時(shí)間：2023-09-20 16:02:10
序論：在您撰寫藝術(shù)品投資交易時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
不求最早的，只做最好的
問(wèn)：藝術(shù)品份額投資是近年來(lái)一個(gè)非常熱門的話題。你認(rèn)為它的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在哪里？
汪韶?zé)槪核囆g(shù)品份額投資是藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)投資的一個(gè)創(chuàng)新和補(bǔ)充，它針對(duì)性地解決了普通老百姓投資藝術(shù)品的3大難題。
一是藝術(shù)品真?zhèn)卧u(píng)估問(wèn)題。藝術(shù)品投資不怕買錯(cuò)就怕買假，一般人沒(méi)有足夠鑒別的能力，現(xiàn)在造假都是專業(yè)化的。到漢唐藝術(shù)品交易所上市交易的藝術(shù)品需經(jīng)過(guò)3個(gè)獨(dú)立鑒定機(jī)構(gòu)和交易所上市評(píng)估委員4關(guān)卡的一致認(rèn)可，藝術(shù)品就已經(jīng)達(dá)到市場(chǎng)公認(rèn)的水平。
二是降低了藝術(shù)品投資的門檻。原來(lái)藝術(shù)品投資很大程度上是富人專利，一般人要分享價(jià)值過(guò)千萬(wàn)乃至上億元的藝術(shù)品投資回報(bào)是很難的，但現(xiàn)在投資者只需要購(gòu)買部分份額就能參與藝術(shù)品投資。交易所對(duì)投資者的資金門檻設(shè)置為5萬(wàn)元，便于普通投資者參與。
三是藝術(shù)品流通變現(xiàn)渠道。變現(xiàn)是傳統(tǒng)藝術(shù)品投資很大一個(gè)問(wèn)題。比如說(shuō)一位藏家有齊白石的作品，現(xiàn)在急需用錢，如果到畫廊去出售肯定賣不到好價(jià)錢，去典當(dāng)行更不用說(shuō)了，要等春秋上拍可能黃花菜都涼了?，F(xiàn)在有了藝術(shù)品份額投資，無(wú)論是想買還是想賣，通常在幾秒鐘就完成了。
正是在這樣的環(huán)境下，藝術(shù)品份額投資順勢(shì)而生，并推動(dòng)了藝術(shù)品交易所的快速發(fā)展。
問(wèn)：漢唐藝術(shù)品交易所是何時(shí)開(kāi)始醞釀？
汪韶?zé)槪涸缭?008年，了解到全國(guó)政協(xié)委員蔡繼明向全國(guó)政協(xié)十一屆一次會(huì)議提交成立藝術(shù)品交易所的提案后，我們就展開(kāi)了認(rèn)真的調(diào)研工作。2009年就開(kāi)始成立藝交所的籌備組，從去年6月到今年2月，漢唐藝術(shù)品交易所業(yè)務(wù)已經(jīng)空轉(zhuǎn)8個(gè)月了。
問(wèn)：這么說(shuō)其實(shí)你們是國(guó)內(nèi)最早籌備藝術(shù)交易所的，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)有5家交易所開(kāi)業(yè)，是不是起個(gè)大早趕個(gè)晚集？
汪韶?zé)槪何覀兘衲晗群笳{(diào)研了深圳文交所、上海文交所、天津文交所、鄭州文交所、成都文交所，深入了解了他們推出的藝術(shù)品資產(chǎn)權(quán)益份額交易業(yè)務(wù)。調(diào)研過(guò)程中，我們舉行了多次論證會(huì)，不斷完善我們的交易規(guī)則與藝術(shù)品權(quán)益份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)章制度。6月份我們將再次舉辦藝術(shù)品份額投資的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)研討會(huì)。
藝術(shù)品份額交易是一個(gè)新生的事物，要做好不容易。眾所周知，有幾家交易所為了圖快匆忙上馬，各項(xiàng)制度不健全，經(jīng)營(yíng)缺乏規(guī)范，使不少投資者蒙受了巨大損失，造成了很壞的影響。我們要把交易所建設(shè)成政府支持、投資者認(rèn)可、市場(chǎng)接受的權(quán)威交易機(jī)構(gòu)，就不能不在規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)上做足文章。
為了讓投資者能盡早到正規(guī)放心的平臺(tái)上交易，我們交易所在確保規(guī)范的同時(shí)也加大了對(duì)進(jìn)度的推進(jìn)。現(xiàn)在交易所已經(jīng)接受投資者開(kāi)戶了，第一批藝術(shù)品也將在7月份正式上市交易。
在探索中前進(jìn)，在規(guī)范中發(fā)展
問(wèn)：藝術(shù)品份額交易模式未來(lái)路在何方，國(guó)家是否有一些明確的政策支持文化藝術(shù)品金融化，將來(lái)國(guó)家將會(huì)怎么管理文化藝術(shù)品交易？
汪韶?zé)槪核囆g(shù)品交易市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展是必然趨勢(shì)，規(guī)范化運(yùn)作的藝術(shù)品交易所將迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)期。2010年3月，央行會(huì)同、財(cái)政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等9部委聯(lián)合了《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》，這是近年來(lái)金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展繁榮的第一個(gè)宏觀金融政策指導(dǎo)文件。其中明確指出：“對(duì)于運(yùn)作比較成熟、未來(lái)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，可以優(yōu)質(zhì)文化資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流、收益權(quán)等為基礎(chǔ)，探索開(kāi)展文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)”，并專門提到要根據(jù)《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》積極培育流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，充分發(fā)揮文化產(chǎn)權(quán)交易所等的作用，為文化產(chǎn)權(quán)交易提供專業(yè)化服務(wù)。
文化部在公布2011年度的目標(biāo)任務(wù)時(shí)，明確提出了起草《藝術(shù)品交易市場(chǎng)條例》。這將是一個(gè)業(yè)內(nèi)規(guī)范的綱領(lǐng)性文件，我們期待這一天的早日到來(lái)。在這之前，我們要進(jìn)一步做好內(nèi)部規(guī)范，就是要嚴(yán)格按照公平、公正、公開(kāi)的宗旨要求自己，做好自我監(jiān)管，不斷去完善相關(guān)規(guī)則，為投資者提供一個(gè)良好的投資交易平臺(tái)。
問(wèn)：今年4月以來(lái)，媒體對(duì)天津文交所、鄭州文交所的報(bào)道引發(fā)了公眾對(duì)藝術(shù)品份額投資的質(zhì)疑，如何看待這些事件帶來(lái)的沖擊？
汪韶?zé)槪何曳浅Ｙ澩袊?guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)西沐教授說(shuō)過(guò)的一段話。他認(rèn)為，文化藝術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，特別是天津文交所，在前段過(guò)度追捧下又飽受質(zhì)疑，已站在風(fēng)口浪尖上，似乎到了一種人人喊打的危局。最近被聚焦熱炒的文交所從目前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)來(lái)看，正處在一個(gè)十字路口，需要更多理性的分析與評(píng)判。
藝術(shù)品份額投資交易是創(chuàng)新交易模式的一次嘗試，國(guó)際上也是前無(wú)古人的，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，只能摸著石頭過(guò)河。水太深，摸著石頭邊走邊看，在河里是不能多說(shuō)話的。天津文交所就是被水嗆著了，但我們不能因?yàn)橛腥吮凰畣芰艘豢诰屯d嘆了。
從過(guò)去20年看，藝術(shù)品投資回報(bào)比股票市場(chǎng)要高且穩(wěn)定，根據(jù)國(guó)外的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品投資年平均回報(bào)為15%～35%。份額化使得投資藝術(shù)品更加簡(jiǎn)便，是一個(gè)良好的投資渠道。
因噎廢食不是解決方法，關(guān)鍵是要有信息公開(kāi)、透明的交易平臺(tái)，要杜絕暗箱作業(yè)、藝術(shù)品來(lái)源及產(chǎn)權(quán)不清晰、逃稅、拍假、售假、制假等弊端。我們可以理性地去分析天津文教所的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免再犯類似的錯(cuò)誤。通過(guò)公開(kāi)、透明的陽(yáng)光運(yùn)作，逐漸消除上述問(wèn)題，可以有效規(guī)范市場(chǎng)交易秩序。
三公為本，搭好平臺(tái)
問(wèn)：針對(duì)之前市場(chǎng)上暴露出來(lái)的不規(guī)范現(xiàn)象，漢唐藝術(shù)品交易所在推進(jìn)公開(kāi)、公平、公正方面將采取哪些有效措施？
汪韶?zé)槪何覀冊(cè)诮灰姿娜矫嬷饕扇∪缦路矫娲胧阂皇窃谒囆g(shù)品上市交易前就要保薦商提供擬上市藝術(shù)品來(lái)源歷史、藝術(shù)品持有人的信息等，交易所將這些信息核實(shí)并公開(kāi)。二是將指定10家權(quán)威鑒定評(píng)估機(jī)構(gòu)作為交易所認(rèn)可評(píng)估單位，所有上市交易的藝術(shù)品需得到交易所認(rèn)可的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，保證公正。三是在藝術(shù)品上市發(fā)行時(shí)，除了保薦商可以有5%的份額戰(zhàn)略投資，所有投資者必須經(jīng)過(guò)網(wǎng)絡(luò)申購(gòu)發(fā)行搖號(hào)中簽的方式投資藝術(shù)品，原來(lái)物品持有人不能保留任何份額。就像買房子一樣，既然藝術(shù)品持有人同意將藝術(shù)品出售，就不能賣掉一半產(chǎn)權(quán)等房?jī)r(jià)升了再把另一半賣出。我們的設(shè)想，就是通過(guò)相應(yīng)的規(guī)則來(lái)推進(jìn)在公開(kāi)、公平、公正的“三公”建設(shè)。
紅酒、普洱茶、高檔手表已經(jīng)不新鮮了，如今，就連原本屬于個(gè)人收藏的油畫、雕塑，也變身成為銀行投資理財(cái)產(chǎn)品，走進(jìn)投資者的視野。
到銀行看藝術(shù)展挺新鮮
到銀行能看藝術(shù)展，有不懂的地方，還可以現(xiàn)場(chǎng)請(qǐng)教藝術(shù)家，這種形式倒是讓人感覺(jué)耳目一新。
2011年12月24日，華夏銀行財(cái)富管理中心正式開(kāi)業(yè)，并在重慶首家推出了藝術(shù)品中心。該中心展覽的油畫和雕塑作品達(dá)50多件，參加首批展覽的藝術(shù)名家有張杰、李強(qiáng)、翁凱旋、龐茂琨等，作品涵蓋油畫、雕塑等主要藝術(shù)門類，一般油畫價(jià)格起價(jià)都在100萬(wàn)元/幅以上。
“這是重慶地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)首次推出藝術(shù)品投資，與傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，這類投資也算另類投資?！痹撝行牡南嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金融資產(chǎn)在100萬(wàn)元以上的客戶，20%―30%都有藝術(shù)品投資的需求。這些客戶普遍年齡在40歲以上，旗下大多擁有別墅等高端物業(yè)，喜歡把玩字畫和藝術(shù)品。因此，中心推出了藝術(shù)品投資服務(wù)，下一步，還將在重慶推出古董、瓷器等藝術(shù)品展示投資交流會(huì)。
以前投資者買藝術(shù)品，多是通過(guò)拍賣市場(chǎng)、收藏市場(chǎng)，而華夏銀行財(cái)富管理中心推出的不同系列的藝術(shù)品展，為熱衷藝術(shù)品投資、收藏的投資者提供了一個(gè)專業(yè)的投資、收藏渠道?！俺搜?qǐng)一些著名藝術(shù)家把作品拿到藝術(shù)中心供投資者選購(gòu)，我們自己也形成了一個(gè)藝術(shù)品庫(kù)?！?該中心相關(guān)工作人員透露。
看畫展買股份很特別
華夏銀行財(cái)富管理中心搭建的藝術(shù)品投資平臺(tái)，無(wú)疑為投資者提供了一條個(gè)性化的投資渠道。
除了可以直接在財(cái)富管理中心設(shè)立的藝術(shù)中心內(nèi)購(gòu)買整件藝術(shù)品，投資者還可以在銀行開(kāi)戶并繳納保證金，購(gòu)買由中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的藝術(shù)品資產(chǎn)包的部分份額，在經(jīng)過(guò)3至5年的期限后，如果該藝術(shù)品升值，就可以通過(guò)拍賣的方式變現(xiàn)，可以按投資比例獲取收益。
在國(guó)內(nèi)，我們常見(jiàn)的是藝術(shù)品投資理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)在到銀行可以直接購(gòu)買油畫，也可以買股份，尚屬罕見(jiàn)。
記者咨詢相關(guān)專家了解到，外國(guó)銀行投資藝術(shù)品，理念很成熟，歐、美的一些私人銀行投資藝術(shù)品的方式主要是，銀行直接購(gòu)買具有投資潛力和增值空間的藝術(shù)品，作為收藏或投資，同時(shí)接受藝術(shù)品作為信貸融資抵押。而目前國(guó)內(nèi)銀行參與藝術(shù)品投資市場(chǎng)，主要采用間接方式，就是將藝術(shù)品的投資交易納入理財(cái)產(chǎn)品中，私人銀行作為第三方，不直接參與藝術(shù)品的交易買賣。
一位業(yè)內(nèi)人士表示，由于直接方式要求私人銀行具有較高的藝術(shù)品鑒賞能力，而國(guó)內(nèi)私人銀行在這方面存在欠缺，所以，間接方式是國(guó)內(nèi)私人銀行涉足藝術(shù)品領(lǐng)域采用的主要模式。
注意風(fēng)險(xiǎn)匹配
在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，藝術(shù)品投資的金融產(chǎn)品已經(jīng)相對(duì)成熟。
而在國(guó)內(nèi)，到銀行可以購(gòu)買油畫，藝術(shù)品價(jià)值股份化，算是開(kāi)創(chuàng)了一種新的藝術(shù)品投資渠道?！捌鋵?shí)，從性質(zhì)上看，這仍然是投資理財(cái)?shù)囊环N手段，和基金投資是一個(gè)道理。投資者買完藝術(shù)品后獲得分紅，可能有保底收益，如果藝術(shù)品虧損，投資者也跟著虧損?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授馮鵬程告訴《投資與理財(cái)》記者，與拍賣行的交易相比，在銀行購(gòu)買油畫等藝術(shù)品的風(fēng)險(xiǎn)更小，因?yàn)榕馁u的藝術(shù)品真假難辨，而銀行的藝術(shù)品交易更有保證。
“不管投資渠道如何創(chuàng)新，但目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資始終面臨著估值難和變現(xiàn)難的問(wèn)題?！瘪T鵬程表示，投資黃金等實(shí)物是可見(jiàn)的，投資股票也有規(guī)律可循，而藝術(shù)品是虛擬的東西，存在變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。他提醒投資者：“藝術(shù)品除了不能馬上變現(xiàn)，還存在收益風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該注意藝術(shù)品投資的收益問(wèn)題，與其他投資相比，注意風(fēng)險(xiǎn)的匹配?！?/p>
* 鏈接
國(guó)內(nèi)私人銀行藝術(shù)品投資知多少
目前，國(guó)內(nèi)僅僅發(fā)售了4款藝術(shù)品投資理財(cái)產(chǎn)品。
2007年，民生銀行推出“非凡資產(chǎn)管理――藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)”。這是國(guó)內(nèi)首只私人銀行藝術(shù)品投資產(chǎn)品，投資計(jì)劃的存續(xù)期為兩年，主旨是購(gòu)藏中國(guó)近現(xiàn)代書畫作品，其中投資性購(gòu)藏中國(guó)近現(xiàn)代水墨作品10件、當(dāng)代油畫作品6件。在2009年7月產(chǎn)品正常到期時(shí)，兩年絕對(duì)收益25.5%，年化收益率達(dá)到12.75%，高于普通理財(cái)產(chǎn)品。
2010年，民生銀行又推出了“非凡資產(chǎn)管理――藝術(shù)品投資計(jì)劃2號(hào)”。該款產(chǎn)品起點(diǎn)金額50萬(wàn)元，理財(cái)期限為3年。募集資金仍按照一定的比例，投資于中國(guó)近現(xiàn)代書畫、中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品和少量的古代書畫作品。該類產(chǎn)品基本屬于直接投資，產(chǎn)品的到期收益取決于所投資藝術(shù)品的價(jià)格變化。
關(guān)鍵詞：藝術(shù)品；投資；金融市場(chǎng)
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)04―0017-11
一般用以顯示人們社會(huì)地位的炫耀性商品，被稱為韋伯倫商品(Veblen Goods)。理所當(dāng)然，藝術(shù)品屬于韋伯倫商品，其吸引力隨著價(jià)格的上升而增長(zhǎng)。
當(dāng)今發(fā)達(dá)國(guó)家。藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)成為與股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)相提并論的三大投資市場(chǎng)之一。從1875年到2000年期間，世界藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)歷巨大的發(fā)展(見(jiàn)圖1)。然而，社會(huì)上對(duì)藝術(shù)品投資的研究多局限于美術(shù)界，而金融界，尤其是國(guó)內(nèi)金融界似乎忽略了對(duì)這一投資市場(chǎng)的研究，希望本文能夠引起國(guó)內(nèi)金融界對(duì)藝術(shù)品投資的關(guān)注。
一、藝術(shù)品投資市場(chǎng)的特性
和股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)相比，藝術(shù)品投資市場(chǎng)具有流動(dòng)性差，相關(guān)性小，收益性高，專業(yè)性強(qiáng)等特征。
(一)流動(dòng)性差
藝術(shù)品投資屬于實(shí)物投資，其流動(dòng)性自然不及證券。流動(dòng)性問(wèn)題，也是阻礙藝術(shù)品投資市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。隨著從藝術(shù)家、策展人、評(píng)論家、媒體、畫廊、拍賣行、收藏家到美術(shù)館整條產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，藝術(shù)品流動(dòng)性差的矛盾正在逐步予以解決。藝術(shù)品指數(shù)讓投資者了解藝術(shù)品大致的價(jià)格，增強(qiáng)藝術(shù)品的流動(dòng)性。金融創(chuàng)新工具如掉期交易的加入等，也增強(qiáng)了藝術(shù)品投資的流動(dòng)性。
(二)相關(guān)性小
藝術(shù)品投資最吸引人之處是，與其他金融資產(chǎn)的低相關(guān)性及其在投資組合中的分散化作用。研究表明藝術(shù)品投資和政府公債呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。馬斯特里赫特大學(xué)(Maastricht University)的雷切爾?坎貝爾(Rachel Camp，bell)研究發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品市場(chǎng)和股市約有一年的延遲時(shí)間，因而兩者的相關(guān)性很小。美術(shù)基金集團(tuán)(The Fine Art FundGroup)的總裁菲利普?霍夫曼(PhilipHoffman)指出：由于信貸危機(jī)對(duì)金融領(lǐng)域的影響，數(shù)年后才會(huì)影響到藝術(shù)市場(chǎng)，所以藝術(shù)品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的相關(guān)眭較小?；ㄆ焖饺算y行資深藝術(shù)顧問(wèn)蘇珊?格爾吉(Suzanne Gyorgy)認(rèn)為：股票市場(chǎng)的走低，會(huì)引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)向?qū)嵨锿顿Y。與股票市場(chǎng)的反周期運(yùn)作，讓藝術(shù)品投資者得到額外的收益。盡管受到2008年的次貸危機(jī)影響，藝術(shù)品依舊被認(rèn)為是具有增長(zhǎng)潛力的投資。各國(guó)拍賣公司里，藝術(shù)品的銷售依舊十分火爆。
(三)收益性高
與證券投資項(xiàng)目相比，藝術(shù)投資收益高，而風(fēng)險(xiǎn)適中(見(jiàn)表1)。通過(guò)表1比較可知，雖然藝術(shù)品投資的收益不及股市，但比那些有固定收益的資產(chǎn)有更好的前景，所以將藝術(shù)品加入投資組合，能夠使投資多樣化。最近幾年，全球流動(dòng)性泛濫，投資藝術(shù)品的收益逐年提高。反映中國(guó)瓷器市場(chǎng)的梅摩指數(shù)顯示，2010年，該市場(chǎng)指數(shù)在國(guó)際上上漲了43％。不僅如此。一些新興的收藏藝術(shù)也有相當(dāng)可觀的收益?！墩掌詹丶摇房偛昧_伯特?彼斯凱，將1975年以來(lái)圖片藝術(shù)價(jià)格指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)進(jìn)行了比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)圖片價(jià)格指數(shù)上升675％，而道瓊斯指數(shù)只上升481％。
(四)專業(yè)性強(qiáng)
藝術(shù)品投資的專業(yè)性很強(qiáng)，透明性差，往往被數(shù)家具有影響力的參與者控制，藝術(shù)品保險(xiǎn)和交割，也相當(dāng)專業(yè)，如保險(xiǎn)費(fèi)在0.1％到0.2％之間，拍賣的傭金在10％到20％之間等。正是它的專業(yè)性，使它最初多為離婚、遺產(chǎn)、富商借款或毒梟洗錢之用，一般私人很少能夠參與。但目前藝術(shù)投資基金的出現(xiàn)使專業(yè)性強(qiáng)的問(wèn)題得到解決。
藝術(shù)品投資的上述特征，決定了它只適合擁有大資金的客戶作為分散投資使用，并不適合資金量小的普通投資者。
二、國(guó)際藝術(shù)品投資市場(chǎng)狀況
(一)藝術(shù)品指數(shù)
作為一項(xiàng)投資，其價(jià)格自然是最重要的指標(biāo)，藝術(shù)品指數(shù)的建立對(duì)藝術(shù)品投資的發(fā)展起到十分關(guān)鍵的作用。藝術(shù)品指數(shù)讓投資者知道藝術(shù)品的優(yōu)劣，讓收藏者將其擁有的藝術(shù)品視為一種資產(chǎn)，更重要的是有利于金融界的參與和與之相關(guān)的金融衍生品的推出。
國(guó)際上各類藝術(shù)品指數(shù)很多，一些網(wǎng)上的藝術(shù)品指數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)，如藝術(shù)網(wǎng)(Artnet，)，問(wèn)藝術(shù)(AskArt)和藝術(shù)價(jià)格(Artprice，com)；全國(guó)性的綜合藝術(shù)指數(shù)，如美國(guó)的國(guó)家藝術(shù)指數(shù)(National Arts Index)；其他企業(yè)的指數(shù)，如希斯科斯保險(xiǎn)公司(Hiscox)創(chuàng)立的藝術(shù)市場(chǎng)指數(shù)(ArtMarket index)。目前最著名的藝術(shù)品指數(shù)是梅?摩西藝術(shù)品指數(shù)(Mei Moses Art Index)、藝術(shù)市場(chǎng)研究指數(shù)(AMRArt Index)和蘇富比藝術(shù)指數(shù)(Sothebys Art Index)。
梅?摩西藝術(shù)品指數(shù)(Mei Moses Art Index)是國(guó)際上最常用的藝術(shù)品指數(shù)，由時(shí)為紐約大學(xué)的梅建平和摩西教授共同創(chuàng)建，反映西方繪畫作品市場(chǎng)走勢(shì)。梅?摩指數(shù)采用跟蹤同一作品重復(fù)成交記錄的方法編制。其主要研究三類作品：美國(guó)畫派(American)，即美國(guó)本土藝術(shù)家1650年到1950年創(chuàng)作的藝術(shù)品：印象派和現(xiàn)代派(Impressionist and Modem)，即1875年到1950年的西方油畫作品；古代畫派(Old Master)，即1200年到1875年西方早期古典畫派作品。最近，根據(jù)國(guó)際拍賣市場(chǎng)的結(jié)果，該指數(shù)又把中國(guó)瓷器市場(chǎng)的“梅摩指數(shù)”做出來(lái)了。
藝術(shù)市場(chǎng)研究指數(shù)(AMR Art Index)由藝術(shù)市場(chǎng)研究(Art Market Research)編制，是最常引用的藝術(shù)指數(shù)之一，由羅賓?杜塞(Robin Duthy)于1985年建立。目前“藝術(shù)市場(chǎng)研究”在《金融時(shí)報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》、《商業(yè)周刊》等刊物里500個(gè)各類指數(shù)，反映每月或每年藝術(shù)品交易的成交量和成交額。
另一個(gè)享有國(guó)際聲譽(yù)的藝術(shù)品指數(shù)，是蘇富比拍賣公司于1981創(chuàng)建的蘇富比藝術(shù)指數(shù)(Sotheby's Art In―dex)。最初為企業(yè)內(nèi)部發(fā)行，從1985年起在其創(chuàng)辦的期刊《藝術(shù)市場(chǎng)公報(bào)》(Art Market Bulletin)登載。該指數(shù)包含古典繪畫(Old Master paintings)、十九世紀(jì)歐洲繪畫(19th-century European paintings)、印象派(Impression―istpaintings)、中國(guó)陶瓷(Continental eeremies)等十類。
(二)藝術(shù)品投資基金
藝術(shù)品投資基金是指基金公司投資藝術(shù)品市場(chǎng)的
一種統(tǒng)稱，是一種有特定目的和用途的間接的證券投資方式。藝術(shù)品基金的運(yùn)作方式通常由三類人組成。第一類是管理信托養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、公共撫恤金或個(gè)人資產(chǎn)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)的基金管理人員。第二類是有經(jīng)營(yíng)商業(yè)畫廊或在主流拍賣行擔(dān)任過(guò)高級(jí)職位的人士。第三類是對(duì)投資組合進(jìn)行學(xué)術(shù)價(jià)值方面的評(píng)估以及真?zhèn)舞b定等工作的技術(shù)專家和學(xué)術(shù)專家。通常藝術(shù)投資基金采用三種策略：第一是投資主流藝術(shù)品，如畢加索、培根、賈斯帕?約翰斯等大師的作品；第二是購(gòu)買價(jià)值低估的作品，其風(fēng)險(xiǎn)比前者更大一些；第三是建設(shè)穩(wěn)固的當(dāng)代藝術(shù)家創(chuàng)作隊(duì)伍。和個(gè)人投資藝術(shù)品相比，基金投資擁有很多優(yōu)勢(shì)。首先，像所有的基金一樣，藝術(shù)品基金可以分散單個(gè)投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。再者，藝術(shù)品的交易費(fèi)用很高，基金可以分?jǐn)偼顿Y成本，增加其流動(dòng)性。最后，基金投資更專業(yè)。
目前，國(guó)際上藝術(shù)品基金多為私募，數(shù)額接近10億美元。按照國(guó)際慣例，藝術(shù)品基金每年向投資者收取1.5％～5％的管理費(fèi)用，或者再加上一定數(shù)額的申購(gòu)費(fèi)用(通常為0.25％或約定數(shù)額)。當(dāng)投資回報(bào)率超過(guò)約定水準(zhǔn)時(shí)，另外收取一定比例的分紅。而藝術(shù)品基金的獲利途徑，除了藝術(shù)品本身升值，還包括將藏品租借給博物館或自行舉辦展覽獲得的收益。封閉式的藝術(shù)基金在到期時(shí)出售所有藏品，將全部收益返還給投資者；開(kāi)放式的藝術(shù)基金則還有按投資者意愿進(jìn)行特定投資的服務(wù)。
投資于藝術(shù)品的基金，最早可以追溯到1904年。法國(guó)金融家安德烈?萊伍(Andre Level)召集十二位藝術(shù)愛(ài)好者組建一支基金。每位投資者交納250法郎用于投資。該投資計(jì)劃為期十年，允許投資者將作品帶回家展覽。1914年該基金出清，投資收益為四倍。此后，比較著名的投資藝術(shù)品案例于20世紀(jì)70年代由英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金(British Rail Pension Fund)創(chuàng)造。1970年代，英鎊國(guó)際地位逐漸喪失，為避免通脹引發(fā)的資產(chǎn)損失，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)專門成立藝術(shù)品小組委員會(huì)，用于負(fù)責(zé)監(jiān)管基金對(duì)藝術(shù)品的投資，該基金將其總資產(chǎn)的2.9％，約4千萬(wàn)英鎊，投資于包括手稿和家具在內(nèi)的藝術(shù)品。1980年代時(shí)，該基金通過(guò)蘇富比拍賣公司在倫敦、香港和紐約舉行的22場(chǎng)專場(chǎng)拍賣，已將其大部分藝術(shù)藏品售出，獲得年均收益11.3％的回報(bào)。
2001年由前佳士得金融部主任，菲利普?霍夫曼(Philip Hoffman)建立的美術(shù)基金集團(tuán)(The Fine ArtFund Group)，是當(dāng)代比較著名的專門從事藝術(shù)品投資基金公司。南有35位藝術(shù)和金融專家組成，其下運(yùn)作的資金超過(guò)1億美元。自從2004年第一支基金到期以來(lái)，其平均年收益超過(guò)30％。該集團(tuán)是世界上第一家也是唯一一家在全球進(jìn)行純粹藝術(shù)投資的基金公司，并為很多著名銀行代辦藝術(shù)投資咨詢。投資者還可以將集團(tuán)擁有的作品借回家。全球著名銀行大通銀行(Chase Manhattan)也在上世紀(jì)通過(guò)分支機(jī)構(gòu)管理的大通藝術(shù)基金并通過(guò)巴黎銀行藝術(shù)品投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)主辦的巴黎銀行基金投資藝術(shù)品，成為全球最早創(chuàng)設(shè)藝術(shù)品基金的大銀行之一。截至本世紀(jì)初，全球超過(guò)50家主流銀行，都建立了藝術(shù)投資基金或增設(shè)藝術(shù)品投資服務(wù)項(xiàng)目。國(guó)際上主要的投資藝術(shù)品的基金公司見(jiàn)表2。
(三)藝術(shù)品投資金融衍生品
證券領(lǐng)域的金融創(chuàng)新，已滲透到藝術(shù)品投資市場(chǎng)領(lǐng)域。藝術(shù)品掉期交易使得投資者能夠確保所有權(quán)的前提下得到藝術(shù)投資的收益，與此同時(shí)，收藏者可以在不喪失藝術(shù)品所有權(quán)的前提下，將資產(chǎn)投資到其他領(lǐng)域。投資者通過(guò)互換交易商(通常是私人銀行)從私人收藏者那里買入，獲得經(jīng)過(guò)精確計(jì)算的藝術(shù)品資產(chǎn)組合的設(shè)定利息。除去給互換交易商的傭金外，如果合同期內(nèi)藝術(shù)品資產(chǎn)組合的收益高于倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)，投資者能拿到所有貨幣利息，如果資產(chǎn)組合減值，那么他什么也得不到。通過(guò)互換交易商，藝術(shù)品收藏者從投資者那里得到收益。投資者能將所得收益再次購(gòu)買新的藝術(shù)品或者投資藝術(shù)證券指數(shù)(Art Se―curities Index)。藝術(shù)證券指數(shù)基于倫敦和紐約上市的五家主要拍賣公司和交易商的股價(jià)，在流動(dòng)性強(qiáng)的市場(chǎng)中，可以用來(lái)構(gòu)造期權(quán)對(duì)沖藝術(shù)品風(fēng)險(xiǎn)。某種程度上說(shuō)。這些公司的股價(jià)也可以看成是藝術(shù)品價(jià)格的走向。雖然藝術(shù)品市場(chǎng)中，還沒(méi)有形成期貨市場(chǎng)，但可以利用不同資產(chǎn)之間的高相關(guān)性構(gòu)建對(duì)沖，起到對(duì)藝術(shù)品投資組合保險(xiǎn)和投機(jī)的作用。藝術(shù)品投資者可以利用藝術(shù)證券指數(shù)期權(quán)，用以抵沖藝術(shù)品價(jià)格的降低。例如，當(dāng)藝術(shù)品投資組合呈現(xiàn)損失時(shí)，投資者不必行權(quán)，得到收益彌補(bǔ)藝術(shù)品價(jià)格下降的損失。如果價(jià)值的下降大于得到的收入，其就可以使用基于藝術(shù)證券指數(shù)的認(rèn)沽期權(quán)，起到保險(xiǎn)的作用。藝術(shù)投資顧問(wèn)(Artistic In―vestment Advisers)，于2007年推出藝術(shù)交易基金(TheArt Trading Fund)，該基金每年的管理費(fèi)用為2％，投資費(fèi)用為20％。因?yàn)樵摶鹗褂醚苌穪?lái)防止價(jià)格下降，所以該基金將其描述為“藝術(shù)品對(duì)沖基金”(fine-arthedge fund)，成為第一支藝術(shù)投資對(duì)沖基金。美術(shù)交易基金與十位世界級(jí)的藝術(shù)家簽約，為基金專門創(chuàng)作作品。藝術(shù)家不能向第三方出售作品，基金對(duì)作品有選購(gòu)權(quán)?；?0％的預(yù)期利潤(rùn)來(lái)自于在世的藝術(shù)家。2010年底，法國(guó)A&F Markets公司推出“藝術(shù)份額交易”，直接將兩件藝術(shù)品分為11000份和13500份，由股民按份額購(gòu)買。藝術(shù)品證券化之路由此推開(kāi)。
(四)藝術(shù)銀行
廣義藝術(shù)銀行，包括藝術(shù)銀行(Art Bank)和藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)(Art Banking)兩個(gè)方面。藝術(shù)銀行作為以藝術(shù)品為存取租賃物的委托機(jī)構(gòu)，購(gòu)買藝術(shù)家作品、再將作品轉(zhuǎn)租或銷售給政府機(jī)關(guān)、公共藝術(shù)、企業(yè)、私人用于陳列、裝飾、收藏等用途。藝術(shù)銀行成立的初衷是支持藝術(shù)家的成長(zhǎng)，為公眾增加接觸藝術(shù)的機(jī)會(huì)，具有公益性。藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)，往往包含在私人銀行業(yè)務(wù)中，是指為客戶提供從鑒定、收藏、投資和保管到貸款、抵押和信托等一系列服務(wù)，具有盈利性。
1972年，在萊莫恩(Le Moyne)的提議下，加拿大國(guó)家藝術(shù)委員會(huì)(The Canada Council for the Arts)成立加拿大藝術(shù)銀行(Whe Canada Council Art Bank)，成為世界上最早的藝術(shù)銀行。該行現(xiàn)位于渥太華，擁有2500多名藝術(shù)家所創(chuàng)造的約18000件繪畫、雕塑等藝術(shù)品。受到加拿大藝術(shù)銀行的影響，澳洲藝術(shù)銀行(ArtBank)于1980年成立，總部設(shè)在悉尼并在墨爾本、珀斯設(shè)立分部，現(xiàn)有員工17人。挪威、新加坡、印度和日本，準(zhǔn)備仿效加拿大藝術(shù)銀行，也建立類似的機(jī)構(gòu)。在美國(guó)費(fèi)城，南費(fèi)城國(guó)民銀行(South Philadel，phia National Bank)資助芭蕾等表演藝術(shù)。在納米比亞，當(dāng)?shù)氐臏氐煤涂算y行(Bank Windhoek)和奧馬巴
藝術(shù)畫廊(Omba Arts Gallel3r)聯(lián)手，創(chuàng)建溫得和克銀行奧馬巴藝術(shù)畫廊(Bank Windhoek Omba ArtsGallery)，為公眾提供藝術(shù)咨詢等服務(wù)。
在拍賣市場(chǎng)不斷爆出天價(jià)的影響下，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始涉足藝術(shù)品投資市場(chǎng)，與此同時(shí)私人銀行市場(chǎng)正在以每年7.5％的速度增長(zhǎng)，兩種動(dòng)因聯(lián)手，私人銀行開(kāi)始提供藝術(shù)品服務(wù)。根據(jù)不斷增長(zhǎng)的客戶要求，巴克利財(cái)富銀行(Barelays Wealth)、紐約梅隆銀行(Bank ofNY Menon)開(kāi)設(shè)專門機(jī)構(gòu)，幫助客戶收集被低估的藝術(shù)品。
世界上歷史悠久和規(guī)模巨大的幾家銀行，例如瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)(union Bank 0f Switzerland)、德意志銀行(Deutsche Bank)、巴黎銀行(BNP Paribas)、荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)、摩根大通銀行(JP Morgan Chase&Co，)，都有相當(dāng)完備的藝術(shù)銀行部和一整套從鑒定、收藏到保持、信托的服務(wù)系統(tǒng)(見(jiàn)表3)，在藝術(shù)家、藝術(shù)商人和經(jīng)濟(jì)界顧客之間斡旋，幫助經(jīng)理謀劃，并將合適的藝術(shù)家或藝術(shù)品介紹給企業(yè)和私人買主。
(五)藝術(shù)保險(xiǎn)公司
安盛保險(xiǎn)藝術(shù)公司(AXA Art Insurance Corpora―tion)，成立于1987年，總部設(shè)在紐約，是唯一一家在全球范圍內(nèi)，為私人、企業(yè)、博物館、畫廊和藝術(shù)家提供保險(xiǎn)服務(wù)的公司，占全球市場(chǎng)三分之一。該公司將投保對(duì)象分為私人收藏家、專業(yè)收藏家和機(jī)構(gòu)、修復(fù)師和藝術(shù)家四種，根據(jù)不同的方法進(jìn)行承保。對(duì)于私人收藏家來(lái)說(shuō)，將藝術(shù)品看作是家庭財(cái)產(chǎn)的一部分予以承保，收藏家自行與保險(xiǎn)公司議定保險(xiǎn)額度。若遭遇失竊或損害，就以此為依據(jù)來(lái)賠償。對(duì)于畫廊和美術(shù)館等專業(yè)收藏機(jī)構(gòu)，則根據(jù)其營(yíng)運(yùn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)專門保險(xiǎn)。對(duì)于藝術(shù)品修復(fù)師，主要承保他們的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即修復(fù)IT作若出現(xiàn)瑕疵而使藝術(shù)品價(jià)值受損時(shí)的補(bǔ)償。對(duì)于藝術(shù)家，則主要承保藝術(shù)家工作環(huán)境的安全和形成中的作品的價(jià)值，如工作室險(xiǎn)和作品運(yùn)輸險(xiǎn)等。和其他保險(xiǎn)一樣，保費(fèi)的高低取決于其風(fēng)險(xiǎn)大小，包括作品本身的牢同度，以及作品儲(chǔ)藏處的環(huán)境等。在簽訂合同之前，保險(xiǎn)公司都會(huì)對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行仔細(xì)的檢驗(yàn)和估值，所以藝術(shù)保險(xiǎn)可以起到對(duì)豈術(shù)品進(jìn)行評(píng)估和辨?zhèn)巫饔?。除了安盛保險(xiǎn)藝術(shù)公司，國(guó)際上比較著名的保險(xiǎn)公司，如友邦、東京海事、德國(guó)安聯(lián)、美國(guó)愛(ài)特那人壽與意外事故保險(xiǎn)公司(Aetna Life&Casualty)、美國(guó)安泰保險(xiǎn)金融集團(tuán)(the Hartford Insurance Compa―nv)、北美洲保險(xiǎn)公司(Insurance Company of NorthAmerica)和圣保羅火災(zāi)海事保險(xiǎn)公司(St，Paul Fire&Marine)也都從事藝術(shù)品保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。著名拍賣公司佳士得也提供藝術(shù)品保險(xiǎn)服務(wù)。由于有時(shí)藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)會(huì)發(fā)生爭(zhēng)議，ARIS產(chǎn)權(quán)保證公司(ARIS TitleInsurance Corporation)于2006年推出藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)保證險(xiǎn)(art-title insurance)，2010年該公司被阿爾戈集團(tuán)(Argo Group)兼并。將藝術(shù)品投保另一個(gè)好處是，每件投保的作品，都自動(dòng)進(jìn)入國(guó)際失蹤藝術(shù)品記錄組織(Art Loss Register，ALR)的數(shù)據(jù)庫(kù)，該庫(kù)將對(duì)每一件失蹤的藝術(shù)品進(jìn)行跟蹤記錄。
(六)其他機(jī)構(gòu)
和證券市場(chǎng)分成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一樣，國(guó)際上藝術(shù)品市場(chǎng)也分成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。通常，畫廊為一級(jí)市場(chǎng)，拍賣公司為二級(jí)市場(chǎng)。國(guó)際上知名的畫廊有1960年在波士頓成立的佩斯畫廊f(wàn)PaceWildenstein Gallery)、1980年在洛杉磯成立的高古軒fGagosian Gallery)、1970年在倫敦成立的蛇形畫廊(Serpentine gallery)和1993年在倫敦成立的自立方畫廊(whiteCube Gallery)。國(guó)際上最知名的拍賣公司有：1766年由詹姆士?佳士得(James Christie)在倫敦成立的佳士得(Christie)和1744年由塞繆爾，貝克fSamuelBaker)建立的蘇富比(Sotheby)。兩家拍賣公司，不但提供拍賣業(yè)務(wù)，還提供包括藝術(shù)咨詢、理財(cái)、融資在內(nèi)的眾多服務(wù)。藝術(shù)品投資相當(dāng)復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也大，其流動(dòng)性很大程度上是由藝術(shù)界潮流所決定，所以需要專門的藝術(shù)品投資咨詢公司。國(guó)際上比較知名的藝術(shù)投資咨詢公司有倫敦的美術(shù)財(cái)富管理公司(Fine ArtWealth Management)，它主要提供藝術(shù)資產(chǎn)規(guī)劃，投資計(jì)劃咨詢等，其客戶多為國(guó)際知名的私人銀行：倫敦的藝術(shù)戰(zhàn)術(shù)公司(ArtTactic)，由安德斯?彼特森(An―ders Petterson)于2001年成立，是一家專門通過(guò)網(wǎng)絡(luò)提供藝術(shù)品市場(chǎng)信息的公司，近年來(lái)還進(jìn)行中國(guó)和印度藝術(shù)品市場(chǎng)的專題研究。倫敦的西摩管理公司(Seymour Management)，成立于2001年，是一家獨(dú)立的藝術(shù)咨詢和管理公司，為客戶提供藝術(shù)品的購(gòu)買、出售和管理的咨詢。
三、我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)現(xiàn)狀與發(fā)展瓶頸
2010年度中國(guó)藝術(shù)品拍賣業(yè)總成交額達(dá)573億元，增幅達(dá)150％，超過(guò)法國(guó)成為世界第三大藝術(shù)品市場(chǎng)(見(jiàn)圖2)。2010年6月，美林集團(tuán)(Merrill Lvnch)和法國(guó)凱捷咨詢公司(Capgemini)《2009年全球財(cái)富報(bào)告》。該報(bào)告稱，中國(guó)百萬(wàn)富翁的人數(shù)已占全球富翁總量4.77％，名列全球第四，藝術(shù)品、錢幣、古董和酒類等具有‘有形、長(zhǎng)期’價(jià)值的收藏品已經(jīng)成為中國(guó)財(cái)富人群廣為關(guān)注的投資品類，從而直接導(dǎo)致中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)25％的年增長(zhǎng)率。而流動(dòng)性過(guò)剩讓中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)多次出現(xiàn)天價(jià)神話，不少銀行對(duì)藝術(shù)品投資躍躍欲試，其中鑒定、估值、保險(xiǎn)、質(zhì)押有爆發(fā)性增長(zhǎng)，2010年也由此被業(yè)界稱為“中國(guó)藝術(shù)金融元年”。
2009年之前。中國(guó)藝術(shù)家躋身國(guó)際藝術(shù)家交易前50名的寥寥無(wú)幾。然而，2009年之后，張大干、徐悲鴻、傅抱石、林風(fēng)眠、常玉、李可染、吳昌碩、趙無(wú)極、吳冠中等藝術(shù)家進(jìn)入全球藝術(shù)家成交前50的排名中，且總數(shù)量占據(jù)排行榜的近1／4，齊白石更是以7000多萬(wàn)美元的成交額名列畢加索和安迪?沃霍爾之后，位居第三。中國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的初步形成，并已初具規(guī)模。(見(jiàn)圖3)
(一)活躍的藝術(shù)品投資市場(chǎng)
在國(guó)際藝術(shù)品投資市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的背景下，我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)逐漸成熟，藝術(shù)品指數(shù)、藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品、藝術(shù)銀行等紛紛出現(xiàn)。
隨著中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)的不斷成熟，針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的藝術(shù)品指數(shù)，如中藝指數(shù)和雅昌指數(shù)已經(jīng)誕生。各類藝術(shù)品指數(shù)的出現(xiàn)，給藝術(shù)品投資市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。“中藝指數(shù)”全稱“中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)指數(shù)系統(tǒng)”(the Art Market Index，英語(yǔ)縮寫“AMI”)，
于2003年9月開(kāi)始運(yùn)作。主要數(shù)據(jù)來(lái)自于拍賣行情、畫廊銷售、藝術(shù)博覽會(huì)等，再結(jié)合通貨膨脹率、銀行利率等變化因素，運(yùn)用相關(guān)的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法。對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)行分析，取得相應(yīng)的指數(shù)。其編制方法類似股票指數(shù)，包含藝術(shù)品拍賣指數(shù)和圖表系統(tǒng)。通過(guò)該指數(shù)，收藏者可以對(duì)某人和某類作品進(jìn)行市場(chǎng)投資情況分析，了解某一時(shí)間段里藝術(shù)品市場(chǎng)交易的資金總量，某類作品在售出資金總量中的比例，以及該類作品售出的最高價(jià)和最低價(jià)以及平均值等情況。“雅昌指數(shù)”以“藝術(shù)家某期個(gè)人指數(shù)=該期作品總成交價(jià)格，該期作品總平方尺數(shù)”為標(biāo)準(zhǔn)，若某期無(wú)作品成交，則沿用上期數(shù)據(jù)。雅昌書畫拍賣綜合指數(shù)，囊括十幾年來(lái)近千個(gè)拍賣專場(chǎng)的約30萬(wàn)條數(shù)據(jù)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)最知名的國(guó)際藝術(shù)品指數(shù)當(dāng)數(shù)長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平2003年與紐約大學(xué)的摩西教授共同創(chuàng)建的“梅摩指數(shù)”。作為中國(guó)瓷器的投資指數(shù)已得到全球藝術(shù)品買家的認(rèn)可。美國(guó)與歐洲的藝術(shù)基金都頻繁參考。2005年，英國(guó)巴克利銀行的投資報(bào)告中采用“梅摩指數(shù)”，建議全球投資者將5％的資金放在藝術(shù)品投資上。
民營(yíng)藝術(shù)館，又稱民營(yíng)博物館，是指非政府投資，完全由私人或股份制性質(zhì)投資經(jīng)營(yíng)的藝術(shù)館。因?yàn)槭艿椒N類、資金等限制，以展覽各種專業(yè)性的藏品為主。1999年著名設(shè)計(jì)師和設(shè)計(jì)活動(dòng)家何躍華，在北京建立第一家非商業(yè)民營(yíng)藝術(shù)館――北京設(shè)計(jì)博物館。2010年4月18日，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)起主辦的內(nèi)地第一家藝術(shù)展館，民生現(xiàn)代美術(shù)館在上?；春Ｎ髀?70號(hào)紅坊藝術(shù)園區(qū)誕生，并由民生銀行品牌管理部總經(jīng)理何炬星出任館長(zhǎng)。截至2010年，上海共有14家民營(yíng)美術(shù)館。2008年10月，國(guó)內(nèi)管理咨詢及投資銀行業(yè)的“和君咨詢”聯(lián)手西岸圣堡國(guó)際藝術(shù)品投資有限公司，共同發(fā)起主要投資西方經(jīng)典油畫的“和君西岸”。
2007年6月18日民生銀行面向銀行存款額在800-1000萬(wàn)元的高資產(chǎn)凈值人士發(fā)行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”第1期。民生銀行成為第一家涉獵藝術(shù)品投資的國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。該產(chǎn)品由民生銀行、信托公司與藝術(shù)咨詢公司三方構(gòu)成，民生銀行負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的投資決策和資金保管。該項(xiàng)目以100萬(wàn)元為投資起點(diǎn)，投資期限2年，預(yù)期年收益率0％-18％。由于銷售火爆，僅用一個(gè)工作日就完成募集作業(yè)，2007年7月18日銷售第2期(規(guī)模2億元人民幣)，也僅在8小時(shí)后完成追募。全球金融危機(jī)并不影響“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”的業(yè)績(jī)，2009年7月投資該產(chǎn)品的稅后凈收益達(dá)25.5％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的基金收益。不僅如此，2010年中國(guó)油畫市場(chǎng)最大的三方買家，民生銀行也赫然名列其中。
2009年6月9日，招商銀行私人銀行部推出“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”。該計(jì)劃由招商銀行私人銀行部的合作機(jī)構(gòu)中國(guó)墻美術(shù)館，給客戶提供藝術(shù)品，客戶從中選擇自己喜愛(ài)的藝術(shù)品。在該銀行存人相應(yīng)的保證金后，客戶就擁有為期一年的免費(fèi)鑒賞期。在鑒賞期內(nèi)，客戶可以將藝術(shù)品帶回家欣賞。如果需要更深入地了解藝術(shù)家的創(chuàng)作動(dòng)機(jī)和靈感來(lái)源，招商銀行私人銀行部還能夠幫助客戶與藝術(shù)家進(jìn)行面對(duì)面的溝通。如果該藝術(shù)品一年之內(nèi)貶值，繳納管理費(fèi)后，客戶可自行退回。如果升值，投資者仍可用1年前的定價(jià)，購(gòu)進(jìn)該件藝術(shù)品。近年來(lái)，上海公共藝術(shù)銀行、上海證大藝術(shù)銀行、香港抱趣堂藝術(shù)投資財(cái)務(wù)有限公司、北京世紀(jì)墻文化藝術(shù)中心和中國(guó)建設(shè)銀行浙江省分行藝術(shù)財(cái)富理財(cái)中心等專業(yè)藝術(shù)銀行及商業(yè)銀行下屬藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)部門紛紛成立，標(biāo)志著我國(guó)藝術(shù)銀行進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。單單從資金量衡量，與每年數(shù)百億元的銀行其他理財(cái)項(xiàng)目相比，藝術(shù)銀行微不足道，但作為團(tuán)聚高端客戶的“招牌”，藝術(shù)品投資成為未來(lái)私人銀行服務(wù)的必爭(zhēng)市場(chǎng)。
高端藝術(shù)品市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，吸引了大量信托公司參與。自2004年11月以來(lái)，信托公司發(fā)行的20款商品信托產(chǎn)品中，半數(shù)以上均為藝術(shù)品標(biāo)的。以國(guó)投信托為例，該公司已發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品9期，募集資金達(dá)68.9億元。2009年6月，國(guó)投信托、建行北京分行和保利文化藝術(shù)有限公司合作，推出國(guó)內(nèi)首款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃，募集資金4650萬(wàn)元，信托資金主要用于購(gòu)買所選定藝術(shù)品的收益權(quán)，投資者可享受7％的預(yù)期年收益。次年，又推出“國(guó)投飛龍藝術(shù)品基金8號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，該計(jì)劃期限2年，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)100萬(wàn)元，預(yù)期收益率在8％以上。該計(jì)劃實(shí)質(zhì)是一個(gè)簡(jiǎn)單的質(zhì)押融資，募集資金2億元。2010年末，中信信托發(fā)行了首款針對(duì)中國(guó)書畫類藝術(shù)品實(shí)物投資的信托產(chǎn)品――“中信文道?中國(guó)書畫投資基金”，主要用于在合同約定范圍內(nèi)建議購(gòu)買的中國(guó)書畫作品，閑置資金也可用于銀行存款和貨幣市場(chǎng)基金等。藝術(shù)品信托之所以火爆，在于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小。多數(shù)產(chǎn)品屬融資類信托。以國(guó)投飛龍藝術(shù)品基金系列為例，如收益權(quán)一方不回購(gòu)，信托公司可去拍賣行拍賣，達(dá)不到預(yù)期收益的，由負(fù)責(zé)擔(dān)保的拍賣行承擔(dān)損失。另外，信托公司還可找第三方機(jī)構(gòu)做征信擔(dān)保。據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，近幾年國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托產(chǎn)品的年收益率均在8.5％以上。
國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品保險(xiǎn)市場(chǎng)正在興起，中國(guó)人保、平安保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)都已開(kāi)始藝術(shù)品保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但是它們主要停留在展覽保險(xiǎn)與拍賣保險(xiǎn)，作為家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的附加險(xiǎn)的藝術(shù)品保險(xiǎn)還比較少。中國(guó)嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡時(shí)、中貿(mào)圣佳、北京華辰、北京榮寶等都是我國(guó)著名拍賣公司。
海外投資我國(guó)藝術(shù)品的基金不少，如2006年有著25年收藏經(jīng)歷的保羅?瑟伐蒂(Paul Seffaty)，聯(lián)合其10位朋友，建立一支私募基金，投資當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品。高盛前執(zhí)行官祝鈞丁(Chuk-Kwan Ting)，于2008年募集5千萬(wàn)美金，建立投資中國(guó)明清書畫的基金。國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資咨詢行業(yè)也已經(jīng)建立，2005年成立的如泰瑞藝術(shù)基金，是一家以藝術(shù)品為主要投資和研究目標(biāo)，為投資者提供專業(yè)的藝術(shù)品資產(chǎn)投資管理服務(wù)和咨詢顧問(wèn)服務(wù)的企業(yè)。2009年5月成立第一支“紅珊瑚藝術(shù)品投資基金”，每月出通訊資料。北京邦文為民生銀行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”第1期提供咨詢服務(wù)。
此外，上海、深圳、天津、鄭州等地紛紛成立文化產(chǎn)權(quán)交易所。2010年12月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所和上海版權(quán)交易中心聯(lián)手推出半標(biāo)產(chǎn)權(quán)交易品種“藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)組合一號(hào)”，中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)家黃鋼的作品被分成2500份在交易所發(fā)行。不過(guò)，該產(chǎn)品只限藝術(shù)品投資俱樂(lè)部成員認(rèn)購(gòu)。2011年1月26日，天津文化藝術(shù)品交易所推出“藝術(shù)品份額化投資”，與上海不同，投資者無(wú)特別限制，可通過(guò)交易所電子交易平臺(tái)交易，并實(shí)行T+0交易模式，意味著普通投資者均可直接參與藝術(shù)品投資，同時(shí)，也意味著藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)同步放大。
(二)我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的發(fā)展瓶頸與完善
中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)真正建立需要經(jīng)歷以下幾種形態(tài)：?jiǎn)渭円饬x上的藝術(shù)品形態(tài)、藝術(shù)商品形態(tài)、藝術(shù)品資本化形態(tài)及藝術(shù)品證券化形態(tài)。有鑒于中國(guó)藝術(shù)品
形態(tài)的不完整，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有全面介入，花旗、渣打等國(guó)際知名銀行也均因風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)入內(nèi)地藝術(shù)品市場(chǎng)。
我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展受到流動(dòng)性、定價(jià)、經(jīng)驗(yàn)、公眾認(rèn)知以及政府管理等方面的制約。隨著改革開(kāi)放的不斷深入，藝術(shù)品投資市場(chǎng)真正建立的條件正在不斷處于完善。
流動(dòng)性是遏制藝術(shù)品投資市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。發(fā)達(dá)國(guó)家的藝術(shù)品投資市場(chǎng)已經(jīng)建立起從藝術(shù)家、策展人、評(píng)論家、媒體、畫廊、拍賣行、收藏家到美術(shù)館一整套可以保證流動(dòng)性的機(jī)制。我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)剛起步，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)環(huán)節(jié)尚未完全打通，降低了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)而制約金融機(jī)構(gòu)投資藝術(shù)品市場(chǎng)的熱情。
我國(guó)藝術(shù)品定價(jià)之難，也是困擾金融機(jī)構(gòu)投資藝術(shù)品的另一大原因。藝術(shù)品是人類智力勞動(dòng)的產(chǎn)物，藝術(shù)品獨(dú)一無(wú)二，價(jià)格評(píng)估難以標(biāo)準(zhǔn)化，其價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)，較股票、房產(chǎn)困難得多。我國(guó)藝術(shù)品的一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)畸形發(fā)展，加劇藝術(shù)品定價(jià)的難度。一個(gè)相對(duì)成熟的藝術(shù)品市場(chǎng)，應(yīng)由一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)共同發(fā)揮作用、互為補(bǔ)充，并應(yīng)遵循“藝術(shù)作品一畫廊一拍賣行一藏家”的順序，從畫廊到拍賣公司有一個(gè)篩選的過(guò)程。畫廊負(fù)責(zé)普通作品的日常交易，拍賣公司主要經(jīng)營(yíng)少量精品的藝術(shù)品交易。我國(guó)歷史上的藝術(shù)品交易主要通過(guò)古玩商流動(dòng)奔走于收藏家或者設(shè)立固定的古玩店鋪，建國(guó)后，大部分古玩從業(yè)人員在文物商店工作。此時(shí)的文物商店，隸屬于國(guó)家文博部門。改革開(kāi)放以前，文物商店除通常商業(yè)買賣外，還有兩個(gè)功能，一是把較好的文物挑出，供國(guó)家文博機(jī)構(gòu)收藏，二是將普通的藝術(shù)品交給外貿(mào)公司，出口創(chuàng)匯。改革開(kāi)放初期，政府曾委托北京榮寶齋、上海朵云軒向社會(huì)藝術(shù)品的指導(dǎo)價(jià)格，但那時(shí)主要看重的是政治價(jià)值和較純粹的藝術(shù)價(jià)值?？墒沁@種有政府出指導(dǎo)價(jià)的做法變得越來(lái)越不合時(shí)宜。如此種種導(dǎo)致我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)內(nèi)部存在很多不足。不少藝術(shù)家過(guò)于浮躁，離市場(chǎng)太近，關(guān)心的熱點(diǎn)往往是作品價(jià)格，而不是藝術(shù)本身，為了逃避給畫廊的傭金，有些畫家繞過(guò)畫廊直接和顧客交易。另一方面，某些平庸的作品，由于不經(jīng)過(guò)畫廊的篩選，直接進(jìn)入拍賣公司，導(dǎo)致拍賣公司成為“大雜燴”，最終造成兩者聲譽(yù)嚴(yán)重受損，健康的藝術(shù)品市場(chǎng)也難以真正建立。直到目前為止，國(guó)內(nèi)仍無(wú)絕對(duì)權(quán)威的評(píng)估機(jī)構(gòu)。而目前的做法主要是通過(guò)上海、深圳、天津、鄭州設(shè)立的文化產(chǎn)權(quán)交易所作為交易平臺(tái)，可以降低成本、規(guī)范市場(chǎng)，對(duì)于保證金融化藝術(shù)品的質(zhì)量，是一個(gè)不得已的現(xiàn)實(shí)選擇。
投資中國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)同樣不足。國(guó)內(nèi)銀行界對(duì)藝術(shù)品投資早有想法，可是由于經(jīng)驗(yàn)不足，該市場(chǎng)還未得到充分挖掘。作為國(guó)內(nèi)銀行界的兩大主體，中資銀行和外資銀行，在投資我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)時(shí)，各有各的軟肋。藝術(shù)品投資及咨詢服務(wù)，需要相當(dāng)專業(yè)技術(shù)人員，包括從藝術(shù)家選擇，作品真?zhèn)舞b定，藝術(shù)品保存等等，中資銀行在此領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)不足，故較少涉及。相反，在藝術(shù)品投資方面，外資銀行頗有經(jīng)驗(yàn)，但由于剛拿到QDII，缺乏中國(guó)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，所以也很少涉足該領(lǐng)域。目前國(guó)內(nèi)嚴(yán)重缺乏具有專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)精神的藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人，使得兩者的軟肋都無(wú)法得到及時(shí)彌補(bǔ)。如果藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍上去了，金融界大舉進(jìn)入藝術(shù)品投資也就指日可待。
公眾對(duì)藝術(shù)品投資的認(rèn)識(shí)不足，也制約藝術(shù)品投資市場(chǎng)的發(fā)展。受到金融工具以及交易市場(chǎng)的限制，目前國(guó)內(nèi)只有私人銀行部門，才提供藝術(shù)品投資相關(guān)的服務(wù)。很多私人銀行也只有客戶詢問(wèn)時(shí)才會(huì)告知有此類服務(wù)，而不會(huì)主動(dòng)向客戶介紹該項(xiàng)服務(wù)。推廣不力，造成公眾對(duì)藝術(shù)品投資缺乏了解，認(rèn)同感低，誤認(rèn)為藝術(shù)品投資只是有錢人玩的游戲，和自己無(wú)關(guān)。不可否認(rèn)，藝術(shù)品投資，的確需要大量的資本，但是隨著藝術(shù)品基金、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易等孕育而生，藝術(shù)品投資已經(jīng)可以走進(jìn)尋常百姓家。國(guó)際上，一件藝術(shù)品的投資周期長(zhǎng)，一般十年左右，國(guó)內(nèi)投資者很少有這耐心。為了不讓投資者心急，民生銀行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”其投資期限僅為2年，這做法并不符合藝術(shù)品的投資規(guī)律。
藝術(shù)品屬于文化產(chǎn)品，金融資本進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)時(shí)，除需要經(jīng)歷一般金融性審批制外，還要牽涉文化部、宣傳部等多個(gè)部門，操作難度很大。這一情況正在得到改善。2010年3月19日，、人民銀行、財(cái)政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)九大部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》文件(94號(hào)文)。2010年7月19日，上海地方政府也出臺(tái)《上海市金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展繁榮的實(shí)施意見(jiàn)》，上述一系列政策的制定和頒布，為金融業(yè)在包括藝術(shù)品投資在內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，提供了有利的條件。
我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)化特征，包括發(fā)行藝術(shù)品投資基金和信托計(jì)劃、藝術(shù)品估價(jià)服務(wù)以及銀行企業(yè)的藝術(shù)品收藏和藝術(shù)贊助等，據(jù)《2009~2010中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究報(bào)告》，動(dòng)輒千萬(wàn)級(jí)的競(jìng)拍出價(jià)已經(jīng)將個(gè)人性購(gòu)買行為迅速地“邊緣化”，類似于股票市場(chǎng)中的“機(jī)構(gòu)”和“散戶”的區(qū)別。作為藝術(shù)品證券化標(biāo)志，深圳和上海相繼成立文化產(chǎn)權(quán)交易所。我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)正在從藝術(shù)品資本化形態(tài)向藝術(shù)品證券化形態(tài)過(guò)度。
各類金融產(chǎn)品的問(wèn)世，能夠推進(jìn)機(jī)構(gòu)化的速度，加快藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展步伐。藝術(shù)品保險(xiǎn)能為藝術(shù)品的流通提供安全保障，其核保所派生的鑒定功能，又能對(duì)贗品泛濫的國(guó)內(nèi)起到一定遏制作用，為藝術(shù)品的流動(dòng)提供良好的開(kāi)端；藝術(shù)品指數(shù)為藝術(shù)品投資提供一個(gè)相對(duì)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，為后期的流動(dòng)提供方便：文化產(chǎn)權(quán)交易所將藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)證券化，對(duì)藝術(shù)品的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，增加了藝術(shù)品的投資價(jià)值：藝術(shù)品投資基金和藝術(shù)銀行使得藝術(shù)品投資不再是個(gè)別專業(yè)人士的專利，為藝術(shù)品投資的普及創(chuàng)造條件：而金融產(chǎn)品和藝術(shù)品的聯(lián)手是對(duì)傳統(tǒng)以“畫廊一拍賣公司”為核心的藝術(shù)品投資市場(chǎng)的有力補(bǔ)充。
就我國(guó)現(xiàn)狀而言，針對(duì)某一個(gè)項(xiàng)目或某一個(gè)、幾個(gè)藝術(shù)家的作品，投資周期以中短期為主，投資規(guī)模從幾百萬(wàn)到千萬(wàn)量級(jí)，由專家顧問(wèn)、專業(yè)運(yùn)作共同對(duì)投資人負(fù)責(zé)的專門性藝術(shù)投資基金，以其目標(biāo)明確、形式單一、針對(duì)性強(qiáng)有望成為我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)最佳選擇。
至于各地成立的文交所，筆者認(rèn)為，由于其本身制度尚不完善，并不適于近階段作為藝術(shù)品投資的主要發(fā)展方向。
文交所是將產(chǎn)權(quán)可拆分的文化藝術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)行“類證券化”交易的平臺(tái)，借用證券市場(chǎng)的交易模式，對(duì)藝術(shù)品的所有權(quán)、收益權(quán)以及項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流等資產(chǎn)的“權(quán)益”進(jìn)行等份額拆分。各地名稱略有差異，天津稱為“份額化”，深圳稱之為“權(quán)益拆分”，鄭州文交所則稱之為“電子化”。所謂“權(quán)益拆分”，就是將一件事物的所有權(quán)及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的各種收益進(jìn)行拆分。投資人可以通過(guò)認(rèn)購(gòu)拆分的份數(shù)，來(lái)獲得投資標(biāo)的物相應(yīng)比例的所有權(quán)及相關(guān)權(quán)益，同時(shí)獲得基于這些權(quán)益所帶來(lái)的遠(yuǎn)期或當(dāng)期的收益。
佛教藝術(shù)品收藏的一路高走并非偶然，熟悉此類別的人士都知道，佛像題材走進(jìn)藝術(shù)品市場(chǎng)由來(lái)已久，如果從改革開(kāi)放以后算起，在國(guó)內(nèi)亦有十余年歷史。這十余年大致分為兩個(gè)發(fā)展階段：第一階段是2004年以前，屬于市場(chǎng)的拓展階段。這一階段，佛像等題材的藝術(shù)品只是零星出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的拍賣市場(chǎng)中，且缺少質(zhì)量上乘的高檔次拍品，由于在市場(chǎng)上的規(guī)模和影響不大，業(yè)內(nèi)人士只是把它當(dāng)作一般的雜項(xiàng)看待；流通的數(shù)量有限，市場(chǎng)價(jià)格較低，也不穩(wěn)定；其價(jià)格與價(jià)值有較大反差，同其他門類藝術(shù)品相比明顯偏低。第二階段是2004年以后至今，是其快速成長(zhǎng)并逐漸成熟和穩(wěn)固的階段。藏品內(nèi)容的豐富，收藏隊(duì)伍的壯大，價(jià)格不斷的攀升，使得整個(gè)門類都成為藝術(shù)品市場(chǎng)上的熱點(diǎn)；而尤其突出的是，佛像特別是藏傳佛像完全脫離過(guò)去人們眼中的雜項(xiàng)圈子，而變成了廣受關(guān)注的獨(dú)立品類，各大拍賣公司都將其列為重要拍品，紛紛推出專場(chǎng)進(jìn)行拍賣，而且均取得極大成功，產(chǎn)生了良好的社會(huì)反響，引起了很多人對(duì)佛像的關(guān)注和興趣，標(biāo)志著佛像在市場(chǎng)上步向成熟的開(kāi)始。而2006年香港蘇富比的佛像專拍又將佛像市場(chǎng)的熱度推向了，使佛像在市場(chǎng)上的地位和影響得到進(jìn)一步的穩(wěn)固。
佛教藝術(shù)品之所以前景看好，除了拍賣會(huì)的推動(dòng)作用外，還在于其自身宣揚(yáng)的佛教思想符合人們的審美意識(shí)和情趣追求。佛教藝術(shù)是一種特殊的藝術(shù)形式，在中國(guó)及世界藝術(shù)史上都占據(jù)著極為重要的地位，兩千多年的佛教文化歷史使其擁有近2億的信徒。作為古老璀璨的東方文化的一部分，佛教文化一直以“祈福大眾、傳承文明、造福社會(huì)”為宗旨，同時(shí)佛教文化主張“廣納財(cái)源” “廣結(jié)善緣”，這些觀念都與人們追求修身養(yǎng)性、身心健康、生活幸福、世界和平的觀念相吻合。博大精深的佛法思想，不但給人以心靈的慰藉，梳理人們內(nèi)心的焦躁與不安，在緩和人與自然、人與社會(huì)緊張關(guān)系、促進(jìn)社會(huì)和諧等方面發(fā)揮著獨(dú)特作用，可以看出佛教文化與當(dāng)下提倡的“和諧社會(huì)”緊密地融合在一起。對(duì)于追求精神生活的人們，尤其是收藏愛(ài)好者，在關(guān)注佛理的同時(shí)，也開(kāi)始認(rèn)識(shí)到佛教藝術(shù)品不可估量的價(jià)值與升值空間。
目前佛教藝術(shù)品收藏者的結(jié)構(gòu)，既有以金銅佛像作為專項(xiàng)投資收藏的各界人士，也有古玩經(jīng)營(yíng)者，還有海內(nèi)外的收藏愛(ài)好者，以及用于供養(yǎng)的僧俗、饋贈(zèng)禮品者等等。從地區(qū)分布看，收藏者主要集中在北京、天津、遼寧、山西、甘肅及四川等地區(qū)。而北京仍是佛教藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)的核心城市，其自身的發(fā)展成熟，極大帶動(dòng)了內(nèi)地佛教文物，特別是藏傳佛教文物的收藏?zé)岢保疸~佛像成為中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)中的主流拍品，也成為廣大收藏家和藝術(shù)品投資者追捧的新熱點(diǎn)。在這十余年中，藏傳佛教一系，特別是佛像始終扮演著最為重要的角色，是市場(chǎng)上佛像交易的主要內(nèi)容。特別是在近幾年的佛像專場(chǎng)拍賣會(huì)上，藏傳佛像一般都占到了九成以上的數(shù)量。
減傳佛教藝術(shù)品走俏市場(chǎng)是多種因素的結(jié)果。市場(chǎng)中的一些常規(guī)收藏品種已不能滿足人們的收藏需要，市場(chǎng)需要新的收藏品種來(lái)填補(bǔ)。而藏傳佛教藝術(shù)品本身所蘊(yùn)涵的宗教神秘感、歷史性、民族性迎合了收藏家們?nèi)找嫣岣叩膶徝榔肺?，是其得到市?chǎng)認(rèn)可的先決條件。早期藏傳佛教藝術(shù)品經(jīng)過(guò)吐蕃政權(quán)瓦解后的分裂割據(jù)、戰(zhàn)亂等多種因素存世很少，目前留存于世的大都是明清時(shí)期的制品。明清兩代藏傳佛教藝術(shù)品制作的數(shù)量較多，尤其是明代的永樂(lè)、宣德時(shí)期和清代的康熙、乾隆兩朝，存世量較為可觀。
近年，由于受到海內(nèi)外收藏家的追捧，永宣佛像價(jià)格直線攀升，目前永宣宮廷造像的價(jià)格基本徘徊在500萬(wàn)至1000萬(wàn)元之間。永宣宮廷造像價(jià)格大幅上揚(yáng)，主要是因?yàn)槠鋬r(jià)格長(zhǎng)期偏低，與其較高的歷史價(jià)值、藝術(shù)價(jià)值不相稱有關(guān)。永宣兩朝宮廷造像的成交行情在某種程度上引領(lǐng)著佛教文物的行情。其他佛教文物的價(jià)格隨著永宣宮廷造像整體價(jià)位水漲船高，反之亦然。永宣宮廷造像與同時(shí)代的宮廷御用品，特別是官窯瓷器價(jià)格相較，仍有很大的增值空間。相對(duì)于永宣佛像而言，清代宮廷造像的市場(chǎng)價(jià)格處于中等偏上的位置，具有潛在的升值空間。事實(shí)上，收藏界把清代宮廷金銅造像分為三個(gè)等級(jí)：康熙朝宮廷造像數(shù)量極少，價(jià)格最高；以六品佛樓造像為代表的乾隆宮廷佛像，規(guī)格由13至20厘米不等，小者幾十萬(wàn)元，大者百萬(wàn)元左右；加刻“大清乾隆庚寅年敬造”等款識(shí)的準(zhǔn)宮廷造像，諸如為乾隆帝祝壽所鑄的無(wú)量壽佛像，僅人民幣6萬(wàn)元左右。
關(guān)鍵詞：藝術(shù)品證券化；資產(chǎn)證券化；金融創(chuàng)新
自2011年底，國(guó)家相繼出臺(tái)《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》和《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見(jiàn)》，藝術(shù)品份額交易再次引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。藝術(shù)品并非首次進(jìn)駐資本市場(chǎng)，藝術(shù)品投資基金等投資模式在西方已經(jīng)發(fā)展起來(lái)，并且在我國(guó)也進(jìn)行了嘗試。但藝術(shù)品證券化，并在文交所進(jìn)行交易則是誕生于我國(guó)的獨(dú)特設(shè)計(jì)。
一、藝術(shù)品證券化的理論基礎(chǔ)
1.藝術(shù)品證券化與資產(chǎn)證券化
藝術(shù)品在文交所進(jìn)行證券化交易的主要模式為：首先由文交所與畫廊等機(jī)構(gòu)合作，選擇適合證券化交易的藝術(shù)品。在權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行鑒定、評(píng)估的基礎(chǔ)上，將一個(gè)資產(chǎn)或多個(gè)資產(chǎn)打包成的資產(chǎn)包的所有權(quán)拆分成相應(yīng)數(shù)量的份額，進(jìn)行上市發(fā)售，亦可在二級(jí)市場(chǎng)按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓。藝術(shù)品份額持有者以其所持有的份額享受藝術(shù)品價(jià)值變化所帶來(lái)的收益。
這種交易模式在學(xué)界產(chǎn)生很大爭(zhēng)議，一方面，一些學(xué)者認(rèn)為藝術(shù)品升值較慢，難以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)藝術(shù)品份額的交易只是單純的投機(jī)活動(dòng)。而另一方面，一些學(xué)者認(rèn)為藝術(shù)品證券化是一種金融創(chuàng)新，藝術(shù)品證券化具有藝術(shù)品價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，是將小眾的藝術(shù)品交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成大眾化商品交易的有效途徑。事實(shí)上，在完善的交易模式和市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)于證券化的藝術(shù)品可以進(jìn)行定期的展覽或拍賣使其產(chǎn)生較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此，藝術(shù)品證券化可以看作是資產(chǎn)證券化的一種特殊形式。資產(chǎn)證券化是將那些缺乏流動(dòng)性，但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)出售給特定發(fā)行人，通過(guò)創(chuàng)設(shè)一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)力憑證，進(jìn)而將這些不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的一種融資過(guò)程或融資方法。資產(chǎn)證券化有標(biāo)準(zhǔn)的操作步驟和嚴(yán)格的參與主體。
2.資產(chǎn)證券化的一般過(guò)程與參與主體
首先，發(fā)起人對(duì)自己擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和考核，重組可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流資產(chǎn)，構(gòu)造證券化資產(chǎn)。其次，組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV），實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，完成資產(chǎn)權(quán)屬讓渡。之后，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)將對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)。接著，引進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流以及對(duì)經(jīng)過(guò)信用增級(jí)后的擬發(fā)行證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，為投資者提供投資選擇的依據(jù)。前期準(zhǔn)備階段完成后，由SPV安排證券銷售，向發(fā)起人支付購(gòu)買證券化資產(chǎn)的價(jià)款。證券發(fā)行完畢后，SPV還需管理資產(chǎn)池，對(duì)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行回收和分配。
參與上述資產(chǎn)證券化過(guò)程的特殊機(jī)構(gòu)包括特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人（SPV）、資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的參與保證了資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行。
二、我國(guó)藝術(shù)品證券化的發(fā)展現(xiàn)狀
自2010始，我國(guó)藝術(shù)品證券化交易迅速發(fā)展起來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年6月30日，全國(guó)已有18家文交所掛牌成立，另有6家正在籌備中。2010年5月，成都文交所推出首個(gè)藝術(shù)品資產(chǎn)包“汪國(guó)新·朋友”，該藝術(shù)品份額僅僅6天便認(rèn)購(gòu)?fù)戤?。同?月，成都文交所推出“翰墨長(zhǎng)安”資產(chǎn)包，該藝術(shù)品資產(chǎn)包由西安畫派王西京、楊霜林兩位藝術(shù)家的國(guó)畫作品組成。值得一提的是，從《翰墨長(zhǎng)安》開(kāi)始，成都文交所引入了藝術(shù)品保險(xiǎn)機(jī)制，降低了藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)。2010年7月，深圳文交所推出“楊培江美術(shù)作品”資產(chǎn)包。2010年12月，上海文交所發(fā)行了“藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)組合1號(hào)——黃鋼藝術(shù)品”。2011年1月，天津交所發(fā)售了畫家白庚延的兩幅作品《黃河咆哮》、《燕塞秋》,2個(gè)月內(nèi)價(jià)格翻了17倍之多。作為進(jìn)行藝術(shù)品證券化交易的典型代表，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所和天津文化藝術(shù)交易所的交易模式不盡相同。深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所在推出“楊培江美術(shù)作品”資產(chǎn)包時(shí)采取的是“權(quán)益拆分”的模式，也就是將畫家楊培江的四幅油畫和八幅宣紙彩墨作品進(jìn)行打包后估值，然后在文交所抑價(jià)發(fā)行，藝術(shù)品證券交易采取了會(huì)員制的方式，同時(shí)為保護(hù)投資者的利益，規(guī)定發(fā)行經(jīng)紀(jì)人與商在公開(kāi)交易兩個(gè)月內(nèi)暫時(shí)保留部分份額作為初始保留權(quán)益。
深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所采取的“權(quán)益拆分”模式的基本流程如下：
第一步，由交易商選定合作的畫廊，兩者共同挑選適的藝術(shù)家及其作品。
第二步，將數(shù)件藝術(shù)品打包成一個(gè)資產(chǎn)包，并確定每份所有權(quán)份額的原始價(jià)值。在針對(duì)特定的投資人進(jìn)行路演推介詢價(jià)后，確定所有權(quán)份額的發(fā)行價(jià)格，并集中認(rèn)購(gòu)。
第三步，藝術(shù)品資產(chǎn)包所有權(quán)份額在深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，在市場(chǎng)中持續(xù)流通，并由畫廊及交易商對(duì)資產(chǎn)包中得藝術(shù)品及藝術(shù)家進(jìn)行推廣，獲得更多潛在投資者的關(guān)注和了解。
第四步，將資產(chǎn)包中的藝術(shù)品通過(guò)拍賣進(jìn)行兌現(xiàn)，投資者獲得分紅收益，或者資產(chǎn)包整體通過(guò)被收購(gòu)或拍賣，摘牌退市，投資者實(shí)現(xiàn)最終的投資回報(bào)。
相比深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所，天津文化藝術(shù)交易所在推出藝術(shù)品證券化產(chǎn)品后，幾個(gè)月內(nèi)就對(duì)交易規(guī)則進(jìn)行了多番調(diào)整，準(zhǔn)入門檻不斷提高，申購(gòu)模式也由一開(kāi)始的定價(jià)改為競(jìng)價(jià)定額，漲跌幅限制一再下調(diào)，甚至提出了“特別處理”的概念。
天津文交所藝術(shù)品證券化交易的基本流程如下：
第一步，由交易所審核待發(fā)行的藝術(shù)品相關(guān)材料，組織專家對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行鑒定，并對(duì)藝術(shù)品的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，確定藝術(shù)品的上市價(jià)值。
第二步，在確定藝術(shù)品上市價(jià)之后，交易所與托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行藝術(shù)品托管，與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)簽訂藝術(shù)品保險(xiǎn)合同。
第三步，投資人到交易所指定銀行開(kāi)立交易結(jié)算資金賬戶，并下載交易軟件，之后方可參與投資交易。
第四步，投資人強(qiáng)制要約收購(gòu)。
自各地文交所成立并運(yùn)行以來(lái)，推出了多種藝術(shù)品份額交易產(chǎn)品，受到投資者的瘋狂追捧，份額價(jià)格漲幅巨大，嚴(yán)重偏離藝術(shù)品的實(shí)際價(jià)值。同時(shí)藝術(shù)品份額化交易模式仍不成熟，配套制度和法律法規(guī)仍不健全，交易所交易規(guī)則朝令夕改，導(dǎo)致市場(chǎng)秩序混亂，已違背了藝術(shù)品份額化的初衷。針對(duì)這種狀況，2011年12月30日，等五部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見(jiàn)》，該意見(jiàn)明確指出：“文化產(chǎn)權(quán)交易所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開(kāi)發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易”， 將藝術(shù)品份額化交易嚴(yán)格排除在合法經(jīng)營(yíng)范圍之外。該《意見(jiàn)》體現(xiàn)了國(guó)家嚴(yán)格整改和規(guī)范藝術(shù)品證券市場(chǎng)的意圖和決心，反映出國(guó)家意圖為藝術(shù)品證券化的發(fā)展提供健康和諧的環(huán)境。
三、我國(guó)發(fā)展藝術(shù)品證券化的創(chuàng)意缺陷
作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，藝術(shù)品證券化在其發(fā)展過(guò)程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題。
第一，藝術(shù)品份額定價(jià)不合理，評(píng)估機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)性。資產(chǎn)評(píng)估是基于市場(chǎng)價(jià)值理論和折現(xiàn)理論對(duì)特定資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估，前者是參考市場(chǎng)上同類資產(chǎn)的價(jià)格得出，而后者與資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流及其貼現(xiàn)價(jià)值密切相關(guān)，因此，要對(duì)藝術(shù)品份額合理定價(jià)，就必須將同類藝術(shù)品的歷史成交價(jià)作為參考，并將藝術(shù)品未來(lái)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流考慮在內(nèi)。在天津文交所發(fā)行《黃河咆哮》和《燕塞秋》的藝術(shù)品份額前夕，上海中天拍賣有限公司在新年書畫拍賣會(huì)上將一幅名為《燕塞秋》的畫作以6.38萬(wàn)元拍賣成交，而按天津文交所以每份額1元的價(jià)格將《燕塞秋》分割成500萬(wàn)份發(fā)行來(lái)計(jì)算，其市值高達(dá)500萬(wàn)元，而兩幅同名畫作僅在尺寸上存在差別，若將面積因素考慮在內(nèi)，天津文交所份額化的畫作面積為被拍賣畫作面積的3.2倍，則份額化的《燕塞秋》市值應(yīng)在20萬(wàn)左右，這與其500萬(wàn)元的定價(jià)相差甚遠(yuǎn)。
第二，角色劃分不明確，缺乏信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)等中介機(jī)構(gòu)。藝術(shù)品份額交易作為一種類證券化的交易，其涉及的主體應(yīng)包括藝術(shù)品持有者、發(fā)行商、交易所、投資者及必要的中介機(jī)構(gòu)。而目前我國(guó)藝術(shù)品證券化交易過(guò)程中，各類參與者角色分工不明確，各地文交所除提供交易場(chǎng)所外，往往還扮演著發(fā)行商、經(jīng)紀(jì)商等角色，這種多重角色集中于一方的情況不利于形成權(quán)力的監(jiān)督和制約，也不利于維護(hù)投資者的合法權(quán)益。同時(shí)，藝術(shù)品證券化交易中缺乏權(quán)威的第三方資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以及獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，而且并非所有進(jìn)行藝術(shù)品份額交易的文交所都與保險(xiǎn)公司、托管機(jī)構(gòu)等合作，對(duì)標(biāo)的藝術(shù)品采取保護(hù)措施，目前藝術(shù)品份額交易仍缺乏規(guī)范的交易制度和完善的交易流程。
第三，標(biāo)的物組合方式不科學(xué)。藝術(shù)品份額交易過(guò)程中，天津文交所將單個(gè)藝術(shù)品作為標(biāo)的資產(chǎn)，將其的權(quán)益進(jìn)行拆分，這種方式所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦藝術(shù)品出現(xiàn)損壞、被盜等情況，投資者將蒙受巨大損失。因此文交所應(yīng)將多個(gè)藝術(shù)品資產(chǎn)捆綁在一起，組成一個(gè)資產(chǎn)包，以這個(gè)資產(chǎn)包為基礎(chǔ)，進(jìn)行權(quán)益拆分進(jìn)而上市。這種方式既可分散投資風(fēng)險(xiǎn)，又有利于投資者獲得不同資產(chǎn)價(jià)值升高或參與展覽等活動(dòng)而得到分紅，提高了投資者的收益。但在現(xiàn)有幾個(gè)文交所的交易模式中，組成這些資產(chǎn)包的藝術(shù)品大多屬于同位或同派作家，作品風(fēng)格相近，年代相近，風(fēng)險(xiǎn)水平相近。這種組合方式?jīng)]有充分考慮資產(chǎn)組合的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，是不科學(xué)的。
四、我國(guó)發(fā)展藝術(shù)品證券化的對(duì)策建議
自藝術(shù)品證券誕生至今，其先后經(jīng)歷多次漲跌停牌，巨幅波動(dòng)的藝術(shù)品證券市場(chǎng)令眾多投資者望而生卻，但因此而將藝術(shù)品證券化全盤否決的做法顯然是不可取的。
首先，我國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展緩慢。歐美國(guó)家的藝術(shù)品市場(chǎng)較為完善，形成了以畫廊為主的一級(jí)市場(chǎng)和以拍賣公司為主的二級(jí)市場(chǎng)，而我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尚不完備，交易機(jī)制不穩(wěn)定，各方面均明顯落后于西方。藝術(shù)品證券化有助于彌補(bǔ)我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)存在的缺陷與漏洞，進(jìn)一步推動(dòng)其發(fā)展。
其次，近年來(lái)，雖然我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較快，但公眾可選擇的投資渠道依然狹窄，大部分集中在股票、基金與房地產(chǎn)領(lǐng)域。伴隨股市萎靡不振、房地產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)蕩及通貨膨脹壓力劇增，藝術(shù)品投資市場(chǎng)開(kāi)始受到廣大投資者的青睞。藝術(shù)品證券化拓寬了投資渠道，為投資者提供了更加開(kāi)闊的投資空間。
再次，我國(guó)公民產(chǎn)權(quán)與版權(quán)意識(shí)淡薄，贗品在藝術(shù)品市場(chǎng)肆意橫行，擾亂了藝術(shù)品市場(chǎng)的正常秩序，造成了大量的產(chǎn)權(quán)與版權(quán)糾紛。藝術(shù)品證券化有助于規(guī)范藝術(shù)品市場(chǎng)，促進(jìn)藝術(shù)品的合理有序交易。
由以上三點(diǎn)必要性可以看出，我國(guó)發(fā)展藝術(shù)品證券化迫在眉睫，但目前各地文交所藝術(shù)品證券化的發(fā)展情況并不理想，其部分做法甚至與資產(chǎn)證券化的理論相背離。為推動(dòng)藝術(shù)品證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，我們可從以下幾方面進(jìn)行改進(jìn)。
第一，證券化標(biāo)的物必須是有較高藝術(shù)價(jià)值、可產(chǎn)生較穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流的藝術(shù)品。在選擇證券化標(biāo)的物時(shí)，SPV應(yīng)與畫廊等藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)合作，根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)共同指定具備高藝術(shù)價(jià)值的藝術(shù)品。另外，在篩選、甄別可證券化的藝術(shù)品時(shí)，SPV需評(píng)估藝術(shù)品可產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流，并判斷該現(xiàn)金流是否具有連續(xù)性與穩(wěn)定性。
第二，藝術(shù)品證券化形成的一般程序必須與資產(chǎn)證券化的標(biāo)準(zhǔn)步驟相一致。就資產(chǎn)證券化而言，首先應(yīng)該組建資產(chǎn)池，設(shè)立特設(shè)機(jī)構(gòu)，并進(jìn)行證券化資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移。在出售證券之前，證券化資產(chǎn)信用增級(jí)與信用評(píng)級(jí)是必不可少的。另外，SPV在支付證券化資產(chǎn)價(jià)款之后，還應(yīng)該進(jìn)行資產(chǎn)池管理。
第三，藝術(shù)品證券化的過(guò)程中必須要有足夠的第三方機(jī)構(gòu)參與，其中包括特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人、資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。天津與深圳文交所分飾多角，使得藝術(shù)品交易平臺(tái)不客觀、不公開(kāi)，擾亂了藝術(shù)品證券市場(chǎng)的正常秩序。只有第三方機(jī)構(gòu)活躍于藝術(shù)品證券市場(chǎng)，才能保證資產(chǎn)證券化步驟的順利完成。
第四，完善藝術(shù)品證券交易機(jī)制，遏制信息不對(duì)稱情況的發(fā)生。信息不對(duì)稱不僅不利于藝術(shù)品價(jià)值的客觀評(píng)估與藝術(shù)品證券的合理定價(jià)，也會(huì)使投資者對(duì)藝術(shù)品證券的價(jià)值產(chǎn)生非理性預(yù)期。盲目跟風(fēng)將會(huì)導(dǎo)致藝術(shù)品證券價(jià)格的暴漲暴跌，擾亂藝術(shù)品證券市場(chǎng)，損害投資者的切身利益。
第五，建立健全藝術(shù)品證券市場(chǎng)的監(jiān)管制度，明確監(jiān)管政策，實(shí)現(xiàn)相關(guān)文化部門、證監(jiān)會(huì)與第三方機(jī)構(gòu)的聯(lián)合監(jiān)督。只有嚴(yán)格、公正的監(jiān)管才能保證藝術(shù)品市場(chǎng)的參與機(jī)構(gòu)各司其職，保證藝術(shù)品證券化的合理合法，保證藝術(shù)品交易信息的公開(kāi)透明，進(jìn)而維護(hù)投資者的切身利益。
總而言之，藝術(shù)品證券化是一種有益的金融創(chuàng)新，雖然目前藝術(shù)品證券市場(chǎng)仍然存在缺陷，但是新生事物的成長(zhǎng)和完善都需要一定的過(guò)程，藝術(shù)品證券化不可因噎廢食。藝術(shù)品的證券化、大眾化是一種不可避免的趨勢(shì)，但在其發(fā)展過(guò)程中不可過(guò)于冒進(jìn)，藝術(shù)品證券化只有在產(chǎn)權(quán)明晰、監(jiān)管有力、制度健全、風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下才能促進(jìn)文化市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的共同發(fā)展。
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――引自：馬克思《資本論》
如果既不用踐踏法律，也不用冒著絞首的危險(xiǎn)犯下任何罪行，能以低至1元/份額的投資賺得1600%的利潤(rùn)，資本又會(huì)演繹出怎樣的瘋狂？
這種瘋狂目前正在天津文化藝術(shù)品交易所（下稱：天津文交所）真實(shí)上映――藝術(shù)品份額遭遇暴炒。通過(guò)天津文交所的交易系統(tǒng)可以看到，該所第一批上市交易的兩件繪畫作品《黃河咆哮》（20001）、《燕塞秋》（20002）每份額的價(jià)格在3月22日就已分別高達(dá)17.16元、17.07元，相比1元/份額的發(fā)行價(jià)，漲幅雙雙超過(guò)了1600%。更令人吃驚的是，天津文交所第二批上市交易的8件藝術(shù)品都呈現(xiàn)同一個(gè)走勢(shì)：每件藝術(shù)品3月11日上市首日的收盤價(jià)都比首發(fā)價(jià)漲了116%，之后8個(gè)交易日又皆以漲停板報(bào)收，這時(shí)每個(gè)藝術(shù)品份額價(jià)格較首發(fā)價(jià)的漲幅已經(jīng)達(dá)到387%。
記者在對(duì)藝術(shù)品業(yè)內(nèi)人士以及市場(chǎng)交易人士進(jìn)行采訪和調(diào)查的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，資金并沒(méi)有對(duì)每件藝術(shù)品的真實(shí)價(jià)值進(jìn)行辨別就盲目追漲，具有非常強(qiáng)烈的博傻性質(zhì)。也就是說(shuō)，只要是交易的藝術(shù)品，資金就對(duì)其進(jìn)行瘋狂炒作，而不管它是否真的值這么多錢。
這種博傻的后果就是：各自價(jià)值有所不同的8件藝術(shù)品，連續(xù)多個(gè)交易日都呈現(xiàn)出一模一樣的漲停走勢(shì)。這種難得一見(jiàn)的藝術(shù)品投資“奇觀”立即在市場(chǎng)掀起了一股風(fēng)風(fēng)火火的藝術(shù)品投資熱潮，并迅速蔓延到股票市場(chǎng)。A股目前相關(guān)藝術(shù)品概念的股票主要有弘業(yè)股份（600128）、東方金鈺（600086），兩只股票最近一波短炒行情就始于1月中下旬，正是天津文交所第一批藝術(shù)品份額上市的時(shí)間段。至此，各類投資市場(chǎng)都充斥著強(qiáng)烈的“藝術(shù)品”概念。
然而，誕生于天津文交所的藝術(shù)品交易還是與以往傳統(tǒng)的藝術(shù)品交易有所不同：在天津文交所的交易軟件上，投資者不需要花上百萬(wàn)、上千萬(wàn)的錢去購(gòu)買整件藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)，可以視自己的財(cái)力，僅僅購(gòu)買藝術(shù)品的“一部分”。
“藝術(shù)品股票”面市
自古以來(lái)，藝術(shù)品就是市場(chǎng)的一個(gè)重要投資品種，而藝術(shù)品與證券化的接軌在中國(guó)卻是剛剛興起。目前我國(guó)藝術(shù)品交易有兩種模式，一種是以天津、深圳為代表的類證券化交易模式，另一種是以上海為代表的產(chǎn)權(quán)交易模式。前者把一個(gè)藝術(shù)品“分割”為等量大小的多個(gè)份額，投資者可以購(gòu)買其中一定數(shù)量的份額；后者則主要是針對(duì)完整的藝術(shù)品進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。與深圳文交所只針對(duì)特定俱樂(lè)部會(huì)員開(kāi)放的特點(diǎn)相比較，天津文交所是平民百姓相對(duì)容易就可參與的藝術(shù)品投資市場(chǎng)。
在天津文交所，投資者可以像買賣A股股票一樣買賣藝術(shù)品份額。這種藝術(shù)品交易方式與股票交易方式幾乎相同，都有開(kāi)戶、首發(fā)申購(gòu)、集合競(jìng)價(jià)、每次買賣至少1手等相似的步驟；當(dāng)然也在漲跌幅限制、資金托管第三方、退市機(jī)制等方面有不同的規(guī)則。其中，兩個(gè)交易市場(chǎng)最引人注目的不同之處在于藝術(shù)品交易采用“T+0”的交易機(jī)制，而股票采用的則是“T+1”機(jī)制。（詳見(jiàn)表一）。
在與股票市場(chǎng)極度相似的交易規(guī)則下，投資者對(duì)于自己購(gòu)買的那部分藝術(shù)品的份額容易產(chǎn)生疑惑：“我交易的到底是藝術(shù)品，還是股票？”
通常，市場(chǎng)把這種產(chǎn)于天津文交所的新生事物稱之為“藝術(shù)品股票”，將其操作模式定義為“與股市類似的‘藝術(shù)品份額交易模式’―――把份額標(biāo)的物等額拆分，拆分后按份額享有的所有權(quán)公開(kāi)上市交易。”
這種“藝術(shù)品股票”面世的最大意義在于讓藝術(shù)品更貼近了普通投資者，即使你不是富翁，也能參與到藝術(shù)品的買賣，因?yàn)樗囆g(shù)品都被分成了不同的份額，你只需能買得起其中的幾手即可。目前在天津文交所最貴的是《黃河咆哮》，如果購(gòu)買一手即100份額，加上各種交易費(fèi)用，也不過(guò)2000元左右，這個(gè)價(jià)格對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，并不困難。
暴利的誘惑
天津文交所沒(méi)有想到，“藝術(shù)品股票”會(huì)受到市場(chǎng)這么熱情的追捧，連續(xù)漲停的架勢(shì)讓該所不斷調(diào)整漲跌幅，由最初的15%下調(diào)為10%，3月22日起又調(diào)整第二批上市交易的藝術(shù)品份額漲跌幅為1%，它希望此舉能為藝術(shù)品份額的炒作降降溫。但這顯然收效甚微，第二批藝術(shù)品份額22、23日又連續(xù)“一字”漲停?！八囆g(shù)品股票”的神話仍在延續(xù)，瘋狂的暴漲依然客觀存在。
回看天津文交所的交易數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)不管用瘋狂，還是暴利，都難以形容份額的那種令人狂熱的洶涌漲勢(shì)（詳見(jiàn)表二：天津藝術(shù)品份額的周交易數(shù)據(jù)――3月第三周）。特別是天津文交所第一批藝術(shù)品自1月26日公開(kāi)交易以來(lái)，1600%的超高暴利就像頂在其頭上的一顆巨鉆，閃亮得灼傷人眼。
由于3月份的月度數(shù)據(jù)還需等待，我們可以參考最近一周的公開(kāi)交易數(shù)據(jù)。從表二中可以發(fā)現(xiàn)，上周交易中，盡管第一批上市的《黃河咆哮》與《燕塞秋》因漲幅過(guò)大被天津文交所停牌，但三個(gè)交易日也漲了52%的幅度；第二批共8件藝術(shù)品則復(fù)制了同一漲勢(shì)――14日開(kāi)盤價(jià)和18日收盤價(jià)完全相同，周漲幅皆為100.93%。
這樣驚人的漲幅和完全復(fù)制的走勢(shì)，會(huì)不會(huì)僅僅是上周的一個(gè)特殊現(xiàn)象？
記者通過(guò)天津文交所的全部交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上周的漲幅并非偶然，藝術(shù)品上市兩個(gè)多月以來(lái)整體走勢(shì)一直就令人意外的強(qiáng)勁。從1月26日第一批交易的兩件藝術(shù)品來(lái)看，它們?cè)诙潭倘畟€(gè)交易日里，單位份額的價(jià)格較發(fā)行價(jià)的漲幅均超過(guò)1600%。第二批藝術(shù)品則是有過(guò)之而無(wú)不及，8件價(jià)格走勢(shì)一模一樣的藝術(shù)品除3月11日上市首日都漲了116%，之后8個(gè)交易日全部“一字”漲停。截止3月23日收盤，相較發(fā)行價(jià)1元/份額的漲幅累計(jì)達(dá)387%（詳見(jiàn)圖一）。
誰(shuí)在賺錢
在如此火爆的天津藝術(shù)品交易市場(chǎng)，哪些人在賺錢？又有哪些人是風(fēng)險(xiǎn)的最大承受者？
對(duì)于絕對(duì)主體――天津文交所來(lái)說(shuō)，它具有雙重屬性。在發(fā)揮“交易所”作用的同時(shí)，也成為一家中介機(jī)構(gòu)，相當(dāng)于A股的“交易所+券商”職能，也就等于賺取了兩份收入。
作為交易所，天津文交所可以將藝術(shù)品分成等量的多份份額，在其交易所上市發(fā)行。而不管藝術(shù)品是否發(fā)行成功，文交所都要在藝術(shù)品審核發(fā)行前收取上市費(fèi)用――目前來(lái)看，是發(fā)行總價(jià)格的1%-2%。按照規(guī)定，如果發(fā)行成功，上市費(fèi)由發(fā)行商支付；如果發(fā)行未成功，上市費(fèi)則由藝術(shù)品持有人承擔(dān)。通過(guò)交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)不同藝術(shù)品的上市費(fèi)用有所不同，大部分畫作的上市費(fèi)用為上市總金額的1%，而唯一的非畫作藝術(shù)品――天然粉鉆（41001）的上市費(fèi)收取比例翻倍，達(dá)2%。天津文交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，這顆天然粉鉆的上市費(fèi)高達(dá)48萬(wàn)元，數(shù)額十分可觀。
由于文化交易市場(chǎng)沒(méi)有類似A股券商的中介機(jī)構(gòu)，天津文交所還承擔(dān)了“交易中介”的角色。基于天津文交所的電子交易系統(tǒng)，投資者可以進(jìn)行藝術(shù)品份額交易買賣，這就需要向文交所上繳一定比例的傭金。據(jù)天津文交所官網(wǎng)資料顯示，交易為雙向收費(fèi)，單次收取傭金的標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)交易金額累計(jì)程度的不同，范圍大致在0.5‰-2‰。如果一位投資者交易金額累計(jì)沒(méi)有達(dá)到5000萬(wàn)元，則一次完整的藝術(shù)品份額交易需要向文交所貢獻(xiàn)“買和賣”兩次共約4‰的傭金。從上周交易金額達(dá)11412.43萬(wàn)元來(lái)看（見(jiàn)表二），若按雙向收取傭金的標(biāo)準(zhǔn)衡量，天津文交所上一周便可收40萬(wàn)左右的傭金，隨著資金的持續(xù)流入，這種交易傭金的前景十分可觀。
對(duì)于第二個(gè)重要主體――藝術(shù)品所有權(quán)的原擁有者來(lái)說(shuō)，則可以通過(guò)類似A股IPO的過(guò)程，將藝術(shù)品的部分份額推向市場(chǎng)，最終成為賺錢的大贏家。首先，原擁有者會(huì)委托藝術(shù)品投資公司對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行上市準(zhǔn)備，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在對(duì)藝術(shù)品估價(jià)環(huán)節(jié)上，一般會(huì)有所溢價(jià)。其次，待藝術(shù)品份額正式上市交易，從目前如此瘋狂的上漲勢(shì)頭來(lái)看，原持有人保留的份額少則翻了四倍，多則已經(jīng)翻了16倍以上。
我們還注意到，藝術(shù)品上市離不開(kāi)一個(gè)關(guān)鍵人物――藝術(shù)品投資公司，它起到承銷商的作用。從天津文交所公布的10份藝術(shù)品發(fā)行說(shuō)明書來(lái)看，所有藝術(shù)品均由天津華贊文化藝術(shù)品投資有限公司（下稱：天津華贊）承銷。以天然粉鉆的發(fā)行說(shuō)明書為例，記者僅僅找到天津華贊作為發(fā)行商的公司名稱介紹，完全沒(méi)有找到該公司的聯(lián)系方式和更進(jìn)一步的詳細(xì)介紹。一切成謎，但一切并不影響天津華贊賺取發(fā)行費(fèi)用。
普通投資者位于整個(gè)投資鏈條的最末端，雖然可以參與藝術(shù)品投資，就目前來(lái)看也確實(shí)是有利可圖。但這種博傻游戲的最后一棒究竟會(huì)掉在誰(shuí)手中？以證券投資的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律來(lái)看，大部分“散戶”難逃被套的厄運(yùn)。業(yè)內(nèi)人士表示，藝術(shù)品雖然漲得兇，如果哪天跌下來(lái)也是很可怕的，參與里面的普通投資者要注意見(jiàn)好就收，謹(jǐn)防下跌風(fēng)險(xiǎn)。
炒的是什么
藝術(shù)品交易的暴利吸引了更多的人投身于“藝術(shù)品股票”投資的洪流，然而許多人奮不顧身的同時(shí)，卻忘記了洪流的途中可能有深深漩渦，盡頭又是否會(huì)是千尺懸崖？
雖然交易規(guī)則與股票市場(chǎng)幾乎一模一樣，但藝術(shù)品與上市公司有著本質(zhì)的區(qū)別。深圳一家私募基金公司的研究總監(jiān)石先生告訴記者：“用于交易的藝術(shù)品并不能像上市公司股票那樣分紅給投資者，畢竟藝術(shù)品不能生產(chǎn)利潤(rùn)?！蔽覀兺顿YA股市場(chǎng)，一個(gè)普遍的投資邏輯是看公司未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，而藝術(shù)品沒(méi)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不能生產(chǎn)商品獲取利潤(rùn)，那么藝術(shù)品投資炒的是什么？市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，在價(jià)格大幅偏離真實(shí)價(jià)值的背景下，藝術(shù)品投資更多的是一種資金的博弈。
深圳一位私募基金經(jīng)理蔡先生分析：“這其實(shí)還是擊鼓傳花的游戲。藝術(shù)品投資當(dāng)然有一定的投資屬性，關(guān)鍵是價(jià)格和價(jià)值之間是否成一定的比例。比如同樣一幅畫，拿到拍賣市場(chǎng)上，到底是值多少錢，那么它分割成每個(gè)份額后，應(yīng)該總市值大致接近這樣的拍賣成交價(jià)。如果大幅偏離，那說(shuō)明參與的資金更多的是在進(jìn)行博弈，尋求流動(dòng)性差價(jià)，因?yàn)榉指畛煞蓊~后，就制造了一種尋求流動(dòng)性差價(jià)和炒作交易的可能?！?/p>
石先生也表示，“天津交易市場(chǎng)的藝術(shù)品炒作本來(lái)就不是理性的，現(xiàn)在就是博弈，是一種籌碼游戲。博弈某種程度上也可以說(shuō)就是賭，但目前還不能預(yù)測(cè)到底會(huì)瘋狂到什么程度?！?/p>
“負(fù)利率背景下，流動(dòng)性過(guò)剩造成了藝術(shù)品市場(chǎng)的暴漲暴利，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有暴跌的行情。這有點(diǎn)像郁金香的故事。當(dāng)市場(chǎng)非理性情緒占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)之后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度追求的偏好等價(jià)變成了一場(chǎng)游戲?！比A林證券研究中心副主任胡宇表示贊同前兩者的看法。他還分析：“同樣是資產(chǎn)，藝術(shù)品的估值其實(shí)很簡(jiǎn)單，但由于將資產(chǎn)證券化之后，就可能放大了藝術(shù)品的風(fēng)險(xiǎn)，同樣也制造了一些新的所謂稀缺性。但其實(shí)，這種資產(chǎn)證券化的游戲已經(jīng)不是新游戲。如果將這種暴利的游戲放大，就可能造成擊鼓傳花的效果。”
顯然，業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，這種藝術(shù)品證券化的炒作非常不理性，價(jià)格已經(jīng)大大偏離藝術(shù)品本身的價(jià)值，炒的的過(guò)程幾乎完全就是一個(gè)資金的博傻過(guò)程，只是不知誰(shuí)會(huì)接到最后一棒。
疑慮重重
作為金融創(chuàng)新的一個(gè)代表，天津文交所給予了普通投資者一個(gè)全新的藝術(shù)品交易平臺(tái)。新投資品種的誕生通常都伴隨著初期暴利的出現(xiàn)，但也潛藏了許多值得警惕、商榷的不足之處，這需要時(shí)間來(lái)慢慢完善。就目前的天津文交所藝術(shù)品交易來(lái)看，確有幾處值得共同探討。
疑慮1：藝術(shù)品定價(jià)機(jī)制
記者發(fā)現(xiàn)，在繪畫類藝術(shù)品發(fā)行說(shuō)明書中，畫作并沒(méi)有被權(quán)威機(jī)構(gòu)估值，最后的發(fā)行總金額由原持有者和作為發(fā)行商的天津華贊共同商議。這個(gè)總金額其實(shí)就是藝術(shù)品上市的首次估價(jià)，沒(méi)有一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)畫作進(jìn)行準(zhǔn)確估值，那么這個(gè)發(fā)行總價(jià)是否合理？同時(shí)，發(fā)行說(shuō)明書對(duì)畫作本身的解釋也僅僅寥寥數(shù)頁(yè)，更沒(méi)有對(duì)相關(guān)的繪畫行業(yè)情況進(jìn)行一個(gè)大概的同比對(duì)照。
以《燕塞秋》為例，其發(fā)行說(shuō)明書沒(méi)有顯示相關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)的一個(gè)估價(jià)情況，而僅僅是原持有人和承銷商機(jī)構(gòu)商議發(fā)行總價(jià)格為500萬(wàn)元。這樣的估價(jià)受到投資者的懷疑：如果是有權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)畫作進(jìn)行了估價(jià)，應(yīng)該把它放到發(fā)行說(shuō)明書中，給投資者一個(gè)具體的參考標(biāo)準(zhǔn)；而如果沒(méi)有權(quán)威機(jī)構(gòu)估價(jià)，那這個(gè)價(jià)格是誰(shuí)估的，它合理嗎？《黃河咆哮》、《滄海浪涌》等畫作也發(fā)生了與《燕塞秋》一樣的估值信息缺失情況。
天津文交所的藝術(shù)品份額交易已經(jīng)進(jìn)行了近3個(gè)月，藝術(shù)品發(fā)行時(shí)首次估價(jià)的合理性、準(zhǔn)確性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。到底是誰(shuí)給繪畫類藝術(shù)品估了價(jià)，這個(gè)價(jià)格客觀不客觀？目前也無(wú)處得知。
疑慮2：天津華贊的身份及資歷
天津華贊全稱“天津華贊文化藝術(shù)品投資有限公司”，它被關(guān)注，主要因?yàn)樯矸莩芍i。該公司負(fù)責(zé)了目前以“份額”上市交易的全部10件藝術(shù)品的發(fā)行工作。但在藝術(shù)品的發(fā)行說(shuō)明書中，沒(méi)有看到天津華贊的詳細(xì)介紹和聯(lián)系方式。記者在網(wǎng)上搜索的結(jié)果只顯示天津華贊也許是一家私營(yíng)民企，規(guī)模約在21-50人，而注冊(cè)資金、成立年份等消息全部空白。信息的不透明，讓市場(chǎng)對(duì)天津華贊的資歷資格也產(chǎn)生了質(zhì)疑。
疑慮3：發(fā)行說(shuō)明書的過(guò)于簡(jiǎn)單
在天津文交所以份額方式上市的10件藝術(shù)品，其發(fā)行說(shuō)明書都極為簡(jiǎn)單。如果說(shuō)交易模式模擬了股票市場(chǎng)，但藝術(shù)品的發(fā)行說(shuō)明書在嚴(yán)謹(jǐn)程度、信息披露的透明程度等方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及IPO的招股說(shuō)明書。
10件藝術(shù)品的承銷商都是天津華贊，這讓許多民間投資者笑談：“難怪發(fā)行說(shuō)明書這么簡(jiǎn)單，一家承銷商三個(gè)月內(nèi)10件藝術(shù)品的上市業(yè)務(wù)，確實(shí)沒(méi)有時(shí)間來(lái)籌備更完善的資料供市場(chǎng)參考?！?/p>
疑慮4：原始份額是否限制流通
發(fā)行說(shuō)明書顯示了藝術(shù)品原持有者保留了多少份額（大約都在10%-20%的份額），卻沒(méi)有顯示這部分“大股東的原始份額”有無(wú)限制流通。但記者從交易軟件上看到，10個(gè)藝術(shù)品的流通份額與全部份額的數(shù)量都完全一致。既然發(fā)行說(shuō)明書沒(méi)有限制流通的文字，交易軟件上也顯示流通份額與全部份額數(shù)量一致，那么投資者就會(huì)認(rèn)為這部分原持有者的原始份額在上市首日就可自由流通。
記者接通天津文交所咨詢電話后，對(duì)方告訴記者：“藝術(shù)品原持有者所保留的原始份額在藝術(shù)品上市后，過(guò)180天才可以在交易所買賣?！睂?duì)方還表示，這個(gè)交易規(guī)則可以在天津文交所官網(wǎng)上找到。
誠(chéng)然，我們也許可以花費(fèi)長(zhǎng)時(shí)間的精力在信息海量的天津文交所官網(wǎng)上找到想找的信息，可是這么一條重要信息不能在發(fā)行說(shuō)明書中找到，在交易軟件上卻得到相反的信息，一定程度上也體現(xiàn)出藝術(shù)品份額交易上市的“匆忙”。有投資者表示，“當(dāng)然我無(wú)意容忍目前交易所這個(gè)平臺(tái)現(xiàn)存的種種弊端，我是希望它能逐步規(guī)范起來(lái)?！?/p>
疑慮5：投資門檻的提高
一些打算加入“藝術(shù)品股票”投資的民眾突然發(fā)現(xiàn)，天津文交所將開(kāi)戶的門檻由原來(lái)的5萬(wàn)提高到50萬(wàn)元。也就是說(shuō)，開(kāi)通交易賬戶，投資者需要到招商銀行開(kāi)一張金葵花卡，并存入50萬(wàn)元，才能獲取“藝術(shù)品股票”的交易賬戶。
那么這到底是招商銀行的規(guī)定，還是天津文交所的突然調(diào)整？記者致電招商銀行總行期貨結(jié)算部總經(jīng)理胥繼鋒，他表示“由五萬(wàn)提高到五十萬(wàn)的事情，是天津文交所的決定”，招行只按照規(guī)定執(zhí)行。對(duì)此，有些投資者又迷惑了：如果我找人借錢先湊滿50萬(wàn)元開(kāi)個(gè)交易賬戶，是不是不久后可以再取出來(lái)，這個(gè)規(guī)定的意義到底有多大？天津文交所官網(wǎng)“如何開(kāi)戶”版面中，也找不到相關(guān)50萬(wàn)的信息。
疑慮6：規(guī)則變動(dòng)的隨意性太大
短短兩個(gè)多月的交易日，漲跌幅三次調(diào)整、開(kāi)戶門檻提高十倍、推出新的交易品種“單有藝術(shù)品”等層出不窮的“新招”著實(shí)讓人眼花繚亂。不少投資者反映，很多規(guī)則不僅解釋不夠詳盡，頻繁的變動(dòng)更讓他們無(wú)所適從。
那么，哪個(gè)機(jī)構(gòu)可以監(jiān)管天津文交所的一舉一動(dòng)，使其更為規(guī)范？查閱其官網(wǎng)資料，沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明誰(shuí)是天津文交所的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，僅僅有“經(jīng)天津市人民政府批準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立，得到了市委市政府的大力支持”的描述字樣。誰(shuí)也搞不清楚，把藝術(shù)品以股票方式發(fā)行，這種結(jié)合兩種投資品種特點(diǎn)的天津文交所到底歸誰(shuí)監(jiān)管？
叫停之憂
天津文交所藝術(shù)品份額的瘋漲，讓很多人都產(chǎn)生了“為什么”的疑惑，并提出了質(zhì)疑“這樣的投資品種能不能長(zhǎng)久生存？”市場(chǎng)人士表示，供給成為藝術(shù)品市場(chǎng)最大的問(wèn)題，只有擴(kuò)大市場(chǎng)的供給面，才有可能為炒作降溫；現(xiàn)在“藝術(shù)品股票”還在嘗試階段，未來(lái)如果經(jīng)過(guò)調(diào)整還不能健康發(fā)展，也有可能被喊停。
對(duì)于大漲原因，深圳某私募研究總監(jiān)石先生分析：“藝術(shù)品近期漲這么好，關(guān)鍵還在于天津文交所的交易品種太少。目前的10個(gè)藝術(shù)品市值有限，而投資者還在不斷開(kāi)戶，后續(xù)資金將持續(xù)流入藝術(shù)品市場(chǎng)。過(guò)量資金追捧有限市值的藝術(shù)品，暴炒是必然?！?/p>
也有網(wǎng)民投資者表示，“定價(jià)要看是在什么平臺(tái)上定價(jià)，比如大宗商品的現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格就不一樣。就拿藝術(shù)品來(lái)說(shuō)，每個(gè)人的估價(jià)也會(huì)有所不同。天津文交所的價(jià)格交易體系與傳統(tǒng)的畫廊等藝術(shù)品買賣市場(chǎng)不一樣，它摻雜了更多的投機(jī)、心理預(yù)期等因素，出現(xiàn)這樣的價(jià)格波動(dòng)也可以理解?！?/p>
對(duì)于藝術(shù)品份額交易的未來(lái)，石先生表示可能難以做得像股票市場(chǎng)一樣大。他說(shuō)：“A股最早是四只股票，當(dāng)時(shí)也有暴炒情況，但隨著股票市場(chǎng)的擴(kuò)容，市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)規(guī)范化。股市是個(gè)大市場(chǎng)，但藝術(shù)品做得那么大的可能性很小。如果有幾千、幾萬(wàn)件藝術(shù)品上市，我看就炒不起來(lái)?！?/p>
現(xiàn)在也有很多投資者擔(dān)心：“天津文交所的藝術(shù)品份額交易可能只是嘗試，如果做不好，是不是隨時(shí)可能停掉？”目前也有跡象顯示天津文交所有意暫緩以份額方式發(fā)行藝術(shù)品，在推出兩批次“上市藝術(shù)品”之后，該所3月22日推出了第一批“單有藝術(shù)品”的交易品種。據(jù)了解，“單有藝術(shù)品”與“上市藝術(shù)品”交易模式最大的不同，在于前者將藝術(shù)品作為一個(gè)完整的個(gè)體，由單一投資者購(gòu)買；后者則把藝術(shù)品分割成多份份額后，由不同投資人共同購(gòu)買。
天津文交所把新的六件藝術(shù)品以“單有藝術(shù)品”身份，而沒(méi)有以“上市藝術(shù)品”來(lái)發(fā)行，讓不少人心里打起了鼓：藝術(shù)品的份額交易，是不是真有停止的可能？
關(guān)鍵詞：文化藝術(shù)品；份額化交易；規(guī)制
文章編號(hào)：1003-4625(2011)12-0027-04 中圖分類號(hào)：F830.45 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
2010年國(guó)務(wù)院聯(lián)合中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等九部委下發(fā)《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出要加大金融業(yè)支持文化產(chǎn)業(yè)的力度，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的對(duì)接，進(jìn)一步改進(jìn)和提升對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)。在鼓勵(lì)金融業(yè)積極創(chuàng)新以推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)家政策指導(dǎo)下，我國(guó)大量金融資本涌人文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資，文化與金融資本開(kāi)始對(duì)接，市場(chǎng)上出現(xiàn)了藝術(shù)品金融資本化的創(chuàng)新，其中最引人矚目的就是文化藝術(shù)品份額化交易模式的產(chǎn)生。然而，文化藝術(shù)品份額化交易這種全新的交易模式產(chǎn)生后，各種問(wèn)題如交易風(fēng)險(xiǎn)如何防范、投資人的關(guān)系如何處理等紛至沓來(lái)，組織份額化交易的文化藝術(shù)品交易所也不斷暴露出制度設(shè)計(jì)和管制方面的不足與弊端，種種問(wèn)題急需得到妥善解決。因此，盡快研究和出臺(tái)文化藝術(shù)品份額化交易的規(guī)制對(duì)策，才能使在我國(guó)出現(xiàn)的這種藝術(shù)品份額化交易創(chuàng)新能夠走得更安全、更遠(yuǎn)。
一、文化藝術(shù)品份額化交易的產(chǎn)生及法律規(guī)制的必要性
文化藝術(shù)品份額化交易，是指將法律允許上市交易的文化藝術(shù)品，經(jīng)過(guò)鑒定與價(jià)值評(píng)估后，以虛擬的若干份額方式進(jìn)行等額拆分，拆分后按份額享有的所有權(quán)以類似于股票交易系統(tǒng)的方式進(jìn)行公開(kāi)上市交易。2009年我國(guó)首家組織文化藝術(shù)品份額化交易，并為文化藝術(shù)品份額集中交易提供場(chǎng)所、設(shè)施和相關(guān)信息的文化藝術(shù)品交易所――天津文化藝術(shù)品交易所經(jīng)天津市人民政府批準(zhǔn)依法設(shè)立。根據(jù)《天津文化藝術(shù)品交易所暫行規(guī)則》第6條規(guī)定，天津文化藝術(shù)品交易所的職責(zé)是為藝術(shù)品份額的集中交易提供平臺(tái)、設(shè)施，履行國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策規(guī)定的職責(zé)，監(jiān)督管理市場(chǎng)行為，維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正；本所對(duì)藝術(shù)品權(quán)屬、真?zhèn)?、品質(zhì)等均不承擔(dān)瑕疵擔(dān)保責(zé)任。隨后這種模式的文化藝術(shù)品交易所在各地紛紛組建，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2011年6月，國(guó)內(nèi)陸續(xù)開(kāi)業(yè)的文化產(chǎn)權(quán)交易所、文化藝術(shù)品交易所已有15家，正在籌備階段的有5家，還有更多文化藝術(shù)品交易所的成立在計(jì)劃中。
文化藝術(shù)品交易所提供的文化藝術(shù)品份額化交易，為實(shí)現(xiàn)文化藝術(shù)品市場(chǎng)與金融資本市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合提供了全新方式，大大便利了金融資本進(jìn)入文化市場(chǎng)，也為文化藝術(shù)品價(jià)格形成提供了發(fā)現(xiàn)機(jī)制?！?011年1月26日，天津山水畫家白庚延的作品《黃河西來(lái)決昆侖咆哮萬(wàn)里觸龍門》(簡(jiǎn)稱《黃河咆哮》)與《燕塞秋》在天津文化藝術(shù)品交易所正式上市，其中《黃河咆哮》上市總價(jià)600萬(wàn)元，《燕塞秋》上市總價(jià)為500萬(wàn)元。這兩件藝術(shù)品份額均以1元／份的價(jià)格進(jìn)行申購(gòu)，開(kāi)盤當(dāng)天便漲至2.16元／份。截至2月25日收盤，《黃河咆哮》報(bào)收6.21元，月漲621％，市值從600萬(wàn)元達(dá)到3726萬(wàn)元；而《燕塞秋》報(bào)收5.75元，月漲575％，市值從500萬(wàn)元漲到了2875萬(wàn)元。漲幅讓人瞠目結(jié)舌?！倍旖蛭幕囆g(shù)品交易所也一度成了全國(guó)投資者、金融與藝術(shù)機(jī)構(gòu)，以及各種媒體關(guān)注的焦點(diǎn)和熱點(diǎn)，掀起了藝術(shù)品投資熱潮。這對(duì)于解決我國(guó)民族地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不夠充分、節(jié)奏較緩等問(wèn)題，無(wú)疑是一支強(qiáng)心劑。
然而，在文化藝術(shù)品份額化交易迅速發(fā)展、市場(chǎng)日益火爆的同時(shí)，各個(gè)文化藝術(shù)品交易所的體制漏洞、交易風(fēng)險(xiǎn)、透明度不足等各種問(wèn)題紛至沓來(lái)，天津文化藝術(shù)品交易所也因?yàn)樨?fù)面新聞不斷，合法性、公平性遭到公眾質(zhì)疑，被各種批評(píng)的聲音推到風(fēng)口浪尖而一度陷入停滯，到2011年6月才逐步恢復(fù)正常營(yíng)業(yè)。文化藝術(shù)品份額化交易是我國(guó)首創(chuàng)的金融資本進(jìn)入文化市場(chǎng)的交易模式，作為新生事物，難免出現(xiàn)各種新問(wèn)題急需規(guī)范：比如文化藝術(shù)品份額化交易之后，如何理順各個(gè)投資人之間的關(guān)系；文化藝術(shù)品的保管、展示等收益處分權(quán)如何行使；交易中的風(fēng)險(xiǎn)包括藝術(shù)品的真?zhèn)?、滅失等如何承?dān)；藝術(shù)品的鑒定、評(píng)估如何客觀公正地完成等問(wèn)題至今沒(méi)有明確的規(guī)范，各地文化藝術(shù)品交易所都自行制定自己的交易規(guī)則，許多做法大相徑庭。各地文化藝術(shù)品交易所也都是由地方政府批準(zhǔn)設(shè)立，由地方政府部門監(jiān)管，缺乏統(tǒng)一的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)行制度、監(jiān)管辦法和監(jiān)管主體，這些都勢(shì)必嚴(yán)重影響文化藝術(shù)品交易所的正常發(fā)展和文化藝術(shù)品份額交易市場(chǎng)的交易安全。如何對(duì)文化藝術(shù)品份額化交易這一金融與文化結(jié)合的獨(dú)特模式進(jìn)行規(guī)制，成為擺在我們面前的急迫課題。
二、文化藝術(shù)品份額化交易法律規(guī)制的路徑選擇
文化藝術(shù)品份額化交易模式的出現(xiàn)是在金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下出現(xiàn)的，根據(jù)《天津文化藝術(shù)品交易所暫行規(guī)則》第4條規(guī)定，藝術(shù)品份額交易模式是指將份額標(biāo)的物等額拆分，拆分后按份額享有的所有權(quán)公開(kāi)上市交易的方式。份額標(biāo)的物指在本所上市交易的同一份額代碼所指向的藝術(shù)品或藝術(shù)品組合。份額交易模式的核心在于將標(biāo)的物的權(quán)利拆分成若干等份份額進(jìn)行銷售，份額買受人可對(duì)所持份額再行轉(zhuǎn)讓，各份額持有人之間形成對(duì)份額標(biāo)的物的共享權(quán)益的關(guān)系。那么，以何種法律、何種方式來(lái)規(guī)制文化藝術(shù)品份額化交易?這需要確定文化藝術(shù)品份額化交易的法律性質(zhì)。對(duì)此在實(shí)踐中形成了以下幾種觀點(diǎn)：
(一)以《物權(quán)法》共有規(guī)則來(lái)調(diào)整文化藝術(shù)品份額化交易及其不足
文化藝術(shù)品份額化交易的標(biāo)的物一般包括書畫雕塑類、玉器珠寶類、金屬器類、陶瓷類、著作財(cái)產(chǎn)權(quán)類等其他允許交易的藝術(shù)品，這些標(biāo)的物大多是有形的動(dòng)產(chǎn)，文化藝術(shù)品份額化交易的實(shí)質(zhì)是把標(biāo)的物的權(quán)利拆分成若干等份的份額進(jìn)行銷售，投資人按照自己購(gòu)買的份額享有權(quán)利，在許多人看來(lái)這正好符合《物權(quán)法》對(duì)按份共有的規(guī)定。按份共有，又稱“分別共有”，指數(shù)人按應(yīng)有份額(部分)對(duì)同一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)共同享有權(quán)利、分擔(dān)義務(wù)的共有?！段餀?quán)法》第94條規(guī)定，按份共有人對(duì)共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)按照其份額享有所有權(quán)。按份共有中，各個(gè)共有人對(duì)共有財(cái)產(chǎn)享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)依據(jù)其不同的份額確定，這也符合份額化交易的結(jié)果，如果交易的標(biāo)的物是著作財(cái)產(chǎn)權(quán)，各個(gè)投資人也可以對(duì)標(biāo)的物形成準(zhǔn)共有。目前許多文化藝術(shù)品交易所就是根據(jù)共有規(guī)則來(lái)處理投資人之間的關(guān)系，《天津文化藝術(shù)品交易所暫行規(guī)則》第16條規(guī)定，投資人按本規(guī)則規(guī)定享有份額交易權(quán)，購(gòu)買并持有份額即成為該份額標(biāo)的物的共有人。共有人應(yīng)遵守本所共有人公約，依其所購(gòu)買的份額與其他共有人按份共有份額標(biāo)的物，
對(duì)份額標(biāo)的物享有相應(yīng)份額的所有權(quán)，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。鄭州文化藝術(shù)品交易所也制定了文化藝術(shù)品共有人公約，規(guī)定按鄭州文化藝術(shù)品交易所制訂的規(guī)則保留份額的持有人或購(gòu)買并持有份額的投資人會(huì)員是該文化藝術(shù)品的共有人。
從本質(zhì)上講，文化藝術(shù)品份額化交易的對(duì)象是文化藝術(shù)品之上的物權(quán)等財(cái)產(chǎn)性權(quán)利，可以形成共有。然而，按照傳統(tǒng)民法按份共有規(guī)則來(lái)處理、規(guī)范文化藝術(shù)品份額化交易后各投資人之間的關(guān)系，顯得力不從心。第一，根據(jù)《物權(quán)法》第96條規(guī)定，共有人按照約定管理共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)；沒(méi)有約定或者約定不明確的，各共有人都有管理的權(quán)利和義務(wù)。《物權(quán)法》第97條規(guī)定，處分共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)以及對(duì)共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)作重大修繕的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)份額三分之二以上的按份共有人或者全體共有人同意，但共有人之間另有約定的除外。文化藝術(shù)品份額化交易后的共有人，可能成百上千，就管理共有財(cái)產(chǎn)達(dá)成一致幾乎不可能，而各共有人都行使管理文化藝術(shù)品的權(quán)利和義務(wù)，則在實(shí)踐中無(wú)法實(shí)現(xiàn)；處分文化藝術(shù)品或作重大修繕的，應(yīng)當(dāng)召開(kāi)大會(huì)經(jīng)份額三分之二以上的按份共有人同意，則成本過(guò)高，共有人之間另行約定，則在操作上也因人數(shù)過(guò)多難以達(dá)成一致。第二，傳統(tǒng)按份共有中，共有人當(dāng)然享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)；《物權(quán)法》第101條規(guī)定，按份共有人可以轉(zhuǎn)讓其享有的共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)份額。其他共有人在同等條件下享有優(yōu)先購(gòu)買的權(quán)利。但文化藝術(shù)品份額持有人轉(zhuǎn)讓自己的份額時(shí)，其他持有人如果都行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，則難以處理。第三，傳統(tǒng)共有關(guān)系是一種私人關(guān)系，其內(nèi)部共有無(wú)需對(duì)外公開(kāi)，而文化藝術(shù)品份額化交易過(guò)程中，份額的銷售、轉(zhuǎn)讓等對(duì)社會(huì)公眾公開(kāi)，《天津文化藝術(shù)品交易所暫行規(guī)則》第九章還專門規(guī)定了信息披露，其第77條規(guī)定，信息披露義務(wù)人是指藝術(shù)品持有人、發(fā)售商以及相關(guān)機(jī)構(gòu)等在份額發(fā)售、承銷、上市交易過(guò)程中承擔(dān)信息披露義務(wù)的相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人。第78條規(guī)定，信息披露義務(wù)人應(yīng)根據(jù)本所的規(guī)定履行信息披露義務(wù)。第79條規(guī)定，信息披露義務(wù)人應(yīng)保證信息披露時(shí)間的及時(shí)性和內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
在實(shí)踐中，雖然各個(gè)文化藝術(shù)品交易所都按照共有制度制定份額化交易過(guò)程中份額持有人之間的關(guān)系規(guī)則，但考慮到共有人過(guò)多，在行使共有權(quán)上無(wú)法操作，都要求持有人將共有物的保存、改良、維護(hù)、投保等權(quán)利行使授權(quán)文化藝術(shù)品交易所，如《鄭州文化藝術(shù)品交易所文化藝術(shù)品共有人公約》就規(guī)定，共有人取得文化藝術(shù)品份額的同時(shí)，視為同意授權(quán)本所全權(quán)代表共有人對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行維護(hù)、修復(fù)、投保、展示等。這正是看到以傳統(tǒng)共有關(guān)系處理文化藝術(shù)品份額化交易的不足，其根本原因在于份額化交易是資本市場(chǎng)、金融體系催生的時(shí)代產(chǎn)物，傳統(tǒng)民法已鞭長(zhǎng)莫及。但如果有份額持有人不愿授權(quán)文化藝術(shù)品交易所行使份額共有權(quán)，如何處理?如果強(qiáng)制投資人購(gòu)買文化藝術(shù)品份額時(shí)，必須授權(quán)文化藝術(shù)品交易所行使份額共有權(quán)，則又有侵權(quán)之嫌。
(二)以《證券法》的相關(guān)規(guī)則來(lái)調(diào)整文化藝術(shù)品份額化交易及其不足
文化藝術(shù)品份額化交易在各個(gè)地方試點(diǎn)運(yùn)行后，一些調(diào)研部門指出，通常的文化藝術(shù)品交易指的是物權(quán)轉(zhuǎn)讓，文化藝術(shù)品份額化交易方式雖然以藝術(shù)品為標(biāo)的物，但更多的是考慮藝術(shù)品投資增值的金融特性，具有標(biāo)準(zhǔn)化拆分、公開(kāi)發(fā)行和連續(xù)易等明顯的證券化交易特征，不屬于文化產(chǎn)權(quán)交易范疇，應(yīng)參照適用《證券法》及其相關(guān)規(guī)范。
文化藝術(shù)品份額化交易是將藝術(shù)品以虛擬的若干份額方式進(jìn)行等額拆分，拆分后投資人按份額享有的權(quán)益以類似證券交易系統(tǒng)的形式進(jìn)行公開(kāi)交易，交易轉(zhuǎn)讓以證券化的方式完成，并不涉及標(biāo)的物實(shí)物的交付，與一般動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需交付標(biāo)的物不同，具有證券化交易的鮮明特征。天津文化藝術(shù)品交易所制定的交易暫行規(guī)則，也仿照我國(guó)《證券法》的立法結(jié)構(gòu)制定了總則、藝術(shù)品份額發(fā)售、藝術(shù)品份額交易、登記結(jié)算等規(guī)則。但筆者認(rèn)為，文化藝術(shù)品份額化交易中的份額發(fā)行、轉(zhuǎn)讓不同于《證券法》所指“證券”的發(fā)行、交易活動(dòng)。我國(guó)《證券法》第2條規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法。而股票是股權(quán)憑證，股權(quán)是股東向公司出資而具有股東身份的人享有的資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利，反映的是股東與公司之間以及股東之間的關(guān)系；公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券是公司債的表現(xiàn)形式，基于公司債券的發(fā)行，在債券的持有人和發(fā)行人之間形成了以還本付息為內(nèi)容的債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系。因此，股票、公司債券反映的是投資人與公司兩種主體之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，而文化藝術(shù)品份額化交易的標(biāo)的是文化藝術(shù)品之上的權(quán)利，反應(yīng)的是人對(duì)物的支配關(guān)系，兩者之間的區(qū)分涇渭分明，并不能用《證券法》的規(guī)則來(lái)處理文化藝術(shù)品份額化交易中發(fā)生的法律關(guān)系。比如股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票，發(fā)行人為股份公司，發(fā)行人需要符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的條件，并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；但文化藝術(shù)品份額化交易中的份額發(fā)售，出賣人為文化藝術(shù)品的合法有權(quán)處分人，其可以委托文化藝術(shù)品交易所代為發(fā)售，但發(fā)售的收益由出賣人享有，只要文化藝術(shù)品為法律允許交易的標(biāo)的物，以份額化交易方式出賣文化藝術(shù)品并不需要經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。再比如，《證券法》所指的信息披露，是要求上市公司對(duì)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)重大信息進(jìn)行披露，但文化藝術(shù)品份額化交易中的出賣人卻并無(wú)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息可以披露。
許多文化藝術(shù)品交易所在發(fā)售藝術(shù)品份額時(shí)，要求由不超過(guò)200人的特定對(duì)象認(rèn)購(gòu)，形成按份共有。設(shè)置200人門檻，正是為了規(guī)避《證券法》第10條關(guān)于公開(kāi)發(fā)行證券的規(guī)定。但文化藝術(shù)品份額化交易并不必要設(shè)置這個(gè)約束，它與《證券法》并無(wú)必然聯(lián)系，至少在國(guó)務(wù)院依法作出認(rèn)定之前，不能適用《證券法》的規(guī)定。
(三)借鑒資產(chǎn)證券化的相關(guān)規(guī)范來(lái)調(diào)整文化藝術(shù)品份額化交易及其不足
有人提出，文化藝術(shù)品份額化交易能否借鑒國(guó)外資產(chǎn)證券化的相關(guān)規(guī)范進(jìn)行立法規(guī)制?資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)發(fā)行股票、債券為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券。其中不動(dòng)產(chǎn)證券化與文化藝術(shù)品份額化交易頗為類似，但又不同。不動(dòng)產(chǎn)證券化指通過(guò)某種組織性活動(dòng)(如信托)，將直接投資不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資證券化的過(guò)程，是將不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)轉(zhuǎn)換為可以流通的小額債權(quán)或股權(quán)；不動(dòng)產(chǎn)證券化中證券化發(fā)起人應(yīng)于不動(dòng)產(chǎn)原權(quán)利人處取得權(quán)利后，方可進(jìn)行資產(chǎn)組合。而后，發(fā)起人還要將該權(quán)利組合轉(zhuǎn)讓給特殊目的公司或有限合伙甚至信托機(jī)構(gòu)，最后由特殊目的公司、有限合伙或信托機(jī)構(gòu)作為
權(quán)利主體發(fā)行證券于投資者，投資者取得債權(quán)或股權(quán)證券。不動(dòng)產(chǎn)證券化過(guò)程中，可能經(jīng)過(guò)數(shù)次權(quán)利主體的變化，而文化藝術(shù)品份額化交易的投資人取得的是類似物權(quán)的權(quán)利，文化藝術(shù)品份額化交易的出售人是文化藝術(shù)品份額的合法處分人，它與不動(dòng)產(chǎn)證券化在許多法律關(guān)系上有本質(zhì)上區(qū)別。
綜上所述，文化藝術(shù)品份額化交易目前缺乏可以適用的專門法律規(guī)范，其作為一種金融資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的路徑創(chuàng)新，必須在傳統(tǒng)立法基礎(chǔ)上，進(jìn)行創(chuàng)造性的專門立法，才能適應(yīng)規(guī)范文化藝術(shù)品份額化交易的需要。
三、文化藝術(shù)品份額化交易法律規(guī)制的內(nèi)容
文化藝術(shù)品份額化交易的法律規(guī)制，需要在傳統(tǒng)立法的基礎(chǔ)上，針對(duì)新出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行專門立法，立法層次上可先出臺(tái)行政法規(guī)或者多部門聯(lián)合規(guī)章，形成多部門法律法規(guī)共同規(guī)范的局面。
(一)以專門立法建立文化藝術(shù)品份額化交易基本法律規(guī)制體系
第一，建立文化藝術(shù)品的鑒定和評(píng)估制度。目前行業(yè)通用的鑒定、評(píng)估程序和規(guī)則尚未建立，當(dāng)前藝術(shù)品市場(chǎng)魚目混珠，嚴(yán)重危害交易安全，文化藝術(shù)品交易所一方面做著推介、銷售藝術(shù)品的宣傳，組織影響著藝術(shù)品的鑒定和評(píng)估，卻又不承擔(dān)任何責(zé)任，對(duì)欠缺相關(guān)知識(shí)的投資人不利。為了規(guī)范文化藝術(shù)品交易所的行為，應(yīng)該建立客觀中立的第三方鑒定和評(píng)估機(jī)制，鑒定和評(píng)估機(jī)構(gòu)既可以由交易的當(dāng)事人自己選擇，也可以由交易當(dāng)事人委托文化藝術(shù)品交易所選擇確定；要建立鑒定和評(píng)估人員、機(jī)構(gòu)的責(zé)任制度，區(qū)分人為風(fēng)險(xiǎn)和正常的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，只有正常的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)可以由投資者承擔(dān)。
第二，規(guī)范文化藝術(shù)品份額持有人之間的關(guān)系。文化藝術(shù)品份額持有人之間在本質(zhì)上屬于共有文化藝術(shù)品的關(guān)系，可以改造傳統(tǒng)民法的共有規(guī)則，成立由文化藝術(shù)品份額持有人組成的持有人會(huì)員大會(huì)，按照持有的份額比例在會(huì)員大會(huì)上行使表決權(quán)，由會(huì)員大會(huì)形成的多數(shù)人決議決定文化藝術(shù)品的保管、收益、處分、投保等權(quán)利行使問(wèn)題，會(huì)員大會(huì)也可以決議將上述權(quán)利委托文化藝術(shù)品交易所代為行使。同時(shí)為了避免多數(shù)人決議損失少數(shù)投資人的利益，對(duì)于決議持反對(duì)意見(jiàn)的份額持有人，可以以市場(chǎng)價(jià)格要求其他持有人收購(gòu)其份額。
第三，建立文化藝術(shù)品份額的轉(zhuǎn)讓機(jī)制，文化藝術(shù)品份額的轉(zhuǎn)讓不同于傳統(tǒng)物權(quán)轉(zhuǎn)讓，是一種證券化的權(quán)利轉(zhuǎn)讓，要針對(duì)此建立交易規(guī)則。比如，要建立份額交易的流通性保障規(guī)則，對(duì)于份額交易的無(wú)效處理，一般不宜適用相互返還、恢復(fù)原狀等責(zé)任。
第四，建立文化藝術(shù)品交易所的運(yùn)行規(guī)范。目前文化藝術(shù)品交易所既提供交易服務(wù)，有時(shí)又參與交易，在份額化交易中有多重身份，但無(wú)論如何其不能自己監(jiān)督自己。文化藝術(shù)品交易所的運(yùn)行規(guī)范包括文化藝術(shù)品交易所在文化藝術(shù)品份額化交易中的地位、職責(zé)、權(quán)利義務(wù)等，要規(guī)定文化藝術(shù)品交易所的設(shè)立條件、組織機(jī)構(gòu)、高管任職資格等。
第五，建立文化藝術(shù)品份額化交易的監(jiān)管體系，明確統(tǒng)一的監(jiān)管主體和監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管手段、監(jiān)管責(zé)任。文化藝術(shù)品份額化交易作為金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，建議由金融業(yè)監(jiān)管部門聯(lián)合文化業(yè)監(jiān)管部門共同監(jiān)管。
(二)以傳統(tǒng)法律解決交易相關(guān)問(wèn)題
持有人與投資人之間是一種買賣合同關(guān)系，對(duì)于正常交易中的糾紛，比如交易標(biāo)的物出現(xiàn)權(quán)利瑕疵、在交易過(guò)程中滅失、交易涉嫌違法、交易標(biāo)的不能等情況的處理、可以由《合同法》、《文物法》來(lái)解決并進(jìn)行規(guī)范，但考慮到交易效率問(wèn)題，處理效力應(yīng)僅及于發(fā)生糾紛時(shí)的份額持有人，比如正在交易的標(biāo)的物因被認(rèn)定違法流通導(dǎo)致交易絕對(duì)無(wú)效，但對(duì)于發(fā)生過(guò)的交易已不能要求相互返還。文化藝術(shù)品交易和保管期間的損壞、遺失、評(píng)估價(jià)值差異等無(wú)法在投資人之間合理分擔(dān)的損失，要通過(guò)保險(xiǎn)予以解決，保險(xiǎn)合同的簽訂、履行要由《保險(xiǎn)法》規(guī)范。
參考文獻(xiàn)：
