時(shí)間：2023-10-05 10:38:49
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進(jìn)入2013年，隨著金融體制的改革進(jìn)入關(guān)鍵階段，作為核心部分的利率市場(chǎng)化進(jìn)程明顯加快。在競(jìng)爭(zhēng)壓力之下商業(yè)銀行為提高自身的盈利能力，對(duì)小微企業(yè)貸款需求的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。本文通過(guò)對(duì)小微企業(yè)的融資渠道現(xiàn)狀分析，介紹了一些可以拓寬小微企業(yè)貸款渠道的方式。同時(shí)，小微企業(yè)還需加強(qiáng)自身建設(shè)，與渠道的提供者形成良性互動(dòng)，才能真正在利率市場(chǎng)化條件下獲得持久的發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】
利率市場(chǎng)化；小微企業(yè)融資；融資渠道；商業(yè)銀行
0 引言
今年以來(lái)，特別是進(jìn)入5月份以來(lái)，國(guó)家又多次提到利率市場(chǎng)化問(wèn)題，包括5月24日中央銀行《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2013）》中提出的“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，全面提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和水平；堅(jiān)持市場(chǎng)化取向，大力發(fā)展直接融資，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，努力構(gòu)建品種齊全、運(yùn)行高效、功能完備、規(guī)模相當(dāng)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要的金融市場(chǎng)體系”，和5月6日，總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議期間對(duì)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革方面部署工作時(shí)提到的“穩(wěn)步推進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化的改革”，都是繼2012年6月央行將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍、貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍之后，管理層對(duì)以利率市場(chǎng)化為核心的金融改革深化推進(jìn)的新舉措。
利率市場(chǎng)化的目標(biāo)，是建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系和市場(chǎng)利率管理體系。利率由市場(chǎng)決定，資金的價(jià)格由供求關(guān)系決定，資金的配置效率將更有效。對(duì)于資金的供給方，可以通過(guò)提高利率得到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，因而更加有動(dòng)力和意愿提供資金。對(duì)于資金的需求方，可以在市場(chǎng)上獲得更加公平的融資機(jī)會(huì)，如果需要，可以通過(guò)提高利率來(lái)獲得資金支持。這對(duì)于企業(yè)，特別是小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)利好消息。
1 小微企業(yè)的融資渠道和現(xiàn)狀
一般情況下，企業(yè)的資金來(lái)源分為內(nèi)部來(lái)源和外部來(lái)源。內(nèi)部來(lái)源是指通過(guò)企業(yè)自身資本積累，或通過(guò)員工集資等方式籌措資金。通常其數(shù)量有限，滿足不了企業(yè)日常流動(dòng)性或長(zhǎng)期發(fā)展的需要。
外部來(lái)源包括信貸融資和證券融資。信貸融資是指通過(guò)借貸方式獲得資金，是企業(yè)使用最多的融資方式。在我國(guó)目前金融市場(chǎng)不盡開放，直接融資規(guī)模有限的情況下，企業(yè)借貸融資的來(lái)源多數(shù)在商業(yè)銀行。證券融資包括股權(quán)融資（發(fā)行股票）和債券融資（發(fā)行債券），這兩種融資對(duì)于企業(yè)的注冊(cè)資本、盈利能力、盈利年限以及諸多財(cái)務(wù)指標(biāo)都有相當(dāng)嚴(yán)格的要求。因此中國(guó)企業(yè)采用最多的還是向商業(yè)銀行的間接融資方式（根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)直接融資比重呈上升趨勢(shì)，但近五年平均間接融資比重仍占絕對(duì)比重，約為75%）。
但是，由于利率管制（目前是貸款利率上限封頂，為基礎(chǔ)利率的1.1倍），商業(yè)銀行不愿冒太大風(fēng)險(xiǎn)，偏向于實(shí)力雄厚、收益、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，而這類企業(yè)，通常是大中型企業(yè)。這些大中型企業(yè)可以從銀行獲得數(shù)額巨大且利率較低的貸款。而且，在7月20日取消貸款利率下限之后，大中型企業(yè)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠獲得更低的貸款利率。即使是在股票上市或發(fā)行債券時(shí)，他們也能得到國(guó)家或地方的政策支持，在融資方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。而資本、銷售實(shí)力都達(dá)不到上述標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)則很難通過(guò)這些渠道獲得資金支持。（根據(jù)工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、發(fā)展改革委、財(cái)政部研究制定的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（工信部聯(lián)企業(yè)[2011]300號(hào)），行業(yè)不同，從業(yè)人員和營(yíng)業(yè)收入的標(biāo)準(zhǔn)不同。以工業(yè)為例：小微企業(yè)指的是從業(yè)人員300人一下，營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元以下的企業(yè)）
這其中的原因在于，首先，一方面，商業(yè)銀行對(duì)于貸款企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有一整套指標(biāo)要求，而且需要貸款企業(yè)提供擔(dān)?；虻盅何铮硪环矫?，中小企業(yè)的管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)制度不健全，缺乏擔(dān)保支持以及存在信息不對(duì)稱等問(wèn)題，即使小微企業(yè)愿意接受更高的貸款利率，商業(yè)銀行還是會(huì)惜貸。其次，雖然在股權(quán)融資中，國(guó)家推出了中小板、創(chuàng)業(yè)板，但是其上市公司數(shù)量，整體規(guī)模都十分有限，而且門檻很高，將絕大多數(shù)小微企業(yè)拒之門外。最后，在常規(guī)規(guī)渠道不暢的情況下，小微企業(yè)只能轉(zhuǎn)而求助于其他非銀行金融機(jī)構(gòu)和民間借貸渠道，但是超高的利率好似引鴆止渴，制約了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
2 利率市場(chǎng)化條件下商業(yè)銀行的態(tài)度轉(zhuǎn)變
隨著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入核心階段，商業(yè)銀行面對(duì)的壓力逐步增大，迫使其不得不重新構(gòu)建存貸款結(jié)構(gòu)、大力發(fā)展金融創(chuàng)新，設(shè)計(jì)特色產(chǎn)品并自主定價(jià)，提升服務(wù)以增加中間業(yè)務(wù)收入，以便提高自身的盈利能力。
在利率市場(chǎng)化條件下，央行擴(kuò)大了存貸款的上下限，從短期看，存款利率將上升，存貸款利率之差空間縮少，銀行盈利減少。銀行需要提高貸款利率來(lái)提高收益。而向小微企業(yè)貸款，正可以通過(guò)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償來(lái)獲得高收益。從長(zhǎng)期看，市場(chǎng)上各商業(yè)銀行之間，商業(yè)銀行與其他非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)將加劇，短期內(nèi)提高了的貸款利率又會(huì)有所下降，商業(yè)銀行獲得盈利的困難將增大。這就使商業(yè)銀行需要爭(zhēng)取更多的客戶，而不論它是大中型企業(yè)還是小微企業(yè)；提供特色產(chǎn)品和服務(wù)，以謀求超過(guò)市場(chǎng)平均水平的超額收益。
實(shí)際上，商業(yè)銀行已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，并且開始逐步轉(zhuǎn)變對(duì)小微企業(yè)的態(tài)度，開發(fā)出了一系列針對(duì)小微企業(yè)的特色貸款產(chǎn)品：
例如平安銀行在與深發(fā)展合并后的平安集團(tuán)將貿(mào)易融資業(yè)務(wù)以“供應(yīng)鏈融資為核心”，使業(yè)務(wù)在整個(gè)產(chǎn)銷鏈條中延伸。平安銀行利用自己和平安集團(tuán)大金融平臺(tái)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，向融資企業(yè)提供相關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、信息和賬務(wù)管理等中間業(yè)務(wù)服務(wù)。招商銀行則以支持科技型中小企業(yè)為思路，推出了包括創(chuàng)新的客戶管理、豐富的產(chǎn)品支持和整合的組織服務(wù)在內(nèi)的一整套金融服務(wù)體系，以及“展翼通”、“投聯(lián)貸”、“風(fēng)險(xiǎn)貸”、“科技貸”等一系列新型融資產(chǎn)品；其中的“千鷹展翼”通過(guò)與PE和券商合作為創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，形成了直接融資與間接融資相匹配的金融服務(wù)體系。其他的大型商業(yè)銀行也都開設(shè)了專門針對(duì)小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，如中信銀行的“小企業(yè)四專服務(wù)體系”，廣發(fā)銀行的“中小企業(yè)差異化服務(wù)模式”，興業(yè)銀行的“小企業(yè)專項(xiàng)貸款安排”，以及光大銀行的“陽(yáng)光助業(yè)、電子化平臺(tái)服務(wù)”等。
與此同時(shí)，除中資銀行之外，外資銀行也在搶灘業(yè)務(wù)，比如東亞銀行、花旗銀行，都有類似的業(yè)務(wù)在中國(guó)推廣。
3 小微企業(yè)融資渠道拓寬
商業(yè)銀行的態(tài)度轉(zhuǎn)變，是小微企業(yè)融資渠道拓寬的一個(gè)信號(hào)。加上利率市場(chǎng)化條件下，各金融機(jī)構(gòu)積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提供了更多、更適合的融資渠道供小微企業(yè)選擇：
3.1商業(yè)銀行直接向中小企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。
供應(yīng)鏈金融就是基于核心企業(yè)和實(shí)際交易而開發(fā)的新型貸款產(chǎn)品，不需要企業(yè)提供擔(dān)?；虻盅海鴥H以真實(shí)交易為依托，不需要提供擔(dān)保，徹底解決了小微企業(yè)融資難的瓶頸問(wèn)題。它涵蓋了傳統(tǒng)的授信業(yè)務(wù)、貿(mào)易融資和電子化金融服務(wù)，將核心企業(yè)及其上下游企業(yè)整合貫通，實(shí)現(xiàn)了物流、資金流、信息流及時(shí)、有序進(jìn)行。同時(shí)，在此平臺(tái)上，還能夠培養(yǎng)起小微企業(yè)規(guī)范的財(cái)務(wù)制度，重合同信守行用的習(xí)慣，逐步建立與核心企業(yè)、銀行之間的長(zhǎng)期信任關(guān)系，并逐步完善獨(dú)立的信用記錄，為將來(lái)納入信用體系做準(zhǔn)備。
3.2商業(yè)銀行聯(lián)合PE（私募股權(quán)）機(jī)構(gòu)，針對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)提供直接融資和間接融資相結(jié)合的新型融資渠道。此種渠道適用于創(chuàng)新型企業(yè)，其特點(diǎn)是產(chǎn)品前期研發(fā)推廣投入高。一旦成功，利潤(rùn)可觀。引入私募股權(quán)投資，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)可以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益。
3.3商業(yè)銀行聯(lián)合其他金融機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司提供信用保險(xiǎn)的融資模式。小微企業(yè)先向信用保險(xiǎn)公司購(gòu)買信用保險(xiǎn)，獲得一定的信用限額后，憑此信用限額可以向商業(yè)銀行申請(qǐng)獲得一定的融資限額，在將保單權(quán)益轉(zhuǎn)讓給銀行，并提交其他交易結(jié)算單據(jù)之后，可獲得商業(yè)銀行的融資。
3.4其他金融機(jī)構(gòu)提供的專項(xiàng)融資服務(wù)創(chuàng)新。在利率市場(chǎng)化條件下，中小企業(yè)還要改變一昧依靠銀行信貸的思路，拓寬其他融資渠道，如信托，商業(yè)信貸。再比如阿里小微金融服務(wù)。這是阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)專門面向阿里交易平臺(tái)上的小微企業(yè)提供的金融服務(wù)。小微企業(yè)在阿里平臺(tái)上的交易記錄，會(huì)為征信體系提供非常好數(shù)據(jù)支持，在集合了大量數(shù)據(jù)之后，可以通過(guò)這些數(shù)據(jù)發(fā)掘哪些小微企業(yè)可以得到貸款。與傳統(tǒng)的抵押物不同，阿里小貸的抵押物僅僅是網(wǎng)絡(luò)上的一個(gè)帳號(hào)而已。
4 小微企業(yè)應(yīng)注意的問(wèn)題
在利率市場(chǎng)化條件下，商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)都為小微企業(yè)的融資打開了大門。但是，如何能夠?qū)崒?shí)在在的利用好這些融資渠道，并且使之長(zhǎng)久，需要小微企業(yè)不斷加強(qiáng)自身修為，與渠道的提供者形成良性互動(dòng)，建立起長(zhǎng)久的合作關(guān)系。
首先，應(yīng)該提高企業(yè)管理者的知識(shí)水平。在利率市場(chǎng)化條件下，雖然小微企業(yè)獲得更多的貸款機(jī)會(huì)，但是由于其議價(jià)能力較弱，首先面對(duì)的問(wèn)題就是隨著利率水平的波動(dòng)，財(cái)務(wù)成本不確定性增加。如何規(guī)避、平衡、解決這個(gè)問(wèn)題，需要管理者豐富的專業(yè)知識(shí)和在實(shí)踐中經(jīng)驗(yàn)積累。
其次，選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的貸款渠道。隨著市場(chǎng)上各類金融產(chǎn)品的增多，利率水平高低不一，企業(yè)需要針對(duì)自身特點(diǎn)尋求適合企業(yè)發(fā)展方向的融資渠道，而僅僅關(guān)注于利率。融資雙方在具有共同的認(rèn)知水平上更容易建立長(zhǎng)久的合作關(guān)系。
再次，關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)盈利能力和償債能力。通過(guò)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)注和細(xì)化管理，降低各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本，減少浪費(fèi)，才能提高企業(yè)的盈利能力和償債能力。同時(shí)從戰(zhàn)略角度調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，加大研發(fā)投入，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力和持久盈利能力。
最后，樹立良好的信用形象。無(wú)論是何種融資渠道，無(wú)論融資期限長(zhǎng)短，小微企業(yè)都需要做到重合同守信用。良好的信用形象使企業(yè)再次融資時(shí)更具有談判優(yōu)勢(shì)，與企業(yè)的持久發(fā)展息息相關(guān)。
【參考文獻(xiàn)】
[1]德勤中國(guó)金融服務(wù)業(yè)卓越中心·德勤中國(guó)研究與洞察力中心， 《中國(guó)利率市場(chǎng)化之影響與應(yīng)對(duì)策略》德勤，2013年5月7日
[2]劉美辰.《從利率市場(chǎng)化看商業(yè)銀行向中小企業(yè)融資問(wèn)題》，時(shí)代金融，2012年第10期下旬刊，P285-286
關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化 國(guó)有企業(yè) 資本結(jié)構(gòu)
我國(guó)利率市場(chǎng)化改革始于1996年，迄今為止，利率市場(chǎng)化進(jìn)程已經(jīng)過(guò)半，進(jìn)入最后的攻堅(jiān)階段，即存款上限和貸款下限的完全放開。我們認(rèn)為，在目前政府投資因受地方債務(wù)制約而難以為繼的環(huán)境下，利率市場(chǎng)化可以打破利率雙軌制的弊端，解決民間融資難的問(wèn)題，因此利率市場(chǎng)化將會(huì)是繼商品市場(chǎng)化后的下一輪制度紅利。目前利率市場(chǎng)化改革能否取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的關(guān)鍵在于能否自上而下地打破國(guó)家信用對(duì)銀行、地方政府和國(guó)有大企業(yè)的隱性擔(dān)保。
伴隨著利率市場(chǎng)化，我國(guó)的融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)顯著發(fā)生變化，銀行信貸市場(chǎng)增速將會(huì)趨緩，而直接融資市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)，將會(huì)保持高速增長(zhǎng)。
受利率市場(chǎng)化的影響，我們認(rèn)為國(guó)有企業(yè)會(huì)由以貸款為主的融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向多元化的融資結(jié)構(gòu)，直接融資占比逐步提升。由于信息不對(duì)稱的存在及假設(shè)國(guó)有企業(yè)追求利潤(rùn)目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)訴求，根據(jù)優(yōu)序融資理論，我們認(rèn)為國(guó)有企業(yè)最優(yōu)的融資策略為：首先利用成本最低的內(nèi)部融通資金；其次國(guó)有企業(yè)可以憑借優(yōu)質(zhì)的資信等級(jí)進(jìn)行債券融資，同時(shí)逐漸退出成本較高的貸款融資方式；而當(dāng)不斷擴(kuò)大的債券融資所帶來(lái)的較高的隱性破產(chǎn)成本及成本會(huì)降低企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，國(guó)有企業(yè)則可以選擇股權(quán)融資方式滿足項(xiàng)目資金需求。
一、利率市場(chǎng)化改革的動(dòng)因
利率市場(chǎng)化是指利率水平即資金價(jià)格不是由一國(guó)政府或中央銀行的主觀意愿決定，而是由市場(chǎng)資金供求狀況決定。但利率市場(chǎng)化也不意味著利率水平完全由市場(chǎng)決定，而要受本國(guó)中央銀行調(diào)控意圖的影響。在利率市場(chǎng)化條件下，包括資金供給方、資金需求方、金融中介等市場(chǎng)主體共同作用，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)、以貨幣市場(chǎng)為中介的市場(chǎng)利率水平，使之成為反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的準(zhǔn)確價(jià)格信號(hào)。
（一）資本稀缺與金融抑制理論
麥金農(nóng)（1973）和肖（1973）較早研究發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展問(wèn)題時(shí)，提出了發(fā)展中國(guó)家金融抑制和金融深化的觀點(diǎn)。金融抑制是指發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的一種戰(zhàn)略，并且利率抑制是金融抑制的一個(gè)重要手段。發(fā)展中國(guó)家普遍存在著金融抑制現(xiàn)象，其實(shí)際利率被政府限制在非常低的水平；過(guò)低的利率水平導(dǎo)致資金供不應(yīng)求，形成資本稀缺的局面。
根據(jù)索洛模型，當(dāng)同時(shí)具備資本短缺、勞動(dòng)力相對(duì)富裕、以及人均資本存量較低這三個(gè)條件時(shí)，單位投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際貢獻(xiàn)非常高。金融抑制可以壓低消費(fèi)，提高儲(chǔ)蓄水平，獲得更多的投資和更高的產(chǎn)量。這一階段，金融抑制一般都伴隨著資本的快速深化和經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)。均衡狀態(tài)下更高的儲(chǔ)蓄率對(duì)應(yīng)的是更高的人均產(chǎn)量，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是正面的。隨著人均資本存量的上升，投資的邊際貢獻(xiàn)遞減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，金融抑制的效果衰退，而之前被高增長(zhǎng)掩蓋的種種弊端會(huì)逐步暴露出來(lái)，這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)體往往會(huì)被迫進(jìn)行金融自由化。
麥金農(nóng)（1973）和肖（1973）認(rèn)為，金融抑制經(jīng)濟(jì)中，政府為抑制廉價(jià)資金的過(guò)度需求將引導(dǎo)有限資金流向政府計(jì)劃優(yōu)先部門，且會(huì)采取計(jì)劃分配資金投向。政府干預(yù)造成的金融抑制主要表現(xiàn)為，設(shè)定利率上限、高額準(zhǔn)備金要求、定向信貸配給、資本賬戶管制和匯率控制等。此時(shí)金融市場(chǎng)被分割為兩個(gè)市場(chǎng)：一個(gè)是政府管制的市場(chǎng)，其資金主要流向低效的國(guó)有企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)；另一個(gè)是沒(méi)有正規(guī)管制的自由市場(chǎng)，其利率遠(yuǎn)高于前者，中小私人企業(yè)或通過(guò)內(nèi)部積累或通過(guò)這一市場(chǎng)進(jìn)行高成本融資。這種嚴(yán)重的價(jià)格歧視和市場(chǎng)侵害狀態(tài)，導(dǎo)致市場(chǎng)資金配置效率低下，市場(chǎng)行為扭曲，阻礙了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。麥金農(nóng)和肖認(rèn)為，為了刺激金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該實(shí)行利率自由化。這也是上世紀(jì)80年代后各國(guó)紛紛啟動(dòng)金融自由化進(jìn)程的理論基礎(chǔ)（詳見表1）。
（二）中國(guó)的金融抑制現(xiàn)狀
中國(guó)利率管制的初衷是控制金融資產(chǎn)的分配，并通過(guò)利率壓抑的辦法，控制企業(yè)的資金成本，并加強(qiáng)銀行體系的安全，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融抑制為過(guò)去二十年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了充足而又廉價(jià)的資本。政府通過(guò)維護(hù)國(guó)有銀行的壟斷地位確保大部分居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入銀行系統(tǒng)。通過(guò)設(shè)定貸款利率上限獲得廉價(jià)資金，設(shè)定存款利率上限保證銀行的利潤(rùn)空間和正常運(yùn)轉(zhuǎn)。利率限制帶來(lái)資金的超額需求和信貸的配給，政府通過(guò)提供隱性擔(dān)保或者直接窗口指導(dǎo)使得信貸流向國(guó)有企業(yè)和政府部門等合意的領(lǐng)域。為了避免資金分流，需要限制股票和債券等其他金融市場(chǎng)的發(fā)展（詳見圖2和圖3）。資本管制對(duì)于金融抑制也是不可缺少的，可以限制居民儲(chǔ)蓄流向國(guó)外，同時(shí)防止自由流動(dòng)的資本對(duì)于缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系的沖擊。
金融抑制的弊端在于扭曲了金融資源的配置，造成了大量低效投資。低利率一方面造成了部分行業(yè)的過(guò)度投資，帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩和虧損，最終反映在銀行的不良貸款上；另一方面信貸配給使得大量中小民營(yíng)企業(yè)無(wú)法通過(guò)銀行渠道獲得資金，只能轉(zhuǎn)向內(nèi)源融資或者其他高成本融資工具，降低了投資效率。
在中國(guó)現(xiàn)行利率機(jī)制下，利率在自身變化受到政府行政干預(yù)的同時(shí)，其調(diào)節(jié)功能賴以作用的空間――金融市場(chǎng)也受到政府行政控制，導(dǎo)致了利率調(diào)節(jié)功能的弱化。利率不能真實(shí)地反映市場(chǎng)供求，不能提供和傳遞真實(shí)的信息，并使我國(guó)三大貨幣政策的作用受到嚴(yán)重影響，嚴(yán)重失靈：利率調(diào)節(jié)資金供求的功能鈍化，利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)功能的萎縮和弱化，中國(guó)的低利率和利率管制。
二、中國(guó)利率市場(chǎng)化的路徑選擇
（一）中國(guó)利率市場(chǎng)化的歷史成就
我國(guó)于1995年確立利率市場(chǎng)化改革的基本思路，并于1996年放開同業(yè)拆借利率，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革的開始。中國(guó)人民銀行《2002年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》將利率市場(chǎng)化改革目標(biāo)確立為：建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。
迄今為止，包括國(guó)債市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)等在內(nèi)的金融市場(chǎng)利率已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化；包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)市場(chǎng)等在內(nèi)的貨幣市場(chǎng)，其利率也基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化；外幣市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化已經(jīng)基本到位；金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)幅度，也已經(jīng)逐漸達(dá)到了基本對(duì)銀行的利率選擇不構(gòu)成硬性約束的程度；金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)屏障已經(jīng)初步打破，特別是理財(cái)產(chǎn)品等市場(chǎng)化定價(jià)金融產(chǎn)品的快速發(fā)展，事實(shí)上已推動(dòng)實(shí)際存款利率在更廣泛范圍內(nèi)依據(jù)供需關(guān)系確定.
（二）當(dāng)前利率市場(chǎng)化的路徑選擇
就利率市場(chǎng)化進(jìn)程來(lái)看，中國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)行程過(guò)半，進(jìn)入最后的攻堅(jiān)階段，即存款上限和貸款下限的完全放開，貸款規(guī)模的額度控制放開，以及風(fēng)險(xiǎn)的隔離。
1、定位：繼商品市場(chǎng)化后下一輪制度紅利
長(zhǎng)期以來(lái)，大型國(guó)企享受低利率融資，而承載中國(guó)90%就業(yè)的中小企業(yè)卻融資困難，其根源在于銀行貸款利率的“雙軌制”。體制內(nèi)，銀行在存款利率管制下獲得大量低成本存款資金，而在貸款利率不完全放開的情況下只愿面向由國(guó)家信用間接擔(dān)保的大型國(guó)企放貸；體制外，市場(chǎng)化的中小企業(yè)不得不承受高的資金價(jià)格。因?yàn)轶w制內(nèi)外的資金價(jià)格差異，形成了多層次套利體系：部分國(guó)企變身影子銀行，發(fā)放委托貸款來(lái)獲取利差收益；銀行同業(yè)間批發(fā)零售資金業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，部分銀行短借長(zhǎng)貸，利用票據(jù)和信托收益權(quán)的買入返售和賣出回購(gòu)，滾動(dòng)投資于信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)套利。
目前政府投資受過(guò)高地方債務(wù)的制約而難以為繼，民間投資將會(huì)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力。能夠解決民間融資難這一問(wèn)題的利率市場(chǎng)化將是下一輪中國(guó)制度紅利釋放的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
2、關(guān)鍵：自上而下打破國(guó)家信用的隱性擔(dān)保
與他國(guó)自下而上打破監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)不同，中國(guó)利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵是自上而下打破國(guó)家信用對(duì)銀行、地方政府和國(guó)有大企業(yè)的隱性擔(dān)保。
二戰(zhàn)后各國(guó)普遍通過(guò)維持低利率來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。70年代至80年代兩次石油危機(jī)使通脹高企，實(shí)際利率為負(fù)，存款機(jī)構(gòu)受制于利率管制，如美國(guó)的Q條例和日本的《臨時(shí)利率調(diào)整法》。銀行為了繞開利率管制、吸收更多存款，創(chuàng)新出一系列新金融工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）、可轉(zhuǎn)讓提款通知書賬戶（NOW）、貨幣市場(chǎng)存款賬戶（MMDAs），這是金融機(jī)構(gòu)自發(fā)的自下而上打破利率管制的過(guò)程。
但在中國(guó)受金融抑制的主要是體制外中小企業(yè)。在WTO紅利的護(hù)航下，銀行盈利模式主要通過(guò)擴(kuò)張規(guī)模而不是追求效率。這種模式之所以能成功，其根本原因是中國(guó)的信用體系具有隱性的“國(guó)家龐氏”特征，即國(guó)家擔(dān)保銀行、中央政府擔(dān)保地方政府和國(guó)有企業(yè)、地方政府擔(dān)保地方大企業(yè)。因此，只要銀行仍在體制內(nèi)擴(kuò)張而不參與到中小企業(yè)的融資中來(lái)，其面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)源并不因業(yè)務(wù)的增加而增加，因?yàn)閷?shí)質(zhì)上都是由同一個(gè)國(guó)家信用所擔(dān)保。尤其在經(jīng)濟(jì)失速并且國(guó)家采用保增長(zhǎng)政策的時(shí)候，體制內(nèi)低成本資金助推國(guó)企加杠桿，盈利能力短暫沖高后隨即陷入低迷，而且對(duì)體制外的金融抑制加劇。
因此，中國(guó)利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵是自上而下打破隱性擔(dān)保，使各金融主體風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、優(yōu)勝劣汰，重建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從國(guó)家背書下的體制內(nèi)規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)轶w制內(nèi)外無(wú)差異競(jìng)爭(zhēng)，這就是“盤活存量”的要義。2012年底四部委聯(lián)合公布的463號(hào)通知和即將推出的存款保險(xiǎn)制度，是打破國(guó)家為地方兜底、為銀行兜底的重要舉措。
打破國(guó)家信用對(duì)銀行的背書后，銀行才有可能參與到促進(jìn)全社會(huì)資金有效配的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。只有破除體制內(nèi)銀行的低風(fēng)險(xiǎn)和高壟斷利益的鐵板，才能促使銀行真正參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)，從而推進(jìn)全社會(huì)資金使用效率的提高，強(qiáng)化市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。
三、中國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的影響
伴隨著利率市場(chǎng)化，利率雙軌制將會(huì)逐漸消失，受政府管制的信貸市場(chǎng)與體制外自由融資市場(chǎng)趨于融合，市場(chǎng)資金配置效率將會(huì)提高，銀行貸款投放結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之調(diào)整。流向國(guó)有企業(yè)與政府機(jī)構(gòu)的資金將會(huì)縮減，小微企業(yè)將會(huì)獲得更多的貸資金支持。與此相比，直接融資相對(duì)市場(chǎng)化，容量將相對(duì)寬裕。直接融資市場(chǎng)擴(kuò)容步伐將會(huì)加快，社融結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)。根據(jù)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，中國(guó)的金融市場(chǎng)將在未來(lái) 5 年內(nèi)維持社會(huì)融資規(guī)模保持適度增長(zhǎng)，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至 15%以上。因此我們認(rèn)為，伴隨著利率市場(chǎng)化，未來(lái)社會(huì)融資的增速將維持在略高于銀行整體貸款增速的水平，具體表現(xiàn)為直接融資在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比將逐漸提高，直接融資整體規(guī)模顯著提高。債券市場(chǎng)作為標(biāo)準(zhǔn)化的直接融資形式，在社會(huì)融資總量中的占比存在大幅提升的空間。
四、利率市場(chǎng)化條件下國(guó)有企業(yè)融資策略的選擇
在利率市場(chǎng)化條件下，隨著貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，以及融資工具的多樣化，我們認(rèn)為企業(yè)的融資形式將有明顯變化，綜合化融資結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)已初步建立，根據(jù)企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模、地域而分化出的結(jié)構(gòu)化、層次化融資趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)整個(gè)過(guò)程。 就國(guó)有大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資結(jié)構(gòu)多元化可能在利率市場(chǎng)化過(guò)渡期間會(huì)加速推進(jìn)：直接融資占比逐步提升，退出成本較高的貸款融資方式。
企業(yè)融資理論的研究大致經(jīng)過(guò)了兩個(gè)階段：一是古典企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論，二是現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論?，F(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論的產(chǎn)生是以1958年MM理論提出為標(biāo)志的。先后經(jīng)歷了1963年修正的MM理論、70年代的平衡理論和80年代的優(yōu)序融資理論，以及1998年提出的企業(yè)生命周期理論。大多數(shù)國(guó)有企業(yè)在所處行業(yè)中體現(xiàn)著壟斷的特征，國(guó)有企業(yè)作為融資方對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況擁有絕對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)，而投資方則處于信息不對(duì)稱的劣勢(shì)地位；另一方面，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化也是國(guó)有企業(yè)追求的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，因此我們認(rèn)為，與其它企業(yè)融資理論相比，優(yōu)序融資理論能夠更好地指導(dǎo)國(guó)有企業(yè)融資策略的選擇。本文主要運(yùn)用優(yōu)序融資理論來(lái)分析利率市場(chǎng)化條件下國(guó)有企業(yè)的融資策略選擇。
（一）內(nèi)源融資
內(nèi)源融資是指國(guó)有企業(yè)將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金（即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。
內(nèi)源融資具有外部融資方式無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)：自主性。內(nèi)源融資來(lái)自于國(guó)有企業(yè)自有資金，在使用時(shí)具有很大的自主性；融資成本較低。外部融資，無(wú)論采用股票、債券還是其他方式都需要支付大量的費(fèi)用，比如券商費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用等。而利用內(nèi)源則無(wú)需支付這些費(fèi)用。因此，在融資費(fèi)用相對(duì)較高的今天，內(nèi)源融資對(duì)國(guó)有企業(yè)非常有益。
當(dāng)然內(nèi)源融資也存在一定缺陷：融資規(guī)模受限。內(nèi)源融資受國(guó)有企業(yè)盈利能力及積累的影響，融資規(guī)模受到較大的制約，不可能進(jìn)行大規(guī)模的融資；分配股利的比例會(huì)受到國(guó)資委等股東的限制，國(guó)資委可能要求股利支付比率要維持在一定水平上。
內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，并且成本最低，因此可以作為國(guó)有企業(yè)首選的融資方式。
（二）債務(wù)資本融資
債務(wù)資本融資可大致分為企業(yè)信貸和債券融資兩類。根據(jù)麥金農(nóng)和肖的金融壓抑理論，在利率管制情況下，利率水平被普遍壓低，資金價(jià)格被扭曲，政府引導(dǎo)有限的貸款資金流向國(guó)有企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)，因此國(guó)有企業(yè)能夠獲取低成本的銀行貸款資金。而當(dāng)放開對(duì)利率的管制、允許利率水平根據(jù)市場(chǎng)資金供求情況決定后，銀行貸款利率水平將出現(xiàn)一定程度的上漲，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)融資成本的抬升。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷演進(jìn)，民營(yíng)企業(yè)對(duì)貸款的可得性也在不斷提高。在貸款資金供給一定的情況下，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的貸款需求會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這將進(jìn)一步提高國(guó)有企業(yè)的貸款融資成本。
我們認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化條件下，對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券融資優(yōu)于銀行貸款，國(guó)有企業(yè)應(yīng)利用成本較低的債券融資替代企業(yè)信貸，逐步退出貸款融資方式。在利率市場(chǎng)化推進(jìn)的過(guò)程中，直接融資在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比將逐漸提高，直接融資整體規(guī)模顯著提高。債券市場(chǎng)作為標(biāo)準(zhǔn)化的直接融資形式，在社融中的占比存在大幅提升的空間。資信等級(jí)較高的國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券、非公開債務(wù)融資工具等方式降低融資成本，擴(kuò)充資金來(lái)源。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，優(yōu)質(zhì)企業(yè)如AAA級(jí)企業(yè)選擇在市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松的時(shí)候發(fā)行3-5年期的企業(yè)債券，利率比相同期限銀行貸款可以低100-200個(gè)基點(diǎn)，若在境外發(fā)行債券則利率水平更低，是財(cái)務(wù)狀況良好的國(guó)有企業(yè)融資的理想途徑。
然而，當(dāng)國(guó)有企業(yè)負(fù)債率逐漸上升時(shí)，企業(yè)的破產(chǎn)成本和成本也相應(yīng)升高，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)與破產(chǎn)的可能性增大，這會(huì)增加企業(yè)的額外成本，從而降低其市場(chǎng)價(jià)值，此時(shí)則可考慮進(jìn)行股權(quán)融資。
（三）股權(quán)融資
股權(quán)融資在我國(guó)企業(yè)融資購(gòu)成中占有重要地位，是我國(guó)上市公司主要的資金來(lái)源。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)上市公司股權(quán)融資占所有外源融資的一半以上。由于股權(quán)融資具有期限長(zhǎng)、無(wú)利息負(fù)擔(dān)、無(wú)需還本等等特點(diǎn)，因此具備上市條件的國(guó)有企業(yè)，可以在主板、中小板塊或創(chuàng)業(yè)板塊市場(chǎng)申請(qǐng)IPO，通過(guò)股權(quán)融資改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，募集長(zhǎng)期資金；已經(jīng)上市的國(guó)有企業(yè)則可以在滿足條件的情況下，通過(guò)增發(fā)股票的方式籌集后續(xù)發(fā)展所需資金。規(guī)模較小的企業(yè)，還可以通過(guò)我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股權(quán)出讓，擴(kuò)大資金來(lái)源。
五、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述，伴隨著利率市場(chǎng)化，我們認(rèn)為國(guó)有企業(yè)的融資形式將有明顯變化，融資結(jié)構(gòu)多元化可能在利率市場(chǎng)化過(guò)渡期間會(huì)加速推進(jìn)。在信息不對(duì)稱的前提下，我們假設(shè)國(guó)有企業(yè)也有利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)訴求，那么國(guó)有企業(yè)最優(yōu)的融資策略為：首先利用成本最低的企業(yè)內(nèi)部融通資金促進(jìn)項(xiàng)目投資；當(dāng)內(nèi)源資金無(wú)法滿足資金需求時(shí)，國(guó)有企業(yè)可以憑借優(yōu)質(zhì)的資信等級(jí)直接發(fā)行債券獲取資金，同時(shí)逐漸退出成本較高的貸款融資方式；當(dāng)國(guó)有企業(yè)負(fù)債率上升所帶來(lái)的較高的隱性破產(chǎn)成本及成本會(huì)降低企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，國(guó)有企業(yè)則可以選擇股權(quán)融資方式滿足項(xiàng)目資金需求。
參考文獻(xiàn)：
[1]張婉婷.我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資問(wèn)題研究，吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012
關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；中小企業(yè)；融資
一、引言
所謂利率市場(chǎng)化，就是“一國(guó)利率水平及其結(jié)構(gòu)主要由市場(chǎng)供求以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)程度、通貨膨脹程度、經(jīng)濟(jì)性質(zhì)等市場(chǎng)因素共同決定（王國(guó)松，2001）?！蔽覈?guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程始于1993年黨的十四屆三中全會(huì)，當(dāng)時(shí)頒布的《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》包含了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想。我國(guó)采用循序漸進(jìn)的方式緩慢改革，1996年6月我國(guó)開始取消銀行間同業(yè)拆借利率上限的管理，邁出了市場(chǎng)利率體系建立的第一步，之后又逐漸放開債券市場(chǎng)的利率管制，2007年1月4日，上海銀行間拆借利率（SHIBOR）上線，我國(guó)開始逐漸培育金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。2013年7月20日起，我國(guó)全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，勢(shì)必會(huì)對(duì)借貸市場(chǎng)的主體帶來(lái)重大影響，尤其是對(duì)出于融資劣勢(shì)地位的中小企業(yè)。
二、文獻(xiàn)綜述
美國(guó)教授R.I.麥金農(nóng)曾在他的著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》中提出了“金融抑制論”，他認(rèn)為，在發(fā)展中國(guó)家里，企業(yè)p家庭和政府機(jī)構(gòu)相互隔絕，不同的主體所面對(duì)的生產(chǎn)要素p產(chǎn)品價(jià)格以及技術(shù)等等各不相同，所以市場(chǎng)是不完全的。在中小企業(yè)融資難的原因分析上，吳偉認(rèn)為金融抑制是導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難的根本原因，所以政府應(yīng)該減少金融監(jiān)管，通過(guò)完善金融體系，建立民營(yíng)銀行等手段促進(jìn)中小企業(yè)融資。而劉湘耘則認(rèn)為雖然利率市場(chǎng)化可以從多個(gè)方面緩解中小企業(yè)融資困難的矛盾，但是引起中小企業(yè)融資困難的原因包括企業(yè)自身、制度、金融結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)周期等，因此完善市場(chǎng)機(jī)制才能更好地幫助中小企業(yè)成長(zhǎng)。
對(duì)于中小企業(yè)如何應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的分析中，楊滟子指出，中小企業(yè)在銀行融資的成本相對(duì)較低，但是可獲得授信程度較低，中小企業(yè)是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的主要?jiǎng)恿?，所以信貸業(yè)務(wù)將成為銀行的主要進(jìn)軍領(lǐng)域。中小企業(yè)為求發(fā)展應(yīng)該合理規(guī)劃自己的財(cái)務(wù)狀況，建立良好的信用同時(shí)做好多渠道融資。
三、金融深化下中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀
1.中小企業(yè)融資方式
按照企業(yè)融資資金來(lái)源劃分，企業(yè)融資方式可以分為內(nèi)源融資和外源融資。其中內(nèi)源融資通過(guò)留存收益和業(yè)主投資等方式進(jìn)行，其優(yōu)勢(shì)是融資成本較低，但是跟企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果緊密相連，融資金額通常受到限制。外源融資的資金主要來(lái)源于企業(yè)外部。外源融資的方式有很多，比如股本融資、債券融資、商業(yè)信用、銀行貸款和民間借貸。其中，股本融資和債券融資通常使企業(yè)可以獲得長(zhǎng)期的融資，但是融資成本較高。
2.中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
（1）政策大力扶持
隨著政府對(duì)中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用有了越來(lái)越清晰的認(rèn)識(shí)，新出臺(tái)一系列促進(jìn)中小企業(yè)的政策措施都在法律法規(guī)上保護(hù)著中小企業(yè)的發(fā)展。
（2）金融機(jī)構(gòu)助力中小企業(yè)
作為中小企業(yè)主要籌資渠道的銀行，也在近年來(lái)逐漸將客戶主體投向中小企業(yè)，擴(kuò)大了對(duì)中小企業(yè)貸款的比重。各大銀行都相繼開發(fā)特色的中小企業(yè)服務(wù)。與此同時(shí)，地方銀行也在為中小企業(yè)保駕護(hù)航，如安徽馬鞍山農(nóng)合銀行的創(chuàng)業(yè)貸和聯(lián)保貸，臺(tái)州商行建立了為客戶編制報(bào)表模式，通過(guò)一支專業(yè)的中小企業(yè)信貸經(jīng)理團(tuán)隊(duì)來(lái)促進(jìn)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)發(fā)展。下表是近三年來(lái)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)貸款的情況。
（3）融資渠道大幅拓寬
除了銀行貸款這一融資渠道，越來(lái)越多的渠道也在一定程度上緩解著中小企業(yè)的融資的壓力。比如民間借貸，小額貸款公司，以及互聯(lián)網(wǎng)金融等等。尤其是今年來(lái)興起的小額貸款公司，為中小企業(yè)融資送上了“及時(shí)雨”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在金融創(chuàng)新方面做出了巨大貢獻(xiàn)，在銀行貸款和小額貸款公司依舊不能大程度緩解中小企業(yè)融資矛盾的時(shí)候，“全球網(wǎng)中小企業(yè)融資服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)”、P2P網(wǎng)貸等各種模式正在興起，也為中小企業(yè)融資做出了貢獻(xiàn)。同時(shí)，我國(guó)也在積極建設(shè)多層次的股權(quán)市場(chǎng)，力爭(zhēng)讓更多的中小企業(yè)能夠以相對(duì)較低的成本得到股權(quán)融資。
四、中小企業(yè)融資難的原因
1.中小企業(yè)自身存在缺陷
中小企業(yè)自身由于規(guī)模小，管理水平和盈利水平較低等原因，一般都具有資產(chǎn)狀況差的情況，因此他們的資信等級(jí)也比較低，同時(shí)中小企業(yè)又缺乏有效的貸款擔(dān)保，通常情況下貸款成功率較低。
2.金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱
中小企業(yè)貸款往往大量存在信息不對(duì)稱，金融機(jī)構(gòu)將款項(xiàng)貸給中小企業(yè)，資金的用途可能改變，這樣就產(chǎn)生了道德風(fēng)險(xiǎn)。而有的經(jīng)營(yíng)不善的中小企業(yè)通過(guò)美化自己的財(cái)務(wù)狀況而得到貸款，這樣又產(chǎn)生了逆向選擇。因此，金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，使得金融機(jī)構(gòu)更不傾向于向中小企業(yè)貸款。
3.金融抑制
我國(guó)一直實(shí)行利率管制，從而扭曲了資金的價(jià)格，由于貸款利率固定，而把款項(xiàng)貸給中小企業(yè)的投資回報(bào)要少于貸給大型企業(yè)，因此銀行更愿意將資金貸給大型企業(yè)。金融抑制的存在降低了市場(chǎng)配置資金的效率，使得中小企業(yè)的融資需求不能得到滿足。
五、進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策
1.中小企業(yè)自身努力
中小企業(yè)融資難主要是因?yàn)槠浔旧砉逃腥毕莸南拗疲虼艘鉀Q中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，中小企業(yè)首先得自身做出不懈的努力。中小企業(yè)因?yàn)樽陨硪?guī)模小，盈利水平較低，資信水平較低，因此融資難度較大。成立融資合作聯(lián)盟，能有效實(shí)現(xiàn)了銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、企業(yè)三方信息的直接溝通，融資合作聯(lián)盟在中小企業(yè)融資中起到巨大作用。
隨著政府的管制逐漸放松，中小企業(yè)可以貸款的渠道已經(jīng)越來(lái)越多。如今中小企業(yè)融資相對(duì)容易的渠道有小額貸款公司以及互聯(lián)網(wǎng)金融。從2005年10月我國(guó)在五省成立了小額貸款公司的試點(diǎn)再到2014年末的近8000家規(guī)模，可見小額貸款公司發(fā)展迅速，因此中小企業(yè)因好好利用這個(gè)渠道進(jìn)行融資。
2.逐步完善市場(chǎng)融資體系
（1）直接融資體系
2014年資本市場(chǎng)的改革重點(diǎn)是健全多層次資本市場(chǎng)體系，而加快股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)又是重中之重。截止2014年4月1日，共有682家企業(yè)在排隊(duì)等待IPO。如今在我國(guó)的多層次股權(quán)市場(chǎng)的“金字塔”結(jié)構(gòu)中，主板和中小板市場(chǎng)在塔尖，創(chuàng)業(yè)板和新三板在塔中，還未完全成熟的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)以及券商柜臺(tái)場(chǎng)外市場(chǎng)則為塔基。只有盡快完善我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)體系，才能更快更好地解決我國(guó)企業(yè)融資問(wèn)題。
（2）間接融資體系
地方中小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該不斷提高自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以及貸款定價(jià)能力，提升自己的品牌形象，不斷加強(qiáng)自己為中小企業(yè)服務(wù)的意識(shí)，更好的為中小企業(yè)融資提供服務(wù)。
政府也應(yīng)該建立信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，保護(hù)放貸機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信心。
（3）擔(dān)保體系
尚文娜認(rèn)為，我國(guó)現(xiàn)階段的擔(dān)保類型主要分為政策型擔(dān)保、互擔(dān)保和商業(yè)型擔(dān)保。由于擔(dān)保行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)低效益的特點(diǎn)，以及專業(yè)人才的缺失導(dǎo)致我國(guó)擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展受到限制。
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近期，我國(guó)政府對(duì)局部過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)果斷的采取了宏觀調(diào)控措施，緊縮銀行信貸，有效地抑制了部分行業(yè)的過(guò)度投資，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展將是非常有益的。但是，在短期內(nèi)很多企業(yè)面臨著資金短缺，融資渠道不暢的問(wèn)題，甚至危及到企業(yè)生存。在銀行信貸緊縮的條件下，大多數(shù)企業(yè)是無(wú)法從銀行獲得貸款的，這時(shí)企業(yè)就應(yīng)把目光轉(zhuǎn)向非銀行融資渠道，那么在目前非銀行融資渠道有哪些呢？下面我們就對(duì)我國(guó)現(xiàn)存的非銀行融資渠道做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析，現(xiàn)存的非銀行融資渠道大概包括：國(guó)際財(cái)團(tuán)融資、發(fā)行信托計(jì)劃、融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、典當(dāng)行融資、民間借貸、企業(yè)間融資、股票上市、發(fā)行企業(yè)債券、私募股本。
國(guó)際財(cái)團(tuán)融資在我國(guó)是一個(gè)比較新鮮的事物，它是指國(guó)外的一些投資集團(tuán)或投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)設(shè)在我國(guó)的代表處，尋找我國(guó)國(guó)內(nèi)良好的項(xiàng)目進(jìn)行投資合作。一般情況下，這些資金所要求的回報(bào)率并不是很高，一般要求年凈回報(bào)率在5%左右，但是非常注意資金的安全性和所投資項(xiàng)目的穩(wěn)定性。這些投資機(jī)構(gòu)通常采取成立中外合作項(xiàng)目公司的形式介入，不要求對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行控股，也基本不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但是要派一名財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督。此種融資方式適用于收益比較穩(wěn)定、投資規(guī)模比較大、回收期限屬于中長(zhǎng)期的項(xiàng)目，例如私立學(xué)校、水電站、高速公路等。
資金集合信托計(jì)劃是2002年下半年在我國(guó)出現(xiàn)的一種新的金融工具，是通過(guò)經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的有權(quán)向社會(huì)公開發(fā)行信托計(jì)劃募集資金的信托公司，以定向（為指定使用該項(xiàng)信托資金的單位或公司募集）、定量的形式向社會(huì)公眾募集資金，將投資者的資金集中到信托公司，再以貸款的形式全額貸給項(xiàng)目公司使用，并由項(xiàng)目公司支付規(guī)定的融資成本的一種融資方式。目前，此種金融工具的期限大多為1-3年不等，支付給投資者的年收益率為4%-6%不等。發(fā)行信托計(jì)劃籌集資金的項(xiàng)目絕大多數(shù)是房地產(chǎn)、教育、能源、城市基礎(chǔ)設(shè)施等方面的項(xiàng)目。因?yàn)槭敲嫦蛏鐣?huì)公眾募集資金，所以需要有信譽(yù)良好的機(jī)構(gòu)為其擔(dān)保。
融資租賃是指這樣一種交易行為，出租人根據(jù)承租人提供的規(guī)格，與第三方（供貨商）訂立一項(xiàng)供貨合同；根據(jù)此合同，出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款取得工廠、資本貨物或其他設(shè)備（以下簡(jiǎn)稱設(shè)備）；并且，出租人與承租人（用戶）訂立一項(xiàng)租賃合同，以承租人支付租金為條件授與承租人使用設(shè)備的權(quán)利。此種融資方式的融資成本較高，適用機(jī)、大型設(shè)備、成套設(shè)備等。
風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為基金，同其它投資基金并無(wú)兩樣，其主要不同之處在于：其投資的對(duì)象為高風(fēng)險(xiǎn)的高科技創(chuàng)新企業(yè)，失敗率較高，一般在60-80%左右，而成功率只有5-20%左右，一般要投資多個(gè)項(xiàng)目，通過(guò)其中的一個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目的成功來(lái)彌補(bǔ)在其它風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目上的損失并獲取收益。與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)接觸，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方法有兩種，一種是直接向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行申請(qǐng)，由于目前國(guó)內(nèi)尚未形成風(fēng)險(xiǎn)投資的有效機(jī)制，所有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是分散經(jīng)營(yíng)的，而且以國(guó)外機(jī)構(gòu)占主要地位，因此直接申請(qǐng)的相對(duì)難度較大。另一種獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的方法是通過(guò)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，申請(qǐng)人的利益保障主要看中介機(jī)構(gòu)的素質(zhì)，并不是所有中介機(jī)構(gòu)都能承擔(dān)申請(qǐng)工作的，即使是著名的或經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)也不見得都能滿足每個(gè)申請(qǐng)人的要求。
引入風(fēng)險(xiǎn)投資適用于具有高成長(zhǎng)性的高科技類型中小企業(yè)，企業(yè)要出讓一部分股權(quán)來(lái)?yè)Q取風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)還可以得到一些經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理等方面的協(xié)助。申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵因素是看項(xiàng)目是否具有一定贏利模式、具有高成長(zhǎng)潛力，是否能給投資人帶來(lái)豐厚的回報(bào)。
產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)范的"創(chuàng)業(yè)投資基金"運(yùn)作形式，通過(guò)發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資分成的投融資方式。
它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：作為投資基金的一個(gè)種類，它具有"集合投資，專家管理，分散風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)作規(guī)范"的特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高收益。產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。產(chǎn)業(yè)投資基金投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個(gè)行業(yè)的行政附屬物。產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資于企業(yè)的發(fā)展壯大階段，很多情況是投資于將要股票上市的企業(yè)，幫助這些企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以便達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)和更快的上市。
典當(dāng)作為金融機(jī)構(gòu)貸款的拾遺補(bǔ)缺，其服務(wù)對(duì)象主要是中小規(guī)模的企業(yè)和個(gè)人投資的短期融資行為，其融資額數(shù)量受到注冊(cè)資本金比例的制約，一般都不會(huì)很大。目前，一般典當(dāng)月利率在3.5%左右，包含綜合費(fèi)率和利息。這意味著貸款年利率超過(guò)40%，也就是說(shuō)在典當(dāng)行貸款100萬(wàn)元，半年要付出20萬(wàn)元的利息，是銀行貸款的6-8倍。典當(dāng)行業(yè)可融資量十分有限，即便像上海的東方、華聯(lián)等典當(dāng)行業(yè)內(nèi)頗具實(shí)力的企業(yè)，注冊(cè)資金也只有5000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元，按照典當(dāng)行放貸額度不能超過(guò)注冊(cè)資金的30%這一規(guī)定，最高融資額度也不過(guò)1500萬(wàn)元、1800萬(wàn)元。即使部分典當(dāng)行愿意接受融資，提出要求的條件也相當(dāng)高，例如土地典當(dāng)價(jià)一般皆在市價(jià)的50%以下。因此，典當(dāng)行融資只能適用于金額較小、期限較短的企業(yè)臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)需要。
盡管金融監(jiān)管部門控制嚴(yán)格，但民間借貸市場(chǎng)不僅一直沒(méi)有停止活動(dòng)反而十分活躍。由于民間借貸基本保證了每月1%的利率水平，在銀行存款利率不斷下調(diào)，同時(shí)又缺乏其他投資渠道的情況下，許多城鄉(xiāng)居民都將手中的資金投入到這一市場(chǎng)上，從而保障了民間金融活動(dòng)的資金來(lái)源。7月22日，人行溫州市中心支行公布了6月份的民間借貸利率監(jiān)測(cè)結(jié)果：加權(quán)平均月利率11.97‰。這是自2003年1月監(jiān)測(cè)制度建立以來(lái)18個(gè)月的最高值，比2003年平均水平提高3.11個(gè)千分點(diǎn)，相當(dāng)于上浮了35%。
今年春節(jié)過(guò)后，溫州的民間借貸市場(chǎng)利率就顯示出逐月遞增的趨勢(shì)，2月：8.90‰；3月：8.91‰；4月：8.999‰；5月：9.58‰。這種民間借貸利率走勢(shì)充分顯示社會(huì)資金和民間借貸活躍的潛在現(xiàn)實(shí)。
企業(yè)間融資包括拖欠貨款、產(chǎn)品籌資協(xié)議、委托貸款等多種形式。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購(gòu)回來(lái)，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款，并且可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。委托貸款是有閑置資金的企業(yè)通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)將閑置的資金借給資金短缺的企業(yè)。
通過(guò)股票上市來(lái)融資的手續(xù)煩雜，周期較長(zhǎng)，而且要求嚴(yán)格，是一般企業(yè)望塵莫及的，但是對(duì)符合條件的企業(yè)還是可以試一試。中小企業(yè)板塊的推出為一些成熟的中小企業(yè)通過(guò)股市獲取資金開辟了新的渠道。
發(fā)行企業(yè)債券
企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券來(lái)融資。發(fā)行企業(yè)債券的要求較為嚴(yán)格，需要報(bào)政府部門審批。發(fā)債適用于規(guī)模較大的企業(yè)，項(xiàng)目具有較好的穩(wěn)定性和安全性，而且有最小的融資規(guī)模限制。發(fā)行企業(yè)債具有資金期限較長(zhǎng)，成本低，償還剛性等特點(diǎn)。
摘 要 目前，我國(guó)應(yīng)制定適合中小企業(yè)特點(diǎn)的信貸管理制度，在信用等級(jí)評(píng)定、授信等方面充分考慮中小企業(yè)的特點(diǎn)，保證誠(chéng)實(shí)守信、有發(fā)展前景的中小企業(yè)及時(shí)得到商業(yè)銀行融資支持。
關(guān)鍵詞 商業(yè)銀行 融資 信貸
一、我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)
由于歷史和經(jīng)濟(jì)體制等多方面的原因，在我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中有三個(gè)明顯的特征：最突出的特征是企業(yè)的負(fù)債率從總體上講水平偏高，第二個(gè)特征則是中小企業(yè)中國(guó)有企業(yè)的負(fù)債率高于非國(guó)有中小企業(yè)，第三個(gè)特征則是在非國(guó)有企業(yè)中同行業(yè)的企業(yè)的負(fù)債率呈現(xiàn)分化狀況，有些企業(yè)的負(fù)債率明顯高于平均水平而有不少則明顯低于平均水平。負(fù)債率水平通常在不同的行業(yè)間存在著明顯差異。但就各行業(yè)整體而言，一般認(rèn)為負(fù)債率水平為60%左右較為合適，對(duì)一些高成長(zhǎng)性的企業(yè)負(fù)債率還可以適當(dāng)高些（但是從我國(guó)的中小企業(yè)來(lái)看，大多數(shù)行業(yè)的負(fù)債率均高于60%）。我國(guó)銀行對(duì)中小企業(yè)的金融支持與中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用是極不對(duì)稱的。我國(guó)中小企業(yè)由于規(guī)模小受歧視和所有制的制約，往往面臨著很高的信貸壁壘，在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)往往處于劣勢(shì)，難以獲得穩(wěn)定的外部資金支持。目前，我國(guó)中小企業(yè)大多已經(jīng)過(guò)了創(chuàng)立期，而處于快速成長(zhǎng)階段，資金的需求是現(xiàn)實(shí)而又緊迫的。因此，必須改善我國(guó)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，突破原有融資體系的瓶頸，增加信貸資金投放的比重，真正起到促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展和壯大的作用。
二、商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)融資信貸風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)根源
商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)根源來(lái)源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理和社會(huì)環(huán)境三方面：
（一）來(lái)自企業(yè)的原因
1．中小企業(yè)管理大多落后，財(cái)務(wù)制度不夠健全，信息透明度不高。相當(dāng)一部分中小企業(yè)負(fù)責(zé)人及其管理者還停留在家庭式管理狀態(tài)，沒(méi)有形成現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的基本軟硬件條件，較為大量而嚴(yán)重地表現(xiàn)為管理中存在決策簡(jiǎn)單化、主觀專斷現(xiàn)象；會(huì)計(jì)制度不健全、財(cái)務(wù)管理通常比較薄弱；信息、資料真實(shí)性差，難以真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及企業(yè)發(fā)展?jié)摿?；?duì)外信息透明度低，缺乏可信度，影響了銀行對(duì)企業(yè)的判斷，使銀行形成信貸風(fēng)險(xiǎn)。
2．因?yàn)槿狈夹g(shù)和人才，中小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力差，且一般都缺乏中長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃目標(biāo)，又難以引進(jìn)和采用先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，造成競(jìng)爭(zhēng)力弱，處于勉強(qiáng)活命狀態(tài)。中小企業(yè)的平均生命周期短，倒閉的可能性和頻率較高，高出生率和高死亡奮率是中小企業(yè)的基本特征之一。即使銀行貸款和投資決策科學(xué)，在完成貸款和投資等授信業(yè)務(wù)之后，如果客戶的經(jīng)營(yíng)狀況突然惡化，或發(fā)生不可預(yù)料的情況如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，也可能發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)。
3．信用意識(shí)差。中小企業(yè)整體信用欠佳，存在逃避和不歸還銀行債務(wù)、以虛假信息騙取銀行貸款的現(xiàn)象。
（二）從銀行內(nèi)部來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于自身的經(jīng)營(yíng)管理不善。這是商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的深刻根源
1．商業(yè)銀行信貸管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制有待完善。從管理體制上看，組織結(jié)構(gòu)不合理，各種風(fēng)險(xiǎn)管理政策綜合協(xié)調(diào)程度不高，難以從總體上測(cè)量和把握風(fēng)險(xiǎn)狀況；缺乏獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控程序，致使管理層、決策層不能及時(shí)、全面、準(zhǔn)確地掌握信用狀況。從經(jīng)營(yíng)機(jī)制上看，信貸人員的責(zé)、權(quán)、利不統(tǒng)一，激勵(lì)約束機(jī)制還沒(méi)有充分貨幣化，貸款的安全性與個(gè)人受益不掛鉤。雖然各行信貸管理上都強(qiáng)調(diào)“三查”，但往往重貸輕管，由于貸前調(diào)查不細(xì)致、貸中執(zhí)行不到位、貸后監(jiān)督不得力而最終流于形式。
2．商業(yè)銀行信貸員工素質(zhì)有待進(jìn)一步提高。商業(yè)銀行未能建立一支專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍，風(fēng)險(xiǎn)管理人員素質(zhì)不高，對(duì)國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化不了解，對(duì)企業(yè)信用和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)把握不準(zhǔn)，導(dǎo)致決策失誤；道德意識(shí)不高，以貸謀私，造成信貸風(fēng)險(xiǎn)甚至損失。
（三）社會(huì)環(huán)境方面的原因
1．經(jīng)濟(jì)周期的變化對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)影響巨大。經(jīng)濟(jì)收縮期，可能導(dǎo)致企業(yè)大量債務(wù)拖欠，社會(huì)信用關(guān)系遭到破壞，導(dǎo)致銀行信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不良資產(chǎn)增加；經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，社會(huì)貨幣需求量驟增，銀行授信業(yè)務(wù)易失控，風(fēng)險(xiǎn)增加。
2．法制的不健全給信貸資產(chǎn)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了銀行法，票據(jù)法等許多法律，但是除了這些法律本身存在的內(nèi)容比較簡(jiǎn)單，有些內(nèi)容有待于重新修訂外，法律與國(guó)家的有些政策相悖，導(dǎo)致銀行在保全債權(quán)方面遇到較大障礙和阻力，加大了銀行的信貸經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3．社會(huì)信用環(huán)境缺失。銀行業(yè)是由信用支撐的行業(yè)，社會(huì)誠(chéng)信體系不單是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的生命線，而且是整個(gè)金融體系的基本保障。然而由于我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，產(chǎn)權(quán)制度改革尚在進(jìn)行之中，加上法制不健全，社會(huì)信用體系沒(méi)有建立，社會(huì)上坑蒙拐騙、欠債不還、金融欺詐的失信現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。
三、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下制定適合中小企業(yè)特點(diǎn)的信貸管理制度
（一）充分合理利用利率手段，探索對(duì)中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制
各商業(yè)銀行要逐步改革現(xiàn)行自上而下的單一定價(jià)模式。充分發(fā)揮基層行了解掌握地區(qū)、企業(yè)實(shí)際的優(yōu)勢(shì)，將貸款定價(jià)權(quán)合理下放，提高利率作為貸款價(jià)格的敏感性；要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制的研究，剖析不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，按照“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”原則和自身實(shí)際，確定合理的貸款利率水平；要充分利用利率調(diào)整后的利率浮動(dòng)區(qū)間，實(shí)現(xiàn)信貸資源的合理配置。利率浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整后，如果商業(yè)銀行能夠充分挖掘中小企業(yè)的潛在客戶資源，用好、用足利率政策，實(shí)現(xiàn)利息收入與貸款風(fēng)險(xiǎn)相匹配，就可能在滿足安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)更高的收益。
（二）完善商業(yè)銀行信貸管理體制，建立符合中小企業(yè)實(shí)際的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系
商業(yè)銀行要充分結(jié)合中小企業(yè)的自身特點(diǎn)，制定符合中小企業(yè)信用實(shí)際的等級(jí)評(píng)定辦法，增加評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)中定性因素的權(quán)重，堅(jiān)持“有市場(chǎng)、有效益、有信用”的標(biāo)準(zhǔn)，建立科學(xué)合理的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。
（三）實(shí)行貸款保薦人制度
以核心優(yōu)質(zhì)客戶為基礎(chǔ)，篩選出一批企業(yè)授予保薦人資格，由其推薦申請(qǐng)貸款的同行業(yè)企業(yè)或關(guān)聯(lián)企業(yè)，提交被保薦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告和基礎(chǔ)資料，并承擔(dān)連帶還款責(zé)任。銀行在此基礎(chǔ)上進(jìn)行復(fù)核，以簡(jiǎn)化審核流程，節(jié)約管理成本。對(duì)合格保薦人的貸款應(yīng)給予優(yōu)惠利率。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 利率市場(chǎng)化 融資困境
中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)了“半壁江山”，據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2008年我國(guó)的中小企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到4300多萬(wàn)，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99.8%，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的總價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例已經(jīng)超過(guò)了一半，其中這些企業(yè)解決就業(yè)占我國(guó)城鎮(zhèn)總就業(yè)量的75%以上。不難看出，中小企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用。但長(zhǎng)期以來(lái)，中小企業(yè)融資困難與中小企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)不相適應(yīng)，可以說(shuō)融資困難成為中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的“瓶頸”。但黨的“十”之后，改革的觸角已經(jīng)深入到了金融領(lǐng)域，中國(guó)人民銀行（央行）行長(zhǎng)周小川3月11日，在全國(guó)“兩會(huì)”期間表示，存款利率最后要放開，這應(yīng)該是利率市場(chǎng)化中最后一步，而且“很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)”。在央行設(shè)計(jì)的利率市場(chǎng)化推進(jìn)路線圖中，確定了“先貸款后存款，先外幣后本幣”的四步走戰(zhàn)略。在2013年7月全面放開貸款利率后，今年3月1日起，央行已在中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)率先放開小額外幣存款利率上限。下面只待人民幣存款利率上限放開進(jìn)一步破題。根據(jù)央行早前對(duì)近期利率市場(chǎng)化的部署，在同業(yè)存單已經(jīng)發(fā)行的背景下，放開面向企業(yè)和個(gè)人開放的大額可轉(zhuǎn)讓存單，同時(shí)推出存款保險(xiǎn)制度，被視作今年可能落地的存款利率市場(chǎng)化的重要舉措。利率市場(chǎng)化會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生很大影響，中小企業(yè)能否藉此改革之機(jī)，走出融資困境，筆者擬對(duì)此談點(diǎn)粗淺看法。
一、中小企業(yè)融資困境分析
（一）融資含義及融資方式
簡(jiǎn)單的說(shuō)融資就是資金的融通，通俗的講是資金的借貸。狹義就是指單純的資金的借入，或稱融進(jìn)。企業(yè)根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)其融資的方式方法會(huì)有所不同，一般來(lái)說(shuō)，從資金來(lái)源的角度分為內(nèi)源性融資與外源性融資。其中內(nèi)源性融資主要依靠企業(yè)自身的積累，轉(zhuǎn)化而來(lái)的，如把掙得的利潤(rùn)拿出一部分用于再投資所形成的資金；外源性融資，顧名思義就是從企業(yè)外部借入的資金。
（二）中小企業(yè)融資困境
1、傳統(tǒng)貸款模式影響
傳統(tǒng)貸款模式是基于“信貸配給”理論，所謂信貸配給，是在信貸市場(chǎng)上普遍存在著資金供不應(yīng)求的現(xiàn)象，這種供不應(yīng)求并非短期結(jié)果，它既與政府法規(guī)無(wú)關(guān)，也不能通過(guò)利率的調(diào)整而消除，這種信貸市場(chǎng)不能出清的現(xiàn)象即是均衡信貸配給，恰是信貸市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡結(jié)果。均衡信貸配給一般分為兩種情況：一是根據(jù)銀行標(biāo)明的利率，所以貸款申請(qǐng)的人所需要的貸款是不能全部滿足的只有部分得到滿足；二是銀行對(duì)不同借款人不是一視同仁的，實(shí)行差別對(duì)待，一部分信息不透明的借款人的需求將會(huì)遭到拒絕。在市場(chǎng)上廣大中小企業(yè)信貸配給問(wèn)題多數(shù)屬于第二種情況，其待遇不如大企業(yè)受到歧視，即便他們?cè)敢庵Ц遁^高的利率也難以在銀行取得貸款。
2、中小企業(yè)自身原因
首先，自身發(fā)展不足，規(guī)模小效益難以規(guī)?；F(xiàn)金流不穩(wěn)地，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，固定資產(chǎn)不足，尤其重要的是幾乎沒(méi)有合適的抵押品，難以引起銀行興趣。
其次，中小企業(yè)存在財(cái)務(wù)制度不健全漏洞很多、財(cái)務(wù)信息缺乏真實(shí)、不透明的問(wèn)題。有些中小企業(yè)往往還會(huì)制作多本賬冊(cè)以假亂真，以期實(shí)現(xiàn)獲得國(guó)家專項(xiàng)補(bǔ)貼、逃避稅收、債務(wù)或者向銀行爭(zhēng)取貸款等各種目的。這些假假真真的財(cái)務(wù)信息，有時(shí)令最有經(jīng)驗(yàn)的信貸工作人員也無(wú)從分辨。
第三，中小企業(yè)信譽(yù)差，由于管理水平有限責(zé)任人缺乏對(duì)信譽(yù)的認(rèn)識(shí)，存在故意拖欠貸款的現(xiàn)象，甚至故意逃避債務(wù)責(zé)任將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給銀行等惡劣現(xiàn)象形成不良信貸記錄。導(dǎo)致了銀行對(duì)中小企業(yè)業(yè)務(wù)的敬而遠(yuǎn)之。
二、利率市場(chǎng)化對(duì)融資環(huán)境的影響
（一）對(duì)利差的影響
根據(jù)美日等國(guó)外利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在利率市場(chǎng)化前可能會(huì)保持在管制的利差水平，但隨著市場(chǎng)化程度的提高，利差會(huì)有逐漸縮小，基本保持穩(wěn)定。
（二）對(duì)商業(yè)銀行的影響
首先，會(huì)迫使商業(yè)銀行放下身價(jià)，積極拓展新的業(yè)務(wù)渠道，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；其次，作為利率市場(chǎng)化改革的配套改革措施會(huì)同步實(shí)施，新的公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境會(huì)逐漸顯現(xiàn)；第三，商業(yè)銀行借機(jī)進(jìn)行金融服務(wù)創(chuàng)新。商業(yè)銀行會(huì)加強(qiáng)自身的管理，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和意識(shí)，最大限度的滿足客戶的需要，步入正常的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)軌道。
（三）對(duì)融資格局影響
利率市場(chǎng)化之后，社會(huì)上的投資總量不會(huì)發(fā)生變化，發(fā)生變化的是投資結(jié)果。從外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，投資結(jié)構(gòu)的變化在放開利率的初期，會(huì)給社會(huì)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些負(fù)面影響，如中小企業(yè)可能融資狀況會(huì)更加惡化，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這會(huì)督促中小企業(yè)更加規(guī)范的發(fā)展，為步入正常的融資渠道創(chuàng)造條件，而同時(shí)由于銀行擁有利率的決定權(quán)，這樣便可以通過(guò)較高的利率來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)為信譽(yù)相對(duì)較低的中小企業(yè)提供貸款；其次，對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況好的中小企業(yè)則可以逐漸脫離民間借貸市場(chǎng)，通過(guò)正規(guī)的渠道獲取低成本穩(wěn)定的資金來(lái)源；由于金融市場(chǎng)自身的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致利率下降，則對(duì)會(huì)降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率，降低這些企業(yè)的融資成本，從而擴(kuò)大投資規(guī)模。
三、利率市場(chǎng)化條件下中小企業(yè)融資對(duì)策
（一）樹立良好的企業(yè)形象
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是契約經(jīng)濟(jì)，賣賣雙方要講誠(chéng)信講信譽(yù)，這是企業(yè)取得貸款的先決條件，為此要建立企業(yè)內(nèi)部的信用管理制度，以便向金融市場(chǎng)向銀行等金融機(jī)構(gòu)傳遞誠(chéng)實(shí)守信的影響與信號(hào)。提高企業(yè)的信譽(yù)要使得企業(yè)有開拓創(chuàng)新精神，以人為本的正確的經(jīng)營(yíng)理念和正確的價(jià)值觀這些都是中小企業(yè)必須練好的內(nèi)功。
（二）建立現(xiàn)代企業(yè)制度
具備條件的中小企業(yè)要向著建立現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展，就是企業(yè)內(nèi)部能夠做到產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)，為此還可以考慮資產(chǎn)重組，嘗試進(jìn)行股份制改造等。以便企業(yè)有很好的競(jìng)爭(zhēng)力和遠(yuǎn)大的發(fā)展前景。
（三）改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提升自我積累能力
中小企業(yè)應(yīng)建立起真正適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)需要的，具備自我積累能力的長(zhǎng)效經(jīng)營(yíng)機(jī)制。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的效益如何、能否長(zhǎng)久存活，關(guān)鍵看企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有沒(méi)有市場(chǎng)。因此，中小企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路，采取市場(chǎng)導(dǎo)向型的經(jīng)營(yíng)策略，選擇適應(yīng)市場(chǎng)需求、具有市場(chǎng)價(jià)值的產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)，將有限的資金用出效益，這樣企業(yè)的自我積累才有資金支持，企業(yè)也才能獲得內(nèi)源資金的支撐。相反，中小企業(yè)如果不能跟隨時(shí)代變遷，把握市場(chǎng)變化，適時(shí)地轉(zhuǎn)變、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，那么效益問(wèn)題、資金問(wèn)題將永遠(yuǎn)困擾著中小企業(yè)的發(fā)展。外在的資金支持不會(huì)長(zhǎng)久，只有擁有良好的經(jīng)營(yíng)效益、較強(qiáng)的自我積累能力，企業(yè)才能長(zhǎng)久的存在和發(fā)展下去。
（四）打造財(cái)務(wù)信息披露的平臺(tái)
中小企業(yè)更需要建立屬于自己的網(wǎng)絡(luò)信息披露平臺(tái)。主動(dòng)的向不同的利益相關(guān)者提供個(gè)性化的財(cái)務(wù)信息以及非財(cái)務(wù)信息。中小企業(yè)的資源短缺在于融資困難，原因在于信息不對(duì)稱，信息不對(duì)稱則會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)缺乏了資本運(yùn)營(yíng)的理念，完善企業(yè)信息披露平臺(tái)的建設(shè)，有利于加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的環(huán)境管理，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)增加了企業(yè)守法的自覺(jué)性。
參考文獻(xiàn)：
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[2]杜航，李金焰，劉繼海.中小企業(yè)融資渠道的選擇――供應(yīng)鏈融資與擔(dān)保融資[J].中國(guó)商貿(mào)，2011 （11）： 110-112
關(guān)鍵詞：公允價(jià)值；新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；企業(yè)；融資決策；計(jì)量屬性；特征
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，讓公允價(jià)值這一理念重新進(jìn)入人們視野，加深了人們對(duì)公允價(jià)值理論的研究。在金融創(chuàng)新層出不窮的情況下，衍生金融工具日益增多，歷史成本失去了用武之地，公允價(jià)值成為了衍生金融工具唯一相關(guān)的計(jì)量屬性，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)許多新問(wèn)題。例如，如何構(gòu)建與公允價(jià)值相匹配的市場(chǎng)環(huán)境，防止企業(yè)利用公允價(jià)值操縱利益等，這些問(wèn)題的存在要求企業(yè)在公允價(jià)值條件下進(jìn)行融資決策選擇，防止融資風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
1.公允價(jià)值及其特征
所謂的公允價(jià)值，亦稱公允價(jià)格，是熟悉市場(chǎng)情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格，或無(wú)關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買賣或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格。它具有估計(jì)性、公允性、時(shí)空性，以及交易事項(xiàng)的虛擬性特征，具體如下。
1.1估計(jì)性
諸多實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大多數(shù)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值基本是靠估計(jì)得來(lái)的，不是實(shí)際發(fā)生的交易價(jià)格，所以估計(jì)性被視為公允價(jià)值的重要特征之一。
1.2公允性
公允價(jià)值定義已經(jīng)充分體現(xiàn)了公允性這一特征。值得注意的是，公允價(jià)值的確定以公平交易為前提。
1.3時(shí)空性
從某種角度看，公允價(jià)值反映的是現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)情況對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的影響在市場(chǎng)上的評(píng)價(jià)，受時(shí)空因素影響，當(dāng)下的公允價(jià)值，過(guò)段時(shí)間肯能就不再公允了，這賦予了公允價(jià)值時(shí)空性特征。
1.4交易事項(xiàng)的虛擬性
交易事項(xiàng)的虛擬性，是公允價(jià)值計(jì)量與歷史成本計(jì)量之間最顯著的差別。在公允價(jià)值理論下，形成公允價(jià)值的交易雙方及交易本身可以是虛定的，不一定是特定的、現(xiàn)實(shí)的，這與歷史成本計(jì)量完全不同。
2.企業(yè)融資決策的影響因素
公允價(jià)值具有估計(jì)性、公允性、時(shí)空性，以及交易事項(xiàng)的虛擬性特征，必然對(duì)企業(yè)融資決策的影響因素產(chǎn)生深刻影響，包括資本成本、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值等。企業(yè)作為盈利性經(jīng)濟(jì)組織，追求利潤(rùn)最大化是亙古不變的目標(biāo)，其進(jìn)行融資的目的就是為了優(yōu)化運(yùn)營(yíng)資金的資本結(jié)構(gòu)，降低資金風(fēng)險(xiǎn)，增加總收入，擴(kuò)大利潤(rùn)空間。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本成本、企業(yè)價(jià)值恰恰是企業(yè)融資決策依據(jù)，故而影響著企業(yè)融資決策的選擇。
2.1資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)資本包括股權(quán)資本、負(fù)債資本兩部分，這一構(gòu)成反映了企業(yè)相關(guān)利害關(guān)系者之間的“權(quán)、責(zé)、利”關(guān)系。股權(quán)資本、負(fù)債資本不是一成不變的，這賦予了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)性特征。在采取融資手段前，融資方和出資方要就資金是否能達(dá)成預(yù)期收益、還付本息的保證程度、資本回收期等問(wèn)題進(jìn)行深入分析，而企業(yè)資本構(gòu)成、運(yùn)營(yíng)能力等是這些問(wèn)題的分析依據(jù)。合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)避免面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從某種程度上保證財(cái)產(chǎn)安全，是左右融資決策選擇的重要因素。
2.2資本成本
資本作為生產(chǎn)要素的一種，是有成本的，包括籌資費(fèi)用、用資費(fèi)用等?；I資費(fèi)用是企業(yè)為籌資所消耗的費(fèi)用，用資費(fèi)用是企業(yè)提供給出資方的報(bào)酬，關(guān)系著融資成本的高低。企業(yè)開始融資活動(dòng)前往往要進(jìn)行資本成本分析，以此為據(jù)，選擇最優(yōu)的融資方式、融資渠道及融資組成，擬定融資方案。從這一點(diǎn)看，資本成本是企業(yè)確定最恰當(dāng)?shù)娜谫Y組合的依據(jù)，影響著融資決策的選擇。
2.3企業(yè)價(jià)值
企業(yè)價(jià)值，說(shuō)的是企業(yè)資本的折現(xiàn)值，是動(dòng)態(tài)的，受企業(yè)財(cái)務(wù)情況、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力等綜合因素的影響。倘若企業(yè)價(jià)值相對(duì)而言較低的話，一定程度上反映出了企業(yè)財(cái)務(wù)、償債及運(yùn)營(yíng)能力出現(xiàn)了問(wèn)題，勢(shì)必影響到企業(yè)融資渠道、融資組合方式的選擇。
3.公允價(jià)值計(jì)量模式影響企業(yè)融資的具體體現(xiàn)
3.1融資工具的賬面價(jià)值不穩(wěn)定
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，金融工具對(duì)公允價(jià)值的運(yùn)用最深入、最廣泛，但金融工具的賬面價(jià)值不穩(wěn)定是不容忽視的重要問(wèn)題。在現(xiàn)行的公允價(jià)值下，企業(yè)最常使用的金融工具是短期股票投資，進(jìn)行會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理時(shí)，“易性金融資產(chǎn)”股票市價(jià)與成本的差異均計(jì)入當(dāng)期損益，“可供出售金融資產(chǎn)”股票市價(jià)與成本的差異均計(jì)入資本公積，對(duì)當(dāng)期損失不產(chǎn)生影響。
3.2賬面上未充分體現(xiàn)投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值
對(duì)于大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資性房地產(chǎn)是重要資產(chǎn)構(gòu)成。如果用公允價(jià)值來(lái)加量投資性房地產(chǎn)，一方面因不計(jì)提折舊使各期利潤(rùn)增加，一方面由于房地產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)而影響當(dāng)期損益，從而難以在賬面上體現(xiàn)出投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值。
3.3在債務(wù)重組情況下，公允價(jià)值的應(yīng)用勢(shì)必影響重組當(dāng)年業(yè)績(jī)
根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于公允價(jià)值的規(guī)定，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組時(shí)，支付的對(duì)價(jià)與債務(wù)的差額，所支付的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額，都可以計(jì)入當(dāng)期損益，勢(shì)必會(huì)影響到債務(wù)重組當(dāng)年業(yè)績(jī)，企業(yè)價(jià)值也就得不到真實(shí)體現(xiàn)，進(jìn)而影響到融資決策。
4.公允價(jià)值下企業(yè)融資決策
通過(guò)以上內(nèi)容分析，我們得知公允價(jià)值的固有特征影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本成本、企業(yè)價(jià)值，這就表示將從根本上影響企業(yè)融資決策。加之，考慮到企業(yè)融資決策的相關(guān)影響因素，以及公允價(jià)值計(jì)量模式對(duì)企業(yè)融資的影響，要求企業(yè)必須在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則條件下進(jìn)行融資決策，選擇最恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道、融資組合方式，最優(yōu)的融資方案、融資戰(zhàn)略，做到全面而綜合的考慮各方面對(duì)企業(yè)融資的影響，只有這樣才能運(yùn)用好公允價(jià)值計(jì)量模式，使其高效服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立一套切實(shí)可行的公允價(jià)值計(jì)量體系，持續(xù)擴(kuò)大公允價(jià)值的應(yīng)用范圍，有利于提高自身的經(jīng)營(yíng)管理能力及決策水平，這對(duì)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)久而穩(wěn)定的發(fā)展有著巨大影響，值得引起企業(yè)管理者足夠，做進(jìn)一步深入研究。（作者單位：西山煤電（集團(tuán)）有限責(zé)任公司鐵路公司）
參考文獻(xiàn)：
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