時間：2023-09-06 16:54:08
序論：在您撰寫風險管理特征時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
關鍵詞：風險投資；階段性特征；管理策略
我國的風險投資市場經過不斷的摸索和實踐已經日趨成熟，隨著技術的革新和科技的不斷進步，風險投資市場也在不斷壯大，同時也有越來越多的資本進入到風險投資市場當中。新的技術為市場帶來活力，同時也帶來了更多的可能性，對于具備發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)來說，風險投資者不僅要綜合分析其未來的發(fā)展空間，同時還要具體分析自身可能面臨的投資風險。在高新技術和科技發(fā)展條件下崛起的新興產業(yè)，本身具有鮮明的時代屬性，從過去的市場環(huán)境中難以找到匹配的參照對象，預估投資者可能面臨的風險程度。不僅如此，由于市場當中時刻充滿變量，且投資者的決策水平也參差不齊，這些都會導致投資者面臨更多的不確定性。因此，投資者必須對可能存在的投資風險進行科學的管理規(guī)劃，確保投資的綜合效益得到保障。
一、風險投資管理的階段性特征
1.資本種子期的風險階段性特征
在風險投資過程中，種子期是投資風險投資的第一個步驟,也是風險最大的階段。因為在這一階段，投資者對于即將進行投資的企業(yè)或領域幾乎一無所知，因此，投資者面臨的風險是較大的。首先是投資者面臨的技術不對等問題；其次，投資者還面臨信息不對等問題。具體來說就是投資者即將進行投資的企業(yè)，由于掌握較新的技術，其管理架構和模式也一定非常獨特，這種獨特的管理模式只有企業(yè)管理者才最清楚。作為企業(yè)的風險投資者，很難在這段時間內完全了解企業(yè)的管理機制，更難對企業(yè)的未來做出正確的評判。最后，風險投資者還面臨可能付出較大的信息成本，因為對于風險投資者來說，具備新技術或者有較好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)才是最佳投資目標。但是要找到合適的投資企業(yè)，這中間所耗費的時間和信息篩選過程，都是投資者要付出的信息成本，如果找到合適的投資企業(yè)，投資者可能獲益。但是，如果投資者由于前期誤判，會使投資失敗，給投資者帶來經濟損失，這些都會使投資者付出較大的信息成本。
2.資本導入期的風險階段性特征
在資本的導入期，投資者主要是對被投資者進行實際考察，考察內容包括企業(yè)在商業(yè)行為當中的計劃或報告的可行性，以及新型產品在市場上的競爭力等。通過考察，投資者可以對被投資企業(yè)的綜合情況得出結論，確定其在市場上未來的發(fā)展?jié)摿?，這樣，投資者才會確定對其注入投資資本。在此階段投資者主要會面臨兩種風險，其中技術風險是投資者的投資誘因，同時也是其面臨的投資風險之一。因為企業(yè)創(chuàng)業(yè)者具有的新技術會使其在行業(yè)和市場當中具備新的競爭力，同時也可以贏得新的客戶。但是，如果其產品沒有進行準確的市場定位，在投放市場后其銷量遠低于預期水平，那么投資者就會因此面臨技術風險。而市場風險是由于市場的不確定因素給企業(yè)帶來虧損的可能性，即產品研發(fā)生產出來后，能不能推向市場，消費者能否接受等。產品銷售不暢的原因有:(1)產品的功能與價格之比過高,顧客難以接受;(2)目標市場定位不準;(3)廣告宣傳不當或不力;(4)產品有嚴重的副作用或缺陷。
3.資本管理期的風險階段性特征
投資者在與合作企業(yè)確定了合作意向之后，就要全程參與到被投資企業(yè)的管理和決策當中。在對被投資企業(yè)進行管理的過程中，投資者也會由于管理手段和主導的決策等面臨諸多風險。決策風險就是投資者在為企業(yè)選擇項目，或者是作出一些重大決策時，由于其所得信息的真實性無從判斷，或者是決策失誤所導致的企業(yè)損失。而管理風險是指投資者在對企業(yè)進行的投資活動中，由于管理者自身的管理水平限制，或者是受到相關的政策和市場規(guī)范限制而出現(xiàn)的風險，管理風險會使被投資企業(yè)出現(xiàn)人才流動或者是收益下滑等影響。財務風險是指企業(yè)為進一步發(fā)展市場業(yè)務，采取借貸等途徑進行融資，但是由于企業(yè)經營或市場波動等情況，使企業(yè)無法按時還清貸款，這時企業(yè)就會面臨財務風險，這樣的財務風險使企業(yè)的資金壓力增大，嚴重影響企業(yè)的進一步發(fā)展，投資者的正常收益也會受到影響。
4.資本退出期的風險階段特征
一般情況下，一項風險投資大約需要四到五年時間，一些特殊的風險投資項目可能需要的時間更長，風險投資者進行投資的目的不是想長期持有企業(yè)股權獲利，而是追求資本轉讓時的高額收益，風險投資者投資后，投資公司能夠上市是風險投資者的愿望，但是在當今市場經濟條件下，企業(yè)間競爭不斷加劇，高新技術企業(yè)的新產品研發(fā)、生產等受各方面因素的影響，導致一些企業(yè)無法正常生產經營而倒閉，因此，風險資本家應該考慮風險資本的退出方式，即如何防范投資風險。
二、風險投資的管理策略
1.認真分析項目計劃書的可行性
對于企業(yè)的風險投資者來說，企業(yè)的可行性計劃書是最值得研究與討論的，因為在企業(yè)的可行性計劃書當中，投資者能夠看到企業(yè)創(chuàng)辦人或者是管理層對于企業(yè)現(xiàn)狀的認識，同時還能看到企業(yè)對于未來的發(fā)展路徑規(guī)劃及希望達成的愿景等等。這些對于風險投資者來說具有非常重要的研究價值，是確定投資者是否投入資本的重要依據(jù)。此外，投資者還必須對企業(yè)所具備的核心技術進行可行性研究。因為很多技術雖然看起來比較超前，但是其可行性還尚待論證，如果投資者貿然投入資本，勢必會陷入企業(yè)自身不確定市場前景的被動處境。因此，在投資之初，投資者必須對企業(yè)項目計劃書的可行性作系統(tǒng)的研究和論證，以減少由于信息不對等而造成的經濟損失。
2.考慮創(chuàng)業(yè)者的綜合素質
事實上，風險投資者與企業(yè)創(chuàng)業(yè)者之間是一種合作關系，創(chuàng)業(yè)者通過投資者獲得企業(yè)的發(fā)展資金，而投資者通過選擇合適的創(chuàng)業(yè)者參與企業(yè)管理決策，最終贏得經濟收益，這是一種雙贏的合作模式。為確保風險投資者能夠在投資過程中掌握更多的信息，使其投資舉動更加穩(wěn)妥，投資者有必要對企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者所具備的素質進行詳細的研究和考察。因為企業(yè)的管理和決策權大部分都掌握在創(chuàng)業(yè)者的手里，而創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)初衷和市場定位又決定了企業(yè)在未來的全面規(guī)劃和發(fā)展方向，創(chuàng)業(yè)者必須擁有超強的管理能力和機遇意識，才能使企業(yè)在市場上有較大的競爭力和發(fā)展前景，因此，在進行投資合作之前，風險投資者必須了解創(chuàng)業(yè)者的綜合素質，以降低投資風險。
3.風險投資可以走合作研究之路
市場上的情況瞬息萬變，而市場需求也在不斷轉換，因此，風險投資必須提高自身科技的更新速度，確保其產品適應市場需求。但是，在產品研發(fā)過程中，投資者必須為企業(yè)投入大量的資金，受到企業(yè)人員及前期技術基礎的局限，其在新技術研發(fā)領域可能會遇到諸多困難，這些困難會給投資者帶來風險。如果企業(yè)之間能夠進行合作研究，發(fā)揮各企業(yè)在自身領域的長處，就能夠有效降低科研成本，使企業(yè)少走彎路，不僅節(jié)約經濟成本，而且也節(jié)約了時間成本，使企業(yè)能夠在市場上搶占先機，贏得更多的市場份額，而企業(yè)的風險投資者也能夠因此降低其投資風險，確保穩(wěn)定的資金收益。
三、結束語
綜上所述，風險投資一般要經歷四個階段，在不同的階段，呈現(xiàn)不同的特征。風險投資者進行風險投資，要對高新技術企業(yè)發(fā)展有一定的洞察力，應運用科學的風險投資管理策略，注意防范投資風險，要選擇和具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進行合作，因為這些企業(yè)具備高新技術，或者具有新的市場發(fā)展理念，風險投資者的資本支持能夠幫助這些企業(yè)在市場上順利崛起，不僅能夠給創(chuàng)業(yè)者和投資者帶來收益，同時還能夠繁榮市場，推動企業(yè)的技術革新和進步。
參考文獻：
[1]徐如清.國風險投資管理現(xiàn)狀、問題及改進[J].經濟視角，2014.
關鍵詞：風險投資；階段性特征；管理策略
我國的風險投資市場經過不斷的摸索和實踐已經日趨成熟，隨著技術的革新和科技的不斷進步，風險投資市場也在不斷壯大，同時也有越來越多的資本進入到風險投資市場當中。新的技術為市場帶來活力，同時也帶來了更多的可能性，對于具備發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)來說，風險投資者不僅要綜合分析其未來的發(fā)展空間，同時還要具體分析自身可能面臨的投資風險。在高新技術和科技發(fā)展條件下崛起的新興產業(yè)，本身具有鮮明的時代屬性，從過去的市場環(huán)境中難以找到匹配的參照對象，預估投資者可能面臨的風險程度。不僅如此，由于市場當中時刻充滿變量，且投資者的決策水平也參差不齊，這些都會導致投資者面臨更多的不確定性。因此，投資者必須對可能存在的投資風險進行科學的管理規(guī)劃，確保投資的綜合效益得到保障。
一、風險投資管理的階段性特征
1.資本種子期的風險階段性特征
在風險投資過程中，種子期是投資風險投資的第一個步驟，也是風險最大的階段。因為在這一階段，投資者對于即將進行投資的企業(yè)或領域幾乎一無所知，因此，投資者面臨的風險是較大的。首先是投資者面臨的技術不對等問題；其次，投資者還面臨信息不對等問題。具體來說就是投資者即將進行投資的企業(yè)，由于掌握較新的技術，其管理架構和模式也一定非常獨特，這種獨特的管理模式只有企業(yè)管理者才最清楚。作為企業(yè)的風險投資者，很難在這段時間內完全了解企業(yè)的管理機制，更難對企業(yè)的未來做出正確的評判。最后，風險投資者還面臨可能付出較大的信息成本，因為對于風險投資者來說，具備新技術或者有較好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)才是最佳投資目標。但是要找到合適的投資企業(yè)，這中間所耗費的時間和信息篩選過程，都是投資者要付出的信息成本，如果找到合適的投資企業(yè)，投資者可能獲益。但是，如果投資者由于前期誤判，會使投資失敗，給投資者帶來經濟損失，這些都會使投資者付出較大的信息成本。
2.資本導入期的風險階段性特征
在資本的導入期，投資者主要是對被投資者進行實際考察，考察內容包括企業(yè)在商業(yè)行為當中的計劃或報告的可行性，以及新型產品在市場上的競爭力等。通過考察，投資者可以對被投資企業(yè)的綜合情況得出結論，確定其在市場上未來的發(fā)展?jié)摿?，這樣，投資者才會確定對其注入投資資本。在此階段投資者主要會面臨兩種風險，其中技術風險是投資者的投資誘因，同時也是其面臨的投資風險之一。因為企業(yè)創(chuàng)業(yè)者具有的新技術會使其在行業(yè)和市場當中具備新的競爭力，同時也可以贏得新的客戶。但是，如果其產品沒有進行準確的市場定位，在投放市場后其銷量遠低于預期水平，那么投資者就會因此面臨技術風險。而市場風險是由于市場的不確定因素給企業(yè)帶來虧損的可能性，即產品研發(fā)生產出來后，能不能推向市場，消費者能否接受等。產品銷售不暢的原因有：（1）產品的功能與價格之比過高，顧客難以接受；（2）目標市場定位不準；（3）廣告宣傳不當或不力；（4）產品有嚴重的副作用或缺陷。
3.資本管理期的風險階段性特征
投資者在與合作企業(yè)確定了合作意向之后，就要全程參與到被投資企業(yè)的管理和決策當中。在對被投資企業(yè)進行管理的過程中，投資者也會由于管理手段和主導的決策等面臨諸多風險。決策風險就是投資者在為企業(yè)選擇項目，或者是作出一些重大決策時，由于其所得信息的真實性無從判斷，或者是決策失誤所導致的企業(yè)損失。而管理風險是指投資者在對企業(yè)進行的投資活動中，由于管理者自身的管理水平限制，或者是受到相關的政策和市場規(guī)范限制而出現(xiàn)的風險，管理風險會使被投資企業(yè)出現(xiàn)人才流動或者是收益下滑等影響。財務風險是指企業(yè)為進一步發(fā)展市場業(yè)務，采取借貸等途徑進行融資，但是由于企業(yè)經營或市場波動等情況，使企業(yè)無法按時還清貸款，這時企業(yè)就會面臨財務風險，這樣的財務風險使企業(yè)的資金壓力增大，嚴重影響企業(yè)的進一步發(fā)展，投資者的正常收益也會受到影響。
4.資本退出期的風險階段特征
一般情況下，一項風險投資大約需要四到五年時間，一些特殊的風險投資項目可能需要的時間更長，風險投資者進行投資的目的不是想長期持有企業(yè)股權獲利，而是追求資本轉讓時的高額收益，風險投資者投資后，投資公司能夠上市是風險投資者的愿望，但是在當今市場經濟條件下，企業(yè)間競爭不斷加劇，高新技術企業(yè)的新產品研發(fā)、生產等受各方面因素的影響，導致一些企業(yè)無法正常生產經營而倒閉，因此，風險資本家應該考慮風險資本的退出方式，即如何防范投資風險。
二、風險投資的管理策略
1.認真分析項目計劃書的可行性
對于企業(yè)的風險投資者來說，企業(yè)的可行性計劃書是最值得研究與討論的，因為在企業(yè)的可行性計劃書當中，投資者能夠看到企業(yè)創(chuàng)辦人或者是管理層對于企業(yè)現(xiàn)狀的認識，同時還能看到企業(yè)對于未來的發(fā)展路徑規(guī)劃及希望達成的愿景等等。這些對于風險投資者來說具有非常重要的研究價值，是確定投資者是否投入資本的重要依據(jù)。此外，投資者還必須對企業(yè)所具備的核心技術進行可行性研究。因為很多技術雖然看起來比較超前，但是其可行性還尚待論證，如果投資者貿然投入資本，勢必會陷入企業(yè)自身不確定市場前景的被動處境。因此，在投資之初，投資者必須對企業(yè)項目計劃書的可行性作系統(tǒng)的研究和論證，以減少由于信息不對等而造成的經濟損失。
2.考慮創(chuàng)業(yè)者的綜合素質
事實上，風險投資者與企業(yè)創(chuàng)業(yè)者之間是一種合作關系，創(chuàng)業(yè)者通過投資者獲得企業(yè)的發(fā)展資金，而投資者通過選擇合適的創(chuàng)業(yè)者參與企業(yè)管理決策，最終贏得經濟收益，這是一種雙贏的合作模式。為確保風險投資者能夠在投資過程中掌握更多的信息，使其投資舉動更加穩(wěn)妥，投資者有必要對企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者所具備的素質進行詳細的研究和考察。因為企業(yè)的管理和決策權大部分都掌握在創(chuàng)業(yè)者的手里，而創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)初衷和市場定位又決定了企業(yè)在未來的全面規(guī)劃和發(fā)展方向，創(chuàng)業(yè)者必須擁有超強的管理能力和機遇意識，才能使企業(yè)在市場上有較大的競爭力和發(fā)展前景，因此，在進行投資合作之前，風險投資者必須了解創(chuàng)業(yè)者的綜合素質，以降低投資風險。
3.風險投資可以走合作研究之路
市場上的情況瞬息萬變，而市場需求也在不斷轉換，因此，風險投資必須提高自身科技的更新速度，確保其產品適應市場需求。但是，在產品研發(fā)過程中，投資者必須為企業(yè)投入大量的資金，受到企業(yè)人員及前期技術基礎的局限，其在新技術研發(fā)領域可能會遇到諸多困難，這些困難會給投資者帶來風險。如果企業(yè)之間能夠進行合作研究，發(fā)揮各企業(yè)在自身領域的長處，就能夠有效降低科研成本，使企業(yè)少走彎路，不僅節(jié)約經濟成本，而且也節(jié)約了時間成本，使企業(yè)能夠在市場上搶占先機，贏得更多的市場份額，而企業(yè)的風險投資者也能夠因此降低其投資風險，確保穩(wěn)定的資金收益。
三、結束語
綜上所述，風險投資一般要經歷四個階段，在不同的階段，呈現(xiàn)不同的特征。風險投資者進行風險投資，要對高新技術企業(yè)發(fā)展有一定的洞察力，應運用科學的風險投資管理策略，注意防范投資風險，要選擇和具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進行合作，因為這些企業(yè)具備高新技術，或者具有新的市場發(fā)展理念，風險投資者的資本支持能夠幫助這些企業(yè)在市場上順利崛起，不僅能夠給創(chuàng)業(yè)者和投資者帶來收益，同時還能夠繁榮市場，推動企業(yè)的技術革新和進步。
參考文獻：
[1]徐如清.國風險投資管理現(xiàn)狀、問題及改進[J].經濟視角，2014.
關鍵詞：煤炭企業(yè)；生產運營；風險管理
引言
在煤炭企業(yè)的生產運營過程中，加強風險管理比較關鍵，這是保障煤炭企業(yè)良好發(fā)展的重要舉措。從理論層面對煤炭企業(yè)的生產運營風險管理進行理論研究，有助于煤炭企業(yè)的良好發(fā)展。
1煤炭企業(yè)生產運營風險管理的特征和重要性
1.1煤炭企業(yè)生產運營風臉管理的特征
從當前煤炭企業(yè)生產運營的風險管理情況來看，有著鮮明的特征呈現(xiàn)。在風險管理的長期性以及艱巨性方面比較突出。煤炭企業(yè)的發(fā)展過程中，風險管理是長期性的工作，不同的發(fā)展階段面臨的風險也是不同的!，’。這就要對風險管理花費大量的時間精力，不斷地改善對風險的應對措施。風險管理體系自建認到完善至少需要三到五年時間，并要對風險管理定期進行更新。風險管理是一個長期性和艱巨性的工作，需要制定長效機制加以應對。在煤炭企業(yè)的生產運營過程中，風險管理的特征還體現(xiàn)在復雜性以及系統(tǒng)性層面。煤炭企業(yè)運營中的風險管理有著其復雜性，在風險管理體系方面涉及到的內容比較多，對風險的評估以及分析和管理等，各個環(huán)節(jié)都要能科學化的實施。內部的風險管理以及外部的風險管理要能同時進行，風險管理的復雜度就進一步加大。
1.2煤炭企業(yè)生產運營風膝管理的重要性
加強煤炭企業(yè)生產運營風險管理有著其重要性。在當前科學技術的迅速發(fā)展下，使煤炭的開發(fā)成本也不斷提高，一些進口的煤炭就大量涌人我國，對我國的煤炭企業(yè)的進一步發(fā)展有著很大影響!?l。煤炭企業(yè)在這一過程中加強風險管理，就能有助于應對這一現(xiàn)狀。在加強風險管理的過程中，注重煤炭產業(yè)結構的科學調整等，就成為我國煤炭企業(yè)發(fā)展的重要方向。煤炭企業(yè)作為我國經濟發(fā)展的重要力量，注重對煤炭企業(yè)風險管理水平的提高，對我國的整體經濟良好發(fā)展有著積極作用。煤炭企業(yè)在生產運營過程中加強風險管理，對煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著促進作用。
2煤炭企業(yè)生產運營風險管理現(xiàn)狀
煤炭企業(yè)的風險管理還存在著諸多問題，這些問題對煤炭企業(yè)的進一步發(fā)展有著很大影響。主要體現(xiàn)在風險管理的制度建設層面沒有完善化，有的煤炭企業(yè)對安全風險管理比較重視，但是在產業(yè)結構風險以及戰(zhàn)略風險的管理卜沒有加強，在經濟管理層面沒有加強。由于在風險管理制度卜沒有完善，這就必然會影響煤炭企業(yè)的整體發(fā)展!3，。還有的煤炭企業(yè)在風險管理制度的制定卜可行性比較差，一些制度流于形式，這也影響了風險管理作用的正常發(fā)揮。煤炭企業(yè)在實際生產中的風險比較突出。煤炭企業(yè)生產中，在生產要素的投人以及產品輸出等方面都受到地質條件以及工人技術水平等因素的影響。具體的生產經營過程中，由于員工的生產技術沒有達到相應標準，以及在生產中安全意識不強等，這就比較容易出現(xiàn)安全事故，對生產造成影響。煤炭企業(yè)生產運營風險管理過程中，一些外部經濟因素的影響下對煤炭企業(yè)的發(fā)展也會產生相應的影響。一些企業(yè)的領導層缺乏專業(yè)知識，以及風險管理的意識薄弱，就會對企業(yè)整體的風險管理氛圍的營造有著影響!}l。還有對企業(yè)員工的定期考核評估沒有給予充分地重視。這些風險問題對煤炭企業(yè)的良好發(fā)展以及市場競爭力的提高都有著直接影響。
3煤炭企業(yè)生產運營風險管理方法
為促進煤炭企業(yè)生產運營風險的有效管理，就要注重管理的優(yōu)化措施實施。筆者結合實際對煤炭企業(yè)生產運營風險管理的方法進行了探究，在這些風險管理方法的應用下，對提高煤炭企業(yè)生產力能起到促進作用。第一，煤炭企業(yè)要充分注重生產安全意識的提高。要想提高企業(yè)生產效率以及生產安全性，就必須要強化全員安全意識。在近些年我國煤炭企業(yè)安全事故頻發(fā)，一些企業(yè)安全管理人員在安全意識卜沒有加強，在防范措施方面沒有完善，在具體的生產過程中沒有按照規(guī)范流程實施，在專業(yè)化的知識層面沒有完善具備，所以出現(xiàn)了安全事故。這就需要煤炭企業(yè)加強全員的安全意識，在風險管理的整體水平卜不斷提高，操作人員在操作流程方面要嚴格按照要求執(zhí)行，這樣才能避免安全事故的發(fā)生。第二，在風險管理措施的實施中，要注重營銷管理的優(yōu)化。完善客戶的信用分析工作，有助于減少客戶的信用風險問題發(fā)生。煤炭企業(yè)的最大財產就是客戶，但是風險也在客戶方面發(fā)生!SJ。為能有效改善客戶信用風險問題，就要注重對客戶的信用信息進行詳細分析，減少信用風險的出現(xiàn)。煤炭企業(yè)還要加強產品的質量，積極開拓多元化的銷售渠道，有效控制銷售環(huán)節(jié)的風險。第三，要建認和完善煤炭企業(yè)的風險管理制度。在具體的措施實施卜，要明確權責，企業(yè)領導層要對風險管理中的責任加以明確化，對市場經濟發(fā)展動向以及風險管理目標等方面熟悉掌握信息，對風險的預防措施加以完善。還要注重風險管理部門的建認和完善，對專業(yè)人才的引人制度要完善執(zhí)行，專門風險管理部門的獨護勝要能保障，對董事會要適時地提出風險管理的評估和分析，要將自身的風險監(jiān)管作用充分發(fā)揮。第四，要強化煤炭企業(yè)運營風險管理的執(zhí)行。風險管理制度的制定后，就要加強執(zhí)行。要注重企業(yè)內部管理體系的完善建認，在內部環(huán)境方面的風險評估以及信息監(jiān)督等工作加以完善實施。要注重宣傳工作的良好開展，對風險管理的專業(yè)知識要加強宣傳，加強煤炭企業(yè)工作人員的風險管理意識。要加強事后理賠工作的執(zhí)行，制定相應賠付資金賬目，有效提高事后理賠的工作效率。第五，要加強目標成本的管理。要提高工作人員的辦事效率，并充分重視組織結構的合理化，以及風險管理過程的全員化和成本核算的科學化。在這些目標方面能有效實現(xiàn)的話，就能有利于煤炭企業(yè)的生產運營風險管理整體水平的提高。
4結語
關鍵詞：企業(yè)管理；特征；風險
中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：B 文章編號：1009-9166（2011）026(C)-0274-01
一、企業(yè)年金管理風險控制的基本特征
企業(yè)年金管理是一個相對比較復雜的過程，風險控制在這一程中處于極其重要的位置，這是由企業(yè)年金的資金性質所決定的。同時，由于企業(yè)年金管理過程的復雜性，且參與者眾多，因此，它會具有相對較長的風險控制鏈。
（一）企業(yè)年金的性質決定了風險控制的重要性。企業(yè)年金作為我國養(yǎng)老保險制度體系中的重要一環(huán)，它的基本功能就是要為參與企業(yè)年金計劃的職工在退休后提供一部分收入來源，目標則是使參與計劃的員工在退休后生活水平不致下降太多。從本質上來說，企業(yè)年金的性質和基本養(yǎng)老保險類似，都是員工在退休之后的“養(yǎng)命錢”，這一性質決定了企業(yè)年金資金具有強烈的低風險偏好，對它的管理應是低風險導向的，使年金資產在相對安全的前提下實現(xiàn)保值增值。反過來，風險控制措施得力與否也決定了企業(yè)年金計劃是否會具有足夠吸引力，能使員工積極參與，所以，它也是影響到企業(yè)年金長遠發(fā)展前景的重要因素。（二）企業(yè)年金管理的風險控制鏈長。根據(jù)有關管理辦法，企業(yè)年金基金實行個人賬戶管理，所涉及的各方當事人包括委托人、受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人、受益人等。在各方當事人之間，會形成各種關系。企業(yè)年金管理的相關的法律法規(guī)體系還有待補充完善，受托投資管理人對企業(yè)年金資產管理的理念、原則、風格及需求等也都還需要有了解、適應和熟悉的過程，我國的金融市場和監(jiān)管體制也正處于重大改革和創(chuàng)新階段，這些都有可能給企業(yè)年金管理帶來不同程度的風險。
二、企業(yè)年金管理過程中的風險及其種類
（一）信用風險。企業(yè)年金的運作，是以信托關系及委托關系為基礎開展的。企業(yè)和職工與企業(yè)年金受托人之間是信托關系；而受托人與賬戶管理人、投資機構、托管銀行之間是委托關系。這兩種關系就其本質而言，都是基于對受托人或人的信任而建立起來的，所以，信用風險也就成為了進行企業(yè)年金管理時首先要考慮的風險。（二）投資管理風險。在企業(yè)年金管理運營的整個業(yè)務流程中，投資管理是一個很重要的環(huán)節(jié)。一方面，它是員工未來的養(yǎng)老金，這一性質使它不可能以冒很大風險為代價去搏取高收益，所以，安全性是其投資運營的首要原則。另一方面，企業(yè)年金資產必須實現(xiàn)保值與增值，以維護企業(yè)年金計劃受益人的利益，所以企業(yè)年金的流動性要滿足基金的備付需求和增值目的。（三）操作風險。在企業(yè)年金的管理中，導致操作風險的原因可能是因為投資管理人制度上存在缺陷、人員素質上存在不足，或者技術支持沒有到位等。具體包括：（a）制度風險。（b）人員風險。（c）獨立性風險。（d）技術風險。
三、企業(yè)年金管理的風險管理模式選擇
對企業(yè)年金管理進行風險控制，必須在清晰地分析企業(yè)年金管理中的風險特征，相應確立風險管理的策略與偏好，制定出風險控制原則，并進而通過一系列具有可行性的措施，付諸實施。
1技術創(chuàng)新風險是可管理的投機風險
風險理論把風險分為純粹風險和投機風險。純粹風險是指只有損失機會而無獲利機會的風險,如火災、地震等。其后果只有兩種可能,即有損失或無損失。投機風險是指既有損失機會又有獲利機會的風險,其后果有三種可能:盈利、損失、不盈不虧,如股票投資、經營活動中存在的風險。投機風險因有利可圖而具有程度不同的吸引力,使人們?yōu)榍蟮美娑拭帮L險。
1技術創(chuàng)新風險屬于投機風險。創(chuàng)新主體希望通過成功的技術創(chuàng)新獲取期望的利益。但是技術創(chuàng)新系統(tǒng)在外部因素和內部因素的作用下,創(chuàng)新活動最終有三種可能的結果:一是創(chuàng)新成功,實現(xiàn)了預期的目標;二是創(chuàng)新失敗,未能實現(xiàn)預期目標,甚至無法回收前期投入的資金;三是技術創(chuàng)新沒有達到理想的效果,僅使投入與收益基本持平。所以在風險類型上,技術創(chuàng)新風險屬于投機風險。
2技術創(chuàng)新風險是一種動態(tài)風險,有其復雜性。即由技術創(chuàng)新系統(tǒng)的外部因素或內部因素的變動,如經濟、社會、技術、政策、市場等因素的變動,研究開發(fā)、市場調研、市場營銷等方面的管理不到位,均可能導致風險的發(fā)生。而所謂的靜態(tài)風險是指由于自然力的非常變動或人類行為的錯誤導致?lián)p失發(fā)生的風險,如地震、火災等。
3技術創(chuàng)新風險在某種程度上是可以防范和控制的。技術創(chuàng)新活動是一種有目的、有組織的技術經濟活動。通過對技術創(chuàng)新系統(tǒng)的組織管理,尤其是樹立風險意識,完善風險管理,則能夠在一定程度上防范和控制風險損失的發(fā)生和發(fā)展,使受控的技術創(chuàng)新活動向預期目標發(fā)展。
4技術創(chuàng)新風險導致的失敗結果在某些條件下是可以改變的。例如,電視機、電子表在美國公司經歷失敗之后,卻在日本企業(yè)手中經過完善和市場開拓,最終獲得了成功。事實上,影響技術創(chuàng)新的風險因素有一些是可以控制的。在改變某些可控因素之后,能夠改變原來失敗的結果。
5技術創(chuàng)新風險是可管理風險。雖然技術創(chuàng)新風險不可能完全滅除,但總的來說,技術創(chuàng)新管理比較完善的創(chuàng)新主體,能夠有效地防范和控制某些風險因素,其技術創(chuàng)新成功的可能性相對就會高一些。因此,要取得技術創(chuàng)新的成功,必須在完善技術創(chuàng)新管理的同時,還要加強技術創(chuàng)新的風險管理。美國著名管理學家彼德·杜拉克說過:許許多多成功的創(chuàng)新者和企業(yè)家,他們之中沒有一個有‘冒險癖’?！?他們之所以成功,恰恰是因為他們能確定有什么風險并把風險限制在一定范圍內,恰恰是因為他們能系統(tǒng)地分析創(chuàng)新機會的來源,然后準確地找出機會在哪里并加以利用,他們不是專注風險,而是專注機會?！?/p>
2技術創(chuàng)新風險是一個理性過程中的風險
在技術創(chuàng)新這一具有創(chuàng)造性的過程中,必然會受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定性因素的作用和影響。這些因素的影響使技術創(chuàng)新的結果具有不確定性。但技術創(chuàng)新過程是創(chuàng)新主體理主導的過程,并不是人們所想象或認為的那樣是一個不確定性很強的隨機過程。因為,在技術創(chuàng)新過程中所有的工作都是有目的、有組織地進行的,其中每個階段都包含有分析、評價、決策和實施等符合邏輯的理。創(chuàng)新設想調研開發(fā)中試生產市場銷售技術創(chuàng)新過程的技術創(chuàng)新風險分析矩陣〔3〕表明,在技術創(chuàng)新整個過程中的各個階段,均可能存在技術風險、資金風險、市場風險、管理風險、決策風險、政策風險,或者說不同特征的風險,如技術、市場、管理、決策等風險,在創(chuàng)新過程的不同階段具有不同的分布,其發(fā)生變化的規(guī)律存在顯著的差別。技術創(chuàng)新風險分析矩陣技術風險市場風險財務風險生產風險管理風險政策風險創(chuàng)新設想調研評估研究開發(fā)中間試驗批量生產市場銷售創(chuàng)新主體需對這些可能存在的風險因素進行事前、事中分析。一方面可以采取風險管理措施,使風險處于受監(jiān)測狀態(tài),防范風險,降低風險可能造成的損失。另一方面,可以通過完善的技術創(chuàng)新管理,如進行市場調查研究,對創(chuàng)新設想進行評估,切實按照目標顧客的需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求開發(fā)新產品,制定和實施有效的市場營銷策略,使技術創(chuàng)新活動實現(xiàn)其目標。事實上,技術創(chuàng)新綜合能力不同的企業(yè),他們所面臨的創(chuàng)新風險有著明顯的區(qū)別。創(chuàng)新綜合能力強的企業(yè),相對而言創(chuàng)新的成功率要高得多。一些技術創(chuàng)新調查項目的研究結果證明了這一點〔1,2〕。有的研究認為〔4〕:新產品失敗率25年來保持穩(wěn)定的原因,是對新產品管理能力的長期改進,要保持這種穩(wěn)定,可能意味著需要付出巨大的努力。因此,隨著市場競爭日趨激烈,對技術創(chuàng)新風險進行理性的分析,始終致力于完善技術創(chuàng)新管理和風險管理,是防范和控制創(chuàng)新風險的基本措施。
3技術創(chuàng)新過程中的不確定性因素逐步遞減
美國布茲·阿倫和哈米爾頓咨詢公司根據(jù)51家公司的經驗,歸納出新產品設想衰退曲線〔5〕。從新產品的設想到產業(yè)化成功,平均每40項新產品設想約有14項能通過篩選進入經營效益分析;符合有利可圖的條件,得以進入實體開發(fā)設計的只有12項;經試制試驗成功的只有2項;最后能通過試銷和上市而進入市場的只有1項。事實上,在衰減過程中許多不確定性因素被逐步排除,或者說可能導致風險發(fā)生的不確定性因素隨著過程的進展而逐步減少。衰減比率會因產品不同、技術的復雜程度不同而存在差別。而越保守的公司,其衰減率越高。但衰減曲線的形狀具有典型性。
這一衰減過程本質上是一個學習過程,獲取經驗的過程。在創(chuàng)新設想階段,重點是要明確技術方面的不確定因素;在調研評估階段,重點研究顧客是否存在這種需求,企業(yè)有無能力利用這一環(huán)境機會;在取得進展后,要盡量明確在可靠程度方面存在的不確定因素。但即使到研究開發(fā)的后期,甚至產品投放市場后,不確定因素還會存在,還是會遇到一些預想不到的新的風險。
一些資料表明,有些創(chuàng)新活動,對創(chuàng)新項目估計不足,有時甚至不存在技術可行性或市場接受能力;對研究開發(fā)費用、設備調整費用和批量生產費用估計不足,特別是常常低估后者,致使投資超過預算,甚至超過企業(yè)的承受能力,而承受過大的風險。因此,在考慮創(chuàng)新項目的評價時,不僅要進行事前研究,而且還要進行事中研究,對各個階段都要進行評價,即由一次性評估轉變?yōu)槎嚯A段的評估,有一次性決策轉變?yōu)槎嚯A段決策。
4技術創(chuàng)新的風險隨創(chuàng)新過程的推進而具有積累性
國外的研究表明,應用研究階段的成功率一般低于25%,開發(fā)研究階段成功的可能性為25—50%,產業(yè)化或商品化階段的成功率一般為50—70%,三個階段的投資大體為1∶10∶100。上海對7個高新技術產業(yè)的調查,其投資的比例為1∶103∶1055。1980年美國全國工業(yè)會議的調查結果,新產品開發(fā)各階段的費用和時間的占用比例如表1所示〔5〕。顯然產品樣品開發(fā)和商品化階段是資金投入最大的兩個階段。表2新產品開發(fā)的時間和費用分布概念開發(fā)樣品開發(fā)試銷商品化合計時間(%)14402323100費用(%)10301644100(注:根據(jù)〔5〕整理。)
為準確描述風險的大小,我們設I為創(chuàng)新項目的投資費用,P為該創(chuàng)新項目失敗的概率,V為風險變量,它們之間的關系可用下式表示:V=I×P(1)技術創(chuàng)新項目從概念開發(fā)到市場實現(xiàn)要經歷的階段設為n個,則各階段的風險Vi與該階段的累積投資額I0i和失敗概率Pi之間的關系為:Vi=I0i×Pii=1,2,…,n.(2)其中I0i=∑Ii,Ii為各階段的投資額。顯然,由于投資具有積累性,在技術創(chuàng)新過程中,盡管概念開發(fā)、方案分析階段的淘汰率最高,但是由于該階段投資費用和投資累積量較低,由(2)表示的風險Vi還是比較小的;而在樣品開發(fā)和商品化階段的投資比較高,累積投資量逐步擴大,其失敗率雖然不像概念開發(fā)、方案分析階段那么高,但由(2)式計算的風險V是很大的。
根據(jù)以上分析,如果在創(chuàng)新過程的初始階段淘汰率不高,不盡早放棄那些沒有成功希望的設想方案,就會使一些不可能取得技術成功或市場成功的開發(fā)項目進入創(chuàng)新的后期階段,將使風險沉淀和積累下來,最終導致風險的增加或進一步擴大,甚至導致企業(yè)的經營危機。因此,必須采取相應的對策:①進行多階段評價;②謀劃多種可行備選方案;③將風險的控制點盡可能設置在創(chuàng)新過程的初期階段,盡早釋放可能存在的風險;④采取有效的管理,控制費用。
5充分利用信息是防范或降低技術創(chuàng)新風險的有效途徑
新技術開發(fā)是探索性很強的工作,潛在著許多失敗的風險。在制定風險決策時,情報的數(shù)量和質量致關重要。掌握的信息越多,越準確,才能作出正確的、有把握的決策,企業(yè)承擔的風險也就相對減少;反之,承擔的風險就會增大。因此,要采取有效的措施,加強情報信息的搜集,不僅在技術開發(fā)階段,在樣品研制、商品化和進入市場等階段,獲取信息都是十分重要的。相應的對策是:
1樹立風險意識,加強風險管理。風險管理是企業(yè)經營管理中的一個重要組成部分。通過風險識別、風險估測、風險評價和風險控制,采取有效措施加強技術創(chuàng)新的風險管理。
2加強市場研究。必須進行細致的市場研究,對用戶需求有更好的理解,使R＆D瞄準和滿足這些需求。這在產品創(chuàng)新中起著重要作用。有些企業(yè)不作細致的市場調研,僅作膚淺的分析,就盲目上馬,往往一事無成。
3重視分析技術創(chuàng)新過程中的各種不確定因素。有些企業(yè)希望高新技術成果能夠立刻實現(xiàn)規(guī)模生產、創(chuàng)收見效,未待技術完善,未進行小試和中試,就籌措巨資,投資上馬。正是由于這種邊完善技術、邊建立生產線的僥幸心理,導致創(chuàng)新周期過長,成本過高,甚至項目失敗的結局。因此識別各種不確定性因素,對防范風險是至關重要的。
4加強信息溝通。創(chuàng)新項目在執(zhí)行過程中,要加強信息溝通,使企業(yè)內部各部門協(xié)調配合,加強與同行的技術協(xié)作,與用戶建立密切的聯(lián)系,建立信息反饋渠道,改進新產品。
5加強市場營銷。當前在激烈的市場競爭中,缺乏有效的市場營銷策略是許多新產品失敗的直接原因。對于新產品的市場開拓,制定有效的市場營銷策略,注重營銷溝通,完善服務,聽取用戶的建議,完善新產品,是一些企業(yè)面臨的緊迫任務。
參考文獻1張華勝,官建成,高柏楊·北京地區(qū)企業(yè)技術創(chuàng)新活動障礙因素分析·科學學與科學技術管理·1997(1)
2胡樹華,張浩,袁明鵬·91家企業(yè)新產品成敗的實證分析·科學學與科學技術管理·1997(12)
3吳濤·技術創(chuàng)新風險的分類研究及矩陣分析方法·科研管理·19993“”版權所有“”版權所有
4MBA核心課程編譯組·新產品開發(fā)·中國國際廣播出版社·19978
1 技術創(chuàng)新風險是可管理的投機風險
風險理論把風險分為純粹風險和投機風險。純粹風險是指只有損失機會而無獲利機會的風險，如火災、地震等。其后果只有兩種可能，即有損失或無損失。投機風險是指既有損失機會又有獲利機會的風險，其后果有三種可能:盈利、損失、不盈不虧，如股票投資、經營活動中存在的風險。投機風險因有利可圖而具有程度不同的吸引力，使人們?yōu)榍蟮美娑拭帮L險。
1 技術創(chuàng)新風險屬于投機風險。創(chuàng)新主體希望通過成功的技術創(chuàng)新獲取期望的利益。但是技術創(chuàng)新系統(tǒng)在外部因素和內部因素的作用下，創(chuàng)新活動最終有三種可能的結果:一是創(chuàng)新成功，實現(xiàn)了預期的目標;二是創(chuàng)新失敗，未能實現(xiàn)預期目標，甚至無法回收前期投入的資金;三是技術創(chuàng)新沒有達到理想的效果，僅使投入與收益基本持平。所以在風險類型上，技術創(chuàng)新風險屬于投機風險。
2 技術創(chuàng)新風險是一種動態(tài)風險，有其復雜性。即由技術創(chuàng)新系統(tǒng)的外部因素或內部因素的變動，如經濟、社會、技術、政策、市場等因素的變動，研究開發(fā)、市場調研、市場營銷等方面的管理不到位，均可能導致風險的發(fā)生。而所謂的靜態(tài)風險是指由于自然力的非常變動或人類行為的錯誤導致?lián)p失發(fā)生的風險，如地震、火災等。
3 技術創(chuàng)新風險在某種程度上是可以防范和控制的。技術創(chuàng)新活動是一種有目的、有組織的技術經濟活動。通過對技術創(chuàng)新系統(tǒng)的組織管理，尤其是樹立風險意識，完善風險管理，則能夠在一定程度上防范和控制風險損失的發(fā)生和發(fā)展，使受控的技術創(chuàng)新活動向預期目標發(fā)展。
4 技術創(chuàng)新風險導致的失敗結果在某些條件下是可以改變的。例如，電視機、電子表在美國公司經歷失敗之后，卻在日本企業(yè)手中經過完善和市場開拓，最終獲得了成功。事實上，影響技術創(chuàng)新的風險因素有一些是可以控制的。在改變某些可控因素之后，能夠改變原來失敗的結果。
5 技術創(chuàng)新風險是可管理風險。雖然技術創(chuàng)新風險不可能完全滅除，但總的來說，技術創(chuàng)新管理比較完善的創(chuàng)新主體，能夠有效地防范和控制某些風險因素，其技術創(chuàng)新成功的可能性相對就會高一些。因此，要取得技術創(chuàng)新的成功，必須在完善技術創(chuàng)新管理的同時，還要加強技術創(chuàng)新的風險管理。美國著名管理學家彼德·杜拉克說過:許許多多成功的創(chuàng)新者和企業(yè)家，他們之中沒有一個有‘冒險癖’?！麄冎猿晒?，恰恰是因為他們能確定有什么風險并把風險限制在一定范圍內，恰恰是因為他們能系統(tǒng)地分析創(chuàng)新機會的來源，然后準確地找出機會在哪里并加以利用，他們不是專注風險，而是專注機會?！?/p>
2 技術創(chuàng)新風險是一個理性過程中的風險
在技術創(chuàng)新這一具有創(chuàng)造性的過程中，必然會受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定性因素的作用和影響。這些因素的影響使技術創(chuàng)新的結果具有不確定性。但技術創(chuàng)新過程是創(chuàng)新主體理性行為主導的過程，并不是人們所想象或認為的那樣是一個不確定性很強的隨機過程。因為，在技術創(chuàng)新過程中所有的工作都是有目的、有組織地進行的，其中每個階段都包含有分析、評價、決策和實施等符合邏輯的理性行為。創(chuàng)新設想調研開發(fā)中試生產市場銷售技術創(chuàng)新過程的技術創(chuàng)新風險分析矩陣〔3〕表明，在技術創(chuàng)新整個過程中的各個階段，均可能存在技術風險、資金風險、市場風險、管理風險、決策風險、政策風險，或者說不同特征的風險，如技術、市場、管理、決策等風險，在創(chuàng)新過程的不同階段具有不同的分布，其發(fā)生變化的規(guī)律存在顯著的差別。技術創(chuàng)新風險分析矩陣技術風險市場風險財務風險生產風險管理風險政策風險創(chuàng)新設想調研評估研究開發(fā)中間試驗批量生產市場銷售創(chuàng)新主體需對這些可能存在的風險因素進行事前、事中分析。一方面可以采取風險管理措施，使風險處于受監(jiān)測狀態(tài)，防范風險，降低風險可能造成的損失。另一方面，可以通過完善的技術創(chuàng)新管理，如進行市場調查研究，對創(chuàng)新設想進行評估，切實按照目標顧客的需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求開發(fā)新產品，制定和實施有效的市場營銷策略，使技術創(chuàng)新活動實現(xiàn)其目標。事實上，技術創(chuàng)新綜合能力不同的企業(yè)，他們所面臨的創(chuàng)新風險有著明顯的區(qū)別。創(chuàng)新綜合能力強的企業(yè)，相對而言創(chuàng)新的成功率要高得多。一些技術創(chuàng)新調查項目的研究結果證明了這一點〔1，2〕。有的研究認為〔4〕:新產品失敗率25年來保持穩(wěn)定的原因，是對新產品管理能力的長期改進，要保持這種穩(wěn)定，可能意味著需要付出巨大的努力。因此，隨著市場競爭日趨激烈，對技術創(chuàng)新風險進行理性的分析，始終致力于完善技術創(chuàng)新管理和風險管理，是防范和控制創(chuàng)新風險的基本措施。
3 技術創(chuàng)新過程中的不確定性因素逐步遞減
美國布茲·阿倫和哈米爾頓咨詢公司根據(jù)51家公司的經驗，歸納出新產品設想衰退曲線〔5〕。從新產品的設想到產業(yè)化成功，平均每40項新產品設想約有14項能通過篩選進入經營效益分析;符合有利可圖的條件，得以進入實體開發(fā)設計的只有12項;經試制試驗成功的只有2項;最后能通過試銷和上市而進入市場的只有1項。事實上，在衰減過程中許多不確定性因素被逐步排除，或者說可能導致風險發(fā)生的不確定性因素隨著過程的進展而逐步減少。衰減比率會因產品不同、技術的復雜程度不同而存在差別。而越保守的公司，其衰減率越高。但衰減曲線的形狀具有典型性。
這一衰減過程本質上是一個學習過程，獲取經驗的過程。在創(chuàng)新設想階段，重點是要明確技術方面的不確定因素;在調研評估階段，重點研究顧客是否存在這種需求，企業(yè)有無能力利用這一環(huán)境機會;在取得進展后，要盡量明確在可靠程度方面存在的不確定因素。但即使到研究開發(fā)的后期，甚至產品投放市場后，不確定因素還會存在，還是會遇到一些預想不到的新的風險。
一些資料表明，有些創(chuàng)新活動，對創(chuàng)新項目估計不足，有時甚至不存在技術可行性或市場接受能力;對研究開發(fā)費用、設備調整費用和批量生產費
用估計不足，特別是常常低估后者，致使投資超過預算，甚至超過企業(yè)的承受能力，而承受過大的風險。因此，在考慮創(chuàng)新項目的評價時，不僅要進行事前研究，而且還要進行事中研究，對各個階段都要進行評價，即由一次性評估轉變?yōu)槎嚯A段的評估，有一次性決策轉變?yōu)槎嚯A段決策。
4 技術創(chuàng)新的風險隨創(chuàng)新過程的推進而具有積累性
國外的研究表明，應用研究階段的成功率一般低于25%，開發(fā)研究階段成功的可能性為25—50%，產業(yè)化或商品化階段的成功率一般為50—70%，三個階段的投資大體為1∶10∶100。上海對7個高新技術產業(yè)的調查，其投資的比例為1∶103∶1055。1980年美國全國工業(yè)會議的調查結果，新產品開發(fā)各階段的費用和時間的占用比例如表1所示〔5〕。顯然產品樣品開發(fā)和商品化階段是資金投入最大的兩個階段。表2 新產品開發(fā)的時間和費用分布概念開發(fā)樣品開發(fā)試銷商品化合計時間(%)14402323100費用(%)10301644100(注:根據(jù)〔5〕整理。)
為準確描述風險的大小，我們設I為創(chuàng)新項目的投資費用，P為該創(chuàng)新項目失敗的概率，V為風險變量，它們之間的關系可用下式表示:V=I×P(1)技術創(chuàng)新項目從概念開發(fā)到市場實現(xiàn)要經歷的階段設為n個，則各階段的風險Vi與該階段的累積投資額I0i和失敗概率Pi之間的關系為:Vi=I0i×Pii=1，2，…，n.(2)其中I0i=∑Ii，Ii為各階段的投資額。顯然，由于投資具有積累性，在技術創(chuàng)新過程中，盡管概念開發(fā)、方案分析階段的淘汰率最高，但是由于該階段投資費用和投資累積量較低，由(2)表示的風險Vi還是比較小的;而在樣品開發(fā)和商品化階段的投資比較高，累積投資量逐步擴大，其失敗率雖然不像概念開發(fā)、方案分析階段那么高，但由(2)式計算的風險V是很大的。
根據(jù)以上分析，如果在創(chuàng)新過程的初始階段淘汰率不高，不盡早放棄那些沒有成功希望的設想方案，就會使一些不可能取得技術成功或市場成功的開發(fā)項目進入創(chuàng)新的后期階段，將使風險沉淀和積累下來，最終導致風險的增加或進一步擴大，甚至導致企業(yè)的經營危機。因此，必須采取相應的對策:①進行多階段評價;②謀劃多種可行備選方案;③將風險的控制點盡可能設置在創(chuàng)新過程的初期階段，盡早釋放可能存在的風險;④采取有效的管理，控制費用。
關鍵詞：風險投資 資本進入 風險管理
中圖分類號：F276 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2012）10（b）-0190-05
1 緒論
1.1 選題背景
風險投資的發(fā)端最早可追溯到20世紀40年代的美國。在近20年的迅速發(fā)展中，風險投資已被公認為創(chuàng)新企業(yè)增長的“引擎”。風險投資的資本來源于私人資本、公共養(yǎng)老金、保險公司、捐贈基金、公司及個人天使投資等。由于其回報極為豐厚，使得近幾年來風險投資基金規(guī)模急劇增長，從而極大地補充了創(chuàng)新企業(yè)的資金。微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司都因風險投資者提供了最初啟動資本，已在各自的行業(yè)中成為領先者。風險投資基金規(guī)模也已因為在這些公司的投資及回報，從1970年的1億美元發(fā)展到今天的超過1千億美元。
國內創(chuàng)業(yè)投資界有這樣的一個說法“20世界80年代看銀行，90年代看證券，21世紀看風險投資。最近一兩年來，創(chuàng)業(yè)投資的高風險、高收益、高增長潛力的特性，已經逐漸為國人所認識，國內風險投資行業(yè)迅速崛起，并帶動了相關行業(yè)的發(fā)展，例如投資顧問公司、中介公司等等。不僅如此，政府、券商、上市公司、外資金融機構等紛紛介入風險投資，如四通、聯(lián)想，清華同方、寶鋼等公司或獨自或聯(lián)合其他機構成立風險投資公司，實行戰(zhàn)略投資。
由此看來，風險投資行業(yè)的崛起和發(fā)展已是勢不可擋，其高收益的特征吸引著一大批具有雄厚經濟實力的風險投資家。高收益必然伴隨著高風險，在當今人人都想分一杯羹的大環(huán)境下，如果盡最大可能規(guī)避風險？如果能獲得最高的投資回報？成為擺在風險投資家們前的一大難題。一套行而有效的風險投資管理理論看來必不可少。
1.2 研究意義
經過多年的探索，中國風險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業(yè)化的重要作用。風險投資時的投資資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數(shù)是由技術創(chuàng)新而產生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統(tǒng)稱為風險投資的管理風險，主要表現(xiàn)為：市場風險、決策風險和技術風險等。進行科學的風險管理，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。
1.3 研究框架
本文主要通過研究風險投資家在進行風險投資的各個階段可能遇到的各類風險以及對各類風險的有效風險防范和風險管理，得出相關規(guī)避和降低風險帶來的相關損失，警惕風險投資家在做風險投資時應該審慎考慮，隨機應變。在創(chuàng)新方面，由于中國在風險預警理論方面還比較缺乏，在以經濟建設為中心和資本市場發(fā)展迅速的大環(huán)境下，風險投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，急需建立起一套行而有效的風險管理理論，從風險投資的各個階段的風險進行詳細的分析，并得出相應的結論，從而給風險投資家們一個有效的警示和明確的指導。令風險投資家們在多變的政治經濟大環(huán)境中，站穩(wěn)腳，得到最大的回報，在經濟危機發(fā)生之前能及時抽離，減少最大的損失。
本文多采用上網搜集數(shù)據(jù)表格，集合教材的理論知識，綜合多方面的社會調查資料等方式完成。
1.4 術語說明
風險投資（Venture Investment）概念的界定是研究風險投資的起點，目前國內外對這一基本問題的認識尚有很大分歧。從國內外文獻看，關于風險投資的各種表述多達10多種。美國風險投資協(xié)會的定義如下：風險投資時由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本；歐洲投資銀行將其定義為風險投資是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術生產的小型公司而持有一定的股份形式承諾的資本……[1]總括各種對風險投資的定義，可以得出：風險投資是指具備資金實力的投資家對具有專門技術并具備良好市場發(fā)展前景，但缺乏啟動資金的創(chuàng)業(yè)家進行資助，幫助其圓創(chuàng)業(yè)夢，并承擔創(chuàng)業(yè)階段投資失敗的風險的投資。投資家投入的資金換得企業(yè)的部分股份，并以日后獲得紅利或出售該股權獲取投資回報為目的。風險投資主要分四個階段：資本導入（種子期），資本成長（創(chuàng)建期），資本管理（成長期）和資本退出（成熟期）。
風險投資家（Venture Investor）既是投資者又是經營者。風險投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業(yè)家，他們既是投資者，又是經營者。風險投資家在向風險企業(yè)投資后，便加入企業(yè)的經營管理。也就是說，風險投資家為風險企業(yè)提供的不僅僅是資金，更重要的是專業(yè)特長和管理經驗。
種子期是指風險投資的第一個階段，是指技術的醞釀與發(fā)明階段，這一時期的資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實驗室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創(chuàng)業(yè)家自己解決。創(chuàng)業(yè)家在這個階段要主動尋找風險投資公司，推銷自己的產品及經營理念，吸引更多風險投資家去投資。
資本管理（Capital management），是指技術發(fā)展和生產擴大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴大生產，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，最后，企業(yè)達到基本規(guī)模。這一階段的資金稱作成長資本，其主要來源于原有風險投資家的增資和新的風險投資的進入。另外，產品銷售也能回籠相當?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機而入。這也是風險投資的主要階段，這一階段的風險已主要不是技術風險，因為技術風險在前二階段應當已基本解決，但市場風險和管理風險加大。
資本退出（Capital Exit），風險投資最終將退出風險企業(yè)。風險投資雖然投入的是權益資本，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權，而是盈利，是得到豐厚利潤和顯赫功績從風險企業(yè)退出。風險投資從風險企業(yè)退出有三種方式：首次公開發(fā)行；被其他企業(yè)兼并收購或股本回購；破產清算。顯然，能使風險企業(yè)達到首次公開上市發(fā)行是風險投資家的奮斗目標。破產清算則意味著風險投資可能一部分或全部損失。
2 文獻綜述
根據(jù)學者的研究表明，中國的風險投資公司在投資項目時，都不同程度地出現(xiàn)了在項目盡職調查階段對很多風險估計不足，一般較少使用相關的定量分析方法，而且對估計到的風險處理和控制辦法并不得當，從而在一定程度上造成了在投資前對風險的規(guī)避不力。
2.1 國內學者的研究結果
韓樹榮（2007）認為，風險投資為那些勇于涉足新技術、新的商業(yè)模式的投資者提供了豐厚的增值回報，但實際上每一次風險投資計劃的實施都會涉及到一系列的難以估計的風險。當風險企業(yè)忽略了這些風險的存在沒有采取有效的風險管理與控制措施時，將會給投資者帶來巨大的損失，甚至是血本無歸。
趙志運和申景奇（2007）也認為由于風險投資項目大多數(shù)是由技術創(chuàng)新而產生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導致失敗的案例屢見不鮮。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。另外，由于經驗不足，在投資協(xié)議的擬定中，往往沒有充分考慮到控制投資風險的需要，存在諸多不完善的地方。例如對于“一票否決制”、“股權逐步釋放”等條款，有些早期的風險投資項目的投資協(xié)議中就沒有設置，結果造成投資后碰到此類問題，缺乏有效的控制手段，甚至束手無策。
2.2 創(chuàng)新之處
在以上學者研究的基礎上，本文通過案例分析和比較論證等方法繼續(xù)深入探討在風險投資的過程中投資家們可能遇到的各種風險，并提出相關的建議和對策，這對我國的風險投資行業(yè)有重要的意義。
3 風險投資管理的階段特征
無論是哪個階段的風險投資，一般都包含三方當事人，分別是投資者，風險投資公司和風險企業(yè)。資金從投資者流向風險投資公司，經過風險投資公司的篩選決策，再流向風險企業(yè)，通過風險企業(yè)的運作，資本得到增值，再回流至投資公司，風險投資公司再將收益回饋給投資者，構成一個資金循環(huán)。周而復始的循環(huán)，形成風險投資的周轉。
性質上講，風險投資大體上可以分為四個階段。第一階段為資本種子期；在這一階段，普通合伙人要用6個月到1年的時間，尋找有限合伙人，籌集各類資金。第二個階段是資本投資增長階段；在這一階段資金已經進入風險企業(yè)，并且風險企業(yè)已經開始研發(fā)產品推出市場。第三個階段為管理階段；風險投資家在投資后，并不以為大事已成，他們還是要間接參與風險企業(yè)的經營管理，幫助后者成長壯大。在這一階段，風險投資家的目標都很明確，需要增加風險企業(yè)的市場價值，因為增加它的價值就是增加自己的投資收益。最后一個階段是風險投資的結束階段；這個階段在風險投資界也叫做退出階段，風險投資家將所有的資產變?yōu)橘Y金，從而收回全部所投資的資金。
3.1 資本種子期的風險階段特征
投資項目的篩選是風險投資的第一個步驟，也是最重要的步驟。在種子期，風險投資家面臨著極高的投資風險。由于風險投資家對創(chuàng)業(yè)者的產品領域不熟悉不了解，從而存在很高的信息不對稱的風險。當風險投資家籌集到資金后，就要投向風險企業(yè)。這些企業(yè)主要靠一些關鍵技術，這些技術只被少數(shù)創(chuàng)業(yè)者掌握；另外，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期一般缺乏完善的公司治理結構和財務數(shù)據(jù)，也沒有可供觀測的信譽記錄。由于創(chuàng)業(yè)者更了解自己、自己開發(fā)的技術和企業(yè)，因此，風險投資家在選擇創(chuàng)業(yè)者是存在著信息不對稱。
除了上述的信息不對稱風險外，風險投資家還可能面臨著極大的信息成本。這尤其針對首次接觸風險投資的人來說，由于不熟悉各行業(yè)的運作，盲目地去尋找一個創(chuàng)業(yè)家去合作是一件很難的事。有些風險投資家大費周章地找了一個相對稱心的投資項目，但是到頭來還是發(fā)現(xiàn)沒有合作的機會，導致計劃告吹。有些風投家在尋找中介時，沒有了解中介公司的信譽，往往遭遇騙局。現(xiàn)今的風險投資中介公司的發(fā)展良莠不齊，中介人員素質不高，中介監(jiān)察考核制度不完善等都對風投家造成嚴重的損失。所以信息成本也是風投家們要考慮的一個因素[2]。
3.2 資本導入期的風險階段特征
在資本導入期，風險投資家主要考察風險企業(yè)經營計劃得可行性，以及產品功能與市場競爭力。如果風險投資公司覺得投資對象具有相當?shù)拇婊盥剩瑫r在經營管理與市場開發(fā)上也可提高有效幫助，則會進行投資。這一階段風險主要是技術風險和市場風險。
技術風險是指在風險投資過程中，因技術因素導致創(chuàng)新失敗、風險資本無法收回的可能性。風險企業(yè)所擁有的技術是吸引風險投資的重要因素之一。正是因為技術的先進性、獨立性和市場性，才賦予了風險企業(yè)巨大的發(fā)展?jié)摿透叱砷L性，風險投資才會產生高額投資回報。然而，一項技術的商品化和產業(yè)化過程中面臨著諸多技術風險。高技術產品的重要特點之一就是壽命周期短、更新?lián)Q代快。如計算機的電路技術在短短四十多年內已經更換了五代，新技術取代舊技術的周期越來越短，從最初的真空管到晶體管，周期13年；從晶體管道集成電路，周期8年；從大規(guī)模集成電路到超大規(guī)模集成電路，周期僅為3年[3]。
市場風險是指風險投資主體由于市場的不確定性所面臨的虧損的可能性。即新產品成功地制造出來后能否將其順利地推向市場。產品銷售不暢的原因有：（1）產品的功能與價格之比過高，顧客難以接受；（2）目標市場定位不準；（3）廣告宣傳不當或不力；（4）產品有嚴重的副作用或缺陷。
3.3 資本管理期的風險階段特征
當風險投資家和創(chuàng)業(yè)家簽訂合作協(xié)議后，風險投資家酒藥參與風險企業(yè)的經營管理。這就進入了第三個階段，管理階段。
在風險管理期這個階段，風險投資家主要面臨著決策風險，管理風險和財務風險。其中，決策風險是指在項目選項、投資決策等重大決策上由于信息的失真、判斷預測不準而造成的決策失誤。比如對風險的分析，預測不準，沒有權衡收益和風險，當項目出現(xiàn)不利因素時沒有及時進行控制等。管理風險是指在企業(yè)管理過程中，由于受到政策、法律、利率等外部環(huán)境的影響以及企業(yè)管理層自身管理水平的限制、使企業(yè)在經營中存在著許多風險。比如人事大變動造成的人才流失和利益損失。財務風險是指當企業(yè)采取借貸方式融資時，企業(yè)的負債比例增大，到期還不上貸款的財務風險也增大。由于各種因素的影響，企業(yè)發(fā)展的后續(xù)資金缺乏，使企業(yè)發(fā)展受阻。面臨不進則退的危險。
風險投資家與創(chuàng)業(yè)家同甘共苦，共同管理企業(yè)。風險投資家獲得一定的支配權是減少風險的一種方式。
3.4 資本退出期的風險階段特征
一項風險投資的時間大約為四到五年，一些特殊的投資可能需要更長的時間。風險資本家進行投資的目的是為了獲得最大的投資回報，上市是風險投資公司最希望看到的，也是最理想的結果。但是高技術公司的風險極大，同業(yè)競爭性較強，即使能順利地開發(fā)出產品，也可能因類似產品已面市或新產品推出的時機不對而導致失敗，而且高科技公司還可能因經營不善或產品無法順利開發(fā)成功而倒閉。
風險投資本身就是一個高風險的合作項目，當投資企業(yè)經營到一定成熟階段時，風險投資家應該要考慮資本退出。其實與其說資本退出是風險投資的最后一個步驟不如說資本退出也是防范風險的一個方法。
3.4.1 資本退出的方式
（1）上市。若一個公司發(fā)展迅速，業(yè)績較好，可首先選擇公司上市這種方法。公司上市這種方法較靈活，風險資本家可以通過出售所有的股票而立即獲得全部的收益，也可在一段時間內逐漸將股票買出而逐漸獲得收益。這是從企業(yè)中完全抽身的一種好方法。
以蘋果公司為例，這個最初在車庫里的小作坊，在極短的時間內發(fā)展成為現(xiàn)代化企業(yè)，成為風險投資成功的案例。1977年4月，蘋果公司首次公開推出了新產品——蘋果二號，1977年銷售額為250萬美元，1980年達1.17億美元，1982年達5.83美元，成為《幸?！冯s志500家大公司之一，這是第一次，一家新興企業(yè)在5年之內進入《幸福》雜志500家大公司排行榜。1980年12月12日，蘋果公司首次公開發(fā)行股票（IPO），以每股22美元的價格公開發(fā)行460萬股，集資1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、斯科特4人共擁有蘋果公司40%的股份。早期在蘋果公司投下賭注的風險投資家，都獲得豐厚的回報。阿瑟洛克1978年花5.76萬美元，以每股9分的價格買了64成股票，首次公開發(fā)行進價格1400萬美元，增值243倍。而馬拉古最初投入的9.1萬美元已增值1637倍。蘋果公司是風險投資成功的案例。公司首次公開發(fā)行使投資者滿載而歸。這是風險投資的理想結果。從蘋果公司成功的經驗看出，風險投資的退出政策市獲取高額回報的關鍵[4]。
（2）賣出選擇權。把公司出售給第三者，是退出的一種快捷方法。尤其在被投資公司經營業(yè)績不接時，這種權利使得風險投資基金能抽回資金，將資金運用在其他的投資項目上。但在這種情況下，風險投資家都希望能將該項目盡快售出，退出資金。因此，在價格的談判上，商業(yè)買主會利用風險投資家的這種心情，盡量壓低價格。這種賣出選擇權還可運用于被投資公司經營業(yè)績不錯，但是因為某些原因無法在短期內上市。
（3）管理層收購。風險資本家可將其持有的股份出售給被投資公司的管理層。這種方法會促進被投資公司的管理層努力工作，并保證公司的所有權及管理權變動不至于過度。
4 風險投資管理的意義及策略
國內風險投資的發(fā)展歷史不長，而且由于客觀環(huán)境的特殊性，使國內風險投資存在一定的先天不足。中國風險投資缺乏相關的規(guī)范化法律制度環(huán)境，同時又缺乏合格的專業(yè)風險投資人才，更缺乏風險投資的經驗。這些都使中國風險投資項目的風險表現(xiàn)出一定的特殊性，因而就對投資項目的風險管理提出了特殊的要求。
4.1 風險管理的方法
隨著社會的發(fā)展和科技的進步，風險投資中的風險因素越來越多，無論風險投資家還是創(chuàng)業(yè)家，都日益認識到進行內部風險管理的必要性和迫切性。人們想出種種辦法來對付風險，但無論采用何種方法，風險管理的一條基本原則是：以最小的成本獲得最大的保障。對風險的處理有回避風險、預防風險、自留風險和轉移風險等四種方法。
（1）回避風險。回避風險是指主動避開損失發(fā)生的可能性。如考慮到游泳有溺水的危險，就不去游泳。雖然回避風險能從根本上消除隱患，但這種方法明顯具有很大的局限性，因為并不是所有的風險都可以回避或應該進行回避。如人身意外傷害，無論如何小心翼翼，這類風險總是無法徹底消除。再如，因害怕出車禍就拒絕乘車，車禍這類風險雖可由此而完全避免，但將給日常生活帶來極大的不便，實際上是不可行的。
（2）預防風險。預防風險是指采取預防措施，以減小損失發(fā)生的可能性及損失程度。興修水利、建造防護林就是典型的例子。預防風險涉及一個現(xiàn)時成本與潛在損失比較的問題：若潛在損失遠大于采取預防措施所支出的成本，就應采用預防風險手段。以興修堤壩為例，雖然施工成本很高，但與洪水泛濫造成的巨大災害相比，就顯得微不足道。
（3）自留風險。自留風險是指自己非理性或理性地主動承擔風險。"非理性"自留風險是指對損失發(fā)生存在僥幸心理或對潛在的損失程度估計不足從而暴露于風險中；“理性”自留風險是指經正確分析，認為潛在損失在承受范圍之內，而且自己承擔全部或部分風險比購買保險要經濟合算。自留風險一般適用于對付發(fā)生概率小，且損失程度低的風險。
（4）轉移風險。轉移風險是指通過某種安排，把自己面臨的風險全部或部分轉移給另一方。通過轉移風險而得到保障，是應用范圍最廣、最有效的風險管理手段，保險就是其中之一。
4.2 風險投資管理的策略
為了應對風險投資在各個階段可能遇到各種風險，結合風險管理的四個手段，我們可以得出以下的策略，做到預防和減低風險帶來的損失和危害。
（1）認真分析項目計劃書的可行性。這是最重要的一個環(huán)節(jié)。一份可行的計劃書應該顯示出對投資者足夠的誘惑。風險投資家應該看看其是否完整地說明了企業(yè)的經營現(xiàn)狀、發(fā)展規(guī)劃以及未來的發(fā)展前景；另外，還要綜合分析該產品的核心技術。很多風險投資項目的技術設想還只停留在實驗階段，因而必須分析判斷該技術設想是否具有超前意識，在目前是否可以實現(xiàn)，是否還需克服很多技術難關才能將其變?yōu)閷嵱玫募夹g等等。還要評估該新產品是否需要依靠其他廠家的產品，技術產品是否具有獨特的核心技術。這些都要靠風險投資家仔細分析研究計劃書，盡量降低信息不對稱帶來的風險。
（2）考慮創(chuàng)業(yè)家的素質。風險投資家和創(chuàng)業(yè)家實質上是一種合伙人的關系，企業(yè)是否經營得穩(wěn)妥都直接與企業(yè)家的素質掛鉤。風向投資家應該從多個角度去考察創(chuàng)業(yè)家是否在他所從事的技術領域里具有敏銳的觀察力，是否掌握新產品的市場全貌，是否懂得如何去開拓新產品的市場，是否具有利用各種辦法去籌措發(fā)展資金的能力，是否有想自己的技術設想變?yōu)楝F(xiàn)實產品的能力等。當然這種考慮并不是絕對的，往往與企業(yè)家自身的素質水平有很大的關系。對于風險投資家來說，選對了人，也就成功了一半。一個優(yōu)秀的企業(yè)家，可以不具備精深的技術知識，但必須具備這樣的一些素質：具有強烈的創(chuàng)新意識和愿望，不墨守成規(guī)，不人云亦云；具有敏銳的機會意識和高超的決策水平，善于發(fā)現(xiàn)機會，八五機會并利用機會；具有強烈的責任心和自信心，敢于在困境中奮斗，在低谷中崛起。
發(fā)達國家的高技術產品創(chuàng)新的成功經驗之一，就是技術專家、管理專家、財務專家、營銷專家的有機組合，形成企業(yè)管理的整體優(yōu)勢，從而為高技術產品創(chuàng)新奠定堅實的組織基礎。那種由技術所有者包攬一切，集眾權于一身的家長式管理，往往由于管理水平、管理模式等方面的問題，導致企業(yè)創(chuàng)新活動的失敗。
（3）要想解決技術風險，風險企業(yè)可以走合作研究之路。合作研究是指企業(yè)與企業(yè)之間或科研單位之間發(fā)揮各自的優(yōu)勢，聯(lián)合研究開發(fā)，共同生產銷售。它是提高開發(fā)效率、減少技術創(chuàng)新風險的有效途徑。其特點是合作的各方共擔風險共享成果。合作的方式可以使多種多樣的，歐洲各國在進行獨立開發(fā)的同時，還特別注重加強國與國之間的合作，對于那些一國開發(fā)有困難，而對各國發(fā)展都有利的高科技項目，如“尤里卡”計劃、航天技術等都由各國聯(lián)合開發(fā)，經費由各國共同提供。我國企業(yè)的很多重要新產品大都是聯(lián)合開發(fā)的結果。
（4）為了應對市場風險，風險投資家和企業(yè)家在產品投入生產之前，應該做一套完善的市場調查。要了解該產品在市場的價格定位以及消費者對該產品的接受度和受歡迎程度。做好一個詳盡的市場銷售計劃和宣傳計劃。在解決決策風險方面，首先不選擇具有兩個風險以上的項目；選擇可接受的風險和可控制的風險；盡量選擇低風險高收益的項目。
（5）管理風險的解決方法：建立一套靈活的激勵機制。允許企業(yè)管理者投資入股，也可以技術入股，占有企業(yè)一定比例股份甚至絕大部分的股份；允許管理層在完成經營指標的情況下可以持有更多的股份，安排期權制；允許企業(yè)在一定條件下回購企業(yè)的全部股份。風險投資公司控股的目的是為了保證投資的安全，當資本增值時就退出，允許企業(yè)持有絕大部分的股份即是約束也是激勵；在對風險企業(yè)管理層的激勵機制中，美國普遍采用期權制。將企業(yè)的股份的10%～20%做成期權計劃，按照不同層次管理人員的不同比例，分期賦予其預定價格優(yōu)先購買股份，并在公司上市時以市價售出的權利。以此來約束企業(yè)管理隊伍；在企業(yè)的薪酬制度方面，可以參考如下方案：員工的基礎工資處于浮動中，達到預期目標，就按照規(guī)定獲取報酬。同時在薪酬機制加入一些常量和變量。常量即是基本工資，董事長工資由股東確定，總經理工資由董事會確定，員工工資由總經理董事會批準。變量即是與業(yè)績掛鉤的獎金。
5 一個案例分析——攜程的成功之路
攜程旅行網（ International， Ltd）創(chuàng)立于1999年初，主要的投資者有美國Carlyle Group（凱雷集團）、日本Soft Bank（軟銀）、美國IDG（國際數(shù)據(jù)集團）、上海實業(yè)、美國Orchid（蘭馨基金）等。作為一個創(chuàng)業(yè)型的互聯(lián)網企業(yè)，攜程協(xié)助私募股權基金的力量得到了迅速的發(fā)展，并與2003年12月9日登陸美國納斯達克（NASDAQ）正式掛牌交易。
作為中國領先的在線旅行服務公司，攜程旅行網成功整合了高科技產業(yè)與傳統(tǒng)旅行業(yè)，向超過4000萬會員提供集團酒店預訂、機票預訂、度假預訂、商旅管理、特惠商戶及旅游資訊在內的全方位旅行服務，被譽為互聯(lián)網和傳統(tǒng)旅游業(yè)的無縫結合的典范。
5.1 攜程網的創(chuàng)立
1999年春節(jié)后的一天中午，一頓再平常不過的午餐，成就了沈南鵬、梁建章和季琦三人的商業(yè)帝國，成就了沈南鵬“攜程之父”的美名。他是耶魯MBA出身，時任德意志中國資本市場主管，多年的工作經歷讓他具有相當?shù)娜谫Y力和宏觀決策能力；梁建章，曾在甲骨文公司做過研發(fā)工作，技術背景深厚；季琦，有豐富的創(chuàng)業(yè)經驗，擅長交際，對管理和銷售都有一套。三人都具備了創(chuàng)業(yè)家的素質，這為以后的成功奠定了夯實的基礎。經過一番討論，最終他們決定：向旅游業(yè)進軍。在攜程創(chuàng)始之前，沈南鵬等四人共投資了200萬元。不過單靠這點資金，攜程不可能得到快速的發(fā)展。沈南鵬便積極向外尋求合作機會，而在此時，有不少的風險投資公司對攜程產生了濃厚的興趣，認為旅游業(yè)在國內市場大有可圖之利。
5.2 攜程網風險投資歷程
第一步：吸引IDG第一筆投資50萬美元。1999年4月，創(chuàng)始人梁建章、沈南鵬、范敏和季琦四人成立攜程香港公司[?。℉ong Kong）Limited]，注冊資本約200萬元人民幣，公司的股權結構完全以出資的比例而定，沈南鵬是“最大”股東。攜程在國內的業(yè)務實體攜程計算機技術（上海）有限公司[Ctrip Computer Technology（Shanghai）Co，Ltd]早在1994年就已成立，攜程香港公司成立后，以股權轉讓形式100%，控股攜程上海公司。1999年10月，在攜程網站還沒有正式推出的情況下，基于攜程的商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)團隊的價值，最早進入中國市場的美國風險投資公司之一，IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金憑借攜程一份僅10頁的商業(yè)計劃書向其投資了50萬美元作為種子基金。作為對價，IDG獲得了攜程20%多的股份。在攜程隨后進行的每輪融資中，IDG都繼續(xù)跟進。
第二步：吸引軟銀等風險投資450萬美元，攜程集團架構完成。2000年3月，攜程國際（ International， Ltd）在開曼群島成立。由軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司（Softbank China Venture Investments）牽頭，IDG，蘭馨亞洲投資集團（Orchid Asia， LP.），Ecity Investment Limited、上海實業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司（S.I. Technology Venture Capital Limited and Certain Individual Shareholders）五家投資機構與攜程簽署了股份認購協(xié)議、攜程以每股1.0417美元的價格，發(fā)售432萬股“A類可轉可贖回優(yōu)先股”。其中，除了IDG追加投資認購了48萬股以外，軟銀認購144萬股；蘭馨亞洲認購921，600股；上海實業(yè)和一些個人股東認購48萬股。本次融資共籌得約450萬美元。隨后，攜程國際通過換股100%控股攜程香港。這樣，攜程的集團架構完成，為攜程以紅籌模式登陸海外證券市場掃平了道路。
第三步：引來美國凱雷集團等機構的第三筆投資。2000年11月，凱雷等風險投資機構與攜程簽署了股份認購協(xié)議，以每股1.5667美元的價格，認購了攜程約719萬股“B類可轉可贖回優(yōu)先股”。其中凱雷亞洲認購了約510萬股，投資額約達800萬美元，取得約25%的股權；而軟銀、IDG和上海實業(yè)分別增持約64萬股、41萬股和83萬股；蘭馨亞洲增持了約18萬股。至此，攜程完成了第三次融資，獲得了超過1000萬美元的投資。
第四步：吸引老虎基金，提升了國際投資者的認可度。2003年9月，攜程的經營規(guī)模和贏利水平已經達到上市水平，此時獲得了上市前最后一輪1000萬美元的投資，攜程以每股4.5856美元的價格向老虎基金（Tiger Technology Private Investment Partners， L.P. and Tiger Technology， L.P）發(fā)售218萬股“C類可轉可贖回優(yōu)先股”。這筆投資全部用于原有股東包括凱雷、IDG、上海實業(yè)及沈南鵬、季琦等創(chuàng)始人等的套現(xiàn)退出：攜程以每股4.5283美元的價格贖回普通股和A類可贖回股票共約122萬股，以每股6.7924美元價格贖回約64萬股和B類可轉可贖回股票。對于準備在美國上市的攜程來說，能在上市之前獲得重量級的美國風險投資機構或者戰(zhàn)略投資者的投資，對于提升公司在國際投資者的認可度有著非常大的幫助。
第五步：登陸納斯達克市場，私募完成增值。2003年12月9日晚11時45分，攜程國際以美國存托股份（ADS）形式在美國納斯達克股票交易所正式掛牌交易。本次攜程共發(fā)行420萬股ADS，發(fā)行價為每股18美元，其中270萬股為新發(fā)股份，募集資金歸攜程；150萬股為原股東減持套現(xiàn)，募集資金歸原股東，扣除承銷等各項費用，攜程得款4520萬美元，站IPO總額的60%；原股東得款2511萬美元。
IPO后，攜程總股本3040萬股，市值約5.5億美元。上市當天，攜程以24.01美元開盤，最高沖高至37.35美元，最終以33.94美元的價格價格結束全天的交易，收盤價相對發(fā)行價上漲了88.56%，一舉成為美國資本市場2000年10月以來首日表現(xiàn)最好的IPO。
憑借著一輪又一輪海外風險投資入主攜程，攜程擁有了更充足的資金、資本，進一步加強了攜程集團公司化的進程。目前，攜程旅行網擁有國內外五千余家會員酒店可以供預訂，是中國領先的酒店預訂服務中心，每月酒店預定量達到五十萬余家。在機票預訂方面，攜程旅行網是中國領先的機票預訂服務平臺，覆蓋國內外所有航線，并在四十五個大中城市提供免費送機票服務。
從最初的一個商業(yè)計劃、三四個合伙伙伴，到現(xiàn)在這樣一家市值15億美元的公司，攜程憑借著海外風險投資走到今天國內的數(shù)一數(shù)二的低位，實在是強大。
6 結論與建議
風險投資者的風險管理目標有兩個方面：資本增值和資本的保值。資本的增值是指通過對新興增長企業(yè)的資本投資獲取長期增值收益；資本的保值是指風險投資者通過積極的風險企業(yè)管理來實現(xiàn)風險資本的保值。綜上所述，我們可以得出以下結論。
（1）審慎選擇投資機會。風險投資家應對擬投資對象進行充分的風險識別與前期的評估。在投資之前，應對影響風險資本增值與退出的風險充分加以分析，在科學分析的基礎上設計出相應的風險管理與控制方案并付諸實踐。
（2）全面分散投資來降低風險。眾所周知，把雞蛋放在同一個籃子里是很危險的，風險資本的投資必須分散化，資金應投向有較好前景的高增長行業(yè)中，風險資金的20%以上不能投向任何一個單獨的風險企業(yè)，應投向將全部資金投射30～40個組合投資風險企業(yè)，且這些企業(yè)應處于不同的發(fā)展階段，從而避免非系統(tǒng)風險。
（3）建立和完善風險投資管理體系。風險因素不但錯綜復雜，而且因時、因地、因人、因事、因市場競爭而不斷變化，不易被察覺，不易被識別，不易把握。為了控制風險，投資者應當認真履行投資原則，并與企業(yè)一道，同心協(xié)力，共同建立和完善風險投資管理體系。
（4）加強對風險投資管理人才的培養(yǎng)。人才是企業(yè)發(fā)展的關鍵，風險的察覺，識別和控制，機遇的洞察，捕捉和把握，都有賴于風險投資管理人員智力和能力的有機結合與發(fā)揮。因此，大力開發(fā)人力資源，培養(yǎng)高素質，高水平的風險管理人才應作為大事認真抓好。
綜上所述，由于風險投資作為一種投資于高新技術企業(yè)中的投資活動，對于國家的發(fā)展和建設具有舉足輕重的作用，因此化解其風險就具有非常重要的意義，而通過對風險投資的風險分析，我們找到了對風險投資進行風險管理的一系列方法和手段。運用這些方法和手段可以降低風險投資失敗的概率，從而保障對于高新技術企業(yè)的投資獲得良好的經濟和社會效益，并以高新技術企業(yè)的發(fā)展為契機，促進整個國民經濟的發(fā)展，增強我國的綜合國力。
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