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【關(guān)鍵詞】企業(yè)集團財務(wù)公司；金融服務(wù)；金融創(chuàng)新
當今世界經(jīng)濟已進入了跨國大集團擔任全球經(jīng)濟活動主角的時代。企業(yè)集團財務(wù)公司以其母公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為軸心涉足金融行業(yè)，將產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有機結(jié)合、促進其相互滲透，成為了現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。國際經(jīng)驗表明，以產(chǎn)融結(jié)合為特征的財務(wù)公司是大企業(yè)發(fā)展成熟的產(chǎn)物，也是眾多大型企業(yè)在國際化經(jīng)營過程中降低運營成本和風(fēng)險的需要。
一、我國財務(wù)公司的含義和功能定位
我國的企業(yè)集團財務(wù)公司是內(nèi)部型企業(yè)附屬財務(wù)公司，通常由重點大型企業(yè)申請，集團成員投資入股，經(jīng)銀監(jiān)會批準設(shè)立，業(yè)務(wù)受銀監(jiān)會管理監(jiān)督。2004年8月，銀監(jiān)會頒發(fā)了新的《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》，賦予了財務(wù)公司全新的功能定位：以加強企業(yè)集團資金集中管理和提高企業(yè)集團資金使用效率為目的，為企業(yè)集團成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。
二、我國企業(yè)集團財務(wù)公司的發(fā)展現(xiàn)狀
1.我國財務(wù)公司的現(xiàn)有規(guī)模
我國企業(yè)集團財務(wù)公司自1987年東風(fēng)汽車工業(yè)財務(wù)公司作為全國首家財務(wù)公司成立以來，規(guī)模不斷擴大，目前總數(shù)超過100家，資產(chǎn)規(guī)模過萬億。一批實力雄厚的行業(yè)領(lǐng)頭羊，資產(chǎn)規(guī)模已遠超國內(nèi)其他中小股份制銀行、證券公司等金融機構(gòu)。
2.我國財務(wù)公司市場在發(fā)展中存在的問題
1）在政策法規(guī)方面存在問題
①資金來源比較單一。這一問題是目前財務(wù)公司發(fā)展的最大障礙。新《辦法》規(guī)定，財務(wù)公司不允許從其集團外吸收存款。公司資金來源主要仍是成員單位的存款，然而本集團內(nèi)部資金終究有限。同時，新《辦法》也未允許財務(wù)公司直接向商業(yè)銀行借款融資。②業(yè)務(wù)范圍受限。新《辦法》取消了財務(wù)公司“為集團成員單位產(chǎn)品提供消費信貸、買方信貸及融資租賃”、“對成員單位進行股權(quán)投資”的業(yè)務(wù)。這使得財務(wù)公司從“有限社會化”回到了“完全內(nèi)部化”，限制了財務(wù)公司的投資渠道，使得其資產(chǎn)和收入結(jié)構(gòu)十分單一。③《辦法》取消了財務(wù)公司“境外外匯借款業(yè)務(wù)”。隨著企業(yè)集團紛紛開展擴大其海外業(yè)務(wù)，形成了許多家成員單位創(chuàng)匯與用匯不屬于同一企業(yè)法人的情況，企業(yè)集團迫切需要財務(wù)公司為其提供外匯業(yè)務(wù)的金融服務(wù)手段。④服務(wù)對象過窄。新《辦法》未將“股東單位”納入服務(wù)范圍。在實際操作中，財務(wù)公司與股東單位存在資本紐帶，向與集團主業(yè)相關(guān)性較低的股東單位提供服務(wù)可以達到避免產(chǎn)業(yè)過于集中、分散金融風(fēng)險的目的。四，實際操作與政策不符。財務(wù)公司屬于非銀行金融機構(gòu)，卻要求其繳納保證存款準備金，而繳納了準備金后，財務(wù)公司申請再貸款業(yè)務(wù)卻一直難獲批準；此外，統(tǒng)貸統(tǒng)還，雙重征稅，財務(wù)公司重復(fù)納稅的問題始終未得到有關(guān)部門的解決。
2）對集團依賴性較強
作為企業(yè)集團附屬金融機構(gòu)，財務(wù)公司對所在集團的依賴性相當大，其業(yè)務(wù)規(guī)模取決于集團經(jīng)營規(guī)模，集團經(jīng)營的良性循環(huán)與否直接決定財務(wù)公司的興衰成敗。在實際運作中，公司的決策也往往是集團主要領(lǐng)導(dǎo)者意圖的體現(xiàn)。
3）整體發(fā)展不平衡
主要體現(xiàn)在規(guī)模實力相差懸殊。在全國財務(wù)公司中，規(guī)模最大的中油財務(wù)公司，總資產(chǎn)已超過1000億元。相比之下，規(guī)模最小的四聯(lián)財務(wù)公司，總資產(chǎn)僅1.17億元（目前已經(jīng)重組）；前者是后者的 1000倍。
4）自身經(jīng)營管理中存在的問題
行業(yè)整體水平有待提高。我國財務(wù)公司目前在信息技術(shù)水平上與發(fā)展多年的國內(nèi)銀行相比，還處于絕對的劣勢。迄今為止，只有五礦財務(wù)公司等少數(shù)企業(yè)完成了“集中結(jié)算”信息系統(tǒng)的建設(shè)。此外，行業(yè)中復(fù)合型高端人才也很少。
三、我國財務(wù)公司的發(fā)展策略
1.我國財務(wù)公司未來發(fā)展趨勢展望
在我國，與國外發(fā)達國家相比，財務(wù)公司在中國還有巨大的發(fā)展空間，作為非銀行金融機構(gòu)的重要組成部分，將會為推動經(jīng)濟增長發(fā)揮不可替代的作用。未來的財務(wù)公司應(yīng)該遵循逐步市場化的發(fā)展趨勢，成為一個由集團企業(yè)為主發(fā)起的(或者控股的)股權(quán)多元化的金融公司。業(yè)務(wù)渠道不再完全限制于行業(yè)之內(nèi)，而是實現(xiàn)部分市場化，平等地參與市場競爭。
從行業(yè)內(nèi)部情況看，伴隨著財務(wù)公司第二次創(chuàng)業(yè)的展開和推進，未來規(guī)模較大的財務(wù)公司憑借身資本實力，可能發(fā)展成為以財務(wù)公司為主體、擁有多種金融子公司的金融控股公司，有的甚至可能往產(chǎn)業(yè)銀行方向發(fā)展(在我國也存在集團下屬銀行的模式，如華夏銀行、光大銀行)；規(guī)模中等或偏小的財務(wù)公司則可能發(fā)展成為業(yè)務(wù)綜合型或?qū)I(yè)型的財務(wù)公司。
2.現(xiàn)階段我國財務(wù)公司的發(fā)展策略
現(xiàn)階段，財務(wù)公司可以從如下幾方面謀求發(fā)展：一，明確自身自己。財務(wù)公司的價值只有在為企業(yè)集團服務(wù)的過程中才能真正體現(xiàn)出來。對于財務(wù)公司而言，拋開為集團服務(wù)這個主業(yè)，希望通過開展面向公眾的普通金融服務(wù)而獲得更多收入和利潤，這將是舍本逐末。如果財務(wù)公司盲目地向這些方向發(fā)展，就是等于放棄了自身優(yōu)勢，并面臨極大的政策風(fēng)險。二，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，進行金融創(chuàng)新。財務(wù)公司應(yīng)立足企業(yè)集團自身的業(yè)務(wù)特點，考慮如何借助金融工具與集團其它部門(尤其是營銷部門)通力協(xié)作，不斷創(chuàng)新出符合客戶需求的金融產(chǎn)品。三，吸引戰(zhàn)略投資者、組建合資財務(wù)公司。財務(wù)公司資金來源單一是現(xiàn)階段限制其發(fā)展的最大問題。引入外資不失為一個能使規(guī)模迅速擴大的有效途徑。根據(jù)規(guī)定，外國金融機構(gòu)同中國金融機構(gòu)可以在中國境內(nèi)合資經(jīng)營財務(wù)公司。通過與吸引境外戰(zhàn)略投資者，不僅引進了先進的管理模式、經(jīng)驗和人才，還優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強了資金實力。同時，合資的財務(wù)公司將作為大型企業(yè)集團跨出國門、躋身世界500強必不可少的金融服務(wù)機構(gòu)。
參考文獻：
[1]徐兆飛:中西方財務(wù)發(fā)展過程及展望[J].當代經(jīng)濟(下半月),2008年第12期.
關(guān)鍵詞：財務(wù)公司；制約因素；經(jīng)營目標
中圖分類號：F23文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2009）01-0231-01
1 財務(wù)公司發(fā)展制約因素分析
1.1 宏觀因素
（1）國家政策因素。
目前我國財務(wù)公司制度存在著制度的變動、滯后和缺位等問題。
①整體政策多變，市場定位和業(yè)務(wù)范圍不斷在調(diào)整變化。
②當前政策滯后
當前的很多政策滯后，遠遠不能滿足財務(wù)公司的需求。
（2）金融行業(yè)因素――財務(wù)公司與商業(yè)銀行的競爭
①財務(wù)公司與商業(yè)銀行不處在一個同等的競爭平臺上。
②財務(wù)公司不同于商業(yè)銀行，但監(jiān)管部門較多套用對商業(yè)銀行的監(jiān)管模式來監(jiān)管財務(wù)公司，較少考慮財務(wù)公司的個性。
1.2 集團公司因素
財務(wù)公司依托于集團，和集團發(fā)展息息相關(guān)，集團運作好，則財務(wù)公司的作用可以充分發(fā)揮，反之，則受到制約。
（1）集團公司規(guī)模。
從財務(wù)公司的單個資產(chǎn)規(guī)模來看，排名前五的財務(wù)公司，其所屬集團公司均屬大型國企集團，中石油、中電力、中海油、中石化、寶鋼等大型集團公司的財務(wù)公司發(fā)展規(guī)模始終走在前列。
從財務(wù)公司整個行業(yè)來看，財務(wù)公司資產(chǎn)與集團公司資產(chǎn)規(guī)模具有顯著線性相關(guān)性，其相關(guān)系數(shù)高達0.931，由此可知，財務(wù)公司的規(guī)模受制于集團公司規(guī)模。
（2）集團公司產(chǎn)業(yè)背景
擁有財務(wù)公司的企業(yè)集團涉及領(lǐng)域遍及石化、能源、電力、鋼鐵、冶金、航空航天、汽車、機械、電子、紡織等30多個行業(yè)和部門，但是財務(wù)公司中發(fā)展最好的行業(yè)是石油化工行業(yè)和能源電力行業(yè)。其次是軍工行業(yè)和流通貿(mào)易行業(yè)。
究其根源，在很大程度上是由于集團公司的行業(yè)規(guī)模的影響。
1.3 財務(wù)公司內(nèi)部因素
（1）經(jīng)營理念因素――創(chuàng)新觀念和能力不足。
由于財務(wù)公司在中國的行業(yè)年齡還不足20年（從1987年中國第一家財務(wù)公司成立至今），且是我國一種新型的產(chǎn)融結(jié)合的金融組織形式。因此，其可借鑒的歷史經(jīng)營理念不多，我們今天見到的很多政策指導(dǎo)都來源于國外財務(wù)公司的發(fā)展經(jīng)驗。這些寶貴的經(jīng)驗引入國內(nèi)，還需要一定的時間來內(nèi)化，而目前我們正處于這樣一個階段，因此，經(jīng)營理念的不成熟正是當前一段時間內(nèi)制約財務(wù)公司發(fā)展的一大因素。
（2）人才因素，管理水平不高
大多數(shù)財務(wù)公司本身人員少，金融專業(yè)素質(zhì)不齊，公司從業(yè)人員中很大一部分來自企業(yè)，金融方面的人就更少。主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
①缺乏專業(yè)人才，人員素質(zhì)參差不齊，制約財務(wù)公司效益和效率的提高；
②人員結(jié)構(gòu)不合理，致使管理水平不高。
③專業(yè)化團隊建設(shè)、梯次配備有待進一步加強。
2 企業(yè)集團財務(wù)公司的經(jīng)營目標體系
2.1 被動目標
（1）總體目標。
總體目標也就是財務(wù)公司發(fā)展的最終目的。這也是當今理論界與實務(wù)界爭議最大的問題之一。在此，本文擬從理論和實務(wù)兩個方面分別說明。
①從理論上看
財務(wù)公司的產(chǎn)業(yè)性和企業(yè)性決定了財務(wù)公司要以利潤最大化作為經(jīng)營目標，如果不以利潤最大化為目標，則財務(wù)公司就失去了發(fā)展的可能，從長遠看，必然就沒有成長的空間。
財務(wù)公司的管理性和金融性決定了財務(wù)公司要以為企業(yè)提供金融服務(wù)，提高企業(yè)集團使用效率為目標，如果不是這樣，則財務(wù)公司就失去了生存的根本，失去了存在的意義。
因此，財務(wù)公司即要以為企業(yè)提供金融服務(wù)為目標，又要以實現(xiàn)財務(wù)公司自身的利潤最大化為目標，二者缺一不可，相輔相成，企業(yè)要實現(xiàn)二者之間的權(quán)衡。
我們的結(jié)論是，應(yīng)該在為集團公司提供財務(wù)管理服務(wù)的基礎(chǔ)上，追求財務(wù)公司本身的發(fā)展和利潤最大化。
②從實務(wù)中看
在李秉成博士于2006年9月份開展的全國范圍內(nèi)財務(wù)公司發(fā)展問卷調(diào)查中，有48家財務(wù)公司參與了被調(diào)查，其中認為目標是“為集團公司提供財務(wù)管理服務(wù)”的占10.42%，認為是“在為集團公司提供財務(wù)管理服務(wù)的基礎(chǔ)上，追求財務(wù)公司本身的發(fā)展和利潤最大化”的占83.33%，認為目標是“既要追求財務(wù)公司本身的發(fā)展和利潤最大化，又要為集團公司提供財務(wù)管理服務(wù)”的占6.25%。
這些都足以說明“在為集團公司提供財務(wù)管理服務(wù)的基礎(chǔ)上，追求財務(wù)公司本身的發(fā)展和利潤最大化”已經(jīng)成為當前中國企業(yè)集團財務(wù)公司的發(fā)展不可否認的經(jīng)營目標。
不論是為企業(yè)集團實現(xiàn)金融服務(wù)，還是實現(xiàn)財務(wù)公司自身的利益最大化，都是為了財務(wù)公司自身的長久發(fā)展，都是為了自己。
可以說，總體目標是財務(wù)公司生存的總目的。
（2）分步目標。
分步目標也就是在確立總體目標的前提下，財務(wù)公司應(yīng)該具體努力的小方向。我們認為財務(wù)公司的分步目標按其業(yè)務(wù)功能分為以下四個方面：結(jié)算中心、投資融資中心和信息服務(wù)中心。
①財務(wù)公司要努力成為集團公司的結(jié)算中心
財務(wù)公司通過成立專門機構(gòu)開展內(nèi)部結(jié)算和存貸業(yè)務(wù)，使資金的結(jié)算通道方便、快捷，降低財務(wù)管理成本。同時穩(wěn)定集團成員單位在財務(wù)公司的存款，將各成員單位的閑置資金、沉淀資金集中起來，統(tǒng)一調(diào)度。
②財務(wù)公司應(yīng)成為企業(yè)集團的籌資投資管理中心
企業(yè)的暫時閑置資金，歸集后除了以財務(wù)公司貸款形式在內(nèi)部實現(xiàn)余缺調(diào)劑外，還需要財務(wù)公司發(fā)揮其投資功能進行資源配置，投資于各種金融品種或股權(quán)，取得更多的收益。如財務(wù)公司可以利用自身的多種金融手段，對集團暫時閑置的資金進行運作，還可以配合集團戰(zhàn)略性擴張，來收購或持有一些公司的股權(quán)，從而充分發(fā)揮財務(wù)公司里的財務(wù)金融專家的核心作用。
籌資和融資，是大企業(yè)對財務(wù)公司的普遍性基本金融需求，也是財務(wù)公司所需的功能之一。財務(wù)公司應(yīng)利用集團內(nèi)部的短期及長期資金集聚來培育集團內(nèi)部的資本市場，利用資金拆借、融資租賃、發(fā)行金融債券等金融手段和金融工具，拓寬集團外部的融資渠道，來滿足集團多層資金的需求。
參考文獻
我國的財務(wù)公司是為了配合國有經(jīng)濟體制改革，作為組建大型企業(yè)集團試點的配套政策產(chǎn)生。自1987年央行正式批準設(shè)立第一家企業(yè)集團財務(wù)公司至今，我國的財務(wù)公司已有二十余年的歷史，并已由初建時期的較小規(guī)模、較單一品種經(jīng)營，發(fā)展到如今的實力日益強大、業(yè)務(wù)范圍日趨合理、規(guī)范。截至2013年年底，我國共有企業(yè)集團財務(wù)公司逾170家，表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模超過4萬億元，是銀監(jiān)會成立之初的8倍，所有者權(quán)益3500億元，資本實力是2003年的9倍多；平均資本充足率28%，不良資產(chǎn)率為0.11%。
而作為一類重要而特殊的金融機構(gòu)，財務(wù)公司一直受到監(jiān)管部門的專業(yè)監(jiān)管。在發(fā)展過程中，監(jiān)管部門對其功能定位也幾經(jīng)調(diào)整。由強調(diào)提供金融服務(wù)到中長期金融服務(wù)再到資金集中及財務(wù)管理服務(wù)，投資業(yè)務(wù)由快速發(fā)展到剝離到再次恢復(fù)。2014年《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法（修訂稿）》的出臺，表明監(jiān)管部門對財務(wù)公司的職責(zé)定位予以明確，將財務(wù)公司服務(wù)范圍限定于集團內(nèi)部成員單位，重點發(fā)揮其資金集中及財務(wù)管理服務(wù)職能。
1.國內(nèi)財務(wù)公司監(jiān)管環(huán)境分析
（1）監(jiān)管政策不斷完善，規(guī)范財務(wù)公司發(fā)展。財務(wù)公司行業(yè)經(jīng)過20余年的發(fā)展歷程，發(fā)展定位及監(jiān)管思路已經(jīng)明確，監(jiān)管部門先后印發(fā)了多項規(guī)章制度對財務(wù)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展進行規(guī)范，對財務(wù)公司合規(guī)發(fā)展起到積極作用。
（2）監(jiān)管內(nèi)容逐步細化到業(yè)務(wù)操作層面，有效規(guī)范財務(wù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。財務(wù)公司屬于混業(yè)經(jīng)營，受多個主管部門監(jiān)管。而且，財務(wù)公司行業(yè)具有其特殊性，其依托不同產(chǎn)業(yè)集團，在業(yè)務(wù)操作層面可能會出現(xiàn)這樣那樣的問題。為此，監(jiān)管部門已針對投資、發(fā)行金融債券、委托業(yè)務(wù)出臺了專門的制度文件，以規(guī)范業(yè)務(wù)操作及風(fēng)險，有利于財務(wù)公司業(yè)務(wù)的規(guī)范化開展。
（3）金融機構(gòu)分類監(jiān)管進一步深化，有助于促進財務(wù)公司健康發(fā)展。監(jiān)管部門深化金融機構(gòu)分類監(jiān)管，對財務(wù)公司建立了風(fēng)險評價指標體系，并根據(jù)評價結(jié)果對財務(wù)公司在市場準入、非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查等方面采取不同的監(jiān)管安排。實施分類管理，業(yè)務(wù)審批逐步放開，財務(wù)公司可在滿足監(jiān)管條件后進行多樣化經(jīng)營。
（4）混業(yè)經(jīng)營特性導(dǎo)致面臨多個主管部門的監(jiān)管。對財務(wù)公司行業(yè)的監(jiān)管主要由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會負責(zé)實施。為了給集團成員單位提供綜合的金融產(chǎn)品和服務(wù)，監(jiān)管部門賦予了財務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營的資質(zhì)。在我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管大背景下，其混業(yè)經(jīng)營的特性決定了會面臨多方監(jiān)管，包括銀監(jiān)會、人行、保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局等多個政府主管部門。
（5）參照銀行業(yè)金融機構(gòu)進行監(jiān)管過于嚴格。由于企業(yè)集團財務(wù)公司在我國金融體系中所占比重相對較小，因此對其監(jiān)管主要參照銀行業(yè)金融機構(gòu)進行，專門針對財務(wù)公司出臺的制度辦法相對較少。財務(wù)公司服務(wù)范圍局限于集團內(nèi)部成員單位，相對于面向社會公眾的銀行業(yè)金融機構(gòu)，面臨的客戶信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險相對較小，從而使得財務(wù)公司面臨著相對嚴格的政策監(jiān)管。
2.現(xiàn)階段財務(wù)公司行業(yè)發(fā)展前景分析
（1）經(jīng)濟持續(xù)增長為財務(wù)公司加快發(fā)展帶來戰(zhàn)略機遇?！笆濉奔敖窈笠欢螘r期，我國將加速進入工業(yè)化中后期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級。貫徹國務(wù)院國資委提出的中央企業(yè)“十二五”發(fā)展總體思路中“做強做優(yōu)中央企業(yè)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)”的核心目標，企業(yè)集團間兼并重組加快，具有國際知名品牌及核心競爭力的大型企業(yè)集團將得到較快發(fā)展，企業(yè)集團的數(shù)量和規(guī)模將進一步得到壯大，進而為企業(yè)集團財務(wù)公司的發(fā)展帶來戰(zhàn)略機遇。
（2）金融體制改革和人民幣國際化進程為財務(wù)公司業(yè)務(wù)拓展提供空間。我國將進一步深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資占比，穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革，擴大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，這將為財務(wù)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，推進外幣資金集中，拓展國際業(yè)務(wù)的深度和廣度提供空間。同時，財務(wù)公司作為與實體經(jīng)濟聯(lián)系最為直接、緊密的金融機構(gòu)，有望獲得更多的監(jiān)政策傾斜，從而將獲取更大的業(yè)務(wù)空間。
（3）利率市場化一方面對財務(wù)公司傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)，另一方面，對財務(wù)公司構(gòu)建市場化產(chǎn)品定價機制，參與市場競爭，推動產(chǎn)品創(chuàng)新起到積極作用。財務(wù)公司的產(chǎn)品和服務(wù)與銀行等金融機構(gòu)存在同質(zhì)性，但其“服務(wù)集團”的定位決定了其產(chǎn)品定價與市場定價會存在偏差。自2013年7月20日起，人行全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，利率市場化進程邁出關(guān)鍵一步。利率市場化的推進一方面會收窄財務(wù)公司利差，對財務(wù)公司傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)。另一方面，利率市場化也有助于財務(wù)公司構(gòu)建市場化的產(chǎn)品定價機制，提升其利率趨勢分析決策能力，有助于推動財務(wù)公司依賴與集團內(nèi)部成員單位之間的關(guān)系優(yōu)勢，挖掘成員單位潛在需求，進行產(chǎn)品創(chuàng)新。
（4）外匯業(yè)務(wù)的逐步放開有利于財務(wù)公司外匯業(yè)務(wù)的開展?！笆濉逼陂g，國資委鼓勵中央企業(yè)“走出去”，著力打造具有國際競爭力的跨國企業(yè)集團。隨著大型企業(yè)集團“走出去”步伐的加快，對境外融資、外匯資金集中管理、境內(nèi)外資金一體化管理的需求更加迫切。為此，外管局通過新規(guī)、開展試點等措施積極提供支持。外匯業(yè)務(wù)的逐步放開有利于財務(wù)公司發(fā)揮外匯管理職能，對于打通境內(nèi)外資金管理屏障，降低集團財務(wù)成本，提高資金收益、規(guī)避匯率風(fēng)險起到積極作用。
二、現(xiàn)有監(jiān)管環(huán)境下財務(wù)公司面臨的發(fā)展瓶頸
根據(jù)上述分析，財務(wù)公司依托集團的特性決定了其會隨著企業(yè)集團的發(fā)展不斷壯大，但同時國際金融市場的不確定性、利率市場化進程的推進以及大型跨國企業(yè)集團“走出去”過程中對境內(nèi)外資金一體化管理的需求又對其提出了一定的挑戰(zhàn)，也對目前的監(jiān)管政策造成一定的影響。在目前的監(jiān)管環(huán)境下，財務(wù)公司的發(fā)展面臨著以下幾方面的瓶頸。
財務(wù)公司行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，已成為大型企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合和多元化經(jīng)營的重要平臺。對于商業(yè)銀行而言，這一方面對其傳統(tǒng)經(jīng)營業(yè)構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)，在加速企業(yè)存款同業(yè)化的同時，還導(dǎo)致結(jié)算、貸款和投行業(yè)務(wù)的大量流失；另一方面又危中有機，財務(wù)公司受制于監(jiān)管政策及自身經(jīng)營能力的局限性，需借助商業(yè)銀行滿足集團的綜合金融服務(wù)需求。本文分析了財務(wù)公司的運營特征及整體發(fā)展趨勢，結(jié)合其差異化需求探討了未來銀財合作的4種策略。
【關(guān)鍵詞】
財務(wù)公司；特征；策略
0 引言
從1987年第一家財務(wù)公司成立至今，監(jiān)管機構(gòu)對財務(wù)公司的功能定位進行了多次調(diào)整。2004年出臺的《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》明確規(guī)定，財務(wù)公司是以加強資金集中管理和提高資金使用效率為目的，為企業(yè)集團成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，除了存款、貸款、結(jié)算、擔保、票據(jù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，還允許其開展融資租賃、保險、債券發(fā)行和承銷、有價證券及金融機構(gòu)股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。
1 財務(wù)公司行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
目前，全國開業(yè)經(jīng)營或取得開業(yè)許可的財務(wù)公司近170家，較2004年增幅超過一倍。截至2012年末，全行業(yè)表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模約3.2萬億元，2012年實現(xiàn)利潤總額461億元，所服務(wù)的企業(yè)集團資產(chǎn)規(guī)模超過30萬億元，涉及電力、汽車、電子電器、鋼鐵、機械制造、建筑建材、交通運輸、軍工、煤炭、貿(mào)易、石油化工、有色金屬等多個行業(yè)。
2 財務(wù)公司的瓶頸
受功能定位所限，財務(wù)公司普遍面臨一系列發(fā)展瓶頸。資金來源方面，財務(wù)公司的長期可用資金以資本金及成員單位存款為主，需向人民銀行上繳大量存款準備金（存款準備金率比大型銀行低5%），跨境資金、上市公司資金的集中管理存在制度；資金投放方面，自營和委托貸款限于成員單位，新設(shè)財務(wù)公司貸款投放規(guī)模要接受人民銀行的窗口指導(dǎo)，長、短期投資規(guī)模分別不能超過凈資產(chǎn)的30%和40%；除此之外，財務(wù)公司不能直接參與資金支付清算、不得開展離岸業(yè)務(wù)，新設(shè)財務(wù)公司初期的投資牌照限于國債等安全性較高的品種。諸此種種制度約束使得財務(wù)公司的經(jīng)營發(fā)展一直面臨突破監(jiān)管的內(nèi)在沖動。
3 財務(wù)公司運營模式的行業(yè)特征
3.1 盈利能力
與商業(yè)銀行相似，財務(wù)公司收入的主要來源是利息收入，但各行業(yè)盈利能力存在顯著差距。煤炭、汽車和軍工行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最高，鋼鐵、貿(mào)易等行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最低，最大可相差兩倍。
相比于商業(yè)銀行，財務(wù)公司行業(yè)整體盈利能力較低，主要由監(jiān)管機構(gòu)對其功能定位的限定和業(yè)務(wù)范圍的約束導(dǎo)致，其首要目標是在保障安全性、流動性的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮其降本增效的功能。同時，財務(wù)公司業(yè)務(wù)的開展受到集團所處行業(yè)經(jīng)營特點的影響，例如交通運輸、建筑建材和機械制造等盈利能力較低的行業(yè)其財務(wù)公司利潤率較低。在這些約束條件下，財務(wù)公司盈利能力的提升主要依賴于：一是通過提高資金歸集率等方式拓展資金來源，放大杠桿；二是結(jié)合行業(yè)特點創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種，提高中間業(yè)務(wù)收入占比，改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；三是減少集團對財務(wù)公司資金投放的行政性干預(yù)，推進業(yè)務(wù)管理的市場化改革，增強財務(wù)公司作為金融機構(gòu)的核心競爭力。
3.2 運營特點及發(fā)展趨勢
3.2.1職能從資金管理向司庫管理逐步轉(zhuǎn)變
資金管理是財務(wù)公司可持續(xù)發(fā)展的根本。財務(wù)公司行業(yè)2011年平均資金歸集率為49.3%（全口徑），集團所屬行業(yè)之間和行業(yè)內(nèi)部均存在顯著差異，未來財務(wù)公司資金集中度仍有很大提升空間，將有助于改善財務(wù)公司盈利能力。2012年12月，國家外匯管理局在京滬兩地開展了跨境資金集中管理試點，跨國經(jīng)營的企業(yè)集團可以通過財務(wù)公司歸集境內(nèi)外成員的外匯資金，并實現(xiàn)集團境內(nèi)外資金雙向互通，給財務(wù)公司提高資金集中度和外匯資金使用效率提供了政策支持。目前已有中糧、五礦、中化等13家貿(mào)易、交通運輸、電子電器行業(yè)的跨國公司參與試點，未來跨境資金管理還將向更多財務(wù)公司敞開大門。
隨著產(chǎn)融結(jié)合的不斷深化，企業(yè)集團掌握的金融資源、資產(chǎn)趨于多元化，對財務(wù)公司的需求從單純的資金管理衍生為統(tǒng)籌集團金融資源的司庫管理。作為國內(nèi)第一家提出司庫建設(shè)的企業(yè)集團，中石油以財務(wù)公司為平臺，通過制度設(shè)計、流程優(yōu)化和系統(tǒng)集成，實現(xiàn)集團結(jié)算、融資、投資、風(fēng)險管理、決策支持等5大模塊的集中管理。為保持體制穩(wěn)定性，中石油未將資金管理從財務(wù)部職能中剝離，采用的是財務(wù)部主導(dǎo)下的司庫管理模式。然而，在GE、BP和Shell等跨國公司的管理實踐中，司庫可直接參與項目決策，并根據(jù)不同類型的項目確定資金成本、融資方式和投資結(jié)構(gòu)，這將是未來我國企業(yè)集團司庫管理的發(fā)展方向。
3.2.2業(yè)務(wù)范圍從產(chǎn)權(quán)鏈向產(chǎn)業(yè)鏈延伸
財務(wù)公司的服務(wù)對象限于集團內(nèi)部成員單位，其資金來源和投放均以產(chǎn)權(quán)鏈為紐帶，但可以為成員單位產(chǎn)品銷售的下游客戶提供買方信貸、消費信貸和融資租賃，從而將融資服務(wù)延伸至集團外部。目前，這種基于供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)模式在汽車行業(yè)財務(wù)公司開展較為廣泛，通過向經(jīng)銷商、購車人提供多元化融資方案，有力促進了汽車銷量的提升。
3.2.3資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)多元化
財務(wù)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以貸款和存放同業(yè)為主，這是利息收入的主要來源，同時監(jiān)管機構(gòu)對投資規(guī)模與凈資產(chǎn)掛鉤的政策限制了財務(wù)公司投資占比的增長。除了長期應(yīng)收租賃款外，隨著電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的推廣使用，財務(wù)公司通過全流程管理集團所有商業(yè)票據(jù)資源并有效控制整體風(fēng)險，例如海爾財務(wù)公司已經(jīng)實現(xiàn)全部1180家供應(yīng)商的電子票據(jù)支付。因此，財務(wù)公司票據(jù)資產(chǎn)的規(guī)模仍將持續(xù)增加，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和賣出回購業(yè)務(wù)可以使其利用持有票據(jù)，及時融入外部資金，緩解流動性壓力。同時，信用證、參與信托受益權(quán)買入返售將進一步增加財務(wù)公司表外資產(chǎn)。
4 銀財合作策略
4.1 資金短缺型
電力行業(yè)財務(wù)公司貸款投放壓力較大，鋼鐵、貿(mào)易、有色金屬、建筑建材和交通運輸行業(yè)資金集中度不高，財務(wù)公司負債經(jīng)營能力較低，資金較為短缺。同時，新設(shè)財務(wù)公司由于受到人民銀行信貸投放額度的窗口指導(dǎo)限制，成員單位需要依賴財務(wù)公司以外的融資渠道。雖然集團可以通過高負債經(jīng)營解決資金需求，但央企資產(chǎn)負債率在年底等關(guān)鍵時點面臨國資委考核要求，需要控制在一定范圍以內(nèi)。
針對這一類財務(wù)公司，可以嘗試對接打包資產(chǎn)類業(yè)務(wù)幫助集團實現(xiàn)較低成本的高效融資作為合作切入點。例如，信貸投放、同業(yè)拆借、質(zhì)押式回購、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等常規(guī)產(chǎn)品向財務(wù)公司及集團提供即時融資，還可以買入返售信托受益權(quán)等創(chuàng)立三方模式提供中長期資金。
4.2 投資偏好型
煤炭、石油化工和通信行業(yè)財務(wù)公司現(xiàn)金充裕，具有相對較強的投資沖動，但迫于自身功能定位及監(jiān)管要求，除了提供系統(tǒng)內(nèi)成員單位使用外，閑置資金主要投向安全性、流動性較高的資產(chǎn)。汽車行業(yè)具有明顯的投資偏好，主要方式是通過參股或控股汽車金融公司、汽車保險公司深化集團產(chǎn)融結(jié)合。
商業(yè)銀行可以與這一類財務(wù)公司開展合作，幫助財務(wù)公司在政策范圍內(nèi)實現(xiàn)資金由系統(tǒng)內(nèi)向系統(tǒng)外投放的合理突破。除了提供理財產(chǎn)品、債券分銷等傳統(tǒng)的投資渠道，還可通過撮合交易的方式為財務(wù)公司尋找滿足其風(fēng)險收益要求的投資項目。例如，在房地產(chǎn)、建材等信貸規(guī)模受控的投向上，嘗試采用銀財信合作為項目提供“類銀團”式結(jié)構(gòu)化融資安排。
4.3 供應(yīng)鏈融資型
財務(wù)公司供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行造成沖擊的同時存在合作機遇。制造業(yè)財務(wù)公司供應(yīng)鏈融資主要面向下游經(jīng)銷商和終端用戶，但目前在汽車行業(yè)以外的財務(wù)公司開展較少；大唐、國電等電力行業(yè)財務(wù)公司嘗試以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)為電煤供應(yīng)、電力設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供融資服務(wù)，但融資對象限于成員單位。
商業(yè)銀行可以根據(jù)集團主業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋情況，與財務(wù)公司合作開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)。首先，以財務(wù)公司同業(yè)授信為核心，可為集團成員單位提供票據(jù)、信用證等貿(mào)易融資類產(chǎn)品；其次，以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為切入點，財務(wù)公司主要服務(wù)成員單位和下游終端，商業(yè)銀行負責(zé)服務(wù)財務(wù)公司無法滿足融資需求的非成員單位類優(yōu)質(zhì)鏈屬企業(yè)（尤其是上游企業(yè)），為其量身定做供應(yīng)鏈融資方案，并充分利用集團所屬核心企業(yè)的信用支持，以及集團與這些鏈屬企業(yè)之間長期合作的交易數(shù)據(jù)支撐；再次，利用財務(wù)公司的融資租賃牌照，可以開展通道類業(yè)務(wù)，在形成應(yīng)收租賃款的同時通過無追索保理買斷，為資信較好、風(fēng)險可控的成員單位提供間接融資。
4.4 跨境運作型
2012年底跨境資金集中管理試點是服務(wù)企業(yè)走出去的重要舉措，財務(wù)公司無疑將成為未來集團跨境資本運作的資金池和信息港。今年以來，三星、華彬集團等在華外資企業(yè)開始探討設(shè)立財務(wù)公司加強跨境資金管理的可行性，越來越多的外資企業(yè)會將北京和上海作為其全球資金運營管理中心。
這一類財務(wù)公司對全球現(xiàn)金管理和境內(nèi)外聯(lián)動服務(wù)能力提出了較高要求。一方面，應(yīng)加快系統(tǒng)研發(fā)，推出適應(yīng)財務(wù)公司跨境資金管理需求的產(chǎn)品功能，對資金跨境流動提供實時額度管理及信息監(jiān)管，實現(xiàn)海外賬戶資金的可視性；另一方面，結(jié)合企業(yè)資金流、信息流和物流需求，提供交易便利，并在外匯資金保值增值、跨境銀團、跨境并購、境外發(fā)債等方面開展全面合作。
5 結(jié)語
受成立時間、風(fēng)險偏好、集團管控能力和主業(yè)多元化等因素的影響，每個行業(yè)財務(wù)公司個體存在差異，因此本文研究只能粗略說明不同行業(yè)之間財務(wù)公司運營模式的基本特點，由此提出的銀財關(guān)系策略需要根據(jù)具體營銷對象而加以調(diào)整，不斷發(fā)掘新的業(yè)務(wù)增長點，實現(xiàn)銀財合作共贏。
關(guān)鍵詞：財務(wù)公司 超效率DEA 行業(yè)差異 區(qū)域差異
財務(wù)公司又稱金融公司，是為企業(yè)技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù)，隸屬于大型集團的非銀行金融機構(gòu)。我國的財務(wù)公司都是由企業(yè)集團內(nèi)部集資組建的，其宗旨和任務(wù)是為本企業(yè)集團內(nèi)部各企業(yè)籌資和融通資金，促進其技術(shù)改造和技術(shù)進步。企業(yè)集團財務(wù)公司是我國企業(yè)體制改革和金融體制改革的產(chǎn)物，設(shè)立財務(wù)公司有利于激發(fā)企業(yè)活力，盤活企業(yè)內(nèi)部資金，增強企業(yè)集團的融資能力，對促進企業(yè)集團產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型起到重要作用。通過財務(wù)公司效率研究，可為財務(wù)公司投融資能力及經(jīng)營效率提升指明方向。目前，有的學(xué)者采用超效率DEA模型對上市公司、保險公司、銀行的經(jīng)營效率進行分析，也有的學(xué)者將超效率DEA模型應(yīng)用于競爭力、創(chuàng)新績效的研究；對企業(yè)集團財務(wù)公司效率分析方面，劉金蘭，胡靜（2007）曾采用CCR-DEA模型對企業(yè)集團財務(wù)公司相對效率進行過分析，但目前使用超效率DEA模型分析企業(yè)集團財務(wù)公司效率問題尚屬空白。本文采用超效率DEA模型對98家企業(yè)集團財務(wù)公司進行研究，分析各財務(wù)公司的效率差異，以及行業(yè)差異、地區(qū)差異對財務(wù)公司效率的影響，通過對比分析，為企業(yè)集團財務(wù)公司效率提升提供參考。
一、超效率DEA模型
DEA的CCR模型將決策單元分為兩類：有效和無效。其缺點是對于多個同時有效的決策單元無法進一步評價比較。Andersen和Peterson提出超效率DEA模型，其基本思想是：在對該決策單元進行效率評價時，將其排除在決策單元參考集外。對于DEA有效決策單元，超效率模型將其生產(chǎn)前沿面進行重新計算推移，使得最終計算出的效率值大于經(jīng)典CCR模型效率值；而對于非有效的決策單元的效率值并不會發(fā)生變化，評價結(jié)果與CCR模型是一致的。即：超效率DEA模型能夠區(qū)分出DEA有效單元之間的差異，能夠?qū)λu價的決策單元進行有效排序。其求解方程如下：
其中，Xj表示第j家財務(wù)公司的投入；Yj表示第j家財務(wù)公司的產(chǎn)出；θ為規(guī)劃目標值，（λj≥0，j=1，2，...n）為規(guī)劃決策變量，S+和S-為松弛變量向量。
二、樣本及指標選取
本文以98個企業(yè)集團財務(wù)公司為研究對象，構(gòu)建決策單元（DMU）。DEA法進行效率分析可采用兩種導(dǎo)向：一種是投入主導(dǎo)型，另一種是產(chǎn)出主導(dǎo)性。對于財務(wù)公司而言，對投入要素的控制遠比產(chǎn)出要素控制容易。因此，本文對財務(wù)公司進行效率研究采用投入主導(dǎo)型。本文采用2010-2011年數(shù)據(jù)，使用DEA超效率模型進行效率分析，本文分析所用數(shù)據(jù)均來源于《中國企業(yè)集團財務(wù)公司年鑒》及各企業(yè)集團年報。
投入―產(chǎn)出指標選取方法有很多，本文采用常用的增值法進行指標選取。本文選擇的投入指標為：從業(yè)人數(shù)和資產(chǎn)額，從業(yè)人數(shù)是反映人力資源的指標，資產(chǎn)額是反映資本投入的指標，按照古典經(jīng)濟學(xué)理論，上述兩個指標基本能反映基本要素投入；基于數(shù)據(jù)可得及可靠性考慮，將主營收入及利潤選為產(chǎn)出指標。
三、財務(wù)公司超效率實證分析
以98家企業(yè)集團為研究對象，采用超效率DEA模型，在規(guī)模報酬不變的假設(shè)下，進行超效率分析，以此判斷各財務(wù)公司的資源配置能力。
（一）財務(wù)公司超效率分析。采用98家財務(wù)公司2010-2011年數(shù)據(jù)，使用超效率DEA模型進行效率分析，取2010年和2011年財務(wù)公司效率平均值為企業(yè)集團財務(wù)公司效率值，各財務(wù)公司效率結(jié)果見表1。
分析表1，可知：
1.財務(wù)公司超效率分布不均勻。98家財務(wù)公司效率在0.3-0.4之間出現(xiàn)的頻率最大；98家財務(wù)公司超效率平均值為0.45，變異系數(shù)為0.68；最大值為2.67，最小值為0.03。各財務(wù)公司之間差距較大，財務(wù)公司超效率分布不均勻。
2.中央企業(yè)財務(wù)公司效率優(yōu)勢明顯。超效率值大于1.00的財務(wù)公司有3家，分別是三江航天集團財務(wù)公司、中電投財務(wù)公司和中船重工財務(wù)公司，該3家企業(yè)集團均屬中央企業(yè)；在效率前10名的企業(yè)集團中，央企占90%，國企占100%，無民營企業(yè)或外資企業(yè)進入前10名。民營企業(yè)集團性質(zhì)的財務(wù)公司效率表現(xiàn)最好的是萬向財務(wù)公司，效率值為0.63，排名第16名。
（二）行業(yè)差異分析。根據(jù)《中國企業(yè)集團財務(wù)公司年鑒》分類方法，對98家財務(wù)公司進行行業(yè)分類，主要分為電力、電子電器、鋼鐵、機械制造、建筑建材、交通運輸、軍工、貿(mào)易、煤炭、汽車、石油化工、有色金屬、其他等13個行業(yè)。取行業(yè)內(nèi)所有財務(wù)公司效率值的平均值為該行業(yè)財務(wù)公司效率值。分析可知，軍工行業(yè)財務(wù)公司效率表現(xiàn)最好，其效率值為0.76，電子電器和汽車行業(yè)財務(wù)公司超效率表現(xiàn)較差，其效率值為0.31。見表2。超效率排前3名的行業(yè)分別為：軍工、電力及鋼鐵，超效率排后3名的行業(yè)分別為：電力電子、汽車及機械制造。壟斷性行業(yè)財務(wù)公司效率明顯占優(yōu)，而競爭激烈、開放程度高的行業(yè)的財務(wù)公司效率明顯處于劣勢。軍工、電力及鋼鐵行業(yè)的企業(yè)集團規(guī)模龐大，而電力電子、汽車、機械制造行業(yè)的企業(yè)集團規(guī)模相對較小。筆者認為，規(guī)模大的企業(yè)集團，集團各成員單位關(guān)聯(lián)交易多，業(yè)務(wù)量大，資金流動快，有助于拉動集團財務(wù)公司效率；壟斷性集團依托其市場壟斷地位，有著良好的企業(yè)效益，資金流動速度快，推動集團財務(wù)公司效率提升。
（三）區(qū)域差異分析。將我國地域分為東、中、西、東北4個區(qū)域，東部地區(qū)：北京、天津、河北、上海、浙江、福建、山東、廣東、海南；中部地區(qū)：山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部地區(qū)：內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆；東北地區(qū)：遼寧、吉林、黑龍江。取各區(qū)域內(nèi)所有財務(wù)公司效率值的平均值為該區(qū)域財務(wù)公司效率值，分析可知，中部地區(qū)財務(wù)公司效率表現(xiàn)最好，效率值為0.55，東部地區(qū)財務(wù)公司效率次之，西部和東北部地區(qū)財務(wù)公司效率表現(xiàn)較差。見表3。筆者認為，西部和東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展落后，企業(yè)集團規(guī)模小、較分散，且主要分布煤炭、電子電器等行業(yè)，從而造成西部和東北部地區(qū)企業(yè)集團財務(wù)公司效率低；中部地區(qū)財務(wù)公司超效率之所以超過東部地區(qū)，是因為三江航天集團財務(wù)公司的效率突出，對中部地區(qū)財務(wù)公司整體效率有較大抬升作用，若僅計算中部地區(qū)除三江航天集團財務(wù)公司外的財務(wù)公司的效率平均值，其效率值為0.38，在此前提下，中部、西部及東北地區(qū)的財務(wù)公司效率巧合的一致。筆者認為，東部地區(qū)財務(wù)公司效率表現(xiàn)最好，是因為大型企業(yè)集團，尤其是中央企業(yè)集團大部分集中在東部地區(qū)，且東部地區(qū)的經(jīng)濟形勢、金融發(fā)展環(huán)境等明顯優(yōu)于其他地區(qū)，這都成為東部地區(qū)財務(wù)公司效率表現(xiàn)好的促生因素。
四、啟示與建議
我國企業(yè)集團財務(wù)公司已有20余年的歷史，為集團經(jīng)濟發(fā)展和國民經(jīng)濟發(fā)展起到重要作用。但目前我國100余家財務(wù)公司效率各異，且呈現(xiàn)出行業(yè)及區(qū)域差異化特征。為提升財務(wù)公司經(jīng)營效率，主要建議如下：
一是現(xiàn)代企業(yè)制度的構(gòu)建。明確財務(wù)公司與集團之間的關(guān)系，構(gòu)建清晰的現(xiàn)代企業(yè)制度，減少集團干預(yù)，給予財務(wù)公司發(fā)展的自由空間，保障財務(wù)公司滿足集團產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展及自身成長的雙重需要。
二是拓寬資金獲取渠道。財務(wù)公司實現(xiàn)高效率需要較大的資金規(guī)模作支撐，建議財務(wù)公司加強與銀行等金融機構(gòu)的聯(lián)系，建立良好的溝通機制，積極引進銀行貸款支持集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時注意加強與其他金融機構(gòu)互動，及時將集團閑置資金拆除，以此提升集團資金使用效率。
三是加強金融創(chuàng)新。財務(wù)公司要在“立足集團，以集團服務(wù)為主”的原則下，根據(jù)集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新，增加新的業(yè)務(wù)品種，滿足集團發(fā)展的全面需求，真正成為集團發(fā)展的綜合性金融服務(wù)中心。
四是注重高素質(zhì)人才隊伍建設(shè)。市場經(jīng)濟條件下，“理性人”對利潤有偏好，相對于銀行、證券等金融機構(gòu)，財務(wù)公司因其特殊性難獲得優(yōu)質(zhì)的人才，而現(xiàn)代企業(yè)的競爭歸根到底是人的競爭，建議財務(wù)公司制定有效的激勵機制，以富有競爭力的待遇吸引優(yōu)質(zhì)人才，提升財務(wù)公司經(jīng)營效率。
五是加強國際合作交流。國外財務(wù)公司已有100余年歷史，有著豐富的建設(shè)運營經(jīng)驗，建議財務(wù)公司加強國際交流合作，積極學(xué)習(xí)西方先進管理經(jīng)驗，結(jié)合自身實際，積極探索適合自己的發(fā)展道路。
參考文獻：
【關(guān)鍵詞】 鐵路改革； 財務(wù)公司； 資金管理
中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）09-0086-05
一、引言
2013年8月19日，《國務(wù)院關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》。據(jù)悉，更具體的鐵路投融資體制改革方案已經(jīng)上報至國務(wù)院。國務(wù)院發(fā)展研究中心近期提出的“383”改革方案總報告中，也建議鐵路領(lǐng)域要開放投資，打破壟斷，引入民間資本，建立更加開放的市場體系促進競爭。選擇一批發(fā)展?jié)摿^大、業(yè)務(wù)邊界清晰、適合于成立干線公司的項目，率先引入外部投資或者直接上市融資，同時進行其他市場化的融資試點，保障鐵路建設(shè)投資穩(wěn)定增長。
2013年11月1日，鐵總發(fā)行“2013年第六期中國鐵路建設(shè)債券”，發(fā)行規(guī)模共200億元。截至此次債券招標前，全年以來，鐵總已經(jīng)發(fā)行5期鐵路建設(shè)債券，并且全部集中于下半年，共計1 000億元。有專業(yè)人士指出，根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，已開工鐵路項目要完工至少還需要30 000億元。結(jié)合鐵路建設(shè)任務(wù)和鐵路債務(wù)來看，鐵路投融資改革迫在眉睫。
二、鐵路資金集中管理模式現(xiàn)狀
目前，鐵路資金管理采取的是資金結(jié)算中心的模式，資金結(jié)算中心是鐵路局的資金管理部門，自20世紀90年代中期成立以來，經(jīng)過不斷完善，業(yè)務(wù)上已形成一套較為成熟的內(nèi)部資金管理體系。在發(fā)揮資金的整體效益、有效地降低資金成本、提高資金的使用效率等方面作出了巨大的貢獻。
1998年，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國人民銀行整頓亂集資亂批設(shè)金融機構(gòu)和亂辦金融業(yè)務(wù)實施方案的通知》（〔1998〕126號文）中“為加強鐵道結(jié)算中心的管理，規(guī)范其業(yè)務(wù)活動”的精神，中國人民銀行下發(fā)了《中國人民銀行、鐵道部關(guān)于加強鐵道結(jié)算中心管理的通知》（銀發(fā)〔1998〕526號）①，通知第五條中規(guī)定，鐵道資金結(jié)算中心嚴禁辦理金融業(yè)務(wù)。由于受到業(yè)務(wù)范圍的限制，大量資金缺乏有效的創(chuàng)效渠道。隨著鐵路投融資改革的進一步深入，對提高資金使用效率，更好地發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢，提出了新的要求。
鐵路財務(wù)管理如何創(chuàng)新管理，順應(yīng)改革發(fā)展的要求，特別是以財務(wù)管理為中心的資金管理應(yīng)如何更好地服務(wù)于改革，實現(xiàn)資金集約化管理，是擺在鐵路財務(wù)管理者面前的新課題。
三、財務(wù)公司管理模式
成立鐵路財務(wù)公司，立足企業(yè)集團自身的業(yè)務(wù)特點，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，建立健全企業(yè)內(nèi)部金融服務(wù)體系，培育和完善基于產(chǎn)業(yè)服務(wù)的企業(yè)內(nèi)部金融功能，是實現(xiàn)鐵路系統(tǒng)產(chǎn)融結(jié)合的可行之策。
（一）財務(wù)公司簡介
1.什么叫做財務(wù)公司
在我國，財務(wù)公司是指依據(jù)《公司法》和《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》設(shè)立，由企業(yè)集團內(nèi)部集資組建的，具有法人資格的公司，其宗旨和任務(wù)是為本企業(yè)集團內(nèi)部各企業(yè)籌資和融通資金，是以中長期金融業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。
財務(wù)公司在業(yè)務(wù)上受銀監(jiān)會管理監(jiān)督。在服務(wù)對象上，由于中國的財務(wù)公司都附屬于大型企業(yè)集團，因此，中國財務(wù)公司一般都是以其企業(yè)集團公司、內(nèi)部單位作為服務(wù)重點。
企業(yè)集團是指在中華人民共和國境內(nèi)依法登記，以資本為聯(lián)結(jié)紐帶、以母子公司為主體、以集團章程為共同行為規(guī)范，由母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機構(gòu)共同組成的企業(yè)法人聯(lián)合體。
2.財務(wù)公司的特點
（1）經(jīng)營范圍只限于企業(yè)集團內(nèi)部，不能延伸到集團公司以外的企業(yè)。財務(wù)公司是企業(yè)集團內(nèi)部的金融機構(gòu)，主要是為企業(yè)集團內(nèi)的成員企業(yè)提供金融服務(wù)。
財務(wù)公司的業(yè)務(wù)包括存款、貸款、結(jié)算、擔保和等一般銀行業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)人民銀行批準，開展證券、信托投資等業(yè)務(wù)。
（2）對集團公司的依附性強。財務(wù)公司的資金來源主要有兩個方面：一是由集團公司和集團公司成員投入的資本金；二是集團公司成員企業(yè)在財務(wù)公司的存款。財務(wù)公司的資金主要用于為本集團公司成員企業(yè)提供資金支持，少量用于與本集團公司主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)無關(guān)的證券投資方面。
（3）接受企業(yè)集團和人民銀行的雙重監(jiān)管。財務(wù)公司是企業(yè)集團內(nèi)部的金融機構(gòu)，因而其經(jīng)營活動必然受到集團公司的監(jiān)督。同時，財務(wù)公司所從事的是金融業(yè)務(wù)，其經(jīng)營活動必須接受人民銀行監(jiān)管。
（4）堅持服務(wù)與效益相結(jié)合、服務(wù)優(yōu)先的經(jīng)營原則。作為大型企業(yè)集團內(nèi)部的獨立法人，財務(wù)公司在經(jīng)營中應(yīng)處理好服務(wù)與效益的關(guān)系，以一定的投資、融資手段達到優(yōu)化集團資源配置、改進現(xiàn)金流的目的，努力實現(xiàn)財務(wù)公司利潤的最大化。
3.財務(wù)公司的作用
（1）運用資金創(chuàng)效。財務(wù)公司可以充分地利用各成員單位平時閑置的資金，更有效地進行企業(yè)資金管理；同時利用金融工具進行各項投資，能夠為企業(yè)獲取更大的經(jīng)濟利益。
（2）降低資金成本。財務(wù)公司可以大大降低企業(yè)集團的財務(wù)費用。由于財務(wù)公司在銀行的存款享受金融同業(yè)的優(yōu)惠存款利率，要大大高于金融機構(gòu)的存款利率，當成員單位的資金集中存放時，就可產(chǎn)生巨大的規(guī)模效應(yīng)，降低融資成本。
（3）促進集團公司壯大。財務(wù)公司不僅辦理一般的存款、貸款、結(jié)算業(yè)務(wù)，而且根據(jù)企業(yè)集團的發(fā)展戰(zhàn)略和生產(chǎn)經(jīng)營特點，增強企業(yè)集團的融資功能，促進了集團公司的發(fā)展壯大。
（4）服務(wù)更為便捷。財務(wù)公司更加了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點，能夠更加及時地提供救急資金，更方便保證企業(yè)集團的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。
4.財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍
財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍主要有：吸收成員單位3個月以上定期存款，發(fā)行財務(wù)公司債券；同業(yè)拆借；對成員單位辦理貸款及融資租賃，辦理集團成員單位產(chǎn)品的消費信貸、買方信貸及融資租賃；辦理成員單位商業(yè)匯票的承兌及貼現(xiàn)；辦理成員單位的委托貸款及委托投資；有價證券、金融機構(gòu)股權(quán)及成員單位股權(quán)投資；承銷成員單位的企業(yè)債券；對成員單位辦理財務(wù)顧問、信用鑒證及其他咨詢業(yè)務(wù)；對成員單位提供擔保；境外外匯借款；中國人民銀行批準的其他業(yè)務(wù)。
（二）我國企業(yè)集團財務(wù)公司的發(fā)展現(xiàn)狀
財務(wù)公司作為非銀行金融服務(wù)機構(gòu)，是大企業(yè)資金司庫和商業(yè)信用管理的金融功能組織，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷擴展，規(guī)模不斷擴大，已經(jīng)成為一個舉足輕重的行業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)國際化經(jīng)營管理的重要環(huán)節(jié)。全球500強企業(yè)中有2/3以上都有自己的財務(wù)公司。美國通用電器每年40%以上的利潤來源于它的財務(wù)公司。我國的財務(wù)公司歷史雖然僅有二十幾年，但發(fā)展的速度較快。
1.我國財務(wù)公司的現(xiàn)有規(guī)模
我國企業(yè)集團財務(wù)公司自1987年東風(fēng)汽車工業(yè)財務(wù)公司作為全國首家財務(wù)公司成立以來，規(guī)模不斷擴大，行業(yè)涉及能源、汽車、鋼鐵、交通運輸?shù)榷鄠€行業(yè)，所有制結(jié)構(gòu)既包括國有企業(yè)，也包括民營企業(yè)。目前國內(nèi)財務(wù)公司包括山西潞安、山西焦煤集團、太鋼等在內(nèi)，總數(shù)已達150多家，一些財務(wù)公司資產(chǎn)規(guī)模已遠遠超過國內(nèi)其他中小股份制銀行、證券公司等金融機構(gòu)。一些大型央企財務(wù)公司的規(guī)模已經(jīng)達到我國中型商業(yè)銀行水平，以中石油旗下財務(wù)公司2011年底數(shù)據(jù)為例。
中油財務(wù)公司：該公司總資產(chǎn)達5 034.85億元，吸收存款2 403.94億元，發(fā)放貸款及墊款1 721.86億元，實現(xiàn)凈利潤35.11億元。
中海石油財務(wù)公司：為集團成員提供68.9萬筆結(jié)算業(yè)務(wù)，累計結(jié)算金額6.83萬億元，累計為集團各業(yè)務(wù)板塊提供各種優(yōu)惠融資支持近5 000億元。直接協(xié)助成員單位降低融資成本20億元以上，累計實現(xiàn)利潤總額52.40萬元。
目前，我國財務(wù)公司資產(chǎn)總額為1.83萬億元，凈資產(chǎn)總額近2 000億元，截至2011年末，全國財務(wù)公司行業(yè)累計實現(xiàn)利潤1 764億元。截至2012年年末，注冊資本達到及超過30億元的財務(wù)公司有16家，中石化財務(wù)公司注冊資本達100億元，中石油、國電、華能、華電、中國電力、中電投、中移動財務(wù)公司注冊資本高達50億元及以上。
2.我國財務(wù)公司在發(fā)展中存在的問題
（1）在政策法規(guī)方面的限制。一是資金來源比較單一。財務(wù)公司不允許從其集團外吸收存款。公司資金來源主要仍是成員單位的存款，這一問題是目前財務(wù)公司發(fā)展的最大障礙。二是業(yè)務(wù)范圍受限，運作空間有限。三是服務(wù)對象受限，主要對象為內(nèi)部集團成員。
（2）對集團依賴性較強。作為企業(yè)集團附屬金融機構(gòu)，財務(wù)公司對所在集團的依賴性相當大，其業(yè)務(wù)規(guī)模取決于集團經(jīng)營規(guī)模，集團經(jīng)營的良性循環(huán)與否直接決定財務(wù)公司的興衰成敗。
（3）自身經(jīng)營管理中存在的問題。行業(yè)整體水平有待提高。我國財務(wù)公司目前在信息技術(shù)水平上與發(fā)展多年的國內(nèi)銀行相比，還處于絕對的劣勢。此外，行業(yè)中復(fù)合型高端人才也很少。
四、鐵路系統(tǒng)成立財務(wù)公司的可行性
（一）財務(wù)公司的優(yōu)勢
（1）從主要功能看，資金結(jié)算中心具有資金積聚、資金監(jiān)管和信息反饋的功能。財務(wù)公司則側(cè)重于資金融通，成立財務(wù)公司，可更好地服務(wù)于鐵路投融資 改革。
（2）從利息收益角度看，資金結(jié)算中心在銀行的存款執(zhí)行人民銀行規(guī)定的利率，利息收益較低；財務(wù)公司可享受高于銀行存款利率的“金融同業(yè)利率”，可增加集團資金整體收益。
（3）財務(wù)公司作為具備獨立法人地位的非銀行金融機構(gòu)，可通過投融資等手段達到集團資源配置最佳。
（二）某鐵路局資金結(jié)算中心與其他企業(yè)財務(wù)公司幾個指標比較②
指標中涉及的數(shù)據(jù)均以某鐵路局資金結(jié)算中心數(shù)據(jù)為例（以下簡稱為資金結(jié)算中心）。
⒈資金歸集率的比較③
從圖1可以看出，與山西焦煤財務(wù)公司和粵電財務(wù)公司相比，資金結(jié)算中心的資金歸集率比山西焦煤財務(wù)公司高出15.4個百分點，與粵電財務(wù)公司基本持平。可見資金結(jié)算所得資金歸集量已具相當?shù)囊?guī)模，符合財務(wù)公司的標準。
⒉吸收單位存款比較
山西焦煤財務(wù)公司吸收存款108億元（年平均水平），2012年至2013年上半年資金結(jié)算中心吸收的內(nèi)部存款（含下屬公司），日均存款保持在250億元左右（圖2）。
⒊經(jīng)營情況比較
從圖3中可以看出，資金結(jié)算中心的收入、利潤都已達到財務(wù)公司的標準，銷售利潤率為84.44%。
（三）財務(wù)公司涉稅問題及稅種、稅率
有觀點認為，成立財務(wù)公司會有加大企業(yè)集團稅負的可能性，但采用中國上市公司1999—2010年的數(shù)據(jù)所做的實證分析結(jié)果表明，企業(yè)的避稅程度越高，非效率投資越嚴重。由此可知，即使從避稅的角度看，未必能夠提高企業(yè)集團的效益，反而會使經(jīng)理人的投資決策包含機會主義行為，而非企業(yè)股東價值最大化目的。有學(xué)者測算，若金融業(yè)實施營改增，金融企業(yè)稅負總體將明顯下降，尤其體現(xiàn)在銀行業(yè)和保險業(yè)，這就意味著稅負問題不應(yīng)當成為影響財務(wù)公司成立的考量因素。
因此，應(yīng)當站在整個企業(yè)集團經(jīng)營管理的高度，全方位多角度地考慮成立財務(wù)公司問題。
通常情況下，財務(wù)公司應(yīng)繳納的稅種主要涉及營業(yè)稅（5%）④、企業(yè)所得稅（25%）、城建稅及教育費附加（5.675%）等。
（四）從鐵路局層面分析
無論從資金歸集率，還是從資金規(guī)模上看，鐵路局都已達到財務(wù)公司的標準，可以出資成立財務(wù)公司，從而對全鐵路局的資金進行更加合理有效的運用管理，取得較高的資金收益。
但是，實踐中資金結(jié)算中心資金運作方式有限。鐵路總公司從資金安全角度考慮，對各鐵路局的資金結(jié)算中心在行業(yè)管理上采取較為穩(wěn)健的方式，一是目前暫不允許開展除定期外的其他業(yè)務(wù)，這對資金收益產(chǎn)生了一定的影響。二是目前支持資金結(jié)算中心運行的結(jié)算信息系統(tǒng)由鐵路總公司資金結(jié)算中心負責(zé)開發(fā)和系統(tǒng)維護，資金數(shù)據(jù)管理權(quán)限在總公司資金結(jié)算中心。三是總公司資金結(jié)算中心對各鐵路局的資金擁有統(tǒng)一調(diào)配使用的權(quán)利，可通過銀行隨時劃撥鐵路局資金結(jié)算中心的資金。（這一功能已通過銀行系統(tǒng) 測試）。
因此，從目前來看，在鐵路局層面成立財務(wù)公司還需協(xié)調(diào)解決包括上述在內(nèi)的諸多問題。
（五）從鐵路總公司層面分析
總公司資金結(jié)算中心從內(nèi)部管理、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持、資金規(guī)模、人員配置等方面都已具備成立財務(wù)公司的條件。而鐵路發(fā)展對投融資的需求也為鐵路財務(wù)公司的成立提供了契機。
據(jù)悉，早在2005年前后，原鐵道部資金中心就在考慮成立鐵路財務(wù)公司事宜，但由于當時鐵路改革總體框架尚未形成等原因，成立財務(wù)公司的設(shè)想沒有 實現(xiàn)。
隨著鐵路投融資改革的深入，在全路系統(tǒng)成立鐵路財務(wù)總公司，在此基礎(chǔ)上，各鐵路局成立分公司，立足企業(yè)集團自身的業(yè)務(wù)特點，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，建立健全企業(yè)內(nèi)部金融服務(wù)體系，培育和完善基于產(chǎn)業(yè)服務(wù)的企業(yè)內(nèi)部金融功能，是實現(xiàn)鐵路產(chǎn)融結(jié)合的可行之策。
（六）成立鐵路財務(wù)公司需履行的程序
設(shè)立財務(wù)公司應(yīng)當經(jīng)過籌建和開業(yè)兩個階段。
（1）申請籌建財務(wù)公司，由母公司向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會提出申請，并提交下列文件、資料：一是申請書；二是可行性研究報告；三是成員單位名冊及有權(quán)部門出具的相關(guān)證明資料；四是《企業(yè)集團登記證》、申請人和其他出資人的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件及出資保證；五是母公司法定代表人簽署的確認上述資料真實性的證明文件。
（2）申請財務(wù)公司開業(yè)，經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會審批同意，申請人應(yīng)當自收到批準籌建文件起三個月內(nèi)完成財務(wù)公司的籌建工作，并向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會提出開業(yè)申請，同時提交下列文件：一是財務(wù)公司章程草案；二是財務(wù)公司經(jīng)營方針和計劃；三是財務(wù)公司股東名冊及其出資額、出資比例；四是法定驗資機構(gòu)出具的對財務(wù)公司股東出資的驗資證明；五是擬任職的董事、高級管理人員的名單、詳細履歷及任職資格證明材料；六是從業(yè)人員中擬從事風(fēng)險管理、資金集中管理的人員名單、詳細履歷；七是從業(yè)人員中從事金融、財務(wù)工作五年及五年以上有關(guān)人員的證明材料；八是財務(wù)公司業(yè)務(wù)規(guī)章及風(fēng)險防范制度；九是財務(wù)公司營業(yè)場所及其他與業(yè)務(wù)有關(guān)設(shè)施的資料；十是中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會要求提交的其他文件、資料。
財務(wù)公司的開業(yè)申請經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會核準后，由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會頒發(fā)《金融許可證》并予以公告。財務(wù)公司憑《金融許可證》到工商行政管理機關(guān)辦理注冊登記，領(lǐng)取《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》后方可開業(yè)。
五、鐵路財務(wù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的方向
財務(wù)公司要想健康發(fā)展，要走產(chǎn)融結(jié)合的道路，明確產(chǎn)融結(jié)合必須與企業(yè)主業(yè)密切相關(guān)，最終目的是提升主業(yè)核心競爭力，否則，只能成為產(chǎn)業(yè)資本涉足金融資本，或者是企業(yè)經(jīng)營多元化。
（一）海外財務(wù)公司的運作經(jīng)驗
（1）產(chǎn)融結(jié)合模式：這種模式的財務(wù)公司，均有一個顯著的特征：金融業(yè)務(wù)與公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)合緊密，財務(wù)公司配合集團的戰(zhàn)略來定位自己的金融運作，以強化集團的競爭優(yōu)勢。如通用旗下的通用金融，1980—2000年間，GE金融的資產(chǎn)額從50億美元快速增長到3 700億美元，業(yè)務(wù)遍及42個國家和地區(qū)，在此過程中，發(fā)展最快、占比最重的是與其主業(yè)聯(lián)系密切的為內(nèi)部子公司提供設(shè)備租賃和消費信貸業(yè)務(wù)。
（2）西門子的資金集中管理模式：西門子金融服務(wù)集團（SFS）定位是西門子集團的國際融資服務(wù)提供商，其特點是通過集約管理，把全球附屬企業(yè)的金融業(yè)務(wù)進行內(nèi)部匯總，以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。通過現(xiàn)金池對集團成員在全球70家銀行、業(yè)務(wù)涵蓋25個幣種的2 500個銀行賬戶資金實現(xiàn)零余額管理。通過層層匯總至地區(qū)資金中心，最后產(chǎn)生一個全球凈流量。如為資金凈流入，則將資金拆出或投到資本市場；如為資金凈流出，則到資本市場融資進行補充。
（二）鐵路財務(wù)公司應(yīng)當采取的運作模式
鐵路財務(wù)公司應(yīng)當嚴格遵守《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》，將財務(wù)公司定位為企業(yè)集團的“現(xiàn)金池”，為集團提升資金管理服務(wù)。在借鑒國外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身特點，以加強資金管理，提升企業(yè)集團經(jīng)濟效率為目標，將開展的金融業(yè)務(wù)與鐵路改革發(fā)展緊密結(jié)合，配合鐵路發(fā)展的整體戰(zhàn)略來定位自己的金融運作，以強化集團的競爭優(yōu)勢。由于財務(wù)公司在信息流、資金流等方面相對于產(chǎn)業(yè)鏈外部金融機構(gòu)而言具有不可比擬的優(yōu)勢，隨著鐵路投融資改革的不斷深入，鐵路財務(wù)公司成立后，在產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)方面應(yīng)有很大的上升空間。
六、鐵路財務(wù)公司應(yīng)關(guān)注的風(fēng)險
（一）定位不清的風(fēng)險
2004年公布的銀監(jiān)會新辦法對財務(wù)公司的功能進行了明確的定位：“以加強企業(yè)集團資金集中管理，提高企業(yè)集團資金使用效率為目的，為企業(yè)集團成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)?！便y監(jiān)會明確表示，對財務(wù)公司的考核應(yīng)首先立足于為集團節(jié)約和減少成本；其次才是風(fēng)險調(diào)劑后自身的資產(chǎn)回報率。
因此，鐵路財務(wù)公司的功能定位是未來發(fā)展中面臨的主要問題，財務(wù)公司應(yīng)當充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場活力和優(yōu)勢，盤活存量，優(yōu)化增量，增強企業(yè)自我發(fā)展能力。
（二）運營規(guī)范性風(fēng)險
中國資本市場設(shè)立以來，“關(guān)聯(lián)交易”經(jīng)常與“隧道挖掘”、“掏空”上市公司相連，部分企業(yè)集團通過設(shè)立財務(wù)公司，母公司對旗下上市公司的資金實行集中管理，帶來了關(guān)聯(lián)交易的隱患。很多上市公司通過參股集團財務(wù)公司，形成了上市公司、財務(wù)公司與集團公司之間多重的關(guān)聯(lián)關(guān)系。這更使上市公司面臨財務(wù)和經(jīng)營的雙重風(fēng)險。
2009年11月6日，深交所《信息披露業(yè)務(wù)備忘錄》，向各上市公司征求意見，擬對涉及財務(wù)公司關(guān)聯(lián)存貸款等金融業(yè)務(wù)的信息披露予以規(guī)范，其中嚴格規(guī)定“上市公司的募集資金應(yīng)專戶存儲，不得存放于財務(wù)公司”、“上市公司存放于存在關(guān)聯(lián)關(guān)系財務(wù)公司的貨幣資金余額不得超過上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5%”等條款。
因此作為上市公司的母公司，在財務(wù)公司運作中，應(yīng)當嚴格資金管理，合理規(guī)避此類風(fēng)險，不撞紅線。
（三）利率市場化改革帶來的風(fēng)險
2013年11月5日，央行的《2013年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提出了近期有序推進利率市場化工作的任務(wù)⑤。其中一項為“推進同業(yè)存單發(fā)行與交易”，這一任務(wù)的推出，意味著金融市場存款端的市場化終于邁出關(guān)鍵性的一步。由于傳統(tǒng)金融企業(yè)以利差為主要盈利點，利率的市場化不僅縮小了利差、息差，還帶來了利息的頻繁波動，因此，利率市場化將會給財務(wù)公司的經(jīng)營管理帶來一定的風(fēng)險。
（四）其他風(fēng)險
鐵路成立財務(wù)公司還面臨人才匱乏的風(fēng)險、市場風(fēng)險等，均是需要關(guān)注的問題。
【參考文獻】
我國財務(wù)公司存在的問題
1.監(jiān)管政策與配套措施亟待完善
(1)由于我國的金融市場發(fā)育還很不完善，而且對財務(wù)公司的準入條件較低，而財務(wù)公司的資金來源于企業(yè)集團內(nèi)部，十分有限，從而限制了財務(wù)公司的發(fā)展和功能的發(fā)揮。
(2)財務(wù)公司的資金運用只限于企業(yè)集團內(nèi)部，主要向集團公司成員企業(yè)提供資金支持，以推動企業(yè)集團的發(fā)展。這不利于降低經(jīng)營風(fēng)險、提高資產(chǎn)質(zhì)量。
(3)目前，政府對財務(wù)公司的限制較多，這既不利于擴大資金來源、加強資金跨地區(qū)橫向流動，也不利于為集團公司成員企業(yè)提供金融服務(wù)。
2.財務(wù)公司整體發(fā)展不平衡
(1)規(guī)模實力懸殊較大。財務(wù)公司之間的規(guī)模與實力懸殊較大。全國規(guī)模最大的財務(wù)公司——中石油財務(wù)公司的資產(chǎn)已近1000億元，而規(guī)模最小的財務(wù)公司，總資產(chǎn)僅過億元。
(2)經(jīng)營狀況差別較大。從財務(wù)公司的類別來看，處于不同行業(yè)的財務(wù)公司經(jīng)營狀況有較大的差別：一是經(jīng)營規(guī)模差別大，石油、化工、電力行業(yè)的財務(wù)公司由于集團公司及財務(wù)公司自身的規(guī)模較大，實力較強，金融服務(wù)的空間也大;二是經(jīng)營業(yè)績差別較大，電力、石油類財務(wù)公司經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定，而制藥、建材及貿(mào)易類的財務(wù)公司經(jīng)營狀況不太穩(wěn)定。
(3)業(yè)務(wù)開展的深度差別較大。一是同一業(yè)務(wù)開展的深度不一樣，主要是在業(yè)務(wù)操作的規(guī)范性、效率、服務(wù)質(zhì)量、發(fā)揮作用等方面都有極大的不同;二是業(yè)務(wù)開展的廣度不一樣，業(yè)務(wù)品種齊全程度有差別。
國內(nèi)外財務(wù)公司的比較
1.自下而上的建制和發(fā)展的外部環(huán)境
(1)國外財務(wù)公司受政府的限制較銀行受政府的限制要少，有些財務(wù)公司(如英國模式財務(wù)公司)本身就是為了規(guī)避政府對銀行的嚴格監(jiān)控而設(shè)立的。政府對財務(wù)公司一般實行資產(chǎn)負債管理，不進行總量和規(guī)?？刂疲@有利于財務(wù)公司開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新、提高資產(chǎn)質(zhì)量和資金效率。而我國在這方面恰恰相反，財務(wù)公司受政府的限制較銀行受政府的限制要多。
(2)國外財務(wù)公司所處的金融市場環(huán)境較好，而且財務(wù)公司進入金融市場幾乎不受限制，財務(wù)公司可以很方便地在金融市場開展融資活動，因此資金來源充足。而我國的金融市場發(fā)育還很不完善，并且對財務(wù)公司的準入要求很低，資金來源于集團公司內(nèi)部，資金嚴重不足，這也極大地限制了我國財務(wù)公司的發(fā)展和功能的發(fā)揮。
(3)國外財務(wù)公司的資金運用渠道較寬，不受地區(qū)和行業(yè)限制，如美國模式的財務(wù)公司主要是向經(jīng)銷商、最終用戶提供資金支持以促進產(chǎn)品銷售，“拉動”附屬主體的發(fā)展。而我國財務(wù)公司的資金運用只限于企業(yè)集團內(nèi)部，向集團公司成員企業(yè)提供資金支持，以“推動”企業(yè)集團的發(fā)展。這不利于降低經(jīng)營風(fēng)險、提高資產(chǎn)質(zhì)量。
(4)國外的財務(wù)公司可以根據(jù)母公司發(fā)展的需要自主設(shè)立分支機構(gòu)，而我國的財務(wù)公司設(shè)立分支機構(gòu)受到嚴格的控制，這既不利于擴大資金來源、加強資金跨地區(qū)橫向流動，也不利于為集團公司成員企業(yè)提供金融服務(wù)。
2.自身的素質(zhì)和管理水平較高
(1)國外財務(wù)公司有近百年歷史，有一支業(yè)務(wù)能力很強的員工隊伍，積累了豐富的經(jīng)營經(jīng)驗。而我國財務(wù)公司成立的時間不長，尚處于初級發(fā)展階段，員工隊伍年輕，管理經(jīng)驗明顯不足，不能適應(yīng)公司發(fā)展的需要。
(2)國外財務(wù)公司的資金實力遠不如銀行，財務(wù)杠桿程度很高，在競爭激烈的情況下其還能夠生存下來并不斷壯大，這本身就有力地說明這些財務(wù)公司的素質(zhì)和管理水平很高，生存發(fā)展能力很強。例如，美國10大財務(wù)公司20世紀90年代中期的平均資產(chǎn)收益率達到12.7%，遠遠高于周期銀行資產(chǎn)收益率的 0.4%，即為銀行資產(chǎn)收益率的32倍。這無疑是財務(wù)公司素質(zhì)高、管理水平高的最好證明。而我國財務(wù)公司由于對企業(yè)集團的依附性很強，其經(jīng)營狀況與集團公司的狀況有很強的相關(guān)性，因而在客觀上不利于其經(jīng)營管理水平的提高。
國內(nèi)財務(wù)公司的發(fā)展建議
國內(nèi)外財務(wù)公司上述兩方面的差異，也正是我國財務(wù)公司目前存在問題的根本原因所在，因此，我們不難得出下述結(jié)論，即我國的財務(wù)公司要發(fā)展壯大，必須充分發(fā)揮其功能和作用，努力做好以下三個方面的工作：
1.中央銀行應(yīng)積極改善財務(wù)公司的外部環(huán)境，為財務(wù)公司擴大發(fā)展空間。首先，中央銀行要充分認識財務(wù)公司發(fā)展的積極作用，把支持財務(wù)公司發(fā)展當作分內(nèi)的工作。其次，充分體諒財務(wù)公司目前的困難處境，為財務(wù)公司排憂解難，放寬政策，取消對財務(wù)公司在經(jīng)營業(yè)務(wù)、資金來源、資金運用、分支機構(gòu)設(shè)立等方面的種種不合理限制。再次，積極培育金融市場，提高財務(wù)公司準入要求，可考慮將財務(wù)公司定位為銀行外的不能吸收儲蓄的中短期集團公司附屬融資機構(gòu)，資金運用以中短期融資為主，資金來源以吸收集團公司內(nèi)企業(yè)存款、向銀行直接借款、發(fā)行財務(wù)公司債券三個渠道為主。這樣既考慮了普遍性，又符合國際慣例，也給予財務(wù)公司一定的自由度，突出財務(wù)公司作為一種金融機構(gòu)的特色。
2.企業(yè)集團應(yīng)重視和發(fā)揮財務(wù)公司的作用，高度重視財務(wù)公司在企業(yè)集團發(fā)展中的戰(zhàn)略意義。除了提高認識，集團公司要從管理體制等多方面給予財務(wù)公司配合和支持。同時，以財務(wù)公司為主體，培育企業(yè)集團的內(nèi)部金融服務(wù)體系，增強企業(yè)集團的金融運作能力。
3.財務(wù)公司要努力提高自身的素質(zhì)和管理水平，增強生存和發(fā)展能力。在外部環(huán)境一定的情況下，一個財務(wù)公司能否生存和不斷發(fā)展壯大，關(guān)鍵取決于該財務(wù)公司自身發(fā)展能力的強弱。因此，從這個意義上說，努力提高財務(wù)公司的素質(zhì)和管理水平具有重要的意義。財務(wù)公司一方面要加大宣傳力度，積極爭取當?shù)亟鹑跈C構(gòu)以及集團公司和成員企業(yè)的大力支持，爭取盡早獲得一個較寬松的外部環(huán)境;另一方面，要在提高員工隊伍素質(zhì)、提高管理水平、提高金融服務(wù)質(zhì)量、搞好金融產(chǎn)品的創(chuàng)新等方面扎扎實實地做好工作，以切實增強自身的生存和發(fā)展能力。
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