時(shí)間：2023-09-15 17:12:42
序論：在您撰寫(xiě)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、轉(zhuǎn)型的歷史和現(xiàn)實(shí)依據(jù)
從1788年英國(guó)發(fā)生第一次生產(chǎn)過(guò)剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)到2008年的200多年中，資本主義世界發(fā)生過(guò)28次生產(chǎn)過(guò)剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)?；仡欉@些危機(jī)，盡管每次都各有特色，各有其不同于其他危機(jī)的表現(xiàn)形式，但本質(zhì)特征基本上是相同的，這就是：經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基礎(chǔ)都是生產(chǎn)過(guò)剩；金融危機(jī)往往是產(chǎn)業(yè)危機(jī)的先導(dǎo)；都伴隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的極度投機(jī)；多數(shù)危機(jī)在自然狀態(tài)下總是首先發(fā)生于那些對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有支配地位國(guó)家中的那些對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有絕對(duì)影響力的行業(yè)或部門(mén)；隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形態(tài)也在發(fā)生轉(zhuǎn)化。
19世紀(jì)之前，由于英國(guó)主導(dǎo)著世界經(jīng)濟(jì)，所以絕大多數(shù)危機(jī)首先發(fā)生于英國(guó)。20世紀(jì)美國(guó)主導(dǎo)了世界經(jīng)濟(jì)，危機(jī)發(fā)生的重心也就自然轉(zhuǎn)到了美國(guó)。19世紀(jì)20年代之前，英國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是毛紡織業(yè)，生產(chǎn)過(guò)剩也往往突出地表現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，這個(gè)行業(yè)往往是重災(zāi)區(qū)。20年代之后，棉紡織業(yè)取代毛紡織業(yè)上升為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。整個(gè)19世紀(jì)上半葉，紡織工業(yè)（包括與它有直接聯(lián)系的部門(mén)）較之其他所有工業(yè)部門(mén)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，所以這個(gè)行業(yè)始終是那個(gè)時(shí)代生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的主要發(fā)源地，它總是最先發(fā)生危機(jī)，又總是最先擺脫危機(jī)，對(duì)周期各階段的更替起著主導(dǎo)作用。19世紀(jì)下半葉，大機(jī)器工業(yè)和鐵路建設(shè)的大發(fā)展，極大地刺激了礦產(chǎn)開(kāi)采、金屬冶煉和機(jī)器制造工業(yè)的發(fā)展，使這些行業(yè)逐漸上升為可以與紡織工業(yè)并列的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，并在19世紀(jì)末最終取代紡織業(yè)，成為占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。于是，這個(gè)行業(yè)成了生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的主要發(fā)源地，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的發(fā)展起著主導(dǎo)作用。進(jìn)入20世紀(jì)以來(lái)，這些在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，在二戰(zhàn)之前主要是冶金、水泥、機(jī)械制造、煤炭等行業(yè);二戰(zhàn)之后到70年代主要轉(zhuǎn)向汽車(chē)制造、造船、發(fā)電、石油、化工、電器等行業(yè);20世紀(jì)80年代以來(lái)主要轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、IT產(chǎn)業(yè)等行業(yè)。隨著這種轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的發(fā)源地也隨之轉(zhuǎn)移到相應(yīng)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)?？偟目磥?lái)，20世紀(jì)80年代之前的危機(jī)史表明，每當(dāng)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，盡管伴有程度不同的金融危機(jī)和數(shù)量不等的銀行倒閉事件，但總的說(shuō)來(lái)危機(jī)還是最突出地表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，生產(chǎn)下降、企業(yè)破產(chǎn)倒閉、工人失業(yè)是最主要的現(xiàn)象，而金融危機(jī)僅僅是伴隨現(xiàn)象，帶有附加性質(zhì)。
從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，一系列重大的金融危機(jī)事件逐漸與產(chǎn)業(yè)危機(jī)融合起來(lái)，使周期性世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)由原來(lái)突出地表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)危機(jī)演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。90年代以來(lái)，世界接連發(fā)生了多次金融危機(jī)：1990年日本地產(chǎn)泡沫破滅引起金融危機(jī)，1992年英鎊危機(jī)，1994年墨西哥金融危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)，1998年俄羅斯金融危機(jī)，2000年以來(lái)的阿根廷和委內(nèi)瑞拉金融危機(jī)。從2000年4月開(kāi)始，以美國(guó)納斯達(dá)克股市泡沫破滅為起點(diǎn)，美國(guó)主要資本市場(chǎng)的股票指數(shù)出現(xiàn)狂瀉，金融風(fēng)暴席卷了美國(guó)金融業(yè)。從2007年開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)，一路演變成世界金融風(fēng)暴和全面的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，已經(jīng)給美國(guó)金融系統(tǒng)帶來(lái)了百年一遇的沖擊，造成美國(guó)五大投資銀行全軍覆滅，AIG、房地美、房利美被政府接管，政府注資救助花旗銀行……，等等。在這些危機(jī)中，除了1992年英鎊危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)屬于單純的貨幣危機(jī)之外，其余的基本上是建立在產(chǎn)業(yè)危機(jī)基礎(chǔ)上的金融危機(jī)，這些危機(jī)盡管形式上各具特色，但其發(fā)生機(jī)制、伴隨現(xiàn)象、本質(zhì)特征有很大的相同性，即：（1)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與信用膨脹相互推動(dòng)，在一些成長(zhǎng)性較強(qiáng)的行業(yè)（例如房地產(chǎn)、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)）形成投機(jī)熱，并推動(dòng)其極度泡沫化。（2)信用經(jīng)濟(jì)畸形發(fā)展，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化，虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡。（3)生產(chǎn)過(guò)剩是危機(jī)的起點(diǎn)，生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)引起金融危機(jī)，金融危機(jī)以更加猛烈的方式反過(guò)來(lái)推動(dòng)生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)走向深入，并使整個(gè)危機(jī)突出地表現(xiàn)為金融危機(jī)。（4)主周期的長(zhǎng)度逐漸向古典周期回歸，同期性達(dá)到了前所未有的水平?？傊?，這些新現(xiàn)象的出現(xiàn)，給世界經(jīng)濟(jì)釋放出一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)一資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。
二、轉(zhuǎn)型的原因及轉(zhuǎn)型后的基本特征
從本質(zhì)上說(shuō)，金融危機(jī)屬于信用危機(jī)的類(lèi)型之一，它是由信用關(guān)系中斷引起的強(qiáng)制性恢復(fù)。由于金融業(yè)建立的基礎(chǔ)是信用關(guān)系，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的金融業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)核心的時(shí)候，一旦這個(gè)領(lǐng)域發(fā)生信用危機(jī)，往往以金融危機(jī)的形式表現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)然，如果一個(gè)國(guó)家發(fā)生了能夠?qū)φ麄€(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重影響的金融危機(jī)，說(shuō)明這個(gè)國(guó)家金融業(yè)的發(fā)展程度已經(jīng)很高，已經(jīng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，與此相適應(yīng)的信用關(guān)系也已經(jīng)相當(dāng)發(fā)達(dá)。當(dāng)今社會(huì)，資本主義周期性世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)越來(lái)越突出地表現(xiàn)為周期性金融危機(jī)，這種情況表明，金融業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為世界經(jīng)濟(jì)的核心，信用關(guān)系已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的具有決定意義的因素之_。
信用關(guān)系在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的滲透和發(fā)展，使交易關(guān)系逐漸發(fā)生了根本性變化，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易媒介以貨幣為主逐漸轉(zhuǎn)化為以信用關(guān)系為主，這種變化意味著商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代一信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代，信用關(guān)系在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了支配地位。馬克思曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“人們把自然經(jīng)濟(jì)、貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)生產(chǎn)的三個(gè)具有特征的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)形式而互相對(duì)立起來(lái)?！瘪R克思雖然不同意把上述三種經(jīng)濟(jì)形式對(duì)等并列，他指出能夠和自然經(jīng)濟(jì)并列的只能是商品經(jīng)濟(jì)，但認(rèn)為貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不同階段，并且認(rèn)為：“貨幣經(jīng)濟(jì)只表現(xiàn)為信用經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)?！倍庞媒?jīng)濟(jì)則是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)階段。
商品經(jīng)濟(jì)在它幾千年的發(fā)展中，如果從交換方式的發(fā)展來(lái)劃分，可分為三個(gè)階段，即物物交換階段、貨幣經(jīng)濟(jì)階段和信用經(jīng)濟(jì)階段。在物物交換階段，產(chǎn)品所有者之間的勞動(dòng)交換關(guān)系不借助任何媒介而進(jìn)行，這種交換方式固然突破了自給自足的局限，擴(kuò)大了生產(chǎn)的社會(huì)性，但它無(wú)法解決交換次數(shù)難以確定和交換目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的矛盾。貨幣經(jīng)濟(jì)階段的到來(lái)克服了物物交換階段遇到的困難，拓展了社會(huì)分工和交換關(guān)系，推動(dòng)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是它遇到了在缺乏貨幣而又需要交換時(shí)無(wú)法交換的矛盾。隨著信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，這個(gè)矛盾得到了解決。信用是商品交換中的延期付款或貨幣借貸，是以?xún)斶€為條件的價(jià)值的單方面運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著交易雙方之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，信用關(guān)系已經(jīng)滲透到了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，從交易工具、交易手段到交易行為，無(wú)不體現(xiàn)著信用關(guān)系。在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，信用關(guān)系也同樣滲透到了世界經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，國(guó)際信貸、國(guó)際匯兌、國(guó)際債券、國(guó)際商業(yè)信用、國(guó)際銀行信用、國(guó)際消費(fèi)信用等等，總而言之，從民族國(guó)家發(fā)展起來(lái)的信用關(guān)系，正在隨著全球化的迅速發(fā)展而向世界擴(kuò)散，它使貨幣經(jīng)濟(jì)讓位于信用經(jīng)濟(jì)，它最大限度地動(dòng)員了社會(huì)資源，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)了資源配置的國(guó)際化和資本的國(guó)際性流動(dòng)。
信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，拓展了商品經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)空間，增加了其內(nèi)容，提高了其交易效率。因?yàn)樨泿藕托庞帽旧硎巧唐方?jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，所以對(duì)貨幣和信用關(guān)系的創(chuàng)新本身能夠?qū)ο蠡癁樯唐?。在?shí)物貨幣時(shí)代，充當(dāng)一般等價(jià)物的無(wú)論是一般物品還是貴金屬，都是商品，只是因?yàn)槌洚?dāng)了一般等價(jià)物而具有了特殊的地位。隨著經(jīng)濟(jì)生活中信用關(guān)系的出現(xiàn)，有了包括信用貨幣在內(nèi)的信用產(chǎn)品，隨著信用關(guān)系的不斷創(chuàng)新，有了股票、債券、期權(quán)、票據(jù)以及名目繁多的金融類(lèi)衍生產(chǎn)品，這些信用產(chǎn)品，多數(shù)作為資本商品進(jìn)入交易市場(chǎng)，成了社會(huì)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越重要的交易對(duì)象。
信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，也為資本積累開(kāi)辟了道路。資本家可以利用信用創(chuàng)新為資本找到更多有利可圖的投資場(chǎng)所。如果說(shuō)，在貨幣經(jīng)濟(jì)時(shí)代資本積累的出路和資本家消化過(guò)剩資本的基本途徑是資本輸出和技術(shù)創(chuàng)新，而在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代則主要轉(zhuǎn)向信用創(chuàng)新。信用創(chuàng)新推動(dòng)了信用擴(kuò)張，而信用擴(kuò)張一方面表現(xiàn)為信用種類(lèi)的增多，另一方面表現(xiàn)為信用鏈條的延長(zhǎng)。前者增加了信用原生產(chǎn)品；后者增加了信用衍生產(chǎn)品。由于金融領(lǐng)域是信用創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)，先進(jìn)的創(chuàng)新手段、龐大的專(zhuān)業(yè)創(chuàng)新隊(duì)伍，再加上多年的高強(qiáng)度創(chuàng)新，使這一領(lǐng)域的信用關(guān)系變得越來(lái)越復(fù)雜，信用產(chǎn)品的種類(lèi)越來(lái)越多，數(shù)量規(guī)模越來(lái)越大，以至在今天的世界經(jīng)濟(jì)體系中，多數(shù)國(guó)家的信用產(chǎn)品市值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同一經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)最為重要的組成部分，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了絕對(duì)支配地位。
在資本主義條件下，信用關(guān)系的發(fā)展轉(zhuǎn)化為資本的生產(chǎn)和擴(kuò)張能力。它促進(jìn)了利潤(rùn)率的平均化，節(jié)省了流通費(fèi)用，縮短了流通時(shí)間，促進(jìn)了資本的集中和股份制的發(fā)展，加速了資本的積聚，充分動(dòng)員和利用了社會(huì)資源。只要信用創(chuàng)新能夠帶來(lái)足夠的收益，資本主義就會(huì)盡其所能地推動(dòng)其發(fā)展，就會(huì)不斷地創(chuàng)造出新的信用形式。創(chuàng)新是資本追求利潤(rùn)最大化的基本途徑，也是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的技術(shù)基礎(chǔ)，它-般包括技術(shù)、制度、組織、管理、金融創(chuàng)新等多種形式。對(duì)資本而言，創(chuàng)新是一把雙刃劍。它一方面通過(guò)生產(chǎn)效率的提高使個(gè)別資本獲得超額利潤(rùn)；通過(guò)技術(shù)發(fā)明和延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈形成新的產(chǎn)業(yè)集群、增加就業(yè)；通過(guò)延伸信用鏈條創(chuàng)造出更多衍生產(chǎn)品，促進(jìn)了投資，分散了風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)放大杠桿的撬動(dòng)作用使更多的大資本控制在小資本之下，等等。它在另一方面，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新本身的周期性波動(dòng)，造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性波動(dòng)；由于信用形式的創(chuàng)新，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化創(chuàng)造了條件；經(jīng)濟(jì)的虛擬化和泡沫化帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，增加了社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力，形成良好的收入預(yù)期，而這又進(jìn)一步刺激消費(fèi)欲望，形成消費(fèi)熱；消費(fèi)熱拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張并形成泡沫，而這又為虛擬經(jīng)濟(jì)及其泡沫化創(chuàng)造了條件。
這些年來(lái)，在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互推動(dòng)中，虛擬經(jīng)濟(jì)的交易規(guī)模大大地超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融衍生產(chǎn)品不斷被創(chuàng)造出來(lái)，杠桿交易使信貸規(guī)模極度放大，周期性地形成泡沫，又周期性地破滅，形成周期性金融危機(jī)。本來(lái)，周期性金融危機(jī)的背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它之所以首先表現(xiàn)為強(qiáng)烈的金融危機(jī)，是因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度大大地超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)泡沫破裂時(shí)，其強(qiáng)度也大大超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂往往表現(xiàn)為劇烈的金融危機(jī)，危機(jī)使股市、債市、匯市、期市狂跌不止，財(cái)富大量蒸發(fā)，恐慌蔓延，賠本效應(yīng)凸顯，消費(fèi)急劇縮減，結(jié)果使起初不甚明顯的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)浮出水面，這時(shí)真正的危機(jī)才開(kāi)始了，原來(lái)的金融系統(tǒng)已經(jīng)被拖垮，正在進(jìn)行重組，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入破產(chǎn)、倒閉或重組階段，下一個(gè)需要度過(guò)的階段是蕭條。蕭條階段往往是新一輪創(chuàng)新的開(kāi)始階段，固定資本的大規(guī)模更新即是經(jīng)濟(jì)周期的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是新一輪創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)。由于新周期的物質(zhì)基礎(chǔ)無(wú)論在規(guī)模還是在技術(shù)含量上一般都高于上一周期，所以隨著復(fù)蘇階段的到來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新提出了更高程度的要求，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新也提出了新的要求。由于金融市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在的主要領(lǐng)域，所以虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新也主要表現(xiàn)為金融創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新又主要表現(xiàn)為交易方式、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，近些年來(lái)，尤以金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新最為突出。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資本支持，還能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不完全受實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，它可以獨(dú)立發(fā)展。從這些年來(lái)的發(fā)展情況看，由于期權(quán)交易、合約交易、杠桿交易等交易形式的創(chuàng)新，以及多層級(jí)多種類(lèi)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，使虛擬經(jīng)濟(jì)有了更大的獨(dú)立發(fā)展的空間。由于虛擬經(jīng)濟(jì)的參與者、交易方式、交易對(duì)象的特殊性，交易中經(jīng)常伴有“羊群效應(yīng)”、“博傻現(xiàn)象”和“多米諾骨牌效應(yīng)”的出現(xiàn)，這意味著當(dāng)事人受非理性行為的支配，很容易忽視系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度投機(jī)和使用金融創(chuàng)新，過(guò)度使用杠桿交易，造成虛擬經(jīng)濟(jì)的極度泡沫化。在這種情況下，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)觸頂回調(diào)，就會(huì)引起信用鏈條初始環(huán)節(jié)的中斷，進(jìn)而引起整個(gè)信用系統(tǒng)危機(jī)，形成劇烈的金融危機(jī)。
三、轉(zhuǎn)型后經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)由“產(chǎn)業(yè)危機(jī)周期”向“金融危機(jī)周期”的轉(zhuǎn)型，雖然也受到了資本主義經(jīng)濟(jì)制度變遷的影響，但主要還是因經(jīng)濟(jì)形態(tài)的演變引起，所以轉(zhuǎn)型后的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒(méi)有發(fā)生根本性質(zhì)的變化，其根源依然是資本主義基本矛盾一經(jīng)濟(jì)個(gè)體活動(dòng)的有組織性與整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)無(wú)政府狀態(tài)之間的矛盾；資本無(wú)限積累與擴(kuò)張的趨勢(shì)與勞動(dòng)人民有支付能力需求相對(duì)縮小之間的矛盾。本來(lái)，進(jìn)入國(guó)家壟斷資本主義階段后，一系列宏觀調(diào)控政策的發(fā)明和使用，在一定程度上緩解了資本主義基本矛盾，使傳統(tǒng)意義上的周期性產(chǎn)業(yè)危機(jī)趨于緩和。但是，由于資本主義在最近30年來(lái)竭力推行了新自由主義的理論和政策主張，使資本主義基本矛盾再一次趨于尖銳激烈。無(wú)獨(dú)有偶，這一過(guò)程恰巧與信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的加速到來(lái)相重合，結(jié)果使資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)在加速轉(zhuǎn)型的同時(shí)，其頻率和周期長(zhǎng)度再一次出現(xiàn)回歸的趨勢(shì)，其程度也在逐漸加重。
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型前，固定資本更新、商業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間的相互推動(dòng)是高漲走向繁榮的基本形式，盡管信用在其中的推動(dòng)作用非常重要，但由于信用鏈條短，信用關(guān)系較為簡(jiǎn)單，信用產(chǎn)品的泡沫化較為有限，而且多數(shù)間接地通過(guò)股市非理性暴漲表現(xiàn)出來(lái)。蕭條時(shí)期，隨著固定資本大規(guī)模更新的啟動(dòng)，技術(shù)創(chuàng)新與信用創(chuàng)新同時(shí)進(jìn)行，信用資金起初主要流向那些成長(zhǎng)潛力大、風(fēng)險(xiǎn)小的產(chǎn)業(yè)。到了高漲階段，信用資金開(kāi)始重點(diǎn)流向那些成長(zhǎng)勢(shì)頭較為強(qiáng)勁、財(cái)富效應(yīng)較為突出的產(chǎn)業(yè)，并且與這些部門(mén)的產(chǎn)業(yè)形成相互推動(dòng)之勢(shì)。高漲階段，信用資金在繼續(xù)大規(guī)模流向熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，開(kāi)始全面出擊，既支持產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，也支持商業(yè)繁榮，直至熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重泡沫化，并最終走向破滅為止。
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型后，產(chǎn)業(yè)、商業(yè)之間的互動(dòng)關(guān)系，以及信用在其中的推動(dòng)作用，與轉(zhuǎn)型前基本相同。但是，由于信用鏈條的延長(zhǎng)和信用種類(lèi)的增多，再加上杠桿交易的放大作用，使信用規(guī)模逐級(jí)放大，衍生產(chǎn)品的數(shù)量也成倍增加，形成一個(gè)倒立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的金字塔。這個(gè)金字塔是否穩(wěn)定，外來(lái)沖擊有一定的影響作用，但關(guān)鍵在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)定。
上世紀(jì)90年代初發(fā)生于日本、美國(guó)的金融危機(jī)；1997年亞洲金融危機(jī)及隨后發(fā)生的美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅；由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的世界金融危機(jī)，這三次轉(zhuǎn)型后處于逐步完善過(guò)程中的周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盡管其具體層面上的發(fā)生和傳導(dǎo)機(jī)制存在差異，但其一般形式已經(jīng)基本相同，即：第一階段，金融系統(tǒng)深度介入擴(kuò)張潛力較大的產(chǎn)業(yè)，例如房地產(chǎn)和處于發(fā)展初期的房地產(chǎn)業(yè)，使這些產(chǎn)業(yè)在金融機(jī)構(gòu)、開(kāi)發(fā)商、投機(jī)者、游資的合力炒作之下形成泡沫，與此同時(shí)，建立在這一產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張基礎(chǔ)之上的信用鏈條也在延伸，數(shù)量在逐級(jí)放大，形成一個(gè)巨大的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫體。在這一階段，經(jīng)濟(jì)加速走向繁榮，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)出普遍的財(cái)富效應(yīng)，當(dāng)事人經(jīng)濟(jì)行為的非理性化取向比較明顯。第二階段，極度泡沫化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，泡沫開(kāi)始破滅，隨著物價(jià)下跌、利潤(rùn)減少、產(chǎn)品滯銷(xiāo)，投資開(kāi)始縮減。第三階段，建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的信用鏈條沿著當(dāng)初延伸的方向開(kāi)始逐級(jí)斷裂，龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)開(kāi)始傾斜、倒塌。第四階段，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互影響，使危機(jī)進(jìn)一步放大，并沿著金融系統(tǒng)、貿(mào)易系統(tǒng)向其他國(guó)家擴(kuò)散，這種擴(kuò)散帶來(lái)了普遍的恐慌心理，無(wú)論個(gè)人還是組織紛紛采取避險(xiǎn)行動(dòng)，從而出現(xiàn)了“羊群效應(yīng)”和“多米諾骨牌效應(yīng)”，使危機(jī)迅速蔓延、加速見(jiàn)底。
當(dāng)然，以上說(shuō)法是就一般意義而言的，由于引發(fā)危機(jī)的直接因素有兩類(lèi)，即內(nèi)部因素和外部因素。上世紀(jì)90年代初日本金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)是由外部因素的沖擊引起，2008年世界金融危機(jī)是由內(nèi)部因素自發(fā)作用引起。內(nèi)部因素的作用主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)泡沫的自動(dòng)破滅，而外部因素的作用則主要表現(xiàn)為國(guó)際游資的劇烈沖擊。從上世紀(jì)90年代初期開(kāi)始，在美、英等國(guó)的推動(dòng)下，出現(xiàn)了金融全球化的浪潮，國(guó)際金融寡頭裏挾長(zhǎng)期以來(lái)用虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的龐大貨幣資本，像洪水猛獸一樣在世界各國(guó)的金融市場(chǎng)上橫沖直撞。這種現(xiàn)象從日本資產(chǎn)泡沫破滅過(guò)程和亞洲金融危機(jī)的發(fā)生過(guò)程中可以清楚地看到。
四、基本結(jié)論
周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展的歷史表明，在自然狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)源地往往是那些對(duì)世界經(jīng)濟(jì)擁有支配地位和重要影響作用的國(guó)家，以及這些國(guó)家國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的那些占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或部門(mén)，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的更替起著主導(dǎo)作用，總是最先發(fā)生危機(jī)，又總是最先擺脫危機(jī)，從而使資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)表現(xiàn)為突出的周期性金融危機(jī)。
經(jīng)濟(jì)周期與銀行運(yùn)行
銀行運(yùn)行的親周期特點(diǎn)
2009年,金融穩(wěn)定論壇發(fā)表了解決金融體系親周期性的報(bào)告,報(bào)告中指出,親周期性是指金融部門(mén)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間動(dòng)態(tài)的相互作用(正向反饋機(jī)制)。簡(jiǎn)單來(lái)講,就是銀行信貸在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段擴(kuò)展,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步高漲;在經(jīng)濟(jì)衰退階段收縮,導(dǎo)致危機(jī)進(jìn)一步惡化。銀行的這種親周期行為會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期的形成和加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng),從而最終危及到宏觀經(jīng)濟(jì)和整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。
銀行運(yùn)行親周期的原因
銀行運(yùn)行親周期的內(nèi)生性。借貸雙方信息的不對(duì)稱(chēng)是導(dǎo)致銀行親周期行為的重要內(nèi)生性原因。由于借貸雙方信息不對(duì)稱(chēng),在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,即使是那些沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、能夠獲利的項(xiàng)目也難以獲得融資,這將會(huì)造成經(jīng)濟(jì)狀況的進(jìn)一步惡化。而在經(jīng)濟(jì)處于上行期時(shí),銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期良好,更樂(lè)意發(fā)放貸款,對(duì)抵押品的要求也放松了,信貸評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)也有所降低,企業(yè)更容易從銀行獲得貸款,寬松的信貸環(huán)境促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
銀行運(yùn)行親周期的外生性。一是銀行資本監(jiān)管加劇銀行的親周期行為。自1999年新巴塞爾協(xié)議第一輪征求意見(jiàn)稿以來(lái),很多學(xué)者、實(shí)務(wù)界人士以及監(jiān)管官員都對(duì)新巴塞爾協(xié)議提出了很多意見(jiàn),其中最重要的問(wèn)題之一就是親周期。即要求銀行在經(jīng)濟(jì)緊縮期配置更多的資本,而在經(jīng)濟(jì)上升期配置較少的資本,使經(jīng)濟(jì)緊縮期的信貸更加緊縮,而在經(jīng)濟(jì)上升期的信貸更加寬松,進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng),而不是緩和平抑經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。二是貸款損失撥備具有補(bǔ)充銀行資本的特性,其計(jì)提充分與否,直接影響銀行資本吸收損失的能力,進(jìn)而影響銀行的放貸行為。在經(jīng)濟(jì)高漲期,貸款違約率下降,銀行會(huì)相應(yīng)減少計(jì)提的撥備,表現(xiàn)出更高的利潤(rùn)水平,分配更多的利潤(rùn),并進(jìn)一步提高放貸的積極性。在經(jīng)濟(jì)蕭條期,貸款違約率上升,銀行需要計(jì)提更高的撥備,財(cái)務(wù)狀況惡化,放款能力降低,使經(jīng)濟(jì)蕭條更加嚴(yán)重。三是公允價(jià)值的影響。采用公允價(jià)值的計(jì)量方法過(guò)于強(qiáng)調(diào)真實(shí)和迅速地反映金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況,這嚴(yán)重加深了次貸危機(jī)的影響。面對(duì)急劇下跌的資產(chǎn)價(jià)格,需要將價(jià)格下降的影響及時(shí)反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中,導(dǎo)致與抵押有關(guān)的證券資產(chǎn)巨額減值,而這反映不了這些資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值或真實(shí)價(jià)值,在某種程度上還加劇或放大了金融危機(jī)的影響。
應(yīng)對(duì)銀行親周期行為的基本思路
由于銀行的親周期行為對(duì)次貸危機(jī)帶來(lái)嚴(yán)重的影響,各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局普遍建議應(yīng)采取積極的措施,以減輕親周期行為對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。
提出前瞻性的資本充足要求
根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期變化,調(diào)整最低資本要求。采用這種方法要求商業(yè)銀行在計(jì)算最低資本金要求的時(shí)候,應(yīng)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)而變化,在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期增加持有資本金,從而為隨后衰退到來(lái)時(shí)的大量損失提供足夠的緩沖;相反,在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期銀行應(yīng)減少持有資本金,增加貸款投放,從而刺激經(jīng)濟(jì)盡早走出低谷。這種方法可以保證銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候積累足夠的資本金,以緩沖衰退來(lái)臨時(shí)所帶來(lái)的損失,同時(shí)也可以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退。
研究逆周期的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整方法。監(jiān)管部門(mén)可設(shè)計(jì)一個(gè)逆周期的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整方法,達(dá)到適當(dāng)提高經(jīng)濟(jì)上升周期的資本要求、降低經(jīng)濟(jì)下降周期的資本要求的目的。如在經(jīng)濟(jì)高漲期,如果監(jiān)管當(dāng)局發(fā)現(xiàn)銀行貸款迅速向特定高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)聚集,可以增加對(duì)特定高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重,盡管資本比率要求沒(méi)有發(fā)生變化,但是計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方法發(fā)生了變化,導(dǎo)致銀行監(jiān)管資本要求上升。
要求銀行進(jìn)行嚴(yán)格的壓力測(cè)試,評(píng)定資本的充足性。巴塞爾新資本協(xié)議強(qiáng)調(diào)壓力測(cè)試,要求采用IRB內(nèi)部評(píng)級(jí)法的銀行建立合理的壓力測(cè)試過(guò)程,包括一般性的壓力測(cè)試以及信用風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。通過(guò)壓力測(cè)試,可以幫助采用IRB的銀行分析不利市場(chǎng)情形下可能發(fā)生的資產(chǎn)組合損失,從而平滑資本充足率的波動(dòng)性,緩解資本監(jiān)管的親周期效應(yīng)。
更加審慎地計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備
建立前瞻性的貸款撥備計(jì)提體系。在完整周期內(nèi),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行測(cè)度,即考慮貸款在整個(gè)貸款周期內(nèi)可能會(huì)由于出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退而導(dǎo)致未來(lái)的貸款違約增加。貸款損失撥備的計(jì)提比例應(yīng)該以貸款期內(nèi)的平均損失率為基礎(chǔ)。這樣,盡管經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期的損失率小于平均損失率,但按照平均損失率計(jì)提的超額撥備可以用來(lái)抵消經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)貸款損失的大量出現(xiàn),減輕了貸款損失對(duì)銀行利潤(rùn)和資本的侵蝕,從而對(duì)信貸緊縮起到一定的抑制作用。
建立動(dòng)態(tài)損失撥備制度。目前在平滑撥備計(jì)提親周期性的具體實(shí)踐中,最復(fù)雜的方法就是采用動(dòng)態(tài)撥備的方法,這種方法運(yùn)用的典型國(guó)家就是西班牙。動(dòng)態(tài)撥備的基本運(yùn)作思路是要求銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期多計(jì)提貸款損失撥備,以提高未來(lái)償債能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí);而在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)可少提撥備,以增加銀行的利潤(rùn)和維持資本充足率水平,同時(shí)有更多的資金用于放貸,以刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。動(dòng)態(tài)撥備是按照統(tǒng)計(jì)模型根據(jù)長(zhǎng)期預(yù)期貸款損失來(lái)提取撥備。在動(dòng)態(tài)撥備體系中,銀行除了擁有一般撥備和專(zhuān)項(xiàng)撥備外,還建立了統(tǒng)計(jì)撥備,總撥備就是這三種撥備之和。其中統(tǒng)計(jì)撥備是根據(jù)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)周期變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)提取的撥備,其計(jì)量是建立在資產(chǎn)的預(yù)期損失基礎(chǔ)上的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行期時(shí),
一般撥備和專(zhuān)項(xiàng)撥備通常都是低于其長(zhǎng)期平均水平的,而統(tǒng)計(jì)撥備會(huì)增加。也就是說(shuō)從當(dāng)前利潤(rùn)中為經(jīng)濟(jì)衰退期的預(yù)期損失計(jì)提了撥備,利潤(rùn)的減少會(huì)使銀行資本規(guī)模下降,從而影響到資本充足率。在不增加資本的情況下,銀行必須削減貸款,從而緩解了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)期,由于專(zhuān)項(xiàng)撥備與總貸款之比上升,則會(huì)減少統(tǒng)計(jì)撥備,因?yàn)殂y行此前已經(jīng)提取了一部分這種撥備了,這樣就會(huì)有更多的剩余資金用于放貸,緩解信貸緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的惡化作用。
配合存款保險(xiǎn)的政策組合設(shè)計(jì)應(yīng)對(duì)親周期性
有研究表明,通過(guò)建立以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)計(jì)收存款保險(xiǎn)費(fèi)的存款保險(xiǎn)制度可避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,以減少資本監(jiān)管的順周期影響。在經(jīng)濟(jì)蕭條期,對(duì)銀行要求更高的存款保險(xiǎn)費(fèi),并通過(guò)移動(dòng)平均的存款保險(xiǎn)合同安排,監(jiān)管者可以要求銀行較少的資本調(diào)整。當(dāng)然,存款保險(xiǎn)費(fèi)的上升會(huì)造成存款的下降(通過(guò)較低的存款數(shù)來(lái)支付較低的存款保險(xiǎn)費(fèi)用),也會(huì)造成貸款供給的下降,但這種安排帶來(lái)的親周期影響要比僅存在資本監(jiān)管情況下要小得多。
中國(guó)銀行業(yè)逆經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)管實(shí)踐
堅(jiān)持以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為本
銀監(jiān)會(huì)成立以來(lái)始終堅(jiān)持審慎有效的微觀監(jiān)管原則,重點(diǎn)關(guān)注銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的公司治理、資本充足率、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、流動(dòng)性、不良資產(chǎn)、撥備覆蓋率和透明度等傳統(tǒng)指標(biāo),做實(shí)做細(xì)“三查”等基礎(chǔ)性工作,不斷加強(qiáng)銀行內(nèi)控檢查,堅(jiān)持“準(zhǔn)確分類(lèi)―充足撥備―做實(shí)利潤(rùn)―資本充足率達(dá)標(biāo)”的持續(xù)監(jiān)管思路,不斷要求商業(yè)銀行提高貸款拔備覆蓋率,提出了“風(fēng)險(xiǎn)可控,成本可算和信息充分披露”,以及“管產(chǎn)品、管業(yè)務(wù)、管機(jī)構(gòu)和管行為”的金融創(chuàng)新監(jiān)管原則等,使得審慎監(jiān)管理念真正成為規(guī)范和指導(dǎo)商業(yè)銀行行為的準(zhǔn)則,對(duì)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的提高發(fā)揮了重要作用。
堅(jiān)持宏觀審慎的監(jiān)管
在過(guò)去幾年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正值高速增長(zhǎng)時(shí)期,房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)空前繁榮,銀監(jiān)會(huì)審時(shí)度勢(shì)及時(shí)采取了多項(xiàng)審慎舉措,防止銀行在此期間過(guò)度積聚風(fēng)險(xiǎn)。為防止資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系的傳遞,嚴(yán)禁銀行信貸資金進(jìn)入股市,并嚴(yán)密監(jiān)測(cè)用于抵押品的股權(quán)價(jià)格變動(dòng)情況,始終堅(jiān)持銀行業(yè)體系與波動(dòng)性較強(qiáng)的資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有效隔離;加強(qiáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管,引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)審慎開(kāi)展資產(chǎn)證券化,防止房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券化被放大;要求銀行充分利用盈利水平高的契機(jī),提足撥備,核銷(xiāo)壞賬,以豐補(bǔ)歉,有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。并按照新的呆賬核銷(xiāo)辦法,根據(jù)“賬銷(xiāo)、案存、權(quán)在”的要求,加大不良資產(chǎn)的核銷(xiāo)力度。
面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的嚴(yán)重影響,銀監(jiān)會(huì)明確提出保持合理的容忍度,堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線,增強(qiáng)監(jiān)管的科學(xué)性、靈活性、針對(duì)性和有效性;提出了“有保有壓”的信貸方針,適時(shí)對(duì)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定和監(jiān)管要求作出調(diào)整,加大信貸監(jiān)管政策支持力度,在并購(gòu)貸款、貸款展期、存貸比、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、貸款責(zé)任追究等十個(gè)方面進(jìn)行了明確或調(diào)整;督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)密防范票據(jù)風(fēng)險(xiǎn),使新增貸款真正用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中去;禁止部分銀行放寬授信標(biāo)準(zhǔn),對(duì)客戶超額授信,要求銀行及時(shí)關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變化;加強(qiáng)對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)集中度的管理,努力優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu),鼓勵(lì)銀行在信貸產(chǎn)品、貸款重組、期限配置以及支持小企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展等方面進(jìn)行金融創(chuàng)新。
堅(jiān)決避免銀行短期行為
始終重視高激勵(lì)機(jī)制的科學(xué)性和合理性,積極督促銀行不斷完善法人治理結(jié)構(gòu),健全監(jiān)督與制衡機(jī)制,正確認(rèn)識(shí)和處理業(yè)績(jī)與薪酬之間的關(guān)系,制訂合理的薪酬激勵(lì)機(jī)制,防止股東短期內(nèi)過(guò)分追求自身利益而給高管層下達(dá)過(guò)高的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;綜合考慮機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和業(yè)務(wù)專(zhuān)長(zhǎng),并結(jié)合對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的科學(xué)判斷,合理確定業(yè)績(jī)考核指標(biāo),同時(shí),強(qiáng)調(diào)將合規(guī)性、內(nèi)審情況、審慎監(jiān)管指標(biāo)、貸款預(yù)期損失及其他風(fēng)險(xiǎn)成本因素充分體現(xiàn)在考核指標(biāo)中,而且要賦予一定的考核權(quán)重,使當(dāng)期業(yè)績(jī)盡可能反映未來(lái)可能的損失,促進(jìn)一線信貸營(yíng)銷(xiāo)人員高度關(guān)注貸款風(fēng)險(xiǎn),也使審貸人員更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制,避免以長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的短期行為。
更好地運(yùn)用逆周期監(jiān)管的保障
完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系
確定逆周期是普通的經(jīng)濟(jì)周期還是資產(chǎn)價(jià)格周期,依據(jù)不同的周期采取不同的方法。依據(jù)的周期不同,需要解決的問(wèn)題也不同。在實(shí)踐中,關(guān)鍵是要做到確定周期的主體明確、信息準(zhǔn)確、指標(biāo)靈敏、處置有效,將預(yù)警信號(hào)與監(jiān)管行為聯(lián)系在一起,提高預(yù)警信號(hào)對(duì)監(jiān)管實(shí)踐的指導(dǎo)作用。
完善宏微觀部門(mén)的協(xié)調(diào)機(jī)制
銀行監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門(mén)的溝通,統(tǒng)一各部門(mén)的判斷和認(rèn)識(shí),降低部門(mén)判斷的差異,避免可能導(dǎo)致實(shí)行的不同政策在目標(biāo)上的沖突。同時(shí)為建立更加科學(xué)合理的貸款損失撥備制度,還需要加強(qiáng)與稅務(wù)部門(mén)之間的協(xié)調(diào),爭(zhēng)取對(duì)貸款損失撥備的會(huì)計(jì)稅收處理政策,有利于建立審慎的撥備體系,例如對(duì)撥備的稅收處理可以給予一定的優(yōu)惠,以便鼓勵(lì)銀行及時(shí)足額地提取專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備,以及核銷(xiāo)壞賬。
完善獨(dú)立的監(jiān)管體系
完善基于明晰規(guī)則的立即干預(yù)措施,當(dāng)銀行行為不符合監(jiān)管規(guī)定,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)自動(dòng)采取相應(yīng)的干預(yù)和處罰措施,從而避免政治干預(yù)和監(jiān)管寬容。同時(shí),進(jìn)一步提高監(jiān)管決策、行為和結(jié)果的透明度,將監(jiān)管置于公眾監(jiān)督之下,提高監(jiān)管的獨(dú)立性和權(quán)威性。
加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作
金融機(jī)構(gòu)和金融制度已成為全球金融一體化的重要組成部分,必須在國(guó)家層面加強(qiáng)宏觀和微觀的監(jiān)管合作,以穩(wěn)定全球金融。但由于各國(guó)所面臨的情況不同,在逆周期監(jiān)管問(wèn)題上的主張也必然會(huì)有差異,因此國(guó)家間的爭(zhēng)執(zhí)與博弈在所難免。應(yīng)充分利用巴塞爾委員會(huì)和金融穩(wěn)定委員會(huì)成員的優(yōu)勢(shì),參與國(guó)際逆周期監(jiān)管統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的制訂,發(fā)出符合中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展實(shí)際的政策聲音,盡快清除法律障礙以促進(jìn)合作,創(chuàng)建更多信息共享平臺(tái),提高監(jiān)管政策的有效性。
不斷提高監(jiān)管人員素質(zhì)
關(guān)鍵詞：新歐洲；經(jīng)濟(jì)危機(jī)；FDI；啟示
中圖分類(lèi)號(hào)：F114
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-0594(2009)10-0029-05 收稿日期：2009-05-13
隨著20世紀(jì)90年代中東歐社會(huì)主義國(guó)家發(fā)生巨變，其經(jīng)濟(jì)開(kāi)始不同程度地向私有化和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡，并逐步走上歐盟區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的道路，社會(huì)經(jīng)濟(jì)取得飛速發(fā)展，被譽(yù)為“崛起的新歐洲”。但是2008年下半年以來(lái)，全球金融危機(jī)通過(guò)出口萎縮和信貸緊縮嚴(yán)重打擊了新歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，多數(shù)國(guó)家貨幣加速貶值，短期外債違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格急速下降。曾經(jīng)廣受贊譽(yù)的“高出口、高外資、高舉債”的新歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式開(kāi)始受到質(zhì)疑。過(guò)度的貿(mào)易開(kāi)放、無(wú)保留的融入泛歐洲供應(yīng)鏈、與國(guó)際資本市場(chǎng)完全接軌以及根據(jù)加入歐盟的程序?qū)嵤┘みM(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革方案等等都導(dǎo)致新歐洲國(guó)家在面臨外部沖擊時(shí)，既無(wú)本土市場(chǎng)作為后盾。也沒(méi)有對(duì)銀行體系和資本市場(chǎng)的有效監(jiān)控為保障，其宏觀政策的實(shí)施還受制于歐盟的約束，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)式的下滑束手無(wú)策。由于新歐洲國(guó)家在對(duì)外開(kāi)放的政策導(dǎo)向和路徑選擇上同包括我國(guó)在內(nèi)的一些新興經(jīng)濟(jì)體具有相似性②，因此，本文從FDI角度入手，分析新歐洲國(guó)家的開(kāi)放進(jìn)程和危機(jī)成因，探討其對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)放的相關(guān)啟示，對(duì)于我國(guó)進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放具有較強(qiáng)的借鑒意義。
一、新歐洲國(guó)家開(kāi)放的進(jìn)程
對(duì)于新歐洲國(guó)家而言，無(wú)論是在其私有化進(jìn)程或是融入地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的過(guò)程中，外國(guó)資本尤其是外國(guó)直接投資(FDI)毋庸質(zhì)疑是推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為活躍的因素?？傮w而言，外資進(jìn)入這些國(guó)家大致可以分為四個(gè)階段：第一階段是20世紀(jì)90年代至2002年前后的私有化高峰階段，F(xiàn)DI增長(zhǎng)迅猛。這一階段，新歐洲國(guó)家迅速確定了由傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的發(fā)展方向，采取了以私有化為核心的一系列改革措施。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量和自有資金有限，F(xiàn)DI成為了其轉(zhuǎn)型時(shí)期最現(xiàn)實(shí)的投資資金。引資規(guī)模最大的國(guó)家如波蘭、匈牙利、捷克共和國(guó)也正是私有化程度最高的國(guó)家。截至2000年底，上述三國(guó)FDI存量分別比1990年時(shí)增加313、186和204倍(見(jiàn)表1)。第二階段是2002～2003年的私有化尾聲階段，F(xiàn)DI有所下降。受世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及部分國(guó)家私有化改革接近尾聲的影響，2003年流入該地區(qū)的FDI規(guī)模環(huán)比下降41.4％，其中捷克共和國(guó)、斯洛伐克以及立陶宛下降幅度均超過(guò)70％。第三階段是2004～2007年的入盟階段，F(xiàn)DI達(dá)到峰值。包括匈牙利、波蘭在內(nèi)的lO個(gè)中東歐國(guó)家分別于2004年和2007年加入歐盟。與歐盟統(tǒng)一大市場(chǎng)的接軌增強(qiáng)了這些國(guó)家對(duì)全球FDI的吸引力，中東歐地區(qū)甚至一度取代亞洲成為吸引外資最多的新興市場(chǎng)。截至2007年底，歐盟10名新成員的FDI存量達(dá)到5308億美元，F(xiàn)DI存量占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的平均值超過(guò)50％，其中保加利亞超過(guò)92％，愛(ài)沙尼亞78％，匈牙利70％(見(jiàn)表1)。第四階段是2008年以來(lái)的危機(jī)階段，F(xiàn)DI增速放緩。受世界經(jīng)濟(jì)放緩及自身經(jīng)濟(jì)惡化的影響，新歐洲地區(qū)FDI增速放緩，部分國(guó)家甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，如2008年匈牙利、波蘭的FDI降幅分別達(dá)到39.5％和7.7％。2009年，這一地區(qū)的投資規(guī)模還將進(jìn)一步縮水。
從FDI來(lái)源國(guó)看，由于地緣優(yōu)勢(shì)和歷史宗教傳統(tǒng)等原因，來(lái)自歐盟15國(guó)的FDI一直在新歐洲國(guó)家居主導(dǎo)地位。2004年，德國(guó)和挪威兩國(guó)占這一地區(qū)FDI存量的40％，奧地利、法國(guó)、意大利緊隨其后。除上述傳統(tǒng)的歐洲國(guó)家以外，日本、韓國(guó)、美國(guó)等地的企業(yè)將新歐洲國(guó)家作為進(jìn)入歐洲統(tǒng)一市場(chǎng)的跳板，加大了對(duì)這一地區(qū)的投資，如2007年，AIG以15億美元收購(gòu)保加利亞電信。在引資排名方面，從20世紀(jì)90年早期開(kāi)始，波蘭、捷克共和國(guó)、匈牙利名列前茅。到了后期，羅馬尼亞和保加利亞的FDI流入量保持高速增長(zhǎng)。2007年，僅波蘭、羅馬尼亞、捷克共和國(guó)和保加利亞四國(guó)的FDI就占這一地區(qū)當(dāng)年FDI流量的3／4。
從FDI產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，新歐洲國(guó)家憑借其廉價(jià)的熟練勞動(dòng)力、得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)以及日趨完善的投資環(huán)境逐漸成為跨國(guó)企業(yè)特別是生產(chǎn)制造商的理想投資地，在產(chǎn)業(yè)的分布上主要集中于傳統(tǒng)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和新興的電子制造業(yè)，金融、服務(wù)外包等服務(wù)行業(yè)也逐漸成為投資熱點(diǎn)。以汽車(chē)工業(yè)為例，從20世紀(jì)90年初期開(kāi)始，西歐多家跨國(guó)公司陸續(xù)在匈牙利、波蘭以及捷克共和國(guó)等地開(kāi)設(shè)生產(chǎn)線。到2005年，該地區(qū)1／10的FDI存量集中在上述三國(guó)的汽車(chē)行業(yè)。隨著大眾、菲亞特、標(biāo)致、起亞等公司在中東歐地區(qū)設(shè)廠，汽車(chē)零部件供應(yīng)商、下游配套商相繼進(jìn)入，形成強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)集群，這一地區(qū)的汽車(chē)產(chǎn)出從2000到2007年翻了一番。除此之外，伴隨著私有化和人盟進(jìn)程的加快，以金融、產(chǎn)品研發(fā)為代表的領(lǐng)域開(kāi)始受到FDI關(guān)注，特別是IT后臺(tái)支持和客戶服務(wù)支持等外包項(xiàng)目蓬勃發(fā)展。如2007年8月，匯豐銀行在捷克共和國(guó)建立客戶支持中心，同年德州儀器又在捷克首都布拉格建立客戶支持中心。
二、新歐洲危機(jī)爆發(fā)及成因分析
私有化和入盟進(jìn)程為新歐洲國(guó)家打開(kāi)了吸引外資的大門(mén)，使其獲得了充足的發(fā)展資金與廣闊的市場(chǎng)空間，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得矚目的成績(jī)。然而，2008年底爆發(fā)的全球金融危機(jī)，讓新歐洲國(guó)家曾經(jīng)成功的改革開(kāi)放模式廣受質(zhì)疑，促進(jìn)過(guò)去10余年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ψ兂晌磥?lái)發(fā)展的障礙，其開(kāi)放模式的固有弊端徹底暴露，歸納起來(lái)，主要集中在以下四個(gè)方面：
(一)經(jīng)濟(jì)體總量較小，外資依賴(lài)過(guò)度
新歐洲國(guó)家普遍存在人口較少、儲(chǔ)蓄率較低等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在不足。因此，外資成為推動(dòng)其私有化進(jìn)程和促成經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為現(xiàn)實(shí)的力量。從20世紀(jì)90年代后期開(kāi)始，大量的外資開(kāi)始涌入這些國(guó)家，F(xiàn)DI流入量占全社會(huì)固定資產(chǎn)的比例大幅提升(見(jiàn)表2)。在表2所示的三個(gè)時(shí)間段中，新歐洲10國(guó)FDI流量占全社會(huì)固定資產(chǎn)比例呈上升趨勢(shì)，均值依次為10.93％、20.18％和25.33％。在90年代前期，該比例超過(guò)20％的僅有3個(gè)國(guó)家，到2002年后，則
增至6個(gè)，其中保加利亞接近60％。高外資的發(fā)展模式導(dǎo)致不少中東歐國(guó)家對(duì)跨國(guó)公司投資和決策的依賴(lài)性增加，政府對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的自和控制力進(jìn)一步下降。在金融危機(jī)的背景下，外資抽逃和歐盟市場(chǎng)萎縮，使得這些國(guó)家失去了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的資本動(dòng)力和市場(chǎng)拉力，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑。2008年，匈牙利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅增長(zhǎng)0.3％，失業(yè)率高達(dá)8％。有專(zhuān)家估計(jì)，外資突然撤走將使得今年新歐洲的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值暴跌10％。
(二)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)業(yè)集中度過(guò)高
目前。新歐洲國(guó)家已經(jīng)成為泛歐洲乃至全球供應(yīng)鏈的一部分，但是過(guò)高的外向型產(chǎn)業(yè)集中度，使其深受全球性危機(jī)之害。一方面，危機(jī)前，馬太效應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)資源逐步流向效益較好的外向型部門(mén)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展極其不平衡，工業(yè)部門(mén)之間尤其是以外資占多數(shù)的現(xiàn)代工業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間差距拉大，如匈牙利外資居多的9個(gè)部門(mén)占據(jù)其全國(guó)工業(yè)部門(mén)銷(xiāo)售額的半數(shù)以上。另一方面，這些國(guó)家產(chǎn)業(yè)融合度最高的消費(fèi)電子和汽車(chē)行業(yè)恰恰也是具有高度周期性的行業(yè)，當(dāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展跌入低谷或者遭遇危機(jī)時(shí)，經(jīng)濟(jì)將遭受重創(chuàng)。雖然從理論上講，金融危機(jī)蔓延將迫使跨國(guó)生產(chǎn)制造商削減成本，整合資源，把制造環(huán)節(jié)保留在具有大量廉價(jià)勞動(dòng)力的中東歐國(guó)家。然而，實(shí)際上迫于國(guó)內(nèi)壓力，這些跨國(guó)巨頭不得不收縮海外生產(chǎn)線，紛紛撤資或停產(chǎn)。這直接導(dǎo)致新歐洲國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊。
(三)出口結(jié)構(gòu)單一，外貿(mào)依存度過(guò)高
新歐洲國(guó)家依附式出口型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式導(dǎo)致這一地區(qū)外貿(mào)依存度長(zhǎng)期居高不下。其中，捷克共和國(guó)、匈牙利和斯洛伐克的出口甚至占到其GDP的80％～90％，連最低的波蘭也略高于40％。同時(shí)，新歐洲國(guó)家的出口結(jié)構(gòu)存在兩個(gè)問(wèn)題，使其出口增長(zhǎng)乏力，無(wú)法應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)變。一是出口商品結(jié)構(gòu)單一。截至2008年末，交通運(yùn)輸設(shè)備占中東歐國(guó)家所有出口的50％以及全部工業(yè)增加值的10％。二是出口目標(biāo)市場(chǎng)單一。這些國(guó)家的出口經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)于其他歐洲國(guó)家貿(mào)易。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議公布數(shù)據(jù)，2006年，斯洛伐克向歐盟成員的商品出口產(chǎn)值比重為86.8％、捷克85.6％、匈牙利79.2％、波蘭79％。因此，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退、外部需求萎縮，特別是2008年下半年以來(lái)商品價(jià)格出現(xiàn)暴跌，新歐洲國(guó)家的商品出口遭受沉重打擊，貿(mào)易收支失衡加劇，集體陷入出口危機(jī)。
(四)銀行控制權(quán)喪失，金融安全缺乏保障
在20世紀(jì)90年代初，中東歐國(guó)家開(kāi)始對(duì)銀行體系進(jìn)行改革，并借助外資參與國(guó)有銀行改造。向外國(guó)戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓銀行股權(quán)。入盟之后，銀行私有化的進(jìn)程提速，西歐銀行大舉入駐中東歐地區(qū)，通過(guò)收購(gòu)當(dāng)?shù)劂y行作為貸款的窗口，這使得外資對(duì)新歐洲國(guó)家的金融市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用越來(lái)越明顯。根據(jù)穆迪評(píng)級(jí)，意大利、奧地利、瑞典等國(guó)的銀行甚至擁有這些國(guó)家銀行股份的80％左右，其中斯洛文尼亞、愛(ài)沙尼亞的銀行系統(tǒng)幾乎完全由外國(guó)銀行控制(見(jiàn)表3)。在這一過(guò)程中，新歐洲國(guó)家沒(méi)有針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)審慎的防范措施，銀行控制權(quán)旁落，國(guó)家銀行融資功能喪失。危機(jī)發(fā)生后，全球去杠桿化的過(guò)程讓這些國(guó)家進(jìn)入全面信貸收縮，外資出逃現(xiàn)象嚴(yán)重。國(guó)際金融協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2009年，流入歐洲新興國(guó)家的投資資金將從2008年的2540億美元?jiǎng)p到300億美元，西方銀行還將從東歐國(guó)家撤出約610億美元資金。與此同時(shí)，由于歐盟內(nèi)投資國(guó)對(duì)新歐洲銀行業(yè)的巨額投資失敗，新歐洲銀行業(yè)的問(wèn)題還將波及歐盟15國(guó)。比如，奧地利銀行在中東歐國(guó)家持有的資產(chǎn)超過(guò)其GDP的60％，瑞典和比利時(shí)為20％，意大利和希臘則在10％左右。
三、對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)放的啟示
曾經(jīng)被奉為經(jīng)典案例的新歐洲國(guó)家，如同許多新興市場(chǎng)國(guó)家一樣，期冀憑借融入世界經(jīng)濟(jì)一體化，獲得經(jīng)濟(jì)的騰飛和發(fā)展。然而，衰退的世界經(jīng)濟(jì)、動(dòng)蕩的全球金融以及失衡的發(fā)展模式給許多新興市場(chǎng)國(guó)家慘痛的教訓(xùn)。因此，研究新歐洲的發(fā)展模式在危機(jī)中暴露的問(wèn)題，對(duì)于如何在經(jīng)濟(jì)全球化背景下更加審慎有效、風(fēng)險(xiǎn)可控的利用外資極為必要。
(一)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，參與全球戰(zhàn)略性分工
隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的加深，越來(lái)越多的國(guó)家特別是新興經(jīng)濟(jì)體融入世界經(jīng)濟(jì)，成為國(guó)際生產(chǎn)體系的組成部分。新歐洲國(guó)家憑借其廉價(jià)的熟練勞動(dòng)力、便利的地理位置以及傳統(tǒng)的工業(yè)基礎(chǔ)，成為全球FDI的理想流入地。然而，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡導(dǎo)致各國(guó)在產(chǎn)業(yè)鏈分工上獲取的利益不均衡。正如眾多新興經(jīng)濟(jì)體一樣，多數(shù)新歐洲國(guó)家只能從事全球生產(chǎn)鏈中附加值較低、技術(shù)含量不高的中低端環(huán)節(jié)，被動(dòng)的參與國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)；在產(chǎn)業(yè)的選取上，也多是參與周期性較強(qiáng)的電子設(shè)備、汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)分工，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。以出口為基本導(dǎo)向、以外資為根本動(dòng)力的發(fā)展模式為這些國(guó)家?guī)?lái)了長(zhǎng)達(dá)10余年的高速增長(zhǎng)，但同時(shí)也隱藏了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和對(duì)外依賴(lài)嚴(yán)重等問(wèn)題。實(shí)踐表明，對(duì)于多數(shù)的新興市場(chǎng)國(guó)家而言，在參與國(guó)際分工，有序承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之時(shí)，要加強(qiáng)戰(zhàn)略規(guī)劃，適時(shí)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促成產(chǎn)業(yè)升級(jí)；同時(shí)，應(yīng)避免過(guò)度依賴(lài)高周期性的行業(yè)，實(shí)施產(chǎn)業(yè)多元化轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，不斷培育自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
(二)以我為主。發(fā)揮國(guó)家的主導(dǎo)調(diào)控作用
新自由主義經(jīng)濟(jì)理論一直主導(dǎo)著新歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以及入盟的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整過(guò)程。這些國(guó)家普遍認(rèn)為正是由于原有經(jīng)濟(jì)制度不如西歐，才導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平與同處歐洲大陸的鄰國(guó)相距甚遠(yuǎn)。在這種思想的推動(dòng)下，許多國(guó)家完全否定和摒棄原有經(jīng)濟(jì)制度，全面模仿和復(fù)制西歐的制度和政策。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)改革和社會(huì)發(fā)展采取放任的態(tài)度，不加選擇的倉(cāng)促進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)放和內(nèi)部改革，簡(jiǎn)單認(rèn)為搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外開(kāi)放就能盡享全球化帶來(lái)的好處，很快彌合與西歐國(guó)家在發(fā)展水平上的差距。其廣泛推行新自由主義的結(jié)果是貿(mào)易赤字逐年加大，外資控制國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性經(jīng)濟(jì)部門(mén)，政府決策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)權(quán)逐步喪失。在國(guó)家職能不健全的情況下，冒然進(jìn)入全球化會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響(崔宏偉，2002)，特別在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，可能還會(huì)引發(fā)更加嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)社會(huì)連鎖反應(yīng)。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，必須高度重視政府在改革和開(kāi)放過(guò)程中的宏觀管理和協(xié)調(diào)作用，有效保護(hù)涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的特定經(jīng)濟(jì)體利益，嚴(yán)格監(jiān)管跨境資本流動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，充分保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和開(kāi)放效益最大化。
(三)內(nèi)外兼修，注重培育民族產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力
全球化讓民族經(jīng)濟(jì)、民族產(chǎn)業(yè)的概念日益模糊，外資的作用被片面夸大。新歐洲國(guó)家囿于國(guó)內(nèi)資源和內(nèi)部市場(chǎng)等原因，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全建立在對(duì)外貿(mào)易的基礎(chǔ)之上。在馬太效應(yīng)的推動(dòng)下，資源逐步流向效益較好的外貿(mào)部門(mén)和跨國(guó)公司，而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)部門(mén)進(jìn)一步萎縮。對(duì)國(guó)內(nèi)民族產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期忽視使得國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品缺失，國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法與外資抗衡，外資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，導(dǎo)致國(guó)家利益得不到有效維護(hù)。此次危機(jī)是這些國(guó)家長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾的一次集中釋放，是由外部危機(jī)和內(nèi)部失衡引發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)。因此，發(fā)展中國(guó)家要重視民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，通過(guò)加強(qiáng)科技創(chuàng)新和自主研發(fā)能力，支持技術(shù)進(jìn)步和自有品牌建設(shè)等方式，增強(qiáng)民族產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率以及對(duì)關(guān)鍵市場(chǎng)的控制能力，并在此基礎(chǔ)上培育有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的生產(chǎn)部門(mén)，實(shí)現(xiàn)本土產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的科學(xué)可持續(xù)發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】危機(jī)；公允價(jià)值；順經(jīng)濟(jì)周期；副作用；啟示
公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量的產(chǎn)生源自經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)虛擬化帶來(lái)的不確定性，2006年我國(guó)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，金融工具、債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換等17項(xiàng)具體準(zhǔn)則中，按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量概念。新準(zhǔn)則明確地將公允價(jià)值作為會(huì)計(jì)計(jì)量屬性之一，改變了我國(guó)以歷史成本作為單一會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的傳統(tǒng)。公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量在國(guó)際范圍的推行雖然幾經(jīng)波折，但一直被認(rèn)為是會(huì)計(jì)計(jì)量的發(fā)展方向。而2008年爆發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)暴露了其順經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)，一些金融業(yè)人士將矛頭指向美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則夸大了次債產(chǎn)品的損失，放大了次貸危機(jī)的深度和廣度，對(duì)加重危機(jī)起到了推波助瀾的副作用，公允價(jià)值一度成為了眾矢之的[1]。公允價(jià)值是否已經(jīng)不適應(yīng)時(shí)代要求，是否需要新的會(huì)計(jì)計(jì)量方式代替公允價(jià)值計(jì)量，我國(guó)正在推行的公允價(jià)值會(huì)計(jì)是否應(yīng)該止步等等一系列問(wèn)題成了我們亟待解決的課題。
一、公允價(jià)值順經(jīng)濟(jì)周期與金融危機(jī)的關(guān)系分析
（一）公允價(jià)值計(jì)量的涵義
美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）在2006年正式《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》，根據(jù)公告，公允價(jià)值是指在計(jì)量日，在市場(chǎng)參與者之間進(jìn)行的有序交易中，銷(xiāo)售一項(xiàng)資產(chǎn)所能獲得或轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）認(rèn)為公允價(jià)值是指在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或者負(fù)債清償?shù)慕痤~。公允價(jià)值估價(jià)的確認(rèn)依據(jù)有三個(gè)層次：第一層次是交易價(jià)格，指在活躍市場(chǎng)上存在相同的資產(chǎn)或負(fù)債報(bào)價(jià)時(shí)，使用該報(bào)價(jià)對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行估價(jià)。第二層次是類(lèi)似資產(chǎn)報(bào)價(jià)，指活躍市場(chǎng)上雖然沒(méi)有相同但有相似資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)格信息，根據(jù)相似資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)格確認(rèn)估價(jià)。第三層次是模型定價(jià)技術(shù)，指市場(chǎng)上不存在關(guān)于資產(chǎn)或負(fù)債可觀察到的相關(guān)信息時(shí)，應(yīng)用本層次的定價(jià)方法估價(jià)，包括矩陣定價(jià)法、現(xiàn)值技術(shù)等[2]?？梢?jiàn)，以活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)確定公允價(jià)值能反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，符合公允價(jià)值的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，也具有可操作性。但是，在市場(chǎng)發(fā)生突變時(shí)，例如由于金融危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)信心喪失，出現(xiàn)恐慌性“賤賣(mài)”資產(chǎn)的時(shí)候，資產(chǎn)賣(mài)方處于非理性狀態(tài)下，其交易地位很難與交易對(duì)手保持平等。此時(shí)，市場(chǎng)報(bào)價(jià)類(lèi)似于資產(chǎn)快速變現(xiàn)時(shí)的“清算價(jià)格”，不符合“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”的會(huì)計(jì)假設(shè)前提，市場(chǎng)報(bào)價(jià)就不再是確定公允價(jià)值估價(jià)的最優(yōu)選擇。
（二）公允價(jià)值順經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融危機(jī)的加劇作用機(jī)制
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期角度來(lái)看，隨行就市的公允價(jià)值會(huì)計(jì)助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)。法國(guó)銀行聯(lián)合會(huì)曾警告說(shuō)，公允價(jià)值計(jì)量在泡沫時(shí)期可以增強(qiáng)幸福感，在危機(jī)時(shí)期會(huì)使恐慌情緒不斷放大升級(jí)。尤其在經(jīng)濟(jì)周期中的特殊階段或者臨界拐點(diǎn)處，其有顯著放大作用。公允價(jià)值會(huì)計(jì)使資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張或者收縮速度明顯加快，從而促使泡沫膨脹或蕭條加劇。
在本輪金融危機(jī)中，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)加劇了金融危機(jī)的深度和廣度。從理論上說(shuō)，在一個(gè)信息對(duì)稱(chēng)且市場(chǎng)有效的環(huán)境中，會(huì)計(jì)信息不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生任何影響。但是，現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，投資者也并非完全理性，市場(chǎng)常常受心理、情緒等行為因素影響。在信息傳遞的過(guò)程中，公允價(jià)值會(huì)計(jì)已成為一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)的追隨者。在金融危機(jī)中，會(huì)計(jì)信息完全可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌氣氛，短期內(nèi)引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，對(duì)金融市場(chǎng)造成致命的沖擊。美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)過(guò)程中，60名國(guó)會(huì)議員聯(lián)名寫(xiě)信給美國(guó)證監(jiān)會(huì)，要求暫停使用公允價(jià)值計(jì)量。他們認(rèn)為，失靈的市場(chǎng)常常意味著沒(méi)有什么價(jià)格可以讓銀行作為基準(zhǔn)來(lái)“盯住”，如果銀行不必按市值給其資產(chǎn)定價(jià)的話，金融危機(jī)就會(huì)消退。這種說(shuō)法雖然不一定符合事實(shí)，有其片面性，但一定程度上卻說(shuō)明在有限理性的市場(chǎng)中，公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息可能存在很大的負(fù)效應(yīng)。
金融危機(jī)中涉及的主要產(chǎn)品為場(chǎng)外產(chǎn)品，既缺乏活躍的市場(chǎng)價(jià)格，也缺乏相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格。根據(jù)公允價(jià)值會(huì)計(jì)規(guī)定，不具第一層次與第二層次的價(jià)格信息，可以根據(jù)模型來(lái)定價(jià)。然而，當(dāng)某一金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)，需要賣(mài)出相關(guān)資產(chǎn)，由于缺乏相應(yīng)活躍市場(chǎng)，通常采用拍賣(mài)的方式。而一旦拍賣(mài)價(jià)出來(lái)，就為同類(lèi)資產(chǎn)提供了參考價(jià)。而根據(jù)謹(jǐn)慎性原則和公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)須在報(bào)表中迅速反映，相應(yīng)計(jì)提大量的減值準(zhǔn)備。這樣賬面遭受巨額損失，又降低了金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。為了達(dá)到監(jiān)管的要求，他們不得不收縮信貸規(guī)模并在短期內(nèi)加大資產(chǎn)拋售，進(jìn)而又對(duì)金融工具的市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)新的下降壓力[3]。面對(duì)天文數(shù)字般的賬面損失，投資者的預(yù)期被降低，紛紛拋售手中的債券，導(dǎo)致金融產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格新一輪的下跌，企業(yè)也被迫再次確認(rèn)減值損失。如此往復(fù)，便陷入了“價(jià)格下跌--資產(chǎn)降低--預(yù)期下降--恐慌性拋售--價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，金融產(chǎn)品和投資者信心均因此而螺旋式下降。次貸危機(jī)也隨著資產(chǎn)價(jià)格和投資者信心的下降惡化成全球性金融危機(jī)，最終演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
（三）金融危機(jī)中顯現(xiàn)的公允價(jià)值會(huì)計(jì)的優(yōu)勢(shì)
公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加強(qiáng)了財(cái)務(wù)信息的透明性，特別是在經(jīng)濟(jì)下滑期間公允價(jià)值的信息更為重要，取消公允價(jià)值只會(huì)打擊投資者的信心，并帶來(lái)更大的不穩(wěn)定性。雖然公允價(jià)值會(huì)計(jì)在金融危機(jī)的蔓延中充當(dāng)了“催化劑”，“助推器”作用，金融危機(jī)中也暴露了公允價(jià)值計(jì)量的一些弊端，但不能因此而放棄公允價(jià)值計(jì)量方式，公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量仍然是未來(lái)會(huì)計(jì)計(jì)量方式的發(fā)展方向，它的優(yōu)勢(shì)仍不可埋沒(méi)。
首先，公允價(jià)值會(huì)計(jì)更好的堅(jiān)持了會(huì)計(jì)計(jì)量的相關(guān)性原則，能夠即時(shí)反映企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)金融工具采用公允價(jià)值計(jì)量可以有效地避免和減少金融機(jī)構(gòu)及其交易人員故意掩蓋投資過(guò)程中的成敗得失。如果金融產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格已下降，根據(jù)公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)報(bào)表中披露的是當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格而非成本價(jià)格。在金融危機(jī)中，公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量迅速的反映了金融產(chǎn)品市價(jià)下跌的事實(shí)，向市場(chǎng)傳達(dá)了泡沫和危機(jī)存在的信息。其次，公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量更好的適應(yīng)金融創(chuàng)新的需要[4]。衍生金融工具的杠桿性特征使得其交易只需要很少的甚至不需要初始凈投資，歷史成本計(jì)量對(duì)其無(wú)能為力，只有公允價(jià)值才能對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的確認(rèn)和計(jì)量，而且新的金融產(chǎn)品的成本用歷史成本也無(wú)法衡量，因此用公允價(jià)值對(duì)新興金融產(chǎn)品進(jìn)行估價(jià)，使得金融創(chuàng)新有了可靠地計(jì)量依據(jù)。
二、危機(jī)中公允價(jià)值會(huì)計(jì)順經(jīng)濟(jì)周期的矯正
公允價(jià)值會(huì)計(jì)確實(shí)在金融危機(jī)中有一定的副作用，但絕不是金融危機(jī)的根源所在。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)表的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》(global Financial Stability Report)對(duì)于這一問(wèn)題也給出了答案。報(bào)告指出，如果市場(chǎng)的透明度高，參與者能夠及時(shí)得知財(cái)務(wù)狀況的情況下，較高的公允價(jià)值波動(dòng)性不一定會(huì)帶來(lái)問(wèn)題，所以說(shuō)歸根結(jié)底金融危機(jī)的產(chǎn)生主要是市場(chǎng)的透明度不高，信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象嚴(yán)重等問(wèn)題所造成的。相比其他計(jì)量屬性來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值仍然是目前更優(yōu)選擇。但金融危機(jī)的爆發(fā)也是對(duì)它的一場(chǎng)考驗(yàn)，說(shuō)明其在運(yùn)用過(guò)程中還存在一些問(wèn)題，需要進(jìn)一步修改完善。我國(guó)的公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r繼續(xù)完善推行，不斷提高會(huì)計(jì)信息披露的可靠性和相關(guān)性。
市場(chǎng)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身就是一個(gè)相互影響的過(guò)程，一個(gè)更相關(guān)和適合的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中與之出現(xiàn)的各種摩擦反過(guò)來(lái)又促使準(zhǔn)則的反思和完善。金融危機(jī)發(fā)生后，為加強(qiáng)市場(chǎng)約束和促進(jìn)金融穩(wěn)定，削弱公允價(jià)值會(huì)計(jì)在危機(jī)中順周期效應(yīng)，各國(guó)開(kāi)始采取措施修訂和改善公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架。
2008年9月，針對(duì)非活躍與非理性市場(chǎng)情況，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）了采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)處理方式的指導(dǎo)意見(jiàn)。該指導(dǎo)意見(jiàn)要求企業(yè)在為資產(chǎn)確定其公允價(jià)值時(shí)，如果該類(lèi)資產(chǎn)缺乏活躍的公開(kāi)市場(chǎng)交易，則可以通過(guò)內(nèi)部定價(jià)，包括合理的主觀判斷來(lái)確定其公允價(jià)值。這意味著SEC允許公司可以更大程度運(yùn)用合理判斷來(lái)確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。2008年10月，IASB也宣布修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)條款，允許會(huì)計(jì)主體在異常情況下可以對(duì)非衍生金融資產(chǎn)重新分類(lèi)。對(duì)債券資產(chǎn)的重新分類(lèi)意味著如果公司有意愿且有能力持有到期，可以按分類(lèi)當(dāng)天的市價(jià)入賬，而不必隨波動(dòng)的市值計(jì)算浮動(dòng)盈虧。IASB和FASB在2008年底分別在倫敦、諾沃克和東京召開(kāi)了三輪圓桌會(huì)議，會(huì)議圍繞金融資產(chǎn)減值、公允價(jià)值的選擇權(quán)、公允價(jià)值計(jì)量以及相關(guān)披露問(wèn)題展開(kāi)了討論，并識(shí)別出關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量中哪些是趨同項(xiàng)目需要立即進(jìn)行調(diào)整，哪些需要留作長(zhǎng)期項(xiàng)目的一部分[5]。國(guó)際IMF在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中也指出，公允價(jià)值計(jì)量應(yīng)采取諸如改進(jìn)估值技術(shù)、采用頻率高的簡(jiǎn)短報(bào)告，提供有的放矢的風(fēng)險(xiǎn)披露等手段進(jìn)一步改進(jìn)公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。2009年4月FASB投票決定放寬按公允價(jià)值計(jì)價(jià)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，金融機(jī)構(gòu)在使用公允價(jià)值方法對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)，可擁有更大的自主判斷空間。允許金融機(jī)構(gòu)在證明市場(chǎng)不流動(dòng)價(jià)格不正常的情況下，用其他合理的價(jià)格估算方法來(lái)估算自己的資產(chǎn)價(jià)格。從而使這部分資產(chǎn)不至于因?yàn)楣蓛r(jià)模型導(dǎo)致的價(jià)格偏低而造成過(guò)多的資產(chǎn)減記。FASB同時(shí)表示，如果一家機(jī)構(gòu)認(rèn)為自己持有的資產(chǎn)只有在資產(chǎn)到期后才會(huì)出售，而不會(huì)用作交易來(lái)投機(jī)，那就不需要根據(jù)“非暫時(shí)性損失”原則來(lái)進(jìn)行減記。這樣在金融危機(jī)中價(jià)格大跌之時(shí)，銀行可以通過(guò)認(rèn)定部分資產(chǎn)為持有至到期資產(chǎn)，而避免用市值計(jì)價(jià)，以避免大規(guī)模減記的發(fā)生。
三、目前我國(guó)采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量的約束條件分析
（一）市場(chǎng)環(huán)境尚不成熟健全
公允價(jià)值計(jì)量屬性的引入，解決了我國(guó)會(huì)計(jì)計(jì)量中資產(chǎn)、負(fù)債由于采用歷史成本計(jì)量所導(dǎo)致的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值背離，會(huì)計(jì)信息缺乏決策相關(guān)性的問(wèn)題。然而該計(jì)量屬性應(yīng)用的前提是存在較為成熟的資本市場(chǎng)。近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖取得了飛速發(fā)展，然而市場(chǎng)化程度不高，公平的交易環(huán)境尚在建立和完善的過(guò)程中。二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，流動(dòng)性較差、監(jiān)管存在諸多漏洞，基于其市場(chǎng)信息獲取公允價(jià)值的可靠性相對(duì)較低，對(duì)絕大多數(shù)資產(chǎn)和負(fù)債而言，很難找到可以觀察到的市場(chǎng)價(jià)格。盲目推行公允價(jià)值會(huì)計(jì)不但難以達(dá)到公允，反而可能導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息在喪失可靠性的前提下，也喪失了決策相關(guān)性。
（二）高素質(zhì)會(huì)計(jì)人員匱乏
公允價(jià)值會(huì)計(jì)要求會(huì)計(jì)人員不但要精通會(huì)計(jì)，還應(yīng)熟練掌握計(jì)算機(jī)、財(cái)務(wù)管理、金融等相關(guān)知識(shí)。我國(guó)目前的會(huì)計(jì)從業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)參差不齊，大多數(shù)會(huì)計(jì)人員僅僅停留在熟練地進(jìn)行賬務(wù)處理這一層次。在新準(zhǔn)則體系下的財(cái)務(wù)人員不但是報(bào)表的編制者，還應(yīng)該是合格的評(píng)估師。新準(zhǔn)則的推行和公允價(jià)值的應(yīng)用賦予會(huì)計(jì)人員更寬泛的職業(yè)判斷空間，增加了會(huì)計(jì)人員基于自身經(jīng)濟(jì)利益或迫于企業(yè)管理層壓力而違背誠(chéng)信原則的可能性，客觀或主觀的影響公允價(jià)值會(huì)計(jì)的可靠性和相關(guān)性。
（三）公允價(jià)值計(jì)量理論模型可操作性差
根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，公允價(jià)值可依次根據(jù)活躍市場(chǎng)價(jià)格、同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)的活躍市場(chǎng)價(jià)格或估價(jià)技術(shù)評(píng)估來(lái)確定，即公允價(jià)值的確定，除受人為因素影響外，主要受制于市場(chǎng)的活躍程度與估計(jì)技術(shù)水平的高低。對(duì)于缺乏相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格的資產(chǎn)和負(fù)債，確定其公允價(jià)值需要依賴(lài)于第三層次的方法進(jìn)行計(jì)算。但是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)特定相似的金融工具，估價(jià)模型計(jì)算出的公允價(jià)值有可能產(chǎn)生較大差異。如果不同機(jī)構(gòu)根據(jù)不同的假設(shè)使用不同的模型，其公允價(jià)值及對(duì)損益賬戶的影響在不同機(jī)構(gòu)之間可能不可比，并且為管理層留下很大的操縱空間，與公允價(jià)值會(huì)計(jì)的目標(biāo)相違背。對(duì)于外部審計(jì)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，證實(shí)通過(guò)模型獲得的公允價(jià)值是否可靠將極其富挑戰(zhàn)性?；ㄆ煦y行2007年在估計(jì)金融工具的公允價(jià)值時(shí)使用了800多個(gè)估價(jià)模型。隨著金融工具日益多元化，確定公允價(jià)值過(guò)程中隱含的不確定性定也越來(lái)越多【6】。我國(guó)普遍采用的將未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法，公允價(jià)值根據(jù)未來(lái)各期的現(xiàn)金流量，折現(xiàn)率和折現(xiàn)期計(jì)算，這三個(gè)因素在判斷時(shí)都存在較大的彈性，難以保證其估計(jì)結(jié)果的合理性。
（四）公司治理結(jié)構(gòu)不完善
要有效運(yùn)用公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量必須消除操作過(guò)程中的人為操縱問(wèn)題。目前，我國(guó)上市公司仍存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題，“內(nèi)部人”為了實(shí)現(xiàn)其自身的利益，利用“內(nèi)部人控制”進(jìn)行上市公司與其大股東之間不正常的關(guān)聯(lián)方交易，公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量成了關(guān)聯(lián)方之間隨意制定價(jià)格的工具。在粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告、偽造盈利的行為中，上市公司會(huì)在資本市場(chǎng)中利用債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、投資行為調(diào)節(jié)利潤(rùn)，使其公司瞬間扭虧為盈。這些行為極大地?cái)_亂了資本市場(chǎng)的秩序，違背了推行公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量的初衷。
四、后危機(jī)時(shí)期完善我國(guó)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的對(duì)策建議
從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，公允價(jià)值會(huì)計(jì)能較好的反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和盈利能力，體現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可靠性與相關(guān)性的統(tǒng)一，促進(jìn)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際準(zhǔn)則之間的協(xié)調(diào)。應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，做到未雨綢繆，最大限度的降低公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量的順經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)，緩和危機(jī)發(fā)生時(shí)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的沖擊。
（一）健全公允價(jià)值計(jì)量的市場(chǎng)環(huán)境
積極培育各類(lèi)資產(chǎn)市場(chǎng)，建立健全健康、有序而又豐富、活躍的市場(chǎng)體系是實(shí)施公允價(jià)值計(jì)量的基礎(chǔ)和重要保障。公允價(jià)值的可靠性問(wèn)題一直是公允價(jià)值計(jì)量的最大弊端，市場(chǎng)環(huán)境的好壞直接關(guān)系到公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量時(shí)可獲得相關(guān)價(jià)格信息的充分性和計(jì)量結(jié)果的可比性，最終影響到公允價(jià)值的可靠性。我國(guó)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化改革，加強(qiáng)政策扶持，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，拓寬資本市場(chǎng)的廣度和深度。只有建立更有效的活躍的資本市場(chǎng)，才能為各層次尤其是第二三層次的公允價(jià)值估價(jià)提供環(huán)境保障。
（二）審慎運(yùn)用，建立非常時(shí)期應(yīng)急競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制
公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量在我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的運(yùn)用還處于初期階段，所產(chǎn)生諸多的經(jīng)濟(jì)后果還還未完全顯現(xiàn)，因此應(yīng)當(dāng)采取措施防患于未然。通過(guò)這次金融危機(jī)可以看到，對(duì)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量，即使是曾經(jīng)運(yùn)用得游刃有余的西方國(guó)家，在危機(jī)中也還是顯得心有余而力不足。無(wú)論是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系還是美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，公允價(jià)值所涉及的重要概念以及許多實(shí)際重大問(wèn)題還沒(méi)有得到完全解決，并且它的實(shí)施確實(shí)會(huì)對(duì)銀行業(yè)乃至整個(gè)金融體系產(chǎn)生重大影響和沖擊。我國(guó)在推行公允價(jià)值時(shí)，必須加強(qiáng)對(duì)其認(rèn)識(shí)，在與國(guó)際上關(guān)于會(huì)計(jì)計(jì)量的理論、實(shí)務(wù)和準(zhǔn)則規(guī)范的發(fā)展趨勢(shì)接軌的同時(shí)，還應(yīng)充分考慮我國(guó)具體國(guó)情，研究市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況以及會(huì)計(jì)計(jì)量實(shí)務(wù)中存在的問(wèn)題，建立應(yīng)對(duì)非常時(shí)期下的應(yīng)急競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，在類(lèi)似金融危機(jī)的非常事件發(fā)生時(shí)，使資產(chǎn)負(fù)債表泡沫不致因公允價(jià)值的順經(jīng)濟(jì)周期作用而被放大，維護(hù)市場(chǎng)信心和穩(wěn)定參與主體情緒。
（三）建立獨(dú)立的第三方公允價(jià)值評(píng)估
我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展，執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和管理制度不斷完善，業(yè)務(wù)領(lǐng)域和服務(wù)對(duì)象不斷擴(kuò)大，社會(huì)監(jiān)督作用不斷加強(qiáng)。對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)施獨(dú)立的第三方評(píng)估能夠?yàn)楣蕛r(jià)值計(jì)量的客觀真實(shí)提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持，可以有效解決不完善的公司治理結(jié)構(gòu)造成的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題。資產(chǎn)評(píng)估所確定的價(jià)值通常能夠真實(shí)地反映企業(yè)資本保全狀態(tài)，能夠從計(jì)量單位與計(jì)量屬性?xún)煞矫嫱晟茣?huì)計(jì)的配比原則，真實(shí)反映企業(yè)的價(jià)值，能夠合理反映企業(yè)的資產(chǎn)狀況，提高財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性可以更有效地提供會(huì)計(jì)信息。
首先，資產(chǎn)評(píng)估是一種專(zhuān)業(yè)活動(dòng)，從事評(píng)估業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)由一定數(shù)量和不同類(lèi)型的專(zhuān)家和專(zhuān)業(yè)人士組成，評(píng)估活動(dòng)專(zhuān)業(yè)化。評(píng)估機(jī)構(gòu)及其評(píng)估人員對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)判斷，都是建立在專(zhuān)業(yè)技術(shù)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，所作估價(jià)是一種專(zhuān)業(yè)判斷，只要誤差在一定范圍內(nèi)，都可認(rèn)為是市場(chǎng)均衡價(jià)格的反映。
其次，第三方公允價(jià)值評(píng)估的獨(dú)立屬性提高了評(píng)估意見(jiàn)的公正性。獨(dú)立性是資產(chǎn)評(píng)估的基本特征，也是資產(chǎn)評(píng)估的靈魂。獨(dú)立性原則使資產(chǎn)評(píng)估師免于利益沖突，從而奠定正直與客觀的執(zhí)業(yè)基礎(chǔ)。因?yàn)槭桥c公允價(jià)值評(píng)估沒(méi)有利害關(guān)系的第三者，評(píng)估活動(dòng)服務(wù)于資產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要，而不服務(wù)于資產(chǎn)業(yè)務(wù)當(dāng)事人任何一方的需要。既保證了評(píng)估的公允性，又起到了監(jiān)督作用。
（四）加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)管
公允價(jià)值會(huì)計(jì)在我國(guó)的運(yùn)用還處于起步階段，公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架還不完善，公允價(jià)值計(jì)量的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)條件還不成熟，所以公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量的認(rèn)為操作空間較大，必須對(duì)公允價(jià)值的運(yùn)用應(yīng)持適度、謹(jǐn)慎的態(tài)度。在公允價(jià)值計(jì)量的信息披露方面，應(yīng)要求會(huì)計(jì)主體增加對(duì)公允價(jià)值信息的表外披露，包括公允價(jià)值是如何確定的，所用估值方法預(yù)計(jì)存在的變動(dòng)、所用模型的假設(shè)、導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的原因以及風(fēng)險(xiǎn)披露[7]。加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)管，從制度監(jiān)管等外部環(huán)境上保障公允價(jià)值準(zhǔn)則計(jì)量的可靠性，有利于保證公允價(jià)值會(huì)計(jì)的合理使用，保障其在我國(guó)的有序推行。
（五）完善公司治理結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)高素質(zhì)會(huì)計(jì)人才
繼續(xù)深化體制改革，實(shí)現(xiàn)徹底的政企分開(kāi)，讓企業(yè)成為真正意義上的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)真正納入到法律框架內(nèi)，嚴(yán)格依照《公司法》的要求規(guī)范運(yùn)作。借鑒國(guó)際通行做法，對(duì)《公司法》中有關(guān)公司運(yùn)營(yíng)的具體規(guī)則進(jìn)行完善和修訂，使其更臻完善。公司組織體制和領(lǐng)導(dǎo)體制，要嚴(yán)格按《公司法》運(yùn)行，要完善董事會(huì)的組成和董事的行為規(guī)則，包括健全董事會(huì)的組成規(guī)則、完善董事會(huì)的產(chǎn)生規(guī)則、推動(dòng)董事會(huì)運(yùn)營(yíng)的合理化，尤其是要強(qiáng)化董事會(huì)的監(jiān)督職能等。三是監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督必須到位，這包括加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的組織、充實(shí)監(jiān)事會(huì)的職權(quán)，切實(shí)發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用。在國(guó)家法律、法規(guī)范圍之內(nèi)，公司董事會(huì)職權(quán)內(nèi)決策事項(xiàng)，政府不進(jìn)行干預(yù)和審批。
通過(guò)多途徑引進(jìn)和培養(yǎng)高素質(zhì)的復(fù)合型會(huì)計(jì)人才。在加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有會(huì)計(jì)從業(yè)人員的再培訓(xùn)再教育的同時(shí)，改革高校教育方式，為未來(lái)培育符合現(xiàn)實(shí)需要的創(chuàng)新復(fù)合型人才?；蛘邚膰?guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家引進(jìn)相關(guān)人才，直接借鑒引用發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。
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作者簡(jiǎn)介:
[關(guān)鍵詞] 中波周期 短波周期 主動(dòng)城市化 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
中圖分類(lèi)號(hào):F124•8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1007-1369(2010)2-0001-12
背景分析和理論回顧
金融風(fēng)暴沖擊下的世界經(jīng)濟(jì)處于前所未有的困境。2009年前三個(gè)季度,美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 分別同比下降了3.3%、3.8%和2.6%,失業(yè)率從2008年初開(kāi)始一直呈上升趨勢(shì),其中在2009年 第二季度最為嚴(yán)重,4月份超過(guò)600萬(wàn)人,6月份更是達(dá)到了690萬(wàn)人。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)也陷入困 境,2008年9月15日雷曼兄弟宣布破產(chǎn),道瓊斯指數(shù)同日下跌504點(diǎn);9月29日下跌777點(diǎn),居 美國(guó)證券史跌幅榜之首。在世界性金融危機(jī)沖擊下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也遭遇了自改革開(kāi)放以來(lái)最嚴(yán) 重的危機(jī)和考驗(yàn)。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的中國(guó)證券市場(chǎng),上證綜指自危機(jī)前的6124點(diǎn)飛 流直下,跌至2008年10月前后的1664點(diǎn)。
這場(chǎng)全球危機(jī)的罪魁似乎是次貸危機(jī),但根本原因在于支撐歐美經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的科技動(dòng)力日漸 式微,是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長(zhǎng)波下滑階段的必然結(jié)果。中國(guó)作為技術(shù)追趕型國(guó)家,技術(shù)進(jìn)步還有 很大空間,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和城市化仍然有較長(zhǎng)的路要走,因此并不存在長(zhǎng)波周期下行的壓力 。但全球范圍內(nèi)的中波周期衰退和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相互疊加,從而加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào) 整力度。
理論及投資界關(guān)注的周期分別有存貨周期、產(chǎn)能周期、建筑周期和技術(shù)進(jìn)步的周期?；鶜J發(fā) 現(xiàn)了基于存貨調(diào)整的周期性變化,二戰(zhàn)以后的經(jīng)驗(yàn)研究表明,短波周期的平均長(zhǎng)度為40個(gè)月 ,其上升階段比較明顯,而頂部及下降階段則不明顯,往往受到所處中波周期大背景的影響 。然而,過(guò)去對(duì)短波周期的觀察可能受到了中波周期的干擾,實(shí)際的短波周期可能更短。法 國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉基于銀行貸款、利率和物價(jià)的統(tǒng)計(jì)資料,研究了英、法、美等國(guó)家工業(yè)設(shè) 備投資的變動(dòng)情況,發(fā)現(xiàn)了9―10年的周期波動(dòng)。這就是中波周期,也稱(chēng)設(shè)備投資循環(huán),馬 克思在其《資本論》里詳細(xì)論述了設(shè)備周期。熊彼特認(rèn)為中波周期反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)在特定技術(shù)和 制度 環(huán)境下的“自然興衰”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞澱J(rèn)為經(jīng)濟(jì)中存在長(zhǎng)度為15―25年不等的長(zhǎng)期 波 動(dòng)。這種波動(dòng)在美國(guó)的許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,尤其是建筑業(yè)中表現(xiàn)得特別明顯,所以庫(kù)茲涅茨周 期也稱(chēng)為建筑業(yè)周期。前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉•康德拉季耶夫通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),產(chǎn)業(yè)革命 以來(lái),全球經(jīng)濟(jì)周期非常有規(guī)律,基本上每過(guò)五六十年就有一個(gè)長(zhǎng)周期:前面三四十年經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)速度較快,后面二三十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩。[注:劉崇儀.經(jīng)濟(jì)周期論.人民出版 社,2006]從早期經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,長(zhǎng)波周期的長(zhǎng)度為30 ―50年。如果技術(shù)革命加速,制度靈活性越來(lái)越大的話,長(zhǎng)波周期則有變短的趨勢(shì)。
對(duì)后危機(jī)時(shí)代我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)認(rèn)識(shí)存在較大分歧。國(guó)家信息中心認(rèn)為,2010年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù) 蘇是極其關(guān)鍵的一年,也是真正考驗(yàn)各國(guó)政府宏觀調(diào)控智慧的挑戰(zhàn)年。影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的 三個(gè)主要因素是寬松政策的退出、部分國(guó)家財(cái)政危機(jī)演化和美元走勢(shì)。國(guó)際貨幣基金組織(I MF)發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)測(cè)2010年將增長(zhǎng)3.1%。但復(fù)蘇將是緩慢的,因?yàn)榻鹑隗w 系目前仍處于受損狀態(tài),公共政策提供的支持將逐步減小,一些經(jīng)濟(jì)體還將面臨高失業(yè)率。 巴曙松認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)十分重要的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和政策調(diào)整期。[注:巴曙松.2010 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的三條主線.半月談,2010(3)]繼2008年的危機(jī)和20 09年的刺激之后,勢(shì)必留下很多后遺癥,2010年正是清理后遺癥的年份,問(wèn)題不斷,但終將 在發(fā)展中解決,經(jīng)濟(jì)增速難以超越9%,但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量有所提高。[注:孫建波.在過(guò)渡中尋找突破.廣發(fā)基金2010年宏觀策略報(bào)告,2010-01]從各大投行對(duì)2010年 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)來(lái)看,在9%―11%之間都有分布,充分體現(xiàn)了對(duì)2010年的分歧之大。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的過(guò)渡:步入主動(dòng)城市化階段
2009年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,要以擴(kuò)大內(nèi)需特別是增加居民消費(fèi)需求為重點(diǎn),以穩(wěn) 步推進(jìn)城鎮(zhèn)化為依托,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),努力使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展。調(diào)結(jié)構(gòu)并不僅僅 是經(jīng)濟(jì)矛盾加劇之后的被動(dòng)選擇,更是我國(guó)迎接主動(dòng)城市化階段的戰(zhàn)略舉措。
過(guò)去30年的城市化是工業(yè)化推動(dòng)下的被動(dòng)城市化。我國(guó)借助高效率的工業(yè)用地審批制度快速 承接了全球加工制造業(yè)的轉(zhuǎn)移,出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略獲得了極大成功。改革開(kāi)放以來(lái),隨著農(nóng) 業(yè)生產(chǎn)率的提高和工業(yè)化的發(fā)展,我國(guó)城鎮(zhèn)人口比重從1978年的17.92%上升到2008年的45 . 68%。特別是1995年以來(lái),城市化加速,城鎮(zhèn)人口比重從29.04%起步,年均增長(zhǎng)1.28%。主 動(dòng) 工業(yè)化的典型特征是重工業(yè)的增速高于工業(yè)整體,盡管我們只有2000年以來(lái)的數(shù)據(jù),但過(guò)去 的經(jīng)驗(yàn)表明重化工業(yè)發(fā)展是改革開(kāi)放以來(lái)的主基調(diào)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是一個(gè)重要的歷史命題。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)看,中國(guó)成為“世 界工廠”表明中國(guó)已經(jīng)走過(guò)了初級(jí)的出口導(dǎo)向階段,目前正處于進(jìn)口替代的中后期階段,未 來(lái)的發(fā)展目標(biāo)是要完成進(jìn)口替展階段并形成具有自主技術(shù)優(yōu)勢(shì)的“技術(shù)溢價(jià)”型出口導(dǎo) 向 產(chǎn)業(yè)。從發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)看,工業(yè)發(fā)展進(jìn)入進(jìn)口替代中后期階段的典型特征是重工業(yè)化 基本達(dá)到頂峰,國(guó)民經(jīng)濟(jì)積累率也基本達(dá)到頂峰,工業(yè)化的外延式擴(kuò)張基本達(dá)到了一個(gè)臨界 點(diǎn),工業(yè)化推動(dòng)的被動(dòng)城市化動(dòng)力開(kāi)始弱化。
主動(dòng)城市化是工業(yè)化完成外延式擴(kuò)張之后的必然趨勢(shì),而其基礎(chǔ)正是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的高度發(fā)展 。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“夯實(shí)三農(nóng)發(fā)展基礎(chǔ)”,沒(méi)有農(nóng)業(yè)的發(fā)展,農(nóng)民就不可能從土地 上 解放出來(lái),農(nóng)民工也難以成為真正的產(chǎn)業(yè)工人和市民。主動(dòng)城市化的顯性目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)人口 就業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,其中一個(gè)重要任務(wù)就是要讓這些農(nóng)民工將逐步融入現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)和城市生 活,成為真正的產(chǎn)業(yè)工人和市民。從區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看,長(zhǎng)三角、珠三角和京津唐地區(qū)的城鎮(zhèn)人 口比重已經(jīng)超過(guò)60%,而西部地區(qū)省份僅為35%左右,部分省份低于30%。我國(guó)城市化的整 體水平與區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)類(lèi)似于第一次世界大戰(zhàn)之后美國(guó)的狀況。在這一城市化水平和區(qū)域經(jīng) 濟(jì)結(jié)構(gòu)下,今后的任務(wù)是通過(guò)提高中西部地區(qū)的城市化水平,推動(dòng)全國(guó)范圍內(nèi)的均衡城市化 。人口就業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)帶來(lái)的是收入結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí),從而最終實(shí)現(xiàn)人民生活模式的 轉(zhuǎn)變。我國(guó)作為世界工廠的制造業(yè)產(chǎn)能完全能夠滿足中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)所需要的產(chǎn)品生產(chǎn); 而正在推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)也將不斷滿足更高層次的消費(fèi)需求。
亞洲金融危機(jī)之后的1997―2007年是中國(guó)參與全球分工快速工業(yè)化的黃金十年,中國(guó)資本市 場(chǎng)得益于“世界工廠”演繹了波瀾壯闊的行情。在2008年全球金融危機(jī)的重壓之下,我國(guó)工 業(yè) 化進(jìn)入集約化發(fā)展階段,主動(dòng)城市化勢(shì)必開(kāi)啟中國(guó)大內(nèi)需的黃金時(shí)代,中國(guó)人口結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變遷將開(kāi)啟大內(nèi)需的廣闊市場(chǎng),包括傳統(tǒng)行業(yè)中的新應(yīng)用以及 各類(lèi)新興行業(yè)。2010年正是中國(guó)向新增長(zhǎng)模式過(guò)渡的關(guān)鍵年份,調(diào)結(jié)構(gòu)也必然成為今年經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)和政策調(diào)整的關(guān)鍵詞。
從中波周期底部向全面復(fù)蘇過(guò)渡
中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅面臨著增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的壓力,這一壓力同時(shí)與中波周期谷底相疊加,從而加大 了產(chǎn)能更新的難度。中波周期是反應(yīng)產(chǎn)能變化的周期,產(chǎn)能變化是總供求相互作用下的擴(kuò)張 、收縮及價(jià)格變化的結(jié)果,也就是馬克思所強(qiáng)調(diào)的設(shè)備周期。2000年后全球經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張, 在世界分工體系內(nèi),總需求和總供給空前繁榮,加之金融工具的使用,催生了生產(chǎn)和消費(fèi)的 雙重泡沫,2007年達(dá)到頂峰后破滅,在2008和2009年完成了價(jià)格體系重建和低價(jià)格均衡形成 ,體現(xiàn) 了一個(gè)完整的中波周期圖景(圖1)。而當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在低價(jià)格均衡中 ,距離復(fù)蘇階段尚有一段距離,是從典型的中波周期底部向全面復(fù)蘇過(guò)渡的階段。
1.低價(jià)格均衡水平的形成
中波經(jīng)濟(jì)周期主要由四個(gè)階段組成(圖1):第一階段是低價(jià)格均衡,包括低要素價(jià)格、低 利息、低消費(fèi)。這種低價(jià)格均衡為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及繁榮打下堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力基礎(chǔ)。第二階段是經(jīng)濟(jì)復(fù) 蘇,表現(xiàn)為生產(chǎn)擴(kuò)張及消費(fèi)擴(kuò)張,而且這兩種擴(kuò)張?jiān)诘屠⒓案軛U作用雙重影響下持續(xù)擴(kuò)大 ,經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一片繁榮景象,推動(dòng)各種價(jià)格不斷創(chuàng)新高;全社會(huì)信心膨脹最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入 高價(jià)格均衡階段,表現(xiàn)為高要素價(jià)格及高消費(fèi)價(jià)格,此時(shí)企業(yè)擴(kuò)張的財(cái)務(wù)成本也就更高;然 而高價(jià)格均衡是難以持久的,收入分配的改革往往滯后于生產(chǎn)擴(kuò)張,消費(fèi)能力往往跟不上價(jià) 格的提高,總供求的量?jī)r(jià)均衡遇到消費(fèi)約束,從而打破生產(chǎn)和消費(fèi)量?jī)r(jià)螺旋式上升的鏈條。 量?jī)r(jià)向上的預(yù)期被打破之后,企業(yè)產(chǎn)能投資和存貨投資的過(guò)剩問(wèn)題也就充分暴露出來(lái)。社會(huì) 進(jìn)入消費(fèi)調(diào)整期;企業(yè)迅速去除存貨,同時(shí)消化過(guò)剩產(chǎn)能,去杠桿;經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入新的低價(jià)格 均衡,當(dāng)然這也是下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)。
盡管經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然導(dǎo)致金融不穩(wěn)定,但并不是每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都伴隨著金融危機(jī)。危機(jī)之下, 社會(huì)不同主體資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項(xiàng)出現(xiàn)系統(tǒng)性貶值,償債能力受到影響,部分主體陷入破產(chǎn) 境地。 [注:黃旭平.公司金融中介行為形成機(jī)制與次貸危機(jī).南京政治學(xué)院學(xué)報(bào),2009(1):53 -56]局部的破產(chǎn)并不足以引發(fā)金融危機(jī),但金融衍生產(chǎn)品往往在范圍和幅度兩個(gè)層面放 大這些債務(wù)。從圖1我們可以看出,本輪危機(jī)較之以往有兩個(gè)鮮明的特點(diǎn),一是消費(fèi)者行為 成為危機(jī)的源泉之一,次級(jí)貸款的違約導(dǎo)致消費(fèi)收縮較之歷次危機(jī)更為嚴(yán)重;二是衍生工具 的沖擊特別大,衍生產(chǎn)品起到了推波助瀾的作用?？傂枨蟮氖湛s加劇了生產(chǎn)領(lǐng)域的危機(jī),而 衍生產(chǎn)品的危機(jī)則直接沖擊著金融體系,生產(chǎn)領(lǐng)域和金融體系同時(shí)受到?jīng)_擊則使得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 的資金流受到嚴(yán)重影響。
全球在生產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域的過(guò)度擴(kuò)張乃危機(jī)之源,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)為制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和居民 消費(fèi)在高位難以為繼。低價(jià)格水平的均衡已在2009年初形成,并在年中穩(wěn)定下來(lái)。金融體系 已經(jīng)從休克的狀態(tài)中有所緩和,金融在經(jīng)濟(jì)中的“血液循環(huán)”功能重新啟動(dòng):無(wú)論是TED利 差 ,還是LIBOR-OISTED利差都從2008年第四季度的創(chuàng)記錄高水平回落。這些跡象表明,盡管 全球經(jīng)濟(jì)仍然處于去產(chǎn)能去杠桿的調(diào)整期,但金融沖擊的洪峰已經(jīng)過(guò)去。
從中波周期的視角來(lái)看,當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從危機(jī)中邁進(jìn)低價(jià)格水平均衡,政 府政策的使命是如何通過(guò)影響存貨變化、產(chǎn)能調(diào)整、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)杠桿率和消費(fèi)意愿來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì) 走出低價(jià)格水平均衡,走向復(fù)蘇。然而,可以預(yù)期的是,2000年以來(lái)全球總供求高度膨脹以 及全球分工的畸形發(fā)展,導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)能擴(kuò)張結(jié)構(gòu)不平衡加劇,以中國(guó)為代 表的發(fā)展中國(guó)家加工制造業(yè)產(chǎn)能面臨長(zhǎng)期調(diào)整的壓力,而以美國(guó)為代表的消費(fèi)型和財(cái)富型經(jīng) 濟(jì)體則面臨著過(guò)渡消費(fèi)的壓力,世界需要重新調(diào)整生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)。
2.對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處中波周期階段的判斷
2008年以來(lái),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期做出明確判斷的有周金濤和波濤。周金濤認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了 新一輪長(zhǎng)波衰退,但他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)抱有樂(lè)觀的態(tài)度,提出“起飛蕭條”將使得中國(guó)目前面臨 最 困難的局面。[注:周金濤.明年可能呈現(xiàn)雙底.中國(guó)證券報(bào),2008-11-11]波濤 認(rèn)為,世界經(jīng)濟(jì)1982―2006年的平穩(wěn)發(fā)展期已經(jīng)結(jié)束,世界經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入 以“動(dòng)蕩”為特征、長(zhǎng)度大約為10―20年的歷史發(fā)展時(shí)期。[波濤.世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入動(dòng) 蕩的歷史新時(shí)期.中國(guó)證券報(bào),2009-01-09]本次國(guó)際金融危機(jī)標(biāo)志著新的世 界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩期的開(kāi)始。全球于2008年第四季度進(jìn)入中波周期的底部,來(lái)自金融的壓力在2008 年 下半年把中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速地推向了調(diào)整的最低點(diǎn)。2009年全球經(jīng)濟(jì)雖然還處于中波周期的底部 區(qū)域,但短波向上將是主旋律,2008年第四季度或2009年第一季度成為可以預(yù)見(jiàn)的絕對(duì)低點(diǎn) 。 [注:孫建波.主動(dòng)城市化或成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎.上海證券報(bào),2009-12-23]中 國(guó)的城市化水平和工業(yè)化階段都表明經(jīng)濟(jì)仍有著持續(xù)發(fā)展的空間和動(dòng)力,中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng) 仍有較大空間。 [注:張明之.全球金融危機(jī)與中國(guó)戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇――基于國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的審視.南 京政治學(xué)院學(xué)報(bào),2009(1):46-52]
2010年將是復(fù)雜的過(guò)渡年,已經(jīng)進(jìn)入低價(jià)格均衡的經(jīng)濟(jì)很難快速走上全面復(fù)蘇的軌道。全球 經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了2008年的危機(jī)和2009年的刺激,必然要面臨很多后遺癥。但總的基調(diào)是向好的, 后遺癥畢竟是解決一個(gè)少一個(gè),這就是過(guò)渡期的基本特征。我們正是要把迪拜世界債務(wù)危機(jī) 、中國(guó)地方政府融資平臺(tái)困境以及歐洲債務(wù)危機(jī)等問(wèn)題放在這樣一個(gè)大背景中來(lái)解讀,要清 醒地認(rèn)識(shí)到,問(wèn)題暴露一個(gè)就能解決一個(gè),解決一個(gè)就少一個(gè)。從中波周期來(lái)看,已經(jīng)明確 地走出底部;從短波周期來(lái)看,經(jīng)歷了2009年的補(bǔ)庫(kù)存,短期缺乏大幅向上的動(dòng)力,但在中 波周期向上的大背景下,短波不會(huì)表現(xiàn)為明顯的向下,而是在當(dāng)前的平臺(tái)上等待社會(huì)信心的 積累,醞釀走上新臺(tái)階。一句話概括就是:中波出底,短波震蕩等待走上更高平臺(tái)。
3.過(guò)渡期的政策使命:穩(wěn)定信心
過(guò)渡期的政策面臨兩難,刺激力度過(guò)大容易滋生泡沫風(fēng)險(xiǎn),而刺激不足或退出過(guò)快則有可能 阻礙復(fù)蘇進(jìn)程。從中波周期底部向復(fù)蘇過(guò)渡的時(shí)期,宏觀政策一方面要治理危機(jī)和過(guò)度刺激 的后遺癥,另一方面要致力于促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在千頭萬(wàn)緒中,政策的關(guān)鍵是要穩(wěn)定社會(huì) 對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的信心。
首先,要控制寬松的貨幣狀況。從政策角度來(lái)看,2009年的貨幣狀況是過(guò)度寬松,貨幣政策 制定者面臨的關(guān)鍵問(wèn)題是何時(shí)開(kāi)始緊縮以及如何調(diào)整龐大的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表。在緊縮貨 幣政策時(shí)機(jī)方面,先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體面臨不同的挑戰(zhàn)。新興經(jīng)濟(jì)體必須考慮外部沖擊 。如果對(duì)國(guó)內(nèi)需求和資產(chǎn)價(jià)格的擔(dān)憂加大,政策制定者應(yīng)考慮通過(guò)引入有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的審 慎宏觀工具來(lái)補(bǔ)充通脹目標(biāo)。
其次,要在保障財(cái)政可持續(xù)性的同時(shí)維持財(cái)政支持。盡管許多國(guó)家都已擁有巨額財(cái)政赤字和 日益增加的公共債務(wù),但是,在復(fù)蘇奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)之前,必須維持財(cái)政刺激計(jì)劃。如果經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí),那么現(xiàn)行計(jì)劃可能需進(jìn)一步擴(kuò)大或延長(zhǎng)。一旦復(fù)蘇奠定牢固基礎(chǔ) ,他們需承諾大規(guī)模削減赤字,并開(kāi)始著手解決長(zhǎng)期財(cái)政挑戰(zhàn),必須推進(jìn)改革以便使公共財(cái) 政更加可持續(xù)。金融體系面臨的主要挑戰(zhàn)是持續(xù)的資產(chǎn)質(zhì)量惡化問(wèn)題。政府需逐步撤銷(xiāo)計(jì)劃 ,同時(shí)利用以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制來(lái)鼓勵(lì)減少對(duì)公共支持的依賴(lài)。
進(jìn)入2010年以來(lái),在春節(jié)之前的短短一個(gè)月里,中國(guó)政府連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,節(jié)奏 之緊湊,幅度之大,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)和全球觀察家的預(yù)期。這表明貨幣政策的過(guò)度寬松是不可 持續(xù)的,但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)和信心尚未穩(wěn)固,從政策的角度來(lái)看也就面臨兩難抉擇。不過(guò), 信心的積累是大方向,認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),政策也就能夠從容一些,對(duì)中國(guó)的“提前緊縮”也就 能 多理解一些?；诖?美聯(lián)儲(chǔ)在上調(diào)貼現(xiàn)率之后反復(fù)強(qiáng)調(diào)貨幣政策寬松的基調(diào)沒(méi)有改變。我 們認(rèn)為,態(tài)度沒(méi)有變,但力度肯定變了。
過(guò)渡期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望
后危機(jī)時(shí)代,中國(guó)的復(fù)蘇更是一個(gè)緩慢的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和信心重建過(guò)程。
1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的基本判斷
中國(guó)經(jīng)政府的資源調(diào)動(dòng)能力和政治號(hào)召能力是其他任何一個(gè)國(guó)家難以比擬的。在2008年全球 金融風(fēng)暴來(lái)襲之際,4萬(wàn)億投資計(jì)劃把中國(guó)迅速?gòu)目焖傧禄内厔?shì)中拉出,2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì) 實(shí)現(xiàn)了率先反彈,主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在第二季度出現(xiàn)了明顯的回升。然而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻有可能需要 較長(zhǎng)時(shí)間。原因主要有:
第一,歐美復(fù)蘇是我國(guó)出口部門(mén)復(fù)蘇的前提條件。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)已經(jīng)面臨著發(fā)展模式的 轉(zhuǎn)型,但不容否認(rèn),我國(guó)當(dāng)前的主要制造業(yè)部門(mén)仍然是出口導(dǎo)向型的。對(duì)于一個(gè)出口導(dǎo)向型 的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),目標(biāo)市場(chǎng)尚未完全復(fù)蘇,我國(guó)何來(lái)率先復(fù)蘇?因?yàn)?中國(guó)經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)實(shí)的復(fù)蘇 必須具備一個(gè)必要條件,那就是歐美市場(chǎng)的先行復(fù)蘇。
第二,4萬(wàn)億投資勢(shì)必?cái)D壓了未來(lái)投資。李嘉圖等價(jià)告訴我們一個(gè)基本的道理,政府當(dāng)期舉 債等同于未來(lái)征稅。一方面,4萬(wàn)億投資所需要的財(cái)政資金形成了未來(lái)財(cái)政的壓力;另一方 面,4萬(wàn)億所投的項(xiàng)目在未來(lái)的2―3年到期后能否有民間投資接續(xù),才是判斷經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇 的關(guān)鍵。
第三,結(jié)構(gòu)調(diào)整必然以犧牲增長(zhǎng)率為代價(jià)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為共識(shí),而調(diào)結(jié)構(gòu)勢(shì)必要 淘汰一些原有的產(chǎn)能,建設(shè)一些新的產(chǎn)能。新產(chǎn)能形成生產(chǎn)能力是需要周期的,而舊產(chǎn)能的 淘汰是立即影響當(dāng)期生產(chǎn)的。為了未來(lái)增長(zhǎng)的動(dòng)力而進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整,也就必然對(duì)當(dāng)期增長(zhǎng) 帶來(lái)壓力。從這個(gè)角度來(lái)看,中波周期危機(jī)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的疊加決定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長(zhǎng)期性 。
2.后危機(jī)時(shí)代經(jīng)濟(jì)形勢(shì)前瞻
進(jìn)入2010年,在全球經(jīng)濟(jì)仍然低迷的前提下,我國(guó)仍將維持適度寬松的財(cái)政貨幣環(huán)境,但政 策效應(yīng)也將有所減弱,企業(yè)收益下滑帶來(lái)的居民消費(fèi)力增速下降也將逐漸顯現(xiàn),2009年內(nèi)需 強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭將有所降低。與內(nèi)需相反,外需對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將由負(fù)轉(zhuǎn)正,會(huì) 部分彌補(bǔ)內(nèi)需減弱的影響,但其拉動(dòng)作用不會(huì)太大。預(yù)計(jì)2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將維持2009年 的水平,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不高于9%。其他宏觀預(yù)測(cè)指標(biāo)如表1所示。
第一,工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行。隨著物價(jià)水平的逐漸復(fù)蘇,企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益繼續(xù)改善,工業(yè)生產(chǎn)將 繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但由于目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不大,企業(yè)的謹(jǐn)慎性預(yù)期加重,擴(kuò)大 再生產(chǎn)投資難以全面啟動(dòng),預(yù)計(jì)2010年工業(yè)企業(yè)增加值增速在11%左右。
第二,固定資產(chǎn)投資保持快速增長(zhǎng)。由于2009年新開(kāi)工項(xiàng)目和在建項(xiàng)目較多,投資增長(zhǎng)慣性 較強(qiáng),2010年投資仍將保持快速增長(zhǎng)。盡管政府投資增量仍然較大,但由于新增貸款規(guī)模不 會(huì)出現(xiàn)2009年的高速增長(zhǎng),以及政府對(duì)投資取向和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié),預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增速 在25%―30%之間。
第三,社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增幅下降。在大規(guī)模促內(nèi)需政策的刺激下,2009年社會(huì)消費(fèi) 品零售總額實(shí)際增速一直在“紅燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。隨著經(jīng)濟(jì)信心逐步恢復(fù),以及國(guó)家刺激消 費(fèi) 政策的持續(xù)推行,居民平均消費(fèi)率有望逐年提高,2009―2010年有望擴(kuò)張至83%左右。假設(shè)2 010年CPI為3%,居民收入實(shí)際漲幅為10%―13%,則2010年社會(huì)零售總額的增幅大致為15%―1 7%。
第四,對(duì)外貿(mào)易小幅改善。從貨物數(shù)量上看,2010年的進(jìn)口與出口總量將維持8%左右的增長(zhǎng) ,這一判斷是基于全球3%左右的產(chǎn)出增長(zhǎng)率預(yù)測(cè),以及中國(guó)在全球貿(mào)易中的市場(chǎng)份額保持不 變的估值。由于我國(guó)進(jìn)口商品多以初級(jí)原材料和高新技術(shù)產(chǎn)品兩端為主,預(yù)計(jì)2010年初級(jí)原 材料價(jià)格對(duì)比2009年將有超過(guò)10%的平均漲幅,而高新技術(shù)產(chǎn)品小幅下滑,其他工業(yè)品與我 國(guó)出口指數(shù)相當(dāng),進(jìn)口價(jià)格指數(shù)約為5.5%左右的漲幅,出口價(jià)格指數(shù)約為4.5%。
第五,物價(jià)水平將繼續(xù)小幅回升。從我國(guó)的物價(jià)環(huán)境來(lái)看,由于基數(shù)原因,CPI/PPI將呈現(xiàn) 出前高后穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。預(yù)期2010年1季度將形成同比增速的高點(diǎn),全年穩(wěn)中趨降;絕對(duì)價(jià) 格水平維持小幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)CPI增速在2.5%―3%之間,PPI的增速在5%―6%之間。
過(guò)渡期的投資環(huán)境及資產(chǎn)配置
經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡期也意味著投資的過(guò)渡期,資產(chǎn)配置也必然要適應(yīng)過(guò)渡期的基本特征。一方面要 遵守投資時(shí)鐘的基本規(guī)律,在向復(fù)蘇過(guò)渡的過(guò)程中把資產(chǎn)從固定收益資產(chǎn)調(diào)整到權(quán)益類(lèi)資產(chǎn) ,另一方面要順應(yīng)中國(guó)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要,把資金配置在最能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的領(lǐng)域。
1.投資環(huán)境
首先,市場(chǎng)推動(dòng)力從預(yù)期修復(fù)向盈利增長(zhǎng)過(guò)渡。2009年股市波瀾壯闊的表現(xiàn)不僅僅是因?yàn)榻?jīng) 濟(jì)復(fù)蘇和政策刺激,危機(jī)來(lái)臨之時(shí)的恐慌所導(dǎo)致的超跌留下了更大上漲空間也是一個(gè)重要原 因。也就是說(shuō),市場(chǎng)的修復(fù)型上漲是一個(gè)非常重要的因素。盈利增長(zhǎng)推動(dòng)的內(nèi)涵并不意味著 市場(chǎng)不再擁有投機(jī)因素,對(duì)盈利增長(zhǎng)推動(dòng)所應(yīng)該給予的估值仍然是一件非常藝術(shù)的事情,需 要理性和公正地把握。但盈利增長(zhǎng)推動(dòng)之下,借著盈利增長(zhǎng)的名義,投機(jī)的氣氛或?qū)⒈裙乐?修復(fù)階段淡得多。
其次,市場(chǎng)風(fēng)格變化從劫后狂歡向平穩(wěn)運(yùn)行過(guò)渡。為什么會(huì)有劫后狂歡?因?yàn)榻?jīng)濟(jì)從最底部 上來(lái)的時(shí)候,相對(duì)數(shù)所反映的環(huán)比和同比增長(zhǎng)都掩蓋了絕對(duì)數(shù)的質(zhì)量低下,顯示出危機(jī)實(shí)不 可怕,從而不愿意接受“復(fù)蘇總是漫長(zhǎng)的過(guò)程”這一事實(shí)。而現(xiàn)實(shí)也似乎為狂歡提供了足夠 的 支撐:強(qiáng)勁的補(bǔ)庫(kù)存掩蓋了產(chǎn)能利用率的不穩(wěn)定,強(qiáng)勁的擴(kuò)張政策推動(dòng)掩蓋了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡 的加劇。我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2009年中期至2010年上半年是從環(huán)比高增長(zhǎng)向同比高增長(zhǎng) 過(guò)渡的階段,相應(yīng)地,我們認(rèn)為這一階段也將是劫后狂歡的瘋狂區(qū)間,此后市場(chǎng)將穩(wěn)定下來(lái) 。
第三,流動(dòng)性從外生沖擊向內(nèi)生平衡過(guò)渡。流動(dòng)性因素是股市的一個(gè)不老話題。從M1/M 2的 角度來(lái)看,當(dāng)前正處于從M2高點(diǎn)向M1高點(diǎn)過(guò)渡的階段,而M1也正處于從環(huán)比高點(diǎn)向同 比高點(diǎn) 過(guò)渡的階段。從M1、M2的性質(zhì)來(lái)看,M1更多地反映了企業(yè)和居民戶的真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng), 具有更多的內(nèi)生性特征。市場(chǎng)的流動(dòng)性推動(dòng)因素逐步趨緩。
第四,政策沖擊向強(qiáng)調(diào)平穩(wěn)過(guò)渡轉(zhuǎn)變。政策沖擊也是市場(chǎng)的一大心病,癥結(jié)在于如何退出, 或者說(shuō)是退出的節(jié)奏。悲觀者或者是不信任政府宏觀調(diào)控能力的人往往擔(dān)憂政策隨著數(shù)據(jù)動(dòng) 蕩。我們認(rèn)為,保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和確定性事件,不必?fù)?dān)憂政策退出的沖擊性影響 。而退出的原因則不一定是被動(dòng)的。例如加息,除非滯脹將被動(dòng)加息;如果社會(huì)有能力承擔(dān) 更高資金成本去擴(kuò)張,則主動(dòng)加息,主動(dòng)加息意味著復(fù)蘇,意味著更高的盈利。
第五,市場(chǎng)特征表現(xiàn)為前震后穩(wěn)。2010年上半年,特別是第一季度,宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上行,同 比數(shù)據(jù)由于基數(shù)原因大幅增長(zhǎng),主要物價(jià)指數(shù)跳空走高,這些都將刺激市場(chǎng)產(chǎn)生樂(lè)觀預(yù)期。 然而宏觀政策仍存在不確定性,基于平穩(wěn)性的控制有可能被解讀為緊縮,這些因素將加劇市 場(chǎng)波動(dòng)。預(yù)期5月份之后,全年經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)基本明晰,宏觀政策的基調(diào)也將基本確定,市場(chǎng)中 的預(yù)期,無(wú)論是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期,還是政策方面的預(yù)期,都將穩(wěn)定下來(lái)。市場(chǎng)運(yùn)行也將隨著經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行和政策方向的穩(wěn)定而穩(wěn)定下來(lái)。
【關(guān)鍵詞】生命周期 科技型小微企業(yè) 融資
“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，科技型企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展成為全球經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)，科技型企業(yè)對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力的巨大推動(dòng)作用和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大貢獻(xiàn)是毋庸質(zhì)疑的。但長(zhǎng)期以來(lái)，融資難題已成為制約科技型小微企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展的瓶頸。如何選擇適合自身發(fā)展的融資路徑也逐漸成為科技型小微企業(yè)融資的重要課題。
一、科技型小微企業(yè)融資特點(diǎn)
融資也稱(chēng)資金的融通，是資金使用人為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段，從而將貨幣資金在持有者和使用者之間進(jìn)行交換，以期達(dá)到資金雙向流動(dòng)的目的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，融資即是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，采用科學(xué)合理的決策方法，通過(guò)內(nèi)部積累、外部籌資等特定的渠道，組織資金的供應(yīng)，以保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理需要的一種經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金的支持，企業(yè)要從自身特點(diǎn)出發(fā)，選擇資金資源配置合理且適合自身發(fā)展的融資方式。一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可將企業(yè)融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、債券融資和股權(quán)融資三大類(lèi)。
科技型小微企業(yè)具有區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的特征，具體體現(xiàn)為以下三個(gè)方面：
（一）資金需求規(guī)模大，回報(bào)周期長(zhǎng)
科技型小微企業(yè)的發(fā)展依賴(lài)于研發(fā)能力和科技創(chuàng)新，它不同于以往的傳統(tǒng)企業(yè)，其研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用的投資比例大，投資回報(bào)周期長(zhǎng)，在投資風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下卻不能夠保證可觀的投資收益，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力在企業(yè)開(kāi)展初期相對(duì)較弱，在企業(yè)初創(chuàng)期需要大量的資金來(lái)保證企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)，只有當(dāng)企業(yè)逐漸成熟和穩(wěn)定，投資者才能看到理想的投資回報(bào)。
（二）融資風(fēng)險(xiǎn)高
科技型小微企業(yè)投資周期長(zhǎng)，融資需求高，在企業(yè)的成長(zhǎng)階段若沒(méi)有足夠的資金投入，企業(yè)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，就很有可能導(dǎo)致企業(yè)在沒(méi)有研發(fā)出高性能產(chǎn)品的時(shí)候就已經(jīng)夭折了。此時(shí)，之前用于科技研發(fā)的籌集資金就很有可能會(huì)化為炮灰。除此之外，科技型小微企業(yè)融資的高風(fēng)險(xiǎn)性還體現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)品的認(rèn)可度上，因?yàn)榭蒲谐晒玫绞袌?chǎng)的檢驗(yàn)和認(rèn)可也需要一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間，萬(wàn)一得不到市場(chǎng)主體的認(rèn)可，那么所有的資金歸零。
（三）不同生命周期階段，具有不同的融資需求
科技型小微企業(yè)具有自身的生命周期特征。在企業(yè)發(fā)展初期，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的認(rèn)知度不高，企業(yè)品牌尚未形成且研發(fā)技術(shù)尚未成熟，企業(yè)無(wú)法得到外界投資主體的認(rèn)可，此時(shí)企業(yè)只能依靠?jī)?nèi)部融資來(lái)解決資金短缺的問(wèn)題;當(dāng)企業(yè)逐漸發(fā)展進(jìn)入到成長(zhǎng)期后，技術(shù)相對(duì)成熟，產(chǎn)品在市場(chǎng)上占有一席之地，此時(shí)便可開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資或者是創(chuàng)業(yè)板上市等更為多樣的融資渠道來(lái)吸收資金，以推進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展;當(dāng)企業(yè)穩(wěn)步進(jìn)入成熟期后，盈利能力明顯些增強(qiáng)，此時(shí)為縮減科技型小微企業(yè)融資成本，管理層們便更樂(lè)意采用商業(yè)銀行貸款、企業(yè)債券融資等等低成本的融資模式來(lái)。
二、影響科技型小微企業(yè)融資路徑選擇的主要因素
認(rèn)真分析影響企業(yè)不同融資路徑選擇的主要因素，幫助科技型小微企業(yè)在其生命周期的每一階段做出正確的融資決策，高效完成企業(yè)發(fā)展所需的資金融通需求，是每一個(gè)企業(yè)不可回避的重要問(wèn)題。
從總體上來(lái)看，目前我國(guó)科技型小微企業(yè)融資路徑選擇的主要影響因素可以分為兩個(gè)部分。第一個(gè)部分是企業(yè)的內(nèi)部因素，包括企業(yè)制度、企業(yè)資源、商業(yè)機(jī)會(huì)或項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)者領(lǐng)導(dǎo)力和內(nèi)部控制。其中，企業(yè)資源中的人力資源狀況、財(cái)務(wù)資源狀況、技術(shù)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)預(yù)測(cè)和營(yíng)銷(xiāo)能力顯得最為重要。第二個(gè)部分是企業(yè)的外部因素，具體包括宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、金融環(huán)境、法律環(huán)境、信用文化環(huán)境和科技六個(gè)方面。其中，金融環(huán)境當(dāng)中的資本市場(chǎng)環(huán)境、銀行體系、風(fēng)險(xiǎn)投資和民間金融又更為重要。在科技型小微企業(yè)傳統(tǒng)的融資路徑下，企業(yè)的內(nèi)部融資渠道集中于企業(yè)創(chuàng)建資金和企業(yè)的留存收益，外部融資渠道則主要依賴(lài)于股票債券市場(chǎng)、信用擔(dān)保借貸和政府貼息或免息貸款等政策性融資渠道。創(chuàng)新無(wú)處不在，科技型小微企業(yè)在進(jìn)行融資路徑的選擇時(shí)，除了參照傳統(tǒng)的融資路徑進(jìn)行選擇之外，還應(yīng)當(dāng)大力拓展現(xiàn)代化創(chuàng)新融資路徑，為解決科技型小微企業(yè)融資瓶頸開(kāi)辟新模式。目前天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、融資租賃、產(chǎn)業(yè)投資基金和私募投資基金的融合以及中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展為科技型小微企業(yè)融資開(kāi)辟了新的道路，也為選擇適用于自己企業(yè)發(fā)展的有效融資路徑增加了空間。
三、科技型小微企業(yè)融資路徑的選擇與優(yōu)化
如前所述，科技型小微企業(yè)對(duì)資本的需求發(fā)生在企業(yè)生命周期的各個(gè)階段，每個(gè)不同的階段所需資金的性質(zhì)與規(guī)模又不盡相同。一般來(lái)說(shuō)，科技型小微企業(yè)對(duì)資金的需求通常與企業(yè)的發(fā)展速度及其所處的生命周期階段相關(guān)聯(lián)。相對(duì)于一般傳統(tǒng)企業(yè)而言，科技型小微企業(yè)的成長(zhǎng)值較高，高速成長(zhǎng)的科技型小微企業(yè)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的時(shí)間要長(zhǎng)于一般傳統(tǒng)企業(yè)。也就是說(shuō)科技型小微企業(yè)相對(duì)于傳統(tǒng)企而言對(duì)資金的需求量要大的多。
（一）科技型小微企業(yè)成長(zhǎng)生命周期的融資路徑
對(duì)于科技型小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，不同的發(fā)展階段企業(yè)的融資需求和融資風(fēng)險(xiǎn)也是不一致的。企業(yè)多元化的融資路徑要與其成生命周期相匹配。不同的融資路徑在企業(yè)發(fā)展的不同階段會(huì)發(fā)揮不同的作用。
1.種子期。此時(shí)科技型小微企業(yè)規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較大、缺乏盈利，商業(yè)銀行出于對(duì)資金安全的考慮往往不會(huì)考慮對(duì)企業(yè)提供資金支持。所以，該階段企業(yè)主依靠政府科技資金和風(fēng)險(xiǎn)投資等途徑來(lái)注入資本來(lái)為其提供資金支持。
2.創(chuàng)立期。此時(shí)企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)認(rèn)知度和產(chǎn)品市場(chǎng)占有率逐漸提高，盈利能力有所增強(qiáng)，內(nèi)部融資和風(fēng)險(xiǎn)投資的方式是該階段資金來(lái)源的不錯(cuò)選擇。
3.成長(zhǎng)期。該階段科技型小微企業(yè)的科技研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，生產(chǎn)能力逐漸增強(qiáng)，產(chǎn)品市場(chǎng)得以拓展，經(jīng)營(yíng)管理日益規(guī)范，這一階段的主要融資路徑為二板市場(chǎng)融資和銀行擔(dān)保貸款。
4.擴(kuò)張期。這一階段企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，產(chǎn)品迅速搶占市場(chǎng)，大規(guī)模生產(chǎn)隨之而來(lái)，企業(yè)的融資工作有了新的挑戰(zhàn)。債權(quán)性融資和股權(quán)性融資都較為容易?？萍夹托∥⑵髽I(yè)可以通過(guò)抵押或質(zhì)押取得貸款，也可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在資本市場(chǎng)上獲得直接融資。
（二）科技型小微企業(yè)融資路徑優(yōu)化建議
基于企業(yè)成長(zhǎng)生命周期理論和我國(guó)科技型小微企業(yè)的融資需求特點(diǎn)，在分析研究影響科技型小微企業(yè)融資路徑選擇因素的基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)化科技型小微企業(yè)融資路徑的四點(diǎn)建議：
首先，完善法律法規(guī)體系和政策支持體系?？萍夹托∥⑵髽I(yè)需要長(zhǎng)期的、大量的資金投入，為了保證持續(xù)不斷的科技投入能夠給企業(yè)和社會(huì)帶來(lái)不斷增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，政府應(yīng)建立健全科技投資法、創(chuàng)業(yè)投資基金法、科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償法等法規(guī)體系，加大政府支持力度，優(yōu)化金融服務(wù)，頒布并實(shí)施財(cái)稅扶持政策等一系列稅收優(yōu)惠政策和措施，從而為科技型小微企業(yè)融資提供保障。
其次，優(yōu)化以商業(yè)銀行為核心的融資體系。銀行是我國(guó)科技型小微企業(yè)主要的融資途徑，我們要發(fā)揮銀行間接融資對(duì)科技型小微企業(yè)發(fā)展的支持作用，完善銀行行運(yùn)作機(jī)制，改進(jìn)銀行對(duì)小微企業(yè)的信貸管理辦法，健全小微企業(yè)擔(dān)保融資途徑，進(jìn)一步健全科技型小微企業(yè)的間接融資體系。
再次，建立多層次、多元化的資本市場(chǎng)體系。迅速做大做強(qiáng)我國(guó)交易市場(chǎng)，完善現(xiàn)有主板市場(chǎng)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)科技型小微企業(yè)直接上市，減少資本市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)在所有制差別方面的限制，加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度建設(shè)，為科技型小微企業(yè)提供暢通的上市融資渠道，從而保證其能夠順利通過(guò)資本市場(chǎng)獲得直接融資。
最后，建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。建立以政府財(cái)政資金為引導(dǎo)，政策性資金、商業(yè)性資金投入為主的風(fēng)險(xiǎn)投資融資機(jī)制，設(shè)立和完善各種產(chǎn)業(yè)投資基金，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技型小微企業(yè)的資金支持和智力支持作用，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境建設(shè)，從而促進(jìn)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)早日走上市場(chǎng)化、國(guó)際化的軌道。
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內(nèi)容摘要：青少年婚前性行為一向是社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。大量的研究注重的是現(xiàn)狀調(diào)查和原因分析，我們的研究則深入了一層：考慮情感體驗(yàn)的內(nèi)容。在此基礎(chǔ)上考察這一問(wèn)題，更具有心理學(xué)的背景和意義。我們發(fā)現(xiàn)在婚前性行為發(fā)生時(shí)，男生比女生更多地感到，而高中生比大學(xué)生更多的感到害怕，大學(xué)生則是害羞。這些行為發(fā)生后，更多的人選擇向朋友而不是家人傾訴，而咨詢(xún)熱線還沒(méi)有被廣泛接受。
關(guān)鍵詞：青少年 婚前性行為 態(tài)度 行為
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