序論：在您撰寫創(chuàng)業(yè)投資論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。

第1篇

投后管理是IT企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)，在保障IT企業(yè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值增值方面發(fā)揮著重要的作用，但目前，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)通常是被動(dòng)的參與企業(yè)管理，過分強(qiáng)調(diào)以財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值，而忽視了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，使得投后管理的最終效果與預(yù)期目標(biāo)不符。對(duì)此情況，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)IT企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理者的激勵(lì)，通過績(jī)效考核、物質(zhì)激勵(lì)等措施提升其對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的熱情。

二、IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

1.健全溝通機(jī)制。IT企業(yè)應(yīng)以項(xiàng)目信息輻射范圍為基準(zhǔn)，建立與IT企業(yè)投資項(xiàng)目有關(guān)的信息溝通體系：首先是產(chǎn)品的市場(chǎng)信息渠道。由于大部分商品在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中的價(jià)格是不斷波動(dòng)的，通過對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中產(chǎn)品價(jià)格信息的收集和分析，能夠得到一個(gè)期間的平均價(jià)格，這一價(jià)格屬于透明的公允信息，可以此作為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的依據(jù)；其次是企業(yè)外部信息反饋渠道，即建立IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目所在當(dāng)?shù)卣块T、行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)項(xiàng)目情況的信息反饋渠道。以及時(shí)了解IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展中的貢對(duì)獻(xiàn)，在當(dāng)?shù)鼐用瘛⒄蜕鐣?huì)其他階層心目中的公益形象，從而準(zhǔn)確判斷社會(huì)和政府對(duì)項(xiàng)目的態(tài)度與支持力度。同時(shí)通過行業(yè)協(xié)會(huì)及時(shí)了解IT項(xiàng)目目企業(yè)技術(shù)研發(fā)實(shí)力及其在行業(yè)中隨處的技術(shù)地位和競(jìng)爭(zhēng)地位，為風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，通過與企業(yè)加強(qiáng)溝通聯(lián)系，建立企業(yè)內(nèi)部信息反饋渠道，與項(xiàng)目的實(shí)際控制人進(jìn)行頻繁而深入的溝通，以便實(shí)現(xiàn)最準(zhǔn)確、最具針對(duì)性和有效性的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理。

2.強(qiáng)化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析。綜合運(yùn)用各種科學(xué)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法，對(duì)于更好的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義，一直以來，IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分析方法缺乏科學(xué)性和系統(tǒng)性，多以定性分析為主，缺乏定量分析意識(shí)，在一定程度上影響著IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的準(zhǔn)確性和可用性。對(duì)此可采取以下策略：綜合運(yùn)用SWOT分析法和AHP分析法進(jìn)行IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析，首先運(yùn)用SWOT分析法識(shí)別要素，再用AHP分析法進(jìn)行定量分析。具體操作步驟為：運(yùn)用SWOT分析法低IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境進(jìn)行分析并有機(jī)結(jié)合，識(shí)別IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅要素；對(duì)上述被識(shí)別出的每組要素進(jìn)行兩兩對(duì)比，采用特征值方法對(duì)各要素的優(yōu)先權(quán)數(shù)進(jìn)行計(jì)算，并把每個(gè)組中擁有最高優(yōu)先權(quán)的要素抽取出來代表這個(gè)組，再對(duì)比計(jì)算四個(gè)要素的優(yōu)先程度，并通過項(xiàng)目戰(zhàn)略分析與評(píng)價(jià)得出對(duì)應(yīng)的結(jié)果。這樣一來，實(shí)現(xiàn)了對(duì)IT企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的定性分析和定量分析，所得結(jié)果更為可靠，可參考性更高，從而為IT企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更為有效的依據(jù)。

3.強(qiáng)化投后管理。IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投后管理的關(guān)鍵在于，以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)分配與轉(zhuǎn)移為手段，通過合理有效的激勵(lì)措施，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理者進(jìn)行引導(dǎo)，以確保IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投后管理機(jī)制的有效運(yùn)行，具體可采取以下措施：（1）分階段投資并保留中止投資的權(quán)利。通常，在分階段投資模式中，只要風(fēng)險(xiǎn)投資者發(fā)現(xiàn)任何與被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的，可能影響自身投資回報(bào)的負(fù)面信息，都會(huì)停止下一階段的投資，因此這種做法可以減少風(fēng)險(xiǎn)管理者針對(duì)項(xiàng)目剩余索取權(quán)爭(zhēng)取重新談判的行為；（2）通過股票贈(zèng)與及股票期權(quán)等方式給予激勵(lì)性報(bào)酬。這樣一來，風(fēng)險(xiǎn)管理者的個(gè)人利益與IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的成效乃至企業(yè)的未來發(fā)展?fàn)顩r緊密聯(lián)系在一起，風(fēng)險(xiǎn)管理者將更為積極地采取有效手段來參與被投企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，從而達(dá)到規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，提升項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理成效的目的。

三、結(jié)語

第2篇

國(guó)外學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的政策扶持研究主要包括稅收政策、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及財(cái)政補(bǔ)貼等。一方面，學(xué)術(shù)界對(duì)于稅收政策的討論相對(duì)較早，內(nèi)容豐富，也相對(duì)成熟（Abbott&Zuckert，1941；Poterba，1989；Cumming，2005），多數(shù)研究表明，稅收政策調(diào)整對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響因具體稅種不同而有差異。另一方面，隨著創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的理論焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到制度層面，學(xué)者們對(duì)于補(bǔ)貼政策的關(guān)注比較少，只見Keuschnigg&Nielsen（2002）構(gòu)建起一個(gè)包含創(chuàng)業(yè)投資人部門的一般均衡分析框架，并在該框架下研究了投資補(bǔ)貼以及產(chǎn)出補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人部門的作用，發(fā)現(xiàn)投資補(bǔ)貼與產(chǎn)出補(bǔ)貼能夠激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度，這與此前Keuschnigg&Nielsen（2001）的研究結(jié)論相似。之后，Keuschnigg&Nielsen（2004）轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的微觀研究，構(gòu)建了一個(gè)雙重道德風(fēng)險(xiǎn)模型，在該模型中創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)投資人的努力都不可觀測(cè)，此時(shí)無法用財(cái)政補(bǔ)貼方式量化糾正資源的無效配置。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起步較晚，雖然當(dāng)前的理論研究與實(shí)踐的重點(diǎn)在于直接扶持手段，但關(guān)于財(cái)政補(bǔ)貼研究基本停留于宏觀分析，甚至直接納入在籠統(tǒng)的政策扶持定性討論中（王關(guān)義、陳裕，2000；申金升等，2001），很少有單獨(dú)的定量分析。王彥等（2001）在分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資存在的問題時(shí)，指出發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資除了拓展風(fēng)險(xiǎn)資金來源、培育多元化的創(chuàng)業(yè)投資主體以及完善退出機(jī)制外，還應(yīng)該加大政府扶持力度，為創(chuàng)業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供政府補(bǔ)助、建立政府擔(dān)保機(jī)制等。最近，李吉棟（2011）基于配置決策模型的定量研究指出，政策扶持不僅能夠增加創(chuàng)業(yè)資本供給，還能提高創(chuàng)業(yè)投資人的努力程度。但上述分析是在完全信息情形下進(jìn)行的，缺乏對(duì)現(xiàn)實(shí)中的信息不對(duì)稱性的考慮。此外，模型直接假定政策扶持會(huì)提高創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的期望收益率并降低收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，這就默認(rèn)了政府扶持的有效性，否定了可能的“政府失靈”問題。縱觀國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用機(jī)制研究相對(duì)缺乏，尤其是我國(guó)在其量化分析方面基本空白。這一方面可能是由于其定性分析結(jié)論比較明確和成熟，難以引起學(xué)者的研究興趣和關(guān)注；另一方面或許是因?yàn)槲覈?guó)目前理論研究的模型數(shù)量分析技術(shù)還不夠成熟，加之國(guó)外政策扶持領(lǐng)域的研究也不夠充分，使得定量分析的開展受到一定局限。

2財(cái)政補(bǔ)貼促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的機(jī)制研究

2.1經(jīng)濟(jì)學(xué)分析：外部性傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論分析通常把政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的參與和支持看作是對(duì)“市場(chǎng)失靈”（MarketFailure）的糾正（約瑟夫•E•斯蒂格利茨，1998；戴志敏，2002；李萬壽，2006；Rinetal.，2006）?！笆袌?chǎng)失靈”是指，指在自由放任的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在其自身的運(yùn)行中自發(fā)產(chǎn)生的缺陷或弊病?！笆袌?chǎng)失靈”是西方自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在幾百年運(yùn)行過程中逐漸暴露出來的問題。西方資本主義經(jīng)濟(jì)是建立在個(gè)人本位和私有經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這個(gè)“市場(chǎng)”在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中幾乎是“無所不能，完美無缺”的，它具有自我調(diào)節(jié)、自動(dòng)均衡的強(qiáng)大能力，從亞當(dāng)•斯密的“看不見的手”理論，到薩伊“供給自動(dòng)創(chuàng)造需求”的定律，再到馬歇爾“市場(chǎng)自動(dòng)趨于充分就業(yè)均衡的假設(shè)”，使西方社會(huì)對(duì)市場(chǎng)效率充滿了信心。但是這個(gè)無比“有效”的市場(chǎng)在資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中暴露出來的一個(gè)個(gè)“失靈”面前終于失去了它“萬能的光環(huán)”。市場(chǎng)失效的出現(xiàn)使人們對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)更深刻了。廣義的“市場(chǎng)失靈”可分為三個(gè)方面：一是微觀經(jīng)濟(jì)無效率，二是宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，三是收入分配不公平。其中，創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的“市場(chǎng)失靈”問題可以歸結(jié)到微觀經(jīng)濟(jì)無效率下的外部性問題。外部性理論是市場(chǎng)失效理論的一個(gè)重要領(lǐng)域，它所揭示的矯正外部效應(yīng)方法與資源配置效率密切相關(guān)。外部性（Externality）也被稱為外部效應(yīng)、外在性等，指的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為影響了他人，卻沒有為之承擔(dān)應(yīng)有的成本費(fèi)用或沒有獲得應(yīng)有的報(bào)酬的現(xiàn)象?；蛘哒f，外部性就是指未被市場(chǎng)交易價(jià)格反映的額外經(jīng)濟(jì)交易成本或收益。當(dāng)市場(chǎng)交易導(dǎo)致了對(duì)第三方的影響，而價(jià)格機(jī)制又不能為之提供正確信號(hào)時(shí)，就必然導(dǎo)致資源配置的無效率。在這里價(jià)格機(jī)制的失靈導(dǎo)致了市場(chǎng)機(jī)制的失靈。正外部性的產(chǎn)品或勞務(wù)，由于其價(jià)格只反映了其私人邊際收益，而不能充分反映其社會(huì)邊際收益，導(dǎo)致產(chǎn)出供給不足，從而給生產(chǎn)或消費(fèi)者帶來了額外的效益損失，根據(jù)“黃金規(guī)則”MC=MB=P，存在外部性下的資源配置亦是無效率的。從整個(gè)社會(huì)的角度來看，正外部效應(yīng)的產(chǎn)品或勞務(wù)的生產(chǎn)與消費(fèi)將呈現(xiàn)不足狀態(tài)，而提高它，增加其供給，社會(huì)將因此而獲得凈效益。正外部效應(yīng)產(chǎn)品或勞務(wù)的私人標(biāo)準(zhǔn)均衡和社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)均衡對(duì)比情況可見下圖。在圖1中，當(dāng)不考慮額外收益的補(bǔ)償時(shí)，自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)會(huì)使正外部性產(chǎn)品按照私人邊際成本（MarginalPri-vateCost，MPC）和私人邊際收益（MarginalPrivateBenefit，MPB）決定的均衡價(jià)格（P0）和均衡產(chǎn)量（Q0），來配置資源，它反映了私人的最佳資源配置，但卻偏離了社會(huì)的最佳資源配置。這時(shí)，產(chǎn)量過少，價(jià)格偏低。在圖2中，當(dāng)政府對(duì)額外收益進(jìn)行補(bǔ)償時(shí)，正外部性產(chǎn)品將會(huì)按照社會(huì)邊際收益（MarginalSocialBenefit，MSB）和社會(huì)邊際成本（MarginalSocialCost，MSC）決定的均衡價(jià)格（PS）和均衡（QS）產(chǎn)量進(jìn)行資源配置。這時(shí)，產(chǎn)量較Q0增加，價(jià)格提高。由于政府擁有對(duì)全體社會(huì)成員的強(qiáng)制力，如征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)以及交易費(fèi)用優(yōu)勢(shì)等，因而政府在糾正“市場(chǎng)失靈”方面具有某些明顯優(yōu)勢(shì)，這也是由政府來糾正創(chuàng)業(yè)投資“市場(chǎng)失靈”的理論依據(jù)所在。

2.2局部均衡模型分析：不對(duì)稱信息但是，“市場(chǎng)失靈”并不是政府干預(yù)的充分條件。政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理論前提是：首先，必要條件。市場(chǎng)存在失靈，而政府又是為追求公共利益去彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷。其次，充分條件。政府的活動(dòng)的確比私人的活動(dòng)更成功、更優(yōu)越。即政府的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在取代私人活動(dòng)后，能經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn)，表現(xiàn)出更高的效率。最后，優(yōu)勢(shì)條件。政府擁有政治強(qiáng)制力。這使得政府在糾正“市場(chǎng)失靈”方面具有某些明顯的優(yōu)勢(shì)。如：征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)、命令權(quán)等。政府通常利用政治權(quán)力監(jiān)管私人經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并利用稅收和補(bǔ)貼來影響資源使用的動(dòng)機(jī)。對(duì)政府行為來說，“市場(chǎng)失靈”是必要的而不是充分的條件，“市場(chǎng)失靈”本身并不能構(gòu)成政府部門干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的理由。因?yàn)檎深A(yù)本身也有可能造成扭曲從而缺乏效率，即政府行為不能增進(jìn)效率或政府把收入再分配給那些不應(yīng)當(dāng)獲得這種收入的人，由此導(dǎo)致政府失靈。事實(shí)上，政府機(jī)構(gòu)確實(shí)不是完美的，也不是沒有任何摩擦和成本就能運(yùn)轉(zhuǎn)的。低效率、決策失誤、腐敗等等，都確確實(shí)實(shí)地存在著。基于以上理論分析，財(cái)政補(bǔ)貼能夠促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的觀點(diǎn)不能僅立足于創(chuàng)業(yè)投資“市場(chǎng)失靈”本身，而應(yīng)該進(jìn)一步深入分析財(cái)政補(bǔ)貼能否確實(shí)提高創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)資源配置效率。也正因?yàn)槿绱?，下文基于局部均衡模型（PartialEquilibriumMode）l對(duì)政府扶持的微觀效率展開數(shù)理分析，特別地，該模型在不對(duì)稱信息情形下論證了創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)上的政府干預(yù)是否可以促進(jìn)資源的有效配置。

2.2.1模型設(shè)定基于前人的研究框架，本文將通過構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)化的局部均衡模型來研究政府設(shè)備投資補(bǔ)貼和產(chǎn)出補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響機(jī)制。假定在時(shí)間總量為1的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家最基本工作時(shí)間為0＜δ＜1，δ是可觀測(cè)的，而其余私人時(shí)間1-δ無法被創(chuàng)業(yè)投資人觀測(cè)。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家積極努力工作，則意味著他會(huì)私人時(shí)間1-δ里也從事于創(chuàng)業(yè)投資工作；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家消極怠工，即意味著他在私人時(shí)間里會(huì)另尋私活。我們已經(jīng)知道創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的成功具有關(guān)鍵作用，假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家付出的努力程度為e，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全身心投入，即e=1-δ，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的工作才有可能以P＞0的概率實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資最終成功（退出）；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家把私人時(shí)間用于兼職其他工作，即e=0，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的概率P=0。假定創(chuàng)業(yè)投資人通過提供內(nèi)部增值服務(wù)a，如管理咨詢、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等可以提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率p，而一些政府也會(huì)免費(fèi)為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供外部增值服務(wù)g，如培訓(xùn)、信息服務(wù)以及行政管制解除等，從而也提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率，體現(xiàn)在函數(shù)性質(zhì)上即為。假定：①創(chuàng)業(yè)投資人接私活，即e=0時(shí)，則創(chuàng)業(yè)投資人提供的增值服務(wù)也無益于提供創(chuàng)業(yè)投資成功率，p=0；②政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)出補(bǔ)貼率為σ，設(shè)備投資補(bǔ)貼率為z，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資為b，初創(chuàng)時(shí)的固定設(shè)備投資為K，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求價(jià)格為Q，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)的總收入為(1+σ)Q，凈利潤(rùn)為(1+σ)Q-b-(1-z)K。但若創(chuàng)業(yè)失敗，則血本無歸。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期望凈利潤(rùn)為：pQ(1+σ)Q-b-(1-z)K。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家只有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，故創(chuàng)業(yè)資本需由創(chuàng)業(yè)投資人提供，其注入的成本投資為I=b+(1-z)K。作為對(duì)價(jià)，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)總收入(1+σ)Q中固定比例1-s的部分必須歸創(chuàng)業(yè)投資人所有。假定創(chuàng)業(yè)投資人提供內(nèi)部增值服務(wù)需要花費(fèi)a個(gè)勞動(dòng)單位。其中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益c應(yīng)為機(jī)會(huì)工資加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償。

2.2.2不對(duì)稱信息下的契約激勵(lì)假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家面臨收益風(fēng)險(xiǎn)時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，而創(chuàng)業(yè)投資人由于擁有許多的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目因而可以完全規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)①，基本工資加產(chǎn)出提成模式能夠激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作（呂朝暉，2005）。在給定了基本工資b與產(chǎn)出提成比例s以及外生的政府外部增值服務(wù)支出g后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家選擇努力程度e。以上三方面因素共同決定了創(chuàng)業(yè)成功的概率。則創(chuàng)業(yè)投資人的最優(yōu)化問題分為兩步：第一步，在給定內(nèi)部增值服務(wù)水平a和相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)投資成功率p時(shí)，確定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資b與產(chǎn)出提成比例s，以最小化其支付c。由模型設(shè)定部分知，如果創(chuàng)業(yè)成功，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)家總收入為sQ(1+σ)+b；而如果創(chuàng)業(yè)失敗，則其創(chuàng)業(yè)工資僅為b，但可能從私活中獲得其他收入(1-δ)w，這種情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的總收入為b+(1-δ)w。其中，參與約束(PC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家從事創(chuàng)業(yè)投資工作產(chǎn)生的期望效用要大于其機(jī)會(huì)工資，而激勵(lì)約束(IC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作帶來的期望效用要大于其接私活產(chǎn)生的效用。在完全信息情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力是可觀測(cè)的，激勵(lì)約束就可以剔除。成本最小化的解為：b=w，θ=0。但在信息不對(duì)稱情況下，參與約束(PC)和激勵(lì)約束(IC)束緊，故In(b+(1-δ)w)=In(w)，求解得b=δw，代入?yún)⑴c約束(PC)得。第二步，創(chuàng)業(yè)投資人最優(yōu)化選擇要求先確定創(chuàng)業(yè)投資成功率p如何影響激勵(lì)相容契約的成本。創(chuàng)業(yè)失敗時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有固定工資b，這并不依賴于創(chuàng)業(yè)投資成功率p，但p的提高會(huì)改變創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在項(xiàng)目收入中的收入份額。給定市場(chǎng)需求價(jià)格Q與產(chǎn)出補(bǔ)貼比例σ，（8）式的解決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的收益在項(xiàng)目收入中的占比，s=θ/[(1+σ)Q]。由（9）式可以看到，鄣θ/鄣p＜0，即更高的創(chuàng)業(yè)投資成功率會(huì)降低其收入占比s，這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資人通過降低來維持激勵(lì)支付θ不變。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家而言，創(chuàng)業(yè)投資成功率p提高可以降低收入風(fēng)險(xiǎn)，故可以接受s下降。此時(shí)，激勵(lì)契約成本c=pθ+b所受創(chuàng)業(yè)投資成功率p的影響取決于。上述①式和②式可以看出，p對(duì)c有兩種相反的影響效應(yīng)。一方面，更高的p會(huì)提高相應(yīng)的支付成本θ；另一方面，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低會(huì)使創(chuàng)業(yè)投資人以更低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來保證參與約束。而當(dāng)彈性μ＞1時(shí)，后一種效應(yīng)大于前一種效應(yīng)，從而邊際成本降低。此外，值得一提的是，最基本工作時(shí)間比重δ的上升導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)空間縮小，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支付也會(huì)隨之減少。

2.2.3財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響政府通過財(cái)政政策補(bǔ)貼設(shè)備投資與產(chǎn)出，降低了創(chuàng)業(yè)投資成本，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的形成和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。財(cái)政補(bǔ)貼的作用機(jī)制可以分別從對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響來分析。本文把m稱為統(tǒng)計(jì)意義上的“創(chuàng)業(yè)成功成本”，下面本文要論述的是，政策扶持會(huì)通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資人進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，從而推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的形成。由（7）式與（8）式可知，財(cái)政政策只能通過影響創(chuàng)業(yè)投資成功率提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益，而沒有直接的影響效應(yīng)。在支付最小化問題中，由包絡(luò)定理可得。財(cái)政補(bǔ)貼在降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”后，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展使得需求價(jià)格不斷降低，直至市場(chǎng)利潤(rùn)為零。最后，盡管產(chǎn)出補(bǔ)貼不影響“創(chuàng)業(yè)成功成本”，但會(huì)提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入，從而激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，這符合Sobe（l2006）的研究結(jié)論。②財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響假定創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)上有E個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，給定創(chuàng)業(yè)投資成功率為p，則市場(chǎng)上成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)為pE。在每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)出為1的情況下，pE即為行業(yè)產(chǎn)出總量。給定需求函數(shù)D(•)，當(dāng)且僅當(dāng)下式成立時(shí)，市場(chǎng)出清。由上式可以看到，設(shè)備投資補(bǔ)貼通過需求面和供給面促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給，特別是在市場(chǎng)需求影響下，通過增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)家來增加市場(chǎng)供給。而產(chǎn)出補(bǔ)貼由于市場(chǎng)價(jià)格降低，只通過需求面效應(yīng)激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給。財(cái)政政策目的在于降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE一定的情況下，若創(chuàng)業(yè)投資成功率上升，則所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家減少。而（16）式最后一項(xiàng)是通過改變創(chuàng)業(yè)投資人增值服務(wù)而產(chǎn)生的間接供給效應(yīng)。如果鄣p′/鄣g＜0，政府扶持會(huì)“擠出”內(nèi)部增值服務(wù)，而降低創(chuàng)業(yè)投資成功率。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE不變的情況下，所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家增多。通過對(duì)（16）式提取公因式鄣p′/鄣g≤0可知，當(dāng)需求彈性大于臨界值，即η≥η*m/(m-c′)時(shí)，η*＜1，凈效應(yīng)為正。如果進(jìn)一步假定鄣p′/鄣g≤0，那么財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)內(nèi)部增值服務(wù)的效應(yīng)為負(fù)，由上述分析知，財(cái)政補(bǔ)貼會(huì)促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給數(shù)量增加，由此市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的需求價(jià)格降低。綜上所述，本模型在考慮了信息不對(duì)稱下的契約激勵(lì)后指出，財(cái)政補(bǔ)貼政策一方面通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”并提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，另一方面在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出不變的情況下，“擠出”創(chuàng)業(yè)投資人的內(nèi)部增值服務(wù)，從而增加提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家數(shù)量。在兩種渠道共同作用下，財(cái)政扶持將推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的開展乃至創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的深化。

3總體評(píng)價(jià)

本文回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資中影響與作用機(jī)制的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)多數(shù)研究停留于定性討論，缺乏量化分析，并且基本局限于完全信息情形?；诖耍疚南染蛣?chuàng)業(yè)投資的外部性分析了財(cái)政補(bǔ)貼的必要性，進(jìn)而基于局部均衡模型論證了財(cái)政補(bǔ)貼政策在扶持作用上的充分性及其作用渠道。本文認(rèn)為，設(shè)備補(bǔ)貼能夠降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而產(chǎn)出補(bǔ)貼會(huì)提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資積極性，同時(shí)設(shè)備投資補(bǔ)貼通過需求面和供給面促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給?；诒疚牡难芯砍晒?，筆者認(rèn)為，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的財(cái)政補(bǔ)貼政策可以采取如下一些具體措施：①加大扶持力度，借鑒美國(guó)1982年制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，政府可以建立類似技術(shù)創(chuàng)新基金的機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)按較高比例對(duì)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供各種資助和發(fā)展經(jīng)費(fèi)，補(bǔ)償創(chuàng)業(yè)投資可能的風(fēng)險(xiǎn)損失，從而最大程度地吸引風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入高技術(shù)領(lǐng)域。特別地，考慮建立反向的補(bǔ)貼申請(qǐng)與審核制度，由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)實(shí)際發(fā)展需要和政策規(guī)定自行申請(qǐng)補(bǔ)貼，再由相關(guān)執(zhí)行單位邀請(qǐng)專業(yè)人士進(jìn)行評(píng)估、審核；②加強(qiáng)有關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼政策宣傳，擴(kuò)大政策的普適性，并采取措施監(jiān)督落實(shí)我國(guó)當(dāng)前有關(guān)稅費(fèi)減免、小額貸款、培訓(xùn)補(bǔ)貼、社保補(bǔ)貼、崗位補(bǔ)貼和資金補(bǔ)貼等各種優(yōu)惠政策，提高政策的執(zhí)行度。此外，必須建立一套相應(yīng)的懲罰制度，對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼過程中的違法違規(guī)行為進(jìn)行記錄和處罰；③盡快完善創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)制度等支撐條件的建設(shè)。鑒于創(chuàng)業(yè)投資主要是以股權(quán)投資形式開展，為防止資本市場(chǎng)的投機(jī)與欺詐操縱行為，政府需制定有關(guān)法規(guī)以規(guī)范市場(chǎng)交易，保證投資者利益，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

第3篇

目前關(guān)于聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資影響因素的實(shí)證研究主要涉及以下問題:什么影響了聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的形成、規(guī)模以及構(gòu)成?通過整理已有文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，可以將這方面的研究分為宏觀和微觀兩個(gè)大的層面。

(一)宏觀層面目前這方面的研究涉及法律制度、創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)成熟程度以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多個(gè)方面。Cumming和Dai(2010)比較了39個(gè)國(guó)家的法律環(huán)境(包括法律淵源、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等)，并對(duì)這些國(guó)家1971－2003年間的創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，良好的法律環(huán)境會(huì)對(duì)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的形成產(chǎn)生積極影響。Meuleman和Wright(2011)則分析了創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)成熟度對(duì)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資形成的影響。投資公司和投行的數(shù)量均對(duì)跨境聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的形成存在顯著影響。具體地，本地創(chuàng)業(yè)投資公司數(shù)量與參與跨境聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，而投資銀行的數(shù)量與參與跨境聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資顯著正相關(guān)。此外，Cumming等(2005)發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性越充分(IPO規(guī)模越大)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的動(dòng)機(jī)就越低。Vries和Block(2011)則分析了2000－2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)期間和2008－2009年全球金融危機(jī)期間的創(chuàng)業(yè)投資表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中退出機(jī)會(huì)和創(chuàng)業(yè)投資資金供應(yīng)的減少，直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資公司參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的傾向減弱以及聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模的縮小。

(二)微觀層面微觀層面的研究具體可以分為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)特征和投資項(xiàng)目特征兩個(gè)方面:1．創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)特征。關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自身特征對(duì)其構(gòu)建或參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的影響，學(xué)者們的研究主要基于機(jī)會(huì)和需求兩個(gè)視角。首先，從機(jī)會(huì)視角出發(fā)，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自身的聲譽(yù)、地位和投資記錄可以起到向其他投資機(jī)構(gòu)傳遞信號(hào)的作用，因此直接影響了其構(gòu)建或參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)。Lockett和Wright(1999)利用英國(guó)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)塑造了未來伙伴對(duì)將來收益的信心，并提升了未來伙伴對(duì)其的信任程度，因此具備良好聲譽(yù)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通常擁有更多的構(gòu)建或參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)。Dimov和Milanov(2010)利用1980－2004年間美國(guó)2498家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)35757個(gè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面對(duì)新穎的投資項(xiàng)目時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的地位對(duì)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的形成有積極影響，原因在于聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資中網(wǎng)絡(luò)地位較高的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通常在獲取關(guān)鍵性資源方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因此擁有更多機(jī)會(huì)吸引其他合作伙伴。與地位和聲譽(yù)類似，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資記錄同樣是影響其參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的重要因素，Hopp和Lu-kas(2013)利用德國(guó)創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)投者合作頻繁的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)更容易被邀請(qǐng)參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資。其次，從需求視角出發(fā)，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自身能力和參與聯(lián)合投資所需承擔(dān)的交易成本直接影響了其構(gòu)建或參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的意愿。Meuleman和Wright(2011)認(rèn)為，當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的組織學(xué)習(xí)能力較高時(shí)，其所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)驗(yàn)壁壘等問題就會(huì)降低，因此通過參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資來提高增值服務(wù)能力和降低進(jìn)入壁壘等需求也會(huì)減弱，他們利用1990－2006年間英國(guó)私募股權(quán)對(duì)歐洲大陸跨境投資數(shù)據(jù)證實(shí)了這一觀點(diǎn)。Verwaal等(2010)則分析了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自身規(guī)模對(duì)其參與構(gòu)建聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的影響。他們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資形成的概率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，并指出這主要是因?yàn)樵诼?lián)合創(chuàng)業(yè)投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)往往處于聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)的中心位置，需要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)和協(xié)調(diào)成本，從而降低了他們構(gòu)建或參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的需求。然而，Gu和Lu(2013)從機(jī)會(huì)和需求兩個(gè)視角同時(shí)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資形成并非是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而是一種倒U形關(guān)系。原因在于聲譽(yù)的提升雖然增加了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)構(gòu)建或參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)，但也同時(shí)降低構(gòu)建或參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的需求，這是由于聲譽(yù)較高的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)完全可能憑借自身知識(shí)和能力獲取高額投資收益。2．投資項(xiàng)目特征。投資項(xiàng)目(即創(chuàng)業(yè)企業(yè))特征對(duì)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資形成的影響主要是基于投資項(xiàng)目的不確定程度，并主要表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)生命周期(企業(yè)成熟度)和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目新穎性兩個(gè)方面。首先是創(chuàng)業(yè)企業(yè)生命周期對(duì)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的影響。一般而言，在不同的生命周期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)各類資源的需求程度以及未來發(fā)展的不確定性等方面均存在很大的差異，因此對(duì)于處于不同生命周期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通常會(huì)采取不同的投資策略。Ferrary(2010)認(rèn)為，參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)種子期投資的投資機(jī)構(gòu)多為純粹性的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，而且此時(shí)不需要很多的資金投入，由于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間形成穩(wěn)定的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是一個(gè)非常耗時(shí)的過程，因此在種子期只有少數(shù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)參與到創(chuàng)業(yè)投資過程中。到了成熟期，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為了盡早實(shí)現(xiàn)退出，會(huì)通過邀請(qǐng)非純粹性的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(如，投資銀行、大型企業(yè)、私募股權(quán)等)參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資，由此導(dǎo)致聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模增大。與之相反，Lockett和Wright(2001)認(rèn)為，種子期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與管理能力的要求更高，所以無論是出于分散風(fēng)險(xiǎn)還是增強(qiáng)管理能力的動(dòng)機(jī)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在早期通過聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資形式參與投資的概率都要高于后期。Deli等(2010)調(diào)和了上述兩種觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)公司成立早期進(jìn)入要面臨較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，在晚期又急于實(shí)現(xiàn)退出，因此在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的種子期和成熟期都需要大量的人力資本投資。顯然，通過構(gòu)建和參與聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資可以克服單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨的人力資源約束問題，因此聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的投資規(guī)模與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段應(yīng)是U型關(guān)系。①其次，同樣是從機(jī)會(huì)和需求兩個(gè)視角同時(shí)進(jìn)行分析，Dimov和Milanov(2010)還研究了投資項(xiàng)目的新穎性對(duì)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的影響。他們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)投資之前很少或者是尚未涉及的行業(yè)時(shí)，其通常會(huì)面臨兩種不確定性，即自我中心不確定性和他人中心不確定性。前者表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)由于缺乏相應(yīng)投資經(jīng)驗(yàn)，而在投資活動(dòng)中存在的困難和疑慮，它增加了聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的需求;后者表現(xiàn)為潛在合作伙伴在理性評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能力方面存在的困難和疑慮，它減少了聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生的機(jī)會(huì)。而且，投資項(xiàng)目的新穎程度越高，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資出現(xiàn)的可能性越大，而創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自身聲譽(yù)和地位又顯著影響了二者的關(guān)系強(qiáng)度。

二、聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)結(jié)果

聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資究竟產(chǎn)生了何種經(jīng)濟(jì)結(jié)果?對(duì)于這一問題，已有研究主要基于互補(bǔ)增值理論、交易成本理論和委托理論，考察了聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)整體投資績(jī)效等方面的影響。根據(jù)其所依據(jù)理論和研究結(jié)論，相關(guān)研究可細(xì)分為積極觀、消極觀和整合觀三類。

(一)積極觀研究基于互補(bǔ)增值理論，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資可以實(shí)現(xiàn)合作成員間資源、信息和管理技能的互補(bǔ)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的增值服務(wù)能力，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的快速成長(zhǎng)。大量實(shí)證研究顯示，相較于單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資所投資的項(xiàng)目具有更高的財(cái)務(wù)回報(bào)水平、經(jīng)營(yíng)能力、IPO績(jī)效。Hochberg等(2007)在對(duì)1980－1999年美國(guó)3469家創(chuàng)業(yè)投資基金數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資有助于縮短退出時(shí)間，并可以提高獲取下一輪融資和通過IPO、M＆A退出的概率。Giot和Schwienbacher(2007)還發(fā)現(xiàn)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模越大，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的退出速度越快，特別是成功通過IPO退出的速度。也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資有利于培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新精神，并能在IPO之后取得更好的績(jī)效，還有助于降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的IPO抑價(jià)，提高其市場(chǎng)價(jià)值。Smolarski和Kut(2011)對(duì)瑞典186家創(chuàng)業(yè)投資支持的中小企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)相比單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)除了表現(xiàn)出更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效外，還表現(xiàn)出更高的國(guó)際化水平。Guo和Jiang(2013)利用中國(guó)1998－2007年制造業(yè)企業(yè)面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，相比非聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有更高的銷售利潤(rùn)率、勞動(dòng)生產(chǎn)率、銷售增長(zhǎng)率和R＆D投入。①除了影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)和項(xiàng)目投資績(jī)效，有學(xué)者還發(fā)現(xiàn)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資還可以顯著提升創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)能力，如在退出時(shí)機(jī)的把握方面，提高了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的判斷能力;在投資范圍方面減少創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資的本地偏見;在談判力方面提升了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的談判能力，等等。

(二)消極觀研究基于交易成本理論和委托理論，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部各成員在行業(yè)知識(shí)經(jīng)驗(yàn)、成立年限、創(chuàng)建地點(diǎn)方面存在一定差異，這種差異性雖然可以達(dá)到提升創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)增值服務(wù)能力和分析投資風(fēng)險(xiǎn)的目的，但也增加了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的交易成本和沖突，尤其是隨著創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的增多，協(xié)調(diào)多個(gè)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到同一目標(biāo)所花費(fèi)的協(xié)調(diào)成本也隨之增加，甚至還會(huì)出現(xiàn)領(lǐng)投機(jī)構(gòu)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和跟投機(jī)構(gòu)“搭便車”行為等問題。因此，他們認(rèn)為聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資中各成員間的差異性會(huì)顯著降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和上市表現(xiàn)。Chahine等(2012)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)間差異會(huì)加劇創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO之前的盈余管理，而創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)間差異和創(chuàng)業(yè)企業(yè)盈余管理的共同作用則會(huì)提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的IPO抑價(jià)，并降低其上市后的績(jī)效表現(xiàn)。②Dimov和Clercq(2006)發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模與投資項(xiàng)目的違約比例呈正相關(guān)關(guān)系，認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的預(yù)期表現(xiàn)不佳時(shí)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模越大，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)間的“搭便車”現(xiàn)象越普遍，從而導(dǎo)致投資項(xiàng)目績(jī)效的進(jìn)一步惡化。劉偉等(2013)比較了不同聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資合作模式的投資績(jī)效，發(fā)現(xiàn)中國(guó)情境下，“混合型”聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資回報(bào)水平要顯著低于“純粹型”聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資回報(bào)水平。

(三)整合觀研究通過對(duì)以上兩類研究的整合可以發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資作為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)間的戰(zhàn)略聯(lián)盟形式，一方面帶來資源互補(bǔ)的收益，另一方面也會(huì)產(chǎn)生成員間的交易成本，這兩種效應(yīng)的共存使得聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)、投資收益等之間可能不是簡(jiǎn)單的正向或負(fù)向關(guān)系，有時(shí)甚至存在非線性關(guān)系，而且這種關(guān)系會(huì)受到外部環(huán)境的調(diào)節(jié)。因?yàn)?，企業(yè)戰(zhàn)略本身就是一個(gè)整合企業(yè)治理與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等相關(guān)要素的行為。③總體而言，如果某一輪聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資中各成員間資源互補(bǔ)和信息共享所產(chǎn)生的收益大于其溝通協(xié)調(diào)成本時(shí)，則聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資將使得成員獲得更高的投資回報(bào)，并促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)更快成長(zhǎng)。反之，當(dāng)溝通協(xié)調(diào)成本超過合作成員間資源、信息和管理技能的互補(bǔ)收益時(shí)，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資將產(chǎn)生消極影響，阻礙創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)，降低項(xiàng)目的投資回報(bào)水平。此外，同樣是關(guān)于聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資與盈余管理關(guān)系，胡志穎等(2012)的研究結(jié)果與Chahine完全相反。他們發(fā)現(xiàn)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資存在道德風(fēng)險(xiǎn)問題，其參與影響了IPO公司的盈余管理，但是聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資并沒有惡化風(fēng)險(xiǎn)投資的盈余管理，相反起到了抑制的作用。其原因在于我國(guó)新興市場(chǎng)的制度背景下，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資中差異性產(chǎn)生的各成員間沖突在一定程度上抑制了創(chuàng)業(yè)投資的會(huì)計(jì)行為道德風(fēng)險(xiǎn)問題。①由此可見，不同制度背景下，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資所發(fā)揮的作用存在一定差異。

三、未來研究展望

第4篇

一、失地農(nóng)民與創(chuàng)業(yè)投資

失地農(nóng)民，是指在城市化進(jìn)程中因土地被征用而失去土地、無法再?gòu)氖罗r(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的農(nóng)民。由于土地被征用后，征用者只提供少量的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償而不負(fù)責(zé)就業(yè)安排，導(dǎo)致我國(guó)許多地區(qū)出現(xiàn)了這樣的相似景象：大量失地農(nóng)民轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺鞘腥恕焙螅y以進(jìn)入城市的經(jīng)濟(jì)職業(yè)結(jié)構(gòu)，成為城鄉(xiāng)夾縫中的“似農(nóng)非農(nóng)，似工非工，似商非商”的龐大的“三不像”群體。引起這一現(xiàn)象的原因就是失地農(nóng)民職業(yè)虛化，這將最終導(dǎo)致失地農(nóng)民家庭現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、家庭成員地位和關(guān)系變更，進(jìn)而衍生出諸多的社會(huì)問題。因此，失地農(nóng)民問題實(shí)質(zhì)上是后續(xù)生計(jì)表象下的就業(yè)問題，相對(duì)穩(wěn)定的就業(yè)，可以瓦解一切失衡與不穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)市民身份的轉(zhuǎn)換與安居樂業(yè)。如前文所述，失地農(nóng)民就業(yè)通常也有兩種形式：從他人處獲得勞動(dòng)報(bào)酬的工資就業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資的非工資就業(yè)。第一種就業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平依賴性較強(qiáng)，異地就業(yè)情況下易于造成兒童、婦女和老人留守人，“尤其是這6000萬留守兒童，本來有望成為祖國(guó)未來建設(shè)的棟梁人才，但目前城市化的現(xiàn)實(shí)卻極可能使他們成為流浪失學(xué)兒童乃至少年犯的最大后備軍”，會(huì)伴生較多的社會(huì)問題。第二種就業(yè)方式意即失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資，是指農(nóng)民以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，通過開辟新的生產(chǎn)領(lǐng)域和經(jīng)營(yíng)形式，擴(kuò)大勞動(dòng)就業(yè)，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過程。此種方式可以催生大批個(gè)體經(jīng)營(yíng)者和中小型企業(yè)，創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和繁榮。國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，鼓勵(lì)和扶持創(chuàng)業(yè)投資，不失為一種破解失地農(nóng)民就業(yè)的有效方式。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

第一，基于背景差異，國(guó)外學(xué)者關(guān)于失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資研究成果很少，基本傾向于農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資的研究，研究的焦點(diǎn)匯集于三個(gè)方面：1.農(nóng)民創(chuàng)業(yè)概念界定。西方學(xué)者將創(chuàng)業(yè)劃分為農(nóng)村創(chuàng)業(yè)與城市創(chuàng)業(yè)，這里的“農(nóng)村創(chuàng)業(yè)”就是“農(nóng)民創(chuàng)業(yè)”，認(rèn)為所謂的農(nóng)村創(chuàng)業(yè)是指“在農(nóng)村創(chuàng)建新組織以生產(chǎn)新的產(chǎn)品或提供新的服務(wù)，或者創(chuàng)建新市場(chǎng)或采用新的技術(shù)”（Wortman，1990）。2.農(nóng)村環(huán)境對(duì)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的影響研究。西方學(xué)者認(rèn)為農(nóng)村創(chuàng)業(yè)環(huán)境反映了不同的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，并且受到不同條件的限制；不同的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)與限制條件最終影響創(chuàng)業(yè)過程及其結(jié)果（Stathopoulou，2004)，比如創(chuàng)業(yè)所在農(nóng)村地理位置的偏遠(yuǎn)程度對(duì)所創(chuàng)事業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及就業(yè)創(chuàng)造等會(huì)有顯著性的影響（Smallbone，2000)。3.創(chuàng)業(yè)者自身?xiàng)l件的研究。學(xué)者們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)農(nóng)民自身?xiàng)l件與創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身存在一定的相關(guān)性，年齡和性別都會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)意愿產(chǎn)生影響（BlanchflowerandMeyer，1994）。第二，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資的研究主要匯集于：1.失業(yè)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資研究。學(xué)者認(rèn)為，資金短缺是制約失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵（韓志新，2009），只有創(chuàng)新金融機(jī)制、拓寬融資渠道，才能有效破解農(nóng)民創(chuàng)業(yè)資金不足的“瓶頸”（張梅，2009）。2.失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)研究。學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)效果與創(chuàng)業(yè)績(jī)效存在正向關(guān)系（羅軍、張葉平，2013）。因此，通過合理設(shè)置創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)內(nèi)容、增強(qiáng)實(shí)用性，采用多元化的創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)方式，提升創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)實(shí)效就顯得尤其重要（花月，2014）。3.失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)政策研究。學(xué)者認(rèn)為，單純的考慮補(bǔ)償和保障不足以徹底地解決失地農(nóng)民長(zhǎng)遠(yuǎn)生計(jì)問題，只有建立完善的創(chuàng)業(yè)支持體系，才能很好地解決失地農(nóng)民生計(jì)問題（鄭風(fēng)田、孫謹(jǐn)，2006）。國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究，為更好地解決失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資問題打下了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，但些許問題還需進(jìn)一步的探討：失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資行為界限界定不清晰；鮮有對(duì)西部多民族聚居省份失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資問題研究。本文擬在前人研究成果基礎(chǔ)上開辟新視角，將這一問題的研究更進(jìn)一步。

三、失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資行為界定

我國(guó)目前尚未對(duì)失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資行為范圍進(jìn)行界定，梁惠清、王征兵（2009）以投資規(guī)模是否在于2萬以上確定了其研究農(nóng)民創(chuàng)業(yè)行為的范圍與界限。周易、付少平（2011）認(rèn)為“失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)”是指既包括投資數(shù)萬元辦企業(yè)，也包括投資數(shù)千元開飯店、經(jīng)商，或進(jìn)入非農(nóng)產(chǎn)業(yè)部門，或從事有別于傳統(tǒng)小農(nóng)生產(chǎn)方式的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。由此可知，“失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資”包括兩類形式：資本增值形式和擴(kuò)大就業(yè)形式，且差異明顯：首先，起始條件不同。資本增值形創(chuàng)業(yè)投資多存在于失地前就已在參與創(chuàng)業(yè)行為，已有一定的財(cái)產(chǎn)積累的情況下的土地被征用，失地對(duì)其經(jīng)濟(jì)來源影響不太明顯，甚至?xí)霈F(xiàn)財(cái)富累積的馬太效應(yīng)；失地前家庭財(cái)產(chǎn)積累較多，失地后國(guó)家賠償也多，成為失地農(nóng)民中的最大受益者，無論資金來源還是創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，都明顯優(yōu)于擴(kuò)大就業(yè)形式創(chuàng)業(yè)投資者。其次，投資訴求不同。資本增值形式的創(chuàng)業(yè)投資主要目的是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)的保值和增值，而擴(kuò)大就業(yè)形式的創(chuàng)業(yè)投資，主要的目的是尋求一個(gè)個(gè)人及家庭成員的就業(yè)機(jī)會(huì)，解決眼前及將來的生計(jì)問題。依據(jù)筆者前期調(diào)研顯示，青海省東部農(nóng)業(yè)區(qū)失地農(nóng)民中，資本增值形式創(chuàng)業(yè)投資者與擴(kuò)大就業(yè)形式創(chuàng)業(yè)者并存，第二種投資情形占絕大多數(shù)，應(yīng)該做為研究和扶持重點(diǎn)。

四、失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資中存在的問題

（一）創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇盲目好的項(xiàng)目是創(chuàng)業(yè)投資成功的一半。失地農(nóng)民在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇過程中最常見如下問題。第一，盲目跟風(fēng)。筆者調(diào)研中看到，失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資過程中不會(huì)抓市場(chǎng)空白，而只會(huì)盲目跟從，加劇競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)嚴(yán)重影響投資效果。第二，輕視非農(nóng)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，青海省東部農(nóng)業(yè)區(qū)農(nóng)民現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)實(shí)踐及創(chuàng)業(yè)意向涉農(nóng)傾向明顯，57%受訪者選擇種、養(yǎng)殖作為創(chuàng)業(yè)首選。第三，盲目的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。失地農(nóng)民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判往往表現(xiàn)為兩個(gè)極端，即盲目的悲觀和過度的樂觀。兩種極端要么導(dǎo)致機(jī)遇錯(cuò)失，要么經(jīng)營(yíng)受挫，都極不利于創(chuàng)業(yè)投資的順利進(jìn)行。

（二）創(chuàng)業(yè)投資培訓(xùn)效果欠佳創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)是提高農(nóng)民心理素質(zhì)和能力素質(zhì)，促成其取得創(chuàng)業(yè)成功的關(guān)鍵。調(diào)查顯示，75%以上的失地農(nóng)民對(duì)創(chuàng)業(yè)投資培訓(xùn)抱有較高期望，然而實(shí)際的創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)卻因諸多問題難以達(dá)到期望。第一，培訓(xùn)內(nèi)容脫離實(shí)際。原因之一，大部分培訓(xùn)師本身不具有創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)，能向?qū)W員灌輸?shù)膬H僅是書本上的創(chuàng)業(yè)方式以及創(chuàng)業(yè)理念；之二，培訓(xùn)內(nèi)容的選擇上缺少市場(chǎng)調(diào)研和可行性分析環(huán)節(jié)，內(nèi)容不接地氣；之三，培訓(xùn)內(nèi)容零散，課程間沒有形成體系。第二，培訓(xùn)形式單調(diào)?，F(xiàn)有的培訓(xùn)以課堂灌輸為主，造成培訓(xùn)內(nèi)容過于抽象和枯燥，難以吸引失地農(nóng)民的目光。第三，培訓(xùn)主要集中于創(chuàng)業(yè)前的培訓(xùn)，忽視了創(chuàng)業(yè)過程中的指導(dǎo)服務(wù)，使得創(chuàng)辦企業(yè)的失敗率高達(dá)70%以上，影響創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)效果達(dá)到理想狀態(tài)。

（三）缺乏必要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資金融支持金融支持的缺乏主要表面為兩個(gè)方面：第一，缺乏必要的金融信貸支持。創(chuàng)業(yè)的實(shí)施與資金支持是密不可分的，這也是創(chuàng)業(yè)與工資性就業(yè)重要的區(qū)別。商業(yè)銀行作為最重要的資金融通渠道，僅有農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行在縣以下設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，金融網(wǎng)點(diǎn)少，且貸款審批程序復(fù)雜，抵押要求嚴(yán)苛，無情地關(guān)上了為失地農(nóng)民提供融資服務(wù)的大門。第二，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)無門。保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能的發(fā)揮，就能夠解除創(chuàng)業(yè)者的后顧之憂，推動(dòng)失地農(nóng)民積極投身創(chuàng)業(yè)投資。但是，我國(guó)目前只有極少部分地區(qū)和保險(xiǎn)公司提供針對(duì)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)險(xiǎn)種服務(wù)。

（四）失地農(nóng)民與政府工作人員合作協(xié)調(diào)性偏低生計(jì)問題單純憑借失地農(nóng)民的單打獨(dú)斗是難以徹底解決的，離不開政府的支持與協(xié)作。但筆者調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)，失地農(nóng)民與基層政府工作人員間的對(duì)立較為明顯，導(dǎo)致政府的理性與善意往往會(huì)被農(nóng)民曲解，各種惠民性質(zhì)的培訓(xùn)、項(xiàng)目推介都會(huì)不同程度地遭受農(nóng)民質(zhì)疑，嚴(yán)重降低政府工作效率，也使很多商機(jī)隨著質(zhì)疑的消釋而煙消云散。

五、失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)對(duì)策

（一）搭建創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目推介平臺(tái)鑒于失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇的盲目性，專業(yè)性與公信力兼?zhèn)涞耐平槠脚_(tái)的搭建是非常必要的，這一平臺(tái)的搭建任務(wù)應(yīng)主要由政府來承擔(dān)?？梢酝ㄟ^賦予相關(guān)部門創(chuàng)業(yè)投資信息的收集與職責(zé)，借助與企業(yè)及其他民間組織的合作，通過設(shè)立投資項(xiàng)目公告欄、信息公告網(wǎng)頁或印刷品的方式，由專人負(fù)責(zé)定期更新與發(fā)行，及時(shí)將創(chuàng)業(yè)投資信息傳遞給失地農(nóng)民。這一平臺(tái)主要承擔(dān)如下職責(zé)：第一，關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的宏觀布局，適當(dāng)引導(dǎo)失地農(nóng)民投資行業(yè)與項(xiàng)目的選擇，防止一窩蜂現(xiàn)象滋生與漫延。第二，鼓勵(lì)非農(nóng)投資。以旅游業(yè)為代表的非農(nóng)產(chǎn)業(yè),一般投資周期短、技術(shù)要求低、生態(tài)負(fù)擔(dān)小，易于形成招牌式特色產(chǎn)業(yè)鏈，如互助縣小莊村等，政府可以通過獎(jiǎng)勵(lì)與補(bǔ)償方式更好地發(fā)揮這一職責(zé)效能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理布局。第三，宣傳科學(xué)合理的創(chuàng)業(yè)投資理念，在失地農(nóng)民中樹立正確的投資風(fēng)險(xiǎn)觀，正確對(duì)待投資風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)業(yè)投資成功率。

（二）落實(shí)創(chuàng)業(yè)投資培訓(xùn)針對(duì)現(xiàn)有培訓(xùn)方式中的不足，加大國(guó)家對(duì)農(nóng)民教育培訓(xùn)的支持和財(cái)政支出力度的同時(shí)，首先，應(yīng)該嚴(yán)格失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資培訓(xùn)機(jī)構(gòu)與師資遴選，選擇口碑好、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)與師資開展培訓(xùn)。其次，設(shè)立農(nóng)民培訓(xùn)相關(guān)問題研究課題，邀請(qǐng)專人有針對(duì)性地對(duì)失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)容體系、培訓(xùn)方式做研究，從理論上攻克失地農(nóng)民培訓(xùn)零散、不成體系的難題。第三，借鑒日本和韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，分層次和分部門對(duì)失地農(nóng)民開展培訓(xùn)，杜絕培訓(xùn)流于形式。第四，建立農(nóng)民創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)基地，幫助想創(chuàng)業(yè)的農(nóng)民進(jìn)入企業(yè)近距離學(xué)習(xí)實(shí)踐，在具體的管理、操作中讓想創(chuàng)業(yè)的農(nóng)民身臨其境地學(xué)習(xí)，促進(jìn)其迅速成長(zhǎng)。第五，增加創(chuàng)業(yè)中培訓(xùn)與指導(dǎo)。

（三）拓寬創(chuàng)業(yè)投資金融服務(wù)領(lǐng)域?yàn)榱烁玫赝七M(jìn)失地農(nóng)民創(chuàng)業(yè)投資，必須做好如下工作：第一，改革現(xiàn)行農(nóng)村信貸制度，對(duì)農(nóng)民開展信用評(píng)級(jí)、分級(jí)授信，簡(jiǎn)化對(duì)農(nóng)民貸款手續(xù)，使其有更多的資金創(chuàng)業(yè)。第二，開辦涉農(nóng)商業(yè)保險(xiǎn)。政府要積極引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新保險(xiǎn)機(jī)制，積極推出費(fèi)率低，覆蓋面廣的涉農(nóng)商業(yè)保險(xiǎn)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)農(nóng)民抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。第三，創(chuàng)新貸款擔(dān)保機(jī)制，組建農(nóng)民創(chuàng)業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為農(nóng)民創(chuàng)業(yè)提供貸款擔(dān)保，幫助創(chuàng)業(yè)農(nóng)民解決融資難問題。

第5篇

考慮一個(gè)簡(jiǎn)單的融資問題，一個(gè)身無分文的EN為發(fā)起事業(yè)需啟動(dòng)資金K，向一個(gè)富裕的VC進(jìn)行融資。為簡(jiǎn)單起見，我們假設(shè)有很多富有的VC尋找良好的投資機(jī)會(huì)，而良好的項(xiàng)目較少，所以，模型中的EN具有議價(jià)能力，可以發(fā)出一個(gè)接受或拒絕（take－it－or－leave－it）的要約。如果合約承諾VC的預(yù)期回報(bào)至少為K，則VC愿意接受該合約，這定義了VC的個(gè)體理性約束。這個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)特性描述在圖1中。因此，該項(xiàng)目的回報(bào)是隨機(jī)的，并依賴于實(shí)現(xiàn)的狀態(tài)θ———來源于可能的狀態(tài)集合，及一個(gè)行動(dòng)a———來源于行動(dòng)可行集A。締約雙方在收入方面均是風(fēng)險(xiǎn)中性的，他們的效用函數(shù)定義為UEN（r，a）和UVC（r，a）假設(shè)為如下簡(jiǎn)單形式。VC只關(guān)心該項(xiàng)目的貨幣回報(bào)，EN不僅關(guān)心貨幣的回報(bào)，也關(guān)心其他無形的東西，如信譽(yù)、特定的人力資本、個(gè)人滿足感等，這些非貨幣性的收益依賴于在自然狀態(tài)下的行動(dòng)選擇，用h（θ，a）表示（h（θ，a）可以是正的或負(fù)的），稱其為EN的私人利益，私人利益是不可觀察或由第三方可證實(shí)的。顯然，締約雙方有關(guān)行動(dòng)的選擇可能產(chǎn)生潛在的利益沖突?？赡艹霈F(xiàn)如下情況，EN有時(shí)采取沒有最大化貨幣回報(bào)的行動(dòng)。因?yàn)榇蟛糠值耐顿Y項(xiàng)目相當(dāng)?shù)膹?fù)雜，締約各方指定事前的對(duì)應(yīng)行動(dòng)a∶A，是不可能的，⑦即使能夠做到這樣的對(duì)應(yīng)a（θ），可能也是事后難以執(zhí)行的。因此，雙方必須找到另外的方式———比如，未來行動(dòng)的決策權(quán)部分或全部委托給一方或另一方，并附帶貨幣激勵(lì)計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)最想要的行動(dòng)計(jì)劃a（θ）。也就是說誰擁有控制權(quán)———誰做出關(guān)鍵性決策———成為融資合約的一個(gè)重要維度。這里采用Grossman和Hart、Aghion和Bolton、Bolton和Dewatripont的假定⑧：合約雙方能夠完美識(shí)別何種狀態(tài)θ發(fā)生，但合約不是直接依據(jù)狀態(tài)θ而是依據(jù)公開的信號(hào)s而定，而信號(hào)s不完美（imperfectly）和狀態(tài)θ相關(guān)。信號(hào)s———可以有多種解釋，比如短期績(jī)效變量（利潤(rùn)），或者違約（不違約）———在時(shí)期1才能識(shí)別。最后，我們假設(shè)所有的貨幣回報(bào)是可證實(shí)的，EN開始時(shí)財(cái)富為零，EN的事后財(cái)富不能為負(fù)數(shù)。為方便解釋，簡(jiǎn)化假設(shè)如下：事前合約還必須明確如下規(guī)則：（1）VC的補(bǔ)償計(jì)劃：在未來的行動(dòng)不可證實(shí)的情況下，由于合約依賴于信號(hào)———而不是狀態(tài)，及第二期的回報(bào)，所以補(bǔ)償計(jì)劃為t（s，r），因?yàn)橹挥袃煞N可能的回報(bào)r∈｛0，1｝，及EN零財(cái)富約束的情況下，這里只考慮小于等于r1的線性償付：t（s，r）＝tsr＋ks≤r。（2）控制權(quán)分配規(guī)則：這里要區(qū)分單邊控制權(quán)（unilateralcontrol，指一方擁有完全控制權(quán)）分配和聯(lián)合控制權(quán)分配。單邊控制中最一般的情形是：（αB；αG）∈［0，1］2，其中αs表示在獲悉信號(hào)s后，VC獲得行動(dòng)決策權(quán)的概率。對(duì)應(yīng)的（1－αs）表示EN獲得行動(dòng)決策權(quán)的概率。聯(lián)合所有權(quán)分配的情形是：（μIB；μIG）∈［0，1］2及（μEB；μEG）∈［0，1］2，其中對(duì)一些s∈｛sG，sB｝有μIS＋μES＞1②。μIS和μES分別代表在獲悉信號(hào)s下VC和EN獲得行動(dòng)決策權(quán)的概率。若締約雙方同時(shí)獲得行動(dòng)決策權(quán)，則將來的行動(dòng)必須獲得一致同意。如果雙方出現(xiàn)分歧，則企業(yè)陷入停滯，雙方均獲得零收益。聯(lián)合控制下，關(guān)于行動(dòng)的談判博弈如下：我們假設(shè)，EN向VC發(fā)出“接受”或“拒絕”的合約。如果VC接受EN的行動(dòng)選擇，則也是企業(yè)的行動(dòng)選擇。如果VC拒絕，企業(yè)陷入停滯，雙方均獲得零收益。這里的事后再談判博弈近似EN機(jī)會(huì)主義的極端情況。顯然，一個(gè)典型的合約將明確一個(gè)控制權(quán)分配規(guī)則或行動(dòng)計(jì)劃，但二者不能同時(shí)確定。因?yàn)槭虑暗男袆?dòng)計(jì)劃覆蓋控制權(quán)分配的目的：如果一切預(yù)定，控制將變得毫無意義。當(dāng)初始合約是不完全的，那么締約雙方在獲悉真實(shí)狀態(tài)后希望重新談判的概率可能上升。我們假設(shè)一旦狀態(tài)θ暴露給雙方，EN可以據(jù)此提供“接受”或“拒絕”的新合約給VC。如果VC接受新合約，舊合約作廢并執(zhí)行新合約；如果VC拒絕新合約，舊合約得到執(zhí)行。當(dāng)然，VC接受新的合約，當(dāng)且僅當(dāng)和舊合約相比，新合約不會(huì)讓他變差。

二、最優(yōu)控制權(quán)分配分析

本文不考慮行動(dòng)可證實(shí)的情況，正因?yàn)樾袆?dòng)不可證實(shí)，才出現(xiàn)了問題。在行動(dòng)不可證實(shí)時(shí)，控制權(quán)分配大致有這么幾種情況：?jiǎn)芜吙刂?、相機(jī)控制③和聯(lián)合控制。下面，分別討論每種形式的效率條件和可行性。由上面的分析可知，EN控制總是能夠?qū)崿F(xiàn)有效率的結(jié)果（有可能在再談判之后）。這里的前提是，VC有無限的財(cái)富，他總能夠“賄賂”EN采取事后有效率的行動(dòng)。EN控制下的投資效率沒有問題，但VC可能得不到充分的保護(hù)。其原因在于，即使EN采取有效率的行動(dòng)，VC也分享不到再談判的收益。VC何時(shí)得不到充分的保護(hù)呢？假定hGC＞hGL但hBL＜hBC：在θ＝θG時(shí)，EN會(huì)采取有效率的行動(dòng)繼續(xù)；在θ＝θB時(shí)，EN則選擇無效率的行動(dòng)繼續(xù)，VC受損。締約雙方有三種合約策略，誘使EN在θ＝θB時(shí)選擇清算。VC僅僅最大化貨幣回報(bào)而不是整個(gè)的回報(bào)，他未必總是選擇一個(gè)事后有效率的行動(dòng)。比如在好狀態(tài)時(shí)，若yGC＜yGL，那么即使繼續(xù)是事后有效率的，VC也更可能選擇清算，這種情況不是不可能的。現(xiàn)實(shí)中，不乏EN和經(jīng)理抱怨VC的過度短視———他們沒有給企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的潛力以正確的評(píng)價(jià)。如果初始合約誘使VC選擇一個(gè)事后無效率的行動(dòng)，那么EN能否賄賂VC通過再談判誘使一個(gè)有效率的行動(dòng)選擇呢？很遺憾，EN是零財(cái)富約束的。如果yGC（1－ts）－ks＜ts（yGL－yGC）成立，EN也沒有足夠的金融資源賄賂VC選擇繼續(xù)而非清算。不等式的左邊表示好狀態(tài)時(shí)在再談判行動(dòng)選擇繼續(xù)時(shí)EN可抵押的總財(cái)富，不等式右邊表示VC從清算轉(zhuǎn)換到選擇繼續(xù)所需要的最低賄賂。由前面的分析可知，EN控制總是有效率的，但可能是不可行的；而VC控制總是可行的，但可能是無效率的。狀態(tài)依存的控制權(quán)配置又是不可行的。①現(xiàn)在我們考慮另一種控制權(quán)安排———信號(hào)依存控制：當(dāng)sG實(shí)現(xiàn)時(shí)，控制權(quán)分配給EN；當(dāng)sB實(shí)現(xiàn)時(shí)，控制權(quán)分配給VC。下面考慮這個(gè)信號(hào)依存控制（后面就用相機(jī)控制代替這一表述）。

三、結(jié)論和不足之處

第6篇

當(dāng)前研究文獻(xiàn)中的指標(biāo)體系還存在不少問題，比如過分強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)指標(biāo)、結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資實(shí)際不夠等，鑒于此，本文運(yùn)用徐緒松[15]提出的探索圖工具，把復(fù)雜科學(xué)管理的系統(tǒng)思維模式運(yùn)用到創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)中來，吸收其系統(tǒng)化、模塊化和視覺思考的思維方法，找到影響創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的因素，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)初步系統(tǒng)模型，然后通過大樣本問卷調(diào)查，基于因子分析的結(jié)果，得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)系統(tǒng)模型，以期為推行創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持。

探索圖是利用CSM系統(tǒng)思維模式，由研究者通過對(duì)整體環(huán)境的考察，依據(jù)自身的經(jīng)驗(yàn)、擁有的知識(shí)和信息以及創(chuàng)造想象力，使用更大環(huán)境考慮問題的觀點(diǎn)來創(chuàng)造出的一張圖。這張圖的形成是一個(gè)集體創(chuàng)造的過程，它展示了所有會(huì)影響或可能會(huì)影響研究主題的因素[16]。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)探索圖的形成步驟如下：（一）初始：按決策問題需要，召集風(fēng)險(xiǎn)投資家、創(chuàng)業(yè)管理者、研發(fā)人員、外部專家等有關(guān)專業(yè)人員對(duì)決策問題進(jìn)行探討。（二）提問：會(huì)議主持人提問，請(qǐng)各專家根據(jù)自身背景進(jìn)行思考，影響創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的因素有哪些。（三）各抒己見：每個(gè)專家成員充分發(fā)揮其想象力，發(fā)表看法，主持人根據(jù)每個(gè)專家的觀點(diǎn)和提議，畫出諸多影響主題的因素，用橢圓表示，形成創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的初始探索圖。（四）綜合分類：待各人充分發(fā)表意見后，針對(duì)橢圓表示區(qū)，在主持人的引導(dǎo)下對(duì)所有的提議進(jìn)行視覺分析，從整體出發(fā)，剔除多余的、綜合相同的，將同一類的因素用連線連接，然后再用無規(guī)則的圈圈起各類因素，對(duì)刪去的因素的橢圓加個(gè)標(biāo)示。（五）命名：深入進(jìn)行視覺思考，結(jié)合其他因素，對(duì)閉合曲線命名。該類別的命名并非定名，只表示為初始名，最終名由互動(dòng)分析決定。（六）互動(dòng)分析：互動(dòng)分析使用雙向箭頭表示因素之間的互動(dòng)關(guān)系。探索圖的創(chuàng)造過程是將主觀意識(shí)的形象思維與客觀意識(shí)的邏輯思維相結(jié)合形成辯證新思維的過程。經(jīng)過以上步驟得到的分類互動(dòng)探索圖如圖1所示。經(jīng)過整理，形成了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的探索圖，也即創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)初步系統(tǒng)模型，如圖2所示三、系統(tǒng)模型修正：因子分析實(shí)證研究本研究中，應(yīng)用大樣本問卷調(diào)查的方式，將探索圖中19個(gè)橢圓因素構(gòu)建19個(gè)問卷調(diào)查題項(xiàng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)初步系統(tǒng)模型進(jìn)行調(diào)查。首先通過專家評(píng)判和采用克隆巴赫系數(shù)及Item-to-TotalCorrelation值計(jì)算問卷的信度和效度，結(jié)合相關(guān)閾值剔除不合格的題項(xiàng)，達(dá)到精簡(jiǎn)量表的目的，然后使用因子分析降維數(shù)據(jù)，提取關(guān)鍵屬性因子，信度效度分析得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)系統(tǒng)模型。

本次大樣本問卷調(diào)查通過各種創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)渠道共發(fā)放了120份出去，回收102份，統(tǒng)計(jì)整理得到有效問卷84份，計(jì)算可知問卷回收率為85%，問卷有效率為82.4%，從而保證了因子分析數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。通過專家評(píng)判和計(jì)算克隆巴赫系數(shù)及Item-to-TotalCorrelation值，將初步模型中的19個(gè)橢圓因素題項(xiàng)精簡(jiǎn)為16項(xiàng)，其中將項(xiàng)目毛收益和項(xiàng)目?jī)羰找婧喜椤绊?xiàng)目收益”，技術(shù)可靠性和適用性合并為“可替代技術(shù)”，刪除了“售后服務(wù)”。接下來對(duì)剩余的16個(gè)題項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行充分性檢驗(yàn)，KMO的值為0.902，巴特利特球體實(shí)驗(yàn)的卡方值為565.486，顯著性概率為0.000表明該調(diào)查數(shù)據(jù)適合做因子分析。使用SPSS軟件對(duì)16個(gè)題項(xiàng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理（為簡(jiǎn)化操作，將16個(gè)橢圓因素分別用x1-x16表示），再使用因子分析，得到的解釋總方差結(jié)果，選取特征值大于1.0以上的共同因子，為前6個(gè)主成分，這6個(gè)主成分可以解釋16個(gè)指標(biāo)的85.842%的信息量。旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如表1所示：接下來對(duì)問卷的效度和信度進(jìn)行分析。SPSS工具分析結(jié)果表明，提取的6個(gè)公因子對(duì)變異的解釋能力是85.842%，且各指標(biāo)的公因子方差均大于0.4，說明該問卷的設(shè)計(jì)符合特征有效性。數(shù)據(jù)的內(nèi)部一致性由Cronbach'sAlpha系數(shù)測(cè)定為0.867，說明所使用數(shù)據(jù)具有較好的信度。根據(jù)之前的結(jié)果，得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的系統(tǒng)模型如圖3。

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)高同時(shí)收益也高，但是投資的成敗難以把握，因此首先要對(duì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素加以識(shí)別和分析，將這些因素作為創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)指標(biāo)，其目的是為了減少或者避免盲目投資或經(jīng)營(yíng)不善帶來的損失。在模型的初步構(gòu)建過程中，復(fù)雜科學(xué)管理的探索圖工具在面對(duì)決策問題中的大量復(fù)雜因素時(shí)，能有效地梳理影響因子間的因果關(guān)聯(lián)關(guān)系，從而為后續(xù)的大樣本問卷調(diào)查的實(shí)證研究工作提供堅(jiān)實(shí)的研究基礎(chǔ)。本研究首先運(yùn)用探索圖工具，充分利用專家的智慧，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)初步系統(tǒng)模型；然后，采用大樣本問卷調(diào)查，結(jié)合專家評(píng)判及因子分析方法，得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)系統(tǒng)模型，為推行創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理提供了支持。

作者：石黎 單位：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院信息管理學(xué)院 湖北金融發(fā)展與金融安全研究中心

第7篇

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)投資；外資模式；創(chuàng)業(yè)企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國(guó)外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或共同投資于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國(guó)外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國(guó)外資本進(jìn)行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，國(guó)內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進(jìn)國(guó)外資金是十分必要的。其次，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗(yàn)不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目上顯得無法駕馭，因此，有時(shí)會(huì)喪失一些絕佳的投資良機(jī)。第三，引入國(guó)外資本的同時(shí)也能將國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)國(guó)內(nèi)，為今后我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資提供學(xué)習(xí)和借鑒的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的合作，共同投資國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

(一)拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源?，F(xiàn)階段我國(guó)創(chuàng)業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時(shí)期，對(duì)于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng)業(yè)投資而不敢貿(mào)然介入，所以創(chuàng)業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目因?yàn)闊o法獲得創(chuàng)業(yè)投資而夭折。國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)經(jīng)過幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng)業(yè)投資資本——主要包括個(gè)人資本以及養(yǎng)老金、大公司或金融集團(tuán)資本和共同基金等，它們?cè)谌澜缬巫邔ふ抑凶詈没貓?bào)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。我國(guó)有著世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，很多新興行業(yè)孕育著巨大的商機(jī)，一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能給創(chuàng)業(yè)投資帶來豐厚的回報(bào)。我們不應(yīng)該只是被動(dòng)等待國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，而是應(yīng)該積極地將國(guó)際資金引入急需創(chuàng)業(yè)資金的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。

(二)借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)投資在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應(yīng)該比較成熟。而在我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資還是一個(gè)新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達(dá)國(guó)家有很多的管理投資經(jīng)驗(yàn)是值得我們學(xué)習(xí)和借鑒的。創(chuàng)業(yè)投資有五大環(huán)節(jié)：第一，資本募集與組織架構(gòu)的建立；第二，項(xiàng)目篩選與盡職調(diào)查；第三，投資安排與價(jià)值評(píng)估；第四，項(xiàng)目監(jiān)控與增值服務(wù)；第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節(jié)中有很多具體的管理知識(shí)與技巧，是國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展幾十年的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。在引進(jìn)和學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，我們還應(yīng)該注意學(xué)習(xí)與國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資相配套的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)是降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。

(三)通過海外市場(chǎng)完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)當(dāng)今面臨著一個(gè)棘手的問題就是創(chuàng)業(yè)投資沒有一個(gè)完善的退出機(jī)制，即在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成熟期時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資沒有方便的退出變現(xiàn)渠道?！巴顿Y投到最后變成董事長(zhǎng)”——這是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中最無奈的一句笑話，也充分體現(xiàn)了我國(guó)現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的問題所在。中外合作創(chuàng)業(yè)投資的好處是：在國(guó)內(nèi)退出機(jī)制還沒有完善之前，通過國(guó)外合作方借道海外市場(chǎng)完成退出。國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通常具有較好的全球證券市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，他們能夠幫助國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)改善公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、管理制度，達(dá)到海外上市的要求，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的退出。國(guó)外證券市場(chǎng)大多都設(shè)立了二板市場(chǎng)，但是，國(guó)際投資者對(duì)于我國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不了解，所以不敢輕易投資。此時(shí)，外國(guó)合作者就可以憑借其在海外的影響力，向海外投資者宣傳我國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外的成功上市，進(jìn)而完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。

(四)政府推動(dòng)。中外合作創(chuàng)業(yè)投資也是政府積極推動(dòng)和利用FDI的一種方式，因此，我國(guó)政府應(yīng)積極制定各項(xiàng)政策以吸引國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資基金來我國(guó)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。2001年8月28日，國(guó)家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、工商管理總局就聯(lián)合了《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》，鼓勵(lì)外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織在我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。2003年2月18日，國(guó)家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、國(guó)家工商管理總局等在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上進(jìn)一步頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，使外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的門檻進(jìn)一步降低，同時(shí)在設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的組織形式上增加了非法人制組織形式，為外資創(chuàng)業(yè)投資提供了更加寬松的政策環(huán)境。另外，依據(jù)《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》，中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也可以在初期以合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的組織形式展開投資合作。這些有關(guān)有利于外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)政策的出臺(tái)，推動(dòng)了外資創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的步伐。國(guó)家商務(wù)部于2004年2月18日了經(jīng)修訂的《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》，《規(guī)定》明確表示創(chuàng)業(yè)投資公司在中國(guó)境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)不受公司注冊(cè)地點(diǎn)的限制。

三、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的主要形式

(一)創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資，是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身可以通過中介機(jī)構(gòu)的介紹或直接與國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系引進(jìn)國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資資本。這種形式的特點(diǎn)是：1.一般來說都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成長(zhǎng)期，需要進(jìn)一步的拓展，由于缺乏資金，所以引入創(chuàng)業(yè)投資；2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)大多都是極具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在國(guó)外已經(jīng)獲得了巨大的成長(zhǎng)，并且培育出多個(gè)快速成長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)；3.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始者擁有較強(qiáng)的人格魅力，具有遠(yuǎn)見卓識(shí)和企業(yè)家的戰(zhàn)斗精神，能夠用自己的企業(yè)業(yè)績(jī)和個(gè)人的分析能力說服國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資者；4.這種合作形式由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，大大降低了創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，所以比較成功。

(二)中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種形式的特點(diǎn)是：1.合作的方式比較靈活、松散，主要目的是為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)而結(jié)成戰(zhàn)略性投資伙伴，各自主要依據(jù)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的把握程度來決定投資量的大小；2.雙方合作的程度比較低，只是在項(xiàng)目公司董事會(huì)層面進(jìn)行交流和溝通，并沒有共同組織一個(gè)投資管理團(tuán)隊(duì)來進(jìn)行深入的合作；3.這種合作比較簡(jiǎn)便，相對(duì)容易達(dá)成合作意向并開展合作；4.由于海外創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)退出基本上來自海外資本市場(chǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)大部分都有國(guó)有股份，這種合作辦法往往會(huì)帶來退出操作上的不便利。

(三)合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司。合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司，是指中外雙方共同出資在國(guó)內(nèi)成立創(chuàng)業(yè)投資基金，并成立基金管理公司來共同管理這個(gè)合資的創(chuàng)業(yè)投資基金。這種形式的特點(diǎn)是：1.雙方等額出資成立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，再等額出資在境內(nèi)發(fā)起設(shè)立一只創(chuàng)業(yè)投資基金，由這家管理公司來負(fù)責(zé)投資管理，具體管理人員由雙方委派；2.項(xiàng)目投資決策由雙方共同來完成，每個(gè)項(xiàng)目投資都必須征得雙方同時(shí)認(rèn)可；具體以哪一方的名義實(shí)際對(duì)外出資，根據(jù)項(xiàng)目公司的具體需要而定，但各自的對(duì)外投資總額以各自在基金中的承諾出資額為上限；3.創(chuàng)業(yè)投資管理公司按投資比例收取項(xiàng)目管理費(fèi)，項(xiàng)目增值退出時(shí)還可收取額外收益分成；4.這種合作辦法有利于雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、項(xiàng)目公司的國(guó)際化或本土化。

(四)中方將資金委托給國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理。中方將資金委托給國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理，是指國(guó)內(nèi)某一創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(通常是國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu))通過專業(yè)選擇，選定一個(gè)國(guó)外優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)并與之簽訂協(xié)議，將資金全部委托其進(jìn)行管理。不過這種形式通常會(huì)要求委托方只能將資金投入到國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)。這種形式的特點(diǎn)是：1.中資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一般為政府獨(dú)資，由政府出面進(jìn)行談判，合作中出現(xiàn)的問題和風(fēng)險(xiǎn)由政府來承擔(dān)；2.這種合作模式是在政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)投資效率低下、管理水平不高、激勵(lì)機(jī)制落后的情況下產(chǎn)生的，目的是提高創(chuàng)業(yè)投資資金的使用效率，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資資金的最大效能；3.投資決策和管理全部由合作的外資創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，中方只是通過外資管理團(tuán)隊(duì)的配套投資資金進(jìn)行約束；4.中方在合作中處于相對(duì)被動(dòng)的地位，不利于中方在實(shí)踐中進(jìn)行學(xué)習(xí)和借鑒。

四、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的國(guó)外借鑒

以色列創(chuàng)業(yè)資本不同于其他國(guó)家的一個(gè)重要特點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)資本大部分來自以美國(guó)為主的境外。以PWC公司的調(diào)查數(shù)據(jù)為例，在2000年第4季度注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資單位中62%注冊(cè)地是以色列；到2001年第1季度注冊(cè)地為以色列的比例則下降為56%，境外注冊(cè)地主要為美國(guó)；到2001年第2季度注冊(cè)地為以色列的比例進(jìn)一步下降為51%。由此可以看出，以色列創(chuàng)業(yè)投資資金主要來自國(guó)外。目前，在以色列的國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資資金來源中，大約有56%來自美國(guó)，33%來自歐洲，11%來自亞洲。

英國(guó)政府對(duì)國(guó)外投資者在英國(guó)投資創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)行特別的稅收優(yōu)惠，國(guó)外資本紛紛投資于英國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金，并且占有相當(dāng)大的比重。外國(guó)資本在1994、1995、1996年分別占英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金資產(chǎn)總額的41%、45%和43%，到1998年這個(gè)比例增加到73%。美國(guó)有著全世界監(jiān)管最嚴(yán)厲的證券市場(chǎng)，因此，其創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制也是十分健全。自上世紀(jì)80年代以來，美國(guó)在信息產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊地位也吸引了大量的國(guó)外資本投資于美國(guó)信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

新加坡政府與美國(guó)和歐洲很多成功的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立了緊密的關(guān)系，并且通過一系列的優(yōu)惠條件吸引他們?cè)谛录悠略O(shè)立分支機(jī)構(gòu)。為了更進(jìn)一步地放開創(chuàng)業(yè)投資的資金來源渠道，新加坡政府還幫助本地創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，以推動(dòng)他們共同在新加坡進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。1999年，以新加坡為基地的創(chuàng)業(yè)投資基金在全球創(chuàng)業(yè)投資13.5億新元，其中有將近30%的創(chuàng)業(yè)資金投向了新加坡本地。

五、推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的政策建議

(一)減少政府行政干預(yù)。建國(guó)以來，我國(guó)借鑒了前蘇聯(lián)的發(fā)展模式，采用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。改革開放后，國(guó)家認(rèn)識(shí)到單一計(jì)劃作為資源配置方式不能有效地配置資源，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，開始采用社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。然而，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的觀念在我國(guó)的行政體系中沉淀已久，一些政府官員總是帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思想。在一些市場(chǎng)可以很好發(fā)揮作用的領(lǐng)域，有些政府官員出于政績(jī)等各種目的需要，往往會(huì)運(yùn)用行政權(quán)力對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，政府在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域只要為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供完善的環(huán)境條件即可。然而，個(gè)別地方政府官員總要行政干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，影響了創(chuàng)業(yè)投資績(jī)效。鑒于此，一些國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金望而卻步。為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)減少對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的行政干預(yù)，為創(chuàng)業(yè)投資做好相應(yīng)的服務(wù)工作。

(二)健全創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系。一些專家認(rèn)為，法律法規(guī)不健全、政策不配套，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資在具體操作上無章可循，更難與國(guó)際接軌。國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)習(xí)慣于在一個(gè)法制健全的環(huán)境中運(yùn)行，當(dāng)他們?cè)谖覈?guó)從事創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資法律、法規(guī)很不健全，不能保障他們的基本權(quán)益，因此，當(dāng)他們進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)總是心存顧慮，或是駐足不前，不愿冒然進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。從這些問題我們可以看出，建立健全創(chuàng)業(yè)投資的法律法規(guī)體系，不僅有利于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，而且還能吸引國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金進(jìn)入我國(guó)，通過外資模式促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

(三)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資信用體系建設(shè)。一個(gè)完善的信用體系是經(jīng)濟(jì)體系良性運(yùn)行的劑，可以為交易雙方提供足夠的信息，以減少交易雙方的信息不對(duì)稱，從而保障交易能夠順利進(jìn)行。創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域如果沒有完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大增加。在不確定性面前，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)理性地選擇不投資。這樣，來自國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金對(duì)于中國(guó)的情況更加缺乏了解。如果我們有一個(gè)完備的信用體系，國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就會(huì)減少很多信息的不對(duì)稱，由此才能促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有力發(fā)展。

(四)完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)投資的目的在于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能夠?qū)?chuàng)業(yè)資本從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中成功地退出，以達(dá)到其投資收益回收的目的。創(chuàng)業(yè)投資的成功退出，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的持續(xù)發(fā)展是必需的，唯有這樣，才能形成一浪高過一浪的創(chuàng)業(yè)投資浪潮，實(shí)現(xiàn)資本增值。2004年“中小板”推出，為一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的退出提供了一條途徑。然而，由于種種資格審批依據(jù)很嚴(yán)格，數(shù)量也嚴(yán)格控制，目前“中小板”仍然不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出的需求。國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資也面臨著在中國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)退出難的問題。雖然國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金擁有豐富的創(chuàng)業(yè)投資退出經(jīng)驗(yàn)，可以讓中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外上市，達(dá)到退出的目的，然而，這還是增加了國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金退出的交易成本，影響其在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資收益。所以，完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，可以推進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，達(dá)到全面促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的功效。

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