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序論：在您撰寫分析公司的財務(wù)狀況時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
哈佛框架是指通過分析公司內(nèi)外部的環(huán)境以及競爭的優(yōu)劣勢，對公司的戰(zhàn)略目標以及所采取的競爭策略進行評價，認真研究公司的財務(wù)報表，從而預(yù)測公司的未來發(fā)展趨勢，提出相應(yīng)的改進措施和相關(guān)建議。哈佛框架主要通過以下幾個方面進行分析：公司背景分析、戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析。目前哈佛框架在我國財務(wù)領(lǐng)域已得到廣泛應(yīng)用。
二、公司背景分析
公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對公司形成整體的認識。經(jīng)過對公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司文化，公司結(jié)構(gòu)甚至管理層的代表人物的認識，對公司的內(nèi)部環(huán)境有所了解。（2）為后面的戰(zhàn)略分析，會計分析，財務(wù)分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關(guān)資料，分析公司所處行業(yè)環(huán)境，公司的競爭優(yōu)劣勢，研究公司的財務(wù)報表，進行會計和財務(wù)分析。
分析的角度：公司的經(jīng)營范圍，發(fā)展歷史，目前所取得的成果以及重大事項。背景分析具有靈活性，由于各個公司的性質(zhì)以及所處環(huán)境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內(nèi)的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個角度可根據(jù)實際情況進行具體的分析。
三、戰(zhàn)略分析
戰(zhàn)略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業(yè)的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)公司的競爭優(yōu)劣勢。通過與行業(yè)中其他競爭對手進行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產(chǎn)品或服務(wù)是否具有不可復(fù)制性，是否存在改進的空間。（2）提出相應(yīng)的調(diào)整戰(zhàn)略，幫助公司取得競爭優(yōu)勢。了解公司的競爭優(yōu)劣勢之后，可以為公司提出更好的經(jīng)營戰(zhàn)略，如低成本競爭，產(chǎn)品差異化，面向?qū)ｉT市場，與供應(yīng)商和客戶保持密切聯(lián)系等經(jīng)營戰(zhàn)略。
分析的角度：行業(yè)環(huán)境，行業(yè)特征，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，公司的競爭戰(zhàn)略。其中對行業(yè)環(huán)境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環(huán)境，經(jīng)濟環(huán)境，社會文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境四個方面，對公司所處行業(yè)的宏觀環(huán)境進行全面的認識。對行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價議價能力，供應(yīng)商的議價能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個角度出發(fā)，充分分析公司、競爭對手、和公司所處環(huán)境的概況，進一步提出發(fā)揮競爭優(yōu)勢的策略。
四、會計分析
會計分析的目的：通過分析公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量兩個關(guān)注對象以及相應(yīng)的會計政策或會計估計，來評價公司的資產(chǎn)和盈利狀況。
資產(chǎn)質(zhì)量的分析，由于資產(chǎn)可分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，相應(yīng)的也應(yīng)從流動資產(chǎn)質(zhì)量，非流動資產(chǎn)質(zhì)量兩個方面進行分析。以流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析為例，可把存貨以及應(yīng)收賬款作為流動資產(chǎn)的代表。首先對于存貨，應(yīng)分析公司采用的會計政策是什么，如成本與可變現(xiàn)凈值孰低的會計政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價準備計提情況，存貨比例，跌價比例，存貨周轉(zhuǎn)率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價準備的方法操控賬面資產(chǎn)狀況，還可預(yù)測公司資產(chǎn)未來的發(fā)展趨勢，即會不會出現(xiàn)商品積壓，商品毀損嚴重等情況；其次對于應(yīng)收賬款，分析公司所采取的會計政策以及是否改變會計政策，常用的會計政策有按應(yīng)收賬款余額計提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對應(yīng)收賬款壞賬計提比例，賬齡的分析，以及應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準備計提政策操控利潤，粉飾財務(wù)報表的動機。另外，通過對賬齡和應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，可以看出公司應(yīng)收賬款的回收狀況，如果隨著總資產(chǎn)的減少，應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。對于非流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析，可采用與流動資產(chǎn)質(zhì)量分析相似的方法，選取幾個具有代表性的會計科目，從各個方面展開分析，從而得出公司非流動資產(chǎn)質(zhì)量的相關(guān)結(jié)論。
盈利質(zhì)量的分析，主要研究公司的利潤表結(jié)構(gòu)，觀察公司利潤的構(gòu)成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業(yè)收入，說明公司經(jīng)營業(yè)務(wù)得當(dāng)，核心競爭力較強，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經(jīng)常損益，此時應(yīng)重點分析公司的非經(jīng)常損益項目的構(gòu)成情況，調(diào)查公司的盈利主要來源于哪些非經(jīng)常損益項目，如關(guān)聯(lián)交易，補貼收入，投資收益等，因為這時公司很有可能會有利用這些非經(jīng)常損益的相關(guān)項目操控利潤，如一些公司經(jīng)常利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經(jīng)常損益項目，則說明公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)揮作用，營業(yè)能力不強，發(fā)展前景令人堪憂。
五、財務(wù)分析
財務(wù)分析的目的：通過計算相關(guān)指標，了解公司整體的資產(chǎn)管理能力，盈利能力以及發(fā)展能力，經(jīng)常使用的方法是比率分析法。其中常見的財務(wù)比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現(xiàn)金流量比率和活力比率。
對公司資產(chǎn)管理能力的分析，通過計算公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產(chǎn)利用效率等各個方面，從而得出公司資產(chǎn)管理能力的強弱；對公司盈利能力的分析，通過計算公司的橫向和縱向的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評估公司的營業(yè)收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經(jīng)營效率和經(jīng)營管理水平；對公司發(fā)展能力的分析，通過計算銷售增長率，資產(chǎn)增長率，股權(quán)資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經(jīng)營過程中的發(fā)展能力的強弱。除以上三個方面，還可從財務(wù)杠桿的角度分析，計算公司的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、權(quán)益負債率、權(quán)益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財務(wù)風(fēng)險的大小情況。
除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個角度出發(fā)，分別對公司總體的財務(wù)狀況，盈利能力，現(xiàn)金流量綜合進行比較。對于財務(wù)狀況的研究，應(yīng)分析公司的總資產(chǎn)總額，負債總額，股東權(quán)益總額的走向和變化情況，了解公司的財務(wù)是否存在巨大波動，進而進一步研究導(dǎo)致這些波動的原因，如調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略；對于盈利能力的研究，應(yīng)從公司的凈利潤，主營業(yè)務(wù)收入，凈資產(chǎn)收益率的變化情況出發(fā)，此時也要特別留意是否存在異常變動，因為公司可能會通過人為操控利潤來達到自己的目標，如進行盈余管理。對于現(xiàn)金流量的分析，應(yīng)對經(jīng)營活動，投資活動，融資活動三項活動進行對比，分析各個活動的現(xiàn)金流入量與流出量的差額即當(dāng)期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經(jīng)營能力。若公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量大于流出量，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量均小于經(jīng)營活動，說明此時公司依靠經(jīng)營業(yè)務(wù)來運行，現(xiàn)金流正常；若公司的經(jīng)營活動，投資活動的現(xiàn)金流入量都小于流出量而籌資的現(xiàn)金流入量大于流出量，說明此時公司是完全依賴借債體系來運行，若三項活動的現(xiàn)金流入量均小于流出量則說明此時公司的財務(wù)狀況是處于癱瘓狀態(tài)。
一、財務(wù)比率分析所具備的重要意義
財務(wù)比率分析工作可以針對公司的實際財務(wù)狀況以及應(yīng)考核的經(jīng)營業(yè)績做出科學(xué)的評價。對公司的財務(wù)報表及時的分析，可以對企業(yè)盈利的能力和發(fā)展的狀況，償還債務(wù)的能力擁有較為全面的了解，使企業(yè)決策人員可以針對企業(yè)整體的財務(wù)情況實施科學(xué)準確的掌控。與此同時針對企業(yè)中的相關(guān)財務(wù)信息實施有效的分析和比較可以真正的明確影響公司發(fā)展的各個方面的因素，以此來進行及時有效的改正，使責(zé)任更加明確，增強了企業(yè)標準化的管理水平，為企業(yè)的健康有序的發(fā)展起到了保障性作用。另外，公司的管理人員通過財務(wù)比率的分析可以將公司潛力充分的挖掘出來，從而實現(xiàn)公司的預(yù)期目標。并且，還可以使投資者的合理投資得到保證。因此，財務(wù)比率的分析具有十分重要的意義。
二、公司財務(wù)狀況評價中財務(wù)比率分析的應(yīng)用
通常來說，社會當(dāng)中很大一部分的企業(yè)基本都是將各個方面財務(wù)報表在財務(wù)的比率實施分析，這其中就涵蓋了企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的負債信息以及現(xiàn)金流量信息和損失收益表等。針對這些財務(wù)方面的比例分析之后可以充分的明確公司當(dāng)中的財務(wù)情況，想要分析資金的構(gòu)成，需要編制公司資產(chǎn)負債的分析表進行分析。
分析企業(yè)財務(wù)的過程中，必須要使企業(yè)資產(chǎn)的負債表以及利潤表和現(xiàn)金的流量表得到充分的利用，從而進行財務(wù)比率的分析。同時，引進非財務(wù)的控制指標，這樣不但可以充分實現(xiàn)企業(yè)中較為全面與系統(tǒng)性的分析，從而使得企業(yè)當(dāng)中的財務(wù)狀況評測的變的更為精確，使財務(wù)造假的情況得到有效的抑制，進而使廣大投資人員的合法權(quán)益及其經(jīng)濟收益得到了較為高效的保障。
企業(yè)短期之內(nèi)的償債的能力可以具體的表現(xiàn)出企業(yè)及時償還短期性債務(wù)能力，通常對流動比率以及現(xiàn)金比率還有速動比率的計算對公司短期償債能力進行相應(yīng)的分析和評價。而長期性的償債能力可以真實的表現(xiàn)出公司償付到期和長期承受債務(wù)方面的能力。通常對企業(yè)資產(chǎn)的負債率以及負債比率和權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)等比率實施準確的計算和分析還要做出相應(yīng)的評價。
公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學(xué)程度都要通過公司的運營能力將其反映出來。通常可以利用存活的周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)率還有整體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標實施計算和分析。針對公司的盈利能力的分析就是是依照計算所得出的利潤率以及資產(chǎn)和權(quán)益報酬對其進行分析評價。
三、財務(wù)比率分析應(yīng)用的幾點建議
對于公司的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)方面的分析需要進一步的加強，將其作為了解企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的主要依據(jù)。對于公司現(xiàn)金收支和籌資方面的能力以及企業(yè)的經(jīng)營狀況需要實施正確的評測。企業(yè)需要重點分析企業(yè)中的現(xiàn)金流入和流出的具體結(jié)構(gòu)，與此同時對二者的比例實施針對性的分析。通過對現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)和企業(yè)的籌資投入以及運營這幾個大的方面實施分析企業(yè)流入的體系。從而可以進行及時有效的掌控，使得企業(yè)資金的流入來源包括資金數(shù)量所在比重的具體結(jié)構(gòu)。通常情況下，公司整個資金流入中經(jīng)營性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業(yè)財務(wù)的風(fēng)險越小，而公司經(jīng)營的情況越好，還可以反映出企業(yè)資金流入的合理性。對于企業(yè)流出現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)分析進一步的強化，和企業(yè)現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)相似，同時還可以表明企業(yè)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)的合理程度。
以此為基礎(chǔ)，對企業(yè)現(xiàn)金流入以及流出利率進行科學(xué)合理的計算，不僅要分析企業(yè)中的歷史財務(wù)信息還需要和其同行業(yè)企業(yè)實施有效的分析比對，這樣可以針對性的分析出企業(yè)的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業(yè)的籌資和投資活動的保值及其增值工作是否可以得以實現(xiàn)。
另外，將現(xiàn)金流量的指標再次添加到企業(yè)運營狀況分析之中。根據(jù)企業(yè)流動負債的比率，把企業(yè)的指標和其同行業(yè)企業(yè)之間的相互比較來分析，從而可以明確企業(yè)當(dāng)中對流動債務(wù)的承受能力的程度。依照現(xiàn)金的債務(wù)所占據(jù)企業(yè)總債務(wù)比例，將企業(yè)當(dāng)前可以接受的最大借款的利率反映出來，通常這個利率的比率越高，證明企業(yè)能夠承受債務(wù)負擔(dān)也相對較高，具有較強的償還能力。
【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)金流量表 趨勢分析 創(chuàng)現(xiàn)能力 償債能力
現(xiàn)金流量表是與資產(chǎn)負債表、利潤表并列的三張主表。但相對于資產(chǎn)負債表與利潤表而言，人們對現(xiàn)金流量表的關(guān)注度并不高，這一方面是源于人們潛意識中的思維因素，認為現(xiàn)金流量表的作用并不大，從而把主要精力集中在其他兩大表。另一方面，從歷史上看，現(xiàn)金流量表的出現(xiàn)及發(fā)展要滯后于資產(chǎn)負債表及利潤表，眾多投資者對其不甚了解或者說是了解的程度有限，所以對之重視較低。但實際上，現(xiàn)金流量表也是會計報表中相當(dāng)重要的一種報表。現(xiàn)金流量表之所以重要，是因為通過分析現(xiàn)金流量表，我們可以了解企業(yè)本期及以前各期現(xiàn)金的流入、流出及結(jié)余情況，從而正確評價企業(yè)當(dāng)前及未來的償債能力和支付能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務(wù)方面存在的問題，正確評價企業(yè)當(dāng)期及以前各期取得的利潤的質(zhì)量，科學(xué)地預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況，從而為其科學(xué)決策提供充分的、有效的依據(jù)。
一、現(xiàn)金流量表的基本內(nèi)容與結(jié)構(gòu)
現(xiàn)金流量表，是指反映企業(yè)在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。從編制原則上看，現(xiàn)金流量表按照收付實現(xiàn)制原則編制，將權(quán)責(zé)發(fā)生制下的盈利信息調(diào)整為收付實現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量信息，便于信息使用者了解企業(yè)凈利潤的質(zhì)量。通過現(xiàn)金流量表（及結(jié)合其他一些主要財報），報表使用者能夠了解現(xiàn)金流量的影響因素，評價企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力，預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，為其決策提供有力的證據(jù)。
在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物被視為一個整體，企業(yè)現(xiàn)金形式的轉(zhuǎn)換并不會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出。根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)活動的性質(zhì)和現(xiàn)金流量的來源，現(xiàn)金流量表從結(jié)構(gòu)上將企業(yè)一定期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分為三類：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量主要包括銷售商品、提供勞務(wù)、稅費返還及其他經(jīng)營活動等流入的現(xiàn)金以及購買商品、接受勞務(wù)、支付的各項稅費及其他經(jīng)營活動等流出的現(xiàn)金。投資活動現(xiàn)金流量主要包括收回投資、取得投資收益、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等投資活動流入的現(xiàn)金以及購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)、對外投資及投資活動等流出的現(xiàn)金?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要包括吸收投資、銀行借款及其他籌資活動等流入的現(xiàn)金，償還債務(wù)、分配股利、利潤或償還利息及其他籌資活動等流出的資金。
二、財務(wù)狀況分析
從本質(zhì)上來說，我們對現(xiàn)金流量表進行財務(wù)狀況分析時，主要從趨勢分析、創(chuàng)現(xiàn)能力分析及償債能力分析三個方面入手。對這三個方面的具體分析具有以下幾個方面的積極意義：第一，有助于報表使用者從動態(tài)方面觀察資產(chǎn)負債表上的有關(guān)信息的發(fā)展變動狀況；第二，可以客觀地揭示企業(yè)真正的價值；第三，可以有效地彌補流動比率、速動比率等傳統(tǒng)指標的缺陷，使償債能力分析更具有實際意義。本文以國內(nèi)某乳業(yè)集團上市公司為例，對其財務(wù)指標進行分析，以了解其相應(yīng)的財務(wù)狀況。
1、趨勢分析。本文選取該集團公司2008—2011年4年的數(shù)據(jù)來分析其整體趨勢。集團4年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量、籌資活動現(xiàn)金流量及現(xiàn)金、等價物凈增加額如表1所示。
從表1可以看出該集團近四年的現(xiàn)金流量的特點：一是該集團現(xiàn)金流增長不穩(wěn)定，處于一種波動狀態(tài)；獲取現(xiàn)金的能力相對比較欠缺，其主要運用在購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金量很大（2008—2011年經(jīng)營活動凈流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年雖比2009年增長了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的比值分別為0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都體現(xiàn)出這種結(jié)果）。二是投資活動現(xiàn)金流入與流出比有逐漸拉大的趨勢。投資活動現(xiàn)金流出額的絕大部分均用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所需的資金，表明集團公司近幾年正處于擴大生產(chǎn)的階段。（從表中可以看出，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量近4年來均為負值，2009年比2008年減少120.17%，2010年比2009年增長了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。這4年投資活動現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出比分別為5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金占投資活動現(xiàn)金流出比分別為93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金流量占籌資活動現(xiàn)金流量的比例分別為65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的現(xiàn)金占籌資活動現(xiàn)金流入量的比例為77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企業(yè)所面臨的還款壓力較大，近幾年主要依靠借款進行籌資；但也從另一個側(cè)面表明其信譽相對較好，籌資相對比較容易。四是現(xiàn)金流量凈額主要來源于籌資活動，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢較快。（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增長206.21%，2011年比2010年再增長31.28%?，F(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展勢態(tài)）。
綜上所述，從2008—2011年的情況來看，該集團公司雖然近幾年的現(xiàn)金流數(shù)額都比較大，但其投資現(xiàn)金凈額一直處于負值狀態(tài)（這從其近幾年的整個發(fā)展趨勢中可以看出）。但是由于該公司的籌資活動相對比較成功，且增長迅速，從而從根本上扭轉(zhuǎn)了公司現(xiàn)金流量下滑的趨勢，這也表明該公司對現(xiàn)金的運作有逐漸改善的跡象。
2、創(chuàng)現(xiàn)能力指標分析。創(chuàng)現(xiàn)能力體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金凈流量的能力，它是從現(xiàn)金流量角度來評價企業(yè)的產(chǎn)出效率。對該公司的創(chuàng)利能力，我們主要通過經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)率、主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率，投資活動創(chuàng)現(xiàn)率等指標來加以分析。對該集團的2008—2011年的現(xiàn)金流量表計算得出結(jié)果如表2所示。
由表2可知：第一，該集團的經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)率數(shù)值近幾年逐漸由正數(shù)變成負數(shù)（2010年甚至一度跌到了負的135），表明企業(yè)利潤主要來自其他渠道，其自身創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力則較差，經(jīng)營活動中存在某種風(fēng)險。第二，對于主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量來說，該集團的此項指標值維持在1.1—1.2之間，表明其不僅能收回當(dāng)期的全部銷售收入，而且還收回了前期的部分應(yīng)收賬款；同時也說明該集團銷售收入實現(xiàn)后所增加的資金轉(zhuǎn)換現(xiàn)金速度快，質(zhì)量比較高?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體創(chuàng)現(xiàn)能力。第三，該集團每1元資產(chǎn)所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流量較低，僅在0.10左右之間浮動。表明該集團的總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力相對來說還是比較弱，資產(chǎn)的利潤率并不高。此外，該集團的投資活動創(chuàng)現(xiàn)率在2008—2009的投資收現(xiàn)狀況中表現(xiàn)比較良好，企業(yè)的投資水平較高。但從2010年開始，該數(shù)值急劇下降，甚至一度出現(xiàn)投資活動現(xiàn)金凈流量為負值的情況，此表明這一時期該企業(yè)的投資活動不僅沒有帶來相應(yīng)的投資收益，反而造成了一定的投資本金的損失，其投資質(zhì)量相對不佳，盡管該現(xiàn)象在2011年有所扭轉(zhuǎn)，但仍處于較低的水平，遠低于2008、2009年度的表現(xiàn)。
綜上所述，企業(yè)現(xiàn)金流量狀況總體上并不理想。不但處于較大的波動狀態(tài)，而且其單位現(xiàn)金的收益率并不高，處于一種下滑的趨勢。公司的創(chuàng)現(xiàn)能力有限，但同時也表明公司的現(xiàn)金流量狀況尚有較大的改善空間。這就需要管理者從整體上看待這一問題。注意在考量創(chuàng)現(xiàn)能力地位的同時，要兼顧企業(yè)利潤和獲利能力的指標。
3、償債能力指標分析。償債能力是指企業(yè)償付各項隨時可能到期的債務(wù)的能力。對該公司的償債能力，我們主要通過經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比率、債務(wù)償付期、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量與流動資產(chǎn)凈增加額的比率、現(xiàn)金凈流量與流動負債凈增加額比率等來進行分析。對該集團的上述指標計算如表3所示。
從表3可以看出，首先，該企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率維持在0.10上下波動，說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對流動負債的保障程度為10%左右，比例過低，企業(yè)存在較大的償債風(fēng)險。其次，該集團公司的債務(wù)償付期在2008—2010年當(dāng)中，平均維持在6—7之間，表明償債壓力處于中等水平。當(dāng)?shù)?011年，可能受全球金融危機的影響，集團的該項指標急劇上升至40以上，表明企業(yè)償債壓力突然增大了。再次，從現(xiàn)金利息保障倍數(shù)中可以看出，該集團的此比率僅維持在5上下之間浮動，表明企業(yè)償債能力不佳，財務(wù)風(fēng)險比較大。最后企業(yè)的現(xiàn)金凈流量與流動負債凈增加額比率此項指標比率為0.71或0.43（2010年之前甚至一度出現(xiàn)了負值），表明對于2010年及2011年來講，該企業(yè)每增加1元的流動負債，現(xiàn)金的增加額僅為0.71或0.43，很顯然，其償債能力比較弱。
綜上所述，該集團公司的現(xiàn)金流收益相對來說還是比較弱的，且存在較大的風(fēng)險。一方面體現(xiàn)在其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比數(shù)值不斷縮小，償債能力不斷減弱。另一方面?zhèn)鶆?wù)償還期卻越來越長，企業(yè)總體償債能力有衰退跡象。再者，從表2—3中我們還可以看出它對利息的支付能力也弱化了。這表明集團公司的現(xiàn)金流收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，需要加強對其的利用與管理，以扭轉(zhuǎn)不利局面。
三、結(jié)論
從趨勢分析到現(xiàn)金指標分析，我們可以看出，從現(xiàn)金流量表入手分析企業(yè)的財務(wù)狀況是可行的，通過創(chuàng)現(xiàn)能力、償債能力等幾方面的指標計算分析，我們可以了解一個企業(yè)的大致財務(wù)狀況?，F(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表和利潤表相比，政策影響比較少，因而所得出的結(jié)論也更為可靠。同時也能滿足各報表使用者的需求。
總而言之，現(xiàn)金流量表與企業(yè)財務(wù)狀況關(guān)系密切。是我們分析公司運作的一項重要內(nèi)容。現(xiàn)代市場經(jīng)濟是一個極其復(fù)雜的大系統(tǒng)，企業(yè)也要隨著市場的變化而變化，不但要從資產(chǎn)負債表、利潤表入手，還要從現(xiàn)金流量入手，了解、管理企業(yè)，這樣才有助于企業(yè)從整體上隨時掌握資金流向的來龍去脈，正確評價企業(yè)的各項重要財務(wù)指標。說到底，現(xiàn)金是企業(yè)生存、發(fā)展的原動力。只有了解了企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，我們也才有可能了解企業(yè)的整個財務(wù)狀況，使報表使用者能夠據(jù)此進行更加有效的決策。因此，我們應(yīng)正確認識和理解現(xiàn)金流量表，要充分發(fā)揮其作用，以方便利益相關(guān)者更好地進行投資、管理。
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文獻標識碼：A
文章編號：1672―3198（2014）21―0123―01
股份回購是指上市公司回購其自身發(fā)行在外的股份，以達到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的的一種公司理財行為，是上市公司提升股票價值的重要手段之一。而從股份回購的運作機制來看，股份回購在資產(chǎn)負債表上直接表現(xiàn)為公司實收資本的減少，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從實質(zhì)上影響公司的利潤指標和盈利能力指標。
1股份回購的意義
1.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
上市公司通過一切有效手段來實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，其中通過股份回購在某一時期能減少該企業(yè)的實收資本，提高資產(chǎn)負債率，這樣能緩解企業(yè)面臨的一些問題，給企業(yè)帶來利益。同時，在實際操作中，通過股份回購增加企業(yè)負債比例，使企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于企業(yè)債務(wù)，在一定程度上能提高企業(yè)的資產(chǎn)收益率，這樣就避免企業(yè)花周折去借債來達到這一目的，而在短時間內(nèi)便能有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。
1.2穩(wěn)定公司股價
股票價格由股票內(nèi)在價值和資本市場來決定。通常在經(jīng)濟出現(xiàn)問題的情況下，股市就會陷入較低迷的狀態(tài)，引起公司大量拋售股票，導(dǎo)致股價下跌和資金流動性減弱的惡性循環(huán)。在股價下降時，公司回購自己的股票，導(dǎo)致公司股票數(shù)量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價格，使投資者看到公司的價值提升及可觀發(fā)展前景，這樣就能吸引大量投資者進行投資，從而幫助公司保障穩(wěn)定的財務(wù)結(jié)構(gòu)，維護公司的股票價格。
1.3改善股利分配
股票回購經(jīng)常被作為公司對股東的一種回報手段，與現(xiàn)金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。首先，股利分配是依據(jù)股東的持股比例進行的，但股票回購卻不一定，并不是所有股東都會有平等的待遇；其次，對未來公司的股利分配，股東仍具有對剩余索取權(quán)，但股票回購后，需要股東放棄公司的部分所有權(quán)；再次，股利分配講求的是股利的持續(xù)性和穩(wěn)定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認為是公司的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，由于股票回購是一種特殊的分配方式，它可以將現(xiàn)金快速地轉(zhuǎn)到股東的手中，而且對未來股利的派發(fā)沒有任何壓力。
上市公司股份回購對上市公司的治理具有不可替代的現(xiàn)實作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購在起作用的同時也不可避免的存在著局限性。結(jié)合案例具體分析股份回購對公司存在的影響。
2股份回購對上市公司財務(wù)狀況的影響
2.1案例背景
寧波華翔電子股份有限公司（簡稱“寧波華翔”）2011年―2012年期間先后開展了兩次股份回購。第一次股份回購發(fā)生在2011年5-11月，公司計劃回購總資金不超過2億元，以不超過14.5元/股的價格，回購股份不超過1，379萬股。第二次股份回購發(fā)生在2012年1-8月，公司擬動用不超過5億元，回購價格不高于7元/股，回購股份不超過7143萬股。兩次回購發(fā)生時間十分緊湊，回購方式同為集中競價交易。
2.2股份回購對寧波華翔財務(wù)狀況的影響
（1）回購資金過大，減弱盈利能力。
寧波華翔公司第一次回購實際支付14，420.85萬元，第二次回購實際支付金額為15，982.45萬元。在短短不到兩年內(nèi)公司進行股份回購支付的資金超過30，403.3萬元，短期內(nèi)大規(guī)模的回購給企業(yè)盈利能力帶來很大影響。寧波華翔公司凈資產(chǎn)收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%（數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)），從數(shù)據(jù)可以看出，凈資產(chǎn)收益率的降低，說明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越弱，運營效益也越差。在回購后企業(yè)獲利水平低，沒有足夠的資金來彌補股份回購所支付的巨額資金，導(dǎo)致公司盈利能力減弱。
（2）支付方式單一，削弱償債能力。
寧波華翔公司使用現(xiàn)金回購，這樣必定會減少流動資產(chǎn)，但由于負債基本保持不變，使資產(chǎn)負債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進行了兩次回購，很大程度上降低了公司償債能力。寧波華翔公司2010―2012年負債比率變化表。見表1。
公司主要采用流動比率和速動比率等指標對短期償債能力做出評價。通常，流動比率和速動比率的高低直接反映出企業(yè)償債能力的強弱。表2數(shù)據(jù)顯示，寧波華翔公司的流動比率和速動比率逐年下降，2010年―2012年流動比率分別是2.33、1.96、1.44，速動比率分別是1.80、1.45、103；隨著流動比率與速動比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力；從資產(chǎn)負債率來看，2010―2012年寧波華翔公司的資產(chǎn)負債率分別是0.27、0.30、0.41，資產(chǎn)負債率逐年增加，實施兩次回購后資產(chǎn)負債率增加了13%，資產(chǎn)負債率越高表明企業(yè)償債能力越弱。隨著流動比率與速動比率的大大降低、資產(chǎn)負債率的逐年增加和權(quán)益負債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短
3股份回購問題的解決措施
3.1拓寬融資渠道，以解決回購所需資金
在我國，影響上市公司股票回購的重要因素之一是回購資金不足，而且大多數(shù)上市公司基本依靠自有資金進行回購，這樣就加大了回購的難度，所以，上市公司需要拓寬回購的融資渠道，可以考慮融資回購。上市公司使用大量資金進行股份回購，這會對公司的支付壓力變大，導(dǎo)致企業(yè)的利益受損。寧波華翔公司由于股份回購金額過大，企業(yè)現(xiàn)有的資金不足，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應(yīng)拓寬融資渠道，以解決回購所需資金，以保證金額大不會對企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生重大影響。公司在實施回購時，應(yīng)該充分考慮使用債券融資方式來進行股份回購，從而保障股票回購的順利進行。由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時期將其轉(zhuǎn)換成公司股票，所以，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券是極好的融資工具。
3.2開展支付方式多樣化
股份回購的方式有很多種，比如：現(xiàn)金支付、實物資產(chǎn)支付、債券支付等，企業(yè)通過拓寬支付方式的手段來滿足公司的需要，提高企業(yè)的經(jīng)營利益。開展支付方式多樣化可以緩解企業(yè)的壓力，促進企業(yè)的發(fā)展和獲得更大的利潤。由于公司在股份回購中支付方式單一，使得財務(wù)出現(xiàn)嚴重虧損，導(dǎo)致償債能力下降。按照我國資本市場的股票回購支付的特點和要求，股份回購的支付方式可以采用現(xiàn)金回購和資產(chǎn)回購。現(xiàn)金回購支付方式是公司直接用現(xiàn)金回購股份并注銷，這種方式適合經(jīng)營能力強的企業(yè)，在回購后不會對公司長期利益造成損害，寧波華翔公司并不適合此種回購方式來回購；資產(chǎn)回購是公司利用暫時不使用的資產(chǎn)和獲利較差的資產(chǎn)并將這些資產(chǎn)中的國有股部分的資產(chǎn)進行注銷的回購方式，使用資產(chǎn)回購這種支付手段非常適合寧波華翔公司現(xiàn)金短缺但想要實現(xiàn)股票回購的情況。如果公司能擴展股份回購的支付方式，用無形資產(chǎn)、實物資產(chǎn)、以抵償債務(wù)的方式代替單一的現(xiàn)金支付的方式，可以讓公司有充足的資金，減小公司資金壓力。
【關(guān)鍵詞】因子分析；財務(wù)狀況；綜合評價
一、引言
近些年，統(tǒng)計方法在財務(wù)分析上的運用越來越廣泛。在國外，F(xiàn)itz Patrick最早進行了一項單變量破產(chǎn)預(yù)測研究；1966年Beaver.W.H在對公司財務(wù)的分析中引進了單變量統(tǒng)計分析，提出財務(wù)預(yù)警分析模型；而1968年美國學(xué)者Edward Altman建立的Z-score模型則奠定了多變量財務(wù)預(yù)警模型的理論分析基礎(chǔ)。在我國，多元統(tǒng)計方法也是越來越多的運用到了實證研究中，1986年，吳世農(nóng)、黃世忠介紹了企業(yè)破產(chǎn)分析指標和預(yù)測模型，并引領(lǐng)了我國在這一領(lǐng)域的研究；2004年我國學(xué)者王學(xué)民把因子分析方法運用到了股票評估中，并且得出了評價標準。而在這幾年，統(tǒng)計學(xué)中的因子分析法更是被越來越多的學(xué)者們所運用，目前已廣泛應(yīng)用于心理學(xué)，醫(yī)學(xué)，經(jīng)濟學(xué)，氣象學(xué)等領(lǐng)域中。
因子分析法作為眾多有效的統(tǒng)計方法之一，近些年在財務(wù)信息分析上得到了廣泛運用。因子分析的概念起源于20世紀初Karl Pearson和Charles Spearmen等人關(guān)于智力測試的統(tǒng)計分析，以最少的信息丟失為前提，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個綜合指標，既能大大減少參與數(shù)據(jù)建模的變量個數(shù)，同時也不會造成信息的大量丟失，達到有效的降維。
二、運用因子分析法進行分析
本文選取了20家房地產(chǎn)上市公司作為樣本進行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報。
（一）評價指標體系的構(gòu)建
本文選取了11個財務(wù)指標，它們是：資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益，資產(chǎn)負債率，每股凈資產(chǎn)，凈利潤增長率，總資產(chǎn)報酬率，流動比率，速動比率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。這些指標從盈利能力，償債能力，營運能力，未來發(fā)展能力四個方面反應(yīng)了企業(yè)的財務(wù)狀況。
（二）判斷選取的指標是否適合做因子分析
運用統(tǒng)計軟件SPSS 18.0計算所選變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，并進行巴特利特球度檢驗和KMO檢驗。從得出的指標可以看出，KMO的值為0.348，根據(jù)Kaiser給出的標準，檢驗中KMO的值低于0.6表示原有變量不太適合作因子分析。但是根據(jù)巴特利特球度檢驗統(tǒng)計量的觀測值為148.681，概率P值接近于0，小于給定的顯著性水平=0.05，則應(yīng)拒絕原假設(shè)，認為原變量適合作因子分析。
（三）因子提取
根據(jù)SPSS軟件的運算結(jié)果，各個變量的共同度較高，普遍在0.7以上，信息丟失較少，因子提取較為理想。從因子提取的解釋總方差表上也可以看出，原變量一共提取了五個公共因子，這五個公共因子共解釋了原有變量總方差的87.753%，即累計方差貢獻率達87.753%?？傮w說來，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。
（四）計算因子得分
接下來對各公司進行綜合評價，采用計算因子加權(quán)總分的方法。這里，僅從單純的數(shù)量上考慮，以各因子方差的貢獻率占總方差貢獻率的比重進行加權(quán)，得出20家公司的綜合得分：
F=（25.378F1+20.808F2+17.365F3+12.122F4+12.080F5）/87.753
即：F=0.2892F1+0.2371F2+0.1979F3+0.1381F4+0.1377F5
運用EXCEL計算20家樣本公司的綜合因子得分，下表為20家公司的綜合得分情況。
三、結(jié)論
（一）結(jié)果評價
綜合得分反映了企業(yè)業(yè)績的一個整體狀況，是從多個方面進行分析的結(jié)果。得分為正值且分值較大的公司在財務(wù)方面有較好的表現(xiàn)，相對來說更值得投資者投資。在得分排名中，華夏幸福排名第一，從搜集的數(shù)據(jù)也可以看出它的每股收益、凈資產(chǎn)收益率在這20家公司中都是最高的，每股凈資產(chǎn)也是相對較高，說明該企業(yè)的盈利能力和股本擴張能力較強。而中江地產(chǎn)排名最低，這也體現(xiàn)在該公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率和每股凈資產(chǎn)這些財務(wù)指標都較低，說明投資該企業(yè)風(fēng)險較高，獲利能力較差。
（二）因子分析法的優(yōu)缺點
從上面的實證研究可以看出，利用多元統(tǒng)計方法分析的指標來自于財務(wù)報表，對于數(shù)據(jù)的取得簡單易行，而且通過因子分析法可以對選取的評價指標進行有效的降維，更加清楚地反應(yīng)企業(yè)的綜合業(yè)績，這種分析方法是基于SPSS軟件這一平臺上進行操作的，所以數(shù)據(jù)的變換和計算都較為簡單方便，比較直觀，能夠較合理的評價出企業(yè)業(yè)績的綜合情況。但是，財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)有可能是粉飾之后的，這樣企業(yè)的情況就無法真實的反應(yīng)出來。另一方面，傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標會更多的注重短期收益，而導(dǎo)致管理者過分注重短期收益，而忽視了企業(yè)長期的戰(zhàn)略目標。
綜上所述，運用因子分析法能夠得出企業(yè)業(yè)績綜合評價函數(shù)，對公司的財務(wù)狀況做出綜合評價，從方法上來說算法簡單，輔助于多元統(tǒng)計軟件能夠更方便的從多個指標中綜合成為少數(shù)的綜合評價因子，較為直觀的為財務(wù)信息使用者提供財務(wù)評價信息。
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關(guān)鍵詞：上市公司；統(tǒng)計指標；因子分析
上市公司是股票市場發(fā)展之根本，公司經(jīng)營狀況的優(yōu)劣決定著其在股票市場的發(fā)展前景，而其資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展?jié)摿σ矎谋举|(zhì)上決定了上市公司股票在二級市場上的表現(xiàn)。對上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿M行綜合準確的評價，以及對其財務(wù)狀況進行全面的統(tǒng)計分析,對投資策略分析有著重要的意義。
一、指標體系的建立
根據(jù)我國股市的特點，結(jié)合西方國家分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的分析指標，選取分析河南省上市公司的指標：即反映企業(yè)的盈利能力、償債能力、成長能力、資產(chǎn)管理、企業(yè)股本擴張能力和主營業(yè)務(wù)鮮明狀況的指標。根據(jù)指標的選取，制定以下綜合評價指標：盈利能力：主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益；償債能力：資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率；成長能力：總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率；資產(chǎn)管理能力：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；股本擴張能力：每股凈資產(chǎn)、每股公積金、每股未分配利潤主營業(yè)務(wù)鮮明狀況：主營業(yè)務(wù)鮮明率。
二、模型的建立與分析
因子分析法是從研究變量內(nèi)部相關(guān)的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個綜合因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法。當(dāng)讓指標體系簡潔，評價指標之間獨立，消除了評價指標包涵信息的重疊導(dǎo)致的評價重復(fù)，同時也消除了人為操作權(quán)重對綜合評價的影響。此外，因子分析法不僅可以進行得分排序，還可以分析影響其得分排序的因素，從而加強其薄弱環(huán)節(jié)的改進，進而提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。按照選取的指標數(shù)據(jù)，運用SPSS軟件進行因子分析，得到下的KMO&Bartlett'sTest得到P<0.05，拒絕原假設(shè)，存在著顯著性差別。KMO檢驗用于研究變量之間的偏相關(guān)性，計算偏相關(guān)時由于控制了其他因素的影響，所以比簡單相關(guān)系數(shù)小。其值越接近1，則越適合做因子分析。Bartlett球形檢驗統(tǒng)計量的Sig<0.01，由此否定相關(guān)矩陣為單位陣的零假設(shè)，即認為各變量之間存在著顯著的相關(guān)性。本文數(shù)據(jù)統(tǒng)計量KMO=0.586，表明可以做因子分析。對數(shù)據(jù)進行標準化處理，得到因子特征值矩陣貢獻率，初始載荷矩陣中可以得到財務(wù)因子特征值大于1，且累計達到貢獻率在75%以上，從主因子的碎石圖的“陡坡檢驗”也可以說明這6個主因子可以解釋這個含有17個分指標的財務(wù)指標體系，從而決定這6個財務(wù)因子是決定著包含17個指標體系的財務(wù)因子的主因子。根據(jù)因子載荷矩陣，我們可以在各因子上選取載荷相對較大的財務(wù)指標作為解釋變量，可以得出各因子十分明確的解釋。通過因子載荷矩陣的分析，發(fā)現(xiàn)提取6個因子不是最好的辦法，主因子6不能說明經(jīng)營業(yè)績的任何一個指標，提取4個因子的話貢獻率太低，定為選5個公因子。F1=(0.840*V1+0.684*V2+0.895*V3+0.636*V4+0.639*V6+0.632*V7+0.576*V14+0.781*V16)/4.991(1/2)F2=(0.741*V11+0.416*V12+0.500*V13+0.334*V15)/2.712(1/2)F4=(0.235*V5+0.637*V8+0.325*V9)/1.373(1/2)F5=0.854*V10/1.045(1/2)因子3的代表性過小，由以上4個因子來說明整個河南上市公司的經(jīng)營業(yè)績。但發(fā)現(xiàn)有些指標的系數(shù)過微，在指標選取上有落差，對指標的選取應(yīng)當(dāng)進一步改善，可以得到在每一主因子下面計算得到河南地區(qū)每家上市公司的得分，最后按照貢獻率，計算河南地區(qū)上市的公司綜合財務(wù)業(yè)績的綜合得分，按照得分水平進行排名。從綜合排名中可以看出排在前十的是雙匯發(fā)展、宇通客車、普萊柯、大地傳媒、清水源、鄭州煤電、華蘭生物、豫能控股、許繼電氣和輔仁藥業(yè)，這些都是經(jīng)營狀況良好、有很好的發(fā)展前景的上市公司。由牧原股份中間數(shù)據(jù)缺失，導(dǎo)致最后沒有牧原股份的綜合排名得分，在此不計。而位于后十位的是軸研科技、北玻股份、中孚實業(yè)、東方銀星、中原特鋼、雛鷹農(nóng)牧、神火股份、智度投資、安彩高科和*ST銀鴿，這是經(jīng)營業(yè)績遜色的企業(yè)。河南地區(qū)各上市公司的綜合得分大于0，即使高于平均水平的為35個，數(shù)據(jù)缺失的不計入，低于平均水平的為36個，可見河南省上市公司的綜合經(jīng)營業(yè)績排面不是很樂觀，需要進一步改善，在經(jīng)濟發(fā)展快速，股市處于牛市中還不明顯，市值可以保持在優(yōu)良的水平，一旦牛市過去，僅能靠經(jīng)營業(yè)績來維持市值的情況下，這下低于平均水平的上市公司將面臨著不可小覷的潛在風(fēng)險。
三、結(jié)論及建議
綜合排名分析：處于前三的雙匯發(fā)展、宇通客車和普萊柯的經(jīng)營能力、資產(chǎn)質(zhì)量、和償債能力等方面都有待進行與關(guān)注與提高，否則會影響企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)模及狀況。行業(yè)角度分析：河南省各個行業(yè)均無明顯集中競爭優(yōu)勢，即使是壟斷性較強的鋼鐵、煤炭、化工行業(yè)也不夠突出。說明河南省行業(yè)集中度較差，行業(yè)規(guī)劃、培育和扶持等措施有待加強。傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)角度分析，食品、汽車及零部件、裝備制造產(chǎn)業(yè)的上市公司排名較好，優(yōu)勢較為明顯，而有色、化工、紡織服裝產(chǎn)業(yè)，但由于市場環(huán)境變化較大，其已基本無優(yōu)勢可言。因此，有色、化工、紡織服裝類的上市公司應(yīng)該加快轉(zhuǎn)變市場觀念，強化競爭意識并提高經(jīng)營水平。
作者:耿嬌霞 單位:河南財經(jīng)政法大學(xué)
參考文獻：
當(dāng)前我國經(jīng)濟的發(fā)展離不開日益進步的集體企業(yè)、私人企業(yè)，企業(yè)是我國經(jīng)濟的支柱，推動經(jīng)濟發(fā)展，為人們生活帶來便捷，因此對公司財務(wù)狀況評價研究也是十分必要的。本文將會采取因子分析模型來對企業(yè)的財務(wù)狀況進行研究與評價，根據(jù)因子分析法來對我國各類企業(yè)進行綜合的排名，通過這樣的評價分析，為經(jīng)營者提出更有效的信息，幫助其做出更科學(xué)的決策。
1因子分析的模型與基本原理和步驟
11因子分析的數(shù)學(xué)模型
因子分析的數(shù)學(xué)模型主要是研究數(shù)學(xué)變量間的復(fù)雜的關(guān)系以及相互依存、相互促進的關(guān)系，這種模型的優(yōu)點是可以將復(fù)雜的變量關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楹唵蔚墓蜃拥慕y(tǒng)計方法，將復(fù)雜問題簡單化。
12因子分析模型的基本原理與步驟
對原始數(shù)據(jù)進行標準化變換。首先需要假設(shè)因子分析方法中存在多個原指標，為其命名??j，現(xiàn)在存在i個樣品，并且將觀察值做關(guān)系變換后就會出現(xiàn)均值與標準差，然后根據(jù)相關(guān)系數(shù)列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對原始數(shù)據(jù)進行標準化的轉(zhuǎn)變。
建立因子模型，并確定因子貢獻率以及累計貢獻率。根據(jù)標準化后得出相對應(yīng)的值建立公因子與單因子間的關(guān)系方程，其中方程中存在的主因子會反映出某些信息中難以觀測出來的潛在變量。建立因子模型，根據(jù)其中的質(zhì)變判斷哪個因子作用較大，并可得出因子貢獻率的方程，便可以根據(jù)因子的貢獻率占整個貢獻程度的比重，最終就可以確定因子貢獻率與累計貢獻率。
因子載荷矩陣變換和旋轉(zhuǎn)，并計算因子得分。根據(jù)因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對因子進行準確的解釋，所以需要通過為因子建立坐標軸這樣的方法進行正確的解釋。同時通過旋轉(zhuǎn)和計算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財務(wù)狀況的綜合分析報表就會比較科學(xué)。
對財務(wù)風(fēng)險進行因子分析法，其具體步驟如下：
首先對公司財務(wù)風(fēng)險的指標數(shù)值進行標準化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據(jù)下面的公式進行分析處理：
Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p
該公式中，Xij表示第i個上市公司的第j個指標，Yij是表示的標準化后的指標值。通過原始數(shù)據(jù)來計算出標準化矩陣Y 的相關(guān)矩陣R。
通過相關(guān)矩陣R計算其特征值及正交化特征向量。
計算特征根的累計貢獻值。
計算綜合評價得分，以判斷公司的財務(wù)狀況。
13因子分析的可行性檢驗
根據(jù)SPSS 190（求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣的軟件）得出的結(jié)果，KMO檢驗會從樣本中抽取足夠的樣本進行檢驗，檢驗的統(tǒng)計值是介于0～1之間，這是標準情況下的要求。倘若統(tǒng)計出來的數(shù)值在05～1之間，就表明可以對因子進行分析與研究；那么如果統(tǒng)計值是小于05，則表明對因子的分析是不合適，需要重新進行調(diào)整與統(tǒng)計。
14因子變量的確認
通過前面的步驟得出的相關(guān)矩陣系數(shù)的特征值、貢獻率、累計貢獻率的數(shù)值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認因子變量的前提條件與主要依據(jù)。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計貢獻率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過成分分析方法得出的結(jié)果。
15因子變量的命名
為了便于利用因子變量來分析公司財務(wù)狀況，需要對因子變量進行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因為它在收益增長率、凈增長率以及利潤總的增長率中因子載荷值最大。這三個指標反映了公司的盈利能力，F(xiàn)1就是企業(yè)盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動比率、速度比率以及資產(chǎn)負債率中的比重較大，反映企業(yè)的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產(chǎn)收益、成本費用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業(yè)的成長能力，通過它可以清晰了解企業(yè)的未來成長狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)二者中的載荷的因子量最多的指標，反映的是企業(yè)業(yè)務(wù)的運營能力，通過對第四主因子的了解與分析，可以幫助企業(yè)更好地進行決策。
2公司財務(wù)狀況指標體系的設(shè)置
分析公司財務(wù)狀況評價研究時需要設(shè)置指標體系，同時也需要遵守以下基本原則。
21整體性原則
設(shè)置的公司財務(wù)狀況指標體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個指標體系在對公司情況進行整體評價時保證評價的整體效果，大于各類分指標情況的總和。同時需要注意的是，設(shè)置的指標體系需要的是層次結(jié)構(gòu)要清晰明了，在反映公司情況時能夠抓住主要問題，同時也不能忽視次要，保證評價的整體、全面以及可信度。
22可比性原則
公司財務(wù)狀況指標體系的設(shè)置與其設(shè)置標準需要符合實際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設(shè)置的指標間如果存在比較明顯的包含或相似關(guān)系，就需要適當(dāng)?shù)貙ζ溥M行調(diào)整與刪減，消除相關(guān)以及包含關(guān)系。對于不相似且不具有包含關(guān)系的指標在進行分析或調(diào)整時要避免將其進行相同的方法或?qū)⑵湟曌黝愃脐P(guān)系進行處理，保證指標間存在可比性。
23科學(xué)性原則
在對公司財務(wù)狀況指標體系進行設(shè)置時，要有科學(xué)的指導(dǎo)理論，指標內(nèi)部存在的自然關(guān)系為依據(jù)，并采用定性與定量的分析方法相結(jié)合，正確合理地反映公司的整體情況以及內(nèi)部間的本質(zhì)聯(lián)系與關(guān)系。定量的分析方法主要指的是將指標間的絕對量與相對論間的關(guān)系結(jié)合起來進行作用的方法，能夠通過其反映強度與密度分析財務(wù)主要使用情況；而定性的分析方法可以進行適當(dāng)?shù)牧炕幚?。兩者的?yōu)勢結(jié)合、劣勢補充，對于建立公司綜合評價模型有重大益處。
24實用性原則
對企業(yè)財務(wù)狀況的評價指標有幾項要求，首先指標的含義要清晰明了、指標中的數(shù)據(jù)要符合規(guī)范以及收集到的資料力求簡單、方便查閱。對于指標的設(shè)置當(dāng)然是需要符合國家法律法規(guī)以及相關(guān)方針的規(guī)定，如有違反，則需進行修改或刪除；評價模型設(shè)計要符合實際，便于操作，計算的方法要易于理解，同時需要將操作應(yīng)用于計算機上，保證評價結(jié)果的全面與合理。
3因子分析模型在各大上市公司的應(yīng)用
31在房地產(chǎn)上市公司的應(yīng)用
D公司屬于房地產(chǎn)上市公司，在這幾年時間內(nèi)D公司不斷發(fā)展，但還是存在流動比率與負債率相對較低等問題，同時由于國內(nèi)外政策的不斷變化，導(dǎo)致其承受著極大風(fēng)險。為此本文將重點以D公司的經(jīng)營情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實際運用。按照數(shù)據(jù)可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究。
首先，檢驗數(shù)據(jù)。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測定工作，進而明確相關(guān)數(shù)據(jù)是否能夠開展精減工作。根據(jù)SPSS 160軟件計算得到的結(jié)果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0607，該數(shù)值明顯高于05，由此能夠知道數(shù)據(jù)可以實施主成分分析。
其次，需要提取公因子。下表中數(shù)據(jù)表示的含義是各個因子與變量兩者方差的貢獻情況。其中具體分為兩個不同的部分，其一表示的是所有因子對應(yīng)的累?貢獻率、方差貢獻率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據(jù)總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個因子，且這些因子能夠包括14個原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結(jié)果屬于滿意。
根據(jù)測度財務(wù)綜合因子不能針對全部變量展開評價，貢獻率加權(quán)可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1
通過上述公式能夠知道D公司各個季度財務(wù)狀況，若F值更大，那么對應(yīng)D公司經(jīng)營情況也將更好，且財務(wù)風(fēng)險也將更小。
32在旅游行業(yè)的應(yīng)用
目前旅游行業(yè)蓬勃發(fā)展，而旅游業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況和公司的發(fā)展水平以及出現(xiàn)的各種各樣的阻礙發(fā)展的因素，都是我們需要關(guān)注的方面。而利用因子分析模型對公司的財務(wù)展開研究，就必須根據(jù)系統(tǒng)性原則來，就是根據(jù)公司的盈利能力、運營能力、成長能力和償債能力以及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)這五個方面，對整個公司的財務(wù)經(jīng)營狀況進行全面考察和分析。在這個過程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學(xué)性原則也很重要，旅游公司必須科學(xué)合理地對所有的指標有一個清晰的結(jié)構(gòu)，所有的因子分明，既要實現(xiàn)短期效益又要考慮長期效益，不僅要進行定量分析，定性分析也是關(guān)鍵；最重要的是分析結(jié)果要具有可比性，才能對旅游上市公司有積極作用。
4對策
41改善企業(yè)財務(wù)狀況的對策
一般來說，一個企業(yè)的財務(wù)狀況不如預(yù)期的經(jīng)濟發(fā)展狀況的時候，會出現(xiàn)以下幾個方面的問題：一是企業(yè)的償債能力減弱，有時候企業(yè)的全部資金甚至無法償清所有的債務(wù)；二是企業(yè)長期無法盈利，經(jīng)濟效益不明顯，這樣的狀況如果持續(xù)下去企業(yè)就會面臨破產(chǎn)；三是企業(yè)對于資產(chǎn)的管理水平有所下降，不能有效地保管資產(chǎn)和促進資產(chǎn)的高效利用；四是這個企業(yè)已經(jīng)沒有什么發(fā)展的空間，企業(yè)一味地依賴于外延來擴大再生產(chǎn)的范圍，但是由于企業(yè)本身的資金力量比較薄弱，再加上技術(shù)水平跟不上，這樣就造成經(jīng)營能力不足、經(jīng)濟效益達不到預(yù)期的局面。與此同時，由于企業(yè)資金的流動性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會引起企業(yè)資金的非良性循環(huán)。所以對一個企業(yè)來說，首先是要根據(jù)自身財務(wù)狀況出現(xiàn)的問題進行全面的分析和評價，然后找出問題出現(xiàn)的主要原因，最后根據(jù)這些情況來制訂出一套解決方案。
42研究的局限性和改進之處
通常情況下，公司的財務(wù)狀況一般由這五個因子來決定，即資產(chǎn)營運能力因子、盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和市場價值因子，通過研究這五個因子，投資者就可以對要進行投資的公司的財務(wù)狀況有一個明確的認識，但是，這種研究模型也存在一定的問題。
一方面，采用因子分析模型來分析企業(yè)的財務(wù)狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規(guī)范研究的基礎(chǔ)上再來對企業(yè)的財務(wù)狀況進行分析，所以這就決定了在分析企業(yè)財務(wù)狀況的時候，只會選取財務(wù)指標本身而不會去選擇其余的財務(wù)狀況，即使是一些和財務(wù)狀況有密切聯(lián)系的變量也不會被納入分析范圍之內(nèi)，比如國家的一些經(jīng)濟政策，公司財務(wù)人員的管理水平以及他們的技術(shù)水平和道德素質(zhì)，同時，還有一些非財務(wù)指標也會影響企業(yè)的財務(wù)狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財務(wù)分析人員要根據(jù)實際情況，采取合適的方法來解決問題。
另一方面，因子分析模式本身就存在缺陷，因為因子分析的方法是要根據(jù)財務(wù)狀況的具體數(shù)據(jù)來進行分析，因子分析模式效果的好壞取決于因子旋轉(zhuǎn)的結(jié)果。與此同時，在因子分析模式中有一些特殊的因子沒有被計算進去，結(jié)果就會有偏差，那么就極容易丟失數(shù)據(jù)。從實際情況來看，因子分析模式也只是通過純數(shù)學(xué)理論應(yīng)用來對數(shù)據(jù)進行處理的一個過程，所以對具體的財務(wù)狀況的分析還取決于使用者的分析能力。
