時(shí)間：2024-04-01 10:57:21
序論：在您撰寫債券的投資方法時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
新會計(jì)準(zhǔn)則對我國企業(yè)的債券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新劃分，根據(jù)購買債券的意圖不同，將其劃分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)或持有至到期投資三類。新準(zhǔn)則對金融資產(chǎn)分類的多樣性及“公允價(jià)值”的引入，使得債券投資業(yè)務(wù)的賬務(wù)處理變得較為復(fù)雜，雖有些規(guī)則可從《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中看到，但沒有進(jìn)行系統(tǒng)歸納。為此，本文作以梳理，并用實(shí)例予以明確具體賬務(wù)處理方法，以此與同仁切磋。
一、購買債券作為交易性金融資產(chǎn)的會計(jì)核算
案例一： 2011年5月1日，甲公司從證券交易所支付價(jià)款1 020 000元購入乙公司發(fā)行的債券10 000張，另支付交易費(fèi)用2 040元。該債券剩余期限2年，每張面值100元，每年4月1日付息一次，票面利率6%。甲公司將其劃分為交易性金融資產(chǎn)。2011年12月31日，乙公司債券的收盤價(jià)為105元。2012年4月20日甲公司轉(zhuǎn)讓該債券，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每張103元，另支付交易費(fèi)用2060元。
該案例中的甲公司購買債券的意圖是為了短期（一年）內(nèi)出售，以賺取買賣差價(jià)，因而應(yīng)將其作為交易性金融資產(chǎn)核算。作為交易性金融資產(chǎn)核算的債券，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照取得時(shí)的公允價(jià)值作為初始確認(rèn)金額，發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益。持有期間取得的債券利息，確認(rèn)為投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值的變動計(jì)入當(dāng)期損益。出售債券時(shí)，其公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額確認(rèn)為投資損益，同時(shí)調(diào)整持有期間形成的公允價(jià)值變動損溢。因此，甲公司的會計(jì)賬務(wù)處理是：
（1）2011年5月1日，購買債券時(shí)：
借：交易性金融資產(chǎn)——成本1020000
投資收益2040
貸：銀行存款1022040
（2）2011年12月31日，應(yīng)確定公允價(jià)值變動損益金額：債券的公允價(jià)值為1050 000元，應(yīng)確定的公允價(jià)值增加額=1050000-1020000=30000（元）。
借：交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動30000
貸：公允價(jià)值變動損益30000
（3）2012年4月1日，應(yīng)確認(rèn)的利息收入=1000000×6%=60000（元）。
借：銀行存款60000
貸：投資收益60000
（4）2012年4月20日，按出售債券取得的價(jià)款確認(rèn)轉(zhuǎn)讓損失=1050000-（103×10000-2060）=22060（元）。
借：銀行存款1027940
投資收益 22060
貸：交易性金融資產(chǎn)——成本 1020000
——公允價(jià)值變動30000
同時(shí)將持有期間計(jì)入公允價(jià)值變動的金額轉(zhuǎn)出：
借：公允價(jià)值變動損益30000
貸：投資收益30000
二、購買債券作為持有至到期投資的會計(jì)核算
案例二：2011年1月1日，甲公司支付價(jià)款1 060 000元購入乙公司同日發(fā)行的債券10 000張。該債券期限三年，每張面值100元，每年付息一次，最后一年支付本金和最后一次利息，票面利率10%。甲公司準(zhǔn)備并有能力將該債券持有至到期。
該案例中的甲公司購買乙公司債券的目的是將其持有至到期，以獲取利息和本金，并且有足夠的財(cái)務(wù)資源，將其持有至到期。再加上債券本身具有固定的面值和期限，到期日和回收金額是可以確定的，因而應(yīng)將其作為“持有至到期投資”來核算。
作為持有至到期投資核算的債券，當(dāng)企業(yè)取得時(shí)應(yīng)按債券面值記入“成本”明細(xì)賬，按實(shí)際支付的金額與面值之間的差額即溢價(jià)或折價(jià)金額記入“利息調(diào)整”明細(xì)賬；購買債券發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用，直接計(jì)入初始確認(rèn)金額。債券持有期間應(yīng)當(dāng)采用實(shí)際利率法，按照攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。企業(yè)應(yīng)根據(jù)債券的付息方式確認(rèn)利息收入：如債券是分期付息的，應(yīng)將票面利息確認(rèn)為短期債權(quán)，計(jì)入“應(yīng)收利息”總賬賬戶；按債券的攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算的利息收入確認(rèn)為投資收益；其差額計(jì)入“利息調(diào)整”明細(xì)賬戶，作為溢價(jià)或折價(jià)金額的攤銷。如債券是到期一次付息的，應(yīng)將票面利息確認(rèn)為長期債權(quán)，計(jì)入“應(yīng)計(jì)利息”明細(xì)賬戶進(jìn)行核算。因此，甲公司的會計(jì)賬務(wù)處理是：
（1）2011年1月1日，購入債券時(shí)：
借：持有至到期投資——成本 1 000 000
——利息調(diào)整 60 000
貸：銀行存款 1 060 000
（2）2011年12月31日，計(jì)算應(yīng)收利息并確認(rèn)投資收益：應(yīng)收利息（即票面利息）=1 000 000×10%=100 000（元）；投資收益（實(shí)際利息）=1 060 000×7.6889%=81 502（元）。
借：應(yīng)收利息100 000
貸：投資收益 81 502
持有至到期投資——利息調(diào)整 18 498
甲公司收到的利息100000元中有81502元為購入債券所獲取的投資收益，另外18498元為當(dāng)初購買時(shí)多支付的溢價(jià)攤銷額。2010年末，持有至到期投資的賬面價(jià)值即攤余成本為1041502元，據(jù)此可計(jì)算下一年的投資收益。
（3）2012年12月31日，應(yīng)確認(rèn)的投資收益=1041502×7.6889%=80080（元）。借：應(yīng)收利息100 000
貸：投資收益 80 080
持有至到期投資——利息調(diào)整 19 920
（4）2013年12月31日，因最后一年需考慮計(jì)算結(jié)果的尾差，此時(shí)應(yīng)采用倒擠法計(jì)算出本年利息調(diào)整數(shù)（即溢價(jià)攤銷額）=60 000-18498-19920=21582元。則此時(shí)應(yīng)確認(rèn)的投資收益=100000-21582=78418元。
借：應(yīng)收利息 100 000
貸：持有至到期投資——利息調(diào)整 21 582
投資收益 78 418
2013年12月31日債券到期時(shí)，持有至到期投資溢價(jià)攤銷額和收取的債券本息入賬后，“持有至到期投資”賬戶的余額為0。
三、購買債券作為可供出售金融資產(chǎn)的會計(jì)核算
案例三：2011年1月1日，甲公司支付價(jià)款1 000 000元從二級市場購入A公司同日發(fā)行的公司債券。該債券期限為5年，票面價(jià)值1 250 000元，利率4.72%，利息于每年末支付，本金到期一次性償還。甲公司沒有意圖將該債券持有至到期，。假設(shè)該債券的實(shí)際利率為10%，2011、2012年末債券的公允價(jià)值為1 200 000元和1 230 000元。2013年1月20日， 甲公司出售了全部債券，取得價(jià)款1 260 000元。
該案例中的甲公司取得A公司債券時(shí)并不能確定是在短期內(nèi)出售，還是長期持有，因此不能將其作為交易性金融資產(chǎn)核算，也不能作為持有至到期投資核算，因而應(yīng)將其作為可供出售金融資產(chǎn)來核算。作為可供出售金融資產(chǎn)核算的債券，企業(yè)取得時(shí)與交易融資產(chǎn)一樣按公允價(jià)值計(jì)量，不同的是發(fā)生的交易費(fèi)用應(yīng)計(jì)入初始入賬金額。債券持有期間利息的核算，同持有至到期投資方法一致，采用實(shí)際利率法，按照攤余成本計(jì)量。所不同的是，每到資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動計(jì)入資本公積（其他資本公積）。因此，甲公司的會計(jì)賬務(wù)處理是：
（1）2011年1月1日，購入債券時(shí)：
借：可供出售金融資產(chǎn)——成本1 250 000
貸：銀行存款 1 000 000
可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整250 000
（2）2011年12月31日，應(yīng)確認(rèn)的投資收益=1 000 000×10%=100 000（元），應(yīng)收利息（票面利息）=1250000×4.72%=59000（元）。
借：應(yīng)收利息 59 000
可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整 41 000
貸：投資收益100 000
確認(rèn)投資收益后，可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值=1 000 000+41 000=1041000（元），公允價(jià)值為1200000元，因此應(yīng)確認(rèn)的公允價(jià)值變動收益=1200000-1041000=159000（元）。
借：可供出售金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動 159 000
貸：資本公積——其他資本公積 159 000
（3）2012年12月31日，應(yīng)確認(rèn)的投資收益=1 041 000×10%=104100（元），注意這里不考慮2011年末債券公允價(jià)值暫時(shí)性變動。
借：應(yīng)收利息 59 000
可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整 45 100
貸：投資收益 104 100
確認(rèn)投資收益后，可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值=1 200 000+451 00=1245100（元），攤余成本=1041000+451 00=1086100（元），公允價(jià)值為1230000元，因此應(yīng)確認(rèn)的公允價(jià)值變動損失=1245100-1230000=15100（元）。
借：資本公積——其他資本公積 15100
貸：可供出售金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動 15100
（4）2013年1月20日，出售債券時(shí)：
借：銀行存款 1 260 000
可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整 163 900
貸：可供出售金融資產(chǎn)——成本 1 250 000
——公允價(jià)值變動 143 900
投資收益 30 000
同時(shí)，轉(zhuǎn)出公允價(jià)值累計(jì)變動金額：
借：資本公積——其他資本公積 143 900
貸：投資收益 143 900
本文將企業(yè)債券投資作為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資三類金融資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量方法作了比較分析，目的是將債券投資業(yè)務(wù)的會計(jì)核算進(jìn)行歸納，明確三者在賬務(wù)處理上的異同點(diǎn)，以便正確組織企業(yè)債券投資的核算。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：新準(zhǔn)則 債券投資 核算 方法 比較
《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》準(zhǔn)則規(guī)定，根據(jù)公司購買債券目的不同，可分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期投資三類，由于公司投資債券的意圖不同，因此投資期限與金額也會不同。本文針對這些變化之處進(jìn)行簡要的研究，以供參考。
一、購買債券作為交易性金融資產(chǎn)的核算與稅法差異分析
根據(jù)《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》準(zhǔn)則以及應(yīng)用指南規(guī)定，交易性金融資產(chǎn)，主要是指企業(yè)為了近期內(nèi)出售而持有的金融資產(chǎn)，比如，企業(yè)以賺取差價(jià)為目的從二級市場購入的股票、債券、基金等。交易性金融資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照取得時(shí)的公允價(jià)值作為初始確認(rèn)金額，相關(guān)的交易費(fèi)用在發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益。企業(yè)在持有以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)將以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動計(jì)入當(dāng)期損益。處置交易性金融資產(chǎn)時(shí)，其公允價(jià)值與初始入賬金額之間的差額應(yīng)確認(rèn)為投資收益，同時(shí)調(diào)整公允價(jià)值變動損益。
案例一：2007年7月1日，光明公司從二級市場支付價(jià)款1020000元購入南鋼公司發(fā)行的債券（每張價(jià)格為102元）債券10000張，另發(fā)生交易費(fèi)用2040元（交易費(fèi)用為成交金額的2%.）。該債券每張面值100元，剩余期限為2年，票面年利率為7%，每年4月1日付息一次，光明公司將其劃分為交易性金融資產(chǎn)。2007年12月31日南鋼債券的收盤價(jià)為108元，2008年4月1日收到債券利息為每張為7元，5月20日以每張103元價(jià)格轉(zhuǎn)讓，交易費(fèi)用為2060元。
會計(jì)核算如下：
1．2007年7月1日購買時(shí)
借：交易性金融資產(chǎn)――成本 1020000
投資收益 2040
貸：銀行存款 1022040
2．2007年12月31日期末按照公允價(jià)值計(jì)量
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動 60000
貸：公允價(jià)值變動損益 60000
3．2008年4月1日收到利息
借：銀行存款 70000
貸：投資收益 70000
4．2008年5月20日光明公司轉(zhuǎn)讓持有的全部南鋼公司債券
借：銀行存款 1027940
投資收益52060
貸：交易性金融資產(chǎn)――成本1020000
――公允價(jià)值變動 60000
同時(shí)，
借：公允價(jià)值變動損益 60000
貸：投資收益 60000
新準(zhǔn)則對交易性金融資產(chǎn)核算方法體現(xiàn)的是公允價(jià)值計(jì)量屬性，而稅法體現(xiàn)的是成本計(jì)量屬性。光明公司2007年7月1日購買股票時(shí)發(fā)生的交易費(fèi)用2040元，會計(jì)上作直接投資收益的借方，減少利潤，而按照新所得稅法規(guī)定，購買股票發(fā)生的交易費(fèi)應(yīng)該計(jì)入投資的成本，因此需要納稅調(diào)增2040元：2007年12月31日投資的公司債券按照期末公允價(jià)值計(jì)量，升值60000元，企業(yè)會計(jì)一方面增加交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值60000元，同時(shí)通過“公允價(jià)值變動損益”賬戶增加利潤60000元，但是不增加應(yīng)納稅所得額，因此需進(jìn)行納稅調(diào)減60000元；2008年4月1日收到利息時(shí)，會計(jì)核算確認(rèn)為投資收益，而稅法規(guī)定投資公司債券收到利息需計(jì)入應(yīng)納稅所得額，如果收到的是投資國債的利息則免稅，因此本例中會計(jì)與稅法對于收到的利息處理是一致的：2008年5月20日光明公司轉(zhuǎn)讓持有的全部南鋼公司債券時(shí)，會計(jì)與稅法存在的差異是由于投資成本處理的不同，因此需要轉(zhuǎn)回，需要納稅調(diào)減2040元，因此新準(zhǔn)則下交易性金融資產(chǎn)的會計(jì)核算與稅法存在較大的分歧，必須認(rèn)真對待。
二、購買債券作為持有至到期投資核算與稅法差異分析
持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。因此，持有至到期投資的會計(jì)處理主要應(yīng)解決該金融資產(chǎn)實(shí)際利率的計(jì)算、攤余成本的確定、持有期間的收益確認(rèn)以及將其處置時(shí)損益的處理。
新準(zhǔn)則規(guī)定，持有至到期投資應(yīng)當(dāng)按取得時(shí)的公允價(jià)值和相關(guān)交易費(fèi)用之和作為初始確認(rèn)金額。同時(shí)，在持有期間應(yīng)當(dāng)按照攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算確認(rèn)利息收入，計(jì)入投資收益。處置持有至到期投資時(shí)，應(yīng)將所取得價(jià)款與該投資賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入投資收益。
三、購買債券作為可供出售金融資產(chǎn)的核算與稅法差異分析
可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，企業(yè)購人的在活躍市場上有報(bào)價(jià)的股票、債券和基金等，沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或持有至到期投資等金融資產(chǎn)的，可歸為此類。
新準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)取得的可供出售金融資產(chǎn)為債券投資的，應(yīng)按債券的面值，借記“可供出售金融資產(chǎn)－成本”科目，按支付的價(jià)款中包含的已到付息期但尚未領(lǐng)取的利息；借記“應(yīng)收利息”科目，按實(shí)際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目，按差額，借記或貸記“可供出售金融資產(chǎn)－利息調(diào)整”科目；資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)按票面利率計(jì)算確定的應(yīng)收未收利息，借記“應(yīng)收利息（可供出售金融資產(chǎn)－應(yīng)計(jì)利息）”科目，按可供出售債券的攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算確定的利息收入，貸記“投資收益”科目，按其差額，借記或貸記“可供出售金融資產(chǎn)－利息調(diào)整”科目；資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)如公允價(jià)值高于其賬面余額的差額，借記“可供出售金融資產(chǎn)－公允價(jià)值變動”科目，貸記“資本公積――其他資本公積”科目；公允價(jià)值低于其賬面余額的差額做相反的會計(jì)分錄；出售可供出售的金融資產(chǎn)，應(yīng)按實(shí)際收到的金額，借記“銀行存款”等科目，按其賬面余額，貸記“可供出售金融資產(chǎn)－成本、公允價(jià)值變動、利息調(diào)整、應(yīng)計(jì)利息”科目，按應(yīng)從所有者權(quán)益中轉(zhuǎn)出的公允價(jià)值累計(jì)變動額，借記或貸記“資本公積――其他資本公積”科目，按其差額，貸記或借記“投資收益”科目。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析方法 債權(quán)投資盡職調(diào)查 風(fēng)險(xiǎn)控制
一直以來，財(cái)務(wù)分析在債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制中都扮演著重要的角色，其重要性主要體現(xiàn)在判斷融資企業(yè)的資產(chǎn)狀況、資金鏈情況以及對目標(biāo)項(xiàng)目或還款來源進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測等方面。盡管在目前“典當(dāng)式”債權(quán)投資廣泛應(yīng)用的背景下，財(cái)務(wù)分析方法的地位受到了挑戰(zhàn)，但對其的應(yīng)用仍然是債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)控制的核心。
一、債權(quán)投資財(cái)務(wù)分析現(xiàn)狀
由于金融機(jī)構(gòu)之間競爭日趨激烈，目前部分金融機(jī)構(gòu)放松了全面風(fēng)險(xiǎn)控制體系，在方案設(shè)計(jì)時(shí)，更加關(guān)注抵質(zhì)押物的價(jià)值，認(rèn)為這可以在很大程度上增加融資企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，并且如果出險(xiǎn)，可以通過拍賣抵質(zhì)押物來實(shí)現(xiàn)資金回籠。因此在抵質(zhì)押物足值的情況下，金融機(jī)構(gòu)對融資企業(yè)整體資信狀況的調(diào)查往往流于形式，僅依賴融資企業(yè)提供的審計(jì)報(bào)告進(jìn)行形式上的財(cái)務(wù)分析，不關(guān)注融資企業(yè)提供資金預(yù)算數(shù)據(jù)的合理性及還款來源的真實(shí)性。由于這種觀點(diǎn)及做法類似于典當(dāng)行的經(jīng)營理念，因而在債權(quán)投資業(yè)界被稱為“典當(dāng)式思維”。在實(shí)踐中，如果企業(yè)擁有一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)可以提供抵質(zhì)押，會有多家金融機(jī)構(gòu)去爭奪這個客戶，而競爭手段除了降低融資成本外，甚至還包括簡化調(diào)查程序與審批流程等“優(yōu)惠措施”。
二、債權(quán)投資中財(cái)務(wù)分析的重要意義
在真正的典當(dāng)行為中，當(dāng)出典人逾期不還款時(shí)，承典人可以拍賣客戶的典當(dāng)標(biāo)的，這對承典人沒有實(shí)質(zhì)性損害，甚至其還可以享受拍賣價(jià)與出借金額的差額收入。但其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的債權(quán)投資則不同，其不僅不能享受拍賣溢價(jià)，還會損害金融機(jī)構(gòu)的信用等級，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)對外承接業(yè)務(wù)的規(guī)模，這對于金融機(jī)構(gòu)來說是致命的，這也是信托行業(yè)存在 “剛性兌付”的原因。此外，處置抵質(zhì)押物的渠道也是大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)面臨的棘手問題，且抵質(zhì)押物的變現(xiàn)能力更是參差不齊，因此抵質(zhì)押物盡管增加了融資企業(yè)的違約成本，并且在一定程度上可以挽回金融機(jī)構(gòu)的部分物質(zhì)損失，但這種結(jié)果對于金融機(jī)構(gòu)來講，弊遠(yuǎn)大于利。
因此，即使業(yè)務(wù)部門在方案設(shè)計(jì)上將重點(diǎn)放在了抵質(zhì)押物上面，但從風(fēng)險(xiǎn)控制部門的角度，仍應(yīng)關(guān)注融資企業(yè)及擔(dān)保人的整體資質(zhì)，對融資企業(yè)的履約能力進(jìn)行全面評估，即便優(yōu)質(zhì)的抵質(zhì)押物增大了融資企業(yè)的違約成本，但如果融資企業(yè)因資金鏈斷裂而導(dǎo)致喪失履約能力，則增加違約成本也就失去了意義。
三、債券投資中的財(cái)務(wù)分析應(yīng)用
鑒于上述原因，不論在何種方案設(shè)計(jì)下，對融資企業(yè)的財(cái)務(wù)分析都是必不可少的，其主要涉及融資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量的評估、資金鏈與外部融資的分析，同時(shí)也涵蓋了對還款來源的評估。
（一）整體財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量分析
融資企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量是評價(jià)一個項(xiàng)目好壞以及融資企業(yè)履約能力的最基本的參考因素。
判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，通常要從企業(yè)提供的三年一期（根據(jù)需要可以適當(dāng)增減）的審計(jì)報(bào)告及會計(jì)報(bào)表入手。判斷的內(nèi)容大致可以概括為三個方面，即融資企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力以及獲利能力。首先，債權(quán)投資不同于股權(quán)投資，項(xiàng)目經(jīng)理關(guān)注資產(chǎn)的流動性更甚于資產(chǎn)的盈利性，因此，最重要的便是融資企業(yè)的償債能力分析，可通過計(jì)算融資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率或現(xiàn)金比率來做出評價(jià)。其次，應(yīng)重點(diǎn)分析融資企業(yè)的營運(yùn)能力，通過計(jì)算企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率做出評價(jià)；最后，對企業(yè)獲利能力進(jìn)行分析，因?yàn)槠涫谴_保企業(yè)未來能否順利履行還款義務(wù)的依據(jù)，對于債權(quán)投資而言，該指標(biāo)只要能達(dá)到或接近行業(yè)平均水平即可。
在進(jìn)行上述基本財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，一定要結(jié)合項(xiàng)目及方案設(shè)計(jì)的特點(diǎn)，具體問題具體分析。如通過計(jì)算得出一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率較高，但分析后發(fā)現(xiàn)負(fù)債中預(yù)收賬款占比較大，而預(yù)收賬款對于房地產(chǎn)企業(yè)是商品房的預(yù)售款，與銀行借款等外部融資不同，因此在計(jì)算償債能力比率時(shí)應(yīng)予以剔除，以便更合理的判斷企業(yè)的償債能力。
除分析融資企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況外，對資產(chǎn)質(zhì)量的分析同樣重要。例如兩家存貨資產(chǎn)占比相近的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，一家擁有的大多是一線城市的樓盤，而另一家存貨主要是欠發(fā)達(dá)地區(qū)或邊遠(yuǎn)地塊的開發(fā)項(xiàng)目，此時(shí)二者的履約能力就存在很大差異。再如兩家制造型企業(yè)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等資產(chǎn)占比均較高，但二者交易對手的信用狀況和資金實(shí)力差異較大，那無疑對二者資產(chǎn)質(zhì)量的判斷也不相同。
（二）資金鏈與外部融資分析
在實(shí)務(wù)中，融資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況健康、資產(chǎn)質(zhì)量上佳，仍不能說該筆債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)就是可控的，因?yàn)橘Y金鏈斷裂同樣也是企業(yè)倒閉的原因之一。
對資金鏈的審核應(yīng)從企業(yè)定期編制的資金預(yù)算入手，由于部分企業(yè)對外提供的資金預(yù)算是經(jīng)過修飾的，這就需要對其中的項(xiàng)目進(jìn)行逐項(xiàng)分析，如融資企業(yè)銷售業(yè)績的預(yù)期是否脫離了目前的市場實(shí)際，融資成本的計(jì)算是否正確等。修正后的資金預(yù)算能正確判斷在債權(quán)投資期內(nèi)融資企業(yè)的現(xiàn)金流能否維持其生產(chǎn)經(jīng)營以及能否保證到期還本付息。
此外，還應(yīng)對融資企業(yè)其他的外部融資情況進(jìn)行分析。首先，應(yīng)通過貸款卡查詢結(jié)果與融資企業(yè)提供的資料來判斷企業(yè)整體的外部融資規(guī)模；其次，檢查企業(yè)外部融資規(guī)模的變化情況，如外部融資急劇上升則說明企業(yè)對外部融資的依賴度提高，而外部融資急劇下降則有可能說明金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的資信狀況有消極的評價(jià)；最后，還要分析外部融資的到期日，即判斷在本項(xiàng)目的融資期內(nèi)，融資企業(yè)是否存在流動性風(fēng)險(xiǎn)。
需要指出的是，對于資金密集型的企業(yè)來講，資金鏈問題尤其應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。對于傳統(tǒng)制造行業(yè)，則需要關(guān)注其是否存在從主業(yè)抽調(diào)資金進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、或盲目擴(kuò)張生產(chǎn)線和大規(guī)模投產(chǎn)市場接受度低的新產(chǎn)品等情況。
（三）還款來源分析
充足并且合理的還款來源是融資企業(yè)到期履約的有力保障，因此，應(yīng)對其進(jìn)行詳盡分析。
首先，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)對還款來源涉及的項(xiàng)目、企業(yè)或某項(xiàng)權(quán)利進(jìn)行分析與判斷。如在政府采購或者政府BT回購項(xiàng)目中，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)分析當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、投融資環(huán)境、當(dāng)?shù)卣呢?cái)政實(shí)力等信息。在此基礎(chǔ)上檢查企業(yè)與政府簽訂的相關(guān)協(xié)議，核實(shí)政府是否將該項(xiàng)支出列入相應(yīng)期間的預(yù)算，必要時(shí)還應(yīng)現(xiàn)場訪談?wù)嚓P(guān)工作人員。對于具體建設(shè)或生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目經(jīng)理還應(yīng)對項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測，再輔之以敏感性分析與壓力測試等方法，全面評價(jià)還款來源能否在債權(quán)投資到期時(shí)償還債務(wù)本息。
其次，項(xiàng)目經(jīng)理同樣需要關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)對相關(guān)業(yè)務(wù)的要求，比如銀監(jiān)會對房地產(chǎn)信托的監(jiān)管政策除了要求貸款方的最低資本金、二級資質(zhì)、“四證齊全”外，還包括禁止向開發(fā)商發(fā)放流動資金貸款、禁止進(jìn)行商品房預(yù)售回購、禁止信托公司以信托資金發(fā)放土地儲備貸款，以及將投資附回購形式的變相融資行為視同貸款管理的一系列監(jiān)管政策。此時(shí)，如果項(xiàng)目的還款來源中包括預(yù)期的上述外部融資，則需要關(guān)注是否會觸及禁令而不能實(shí)現(xiàn)。
最后，針對部分方案設(shè)計(jì)對目標(biāo)還款來源進(jìn)行了資金監(jiān)管，即進(jìn)行閉環(huán)操作，此時(shí)對已經(jīng)設(shè)置監(jiān)管的還款來源與款項(xiàng)用途進(jìn)行上述分析就成為了判斷融資企業(yè)履約能力的最重要的一環(huán)。
四、結(jié)論與建議
金融行業(yè)債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要通過對融資企業(yè)的盡職調(diào)查來實(shí)現(xiàn)。盡職調(diào)查中的關(guān)鍵點(diǎn)在于對融資企業(yè)履約能力的判斷，而這種判斷更多依賴財(cái)務(wù)分析方法的應(yīng)用，因此，財(cái)務(wù)分析的效果直接決定了債權(quán)投資的風(fēng)控效果。盡管財(cái)務(wù)分析的地位在“典當(dāng)式”債權(quán)投資中受到了挑戰(zhàn)，但通過上述分析不難看出，要想在真正意義上控制債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)分析仍然是必不可少的，是風(fēng)控程序的最重要的組成部分。
金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行債權(quán)投資時(shí)，應(yīng)通過以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)的盡職調(diào)查來對融資企業(yè)整體履約能力進(jìn)行評價(jià)，在閉環(huán)操作的情況下，也要把對還款來源的分析與判斷作為項(xiàng)目承做與否的主要標(biāo)準(zhǔn)，而不應(yīng)該過分依賴抵質(zhì)押物與方案設(shè)計(jì)，從而放松了風(fēng)險(xiǎn)控制的標(biāo)準(zhǔn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]丁曉娟.政信合作的基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品考驗(yàn)投資者理財(cái)能力[J].信托周刊，2009 （5）：26-28
1、收益性原則
不同種類的債券收益大小不同，投資者應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇。例如國債是以政府的稅收作擔(dān)保的，具有充分安全的償付保證，一般認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資；而企業(yè)債券則存在著能否按時(shí)償付本息的風(fēng)險(xiǎn)，作為對這種風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，企業(yè)債券的收益性必然要比政府債券高。當(dāng)然，實(shí)際收益情況還要考慮稅收成本。
2、安全性原則
投資債券相對于其它投資工具要安全得多，但這僅僅是相對的，其安全性問題依然存在，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境有變、經(jīng)營狀況有變、債券發(fā)行人的資信等級也不是一成不變。因此，投資債券還應(yīng)考慮不同債券投資的安全性。例如，就政府債券和企業(yè)債券而言，政府債券的安全性是絕對高的，企業(yè)債券則有時(shí)面臨違約的風(fēng)險(xiǎn)，尤其企業(yè)經(jīng)營不善甚至倒閉時(shí)，償還全部本息的可能性不大，企業(yè)債券的安全性不如政府債券。對抵押債券和無抵押債券來說，有抵押品作償債的最后擔(dān)保，其安全性就相對要高一些。
3、流動性原則
債券的流動性強(qiáng)意味著能夠以較快的速度將債券兌換成貨幣，同時(shí)債券價(jià)值在兌換成貨幣后不因過高的費(fèi)用而受損，否則，意味著債券的流動性差。影響債券流動性的主要因素是債券的期限，期限越長，流動性越弱，期限越短，流動性越強(qiáng)。另外，不同類型債券的流動性也不同。如國債、金融債，在發(fā)行后就可以上市轉(zhuǎn)讓，故流動性強(qiáng)，企業(yè)債券的流動性則相對較差。目前，我國的企業(yè)債發(fā)行后再到交易所申請上市，債券是否上市的流動性差別很大，上市前后債券的流動性差別很大，上市后債券的流動性還受到該債券發(fā)行主體資信情況的影響。
而在債券投資的具體操作中，投資者應(yīng)考慮影響債券收益的各種因素，在債券種類、債券期限、債券收益率（不同券種）和投資組合方面作出適合自己的選擇。
根據(jù)投資目的的不同，個人投資者的債券投資方法可分為以下三種：
（1）完全消極投資（購買持有法），即投資者購買債券的目的是儲蓄，獲取較穩(wěn)定的投資利息。這類投資者往往不是沒有時(shí)間對債券投資進(jìn)行分析和關(guān)注，就是對債券和市場基本沒有認(rèn)識，其投資方法就是購買一定的債券，并一直持有到期，獲得定期支付的利息收入。適合這類投資者投資的債券有憑證式國債、記賬式國債和資信較好的企業(yè)債。如果資金不是非常充裕，這類投資者購買的最好是容易變現(xiàn)的記賬式國債和在交易所上市交易的企業(yè)債。這種投資方法風(fēng)險(xiǎn)較小，收益率波動性較小。
我國自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用，大致經(jīng)歷了三個階段：第一階段從1980-1987年，為無投資或忽視投資階段，保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款；第二階段從1987-1995年，為無序投資階段，由于經(jīng)濟(jì)增長過熱，同時(shí)又無法可循，導(dǎo)致盲目投資，房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸，無所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)；第三階段始于1995年10月，為逐步規(guī)范階段，1995年以來先后頒布了《中華人民共和國保險(xiǎn)法》（簡稱《保險(xiǎn)法》，下同）、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī)，但由于限制過緊，加之1996年5月1日以來的7次利率調(diào)整，使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的問題，尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大，因而，政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式，1998年先后允許同業(yè)拆借、購買中央企業(yè)AA+公司債券，但仍解決利率下調(diào)對保險(xiǎn)公司帶來的壓力，尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損?；诖?，1999年10月28日，國務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場，這是完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措，也是進(jìn)一步發(fā)展我國保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。
我國目前面臨著加入WTO，這要求我國保險(xiǎn)業(yè)參照國際準(zhǔn)則；同時(shí)，已進(jìn)入21世紀(jì)，由于各國的金融改革，金融自由化的浪潮，也給我國保險(xiǎn)業(yè)帶來了新的機(jī)會與挑戰(zhàn)，這也迫使我國的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國際大趨勢相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。
一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)
縱觀海外許多國家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對保險(xiǎn)投資的規(guī)定，盡管早期工業(yè)國或后起工業(yè)國和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同，但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索：
首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國、日本、法國、德國、意大利、瑞士以及我國的臺灣和香港的法律規(guī)定中，均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括：債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資等。英國則通過司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活，使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式，將盈利性大、流動性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合，從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營，并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。
其次是保險(xiǎn)投資比例的限定性。不少國家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí)，也規(guī)定了投資比例。如美國紐約州、日本、德國、我國臺灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例，而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例，這樣，前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)；后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。值得注意的是，保險(xiǎn)投資比例隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本，在保險(xiǎn)投資方式比例方面：存款從1947年的1/3，調(diào)整為1956年的35%，1969年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制；拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%，1969年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制；地方債券，從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制；公司債券，從1947年的2/3，1987年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制；股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%；不動產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%.
我國自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來,保險(xiǎn)資金運(yùn)用,大致經(jīng)歷了三個階段:第一階段從1980-1987年,為無投資或忽視投資階段,保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無序投資階段,由于經(jīng)濟(jì)增長過熱,同時(shí)又無法可循,導(dǎo)致盲目投資,房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來先后頒布了《中華人民共和國保險(xiǎn)法》(簡稱《保險(xiǎn)法》,下同)、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī),但由于限制過緊,加之1996年5月1日以來的7次利率調(diào)整,使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的問題,尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大,因而,政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調(diào)對保險(xiǎn)公司帶來的壓力,尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損?；诖?1999年10月28日,國務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場,這是完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措,也是進(jìn)一步發(fā)展我國保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。
我國目前面臨著加入WTO,這要求我國保險(xiǎn)業(yè)參照國際準(zhǔn)則;同時(shí),已進(jìn)入21世紀(jì),由于各國的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國保險(xiǎn)業(yè)帶來了新的機(jī)會與挑戰(zhàn),這也迫使我國的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國際大趨勢相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上,對完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。
一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)
縱觀海外許多國家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對保險(xiǎn)投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國或后起工業(yè)國和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同,但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索:
首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國、日本、法國、德國、意大利、瑞士以及我國的臺灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資等。英國則通過司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式,將盈利性大、流動性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營,并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。
其次是保險(xiǎn)投資比例的限定性。不少國家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí),也規(guī)定了投資比例。如美國紐約州、日本、德國、我國臺灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。值得注意的是,保險(xiǎn)投資比例隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本,在保險(xiǎn)投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調(diào)整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。
第三是關(guān)注壽險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險(xiǎn)不同而不同,產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資要求的流動性優(yōu)于壽險(xiǎn),而壽險(xiǎn)的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如,美國紐約州的保險(xiǎn)法律在規(guī)定保險(xiǎn)公司投資的形式和數(shù)額的同時(shí),對人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險(xiǎn)法中,適用于壽險(xiǎn)公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則,而適用于財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。
第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中,證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升,總的趨勢是投資的證券化,但不同類型的國家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國的保險(xiǎn)投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢,股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國則還有一個過程。如在美國壽險(xiǎn)資產(chǎn)中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價(jià)證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動1。這種保險(xiǎn)投資的證券化是同美國資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的,而這種資產(chǎn)的金融化,同保險(xiǎn)業(yè)(尤其壽險(xiǎn)業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動性和盈利性是密切聯(lián)系的。
后起工業(yè)國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點(diǎn)在于:在二戰(zhàn)后才開始發(fā)展,起點(diǎn)低、發(fā)展速度快。國家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動性的同時(shí),也強(qiáng)調(diào)社會性,保險(xiǎn)投資對推動經(jīng)濟(jì)的高速增長,起了重大作用。其中,日本保險(xiǎn)投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長,使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國后,其保險(xiǎn)投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似,正處于轉(zhuǎn)化中,我國臺灣壽險(xiǎn)業(yè)貸款比重也較高,但不動產(chǎn)的比例較高,這與臺灣不動產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān),同時(shí),從動態(tài)看,有價(jià)證券所占比例呈上升趨勢。這說明,后起工業(yè)國或地區(qū)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。
日本作為后起工業(yè)國,80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價(jià)證券、不動產(chǎn)、存款;而80年代以后,有價(jià)證券和存款的比例呈上升趨勢,貸款和不動產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險(xiǎn)業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價(jià)證券從21.7%上升到50.7%,不動產(chǎn)從7.9%降為5.2%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn),有價(jià)證券的比例首次超過貸款的比例。日本保險(xiǎn)投資是同該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程相聯(lián)系的。就其過程的特點(diǎn)看,主要有:首先,注重保險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好,于是保險(xiǎn)公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險(xiǎn)公司短期貸款占61.7%,后來證券投資效益好,又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關(guān)心投資的社會效益和社會影響,包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會公用事業(yè)、社會開發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費(fèi)投資;同時(shí)還注意擴(kuò)大海外投資。
韓國的保險(xiǎn)法所規(guī)定的保險(xiǎn)投資方式有:有價(jià)債券投資、不動產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對金融機(jī)構(gòu)的存款、對信托公司的金錢或有價(jià)證券的信托、財(cái)政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項(xiàng)的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對股票的投資不得超過總資產(chǎn)的40%;不動產(chǎn)投資不得超過總資產(chǎn)的15%;保險(xiǎn)公司購買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一人的貸款不得超過總資產(chǎn)的3%,對同一物件為但保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%,對同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過總資產(chǎn)的5%,外匯、國外不動產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過總資產(chǎn)的10%,中小企業(yè)(風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過總資產(chǎn)的1%。保險(xiǎn)公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國外法人的股票時(shí),可以例外。對增強(qiáng)保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的健全性和效率性有必要時(shí),金融監(jiān)督委員會可按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的種類和保險(xiǎn)公司的財(cái)產(chǎn)規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財(cái)產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。
韓國壽險(xiǎn)業(yè)自1950年以來,隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變遷,其保險(xiǎn)投資中,不動產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃,以及鼓勵出口發(fā)展重工業(yè),壽險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向投放資本市場及放款。目前韓國保險(xiǎn)業(yè)法及保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理規(guī)則規(guī)定各項(xiàng)資金運(yùn)用投資對總資產(chǎn)比率為:股票不得超過30%;不動產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營業(yè)用,5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國政府鼓勵保險(xiǎn)公司多放款給房屋專項(xiàng)貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國壽險(xiǎn)業(yè)投資中,其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價(jià)證券、不動產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價(jià)證券、現(xiàn)金及存款、不動產(chǎn)。盡管有價(jià)證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。
我國臺灣地區(qū)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的演變過程因產(chǎn)壽險(xiǎn)而不同。從1991年至1997年,在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的投資中,其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價(jià)證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價(jià)證券從17.36%上升為31.74%、不動產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說明產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資仍然以銀行存款為主,這同財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動性較強(qiáng)有關(guān)。壽險(xiǎn)業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價(jià)證券、存款、不動產(chǎn)、國外投資和專案運(yùn)用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價(jià)證券從17.36%上升為28.03%、不動產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運(yùn)用及公共投資從1994年開始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價(jià)證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說明壽險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資中有價(jià)證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。
由此可知,后起工業(yè)國和地區(qū)的保險(xiǎn)投資與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,保險(xiǎn)投資中,貸款的比重較高,一方面對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金,帶動了經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,這些投資項(xiàng)目的高回報(bào),帶來了保險(xiǎn)投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,保險(xiǎn)投資由貸款或不動產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價(jià)證券投資為主,日本的情況,說明了這一點(diǎn)。韓國的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過程相似,韓國經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段,貸款比例很高;臺灣壽險(xiǎn)投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高,這是由于這一階段這些項(xiàng)目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,金融市場的完善,也將逐步向證券化投資過渡。
第五,細(xì)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范。不少國家和地區(qū)就保險(xiǎn)資金運(yùn)用的問題,注意從法律規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險(xiǎn)業(yè)法》中規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本范圍,同時(shí)在《保險(xiǎn)業(yè)法施行規(guī)則》對其作出具體規(guī)定;我國臺灣在《保險(xiǎn)法》有關(guān)保險(xiǎn)投資規(guī)定的基礎(chǔ)上,相繼制訂了《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資》、《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資審核要點(diǎn)》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理國外投資限制》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理外投資內(nèi)容及范圍》。它構(gòu)成了由保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時(shí)期的情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整,既保持法律的持續(xù)性,同時(shí)又具有靈活性。
二、完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度的幾點(diǎn)思考
基于我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段,同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對投資市場的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國實(shí)際,另一方面借鑒海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認(rèn)為欲完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度,應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點(diǎn):
第一,應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說,保險(xiǎn)公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司也是企業(yè),在確保其資金運(yùn)用安全的條件下,要以盈利為目標(biāo),從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險(xiǎn)公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。
第二,完善投資環(huán)境。一個完善的投資環(huán)境,應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全、有效和暢通。
(1)完善投資工具。由于保險(xiǎn)投資涉及不動產(chǎn)投資及金融市場的投資,因而,投資工具包括不動產(chǎn)投資和金融市場的金融工具,其中,金融市場的投資是保險(xiǎn)投資的主體,因而,金融工具的完善,至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國庫券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。
金融市場的投資工具應(yīng)該是長期、短期和不定期的結(jié)合體,安全性、盈利性和流動性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險(xiǎn)投資者的選擇,進(jìn)行投資組合,也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言,保險(xiǎn)公司應(yīng)金融市場的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)選擇投資工具。如在金融市場尚不成熟時(shí),應(yīng)選擇流動性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險(xiǎn)投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動性。同時(shí),應(yīng)建立與投資工具相配套的避險(xiǎn)工具,如期權(quán)交易、期貨交易,以防范和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
(2)完善涉及保險(xiǎn)投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等,從而保證市場交易有據(jù)可依。
(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的關(guān)系。法律的真正價(jià)值在于它的實(shí)施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實(shí)施,必須建立相應(yīng)的組織來保證。這些組織包括保險(xiǎn)投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實(shí)施的司法機(jī)構(gòu),如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu),并且保證這些組織的合理分工協(xié)作,嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實(shí)保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實(shí)施,嚴(yán)禁任何組織或個人凌駕于法律規(guī)章之上。
第三,確認(rèn)和保護(hù)保險(xiǎn)投資主體在保險(xiǎn)投資方式上有一定的選擇權(quán)?；谖覈?jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段,金融市場發(fā)育不全,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏,而這些產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率較高,應(yīng)允許保險(xiǎn)投資主體有權(quán)實(shí)施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動產(chǎn)投資;無限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然,銀行存款在目前及未來依然是必要的。從長期來看,待我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國家行列、金融市場發(fā)育完善,則可轉(zhuǎn)向證券投資為主,那是比較長遠(yuǎn)的事。
第四,在立法上,放松投資方式的同時(shí),控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時(shí),如允許投資于有價(jià)證券、不動產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等,同時(shí)應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險(xiǎn)投資的盈利能力,多種投資方式,為保險(xiǎn)公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險(xiǎn)公司提高投資回報(bào)率創(chuàng)造了條件,當(dāng)然,也為理智的保險(xiǎn)公司投資者提高投資組合來控制風(fēng)險(xiǎn)提供了選擇機(jī)會;后者則為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。主體比例,也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險(xiǎn)情況分別對待,對于高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體、高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式,其比例應(yīng)低一些,如購買同一公司股票不得超過投資的5%;購買同一公司債券不得超過投資的5%;購買同一公司的不動產(chǎn)不得超過投資的3%;對每一公司的抵押貸款不得超過投資的3%;對于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過投資的10%。保險(xiǎn)投資必須強(qiáng)調(diào)盈利,因?yàn)槟軌蛱岣弑ｋU(xiǎn)公司的償付能力。但由于某項(xiàng)投資報(bào)酬是該項(xiàng)投資所具風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),如對保險(xiǎn)資金運(yùn)用不加以限制,勢必趨向風(fēng)險(xiǎn)較大的投資,以期獲得較大的報(bào)酬,而危及保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。因?yàn)槊恳环N投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險(xiǎn)公司面臨著全面的高風(fēng)險(xiǎn),使被保險(xiǎn)人有可能得不到應(yīng)有的保險(xiǎn)保障,也不利于保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險(xiǎn)投資的盈利性,同時(shí)控制高風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所占的比例。同時(shí),在市場經(jīng)濟(jì)條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性,無論采用風(fēng)險(xiǎn)大的亦或風(fēng)險(xiǎn)小投資方式,保險(xiǎn)公司都會面臨著籌資主體對保險(xiǎn)投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn),因而,為了控制每一籌資主體給保險(xiǎn)公司所帶來的風(fēng)險(xiǎn),必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。
第五,法律應(yīng)當(dāng)對壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險(xiǎn)是長期保險(xiǎn),許多壽險(xiǎn)帶著儲蓄性,更強(qiáng)調(diào)安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動性較低的投資方式,如不動產(chǎn)、貸款;非壽險(xiǎn)是短期保險(xiǎn),要求流動性強(qiáng),不宜過多投資于不動產(chǎn)投資,而應(yīng)投資于股票、存款。同時(shí),從風(fēng)險(xiǎn)控制看,壽險(xiǎn)公司投資的比例在主體比例方面,應(yīng)嚴(yán)于非壽險(xiǎn),因?yàn)閴垭U(xiǎn)期限長、帶有儲蓄性,控制主體比例,便于保證保險(xiǎn)公司的償付能力,從而保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。
[英文摘要]：
[關(guān)鍵字]：
[論文正文]：
保險(xiǎn)投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵。與此同時(shí),保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展,一方面要求保險(xiǎn)投資的安全性和流動性,另一方面要求保險(xiǎn)投資的盈利性。顯然,這三者的協(xié)調(diào)是十分重要的。而它們的協(xié)調(diào)需要法律從制度上加以完善,即法律應(yīng)當(dāng)為保險(xiǎn)投資監(jiān)管提供制度上的保障。
我國自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來,保險(xiǎn)資金運(yùn)用,大致經(jīng)歷了三個階段:第一階段從1980-1987年,為無投資或忽視投資階段,保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無序投資階段,由于經(jīng)濟(jì)增長過熱,同時(shí)又無法可循,導(dǎo)致盲目投資,房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來先后頒布了《中華人民共和國保險(xiǎn)法》(簡稱《保險(xiǎn)法》,下同)、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī),但由于限制過緊,加之1996年5月1日以來的7次利率調(diào)整,使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的問題,尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大,因而,政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調(diào)對保險(xiǎn)公司帶來的壓力,尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損。基于此,1999年10月28日,國務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場,這是完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措,也是進(jìn)一步發(fā)展我國保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。
我國目前面臨著加入WTO,這要求我國保險(xiǎn)業(yè)參照國際準(zhǔn)則;同時(shí),已進(jìn)入21世紀(jì),由于各國的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國保險(xiǎn)業(yè)帶來了新的機(jī)會與挑戰(zhàn),這也迫使我國的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國際大趨勢相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上,對完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。
一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)
縱觀海外許多國家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對保險(xiǎn)投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國或后起工業(yè)國和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同,但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索:
首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國、日本、法國、德國、意大利、瑞士以及我國的臺灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資等。英國則通過司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式,將盈利性大、流動性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營,并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。
其次是保險(xiǎn)投資比例的限定性。不少國家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí),也規(guī)定了投資比例。如美國紐約州、日本、德國、我國臺灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。值得注意的是,保險(xiǎn)投資比例隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本,在保險(xiǎn)投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調(diào)整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。
第三是關(guān)注壽險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險(xiǎn)不同而不同,產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資要求的流動性優(yōu)于壽險(xiǎn),而壽險(xiǎn)的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如,美國紐約州的保險(xiǎn)法律在規(guī)定保險(xiǎn)公司投資的形式和數(shù)額的同時(shí),對人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險(xiǎn)法中,適用于壽險(xiǎn)公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則,而適用于財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。
第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中,證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升,總的趨勢是投資的證券化,但不同類型的國家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國的保險(xiǎn)投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢,股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國則還有一個過程。如在美國壽險(xiǎn)資產(chǎn)中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價(jià)證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動1。這種保險(xiǎn)投資的證券化是同美國資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的,而這種資產(chǎn)的金融化,同保險(xiǎn)業(yè)(尤其壽險(xiǎn)業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動性和盈利性是密切聯(lián)系的。
后起工業(yè)國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點(diǎn)在于:在二戰(zhàn)后才開始發(fā)展,起點(diǎn)低、發(fā)展速度快。國家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動性的同時(shí),也強(qiáng)調(diào)社會性,保險(xiǎn)投資對推動經(jīng)濟(jì)的高速增長,起了重大作用。其中,日本保險(xiǎn)投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長,使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國后,其保險(xiǎn)投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似,正處于轉(zhuǎn)化中,我國臺灣壽險(xiǎn)業(yè)貸款比重也較高,但不動產(chǎn)的比例較高,這與臺灣不動產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān),同時(shí),從動態(tài)看,有價(jià)證券所占比例呈上升趨勢。這說明,后起工業(yè)國或地區(qū)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。
日本作為后起工業(yè)國,80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價(jià)證券、不動產(chǎn)、存款;而80年代以后,有價(jià)證券和存款的比例呈上升趨勢,貸款和不動產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險(xiǎn)業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價(jià)證券從21.7%上升到50.7%,不動產(chǎn)從7.9%降為5.2%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn),有價(jià)證券的比例首次超過貸款的比例。日本保險(xiǎn)投資是同該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程相聯(lián)系的。就其過程的特點(diǎn)看,主要有:首先,注重保險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好,于是保險(xiǎn)公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險(xiǎn)公司短期貸款占61.7%,后來證券投資效益好,又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關(guān)心投資的社會效益和社會影響,包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會公用事業(yè)、社會開發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費(fèi)投資;同時(shí)還注意擴(kuò)大海外投資。
韓國的保險(xiǎn)法所規(guī)定的保險(xiǎn)投資方式有:有價(jià)債券投資、不動產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對金融機(jī)構(gòu)的存款、對信托公司的金錢或有價(jià)證券的信托、財(cái)政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項(xiàng)的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對股票的投資不得超過總資產(chǎn)的40%;不動產(chǎn)投資不得超過總資產(chǎn)的15%;保險(xiǎn)公司購買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一人的貸款不得超過總資產(chǎn)的3%,對同一物件為但保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%,對同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過總資產(chǎn)的5%,外匯、國外不動產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過總資產(chǎn)的10%,中小企業(yè)(風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過總資產(chǎn)的1%。保險(xiǎn)公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國外法人的股票時(shí),可以例外。對增強(qiáng)保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的健全性和效率性有必要時(shí),金融監(jiān)督委員會可按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的種類和保險(xiǎn)公司的財(cái)產(chǎn)規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財(cái)產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。
韓國壽險(xiǎn)業(yè)自1950年以來,隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變遷,其保險(xiǎn)投資中,不動產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃,以及鼓勵出口發(fā)展重工業(yè),壽險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向投放資本市場及放款。目前韓國保險(xiǎn)業(yè)法及保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理規(guī)則規(guī)定各項(xiàng)資金運(yùn)用投資對總資產(chǎn)比率為:股票不得超過30%;不動產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營業(yè)用,5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國政府鼓勵保險(xiǎn)公司多放款給房屋專項(xiàng)貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國壽險(xiǎn)業(yè)投資中,其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價(jià)證券、不動產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價(jià)證券、現(xiàn)金及存款、不動產(chǎn)。盡管有價(jià)證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。
我國臺灣地區(qū)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的演變過程因產(chǎn)壽險(xiǎn)而不同。從1991年至1997年,在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的投資中,其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價(jià)證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價(jià)證券從17.36%上升為31.74%、不動產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說明產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資仍然以銀行存款為主,這同財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動性較強(qiáng)有關(guān)。壽險(xiǎn)業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價(jià)證券、存款、不動產(chǎn)、國外投資和專案運(yùn)用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價(jià)證券從17.36%上升為28.03%、不動產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運(yùn)用及公共投資從1994年開始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價(jià)證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說明壽險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資中有價(jià)證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。
由此可知,后起工業(yè)國和地區(qū)的保險(xiǎn)投資與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,保險(xiǎn)投資中,貸款的比重較高,一方面對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金,帶動了經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,這些投資項(xiàng)目的高回報(bào),帶來了保險(xiǎn)投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,保險(xiǎn)投資由貸款或不動產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價(jià)證券投資為主,日本的情況,說明了這一點(diǎn)。韓國的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過程相似,韓國經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段,貸款比例很高;臺灣壽險(xiǎn)投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高,這是由于這一階段這些項(xiàng)目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,金融市場的完善,也將逐步向證券化投資過渡。
第五,細(xì)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范。不少國家和地區(qū)就保險(xiǎn)資金運(yùn)用的問題,注意從法律規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險(xiǎn)業(yè)法》中規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本范圍,同時(shí)在《保險(xiǎn)業(yè)法施行規(guī)則》對其作出具體規(guī)定;我國臺灣在《保險(xiǎn)法》有關(guān)保險(xiǎn)投資規(guī)定的基礎(chǔ)上,相繼制訂了《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資》、《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案
運(yùn)用與公共投資審核要點(diǎn)》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理國外投資限制》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理外投資內(nèi)容及范圍》。它構(gòu)成了由保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時(shí)期的情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整,既保持法律的持續(xù)性,同時(shí)又具有靈活性。
二、完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度的幾點(diǎn)思考
基于我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段,同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對投資市場的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國實(shí)際,另一方面借鑒海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認(rèn)為欲完善我國保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度,應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點(diǎn):
第一,應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說,保險(xiǎn)公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司也是企業(yè),在確保其資金運(yùn)用安全的條件下,要以盈利為目標(biāo),從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險(xiǎn)公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。
第二,完善投資環(huán)境。一個完善的投資環(huán)境,應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全、有效和暢通。
(1)完善投資工具。由于保險(xiǎn)投資涉及不動產(chǎn)投資及金融市場的投資,因而,投資工具包括不動產(chǎn)投資和金融市場的金融工具,其中,金融市場的投資是保險(xiǎn)投資的主體,因而,金融工具的完善,至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國庫券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。
金融市場的投資工具應(yīng)該是長期、短期和不定期的結(jié)合體,安全性、盈利性和流動性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險(xiǎn)投資者的選擇,進(jìn)行投資組合,也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言,保險(xiǎn)公司應(yīng)金融市場的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)選擇投資工具。如在金融市場尚不成熟時(shí),應(yīng)選擇流動性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險(xiǎn)投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動性。同時(shí),應(yīng)建立與投資工具相配套的避險(xiǎn)工具,如期權(quán)交易、期貨交易,以防范和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
(2)完善涉及保險(xiǎn)投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等,從而保證市場交易有據(jù)可依。
(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的關(guān)系。法律的真正價(jià)值在于它的實(shí)施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實(shí)施,必須建立相應(yīng)的組織來保證。這些組織包括保險(xiǎn)投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實(shí)施的司法機(jī)構(gòu),如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu),并且保證這些組織的合理分工協(xié)作,嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實(shí)保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實(shí)施,嚴(yán)禁任何組織或個人凌駕于法律規(guī)章之上。
第三,確認(rèn)和保護(hù)保險(xiǎn)投資主體在保險(xiǎn)投資方式上有一定的選擇權(quán)?；谖覈?jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段,金融市場發(fā)育不全,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏,而這些產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率較高,應(yīng)允許保險(xiǎn)投資主體有權(quán)實(shí)施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動產(chǎn)投資;無限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然,銀行存款在目前及未來依然是必要的。從長期來看,待我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國家行列、金融市場發(fā)育完善,則可轉(zhuǎn)向證券投資為主,那是比較長遠(yuǎn)的事。
第四,在立法上,放松投資方式的同時(shí),控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時(shí),如允許投資于有價(jià)證券、不動產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等,同時(shí)應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險(xiǎn)投資的盈利能力,多種投資方式,為保險(xiǎn)公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險(xiǎn)公司提高投資回報(bào)率創(chuàng)造了條件,當(dāng)然,也為理智的保險(xiǎn)公司投資者提高投資組合來控制風(fēng)險(xiǎn)提供了選擇機(jī)會;后者則為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。主體比例,也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險(xiǎn)情況分別對待,對于高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體、高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式,其比例應(yīng)低一些,如購買同一公司股票不得超過投資的5%;購買同一公司債券不得超過投資的5%;購買同一公司的不動產(chǎn)不得超過投資的3%;對每一公司的抵押貸款不得超過投資的3%;對于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過投資的10%。保險(xiǎn)投資必須強(qiáng)調(diào)盈利,因?yàn)槟軌蛱岣弑ｋU(xiǎn)公司的償付能力。但由于某項(xiàng)投資報(bào)酬是該項(xiàng)投資所具風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),如對保險(xiǎn)資金運(yùn)用不加以限制,勢必趨向風(fēng)險(xiǎn)較大的投資,以期獲得較大的報(bào)酬,而危及保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。因?yàn)槊恳环N投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險(xiǎn)公司面臨著全面的高風(fēng)險(xiǎn),使被保險(xiǎn)人有可能得不到應(yīng)有的保險(xiǎn)保障,也不利于保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險(xiǎn)投資的盈利性,同時(shí)控制高風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所占的比例。同時(shí),在市場經(jīng)濟(jì)條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性,無論采用風(fēng)險(xiǎn)大的亦或風(fēng)險(xiǎn)小投資方式,保險(xiǎn)公司都會面臨著籌資主體對保險(xiǎn)投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn),因而,為了控制每一籌資主體給保險(xiǎn)公司所帶來的風(fēng)險(xiǎn),必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。
第五,法律應(yīng)當(dāng)對壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險(xiǎn)是長期保險(xiǎn),許多壽險(xiǎn)帶著儲蓄性,更強(qiáng)調(diào)安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動性較低的投資方式,如不動產(chǎn)、貸款;非壽險(xiǎn)是短期保險(xiǎn),要求流動性強(qiáng),不宜過多投資于不動產(chǎn)投資,而應(yīng)投資于股票、存款。同時(shí),從風(fēng)險(xiǎn)控制看,壽險(xiǎn)公司投資的比例在主體比例方面,應(yīng)嚴(yán)于非壽險(xiǎn),因?yàn)閴垭U(xiǎn)期限長、帶有儲蓄性,控制主體比例,便于保證保險(xiǎn)公司的償付能力,從而保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。
第六,加強(qiáng)對保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管立法。保險(xiǎn)公司的償付能力愈大,表明保險(xiǎn)公司可自由運(yùn)用的資金愈多,則保險(xiǎn)投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險(xiǎn)高的方式。通常衡量償付能力的指標(biāo)有:凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比;未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比。我國可根據(jù)實(shí)際情況制定標(biāo)準(zhǔn)。由于保險(xiǎn)監(jiān)管的核心在于確保保險(xiǎn)公司的償付能力,所以,對保險(xiǎn)投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力6。
當(dāng)然,完善投資環(huán)境與放松投資限制相互依存。結(jié)合我國國情及保險(xiǎn)業(yè)的特點(diǎn),二者應(yīng)同時(shí)兼顧,在完善投資環(huán)境的同時(shí),適當(dāng)放松投資管制。而在投資管制方面,實(shí)行嚴(yán)松合一,即在充分放松投資方式的同時(shí),嚴(yán)格控制投資比例。這一比例的大小隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大,在投資環(huán)境尚未完善的初期,投資比例應(yīng)該控制在非常小的范圍內(nèi),其后逐步擴(kuò)大。同時(shí),在投資比例方面,也應(yīng)因方式比例和主體比例區(qū)別對待,在初期,主體比例應(yīng)當(dāng)控制得更嚴(yán)些。這樣既保證了保險(xiǎn)投資的盈利性,也控制了投資風(fēng)險(xiǎn),從而保證我國保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。
【作者介紹】中國政法大學(xué)郵編；北京工商大學(xué)
注釋與參考文獻(xiàn)
1資料來源:根據(jù)1998《LifeInsuranceFactBook》整理,AmiricanCouncilofLifeInsurance,第109頁。
2參考:周淑燕《南韓保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展之梗概》一文(臺灣《保險(xiǎn)專刊》第47期,1996年,財(cái)團(tuán)法人保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展中心編制)第208-209頁。
