時(shí)間：2023-10-13 16:07:31
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一、東西部民營(yíng)企業(yè)融資方式差異
1.具有特色的東部民營(yíng)企業(yè)融資方式
（1）吸收民間資本的“溫州模式”。截至2003年末，溫州轄區(qū)內(nèi)民間資本存量約2770億元，溫州人民銀行稱，近5年來溫州民間資本投資總額1030億元，占全社會(huì)投資的比重為61.9%，相當(dāng)于國(guó)有單位投資額的2倍、外商投資額的20倍。2003年，溫州民間投資對(duì)當(dāng)?shù)谿DP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為3.47%，也就是說，在當(dāng)年GDP增長(zhǎng)的14.8個(gè)百分點(diǎn)中，有3.47個(gè)百分點(diǎn)是由民間投資來實(shí)現(xiàn)的。
溫州民間資本參與的形態(tài)以自有資本擴(kuò)張為主、以借貸資本為輔，形成了一套不同于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。具體表現(xiàn)為，民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)防范并不依賴抵押或擔(dān)保，這實(shí)際上使放貸人對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)防范更敏感。并且，民間借貸在固定雙方之間重復(fù)發(fā)生率較高，多重的社會(huì)關(guān)系和借貸活動(dòng)的經(jīng)常性都有利于借貸風(fēng)險(xiǎn)的信息溝通和防范。最重要的是，民間借貸資金一般用于民營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但借貸主體往往不是企業(yè)，而是作為業(yè)主的個(gè)人。借貸主體的個(gè)人化使債權(quán)關(guān)系清晰，從而利于風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)救。
民間融資在溫州大量盛行，一個(gè)重要原因就是銀行信用、商業(yè)信用和資本市場(chǎng)的發(fā)展落后于企業(yè)發(fā)展的需要或與企業(yè)發(fā)展的需要不相匹配，迫使民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)向民間融資和信貸的渠道，即在目前的市場(chǎng)狀況下，民間融資的存在是符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要。
（2）浙江其他地方的租賃模式。融資租賃在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)是僅次于銀行信貸的金融工具，目前全球近1／3的投資通過這種方式完成。在我國(guó)，融資租賃是解決民營(yíng)企業(yè)發(fā)展問題既有效又快捷的方法。這種方式被東部的部分省市成功運(yùn)用。
1984年，浙江省成立了浙江金融租賃股份有限公司，主營(yíng)融資性租賃業(yè)務(wù)。隨后，浙江省政府出臺(tái)了《浙江省融資租賃管理暫行規(guī)定》以及相關(guān)配套政策，有力地支持了租賃模式的發(fā)展，同時(shí)改善了民營(yíng)企業(yè)融資難的困境。其特點(diǎn)與流程如圖1所示。
融資租賃具有“融物”代替“融資”的特點(diǎn)，可以幫助民營(yíng)企業(yè)避開在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資的尷尬，也可避開商業(yè)銀行的種種限制，同時(shí)也促進(jìn)了企業(yè)不斷跟蹤先進(jìn)技術(shù)、加快更新改造的節(jié)奏，使用先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)科技含量高的產(chǎn)品，進(jìn)而保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。浙江金融租賃股份有限公司以融資租賃這種特殊的金融工具，為2300多家浙江企業(yè)提供了融資租賃服務(wù)，累計(jì)投放融資規(guī)模超過320億元。
2.西部民營(yíng)企業(yè)融資的特點(diǎn)
（1）資金需求主要依靠自我積累。目前，西部大部分民營(yíng)企業(yè)很大程度上都是靠?jī)?nèi)部融資、自我滾雪球式地發(fā)展。西部民營(yíng)企業(yè)的自有資金占到企業(yè)資金的60%以上。
（2）融資渠道偏窄。民營(yíng)企業(yè)的間接融資主要是從金融機(jī)構(gòu)取得貸款，但在西部地區(qū)特別是縣級(jí)城市，金融組織結(jié)構(gòu)比較單一，基本上是四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行加城鄉(xiāng)信用社的框架，沒有股份制銀行，更談不上外資金融機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，民營(yíng)企業(yè)能從金融機(jī)構(gòu)融到資金的微乎其微。對(duì)于直接融資，無非也只有向親朋好友借一點(diǎn)，向業(yè)務(wù)方賒一點(diǎn)，向內(nèi)部職工集一點(diǎn)，數(shù)量都有限。民間融資從數(shù)量上與規(guī)模上無法與東部地區(qū)相比。
（3）融資規(guī)模偏小且成本偏高。西部大部分民營(yíng)企業(yè)融資無論是單次融資量還是融資總量，其規(guī)模都是偏小的。從金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸一筆款，一般只有幾十萬元，最多不過幾百萬元。雖然金融機(jī)構(gòu)的貸款利率近幾年調(diào)低又調(diào)低，貸款利率降下來了，但由于辦一筆貸款既要抵押，又要擔(dān)保，又要公證，還要房產(chǎn)過戶等等，加起來實(shí)際利率要超過7%。其他融資(如民間借貸等)的成本一般還要高，向他人借款和賒購等，融資量更少，絕大部分是短期、臨時(shí)性融資，利率總體水平要高于同檔次銀行利率，部分甚至是高息融資。
（4）吸引國(guó)內(nèi)其他地區(qū)的資金少。由于軟硬環(huán)境不佳，東部企業(yè)的資金流入西部少，相對(duì)而言，西部資金的外流現(xiàn)象卻很嚴(yán)重，西部資金外流表現(xiàn)為兩種形式：一是直接流出，西部地區(qū)銀行資金以貸款和拆借方式流向東部；二是隱性流出，西部向東部低價(jià)輸出初級(jí)產(chǎn)品與從東部高價(jià)購買加工制成品中流失大量資金。
二、東西部民營(yíng)企業(yè)融資方式差異的原因
1.東部民營(yíng)企業(yè)融資創(chuàng)新的原因分析
（1）“人”的因素。首先，東部地區(qū)的人們素有“重商”的傳統(tǒng)，在一定程度上使他們形成了與其他地區(qū)不同的價(jià)值觀和財(cái)富觀，為東部地區(qū)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資創(chuàng)新提供了豐厚的人力資源。其次，民營(yíng)企業(yè)家也是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要資源之一。東部地區(qū)涌現(xiàn)出了大批銳意進(jìn)取的民營(yíng)企業(yè)家，他們不僅十分重視自身素質(zhì)的提高，用自我的人格魅力和企業(yè)家精神影響并推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，在民營(yíng)企業(yè)遇到資金困難時(shí)，能銳意創(chuàng)新，克服制約企業(yè)成長(zhǎng)的瓶頸因素。
（2）“文化”的因素。東部歷來都有經(jīng)商的傳統(tǒng)，善于“握微資以自營(yíng)殖”，這種文化底蘊(yùn)是其他地區(qū)所無法比擬的。正是在這種文化的熏陶下，才使得東部民營(yíng)企業(yè)不斷進(jìn)行融資創(chuàng)新。
（3）“環(huán)境”的因素。一是東部地區(qū)較少受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)桎梏，加之自然資源相對(duì)貧乏，東部地區(qū)較多發(fā)展輕工業(yè)，而其主力軍是民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)在缺乏要素資源的情況下不斷地去摸索，才能在融資這個(gè)瓶頸上相對(duì)于西部解決得比較好。二是東部民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展離不開政策環(huán)境的依托。政策的不斷開放，政府對(duì)發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重視和扶持以及對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線和方向的正確引導(dǎo)，在融資上的不斷的放寬，融資政策不斷更新，以及國(guó)家對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的肯定，都為發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)消除了疑慮，堅(jiān)定了信心，極大地推動(dòng)了其飛速發(fā)展。三是東部地處沿海地帶，與外界的交流更快更廣，國(guó)外一些新的經(jīng)營(yíng)方式與方法被較早接受，外資也在優(yōu)惠的政策下，投入較多的資金，使東部融資渠道相對(duì)寬廣。
2.西部民營(yíng)企業(yè)融資狀況分析
（1）西部民營(yíng)企業(yè)自身因素。相對(duì)于東部的民營(yíng)企業(yè)而言，西部的民營(yíng)企業(yè)受傳統(tǒng)社會(huì)思想束縛和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的歷史慣性的影響較大，基礎(chǔ)管理薄弱，缺乏良好的現(xiàn)代公司治理機(jī)制，大多數(shù)企業(yè)缺乏完整、透明、連續(xù)的經(jīng)營(yíng)信息，財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性與準(zhǔn)確性較低，融資活動(dòng)中的信息不對(duì)稱程度嚴(yán)重，從而加劇了其融資的難度。同時(shí)，西部民營(yíng)企業(yè)在融資創(chuàng)新的力度上也不如東部的民營(yíng)企業(yè)。
（2）外部環(huán)境因素。其一，地位沒保障。西部地區(qū)是國(guó)有企業(yè)高度集中的區(qū)域，國(guó)有經(jīng)濟(jì)所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，效益低、比重大的國(guó)有經(jīng)濟(jì)占據(jù)了西部有限的稀缺資源，使民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的資源空間和市場(chǎng)空間較小，這使得民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間較小，束縛了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其二，在政策的支持力度上西部地區(qū)也比東部地區(qū)弱，西部地區(qū)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的社會(huì)化服務(wù)體系不健全，對(duì)國(guó)有企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)也存在差異，這些都阻礙民營(yíng)企業(yè)的融資通道。
（3）東西部區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距又進(jìn)一步造成資金的外流，加重西部民營(yíng)企業(yè)融資的難度。西部經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相對(duì)于東部和中部有不小的差距，在資金上造成了兩個(gè)特有現(xiàn)象：一是資金總量小，資本利潤(rùn)率低于東部和中部，呈現(xiàn)出向東部和中部?jī)袅鳎憾琴Y金需求量極大，但是又“分配”不公。即使在中央給予西部許多優(yōu)惠政策的現(xiàn)在，西部的資金依然大量流向東部和中部?；韭窂绞菑奈鞑哭r(nóng)村流動(dòng)到西部大城市，再從西部大城市通過股票市場(chǎng)、銀行儲(chǔ)蓄、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等流向東部和中部?？偭勘緛砭蜕伲偌又蛲鈨袅鞒?，資金成為西部最稀缺的資源。在短缺的資金中，西部民營(yíng)企業(yè)融資更是雪上加霜。
三、西部民間企業(yè)的融資拓寬與創(chuàng)新
1.西部民間資本的潛力與啟動(dòng)
從民間資本供給上分析，民間資本供給的具體形態(tài)主要由四部分構(gòu)成，即居民儲(chǔ)蓄存款、居民流動(dòng)性金融資產(chǎn)、養(yǎng)老金和住房公積金、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。2003年陜西省民間資本供給總量約為3414.56億元（其具體分布數(shù)量如表1所示）。2003年底陜西省現(xiàn)實(shí)的民間資本供給量為1700.3億元，潛在的民間資本供給量大約為1313.54億元。
2004年末，陜西省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額為5380.28億元，比上年末增長(zhǎng)17.1%，其中，企業(yè)存款余額1665.92億元，增長(zhǎng)14.5%；城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額2948.34億元，增長(zhǎng)17.0%。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額3829.58億元，比上年末增長(zhǎng)7.9%，其中，短期貸款1783.09億元，增長(zhǎng)4.0%；中長(zhǎng)期貸款1597.86億元，增長(zhǎng)17.7%。
從資金需求量上看，陜西省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)民間資本的需求旺盛。據(jù)西安交通大學(xué)李富有教授的課題組對(duì)西安、榆林、咸陽、寶雞四地民營(yíng)企業(yè)所做的調(diào)查，有80%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為資金緊張是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業(yè)占到了85.6%，90%以上的民營(yíng)企業(yè)只得完全靠自籌來解決創(chuàng)業(yè)資金。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)2003年約有1582億元的資金需求量。
從以上分析可以看出，陜西省民間資本供給充足，且民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)民間資本的需求欲望非常強(qiáng)烈。因此，利用西部民間資本解決西部民營(yíng)企業(yè)融資是有潛力的，西部地區(qū)可以借鑒東部地區(qū)吸收民間資本的成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，政府應(yīng)通過法律的手段規(guī)范其民間資本，建立民間金融管理組織和民間金融市場(chǎng)，創(chuàng)新其融資產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)民間資本供給與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)其需求的有效對(duì)接。
2.借鑒浙江租賃模式
（1）可以直接通過東部的融資租賃公司租入設(shè)備，為西部的民營(yíng)企業(yè)所用，滿足西部民營(yíng)企業(yè)融資與融物的需求。
（2）在西部利用銀行的資金，建立西部的融資租賃公司。雖然西部的企業(yè)可以從東部的企業(yè)租入設(shè)備來發(fā)展自己，但這只是暫時(shí)解決資金困難的措施，但投入的資金又以租金的形式流入東部，如果能夠很好地發(fā)展西部的融資公司，既解決了西部民營(yíng)企業(yè)融資的難題，又能保證西部的資金不外流。因此，在政府政策支持下，借鑒東部在發(fā)展金融租賃公司的經(jīng)驗(yàn)，利用銀行的資金去發(fā)展租賃公司，無疑會(huì)在解決西部民營(yíng)企業(yè)的融資問題上加快步伐，從而推動(dòng)西部民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前，西部的融資租賃公司數(shù)量較少，且規(guī)模較小。如中國(guó)人民銀行西安分行轄區(qū)有金融租賃公司2家，1家設(shè)在甘肅，1家設(shè)在新疆。陜西省尚無服務(wù)本地的金融租賃公司。
3.吸引東部資金
東部的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)歷了一定時(shí)間的發(fā)展，有的已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模，同時(shí)也積累了一定的資金，東部地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)也在尋找投資回報(bào)高的項(xiàng)目，因此，西部可以發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)吸引東部的資金。
（1）東部有投資的愿望。東部地區(qū)的一些企業(yè)，正在尋求新的投資地區(qū)。據(jù)《今日浙江》報(bào)道，目前在粵創(chuàng)業(yè)的浙江人有50多萬人，各類企業(yè)5萬多家，個(gè)體工商戶10萬多家，2003年商品銷售額在2000億元以上，工業(yè)產(chǎn)值在600億元以上，在廣東累計(jì)投資總額2000億元。如果西部有較好的投資項(xiàng)目與環(huán)境，東部的投資者也會(huì)向西部投資。
（2）西部本身具有一定的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵绞遣话l(fā)達(dá)地區(qū)，資源開發(fā)利用程度低，投資的機(jī)遇也相對(duì)較多。我國(guó)西部地區(qū)有著許多寶貴的礦產(chǎn)資源，有著良好的光熱條件，有遼闊的土地，大部分地區(qū)還有豐富的尚未有效利用的水資源，有著得天獨(dú)厚的條件；西部勞動(dòng)力成本相對(duì)較低，一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，從東部遷到西部，就能保持和提高其競(jìng)爭(zhēng)力；西部一些城市如西安、重慶、成都、昆明等，在工業(yè)、科技、教育等方面聚集了大量的人才，在某些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域，西部完全可以與東部同步發(fā)展甚至走在東部的前邊。同時(shí)，國(guó)家對(duì)在西部投資還有許多政策上的優(yōu)惠，所以，正是這一系列的優(yōu)勢(shì)吸引著東部的投資者。但值得注意的是，學(xué)會(huì)東部地區(qū)的創(chuàng)新意識(shí)，才會(huì)有融資的突破。
（3）成功的實(shí)例。在吸引東部資金上，青海省可謂成功者，西部大開發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施以來，青海省共簽訂各類經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作項(xiàng)目3300多項(xiàng)，引進(jìn)省外資金227億元，境外國(guó)外資金近5.7億美元，其中東部民營(yíng)企業(yè)投資占到引進(jìn)資金的80%，成為青海引進(jìn)資金的主體。青海省還確定2005年為“投資環(huán)境治理年”，并制定投資環(huán)境治理方案，切實(shí)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。
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浙江民營(yíng)企業(yè)難以籌到資金，對(duì)于政府和銀行都會(huì)有不利影響，所以政府和銀行金融機(jī)構(gòu)共同努力解決浙江民營(yíng)企業(yè)籌資難問題。作為政府應(yīng)當(dāng)做好兩項(xiàng)工作:一是要加強(qiáng)銀企溝通合作?，F(xiàn)在銀行有錢不敢向中小企業(yè)貸款，其中一個(gè)重要原因是信息不對(duì)稱，銀行對(duì)企業(yè)發(fā)展情況了解不多，風(fēng)險(xiǎn)難把握，當(dāng)然不敢放貸。作為政府就要幫助做好信息溝通工作。二是在在金融政策上，政府要建立激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)商業(yè)銀行主動(dòng)為民營(yíng)企業(yè)貸款，鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)一步進(jìn)行貸款的條件、方式與品種，以適應(yīng)民營(yíng)企業(yè)貸需求頻率高、金額小、風(fēng)險(xiǎn)大、管理成本高等特點(diǎn)的要求。政府在制定面向民營(yíng)企業(yè)金融政策時(shí)，應(yīng)充分考慮以往政策的缺陷，并在制度等方面給商業(yè)銀行松綁，改革某些不適于民營(yíng)企業(yè)信貸服務(wù)的考核指標(biāo)，使商業(yè)銀行在沒有制度壁壘的情況下將政策真正要求落到實(shí)處。商業(yè)銀行要在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，改革現(xiàn)行的貸款審批程序，進(jìn)行制度創(chuàng)新。根據(jù)民營(yíng)企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)水平、籌資成本、管理成本、收益目標(biāo)及當(dāng)?shù)乩适袌?chǎng)水平等因素確定貸款利率，對(duì)不同借款人實(shí)行差別利率，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)變化靈活地進(jìn)行調(diào)整。銀行要進(jìn)行金融的創(chuàng)新，嘗試擴(kuò)大存貨抵押貸款、應(yīng)收款抵押貸款等新業(yè)務(wù)，以滿足不同層次民營(yíng)企業(yè)的不同金融服務(wù)需求。
二、發(fā)展民間金融機(jī)構(gòu)解決浙江民營(yíng)融資難問題
政府和民間共同努力解決浙江民營(yíng)企業(yè)籌資難問題。首先，與民營(yíng)企業(yè)一樣同屬民營(yíng)經(jīng)濟(jì)范疇的多數(shù)中小金融在為民企服務(wù)時(shí)不存在所有制歧視的問題;其次，作為地方性金融機(jī)構(gòu)，它在為民營(yíng)企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息優(yōu)勢(shì);再次，中小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，經(jīng)營(yíng)成本低，能有效地降低為民營(yíng)中小企業(yè)融資過程中的交易成本。因此，發(fā)展中小金融是解決民營(yíng)中小企業(yè)間接融資難的比較有效的方法。應(yīng)積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)地方性中小金融機(jī)構(gòu)重新細(xì)分市場(chǎng)，把支持民營(yíng)企業(yè)作為自己服務(wù)的重點(diǎn)。有些地方性的金融機(jī)構(gòu)就比較成功地做到了這一點(diǎn)。
三、完善浙江民營(yíng)企業(yè)的信用擔(dān)保體系
要加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)。信用擔(dān)保是一種信譽(yù)證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的中介服務(wù)活動(dòng)，介于商業(yè)銀行和企業(yè)之間，是商業(yè)銀行和企業(yè)的“防火墻”。擔(dān)保人對(duì)商業(yè)銀行做出承諾，對(duì)企業(yè)提供擔(dān)保，從而提高企業(yè)的資信等級(jí)。建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保可以適當(dāng)緩解民營(yíng)企業(yè)融資難問題。從2000年開始，浙江省堅(jiān)持按照政府扶持、社會(huì)參與、市場(chǎng)化運(yùn)作的要求，多渠道、多形式籌措資金，積極探索發(fā)展各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。目前，全省已建各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)209家，注冊(cè)資本金達(dá)37億多元，其中66家列入了國(guó)家中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)試點(diǎn)。在開展中小企業(yè)的融資擔(dān)?；顒?dòng)中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)認(rèn)真按照互利互惠的原則，積極加強(qiáng)與銀行合作，特別是地方股份制商業(yè)銀行的合作。到2004年6月底，全省各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)已累計(jì)為18700多家中小企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)，擔(dān)保貸款總額達(dá)到254億多元，為解決民營(yíng)企業(yè)特別是民營(yíng)中小企業(yè)融資困難發(fā)揮了重要的作用。
關(guān)鍵詞:民營(yíng)企業(yè);融資方式;分析與現(xiàn)行選擇
現(xiàn)階段,我國(guó)企業(yè)融資依賴于內(nèi)部集資和銀行貸款兩種方式。隨著資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展,非上市有價(jià)證券、上市債券、上市股票、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等融資方式也已經(jīng)進(jìn)入企業(yè)家的視野, 但上市債券與上市股票兩項(xiàng)僅占我國(guó)企業(yè)融資的不足1%,另兩種現(xiàn)代融資方式在我國(guó)也只處于起步階段。在解決企業(yè)融資困難這一問題上,我們既要從間接融資出發(fā),注意增強(qiáng)間接融資扶持力度,同時(shí)也應(yīng)創(chuàng)造條件,盡快開辟企業(yè)直接融資之路。
一、民營(yíng)企業(yè)融資存在的問題
解決企業(yè)融資難問題,是當(dāng)前鼓勵(lì)和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)之一。許多企業(yè)因缺少融資渠道而使經(jīng)營(yíng)陷于困境。據(jù)統(tǒng)計(jì),過去20年的全國(guó)銀行貸款總規(guī)模中,國(guó)有企業(yè)貸款比重達(dá)85%,占工業(yè)生產(chǎn)總值60%的,大量的非國(guó)有企業(yè)僅占15%,其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)約為5%,個(gè)體私營(yíng)企業(yè)不足銀行貸款總數(shù)的1%,致使企業(yè)中一些有前景、有市場(chǎng)的新技術(shù)項(xiàng)目無法實(shí)施,企業(yè)規(guī)模難以擴(kuò)張,從而嚴(yán)重地影響了民營(yíng)企業(yè)的投資積極性,阻礙了企業(yè)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。企業(yè)是整個(gè)社會(huì)大系統(tǒng)中的一個(gè)子系統(tǒng),它不可能脫離整個(gè)社會(huì)而獨(dú)立存在,因而可以從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境兩方面分析融資過程中存在的問題。
(一)外部環(huán)境分析
1.缺乏與企業(yè)相匹配的金融體制。因我國(guó)針對(duì)企業(yè)的貸款政策剛剛起步,企業(yè)貸款還十分困難,銀行在風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡上更注重于防范風(fēng)險(xiǎn),由于在銀行目前企業(yè)的資信等級(jí)普遍不高,故銀行貸款便偏向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);同時(shí),由于銀行貸款以大企業(yè)為主,而與企業(yè)配套的企業(yè)組織體系還未形成,故絕大部分企業(yè)仍游離于企業(yè)集團(tuán)之外,致使通過優(yōu)勢(shì)企業(yè)從銀行借貸再轉(zhuǎn)貸給企業(yè)的融資體系尚未形成。我國(guó)四大商業(yè)銀行為主的金融體系,主要是為國(guó)有大企業(yè)、大項(xiàng)目融資而設(shè)計(jì)的,很難對(duì)企業(yè)進(jìn)行"微觀信貸"。一方面,金融部門感到支持企業(yè)存在難度,即他們財(cái)務(wù)狀況較難了解、保證措施難以落實(shí)、貸款主體也難確定,從而對(duì)民營(yíng)企業(yè)申請(qǐng)貸款感到?jīng)Q策無據(jù),無從著手。此外部分金融機(jī)構(gòu)存在著“重大輕小”的傾向,諸如個(gè)別銀行對(duì)貸款一定數(shù)額以下或注冊(cè)資本金100萬元以下的企業(yè)制定了不予貸款的規(guī)定,對(duì)貸款需求“急、頻、少”的小額“另售”性質(zhì)的企業(yè)貸款不感興趣;而另一方面民營(yíng)企業(yè)抱怨金融部門程序多、審批慢、條件高。
2.缺乏企業(yè)貸款的擔(dān)保機(jī)制。大部分民營(yíng)企業(yè)不能提供有效抵押或擔(dān)保,即便企業(yè)能提供,也因抵押品變現(xiàn)難,銀行不愿意接受。同時(shí),企業(yè)深感抵押環(huán)節(jié)多、收費(fèi)多、金額高等貸款的困難而作罷。企業(yè)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的比例大、地位特殊、面廣、線長(zhǎng)、情況錯(cuò)綜復(fù)雜,經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問題很多。以企業(yè)為放貸對(duì)象的基層銀行有責(zé)無權(quán)、有心無力,特別是銀行實(shí)行資產(chǎn)管理后的存貸制度,使貸款供應(yīng)缺口加大,在放貸的操作中,銀行只認(rèn)可土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)作為抵押,而企業(yè)多半是租賃經(jīng)營(yíng),無產(chǎn)抵押。
3.缺乏能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)提供配套服務(wù)規(guī)范的會(huì)計(jì)師、審計(jì)師事務(wù)所。企業(yè)大多沒有建立會(huì)計(jì)檔案,缺乏歷史依據(jù),以前會(huì)計(jì)年度的注冊(cè)資金、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)狀況無法監(jiān)管,個(gè)私企業(yè)戴“紅帽子”(集體、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、校辦企業(yè))、穿“洋外衣”(三資企業(yè))現(xiàn)象也十分普遍。而目前會(huì)計(jì)師、審計(jì)師事務(wù)所出具的報(bào)告其法律約束程度不夠,致使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況無法監(jiān)管。
(二)企業(yè)內(nèi)部分析
1.財(cái)務(wù)管理尚不規(guī)范。財(cái)務(wù)報(bào)表反映的是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、資產(chǎn)負(fù)債等情況,然而中小企業(yè)時(shí)常變更注冊(cè)資金或者注冊(cè)資金是借來充數(shù)的,注冊(cè)后撤離歸還給債權(quán)人,或者轉(zhuǎn)移注冊(cè)資金另作他用,此類財(cái)務(wù)管理尚不規(guī)范的情況,使銀行要系統(tǒng)地了解一個(gè)企業(yè)的成本難度很大。
2.信用等級(jí)低,擔(dān)保難。支撐企業(yè)信用關(guān)系主要是一些短期信用關(guān)系,特別是商業(yè)信用,其信用基礎(chǔ)比較脆弱,而企業(yè)中,經(jīng)營(yíng)得較好的企業(yè)一般不肯給其他企業(yè)作擔(dān)保,所以剛起步或需要通過技改上項(xiàng)目的企業(yè)很難尋到擔(dān)保。從總體上看企業(yè)主的經(jīng)營(yíng)管理水平相對(duì)較低,小打小鬧,一旦經(jīng)營(yíng)狀況良好,就會(huì)去炒股票、炒期貨,這些都加大了企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)。
3.缺乏直接融資渠道,企業(yè)資金來源主要靠?jī)?nèi)源融資。由于民營(yíng)企業(yè)貸款難,又沒有投資風(fēng)險(xiǎn)基金的支持,其中一些科技型、前景好的企業(yè)因受資金制約而失去了許多寶貴的發(fā)展機(jī)會(huì)和市場(chǎng)占有率;更多的小型私營(yíng)企業(yè),盡管掌握先進(jìn)的高科技項(xiàng)目和專利,但因缺少啟動(dòng)資金,也只好將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓。民營(yíng)企業(yè)既不能發(fā)行公司債券,也不可能參與BOT 的項(xiàng)目融資,更難以象國(guó)有企業(yè)那樣通過股票市場(chǎng)向社會(huì)公眾集資,再加上沒有規(guī)范完善的資本市場(chǎng),只能靠個(gè)人和家庭的積蓄,或向親朋好友借款,或以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)家銀行公布的貸款利率"民間融資"來解決企業(yè)創(chuàng)辦和發(fā)展的資金籌集問題。
二、探析民營(yíng)企業(yè)融資渠道
企業(yè)為緩解資金緊張問題,除爭(zhēng)取銀行貸款外,在直接融資方面開拓融資渠道也是必要的。
(一)建立固定融資網(wǎng)絡(luò)
1.設(shè)立企業(yè)發(fā)展基金。在實(shí)行財(cái)政預(yù)算分級(jí)管理體制下,安排財(cái)政支出時(shí)可按一定比例給企業(yè)發(fā)展基金或國(guó)家財(cái)政和銀行共同出資組建,還可通過社會(huì)集資、發(fā)行債券、股票等形式擴(kuò)充基金。發(fā)展基金主要為企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品、應(yīng)用新技術(shù)提供貸款貼息和擔(dān)保。
2.成立企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)。借鑒德、美等國(guó)經(jīng)驗(yàn),我國(guó)需建立企業(yè)貸款擔(dān)保,按一定比例和額度收取一定的手續(xù)費(fèi);也可以借鑒美國(guó)的做法,設(shè)立永久性政府機(jī)構(gòu),提供貸款擔(dān)保。
3.鼓勵(lì)企業(yè)間的金融互助。金融互助形成內(nèi)部資金市場(chǎng),允許企業(yè)以股票、債券等非信貸方式融資的經(jīng)驗(yàn)。
4.發(fā)展中小銀行,更好地為企業(yè)服務(wù)。給予貸款利率一定幅度的上浮,同時(shí)給予稅收優(yōu)惠,積極扶持企業(yè),特別是科技型企業(yè),促使它們向“專、精、特、新”方面發(fā)展。
(二)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)
這一點(diǎn)對(duì)于發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)尤其重要,一般而言,高科技成果的商品化過程存在高風(fēng)險(xiǎn)、高科技含量、期限長(zhǎng)等特點(diǎn),這使得以確保投資安全為原則的傳統(tǒng)投資資金不愿涉足。
我國(guó)在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中需要注意重點(diǎn)解決以下兩個(gè)問題: 成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司和建立高科技板塊。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)具有較大正的溢出效應(yīng)的公共產(chǎn)品,可考慮建立由政府帶頭參與,提供資金支持的風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司,政府的出資比例控制在20%之內(nèi),這也是國(guó)際通用比例。政府風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司的態(tài)度應(yīng)是“支持、引導(dǎo)、不控股、不干涉”。公司應(yīng)實(shí)行商業(yè)化的整體設(shè)計(jì),除政府資金支持外,應(yīng)吸引居民儲(chǔ)蓄存款,保險(xiǎn)投資擠出基金,大企業(yè)集團(tuán)的資金加入。
另外在條件成熟時(shí),也可通過合資等方式引進(jìn)海外資金。發(fā)達(dá)的融資機(jī)制和退出的機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的保障,在目前情況下,還應(yīng)盡快規(guī)范和完善我國(guó)的金融市場(chǎng),特別是建立適合風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),它同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司的主要退出場(chǎng)所。因此我們必須盡快建立起我國(guó)自己的二板市場(chǎng)。
(三)發(fā)展企業(yè)信用擔(dān)保基金
擔(dān)?；鸬哪康氖菫榱朔龀制髽I(yè)的發(fā)展,為準(zhǔn)確地衡量面臨的風(fēng)險(xiǎn)是擔(dān)保基金必須要解決的重大問題。為了控制擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn),擔(dān)?；鸷蜕虡I(yè)銀行應(yīng)各承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任,銀行承擔(dān)一部分貸款損失。由于擔(dān)?；疬\(yùn)作可以推動(dòng)企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè),這樣既擴(kuò)大了稅收來源,也減輕了政府在安置再就業(yè)和救濟(jì)失業(yè)人員方面的支出。這種補(bǔ)償方式可以通過財(cái)政撥款方式,也可以通過所擔(dān)保企業(yè)部分退稅于基金。銀行可以彌補(bǔ)一部分基金的損耗,銀行可以將貸款利率部分比例用于基金補(bǔ)償來源。
(四)構(gòu)建完善的法律保障體系
綜觀發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn),為企業(yè)發(fā)展提供各方面的政策和金融支持都離不開立法支持,建議國(guó)家或地方盡快制定和出臺(tái)《企業(yè)促進(jìn)法》、《擔(dān)?；鸱ā返确煞ㄒ?guī),并制定支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的有關(guān)實(shí)施細(xì)則,使民營(yíng)企業(yè)金融支持體系在有關(guān)法律制度保障下得以完善,充分發(fā)揮其對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。
以上改革建議只是基于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有條件而作出的選擇,任何方案都不可能是最優(yōu)的, 關(guān)鍵還在于其可行性。以上方案也有待于在實(shí)踐中進(jìn)一步完善與發(fā)展。
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【關(guān)鍵詞】 廊坊市；民營(yíng)企業(yè)；融資方式
資金從盈余部門向赤字部門轉(zhuǎn)化即儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的形式、手段、途徑和渠道就是融資方式。本文以梅耶斯的新優(yōu)序融資理論為研究理論基礎(chǔ)，結(jié)合廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀，探討廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式及其影響因素。
一、調(diào)研設(shè)計(jì)
（一）樣本選擇
截止到2007年年底，廊坊市民營(yíng)企業(yè)總數(shù)達(dá)到114 092家。本次調(diào)查以截至2007年12月31日在工商管理部門登記注冊(cè)的廊坊市民營(yíng)企業(yè)為研究總體，本著被調(diào)查企業(yè)應(yīng)具有一定的代表性，兼顧不同行業(yè)、不同類型的原則從中選擇樣本，并且每一行業(yè)、每種類型的企業(yè)不少于3家的原則選擇樣本企業(yè)。
（二）問卷發(fā)放與回收
2008年6至9月，筆者利用為企業(yè)會(huì)計(jì)人員培訓(xùn)的機(jī)會(huì)發(fā)放調(diào)查問卷共計(jì)400份，回收問卷352份，在扣除其中回答重復(fù)、回答不完整或明顯有邏輯錯(cuò)誤的調(diào)查問卷之后，得到有效問卷308份，有效率為77%。
（三）樣本基本特征描述
1.被調(diào)查企業(yè)的組織類型
在問卷中設(shè)計(jì)了獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司、股份有限公司四種組織類型，分別用數(shù)字1-4表示。各類型企業(yè)在被調(diào)查對(duì)象中所占比例見圖1。
2.企業(yè)管理者素質(zhì)
衡量管理者素質(zhì)的指標(biāo)有很多，本次調(diào)查中以管理者的文化程度代表企業(yè)管理者的素質(zhì)，分為初中及以下、高中（中專）、大專、大學(xué)本科、研究生及以上，分別用數(shù)字1-5表示。調(diào)查結(jié)果如圖2所示。
二、理論模型的建立
本文將影響廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素選取了企業(yè)組織類型、管理者素質(zhì)、企業(yè)總資產(chǎn)和利潤(rùn)總額等四個(gè)因素，前兩種因素為不可量化因素，后兩種為可量化因素，故本文在分析過程中將采用單因素方差分析法分析前兩種因素的影響，對(duì)后兩種因素的影響通過建立回歸分析模型，計(jì)算各因素的系數(shù)予以分析。
為方便分析，本文將企業(yè)融資方式分為銀行借款和其他負(fù)債兩類，作為回歸分析模型的被解釋變量，分別以Y1和Y2表示，而將企業(yè)總資產(chǎn)、利潤(rùn)總額作為解釋變量，分別以X1和X2表示，以考察其對(duì)廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式選擇的影響程度。
Y1i=β0+β1Χ1+ β2Χ2+μ
β0為常數(shù)項(xiàng)，β1，2為回歸系數(shù)，μ為隨機(jī)變量。
三、廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式內(nèi)部因素影響分析
（一）回歸分析模型統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析
1.回歸分析模型統(tǒng)計(jì)結(jié)果
將通過調(diào)查得到的數(shù)據(jù)通過Excel2000進(jìn)行回歸分析，置信度均為95%。在首次得到的回歸分析方程中，各個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)和常數(shù)項(xiàng)雖然可以求出，但檢驗(yàn)線性關(guān)系的顯著性，樣本決定系數(shù)r2分別為0.14和0.12，說明回歸直線的擬合程度非常低。許多有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的理論與文獻(xiàn)也證明了這一點(diǎn)，通常的做法一般是將回歸方程中各變量取自然對(duì)數(shù)，本文在對(duì)被解釋變量和解釋變量均取自然對(duì)數(shù)后，回歸結(jié)果如表1和表2所示。
觀察經(jīng)過調(diào)整后的回歸分析結(jié)果，可發(fā)現(xiàn)樣本決定系數(shù)r2分別達(dá)到了0.86和0.89，說明在樣本的總誤差中，大約有86%和89%的誤差是由方程中所設(shè)定的解釋變量所導(dǎo)致的，因此，經(jīng)過調(diào)整后的回歸直線擬合程度比較好。最終得出的其他負(fù)債和銀行借款兩種融資方式的多元線性回歸方程分別為：
lnY1=-0.28lnX1-1.33lnX2+15.87 公式1
lnY2=0.84lnX1-0.12lnX2+11.30 公式2
2.回歸方程結(jié)果分析
（1）企業(yè)總資產(chǎn)對(duì)企業(yè)融資方式的影響
在公式1中，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)總資產(chǎn)（自然對(duì)數(shù)，下同）每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將使企業(yè)的銀行借款（自然對(duì)數(shù)，下同）減少0.28個(gè)百分點(diǎn)，說明企業(yè)總資產(chǎn)與銀行借款之間存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這與基本融資理論的結(jié)論相反。對(duì)此的解釋是：因?yàn)楸敬握{(diào)研樣本中，中小民營(yíng)企業(yè)所占比例較大，他們?cè)趧?chuàng)業(yè)時(shí)出于資金的限制和對(duì)成本的考慮，土地多半采用租用方式，其所建廠房因沒有土地使用證而不能作為有效財(cái)產(chǎn)來用做銀行貸款的抵押，另一方面，融資租賃并未在企業(yè)中全面開展，對(duì)于一些價(jià)值較高的設(shè)備企業(yè)無力購買，而現(xiàn)有的設(shè)備又因?yàn)閱闻_(tái)評(píng)估價(jià)值低或技術(shù)落后，達(dá)不到銀行固定資產(chǎn)抵押的要求，所以才會(huì)出現(xiàn)上面的情況。
在公式2中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)總資產(chǎn)每增加1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)其他負(fù)債將增加0.84個(gè)百分點(diǎn)，說明企業(yè)總資產(chǎn)與其他負(fù)債存在著正相關(guān)的關(guān)系。在企業(yè)資產(chǎn)不能滿足銀行抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的情況下，企業(yè)借款只能尋求其他債務(wù)方式。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，中小民營(yíng)企業(yè)在尋求其他負(fù)債進(jìn)行融資時(shí)，對(duì)對(duì)方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、營(yíng)業(yè)收入等因素并不是特別關(guān)注，而主要看的是人際關(guān)系、企業(yè)間的利害關(guān)系等，對(duì)對(duì)方企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量遠(yuǎn)不如銀行考慮得多。
因此，在資產(chǎn)質(zhì)量總體不高時(shí)，企業(yè)對(duì)其他負(fù)債依賴性較強(qiáng)，而對(duì)銀行借款依賴性較弱。
（2）利潤(rùn)總額企業(yè)融資方式的影響
在公式1中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤(rùn)總額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，銀行借款減少1.33個(gè)百分點(diǎn)，說明利潤(rùn)總額與銀行借款之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。一是利潤(rùn)總額的增加，意味著企業(yè)可以將其中一部分以利潤(rùn)留存的形式增加其資金來源。二是企業(yè)利潤(rùn)總額的增加，未必意味著企業(yè)現(xiàn)金流入的增加，因此很有可能出現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)總額增加而手中現(xiàn)金卻沒有增加的情況，而申請(qǐng)銀行貸款時(shí)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中如果沒有足夠現(xiàn)金流入的話，銀行自然就會(huì)減少對(duì)企業(yè)的放貸。
在公式2中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤(rùn)總額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，其他負(fù)債減少0.12個(gè)百分點(diǎn)，說明利潤(rùn)總額與銀行借款之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。一是企業(yè)利潤(rùn)總額的增加，意味著企業(yè)盈利能力的提高，如果隨著利潤(rùn)的增加，現(xiàn)金相應(yīng)增加的話，企業(yè)完全有能力依靠自身積累滿足擴(kuò)大生產(chǎn)所需的資金，那么，企業(yè)對(duì)其他負(fù)債中的如商業(yè)信用、發(fā)行股票或債券的需求就會(huì)下降。二是如果企業(yè)利潤(rùn)總額增加的同時(shí)卻沒有帶來相應(yīng)現(xiàn)金流入的話，由于其償債能力受到限制，在選擇通過其他負(fù)債方式進(jìn)行融資時(shí)就會(huì)受到影響。
因此，利潤(rùn)總額的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)銀行借款和其他負(fù)債規(guī)模的減少，但銀行借款規(guī)模下降幅度要大于其他負(fù)債的減少幅度。
（二）單因素方差分析結(jié)果與分析
本文采用單因素方差分析法分析企業(yè)類型、管理者素質(zhì)對(duì)企業(yè)融資方式選擇的影響。使用的工具是Excel2000，顯著性水平α均取0.05。
1.企業(yè)組織類型對(duì)企業(yè)融資方式的影響
將通過調(diào)查得到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到的結(jié)果如表3和表4所示。
在表3中可以看出，企業(yè)組織類型對(duì)銀行借款影響的F值為19.82163，大于拒絕域Fcrit的值3.856655，說明企業(yè)所處行業(yè)對(duì)其他負(fù)債有顯著性影響。具體分析如下：
廊坊市獨(dú)資企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模大都較小，資產(chǎn)質(zhì)量也不高，企業(yè)管理水平也不高，很難提供滿足銀行要求的財(cái)務(wù)資料和抵押財(cái)產(chǎn)。另外，雖然現(xiàn)在各商業(yè)銀行都推出了小額貸款業(yè)務(wù)，但往往都需要提供相應(yīng)的擔(dān)保，獨(dú)資企業(yè)主的擔(dān)保人大多是親戚朋友，擔(dān)保能力有限。在本次調(diào)查的企業(yè)中獨(dú)資企業(yè)有126家，能夠獲得銀行貸款的僅有31家，僅占全部獨(dú)資企業(yè)的25%左右。
與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)相比較，合伙企業(yè)可以從眾多的合伙人處籌集資本，合伙人共同償還債務(wù)，降低了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的融資能力有所提高。但由于合伙企業(yè)解散較為簡(jiǎn)單，銀行在考慮是否向其批準(zhǔn)貸款時(shí)也會(huì)有所顧慮。
有40%左右的有限責(zé)任公司和71%的股份有限公司能夠獲得較多的銀行貸款的支持，原因主要有兩個(gè)：一是公司制改革是我國(guó)按照現(xiàn)代企業(yè)制度進(jìn)行企業(yè)改革的趨勢(shì)，符合我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，且公司規(guī)模較大，資產(chǎn)質(zhì)量較高，抵押品評(píng)估價(jià)值高。第二個(gè)原因是一部分有限責(zé)任公司和股份有限公司是在國(guó)家實(shí)施“抓大放小”戰(zhàn)略中一些國(guó)有企業(yè)改組而成的，這些公司繼承了與銀行間良好的合作關(guān)系。
從表4可以看出，企業(yè)組織類型對(duì)其他負(fù)債影響的F值為32.27937，大于拒絕域Fcrit的值3.8566，說明企業(yè)組織類型對(duì)其他負(fù)債有顯著性影響。
獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)由于企業(yè)實(shí)力有限，很難從銀行獲得較多的資金支持，因此，他們?cè)谶M(jìn)行融資時(shí)，往往會(huì)選擇自有資金、商業(yè)信用、親友間相互借貸等其他負(fù)債方式。在本次調(diào)查中，126家獨(dú)資企業(yè)中55家企業(yè)通過自有資金進(jìn)行融資，82家合伙企業(yè)中有33家企業(yè)通過自有資金進(jìn)行融資。
有限責(zé)任公司和股份有限公司在進(jìn)行融資時(shí)，首選銀行借款。通過其他負(fù)債方式融資時(shí)，主要選擇自有資金、發(fā)行股票等方式。
2.企業(yè)管理者素質(zhì)對(duì)企業(yè)融資方式的影響
對(duì)通過調(diào)查得到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到的結(jié)果如表5和表6所示。
從表5可以看出，管理者文化程度對(duì)銀行借款融資方式影響的F值為1.309823，小于拒絕域Fcrit的值3.8566，說明企業(yè)管理者文化程度對(duì)銀行貸款并無顯著性影響。銀行在決定是否批準(zhǔn)企業(yè)貸款申請(qǐng)時(shí)，主要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)前景、資信狀況、抵押品評(píng)估價(jià)值以及擔(dān)保人的擔(dān)保能力等，而管理者文化程度并不是其所要考察的主要指標(biāo)，只要企業(yè)能夠提供詳盡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和符合銀行要求的抵押物或擔(dān)保，此項(xiàng)貸款就有可能被批準(zhǔn)。
從表6中可以看出，管理者文化程度對(duì)其他負(fù)債融資方式影響的F值為6.270504，大于拒絕域Fcrit的值3.856655，說明管理者文化程度對(duì)企業(yè)采取其他負(fù)債融資方式有顯著性影響。具體分析如下：
在本次調(diào)查的企業(yè)中，管理者文化程度大多集中在大專及以下層次，共有235家，占到調(diào)查對(duì)象的73%，而大學(xué)本科及以上層次的企業(yè)有73家，只占27%。高學(xué)歷層次的管理者在進(jìn)行融資決策時(shí)，往往會(huì)綜合企業(yè)所面臨的各種條件，綜合考慮企業(yè)融資的成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益，決策的科學(xué)性往往比較高，出于對(duì)銀行貸款過高的要求和條件，此時(shí)管理者會(huì)傾向于采取內(nèi)源融資、商業(yè)信用、改選股票或債券等方式。低學(xué)歷層次的管理者在進(jìn)行融資時(shí)往往依靠積累的社會(huì)關(guān)系或僅憑企業(yè)主一人的好惡，決策往往帶有隨意性或盲目性。
四、優(yōu)化廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策
（一）加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)自身素質(zhì)建設(shè)
廊坊市的民營(yíng)企業(yè)應(yīng)走產(chǎn)權(quán)主體多元化的道路，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求實(shí)行公司制改造，解除家族制對(duì)其發(fā)展的束縛，進(jìn)行所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
1.要加快產(chǎn)權(quán)制度改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制
廊坊市的民營(yíng)企業(yè)可以考慮通過采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等方式優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)權(quán)組織形式，建立明晰的法人治理結(jié)構(gòu)，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。加大對(duì)企業(yè)的改制力度，同時(shí)大力推進(jìn)管理、人才、技術(shù)等要素分配制度，以管理股、技術(shù)股、創(chuàng)業(yè)股來組合企業(yè)股份，從而改變過分依賴內(nèi)源融資的現(xiàn)狀。
2.完善財(cái)務(wù)制度，提高信息可信度和透明性
民營(yíng)企業(yè)應(yīng)健全內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度，保證企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)真實(shí)可靠，符合銀行放貸的規(guī)范要求；加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理人員隊(duì)伍建設(shè)，聘用或培養(yǎng)專業(yè)財(cái)務(wù)管理人員，充實(shí)到財(cái)務(wù)管理部門；積極接受政府審計(jì)部門的監(jiān)督，提高企業(yè)信息的透明度；按銀行信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范企業(yè)的各項(xiàng)制度，積極爭(zhēng)取銀行的信用等級(jí)評(píng)定。
3.加強(qiáng)行業(yè)商會(huì)建設(shè)，以整合的力量促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展
為了改變廊坊民營(yíng)企業(yè)散、亂、各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，可以學(xué)習(xí)浙江的經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化行業(yè)商會(huì)建設(shè)。據(jù)浙江省工商局的調(diào)查，目前，浙商在省外經(jīng)營(yíng)發(fā)展的有390萬人之多，在境外發(fā)展的有100多萬人。由于浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)起步早、發(fā)展規(guī)模大，所以他們的行業(yè)商會(huì)組織也十分健全。比如，在溫州就有100多個(gè)行業(yè)商會(huì)。在浙江，民營(yíng)企業(yè)只管生產(chǎn)，外部環(huán)境營(yíng)造、市場(chǎng)開發(fā)等一般由行業(yè)商會(huì)來研究運(yùn)作，大家聯(lián)合起來謀發(fā)展。對(duì)此，廊坊的民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)好好學(xué)習(xí)借鑒，以整合的力量謀求又好又快的發(fā)展。
（二）加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度
商業(yè)銀行應(yīng)充分了解民營(yíng)企業(yè)的資金需求，建立符合民營(yíng)企業(yè)實(shí)際的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，不斷推出新產(chǎn)品，以滿足民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
與此同時(shí)，還應(yīng)加大區(qū)域金融合作力度，拓寬融資渠道。在廊坊早已實(shí)現(xiàn)京津廊支票通用，但在其他金融領(lǐng)域未見任何突破地域的創(chuàng)新。按照國(guó)家銀監(jiān)會(huì)的要求，只要經(jīng)營(yíng)績(jī)效、資產(chǎn)品質(zhì)和審慎經(jīng)營(yíng)這三類指標(biāo)均達(dá)到國(guó)有股份制商業(yè)銀行平均水平以上的城市商業(yè)銀行都可以走出區(qū)域，這給京津冀地區(qū)的所有銀行帶來了難得的歷史機(jī)遇，也給河北眾多為融資困擾的民營(yíng)企業(yè)帶來了希望。北京集中了全國(guó)50%~60%的金融資產(chǎn)，是全國(guó)金融管理中心和信息中心。隨著濱海金融街以及渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立，天津正在積極打造北方金融中心。廊坊緊臨京津，隨著京津冀一體化進(jìn)程的加快，允許民營(yíng)企業(yè)在區(qū)域內(nèi)貸款，就可以給廊坊市的民營(yíng)企業(yè)拓寬銀行借款這一融資渠道，對(duì)解決民營(yíng)企業(yè)融資難產(chǎn)生非常重要的意義，也可以使廊坊市的民營(yíng)企業(yè)到更廣闊的領(lǐng)域去發(fā)展，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。加強(qiáng)京津冀地域金融合作的步伐，促使三地銀企和諧發(fā)展。
（三）政府要為民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境
銀行為尋找優(yōu)勢(shì)客戶發(fā)愁，民營(yíng)企業(yè)為獲得銀行貸款著急，此時(shí)就需要政府發(fā)揮橋梁作用，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中緊密相關(guān)的兩大利益主體搭建平臺(tái)，使具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Α⒂行б?、講信用的民營(yíng)企業(yè)獲得最大的信貸支持，盡量滿足這部分民營(yíng)企業(yè)合理的流動(dòng)資金需求。例如現(xiàn)在廊坊市政府組織的“市長(zhǎng)早餐會(huì)”就是一個(gè)企業(yè)與企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間進(jìn)行充分信息溝通的好形式。政府需要做的是進(jìn)一步完善相關(guān)制度，增加可進(jìn)入企業(yè)的數(shù)量。
【參考文獻(xiàn)】
［1］ 張杰.民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融困境與融資次序［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2000（4）:3-10.
關(guān)鍵詞：信貸配給；民營(yíng)企業(yè)；融資方式；存在問題及解決渠道
中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）10-0-02
一、前言
民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是關(guān)系民生和社會(huì)穩(wěn)定的重大戰(zhàn)略任務(wù)。在我國(guó)企業(yè)總數(shù)中，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量多、分布行業(yè)廣，已經(jīng)成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最具生機(jī)和活力的經(jīng)濟(jì)組織、已成長(zhǎng)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。近一段時(shí)間以來，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)及波動(dòng)影響，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)諸多現(xiàn)實(shí)困境，其中融資難已經(jīng)成為影響民營(yíng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要障礙。如何幫助民營(yíng)企業(yè)盡快的走出融資難的困境、幫助民營(yíng)企業(yè)又好又快的發(fā)展，尤其是在信貸配給條件下解決這些問題已經(jīng)刻不容緩。
二、當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)在融資過程中存在的主要問題分析
一是民營(yíng)企業(yè)受自身發(fā)展條件限制，其內(nèi)部融資能力相對(duì)有限。當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)經(jīng)濟(jì)條件下，內(nèi)部融資是推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展、獲取融資幫助的最為主要的途徑。但是民營(yíng)自身受經(jīng)濟(jì)實(shí)力、發(fā)展規(guī)模、社會(huì)影響力、管理水平以及適合信譽(yù)度等方面的影響，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)出很大不確定性，缺乏必要的自我積累機(jī)制，內(nèi)部融資能力普遍較低。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)內(nèi)部融資能力建設(shè)，因?yàn)閮?nèi)部融資相對(duì)于外部融資來講，可以有效的減少由于信息不對(duì)稱造成的負(fù)面影響，有效節(jié)約企業(yè)交易成本，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到非常重要的推動(dòng)作用。以溫州為例，在一項(xiàng)社會(huì)調(diào)查中，在2012年，年經(jīng)濟(jì)效益在50萬元以下的民營(yíng)企業(yè)均不同程度的表現(xiàn)出資金已經(jīng)成為影響企業(yè)發(fā)展的最為主要的制約因素，在受調(diào)查的150家民營(yíng)企業(yè)中，有57%的企業(yè)表示對(duì)資金的需求已經(jīng)到了非常迫切的地步；32%的企業(yè)表示在向銀行部門申請(qǐng)貸款時(shí)阻力加大。
二是民營(yíng)企業(yè)融資渠道相對(duì)單一。民營(yíng)企業(yè)除了在內(nèi)部融等資能力不高外，在外部融資方面，存在渠道單一的問題。在外部融資渠道上，主要是爭(zhēng)取金融機(jī)構(gòu)貸款。造成民營(yíng)企業(yè)外部融資渠道單一的原因主要是由于我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，上市融資門口較高，股權(quán)和債券市場(chǎng)發(fā)育不是很成熟；對(duì)于融資租賃等一些間接融資渠道方面，受我國(guó)信用市場(chǎng)發(fā)展條件制約，發(fā)展比較滯后，也不能很好的為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)。相對(duì)于外部融資的其他渠道，金融機(jī)構(gòu)的貸款手續(xù)簡(jiǎn)單，金融產(chǎn)品多樣，成為民營(yíng)企業(yè)外部融資的主要渠道。
三是獲得正規(guī)銀行貸款難度較大，一定程度依賴非正規(guī)貸款渠道。民營(yíng)企業(yè)在外部融資上依賴于銀行等金融機(jī)構(gòu)，但是要想順利獲得銀行機(jī)構(gòu)的貸款，仍然存在很大的難度。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：在溫州，民營(yíng)企業(yè)能夠順利從國(guó)家正規(guī)銀行貸款的比例僅為5%。民營(yíng)企業(yè)在融資方面往往依賴于一些非正規(guī)的渠道進(jìn)行金融融資。受國(guó)家銀行貸款高門檻、嚴(yán)約束、強(qiáng)實(shí)效的影響，使得一些民營(yíng)企業(yè)更多的依賴于民間的非正規(guī)渠道籌集資金。
三、造成當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)融資的原因分析
造成民營(yíng)企業(yè)融資難的原因是多方面的，既有來自宏觀經(jīng)濟(jì)、政治及社會(huì)因素的影響，也有來自民營(yíng)企業(yè)自身的影響。下面就從民營(yíng)企業(yè)自身角度對(duì)造成民營(yíng)企業(yè)融資難的原因進(jìn)行分析。
第一，民營(yíng)企業(yè)大部分屬于微型、中，小型企業(yè)，存在規(guī)模小、經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱、抵押條件匱乏的特點(diǎn)；在向銀行等金融部門進(jìn)行貸款融資過程中，銀行往往將民營(yíng)企業(yè)自身的這些特點(diǎn)視為其償還能力以及是否對(duì)其放貸的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。
第二，有很大一部分民營(yíng)企業(yè)自身存在管理不規(guī)范、各項(xiàng)體制機(jī)制不健全的情況，信譽(yù)度較低，這也是。造成民營(yíng)企業(yè)融資困難的一項(xiàng)重要原因。
第三，一些民營(yíng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模上往往缺乏明晰的所有權(quán)，沒有科學(xué)、完善的梯度管理機(jī)構(gòu)，惡意逃廢銀行債務(wù)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，財(cái)務(wù)管理制度不規(guī)范。
由此可見，民營(yíng)企業(yè)在向銀行等金融部門申請(qǐng)貸款融資支持的時(shí)候，銀行等金融部門往往看重的是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、企業(yè)綜合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況以及盈利水平、企業(yè)管理水平和組織架構(gòu)以及企業(yè)所有者自身的道德和信譽(yù)方面。民營(yíng)企業(yè)無論是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，還是在財(cái)務(wù)管理方面都不同程度的存在不規(guī)范、不完善的問題，在經(jīng)營(yíng)管理過程中，往往存在信息不透明，企業(yè)所有者不注重投入的現(xiàn)實(shí)問題。民營(yíng)企業(yè)自身存在的這些弊端對(duì)自身通過向銀行等金融部門進(jìn)行直接融資的難度加大，導(dǎo)致直接融資能力不強(qiáng)。
四、信貸配給條件下有效解決民營(yíng)融資困難的現(xiàn)實(shí)途徑分析
第一，積極構(gòu)建規(guī)范、高效、科學(xué)的民營(yíng)企業(yè)信用擔(dān)保體系，擴(kuò)展民營(yíng)企業(yè)融資渠道。首先，大力支持和發(fā)展小額貸款公司，鼓勵(lì)、支持、引進(jìn)、推動(dòng)擔(dān)保公司發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)在信貸配給條件下，要想克服自身存在的、通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)順利獲得貸款的各種瓶頸和不足，可以通過小額貸款公司的給與的信貸支持途徑予以解決。在大力支持和發(fā)展小額貸款公司的時(shí)候，政府可以允許滿足一定條件的自然企業(yè)法人或其他性質(zhì)的社會(huì)組織投資成立小額貸款公司，打破民營(yíng)企業(yè)融資渠道過于依賴銀行的渠道單一問題。從政府角度來講，要從當(dāng)?shù)貙?shí)際情況出發(fā)，結(jié)合當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)企業(yè)在融資過程中存在的主要問題，可以嘗試建立專門的面向民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的中小擔(dān)保機(jī)構(gòu)，出臺(tái)專門的政策和措施鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)開展范圍更為廣闊、業(yè)務(wù)領(lǐng)域更為全面的合作。
第二，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)從自身入手，加強(qiáng)自身建設(shè)，加強(qiáng)管理、規(guī)范運(yùn)作，積極樹立良好、誠信的社會(huì)信譽(yù)。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，在信貸配給條件下，必須要高度重視自身在融資過程中存在的諸多現(xiàn)實(shí)問題，更重要的是從自身?xiàng)l件入手，對(duì)自身社會(huì)信譽(yù)、信貸信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)管理、產(chǎn)品質(zhì)量、財(cái)務(wù)管理、信用意識(shí)等方面加強(qiáng)，注重提升和強(qiáng)化自身的融資信貸信用意識(shí)。民營(yíng)企業(yè)要從自身入手，加大自身管理力度，不斷規(guī)范、誠信運(yùn)行，加大在財(cái)務(wù)管理上的和規(guī)劃化運(yùn)作，降低由于財(cái)務(wù)資料和管理漏洞而導(dǎo)致的融資信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)要積極采取走出去戰(zhàn)略，努力開發(fā)更加多元化的融資渠道。信貸配給條件下，民營(yíng)企業(yè)融資必須要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)思維下僅僅依賴于銀行信貸的渠道，還要積極增強(qiáng)自身的直接融資能力。
第三，積極開拓、創(chuàng)新信貸機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作渠道、合作模式、擴(kuò)大合作范圍，深化合作領(lǐng)域，積極利用保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，提升民營(yíng)企業(yè)融資能力。相對(duì)于向民營(yíng)企業(yè)提供融資貸款的銀行金融部門而言，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有著適合保險(xiǎn)規(guī)律的經(jīng)營(yíng)渠道和運(yùn)作模式。在與民營(yíng)企業(yè)實(shí)施合作過程中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過設(shè)計(jì)和實(shí)施保單質(zhì)押貸款保險(xiǎn)、抵押貸款保險(xiǎn)、 擔(dān)保融資保險(xiǎn)等產(chǎn)品的方式與民營(yíng)企業(yè)之間建立彼此約束、共存共生的利益關(guān)系。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來講，與保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)簽訂融資保險(xiǎn)合同，通過購買保險(xiǎn)公司提供的專門融資保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁自身將來可能存在的經(jīng)驗(yàn)管理風(fēng)險(xiǎn)或償還貸款能力風(fēng)險(xiǎn)，由此在借款方和信貸機(jī)構(gòu)在簽訂貸款合同的中間環(huán)節(jié)形成一種保險(xiǎn)保障關(guān)系。
第四，積極探索完善適合民營(yíng)企業(yè)信貸需求的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。建立地方性中小金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于緩解廣大民營(yíng)企業(yè)融資困境、擴(kuò)寬融資渠道、緩解融資難題具有至關(guān)重要的作用。地方性中小金融機(jī)構(gòu)不同于大型金融機(jī)構(gòu)，它與地方、尤其是廣大中小民營(yíng)企業(yè)之間往往更容易結(jié)成一種彼此依賴、同生同存的依賴關(guān)系，更容易以較低的交易成本與民營(yíng)企業(yè)之間建立一種資金合作關(guān)系。發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)，要嚴(yán)格按照銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入機(jī)制、本著從地方金融實(shí)際出發(fā)的原則，建立形式多樣、便利管理的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。例如，可以成立縣級(jí)商業(yè)合作銀行、農(nóng)村村鎮(zhèn)合作銀行、社區(qū)銀行等；也可以從民營(yíng)企業(yè)地緣特征入手，綜合發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)或商會(huì)的作用。在成立地方性的農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)的時(shí)候，必須要高度重視民營(yíng)企業(yè)社會(huì)信用體系建設(shè)，積極營(yíng)造規(guī)范生產(chǎn)、誠實(shí)守信的軟環(huán)境。
五、結(jié)語
信貸配給條件下，要對(duì)當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)在融資過程中存在的主要問題予以高度重視，并對(duì)產(chǎn)生這些問題的原因予以高度重視。切實(shí)采取以下措施：積極構(gòu)建規(guī)范、高效、科學(xué)的民營(yíng)企業(yè)信用擔(dān)保體系，擴(kuò)展民營(yíng)企業(yè)融資渠道；民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)從自身入手，加強(qiáng)自身建設(shè)，加強(qiáng)管理、規(guī)范運(yùn)作，積極樹立良好、誠信的社會(huì)信譽(yù)，積極利用保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，提升民營(yíng)企業(yè)融資能力；積極探索完善適合民營(yíng)企業(yè)信貸需求的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。
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［關(guān)鍵詞］民營(yíng)中小企業(yè)融資方式
資金是民營(yíng)中小企業(yè)的“血液”。民營(yíng)中小企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下生存、發(fā)展與壯大，融資是必要的，目前各地實(shí)行和創(chuàng)新出來的民營(yíng)中小企業(yè)融資方式，筆者認(rèn)為主要有以下幾種。
1.留利資金和折舊基金融資。留利資金和折舊基金融資方式。留利資金簡(jiǎn)單地說，就是企業(yè)自行留用的剩余利潤(rùn)。折舊基金又稱為沉淀資金，這是馬克思在闡述固定資本流通特點(diǎn)時(shí)提出的一個(gè)理論概念，即指在固定資本更新期限到來之前處于生產(chǎn)過程之外的一種“閑置資金”。經(jīng)典作家早就研究過沉淀資金與企業(yè)融資問題，實(shí)質(zhì)上就是要研究折舊基金能夠在多大程度上轉(zhuǎn)化為積累基金。折舊構(gòu)成企業(yè)資金來源的重要部分。利用留利資金融資是我國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)融資方式中成本最低的一種，不僅可以增強(qiáng)自身實(shí)力，而且可以減少債務(wù)資本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但部分留利資金的轉(zhuǎn)化形式如公益金、盈余公積金等的使用，要受國(guó)家有關(guān)規(guī)定的制約，因而利用沉淀資金融資應(yīng)成為多數(shù)民營(yíng)中小企業(yè)融資的首選之策。
2.銀行授信融資。即銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況好、信用可靠的民營(yíng)中小企業(yè)，授予一定時(shí)期內(nèi)一定金額的信貸額度，民營(yíng)中小企業(yè)在有效期與額度范圍內(nèi)可以循環(huán)使用。綜合授信額度由民營(yíng)中小企業(yè)一次性申報(bào)有關(guān)材料，銀行一次性審批。民營(yíng)中小企業(yè)可以根據(jù)自己的營(yíng)運(yùn)情況分期用款，隨借隨還，借款十分方便，同時(shí)也節(jié)約了融資成本。銀行可以通過對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)銷售、資金賬戶的長(zhǎng)期監(jiān)管，并根據(jù)民營(yíng)中小企業(yè)在上一年度的銀行帳戶內(nèi)的資金流量，按一定比例予以流動(dòng)資金貸款。只要有工商登記、年檢合格、管理有方、信譽(yù)可靠、能獲得擔(dān)保、同銀行有較長(zhǎng)期合作關(guān)系的民營(yíng)中小企業(yè)，均可以采用這一融資方式獲得銀行貸款。
3.擔(dān)保機(jī)構(gòu)融資。信用擔(dān)保是一種信譽(yù)證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的中介服務(wù)活動(dòng)。在工商行政管理部門登記注冊(cè)的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，根據(jù)民營(yíng)中小企業(yè)的資質(zhì)、信用，把由政府財(cái)政撥款、會(huì)員自愿交納的會(huì)員基金、社會(huì)募集的資金、商業(yè)銀行的資金等幾部分組成的資本金，按照市場(chǎng)化運(yùn)作方式，為民營(yíng)中小企業(yè)提供融資擔(dān)保額。目前在全國(guó)31個(gè)省、市中，已有100多個(gè)城市建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。民營(yíng)中小企業(yè)還可以向?qū)ｉT開展中介服務(wù)的擔(dān)保公司尋求擔(dān)保服務(wù)。當(dāng)民營(yíng)中小企業(yè)提供不出銀行所能接受的擔(dān)保措施時(shí)，如抵押、質(zhì)押或第三方信用保證人等，擔(dān)保公司卻可以解決這些難題。
4.抵押擔(dān)保融資?？梢岳斫鉃槠髽I(yè)作為借款人向銀行提供自身依法所得的或第三方依法所得的、符合銀行規(guī)定的條件的財(cái)產(chǎn)作為借款擔(dān)保的業(yè)務(wù)活動(dòng)。這意味如借款人（抵押人）不能按時(shí)履行還款責(zé)任時(shí)，銀行即貸款人（抵押權(quán)人）有權(quán)依法處分該抵押物以收回貸款本息以及由此產(chǎn)生的其他一切費(fèi)用。在發(fā)放貸款時(shí)要求借款者提供抵押品，是銀行緩解道德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱問題的基本方法。從銀行角度看，價(jià)值穩(wěn)定的物品是最理想的抵押品。這些抵押品通常是土地和房產(chǎn)。但是，對(duì)于民營(yíng)中小企業(yè)來講，最主要的問題是，它們大多沒有可作抵押的房地產(chǎn)，即使一些企業(yè)有可用于抵押的房地產(chǎn)，許多企業(yè)也會(huì)將其用作長(zhǎng)期貸款的抵押品。這樣，在申請(qǐng)短期貸款時(shí)，很多民營(yíng)中小企業(yè)便無力提供多余的房地產(chǎn)用作抵押品。為了解決這一矛盾，并考慮到民營(yíng)中小企業(yè)的實(shí)際情況，銀行將民營(yíng)中小企業(yè)最常見的資產(chǎn)――應(yīng)收賬款，作為可接受的抵押品。
5.債券融資。債券融資是一種重要的直接融資方式。一些發(fā)展前景好的企業(yè)通常不愿意為短期（或創(chuàng)業(yè)期）的資金困難輕易出售企業(yè)的股權(quán)，而更愿意選擇債券融資方式。在政策許可的范圍內(nèi)，成長(zhǎng)性強(qiáng)、市場(chǎng)潛力大、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，且具備較高信用等級(jí)的民營(yíng)中小企業(yè)通過發(fā)行短期企業(yè)債券來融資。債券發(fā)行是發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債權(quán)和兌付條件的債券的法律行為。民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)行債券，大多以抵押為主，由連帶責(zé)任的第三方，如銀行、基金機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司等為民營(yíng)中小企業(yè)擔(dān)保發(fā)債。發(fā)行債券所籌集的資金期限較長(zhǎng)，資金使用自由，而已購買債券的投資者無權(quán)干涉民營(yíng)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，現(xiàn)有股東對(duì)公司的所有權(quán)不變，從這一角度看，發(fā)行債券是許多民營(yíng)中小企業(yè)非常愿意選擇的籌資方式。
6.票據(jù)貼現(xiàn)融資。票據(jù)貼現(xiàn)融資，是指票據(jù)持有人將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得扣除貼現(xiàn)利息后的資金。在我國(guó)，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。無論那種票據(jù)，一般都可以迅速從銀行獲得融資。這種融資方式，對(duì)于銀行來說，銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來放款，而是依據(jù)市場(chǎng)情況（銷售合同）來貸款。對(duì)于民營(yíng)中小企業(yè)來說，民營(yíng)中小企業(yè)通過轉(zhuǎn)讓未到期承兌匯票權(quán)利獲得短期融資。民營(yíng)中小企業(yè)收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，往往是少則幾十天，多則幾百天，資金在這段時(shí)間處于閑置狀態(tài)。企業(yè)如果能充分利用票據(jù)貼現(xiàn)融資，遠(yuǎn)比申請(qǐng)貸款手續(xù)簡(jiǎn)便，而且融資成本很低。票據(jù)貼現(xiàn)只需帶上相應(yīng)的票據(jù)到銀行辦理有關(guān)手續(xù)即可，一般在3個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)就能辦妥，對(duì)于民營(yíng)中小企業(yè)來講，這是“用明天的錢賺后天的錢”。
7.股權(quán)出讓融資。是通過出讓企業(yè)的全部或者部分股權(quán)換取資金的融資方式。股權(quán)出讓融資有兩種方式：一是上市融資；二是私募股權(quán)融資。上市融資是適合民營(yíng)中小企業(yè)的融資方式，民營(yíng)中小企業(yè)可根據(jù)其實(shí)際情況選擇上市融資的具體途徑。如二板市場(chǎng)上市融資、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)融資、在國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)借“殼”上市、香港企交所上市和海外創(chuàng)業(yè)板上市融資。私募股權(quán)融資，是相對(duì)于股票公募即公開發(fā)行而言的，指通過非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人，即引入風(fēng)險(xiǎn)投資者和策略投資者。私募融資是除銀行貸款和公開上市（包括買殼上市后的再融資）之外的另一種主要的融資方式，在許多情況下，對(duì)于尚無法滿足銀行貸款條件和上市要求的企業(yè)，私募融資甚至成為惟一的選擇。由于私募融資的投資方往往以參股的形式進(jìn)入，因此私募融資具有特殊的內(nèi)涵：（1）所融資金一般不需要抵押和擔(dān)保；（2）所融資金通常不需要償還，由投資方承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資方不同程度地參與企業(yè)管理，并將投資方的優(yōu)勢(shì)與企業(yè)結(jié)合，為企業(yè)發(fā)展帶來科學(xué)的管理模式、豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，以及市場(chǎng)渠道、品牌資源和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等等；（4）投資方可以為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)的資金支持，幫助企業(yè)迅速做大，實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。
8.金融租賃融資。是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式。一方(出租人)根據(jù)另一方(承租人)提出的租賃資產(chǎn)的規(guī)格及所同意的條款或承租人直接參與訂立的條款 ，與第三方(供貨人)訂立供貨合同并與承租人訂立租賃合同，以支付租金為條件使承租方取得所需工廠、資本、貨物及其他設(shè)備的一種交易方式。這種交易等于向承租人提供了100%的長(zhǎng)期信貸，所以稱為租賃融資。設(shè)備使用廠家看中某種設(shè)備后，即可委托金融租賃公司出資購得，然后再以租賃的形式將設(shè)備交付企業(yè)使用。當(dāng)企業(yè)在合同期內(nèi)把租金還清后，最終還將擁有該設(shè)備的所有權(quán)。通過金融租賃，企業(yè)可用少量資金取得所需的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，可以邊生產(chǎn)、邊還租金，對(duì)于資金缺乏的企業(yè)來說，金融租賃不失為加速投資、擴(kuò)大生產(chǎn)的好辦法；就某些產(chǎn)品積壓的企業(yè)來說，金融租賃不失為促進(jìn)銷售、拓展市場(chǎng)的好手段。因此，民營(yíng)中小企業(yè)通過金融租賃方式融資后，能幫助企業(yè)抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的商機(jī)，緩解民營(yíng)中小企業(yè)從事設(shè)備更新面臨的資金緊張問題。
9.國(guó)際融資隨著我國(guó)履行WTO的承諾，目前許多政府間和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如世界銀行、聯(lián)合國(guó)科教文組織、國(guó)際貨幣基金組織、亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融組織以及外國(guó)政府等提供資金，對(duì)由政府擔(dān)保的民營(yíng)中小企業(yè)提供長(zhǎng)期貸款，一般用于基本建設(shè)、技術(shù)改造等固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。因該類貸款主要面向發(fā)展中國(guó)家，多具有援質(zhì)，故貸款條件一般比較優(yōu)惠，期限較長(zhǎng)。民營(yíng)中小企業(yè)要積極利用這一融資方式。
民營(yíng)中小企業(yè)的融資途徑很多，但要綜合考慮融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)、融資效益和融資時(shí)機(jī)，并采取正確的融資方略，因企制宜，量體擇式，根據(jù)具體情況靈活、合理地運(yùn)用銀行的融資方式，即民營(yíng)中小企業(yè)一定要根據(jù)自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)含量、管理水平、資產(chǎn)規(guī)模、資金周轉(zhuǎn)速度等因素來選擇適合自己特點(diǎn)的高效、簡(jiǎn)便、安全的融資方式并加以創(chuàng)造性地運(yùn)用，科學(xué)規(guī)劃融資，使企業(yè)資本達(dá)到最佳結(jié)構(gòu)。
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【關(guān)鍵詞】民營(yíng)企業(yè)；融資方式；資本運(yùn)作
【中圖分類號(hào)】F27 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A
【文章編號(hào)】1007-4309（2012）06-0073-2
改革開放以來，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其發(fā)展還受到多方面因素的制約，其中融資渠道不暢通、融資難、資本運(yùn)作模式選擇等仍然是困擾民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的障礙。本文試圖分析下我國(guó)目前民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀，民營(yíng)企業(yè)可以選擇的融資模式有哪些，在企業(yè)發(fā)展的不同階段可以如何融資及資本運(yùn)作模式如何選擇，對(duì)民營(yíng)企業(yè)更好地發(fā)展壯大具有重要意義。
一、民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析
目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在融資方面的現(xiàn)狀和問題主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
企業(yè)內(nèi)部融資為主，銀行信貸有限。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，自籌資金是企業(yè)資金的主要來源，國(guó)際金融公司（IFC）對(duì)我國(guó)北京、承德、成都、溫州四地開展了一項(xiàng)針對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的研究，調(diào)查情況見表1所示。
銀行信貸屬于外部融資，包括長(zhǎng)短期貸款、國(guó)際銀團(tuán)貸款和BOT等。下表2可以看出，我國(guó)各類銀行對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貸款總量在不斷上升，但是從貸款比例上看，民營(yíng)部門每年得到的貸款不到全國(guó)銀行每年貸款總量的1%。近年來，雖然國(guó)家政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)尤其是民營(yíng)中小企業(yè)有所兼顧，但民營(yíng)企業(yè)貸款比率年平均增長(zhǎng)0.075%，民營(yíng)企業(yè)仍沒有擺脫融資難的困境。
注：本表統(tǒng)計(jì)口徑包括中國(guó)人民銀行、政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和租賃公司。
有價(jià)證券在資本結(jié)構(gòu)中所占比重微乎其微。我國(guó)股票市場(chǎng)的建立，從一開始就被賦予了為國(guó)有企業(yè)改革的特定功能，上市公司中大部分是國(guó)有公司。2008年以個(gè)人為控制人的民營(yíng)企業(yè)在滬深證券交易所上市的有345家，但相對(duì)于占國(guó)民經(jīng)濟(jì)半壁河山的200多萬家民營(yíng)企業(yè)來說，上市民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量只是冰山一角，且大部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市。與股票市場(chǎng)相類似，債券市場(chǎng)與基本上未向民營(yíng)企業(yè)開放。
非正式金融仍是民營(yíng)企業(yè)解決創(chuàng)業(yè)和企業(yè)運(yùn)作資金的重要渠道。基于民營(yíng)企業(yè)無法通過正常渠道達(dá)到滿足資金需求的現(xiàn)實(shí)，在一些民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，非正式金融活動(dòng)便應(yīng)運(yùn)而生。盡管監(jiān)管部門嚴(yán)格限制各種形式的民間融資活動(dòng)，對(duì)民間“亂集資”活動(dòng)嚴(yán)加取締，但民間金融活動(dòng)的客觀存在仍是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。到目前為止，企業(yè)的主要資金來源仍然是自我融資和非正規(guī)渠道融資。根據(jù)調(diào)查，目前非正規(guī)渠道的融資方式大體有民間借貸、相互拖欠、相互擔(dān)保、私募股本等方式。
二、民營(yíng)企業(yè)融資方式和渠道選擇
民營(yíng)企業(yè)的資金來源主要包括內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資。分別介紹如下：
內(nèi)部融資：企業(yè)的融資方式按照來源不同，可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要源自企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營(yíng)形成的現(xiàn)金流，在數(shù)量上等于凈利潤(rùn)加上折舊、攤銷后減去股利。在各種融資方式中，內(nèi)部融資成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小、方便自主，是我國(guó)企業(yè)（不含金融機(jī)構(gòu)）最主要的資金來源。
債務(wù)融資：雖然內(nèi)部融資是企業(yè)資金的主要來源，是所有外部融資還本付息的最終源泉，但是在特定時(shí)期內(nèi)，受盈利能力限制，內(nèi)部融資在規(guī)模上常難以滿足企業(yè)的資金需求，需要進(jìn)行外部融資。外部融資包括股權(quán)融資、債務(wù)融資和表外融資。經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐都表明，債務(wù)融資是企業(yè)外部融資的主要方式。通常情況下，債務(wù)融資是一個(gè)高質(zhì)量的積極的市場(chǎng)信號(hào)，而股權(quán)融資則是一個(gè)不被投資者看好的消極的市場(chǎng)信號(hào)。
股權(quán)融資：股權(quán)融資是指以出售公司股份的方式獲得資金，股權(quán)融資方式所融資金的穩(wěn)定性強(qiáng)。股權(quán)融資具有短期低成本及長(zhǎng)期高成本特性。按照美國(guó)一些運(yùn)作良好的大企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)資本的年平均成本經(jīng)常高達(dá)12%-15%。股權(quán)融資的成本主要包括發(fā)行費(fèi)用、股利支付和信息披露成本，這樣股權(quán)融資的平均成本要遠(yuǎn)高于債務(wù)融資約6%的水平。
從資本結(jié)構(gòu)方面來看，出售股權(quán)籌集的資金是企業(yè)的資本金，企業(yè)與投資者之間是所有權(quán)關(guān)系，不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)，因而能改善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)今后的債務(wù)融資提供更好的基礎(chǔ)。但由于股權(quán)融資增加了企業(yè)的股份，新老股東對(duì)企業(yè)有同等的決策參與權(quán)、收益分配權(quán)及凈資產(chǎn)所有權(quán)等，因此在做出此決策前老股東都會(huì)慎重考慮增發(fā)是否對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)有利，特別是企業(yè)資本擴(kuò)張后的利潤(rùn)能否同步增長(zhǎng)。若不能，新股份將攤薄今后的利潤(rùn)及其他權(quán)益，老股東就會(huì)反對(duì)發(fā)行新股融資。
三、不同成長(zhǎng)階段的資本運(yùn)作策略分析
任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)與成熟等階段，民營(yíng)企業(yè)也不例外，在不同的發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段的特點(diǎn)，選擇不同的融資方式和資本運(yùn)作方式。
創(chuàng)業(yè)階段策略。（1）融資策略。企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)期資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對(duì)較難。這時(shí)可以選擇的融資方式主要有：融資相對(duì)便利的借款和租賃融資。符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財(cái)政資金或政策性銀行借款，并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保。租賃融資按需要可以分別采取經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營(yíng)租賃方式；為滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時(shí)，可以采用融資租賃方式通過融物達(dá)到融資的目的。雖然租賃成本較高，但籌資程序簡(jiǎn)單，速度較快。（2）資本運(yùn)作策略。這一階段，企業(yè)的員工較少，組織結(jié)構(gòu)單一，這時(shí)企業(yè)往往具有自己的技術(shù)支撐和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，企業(yè)的主要目標(biāo)是求得生存。這一階段，企業(yè)真正的投資一般為購置經(jīng)營(yíng)設(shè)備或購建廠房，需要注意的問題就是選擇可行的投資項(xiàng)目，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)論證和資金安排。
成長(zhǎng)階段策略。（1）融資策略。企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入成長(zhǎng)階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對(duì)較好，資金需要量也相對(duì)較大。這時(shí)，企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式，即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國(guó)家對(duì)債券融資限制條件多、程序復(fù)雜，因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜，制約因素較多，但融資金額大，風(fēng)險(xiǎn)低，能較好的滿足民營(yíng)企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求，提高其進(jìn)一步舉債的能力。尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)，一旦進(jìn)入發(fā)展階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)。就這一點(diǎn)而言，我國(guó)推出的二板市場(chǎng)為全國(guó)范圍內(nèi)具有較大潛力的民營(yíng)企業(yè)，尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)提供了有利的融資條件。（2）資本運(yùn)作策略。第一，早期成長(zhǎng)階段。企業(yè)經(jīng)過一定時(shí)期的發(fā)展，其經(jīng)銷盈利已經(jīng)開始能補(bǔ)償它在創(chuàng)業(yè)時(shí)期所耗用的資金。企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè)，并愿意投入資金。這一階段已初步形成主導(dǎo)產(chǎn)品，注重用品牌去開拓市場(chǎng)，營(yíng)造市場(chǎng)，為規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。此時(shí)，由于債務(wù)資本的可能介入，企業(yè)要合理安排資本結(jié)構(gòu)，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的擴(kuò)建方面；此外，隨著企業(yè)固定資本的增大投入，企業(yè)諸如存貨、現(xiàn)金等其他流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相應(yīng)增加，做好流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高周轉(zhuǎn)速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內(nèi)容。第二，加速成長(zhǎng)階段。進(jìn)入這一階段的企業(yè)基本上形成了競(jìng)爭(zhēng)能力，隨著市場(chǎng)的開拓，企業(yè)的盈利數(shù)額迅速增加，但面臨著經(jīng)營(yíng)管理方面的過渡。這時(shí)企業(yè)已初具規(guī)模，企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會(huì)上已有一定的知名度和良好信譽(yù)，已對(duì)社會(huì)各界投資者產(chǎn)生誘惑力。企業(yè)的投資和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可以選擇并購、直接股權(quán)投資方式等，通過資本的運(yùn)作，企業(yè)的規(guī)模和價(jià)值會(huì)得到倍增，但是，該時(shí)期，企業(yè)一定要選擇穩(wěn)健的投資策略，否則可能遭致滅頂之災(zāi)。第三，穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。這時(shí)企業(yè)的產(chǎn)品已占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)，且市場(chǎng)占有率逐步提高，隨著市場(chǎng)的不斷成熟，企業(yè)的盈利除了完全彌補(bǔ)前幾個(gè)階段的虧損外，已有足夠的資金和人員投入到細(xì)微的作業(yè)及策略計(jì)劃，可以妥當(dāng)?shù)闹贫ǔ鲑Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和對(duì)策，能在資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上開展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)的管理機(jī)制也日趨完善，有專業(yè)的管理人員，工作效率提高。此時(shí)，企業(yè)的投資可以選擇新建、直接股權(quán)投資、合資、聯(lián)營(yíng)、并購和集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)等資產(chǎn)管理和運(yùn)作模式。
成熟階段策略。（1）融資策略。企業(yè)成熟期的特點(diǎn)是信息不對(duì)稱少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少，盈利水平較高，融資渠道得到拓寬。這一階段，企業(yè)會(huì)逐步走向擴(kuò)張，即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。在這個(gè)階段，企業(yè)除了上述融資方式外，還可以采用下列三種方式融資。一是股權(quán)置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來收購目標(biāo)公司。二是杠桿收購，即通過增加買方企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購交易行為。三是買殼上市，指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權(quán)，達(dá)到控股水平后，對(duì)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行整合，以實(shí)現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。（2）資本運(yùn)作策略。企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上占有較大的份額，盈利急劇增加，通過發(fā)行股票等資本經(jīng)營(yíng)形成了較大的規(guī)模，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少。風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資得到完全回報(bào)，公司的價(jià)值得到進(jìn)一步的確認(rèn)。這時(shí)企業(yè)突出表現(xiàn)為組織創(chuàng)新，以適應(yīng)規(guī)模發(fā)展和組織創(chuàng)新的要求，進(jìn)行管理與機(jī)制創(chuàng)新，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，開拓新的品牌，并適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)目標(biāo)。此時(shí)，企業(yè)的投資方式可以選擇并購、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)和全球化的資本擴(kuò)張。但是選擇資本擴(kuò)張時(shí)，原則應(yīng)該是整合后相關(guān)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可以互為支持，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，取得規(guī)模效應(yīng)，控制生產(chǎn)成本，垂直水平整合，使交易成本內(nèi)部化，減少交易成本，或者分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
目前，在國(guó)家政策和各省頒布的關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法規(guī)和實(shí)施措施極大地促進(jìn)了地方民營(yíng)企業(yè)的快速發(fā)展，也部分緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資困境。但是應(yīng)該看到，民營(yíng)企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)融資難問題并未從根本上得到解決。面對(duì)金融體制約束、政策的不完善以及在經(jīng)營(yíng)管理方面眾多限制導(dǎo)致的民營(yíng)企業(yè)融資困境，已經(jīng)嚴(yán)重影響了民營(yíng)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。因此，本文分析了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀與可以選擇的融資方式，根據(jù)民營(yíng)企業(yè)在不同的發(fā)展階段，提出了不同的融資策略和資本運(yùn)作策略。這些策略可以為民營(yíng)企業(yè)的投融資提供借鑒，突破民營(yíng)企業(yè)的投融資瓶頸。
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