跛行狀態(tài),經(jīng)常只能通過(guò)外部力量的干預(yù)(政府干預(yù))才能恢復(fù)其穩(wěn)定態(tài),缺乏做空機(jī)制成為資本市場(chǎng)的重大缺陷。
2.有利于證券業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)重組。目前我國(guó)券商多而小、布局不甚合理,融資融券業(yè)務(wù)為券商拓展業(yè)務(wù)模式提供了新的盈利模式。那些內(nèi)控機(jī)制達(dá)標(biāo)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀的券商將會(huì)率先獲得推出該業(yè)務(wù)的資格并迅速吸引客戶,整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)將面臨客戶資源的重新整合。
3.有利于我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。引入融資融券交易方式后,整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生變化:貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)融資市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系與貫通,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互對(duì)接,資金能夠順暢良性循環(huán),降低銀行和證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提高資金市場(chǎng)的運(yùn)作效率。
四、我國(guó)引入融資融券交易存在的風(fēng)險(xiǎn)分析
1.體制風(fēng)險(xiǎn)。融資融券交易具有創(chuàng)造虛擬供求的功能,并通過(guò)銀行信貸融資,擴(kuò)大銀行的信用規(guī)模,可能出現(xiàn)如下情況:一方面,造成通脹的壓力,虛擬資本的增長(zhǎng)比一般信貸引起信用擴(kuò)張的乘數(shù)效應(yīng)更為復(fù)雜,從而不利于當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀控制;另一方面,虛擬供求有可能使證券價(jià)格嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)值,形成泡沫。
2.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易一方因倒閉或其他原因不能履約而給另一方造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)在信用交易中必須解決的風(fēng)險(xiǎn),雖然各國(guó)對(duì)信用交易都要求交納一定比率的保證金,但仍存在交易對(duì)手不能履約的可能性。
3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)變量變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)股市目前還不夠成熟,股市波動(dòng)性強(qiáng),投資者還不夠理性,而且還存在著股價(jià)操縱等行為,由于融資融券杠桿化的作用,突然的急速上漲和下跌很可能造成投資者巨大的損失。
五、融資融券的風(fēng)險(xiǎn)管理
1.監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)管理
首先,對(duì)券商介入融資融券業(yè)務(wù)要設(shè)置嚴(yán)格的門檻。券商開展融資融券業(yè)務(wù),既需要與投資者打交通,又少不了與其他金融機(jī)構(gòu)打交道,這其中會(huì)有利益上的沖突與糾紛,也會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn),因此,監(jiān)管層必須對(duì)其嚴(yán)格把關(guān)。
其次,對(duì)投資者參與融資融券要設(shè)置適當(dāng)?shù)拈T檻?？紤]到投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力,對(duì)投資者設(shè)置門檻是必要的,但這種門檻設(shè)置不能太高,否則融資融券政策就成了方便少數(shù)人特別是機(jī)構(gòu)投資者的政策。
最后,適當(dāng)放寬對(duì)投資者融資融券的投資對(duì)象或標(biāo)的,拓寬投資者的選擇空間。
2.券商的風(fēng)險(xiǎn)管理
融資融券將使券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容更加豐富,證券交易量增大,券商的傭金收入也會(huì)隨之增加,可以說(shuō),融資融券業(yè)務(wù)是券商的巨大“利好”,但券商萬(wàn)不可忽視其中的風(fēng)險(xiǎn)。如果券商是自己進(jìn)行融資融券交易,那券商是在自營(yíng),與一般投資者并無(wú)本質(zhì)區(qū)別。不過(guò),券商如果大量通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的話,一定要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),以免陷于財(cái)務(wù)困境而難以自拔。
如果券商是為市場(chǎng)里的投資者提供融資融券,作為債權(quán)人的投資者,券商要做好處理“呆賬壞賬”的準(zhǔn)備。為此,券商應(yīng)建立一套完整而有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,如確定風(fēng)險(xiǎn)管理政策和風(fēng)險(xiǎn)容忍度,評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。
3.投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理
融資融券是一把“雙刃劍”,投資者使用得當(dāng),可以贏得更多的投資收益;反之,也會(huì)給投資者帶來(lái)更大的投資損失,這就要求投資者要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和較好的控制風(fēng)險(xiǎn)能力。因?yàn)樵谕顿Y過(guò)程中想準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)是非常難的。國(guó)內(nèi)證券界人士也表示,融券交易雖然意味著可實(shí)施做空,但具體操作較難把握,一般不要以不確切的不利消息作為做空的理由。而且投資者在投資過(guò)程中很可能碰到陷阱。在做空某只股票時(shí),需要提防這只股票的莊家行為。
參考文獻(xiàn):
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1．風(fēng)險(xiǎn)控制
風(fēng)險(xiǎn)控制是指風(fēng)險(xiǎn)管理者采取各種措施和方法，消滅或減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的各種可能性，或者減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)造成的損失。風(fēng)險(xiǎn)控制的四種基本方法是:風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。解決企業(yè)融資難題的關(guān)鍵就在于合理控制風(fēng)險(xiǎn)，平衡投資人的風(fēng)險(xiǎn)與收益。
2．企業(yè)生命周期理論
人有低谷，企業(yè)也有跌宕起伏。起源于美國(guó)學(xué)者M(jìn)asonHaire(1959)的企業(yè)生命周期理論在后期諸多學(xué)者的研究下逐漸豐富完善。生命周期理論將企業(yè)的發(fā)展階段分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期、衰退期，用以描述企業(yè)增長(zhǎng)規(guī)律。將其引用到金融上就衍生了企業(yè)金融生命周期理論。Weston和Brigham將金融生命周期分為六個(gè)階段，并分別描述了各個(gè)階段的資本結(jié)構(gòu):我國(guó)學(xué)者陳曉紅，劉劍(2006)通過(guò)實(shí)證研究檢驗(yàn)了在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國(guó)中小企業(yè)的融資行為符合西方成熟國(guó)家的金融成長(zhǎng)周期理論，即中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)隨著中小企業(yè)生命成長(zhǎng)階段的不同，呈現(xiàn)周期變化趨勢(shì)。但是莊晉財(cái)、程李梅(2012)指出我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展有與其融資意愿背離的現(xiàn)象，并提出了緩解中小企業(yè)成長(zhǎng)與其融資意愿背離的路徑。
二、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式架構(gòu)
1．初創(chuàng)期
初創(chuàng)期的企業(yè)融資特點(diǎn)是:風(fēng)險(xiǎn)大、融資規(guī)模小。對(duì)這一階段的融資風(fēng)險(xiǎn)控制政策，我們采取風(fēng)險(xiǎn)保留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法。通過(guò)個(gè)人出資，親友借款將風(fēng)險(xiǎn)消化在企業(yè)內(nèi)部，這是最常見的融資手段。還有天使投資和政府投資。通過(guò)天使投資和政府投資的加入將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，企業(yè)所付出的代價(jià)便是未來(lái)的高融資成本。創(chuàng)業(yè)邦的2012天使投資報(bào)告顯示，我國(guó)天使投資人目前已漸成規(guī)模，對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)起到了很好地促進(jìn)作用，而且投資收益非常不錯(cuò)，有一半以上回報(bào)在30%以上，18%的天使投資人回報(bào)率超過(guò)200%，一些明星企業(yè)的投資回報(bào)高達(dá)幾十倍甚至100倍;著名天使投資人何伯權(quán)認(rèn)為，與美國(guó)相比，中國(guó)的天使投資有三點(diǎn)不同:一是沒有專業(yè)的資訊平臺(tái)告訴中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者如何找天使投資;二是社會(huì)對(duì)天使投資的認(rèn)可和尊重還不夠，總體表現(xiàn)出的是對(duì)于資本的鄙薄;三是中國(guó)現(xiàn)在處于創(chuàng)業(yè)熱情高、機(jī)會(huì)眾多的時(shí)期，但是天使投資人數(shù)量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。中國(guó)有句諺語(yǔ)叫背靠大樹好乘涼。政府就是中小企業(yè)背后的那顆大樹，政府有責(zé)任支持那些缺乏資金的高科技企業(yè)，為他們解決資金問題。還可以通過(guò)初期的稅收、土地等優(yōu)惠政策來(lái)給企業(yè)帶來(lái)切實(shí)的利益。政府投資可遍布企業(yè)生長(zhǎng)周期的各個(gè)階段，但是初創(chuàng)期的企業(yè)最為艱難，政府應(yīng)對(duì)初創(chuàng)期的企業(yè)予以政策傾斜。初創(chuàng)期的企業(yè)融資雖然具有較大風(fēng)險(xiǎn)性，但是所需資金量較小，且未來(lái)可收到較大的收益，這些會(huì)吸引天使投資人。再加上政府的政策投入，此時(shí)的企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)可被有效控制。
2．成長(zhǎng)期
成長(zhǎng)期企業(yè)的融資特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較大，融資收益較大，可融資手段較多。這一階段企業(yè)已取得了部分發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展前景也開始顯現(xiàn)，社會(huì)各界對(duì)此階段的企業(yè)開始給予更多的關(guān)注。且因?yàn)榇穗A段的企業(yè)已有部分可抵押品，可獲得銀行的短期借款。但是，可抵押品很有限，筆者認(rèn)為，為有效控制成長(zhǎng)期企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用多種融資手段，最大化轉(zhuǎn)移企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。目前企業(yè)的融資手段過(guò)少，銀行貸款方面固定資產(chǎn)抵押貸款占據(jù)90%以上。企業(yè)除利用固定資產(chǎn)抵押貸款以外，還可利用倉(cāng)單質(zhì)押、出口提單質(zhì)押、國(guó)內(nèi)保理、流動(dòng)資產(chǎn)抵押等手段進(jìn)行融資。倉(cāng)單質(zhì)押和保兌倉(cāng)是銀行開發(fā)的信貸產(chǎn)品，俗稱融通倉(cāng)。他們都是通過(guò)引入第三方物流企業(yè)來(lái)有效回避風(fēng)險(xiǎn)。其原理是，生產(chǎn)企業(yè)將采購(gòu)的產(chǎn)品作為質(zhì)押品放入與銀行合作的第三方物流企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)中，先期獲得銀行貸款。待企業(yè)將產(chǎn)品銷售以后，銷售收入直接打入銀行賬戶作為還款。此種方式通過(guò)第三方的引入，充分利用企業(yè)現(xiàn)有資源作為質(zhì)押物來(lái)抵消銀行風(fēng)險(xiǎn)，可有效補(bǔ)充企業(yè)的資金缺口。除銀行貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資也可成為資金的來(lái)源。風(fēng)險(xiǎn)投資者的加入不僅是資金上的支持，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理政策提出改善建議，從各方面為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策。風(fēng)投資金不僅期限較長(zhǎng)，且可更好的融入企業(yè)，是未來(lái)解決企業(yè)融資難題的重要手段。政府政策性補(bǔ)貼以及政府擔(dān)保貸款也是成長(zhǎng)期企業(yè)資金的來(lái)源之一。部分高科技企業(yè)政府補(bǔ)貼每年可達(dá)幾十萬(wàn)元。政府成立的擔(dān)保公司也可為銀行貸款分擔(dān)大部分風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的良好發(fā)展。
3．成熟期
處于成熟期的企業(yè)資產(chǎn)有了一定規(guī)模，財(cái)務(wù)制度也較完備，資金回籠較快，具備了申請(qǐng)商業(yè)銀行貸款的能力。所以成熟期企業(yè)的融資特點(diǎn)是債務(wù)融資比例上升。主要的風(fēng)險(xiǎn)控制措施除前兩個(gè)階段的所有措施以外，還包括商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)。但是我國(guó)商業(yè)銀行貸款還是存在不少問題:比如信用評(píng)級(jí)制度落后，信用不對(duì)稱帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。往往銀行要求企業(yè)提供詳細(xì)到繁雜的資料，甚至包括申請(qǐng)企業(yè)法人的婚姻狀況、父母的生活狀態(tài)等，以期通過(guò)這些調(diào)查來(lái)考察企業(yè)的隱性信息。且申請(qǐng)周期時(shí)間較長(zhǎng)，企業(yè)不能及時(shí)獲得資金支持。成熟期的企業(yè)就要更多的考慮融資成本與風(fēng)險(xiǎn)的問題。資金瓶頸不再是影響企業(yè)發(fā)展最主要的問題，企業(yè)對(duì)于融資政策的選擇也開始考慮更多方面。保守的公司管理層選擇的融資手段可能是擴(kuò)大留存收益比例，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行內(nèi)部消化。相反，激進(jìn)型的管理者會(huì)選擇更多的外源融資來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)投資在這個(gè)階段也可擴(kuò)大投資規(guī)模來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)資金缺口，股權(quán)融資也會(huì)成為一部分企業(yè)資金的重要來(lái)源?？傊?，成熟期的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制手段豐富，資金缺口相對(duì)較窄。
三、政策建議
前文根據(jù)企業(yè)生命周期理論論述了風(fēng)險(xiǎn)控制融資模式，期望能給企業(yè)融資帶來(lái)一定助力。但是融資環(huán)境的改善也勢(shì)在必行。
1．商業(yè)銀行貸款施行區(qū)別定價(jià)，放松管制不管怎么控制風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款中銀行都要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)與收益是對(duì)等的，但是我國(guó)貸款利率是固定的，不能根據(jù)不同貸款對(duì)象施行不同利率。這就導(dǎo)致銀行寧愿以較低利率向風(fēng)險(xiǎn)小的國(guó)企或者大型私企貸款而不愿以較高利率向中小企業(yè)貸款。只有區(qū)別定價(jià)才能在一定程度上改變企業(yè)信貸約束。
2．建立完善的信用評(píng)級(jí)制度，打造流暢的信息交換平臺(tái)目前我國(guó)信用評(píng)級(jí)制度落后，銀行在放貸時(shí)還要考察企業(yè)的信用狀況，這不僅會(huì)加大銀行的成本，也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)擔(dān)。我國(guó)有些地方企業(yè)每月要向統(tǒng)計(jì)部門、稅務(wù)部門、財(cái)政部門報(bào)送三份報(bào)表，而且統(tǒng)計(jì)口徑不一致。如果這些政府部門信息可以共享，銀行在放貸時(shí)可以直接導(dǎo)入信息平臺(tái)的報(bào)表，參考稅局企業(yè)納稅情況，掌握企業(yè)獲得政府資助信息。如此，不僅節(jié)省了成本也有效防止了道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
3．完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，提高服務(wù)水平我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)雖有中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是審批手續(xù)繁瑣，要求較高，可進(jìn)入的企業(yè)較少。建議應(yīng)完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，提高服務(wù)水平，切實(shí)促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)。
4．變政府直接投入為引導(dǎo)基金，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)我國(guó)政府對(duì)企業(yè)的資助力度不可謂不強(qiáng)，但是多為直接性政策性資金補(bǔ)貼。政策性補(bǔ)貼是國(guó)家對(duì)諸如高科技企業(yè)、商務(wù)示范企業(yè)等的專項(xiàng)補(bǔ)貼，這類補(bǔ)貼采取直接投入方式，不需企業(yè)承擔(dān)任何成本，現(xiàn)實(shí)中，極易導(dǎo)致尋租的產(chǎn)生。企業(yè)為了獲得政府補(bǔ)貼，采用造假或者改變使用用途等方式騙取補(bǔ)貼資金，反而那些真正需要資金的企業(yè)得不到政府的支持。建議政府補(bǔ)貼采取引導(dǎo)基金的方式，設(shè)立基金或者擔(dān)保公司，引導(dǎo)社會(huì)資本的進(jìn)入，專門對(duì)急需資金的中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資、貸款擔(dān)保等活動(dòng)。變直接投入為側(cè)面資助，對(duì)于培育企業(yè)的積極性，防止尋租行為具有積極的作用。另外還要加強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，為企業(yè)的融資和經(jīng)營(yíng)提供助力。例如，我國(guó)很多地方成立了集聚區(qū)或者經(jīng)濟(jì)示范區(qū)。這些地方成立以后只是給企業(yè)提供土地的優(yōu)惠政策，而后不聞不問。政府成立集聚區(qū)后，要為企業(yè)做好服務(wù)工作，除可成立政府引導(dǎo)基金以外，還要搭建起企業(yè)、銀行、擔(dān)保公司的橋梁，建立可共享的信息平臺(tái)，切實(shí)改善企業(yè)融資環(huán)境。
內(nèi)容摘要：近年來(lái)，中國(guó)融資租賃行業(yè)取得了很大的發(fā)展，但是融資租賃企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱，信用風(fēng)險(xiǎn)成為重要的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃業(yè)作為典型的金融服務(wù)企業(yè)，員工控制在風(fēng)險(xiǎn)控制中占有重要的地位，是其他風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)。融資租賃企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制中的員工控制包括挑選、任命合格的人員，精心的崗位設(shè)置和激勵(lì)機(jī)制等。為控制信用風(fēng)險(xiǎn)，員工控制必須滲透到融資租賃業(yè)務(wù)流程的各個(gè)階段。
關(guān)鍵詞：融資租賃 信用風(fēng)險(xiǎn) 員工風(fēng)險(xiǎn)控制
問題的提出
融資租賃誕生于1952年的美國(guó)，這種集“融資”和“融物”于一身的融資方式在現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)和金融領(lǐng)域起著越來(lái)越重要的作用。融資租賃的籌資額在美國(guó)已經(jīng)超過(guò)了債券的籌資額。雖然我國(guó)目前融資租賃業(yè)滲透率偏低，但是近年來(lái)取得了迅猛的發(fā)展。但是，融資租賃的發(fā)展存在兩大隱憂：一方面，融資租賃風(fēng)險(xiǎn)控制（簡(jiǎn)稱“風(fēng)控”）薄弱，成為其發(fā)展的障礙，其中信用風(fēng)險(xiǎn)是各種融資租賃風(fēng)險(xiǎn)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，人才的缺乏也成為其發(fā)展的短板，這也導(dǎo)致員工控制在融資租賃信用風(fēng)險(xiǎn)防控中具有重要的地位。
盡管融資租賃在我國(guó)屬于新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，但卻經(jīng)歷坎坷，這與信用風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指承租人由于種種原因，不愿或不能償還租金，或者由于交易對(duì)手信用狀況和履約能力的變化導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值變化使得租金無(wú)法收回而遭受損失的可能性。對(duì)于融資租賃企業(yè)來(lái)說(shuō)，信用風(fēng)險(xiǎn)是最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)決定著融資租賃企業(yè)甚至是整個(gè)行業(yè)的發(fā)展或衰落。因此，研究如何控制融資租賃企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、如何在信用風(fēng)險(xiǎn)防控中做好員工控制等問題，具有重要的理論意義與實(shí)踐意義。
融資租賃風(fēng)險(xiǎn)控制文獻(xiàn)回顧
Ansley 和 Cleverley（1983）指出醫(yī)療設(shè)備融資租賃是金融和貿(mào)易結(jié)合的邊緣產(chǎn)業(yè)，涉及面比較廣，是個(gè)系統(tǒng)工程，風(fēng)險(xiǎn)控制也要是系統(tǒng)工程。研究融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)及其控制主要目的是防患于未然。Ambrose和 Yildirim（2008）指出結(jié)構(gòu)性信貸風(fēng)險(xiǎn)模型經(jīng)常遭受一個(gè)常見的批評(píng)，那就是公司的資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估過(guò)程是不可觀測(cè)的。而開發(fā)一個(gè)簡(jiǎn)化型的信用風(fēng)險(xiǎn)模型，可以避免出現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中不可觀察的情況，數(shù)據(jù)分析表明，承租人信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)租賃期限結(jié)構(gòu)具有實(shí)質(zhì)影響。黃彥菁（2009）指出：國(guó)外租賃業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，完善的信用體制對(duì)融資租賃的發(fā)展起了至關(guān)重要的作用。針對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的融資租賃市場(chǎng)環(huán)境，應(yīng)該適時(shí)適當(dāng)?shù)貙?duì)融資租賃引入激勵(lì)與懲罰機(jī)制。懲罰系統(tǒng)的建立是信用風(fēng)險(xiǎn)的重要構(gòu)成，對(duì)我國(guó)特殊體制下，融資租賃的現(xiàn)狀提出了合理的解決框架。但是，對(duì)于具體的解決措施缺乏具體探討，對(duì)于懲罰機(jī)制的構(gòu)建、人員配置和細(xì)節(jié)處理缺乏合理批判。梁飛媛（2008）對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)問題做出了一些描述，并基于社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)角度，闡明融資租賃中存在的風(fēng)險(xiǎn)與控制問題。但對(duì)融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)控制并沒有做較深入的分析。譚向東（2011）指出融資租賃行業(yè)具有高的風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)控制是融資租賃企業(yè)日常工作的重中之重，只有嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)才能謀求行業(yè)的良好發(fā)展。融資租賃業(yè)務(wù)涉及行業(yè)很多，如金融、國(guó)際貿(mào)易、法律、交通運(yùn)輸、保險(xiǎn)等方面，這樣每一個(gè)融資租賃項(xiàng)目都可能給出租人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致租金無(wú)法收回。在融資租賃業(yè)務(wù)中，信用風(fēng)險(xiǎn)是作為出租人面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，按照業(yè)務(wù)流程可以分為合同簽訂前的信用風(fēng)險(xiǎn)和起租后的信用風(fēng)險(xiǎn)，在不同的階段應(yīng)該采取不同的針對(duì)措施。
但是現(xiàn)有的融資租賃風(fēng)險(xiǎn)防控文獻(xiàn)往往忽略了員工控制的作用。其實(shí)，不管是管理工作還是作業(yè)活動(dòng)都需要靠人來(lái)完成，人是管理工作的核心，也是企業(yè)管理研究的重點(diǎn)。因此，很多管理學(xué)家和企業(yè)家認(rèn)為“辦公司就是辦人”。程新生（2008）指出員工控制是企業(yè)內(nèi)部控制的重要組成部分，并且認(rèn)為在建立本企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)之前，管理人員需要首先考慮的問題就是員工控制是否充分。之所以將員工控制放在首要地位，是因?yàn)榕c結(jié)果控制、過(guò)程控制等其他控制方法相比，員工控制具有相對(duì)較小的副作用和相對(duì)較低的直接成本。胡陽(yáng)（2010）則論述了員工控制在商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)控制中的重要性。本文將系統(tǒng)探討融資租賃信用在風(fēng)險(xiǎn)防控中如何實(shí)施員工控制。
融資租賃企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)控制必要性
員工控制是指一系列控制方法，這些控制方法能夠使員工專業(yè)、敬業(yè)并且自覺地做好工作。員工控制具有以下基本功能：使員工清楚企業(yè)的控制目標(biāo)和控制標(biāo)準(zhǔn)，知道企業(yè)期望員工做什么；確保干好工作，確保員工能擁有干好其工作崗位需要的所有能力（如經(jīng)驗(yàn)和才智）和資源（如信息和時(shí)間）；避免員工發(fā)生錯(cuò)誤、舞弊、貪污、偷懶行為的可能性；增加了員工進(jìn)行自我控制、自我監(jiān)督的可能性。
融資租賃企業(yè)作為典型的金融服務(wù)企業(yè)，其最重要的“原材料”就是人員與資金，因此，在融資租賃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制中，員工控制具有核心的地位，是其他控制的基礎(chǔ)，因?yàn)閱T工素質(zhì)和能力的高低決定了其他控制方式的執(zhí)行程度和有效程度。企業(yè)對(duì)員工的控制體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：挑選與任命合格的工作人員；對(duì)這些人員進(jìn)行精心的職位設(shè)計(jì)。因?yàn)槿谫Y租賃業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，所以一名高素質(zhì)的從業(yè)人員應(yīng)該具有良好的職業(yè)道德、扎實(shí)的專業(yè)技能，同時(shí)還應(yīng)該具備良好的心理素質(zhì)、對(duì)市場(chǎng)的敏感性和市場(chǎng)把握能力。此外，企業(yè)還可以通過(guò)對(duì)員工的培訓(xùn)，使他們熟悉企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以及對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀的認(rèn)知和走勢(shì)，培養(yǎng)員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度。
融資租賃企業(yè)職工的職位設(shè)計(jì)的一個(gè)重要內(nèi)容就是確定崗位職責(zé)，賦予各個(gè)崗位相應(yīng)的任務(wù)、權(quán)限和職責(zé)。有關(guān)的內(nèi)部控制包括：授權(quán)控制、職責(zé)分工與牽制。對(duì)融資租賃崗位設(shè)計(jì)要遵守互相牽制原則，對(duì)不相容的職務(wù)要嚴(yán)格實(shí)行分離，使不同崗位之間形成一種監(jiān)督、相互控制的關(guān)系，這是內(nèi)部控制的一般原則。跟大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一樣，融資租賃企業(yè)業(yè)務(wù)一般分為授權(quán)、核準(zhǔn)、執(zhí)行、記錄、審查等步驟，這些步驟屬于不相容職務(wù)，應(yīng)該由不同的人員和部門去實(shí)施。
融資租賃業(yè)務(wù)流程中員工風(fēng)險(xiǎn)控制措施
為控制信用風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃企業(yè)的員工控制必須滲透到融資租賃企業(yè)業(yè)務(wù)流程的各個(gè)階段。融資租賃的基本業(yè)務(wù)流程按時(shí)間順序可以分為三個(gè)階段：發(fā)起階段、實(shí)施階段和交易終止階段。
（一）交易發(fā)起階段的控制
在交易的發(fā)起階段，主要工作涉及到租賃設(shè)備與供貨商的選擇、出租人尋找客戶或承租人提出租賃申請(qǐng)和出租人對(duì)租賃申請(qǐng)人的審查與受理。融資租賃項(xiàng)目經(jīng)理在對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行調(diào)查時(shí)，可能因追求個(gè)人利益而導(dǎo)致出租人面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資租賃企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制不能過(guò)于強(qiáng)調(diào)融資租賃業(yè)務(wù)人員的收入、獎(jiǎng)金與業(yè)務(wù)額掛鉤，防止因盲目追求擴(kuò)大業(yè)務(wù)額而招致信用風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃企業(yè)可以借鑒銀行業(yè)的“貸款責(zé)任終身追究制”，讓融資租賃企業(yè)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員對(duì)租賃項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)終身負(fù)責(zé)，通過(guò)降低業(yè)務(wù)人員單純追求提成和業(yè)績(jī)的投機(jī)行為，來(lái)降低融資租賃企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（二）交易實(shí)施階段的控制
由于在融資租賃公司和承租人之間存在“成本”和“信息不對(duì)稱”問題，在租賃公司把租賃物交給承租人后，需要對(duì)承租人執(zhí)行租賃合同的情況和承租人的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行追蹤和調(diào)查，特別是對(duì)租賃物使用和租金的回收要進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控。業(yè)務(wù)人員還應(yīng)該與承租人保持密切聯(lián)系，加強(qiáng)交流及時(shí)了解承租人日?；顒?dòng)的變化，密切關(guān)注承租人現(xiàn)金流的流向，防止承租人隱瞞利潤(rùn)拖欠租金。
（三）交易終止階段的控制
如果交易是非正常原因終止的，業(yè)務(wù)人員應(yīng)該及時(shí)與公司資產(chǎn)管理部門和法律部門商定補(bǔ)救措施。如果給出租人造成嚴(yán)重?fù)p失，該筆租賃被確認(rèn)為不良資產(chǎn)，那么融資租賃公司必須采取以下措施：
第一，對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)理和相關(guān)業(yè)務(wù)人員責(zé)任的追究。如果該筆不良資產(chǎn)主要是公司內(nèi)部原因造成的，那么一定要追究相關(guān)人員的責(zé)任，在這一方面可以借鑒銀行業(yè)“貸款責(zé)任終身追究制”。如果該筆不良資產(chǎn)的產(chǎn)生主要是業(yè)務(wù)人員自身能力的問題且未存在投機(jī)動(dòng)機(jī)，應(yīng)該給予相關(guān)人員批評(píng)、警告、罰款等，情節(jié)嚴(yán)重的應(yīng)給以除名。如果是由于這些人員為個(gè)人利益與承租人進(jìn)行故意共謀惡意欺詐，銀行應(yīng)追究其法律責(zé)任。
第二，完善融資租賃公司的內(nèi)部控制。如果租賃公司產(chǎn)生不良資產(chǎn)肯定會(huì)暴露公司內(nèi)部控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制上的漏洞和缺陷。公司應(yīng)該吸取教訓(xùn)，針對(duì)漏洞和缺陷逐一分析，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，全面完善信用風(fēng)險(xiǎn)的事前防范、事中監(jiān)控和事后處理機(jī)制。
第三，對(duì)承租人存在欺詐行為的處理。如果承租人通過(guò)提供虛假材料避開租賃前調(diào)查、事中審查和事后檢查，或者承租人沒有遵守租賃合同的規(guī)定而給出租人造成損失，對(duì)于這些問題出租人可以視具體情況訴諸法律手段來(lái)維護(hù)自身利益。
另一方面，融資租賃企業(yè)在處理承租人租賃申請(qǐng)時(shí)，也要進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)自身內(nèi)部控制工作：包括實(shí)現(xiàn)對(duì)該類承租人業(yè)務(wù)的流程化和程序化；確立租賃合同的授權(quán)和分級(jí)審批制度、租賃合同的內(nèi)部檢查與稽核制度；同時(shí)保證落實(shí)租賃決策人員的崗位責(zé)任，形成租賃信用風(fēng)險(xiǎn)的電子化控制制度，完善融資租賃的激勵(lì)制度的責(zé)任追究制度。
結(jié)論
融資租賃是具有較大發(fā)展?jié)摿Φ某?yáng)產(chǎn)業(yè)，但在我國(guó)卻經(jīng)歷坎坷，這與融資租賃面臨較多的信用風(fēng)險(xiǎn)有著密切的聯(lián)系。因此對(duì)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)的研究對(duì)行業(yè)的發(fā)展有較大的促進(jìn)作用。
員工控制與其他風(fēng)險(xiǎn)防控方法相比，挑選和任命員工、培訓(xùn)、職位設(shè)計(jì)等員工控制方法的副作用和直接成本都較小。甚至在小型融資租賃企業(yè)中，員工控制取代了許多結(jié)果控制、行為控制等“正規(guī)”控制方法。即使在大型融資租賃企業(yè)中，高素質(zhì)的員工和良好的職位設(shè)計(jì)能夠彌補(bǔ)“正規(guī)”控制方法的不足。
融資租賃業(yè)作為典型的金融服務(wù)業(yè)，資金和人才是最重要的財(cái)富，人員的控制是其他控制的基礎(chǔ)，良好的員工控制才能保證其他風(fēng)險(xiǎn)防控措施的順利實(shí)施。對(duì)員工控制好才能更好地進(jìn)行其他控制，員工控制應(yīng)該貫穿融資租賃公司業(yè)務(wù)流程的發(fā)起、實(shí)施和交易終止等各個(gè)階段。
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次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了非常大的打擊，中國(guó)作為新興的經(jīng)濟(jì)體開放程度不斷提高，參與經(jīng)濟(jì)全球化的程度也不斷加深，從整體來(lái)看金融危機(jī)確是造成了一定規(guī)模的打擊。主要表現(xiàn)在我國(guó)部分外匯儲(chǔ)備的損失和進(jìn)出口困難，影響了外資的投入，失業(yè)率增加，消費(fèi)減少等。
（一）金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的影響。第一、金融危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)持有的債券嚴(yán)重縮水，國(guó)家外匯儲(chǔ)備受到了較大的沖擊。債券是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要形式，受次貸危機(jī)的影響，部分債券可能面臨違約的危險(xiǎn)，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成直接的影響。除此之外，持有美元外匯的實(shí)際價(jià)值也在不斷縮水。第二、金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生較為劇烈的波動(dòng)。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，中國(guó)相對(duì)較為獨(dú)立，短期資本進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)推高了股價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格。隨著金融危機(jī)加劇，很多金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，為了緩解自身的危機(jī)大量撤離了中國(guó)市場(chǎng)的資本，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資信心下降，利潤(rùn)率嚴(yán)重下降。第三、人民幣被動(dòng)升值，貨幣政策面臨挑戰(zhàn)。首先，弱勢(shì)美元匯率的政策使得人民幣升值面臨更大的壓力，全球金融流動(dòng)追求高增長(zhǎng)高回報(bào)，外資流入導(dǎo)致通貨膨脹越發(fā)園中。其次我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，受到寬松貨幣政策的影響，在貨幣政策的力度方面存在更大的壓力。
（二）金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。第一、我國(guó)對(duì)外貿(mào)易受到了巨大的影響。我國(guó)對(duì)外貿(mào)易始終是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)提升貢獻(xiàn)非常多大。但是在金融危機(jī)的背景下，國(guó)際市場(chǎng)的需求嚴(yán)重萎縮，我國(guó)也放慢了對(duì)外貿(mào)易的步伐。第二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)就業(yè)以及其他行業(yè)同樣產(chǎn)生了巨大的影響。前面提到了全球市場(chǎng)部分流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)增加，金融危機(jī)又使得大量資金撤出，房地產(chǎn)業(yè)信心明顯降低，建筑業(yè)和材料業(yè)也受到了同樣的沖擊。除此之外，金融危機(jī)還影響到我國(guó)制造業(yè)和汽車業(yè)，因?yàn)閯偛诺男枨罅拷档?，我?guó)鋼材儲(chǔ)備反而增加，價(jià)格越來(lái)越低，鋼鐵等其他金屬行業(yè)也受到了金融危機(jī)的沖擊?？偠灾鹑谖C(jī)爆發(fā)，從貿(mào)易和投資等方面，沖擊了我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。金融危機(jī)還產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)方面的信任危機(jī)，國(guó)際貿(mào)易體系出現(xiàn)了越來(lái)越嚴(yán)重的混亂，經(jīng)濟(jì)正面臨嚴(yán)重的衰退。
二、融資風(fēng)險(xiǎn)及融資渠道
（一）融資風(fēng)險(xiǎn)的具體含義。融資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是企業(yè)在融資活動(dòng)中，受到市場(chǎng)資金供需以及宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，融資來(lái)源、融資期限等不確定因素的影響，也就是融資預(yù)期與融資結(jié)果的不相適應(yīng)。這種不確定性主要存在兩方面的影響，有可能會(huì)對(duì)融資產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，也有可能與預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響。融資活動(dòng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)，進(jìn)行融資主要是為了增加生產(chǎn)能力，以此來(lái)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的經(jīng)濟(jì)收益。市場(chǎng)條件下面對(duì)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，讓融資工作不確定性大大增加，從而使得融資風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的發(fā)展，必須采取有效的措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
（二）企業(yè)融資渠道及融資方式。企業(yè)融資渠道主要有兩種，所有者投資與借入融資。所有者投資的融資風(fēng)險(xiǎn)，主要集中于收益情況，資金的使用影響到收益結(jié)果，無(wú)法滿足投資期待匯報(bào)，使得融資難度加大。借入融資的風(fēng)險(xiǎn)主要集中于借貸的還款信用以及還款的期限，如果這部分融資不能達(dá)到預(yù)期的效益，將導(dǎo)致企業(yè)失去部分還款能力，嚴(yán)重會(huì)導(dǎo)致付出更加嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，無(wú)法還款導(dǎo)致抵押財(cái)產(chǎn)的損失，企業(yè)的股價(jià)也會(huì)嚴(yán)重下降，最終還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)。企業(yè)的融資方式主要有三個(gè)層次。首先是內(nèi)源融資和外源融資，依靠企業(yè)自身的資產(chǎn)積累作為資金融通，交易信息更加清晰，是融資成本較低的方式，而且融資的收益也不會(huì)產(chǎn)生外溢，資金控制更加靈活，是企業(yè)比較穩(wěn)定的資金來(lái)源。其次是直接融資與間接融資，資金在盈余部門和短缺部門之間流動(dòng)，外源融資被劃分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是指資金直接由盈利流向短缺，但是具有明顯的不可逆性，股票融資通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行股票變現(xiàn)，而無(wú)法反向操作。間接融資則需要中介機(jī)構(gòu)作為媒介，比如銀行貸款和融資租賃等，往往是短期的。最后是股票融資和債券融資，企業(yè)最主要的外源融資方式，是投資者與產(chǎn)權(quán)關(guān)系之間的債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)式融資則是通過(guò)貸款或者債券獲取部分資金，權(quán)益性融資則是指增加企業(yè)所有者的債權(quán)增加資金。
三、金融危機(jī)影響下企業(yè)融資的現(xiàn)狀
（一）企業(yè)的資金缺口呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)。受到市場(chǎng)萎縮的影響，需求量嚴(yán)重降低，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)變得非常激烈，企業(yè)都面臨者巨大的銷售壓力，企業(yè)的存貨將會(huì)占用大量的資金，這樣機(jī)會(huì)使得企業(yè)內(nèi)部的資金流動(dòng)主要停留在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，加大企業(yè)資金需求的壓力。國(guó)家在面對(duì)經(jīng)融危機(jī)帶來(lái)的影響時(shí)，采取了擴(kuò)大內(nèi)需的主要措施，適當(dāng)放寬的貨幣政策，財(cái)政政策也變得更加積極。雖然這些措施能夠在一定程度上環(huán)節(jié)企業(yè)的融資壓力，但是整體效果周期比較長(zhǎng)。適當(dāng)寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模并沒有增加，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的動(dòng)蕩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況也不理想，商業(yè)銀行為了降低自身的風(fēng)險(xiǎn)反而減少的貸款規(guī)模。資金滯留，借貸困難，使得企業(yè)的資金缺口越來(lái)越大，資金短缺將成為企業(yè)最大的威脅。
（二）融資渠道越來(lái)越窄，融資結(jié)構(gòu)不理想。信用制度多元化是我國(guó)企業(yè)的融資方式主要由市場(chǎng)進(jìn)行主導(dǎo)，包含了銀行融資、股票融資以及債券融資等多種融資結(jié)構(gòu)，但是這些融資結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)仍然比較狹窄。而且融資結(jié)構(gòu)方面也存在很多不理想的情況，間接融資和直接融資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)本應(yīng)該保持相對(duì)平衡，但是就目前情況來(lái)說(shuō)，間接融資的比例遠(yuǎn)比直接融資要高。除此之外，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)也存在嚴(yán)重的失衡，股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)于迅速，適當(dāng)?shù)膫袌?chǎng)并不理想。
（三）企業(yè)融資的成本正在不斷增加。金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成了不小的沖擊，銀行為了保證自身的安全采取了大量的補(bǔ)償措施，最明顯的就是利率的提高。中小型企業(yè)由于規(guī)模限制，銀行貸款上浮比率最高，而且沒有擔(dān)保的貸款還需要支付擔(dān)保的相關(guān)費(fèi)用，這使得企業(yè)的融資成本大大增加。
四、金融危機(jī)背景下企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系分析
融資風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈中斷，生存受到了巨大的威脅。金融危機(jī)使得企業(yè)面臨更大的融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須采取有效的措施，進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)管理。想要更好的應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)，首先要進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)估，為風(fēng)險(xiǎn)管理和相關(guān)決策提供可靠的參考內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要有一個(gè)完整而全面的評(píng)價(jià)體系，要對(duì)融資方案的各個(gè)方面以及可能的影響因素進(jìn)行分析，不能遺漏也不能重復(fù)評(píng)估，同時(shí)還要考量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的相關(guān)性，避免片面分析影響準(zhǔn)確度。評(píng)價(jià)體系要能夠針對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)系進(jìn)行具體化的反映，通過(guò)具體數(shù)據(jù)等才能明確化風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，以此來(lái)判斷融資是否安全。評(píng)價(jià)體系在企業(yè)內(nèi)部要具有明確的計(jì)算方法，通過(guò)企業(yè)的相關(guān)信息以及預(yù)估，建立符合實(shí)際條件的計(jì)算模型，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有更強(qiáng)的適應(yīng)性和指導(dǎo)性。金融危機(jī)背景下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，要從以下多個(gè)方面進(jìn)行分析：法律風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的判斷；金融風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)匯率以及通貨膨脹的影響；波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，分析市場(chǎng)需求變動(dòng)以及競(jìng)爭(zhēng)的情況；政策風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策以及扶植政策的影響；融資需求風(fēng)險(xiǎn)，確定合理的融資量以及融資需求時(shí)間；融資渠道風(fēng)險(xiǎn)，平衡融資結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債期限以及負(fù)債結(jié)構(gòu)是否安全；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過(guò)經(jīng)營(yíng)手段獲取預(yù)期結(jié)果；流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)回收的能力判斷；操作性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員的專業(yè)性與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的實(shí)效性。
五、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范措施研究
（一）企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制方法。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避。能夠回避風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是最好的情況，能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失，相比其他方法能夠最大程度降低損失?；乇茱L(fēng)險(xiǎn)適用于風(fēng)險(xiǎn)潛在影響巨大，且操作成本較低的情況。融資風(fēng)險(xiǎn)的回避主要是通過(guò)選擇不同的融資方案，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小或者可能性最低的融資方案，放棄一些難以把握的融資內(nèi)容。融資風(fēng)險(xiǎn)回避同樣具有一定的局限性，為了確保融資的安全性可能會(huì)放棄一部分的利潤(rùn)，這在融資決策中需要進(jìn)行系統(tǒng)的考量。（2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，主要通過(guò)把風(fēng)險(xiǎn)過(guò)都給其他承擔(dān)人，降低自身受到威脅的可能性，合同和保險(xiǎn)是比較常用的轉(zhuǎn)移方式。合同轉(zhuǎn)移將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給一個(gè)或多個(gè)承擔(dān)人，比如轉(zhuǎn)包合同以及租賃合同等。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是企業(yè)應(yīng)用最多的方式，通過(guò)非關(guān)聯(lián)的第三方承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，同樣的需要支付一定的費(fèi)用進(jìn)行保障。（3）風(fēng)險(xiǎn)分散。融資風(fēng)險(xiǎn)可能涉及多個(gè)層面的不確定性，企業(yè)也就可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散，比如證券組合，就可以通過(guò)不同的投資來(lái)平衡整體的風(fēng)險(xiǎn)水平，用平均的理念來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：融資租賃；資金籌集；風(fēng)險(xiǎn)控制分析
1.融資租賃公司的資金籌集與業(yè)務(wù)發(fā)展
1.1資金籌集的必要性
1）資金支付是融資租賃交易的前提
租賃交易前，承租人做出自己的要求，出租人根據(jù)要求出資購(gòu)買租賃物，交承租人使用。沒有融資租賃公司履行出資購(gòu)買的義務(wù)，就不能形成融資租賃交易，不能滿足承租人希望占有、使用租賃物的租賃需求。
2）資金籌集融資租賃業(yè)發(fā)展的基石
融資租賃業(yè)務(wù)不只是資產(chǎn)管理、融資、資金配置方式、銷售服務(wù)的創(chuàng)新，還是管理現(xiàn)金流的創(chuàng)新。融資租賃公司得以生存和發(fā)展的前提是擁有足夠的資金和暢通的資金來(lái)源。
1.2資金來(lái)源的基本途徑
1）自有資金
公司的凈資產(chǎn)不僅體現(xiàn)了公司資本實(shí)力，也是公司運(yùn)營(yíng)起步資金和積累資金，可通過(guò)向其它租賃公司出售回租或銀行抵押，將自有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金。
2）銀行資金
廠商承諾的租賃資產(chǎn)回購(gòu)權(quán)益，可作為融資租賃公司的一種信用保障措施，以向銀行取得信貸資金。融資租賃公司以自己專業(yè)知識(shí)、經(jīng)濟(jì)能力、業(yè)務(wù)規(guī)模等取得銀行的貸款授信，這也是融資租賃資金來(lái)源的穩(wěn)定渠道。
3）委托租賃資金
融資租賃公司獲取收益的主要途徑是在提供中介服務(wù)時(shí)針對(duì)具體項(xiàng)目，接受銀行和信托公司、財(cái)務(wù)投資人、投資機(jī)構(gòu)、設(shè)備廠商、股東等金融機(jī)構(gòu)的資金委托，進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。
1.3資金來(lái)源的杠桿效應(yīng)
不同業(yè)務(wù)、不同模式、不同發(fā)展階段、不同資產(chǎn)性質(zhì)的融資租賃公司的資金來(lái)源的杠桿效應(yīng)也不盡相同。10000萬(wàn)自有資金的融資租賃公司，10000萬(wàn)的租賃項(xiàng)目，出租人以自有資金的10%出資，即1000萬(wàn)，承租人再交納20%的租賃保證金，或以先付方式支付20%的租金，其余70%向銀行借款。自有和委托資金的杠桿效應(yīng)也就達(dá)到了10倍。最大限度發(fā)揮杠桿效應(yīng)的關(guān)鍵是能否尋求到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、高端客戶，能否建立資產(chǎn)退出機(jī)制或有效控制風(fēng)險(xiǎn)。
2.銀行保理與租賃債權(quán)實(shí)現(xiàn)
2.1融資租賃債權(quán)保理
1）“保理+貸款”
在“保理+貸款”融資模式中，融資租賃公司已經(jīng)利用銀行貸款或自有資金履行了付款義務(wù)并開始收取相應(yīng)的租金，承租人的履約能力已經(jīng)能夠反映出來(lái)，供應(yīng)商履約風(fēng)險(xiǎn)也在考慮范圍內(nèi)。融資租賃公司把在手上的融資債券進(jìn)行融資、變現(xiàn)租賃債券目的是為了開展新的融資租賃業(yè)務(wù)，或?yàn)榱苏{(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
2）直接保理
直接保理指根據(jù)保理合同或轉(zhuǎn)讓通知，債務(wù)人直接向保理商支付已轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款的保理。對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模比較大的設(shè)備生產(chǎn)商可以采取直接保理方式，融資租賃公司以租賃合同明確的融資租賃債權(quán)為融資載體，以設(shè)備制造商和供應(yīng)商的專業(yè)服務(wù)和回購(gòu)能力為支持，利用融資租賃合同不可單方解約，租賃資產(chǎn)不屬承租人破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的法律特征，銀行以結(jié)算系統(tǒng)和資金籌資快捷方便為優(yōu)勢(shì)，根據(jù)合同確定的折現(xiàn)率對(duì)未來(lái)的融資租賃債權(quán)進(jìn)行折現(xiàn)提供資金，并根據(jù)保理融資合同的規(guī)定，履行購(gòu)買合同貨款的支付和租金的收取。
2.2靈活授信，控制風(fēng)險(xiǎn)
在保理方案的實(shí)施中，為了有效解決資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控問題，銀行可采取下列相應(yīng)措施：
1）由于租賃業(yè)務(wù)沒有地域限制，租賃公司可以在保理銀行開設(shè)監(jiān)管賬戶?？梢杂行ПO(jiān)控租賃業(yè)務(wù)資金的往來(lái)流動(dòng)。
2）銀行應(yīng)選擇銷量大，知名度高的設(shè)備生產(chǎn)商，防止設(shè)備生產(chǎn)商不能履行債權(quán)回購(gòu)承諾履行能力的風(fēng)險(xiǎn)。要對(duì)制造商的回購(gòu)能力和設(shè)備處置的能力，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，由生產(chǎn)廠商開戶銀行統(tǒng)一確定一個(gè)債權(quán)回購(gòu)的限制額度和提供回購(gòu)債權(quán)的短期流動(dòng)資金貸款的額度。
2.3業(yè)務(wù)性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)控制比較
業(yè)務(wù)性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)控制的詳細(xì)情況參見表1。
表1 業(yè)務(wù)性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)控制表
項(xiàng)目企業(yè)信貸貸款租賃債權(quán)資產(chǎn)融資
交易主體借貸雙方及擔(dān)保方債權(quán)出/受讓方、承租方、債權(quán)回購(gòu)方及獨(dú)立于出/受讓方的監(jiān)管賬戶
業(yè)務(wù)性質(zhì)信用融資、企業(yè)借貸有追索權(quán)的資產(chǎn)融資、債權(quán)收購(gòu)
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以信用擔(dān)保和設(shè)備抵押為依托、資產(chǎn)負(fù)債比例為軸心、查借款主體為基礎(chǔ)，以與風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱與否為軸心、審查資產(chǎn)收益為主
盈利模式利差收益?zhèn)鶛?quán)收益，保理收益等中間業(yè)務(wù)
風(fēng)險(xiǎn)控制銀行無(wú)法在企業(yè)使用期間對(duì)設(shè)備采取技術(shù)手段控制，只是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的抵押物變現(xiàn)優(yōu)先受償權(quán)租賃保證金、債權(quán)回購(gòu)、賬戶監(jiān)管、不屬企業(yè)破產(chǎn)資產(chǎn)的租賃抵押物處置或變現(xiàn)的全額受償為擔(dān)保，可采用定位、遠(yuǎn)程遙控等技術(shù)控制手段
退出機(jī)制以公司良好的信譽(yù)為基石，銀行擔(dān)保為保障的資產(chǎn)證券化以資產(chǎn)收益為保障，銀行信用為保障的資產(chǎn)證券化
3.結(jié)語(yǔ)
通過(guò)文中對(duì)融資租賃資金籌集重要性、籌集途徑及與之隨來(lái)的杠桿效應(yīng)的闡述，以及銀行保理與租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓兩種風(fēng)險(xiǎn)控制方式的對(duì)比分析，可為相關(guān)行業(yè)的投資和進(jìn)一步研究提供一定意義的參考。（作者單位：重慶交通大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）
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