時(shí)間：2024-03-28 11:08:35
序論：在您撰寫(xiě)對(duì)金融監(jiān)管的認(rèn)識(shí)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：監(jiān)管理念 人民衛(wèi)士 制度革新
一、金融危機(jī)的緣起之爭(zhēng)
2008年美國(guó)蓄積已久的“次貸危機(jī)”一觸即發(fā)，由于世界金融系統(tǒng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的特點(diǎn)，這場(chǎng)危機(jī)所帶來(lái)的“蝴蝶效應(yīng)”率先波及北歐的一些國(guó)家（諸如冰島，芬蘭），進(jìn)而快速蔓延至全球，造成了一場(chǎng)曠日持久的金融危機(jī)。然而在這樣的情況下，美國(guó)的財(cái)政當(dāng)權(quán)者依然不遺余力的掩飾自身在這場(chǎng)金融浩劫中的失職與制度構(gòu)建的缺失。美國(guó)前任美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫?格林斯潘將這場(chǎng)危機(jī)歸結(jié)為“典型的盲目樂(lè)觀的泡沫”（classic euphoric bubble）和“百年一遇的洪災(zāi)”（hundred year blood）在各國(guó)諸多財(cái)政官員口中，這場(chǎng)災(zāi)難是偏離了正常軌道的“意外事件”或是“完美風(fēng)暴”，是諸多事件“恰如其分”的進(jìn)行了組合，并且同時(shí)發(fā)生，最終不幸的造成了全球金融系統(tǒng)被摧毀這樣一個(gè)結(jié)果。時(shí)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的蓋特納的一席話也印證了高層對(duì)于“意外事件說(shuō)”的看法：如果我們能做的更好，我們絕對(duì)會(huì)毫無(wú)保留的做到更好。相反，我們別無(wú)選擇。這就是最根本的教訓(xùn)。
當(dāng)然，如果將一場(chǎng)波及如此之廣，破壞力如此之大的危機(jī)說(shuō)成是一場(chǎng)巧合的疊加，這顯然是頗具宿命論味道的癡人說(shuō)夢(mèng)。在《金融守護(hù)人》一書(shū)中，三位美國(guó)作者：詹姆斯?巴斯、小杰羅德?卡普里奧、羅斯?列文，同樣并不認(rèn)同這種偶然性的起因。在本書(shū)中，三位作者通過(guò)走訪國(guó)際清算銀行、芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、愛(ài)爾蘭中央銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，收集第一線分析數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)成果，最終以監(jiān)管制度供給缺失為切入點(diǎn)，梳理了一系列導(dǎo)致本次危機(jī)的理念性和制度性原因。當(dāng)然，這本書(shū)的研究范圍并不僅限于這場(chǎng)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融海嘯，在全書(shū)的最后一個(gè)章節(jié)，作者仍然以批判的視角審視了被社會(huì)各界視作美國(guó)金融“救世主”――《多德?弗蘭克華爾街金融改革法案》，書(shū)中直陳這部美國(guó)有史以來(lái)最冗長(zhǎng)的金融法案的種種弊病，并對(duì)未來(lái)可行的制度做了構(gòu)想，其大概的思路是：設(shè)計(jì)一個(gè)由民眾選舉產(chǎn)生的，能夠保證其制度制定基于公眾利益考量而非政治團(tuán)體利益的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)――人民衛(wèi)士，這也就是本書(shū)命名的由來(lái)。
當(dāng)然，08年這場(chǎng)金融危機(jī)現(xiàn)在看來(lái)已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)，世界經(jīng)濟(jì)也在井然有序的走向復(fù)蘇。這是不是說(shuō)我們現(xiàn)在再來(lái)審視這場(chǎng)危機(jī)發(fā)生的原因就失去意義了呢？當(dāng)然不是這樣。如何對(duì)抗危機(jī)是一碼事，而如何預(yù)防危機(jī)又是另一碼事，在危機(jī)過(guò)后，我們似乎可以對(duì)危機(jī)應(yīng)對(duì)的探討暫時(shí)松一口氣，但是對(duì)于危機(jī)的預(yù)防我們卻不能不加以考量。正所謂防患于未然，如果在“亡羊”之前，我們先去補(bǔ)好制度的“牢”，那么我們完全有能力避免危機(jī)的發(fā)生，而非像蓋特納當(dāng)年以無(wú)法預(yù)見(jiàn)作為監(jiān)管不利的遮羞布。
二、金融危機(jī)緣起背后監(jiān)管理念的管窺
正如前文所說(shuō)，金融危機(jī)絕不是一連串巧合的疊加，在偶然的背后隱藏的是危機(jī)事件發(fā)生的必然性。本書(shū)主要從監(jiān)管制度缺失、官員道德風(fēng)險(xiǎn)、政治集團(tuán)左右等幾個(gè)方面論證了這一“必然性”。文章的開(kāi)篇并未像其他論述危機(jī)原因的著作和文章一樣，手就從制度層面談起，而是從理論層面起筆，梳理了監(jiān)管制度背后的三大主流理念：自由放任主義（laissez faire）、公眾利益主義（public interest view）、私人利益主義（private interest views）。
（一）自由放任主義
其中自由放任主義理念基于完全市場(chǎng)假設(shè)。在完全市場(chǎng)的邏輯下，市場(chǎng)有足夠的能力自我消化交易當(dāng)中的摩擦與相關(guān)成本，所有的合同可以無(wú)遲延的履行，公眾不需要消費(fèi)者保護(hù)措施或反欺詐措施，這種監(jiān)管邏輯的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是公眾在進(jìn)行金融消費(fèi)時(shí)掌握的信息與金融機(jī)構(gòu)是等量的，因此可以準(zhǔn)確的把握合同的細(xì)節(jié)與風(fēng)險(xiǎn)，因此施以額外保護(hù)這一干擾效率的手段就顯得頗為多余，這也構(gòu)成了早期的監(jiān)管理念。作者為了駁斥這種橫行于金融領(lǐng)域的自由主義理念，辨析了兩種監(jiān)管行為在完全市場(chǎng)和非完全市場(chǎng)中的表現(xiàn)，從而得出結(jié)論：在完全市場(chǎng)下，最終的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)由部分投資者承擔(dān)，更何況，兩者之間的信息天生就是不對(duì)稱的。
（二）私人利益主義
再來(lái)看私人利益主義理念下的監(jiān)管制度。私人利益者認(rèn)為盡管存在市場(chǎng)失靈和法律體系失靈，但是政府往往缺少激勵(lì)和能力去矯正由此造成的負(fù)面影響。私人利益者往往承認(rèn)信息不對(duì)稱、外部性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)的存在，亦認(rèn)為善意，全知的政府能夠通過(guò)實(shí)施金融監(jiān)管措施，來(lái)減少法律體系不完備所造成的連鎖反應(yīng)，因此區(qū)別于自由放任主義。同時(shí)，私人利益主義認(rèn)為監(jiān)管中存在政府失靈，這一點(diǎn)又不同于公眾利益主義。私人利益者理論基于對(duì)人的本質(zhì)的反思，這一理論認(rèn)為人生來(lái)就是追求私利的，正如商人會(huì)追求經(jīng)濟(jì)利益，政府官員也會(huì)追求個(gè)人的利益，但是官員可以通過(guò)實(shí)現(xiàn)社會(huì)公益的手段來(lái)滿足個(gè)人利益，比如在選舉制下的民主國(guó)家，政府官員會(huì)通過(guò)滿足社會(huì)利益宿求的方式謀求連任，在這樣的邏輯思路的推理下，“私人利益主義”似乎為官員道德性缺失所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)加上了一層保障，畢竟他們會(huì)以實(shí)現(xiàn)社會(huì)利益作為自己的進(jìn)身之道，相應(yīng)而來(lái)的制度體現(xiàn)就是缺少了對(duì)官員決策行為的監(jiān)管，按照本書(shū)作者的說(shuō)法：這場(chǎng)金融危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)的金融監(jiān)管制度一直受到私人利益主義的影響而縱容了權(quán)力尋租，加劇了一系列的金融“傾向性政策”。在現(xiàn)實(shí)中，私人利益主義一個(gè)最明顯的表征便是金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人與金融政策制定者之間的“旋轉(zhuǎn)門(mén)”，包括艾倫?格林斯潘在內(nèi)的諸多美國(guó)財(cái)政高管都曾在大型金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任負(fù)責(zé)人，當(dāng)然，如果按照“私人利益主義”的角度來(lái)看，他們有理由在入職之后恪盡職守做出公允的監(jiān)管決策，但是事情的發(fā)展并不如預(yù)期那樣盡善盡美。他們?cè)谌肼氈蟮囊幌盗袨榻鹑跈C(jī)構(gòu)自由化鋪平道路、為金融機(jī)構(gòu)加杠桿松綁、為金融產(chǎn)品無(wú)節(jié)制創(chuàng)新解禁的政策似乎并不能被認(rèn)為是排除了既有利益干擾的理性決定。因此，作者認(rèn)為，私人利益主義對(duì)于金融監(jiān)管制度而言也存在著巨大的弊端。
（三）公眾利益主義
公眾利益主義認(rèn)同金融市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，并且認(rèn)為政府有足夠的信息和能力解決當(dāng)前市場(chǎng)失靈的問(wèn)題。按照本書(shū)作者的表述，公眾利益主義為以下兩類金融監(jiān)管政策提供了理論依據(jù)：限制金融機(jī)構(gòu)投資的監(jiān)管措施以及強(qiáng)制金融機(jī)構(gòu)持有一定規(guī)模的自有資本的措施。這是因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管的動(dòng)機(jī)源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樯鲜鰞煞N規(guī)模的經(jīng)濟(jì)模式鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，開(kāi)發(fā)復(fù)雜的金融產(chǎn)品，外部性的存在則意味著規(guī)模龐大、復(fù)雜的金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)可能蔓延到更多的領(lǐng)域，因此，從社會(huì)公共利益的角度出發(fā)，應(yīng)該著重對(duì)上述領(lǐng)域進(jìn)行金融監(jiān)管。但是，公眾利益主義之所以信賴政府的調(diào)控是“萬(wàn)能的”，前提是政府有通暢的信息渠道。當(dāng)銀行破產(chǎn)將會(huì)產(chǎn)生負(fù)外部性，而債權(quán)人因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而無(wú)法左右銀行的風(fēng)險(xiǎn)行為，那么擁有足夠信息的政府就應(yīng)當(dāng)出面幫助債權(quán)人選出他們認(rèn)為合適的金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人。但是，問(wèn)題隨之而產(chǎn)生。政府是否果真擁有那么完備的信息儲(chǔ)備可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前金融市場(chǎng)的失靈現(xiàn)象？答案應(yīng)該是否定的。政府通過(guò)法律手段調(diào)控的滯后性是人所共知的事實(shí)，如果按照這一主義的觀點(diǎn)，僅依賴于信息充足的政府，那么遲滯反應(yīng)所帶來(lái)的災(zāi)害就不能第一時(shí)間被發(fā)現(xiàn)，我們就要任由在危機(jī)肇事以后才能做出緩慢的反應(yīng)。因此，筆者認(rèn)為，在公眾利益主義倡導(dǎo)政府調(diào)節(jié)的主力地位之余也要重視行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的自我監(jiān)管與約束，因?yàn)閮?nèi)部監(jiān)管的時(shí)間差要遠(yuǎn)小于信息傳導(dǎo)至政府部門(mén)的時(shí)間。
三、對(duì)于“人民衛(wèi)士”制度的商榷
（一）“人民衛(wèi)士”制度的構(gòu)想
在《金融守護(hù)人》一書(shū)中，作者在總結(jié)了既往監(jiān)管制度的不足以后，提出了一種新的監(jiān)管思路：成立一個(gè)專門(mén)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（作者稱之為“人民衛(wèi)士”），給予“人民衛(wèi)士”一定的權(quán)力：隨時(shí)獲取有助于其評(píng)估金融監(jiān)管狀況的信息；隨時(shí)從金融監(jiān)管部門(mén)獲取有用的信息；任何隱瞞、妨礙或阻撓信息提供的人都將受到相應(yīng)處罰，包括喪失就業(yè)的機(jī)會(huì)。獲取的所有信息都將公之于眾（除非涉及隱私的信息保密，但保密的力度要低于原有監(jiān)管部門(mén)的保密程度）。同時(shí)“人民衛(wèi)士”也要承擔(dān)一定的責(zé)任：每年向政府的立法和行政部門(mén)提交報(bào)告，評(píng)估金融監(jiān)管部門(mén)當(dāng)年在促進(jìn)金融體系安全穩(wěn)健運(yùn)行方面的表現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)沒(méi)有對(duì)中央銀行、監(jiān)管部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的控制權(quán)，換言之，就是不能干涉央行或金融監(jiān)管部門(mén)的權(quán)力或職責(zé)，亦沒(méi)有任何監(jiān)管權(quán)，只負(fù)責(zé)對(duì)金融服務(wù)業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行評(píng)估。人民衛(wèi)士機(jī)構(gòu)有三大特征：政治獨(dú)立性（最高層管理者需由總統(tǒng)任命并參議員確認(rèn)）、獨(dú)立于金融市場(chǎng)（該機(jī)構(gòu)高層在卸任后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不允許受雇于金融服務(wù)行業(yè)）、建立相應(yīng)的信息資源獲取渠道。
（二）“人民衛(wèi)士”的積極影響
“人民衛(wèi)士”的構(gòu)想對(duì)于全世界范圍內(nèi)既存的監(jiān)管機(jī)制而言是前所未有的新奇設(shè)想。因?yàn)樗且粋€(gè)具有強(qiáng)力信息索取權(quán)、披露權(quán)但是又不具有對(duì)金融機(jī)構(gòu)控制權(quán)的機(jī)構(gòu)。那么它的存在封鎖了從原有的私人利益主義出發(fā)而形成的“旋轉(zhuǎn)門(mén)”，從而讓大型金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人與監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能自由的流動(dòng)，減小了政策制定的偏失可能。
在機(jī)構(gòu)在金融監(jiān)管體系的位置上看，它超然于各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)甚至也不屬于監(jiān)管部門(mén)，它的主要任務(wù)就是做好信息的傳導(dǎo)與披露。這樣的獨(dú)立性決定了它可以不必受政治力量的干擾，也不用諂媚于金融行業(yè)，擁有能夠進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的必要資源。因此，它的公正性值得人們信賴，同時(shí)由于其獨(dú)立性，它也可以從旁觀視角對(duì)于目前的金融監(jiān)管政策做以評(píng)判，從而使金融政策經(jīng)受更廣泛的討論。
（三）對(duì)于“人民衛(wèi)士”構(gòu)想存在問(wèn)題的探討
“人民衛(wèi)士”的構(gòu)想在筆者看來(lái)有些理想主義而忽略了實(shí)踐運(yùn)行中可能出現(xiàn)的問(wèn)題。其中一個(gè)重要問(wèn)題就是權(quán)力配置不均衡的問(wèn)題。在作者的構(gòu)想當(dāng)中，“人民衛(wèi)士”對(duì)于信息的索取權(quán)不可謂不大，雖然我們可以通過(guò)制定規(guī)定的方式來(lái)確定它有這樣的權(quán)力，但是在現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，如何讓“人民衛(wèi)士”所獲取的信息就是真實(shí)的有保障的，這還需要投入巨大的成本，一來(lái)是“人民衛(wèi)士”的組成人員要有足夠的專業(yè)素養(yǎng)，可以通過(guò)提供的數(shù)據(jù)來(lái)初步甄別，二來(lái)，也要有一個(gè)技術(shù)性的監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)監(jiān)測(cè)該機(jī)構(gòu)的日常營(yíng)業(yè)狀況來(lái)驗(yàn)證數(shù)據(jù)的真?zhèn)巍?/p>
另外就是團(tuán)隊(duì)激勵(lì)制度的問(wèn)題。上文已經(jīng)說(shuō)過(guò)，為了維持“人民衛(wèi)士”能夠正常的開(kāi)展金融業(yè)的評(píng)估活動(dòng)，就要擁有一個(gè)專業(yè)化水平較高的團(tuán)隊(duì)。這也就決定了這支團(tuán)隊(duì)不同于一般的政府官僚隊(duì)伍，因此，隨著專業(yè)能力的差異，“人民衛(wèi)士”的專職團(tuán)隊(duì)成員的薪酬也要相應(yīng)的提高。而且應(yīng)該高于同類金融機(jī)構(gòu)行業(yè)崗位的薪酬，如若不然，必然發(fā)生因?yàn)榧?lì)機(jī)制不佳而產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)，諸如團(tuán)隊(duì)成員離職等等。但是如果要將這一機(jī)構(gòu)的人員薪酬提高至高水平，因?yàn)檫x民（納稅人）并不希望其薪酬水平達(dá)到使其有效運(yùn)轉(zhuǎn)的水平，因?yàn)樵谄胀{稅人的視角來(lái)看，一個(gè)公務(wù)部門(mén)有這樣極高的薪酬是并不正常的。所以，實(shí)行如何的激勵(lì)制度來(lái)留住團(tuán)隊(duì)的專業(yè)人才也成為了一個(gè)重要問(wèn)題。
最后，就是基于私人利益主義來(lái)審視“人民衛(wèi)士”成員道德性的問(wèn)題。每個(gè)人都有內(nèi)生的私益傾向，當(dāng)然，這一機(jī)構(gòu)的官員也同樣會(huì)存在這樣的問(wèn)題。盡管我們封鎖了“旋轉(zhuǎn)門(mén)”，但是這并不能根本上使官員恪盡職守，不與金融服務(wù)業(yè)發(fā)生節(jié)外生枝的來(lái)往。正如林達(dá)所言：在立法的思維中，官員的道德是靠不住的。因此，同樣地，與“人民衛(wèi)士”的高管的腐敗做斗爭(zhēng)又成為了我們要慎重審視這一制度的原因。
參考文獻(xiàn)：
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一、資產(chǎn)證券化是否會(huì)造成信用的過(guò)度膨脹
對(duì)資產(chǎn)證券化心存疑慮的人會(huì)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化對(duì)信貸發(fā)放來(lái)說(shuō)是一種解放的力量，金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)將債權(quán)不斷地轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表而加速資金的循環(huán)流動(dòng)，并在此過(guò)程中消除了資金來(lái)源與運(yùn)用期限上的不匹配，從而有能力為借款者提供期限更長(zhǎng)和數(shù)量更多的貸款。當(dāng)信貸由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境而萎縮時(shí)，借款者就會(huì)陷入沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)之中。從表面上看，美國(guó)的次級(jí)房貸市場(chǎng)就是按照這種邏輯演進(jìn)的。
但是，在證券化出現(xiàn)之前，信貸的過(guò)度膨脹和由此導(dǎo)致的企業(yè)過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率就是金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)主要原因(Minsky，1982；Kregel，1997)。辨明資產(chǎn)證券化是否會(huì)造成信用的過(guò)度膨脹的關(guān)鍵在于確定資產(chǎn)證券化是否加劇了繁榮時(shí)期非理性借貸的擴(kuò)張。
資產(chǎn)證券化的特征無(wú)疑能夠使銀行和其它中介機(jī)構(gòu)發(fā)行更多的貸款。在沒(méi)有證券化時(shí)，銀行要發(fā)放更多的貸款，就必須吸收更多的存款，準(zhǔn)備更多的資本。但是，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是將通過(guò)專門(mén)中介(SPV)將金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)“出售”給最終投資者。如果這些投資者沒(méi)有購(gòu)買這些信貸支持證券，他們也會(huì)把其資金投入到其它金融工具，例如，他們可能增加銀行存款和(或)購(gòu)買銀行用于籌集資本而發(fā)行的股票，從而使銀行能夠利用傳統(tǒng)方式產(chǎn)生相同數(shù)量的信貸資產(chǎn)。所以，從金融系統(tǒng)的整體看，資產(chǎn)證券化并不能憑空創(chuàng)造出額外的資金。它只是替代了其它形式的信貸擴(kuò)張，而不是增加了信貸的總量。
不可否認(rèn)，如果證券化和其他形式的信貸擴(kuò)張之間不存在完全替代性，資產(chǎn)證券化通過(guò)信貸循環(huán)的加速確實(shí)可以給經(jīng)濟(jì)注入更多的信用。但是，即使在這種情況下，金融體系的不穩(wěn)定性從根本上講也不能歸罪于資產(chǎn)證券化。在競(jìng)爭(zhēng)條件下，資金借貸是根據(jù)市場(chǎng)原則進(jìn)行的，市場(chǎng)可以將企業(yè)借款和銀行貸款的非理的成本內(nèi)部化。認(rèn)為企業(yè)存在非理性的貸款擴(kuò)張沖動(dòng)，是沒(méi)有認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)強(qiáng)加的約束力量。如果說(shuō)體制原因或信息不對(duì)稱導(dǎo)致借貸中的非理，信貸擴(kuò)張的根源是體制原因和信息傳遞障礙，而錯(cuò)不在證券化。在美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)中，引起次級(jí)房貸膨脹的根源在于美國(guó)的住房政策和與此配套的政策措施以及適宜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，抵押貸款支持證券的迅猛發(fā)展只是一種結(jié)果，而不是原因。這與上世紀(jì)80年代席卷美國(guó)的儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)破產(chǎn)危機(jī)有幾分相似，但有意思的是，正是那次危機(jī)催生和繁榮了美國(guó)的抵押貸款證券化市場(chǎng)。
只有在通過(guò)資產(chǎn)證券化擴(kuò)張的信貸風(fēng)險(xiǎn)比利用其它方式擴(kuò)張的信貸風(fēng)險(xiǎn)高時(shí)，才能說(shuō)資產(chǎn)證券化增加了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。這引起了下一個(gè)問(wèn)題的思考。
二、資產(chǎn)證券化是否弱化了金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督激勵(lì)
對(duì)資產(chǎn)證券化的另一種擔(dān)心是，一旦銀行或其它金融機(jī)構(gòu)向SPV“出售”了其信貸資產(chǎn)，他們就會(huì)缺少監(jiān)督這些貸款使其維持一定信用質(zhì)量的激勵(lì)。投資者不具有監(jiān)督借款人的信息優(yōu)勢(shì)和技術(shù)手段，金融機(jī)構(gòu)具有這方面的能力和優(yōu)勢(shì)，但又缺少了這樣做的激勵(lì)。所以，證券化下貸款的風(fēng)險(xiǎn)要高于非證券化下貸款的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，按照市場(chǎng)原則進(jìn)行的資產(chǎn)證券化交易至少有三個(gè)方面的制度安排可以緩解金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督弱化問(wèn)題。
首先，在很多資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)中，金融機(jī)構(gòu)為了減少“出售”債權(quán)的成本，他們往往通過(guò)持有最低級(jí)別的信貸支持證券或各種隱性擔(dān)保等制度安排，事實(shí)上保留一定甚至大部分的損失風(fēng)險(xiǎn)，因此他們具有繼續(xù)監(jiān)督資產(chǎn)表現(xiàn)的激勵(lì)。如果金融機(jī)構(gòu)持有SPV的權(quán)益證券或其它低等級(jí)的從屬類型證券，保留的風(fēng)險(xiǎn)就納入了證券化的結(jié)構(gòu)之中而內(nèi)部化。在實(shí)踐中，發(fā)行人保留一定的風(fēng)險(xiǎn)是很普遍的事情。原因之一可能是，如果發(fā)行人在交易中保留有一定的相關(guān)利益，投資者通常會(huì)感到更放心，這會(huì)反映在信貸資產(chǎn)的出售價(jià)格中。資產(chǎn)組合出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行干預(yù)也是資產(chǎn)證券化中比較常見(jiàn)的安排，在這種情況下，監(jiān)督激勵(lì)弱化也會(huì)受到很大的限制。
有利于繼續(xù)監(jiān)督的第二個(gè)方面是金融機(jī)構(gòu)把證券化看作是一種持續(xù)的戰(zhàn)略，而不是一次易。如果他們放松對(duì)轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)的監(jiān)督而使投資者遭受損失，其未來(lái)的證券化交易就會(huì)很困難或者成本更高。在國(guó)外的證券化實(shí)踐中，很多金融機(jī)構(gòu)選擇了支持有問(wèn)題的交易，而不是讓資產(chǎn)支持證券的投資者遭受損失。這樣做的動(dòng)機(jī)很簡(jiǎn)單，就是未來(lái)能夠以更有利的條款進(jìn)行證券化融資。長(zhǎng)期重復(fù)博弈可以排除外部性，這種情景下的博弈均衡解也就是最優(yōu)解。
最后，很多資產(chǎn)支持證券具有公開(kāi)的交易市場(chǎng)，并被一家或多家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，這樣，資產(chǎn)證券化處在資本市場(chǎng)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)督之下。對(duì)投資公眾來(lái)說(shuō)，證券化中的信貸資產(chǎn)比傳統(tǒng)的銀行貸款更加透明，更多的信息可以公開(kāi)獲得，從而使這些資產(chǎn)置于更廣泛的監(jiān)督之下。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)支持證券的信用質(zhì)量設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，他們所給出的等級(jí)決定了投資者所要求的回報(bào)率以及所需要的信用增級(jí)水平。如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以后發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的質(zhì)量出現(xiàn)下降，它們會(huì)對(duì)這些資產(chǎn)給以新的信用等級(jí)。知道信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷關(guān)注資產(chǎn)的表現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)就不會(huì)放松對(duì)資產(chǎn)的監(jiān)督，特別是金融機(jī)構(gòu)還要讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其未來(lái)的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。在美國(guó)次級(jí)房貸市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，惠譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)早在2003年底就已經(jīng)注意到信貸標(biāo)準(zhǔn)降低，并將一家主要次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)列入“信用觀察”名單，表示對(duì)該機(jī)構(gòu)次級(jí)房貸業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。
我國(guó)推行資產(chǎn)證券化，一個(gè)額外的收益是在金融機(jī)構(gòu)的貸款過(guò)程中強(qiáng)化了市場(chǎng)因素，使金融機(jī)構(gòu)的貸款質(zhì)量通過(guò)“出售價(jià)格”而被市場(chǎng)量化并隨時(shí)受到眾多資本市場(chǎng)參與者的監(jiān)督，而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的介入實(shí)際上相當(dāng)于引入了國(guó)際性的監(jiān)督機(jī)構(gòu)。所以，在我國(guó)，資產(chǎn)證券化的推廣不但不會(huì)弱化金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督激勵(lì)，反而會(huì)使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)受到更多的市場(chǎng)紀(jì)律的約束，起到穩(wěn)定金融秩序的作用。
三、資產(chǎn)證券化是否會(huì)加重金融危機(jī)時(shí)的流動(dòng)性限制
在資產(chǎn)支持證券出現(xiàn)之前，流動(dòng)性的突然消失，即流動(dòng)性錯(cuò)覺(jué)(泡沫)的破滅，是金融恐慌的一個(gè)關(guān)鍵特征，往往也是經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的前兆。在資產(chǎn)證券化與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的討論中，問(wèn)題變成了證券化的激增是否會(huì)導(dǎo)致未來(lái)更嚴(yán)重的流動(dòng)性損失。
因?yàn)橘Y產(chǎn)支持證券在市場(chǎng)上交易，其價(jià)格容易受到各種因素沖擊導(dǎo)致劇烈波動(dòng)，而銀行或其它金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的信貸資產(chǎn)卻不參與市場(chǎng)流通，其價(jià)值按照原始價(jià)值記賬，很少產(chǎn)生波動(dòng)。因此，資產(chǎn)證券化的疑慮者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化撕去了非流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定的面紗。市場(chǎng)低迷時(shí)期受悲觀情緒和恐慌主導(dǎo)的資本市場(chǎng)的非理智拋售可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券價(jià)格嚴(yán)格偏離其正常價(jià)值，而保留在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的信貸資產(chǎn)卻是以較高的價(jià)格記賬，不會(huì)出現(xiàn)大幅度的貶值。所以他們擔(dān)心資產(chǎn)證券化的推行會(huì)加重金融危機(jī)時(shí)流動(dòng)性收縮的程度。
但是，銀行擠兌對(duì)流動(dòng)性收縮的影響可能更為嚴(yán)重，而銀行擠兌是流動(dòng)性錯(cuò)覺(jué)破滅之后的必然結(jié)果。在擠兌中，存款者認(rèn)識(shí)到最初能從銀行提出資金的人將不會(huì)有任何損失，而排在后面的人就會(huì)失去一切，所以銀行擠兌一旦出現(xiàn)，便很難阻止，并會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，累及到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。在這種情況下，銀行會(huì)被迫要求信用較好的貸款者歸還借款以滿足存款者突然激增的提款要求，從而波及到經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。而資產(chǎn)支持證券的價(jià)格下跌時(shí)，所有投資者都同時(shí)受到影響，所以金融危機(jī)情況下的投資者的變現(xiàn)動(dòng)機(jī)不會(huì)像擠兌時(shí)銀行儲(chǔ)戶那么強(qiáng)烈。從這一點(diǎn)看，證券化在危機(jī)時(shí)期是強(qiáng)化金融體系穩(wěn)定的因素。另外，資產(chǎn)支持證券的投資者絕大部分都是最終投資者，而非中介機(jī)構(gòu)，他們的拋售行為不會(huì)像金融機(jī)構(gòu)突然遭受擠兌時(shí)那樣觸發(fā)非自愿的借款清償。這樣就隔斷了金融波動(dòng)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延的渠道。美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這次危機(jī)不會(huì)波及美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，目前政府不需要采取任何措施，市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。
資產(chǎn)證券化對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定作用的另一個(gè)渠道是它為信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)搭起了一座橋梁。在傳統(tǒng)的信貸發(fā)放中，各種風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，都集中在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)的集中增加了金融機(jī)構(gòu)的脆弱性，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能演變?yōu)橐粓?chǎng)金融危機(jī)，威脅到整體金融機(jī)構(gòu)的安全。為了維持金融體統(tǒng)的穩(wěn)定，政府往往被迫采取代價(jià)高昂的挽救措施。而資產(chǎn)證券化將金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分散給更愿意也更有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上的投資者，資本市場(chǎng)每天價(jià)格波動(dòng)可以吸收掉大部分金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。在上世紀(jì)80年代美國(guó)儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)危機(jī)中，美國(guó)政府總共投入了1200億美元，而這次次級(jí)房貸危機(jī)中受影響的債券涉及的總金額只有121億美元，相對(duì)于巨大的美國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)，這一數(shù)額還不能造成太大的影響。
四、資產(chǎn)證券化是否降低了銀行的作用
對(duì)資產(chǎn)證券化的擔(dān)心可能還自于對(duì)資產(chǎn)證券化降低商業(yè)銀行和其它儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在金融體系中作用的恐懼。這樣會(huì)使信貸流動(dòng)更加復(fù)雜，導(dǎo)致貨幣政策效果的減弱，中央銀行不得不提高更多的利率來(lái)減緩經(jīng)濟(jì)的過(guò)快增長(zhǎng)。
但是，使銀行作用降低的力量和證券化并沒(méi)有關(guān)系。實(shí)際上，國(guó)外的很多研究表明，資產(chǎn)證券化可以降低銀行和其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的貸款成本，從而增強(qiáng)了與其他融資工具的競(jìng)爭(zhēng)力，使銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中發(fā)揮更大的作用。Black，Garbade and Silber在其1981年的研究中發(fā)現(xiàn)，在1971-1978年間，美國(guó)國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的抵押貸款支持證券的可交易性的增加降低了該證券和政府債券之間的利差。這種利差的減少意味著抵押貸款成本的降低。Hendershott和Shilling(1989)分析了證券化之前和證券化之后一致貸款和非一致貸款的利率，他們發(fā)現(xiàn)證券化以后的一致貸款相對(duì)于非一致貸款具有36個(gè)基點(diǎn)的利率折扣，而證券化之前一致貸款的利率折扣僅為5個(gè)基點(diǎn)。Sirmans和Benjamin(1990)也發(fā)現(xiàn)了與此大致相同的結(jié)果。Kolari，F(xiàn)raser和Anari(1998)檢驗(yàn)了證券化的長(zhǎng)期影響，他們利用1985-1995到期的固定和調(diào)整利率抵押貸款混合的季度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)證券化水平每增加10%，抵押貸款率就會(huì)減少20個(gè)基點(diǎn)。Steven檢驗(yàn)了證券化對(duì)利率和發(fā)放貸款成本的影響，他發(fā)現(xiàn)證券化減低了發(fā)放抵押貸款的費(fèi)用，從而給住房購(gòu)買者帶來(lái)了很大的節(jié)省。抵押貸款支持證券每月發(fā)行的數(shù)量增加1%，發(fā)放貸款的費(fèi)用就會(huì)減少0.5個(gè)基本點(diǎn)。僅1993一年，美國(guó)證券化就可能為消費(fèi)者節(jié)約20億美元的發(fā)放貸款費(fèi)用。
資產(chǎn)證券化還可以減輕監(jiān)管給銀行帶來(lái)的成本，使其更有效率地利用資本，提高資本收益率，從而在某種程度上減少了它們面臨的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，而這種競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)是因?yàn)槠渌恍┡c其競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)構(gòu)沒(méi)有監(jiān)管負(fù)擔(dān)造成的。因此，證券化是銀行用來(lái)維護(hù)它們?cè)诮鹑隗w系中地位的一種工具。證券化為貨幣政策通過(guò)銀行系統(tǒng)傳遞到整個(gè)經(jīng)濟(jì)建立了一個(gè)開(kāi)放的渠道。
尼克松講過(guò)一句話，永遠(yuǎn)不要回頭，永遠(yuǎn)不要把時(shí)間浪費(fèi)在無(wú)法挽回的往事上面。尼克松的本意是在鼓勵(lì)人們前進(jìn)。但尼克松某種意義上也正因不注重回頭反思而跌了跟頭。記不清是哪一位哲人講過(guò)相反的話，“用腦走路比用腳更快”，“回頭看看自己的腳印可以知道下一步該如何去邁”。那么，我想先回顧一下中國(guó)金融監(jiān)管經(jīng)歷的三個(gè)階段。
首先，讓我們給金融監(jiān)管下一個(gè)定義，這個(gè)定義就是，金融監(jiān)管是一個(gè)國(guó)家的金融監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)法律法規(guī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督管理的行為。如果這個(gè)定義成立的話，那么，應(yīng)該說(shuō)在1984年以前，中國(guó)還沒(méi)有真正意義上的金融監(jiān)管，因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒(méi)有金融監(jiān)管當(dāng)局和監(jiān)管對(duì)象，也沒(méi)有監(jiān)管法規(guī)，當(dāng)時(shí)就一家中國(guó)人民銀行，它既是中央銀行，又是商業(yè)銀行。所以現(xiàn)代意義上的金融監(jiān)管也就無(wú)從談起。
從1984年到1993年，應(yīng)該算是中國(guó)金融監(jiān)管的起步階段。1993年由于出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，當(dāng)時(shí)中央下發(fā)了“6號(hào)文件”，提出15條意見(jiàn)，其中12條是針對(duì)金融工作的。6號(hào)文件的主要精神是“治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整頓經(jīng)濟(jì)秩序，深化體制改革”，其實(shí)著力點(diǎn)主要是前兩句。從組織上，由當(dāng)時(shí)的朱鎔基副總理兼任人民銀行行長(zhǎng)；工作上，當(dāng)時(shí)明確提出人民銀行要進(jìn)行職能轉(zhuǎn)換，要把工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到監(jiān)管上來(lái)。自此到2003年，這一時(shí)期屬于金融監(jiān)管的職能轉(zhuǎn)換和體制探索階段，人民銀行的工作重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向監(jiān)管。1993到1997年期間的金融監(jiān)管，主要是針對(duì)當(dāng)時(shí)的泡沫經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“救火”，在“救火”的過(guò)程中也開(kāi)始考慮如何治本，即監(jiān)管體制改革問(wèn)題。1997年召開(kāi)了第一次全國(guó)金融工作會(huì)議。之后相繼推出一系列金融監(jiān)管體制改革舉措，比如強(qiáng)化中國(guó)證監(jiān)會(huì)職能。此前中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)下屬的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)，1998年后將證券委職能劃入中國(guó)證監(jiān)會(huì)并將其升格為正部級(jí)單位；還成立了中國(guó)保監(jiān)會(huì)，把證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管從人民銀行分離出去，人民銀行專司銀行業(yè)和信托業(yè)的監(jiān)管。人民銀行從組織體制上，成立了若干個(gè)我們俗稱的大區(qū)分行，即將原來(lái)的30多家一級(jí)分行改制為9家一級(jí)分行和2家營(yíng)管部，并在非一級(jí)分行所在地的其他省會(huì)城市成立省會(huì)中心支行和監(jiān)管辦事處。對(duì)這項(xiàng)改革仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，因?yàn)楫?dāng)時(shí)這樣改的初衷是防止地方對(duì)金融的干預(yù)，但是這樣改存在兩個(gè)錯(cuò)位。一個(gè)錯(cuò)位是地方干預(yù)的是商業(yè)銀行貸款，但有貸款權(quán)的商業(yè)銀行沒(méi)改，工農(nóng)中建的分行還是以省為單位設(shè)置，改的卻是沒(méi)有貸款權(quán)的人民銀行；另一個(gè)錯(cuò)位是地方干預(yù)主要在縣市這一層面，但那次改的卻是省級(jí)分行，人行的地縣分支機(jī)構(gòu)沒(méi)改,所以我認(rèn)為這項(xiàng)改革是錯(cuò)位了。當(dāng)然錯(cuò)位了名義上也不需要再改回來(lái)，因?yàn)榇蠹叶嗄陙?lái)適應(yīng)了，再改回來(lái)就亂套了。但必須肯定這項(xiàng)改革的初衷是要加強(qiáng)金融監(jiān)管。
2003年又成立了中國(guó)銀監(jiān)會(huì)，從此正式形成了“一行三會(huì)”體制，標(biāo)志著中國(guó)的金融監(jiān)管體制正式進(jìn)入了分業(yè)監(jiān)管階段。
基于歷史的回顧，作為“過(guò)來(lái)人”，我對(duì)中國(guó)的金融監(jiān)管有幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)和反思：第一、重新認(rèn)識(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管的重要性。全球金融危機(jī)后，中國(guó)金融發(fā)展的“戰(zhàn)略機(jī)遇期”凸顯；抓住這個(gè)“戰(zhàn)略機(jī)遇期”發(fā)展中國(guó)金融業(yè)，成為我們這一代人的歷史責(zé)任；但發(fā)展中國(guó)金融業(yè)如果沒(méi)有強(qiáng)有力的監(jiān)管保障，將“走向反面”。只要金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)存在，金融監(jiān)管就永遠(yuǎn)不能放松；中國(guó)在當(dāng)前的發(fā)展階段，金融監(jiān)管尤需加強(qiáng)。第二、重新認(rèn)識(shí)金融監(jiān)管的從屬性。先有金融企業(yè)的發(fā)展，后有監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。發(fā)展第一性，監(jiān)管第二性。沒(méi)有金融企業(yè)的發(fā)展，也就沒(méi)有監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。發(fā)展決定監(jiān)管（有什么樣的發(fā)展模式就要求有什么樣的與之相適應(yīng)的監(jiān)管模式；發(fā)展到什么程度就要求監(jiān)管到什么程度）。監(jiān)管反作用于發(fā)展（監(jiān)管引導(dǎo)、規(guī)范發(fā)展，服務(wù)于發(fā)展）。一定意義上講監(jiān)管可以超前，但最終要接受是否適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展的檢驗(yàn)。第三、重新認(rèn)識(shí)監(jiān)管體制的相對(duì)性。從功能上講，沒(méi)有絕對(duì)好的體制；從時(shí)間上講，沒(méi)有一成不變的體制；從空間上講，沒(méi)有放之四海而皆準(zhǔn)的體制。在監(jiān)管體制設(shè)計(jì)上可以追求“理想”,但不能也不可能“理想化”。第四、重新認(rèn)識(shí)監(jiān)管體制運(yùn)動(dòng)的規(guī)律性。境外監(jiān)管體制大體三大類（混業(yè)、半混業(yè)、分業(yè)），總體上多按“合久必分、分久必合”的規(guī)律運(yùn)動(dòng)，在“合”與“分”的運(yùn)動(dòng)中不斷強(qiáng)化。這種“合與分”的運(yùn)動(dòng)規(guī)律還在探索，這種“強(qiáng)化”也不是簡(jiǎn)單的疊床架屋和不惜成本。第五、重新認(rèn)識(shí)“風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管”的首要性。金融監(jiān)管就其過(guò)程來(lái)講大體包括三階段，即“市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管”（包括機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入、人的準(zhǔn)入即從業(yè)人員的任職資格）、“市場(chǎng)行為監(jiān)管”（主要是現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管）和“市場(chǎng)退出監(jiān)管”；就其監(jiān)管方式的演進(jìn)來(lái)講大體包括：“規(guī)則主導(dǎo)的監(jiān)管”（80年代及以前）、資本為本的監(jiān)管（80年代中期）、“以風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管”（美國(guó)模式，90年代后期）和“原則性監(jiān)管”（近年來(lái)的英國(guó)模式）。我認(rèn)為無(wú)論何種階段和何種模式，都必須始終把防范風(fēng)險(xiǎn)放在第一位在“市場(chǎng)準(zhǔn)入”中把風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的關(guān)口前移，在“市場(chǎng)行為監(jiān)管”中主要是盯住風(fēng)險(xiǎn)，在不得已的“市場(chǎng)退出”中也要注重本體風(fēng)險(xiǎn)、連帶風(fēng)險(xiǎn)和后移風(fēng)險(xiǎn)的綜合權(quán)衡，維護(hù)消費(fèi)者的合法利益。第六、重新認(rèn)識(shí)“內(nèi)控監(jiān)管”的本源性?！皟?nèi)控監(jiān)管”即金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)中防范風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在積極性。這種內(nèi)在積極性通過(guò)一定的文化、體制、管理制度表現(xiàn)出來(lái)。內(nèi)因是變化的依據(jù)，外因是變化的條件，外因通過(guò)內(nèi)因而起作用。所以，監(jiān)管當(dāng)局就要像保健醫(yī)生一樣幫助、督促金融機(jī)構(gòu)建立起一套充足的、有效的內(nèi)控機(jī)制。第七、重新認(rèn)識(shí)監(jiān)管悖論的永久性。監(jiān)管悖論表現(xiàn)在控制風(fēng)險(xiǎn)要以金融發(fā)展為代價(jià)。要想一點(diǎn)沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，也就沒(méi)有金融發(fā)展；要發(fā)展就必然有一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”要有一定的“容忍度”（比如不能奢望“零不良率”）。第八、重新認(rèn)識(shí)金融監(jiān)管目標(biāo)的適度性。金融監(jiān)管的“度”在于八個(gè)方面的大體平衡：上邊能掌控、中間少推諉、下邊少出事、業(yè)務(wù)能發(fā)展、國(guó)際能融入、國(guó)情能適應(yīng)、當(dāng)前行得通、長(zhǎng)遠(yuǎn)有方向。當(dāng)前特別要注意監(jiān)管不足、監(jiān)管過(guò)度與監(jiān)管真空問(wèn)題。第九、重新認(rèn)識(shí)體制與人的互補(bǔ)性?，F(xiàn)實(shí)中往往存在這種情況，同樣的體制，由于人不同而效果不同。反之亦然。因此，體制上的不盡人意之處需要人來(lái)彌補(bǔ)。監(jiān)管不僅是技術(shù)，更是一門(mén)藝術(shù)。第十、重新認(rèn)識(shí)中國(guó)金融監(jiān)管與國(guó)際接軌的必要性、漸進(jìn)性及與國(guó)情的適應(yīng)性。由于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全球化，必然要求“書(shū)同文，車同軌”，必然要求中國(guó)的金融監(jiān)管與國(guó)際接軌。國(guó)際金融同行在幾百年的實(shí)踐中也確實(shí)積累了許多經(jīng)驗(yàn)，值得我們學(xué)習(xí)借鑒。但國(guó)外的月亮也不是都那么圓得不得了。我多年前曾同美國(guó)的監(jiān)管高層有過(guò)一次對(duì)話，我說(shuō)你們的監(jiān)管體制就那么完美無(wú)缺嗎？我看不過(guò)是在歷史的“面盆”中水多加面面多加水的結(jié)果。他表示如果讓美國(guó)重新選擇，它也不會(huì)再選擇這樣的體制，主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)貨幣監(jiān)理署OCC和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司FDIC等幾家監(jiān)管部門(mén)的協(xié)調(diào)成本和效率問(wèn)題。另外，美國(guó)不熱衷實(shí)施巴塞爾III實(shí)際也是考慮美國(guó)的“國(guó)情”。所以，接軌是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，應(yīng)當(dāng)走一步看一步，尤其要注重同中國(guó)國(guó)情的結(jié)合，防止南桔北枳。
法律的不確定性理論簡(jiǎn)介
法律的不確定性是相對(duì)于其確定性而言的，法律作為一種對(duì)具體的行為進(jìn)行評(píng)判的準(zhǔn)則，是確定的，如此才能發(fā)揮其作為行為規(guī)則與審判規(guī)則所具有的評(píng)價(jià)、指引、教育等作用。這是法律的根本屬性之一，也是實(shí)行法治的重要基礎(chǔ)。但是，法律的確定性又是相對(duì)的、有限度的，即法律有不確定性的一面。在這點(diǎn)上，人們也經(jīng)厲了認(rèn)識(shí)上的轉(zhuǎn)變過(guò)程拉。世紀(jì)以前，人們一般認(rèn)為法律的確定性是絕對(duì)的，它應(yīng)該而且能夠做到自足和諧、詳盡具體，不存在漏洞、歧義、矛盾。到了19世紀(jì)末，自由法學(xué)興起，人們開(kāi)始認(rèn)識(shí)到法律是非自足的，存在著不確定性。而20世紀(jì)30年代后期興起的語(yǔ)言分析哲學(xué)和以此為基礎(chǔ)產(chǎn)生的五六十年代后現(xiàn)代主義思潮則明確提出了法律具有不確定性這一命題，使人們對(duì)法律的認(rèn)識(shí)達(dá)到了一個(gè)新的階段。
金融監(jiān)管行政法之不確定性的原因
法律具有不確定性，這一結(jié)論同樣適用于金融監(jiān)管行政法。作為經(jīng)濟(jì)行政法的一個(gè)分支，它監(jiān)督和調(diào)控著金融市場(chǎng)，平衡金融監(jiān)管者與被監(jiān)管者的利益，對(duì)金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展發(fā)揮著重要作用。由于其自身特點(diǎn)，因而具有更大的不確定性。
(一)金融監(jiān)管的重要性要求監(jiān)管者享有較大的自由裁量權(quán)，這增加了金融監(jiān)管行政法的不確定性。實(shí)踐證明，金融安全是經(jīng)濟(jì)安個(gè)的核心。金融監(jiān)管對(duì)于維護(hù)金融安全、經(jīng)濟(jì)安全至關(guān)重要。當(dāng)前，我國(guó)的金融市場(chǎng)雖然整體上運(yùn)行良好，但仍存在不少隱患，如銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。不良貸款比重較高，證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)運(yùn)作不夠規(guī)范，金融犯罪特別是金融詐騙比較突出。因此必須強(qiáng)化金融監(jiān)管力度，提高金融監(jiān)管者的權(quán)威，賦予其更大權(quán)力。這使金融監(jiān)管行政法的不確定性有所增加。
(二)金融監(jiān)管的復(fù)雜性要求金融監(jiān)管行政法具有較大彈性，以利于實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。上世紀(jì)90年代以后，金融自由化以及隨之而來(lái)的金融交易特別是金融衍生產(chǎn)品的交易迅猛增長(zhǎng)，1995年其日均交易量已高達(dá)2萬(wàn)多億美元，新的金融交易品種不斷出現(xiàn)，金融創(chuàng)新的浪潮勢(shì)不可擋。金融監(jiān)管的對(duì)象是不斷急劇變化著的金融市場(chǎng)，金融監(jiān)管的難度越來(lái)越大。我國(guó)人世之后，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)將逐步開(kāi)放，這一問(wèn)題會(huì)更加突出。而根據(jù)巴塞爾委員會(huì)的《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》，有效監(jiān)管是針對(duì)市場(chǎng)缺陷發(fā)揮預(yù)防性、彌補(bǔ)性作用，而不是人為地替代或扭曲市場(chǎng)作用，不能影響或抑制金融業(yè)正常發(fā)展及金融創(chuàng)新的深人進(jìn)行。要做到這一點(diǎn)，就需要使金融監(jiān)管行政法具有較大靈活性，其規(guī)定不宜太過(guò)具體，應(yīng)在強(qiáng)調(diào)依法行政、依法監(jiān)管的同時(shí)，更加注重監(jiān)管效率，這就必然降低了金融監(jiān)管行政法的確定性。
(三)金融市場(chǎng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式向混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，使金融監(jiān)管行政法內(nèi)部分支間的界限漸趨模糊，不確定性增加。隨著上世紀(jì)90年代分業(yè)經(jīng)營(yíng)被混經(jīng)營(yíng)模式取代，金融監(jiān)管格局開(kāi)始發(fā)生變化，金融監(jiān)管行政法內(nèi)部分支如銀監(jiān)管行政法、證券監(jiān)管行政法、保險(xiǎn)監(jiān)行政法等之間的界限開(kāi)始變得模糊，出現(xiàn)“中間地帶”，使其具有更大程度的確定性。
法律的不確定性是相對(duì)于其確定性而言的，法律作為一種對(duì)具體的行為進(jìn)行評(píng)判的準(zhǔn)則，是確定的，如此才能發(fā)揮其作為行為規(guī)則與審判規(guī)則所具有的評(píng)價(jià)、指引、教育等作用。這是法律的根本屬性之一，也是實(shí)行法治的重要基礎(chǔ)。但是，法律的確定性又是相對(duì)的、有限度的，即法律有不確定性的一面。在這點(diǎn)上，人們也經(jīng)厲了認(rèn)識(shí)上的轉(zhuǎn)變過(guò)程拉。世紀(jì)以前，人們一般認(rèn)為法律的確定性是絕對(duì)的，它應(yīng)該而且能夠做到自足和諧、詳盡具體，不存在漏洞、歧義、矛盾。到了19世紀(jì)末，自由法學(xué)興起，人們開(kāi)始認(rèn)識(shí)到法律是非自足的，存在著不確定性。而20世紀(jì)30年代后期興起的語(yǔ)言分析哲學(xué)和以此為基礎(chǔ)產(chǎn)生的五六十年代后現(xiàn)代主義思潮則明確提出了法律具有不確定性這一命題，使人們對(duì)法律的認(rèn)識(shí)達(dá)到了一個(gè)新的階段。
金融監(jiān)管行政法之不確定性的原因
法律具有不確定性，這一結(jié)論同樣適用于金融監(jiān)管行政法。作為經(jīng)濟(jì)行政法的一個(gè)分支，它監(jiān)督和調(diào)控著金融市場(chǎng)，平衡金融監(jiān)管者與被監(jiān)管者的利益，對(duì)金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展發(fā)揮著重要作用。由于其自身特點(diǎn)，因而具有更大的不確定性。
(一)金融監(jiān)管的重要性要求監(jiān)管者享有較大的自由裁量權(quán)，這增加了金融監(jiān)管行政法的不確定性。實(shí)踐證明，金融安全是經(jīng)濟(jì)安個(gè)的核心。金融監(jiān)管對(duì)于維護(hù)金融安全、經(jīng)濟(jì)安全至關(guān)重要。當(dāng)前，我國(guó)的金融市場(chǎng)雖然整體上運(yùn)行良好，但仍存在不少隱患，如銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。不良貸款比重較高，證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)運(yùn)作不夠規(guī)范，金融犯罪特別是金融詐騙比較突出。因此必須強(qiáng)化金融監(jiān)管力度，提高金融監(jiān)管者的權(quán)威，賦予其更大權(quán)力。這使金融監(jiān)管行政法的不確定性有所增加。
(二)金融監(jiān)管的復(fù)雜性要求金融監(jiān)管行政法具有較大彈性，以利于實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。上世紀(jì)90年代以后，金融自由化以及隨之而來(lái)的金融交易特別是金融衍生產(chǎn)品的交易迅猛增長(zhǎng)，1995年其日均交易量已高達(dá)2萬(wàn)多億美元，新的金融交易品種不斷出現(xiàn)，金融創(chuàng)新的浪潮勢(shì)不可擋。金融監(jiān)管的對(duì)象是不斷急劇變化著的金融市場(chǎng)，金融監(jiān)管的難度越來(lái)越大。我國(guó)人世之后，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)將逐步開(kāi)放，這一問(wèn)題會(huì)更加突出。而根據(jù)巴塞爾委員會(huì)的《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》，有效監(jiān)管是針對(duì)市場(chǎng)缺陷發(fā)揮預(yù)防性、彌補(bǔ)性作用，而不是人為地替代或扭曲市場(chǎng)作用，不能影響或抑制金融業(yè)正常發(fā)展及金融創(chuàng)新的深人進(jìn)行。要做到這一點(diǎn)，就需要使金融監(jiān)管行政法具有較大靈活性，其規(guī)定不宜太過(guò)具體，應(yīng)在強(qiáng)調(diào)依法行政、依法監(jiān)管的同時(shí)，更加注重監(jiān)管效率，這就必然降低了金融監(jiān)管行政法的確定性。
(三)金融市場(chǎng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式向混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，使金融監(jiān)管行政法內(nèi)部分支間的界限漸趨模糊，不確定性增加。隨著上世紀(jì)90年代分業(yè)經(jīng)營(yíng)被混經(jīng)營(yíng)模式取代，金融監(jiān)管格局開(kāi)始發(fā)生變化，金融監(jiān)管行政法內(nèi)部分支如銀監(jiān)管行政法、證券監(jiān)管行政法、保險(xiǎn)監(jiān)行政法等之間的界限開(kāi)始變得模糊，出現(xiàn)“中間地帶”，使其具有更大程度的確定性。
[關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)新 金融監(jiān)管 金融危機(jī)
[中圖分類號(hào)]F2[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1009-5349(2010)06-0005-03
一、金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系
胡珀與孫建華(2008)將金融創(chuàng)新(Financial Innovation)定義為金融領(lǐng)域內(nèi)各種要素的重新組合,具體是指金融機(jī)構(gòu)或金融管理當(dāng)局為追求微觀利益或宏觀效益而對(duì)其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開(kāi)發(fā)活動(dòng);白宏宇和張荔(2002)將金融監(jiān)管(Financial Supervision)定義為:指一國(guó)政府或政府的機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的各種監(jiān)督和管制,包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場(chǎng)退出等方面的限制性規(guī)定,對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制等方面的合規(guī)性、達(dá)標(biāo)性的要求,以及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系與過(guò)程。金融創(chuàng)新的功能是轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn),但是它只是在微觀上降低了風(fēng)險(xiǎn),在宏觀上,隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,金融風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜,因?yàn)楦鞣N風(fēng)險(xiǎn)以不同的方式重新組合,相互交織在一起。金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、制度風(fēng)險(xiǎn)、表外風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等等。金融創(chuàng)新帶來(lái)了一系列復(fù)雜的、新的風(fēng)險(xiǎn),給金融監(jiān)管帶來(lái)了新的難題和挑戰(zhàn)。
周琴(2008)認(rèn)為金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是一種動(dòng)態(tài)的博弈關(guān)系。金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系,金融監(jiān)管的發(fā)展離不開(kāi)金融創(chuàng)新,如果沒(méi)有金融監(jiān)管,金融創(chuàng)新也不能健康有序的發(fā)展。金融創(chuàng)新增加了新的不穩(wěn)定的因素,打破了舊的金融格局和秩序,因此需要管理當(dāng)局制定新的規(guī)則加以約束和規(guī)范,從中推動(dòng)金融監(jiān)管的新發(fā)展。這種動(dòng)態(tài)的博弈關(guān)系,包括兩個(gè)方面。第一個(gè)方面是:金融監(jiān)管是誘發(fā)金融創(chuàng)新形成的原因之一。金融監(jiān)管的目的是金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行健康有序,金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行環(huán)境的安全穩(wěn)定,從而防范金融風(fēng)險(xiǎn),因此金融監(jiān)管必須使金融機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范在金融財(cái)經(jīng)法規(guī)之內(nèi),由此產(chǎn)生束縛力。相對(duì)而言,金融機(jī)構(gòu)的目的是為了盈利,它們就會(huì)想方設(shè)法通過(guò)各種途徑來(lái)規(guī)避金融監(jiān)管,推出新業(yè)務(wù),改變傳統(tǒng)的操作方式,以謀求更大的利潤(rùn),金融創(chuàng)新就由此產(chǎn)生了。第二個(gè)方面是金融創(chuàng)新促進(jìn)金融管制的變革。由于金融機(jī)構(gòu)規(guī)避監(jiān)管,謀求更大利潤(rùn)而進(jìn)行的金融創(chuàng)新打破了原有的均衡狀態(tài),從而產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn),金融環(huán)境也發(fā)生了新的變化,原有的監(jiān)管措施必然是失效了,當(dāng)金融創(chuàng)新發(fā)展到可能危及金融穩(wěn)定與其他政策的時(shí)候,金融管理當(dāng)局必定會(huì)調(diào)整對(duì)策,對(duì)金融實(shí)施新的管理?xiàng)l例,使金融業(yè)健康有序地發(fā)展:一方面放松某些過(guò)時(shí)的監(jiān)管措施,另一方面在對(duì)金融創(chuàng)新本身進(jìn)行安全和慎重評(píng)估的基礎(chǔ)上采取一些新的監(jiān)管措施來(lái)保證金融體系的安全穩(wěn)定。因此,金融創(chuàng)新客觀推動(dòng)了金融監(jiān)管體制的發(fā)展和完善。監(jiān)管當(dāng)局的新管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新,二者不斷交替,形成一個(gè)相互推動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。(如圖1)
二、我國(guó)金融監(jiān)管的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題
(一)我國(guó)金融監(jiān)管的現(xiàn)狀
近年來(lái),由于不斷改革我國(guó)的金融體制,一些變化也出現(xiàn)在金融監(jiān)管體制身上,金融監(jiān)管體制也發(fā)生了一些適應(yīng)性轉(zhuǎn)變。我國(guó)實(shí)行的是嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管模式,金融監(jiān)管就是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管,確立的分業(yè)監(jiān)管模式是以中國(guó)人民銀行、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)為主體。目前,我國(guó)的金融法律框架也是分業(yè)監(jiān)管的模式建立起來(lái)的,基本上就是一種金融機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)著一類業(yè)務(wù)。在這種模式下,銀行的風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系非常密切。
通過(guò)總結(jié)國(guó)外的金融業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),結(jié)合我國(guó)金融工作的實(shí)際情況,我國(guó)已經(jīng)基本上建立起適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展要求的金融監(jiān)管法律的基本框架。國(guó)家已經(jīng)陸續(xù)頒布和實(shí)施了《中國(guó)人民銀行法》和《商業(yè)銀行法》等多部金融法律法規(guī),使金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做到有法可依,對(duì)金融業(yè)的組織、活動(dòng)、管理以及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和規(guī)范發(fā)展起到了重要作用。而且銀行監(jiān)管也在逐步不斷地完善,商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)也在逐步完善,風(fēng)險(xiǎn)管理不斷加強(qiáng),信息披露要求增加和銀行的內(nèi)部控制和治理也在不斷完善。
(二)我國(guó)金融監(jiān)管存在的主要問(wèn)題
我國(guó)現(xiàn)在的金融監(jiān)管制度是分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管相配套,這樣的配套有利于分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則更好地實(shí)施,有利于中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)對(duì)各自的監(jiān)管對(duì)象集中精力進(jìn)行管理,分工細(xì)化,專業(yè)化水平高,雖然每個(gè)部門(mén)的監(jiān)管對(duì)象不一致,但是相互之間也存在著競(jìng)爭(zhēng),具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),有利于金融監(jiān)管水平和效率的提高。但是分業(yè)監(jiān)管也有其缺陷,分業(yè)監(jiān)管各部門(mén)自有其部門(mén)的一個(gè)管理體系,各個(gè)監(jiān)管部門(mén)之間缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制,容易出現(xiàn)監(jiān)管的真空和一些監(jiān)管重復(fù),使一些金融結(jié)構(gòu)有了鉆取漏洞的機(jī)會(huì)。而且分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管設(shè)置過(guò)于龐大,監(jiān)管的成本非常高,做不到規(guī)模經(jīng)濟(jì),最重要的是分業(yè)監(jiān)管沒(méi)有對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)把握、監(jiān)測(cè)和預(yù)警,因此,對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法進(jìn)行預(yù)防。
目前,我國(guó)分業(yè)監(jiān)管沒(méi)有建立起嚴(yán)格的市場(chǎng)退出機(jī)制,而且對(duì)市場(chǎng)退出機(jī)制的監(jiān)管基本還是一片空白,當(dāng)前,分業(yè)監(jiān)管的重點(diǎn)仍然是放在結(jié)構(gòu)設(shè)立的審批、機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)是否符合規(guī)章制度和機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的資格審查。由于缺乏金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制,一些金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或者其他原因要退出市場(chǎng),只能依靠政府或者中國(guó)人民銀行采取行政手段給予解決,為此造成人力物力的浪費(fèi)。
從理論上說(shuō),行政手段、經(jīng)濟(jì)手段和法律手段為金融監(jiān)管的三種主要方法,按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律,應(yīng)當(dāng)是以經(jīng)濟(jì)手段為主,以其他兩種手段為輔,但是我國(guó)的實(shí)際情況是以行政干預(yù)手段為主,在實(shí)際的監(jiān)管操作中,存在著有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究等現(xiàn)象,只是注重定性的標(biāo)準(zhǔn),缺乏定量的劃分。而且行政監(jiān)管在很多情況下都是一次性的,沒(méi)有重復(fù)的博弈,是孤立和分散的,因此沒(méi)有一個(gè)全面的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、預(yù)警、監(jiān)測(cè)和防范的體系,沒(méi)有事前的預(yù)防,只是進(jìn)行事后的補(bǔ)救。
金融監(jiān)管的理念滯后,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理在金融監(jiān)管的地位和作用認(rèn)識(shí)不夠深刻。必須認(rèn)識(shí)到,金融監(jiān)管的作用不是萬(wàn)能的,金融監(jiān)管只是金融正常穩(wěn)定運(yùn)作的一個(gè)組成部分,而不是全部;必須充分認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)法規(guī)、市場(chǎng)規(guī)范在維持金融穩(wěn)定的作用,根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)的變化,靈活地發(fā)揮市場(chǎng)規(guī)范、經(jīng)濟(jì)法規(guī)在金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行和資金配置中的作用;要使金融監(jiān)管發(fā)揮應(yīng)有的作用,必須認(rèn)識(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的作用和責(zé)任,因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)共同組成的。
三、國(guó)際金融危機(jī)下金融創(chuàng)新對(duì)金融監(jiān)管的新挑戰(zhàn)
從金融創(chuàng)新社會(huì)實(shí)踐中我們可以知道,金融創(chuàng)新對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大的促進(jìn)作用。金融創(chuàng)新是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),尤其是金融活動(dòng)發(fā)展到一定階段后的必然結(jié)果,金融創(chuàng)新提高了投資活動(dòng)的效率,尤其是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為財(cái)富這個(gè)創(chuàng)造過(guò)程的效率,而且金融創(chuàng)新有效地降低了投資活動(dòng)的成本。近三十年來(lái),美國(guó)快速的金融創(chuàng)新活動(dòng),為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的資本化和證券化的發(fā)展起到了一個(gè)加速的作用,為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮做出了很大的貢獻(xiàn)。但是,物極必反,事物都是有兩面性的,美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā),首先是金融創(chuàng)新促進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融業(yè)的繁榮,甚至是虛假的繁榮,而且在2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后,美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘以低利率政策刺激消費(fèi)和房地產(chǎn)需求使美國(guó)避免了蕭條的危機(jī),但是其結(jié)果就是低利率政策導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求不斷增加和泡沫的出現(xiàn),而且次貸對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求和泡沫起到了加速的作用,低利率和房地產(chǎn)需求的增加也導(dǎo)致消費(fèi)的增加,最后導(dǎo)致了巨大的貿(mào)易赤字。隨后又導(dǎo)致了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性危機(jī),最后威脅著美國(guó)和全球金融的安全。所以說(shuō),金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”,金融創(chuàng)新既是金融繁榮的創(chuàng)造者也是金融繁榮的終結(jié)者,是一個(gè)雙重的角色。金融創(chuàng)新對(duì)金融監(jiān)管的管理當(dāng)局提出了新的挑戰(zhàn),以傳統(tǒng)的資本充足率為主要指標(biāo)的監(jiān)管手段,難以應(yīng)對(duì)現(xiàn)在的資本全球跨境的流動(dòng)和信用交易中的高杠桿。
次貸危機(jī)造成的國(guó)際金融危機(jī),給予我國(guó)金融監(jiān)管的啟示是經(jīng)濟(jì)全球化也就是金融的全球化,使國(guó)際金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系性大大的增加,然而風(fēng)險(xiǎn)在各國(guó)金融系統(tǒng)的產(chǎn)生也會(huì)傳染到其他國(guó)家;金融的核心是風(fēng)險(xiǎn)的管理,國(guó)際金融危機(jī)使我們更加明白金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,必須審慎地對(duì)待金融創(chuàng)新,做好金融風(fēng)險(xiǎn)的管理;金融監(jiān)管是來(lái)自外部的監(jiān)督和約束,內(nèi)因才是事物變化的根本原因,因此必須加強(qiáng)金融監(jiān)管內(nèi)部的自控自律約束;我國(guó)金融監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式與我國(guó)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng),但是分業(yè)監(jiān)管造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管成本過(guò)于高昂等等,應(yīng)該考慮改革我國(guó)現(xiàn)有的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式,借鑒英國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,逐步把我國(guó)的分業(yè)監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣δ苄偷谋O(jiān)管模式。
四、完善我國(guó)金融監(jiān)管的對(duì)策
在美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)而我國(guó)的金融創(chuàng)新又剛剛起步的情況下,我國(guó)必須探索一條適合我國(guó)國(guó)情的金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的道路,吸取美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。我國(guó)的情況和美國(guó)是不同的,美國(guó)是金融創(chuàng)新過(guò)度而我國(guó)則是金融創(chuàng)新不足,因此在充分認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新雙刃劍的作用下,完善我國(guó)的金融監(jiān)管政策,促進(jìn)金融創(chuàng)新的穩(wěn)定發(fā)展。完善我國(guó)金融監(jiān)管的對(duì)策如下:
第一,加強(qiáng)中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管主體之間的聯(lián)系和配合。中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管主體是與我國(guó)的分業(yè)監(jiān)管體系相適應(yīng)的,但是分業(yè)監(jiān)管的體系,它們自成一體,缺乏有效的聯(lián)系,監(jiān)管的成本很高,因此要加強(qiáng)各監(jiān)管主體的聯(lián)系,建立金融信息共享的平臺(tái),完善信息共享制度,有利于降低信息的不對(duì)稱性,減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,建立起金融監(jiān)測(cè)、預(yù)警和防范的體系,有利于維護(hù)金融體系的安全運(yùn)行。
第二,提高金融業(yè)從業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)。要嚴(yán)格考察金融業(yè)從業(yè)人員的從業(yè)資格,培養(yǎng)金融業(yè)從業(yè)人員的職業(yè)榮譽(yù)感和歸屬感。金融業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)性和高技術(shù)性的工作,必須從制度上嚴(yán)格要求每一位從業(yè)人員的從業(yè)資格,對(duì)從業(yè)人員資格的考察,必須認(rèn)真審慎地對(duì)待,從源頭上降低金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。而且對(duì)于金融業(yè)內(nèi)部的自控自律機(jī)制也必須和從業(yè)人員資格審查同等重要地對(duì)待。樹(shù)立良好的金融業(yè)行業(yè)的形象,有利于培養(yǎng)職業(yè)榮譽(yù)感,金融業(yè)從業(yè)人員強(qiáng)烈的職業(yè)榮譽(yù)感和從業(yè)人員的高素質(zhì),有利于金融業(yè)自控自律機(jī)制更好地發(fā)揮作用。
第三,建立起健全的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的指標(biāo)主要包括有資本充足率、流動(dòng)性、資產(chǎn)質(zhì)量等等。在我國(guó)比較容易引起金融危機(jī)的三大因素是銀行壞賬、通貨膨脹率和外債,借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),尤其是荷蘭等分業(yè)經(jīng)營(yíng)國(guó)家的金融業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),建立起適合我國(guó)特殊情況的金融風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系。近年來(lái),一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)案件,主要是由于披露虛假會(huì)計(jì)信息或隱瞞會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),不能真實(shí)地反映金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況,不能真實(shí)反映金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)盈虧和資產(chǎn)的質(zhì)量,因此必須完善金融機(jī)構(gòu)的材料上報(bào)制度,金融機(jī)構(gòu)必須按照金融監(jiān)管的管理、當(dāng)局制定的時(shí)間和各種要求上報(bào)材料的具體制定要求,按時(shí)上報(bào),并保證資料的真實(shí)性。
第四,金融監(jiān)管必須加強(qiáng)國(guó)際合作,走向國(guó)際化。經(jīng)濟(jì)的全球化,其實(shí)也就是金融的全球化,金融資本的跨國(guó)流動(dòng)也大大地加強(qiáng),金融交易的跨國(guó)性也在增加,在這樣的情況下,一國(guó)的金融監(jiān)管顯得比較單薄,力量不夠強(qiáng)大。這樣,就要求各國(guó)的金融監(jiān)管采取國(guó)際性的策略,加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作,擴(kuò)大金融監(jiān)管的覆蓋面。金融監(jiān)管的手段設(shè)置也應(yīng)該按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),會(huì)計(jì)制度也應(yīng)該與國(guó)際接軌,金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)際間的合作,加強(qiáng)信息的交流,建立信息共享的平臺(tái),確保金融創(chuàng)新下的金融監(jiān)管的高效率和高安全性。
我國(guó)的金融創(chuàng)新剛剛起步,但是國(guó)際上的情況金融創(chuàng)新已經(jīng)是大勢(shì)所趨,因此我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展,特別是金融創(chuàng)新的發(fā)展還必須結(jié)合我國(guó)的國(guó)情,尤其是在國(guó)際金融危機(jī)的大背景下,必須處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系,充分認(rèn)識(shí)到我國(guó)金融監(jiān)管體系的不完善之處,而且我國(guó)投資者的投資理念還不是很成熟,也缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力,因此,金融監(jiān)管當(dāng)局必須改進(jìn)監(jiān)管服務(wù),改善監(jiān)管手段,加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作,減少金融體系之外的不穩(wěn)定因素,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。
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Financial Innovation and Supervision under the International Financial Crisis
Linmingfeng
(College of Economics and Management,South China AgriculturalUniversity;Guangzhou,510642)
關(guān)鍵詞：銀行；金融；監(jiān)管
一、金融監(jiān)管存在的體制問(wèn)題
我國(guó)在1993年以前的時(shí)候，銀行金融業(yè)根據(jù)當(dāng)年的市場(chǎng)環(huán)境，曾近進(jìn)行過(guò)有關(guān)銀行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的相關(guān)性嘗試，但是，當(dāng)時(shí)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，在當(dāng)時(shí)形成了國(guó)家經(jīng)濟(jì)相對(duì)過(guò)熱的局面，但是銀行業(yè)和相關(guān)政府管理部門(mén)卻監(jiān)管的水平相對(duì)較低，在1993年左右，全國(guó)性的范圍之內(nèi)出現(xiàn)了房地產(chǎn)熱和證券投資熱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，當(dāng)年銀行中大量信貸資金沒(méi)有流向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，反而并用于在市場(chǎng)中從事投機(jī)買賣的行為，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)國(guó)家的金融秩序在一定程度上出現(xiàn)了混亂的局面。在1993年下半年的時(shí)候，國(guó)家開(kāi)始下決心整頓當(dāng)時(shí)的金融秩序，重點(diǎn)對(duì)銀行等金融企業(yè)進(jìn)行整頓。隨后我國(guó)的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)相互之間實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)模式。為了有效的加強(qiáng)管理，政府成立了銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行有力的監(jiān)督管理工作。隨后我國(guó)的人大會(huì)議分別頒布實(shí)施了《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》、《信托法》，確立了在我國(guó)金融行業(yè)進(jìn)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的相關(guān)模式?！?/p>
我國(guó)金融業(yè)在剛開(kāi)始發(fā)展的時(shí)候，實(shí)行分業(yè)監(jiān)督管理的體制對(duì)于我國(guó)當(dāng)時(shí)的銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展起到了一定性的促進(jìn)作用和效果。但是，在取得成績(jī)的同時(shí)也存在著一些相應(yīng)的問(wèn)題：在我國(guó)的大多數(shù)基層地區(qū)，監(jiān)督管理機(jī)制還是很匱乏的；在一些城市當(dāng)中，對(duì)金融業(yè)進(jìn)行重復(fù)性監(jiān)督管理的現(xiàn)象也是十分的顯著；銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等政府相關(guān)監(jiān)督管理部門(mén)之間的信息往往不能有效的實(shí)現(xiàn)共享；機(jī)構(gòu)型的監(jiān)督管理部門(mén)與當(dāng)時(shí)金融業(yè)務(wù)發(fā)展多樣化之間也存在著十分突出的矛盾；在一些地方明顯的存在監(jiān)管資源浪費(fèi)的情況。因此，怎么樣能夠更好的利用好現(xiàn)有的政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資源，防止相關(guān)金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)出現(xiàn)盲目性擴(kuò)張的情況，避免銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)督管理部門(mén)在金融監(jiān)管的過(guò)程中出現(xiàn)“各自為政”、“濫設(shè)機(jī)構(gòu)”的情況，并將這些資源進(jìn)行統(tǒng)一的調(diào)配，綜合利用，爭(zhēng)取在最大限度上實(shí)現(xiàn)家督管理效果的最大化。
二、對(duì)金融監(jiān)管的認(rèn)識(shí)不充分
根據(jù)我國(guó)對(duì)國(guó)外金融監(jiān)督管理的學(xué)習(xí)可以發(fā)現(xiàn)：我國(guó)在對(duì)銀行業(yè)實(shí)施金融監(jiān)督管理過(guò)程，會(huì)出現(xiàn)因?yàn)閷?shí)施監(jiān)管工作任務(wù)的當(dāng)事人個(gè)人在自身的學(xué)識(shí)水平、自身所處的金融地位、監(jiān)管者本人的職業(yè)特征、國(guó)家相關(guān)政策在執(zhí)行過(guò)程出現(xiàn)的差異，在認(rèn)識(shí)上所發(fā)生偏差等而出現(xiàn)了不同的金融監(jiān)管者就有不同的行為表達(dá)。如果我們從社會(huì)中經(jīng)濟(jì)環(huán)境和銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)自身的多方面因素的影響進(jìn)行考慮，往往是金融監(jiān)管當(dāng)局在對(duì)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管過(guò)程中，缺乏通盤(pán)性的考慮，再加上在一些基層地區(qū)，被監(jiān)管者自身對(duì)監(jiān)督管理工作不夠了解，認(rèn)識(shí)也不到位。就出現(xiàn)了在一些基層地區(qū)，有些銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)時(shí)常出現(xiàn)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的事情，在我國(guó)的一些地方，還存在著當(dāng)?shù)卣畬?duì)金融監(jiān)管不夠重視，沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到其重要性和特殊意義。
三、現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制不適合金融全球化的趨勢(shì)
我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)督管理體制仍然是對(duì)金融業(yè)進(jìn)行分業(yè)的監(jiān)督管理工作。這種體制有其自身的優(yōu)勢(shì)：能夠讓中國(guó)人民銀行在第一時(shí)間內(nèi)就可以根據(jù)景榮市場(chǎng)的變化，來(lái)調(diào)整相關(guān)的貨幣政策，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，這樣就可以有效的保障貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立。但是，自從我國(guó)加入世貿(mào)組織以后，就不得不面對(duì)要對(duì)外開(kāi)放我們的金融市場(chǎng)，允許國(guó)外的資本進(jìn)入我國(guó)的金融市場(chǎng)中來(lái)，這樣，我國(guó)現(xiàn)行的分業(yè)金融監(jiān)管就不能滿足發(fā)展的需要了，一些不斷也就逐漸的顯現(xiàn)了出來(lái)。例如，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)之間的監(jiān)管信息不能有效的進(jìn)行溝通，相互之間不能做到互通有無(wú)，而監(jiān)管部門(mén)在進(jìn)行監(jiān)管的過(guò)程中，又會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管重疊的現(xiàn)象，很難對(duì)實(shí)行混業(yè)監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)有效的監(jiān)管工作。
四、監(jiān)管難以跟上金融創(chuàng)新的步伐
借鑒國(guó)外對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)督管理的成功經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)我國(guó)的金融監(jiān)管的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，可以總結(jié)出這樣的相關(guān)結(jié)論：目前，導(dǎo)致我國(guó)金融行業(yè)處在潛在威脅的，主要存在兩大方面的原因，其中一方面的原因是由于，廣大的銀行顧客對(duì)銀行內(nèi)部的信息不是很了解，甚至是知之甚少，另一方面的原因，則是在銀行業(yè)等金融體系的內(nèi)部存在著監(jiān)管方面的漏洞，這兩方面的原因是造成現(xiàn)在金融監(jiān)管難以跟上金融創(chuàng)新步伐的最主要原因。要想有效的解決這兩方面的問(wèn)題，最直接也最有效的辦法就是要銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)要維護(hù)顧客知情的權(quán)利，
五、宏觀審慎性監(jiān)管問(wèn)題
我國(guó)在對(duì)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理的時(shí)候，往往都是采用宏觀審慎監(jiān)管實(shí)體的方式方法，往往很難產(chǎn)生高效全面的效果。宏觀審慎監(jiān)管的好處就在于：政府相關(guān)的監(jiān)督管理部門(mén)可以對(duì)金融市場(chǎng)有著很全面的了解和認(rèn)識(shí)，隨時(shí)掌握最新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)于金融市場(chǎng)中可能產(chǎn)生的行業(yè)危險(xiǎn)進(jìn)行必要性的防范。但是問(wèn)題也依然存在，全國(guó)大大小小的所有銀行業(yè)都?xì)w中國(guó)人民銀行進(jìn)行管理，央行自身有足夠的權(quán)力對(duì)這行銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，但是，目前全國(guó)各地的銀行金融機(jī)構(gòu)是遍地開(kāi)花，金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的強(qiáng)進(jìn)勢(shì)頭，各家銀行金融機(jī)構(gòu)，在遵守國(guó)家法律法規(guī)的前提條件之下，可以根據(jù)市場(chǎng)的變化情況，進(jìn)行有效的調(diào)配工作，這就對(duì)央行的監(jiān)管權(quán)力提出了相應(yīng)的挑戰(zhàn)，無(wú)形之中增加了中國(guó)人民銀行的壓力。也擾亂了金融市場(chǎng)的原有秩序。
參考文獻(xiàn)：
[1]廖崛著.對(duì)危機(jī)后銀行業(yè)“行為監(jiān)管”的再認(rèn)識(shí)[J].金融監(jiān)管研究，2012（01）：15-17.
