時(shí)間：2023-08-14 16:42:01
序論：在您撰寫(xiě)民營(yíng)科技企業(yè)融資時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
論文關(guān)鍵詞：貴州民營(yíng)科技企業(yè)，融資，對(duì)策
隨著貴州經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，貴州民營(yíng)科技企業(yè)已經(jīng)成為貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱和動(dòng)力，成為貴州經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。但是，隨著貴州民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，由于自身以及外部等各種因素的影響，融資難的問(wèn)題日益突出。融資難問(wèn)題已經(jīng)成為嚴(yán)重制約貴州民營(yíng)科技企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的“瓶頸”。如何解決好貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資難的問(wèn)題已成為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。
一、貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資現(xiàn)狀分析
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，貴州民營(yíng)科技企業(yè)的資金來(lái)源總的來(lái)說(shuō)有內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是企業(yè)不斷的將自己的儲(chǔ)蓄（留存盈利和折舊）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程，對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分，也是企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)融資的主要渠道。內(nèi)源融資主要包括兩個(gè)方面：業(yè)主自身投資和企業(yè)自身盈余。據(jù)調(diào)查顯示，顯示有90%的企業(yè)初始資金來(lái)源于共同創(chuàng)業(yè)的成員、家庭成員或者朋友。而且企業(yè)規(guī)模越小，業(yè)主投入所占比重越大。外源融資是指不同的資金持有者之間資金的流通，具體到企業(yè)是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程，對(duì)企業(yè)形成具有高效性、靈活性、集中性的特點(diǎn)。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式，企業(yè)只有依靠外源融資來(lái)獲取所需資金，外源融資分為兩類：直接融資與間接融資?，F(xiàn)階段貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資難的問(wèn)題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）直接融資的問(wèn)題
直接融資是資金盈余部門(mén)在金融市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)資金短缺部門(mén)的有價(jià)證券，資金直接從盈余部門(mén)流向短缺部門(mén)而不必通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)的融資方式。企業(yè)直接融資的渠道主要有發(fā)行股票和債券。企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)一直受到所有制形式限制。從目前中國(guó)的實(shí)際情況看，滿足這些條件的企業(yè)絕大部分是國(guó)有大中型企業(yè)，特別是其中支柱行業(yè)中的骨干企業(yè)。據(jù)2006年統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，貴陽(yáng)上市公司11家，上市公司總數(shù)在全國(guó)省會(huì)城市中排名第21位，是全國(guó)上市公司最少的地區(qū)之一，數(shù)量?jī)H占滬深兩市掛牌公司總數(shù)的0..72%。到2006年底，所有上市公司股票市價(jià)總量只占滬深股票市場(chǎng)市價(jià)總值的0.44%，上市數(shù)量偏少，發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于全國(guó)，在全國(guó)上市公司中仍然處于落后地位。過(guò)高的“門(mén)檻”將大部分民營(yíng)科技企業(yè)排斥在證券市場(chǎng)籌資的行列之外。而且企業(yè)如果要上市或者公開(kāi)發(fā)行債券，必須接受相關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格審批，柜臺(tái)交易是不允許存在的。并且規(guī)定股份有限公司的最低注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，上市公司股本總額不得少于5000萬(wàn)元；還要求提供通過(guò)審計(jì)機(jī)關(guān)嚴(yán)格審查的財(cái)務(wù)記錄等，因此貴州民營(yíng)科技企業(yè)要想從資本市場(chǎng)上籌集到資金是相當(dāng)困難的。目前我市的實(shí)際融資情況是企業(yè)直接融資比重不足10%，90%的資金需求來(lái)自銀行貸款。在直接融資結(jié)構(gòu)中，企業(yè)上市等股權(quán)融資占90%以上，債券融資不到10%。這樣的融資結(jié)構(gòu)是很不合理的。
這使得在正常融資渠道不暢的情況下，絕大多數(shù)貴州民營(yíng)科技企業(yè)的中長(zhǎng)期投資只能依靠非正式的、小規(guī)模的集資或者股權(quán)融資取得，此類融資規(guī)模小、成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，使投資缺乏穩(wěn)定性與可持續(xù)性。融資方式的單一加劇了貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資的難度，也成為了貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資難的關(guān)鍵所在。
（二）間接融資的問(wèn)題
間接融資指資金在盈余部門(mén)和短缺部門(mén)之間的流動(dòng)，是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介實(shí)現(xiàn)的一種融資方式。企業(yè)的間接融資渠道主要有商業(yè)銀行貸款，政策性銀行貸款，信用社貸款和非金融機(jī)構(gòu)貸款。商業(yè)銀行貸款是大部分貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資的重要渠道，政策性銀行貸款偏向于政府扶持性項(xiàng)目和國(guó)有大企業(yè)，信用社貸款和非金融機(jī)構(gòu)貸款所提供的資金也只是少部分。大部分民營(yíng)科技企業(yè)很難得到銀行的信貸支持，尤其對(duì)于大量規(guī)模較小、自身實(shí)力較弱的中小民營(yíng)科技企業(yè)很難在銀行借貸到資金。從貴州現(xiàn)有的貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，貴州小企業(yè)約有40多萬(wàn)家，占全市企業(yè)總數(shù)的70%以上，是推動(dòng)貴陽(yáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主力軍。然而，80%以上的小企業(yè)面臨資金緊缺，融資難的問(wèn)題，小企業(yè)貸款占各項(xiàng)貸款總量的比例不到20%。貴州民營(yíng)科技企業(yè)與國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)相比得到的金融支持較少。主要原因有：
1大部分的商業(yè)銀行對(duì)貴州民營(yíng)科技企業(yè)的貸款條件和管理要求嚴(yán)格，商業(yè)銀行對(duì)增量貸款普遍要求投向AA級(jí)以上的資質(zhì)的企業(yè)，而貴州民營(yíng)科技企業(yè)很難獲得AA級(jí)以上的資信評(píng)級(jí)。甚至一部分銀行規(guī)定，對(duì)縣域以下的民營(yíng)中小型企業(yè)不予貸款，并將民營(yíng)企業(yè)鎖定為貸款退出企業(yè)。
2、銀行對(duì)貴州民營(yíng)科技企業(yè)的“歧視”，貴州中小民營(yíng)科技企業(yè)大多數(shù)法人治理結(jié)構(gòu)不完善、公司規(guī)模小、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力弱，并且信用級(jí)別不高，是銀行認(rèn)為借錢(qián)給貴州中小民營(yíng)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，使銀行處于自身的安全性不敢向其貸款。目前中國(guó)暫時(shí)還沒(méi)有與之相適應(yīng)的中小銀行，使民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展受到一定的限制。
3貴州民營(yíng)科技企業(yè)向商業(yè)銀行貸款手續(xù)復(fù)雜，成本高，時(shí)間長(zhǎng)，非萬(wàn)不得已不愿向銀行借錢(qián)。商業(yè)銀行貸款審批權(quán)力高度集中，這與中小民營(yíng)企業(yè)貸款時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)不相適應(yīng)。一方面，銀行貸款手續(xù)繁瑣、審批周期長(zhǎng)，另一方面，企業(yè)急用資金用于生產(chǎn)，兩者矛盾比較突出。
4、銀行與企業(yè)之間掌握的信息不對(duì)稱。雙方在信息上的了解和掌握不對(duì)稱，導(dǎo)致企業(yè)和銀行在貸款上出現(xiàn)差距。
二、貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資難的原因分析
1、貴州民營(yíng)科技企業(yè)自身局限性
（1）缺乏管理。貴州民營(yíng)科技企業(yè)沒(méi)有按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求完善法人治理結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，信用不高，信息不透明。貴州民營(yíng)科技企業(yè)大多是以家族經(jīng)營(yíng)、合伙經(jīng)營(yíng)等方式發(fā)展起來(lái)的。許多貴州民營(yíng)中小企業(yè)沒(méi)有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)單一，企業(yè)規(guī)模小，科技含量較低；財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范。
（2）財(cái)務(wù)信息失真。據(jù)調(diào)查表顯示，80%以上的貴州民營(yíng)科技企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表不真實(shí)或者沒(méi)有會(huì)計(jì)報(bào)表。由于貴州民營(yíng)科企業(yè)的屬于非國(guó)有企業(yè)，在現(xiàn)行的體制下，外部很難以得到企業(yè)的信息，并且很多貴州民營(yíng)科技企業(yè)確實(shí)存在信息部透明，致使貸款的管理成本高，風(fēng)險(xiǎn)大，從而使得貴州民營(yíng)企業(yè)信用相對(duì)低下，從而導(dǎo)致了所謂的“歧視”現(xiàn)象。
（3）產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰。在成立初期，貴州民營(yíng)科技企業(yè)大多是以家族經(jīng)營(yíng)、合伙經(jīng)營(yíng)等方式發(fā)展起來(lái)，家庭成員或合伙人之間一般很難以正式的書(shū)面形式對(duì)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行劃分界定。貴州民營(yíng)科技企業(yè)的出資者往往把自己直接參與經(jīng)濟(jì)管理作為投資收益和進(jìn)行利益分配的唯一手段，不善于運(yùn)用科學(xué)的利益分配機(jī)制和正式的契約關(guān)系來(lái)約束或協(xié)調(diào)企業(yè)的利益分配，不利益企業(yè)今后的發(fā)展。
（4）人才資源的思想觀念落后。目前貴州民營(yíng)科技企業(yè)存在相當(dāng)數(shù)量的觀念落后。主要表現(xiàn)在沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備戰(zhàn)略，人才選聘沒(méi)有市場(chǎng)機(jī)制，結(jié)構(gòu)單一，選拔不暢，沒(méi)有真正用好所有的人才，其直接后果是導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足，發(fā)展目標(biāo)不明，發(fā)展步伐減緩，發(fā)展規(guī)模層次難以健康拓展，發(fā)展理念難以及時(shí)提升。
（5）民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)新能力弱。民營(yíng)科技企業(yè)大多集中在機(jī)電、家電、建材等行業(yè)，而在通信制造、通信軟件、環(huán)保、醫(yī)療等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)少，尤其是從事高科技產(chǎn)業(yè)的比重小。隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，如果不進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將很難再激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足。
2、金融機(jī)構(gòu)制約發(fā)展
(1)銀行貸款體制不利于貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資。目前在我國(guó)金融市場(chǎng)上，最廣泛、最直接的融資方式就是銀行商業(yè)貸款。國(guó)有商業(yè)銀行現(xiàn)在建立了集中統(tǒng)一的授信管理體制，貸款審批權(quán)限上收，基層銀行往往只有貸款實(shí)施權(quán)，而沒(méi)有決策權(quán)。又因?yàn)槊駹I(yíng)科技企業(yè)向商業(yè)銀行貸款審批程序增多，時(shí)間長(zhǎng)，使民營(yíng)科技企業(yè)的貸款成本加大，這與中小民營(yíng)企業(yè)貸款時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)不相適應(yīng)。致使許多民意科技企業(yè)只好放棄了在國(guó)有銀行貸款。
（2）貸款“歧視”現(xiàn)象。商業(yè)銀行貸款行為出現(xiàn)了貸款向國(guó)有企業(yè)一邊倒的傾向，有的地方長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款不足其貸款總額的十分之一。因?yàn)椴糠稚虡I(yè)銀行過(guò)度強(qiáng)調(diào)信貸資產(chǎn)的安全性，執(zhí)行嚴(yán)格的貸款責(zé)任追究制，而民營(yíng)科技企業(yè)本身存在一些固有的缺陷，從而出現(xiàn)了貸款過(guò)程中抵押擔(dān)保難、跟蹤監(jiān)督難和債權(quán)維護(hù)難的問(wèn)題，導(dǎo)致商業(yè)銀行缺乏向民營(yíng)科技企業(yè)提供貸款的服務(wù)熱情，形成的根深蒂固的“歧視”，導(dǎo)致了銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)的“偏愛(ài)”。
（3）缺乏相對(duì)完善的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與信用擔(dān)保體制。從全國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)調(diào)查顯示，中小企業(yè)因?yàn)闊o(wú)法落實(shí)擔(dān)保而發(fā)生的拒貸高達(dá)50%以上之多。主要原因就是：一是全社會(huì)現(xiàn)在沒(méi)有建立起一套完整而科學(xué)的信用調(diào)查和評(píng)價(jià)體系，企業(yè)的信用狀況得不到科學(xué)、合理的評(píng)估。二是貴州民營(yíng)企業(yè)擔(dān)保信用機(jī)構(gòu)數(shù)量少且不夠完善，因而貴州民營(yíng)科技企業(yè)要做成一筆貸款，落實(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)很不容易。
（4）金融機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的政策扶持。中央銀行頻繁的運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控，使得貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資難的問(wèn)題進(jìn)一步加劇。商業(yè)銀行因?yàn)闇?zhǔn)備金率上調(diào)而壓制信貸規(guī)模，加之貸款基準(zhǔn)利率也多次上調(diào)，這使得貴州民營(yíng)科技企業(yè)的貸款“門(mén)檻”和融資成本進(jìn)一步提高，貸款難問(wèn)題更加突出。急需形成完整的支持貴州民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的金融體系。
3、社會(huì)因素阻礙發(fā)展
（1）直接融資渠道處于缺位狀態(tài)。國(guó)家處于風(fēng)險(xiǎn)分散考慮，塑造的以股票市場(chǎng)為核心的證券市場(chǎng)，期望給國(guó)有企業(yè)提供一種新的融資渠道。而以中小企業(yè)為主的民營(yíng)科技企業(yè)事實(shí)上卻被排斥于直接融資的行列之外。
（2）缺乏扶持民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的法律、法規(guī)體系。由于我國(guó)一直沒(méi)有制定有關(guān)扶持各類民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展與法律法規(guī)以及具體為中小民營(yíng)科技企業(yè)提供配套服務(wù)的系統(tǒng)性法規(guī)的相關(guān)文件，使得貴州政府在扶持貴州民營(yíng)科技融資與發(fā)展上無(wú)法可依，阻礙了貴州民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展進(jìn)程。
三、解決貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資難的對(duì)策
1、提高貴州民營(yíng)科技企業(yè)自身建設(shè)
要提高貴州民營(yíng)科技企業(yè)自身建設(shè)可以從以下3個(gè)方面來(lái)加企業(yè)自身的建設(shè)：一是加快家族制向現(xiàn)代化企業(yè)制度轉(zhuǎn)變，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理現(xiàn)代化，提高貴州民營(yíng)科技企業(yè)管理水平，完善企業(yè)財(cái)務(wù)制度。是解決企業(yè)融資難的關(guān)鍵所在。而對(duì)于現(xiàn)在貴州省民營(yíng)科技企業(yè)的家族特色——任人唯親，家族成員占據(jù)重要管理崗位，決策上獨(dú)斷專行的狀況，改為走產(chǎn)權(quán)主體多元化的道路，按照現(xiàn)在企業(yè)制度的要求實(shí)行公司制改造，解除家族制對(duì)其發(fā)展的束縛，進(jìn)行所有制結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這樣才能從根本上解決企業(yè)融資難的問(wèn)題。二是加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理。完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中至關(guān)重要環(huán)節(jié)，且企業(yè)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重中之重。民營(yíng)科技企業(yè)應(yīng)該完善財(cái)務(wù)管理制度，解決財(cái)務(wù)管理不規(guī)范、會(huì)計(jì)制度不健全、會(huì)計(jì)資料不完整等問(wèn)題，形成完備的財(cái)務(wù)管理體系，為融資奠定良好的基礎(chǔ)。貴州民營(yíng)企業(yè)家應(yīng)不斷加強(qiáng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)知識(shí)及現(xiàn)代化管理知識(shí)學(xué)習(xí)，樹(shù)立誠(chéng)實(shí)守信的經(jīng)營(yíng)理念，提高自身的素質(zhì)，適應(yīng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)需要。三是不斷創(chuàng)新。增強(qiáng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的后勁，創(chuàng)造條件引入風(fēng)險(xiǎn)投資，提高企業(yè)的效益。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種金融與科技型相結(jié)合的權(quán)益性投資方式，將成為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和規(guī)模擴(kuò)大提供便捷的渠道和充足的資金。我們可以借鑒美國(guó)利用風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的成功案例。
2、拓寬貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資渠道，構(gòu)建多元化的民營(yíng)科技企業(yè)融資渠道。（1）拓寬直接融資的渠道可以借鑒德美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，通過(guò)建立政策性機(jī)構(gòu)和政府性金融機(jī)構(gòu)兩種途徑搭建中小企業(yè)的融資框架，為民營(yíng)科技企業(yè)進(jìn)行多元化的融資選擇提供了有效的制度安排。鑒于貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資渠道過(guò)于狹小的問(wèn)題，應(yīng)該進(jìn)行有效的制度設(shè)計(jì)。其次支持金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)適應(yīng)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的金融產(chǎn)品，改變現(xiàn)有的大多為國(guó)有大中型企業(yè)設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品的現(xiàn)狀。要積極對(duì)待股權(quán)融資、項(xiàng)目融資、上市融資、債券融資等融資。創(chuàng)造條件積極支持風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展；消除市場(chǎng)準(zhǔn)入歧視，按照市場(chǎng)化運(yùn)作的原則，引導(dǎo)和協(xié)調(diào)民間資本建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金；支持創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)具備條件的民營(yíng)企業(yè)債券和股票上市，擴(kuò)大直接融資規(guī)模；采用租賃的方式解決民營(yíng)科技企業(yè)更新設(shè)備的資金問(wèn)題。（2）拓寬間接融資渠道以地方銀行為支柱，發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。民營(yíng)科技企業(yè)已成為了巨大的小型金融服務(wù)市場(chǎng)，迫切需要社會(huì)地位與之對(duì)等的中小金融機(jī)構(gòu)服務(wù)。中小金融機(jī)構(gòu)以優(yōu)質(zhì)高效、管理層次少、成本低等優(yōu)勢(shì)，主要從事金融零售業(yè)務(wù)，正好適應(yīng)民營(yíng)科技企業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)和融資需求，能更好地為貴州民營(yíng)科技企業(yè)提供適合企業(yè)自身的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)。其次，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)體系創(chuàng)新，應(yīng)在金融領(lǐng)域放松管制，促進(jìn)金融深化，培育產(chǎn)權(quán)明晰的中小銀行，發(fā)展多樣化、分工合作的金融服務(wù)體系——主要是發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)。中小金融機(jī)構(gòu)擁有為貴州中小企業(yè)提供服務(wù)的信息優(yōu)勢(shì)，有助于解決存在于中小金融機(jī)構(gòu)與貴州中小企業(yè)之間的信息不對(duì)策問(wèn)題。
3、建立健全民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信貸擔(dān)保體系，促使擔(dān)保功能的正常運(yùn)行
貴州民營(yíng)科技企業(yè)沒(méi)有合適的貸款擔(dān)保制度，是其難以取得貸款的重要原因，因此建立民營(yíng)經(jīng)濟(jì)擔(dān)保體系是解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款難的重要環(huán)節(jié)。首先對(duì)于小額貸款，可以以企業(yè)自身的資產(chǎn)和項(xiàng)目作抵押擔(dān)保，并逐步嘗試使民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自身形成相對(duì)完備的貸款制度；其次為進(jìn)一步保證民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資順利進(jìn)行，可以嘗試建立貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資擔(dān)?；?，其擔(dān)保基金的啟動(dòng)資金采取“政府支持、社會(huì)資助、多元募集、滾動(dòng)發(fā)展”的辦法對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資進(jìn)行擔(dān)保；最后是對(duì)一些私營(yíng)企業(yè)的貸款，可以嘗試探索數(shù)戶聯(lián)保的方式，促成企業(yè)聯(lián)合，這樣既可以使企業(yè)之間相互擔(dān)作為擔(dān)保者，或者設(shè)立企業(yè)聯(lián)合擔(dān)?；?，使企業(yè)融資有強(qiáng)大的后臺(tái)。
4、政府部門(mén)為民營(yíng)科技企業(yè)融資制定制度
調(diào)整國(guó)有商業(yè)銀行面向民營(yíng)企業(yè)的信貸政策，發(fā)揮其對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)融資的主要渠道。設(shè)立股份制中小商業(yè)銀行，支持民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展。加快建立金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，開(kāi)拓其他融資渠道，其次，建立全方位多層次的中小資本市場(chǎng)體系，消除民營(yíng)企業(yè)在主板市場(chǎng)上市融資的歧視性待遇，積極為民營(yíng)企業(yè)在二板市場(chǎng)上市創(chuàng)造條件，發(fā)展區(qū)域性小額資本市場(chǎng)解決民營(yíng)科技企業(yè)融資難的問(wèn)題。
就目前的現(xiàn)狀而言，切實(shí)解決貴州民營(yíng)科技企業(yè)融資難的問(wèn)題是保持貴州經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要問(wèn)題，因此應(yīng)引起高度的重視，并且要加大對(duì)這一問(wèn)題的調(diào)查力度，爭(zhēng)取早日制定出科學(xué)而實(shí)用的解決方案，才能是企業(yè)更近一步的發(fā)展，提高競(jìng)爭(zhēng)力。
參考文獻(xiàn)1 徐忠平《中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資的困境與出路》[J] .專家視點(diǎn)，32—34
關(guān)鍵詞 民營(yíng)科技企業(yè) 企業(yè)融資問(wèn)題 道路選擇
民營(yíng)科技企業(yè)是指以科技人員為主體，以技術(shù)創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化為主要特征，實(shí)行自籌資金、自愿組合、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的實(shí)體，但在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中融資難是它們共同面臨的難題。為了扶持民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展，各級(jí)政府為此作了許多有益的嘗試。
1 河南省民營(yíng)科技企業(yè)融資現(xiàn)狀及問(wèn)題
2003年河南省民營(yíng)科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)技工貿(mào)總收入1 137.6億元，同比增長(zhǎng)70.3％；出口創(chuàng)匯13.5億美元，同比增長(zhǎng)173.2％，綜合實(shí)力躍升為全國(guó)第八位。雖然民營(yíng)科技企業(yè)取得巨大發(fā)展，提高了河南省的科技水平和技術(shù)水平，但是企業(yè)在發(fā)展中不時(shí)的被融資問(wèn)題所困擾，已經(jīng)成為其發(fā)展的瓶頸。
，河南省民營(yíng)科技企業(yè)融資不外有經(jīng)營(yíng)人自籌資金、銀行貸款、發(fā)行股票和債券、政府資金支持等。
(1)經(jīng)營(yíng)人自籌資金。這種融資方式在民營(yíng)科技企業(yè)成立之初，是非常普遍的。因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在創(chuàng)建初期很少能夠得到政府的投資，銀行貸款也比較困難，所以只有靠自籌資金，或是自己的積蓄，或是向親朋好友籌集。
(2)獲取銀行貸款。銀行的貸款是民營(yíng)科技企業(yè)獲取資金的重要方式。銀行發(fā)放貸款的考慮因素之—是資金的安全性，而不是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)或企業(yè)的規(guī)模。眾所周知，河南省大多數(shù)民營(yíng)科技企業(yè)除擁有技術(shù)成果外，沒(méi)有什么可抵押的固定資產(chǎn)，規(guī)模比較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力小，一旦技術(shù)開(kāi)發(fā)失敗，投資就會(huì)血本無(wú)歸。對(duì)于企業(yè)化運(yùn)做的銀行，利潤(rùn)最大化、最大可能降低資金的風(fēng)險(xiǎn)是他的追逐目標(biāo)。可見(jiàn)，民營(yíng)高科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了銀行貸款不是民科企業(yè)的主要融資渠道，企業(yè)很難獲得銀行貸款，尤其對(duì)于中小科技企業(yè)來(lái)說(shuō)更難。
(3)發(fā)行債券和股票。雖然國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》，在資金、技術(shù)上給與民營(yíng)科技企業(yè)，尤其是中小企業(yè)特殊的優(yōu)惠。但是，由于我國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券有著嚴(yán)格的控制，而且大部分民營(yíng)科技企業(yè)，對(duì)于向內(nèi)部員工發(fā)行內(nèi)部債券與股票也熱情不高，此渠道融資效果并不理想。
通過(guò)向公開(kāi)發(fā)行股票，或者以私募方式向特定募集人籌集資本是企業(yè)直接融資的重要方式。但是前提是民營(yíng)科技企業(yè)是股份制模式，通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，河南省大多數(shù)民營(yíng)科技企業(yè)采取的是有限責(zé)任公司制度，尤其是中小民營(yíng)科技企業(yè)，他們的資本還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)社會(huì)化。
(4)融資租賃。租賃是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資的一種方式。當(dāng)企業(yè)缺乏資金而需要昂貴的機(jī)器設(shè)備的時(shí)候，可現(xiàn)由租賃公司采購(gòu)，再出租給企業(yè)使用，名義上是租賃，實(shí)際是一種融資方式。目前河南省的民營(yíng)科技企業(yè)主要集中在第二產(chǎn)業(yè)，占62%。第二產(chǎn)業(yè)的最大特點(diǎn)是需要大量的機(jī)器設(shè)備，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)如浙江、上海、廣東等地區(qū)的民營(yíng)科技企業(yè)已經(jīng)利用租賃方式解決了購(gòu)置機(jī)器設(shè)備的資金困難問(wèn)題。但是河南省的租賃業(yè)發(fā)展緩慢，不能滿足民營(yíng)科技企業(yè)的融資租賃過(guò)程中的問(wèn)題。
(5)獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及北京中關(guān)村的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資主要選擇處在創(chuàng)建期的企業(yè)。但由于河南對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資引入剛開(kāi)始，民營(yíng)科技企業(yè)從此獲取的資金相當(dāng)有限。
(6)政府財(cái)政資金支持。每年省政府以及各地市政府都從財(cái)政中拿出一部分專項(xiàng)資金用于科技園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如鄭東新區(qū)的建設(shè)）、科技企業(yè)的貸款貼息、科研資助、各種擔(dān)保等，但是對(duì)于數(shù)量龐大的民營(yíng)科技企業(yè)來(lái)說(shuō)只是杯水車薪。
2 融資難原因分析
根據(jù)上述的對(duì)河南省民營(yíng)科技企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析以及出現(xiàn)的一系列問(wèn)題，不難看出加入WTO以后的民營(yíng)科技企業(yè)并沒(méi)有得到公平的待遇。在“非國(guó)民待遇”背景下，民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)、外資企業(yè)進(jìn)行的是不平等競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，我們可以從河南省民營(yíng)科技企業(yè)的四個(gè)成長(zhǎng)階段來(lái)分析其不同階段的資金供求狀況。
(1)種子期。新發(fā)明和新技術(shù)已經(jīng)產(chǎn)生，需要少量的資金對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)進(jìn)行可行性。研究難度大，商業(yè)目的不明確，風(fēng)險(xiǎn)巨大，難以吸收銀行、政府等外部資金。這個(gè)階段主要依靠民營(yíng)科技企業(yè)的自籌資金，因?yàn)槠髽I(yè)尚未投入生產(chǎn)，所以一般自籌資金可以滿足需求。
(2)創(chuàng)建期。這一時(shí)期需要風(fēng)險(xiǎn)投資介入民營(yíng)科技企業(yè)，但是河南省乃至全國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)于像資金規(guī)模普遍較小的民營(yíng)科技企業(yè)，都不愿把有限的資金投入此類公司。
(3)成長(zhǎng)期。這一時(shí)期，新產(chǎn)品已經(jīng)投入市場(chǎng)，企業(yè)開(kāi)始獲得銷售收入，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，但是仍然需要大量資金擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售。此時(shí)，資金來(lái)源由三個(gè)渠道：①風(fēng)險(xiǎn)投資基金的后續(xù)投資。這一點(diǎn)在前面已談及到，民營(yíng)科技企業(yè)很難獲得資金；②商業(yè)銀行的貸款。我們知道，從目前國(guó)家宏觀調(diào)控的政策導(dǎo)向來(lái)看，銀行的貸款方式和戰(zhàn)略發(fā)生了改變，主要向國(guó)有大型企業(yè)傾斜；③利用二板市場(chǎng)，進(jìn)行直接融資。由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等民營(yíng)科技企業(yè)很難上市，對(duì)于處在這個(gè)階段的河南省的民營(yíng)科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金缺口依然非常大。
(4)成熟期。此階段資金主要用于滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)的需要。資金來(lái)源主要依靠資本市場(chǎng)和商業(yè)銀行貸款。但是對(duì)于河南省并不是很發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和不是很樂(lè)觀的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)科技企業(yè)如果想從中獲取資金也是相當(dāng)困難的。
此外，由于多數(shù)民營(yíng)科技企業(yè)自身的素質(zhì)不是很高、信用不是很好，沒(méi)有按照市場(chǎng)化的方式，沒(méi)有按照現(xiàn)代公司制度建立，在一定程度上很難獲得外部資金的支持。
3 河南省民營(yíng)融資道路選擇
3.1 從政府層面上，積極引導(dǎo)、扶植民營(yíng)科技企業(yè)，尤其是中小民營(yíng)科技企業(yè)的
應(yīng)該一視同仁的看待民營(yíng)科技企業(yè)與國(guó)有企業(yè)，給民營(yíng)科技企業(yè)“國(guó)民待遇”。河南省民營(yíng)科技企業(yè)占高科技企業(yè)總數(shù)的80%以上，為的發(fā)展做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。首先從思想上應(yīng)該重視它，特別當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌，政府手中仍然掌握得相當(dāng)大的權(quán)利和資金，在這個(gè)時(shí)候就應(yīng)該利用經(jīng)濟(jì)的手段、的手段幫助民營(yíng)科技企業(yè)融資。因此，政府應(yīng)該通過(guò)直接的資金支持，使一些有著長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景的民營(yíng)科技獲取足夠的資金來(lái)發(fā)展，并且支持企業(yè)做好、做大，使之成為該地區(qū)乃至全國(guó)的龍頭老大。在這一方面，鄭州宇通客車股份有限公司是成功的，已經(jīng)成為亞洲生產(chǎn)規(guī)模最大的、生產(chǎn)工藝最為先進(jìn)的大中客車生產(chǎn)企業(yè)。
3.2 從企業(yè)層面上，完善民營(yíng)科技企業(yè)的信用體系
首先，提高自身的信用等級(jí)水平，為外來(lái)的融資提供符合要求的條件，同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)，嚴(yán)格控制資金的流向。其次，企業(yè)應(yīng)該想方設(shè)法節(jié)約內(nèi)部成本，尤其在目前融資環(huán)境不好的情況下，節(jié)約資金本身就是一種融資的方式。
3.3 層面上，構(gòu)建專門(mén)的民營(yíng)科技企業(yè)服務(wù)體系
3.3.1 成立河南省民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展基金
其宗旨是監(jiān)督成員企業(yè)的發(fā)展，向成員企業(yè)提供政策建議。向有資金困難的企業(yè)提供資金支持或者融資平臺(tái)，向企業(yè)提供技術(shù)援助，實(shí)現(xiàn)河南民營(yíng)科技企業(yè)之間的信息資源共享?；鹳Y金的構(gòu)成：每年由省財(cái)政拿出一部分專項(xiàng)資金，另外由于實(shí)行“會(huì)員制”，會(huì)員企業(yè)在加入時(shí)，認(rèn)繳一部分資金，類似IMF中的認(rèn)繳份額。同時(shí)吸引其他民間資本，股份制銀行的資金以及外資。對(duì)企業(yè)實(shí)行貼息或者無(wú)償貸款。在基金的組織結(jié)構(gòu)中（見(jiàn)附圖），其中理事會(huì)為最高決策機(jī)構(gòu)，下設(shè)項(xiàng)目評(píng)估委員會(huì)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目計(jì)劃的可行性，以評(píng)估一個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目在和技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，決定能否獲得資金支持；政策與發(fā)展委員會(huì)負(fù)責(zé)民營(yíng)科技企業(yè)的咨詢服務(wù)，為其提供政策建議和技術(shù)服務(wù)；資金管理委員會(huì)負(fù)責(zé)基金資金的日常管理工作，根據(jù)項(xiàng)目評(píng)估委員會(huì)的建議和對(duì)“河南民營(yíng)科技企業(yè)的信用資質(zhì)評(píng)級(jí)”對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金援助。
3.3.2 建立河南省民營(yíng)科技企業(yè)投資銀行
民營(yíng)科技企業(yè)銀行是基于股份制的銀行，以民間資本為主，可以包括民間資本、私人資本、外國(guó)資本，政府也可以參股，形成特殊的股份制銀行。隨著加入WTO，外資銀行進(jìn)入，民營(yíng)科技企業(yè)銀行的成立也是理所應(yīng)當(dāng)。建立民營(yíng)科技企業(yè)投資銀行的可行性在于：首先，資本取之于“民”，用之于“民”。資金來(lái)自于當(dāng)?shù)孛耖g，也用于當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)科技企業(yè)的融資、發(fā)展。其次，民間游離資本很多，一方面由于信息的不對(duì)稱，使投資者對(duì)于民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、前景不很了解；民營(yíng)科技企業(yè)在最需要資金的時(shí)候卻四處尋找資金。民營(yíng)科技企業(yè)銀行提供了這樣一個(gè)平臺(tái)，讓資金的供求雙方及時(shí)了解彼此信息，使資本收益最大化。
政府在民營(yíng)科技企業(yè)銀行中的作用。一方面不應(yīng)該過(guò)多干預(yù)銀行內(nèi)部事務(wù)，減少對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)體制上的約束，使其規(guī)范辦事，在法律允許范圍內(nèi)自由發(fā)展。另一方面，提供有力的制度保障，包括建立市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、退出機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以及協(xié)調(diào)建立同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則等。最后，對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)給與“國(guó)民待遇”，并且對(duì)產(chǎn)權(quán)予以保護(hù)，這樣可以解決民營(yíng)科技企業(yè)銀行的后顧之憂，有利于其建立和發(fā)展。
4 結(jié)束語(yǔ)
根據(jù)國(guó)外發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，各個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中無(wú)不重視培育和發(fā)展中小企業(yè)，尤其是民營(yíng)科技企業(yè)。河南省民營(yíng)科技企業(yè)要想在全國(guó)乃至世界占有一席之地，一方面要苦練“內(nèi)功”，提高信譽(yù)，另一方面要在全省范圍內(nèi)建立一個(gè)完善的社會(huì)信用體系和金融服務(wù)體系。
1 劇錦文，周濟(jì).破解民營(yíng)高科技企業(yè)融資難題[J]. 投資北京，2004（2）
近些年來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷改進(jìn)與完善以及競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中受到了一定的阻礙。雖然我國(guó)政府已經(jīng)制定相關(guān)的政策來(lái)促進(jìn)民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展，但是民營(yíng)科技企業(yè)由于生產(chǎn)規(guī)模小以及資金運(yùn)轉(zhuǎn)比較困難等原因，使得自身在融資方面出現(xiàn)了一些問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在在很大程度上阻礙了民營(yíng)科技企業(yè)的繼續(xù)向前發(fā)展。
二、我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)融資過(guò)程中存在的問(wèn)題
民營(yíng)科技企業(yè)在近些年來(lái)已經(jīng)取得了很大的發(fā)展并且已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要組成部分。國(guó)家相關(guān)部門(mén)以及民營(yíng)科技企業(yè)等都采取了多種措施來(lái)解決民營(yíng)科技企業(yè)融資過(guò)程當(dāng)中存在的問(wèn)題。雖然這些措施對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展以及解決融資中存在的問(wèn)題都起到了一定的作用，但是民營(yíng)科技企業(yè)在融資過(guò)程當(dāng)中仍然還存在著一些沒(méi)有解決的問(wèn)題。
（一）直接融資的渠道被嚴(yán)重的阻塞
直接融資渠道對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展有著非常顯著的作用。但是直接融資渠道在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，在相應(yīng)的制度方面還不完善，還需要進(jìn)一步的改進(jìn)，因此，民營(yíng)科技企業(yè)的直接融資渠道被嚴(yán)重的阻礙了。民營(yíng)科技企業(yè)由于生產(chǎn)規(guī)模比較小，因此需要一些小資本的市場(chǎng)模式來(lái)進(jìn)行自身的融資。但是我國(guó)的小資本融資體系還不夠健全，這就在很大的程度上阻礙了民營(yíng)科技企業(yè)直接融資渠道的阻塞?？傊覈?guó)由于市場(chǎng)機(jī)制的不健全，才會(huì)導(dǎo)致民營(yíng)科技企業(yè)直接融資渠道被嚴(yán)重的阻塞。民營(yíng)科技企業(yè)要想真正的意義上解決融資當(dāng)中存在的一些顯著問(wèn)題，那么國(guó)家相關(guān)部門(mén)就一定要根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的實(shí)際情況對(duì)相關(guān)的體制進(jìn)行不斷的改進(jìn)與完善。
（二）銀行向企業(yè)提供的貸款不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求
民營(yíng)科技企業(yè)由于在資金方面表現(xiàn)出不足的現(xiàn)象，要想獲得更大的發(fā)展以及擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，那么民營(yíng)科技企業(yè)一定要通過(guò)向銀行貸款來(lái)滿足自身的資金需求。但是，由于一些問(wèn)題的存在，銀行向民營(yíng)科技企業(yè)所發(fā)放的貸款不能夠很好的滿足民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的需求。民營(yíng)科技企業(yè)最大的特點(diǎn)就是屬于非國(guó)有企業(yè)，而大部分銀行都屬于國(guó)有企業(yè)，這就在企業(yè)的性質(zhì)上存在著本質(zhì)的差別，最終導(dǎo)致民營(yíng)科技企業(yè)與銀行之間存在著一定的距離。我國(guó)大部分銀行在向民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)放貸款的過(guò)程當(dāng)中，在很大的程度上對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的貸款申請(qǐng)不夠重視，對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)有一定的歧視性，經(jīng)常將民營(yíng)科技企業(yè)放在貸款的隊(duì)伍之外。雖然我國(guó)的相關(guān)部門(mén)為了支持民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)制定了許多政策，但是由于上述情況的存在，導(dǎo)致我國(guó)的相關(guān)政策沒(méi)有得到很好的實(shí)施。因此，我國(guó)的政策是好的，但是民營(yíng)科技企業(yè)在貸款的過(guò)程當(dāng)中還是感覺(jué)的比較困難，感覺(jué)自身的發(fā)展受到了一定的限制。雖然，我國(guó)對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的政策沒(méi)有得到有效的落實(shí)，但是民營(yíng)科技企業(yè)在對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所做的貢獻(xiàn)占據(jù)著非常大的比例。如果我國(guó)的民營(yíng)科技企業(yè)因?yàn)槿谫Y方面的問(wèn)題而使得自身的發(fā)展受到一定的阻礙，那么我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)被阻礙。因此，我國(guó)相關(guān)部門(mén)除了制定相關(guān)的扶持政策之外，還要制定相關(guān)的政策來(lái)讓銀行提供給民營(yíng)科技企業(yè)充分的資金來(lái)進(jìn)行自身的發(fā)展?？傊?，銀行向企業(yè)提供的貸款數(shù)量不足是導(dǎo)致民營(yíng)科技企業(yè)融資過(guò)程當(dāng)中出現(xiàn)問(wèn)題的一個(gè)非常重要的因素。
（三）民營(yíng)科技企業(yè)自身存在的局限性
民營(yíng)科技企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)來(lái)說(shuō)比較的小，那么民營(yíng)科技企業(yè)在融資當(dāng)中出現(xiàn)問(wèn)題的一個(gè)主要原因就是民營(yíng)科技企業(yè)的硬件以及軟件都受到了一定的限制。民營(yíng)科技企業(yè)自身的一些不足主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，沒(méi)有足夠的貸款抵押擔(dān)保。銀行在向民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)放貸款的過(guò)程當(dāng)中，為了降低銀行的損失，民營(yíng)科技企業(yè)是必須向銀行提供一些有價(jià)值的物質(zhì)來(lái)作為抵押物品的。但是，由于民營(yíng)科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模非常的小，沒(méi)有足夠的資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行抵押擔(dān)保，因此這就在很大程度上降低了銀行對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的信任度。第二，民營(yíng)科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較高。由于民營(yíng)科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較小，民營(yíng)科技企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)如果發(fā)生，那么將會(huì)增大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果損害特別嚴(yán)重的話，民營(yíng)科技企業(yè)將會(huì)破產(chǎn)。總之，民營(yíng)科技企業(yè)自身存在的問(wèn)題也是導(dǎo)致自身融資過(guò)程當(dāng)中出現(xiàn)問(wèn)題的一個(gè)重要因素。
三、我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)融資問(wèn)題的解決對(duì)策
通過(guò)對(duì)我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)融資過(guò)程當(dāng)中存在問(wèn)題進(jìn)行較為詳盡的介紹，我們對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)融資相關(guān)內(nèi)容有了更加深入的認(rèn)識(shí)與了解。因此我們很有必要在認(rèn)識(shí)與了解民營(yíng)科技企業(yè)融資過(guò)程中存在問(wèn)題的基礎(chǔ)之上，具有針對(duì)性的提出一些切實(shí)可行的解決對(duì)策。
（一）注重采用多種籌資渠道來(lái)完善融資體系
民營(yíng)企業(yè)由于資金的運(yùn)轉(zhuǎn)非常的緊張，必須通過(guò)向外界籌集資金來(lái)對(duì)自身進(jìn)行發(fā)展?，F(xiàn)階段，我國(guó)大部分民營(yíng)科技企業(yè)在籌集資金的過(guò)程當(dāng)中，所采用的資金籌集途徑主要是向銀行申請(qǐng)貸款。但是由于銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)信任程度不夠高，而導(dǎo)致民營(yíng)科技企業(yè)貸款比較的困難。因此，為了避免上述情況的出現(xiàn)以及更好的使得民營(yíng)科技企業(yè)能夠長(zhǎng)期的穩(wěn)定發(fā)展下去，民營(yíng)科技企業(yè)一定來(lái)不斷的拓展資金籌集的渠道并且還要對(duì)融資的體系進(jìn)行不斷的改進(jìn)與完善。民營(yíng)科技企業(yè)拓展自身資金籌集渠道的主要措施有以下幾個(gè)：第一，民營(yíng)科技企業(yè)可以通過(guò)上市的方法來(lái)進(jìn)行資金的籌集?，F(xiàn)階段，我國(guó)對(duì)企業(yè)上市的限制比較的嚴(yán)格，因此上市的一些公司都是一些國(guó)有企業(yè)或者一些經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較大的民營(yíng)企業(yè)，而中小規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)上市的數(shù)量還非常的少。上市是民營(yíng)科技企業(yè)進(jìn)行資金籌資的一個(gè)比較有效的途徑。因此，國(guó)家應(yīng)該放寬企業(yè)上市的限制條件，讓越來(lái)越多的民營(yíng)科技企業(yè)來(lái)通過(guò)上市來(lái)進(jìn)行資金的籌集。第二，除了通過(guò)上市籌集資金之外，民營(yíng)科技企業(yè)還可以向政府申請(qǐng)財(cái)政補(bǔ)助以及政府投資等途徑來(lái)進(jìn)行資金的籌集。近些年來(lái)，我國(guó)為了大力發(fā)展民營(yíng)科技企業(yè)，已經(jīng)制定了多種政策來(lái)扶持民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展。因此，民營(yíng)科技企業(yè)在進(jìn)行資金籌集的過(guò)程當(dāng)中，可以利用國(guó)家制定的相關(guān)扶持政策并且根據(jù)自身的能力，來(lái)向國(guó)家相關(guān)部門(mén)申請(qǐng)資金資助方式進(jìn)行資金的籌集?？傊?，民營(yíng)科技企業(yè)拓展自身的資金籌集渠道是解決融資過(guò)程當(dāng)中存在問(wèn)題的一種有效途徑。
（二）完善以銀行為主體的間接融資體系
民營(yíng)科技企業(yè)拓寬資金的籌集渠道是解決融資過(guò)程當(dāng)中存在問(wèn)題的一種有效措施，但是民營(yíng)科技企業(yè)籌集資金的主要途徑還是向銀行來(lái)申請(qǐng)貸款。因此，為了使得民營(yíng)科技企業(yè)能夠從銀行當(dāng)中獲得充足的資金，我國(guó)的銀行應(yīng)該對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)放貸款的體質(zhì)進(jìn)行不斷的改進(jìn)與完善。國(guó)有銀行在對(duì)相關(guān)體系進(jìn)行改進(jìn)與完善的過(guò)程當(dāng)中，要注重于民營(yíng)科技企業(yè)資金籌集體系的結(jié)合。除此之外，我國(guó)還應(yīng)該大力的發(fā)展股份制銀行，以此來(lái)最大限度的滿足民營(yíng)科技企業(yè)融資難的問(wèn)題。股份制銀行以及招商銀行受國(guó)家相關(guān)政策的影響比較小，其中經(jīng)營(yíng)的主要目的就是為了獲得最大的利潤(rùn)，這樣這些性質(zhì)的銀行將會(huì)把主要經(jīng)營(yíng)范圍放在民營(yíng)科技企業(yè)上面。民營(yíng)科技企業(yè)就會(huì)在很大程度上解決融資難的問(wèn)題。國(guó)家還可以通過(guò)一定的優(yōu)惠政策來(lái)鼓勵(lì)地方金融機(jī)構(gòu)來(lái)支持民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展?？傊?，完善以銀行為主體的間接融資體系對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)解決融資難問(wèn)題有很大的幫助。
摘要:作為我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的一支生力軍，民營(yíng)科技企業(yè)是先進(jìn)生產(chǎn)力與最具活力的經(jīng)營(yíng)機(jī)制的有機(jī)結(jié)合，能充分發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新主體的作用,推動(dòng)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)化。同時(shí),民營(yíng)科技企業(yè)的大發(fā)展還有利于建立一種催人奮進(jìn)、鼓勵(lì)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的社會(huì)文化，有利于緩解就業(yè)和失業(yè)壓力，但籌資難、貸款難、資金緊張幾乎已經(jīng)成了所有民營(yíng)科技企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的通病。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)高新技術(shù)民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀問(wèn)題的分析，從高新技術(shù)民營(yíng)企業(yè)自身和外部因素中找出造成民營(yíng)科技企業(yè)融資難的原因，提出解決融資難的基本對(duì)策。
關(guān)鍵詞：民營(yíng)科技企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)；金融創(chuàng)新
1 引言
目前，我國(guó)大多數(shù)民營(yíng)科技企業(yè)正處子創(chuàng)業(yè)與成長(zhǎng)階段，這類企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展過(guò)程面臨著很多深層次問(wèn)題，這些問(wèn)題構(gòu)成了我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重障礙，束縛了它們創(chuàng)業(yè)及發(fā)展的步伐，使我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展一直處于“強(qiáng)位弱勢(shì)”的尷尬境地，其中民營(yíng)科技企業(yè)所普遍面臨的融資問(wèn)題最為人們所垢病，這種“不公平待遇”得到了廣泛關(guān)注。因此，解決好民營(yíng)科技企業(yè)融資問(wèn)題意義非常重大。
2 民營(yíng)科技企業(yè)融資行為特點(diǎn)
民營(yíng)科技企業(yè)的成長(zhǎng)一般分為種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和蛻變期，每一個(gè)階段在企業(yè)成長(zhǎng)、規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)等方面都存在差異，也決定了各個(gè)階段對(duì)資金的需求特點(diǎn)。
2.1 種子期：該階段規(guī)模一般比較小，無(wú)信用記錄，外部投資者只能獲得企業(yè)極少量而且模糊的信息，投資風(fēng)險(xiǎn)極大。因此，企業(yè)的資金來(lái)源是內(nèi)源投資，主要是企業(yè)的自有資金和內(nèi)部投資者的投資。
2.2 初創(chuàng)期：這個(gè)階段仍然存在技術(shù)及產(chǎn)品等各種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)仍然沒(méi)有抵押能力，無(wú)法得到資金所有者的青睞，這是民營(yíng)科技企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中資金問(wèn)題最為凸顯的一個(gè)階段，資金來(lái)源主要依賴與內(nèi)源融資和企業(yè)之間的商業(yè)信用。
2.3 發(fā)展期：隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)有了抵押能力和信貸記錄，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)等融資渠道的關(guān)系也隨之發(fā)生改變。這一時(shí)期，對(duì)大多數(shù)民營(yíng)科技企業(yè)而言，自有資金往往難以滿足需求，但仍缺乏足夠的抵押物、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)支持，企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)部管理等方面都面臨巨大挑戰(zhàn)，仍然不穩(wěn)定。
2.4 成熟期：企業(yè)從中小型發(fā)展成為大型企業(yè)，具備了豐富的信貸記錄，有了相對(duì)較高的信息透明度，不確定性風(fēng)險(xiǎn)降低，融資渠道逐漸拓寬，開(kāi)始朝直接融資方向發(fā)展。
2.5 蛻變期：在經(jīng)歷了成熟期之后，企業(yè)可能會(huì)逐漸衰亡，也有可能會(huì)盲目投資，導(dǎo)致資金鏈斷裂，走向破產(chǎn)；還有可能在清晰的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，通過(guò)合理的資本運(yùn)作，將企業(yè)導(dǎo)入新的成長(zhǎng)曲線。這個(gè)階段，企業(yè)的融資需求與發(fā)展戰(zhàn)略是緊密相連的。
3 我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因
我國(guó)民營(yíng)企業(yè)目前的融資現(xiàn)狀是：①金融環(huán)境相對(duì)較差。國(guó)有商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上，偏向國(guó)有企業(yè)，使信貸資金更多地流向了國(guó)有大中型企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)因規(guī)模小，信用等級(jí)達(dá)不到規(guī)定，得不到銀行業(yè)的支持。②存在不同程度歧視。信貸人員對(duì)民營(yíng)企業(yè)的評(píng)價(jià)往往帶有偏見(jiàn)，認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)信用普遍較差，因此盡量限制對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款數(shù)額。③各類基金和擔(dān)保公司作用不大。由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制和民間資本的進(jìn)入，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理和運(yùn)作也不成熟，風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有起到應(yīng)有作用；另外擔(dān)保公司自身?yè)?dān)保能力有限，商業(yè)銀行對(duì)擔(dān)保公司的要求也高，因此民營(yíng)科技企業(yè)融資通過(guò)擔(dān)保公司的擔(dān)保自然有限。④直接融資體系的問(wèn)題。由于我國(guó)對(duì)債券發(fā)行條件和規(guī)模的嚴(yán)格限制，民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券的方式直接融資；另一方面國(guó)家規(guī)定對(duì)企業(yè)債券利息征收利息稅，這樣更影響投資者的積極性，對(duì)民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券融資的可能性幾乎為零。
造成這些現(xiàn)狀的原因可以從企業(yè)的內(nèi)因和外因兩個(gè)方面考慮。內(nèi)部原因：風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大、無(wú)形資產(chǎn)比重大、難以取得貸款、整體素質(zhì)偏低、對(duì)融資渠道使用不充分等等；外部原因：缺乏專門(mén)的政策性金融機(jī)構(gòu)或金融制度設(shè)計(jì)，缺少完善的市場(chǎng)融資保證體系，我國(guó)的中介服務(wù)體系仍不健全等。
4 突破民營(yíng)科技企業(yè)融資瓶頸的對(duì)策建議
融資難是多方面原因造成的，任何單一的措施解決不了問(wèn)題，一般說(shuō)來(lái)應(yīng)該從下列方面著手解決：首先，提升創(chuàng)新力是核心。規(guī)范治理結(jié)構(gòu)，完善管理制度，建立健全內(nèi)部信用機(jī)制，培育以誠(chéng)信為核心的企業(yè)文化，加大研發(fā)投入，提升技術(shù)創(chuàng)新力；其次，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)。建立及完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系，建立多層次、全方位的證券市場(chǎng)，規(guī)范我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易所，為民營(yíng)科技企業(yè)提供股權(quán)交易平臺(tái)，鼓勵(lì)中小企業(yè)間展開(kāi)金融互助合作；再次，建立健全融資保障體系。完善中介服務(wù)支撐體系，加強(qiáng)民營(yíng)科技企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)；最后，完善政策法律環(huán)境。加大政府資金支持，實(shí)現(xiàn)政策性金融資源綜合效能充分釋放，建立健全法律法規(guī)，為民營(yíng)科技企業(yè)融資提供良好的制度環(huán)境。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：民營(yíng)科技企業(yè)；融資問(wèn)題；企業(yè)發(fā)展
民營(yíng)科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過(guò)該企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益和折舊基金等）提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)外部金融市場(chǎng)獲得投資的資金來(lái)源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資（債權(quán)股權(quán)融資等）、間接融資（銀行借貸等）以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來(lái)看，創(chuàng)業(yè)初期的民營(yíng)科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持，小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入，往往無(wú)法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來(lái)看，間接融資方面，民營(yíng)科技企業(yè)多為中小企業(yè)，資金來(lái)源渠道比較狹窄，資本規(guī)模也相對(duì)較小。同時(shí)，民營(yíng)科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對(duì)較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面，民營(yíng)科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的上市要求，國(guó)外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)使股份制民營(yíng)科技企業(yè)的融資問(wèn)題得以部分緩解，但是1998年為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)加以關(guān)閉，更使民營(yíng)科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一，嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累，外部融資比例較小有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5％，而廣東民營(yíng)中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60％。由此可見(jiàn)，民營(yíng)科技企業(yè)的主要資金來(lái)源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累，而不是通過(guò)市場(chǎng)的資本集中過(guò)程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文，資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本，而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式，但這種融資過(guò)程是相對(duì)緩慢的，與廣東省民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外，廣東省民營(yíng)科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重，并且存在著長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)年限在5年之下的民營(yíng)企業(yè)，自我融資比例達(dá)到92％以上的水平，經(jīng)營(yíng)年限超過(guò)10年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢(shì)，很明顯，這于民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國(guó)加入世貿(mào)，資本市場(chǎng)的全面開(kāi)放，民營(yíng)企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間，因此，拓展資本融通渠道，多元化融資結(jié)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國(guó)廣東省民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展20多年來(lái)，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大，駕馭市場(chǎng)的變化的能力在不斷的提高，形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo)，間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資無(wú)論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期，都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，80％左右的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為，融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90％以上主要來(lái)自于資金持有者，當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來(lái)解決，這也就從資本來(lái)源角度解釋了為什么我國(guó)民營(yíng)企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低，股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件，當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí)，就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性，這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中，承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本，其專用性程度較高，投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為，受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”（hold-up）的風(fēng)險(xiǎn)較高，因而面臨著事后被套牢的可能性較大，使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。
另外，從資本市場(chǎng)來(lái)看，與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比，從證券市場(chǎng)直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對(duì)較低，面向社會(huì)融資，融資規(guī)?？梢赃_(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好，企業(yè)上市后只要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，滿足配股條件，每年均有可能實(shí)施配股融資，可以得到股票市場(chǎng)的持續(xù)資金支持。
此外，證券市場(chǎng)融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn)，一般情況下投資者不能回抽出資，在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下，股價(jià)升高，說(shuō)明公司效益穩(wěn)步前進(jìn)，使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有；股價(jià)走低，短期投資者大量買(mǎi)入，或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理，繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國(guó)股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，市盈率高，上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通，股權(quán)分置現(xiàn)象明顯，造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為：上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分，非流通股股東持股比例較高，約為2／3，并且通常處于控股地位。其結(jié)果是，流通股與非流通股同股不同權(quán)，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害，嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情，使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。另外，投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制，致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多，又由于民營(yíng)創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題，投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場(chǎng)是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國(guó)缺乏二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市，而民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上阻力重重。2001年末，滬深兩市1175家A股上市公司中只有118家民營(yíng)企業(yè)，其中買(mǎi)殼上市的就有65家；而到2005年上半年，1300多家國(guó)內(nèi)上市公司中，民營(yíng)企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過(guò)200家。面對(duì)過(guò)高的上市門(mén)檻，很多民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)將股票市場(chǎng)排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄，債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營(yíng)科技企業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000年中國(guó)第四次私營(yíng)企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在向銀行借款時(shí)，有63.3％的企業(yè)感到困難和很困難；時(shí)難時(shí)易的占22.1％；比較容易貸到款的只占14.6％，并且民營(yíng)企業(yè)貸款難問(wèn)題一直以來(lái)都制約著我省民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主，但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長(zhǎng)期來(lái)看最高也只是在5％左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因，主要來(lái)自于商業(yè)銀行對(duì)于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本以及交易費(fèi)用等3方面的考慮。
1．所有制方面
（國(guó)有）商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然作為市場(chǎng)的運(yùn)作主體的非國(guó)有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國(guó)有中小企業(yè)，但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束，受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國(guó)有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三：其一，國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的政策傾斜；其二，所有制結(jié)構(gòu)決定民營(yíng)科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑，“貸了就跑”（loanandrun）的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本；其三，民營(yíng)企業(yè)容易被外資俘虜，成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2．業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本方面
相對(duì)于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，還款比較有保證，收益相對(duì)較高，民營(yíng)科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段，貸款規(guī)模小，雖然潛在收益可能很大，但是巨大沉沒(méi)成本的存在，增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國(guó)利率受到嚴(yán)格管制，小規(guī)模信貸造成的成本差異又無(wú)法通過(guò)利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償，因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3．交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查，在信息不對(duì)稱的情況下，銀行對(duì)于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢(shì)，保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí)，“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無(wú)法達(dá)到最優(yōu)水平。此外，發(fā)放貸款后銀行要對(duì)所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督，并且對(duì)企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù)，以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢(shì)，在未上市公司信息披露制度受約束的情況下，銀行幾乎喪失了對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約（破產(chǎn)）成本方面。相對(duì)于具有國(guó)家財(cái)政支持的國(guó)有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)沒(méi)有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40億元，而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24億元，似乎尚有許多貸款空間。但是，我國(guó)《銀行法》規(guī)定，在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是，銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對(duì)于民營(yíng)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，自身的資產(chǎn)主要是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗，銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善，并且在專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下，對(duì)于專利以及研發(fā)技術(shù)，銀行亦無(wú)法通過(guò)剩余要求權(quán)來(lái)回收投資成本。
四、民間借貸市場(chǎng)的補(bǔ)充功能受到限制
與正規(guī)的金融市場(chǎng)融資相比，民間融資是民營(yíng)科技企業(yè)更有效的資金來(lái)源：一是融資成本低，雖然民間借款的利息一般比商業(yè)銀行高，但是由于民間金融市場(chǎng)的貸款企業(yè)與借款人信息相對(duì)對(duì)稱，例如對(duì)貸款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，貸款人的信用情況，收入狀況以及還款能力等等都較銀行信貸有更充分了解，減少了信用評(píng)估、抵押資產(chǎn)等的交易成本。二是融資效率高，在正規(guī)的金融市場(chǎng)上，申請(qǐng)、審批等手續(xù)繁瑣，商業(yè)銀行從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)往往不愿意從事對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的小額貸款。而在民間金融市場(chǎng)上，由于信息對(duì)稱，貸款決策的速度快，效率高，及時(shí)地滿足該類民營(yíng)企業(yè)的資金需要。三是交易方式靈活，民營(yíng)科技型企業(yè)，特別是處于創(chuàng)新階段的民營(yíng)科技企業(yè)的融資要求具有急需、高頻、小額的特點(diǎn)，民間融資就其貸款方式、期限與利率方面，都可以通過(guò)借貸雙方協(xié)商，靈活快捷地解決企業(yè)的融資要求。因此這種與正規(guī)金融市場(chǎng)并存民間金融市場(chǎng)，由于正規(guī)金融市場(chǎng)的封閉與僵化，民間金融實(shí)際上為民營(yíng)企業(yè)、尤其是中小企業(yè)提供了一種替代性的融資渠道。然而，結(jié)合民營(yíng)科技型企業(yè)的特殊情況，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)較制造業(yè)等一般民營(yíng)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，除了具有市場(chǎng)需求和市場(chǎng)收益的不確定性之外，技術(shù)和產(chǎn)品的不確定性帶來(lái)了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。加之產(chǎn)權(quán)制度的不規(guī)范，以及投資過(guò)程中由于信息不對(duì)稱和契約不完備，共同導(dǎo)致民營(yíng)科技型創(chuàng)新企業(yè)無(wú)法通過(guò)讓渡一定的剩余索取權(quán)控制權(quán)獲得融資，投資者在投資項(xiàng)目失敗時(shí)無(wú)法順利通過(guò)剩余索取權(quán)挽回投資。
五、缺少與民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)
中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量不足，以及本身的發(fā)展面臨著一些困難和問(wèn)題，對(duì)中小型民營(yíng)科技企業(yè)的金融支持也顯得力度不夠。另外，中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度不健全，同樣面臨著信息不對(duì)稱導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的信用評(píng)估較低的問(wèn)題。同時(shí)，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的不確定性較大和契約的不完備也導(dǎo)致中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。此外，中小金融機(jī)構(gòu)本身未能建立和維護(hù)良好的商業(yè)信譽(yù)，阻礙了中小金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，減弱了中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的資金支持力度。
綜上，現(xiàn)有民營(yíng)科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初時(shí)，面臨著融資手段單一，資金來(lái)源渠道狹窄等方面的問(wèn)題。同時(shí)，由于廣東作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿地帶，其民營(yíng)科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)本身的不確定性以及金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和契約不完備帶來(lái)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技創(chuàng)新企業(yè)的評(píng)估偏低，導(dǎo)致廣東省的民營(yíng)企業(yè)家更多地還是依賴于個(gè)人和家族的融資，在發(fā)展過(guò)程中則更多靠企業(yè)留存收益和折舊等內(nèi)源性融資。1999年國(guó)際金融公司（世界銀行集團(tuán)中支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的分支機(jī)構(gòu)）對(duì)北京、溫州、順德和成都的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查顯示，80％的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為缺乏融資渠道成為其發(fā)展的嚴(yán)重制約，90％以上的初始資本來(lái)源于主要所有者、合伙發(fā)展人及其家庭。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)后的后續(xù)發(fā)展投資中，62％的資金來(lái)源于主要所有者或其留存收益。因此，如何安排廣東民營(yíng)科技企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，向投資者傳遞科技企業(yè)發(fā)展前景的有效信息，以及如何通過(guò)對(duì)融資契約的設(shè)計(jì)，在企業(yè)家獲得效用最大化的同時(shí)吸引更多外部投資者的投資參與，成為本文開(kāi)拓廣東省民營(yíng)科技企業(yè)融資渠道，多元化融資方式的有效途徑。
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關(guān)鍵詞:民營(yíng)科技企業(yè);融資問(wèn)題;企業(yè)發(fā)展
民營(yíng)科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過(guò)該企業(yè)內(nèi)部積累(留存收益和折舊基金等)提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)外部金融市場(chǎng)獲得投資的資金來(lái)源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資(債權(quán)股權(quán)融資等)、間接融資(銀行借貸等)以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來(lái)看,創(chuàng)業(yè)初期的民營(yíng)科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持,小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制;處于成長(zhǎng)期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入,往往無(wú)法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來(lái)看,間接融資方面,民營(yíng)科技企業(yè)多為中小企業(yè),資金來(lái)源渠道比較狹窄,資本規(guī)模也相對(duì)較小。同時(shí),民營(yíng)科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對(duì)較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面,民營(yíng)科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的上市要求,國(guó)外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)使股份制民營(yíng)科技企業(yè)的融資問(wèn)題得以部分緩解, 但是1998 年為防范金融風(fēng)險(xiǎn),對(duì)未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)加以關(guān)閉,更使民營(yíng)科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一,嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累,外部融資比例較小有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5%,而廣東民營(yíng)中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量,其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60%。由此可見(jiàn),民營(yíng)科技企業(yè)的主要資金來(lái)源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累,而不是通過(guò)市場(chǎng)的資本集中過(guò)程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文,資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本,而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式,但這種融資過(guò)程是相對(duì)緩慢的,與廣東省民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外,廣東省民營(yíng)科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重,并且存在著長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)年限在5 年之下的民營(yíng)企業(yè),自我融資比例達(dá)到92%以上的水平, 經(jīng)營(yíng)年限超過(guò)10 年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢(shì),很明顯,這于民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國(guó)加入世貿(mào),資本市場(chǎng)的全面開(kāi)放,民營(yíng)企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間,因此,拓展資本融通渠道,多元化融資結(jié)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國(guó)廣東省民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展20 多年來(lái), 經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大,駕馭市場(chǎng)的變化的能力在不斷的提高,形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo),間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資無(wú)論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期, 都嚴(yán)重依賴自我融資渠道,80%左右的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為,融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示,我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90%以上主要來(lái)自于資金持有者,當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來(lái)解決,這也就從資本來(lái)源角度解釋了為什么我國(guó)民營(yíng)企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低,股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件, 當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí),就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性,這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中,承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本,其專用性程度較高,投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為,受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”(hold-up)的風(fēng)險(xiǎn)較高,因而面臨著事后被套牢的可能性較大,使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。
另外,從資本市場(chǎng)來(lái)看,與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比,從證券市場(chǎng)直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對(duì)較低,面向社會(huì)融資,融資規(guī)模可以達(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好,企業(yè)上市后只要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好,滿足配股條件,每年均有可能實(shí)施配股融資, 可以得到股票市場(chǎng)的持續(xù)資金支持。
此外,證券市場(chǎng)融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn),一般情況下投資者不能回抽出資,在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下,股價(jià)升高,說(shuō)明公司效益穩(wěn)步前進(jìn), 使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有;股價(jià)走低,短期投資者大量買(mǎi)入,或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理,繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國(guó)股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá),市盈率高,上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通,股權(quán)分置現(xiàn)象明顯,造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為:上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分,非流通股股東持股比例較高,約為2 / 3,并且通常處于控股地位。其結(jié)果是,流通股與非流通股同股不同權(quán),上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷,容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象,使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害,嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情,使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。另外,投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制,致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多, 又由于民營(yíng)創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題,投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場(chǎng)是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國(guó)缺乏二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng),因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市,而民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上阻力重重。2001 年末,滬深兩市1175 家A 股上市公司中只有118 家民營(yíng)企業(yè),其中買(mǎi)殼上市的就有65 家; 而到2005 年上半年,1300 多家國(guó)內(nèi)上市公司中,民營(yíng)企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過(guò)200 家。面對(duì)過(guò)高的上市門(mén)檻,很多民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)將股票市場(chǎng)排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄,債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營(yíng)科技企業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000 年中國(guó)第四次私營(yíng)企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,在向銀行借款時(shí),有63.3%的企業(yè)感到困難和很困難;時(shí)難時(shí)易的占22.1%;比較容易貸到款的只占14.6%,并且民營(yíng)企業(yè)貸款難問(wèn)題一直以來(lái)都制約著我省民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢,導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí),民營(yíng)企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主,但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長(zhǎng)期來(lái)看最高也只是在5%左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因,主要來(lái)自于商業(yè)銀行對(duì)于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本以及交易費(fèi)用等3 方面的考慮。
1.所有制方面
(國(guó)有)商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,雖然作為市場(chǎng)的運(yùn)作主體的非國(guó)有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國(guó)有中小企業(yè),但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束,受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國(guó)有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢(shì),民營(yíng)科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三:其一,國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的政策傾斜;其二,所有制結(jié)構(gòu)決定民營(yíng)科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑,“貸了就跑”(loan andrun) 的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本;其三,民營(yíng)企業(yè)容易被外資俘虜,成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2.業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本方面
相對(duì)于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大, 而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,還款比較有保證,收益相對(duì)較高,民營(yíng)科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段,貸款規(guī)模小,雖然潛在收益可能很大,但是巨大沉沒(méi)成本的存在,增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),由于我國(guó)利率受到嚴(yán)格管制,小規(guī)模信貸造成的成本差異又無(wú)法通過(guò)利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償,因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3.交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查,在信息不對(duì)稱的情況下,銀行對(duì)于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢(shì),保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí),“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無(wú)法達(dá)到最優(yōu)水平。此外,發(fā)放貸款后銀行要對(duì)所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督,并且對(duì)企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù),以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢(shì),在未上市公司信息披露制度受約束的情況下,銀行幾乎喪失了對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約(破產(chǎn))成本方面。相對(duì)于具有國(guó)家財(cái)政支持的國(guó)有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來(lái)說(shuō),民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)沒(méi)有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002 年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), 廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40 億元,而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24 億元,似乎尚有許多貸款空間。但是,我國(guó)《銀行法》規(guī)定,在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是,銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對(duì)于民營(yíng)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè),自身的資產(chǎn)主要是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn), 難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗,銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善,并且在專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下,對(duì)于專利以及研發(fā)技術(shù),銀行亦無(wú)法通過(guò)剩余要求權(quán)來(lái)回收投資成本。
[關(guān)鍵詞] 民營(yíng)科技企業(yè) 創(chuàng)業(yè)融資 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
一、傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)融資契約理論回顧
現(xiàn)代公司金融理論研究的先驅(qū)Modigliani和Miller（1958）在《資本成本、公司融資與投資理論》（The cost of capital, corporate finance and theory of investment)中提出，在資本市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)且無(wú)摩擦的條件下，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。然而這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不相關(guān)理論依賴于完全信息和完全競(jìng)爭(zhēng)的理論，并不能完美的揭示企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇的規(guī)律。之后，MM引入“破產(chǎn)成本”(bankruptcy)以及“利息扣稅”(tax subsidies)來(lái)解釋企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)安排，在一定程度上對(duì)企業(yè)外源性融資偏好作出理論探索。20世紀(jì)70至80年代，隨著企業(yè)理論，尤其是與之相關(guān)的委托理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和機(jī)制設(shè)計(jì)理論的發(fā)展，企業(yè)融資理論研究逐漸認(rèn)識(shí)到企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇與市場(chǎng)交易費(fèi)用、成本以及當(dāng)事人之間的信息不對(duì)稱存在密切的聯(lián)系。
Jensen & Meckling（1976）提出了成本的觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)家在尋求外部融資手段時(shí)要在債務(wù)融資和權(quán)益融資之間進(jìn)行權(quán)衡，強(qiáng)調(diào)債務(wù)融資和權(quán)益融資都會(huì)產(chǎn)生各自特有的成本，并且這些成本的組合成為企業(yè)家做出融資決策所面臨成本的約束集。Leland & Pyle（1977）、Rose（1977）、Diamond（1989）等人從信息不對(duì)稱和信號(hào)傳遞的觀點(diǎn)出發(fā)，認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)的選擇是掌握著信息優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部人（企業(yè)家以及職業(yè)經(jīng)理人）想外部投資者傳遞信息的有效途徑，是出于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略和獲得后續(xù)投資能力的戰(zhàn)略選擇。Myers（1984）、Myers & Majluf （1984）強(qiáng)調(diào)內(nèi)部人在進(jìn)行融資決策和融資手段的選擇時(shí)，為了避免將過(guò)多的投資收益讓渡給外部投資者，會(huì)優(yōu)先考慮采取內(nèi)源性融資（留存收益和折舊），而不是外源融資；同時(shí)，企業(yè)家在尋求外源性融資時(shí)，出于同樣的考慮，也會(huì)優(yōu)先采取債務(wù)融資，最后才會(huì)考慮股權(quán)融資方式，即按融資成本由低到高的次序依次采取銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。成為西方（以英美為主）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)融資次序的“啄食次序理論”（Pecking order theory）
關(guān)于融資結(jié)構(gòu)選擇和融資次序的上述理論，極大地深化了金融研究領(lǐng)域?qū)θ谫Y契約安排的規(guī)律的認(rèn)識(shí)，并且隨著Aghion & Bolton等人經(jīng)典文獻(xiàn)的發(fā)表，集中關(guān)注于融資契約設(shè)計(jì)中的價(jià)格變量（如利率、股價(jià)等）的融資契約研究逐漸向著融資契約中的其他變量（如控制權(quán)等）的研究方向轉(zhuǎn)變，包括最優(yōu)股權(quán)，最優(yōu)贖回權(quán)等（剩余）控制權(quán)的安排成為企業(yè)融資契約設(shè)計(jì)的重要內(nèi)容。
二、經(jīng)典創(chuàng)業(yè)融資契約設(shè)計(jì)模型
最優(yōu)證券設(shè)計(jì)理論（Aghion & Bolton 1992）從貨幣收益出發(fā)，通過(guò)貨幣收益和總收益的關(guān)系，研究控制權(quán)的最優(yōu)安排，其中也包含了相機(jī)處置思想,引入“控制權(quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移”安排債權(quán)融資契約,企業(yè)家承諾給投資者固定報(bào)酬,而投資者只有當(dāng)企業(yè)家不能履行契約時(shí)才獲得以清算權(quán)為主的控制權(quán)（Hart，Moore&Fluck）。此外Dewatripont & Tirole(1994)認(rèn)為,引入外部股權(quán)投資者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好的狀態(tài)下行使控制權(quán)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或成本最小化。這就意味著實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的最佳控制，企業(yè)的最佳融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是股權(quán)與債權(quán)，短期債權(quán)與長(zhǎng)期債權(quán)并用。
Tirole的精煉模型，通過(guò)引入企業(yè)家和投資者的效用函數(shù)，得到投資參與條件，并且通過(guò)控制權(quán)變量的引入，得出企業(yè)家將控制權(quán)讓渡給投資者可以弱化投資者的參與條件的結(jié)論，證明掌握控制權(quán)使得投資者更易于參與企業(yè)的投資。
Myers的企業(yè)家融資模型，以企業(yè)家為中心契約人研究融資契約安排，在關(guān)于投資所形成的資產(chǎn)具有永存性、通用性和不貶值性的假設(shè)前提在,通過(guò)合伙制模型(投資者通過(guò)撤回投資的方式行使控制權(quán))和公司制模型(投資者通過(guò)投票權(quán)和多數(shù)原則的方式行使控制權(quán))得到結(jié)論,企業(yè)家必須投入足夠多的自有資金才能吸引外部投資者的投資,并且,企業(yè)家必須將自有資本所形成的股權(quán)的一部分,以折扣或者其他優(yōu)惠的方式讓渡給外部投資者,或者說(shuō)企業(yè)家獲得的股權(quán)比例要小于其自由資本在全部投資中的比例。
三、民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
1.美國(guó)經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)最早出現(xiàn)在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)美國(guó)與歐洲的財(cái)團(tuán)以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)為投資對(duì)象，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)投資的雛形。而美國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了三大發(fā)展時(shí)期。
第一階段是從1958年到70年代末，以1958年《中小企業(yè)投資法案》（Small Business Investment Act）的出臺(tái)與小企業(yè)投資公司的成立為標(biāo)志。50年代中期美國(guó)政府為了加速發(fā)展先進(jìn)技術(shù)，要求美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)進(jìn)行有關(guān)調(diào)查，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局的調(diào)查表明，資金短缺是發(fā)展創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)的最大障礙。為此，1958年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《中小企業(yè)投資法案》（Abia），成立了小企業(yè)管理局（SBA）和小企業(yè)投資公司（SBICS）。從1958年到1963年，美國(guó)約有692個(gè)公司注冊(cè)為小企業(yè)投資公司，共募集私人權(quán)益資金4.64億美元，并形成了直到60年代末為止的美國(guó)第一次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，這極大的推動(dòng)了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，也有利地推進(jìn)了美國(guó)以半導(dǎo)體技術(shù)為代表的新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
上世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入第二個(gè)階段，此期間以美國(guó)政府出臺(tái)的一系列鼓勵(lì)和促進(jìn)民間資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持政策為標(biāo)志，政府和民間攜手共進(jìn)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的繁榮。1973年美國(guó)成立風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。誠(chéng)然，1969年美國(guó)資本收益稅從29%上升到49.5%，以及70年代初經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生給風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展造成了一次致命的打擊，但1978年美國(guó)勞工部的《雇員退休收入保障法》允許養(yǎng)老基金有條件的介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，1978年和1981年美國(guó)國(guó)會(huì)又兩次下調(diào)長(zhǎng)期資本收益稅，稅率從49.5%下降到28%后又下調(diào)到20%，同時(shí)美國(guó)勞工部和國(guó)會(huì)在法律上確認(rèn)了有限合伙制企業(yè)的合法性，為專業(yè)管理人員與風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)合創(chuàng)造了一種有效的組織形式，再加上納斯達(dá)克(NASDAQ)小型資本市場(chǎng)的建立，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠順利的退出企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)?？梢赃@么說(shuō)，80年以來(lái)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的蓬勃發(fā)展與支持創(chuàng)新的NASDAQ市場(chǎng)是緊密相關(guān)的。
第三階段是從1991年至今的第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，以及資本市場(chǎng)的日趨活躍，1991年以后風(fēng)險(xiǎn)投資亦日漸繁榮，1993年新流入的風(fēng)險(xiǎn)投資資金較1992年增加了48%，達(dá)到了37.6億美元，1995年已達(dá)47億美元，1996年全年新增95億美元，1997年頭9個(gè)月新增的風(fēng)險(xiǎn)投資就達(dá)90億美元。美國(guó)1996年由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司數(shù)量創(chuàng)歷史最高水平，達(dá)到261家，共融資198億美元。2001年下半年以來(lái)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額持續(xù)減緩，平均回報(bào)率降低。2002年投向未上市創(chuàng)業(yè)公司的投資總額下降了46%，降至203億美元，明顯低于2001年的377億美元。2003年第四季度風(fēng)險(xiǎn)投資額達(dá)到49億美元，比第三季度增長(zhǎng)12%，創(chuàng)最近18個(gè)月來(lái)的新高。僅2003年第四季度，生物技術(shù)領(lǐng)域吸收的風(fēng)險(xiǎn)投資額就達(dá)到11億美元，超過(guò)軟件行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的投入，成為美國(guó)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資最多的領(lǐng)域。
高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是美國(guó)第二與第三階段風(fēng)險(xiǎn)投資的主要內(nèi)容與利潤(rùn)空間。目前，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司已達(dá)4000多家，風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)1000億美元，資金主要投向信息技術(shù)、生命科學(xué)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，為確立美國(guó)在信息產(chǎn)業(yè)方面在國(guó)際上的主導(dǎo)地位做出了巨大的貢獻(xiàn)，使信息網(wǎng)絡(luò)、生物工程、金融工程、醫(yī)療保健等成為美國(guó)發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)，每年約有10000個(gè)高科技項(xiàng)目得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)在：
(1)面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)資助一般投資者或銀行不愿提供資金的高科技、產(chǎn)品新、成長(zhǎng)快的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)；
(2)創(chuàng)業(yè)投資以獲取股利與資本利得為目的，而不是以控制被投資公司所有權(quán)為目的，創(chuàng)業(yè)投資者甘愿承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，以追求較大的投資回報(bào)；
(3)創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)參與形式廣泛，包括直接購(gòu)買(mǎi)股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等方式，上世紀(jì)70和80年代美國(guó)的金融工具創(chuàng)新為創(chuàng)業(yè)投資走向多元化創(chuàng)造了有利條件；
(4)創(chuàng)業(yè)投資者并不直接參與產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)（R&D）、生產(chǎn)與銷售等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是間接地扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，提供必要的財(cái)務(wù)監(jiān)督與咨詢，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠健全經(jīng)營(yíng)、價(jià)值增值；
(5)創(chuàng)業(yè)投資屬于長(zhǎng)期性的投資，流動(dòng)性較差，一般需要5～10年方能有顯著的投資回報(bào)；
(6)創(chuàng)業(yè)投資成功案例的示范效應(yīng)有力地發(fā)揮了加速度的作用，美國(guó)DEC、蘋(píng)果、微軟、太陽(yáng)微系統(tǒng)、AOL、思科、甲骨文等公司的創(chuàng)業(yè)融資范例為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資提供了強(qiáng)大的示范與激勵(lì)效用。
(7)創(chuàng)業(yè)投資的資金主體為機(jī)構(gòu)投資者，私人股權(quán)投資次之，政府介入較少。政府主要通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、政府采購(gòu)等形式引導(dǎo)金融資本走向，部分財(cái)政資金撥款主要用于種子投入。
(8)形成一個(gè)有效的激勵(lì)機(jī)制。在美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資一般是合伙制，按照資金的2%～3%來(lái)交管理費(fèi)，按20%～30%的收益分成。它屬于專業(yè)性的投資，有健全的內(nèi)部分配機(jī)制分配，而國(guó)內(nèi)目前沒(méi)有，政府部門(mén)應(yīng)大力推行。
2.英國(guó)經(jīng)驗(yàn)。上世紀(jì)80年代的英國(guó)，產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)停滯不前，新興產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力削弱。政府對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資較低，金融資本回避高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，外逃情況嚴(yán)重。當(dāng)時(shí)撒切爾夫人執(zhí)政的政府為改變經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，通過(guò)扶持私人創(chuàng)業(yè)資本的建立，大力倡導(dǎo)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本連續(xù)15年實(shí)現(xiàn)年均增長(zhǎng)30％，97年創(chuàng)業(yè)投資額占?xì)W洲地區(qū)一半，成為歐洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資量最大的國(guó)家。英國(guó)現(xiàn)有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)超過(guò)90％依賴創(chuàng)業(yè)投資建成。至2000年，英國(guó)生物工程、信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通訊等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比1984年增長(zhǎng)9倍，中小高新技術(shù)企業(yè)新增就業(yè)崗位100萬(wàn)。主要做法如下：
(1)利用英國(guó)國(guó)際市場(chǎng)渠道，吸引世界資本市場(chǎng)的私人資本投資外向型高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，目前英國(guó)用于出口的高新技術(shù)產(chǎn)品超過(guò)總量30％；
(2)利用稅收政策激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本與戰(zhàn)略投資資本投身高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；
(3)利用財(cái)政政策以撥款形式不斷完善高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)設(shè)施；
(4)利用英國(guó)金融業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì),通過(guò)政府擔(dān)保、會(huì)展經(jīng)濟(jì)、社會(huì)中介等手段,不斷密切私人投資者、創(chuàng)業(yè)資金與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的關(guān)系,其中“信貸擔(dān)保計(jì)劃”規(guī)定銀行向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供貸款,若企業(yè)不能償還，貿(mào)工部以2.5%的年息償還債務(wù)的70%;
(5)利用官辦技術(shù)集團(tuán)貸款，幫助公營(yíng)部門(mén)取得發(fā)明專利和許可證，資助大學(xué)師生研究項(xiàng)目，支持企業(yè)的產(chǎn)品和工藝開(kāi)發(fā)，甚至幫助開(kāi)辦新的技術(shù)公司。貸款期限長(zhǎng)達(dá)20年，貸款以分享產(chǎn)品許可證的收入為報(bào)酬；
(6)鼓勵(lì)智力資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)資本體系，通過(guò)完善各種薪酬激勵(lì)機(jī)制，刺激高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)積極性。
四、小結(jié)
對(duì)照英美國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的發(fā)展,主要啟示如下:
1.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特征。創(chuàng)業(yè)投資者要有主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的精神，投資應(yīng)當(dāng)以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力而不是財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)。
2.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須形成一批典范，培育出具有競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)企業(yè)，形成示范，減少風(fēng)險(xiǎn)投資就是“燒錢(qián)”的負(fù)面影響。
3.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須培育一批專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才。
4.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須注重種子期與擴(kuò)張期的投入，而目前我國(guó)民間與戰(zhàn)略投資者的創(chuàng)業(yè)投資大多處于企業(yè)創(chuàng)業(yè)后期。
5.不應(yīng)把創(chuàng)業(yè)投資的成功與否僅僅寄托于創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板。在美國(guó)也只是在20世紀(jì)70年代才有創(chuàng)業(yè)板，但美國(guó)19世紀(jì)末20世紀(jì)處就有創(chuàng)業(yè)投資。真正通過(guò)創(chuàng)業(yè)板退出的只是部分，在在歐洲這一比例只占5%，他們主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、戰(zhàn)略并購(gòu)、MBO、股權(quán)回購(gòu)等方式來(lái)退出。
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