時(shí)間：2023-10-13 16:07:29
序論：在您撰寫金融期貨投資分析時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
華證期貨經(jīng)紀(jì)有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、在國(guó)家工商行政管理部門登記注冊(cè)的全國(guó)性專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司，主要從事國(guó)內(nèi)商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
公司擁有國(guó)內(nèi)各商品期貨交易所和金融期貨交易所的交易席位；寬敞明亮的交易大廳、精心設(shè)計(jì)的大中戶室為客戶提供舒適的投資環(huán)境；依托先進(jìn)、完善的技術(shù)支撐與保障，安全、穩(wěn)定、快捷的多備份網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，為廣大投資者提供直接、快速、準(zhǔn)確的交易服務(wù)；保證金封閉運(yùn)行和開(kāi)通迅捷、方便的全國(guó)集中式銀期轉(zhuǎn)帳，確保資金安全、出入自如；高素質(zhì)、專業(yè)、誠(chéng)信的員工團(tuán)隊(duì)和高品質(zhì)的研發(fā)、理財(cái)專家隊(duì)伍，具有較高的理論水平和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，提供熱情周到的精品市場(chǎng)咨詢服務(wù)，擅長(zhǎng)運(yùn)用客觀系統(tǒng)的投資分析，量身訂制個(gè)性化、專業(yè)性的套期保值、套利操作計(jì)劃和投資方案，有效地為客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高客戶在期貨市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。
2000年公司成為上海期貨交易所調(diào)解委員會(huì)成員單位；2004年成為上海期貨交易所產(chǎn)品委員會(huì)成員單位；2009年，公司又成為上海期貨交易所財(cái)務(wù)委員會(huì)成員單位。
公司下設(shè)綜合事務(wù)合規(guī)部、財(cái)務(wù)部、稽核部、風(fēng)控部、交易部、結(jié)算部、交割部、市場(chǎng)部、研發(fā)部、技術(shù)部、信息中心、客服中心和北京、上海、廈門、徐州、無(wú)錫、大連、鄭州等營(yíng)業(yè)部及服務(wù)機(jī)構(gòu)。
華證期貨致力于以人為本。創(chuàng)造一個(gè)為每一位員工提供目標(biāo)、尊嚴(yán)及認(rèn)同的文化，創(chuàng)造一個(gè)開(kāi)放、安全、和諧與可靠的工作環(huán)境，致力于員工和公司同步成長(zhǎng)，從而使員工以公司為舞臺(tái)，在職業(yè)生涯中實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值。
總公司名稱：華證期貨經(jīng)紀(jì)有限公司
許可證號(hào)：30790000
經(jīng)營(yíng)范圍：商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)
注冊(cè)資本：人民幣四千萬(wàn)元（4000萬(wàn)元）
公司住所：江蘇省宜興市人民中路135號(hào)
辦公地址：江蘇省宜興市人民中路135號(hào)華證大廈
郵政編碼：214206
華證期貨經(jīng)紀(jì)有限公司人員招聘
華證期貨有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的全國(guó)性專業(yè)期貨公司，擁有國(guó)內(nèi)各商品期貨交易所和金融期貨交易所交易席位。成立十余年來(lái)一貫奉行“規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)、誠(chéng)信自律、高效守密”的經(jīng)營(yíng)理念，致力于客戶資產(chǎn)的增值服務(wù)，在資本市場(chǎng)積極開(kāi)拓創(chuàng)新，穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。堅(jiān)持以客戶為本，堅(jiān)守誠(chéng)信之道，在誠(chéng)信的磬石上尋求“高質(zhì)量生存、高水平競(jìng)爭(zhēng)、高層次發(fā)展”的空間，倡導(dǎo)以人為本，為每一位華證人提供目標(biāo)、尊嚴(yán)及認(rèn)同的文化，創(chuàng)造一個(gè)開(kāi)放、安全、和諧與可靠的工作環(huán)境，致力于員工與公司的共同成長(zhǎng)。
招聘信息
工作崗位：信息管理員 工作地點(diǎn)：北京――宣武區(qū)
月薪：面議 學(xué)歷：本科
招聘人數(shù)：3人工作性質(zhì)：全職
經(jīng)驗(yàn)要求：不限 工作部門：北京信息中心
任職要求：
1、熟悉金融相關(guān)知識(shí)，熟悉計(jì)算機(jī)
2、熱愛(ài)金融投資行業(yè)
3、有良好的溝通能力和電腦應(yīng)用能力，心理素質(zhì)好，責(zé)任心強(qiáng)、親和力強(qiáng)
4、男女不限，北京市戶口
5、金融相關(guān)專業(yè)優(yōu)先
6、有期貨從業(yè)資格證書(shū)者優(yōu)先
聯(lián)系方式
聯(lián)系電話：010-83065099
10月29日，棕櫚油期貨正式登陸大連商品交易所，全部合約開(kāi)盤即封漲停，多數(shù)合約全天沒(méi)有成交量，就在這一天大連玉米期貨也被資金拉上漲停。棕櫚油是繼鋅、菜籽油和LLDPE之后今年上市的第四個(gè)期貨交易品種，今年是過(guò)去四年中推出期貨新品種最多的一年。
來(lái)自三大期貨交易所的消息，今年黃金期貨和股指期貨已經(jīng)呼之欲出，生豬期貨和鋼材期貨也在緊鑼密鼓籌備中。隨著期貨交易新品種上市加速，生產(chǎn)商、貿(mào)易商、采購(gòu)商和投資者紛紛涌入，期貨市場(chǎng)成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套利的場(chǎng)所，商品期貨牛市吸引了眾多場(chǎng)外資金的涌入，賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，包括大量股市資金和私募基金正轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)，成為期貨市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)的源泉。
資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨
金城原來(lái)是北京一家國(guó)有企業(yè)的電氣工程師，后來(lái)自己下海做生意，金城在東歐的服裝生意做得風(fēng)生水起，自己積攢下一大筆資金?！叭ツ暝谂笥训慕榻B下開(kāi)始接觸期貨，我也做股票，但做完期貨就感覺(jué)做股票太慢了?！苯鸪钦勂鹱约旱钠谪浲顿Y經(jīng)歷時(shí)說(shuō)，“我準(zhǔn)備下半輩子就選擇期貨作為職業(yè)了。”
去年，金城剛開(kāi)始接觸期貨，行情很好，三個(gè)月下來(lái)卻賠了不少錢?！皠傞_(kāi)始自己不懂期貨，買了很多書(shū)研究期貨，直到把它弄明白，我又重新回到市場(chǎng)?！苯鸪菒貉a(bǔ)期貨知識(shí)后，通過(guò)少量倉(cāng)位試手培養(yǎng)市場(chǎng)感覺(jué)，逐漸摸索出自己的一套加倉(cāng)、止損的投資策略。
金城原本打算把自己做得風(fēng)生水起的期貨業(yè)務(wù)傳給做生意的兒子，但很快發(fā)現(xiàn)兒子并不適合做期貨?！八斜容^嚴(yán)重的賭徒心態(tài)，比較冒進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力又比較差?！苯鸪钦f(shuō)。他認(rèn)為，期貨成功的關(guān)鍵是心態(tài)的成熟穩(wěn)定，要有比較強(qiáng)的心理承受能力。
“最近幾個(gè)月場(chǎng)外資金進(jìn)入很明顯，尤其從今年下半年股市行情不是很穩(wěn)定，流向期貨市場(chǎng)的資金越來(lái)越多?！?冠通期貨經(jīng)紀(jì)有限公司金融期貨部經(jīng)理史光說(shuō)，“股指期貨將要推出，不排除私募基金和機(jī)構(gòu)提前進(jìn)場(chǎng)練練手，按照流通市值10%的保證金計(jì)算，股指期貨推出至少將給期貨市場(chǎng)帶來(lái)10000億元以上的資金?！?/p>
根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從今年7月份開(kāi)始，全國(guó)期貨市場(chǎng)交易金額明顯放大， 2007年6月份全國(guó)期貨市場(chǎng)交易金額同比增長(zhǎng)48.48%，7月份交易金額同比增長(zhǎng)速度達(dá)到了105%，8月份這一增長(zhǎng)比例達(dá)到143%，9月份仍然維持113%的同比增長(zhǎng)速度，三個(gè)月平均每月交易金額達(dá)到了4萬(wàn)億元左右。
“目前，沒(méi)有參股控股期貨公司的券商還很多，期貨公司一般會(huì)主動(dòng)與這些券商建立業(yè)務(wù)合作，把券商的股票投資客戶轉(zhuǎn)為期貨公司的期貨投資客戶，券商可以分配到一定比例的交易傭金?！惫谕ㄆ谪浗?jīng)紀(jì)有限公司金融期貨部高級(jí)分析師盧志躍告訴記者，“券商與期貨公司合作實(shí)際上聯(lián)手建立了一個(gè)股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的資金通道。”
以浙江永安、浙江天馬等為代表的江浙游資在期貨市場(chǎng)迅速崛起，成交金額一直位居三大交易所前列；而券商背后的期貨公司接通了強(qiáng)大的股市資金，機(jī)構(gòu)和散戶紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)，成為多頭另一大頭主力。隨著美元的貶值，全球商品期貨進(jìn)入牛市，期貨已經(jīng)成為資金逐鹿的主戰(zhàn)場(chǎng)。
油脂期貨發(fā)飚
“國(guó)際原油已經(jīng)沖擊100美元，大豆和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都在上漲，三大油脂價(jià)格上漲還會(huì)持續(xù)?！敝袊?guó)糧食貿(mào)易公司套期保值部盧瀘接受記者采訪時(shí)說(shuō)。國(guó)際原油期貨持續(xù)上漲推動(dòng)了油料和玉米等替代品上漲行情，而背后的根源是美元貶值和降息，美元資產(chǎn)一直在尋求新的投資渠道，這推動(dòng)了全球黃金和石油價(jià)格持續(xù)上漲。美元貶值實(shí)際上將全球商品期貨引入了一個(gè)牛市通道，越來(lái)越多的資金涌入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，躲避通貨膨脹引發(fā)的貨幣貶值，追逐商品牛市帶來(lái)的投資收益。
從2006年7月底，豆油、棕櫚油和菜籽油三大油脂品種開(kāi)始一波新的上漲行情。按照期貨合約保證金5%計(jì)算，豆油的套利收益可以達(dá)到14倍左右，棕櫚油的套利收益可以達(dá)到20倍左右。
“棕櫚油和玉米漲停背后的原因是全球油料作物大面積減產(chǎn)和油脂需求在迅速增長(zhǎng)，大量資金介入期貨市場(chǎng)，助推了期貨價(jià)格上漲?！?大連商品期貨交易所綜合信息部部長(zhǎng)王偉云在接受記者采訪時(shí)說(shuō)。
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新數(shù)據(jù)顯示，2007-2008年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.12億噸，低于上年2.358億噸。今年黑龍江大豆減產(chǎn)幅度很可能達(dá)到三分之一，油菜籽產(chǎn)量下降30%以上，而過(guò)去7年時(shí)間，中國(guó)人均植物油消費(fèi)幾乎增長(zhǎng)了一倍。
天下糧倉(cāng)資訊網(wǎng)信息部經(jīng)理龔成豐分析認(rèn)為，從2006年到2010 年期間，由于人均可支配收入提高和全球人口增長(zhǎng)，全球植物油消費(fèi)將保持14%的增幅；在此期間，印度的豆油和棕櫚油用量將增長(zhǎng)200%，中國(guó)的豆油和棕櫚油用量將分別增長(zhǎng)140%和200%。
期貨黃金十年
“現(xiàn)在，期貨市場(chǎng)發(fā)展太快了，公司必須努力才跟上這樣的發(fā)展速度?！背啥急短仄谪洷本I(yíng)業(yè)部總經(jīng)理王勁每天都忙碌到夜里12點(diǎn)才下班回家。
與眾多期貨公司負(fù)責(zé)人一樣，冠通期貨經(jīng)紀(jì)有限公司總經(jīng)理聞?dòng)孪鑼⒅饕Χ挤旁诹俗貦坝秃图磳⑸鲜械狞S金期貨與股指期貨。10月27日，冠通期貨經(jīng)紀(jì)有限公司與大連商品交易所聯(lián)合舉辦“棕櫚油期貨上市推介會(huì)暨2007年期貨市場(chǎng)油脂、油料投資分析會(huì)”。關(guān)于棕櫚油的投資分析會(huì)吸引了北京及周邊地區(qū)40多家油脂油料生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、采購(gòu)商以及個(gè)人投資者的參與。
一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展
根據(jù)美國(guó)《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過(guò)給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報(bào)告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報(bào)酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個(gè)人。法案規(guī)定，所有期望注冊(cè)成為cta的組織都必須向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)提出申請(qǐng)，提供cftc認(rèn)為與申請(qǐng)人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊(cè)，并同時(shí)在全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(nfa)登記注冊(cè)，成為nfa的會(huì)員。此外，所有cta都必須定期向cftc報(bào)告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。
期貨投資基金，或者說(shuō)管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(wèn)(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對(duì)沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。
全球期貨cta起源于1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個(gè)公開(kāi)發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問(wèn)cta建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開(kāi)始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國(guó)期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開(kāi)始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。
進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來(lái)了它發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模和參與群體。美國(guó)政府在金融期貨推出初期做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒(méi)有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長(zhǎng)期持有一個(gè)期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉(cāng)。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來(lái)的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問(wèn)逐漸盛行。
1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(huì)(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)成立，對(duì)商品交易顧問(wèn)(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。
進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開(kāi)始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。
二、期貨cta的分類及法律規(guī)范
傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來(lái)全球金融期貨和商品期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場(chǎng)參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。
1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過(guò)60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個(gè)通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號(hào)來(lái)做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長(zhǎng)期運(yùn)作正常，會(huì)產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。
2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過(guò)700億美元的資金是采用這類模式。
3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個(gè)專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。
4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個(gè)他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場(chǎng)領(lǐng)域。從長(zhǎng)期來(lái)看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個(gè)期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過(guò)140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。
從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會(huì)公眾的監(jiān)督，美國(guó)將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠(chéng)信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠(chéng)意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。
首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國(guó)的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊(cè)的cta都必須將其自身所有可能對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的
轉(zhuǎn)貼于
相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會(huì)公開(kāi)、以使投資者對(duì)其有充分的了解，而且還對(duì)信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。
其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯(cuò)誤陳述?！?940年投資顧問(wèn)法》、《1974年商品期貨交易委員會(huì)法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對(duì)此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。
最后是對(duì)cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國(guó)對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。
與美國(guó)相比，我國(guó)期貨cta還處于起步階段。2010年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國(guó)cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開(kāi)始，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請(qǐng)從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元”的基本條件；公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請(qǐng)期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國(guó)期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。
三、期貨cta將是中國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向
我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了多年發(fā)展壯大，有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的問(wèn)題。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒(méi)有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)近些年來(lái)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會(huì)形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會(huì)加劇期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。
期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞?，由期貨專家?duì)投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個(gè)性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動(dòng)，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國(guó)內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個(gè)品種分析與操盤方面業(yè)績(jī)突出的市場(chǎng)人士將日益受到市場(chǎng)關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。
作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問(wèn)公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對(duì)單個(gè)賬戶以及總體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測(cè)、識(shí)別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)步伐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)力是當(dāng)務(wù)之急。
引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過(guò)專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。
一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)
股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來(lái)某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有s&p500股指期貨、nikkei225股指期貨、恒生股指期貨、kospi200股指期貨等。我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。
投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。人們開(kāi)始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無(wú)形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無(wú)須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬(wàn)元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。
二、股指期貨價(jià)格的主要影響因素
影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。
1. 經(jīng)濟(jì)周期
從整個(gè)股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現(xiàn)貨市場(chǎng)股市而形成的，而股市大盤變動(dòng)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財(cái)政政策變動(dòng)都會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。
3. 供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身沒(méi)有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場(chǎng)合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。
4.標(biāo)的物
股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價(jià)變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)也會(huì)影響股指期貨合約價(jià)格，需要對(duì)其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說(shuō)的“人氣”反映了交易者對(duì)市場(chǎng)的信心程度，或者說(shuō)他們對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)不高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)上漲；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)很高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)下跌。
6.政治和政策因素
一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)世界的政治形勢(shì)的變化，以及政府制定的方針政策都會(huì)直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價(jià)格的走勢(shì)是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來(lái)使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟(jì)信息
實(shí)時(shí)研究國(guó)家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如gdp增長(zhǎng)、通脹率、失業(yè)率、零售增長(zhǎng)、儲(chǔ)蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)影響到政府將來(lái)的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價(jià)格上來(lái)。
具體研究中，可用gdp增量變化與股市運(yùn)行周期對(duì)比研究，用凈出口額變化來(lái)衡量外貿(mào)拉動(dòng)因素，貸款增長(zhǎng)率變化衡量投資拉動(dòng)因素，社會(huì)商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動(dòng)因素等。
2.標(biāo)的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、增長(zhǎng)潛力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測(cè)等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會(huì)起一個(gè)領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國(guó)即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。
3. 各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國(guó)資本項(xiàng)目還沒(méi)有放開(kāi)，但我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動(dòng)，這些都說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)不能獨(dú)立于全球金融體系之外，周邊市場(chǎng)的變化對(duì)我國(guó)將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。除了國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)之外，我們還要關(guān)注債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)楦鱾€(gè)投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
4.國(guó)際市場(chǎng)因素
股指期貨將更加融入全球化市場(chǎng)。隨著2007年資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，qfii等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國(guó)新興的股指期貨市場(chǎng)必將引起國(guó)際社會(huì)的特別關(guān)注。對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開(kāi)放程度日益增強(qiáng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢(shì)，除了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時(shí)，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對(duì)幾個(gè)主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1. 時(shí)空波動(dòng)特性
對(duì)標(biāo)的指數(shù)歷史行情進(jìn)行時(shí)間和空間二維研究，從時(shí)間上分析其底部周期、開(kāi)市以來(lái)的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢(shì)結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢(shì)及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來(lái)判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)行情走勢(shì)的時(shí)空點(diǎn)位。
2.波段運(yùn)行特性
通過(guò)研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢(shì)跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價(jià)水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。
3.大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)
建立大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過(guò)對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)的分析來(lái)研判大勢(shì)的未來(lái)走勢(shì)。
4.主力機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)動(dòng)向
機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場(chǎng)主流。在股指期貨推出以后，社?；?、保險(xiǎn)資金、qfii等都將會(huì)加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的比例會(huì)進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會(huì)成為市場(chǎng)的主流。
5.持倉(cāng)量
股指期貨的持倉(cāng)量是指買和賣雙方都還沒(méi)有平倉(cāng)的頭寸的總和，是雙向計(jì)算的。也就是說(shuō)，我們看到的持倉(cāng)量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉(cāng)，一般是賣持倉(cāng)。持倉(cāng)量的變化也是對(duì)行情影響較大的指標(biāo)。 持倉(cāng)量的大小，代表了市場(chǎng)中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可以說(shuō)是行情未來(lái)漲或跌的信心指示。同時(shí)，它還蘊(yùn)涵著同一時(shí)刻行情變化的動(dòng)向。需要注意的是，持倉(cāng)量的變化方向與同一時(shí)刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來(lái)分析才有意義。由于持倉(cāng)量中一半是買開(kāi)倉(cāng)一半是賣開(kāi)倉(cāng)，所以有的時(shí)候持倉(cāng)量越大，也代表參與者對(duì)未來(lái)行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)重要因素進(jìn)行深入探討；研究各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系。在對(duì)整個(gè)指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】股指期貨 最優(yōu)套期保值比率 套期保值績(jī)效 資金分布假設(shè)
一、引言
現(xiàn)代證券投資組合理論認(rèn)為，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2010年中國(guó)股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的65.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的31.3%。這種風(fēng)險(xiǎn)偏高的市場(chǎng)環(huán)境不利于投資者，使用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值是規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。使用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值行為會(huì)同時(shí)對(duì)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生影響，除非兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性和反向操作行為的影響程度正好可以完全抵消，否則必定會(huì)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生單一趨勢(shì)的影響，這是由于兩個(gè)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)是正相關(guān)的。另外，由于政策對(duì)于公募基金在股指期貨市場(chǎng)上的行為進(jìn)行了限制，再加上公募基金擁有的資金量在市場(chǎng)上具有舉足輕重的作用，所以本文重點(diǎn)研究公募基金使用股指期貨套期保值行為對(duì)市場(chǎng)影響。
二、理論背景與研究假設(shè)
（一）理論背景
1.最優(yōu)套期保值比率理論。Keynes（1930）和Hicks（1946）認(rèn)為，期貨交易中的套期保值行為是指在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反而數(shù)量相等的交易頭寸，以此實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的行為[1]。Johnson（1960）和Stein（1961）在風(fēng)險(xiǎn)最小化理論下提出OLS模型估計(jì)最優(yōu)套期保值比率的計(jì)算公式[2.3]。為了消除基差風(fēng)險(xiǎn)和殘差序列自相關(guān)對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，Myers（1989）等人提出了B-VAR模型估計(jì)套期保值比率，在回歸模型中引入了現(xiàn)貨和期貨的滯后價(jià)格信息[4]。Bollerslev（1986）將ARCH模型發(fā)展成為GARCH模型，假設(shè)資產(chǎn)價(jià)格收益率的當(dāng)期條件異方差不僅受前期殘差平方和的影響，而且還受前期條件異方差的影響[5]。
2.市場(chǎng)資金分布假設(shè)。雖然市場(chǎng)資金分布應(yīng)該是非規(guī)律性的，但是為了使得市場(chǎng)資金可以進(jìn)行分析，本文引入了三種市場(chǎng)分布假設(shè)：一是平均分布市場(chǎng)假設(shè)，它認(rèn)為市場(chǎng)資金是隨機(jī)的，將市場(chǎng)資金看作是平均分布，即每個(gè)點(diǎn)位都有分布資金且資金量相等；二是平方分布市場(chǎng)假設(shè)，它認(rèn)為市場(chǎng)點(diǎn)位越低越容易受到資金影響，即市場(chǎng)點(diǎn)位越低，等量資金產(chǎn)生的波動(dòng)越大，反之亦然，原因是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，在市場(chǎng)對(duì)于股票供給不變的情況下，股票價(jià)格上漲的原因是源于人們對(duì)于股票需求的增加，其外在表現(xiàn)為“量?jī)r(jià)齊升”；三是正態(tài)分布市場(chǎng)假設(shè)，它認(rèn)為市場(chǎng)現(xiàn)在點(diǎn)位是由于理性認(rèn)識(shí)造成的，使得市場(chǎng)上越趨近“理性認(rèn)識(shí)點(diǎn)位”資金含量越大，反之亦然，于是將市場(chǎng)資金看作是正態(tài)分布的，即每個(gè)點(diǎn)位都有分布資金且呈現(xiàn)正態(tài)分布。
（二）研究假設(shè)與模型建立
1.影響比例公式。將不同操作中每單位資金對(duì)股票市場(chǎng)的影響與自身操作時(shí)使用的資金量相乘，就可以計(jì)算出公募基金做出一種套期保值行為時(shí)，不同操作對(duì)于滬深300指數(shù)市場(chǎng)的影響，最后可以得出該組合對(duì)市場(chǎng)究竟會(huì)產(chǎn)生助漲的效果，抑或是助跌的效果。
由以上結(jié)論可得，在公募基金進(jìn)行套期保值行為時(shí)，依照三種市場(chǎng)分布假設(shè)以及最優(yōu)套期保值比率來(lái)進(jìn)行操作的話，對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的沖擊以股指期貨操作的方向?yàn)橹?，并且由于政策?guī)定，加上當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)只能進(jìn)行多頭操作，故導(dǎo)致股指期貨操作只能是空頭。這可能是導(dǎo)致股指期貨市場(chǎng)開(kāi)通后，整個(gè)證券市場(chǎng)進(jìn)入熊市的原因。
參考文獻(xiàn)
[1]朱國(guó)華.期貨投資學(xué)[M].上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006.113-116.
[2]Johnson L L.The theory of hedgeing and speculation in commodity futures[J].Review of Economic Studies，1960，27（3）：139-151.
[3]Stein，J.The Simultaneous Determination of spot and Futures Prices[J].American Economic Review，1961，（51）：1012-1025.
[4]Myers R J，Thompson S R.Generalized optimal hedge ratio estimation[J].American Agricultural Economics Association，1989，44（1）：858-868.
一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)
股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來(lái)某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。
投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。人們開(kāi)始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無(wú)形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無(wú)須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬(wàn)元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。
二、股指期貨價(jià)格的主要影響因素
影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。
1.經(jīng)濟(jì)周期
從整個(gè)股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現(xiàn)貨市場(chǎng)股市而形成的，而股市大盤變動(dòng)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財(cái)政政策變動(dòng)都會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。
3.供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身沒(méi)有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場(chǎng)合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。
4.標(biāo)的物
股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價(jià)變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)也會(huì)影響股指期貨合約價(jià)格，需要對(duì)其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說(shuō)的“人氣”反映了交易者對(duì)市場(chǎng)的信心程度，或者說(shuō)他們對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)不高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)上漲；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)很高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)下跌。
6.政治和政策因素
一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)世界的政治形勢(shì)的變化，以及政府制定的方針政策都會(huì)直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價(jià)格的走勢(shì)是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來(lái)使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟(jì)信息
實(shí)時(shí)研究國(guó)家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如GDP增長(zhǎng)、通脹率、失業(yè)率、零售增長(zhǎng)、儲(chǔ)蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)影響到政府將來(lái)的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價(jià)格上來(lái)。
具體研究中，可用GDP增量變化與股市運(yùn)行周期對(duì)比研究，用凈出口額變化來(lái)衡量外貿(mào)拉動(dòng)因素，貸款增長(zhǎng)率變化衡量投資拉動(dòng)因素，社會(huì)商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動(dòng)因素等。
2.標(biāo)的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、增長(zhǎng)潛力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測(cè)等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會(huì)起一個(gè)領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國(guó)即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。
3.各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國(guó)資本項(xiàng)目還沒(méi)有放開(kāi)，但我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動(dòng)，這些都說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)不能獨(dú)立于全球金融體系之外，周邊市場(chǎng)的變化對(duì)我國(guó)將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。除了國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)之外，我們還要關(guān)注債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)楦鱾€(gè)投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
4.國(guó)際市場(chǎng)因素
股指期貨將更加融入全球化市場(chǎng)。隨著2007年資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，QFII等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國(guó)新興的股指期貨市場(chǎng)必將引起國(guó)際社會(huì)的特別關(guān)注。對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開(kāi)放程度日益增強(qiáng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢(shì)，除了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時(shí)，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對(duì)幾個(gè)主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1.時(shí)空波動(dòng)特性
對(duì)標(biāo)的指數(shù)歷史行情進(jìn)行時(shí)間和空間二維研究，從時(shí)間上分析其底部周期、開(kāi)市以來(lái)的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢(shì)結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢(shì)及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來(lái)判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)行情走勢(shì)的時(shí)空點(diǎn)位。
2.波段運(yùn)行特性
通過(guò)研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢(shì)跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價(jià)水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。
3.大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)
建立大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過(guò)對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)的分析來(lái)研判大勢(shì)的未來(lái)走勢(shì)。
4.主力機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)動(dòng)向
機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場(chǎng)主流。在股指期貨推出以后，社?；?、保險(xiǎn)資金、QFII等都將會(huì)加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的比例會(huì)進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會(huì)成為市場(chǎng)的主流。
5.持倉(cāng)量
股指期貨的持倉(cāng)量是指買和賣雙方都還沒(méi)有平倉(cāng)的頭寸的總和，是雙向計(jì)算的。也就是說(shuō)，我們看到的持倉(cāng)量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉(cāng)，一般是賣持倉(cāng)。持倉(cāng)量的變化也是對(duì)行情影響較大的指標(biāo)。持倉(cāng)量的大小，代表了市場(chǎng)中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可以說(shuō)是行情未來(lái)漲或跌的信心指示。同時(shí)，它還蘊(yùn)涵著同一時(shí)刻行情變化的動(dòng)向。需要注意的是，持倉(cāng)量的變化方向與同一時(shí)刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來(lái)分析才有意義。由于持倉(cāng)量中一半是買開(kāi)倉(cāng)一半是賣開(kāi)倉(cāng)，所以有的時(shí)候持倉(cāng)量越大，也代表參與者對(duì)未來(lái)行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)重要因素進(jìn)行深入探討；研究各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系。在對(duì)整個(gè)指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
參考文獻(xiàn)：
一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)
股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來(lái)某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。
投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。人們開(kāi)始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無(wú)形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無(wú)須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬(wàn)元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。
二、股指期貨價(jià)格的主要影響因素
影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。
1.經(jīng)濟(jì)周期
從整個(gè)股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現(xiàn)貨市場(chǎng)股市而形成的，而股市大盤變動(dòng)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財(cái)政政策變動(dòng)都會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。
3.供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身沒(méi)有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場(chǎng)合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。
4.標(biāo)的物
股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價(jià)變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)也會(huì)影響股指期貨合約價(jià)格，需要對(duì)其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說(shuō)的“人氣”反映了交易者對(duì)市場(chǎng)的信心程度，或者說(shuō)他們對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)不高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)上漲；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)很高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)下跌。
6.政治和政策因素
一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)世界的政治形勢(shì)的變化，以及政府制定的方針政策都會(huì)直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價(jià)格的走勢(shì)是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來(lái)使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟(jì)信息
實(shí)時(shí)研究國(guó)家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如GDP增長(zhǎng)、通脹率、失業(yè)率、零售增長(zhǎng)、儲(chǔ)蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)影響到政府將來(lái)的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價(jià)格上來(lái)。
具體研究中，可用GDP增量變化與股市運(yùn)行周期對(duì)比研究，用凈出口額變化來(lái)衡量外貿(mào)拉動(dòng)因素，貸款增長(zhǎng)率變化衡量投資拉動(dòng)因素，社會(huì)商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動(dòng)因素等。
2.標(biāo)的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、增長(zhǎng)潛力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測(cè)等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會(huì)起一個(gè)領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國(guó)即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。
3.各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國(guó)資本項(xiàng)目還沒(méi)有放開(kāi)，但我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動(dòng)，這些都說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)不能獨(dú)立于全球金融體系之外，周邊市場(chǎng)的變化對(duì)我國(guó)將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。除了國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)之外，我們還要關(guān)注債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)楦鱾€(gè)投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
4.國(guó)際市場(chǎng)因素
股指期貨將更加融入全球化市場(chǎng)。隨著2007年資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，QFII等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國(guó)新興的股指期貨市場(chǎng)必將引起國(guó)際社會(huì)的特別關(guān)注。對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開(kāi)放程度日益增強(qiáng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢(shì)，除了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時(shí)，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對(duì)幾個(gè)主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1.時(shí)空波動(dòng)特性
對(duì)標(biāo)的指數(shù)歷史行情進(jìn)行時(shí)間和空間二維研究，從時(shí)間上分析其底部周期、開(kāi)市以來(lái)的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢(shì)結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢(shì)及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來(lái)判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)行情走勢(shì)的時(shí)空點(diǎn)位。
2.波段運(yùn)行特性
通過(guò)研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢(shì)跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價(jià)水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。
3.大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)
建立大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過(guò)對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)的分析來(lái)研判大勢(shì)的未來(lái)走勢(shì)。
4.主力機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)動(dòng)向
機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場(chǎng)主流。在股指期貨推出以后，社保基金、保險(xiǎn)資金、QFII等都將會(huì)加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的比例會(huì)進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會(huì)成為市場(chǎng)的主流。
5.持倉(cāng)量
股指期貨的持倉(cāng)量是指買和賣雙方都還沒(méi)有平倉(cāng)的頭寸的總和，是雙向計(jì)算的。也就是說(shuō)，我們看到的持倉(cāng)量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉(cāng)，一般是賣持倉(cāng)。持倉(cāng)量的變化也是對(duì)行情影響較大的指標(biāo)。持倉(cāng)量的大小，代表了市場(chǎng)中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可以說(shuō)是行情未來(lái)漲或跌的信心指示。同時(shí)，它還蘊(yùn)涵著同一時(shí)刻行情變化的動(dòng)向。需要注意的是，持倉(cāng)量的變化方向與同一時(shí)刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來(lái)分析才有意義。由于持倉(cāng)量中一半是買開(kāi)倉(cāng)一半是賣開(kāi)倉(cāng)，所以有的時(shí)候持倉(cāng)量越大，也代表參與者對(duì)未來(lái)行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)重要因素進(jìn)行深入探討；研究各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系。在對(duì)整個(gè)指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
參考文獻(xiàn)：
