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［關(guān)鍵詞］ 無(wú)形資產(chǎn)；預(yù)期收益；技術(shù)分成
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 06 . 010
［中圖分類號(hào)］ F273.1 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A ［文章編號(hào)］ 1673 - 0194（2012）06- 0021- 03
技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)是指以技術(shù)為表現(xiàn)形態(tài)的一類無(wú)形資產(chǎn)，它是由直接載體（技術(shù)方案、證書、圖紙等）或間接載體（與技術(shù)相關(guān)的有形資產(chǎn)）來(lái)展現(xiàn)的技術(shù)產(chǎn)品或商品、智能形態(tài)的技術(shù)成果和其他相關(guān)的權(quán)利構(gòu)成，大致可以分為專利技術(shù)、專有技術(shù)和工業(yè)版權(quán)3類。
1 技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)超額收益的形成過(guò)程
由于技術(shù)是構(gòu)成技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)的核心因素，高智能投入是高水平技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)取得的保證，因此，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)是技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)超額收益取得的前提。具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的無(wú)形資產(chǎn)（即技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)）一般是與一定的產(chǎn)品相聯(lián)系，即其超額收益是與使用該無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)品緊密聯(lián)系的。
技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)超額收益的形成過(guò)程可描述為：
技術(shù)開發(fā)產(chǎn)品開發(fā)產(chǎn)品銷售技術(shù)轉(zhuǎn)讓
即首先通過(guò)技術(shù)開發(fā)獲得新技術(shù)產(chǎn)品，再經(jīng)過(guò)生產(chǎn)階段，最終通過(guò)新技術(shù)產(chǎn)品的銷售或技術(shù)轉(zhuǎn)讓從銷售和轉(zhuǎn)讓收益中回收開發(fā)投資和獲取超額收益。
2 技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)超額收益的估測(cè)方法
由于技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)的超額收益是通過(guò)相應(yīng)產(chǎn)品的銷售實(shí)現(xiàn)的，因此某一無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益與企業(yè)其他有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的收益相互間很難區(qū)分，在運(yùn)用收益現(xiàn)值法對(duì)技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，無(wú)法對(duì)其預(yù)期收益單獨(dú)進(jìn)行估算，評(píng)估實(shí)務(wù)中通常采用技術(shù)收益分成的方法來(lái)預(yù)測(cè)被評(píng)估技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)的未來(lái)超額收益。
2.1 技術(shù)收益分成法的估測(cè)思路
技術(shù)收益分成的思路是指實(shí)施一項(xiàng)技術(shù)并獲得利潤(rùn)后，應(yīng)由技術(shù)和其依附的經(jīng)濟(jì)資源共同分享，所以可以根據(jù)技術(shù)資產(chǎn)在獲利過(guò)程中所起的作用和貢獻(xiàn)確定技術(shù)在利潤(rùn)中應(yīng)分享的比例，即技術(shù)分成率，進(jìn)而獲得技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)的超額收益。用公式表示為：
技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)超額收益 ＝ 技術(shù)分成率×資產(chǎn)收益額
在技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)超額收益的預(yù)測(cè)過(guò)程中，資產(chǎn)收益額的表示方式可以是利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或現(xiàn)金凈流量，估測(cè)方法與有形資產(chǎn)收益額的估測(cè)方法相同，具體數(shù)據(jù)可以采用趨勢(shì)預(yù)測(cè)法、因果預(yù)測(cè)法等定量方法再結(jié)合定性分析加以調(diào)整獲得。而技術(shù)分成率的確定是一個(gè)重點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題。
2.2 技術(shù)分成率的確定方法
技術(shù)分成率是指許可方分享被許可方應(yīng)用該技術(shù)獲得的利潤(rùn)比例。確定分成率沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，它與技術(shù)的復(fù)雜程度、產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷售額提成年限或利潤(rùn)高低等有直接的聯(lián)系，不同技術(shù)領(lǐng)域、不同交易條件其分成率也有所不同。目前，采用綜合評(píng)價(jià)法來(lái)確定技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)的技術(shù)分成率更為合理。
綜合評(píng)價(jià)法是對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的多種因素的綜合價(jià)值進(jìn)行權(quán)衡、比較、優(yōu)選和決策的活動(dòng)。利用綜合評(píng)價(jià)法確定分成率，主要是通過(guò)對(duì)分成率的取值有影響的各個(gè)因素進(jìn)行評(píng)測(cè)，確定各因素對(duì)分成率取值的影響度，再根據(jù)由多位專家確定的各因素權(quán)重，最終得到分成率。它的具體步驟為：
（1）確定技術(shù)分成率的取值范圍
技術(shù)分成率的取值范圍是根據(jù)國(guó)際技術(shù)貿(mào)易中已被眾多國(guó)家認(rèn)可的技術(shù)提成比率范圍確定的，可以根據(jù)技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)所屬的行業(yè)，利用聯(lián)合國(guó)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)確定出技術(shù)分成率的取值區(qū)間。
（2）建立技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)評(píng)測(cè)體系
（A）建立技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并確定指標(biāo)標(biāo)值。首先對(duì)技術(shù)分成率及它的各種影響因素進(jìn)行系統(tǒng)分析；然后對(duì)影響因素按照其內(nèi)在的因果、隸屬等邏輯關(guān)系進(jìn)行分解，并形成評(píng)測(cè)指標(biāo)的層次結(jié)構(gòu)；最后征求有關(guān)專家的意見(jiàn)，對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行篩選、修改和完善，最終確定技術(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
以專利技術(shù)為例，通過(guò)分析各項(xiàng)影響因素，確定其技術(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如圖1所示。
（B）指標(biāo)權(quán)重的確定。 指標(biāo)權(quán)重的確定通常采用對(duì)比求和評(píng)分法，在確定過(guò)程中，首先將待定權(quán)重的指標(biāo)列出，設(shè)計(jì)調(diào)查表，請(qǐng)專家根據(jù)自身對(duì)各指標(biāo)相對(duì)重要程度的判斷，采用多對(duì)分值、按照兩兩比較得分和一定的原則，將某項(xiàng)指標(biāo)同其他各項(xiàng)指標(biāo)逐個(gè)比較、評(píng)分得出其權(quán)重wi。
（C）設(shè)計(jì)綜合評(píng)價(jià)表。經(jīng)過(guò)上述步驟，可以得到技術(shù)分成率的綜合評(píng)價(jià)表。仍以專利技術(shù)為例，根據(jù)圖1的專利技術(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以設(shè)計(jì)出其技術(shù)分成率綜合評(píng)價(jià)表如表1所示。
取值說(shuō)明：
專利類型及法律狀態(tài)：發(fā)明專利、經(jīng)異議、無(wú)效或撤銷程序的實(shí)用新型專利（100）；發(fā)明專利申請(qǐng)、實(shí)用新型專利（40）。
保護(hù)范圍：權(quán)利要求涵蓋或具有該類技術(shù)的某一必要技術(shù)特征（100）；權(quán)利要求包含該類技術(shù)的某些技術(shù)特征（50）；權(quán)利要求具有該類技術(shù)的某一技術(shù)特征（0）。
侵權(quán)判定：專利技術(shù)是生產(chǎn)某產(chǎn)品的唯一途徑，易于判定侵權(quán)及取證（100）；通過(guò)對(duì)某產(chǎn)品的分析，可以判定侵權(quán)，取證較容易（80）；通過(guò)對(duì)某產(chǎn)品的分析，可以判定侵權(quán)，取證存在一定困難（40）；通過(guò)對(duì)產(chǎn)品的分析，判定侵權(quán)及取證均存在一些困難（0）。
技術(shù)所屬領(lǐng)域：新興技術(shù)領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊，屬國(guó)家支持產(chǎn)業(yè)（100）；技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展前景較好（60）；技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展平穩(wěn)（20）；技術(shù)領(lǐng)域即將進(jìn)入衰退期，發(fā)展緩慢（0）。
替代技術(shù)：無(wú)替代產(chǎn)品（100）；存在若干替代產(chǎn)品（60）；替代產(chǎn)品較多（0）。
先進(jìn)性：各方面者超過(guò)（100）；大多數(shù)方面或某方面顯著超過(guò)（60）；不相上下（0）。
創(chuàng)新性：首創(chuàng)技術(shù)（100）；改進(jìn)型技術(shù)（40）；后續(xù)專利技術(shù)（0）。
成熟度：工業(yè)化生產(chǎn)（100）；小批量生產(chǎn)（80）；中試（60）；小試（20）；實(shí)驗(yàn)室階段（0）。
應(yīng)用范圍：專利技術(shù)可應(yīng)用于多個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域（100）；專利技術(shù)應(yīng)用于某個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域（50）；專利技術(shù)的應(yīng)用具有某些限定條件（0）。
技術(shù)防御力：技術(shù)復(fù)雜且需大量資金研制（100）；技術(shù)復(fù)雜或所需資金多（50）；技術(shù)復(fù)雜程度一般、所需資金數(shù)量不大（0）。
供求關(guān)系：解決了行業(yè)的必需技術(shù)問(wèn)題，為廣大廠商所需要（100）；解決了行業(yè)一般技術(shù)問(wèn)題（50）；解決了生產(chǎn)中某一附加技術(shù)問(wèn)題或改進(jìn)了某一技術(shù)環(huán)節(jié)（0）。
可以對(duì)照上述取值說(shuō)明，根據(jù)專利技術(shù)的具體情況確定所列各影響因素的取值。
（D）構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)模型，計(jì)算調(diào)整系數(shù)。根據(jù)綜合評(píng)價(jià)表的取值，采用加權(quán)算術(shù)平均和作為綜合評(píng)價(jià)模型。即：
由式（1）確定的值z(mì)即為技術(shù)分成率的調(diào)整系數(shù)，所代表的意義是技術(shù)分成率在可能取值的范圍內(nèi)所處的位置。
（3）確定技術(shù)分成率的具體數(shù)值
根據(jù)上述步驟確定的技術(shù)分成率的取值范圍及調(diào)整系數(shù)，利用下式計(jì)算可得到技術(shù)分成率的具體數(shù)值。
α ＝ m ＋ （ n － m ） × z （2）
式中，α――技術(shù)分成率；m ――分成率的取值下限；n ――分成率的取值上限；z ――分成率的調(diào)整系數(shù)。
運(yùn)用綜合評(píng)價(jià)法確定的分成率，考慮了可能對(duì)分成率取值有影響的各種因素，并且參考了國(guó)際技術(shù)貿(mào)易中對(duì)技術(shù)提成率的數(shù)值，因而具有明顯的科學(xué)性及公正性。
主要參考文獻(xiàn)
［1］中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)．專利資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（中評(píng)協(xié)［2008］217號(hào)）［Z］．2008.
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［3］李秀娟．專利價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)因素分析［J］．電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)，2009（12）．
（一）無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估收益法內(nèi)涵 采用收益法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是指為獲得無(wú)形資產(chǎn)以取得未來(lái)預(yù)期收益的權(quán)利所支付的貨幣總額。所謂收益現(xiàn)值法是對(duì)被估無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行折算現(xiàn)值或本金化的過(guò)程，也是對(duì)未來(lái)各期預(yù)期收益折算成現(xiàn)值之和。目前，在無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估實(shí)際操作中，收益現(xiàn)值法是運(yùn)用最為普遍的一種方法，被估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的多少關(guān)鍵是取決于如何確定預(yù)期年凈收益或收益額、折現(xiàn)率和有效期限三個(gè)因素，取決于三個(gè)變量因素共同影響的結(jié)果。
二、無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估收益法存在的三因素問(wèn)題
（一）預(yù)期收益額 所謂無(wú)形資產(chǎn)收益額是指被估無(wú)形資產(chǎn)在使用過(guò)程中產(chǎn)生超出其自身價(jià)值的溢余額。確定無(wú)形資產(chǎn)收益額關(guān)鍵是要把握以下二點(diǎn)：其一是無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的未來(lái)各期收益值，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)交易的雙方，無(wú)論是該項(xiàng)資產(chǎn)的購(gòu)買者還是所有者，評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值首先應(yīng)判斷是否存在收益；其二是收益額是由無(wú)形資產(chǎn)直接產(chǎn)生，并非是被估資產(chǎn)形成的收益中剝離出來(lái)，不可混淆。但是在現(xiàn)實(shí)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中，因?yàn)槭艿浇?jīng)濟(jì)利益的趨動(dòng)使企業(yè)管理當(dāng)局動(dòng)機(jī)不正，常常利用各種粉飾手段有意識(shí)提高或降低、提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)表的盈利預(yù)測(cè)值，使得無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)期收益值很難做到客觀真實(shí)準(zhǔn)確，這就要求評(píng)估人員結(jié)合無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估目的、不同無(wú)形資產(chǎn)的類型和特點(diǎn)科學(xué)合理確定其預(yù)期收益值。
（二）折現(xiàn)率 折現(xiàn)率的確定是運(yùn)用收益現(xiàn)值法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值面臨的主要問(wèn)題。折現(xiàn)率的細(xì)微差異和不確定性因素的影響，都將會(huì)引起評(píng)估值巨大差異，所以在確定折現(xiàn)率時(shí)應(yīng)將定性分析和定量分析相互結(jié)合，提高折現(xiàn)率的相對(duì)準(zhǔn)確性。因?yàn)椴煌瑹o(wú)形資產(chǎn)由于其使用的特定環(huán)境、用途和行業(yè)不同，其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也不一樣，所以到目前為止尚沒(méi)有統(tǒng)一的確定標(biāo)準(zhǔn)，這就要求評(píng)估人員學(xué)會(huì)結(jié)合無(wú)形資產(chǎn)所處的企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境和被估對(duì)象的資產(chǎn)收益水平采用多種方法綜合分析確定。
（三）有效期限 無(wú)形資產(chǎn)有效期限是指無(wú)形資產(chǎn)能夠發(fā)揮作用，同時(shí)能夠超額獲利能力的時(shí)間。由于無(wú)形資產(chǎn)有效期限是以無(wú)形資產(chǎn)消耗的價(jià)值量為根本前提，所以它的價(jià)值不會(huì)因?yàn)槠涫褂脮r(shí)間的延長(zhǎng)而產(chǎn)生實(shí)體變化，相反有形資產(chǎn)在使用過(guò)程中是由于使用或自然力作用形成的有形損耗。無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值降低主要是由于無(wú)形損耗形成，即由于社會(huì)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步而引起價(jià)值減少。目前對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估有效期限的確定無(wú)論在理論上還是實(shí)務(wù)中都沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，從而導(dǎo)致了有效期限確定缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。隨著科學(xué)技術(shù)發(fā)展，無(wú)形資產(chǎn)更新?lián)Q代也更加頻繁，生命周期縮短，其有效期限也相應(yīng)縮短，因此評(píng)估人員在評(píng)估時(shí)要十分重視有效期限的問(wèn)題。
三、收益法在無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的因素定量方法
（一）收益額的確定 確定無(wú)形資產(chǎn)收益額的方法主要是科學(xué)準(zhǔn)確地測(cè)算出銷售利潤(rùn)或銷售收入。在實(shí)際使用過(guò)程中，通常無(wú)形資產(chǎn)依附于有形資產(chǎn)發(fā)揮作用并產(chǎn)生共同收益，所以無(wú)形資產(chǎn)收益額的測(cè)算可通過(guò)分成率方法求得，其計(jì)算方法如下：F=R×α1×（1-T），或P×α2×（1-T），α2=α1/α3，上式中：F為無(wú)形資產(chǎn)收益額；R為年銷售收入；P為銷售利潤(rùn)；α3為銷售利潤(rùn)率；α1為銷售收入分成率；α2為銷售利潤(rùn)分成率；T為所得稅率。無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，經(jīng)常以利潤(rùn)分成率作為其收益額的核算基礎(chǔ)。但是在利潤(rùn)額難以測(cè)算情況下，評(píng)估人員通?？砂翠N售收入分成率來(lái)計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)收益額。確定無(wú)形資產(chǎn)利潤(rùn)分成率的主要常用模型方法如下：方法一：邊際分析法，α=■×100%，上式中：α為無(wú)形資產(chǎn)利潤(rùn)分成率；si為各年度追加利潤(rùn)現(xiàn)值；Pi為各年度利潤(rùn)總額現(xiàn)值。方法二：約當(dāng)投資分成法，α=■，？茁1=C1×（1+i1），？茁2=C2×（1+i2）上式中：α為無(wú)形資產(chǎn)利潤(rùn)分成率；？茁1為無(wú)形資產(chǎn)約當(dāng)投資量（額）；？茁2為受讓方約當(dāng)投資量（額）；C1為無(wú)形資產(chǎn)重置成本凈值；i1為轉(zhuǎn)讓方適用成本利潤(rùn)率；C2為受讓方投入受讓資產(chǎn)重置成本凈值；i2為受讓方適用成本利潤(rùn)率。方法三：成本加權(quán)平均分析法，WACC=■×α1+■α2×+■×α3，α3=■，上式中：WACC為資金加權(quán)平均成本；V為企業(yè)價(jià)值；V1為凈流動(dòng)資金；α1為流動(dòng)資金收益率；V2為有形資產(chǎn)價(jià)值；α2為有形資產(chǎn)收益率； V3為無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值；α3為無(wú)形資產(chǎn)收益率。
（二）折現(xiàn)率的確定 因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)、預(yù)期收益較高，所以無(wú)形資產(chǎn)確定的折現(xiàn)率通常要高于有形資產(chǎn)評(píng)估確定的折現(xiàn)率，另外，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中采用的折現(xiàn)率的口徑應(yīng)一致于收益額的口徑。此外，評(píng)估人員應(yīng)充分考慮被估無(wú)形資產(chǎn)的功能、投資條件、收益獲得的可能性和形成概率等多種因素，才能科學(xué)測(cè)算出風(fēng)險(xiǎn)利率，從而測(cè)算出恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。通常折現(xiàn)率的確定主要有以下三種途徑。方法一：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型，無(wú)形資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以由兩部分構(gòu)成，分別為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即為最低報(bào)酬率，通?？梢詤⒄找荒昶阢y行儲(chǔ)蓄利率確定表示；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以上的投資回報(bào)率。其計(jì)算公式為：I=Ig+b？滓。上式中：I為無(wú)形資產(chǎn)按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率；Ig為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率；b為無(wú)形資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；？滓為無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率。方法二：資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM）模型，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是確定無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率確實(shí)有效的方法之一，也是財(cái)務(wù)學(xué)中反映收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的一個(gè)重要模型。其計(jì)算公式為：I=Ig+？茁×（Im-Ig）。上式中：I為根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率；Ig 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β為反映無(wú)形資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Im為市場(chǎng)平均報(bào)酬率。需要注意的是運(yùn)用CAPM模型是以較為完備的資本假設(shè)條件為前提，適用于市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)健全的資本市場(chǎng)，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境還不太適用該模型。但是，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境的不斷規(guī)范，市場(chǎng)機(jī)制的逐漸健全，借用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)確定無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率將是一種可行的方法。方法三：累加法，所謂累加法是將投資資產(chǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率量化并累加，進(jìn)而求取折現(xiàn)率的方法。運(yùn)用累加法確定無(wú)形資產(chǎn)的折現(xiàn)率通常由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和通貨膨脹率三項(xiàng)累加計(jì)算得出。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是無(wú)形資產(chǎn)投資在正常水平條件下的盈利情況，是歸屬于無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)率；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指需要承擔(dān)一定投資風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)當(dāng)獲得的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以上部分的投資回報(bào)率；通貨膨脹率通常以價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)率來(lái)確定。
（三）有效期限的確定 有效期限通常由評(píng)估人員根據(jù)持有無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)獲利情況、損耗情況等因素確定，也可以根據(jù)法律、契約和合同規(guī)定確定。一般而言，無(wú)形資產(chǎn)都有特定的生命周期，其中專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)的有效期限可借助于法律相關(guān)規(guī)定確定；非專利技術(shù)成果的轉(zhuǎn)讓或許可的壽命可借助于合同確定。需要注意的是無(wú)形資產(chǎn)有效期限是獲取超額收益能力的時(shí)間，所以當(dāng)預(yù)期年限超過(guò)無(wú)形資產(chǎn)生命周期時(shí)，則失去評(píng)估的基礎(chǔ)。
［關(guān)鍵詞］無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估；收益現(xiàn)值法；差額法
［中圖分類號(hào)］F273.4［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］B［文章編號(hào)］1002-2880(2011)03-0134-03
作者簡(jiǎn)介：姜潔(1966-)，女，大連人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，副教授，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué) 。一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的必要性
1.知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代市場(chǎng)化的要求
無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估可使無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值定位并使其價(jià)值不斷得以發(fā)掘和提升，在企業(yè)改制、合資合作、聯(lián)營(yíng)、兼并、重組、上市等各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)作為投資已很普遍。對(duì)于出資方來(lái)講，用無(wú)形資產(chǎn)投資可以減少現(xiàn)金支出，以較少的現(xiàn)金投入獲得較大的投資收益；可以擴(kuò)大使用注冊(cè)商標(biāo)的商品或服務(wù)項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步提升商標(biāo)價(jià)值。對(duì)于接受無(wú)形資產(chǎn)投資的企業(yè)來(lái)講，商標(biāo)權(quán)資本化可使其直接獲得知名商標(biāo)的使用權(quán)，進(jìn)而打開市場(chǎng)，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；接受商標(biāo)權(quán)投資，也可促使企業(yè)嚴(yán)格依法使用注冊(cè)商標(biāo)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平和商品或服務(wù)質(zhì)量，增加產(chǎn)品品種，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。評(píng)估的結(jié)果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據(jù)，也是被投資企業(yè)確定其無(wú)形資本入賬價(jià)值的客觀標(biāo)準(zhǔn)。
2.培養(yǎng)品牌意識(shí)
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)就是財(cái)富。企業(yè)都在想盡各種方法對(duì)自身現(xiàn)有的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行挖掘、開發(fā)、整合，通過(guò)評(píng)估將各種附加值體現(xiàn)出來(lái)。商標(biāo)、品牌等資產(chǎn)的評(píng)估及宣傳是強(qiáng)化企業(yè)形象、展示發(fā)展實(shí)力的重要手段。
3.防止國(guó)有資產(chǎn)的流失
隨著企業(yè)并購(gòu)不斷深化，管理層收購(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)上悄然興起。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)通過(guò)管理層收購(gòu)達(dá)到控股的上市公司已經(jīng)超過(guò)100家，管理層收購(gòu)的核心內(nèi)容之一就是要對(duì)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估并使其具體量化，以防止國(guó)有資產(chǎn)流失，促進(jìn)無(wú)形資產(chǎn)的保值增值。另外，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)中的作用越來(lái)越重要。因而引起的糾紛也日益增多，各種無(wú)形資產(chǎn)的案件也越來(lái)越多，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)所有者被侵權(quán)的損失額和賠償額等的確定，也要通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估來(lái)解決，無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估是公正、妥善地解決無(wú)形資產(chǎn)權(quán)糾紛和侵權(quán)現(xiàn)象的必要手段。
無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法直接關(guān)系到評(píng)估結(jié)果，在我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，往往由于不能運(yùn)用科學(xué)的方法，造成較大的誤差，所以要深入研究各類無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估方法，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，綜合我國(guó)評(píng)估工作的具體實(shí)踐加以創(chuàng)新。無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估方法有收益現(xiàn)值法、成本法和市場(chǎng)法三種。但是基于無(wú)形資產(chǎn)具有成本與效用的非對(duì)應(yīng)性和無(wú)形資產(chǎn)難以復(fù)制的特征，在評(píng)估實(shí)踐中運(yùn)用最廣泛的評(píng)估方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是以動(dòng)態(tài)方式估價(jià)資產(chǎn)，著眼于資產(chǎn)的未來(lái)收益，是無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和投資價(jià)值評(píng)估的依據(jù)。
二、收益法的基本原理
收益法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理，根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益或未來(lái)現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值的一種評(píng)估方法。收益法的基本假設(shè)前提是任何投資者在購(gòu)買該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，所支付的價(jià)款不會(huì)超過(guò)該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)期收益的折現(xiàn)值。從理論上說(shuō)，在獲利能力真實(shí)、預(yù)測(cè)科學(xué)的情況下，該方法能夠較準(zhǔn)確、合理地評(píng)估出無(wú)形資產(chǎn)所具有的內(nèi)在價(jià)值。
收益法涉及三個(gè)變量：第一，無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益。在其他條件不變的情況下，未來(lái)預(yù)期收益越大，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值越大。第二，預(yù)期收益的持續(xù)時(shí)間。在其他條件不變的情況下，未來(lái)預(yù)期收益持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值越大。第三，投資者期望收益率，即折現(xiàn)率。這體現(xiàn)了投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)水平的判斷以及基于“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”原理的對(duì)收益率的期待。投資者期望的收益越高，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值越小。合理預(yù)測(cè)其未來(lái)收益是正確評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)鍵所在。
三、采用收益法中的差額法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值原理及實(shí)例分析
如果無(wú)形資產(chǎn)能夠單獨(dú)發(fā)揮作用，其產(chǎn)生的新增效益能夠單獨(dú)計(jì)算，則可以根據(jù)使用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)后帶來(lái)的超額收益現(xiàn)值計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，即采用直接收益評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。但是，大多數(shù)情況下不能直接計(jì)算出無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的新增效益，無(wú)法將使用的無(wú)形資產(chǎn)和沒(méi)有使用的無(wú)形資產(chǎn)收益情況進(jìn)行對(duì)比時(shí)，就無(wú)法直接計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，此時(shí)可考慮采用間接預(yù)期法即差額法估算。所謂“差額法”即通過(guò)預(yù)測(cè)使用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)后的收益，從中分離出技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)的收益部分就是無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。評(píng)估程序?yàn)椋合扔谩笆找娆F(xiàn)值法”評(píng)估出企業(yè)的整體資產(chǎn)的價(jià)值，然后用“重置成本法”評(píng)估出企業(yè)有形資產(chǎn)的價(jià)值，然后用前一種方法評(píng)估出整體資產(chǎn)的價(jià)值總額，減去后一種方法評(píng)估的有形資產(chǎn)價(jià)值額所得到的差額就是無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。
“差額法”基本公式如下：
姜潔：論收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益(評(píng)估值)=年凈利潤(rùn)-企業(yè)有形資產(chǎn)評(píng)估值×行業(yè)平均資產(chǎn)收益率
由于無(wú)形資產(chǎn)屬于創(chuàng)造性勞動(dòng)成果，無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)涵已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它外在的含義，其在企業(yè)會(huì)計(jì)賬面的生產(chǎn)成本只具有象征意義，因此在評(píng)估時(shí)，應(yīng)該根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)的自身特點(diǎn)，考慮影響其價(jià)值的相關(guān)因素，主要因素有：
1.無(wú)形資產(chǎn)的收益能力。一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)，證明其未來(lái)給企業(yè)帶來(lái)的收益就越大，其價(jià)值就越高。
2.無(wú)形資產(chǎn)的壽命。無(wú)形資產(chǎn)的壽命包括法定壽命和經(jīng)濟(jì)壽命。有的無(wú)形資產(chǎn)雖然法定壽命很長(zhǎng)，但是由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，可能會(huì)在法律保護(hù)期內(nèi)被新技術(shù)淘汰，已經(jīng)喪失了經(jīng)濟(jì)上的壽命，因此在評(píng)估時(shí)必須考慮這一因素。
3.無(wú)形資產(chǎn)的發(fā)展前景。影響無(wú)形資產(chǎn)發(fā)展前景因素主要包括企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、行業(yè)的整體走勢(shì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。
4.無(wú)形資產(chǎn)的以往交易歷史情況。包括類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格信息、無(wú)形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方式和轉(zhuǎn)讓次數(shù)等。一般認(rèn)為轉(zhuǎn)讓次數(shù)越多，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就越多，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值就越低。
5.無(wú)形資產(chǎn)受法律保護(hù)的程度。有的無(wú)形資產(chǎn)受法律保護(hù)，有的無(wú)形資產(chǎn)尚未納入法律保護(hù)范圍，一般來(lái)說(shuō)無(wú)形資產(chǎn)受法律保護(hù)的程度越高，其獲利的穩(wěn)定性就越強(qiáng)越持久，其價(jià)值就越高。
6.無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)供需狀況。一是無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)需求情況；二是無(wú)形資產(chǎn)的適用程度。需求者越多，適用范圍越大，評(píng)估值就越高。
案例：甲公司是一個(gè)以生產(chǎn)銷售礦冶設(shè)備中振動(dòng)機(jī)械為主的工業(yè)企業(yè)，擁有一系列企業(yè)自主開發(fā)的專利技術(shù)，企業(yè)打算以專利技術(shù)投資入股擴(kuò)大收益，評(píng)估目的是為合資作價(jià)入股提供參考依據(jù)，與乙公司合資生產(chǎn)礦冶設(shè)備。考核超額收益主要從企業(yè)的銷售凈利潤(rùn)率和資產(chǎn)凈利潤(rùn)率看是否超出同行業(yè)的、社會(huì)的平均水平。甲公司2001—2004年銷售收入情況報(bào)告如下：
甲公司2001—2004年銷售收入表
單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目名稱2001200220032004合計(jì)年平均額年銷售
收入1652.082291.452825.723462.882553.03年收入
增加額639.37564.27607.161810.8603.6年凈
利潤(rùn)209.54282.31380.86430.551303.26325.82年凈利潤(rùn)
增加額72.7798.5549.69221.0173.67年增
長(zhǎng)率34.73%34.91%13.05%27.13%總資產(chǎn)2257.962944.243493.513971.313241.76銷售凈
利潤(rùn)率12.68%12.32%13.34%12.43%12.7%資產(chǎn)凈
利潤(rùn)率9.28%9.59%10.9%10.84%10.05%從2001—2004年財(cái)務(wù)報(bào)告中分析得出，前4年該企業(yè)的銷售凈利潤(rùn)平均為12.7%(高水平)，該公司屬于礦山冶金機(jī)械制造行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)同行業(yè)5萬(wàn)戶工業(yè)企業(yè)銷售凈利潤(rùn)平均3%；前4年該企業(yè)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率10.05%，同行業(yè)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率平均為1.18%；該公司前4年資產(chǎn)收益率平均為10.05%，一年定期銀行存款利率4.77%，可以認(rèn)為社會(huì)平均收益水平指標(biāo)，則該公司是社會(huì)平均收益水平的2.11倍。可以看出，該公司前4年的銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率大大超過(guò)了同行業(yè)平均水平，表明該企業(yè)資產(chǎn)有超額收益，資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估應(yīng)該采用收益現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估。
接受評(píng)估委托后，評(píng)估機(jī)構(gòu)組織人員對(duì)委托方技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品開況進(jìn)行了實(shí)地考察，就該技術(shù)的權(quán)屬、廠房設(shè)備及動(dòng)力需求、原材料供應(yīng)、市場(chǎng)情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，并咨詢了有關(guān)專家，調(diào)查表明，技術(shù)資產(chǎn)是該公司無(wú)形資產(chǎn)的主體。從國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品的應(yīng)用范圍、產(chǎn)品性能價(jià)格比、產(chǎn)品壟斷性的可能性等方面分析得知，市場(chǎng)前景很好，估計(jì)專利技術(shù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)壽命還有7年。從財(cái)務(wù)報(bào)告中評(píng)估師分析計(jì)算出企業(yè)平均每年增加銷售收入603.6萬(wàn)元，前4年銷售凈利潤(rùn)率平均為12.7%，經(jīng)過(guò)測(cè)算，預(yù)計(jì)該收益水平一直持續(xù)到未來(lái)第3年，未來(lái)第4年到第5年收益大致持平，第6年到第7年銷售收入略微下降。評(píng)估該無(wú)形資產(chǎn)步驟如下：
1.該公司無(wú)形資產(chǎn)的資產(chǎn)清查
該公司承擔(dān)并完成了部、省科技計(jì)劃項(xiàng)目35項(xiàng)(其中省部級(jí)項(xiàng)目12項(xiàng))，獲得各種科技獎(jiǎng)勵(lì)28項(xiàng)，獲得實(shí)用新型國(guó)家專利6項(xiàng)，獲得各種獎(jiǎng)狀、獎(jiǎng)杯58個(gè)。眾多的科技成果和有關(guān)技術(shù)的基礎(chǔ)工作和成績(jī)，使得該公司振動(dòng)機(jī)械產(chǎn)品迅速發(fā)展成為有25個(gè)系列，近千個(gè)規(guī)格。產(chǎn)品暢銷全國(guó)28個(gè)省、市自治區(qū)，遠(yuǎn)銷東南亞和非洲地區(qū)。
2.測(cè)算未來(lái)7年的年凈收益
評(píng)定估算的思路：先計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益，用每年凈利潤(rùn)——企業(yè)有形資產(chǎn)評(píng)估值×行業(yè)平均資產(chǎn)收益率得出。再計(jì)算評(píng)估值，即把無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，然后加總求和，從而得出無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估值。
未來(lái)第1年凈收益=(3462.88+603.53)×12.7%=4066.41×12.7%=516.43(萬(wàn)元)
未來(lái)第2年凈收益=(4066.41+603.53)×12.7%=4669.94×12.7%=593.08(萬(wàn)元)
未來(lái)第3年凈收益=(4669.94+603.53)×12.7%=5273.47×12.7%=669.73(萬(wàn)元)
未來(lái)第3年=未來(lái)第4年=未來(lái)第5年=669.73(萬(wàn)元)
未來(lái)第6年=(5273.47-603.53)×12.7%=4669.94×12.7%=593.08(萬(wàn)元)
未來(lái)第7年=(4669.94-603.53)×12.7%=4066.41×12.7%=516.43(萬(wàn)元)
3.該企業(yè)有形資產(chǎn)評(píng)估值=流動(dòng)資產(chǎn)+建筑物+在建工程+機(jī)器設(shè)備=5670.48(萬(wàn)元)
4.測(cè)算未來(lái)7年的年超額收益(扣除有形資產(chǎn))
無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益=年凈利潤(rùn)-企業(yè)有形資產(chǎn)評(píng)估值×行業(yè)平均資產(chǎn)收益率
行業(yè)平均資產(chǎn)收益率為4.77%
未來(lái)第1年超額收益=516.43-5670.48×4.77%=245.95(萬(wàn)元)
未來(lái)第2年超額收益=593.08-5670.48×4.77%=322.6(萬(wàn)元)
未來(lái)第3年=未來(lái)第4年=未來(lái)第5年=669.73-5670.48×4.77%=399.25(萬(wàn)元)
未來(lái)第6年超額收益=593.08-5670.48×4.77%=322.6(萬(wàn)元)
未來(lái)第7年超額收益=516.433-5670.48×4.77%=245.95(萬(wàn)元)
5.折現(xiàn)率確定，折現(xiàn)率一般由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩部分組成。由于礦冶設(shè)備處于中期，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)中等，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率估算為5%，以一年定期銀行存款利率4.77%作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，折現(xiàn)率估算應(yīng)適當(dāng)=4.77%+5%=9.77%。
6.無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估值確定，無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估值=245.95/(1+9.77%)+322.6/(1+9.77%)2+399.25/(1+9.77%)3+399.25/(1+9.77%)4+399.25/(1+9.77%)5+322.6/(1+9.77%)6+245.95/(1+9.77%)7=1631.6(萬(wàn)元)
“差額法”應(yīng)用的關(guān)鍵在于如何取得各變量相關(guān)的信息資料，以及如何確保這些信息資料的可靠性。
四、提高無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估水平的思考
1.應(yīng)進(jìn)一步把握無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象和范圍
由于無(wú)形資產(chǎn)一般不會(huì)單獨(dú)產(chǎn)生效益，它要與企業(yè)中其它資產(chǎn)共同協(xié)同才能夠產(chǎn)生收益。這樣，在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，往往要將各項(xiàng)資產(chǎn)協(xié)同作用產(chǎn)生的收益進(jìn)行分離，界定屬于被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)直接產(chǎn)生的收益即超額收益。我國(guó)仍有部分合資企業(yè)在合資初期未將其商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。一些企業(yè)即使對(duì)無(wú)形資產(chǎn)作價(jià)計(jì)股往往也只限于商標(biāo)、專利等易于評(píng)估的無(wú)形資產(chǎn)，而對(duì)那些評(píng)估難度較大的商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等則忽略不計(jì)。有的企業(yè)又走向了另一個(gè)極端，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估值越來(lái)越高，對(duì)評(píng)估的對(duì)象、范圍越來(lái)越大。其次，無(wú)形資產(chǎn)的超額收益是個(gè)受內(nèi)在和外在多種因素影響的概念。內(nèi)在因素包括無(wú)形資產(chǎn)自身的性能、無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命、無(wú)形資產(chǎn)壟斷程度及轉(zhuǎn)讓內(nèi)容等因素；外在因素包括市場(chǎng)因素、法律因素、政治因素和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素。相比較而言，內(nèi)在因素是影響無(wú)形資產(chǎn)超額收益的關(guān)鍵，而外在因素對(duì)無(wú)形資產(chǎn)超額收益的實(shí)現(xiàn)也有重要影響。
2.加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)培訓(xùn)
無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)是依托科學(xué)技術(shù)和其他專業(yè)知識(shí)面向社會(huì)提供服務(wù)的新興行業(yè)，涉及到評(píng)估學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、工程技術(shù)、市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)、法學(xué)等多門科學(xué)，知識(shí)含量高，具有較強(qiáng)的專業(yè)性、綜合性及復(fù)雜性。因此不僅要求執(zhí)業(yè)人員要有較高的職業(yè)道德水平，而且必須具備扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)態(tài)度，廣闊的知識(shí)視野，豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的工作能力等。這就要求執(zhí)業(yè)人員一要認(rèn)真學(xué)習(xí)、熟悉掌握國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和政策，做到依法評(píng)估；二要加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，需要認(rèn)真學(xué)習(xí)研究無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的理論、方法和技巧等。在實(shí)踐中不斷積累經(jīng)驗(yàn)，不斷提高評(píng)估的技術(shù)和水平。
［參考文獻(xiàn)］
【關(guān)鍵詞】無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估；現(xiàn)值；收益法：差額法
一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估概述
1.無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估
我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――無(wú)形資產(chǎn)》（2008）中指出，無(wú)形資產(chǎn)是指受特定主體所控制的，不具有實(shí)物形態(tài)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期發(fā)揮作用且能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源。這里指出了無(wú)形資產(chǎn)的特性：無(wú)實(shí)體性、壟斷性、收益性、不確定性。
而無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估就是基于某一特定的日的，遵循一定的標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒?，通過(guò)對(duì)相關(guān)因素的分析，在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)（評(píng)估基準(zhǔn)日）對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值做出評(píng)估。
2.無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的前提和對(duì)象
無(wú)形資產(chǎn)是不具有實(shí)物形態(tài)的，其價(jià)值處于時(shí)刻變化之中的，評(píng)估時(shí)需要以基本假設(shè)為前提，保證評(píng)估結(jié)果的科學(xué)合理性。根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)的特性，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)環(huán)境中比較適用的基本假設(shè)有公開市場(chǎng)假設(shè)和繼續(xù)使用假設(shè)。
在有了評(píng)估的前提下，那么在什么樣的情形下才會(huì)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估？?jī)煞N情況下會(huì)發(fā)生無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)：一是無(wú)形資產(chǎn)的擁有者或控制者將無(wú)形資產(chǎn)的部分或全部產(chǎn)權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易或?qū)ν馔顿Y，這種情況下評(píng)估程序一般比較簡(jiǎn)單，無(wú)需對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行剝離；二是企業(yè)整體或部分產(chǎn)權(quán)發(fā)生變動(dòng)時(shí)，例如破產(chǎn)重組、股份改制、并購(gòu)等，這種情況下的評(píng)估程序一般比較復(fù)雜。
二、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的必要性
1.現(xiàn)代化市場(chǎng)發(fā)展的需要
隨著現(xiàn)代化市場(chǎng)的發(fā)展，人們的維權(quán)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)。同時(shí)伴隨著因無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的侵權(quán)案例也日益增多。為了有效的妥善解決此類問(wèn)題，就需要一個(gè)具體權(quán)威的評(píng)估性準(zhǔn)則來(lái)制衡人們的行為。因此建立一個(gè)公正的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估體系是十分必要的。
2.防范資產(chǎn)流失
隨著企業(yè)股份制改、合作、兼并不斷發(fā)生，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用也日益凸顯。如果企業(yè)還未意識(shí)到無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的重要性，也沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行有效的防范保護(hù)，那么其他企業(yè)就很容易侵占利用該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，從而造成企業(yè)資產(chǎn)流失，損害企業(yè)整體價(jià)值。因此科學(xué)合理的對(duì)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，可以使企業(yè)對(duì)自身價(jià)值充分認(rèn)識(shí)，同時(shí)可以防范企業(yè)資產(chǎn)流失，避免企業(yè)造成不必要的損失。
3.企業(yè)發(fā)展的需要
隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的逐漸加快，企業(yè)若想從同行業(yè)中脫穎而出，就不能再像以前一樣僅僅注重有形資產(chǎn)的開發(fā)利用。而注重?zé)o形資產(chǎn)的價(jià)值不僅能夠使企業(yè)更好的適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展的需要，從而提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)還可以結(jié)合實(shí)際情況和評(píng)估結(jié)果整合企業(yè)的資產(chǎn)，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。
三、收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的運(yùn)用
1.收益法的原理
我國(guó)財(cái)政部頒布的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――無(wú)形資產(chǎn)》中規(guī)定了無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的基本方法，包括成本法、收益法和市場(chǎng)法。日前，收益法是評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)較為常用的方法。收益法就是借助一定的折現(xiàn)率將無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期收益折算成現(xiàn)值，從而確定資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法。收益法的基本假設(shè)前提是轉(zhuǎn)讓或投資能夠?yàn)閾碛姓呋蚩刂普邘?lái)超額利潤(rùn)或是壟斷利潤(rùn)。
2.收益法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的方法
（1）直接估算法
該方法適用工單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估，其產(chǎn)生的新增效益能夠單獨(dú)計(jì)算，則可以通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)使用前后的收益變化情況對(duì)比分析，確定無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的新增收益。根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)附著性的特性，大多數(shù)情況下是無(wú)法單獨(dú)計(jì)算某一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)所產(chǎn)生的新增效益，那么就無(wú)法使用直接估算法計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。
（2）間接估算法
無(wú)形資產(chǎn)通常是需要附著于有形資產(chǎn)及其他無(wú)形資產(chǎn)才能發(fā)揮其同有的功能，因此剝離出某一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的可操作性很低。那么就需要運(yùn)用間接估算法來(lái)確定無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)期收益。
（3）分成率法 運(yùn)用分成率法確定無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)造的超額收益，是國(guó)際技術(shù)貿(mào)易中常采用的一種方法。分成的基數(shù)一般為銷售收入和銷售利潤(rùn)。雖然在理論上講，銷售收入分成率本身很難看出轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否合理，而銷售利潤(rùn)分成率則可以加以判斷。但是在實(shí)踐操作過(guò)程中，銷售收入分成率較為普遍，主要因?yàn)殇N售收入的客觀性較強(qiáng)，而銷售利潤(rùn)不易控制和核實(shí)。因此在實(shí)踐操作過(guò)程中一般較少使用銷售利潤(rùn)作為分成基數(shù)。當(dāng)然，具體情況還需要具體分析。
（4）差額法
所謂差額法就是指將無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的綜合收益與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，再將其獲利能力量化的一種方法。采用差額法時(shí)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的獲利能力應(yīng)當(dāng)比同行業(yè)平均盈利水平要高。評(píng)估程序一般為：一是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行盈利分析；二是分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資產(chǎn)占用情況；三是對(duì)行業(yè)平均資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)進(jìn)行收集。
“差額法”基本公式如下：
無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一資產(chǎn)總額×行業(yè)平均資產(chǎn)收益率
注意：此公式計(jì)算的是無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益，還需要借助折現(xiàn)率折算成當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，這才是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值。
四、結(jié)語(yǔ)
當(dāng)然無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值是無(wú)法真正運(yùn)用幾個(gè)數(shù)據(jù)就能夠準(zhǔn)確量化的，它的內(nèi)涵已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它外在的含義。因此評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，還需要根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)特有的性質(zhì)，結(jié)合實(shí)際情況，考慮相關(guān)影響因素，以期得出最為合理準(zhǔn)確的評(píng)估結(jié)果，使無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值在企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中得到充分發(fā)揮。
參考文獻(xiàn)：
[1]李正偉.淺談收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)通訊，2013（02）
[2]吳軍，張斌.收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)通訊，2nn9（11）
無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估一般是指由專門機(jī)構(gòu)依據(jù)一定的程序和方法，對(duì)特定主體所擁有的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)定估算，是資產(chǎn)評(píng)估的重要組成內(nèi)容。目前，國(guó)內(nèi)外評(píng)估界對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估在實(shí)踐中采用收益現(xiàn)值法的最多，但由于各個(gè)參數(shù)選取上的隨意性和不嚴(yán)格，使評(píng)估很難達(dá)到預(yù)期效果。
一、收益現(xiàn)值法的基本模型
收益現(xiàn)值法又稱收益還原法、收益本金化法。收益現(xiàn)值法是把被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)剩余壽命期間內(nèi)的預(yù)期未來(lái)收益，按照一定的貼現(xiàn)率折成現(xiàn)值，從而確定被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)格的方法。基本原理是根據(jù)被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)能夠?yàn)橘Y產(chǎn)使用方帶來(lái)的收益高低確定資產(chǎn)的價(jià)值。對(duì)于一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)而言，使用該無(wú)形資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)的收益越高，其價(jià)值就越大，這正充分體現(xiàn)了無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值原理。
（一）應(yīng)用收益現(xiàn)值法的前提條件和適用范圍
收益現(xiàn)值法是將評(píng)估對(duì)象的預(yù)期周期性的收益，折算成現(xiàn)在價(jià)值的一種方法，這里有一個(gè)基本前提：任何買主在購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，支付的現(xiàn)款絕不會(huì)多于該項(xiàng)資產(chǎn)（或與其具有相同風(fēng)險(xiǎn)因素的相似資產(chǎn)）的預(yù)期收益的現(xiàn)值。
此外，運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，對(duì)于被評(píng)估資產(chǎn)來(lái)說(shuō)還需具備以下三個(gè)前提條件：
1.具有獨(dú)立的能夠連續(xù)獲得預(yù)期收益的能力
被評(píng)估資產(chǎn)一般須具有獨(dú)立的創(chuàng)收能力，并且能夠不斷地獲得預(yù)期的收益；對(duì)于雖然不能獨(dú)立創(chuàng)收的資產(chǎn)，但若能夠通過(guò)一定方式，計(jì)算其為總收益所單獨(dú)發(fā)揮的作用，亦可運(yùn)用收益現(xiàn)值法先評(píng)出總資產(chǎn)的現(xiàn)值，然后按照該項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)總收益額貢獻(xiàn)的大小或比率，間接計(jì)算出其價(jià)值。
例如，某企業(yè)不但擁有專利技術(shù)，而且有馳名商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)，顯然專利技術(shù)以及馳名商標(biāo)必須與其它有形資產(chǎn)相結(jié)合，通過(guò)一系列地生產(chǎn)、制造并銷售產(chǎn)品，才能獲得預(yù)期收益。在評(píng)估這家企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，可以首先運(yùn)用收益現(xiàn)值法評(píng)出整體企業(yè)總的現(xiàn)值，然后使用重置成本法或者現(xiàn)行市價(jià)法評(píng)出各類有形資產(chǎn)的現(xiàn)值，其差額即為所有無(wú)形資產(chǎn)的總現(xiàn)值。這種間接計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的方法，也叫割差法。但若不能單獨(dú)計(jì)算該企業(yè)某項(xiàng)專利技術(shù)及馳名商標(biāo)等多項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)分別對(duì)總收益所做出的貢獻(xiàn)大小或比重，則無(wú)法利用收益法評(píng)出各項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的現(xiàn)值。
2.未來(lái)收益能夠以貨幣計(jì)量
被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)收益，必須能夠用金額來(lái)計(jì)算。如一項(xiàng)海水淡化的專有技術(shù)，應(yīng)用后肯定能為社會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期收益，但如果這種社會(huì)效益無(wú)法用貨幣金額來(lái)衡量，就不宜用收益現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)專有技術(shù)進(jìn)行評(píng)估。
3.未來(lái)收益應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)收益
在未來(lái)收益中包含多少風(fēng)險(xiǎn)收益，應(yīng)該是可以計(jì)算的。這里所談的收益都是一個(gè)期望值，是買者認(rèn)為到期就能夠?qū)崿F(xiàn)的價(jià)值（至于能否實(shí)現(xiàn)，則是另一回事，因?yàn)槠陂g存在風(fēng)險(xiǎn)、安全等不確定因素），風(fēng)險(xiǎn)收益越大，對(duì)于買主的吸引力就越大。
除了上述三個(gè)基本條件之外，在運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，還應(yīng)強(qiáng)調(diào)評(píng)估對(duì)象是處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的資產(chǎn)。只有處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，其預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)收益才是真實(shí)的。但是在我國(guó)目前情況下，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制尚待完善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)受非經(jīng)營(yíng)性因素影響較大，因而預(yù)測(cè)預(yù)期收益往往有一定的困難。
（二）收益現(xiàn)值法的評(píng)估模型
收益現(xiàn)值法對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的實(shí)質(zhì)，即是將未來(lái)收益轉(zhuǎn)化成資產(chǎn)現(xiàn)值，而將其現(xiàn)值作為待評(píng)估資產(chǎn)的重估價(jià)值，其基本理論公式可表述為：
式中，V：無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值
Rt：使用該無(wú)形資產(chǎn)第t年所獲得的增加預(yù)期收益
r：折現(xiàn)率
t：年份
目前，無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估收益現(xiàn)值法在實(shí)踐中的應(yīng)用模型主要有以下兩種。
1.超額收益法
資產(chǎn)之所以有價(jià)值，關(guān)鍵在于它能夠幫助企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加銷售收入和降低生產(chǎn)成本，使企業(yè)在原有的基礎(chǔ)上獲得超額收益。超額收益法就是將無(wú)形資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)的超過(guò)社會(huì)平均收益水平或行業(yè)平均收益水平（或稱機(jī)會(huì)收益）以上的收益（超額收益）折現(xiàn)為現(xiàn)值之和。用超額收益法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)算公式為：
上式中各因素同式（1-1）。
2.收益分成法
收益分成法的理論基礎(chǔ)是技術(shù)資產(chǎn)對(duì)總收益的貢獻(xiàn)率，即技術(shù)資產(chǎn)的價(jià)值取決于它對(duì)總收益的貢獻(xiàn)。由于無(wú)形資產(chǎn)作用的模糊性，因此要估算和確定某項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的收益相當(dāng)困難。為解決這個(gè)問(wèn)題，在實(shí)踐中一般采用收益分成法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即先估算全部資產(chǎn)（包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)）的總收益或凈收益，再確定分成率，從而估算出無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，折算成現(xiàn)值，即為無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。這也是目前國(guó)內(nèi)和國(guó)際技術(shù)交易中常用的一種實(shí)用方法。
分成率既可以根據(jù)銷售收入計(jì)算，也可以根據(jù)銷售利潤(rùn)計(jì)算，因此：
無(wú)形資產(chǎn)的收益額=銷售利潤(rùn)×銷售利潤(rùn)的分成率=銷售收入×銷售收入的分成率
收益分成法的基本計(jì)算公式為：
通常，專利技術(shù)、非專有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)的革新速度很快，經(jīng)營(yíng)期限大于30年的情況很少，所以后兩種方法在無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中很少應(yīng)用。
二、收益現(xiàn)值法中各參數(shù)的確定
（一）無(wú)形資產(chǎn)收益額的確定
在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中，科學(xué)合理地預(yù)測(cè)無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)期收益是提高評(píng)估質(zhì)量的關(guān)鍵因素之一。利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)有的三種收益概念，它們從不同角度反映了無(wú)形資產(chǎn)的獲利能力。在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的實(shí)踐中，預(yù)期收益通常采用兩種表現(xiàn)方式：凈利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流量。
以凈現(xiàn)金流量為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算資產(chǎn)收益的方法，通常適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家。在我國(guó)，由于種種條件的限制，評(píng)估實(shí)務(wù)中一般還是較多地采用凈利潤(rùn)。
1.凈利潤(rùn)
凈利潤(rùn)即稅后利潤(rùn)，相當(dāng)于利潤(rùn)總額扣減所得稅后的余額。計(jì)算公式如下：
凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅×（1-所得稅率） （2-1）
其中，利潤(rùn)總額的定義是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)所得稅前全部利潤(rùn)的數(shù)額。按現(xiàn)行財(cái)會(huì)制度，則有：
利潤(rùn)總額=產(chǎn)品銷售收入-產(chǎn)品銷售成本-產(chǎn)品銷售稅金及附加-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用（2-2）
產(chǎn)品銷售收入是企業(yè)銷售產(chǎn)成品、自制半成品和工業(yè)性勞務(wù)的全部收入；產(chǎn)品銷售成本是產(chǎn)品生產(chǎn)成本與銷售費(fèi)用之和；管理費(fèi)用是指企業(yè)行政管理部門為管理組織經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用；財(cái)務(wù)費(fèi)用是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如利息支出等；產(chǎn)品銷售稅金及附加是指按現(xiàn)行稅法所規(guī)定的增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等三項(xiàng)內(nèi)容。
增值稅=（銷售收入-抵扣額）×增值稅稅率（2-3）
其中，增值稅稅率按現(xiàn)行規(guī)定為17%。
城市維護(hù)建設(shè)稅=增值稅金×規(guī)定稅率（2-4）
城市維護(hù)建設(shè)稅實(shí)行差別稅率。企業(yè)在城市市區(qū)者規(guī)定稅率為7%；在縣城、鎮(zhèn)者為5%；不在上述地區(qū)者為1%。教育費(fèi)附加，一般按增值稅金的3%交納。所得稅率為33%。
2.凈現(xiàn)金流量
凈現(xiàn)金流量所反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的資金活動(dòng)結(jié)果。在數(shù)額上它是以收付實(shí)現(xiàn)制為原則的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。其基本計(jì)算公式為：
凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（2-5）
凈現(xiàn)金流量有營(yíng)運(yùn)型和投資型兩類。
（1）營(yíng)運(yùn)型凈現(xiàn)金流量是對(duì)現(xiàn)有企業(yè)的常規(guī)經(jīng)營(yíng)情況下的現(xiàn)金流入、流出活動(dòng)的描述。一般用于企業(yè)資產(chǎn)的整體評(píng)估，有時(shí)也用于無(wú)形資產(chǎn)的整體評(píng)估和單項(xiàng)評(píng)估。其公式如下：
營(yíng)運(yùn)型凈現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊-追加投資 （2-6）
（2）投資型凈現(xiàn)金流量是對(duì)擬新建、擴(kuò)建、改建的企業(yè)，在建設(shè)期、投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期整個(gè)壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的描述。其計(jì)算公式為：
投資型凈現(xiàn)金流量=投資型凈現(xiàn)金流入量-投資型凈現(xiàn)金流出量
投資型凈現(xiàn)金流入量=銷售收入+固定資產(chǎn)余值回收+流動(dòng)資產(chǎn)回收
投資型凈現(xiàn)金流出量=固定資產(chǎn)投資+注入的流動(dòng)資金+經(jīng)營(yíng)成本+銷售稅金及附加+所得稅+特種基金（2-7）
技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估中最常選用的是投資型凈現(xiàn)金流量。這一指標(biāo)，按照資金來(lái)源可分為全部投資現(xiàn)金流量、自有資金現(xiàn)金流量、國(guó)內(nèi)和國(guó)外投資現(xiàn)金流量。在評(píng)估實(shí)務(wù)中，因評(píng)估的是技術(shù)資產(chǎn)的盈利能力而不是利后的歸屬，所以一般用全部投資的凈現(xiàn)金流量作為預(yù)期收益額。
（二）無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率的確定
貨幣是具有時(shí)間價(jià)值的，根據(jù)這一特性，折現(xiàn)率的定義為：一種特定條件下的收益率，即將未來(lái)一定時(shí)期的預(yù)期收益折合成現(xiàn)時(shí)價(jià)值的比率。
顯然，在應(yīng)用收益現(xiàn)值法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，折現(xiàn)率是一個(gè)重要的評(píng)估參數(shù)。在收益一定的情況下，收益率越高，說(shuō)明單位資產(chǎn)的增值率越高，現(xiàn)時(shí)需要對(duì)資產(chǎn)的投資就比較低。折現(xiàn)率的微小差異，會(huì)帶來(lái)評(píng)估數(shù)值巨大的差異。
1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）
折現(xiàn)率一般可以分為兩類：股權(quán)投資回報(bào)率和全投資回報(bào)率。股權(quán)投資回報(bào)率多采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Assets Pricing Mode，CAPM）估算。該種折現(xiàn)率需要與針對(duì)所有者權(quán)益的現(xiàn)金流匹配使用。CAPM模型為：
R=Rt+β(Rm-Rt)(2-8)
式中：R：投資報(bào)酬率
Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般取長(zhǎng)期債券的利息率
Rm：市場(chǎng)的期望報(bào)酬率，即證券市場(chǎng)廣泛證券收益率
β：反映一項(xiàng)具體投資相對(duì)于證券市場(chǎng)廣泛證券的易變系數(shù)，即：一定時(shí)期個(gè)股指數(shù)變化與股市總指數(shù)變化之比。
由于我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性還不是很強(qiáng)，信息披露機(jī)制相對(duì)不完善，所以在我國(guó)評(píng)估實(shí)踐中較少應(yīng)用這個(gè)模型。
2.資金加權(quán)成本（WACC）
全投資回報(bào)率通常采用資金加權(quán)成本（Weighted Average CostofCapital，WACC）。該種折現(xiàn)率應(yīng)該與針對(duì)全投資或稱無(wú)負(fù)債的現(xiàn)金流匹配使用。
下面將參考國(guó)際通行的折現(xiàn)率估算方法，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，給出一種適合中國(guó)實(shí)際的全投資回報(bào)率的估算方法。
（1）選取對(duì)比公司
由于被評(píng)估企業(yè)多是非上市公司，無(wú)法直接估算其加權(quán)資金成本，所以，應(yīng)在上市公司中尋找一些在主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍和資產(chǎn)規(guī)模均相當(dāng)或相近的上市公司作為對(duì)比公司，通過(guò)估算對(duì)比公司的加權(quán)資金成本來(lái)估算被評(píng)估企業(yè)的加權(quán)資金成本。在選取對(duì)比公司時(shí)需要考慮以下因素：
①對(duì)比公司需要與被評(píng)估公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以及經(jīng)營(yíng)情況相同或相近。
②對(duì)比公司的資產(chǎn)規(guī)模要盡量與被評(píng)估企業(yè)相當(dāng)。
③對(duì)比公司股票已有一定時(shí)間的上市歷史，并且發(fā)行在外的股票品種單一。
由于目前我國(guó)上市公司數(shù)量有限，且上市公司所涉及的行業(yè)也有一定限度，因此，在實(shí)際操作時(shí)，盡量選取符合條件或靠近條件的，然后進(jìn)行一些必要的調(diào)整，也可以得到滿意的結(jié)果。需要注意的是，在選取數(shù)據(jù)時(shí)，參考有一定上市歷史的公司，主要是將來(lái)計(jì)算Beta值時(shí)，有足夠多的歷史交易數(shù)據(jù)，這樣統(tǒng)計(jì)精度相對(duì)較高。
（2）計(jì)算對(duì)比公司的加權(quán)資金成本
在計(jì)算加權(quán)資金回報(bào)率時(shí)，第一步需要分別計(jì)算截至評(píng)估基準(zhǔn)日，股權(quán)資金回報(bào)率和利用公開的數(shù)據(jù)計(jì)算債權(quán)資金回報(bào)率。第二步，計(jì)算加權(quán)平均股權(quán)回報(bào)率和債權(quán)回報(bào)率。
股權(quán)回報(bào)率的確定（利用修正的CAPM模型）：
Re=Rr+β（Rm-Rr）+hRs （2-9）
其中：Re：股權(quán)資金回報(bào)率
Rr：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)率
Rm：市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)收益率
Rs：小公司超額風(fēng)險(xiǎn)收益率
考慮小公司超額風(fēng)險(xiǎn)收益的主要原因是：目前在國(guó)內(nèi)選取對(duì)比公司時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模通常遠(yuǎn)大于被對(duì)比公司，因此需要進(jìn)行資產(chǎn)規(guī)模比較。
①確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可以采用長(zhǎng)期國(guó)債的收益率。
②確定股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率。股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率是投資者投資股票市場(chǎng)所期望的、超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分。目前，我們一般選取上證綜指或深證成指的兩個(gè)平均收益率作為股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率。（上證綜指：算術(shù)平均年收益率33.2%，幾何平均年收益率24.3%；深證成指：算術(shù)平均年收益率39.2%，幾何平均年收益率19.4%。）
（3）確定對(duì)比公司的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
參考美國(guó)計(jì)算β值的方法，或直接參考、使用有關(guān)財(cái)務(wù)咨詢公司的β數(shù)據(jù)。
（4）計(jì)算小公司超額收益率
一般認(rèn)為投資者期望的投資回報(bào)率與其需要承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越高，期望的投資回報(bào)率就會(huì)越高。公司的規(guī)模與投資風(fēng)險(xiǎn)大小是有直接關(guān)系的，公司資產(chǎn)規(guī)模小，投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，反之，公司資產(chǎn)規(guī)模大，投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)減小。
國(guó)際知名的財(cái)務(wù)咨詢公司普華永道研究得出：公司資產(chǎn)規(guī)模與期望投資回報(bào)率之間存在如下關(guān)系：
Re=17.074%-2.7%×log（A）（2-10）
Re：投資回報(bào)率
A ：公司總資產(chǎn)賬面值
（5）確定被評(píng)估企業(yè)的折現(xiàn)率
折現(xiàn)率的確定是一個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的問(wèn)題，在實(shí)際操作中，評(píng)估者應(yīng)根據(jù)該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的功能、投資條件、收益獲得的可能性條件和形成概率等因素科學(xué)地測(cè)算出其適合的折現(xiàn)率（可參照對(duì)比公司加權(quán)資金成本的平均值或中間值等）。另外，折現(xiàn)率的口徑應(yīng)與無(wú)形資產(chǎn)收益額的口徑保持一致。
（三）收益年限的確定
在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，預(yù)計(jì)和確定無(wú)形資產(chǎn)的有效收益期限，可使用下列方法：
1.法律合同、企業(yè)申請(qǐng)書分別規(guī)定有法定有效期限和受益年限的，可按照法定有效期限與受益年限孰短的原則確定。
2.法律無(wú)規(guī)定有效期，企業(yè)合同或企業(yè)申請(qǐng)書中規(guī)定有受益年限的可按照受益年限確定。
3.法律和企業(yè)合同或申請(qǐng)書均未規(guī)定有效期限和受益年限的，
可按預(yù)計(jì)受益期限確定，預(yù)計(jì)受益期限可以采用統(tǒng)計(jì)分析或與同類資產(chǎn)比較得出。
同時(shí)應(yīng)該注意，無(wú)形資產(chǎn)的有效期限應(yīng)比它們的法定保護(hù)期短得多。這是因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)要受許多因素影響，尤其是在科技迅猛發(fā)展的今天，無(wú)形資產(chǎn)的更新速度和周期異常加快，使其有效期限也越來(lái)越短。
（四）分成率的確定
國(guó)內(nèi)目前的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估利潤(rùn)分成率多采用慣例及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)專家評(píng)估得出。分成率的理論基礎(chǔ)是基于技術(shù)的貢獻(xiàn)率，即利潤(rùn)分享原則。由于技術(shù)資產(chǎn)必須與其他有形資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合才能創(chuàng)造收益，在評(píng)估過(guò)程中，技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額利潤(rùn)一般無(wú)法單獨(dú)評(píng)估測(cè)算，通常采用從技術(shù)運(yùn)作后企業(yè)形成的凈利潤(rùn)中分成的辦法進(jìn)行評(píng)估測(cè)算。因此，合理的分成率是評(píng)估技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值的又一重要參數(shù)。
1.邊際分析法
邊際分析法是選擇兩種不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)行比較，一種是運(yùn)用普通生產(chǎn)技術(shù)或企業(yè)原有技術(shù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，一種是運(yùn)用轉(zhuǎn)讓的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。后者的利潤(rùn)大于前者的利潤(rùn)差額，就是投資于無(wú)形資產(chǎn)所帶來(lái)的追加利潤(rùn)，測(cè)算各年度追加利潤(rùn)現(xiàn)值的權(quán)重，求出無(wú)形資產(chǎn)壽命期間追加利潤(rùn)占利潤(rùn)的比重，即評(píng)估的利潤(rùn)分成率。
邊際分析法的步驟是：
（1）對(duì)無(wú)形資產(chǎn)邊際貢獻(xiàn)因素進(jìn)行分析：開辟新市場(chǎng)，壟斷加價(jià)的因素，消耗量的降低，低廉材料取代，成本費(fèi)用降低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，質(zhì)量改進(jìn)，功能費(fèi)用降低，成本銷售收入率提高等。
（2）測(cè)算無(wú)形資產(chǎn)壽命期間的利潤(rùn)總額及追加利潤(rùn)總額，并折現(xiàn)。
（3）按利潤(rùn)總額現(xiàn)值和追加利潤(rùn)總額現(xiàn)值計(jì)算利潤(rùn)分成率。
利潤(rùn)分成率=∑追加利潤(rùn)現(xiàn)值/∑利潤(rùn)總額現(xiàn)值 （2-11）
2.約當(dāng)投資分析法
很多情況下，追加收益不僅是無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的，而是許多因素綜合作用的結(jié)果。無(wú)形資產(chǎn)是高度密集的知識(shí)智能資產(chǎn)，可采用在成本的基礎(chǔ)上附加相應(yīng)的成本利潤(rùn)率，折算成約當(dāng)投資的方法來(lái)計(jì)算利潤(rùn)分成率。計(jì)算公式如下：
利潤(rùn)分成率α=無(wú)形資產(chǎn)約當(dāng)投資量÷（購(gòu)買方約當(dāng)投資+無(wú)形資產(chǎn)約當(dāng)投資量）
無(wú)形資產(chǎn)約當(dāng)投資量=無(wú)形資產(chǎn)重置成本×（1+適用成本利潤(rùn)率）
無(wú)形資產(chǎn)適用成本利潤(rùn)率一般按轉(zhuǎn)讓方超額收益占其無(wú)形資產(chǎn)總成本的比重計(jì)算。當(dāng)沒(méi)有企業(yè)實(shí)際數(shù)時(shí)，可按社會(huì)平均水平確定。購(gòu)買方適用成本利潤(rùn)率，可按購(gòu)買方現(xiàn)有水平確定。
關(guān)鍵詞：無(wú)形資產(chǎn)；收益法；技術(shù)與工藝的評(píng)估；社會(huì)效益
中圖分類號(hào)：F22 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）13-0134-02
引言
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的提高，牙膏功能的不斷增強(qiáng)，種類不斷增多，中國(guó)牙膏的年消費(fèi)量已從建國(guó)初的2500萬(wàn)支增長(zhǎng)至現(xiàn)在的52億支，且增長(zhǎng)速度每年以20%的數(shù)量遞增。牙膏的包裝也隨之發(fā)生了很大的變化，歷經(jīng)了從鋁管到鋁塑復(fù)合軟管的變遷。
大連作為中國(guó)東北老工業(yè)基地的一個(gè)重要城市，擁有完備的工業(yè)基礎(chǔ)和天然良港，具有人才、技術(shù)、市場(chǎng)等眾多優(yōu)勢(shì)。在國(guó)家發(fā)展東北老工業(yè)基地的良好宏觀環(huán)境背景、有利的產(chǎn)業(yè)政策支持和包裝PE膜行業(yè)獲得極好的發(fā)展契機(jī)下，大連泰利豐塑料包裝材料有限公司審時(shí)度勢(shì)，把握先機(jī)，提出建設(shè)包裝復(fù)合PE膜項(xiàng)目――引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)工藝和設(shè)備方案。無(wú)形資產(chǎn)是不具有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)資源，但對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)揮作用和帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。技術(shù)和工藝本身不是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)資源，但如果從技術(shù)和工藝為企業(yè)和社會(huì)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益的角度分析，那么技術(shù)和工藝的潛在價(jià)值則可用它帶來(lái)的效益至少是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益來(lái)衡量。
一、收益法評(píng)估技術(shù)和工藝價(jià)值的模型
收益法是運(yùn)用貨幣的時(shí)間價(jià)值的觀念，將無(wú)形資產(chǎn)可能給企業(yè)帶來(lái)的預(yù)期收益，按一定的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，以確定該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將預(yù)期的收益折算成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。收益法的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：首先，從理論上講，收益法以資產(chǎn)的預(yù)期獲利能力為基本依據(jù)決定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，能夠比較真實(shí)、準(zhǔn)確的反映出無(wú)形資產(chǎn)的獲利能力，有較強(qiáng)的說(shuō)服力。其次，他克服了無(wú)形資產(chǎn)成本的弱相關(guān)性的特點(diǎn)，也就是說(shuō)對(duì)于成本和收益相關(guān)性差的無(wú)形資產(chǎn)也能評(píng)估。最后，采用收益法往往站在買方的立場(chǎng)來(lái)確定各項(xiàng)指標(biāo)，這樣的評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的接受方比較有利。當(dāng)然，運(yùn)用收益法也有其難點(diǎn)和關(guān)鍵――確定未來(lái)的收益、收益年限、折現(xiàn)率。
本文運(yùn)用收益法評(píng)估的數(shù)學(xué)模型來(lái)評(píng)估技術(shù)與工藝的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，其基本數(shù)學(xué)模型為：
P=■■
式中，p為要評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)值；Rt為評(píng)估資產(chǎn)第t年的預(yù)期收益額；r為折現(xiàn)率；n為資產(chǎn)的使用年限，在本文中指的是技術(shù)和工藝的使用年限。
二、收益法評(píng)估模型中的參數(shù)確定
1.使用年限的確定。使用年限是指無(wú)形資產(chǎn)發(fā)揮作用并具有超額獲利能力的時(shí)間，在本文中是指技術(shù)與工藝為公司帶來(lái)超額收益的年限，盡管技術(shù)與工藝的使用不會(huì)帶來(lái)有形的損耗，但是隨著科技的進(jìn)步，或許會(huì)發(fā)明更好更先進(jìn)的技術(shù)來(lái)替代原有的技術(shù)，這樣，無(wú)形資產(chǎn)就會(huì)貶值，甚至不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。倘若年限確定的過(guò)長(zhǎng)，會(huì)高估其價(jià)值，反之則低估。因而，相對(duì)準(zhǔn)確有效的確定無(wú)形資產(chǎn)的使用年限是非常重要的，但是目前確定使用年限并沒(méi)有什么硬性的規(guī)定，有很大的主觀性。但是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上對(duì)無(wú)形資產(chǎn)使用年限的確定提供了一些方法：（1）該資產(chǎn)通常的產(chǎn)品壽命周期、可獲得的類似資產(chǎn)使用壽命的信息；（2）技術(shù)、工藝等方面的現(xiàn)階段情況及對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的估計(jì)；（3）以該資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品（或服務(wù)）的市場(chǎng)需求情況；（4）現(xiàn)在或潛在的競(jìng)爭(zhēng)者預(yù)期采取的行動(dòng)；（5）為維持該資產(chǎn)產(chǎn)生未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益能力的預(yù)期維護(hù)支出以及企業(yè)預(yù)計(jì)支付有關(guān)支出的能力；（6）對(duì)該資產(chǎn)的控制期限，使用的法律或類似限制，如特許使用期間、租賃期間等；（7）與企業(yè)持有的其他資產(chǎn)使用壽命的關(guān)聯(lián)性等。我們?cè)诖_定使用年限上可以參考這些準(zhǔn)則，從而相對(duì)準(zhǔn)確的確定使用年限。
在本文中筆者綜合考慮目前市場(chǎng)上的情況以及該技術(shù)門檻，該項(xiàng)技術(shù)與工藝的門檻較高，高端市場(chǎng)上有實(shí)力的PE膜生產(chǎn)廠商數(shù)量不多，還遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)的發(fā)展需求，市場(chǎng)仍存在著很大的供給缺口以及科技發(fā)展相對(duì)迅速等情況確定該技術(shù)的使用年限為九年。
2.第年預(yù)期收益額的確定。預(yù)期收益額主要是指使用該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的凈現(xiàn)金流量，確定收益額的方法包括：（1）直接估算法，即通過(guò)未使用無(wú)形資產(chǎn)與使用無(wú)形資產(chǎn)的前后收益情況進(jìn)行對(duì)比分析，確定無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的收益額；（2）差額法，即將采用無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的綜合收益與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，以確定無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的超額收益。
本文使用的是直接估算法，在直接估算法中綜合考慮了一下因素：首先，該企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)，主要是對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的分析、生產(chǎn)能力、政策環(huán)境以及財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)過(guò)分析，可以認(rèn)定該企業(yè)屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常、經(jīng)營(yíng)管理水平較高、具備繼續(xù)經(jīng)營(yíng)條件的企業(yè)，而且，在正常情況下，該企業(yè)不存在特殊的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，預(yù)測(cè)及對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，在了解企業(yè)基本情況的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)其以后總的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，可得出如下結(jié)論：歷史數(shù)據(jù)表明，該企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)不是很大，因而這也給預(yù)測(cè)帶來(lái)了方便，再根據(jù)該企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，假定從第二年起現(xiàn)金流入恒為12 312萬(wàn)元（該數(shù)據(jù)是這么算出來(lái)的：經(jīng)過(guò)考察，大連的復(fù)合PE膜的單價(jià)是1.9萬(wàn)/噸，預(yù)期月產(chǎn)量是600噸，月平均銷售為90%，因而年銷售量為600*90%*12=6 480噸，從而年銷售收入=單價(jià)*銷售量，即年銷售收入=1.9*6 480=12 312萬(wàn)元），假定第一年銷售收入只有第二年的70%即為8 618.4萬(wàn)元（12 312*70%）；又由于凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出，為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，在此次的預(yù)測(cè)中，現(xiàn)金流入指營(yíng)業(yè)收入，不考慮回收流動(dòng)資金以及設(shè)備的余值，現(xiàn)金流出包括經(jīng)營(yíng)成本、增值稅、營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅，不考慮對(duì)設(shè)備的建設(shè)投資以及流動(dòng)資金的投資。經(jīng)過(guò)這些計(jì)算，得出現(xiàn)金流量表。數(shù)據(jù)均來(lái)源于自己的調(diào)查和老師的總結(jié)。 經(jīng)過(guò)計(jì)算得出利潤(rùn)率為25.64%。
3.折現(xiàn)率的確定。折現(xiàn)率確定的主要方法有：（1）加權(quán)平均資本成本法，（2）風(fēng)險(xiǎn)累加法，折現(xiàn)率由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成，（3）行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法，也就是講被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率，（4）資本資產(chǎn)定價(jià)模型，西方國(guó)家主要使用該模型，其計(jì)算公式為：
i=Rf+β（Rm+Rf）+α
式中，i為折現(xiàn)率；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為期望報(bào)酬率；β為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；α為企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。
在本文中，筆者使用的是第二種，也就是風(fēng)險(xiǎn)累加法，經(jīng)過(guò)調(diào)查銀行存款利率、國(guó)庫(kù)券利率以及投資者的期望收益，得出折現(xiàn)率為10%。
三、計(jì)算收益凈現(xiàn)值
根據(jù)上文中確定的年限、預(yù)期收益、折現(xiàn)率來(lái)計(jì)算收益凈現(xiàn)值p，經(jīng)過(guò)計(jì)算可知稅后凈現(xiàn)值=3 601.98萬(wàn)元；稅前凈現(xiàn)值=5 923.82，這里的稅收利率使用的是國(guó)家現(xiàn)行的稅率17%，之所以有稅前和稅后的凈現(xiàn)值是不成比例的，也就是說(shuō)不是僅僅的將稅前的凈現(xiàn)值乘以（1-17%），是因?yàn)槠髽I(yè)在前幾年的時(shí)候要償還貸款，而借款利息可以在稅前扣除。因而凈現(xiàn)值在計(jì)算的時(shí)候最好要考慮稅收，這樣能使企業(yè)所有者能夠更清晰的看到自己的收益，畢竟稅后的才是自己的所得，而這才是企業(yè)所有者真正關(guān)心的。由計(jì)算的結(jié)果可知該項(xiàng)技術(shù)與工藝的運(yùn)用能夠給企業(yè)帶來(lái)的預(yù)期收益，也就是該項(xiàng)技術(shù)與工藝的價(jià)值。
四、分析該項(xiàng)技術(shù)與工藝帶來(lái)的社會(huì)效益
PE復(fù)合膜市場(chǎng)需求量大，廣泛應(yīng)用于食品、日用品的包裝以及牧草膜的生產(chǎn)中，因此對(duì)于產(chǎn)品的安全要求格外嚴(yán)格。該公司擬采用先進(jìn)的原料配方生產(chǎn)牙膏片材復(fù)合用PE膜，生產(chǎn)原料全部選用符合美國(guó)FDA認(rèn)證或者其他國(guó)際權(quán)威認(rèn)證原料，無(wú)論在生產(chǎn)制造還是產(chǎn)品自身方面都保證無(wú)毒無(wú)害，符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。
該技術(shù)與工藝的引進(jìn)不僅能夠促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，而且還能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)。該產(chǎn)品擁有較大的市場(chǎng)需求，市場(chǎng)環(huán)境較好。良好的市場(chǎng)環(huán)境為企業(yè)的發(fā)展提供了良好的前景。當(dāng)然隨著企業(yè)實(shí)力的壯大，就業(yè)崗位還將進(jìn)一步的增多。此外，該公司在第一年就將實(shí)現(xiàn)年銷售量6 480噸，年銷售額12 312萬(wàn)元，為國(guó)家實(shí)現(xiàn)利稅（所得稅+增值稅+營(yíng)業(yè)稅金及附加）1 020.31萬(wàn)元。隨著項(xiàng)目進(jìn)一步的發(fā)展，年銷量、銷售額和利稅額都將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的增長(zhǎng)?？梢哉f(shuō)，本項(xiàng)目的實(shí)施將在企業(yè)效益和社會(huì)效益方面實(shí)現(xiàn)雙贏。
結(jié)論
在國(guó)家發(fā)展東北老工業(yè)基地的良好宏觀環(huán)境背景、有利的產(chǎn)業(yè)政策支持和包裝PE膜行業(yè)獲得極好的發(fā)展契機(jī)下，大連泰利豐塑料包裝材料有限公司審時(shí)度勢(shì)，把握先機(jī)，將先進(jìn)的技術(shù)與工藝引進(jìn)用于包裝復(fù)合PE膜。該技術(shù)的引進(jìn)，符合大力推廣綠色環(huán)保產(chǎn)品和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的客觀需要，同時(shí)該技術(shù)與工藝的運(yùn)用有利于加快中國(guó)包裝PE行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步，同時(shí)也成為企業(yè)求得自身發(fā)展和追求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的需要。
通過(guò)運(yùn)用收益現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)技術(shù)與工藝的評(píng)估，能夠?qū)υ摷夹g(shù)與工藝的價(jià)值有一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的了解，同時(shí)也對(duì)公司自身的價(jià)值有一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的定位。
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一、收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的工作風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)評(píng)估收益法，是指通過(guò)估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值來(lái)判斷資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估方法的總稱。評(píng)估的工作風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于在評(píng)估工作過(guò)程中采用的評(píng)估方法、對(duì)委托方誠(chéng)實(shí)程度的了解不夠、選用的資料及資產(chǎn)評(píng)估人員個(gè)人經(jīng)歷、經(jīng)驗(yàn)限制而導(dǎo)致的誤判等引起的風(fēng)險(xiǎn)，屬于評(píng)估人員主觀原因引起或評(píng)估手段失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)，在無(wú)形資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行的評(píng)估工作中顯得尤為突出。當(dāng)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員一旦承接了無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，收益法評(píng)估的工作風(fēng)險(xiǎn)也就主要集中地反映在對(duì)有關(guān)參數(shù)的預(yù)測(cè)和貨幣衡量上。
收益法的基本參數(shù)主要有：一是被評(píng)估資產(chǎn)的預(yù)期收益；二是折現(xiàn)率或資本化率；三是被評(píng)估資產(chǎn)取得預(yù)期收益的持續(xù)時(shí)間。能否清晰地把握上述三要素成為能否運(yùn)用收益法的基本前提。從這個(gè)意義上講，應(yīng)用收益法必須具備的前提條件是：（1）被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益可以預(yù)測(cè)，并可以用貨幣衡量；（2）資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以預(yù)測(cè)，并可以用貨幣衡量；（3）被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測(cè)。在對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)格評(píng)估時(shí)，看似只有幾個(gè)參數(shù)，似乎很簡(jiǎn)單，其實(shí)幾乎每個(gè)參數(shù)都難以確定，或者說(shuō)難以準(zhǔn)確把握。如預(yù)期收益是采用凈現(xiàn)金流量還是凈利潤(rùn)，用稅前利潤(rùn)還是稅后利潤(rùn)；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是采用國(guó)債利率還是銀行利率，采用短期利率還是中長(zhǎng)期利率等都有爭(zhēng)議；行業(yè)報(bào)酬率、社會(huì)平均報(bào)酬率等數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確含義就很難界定，等等。由于類似問(wèn)題的存在，使得收益法預(yù)測(cè)和衡量參數(shù)的不確定性大大增加，評(píng)估工作風(fēng)險(xiǎn)自然就隱藏其中了。
2004年1月9日證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》第六條指出，為防止公司和評(píng)估人員高估未來(lái)盈利能力并進(jìn)而高估資產(chǎn)，對(duì)使用收益現(xiàn)值法評(píng)估資產(chǎn)的，凡未來(lái)年度報(bào)告的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測(cè)數(shù)10%～20%的公司及其聘請(qǐng)的評(píng)估人員，應(yīng)在股東大會(huì)及指定報(bào)刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；凡未來(lái)年度報(bào)告的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測(cè)數(shù)20%以上的，除要作出公開解釋并道歉外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將視情況實(shí)行事后審查?！百Y產(chǎn)評(píng)估是一門十分靈活的預(yù)測(cè)藝術(shù)”，用收益法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，是最科學(xué)的方法。當(dāng)無(wú)形資產(chǎn)復(fù)雜的不確定因素與其“預(yù)測(cè)”相結(jié)合，使得評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員在整個(gè)評(píng)估工作過(guò)程中面臨著更大的工作風(fēng)險(xiǎn)。采用收益法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)，結(jié)果上下可能差幾十倍，因而“20%大限”激起了評(píng)估業(yè)的強(qiáng)烈反應(yīng)。甚至有人預(yù)言“如果按這要求，大多數(shù)項(xiàng)目都要出問(wèn)題，挨板子?！蔽覀冎?，證監(jiān)會(huì)提出“20%大限”，用意是為了防范弄虛作假，提醒評(píng)估人員謹(jǐn)慎保守些，不能再根據(jù)客戶需求，隨意調(diào)節(jié)結(jié)果。但是，即便是完全按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的有關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員，仍然在使用收益法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的過(guò)程中，面臨著“20%大限”這一規(guī)定的巨大工作風(fēng)險(xiǎn)，更何況無(wú)形資產(chǎn)的外部環(huán)境也在不時(shí)地發(fā)生變化。因此，評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員必須審慎，盡可能地防范和規(guī)避其工作風(fēng)險(xiǎn)。
二、收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中存在工作風(fēng)險(xiǎn)的原因
收益法被公認(rèn)為是最適合無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的方法，但由于其本身的技術(shù)要求，使得評(píng)估工作過(guò)程中存在工作風(fēng)險(xiǎn)。
（一）無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估范圍難以界定。資產(chǎn)評(píng)估的范圍一方面直接決定了評(píng)估的工作范圍；另一方面更重要的是可以直接測(cè)算說(shuō)明評(píng)估結(jié)論是否成立。實(shí)際上，在時(shí)間上是很難對(duì)技術(shù)型資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命進(jìn)行可靠的測(cè)定。對(duì)一種新的技術(shù)型無(wú)形資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，它的經(jīng)濟(jì)壽命是隨著技術(shù)開發(fā)的深度而不斷延伸的，用現(xiàn)行的法定年限或協(xié)議年限去測(cè)定，實(shí)際上忽略了無(wú)形資產(chǎn)的可持續(xù)利用性。因此，我們常在評(píng)估中結(jié)合有形資產(chǎn)去界定無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估范圍，但有形資產(chǎn)會(huì)隨著投入規(guī)模的大小而發(fā)生變化，使得無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估范圍難以界定。
（二）無(wú)形資產(chǎn)的收益期限具有不確定性。無(wú)形資產(chǎn)收益期限的確定，要考慮兩個(gè)因素：一是法律合同壽命；二是經(jīng)濟(jì)壽命。我們常常以法定或協(xié)議的有效年限為依據(jù)，但無(wú)形資產(chǎn)的收益期限要受技術(shù)進(jìn)步和使用頻率的影響。而無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值主要表現(xiàn)為超額利潤(rùn)。比如，一項(xiàng)技術(shù)型無(wú)形資產(chǎn)法定有效期為50年，但實(shí)際上3、5年后就會(huì)完成技術(shù)更新，原有的技術(shù)即使繼續(xù)受法律保護(hù)，也已不再具有先進(jìn)性，不能再為所有者帶來(lái)超額利潤(rùn)了。有的無(wú)形資產(chǎn)具有可持續(xù)開發(fā)的特性，如一些技術(shù)性無(wú)形資產(chǎn)的收益期限隨著其開發(fā)、升級(jí)而得到延長(zhǎng)。另外，無(wú)形資產(chǎn)具有獨(dú)占性，當(dāng)一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)被所有者獨(dú)占時(shí)，可以較為清楚地確定收益，但隨著技術(shù)廣泛傳播，其價(jià)格、成本方面的獨(dú)占優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，收益期限也相應(yīng)縮短。這些都使得無(wú)形資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日的未來(lái)收益期限難以預(yù)測(cè)，具有不確定性。
（三）無(wú)形資產(chǎn)的收益難以預(yù)測(cè)、衡量或不相匹配。無(wú)形資產(chǎn)的收益是一種超額收益，它必須依附于直接的或間接的物質(zhì)載體來(lái)表現(xiàn)它的價(jià)值。由于無(wú)形資產(chǎn)的存在使企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量增加或產(chǎn)品價(jià)格提高，或兩者兼而有之；由于無(wú)形資產(chǎn)的存在降低了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，形成了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的節(jié)約額；自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)的存在和應(yīng)用節(jié)約了無(wú)形資產(chǎn)特許權(quán)使用費(fèi)。而一個(gè)企業(yè)取得的收益，除了有資產(chǎn)的因素外，更重要的是與人的素質(zhì)以及市場(chǎng)和機(jī)遇等因素有關(guān)。企業(yè)的收益是資產(chǎn)與人綜合作用的結(jié)果。因而，在評(píng)估實(shí)踐中要單獨(dú)確定某項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的收益是很難甚至是無(wú)法分清的。對(duì)無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)收益預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，直接影響到無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估，而收益又受到很多不確定因素影響，使得收益的預(yù)測(cè)帶有極大的風(fēng)險(xiǎn)。其次，對(duì)于委托方擁有的但未對(duì)委托方帶來(lái)收益的無(wú)形資產(chǎn)，資產(chǎn)評(píng)估人員往往難以掌握，這樣也就造成了資產(chǎn)收益不相匹配的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的收益分成率難以測(cè)定。無(wú)形資產(chǎn)必須與有形資產(chǎn)相聯(lián)系，否則就不能獨(dú)立產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。在預(yù)測(cè)無(wú)形資產(chǎn)收益時(shí)，我們的做法是將有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)放在一起，然后通過(guò)收益分成率這個(gè)指標(biāo)，將無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值從綜合價(jià)值中分離出來(lái)。由于直接測(cè)定無(wú)形資產(chǎn)的分成率較為困難，通常先測(cè)算有形資產(chǎn)的分成率，再計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)分成率。但這樣做的結(jié)果是，分離出來(lái)的收益并不單是一種無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的，它是除有形資產(chǎn)以外各種無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的綜合反映，單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的收益分成率難以測(cè)定。
以上是在采用收益法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估過(guò)程中存在的主要工作風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，如市場(chǎng)變化帶來(lái)的不確定性；市場(chǎng)供求及無(wú)形資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)情況；無(wú)形資產(chǎn)使用狀況、機(jī)會(huì)成本；客戶背景、行業(yè)性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、管理水平、經(jīng)營(yíng)前景；評(píng)估人員執(zhí)業(yè)水平、工作經(jīng)驗(yàn)方面的欠缺等，也增加了收益法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的工作風(fēng)險(xiǎn)。
三、收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中存在的工作風(fēng)險(xiǎn)防范措施
針對(duì)收益法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中存在的工作風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)采取以下措施，進(jìn)一步防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高評(píng)估工作質(zhì)量。
（一）加強(qiáng)評(píng)估人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，詳細(xì)了解被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的基本狀況。資產(chǎn)評(píng)估工作是由評(píng)估人員具體操作的，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的大小很大程度上取決于評(píng)估人員。因此，必須加強(qiáng)評(píng)估人員隊(duì)伍建設(shè)，在評(píng)估具體操作中，嚴(yán)格按評(píng)估規(guī)范意見(jiàn)操作。評(píng)估人員應(yīng)詳細(xì)了解包括無(wú)形資產(chǎn)的取得過(guò)程、歷史沿革和公司概況；公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境及市場(chǎng)情況；無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)狀況；相關(guān)法律、法規(guī)及會(huì)計(jì)特別規(guī)定情況；相似無(wú)形資產(chǎn)的最新?tīng)顩r等情況。有些時(shí)候，委托方往往因?yàn)樽约旱睦?，將失真失?shí)的無(wú)形資產(chǎn)的歷史資料提供給評(píng)估人員，而評(píng)估人員又常常難以查清這種有目的的失真失實(shí)資料，這就給無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估帶來(lái)了工作風(fēng)險(xiǎn)。因而，資產(chǎn)評(píng)估人員要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)委托方提供的資料嚴(yán)格審查，并借助合法的、有效的、輔助的手段，識(shí)辨委托方提供資料的真實(shí)性。
（二）加強(qiáng)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)資料的收集和分析。要有步驟、有條不紊地組織數(shù)據(jù)資料的收集整理工作，要反復(fù)查對(duì)全部有關(guān)資料，從一切來(lái)源到每份制表單上所引用的每一條數(shù)據(jù)均應(yīng)反復(fù)細(xì)心查對(duì)，避免差錯(cuò)。由于收益法是預(yù)測(cè)未來(lái)收益并進(jìn)行折現(xiàn)的方法，而無(wú)形資產(chǎn)在預(yù)期收益、收益期限、收益分成率預(yù)測(cè)等方面又存在復(fù)雜性和不確定性，所以在評(píng)估時(shí)一定要重視數(shù)據(jù)資料的來(lái)源，并對(duì)其進(jìn)行分析。由于不可能得到十分完整的市場(chǎng)資料，僅按手頭上所掌握的全部資料而得出的結(jié)論并非一定準(zhǔn)確可靠。因此，應(yīng)從多方面、多角度考慮發(fā)生某種誤差的可能性及其相應(yīng)的、適當(dāng)?shù)奶幚泶胧?，避免在模型?wèn)題上走捷徑，要將模型建立在歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，并充分了解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中會(huì)計(jì)和稅務(wù)的復(fù)雜性，避免重復(fù)計(jì)算資產(chǎn)。在收益的預(yù)測(cè)時(shí)，要根據(jù)適度績(jī)效情景，正確地把握資產(chǎn)的收益。并且，資產(chǎn)評(píng)估人員應(yīng)對(duì)委托方提供的被評(píng)估資產(chǎn)范圍進(jìn)行認(rèn)真清查、嚴(yán)密分析、合理推斷，包括需要進(jìn)行相關(guān)的市場(chǎng)、行業(yè)等調(diào)查，理順資產(chǎn)與收益的匹配關(guān)系。
