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關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù)治理 現(xiàn)狀 措施
一、相關(guān)概述
伴隨著我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財務(wù)治理工作承擔(dān)著越來越重要的管理任務(wù)。作為一種重要的企業(yè)管理工具，財務(wù)治理在現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)決策、目標(biāo)考核、績效評價方面發(fā)揮著重要的作用，是企業(yè)實現(xiàn)順利健康發(fā)展，不斷發(fā)展壯大的重要保障。
企業(yè)要樹立財務(wù)治理理念，加強(qiáng)財務(wù)治理，可以增收節(jié)支，提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效益。財務(wù)治理需要企業(yè)全體人員的積極參與，管理范圍涉及了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的一系列環(huán)節(jié)。作為企業(yè)現(xiàn)代化管理的重要內(nèi)容，財務(wù)治理的對象主要是現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出，它通過對企業(yè)的經(jīng)營方針、戰(zhàn)略目標(biāo)、管理職責(zé)等進(jìn)行分析定位，確定企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的管理目標(biāo)，并在財務(wù)治理的各個環(huán)節(jié)中落實其管理職能。
正是由于企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境的不斷變化和面臨風(fēng)險的多樣化，現(xiàn)代企業(yè)尤其要重視財務(wù)治理在企業(yè)現(xiàn)代管理中的重要地位，通過強(qiáng)化企業(yè)財務(wù)治理制度建設(shè)，并結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展特點和戰(zhàn)略定位，建立完善適應(yīng)企業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的管理體系，只有這樣企業(yè)才能在越來越激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)健康有序發(fā)展。
二、企業(yè)財務(wù)治理存在的問題
首先，企業(yè)財務(wù)治理目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)不一致。財務(wù)治理工作應(yīng)該與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略緊密相連，財務(wù)治理工作的不完善和財務(wù)治理目標(biāo)設(shè)置的不合理，導(dǎo)致企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)不明確，戰(zhàn)略目標(biāo)的缺失又進(jìn)一步導(dǎo)致財務(wù)治理混亂，一系列的循環(huán)后，企業(yè)發(fā)展無目標(biāo)無戰(zhàn)略無資金。在集團(tuán)企業(yè)中也經(jīng)常出現(xiàn)這種情況，那就是分公司財務(wù)治理目標(biāo)與整個集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)不一致，使總公司和分公司的經(jīng)濟(jì)利益不一致，進(jìn)而導(dǎo)致行動混亂，經(jīng)營效益下降。
其次，企業(yè)缺失財務(wù)治理監(jiān)督機(jī)制，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險無法及時有效管控，對財務(wù)治理的監(jiān)管工作比較薄弱。資金的流動和資金的管理監(jiān)控不能齊頭并進(jìn)，企業(yè)集團(tuán)面臨的環(huán)境多變，風(fēng)險較多，企業(yè)既沒有科學(xué)的預(yù)算管理，又沒有有效的內(nèi)部監(jiān)督，且較多的企業(yè)集團(tuán)對風(fēng)險防范與管控不夠有效，缺乏針對性的內(nèi)部控制與之相對應(yīng)，也沒有專門的內(nèi)部控制管理人員和部門去控制風(fēng)險，許多企業(yè)沒能做到全方位地監(jiān)管財務(wù)治理工作，領(lǐng)導(dǎo)層難以及時準(zhǔn)確把握企業(yè)財務(wù)狀況，這都成為企業(yè)集團(tuán)失控的潛在因素。
再次，會計信息化的普及也在一定程度上加大了財務(wù)治理的難度。企業(yè)運用計算機(jī)技術(shù)提升管理水平存在風(fēng)險，計算機(jī)系統(tǒng)極易受到外來攻擊。盡管實現(xiàn)信息數(shù)據(jù)的高度集中和網(wǎng)絡(luò)化傳輸，可以提高數(shù)據(jù)收集、傳輸、交換以及處理效率，縮短經(jīng)營管理的中間環(huán)節(jié)，進(jìn)而提高整個單位的科學(xué)管理水平。但是，數(shù)據(jù)存取及處理存在風(fēng)險：電子數(shù)據(jù)信息的存取一般都是利用磁性介質(zhì)工具來完成，這些磁性介質(zhì)的使用給數(shù)據(jù)存取帶來便利的同時，也使得數(shù)據(jù)存取存在風(fēng)險。它們往往都無法對數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯，一旦數(shù)據(jù)遭到篡改，通常難以找回原始數(shù)據(jù)。
三、完善企業(yè)財務(wù)治理工作的建議措施
首先，企業(yè)要制定相關(guān)財務(wù)治理制度，嚴(yán)格強(qiáng)化制度的落實，提升制度的效力，重視制度的執(zhí)行，明確責(zé)任，層層負(fù)責(zé)，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平。現(xiàn)代企業(yè)要強(qiáng)化企業(yè)的各項制度，財務(wù)治理制度尤其要健全。企業(yè)要認(rèn)識財務(wù)治理的重要性，根據(jù)財務(wù)治理的要求設(shè)立相應(yīng)的管理崗位，以此進(jìn)行財務(wù)治理和控制。
其次，科學(xué)設(shè)置財務(wù)治理目標(biāo)，企業(yè)管理層需要征求一線工人、銷售人員、采購人員、管理人員和董事會成員，將他們的意見匯總整理，報決策層審批，在此基礎(chǔ)上兼顧各方面的利益，以企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)，科學(xué)合理地編制管理目標(biāo)。要界定清楚基本支出與項目支出，財務(wù)治理工作要注重公平和效率。
再次，加強(qiáng)對財務(wù)治理的監(jiān)管。依靠審計提升管理水平，通過審計，明確戰(zhàn)略目標(biāo)，保障財務(wù)治理的合理和準(zhǔn)確。重點加強(qiáng)支出結(jié)構(gòu)調(diào)整的審計力度，逐步增強(qiáng)財務(wù)治理工作的透明度；有效杜絕財務(wù)資金使用過程中的不合理現(xiàn)象。要提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防范控制水平，必須重視內(nèi)部審計在防范財務(wù)風(fēng)險管理中的作用?？梢苑e極借助于專業(yè)的外部會計事務(wù)所，對企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行細(xì)致的審查。借助于加大審計力度，利用社會中介或第三方的介入，保證開展好企業(yè)財務(wù)治理工作的審計，對公司的財務(wù)治理工作狀況、內(nèi)部控制措施的執(zhí)行情況、財務(wù)預(yù)算落實情況等一系列的財務(wù)工作效果進(jìn)行審計核查。也可以通過內(nèi)部審計管理，確保企業(yè)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)信息的準(zhǔn)確性，并督促企業(yè)嚴(yán)格按照財務(wù)治理制度高效規(guī)范地開展財務(wù)工作。由企業(yè)審計部門，結(jié)合企業(yè)自身的財務(wù)治理狀況，選取適合的內(nèi)部審計控制指標(biāo)。
最后，及時科學(xué)地對企業(yè)財務(wù)治理工作進(jìn)行評價考核。確定考核獎懲時，可以考慮實績與管理目標(biāo)的差異方向及大小。對于完成管理目標(biāo)難度較大的部門獎勵多一些，對于管理目標(biāo)難度較小的部門獎勵少些。以此鼓勵員工盡可能編制科學(xué)準(zhǔn)確的財務(wù)治理方案。建立科學(xué)合理的財務(wù)治理評價指標(biāo)體系，保障對財務(wù)治理工作的合理科學(xué)評價。傳統(tǒng)的評價指標(biāo)體系過于簡單，在評價指標(biāo)上和評價方法上都不能反映相關(guān)人員的工作量，容易使相關(guān)人員產(chǎn)生消極情緒和負(fù)面影響，而且也不能準(zhǔn)確地評價企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績，也容易產(chǎn)生短期效應(yīng)，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
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【關(guān)鍵詞】 銀行債權(quán)治理； 現(xiàn)狀； 建議
財務(wù)治理作為一種規(guī)范、完善企業(yè)財務(wù)制度的創(chuàng)新組織和契約機(jī)制，它通過一定的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、機(jī)制和行為手段，合理配置剩余索取權(quán)和控制權(quán)，以形成科學(xué)的財務(wù)約束機(jī)制和相互制衡機(jī)制，目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的利益和權(quán)責(zé)關(guān)系，促使他們長期合作，以保證企業(yè)財務(wù)決策的科學(xué)性和效率性。公司的財務(wù)治理是公司治理的一個子系統(tǒng)，從屬并取決于公司治理的根本性質(zhì)。另外，公司的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、機(jī)制和行為對公司治理起較大的反作用，證券市場出現(xiàn)的許多上市公司的治理問題大都表現(xiàn)為財務(wù)治理問題。近年來國內(nèi)學(xué)者的有關(guān)研究主要集中在股權(quán)治理效率上，而對債權(quán)人治理則分析得不夠，尤其在銀行債權(quán)財務(wù)治理上。
較之西方發(fā)達(dá)國家，我國資本市場發(fā)展的時間較短，企業(yè)資金主要來源于銀行體系。據(jù)中國人民銀行金融研究所的一項研究報告資料顯示，在其抽樣調(diào)查的41家國有大中型企業(yè)和29家國有小型企業(yè)中，平均資產(chǎn)負(fù)債率為71.1%，在總負(fù)債中，銀行借款占74.4%。鑒于此，筆者圍繞銀行債權(quán)參與公司財務(wù)治理進(jìn)行理論分析，并據(jù)其現(xiàn)狀提出建議。
一、銀行債權(quán)財務(wù)治理的理論分析
（一）銀行債權(quán)本身具有激勵與約束機(jī)理
根據(jù)成本理論，經(jīng)理人在公司經(jīng)營活動中有追求額外消費的積極性，從而會給企業(yè)帶來價值損失。詹森認(rèn)為，企業(yè)債務(wù)的增加，將減少經(jīng)理人所控制的自由現(xiàn)金流量，進(jìn)而抑制經(jīng)理人的過度投資行為。即經(jīng)理人必須考慮債務(wù)到期時，公司是否組織有足夠現(xiàn)金和其他易變現(xiàn)資產(chǎn)償還債務(wù)，否則就會面臨訴訟或破產(chǎn)。但是，如果債務(wù)比例提高，資產(chǎn)替代效應(yīng)，往往會誘使股東和經(jīng)理人傾向選擇風(fēng)險更高的投資項目。這是因為，如果利用該債務(wù)資金投資所產(chǎn)生的資金報酬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利息率，該投資產(chǎn)生的收益大部分會歸于股東和經(jīng)理人所有，即使投資失敗，風(fēng)險也將由股東、債權(quán)人和經(jīng)理人共同承擔(dān)。由于風(fēng)險、收益的不對稱，所以股東和經(jīng)理人有投資高風(fēng)險項目的沖動。如何協(xié)調(diào)銀行債權(quán)資金在企業(yè)中減少經(jīng)理人額外消費和抑制股東、經(jīng)理人投資高風(fēng)險項目沖動的平衡關(guān)系，這就是銀行債權(quán)參與公司財務(wù)治理的根本所在。
（二）銀行債權(quán)具有“相機(jī)控制”機(jī)理
在現(xiàn)實中，由于未來收入的不確定性和合約的不完全性，即使合同收入也可能是有風(fēng)險的。特別是股東只承擔(dān)有限責(zé)任加大了這種可能性。為防止股東、經(jīng)理人的道德風(fēng)險行為，在特定狀態(tài)出現(xiàn)后，讓作為合同收益人的“利益相關(guān)者”有一定的控制權(quán)是一種帕累托改進(jìn)。因此，“股東是企業(yè)所有者”只是在其他利益相關(guān)者的合同收益有保障的條件下才有意義；當(dāng)其他利益相關(guān)者的合同收益無法保障時，一個有效的產(chǎn)權(quán)安排是把企業(yè)的控制權(quán)從股東手中轉(zhuǎn)移到利益相關(guān)者手中。也就是說，最優(yōu)的企業(yè)所有權(quán)應(yīng)該是一個狀態(tài)依存所有權(quán)，即在不同狀態(tài)下，企業(yè)為不同利益相關(guān)者所有。一種最常見的狀態(tài)依存控制權(quán)表現(xiàn)在股東和債權(quán)人之間的轉(zhuǎn)移：在正常狀態(tài)下，企業(yè)由股東所有；在破產(chǎn)狀態(tài)下，企業(yè)由債權(quán)人所有，這就是人們常說的債權(quán)人“相機(jī)控制”。這里所談的“相機(jī)控制”是一種控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，它并不排除債權(quán)人對公司日常財務(wù)活動的直接了解和參與，甚至于可以借助某一內(nèi)部組織（如董事會、監(jiān)事會等）了解公司財務(wù)活動、參與公司財務(wù)決策或施加一定的財務(wù)影響。因為當(dāng)企業(yè)滑入破產(chǎn)狀態(tài)時，已是“亡羊”了，俗話說得好：“亡羊補(bǔ)牢，為時已晚”，套用該俗語就是“相機(jī)控制，為時已晚”。所以，銀行債權(quán)人參與公司財務(wù)治理是對“相機(jī)控制”的一種完善。
（三）銀行債權(quán)自身所具有的優(yōu)勢
較之非銀行債權(quán)人（包括非銀行金融機(jī)構(gòu)）而言，其優(yōu)勢體現(xiàn)在：第一，銀行作為債權(quán)人，具有較強(qiáng)的參與公司財務(wù)治理的主動性。這是因為企業(yè)經(jīng)營的成敗，關(guān)系到銀行信貸資金的安全性與資金的完整性。第二，銀行作為債權(quán)人，參與公司財務(wù)治理成本低。由于債權(quán)債務(wù)契約的聯(lián)結(jié)，銀行與企業(yè)之間建立了密切的伙伴關(guān)系，銀行可以從其資金結(jié)算賬戶中獲取獨特信息，從而降低了獲取信息的成本。第三，銀行作為債權(quán)人，監(jiān)督參與公司財務(wù)治理的能力強(qiáng)。銀行具有非銀行債權(quán)人所無法比擬的專業(yè)、技術(shù)、經(jīng)驗等方面的獨特的財務(wù)能力。這些優(yōu)勢為銀行債權(quán)人參與公司財務(wù)治理提供了可能。
二、銀行債權(quán)財務(wù)治理的現(xiàn)狀
（一）銀行――最大債權(quán)人的監(jiān)控弱化
自20世紀(jì)80年代中期，國有企業(yè)資金由國家撥款改為銀行貸款以來，國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金越來越依靠銀行貸款，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷升高。全國國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率1980年僅為18.7%，1990年上升到58.4%，1998年高達(dá)64.4%。雖然我國企業(yè)直接融資取得了較大的進(jìn)展，但在企業(yè)融資新增額中，間接融資主導(dǎo)仍是我國企業(yè)融資最顯著的特征。
理論上，銀行信貸資金對企業(yè)有硬約束和軟約束之分?？傮w來看，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中銀行信貸資金對國有企業(yè)的約束是軟的，表現(xiàn)在：第一，銀行貸款發(fā)放的獨立性仍然不夠；第二，銀行對貸款人的監(jiān)控十分薄弱；第三，在公司董事會、監(jiān)事會中缺乏代表；第四，債權(quán)人的利益得不到有效保護(hù)。雖然國家為解決國有企業(yè)不良負(fù)債問題推出多種政策措施，但總體上效果不佳。
（二）破產(chǎn)法規(guī)不完善，破產(chǎn)機(jī)制非市場化
破產(chǎn)，是市場競爭的結(jié)果，是“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制的體現(xiàn)?！吨腥A人民共和國破產(chǎn)法》已實施了20年，對于企業(yè)破產(chǎn)清算等相關(guān)法律條款已不夠完善，司法實踐更加薄弱，對債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時并不能取得控制權(quán)，債權(quán)人的利益沒有得到應(yīng)有的保護(hù)，尤其是抵押、清償和破產(chǎn)等環(huán)節(jié)的法律制度不夠完善以及執(zhí)法力度不強(qiáng)。加之在我國的破產(chǎn)實踐中，出于種種原因，還存在著不少股東、地方政府等不希望企業(yè)破產(chǎn)的現(xiàn)象，這種非市場化的企業(yè)存續(xù)，導(dǎo)致了債權(quán)人利益得不到有效的保護(hù)，尤其是最大債權(quán)人的銀行更是如此，形成不少的呆壞賬，導(dǎo)致社會資源配置效率低，存在極大的浪費。
三、銀行債權(quán)財務(wù)治理的建議
根據(jù)不完全合同理論，在實際的交易中，制定執(zhí)行的合同卻往往都不是完全的，需要經(jīng)常修正和再談判。這也就是說，實際達(dá)成的合同：一是不能夠?qū)⑽磥砜赡馨l(fā)生的事件都包括；二是不能夠?qū)⒃谒羞@些事件出現(xiàn)時締約人必須采取行動、應(yīng)有的權(quán)利和應(yīng)盡的責(zé)任都涵蓋；三是不能夠用準(zhǔn)確的語言在有限條款中將這些內(nèi)容描述得無遺漏；四是不能夠通過第三者（如法院）來將這些全部條款執(zhí)行得包羅無遺。因此，合同總是有遺漏和缺口的，總有模棱兩可和歧義之處的，總是需要不斷加以協(xié)商和修正的。
銀行債權(quán)人與企業(yè)簽訂的合同，同樣也是一個不完全合同，債權(quán)債務(wù)合同是對未來承諾的交換，而這承諾從作出到兌現(xiàn)又是經(jīng)歷時間的，在未來的（相對于訂立合同的時間而言）時間過程中，充滿著不確定性、風(fēng)險和不完全信息，只有銀行債權(quán)人積極參與到企業(yè)日常的財務(wù)活動中，利用其自身的監(jiān)督優(yōu)勢，密切關(guān)注企業(yè)動態(tài)，隨時采取相應(yīng)措施參與到公司的財務(wù)治理中，才能有效保障其信貸資金的安全性與完整性。銀行債權(quán)人如何參與到公司的日常財務(wù)活動中，筆者有三條思路可供參考：
（一）銀行債權(quán)人以外部董事身份進(jìn)入董事會
從某種意義上講，銀行債權(quán)人也是企業(yè)的所有者。那么，銀行以外部董事身份及時了解企業(yè)的經(jīng)營情況，與企業(yè)建立主動的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，通過有效的溝通和共同決策來最大限度地保證銀行信貸資金的安全。這里需要強(qiáng)調(diào)的是：銀行債權(quán)人以外部董事身份進(jìn)入董事會不是說要去左右企業(yè)的經(jīng)營活動與財務(wù)決策，而只是通過這一手段彌補(bǔ)銀行處于企業(yè)外部的信息不充分這一缺陷，便于銀行根據(jù)所了解、掌握的信息及時采取保全資金的措施。
（二）銀行債權(quán)人以“外部監(jiān)事”身份進(jìn)入監(jiān)事會
根據(jù)《中華人民共和國公司法》之規(guī)定，監(jiān)事會應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)?shù)墓韭毠ご?，其職?quán)有：檢查公司財務(wù)；對董事、高級管理人員執(zhí)行公司職務(wù)的行為進(jìn)行監(jiān)督，對違反法律、行政法規(guī)、公司章程或者股東會決議的董事、高級管理人員提出罷免的建議；當(dāng)董事、高級管理人員的行為損害公司利益時要求董事、高級管理人員予以糾正等。不難看出，在這些職權(quán)中涉及到諸多影響財務(wù)治理的因素。如果銀行債權(quán)人能借助監(jiān)事會這一公司內(nèi)部組織行使上述職權(quán)，參與到公司的財務(wù)治理當(dāng)中去，無疑為其權(quán)益的維護(hù)與保障增加了砝碼。
（三）銀行債權(quán)人以獨立董事身份進(jìn)入審計委員會
根據(jù)2002年1月9日中國證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合的《上市公司治理準(zhǔn)則》之規(guī)定，上市公司可以按照股東大會的有關(guān)決議，設(shè)立由獨立董事占多數(shù)并擔(dān)任召集人的審計委員會，其職責(zé)為：提議聘請或更換外部審計機(jī)構(gòu)；監(jiān)督公司的內(nèi)部審計制度及其實施；負(fù)責(zé)內(nèi)部審計與外部審計之間的溝通；審核公司的財務(wù)信息及其披露；審查公司的內(nèi)控制度?？梢钥闯觯簩徲嬑瘑T會從法規(guī)上被賦予行使公司會計、審計事務(wù)的監(jiān)督職權(quán)并嵌入公司的財務(wù)治理系統(tǒng)中。那么，銀行債權(quán)人以獨立董事身份進(jìn)入審計委員會，實際上也就作為一份子被嵌入到公司的財務(wù)治理系統(tǒng)中了，審計委員會治理效能的發(fā)揮為銀行債權(quán)人參與公司財務(wù)治理提供了一個平臺。
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[10] 中華人民共和國公司法.法律出版社，2005.
【關(guān)鍵詞】銀行債權(quán)治理；現(xiàn)狀；建議
財務(wù)治理作為一種規(guī)范、完善企業(yè)財務(wù)制度的創(chuàng)新組織和契約機(jī)制，它通過一定的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、機(jī)制和行為手段，合理配置剩余索取權(quán)和控制權(quán)，以形成科學(xué)的財務(wù)約束機(jī)制和相互制衡機(jī)制，目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的利益和權(quán)責(zé)關(guān)系，促使他們長期合作，以保證企業(yè)財務(wù)決策的科學(xué)性和效率性。公司的財務(wù)治理是公司治理的一個子系統(tǒng)，從屬并取決于公司治理的根本性質(zhì)。另外，公司的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、機(jī)制和行為對公司治理起較大的反作用，證券市場出現(xiàn)的許多上市公司的治理問題大都表現(xiàn)為財務(wù)治理問題。近年來國內(nèi)學(xué)者的有關(guān)研究主要集中在股權(quán)治理效率上，而對債權(quán)人治理則分析得不夠，尤其在銀行債權(quán)財務(wù)治理上。
較之西方發(fā)達(dá)國家，我國資本市場發(fā)展的時間較短，企業(yè)資金主要來源于銀行體系。據(jù)中國人民銀行金融研究所的一項研究報告資料顯示，在其抽樣調(diào)查的41家國有大中型企業(yè)和29家國有小型企業(yè)中，平均資產(chǎn)負(fù)債率為71.1%，在總負(fù)債中，銀行借款占74.4%。鑒于此，筆者圍繞銀行債權(quán)參與公司財務(wù)治理進(jìn)行理論分析，并據(jù)其現(xiàn)狀提出建議。
一、銀行債權(quán)財務(wù)治理的理論分析
（一）銀行債權(quán)本身具有激勵與約束機(jī)理
根據(jù)成本理論，經(jīng)理人在公司經(jīng)營活動中有追求額外消費的積極性，從而會給企業(yè)帶來價值損失。詹森認(rèn)為，企業(yè)債務(wù)的增加，將減少經(jīng)理人所控制的自由現(xiàn)金流量，進(jìn)而抑制經(jīng)理人的過度投資行為。即經(jīng)理人必須考慮債務(wù)到期時，公司是否組織有足夠現(xiàn)金和其他易變現(xiàn)資產(chǎn)償還債務(wù)，否則就會面臨訴訟或破產(chǎn)。但是，如果債務(wù)比例提高，資產(chǎn)替代效應(yīng)，往往會誘使股東和經(jīng)理人傾向選擇風(fēng)險更高的投資項目。這是因為，如果利用該債務(wù)資金投資所產(chǎn)生的資金報酬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利息率，該投資產(chǎn)生的收益大部分會歸于股東和經(jīng)理人所有，即使投資失敗，風(fēng)險也將由股東、債權(quán)人和經(jīng)理人共同承擔(dān)。由于風(fēng)險、收益的不對稱，所以股東和經(jīng)理人有投資高風(fēng)險項目的沖動。如何協(xié)調(diào)銀行債權(quán)資金在企業(yè)中減少經(jīng)理人額外消費和抑制股東、經(jīng)理人投資高風(fēng)險項目沖動的平衡關(guān)系，這就是銀行債權(quán)參與公司財務(wù)治理的根本所在。
（二）銀行債權(quán)具有“相機(jī)控制”機(jī)理
在現(xiàn)實中，由于未來收入的不確定性和合約的不完全性，即使合同收入也可能是有風(fēng)險的。特別是股東只承擔(dān)有限責(zé)任加大了這種可能性。為防止股東、經(jīng)理人的道德風(fēng)險行為，在特定狀態(tài)出現(xiàn)后，讓作為合同收益人的“利益相關(guān)者”有一定的控制權(quán)是一種帕累托改進(jìn)。因此，“股東是企業(yè)所有者”只是在其他利益相關(guān)者的合同收益有保障的條件下才有意義；當(dāng)其他利益相關(guān)者的合同收益無法保障時，一個有效的產(chǎn)權(quán)安排是把企業(yè)的控制權(quán)從股東手中轉(zhuǎn)移到利益相關(guān)者手中。也就是說，最優(yōu)的企業(yè)所有權(quán)應(yīng)該是一個狀態(tài)依存所有權(quán)，即在不同狀態(tài)下，企業(yè)為不同利益相關(guān)者所有。一種最常見的狀態(tài)依存控制權(quán)表現(xiàn)在股東和債權(quán)人之間的轉(zhuǎn)移：在正常狀態(tài)下，企業(yè)由股東所有；在破產(chǎn)狀態(tài)下，企業(yè)由債權(quán)人所有，這就是人們常說的債權(quán)人“相機(jī)控制”。這里所談的“相機(jī)控制”是一種控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，它并不排除債權(quán)人對公司日常財務(wù)活動的直接了解和參與，甚至于可以借助某一內(nèi)部組織（如董事會、監(jiān)事會等）了解公司財務(wù)活動、參與公司財務(wù)決策或施加一定的財務(wù)影響。因為當(dāng)企業(yè)滑入破產(chǎn)狀態(tài)時，已是“亡羊”了，俗話說得好：“亡羊補(bǔ)牢，為時已晚”，套用該俗語就是“相機(jī)控制，為時已晚”。所以，銀行債權(quán)人參與公司財務(wù)治理是對“相機(jī)控制”的一種完善。
（三）銀行債權(quán)自身所具有的優(yōu)勢
較之非銀行債權(quán)人（包括非銀行金融機(jī)構(gòu)）而言，其優(yōu)勢體現(xiàn)在：第一，銀行作為債權(quán)人，具有較強(qiáng)的參與公司財務(wù)治理的主動性。這是因為企業(yè)經(jīng)營的成敗，關(guān)系到銀行信貸資金的安全性與資金的完整性。第二，銀行作為債權(quán)人，參與公司財務(wù)治理成本低。由于債權(quán)債務(wù)契約的聯(lián)結(jié)，銀行與企業(yè)之間建立了密切的伙伴關(guān)系，銀行可以從其資金結(jié)算賬戶中獲取獨特信息，從而降低了獲取信息的成本。第三，銀行作為債權(quán)人，監(jiān)督參與公司財務(wù)治理的能力強(qiáng)。銀行具有非銀行債權(quán)人所無法比擬的專業(yè)、技術(shù)、經(jīng)驗等方面的獨特的財務(wù)能力。這些優(yōu)勢為銀行債權(quán)人參與公司財務(wù)治理提供了可能。
二、銀行債權(quán)財務(wù)治理的現(xiàn)狀
（一）銀行——最大債權(quán)人的監(jiān)控弱化
自20世紀(jì)80年代中期，國有企業(yè)資金由國家撥款改為銀行貸款以來，國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金越來越依靠銀行貸款，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷升高。全國國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率1980年僅為18.7%，1990年上升到58.4%，1998年高達(dá)64.4%。雖然我國企業(yè)直接融資取得了較大的進(jìn)展，但在企業(yè)融資新增額中，間接融資主導(dǎo)仍是我國企業(yè)融資最顯著的特征。
理論上，銀行信貸資金對企業(yè)有硬約束和軟約束之分。總體來看，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中銀行信貸資金對國有企業(yè)的約束是軟的，表現(xiàn)在：第一，銀行貸款發(fā)放的獨立性仍然不夠；第二，銀行對貸款人的監(jiān)控十分薄弱；第三，在公司董事會、監(jiān)事會中缺乏代表；第四，債權(quán)人的利益得不到有效保護(hù)。雖然國家為解決國有企業(yè)不良負(fù)債問題推出多種政策措施，但總體上效果不佳。
（二）破產(chǎn)法規(guī)不完善，破產(chǎn)機(jī)制非市場化
破產(chǎn)，是市場競爭的結(jié)果，是“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制的體現(xiàn)?！吨腥A人民共和國破產(chǎn)法》已實施了20年，對于企業(yè)破產(chǎn)清算等相關(guān)法律條款已不夠完善，司法實踐更加薄弱，對債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時并不能取得控制權(quán)，債權(quán)人的利益沒有得到應(yīng)有的保護(hù)，尤其是抵押、清償和破產(chǎn)等環(huán)節(jié)的法律制度不夠完善以及執(zhí)法力度不強(qiáng)。加之在我國的破產(chǎn)實踐中，出于種種原因，還存在著不少股東、地方政府等不希望企業(yè)破產(chǎn)的現(xiàn)象，這種非市場化的企業(yè)存續(xù)，導(dǎo)致了債權(quán)人利益得不到有效的保護(hù)，尤其是最大債權(quán)人的銀行更是如此，形成不少的呆壞賬，導(dǎo)致社會資源配置效率低，存在極大的浪費。
三、銀行債權(quán)財務(wù)治理的建議
根據(jù)不完全合同理論，在實際的交易中，制定執(zhí)行的合同卻往往都不是完全的，需要經(jīng)常修正和再談判。這也就是說，實際達(dá)成的合同：一是不能夠?qū)⑽磥砜赡馨l(fā)生的事件都包括；二是不能夠?qū)⒃谒羞@些事件出現(xiàn)時締約人必須采取行動、應(yīng)有的權(quán)利和應(yīng)盡的責(zé)任都涵蓋；三是不能夠用準(zhǔn)確的語言在有限條款中將這些內(nèi)容描述得無遺漏；四是不能夠通過第三者（如法院）來將這些全部條款執(zhí)行得包羅無遺。因此，合同總是有遺漏和缺口的，總有模棱兩可和歧義之處的，總是需要不斷加以協(xié)商和修正的。
銀行債權(quán)人與企業(yè)簽訂的合同，同樣也是一個不完全合同，債權(quán)債務(wù)合同是對未來承諾的交換，而這承諾從作出到兌現(xiàn)又是經(jīng)歷時間的，在未來的（相對于訂立合同的時間而言）時間過程中，充滿著不確定性、風(fēng)險和不完全信息，只有銀行債權(quán)人積極參與到企業(yè)日常的財務(wù)活動中，利用其自身的監(jiān)督優(yōu)勢，密切關(guān)注企業(yè)動態(tài)，隨時采取相應(yīng)措施參與到公司的財務(wù)治理中，才能有效保障其信貸資金的安全性與完整性。銀行債權(quán)人如何參與到公司的日常財務(wù)活動中，筆者有三條思路可供參考：
（一）銀行債權(quán)人以外部董事身份進(jìn)入董事會
從某種意義上講，銀行債權(quán)人也是企業(yè)的所有者。那么，銀行以外部董事身份及時了解企業(yè)的經(jīng)營情況，與企業(yè)建立主動的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，通過有效的溝通和共同決策來最大限度地保證銀行信貸資金的安全。這里需要強(qiáng)調(diào)的是：銀行債權(quán)人以外部董事身份進(jìn)入董事會不是說要去左右企業(yè)的經(jīng)營活動與財務(wù)決策，而只是通過這一手段彌補(bǔ)銀行處于企業(yè)外部的信息不充分這一缺陷，便于銀行根據(jù)所了解、掌握的信息及時采取保全資金的措施。
（二）銀行債權(quán)人以“外部監(jiān)事”身份進(jìn)入監(jiān)事會
根據(jù)《中華人民共和國公司法》之規(guī)定，監(jiān)事會應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)?shù)墓韭毠ご?，其職?quán)有：檢查公司財務(wù)；對董事、高級管理人員執(zhí)行公司職務(wù)的行為進(jìn)行監(jiān)督，對違反法律、行政法規(guī)、公司章程或者股東會決議的董事、高級管理人員提出罷免的建議；當(dāng)董事、高級管理人員的行為損害公司利益時要求董事、高級管理人員予以糾正等。不難看出，在這些職權(quán)中涉及到諸多影響財務(wù)治理的因素。如果銀行債權(quán)人能借助監(jiān)事會這一公司內(nèi)部組織行使上述職權(quán)，參與到公司的財務(wù)治理當(dāng)中去，無疑為其權(quán)益的維護(hù)與保障增加了砝碼。
（三）銀行債權(quán)人以獨立董事身份進(jìn)入審計委員會
根據(jù)2002年1月9日中國證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合的《上市公司治理準(zhǔn)則》之規(guī)定，上市公司可以按照股東大會的有關(guān)決議，設(shè)立由獨立董事占多數(shù)并擔(dān)任召集人的審計委員會，其職責(zé)為：提議聘請或更換外部審計機(jī)構(gòu)；監(jiān)督公司的內(nèi)部審計制度及其實施；負(fù)責(zé)內(nèi)部審計與外部審計之間的溝通；審核公司的財務(wù)信息及其披露；審查公司的內(nèi)控制度?？梢钥闯觯簩徲嬑瘑T會從法規(guī)上被賦予行使公司會計、審計事務(wù)的監(jiān)督職權(quán)并嵌入公司的財務(wù)治理系統(tǒng)中。那么，銀行債權(quán)人以獨立董事身份進(jìn)入審計委員會，實際上也就作為一份子被嵌入到公司的財務(wù)治理系統(tǒng)中了，審計委員會治理效能的發(fā)揮為銀行債權(quán)人參與公司財務(wù)治理提供了一個平臺。
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1.國有控股公司研究主體的界定國有控股公司是國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整后,國有資本優(yōu)化配置的結(jié)果,是指國有資本處于絕對控股或控股地位的公司。國有控股公司提供的產(chǎn)品主要是為了彌補(bǔ)市場調(diào)節(jié)失靈而產(chǎn)生的供給不足。從英國和俄羅斯鐵路運營公司改革的成敗經(jīng)驗來看,國有控股公司是重要的企業(yè)財產(chǎn)組織形式。
2.財務(wù)治理結(jié)構(gòu)概念的界定與財務(wù)治理結(jié)構(gòu)相近的詞有公司治理、公司治理結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)、公司治理機(jī)制和公司機(jī)關(guān)制度等等。之所以有不同的稱謂,是因為研究人員研究問題的角度不同和對CorporateGovernance翻譯的不同。從現(xiàn)代企業(yè)制度來看,股份有限公司是在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,法人財產(chǎn)權(quán)與終極財產(chǎn)權(quán)相分離的基礎(chǔ)之上形成的;所有者將財務(wù)資源委托給具有專長的經(jīng)營者經(jīng)營管理,是一種財權(quán)的委托和受托關(guān)系,其本質(zhì)是一種財務(wù)活動。但是,如何確保經(jīng)營者按照所有者的利益目標(biāo)去做,如何將財產(chǎn)的控制權(quán)與剩余索取權(quán)在所有者與經(jīng)營者之間進(jìn)行科學(xué)分配,就產(chǎn)生了基于財權(quán)分配的企業(yè)制度安排框架。這一框架的主要內(nèi)容即財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。根據(jù)現(xiàn)代財務(wù)分層理論[1],將財務(wù)治理結(jié)構(gòu)分為所有者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)兩個層面進(jìn)行研究。
3.國有資本人格化行為假設(shè)國有資本的產(chǎn)權(quán)特征表現(xiàn)為公有制,以生產(chǎn)資料的集體所有為其基本特征。集體所有權(quán)是由每個人所擁有的產(chǎn)權(quán)份額構(gòu)成的,作為產(chǎn)權(quán)所有者必須采取集體統(tǒng)一行動才能行使其產(chǎn)權(quán)權(quán)能;作為產(chǎn)權(quán)集體所有者中的單個人既沒有特殊的權(quán)力決定生產(chǎn)資料的使用和處置,也不能單獨索取剩余收入中的相應(yīng)份額。所以,產(chǎn)權(quán)集體所有者必須通過法律或其它合約的方式授權(quán)某個組織行使其產(chǎn)權(quán)權(quán)能,即國有資本的人格化[2]。國有資本人格化的主體有哪些特征呢?和私人資本的產(chǎn)權(quán)主體有哪些不同?按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)前提,私人資本的產(chǎn)權(quán)主體特征表現(xiàn)為“經(jīng)濟(jì)人”,即人是自私的,以追求自身效用最大化為目標(biāo)。如果研究國有資本人格化特征以經(jīng)濟(jì)人假設(shè)為前提,集體產(chǎn)權(quán)必須分割成不同的份額并轉(zhuǎn)讓給個人,即私有化,否則理論推演的結(jié)果只能是相互矛盾。為此,提出“集體經(jīng)濟(jì)人”概念以區(qū)別“經(jīng)濟(jì)人”概念。集體經(jīng)濟(jì)人作為國有資本人格化的代表,其行使集體產(chǎn)權(quán)權(quán)能時,首先要充分代表個人的經(jīng)濟(jì)價值取向。個人資本是逐利的,國有資本同樣是逐利的。但是,當(dāng)由于市場失靈造成某種產(chǎn)品或服務(wù)不足從而使整個社會福利下降時,國有資本又必須從改善整個社會福利出發(fā),服務(wù)于集體。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為,社會福利應(yīng)當(dāng)由政府來解決,而不是企業(yè)。我們認(rèn)為政府和企業(yè)只不過是由于社會分工不同而造成的不同制度安排的結(jié)果,如果企業(yè)這種制度安排對解決社會福利問題更有效,更能增加集體中每個人的效用,就應(yīng)當(dāng)由企業(yè)承擔(dān),否則,應(yīng)由政府承擔(dān)。作為市場競爭中的主體,國有控股上市公司在提供社會福利產(chǎn)品或服務(wù)時,應(yīng)當(dāng)享受政府的優(yōu)惠政策以彌補(bǔ)其經(jīng)濟(jì)損失。所以,集體經(jīng)濟(jì)人假設(shè)與經(jīng)濟(jì)人假設(shè)不同,但是并不違背經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。
二、國有控股公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的制度缺陷
1.所有者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的制度缺陷
國有股股東有雙重身份:既是國有資本的產(chǎn)權(quán)代表,又是國有資本運營管理的人。作為產(chǎn)權(quán)代表其本身沒有控制權(quán)和剩余追索權(quán),也就沒有動力行使股東的權(quán)利。作為人,國有資本運營的成敗對其個人的經(jīng)營業(yè)績有一定程度的影響,所以,他有動力行使股東權(quán)利,以期未來控股上市公司業(yè)績的提高能夠給自己帶來更大的人力資本回報。但是作為國有資本的人和國有控股上市公司的高層管理人員存在一定的競爭,因為國有股股票和法人股股票的非流動性,國有股股東無法獲得資本利得,投資收益的來源只有微薄的股息,甚至股息都得不到。而且控股上市公司業(yè)績只能按照控股比例記在控股公司的賬面上。所以,作為國有股大股東的代表有將控股上市公司的利益轉(zhuǎn)移到母公司的行為動機(jī)。事實上,我國有不少上市公司已經(jīng)成為控股母公司的“自動取款機(jī)”了,即控股母公司憑借其對上市公司的控制,將上市公司的資金、利潤等轉(zhuǎn)移到控股公司或下屬企業(yè)中去。大股東的這種行為嚴(yán)重?fù)p害了中小股東、職工和債權(quán)人的利益,造成國有控股上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的“癱瘓”。大股東的這種行為動機(jī)也是導(dǎo)致會計信息失真的制度性原因之一,控股上市公司資金的不斷“抽血”,和無效地收購控股公司旗下的資產(chǎn),造成上市公司對資金需求的不斷增加。為了籌集到更多的資金,上市公司只好鋌而走險,虛擬會計利潤,從股市上籌集更多的資金。中小股東控制權(quán)和剩余索取權(quán)較小,決定了他們行使股東權(quán)利的消極性。中小股東成了股東群體中的弱者,在上市公司少分甚至不分股息的情況下,他們的投資收益主要來源于風(fēng)險極高的資本利得。在嚴(yán)重“套牢”的情況下,他們只能把希望寄托在“救世主”(指政府或集團(tuán)公司等)的身上。之所以會出現(xiàn)以上情況,主要因為所有者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)中,大股東和中小股東在利益目標(biāo)取向、風(fēng)險偏好、信息優(yōu)勢和產(chǎn)權(quán)權(quán)能行使成本上有明顯的差異,造成股東內(nèi)部利益的沖突。利益目標(biāo)取向不同。大股東作為集體經(jīng)濟(jì)人,不僅要追求國有資本的保值增值,表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)人的一面,而且要追求社會福利的改善,承擔(dān)一定的社會責(zé)任。如國有控股自來水上市公司就不能依靠自身自然資源壟斷的優(yōu)勢依據(jù)水的供需按照市場原則調(diào)整水的價格。而中小股東作為經(jīng)濟(jì)人,投入的是私人資本,追求的目標(biāo)是資本的保值和增值,沒有改善社會福利的責(zé)任。因為在整個社會福利下降時,中小股東已經(jīng)承擔(dān)了一部分損失,如果再讓他們投入資本來改善整個社會的福利,等于又受到了一部分損失。中小股東之所以投入私人資本,是因為他們認(rèn)為政府能夠給國有控股上市公司承擔(dān)社會責(zé)任帶來的損失給以政策上的彌補(bǔ),這是有風(fēng)險的。風(fēng)險偏好不同。國家股股東的資本雄厚,投資范圍較分散,抵御風(fēng)險的能力較強(qiáng)。而且國家股的產(chǎn)權(quán)代表也只是人的角色,其對風(fēng)險的偏好是中性的。而中小股東的資本相對較小,投資比較集中,抵御風(fēng)險的能力較弱。作為終極產(chǎn)權(quán)所有者,是風(fēng)險厭惡者。信息優(yōu)勢不同。大股東作為絕對控股股東在信息擁有上比中小股東有優(yōu)勢。大股東對公司重大的財務(wù)決策、高層管理人員的任免、經(jīng)理人員的錄用有充分的權(quán)力。高層管理人員對大股東代表具有一定的依賴性,否則,他們有被撤職的危險。這就造成大股東有和控股上市公司高層管理人員合謀操縱上市公司的可能。另外,大股東作為產(chǎn)權(quán)人,行使產(chǎn)權(quán)權(quán)能的成本由終極所有者承擔(dān),他們獲得信息的成本是可以不計較的。而中小股東由于持股比例較低,參加股東大會的成本較高,獲得上市公司信息的途徑只能是傳播媒體、大眾傳言,而且還要受到“噪聲”的干擾。行使產(chǎn)權(quán)權(quán)能的成本不同。國有股股東和法人股股東的持股比例較高,參加股東大會的邊際成本較低,而且國有股股東或國有法人股股東代表行使產(chǎn)權(quán)權(quán)能的成本由派出單位(公司或政府)承擔(dān)。而中小股東的持股比例較小,行使產(chǎn)權(quán)權(quán)能的邊際成本較高,而且發(fā)生的成本由自己承擔(dān)。所以,在國有股股票和法人股股票不能流通的情況之下,國有股股東和法人股股東的代表具有用手投票的積極性,而中小股東只能選擇用腳投票的消極方式。除此之外,作為大股東的產(chǎn)權(quán)代表,由于其本身對控股上市公司的持股量較少,國有控股上市公司的所有者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)實質(zhì)上由非產(chǎn)權(quán)所有者的“外部人控制”,如果內(nèi)、外控制人合謀,將造成國有資本的大量
流失和中小股東、職工、債權(quán)人等利益的受損。
2.經(jīng)營者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的制度缺陷
國有控股上市公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)是一種半公共產(chǎn)品。因為半公共產(chǎn)品的價格可能受到政府的管制,經(jīng)理人員業(yè)績的評價十分困難,經(jīng)營者為了增加自身效用的最大化,不惜一切找借口,使激勵機(jī)制效用失常。作為人,經(jīng)營者和國有股大股東的代表之間雖然是委托關(guān)系,但二者同時又都是受人之托。所以,經(jīng)營者可以在增加國有股東代表利益的同時,實現(xiàn)自身利益的最大化。這種所有者人與經(jīng)營者人之間利益的趨同,使所有者人失去了對經(jīng)營者人的監(jiān)督動力。因此,國有控股公司的財權(quán)實質(zhì)上控制在管理層手中,公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)失去了相互約束、相互控制的機(jī)能。國有控股上市公司涉及特殊性領(lǐng)域時,如軍工企業(yè)、自然壟斷領(lǐng)域等,政府必然采取一定程度的管制。如我國政府不準(zhǔn)個人持有槍械,但是,軍工企業(yè)的高層管理人員就享有一定的特權(quán),這種特權(quán)的存在,就容易引發(fā)一定的尋租行為,造成社會福利的下降。監(jiān)事會的組成人員多是面臨退休或已經(jīng)退休的政府官員、公司元老,他們代表國有股或國有法人股股東的利益,但是,由于自身素質(zhì)所限和利益動力不夠,他們不能有效行使監(jiān)督權(quán)。監(jiān)事會成員缺乏有利益動力監(jiān)督的終極產(chǎn)權(quán)代表、債權(quán)人代表和內(nèi)部股東代表、職工代表。監(jiān)事會成了法律規(guī)定的虛設(shè)品。我國國有控股上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)除了內(nèi)在的制度原因之外,還存在外在的制度缺陷。長期以來,企業(yè)上市指標(biāo)是政府管制下的配額制,上市公司的殼資源十分稀缺,市場供應(yīng)與需求嚴(yán)重失衡。上市指標(biāo)的爭奪成了當(dāng)?shù)卣鉀Q國企困境的有效途徑。指標(biāo)拿到之后,首先在原國有企業(yè)的基礎(chǔ)之上,經(jīng)過資產(chǎn)剝離、整合,實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市,形成當(dāng)?shù)氐纳鲜泄救骸Ｈ缓?上市公司再通過多次發(fā)行股票、債券的方式向社會籌集資金,再用籌集到的資金兼并重組當(dāng)?shù)氐睦щy企業(yè),實現(xiàn)國企脫困的目標(biāo)。政府利益的膨脹使上市公司籌集到的資金沒有很好地用到規(guī)定的項目上,而是像撒胡椒面一樣分散投資于兼并重組困難企業(yè)。政企不分、政資不分的現(xiàn)象仍較嚴(yán)重。資產(chǎn)剝離的結(jié)果是,上市公司和控股公司成了一套人馬兩張牌子的企業(yè),“形散而神不散”。上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)缺乏獨立性,法人財產(chǎn)權(quán)不獨立?？毓晒九c上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易頻繁,利益轉(zhuǎn)移現(xiàn)象增多。資本市場、經(jīng)理市場發(fā)展的相對滯后和國有股、法人股股票的非流動性,使外部控制機(jī)制不能起到應(yīng)有的約束作用。
三、國有控股公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的完善
我國國有控股上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的完善與模式選擇,應(yīng)結(jié)合我國的具體國情,做到“古為今用、洋為中用”。應(yīng)在揚(yáng)棄的基礎(chǔ)之上,構(gòu)建我國國有控股上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新模式。美國的職工持股計劃、德國的聯(lián)合決策模式、德國和日本的主銀行制度都反映了公司治理的導(dǎo)向:如何將股東的利益與經(jīng)營者、職工、債權(quán)人的利益協(xié)調(diào)起來。[3,4]隨著知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)協(xié)同作用的發(fā)揮對于一個企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要,企業(yè)與企業(yè)之間的利益依存關(guān)系將更加密切,作為協(xié)同伙伴(或客戶)的意見也是影響企業(yè)決策的因素之一,協(xié)同企業(yè)也有參與決策的趨勢。中國是一個具有悠久文化歷史的國家,古代儒家的理財觀念對于今天的社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè),財務(wù)治理框架的構(gòu)建仍然有一定的現(xiàn)實意義。比如孔子提倡的“義主利從、以義生利”的觀念[5],說明誠信、守約是利的根本,言而無信,損人利己必然導(dǎo)致利的枯竭。企業(yè)作為各種生產(chǎn)要素的合同集,各個利益主體應(yīng)充分考慮到企業(yè)整體的利益,不能以自己的優(yōu)勢損害其它利益主體的利益。守“義”要以完善的法律法規(guī)、道德規(guī)范、行為準(zhǔn)則等一套社會制度為前提,生“利”才能有實現(xiàn)的基礎(chǔ)。所以,我國國有控股上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的完善首先是制度的重新調(diào)整。只講“義”字還不夠,對于“不義”要有相機(jī)治理的對策。因此,本文提出了國有控股上市公司多邊治理與相機(jī)治理相結(jié)合的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)目標(biāo)模式。相機(jī)治理是指公司的各利益主體為了維護(hù)自己的利益,根據(jù)法律、法規(guī)或公司章程、合同等,對有損于自己利益的公司行為實施制止或索賠。如債權(quán)人可按合同規(guī)定終止貸款合同,根據(jù)破產(chǎn)法向法院申請公司破產(chǎn);股東可根據(jù)法律規(guī)定對上市公司的違法行為造成的損失要求賠償;職工可根據(jù)工會法或通過工會組織維護(hù)自身的權(quán)利。相機(jī)治理主要是法律法規(guī)等外部控制機(jī)制的完善和內(nèi)部相關(guān)利益主體在“疑人”的基礎(chǔ)上簽訂相對完全的合同。多邊治理是指公司股東、經(jīng)營者、職工、債權(quán)人等相關(guān)利益主體共同參與國有控股上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的制度安排。如果是國有控股上市公司長期的合作伙伴或有證據(jù)表明公司目前處于財務(wù)困難或危機(jī)狀態(tài),債權(quán)人可以選擇進(jìn)入董事會或監(jiān)事會參與財務(wù)治理,否則,不應(yīng)參與公司的財務(wù)治理。正常情況下,應(yīng)由股東、經(jīng)營者和職工三方共同治理公司財務(wù)。
1.公司所有者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的完善
隨著我國加入WTO、政府職能的轉(zhuǎn)變、國有資本營運主體的培育與組建,國有控股上市公司國有股東產(chǎn)權(quán)主體必須實現(xiàn)類似于日本公司的法人之間的交叉持股,通過國有投資公司之間股權(quán)的互換實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的多元化。國家股由“一股”變“多股”,相同國家股,不同利益主體代表之間就可以相互約束、相互制衡。另外,上市公司可以通過設(shè)置普通股和限制表決權(quán)的優(yōu)先股使國家股以普通股股東和優(yōu)先股股東兩種身份出現(xiàn),不僅可以控制上市公司,而且還可以實現(xiàn)有表決權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。除了拆分國家股之外,上市公司還可以通過引入戰(zhàn)略投資者,以加強(qiáng)與國家股股東在控制上市公司上的競爭。例如首鋼、寶鋼、中石化、中石油、中國電信等大型國有企業(yè)都通過引入戰(zhàn)略投資者而成功上市,這對于股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,企業(yè)間的相互協(xié)作都是很好的嘗試。國家股股東與法人股股東并非終極所有者代表,容易產(chǎn)生廉價投票權(quán)和監(jiān)督動力不足的缺陷,這種缺陷的彌補(bǔ)除了上述措施之外,還可以通過中小股東表決權(quán)信托制度,提高公司內(nèi)部股東持股比例,強(qiáng)化終極產(chǎn)權(quán)所有者對非終極產(chǎn)權(quán)所有者以及公司管理層的約束力。
(1)建立中小股東表決權(quán)信托、制度。中小股東投票權(quán)行使成本制約了其參與治理的積極性。中小股東可以委托資產(chǎn)管理公司、證券公司、信托投資公司等中介機(jī)構(gòu)行使表決權(quán)。這種可以是長期的信托關(guān)系,也可以是一次性的委托關(guān)系。這種制度也可以和職工持股制度結(jié)合起來,通過職工持股會行使中小股東的表決權(quán)。因為金融機(jī)構(gòu)的成本比職工持股會的成本要高,而且職工持股會的利益與中小股東的利益取向是一致的,如果金融機(jī)構(gòu)不是(即便是)上市公司的股東和中小股東的利益取向不完全相同。
(2)推行內(nèi)部職工持股制度。內(nèi)部職工既是公司的職工,又是公司的股東,對公司的生產(chǎn)、技術(shù)、財務(wù)、管理等信息占有比外部股東有優(yōu)勢。內(nèi)部股東的利益與企業(yè)的利益更為密切,他們更為關(guān)心公司的發(fā)展,他們參與公司治理的地理條件決定了其行使產(chǎn)權(quán)權(quán)能的成本很低。在我國,職工持股有其現(xiàn)實基礎(chǔ)。我國長期以來實行的是生產(chǎn)資料公有制為主的經(jīng)濟(jì)體制,國有資本的積累與形成一方面來源于對封建地主階級、官僚資本的沒收和贖買;另一方面來源于廣大工人、農(nóng)民、知識分子的勞動創(chuàng)造,讓農(nóng)民有其地,工人、知識分子有其股是有客觀依據(jù)的,也是我國長期奉行的富民思想的體現(xiàn)。在我國現(xiàn)代企業(yè)制度的實踐中,80年代已經(jīng)有所嘗試,但不規(guī)范。90年代,國家體改委、部分地方政府已經(jīng)出
臺了相關(guān)的制度對內(nèi)部職工股進(jìn)行規(guī)范。如上海、深圳、江蘇、陜西等地較早實行了企業(yè)職工持股制度的試點。職工持股制度的推行可以與國有資本的有進(jìn)有退、國有股減持等政策結(jié)合起來。國家應(yīng)出臺相應(yīng)的政策允許企業(yè)用長期積累下來的職工獎勵基金、職工福利基金或公益金等回購國有股份,或企業(yè)以職工持股會的名義代表職工籌集一部分資金回購部分國家股?；刭弫淼膰夜勺鳛槁毠こ止蓵念A(yù)留股份,再根據(jù)職工的工齡、職位、技術(shù)職稱等計算職工對企業(yè)所做貢獻(xiàn)的大小,依次作為核定職工持有的股份份額和認(rèn)購的股款。在推行的過程中,普通職工、技術(shù)研究開發(fā)人員、部門經(jīng)理人員和高層管理者可以以現(xiàn)金、專利、專業(yè)技能資本等方式認(rèn)購相應(yīng)的股份。同時,確立人力資本的產(chǎn)權(quán)地位。高層管理者作為管理者,又是國有資本的產(chǎn)權(quán)人,必須同時以現(xiàn)金、人力資本兩種方式認(rèn)足國家規(guī)定的股份數(shù)。為此,國家應(yīng)出臺相應(yīng)法規(guī)明確企業(yè)職工的范圍、認(rèn)購股份的方式、資金籌措方式、組織形式、股票流通轉(zhuǎn)讓的條件等,實現(xiàn)職工持股制度的規(guī)范化發(fā)展。
2.公司經(jīng)營者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的完善
經(jīng)營者財務(wù)治理結(jié)構(gòu)完善的關(guān)鍵是如何約束和激勵管理層。管理層的信息優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢容易造成逆向選擇和道德風(fēng)險,在制度設(shè)計上就要引入和管理層相比同樣具有信息優(yōu)勢或具有專業(yè)特長的競爭對手,監(jiān)督管理層的經(jīng)營行為,以防止管理層見利忘義。從國際上看,比較典型的做法是德國的職工參與制度和美國的獨立董事制度。職工作為企業(yè)的內(nèi)部人,對企業(yè)比較了解,信息優(yōu)勢是明顯的;外部獨立董事作為專業(yè)裁判在專業(yè)技能上的優(yōu)勢也是明顯的。這兩種制度能夠較好地解決管理層“忘義”行為的發(fā)生。管理層的利益動機(jī)決定其行為取向和工作努力程度。所以,管理層需要科學(xué)的激勵制度保證其才能的充分發(fā)揮,借以實現(xiàn)相關(guān)利益者效用的最大化。首先要有正確評價管理者業(yè)績的機(jī)制,其次是要有相應(yīng)的獎勵機(jī)制。在激勵制度安排上,國際上比較成功的做法是年薪制(或高薪制)、股票期權(quán)制度。
【關(guān)鍵詞】集團(tuán)公司 財務(wù)治理 財務(wù)管理
一、集團(tuán)公司財務(wù)治理現(xiàn)狀分析
當(dāng)前，我國集團(tuán)公司財務(wù)治理缺失主要表現(xiàn)在：
（一）集團(tuán)總部對下屬單位財務(wù)決策的越權(quán)控制
隨著現(xiàn)代管理理念與方法的創(chuàng)新，集權(quán)式財務(wù)治理模式受到大多數(shù)集團(tuán)公司的青睞，這種模式的優(yōu)點是有利于制定和實施統(tǒng)一的財務(wù)政策，發(fā)揮集團(tuán)總部的財務(wù)管理功能，降低經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，保證集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。但是各分公司、子公司在集團(tuán)總部嚴(yán)格的控制和統(tǒng)一管理下，資金調(diào)度、投融資決策受到嚴(yán)格限制。集團(tuán)總部為了降低風(fēng)險，對下屬單位的財務(wù)決策嚴(yán)格限制，甚至忽視他們的獨立性，對下屬單位的財務(wù)決策越權(quán)控制，極大地挫傷了下屬單位的積極性、靈活性和創(chuàng)造性。并且集團(tuán)公司最高財務(wù)決策層和管理層難以快速、及時、完整地收集各方信息，易產(chǎn)生主觀臆斷，并且缺乏對市場的應(yīng)變能力與靈活性，從而做出不切合實際的決策。
（二）鏈較長，財務(wù)監(jiān)控缺乏力度
目前，我國的集團(tuán)公司成員眾多，集團(tuán)內(nèi)層的控股關(guān)系使得集團(tuán)公司的經(jīng)營者與分公司、子公司的經(jīng)營者之間存在者復(fù)雜多重的委托關(guān)系。這種多重委托關(guān)系往往使委托人與人之間目標(biāo)不一致、信息不對稱，委托人對人監(jiān)控困難。而且各分公司、子公司地域分布分散，發(fā)展?fàn)顩r參差不齊，使得集團(tuán)總部對成員單位監(jiān)控不及時。在國有集團(tuán)公司內(nèi)部，董事會和經(jīng)理執(zhí)行層常常是人員和職能重合。相當(dāng)大一部分國有集團(tuán)沒有設(shè)立董事會、監(jiān)事會等治理結(jié)構(gòu)，母子公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系無法完全取代原有的行政隸屬關(guān)系，出資者的決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)不能很好地落實。對于已建立董事會、監(jiān)事會的集團(tuán)來講，存在著財務(wù)治理客體模糊，各項與財權(quán)相關(guān)的責(zé)權(quán)利在集團(tuán)界定不清晰、不規(guī)范的問題。這些問題都削弱了集團(tuán)總部對各分公司和子公司的財務(wù)監(jiān)控。
（三）激勵與約束機(jī)制不完善，業(yè)績評價走過場
完善的激勵與約束機(jī)制是公司財務(wù)治理的重要功能，集團(tuán)公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的初衷是希望一方面調(diào)動下屬單位經(jīng)營者的積極性，另一方面約束經(jīng)營者背離集團(tuán)利益的行為。集團(tuán)公司必須通過完善的、行之有效的激勵約束機(jī)制的建立，來保證下屬單位經(jīng)營者全身心為企業(yè)服務(wù)，保證經(jīng)營者履行董事會賦予的職責(zé)，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。然而，我國大多數(shù)集團(tuán)公司目前仍采用傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系，其特點是：重財務(wù)指標(biāo)，輕非財務(wù)指標(biāo)；重過去成果，輕未來價值創(chuàng)造；重有形資產(chǎn)業(yè)績，輕無形資產(chǎn)運作；重投資者利益，輕社會價值。傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系往往使績效評價做表面文章，走過場，妨礙集團(tuán)公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，集團(tuán)公司應(yīng)從戰(zhàn)略角度，形成戰(zhàn)略、預(yù)算、業(yè)績評價三位一體的戰(zhàn)略導(dǎo)向預(yù)算考評體系，充分調(diào)動下屬單位的積極性。
（四）信息與溝通機(jī)制不健全
良好的信息與溝通機(jī)制有利于集團(tuán)總部及時、準(zhǔn)確了解各分公司、子公司的經(jīng)營行為和財務(wù)狀況，確保集團(tuán)總部對成員單位的實時監(jiān)控，避免下屬單位的行為偏離整個集團(tuán)的利益。目前大多數(shù)集團(tuán)公司都采用了ERP模式，在信息的收集與傳遞方面起到了很大的作用，但是集團(tuán)公司與各分公司、子公司經(jīng)營者之間的信息不對稱，使得對自身情況很了解的分公司、子公司經(jīng)營者出于某種目的，有選擇地披露一些對己有利的信息，使得信息披露不完整，從而使集團(tuán)公司難以準(zhǔn)確、完整地了解各分公司、子公司的真實狀況，從而難以做出正確的決策。
二、完善集團(tuán)公司財務(wù)治理的對策
（一）科學(xué)合理配置財權(quán)
企業(yè)集團(tuán)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的核心是財權(quán)的配置，按其權(quán)限的集中或分散程度劃分，通?？梢苑譃槿N類型，即集權(quán)型、分權(quán)型和集權(quán)分權(quán)結(jié)合型。集團(tuán)公司財務(wù)治理權(quán)的配置，要注意處理好這三種模型的適用性，科學(xué)有效地在集團(tuán)總部與分公司之間、集團(tuán)公司與子公司之間、集團(tuán)公司與非控股公司之間進(jìn)行選擇配置。
1.集團(tuán)總部與分公司之間的財務(wù)治理權(quán)配置。確立集團(tuán)公司對分公司的財務(wù)治理體制，應(yīng)注意以下兩點：一是分公司是集團(tuán)公司內(nèi)部的一個非法人實體，不具有法人企業(yè)應(yīng)享有的獨立的法人財產(chǎn)權(quán)和財務(wù)治理權(quán)；二是分公司具有相對獨立的財務(wù)責(zé)任和財務(wù)利益，這種財務(wù)責(zé)任和利益又必須與財務(wù)權(quán)力相結(jié)合才能得以實現(xiàn)。換句話說，財務(wù)治理模式的設(shè)計必須做到責(zé)、權(quán)、利、效有機(jī)結(jié)合。有鑒于此，財務(wù)治理權(quán)傾向于在集團(tuán)總部建立以集權(quán)為主要特征的財務(wù)治理體制，即資金和成本的主要管理決策權(quán)均在總部，同時通過會計委派制等方式，加強(qiáng)對分公司日常財務(wù)活動的控制和監(jiān)督。
2.集團(tuán)公司與子公司之間的財務(wù)治理權(quán)配置。子公司作為獨立的法人擁有獨立的財務(wù)治理權(quán)，公司董事會和經(jīng)理層依法對其內(nèi)部的財務(wù)戰(zhàn)略決策和日常財務(wù)決策制定方案并負(fù)責(zé)執(zhí)行。但是，子公司畢竟是被集團(tuán)公司所控制，集團(tuán)公司對其子公司擁有財務(wù)與經(jīng)營的控制權(quán)。子公司董事會決定的重要的財務(wù)戰(zhàn)略決策方案，又必須經(jīng)過集團(tuán)公司審查批準(zhǔn)。所以，在集團(tuán)公司與子公司之間的財務(wù)治理權(quán)，應(yīng)選擇集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的配置模式。
3.集團(tuán)公司與非控股公司之間的財務(wù)治理權(quán)配置。集團(tuán)公司對非控股公司的財務(wù)治理權(quán)配置一般采用分權(quán)型的模式，其財務(wù)治理權(quán)的特點是：一是財務(wù)參與權(quán)而非財務(wù)控制權(quán)，集團(tuán)公司作為這些企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體之一，有權(quán)通過派代表進(jìn)入這些企業(yè)的董事會等形式，參與這些企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略決策的制定；二是財務(wù)決策參與權(quán)而非財務(wù)監(jiān)督權(quán)，集團(tuán)公司不能像對子公司那樣，直接監(jiān)督這些成員的財務(wù)運行。
（二）完善激勵與約束機(jī)制，強(qiáng)化業(yè)績考評體系
集團(tuán)公司財務(wù)治理的關(guān)鍵是如何對財務(wù)主體的財務(wù)治理行為進(jìn)行激勵與約束，使財務(wù)權(quán)力的成本最小化。集團(tuán)公司在采用年薪制、股權(quán)、期權(quán)等激勵形式，以調(diào)動經(jīng)營者積極性的同時，應(yīng)該優(yōu)化業(yè)績考評體系，約束經(jīng)營者行為，防止人的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”，業(yè)績考核要與集團(tuán)總體戰(zhàn)略相掛鉤。
預(yù)算控制是企業(yè)集團(tuán)財務(wù)控制的重要機(jī)制，通過預(yù)算控制機(jī)制的程序化、制度化和指標(biāo)化的控制手段和方式，可將各財務(wù)主體的財務(wù)決策、執(zhí)行和監(jiān)督行為納入一個有機(jī)的運作體系，并通過預(yù)算信息反饋系統(tǒng)和獎懲制度安排，對財務(wù)主體的預(yù)算目標(biāo)執(zhí)行結(jié)果也即財務(wù)治理績效進(jìn)行、考核、獎勵和懲罰，從而能夠?qū)ω攧?wù)主體的財務(wù)治理行為產(chǎn)生激勵和約束效果。
（三）構(gòu)建良好的信息與溝通機(jī)制
為了治理公司和實現(xiàn)目標(biāo)，集團(tuán)公司所有管理層都需要大量的財務(wù)和經(jīng)營信息，而溝通是信息系統(tǒng)的固有部分。信息和溝通能使相關(guān)利益者獲取和交流各項事物所需的信息。良好的信息與溝通機(jī)制應(yīng)確保：一是有效降低集團(tuán)與下屬單位之間的信息不對稱程度，提高下屬單位經(jīng)營的透明度；二是提高集團(tuán)總部對財務(wù)活動實時監(jiān)控的能力；三是能夠降低下屬單位會計政策選擇以及會計估計的空間，縮小盈余操縱空間，增強(qiáng)信息的可靠性以及集團(tuán)范圍的信息可比性，客觀評價下屬單位經(jīng)營層的業(yè)績。
此外，良好的信息與溝通機(jī)制還包括財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，以防范集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。通過對集團(tuán)、各組成部分分級建立每個環(huán)節(jié)的關(guān)鍵控制點，確定風(fēng)險警示指標(biāo)，以提高財務(wù)人員的風(fēng)險防范意識及識別風(fēng)險的能力與水平，及時化解風(fēng)險，提高集團(tuán)公司財務(wù)運營的安全性。
三、結(jié)束語
建立健全有效的公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，有利于提高公司財務(wù)決策效率，完善公司治理結(jié)構(gòu)，加速現(xiàn)代化企業(yè)制度的建設(shè)。它對于我國企業(yè)財務(wù)管理創(chuàng)新，提供了一種全新的思路，為財務(wù)管理水平的拓展提供了廣闊的平臺。
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1.1不健全的體系
從目前大部分企業(yè)的整體發(fā)展以及運營情況進(jìn)行觀察，仍然存在大量不完善之處，其中最嚴(yán)重的在于應(yīng)收賬款方面，此事宜控制不佳直接導(dǎo)致了企業(yè)的資金回收出現(xiàn)障礙。一旦資金流通以及周轉(zhuǎn)方面出現(xiàn)了問題，將會使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，會出現(xiàn)無法挽救的損失，這些損失將會表現(xiàn)在企業(yè)的長期發(fā)展規(guī)劃以及目前正常營運。另外，庫存現(xiàn)金管理不當(dāng)并且使用方式不規(guī)范將會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)情況出現(xiàn)更嚴(yán)重的問題，導(dǎo)致財務(wù)人員無法合理地分析公司的現(xiàn)金流量以及業(yè)務(wù)盈利狀況，最后使得審計也會產(chǎn)生困難。另一方面，對于外資企業(yè)而言，其項目較多并且分散，但是針對這些項目資金監(jiān)督以及管理的財務(wù)人員數(shù)量卻不多，同時衍生出的問題就是一人負(fù)責(zé)多個職務(wù)。一旦出現(xiàn)此類情況就會使得項目財務(wù)狀況缺乏監(jiān)督管理，產(chǎn)生巨大的風(fēng)險。
1.2制度不明確，利益難協(xié)調(diào)
對于財務(wù)信息，大部分公司的有關(guān)利益人員之間所掌握的都是不對稱的，一些有關(guān)利益人員都只是被動地受到財務(wù)信息，如果他們收到的財務(wù)信息質(zhì)量不高，就會導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重?fù)p失。那么公司財務(wù)治理的利益主體就分為了依靠外部的財務(wù)治理保障利益的部分人員以及依靠內(nèi)部的財務(wù)治理保障利益的部分。這就會使得這兩部分人員之間會出現(xiàn)矛盾，不利于公司的發(fā)展。
2.應(yīng)對財務(wù)治理問題的對策
基于以上對于財務(wù)治理中所產(chǎn)生的問題，提出以下幾點對策。這是為了能夠更好地完成公司財務(wù)治理的工作，確保公司的財務(wù)治理能夠有所改善，因為財務(wù)治理對于公司的發(fā)展有著極大的影響，并且不同的公司的利益沖突以及財務(wù)環(huán)境也不同，為此就需要從各個方面進(jìn)行考慮。以下幾點是從多面進(jìn)行考慮，適用于各個企業(yè)。
2.1財務(wù)理念需改變，建立預(yù)算機(jī)制
企業(yè)人員對于財務(wù)臨安需要有所改變以及進(jìn)一步認(rèn)知，制定企業(yè)管理戰(zhàn)略時需要將財務(wù)治理方面也考慮進(jìn)去，確保財務(wù)治理能夠在企業(yè)管理中發(fā)揮出其應(yīng)有的功能。對此，公司財務(wù)人員需要加強(qiáng)培訓(xùn)工作，糾正或者提高對于財務(wù)治理的看法，讓其對于財務(wù)能夠具備分析、預(yù)測、決策能力，使其能夠協(xié)助企業(yè)正常發(fā)展。不僅如此，企業(yè)還需要將預(yù)算機(jī)制建立或者完善。對于企業(yè)而言，增量優(yōu)化、存量盤活、控制相關(guān)資本支出都是極其重要的，并且在一個新項目開展之前就需要建立有關(guān)的預(yù)算機(jī)制以及合理的財務(wù)分析機(jī)制，這樣才能確保預(yù)算的合理以及完整，同時為了確保財務(wù)人員的工作效率，需要將預(yù)算成果與其有關(guān)的考核、績效以及獎勵等多方面結(jié)合起來，促進(jìn)其工作效率。
2.2財務(wù)信息收集機(jī)制需要建立
保障公司財務(wù)治理的前提條件在于對于財務(wù)信息的收集，缺乏一個良好的財務(wù)信息收集機(jī)制將會使得企業(yè)發(fā)展受到制約甚至倒退。此處所說的財務(wù)信息收集不僅指的是公司內(nèi)部，同時還包括公司外部財務(wù)信息，這兩方面都要進(jìn)行收集。建立財務(wù)信息收集制度是為了保障外部財務(wù)信息收集的可靠以及及時性，能夠及時掌握情況，同時也是確保企業(yè)內(nèi)部財務(wù)信息的真實性，其中不會出現(xiàn)任何虛假信息，保障企業(yè)內(nèi)部不存在營私舞弊的現(xiàn)象。
2.3對于利益有關(guān)者需要協(xié)調(diào)
公司財務(wù)治理中重點內(nèi)容在于如何協(xié)調(diào)利益有關(guān)者之間的關(guān)系。這點是無法避免的，同時也是關(guān)鍵所在，一旦無法將利益有關(guān)者之間的關(guān)系協(xié)調(diào)處理完善，將會導(dǎo)致公司的業(yè)務(wù)無法繼續(xù)擴(kuò)展，并且在進(jìn)行公司利益分配時也會出現(xiàn)矛盾以及爭端。所以，為了確保財務(wù)治理能夠有所提升，就要積極從利益有關(guān)者之間的關(guān)系進(jìn)行處理協(xié)調(diào)。對于一個大型企業(yè)，有關(guān)的利益人員分為董事會以及大股東、小股東以及經(jīng)理人員、債權(quán)人員、政府以及其他人員。而在這之間，就需要做到不能讓大股東人員對于企業(yè)的財務(wù)情況過分干涉，同時也要確保小股東的基本了解權(quán)以及知情權(quán)，才要才不容易出現(xiàn)爭端。
2.4財務(wù)管理質(zhì)量提升
財務(wù)治理與財務(wù)管理也密不可分，提高財務(wù)治理的同時，就需要對于企業(yè)中的財務(wù)管理加以改進(jìn)，其中就包括了日常管理中對于資金的調(diào)配情況以及監(jiān)管，同時還需要確保財務(wù)治理方向與公司營運發(fā)展方向、財務(wù)管理方向統(tǒng)一結(jié)合。
3.結(jié)語
一、財務(wù)治理評述
對于財務(wù)治理的內(nèi)涵，我國學(xué)術(shù)界有不同的理解。楊淑娥（2002）認(rèn)為，公司財務(wù)治理是公司治理的核心，所謂公司財務(wù)治理是指通過財權(quán)在不同利益相關(guān)者之間的不同配置，從而調(diào)整利益相關(guān)者在財務(wù)體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態(tài)制度安排；黃菊波（2002）認(rèn)為，財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的子系統(tǒng)，從屬并取決于公司治理結(jié)構(gòu)的根本性質(zhì)，是公司財務(wù)決策權(quán)、財務(wù)執(zhí)行權(quán)和財務(wù)監(jiān)督權(quán)的劃分與配置；林鐘高（2003）指出，財務(wù)治理是一組聯(lián)系各利益相關(guān)主體的正式的、非正式的制度安排和結(jié)構(gòu)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，其根本目的在于試圖通過這種制度安排，達(dá)到利益相關(guān)主體之間權(quán)利、責(zé)任和利益的均衡，實現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一；申書海，李連清（2006）認(rèn)為，財務(wù)治理是指股東及其他利益相關(guān)者為實現(xiàn)公司長遠(yuǎn)目標(biāo)，對企業(yè)財權(quán)進(jìn)行合理配置，用以平衡各方財務(wù)權(quán)、責(zé)、利的關(guān)系，形成有效的財務(wù)激勵和約束機(jī)制等的一套正式的、非正式的制度安排和機(jī)制。
財務(wù)治理理論源于公司治理理論。從概念上看，公司治理有狹義和廣義之分。狹義的公司治理解決的是因所有權(quán)和控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的問題，它要處理的是公司股東與公司高層管理人員之間的關(guān)系問題，即股東治理模式。廣義的公司治理可以理解為關(guān)于企業(yè)組織方式、控制機(jī)制、利益分配的一系列法律、機(jī)構(gòu)、文化和制度安排，它界定的不僅僅是企業(yè)與其所有者之間的關(guān)系，而且包括企業(yè)與其利益相關(guān)者之間的關(guān)系，即利益相關(guān)者治理模式。實際上，按照企業(yè)契約理論，企業(yè)可以看作是企業(yè)各類參與者之間達(dá)成的一系列的實際與隱含契約，這些契約規(guī)定了他們在各種情況下的權(quán)利、責(zé)任以及報酬。為了實現(xiàn)效率和價值的最大化，必須把他們的利益協(xié)調(diào)起來。簡言之，公司治理要解決的是涉及公司成敗的兩個基本問題，一是如何保證投資者（股東）的投資回報，即協(xié)調(diào)股東與企業(yè)的利益關(guān)系；二是企業(yè)內(nèi)外各利益集團(tuán)的關(guān)系協(xié)調(diào)。建立公司治理的目的在于提高整個公司的效率，保護(hù)投資者權(quán)益，協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的關(guān)系，服務(wù)于企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展。只有公司的效率和效益提高了，各利益相關(guān)者的利益與企業(yè)長期、穩(wěn)定發(fā)展才能得到真正的保障。因此，只有能夠提高效率的公司治理才是合理的。
綜合上述，筆者認(rèn)為，財務(wù)治理亦可從廣義和狹義兩個角度來理解。結(jié)合我國的具體情況，筆者依據(jù)利益相關(guān)者理論，從廣義的角度來理解財務(wù)治理。所謂財務(wù)治理，就是指通過一系列制度安排，將企業(yè)剩余索取權(quán)在不同利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配，從而調(diào)整利益相關(guān)者因此而產(chǎn)生的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系。圍繞剩余索取權(quán)的配置，財務(wù)治理包含兩個基本問題，一是企業(yè)與外部利益相關(guān)者之間的關(guān)系；二是企業(yè)內(nèi)部各利益階層的關(guān)系。財務(wù)治理就是要以有效率的方式來處理好企業(yè)內(nèi)外利益相關(guān)者因剩余索取權(quán)配置而產(chǎn)生的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系。
二、財務(wù)治理效率：從成本的視角
要考察公司財務(wù)治理的效率，就不得不聯(lián)系到財務(wù)治理的成本。因為效率與成本是矛盾的兩面，它們之間是不可分割的對立統(tǒng)一的整體。
國內(nèi)外公司治理研究較多地使用了公司治理效率這個概念，盡管沒有給予其明確的定義，但一般認(rèn)為公司治理效率與公司治理費用和公司治理收益相聯(lián)系；一項公司治理政策或機(jī)制的效率就等于其給公司帶來的收益改善與公司治理費用之差；李維安、武立東較早地提出了治理成本的概念（呂斐適，勝2006）。嚴(yán)若森（2005）將公司治理效率的最優(yōu)化問題定義為：在其它條件既定之下的公司治理成本最小化或公司治理收益最大化的求解。公司治理成本即公司治理發(fā)生的成本，其主要內(nèi)容包括交易成本、成本、第二類成本、組織成本、市場治理成本、服從成本、政府治理成本和制度摩擦成本。
借鑒國內(nèi)外有關(guān)公司治理成本的研究以及前面對財務(wù)治理關(guān)系的闡述，筆者認(rèn)為，所謂財務(wù)治理成本，是指公司財務(wù)治理框架在運行過程中發(fā)生的相關(guān)各種成本的總和，而財務(wù)治理效率則是使這種治理過程中發(fā)生的成本總和最小化。具體來說，財務(wù)治理成本主要包括以下幾個方面：
（一）成本
1.第一類成本即投資者與管理者之間的成本。成本方面主要由詹森與麥克林在1976年首先提出來的，他們將成本定義為委托人的監(jiān)督成本、人的保證成本和剩余損失的總和。2.第二類成本即投資者之間的成本。該類成本是投資者之間利益沖突所產(chǎn)生的成本。該成本主要是由于各投資者之間的信息不對稱而引起的。3.第三類成本即企業(yè)與股東同債權(quán)人之間的成本。對財務(wù)治理框架而言，債權(quán)人治理成本是外部市場治理成本中屬于財務(wù)治理成本的直接內(nèi)容。鑒于我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，尤其是國有企業(yè)，債務(wù)資本所占比例較高和銀行借款等債務(wù)融資具有公司治理效應(yīng)的現(xiàn)實，在財務(wù)治理成本中必須重視債權(quán)人治理成本。當(dāng)然，它也是一種成本。
（二）財務(wù)制度成本
它相當(dāng)于企業(yè)財務(wù)組織結(jié)構(gòu)及其運行所發(fā)生的制度成本， 是投入生產(chǎn)要素以外的成本。1.財務(wù)組織成本。公司治理結(jié)構(gòu)中董事會、股東會、監(jiān)事會與管理層以及職工代表組織等之間，關(guān)于企業(yè)剩余索取權(quán)的責(zé)權(quán)利劃分的機(jī)構(gòu)化設(shè)置與確認(rèn)，財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的組織成本即為財務(wù)治理組織機(jī)構(gòu)設(shè)置與確認(rèn)以及確保這些權(quán)力機(jī)關(guān)得以正常運轉(zhuǎn)所必須耗費的成本。2.財務(wù)執(zhí)行成本。即公司為制定和執(zhí)行財務(wù)規(guī)章制度而與有關(guān)財權(quán)法律條文與程序等所發(fā)生的成本，包括公司必須保存重要文件資料與檔案、制作股票或股權(quán)證明、按規(guī)定格式分類制作賬表、聘請外部審計機(jī)構(gòu)、在官方指定的媒體上按時各類財務(wù)信息以及向政府出示必要的匯報等活動中產(chǎn)生的成本。該成本需由治理主體與治理組織機(jī)構(gòu)承擔(dān)。
（三）其它成本
其它未包括在上述兩大類成本之內(nèi)的成本。
基于以上分析，筆者用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，將公司財務(wù)治理的成本與效率的關(guān)系表示如下：
Y=Ci（Xj）（i=1，2，3……，n；j=1，2，3……m）
其中，Y表示財務(wù)治理效率，C表示各類治理成本，X表示財務(wù)治理環(huán)境中的各種影響因子。在既定的公司財務(wù)治理環(huán)境中，財務(wù)治理效率最優(yōu)化其實就是財務(wù)治理成本的最小化。一般說來，財務(wù)治理效率越高，財務(wù)治理成本就越小，它們之間成反比例關(guān)系，其關(guān)系如圖1所示：
這樣，在環(huán)境條件和治理效益目標(biāo)一定的條件下，財務(wù)治理效率就是邊際治理成本與邊際治理收益的比較即Vy=Vc。當(dāng)邊際成本趨于零時，其極限存在。也就是說，當(dāng)dy/dx=0，滿足收益最大化的一階條件，此時Vy=Vc，根據(jù)上述分析，此時財務(wù)治理收益最大，治理效率最優(yōu)。
但是，僅僅從治理成本的角度還不足以說明財務(wù)治理的效率，筆者在此引入一個概念，即財務(wù)治理強(qiáng)度。所謂治理強(qiáng)度主要指公司董事會對管理層實施的激勵與約束的程度，它取決于人實際行為的結(jié)果與出資人要求的收益最大化情況下理想的管理層行為之間的差距（劇錦文，2006）。顯然，當(dāng)財務(wù)治理強(qiáng)度增加時，成本會隨著治理強(qiáng)度的增強(qiáng)而減少，但財務(wù)制度成本和其它成本卻會隨著治理強(qiáng)度的增強(qiáng)而增加。當(dāng)成本的下降大于財務(wù)制度成本和其它成本的增加時，總成本將呈現(xiàn)下降趨勢；反之，總成本則會呈現(xiàn)上升趨勢。因此，總成本與治理強(qiáng)度表現(xiàn)出U形曲線關(guān)系。筆者設(shè)成本為C1，財務(wù)制度成本和其它成本之和為C2，則C=C1+C2。C、C1、C2同治理收益的關(guān)系如下：
如果C1大于Q，這時C1會隨著治理強(qiáng)度的增強(qiáng)而下降，C2則隨著治理強(qiáng)度的增強(qiáng)而增加。由于C1下降的速率大于C2上升的速率，故總成本趨于下降，直到C1=C2=Q達(dá)到均衡。在這點上，總成本C最小，邊際治理效益等于邊際治理成本，財務(wù)治理效率達(dá)到最優(yōu)；當(dāng)繼續(xù)增加治理強(qiáng)度，這時C1下降的速率小于C2上升的速率，總成本增加，盡管總的治理效益也在增加，但邊際治理效益卻呈遞減之勢，從而使治理效率下降。
通過以上分析可知，在財務(wù)治理過程中，并不是治理強(qiáng)度越高越好，成本越小越好，而是在成本與財務(wù)制度成本、其它成本之間存在一種相互影響、相互制約的平衡關(guān)系。因此，在公司財務(wù)治理中存在著最佳的治理結(jié)構(gòu)和運作方式，而這種最佳的治理結(jié)構(gòu)和運作方式，將導(dǎo)致財務(wù)治理效率的最優(yōu)化或財務(wù)治理成本的最小化。
三、提高公司財務(wù)治理效率：從降低財務(wù)治理成本入手
（一）降低控股股東與廣大中小股東之間的成本，是目前提高財務(wù)治理效率的關(guān)鍵
國內(nèi)外相關(guān)實證研究表明，控股股東持股比例與公司價值存在倒“U”形關(guān)系（王克敏等，2006）。就國有控股公司普遍存在的“一股獨大”和“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，降低財務(wù)成本應(yīng)主要從保護(hù)中小股東利益，減少控股股東與中小股東之間的成本著手。為此，應(yīng)該加大國有股減持力度，進(jìn)一步改善公司治理結(jié)構(gòu)，切實保護(hù)中小股東利益，從而降低控股股東與中小股東之間的成本，提高公司財務(wù)治理效率。
（二）應(yīng)健全相關(guān)法律法規(guī)，引入債權(quán)人相機(jī)治理機(jī)制，以降低第三類成本，提高財務(wù)治理效率，防范財務(wù)風(fēng)險
在我國公司制企業(yè)中，由于破產(chǎn)機(jī)制和退出機(jī)制尚未真正地建立起來，因而導(dǎo)致成本的提高。針對我國資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本較高及債權(quán)人治理效應(yīng)較低的現(xiàn)狀，就必須在破產(chǎn)機(jī)制和退出機(jī)制正常而有效地發(fā)揮作用的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化債權(quán)人的相機(jī)性控制，確定債權(quán)人在虧損公司破產(chǎn)、清算、暫停和終止上市、重組中的優(yōu)先與先導(dǎo)地位。因為在此情形下，與股東控制相比，由債權(quán)人控制的優(yōu)勢如下：1.由于企業(yè)的商貿(mào)結(jié)算和貸款都是由銀行進(jìn)行的，所以債權(quán)人對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債信息的掌握比股東更多、更準(zhǔn)確。2.債權(quán)人對企業(yè)的控制通常是通過受法律保護(hù)的破產(chǎn)程序來進(jìn)行的。因此，債權(quán)人控制比股東控制更加有力，把債權(quán)人（尤其是銀行）的“相機(jī)性控制”機(jī)制引入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)中，有利于提高財務(wù)治理的效率，控制和防范財務(wù)風(fēng)險。3.負(fù)債融資能夠抑制控股股東的過度投資行為，尤其是來自與控股股東具有很強(qiáng)談判能力的債權(quán)人的融資，可以有效保護(hù)中小股東的利益，降低第二類成本，提高財務(wù)治理效率。
