時(shí)間：2023-10-12 16:09:13
序論：在您撰寫股市投資的風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：證券市場；股票；投資風(fēng)險(xiǎn)；控制
一、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則
1.回避風(fēng)險(xiǎn)原則
所謂回避風(fēng)險(xiǎn)是事先預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，分析和判斷風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的條件和因素，在經(jīng)濟(jì)活動中設(shè)法避開它或改變行為的方向。在股票投資中的具體做法是：放棄對風(fēng)險(xiǎn)性較大的股票的投資，轉(zhuǎn)而投資其他金融資產(chǎn)或不動產(chǎn)，或改變直接參與股票投資的做法，求助于共同基金，間接進(jìn)入市場等等。相對來說，回避風(fēng)險(xiǎn)原則是一種比較消極和保守的控制風(fēng)險(xiǎn)的原則。
2.減少風(fēng)險(xiǎn)原則
減少風(fēng)險(xiǎn)原則是人們在從事經(jīng)濟(jì)活動的過程中，不因風(fēng)險(xiǎn)的存在而放棄既定的目標(biāo)，而是采取各種措施和手段設(shè)法降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，減輕可能承受的經(jīng)濟(jì)損失。在股票投資過程中，投資者在已經(jīng)了解到投資于股票有風(fēng)險(xiǎn)的前提下，一方面，不放棄股票投資動機(jī)；另一方面，運(yùn)用各種技術(shù)手段，努力抑制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，削弱風(fēng)險(xiǎn)帶來的消極影響，從而獲得較豐厚的風(fēng)險(xiǎn)投資收益。對于大多數(shù)投資者來說，這是一種進(jìn)取性的、積極的風(fēng)險(xiǎn)控制原則。要負(fù)責(zé)審計(jì)公司業(yè)務(wù)過程中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和檢查內(nèi)控制度執(zhí)行情況。
3.留置風(fēng)險(xiǎn)原則
這是在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生或已經(jīng)知道風(fēng)險(xiǎn)無法避免和轉(zhuǎn)移的情況下，正視現(xiàn)實(shí)，從長遠(yuǎn)利益和總體利益出發(fā)，將風(fēng)險(xiǎn)承受下來，并設(shè)法把風(fēng)險(xiǎn)損失減少到最低程度。在股票投資中，投資者在自己力所能及的范圍內(nèi)，確定承受風(fēng)險(xiǎn)的度，在股價(jià)下跌，自己已經(jīng)虧損的情況下，果斷“割肉斬倉”、“停損”，自我調(diào)整。的就在于要求證券公司有充足的資本和凈資本，以保護(hù)客戶的利益，避免對市場產(chǎn)生過大的沖擊。
二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制基本措施
1.正確認(rèn)識和評價(jià)自己
幾乎所有的投資者在投資股市之前，總是認(rèn)為自己會取得成功，然而，事實(shí)卻往往并不遂人愿，這其中很大程度上就是由于投資者自我認(rèn)識和評價(jià)上出現(xiàn)了偏差。要正確認(rèn)識和評價(jià)自己，關(guān)鍵是要客觀地分析自己以下幾方面的準(zhǔn)確情況：一是投資動機(jī)；二是資金實(shí)力；三是股票投資知識和閱歷；四是心理素質(zhì)。這四個(gè)因素綜合在一起，決定了投資者是否該參與投資活動以及對投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。
2.充分及時(shí)掌握各種股票信息
信息對股市的重要性就如同氧氣對于人一般，充分及時(shí)掌握各種股票信息是投資成功的法寶。掌握信息的關(guān)鍵在于獲取信息、分析處理信息和利用信息。涉及到股市的信息范圍很廣，有反映系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的宏觀信息（如總體社會政治、經(jīng)濟(jì)、金融狀況信息）和反映系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的微觀信息（如上市公司經(jīng)營狀況信息、股市交易與價(jià)格信息、證券管理信息等）。投資者可以針對自己的投資目的或風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，有選擇地收集各種信息，收集的途徑主要有：新聞媒體、企業(yè)正式的各種資料、交易所信息網(wǎng)絡(luò)、證券投資咨詢公司、專業(yè)書籍等；收集到各種信息以后，投資者還應(yīng)對這些信息進(jìn)行處理，判斷信息的準(zhǔn)確性以及可能對股市產(chǎn)生的影響；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投資決策。在這過程中，信息的準(zhǔn)確與否十分重要，否則不僅不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而會加大風(fēng)險(xiǎn)，造成不必要的損失。上海股市中出現(xiàn)過的"廣華事件"就是由于我國一家權(quán)威證券報(bào)紙刊登不準(zhǔn)確消息，誤導(dǎo)投資者造成的。
3.培養(yǎng)市場感覺
市場感覺是投資者對股票市場上影響價(jià)格和投資收益的不確定因素的敏感程度以及正確判斷這些因素變動方向的靈感。市場感覺好的人，善于抓住戰(zhàn)機(jī)，從市場上每一細(xì)小的變化中揣摩價(jià)格趨勢變動的信號，或盈利，或停損；市場感覺不好的人，機(jī)會擺在眼前，也可能熟視無睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受經(jīng)濟(jì)損失。要培養(yǎng)良好的市場感覺。必須保持冷靜的頭腦，逐步積累經(jīng)驗(yàn)并加以靈活運(yùn)用，同時(shí)要有耐心，經(jīng)常進(jìn)行投資模擬試驗(yàn)，相信自己的第一感覺。
三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的技巧
1.技術(shù)分析法
技術(shù)分析是投資者根據(jù)股票的市場價(jià)格和交易量變動的趨勢及兩者之間的聯(lián)系，對市場未來行情作出預(yù)測，擇機(jī)買賣股票以期免受價(jià)格下跌造成的損失并謀取投資收益，這種技能的主要依據(jù)是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和圖表。
技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是道氏理論，主要工具有價(jià)格走勢圖表、移動平均線、乖離率、相對強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）、騰落線（ADL）、成交量分析（OBV）、價(jià)量經(jīng)驗(yàn)法則等。
2.投資組合法
這是最能體現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)原則的投資技巧。投資組合又稱資產(chǎn)組合或資產(chǎn)搭配，是指投資者將資金同時(shí)投入收益、風(fēng)險(xiǎn)、期限都不相同的若干種資產(chǎn)上，借助資產(chǎn)多樣化效應(yīng)，分散單個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而減少所承受的投資總風(fēng)險(xiǎn)。有效的投資組合應(yīng)當(dāng)具備以下三個(gè)條件：即所選擇的各類資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)可以部分地互相沖抵；在投資總額一定的前提下，其預(yù)期收益與其他組合相同，但可能承受的風(fēng)險(xiǎn)比其他投資組合??；投資總額一定，其風(fēng)險(xiǎn)程度與其他投資組合相同，但預(yù)期的收益較其他投資組合高。為了使自己所進(jìn)行的投資組合滿足這三個(gè)條件，投資者應(yīng)當(dāng)使投資多元化。而投資多元化包括股票品種多元化、投資區(qū)域多元化和購買時(shí)間多元化。
四、證券市場未來發(fā)展趨勢
1.資本市場的持續(xù)發(fā)展將為證券公司提供更為廣闊的發(fā)展空間
未來幾年，我國資本市場將在以下幾方面持續(xù)發(fā)展。一是市場規(guī)模日益擴(kuò)大。二是市場體系日益完善。三是資本市場資源配置的功能將得到更加充分的發(fā)揮?？梢灶A(yù)見，未來幾年證券行業(yè)仍將呈現(xiàn)較快的發(fā)展速度，但這并不意味著證券市場仍會一路持續(xù)上漲，也不意味著證券公司仍將會取得較高額收益。因此，證券公司的發(fā)展與證券市場一樣，也遵循“波浪式前進(jìn)，螺旋式上升”這一事物
發(fā)展的普遍規(guī)律。
2.競爭日趨激烈，并將面臨全球化和混業(yè)經(jīng)營的考驗(yàn)
首先，證券公司之間競爭將日趨激烈。當(dāng)市場處于調(diào)整時(shí)期，券商之間對客戶資源的爭奪將更加激烈，2008年以來，證券行業(yè)整體的傭金水平在短短幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)了一定幅度的下降。在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，大型優(yōu)質(zhì)證券公司尤其是上市的證券公司將憑借其雄厚的資本實(shí)力和政策扶持在激烈的競爭中繼續(xù)發(fā)展壯大，證券行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局將日趨明顯。
其次，證券行業(yè)將面臨全球化的挑戰(zhàn)。國外大型金融集團(tuán)已經(jīng)開始進(jìn)入中國資本市場，憑借雄厚的資本實(shí)力、豐富的專業(yè)技能和管理經(jīng)驗(yàn)參與中國市場的競爭。
五、結(jié)論
即使股神巴菲特，也有虧錢的時(shí)候，那么從不虧錢的股市投資者恐怕就不存在了從這個(gè)意義上講，股市里人人都面臨投資風(fēng)險(xiǎn)，研究股市里的風(fēng)險(xiǎn)對所有的投資者都很重要。即使賺100次，也能被2到3次大的虧損打回原形；如果一個(gè)人一會兒賺錢一會兒虧錢，那么誰也不知道他最終到底能否賺錢。巴菲特在長達(dá)50年的投資實(shí)踐中總結(jié)出了兩條投資原則：“第一條：拒絕虧損第二條：千萬不要忘記第一條?！?/p>
參考文獻(xiàn)：
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一、項(xiàng)目管理概述
1、項(xiàng)目管理
項(xiàng)目管理是它是一種新的管理模式，它是以項(xiàng)目為主要管理對象，根據(jù)項(xiàng)目的內(nèi)在規(guī)律，對項(xiàng)目生命周期進(jìn)行有效的計(jì)劃、組織、控制、指揮、協(xié)調(diào)的管理活動。比如在實(shí)際工程項(xiàng)目管理中，往往由于施工單位的局限性，很難保證項(xiàng)目一次性實(shí)施成功，可將項(xiàng)目委托給從事項(xiàng)目管理的專業(yè)單位進(jìn)行管理。
2、項(xiàng)目管理的主要特點(diǎn)
（1）項(xiàng)目管理實(shí)行經(jīng)理負(fù)責(zé)制：施工單位不得越過項(xiàng)目經(jīng)理直接管理項(xiàng)目內(nèi)部工作，必須通過項(xiàng)目經(jīng)理實(shí)現(xiàn)對施工項(xiàng)目的組織管理，項(xiàng)目經(jīng)理要具備較強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)水平、組織協(xié)調(diào)能力和管理經(jīng)驗(yàn)等；（2）以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)為目的：為實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)，需將項(xiàng)目目標(biāo)分成不同階段的分目標(biāo)，再將分目標(biāo)分解成各個(gè)不同階段的子目標(biāo)，通過一步一步的完成子任務(wù)來實(shí)現(xiàn)總目標(biāo)。在具體實(shí)施過程中，需要根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整實(shí)施方案，保證總目標(biāo)的完成；（3）有充分的授權(quán)保障：施工單位要授予項(xiàng)目經(jīng)理生產(chǎn)調(diào)度指揮權(quán)，技術(shù)、組織方案決策權(quán)，財(cái)務(wù)、人事管理權(quán)等權(quán)利，項(xiàng)目經(jīng)理也要授予其下屬的項(xiàng)目經(jīng)理部成員在其分管業(yè)務(wù)方面的各種必要權(quán)力，使各成員有職有權(quán)。
3、項(xiàng)目管理的職能
項(xiàng)目管理的職能主要有以下幾點(diǎn)：
（1）組織：通過授權(quán)、職責(zé)劃分和簽訂合同等方式來進(jìn)行有效的機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)，并通過建立有效的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)、配備所需的各類人員來確保項(xiàng)目目標(biāo)的完成；（2）控制：為在項(xiàng)目實(shí)施過程中及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，最終保證項(xiàng)目的順利完成，必須對項(xiàng)目實(shí)施情況進(jìn)行檢查、監(jiān)督、考核和調(diào)整，即有效控制過程；（3）計(jì)劃：為使項(xiàng)目協(xié)調(diào)有序地達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，可用一個(gè)動態(tài)的控制過程來統(tǒng)籌安排整個(gè)項(xiàng)目，把整個(gè)項(xiàng)目的生命周期中的所有目標(biāo)和活動劃入正常計(jì)劃過程；（4）指揮：為保證項(xiàng)目各層次人員按既定計(jì)劃從事各項(xiàng)項(xiàng)目活動，可通過已建立的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)，逐級下達(dá)指令；（5）協(xié)調(diào)：對項(xiàng)目的眾多結(jié)合部之間出現(xiàn)的矛盾進(jìn)行磋商、調(diào)整、聯(lián)系和溝通，來保證項(xiàng)目的正常進(jìn)行。
二、系統(tǒng)開發(fā)環(huán)境及數(shù)據(jù)庫選擇
1、Visual C++ 開發(fā)平臺
Visual C++是一個(gè)功能強(qiáng)大的可視化軟件開發(fā)工具，目前它已成為程序員進(jìn)行軟件開發(fā)的首選工具。作為基于Windows操作系統(tǒng)的可視化集成開發(fā)環(huán)境，它由編輯器、調(diào)試器以及程序向?qū)?、類向?qū)У冉M件組成。且可為我們提供多層次可調(diào)節(jié)的應(yīng)用程序，來大大提高軟件開發(fā)效率。
2、MFC
MFC應(yīng)用程序框架是以MFC作為框架基礎(chǔ)的，以此程序框架模式搭建起來的應(yīng)用程序在程序結(jié)構(gòu)組織上是完全不同于以前的Win32 SDK編程方式的。MFC提供了相當(dāng)多不同功能的類以適合盡可能廣泛的需求。
3、MySQL
MySQL是一個(gè)免費(fèi)的SQL數(shù)據(jù)庫，作為一個(gè)多線程、多用戶的數(shù)據(jù)庫服務(wù)器，它的功能雖然不夠強(qiáng)大，但已經(jīng)能夠滿足一般應(yīng)用軟件的要求。它的主要目標(biāo)是快速、易用，MySQL數(shù)據(jù)庫的開發(fā)者也在不斷使之更加完善，它的數(shù)據(jù)處理速度明顯優(yōu)于其它數(shù)據(jù)庫服務(wù)器。如果所開發(fā)的應(yīng)用軟件對數(shù)據(jù)庫操作的功能及靈活性的要求不是很高而對數(shù)據(jù)庫的性能要求較高的話，MySQL數(shù)據(jù)庫服務(wù)器不失為一個(gè)最佳的選擇。
三、投資項(xiàng)目評估與風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)模塊的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)
1、個(gè)人完成模塊的設(shè)計(jì)
通過需求分析，將系統(tǒng)的功能分為兩大部分：項(xiàng)目內(nèi)容維護(hù)、查詢。其中，項(xiàng)目內(nèi)容維護(hù)包括：①項(xiàng)目源輸入：將客戶遞交的數(shù)據(jù)按業(yè)務(wù)需求進(jìn)行計(jì)算并存入數(shù)據(jù)庫。②報(bào)告輸出：按照規(guī)定的格式及項(xiàng)目計(jì)算結(jié)果數(shù)據(jù)輸出；查詢：查詢以往計(jì)算結(jié)果，輸出報(bào)表等。
系統(tǒng)主要由以下幾個(gè)模塊組成：①市場分析系統(tǒng)；②融資管理系統(tǒng)；③投資估算；④項(xiàng)目方案的比較評估。
2、詳細(xì)設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)
市場分析系統(tǒng)的設(shè)計(jì)：①市場調(diào)查處理：市場調(diào)查處理是為了對調(diào)查表搜集的數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行處理的功能模塊。它的作用是為了對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行匯總，以二種方式進(jìn)行處理，最后利用評分和主觀概率給出直方圖和正態(tài)分布圖顯示。②市場預(yù)測：采用回歸分析法，在定性分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)事物的發(fā)展規(guī)律及相互關(guān)系，利用實(shí)際數(shù)據(jù)，建立合理的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型，來進(jìn)行分析預(yù)測。
融資管理系統(tǒng)的設(shè)計(jì)：公司的資金可以從多種渠道、多種方式來獲得，不同來源的資金，其使用時(shí)間的長短、附加條款的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小、資金成本的高低都不一樣，這就要求公司認(rèn)真分析公司融資的外部環(huán)境的內(nèi)部條件，按照融資原則確定一個(gè)合理的融資方案。①籌資分析：融資規(guī)模已投資需要為依據(jù)，資金的合理需要量建立在資金充分利用的基礎(chǔ)上，以保證投資項(xiàng)目或經(jīng)營活動正常開展所需要的最低限度的數(shù)量。②融資風(fēng)險(xiǎn)分析：融資風(fēng)險(xiǎn)的程度用概率的方法進(jìn)行分析。
3、投資估算
①固定資產(chǎn)估算：以貨幣形式表現(xiàn)的計(jì)劃期內(nèi)建筑、設(shè)備購置及安裝或更新生產(chǎn)型和非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投入量。②流動資金估算：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中，供周轉(zhuǎn)使用的資金、用于購買勞動對象、支付工資和其它生產(chǎn)費(fèi)用的資金。③建設(shè)期借款利息投資項(xiàng)目在建設(shè)期間因固定資產(chǎn)投資貸款而應(yīng)計(jì)付的利息。④投資回收期：又稱現(xiàn)值投資回收期，按給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率條件下，用項(xiàng)目折現(xiàn)后的凈現(xiàn)金收入償還全部投資的時(shí)間。
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【關(guān)鍵詞】重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目；社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)識別
1 社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析之風(fēng)險(xiǎn)識別
社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析，是指與人民群眾利益密切相關(guān)的重大決策、重要政策、重大改革措施、重大工程建設(shè)項(xiàng)目、與社會公共秩序相關(guān)的重大活動等重大事項(xiàng)在制定出臺、組織實(shí)施或?qū)徟鷮徍饲?，對可能影響社會穩(wěn)定的因素開展系統(tǒng)的調(diào)查、科學(xué)的預(yù)測、分析和評估，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略和預(yù)案。重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析，是重大事項(xiàng)社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析關(guān)注的重點(diǎn)和核心。其過程如下：
風(fēng)險(xiǎn)識別即在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，認(rèn)識各種風(fēng)險(xiǎn)因素，分析風(fēng)險(xiǎn)因素的潛在原因，是重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析工作程序中關(guān)鍵的一步。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，運(yùn)用相關(guān)知識和風(fēng)險(xiǎn)分析方法，發(fā)現(xiàn)、列舉和描述風(fēng)險(xiǎn)因素。在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的基礎(chǔ)上，針對群眾不理解、不認(rèn)同、不滿意、不支持的事項(xiàng)，或在日后可能引發(fā)不穩(wěn)定事件的情形，全面、全程查找可能引發(fā)社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查和公眾參與的基礎(chǔ)上，查找并列出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，確定可能引發(fā)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。其根本目的就是要縮小各種風(fēng)險(xiǎn)因素可能帶來的不利后果。在識別出各種風(fēng)險(xiǎn)因素和各種風(fēng)險(xiǎn)因素的主要來源之后，全面分析各種風(fēng)險(xiǎn)因素可能帶來的后果及其后果的嚴(yán)重程度。這一階段的識別和分析主要是定性分析。
2 風(fēng)險(xiǎn)識別的環(huán)節(jié)
重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜，有潛在的，也有實(shí)際存在的；有靜態(tài)的，也有動態(tài)的；有內(nèi)部的，也有外部的。所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是風(fēng)險(xiǎn)識別階段應(yīng)予以解決的問題。社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)識別包括兩個(gè)環(huán)節(jié)即感知風(fēng)險(xiǎn)和分析風(fēng)險(xiǎn)。
2.1 感知風(fēng)險(xiǎn)
用感知、判斷或歸類的方式對現(xiàn)實(shí)的和潛在的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)進(jìn)行鑒別的過程。
2.2 分析風(fēng)險(xiǎn)
按一定的程序?qū)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行分類選擇的風(fēng)險(xiǎn)識別過程，稱為分析風(fēng)險(xiǎn)。感知風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)，分析風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)識別的關(guān)鍵。
3 風(fēng)險(xiǎn)識別的方法
社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的范圍、種類和嚴(yán)重程度容易被主觀夸大或縮小，使重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析和處置發(fā)生差錯(cuò)，造成不必要的損失及嚴(yán)重的后果。因此正確運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)識別的方法顯得尤為重要，任何有助于發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信息的方法都可以作為風(fēng)險(xiǎn)識別的工具。以下是一些常用的方法：
3.1 從主觀信息源出發(fā)的方法
3.1.1 頭腦風(fēng)暴法（Brainstorming）
頭腦風(fēng)暴法從對問題的準(zhǔn)確闡明開始。在會前確定一個(gè)目標(biāo)，使與會者明確通過這次會議需要解決什么問題，同時(shí)不要限制可能的解決方案的范圍，具體的議題能使與會者較快產(chǎn)生設(shè)想，主持人也較容易掌握；抽象和宏觀的議題引發(fā)設(shè)想的時(shí)間較長，但設(shè)想的創(chuàng)造性也可能較強(qiáng)。一般以8～12人為宜。推定一名主持人，1～2名記錄員（秘書）。主持人的作用是在頭腦風(fēng)暴暢談會開始時(shí)重申討論的議題和紀(jì)律，在會議進(jìn)程中啟發(fā)引導(dǎo)，掌握進(jìn)程。
頭腦風(fēng)暴提供了一種有效的就特定主題集中注意力與思想進(jìn)行創(chuàng)造性溝通的方式，對于重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析，不失為一種可資借鑒的途徑.使用者切不可拘泥于特定的形式，應(yīng)該根據(jù)與會者情況以及時(shí)間、地點(diǎn)、條件和主題的變化而有所變化，有所創(chuàng)新。
3.1.2 德爾菲法（Delphi method）
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理專家以匿名方式參與此項(xiàng)活動。由組織者發(fā)給專家的第一輪調(diào)查表是開放式的，不帶任何框框，只提出預(yù)測問題，請專家圍繞預(yù)測問題提出預(yù)測事件。組織者匯總整理專家調(diào)查表，歸并同類事件，排除次要事件，用準(zhǔn)確術(shù)語提出一個(gè)預(yù)測事件一覽表，并作為第二步的調(diào)查表發(fā)給專家。專家對第二步調(diào)查表所列的每個(gè)事件作出評價(jià)，整理出第三張調(diào)查表。發(fā)放第三張調(diào)查表，請專家重審爭論；對上下四分點(diǎn)外的對立意見作一個(gè)評價(jià)；給出自己新的評價(jià)（尤其是在上下四分點(diǎn)外的專家，應(yīng)重述自己的理由）。形成第四張調(diào)查表。其重點(diǎn)在爭論雙方的意見。發(fā)放第四張調(diào)查表，專家再次評價(jià)和權(quán)衡，作出新的預(yù)測；是否要求作出新的論證與評價(jià)，取決于組織者的要求；回收第四張調(diào)查表，計(jì)算每個(gè)事件的中位數(shù)和上下四分點(diǎn)，歸納總結(jié)各種意見的理由以及爭論點(diǎn)。
3.1.3 情景分析法（Scenarios analysis）
根據(jù)發(fā)展趨勢的多樣性，通過對系統(tǒng)內(nèi)外相關(guān)問題的系統(tǒng)分析，設(shè)計(jì)出多種可能的未來前景，對系統(tǒng)發(fā)展態(tài)勢作出各個(gè)階段的情景描述。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目持續(xù)的時(shí)間較長時(shí)，往往要考慮各種技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會因素的影響，可用情景分析法來預(yù)測和識別其關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素及其影響程度。目前此法在我國的具體應(yīng)用還不多見，但應(yīng)用于重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析的風(fēng)險(xiǎn)識別卻有其獨(dú)到之處，只是操作過程比較復(fù)雜。
3.2 從客觀信息源出發(fā)的方法
3.2.1 核對表法
社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)識別所用的核對表可以根據(jù)歷史資料，以往類似項(xiàng)目所積累的知識，以及項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告等其他信息來源著手制訂，把風(fēng)險(xiǎn)事件及來源列成一張核對表。在項(xiàng)目社會風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定分析過程中，對風(fēng)險(xiǎn)核對表進(jìn)行逐一評審改進(jìn)，以供將來項(xiàng)目使用。
3.2.2 圖形技術(shù)法
圖形技術(shù)法即用一總流程圖與各分部流程圖展示項(xiàng)目實(shí)施的全部活動的一種方法?？偭鞒虉D統(tǒng)一描述項(xiàng)目工作步驟；分部流程圖顯示出項(xiàng)目的重點(diǎn)環(huán)節(jié)；能將實(shí)際的流程與想象中的狀況進(jìn)行比較；便于檢查工作進(jìn)展情況。運(yùn)用這種方法完成的重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)之風(fēng)險(xiǎn)識別結(jié)果，可以為項(xiàng)目實(shí)施中的風(fēng)險(xiǎn)控制提供依據(jù)。
3.2.3 財(cái)務(wù)報(bào)表法
通過分析項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的投資估算及財(cái)務(wù)預(yù)測分析報(bào)表，識別項(xiàng)目未來的所有財(cái)產(chǎn)、責(zé)任和損失風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)未來的風(fēng)險(xiǎn)，這些都是社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析要考慮的對象。
4 結(jié)論
風(fēng)險(xiǎn)識別是重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。本文介紹了社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析中六種常用的風(fēng)險(xiǎn)識別方法。任何一種風(fēng)險(xiǎn)識別的方法或途徑都不是沒有弱點(diǎn)的，社會穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析中風(fēng)險(xiǎn)識別的策略必須是利用最適合項(xiàng)目具體情況的那種方法或者是幾種方法的組合。方法的選擇取決于項(xiàng)目的性質(zhì)、規(guī)模和參與人員的風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)等因素。例如，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人可應(yīng)用德爾菲法列出各種意見的理由以及爭論點(diǎn)，然后應(yīng)用頭腦風(fēng)暴法制定出流程圖及核對表，從而擬出項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)列表。
【參考文獻(xiàn)】
[1]陳燕平，等.項(xiàng)目管理知識體系指南[M].項(xiàng)目管理協(xié)會有限公司，2002.
【關(guān)鍵詞】資本資產(chǎn)定價(jià)模型；β系數(shù)；投資風(fēng)險(xiǎn)
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展和完善，投資環(huán)境不斷改善，投資者的投資熱情越發(fā)高漲，截止2010年我國投資者開戶數(shù)達(dá)到1.5億人，這必然導(dǎo)致投資者對會計(jì)信息的有用性的要求大大提高，如上市公司資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等。本文基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAMP模型），以上海證券交易所所有上市公司股票為研究對象，對模型中的β進(jìn)行比較分析。本文的結(jié)構(gòu)如下：第一部分，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡述；第二部分，數(shù)據(jù)的選擇和處理；第三部分，數(shù)據(jù)分析；最后一部分是本文的結(jié)論。
一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡述
資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，簡稱CAPM）是由美國學(xué)者威廉?夏普（William F.省略.省略/q/hp/s_600000.省略.省略/q/hp?s=000001.SS，步驟如上。對于一年期的利率可以登錄中國人民銀行的官方網(wǎng)站（http：//pbc.省略/huobizhengce/huobizhengcegongju/lilvzhengce/）得到。
（三）數(shù)據(jù)處理與程序設(shè)計(jì)
以浦發(fā)銀行（600000）為例說明單只股票β值的計(jì)算，將每月首日的日期（Date）、浦發(fā)銀行個(gè)股收盤價(jià)（Close）、上證收盤指數(shù)（mClose）和一年期存款利率整理在一張工作表中。本文利用excel中slope函數(shù)計(jì)算一只股票的β值，將公式Ri=Rf+βi（Rm-Rf），移項(xiàng)得到Ri-Rf=βi（Rm-Rf），其中Ri=（Closei-Closei-1）/Closei-1，Rm=（mClosei-mClosei-1）/mCl
osei-1。以浦發(fā)銀行（600000）為例，整理得到以下數(shù)據(jù)在工作表中選擇“插入”，點(diǎn)擊“函數(shù)”，打開“插入函數(shù)”對話框，在對話框中選中“SLOPE”，點(diǎn)擊“確定”。打開“函數(shù)參數(shù)”的對話框，在工作表中選定工作區(qū)域，點(diǎn)擊“確定”，立即得到浦發(fā)銀行個(gè)股的β值。
（四）多只股票編程計(jì)算β值
本文利用excel中宏功能計(jì)算數(shù)百只股票的β值，將以上整理的數(shù)據(jù)進(jìn)一步整理，將所有上市公司股票的“股票代碼”“拼音簡寫”“股票名稱”整理在同一張工作表中，將該工作表命名為“DMB”。
將所有股票的歷史數(shù)據(jù)整理如下圖，并且以股票代碼命名各工作表。單擊“工具”，在“工具”中單擊“宏”，選擇“Visual basic編輯器（V）”單擊，彈出一個(gè)VB的工作界面。單擊“文件”下方的“插入用戶模塊”得到一個(gè)“UserForm”在用戶模塊，打開文件，啟用“宏”，在“請輸入代碼”一欄輸入“浦發(fā)銀行”的股票代碼600000，單擊“計(jì)算”鍵，在“β值”一欄立即生成浦發(fā)銀行個(gè)股的β值為0.8844。以此類推，只要在“請輸入代碼”輸入各只股票的代碼或者股票名稱的漢語拼音首字母，單擊“計(jì)算”鍵，即生成了該股的β值。
三、數(shù)據(jù)分析
由于本文采用的是歷史數(shù)據(jù)，所以時(shí)間對于結(jié)論的影響是不可忽略的。本文采用的數(shù)據(jù)從1999-01-01～2008-10-30，不妨把這段時(shí)間分為五段。對于某只股票可設(shè)1999-01-01～2000-12-30的權(quán)數(shù)為A1，計(jì)算出的β=β1；2000-01-01～2002-12-30的權(quán)數(shù)為A2，計(jì)算出的β=β2；2003-01-01～2004-12-30的權(quán)數(shù)為A3，計(jì)算出的β=β3；2005-01-01～2006-12-30的權(quán)數(shù)為A4，計(jì)算出的β=β4；2007-01-01～2008-10-30的權(quán)數(shù)為A5，計(jì)算出的β=β5。A1+A2+A3+A4+A5=1，A1A2A3A4A5。則該股的β=A1β1+A2β2+A3β3+A4β4+A5β5。
仍以浦發(fā)銀行為例，浦發(fā)銀行從2003-01-01開盤，2003-01-01～2004-12-30的權(quán)數(shù)為0.2，計(jì)算出的β1=1.0216；2005-01-01～2006-12-30的權(quán)數(shù)為0.3，計(jì)算出的β2=0.7695；2007-01-01～2008-10-30的權(quán)數(shù)為0.5，計(jì)算出的β3=0.8553，則浦發(fā)銀行的β=0.2×1.0216+0.3×0.7695+0.5×0.8553=0.8628，而不考慮時(shí)間的β=0.8844。綜上可以得到考慮時(shí)間因素模型的β計(jì)算公式βi=An（Rm-Rf/RiRf），An為每月的時(shí)間權(quán)數(shù)，Rm-Rf/RiRf為每月的β值，∑An=1，AnAn+1。
當(dāng)然這一模型也存在一些問題，諸如，第一，β只能衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)股的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能無法用β衡量，而在現(xiàn)實(shí)中，個(gè)股的情況又是投資者不得不考量的；第二，個(gè)人的預(yù)期不一樣，不是每一個(gè)投資者對時(shí)間因素的影響都是相同的；第三，原始CAMP的假設(shè)過于苛刻，在現(xiàn)實(shí)市場中不易滿足。
四、結(jié)論
β反映了個(gè)股對市場（或大盤）變化的敏感性，也就是個(gè)股與大盤的相關(guān)性或通俗說的“股性”?？筛鶕?jù)市場走勢預(yù)測選擇不同的β的證券從而獲得額外收益，特別適合作波段操作使用。當(dāng)有很大把握預(yù)測到一個(gè)大牛市或大盤某個(gè)大漲階段的到來時(shí)，應(yīng)該選擇那些高β的證券，它將成倍地放大市場收益率，為你帶來高額的收益；相反在一個(gè)熊市到來或大盤某個(gè)下跌階段到來時(shí)，你應(yīng)該調(diào)整投資結(jié)構(gòu)以抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，避免損失，辦法是選擇那些低β的證券。
如果β=1，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；β＞1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；β＜1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率小于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
比如：一支個(gè)股β為1.3，說明當(dāng)大盤漲1%時(shí)，它可能漲1.3%，反之亦然；但如果一支個(gè)股β為-1.3%時(shí)，說明當(dāng)大盤漲1%時(shí)，它可能跌1.3%，同理，大盤如果跌1%，它有可能漲1.3%。由于β是衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的，理論上不考慮個(gè)股的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)股β值越大，在牛市中該股的收率越高。為避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以在相應(yīng)的市場走勢下選擇那些相同或相近貝塔系數(shù)的證券進(jìn)行投資組合。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]張亦春，鄭振龍．證券投資理論與技巧（第三版）[M]．福建：廈門大學(xué)出版社，2008：12～25
[2]莊新田，高瑩，田秀．證投資分析[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2008：56～88
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關(guān)鍵詞：市場環(huán)境；電網(wǎng)投資；風(fēng)險(xiǎn)評估；不確定因素；投資決策模型；集對分析方法 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
中圖分類號：TM712 文章編號：1009-2374（2016）02-0191-02 DOI：10.13535/ki.11-4406/n.2016.02.093
1 概述
我國電力公司的經(jīng)營模式一直都是垂直―壟斷一體化模式，電力企業(yè)是國有企業(yè)，在電力企業(yè)經(jīng)營的過程中，一般都是由政府直接投資。向上匯報(bào)電價(jià)、銷售電價(jià)以及收益率等均是一定的，所以電網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)營過程中是基本不用考慮的。但是目前我國的經(jīng)濟(jì)體制是市場經(jīng)濟(jì)體制，所以上網(wǎng)電價(jià)會受到不確定因素的影響，導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)出現(xiàn)波動；用戶的用電量也受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素的影響，這些都會為電網(wǎng)的投資帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。有風(fēng)險(xiǎn)就有損失，所以識別、評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，為電網(wǎng)投資提供決策就成為當(dāng)下研究的熱門議題。
2 市場環(huán)境下不確定因素的研究
目前，市場環(huán)境下，電力企業(yè)在進(jìn)行電網(wǎng)投資時(shí)所要面臨的不確定因素有以下兩點(diǎn)，即電網(wǎng)規(guī)劃研究和電網(wǎng)投資決策風(fēng)險(xiǎn)研究。
2.1 電網(wǎng)規(guī)劃研究
在市場環(huán)境下，電網(wǎng)規(guī)劃會面臨電源規(guī)劃、未來負(fù)荷變化以及潮流的不確定性等多種不確定性因素的影響，因此，本文參考了以往關(guān)于電網(wǎng)投資的模型構(gòu)建的案例，在此基礎(chǔ)上建立了一個(gè)數(shù)學(xué)模型，對電力企業(yè)的各個(gè)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行分階段的評價(jià)和選擇。
2.2 電網(wǎng)投資決策風(fēng)險(xiǎn)研究
就以往的電網(wǎng)投資決策風(fēng)險(xiǎn)的研究而言，對項(xiàng)目方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測評的方法一般是通過計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目中的各個(gè)方案隨機(jī)凈現(xiàn)值的期望值、期望值大于零的概率或是計(jì)算賦予某一個(gè)水平值下的凈現(xiàn)值的概率進(jìn)行衡量，然而這種方法在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測評時(shí)，并沒有對投資者應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，同時(shí)也沒有對所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，因此，本文參考以往的研究，借鑒了區(qū)間分析法，研究出了一種以區(qū)間凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)的評估方法，不過這種評估方法也是有缺點(diǎn)的，它缺少對影響電量的一些不確定因素的設(shè)定，所以筆者在經(jīng)過不斷研究和實(shí)踐之后，提出了一種基于市場環(huán)境之下的，將不確定因素考慮進(jìn)去的風(fēng)險(xiǎn)評估辦法，但是還需要不斷在實(shí)踐和應(yīng)用的過程中進(jìn)行改進(jìn)和完善。
3 不確定因素的分析方法
在方法的選擇上，現(xiàn)階段對市場環(huán)境的不確定因素的分析方法主要分為以下四種：一是概率分析法；二是模糊數(shù)學(xué)法；三是區(qū)間法；四是多場景法。通常情況下，對大多數(shù)隨機(jī)性信息而言，可以運(yùn)用概率分析法進(jìn)行計(jì)算，但是計(jì)算量很大；對沒有隨機(jī)特性但是具有隸屬函數(shù)的模糊信息而言，可以運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)法進(jìn)行計(jì)算，但是還是存在和概率論方法相等的缺陷，即計(jì)算量大，同時(shí)還存在一個(gè)問題，即準(zhǔn)確地獲取到隸屬函數(shù)是非常困難的，然而相對上述兩種方法而言，區(qū)間法的運(yùn)用和計(jì)算是比較簡單的，不過首先要了解不確定因素的分布情況，對風(fēng)險(xiǎn)閥值進(jìn)行設(shè)定，在實(shí)際操作的過程中很難擬合不確定因素的分布函數(shù)，而且在直接設(shè)定不確定因素時(shí)易受到主觀因素的干擾；多場景法的缺點(diǎn)是各種場景發(fā)生的可能性是很難確定的，從而使得計(jì)算結(jié)果在理論上缺乏可行性和適應(yīng)性。所以，根據(jù)以上的分析來看，這些對市場環(huán)境下的不確定因素進(jìn)行分析處理的方法都存在一定的局限性，而通過不斷實(shí)踐探索，得出的集對分析法就可以很好地解決這些不足。集對分析法為電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)處理提出了嶄新的思路，認(rèn)為影響電網(wǎng)投資的因素的確定性和不確定是對立同一的，即兩者可以相互轉(zhuǎn)化，前者寓于后者之中，后者又包含于前者。同時(shí)集對分析法還具有良好的集成特性，不但可以對不確定性和確定性進(jìn)行分析，而且還可以界定上文所提到的不確定性，如隨機(jī)不確定性、模糊不確定性以及中介不確定性。集對分析法在應(yīng)用的時(shí)候，不必考慮區(qū)間法所提到的對不確定因素分布的了解，從而避免了區(qū)間法的缺陷。當(dāng)前，一些研究成果已經(jīng)表明集對分析法對電網(wǎng)規(guī)劃是實(shí)用的，并且在此方面已經(jīng)有所建樹，實(shí)現(xiàn)了電網(wǎng)的科學(xué)合理的規(guī)劃，但是將集對分析法運(yùn)用在電網(wǎng)的投資規(guī)劃中，還是比較鮮見的。集對分析法相對其他傳統(tǒng)的評估辦法，存在很大優(yōu)勢。在電網(wǎng)投資的過程中，各種不確定因素與供電公司的收益存在各種集對，所以為將集對分析法引入到電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)評估中去創(chuàng)造了先天的條件。在電網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資的評估中運(yùn)用集對分析法，能夠更為清楚地反映出風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，所以筆者就是采取集對分析法對電網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估的。因此，本文以市場環(huán)境下電網(wǎng)投資中平均銷售電價(jià)、上網(wǎng)電價(jià)、銷售電量、基本折現(xiàn)率等不確定因素為基礎(chǔ)，采用了集對分析法計(jì)算出了這些不確定因素的集對系數(shù)，進(jìn)而推導(dǎo)出了集對分析法的運(yùn)算法則，構(gòu)建出了新型的電網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)評估模型，這對未來的電網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資具有非常大的指導(dǎo)意義，為電網(wǎng)投資決策提供了一些決策支持。
4 新型的電網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)評估模型
4.1 集對分析概述
集對分析（SPA）包括集對和其聯(lián)系度。其中集對是指具有聯(lián)系度的兩個(gè)集合組成的對子，然后將其按照集對的某一個(gè)特性展開進(jìn)行系統(tǒng)分析，從中找出兩個(gè)系統(tǒng)共有的特性、對立的特性和既非對立又非共有的特性，在此基礎(chǔ)上，就可以列出同異反聯(lián)系度計(jì)算公式：
μ（W）=S/N+Fi/N+Pj/N
式中：S是指集合所共有的特性個(gè)數(shù)；N是指集合的特性總數(shù)；P是指對立的特性個(gè)數(shù)；F是指差異的特性個(gè)數(shù)。其中的S/N表示集對在W下的同一度，P/N表示對立度，F(xiàn)/N表示差異度，i和j不僅僅是差異度和對立度的標(biāo)記，同時(shí)還可以對其賦值計(jì)算聯(lián)系度。利用這個(gè)公式，我們可以準(zhǔn)確地計(jì)算出在電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)評估的各項(xiàng)數(shù)值，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建出精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)評估方案，為電網(wǎng)的決策提供一定的基礎(chǔ)。
4.2 集對分析運(yùn)算法則
對集對分析而言，其運(yùn)算法則分為四種：聯(lián)系度的加法、聯(lián)系度的減法、聯(lián)系度的乘法、聯(lián)系度的除法和分解法則。下面對這五種運(yùn)算法則進(jìn)行詳細(xì)闡述：
4.2.1 聯(lián)系度的加法。所謂聯(lián)系度的加法就是n個(gè)聯(lián)系度相加的和，其主要表現(xiàn)為n乘以n個(gè)聯(lián)系度的平均值，計(jì)算公式如下：
式中：表示n個(gè)同一度的平均值；表示n個(gè)差異度的平均值；表示n個(gè)對立度的平均值。其中，必須保證三者相加的和為1，從而使得公式能夠與集對分析的定義相符，并且該公式也滿足結(jié)合律和交換律。
4.2.2 聯(lián)系度的減法。聯(lián)系度的減法法則與上述加法法則相似，是建立在加法法則的基礎(chǔ)上，即n個(gè)相加的聯(lián)系度減去n個(gè)聯(lián)系度中的一個(gè)聯(lián)系度，然后將多項(xiàng)式對應(yīng)相減。經(jīng)過化簡可使得公式變?yōu)閚-1與一個(gè)分母為n-1的多項(xiàng)式的和。同樣該公式也滿換律和結(jié)合律。
4.2.3 聯(lián)系度的乘法。在進(jìn)行聯(lián)系度的乘法運(yùn)算時(shí)，根據(jù)聯(lián)系度的定義，可以先忽視不確定性bi或者是c，首先對u進(jìn)行化簡，然后再計(jì)算。現(xiàn)在，用a表示同一度，b表示差異度，c表示對立度。當(dāng)a與b相乘時(shí)，結(jié)果仍然是差異度；當(dāng)a與c相乘時(shí)，結(jié)果為對立度；當(dāng)a與a相乘時(shí)，結(jié)果仍然是同一度；當(dāng)b與c相乘時(shí)，結(jié)果仍為差異度；當(dāng)b與b相乘時(shí)，結(jié)果仍為差異度；當(dāng)c與c相乘時(shí)，結(jié)果為同一度。
4.2.4 聯(lián)系度的除法。兩個(gè)聯(lián)系度進(jìn)行除法運(yùn)算時(shí)，可認(rèn)為是乘法運(yùn)算的相反項(xiàng)，即等號兩邊同時(shí)乘以與分母相同的多項(xiàng)式，從而等式變成了多項(xiàng)式相乘的形式，對多項(xiàng)式的乘法進(jìn)行化簡和整理，然后根據(jù)等式兩邊多項(xiàng)式系數(shù)相同的原理可求得a、b、c的值。
4.2.5 分解法則。分解法則是除以上聯(lián)系度的加法、聯(lián)系度的減法、聯(lián)系度的乘法、聯(lián)系度的除法四種常用法則以外的，根據(jù)集對分析的性質(zhì)而推導(dǎo)出的法則。當(dāng)兩個(gè)不確定性因素相減且a、b、c結(jié)果為負(fù)值時(shí)，違背了集對分析對a+b+c=1的要求，顯然聯(lián)系度的減法法則就不適用了。在這種情況下，就可運(yùn)用分解法則，即公式：
4.3 新型電網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型的構(gòu)建
通常情況下，構(gòu)建基于集對分析的新型電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)評估模型分為兩步：首先，根據(jù)以往的數(shù)據(jù)評估中的各個(gè)不確定因素和Cnpv小于零的聯(lián)系度系數(shù)計(jì)算出概率區(qū)間；然后由Cnpv的計(jì)算公式計(jì)算出最終的聯(lián)系度，在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)評估模型。下面對這兩個(gè)步驟進(jìn)行詳細(xì)介紹：
第一步是評估各不確定因素的聯(lián)系度系數(shù)。一般來說，不論某一不確定因素是否服從某種分布，也就是說，不需要考慮不確定因素的分布情況，僅需將其參照之前的數(shù)據(jù)模型，就可以計(jì)算出其低、中、高各種概率區(qū)間。根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，低相關(guān)概率區(qū)間表示不確定性因素出現(xiàn)的概率較低，而高相關(guān)概率區(qū)間表示不確定性因素出現(xiàn)的概率較高，中相關(guān)概率區(qū)間出現(xiàn)不確定因素的概率則位于二者之間，既為有可能出現(xiàn)，又有可能不出現(xiàn)。所以，根據(jù)這種概率分布，筆者推算出了將不確定性因素用聯(lián)系度表達(dá)出來的計(jì)算方法。
第二步是構(gòu)建電網(wǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型，模型主要是根據(jù)第一步的計(jì)算結(jié)果，再結(jié)合集對分析法的定義、電網(wǎng)投資凈現(xiàn)值模型和集對分析理論的性質(zhì)，在此基礎(chǔ)上，計(jì)算出集對分析系數(shù)，然后套用集對分析法的計(jì)算公式，構(gòu)建出電網(wǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型。
5 結(jié)語
綜上所述，本文主要分析了在市場環(huán)境下電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)評估的集對分析方法，以及在電網(wǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)評估中所遇到的不確定因素，提出了幾種針對不確定因素的分析辦法，最后提出了集對分析法，建立了集對分析的電網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型。集對分析法結(jié)合了傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評估辦法的優(yōu)點(diǎn)，避免了傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評估辦法的缺點(diǎn)，對電網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的評估具有非常重要的指導(dǎo)意義，可塑性非常強(qiáng)，在未來具有很大的應(yīng)用空間。
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】股票市場 風(fēng)險(xiǎn)成因 風(fēng)險(xiǎn)防范
一、引言
我國的A股市場雖然僅僅只有不到三十年的發(fā)展歷程，但是卻表現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力。截止到2012年底，A股滬深兩市的總市值約為187798億，流通市值約為151790億，其中深市總市值為84158億，流通市值為52150億，滬深兩市的總市值位列全球第二位，僅次于美國。然而，我國的股市在飛速發(fā)展的同時(shí)卻也面臨著比歐美等一些成熟市場更多的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常出現(xiàn)非理性的巨大震蕩，給投資者帶來不可彌補(bǔ)的損失。
二、我國股票市場投資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
股票市場的投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在投資過程中，由于投資者本身和外界眾多不確定的因素共同作用而產(chǎn)生的投入本金和預(yù)期收益遭受損失的可能性。任何一個(gè)股票市場，不管是像我國這種發(fā)展歷程短的新興市場，還是像歐美這種發(fā)展了很多年的成熟市場，風(fēng)險(xiǎn)總是客觀存在的。
我國股票市場的投資風(fēng)險(xiǎn)由三大風(fēng)險(xiǎn)因素組成即內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，外生風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，影響這三大風(fēng)險(xiǎn)因素的原因有很多，正是由于這些因素的相互作用才造成了我國股票市場的投資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出極大的復(fù)雜性。
（一）內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)因素方面
內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于投資者自身因素而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在我國，內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因主要有：
1.投資者結(jié)構(gòu)不合理。我國股票市場的投資者以中小投資散戶為主體，截至2012年底，我國專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占的比例僅僅只有15.6%，我國專機(jī)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小，投資結(jié)構(gòu)不合理。而作為投資主體的小散戶股民則一般投資素質(zhì)偏低，比較容易出現(xiàn)羊群效應(yīng)，過度投機(jī)，厭惡損失等行為。而真正能夠引領(lǐng)理性投資，降低股票市場風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)投資者卻數(shù)量有限。
2.投資者投資素質(zhì)偏低。我國股票市場的投資者一般缺乏系統(tǒng)的學(xué)習(xí)，缺少基本的投資技能，專業(yè)的股票分析技能更是匱乏。另一方面，我國股票市場的投資者尤其是中小投資散戶，由于沒有正確的投資觀念，總想一夜暴富，進(jìn)入股票市場就是為了投機(jī)來賺取差價(jià)，而不是投資公司的價(jià)值，從而導(dǎo)致我國股民盲目跟風(fēng)炒作股票，這就大大加劇了市場風(fēng)險(xiǎn)，增加了虧損的可能性。
3.投資者風(fēng)險(xiǎn)意識不足。我國投資者尤其是中小投資散戶，對于股票市場的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，總幻想在股市中短進(jìn)短出，快速暴富。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，手中股票大跌，由于沒有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識來采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，亦不愿出場回避風(fēng)險(xiǎn)，只能被動持有股票，使得自己長期被套牢于股市。
（二）外生風(fēng)險(xiǎn)因素方面
外生風(fēng)險(xiǎn)主要是指來自外部投資環(huán)境的變化可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在我國，其主要成因包括以下幾個(gè)方面：
1.政府過度干預(yù)市場。為保證我國股票市場健康良性地發(fā)展，我國股票市場從建立開始就出現(xiàn)了政府高頻率出臺政策維護(hù)股票市場的現(xiàn)象。一直以來政策走向?qū)ξ覈鳤股市場的影響都十分明顯，政府出臺政策干預(yù)股票市場其出發(fā)點(diǎn)固然是為了維護(hù)股票市場秩序，促進(jìn)股票市場平穩(wěn)有序的發(fā)展。然而每一次重大政策的出臺卻極易造成我國股票市場的劇烈波動，從而使得股市的不確定性增加。
2.政府監(jiān)管不到位。由于相關(guān)制度不健全，我國的股市自開始發(fā)展時(shí)，就有一些上市公司和中介機(jī)構(gòu)的行為很不規(guī)范。比如有些上市公司有時(shí)會利用政策的漏洞來炒作本公司的股票等。這些不規(guī)范的行為嚴(yán)重影響了我國股票市場的有效性，而對于這些不規(guī)范的行為卻并沒有得到相關(guān)部門的有效監(jiān)督，由此進(jìn)一步增加了我國股票市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能。
（三）目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)因素方面
目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)是指來自上市公司的風(fēng)險(xiǎn)。在我國，產(chǎn)生目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有：
1.上市公司缺乏業(yè)績支撐。沒有業(yè)績支撐的股價(jià)注定曇花一現(xiàn)，在炒作退潮后，終會現(xiàn)出原形。業(yè)績是支撐股價(jià)上漲的保障。目前，我國許多的公司一上市，業(yè)績就變臉，不僅給股票市場帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)，也讓投資者無法進(jìn)行價(jià)值投資。而且，目前我國的上市公司大多都不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，使得投資者很難從上市公司那里獲得長期穩(wěn)定的股利回報(bào)，因此企圖通過過度交易和買賣價(jià)差來實(shí)現(xiàn)贏利也就變得理所當(dāng)然了。
2.上市公司退出制度存在問題。上市公司退出制度是股票制度極其重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，沒有退出制度的股票制度是不健全的，必然會增加投機(jī)，引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)。然而在我國股票市場，各種垃圾股卻能以重組等方式繼續(xù)活躍在A股市場當(dāng)中，成為投資者追捧炒作的焦點(diǎn)，這在一定程度上扭曲了我國的股票市場，加劇了市場風(fēng)險(xiǎn)。
通過以上對我國股票市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因的分析可知，我國股票市場的風(fēng)險(xiǎn)是多種因素共同作用的結(jié)果。因此，防范我國股票市場的風(fēng)險(xiǎn)也必須要從多個(gè)方面綜合考慮，接下來本文將從內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，外生風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面，提出防范我國股票市場風(fēng)險(xiǎn)的對策。
三、我國股票市場投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
（一）內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)方面的防范對策
1.大力培育機(jī)構(gòu)投資者，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用。截至2012年底，我國專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占的比例僅僅只有15.6%，由此可見我國的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小。因此，有意識地培育機(jī)構(gòu)投資者，創(chuàng)造一個(gè)結(jié)構(gòu)合理，成熟理性的投資者群體對于減少我國股票市場的投機(jī)行為，降低市場風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義。據(jù)此，我們應(yīng)該做到：首先，要改善機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的環(huán)境，完善促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的相關(guān)配套措施；其次，還要優(yōu)化我國機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)。比如，可以在公平競爭的環(huán)境下，引入一些外資從而使機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化，同時(shí)還可以通過引導(dǎo)私募基金向陽光化、規(guī)范化發(fā)展等。
2.倡導(dǎo)正確的投資理念，提高投資者素質(zhì)。目前，我國股票市場的投資者尤其是中小散戶的投資素質(zhì)偏低并且缺乏正確的投資理念。對此，我們應(yīng)該從以下兩個(gè)方面入手：
首先，投資者要克服自身非理性的投資行為。投資者應(yīng)不斷學(xué)習(xí)股票知識，提高自身的投資者素質(zhì)。同時(shí)要提高自身理性分析股票市場的能力，減少自身非理性的投資行為，不斷努力消除自身存在的行為偏差，減少各種投機(jī)行為并克服自身存在的各種非理性心理。
其次，在股票交易實(shí)踐中樹立正確的投資理念。投資者在交易過程中，要學(xué)會保持良好的投資心態(tài)，樹立正確的投資理念，不能盲目沖動地跟著大眾進(jìn)行交易。在實(shí)際投資中，懂得進(jìn)行價(jià)值投資，理性分析，不盲目地跟著政策走。
3.強(qiáng)化投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。我國證券市場上的投資者普遍風(fēng)險(xiǎn)意識較低，往往只注重利益卻忽視了風(fēng)險(xiǎn)，存在著嚴(yán)重的賭徒行為。因此，股票投資者應(yīng)該提高自身的風(fēng)險(xiǎn)意識，通過對股票市場風(fēng)險(xiǎn)的深刻了解來提高自身風(fēng)險(xiǎn)防范的能力。據(jù)此投資者應(yīng)該：首先，投資者要樹立投資的大局觀，克服盲目性，不能只想到贏利，要隨時(shí)警惕股票市場的風(fēng)險(xiǎn)。通過對股票市場風(fēng)險(xiǎn)的深入認(rèn)識，克服自身的賭性，改變以往的各種投機(jī)行為，培養(yǎng)價(jià)值投資的正確觀念；其次，投資者在買賣股票之前要制定一個(gè)詳細(xì)的交易計(jì)劃，在計(jì)劃當(dāng)中要明確股票的盈損點(diǎn)。通過制定詳細(xì)的交易計(jì)劃并嚴(yán)格按照交易計(jì)劃執(zhí)行，可以使投資者的交易行為逐漸趨向理性，否則，投資者很容易被市場潮流領(lǐng)著走，產(chǎn)生盲目的跟風(fēng)行為。
（二）外生風(fēng)險(xiǎn)方面的防范對策
1.明確職責(zé)，減少政府的行政干預(yù)。我國政府擔(dān)負(fù)著穩(wěn)定社會經(jīng)濟(jì)的職責(zé)，因此更應(yīng)該明確自己在證券市場的角色。證券市場政策的制定和出臺要全面考慮對股票市場的各種影響，制定的政策要應(yīng)以維護(hù)股票市場穩(wěn)定和保護(hù)股民的利益為出發(fā)點(diǎn)，充分考慮我國股票市場的各類投資者，尤其是中小股民的利益。同時(shí)還應(yīng)建立完善的證券市場自適應(yīng)和自恢復(fù)機(jī)制，逐步減少通過政策手段過多干預(yù)股票市場的行為。
2.健全我國信息披露制度，提高股票市場效率。要降低股票市場風(fēng)險(xiǎn)，就要提高股票市場的有效性。而信息披露制度的健全有利于我國股票市場健康良好發(fā)展，有利于提高股票市場的有效性。因此，必須要健全我國上市公司的信息披露制度，同時(shí)加大對上市公司信息披露的監(jiān)督和管理。對于那些不按照相關(guān)規(guī)定披露信息從而損害投資者利益的行為，要嚴(yán)加懲罰，保持零容忍的態(tài)度。
3.強(qiáng)化政府監(jiān)管，規(guī)范我國股票市場行為。我國股票市場只經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展時(shí)間，政府在股票市場中的監(jiān)管還不成熟，依然存在著諸多問題如多頭管理，管理缺位等。因此要強(qiáng)化政府監(jiān)管力度，規(guī)范我國股票市場行為。股市的相關(guān)監(jiān)管部門要明確自己在證券市場的職能，做一個(gè)合格的證券市場的領(lǐng)導(dǎo)者和監(jiān)管者。
另外，政府應(yīng)該著手建立多層次的監(jiān)管體系，充分發(fā)揮會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、券商和新聞媒體的作用，形成財(cái)務(wù)監(jiān)督、法律監(jiān)督、保薦人監(jiān)督、媒體監(jiān)督多層次的監(jiān)管體系，保證股票市場的公平公正，為我國證券市場的投資者創(chuàng)建良好的投資環(huán)境。
（三）目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)方面的防范對策
1.規(guī)范上市公司的運(yùn)作，提高上市公司質(zhì)量。上市公司是證券市場中極其重要的參與者，在證券市場當(dāng)中有著基礎(chǔ)性的重要地位。要減少股票市場的風(fēng)險(xiǎn)，首當(dāng)其沖的就是要提高上市公司的質(zhì)量。因此，我們應(yīng)當(dāng)：
（1）注重提高上市公司的盈利能力。上市公司要把精力放在提高自身競爭力，增強(qiáng)自身的盈利能力上。比如上市公司可以通過構(gòu)建有效的公司治理結(jié)構(gòu)來降低公司的經(jīng)營成本從而創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值，進(jìn)而提升公司質(zhì)量。
（2）規(guī)范上市公司入市行為。要嚴(yán)格執(zhí)行公司上市的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格審查上市公司的公司章程、資產(chǎn)評估報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告、招股說明書等，努力讓那些符合標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)質(zhì)，成長性強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)入股票市場，從而為我國股票市場注入新鮮的活力。
（3）推進(jìn)上市公司并購重組。健全和完善上市公司的并購制度，減少審批環(huán)節(jié)，讓并購重組在陽光下公開操作。通過大力推進(jìn)市場化的并購重組，實(shí)現(xiàn)上市公司資源的優(yōu)化配置，推動上市公司優(yōu)勢資源整合，提高上市公司的質(zhì)量，從而為投資者進(jìn)行理性投資提供良好的對象。
2.建立和完善上市公司退出機(jī)制。上市公司退出制度是股市制度極其重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，沒有退出制度的股票制度是不健全的，必然會增加投機(jī)，加劇市場風(fēng)險(xiǎn)。然而，目前我國股票市場的上市公司退出制度卻并不完善。因此，完善我國股票市場的退市制度已迫在眉睫。對此我們應(yīng)當(dāng)做到：首先，在創(chuàng)業(yè)板退市政策出臺的同時(shí)，政府相關(guān)部門應(yīng)該加快研究關(guān)于改進(jìn)主板市場的退市制度，從而充分發(fā)揮市場的優(yōu)勝劣汰作用；其次，要豐富我國股票市場的退市標(biāo)準(zhǔn)。改變以往以利潤作為單一退市標(biāo)準(zhǔn)的局面，引入各類市場交易類指標(biāo)，綜合考慮上市公司的主營收入、凈資產(chǎn)等情況。此外，對于那些不按規(guī)定履行信息披露義務(wù)或在信息披露中弄虛作并嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的行為，也應(yīng)考慮終止其上市。
總之，我國股票市場投資風(fēng)險(xiǎn)的防范需要投資者，相關(guān)政府職能部門和上市公司等三方的共同努力。只有這樣我國的股市才能走上良性發(fā)展的道路，才能為政府職能部門提供更好的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的工具，才能為投資者提供更好的投資平臺以及為上市公司提供更好的融資平臺。
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【關(guān)鍵詞】滬深300指數(shù)；VaR；置信水平；A股
1、研究背景介紹
2014年下半年中國A股市場開啟了一波罕見的大牛市，一時(shí)間全民炒股成為了一股熱潮，尤其是新股民甚至產(chǎn)生一種錯(cuò)覺，只要炒股就能掙錢。但是15年六月中旬開始，A股開始暴跌，在短短十幾天時(shí)間里，上證指數(shù)從最高的5000多點(diǎn)一路猛跌至3300多點(diǎn)，一時(shí)間千股跌停。至此一些新股民開始聞股色變。然而僅僅過去一個(gè)多月，A股又緊隨股市開始暴跌，史稱“股災(zāi)2.0”。進(jìn)入2016年，上兩次的股災(zāi)還未遠(yuǎn)去多久，A股在新年首個(gè)交易日就兩次觸發(fā)熔斷伐，提前休市，1月7日更是創(chuàng)紀(jì)錄的30分鐘就休市。這一切的一切無疑都告訴我們，股市絕對不是提款機(jī)，股市是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且風(fēng)險(xiǎn)來時(shí)更是猛如虎！而我們的這篇文章就是要用VaR方法分析中國A股市場的風(fēng)險(xiǎn)。
早在2000年，中國科學(xué)院科技政策與管理科學(xué)研究所的范英就研究了VaR方法在深圳股票市場的應(yīng)用問題，在股票價(jià)格隨機(jī)游動的假設(shè)下計(jì)算了深圳股市在不同置信水平下的風(fēng)險(xiǎn)值，并與實(shí)際投資收益做了對比。本文就是基于范英的研究方法對2014年下旬到2016年初的中國股市的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，另外為了更好地分析，本文選取了滬深300指數(shù)作為分析的標(biāo)的。
2、實(shí)證分析
因?yàn)檫@輪牛市大抵是從2014年的下半年開始的，因此這篇文章選擇從2014年9月17日到2016年一月初的A股數(shù)據(jù)，為了更好地體現(xiàn)整個(gè)A股市場，本文選擇了滬深300指數(shù)作為分析的標(biāo)的。要特別說明的是，本文的所有圖表數(shù)據(jù)均來自Wind。
VaR，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度（value at risk），當(dāng)考慮VaR的測度時(shí)，我們所關(guān)心的是如下的問題：在給定時(shí)期，有x%的可能性，最大的損失是多少？
假設(shè)滬深300綜合指數(shù)在時(shí)間t的取值是，時(shí)間間隔為1天，
=ln（）-ln（）=ln（1+），
≈ （1）
這里計(jì)算VaR的方法采用方差協(xié)方差方法，當(dāng)已知時(shí)，假設(shè)服從獨(dú)立異方差的正態(tài)分布，這里考慮了方差的時(shí)變性。
=ln（）-ln（）～ N（0，）
= -αW （1） （2）
對方差的估計(jì)采用周期為20天（T=20）的移動平均法，即
= （3）
根據(jù)（2）式，考慮1天的持有期，令W=1，對應(yīng)的VaR值為風(fēng)險(xiǎn)值占整個(gè)投資額的比例。對置信水平的不同取值c，對應(yīng)的分位點(diǎn)為α，可以計(jì)算出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)值VaR。
本文對置信水平的4個(gè)不同取值分別計(jì)算每天的VaR值，表1列出了本算例的主要結(jié)果。從表中數(shù)據(jù)分析可以看出，置信水平越高，風(fēng)險(xiǎn)值越大。對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者來說，對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期比較大，在量化風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要較高的置信水平，以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)；而對于風(fēng)險(xiǎn)偏好者來說，對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較大，在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)設(shè)置相對低的置信水平，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)值比較低，有利于做出積極的投資決策，從而期望獲得較高的利潤。
表1最后一行顯示了收益率為負(fù)的超過VaR的天數(shù)與總天數(shù)的比例，通過觀察我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)置信水平是90%時(shí)實(shí)際損失超過VaR的比例為9.33%，這個(gè)比例與相應(yīng)的置信水平是基本吻合的。但是隨著置信水平的不斷增大，實(shí)際損失超過VaR的比例與相應(yīng)的置信水平就不是那么精確的吻合了。因此對于95%、97%、99%的置信水平，所計(jì)算的VaR值略低估A股市場的風(fēng)險(xiǎn)。
本文繪制了對于90%的置信水平所反映收益率和風(fēng)險(xiǎn)值的對應(yīng)曲線圖，圖1是滬深300指數(shù)每日收益率的變動曲線，圖2為相應(yīng)時(shí)間每日風(fēng)險(xiǎn)值的VaR曲線。通過圖1和圖2的對比我們可以看出，當(dāng)每日收益率變化較大時(shí)，相對應(yīng)的VaR曲線也變化較大。
3、結(jié)論
通過以上分析可知，用VaR方法能較好地度量A股市場的風(fēng)險(xiǎn)，且VaR方法使用單，通俗易懂。隨著A股市場的不斷完善，其人為的影響也會越來越小，相應(yīng)的市場化會越來越高，因此用VaR方法來度量A股的風(fēng)險(xiǎn)也會相應(yīng)的更加準(zhǔn)確。當(dāng)然這也僅僅是個(gè)方法而已，市場是隨時(shí)變化的，市場的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然也是變化莫測的，在投資A股的同時(shí)要時(shí)刻防范風(fēng)險(xiǎn)，這是我們每一位股民都應(yīng)該牢牢記在心里的。
參考文獻(xiàn)
[1]范英：《VaR方法及其在股市風(fēng)險(xiǎn)分析中的應(yīng)用初探》[J]，《中國管理科學(xué)》，2000年第3期
