時(shí)間：2023-09-05 16:31:45
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關(guān)鍵詞:金融危機(jī);財(cái)稅政策;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
中圖分類號(hào):F812文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
一、背景資料
由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)依然在全球范圍內(nèi)蔓延,并已開始對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。雖然中國(guó)受到的直接沖擊相對(duì)較小,但它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響也已經(jīng)開始顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)幾個(gè)季度減緩。2008年GDP增速?gòu)囊患径鹊?0.6%,下滑到二季度的10.1%,三季度的9%,四季度的6.8%,進(jìn)入2009年,一季度GDP同比增長(zhǎng)6.1%。2008年GDP的增速為9.0%,中止了連續(xù)五年的兩位數(shù)增長(zhǎng)率。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中可以看出,國(guó)際金融危機(jī)仍然在中國(guó)外部縈繞,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊仍在繼續(xù)。
二、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極影響
全球金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)必然會(huì)造成消極影響,但是對(duì)于中國(guó)金融體系的直接影響有限。因?yàn)橹袊?guó)參與國(guó)際金融市場(chǎng)程度不高,外資大規(guī)模撤退的威脅不大,所以中國(guó)金融業(yè)的直接損失并不大。但是,因?yàn)槟壳爸匈Y銀行持有大量的國(guó)外證券化產(chǎn)品,雷曼、美林、AIG等機(jī)構(gòu)又持有部分H股和A股,損失肯定是有的,外匯縮水也不可避免。
金融危機(jī)對(duì)中國(guó)影響較大的是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面。首先是出口,由于外需減少導(dǎo)致出口增速減緩和出口企業(yè)資金回收困難,所以導(dǎo)致大量的企業(yè)倒閉。統(tǒng)計(jì)顯示,目前影響最大的是紡織行業(yè),而家居、衛(wèi)浴、五金鋼材、汽車、電子信息也都在不同程度上受到了影響;其次是消費(fèi)。近兩年我國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)率提高較快,但是城鎮(zhèn)居民實(shí)際收入增長(zhǎng)的減速,房地產(chǎn)市場(chǎng)和汽車市場(chǎng)的不景氣,還有股票市場(chǎng)的暴跌,導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)財(cái)富效應(yīng)在縮減,因此今后消費(fèi)難以保持高增長(zhǎng)率;再次是信用收縮。銀行出于防范風(fēng)險(xiǎn)的心理,普遍惜貸,這樣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說就會(huì)有一個(gè)緊縮的作用;最后是民間投資。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)前景不好的情況下,民間投資者投資信心不足,制約了民間投資的增長(zhǎng)空間。
三、中國(guó)財(cái)政應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的舉措
主持召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施,落實(shí)這些措施的投資額到2010年底約需4萬(wàn)億元人民幣。此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議標(biāo)志著中國(guó)宏觀調(diào)控政策的徹底轉(zhuǎn)型。中國(guó)政府同時(shí)宣布,對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行重大調(diào)整,由穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,保增長(zhǎng)已成為當(dāng)前及今后幾年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。
中國(guó)政府在1998年為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)和通脹緊縮局面曾經(jīng)使用過“積極的財(cái)政政策”?；旧鲜且蠹哟筘?cái)政投入的力度,加大國(guó)家債券發(fā)行力度,實(shí)行一系列鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、出口,促進(jìn)商品流通和周轉(zhuǎn),鼓勵(lì)百姓再就業(yè)和創(chuàng)業(yè),激勵(lì)百姓消費(fèi)的輕稅薄賦政策。
(一)稅收方面已采取和將要采取的措施。推進(jìn)稅費(fèi)改革,實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅。結(jié)合改革和優(yōu)化稅制,實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅,減輕企業(yè)和居民稅收負(fù)擔(dān),擴(kuò)大企業(yè)投資,增強(qiáng)居民消費(fèi)能力;全面實(shí)施消費(fèi)型增值稅;實(shí)施成品油稅費(fèi)改革;取消和停征100項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi);繼續(xù)執(zhí)行2008年已實(shí)施的一系列稅費(fèi)減免政策,預(yù)計(jì)2009年將減輕企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)約5,000億元。
1、增值稅轉(zhuǎn)型。談到增值稅的轉(zhuǎn)型,就必須了解增值稅有幾種類型。從增值稅的發(fā)展來(lái)看,按照各國(guó)增值稅對(duì)外購(gòu)固定資產(chǎn)的處理方式不同,增值稅可以分為:(1)生產(chǎn)型增值稅:是指計(jì)算納稅人的應(yīng)納稅額時(shí),不允許扣除任何外購(gòu)固定資產(chǎn)的已納稅金。此類型的增值稅由于不允許扣除外購(gòu)固定資產(chǎn)的已納稅金,因而存在對(duì)固定資產(chǎn)價(jià)值重復(fù)征稅問題,而且對(duì)于資本有機(jī)構(gòu)成高的行業(yè)的發(fā)展、對(duì)于加快技術(shù)進(jìn)步等還存在不利影響;(2)收入型增值稅:是指在計(jì)算納稅人的應(yīng)納稅額時(shí),對(duì)外購(gòu)固定資產(chǎn)的已納稅金只允許當(dāng)期計(jì)入產(chǎn)品價(jià)值的折舊費(fèi)所應(yīng)分?jǐn)偟哪遣糠侄惤鹂鄢?(3)消費(fèi)型增值稅:是指計(jì)算納稅人的應(yīng)納稅額時(shí),允許將當(dāng)期購(gòu)入固定資產(chǎn)的已納稅金一次性全部扣除。它可以徹底解決重復(fù)征稅問題,有利于技術(shù)進(jìn)步,因此消費(fèi)型增值稅對(duì)于擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資具有較強(qiáng)的激勵(lì)效應(yīng)。
國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在全國(guó)范圍實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革,審議并原則通過《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例(修訂草案)》。會(huì)議指出,為擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求,降低企業(yè)設(shè)備投資的稅收負(fù)擔(dān),促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,會(huì)議決定,自2009年1月1日起,在全國(guó)所有地區(qū)、所有行業(yè)推行增值稅轉(zhuǎn)型改革。改革的主要內(nèi)容是:允許企業(yè)抵扣新購(gòu)入設(shè)備所含的增值稅;同時(shí),取消進(jìn)口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅政策,將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調(diào)低至3%,將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17%。經(jīng)測(cè)算,2009年實(shí)施該項(xiàng)改革將減少當(dāng)年增值稅收入約1,200億元、城市維護(hù)建設(shè)稅收入約60億元、教育費(fèi)附加收入約36億元,增加企業(yè)所得稅約63億元,增減相抵后將減輕企業(yè)稅負(fù)共約1,233億元。成功地實(shí)現(xiàn)增值稅由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)向消費(fèi)型,勢(shì)必將在客觀上刺激投資需求,產(chǎn)生激勵(lì)固定資產(chǎn)投資的作用,從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的刺激作用。
2、提高部分商品的出口退稅率。2008年以來(lái),受國(guó)際市場(chǎng)需求減弱、人民幣升值、原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本上漲等因素影響,我國(guó)出口增速放緩,出口增速明顯低于預(yù)期,出口企業(yè)利潤(rùn)大幅減少。特別是一些勞動(dòng)密集型的中小型企業(yè),吸納勞動(dòng)力多、就業(yè)面廣,但抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力。而且我國(guó)的一些主要出口國(guó)家的居民消費(fèi)信心指數(shù)大幅下滑,進(jìn)口需求下降,必然對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生不利影響。若不采取措施,預(yù)計(jì)今后出口還將下滑,出口企業(yè)困難會(huì)進(jìn)一步增加,這會(huì)對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生極為不利的影響。因此,有必要通過財(cái)政政策的適當(dāng)調(diào)整,幫助企業(yè)樹立信心、渡過難關(guān),防止出現(xiàn)因出口大幅下滑而影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的被動(dòng)局面。
經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)出《關(guān)于提高部分商品出口退稅率的通知》,明確從2008年11月1日起,適當(dāng)調(diào)高部分勞動(dòng)密集型和高技術(shù)含量、高附加值商品的出口退稅率。具體為:將部分紡織品、服裝、玩具出口退稅率提高到14%;將日用及藝術(shù)陶瓷出口退稅率提高到11%;將部分塑料制品出口退稅率提高到9%;將部分家具出口退稅率分別提高到11%、13%;將艾滋病藥物、基因重組人胰島素凍干粉、黃膠原、鋼化安全玻璃、電容器用鉭絲、船用錨鏈、縫紉機(jī)、風(fēng)扇、數(shù)控機(jī)床、硬質(zhì)合金刀等商品的出口退稅率分別提高到9%、11%、13%。此次出口退稅調(diào)整一共涉及3,486項(xiàng)商品,約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的25.8%。
3、提高個(gè)人所得稅的費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)。眾所周知,投資、出口、內(nèi)需是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車。但是,根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2008年前三季度的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示,出口和投資的實(shí)際增速下滑,使得經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)加速下滑勢(shì)頭,這是自2007年第二季度以來(lái)GDP增長(zhǎng)率連續(xù)第六個(gè)季度下降。盡管名義消費(fèi)仍在高位繼續(xù)加速,但是仍未能有效緩沖凈出口和投資增速相對(duì)上年同期下降對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。而且鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、未來(lái)收入預(yù)期悲觀等消極因素的影響,未來(lái)消費(fèi)將難以繼續(xù)保持當(dāng)前水平。
國(guó)務(wù)院2008年11月10日上午在北京召開省區(qū)市人民政府和國(guó)務(wù)院部門主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議,發(fā)表重要講話。他指出,著力擴(kuò)大消費(fèi)需求特別是居民消費(fèi)需求。要把擴(kuò)大消費(fèi)與完善收入分配政策結(jié)合起來(lái),與擴(kuò)大就業(yè)結(jié)合起來(lái),與發(fā)展服務(wù)業(yè)結(jié)合起來(lái)。最重要的是,要千方百計(jì)增加居民收入,提高消費(fèi)能力。加大力度調(diào)整國(guó)民收入分配格局,提高中低收入居民收入比重。努力消除制約消費(fèi)的制度和政策障礙,改善居民消費(fèi)預(yù)期,引導(dǎo)和促進(jìn)居民擴(kuò)大消費(fèi)需求。
提高個(gè)人所得稅的費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)最直接的受益群體就是工薪階層,個(gè)人所得稅費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)一旦提高,將會(huì)直接增加這一受益群體的可支配收入,提高其購(gòu)買能力。工薪階層的購(gòu)買能力提升后將直接帶動(dòng)這一群體的消費(fèi),從而對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需會(huì)起到積極的作用。
(二)財(cái)政支出要重點(diǎn)支持民生工程、重大基礎(chǔ)設(shè)施。2008年11月5日,主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,要求擴(kuò)大投資出手要快,出拳要重,措施要準(zhǔn),工作要實(shí)。要突出重點(diǎn),認(rèn)真選擇,加強(qiáng)管理,提高質(zhì)量和效益。要優(yōu)先考慮已有規(guī)劃的項(xiàng)目,加大支持力度,加快工程進(jìn)度,同時(shí)抓緊啟動(dòng)一批新的建設(shè)項(xiàng)目,辦成一些群眾期盼、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展關(guān)系重大的大事。堅(jiān)持既有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),又有利于推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整;既有利于拉動(dòng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),又有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁;既有效擴(kuò)大投資,又積極拉動(dòng)消費(fèi)。要把促進(jìn)增長(zhǎng)和深化改革更好地結(jié)合起來(lái),在國(guó)家宏觀調(diào)控下充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源的配置作用;發(fā)揮中央和地方兩個(gè)積極性。
加大投資力度和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。中央出臺(tái)的十條措施,主要有四類:加快實(shí)施重大民生工程;加快在建重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè);盡快啟動(dòng)一批有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁的大型工程項(xiàng)目;加大力度支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)關(guān)鍵項(xiàng)目建設(shè)。落實(shí)這些措施,要加強(qiáng)對(duì)重大投資的管理,認(rèn)真做好可行性研究論證,提高投資質(zhì)量和效益。要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)自主投資的鼓勵(lì)和引導(dǎo),支持引導(dǎo)民間資本投向政府鼓勵(lì)項(xiàng)目和符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域,廣泛參與各種民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)環(huán)境建設(shè),把政府投資引導(dǎo)作用與發(fā)揮民間投資積極性有機(jī)結(jié)合起來(lái)。
(三)加大中央政府的舉債規(guī)模。2008年上半年財(cái)政有萬(wàn)億盈余,從下半年開始,財(cái)政收入同比增幅持續(xù)下降,數(shù)據(jù)顯示,2008年6月財(cái)政收入增幅為30.7%,7月增速回落近半,至16.5%,8月進(jìn)一步下降至10.1%,9月份又進(jìn)一步下降到了3.1%。全年的財(cái)政收入仍有望增長(zhǎng)20%左右,實(shí)現(xiàn)超收3,000億元左右,2008年中央財(cái)政赤字沒有增加,維持在2008年年初預(yù)算確定的1,800億元的水平。但進(jìn)入2009年以來(lái),政府財(cái)政收入的壓力是相當(dāng)大的,政府發(fā)債的規(guī)模肯定會(huì)很大。從2000年開始,國(guó)債發(fā)行總量不斷呈現(xiàn)出逐級(jí)上升勢(shì)頭,2005年超過7,000億元,2006年為8,883億元,2007年由于有1.5萬(wàn)億元的特別國(guó)債發(fā)行,全年國(guó)債發(fā)行量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的23,483.28億元,同比增長(zhǎng)164%。分析人士預(yù)測(cè),2008年的國(guó)債發(fā)行肯定會(huì)高于2007年(不包括1.5萬(wàn)億元的特別國(guó)債),將不會(huì)低于8,000億元,而2009年國(guó)債發(fā)行可能會(huì)在2008年基礎(chǔ)上繼續(xù)增加。
(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院)
主要參考文獻(xiàn):
[1]夏先良.論增加國(guó)民消費(fèi)和消費(fèi)品出口.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2008.7.
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；牙買加體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)
作者簡(jiǎn)介：何亮(1974～)．男，湖南株洲人，廣東五邑大學(xué)管理學(xué)院，金融學(xué)博士，主要從事金融理論和實(shí)踐研究。
中圖分類號(hào)：F11；F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1096(2009)02-0136-04 收稿日期：2009-02－10
一、引言
自2007年2月以來(lái)．美國(guó)次貸危機(jī)逐漸升級(jí)為一場(chǎng)歷史上罕見的、沖擊力強(qiáng)大的全球性金融危機(jī)，造成了全球次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金關(guān)閉、銀行被政府接管以及各大股市劇烈震蕩。在這場(chǎng)金融風(fēng)暴的沖擊下，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉；高盛、摩根士丹利兩家投行轉(zhuǎn)為銀行控股公司；房利美與房地美被美國(guó)政府接管；美林證券公司被美國(guó)銀行收購(gòu)；美國(guó)國(guó)際集團(tuán)岌岌可危。這些百年老店迅速?gòu)娜A爾街消失。宣布華爾街過度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗。接著。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的背景下。美國(guó)次貸危機(jī)迅速傳染到全世界，全球主要金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，股指連續(xù)多日大幅下挫，嚴(yán)重打擊各國(guó)投資者和消費(fèi)者的信心。自2007年年初以來(lái)，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)宣布的與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計(jì)已經(jīng)達(dá)到了5000億美元，全球股市因信貸市場(chǎng)崩潰所蒸發(fā)的市值高達(dá)11萬(wàn)億美元。
金融危機(jī)穿越全球金融體系的防火墻，逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。數(shù)據(jù)顯示，房?jī)r(jià)與股價(jià)暴跌導(dǎo)致消費(fèi)者信心不足，致使占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約2／3的個(gè)人消費(fèi)開支出現(xiàn)下滑，由此帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)衰退以及失業(yè)增加。美國(guó)2008第三季度GDP同比增長(zhǎng)率為0.3％。這是自2001年以來(lái)的最低紀(jì)錄。而2009年初以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)業(yè)崗位已經(jīng)累計(jì)減少76萬(wàn)個(gè)。失業(yè)率從年初的4.7％上升到9月份的6.1％，失業(yè)人數(shù)新增75萬(wàn)多人。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)衰退降低了美國(guó)的進(jìn)口需求的影響。中國(guó)、印度等依靠?jī)舫隹诶瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家出現(xiàn)了出口減緩。實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。此外。美元大幅貶值損害其他國(guó)家出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，特別是像歐盟和日本等與美國(guó)出口商品構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家和地區(qū)，導(dǎo)致其出口需求下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退的邊緣。
從目前對(duì)此次金融危機(jī)的原因來(lái)看，可謂是眾說紛紜，理論學(xué)術(shù)界存在著不同的看法和理解(王漪瑁，2008；杜厚文，2008；黃紀(jì)憲，2008)，很難理出一個(gè)清晰的思路，這也或多或少影響了各國(guó)政府在危機(jī)應(yīng)對(duì)政策方面的一致和協(xié)調(diào)性。本文試圖從國(guó)際貨幣金融體系、美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外平衡以及次貸危機(jī)等角度來(lái)解析造成當(dāng)前金融危機(jī)的各種原因，并就其發(fā)展階段及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行探討。
二、當(dāng)前全球金融危機(jī)的來(lái)由
自20世紀(jì)80年代以來(lái)，資本主義經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了金融化的傾向，但在金融化的過程中．國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了失衡的問題。且長(zhǎng)期得不到解決(周軍等，2008)。美國(guó)赤字增長(zhǎng)、全球貿(mào)易不均衡、美元貶值、利率差別以及國(guó)際投資資金的無(wú)序流動(dòng)造成了國(guó)際金融結(jié)構(gòu)的失衡。同時(shí)，美元作為國(guó)際本位貨幣，其不斷增長(zhǎng)及對(duì)外過度供給給全球帶來(lái)了流動(dòng)性膨脹(張?jiān)频龋?008)。國(guó)際金融結(jié)構(gòu)的失衡最終通過不斷膨脹的流動(dòng)性投向，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離。美國(guó)次貸危機(jī)正是根源于這樣的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景，并通過與房貸相關(guān)的金融領(lǐng)域危機(jī)的形式爆發(fā)出來(lái)．再經(jīng)過美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡問題以及當(dāng)前貨幣體系的缺陷傳導(dǎo)到歐洲、亞洲以及全世界，并逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。
1 牙買加國(guó)際貨幣體系的缺陷是引發(fā)當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因
當(dāng)今世界采用的國(guó)際貨幣體系具有天然的、難以彌補(bǔ)的缺陷，這些缺陷的存在注定了全球性金融危機(jī)的爆發(fā)。首先，在牙買加貨幣體系下，美元是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣．而且美元不受黃金的束縛。使得美國(guó)成為世界上唯一能夠以本幣舉債的國(guó)家。這就為美元的全球信用不斷擴(kuò)張，全球流動(dòng)性泛濫提供了可能。其次，牙買加貨幣體系實(shí)行浮動(dòng)匯率。國(guó)際匯率的經(jīng)常性變動(dòng)助長(zhǎng)了國(guó)際游資投機(jī)活動(dòng)不斷加劇，使資本市場(chǎng)對(duì)外開放的國(guó)家深受其害。此外，牙買加貨幣體系實(shí)際上是在一種“無(wú)制度”的環(huán)境中運(yùn)行．缺乏對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)的多變協(xié)調(diào)管理機(jī)制，取而代之的是貿(mào)易逆差和貿(mào)易順差國(guó)家的雙邊談判，這很難為平衡雙邊貿(mào)易取得實(shí)質(zhì)性的成果(吳東泰，2006)。在此情況下，新興經(jīng)濟(jì)體過快增長(zhǎng)的儲(chǔ)備貨幣加速流入到經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期處于逆差的美國(guó)，使美國(guó)金融資產(chǎn)和全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。
可見，在“無(wú)錨”的單一貨幣本位的國(guó)際貨幣金融體系下，牙買加國(guó)際貨幣體系是引發(fā)當(dāng)前全球性金融危機(jī)的根本原因。目前世界各國(guó)在聯(lián)手采取各種措施避免金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成沖擊的同時(shí)，必須重新審視和變革國(guó)際貨幣體系，以免重蹈覆轍。
2 美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期內(nèi)外失衡是引發(fā)金融危機(jī)的最重要因素
在牙買加國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)政府可以在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣發(fā)行的支撐下，毫無(wú)顧忌地發(fā)行債券，其商業(yè)銀行系統(tǒng)也可以向國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人大量放貸，為美國(guó)居民和政府進(jìn)行消費(fèi)而非儲(chǔ)蓄提供了條件。低儲(chǔ)蓄與高消費(fèi)相伴隨是美國(guó)經(jīng)濟(jì)一大特點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)消費(fèi)占美國(guó)GDP的比重高達(dá)70％左右，而美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄出現(xiàn)了－1.0％的儲(chǔ)蓄率。不斷膨脹的美國(guó)政府赤字支出和居民的高消費(fèi)導(dǎo)致了美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)持續(xù)逆差。而在缺乏國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的條件下，美國(guó)通過金融創(chuàng)新來(lái)證券化其債務(wù)，再將證券化產(chǎn)品輸送到世界各地造成資本項(xiàng)目順差來(lái)回收美元，使得國(guó)際收支保持著脆弱性的平衡。這樣下來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性不斷膨脹，且急于尋找投資的標(biāo)的物，美國(guó)政府在這樣的壓力下不斷調(diào)整貨幣政策，為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化制造條件。特別是在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后．美國(guó)實(shí)行了極為寬松的貨幣政策，如圖一所示，從2000年～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5％一路降到1％。美國(guó)的長(zhǎng)期低利率政策更加刺激流動(dòng)性的膨脹，大量的資金在利益的驅(qū)動(dòng)下瘋狂地流入房地產(chǎn)行業(yè)中，造成了房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化。這種資產(chǎn)泡沫在美國(guó)外債累積效應(yīng)，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期變化的刺激下必然破裂。表現(xiàn)在2004年6月份以后美國(guó)不斷調(diào)高利率，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌以及由此帶來(lái)帶來(lái)的美國(guó)次貸危機(jī)以及全球的金融危機(jī)。
3 美國(guó)次貸危機(jī)是引爆當(dāng)前金融危機(jī)的導(dǎo)火索
主要面向信用記錄欠佳和收人證明缺失的客戶提供的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的美國(guó)次級(jí)按揭貸款近年來(lái)迅速擴(kuò)張，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高基準(zhǔn)利率。購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)泡沫的破裂也使購(gòu)房者出售住房或者通過抵
押住房再融資變得困難，這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)次貸危機(jī)。另外，在次級(jí)債危機(jī)中，標(biāo)的資產(chǎn)不斷地重新組合、包裝，進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了多樣化創(chuàng)新產(chǎn)品，這種證券化產(chǎn)品出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)，但這種證券化卻通過杠桿效應(yīng)增大了流動(dòng)性，加速了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。另外，巨大的利益驅(qū)動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧極力推廣次貸產(chǎn)品而有意忽視向投資者說明風(fēng)險(xiǎn)，最終放大了次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度，并導(dǎo)致次貸危機(jī)從信貸危機(jī)演變?yōu)橘Y本危機(jī)傳導(dǎo)到全世界。
三、全球性金融危機(jī)的發(fā)展階段
美國(guó)次貸危機(jī)不斷蔓延至全球金融市場(chǎng)。演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)．這種演變的過程具有階段性的特點(diǎn)(張明。2008)。首先，危機(jī)先從美國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)泡沫破裂觸發(fā)。帶來(lái)了美國(guó)信貸危機(jī)；接著通過資產(chǎn)證券化。把這種信貸市場(chǎng)的危機(jī)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)上；資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機(jī)又從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)并擴(kuò)散到全世界；最后資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅對(duì)居民消費(fèi)與企業(yè)投資造成影響，危機(jī)從金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
1 次貸危機(jī)的積累與觸發(fā)
2003年，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。寬松的貨幣政策拉動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也帶來(lái)了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的一片繁榮。在利益的驅(qū)動(dòng)下，貸款機(jī)構(gòu)紛紛加大了次級(jí)抵押貸款的發(fā)放量，并在一定程度上掩蓋了次級(jí)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)較高的事實(shí)，這給次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患(李進(jìn)等，2007)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，通貨膨脹趨勢(shì)開始出現(xiàn)。在此壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)開始出臺(tái)緊縮的貨幣政策，調(diào)高基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格下跌。如下圖二、三所示，從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，基準(zhǔn)利率從l％上調(diào)至5.25％，2006年6月至今的房地產(chǎn)價(jià)格不斷下跌。如果下跌的價(jià)格出現(xiàn)低于未償還抵押貸款合同金額的水平。很多本來(lái)信用就差的借款人干脆直接違約，這樣信貸市場(chǎng)上便面臨著流動(dòng)性危機(jī)。次貸危機(jī)也就爆發(fā)了。
2 次貸危機(jī)從信用市場(chǎng)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)
資產(chǎn)的證券化可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)(孫立堅(jiān)等，2008)。在未實(shí)施證券化之前，與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)完全由商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司等貸款供應(yīng)商承擔(dān)。一旦實(shí)施了抵押貸款證券化，則與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)及其收益，就從貸款供應(yīng)商轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機(jī)構(gòu)投資者手中。巨大利益驅(qū)動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)極力推廣次貸產(chǎn)品，并經(jīng)過層層包裝．原本簡(jiǎn)單的債務(wù)抵押憑證被演化成無(wú)現(xiàn)金投入、只承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并能獲得現(xiàn)金流的衍生金融產(chǎn)品。通過反復(fù)衍生和杠桿交易，在滿足了市場(chǎng)需求的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)傳遞給全球的投資者。對(duì)危機(jī)起到推波助瀾的作用。按揭貸款證券化具有極其復(fù)雜的流程結(jié)構(gòu)，且每個(gè)層次都蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，信貸資產(chǎn)證券具有極高的杠桿度。信貸資產(chǎn)被不斷打包轉(zhuǎn)賣。在循環(huán)定價(jià)的作用下，初始的信貸資產(chǎn)價(jià)值得到了數(shù)倍的擴(kuò)大，貸款機(jī)構(gòu)及投資銀行的信用創(chuàng)造能力不斷增大，而風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大。其次，資產(chǎn)證券化不僅是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散的過程，同時(shí)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的過程。在整個(gè)資金鏈的任何一環(huán)出現(xiàn)斷裂，都會(huì)通過金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)迅速波及到幾乎任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)。因此，當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于資產(chǎn)證券化的存在，必然把原來(lái)僅限于信貸市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到整個(gè)資本市場(chǎng)上來(lái)。
3 次貸危機(jī)進(jìn)一步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)
次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)不斷地推行寬松貨幣政策，在不到一年的時(shí)間內(nèi)聯(lián)邦基金利率降低了325個(gè)基點(diǎn)。從5．25％降低至2％。然而金融市場(chǎng)上的信貸緊縮卻始終沒有得到徹底改善。從圖四可以看出，次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，TED息差(3個(gè)月美國(guó)國(guó)債收益率與3個(gè)月倫敦銀行間拆借利率之間的利差，反映了銀行之間相互提供貸款的意愿)從之前的不到50個(gè)基點(diǎn)，一度攀升到200個(gè)基點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了降息和注資措施，該指標(biāo)一直在100至200個(gè)基點(diǎn)區(qū)間內(nèi)振蕩，目前仍停留在100個(gè)基點(diǎn)左右。這表明美聯(lián)儲(chǔ)空前力度的寬松貨幣政策并沒有達(dá)到預(yù)期效果。主要原因在于次貸危機(jī)的爆發(fā)造成次級(jí)抵押貸款支持證券的市場(chǎng)價(jià)值下跌，給實(shí)施以市定價(jià)會(huì)計(jì)記賬方法的商業(yè)銀行，造成了巨額的資產(chǎn)減記與賬面虧損。實(shí)施以在險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理辦法的商業(yè)銀行被迫啟動(dòng)了去杠桿化過程，因此不得不降低包括貸款在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。由資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致的信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮表明了危機(jī)從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。同時(shí)，由于全球金融一體化，上述的受次貸危機(jī)影響的金融機(jī)構(gòu)不局限于美國(guó)國(guó)內(nèi)，歐洲、亞洲以及全世界的金融機(jī)構(gòu)都同樣面臨著信貸市場(chǎng)上流動(dòng)性短缺的影響而深陷于全球性的金融危機(jī)中。
4 全球性金融危機(jī)從金融經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)
當(dāng)前全球性金融危機(jī)根源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離，但反過來(lái)。隨著其對(duì)市場(chǎng)信心和對(duì)消費(fèi)預(yù)期帶來(lái)的沖擊以及流動(dòng)性緊縮的影響，危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后影響也逐步顯現(xiàn)出來(lái)(焦繼軍，2008)。主要體現(xiàn)在全球房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌，消費(fèi)和投資出現(xiàn)萎縮，制造業(yè)產(chǎn)值下滑，就業(yè)狀況惡化等。美國(guó)的次貸危機(jī)直接打擊了房地產(chǎn)行業(yè)，目前該行業(yè)在供給和需求兩端均出現(xiàn)萎縮。如圖五所示，無(wú)論是房屋開數(shù)量還是房屋銷售數(shù)量在次貸危機(jī)后都顯著下降。同時(shí)房地產(chǎn)泡沫破滅帶來(lái)負(fù)向財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致居民消費(fèi)下滑。另外，公司股票價(jià)值大幅下降，削弱了企業(yè)新增投資的動(dòng)力。實(shí)際上，2009年第三季度美國(guó)消費(fèi)者支出總額負(fù)增長(zhǎng)3.1％．創(chuàng)下了1980年以來(lái)的最低紀(jì)錄。美國(guó)當(dāng)前住房投資占GDP的比重已經(jīng)從2005年下半年的5.5％下降到3.7％，達(dá)到1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的最低點(diǎn)。美國(guó)2008第三季度GDP同比增長(zhǎng)率為負(fù)0.3％，這也是自2001年以來(lái)的最差紀(jì)錄。
四、當(dāng)今全球性金融危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)
在經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化日益加深的背景下，全球性金融危機(jī)的影響將更深刻地從美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口需求下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美元貶值，這些都將對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)的出口行業(yè)構(gòu)成沖擊。同時(shí)，由于受到次貸危機(jī)的影響，全球各大金融機(jī)構(gòu)的恐慌心理將導(dǎo)致惜貸的行為，從而造成企業(yè)，特別是中小型企業(yè)融資困難，影響其經(jīng)營(yíng)以及投資規(guī)模的擴(kuò)大，這將進(jìn)一步放緩全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；跨境資本；影響；對(duì)策
一、當(dāng)前全球金融危機(jī)主要特點(diǎn)
（一）蔓延速度不斷加快，投資信心顯著下滑
自2007年6月美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴以來(lái)，花旗銀行、美國(guó)銀行、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)、華盛頓互惠銀行、房利美、房地美等眾多國(guó)際著名金融機(jī)構(gòu)先后深陷危機(jī)；貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券、高盛、摩根斯坦利等華爾街五大投行也在幾個(gè)月內(nèi)全部被收購(gòu)或轉(zhuǎn)型，結(jié)束了投資銀行主宰華爾街的歷史。目前美國(guó)已有17家銀行破產(chǎn)。覆蓋全球52個(gè)國(guó)家和地區(qū)的尼爾森全球消費(fèi)者信心指數(shù)已跌至2005年該指數(shù)設(shè)立以來(lái)的歷史最低點(diǎn)，消費(fèi)信心低迷進(jìn)而影響投資信心不足。據(jù)美國(guó)金融服務(wù)業(yè)巨頭道富銀行(State street）數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份道富全球投資者信心指數(shù)已降至歷史最低點(diǎn)的58.2，比2007年12月的65.9還低7.7。其中，北美和歐洲分別降至50.8和79.6，分別比去年同期降低38.4和4。
（二）波及范圍迅速擴(kuò)大，危害程度持續(xù)加深
截至2008年底，危機(jī)已使全球各國(guó)無(wú)一幸免。金融危機(jī)導(dǎo)致日本破產(chǎn)企業(yè)數(shù)連續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)正在陷入衰退。歐盟2季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)10年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況急轉(zhuǎn)直下，越南、俄羅斯、韓國(guó)、巴基斯坦、愛沙尼亞、拉脫維亞等國(guó)家正面臨國(guó)家銀行體系崩潰威脅，印度、菲律賓、韓國(guó)、新加坡等國(guó)已呈現(xiàn)金融危機(jī)征兆。危機(jī)致使全球金融資產(chǎn)價(jià)值損失已達(dá)27萬(wàn)億美元。危機(jī)不但使全球金融機(jī)構(gòu)深陷泥沼，而且正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。IMF預(yù)測(cè)，受金融危機(jī)影響，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中美國(guó)、歐元區(qū)和日本分別回落0.5、1.3和1.4個(gè)百分點(diǎn)，新興市場(chǎng)國(guó)家下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)正陷入嚴(yán)重下滑。
（三）國(guó)際資本流動(dòng)加劇動(dòng)蕩
國(guó)際投資連續(xù)4年高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2008年上半年國(guó)際并購(gòu)較2007年同期已下降29%。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)委估計(jì)，2008年全球海外直接投資將下降10%。美元持續(xù)貶值導(dǎo)致國(guó)際投資流向發(fā)生變化，一方面刺激了外國(guó)對(duì)美投資增長(zhǎng)，另一方面導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家對(duì)外出口下降、吸收投資能力弱化，甚至轉(zhuǎn)而向海外投資。據(jù)UNCTAD調(diào)查顯示，目前全球擬增加投資額超過30 ％的跨國(guó)公司比例從去年的32%下降為21% , 而擬減少投資的企業(yè)比例則由10%上升為16%。該機(jī)構(gòu)初步估計(jì)，受金融危機(jī)影響，2008 年全球FDI流量將比2007年減少10%～30%，即從2007年的1.8萬(wàn)億美元降至1.2 萬(wàn)億～1.6萬(wàn)億美元。據(jù)摩根斯坦利和匯豐銀行統(tǒng)計(jì)，全球金融市場(chǎng)熱錢總額已由2007年8月份的12萬(wàn)億美元峰值驟降至2008年10月的6萬(wàn)億美元左右。
（四）優(yōu)良資產(chǎn)并購(gòu)加速，能礦資源類仍為各方角逐重點(diǎn)
2008年初以來(lái)，國(guó)際資本對(duì)數(shù)個(gè)深陷困境的大型金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司展開一系列收購(gòu)活動(dòng)。美國(guó)銀行斥資540億美元收購(gòu)美國(guó)全國(guó)金融公司和美林證券；股神巴菲特投資130億美元購(gòu)進(jìn)羅門哈斯化學(xué)等4家美國(guó)公司以及日本Tunga-loy公司和中國(guó)比亞迪電子；日本三菱集團(tuán)與摩根斯坦利初步達(dá)成協(xié)議，以近100億美元價(jià)格收購(gòu)摩21％股份；中東基金斥資近100億美元，收購(gòu)匯豐、花旗、高盛、AMD等美國(guó)大型跨國(guó)公司股份。2008年上半年全球油氣類投資總額高達(dá)700億美元，礦產(chǎn)類投資總額為450億美元。美石油巨頭雪弗龍日前宣布，未來(lái)5年內(nèi)將在非洲投資200億美元用于石油天然氣開發(fā)。日本不久前與印尼政府簽訂協(xié)議，日方投資180億美元開發(fā)印尼天然氣。
二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)直接投資的影響
（一）對(duì)外商直接投資（FDI）的影響
2008年前三季度，雖然我國(guó)實(shí)際使用外資同比增長(zhǎng)39.9%（非金融領(lǐng)域，以下同），其中亞洲10國(guó)及地區(qū)、美國(guó)及歐盟27國(guó)分別增長(zhǎng)44.22％、18.86％和17.65%，但金融危機(jī)對(duì)我國(guó)吸收外商直接投資的影響已露端倪，形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。主要表現(xiàn)在：
1.合同外資全面下降
據(jù)統(tǒng)計(jì)(商務(wù)部公布數(shù)據(jù))，2008年1～9月份全國(guó)新設(shè)外資企業(yè)數(shù)同比下降26.25%；合同外資額同比下降4.7%，為2002年3月以來(lái)當(dāng)年累計(jì)額首次下降。其中，安徽、浙江、重慶、湖南、廣東新批外商投資項(xiàng)目分別下降47％、40％、31.6%、30.4％和21.2 % ，合同外資額分別下降30％、16.6％、20％、18.9％和12.3％。廣東全省21個(gè)市僅4個(gè)市合同外資保持增長(zhǎng)，其余各市全部下降。其中有6個(gè)市降幅超過50%，最高降幅達(dá)到75%。浙江省新設(shè)外商投資企業(yè)同比下降40％以上，降幅創(chuàng)近10年新低；合同外資額從3月份出現(xiàn)拐點(diǎn)以來(lái)，到目前為止降勢(shì)持續(xù)加劇。
2.新設(shè)外商投資制造企業(yè)下降明顯
2008年1～9月全國(guó)外商投資制造業(yè)新設(shè)企業(yè)同比下降43.2% ，實(shí)際使用外資增幅低于全國(guó)平均水平6.17個(gè)百分點(diǎn)。廣東制造業(yè)項(xiàng)目數(shù)和合同外資額分別下降45.3％和12.2% ；青島市新批制造業(yè)投資項(xiàng)目比例從2005年的85.4%下降到2008年的44％;北京市通訊和交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利用外資分別下降19％和82％;吉林省汽車及零部件利用外資下降51.7％。全國(guó)3845家外商投資企業(yè)減資，合同外資減資額同比增長(zhǎng)1.2% ; 3217家外商投資企業(yè)終止，合同外資撤資額同比增長(zhǎng)0.7％。
3.外商投資房地產(chǎn)業(yè)明顯放緩
2008年1～9月外商投資房地產(chǎn)業(yè)新設(shè)企業(yè)同比下降74.4%，實(shí)際使用外資增幅持續(xù)回落?？傮w態(tài)勢(shì)是尚未進(jìn)入者流入速度明顯放緩，已進(jìn)入者投資策略漸趨保守。美聯(lián)銀行已決定暫停投資，并考慮將已投資房地產(chǎn)項(xiàng)目證券化后對(duì)外出售；新加坡、香港等部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)均表示對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)暫時(shí)觀望；匯豐銀行有7億美元基金已進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，但目前僅投資1億美元，現(xiàn)已暫停在華所有投資活動(dòng)。
（二）對(duì)我國(guó)境外投資（ODI）的影響
1.全球金融危機(jī)給我國(guó)企業(yè)帶來(lái)了外需回落、財(cái)務(wù)緊張等多重困難
截至2008年8月份，歐元區(qū)15國(guó)和歐盟27國(guó)零售額均連續(xù)三個(gè)月同比下滑。英國(guó)2008年7～9月份零售額同比下降1.1% ，其中9月份下降1.5%，已連續(xù)4個(gè)月下滑，并創(chuàng)2008年4月以來(lái)最大降幅。2008年3月份以來(lái)，美國(guó)耐用消費(fèi)品訂單已連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。隨著危機(jī)的不斷深化，海外投資交易風(fēng)險(xiǎn)極大。同時(shí)，危機(jī)深化導(dǎo)致企業(yè)違約率提高和資金鏈斷裂等，都為企業(yè)帶來(lái)意想不到的危機(jī)隱患。特別是當(dāng)前需求下降、價(jià)格低迷條件下，企業(yè)盈利能力難以達(dá)到預(yù)期。
2.企業(yè)融資困難加大。因危機(jī)影響，全球股市低迷，IPO市場(chǎng)異常慘淡
美國(guó)自8月8日以來(lái)無(wú)一只新股上市，創(chuàng)下1980年以來(lái)最長(zhǎng)真空期紀(jì)錄；亞洲有63宗IPO被擱置或取消。中冶集團(tuán)因海外上市融資計(jì)劃擱淺，目前其澳大利亞銅礦、鎳礦開發(fā)項(xiàng)目后續(xù)投資面臨很大壓力。此外，我金融機(jī)構(gòu)海外網(wǎng)點(diǎn)本來(lái)就少，此次危機(jī)又將進(jìn)一步放緩我金融國(guó)際化進(jìn)程，使我金融服務(wù)難以適應(yīng)“走出去”需要。
3.危機(jī)致使相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)管制日趨嚴(yán)重
金融動(dòng)蕩使各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策趨向內(nèi)顧和保守，如韓、越等國(guó)已出臺(tái)一系列外匯管制新措施，不排除更多國(guó)家為求自保而加強(qiáng)監(jiān)管，甚至凍結(jié)外匯流出的可能，從而增加我企業(yè)融資、交易、匯兌成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一些發(fā)達(dá)國(guó)家為強(qiáng)化金融監(jiān)管，正在推出新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，其經(jīng)濟(jì)和金融規(guī)則調(diào)整也為我企業(yè)“走出去”帶來(lái)新的不確定性。
4.美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元的不確定性致使我國(guó)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)存在巨大縮水風(fēng)險(xiǎn)
此次危機(jī)我國(guó)對(duì)外直接損失雖然不多，但因我國(guó)外匯儲(chǔ)備美元債券資產(chǎn)數(shù)額龐大，同時(shí)海外投資大都以美元計(jì)價(jià)，雖然現(xiàn)在其安全性尚有保證，但美國(guó)巨額救市投入，將來(lái)必然導(dǎo)致美元重新貶值，這將大大增加我國(guó)美元資
產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。
三、全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)外匯管理的啟示
（一）優(yōu)化投資環(huán)境，完善落實(shí)相關(guān)法規(guī)的配套措施
建立和完善外資并購(gòu)安全審查機(jī)制，降低外商投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性，細(xì)化和落實(shí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的政策措施，對(duì)投資和內(nèi)需拉動(dòng)能力較強(qiáng)的企業(yè)特別是行業(yè)龍頭企業(yè)加大支持力度。
（二）擴(kuò)大境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及金融人才的采購(gòu)，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力
對(duì)能源資源領(lǐng)域，要抓住機(jī)遇加快海外戰(zhàn)略布局，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注進(jìn)口依賴程度較高的資源及產(chǎn)區(qū)，比如中東的石油，俄羅斯的油氣，澳大利亞的鐵礦石，智利的銅礦，南非的金礦等。對(duì)農(nóng)業(yè)開發(fā)領(lǐng)域，積極鼓勵(lì)有條件企業(yè)到境外從事農(nóng)產(chǎn)品種植和加工等境外資源開發(fā)，建立穩(wěn)定、可靠的境外農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)基地。我國(guó)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況在能源儲(chǔ)備及優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)業(yè)上加速向外并購(gòu)的力度，同時(shí)鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)開發(fā)企業(yè)走出去。把握西方金融機(jī)構(gòu)大力裁員機(jī)遇，積極引進(jìn)海外高端金融管理人才，特別是有豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的華語(yǔ)人才。完善靈活的用人、留人機(jī)制，提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力。
（三）把握好外匯監(jiān)管和資金往來(lái)便利的平衡點(diǎn)
在科學(xué)利用現(xiàn)有外匯管理措施的基礎(chǔ)上，防止因股市、樓市走低，人民幣升值放緩可能出現(xiàn)的熱錢抽逃，關(guān)注撤出西方市場(chǎng)的國(guó)際熱錢可能進(jìn)入我國(guó)的苗頭，防止熱錢大出大進(jìn)，杜絕外資企業(yè)非正常撤離，審慎對(duì)待房地產(chǎn)等與本輪危機(jī)關(guān)聯(lián)度較大的行業(yè)。
（四）加強(qiáng)國(guó)際合作，打擊國(guó)際游資
目前，國(guó)際金融市場(chǎng)卜的國(guó)際游資數(shù)量約達(dá)數(shù)十萬(wàn)億美元，具有相當(dāng)大的破壞力。這些國(guó)際游資時(shí)刻都注視著世界各圍的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展。我們應(yīng)該加強(qiáng)際合作，與其他國(guó)家、國(guó)際組織建立良好的合作關(guān)系，互相交換有關(guān)國(guó)際游資活動(dòng)的情報(bào)信息，同時(shí)建立完善的國(guó)際游資監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)分析研究，防患未然。
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關(guān)鍵詞：全球性 金融危機(jī) 經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道 新聞媒體 改進(jìn)金融危機(jī)概況
金融危機(jī)的概況
2008年9月15日。美國(guó)第四大投行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，標(biāo)志著美國(guó)次貸危機(jī)最終演變成全面金融危機(jī)。這場(chǎng)自1929年大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)迅速?gòu)拿绹?guó)蔓延到全球，從發(fā)達(dá)國(guó)家傳導(dǎo)到發(fā)展中國(guó)家，從金融領(lǐng)域擴(kuò)展到各個(gè)領(lǐng)域，范圍之廣、程度之深、沖擊之強(qiáng)超出預(yù)料。這次危機(jī)對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的影響非常嚴(yán)重，中國(guó)作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也受到了影響，其影響程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1997年的亞洲金融風(fēng)暴時(shí)期。
金融危機(jī)對(duì)我國(guó)傳媒業(yè)的影響
這次金融危機(jī)對(duì)金融行業(yè)的影響是最直接的，也波及到其他行業(yè)，其中傳媒業(yè)由于對(duì)廣告收入的依賴同樣受到了金融危機(jī)的沖擊，無(wú)法獨(dú)善其身。
受此次金融危機(jī)的影響，中國(guó)傳媒業(yè)的廣告收入增速減緩。各類媒體也受到不同程度的影響，報(bào)紙、雜志、廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體所受影響都是有差異的。一些新媒體可能會(huì)面臨斷炊。時(shí)效性較差的雜志退市之聲此起彼伏。
金融危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道帶來(lái)的全新機(jī)遇
盡管金融危機(jī)給傳媒業(yè)尤其是報(bào)業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，使新聞媒體遭到前所未有的沖擊，但是，“禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏”，危機(jī)面前，我們更應(yīng)該從不同的角度進(jìn)行審視，看到金融危機(jī)給經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道帶來(lái)的全新機(jī)遇：一方面，在金融危機(jī)的影響下，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化，重大經(jīng)濟(jì)事件頻繁發(fā)生，這一切給經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道提供了大量的素材；另一方面，隨著這場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)的大面積蔓延，老百姓的日常生活受到重大影響。原本對(duì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道不太關(guān)心的受眾此時(shí)紛紛熱衷于了解財(cái)經(jīng)大事，給經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道提供了廣闊的受眾市場(chǎng)。
金融危機(jī)帶來(lái)的災(zāi)難是不幸的。但各新聞媒體要積極應(yīng)對(duì)，轉(zhuǎn)危為機(jī)，充分利用好這次危機(jī)給經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道帶來(lái)的機(jī)遇，積極探索經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道新形勢(shì)，以適應(yīng)國(guó)際背景和受眾市場(chǎng)的新需求。
在金融危機(jī)背景下我國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道的探索與改進(jìn)
在金融危機(jī)的大背景下。新聞媒體該如何做好經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，報(bào)道應(yīng)當(dāng)采取什么樣的主題、角度、尺度和精神，成為業(yè)界需要共同探討的問題。筆者認(rèn)為，在金融危機(jī)面前，經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道要轉(zhuǎn)危為機(jī)，抓住機(jī)遇，積極應(yīng)對(duì)。
積極引導(dǎo)輿論，提升全民信心。金融危機(jī)給百姓帶來(lái)的影響是巨大的。金融危機(jī)造成失業(yè)率持續(xù)增長(zhǎng)，越來(lái)越多的人失去了工作、失去了生活的保障，對(duì)未來(lái)感到迷茫。這突如其來(lái)的一切不僅給人們帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上的損失，還給人們帶來(lái)心靈上的創(chuàng)傷，處在金融危機(jī)陰影中的人們情緒低落、精神不振、信心下滑，對(duì)未來(lái)失去信心。
“順境時(shí)多報(bào)困難，逆境時(shí)多報(bào)亮點(diǎn)”，這是宣傳戰(zhàn)線長(zhǎng)期遵循的規(guī)律。這條規(guī)律如今在金融危機(jī)的環(huán)境下顯得更加重要，在這個(gè)物質(zhì)和精神遭受雙重打擊的特殊時(shí)期，百姓最需要的就是信心，而很大程度上。信心就是從新聞媒體傳播的信息中來(lái)，積極而正面的信息。可以帶給人一種逆勢(shì)而上的勇氣。所以。在金融危機(jī)的大環(huán)境下，我國(guó)的新聞媒體在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道時(shí)要認(rèn)真篩選新聞事件，進(jìn)行積極正面的報(bào)道，并進(jìn)行深入的解讀，從中挖掘激發(fā)人們生活信心的內(nèi)涵。幫助人們?cè)缛斩蛇^經(jīng)濟(jì)危機(jī)的難關(guān)。
凸顯平民視角，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)。經(jīng)濟(jì)新聞一直處在“記者寫得累，編輯編得苦，讀者不愿看”的尷尬境地，造成這種局面有多方面因素，但其根本原因還是經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道缺少貼近性，缺乏平民視角。欠缺服務(wù)意識(shí)。在全球性金融危機(jī)背景下，受眾對(duì)經(jīng)濟(jì)信息的渴求與日俱增，經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道只有按照“三貼近”的原則，從平民視角出發(fā)，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，才能吸引百姓的眼球，開辟?gòu)V闊的市場(chǎng)。要做好這一點(diǎn)，可以從以下兩方面入手：
第一，貼近實(shí)際，關(guān)心平民。經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道要充分利用新聞價(jià)值學(xué)說中的“接近性”原理，尋找所報(bào)道的事實(shí)與受眾在地域、心理或利益上的接近點(diǎn)。按照“三貼近”的原則，經(jīng)濟(jì)報(bào)道也要盡可能貼近實(shí)際、貼近生活、貼近群眾，從受眾的角度人手報(bào)道經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。金融危機(jī)帶來(lái)的沖擊，表面上看是一些重大經(jīng)濟(jì)事件的發(fā)生、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，但其實(shí)質(zhì)上是百姓手中的股票下跌、房子貶值、財(cái)富縮水，甚至是家人突然之間失業(yè)。老百姓關(guān)心的是自己身邊實(shí)實(shí)在在的事情，所以經(jīng)濟(jì)新聞與其空談經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、空列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不如多報(bào)道老百姓身邊的事、多報(bào)道老百姓關(guān)心的事，這樣更能吸引百姓的眼球。
第二，強(qiáng)化服務(wù)，增強(qiáng)實(shí)用。經(jīng)濟(jì)新聞除了要好看外，實(shí)用性也是至關(guān)重要的。尤其是在金融危機(jī)的大背景下，受眾對(duì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道實(shí)用性、服務(wù)性的要求更加凸顯。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)。百姓對(duì)就業(yè)、投資理財(cái)、消費(fèi)等各個(gè)領(lǐng)域的活動(dòng)更加關(guān)注。在閱讀經(jīng)濟(jì)新聞時(shí)，已不再滿足于淺層次的了解。而更希望從中獲取自己需要的信息運(yùn)用于日常經(jīng)濟(jì)生活中。根據(jù)新形勢(shì)下受眾的這一需求。新聞媒體要強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道的實(shí)用性，給“有所求”的受眾提供大量的實(shí)用財(cái)經(jīng)信息，并引導(dǎo)他們采取理性的投資理財(cái)舉動(dòng)?？傊瑘?bào)道的內(nèi)容要為百姓提供便利，滿足百姓在各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的需求。只有這樣，才能吸引讀者的眼球，符合讀者的需求，從而打造出更廣闊的受眾市場(chǎng)。
開拓廣闊視野，立足全球高度。在全球性金融危機(jī)的大形勢(shì)下，新聞媒體在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道時(shí)應(yīng)該樹立全球意識(shí)，不能只將目光局限在具體的新聞事件上，應(yīng)將其放在國(guó)際大環(huán)境下進(jìn)行報(bào)道分析。新聞媒體應(yīng)當(dāng)基于對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的清醒判斷，不斷跟蹤全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、各國(guó)產(chǎn)業(yè)分工和發(fā)展動(dòng)向，立足全球來(lái)報(bào)道經(jīng)濟(jì)事件，思考經(jīng)濟(jì)問題，分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。新聞媒體只有開拓視野、立足全球，才能從宏觀上準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道的方向，使新聞報(bào)道具有更高的戰(zhàn)略意義。
而且受全球性金融危機(jī)的影響，讀者對(duì)全球資訊的需求已經(jīng)到了一個(gè)相當(dāng)高的程度，因此新聞媒體不能將自己的視野局限于地方，應(yīng)立足全球、關(guān)注國(guó)際，為讀者提供高層次的經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道。
注重深入解讀，增加新聞厚度。以前除專業(yè)經(jīng)濟(jì)媒體外，其他新聞媒體在經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道中往往只提供新聞事實(shí)，很少解讀事件的內(nèi)涵。金融危機(jī)爆發(fā)后，大量經(jīng)濟(jì)事件撲朔迷離，各種經(jīng)濟(jì)政策層出不窮，逐漸影響到普通民眾的日常生活。老百姓對(duì)于這些與自己息息相關(guān)的經(jīng)濟(jì)事件和政策非常關(guān)注。希望能深入了解，提出了對(duì)新聞進(jìn)行背景分析、理清相關(guān)事件
脈絡(luò)、預(yù)測(cè)事件發(fā)展趨勢(shì)等方面的要求。這就需要媒體及時(shí)報(bào)道并深入解讀，挖掘經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的價(jià)值和內(nèi)涵。
在新形勢(shì)下，針對(duì)受眾提出的新要求，新聞媒體不僅要及時(shí)經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道。更要對(duì)報(bào)道進(jìn)行詳細(xì)深入的解讀，滿足受眾對(duì)事件深入了解的需求，使讀者獲悉報(bào)道中所包含的真實(shí)意義。做到不僅及時(shí)準(zhǔn)確地回答“有什么”，而且正確地回答這些“有什么”背后的“為什么”和“該怎樣”。新聞媒體要以新聞分析的視角探求經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的規(guī)律，以此增加新聞厚度，使經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道的價(jià)值凸顯出來(lái)。
在全球性金融危機(jī)的大背景下，我國(guó)新聞媒體要積極應(yīng)對(duì)、把握機(jī)遇，開拓經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道的新思路，探索經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道的新方法，改進(jìn)經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道的新方式。要本著“三貼近”的原則，站在全球的戰(zhàn)略高度，深入解讀經(jīng)濟(jì)新聞，積極引導(dǎo)輿論，提升百姓的信心，幫助人們盡快渡過經(jīng)濟(jì)危機(jī)的難關(guān)。
“隱逸”的“逸”
呂新平
王君老師發(fā)表在《語(yǔ)文建設(shè)》2008年第6期上的案例文章《劉禹錫的心靈世界探幽――(陋室銘)(愛蓮說)整合教學(xué)實(shí)錄片段》里有這么一段實(shí)錄，師生一起探討“予謂菊，花之隱逸者”這句話的含義：
師：隱選者?注意，為何不說是花之隱者呢?
生：“逸”有一種飄選、安逸的感覺，周敦頤稱其為“隱選者”，看來(lái)對(duì)其生活狀態(tài)是欣賞的。
師：說得真好，同學(xué)們讀書非常仔細(xì)。
隱逸之“逸”果真給人“飄逸、安逸”的感覺嗎?
一、人民銀行防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)
（一）人民銀行最后貨款人職能決定了其在防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定中的核心地位
自1995年以來(lái)，人民銀行作為我國(guó)的中央銀行，其最后貸款人功能實(shí)際上也包含著兩方面的內(nèi)容，一是向商業(yè)銀行提供流動(dòng)性貸款，用于解決商業(yè)銀行的臨時(shí)資金短缺；二是向陷人支付危機(jī)甚至清償能力危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)提供救資金，主要用于兌付有問題金融機(jī)構(gòu)對(duì)自然人的債務(wù)。正是由于人民銀行向有問題金融機(jī)構(gòu)提供了大量的救資金，到2001年我國(guó)成功地控制了金融機(jī)構(gòu)大量倒閉的局面，遏止了自然人對(duì)存款類金融機(jī)構(gòu)及信托公司存款的擠提。
（二）人民銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，有利于其監(jiān)測(cè)和控制來(lái)自于金融市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)因素
人民銀行監(jiān)督管理同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，一方面可以在第一時(shí)間監(jiān)測(cè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性水平，分析流動(dòng)性不足是個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象還是金融業(yè)整體流動(dòng)性不足現(xiàn)象，從而通過公開市場(chǎng)操作和運(yùn)用其他貨幣政策工具有效滿足金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求，化解潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)于無(wú)形；另一方面，同業(yè)拆借是金融機(jī)構(gòu)以信用方式融通短期資金的場(chǎng)所，當(dāng)個(gè)別金融機(jī)構(gòu)支付不足不能按期歸還拆人資金時(shí)，會(huì)相應(yīng)地引發(fā)其他金融機(jī)構(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)。由于人民銀行依法擁有對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)準(zhǔn)入資格的行政許可權(quán)，可以通過設(shè)定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，防范支付能力不足的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)。這樣，人民銀行就能事前控制支付危機(jī)的蔓延和擴(kuò)大。
（三）人民銀行維護(hù)支付、清算體系的正常運(yùn)行也有利于其監(jiān)測(cè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性水平，及時(shí)預(yù)警、控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
雖然支付結(jié)算是金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行為客戶提供的一項(xiàng)基本服務(wù)功能，支付清算是人民銀行為金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)功能，但是支付結(jié)算和支付清算是一個(gè)有機(jī)的整體。無(wú)論是支付結(jié)算還是支付清算其任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)重大問題，均會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性造成負(fù)面影響。人民銀行制定支付結(jié)算規(guī)則、運(yùn)營(yíng)清算系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)有利于其監(jiān)測(cè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性狀況，利用日間透支等手段為金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性資金。
（四）專門的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法防范和化解席卷整個(gè)金融業(yè)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)
銀監(jiān)會(huì)的成立表明我國(guó)分業(yè)監(jiān)管格局的真正形成，這無(wú)疑會(huì)提高我國(guó)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平。但在銀、證、保三家專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自履行對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管職責(zé)的同時(shí)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的堅(jiān)冰正在逐步打破，必將對(duì)分業(yè)監(jiān)管格局下的金融穩(wěn)定形成挑戰(zhàn)。其挑戰(zhàn)有二：一是專職監(jiān)管部門只能對(duì)其監(jiān)管下的各類別金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，無(wú)法顧及金融業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)，也無(wú)法對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效監(jiān)管；二是一旦實(shí)施綜合經(jīng)營(yíng)，三家專職監(jiān)管部門中的任何一家都難以對(duì)不屬于其監(jiān)管范圍的金融機(jī)構(gòu)開展與其監(jiān)管范圍內(nèi)金融機(jī)構(gòu)同類業(yè)務(wù)實(shí)施有效監(jiān)管，從而會(huì)產(chǎn)生對(duì)同一品種的金融業(yè)務(wù)由于由不同類別的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)而享受不同的監(jiān)管待遇的問題。而人民銀行關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)視野開闊的特點(diǎn)，決定了其最適合擔(dān)當(dāng)防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的重任。
二、人民銀行防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策
（一）需要鞏固一個(gè)平臺(tái)：防化風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施
中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行，是銀行的銀行、政府的銀行和發(fā)行的銀行，承擔(dān)著最后貸款人的職責(zé)，是維護(hù)國(guó)家金融穩(wěn)定的當(dāng)然承擔(dān)者。但中國(guó)人民銀行并不能完全依靠提供再貸款救活一批金融機(jī)構(gòu)這一手段就能實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融穩(wěn)定的目標(biāo)，采取各種手段防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)才是維護(hù)金融穩(wěn)定的治本之源。《中國(guó)人民銀行法》從防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)角度，設(shè)計(jì)了近十個(gè)條文，賦予中國(guó)人民銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的職能，明確中國(guó)人民銀行為維護(hù)金融穩(wěn)定可以采取的各種法律手段，人民銀行在法律上已初步獲得了防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的尚方寶劍。但我國(guó)在這方面剛剛起步，還有許多工作需要去做。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深入，我們除不斷推進(jìn)和完善法制建設(shè)外，還需要從以下幾個(gè)方面不斷推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一是要加快支付清算體系的現(xiàn)代化建設(shè)步伐，加快現(xiàn)代化大額支付系統(tǒng)的推廣工作，為支付清算系統(tǒng)的穩(wěn)定提供技術(shù)支持；二是健全銀行卡網(wǎng)絡(luò)體系，進(jìn)一步完善銀行帳戶管理系統(tǒng)，確保正常的結(jié)算秩序；三是建立存款保險(xiǎn)制度，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定健康發(fā)展，不斷健全防化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的制度基礎(chǔ)；四是加快地方中小金融機(jī)構(gòu)的重組步伐，推動(dòng)地方金融機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，以此促進(jìn)其加強(qiáng)信貸管理，提高核算水平和內(nèi)控能力。
（二）建立二種機(jī)制：風(fēng)險(xiǎn)的分析監(jiān)測(cè)機(jī)制和預(yù)警通報(bào)機(jī)制
1.建立及時(shí)有效的分析監(jiān)測(cè)機(jī)制。有效防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，必須以掌握全面及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)信息為基礎(chǔ)，因此需要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析監(jiān)測(cè)機(jī)制。一是要建立對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合分析制度。建立月度或季度系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的分析例會(huì)制度，或者在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行分析制度的基礎(chǔ)上增加專門的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)分析內(nèi)容。當(dāng)前要重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)具有普遍性或全局性的風(fēng)險(xiǎn)隱患的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)因素、信貸投向、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、交叉性金融工具風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)分析；二是建立對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系。建立科學(xué)的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，加強(qiáng)對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析。三是建立對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的專題調(diào)研制度。根據(jù)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的分析和統(tǒng)計(jì)監(jiān)中發(fā)展的苗頭性問題，深入開展專題調(diào)研，全面系統(tǒng)地揭示其風(fēng)險(xiǎn)狀況；四是建立對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的檢查機(jī)制。人民銀行在調(diào)研分析和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)過程中，發(fā)展金融運(yùn)行過程中出現(xiàn)的問題可能影響金融穩(wěn)定時(shí)，可以建議監(jiān)管部門進(jìn)行檢查，人民銀行據(jù)檢查結(jié)果對(duì)有關(guān)問題及其風(fēng)險(xiǎn)狀況作出判斷；五是建立與監(jiān)管部門的信息共享機(jī)制。通過各監(jiān)管部門及時(shí)通報(bào)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況，為人民銀行防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提供信息基礎(chǔ)。
2.建立靈敏快捷的預(yù)警通報(bào)機(jī)制。人民銀行通過對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)分析，及時(shí)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的狀況進(jìn)行分析判斷，形成預(yù)警信號(hào)，并將預(yù)警信號(hào)向外傳遞通
報(bào)，引起有關(guān)方面的注意，便期采取措施及時(shí)化解，以遏制風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。預(yù)警信號(hào)的對(duì)外通報(bào)包括三個(gè)層次：一是直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)通報(bào)。對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的苗頭問題，人民銀行可以通過商業(yè)銀行行長(zhǎng)聯(lián)系會(huì)議等途徑向商業(yè)銀行通報(bào)，要求其關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)隱患并采取措施防范和化解，并要求其反饋信息；二是向行業(yè)協(xié)會(huì)通報(bào)。對(duì)于需要商業(yè)銀行通過強(qiáng)化自律、避免惡性競(jìng)爭(zhēng)、通過共同努力才能有效防范和化解的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，人民銀行可以向行業(yè)協(xié)會(huì)通報(bào)，使行業(yè)協(xié)會(huì)督促采取措施防化風(fēng)險(xiǎn)；三是向金融監(jiān)管部門通報(bào)。對(duì)于需要金融監(jiān)管部門參與防范和化解的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，人民銀行要通過監(jiān)管聯(lián)系會(huì)議等途徑向金融監(jiān)管部門通報(bào)，建議或要求其采取有效的監(jiān)管措施防化風(fēng)險(xiǎn)。
（三）把握三個(gè)環(huán)節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)的防范、化解和處置
人民銀行職能轉(zhuǎn)換后，在防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定方面主要體現(xiàn)在“三個(gè)轉(zhuǎn)變”上。一是由過去注重銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定轉(zhuǎn)變?yōu)檎驹趪?guó)家利益的高度維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定；二是由過去對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)閺暮暧^的角度密切關(guān)注貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等之間的關(guān)聯(lián)渠道，探究其中的相互影響規(guī)律，防范和化解系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)；三是適應(yīng)金融業(yè)對(duì)外開放的新形勢(shì)，由過去的側(cè)重于立足國(guó)內(nèi)研究金融問題轉(zhuǎn)變?yōu)槿婵紤]國(guó)內(nèi)國(guó)際因素對(duì)金融的影響，特別是防范國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的沖擊。按照上述要求，人民銀行在做好這項(xiàng)工作時(shí)需要把握防范、化解和處置三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一是防范環(huán)節(jié)。當(dāng)前要轉(zhuǎn)變過去的思維方式，集中精力，以寬廣的眼光，從全局的角度和戰(zhàn)略的高度，全面、深入研究防范風(fēng)險(xiǎn)的重大問題。二是化解環(huán)節(jié)?；庵傅木褪峭ㄟ^采取措施，使已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，免遭退出市場(chǎng)的“命運(yùn)”。三是處置環(huán)節(jié)。處置指的是救助無(wú)望的金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出。由于人民銀行是最后的貸款人，因此在處置金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出時(shí)需要進(jìn)行大量的工作，比如，要協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)處置中財(cái)政工具和貨幣工具的選擇，實(shí)施對(duì)運(yùn)用中央銀行最終支付手段機(jī)構(gòu)的復(fù)查，參與有關(guān)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的清算，管理人民銀行與金融風(fēng)險(xiǎn)處置有關(guān)的資產(chǎn)等。
（四）理順?biāo)膫€(gè)關(guān)系：與政府、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、內(nèi)部職能部門、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系
世界資本主義自2008年開始爆發(fā)全球性金融一經(jīng)濟(jì)危機(jī)，至今沒有完全復(fù)蘇。要說明這次危機(jī)的原因和性質(zhì)，必須首先了解當(dāng)代資本主義的基本特征。
資本主義經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展和演變過程。特別是在20世紀(jì)的最后二三十年，資本主義經(jīng)濟(jì)的變化尤為巨大，具有以下幾個(gè)明顯特征。第一，經(jīng)濟(jì)的信息化。信息技術(shù)是在電訊技術(shù)、電子技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)等基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，到20世紀(jì)70年代后，以微電子技術(shù)、個(gè)人電腦和網(wǎng)絡(luò)為標(biāo)志，推動(dòng)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的信息化。信息技術(shù)不僅改變了商品和勞務(wù)的生產(chǎn)方式，使更多的物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化，大大加快了商品的流轉(zhuǎn)過程，而且使勞務(wù)的遠(yuǎn)程即時(shí)利用成為可能，極大地?cái)U(kuò)展了生產(chǎn)要素的配置空間。信息技術(shù)還對(duì)人們的生活方式產(chǎn)生了深刻的影響，包括交流、交易、教育、娛樂等各個(gè)方面。第二，經(jīng)濟(jì)的服務(wù)業(yè)化。這表現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，到20世紀(jì)90年代末，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重平均已達(dá)到68％，美、法等國(guó)甚至超過70％。服務(wù)業(yè)已取代工業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體部門。正是這一特征，使許多西方學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)代資本主義已經(jīng)進(jìn)入后工業(yè)化階段。第三，經(jīng)濟(jì)的虛擬化。從20世紀(jì)80年代以來(lái)，貨幣、證券、外匯、金融衍生品等非實(shí)物的虛擬資產(chǎn)急劇膨脹，其增長(zhǎng)速度大大高于GDP的增長(zhǎng)率，虛擬資產(chǎn)的交易額與實(shí)際商品和勞務(wù)的交易額相比已大得不成比例。如在20世紀(jì)90年代中期，僅國(guó)際匯兌市場(chǎng)每天的交易額就高達(dá)14000億美元，而與之相對(duì)應(yīng)的實(shí)際的國(guó)際貿(mào)易只占5％－8％。虛擬經(jīng)濟(jì)在資產(chǎn)存量和交易數(shù)量方面都已大大超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。第四，經(jīng)濟(jì)的全球化。雖然經(jīng)濟(jì)全球化是伴隨著資本主義興起和發(fā)展的一種長(zhǎng)期和固有的現(xiàn)象，但這一過程在20世紀(jì)70年代以后發(fā)生了重要變化，不但商品和資本的國(guó)際流動(dòng)發(fā)展到一個(gè)新的高度，而且貨幣與信息的國(guó)際流動(dòng)得到空前的發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)正在商品、生產(chǎn)要素、資本、貨幣、信息的全面跨國(guó)流動(dòng)基礎(chǔ)上聯(lián)成一體。
然而，在這些直觀和表面的特征后面，還可以觀察到資本關(guān)系的更深層次的變化。這包括以下幾個(gè)重要方面。第一，在資本形態(tài)上，資本的社會(huì)化達(dá)到空前高度。這種高度的社會(huì)化可以從兩個(gè)角度來(lái)說明。一方面，是資本的終極所有權(quán)的高度分散化。在股份制發(fā)展和股票持有人日益增多的基礎(chǔ)上，20世紀(jì)后期年金基金和共同基金的擴(kuò)大更加分散了資本的終極持有，而法人資本和機(jī)構(gòu)投資者的興起則進(jìn)一步提高了資本的社會(huì)化程度。但另一方面，高度分散化和社會(huì)化的資本卻是集中在少數(shù)大公司和大金融機(jī)構(gòu)手中由其支配，結(jié)果是強(qiáng)化了掌握著資本直接所有權(quán)的能動(dòng)的資產(chǎn)階級(jí)管理階層的資本權(quán)力。第二，在資本結(jié)構(gòu)上，金融業(yè)資本相對(duì)于非金融業(yè)資本占有主要地位。在今天的資本主義世界，銀行資本、證券資本、風(fēng)險(xiǎn)資本、投機(jī)資本等金融業(yè)資本不僅對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資本的運(yùn)轉(zhuǎn)和積累產(chǎn)生了越來(lái)越重要的影響，而且對(duì)于一國(guó)甚至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定也具有舉足輕重的作用。金融業(yè)資本相對(duì)獨(dú)立的過度膨脹大大加強(qiáng)了資本主義經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。第三，在資本占有剩余的方式上，資本通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造剩余相對(duì)于資本通過非實(shí)體經(jīng)濟(jì)再分配剩余的重要性在下降。大量資本在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的逐利活動(dòng)實(shí)際上是再分配和占有實(shí)體經(jīng)濟(jì)中已創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富，這構(gòu)成了過剩資本積累的新方式，也反映了現(xiàn)代資本主義腐朽性的一面。在資本家看來(lái)：“生產(chǎn)過程只是為了賺錢而不可缺少的中間環(huán)節(jié)，只是為了賺錢而必須干的倒霉事。因此，一切資本主義生產(chǎn)方式的國(guó)家，都周期地患一種狂想病，企圖不用生產(chǎn)過程作媒介而賺到錢?！本哂兄S刺意味的是，這種周期性的狂想病，已演變?yōu)楝F(xiàn)代資產(chǎn)階級(jí)的一種經(jīng)常性的病態(tài)。第四，在資本的實(shí)現(xiàn)條件上，發(fā)達(dá)資本主義經(jīng)濟(jì)的外部市場(chǎng)相對(duì)于其內(nèi)部市場(chǎng)的重要性在上升。第二次世界大戰(zhàn)后資本的迅速積累和資本主義經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家有效需求的相對(duì)飽和，在20世紀(jì)70年代后已形成了全球性的生產(chǎn)過剩和積累過剩。發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家所創(chuàng)造的價(jià)值和剩余價(jià)值，已越來(lái)越難以在其內(nèi)部充分實(shí)現(xiàn)，而不得不更加依賴于發(fā)展中國(guó)家現(xiàn)實(shí)的和潛在的市場(chǎng)。幾百年來(lái)，資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)外部市場(chǎng)的依賴從未達(dá)到現(xiàn)在這樣高的程度。
以上的特點(diǎn)表明，當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代已經(jīng)發(fā)展到一個(gè)新的歷史階段。對(duì)這個(gè)新階段，左派學(xué)者有各種不同的概括，如國(guó)際壟斷資本主義階段、金融壟斷資本主義階段、新自由主義資本主義階段等等。我傾向于把當(dāng)代資本主義稱為金融化全球化的壟斷資本主義階段。劃分資本主義經(jīng)濟(jì)的歷史發(fā)展階段，應(yīng)以和資本結(jié)構(gòu)變化相聯(lián)系的資本主義制度結(jié)構(gòu)演變的主導(dǎo)特征為標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)作為金融化全球化的壟斷資本主義，正是突出了這個(gè)階段資本主義經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)性的制度特征。它意味著：當(dāng)代資本主義依然具有壟斷資本主義的性質(zhì)，因?yàn)樽鳛閴艛噘Y本的巨型企業(yè)在資本主義的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中仍然占有支配地位，盡管在一般部門中資本的競(jìng)爭(zhēng)性有所加強(qiáng)；當(dāng)代資本主義的壟斷資本又具有全球化的特征，它們已經(jīng)在生產(chǎn)要素空前自由國(guó)際流動(dòng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行全球化的資源配置，并通過跨國(guó)投資與并購(gòu)來(lái)爭(zhēng)奪、瓜分和控制主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的世界市場(chǎng)；當(dāng)代資本主義的壟斷資本更具有金融化的特征，不僅金融業(yè)資本及其交易已發(fā)展到在資本總量中占有壓倒優(yōu)勢(shì)，而且非金融企業(yè)也大量從事金融交易，金融業(yè)和非金融業(yè)的壟斷資本已成為當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)中起支配作用的資本力量和獲取高額金融利潤(rùn)的主體。因此可以說，當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)已不同于19世紀(jì)末期以前的自由競(jìng)爭(zhēng)的資本主義，或20世紀(jì)到第二次世界大戰(zhàn)時(shí)期的一般壟斷資本主義，或二次大戰(zhàn)后到20世紀(jì)90年代前的國(guó)家調(diào)節(jié)的壟斷資本主義，而是進(jìn)入到一個(gè)新的金融化全球化的壟斷資本主義階段。
從以上關(guān)于現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)的歷史演變和當(dāng)代資本主義發(fā)展階段主要特征的簡(jiǎn)要論述中，可以初步得出幾點(diǎn)基本判斷。第一，資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一個(gè)很長(zhǎng)的歷史過程，在這一過程中，資本主義經(jīng)濟(jì)在資本積累內(nèi)在矛盾的推動(dòng)下，會(huì)不斷地發(fā)生演變。隨著社會(huì)生產(chǎn)力和生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展，資本主義的具體經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)體制不斷得到調(diào)整。這表明，資本主義還具有適應(yīng)生產(chǎn)社會(huì)化而不斷調(diào)整自身的能力。資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和演變也還將是一個(gè)漫長(zhǎng)的歷史過程。第二，盡管現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)的面貌與古典資本主義已經(jīng)完全不同，但資本主義最本質(zhì)的東西并沒有變。資本主義生產(chǎn)仍然以資本剝削雇傭勞動(dòng)為基礎(chǔ)，追逐利潤(rùn)仍然是資本主義經(jīng)營(yíng)的根本目的，資本之間仍然存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。只要資產(chǎn)階級(jí)還掌握著政治統(tǒng)治，資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和演變就難以從根本上改變占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)制度的資本主義性質(zhì)。第三，現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和演變既然沒有改變占主導(dǎo)地位的資本主義經(jīng)
濟(jì)制度的性質(zhì)，當(dāng)然也不可能消除資本主義生產(chǎn)和資本積累過程中的內(nèi)在矛盾?，F(xiàn)實(shí)的和潛在的各種深刻矛盾通過變化了的經(jīng)濟(jì)條件以新的形式表現(xiàn)出來(lái)，仍然困擾著現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)一步加強(qiáng)了資本主義經(jīng)濟(jì)的腐朽性和不穩(wěn)定性。這種腐朽性和不穩(wěn)定性的最新最嚴(yán)重的表現(xiàn)，就是當(dāng)前這場(chǎng)全球性金融一經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
此次全球性金融一經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特殊性
這場(chǎng)世界金融一經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特殊性究竟在哪里，應(yīng)該如何概括?我傾向于以下觀點(diǎn)：這場(chǎng)發(fā)端于美國(guó)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)不同于傳統(tǒng)的工業(yè)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是一場(chǎng)金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這或許可以被看作是資本主義經(jīng)濟(jì)虛擬化全球化條件下經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新的表現(xiàn)形式。
一直到20世紀(jì)70年代，資本主義的經(jīng)濟(jì)周期和危機(jī)基本上是工業(yè)主導(dǎo)型的，是由工業(yè)部門特別是制造業(yè)部門中的投資波動(dòng)所直接支配的。在工業(yè)主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展過程中，金融因素也起著非常重要的作用。周期上升階段較低的利率、充裕的貨幣供給、急劇的信用擴(kuò)張和漸趨狂熱的證券市場(chǎng)，適應(yīng)了并大大促進(jìn)了由利潤(rùn)上升預(yù)期所驅(qū)動(dòng)的工業(yè)投資高漲；而危機(jī)時(shí)期的高利率、貨幣緊缺、信用斷裂和股市暴跌，則成為引致和大大加劇工業(yè)生產(chǎn)及投資下降的推動(dòng)力量。然而盡管如此，在工業(yè)主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)周期和危機(jī)過程中，貨幣信用關(guān)系的劇烈波動(dòng)和金融危機(jī)的發(fā)生仍是派生的現(xiàn)象，原動(dòng)力還是來(lái)自工業(yè)部門。
此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)則有所不同。美、英等資本主義國(guó)家從20世紀(jì)80年代開始的經(jīng)濟(jì)虛擬化和經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)，使大資本日益依靠金融業(yè)的過度發(fā)展和“創(chuàng)新”來(lái)驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi)。如果說90年代美國(guó)IT金融狂熱與泡沫對(duì)推動(dòng)當(dāng)時(shí)的超長(zhǎng)周期起了巨大作用，但在相當(dāng)程度上還有實(shí)體經(jīng)濟(jì)中信息技術(shù)設(shè)備投資的實(shí)際支撐；那么在世紀(jì)交替時(shí)期IT泡沫破裂以后，美國(guó)大資本就更加依靠金融因素來(lái)刺激消費(fèi)與投資，以保持經(jīng)濟(jì)的表面繁榮，攫取大量金融利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)。其中，住房抵押貸款特別是次級(jí)住房抵押貸款起了關(guān)鍵作用，這反映了居民住房的金融化，美聯(lián)儲(chǔ)從2000年到2004年連續(xù)多次降息(聯(lián)邦基金利率從年均6.24％一直降到1.35％)，也配合并推動(dòng)了房屋抵押貸款的擴(kuò)張。結(jié)果，房地產(chǎn)金融的狂熱不僅刺激了住宅投資和固定資本投資的迅速增長(zhǎng)，日益上漲的房?jī)r(jià)、股價(jià)則借助財(cái)富效應(yīng)擴(kuò)大了居民以債務(wù)為基礎(chǔ)的個(gè)人消費(fèi)，并帶動(dòng)了來(lái)自全球的巨大的商品進(jìn)口與供給?？梢?，這一輪周期的驅(qū)動(dòng)力顯然不是植根于工業(yè)部門，而是首先來(lái)自金融領(lǐng)域。而以房地產(chǎn)泡沫破滅和次貸危機(jī)為基礎(chǔ)的金融危機(jī)的爆發(fā)，也必然導(dǎo)致美國(guó)和全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。正是從這個(gè)意義上，我覺得用“金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)”來(lái)概括這場(chǎng)全球性危機(jī)的總的特征或特殊性是合適的。
由此還可進(jìn)一步探討此次引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)的類型。關(guān)于金融危機(jī)的一般性界定，金德爾伯格曾引用戈德史密斯的定義：“所有金融指標(biāo)或某一組金融指標(biāo)――包括短期利率、資產(chǎn)(股票、不動(dòng)產(chǎn)和土地)價(jià)格、商業(yè)清償能力等指標(biāo)都產(chǎn)生了不同尋常的、短暫的急劇惡化，以及金融機(jī)構(gòu)倒閉?！庇纱丝梢园呀鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格急劇下降和金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模破產(chǎn)看作金融危機(jī)的基本表現(xiàn)。但金融危機(jī)的具體類型可能有所不同。就其與實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)系，學(xué)術(shù)界通常將其區(qū)分為獨(dú)立(于經(jīng)濟(jì)危機(jī))的金融危機(jī)和(與經(jīng)濟(jì)危機(jī))共生的金融危機(jī)兩種基本類型。這種區(qū)分對(duì)于認(rèn)識(shí)金融危機(jī)的具體性質(zhì)無(wú)疑很重要。但我認(rèn)為，共生性金融危機(jī)似乎還可以進(jìn)一步分為兩類：派生性金融危機(jī)和先導(dǎo)性金融危機(jī)。派生性金融危機(jī)主要與工業(yè)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)相適應(yīng)，它們是由工業(yè)危機(jī)支配和派生出來(lái)的；先導(dǎo)性金融危機(jī)主要與金融主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)相適應(yīng)，它們雖然離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的矛盾這個(gè)基礎(chǔ)，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中矛盾的加劇和危機(jī)的爆發(fā)起著更為先導(dǎo)性的作用。這里的“先導(dǎo)性”，主要不是從時(shí)間序列的意義上說的，而是從邏輯關(guān)系的意義上說的。如果這個(gè)觀點(diǎn)能夠成立，那么這場(chǎng)開始于2007年的美國(guó)金融危機(jī)似乎就可以界定為先導(dǎo)性金融危機(jī)。
學(xué)術(shù)界有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為在資本主義經(jīng)濟(jì)虛擬化條件下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)日益轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)形式，工商業(yè)危機(jī)很少或不再發(fā)生了。我一向不同意這種看法。但在新的條件下，危機(jī)的形式的確有變化，獨(dú)立的金融危機(jī)確實(shí)更為頻繁，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也可能具有更強(qiáng)烈的金融色彩。
此次金融一經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本性質(zhì)
此次全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)是不是一次生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)?這個(gè)問題非常重要，在學(xué)術(shù)界也存在著不同看法。有些學(xué)者認(rèn)為，這次危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)的制造業(yè)規(guī)模一直在相對(duì)縮小，生產(chǎn)并未超過需求，而個(gè)人消費(fèi)卻極其興旺，并不存在生產(chǎn)過剩問題。所以這次危機(jī)的直接原因與往常不同，它不在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而在金融系統(tǒng)。
對(duì)這種相當(dāng)流行的觀點(diǎn)我也不太認(rèn)同。我的基本認(rèn)識(shí)是，盡管這場(chǎng)世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中金融因素起了主導(dǎo)性或先導(dǎo)性的作用，但它的深層基礎(chǔ)仍在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，根本原因仍在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)過剩和需求不足。這可以從三個(gè)層面來(lái)分析，即經(jīng)濟(jì)全球化虛擬化的經(jīng)濟(jì)背景，經(jīng)濟(jì)全球化虛擬化條件下美國(guó)特殊的資本積累模式，以及美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中供給與需求的深刻矛盾。
首先，看經(jīng)濟(jì)虛擬化全球化的大背景。第二次世界大戰(zhàn)后，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家經(jīng)歷了一個(gè)經(jīng)濟(jì)上的“黃金時(shí)代”，在大約20多年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了資本主義歷史上空前的高速積累和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使資本主義國(guó)家的生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)大，數(shù)量空前的制造業(yè)產(chǎn)品被提供給世界市場(chǎng)。其結(jié)果便是生產(chǎn)成本的急劇上升和市場(chǎng)容量的相對(duì)不足，導(dǎo)致全球性生產(chǎn)能力過剩與資本過剩，最終不能不使資本利潤(rùn)被擠壓。這種現(xiàn)象從1965年開始顯現(xiàn)，到70年代更為加劇。面對(duì)以制造業(yè)為主體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重生產(chǎn)能力過剩和利潤(rùn)率下降，資本開始尋求兩條出路。一條出路是，把勞動(dòng)密集型制造業(yè)投資轉(zhuǎn)向勞動(dòng)成本低廉的發(fā)展中國(guó)家，主要是亞洲和拉丁美洲某些具有一定基礎(chǔ)并實(shí)行外向型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家或地區(qū)。這促進(jìn)了一批新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本積累和逐漸興起。但這種發(fā)展只會(huì)使全球制造業(yè)生產(chǎn)能力進(jìn)一步擴(kuò)大，全球性積累過剩與生產(chǎn)過剩的基本形勢(shì)在總體上并未緩和。資本選擇的第二條出路，就是向金融部門轉(zhuǎn)移。當(dāng)制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)率低下時(shí)，資本會(huì)自然涌向金融部門，通過對(duì)虛擬資產(chǎn)的全球性經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取高額利潤(rùn)。資本向金融部門轉(zhuǎn)移并進(jìn)行全球性經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)烈沖動(dòng)，得到了以美國(guó)為主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)大的政治響應(yīng)和政策支持。美、英等國(guó)的宏觀政策開始發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，從凱恩斯式的國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)和調(diào)節(jié)，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)自由主義，實(shí)行私有化、自由化和放松管制，并以此來(lái)拯救深陷“滯脹”困境的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。這正是資本主義經(jīng)濟(jì)虛擬化全球化的深刻的經(jīng)濟(jì)根源。早在1987年，斯威齊和馬格多夫就已經(jīng)敏銳地指出經(jīng)濟(jì)金融化與生產(chǎn)能力過剩之間的基本聯(lián)系。法國(guó)左翼學(xué)者沙奈也指出：
“金融全球化是15年來(lái)私人資本(產(chǎn)業(yè)資本和銀行資本)加強(qiáng)自身地位的運(yùn)動(dòng)與政府原有的越來(lái)越行不通的政策之間矛盾沖突的結(jié)果，這一切發(fā)生在‘黃金時(shí)代’結(jié)束的大背景之下。雖然金融全球化早在60年代末就已經(jīng)開始，但是脫離……者所描述的世界資本主義生產(chǎn)方式的經(jīng)典矛盾(這一矛盾從1950年到1974年衰退以前長(zhǎng)期受到抑制)在特定歷史條件下的重新出現(xiàn)，就不能理解金融全球化這一現(xiàn)象。逐漸積累起來(lái)的大量資本，作為借貸資本力圖以金融的方式增值，也只能從投資于生產(chǎn)的資本日益增長(zhǎng)的增值困難(統(tǒng)計(jì)數(shù)字清楚地說明了這種情況)中得到解釋?！边@種觀點(diǎn)，已成為西方多數(shù)左翼學(xué)者的共識(shí)。
其次，考察當(dāng)今以金融化全球化為特征的美國(guó)資本積累模式。在上述大背景下，美國(guó)力推金融化全球化趨勢(shì)以試圖建立一種新的資本積累模式。其特征是：第一，在將一般制造業(yè)轉(zhuǎn)移到新興發(fā)展中國(guó)家的同時(shí)，通過金融資本的積累和經(jīng)營(yíng)來(lái)刺激消費(fèi)需求，以拉動(dòng)投資和大規(guī)模商品進(jìn)口，維持美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)一定程度的增長(zhǎng)，并從中獲取高額金融利潤(rùn)與工業(yè)利潤(rùn)。第二，一般制造業(yè)向國(guó)外轉(zhuǎn)移，不僅在國(guó)外特別是新興發(fā)展中國(guó)家獲得高額投資回報(bào)；在國(guó)內(nèi)也加劇了對(duì)工人階級(jí)的壓力而有利于壓低實(shí)際工資；同時(shí)通過大量進(jìn)口廉價(jià)工業(yè)品而保持了國(guó)內(nèi)較低的通貨膨脹率。第三，對(duì)于國(guó)內(nèi)制造業(yè)萎縮和大量進(jìn)口工業(yè)品所造成的巨額國(guó)際收支逆差和財(cái)政赤字，借助美元不受黃金約束的準(zhǔn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的特殊霸權(quán)地位，通過發(fā)行美元紙幣來(lái)支付，再依靠大量出售國(guó)庫(kù)券向國(guó)外借入美元來(lái)平衡收支。長(zhǎng)時(shí)期的美元貶值趨勢(shì)則使美國(guó)可以在實(shí)際上賴掉一部分債務(wù)。這就在美國(guó)“形成了新自由主義時(shí)期一種新型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，一方面是實(shí)業(yè)生產(chǎn)大規(guī)模地向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移，造成國(guó)內(nèi)生產(chǎn)疲軟，居民消費(fèi)充當(dāng)了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?；另一方面是美元的世界貨幣地位和寬松的金融政策環(huán)境吸引著國(guó)際資本的流入，助長(zhǎng)了金融市場(chǎng)的膨脹”。美國(guó)借助這種新型積累模式，實(shí)際上占有和利用了全球廉價(jià)的勞動(dòng)力資源、原材料資源乃至資本資源，從中攫取高額利潤(rùn)。不可否認(rèn)，經(jīng)濟(jì)金融化全球化的發(fā)展，確實(shí)幫助美國(guó)走出了“滯脹”困境，在80年代中期開始了利潤(rùn)率回升，并在90年代實(shí)現(xiàn)了所謂“新經(jīng)濟(jì)”繁榮，進(jìn)入新世紀(jì)后也維持了一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而問題在于，美國(guó)的新型積累模式并不能從根本上解決生產(chǎn)與消費(fèi)的深層矛盾，反而加劇了全球性的生產(chǎn)過剩和積累過剩。這種生產(chǎn)過剩從此次危機(jī)中美國(guó)、歐洲和日本工業(yè)生產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)發(fā)生的全面下降中已反映出來(lái)。美國(guó)左翼學(xué)者布倫納是主張這種論點(diǎn)的突出代表。他特別批評(píng)了那種認(rèn)為此次危機(jī)是一場(chǎng)典型的“明斯基危機(jī)”、金融投機(jī)泡沫破裂在危機(jī)中起了核心作用的觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)指出“這是一場(chǎng)馬克思式的危機(jī)”，雖然為了理解當(dāng)下的危機(jī)“你還必須證明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛弱和金融崩潰之間的聯(lián)系”。
第三，再看美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中供給與需求的深刻矛盾。實(shí)際上，近幾十年來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)供給與需求的矛盾是很深的。這從美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)與雇員實(shí)際工資增長(zhǎng)的對(duì)比中可一目了然。1972年到1995年，美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)了96％；雇員的平均每小時(shí)實(shí)際收入?yún)s下降了16％，平均每周實(shí)際收入下降了22％。1995年至2007年，美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)了43％；雇員的平均每小時(shí)實(shí)際收入僅提高了10％，平均每周實(shí)際收入僅提高了9％。事實(shí)上，2007年美國(guó)雇員實(shí)際每小時(shí)平均收入仍比1972年低7％，實(shí)際每周平均收入仍比1972年低15％；盡管同期美國(guó)實(shí)際GDP已增長(zhǎng)到280％，將近兩倍。這還僅僅是根據(jù)官方的平均數(shù)據(jù)，考慮到近幾十年收入不平等的迅速加劇，消費(fèi)傾向更高的普通雇員其收入下降程度必然更大，實(shí)際的有效需求不足會(huì)嚴(yán)重得多。
在這種情況下，為什么美國(guó)從上世紀(jì)80年代后能保持經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)，1991年和2001年的兩次衰退似乎也不嚴(yán)重，甚至出現(xiàn)個(gè)人消費(fèi)十分興旺的現(xiàn)象呢?這除了工人家庭不得不提高勞動(dòng)力參加率(主要是婦女)和延長(zhǎng)勞動(dòng)時(shí)間(如做兼職工作)以增加收入外，原因正在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化和全球化。其中，通過金融運(yùn)作擴(kuò)展債務(wù)經(jīng)濟(jì)，對(duì)于推動(dòng)消費(fèi)需求的表面繁榮起了關(guān)鍵性的作用。隨著金融化的發(fā)展，大企業(yè)日益依靠資本市場(chǎng)籌措資本，商業(yè)銀行作為企業(yè)信用中介的功能下降，便轉(zhuǎn)而將個(gè)人收入作為利潤(rùn)源泉，大力推行個(gè)人收入的金融化，首先是住房的金融化，包括對(duì)那些工人階級(jí)中較貧窮的一部分人發(fā)放次級(jí)房屋抵押貸款。政府的低利率政策和金融業(yè)的證券化發(fā)展則大大助長(zhǎng)了個(gè)人收入的金融化趨勢(shì)，形成日趨膨脹的房地產(chǎn)泡沫。這種金融膨脹不但刺激了居民的住房消費(fèi)，還通過房屋價(jià)格的不斷上漲，使居民可以依靠房屋市場(chǎng)價(jià)格超過房屋按揭金額的凈值來(lái)申請(qǐng)貸款用于消費(fèi)或投資。房地產(chǎn)價(jià)格上升與證券市場(chǎng)價(jià)格上升一樣，它所形成的財(cái)富效應(yīng)使居民敢于大規(guī)模舉債以擴(kuò)大個(gè)人消費(fèi)。所以與金融化相伴而行的，必然是居民儲(chǔ)蓄率的下降和債務(wù)的急劇增長(zhǎng)。這種現(xiàn)象早在上世紀(jì)90年代美國(guó)的所謂“新經(jīng)濟(jì)”繁榮時(shí)期已經(jīng)出現(xiàn)，在當(dāng)時(shí)股市異常飆升的刺激下，儲(chǔ)蓄率從1992年的8.7％狂落到2000年第一季度的0.3％；同時(shí)家庭借貸則急劇上升，在1993－1999年期間家庭債務(wù)占個(gè)人可支配收入的比例高達(dá)94.2％。2001年信息技術(shù)泡沫破滅以后，房地產(chǎn)泡沫開始膨脹，債務(wù)消費(fèi)的狂熱再起。美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄占可支配收入的百分比，從2002年的2.4％下降到2007年的0.4％。在2000－2007年的短短8年中，非農(nóng)業(yè)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債務(wù)余額猛增116％，其中1－4口之家的房屋抵押貸款債務(wù)占到3／4以上；同時(shí)期消費(fèi)信貸債務(wù)余額也增長(zhǎng)了47％。而這8年間，實(shí)際GDP的增長(zhǎng)不過區(qū)區(qū)的17％；雇員平均每周實(shí)際收入的增長(zhǎng)更只有微不足道的2.1％。
所以實(shí)際情況是，美國(guó)通過金融化全球化所推動(dòng)的債務(wù)擴(kuò)張，刺激了表面旺盛的個(gè)人消費(fèi)支出，進(jìn)而帶動(dòng)了商品進(jìn)口和國(guó)內(nèi)供給的增長(zhǎng)。由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和進(jìn)口規(guī)模十分巨大，結(jié)果必然加劇美國(guó)乃至全球性的生產(chǎn)過剩，使供給與需求的矛盾更趨尖銳化。由金融債務(wù)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)過度掩蓋了實(shí)際的生產(chǎn)過剩和需求不足。在金融化全球化條件下，看美國(guó)的生產(chǎn)過剩不能僅看其國(guó)內(nèi)的工業(yè)產(chǎn)出，還應(yīng)該包括巨額的產(chǎn)品進(jìn)口；同樣，看美國(guó)的需求不足也不能僅看由債務(wù)支撐的個(gè)人消費(fèi)支出。這種缺乏實(shí)際收入增長(zhǎng)作后盾而單純由金融泡沫刺激起來(lái)的債務(wù)消費(fèi)是極端虛弱的，一旦金融泡沫破滅，債務(wù)消費(fèi)銳減，供給與需求的尖銳矛盾立即顯現(xiàn)，生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)便成為不可避免的了。
關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系：超主權(quán)貨幣：人民幣國(guó)際化
2008年9月底美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)。通過金融間現(xiàn)代化交易鏈條迅速發(fā)展成為全球性金融危機(jī)。
一、金融危機(jī)的影響
(一)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響
這次危機(jī)來(lái)勢(shì)猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時(shí)間長(zhǎng)破壞性大，為世界所罕見。它使全球大量金融機(jī)構(gòu)或破產(chǎn)或整合。大量實(shí)體企業(yè)或破產(chǎn)或重組，生產(chǎn)銷售困難，產(chǎn)品積壓。大量工人失業(yè)下崗，各國(guó)財(cái)政稅收銳減。進(jìn)出口貿(mào)易額急劇下降，各行業(yè)遭受重創(chuàng)，復(fù)蘇難度相當(dāng)大。
我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系和外匯儲(chǔ)備體制與美元幣值聯(lián)系密切，與美國(guó)投資和直接貿(mào)易比重較大，同他國(guó)大量貿(mào)易和投資往來(lái)用美元結(jié)算。使我國(guó)經(jīng)濟(jì)緊緊地綁架在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)車上?；趹?yīng)對(duì)金融危機(jī)的次優(yōu)選擇，到2008年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)，195億美元。卻持有美國(guó)債7274億美元，加上其他共持有美證券類資產(chǎn)達(dá)1.205億美元，占外匯儲(chǔ)備2/3。危機(jī)先后使我國(guó)主權(quán)基金投資、銀行及理財(cái)公司投資、大型實(shí)體企業(yè)并購(gòu)或套保投資等直接損失達(dá)2000億美元以上，導(dǎo)致幾家大型企業(yè)高管更替，社會(huì)就業(yè)難度增大。
(二)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融制度影響
1、直接挑戰(zhàn)美元的世界通幣地位。美國(guó)的泡沫損失和挽救危機(jī)投入的巨額資金更加劇美元流動(dòng)性過剩，美元貶值趨勢(shì)是長(zhǎng)期的，鼓吹強(qiáng)勢(shì)美元的戰(zhàn)略挽不回它的信用。
2、直接挑戰(zhàn)美國(guó)長(zhǎng)期全球性擴(kuò)張的“雙赤字”政策，并引起國(guó)際社會(huì)不同力量對(duì)比變化。
3、將引起國(guó)際貨幣組織體系、金融監(jiān)管制度發(fā)生革命性變革。不論是超主權(quán)貨幣還是多元化貨幣，將會(huì)誕生一個(gè)全新的國(guó)際貨幣體系和金融秩序。
4、將對(duì)任意國(guó)際貨幣主權(quán)國(guó)的財(cái)政收支、國(guó)際收支預(yù)算，經(jīng)濟(jì)上“擴(kuò)張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產(chǎn)生影響。
5、危機(jī)后新型經(jīng)濟(jì)體作為國(guó)際貨幣參與國(guó)，在維持本國(guó)幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲(chǔ)備的多寡、虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)與否，更重要是同自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、實(shí)體規(guī)模與產(chǎn)出量、外匯儲(chǔ)備中真金白銀和戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備量休戚相關(guān)。
二、危機(jī)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇和啟示
(一)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式必須轉(zhuǎn)變
改革開放以來(lái)我國(guó)整體技術(shù)和產(chǎn)業(yè)集中度得到提升，隨著經(jīng)濟(jì)大國(guó)的“資本+制造產(chǎn)業(yè)”在我國(guó)轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)了我國(guó)貿(mào)易高速增長(zhǎng)，也使得我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)依存度高達(dá)60％以上。對(duì)外出口直接拉動(dòng)了原材料、能源、服務(wù)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但出口一定程度是依賴于低人力成本和資源的消耗來(lái)支持，且我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)外貿(mào)易的比較優(yōu)勢(shì)條件低，人民幣對(duì)各主要通幣比價(jià)低。我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)中90％以上一次性能源、80％以上的工業(yè)原材料、70％以上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料都源于原生礦產(chǎn)資源，相當(dāng)大比例源于我國(guó)。盡管外匯儲(chǔ)備相當(dāng)大，但環(huán)境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災(zāi)，自然環(huán)境惡化，農(nóng)產(chǎn)品供給保障度大大降低。我國(guó)必須改變出口拉動(dòng)型和資源消耗型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。發(fā)展成以內(nèi)需為主和以提升產(chǎn)品核心技術(shù)出口為重點(diǎn)相結(jié)合的模式。
(二)危機(jī)為人民幣國(guó)際化提供了機(jī)遇
危機(jī)再次暴露了國(guó)際貨幣體系設(shè)計(jì)上人為缺陷，也充分揭示了美國(guó)長(zhǎng)期奉行全球性擴(kuò)張政策、超前消費(fèi)政策造成流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)危害和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。美元的信用風(fēng)險(xiǎn)使國(guó)際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國(guó)際化是大勢(shì)所趨。
人民幣國(guó)際化提上日程。當(dāng)今我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易總額、外匯儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在國(guó)際上已占重要地位。對(duì)全球貿(mào)易和資本流動(dòng)已有重要影響。而美元持續(xù)貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩(wěn)定的，周邊國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目和外匯儲(chǔ)備已使用人民幣，年初我國(guó)已和多個(gè)國(guó)家進(jìn)行了總額達(dá)6500億元的貨幣互換協(xié)議，此舉一方面促進(jìn)雙方進(jìn)出口貿(mào)易，有效防范美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面為人民幣國(guó)際化提供了基礎(chǔ)。人民幣國(guó)際化有利于促進(jìn)我國(guó)貿(mào)易、減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、提升國(guó)際地位，當(dāng)然也對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、貨幣政策帶來(lái)挑戰(zhàn)。我國(guó)應(yīng)充分調(diào)查研究、推行試點(diǎn)，著手人民幣國(guó)際化的組織、制度、渠道、結(jié)算網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。
1、試點(diǎn)和推廣人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際收支結(jié)算制度。先進(jìn)行清算制度、組織機(jī)構(gòu)、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過口岸結(jié)算、貨幣互換外，還要通過涉外政府部門、金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)在我國(guó)發(fā)行人民幣債券等向貿(mào)易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機(jī)構(gòu)間的人民幣跨境清算渠道、結(jié)算網(wǎng)點(diǎn)等的建設(shè)。
2、加大雙邊關(guān)系中人民幣與他國(guó)貨幣兌換業(yè)務(wù)，既直接推動(dòng)進(jìn)出口貿(mào)易又避免美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還推動(dòng)人民幣國(guó)際化結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。
3、實(shí)行一定范圍內(nèi)國(guó)際交往經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下人民幣可自由兌換。
4、健全我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系，堅(jiān)持量入為出原則不動(dòng)搖。保持財(cái)政收支盈余，偶爾可赤字，但長(zhǎng)期趨勢(shì)是盈余。保持貿(mào)易的長(zhǎng)期順差，幅度可增減變動(dòng)。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩(wěn)定的基石。
5、加強(qiáng)對(duì)廣義金融市場(chǎng)規(guī)范建設(shè)和監(jiān)管，嚴(yán)控異常資本項(xiàng)目流動(dòng)。打擊惡意投機(jī)炒作和洗錢犯罪。
