時(shí)間：2023-09-06 16:53:54
序論：在您撰寫投資收益分析方法時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
對(duì)于金融投資尤其是商業(yè)金融投資而言，能否在提高收益的前提下同時(shí)降低投資的風(fēng)險(xiǎn)性？就此問(wèn)題，已有的投資類研究未給出系統(tǒng)性的解答。就投資而言，重點(diǎn)是投資路徑研究而言，已有研究采用了五類分析方法，依次為：因子分析法、結(jié)構(gòu)方程分析法、隨機(jī)模型分析法、關(guān)聯(lián)性分析法、其它分析方法。在因子分析法上，研究了朱英明（2004）、朱琪等（2007）的成果。前者通過(guò)選取關(guān)鍵因子，就長(zhǎng)三角外商投資關(guān)鍵路徑給予明確，后者采用關(guān)鍵因子分析，確定了廣東省亟需提升勞動(dòng)力水平來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在結(jié)構(gòu)方程分析法上，研究了李春紅等（2014）的成果。該成果確定了持股和大股東持股對(duì)上市公司發(fā)展的差異化影響。在隨機(jī)模型分析法上，分析了潘見(jiàn)獨(dú)等（2015）的研究。該研究以隨機(jī)二階模型為基礎(chǔ)，通過(guò)仿真分析，確定了最佳碳交易投資路徑。在關(guān)聯(lián)性分析法上，參閱了張海亮等（2013）的研究和胡超凡等（2015）的研究。他們采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析理論，以關(guān)聯(lián)性分析入手，明確了基金投資、外商直接投資的路徑依賴與路徑選擇。上述分析對(duì)金融投資具有極大的借鑒性，但是就投資中如何提高收益、降低風(fēng)險(xiǎn)的同步實(shí)現(xiàn)問(wèn)題，沒(méi)有給出解答。針對(duì)這一不足，本研究，將結(jié)合上述五類成果，采用最優(yōu)化分析為主、融合性分析為輔的方法，給予解決。
最佳路徑理論分析
金融投資，尤其是投資對(duì)象為商業(yè)體的金融投資，如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的收益是一個(gè)現(xiàn)實(shí)性極強(qiáng)的課題。針對(duì)已有研究在此領(lǐng)域成果較少，且無(wú)系統(tǒng)性解決方案背景下，本研究嘗試首先從理論層面給出一種系統(tǒng)性解決路線和框架。對(duì)于持續(xù)穩(wěn)健性收益的實(shí)現(xiàn)，主要是從收益的最大化角度出發(fā)，同時(shí)要兼顧風(fēng)險(xiǎn)的最小化。當(dāng)二者同時(shí)具備時(shí)（即收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化同時(shí)具備時(shí)），即可實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健收益。對(duì)于滿足上述二者要求的金融投資，在本次研究中簡(jiǎn)稱為最小風(fēng)險(xiǎn)最大收益型投資?，F(xiàn)在需要首先解決兩個(gè)問(wèn)題，才能繼續(xù)穩(wěn)健性投資研究。這兩個(gè)問(wèn)題分別為：如何測(cè)度投資風(fēng)險(xiǎn)（包括預(yù)期投資風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)），以及如何量化投資收益（預(yù)期投資收益和實(shí)際投資收益）。對(duì)于實(shí)際投資收益率，本研究以客戶投資后的平均實(shí)際收益率作為指標(biāo)進(jìn)行測(cè)度。即在一定時(shí)期內(nèi)，所有投資客戶在投資期結(jié)束后，得到的實(shí)際總收益（這其中不僅包括投資的本金，還包括本金對(duì)應(yīng)的實(shí)際收益）減去投資本金之后的剩余部分除以其投資本金所得值的平均值。從該定義可以看出，實(shí)際投資收益率即可大于零，也可小于等于零。對(duì)于個(gè)單個(gè)投資客戶而言，當(dāng)投資期結(jié)束后，如果本金全部損失，其實(shí)際投資收益率為-1；當(dāng)投資期結(jié)束后，本金全部收回且附帶一定數(shù)量的收益，其個(gè)人實(shí)際投資收益率大于0；當(dāng)投資期結(jié)束后，僅僅收回本金，其個(gè)人實(shí)際投資收益率等于0；類似地還有其它介于上述三種類型的其它情形發(fā)生。綜合所有被調(diào)查對(duì)象的收益進(jìn)行分析，即可得到平均收益值。當(dāng)平均收益值大于0，即可確定實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)為0；當(dāng)平均收益率等于0，對(duì)應(yīng)的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)不等于0，且其取值為實(shí)際投資收益率與1之間的差值的絕對(duì)值。對(duì)于上述方式確定的風(fēng)險(xiǎn)值，研究將其定義為平均投資風(fēng)險(xiǎn)，也稱之為實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期投資收益率、預(yù)期投資期限二者之間存在因果關(guān)系。對(duì)于單個(gè)金融投資產(chǎn)品而言，其吸納的投資客戶數(shù)量具有有限確定性。以單個(gè)產(chǎn)品的所有用戶的實(shí)際投資收益率進(jìn)行分析，可以得到該產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)。再擴(kuò)大范圍，以單個(gè)公司的所有金融投資產(chǎn)品為研究對(duì)象，可以得到其針對(duì)所有產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這種面板數(shù)據(jù)，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法，可以確定實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期投資收益率、預(yù)期投資期限等因素之間是否存在因果關(guān)系。如果存在因果關(guān)系，可以進(jìn)一步定量確定各因素之間的關(guān)系表現(xiàn)形式。采用不可替代表現(xiàn)形式進(jìn)行測(cè)度，可以量化各潛在因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)?；诖?，可以確定實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)與影響實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)因素之間的作用關(guān)系及具體表現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的是，一旦這種量化形式得到確定，也就確定了實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)是否能降到最低，以及如何降到最低。對(duì)于這兩個(gè)判定——實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)能否降到最低，以及如何降到最低，本文將給出具體的判定方式和判定結(jié)果。與此同時(shí)，采用相似的方法對(duì)實(shí)際投資收益率進(jìn)行分析，以前述提到的平均收益率作為測(cè)度指標(biāo)。一般而言，平均收益與預(yù)期投資期限、預(yù)期投資收益率二者存在相關(guān)性。采取與風(fēng)險(xiǎn)分析類似的方法，可以得到平均收益與預(yù)期投資期限、預(yù)期投資收益之間的不可替代性邏輯關(guān)系，由此確定三者之間的帶有貢獻(xiàn)系數(shù)的表達(dá)式。再次強(qiáng)調(diào)，一旦這種量化形式得到確定，實(shí)際上也就確定了平均收益率是否能提高到最大，以及如何提高到最大可能。對(duì)于這兩個(gè)判定，下面將給出具體的判定方式和判定結(jié)果（該判定中同時(shí)給出了最小風(fēng)險(xiǎn)的判定方法）。當(dāng)結(jié)果與導(dǎo)致結(jié)果之間的不可替代性關(guān)系確立后，利用導(dǎo)致結(jié)果的因素投入量以及對(duì)應(yīng)的貢獻(xiàn)系數(shù)間的整體作用關(guān)系，可以確定是具有最小性還是最大性。下面直接給出對(duì)應(yīng)分析結(jié)果（由于這種分析需要較多的優(yōu)化分析理論與分析過(guò)程，在此不再詳列）。最小性需要滿足以下四個(gè)約束：約束一為預(yù)期投資收益率大于零，約束二為預(yù)期投資期限大于零，約束三為預(yù)期投資收益率對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)小于零，約束四為預(yù)期投資期限對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)小于零。最大性需要滿足以下五個(gè)約束的兩類情形：約束一為預(yù)期投資收益率大于零，約束二為預(yù)期投資期限大于零，約束三為預(yù)期投資收益率對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)大于零且小于1，約束四為預(yù)期投資期限對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)大于零，約束五為預(yù)期投資期限對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)和預(yù)期投資收益率對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)之和小于1。以上為第一類情形。以下為第二類情形。約束一為預(yù)期投資收益率大于零，約束二為預(yù)期投資期限大于零，約束三為預(yù)期投資期限對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)大于零且小于1，約束四為預(yù)期投資收益率對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)大于零，約束五為預(yù)期投資期限對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)和預(yù)期投資收益率對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)系數(shù)之和小于1。上述結(jié)果明確了是否能實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)與最大收益，以及如何實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)與最大收益。接下來(lái)以從事商業(yè)金融投資的多家公司作為具體對(duì)象進(jìn)行研究，從投資客戶角度和投資實(shí)體角度展開(kāi)最佳路徑實(shí)現(xiàn)研究。
最佳路徑實(shí)證研究
本文選擇位于陜西西安的金融機(jī)構(gòu)作為研究對(duì)象，對(duì)商業(yè)金融投資進(jìn)行實(shí)證研究。之所以選取位于西安的金融機(jī)構(gòu)作為研究對(duì)象，原因主要有兩個(gè)：原因一、研究團(tuán)隊(duì)與西安金融機(jī)構(gòu)保持較為緊密的合作關(guān)系，便于調(diào)研分析等；原因二、西安作為西部地區(qū)的代表性城市，對(duì)其金融投資進(jìn)行分析，有助于就西部地區(qū)金融投資特征進(jìn)行代表性分析?；谏鲜鲈?，對(duì)西安多家從事商業(yè)金融投資的機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研分析。調(diào)研從前期準(zhǔn)備到實(shí)際展開(kāi)以及量化分析等后續(xù)研究為止，歷時(shí)兩年（2014年12月至2016年12月）?？傆?jì)深入6家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研分析，涉及三類機(jī)構(gòu)---銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P機(jī)構(gòu)。通過(guò)深入調(diào)研分析研究，獲取了對(duì)應(yīng)的研究結(jié)果數(shù)據(jù)，主要是針對(duì)實(shí)際投資收益率和實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的研究結(jié)果，在此以表格的形式對(duì)其進(jìn)行展示。為了避免研究結(jié)果對(duì)研究對(duì)象造成不必要的影響，在結(jié)果展示中隱去研究對(duì)象的具體名稱，以代號(hào)標(biāo)之。需要指出的是，對(duì)于下表中出現(xiàn)的類型相同、代號(hào)相同的機(jī)構(gòu)，可以認(rèn)為是同一個(gè)機(jī)構(gòu)。 從表1與表2的結(jié)果來(lái)看，之前無(wú)法確定的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際投資收益率問(wèn)題不僅解決，而且具有較高的置信度（這主要是從兩表的可決系數(shù)與調(diào)整后的可決系數(shù)均大于0.85得到）。與此同時(shí)，結(jié)合理論分析中提出的最小風(fēng)險(xiǎn)最大收益率滿足的約束條件，對(duì)上述量化分析結(jié)果研究后確定并非所有的實(shí)證商業(yè)金融投資滿足。這其中僅有銀行（1）、銀行（2）、互聯(lián)網(wǎng)金融投資機(jī)構(gòu)（1）、互聯(lián)網(wǎng)金融投資機(jī)構(gòu)（2）四家機(jī)構(gòu)滿足實(shí)際收益率最大化約束條件，同時(shí)在實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)方面僅有銀行（1）和銀行（2）滿足。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融投資機(jī)構(gòu)（1）、互聯(lián)網(wǎng)金融投資機(jī)構(gòu)（2）由于其“預(yù)期投資收益率對(duì)實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)率”過(guò)于接近0，所以不將其作為滿足最小風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象。因此，結(jié)合分析可見(jiàn)，能夠確保投資者持續(xù)收益的金融機(jī)構(gòu)，在實(shí)證分析中只有銀行1和銀行2能夠?qū)崿F(xiàn)。需要指出的是，研究是在投資有限性范圍進(jìn)行的，即設(shè)定投資總金額不超過(guò)40萬(wàn)人民幣。因此，對(duì)于普通投資者在額度不超過(guò)40萬(wàn)人民幣前提下，通過(guò)上述兩家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合法投資，收益的持續(xù)穩(wěn)定性是可以保障的。對(duì)于不滿足持續(xù)穩(wěn)定性的其它四家金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)其金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與推廣深入分析后發(fā)現(xiàn)，主要是由于兩類原因?qū)е碌臒o(wú)法持續(xù)性。（一）拔苗助長(zhǎng)式的提高預(yù)期收益率對(duì)不滿足持續(xù)性發(fā)展的四家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行跟蹤分析，發(fā)現(xiàn)其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中存在人為提高預(yù)期收益率的問(wèn)題。通過(guò)人為提高預(yù)期收益率，來(lái)吸引潛在投資者的眼球，從而實(shí)現(xiàn)其費(fèi)或管道費(fèi)的最大化。這種拔苗助長(zhǎng)的方式，不僅為無(wú)法有效兌現(xiàn)收益承諾埋下了隱患，而且對(duì)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)和發(fā)展造成了無(wú)法估量的損失。就多個(gè)認(rèn)為提高預(yù)期投資收益率的產(chǎn)品來(lái)看，最終實(shí)際收益率均是在拔高之前的預(yù)期收益率附近。這說(shuō)明，在進(jìn)行人為干預(yù)之前，商業(yè)金融投資分析的準(zhǔn)確性和預(yù)見(jiàn)性都是有保障的，只是通過(guò)人工干預(yù)破壞了局部金融生態(tài)穩(wěn)定性。（二）投資對(duì)象無(wú)絕對(duì)比較優(yōu)勢(shì)或相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)對(duì)于大量繼續(xù)投資的商業(yè)機(jī)構(gòu)而言，由于其商業(yè)布局不夠合理，以及商業(yè)發(fā)展計(jì)劃不夠明確，導(dǎo)致其商業(yè)發(fā)展不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)或相對(duì)優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)的不存在，勢(shì)必造成其盈利能力不強(qiáng)。因此，即便吸引來(lái)大量資金對(duì)其進(jìn)行扶持，也無(wú)法發(fā)揮資金的作用。以在西安進(jìn)行的商業(yè)投資為例，部分被投資對(duì)象位于金花商圈和萬(wàn)達(dá)商圈的覆蓋范圍內(nèi)，從事的商業(yè)項(xiàng)目卻與覆蓋者的商業(yè)項(xiàng)目存在較高的趨同性，這勢(shì)必削弱了其商業(yè)優(yōu)勢(shì)，由此導(dǎo)致金融投資的無(wú)效性。綜合以上分析，要實(shí)現(xiàn)商業(yè)金融投資的持續(xù)性，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言不僅要避免出現(xiàn)拔苗助長(zhǎng)的發(fā)展方式，而且要選取具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)和相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)的被投資對(duì)象。與此同時(shí)，從投資客戶而言，避免以預(yù)期投資收益率作為投資發(fā)起的唯一原則。應(yīng)以機(jī)構(gòu)信譽(yù)、機(jī)構(gòu)品牌以及機(jī)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)等為判定依據(jù)，采取綜合性評(píng)判，來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人投資盈利的持續(xù)性與穩(wěn)定性。
金融投資尤其是商業(yè)金融投資，能否在提高收益的前提下同時(shí)降低投資的風(fēng)險(xiǎn)性，本文對(duì)這一尚未解決的問(wèn)題進(jìn)行了分析。在研究之初，分析了五類六篇為主的研究成果，即因子分析法、結(jié)構(gòu)方程分析法、隨機(jī)模型分析法、關(guān)聯(lián)性分析法、其它分析方法為主的五類研究成果。通過(guò)對(duì)已有成果的分析發(fā)現(xiàn)其對(duì)金融投資具有極大的借鑒性，但是就投資中如何提高收益、降低風(fēng)險(xiǎn)的同步實(shí)現(xiàn)問(wèn)題，沒(méi)有給出解答。針對(duì)這一不足，本研究提出采用最優(yōu)化分析為主、融合性分析為輔的方法，給予解決?；谠撍悸?，通過(guò)理論論證，提出了一種系統(tǒng)性的解決方案，確保收益最大化的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小化。該方案確定了評(píng)估實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)和最大收益的兩類共計(jì)九項(xiàng)判定依據(jù)。其次，以西部地區(qū)的三類六家金融機(jī)構(gòu)作為實(shí)證對(duì)象，經(jīng)過(guò)歷時(shí)兩年的調(diào)研分析，確定了實(shí)際實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)最大收益的實(shí)現(xiàn)路徑。其中，明確了6家金融機(jī)構(gòu)中，只有兩家銀行機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了最小風(fēng)險(xiǎn)和最大收益，其它四家金融機(jī)構(gòu)均未實(shí)現(xiàn)該要求。最后，基于上述分析結(jié)果，從兩個(gè)方面提出了治轉(zhuǎn)改的依據(jù)和方法。
作者:陳媛 單位:武漢體育學(xué)院體育科技學(xué)院
參考文獻(xiàn)：
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4.潘見(jiàn)獨(dú)，顧鋒，張濤.基于碳交易機(jī)制的制造業(yè)最優(yōu)投資路徑分析[J].工業(yè)工程與管理，2015（2）
其一，投資收益科目下新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的核心理念。我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的建立是以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為前提，以滿足投資者、債權(quán)人、政府和企業(yè)管理層等有關(guān)方面對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求，進(jìn)一步規(guī)范會(huì)計(jì)行為和會(huì)計(jì)工作秩序，維護(hù)社會(huì)公眾利益為目的。新準(zhǔn)則將滿足投資者的信息需要作為企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告編制的首要出發(fā)點(diǎn)，凸現(xiàn)了投資者的地位，體現(xiàn)了保護(hù)投資者利益的要求，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，關(guān)注凈資產(chǎn)，關(guān)注凈資產(chǎn)的價(jià)值是否為真實(shí)價(jià)值。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，只有當(dāng)投資企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收益并表現(xiàn)為企業(yè)凈資產(chǎn)增加時(shí)，才能將該收益計(jì)人投資收益科目。與此同時(shí)，為了滿足投資者決策的需要，新準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值變動(dòng)科目，以反映資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值。由于公允價(jià)值并沒(méi)有帶來(lái)現(xiàn)金流入和凈資產(chǎn)的增加，只有當(dāng)處置投資時(shí)，才能將公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)入投資收益科目。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在投資收益科目的設(shè)置上，一方面以服務(wù)投資者決策為出發(fā)點(diǎn)，穩(wěn)健地看待上市公司的投資利益；另一方面，也將上市公司的動(dòng)態(tài)利潤(rùn)變動(dòng)加以反映，體現(xiàn)企業(yè)可持發(fā)展的這一理念。
其二，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中投資收益的確認(rèn)與計(jì)量方法。投資收益是指企業(yè)進(jìn)行投資所獲得的經(jīng)濟(jì)利益。新準(zhǔn)則中規(guī)定計(jì)入投資收益的分析如下：一是長(zhǎng)期股權(quán)投資中投資收益的核算。如果被投資公司是投資公司的子公司，或者投資單位持有被投資單位很少的股份且沒(méi)有影響，這些股權(quán)也沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，投資企業(yè)對(duì)被投資單位的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。在成本法核算情況下，被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利或利潤(rùn)時(shí)，投資企業(yè)按股份比例確認(rèn)當(dāng)期投資收益；另外，處置長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，將實(shí)際收到的金額與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益。投資企業(yè)對(duì)合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。當(dāng)被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)或者發(fā)生凈虧損時(shí)，投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照投資比例確認(rèn)當(dāng)期投資收益。處置采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，除將實(shí)際收到的金額與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益外，還需要將資本公積轉(zhuǎn)入投資收益。二是金融資產(chǎn)的投資收益核算。按照新準(zhǔn)則要求，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，將取得的金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)時(shí)分為以下幾類：以公允價(jià)值計(jì)量具其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；持有至到期投資；貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；可供出售的金融資產(chǎn)。以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益的資產(chǎn)，要求以公允價(jià)值計(jì)量，在資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)將公允價(jià)值變動(dòng)額計(jì)入變動(dòng)損益。處置該金融資產(chǎn)和負(fù)債時(shí)，其公允價(jià)值與初始入賬金額之間的差額確認(rèn)為投資收益，同時(shí)，將公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)入投資收益?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)，在持有期間取得的利息和現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積。處置該資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得的價(jià)款與賬面價(jià)值之差計(jì)人投資收益，同時(shí)將資本公積轉(zhuǎn)入投資收益。持有至到期投資，貸款與應(yīng)收款項(xiàng)，在持有期間，企業(yè)應(yīng)采用實(shí)際利率法；按照攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算確定利息收入，將利息收入計(jì)入投資收益。處置該投資時(shí)，應(yīng)將所取得價(jià)款與持有至到期投資賬面價(jià)值之間的差額，計(jì)入投資收益?？梢钥闯?，在持有期間公允價(jià)值變動(dòng)沒(méi)有計(jì)入投資收益，因此，公允價(jià)值計(jì)量屬性的引入并沒(méi)有改變投資收益數(shù)額。
其三，新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中投資收益的異同。一是新舊準(zhǔn)則中投資收益核算的差異。新準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值的計(jì)量屬性，在交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量中，需要根據(jù)資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)情況，計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益。舊準(zhǔn)則中，當(dāng)資產(chǎn)的價(jià)值升高時(shí)，遵循謹(jǐn)慎性原則，不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行處理；當(dāng)資產(chǎn)的價(jià)值降低時(shí)，對(duì)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。雖然兩者所計(jì)入的科目不同，但兩個(gè)科目中的金額都只有在處置該資產(chǎn)時(shí)才能轉(zhuǎn)入投資收益科目。新舊準(zhǔn)則長(zhǎng)期股權(quán)投資中成本法和權(quán)益法核算的范圍不同。當(dāng)投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)實(shí)施控制時(shí)，新準(zhǔn)則采用成本法對(duì)其進(jìn)行核算，而舊準(zhǔn)則采用權(quán)益法對(duì)其進(jìn)行核算。二是新舊準(zhǔn)則中投資收益核算的共同點(diǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算時(shí)，被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或股利，投資企業(yè)按應(yīng)享有部分，確認(rèn)為投資收益。長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時(shí)，屬于被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)而影響的所有者權(quán)益的變動(dòng)，投資企業(yè)應(yīng)按股份比例確認(rèn)為投資收益。處置長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，應(yīng)按照所收到的處置收入與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值和已確認(rèn)但尚未收到的應(yīng)收股利的差額確認(rèn)投資收益。
其四，投資收益的性質(zhì)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，投資收益包括長(zhǎng)期股權(quán)投資收益和金融資產(chǎn)投資收益。長(zhǎng)期股權(quán)投資所取得的投資收益是企業(yè)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所取得的可持續(xù)投資收益。如下屬公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，有了比較大的收益，開(kāi)始回報(bào)母公司，該部分的投資收益越高，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這種企業(yè)越具有投資價(jià)值。但并不是所有的長(zhǎng)期股權(quán)投資都是可持續(xù)的，如企業(yè)處置長(zhǎng)期股權(quán)投資所獲得的投資收益就是一次性不可持續(xù)的。由于股價(jià)的上升使得企業(yè)所持有的金融資產(chǎn)隨之變動(dòng)而所獲得的虛擬收益，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中并沒(méi)有計(jì)人投資收益科目，而是計(jì)入了公允價(jià)值變動(dòng)和資本公積科目。這種確認(rèn)方法，一方面反映了企業(yè)所持有的金融資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值；另一方面，由于這部分收益并未實(shí)現(xiàn)，因而沒(méi)有將其計(jì)入投資收益。
其五，投資收益對(duì)于投資決策的價(jià)值。由于市盈率是絕大數(shù)投資決策所參考的指標(biāo)，投資收益越多，總利潤(rùn)越多，股票與市價(jià)的比例越低即市盈率越低，從而直接引導(dǎo)投資決策。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，不僅要參考市盈率的高低，還要詳細(xì)分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容。首先，要關(guān)注上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的構(gòu)成、主營(yíng)業(yè)務(wù)在行業(yè)中的地位。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越高，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力越高，投資價(jià)值也越大。其次，要分析投資收益在總利潤(rùn)中的比例和上市公司的資本運(yùn)作情況。資本運(yùn)作應(yīng)當(dāng)關(guān)注證券投資和項(xiàng)目投資在總投資中所占的比例，以及證券投資中投資其他上市公司證券和持有非上市股權(quán)的比例。如果上市公司的證券投資在總投資中的比例很高，該上市公司的投資收益會(huì)隨著證券市場(chǎng)的波動(dòng)而變動(dòng)，其可持續(xù)獲利能力會(huì)比較差。最后，不能將上市公司報(bào)表中的公允價(jià)值變動(dòng)作為上市公司的投資收益，因?yàn)槠潆S著市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生的賬面價(jià)值變化，沒(méi)有產(chǎn)生現(xiàn)金流的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。
一是相關(guān)概念規(guī)定。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》第三十條的規(guī)定，“收入是指企業(yè)在日?；顒?dòng)中形成的、會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無(wú)關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流入”。在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)――收入》中，第二條又指出“本準(zhǔn)則所涉及的收入，包括銷售商品收入、提供勞務(wù)收入和讓渡資產(chǎn)使用權(quán)收入?！庇纱丝梢?jiàn)，新準(zhǔn)則中所規(guī)范的收入仍舊是狹義的范疇，僅指日?；顒?dòng)中形成的經(jīng)濟(jì)利益。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》第二十七條規(guī)定，“利得是指由企業(yè)非日常活動(dòng)所形成的、會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無(wú)關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的流入”?？梢?jiàn)，利得與收入的主要區(qū)別在于是利得是由非日?；顒?dòng)形成的。因此，投資收益是否屬于收入，要看形成投資收益的活動(dòng)是否屬于企業(yè)的日?；顒?dòng)。
二是相關(guān)分類。一般來(lái)說(shuō)，投資收益按其所屬的時(shí)間劃分，大體上可分為兩類：一類是持有期間收益；另一類是處置收益：對(duì)于處置收益，因?yàn)樗粚儆谄髽I(yè)的日?；顒?dòng)，歸屬于利得應(yīng)無(wú)太大疑義。對(duì)于持有期間的利息、股利等收益，符合收入的特征，屬于“讓渡資產(chǎn)使用權(quán)收入”，應(yīng)該歸屬于收人。事實(shí)上，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)――收入》第十八條規(guī)定，“利息收入金額，按照他人使用本企業(yè)貨幣資金的時(shí)間和實(shí)際利率計(jì)算確定”，就表明持有期間的利息收益屬于收入的范疇。以上分析針對(duì)一般工商企業(yè)。如果是專門的投資公司或者金融企業(yè)，則投資的處置收益就應(yīng)作為日?；顒?dòng)的收入了。
第二，新準(zhǔn)則中投資收益規(guī)范的變化。
一是“投資收益”科目所體現(xiàn)理念的變化。新準(zhǔn)則體系將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理念轉(zhuǎn)變蘊(yùn)含于會(huì)計(jì)理念的轉(zhuǎn)變之中，比以往更強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)反映，而不僅僅是簡(jiǎn)單關(guān)注企業(yè)損益情況；更重視資產(chǎn)質(zhì)量、關(guān)注企業(yè)今后的增長(zhǎng)潛能、揭示可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是對(duì)歷史的總結(jié)，很好地體現(xiàn)了國(guó)際通行的資產(chǎn)負(fù)債表觀，因此，新準(zhǔn)則體系的實(shí)施，將大大改善我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，從而更好地滿足投資者、債權(quán)人和其他利益關(guān)系人等有關(guān)方面對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求，進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)行為和會(huì)計(jì)秩序，有力地維護(hù)社會(huì)公眾利益。新準(zhǔn)則中，只有當(dāng)投資企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收益并表現(xiàn)為企業(yè)凈資產(chǎn)增加時(shí)，才能將該收益計(jì)入“投資收益”科目。與此同時(shí)，為了滿足投資者決策的需要，新準(zhǔn)則中引入了“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，以反映資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值。由于公允價(jià)值并沒(méi)有帶來(lái)現(xiàn)金流入和凈資產(chǎn)的增加，從而只有當(dāng)處置該投資時(shí)，才能將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”轉(zhuǎn)入“投資收益”科目。新準(zhǔn)則在“投資收益”科目的設(shè)置上，一方面以服務(wù)投資者決策為出發(fā)點(diǎn)，穩(wěn)健地看待上市公司的投資收益，另一方面，也把上市公司的動(dòng)態(tài)利潤(rùn)變動(dòng)加以反映，體現(xiàn)了促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的這一理念。
二是投資收益確認(rèn)、計(jì)量方面的變化。新準(zhǔn)則體系中有關(guān)投資收益的準(zhǔn)則有《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融1：具確認(rèn)和計(jì)量》等，據(jù)此投資收益可以劃分為長(zhǎng)期股權(quán)投資收益和金融資產(chǎn)投資收益。長(zhǎng)期股權(quán)投資中投資收益的核算。如果投資企業(yè)對(duì)被投資單位實(shí)施控制，或者投資創(chuàng)業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場(chǎng)上沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量。按照新準(zhǔn)則的規(guī)定，投資企業(yè)對(duì)被投資單位的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。而在舊準(zhǔn)則中，控制這種情況是用權(quán)益法核算的。在成本法核算情況下，被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利或利潤(rùn)時(shí)，投資企業(yè)按股份比例確認(rèn)當(dāng)期投資收益；另外，處置長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，將實(shí)際收到的金額與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額計(jì)人“投資收益”。投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。當(dāng)被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)或者發(fā)生凈虧損時(shí)，投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照投資比例確認(rèn)當(dāng)期投資收益。處置采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，除將實(shí)際收到的金額與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額計(jì)人“投資收益”外，還需要將原來(lái)因被投資企業(yè)除凈損益外所有者權(quán)益其他變動(dòng)而計(jì)入“資本公積”的部分轉(zhuǎn)入“投資收益”。金融資產(chǎn)的投資收益核算。新準(zhǔn)則中引入了公允價(jià)值的計(jì)量屬性，根據(jù)新準(zhǔn)則規(guī)定。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，將取得的金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)時(shí)分為以下幾類：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；持有至到期投資；貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；可供出售的金融資產(chǎn)。在以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量中，資產(chǎn)負(fù)債表日，需要根據(jù)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)情況，計(jì)人“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目。如果金融資產(chǎn)的公允價(jià)值升高，貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目；如果金融資產(chǎn)的公允價(jià)值降低，則借記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目。處置該金融資產(chǎn)時(shí)，其公允價(jià)值與初始入賬金額之間的差額確認(rèn)為“投資收益”，同時(shí)，將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”轉(zhuǎn)入“投資收益”。舊準(zhǔn)則中當(dāng)金融資產(chǎn)的價(jià)值升高時(shí)，由于謹(jǐn)慎性原則不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行處理；當(dāng)金融資產(chǎn)的價(jià)值降低時(shí)，要對(duì)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。但是，雖然新舊準(zhǔn)則中金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)所計(jì)人的科目不同，但兩個(gè)科目中的金額都只有在處置該資產(chǎn)時(shí)才能轉(zhuǎn)入“投資收益”科目?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)，在持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入“投資收益”科目。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)人“資本公積(其他資本公積)”。處置該資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得的價(jià)款與賬面價(jià)值之間的差額計(jì)人“投資收益”，同時(shí)將“資本公積”轉(zhuǎn)入“投資收益”。持有至到期投資，貸款與應(yīng)收款項(xiàng)，在持有期間，企業(yè)應(yīng)按照攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算確定利息收入，計(jì)人“投資收益”。處置該投資時(shí)，應(yīng)將所取得價(jià)款與持有至到期投資賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入“投資收益”。由此可見(jiàn)，持有期間金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)沒(méi)有計(jì)入投資收益，只有在處置該金融資產(chǎn)時(shí)。才會(huì)形成真正的投資收益。因此，公允價(jià)值計(jì)量屬性的引入并沒(méi)有改變投資收益數(shù)額。
三是投資收益報(bào)告方面的變化。投資收益反映在利潤(rùn)表中。在舊準(zhǔn)則中，投資收益被排除在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之外，和營(yíng)業(yè)外收支一起構(gòu)成利潤(rùn)總額。相關(guān)公式為：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一主營(yíng)業(yè)務(wù)成本一主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)一營(yíng)業(yè)費(fèi)用一管理費(fèi)用一財(cái)務(wù)費(fèi)用=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資收益+補(bǔ)貼收入＋營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出＝利潤(rùn)總額，利潤(rùn)總額－所得稅＝凈利潤(rùn)。而在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第30號(hào)――財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》中，投資收益被包含在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中。相關(guān)公式如下：營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用－資產(chǎn)減值損失＋公允價(jià)值變動(dòng)收益＋投資收益：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出＝利潤(rùn)總額，利潤(rùn)總額－所得稅費(fèi)用＝凈利潤(rùn)。可見(jiàn)，投資收益在財(cái)務(wù)報(bào)表中的位置發(fā)
生了變化，由原來(lái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之外變化為現(xiàn)在的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以內(nèi)。
第三，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中投資收益的認(rèn)識(shí)。
一是正確劃分屬于利得或收入的投資收益。投資收益可以分為持有收益和處置收益，一般來(lái)說(shuō)，持有收益屬于收入范疇，處置收益屬于利得范疇。在持有收益中還要區(qū)分長(zhǎng)期股權(quán)投資持有收益和金融資產(chǎn)持有收益。長(zhǎng)期股權(quán)投資所持有期間取得的投資收益是企業(yè)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所取得的可持續(xù)投資收益，該部分的投資收益越高，說(shuō)明被投資企業(yè)的盈利狀況越好，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這種企業(yè)越具有投資價(jià)值。金融資產(chǎn)的持有收益是由于股價(jià)的上升使得企業(yè)所持有的金融資產(chǎn)隨之變動(dòng)而所獲得的虛擬收益，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中并沒(méi)有計(jì)入“投資收益”科目，而是計(jì)人了“公允價(jià)值變動(dòng)損益”和“資本公積”科目，一方面反映了企業(yè)所持有的金融資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值；另一方面，由于這部分收益并未實(shí)現(xiàn)，因而沒(méi)有將其計(jì)人投資收益。處置收益是將長(zhǎng)期股權(quán)投資或金融資產(chǎn)出售而獲得的價(jià)款高于賬面價(jià)值的差額，這種投資收益是一次性的、不可持續(xù)的，應(yīng)放在利得范疇中。由以上分析可以看出，長(zhǎng)期股權(quán)投資的持有收益屬于收入，對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響是持續(xù)性的，因而也是投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的；長(zhǎng)期股權(quán)投資或金融資產(chǎn)的處置收益屬于利得范疇，對(duì)企業(yè)的發(fā)展沒(méi)有持續(xù)性影響，是暫時(shí)的，一次性的，因而不能作為評(píng)判企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的指標(biāo)。
基于總絕對(duì)偏差法和市盈率法，采用2009—2011年浙江省156家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)(包括基金公司)所投的605個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)資料，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)狀況及其行業(yè)差異進(jìn)行實(shí)證量化分析。研究結(jié)果顯示，知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)出明顯的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱性及行業(yè)差異，傳播與文化娛樂(lè)等是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益投資行業(yè)，醫(yī)藥保健、通訊設(shè)備業(yè)等是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的投資行業(yè)，而新材料工業(yè)則是一個(gè)非典型的高風(fēng)險(xiǎn)、低收益行業(yè)。
關(guān)鍵詞:
知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資;風(fēng)險(xiǎn)水平;行業(yè)差異;總絕對(duì)偏差法
作為一種集資本、技術(shù)(知識(shí)產(chǎn)權(quán))、管理創(chuàng)新與企業(yè)家精神于一體的非傳統(tǒng)融資方式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資目前已成為支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的一種新型投資模式，對(duì)推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展正發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資所投行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的大小是風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的首要因素［1］。知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資所投行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況究竟如何?是否具有明顯的行業(yè)差異?哪些行業(yè)是屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)?這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資家最為關(guān)注的問(wèn)題。目前，有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究涉及到多個(gè)方面，如風(fēng)險(xiǎn)投資與知識(shí)產(chǎn)權(quán)形成的相互作用與影響［2－4］，風(fēng)險(xiǎn)投資與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商業(yè)化［5－6］，知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資契約和風(fēng)險(xiǎn)管理［7－8］，知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境等［9－10］;但對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)水平量化的實(shí)證研究還比較缺乏。在投資決策理論的研究中，學(xué)者們提出了多種用于評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法，如用AHP法和模糊數(shù)學(xué)分析法來(lái)評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)［11］，或用VaR、CvaR法來(lái)度量和管理?yè)p失，但這些方法只能用于評(píng)價(jià)或度量風(fēng)險(xiǎn)或損失的大小，不能很好地基于所投項(xiàng)目的投資收益來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量的分析和比較［12－13］。因而，很多學(xué)者使用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、半方差等偏離期望值的各種變形形式來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)，但用方差方法不能準(zhǔn)確地度量真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的大小［14］;使用半方差法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量時(shí)，需要首先設(shè)定目標(biāo)收益率，這種設(shè)定具有一定的主觀性［15］;絕對(duì)偏差法，由于用投資收益率的一階絕對(duì)中心矩來(lái)代替二階中心矩，發(fā)散的可能性比較低。因而從理論上說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)偏差度量要優(yōu)于方差度量［16］。對(duì)于絕對(duì)偏差方法的應(yīng)用研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者西愛(ài)琴、武敏婷等［17－18］都作了嘗試，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，很好地解決了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投資決策等問(wèn)題。鑒于此，筆者認(rèn)為基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資收益率來(lái)度量投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇“絕對(duì)偏差方法”是比較合適的。本文嘗試基于浙江省156家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在2009—2011年投資的605個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目的一手?jǐn)?shù)據(jù)資料，采用絕對(duì)偏差法和市盈率法對(duì)所調(diào)查投資項(xiàng)目(企業(yè))的行業(yè)分布、各年投資收益率及風(fēng)險(xiǎn)水平狀況進(jìn)行詳細(xì)的分析，以全面了解和比較創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平和收益狀況，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資決策提供依據(jù)。
1知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)水平的量化方法
1.1總絕對(duì)偏差法樣本值與均值之差即絕對(duì)偏差，總絕對(duì)偏差就是各樣本值與均值之差的絕對(duì)值之和，它可以較充分地反映樣本的離散程度，因此可用作衡量風(fēng)險(xiǎn)水平的有效指標(biāo)［19］。
1.2數(shù)據(jù)處理的具體方法和步驟數(shù)據(jù)處理的具體方法和步驟是:首先，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目每年的投資收益率Ctj;接著，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的期望收益率珔Cj(項(xiàng)目各年投資收益率的平均值);然后，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收益偏差系數(shù)Ctj－珔Cj;再進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的總絕對(duì)偏差Vtj=∑nj=1|Ctj－珔Cj|的計(jì)算;最后，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的平均絕對(duì)偏差MAD=Vtj/n，其中Vtj系知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的總絕對(duì)偏差，n為知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的總數(shù)。
1.2.1年投資收益率計(jì)算方法。投資收益率是指稅后的投資收益與原始投資額的比值。由于這些在2009—2010年間投資的知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在2013年調(diào)查期間基本都未退出，因此，本文采用市盈率法來(lái)計(jì)算被投項(xiàng)目的估值，在此基礎(chǔ)上計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目年度投資收益，最終計(jì)算出年度投資收益率。市盈率法是指用行業(yè)平均市盈率對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估計(jì)，按此估價(jià)法，企業(yè)的價(jià)值得自于可比較資產(chǎn)或企業(yè)的定價(jià);假定同一個(gè)行業(yè)中的其他企業(yè)可用作被估價(jià)企業(yè)的“可比較企業(yè)”，且平均市盈率所反映的企業(yè)績(jī)效是合理而正確的;市盈率法通常被用于對(duì)未上市企業(yè)的估價(jià)。
1.2.2知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目每年投資收益率具體計(jì)算過(guò)程(1)年度投資收益率=年度投資收益/原始投資額;(2)年度投資收益的計(jì)算如果是投資第一年:年度投資收益=第1年項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資的估值－原始投資額;從第2年開(kāi)始:風(fēng)投年度投資收益=當(dāng)年項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資的估值－上年項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資的估值;(3)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資的估值=被投項(xiàng)目的總估值×創(chuàng)投機(jī)構(gòu)年末持股百分比;(4)被投項(xiàng)目的總估值=被投項(xiàng)目(企業(yè))年凈利潤(rùn)×w×三年內(nèi)最低市盈率，w為市盈率修正系數(shù)。由于上市公司有流動(dòng)溢價(jià)，未上市被投項(xiàng)目(企業(yè))的估值也要在已上市同類公司平均市盈率的基礎(chǔ)上打個(gè)折扣。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目還沒(méi)有上市，因此其估值(市盈率)應(yīng)低于上述熊市的估值(市盈率)，即風(fēng)投價(jià)格、股市的熊市價(jià)格、牛市價(jià)格的順序應(yīng)該是牛市價(jià)＞熊市價(jià)＞風(fēng)投價(jià)。(5)市盈率=每股股價(jià)/每股盈利。市盈率是投資者投資估值的重要參考指標(biāo)，通常指在一個(gè)考察期(一般為12個(gè)月的時(shí)間)內(nèi)，股票價(jià)格與每股收益的比值;行業(yè)市盈率是一個(gè)行業(yè)上市公司總市值占該行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)總和的比率。(6)確定市盈率修正系數(shù)。經(jīng)調(diào)查從事風(fēng)投的投資專家，普遍認(rèn)可把最近3年(2010—2012年)的最低市盈率作為熊市的市盈率，把同行業(yè)的熊市市盈率的50%作為創(chuàng)投項(xiàng)目的合理估值的市盈率。因此，在這里w為市盈率修正系數(shù)，表示打折的比率，取0.5為宜。(7)被投項(xiàng)目(企業(yè))年凈利潤(rùn):指經(jīng)審計(jì)的被投項(xiàng)目(企業(yè))年凈利潤(rùn)，由審計(jì)報(bào)表提供。通過(guò)上述方法可計(jì)算得出創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投項(xiàng)目每年的投資收益率，并將每個(gè)行業(yè)內(nèi)項(xiàng)目的投資收益率求平均，可得到19個(gè)行業(yè)2010—2012年各年的投資收益率。
2數(shù)據(jù)來(lái)源
本文風(fēng)險(xiǎn)量化數(shù)據(jù)來(lái)源于筆者2013年1—9月對(duì)浙江省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)比較聚集的杭州、寧波、湖州、紹興、嘉興、衢州等6個(gè)市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的調(diào)查。在浙江省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)的支持和幫助下，通過(guò)實(shí)地訪談、問(wèn)卷調(diào)查、電話采訪、郵件以及省行業(yè)協(xié)會(huì)年會(huì)上的現(xiàn)場(chǎng)統(tǒng)計(jì)調(diào)查等多渠道數(shù)據(jù)的采集，獲得了有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的已投項(xiàng)目(企業(yè))名稱、所屬行業(yè)、具體的投資時(shí)間、投資額、年凈利潤(rùn)、被投項(xiàng)目年末總股數(shù)、年末創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持股數(shù)、每股收益等一手?jǐn)?shù)據(jù)資料。筆者一共調(diào)查了201家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)(包括管理公司、基金公司)，由于各種原因，實(shí)際獲得了156家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在2009—2011年投資的605個(gè)項(xiàng)目(企業(yè))的有效數(shù)據(jù)和信息，有效率77.6%。2009—2011年浙江省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目(企業(yè))分布在26個(gè)行業(yè)中，除其他行業(yè)外，傳統(tǒng)制造業(yè)、IT服務(wù)業(yè)、新能源高節(jié)能技術(shù)、新材料工業(yè)和傳播與文化娛樂(lè)的投資項(xiàng)目數(shù)排前5位，而建筑業(yè)、批發(fā)和零售、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政、房地產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體、核技術(shù)、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)排倒數(shù)1～7位。為了便于統(tǒng)計(jì)和分析，筆者將建筑業(yè)、批發(fā)和零售、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政、房地產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體、核技術(shù)、社會(huì)服務(wù)等投資比例很小的行業(yè)統(tǒng)一納入其他行業(yè)，將所調(diào)查的浙江省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的605個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目分布在19個(gè)行業(yè)之中(見(jiàn)表1)。
3結(jié)果及分析
通過(guò)將實(shí)地調(diào)查獲得的數(shù)據(jù)按照上述方法和步驟進(jìn)行計(jì)算，得到浙江省156家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的605個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目所處行業(yè)2010—2012年的風(fēng)險(xiǎn)水平量化數(shù)據(jù)(用收益的平均絕對(duì)偏差衡量行業(yè)風(fēng)險(xiǎn))，相關(guān)結(jié)果如表1所示。
3.1知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的總體風(fēng)險(xiǎn)水平從表1給出的2010—2012年收益的平均絕對(duì)偏差情況來(lái)看，總體風(fēng)險(xiǎn)最大的是傳播與文化娛樂(lè)業(yè)，接著是金融服務(wù)業(yè)，但同時(shí)3年的平均收益它們也排在前二位。其次，風(fēng)險(xiǎn)較大的是新材料工業(yè)以及消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)，消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)的收益排在第三位，因此，傳播與文化娛樂(lè)、金融服務(wù)業(yè)、消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)是比較典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益行業(yè)，但新材料工業(yè)的3年平均收益在19個(gè)行業(yè)中排在倒數(shù)第一位(主要是2011—2012年投資收益率均不理想)，屬比較典型的高風(fēng)險(xiǎn)低收益行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)最低的是醫(yī)藥保健行業(yè)，比較低的是軟件產(chǎn)業(yè)、通訊設(shè)備、環(huán)保工程，風(fēng)險(xiǎn)居中的行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)從大到小排序依次為:農(nóng)林牧副漁、采掘業(yè)、科技服務(wù)、計(jì)算機(jī)硬件、新能源高節(jié)能技術(shù)、IT服務(wù)業(yè)、光電與光電一體化、其他行業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、生物科技等。由圖1可見(jiàn)，2010年知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資總風(fēng)險(xiǎn)水平最低，低于3年平均水平;而2011和2012年的總風(fēng)險(xiǎn)水平均高于3年平均水平，且2011年的總風(fēng)險(xiǎn)水平略高于2012年。相應(yīng)地2010年的各行業(yè)平均投資收益率水平也是最低，低于3年平均投資收益率水平;2011年各行業(yè)平均投資收益率與2012年持平，均高于3年平均投資收益率水平，符合收益和風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系，即“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”。
3.2知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平(1)2010年行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。表1的數(shù)據(jù)顯示，2010年浙江省知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資所投行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)最大的是金融服務(wù)業(yè)，其次是新材料工業(yè)和采掘業(yè);風(fēng)險(xiǎn)最小的是環(huán)保工程，比較小的是醫(yī)藥保健、通訊設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)制造業(yè)等。在投資收益率方面，金融服務(wù)行業(yè)投資收益率達(dá)21%，領(lǐng)先于其他行業(yè);新材料工業(yè)和采掘業(yè)收益率為12%，并列第二，這三個(gè)行業(yè)在該年中是較典型的高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)高收益的行業(yè)?？偟膩?lái)說(shuō)，該年中各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況符合收益和風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系，即所謂“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”。(2)2011年行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。2011年由于國(guó)家政策的支持，農(nóng)林牧副漁、傳播與文化娛樂(lè)、消費(fèi)產(chǎn)品與服務(wù)成為行業(yè)新寵。如2011年政府進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)“三農(nóng)”的支持力度，并在“十二五”規(guī)劃中補(bǔ)充了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的內(nèi)容，倡導(dǎo)大力發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。這些政策導(dǎo)向的作用可以在2011年的投資收益率中體現(xiàn)，該年行業(yè)投資收益率排在前四位的是傳播與文化娛樂(lè)、金融服務(wù)業(yè)、消費(fèi)產(chǎn)品與服務(wù)、農(nóng)林牧副漁。同時(shí)，該年所投行業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)最大的是傳播與文化娛樂(lè)業(yè)，接著是金融服務(wù)業(yè)和新材料工業(yè)，其次是消費(fèi)產(chǎn)品與服務(wù)、農(nóng)林牧副漁。相對(duì)來(lái)講，醫(yī)藥保健、通訊設(shè)備、軟件產(chǎn)業(yè)以及環(huán)保工程行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小?？偟目磥?lái)，該年傳播與文化娛樂(lè)、金融服務(wù)以及消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)、農(nóng)林牧副漁具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特征，除了新材料工業(yè)外的其余行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平與收益水平基本相一致，都處于中間狀態(tài);而新材料工業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)、虧損行業(yè)，說(shuō)明高風(fēng)險(xiǎn)不一定帶來(lái)高收益，有時(shí)帶來(lái)的可能是損失。(3)2012年各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。2012年知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資所投行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)最大的是金融服務(wù)業(yè)和傳播與文化娛樂(lè)業(yè)，其次是新材料工業(yè)以及消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的有生物科技、醫(yī)藥保健、環(huán)保工程等行業(yè)。該年中投資收益率最高的是傳播與文化娛樂(lè)業(yè)為33%，接下來(lái)是金融服務(wù)業(yè)為32%，消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)16%，科技服務(wù)14%。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，除了新材料工業(yè)外，風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，其預(yù)期收益率也高，風(fēng)險(xiǎn)低的行業(yè)，其預(yù)期收益率也低;對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)喜好者而言，可能會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)高、預(yù)期收益率也高的行業(yè)去投資;而風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目，往往被風(fēng)險(xiǎn)厭惡者所喜愛(ài)，其得到的報(bào)酬相應(yīng)也比較低。特別要注意的是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)高、收益低的行業(yè)可能是所有投資者都要警惕和規(guī)避的行業(yè)，投資者應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的情況及時(shí)調(diào)整投資方向，以更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
4結(jié)論
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；開(kāi)發(fā)項(xiàng)目；投資收益；管理
中圖分類號(hào)：F416 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）09-0398-01
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目具有投資大、周期長(zhǎng)、工序復(fù)雜、資金周轉(zhuǎn)慢、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)就決定了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目首先是投資不容有失，一旦投資失敗，損失動(dòng)輒幾千萬(wàn)甚至上億，而且開(kāi)發(fā)項(xiàng)目一般都是一次性的。因此必須在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資前和投資后進(jìn)行項(xiàng)目收益管理。本文根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)，要做好房地產(chǎn)項(xiàng)目投資收益管理，應(yīng)從下四個(gè)方面進(jìn)行。
一、構(gòu)建適合企業(yè)的投資收益測(cè)算模型
建立投資收益模型，其目的在于保持項(xiàng)目的收益對(duì)比；為項(xiàng)目實(shí)施目標(biāo)和實(shí)施效果的評(píng)價(jià)建立標(biāo)尺；規(guī)范投資收益測(cè)算、提高工作效率。投資收益測(cè)算模型可以分為銷售型、持有型和混合型。
中鐵二局集團(tuán)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司主要是承擔(dān)舊城、小區(qū)開(kāi)發(fā)及土地整理等業(yè)務(wù)，屬于銷售型物業(yè)投資收益模型。對(duì)于銷售型物業(yè)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)很多。歸結(jié)起來(lái)，其核心指標(biāo)關(guān)注兩個(gè)，靜態(tài)指標(biāo)為銷售利潤(rùn)率，動(dòng)態(tài)指標(biāo)為內(nèi)部收益率。要得出上述指標(biāo)，將形成項(xiàng)目利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、資金計(jì)劃表三張主表以及項(xiàng)目核心關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)表、銷售回款進(jìn)度表、投資估算及投資進(jìn)度表、成本分配表等若干輔表。另外，為提高投資測(cè)算效率，對(duì)項(xiàng)目規(guī)劃指標(biāo)，應(yīng)作列表反映，為相關(guān)測(cè)算提供基礎(chǔ)信息。
二、構(gòu)建項(xiàng)日收益評(píng)價(jià)體系
項(xiàng)目從征地到建設(shè)驗(yàn)收完成都需要項(xiàng)目收益的評(píng)價(jià)，尤其征地這個(gè)環(huán)節(jié)的項(xiàng)目收益評(píng)價(jià)最為重要，這個(gè)環(huán)節(jié)用到的評(píng)價(jià)方法是定量。項(xiàng)目投資收益測(cè)量計(jì)算的時(shí)候，每一個(gè)物業(yè)都有一些核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與輔助經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它們用來(lái)檢測(cè)項(xiàng)目是否給企業(yè)帶來(lái)收益。
企業(yè)建設(shè)成立前會(huì)對(duì)所有指標(biāo)設(shè)置基準(zhǔn)值，企業(yè)分析所有指標(biāo)對(duì)于企業(yè)的重要性，然后設(shè)置每一個(gè)指標(biāo)在整體評(píng)價(jià)中的相對(duì)重要程度之后，會(huì)和基準(zhǔn)值進(jìn)行對(duì)比，然后依據(jù)相關(guān)規(guī)則，對(duì)所有指標(biāo)打分，從而建設(shè)成立項(xiàng)目收益評(píng)價(jià)體系。
三、項(xiàng)日收益管理要貫穿于項(xiàng)日幾個(gè)重要階段
3.1 征地階段投資收益管理
征地階段非常重要，關(guān)系到項(xiàng)目收益的整個(gè)過(guò)程。征地階段投資收益管理，一般情況下要和項(xiàng)目可行性一起研究。因?yàn)榭尚斜菖c收益管理是相輔相成的，項(xiàng)目收益測(cè)量計(jì)算得到的數(shù)據(jù)，是可行性研究需要的對(duì)象。而可行性研究的對(duì)象，是項(xiàng)目收益測(cè)量計(jì)算的依據(jù)。征地階段的投資收益管理，需要很多方面共同努力，下面介紹一些相關(guān)的內(nèi)容。
（1）全面理解目標(biāo)項(xiàng)目的規(guī)劃條件和設(shè)計(jì)要求。限高、容積率、覆蓋率這三個(gè)指標(biāo)是重點(diǎn)要注意的地方。這三個(gè)指標(biāo)之間既互相聯(lián)系又互相限制約束。
（2）認(rèn)識(shí)和價(jià)格相關(guān)的信息。①明確實(shí)際交易的價(jià)格；②了解價(jià)格計(jì)算口徑；③了解房屋自身配套設(shè)置的情況；④了解項(xiàng)目?jī)?nèi)外所有配置。
注重隱型成本。①開(kāi)發(fā)土地內(nèi)房屋拆遷需要的成本；②項(xiàng)目建設(shè)范圍周邊環(huán)境治理和市政設(shè)施建設(shè)需要的成本；③地下車庫(kù)，地下室等建筑需要的成本。
做好風(fēng)險(xiǎn)分析，確定獲取項(xiàng)目底價(jià)。投資收益管理工作的進(jìn)行，需要對(duì)一些因素進(jìn)行分析，比如，非土地成本變化、土地拍賣價(jià)格變化、銷售單價(jià)變化等，這些因素都比較敏感，變化頻率很快。對(duì)這些因素進(jìn)行分析，得出項(xiàng)目收益和這些因素變化之間的聯(lián)系，根據(jù)它們之間的聯(lián)系對(duì)項(xiàng)目競(jìng)買底價(jià)進(jìn)行分析。
3.2 策劃階段投資收益管理
策劃階段是對(duì)征地階段的補(bǔ)充和加深，是對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)品、項(xiàng)目、客戶進(jìn)行詳細(xì)的定位。這一階段重要作用是對(duì)預(yù)備方案進(jìn)行篩選，然后確實(shí)最合理的設(shè)計(jì)方案。項(xiàng)目策劃階段是征地階段的深化，征地階段因?yàn)槟承┰驔](méi)有確定工作方案，在項(xiàng)目策劃階段會(huì)對(duì)其進(jìn)行確定，因?yàn)樗鼤?huì)對(duì)項(xiàng)目收益的方案提供詳細(xì)的數(shù)據(jù)，確保決策準(zhǔn)確。
此外，還有項(xiàng)目的配套設(shè)備的標(biāo)準(zhǔn)，也會(huì)在這個(gè)階段確定。在確定的過(guò)程中，要結(jié)合項(xiàng)目成本效益原則、銷售定價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目實(shí)際情況、市場(chǎng)需求，得出可以準(zhǔn)確測(cè)算項(xiàng)目投資的項(xiàng)目配套設(shè)備。
3.3 方案階段投資收益管理
方案階段重心是在符合規(guī)劃指標(biāo)要求的基礎(chǔ)上，依據(jù)項(xiàng)目策劃確定的方案，盡最大努力增加項(xiàng)目收益。在這個(gè)階段，是對(duì)項(xiàng)目規(guī)劃中的投資收益更深的測(cè)算。
3.4 定價(jià)階段投資收益管理
項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，項(xiàng)目成本也在不斷變化，項(xiàng)目收益也開(kāi)始明確?，F(xiàn)在大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)定價(jià)的時(shí)候運(yùn)用的方法是競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向法與需求導(dǎo)向法，但是項(xiàng)目進(jìn)行是分批進(jìn)行定價(jià)的，所以仍然需要強(qiáng)制性跟蹤收益，依據(jù)成本導(dǎo)向推算出開(kāi)盤時(shí)候的價(jià)格。這個(gè)階段要注意某種情況下項(xiàng)目收益的情況。
3.5 結(jié)案階段投資收益管理
這個(gè)階段中心工作是對(duì)整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行總結(jié)，得出經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目收益進(jìn)行最后的評(píng)價(jià)估量，方便后面的工作揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短，最大限度的增加項(xiàng)目收益。進(jìn)展報(bào)告與好的經(jīng)驗(yàn)都是在這個(gè)階段完成的，進(jìn)展報(bào)告與好的經(jīng)驗(yàn)的制作過(guò)程中要認(rèn)真的對(duì)每一個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并且把每一個(gè)數(shù)據(jù)表明出處，然后計(jì)算收益，分析收益降低的原因。同時(shí)，還要調(diào)查客戶的滿意程度。為后面的工作打下良好的基礎(chǔ)。
四、建設(shè)成立投資收益管理的組織機(jī)制
項(xiàng)目投資收益管理是一個(gè)復(fù)雜的工作，有很多階段組成，這些階段的工作，需要很多部門完成。所以，收益管理要想做好必須建設(shè)成立投資收益管理組織機(jī)制。這個(gè)機(jī)制的總體架構(gòu)，就是打破部門分割辦限，建立以項(xiàng)目收益管理專員為中心，統(tǒng)一管理、分頭負(fù)責(zé)的組織機(jī)制。
[例1](1)甲企業(yè)2007年1月1日，以銀行存款購(gòu)入乙公司10％的股份，準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，采用成本法核算。2007年2月6日，乙公司宣告分派2006年度現(xiàn)金股利50萬(wàn)元。
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》(以下稱“準(zhǔn)則”)規(guī)定：“采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計(jì)價(jià)。追加或收回投資應(yīng)當(dāng)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)，通常應(yīng)確認(rèn)為當(dāng)期投資收益。投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配額，所獲得的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利超過(guò)上述數(shù)額的部分作為初始投資成本的收回?！?/p>
分析：乙公司宣告分派的2006年度現(xiàn)金股利，是其接受甲企業(yè)投資前產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)，甲企業(yè)所獲得的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利50×10％=5(萬(wàn)元)，不應(yīng)確認(rèn)為投資收益，應(yīng)作為初始投資成本的收回，即應(yīng)沖減初始投資成本5萬(wàn)元。會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利
50000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙公司
50000
(2)2007年，乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)150萬(wàn)元；2008年2月6日，宣告分派2007年度現(xiàn)金股利120萬(wàn)元。
分析：乙公司2007年度出現(xiàn)盈利并宣告分派該年度的現(xiàn)金股利，是其接受甲企業(yè)投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)。所以，甲企業(yè)應(yīng)確認(rèn)應(yīng)收股利增加，即借記“應(yīng)收股利”120×10％=12(萬(wàn)元)；應(yīng)確認(rèn)投資收益增加，即貸記“投資收益”150×10％=15(萬(wàn)元)，未能收到的收益15-12=3(萬(wàn)元)，應(yīng)轉(zhuǎn)回初始投資成本，轉(zhuǎn)回?cái)?shù)額3萬(wàn)元小于已沖減數(shù)5萬(wàn)元，符合準(zhǔn)則的規(guī)定，則會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利 120000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙公司30000
貸：投資收益 150000
(3)2008年，乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)210萬(wàn)元；2009年2月6日，宣告分派2008年度的現(xiàn)金股利210萬(wàn)元。
此例性質(zhì)同(2)，甲企業(yè)應(yīng)確認(rèn)應(yīng)收股利增加，即借記“應(yīng)收股利”210×10％=21(萬(wàn)元)；應(yīng)確認(rèn)投資收益增加，即貸記“投資收益”210×10％=21(萬(wàn)元)，借、貸相等，則不沖減也不轉(zhuǎn)回初始投資成本，會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利
210000
貸：投資收益
210000
(4)2009年，乙公司虧損30萬(wàn)元；2010年2月6日，宣告分派2009年度的現(xiàn)金股利50萬(wàn)元。
分析：乙公司宣告分派2009年度的現(xiàn)金股利，甲企業(yè)應(yīng)確認(rèn)應(yīng)收股利增加，即借記“應(yīng)收股利”50×10％=5(萬(wàn)元)，但2009年乙公司出現(xiàn)虧損30萬(wàn)元，甲企業(yè)應(yīng)確認(rèn)投資損失，即借記“投資收益”30×10％=3(萬(wàn)元)，按照“準(zhǔn)則”規(guī)定，因甲企業(yè)本期應(yīng)收股利數(shù)額大于其應(yīng)得凈利潤(rùn)數(shù)額(為虧損)，所以應(yīng)沖減投資成本5+3=8(萬(wàn)元)，會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利
50000
投資收益
30000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙公司
80000
(5)2010年，乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)150萬(wàn)元；2011年2月6H，宣告分派2010年度的現(xiàn)金股利40萬(wàn)元。
分析：乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，甲企業(yè)應(yīng)確認(rèn)應(yīng)收股利增加，即借記“應(yīng)收股利”40×10％=4(萬(wàn)元)；乙公司出現(xiàn)盈利，甲企業(yè)應(yīng)確認(rèn)投資收益，即貸記“投資收益”150x10％一15(萬(wàn)元)，未能收到的收益15-4=11(萬(wàn)元)，應(yīng)轉(zhuǎn)回初始投資成本。但按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，轉(zhuǎn)回的初始投資成本不得大于其累計(jì)沖減數(shù)額：5-3+8=10(萬(wàn)元)，即初始投資成本只能轉(zhuǎn)回10萬(wàn)元，而應(yīng)收股利確定為4萬(wàn)元，則投資收益應(yīng)確認(rèn)10+4=14(萬(wàn)元)。只有該類情況，需倒推投資收益金額。
借：應(yīng)收股利40000
長(zhǎng)期股權(quán)投資 100000
貸：投資收益
140000
[例2]A企業(yè)2007年1月1日，以銀行存款購(gòu)入B公司20％的股份，準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，采用成本法核算。B公司于2007年5月2日宣告分派2006年度的現(xiàn)金股利20萬(wàn)元。
B公司2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50萬(wàn)元。
B公司2007年5月2日宣告分派的2006年度現(xiàn)金股利，是其接受A企業(yè)投資前產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)，A企業(yè)按投資持股比例計(jì)算的分配份額應(yīng)沖減投資成本。會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利40000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司
40000
(1)若2008年5月2日，B公司宣告分派2007年度現(xiàn)金股利30萬(wàn)元。
A企業(yè)應(yīng)借記“應(yīng)收股利”：30×20％=6(萬(wàn)元)，貸記“投資收益”；50×20％=10(萬(wàn)元)，會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利
60000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司
40000
貸：投資收益
100000
(2)若B公司2008年5月2日宣告分派2007年度現(xiàn)金股利25萬(wàn)元。
A企業(yè)應(yīng)借記“應(yīng)收股利”：25×20％=5(萬(wàn)元)，若貸記“投資收益”：50×20％=10(萬(wàn)元)，則出現(xiàn)應(yīng)轉(zhuǎn)回投資成本=10-5=5(萬(wàn)元)，大于已沖減數(shù)額4萬(wàn)元，不符合準(zhǔn)則規(guī)定。按照準(zhǔn)則，允許轉(zhuǎn)回投資成本只能是4萬(wàn)元，那么，投資收益也只能是5+4=9(萬(wàn)元)。所以，會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利
50000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司40000
貸：投資收益
90000
(3)若B公司2008年5月2日宣告分派2007年度現(xiàn)金股利40萬(wàn)元
A企業(yè)應(yīng)借記“應(yīng)收股利”：40×20％=8(萬(wàn)元)，貸記“投資收益”：50×20％=10(萬(wàn)元)，本期應(yīng)轉(zhuǎn)回投資成本=10-8=2(萬(wàn)元)，小于已沖減數(shù)4萬(wàn)元，符合規(guī)定，則會(huì)計(jì)分錄為； 借：應(yīng)收股利80000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司20000
貸：投資收益
100000
(4)若2008年5月1日，B公司宣告分派現(xiàn)金股利60萬(wàn)元。
A企業(yè)應(yīng)借記“應(yīng)收股利”：60×20％＝12(萬(wàn)元)，貸記“投資收益”：50×20％=10(萬(wàn)元)。因本期A企業(yè)應(yīng)收股利數(shù)額大于其應(yīng)得凈利潤(rùn)數(shù)額，所以應(yīng)沖減投資成本12―10=2(萬(wàn)元)。會(huì)計(jì)分錄為：
借：應(yīng)收股利
120000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司
20000
投資收益
一、具體簡(jiǎn)化處理方法
在我國(guó)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的盈余一般于下年度發(fā)放利潤(rùn)或現(xiàn)金股利。因此，通常情況下，投資企業(yè)當(dāng)年分得的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利，是來(lái)自上年被投資單位的盈余分配。投資企業(yè)確認(rèn)的投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配額，所獲得的被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利超過(guò)被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的部分，作為初始投資成本的收回，沖減投資的賬面價(jià)值。具體會(huì)計(jì)處理時(shí)，可按本年被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利與上年投資企業(yè)投資持有月份中被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益之差額，求得應(yīng)沖減或轉(zhuǎn)回的初始投資成本，再根據(jù)“借貸平衡”原理，確認(rèn)投資企業(yè)應(yīng)享有的投資收益。根據(jù)“本年被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利”與“上年投資企業(yè)投資持有月份中被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益”的關(guān)系，分以下三種情況作具體探析：
1．本年被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利大于上年投資企業(yè)投資持有月份中被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益（以下簡(jiǎn)稱“情況一”）
按本年被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利與上年投資企業(yè)投資持有月份中被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益之差額，求得應(yīng)沖減的初始投資成本。根據(jù)借貸平衡原理，應(yīng)確認(rèn)的投資收益等于應(yīng)收股利與應(yīng)沖減的初始投資成本之差。
2．本年被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利小于上年投資企業(yè)投資持有月份中被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益（以下簡(jiǎn)稱“情況二”）
按上年投資企業(yè)投資持有月份中被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益與本年被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利之差額，求得應(yīng)轉(zhuǎn)回已沖減的初始投資成本，但轉(zhuǎn)回?cái)?shù)應(yīng)以原沖減數(shù)為限。根據(jù)借貸平衡原理，應(yīng)確認(rèn)的投資收益等于應(yīng)收股利與實(shí)際轉(zhuǎn)回的初始投資成本之和。
3．本年被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利等于上年投資企業(yè)投資持有月份中被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益（以下簡(jiǎn)稱“情況三”）
此種情況下，既不沖減初始投資成本，也不轉(zhuǎn)回已經(jīng)沖減的初始投資成本。根據(jù)借貸平衡原理，投資收益等于應(yīng)收股利。
二、案例分析
A企業(yè)2002年7月1日以銀行存款購(gòu)入C公司10%的股份，并準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，C公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)于下年度2月宣告發(fā)放現(xiàn)金股利。
1．2002年C公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)300萬(wàn)元，2001年2月宣告分派現(xiàn)金股利200萬(wàn)元。
分析：本年C公司宣告分派的現(xiàn)金股利為200萬(wàn)元，上年A企業(yè)投資持有月份中C公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為150萬(wàn)元(300×6÷12)，可見(jiàn)，此經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)類型屬情況一。應(yīng)沖減的初始投資成本為5萬(wàn)元(200－150)×10%，根據(jù)借貸平衡原理，應(yīng)確認(rèn)投資收益為15萬(wàn)元(200×10%－5)。會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利200000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資50000
投資收益150000
2．2001年C公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)400萬(wàn)元，2002年2月宣告分派現(xiàn)金股利360萬(wàn)元。
分析：本年C公司宣告分派的現(xiàn)金股利為360萬(wàn)元，上年A企業(yè)投資持有月份中C公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為400萬(wàn)元，可見(jiàn)，此經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)類型屬情況二。應(yīng)轉(zhuǎn)回已沖減的初始投資成本為4萬(wàn)元[(400－360)×10%]，根據(jù)借貸平衡原理，應(yīng)確認(rèn)投資收益為40萬(wàn)元(360×10%＋4)。會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利360000
長(zhǎng)期股權(quán)投資40000
貸：投資收益400000
3．2002年C公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)350萬(wàn)元，2003年2月宣告分派現(xiàn)金股利350。
分析：本年C公司宣告分派現(xiàn)金股利為350萬(wàn)元，上年A企業(yè)投資持有月份中C公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為350萬(wàn)元，可見(jiàn)，此經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)類型屬情況三。既不沖減初始投資成本，也不轉(zhuǎn)回已沖減的初始投資成本，根據(jù)借貸平衡原理，應(yīng)確認(rèn)投資收益為35萬(wàn)元(350×10%)。會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利350000
貸：投資收益350000
4．2003年C公司虧損50萬(wàn)元，2004年2月宣告分派現(xiàn)金股利50萬(wàn)元。
分析：本年C公司宣告分派現(xiàn)金股利為50萬(wàn)元，上年A企業(yè)投資持有月份中C公司虧損50萬(wàn)元，可見(jiàn)，此經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)類型屬情況一。應(yīng)沖減的初始投資成本為10萬(wàn)元[(50＋50)×10%]，根據(jù)借貸平衡原理，應(yīng)沖減投資收益為5萬(wàn)元(50×10%－10)。會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利50000
投資收益50000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資100000
5．2004年C公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)500萬(wàn)元，2005年2月宣告分派350萬(wàn)元。
分析：本年C公司宣告分派現(xiàn)金股利350萬(wàn)元，上年A企業(yè)投資持有月份中C公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)500萬(wàn)元，可見(jiàn)，此經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)類型屬情況二。應(yīng)轉(zhuǎn)回已沖減的初始投資成本為11萬(wàn)元[(500－300)×10%=15萬(wàn)元，但轉(zhuǎn)回?cái)?shù)不能大于原沖減數(shù)11萬(wàn)元(5－4＋10)]，根據(jù)借貸平衡原理，應(yīng)確認(rèn)投資收益為46萬(wàn)元(350×10%＋11)。會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利350000
長(zhǎng)期股權(quán)投資110000
貸：投資收益460000
下面，以A企業(yè)2001年和2005年經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為例，運(yùn)用準(zhǔn)則中的公式計(jì)算如下：
⑴2001年屬于“投資年度”，應(yīng)先確認(rèn)投資收益，再確認(rèn)應(yīng)沖減的初始投資成本。應(yīng)確認(rèn)的投資收益=300×10%×6÷12=15萬(wàn)元，應(yīng)沖減的初始投資成本=200×10%－15=5萬(wàn)元。會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利200000
貸：長(zhǎng)期股公投資50000
投資收益150000
⑵2005年屬于“以后年度”，應(yīng)先確定應(yīng)沖減的初始投資成本，再確認(rèn)投資收益。應(yīng)沖減的初始投資成本=[(200＋360＋350＋50＋350)－(150＋400＋350－50＋500)]×10%－(5－4＋10)=-15萬(wàn)元，但轉(zhuǎn)回?cái)?shù)不能大于原沖減數(shù)11萬(wàn)元(5－4＋10)，故初始投資成本只能轉(zhuǎn)回11萬(wàn)元，應(yīng)確認(rèn)的投資收益=350×10%＋11=46萬(wàn)元。會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利350000
長(zhǎng)期股權(quán)投資110000
