時(shí)間：2023-08-28 16:30:27
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一、歐洲債務(wù)危機(jī)的起因
冰島破產(chǎn)，前波為平：迪拜危機(jī)，后浪再起。時(shí)至今日，希臘也未能幸免。自2009年10月初，希臘政府宣布該年度政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將達(dá)到12.7%和113%，超過歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。同時(shí)由于其財(cái)政狀況顯著惡化，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘債務(wù)評(píng)級(jí)，穆迪甚至把其評(píng)為垃圾級(jí)，導(dǎo)致了希臘政府借款成本大幅上升，希臘政府債券CDS息差價(jià)格也大幅上揚(yáng)，未來融資能力被削弱，債務(wù)危機(jī)正式浮出水面。
這次危機(jī)以歐元區(qū)本身不完善的機(jī)制為導(dǎo)火索，以希臘高福利政策以及不遵守財(cái)政紀(jì)律，長期財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差（雙赤字）導(dǎo)致資金外流、舉債度日為根本原因，在采用美國自由市場經(jīng)濟(jì)模式，片面強(qiáng)調(diào)自由放任，反對(duì)國家干預(yù)，缺乏監(jiān)管并受美國金融危機(jī)的直接沖擊的大環(huán)境下爆發(fā)了。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)世界的影響
1、影響歐元幣值穩(wěn)定
歐元體系自身存在的缺陷是導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，歐元區(qū)的貨幣政策是由歐洲央行統(tǒng)一制定的，這雖然降低了區(qū)內(nèi)外的宏觀交易成本，但由于歐元區(qū)國家無法單獨(dú)動(dòng)用貨幣政策，當(dāng)面臨財(cái)政赤字時(shí)，各國只能通過緊縮性的財(cái)政政策即縮減國內(nèi)開支，更不用說債務(wù)貨幣化（央行增發(fā)所需數(shù)量的貨幣）來緩解債務(wù)壓力。這加劇了各國財(cái)政赤字和債務(wù)的產(chǎn)生，嚴(yán)重?fù)p害了市場對(duì)歐元的信心，國債貶值，使融資成本變高，歐元大幅度貶值，全球多余的流動(dòng)性則通過息差交易流向歐元區(qū)以及歐元區(qū)國家的債，加上歐洲銀行實(shí)行多種金融衍生工具，利用息差交易進(jìn)行套利，等到危機(jī)爆發(fā)，市場開始拋售及平倉，歐元匯率急跌，如果不能夠盡快有效解決，將嚴(yán)重影響歐元的國際地位和歐元區(qū)的整體穩(wěn)定性，歐元區(qū)貨幣聯(lián)盟模式也將經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。
2、拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展
財(cái)政的惡化，融資需求變大，進(jìn)而有可能在資本市場對(duì)私人部門產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，大大抑制民間投資，減緩經(jīng)濟(jì)增長。同時(shí)，債務(wù)的信用危機(jī)會(huì)蔓延到市場，給整個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行蒙上陰影。在該國從事主要業(yè)務(wù)的企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也將受到拖累，致使其融資成本提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因之受損。
由于歐元區(qū)通脹仍處在高位，更有可能使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐漸步向“滯脹”的可能。2001年以來，歐元區(qū)德、法、意三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長均較前年為低，失業(yè)率上 升，使全區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長由前年的3.4%下降到1.5%以下，降幅達(dá)50%以上，事實(shí)上確認(rèn)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長趨緩的論調(diào)。與此同時(shí)，通脹率由最高時(shí)的 3.4%回落到2.5%以下，但仍大大超出歐洲央行設(shè)定的2%的上限。因此，在全球勁刮降息風(fēng)時(shí)，制約了歐洲央行的降息，使歐洲央行貨幣政策處于兩難地步，在經(jīng)濟(jì)放緩和通脹高位之下，難以效法美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅減息以刺激經(jīng)濟(jì)，令歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長無望，對(duì)歐元構(gòu)成重大負(fù)面影響。
3、威脅全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定
這次的歐洲債務(wù)危機(jī)波及了全球，已有很多專家學(xué)者發(fā)表了各自的看法。去年歐洲央行行長特里謝就表示過歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)威脅了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，歐洲原油期貨結(jié)束上漲轉(zhuǎn)而下跌就是歐元的疲軟和股市下滑造成的，他還強(qiáng)調(diào)，這次危機(jī)是系統(tǒng)性的，必須堅(jiān)決予以解決。
國際貨幣基金組織第一副總裁David Lipton稱，歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐洲將陷入溫和衰退，但亞洲經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)步增長。歐元區(qū)債務(wù)問題再度爆發(fā)是全球面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在首要是控制風(fēng)險(xiǎn)，如果不加以控制，市場對(duì)希臘債權(quán)流動(dòng)性償還能力存在擔(dān)憂，危機(jī)還會(huì)有某種蔓延之勢(shì)。這次的債務(wù)問題惡化將影響銀行系統(tǒng)，削弱全球金融系統(tǒng)穩(wěn)定，可能會(huì)導(dǎo)致全球金融危機(jī)新階段開始。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的影響
從歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，除了對(duì)歐洲各國和其他國家影響較大外，對(duì)中國也有一定的影響。2011年，有專家認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)對(duì)中國有太大影響，因?yàn)槲覈鈪R儲(chǔ)備（不含港澳臺(tái)）的主要組成部分是美元資產(chǎn)，其主要持有形式是美國國債和機(jī)構(gòu)債券。年底，中金公司表示，歐洲債務(wù)危機(jī)仍將主導(dǎo)黃金價(jià)格走勢(shì)，現(xiàn)在看來，2012年3月26日的黃金價(jià)為1688.81美元，而2011年11月底的黃金價(jià)為1747.86美元，歐洲債務(wù)導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌。對(duì)于大家都很關(guān)心的中國股市，股市的估值也同樣受到歐洲債務(wù)危機(jī)的影響。危機(jī)不斷深化，致使全球市場資金偏好下降，這對(duì)供給失衡的中國股市又給了當(dāng)頭一棒。
歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見的，即使這樣，歐洲理事會(huì)主席范龍佩依然表示歐洲高度贊賞中國對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)作出的反應(yīng)。另一方面，中國前央行顧問李揚(yáng)表示，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)可能將需要5-10年時(shí)間才能真正結(jié)束。面對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延、發(fā)展和別人的贊賞，只表示，中國關(guān)鍵應(yīng)該把自己的事情處理好，會(huì)幫助解決這次危機(jī)的。
這樣看來，中國似乎還沒有債務(wù)危機(jī)，但我們?nèi)匀恍枰A(yù)防，盡量減少地方債，避免會(huì)有更大的風(fēng)險(xiǎn)。
四、對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的預(yù)期
面對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)沒有消弱的跡象，意大利總理蒙蒂表示世界對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)反應(yīng)比較慢是外界對(duì)歐盟的信心下滑的原因，并且，歐盟平均預(yù)算赤字低于美國、英國和日本。他還強(qiáng)調(diào)若歐盟創(chuàng)始成員國不能遵守規(guī)則，也不能指望新成員國遵守。然而，在這個(gè)大環(huán)境下，IFO經(jīng)濟(jì)學(xué)家Wohlrabe說企業(yè)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)已經(jīng)習(xí)慣，沒有跡象表明他們受到了很大的影響。
歐洲債務(wù)危機(jī)還面臨著許多問題，各國對(duì)其的看法也不同。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下，距離這次危機(jī)走出泥潭還有相當(dāng)長時(shí)間，但是對(duì)資本市場造成的嚴(yán)重沖擊已經(jīng)過去，但歐洲債務(wù)危機(jī)在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)死灰復(fù)燃。
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；外匯儲(chǔ)備；歐元區(qū)；中國；影響
一、緒論
希臘政府在2009年財(cái)政赤字占GDP比例一舉超過12%，由此全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼對(duì)其債務(wù)評(píng)級(jí)進(jìn)行下調(diào)，至此希臘國內(nèi)債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)。2011年至2012年，希臘國內(nèi)危機(jī)迅速擴(kuò)大，最終蔓延至整個(gè)歐洲。到2012年，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷加劇擴(kuò)大，上升為系統(tǒng)性危機(jī)，使全球經(jīng)濟(jì)再次陷入危機(jī)中。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也隨著歐債危機(jī)的迅速擴(kuò)散而遇到挫折，面對(duì)這種情況，我們必須打起十二分精神，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，防止我國發(fā)生此類危機(jī)。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因
（1）對(duì)周期性較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)過度依賴。歐債危機(jī)中，周期性產(chǎn)業(yè)受到的影響最大，希臘等國家對(duì)此過于依賴。在希臘，旅游業(yè)、造船業(yè)、文化業(yè)和農(nóng)業(yè)是它的支柱產(chǎn)業(yè)，其中旅游業(yè)比重超過了20%。在金融危機(jī)的影響下，2009年希臘國家的旅游業(yè)收入較前年減少了12億歐元。而西班牙的情況也不容樂觀，在金融危機(jī)的影響下，它的支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)和旅游業(yè)也屢屢受挫。房地產(chǎn)市場遇冷，價(jià)格持續(xù)下滑，房地產(chǎn)的空置率一直居高不下。另一方面，對(duì)旅游資源的過度開發(fā)，導(dǎo)致旅游業(yè)發(fā)展情況不容樂觀，在金融風(fēng)暴的席卷下，旅游業(yè)迅速衰敗，度假勝地的酒店入住率不到一半。在愛爾蘭，它的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)――農(nóng)業(yè)，也因?yàn)榻鹑谖C(jī)的關(guān)系出口受阻。
（2）畸形收入分配制度積累隱患。1945年后，歐洲國家相繼建立了以高福利為代表的社會(huì)收入分派與社會(huì)保障體制。歐洲各國建立了覆蓋社會(huì)生活各個(gè)方面的社會(huì)福利，其中包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、殯葬補(bǔ)助、醫(yī)療、教育等，尤其是為事業(yè)人口提供的高額補(bǔ)助，嚴(yán)重增加了政府負(fù)擔(dān)。
（3）國際市場投機(jī)行為推波助瀾。2001年希臘加入歐元區(qū)時(shí)，因?yàn)槲茨苓_(dá)到《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的“公共赤字占GDP的比重不得突破3%、公共債務(wù)占GDP的比例不能超過60%”兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，選擇了與世界著名投資銀行高盛集團(tuán)攜手。高盛集團(tuán)舉著“創(chuàng)新”的旗幟，為希臘政府設(shè)計(jì)了一種“貨幣掉期交易”方式，使希臘政府借助金融衍生品渠道隱瞞了其高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，這樣一來希臘終于有機(jī)會(huì)邁入歐元區(qū)，高盛集團(tuán)也因此獲得3億元的傭金。由此，我們可以意識(shí)到國際市場中投機(jī)行為的“推手”進(jìn)一步催化了風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和問題的發(fā)生。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的影響
（1）對(duì)我國出口貿(mào)易的影響。歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國外貿(mào)發(fā)展起到了不小的負(fù)面作用，不同的出口產(chǎn)品所受打擊程度也有所差別。我國的機(jī)電產(chǎn)品、高薪技術(shù)產(chǎn)品、紡織品受危機(jī)打擊十分明顯。由于其價(jià)格敏感、替代性強(qiáng)的特點(diǎn)，在歐債危機(jī)的影響下，原來出口額占我國出口貿(mào)易總額60%的機(jī)電產(chǎn)品，在2009年下降幅度達(dá)到最大，較去年下降13.4%。同年我國紡織品和家具的出口貿(mào)易情況也與機(jī)電產(chǎn)品呈相同態(tài)勢(shì)。而需求彈性小、價(jià)格靈敏度差的農(nóng)產(chǎn)品受危機(jī)影響較小，2009年僅下降了2.5%，低于我國出口總體下降幅度值。
（2）對(duì)我國外匯儲(chǔ)備的影響。我國外匯儲(chǔ)備在近年一直保持快速增長的態(tài)勢(shì)，到2013年12月底，外匯儲(chǔ)備規(guī)模已高達(dá)4億美元，美國資產(chǎn)占據(jù)了70%。為了平安度過這次次貸危機(jī)，美國政府實(shí)施了史無前例的量化寬松貨幣政策，這樣一來，就為美元日后的貶值埋下了伏筆。面對(duì)這一局面，要想緩解和避免我國外匯儲(chǔ)備遭遇貶值的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國開始實(shí)行多元化的外匯儲(chǔ)備政策，增持了更多的歐元資產(chǎn)來緩解風(fēng)險(xiǎn)。但隨之而來的歐洲債務(wù)危機(jī)，歐元對(duì)美元顯著貶值，匯率大幅下滑，由2009年11月26日的1.514下降至2013年12月31日的1.198，貶值幅度將近18%，并且存在進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)。這無疑為我國外匯儲(chǔ)備的保障增值增加了新的風(fēng)險(xiǎn)，為其多元化發(fā)展提出了新的難題。
四、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的啟示
（1）謹(jǐn)慎對(duì)待和處理中國的債務(wù)問題。據(jù)我國財(cái)政部調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，除去地方政府債務(wù)，中央政府債務(wù)占我國GDP17%。面對(duì)我國如此龐大的公債規(guī)模，政府必須加大財(cái)政監(jiān)管力度，采取有效的宏觀調(diào)控手段加以控制。細(xì)觀我國債務(wù)問題，中央政府的債務(wù)時(shí)遠(yuǎn)低于警戒線，而地方政府債務(wù)卻存在很大問題。截至2013年底，數(shù)據(jù)顯示我國地方政府債務(wù)總額已高達(dá)1007174.91億元，其中67109.51億元債務(wù)附有償還責(zé)任，占比62.62%。除此之外，23369.74億元附有擔(dān)保責(zé)任，占比21.80%；還有16695.66億元附有救助責(zé)任，占比15.58%。
（2）強(qiáng)化金融監(jiān)管，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)改革。首先，強(qiáng)化金融業(yè)監(jiān)管體系，重點(diǎn)加強(qiáng)行業(yè)的合規(guī)性合法性檢查，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，嚴(yán)格把關(guān)政府負(fù)債規(guī)模。建立與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處理體系。其次，面向銀行等行業(yè)推行切實(shí)可行的市場進(jìn)出機(jī)制。另外，建立和完善市場的法律法規(guī)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)存款保險(xiǎn)制度，可以對(duì)金融危機(jī)所帶來的財(cái)政影響起到防范和緩解作用。我國的國有銀行和政府有著特別的聯(lián)系，它作為國家的堅(jiān)強(qiáng)后盾，肩負(fù)著以低成本吸納社會(huì)資金的重任，當(dāng)銀行陷入危機(jī)中，可以向國家申請(qǐng)?jiān)?，這樣一來國有銀行的市場危機(jī)意識(shí)得以削弱，經(jīng)營不佳累積了大量壞賬，政府不能繼續(xù)充當(dāng)國有銀行的庇護(hù)神，干涉銀行的經(jīng)營管理，政府應(yīng)盡可能減少所持銀行股份。
（3）穩(wěn)步推進(jìn)人民幣區(qū)域化。在2012年我國政府負(fù)債總額占GDP比重高達(dá)82%，截至2013年底，我國政府負(fù)債總額達(dá)15.7億萬元，占GDP的48%。即使我國擁有充足的外匯儲(chǔ)備，但銀行和企業(yè)壞賬的擴(kuò)大，就會(huì)引發(fā)償債高峰。為了防止出現(xiàn)由國際資本沖擊引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)破產(chǎn)問題，我們必須建立科學(xué)完善的債務(wù)監(jiān)控機(jī)制，防止我國爆發(fā)類似債務(wù)問題，讓人民幣保持穩(wěn)定，進(jìn)一步推動(dòng)其區(qū)域化發(fā)展。歐債危機(jī)加劇了歐元貶值，2012年年底時(shí)歐元兌人民幣貶值已達(dá)到20%。為了給經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境，政府必須有效控制人民幣增幅，防止出現(xiàn)匯率的大幅波動(dòng)。人民幣不斷升值，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了許多負(fù)面作用。一方面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)無法在短時(shí)間得到調(diào)整，影響出口行業(yè)發(fā)展；另一方面，也給投資結(jié)算帶來了很大風(fēng)險(xiǎn)，讓許多投資商望而卻步。只有控制好人民幣的升值幅度，拉長其升值周期，才能讓追求短期利益的海外熱錢推出我國市場。
五、結(jié)論
歐債危機(jī)自爆發(fā)以來，一直呈現(xiàn)出擴(kuò)大蔓延的態(tài)勢(shì)，為歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國帶來了不小的威脅。這種日益嚴(yán)峻的局勢(shì)，不斷引起了金融市場和全球經(jīng)濟(jì)的恐慌，也使我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展難逃其害。因此，細(xì)致了解過歐債危機(jī)后，更有利于中國看清世界發(fā)展的大勢(shì)所趨，從危機(jī)中汲取寶貴經(jīng)驗(yàn)，避免重蹈覆轍。這樣一來，才能從清醒和理性角度出發(fā)，制定相應(yīng)發(fā)展扶持措施，保證中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資 民間借貸
一、引言
在我國，由于企業(yè)融資渠道的相對(duì)單一，企業(yè)經(jīng)營過程中對(duì)信貸資金的依賴很大，而銀行的高額利息要求使大量企業(yè)融資無門只能尋求民間借貸。在宏觀緊縮的貨幣政策調(diào)控下，銀行信用大幅縮減，民間借貸空前活躍，利率水平更是一路飆升，企業(yè)融資更加困難。
二、溫州債務(wù)危機(jī)的主要原因
（一）金融監(jiān)管不完善
我國長期以來實(shí)行較為嚴(yán)格的金融管制，金融市場化程度明顯落后。金融監(jiān)管當(dāng)局一直在保護(hù)正規(guī)金融的壟斷地位，官辦金融機(jī)構(gòu)壟斷了大量的信貸資源，這些信貸資源主要是依據(jù)行政指令而非市場進(jìn)行配置，導(dǎo)致大量的民營企業(yè)難以從主流的金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持，不得不尋求民間資金來源。根據(jù)全國工商聯(lián)在17個(gè)省市的調(diào)研顯示，90%以上的受訪中小企業(yè)表示無法從銀行獲得貸款，這就為民間借貸提供了生存和發(fā)展的土壤。
（二）民間借貸活躍
雖然中小企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)，但是它們一直處于資金緊張、難以從銀行獲得信貸支持的尷尬境地。企業(yè)從銀行貸不到款，便轉(zhuǎn)向溫州發(fā)達(dá)的民間借貸市場。辜勝阻在溫州市的實(shí)際調(diào)查結(jié)果顯示，中小企業(yè)能夠從銀行等主流金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的比例只有10%左右，80%以上依靠民間借貸生存。溫州大部分中小企業(yè)的初始資金來自民間借貸，在發(fā)展擴(kuò)張過程中主要依靠的也是民間借貸資本的支持。
（三）商業(yè)銀行信貸管理體制僵化
在我國，商業(yè)銀行的信貸資金主要傾向于支持國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長期處于資金供不應(yīng)求狀態(tài)的商業(yè)銀行就沒有建立一套適應(yīng)民營企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系和信貸管理辦法。
（四）中小企業(yè)自身素質(zhì)有待提高
除過銀行的因素以外，中小企業(yè)自身的素質(zhì)不高也是其難以從主流金融機(jī)構(gòu)借到資金的重要原因。具體表現(xiàn)為：一是大多數(shù)中小企業(yè)規(guī)模小，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性不強(qiáng)，難以滿足銀行貸款的“安全性”和“審慎性”要求；二是不少中小企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范，企業(yè)信息不透明不真實(shí)，致使銀行對(duì)其貸款的風(fēng)險(xiǎn)增大，使銀行望而卻步；三是不少中小企業(yè)信用觀念淡薄，惡意逃廢銀行債務(wù)的事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重挫傷了銀行貸款的積極性。
（五）風(fēng)險(xiǎn)投資偏愛大企業(yè)
為了促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期資金需求缺口較大難以滿足的問題，各級(jí)政府部門出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策，一些地方政府還出資組建了風(fēng)險(xiǎn)投資公司。但從目前實(shí)際運(yùn)營情況來看，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資青睞成熟的高科技大企業(yè)，投向了很可能會(huì)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，而大多數(shù)在創(chuàng)業(yè)初期急需風(fēng)險(xiǎn)資本投入的中小型高科技企業(yè)則無法得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資公司事實(shí)上演變成了一般意義上的投資公司，失去了其本來的意義。
（六）企業(yè)稅負(fù)沉重
北京大學(xué)林肯研究院的研究報(bào)告顯示，我國宏觀稅負(fù)沉重，已經(jīng)達(dá)到35%甚至40%。除了上繳繁重的稅收外，我國企業(yè)還必須承受大量的行政事業(yè)性收費(fèi)。企業(yè)稅費(fèi)的沉重表明中國企業(yè)的生存環(huán)境欠佳，制約了企業(yè)的可支配資金，降低了借債企業(yè)的償還能力。
三、溫州債務(wù)危機(jī)對(duì)社會(huì)的影響
（一）擾亂了正常的金融秩序
配合國家宏觀調(diào)控政策的要求，各大正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不再對(duì)不符合產(chǎn)業(yè)政策及效益差企業(yè)進(jìn)行貸款。得不到銀行信貸支持后，這些企業(yè)通過支付高額利息的方式直接從社會(huì)上融通資金，使民間資金從非正常渠道流入到本該淘汰的企業(yè)中進(jìn)行無效流動(dòng)。由于民間借貸活動(dòng)政府難以有效監(jiān)管，這一方面使社會(huì)資金失去控制，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；另一方面干擾了金融機(jī)構(gòu)對(duì)國家利率政策、信貸政策的執(zhí)行，一定程度上擾亂了金融秩序。
（二）容易產(chǎn)生債務(wù)糾紛，危害社會(huì)安定
由于民間借貸手續(xù)簡便、缺乏必要的監(jiān)管和法律法規(guī)支持，帶有盲目性、不規(guī)范性和不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生借貸雙方的糾紛；此外，民間借貸一般金額較小，參與人員廣泛，且多發(fā)生于社會(huì)基層，一旦發(fā)生債務(wù)糾紛，不利于社會(huì)安定團(tuán)結(jié)。民間借貸中一旦發(fā)生欠債不還或者無力償還，相當(dāng)一部分是通過暴力催收借款的。此次溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了不少為了追討債務(wù)而發(fā)生的事件，債權(quán)人自己或者雇傭帶有黑社會(huì)性質(zhì)的討債公司暴力收賬過程中出現(xiàn)致人傷殘、逼人自殺或者跑路等一系列問題，嚴(yán)重威脅當(dāng)事人的財(cái)產(chǎn)和人身安全。這些問題的出現(xiàn)干擾了社會(huì)正常的生產(chǎn)生活秩序，為政府部門敲響了警鐘，政府維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的壓力增大。
（三）導(dǎo)致借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重
長期以來，民間借貸的利率水平較高，相比銀行同期貸款利率高3到4倍。受國家抑制通貨膨脹、降低流動(dòng)性的政策影響，溫州民間借貸空前活躍，借貸利息一路瘋漲。借貸利率已經(jīng)超過歷史最高水平，一般月息為3-6分，有的則高達(dá)1角，甚至1角5分，年利率高達(dá)180%，這無疑極大地增加了借債企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，使原本資金就緊張的中小企業(yè)承擔(dān)過高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
這場聲勢(shì)浩大的債務(wù)危機(jī)提醒我們，在市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)要進(jìn)一步深化金融體制改革，加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管制度及措施，同時(shí)要加大對(duì)中小企業(yè)的政策扶持和引導(dǎo)，以緩解中小企業(yè)融資困難問題，規(guī)范民間金融的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；應(yīng)對(duì)策略；中國
債務(wù)危機(jī)指的是一個(gè)國家政府不愿意或者無力繼續(xù)履行直接或者間接債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。歐美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)加深了人們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的擔(dān)憂，增加了世界經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，加大了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。
一、歐美債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)和成因
1、美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)
美債就是以美國信用為擔(dān)保而發(fā)生的借貸。2011年8月5日，“標(biāo)普”將美國信用由“AAA”，下調(diào)至“AA+”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。美爆發(fā)債務(wù)危機(jī)不是突發(fā)事件，是美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在“痼疾”長期積累的結(jié)果。眾所周知，“二戰(zhàn)”以來，西方發(fā)達(dá)國家普遍實(shí)施高保障和高福利制度。隨著人口老齡化程度不斷加深，政府為保障高福利和高保障的實(shí)施，財(cái)政支出和壓力也不斷增大。高保障和高福利政策導(dǎo)致勞動(dòng)力成本高和稅負(fù)高，促使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)80年代后不斷流向新興經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而導(dǎo)致其自身稅基萎縮、政府收入減少，入不敷出；失業(yè)救濟(jì)負(fù)擔(dān)加大，從而舉債維持。為刺激經(jīng)濟(jì)增長，政府實(shí)施一輪又一輪的“赤字”財(cái)政政策，導(dǎo)致政府債務(wù)規(guī)模越滾越大，造成惡性循環(huán)，猶如吸毒者。
2、歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵
歐洲債務(wù)危機(jī)是指在2008年金融危機(jī)發(fā)生后，希臘等歐盟國家所發(fā)生的債務(wù)危機(jī)。2009年12月，全球三大信用評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪相繼下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)，隨后，歐洲其它國家也開始陷入危機(jī)。歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐盟出臺(tái)了許多協(xié)議和措施，危機(jī)反而愈來愈嚴(yán)重。歐債危機(jī)既有人口老齡化、世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)在經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力等客觀因素，也有高福利、歐元區(qū)貨幣和財(cái)政制度不協(xié)調(diào)等體制機(jī)制因素，還有為應(yīng)對(duì)美國金融危機(jī)將私人債務(wù)轉(zhuǎn)為債務(wù)，過度利用財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，歐元區(qū)部分經(jīng)濟(jì)體過度升值等短期政策因素。
3、世界經(jīng)濟(jì)面臨滯漲
歐美債務(wù)危機(jī)的集中爆發(fā)是2008年國際金融危機(jī)的深化和延續(xù)，這次危機(jī)沖擊了資本市場，引發(fā)了國際金融市場和大宗商品市場的急劇動(dòng)蕩，并進(jìn)而沖擊到國際貿(mào)易和各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。受其影響，歐美等國失業(yè)率居高不下、消費(fèi)信心持續(xù)下滑、經(jīng)濟(jì)政策陷入兩難境地，短期內(nèi)難以出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的勢(shì)頭。歐美債務(wù)危機(jī)的暴發(fā)不僅加大國際金融市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且加大了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，它給復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)踩了一次剎車，大大延緩了復(fù)蘇的進(jìn)程。聯(lián)合國的《2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，新興經(jīng)濟(jì)體也無法獨(dú)善其身，全球經(jīng)濟(jì)正在“二次衰退”的懸崖邊上“蹣跚前行”。
二、歐美債務(wù)危機(jī)對(duì)我國的影響
1、外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)加劇
截至2011年6月末，中國外匯儲(chǔ)備已高達(dá)3.197萬億美元，其中約71%以美元資產(chǎn)的形式持有，并且大部分是美國國債。美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)，讓中國左右為難：如果大量拋售美國國債，美債會(huì)下跌，未拋售的美債損失更多；不拋售美國國債，美國政府可以多印美元來還債，以貨幣還債務(wù)，持有的美國債務(wù)仍然會(huì)貶值。不論減持還是繼續(xù)持有美債都有風(fēng)險(xiǎn)。中國的外匯儲(chǔ)備即使不持有美元國債，持有歐元風(fēng)險(xiǎn)也不小。從2009年12月到2011年10月16日，歐元兌人民幣匯率中間價(jià)由10.25歐元貶值到8.7651，貶值了近20%。何況，我國持有的歐債，流動(dòng)性比美債還要差，風(fēng)險(xiǎn)性也更大。
2、出口和利用外資受阻
歐美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，造成歐美經(jīng)濟(jì)增速減緩，隨著美歐外需的急劇下降，國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、貿(mào)易磨擦增加，中國出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和隱患增加。同時(shí)，歐元、美元對(duì)人民幣匯率的快速下滑，不但進(jìn)一步削弱我國出口商品的競爭力，還將提高外資進(jìn)入成本。出口和利用外資受阻將嚴(yán)重制約中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，甚至惡化我國投資環(huán)境和內(nèi)需市場，產(chǎn)生大量失業(yè)人口，增加社會(huì)不穩(wěn)定因素。
3、經(jīng)濟(jì)增長受到影響
由于中美貿(mào)易和中歐貿(mào)易在中國進(jìn)出口總額中占有相當(dāng)高的份額，歐美債務(wù)危機(jī)通過減弱中國外需，削弱中國對(duì)歐美的出口來降低中國的經(jīng)濟(jì)增速，在一定程度上抑制我國經(jīng)濟(jì)增長推動(dòng)力。同時(shí)，美元貶值，中國外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水和人民幣面臨升值的壓力等，會(huì)直接影響到我們的很多經(jīng)濟(jì)實(shí)體，給我國經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展帶來不利影響。再者，債務(wù)危機(jī)引發(fā)國際原材料商品價(jià)格上漲，而消費(fèi)市場萎縮，企業(yè)經(jīng)營壓力加大，很多企業(yè)可能會(huì)為逐利而將資金投入虛擬經(jīng)濟(jì)，推高資本價(jià)格，造成資產(chǎn)泡沫，為我國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不穩(wěn)定因素。盡管如此，歐美債務(wù)危機(jī)未對(duì)我國金融體系和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生破壞性影響。從全局上看，由于我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生性動(dòng)力增強(qiáng)，投資和消費(fèi)對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率越來越高，外需在GDP占比中的份額呈下降勢(shì)頭，所以，目前歐美債務(wù)危機(jī)并不影響我國經(jīng)濟(jì)的基本面。
三、應(yīng)對(duì)歐美債務(wù)危機(jī)的策略選擇
1、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式
客觀上，歐美債務(wù)危機(jī)在對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來一定沖擊的同時(shí)，也對(duì)我國結(jié)構(gòu)調(diào)整形成了倒逼機(jī)制。歐美債務(wù)危機(jī)暴露了全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，顯現(xiàn)出歐美各國三大需求結(jié)構(gòu)比例不協(xié)調(diào)等深層次矛盾。對(duì)危機(jī)原因的反思使我們?cè)俅螌徱曃覈?jīng)濟(jì)增長的模式，以及結(jié)構(gòu)平衡在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長中的作用。長期以來，中國走的是外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，中國將近1/3的GDP來自于外需貢獻(xiàn)，所得收入70%～80%又以美元形式回到中央銀行成為國家外匯儲(chǔ)備。一旦國外市場發(fā)生變化或者國際金融動(dòng)蕩，都將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長和外匯儲(chǔ)備水平產(chǎn)生較大影響。應(yīng)對(duì)歐美債務(wù)危機(jī)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，要著力處理好投資、出口、消費(fèi)之間的替代關(guān)系。中國經(jīng)濟(jì)增長模式必須從外需導(dǎo)向型轉(zhuǎn)向內(nèi)需導(dǎo)向型，從依賴擴(kuò)大出口和引進(jìn)外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)為依賴國內(nèi)消費(fèi)和投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，盡快形成消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的新局面。
當(dāng)前，一方面要繼續(xù)擴(kuò)大外需，大力穩(wěn)定出口增長，形成一批新的出口增長點(diǎn)；改變現(xiàn)有的出口戰(zhàn)略，引導(dǎo)出口大戶細(xì)分市場需求，擴(kuò)大與中東、非洲、拉美、東歐等市場的經(jīng)貿(mào)交流合作；調(diào)整產(chǎn)品進(jìn)口結(jié)構(gòu)，利用人民幣升值和國際市場疲軟的有利時(shí)機(jī)，積極引進(jìn)關(guān)鍵設(shè)備、零部件和緊缺資源；培育利用外資新的增長點(diǎn)，把積極利用外資與有效擴(kuò)大投資需求結(jié)合起來，鼓勵(lì)外資投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。另一方面要擴(kuò)大內(nèi)需，改善民生，調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，加大社會(huì)保障體系建設(shè)，提高居民消費(fèi)水平；要鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)，大力發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)，保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的融資需求的支持，從根本上拉動(dòng)內(nèi)需，這樣中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動(dòng)力才能不“受制于人”，在國際金融沖擊中保持相對(duì)的獨(dú)立性。
2、注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
統(tǒng)籌實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展與有機(jī)協(xié)調(diào)，是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。從歷史發(fā)展的角度看，虛擬經(jīng)濟(jì)是在市場經(jīng)濟(jì)條件下從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中孕育出來的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性高于虛擬經(jīng)濟(jì)。長期以來，歐美發(fā)達(dá)國家依靠雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，極大地促進(jìn)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融創(chuàng)新不斷增強(qiáng)，金融衍生品不斷增多。近年來，美歐等國產(chǎn)業(yè)空心化愈發(fā)嚴(yán)重，虛擬經(jīng)濟(jì)快速膨脹，矛盾累積演化為系統(tǒng)性危機(jī)。在國際金融危機(jī)中，受到?jīng)_擊最大的恰恰是那些片面強(qiáng)調(diào)發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的國家，而工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整、長期重視制造業(yè)發(fā)展的德國、日本，受到的沖擊影響就很小。歐美債務(wù)危機(jī)使各國再次深刻認(rèn)識(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，“再工業(yè)化”、回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為許多國家調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、重建競爭優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略方針，發(fā)達(dá)國家政策關(guān)注點(diǎn)再次轉(zhuǎn)移到制造業(yè)上，產(chǎn)業(yè)形態(tài)從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)調(diào)整，從過度服務(wù)業(yè)化向制造業(yè)回歸調(diào)整，產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)從大型企業(yè)化向發(fā)展中小企業(yè)調(diào)整。
國際金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)對(duì)歐美各國造成了嚴(yán)重沖擊，但對(duì)我國的影響相對(duì)較小，且經(jīng)濟(jì)回升向好較快，這與我國長期重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)。但也要看到，當(dāng)前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱化已出現(xiàn)明顯的苗頭，特別是中小實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力越來越大，一些地方和企業(yè)出現(xiàn)了資本大量抽離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“去實(shí)業(yè)化”現(xiàn)象。我國經(jīng)濟(jì)要做到“穩(wěn)中求進(jìn)”，就必須高度關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)，切不可走上發(fā)達(dá)國家曾走過的彎路。要拿出讓“金融資本”向“產(chǎn)業(yè)資本”轉(zhuǎn)化的智慧和決心，更多地引導(dǎo)社會(huì)資本投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存量調(diào)整和增量優(yōu)化。同時(shí)，受危機(jī)影響，歐美等國經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境惡化、不穩(wěn)定因素增多，政府會(huì)放松一些產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移限制，我國可以利用自身市場廣闊、勞動(dòng)力豐富等優(yōu)勢(shì)，更多地吸引歐美國家的高端產(chǎn)業(yè)、高級(jí)技術(shù)和先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)。
3、提高自主創(chuàng)新能力
國際市場需求收縮，我國勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本提高，企業(yè)內(nèi)外部成本壓力加大。企業(yè)如果還繼續(xù)生產(chǎn)附加值低的大路貨，是難以為繼的，這逼迫企業(yè)的產(chǎn)品走向高端，通過高附加值來攤銷高成本。上升的勞動(dòng)力成本一定要通過技術(shù)創(chuàng)新去消化，現(xiàn)在無論是上市公司還是非上市公司，無論是國企還是民企，最大的問題就是研發(fā)不足。以同是百年企業(yè)的上海家化和寶潔公司相比，寶潔公司每年的研發(fā)投入在20億美元以上，上海家化每年的研發(fā)費(fèi)用不足1億元人民幣。在新的國際國內(nèi)形勢(shì)面前，我國的傳統(tǒng)制造業(yè)尤其是勞動(dòng)力密集型企業(yè)，要加快向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)曾引以自豪的來料加工的模式已經(jīng)不合時(shí)宜。生產(chǎn)成本的快速上漲，會(huì)逼著企業(yè)走創(chuàng)新的路子，擴(kuò)大研發(fā)投入。經(jīng)營規(guī)模的差距不可怕，關(guān)鍵是適合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品研發(fā)是否存在差距，成功的研發(fā)成果能夠迅速地縮短經(jīng)營規(guī)模的差距，并有效抵消勞動(dòng)力成本的上漲。歐美債務(wù)危機(jī)倒逼我國企業(yè)通過創(chuàng)新盈利模式來啟動(dòng)需求，拓展市場空間；通過“創(chuàng)造性破壞”建立新的技術(shù)和生產(chǎn)體系，以生產(chǎn)效率的提高抵消和對(duì)沖成本上升壓力。
當(dāng)前，我們既要密切關(guān)注歐美債務(wù)危機(jī)新動(dòng)向和世界科技發(fā)展新趨勢(shì)，更要借助科技創(chuàng)新這一強(qiáng)大動(dòng)力，著力提高原始創(chuàng)新能力，不斷增強(qiáng)集成創(chuàng)新、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力。要利用歐美債務(wù)危機(jī)以及中國經(jīng)濟(jì)成長和市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的機(jī)遇期，吸引國際信息、生物和材料等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，提高中國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的國際競爭力。要著眼于后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)格局可能出現(xiàn)的新變化，突破制約創(chuàng)新增長的體制機(jī)制障礙，激發(fā)各類企業(yè)特別是民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新活力，在關(guān)乎未來國際分工地位的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域力爭贏得更大的主動(dòng)權(quán)。要著力培育和健全創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備，提升創(chuàng)新能力；搞好創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)，重點(diǎn)推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)突破，以自主創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)品更新，規(guī)避競爭沖擊，抵御市場風(fēng)險(xiǎn)。
4、實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略
歐盟是中國最主要的外資來源地之一，同時(shí)，也是近年來中國企業(yè)對(duì)外投資的熱土。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2010年，中國對(duì)歐盟直接投資為59.63億美元，這一數(shù)字和歐盟對(duì)華投資65.89億元已經(jīng)相差不遠(yuǎn)，占中國對(duì)外投資總額的8.7%，成為中國對(duì)外投資的最大目的地。當(dāng)前，一些歐洲國家陷入債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻。對(duì)中國企業(yè)而言，則蘊(yùn)藏著投資機(jī)遇。中國企業(yè)對(duì)歐洲投資存在巨大潛力，要把握機(jī)遇，在收購問題國家國債的同時(shí)，盡快提升國際并購能力，抓緊時(shí)間積累合作經(jīng)驗(yàn)。
“走出去”是中國企業(yè)參與全球資源配置、爭取國際市場份額以及提升企業(yè)技術(shù)的必然舉措，是中國企業(yè)發(fā)展到一定階段的內(nèi)在要求，也是中國企業(yè)日益壯大的標(biāo)志。“走出去”使中國企業(yè)更貼近外部市場需求，能夠獲取和建立國際品牌，提升服務(wù)質(zhì)量和水平，增強(qiáng)競爭力。金融危機(jī)之后，我國企業(yè)對(duì)歐并購的數(shù)量和價(jià)值量都有明顯增長，范圍涵蓋英、法、德等多個(gè)國家，并購對(duì)象以擁有良好技術(shù)的中小企業(yè)、品牌和戰(zhàn)略資產(chǎn)為主。商務(wù)部最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1月，我國境內(nèi)投資者共對(duì)全球87個(gè)國家和地區(qū)的355家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，實(shí)現(xiàn)非金融類對(duì)外直接投資43.76億美元，同比增長59.9%。
誠然，中國企業(yè)“走出去”并不順利，面臨政治、市場、金融、法律、勞工、文化等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。國家要出臺(tái)相關(guān)扶持優(yōu)惠政策，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)走出去，利用有利的國際形勢(shì)，加大境外收購兼并和投資合作，以技術(shù)先進(jìn)和資源富足國家為重點(diǎn)，提升境外投資質(zhì)量；適時(shí)國際貿(mào)易信息，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警快速反應(yīng)機(jī)制和國際貿(mào)易摩擦應(yīng)對(duì)機(jī)制，幫助企業(yè)積極應(yīng)對(duì)國際貿(mào)易摩擦，抵御未知風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須提高自身能力，了解相關(guān)國家的投資環(huán)境和法律制度，熟知西方國家的商業(yè)規(guī)則，構(gòu)建全面的海外風(fēng)險(xiǎn)防范體系。
參考文獻(xiàn)：
[1]賈根良.中國外向型經(jīng)濟(jì)需作戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)型[J].廣東商學(xué)院學(xué)報(bào).2009（05）（《文摘》全文轉(zhuǎn)載.2010（03））.
摘 要 歐美債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索為希臘的債務(wù)危機(jī)，在希臘爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)之后，愛爾蘭、葡萄牙、意大利、西班牙等國家被相繼卷入債務(wù)危機(jī)當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展較高的日本與美國也沒有能夠幸免于債務(wù)危機(jī)，隨后便有更多的國家卷入了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中。本文研究探討了引起歐美債務(wù)危機(jī)的原因及其演進(jìn)的過程，并分析了此次危機(jī)對(duì)我國的發(fā)展所產(chǎn)生的影響及警示。
關(guān)鍵詞 歐美債務(wù)危機(jī) 金融危機(jī) 國際市場
次貸危機(jī)對(duì)全球造成的影響還沒有完全消散，在歐美國家又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，致使一度平穩(wěn)發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)陷入了窘境當(dāng)中[1]。多數(shù)債務(wù)危機(jī)國家被國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了信貸的評(píng)級(jí)，這導(dǎo)致了希臘股市的進(jìn)一步下跌及國際市場原有的避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)大幅度升溫，從而增加了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素。本文著重研究爆發(fā)歐美債務(wù)危機(jī)的原因及其對(duì)我國產(chǎn)生的影響與警示。
一、引起歐美債務(wù)危機(jī)的原因
1.美國的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)
在2011年8月，美國的信用被下調(diào)至AA+。對(duì)于美國來說，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)并不是突發(fā)、偶然事件，而是長期的累積造成的結(jié)果。自二戰(zhàn)結(jié)束之后，西方國家普遍重視社會(huì)保障制度的實(shí)施，為了支付較高的社會(huì)保障基金，不得不加大財(cái)政支出；隨著老齡化社會(huì)的到來，財(cái)政也面臨著更大的壓力[2]。高保障導(dǎo)致美國的勞動(dòng)力成本較高，稅負(fù)也較高，進(jìn)而導(dǎo)致政府財(cái)政收入減少、稅基萎縮，最終入不敷出。但是為了使經(jīng)濟(jì)得到增長，政府又不得不實(shí)施新的一輪財(cái)政赤字政策，致使政府負(fù)債越來越多，形成惡性循環(huán)。
2.歐洲國家相繼出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)
在2008年發(fā)生金融危機(jī)之后，希臘及歐盟國家又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，這次金融危機(jī)即為歐洲債務(wù)危機(jī)。在2009年年底希臘的信用評(píng)級(jí)被相繼下調(diào)，隨后，其它歐洲國家也陷入危機(jī)。引起歐債危機(jī)的客觀因素包括老齡化社會(huì)的形成、經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在增長動(dòng)力缺乏；而歐洲國家自身的制度性因素也加速了危機(jī)的產(chǎn)生，如高福利、財(cái)政制度及歐元區(qū)內(nèi)貨幣制度不協(xié)調(diào)等。
3.全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了滯漲
自2008年出現(xiàn)金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)就處于低迷的狀態(tài)之中，歐美債務(wù)危機(jī)則是上一次金融危機(jī)不斷深化與延續(xù)的結(jié)果。此次債務(wù)危機(jī)不僅對(duì)資本市場造成了沖擊，而且也對(duì)債務(wù)國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)及國際貿(mào)易造成了動(dòng)蕩。因出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，歐美各國的失業(yè)率一直居高不下、國民消費(fèi)意愿不強(qiáng)，其經(jīng)濟(jì)政策更是陷入了兩難境地，在短期內(nèi)出現(xiàn)復(fù)蘇的可能性非常小。歐美債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，世界金融市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加，這將進(jìn)一步延長了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需要的時(shí)間。
二、歐美債務(wù)危機(jī)對(duì)我國造成的影響
1.致使外匯儲(chǔ)備面臨更大程度的縮水
近年來，我國的通貨膨脹率一直較高，大量的外匯儲(chǔ)備在縮水，而歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)則使我國的外匯面臨更大程度的縮水。不管此次危機(jī)將如何演進(jìn)，擁有大量外匯儲(chǔ)備的我國，必定不能獨(dú)善其身[3]。在我國目前外匯儲(chǔ)備金當(dāng)中，有很大的一部分是來自于歐美國家所發(fā)行的國債，當(dāng)這些國家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)之后，其國債與貨幣均出現(xiàn)了貶值，這就給我國目前外匯儲(chǔ)備帶來了很大的損失，政府需要考慮美元貶值的影響問題。
2.我國的進(jìn)口及出口貿(mào)易量受到很大的影響
目前，我國出口總額位居全球第一，在我國發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中，很大部分的經(jīng)濟(jì)增長值均依賴于進(jìn)口與出口貿(mào)易，當(dāng)出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，消費(fèi)市場及貨幣匯率的變化將會(huì)影響到我國的進(jìn)口及出口貿(mào)易，從而對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成影響。2008年的金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易就受到了強(qiáng)烈的沖擊，自2010年之后，全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，在一定程度上對(duì)進(jìn)口與出口貿(mào)易的增長起了促進(jìn)作用。但是隨著歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易又再一次遭到打擊[4]。在美元與歐元都出現(xiàn)貶值的情況下，通過低價(jià)戰(zhàn)略取勝的中國出口產(chǎn)品，必將出現(xiàn)銷量下降的趨勢(shì)，從而引起出口貿(mào)易總量的下滑。自危機(jī)發(fā)生之后，西方市場的需求疲軟，其流動(dòng)性也出現(xiàn)了緊縮趨勢(shì)，所以需求的減少及價(jià)格的上升必將迅速降低我國對(duì)西方國家的出口額。此外，當(dāng)美元與歐元均出現(xiàn)貶值時(shí)，我國的進(jìn)口量明顯增加，從而縮小了我國與西方國家的貿(mào)易順差，致使我國擴(kuò)大內(nèi)需的工作面臨更大的壓力。進(jìn)口的增加及出口的減少將進(jìn)一步縮小我國目前的貿(mào)易順差，甚至產(chǎn)生貿(mào)易逆差。在債務(wù)危機(jī)的作用下，貿(mào)易保護(hù)也有所抬頭，我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易也將面臨更多的雙邊摩擦。
3.歐美債務(wù)危機(jī)影響到我國的經(jīng)濟(jì)增長
在我國的進(jìn)口與出口貿(mào)易總額當(dāng)中，中歐貿(mào)易、中美貿(mào)易占有較高的份額，而歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)減弱了對(duì)我國的外需，當(dāng)我國出口到歐美國家的貿(mào)易量降低時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)增長的速度也將受到影響。此外，美元貶值，我國的外匯儲(chǔ)備面臨嚴(yán)重的縮水，人民幣也出現(xiàn)了升值，這樣的狀況對(duì)我國的大部分經(jīng)濟(jì)實(shí)體的發(fā)展帶來了不利影響，進(jìn)而影響到整體經(jīng)濟(jì)的增長。債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)之后，國際市場的原材料價(jià)格出現(xiàn)了大幅度上漲，但消費(fèi)市場卻處于萎縮狀態(tài)，企業(yè)也將面臨更大的經(jīng)營壓力；還有一部分企業(yè)為了追逐更多的經(jīng)濟(jì)利益，將大量資金投入到虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，進(jìn)一步推高了資本的價(jià)格，引起資產(chǎn)泡沫，這就導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在一系列不確定的因素。
三、歐美債務(wù)危機(jī)為我國帶來的警示
1.需要對(duì)我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長方式進(jìn)行轉(zhuǎn)換
歐美債務(wù)危機(jī)在客觀上對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了沖擊，但同時(shí)倒逼機(jī)制也為我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來了難得的契機(jī)。從某種程度上來說，歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)暴露了世界經(jīng)濟(jì)還存在結(jié)構(gòu)方面的問題，也凸顯了供求不平衡的矛盾。通過對(duì)我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長方式進(jìn)行再次審視，并反思危機(jī)的原因，可以發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長的過程中，供求平衡的結(jié)構(gòu)可以起到重要的作用[5]。自改革開放之后，我國的經(jīng)濟(jì)增長模式多為外向型，對(duì)外部市場的依賴性較強(qiáng)，因此，一旦國際金融出現(xiàn)動(dòng)蕩或國外市場出現(xiàn)了變化，就會(huì)影響到我國經(jīng)濟(jì)的增長。為了能夠更好地應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，并使我國的經(jīng)濟(jì)獲得持續(xù)及穩(wěn)定的發(fā)展，需要處理好消費(fèi)、出口及投資三者之間的關(guān)系，必須將外需導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)為內(nèi)需導(dǎo)向的增長方式。從依賴引進(jìn)外資及擴(kuò)大出口的發(fā)展模式轉(zhuǎn)為依賴投資及國內(nèi)消費(fèi)的發(fā)展模式，以形成出口、投資、消費(fèi)協(xié)調(diào)發(fā)展以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)不斷增長的新局面。目前的主要任務(wù)如下：將外需繼續(xù)擴(kuò)大，使出口量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長；對(duì)出口戰(zhàn)略進(jìn)行完善，加強(qiáng)與拉美、非洲等市場之間的經(jīng)貿(mào)合作；對(duì)商品的進(jìn)口結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，充分利用國際市場需求疲軟及人民幣出現(xiàn)升值的契機(jī)，及時(shí)引進(jìn)緊缺資源、關(guān)鍵零部件及設(shè)備；將引進(jìn)外資與擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，積極動(dòng)員外資投向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)及高科技產(chǎn)業(yè)等。在另一方面，應(yīng)改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需，并使國內(nèi)的收入結(jié)構(gòu)變得更為合理；著力加強(qiáng)社會(huì)保障制度的建設(shè)，極大地提高國民的消費(fèi)水平。
2.注重發(fā)展國內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)
統(tǒng)籌虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者之間的關(guān)系，使之實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展與協(xié)調(diào)，這是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)孕育于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的地位與作用應(yīng)比虛擬經(jīng)濟(jì)更高。西方發(fā)達(dá)國家憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，使虛擬經(jīng)濟(jì)得以快速發(fā)展，并不斷增強(qiáng)金融創(chuàng)新，金融的衍生品也在不斷增加。近些年來，歐美等國出現(xiàn)了愈發(fā)嚴(yán)重的空心化產(chǎn)業(yè)，虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速膨脹，累積的矛盾逐漸演化成系統(tǒng)性債務(wù)危機(jī)。在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，過度強(qiáng)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國家，往往會(huì)受到較大的沖擊，但注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國家，則不會(huì)受到太大的沖擊。全球性的金融危機(jī)及債務(wù)危機(jī)已經(jīng)對(duì)歐美各國產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的沖擊，而對(duì)我國產(chǎn)生的影響卻不大。經(jīng)濟(jì)在短時(shí)間內(nèi)便得到了回升，這與我國對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重視是分不開的。但是我們也應(yīng)該看到，目前在我國，已經(jīng)出現(xiàn)了弱化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的苗頭，尤其是在一些中小型的實(shí)體企業(yè)當(dāng)中；因?yàn)檫@類企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力變得越來越大，所以企業(yè)大量的資本被抽離，導(dǎo)致去實(shí)業(yè)化的現(xiàn)象。要使我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)的發(fā)展，就必須對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行高度的關(guān)注，要注意避免走上歐美國家的彎路。要將金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本作為工作的中心，引導(dǎo)更多的社會(huì)資本投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，以便增量優(yōu)化及存量調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，因?yàn)槭艿絺鶆?wù)危機(jī)的影響，歐美國家的社會(huì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)了惡化現(xiàn)象，不確定的因素也在增加，其政府將會(huì)放松限制產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的一些政策，我國可以通過自身的環(huán)境優(yōu)勢(shì)，吸引高端產(chǎn)業(yè)的投資，并引進(jìn)先進(jìn)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)及一流的尖端技術(shù)。
3.積極向國外拓展
歐盟為我國外資的主要來源地，同時(shí)，歐盟也是我國企業(yè)熱衷的投資地之一。目前，因受到歐美債務(wù)危機(jī)的影響，在歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀。而對(duì)于我國的企業(yè)來說，則是一個(gè)良好的投資機(jī)遇。應(yīng)把握好這難得的機(jī)遇，充分發(fā)揮投資的潛力。在對(duì)問題國家的國債進(jìn)行收購的同時(shí)，要盡快將并購能力提高，并積累國際合作的經(jīng)驗(yàn)。利用契機(jī)，在國外發(fā)展，是我國企業(yè)提升生產(chǎn)技術(shù)、參與國際資源配置及爭取世界市場份額的重要舉措，是我國企業(yè)在發(fā)展壯大的進(jìn)程中的必要步驟，也是我國企業(yè)競爭力不斷增強(qiáng)的標(biāo)志。在國外投資能夠更好地適應(yīng)國外市場的需求，并使服務(wù)水平與服務(wù)質(zhì)量都能得到提升，最終使我國企業(yè)的競爭力得到增強(qiáng)。自金融危機(jī)發(fā)生后，我國的企業(yè)并購國外企業(yè)的價(jià)值量與數(shù)量都有所上升，并購的主要對(duì)象為技術(shù)良好的品牌及一些中小企業(yè)等。誠然，我國企業(yè)向外發(fā)展的過程中難免會(huì)遇到一些困難，如政治、法律及勞工等方面的問題。因此國家應(yīng)出臺(tái)一些優(yōu)惠的扶持政策，鼓勵(lì)具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)向外投資，并幫助這些企業(yè)規(guī)避未知的風(fēng)險(xiǎn)。向外發(fā)展的企業(yè)也必須將自身應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力提高，對(duì)國外投資的環(huán)境及相關(guān)的法律制度進(jìn)行一定的了解，并熟悉國外商業(yè)規(guī)則。
4.調(diào)配外匯儲(chǔ)備
管好用好外匯儲(chǔ)備，這不僅是國家的財(cái)富，更是以國民辛勤汗水和環(huán)境、資源換來的。國家應(yīng)在穩(wěn)定金融經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，積極調(diào)配好外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，充分利用外匯儲(chǔ)備的一部分，用于改善民生，擴(kuò)大內(nèi)需，充實(shí)社?；?，發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生教育事業(yè)等。同時(shí)，適當(dāng)增加國外名優(yōu)特商品的進(jìn)口，引進(jìn)高精尖技術(shù)、管理人才，注重進(jìn)口和儲(chǔ)備稀缺資源。只有如此，才能最大限度地避免不必要的外匯儲(chǔ)備損失，有效地用好用活大量的外匯儲(chǔ)備，真正造福于民。
四、結(jié)語
歐美債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，對(duì)于我國的發(fā)展而言，不僅是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇；債務(wù)危機(jī)難免會(huì)對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但在這次危機(jī)發(fā)生后，也為我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了一定的警示作用，如應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的模式進(jìn)行調(diào)整，積極促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等；我國還應(yīng)該利用本次債務(wù)危機(jī)所帶來的機(jī)遇，積極向外發(fā)展，以使我國企業(yè)的競爭力得以增強(qiáng)；還應(yīng)管好用好外匯儲(chǔ)備，以有效地用好用活大量的外匯儲(chǔ)備，真正造福于民。
參考文獻(xiàn)：
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（武漢職業(yè)技術(shù)學(xué)院 湖北 武漢 430079）
摘 要：近年來，伴隨自由經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球化，各國經(jīng)濟(jì)普遍得到了長足的發(fā)展。相應(yīng)的，也將利益與風(fēng)險(xiǎn)捆綁在一起。最近發(fā)軔于希臘的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是其中的典型案例之一。首先，介紹了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的基本情況及深刻原因，然后，結(jié)合中國發(fā)展的實(shí)際分析了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能給我國經(jīng)濟(jì)帶來的影響，重點(diǎn)研究危機(jī)給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的啟示。
關(guān)鍵詞 ：債務(wù)危機(jī)；歐洲；中國經(jīng)濟(jì)；影響，外匯儲(chǔ)備
中圖分類號(hào)：F812.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．11．014
收稿日期：2015－04－08
1 緒論
近年來，伴隨自由經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的逐步全球化，各國經(jīng)濟(jì)普遍得到了長足的發(fā)展。相應(yīng)的，自由化和全球化將利益與風(fēng)險(xiǎn)捆綁在一起。最近發(fā)軔于希臘的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是其中的典型案例之一。所謂主權(quán)債務(wù)，就是指某一主權(quán)國家以自己的國家信譽(yù)作擔(dān)保，通過發(fā)行債券等方式向國際社會(huì)所借的債務(wù)。由于所借債務(wù)大多是以外幣計(jì)值，因此，一旦債務(wù)國家的信用評(píng)級(jí)被調(diào)低，就會(huì)引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。目前，國際上普遍采用國債負(fù)擔(dān)率（國債余額與GDP之比）和赤字率（赤字總額與GDP之比）來分析和評(píng)價(jià)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，歐盟在《穩(wěn)定與增長公約》中就規(guī)定，各成員國公共債務(wù)水平和財(cái)政赤字比例分別不得超同期GDP的60％和3％。
2009年10月，希臘政府宣布，2009年財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)達(dá)到GDP的12．7％，公共債務(wù)占GDP的比例也預(yù)計(jì)達(dá)到113．4％。此消息一出，隨即全球三大評(píng)級(jí)公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先爆發(fā)。這之后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等歐洲國家相繼爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，希臘債務(wù)危機(jī)最終發(fā)展演變擴(kuò)大為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。如今，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷加劇蔓延，全球經(jīng)濟(jì)都面臨全面陷入的危險(xiǎn)。中國經(jīng)濟(jì)雖然發(fā)展迅速，面對(duì)不斷擴(kuò)散的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)必須高度重視，應(yīng)及時(shí)做好應(yīng)對(duì)措施，避免我國出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。
2 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因
2．1 對(duì)周期性較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)過度依賴
希臘、西班牙、愛爾蘭等國家過于依賴周期性產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)受危機(jī)影響最為嚴(yán)重。以希臘為例，旅游業(yè)、造船業(yè)、文化業(yè)和農(nóng)業(yè)是該國的主要產(chǎn)業(yè)，尤其是旅游業(yè)比重已超過20％。當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)，希臘經(jīng)濟(jì)備受打擊，2009年旅游業(yè)收入較之2008年，減額達(dá)到12億歐元。西班牙的產(chǎn)業(yè)支柱是房地產(chǎn)和旅游業(yè)，隨著2008年“國際金融海嘯”來襲，房地產(chǎn)市場遇冷，價(jià)格持續(xù)下跌，空置率也居高不下；它的旅游業(yè)發(fā)展情況也不容樂觀，游客稀少，酒店入住率嚴(yán)重不足，普遍都在不足50％以下。在愛爾蘭，其支柱產(chǎn)業(yè)——農(nóng)業(yè)，也因?yàn)榻鹑谖C(jī)的原因，出口受阻、價(jià)格下跌。相應(yīng)的，因危機(jī)財(cái)政收入銳減的背景下，各國為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，紛紛采取大規(guī)模財(cái)政刺激手段，如此政策疊加，各國的財(cái)政赤字和政府負(fù)債水平普遍大幅上揚(yáng)。
2．2 畸形的收入分配制度不斷積累隱患
二戰(zhàn)之后，歐洲國家相繼建立起以高福利為標(biāo)志的社會(huì)收入分配制度與社會(huì)保障制度。首先，在工資水平上，歐洲國家一直以“高工資”著稱。以希臘為例，它屬于歐洲較貧困國家之列，雖然它的GDP增長速度始終徘徊在1％－2％，實(shí)際工資卻一直保持高速增長，增速超過5％，在2008年甚至達(dá)到8％，比歐盟平均水平高出4個(gè)百分點(diǎn)。其次，在社會(huì)福利上，歐洲各國建立了包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、殯葬補(bǔ)助、醫(yī)療、教育等各類完善的福利制度，覆蓋了社會(huì)生活的各個(gè)方面。其中對(duì)失業(yè)人口提供的巨額補(bǔ)助，是拖累政府財(cái)政的重要原因。希臘的失業(yè)率常年在10％左右，這個(gè)比率在歐洲地區(qū)并不算最高，但是由于希臘綜合國力薄弱，因此失業(yè)救濟(jì)給政府增添了巨大的壓力。
2．3 救濟(jì)政策不力，市場投機(jī)盛行不斷推波助瀾
希臘等歐洲國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，既有其自身經(jīng)濟(jì)社會(huì)等方面的問題，也是歐元區(qū)體制上缺陷的集中體現(xiàn)。2008年全球金融危機(jī)后，各國政府為拯救本國經(jīng)濟(jì)，紛紛推出規(guī)模巨大的財(cái)政刺激計(jì)劃和投資計(jì)劃，以債治債，借債投資，造成許多經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字攀升。雖然最終全球的大救市使得經(jīng)濟(jì)回暖，但是并未解決政府過分干預(yù)使得資源錯(cuò)配、低效的核心問題，最終以主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形式表現(xiàn)出來。其次，諸如美國高盛集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)為了謀取高額利益，打著“創(chuàng)新”的旗號(hào)，為希臘政府設(shè)計(jì)出系列投機(jī)大、風(fēng)險(xiǎn)高的金融衍生品對(duì)于危機(jī)的發(fā)生與蔓延不斷起到推波助瀾作用。
3 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的影響
3．1 對(duì)我國出口貿(mào)易的影響
雖然歐洲發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國家在我國貿(mào)易出口中僅占很小的份額，但是這些國家的債務(wù)危機(jī)波及到了整個(gè)歐盟地區(qū)，使得歐盟國家財(cái)政收入、社會(huì)投資、居民消費(fèi)等方面發(fā)生緊縮。由此可見，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生和蔓延會(huì)對(duì)世界其他地區(qū)造成不可小視的影響，特別是對(duì)于我國這樣一個(gè)嚴(yán)重依賴歐洲市場的發(fā)展中國家。
3．2 對(duì)我國外匯儲(chǔ)備的影響
近年來，我國外匯儲(chǔ)備一直保持快速增長，截至2013年底，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模高達(dá)4億美元，其中近70％都是美國資產(chǎn)。本著外匯儲(chǔ)備多元化的方向，我國增持了更多的歐元資產(chǎn)。但是隨后歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐元對(duì)美元顯著貶值，匯率從2009年22月26日的1．514下降至2013年12月31日的1．198，貶值幅度將近18％，而且存在進(jìn)一步貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這無疑加大了我國外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，為我國外匯儲(chǔ)備多元化發(fā)展增添了新的難題。
4 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的啟示
4．1 謹(jǐn)慎對(duì)待和處理中國的主權(quán)債務(wù)問題
面對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)特別是給主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也提醒各主權(quán)國家包括中國，應(yīng)該對(duì)政府債務(wù)問題給予足夠的重視和謹(jǐn)慎對(duì)待處理。據(jù)我國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，到2013年底，我國中央政府債務(wù)占GDP的17％。債務(wù)水平遠(yuǎn)低于警戒水平，短期內(nèi)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性很小，但是，這是排除地方政府債務(wù)之外的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年底，我國地方政府債務(wù)總額已達(dá)107 174．91億元，其中67 109．51億元債務(wù)附有償還責(zé)任，占比62．62％；其中23 369．74億元附有擔(dān)保責(zé)任，占比21．80％；另外16 695．66億元附有救助責(zé)任，占比15．58％。如果將地方政府債務(wù)、大型國企債務(wù)等情況統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，2013年我國政府債務(wù)的總比重就達(dá)到驚人的82％。龐大的隱形地方政府債務(wù)問題不容忽視，面對(duì)如此高壘的債務(wù)水平，政府必須謹(jǐn)慎對(duì)待，加大財(cái)政監(jiān)管力度，嚴(yán)控地方政府舉債行為，切實(shí)降低地方債務(wù)違約率，有效化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4．2 強(qiáng)化金融監(jiān)管，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)改革
首先，建立完善的銀行業(yè)監(jiān)管體系，尤其是對(duì)其合規(guī)性監(jiān)管。加強(qiáng)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，嚴(yán)格控制政府負(fù)債規(guī)模。其次，建立與之相適應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及處理機(jī)制。再次，對(duì)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)推行有效的市場退出機(jī)制。另外，建立和完善市場的法律法規(guī)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)存款保險(xiǎn)制度，可以對(duì)金融危機(jī)所帶來的財(cái)政影響起到防范和緩解作用。
重新定位國有銀行和政府之間的關(guān)系。政府不能繼續(xù)充當(dāng)國有銀行的庇護(hù)神，切實(shí)增強(qiáng)銀行的經(jīng)營意識(shí)、市場意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。要對(duì)國有銀行進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的管理模式，必須重視吸收民間資本和國際資本。推動(dòng)籌集資金的方式多種多樣，例如引入境外投資者、發(fā)行基金證券和注資等。充分發(fā)揮非國有股東的盈利動(dòng)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)，強(qiáng)化國有銀行的防線內(nèi)約機(jī)制，降低金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國家財(cái)政的負(fù)面影響。
4．3 慎重用好財(cái)政刺激政策，把握好財(cái)政赤字的“尺度”和“亮度”
財(cái)政刺激政策是政府干預(yù)市場看得見的“手”。在我國，無論是基于根深蒂固的“GDP考核觀”，還是經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的有效提振經(jīng)濟(jì)措施，財(cái)政刺激政策都有可能多次伸出手，并且效果不錯(cuò)。但應(yīng)該看到，財(cái)政刺激政策過大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)，容易造成經(jīng)濟(jì)的大起大落，因此，應(yīng)把握好財(cái)政刺激政策的“尺度”。
同時(shí)，隨著中國經(jīng)濟(jì)日益全球化，一個(gè)主權(quán)國家財(cái)政刺激政策必然會(huì)影響其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展與決策。因此，主權(quán)國家的財(cái)政刺激政策的透明度問題將越來越多地被關(guān)注，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)說明，我國應(yīng)該加強(qiáng)與國際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，與國際接軌，增加中國財(cái)政的“亮度”。
4．4 盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變
出口、消費(fèi)、投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車，出口一直是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭羊。在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)中，顯示過分依賴出口拉動(dòng)的發(fā)展方式極易受到外部沖擊，也是不可長期維持的。從長遠(yuǎn)和健康發(fā)展的角度看，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能長期依賴出口導(dǎo)向型模式。必須盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。消費(fèi)是比出口、投資更好、更長效的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動(dòng)力，擴(kuò)大內(nèi)需是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心因素，倘若不主動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時(shí)將處于被動(dòng)的位置。同時(shí)，在出口地區(qū)與國家來看，應(yīng)將主要向歐美國家出口逐步轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家等；出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，從單純初級(jí)產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值、高技術(shù)轉(zhuǎn)變。
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關(guān)鍵詞 美國債務(wù)危機(jī) 信用 美國國債
一、引言
自2008年美國的次貸危機(jī)引發(fā)全球性金融危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字急劇上升，2009財(cái)年至201 1財(cái)年分別達(dá)到1.41萬億美元、1.29萬億美元和1.56萬億美元。為彌補(bǔ)巨額赤字，緩解流動(dòng)性不足，挽救美國經(jīng)濟(jì)，美國政府大量增發(fā)貨幣，使美國國債總額連創(chuàng)新高。美聯(lián)儲(chǔ)的兩輪“量化寬松”政策，加劇了美元的貶值和全球性的通貨膨脹。美國政府不得不多次調(diào)高債務(wù)上限，使得美國國債規(guī)模之巨積重難返，加之經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡，全球?qū)γ绹鵀E發(fā)國債的擔(dān)憂和批評(píng)不絕于耳。
在此背景下，2011年4月18日，國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國的債務(wù)前景調(diào)降為“負(fù)面”。此舉引發(fā)了投資者國際經(jīng)濟(jì)合作2011年第10期對(duì)美國政府償債能力和償債意愿的質(zhì)疑。8月5日，標(biāo)普宣布將美國長期信用評(píng)級(jí)從“AAA”下調(diào)至“AA+”，評(píng)級(jí)展望仍為“負(fù)面”，這是美國當(dāng)代歷史上首次失去3A信用評(píng)級(jí)。
隨著美債危機(jī)的不斷演進(jìn)和發(fā)展，全球金融市場更加波詭云譎。美債危機(jī)的深化很有可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融帶來災(zāi)難性影響，對(duì)新興市場國家經(jīng)濟(jì)打擊巨大。美債危機(jī)是怎樣逐步演變發(fā)展的；美債危機(jī)進(jìn)入深化階段后對(duì)美國國債市場、美國經(jīng)濟(jì)以及新興市場國家有哪些影響；美債危機(jī)今后的發(fā)展前景如何?這些都是學(xué)界普遍關(guān)心的問題，本文試圖對(duì)此作出初步的探索。
二、美國債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)
(一)危機(jī)發(fā)端
美國身負(fù)巨債可謂歷史悠久，二戰(zhàn)期間，美國的債務(wù)水平占GDP比重一度達(dá)到120％，創(chuàng)下歷史記錄。戰(zhàn)后這一比例逐漸回落，但1980年前后美國負(fù)債水平又開始逐漸增長，直至2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美國負(fù)債占GDP比重再次站上70％。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字持續(xù)飆升，債務(wù)幾近失控。為挽救經(jīng)濟(jì)，美國政府先后出臺(tái)了兩輪“量化寬松”政策，導(dǎo)致國債呈爆發(fā)性增長。至此，美國債務(wù)危機(jī)初露端倪，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
其一，美國財(cái)政支出巨大，國債總量增長迅猛。
美國近年來所謂的繁榮是“史無前例的借貸來的繁榮”。美元利用其作為全球儲(chǔ)備貨幣的優(yōu)勢(shì)地位，為美國債務(wù)進(jìn)行外部融資，才使得其債務(wù)經(jīng)濟(jì)得以有效循環(huán)。但隨著人口老齡化的加劇，社會(huì)福利和醫(yī)療保險(xiǎn)等開支大幅增加。此外，公共部門雇員的薪酬和福利也構(gòu)成十分龐大的財(cái)政負(fù)擔(dān)。2010年，僅聯(lián)邦公務(wù)員薪酬的財(cái)政支出就高達(dá)約1.5萬億美元。不僅如此，美國常年海外駐軍所形成的巨額軍費(fèi)開支亦對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沉重的壓力。近三年來，美國每年的國防與軍費(fèi)開支都在6000億美元之上，2010年已高達(dá)6637億美元。截至2010年末，美國國債已突破14萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，國債總額占GDP的96.5％，而這一比例在2003年僅為62.3％。其中，增長量絕大部分為公共持有量的增加，政府內(nèi)部賬戶(退休、社保、醫(yī)療等賬戶)持有量基本上沒有增加，表明此時(shí)美國政府的內(nèi)部購買力已經(jīng)萎縮。
其二，美國國債需求很不樂觀。
美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，其以往的赤字融資和國債發(fā)行有幾個(gè)重要途徑：一是政府社保賬戶歷年的盈余；二是外國政府使用貿(mào)易順差所形成的美元儲(chǔ)備積累購買國債；三是由美聯(lián)儲(chǔ)出手購買財(cái)政部所發(fā)國債；四是金融市場投資主體在資產(chǎn)組合中配置美國國債。然而，這些重要買家的需求或存在隱憂，或開始出現(xiàn)萎縮。
首先，美國政府社保賬戶已面臨從凈盈余變成凈支出的重大逆轉(zhuǎn)。隨著人口老齡化和諸多經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推行，社保資金在1984-2008年積累的14萬億美元盈余從2009年起逐漸被用于各類開支。政府社保賬戶凈盈余正在迅速縮小，國債購買能力開始萎縮，且這一“盈余”預(yù)計(jì)將于2016年逆轉(zhuǎn)為凈支出，預(yù)計(jì)2009―2037年反而會(huì)增加聯(lián)邦赤字累計(jì)達(dá)11.6萬億美元。財(cái)政收支的利好轉(zhuǎn)為巨大利空，這是美國國債面臨的一個(gè)重要“逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)”。
其次，外國政府需求萎縮，重要買家開始減持美債。持有美國國債的外國政府或機(jī)構(gòu)中，中國、日本、英國、石油輸出國組織、巴西、俄羅斯等分列前幾位。作為美國國債的第一大持有國，中國一直是美債的重要需求者，但在2010年，中國連續(xù)減持美債，俄羅斯也陸續(xù)減持，新興經(jīng)濟(jì)體減持美債也漸成趨勢(shì)。而日本、英國等持有的國債總額基本保持穩(wěn)定。這表明外國政府對(duì)美國國債的整體需求開始出現(xiàn)萎縮。
再次，美聯(lián)儲(chǔ)已購買大量國債，后續(xù)可用于購買國債的資金十分有限。2009年美國債券發(fā)行凈規(guī)模是1.75萬億美元，其中美聯(lián)儲(chǔ)通過推行量化寬松政策，各種救市計(jì)劃大舉買進(jìn)約1.56萬億，留給市場購買的只有1900億。2010年美國債券發(fā)行凈規(guī)模是2.22萬億，其中美聯(lián)儲(chǔ)可購買的限額只有1600億，多項(xiàng)救市計(jì)劃2010年3月到期，留給市場自己消化的足足有2.06萬億。
最后，金融市場投資主體紛紛拋售美債。不僅社保賬戶和外國政府的需求萎縮，美國國債的傳統(tǒng)國內(nèi)買家也已處于凈拋售狀態(tài)。各大金融機(jī)構(gòu)如高盛、摩根大通、太平洋管理公司等均不看好美國國債。如表1所示，貨幣市場共同基金、政府設(shè)立企業(yè)、投行自有資金及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等紛紛減持其資產(chǎn)組合中的美國國債，共同基金的買入動(dòng)能也開始減弱。金融市場的投資主體紛紛拋售美國國債。
其三，美國國債的低收益率難以為繼。
美國國債發(fā)行本應(yīng)成為美國經(jīng)濟(jì)的頭等難題，然而由于歐債危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)增速下滑引發(fā)市場資金避險(xiǎn)情緒升級(jí)，從而大量涌入債券市場，造成國債收益率的持續(xù)走低。全球避險(xiǎn)需求致使6000億以上資金流入美國債市，這表明投資者對(duì)未來極度悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。顯然，若非這兩輪經(jīng)濟(jì)惡化，美國國債早就難以為繼。此外，美債發(fā)行很大程度上還得益于美聯(lián)儲(chǔ)QE2對(duì)于國債的購買計(jì)劃。國債價(jià)格已經(jīng)處在一個(gè)過高的水平，存在泡沫且相當(dāng)脆弱。
美國國債總量迅速增長而需求不斷萎縮，這一困境雖然被兩輪經(jīng)濟(jì)惡化和美聯(lián)儲(chǔ)兩輪量化寬松政策所化解，但債務(wù)壓力依然不斷增大，這使得一向被認(rèn)為是“最安全資產(chǎn)”的美國國債開始受
到普遍質(zhì)疑。美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升，逐漸成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大隱患，美國債務(wù)危局初現(xiàn)。
(二)危機(jī)顯現(xiàn)
美國債務(wù)規(guī)模的持續(xù)上升逐漸成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的硬性制約。同時(shí)，美國債務(wù)規(guī)模的不可控性也在逐步增強(qiáng)。從2010年末起，美國債務(wù)危機(jī)便開始全面顯現(xiàn)，進(jìn)一步表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
其一，美國財(cái)政赤字飆升，國債總量持續(xù)增長，債務(wù)利息支出巨大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨兩難困局。
通過對(duì)政府收支狀況進(jìn)行考察發(fā)現(xiàn)，美國政府的財(cái)政收支不平衡，在未來10年內(nèi)，政府財(cái)政收入小幅上升后將保持穩(wěn)定。同時(shí)，醫(yī)療社保、公共安全等領(lǐng)域的開支將持續(xù)上升，總支出上升或?qū)?dǎo)致財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，寄望于政府收支狀況改善來消減巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)幾乎沒有可能。美國國會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)于2011年1月大幅上調(diào)了此前對(duì)2011―2020年美國財(cái)政赤字作出的預(yù)估，尤其是對(duì)2011―2013年財(cái)政赤字的預(yù)估。美國財(cái)政赤字將飆升，進(jìn)一步加大了債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
美國國債總額繼續(xù)保持快速增長，由于已接近14.3萬億的債務(wù)上限，不得不再次申請(qǐng)上調(diào)，這已是近四年的第六次申請(qǐng)上調(diào)，而此前20年間美國國債發(fā)行額度已有13次被調(diào)高。此外，美國未來的債務(wù)壓力依然巨大，據(jù)美國財(cái)政部的報(bào)告顯示，2015年內(nèi)有可能達(dá)到近20萬億美元。CBO指出，未來美國的債務(wù)水平仍將繼續(xù)保持上行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2020年債務(wù)水平將占美國GDP的125％。
債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張意味著利息支出的迅速增加，而隨著未來國債收益率的走高，美國政府利息支出壓力將進(jìn)一步加大。高企的債務(wù)帶來的巨大利息壓力進(jìn)一步使美國陷入債務(wù)困局，增大了違約風(fēng)險(xiǎn)。2011―2020年內(nèi)須支付的利息將逐年遞增，未來十年總計(jì)利息支出預(yù)計(jì)將達(dá)50790億美元。不僅每年所須支付的利息額增長迅速，利息支出占GDP比重亦將持續(xù)上升。到2020年利息支出占GDP比重將接近3.5％，這甚至將大于美國經(jīng)濟(jì)增速，巨額債務(wù)所導(dǎo)致的利息支出已不容小覷。
其二，美國國債在QE2結(jié)束后或面臨巨大需求缺口。
美國推出QE2的真實(shí)意圖并不是為了增加市場流動(dòng)性以降低利率，刺激信貸，拉動(dòng)消費(fèi)。因?yàn)槊绹呀?jīng)處于一個(gè)低利率水平，利率水平下調(diào)的空間已經(jīng)十分有限。而且消費(fèi)信貸水平低下主要是由消費(fèi)者信心不足、經(jīng)濟(jì)前景堪憂、失業(yè)率居高不下等因素造成的，利率調(diào)整對(duì)信貸的影響并不十分明顯。
而QE2的資金也不是用來為商業(yè)銀行注資，刺激商業(yè)銀行增加商業(yè)貸款，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供信貸支撐?，F(xiàn)實(shí)情況是，當(dāng)時(shí)美國商業(yè)銀行仍有著9900億的資金無處可貸，并不存在資金不足的問題?？梢?，銀行貸款規(guī)模不足的主要原因是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景并不看好，市場的整體信用基礎(chǔ)受到動(dòng)搖，而這并不能通過對(duì)商業(yè)銀行注資就能改善。
據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，自2008年以后，美國國債對(duì)于投資者的吸引力逐步下降，國債市場需求大幅下降，而美聯(lián)儲(chǔ)則逐步成為了美國國債的最大買家。2010年第四季度，美聯(lián)儲(chǔ)在美國國債發(fā)行市場中的購買比例從2008年的8％提高到57％，而國外投資者的購買比例則下降到33％，其他國內(nèi)投資者的比例更是銳減到10％的水平。由此可見，美國國債發(fā)行急需美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策支持。此外，通過美國國債融資資金的來源分析可以看出，自2010年11月至2011年3月，美國通過國債融資得到的資金凈流入，其中83.4％的來源為美聯(lián)儲(chǔ)(圖1)。
由此可見，美國推行QE2的著眼點(diǎn)并非在信貸、銀行和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是在國債市場。推出QE2的根本目的其實(shí)是為了通過債務(wù)貨幣化的手段來協(xié)助聯(lián)邦政府進(jìn)行國債融資。整個(gè)量化寬松的實(shí)施過程，本質(zhì)上是美國政府進(jìn)行債務(wù)貨幣化的過程。而QE2結(jié)束后，美國國債將面臨巨大需求缺口。
其三，債市承壓波及諸多領(lǐng)域，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
歐債危機(jī)拖累歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退模式，日本大地震也使日本經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展速度也普遍減緩。在此背景下，傳統(tǒng)買家均無力再購買美國國債，美國外部債務(wù)融資壓力巨大。美國國債總量持續(xù)增長，而國債需求卻銳減，在此情形下，一旦國債市場失控，其惡劣影響必將波及諸多領(lǐng)域，使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次蒙上陰影。一是投資者財(cái)富縮水。根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，美國投資者在債券基金中的投資至少3萬億美元，國債收益率的提高將導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)性收入的減少，并進(jìn)一步打擊消費(fèi)者信心。二是企業(yè)融資困難，利潤縮水。企業(yè)債作為企業(yè)融資的主要來源，收益率的提高會(huì)使得美國企業(yè)融資成本上升，公司利潤縮水，并導(dǎo)致企業(yè)削減投資計(jì)劃，降低雇傭意愿。三是房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷。房地產(chǎn)業(yè)的疲軟一直是美國無法走出金融危機(jī)頹勢(shì)的重要因素。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2010年第三季度資本流動(dòng)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，家庭持有的房地產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步下滑至2004年以來的最低水平，信貸成本的擴(kuò)大使得低迷的房地產(chǎn)業(yè)雪上加霜。
總體而言，美國的財(cái)政赤字和巨額國債仍將繼續(xù)增長，而政府收支狀況難以得到改善，償債壓力極大。2011年4月18日，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將美國政府的信用評(píng)級(jí)前景從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。至此，內(nèi)憂外患之下的美國國債違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)全面顯現(xiàn)。
(三)危機(jī)深化
2011年8月5日，標(biāo)普宣布將美國長期信用評(píng)級(jí)從“AAA”下調(diào)至“AA+”，評(píng)級(jí)展望仍為“負(fù)面”，這是美國當(dāng)代歷史上首次失去3A信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普同時(shí)警告稱，如果“赤字削減數(shù)額小于預(yù)期，融資成本上升，而新的財(cái)政壓力出現(xiàn)”，美國未來兩年內(nèi)可能會(huì)面臨評(píng)級(jí)再次下調(diào)。8月8日，標(biāo)普又下調(diào)了一系列公司和債券的評(píng)級(jí)：房利美、房地美評(píng)級(jí)由AAA降至AA+；美國期權(quán)清算評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+，展望評(píng)級(jí)為負(fù)面；美國國家證券清算由AAA下調(diào)至AA+，展望評(píng)級(jí)為負(fù)面；存托及結(jié)算機(jī)構(gòu)(DTCC)由AAA下調(diào)至AA+，展望評(píng)級(jí)為負(fù)面。由于房地美和房利美在MBS市場中扮演著非常重要的作用，其實(shí)力的削弱將可能對(duì)房地產(chǎn)市場造成沖擊，銀行業(yè)也可能因此受到波及。
降級(jí)后的金融市場反應(yīng)劇烈。降級(jí)后首日美國股市延續(xù)了此前的跌勢(shì)，經(jīng)歷了自2008年12月1日以來單日最大跌幅，道瓊斯指數(shù)下挫超600點(diǎn)跌破11000大關(guān)，標(biāo)普指數(shù)暴跌6.7％。美原油大幅下跌7.38％，黃金大幅上漲，復(fù)制了雷曼破產(chǎn)時(shí)候的走勢(shì)。當(dāng)標(biāo)普降級(jí)大棒傳導(dǎo)至華爾街時(shí)，金融機(jī)構(gòu)集體暴跌，銀行板塊領(lǐng)跌大盤，尤其美國銀行暴跌20％，美國銀行違約風(fēng)險(xiǎn)驟升。如果美國銀行破產(chǎn)將意味著第二輪不良資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP2)即將到來，美國銀行的
走勢(shì)令市場擔(dān)心出現(xiàn)一場新的金融危機(jī)。
三、美國債務(wù)危機(jī)的影響
(一)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響
美國評(píng)級(jí)下調(diào)給美國經(jīng)濟(jì)帶來多方面沖擊，使其二次探底的速度加快，主要體現(xiàn)在如下四個(gè)方面：
其一，推高了國債收益率，使美國財(cái)政負(fù)擔(dān)大幅增加。
美國失去最高信用評(píng)級(jí)，標(biāo)志著美國政府信用無風(fēng)險(xiǎn)時(shí)代的結(jié)束。若以相應(yīng)的CDS指數(shù)來衡量，美國國債風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)因此提高60個(gè)基點(diǎn)。初步預(yù)測(cè)，評(píng)級(jí)下調(diào)的潛在影響將導(dǎo)致美國國債收益率升高0.7％，進(jìn)而使美國每年的財(cái)政支出大幅增加約1000億美元。這將消耗掉美國政府每年絕大部分財(cái)政收入增長，對(duì)美國本就十分脆弱的財(cái)政體系無疑是雪上加霜。
其二，借貸成本抬高，經(jīng)濟(jì)增長面臨更大壓力。
美國國債收益率是美國乃至全球資金拆借成本的重要標(biāo)尺，多數(shù)貸款利率都是以相應(yīng)期限的國債收益率為基準(zhǔn)，收益率的大幅走高無疑將大幅抬高貸款成本，尤其是對(duì)房地產(chǎn)以及其他跟國債利率密切相關(guān)的行業(yè)而言。房利美、房地美的AAA評(píng)級(jí)也隨之遭到下調(diào)，即充分說明了這一點(diǎn)。國債收益率的上升，很可能通過經(jīng)濟(jì)實(shí)體借貸成本的抬高而使美國經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，就業(yè)市場也將面臨更大壓力。
其三，金融機(jī)構(gòu)被迫追加抵押品，對(duì)企業(yè)放貸將進(jìn)一步削減。
金融市場中的美國國債被廣泛用作抵押品，信用評(píng)級(jí)遭降引發(fā)國債收益率上升，價(jià)格下跌，勢(shì)必?fù)p傷美國國債作為抵押品的價(jià)值，而抵押機(jī)構(gòu)將被迫出售其他資產(chǎn)以補(bǔ)充抵押品。美國金融機(jī)構(gòu)大量以美國國債作為抵押品，其補(bǔ)充抵押品的行為將導(dǎo)致放貸能力和意愿的下降，使得企業(yè)貸款難度增加，資金來源日趨緊張。
其四，股市暴跌重創(chuàng)財(cái)富效應(yīng)，居民消費(fèi)或再度陷入萎縮。
股市財(cái)富效應(yīng)是美國利用金融市場拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要渠道，因?yàn)槊绹窍M(fèi)型主導(dǎo)國家，且居民大量持有股票財(cái)富。2010年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第二輪量化寬松政策，推動(dòng)了股市一波上揚(yáng)，而評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)的股市暴跌使得標(biāo)普指數(shù)回到QE2推出之前的低水平，財(cái)富效應(yīng)被抵消。股市暴跌將削減居民財(cái)富，令消費(fèi)和開支更加謹(jǐn)慎，或再度陷入萎縮狀態(tài)。
(二)對(duì)美國國債市場的影響
美國國債評(píng)級(jí)的下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)于美國國債市場的負(fù)面影響較為有限，而從長期來看，美國喪失AAA級(jí)債券評(píng)級(jí)可能使得美國國債在未來遭到逐步減持，美國國債的低收益率時(shí)代即將結(jié)束。
從短期來看，目標(biāo)普下調(diào)了美國債務(wù)評(píng)級(jí)以來，美國國債收益率不但沒有攀升，反而繼續(xù)回落。十年期國債收益率創(chuàng)下了自2008年12月以來的歷史新低。短期內(nèi)，美國國債的收益率不會(huì)出現(xiàn)大幅攀升，主要原因一是投資者已有預(yù)期。自2011年初以來，美國國債問題備受全球投資者的關(guān)注，美國財(cái)政狀況的惡化、國債市場的需求萎縮以及債務(wù)上限問題已經(jīng)被市場所充分消化。因此，本次降級(jí)事件對(duì)于投資者的心理沖擊有限，并沒有出現(xiàn)對(duì)美國國債恐慌性拋盤的局面。二是“避險(xiǎn)天堂”效應(yīng)。目前，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退、歐元區(qū)面臨嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，全球市場的投資風(fēng)險(xiǎn)大幅提升。美國國債作為傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)，盡管遭受信用等級(jí)下調(diào)，但長時(shí)期形成的投資理念在短期內(nèi)仍無法改變，“避險(xiǎn)天堂”效應(yīng)依然明顯。
從中長期來看，美國債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)將對(duì)美國國債市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，國債收益率上升在所難免，主要原因一是政府信用基礎(chǔ)削弱，美國國債的避險(xiǎn)功能降低。隨著美國債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)，美國國債的信用基礎(chǔ)受到?jīng)_擊，美國國債的避險(xiǎn)功能降低，對(duì)于追求穩(wěn)定收益和無風(fēng)險(xiǎn)收益的投資者的吸引力也將大幅下降。二是國債市場需求將進(jìn)一步下降。美國債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)將可能導(dǎo)致部分持有主體拋售美國國債轉(zhuǎn)而投資其他品種，這將導(dǎo)致美國國債市場需求的進(jìn)一步萎縮。國債收益率在中長期必然上升，低收益率時(shí)代行將終結(jié)。
(三)對(duì)中國等新興市場國家的影響
美國信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美國政府被迫采取削減財(cái)政開支等緊縮政策，將使全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，對(duì)中國等新興市場國家造成重大沖擊。對(duì)中國而言，主要體現(xiàn)在：
其一，巨額外匯儲(chǔ)備安全受到威脅。目前中國外匯儲(chǔ)備達(dá)3.2萬億美元，其中70％左右為美元資產(chǎn)。美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2011年5月底，中國共持有1.15萬億美元美國國債，約占美元外匯儲(chǔ)備的一半，其余主要是機(jī)構(gòu)債券和股票權(quán)益等。此次美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)，將使美元長期持續(xù)貶值，美元資產(chǎn)將嚴(yán)重“縮水”。中國作為美國國債的最大境外買家，持有美國全部國債約13％的份額，外匯儲(chǔ)備將遭受重大損失。
其二，增加了輸入型通脹壓力，出口環(huán)境惡化。由于美元是全球最主要貿(mào)易結(jié)算貨幣，美國信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，加之債務(wù)貨幣化導(dǎo)致全球流動(dòng)性過剩，美元的走弱將導(dǎo)致中長期內(nèi)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，這對(duì)需要進(jìn)口大量原材料的中國來說，加重了進(jìn)口負(fù)擔(dān)，輸人性通脹壓力和人民幣升值壓力也將進(jìn)一步加大。出口企業(yè)將面臨外需持續(xù)疲軟、匯率升值、國際貿(mào)易摩擦不斷加劇的不利環(huán)境。
其三，貨幣政策的操作空間進(jìn)一步受限。由于美國國債的優(yōu)勢(shì)地位一時(shí)難以撼動(dòng)，在美元長期貶值的情況下，為保持出口競爭力，中國作為貿(mào)易順差大國不得不將大量外匯儲(chǔ)備繼續(xù)購買美國國債。這決定了人民幣與美元之間的利差也必須保持在一定限度內(nèi)，從而使貨幣政策調(diào)控空間受到限制。
其四，刺激經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型。美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)和美元走弱，表明大量積累外匯儲(chǔ)備的不平衡經(jīng)濟(jì)增長具有不可持續(xù)性。因此，必須加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐，努力擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)從投資和出口拉動(dòng)為主向消費(fèi)、投資和出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)的轉(zhuǎn)型。
四、美國債務(wù)危機(jī)的前景展望
(一)美國經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)迅速上升，急需更多政策支持
隨著QE2政策的撤出和財(cái)政緊縮計(jì)劃的施行，美國經(jīng)濟(jì)二次探底的跡象日益明顯。在此情況下，美國政府更多“政策彈藥”的支持，將成為控制這一局面惡化的關(guān)鍵因素。以史為鑒，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美聯(lián)儲(chǔ)的大幅降息和兩次大規(guī)模減稅政策，成功的帶領(lǐng)美國迅速走出衰退(但也為后來的房地產(chǎn)泡沫和債務(wù)困境埋下了隱患)；而金融危機(jī)期間，大規(guī)模的赤字融資、資產(chǎn)救助計(jì)劃和兩輪量化寬松政策，成為支撐美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，提振全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的引擎。而此次美債危機(jī)又將迫使美國政府推出新的救市方案。
(二)常規(guī)財(cái)政政策和貨幣政策操作空間已極為有限，評(píng)級(jí)下調(diào)進(jìn)一步增加了QE3出臺(tái)的可能性
就財(cái)政政策而言，無法再通過擴(kuò)大赤字進(jìn)行融資。2000―2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，財(cái)政收支于1998―2001年保持了連續(xù)四年盈余，為隨后的兩次減稅政策提供了財(cái)力保障。2007年金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，財(cái)政赤字也僅為約2000億美元，尚有余力進(jìn)行下一輪大規(guī)模赤字融資。然而，2009年后，赤字每年高達(dá)1.5萬億美元，并已進(jìn)人大幅擴(kuò)張且難以逆轉(zhuǎn)的階段，導(dǎo)致目前政府為避免財(cái)政失控被迫采取緊縮，而無力進(jìn)行進(jìn)一步的財(cái)政刺激。
就貨幣政策而言，傳統(tǒng)的貨幣政策操作空間已十分有限。目前的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率接近于零，利息降無可降，通過下調(diào)利率刺激經(jīng)濟(jì)的方式不再可行；貼現(xiàn)率和票據(jù)貼現(xiàn)政策早已不是美聯(lián)儲(chǔ)的重要政策工具，經(jīng)濟(jì)萎靡不振之時(shí)，中央銀行即使使用票據(jù)貼現(xiàn)政策來刺激經(jīng)濟(jì)，亦是杯水車薪；存款準(zhǔn)備金方面，目前美國商業(yè)銀行體系的超額準(zhǔn)備金超過1萬億美元，表明目前銀行資金非常過剩，美國缺乏的不是“貨幣創(chuàng)造”，而是“信用創(chuàng)造”。
