時(shí)間：2023-09-22 15:31:51
序論：在您撰寫金融危機(jī)的主要特征時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 信用風(fēng)險(xiǎn) 金融危機(jī)
一、引言
很長一段時(shí)間里，我國企業(yè)債券市場一直處于較為嚴(yán)重的非市場化階段，企業(yè)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)特征并不顯著。2005年以來我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷加大企業(yè)債券市場的改革力度，企業(yè)債券市場化程度不斷提高，信用風(fēng)險(xiǎn)特征不斷強(qiáng)化。尤其是2008年金融危機(jī)以后，兩個(gè)重大變化使得信用風(fēng)險(xiǎn)迅速成為我國企業(yè)債券市場關(guān)注的焦點(diǎn)。一個(gè)是金融危機(jī)以后，為刺激經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，我國中央政府推出了四萬億的財(cái)政刺激計(jì)劃，在分稅制以及《預(yù)算法》約束的背景下，地方政府不得不依靠地方政府融資平臺進(jìn)行融資，其中很重要的一部分來自于企業(yè)債券市場，地方政府融資平臺債務(wù)負(fù)擔(dān)的快速擴(kuò)張使得部分融資平臺陷入無力償還的困境，地方政府融資平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)間成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場關(guān)注的焦點(diǎn)；另一個(gè)是金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)周期下行階段，我國諸多企業(yè)尤其是中小企業(yè)經(jīng)營業(yè)績顯著惡化，財(cái)務(wù)壓力大幅提升，不少企業(yè)信用評級先后遭遇下調(diào)，部分企業(yè)甚至陷入債務(wù)違約和破產(chǎn)的邊緣。雖然目前陷入償付困境的融資平臺和企業(yè)最終都在地方政府、主承銷商或者擔(dān)保機(jī)構(gòu)的協(xié)助下順利償付，我國也尚未出現(xiàn)一例真正的違約案例，但不可否認(rèn)的事實(shí)是我國離信用違約的時(shí)代已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)。本文對金融危機(jī)前后我國企業(yè)債券市場諸多變化的細(xì)節(jié)進(jìn)行對比研究，探索我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)特征不斷強(qiáng)化的主要原因及表現(xiàn)，對未來我國企業(yè)債券市場的監(jiān)管提出相應(yīng)的政策建議。
二、金融危機(jī)以后我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)特征的主要變化
通過對目前企業(yè)債券市場與2008年以前企業(yè)債券市場的對比觀察發(fā)現(xiàn)，目前我國企業(yè)債券市場信用特征不斷強(qiáng)化、信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升主要表現(xiàn)在五個(gè)方面：無擔(dān)保純信用債券占比不斷上升、債券發(fā)行人信用資質(zhì)不斷下降、城投債占比不斷上升、信用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化以及信用事件頻發(fā)。
（一）2007年擔(dān)保制度改革后，無擔(dān)保債券的比例大幅上升，有擔(dān)保債券中，資產(chǎn)抵押等相對效力較低的擔(dān)保方式占比也不斷提升
2007年以前，我國新發(fā)行的企業(yè)債券基本全部都是有擔(dān)保的，且擔(dān)保方式都是效用較高的第三方不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保人絕大多數(shù)都是信用資質(zhì)較高的商業(yè)銀行，還有少部分擔(dān)保人是大型央企，總體信用資質(zhì)都很好。2007年強(qiáng)制擔(dān)保制度取消，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，命令禁止商業(yè)銀行對企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，自此無擔(dān)保企業(yè)債券占比大幅提升，以資產(chǎn)抵押等方式擔(dān)保的企業(yè)債比例也有所提升。2012年時(shí)，無擔(dān)保債券占比達(dá)到64%，資產(chǎn)抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保等新型擔(dān)保方式占比也上升至15%左右，不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保占比下降至21%。
（二）我國新發(fā)行企業(yè)債券整體信用資質(zhì)不斷下降
2007年以前由于有高信用資質(zhì)的商業(yè)銀行和大型央企擔(dān)保，我國新發(fā)企業(yè)債整體信用資質(zhì)較高。2007年發(fā)行的83只企業(yè)債中，80只為AAA級，僅1只為AA+級，2只為AA級。此后，由于強(qiáng)制擔(dān)保制度取消，商業(yè)銀行被明令禁止為企業(yè)債券擔(dān)保，同時(shí)企業(yè)債券市場大幅擴(kuò)容，整體信用資質(zhì)大幅下降。2012年時(shí)，新發(fā)企業(yè)債券中低等級AA級企業(yè)債券占比上升至49%，AA-級企業(yè)債券在2009年首次出現(xiàn)以后占比也上升至1%，AA+級企業(yè)債券占比上升至26%，AAA級企業(yè)債券占比下降至24%?？傮w信用風(fēng)險(xiǎn)較高。
（三）我國企業(yè)債品種中城投債占比不斷上升，而城投平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)是我國金融系統(tǒng)目前主要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一
城投債是在我國分稅制背景下，地方政府為滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求而通過地方政府融資平臺發(fā)行的“準(zhǔn)政府債券”。按我國《預(yù)算法》的規(guī)定，地方政府不能自行舉債，因此地方政府融資平臺一直是地方政府融資的主要手段之一。2008年以前，城投債發(fā)展較為溫和，在企業(yè)債券市場發(fā)行金額的占比約27%。2008年底，受金融危機(jī)影響，我國推出四萬億的財(cái)政刺激政策，地方政府面臨巨大的資金需求。中國人民銀行和銀監(jiān)會于2008年底聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”。自此，地方政府融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模出現(xiàn)飛速的發(fā)展。2012年新發(fā)行企業(yè)債中，城投債發(fā)行金額已經(jīng)達(dá)到4668億元，占比72%，成為我國目前最主要的新發(fā)企業(yè)債券品種。
（四）企業(yè)債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化，包含期權(quán)特征或者其他特殊條款的企業(yè)債券占比不斷上升
2007年以前，我國企業(yè)債券主要以不含權(quán)債券為主。近年由于我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)也不斷重視。為了降低融資成本，債券發(fā)行人傾向于在債券產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上增加更多的條款以幫助縮短久期，降低風(fēng)險(xiǎn)。目前我國企業(yè)債券包含的主要條款有發(fā)行人的可贖回條款、債權(quán)人的可回售條款、發(fā)行人向上調(diào)整票面利率選擇權(quán)、提前償還本金等。2012年新發(fā)企業(yè)債券中，含權(quán)企業(yè)債券的比例已由2007年不足6%的水平上升至84%。
（五）我國企業(yè)債券市場信用事件爆發(fā)頻率不斷上升
2006年上海社保案事發(fā)后，我國第一只非上市民營企業(yè)短期融資券“06福禧CP01”發(fā)行人上海福禧投資控股有限公司董事長被逮捕，主要資產(chǎn)遭遇法院凍結(jié)。該短期融資券“06福禧CP01”隨后被降級為C級，成為中國第一只垃圾債券。2009年城投平臺融資規(guī)?？焖偕仙院?，城投平臺信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸浮出水面。2009年12月，安徽省安慶市融資平臺之一安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司發(fā)行的“07宜城投債”延遲一天付息利息，該次延遲付息事件為債券市場首次。2011年4月云南省公路開發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本”。2011年6月，上海市政府轄下一家從事地產(chǎn)及公路建設(shè)的城市投資公司，從本月開始無法償還銀行流動貸款，要求銀行延期及轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)貸款，被指變相拖債。這一系列事件迅速使“城投風(fēng)波”成為市場熱點(diǎn)，引發(fā)債券市場對城投債品種信用風(fēng)險(xiǎn)的極大擔(dān)憂，城投債遭遇市場狂拋。與此同時(shí)，山東海龍股份有限公司因巨額虧損、貸款逾期及訴訟事項(xiàng)于2011年6月被聯(lián)合資信列入信用評級觀察名單，隨后至2012年2月一路降級至CCC級，光伏、風(fēng)電、鋼鐵、機(jī)械等諸多行業(yè)企業(yè)被降級。目前為止，所有爆發(fā)的信用債償付危機(jī)最終都被地方政府或主承銷商或擔(dān)保公司兜底，沒有形成實(shí)質(zhì)性的違約事件，但不可否認(rèn)的是，我們已經(jīng)離實(shí)質(zhì)違約的時(shí)代越來越近。
三、結(jié)論及應(yīng)對我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)特征強(qiáng)化的政策建議
通過對2008年金融危機(jī)以后我國企業(yè)債券市場主要變化的觀察與對比研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)債券市場目前的信用風(fēng)險(xiǎn)特征已經(jīng)不斷強(qiáng)化，主要表現(xiàn)在五個(gè)方面。一是2007年強(qiáng)制擔(dān)保制度取消后，截止2012年末無擔(dān)保債券的比例已經(jīng)上升至64%，有擔(dān)保債券中，資產(chǎn)抵押等相對效力較低的擔(dān)保方式占比也不斷提升；二是我國新發(fā)行企業(yè)債券整體信用資質(zhì)不斷下降，AAA級企業(yè)債券占比由96%下降至24%，AA級企業(yè)債券占比由3%上升至49%；三是我國企業(yè)債品種中城投債占比由27%上升至72%，城投平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國金融系統(tǒng)目前主要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一；四是企業(yè)債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化，包含期權(quán)特征或者其他特殊條款的企業(yè)債券占比不斷上升；五是我國企業(yè)債券市場信用事件爆發(fā)頻率不斷上升，上?！吧晖妒录?、云南“云投事件”、山東“海龍事件”等諸多事件已經(jīng)引起了市場的顯著反應(yīng)。
目前債券市場直接融資已經(jīng)成為我國企業(yè)融資的重要途徑之一，企業(yè)債券融資規(guī)模占社會融資總規(guī)模的比例已經(jīng)上升至14.28%，由于債券市場融資具有一定的成本優(yōu)勢，未來企業(yè)債券融資規(guī)模占比仍有較大的上升空間。而從2008年金融危機(jī)以來我國企業(yè)債券市場的變化來看，企業(yè)債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)特征已經(jīng)不斷強(qiáng)化，信用風(fēng)險(xiǎn)也越來越高，未來隨著企業(yè)債券融資規(guī)模進(jìn)一步上升，信用風(fēng)險(xiǎn)對金融體系的影響將越來越大，信用風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)成為我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。
（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步放開一般企業(yè)債券市場融資的限制，轉(zhuǎn)而將監(jiān)管重點(diǎn)放在提高企業(yè)債券市場信息披露的要求
我國企業(yè)債券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)近幾年的改革取得了顯著的成效，但目前的限制仍然較為嚴(yán)格，包括發(fā)行主體資格、發(fā)行機(jī)制安排、募集資金用途等諸多方面，這些嚴(yán)格的監(jiān)管仍然是制約我國企業(yè)債券市場發(fā)展的重要因素，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步放開限制，將監(jiān)管重點(diǎn)放在加強(qiáng)企業(yè)信息披露的要求方面，用市場化的手段而非目前行政化的手段管控企業(yè)債券發(fā)行的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（二）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對地方政府融資平臺城投債發(fā)行的監(jiān)管，防止城投平臺融資規(guī)模繼續(xù)過快增長
我國大多數(shù)地方政府融資平臺由于承擔(dān)了地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的責(zé)任，盈利能力很弱，無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流償付當(dāng)前的存量債務(wù)，資產(chǎn)也包含較多當(dāng)?shù)卣⑷氲墓嫘再Y產(chǎn)，變現(xiàn)能力較差。目前地方政府融資平臺的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及全球金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，也已經(jīng)成為了我國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要來源。由于地方政府具有較大的業(yè)績沖動，城投債券發(fā)行具有一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對城投平臺融資行為的監(jiān)管，嚴(yán)格控制城投平臺新發(fā)企業(yè)債券的行為，防止城投平臺信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大。
（三）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對債券市場主要金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和約束
證券公司、商業(yè)銀行、評級公司等金融機(jī)構(gòu)作為企業(yè)債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)是我國企業(yè)債券的第一道信用風(fēng)險(xiǎn)防線，但由于目前我國企業(yè)債券正處于高速發(fā)展階段，中介機(jī)構(gòu)為擴(kuò)大市場份額而降低盡調(diào)要求、抬高信用評級的道德風(fēng)險(xiǎn)很大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，建立對中介機(jī)構(gòu)的事后處罰機(jī)制，降低中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)也是我國企業(yè)債券的主要投資者，在我國目前以間接融資為主的金融體系下，商業(yè)銀行具有系統(tǒng)性重要地位，信用風(fēng)險(xiǎn)的防范尤其重要，美國的次貸危機(jī)已經(jīng)給了我們足夠的警示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)商業(yè)銀行債券投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)敞口的監(jiān)督，約束商業(yè)銀行盲目追求高收益的行為，使得我們金融系統(tǒng)更加健康和穩(wěn)定。
參考文獻(xiàn)：
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［關(guān)鍵詞］金融危機(jī)；宏觀調(diào)控；財(cái)政
1 金融危機(jī)的影響
(1)背景。2008年下半年以來,由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴快速席卷整個(gè)國際金融市場,演變成全球性金融危機(jī),世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑,進(jìn)而使發(fā)達(dá)國家?guī)缀跽w陷入衰退。日本、歐洲一些國家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退,世界經(jīng)濟(jì)增速放緩,悲觀的情緒在市場上蔓延,國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化使
(2)國內(nèi)影響。金融危機(jī)引起世界經(jīng)濟(jì)衰退對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。我國經(jīng)濟(jì)的主要特征是對外依存度高,我國出口占gdp比率約為40%,外貿(mào)依存度約為70%,世界經(jīng)濟(jì)衰退會降低世界市場需求,使得我國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊,經(jīng)濟(jì)增長面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)從外部增大了我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的壓力,顯示了我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的必要性和緊迫性。
關(guān)鍵詞：優(yōu)先股；融資；證券形式
中圖分類號： F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
自2008年國際金融危機(jī)以來，中國企業(yè)的發(fā)展陷入了前所未有的融資困境，通過銀行借貸、發(fā)行債券及發(fā)行普通股這三種傳統(tǒng)的融資方式已不能滿足企業(yè)的資金需求，因而尋找新的融資方式就顯得尤為重要和迫切。作為一種在國外使用已久的融資工具，優(yōu)先股兼具債券、股票特征，形式多樣、靈活，滿足了不同融資者、投資人的需要，是傳統(tǒng)融資工具之外較好的補(bǔ)充，在資本市場上發(fā)揮著重要作用。
一、優(yōu)先股的屬性
（一）不同類型的優(yōu)先股合約
對于優(yōu)先股屬性的討論，可先從不同類型的優(yōu)先股合約的比較開始。投資者在認(rèn)購優(yōu)先股時(shí)通常最為關(guān)心分紅收益安排，故優(yōu)先股的結(jié)構(gòu)安排重點(diǎn)在于分紅收益的安排，發(fā)行人可通過不同方式來設(shè)計(jì)優(yōu)先股的結(jié)構(gòu)，而不同的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)體現(xiàn)不同的合約屬性，對于不同投資者的吸引力也是不同的。
從表1可知A、B合約設(shè)計(jì)著重于從股息率角度來制定優(yōu)先股合約條款，其注重于公司分紅的成長性，更多體現(xiàn)的是普通股的性質(zhì)；而C、D合約注重固定收益，更多偏向于債性，其中C合約強(qiáng)調(diào)附加收益，D合約注重投資者權(quán)利的靈活使用。
（二）優(yōu)先股與其他證券比較
為更清楚了解優(yōu)先股的性質(zhì)，本文將普通股、債券、優(yōu)先股這三類證券的主要特征進(jìn)行對比，如表2所示。不難看出優(yōu)先股的權(quán)利屬性更接近于普通股，在投資回報(bào)、公司控制與會計(jì)方面的特征更類似于債券，但與“純正”的債券相比，對發(fā)行者的硬性約束較少，在稅務(wù)處理上也不一致。
通過以上比較分析可見，優(yōu)先股是介于股票與債券之間的一種有價(jià)證券，至于是股性多一些還是債性多一些，取決于不同的優(yōu)先股合約設(shè)計(jì)。
二、國內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展概況
（一）國外優(yōu)先股發(fā)展概況
1.美國
優(yōu)先股在美國的實(shí)踐最早可追溯至1836年，但規(guī)范法律始見于1950年頒布的《標(biāo)準(zhǔn)商事公司法》?，F(xiàn)今優(yōu)先股在美國被廣泛使用，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990-2005年的15年間，優(yōu)先股市場規(guī)模從530億美元增長至1 930億美元，發(fā)展勢頭平穩(wěn)。
在2008年的金融危機(jī)時(shí)期，美國曾把優(yōu)先股作為挽救市場的主要金融工具。當(dāng)年10月，美國政府使用優(yōu)先股的形式為花旗銀行、摩根大通等九家主要銀行注資1 250億美元，緩解了這幾家大型金融機(jī)構(gòu)的流動性危機(jī)，從而防止了危機(jī)進(jìn)一步蔓延。
2.英國
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融機(jī)構(gòu)；并購
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）05-000-01
一、前言
在過去約十幾年里，為迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)競爭實(shí)力和搶占市場份額為，金融機(jī)構(gòu)并購重組的規(guī)模越來越大、輻射面越來越廣，但隨著美國次貸危機(jī)爆發(fā)并演變?yōu)槿虻慕鹑谖C(jī)，金融并購的性質(zhì)發(fā)生重大變化。在這種大背景下，一股空前的兼并大潮也正在發(fā)生，如何把握住金融危機(jī)催生的并購良機(jī)，推動和完善我國金融并購成為一個(gè)引人關(guān)注的問題。
自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來我國的并購市場一直表現(xiàn)比較活躍，2008年1月到10月份我國企業(yè)并購交易量同比增長37%，非國有產(chǎn)權(quán)的交易已經(jīng)超過50%以上，企業(yè)并購重組已經(jīng)涉及到20幾個(gè)省市的近萬家企業(yè)，并購活動呈現(xiàn)出縱向并購增加、大量中小企業(yè)加入并購大軍、國內(nèi)企業(yè)與國外企業(yè)的聯(lián)動并購頻繁等趨勢。但我國的金融機(jī)構(gòu)大多沒有參與全球金融并購，而這一空白也在隨后得到填補(bǔ)。在2011年9月26日普華永道了一份最新報(bào)告《新興機(jī)遇：亞洲2011年金融服務(wù)業(yè)并購》，該報(bào)告顯示：逾75%的中國金融機(jī)構(gòu)正在積極考慮在未來的12個(gè)月進(jìn)行并購，而隨著全球經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)移到東方，中國和亞洲的交易數(shù)量預(yù)計(jì)將在2011年后期及2012年加速增長。這表明中國和亞洲的金融服務(wù)并購預(yù)計(jì)將在2011年后期崛起，并在2012年加速增長，中國金融并購市場即將擴(kuò)大。
二、金融危機(jī)后國際金融并購呈現(xiàn)的主要特點(diǎn)
在金融危機(jī)影響下，國際金融并購呈現(xiàn)不一樣的特點(diǎn)：第一，金融機(jī)構(gòu)的并購規(guī)模越來越大。2008年金融危機(jī)發(fā)生后，金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模并購是為了避免大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)帶來的損失和沖擊，也是為了以大規(guī)模并購來實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)或是優(yōu)勢互補(bǔ)的需要。如美國銀行以500億美元收購美林證券。第二，金融機(jī)構(gòu)的跨國并購顯著增多。在這一輪金融并購的浪潮中，在金融國際化、一體化的推動下，各國金融管制的放松以及金融危機(jī)的影響，使并購的跨度由過去以國內(nèi)并購為主逐步走向跨國并購。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年前10個(gè)月世界銀行業(yè)并購金額達(dá)到的3700億美元，其中跨國交易占到55%左右，是上年這一比例的兩倍多。第三，金融機(jī)構(gòu)的跨行業(yè)并購不斷增多。在這次金融危機(jī)中，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)行業(yè)都受到了嚴(yán)重的影響，這就給一些有意跨行業(yè)發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)提供了機(jī)會。如摩根大通收購了美國第五大投資銀行—貝爾斯登，將其最需要的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和全球交易處理業(yè)務(wù)收入囊中。第四，金融機(jī)構(gòu)危機(jī)救助型并購在快速上升。在金融危機(jī)發(fā)生之前，國際金融并購多以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為主，然而，受到金融危機(jī)的影響，以強(qiáng)并弱或以大并小的救助型并購不斷增多，呈現(xiàn)急劇上升的趨勢，如巴克萊銀行收購雷曼兄弟部分業(yè)務(wù)。第五，金融機(jī)構(gòu)并購出現(xiàn)國有化浪潮。全球金融危機(jī)導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)倒閉或陷入困境，為了促進(jìn)金融體系的重整和金融危機(jī)的化解，減少社會震蕩，各國政府都采取了干預(yù)力度更大的手段，由原來的市場干預(yù)變?yōu)橹苯邮召?，采取政府注資的形式并購或接管陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年10月份金融機(jī)構(gòu)的部分國有化總額達(dá)740億美元，占當(dāng)月全球并購總額的約30%。
三、對推進(jìn)和完善我國金融并購的啟示
近幾年，我國金融機(jī)構(gòu)開始將目光投向海外市場，尋求通過海外并購或沒立分義機(jī)構(gòu)提升綜合競爭力，加快國際化進(jìn)程。通過分析金融危機(jī)形勢下國際金融并購的基本特征和變化趨勢，結(jié)合我國金融業(yè)的發(fā)展，提出推動和完善我國金融機(jī)構(gòu)并購的應(yīng)對策略?？偟膩碚f可以分為兩個(gè)層面的努力：
首先是政府層面，要努力創(chuàng)造和穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，并且懂得利用海外金融周期。一方面是要保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境的穩(wěn)定，為跨國金融并購創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。另一方面要重視對國際金融周期的利用，充分認(rèn)識到并購是化解危機(jī)的有效手段和實(shí)現(xiàn)中國金融國際化的有利時(shí)機(jī)。利用在國際金融危機(jī)時(shí)期跨國并購的交易成本相對較低，適度支持開展跨國金融并購，但同時(shí)也要注意選擇適合中國金融實(shí)力的跨國并購戰(zhàn)略。
其次是金融機(jī)構(gòu)自身的層面。金融機(jī)構(gòu)通過并購，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有效增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競爭實(shí)力和發(fā)展后勁。而且當(dāng)前國際金融并購的重要特征之一就是跨行業(yè)并購增多，國際金融業(yè)綜合經(jīng)營的趨勢日益明顯。金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營可以讓金融機(jī)構(gòu)能夠同時(shí)提供多種不同的金融業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮業(yè)務(wù)多元化下的風(fēng)險(xiǎn)分散優(yōu)勢和資源共享帶來的效率優(yōu)勢，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)中的“帕累托改進(jìn)”。中國金融機(jī)構(gòu)可以通過跨國并購來達(dá)到做大做強(qiáng)的目的，實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營，與國際接軌。而同時(shí)跨國并購的成敗最終取決于金融機(jī)構(gòu)自身的實(shí)力強(qiáng)弱和并購整合的難度大小。因此，要積極推動國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力，提高金融機(jī)構(gòu)自身的市場競爭能力，并采用合適的金融工具和交易方式來開展跨國并購，同時(shí)可以在國際和國內(nèi)營造有利的輿論氛圍，以降低跨國并購整合的阻力。
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【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);會計(jì)穩(wěn)健性;投資者保護(hù);公允價(jià)值
2008年,美國發(fā)生百年一遇的金融危機(jī)。金融危機(jī)中,會計(jì)又一次成為商界、政界關(guān)注的焦點(diǎn),其中更多是對其公允價(jià)值計(jì)量模式的質(zhì)疑。相對于公允價(jià)值計(jì)量原則對資產(chǎn)和收益的對稱性確認(rèn)和計(jì)量,會計(jì)穩(wěn)健性確認(rèn)收益“好消息”比確認(rèn)損失“壞消息”更謹(jǐn)慎和保守,對風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)更充分,是一個(gè)重要的投資者保護(hù)指標(biāo)。以已經(jīng)宣告破產(chǎn)的雷曼兄弟為例,其會計(jì)體系由于采用公允價(jià)值的計(jì)量模式,過于靈敏而及時(shí)地反映收益以及遲緩而滯后地反映損失,忽視了會計(jì)的穩(wěn)健性原則,為其破產(chǎn)埋下了禍根。而主要以歷史成本(為會計(jì)穩(wěn)健性的一個(gè)方面)為計(jì)量模式的美國銀行,在金融危機(jī)中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)性。
因此,分析金融危機(jī)背景下會計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值原則的關(guān)系及穩(wěn)健性原則的貫徹方式,對于完善會計(jì)準(zhǔn)則、優(yōu)化會計(jì)監(jiān)管、保護(hù)投資者利益具有重要的意義。
一、會計(jì)穩(wěn)健性及其經(jīng)濟(jì)功能解析
會計(jì)信息具有重要的投資者保護(hù)功能,一般認(rèn)為通過兩個(gè)方面發(fā)揮作用:定價(jià)功能和治理功能。資本市場的信息不對稱對投資者的潛在危機(jī)引發(fā)了投資者保護(hù)中需要解決的兩個(gè)主要問題:信息和問題(Healy & Palepu,2001)。按照Beaver(1989)的觀點(diǎn),會計(jì)信息的最高目標(biāo)是決策有用性,主要體現(xiàn)在兩點(diǎn):一是估值有用性,即會計(jì)信息有利于投資者的估值決策,表現(xiàn)為會計(jì)信息的定價(jià)功能;二是契約有用性,即會計(jì)信息要有利于締約,特別是投資者和管理者之間的締約,表現(xiàn)為會計(jì)信息的治理功能。
從契約觀點(diǎn)切入的會計(jì)穩(wěn)健性成為近年來學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)和熱點(diǎn),以穩(wěn)健性為主要特征的會計(jì)信息是治理功能發(fā)揮的基礎(chǔ),具有重要的投資者保護(hù)經(jīng)濟(jì)功能。
穩(wěn)健性(conservatism),是財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)重要特征和慣例(Givoly & Hayn,2000)。這一原則已成為會計(jì)盈余的重要質(zhì)量特征之一(Watts,2003)。會計(jì)穩(wěn)健性有利于保護(hù)投資者權(quán)益,這是因?yàn)樗軌驕p少成本,例如優(yōu)化酌量性投資決策、約束管理層對自己和其他利益體的投機(jī)性支付、提高契約效率、方便對管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等(Watts,2003;Ball & Shivakumar,2005)。正如LaFond & Watts (2007)所指出的,穩(wěn)健性能夠成功地減少會計(jì)操縱的動機(jī)和機(jī)會,進(jìn)而減少信息不對稱問題及其損失,帶來公司價(jià)值和權(quán)益價(jià)值的提升。從這個(gè)意義上來說,會計(jì)穩(wěn)健性具有重要的定價(jià)功能和投資者保護(hù)功能。實(shí)證研究中,更多地使用穩(wěn)健性作為盈余質(zhì)量的替代指標(biāo)(Basu,1997; Ball R.et al.,2000;Penman & Zhang,2002; Ball R. et al.,2003;Bushman et al.,2004;戴德明、毛新述,2006)。
會計(jì)穩(wěn)健性能夠有效降低投資者與公司管理層之間的信息不對稱程度,減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)和決策風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者的利益。表現(xiàn)在:
(一)減少成本
穩(wěn)健性能夠優(yōu)化管理層酌量性投資決策、約束高管對他們自身和其他利益體的機(jī)會性支付、提高契約效率、方便投資者對管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等(Watts,2003;Ball & Shivakumar,2005),從而有利于保護(hù)外部投資者利益。穩(wěn)健性的這些有利作用可以在一定程度上抵消公司契約方由于不對稱信息、不對稱報(bào)酬、有限責(zé)任及有限時(shí)間等所帶來的負(fù)面影響(Watts,2003)。穩(wěn)健會計(jì)為股東提供了早期的警示信號,使投資者可以更早分析“壞消息”的成因(J. Manuel et al.,2007)。穩(wěn)健會計(jì)盈余結(jié)果下,可以大大減小公司的訴訟成本(Kellog,1984; St. Pierre et al.,1984;Heninger,2001)。
(二)緩解信息不對稱,減少信息風(fēng)險(xiǎn)
穩(wěn)健性被認(rèn)為是管理層與股東之間信息不對稱程度的一個(gè)變量。Biddle et al.(1995)、Liu et al.(2002)、Francis et al.(2003)及其他研究者的實(shí)證研究結(jié)論都認(rèn)為投資者把會計(jì)盈余作為公司信息的基本來源。由于會計(jì)信息質(zhì)量會被投資者定價(jià),因而代表信息不對稱程度的穩(wěn)健性指標(biāo)能夠在權(quán)益資本成本高低上顯現(xiàn)出來。J. Manuel et al.(2007)發(fā)現(xiàn)以穩(wěn)健性為主要特征的信息風(fēng)險(xiǎn)會被投資者定價(jià),管理層在權(quán)衡權(quán)益資本成本增減后,可能會減少采用激進(jìn)會計(jì)政策的動機(jī)和行動,從而間接起到投資者保護(hù)作用。LaFond and Watts(2007)指出的,穩(wěn)健性成功地減少了會計(jì)操縱的動機(jī)和機(jī)會,進(jìn)而,減少了投資者信息不對稱問題風(fēng)險(xiǎn)及其損失,帶來公司價(jià)值和權(quán)益價(jià)值的提升。
(三)帶來超額收益
Sloan(1996)發(fā)現(xiàn)在過去30年的時(shí)間里,每年投資于會計(jì)政策最激進(jìn)組,投資者在未來一年的持有期內(nèi)規(guī)模調(diào)整的超額投資回報(bào)是-5.50%;會計(jì)政策最穩(wěn)健的組,未來一年的超額投資回報(bào)為4.9%。其他學(xué)者采用不同的方法得到了大致相同的結(jié)論,如Penman and Zhang (2002)發(fā)現(xiàn)激進(jìn)組和穩(wěn)健組超額回報(bào)-3.17%和5.78%;Lev等(2005)的結(jié)論為-5.30%和4.9%;李遠(yuǎn)鵬、牛建軍(2007)的結(jié)論為3.9%和5.1%。可見,穩(wěn)健性會為投資者帶來3%― 6%的超額收益,有利于投資者的權(quán)益增值和利益保護(hù)。
金融危機(jī)使人們意識到,在公允價(jià)值運(yùn)用過程中,對會計(jì)穩(wěn)健性的忽視可能帶來災(zāi)難。在后金融危機(jī)時(shí)代,應(yīng)當(dāng)深入剖析會計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)功能、機(jī)制及其貫徹方法,重新定位會計(jì)穩(wěn)健性在公允價(jià)值計(jì)量模式中的作用,充分貫徹會計(jì)穩(wěn)健性,發(fā)揮其投資者保護(hù)功能。
二、會計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值原則的對立及協(xié)同關(guān)系
會計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值具有矛盾對立性的一面,同時(shí)具有實(shí)現(xiàn)相互協(xié)同的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)報(bào)表所提供信息的四項(xiàng)主要質(zhì)量特征是可理解性、相關(guān)性、可靠性和可比性。長期以來,國內(nèi)、國際會計(jì)學(xué)術(shù)界就會計(jì)計(jì)量原則在穩(wěn)健性計(jì)量和公允價(jià)值計(jì)量之間如何權(quán)衡問題一直進(jìn)行著爭論。這場爭論隨著近年來國際會計(jì)準(zhǔn)則或美國會計(jì)準(zhǔn)則越來越多地采用公允價(jià)值計(jì)量方法而逐漸升溫,迄今缺乏一致的看法。
從信息提供目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)后果來看,公允價(jià)值與會計(jì)穩(wěn)健性具有相互排斥和對立的一面,表現(xiàn)在三個(gè)方面。(1)信息不對稱程度替代。會計(jì)穩(wěn)健性是表征外部投資者與公司管理層之間信息不對稱程度的主要會計(jì)指標(biāo)之一,應(yīng)用公允價(jià)值會在一定程度上降低會計(jì)的穩(wěn)健性,從而削減會計(jì)穩(wěn)健性緩解信息不對稱的經(jīng)濟(jì)功能。(2)相關(guān)性與可靠性替代。會計(jì)信息的相關(guān)性與可靠性是一對矛盾,很難兼顧,而公允價(jià)值計(jì)量的主要目標(biāo)即提供更加相關(guān)的信息,會計(jì)穩(wěn)健性原則下會計(jì)信息雖然相關(guān)性低,但可靠性更強(qiáng)。(3)公司治理替代。會計(jì)信息具有重要的治理功能,可能會帶來治理機(jī)制的選擇。會計(jì)穩(wěn)健性能夠抑制管理層機(jī)會主義的投資傾向,而公允價(jià)值計(jì)量模式可能使管理層增加投資冒險(xiǎn)行為和僥幸心理。同時(shí),二者具有統(tǒng)一性,可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同。會計(jì)的主要報(bào)告目標(biāo)為相關(guān)性與可靠性,從經(jīng)濟(jì)后果來看具有定價(jià)和治理兩大功能。公允價(jià)值計(jì)量模式能夠產(chǎn)生相關(guān)的會計(jì)信息、穩(wěn)健性原則下會計(jì)信息更可靠;公允價(jià)值計(jì)量模式能夠充分發(fā)揮會計(jì)信息的定價(jià)功能,而穩(wěn)健性原則有利于發(fā)揮會計(jì)信息的功能。從報(bào)告目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)后果來看,公允價(jià)值與穩(wěn)健性應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一于投資者保護(hù)這一最終目標(biāo)之中。
從國際、國內(nèi)會計(jì)實(shí)踐來看,公允價(jià)值和會計(jì)穩(wěn)健性的產(chǎn)生、發(fā)展與深化有其深刻的經(jīng)濟(jì)背景,強(qiáng)調(diào)一方而忽視另一方必然帶來會計(jì)信息質(zhì)量的下降。在公允價(jià)值計(jì)量的方法前提下,與貫徹會計(jì)的穩(wěn)健性原則并不矛盾,二者應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一于投資者保護(hù)目標(biāo)之中。不論采用哪種計(jì)量方法(即使是歷史成本),都應(yīng)當(dāng)貫徹會計(jì)穩(wěn)健性,由此看來,會計(jì)穩(wěn)健性是投資者保護(hù)的最基礎(chǔ)性計(jì)量原則和會計(jì)信息質(zhì)量屬性。
三、金融危機(jī)背景下,會計(jì)穩(wěn)健性的投資者特殊保護(hù)機(jī)制及其貫徹
筆者認(rèn)為,在金融危機(jī)及后金融危機(jī)背景下,公允價(jià)值原則仍然是主要的會計(jì)計(jì)量屬性,它不會因?yàn)榻鹑谖C(jī)的爆發(fā)而取消。但是,在應(yīng)用公允價(jià)值時(shí),應(yīng)當(dāng)始終貫徹會計(jì)穩(wěn)健性的原則,發(fā)揮其投資者特殊保護(hù)功能,表現(xiàn)在以下方面:
“牛市”與“熊市”背景下對會計(jì)穩(wěn)健性的貫徹。經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期(筆者稱之為“牛市”),以公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)物資產(chǎn)及金融工具價(jià)值偏高,乃至畸高(如美國前金融危機(jī)時(shí)代的次貸衍生金融工具),但由于采用市場導(dǎo)向原則價(jià)值計(jì)量,其價(jià)值或收益形式上是“公允”的,而實(shí)質(zhì)上由于投資者的行為因素或心理因素偏差,以及對這些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足,導(dǎo)致了對其未來現(xiàn)金流量的過分樂觀估計(jì)。因此,在“牛市”背景下,需要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素、未來不確定性的經(jīng)濟(jì)走向以及投資者心理和行為偏差,提前預(yù)計(jì)其損失和貶值,以更好發(fā)揮會計(jì)穩(wěn)健性的制約功能。在經(jīng)濟(jì)衰退期(筆者稱之為“熊市”),資產(chǎn)價(jià)值特別是金融資產(chǎn)價(jià)值可能被嚴(yán)重低估(如次貸危機(jī)發(fā)生后的雷曼兄弟公司破產(chǎn)更大程度上是由于巨額虧損而非現(xiàn)金短缺),也不利于投資者保護(hù),可以采用相對“公允”的歷史成本(會計(jì)穩(wěn)健性的一個(gè)方面),以發(fā)揮其投資者保護(hù)功能。
會計(jì)穩(wěn)健性的契約有用性及其投資者保護(hù)功能實(shí)現(xiàn)。按照契約理論,公司是由利益相關(guān)方結(jié)成的契約體,會計(jì)穩(wěn)健性在此契約體系中可以起到兩種作用,一是緩解契約方,特別是外部投資者與內(nèi)部經(jīng)理人之間的信息不對稱程度,防范道德風(fēng)險(xiǎn),防止“監(jiān)督弱化”;二是帶來公司治理機(jī)制的選擇,促進(jìn)“激勵(lì)相容”。這會有力地推進(jìn)投資者保護(hù)。在貫徹公允價(jià)值的過程中,一方面要提高信息編報(bào)的“準(zhǔn)確度”,同時(shí)也要發(fā)揮會計(jì)的治理作用,尤其是會計(jì)穩(wěn)健性的治理功能,促進(jìn)監(jiān)督強(qiáng)化和激勵(lì)相容,規(guī)避管理層的機(jī)會主義風(fēng)險(xiǎn)。
會計(jì)穩(wěn)健性的風(fēng)險(xiǎn)平抑與防范機(jī)能強(qiáng)化。在金融危機(jī)背景下,會計(jì)穩(wěn)健性具有風(fēng)險(xiǎn)平抑與防范的機(jī)制和功能,貫徹會計(jì)穩(wěn)健性,對于促進(jìn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制和決策科學(xué)具有重要作用。
四、結(jié)論及建議
從投資者保護(hù)角度看,會計(jì)穩(wěn)健性是最基礎(chǔ)的會計(jì)屬性,會計(jì)穩(wěn)健性具有重要的投資者保護(hù)功能;在會計(jì)實(shí)務(wù)中,應(yīng)當(dāng)充分貫徹穩(wěn)健性原則,同時(shí)要合理處理會計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值計(jì)量原則的關(guān)系,把二者統(tǒng)一到提高會計(jì)信息質(zhì)量,保護(hù)投資者利益的框架之中。后金融危機(jī)時(shí)代,我們需要思考如何合理報(bào)告會計(jì)信息,如何在穩(wěn)健和公允之間、相關(guān)和可靠之間進(jìn)行權(quán)衡,促進(jìn)會計(jì)準(zhǔn)則完善和會計(jì)信息質(zhì)量的提升,充分發(fā)揮會計(jì)信息的投資者保護(hù)功能。
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[關(guān)鍵詞] 金融危機(jī) 貿(mào)易增長方式 應(yīng)對策略
一、引言
2009年我國對外貿(mào)易發(fā)展的外部環(huán)境異常嚴(yán)峻。為了戰(zhàn)勝當(dāng)前這場全球金融危機(jī),中國需要努力解決一系列中長期問題,加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式,從而成為一個(gè)真正的貿(mào)易強(qiáng)國。為此,本文主要探討了金融危機(jī)下中國外貿(mào)發(fā)展所面臨的新問題,以及政府與企業(yè)所應(yīng)采取的應(yīng)對策略。
二、中國現(xiàn)有貿(mào)易增長方式的主要特征
自20世紀(jì)70年代末改革開放以來,中國實(shí)現(xiàn)了從封閉經(jīng)濟(jì)向開放型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌,迅速融入世界經(jīng)濟(jì)體系,其對外貿(mào)易取得了舉世矚目的成就,其現(xiàn)有的貿(mào)易增長方式特征可以概括為: 以數(shù)量型擴(kuò)張為基本特征;加工貿(mào)易成為出口貿(mào)易的主要形式; “三資”企業(yè)成為出口特別是高新技術(shù)產(chǎn)品出口貿(mào)易主體;出口市場結(jié)構(gòu)比較單一。
三、金融危機(jī)下中國外貿(mào)發(fā)展面臨的新問題和新挑戰(zhàn)
金融危機(jī)不是孤立事件, 而是多年來全球經(jīng)濟(jì)一系列結(jié)構(gòu)性矛盾的綜合反應(yīng)。它對中國的影響也不是短期的。在此后相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期, 中國外貿(mào)發(fā)展將面臨以下一些新的問題和挑戰(zhàn)。
1.需求減少導(dǎo)致的增長速度大幅回落
自從加入世貿(mào)組織以來,中國外貿(mào)一直都是高速增長。主要原因是外需一直都是比較強(qiáng)勁和旺盛的。而金融危機(jī)之后,整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)放緩,需求下滑,這將成為今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)中國對外貿(mào)易所面臨的最大的挑戰(zhàn)。
2.各種風(fēng)險(xiǎn)在增大
金融危機(jī)后,對中國出口企業(yè)來說,一方面信用問題風(fēng)險(xiǎn)在增大;另一方面,匯率風(fēng)險(xiǎn)也在增大。從世界經(jīng)濟(jì)總體的形勢來看,人民幣總體還是一個(gè)升值的趨勢。所以對企業(yè)來說,匯率的風(fēng)險(xiǎn)和人民幣升值的壓力還很大,可能也會對今后中國對外貿(mào)易帶來不利影響。
3.“軟實(shí)力”比較薄弱
當(dāng)今世界, 判斷一個(gè)國家“強(qiáng)”或“不強(qiáng)”, 不僅僅要看“硬實(shí)力”, 還要看“軟實(shí)力”。我國在產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場開拓和引領(lǐng)能力等方面還比較落后, 還必須付出艱苦努力。只有這樣, 中國的綜合競爭實(shí)力才能上一個(gè)新的臺階, 才能成為有影響力的世界貿(mào)易強(qiáng)國, 才能真正實(shí)現(xiàn)和平崛起。
四、應(yīng)對策略
為保持2009 年中國對外貿(mào)易平穩(wěn)較快發(fā)展,今后我們?nèi)杂斜匾獙R率的不正常波動進(jìn)行適當(dāng)干預(yù),對出口退稅制度中不合理部分繼續(xù)加以微調(diào)。與此同時(shí),我們更應(yīng)當(dāng)調(diào)整思路,加快轉(zhuǎn)變增長方式。
1.政府舉措
當(dāng)前,政府在幫助企業(yè)戰(zhàn)勝金融危機(jī)方面應(yīng)當(dāng)突出以下幾個(gè)方面:(1)鼓勵(lì)企業(yè)由只關(guān)注出口轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖檭?nèi)銷和外銷、進(jìn)口和出口兩個(gè)市場。尤其應(yīng)當(dāng)大力開拓國內(nèi)市場,為擴(kuò)大內(nèi)需提供更多適銷對路商品,同時(shí)進(jìn)口更多國內(nèi)需要的資源、能源、技術(shù)和不具有優(yōu)勢的消費(fèi)品。(2)鼓勵(lì)企業(yè)由只重視發(fā)達(dá)國家市場轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖櫚l(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家兩方面的市場。發(fā)展全方位對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系,積極開拓新興經(jīng)濟(jì)體市場。(3)鼓勵(lì)企業(yè)由只注重低廉價(jià)格競爭轉(zhuǎn)變?yōu)楦嘧⒅丶夹g(shù)、質(zhì)量、研發(fā)、營銷等方面的競爭,發(fā)展精深加工,延伸加工以外的價(jià)值增值環(huán)節(jié)。(4)鼓勵(lì)企業(yè)由主要做加工貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榧庸べQ(mào)易與一般貿(mào)易方式并重,由主要做貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)樨浳镔Q(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和對內(nèi)對外投資并重,淘汰落后產(chǎn)能,努力創(chuàng)造新的綜合競爭優(yōu)勢。(5)大力發(fā)展資源節(jié)約型和環(huán)境友好型貿(mào)易。一方面繼續(xù)限制高能耗、高物耗產(chǎn)品和低附加值資源性產(chǎn)品的出口,提高出口商品環(huán)保和安全、衛(wèi)生要求;另一方面把好進(jìn)口關(guān),加強(qiáng)進(jìn)口商品的環(huán)保、安全、衛(wèi)生監(jiān)管,鼓勵(lì)有利于節(jié)能減排,改善我國環(huán)境、生態(tài)質(zhì)量的商品進(jìn)口.
2.企業(yè)舉措
加工貿(mào)易企業(yè)要為加工貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型做如下準(zhǔn)備:(1)加快技術(shù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),強(qiáng)化內(nèi)部管理,降低經(jīng)營成本,提升產(chǎn)品檔次和附加值,進(jìn)一步增強(qiáng)國際競爭力。(2)由只關(guān)注出口轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖檭?nèi)銷和外銷、進(jìn)口和出口兩個(gè)市場,尤其應(yīng)當(dāng)大力開拓國內(nèi)市場。(3)由只重視主要發(fā)達(dá)國家市場轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖櫚l(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家兩方面的市場,尤其應(yīng)當(dāng)積極開拓發(fā)展中國家及新興經(jīng)濟(jì)體市場。(4)由只做加工貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榧庸べQ(mào)易與一般貿(mào)易方式并重,由只做貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)樨浳镔Q(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和對內(nèi)對外投資并重。
五、結(jié)語
2009年中國外貿(mào)發(fā)展既面臨著機(jī)遇, 也面對著挑戰(zhàn), 總體上是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。我們既要認(rèn)識到金融危機(jī)下保持中國對外貿(mào)易平穩(wěn)較快發(fā)展的艱巨性,又要正確認(rèn)識到金融危機(jī)所帶來的有利條件和積極因素, 不斷完善政策,加強(qiáng)企業(yè)管理, 加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新步伐,從而加快轉(zhuǎn)變中國貿(mào)易增長方式,使中國成為一個(gè)真正的貿(mào)易強(qiáng)國。
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他認(rèn)為，當(dāng)前，在出臺4萬億投資計(jì)劃、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的同時(shí)，如何盡快推出并實(shí)施“一攬子”改革，集中解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的深層次體制性矛盾，建立與發(fā)展型階段相適應(yīng)的體制機(jī)制，走出一條短期和中長期兼顧、標(biāo)本兼治的新路子，走出一條以內(nèi)需為基礎(chǔ)的發(fā)展新路子，是方方面面對下一步改革的熱切期盼，也是應(yīng)對金融危機(jī)的正確方向。
遲福林判斷，國際金融危機(jī)不會在短期內(nèi)結(jié)束，這場危機(jī)是中國改革開放30余年來，遭遇的最大挑戰(zhàn)。危機(jī)前所未有，對中國的影響不是局部的，而是全局的。從全球角度看，這場國際金融危機(jī)是百年一遇的：對中國的沖擊覆蓋整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，不僅使中國外貿(mào)出口受到很大沖擊，而且不同的企業(yè)、行業(yè)、地區(qū)都受到較大程度的影響，危機(jī)還反映在社會領(lǐng)域，如出現(xiàn)失業(yè)和困難群體增多等一系列問題。
危機(jī)的影響是中長期的。目前，金融危機(jī)加劇的態(tài)勢并沒有緩和，2009年，美國、歐洲、日本這三個(gè)經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)負(fù)增長，危機(jī)何時(shí)見底難以預(yù)料。因此，相當(dāng)一段時(shí)期。中國再寄希望于外部市場來緩和國內(nèi)生產(chǎn)過剩的矛盾并不現(xiàn)實(shí)。
遲福林分析說，國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要表現(xiàn)為出口大幅度下滑，造成國內(nèi)出口導(dǎo)向型企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的萎縮。實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在金融危機(jī)中暴露出的突出問題，集中反映了經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型的嚴(yán)重滯后。
經(jīng)過30余年的改革發(fā)展，中國社會已進(jìn)入發(fā)展型階段，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。由以投資拉動為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵M(fèi)拉動為主。然而，新世紀(jì)以來，中國以高投資和高出口為主要特征的增長模式，反而得到一定的加強(qiáng)，因此，在這次金融危機(jī)中受到的沖擊較大，以投資驅(qū)動為主的增長方式已經(jīng)到了難以為繼、非改不可的地步。
他分析說，在金融危機(jī)與增長方式轉(zhuǎn)型緩慢的雙重影響下，當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展面臨突出的體制性矛盾。一是經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型與市場化改革不到位的矛盾，二是社會公共需求轉(zhuǎn)型與公共產(chǎn)品供給短缺的矛盾，三是政府作用的發(fā)揮與政府自身建設(shè)與改革滯后的矛盾。
遲福林指出。應(yīng)在經(jīng)濟(jì)、社會、政治、對外開放等領(lǐng)域，盡快推出“一攬子”改革方案，以當(dāng)前的市場信心。
首先，要以市場化改革破解“保增長”難題。把市場化改革進(jìn)一步拓展到資源要素等領(lǐng)域，使投資能夠反映市場真實(shí)需求。其次，還要以積極的社會變革緩解經(jīng)濟(jì)壓力，采取積極的社會政策，防止經(jīng)濟(jì)壓力與社會問題雙向傳導(dǎo)和相互強(qiáng)化。
當(dāng)前，擴(kuò)大內(nèi)需，重要的在于提供惠及13億人的基本公共服務(wù)，為廣大社會成員提供一個(gè)良好的未來預(yù)期，解決擴(kuò)大消費(fèi)支出的后顧之憂，扭轉(zhuǎn)“高儲蓄、低消費(fèi)”的傾向。尤其要注重解決農(nóng)民工和大學(xué)生就業(yè)問題，全面實(shí)施積極的就業(yè)促進(jìn)政策。防止經(jīng)濟(jì)波動對城鄉(xiāng)居民尤其是弱勢群體的過度沖擊。
他認(rèn)為，公共政策出臺，要充分考慮社會心理因素，注重公正性，強(qiáng)化公眾參與，注重穩(wěn)定社會預(yù)期，要樹立穩(wěn)定新思維，正確看待和處理因利益關(guān)系失衡而出現(xiàn)的。當(dāng)前社會矛盾的主要特點(diǎn)是群體性的利益矛盾，要使用調(diào)整利益關(guān)系的方式來解決。
