時(shí)間：2024-01-15 15:05:51
序論：在您撰寫談?wù)剬?duì)資本市場的認(rèn)識(shí)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
今天的培訓(xùn)會(huì)準(zhǔn)確地說是一個(gè)講座。舉辦這個(gè)講座，至少傳達(dá)了這樣三個(gè)方面的信號(hào)。第一個(gè)信號(hào)是，市委、市政府對(duì)資本市場與企業(yè)上市工作非常重視，將納入明年政府的重要工作。第二個(gè)信號(hào)是，為加快我市企業(yè)上市步伐，市政府即將出臺(tái)《鼓勵(lì)和支持企業(yè)上市的若干意見》的政策性文件。第三個(gè)信號(hào)是，全市資本市場建設(shè)與企業(yè)上市工作專班，由市領(lǐng)導(dǎo)掛帥，市發(fā)改委牽頭，各相關(guān)部門配合。
下面，我簡單談?wù)?/a>我市發(fā)展資本市場的重要性。
黨的“十七大”強(qiáng)調(diào)要“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”，為資本市場發(fā)展指明了方向。從發(fā)展形勢看，我國資本市場進(jìn)入了迅速發(fā)展的重要時(shí)期，國家對(duì)企業(yè)上市的相關(guān)制度進(jìn)行了根本性改革，環(huán)境更寬松，特別是中小企業(yè)板的設(shè)立和創(chuàng)業(yè)板的開通，對(duì)推進(jìn)中小企業(yè)上市迎來了最佳機(jī)遇期。我市大型企業(yè)較少，中小企業(yè)居多，正是抓住中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的良好時(shí)機(jī)。
目前，我市企業(yè)上市工作面臨的形勢很嚴(yán)峻，迫切需要加快企業(yè)上市步伐。從自身發(fā)展來看，我們正在打造區(qū)域性中心城市，資本市場的發(fā)展程度起關(guān)鍵作用，而這恰恰是我們的薄弱環(huán)節(jié)。與全省其他市州比，在全省已有的68家上市公司中，，與的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及在全省的經(jīng)濟(jì)地位也是極不相稱的。另外，2008年，我市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)431家，只占全省的4.8%；產(chǎn)值過億元的企業(yè)57家，只占全省的4.5%，占比都很小，所以，我們必須要大力培育發(fā)展上市公司，通過上市做大做強(qiáng)。
當(dāng)然，也有優(yōu)勢，特別是在汽車與旅游兩大板塊具有先天優(yōu)勢，為企業(yè)上市提供了得天獨(dú)厚的條件。汽車產(chǎn)業(yè)具有40年的歷史，有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，除長春外，沒有誰能比，就是發(fā)展很快的廣州、重慶、北京等，也沒法和比。旅游龍頭武當(dāng)山，是具有600年歷史的皇家園林山，是世界級(jí)的名勝。我們周圍是黃金旅游圈，正處在核心位置，這不是我們自己說的，打開地圖看看就知道了。除上述兩大板塊外，生物、水電也有一定的優(yōu)勢。我們上市工作目前雖然比較落后，但只要樹立信心，在不久的將來就會(huì)迎頭趕上。
企業(yè)上市，好處很多。首先，是企業(yè)通過上市，能為我市提供一個(gè)低成本、高效率、可持續(xù)的資金籌集渠道。其次，是企業(yè)能從單一的間接融資的圈圈中跳出來，在資本市場上直接融資。第三，是企業(yè)通過股份制改造，在資金籌措的同時(shí)進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，可提升企業(yè)知名度和競爭力。
這里，我還想談?wù)勔恍┐嬖谟谖覀?a href="http://www.dankneon.com/haowen/52174.html" target="_blank">認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。
企業(yè)上市是目標(biāo)，不是目的。如果把上市作為目的就錯(cuò)了，特別是現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板，沒有設(shè)ST，即使上了后，一旦運(yùn)行中不符合就會(huì)直接退市。通過做上市工作，成功了最好，盡管最后沒有上市，也能促進(jìn)企業(yè)加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)步伐，促進(jìn)企業(yè)管理更規(guī)范、更透明，利大于弊，得大于失。
另外，再說說以后我們政府要抓的幾項(xiàng)主要工作。
一是要強(qiáng)化政府引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)和支持企業(yè)積極走上市之路。特別是在初期，政府要下大力氣主動(dòng)引導(dǎo)，主動(dòng)為企業(yè)排憂解難。
二是要建立、完善上市后備企業(yè)資源庫。對(duì)上市后備企業(yè)資源庫實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，每年對(duì)后備企業(yè)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)盈利能力持續(xù)下降、規(guī)范運(yùn)作成效不明顯的企業(yè)及時(shí)調(diào)出。
三是要加快企業(yè)股份制改革和重組步伐，形成“優(yōu)選一批、改制一批、培育一批、上市一批”滾動(dòng)發(fā)展的良好格局。
我國資本市場改革與“國際化”既有微觀層面的技術(shù)規(guī)則、手段、措施、產(chǎn)品數(shù)量等指標(biāo)的衡量,更有宏觀視角下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全、資源配置高效、資本移動(dòng)舒暢和國際影響程度,以及開放路徑與模式,國際監(jiān)管與協(xié)調(diào)等國際性問題。在此,筆者借《資本市場》雜志創(chuàng)刊20周年暨中國資本市場發(fā)展第二十個(gè)年頭,談?wù)剬?duì)這些問題的想法和認(rèn)識(shí)。
現(xiàn)狀:
無法忽視的“國際性”影響
當(dāng)前,業(yè)界很多呼聲認(rèn)為中國資本市場的“國際化”程度太低,與發(fā)達(dá)國家資本市場開放相比差距很大,并列舉出很多具體的“事實(shí)”來證明我國資本市場“國際化”的不足,尤其是各種“數(shù)字”,如國內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行上市的數(shù)量和金額、國內(nèi)境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量、國內(nèi)市場上可交易的國際性金融產(chǎn)品種類等。這樣的看法似乎不無道理。
實(shí)踐中,有的人認(rèn)為,資本市場國際化是資本在運(yùn)動(dòng)過程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通在國際間的自由化,是資本跨國界流動(dòng)的必然產(chǎn)物。有的人則認(rèn)為,資本市場國際化是指資本(證券)市場與國際資本(證券)市場接軌,國內(nèi)市場成為國際市場的組成部分。還有的人認(rèn)為,資本市場國際化是指法律法規(guī)接受國際通行的概念,接受國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露原則,市場間互相開放。
如果按照上述對(duì)“國際化”的界定,我國資本市場目前發(fā)展水平與之相差甚遠(yuǎn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法達(dá)到“國際化”的要求,尤其是考察國內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行數(shù)量金額、國內(nèi)市場上的國際性金融產(chǎn)品數(shù)量等“硬性”指標(biāo),國內(nèi)資本市場離“國際化”程度更是遙遠(yuǎn)。但現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際情況卻并非如此。
自東南亞金融危機(jī)以來,幾乎所有的國際性金融事件都能影響到國內(nèi)資本市場尤其是證券市場,國內(nèi)金融市場尤其是資本市場對(duì)國際金融市場上“風(fēng)吹草動(dòng)”的反應(yīng)也幾乎同步,如眾多分析均認(rèn)為不會(huì)對(duì)中國造成影響的迪拜債務(wù)危機(jī)依然在第一時(shí)間引發(fā)了中國股市的巨幅震蕩。反過來,中國資本市場變動(dòng)、證券交易市場波動(dòng)的國際影響力也愈加顯著。國際資本市場上越來越多的研究和預(yù)測都離不開對(duì)中國市場情況的考慮和參照,中國資本市場的變動(dòng)往往能夠引起全球資本市場第一時(shí)間的“連鎖反應(yīng)”。2009年8月31日的A股暴跌中,上證指數(shù)下跌6.74%,深成指數(shù)下跌7.55%,這次國內(nèi)市場的突發(fā)性下跌隨即引起全球股市紛紛跳水,恒生指數(shù)跌4.84%,其他亞太主要股市也大幅下挫,稍晚,美國道瓊斯指數(shù)下跌1.74%,納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.06%,歐洲各主要股指跌幅也在1%左右。A股暴跌的影響不止于此,全球大宗商品價(jià)格隨后大幅收低,紐約商品期貨交易所期銅價(jià)格跌幅超過4%。國內(nèi)市場變動(dòng)產(chǎn)生如此程度的國際影響力并非個(gè)案,中國資本市場尤其是中國股市已經(jīng)成為國際資本市場體系的重要組成部分,中國資本市場的國際影響力任何人都無法忽視。
國際資本市場間的互動(dòng)關(guān)系如果沒有一定程度的互相“滲透”、沒有一定的“國際化”是無法實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)然,目前我國資本市場對(duì)外資進(jìn)入的領(lǐng)域、額度和程序以及其他很多方面仍存在較多的限制,并沒有完全開放。應(yīng)該說,這些方面更多是對(duì)我國資本市場“國際性”水平不高的反映?！皣H性”代表一國資本市場自身在制度、規(guī)則等各方面建設(shè)和完善的程度,它可以衡量一國資本市場“成熟”與否和發(fā)展到達(dá)的階段如何。我國目前資本市場仍有很多需要完善和健全的方面,國際性水平和影響力相比發(fā)達(dá)國家仍顯不足。如何在不斷改進(jìn)各種內(nèi)部設(shè)計(jì)、完善相關(guān)規(guī)則方面下大力氣,努力提高市場的成熟程度和“國際性”水平更需要引起廣泛的關(guān)注。
博弈:
“迫切”不能“急切”
“高效”更要“安全”
市場在資源配置中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用,金融是市場經(jīng)濟(jì)的核心,資本市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容,建設(shè)一個(gè)功能完善、高效安全的資本市場既是前面提到的“現(xiàn)代金融體系”的重要組成部分,又是實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)奮斗目標(biāo)的重要戰(zhàn)略任務(wù)。政府和有關(guān)部門一直致力于我國現(xiàn)代資本市場的構(gòu)建和完善。
我國現(xiàn)代資本市場的構(gòu)建和完善是一項(xiàng)充滿難度和挑戰(zhàn),需要穩(wěn)健推進(jìn)的綜合性“工程”。雖然經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)現(xiàn)代資本市場構(gòu)建不斷提出新的“迫切”要求,但考慮到目前我國資本市場發(fā)展仍很不完善、金融中介機(jī)構(gòu)還不成熟、創(chuàng)新工具依然缺乏和匯率波動(dòng)仍不靈活等實(shí)際限制,資本市場的改革和開放不能“急切”,要更加注重“穩(wěn)健”和“安全”。
韓國資本市場的對(duì)外開放始于上世紀(jì)80年代,在其《資本市場國際化計(jì)劃》中制定了4階段發(fā)展步驟,即間接參與(1981～1984年)、有限度直接參與(1985～1987年)、進(jìn)一步開放(1988～1989年)和完全開放(1990年后),穩(wěn)步推進(jìn)本國資本市場的開放進(jìn)程。臺(tái)灣的資本市場對(duì)外開放歷時(shí)20年,貫徹先間接投資后直接投資、先機(jī)構(gòu)投資后個(gè)人投資,根據(jù)市場發(fā)展實(shí)際情況逐步放寬限制的原則,經(jīng)過三個(gè)發(fā)展階段實(shí)現(xiàn)資本市場的對(duì)外開放。日本同樣采取慎重的漸進(jìn)式方針,有步驟逐步放松金融監(jiān)管,引進(jìn)競爭機(jī)制,在長達(dá)40年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了本國資本市場的全方位對(duì)外開放。
上述國家或地區(qū)對(duì)資本市場對(duì)外開放“穩(wěn)健”與“安全”的重視值得我們思考和借鑒。當(dāng)然,也有國家對(duì)于開放本國資本市場過分“急切”,忽視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的累積和爆發(fā),致使國內(nèi)發(fā)展受到嚴(yán)重?fù)p害。智利在本國資本市場對(duì)外開放進(jìn)程中,忽視本國資本市場實(shí)際承受能力,盲目制定過高、過快的發(fā)展要求,特別是1974年開始的金融部門改革措施過于激進(jìn),與其自身尚不完善的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融監(jiān)管水平極不適應(yīng),最終導(dǎo)致國內(nèi)利率大幅攀升,大量外資涌入,為拉美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下禍根。
可見,資本市場的改革和對(duì)外開放必須要與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)展水平相適應(yīng),協(xié)調(diào)好與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和制度間的均衡關(guān)系。否則,資本市場脫離實(shí)際“國情”的盲目對(duì)外開放將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn),如所謂的“波動(dòng)溢出效益”等。這些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過“連鎖反應(yīng)”被放大,甚至可能侵犯到國家的經(jīng)濟(jì)乃至國家。
當(dāng)前,隨著國際資本流動(dòng)的日益“順暢”和金融衍生操作的大肆使用,風(fēng)險(xiǎn)在國際資本市場上“無限”擴(kuò)大,任何單一資本市場的小波動(dòng)都有可能引起多國資本市場“風(fēng)起云涌”?！暗习菔澜纭痹诙潭處兹諆?nèi)“橫掃”國際資本市場,造成全球范圍內(nèi)股市暴跌和匯率大幅波動(dòng):在亞洲,日經(jīng)指數(shù)下跌1.7%,港股恒生指數(shù)重挫2.7%,澳股S&P/ASX 200指數(shù)大跌2.4%;在歐洲,英國FTSE 100指數(shù)跌3.2%,德國DAX基準(zhǔn)股指跌3.2%,法國CAC-40指數(shù)跌3.4%;而美元兌日元匯率創(chuàng)下14年來新低。國際資本市場上這種風(fēng)險(xiǎn)傳遞“牽一發(fā)動(dòng)全身”的特點(diǎn),使得任何一國在本國資本市場對(duì)外開放中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素都大大增加,脫離經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)實(shí)際發(fā)展水平的“超前”對(duì)外開放,必將對(duì)一國資本市場造成難以估計(jì)的不良影響和沖擊。
因此,我國資本市場的改革和對(duì)外開放不能過分追求“速度”,要更多注重“穩(wěn)健”和“安全”。要從間接開放開始,穩(wěn)步做到國內(nèi)市場的開放后再“安全”地實(shí)現(xiàn)更高層次和程度上的對(duì)外開放。要制定詳細(xì)周密并具有一定靈活性的開放計(jì)劃和實(shí)施措施,把握好對(duì)外資進(jìn)入我國資本市場渠道和手段的控制,從各個(gè)層面保障我國資本市場改革和開放進(jìn)程的有序、高效、穩(wěn)健和安全。
開放與監(jiān)管:
雙向開放內(nèi)外交流
資本市場的對(duì)外開放早已是不可逆轉(zhuǎn)的歷史潮流,任何國家都無法“置身世外”,否則就只能在“閉關(guān)鎖國”中快速落后,離開國際活躍舞臺(tái)。理論上,一國的資本市場對(duì)外開放完全應(yīng)該自主決定,即是否開放、如何開放和開放步驟都完全由一國自主決定。但現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系在全球普及后,要求單個(gè)經(jīng)濟(jì)體“開放”和“交流”的國際壓力愈來愈大,這在某種程度上對(duì)一國資本市場開放的自主決策產(chǎn)生很大影響。
概括來講,資本市場對(duì)外開放包含兩個(gè)方面:國內(nèi)資本投到境外和國外資本進(jìn)入境內(nèi),即“走出去”和“引進(jìn)來”。這兩方面的“開放”和“交流”對(duì)促進(jìn)我國資本市場改革和對(duì)外開放具有同等重要的作用,必須堅(jiān)持兩者并重。實(shí)質(zhì)上,一國資本市場的開放和“國際化”發(fā)展是一個(gè)內(nèi)外部各項(xiàng)制度不斷協(xié)調(diào)適應(yīng)的過程,是內(nèi)外部市場運(yùn)作規(guī)則有效對(duì)接和轉(zhuǎn)換的過程。國內(nèi)外資本市場規(guī)則對(duì)接的難度越小、越容易,越有利于資本在兩個(gè)市場間的流動(dòng),越有助于提高我國參與國際資本市場的深度和廣度。在我國資本市場改革和對(duì)外開放探索中,要適應(yīng)國際慣例,與國際要求接軌,堅(jiān)持“走出去”和“引進(jìn)來”并重,加強(qiáng)“內(nèi)外交流”。
但是,在“內(nèi)外交流”的過程中,一國資本市場將面臨更多來自國際資本市場的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊,正如前文所述,國際資本市場“牽一發(fā)動(dòng)全身”的風(fēng)險(xiǎn)傳遞特點(diǎn)將使得我國在資本市場對(duì)外開放中面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素。如何防范和化解這些風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素對(duì)資本市場監(jiān)管提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)和要求。
資本市場監(jiān)管體系作為防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的重要“閥門”,必須適應(yīng)資本市場發(fā)展水平,要根據(jù)實(shí)際需求穩(wěn)健調(diào)整,不能過分“超前”。韓國、臺(tái)灣、日本和智利在這方面為各國提供了正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。此外,在資本市場監(jiān)管方面,加強(qiáng)國際間的合作和交流十分必要。資本市場參與主體來自不同的國家和組織,彼此間的交易規(guī)則、法律法規(guī)、市場成熟程度等都存在差異,減少這些差異和不對(duì)稱性有助于一國資本市場監(jiān)管效率的提高。在與國際資本市場“慣例”、“要求”對(duì)接的問題上,同樣要堅(jiān)持“穩(wěn)健”與“安全”原則,“高效”但不能盲目。
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)管理 價(jià)值管理
一、企業(yè)管理中心描述上的變化
企業(yè)對(duì)經(jīng)營管理方針論述時(shí)發(fā)生了一下變化，前些年企業(yè)管理以銷售為龍頭，以財(cái)務(wù)管理為中心，近幾年企業(yè)經(jīng)營管理方針中心則描述為以價(jià)值管理為中心，這其中折射出哪些變化？值得財(cái)務(wù)人員細(xì)細(xì)琢磨和玩味。
企業(yè)財(cái)務(wù)管理是通過價(jià)值形態(tài)對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制的綜合性管理。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容為：籌資管理、投資管理、營運(yùn)資金管理、利潤分配管理。
價(jià)值管理又稱基于價(jià)值的管理是以股東價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)。即VBM的目標(biāo)就是創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的增長。
二、分析描述上變化的原因
為什么會(huì)有財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中居于中心地位發(fā)展到以價(jià)值管理為中心的提法呢？我以為：
(1)20世紀(jì)80年代公司控制權(quán)市場的出現(xiàn)（資本市場），以及在全球經(jīng)濟(jì)一體化、網(wǎng)絡(luò)化、知識(shí)化的背景中，企業(yè)經(jīng)營所面臨的市場和經(jīng)濟(jì)、社會(huì)條件均在發(fā)生巨大變化。這樣，以價(jià)值管理為中心代替以財(cái)務(wù)管理為中心提供了土壤。
(2)站在企業(yè)微觀來講，價(jià)值管理作為一個(gè)綜合性的管理工具，將整個(gè)公司的價(jià)值創(chuàng)造與一線工作小組和雇員的日常運(yùn)作活動(dòng)聯(lián)系起來；指導(dǎo)戰(zhàn)略，資源配置及經(jīng)營運(yùn)作的決策；提供共同的價(jià)值觀和針對(duì)公司管理者及各工作單位的透明的業(yè)績?cè)u(píng)估方法；推動(dòng)公司業(yè)績的迅速發(fā)展（對(duì)內(nèi)）。
(3)從企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境來看，任何公司都活躍和競爭于復(fù)雜的多元化的市場環(huán)境中： 這是一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)所依存的市場；這還是一個(gè)企業(yè)之間的競爭市場（企業(yè)競爭、并購?fù){、企業(yè)重組、杠桿收購（Leveraged Buy-out）等等）。這又是一個(gè)競爭異常激烈的資本市場；這也是一個(gè)人力資源的爭奪市場（企業(yè)形象、企業(yè)吸引優(yōu)秀人才的能力）。在任何一個(gè)市場上的疏忽，都有可能使企業(yè)失敗。價(jià)值管理的作用就在于能夠幫助企業(yè)同時(shí)贏得這四個(gè)市場（對(duì)外）。
三、必須樹立價(jià)值管理的思維
這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與企業(yè)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營者對(duì)企業(yè)本質(zhì)認(rèn)識(shí)的回歸，是同一問題不同的認(rèn)識(shí)階段，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營規(guī)律認(rèn)識(shí)的進(jìn)一步深化，是在企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念上的一種與時(shí)俱進(jìn)。
企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和企業(yè)的價(jià)值管理，兩者側(cè)重點(diǎn)不同，前者屬過程管理，范圍較窄，后者是一種涵蓋過程管理的一種結(jié)果管理，涵蓋范圍更廣，面更寬。是一種從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理思維向現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理思想的巨大飛躍。從微觀看兩者呈現(xiàn)一種網(wǎng)狀關(guān)系，縱橫交錯(cuò)。
但必須避免進(jìn)入兩個(gè)誤區(qū)：一、以財(cái)務(wù)管理為中心，就是以財(cái)務(wù)部門為中心，避免經(jīng)營部門和財(cái)務(wù)部門歧義。二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)僅是一種以貨幣為主要計(jì)量單位的價(jià)值管理活動(dòng)，這是兩種片面認(rèn)識(shí)。
四、如何樹立價(jià)值管理的模式
價(jià)值管理是一種抽象提法，對(duì)實(shí)務(wù)工作者如何能夠具體形象體現(xiàn)在企業(yè)的各管理環(huán)節(jié)？下邊我談?wù)剛€(gè)人一點(diǎn)體會(huì)：
(一)解決企業(yè)資源如何最優(yōu)配置問題
企業(yè)運(yùn)作的核心問題是解決企業(yè)的資源配置問題，而如何能解決企業(yè)的資源最優(yōu)配置問題，價(jià)值管理給我們提供了方向和標(biāo)尺。財(cái)務(wù)管理為中心的理念是一種傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理模式思維，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)是對(duì)業(yè)務(wù)行為實(shí)施監(jiān)控，這樣做的后果是財(cái)務(wù)管理中大量的工作都消耗在事務(wù)性上，導(dǎo)致財(cái)務(wù)針對(duì)企業(yè)資源的流向和投資方向的把握、判斷上沒有方向性。價(jià)值管理的定位是圍繞這一時(shí)期內(nèi)企業(yè)的核心戰(zhàn)略、贏利模式和價(jià)值創(chuàng)造方式，集中企業(yè)有限的資源為核心業(yè)務(wù)提供資源保障。譬如：在我們集團(tuán)企業(yè)多元化經(jīng)營中，涉足農(nóng)業(yè)、旅游、地產(chǎn)等行業(yè)，我們必須緊緊圍繞著企業(yè)五年規(guī)劃，分階段實(shí)施戰(zhàn)略，先農(nóng)業(yè)、旅游，后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)格局，在2011年必須集中企業(yè)有限資源，全力以赴做好農(nóng)業(yè)花卉產(chǎn)業(yè)，盡快形成盈利點(diǎn)，這樣才能保證公司戰(zhàn)略不偏離方向。
(二)生產(chǎn)運(yùn)營環(huán)節(jié)中的價(jià)值管理
每個(gè)公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)不一樣，有些屬于生產(chǎn)行業(yè)，有些屬于服務(wù)行業(yè)。無論你提供什么產(chǎn)品、什么服務(wù)，以什么樣的方式在市場上流通，你都有自己的運(yùn)營模式。價(jià)值管理要求要對(duì)現(xiàn)有的運(yùn)營模式進(jìn)行分析判斷，看它是否符合價(jià)值管理的需要。從什么地方去看？主要有三點(diǎn)：預(yù)算體系、內(nèi)部控制體系、績效評(píng)估體系?？催@三個(gè)體系，是否可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。
(1)預(yù)算分為經(jīng)營預(yù)算和資本預(yù)算。價(jià)值管理要求對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行了解和評(píng)估，通過對(duì)預(yù)算體系的控制去執(zhí)行戰(zhàn)略，并在執(zhí)行的過程中，對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行不斷充實(shí)與完善。
(2)內(nèi)部控制體系，是通過對(duì)內(nèi)控點(diǎn)的控制，和內(nèi)部控制體系的建設(shè)，影響公司的運(yùn)營模式，從而控制風(fēng)險(xiǎn)。
(3)績效管理是公司運(yùn)營方式的指揮棒。有什么樣的績效目標(biāo)，就有什么樣的運(yùn)營模式。
總之，三者是密切聯(lián)系在一起的。所有的績效管理體系都建立在預(yù)算體系之上，而內(nèi)部控制體系又影響著預(yù)算和績效管理的進(jìn)展。要通過這三方面的工作，全面推進(jìn)整個(gè)公司的運(yùn)營管理環(huán)節(jié)價(jià)值提升。
(三)資本運(yùn)作階段中的價(jià)值管理
首先對(duì)資本市場的價(jià)值管理要產(chǎn)生正確認(rèn)識(shí)，所謂資本市場的價(jià)值，就是從資本市場融資后，使企業(yè)獲得超常規(guī)發(fā)展，使資本產(chǎn)生增值?？梢钥闯龊荜P(guān)鍵一個(gè)環(huán)節(jié)從資本市場能夠取得資金，那么，投資者何以要投資你們公司呢？因此這部分的工作內(nèi)容，包括投資者關(guān)系處理，以及確保公司狀況符合監(jiān)管要求等.
第一，價(jià)值管理要求要搞好公共關(guān)系，包括如何正確、準(zhǔn)確地向市場推介公司，與投資者良好溝通，解答疑問， 開展財(cái)務(wù)公關(guān)。投資者關(guān)系（InvestorRelationship，IR）是雙向的，要取得投資人的理解和支持。
【關(guān)鍵詞】銀證合作 商業(yè)銀行 重要性
一、引言
不可否認(rèn)的是，證券業(yè)和銀行業(yè)究竟是混業(yè)經(jīng)營好，還是分業(yè)經(jīng)營好，已經(jīng)成為人們熱議的主題之一。對(duì)于商業(yè)銀行來說，銀證合作起到至關(guān)重要的作用。一般來說，我國銀證合作最常采用的主要形式表現(xiàn)為：國債市場回購業(yè)務(wù)、銀行同業(yè)拆借、銀證通、銀證轉(zhuǎn)賬和證券抵押融資等等。資料表明，從分業(yè)經(jīng)營逐步過渡到混業(yè)經(jīng)營，必然是我國金融體制未來的發(fā)展方向之一。不容置疑，我國現(xiàn)有的金融體制能夠在一定程度上較好地滿足當(dāng)前金融發(fā)展的實(shí)際需求。但是，在實(shí)踐中，我們應(yīng)該深刻地認(rèn)識(shí)到，大力發(fā)展混業(yè)經(jīng)營勢在必行。
二、開展銀證合作對(duì)商業(yè)銀行的重要性
從某種意義上說，銀證合作是一把“雙刃劍”，我們應(yīng)該結(jié)合具體的實(shí)際情況，對(duì)銀證合作進(jìn)行理性判斷。實(shí)踐證明，我國證券業(yè)和銀行業(yè)之間的良性合作，能夠有利于實(shí)現(xiàn)資源共享，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)勢互補(bǔ)。
（一）有利于拓展新的業(yè)務(wù)空間
調(diào)查研究表明，只有不斷對(duì)證券業(yè)和銀行業(yè)相關(guān)方面的業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)、合理地整合，才能最大限度地加強(qiáng)銀證業(yè)務(wù)合作的交叉性和跨市場性，才能最大限度地拓展全新的業(yè)務(wù)空間。一般來說，在資本市場和商業(yè)銀行各自體系中，資本市場的格局和分立的商業(yè)銀行會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)沉淀下來，這里的風(fēng)險(xiǎn)不具有流動(dòng)性。從目前看來，銀證雙方應(yīng)該充分考慮到自身的優(yōu)勢，重新對(duì)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行組合，并且不斷拓展新的業(yè)務(wù)空間。換句話說，對(duì)于絕大部分有關(guān)債券方面的業(yè)務(wù)，銀行應(yīng)該將其較好地獨(dú)立開來，并且組建專門結(jié)構(gòu)，科學(xué)、有效地處理債券方面的業(yè)務(wù)。更進(jìn)一步說，銀行應(yīng)該努力推動(dòng)證券公司和證券業(yè)務(wù)合作，共同出資，構(gòu)建相關(guān)方面的專門機(jī)構(gòu)。不可否認(rèn)的是，銀行只有大幅度提升對(duì)銀證合作的關(guān)注度，才能積極有效地推動(dòng)和鼓勵(lì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不斷向海外市場進(jìn)行拓展。在實(shí)踐中，我們不難發(fā)現(xiàn)，在科學(xué)、合理地制定制度性防火墻的前提下，相當(dāng)一部分商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)逐漸向邊緣業(yè)務(wù)進(jìn)行過渡。值得一提的是，不少商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)開始向衍生業(yè)務(wù)進(jìn)行較好地拓展，這些新的業(yè)務(wù)空間能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行的縱深金融服務(wù)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。在開展國際業(yè)務(wù)的過程中，我國的商業(yè)銀行積累了較為豐富的海外證券經(jīng)驗(yàn)，銀證合作勢在必行。值得肯定的是，對(duì)于絕大多數(shù)商業(yè)銀行來說，努力拓展海外業(yè)務(wù)是銀證合作十分重要的內(nèi)容之一。
（二）有利于整合資源，實(shí)現(xiàn)功能互補(bǔ)
在實(shí)踐中，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，金融對(duì)市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的滲透力越來越強(qiáng)，采用證券化的方式，能夠較好地實(shí)現(xiàn)資源配置和流動(dòng)的目標(biāo)，能夠最大限度地提升金融市場資源配置的效率。從基本上說，資本市場的全面發(fā)展，既能為金融業(yè)搭健全新的業(yè)務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)新的增長點(diǎn)，又能在一定程度上改進(jìn)和完善整個(gè)金融結(jié)構(gòu)。從本質(zhì)上說，資本市場的有序運(yùn)行，有助于不斷對(duì)金融體系進(jìn)行深化改革。為了最大限度地促使資本市場和銀行的資金實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，努力建立高效地融資機(jī)制具有一定的現(xiàn)實(shí)性和必要性。不容置疑，為了資本市場和銀行的資金能夠?qū)崿F(xiàn)良性互動(dòng)，我們應(yīng)該把銀行信貸資金當(dāng)成十分重要的媒介之一。只有打通資本市場和銀行的資金通道，才能不斷建立健全相應(yīng)的融資機(jī)制，才能為廣大證券商提供十分有效地融資渠道。另外，構(gòu)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，不容忽視。
（三）有利于改善商業(yè)銀行的經(jīng)營困境
在實(shí)踐中，我們應(yīng)該清楚地看到，商業(yè)銀行存在著一定的缺陷和不足之處，有待我們進(jìn)一步深入探討和解決。例如：在風(fēng)險(xiǎn)和收益上，無法將負(fù)債和資產(chǎn)進(jìn)行較好地匹配；相當(dāng)一部分銀行資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)歷成熟期之后，逐漸步入衰退期；絕大多數(shù)商業(yè)銀行不具備足夠的能力，無法創(chuàng)造相關(guān)方面的金融衍生品，并且這些金融衍生品具有較大的投資吸引力。毫無疑問，考慮到商業(yè)銀行的這些不足之處，我們應(yīng)該高度重視銀證合作，努力把資本市場當(dāng)作商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和深化改革的平臺(tái)。從目前看來，與國際大銀行相比而言，絕大部分中資銀行中間業(yè)務(wù)收入水平低下，兩者之間存在著較大的差距。資料表明，商業(yè)銀行只有與資本市場進(jìn)行較好地對(duì)接，才能更好地進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新。一般來說，將資本市場作為平臺(tái)，能夠有利于對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)方面的業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新。換句話說，一旦脫離資本市場，在極為封閉的環(huán)境中，試圖對(duì)銀行體制進(jìn)行深化改革，不斷創(chuàng)新銀行業(yè)務(wù)，明顯具有一定的難度。值得肯定的是，在金融體系不斷進(jìn)行演變的過程中，資本市場是其十分重要的推動(dòng)和促進(jìn)力量?；诂F(xiàn)狀考慮，整個(gè)金融體系無法產(chǎn)生質(zhì)變的主要原因在于：資本市場起到至關(guān)重要的作用，不可小覷。從本質(zhì)上說，絕大多數(shù)銀行業(yè)務(wù)與資本市場之間存在著十分緊密的聯(lián)系。打個(gè)比方，依托于資本市場，基金托管應(yīng)運(yùn)而生。另外，個(gè)人理財(cái)，應(yīng)該引起有關(guān)方面的高度重視。
三、商業(yè)銀行銀證合作的未來選擇
毫無疑問，在我國順利加入WTO組織的大背景下，基于現(xiàn)有分業(yè)體制的考慮，銀證合作是金融業(yè)應(yīng)對(duì)激烈的市場競爭十分有效地策略之一。在對(duì)開展銀證合作對(duì)商業(yè)銀行的重要性進(jìn)行較為細(xì)致地探討和解析的基礎(chǔ)上，接下來，結(jié)合具體的實(shí)踐狀況，針對(duì)商業(yè)銀行銀證合作的未來選擇談?wù)勛约旱捏w會(huì)和看法，希望能夠?qū)\析銀證合作對(duì)商業(yè)銀行的重要性的實(shí)際工作發(fā)揮十分重要的指導(dǎo)和借鑒作用。一方面，實(shí)行“共同客戶”模式。一般來說，“共同客戶”和“互為客戶”是我國商業(yè)銀行銀證合作模式主要的表現(xiàn)形式。實(shí)際上，在傳統(tǒng)的銀證合作中，“互為客戶”得到較為廣泛的應(yīng)用。也就是意味著，在響應(yīng)相關(guān)方面政策規(guī)定的基礎(chǔ)之上，證券公司和銀行互相作為服務(wù)對(duì)象，科學(xué)、合理地開展各種業(yè)務(wù)合作。通常，這些業(yè)務(wù)包括：資金融通、存款、結(jié)算等等。毫無疑義，“共同客戶”模式是指：證券公司和銀行努力開展相關(guān)方面的合作，為相當(dāng)一部分共同客戶盡心盡力，不斷提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。從某種程度上說，為了能夠給雙方的共同客戶，提供較為優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，我們應(yīng)該最大限度地促使證券公司和銀行發(fā)揮各自的優(yōu)勢之處。從本質(zhì)上說，“共同客戶”模式是一種多元化的合作。不容置疑，對(duì)信息技術(shù)進(jìn)行深化改革，十分有利于促進(jìn)銀證合作的可持續(xù)發(fā)展。從某種程度上說，商業(yè)銀行銀證合作應(yīng)該充分考慮到多種因素的制約和影響，最終決定采取何種模式為佳，這些因素包括：監(jiān)管理念、經(jīng)濟(jì)狀況、文化觀念和金融歷史等等。無論是發(fā)達(dá)國家，還是發(fā)展中國家，只有緊密聯(lián)系本國國情，較為理性地選擇銀證合作的模式，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化，才能達(dá)到社會(huì)效益的最大化的目標(biāo)。事實(shí)上，我國現(xiàn)有的金融管理體制，并不是混業(yè)經(jīng)營體制，而是分業(yè)經(jīng)營體制前提下的業(yè)務(wù)交叉。實(shí)踐表明，相當(dāng)一部分全能銀行制，將金融混業(yè)經(jīng)營當(dāng)作賴以生存和發(fā)展的環(huán)境，在中國現(xiàn)有的國情下，這部分全能銀行制注定無法獲得長遠(yuǎn)地發(fā)展。值得肯定的是，建立全能銀行制的時(shí)機(jī)尚未成熟，不具備一定的外部條件，沒有較好地形成金融業(yè)全能化監(jiān)管體系。另外，拓展基金市場、繼續(xù)發(fā)展代銷基金和設(shè)立基金管理公司，不容忽視。
四、總結(jié)
綜上所述，淺析銀證合作對(duì)商業(yè)銀行的重要性具有一定的實(shí)踐意義。毫無疑義，證券和銀證均為資金融通的中介機(jī)構(gòu)，即便歸入資本、貨幣市場，兩者之間開展業(yè)務(wù)合作具有一定的必要性和重要性。本文系統(tǒng)、全面地考慮到各種現(xiàn)實(shí)的制約因素，闡述了幾點(diǎn)關(guān)于開展銀證合作對(duì)商業(yè)銀行重要性的體會(huì)和認(rèn)識(shí)，包括：有利于拓展新的業(yè)務(wù)空間、整合資源，實(shí)現(xiàn)功能互補(bǔ)和改善商業(yè)銀行的經(jīng)營困境等等，接著，討論了商業(yè)銀行銀證合作的未來選擇，希望能夠?qū)\析銀證合作對(duì)商業(yè)銀行的重要性的實(shí)踐工作發(fā)揮一定的借鑒和促進(jìn)作用。
參考文獻(xiàn)
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如果不回歸A股，可能失去什么？
2015年6月24日，是迅雷成功IPO一周年的日子，結(jié)合最近一段時(shí)間中概股們爭前恐后的宣布私有化，我想談?wù)勥@個(gè)與IPO一周年很不相稱的話題――私有化。
對(duì)每一家中概股來說，是否要私有化，各有各的情況，各有各的考慮，不能一概而論，由于這個(gè)話題太熱門，我從個(gè)人角度談?wù)勎覍?duì)這個(gè)問題的思考。
一家中概股到底要不要私有化？我認(rèn)為，站在企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的角度，只要想清楚了兩個(gè)問題就可以做決策。一，如果回歸A股，能得到什么？二，如果不回歸A股，可能失去什么？
對(duì)于前一個(gè)問題，我相信很多人的第一反應(yīng)就是高估值，如果對(duì)比中美兩個(gè)資本市場，這個(gè)問題幾乎是顯而易見的，那么，高估值能給企業(yè)帶來什么？牛市下的高估值又能持續(xù)多久？
其實(shí)，受限于多種因素，高估值在短期內(nèi)并不能給企業(yè)帶來巨大現(xiàn)金。而當(dāng)牛市轉(zhuǎn)為熊市，能否享受到高估值的溢價(jià)，最根本的，還是要取決于企業(yè)經(jīng)營。
必須要冷靜認(rèn)識(shí)的是，企業(yè)在享受到一定溢價(jià)的同時(shí)，必須付出的成本和代價(jià)也是不菲的。首先是財(cái)務(wù)成本，一家公司退市以及拆VIE結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)成本不低于當(dāng)時(shí)IPO的成本，其次是時(shí)間成本，即使一家公司成功退市，能否在A股上市，以及何時(shí)上市都帶有很大的不確定性，此外還包括退市以及重新上市過程中，無窮盡的股東溝通、利益分配和一關(guān)又一關(guān)的流程。
因此我認(rèn)為，一定要站在企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的角度來思考這個(gè)問題：如果一家公司的主要產(chǎn)品面向國內(nèi)市場，主要用戶都在國內(nèi)，那么讓用戶同時(shí)成為投資人并分享企業(yè)成長的紅利所帶來的能量是巨大的；
此外我相信，不同市值的企業(yè)對(duì)人才的吸引力度也是不同的，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說， 人才是最寶貴的資產(chǎn)，也是決定未來勝負(fù)的關(guān)鍵。
對(duì)于第二個(gè)問題，放在不同的企業(yè)身上更是千差萬別。從一個(gè)角度來說，回歸A股能得到的，就是不回歸A股可能失去的，但又不限于此。
此輪中概股回歸的一個(gè)重大時(shí)代背景是在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，政府對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)+的殷切期望和重大扶植，資本市場已經(jīng)成為重要推手。
當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)緊密集合，并開始重構(gòu)中國的產(chǎn)業(yè)格局，成為一家“中國”企業(yè)，而非VIE結(jié)構(gòu)下的“外資”企業(yè)，也成為某類與中國經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)企業(yè)的不二之選。
據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，自6月27日至7月9日，針對(duì)A股的下跌，決策者推出了30多項(xiàng)救市的政策，包括證金公司托市、不允許大股東減持、稽查“惡意做空”、減少IPO、允許兩融展期、擔(dān)保物可不強(qiáng)平等等。這些政策雖然為大多數(shù)股民拍手稱快，但也充滿爭議。
救市之前，我們是否應(yīng)該先對(duì)市場作客觀的判斷？在2015年6月30日之前的一年里，上證綜指上漲了109%，深圳成指上漲了95%，深圳中小板指數(shù)上漲了93%，深圳創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了103%。在統(tǒng)計(jì)學(xué)里有個(gè)均值回歸的概念，即一旦出現(xiàn)隨機(jī)性高值后，必定會(huì)出現(xiàn)向平均值的回歸。均值回歸后來也成為金融學(xué)中一個(gè)重要概念，指股價(jià)無論高于或低于價(jià)值中樞（或均值）都會(huì)以很大概率向價(jià)值中樞回歸的趨勢。根據(jù)這個(gè)理論，一種上漲或下跌的趨勢不管其延續(xù)的時(shí)間多長都不能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，最終均值回歸的規(guī)律一定會(huì)出現(xiàn)：漲得太多了，會(huì)向平均值移動(dòng)下跌；跌得太多了，會(huì)向平均值移動(dòng)上升。
因此，一個(gè)對(duì)金融市場稍有了解的人都應(yīng)該知道，一個(gè)在一年里上漲了100%的股票市場，向下調(diào)整的概率是非常非常高的。就以A股來說，回調(diào)30%也算不上什么大事，甚至回調(diào)50%，一覺回到一年前，在股票市場也是常有的事。
更為關(guān)鍵的是，A股這輪上漲并不是業(yè)績驅(qū)動(dòng)的――這種市場總體快速上漲基本上不可能是業(yè)績驅(qū)動(dòng)的。去年6月30日，上海A股平均市盈率為9.8倍，深圳主板平均市盈率為16.53倍，中小板平均市盈率為33.5倍，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為59.09倍。今年6月30日，上海A股平均市盈率為20.92倍，深圳主板平均市盈率為30.67倍，中小板平均市盈率為66.2倍，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為107.25倍。這意味著A股這些公司的盈利不需要任何增長，其股價(jià)就可以分別上漲113%、86%、98%、82%。說白了，這輪A股行情是估值的變化，跟基本面相關(guān)性非常小。
價(jià)值投資之父格雷厄姆有句名言：股票市場短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)。遺憾的是，A股市場的玩家都只相信前半句話，對(duì)后半句毫不關(guān)心。因此，坐莊在中國特別流行，股民津津樂道的是跟莊、與莊共舞、與莊博弈……鮮有人關(guān)心自己究竟買的是什么、如果永久持有會(huì)獲得什么。每當(dāng)A股進(jìn)入牛市，市場上就莊家橫行。一位A股的資深股民告訴我，A股公司個(gè)個(gè)有莊，只是大莊還是小莊、“善莊”還是“惡莊”的區(qū)別?；叵?月初A股千股停牌的“盛況”，我不敢說這些停牌每一個(gè)都是莊家搞的，但說七成是莊家搞的，只會(huì)是說少了而不會(huì)是說多了。
那么本次救市究竟是救了誰？
有一位投資人告訴我，政府救市是擔(dān)心銀行卷入，產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我對(duì)此深表懷疑。如果是擔(dān)心銀行的風(fēng)險(xiǎn)，那是不是得先做個(gè)壓力測試？沒有。
最近美銀美林出了份研究報(bào)告，說杠桿資金有7種渠道進(jìn)入A股，分別是保證金融資1.455萬億、股權(quán)質(zhì)押融資9010億、傘型信托6210億、股票收益互換1230億、結(jié)構(gòu)化公募基金4730億、P2P200億和線下配資1500億，總計(jì)3.743萬億。
假如這些數(shù)據(jù)接近于真實(shí)狀況，我們不妨幫中國銀行系統(tǒng)做個(gè)簡單的壓力測試。這7路資金與銀行直接有關(guān)的是股權(quán)質(zhì)押融資，即9010億。銀行放出這些錢，我估計(jì)至少需要多一倍的資產(chǎn)作為抵押――也就是說銀行可以承受抵押的股票資產(chǎn)50%的下跌，不會(huì)有任何損失。一般銀行在抵押物價(jià)值下跌30%的時(shí)候就會(huì)要求平倉或者補(bǔ)充抵押物，因此雖然本輪下跌導(dǎo)致了一些強(qiáng)平，但還不大可能影響到銀行資金的安全。
但考慮到暴跌那幾天，市場失去了流動(dòng)性，有些股票根本賣不出去，銀行的資本金的確可能出現(xiàn)損失。如果銀行在抵押的股票下跌30%時(shí)就啟動(dòng)強(qiáng)平程序，因?yàn)榱鲃?dòng)性枯竭強(qiáng)平不了，接下來銀行還能承受3個(gè)跌停板，第4個(gè)跌停時(shí)銀行才開始出現(xiàn)損失。在銀行啟動(dòng)強(qiáng)平程序之后，如果用5個(gè)跌停板才賣出抵押股票，銀行會(huì)損失大約17%的資金；用10個(gè)跌停板賣出抵押股票，銀行會(huì)損失大約51%的資金。
我個(gè)人覺得在一個(gè)股票下跌30%之后，再來連續(xù)10個(gè)跌停板的概率非常非常低。截至今年6月底，中國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模約為184萬億，即使9010億的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失一半，似乎也不會(huì)產(chǎn)生什么系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，說救市是在救銀行是站不住腳的。最后我想加一句，有分析師認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押融資不可能進(jìn)入股市，這個(gè)看法太天真了，股權(quán)質(zhì)押融資如果想進(jìn)入股市，有的是辦法，而且在股市大好的時(shí)候，這些資金進(jìn)入的可能性非常高。
也有人認(rèn)為救市是為了救股民，減少了股民的損失。恰恰相反，我認(rèn)為這次救市是極其糟糕的投資者教育。正如前面說的，本輪股市上漲沒有業(yè)績支撐，只是估值水平簡單上升。而從絕對(duì)估值水平看，A股至今談不上被低估，市場出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，不正是一個(gè)告訴股民股市有風(fēng)險(xiǎn)的好時(shí)機(jī)嗎？本輪上漲與A股歷次牛市不同，有大量杠桿資金入市，這是暴漲暴跌的重要原因。而救市讓部分使用杠桿的人得到了喘息的機(jī)會(huì)，卻沒讓這些人認(rèn)識(shí)到市場的殘酷性。這些人無論是賠了錢還是賺了錢，都會(huì)對(duì)杠桿產(chǎn)生依賴。賠了錢的想翻本，賺了錢的想賺更多。
關(guān)鍵詞：上市公司控股股東 關(guān)聯(lián)關(guān)系 上市公司利益
在普通中國老百姓眼里，阿里巴巴是馬云的，萬科是王石的，中國石油是國家的。不可否認(rèn)，基于我們認(rèn)識(shí)，在這些公司里面，他們扮演著公司的領(lǐng)導(dǎo)角色。換句話來說，公司基因中天然存在著他們的基因。再從會(huì)計(jì)學(xué)的角度而言，他們的存在實(shí)質(zhì)上為公司帶來了巨額的商譽(yù)。這就不難理解，當(dāng)蘋果的CEO喬布斯先生逝世時(shí)，蘋果公司的股價(jià)暴跌。從這些事件看，我們認(rèn)識(shí)到不僅中國人崇拜英雄，哪怕在太平洋彼岸，代表人類經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化最高度發(fā)達(dá)的美國也不過如此。然而，在現(xiàn)代社會(huì)，法律必須給廣大老百姓一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，這些上市公司到底是誰的。本人基于對(duì)《公司法》、《證券法》的淺顯認(rèn)識(shí)，來談?wù)勆鲜泄究毓晒蓶|如何利用關(guān)聯(lián)關(guān)系損害上市公司利益。
基于本人對(duì)大陸資本制度設(shè)計(jì)的認(rèn)識(shí)，A股上市公司的整體形象確實(shí)能夠代表我國公司的最高形象，哪怕本人不否認(rèn)如華為等這些優(yōu)秀的未上市公司在公司治理層面也是表現(xiàn)優(yōu)異。由于上市這一特殊的行為，導(dǎo)致了上市公司在信息披露方面更加嚴(yán)格，因此，關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)擔(dān)保等一系列行為能夠更加全面的展現(xiàn)在投資者面前。
由于我國的《證券法》、公司IPO等法規(guī)中都明示或者暗示了公司在上市時(shí)的控股股東最好是只有一個(gè)主體（此處包含了控股股東的一致行動(dòng)人和關(guān)聯(lián)方或者實(shí)際控制人），其中，在主板市場，公司申請(qǐng)IPO必須滿足最近三年實(shí)際控制人（此處的控股股東變更是允許的，但是實(shí)際控制人不允許，此處表述將實(shí)際控制人和控股股東關(guān)系有所混同）沒有變更，創(chuàng)業(yè)板市場必須滿足最近兩年沒有變更。而且，監(jiān)管者一般不允許多個(gè)股東同時(shí)控制公司的情形，除非能夠證明多人控制公司對(duì)于公司的治理結(jié)構(gòu)等沒有重大影響等一系列復(fù)雜的條件。從這些規(guī)定來看，監(jiān)管者天然賦予了控股股東特殊的法律地位。
在關(guān)聯(lián)事項(xiàng)中，最常見的一般有關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、同一控制下的企業(yè)合并等，由于控股股東在公司中的地位，以上事項(xiàng)非常容易導(dǎo)致顯失公平的結(jié)果出現(xiàn)，從而導(dǎo)致?lián)p害公司其他股東和債權(quán)人的利益。
在目前大陸的資本市場上，監(jiān)管者對(duì)于關(guān)聯(lián)交易是沒有完全禁止的，只是要求關(guān)聯(lián)交易對(duì)價(jià)必須公允，能夠根據(jù)公司的內(nèi)部治理來反映控股股東的意志。因此，關(guān)聯(lián)交易在上市公司和控股股東（包含一致行動(dòng)人等）中非常常見，很多公司基于材料采購等必須依靠于控股股東。本來，關(guān)聯(lián)交易如果對(duì)價(jià)合理，其他股東和債權(quán)人也無話可說，問題就出現(xiàn)在，由于中國大陸資本市場的不成熟和其他方面的原因，在交易時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估等往往存在巨大的操作空間，特別是當(dāng)面對(duì)如專利權(quán)等無形資產(chǎn)的評(píng)估時(shí)，極其容易出現(xiàn)問題。本人通過查閱資料和閱讀有關(guān)上市公司公告和證監(jiān)會(huì)交易所的公告，當(dāng)控股股東濫用關(guān)聯(lián)交易謀利時(shí)，債權(quán)人可以主張撤銷關(guān)聯(lián)交易，或者要求控股股東承擔(dān)關(guān)聯(lián)交易造成公司無法償還債務(wù)的損失。實(shí)踐中，債權(quán)人的主張法院在法理上往往是認(rèn)可的，但是，法官在具體的案例時(shí)，由于關(guān)聯(lián)交易發(fā)生后往往難以重新對(duì)有關(guān)交易評(píng)估等原因，對(duì)于控股股東應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任的大小往往難以判斷。本人認(rèn)為，在處理這些問題時(shí)，法院要充分考慮關(guān)聯(lián)關(guān)系造成的影響，以關(guān)聯(lián)交易影響公司的利潤資產(chǎn)等為重點(diǎn)考慮因素來判斷控股股東應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任大小。
關(guān)聯(lián)關(guān)系的另外一種重要形式便是關(guān)聯(lián)擔(dān)保，主要表現(xiàn)為控股股東要求上市公司為控股股東、關(guān)聯(lián)方或者控股股東的實(shí)際控制人提供擔(dān)保。在以前的《公司法》中，法律一直是明文禁止公司為股東提供擔(dān)保的，控股股東自然也包含在內(nèi)。后來，基于發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，體現(xiàn)公司自治的原則，立法者參考了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于關(guān)聯(lián)擔(dān)保有所放寬。目前的《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》等文件中，均允許了公司對(duì)于股東的擔(dān)保，但是規(guī)定了上市公司為股東（任何股東）及其關(guān)聯(lián)方、實(shí)際控制人提供擔(dān)保時(shí)，必須經(jīng)過股東大會(huì)決議通過，而且要求關(guān)聯(lián)方（被提供擔(dān)保者）回避表決。監(jiān)管者希望通過讓關(guān)聯(lián)方回避的方式，讓其他股東來行使自己的權(quán)利，一方面起到限制控股股東利用資本多數(shù)決的方式來通過決議，另一方面又維護(hù)了公司制度的核心，保障公司高效有序運(yùn)轉(zhuǎn)。擔(dān)保是一項(xiàng)非常重大的法律事項(xiàng)，擔(dān)保人需要對(duì)可能存在的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。在公司中，公司為股東的擔(dān)保，實(shí)質(zhì)上是公司自己o自己綁上一個(gè)定時(shí)炸彈，尤其是當(dāng)控股股東利用自身權(quán)力要求公司為其提供擔(dān)保時(shí)，公司往往存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而一般情況下公司又不會(huì)從該擔(dān)保事項(xiàng)中得到好處的，哪怕好處通過控股股東最后反饋到了公司，那么第一受益者仍然是控股股東。
