時間：2024-04-17 15:40:18
序論：在您撰寫醫(yī)藥設備行業(yè)市場時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
2009年2月份的A股市場依然充滿風險，但機會也因此醞釀。在風險防范上，投資者應遠離存在業(yè)績地雷的個股，對具有龐大數(shù)量小非解凍的股票，也應有足夠的風險防范意識。在投資機會上，可集中關注電力、電力設備和醫(yī)藥類行業(yè)。
對風險的規(guī)避無論何時都需放在首位。2月份市場第一個較大的風險，可能來自于龐大的小非解凍。雖然從前期市場表現(xiàn)看，部分解禁的限售股受到市場追捧，如金風科技(002202.SZ)和中國太保(601601.SH)等，但還不能就此認為困擾中國10余年的限售股問題，不再對市場產生負面影響。
據(jù)統(tǒng)計，未來證券市場最集中的一批股改小非，將在2009年的2月至5月之間解凍，其中2月份共有97家上市公司股改股解禁，按照2008年1月15日收盤價計算，大概是1400億元左右市值。而最重要的是，在2月份小非解禁市值超過300億元，一旦部分個股因小非股東減持而大幅下挫，將對此類個股產生重大影響。
第二類回避的個股，集中于存在業(yè)績地雷的行業(yè)。2008年全球經濟跌宕起伏，全球性的恐慌使多種商品價格受到極大沖擊，部分行業(yè)為規(guī)避上半年通脹風險而大量購置原材料。2008年第四季度，這類行業(yè)受到極大打擊，因此需要回避高庫存的行業(yè)或上市公司。
同樣，對于產能過剩行業(yè)也是類似策略，因經濟下滑后期，將是市場出清過程，產能過剩的行業(yè)將面臨更大壓力。庫存方面如鋼鐵、煤炭、服裝等行業(yè)都存在一定高成本庫存，雖然目前看，部分行業(yè)庫存已有效出清，但必然以加大代價完成的庫存出清，其2008年四季度業(yè)績很可能遠遠低于市場預期，因此應當注意規(guī)避。
雖然2月份A股市場依然面臨巨大風險，但不可否認，積極面因素的確在不斷增多，持續(xù)近兩個月的熱點活躍行情仍將延續(xù)。行業(yè)選擇方面，主要集中在電力、電力設備和醫(yī)藥行業(yè)。
2008年是電力行業(yè)比較受傷的一年，上半年煤價大幅上升侵蝕利潤，而煤炭價格大幅下降后，又遇發(fā)電量驟減，電力行業(yè)陷入全行業(yè)虧損的境地。但隨著經濟進入新的階段，經濟周期變動將導致行業(yè)景氣度轉換。前期國內經濟出現(xiàn)休克式的停滯后，有望逐漸恢復，發(fā)電量繼續(xù)大幅下滑的可能性較小。電力企業(yè)有機會走出2008年的盈利低谷，恢復到2007年的水平。
中國醫(yī)藥行業(yè)上半年運行分析及下半年發(fā)展趨勢
2007年下半年，醫(yī)藥行業(yè)成本費用繼續(xù)上漲的壓力仍然存在，但藥品終端市場依然旺盛，醫(yī)藥行業(yè)總體將繼續(xù)呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢……
2007年以來，醫(yī)藥工業(yè)生產、銷售保持較快增長，經濟效益大幅回升。但上游原輔材料成本上漲、藥品價格繼續(xù)走低等因素,對醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的影響值得關注。
一、上半年運行情況
（一）生產、銷售快速增長。今年1～6月，累計完成醫(yī)藥工業(yè)總產值3100億元，同比增長22.5%。其中，中藥飲片加工、衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品、化學原料藥、生物生化藥品及醫(yī)療儀器設備及器械制造等子行業(yè)增速,高于全行業(yè)平均水平；銷售產值2913億元，同比增長22.7%。其中，中藥飲片加工、生物生化藥品、衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品、化學原料藥及醫(yī)療儀器設備及器械制造等行業(yè)增速,高于全行業(yè)平均水平；醫(yī)藥工業(yè)平均產銷率為93.97%。
（二）效益回升較多。1～5月，全行業(yè)實現(xiàn)利潤198億元，同比增長36.1%，處于“十五”以來的最好水平。其中，中藥飲片加工、化學藥品制劑、中成藥和醫(yī)療儀器設備及器械制造等行業(yè)利潤增幅較大。虧損企業(yè)1384家，行業(yè)虧損面為24%，較一季度下降3.5個百分點；累計虧損額18.1億元，增長1.1%。
（三）出口增速減緩。今年1～6月，完成出貨值379億元，同比增長20.6%，增幅回落5.17個百分點。其中，化學原料藥行業(yè)和醫(yī)療儀器設備及器械制造行業(yè),分別實現(xiàn)出貨值173和93億元，增長14.6%和33.5%，增幅下降2.6和9.7個百分點。在成品藥方面，化學藥品制劑、中成藥和生物生化制品,分別實現(xiàn)出貨值34.9、17.2和37.9億元，同比分別增長30%、24.6%和19.1%。
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（四）藥品價格繼續(xù)走低。今年以來，國家對千余種中西藥品最高零售價格調整。同時，今年起藥品集中招標采購,將主要以掛網招標模式統(tǒng)一各省的藥品采購平臺，以低價為主導，藥品價格總體趨降。
（五）淘汰落后步伐加快。為提高三廢治理水平，實現(xiàn)資源的合理利用和清潔生產，《制藥工業(yè)污染物排放標準》將在年內制定出臺。該標準將成為醫(yī)藥企業(yè)新的準入門檻，隨著環(huán)保門檻提高，相當一批污染嚴重，治理不力的企業(yè)將面臨停產、關閉。
二、存在的主要問題
（一）原料藥漲價。在今年3月國家環(huán)?？偩止嫉?066家工業(yè)污染源重點監(jiān)控企業(yè)中，醫(yī)藥企業(yè)占117家，以發(fā)酵類原料藥生產企業(yè)居多。部分企業(yè)因環(huán)保問題停產，市場供應趨緊，受此影響今年以來青霉素工業(yè)鹽、維生素等以糧食為原料的發(fā)酵類產品價格,都有不同程度的上漲。據(jù)中國醫(yī)藥保健品進出口商會統(tǒng)計，今年前4月份的青霉素工業(yè)鹽出口平均單價增長41.6%，維生素C同比增長4.7%。相關的能源、原材料價格今年仍呈上漲趨勢，下游產品及終端市場面臨一定的價格上漲壓力。
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（二）部分品種產能低水平擴張的后果顯現(xiàn)。大部分制藥企業(yè)在GMP改造過程中都進行了不同程度的產能擴充。為解決新增的產能，相當一部分企業(yè)都將“仿制”作為“投入少、周期短”的捷徑，同品種生產企業(yè)數(shù)量眾多，市場同質化競爭進一步加劇，價格大戰(zhàn)頻繁發(fā)生。
（三）行業(yè)投資大幅下滑。受2006年行業(yè)效益大幅下滑、行業(yè)門檻提高，以及從藥品研發(fā)、生產、市場及使用各環(huán)節(jié)全面進行整頓的影響，自2006年下半年以來，行業(yè)固定資產投資大幅回落。2006年全年累計投資僅為8%，為2004、2005年的一半水平（分別為17.9%和16.6%）。今年上半年1～5月，完成固定資產投資總額422億元，同比增長7.3%，比全國固定資產投資平均增幅水平低了近20個百分點，為近年來較低水平。
三、下半年發(fā)展趨勢
今年下半年，醫(yī)藥行業(yè)成本費用繼續(xù)上漲的壓力仍存在，但藥品終端市場依然旺盛，醫(yī)藥行業(yè)總體將繼續(xù)呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。
5月5日，商務部正式《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011年-2015年）》（以下簡稱“綱要”）。綱要預計，全球藥品流通市場規(guī)模將從2009年的7730億美元，增加到2015年的1.2萬億美元以上，年均增長8％左右，全球藥品流通行業(yè)集中度和流通效率將繼續(xù)提高，中國將是潛力最大的市場。截至2009年底，全國共有藥品批發(fā)企業(yè)1.3萬多家，藥品零售連鎖企業(yè)2149家，下轄門店13.5萬多家，零售單體藥店25.3萬多家，零售藥店門店總數(shù)達38.8萬多家。2009年，全國藥品批發(fā)企業(yè)銷售總額達到5684億元，2000年至2009年，年均增長15%；零售企業(yè)銷售總額1487億元，年均增長20%；城市社區(qū)和農村基層藥品市場規(guī)模明顯擴大。
將引入第三方物流
對規(guī)劃綱要的出臺，業(yè)內人士的解讀這將是中國龐大的醫(yī)藥物流市場向非傳統(tǒng)醫(yī)藥流通渠道的第三方物流業(yè)敞開大門。不久前，上海醫(yī)藥與中國郵政的高調牽手，更為業(yè)界提供了無限的想象空間。
更有業(yè)內人士認為長期困擾第三方物流企業(yè)進入醫(yī)藥物流領域的GSP標準的束縛將被打破。
醫(yī)藥經濟報的文章指出，“醫(yī)藥第三方物流在我國已經普遍存在，包括國藥控股在內的大商業(yè)公司都必須借助社會物流，但嚴格來講，目前不少第三方物流業(yè)務是違反GSP規(guī)定的?！庇袠I(yè)內人士表示。此前，在相關政策存在真空的情況之下，“沒有被挑明”的第三方物流事實上長期行走在“灰色地帶”?！翱吹揭?guī)劃里關于鼓勵發(fā)展第三方醫(yī)藥物流的明確規(guī)定,我們很欣喜。”浙江邦達物流公司董事長孫震日前在接受《醫(yī)藥經濟報》記者采訪時表示。兩周前,商務部市場秩序司的官員到邦達考察其第三方物流的進展。
此綱要的出臺會幫助第三方物流企業(yè)解開GSP的糾結嗎？
專業(yè)人士指出，綱要中所提的醫(yī)藥物流標準并未脫離GSP，不是區(qū)別于GSP，而是將其分解細化，更加有利于行業(yè)的分工和專業(yè)化發(fā)展。根據(jù)醫(yī)藥流通供應鏈不同環(huán)節(jié)所承擔的專業(yè)職能，遵循相應的部分標準，這部分標準是整體GSP框架下的，并有所完善。GSP是關于藥品流通的系統(tǒng)標準與規(guī)則，現(xiàn)實對GSP提出的新要求，比如物流、倉儲、零售、結算等，其要求分別是什么，能否分開制定細化，政府應該盡快給予解答。
“這次應該打破了此前大家對GSP的糾結態(tài)度,對于第三方物流的定位與發(fā)展是個重大突破。我們也將參與這個新的物流標準的制定,重在在途運輸條件的規(guī)范?！睂O震表示。
看起來門雖然打開了一條縫，但對于身處流通主渠道的醫(yī)藥流通企業(yè)看來，醫(yī)藥產品固有的產品特性，醫(yī)藥流通固有的特點和要求以及目前醫(yī)藥行業(yè)面臨的國家監(jiān)管政策調整的不確定性，都是影響醫(yī)藥物流市場未來發(fā)展的主要因素，對大多數(shù)摩拳擦掌想進入醫(yī)藥物流市場的企業(yè)而言，醫(yī)藥物流的特殊性和復雜性，以及激烈的市場競爭也許還需要做足充分的準備。
醫(yī)藥流通監(jiān)管，不可缺失
廣州醫(yī)藥有限公司（簡稱“廣州醫(yī)藥”）是由廣州藥業(yè)和英國ALLIANCEHEALTHCARE公司合資成立的，是目前中國醫(yī)藥流通領域最大的中外合資醫(yī)藥商業(yè)公司。2010年銷售額達到155億元人民幣。
作為華南地區(qū)的醫(yī)藥流通主渠道，廣州醫(yī)藥在全國多地設有物流配送網點。其中在廣州市和佛山三山地區(qū)分別設立企業(yè)規(guī)模最大的2個物流中心。其中，廣州市黃金圍物流中心是國內較早投入使用的現(xiàn)代醫(yī)藥物流中心，具備倉庫存儲、訂單處理、分揀包裝、運輸配送等專業(yè)化物流服務功能。
廣州醫(yī)藥有限公司物流中心物流總監(jiān)鄧健輝在接受《物流》雜志采訪時表示，醫(yī)藥物流有行業(yè)自身的特點。藥品有獨特的銷售周期，醫(yī)藥行業(yè)物流也有大小“年”的現(xiàn)象，季節(jié)銷售波動很大，預測變化有一定難度。這就意味著作為流通主渠道的廣州醫(yī)藥物流系統(tǒng)要有足夠的應對能力，才能適應市場波動，起到需求調蓄的作用。
“醫(yī)藥物流對信息化的應用要求比其他行業(yè)的物流更高，主要是政府藥監(jiān)部門有嚴格的監(jiān)管要求，對藥品流通的信息要實現(xiàn)上傳共享。而這恰恰是很多第三方物流企業(yè)容易忽視的一個方面，只有‘硬的’（指設備、設施）的不行，還需要有‘軟的’（指系統(tǒng)、制度）。除了物流行業(yè)通用的WMS、TMS外，還必須有滿足與藥監(jiān)部門銜接要求的監(jiān)管系統(tǒng)?！倍嗄陱氖箩t(yī)藥物流的鄧健輝對醫(yī)藥物流有深刻的體會。
實際上，傳統(tǒng)醫(yī)藥流通領域醫(yī)藥企業(yè)內部的網絡管理和監(jiān)控是比較強的，這跟醫(yī)藥行業(yè)實行的連帶責任的制度有關，醫(yī)院出現(xiàn)假藥，不單要追究醫(yī)院和藥廠的責任，負責醫(yī)藥流通的企業(yè)也要承擔相應的責任，從事醫(yī)藥流通企業(yè)內部的物流管控是非常嚴密的。這個系統(tǒng)的復雜性在于，需要監(jiān)管不同環(huán)節(jié)的質量反饋，記錄大量的藥品信息數(shù)據(jù)，辨析藥品質量責任，并且能實時跟蹤和查詢。鄧健輝認為，“普通的第三方物流企業(yè)是否能夠適應這種監(jiān)管體系，如何建立能開放給第三方物流企業(yè)的醫(yī)藥監(jiān)管系統(tǒng)是亟須研究的課題?！?/p>
醫(yī)藥物流中的監(jiān)管機制已經建立，但社會的醫(yī)藥流通仍存在較大的不公平競爭和不規(guī)范運作，統(tǒng)一、公平、公開、公正的有效監(jiān)管機制仍需完善。鄧健輝表示，“按照GSP標準，對存儲藥品的物理條件和操作規(guī)范是有嚴格要求的，而社會上的第三方物流企業(yè)還不具備這樣的條件，可是他們也想涉足或參與醫(yī)藥物流環(huán)節(jié)。”
藥監(jiān)部門對從事醫(yī)藥流通的企業(yè)都需要對藥品的批號流向和流量進行監(jiān)管，這個在其他行業(yè)是不多見的，尤其是對廣州醫(yī)藥這樣的流通主渠道來說，監(jiān)管措施也是非常嚴格。廣州醫(yī)藥都是接受檢查的重點企業(yè)之一，國家、地方藥監(jiān)部門不定期來檢查，實道理很簡單，國家一定要管好主渠道。
據(jù)不完全統(tǒng)計，全國從事醫(yī)藥流通的企業(yè)超過13000家，加上與醫(yī)藥流通企業(yè)配合的物流企業(yè)，這個監(jiān)管的量是非常龐大的。這種多且散的流通市場，要實現(xiàn)有效監(jiān)管就必須整合醫(yī)藥流通企業(yè)，集中流通渠道，而醫(yī)藥物流的發(fā)展成為必要的條件之一。
不可回避的醫(yī)藥行業(yè)標準
GSP是國內醫(yī)藥流通行業(yè)標準和規(guī)范。一直以來，國家有關部門都在不斷地跟國際接軌，明確從事醫(yī)藥流通企業(yè)的市場準入，規(guī)范國內醫(yī)藥流通市場，要求相關企業(yè)都要通過GSP評審，以此來淘汰不合乎資質的醫(yī)藥流通企業(yè)，保證藥品使用安全。
從事醫(yī)藥流通企業(yè)需要遵守的GSP標準，同樣從事醫(yī)藥物流的企業(yè)也必須符合GSP管理。如藥品儲存全過程要嚴格符合GSP溫濕度要求：陰涼庫需要控制在20度以下，常溫庫需要控制在30度以下，特殊商品濕度在45%-75%之間等等。這些規(guī)定在一定程度上提高醫(yī)藥物流的市場準入門檻和醫(yī)藥物流專業(yè)化水平，保障藥品在流通過程中的質量和監(jiān)控，將低水平、低投入的物流運作企業(yè)拒醫(yī)藥物流門外。
鄧健輝認為，“面向第三方物流企業(yè)開放醫(yī)藥物流市場的同時，必須保證醫(yī)藥物流過程中藥品質量監(jiān)控和保障，堅持和完善GSP標準，嚴格的、專業(yè)化的醫(yī)藥物流標準和監(jiān)控制度是全面開放的先決條件。醫(yī)藥物流市場的開放一定不能以降低醫(yī)藥物流行業(yè)規(guī)范、藥品流通質量標準和監(jiān)控水平為代價?！睆木V要的有關內容上看，至少重新制定GSP標準或其他相應標準的意圖是十分明確的。從事醫(yī)藥物流的企業(yè)必須遵守特殊的行業(yè)規(guī)范，也是國際慣例。
處在變革中的行業(yè)前景
非醫(yī)藥物流行業(yè)內的人士普遍以為醫(yī)藥物流的利潤高，但實際情況是，目前醫(yī)藥流通企業(yè)留給投資者的印象就是毛利率低下,這是由醫(yī)藥流通領域的低門檻造成的。隨著國家多年來實施GSP標準，醫(yī)藥物流整體水平已走在社會大眾化物流之前，當年一個存儲倉庫、幾輛冷凍車就可開一家醫(yī)藥公司的局面已不復存在,但長期的惡性競爭使得行業(yè)毛利率持續(xù)低下是不爭的事實。
幾家上市公司的數(shù)據(jù)顯示,作為行業(yè)龍頭,國藥控股、上海醫(yī)藥、九州通3家的醫(yī)藥流通業(yè)務的毛利率分別為8.19%、8.57%、5.91%(中報)。而對于其他區(qū)域性或者更小型醫(yī)藥企業(yè)的醫(yī)藥流通業(yè)務來說,毛利率更為低下。比如,一致藥業(yè)醫(yī)藥批發(fā)毛利率為5.76%,南京醫(yī)藥為5.8%,*ST金花醫(yī)藥工業(yè)的毛利率高達63.58%,但醫(yī)藥流通業(yè)務的毛利率竟只有1.66%。
廣州醫(yī)藥的物流總體費用率處于行業(yè)較低水平，大約占銷售收入的千分之八左右。
廣州醫(yī)藥在醫(yī)藥流通領域雖然流通規(guī)模較大，由于其很早就意識到在醫(yī)藥物流引進現(xiàn)代物流技術、設施和管理的重要性，整體的物流費率還是比較低的。公司的主營業(yè)務是藥品購銷，控制物流費用對于提升毛利率很關鍵。除此以外，企業(yè)其他費用主要是財務和人力成本。如果藥品零差價流通，醫(yī)藥流通企業(yè)不但失去利潤空間，還要堅持高標準的醫(yī)藥物流服務，將面臨更大的壓力與挑戰(zhàn)。
“目前醫(yī)藥流通行業(yè)的格局導致整個行業(yè)在過去幾年毛利率不斷下跌,整個行業(yè)平均凈利潤率不到1%。”瑞銀證券醫(yī)藥行業(yè)分析師鄒敏也指出。
目前國家正在試行對基本藥物直接給予配送費補貼的做法，對基本藥物的流通進行改革，將改變醫(yī)藥流通企業(yè)以傳統(tǒng)購銷模式盈利的單一格局。
引進先進物流設備是大勢所趨
作為一家中國目前最大的中外合資的醫(yī)藥流通企業(yè)，廣州醫(yī)藥早在2004年前就引進了先進的電子標簽揀選、自動分揀機、WMS系統(tǒng)、輸送線等，當時堪稱國內領先水平的物流系統(tǒng)。目前的這套系統(tǒng)一直在進行改進，支持物流中心的運作。
2009年，廣州醫(yī)藥在佛山地區(qū)的普洛斯三山物流園區(qū)內租賃了近一萬平方米的倉庫，該倉是為滿足商業(yè)分銷業(yè)務需求而建設的大型立體倉庫，該中心仍然是一個對溫度、濕度進行嚴格控制的物流中心，可儲存商品25萬件，日均進出商品約4萬件。采用高貨位揀選叉車與貨架配合作業(yè)的模式，批進批出。在這個物流中心內中，廣州醫(yī)藥采用了5臺國際上技術領先的永恒力EKX513人上型高貨位揀選叉車。
據(jù)鄧健輝介紹，當初，廣州醫(yī)藥有限公司采用公開招標的方式進行采購，由于永恒力的叉車采用RFID技術解決在實際運用中的問題，同時在歐洲也有很多成功經驗。廣州醫(yī)藥經過與永恒力歐洲技術團隊確定方案后，立即下了這個訂單。
這5臺叉車的特點是采用第四代交流技術和RFID技術，RFID技術的運用，叉車在倉庫內可根據(jù)地面、倉庫布局，行駛不同的速度，也可根據(jù)貨架的不同高度進行自動限高功能，還可以升級為倉庫自動導航系統(tǒng)，達到半自動化管理，減少出錯率及實現(xiàn)無紙化信息管理。
廣州醫(yī)藥有限公司采用永恒力的原因就是因為這項RFID技術的運用，實現(xiàn)了倉庫內的“無憂”運作且高效揀選。
該高貨位揀選叉車選擇采用磁導技術則是基于另一方面的考慮（相對于機械導來說，磁導操作簡單，清潔衛(wèi)生方便、節(jié)省貨架成本），由于在窄巷道貨架的作業(yè)環(huán)境進中，貨物和叉車的距離非差窄（目的是最大限度提高倉庫的容積），揀選叉車進入通道后，靠人操作已經難于保證行駛的精度，甚至在某種情況下，還增加了安全隱患。磁導線的作用是保證叉車在巷道里走直線并按照WMS系統(tǒng)發(fā)出的指令在揀選位置停下來，所以揀選叉車在巷道內將依靠鋪設在地面的磁導線進行自動導引。如果叉車沒有感應到信號時，會自動停止。駕駛員則專心做好揀貨工作。
鄧健輝說：“永恒力是廣州醫(yī)藥有限公司在醫(yī)藥物流領域的重要合作伙伴?！睆?003年起，永恒力持續(xù)為廣州醫(yī)藥的物料運搬倉儲方面的問題提供了專業(yè)的咨詢意見，推薦合適的高品質叉車產品，并進行及時的售后保養(yǎng)和維護，解決了廣州醫(yī)藥的后顧之憂。目前共有各種型號的永恒力電動叉車26臺在廣州醫(yī)藥使用。
為什么要用這樣的設備，這是跟企業(yè)的需求和不斷增強競爭力密切相關。鄧健輝表示，廣州醫(yī)藥三山物流倉庫主要是大批量的貨物進出，按整托盤或箱出庫，不涉及拆零揀選的操作，由于是大批量的出入庫作業(yè)，所以設備的可靠性就要求就相當高。按日處理量計算，一般情況下可以達2萬件商品進出；高峰時，會達到4萬。所以，如果說叉車不能作業(yè)了，影響出入庫，那這種損失是企業(yè)不可以承受的。
永恒力叉車的高可靠性是廣州醫(yī)藥所看重的，廣州醫(yī)藥傾向于用優(yōu)質的設備，永恒力的這幾臺設備也是他們在中國投入的最先進的設備之一。從設備的使用上來講，要考慮的是設備要易于操作，這樣才可以在更多的物流倉庫推廣使用。”
鄧健輝認為，“目前在GSP標準監(jiān)管下，國內醫(yī)藥物流的揀選準確性、精確度有了很大提升，但同時也對物流運作效率和成本產生直接影響。因此引進先進的物流設備設施，以及先進的現(xiàn)代醫(yī)藥物流運作方式是十分有必要的。國內醫(yī)藥物流的健康發(fā)展，離不開堅持和完善GSP標準，也離不開專業(yè)的物流技術支撐，更離不開政府的嚴格監(jiān)管?！?/p>
關鍵詞：醫(yī)療器械；市場績效；產業(yè)組織理論；SCP
中圖分類號：F2
文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2014）05000203
醫(yī)療器械行業(yè)是生物醫(yī)藥產業(yè)的子行業(yè)之一，在經濟迅速發(fā)展、新醫(yī)改逐步推進、醫(yī)療服務市場逐步放開、老齡化程度加速的社會發(fā)展狀態(tài)下，近年來保持著快速的發(fā)展勢頭。2013年12月，中國醫(yī)藥物資協(xié)會歷經長時間的籌備，正式發(fā)起成立醫(yī)療器械分會，并編輯出版了《2013中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展狀況》，對我國醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展進行了梳理、提煉和觀測。在此背景下，我國醫(yī)療器械行業(yè)已成為醫(yī)藥衛(wèi)生體系建設的重要基礎，并作為重點發(fā)展的醫(yī)藥行業(yè)之一越來越多的受到國家的關注。
1醫(yī)療器械行業(yè)與市場績效
1.1醫(yī)療器械行業(yè)
有關醫(yī)療器械行業(yè)的界定，按照我國《國民經濟行業(yè)分類與代碼》（GB/T4754-2002）國家標準分類，醫(yī)療儀器設備及器械制造業(yè)（簡稱“醫(yī)療器械行業(yè)”）可分為七個主要類別：醫(yī)療診斷、監(jiān)護及治療設備制造；口腔科用設備及器具制造；實驗室及醫(yī)用消毒設備和器具的制造；醫(yī)療、外科及
獸醫(yī)用器械制造；機械治療及病房護理設備制造；假肢、人工器官及植（介）入器械制造；其他醫(yī)療設備及器械制造?？梢钥吹?，醫(yī)療器械行業(yè)是一個關系國計民生、學科交叉廣泛、知識結構復雜、高新技術密集、創(chuàng)新需求旺盛的行業(yè)，作為生物醫(yī)藥產業(yè)的有機組成部分之一，在社會健康領域發(fā)揮了重要作用，其地位不言而喻。
1.2市場績效
伴隨產業(yè)組織理論的發(fā)展，有關市場績效的概念最初始于20世紀30年代，較為經典的定義出自以貝恩為代表的哈佛學派，其對市場績效作了如下定義：市場績效是指在一定的市場結構中，由一定的市場行為所形成的價格、產量、成本、利潤、產品質量和品種以及技術進步等方面的最終經濟成果，市場績效反映了在特定的市場結構和市場行為條件下市場運行的效果。
2我國醫(yī)療器械行業(yè)市場績效問題的探討
隨著我國經濟和科技的逐漸發(fā)展，經過近幾年的發(fā)展，我國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，取得了長足的進步。據(jù)南方醫(yī)藥經濟研究所的統(tǒng)計，2012年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模約2700億元，近十年年均復合增長率達到27%，預計未來幾年仍具有廣闊的成長空間。另一方面，我國醫(yī)保體系覆蓋范圍持續(xù)擴大，消費者支付能力顯著提升，政府基層醫(yī)療體系建設的投入亦不斷擴充，這些使醫(yī)療器械產品的市場需求不斷擴容。但市場需求的增加并不代表整個行業(yè)效率的顯著改善，我國醫(yī)療器械行業(yè)無論在產能方面還是研發(fā)創(chuàng)新方面都遠遠不能滿足市場需求，尤其高端產品仍需依賴進口，在市場績效方面仍存在著諸多值得思索的問題。
2.1資源配置效率不足
資源配置效率是指配置資源的有效性，它是反映市場績效優(yōu)略的重要指標，首先，用產業(yè)的獲利能力來衡量我國醫(yī)療器械行業(yè)的資源配置效率。2008-2012年五年內，我國醫(yī)療器械行業(yè)利潤總額穩(wěn)中有升，年均增長率保持在2344%的水平。但我國醫(yī)療器械行業(yè)的利潤總額仍不足200億元的規(guī)模水平，單與美國強生公司的醫(yī)療器械部門利潤相比，利潤總額不及其1/3（2012年，美國強生公司醫(yī)療器械部門的利潤總額達到110億美元），可見，我國醫(yī)療器械行業(yè)的獲利能力仍顯薄弱。
再從進出口貿易情況來看，根據(jù)中國醫(yī)藥物資協(xié)會的《2013中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展狀況藍皮書》（以下簡稱“《藍皮書》”）的統(tǒng)計，中國醫(yī)療器械的總體水平與國際先進水平的差距約為15年，國內的中高端醫(yī)療器械主要依靠進口，進口金額約占全部市場的40%，約有80%的CT市場、90%的超聲波儀器市場、85%的檢驗儀器市場、90%的磁共振設備、90%的心電圖機市場、80%的中高檔監(jiān)視儀市場、90%的高檔生理記錄儀市場以及60%的睡眠圖儀市場均被外國品牌所占據(jù)。同時，大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)蜷縮于產能過程、獲利能力不足、產品創(chuàng)新滯后的發(fā)展態(tài)勢中，資源配置效率不足的問題顯得十分突出。
2.2產業(yè)規(guī)模結構不合理
產業(yè)規(guī)模結構是指產業(yè)內不同規(guī)模企業(yè)的構成和數(shù)量比例關系。根據(jù)《藍皮書》的統(tǒng)計，截至2012年底，我國醫(yī)療器械生產企業(yè)已達177788家，但90%左右的醫(yī)療器械生產企業(yè)是年收入在一兩千萬元以內的技術含量較低的中小企業(yè)，其中，生產電子監(jiān)護設備、超聲診斷設備、X射線斷層掃描設備、CT等高技術含量產品且年收入規(guī)模超過5億元的企業(yè)并不多。與跨國醫(yī)療器械生產企業(yè)相比，我國醫(yī)療器械企業(yè)缺乏多樣化的產品結構，缺少具有高附加值的產品，同時生產專業(yè)化水平有限，無法達到規(guī)模經濟，這使得大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)被劃入中小企業(yè)的范疇。
2.3技術創(chuàng)新能力薄弱
就技術創(chuàng)新層面而言，我國醫(yī)療器械行業(yè)整體的創(chuàng)新研發(fā)水平仍有待提高。這一點從我國醫(yī)療器械行業(yè)的進出口產品結構中便不難看出，根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進出口商會的統(tǒng)計，2012年，中國醫(yī)療器械進口額為124.72億美元，同比增長14.56%，其中，31個品種進口額達到億美元規(guī)模，以高附加值、高技術含量、高品質產品為主。
一方面，中國醫(yī)療器械行業(yè)起步較晚，發(fā)展初期便存在嚴重的技術弊端，缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃與整合，不能形成強大的自主創(chuàng)新研發(fā)團隊，且技術長期依賴于國外創(chuàng)新成果，長期停留在仿制階段。另一方面，隨中國醫(yī)療器械市場需求的增加，許多國外醫(yī)療器械生產企業(yè)逐漸將貿易觸角延伸到中國市場，大量科技含量高、品質好、競爭能力強的高精端進口醫(yī)療器械產品涌入中國，迫使本土醫(yī)療器械企業(yè)停留在中低端醫(yī)療器械領域緩慢發(fā)展。
3我國醫(yī)療器械行業(yè)市場績效存在問題的歸因分析
貝恩（Bain， J.S.）是哈佛學派產業(yè)組織理論研究的集大成者，他研究構造了具有系統(tǒng)邏輯體系的“市場結構（structure）-市場行為（conduct）-市場績效（performance）”分析框架（即SCP分析范式），認為市場結構決定了市場績效。本文擬運用貝恩SCP分析范式的觀點，對我國醫(yī)療器械行業(yè)市場績效方面存在的問題進行歸因分析。
3.1市場集中度
市場集中度指某一產業(yè)市場中買房或賣房的數(shù)量及其在市場上所占的份額，一般用絕對集中度指標CRn來表示。CRn是指某一產業(yè)市場內規(guī)模最大的前n家企業(yè)的產量銷售額占整個行業(yè)的份額，CRn越大，說明這一行業(yè)的集中度越高，市場競爭越趨向于壟斷。近年來，我國醫(yī)療器械行業(yè)的市場集中度水平近年來有了一定程度的提高，2010年CR4為16.99%，2011年CR4為%20.33%，2012年，這項指標提升到了21.42%。但根據(jù)貝恩分類法，我國醫(yī)療器械行業(yè)仍處于“原子型”分散競爭的市場結構中，醫(yī)療器械行業(yè)產品眾多，集中度水平總體偏低，企業(yè)規(guī)模普遍偏小，這種產業(yè)結構不利于行業(yè)市場績效水平的提升。
3.2產品差異化
產品差異化是指特定產業(yè)或企業(yè)向市場提供的產品相對于其他產業(yè)或企業(yè)的產品所具有的不同特點和差異或者是不完全替代性。從我國醫(yī)療器械行業(yè)的兩個產品領域來看，在中高端醫(yī)療器械領域，我國嚴重依賴進口，主要被通用電氣、西門子醫(yī)療、飛利浦、強生等國際知名企業(yè)所占據(jù)，其產品主體、品牌、價格、渠道、服務的差異化程度較高。
對于我國本土醫(yī)療器械企業(yè)而言，則主要集中在中低端醫(yī)療器械市場領域。源于此，本土企業(yè)的獲利能力受到阻礙，行業(yè)利潤率水平無法得到保障，資源無法得到有效配置，企業(yè)無法實現(xiàn)規(guī)模效應，自主創(chuàng)新動力亦受阻，市場績效水平無法得到有效提升。
3.3進入和退出壁壘
進入壁壘是指產業(yè)內已有企業(yè)對準備進入或正在進入的新企業(yè)所具有的優(yōu)勢，反映了已有企業(yè)優(yōu)勢的強弱。在規(guī)模經濟壁壘方面，根據(jù)日本著名經濟學家植草益的研究：
規(guī)模市場比重（d）=最優(yōu)規(guī)模（S/N）/市場總規(guī)模（S）=1/N
其中，S為總產量，N為企業(yè)數(shù)量。根據(jù)《藍皮書》的統(tǒng)計，截至2012年，我國共有醫(yī)療器械生產企業(yè)177788家，d=0.000562%。植草益認為d
退出壁壘是指企業(yè)在退出某個產業(yè)或市場時所受到的限制因素。如果退出該產業(yè)的成本高昂，企業(yè)進入市場的動機就會減弱。對我國醫(yī)療器械行業(yè)而言，一般不具備退出的政策法規(guī)壁壘，同時，我國本土醫(yī)療器械企業(yè)在廣告、銷售、研發(fā)方面的投入的費用十分有限，因此在退出行業(yè)時一般也不會有太大的沉沒成本發(fā)生。
4建議
根據(jù)SCP分析范式的觀點，市場結構決定市場績效，而為了獲得理想的市場績效，最重要的是通過公共政策來調整和改善不合理的市場結構。從上述分析來看，要提高我國醫(yī)療器械行業(yè)的市場績效水平，應加強宏觀政策調節(jié)的力度，這種方式最為直觀有效。
4.1政策主導，穩(wěn)步提升市場集中度
首先，國家有關部門應從戰(zhàn)略層面，把握行業(yè)競爭的現(xiàn)狀及特點，支持我國醫(yī)療器械行業(yè)的合理布局，扶持我國醫(yī)療器械本土企業(yè)的經濟發(fā)展，培育和發(fā)展醫(yī)療器械產業(yè)基地，實現(xiàn)醫(yī)療器械全產業(yè)鏈的轉型升級。
其次，從政策扶持的角度激勵我國醫(yī)療器械行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)展。落實相關獎勵政策，鼓勵龍頭企業(yè)提高管理和服務的水平，支持有實力的龍頭企業(yè)上市融資，實現(xiàn)多渠道融資發(fā)展。
同時，扶持和推動本土醫(yī)療器械企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制結構兼并重組，形成一批規(guī)模較大、創(chuàng)新能力較強、產品潛力較大的醫(yī)療器械企業(yè)，打破國外品牌的壟斷地位。
4.2鼓勵企業(yè)持續(xù)自主創(chuàng)新，提高產品差異化水平
鼓勵產學研結合。我國醫(yī)療器械行業(yè)和企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，不僅需要企業(yè)內部運行機制的配合，更重要的是對外部資源的整合。要堅持企業(yè)為主體，大學和科研機構為技術依托，上下游廠商相互配合的產業(yè)聯(lián)盟，發(fā)揮產、學、研三方各自的優(yōu)勢，從而保證醫(yī)療器械行業(yè)新技術和新產品的開發(fā)和推廣，使行業(yè)的產品差異化水平不斷提升。
鼓勵企業(yè)由“創(chuàng)仿結合”向持續(xù)自主創(chuàng)新轉變。相關部門應加大力度，鼓勵企業(yè)內部實現(xiàn)從“創(chuàng)仿結合”過渡至持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)為主的研發(fā)模式。在對仿制產品進行重點開發(fā)、加強工藝、提升品質的同時，進一步加強企業(yè)持續(xù)自主創(chuàng)新的研發(fā)能力，研制推出具有高附加值和差異性的醫(yī)療器械產品，獲得產品創(chuàng)新的核心競爭力。
4.3提高準入壁壘，健全行業(yè)退出機制
提高企業(yè)和產業(yè)的準入門檻。承上分析，我國醫(yī)療器械行業(yè)的進入壁壘較小，這是導致我國藥企數(shù)目眾多、規(guī)模偏小、市場惡性競爭的一個重要原因。因此，有關部門應當通過相關法律和政策的完善，嚴格對企業(yè)進入該行業(yè)的核準，提高相關產品市場準入的門檻。
在嚴格審批產品和新企業(yè)的同時，還要健全我國醫(yī)療器械行業(yè)的退出機制。在此方面設置適度的政策性壁壘，為市場退出的規(guī)范化提供必要的政策支持。有關部門在完善行業(yè)審批制度的同時，更應加強行政監(jiān)管，建立健全行業(yè)退出機制，實現(xiàn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，資源配置優(yōu)化升級。
參考文獻
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[7]周琳，黃安琪，劉元旭.醫(yī)療領域的另一扇“壟斷之門”[J].中國外資，2013，（17）：3233.
投資要點：
1、 全球醫(yī)藥市場增長平穩(wěn)，國內醫(yī)藥行業(yè)增速高于全球平均。
2、行業(yè)發(fā)展動力出現(xiàn)變化， 二級市場顯著高估。
近幾年，全球醫(yī)藥行業(yè)整體仍然保持著平緩增長的狀態(tài)，剛性特征明顯。2013年一季度的數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)藥市場的增速在20%左右，高于全球平均。化學制劑和中藥仍然占據(jù)醫(yī)藥消費的主體，市場結構未出現(xiàn)明顯變化。
二級市場顯著高估。通常來說，市盈率的高低應該和行業(yè)增速保持資產負債率一致，一旦行業(yè)估值過高，消化的壓力就比較大，按照當前政策及醫(yī)改的進程來看，醫(yī)藥行業(yè)整體的成長性仍然比較確定，但增長提速的動力已然弱化，平穩(wěn)增長或成為行業(yè)短期發(fā)展的主旋律。以此邏輯推斷，以成長消化估值的期限大概率變長。
投資策略：醫(yī)藥行業(yè)剛性特征明顯，但考慮到行業(yè)發(fā)展的驅動力已經發(fā)生變化，也帶來了一些不確定性，結合當前的估值，維持醫(yī)藥板塊整體中性評級，給予化學制劑、中藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊增持評級。
通信：4G催生行業(yè)景氣周期
投資要點：
1、4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設備板塊全面受益。
2、數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。
4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設備板塊將整體步入上行通道。中移為扭轉3G時代的不利局面，搶先發(fā)力4G建設，TDL一期20萬基站的建設商用必將拉動通訊設備板塊業(yè)績向好，并攪動運營商目前的競爭格局。年底4G發(fā)牌是大概率事件，雖然聯(lián)通將立足3G 升級，控制4G投資規(guī)模，但電信因其EVDO網絡數(shù)據(jù)業(yè)務速率改善空間有限，必將加大4G投資力度，從而推動未來三年運營商整體資本開支規(guī)模持續(xù)平穩(wěn)增長，利好通信設備產業(yè)。
數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。資本市場不看好通信行業(yè)長期表現(xiàn)主要原因在于語音業(yè)務漸趨飽和，數(shù)據(jù)業(yè)務量收剪刀差，移動滲透率逐步見頂，運營商以往的增長模式面臨挑戰(zhàn)。但機遇往往與挑戰(zhàn)同時出現(xiàn)，數(shù)據(jù)爆炸時代通信消費升級，人們對數(shù)據(jù)通信的依賴度大幅上升，將給行業(yè)提供更加廣闊的發(fā)展空間。
重點推薦公司：4G主題首輪受益?zhèn)€股中興通訊、烽火通信、日海通訊；進軍非通信光產品領域，打開新增長空間的光迅科技；專網通訊領域的代表，受益于公安系統(tǒng)數(shù)字集群PDT 規(guī)模啟動的海能達。
水泥：投資增速回落 行業(yè)淡季運行
投資要點：
1、投資增速回落，基建投資托底。
2、地產銷售高位回落，帶動投資微幅下行。
宏觀層面，我國城鎮(zhèn)固定資產投資完成額同比增長20.4%，增速較1-4月回落0.2個百分點。固定資產投資資金來源同比增長20.2%，增速較1-4月回落0.7個百分點。在FAI資金來源構成細項中，國內貸款同比增長12.8%，增速較1-4月回落1.1個百分點；自籌資金同比增長17.9%，增速較1-4月回落0.4個百分點；國家預算內資金同比增長21.0%，增速較1-4 月提升0.3個百分點。反映出企業(yè)投資意愿不足，投資驅動主體依然來自政府層面。
從水泥下游投資結構看，1-5月廣義基建累計投資同比增長24.1%，增速較1-4月提升0.1 個百分點。房地產累計投資同比增長20.6%，增速較 1-4月回落0.5個百分點。建筑業(yè)1-5 月累計投資同比回落9.2%，回落幅度較1-4月縮小0.8個百分點。后期繼續(xù)關注銷售層面的動向。
投資策略：如果沒有政策層面的重大舉措，季節(jié)性依然是行業(yè)自身運行的主要波動因子，階段性配置時點可能出現(xiàn)在下個淡旺季轉換的時間窗口。之前，依然建議把關注點放在供需格局良好的新型建材子行業(yè)龍頭，水泥行業(yè)可關注海螺水泥、華新水泥、江西水泥、祁連山。
安信證券
光伏：新周期 新方向
投資要點：
1、2013年年中是2011-2015年行業(yè)大周期拐點，2013-2015年為周期的右邊側。
2、歐盟雙反將會加速國內政策出臺和市場啟動。
供給收縮形成拐點。 2012年Q4為產品價格底部，價格跌到了龍頭廠商的現(xiàn)金成本，跌無可跌。2013年年中是政策底。歐洲的雙反初裁結果敲定，利空釋放完畢。2013年底或者2014年初，供需平衡點出現(xiàn)，預計國內有效供給和有效需求范圍20-25GW ，供給集中度提高。
三個月來醫(yī)療設備穩(wěn)居行業(yè)排行前6名，上周排名第2名。醫(yī)改擴容、出口復蘇、政策扶持，2010年醫(yī)療器械行業(yè)三駕馬車齊發(fā)力拉動業(yè)績加速增長。首先，在新醫(yī)改8500億元政府投資和建立基層醫(yī)療衛(wèi)生體系的推動下，2009―2011年，基層醫(yī)療市場的醫(yī)療器械需求有望增加1000億元。根據(jù)政府預算，2009年是基層醫(yī)療投入增長最快的一年，但具體實施預計會有半年到一年的滯后，因此基礎醫(yī)療器械市場的出現(xiàn)在2010年；其次，在出口低迷的2009年，醫(yī)療器械行業(yè)出口依然保持同比的正增長，2010年在出口逐漸復蘇的情況下，醫(yī)療器械出口有望率先恢復到金融危機前的增長水平，第三，政策繼續(xù)扶持并進一步加強規(guī)范，國家食品藥品監(jiān)督管理局《醫(yī)療器械生產質量管理規(guī)范(試行)》推動市場向規(guī)?；瘍?yōu)勢企業(yè)傾斜。
一個月來廣播和有線電視排名持續(xù)攀升。三網融合漸行漸近，其融合的長遠前景是廣電網和電信網互通互聯(lián)，業(yè)務應用上互相滲透和交叉，最終將是行業(yè)監(jiān)管政策和監(jiān)管架構上的融合。電視、手機、電腦的用戶都可以在其習慣的終端上獲得更多的服務，從而帶來新價值的創(chuàng)造。第一創(chuàng)業(yè)證券表示，三網融合將推動有線網絡、內容提供商、光通信設備業(yè)大發(fā)展。有線網絡的盈利模式將從網絡使用費向服務內容收費轉變，進入寬帶接人和語音市場，新的盈利模式和新業(yè)務將會為國內有線網絡公司帶來ARPU值的大提升。6月6日上午，國務院副總理張德江主持召開國家三網融合協(xié)調小組會議，通過了三網融合的試點方案。根據(jù)報道，本月18號前各地市可以上報三網融合的試點申請，月底方案開始正式實施。
生物技術排名逐步攀升，上周排名第13名，較前周上升2名，較一個月前上升56名。目前我國醫(yī)藥生物行業(yè)面臨前所未有的大發(fā)展機遇?！叭丝诶淆g化加速、醫(yī)療衛(wèi)生開支占比偏低、國民健康意識提升、行業(yè)發(fā)展與發(fā)達國家差距明顯…”，這些關鍵詞句均說明我國醫(yī)藥生物行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?；“新興產業(yè)、戰(zhàn)略產業(yè)、醫(yī)改、生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展規(guī)劃…”，這些關鍵詞句均說明政府對醫(yī)藥生物行業(yè)的重視和扶持。中銀國際表示，醫(yī)藥生物公司的核心競爭力在于技術，可以自主研發(fā)得來，也可以收購；可以收購公司，也可以收購專利。一旦收購或研發(fā)的藥品成為“重磅炸彈”，必將會給公司帶來巨大的經濟回報。毋容置疑，在大發(fā)展機遇下，我國醫(yī)藥市場將會出現(xiàn)越來越多的“重磅炸彈”。主要看好兩類公司的發(fā)展?jié)摿Γ活愂怯型谳^短時間內趕超大企業(yè)的中小公司，包括華蘭生物、愛爾眼科、福瑞股份、安科生物、海普瑞、上海凱寶、科倫藥業(yè)、樂普醫(yī)療、紅日藥業(yè)、科華生物、信立泰、魚躍醫(yī)療、貴州百靈、達安基因等；一類是有望在較短時間內走向國際市場的公司，包括橫瑞醫(yī)藥、天壇生物、海正藥業(yè)、天士力、云南白藥、同仁堂、東阿阿膠、片仔癀、長春高新、上海醫(yī)藥、華潤三九等。
一季報半數(shù)上市公司每股收益增長為負
根據(jù)Wind 的統(tǒng)計，可統(tǒng)計上市公司為2153 家，2011 年1 季度每股收益出現(xiàn)負值，即虧損的上市公司為298 家，占比為13.84%。但是，一季度上市公司每股收益增長同比降低的企業(yè)大范圍出現(xiàn)，根據(jù)統(tǒng)計，一共有1100 家上市公司稀釋每股收益同比增長為負值。其中中小盤和創(chuàng)業(yè)板的上市公司業(yè)績下滑極為明顯。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從今年初下跌超過17.2%，而滬深300 指數(shù)反而增長5.3%。
從行業(yè)每股收益的具體情況下，每股收益大幅增長的行業(yè)有：食品飲料、商業(yè)貿易、輕工制造、紡織服裝、黑色金屬和公用事業(yè)；每股收益出現(xiàn)較為明顯增長的行業(yè)：采掘、機械設備、電子元器件、建筑建材、化工、農林牧漁；而出現(xiàn)明顯下跌的行業(yè)有：交運設備、信息設備；保持穩(wěn)定的行業(yè)有：金融服務、交通運輸和房地產。每股收益絕對值處在前列的是食品飲料、采掘和金融服務。
盈利水平絕大多數(shù)低于市場預期
從2011 年1 季報的盈利水平與Wind 年底盈利的季度平均值，只有金融服務行業(yè)的盈利水平高于市場預期。
而信息設備、電子元器件、餐飲旅游、農林牧漁、房地產、綜合等盈利水平與預測水平差距較大。而食品飲料、交運設備、化工、黑色金屬等與預測差距相對較小。
雖然1 季度數(shù)據(jù)可能有季節(jié)性因素，與年度預測數(shù)據(jù)的季度平均相比較，存在一定的不合理性。但是，從整體的盈利水平看，除了金融服務的盈利相對高于預期之外，所有的行業(yè)的盈利都低于預期，這說明實體經濟的盈利水平在一季度的下跌是具有一定的趨勢性的。我們認為，這是各行業(yè)對成本不斷上揚的對微觀企業(yè)運行造成的較為系統(tǒng)性的沖擊。
行業(yè)估值繼續(xù)保持較大差距
從1 季報的收益情況，結合市場的價格，目前金融服務板塊仍然是估值最低的板塊，市場整體估值水平（總市值加權）為19 倍。估值相對較低的行業(yè)有：金融服務、采掘、化工、交運設備和交通運輸。如果按1 季報年化市盈率不高于或僅略高于20 倍。而市盈率較高的行業(yè)有：電子元器件、餐飲旅游、農林牧漁、信息服務、信息設備、公用事業(yè)和有色金屬等。
從行業(yè)漲跌幅看，雖然漲跌幅與市盈率沒有絕對的相關性，但是大致可以看出，2011 年以來跌幅較大的行業(yè)，其市盈率都偏高，比如電子元器件、信息設備、農林牧漁、信息服務。整體而言，估值較低的行業(yè)，在市場中表現(xiàn)相對穩(wěn)健，比如金融服務、家用電器、采掘、化工、交運設備、交通運輸?shù)取Ｈ绻麖氖袌鐾顿Y的風格看，市盈率持續(xù)較高而業(yè)績無法兌現(xiàn)的行業(yè)，在近期不受到市場投資者的青睞。
整體盈利能力有所下滑，結構特征明顯
從1 季報的統(tǒng)計可以看出，上市公司整體的盈利能力有所下降，2011 年1 季度的盈利水平有部分行業(yè)出現(xiàn)明顯的下滑，根據(jù)全面攤薄計算，2011 年1 季度上市公司凈資產收益率大致下降0.34 個百分點。其中凈資產收益率下降最為明顯的行業(yè)：交運設備、信息設備、醫(yī)藥生物、有色金屬、輕工制造和交通運輸；而凈資產收益率上升較為明顯的行業(yè)：電子元器件、建筑建材、商業(yè)貿易、紡織服裝、綜合、家用電器、食品飲料和信息服務。整體而言，與下游日常消費相關的行業(yè)的盈利能力在提高。
對于我們投資的實踐而言，我們可能更看重扣除非經常性損益之后的凈資產收益率。從1 季報的請看，這一收益率較高的行業(yè)有：食品飲料、金融服務、采掘、交運設備、化工和商業(yè)貿易等。如果與去年1 季報相比較而言，食品飲料、紡織服裝、商業(yè)貿易、建筑建材、綜合等行業(yè)的凈資產收益率有明顯提高，而出現(xiàn)明顯下跌的行業(yè)有：交運設備、醫(yī)藥生物、交通運輸、房地產、黑色金屬、公用事業(yè)、信息服務等。整體而言，消費類的上市公司盈利性相對較好，采掘和化工表現(xiàn)也不錯。
成長性速度有所放緩，受制于成本上升
從上市公司的整體看，2011 年1 季度上市公司的營業(yè)總收入出現(xiàn)較為明顯的下降。從行業(yè)看，營收同比增長下跌明顯的行業(yè)有：信息設備、房地產、交通運輸、有色金屬、交運設備和電子元器件；營業(yè)總收入同比增長出現(xiàn)一定下跌的行業(yè)有：建筑建材、商業(yè)貿易、黑色金屬、餐飲旅游和化工等?？梢钥闯鲞@些行業(yè)的增長速度是在放緩的。特別是，房地產行業(yè)出現(xiàn)了營收的負增長，是上市公司行業(yè)中唯一的。而營收總額同比增長加快的行業(yè)有：食品飲料、綜合、機械、紡織服裝、農林牧漁、金融服務、醫(yī)藥生物和信息服務。
成本壓力較為明顯，成本消化能力差異性較大?？梢钥闯?，中上游的成本壓力持續(xù)高位，從1 季報看，公用事業(yè)、信息設備、綜合、黑色金屬、家用電器、信息服務、農林牧漁、商業(yè)貿易、建筑建材等行業(yè)的營業(yè)成本較高。而食品飲料、房地產、采掘、交通運輸和機械設備等營業(yè)成本相對較低。營業(yè)成本明顯上升的行業(yè)有：房地產、采掘、交通運輸、餐飲旅游、信息服務和公用事業(yè)；而營業(yè)成本明顯下降的行業(yè)有：食品飲料、機械設備、金融服務、紡織服裝等。
收益、盈利與成長的綜合
從一季報的情況看，除金融服務外，其他行業(yè)的盈利水平都低于市場預期年度盈利的季度平均值。從每股收益增長情況看，每股收益大幅增長的行業(yè)有：食品飲料、商業(yè)貿易、輕工制造、紡織服裝等。每股收益出現(xiàn)較為明顯增長的行業(yè)：采掘、機械設備、電子元器件、建筑建材、化工。保持穩(wěn)定的行業(yè)有：金融服務、交通運輸和房地產。每股收益絕對值處在前列的是食品飲料、采掘和金融服務。
從行業(yè)估值的角度看，估值相對較低的行業(yè)有：金融服務、采掘、化工、交運設備和交通運輸。扣除非經常性損益之后的凈資產收益率較高的行業(yè)有：食品飲料、金融服務、采掘、交運設備、化工和商業(yè)貿易等。如果與去年1 季報相比較而言，食品飲料、紡織服裝、商業(yè)貿易、建筑建材、綜合等行業(yè)的凈資產收益率有明顯提高。
