時(shí)間：2023-08-18 17:26:30
序論：在您撰寫資產(chǎn)證券化的核心時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
資產(chǎn)證券化中的破產(chǎn)隔離涵義包括兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)銷售的；二是SPV本身是破產(chǎn)隔離的。
破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)，有特殊目的信托方式和特殊目的公司方式兩種。在SPT方式下，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是通過信托實(shí)現(xiàn)，即發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給作為受托人的SPT，成立信托關(guān)系，由SPT作為資產(chǎn)支持證券的發(fā)行人發(fā)行代表對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有權(quán)利的信托受益憑證。在這樣一個(gè)信托關(guān)系中，委托人為發(fā)起人；作為受托人的SPV是法律規(guī)定的營業(yè)受托人，即有資格經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人；信托財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)；受益人則為受益憑證的持有人——投資者。
在信托關(guān)系的法律構(gòu)造下，發(fā)起人將其基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給SPT后，根據(jù)信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性原則，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人，發(fā)起人的債權(quán)人就不能再對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。在SPC方式下，專門設(shè)立作為資產(chǎn)證券化SPV的公司SPC，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)以出售的形式轉(zhuǎn)移給SPC，SPC以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支持向投資者發(fā)行證券。
由于發(fā)起人已經(jīng)將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPC，這一資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV，發(fā)起人的債權(quán)人就不能再對(duì)已不屬于發(fā)起人的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。
通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離，一個(gè)關(guān)鍵就是這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)出售。對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的真實(shí)出售判斷，主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后兩方面。
資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的核心問題是會(huì)計(jì)確認(rèn)問題。在西方國家資產(chǎn)證券化多年的實(shí)踐中，已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)問題的一系列財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。建立商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的相關(guān)制度將有助于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利開展。
資產(chǎn)證券化中的有關(guān)會(huì)計(jì)問題
資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)上就是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一系列的合約安排和特殊的交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，為發(fā)起人達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率的目的。對(duì)于開展資產(chǎn)證券化的商業(yè)銀行而言，對(duì)資產(chǎn)證券化涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否終止確認(rèn)，將直接影響到其是否可以達(dá)到降低資金成本、降低負(fù)債比率、改善資本充足率、擴(kuò)大融資對(duì)象、延長融資期限以及增加服務(wù)收入等目的，因此會(huì)計(jì)確認(rèn)是資產(chǎn)證券化的核心問題。
如果將證券化資產(chǎn)作為出售處理（表外處理），則該資產(chǎn)將從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，發(fā)起人可以根據(jù)收入和成本費(fèi)用的配比原則確認(rèn)處置資產(chǎn)的收益或損失，此時(shí)發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將減少，有可能改善資本充足率。如果資產(chǎn)證券化不是作為出售，而是作為擔(dān)保融資處理（表內(nèi)處理），那么基礎(chǔ)資產(chǎn)仍將存在于發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，發(fā)起人不能確認(rèn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益，對(duì)資本充足率沒有影響。因此，對(duì)商業(yè)銀行來說資產(chǎn)證券化的目的只有在將基礎(chǔ)資產(chǎn)終止確認(rèn)后才有可能實(shí)現(xiàn)。
西方會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)處理方法
西方國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)主要運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法和金融合成分析法兩類處理方法。
（一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法。美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FASB77以及國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS40、IAS32中有關(guān)資產(chǎn)證券化的相關(guān)內(nèi)容中體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法的原則。這類方法規(guī)定如果發(fā)起人仍保留已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險(xiǎn)，則資產(chǎn)證券化應(yīng)被視作擔(dān)保融資，基礎(chǔ)資產(chǎn)仍需確認(rèn)為資產(chǎn)，證券發(fā)行收入確認(rèn)為負(fù)債。如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險(xiǎn)，則資產(chǎn)證券化應(yīng)視作銷售，證券發(fā)行收入確認(rèn)為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時(shí)確認(rèn)相關(guān)損益。在與資產(chǎn)有關(guān)的所有實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬都已經(jīng)轉(zhuǎn)移出發(fā)起人，任何留存的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的公允價(jià)值能夠可靠地計(jì)量；潛在的權(quán)利或義務(wù)已經(jīng)實(shí)施、解除、取消或終止的條件同時(shí)滿足的情況下可以將證券化資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中終止確認(rèn)并去除。
（二）金融合成分析法。金融合成分析法是在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法基礎(chǔ)上發(fā)展而來的資產(chǎn)終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，它的核心思想在于圍繞控制權(quán)是否發(fā)生了轉(zhuǎn)移來判斷是否應(yīng)終止確認(rèn)已轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，而且承認(rèn)金融工具與其所屬的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是可以分割的。按照這種方法，決定一項(xiàng)資產(chǎn)交易是否進(jìn)行銷售處理取決于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方的銷售意圖，要看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而不是看其交易形式或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移與否。美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FASB140規(guī)定：如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方同時(shí)滿足以下三個(gè)條件，則認(rèn)為轉(zhuǎn)讓方已放棄對(duì)金融資產(chǎn)的有效控制，可以終止確認(rèn)。第一，被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓方分離，即轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方的控制范圍之外；第二，受讓方可以無條件地將金融資產(chǎn)用做抵押或再轉(zhuǎn)讓，或者受讓方是合格特殊目的實(shí)體，而且該實(shí)體的受益人可以無條件地?fù)碛械盅夯蜣D(zhuǎn)讓該項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利；第三，轉(zhuǎn)讓方不再通過簽訂合約使轉(zhuǎn)讓方有權(quán)同時(shí)有義務(wù)回購轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)來保持對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS39對(duì)終止確認(rèn)的相關(guān)規(guī)定如下：當(dāng)且僅當(dāng)對(duì)構(gòu)成金融資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的一部分的合同權(quán)利失去控制時(shí)，企業(yè)才應(yīng)終止確認(rèn)該項(xiàng)金融資產(chǎn)或該項(xiàng)金融資產(chǎn)的一部分；如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓方有權(quán)回購已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等情況，則說明轉(zhuǎn)讓方尚未失去對(duì)已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的控制，因此不能終止確認(rèn)該資產(chǎn)。
完善資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則的建議
商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可能涉及到的信貸資產(chǎn)與傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)相比有其特殊性，它預(yù)期在未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。而且在資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程中，通過復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)安排，作為發(fā)起人的商業(yè)銀行通常要獲得新的權(quán)利，承擔(dān)新的義務(wù)。因此對(duì)這些資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)就與傳統(tǒng)的以權(quán)責(zé)發(fā)生制和收入實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的資產(chǎn)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)有所差異，需要對(duì)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債以及交易產(chǎn)生的新的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行確認(rèn)。如果無法對(duì)商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的界定，將使得許多資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最終還需要進(jìn)行表內(nèi)處理，失去了借資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高資本充足率的作用。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 信用度提高 政府支持
資產(chǎn)證券化是近幾十年來國際金融領(lǐng)域中最重要的一種金融創(chuàng)新，它以完善的創(chuàng)新設(shè)計(jì)安排突破了法律、會(huì)計(jì)、稅務(wù)的監(jiān)管障礙，促進(jìn)了金融市場向非中介化方向發(fā)展。我國的資產(chǎn)證券化實(shí)踐尚處于試點(diǎn)階段。本文擬從資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求出發(fā)，來探討資產(chǎn)證券化的信用提高問題。通過分析本文認(rèn)為資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的關(guān)鍵在于信用提高，而在試點(diǎn)階段我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用提高需要政府支持。
資產(chǎn)證券化的本質(zhì)
資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)上就是把缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，使之成為可以在金融市場上出售和流通的證券從而融資的過程。資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)證券化（即股票、企業(yè)債券融資方式）的最大區(qū)別在于后者是以整個(gè)企業(yè)的信用為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，而前者僅是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行融資。由于資產(chǎn)證券化是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，需要解決的首要問題就是使這部分資產(chǎn)與企業(yè)的其他資產(chǎn)隔離開來，使投資者的收益完全來自于這部分具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而不受到企業(yè)整體信用狀況和風(fēng)險(xiǎn)的影響。這就需要通過設(shè)計(jì)一定的交易結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)，因此資產(chǎn)證券化在本質(zhì)上是一種結(jié)構(gòu)融資。
資產(chǎn)證券化與一般的融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：
破產(chǎn)隔離。特設(shè)交易實(shí)體購買資產(chǎn)組合是一種真實(shí)銷售，在法律上不再與發(fā)起人的信用相聯(lián)系，是一種有限或無追索權(quán)的銷售活動(dòng)。實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，即證券化資產(chǎn)組合在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)不作為清算資產(chǎn)，從而有效保護(hù)了投資人的利益。
規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。證券化匯集了大量的、權(quán)益分散于不同債務(wù)人的資產(chǎn)，從而降低了資產(chǎn)組合中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；通過資產(chǎn)的真實(shí)銷售，證券化將集中于發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散到資本市場；通過劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券，將不同信用等級(jí)的證券分配給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人。
信用提高。信用提高使得資產(chǎn)支持證券的信用狀況與發(fā)起人、特設(shè)交易實(shí)體的信用狀況分離開來，從而使本身信用等級(jí)不高的組織通過信用提高，也有可能從資本市場獲得融資。
資產(chǎn)證券化過程中信用提高的重要性
資產(chǎn)證券化的融資本質(zhì)決定了被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通是資產(chǎn)證券化的核心所在。從資產(chǎn)證券化的理論流程來看，其實(shí)質(zhì)就是發(fā)起人把被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，即歸根到底是一種發(fā)債行為。投資者所購證券的質(zhì)地、價(jià)格、收益等就成為這一行為能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵，于是風(fēng)險(xiǎn)因素便是制約被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通的關(guān)鍵因素。
資產(chǎn)證券化最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于證券化的資產(chǎn)價(jià)值和實(shí)際價(jià)值的差異。萬一借款人還不了款，將把資產(chǎn)進(jìn)行拍賣還給債權(quán)人，但資產(chǎn)拍賣時(shí)很可能會(huì)縮水，這就可能會(huì)使投資人遭受巨大的損失。解決這一問題的關(guān)鍵則在于實(shí)施信用提高，通過信用提高既使得資產(chǎn)支持證券可以擺脫發(fā)起人的資信，以低成本發(fā)行，同時(shí)又保護(hù)了投資者的利益。
在發(fā)展我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的試點(diǎn)階段客觀上尤其要注重做好信用提高。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的順利發(fā)展對(duì)促進(jìn)我國資本市場的發(fā)展意義重大：
對(duì)于資本市場上的資金需求者而言，由于我國對(duì)上市公司的資格審查較為嚴(yán)格，大多數(shù)不符合上市條件的中小企業(yè)和民營企業(yè)，一旦其經(jīng)濟(jì)狀況下降，或者缺乏有效的抵押物而無法從銀行獲得信貸支持，就會(huì)被排除在正常的社會(huì)融資體系之外。資產(chǎn)證券化為他們提供了新型的低成本的融資渠道。
對(duì)于資本市場上的投資者而言，我國的資本市場尚不健全和完善，缺乏多種多樣的投資渠道滿足投資者不同偏好的投資需求。面對(duì)不確定的市場環(huán)境，即使在存款利率很低的情況下，居民也不得不將其大部分金融資產(chǎn)以銀行存款的形式保存。投資者急需一種風(fēng)險(xiǎn)明確、收益穩(wěn)定、能滿足不同投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資工具。資產(chǎn)支持證券相當(dāng)于一般證券風(fēng)險(xiǎn)小，相對(duì)于銀行存款和國債又有收益高的性質(zhì)，正好滿足了這種需求。
對(duì)于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，隨著房地產(chǎn)貸款的迅速增加，銀行的長期貸款迅速增加，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性快速下降，同時(shí)，貨幣市場基金的迅速增長以及外資銀行的大量進(jìn)入，會(huì)加快分流國內(nèi)商業(yè)銀行的存款，這些潛在的危機(jī)使得國內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尤為渴求。
我國資產(chǎn)證券化信用提高的風(fēng)險(xiǎn)分析
結(jié)合我國發(fā)展資產(chǎn)證券化投資者關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)來說，投資者關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面。
（一）被打包的資產(chǎn)
按照國際上通用的分類標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以分為住房抵押貸款證券化(MBS)和信貸資產(chǎn)證券化(ABS)。其中，無論是住房抵押貸款，還是信貸資產(chǎn)中的優(yōu)良資產(chǎn)，都承擔(dān)了商業(yè)銀行主要的利潤來源，可以是銀行開展資產(chǎn)證券化的首選目標(biāo)，投資者也是樂于持有這些證券化產(chǎn)品的。
但從另外一個(gè)角度看，商業(yè)銀行實(shí)際上是不情愿將這些優(yōu)良的資產(chǎn)證券化的，而是希望通過資產(chǎn)證券化的手段將手中大量的不良資產(chǎn)分散轉(zhuǎn)移給眾多的投資者。從對(duì)資產(chǎn)證券化多年來的討論看，更被看作是商業(yè)銀行處置不良貸款的重要手段。特別是就我國國情而言，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成既是一個(gè)漫長而復(fù)雜的過程，也是特殊背景下的特殊產(chǎn)物，而且評(píng)估難度大，即使是經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)公正評(píng)判，也很難準(zhǔn)確預(yù)測將來數(shù)年產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流?？梢韵胂?，要投資者對(duì)這些擬證券化的不良資產(chǎn)進(jìn)行研判和做出最終的投資決策，其困難無疑是巨大的，而這也正是證券化所具有的特定的風(fēng)險(xiǎn)與收益重組與分擔(dān)機(jī)制的本質(zhì)。進(jìn)一步說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者要具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力，需要具備相當(dāng)高的的專業(yè)知識(shí)和技能，才能避免成為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移之后的最后接棒者。而事實(shí)上我國的投資者還不夠成熟，一旦出現(xiàn)問題，很可能無法理性面對(duì)，而對(duì)政府造成壓力。
（二）打包資產(chǎn)的評(píng)級(jí)與定價(jià)
根據(jù)資產(chǎn)證券化的一般原理，無論是相對(duì)優(yōu)質(zhì)的住房貸款，還是劣質(zhì)的不良資產(chǎn)，要想實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、資產(chǎn)隔離或破產(chǎn)隔離，很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行打包定價(jià)，然后出售轉(zhuǎn)移給SPV。有些情況下，還需引入信用提高，借以提高證券化后資產(chǎn)的信用等級(jí)，吸引投資者。而無論是打包資產(chǎn)的定價(jià)，還是信用提高，都需要有一個(gè)相對(duì)完善有效的市場環(huán)境和足夠多的具有權(quán)威公信力的資產(chǎn)評(píng)估或信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。也就是說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是信用敏感的固定收益產(chǎn)品，信用評(píng)級(jí)報(bào)告是該產(chǎn)品信息披露的最重要組成部分。但是，由于眾所周知的原因，我國現(xiàn)階段這些市場中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育還很不成熟。就信用評(píng)級(jí)而言，存在制度不完善、運(yùn)作不規(guī)范、透明度不高、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、市場秩序混亂、公正獨(dú)立性不夠、投資者認(rèn)可程度不高等缺陷。
培育一個(gè)成熟的評(píng)估、評(píng)級(jí)市場對(duì)于資產(chǎn)證券化的成功實(shí)施有著十分重要的意義。具有強(qiáng)大游說能力和處于壟斷地位的商業(yè)銀行是否會(huì)利用市場環(huán)境不成熟、信息不對(duì)稱等有利條件謀求不當(dāng)?shù)美?，使投資者置于價(jià)格博弈中的不利地位，確實(shí)值得投資者關(guān)注。否則，投資者自身利益很難得到保證。
（三）投資者能否及時(shí)取得現(xiàn)金流
根據(jù)資產(chǎn)證券化的原理，證券化資產(chǎn)在出售以后，原始權(quán)益人不再承擔(dān)管理該資產(chǎn)法律上的義務(wù)，但作為貸款服務(wù)管理人，仍要按照合同約定進(jìn)行貸款的后續(xù)管理，主要是將借款人的還款交給資金托管銀行，并向受托人提供服務(wù)報(bào)告。但是這種安排實(shí)際上是存在著一定的道德風(fēng)險(xiǎn)的。最關(guān)鍵的是貸款服務(wù)管理人既然已經(jīng)不再承擔(dān)管理證券化資產(chǎn)法律上的義務(wù)，因此也就喪失了忠實(shí)履行貸款服務(wù)管理人的動(dòng)力和積極性，而這對(duì)于投資者按時(shí)足額收到穩(wěn)定的現(xiàn)金流卻是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。還有，由于信貸資產(chǎn)(包括所謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn))已經(jīng)被徹底轉(zhuǎn)移到SPV，其原有的借款者很可能產(chǎn)生不按時(shí)償還貸款的道德沖動(dòng)，而確保貸款按時(shí)回收，貸款管理人的地位和作用是其他任何人都不能代替的，購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者很可能面臨一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。
以上三個(gè)方面的問題都涉及信用提高。這些問題在當(dāng)前我國市場化程度還不高，市場信用體系發(fā)展滯后的現(xiàn)實(shí)情況下要能夠得到有效解決，沒有政府的支持顯然是不可想象的。
參考文獻(xiàn)：
【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化；監(jiān)管；信息披露
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)reits產(chǎn)品和準(zhǔn)abs 信托產(chǎn)品。對(duì)于新長寧集團(tuán)來說，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點(diǎn)：
首先，在美國爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī)，這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤，但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級(jí)按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時(shí)期，美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬億美元，僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司對(duì)五類基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜龋坏诙?，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的bt項(xiàng)目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿，政府將鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化市場規(guī)?；l(fā)展，允許個(gè)人投資者參與。近來，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開閘。該征求意見稿對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿，明確了計(jì)劃管理人的職責(zé)，對(duì)證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險(xiǎn)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿，計(jì)劃管理人必須履行七項(xiàng)職責(zé)：發(fā)行受益憑證，設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會(huì)；履行信息披露義務(wù)；聘請(qǐng)專項(xiàng)計(jì)劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定及計(jì)劃說明書約定的其他職責(zé)。征求意見稿還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn)；可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類型多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。從征求意見稿對(duì)投資者的規(guī)定來看，該市場主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，但也不排除個(gè)人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購金額為100萬元。而此前該市場并未對(duì)自然人開放，也沒有對(duì)認(rèn)購設(shè)置較高門檻。
與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)不同的是，未來大部分券商都有機(jī)會(huì)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而個(gè)人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價(jià)格，可以由計(jì)劃管理人以市場詢價(jià)等方式確定；同一計(jì)劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專項(xiàng)計(jì)劃，可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿，受益憑證可以通過擔(dān)保等方式提升信用等級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)獲得國內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年aa級(jí)或者相當(dāng)于aa級(jí)及以上的主體信用評(píng)級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行主體評(píng)級(jí)，未獲得國內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)aa級(jí)或者aa級(jí)以上評(píng)級(jí)的，不得作為擔(dān)保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃，并擔(dān)任計(jì)劃管理人。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)，專項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)?！墩髑笠庖姼濉访鞔_規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照約定用募集資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理活動(dòng)。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見稿）》，中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對(duì)證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況，對(duì)原始權(quán)益人（新長寧集團(tuán)）、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門和場所，進(jìn)行現(xiàn)場檢查。
中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料，對(duì)可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員，要求其對(duì)有關(guān)事項(xiàng)作出說明；要求計(jì)劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項(xiàng)作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。
根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí)，受托機(jī)構(gòu)（證券公司）應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國人民銀行報(bào)告。
重大事件主要包括以下事項(xiàng)：（一）發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng)；（二）受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更；（四）資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人，負(fù)責(zé)專項(xiàng)計(jì)劃的信息披露。
計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計(jì)劃說明書的約定，履行定期披露、臨時(shí)披露等信息披露義務(wù)。
定期信息披露應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起，每三個(gè)月披露最近三個(gè)月的資產(chǎn)管理報(bào)告及托管報(bào)告，每十二個(gè)月披露年度管理報(bào)告、托管報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告；受益憑證每次收益分配前，披露收益分配報(bào)告；計(jì)劃終止時(shí)，披露清算報(bào)告等。
對(duì)于商業(yè)銀行來說，信貸資產(chǎn)證券化其實(shí)就是銀行融資方式的一種，并且，與其他融資方式相比，該種融資方式還能夠?qū)︺y行資產(chǎn)管理中所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，進(jìn)一步提升銀行資產(chǎn)的管理工作效率。信貸資產(chǎn)證券化，最早誕生上世紀(jì)七十年代的美國，并且一經(jīng)誕生便進(jìn)入了迅猛發(fā)展階段。
對(duì)銀行信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行深入研究和分析可以發(fā)現(xiàn)，無論是從宏觀方面，還是從微觀方面考慮，銀行信貸資產(chǎn)證券化都能夠更好的促進(jìn)金融業(yè)和銀行自身的快速發(fā)展。宏觀方面，通過信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)金融行業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，進(jìn)而提高金融行業(yè)中資產(chǎn)的利用效率和周轉(zhuǎn)率，這對(duì)推動(dòng)金融行業(yè)發(fā)展具有較為重要影響。微觀方面，通過信貸資產(chǎn)證券化，能夠?qū)︺y行自身的資金管理體系結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，進(jìn)一步提升銀行自身資產(chǎn)的管理工作效率，并且，應(yīng)用該方式對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理，還能夠?qū)Y產(chǎn)管理中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效預(yù)控，降低風(fēng)險(xiǎn)影響，減少風(fēng)險(xiǎn)損失[1]。經(jīng)過國際應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)證明，信貸資產(chǎn)證券化的確能夠給商業(yè)銀行帶來更大的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也能夠促進(jìn)金融行業(yè)的快速發(fā)展，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
與國外發(fā)達(dá)國家相比，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)用和發(fā)展時(shí)間尚短，應(yīng)用體系不成熟，應(yīng)用技術(shù)水平也不高，但即使如此，在應(yīng)用該方式之后，也給我國金融行業(yè)的發(fā)展帶來了更大的推動(dòng)力。從發(fā)展歷程上來看，我國銀行信貸資產(chǎn)證券化正式應(yīng)用于2005年，并于2007年開始大范圍試點(diǎn)應(yīng)用，但是在2008年爆發(fā)世界性金融危機(jī)之后，其陷入了停滯階段，直到2012年，才從真正意義上進(jìn)入了復(fù)蘇階段，并在醞釀一段時(shí)間之后進(jìn)入了高速發(fā)展階段。發(fā)展到今天，其應(yīng)用水平雖然沒有趕上西方發(fā)達(dá)國家，但也很好的解決了我國金融行業(yè)高速發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理出現(xiàn)缺陷的問題，為進(jìn)一步推動(dòng)我國國民經(jīng)濟(jì)的增長做出了有力貢獻(xiàn)。
二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化所具有的特點(diǎn)
（一）對(duì)傳統(tǒng)銀行型商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了進(jìn)一步完善
商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理是一個(gè)極為復(fù)雜的管理結(jié)構(gòu)，其不僅涉及到銀行資產(chǎn)管理，還涉及到證券信托、投資方和借貸方等多個(gè)相關(guān)結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)的管理。這種管理方式，大大增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的工作難度。尤其是在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化之后，為了能夠進(jìn)一步提升銀行自身的企業(yè)形象和進(jìn)一步提升銀行自身的市場競爭力，在資產(chǎn)管理工作中，銀行多注重對(duì)投資方和借貸方等非銀行本身資產(chǎn)進(jìn)行管理，進(jìn)而導(dǎo)致在銀行自身的資產(chǎn)管理中暴露出許多問題。而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化，所具有的最大特點(diǎn)，就是在不破壞商業(yè)銀行現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，對(duì)傳統(tǒng)型商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理功能進(jìn)行進(jìn)一步完善[2]。通過信貸資產(chǎn)證券化，能夠?qū)y行資產(chǎn)體系中本來流動(dòng)性比較低的信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性大幅度提升。同時(shí)，通過信貸資產(chǎn)證券化，還能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)銀行信貸市場融資，進(jìn)而解決當(dāng)前商業(yè)銀行基本資金不足的問題，并且能夠在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低銀行的資產(chǎn)負(fù)債率，為促進(jìn)商業(yè)銀行的良性發(fā)展的打下牢固基礎(chǔ)。
（二）進(jìn)一步提高金融市場金融體系的效率
商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化實(shí)行之后就顯而易見的特點(diǎn)，就是金融市場的金融體系結(jié)構(gòu)開始發(fā)展轉(zhuǎn)變，快速從銀行主導(dǎo)發(fā)展和市場主導(dǎo)發(fā)展階段進(jìn)入了證券化主導(dǎo)發(fā)展階段。在傳統(tǒng)金融市場金融體系中，商業(yè)銀行的融資要通過其他金融中介機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)間接融資，這種融資方式，不僅效率低，而且其穩(wěn)定性很難得到保障，作為融資主體的銀行業(yè)無法對(duì)融資過程進(jìn)行有效調(diào)控。而信貸資產(chǎn)證券化，則從根本上對(duì)這種間接融資方式進(jìn)行了改變，并且以市場中介取代了機(jī)構(gòu)中介，實(shí)現(xiàn)了直接以銀行為主體進(jìn)行直接融資，這種融資方式，不僅直接、穩(wěn)定，并且商業(yè)銀行能夠根據(jù)自身的發(fā)展需要對(duì)其進(jìn)行有效控制，進(jìn)而達(dá)到提高融資效率，更好地推動(dòng)商業(yè)銀行自身快速發(fā)展的目的。從上述特點(diǎn)中不難看出，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化能夠進(jìn)一步提高金融市場金融體系的效率。
（三）更好的推動(dòng)金融市場的發(fā)展
不僅國際銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程證明了信貸資產(chǎn)證券化能夠更好的推動(dòng)金融市場的持續(xù)發(fā)展，就連我國應(yīng)用尚未成熟的商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化也在非常大的程度上推動(dòng)了我國金融市場的持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)了我國國民經(jīng)濟(jì)的有效提升。通過實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化，能夠打破我國傳統(tǒng)型商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理中存在的弊端， 進(jìn)一步提高了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控效率。并且，其還能夠促進(jìn)我國商業(yè)銀行由傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營方式向混業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升了我國商業(yè)銀行的市場競爭力，這對(duì)實(shí)現(xiàn)我國商業(yè)銀行的跨國經(jīng)營具有較為重要影響[3]。因此，通過信貸資產(chǎn)證券化，我國商業(yè)銀行就能夠在現(xiàn)有基礎(chǔ)上開辟海外市場，通過證券引資來促使我國商業(yè)銀行走出國門，更好的推動(dòng)我國金融市場的發(fā)展。
【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化;監(jiān)管;信息披露
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底,我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,累計(jì)發(fā)行規(guī)模為478.01億元,涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等,其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看,以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大,其發(fā)行規(guī)模為263.45億元,占到總規(guī)模的55.11%,其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,占到27.04%,不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ,另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)REITs產(chǎn)品和準(zhǔn)ABS 信托產(chǎn)品。對(duì)于新長寧集團(tuán)來說,可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來,剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢,這其中的主要原因有以下幾點(diǎn):
首先,在美國爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī),這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤,但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級(jí)按揭貸款壞賬,而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān),導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響,全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊,在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時(shí)期,美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬億美元,僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響,我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息,其中自2006年升息2次,2007年升息6次,這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司對(duì)五類基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一,水電氣資產(chǎn),包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?第二,路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施,包括高速公路、鐵路機(jī)場、港口、大型公交公司等;第三,市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目,主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目,建成后移交至政府,政府分期回款給開發(fā)商,開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn);第四,商業(yè)物業(yè)的租賃,但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外;第五,企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿,政府將鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化市場規(guī)?；l(fā)展,允許個(gè)人投資者參與。近來,監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快,這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開閘。該征求意見稿對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比,新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿,明確了計(jì)劃管理人的職責(zé),對(duì)證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險(xiǎn)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿,計(jì)劃管理人必須履行七項(xiàng)職責(zé):發(fā)行受益憑證,設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃;為受益憑證持有人的利益,受讓、管理專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn);按照約定向受益憑證持有人分配收益;按照約定召集受益憑證持有人大會(huì);履行信息披露義務(wù);聘請(qǐng)專項(xiàng)計(jì)劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu);法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定及計(jì)劃說明書約定的其他職責(zé)。征求意見稿還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn);可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利,也可以是同一類型多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合;基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。從征求意見稿對(duì)投資者的規(guī)定來看,該市場主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者,但也不排除個(gè)人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購金額為100萬元。而此前該市場并未對(duì)自然人開放,也沒有對(duì)認(rèn)購設(shè)置較高門檻。[NextPage]
與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)不同的是,未來大部分券商都有機(jī)會(huì)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù),而個(gè)人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引(征求意見稿)》規(guī)定,受益憑證的收益率和發(fā)行價(jià)格,可以由計(jì)劃管理人以市場詢價(jià)等方式確定;同一計(jì)劃中相同種類、期限的受益憑證,收益率和發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專項(xiàng)計(jì)劃,可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度及收益分配順序,發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿,受益憑證可以通過擔(dān)保等方式提升信用等級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的,應(yīng)當(dāng)獲得國內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)及以上的主體信用評(píng)級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行主體評(píng)級(jí),未獲得國內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)AA級(jí)或者AA級(jí)以上評(píng)級(jí)的,不得作為擔(dān)保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)當(dāng)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃,并擔(dān)任計(jì)劃管理人。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn),專項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)?！墩髑笠庖姼濉访鞔_規(guī)定,企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證,以管理人身份發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,按照約定用募集資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn),將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理活動(dòng)。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引(征求意見稿)》,中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對(duì)證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況,對(duì)原始權(quán)益人(新長寧集團(tuán))、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門和場所,進(jìn)行現(xiàn)場檢查。
中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料,對(duì)可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存;約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員,要求其對(duì)有關(guān)事項(xiàng)作出說明;要求計(jì)劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項(xiàng)作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。
根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí),受托機(jī)構(gòu)(證券公司)應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料,并向中國人民銀行報(bào)告。
重大事件主要包括以下事項(xiàng):(一)發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng);(二)受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件;(三)資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更;(四)資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定,計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人,負(fù)責(zé)專項(xiàng)計(jì)劃的信息披露。
計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計(jì)劃說明書的約定,履行定期披露、臨時(shí)披露等信息披露義務(wù)。
定期信息披露應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容:自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起,每三個(gè)月披露最近三個(gè)月的資產(chǎn)管理報(bào)告及托管報(bào)告,每十二個(gè)月披露年度管理報(bào)告、托管報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告;受益憑證每次收益分配前,披露收益分配報(bào)告;計(jì)劃終止時(shí),披露清算報(bào)告等。
【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化；監(jiān)管；信息披露
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)REITs產(chǎn)品和準(zhǔn)ABS 信托產(chǎn)品。對(duì)于新長寧集團(tuán)來說，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點(diǎn)：
首先，在美國爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī)，這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤，但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級(jí)按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時(shí)期，美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬億美元，僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司對(duì)五類基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?；第二，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿，政府將鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化市場規(guī)?；l(fā)展，允許個(gè)人投資者參與。近來，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開閘。該征求意見稿對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿，明確了計(jì)劃管理人的職責(zé)，對(duì)證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險(xiǎn)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿，計(jì)劃管理人必須履行七項(xiàng)職責(zé)：發(fā)行受益憑證，設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會(huì)；履行信息披露義務(wù)；聘請(qǐng)專項(xiàng)計(jì)劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定及計(jì)劃說明書約定的其他職責(zé)。征求意見稿還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn)；可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類型多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。從征求意見稿對(duì)投資者的規(guī)定來看，該市場主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，但也不排除個(gè)人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購金額為100萬元。而此前該市場并未對(duì)自然人開放，也沒有對(duì)認(rèn)購設(shè)置較高門檻。 與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)不同的是，未來大部分券商都有機(jī)會(huì)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而個(gè)人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價(jià)格，可以由計(jì)劃管理人以市場詢價(jià)等方式確定；同一計(jì)劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專項(xiàng)計(jì)劃，可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿，受益憑證可以通過擔(dān)保等方式提升信用等級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)獲得國內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)及以上的主體信用評(píng)級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行主體評(píng)級(jí)，未獲得國內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)AA級(jí)或者AA級(jí)以上評(píng)級(jí)的，不得作為擔(dān)保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃，并擔(dān)任計(jì)劃管理人。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)，專項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)?！墩髑笠庖姼濉访鞔_規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照約定用募集資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理活動(dòng)。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見稿）》，中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對(duì)證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況，對(duì)原始權(quán)益人（新長寧集團(tuán)）、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門和場所，進(jìn)行現(xiàn)場檢查。
中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料，對(duì)可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員，要求其對(duì)有關(guān)事項(xiàng)作出說明；要求計(jì)劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項(xiàng)作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。
根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí)，受托機(jī)構(gòu)（證券公司）應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國人民銀行報(bào)告。
重大事件主要包括以下事項(xiàng)：（一）發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng)；（二）受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更；（四）資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人，負(fù)責(zé)專項(xiàng)計(jì)劃的信息披露。
計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計(jì)劃說明書的約定，履行定期披露、臨時(shí)披露等信息披露義務(wù)。
定期信息披露應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起，每三個(gè)月披露最近三個(gè)月的資產(chǎn)管理報(bào)告及托管報(bào)告，每十二個(gè)月披露年度管理報(bào)告、托管報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告；受益憑證每次收益分配前，披露收益分配報(bào)告；計(jì)劃終止時(shí)，披露清算報(bào)告等。
