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關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);貨幣政策;監(jiān)管缺失;消費(fèi)觀
中圖分類號:F83
文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)12-0124-01
“次貸危機(jī)”全稱為“次級抵押貸款危機(jī)”,是指房貸市場房貸標(biāo)準(zhǔn)過低,貸款給信貸等級低,個人收入少和沒有資格獲得貸款優(yōu)惠的人群。這樣的結(jié)果導(dǎo)致信貸過度擴(kuò)張,次貸違約率也隨之上升,房地產(chǎn)市場泡沫化加劇。
(1)美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整以及房地產(chǎn)市場泡沫的破滅時美國次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因。
為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì),刺激民眾消費(fèi),美聯(lián)儲連續(xù)13次降息,這極大的刺激了消費(fèi),帶動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其是美國房地產(chǎn)市場的繁榮發(fā)展。低利率帶來房價上漲,住房市場泡沫化加劇。這也正是美國抵押貸款市場基礎(chǔ)不穩(wěn)定的原因所在。2003年開始,美國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇,美國又面臨通貨膨脹的壓力,美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策,在2004-2006年期間連續(xù)加息達(dá)17次。這使住房貸市場利率上升,房價下跌。
對于習(xí)慣用住房抵押貸款的再融資獲得更多貸款的美國居民而言,這不僅無法再獲得更多的貸款,也使得大部分次貸借貸者陷入無力還款的境界。次貸違約率隨之大幅度上升。住房金融機(jī)構(gòu)因無法實(shí)現(xiàn)次貸證券化而面臨破產(chǎn)。
(2)美國監(jiān)管部門缺失使得放貸機(jī)構(gòu)和投資者過分追逐巨大利潤忽略了風(fēng)險管理是次貸危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因。
由于次級抵押貸款的利率比一般的利率高2%-3%,放到部門以及刺激債券投資者為追逐高額利潤而忽略了風(fēng)險管理。監(jiān)管部門想當(dāng)然的認(rèn)為銀行和金融機(jī)構(gòu)有能力在最大程度上維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。在傳統(tǒng)模式下,金融機(jī)構(gòu)發(fā)放抵押貸款前需要經(jīng)過貸前審查、抵押擔(dān)保等方式來控制其貸款風(fēng)險控制,另一方面通過留取風(fēng)險準(zhǔn)備金和本身自有資本來承擔(dān)那些不能完全規(guī)避的風(fēng)險。但是在發(fā)放次級抵押貸款時,房貸者為追求高額利潤。為了開發(fā)借款人的貸款熱情、滿足日益增長的房貸需求,美國金融機(jī)構(gòu)不斷的放寬房貸的貸款標(biāo)準(zhǔn)。對于信用等級低,個人收入少等沒有資格獲得優(yōu)惠貸款的群眾也予貸款以滿足其超出能力范圍的消費(fèi)。不僅不要借款人提供任何收入、產(chǎn)等證明文件來證明其真實(shí)償還能力,有時還縱容借款人弄虛作假;在借款人無力支付首付時,銀行鼓勵其用第二次貸款來填補(bǔ)上次空洞。在投資者方面和次貸需求因房價上漲而快速增長的前提下,個體系進(jìn)行金融創(chuàng)新,金融機(jī)構(gòu)就可以將貸款風(fēng)險通過證券市場轉(zhuǎn)移給投資者,從而形成了以個人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押證券衍生品,衍生品又繼續(xù)出售,形成循環(huán)狀態(tài)。這樣金融機(jī)構(gòu)的放貸能力就有了顯著的提高,但是其的放貸風(fēng)險也隨之提升,一旦中間發(fā)生差錯,都會給發(fā)放次貸的金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失,后果不堪設(shè)想。
同時信用評估體制也存在著缺陷,評級機(jī)構(gòu)對衍生信貸產(chǎn)品的評級模型和標(biāo)準(zhǔn)存在著偏差,對于同一個產(chǎn)品,不但機(jī)構(gòu)之間存在評級差異,而且其機(jī)構(gòu)內(nèi)部不同部門的評級結(jié)果也各不相同。正因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對次貸衍生產(chǎn)品的信用評估從一開始就大打折扣,隨著次貸風(fēng)險的增加,評級機(jī)構(gòu)不斷大幅調(diào)低對于相關(guān)衍生產(chǎn)品的信用等級,不但不能平抑市場的波動、反而加劇了市場的不穩(wěn)定性,信用評級體系本身的信用也趨于崩潰。缺乏對投資衍生品了解的投資者因而產(chǎn)生了風(fēng)險厭惡和離場情緒,加劇了價格下跌,使市場無價可循、更加混亂。
(3)生產(chǎn)無限擴(kuò)大趨勢與居民消費(fèi)能力相對縮小的矛盾的積累,是爆發(fā)這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本的、深層次的原因。
隨著美國金融業(yè)的迅猛發(fā)展,各種金融衍生品層出不窮,美國人追求過度消費(fèi),其儲蓄低下,數(shù)據(jù)表示,美國的個人儲蓄率達(dá)-0.5%即:每賺100元則要消費(fèi)100.5元。在爆發(fā)金融危機(jī)后的2009年,美國的個人儲蓄率雖只有6.9%,但已達(dá)到1992以來的最高值。這表明,美國的消費(fèi)總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它的實(shí)際生產(chǎn)值,這正是美國逆差的主要原因。同時,上面有數(shù)據(jù)提到,金融危機(jī)后至今美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退,美國對華貿(mào)易逆差卻下降至2270億美元,但期內(nèi)人民幣并沒有升值。這也印證了美國逆差問題的根源在其過度,無節(jié)制的消費(fèi)觀和過低的儲蓄率。美國形成超額負(fù)債消費(fèi)模式是導(dǎo)致此次次貸危機(jī)爆發(fā)的主要原因。
歸納了此次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因,我們得出結(jié)論與啟示:我們要適度的發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì),但是不能超越自身所承受的范圍,否則易造成市場泡沫化。我們的監(jiān)管部門也要加強(qiáng)其發(fā)展模式,加大監(jiān)管力度,應(yīng)全面的去分析、識別銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營能力以及市場的潛在風(fēng)險。要確保金融監(jiān)管部門跟的上金融衍生品的創(chuàng)新速度,也要確保金融監(jiān)管部門在監(jiān)管行動上有足夠的自由。要充分重視監(jiān)管不嚴(yán)可能帶來的市場風(fēng)險,也要時刻關(guān)注樓市,防止中國房地產(chǎn)市場在改革中面臨市場泡沫化的危險,建立經(jīng)濟(jì)危機(jī)預(yù)警體系,只有這樣,才能防患于未然,中國的宏觀經(jīng)濟(jì)也會發(fā)展的越來越好。
參考文獻(xiàn)
【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 次級貸款債券 房地產(chǎn)金融風(fēng)險
一、美國房地產(chǎn)信貸風(fēng)險產(chǎn)生的背景
美國居民的按揭貸款根據(jù)質(zhì)量和信用分為三類：最優(yōu)貸款、超A貸款、次級貸款。引發(fā)此次經(jīng)濟(jì)風(fēng)波的就是“次級貸款”。次級貸款時專門為信用記錄不佳、資金不足的貸款人提供，次級貸款的特點(diǎn)是借款人甚至不用出具收入證明就能從銀行輕易獲得貸款，并且次級貸款執(zhí)行的是浮動利率制，美國大部分低收入者由于信用記錄差而無法申請普通抵押貸款，轉(zhuǎn)而申請次級貸款，因此次級貸的申請人均為美國中低收入者。2011年“9.11”事件發(fā)生后，美國經(jīng)濟(jì)已步入衰退，為挽回美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲兩年內(nèi)近10次降息，至2003年6月聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至1995年來最低。同時自2000年來，美國房價不斷攀升，到2006年，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)/席勒房價指數(shù)顯示，一些次級貸公司乘勢向眾多信用等級差的客戶推廣此類貸款，這些貸款人可以再無資金支持的情況下購房，僅需聲明收入狀況，而不需提供任何與還款能力相關(guān)的證明。據(jù)聯(lián)邦抵押貸款銀行協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截止2006年底，次級貸規(guī)模為15000億美元。這些金融次貸公司將抵押的房產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融證在全球各地的基金市場發(fā)行，所形成的衍生品市場規(guī)模為100000億美元，且75%銷往國外。
二、美國次貸危機(jī)的發(fā)展階段
美國次貸危機(jī)的發(fā)展分五個階段。
第一階段：2007年7-8月，危機(jī)初步爆發(fā)，大批與次級住房抵押貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲備委員會被迫進(jìn)入“降息周期”。
第二階段：2007年底--2008年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家央行被迫聯(lián)手干預(yù)。
第三階段：2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns Cos）瀕臨破產(chǎn)，迫使美聯(lián)儲緊急向其注資，并大幅降息75個基點(diǎn)，引發(fā)全球股市暴跌。
第四階段：2008年6-7月份，美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（房利美）和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。
第五階段：2008年8-9月份，雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被美國銀行收購、高盛和摩根士丹利接受美聯(lián)儲監(jiān)管。
三、次貸危機(jī)爆發(fā)的根源
（一）利率過度調(diào)整，房價由漲至跌
美聯(lián)儲的連續(xù)降息，無形的推動了房地產(chǎn)市場的繁榮，房價一路上揚(yáng)。由此金融機(jī)構(gòu)發(fā)放了大量的次級貸款，風(fēng)險便隱藏在上漲的房價下。2003年美國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，為抑制通脹，美聯(lián)儲的貨幣政策由松變緊，利率連續(xù)上調(diào)，導(dǎo)致部分人無力還貸，違約率不斷增加。利率的上升又造成購房成本的增加，房地產(chǎn)需求下降。同時房地產(chǎn)為了回收資金，則會想法設(shè)想增加房屋銷售量，再加上因違約而被收回拍賣的住房，房屋的供給明顯增加。一方面需求下降，另一方面供給又不斷增加，按照供求和價格機(jī)制，房屋價格會持續(xù)下跌，導(dǎo)致房地產(chǎn)價格泡沫破滅，次貸危機(jī)不可避免的爆發(fā)了。
（二）次貸市場的過度繁榮引發(fā)金融衍生品風(fēng)險
在房地產(chǎn)市場繁榮的帶動下，次級按揭貸款市場過度繁榮。而美國住房抵押貸款機(jī)構(gòu)將次級貸轉(zhuǎn)給房利美，房地美以及投資銀行，后者再將次級貸打包轉(zhuǎn)化成住房抵押貸款證券賣給各類投資者形成證券衍生品，在這個過程中，次級貸的價值成十幾倍的放大。鏈條中各經(jīng)濟(jì)主體忽視了風(fēng)險的存在。當(dāng)房價下跌致使借款違約時，風(fēng)險順著利益鏈一階一階的傳遞，風(fēng)險逐漸積累，一旦次級貸款出現(xiàn)問題，便會引發(fā)整個金融市場危機(jī)?？梢姡钨J市場的過度繁榮，是次貸危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因。
（三）政府監(jiān)管缺乏
對于金融的監(jiān)管，美國一直奉行的是最少的監(jiān)管即為最好的監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制以及市場規(guī)律完全有能力防止風(fēng)險的產(chǎn)生，實(shí)行寬松的金融監(jiān)管策略。同時美國政府希望通過次級抵押貸款推動房地產(chǎn)市場的發(fā)展，于是忽視了次級貸以及其轉(zhuǎn)化形成相關(guān)證券的風(fēng)險。在此問題上，美國政府的監(jiān)管職責(zé)嚴(yán)重缺乏。同時，美國次級貸主要由住房抵押貸款公司或經(jīng)紀(jì)商發(fā)放，重要的是這些貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)并不在聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍內(nèi)，這種監(jiān)管的缺乏，造成了房貸機(jī)構(gòu)為了追求高利潤，隨意擴(kuò)大次級貸的發(fā)放規(guī)模，為危機(jī)的發(fā)生埋下了伏筆。
（四）信用評級嚴(yán)重失真
在整個次級貸款打包形成金融衍生品的過程中，需要評級機(jī)構(gòu)的評級，然而美國的評級體系存在諸多問題，評級機(jī)構(gòu)評級時致命的問題在于信用評級的服務(wù)費(fèi)由證券發(fā)行人支付，簡單說就是評級人向被評級人收費(fèi)。而且評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級時，會對證券的等級提出建議，其實(shí)是參與了債券設(shè)計(jì)過程，從而收取相應(yīng)的費(fèi)用，費(fèi)用的高低取決于所評證券的金額級別，評級越高，越利于債券銷售，收取的評級費(fèi)用也越高，與信用評級的真實(shí)性或準(zhǔn)確性沒有關(guān)系，這必然會造成在利益的驅(qū)使下，評級機(jī)構(gòu)作出錯誤的甚至是違背事實(shí)的評級結(jié)果。
美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生給世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響，無疑給整個金融業(yè)的發(fā)展帶來了不少啟示，尤其是在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及政府監(jiān)管等方面值得警示
參考文獻(xiàn)
[1] Adam B. Ashcraft TilSehuerinann. Understanding the Secuntization of SubPrime Mortgage Credit?Federal Reserve Bank of New York Staff.2008（3）.
[2] 李志.美國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理[J].農(nóng)村金融研究，2005（5）：20-25.
關(guān)鍵詞：形成原因；影響
中圖分類號：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01
上世紀(jì)90年代，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，信息技術(shù)經(jīng)歷了一次重大的改革。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及其他新興產(chǎn)物越來越多的運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)生活中了。在此一個大的背景下，美國經(jīng)歷其經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的黃金階段，進(jìn)一步鞏固了它在世界經(jīng)濟(jì)體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位。但是在進(jìn)入21世紀(jì)后，由于受到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國經(jīng)濟(jì)陷入全面萎靡的漩渦之中，市場經(jīng)濟(jì)一片蕭條。隨即美國政府出臺一系列政策及經(jīng)濟(jì)措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調(diào)整基準(zhǔn)利率等。國家的強(qiáng)力介入以及強(qiáng)有力的政策推動下，美國經(jīng)濟(jì)開始趨于穩(wěn)定，房地產(chǎn)行業(yè)一片繁榮。然而，從 2004 年開始，美國政府突然調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，短時間內(nèi)大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對經(jīng)營房地產(chǎn)借貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大的沖擊，再加上一些投資機(jī)構(gòu)的盲目介入進(jìn)一步惡化了經(jīng)濟(jì)局勢。先是美國本土經(jīng)濟(jì)受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國也受到牽連，一場新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)席卷全球。本文將在此大背景下對次貸危機(jī)形成的原因及影響作出討論。
一、美國次貸危機(jī)的形成原因
1.相關(guān)國家政府機(jī)構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟(jì)的控制力度不夠。20年代末是美國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金階段，金融行業(yè)一片繁榮。在這個大背景下，不斷有新的金融輔助工具開發(fā)出來并投入使用，在使用過程中，這些金融工具就像一個無線的巨大網(wǎng)絡(luò)把各種金融機(jī)構(gòu)有機(jī)的聯(lián)系在一起，各行業(yè)的劃定界限也越來越模糊，這勢必增加相關(guān)機(jī)構(gòu)對各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難度。無法及時對各類金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的問題做出正確的判斷及采取相應(yīng)的措施。由于缺乏了政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管以及政策指引，無形中擴(kuò)大了整個金融行業(yè)的市場風(fēng)險。因而相關(guān)國家政府機(jī)構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟(jì)的控制力度不夠，對金融市場監(jiān)管不力成了這次次貸危機(jī)爆發(fā)的客觀原因。從以前的文獻(xiàn)中我們可以清楚的看到美國政府在對市場經(jīng)濟(jì)的掌控力度不夠，缺乏對市場經(jīng)濟(jì)的有效引導(dǎo)。究其根本原因是因?yàn)槊绹鴮κ袌鼋?jīng)濟(jì)的管理體制存在重大缺陷。自上世紀(jì)90年末，美國的市場經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)進(jìn)入了新的階段。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、各金融行業(yè)之間密切關(guān)聯(lián)。但由于美國政府對金融行業(yè)是實(shí)行的各類型行業(yè)分開監(jiān)督管理的政策。而負(fù)責(zé)監(jiān)督管理的各個政府機(jī)構(gòu)基本都是各自執(zhí)行，行業(yè)監(jiān)管之間配合力度不夠，致使在對金融行業(yè)的監(jiān)督管理過程中出現(xiàn)許多漏洞。對不斷衍生出來的金融工具管理不夠重視，而且在監(jiān)管過程中，沒有及時豐富監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則，造成監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)過于單一。
2.消費(fèi)觀念問題。在美國，政府是大力提倡民眾合理消費(fèi)的，但由于美國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國民生活水平的不斷提高，人民的消費(fèi)觀念發(fā)生變化，越來越追求生活享受，過度消費(fèi)現(xiàn)象日益嚴(yán)重。但由于民眾的收入水平已經(jīng)不能滿足其消費(fèi)需求，只能通過抵押房屋建筑及其他物品來滿足日益增長的消費(fèi)需求。隨著時間推移，需求越來越多，而原有的債務(wù)在沒有進(jìn)行有效處理的基礎(chǔ)上不斷添增其他新的債務(wù)，再加上美國政府對這種現(xiàn)象沒有進(jìn)行有效的節(jié)制，而是通過不斷對外向其他國家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國民不斷增長的日益消費(fèi)需求，隨著時間的推移，對外發(fā)行的外債越來越多，同時國家購買能力與支付水平已經(jīng)不能持平，造成國家信用不斷下降，加快了這場次貸危機(jī)的爆發(fā)。
3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰(zhàn)后，形成了以美元為主導(dǎo)的新的國際貨幣體制。開始之初，由于有美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)起到了重要的作用。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步穩(wěn)定和多元化發(fā)展以及美國經(jīng)濟(jì)的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來越不符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。當(dāng)前的貨幣體制制約了全球經(jīng)濟(jì)多元化、多層次的發(fā)展趨勢，形成了由小部分發(fā)達(dá)國家影響著全球經(jīng)濟(jì)走向的局面，加劇了全球經(jīng)濟(jì)的兩極分化造成了全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不平衡的現(xiàn)象。而那“一小部分國家”多為資本主義國家，它們現(xiàn)有資本主義經(jīng)濟(jì)體制中存在很大的缺陷，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性就是其中一點(diǎn)。在這種背景下，就很容易產(chǎn)生因部分國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)從而引起區(qū)部地區(qū)的金融危機(jī)進(jìn)而波及到全球，形成對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊的全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)?？偟膩碚f，全球經(jīng)濟(jì)的不平衡是這次次貸危機(jī)發(fā)生的客觀原因之一，而造成這種全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的主要原因之一就是當(dāng)前不合理的國際貨幣體制。
4.其他原因。這次因次貸危機(jī)而引起的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)對各國經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生巨大了沖擊，尤以美國為代表的歐美各個資本主義國家受影響最大。而次貸危機(jī)的形成是多方面原因?qū)е碌?。政府沒有通過正確的經(jīng)濟(jì)政策和手段對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行合理的引導(dǎo)，加劇了本國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定性，留下經(jīng)濟(jì)隱患。加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速應(yīng)用，虛體經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展膨脹，形成經(jīng)濟(jì)泡沫，大大加劇了市場經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。
二、影響
次貸危機(jī)是有多方面原因引起的，它對國家的影響也是多方面的，主要體現(xiàn)在對國家經(jīng)營的影響上。次貸危機(jī)對國家的市場經(jīng)濟(jì)是一個巨大的沖擊，它打亂了原有的市場經(jīng)濟(jì)秩序，造成金融行業(yè)的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機(jī)構(gòu)提高投資標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)由于缺乏足夠的流動資金，紛紛破產(chǎn)，國家外貿(mào)和以及出口也是大受打擊。市場經(jīng)濟(jì)一片蕭條，國家經(jīng)濟(jì)陷入萎靡狀態(tài)。與此同時，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)問題所衍生出了的其他問題同樣可怕，比如就業(yè)問題，由于企業(yè)大量倒閉，出現(xiàn)了大量人員失業(yè)的現(xiàn)象，市場經(jīng)濟(jì)不景氣，短時間內(nèi)找不到工作，這些人員便沒有經(jīng)濟(jì)來源，迫于生活壓力，勢必會做出一些危害社會的行為，社會治安又成了一個新的問題。
三、總結(jié)
綜上所述，次貸危機(jī)形成的原因是多方面的，對市場經(jīng)濟(jì)的影響也是巨大的。國家應(yīng)加大對市場經(jīng)濟(jì)的掌控力度，相關(guān)政府機(jī)構(gòu)做好對金融行業(yè)的監(jiān)督管理工作，各政府機(jī)構(gòu)之間密切配合，做好金融行業(yè)的監(jiān)管工作。提高人民生活水平的同時，要正確引導(dǎo)民眾的消費(fèi)觀念，鼓勵合理消費(fèi)，杜絕過度消費(fèi)。
【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 中國經(jīng)濟(jì) 房地產(chǎn) 金融創(chuàng)新
2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，歐洲、日本以及其他新興國家等的經(jīng)濟(jì)在危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制下均出現(xiàn)了一定程度的放緩。在這樣的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，次貸危機(jī)演化的趨勢及對中國經(jīng)濟(jì)的影響是值得我們關(guān)注的。
一、次級貸款風(fēng)波
1.次級貸款的形成
理解次級債的生成和其證券化的過程，可以找出美國在金融創(chuàng)新、信貸結(jié)構(gòu)、價值評估和業(yè)內(nèi)監(jiān)管的脈絡(luò)，對分析其對金融體系和實(shí)際經(jīng)濟(jì)的潛在影響有直接而重要的作用。
（1）次級按揭貸款
美國房屋貸中的次級貸款申請者信用評分較低；由于其債務(wù)與收入比超過55%；所申請的貸款金額與房地產(chǎn)價值比率超過85%，且不要求出具收入證明文件。因此這類貸款人的違約率通常會比優(yōu)質(zhì)客戶和次優(yōu)客戶的違約率要高出很多。
為了吸引更多低收入者購買房產(chǎn)，借入次級貸款，美國的房貸金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出多種按揭貸款品種。所有這些房貸產(chǎn)品都具有一個共同的特點(diǎn)，即最初幾年還款利率很低，稱為“誘惑性利率”，而幾年后（誘惑期過后）利率將重新設(shè)定，借款者的還款壓力會驟然上升。由此可知，其違約率高也是絕非偶然。
（2）金融機(jī)構(gòu)購買次級貸款債權(quán)
發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款給購房者后，并不準(zhǔn)備長期大量持有這些貸款，等待其履約，而是在賺取一定費(fèi)用后盡量將貸款債權(quán)轉(zhuǎn)賣出去，以盡快回收現(xiàn)金流，并規(guī)避違約風(fēng)險。而這些貸款債權(quán)的買方則是華爾街的大型投行等金融機(jī)構(gòu)。投行購買了住房抵押貸款債權(quán)后，也無意長期持有這些資產(chǎn)，而是對其進(jìn)行證券化處理。
那么，誰是最終購買cdo的投資者呢？購買證券化產(chǎn)品的投資者種類很多，大多是實(shí)力較大的金融機(jī)構(gòu)，其中追求“高收益－高風(fēng)險”的對沖基金成為其持有并活躍交易的主力，也有穩(wěn)健型的商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等投資者。地域范圍則是以金融業(yè)發(fā)達(dá)的歐美國家為主，遍及全球。
2.次貸危機(jī)爆發(fā)的根源
在次級貸款結(jié)構(gòu)中，表面上看，從貸款到證券化再到銷售，其運(yùn)行機(jī)制為單一軌道。但實(shí)際上，次級債的一級市場和銷售市場之間存在著相互刺激機(jī)制。在二級市場上金融機(jī)構(gòu)之間借助復(fù)雜的金融創(chuàng)新和激烈的市場競爭和杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致了一級市場上短期內(nèi)貸款大量增加。由于全球流動性過剩導(dǎo)致資金流向美國，刺激了住宅價格短期顯著上升，是整個機(jī)制得以啟動的直接動因。正如紐聯(lián)儲總裁蓋斯納在回顧危機(jī)發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)背景時指出，在整體寬松的金融環(huán)境下，用于信用風(fēng)險交易的大量創(chuàng)新工具得到了爆炸式的增長，而這都建立在其有持續(xù)流動性提供機(jī)制的前提下。當(dāng)流動性狀況在某一局部發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，就引發(fā)了市場連鎖式的崩潰。
二、次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響
1.次貸危機(jī)對中國金融市場的影響
美國次貸風(fēng)波在全球范圍內(nèi)的波及，根本原因是全球金融資本通過各種渠道的滲透，一旦一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就會波及全球。但由于我國資本項(xiàng)下的管制，內(nèi)地金融體系受到的直接沖擊很小，中國一些金融機(jī)構(gòu)因擁有相關(guān)金融產(chǎn)品而有所損失，但這些損失有限且都在可消化范圍內(nèi)。通過改革金融體系、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管措施，目前中國金融企業(yè)比亞洲金融風(fēng)暴時更為健康，較小的損失并不會影響它們的盈利能力和股價。
2.次貸對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
次貸危機(jī)帶給我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)比我國金融行業(yè)在危機(jī)中遭受的直接損失嚴(yán)重的多。真正原因并不是次貸風(fēng)波自身，而是其背后的全球經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)全球化日益發(fā)展的背景下，美國次貸危機(jī)將對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
首先，中國是一個出口帶動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家，我國企業(yè)受外部影響的程度很大，歐美國家經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險肯定會影響中國的出口和增長。隨著對全球經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期，我國的出口領(lǐng)域?qū)⑹艿絿?yán)重的沖擊。
其次，歐美的擴(kuò)張性救市政策與中國在通脹和宏觀調(diào)控的壓力下的緊縮性貨幣政策相矛盾。美聯(lián)儲及歐洲各主要經(jīng)濟(jì)體為解決流動性緊縮，緩解滯漲壓力，連續(xù)降息。而中國央行則不得不持續(xù)運(yùn)用提高存款準(zhǔn)備金率進(jìn)而采取加息等緊縮的貨幣政策，來回收來自國外的套利套匯的大量資金涌入。
三、次貸對中國資本市場發(fā)展的借鑒
1.次貸對中國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的借鑒
美國次貸危機(jī)打破了國內(nèi)房地產(chǎn)市場中“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話。對中國房地產(chǎn)市場發(fā)展有非常重要的借鑒意義。
從宏觀上看，房地產(chǎn)市場有漲有跌，中國及各地方政府應(yīng)該著手于通過財(cái)政政策穩(wěn)定房價。政府應(yīng)大力發(fā)展保障性住房，避免過分投機(jī)使房價上漲過大，出現(xiàn)資本泡沫，同時又要穩(wěn)定房價，防止大量投機(jī)性資本的撤離，使資產(chǎn)價值被低估。泡沫的破滅不僅會打擊持有者的消費(fèi)信心，將大量貸款陷于違約壓力之中，也會拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響金融體系的穩(wěn)定，使中國重蹈美國次貸危機(jī)的復(fù)撤。
2.次貸對中國金融業(yè)發(fā)展的借鑒
美國次級債危機(jī)是美國金融體系下對資本證券化市場和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)控不力的后果，其給中國帶來很多有益的啟示，在貸款抵押、信用評級、監(jiān)管體系、風(fēng)險管理等領(lǐng)域都有借鑒意義，中國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)特別注意在以下幾個方面：（1）保障基本資產(chǎn)的質(zhì)量；（2）加強(qiáng)金融監(jiān)管的重要性；(3）商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎經(jīng)營，強(qiáng)化風(fēng)險意識；（4）應(yīng)重新對金融評級及中介機(jī)構(gòu)定位并加強(qiáng)管理；（5）防患各環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險；（6）要防范流動性出現(xiàn)突然枯竭。
3.中國的金融創(chuàng)新之路
自1970年美國第一次發(fā)行住房抵押貸款以來，隨著投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、法律監(jiān)管環(huán)境的完善和機(jī)構(gòu)投資群體的成長，資產(chǎn)證券化市場迅速發(fā)展并成為美國資本市場十分重要的組成部分。這次美國資產(chǎn)證券化市場的危機(jī)，并不意味著資產(chǎn)證券化的失敗。資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有利于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。而對投資者來說，資產(chǎn)證券化則提供了一種投資選擇。合理規(guī)范的投資可以擴(kuò)大投資規(guī)模，使投資產(chǎn)品多樣化，從而達(dá)到分散投資風(fēng)險的目的。因此，資產(chǎn)證券化本身對金融市場的流動性和風(fēng)險控制是有著積極作用的。我國金融業(yè)雖然尚不成熟，但是可以借鑒國外的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，促進(jìn)金融創(chuàng)新和證券化在我國資本市場的積極作用。
雖然，中國在這次次貸危機(jī)中損失不大，但是次貸危機(jī)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和影響不可忽視。我們應(yīng)該將此次危機(jī)作為前車之鑒，在資本項(xiàng)目陸續(xù)開放并與世界接軌的過程中，不斷完美我國的金融體制，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)化中國長期賴以增長的粗放擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)，有效刺激內(nèi)需，降低對出口貿(mào)易的依賴，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，穩(wěn)健地發(fā)展金融資本市場，中國必將進(jìn)一步走向世界強(qiáng)國的道路。
參考文獻(xiàn)：
[1]雷曜.次貸危機(jī).北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2008.2.176-178.
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);經(jīng)濟(jì)圖景;貸款信用
一、美國次貸危機(jī)的形成與原因
我們知道,美國經(jīng)濟(jì)的70%依靠私人消費(fèi),而且相當(dāng)比例是負(fù)債消費(fèi)。在那里,從房子到汽車,從信用卡到電話賬單等,貸款現(xiàn)象幾乎無處不在。在過去幾年,為刺激房貸,貸款公司提供了優(yōu)惠利率、零首付(歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優(yōu)惠措施,使一向自信的美國市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買房。貸款公司取得了驚人的業(yè)績。為分散風(fēng)險,他們找到知名投行,推出了CDO(債務(wù)抵押債券),讓購買債券的持有人來分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險。在有利可圖的低利率環(huán)境下,低風(fēng)險的高級CDO很快賣了個滿堂彩。對沖基金在全球利率最低的銀行借錢后大舉買入風(fēng)險較高的普通CDO(普通CDO利率可能達(dá)到12%),僅利差就賺了個盆滿缽滿。同時,對沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行,換得數(shù)倍的貸款,追著買投行的普通CDO。投行再把CDO投保創(chuàng)造出CDS(信用違約交換)以降低風(fēng)險。CDS也賣火了。投行在CDS基礎(chǔ)上又創(chuàng)造一個CDS基金(“三毛”基金),把先前賺到的一筆作為基金,放大數(shù)倍(例如10倍)地首發(fā)。這時,人們認(rèn)為,買入1元基金,虧到0.90元都不會虧自己的錢,賺了卻每分錢都是自己的!“三毛”賣瘋了。于是,各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品甚至許多其他國家的銀行也紛紛買入。由于這批產(chǎn)品在OTC市場交易,法律上也未規(guī)定需要向監(jiān)管者報(bào)告,無人知曉它們究竟賣了多大規(guī)模,這樣就形成了2001年末以來,從貸款買房者到貸款公司、各大投行、各個銀行、對沖基金,人人都賺的情形。美國房地產(chǎn)一路飆升,根本沒有出現(xiàn)還不起房款的事情。
與之相伴的是,美國的利率不斷上升和住房市場持續(xù)降溫。同時,次級抵押貸款的還款利率大幅上升,這使那些收入根本不高的購房者還貸負(fù)擔(dān)大為加重。房價下跌也使得他們出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。于是又出現(xiàn)了2006年底普通民眾無法償還貸款,貸款公司倒閉,對沖基金大幅虧損,繼而保險公司和銀行相繼巨額虧損報(bào)告,各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌,民眾普遍虧錢,無法償還房貸的民眾繼續(xù)增多,全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動性不足,經(jīng)濟(jì)增長受到嚴(yán)重威脅的情況。美國次貸危機(jī)爆發(fā)。
縱觀次貸危機(jī)的產(chǎn)生過程,我們可以看出,由松變緊的政策調(diào)控環(huán)境是次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因。從2001年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點(diǎn)開始,美聯(lián)儲的貨幣政策經(jīng)歷13次降低利率之后,2003年6月,聯(lián)邦基金利率僅1%,達(dá)到過去46年以來的最低水平。同期,30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%,一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%,這使得浮動利率貸款和只支付利息貸款這類創(chuàng)新產(chǎn)品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場的火暴使富人們更加放肆地?fù)]霍,窮人們看到自己的房子每天都在升值也開始購買平時舍不得買的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時間里,美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且,自2007年第二季度以來,美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌,購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響,很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款,次級抵押貸款市場危機(jī)開始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢。
銀行等貸款提供商降低貸款信用門檻是危機(jī)的根本原因。美國“經(jīng)濟(jì)學(xué)簡報(bào)”網(wǎng)站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機(jī)爆發(fā)根源時這樣說:“只要你還喘氣兒,銀行和抵押貸款公司就敢想方設(shè)法借給你錢。信用不好?沒問題!無力償還月供?也沒問題!于是,我們進(jìn)入了一個無須證明文件就可抵押貸款的時代?！奔词乖诜績r不斷上漲的形勢下,為防止嚇退次貸借款人,華爾街變本加厲瘋狂放貸,甚至僅依據(jù)借款者自己填報(bào)的虛假收入就可放貸,次貸款額還可以大于總房價。降低放貸門檻,必然導(dǎo)致回收資金的風(fēng)險升高。
部分金融機(jī)構(gòu)利用房貸過度證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險是導(dǎo)致危機(jī)的表象原因。在低息環(huán)境下,次級房貸衍生產(chǎn)品客觀上的投資回報(bào)空間,不僅使放貸機(jī)構(gòu)在股市上一倒手就將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者,還吸引了美國以及全球主要商業(yè)銀行和投資銀行的投資者。被無限放大的證券化規(guī)模究竟多大可謂深不見底,使得危機(jī)爆發(fā)時影響波及全球金融系統(tǒng)。
二、次貸危機(jī)對我國金融業(yè)的啟示
當(dāng)前,中國與美國房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。我國的貨幣政策也與美國如出一轍。美國次貸危機(jī)無疑給國內(nèi)金融業(yè)敲響了居安思危的警鐘。如果從美國次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn),加強(qiáng)我國金融業(yè)的管理和監(jiān)管,可以防止金融危機(jī)爆發(fā),保證經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);經(jīng)濟(jì)圖景;貸款信用
中圖分類號:F831文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1674-1145(2009)27-0005-02
一、美國次貸危機(jī)的形成與原因
我們知道，美國經(jīng)濟(jì)的70%依靠私人消費(fèi)，而且相當(dāng)比例是負(fù)債消費(fèi)。在那里，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單等，貸款現(xiàn)象幾乎無處不在。在過去幾年，為刺激房貸，貸款公司提供了優(yōu)惠利率、零首付(歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優(yōu)惠措施，使一向自信的美國市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買房。貸款公司取得了驚人的業(yè)績。為分散風(fēng)險，他們找到知名投行，推出了CDO(債務(wù)抵押債券)，讓購買債券的持有人來分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險。在有利可圖的低利率環(huán)境下，低風(fēng)險的高級CDO很快賣了個滿堂彩。對沖基金在全球利率最低的銀行借錢后大舉買入風(fēng)險較高的普通CDO(普通CDO利率可能達(dá)到12%)，僅利差就賺了個盆滿缽滿。同時，對沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行，換得數(shù)倍的貸款，追著買投行的普通CDO。投行再把CDO投保創(chuàng)造出CDS(信用違約交換)以降低風(fēng)險。CDS也賣火了。投行在CDS基礎(chǔ)上又創(chuàng)造一個CDS基金(“三毛”基金)，把先前賺到的一筆作為基金，放大數(shù)倍(例如10倍)地首發(fā)。這時，人們認(rèn)為，買入1元基金，虧到0.90元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的!“三毛”賣瘋了。于是，各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品甚至許多其他國家的銀行也紛紛買入。由于這批產(chǎn)品在OTC市場交易，法律上也未規(guī)定需要向監(jiān)管者報(bào)告，無人知曉它們究竟賣了多大規(guī)模，這樣就形成了2001年末以來，從貸款買房者到貸款公司、各大投行、各個銀行、對沖基金，人人都賺的情形。美國房地產(chǎn)一路飆升，根本沒有出現(xiàn)還不起房款的事情。
與之相伴的是，美國的利率不斷上升和住房市場持續(xù)降溫。同時，次級抵押貸款的還款利率大幅上升，這使那些收入根本不高的購房者還貸負(fù)擔(dān)大為加重。房價下跌也使得他們出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。于是又出現(xiàn)了2006年底普通民眾無法償還貸款，貸款公司倒閉，對沖基金大幅虧損，繼而保險公司和銀行相繼巨額虧損報(bào)告，各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續(xù)增多，全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動性不足，經(jīng)濟(jì)增長受到嚴(yán)重威脅的情況。美國次貸危機(jī)爆發(fā)。
縱觀次貸危機(jī)的產(chǎn)生過程，我們可以看出，由松變緊的政策調(diào)控環(huán)境是次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因。從2001年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點(diǎn)開始，美聯(lián)儲的貨幣政策經(jīng)歷13次降低利率之后，2003年6月，聯(lián)邦基金利率僅1%，達(dá)到過去46年以來的最低水平。同期，30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%，一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%，這使得浮動利率貸款和只支付利息貸款這類創(chuàng)新產(chǎn)品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場的火暴使富人們更加放肆地?fù)]霍，窮人們看到自己的房子每天都在升值也開始購買平時舍不得買的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時間里，美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且，自2007年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場危機(jī)開始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢。
銀行等貸款提供商降低貸款信用門檻是危機(jī)的根本原因。美國“經(jīng)濟(jì)學(xué)簡報(bào)”網(wǎng)站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機(jī)爆發(fā)根源時這樣說:“只要你還喘氣兒，銀行和抵押貸款公司就敢想方設(shè)法借給你錢。信用不好?沒問題!無力償還月供?也沒問題!于是，我們進(jìn)入了一個無須證明文件就可抵押貸款的時代。”即使在房價不斷上漲的形勢下，為防止嚇退次貸借款人，華爾街變本加厲瘋狂放貸，甚至僅依據(jù)借款者自己填報(bào)的虛假收入就可放貸，次貸款額還可以大于總房價。降低放貸門檻，必然導(dǎo)致回收資金的風(fēng)險升高。
部分金融機(jī)構(gòu)利用房貸過度證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險是導(dǎo)致危機(jī)的表象原因。在低息環(huán)境下，次級房貸衍生產(chǎn)品客觀上的投資回報(bào)空間，不僅使放貸機(jī)構(gòu)在股市上一倒手就將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者，還吸引了美國以及全球主要商業(yè)銀行和投資銀行的投資者。被無限放大的證券化規(guī)模究竟多大可謂深不見底，使得危機(jī)爆發(fā)時影響波及全球金融系統(tǒng)。
二、次貸危機(jī)對我國金融業(yè)的啟示
當(dāng)前，中國與美國房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。我國的貨幣政策也與美國如出一轍。美國次貸危機(jī)無疑給國內(nèi)金融業(yè)敲響了居安思危的警鐘。如果從美國次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)我國金融業(yè)的管理和監(jiān)管，可以防止金融危機(jī)爆發(fā)，保證經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。
第一，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新要建立風(fēng)險防范機(jī)制。我國許多的居民希望通過投資房地產(chǎn)去獲得財(cái)富，銀行系統(tǒng)也曾想出各種吸引人們借貸款買房的“高招”。比如，深圳的銀行推出了“雙周供”，可使借貸人縮短還款期，少交利息，很受炒房戶歡迎。又如“循環(huán)貸”，允許人們將商品住房抵押給銀行而獲得一定的貸款額度。這樣，借貸人買越多的房產(chǎn)，就能獲得越多的貸款額度，產(chǎn)生以房養(yǎng)房的現(xiàn)象，更受“炒房戶”追捧。雖然目前尚未出現(xiàn)大規(guī)模的貸款違約現(xiàn)象，但是，不斷上揚(yáng)的通貨膨脹率就有可能迫使央行提高利率，繼而導(dǎo)致許多“炒房戶”因交不起利息而違約。如，深圳一居民用首付購得一套房，又用這套房抵押購得第二套房首付，再租出第一套房來交付兩套房每月所貸房款額。一旦銀行對房貸和利率進(jìn)行調(diào)整，就會產(chǎn)生違約，所以在推動房地產(chǎn)市場發(fā)展的同時，必須考慮到其對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響，應(yīng)高度重視房地產(chǎn)價格相對穩(wěn)定的意義。對新興的金融產(chǎn)品，要建立風(fēng)險防范機(jī)制和相對應(yīng)的監(jiān)管和調(diào)控手段。
第二，做好國內(nèi)按揭貸款巨大風(fēng)險的管理。美國次貸危機(jī)的源頭就在于美國房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品，給信用狀況較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個人進(jìn)行了住房按揭貸款。中國商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，要嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象。要采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。2007年下半年，央行與銀監(jiān)會了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的補(bǔ)充通知》。該文件的主要精神就是通過市場準(zhǔn)入的提高，區(qū)分房地產(chǎn)的投資與消費(fèi)，提高房地產(chǎn)投資者的門檻。這兩個文件公布后，國內(nèi)房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)很大變化，不少房地產(chǎn)市場投資者開始退出市場，快速擴(kuò)張的銀行信貸開始減緩。
第三，金融服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)重視主營業(yè)務(wù)。金融創(chuàng)新是依附于銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和金融服務(wù)基礎(chǔ)之上的一種資產(chǎn)重新組合和信用組合，這種組合導(dǎo)致了信息不對稱和加大了風(fēng)險度和風(fēng)險控制難度，一旦銀行管理和決策失誤，就會給投資者和市場帶來風(fēng)險。所以金融服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)更重視基本服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)范疇，強(qiáng)化服務(wù)意識，提供真正意義上的金融服務(wù)，創(chuàng)造良好的投資融資的環(huán)境，把金融市場變成一個真正的資源優(yōu)化配置的地方，最后推動經(jīng)濟(jì)的成長，這是金融服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)最基礎(chǔ)的也是最根本的貢獻(xiàn)。
然而，自美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融風(fēng)暴以來，連續(xù)數(shù)年沉浸于經(jīng)濟(jì)增長盛宴的全球銀行業(yè)身陷危機(jī)而難以自拔，這也勢必引起全球金融機(jī)構(gòu)對其國際化戰(zhàn)略以及跨境并購進(jìn)程的自我反思，并導(dǎo)致金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)從根本上解決引發(fā)和促使危機(jī)不斷惡化的深層次問題和根源，構(gòu)建更加完善的監(jiān)管體系、金融秩序等。
從次貸危機(jī)角度看全球銀行業(yè)的全球化與并購
近年來，全球銀行業(yè)的全球化步伐進(jìn)一步加快，跨境銀行貸款在銀行貸款總額中的份額持續(xù)增長，銀行業(yè)的海外分支機(jī)構(gòu)及人員占比也越來越多，境外利潤占全部利潤來源的比重也越來越大。
但值得注意的是，次貸危機(jī)后全球銀行業(yè)的國際化進(jìn)程將有所放緩，并將平衡調(diào)整國際化與本土化發(fā)展速度，更加注重風(fēng)險防控能力的提升。
次貸危機(jī)前全球銀行業(yè)的跨境業(yè)務(wù)活動不斷增長，國際化程度持續(xù)加深
衡量銀行業(yè)國際化的一個重要指標(biāo)，是由國際清算銀行（BIS）提供的國際清算報(bào)告行的對外求償數(shù)量（即對外貸款和存款數(shù)量）。2001～2006年中期之間，國際清算報(bào)告行的對外貸款和存款規(guī)模不斷攀升，由不足8萬億上升到了14萬億左右，5年左右時間實(shí)現(xiàn)了接近翻番的發(fā)展速度；而且，從國際清算報(bào)告行對外貸款和存款占接受國私人部門信貸的比例看，由2001年的不足50%發(fā)展到2006年中期接近65%的水平，由此可以看出銀行業(yè)國際化水平日趨深入，并對接受國的信貸投放及經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用（圖）。
從1995年到2005年之間，全球不同區(qū)域的銀行業(yè)國際化趨勢則有所差異。在東歐的外國所有權(quán)增長最為迅速，外國控制的銀行資產(chǎn)比例從1995年的25%上升到了2005年的58%；在拉丁美洲，外國擁有銀行總資產(chǎn)的比例從18%上升到38%。然而，銀行的國際化在非洲、亞洲及中東則較為緩慢（表1）。但從最近幾年來看，歐洲市場和亞洲市場的銀行國際化進(jìn)程較快，銀行并購交易較為活躍。
次貸危機(jī)后全球銀行業(yè)將放緩國際化進(jìn)程，注重平衡國際化與本土化發(fā)展速度
次貸危機(jī)發(fā)生以后，全球銀行業(yè)雖然不會放棄進(jìn)行國際化的努力，但將更為重視國內(nèi)業(yè)務(wù)及所在區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展，相應(yīng)地將地區(qū)戰(zhàn)略及經(jīng)營重心向本土化傾斜，更加恰當(dāng)?shù)仄胶馄鋰H化與本土化的發(fā)展速度。
其實(shí)，全球銀行業(yè)在積極進(jìn)行國際化的同時，不同區(qū)域的銀行針對國內(nèi)業(yè)務(wù)及所在區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的重視程度上已經(jīng)有所差異。只是全球銀行業(yè)在經(jīng)歷美國次貸危機(jī)的巨大沖擊之后，將會更加注重“強(qiáng)本固基”，側(cè)重于國內(nèi)以及所在區(qū)域內(nèi)的業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，保持乃至增強(qiáng)在當(dāng)?shù)劂y行業(yè)市場的主導(dǎo)權(quán)與影響力。譬如，全球前90家大銀行的發(fā)展?fàn)顩r在全球不同地區(qū)之間存在很大的差異，但其大部分業(yè)務(wù)仍然在其國內(nèi)進(jìn)行的。總體上說，北美和亞太地區(qū)銀行業(yè)務(wù)營運(yùn)往往更為本地化。而歐洲的銀行總體來看往往更為國際化（表2）。
與銀行業(yè)務(wù)地區(qū)比的差異相對應(yīng)，全球銀行業(yè)的地區(qū)戰(zhàn)略重心也會差別較大。部分銀行專注于區(qū)域內(nèi)發(fā)達(dá)市場并繼
續(xù)擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，但另外一些銀行會將其業(yè)務(wù)重心有選擇的布局于特定區(qū)域，而還有一些銀行會致力于新興市場的業(yè)務(wù)發(fā)展。
從次貸危機(jī)角度看銀行業(yè)的跨境并購進(jìn)程
次貸危機(jī)前金融業(yè)并購交易活躍，銀行業(yè)跨境并購占比持續(xù)上升
從全球金融業(yè)的并購情況看，1996～2006年之間跨境金融并購交易占比不斷提升，在全球金融業(yè)并購交易總額中的占比從1997年的不到1%，上升至近2006年的39.8%，接近40%。值得關(guān)注的是，2006年內(nèi)全球金融業(yè)跨境并構(gòu)近1/4（或占全球金融業(yè)并購總額的10%）涉及發(fā)達(dá)國家之外的機(jī)構(gòu)，發(fā)展中國家的金融機(jī)構(gòu)越來越多地成為并購目標(biāo)。此外，在歐洲區(qū)域內(nèi)，繼大幅放開金融和非金融市場跨境經(jīng)濟(jì)活動和歐元應(yīng)市后，跨境整合尤為活躍（表3）。
而在1995年初到2007年初的12年間，全球有104個國家（或地區(qū)）的1189家銀行并購了2415家銀行,交易金額達(dá)到1.431億美元；2006年內(nèi)并購交易額就達(dá)3630億美元。其中，跨境并購占了3成以上，成為銀行業(yè)直接設(shè)立分行或子公司之外進(jìn)軍海外市場的重要形式。2006年資本排名前10位的銀行幾乎都是通過并購形成、并實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的。國際大銀行并購具有明顯的經(jīng)營協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，對擴(kuò)大市場份額、降低費(fèi)用成本、提高回報(bào)率有著積極作用。根據(jù)所羅門兄弟對美國50家大銀行的調(diào)查顯示，合并后銀行的平均資產(chǎn)回報(bào)率從1%提高到1.29%,股本收益率從13.6%提高至15.9%。
該階段的國際銀行業(yè)并購交易體現(xiàn)了如下特征：（1）并購交易金額巨大，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成為主流。近年來，國際大銀行的橫向并購主要由以前的“大銀行吞并小銀行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按筱y行與大銀行之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，并購后所形成的金融機(jī)構(gòu)規(guī)模巨大。縱向并購則越來越多地成為銀行打造金融控股集團(tuán)的有效途徑，形成綜合經(jīng)營平臺。（2）并購策略轉(zhuǎn)向主動合作，強(qiáng)調(diào)優(yōu)勢互補(bǔ)和共同發(fā)展。國際大銀行的并購策略由過去的惡意并購、強(qiáng)制并購為主，轉(zhuǎn)向主動合作和自然并購。主動合作式的并購強(qiáng)調(diào)優(yōu)勢互補(bǔ)和共同發(fā)展。（3）國際銀行業(yè)并購跨度擴(kuò)大，跨國并購蓬勃興起。由于金融全球化的推動以及各國金融管制的放松，并購由過去以國內(nèi)并購為主逐步走向跨國并購。國際銀行業(yè)大規(guī)模并購導(dǎo)致全球金融機(jī)構(gòu)數(shù)量減少，銀行業(yè)集中度上升，這在全球前20家的大銀行中表現(xiàn)得尤為突出。
次貸危機(jī)所引致的金融動蕩及金融危機(jī)，將掀起新一輪的銀行業(yè)并購熱潮
近期發(fā)軔于美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的償付風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險集中爆發(fā)，超級并購再掀浪潮，2008年3月24日，美國摩根大通收購貝爾斯登公司，并隨后在9月25日宣布收購華盛頓互惠銀行，9月14日，美國銀行收購美林證券，9月17日，英國巴克萊銀行收購雷曼兄弟公司，隨后美國花旗集團(tuán)與富國銀行競購美聯(lián)銀行。同時期內(nèi)，次貸危機(jī)引發(fā)的并購潮也快速蔓延到美國以外的金融市場，9月18日英國勞合銀行收購英國最大抵押貸款銀行HBOS，9月29日英國最大房貸銀行布拉德福-賓利銀行被國有化，其零售儲蓄等業(yè)務(wù)由西班牙國際銀行收購。而隨著次貸危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，金融市場還將深入調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和被并購的事件還將陸續(xù)發(fā)生。
其實(shí)，遠(yuǎn)在1997年亞洲金融危機(jī)期間，受金融風(fēng)波的影響，金融機(jī)構(gòu)的并購案例就不斷涌現(xiàn)。僅在1998年內(nèi)，涉及亞洲各國的銀行并購案例超過100起。
后次貸危機(jī)時期銀行業(yè)的國際化進(jìn)程前瞻性分析
次貸危機(jī)后國際性大銀行的影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大
近年來，國際性大銀行迎來了快速發(fā)展階段，并影響著全球銀行業(yè)乃至整個經(jīng)濟(jì)金融增長格局去向。全球前25大銀行在一級資本、總資產(chǎn)、利潤規(guī)模方面看，分別占到了前1000家銀行總額的37.4%、44.1%和38.6%（上年同期數(shù)據(jù)分別為40.9%、42.8%和40.8%）。從前25大銀行資產(chǎn)總額的10年增長歷程看，一直保持在前1000家銀行中占比的提升趨勢，由1998年末的32.4%上升到2006年末的42.8%，又至2007年末的44.1%。但總體上看，全球前25大銀行在資本、資產(chǎn)及利潤方面的占比接近于40%乃至50%的水平。
從全球排名前六大的銀行（根據(jù)一級資本排名，前六大分別為匯豐控股、花旗集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行、JP摩根、美國銀行和瑞穗銀行，工商銀行排在第8位）看，截至2007年末前六大銀行在一級資本、總資產(chǎn)、利潤規(guī)模方面，分別占到前1000銀行總額的13.8%、17.5%和12.8%，繼續(xù)占據(jù)國際銀行業(yè)的重要位置。
而且，隨著美國次貸危機(jī)影響的進(jìn)一步擴(kuò)散，未來一段時間內(nèi)國際金融市場將呈現(xiàn)大動蕩、大分化、大重組狀態(tài)。一些國際性大銀行通過并購，資產(chǎn)規(guī)模將更加龐大，產(chǎn)品服務(wù)范圍將更加廣泛。隨著國際大銀行整合、并購趨勢的延續(xù)，國際大銀行必將成長為具有更強(qiáng)競爭力的世界級金融航母，其影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大。
國際性大銀行品牌價值等無形資產(chǎn)實(shí)力將大幅增強(qiáng)
20世紀(jì)90年代以來，國際大型銀行逐步加大了品牌建設(shè)力度。這一努力在進(jìn)入21世紀(jì)后開始取得成效，入選美國《商業(yè)周刊》與Interbrand聯(lián)手推出的“全球最佳品牌”的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增多，品牌價值持續(xù)提升。
在未來一段時間內(nèi)，國際性大銀行將努力擺脫次貸危機(jī)帶來的不利影響，敏銳攫取金融市場動蕩時期的重組、并購機(jī)會，為進(jìn)一步提升品牌形象和實(shí)力注入新的動力。同時，企業(yè)品牌也仍將成為國際大銀行核心競爭力的重要因素和無形資產(chǎn)和競爭力的重要體現(xiàn)，并將顯著體現(xiàn)在國際性大銀行的戰(zhàn)略變革之中，確保其取得持久競爭優(yōu)勢、創(chuàng)造獨(dú)特市場地位。
銀行業(yè)將更加注重風(fēng)險防控能力的提升，金融監(jiān)管體系也將發(fā)生深刻變化
從目前的演進(jìn)發(fā)展進(jìn)程看，次貸危機(jī)已由最初的短期流動性風(fēng)險和違約風(fēng)險為主發(fā)展成為全面的償付性風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險和流動性風(fēng)險，而且迅速由信貸領(lǐng)域向跨產(chǎn)品、跨市場、跨國界釋放傳播，也勢必帶來未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的持續(xù)振蕩。國際大銀行的發(fā)展策略將更加體現(xiàn)“穩(wěn)健”基調(diào)，經(jīng)營風(fēng)格趨向于審慎，注重應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險，理性進(jìn)行金融創(chuàng)新，有效提升風(fēng)險防控能力。
