時間：2023-08-04 16:49:31
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筆者采用問卷調(diào)查法， 對廣東省高等職業(yè)院校體育課程項目開設現(xiàn)狀進行調(diào)查分析，結(jié)果研究顯示：目前廣東省高等職業(yè)院校開設的體育課程項目十分豐富， 傳統(tǒng)體育項目開設情況依然高居榜首， 但大部分項目普及程度不高； 新興體育項目正趕上或超過部分傳統(tǒng)體育項目； 體育保健與康復理論知識越來越受到重視； 各校對學生的早操和課外體育鍛煉沒有引起足夠的重視； 各校采取的修學類型多為“必修項目加選修”， 是一種值得推廣的修學類型， 其中田徑項目為體育必修課的首選。為此， 筆者提出了體育課程項目在廣東省高等職業(yè)院校發(fā)展的相關(guān)發(fā)展對策。
【關(guān)鍵詞】廣東省高等職業(yè)院校體育課程項目現(xiàn)狀發(fā)展對策
2011年廣東省大學生體質(zhì)與健康調(diào)研結(jié)果顯示， 學生身體素質(zhì)逐年下降，近視人數(shù)不斷增加，學生整體缺乏運動，體質(zhì)逐年下降。大學生能否培養(yǎng)體育興趣和特長， 掌握一定的體育技能和知識， 養(yǎng)成良好的體育鍛煉習慣以達強身健體、愉悅身心的目的，學校體育課程項目設置就顯得非常重要。當前學校體育教學中大多實行“自主”的選課模式， 隨之而來的學校體育項目設置也向多樣化方向發(fā)展， 各類新興體育、民族體育、休閑體育紛紛擠進大學課堂。本研究以廣東省高等職業(yè)院校公共體育課近年來項目設置不斷增多， 而學生體質(zhì)持續(xù)下降為出發(fā)點和選題依據(jù)， 通過對體育課程項目開設現(xiàn)狀進行調(diào)查， 從體育課程項目設置、修學類型以及課外體育鍛煉的要求上分析查找原因， 對于解決體育教學困境， 促進學校體育教學改革，豐富體育教學內(nèi)容， 同時促進學生體質(zhì)健康， 具有一定的現(xiàn)實意義。
1.研究對象與方法
1.1研究對象 以廣東省高等職業(yè)院校各體育教研室教師為調(diào)查對象， 對廣東省高等職業(yè)院校體育課程項目開設現(xiàn)狀進行調(diào)查。
1.2研究方法
1.2.1專家調(diào)查法 自制問卷并經(jīng)過效度檢驗。共調(diào)查專家17人， 分別來自全省各高等職業(yè)院校， 其中教授6人， 副教授9人， 講師2人。針對問卷的設計與所要研究的問題， 93%的專家認為“非常適合”和“比較適合”， 1人認為“一般”， 沒有選擇“不太適合”和“不適合”的。
1.2.2問卷調(diào)查法 共發(fā)放問卷68份， 回收64份，回收率94%。， 有效問卷62份， 有效率91%。
2.結(jié)果與分析
2.1廣東省高等職業(yè)院校各體育項目開設現(xiàn)狀與滿意度調(diào)查
2.1.1廣東省高等職業(yè)院校體育項目開設的現(xiàn)狀
通過對廣東省高等職業(yè)院校體育課程項目開設現(xiàn)狀進行調(diào)查發(fā)現(xiàn)（表1） ： 普通廣東省高等職業(yè)院校對各體育項目的開設情況展現(xiàn)出不同層次的陣容。第一層次的項目有： 籃球、足球、排球、羽毛球、健美操、乒乓球，普及程度在80%以上；第二個層次的項目為： 體育舞蹈、武術(shù)、太極拳、體育保健與康復， 普及程度在60%-79%；第三層次的項目是： 田徑、網(wǎng)球、跆拳道， 普及程度為40%-59%； 其余項目開設情況均在40%以下。
結(jié)果表明： 目前廣東省高等職業(yè)院校開設的體育課程項目十分豐富， 但大部分項目普及程度不高。在已經(jīng)開設的體育項目中， 普及程度在40%以下的就有20項。進而發(fā)現(xiàn)， 新興體育項目體育舞蹈、網(wǎng)球、跆拳道、散打及定向運動等發(fā)展勢頭良好； 休閑體育項目躋身高等職業(yè)院校體育課堂， 但普及程度均在20%以下； 與醫(yī)學相關(guān)的“體育保健與康復”理論知識越來越受到重視； 傳統(tǒng)體育項目田徑、體操、游泳等受到?jīng)_擊。
2.1.2學校已開設項目能否滿足學生的興趣和需要
學校教育強調(diào)“以人為本”， 重視學生的興趣和需要。教師在回答“你們學校目前已經(jīng)開設的體育項目能否滿足學生的興趣和需要”的問題時（表2） ， 1%的教師回答“能滿足”和45%的“基本能滿足”， 但仍然有的教師回答“不太能滿足”和“不能滿足”。
從以上調(diào)查結(jié)果來看，一方面體現(xiàn)出目前廣東省高等職業(yè)院校開設的體育課程項目十分豐富， 總體而言較之十年前翻了幾番； 另一方面卻反應出有相當一部分學校所開設的體育課程項目依然不能滿足學生的興趣和需要。原因之一：經(jīng)濟實力和師資雄厚的學校開設項目較多， 基本能滿足需要； 而經(jīng)濟實力相對較薄弱的以及新升格的學校開設項目較少， 不能滿足學生的興趣和需要。無論經(jīng)濟實力較強和師資雄厚的學校還是新升格的學校， 其開設項目較十年前都有所增加。學生的興趣和需要仍得不到滿足的另一個原因是學生對體育課程項目的需要屬于較高層次的需要，是較難滿足的。同時， 完全從學生的興趣和需要出發(fā)， 容易導致一些鍛煉價值極高的項目， 因為其枯燥、乏味、辛苦、難度大等種種原因而沒人選課，為了迎合學生的興趣和需要而丟掉傳統(tǒng)項目， 不但需要沒有滿足、體質(zhì)也仍在持續(xù)下降， 實在是得不償失。
2.2廣東省高等職業(yè)院校體育課修學類型及必修課項目的調(diào)查
2.2.1廣東省高等職業(yè)院校體育課修學類型調(diào)查
調(diào)查了解，廣東省高等職業(yè)院校體育課的修學類型主要有三種。分別是，必修、必修加選修、全部為選修，（表3）選擇“指定必修加選修”的有36人， 占58%； 選擇“全部為選修”的有15 人， 占24%； 而選擇“全部為指定必修”的只有10人， 占16%。2 人選擇“其它”。學校提出了“自主”選課模式， 無疑有它積極的一面， 即學生能按照自己的意愿、愛好來上課， 能更好地調(diào)動其積極性。但也有不利影響。學生往往在選課方面是盲目的， 缺乏正確的引導。如有的追求新奇和趣味； 有的選擇怎么容易通過考試， 拿到學分； 有的怕曬太陽等等。過分的“自主”弊大于利，而有限制性的自主選課才能夠達到學校教育的預期效果， 培養(yǎng)學生的體育運動興趣和終身體育鍛煉意識， 全面促進學生的身心健康。因此，“指定必修加選修”是一種值得推廣的修學類型， 能克服片面強調(diào)學生興趣， 以致避免出現(xiàn)當前體育課“玩的多、學得少； 追求樂趣多， 實際效果少”的局面。
2.2.2廣東省高等職業(yè)院校體育課必修課項目調(diào)查
進一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)（表4）： 在已經(jīng)開設指定必修項目的學校中， 把田徑作為指定必修項目的學校有26所， 居于各項目最高位； 排在第二的是太極拳， 有16 所學校； 第三、第四的是球類和游泳， 分別有10、9 所學校； 武術(shù)和體操緊隨其后； 將健美操作為必修課的學校僅2所， 且都僅限于女生。表明部分學校已經(jīng)意識到開設體育必修課的必要性， 特別是田徑項目已經(jīng)被部分廣東省高等職業(yè)院校所重視，但是反過來， 在所有被調(diào)查的學校中， 田徑、體操、游泳等基礎項目依然被大部分學校所忽視。
田徑是較量速度、高度、遠度和耐力的體能項目， 速度、力量、耐力、靈敏、柔韌等素質(zhì)是身體運動能力的根源。我國號稱是“體育強國”， 面對大多是溫室里長大的學生， 卻又是如此溺愛， 他們連這些基本活動能力都在漸漸地喪失， 體質(zhì)能上去嗎？
2.3廣東省高等職業(yè)院校對大學生課外體育活動的要求
大家普遍認為：體育課是體育教學的基本組織形式， 課外體育活動是體育課的繼續(xù)、延伸和補充。課外體育活動的組織形式包括早操、課間操、課外體育鍛煉以及校內(nèi)外各種體育組織形式。由于早操與課外體育鍛煉學生參與面最廣、人數(shù)最多， 本研究就廣東省高等職業(yè)院校對早操和課外體育鍛煉方面是否有要求作了相關(guān)調(diào)查。調(diào)查顯示：表明廣東省高等職業(yè)院校對早操和課外活動沒有引起足夠的重視，即使能堅持參加早操和課外活動的學生， 也由于缺乏必要的管理和科學的指導， 其活動也始終處于一種低效狀態(tài)。
通過以上調(diào)查， 反映出廣東省高等職業(yè)院校目前存在以下幾個方面的問題： 一是重新興體育項目的發(fā)展而輕傳統(tǒng)體育項目； 二是盲目迎合學生的興趣愛好， 在選修項目和修學類型方面缺少正確的導向和必要的措施。三是對學生課外體育活動的監(jiān)管不力。為此， 提出相關(guān)發(fā)展對策。
3.廣東省高等職業(yè)院校公共體育課項目設置發(fā)展對策
3.1設置體育必修項目 保護傳統(tǒng)體育項目
3.1.1廣東省高等職業(yè)院校體育的修學類型可設定必修課、選修課、俱樂部或協(xié)會等多種形式。體育必修項目可以田徑、太極拳、游泳等項目。廣東省高等職業(yè)院校也可根據(jù)本校的特色確定一至兩個必修項目， 花一年左右的時間完成。田徑項目是一個比較大的項目， 其具體內(nèi)容要根據(jù)需要有針對性地精心的選擇和改良。男生和女生可以指定不同的項目。
3.1.2順應時展要求， 大力支持新興體育項目 新興體育項目的引進， 能為學校帶來生機與活力，更是一種時尚， 符合當代大學生的心理需求。本次調(diào)查也體現(xiàn)了新興體育項目開展的不均衡性， 還有幾所學校還未開展，總體勢頭良好， 有些項目趕上甚至超過傳統(tǒng)體育項目， 如體育舞蹈、網(wǎng)球等。由此可見， 一些新興項目正在悄然興起。各校應根據(jù)本校特點和教師特長， 順應時展的要求， 加大資金投入， 努力創(chuàng)造條件， 包括場地器材建設以及師資培訓等， 開設具有一定鍛煉價值的新興體育項目課程。
3.1.3充分利用自然環(huán)境和社會環(huán)境， 積極挖掘地域特色體育項目
近年來， 國家及各省區(qū)召開的民族體育運動會， 使少數(shù)民族傳統(tǒng)體育得到了傳承與發(fā)展。每四年舉辦一屆的全國民族運動會， 規(guī)模一屆比一屆盛大， 項目一屆比一屆豐富。流傳至今的少數(shù)民族體育項目種類繁多。各?？山Y(jié)合地域特點， 充分利用自然環(huán)境和社會環(huán)境， 積極挖掘廣東體育項目進行傳承和改編， 納入到體育課堂。
3.2努力實施課內(nèi)外一體化教學模式， 拓展體育鍛煉的時間和空間
3.2.1課堂練習無法滿足科學健身的要求 絕大多數(shù)學校每周只有一次體育課。科學健康運動指出：“所有18至65歲的健康成年人至少需要每天30分鐘的的鍛煉時間”，這就是說， 只靠每周一次的體育課是無論如何也達不到增強學生體質(zhì)的鍛煉要求的。
3.2.2廣東省高等職業(yè)院校體育只有課內(nèi)外、校內(nèi)外相結(jié)合， 才有可能促進學生體質(zhì)的增強。學校課外體育活動能否正常有序地進行， 與規(guī)范有效的管理是分不開的。單憑體育教學部門是解決不了問題的， 需要學校高層及其他各部門及各院系共同參與完成。學校課外體育活動的管理， 應建立一套能促進學生參與多、高效率、多樣化運作機制， 形成全校性網(wǎng)絡化管理。具體措施如可把參加早操、課外體育鍛煉的次數(shù)以及每學期的體能達標與體質(zhì)健康測試同本學期所修體育科目的學分掛鉤， 使學生從監(jiān)督式的鍛煉逐漸轉(zhuǎn)化為自覺鍛煉， 從而養(yǎng)成終身體育鍛煉習慣。
4.結(jié) 論
4.1目前廣東省高等職業(yè)院校開設的體育課程項目十分豐富，但大部分項目普及程度不高。在已經(jīng)開設的體育項目中， 普及程度在40%以下的就有20。
4.2傳統(tǒng)體育項目籃球、排球、健美操、乒乓球、足球、羽毛球的開設情況依然高居榜首； 新興體育項目體育舞蹈、網(wǎng)球、跆拳道、散打趕上或超過部分傳統(tǒng)體育項目武術(shù)、太極拳、田徑； 休閑體育項目的開設情況均在20%及以下； 與醫(yī)學相關(guān)的“體育保健與康復”理論知識越來越受到重視。
4.3學校對學生的早操和課外體育鍛煉沒有引起足夠的重視。
4.4各院校采取的修學類型多為“指定必修加選修”， 是一種值得推廣的修學類型， 其中田徑項目為體育必修課的首選。
參考文獻
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高科技企業(yè)發(fā)展初期的風險特征,必然決定了企業(yè)在各個階段可獲的資金來源的可能途徑。結(jié)合不同階段企業(yè)融資需求的特點,可以設計出我國高科技企業(yè)發(fā)展初期的融資路徑圖,如圖1所示:
(一)種子期資金需求及融資路徑分析
種子期階段,企業(yè)資金需求量并不大。資金的主要用途是用于產(chǎn)品的研發(fā),一般依靠企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的初始投入資金即可滿足企業(yè)資金的需求量。有些高科技項目如風電等項目可能需要的研發(fā)資金會比較多,此時企業(yè)投資者的初始投入資金無法滿足資金需求。這個時候企業(yè)應當積極爭取國家政策性貸款支持或者爭取政府補助。由于該階段,企業(yè)還無法產(chǎn)生現(xiàn)金流入,所以現(xiàn)階段企業(yè)要想獲得銀行等金融結(jié)構(gòu)的貸款幾乎是不可能的。然而該階段企業(yè)也可以積極尋求天使投資人的投資,天使投資是企業(yè)科技積極考慮的一種外部融資渠道。
(二)初創(chuàng)期資金需求及融資路徑分析
初創(chuàng)期階段,企業(yè)資金需求量很大。企業(yè)創(chuàng)業(yè)者自己投入的資金已無法滿足發(fā)展所需,此階段企業(yè)必須尋求外部的幫助。然而此階段企業(yè)的管理風險、市場風險、財務風險又比較大,而收益相對比較少,且不確定性很大。從風險與收益的平衡關(guān)系來看,商業(yè)銀行并不樂意貸款給高科技企業(yè),這主要與現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行提供的金融產(chǎn)品和金融技術(shù)的不足有關(guān)。那么現(xiàn)階段企業(yè)可供選擇的融資路徑主要是爭取政策性貸款、政府補助以及風險投資。此階段企業(yè)的特征更容易吸引風險投資者,企業(yè)在選擇相應風險投資人的時候,不可來者不拒,而應該有所選擇。在選擇風險投資人的時候應該考慮在引入風險投資人資金的同時,更要考慮引入的投資者能否改善公司的管理水平,能否有利于公司銷售渠道的拓展等。另外,近年來我國也在大力發(fā)展企業(yè)集合債。企業(yè)集合債是一種非常適合高科技企業(yè)發(fā)行的債券,企業(yè)可以在此階段積極參與集合債的發(fā)行。
二、完善高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期融資環(huán)境的政策建議
(一)種子期階段融資路徑的完善建議
1.政策性貸款機制的政策建議。目前種子期階段的企業(yè)能夠獲得政策性貸款的數(shù)量相當有限,而此階段的企業(yè)更需要獲得政策性貸款的支持。造成目前不良局面的主要原因是企業(yè)與貸款機構(gòu)之間存在著嚴重的信息不對稱,貸款機構(gòu)無法真實了解企業(yè)的實際情況,從而造成了不具有成長性的企業(yè)由于一些特殊關(guān)系反而獲得了政策性資金的支持。要改變企業(yè)與貸款機構(gòu)之間的矛盾,就需要貸款機構(gòu)建立一套項目選擇機制,將資金投向真正有成長潛力的項目。在考核項目是否具有高成長性的時候,傳統(tǒng)的項目評價方法顯然并不適用,因為種子期階段的企業(yè)沒有財務數(shù)據(jù)值得分析和評價。所以項目的選擇機制必須以其他衡量指標為主,如技術(shù)新穎性、技術(shù)可實現(xiàn)性、技術(shù)未來可改進性以及創(chuàng)業(yè)者的背景等指標。在進行項目評價過程當中,應當舉行專家論證,而不是單純由貸款機構(gòu)來決定。另外對政策性貸款的發(fā)放也應該是逐步發(fā)放的過程,對于發(fā)放貸款的使用效益要跟蹤分析,從而為下一步貸款的發(fā)放提供依據(jù)。2.天使投資發(fā)展的政策建議。目前,我國天使投資得到了長足發(fā)展,大多數(shù)天使投資都是由民間資本構(gòu)成。然而從我國民間資本的數(shù)量來看,絕大多數(shù)的民間資本仍游離于健康的市場之外。大量的民間資本進入房地產(chǎn)投資、地下錢莊等渠道,這主要與缺乏有效的政策引導有關(guān)。政府需要積極引導民間資本天使化,在稅收政策等方面給予天使投資以優(yōu)惠,使得民間資本能夠有效服務于實體經(jīng)濟。
關(guān)鍵詞：高科技企業(yè) 生命周期 融資策略
2012年，國務院頒發(fā)了《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，這標志著我國發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)提升到了國家長遠戰(zhàn)略發(fā)展的高度。高科技企業(yè)要健康發(fā)展，必須做好孵化培育、發(fā)展培育、成熟轉(zhuǎn)型升級培育等工作，也就是說在高科技企業(yè)的不同成長周期都要為高科技企業(yè)營造良好的成長環(huán)境，其中金融環(huán)境的建設顯得尤為重要。高科技企業(yè)的發(fā)展必須做好階段性的扶持工作，我國目前絕大多數(shù)高科技企業(yè)仍處于種子階段和初創(chuàng)階段，即處于發(fā)展初期，對這一階段企業(yè)的重點扶持關(guān)系到我國“十二五”國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的順利實現(xiàn)。
一、 高科技企業(yè)發(fā)展初期的風險特征
高科技企業(yè)發(fā)展初期可以分為兩個階段：種子期和初創(chuàng)期。種子期和初創(chuàng)期高科技企業(yè)表現(xiàn)出不同的風險特征。
（一）種子期階段的風險特征
種子期階段的高科技企業(yè)其實還不是真正的高科技企業(yè)，其只不過存在著符合未來高科技企業(yè)的某些技術(shù)特征，而現(xiàn)階段的技術(shù)也只是處于想法階段，創(chuàng)業(yè)者只存在著技術(shù)的理論想法，而該技術(shù)能否真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力存在很大的不確定性。從國內(nèi)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的比率只有不到12%，其失敗的概率很大。所以，在種子期階段對于高科技企業(yè)來說存在的巨大技術(shù)風險，技術(shù)風險是此階段企業(yè)存在的最大風險因素。從分析具體技術(shù)風險來看，包括以下兩種不確定性風險：
1.生產(chǎn)的不確定性風險。技術(shù)風險的第一種風險是生產(chǎn)的不確定性，即現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)技術(shù)，以及現(xiàn)有的原料質(zhì)量及供應狀況能否實現(xiàn)相應的技術(shù)效果，這些未知的生產(chǎn)不確定性可能會導致相關(guān)的技術(shù)無法真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的產(chǎn)品，即便轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品可能也很難達到預期的使用效果。
2.時間的不確定性風險。企業(yè)的技術(shù)雖然暫時看具有超前性，然而放長遠來看，其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力之后，能否長期保持其先進性，即該項技術(shù)能否長期經(jīng)受市場的考驗。當然任何技術(shù)都會被新技術(shù)所淘汰，所以判斷技術(shù)是否有時間生命力的時候，必須重點關(guān)注該項技術(shù)能否隨著時間的推移不斷改進和提升。
（二）初創(chuàng)期階段的風險特征
當高科技企業(yè)從種子期發(fā)展到初創(chuàng)期的時候，這個時候高科技的企業(yè)技術(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)實產(chǎn)品。這個時候產(chǎn)品即將進入規(guī)?；a(chǎn)，企業(yè)需要購置相應的生產(chǎn)設備，以擴大產(chǎn)品的生產(chǎn)量。另外企業(yè)也需要積極建立銷售渠道，將產(chǎn)品投向市場。此階段企業(yè)的風險發(fā)生了重大改變，突出表現(xiàn)為：市場風險、財務風險和管理風險。
1.管理風險。此階段高科技企業(yè)開始進行產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)，企業(yè)出現(xiàn)了采購、生產(chǎn)、銷售、財務等環(huán)節(jié)，涉及到了日常管理和重大投資管理。而從現(xiàn)實高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)狀來看，創(chuàng)業(yè)者普遍都是在技術(shù)方面有專長的技術(shù)人員，普遍缺乏管理能力。所以，企業(yè)在管理方面存在著重大的風險。這些風險直接影響到相應產(chǎn)品的質(zhì)量和成本，而這兩個要素是產(chǎn)品競爭力的關(guān)鍵因素。
2.市場風險。高科技企業(yè)在這個階段需要將產(chǎn)品投向市場并為市場所接受，此階段存在著巨大的市場風險。企業(yè)需要了解市場需求，并根據(jù)市場需求不斷改進產(chǎn)品，以滿足市場的需求。另外企業(yè)需要建立良好的市場銷售渠道，做好市場的營銷工作，這都關(guān)系到未來企業(yè)能否實現(xiàn)自我造血、自我發(fā)展等關(guān)鍵問題。
3.財務風險。通過以上分析可以看出，此階段企業(yè)發(fā)展需要大量的資金。研究表明，研發(fā)階段與該階段的資金需求量比例大致為1：10。所以，企業(yè)會產(chǎn)生相應的融資問題。僅依靠企業(yè)自我資金根本無法滿足企業(yè)的實際資金需求量，企業(yè)必須尋求外部資金的支持。而企業(yè)獲得外部資金支持的同時，也必然產(chǎn)生相應的財務負擔，企業(yè)的財務風險會越來越大。
二、 高科技企業(yè)發(fā)展初期的融資需求及融資路徑分析
高科技企業(yè)發(fā)展初期的風險特征，必然決定了企業(yè)在各個階段可獲的資金來源的可能途徑。結(jié)合不同階段企業(yè)融資需求的特點，可以設計出我國高科技企業(yè)發(fā)展初期的融資路徑圖，如圖1所示：
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圖1 高科技企業(yè)發(fā)展初期融資路徑
（一）種子期資金需求及融資路徑分析
種子期階段，企業(yè)資金需求量并不大。資金的主要用途是用于產(chǎn)品的研發(fā)，一般依靠企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的初始投入資金即可滿足企業(yè)資金的需求量。有些高科技項目如風電等項目可能需要的研發(fā)資金會比較多，此時企業(yè)投資者的初始投入資金無法滿足資金需求。這個時候企業(yè)應當積極爭取國家政策性貸款支持或者爭取政府補助。由于該階段，企業(yè)還無法產(chǎn)生現(xiàn)金流入，所以現(xiàn)階段企業(yè)要想獲得銀行等金融結(jié)構(gòu)的貸款幾乎是不可能的。然而該階段企業(yè)也可以積極尋求天使投資人的投資，天使投資是企業(yè)科技積極考慮的一種外部融資渠道。
（二）初創(chuàng)期資金需求及融資路徑分析
初創(chuàng)期階段，企業(yè)資金需求量很大。企業(yè)創(chuàng)業(yè)者自己投入的資金已無法滿足發(fā)展所需，此階段企業(yè)必須尋求外部的幫助。然而此階段企業(yè)的管理風險、市場風險、財務風險又比較大，而收益相對比較少，且不確定性很大。從風險與收益的平衡關(guān)系來看，商業(yè)銀行并不樂意貸款給高科技企業(yè)，這主要與現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行提供的金融產(chǎn)品和金融技術(shù)的不足有關(guān)。那么現(xiàn)階段企業(yè)可供選擇的融資路徑主要是爭取政策性貸款、政府補助以及風險投資。此階段企業(yè)的特征更容易吸引風險投資者，企業(yè)在選擇相應風險投資人的時候，不可來者不拒，而應該有所選擇。在選擇風險投資人的時候應該考慮在引入風險投資人資金的同時，更要考慮引入的投資者能否改善公司的管理水平，能否有利于公司銷售渠道的拓展等。另外，近年來我國也在大力發(fā)展企業(yè)集合債。企業(yè)集合債是一種非常適合高科技企業(yè)發(fā)行的債券，企業(yè)可以在此階段積極參與集合債的發(fā)行。
三、 完善高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期融資環(huán)境的政策建議
（一）種子期階段融資路徑的完善建議
1.政策性貸款機制的政策建議。目前種子期階段的企業(yè)能夠獲得政策性貸款的數(shù)量相當有限，而此階段的企業(yè)更需要獲得政策性貸款的支持。造成目前不良局面的主要原因是企業(yè)與貸款機構(gòu)之間存在著嚴重的信息不對稱，貸款機構(gòu)無法真實了解企業(yè)的實際情況，從而造成了不具有成長性的企業(yè)由于一些特殊關(guān)系反而獲得了政策性資金的支持。要改變企業(yè)與貸款機構(gòu)之間的矛盾，就需要貸款機構(gòu)建立一套項目選擇機制，將資金投向真正有成長潛力的項目。在考核項目是否具有高成長性的時候，傳統(tǒng)的項目評價方法顯然并不適用，因為種子期階段的企業(yè)沒有財務數(shù)據(jù)值得分析和評價。所以項目的選擇機制必須以其他衡量指標為主，如技術(shù)新穎性、技術(shù)可實現(xiàn)性、技術(shù)未來可改進性以及創(chuàng)業(yè)者的背景等指標。在進行項目評價過程當中，應當舉行專家論證，而不是單純由貸款機構(gòu)來決定。另外對政策性貸款的發(fā)放也應該是逐步發(fā)放的過程，對于發(fā)放貸款的使用效益要跟蹤分析，從而為下一步貸款的發(fā)放提供依據(jù)。
2.天使投資發(fā)展的政策建議。目前，我國天使投資得到了長足發(fā)展，大多數(shù)天使投資都是由民間資本構(gòu)成。然而從我國民間資本的數(shù)量來看，絕大多數(shù)的民間資本仍游離于健康的市場之外。大量的民間資本進入房地產(chǎn)投資、地下錢莊等渠道，這主要與缺乏有效的政策引導有關(guān)。政府需要積極引導民間資本天使化，在稅收政策等方面給予天使投資以優(yōu)惠，使得民間資本能夠有效服務于實體經(jīng)濟。
（二）初創(chuàng)期階段融資路徑的完善建議
1.風險投資的發(fā)展建議。風險投資與天使投資的主要區(qū)別在于，風險投資是組織化的投資，其有著明顯的資金優(yōu)勢和管理優(yōu)勢。從我國風險投資投資于高科技企業(yè)的現(xiàn)狀來看，同時從投資階段企業(yè)的數(shù)量看，風險資本用于初創(chuàng)期的發(fā)展相比較于其他階段要偏少，僅為10.61%。風險資本更關(guān)注的是處于擴張期和成長期的企業(yè)，成熟期企業(yè)最受投資機構(gòu)的青睞，所獲投資金額占投資總額的42.49%，如圖2所示：
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圖2 我國風險投資投資階段分布圖
資料來源：2011年上半年中國風險投資行業(yè)調(diào)查報告
風險投資的特性本來應該是更為關(guān)注處于初創(chuàng)期和擴展期的企業(yè)，然而我國現(xiàn)狀是成熟期成為風險投資的重要戰(zhàn)場，這主要與我國對風險投資的引導機制和退出機制不完善有關(guān)。目前我國的風險投資退出仍舊是以企業(yè)回購為主，而健康的退出機制是應該以企業(yè)上市退出為主。這說明我國創(chuàng)業(yè)板市場和中小板市場的發(fā)展仍不成熟，國家應該適當降低高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市的門檻，為風險投資的退出創(chuàng)造良好的條件。另外，新三板也是初創(chuàng)期高科技企業(yè)融資的一個重要平臺。該平臺目前市場容量有限。國家應該大力發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易平臺，拓寬高科技企業(yè)融資渠道。在對風險投資引導方面，國家應當對不同階段的風險投資收益給以差別化的優(yōu)惠措施，以引導更多的風險投資投資于初創(chuàng)階段。
2.企業(yè)集合債發(fā)行的建議。目前，我國高科技企業(yè)采取集合債的形式實現(xiàn)融資的成功案例并不少見，然而發(fā)展比較緩慢。從發(fā)展現(xiàn)狀來看，其發(fā)展的主要障礙是融資集群的識別機制以及融資擔保體系存在不足。對于融資集群的甄別應該綜合考慮企業(yè)實力，重點甄別指標應圍繞研發(fā)成果的行業(yè)認可度、行業(yè)定位和發(fā)展前景預期、現(xiàn)有內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，兼顧集群內(nèi)企業(yè)所從事的行業(yè)互補性、研發(fā)連續(xù)性、地域協(xié)作性等因素（徐鯤2012）。融資擔保體系可以由多家擔保公司進行聯(lián)?；蛘弑ｋU公司、大型企業(yè)的反擔保等多層擔保來釋放擔保風險。
3.商業(yè)貸款金融產(chǎn)品和金融服務創(chuàng)新。從國外的先進經(jīng)驗來看，無論是以市場為主導型金融體系的美國，還是以銀行為主導型金融體系的德日，都十分重視商業(yè)銀行對高科技企業(yè)的融資支持，尤其重視對初創(chuàng)期高科技企業(yè)的貸款支持。這主要是因為西方國家的商業(yè)銀行在金融產(chǎn)品和金融服務方面提供了與高科技企業(yè)風險特征相匹配的產(chǎn)品。如美國根據(jù)高科技企業(yè)初創(chuàng)期間的特點，推出了具有風險融資租賃、浮動設押、分享股權(quán)貸款等產(chǎn)品。我國的商業(yè)銀行應當借鑒國外經(jīng)驗，設計出與初創(chuàng)期高科技企業(yè)特征匹配的金融產(chǎn)品和金融服務，這無論是對于高科技企業(yè)本身還是對于商業(yè)銀行業(yè)務的創(chuàng)新都有積極的意義。
參考文獻：
[1] 徐鯤：基于協(xié)同理論的高科技中小企業(yè)集合債融資問題研究[J].科技與管理.2012.1
[2] 耿方輝： 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風險管理研究- 以IT類企業(yè)為例[D].山東： 山東大學，2009.
[3] 耿凱平：初創(chuàng)期高科技企業(yè)股權(quán)融資策略研究[J].科技與管理.2012.3
[4] 陸岷峰，高攀：集合債券融資方式的普及化研究.湖南工業(yè)職業(yè)技術(shù)學院學報，2011.1
【關(guān)鍵詞】 風險投資； 高科技企業(yè)； 民營企業(yè)
在我國，民營企業(yè)數(shù)量巨大，是國民經(jīng)濟的重要組成部分，在吸納就業(yè)、創(chuàng)造GDP、繳納稅金等方面起著不可替代的作用。然而，民營企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨很多困難，其中融資問題一直是困擾民營企業(yè)發(fā)展的瓶頸。高科技企業(yè)是利用高科技生產(chǎn)高科技產(chǎn)品，提供高科技勞動服務的企業(yè)，其特點是知識密集、技術(shù)密集、高風險、高回報。由于高風險、高收益的基本特征，高科技企業(yè)很難從傳統(tǒng)的渠道獲得融資。而當民營和高科技組合在一起時，其融資就更為艱難。近年來，風險投資在我國已經(jīng)成長為一個巨大的創(chuàng)業(yè)融資市場，如何吸引和利用風險投資已成為促進民營高科技企業(yè)發(fā)展需要解決的重要問題。
一、風險投資的基本特征
風險投資，是指由投資者提供風險資本，風險投資公司以風險企業(yè)為投資對象進行投資、管理和運作的一種融資過程和投資方式。其具有不同于一般傳統(tǒng)投資方式的明顯特征。
（一）風險投資是一種高風險、高回報并存的投資
一般來說，風險投資是把資金投向蘊藏著極大失敗危險的高、新技術(shù)開發(fā)領域，以期成功地取得高資本收益的一種商業(yè)性投資行為。據(jù)統(tǒng)計，美國每10個風險企業(yè)中，大約只有2個至3個可獲得成功，成功率在20%~30%之間。盡管風險投資的風險如此之大，可仍有豐富的資金流入到風險資本市場，原因就在于其極高的回報率。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，風險投資的回報率達到30%~50%，甚至更高?？傮w來說，風險投資有著兩倍于一般證券投資的收益。
（二）風險投資的著眼點是企業(yè)的整體增值
風險投資是權(quán)益投資，產(chǎn)出的是特殊商品――企業(yè)，并以資本增值獲利。風險投資主動進入高風險領域，尋求在盡可能減少風險條件下的最大投資收益。其為風險企業(yè)提供資金援助，著眼點并不在于風險企業(yè)當前的盈虧和資信，他們不要求投資對象償還本息，而是以權(quán)益資本或準權(quán)益資本的方式將資金注入風險企業(yè)，其目的是營造出能夠在市場上出售的企業(yè)，著眼于該企業(yè)的長期收益與增值，在適當?shù)臅r候通過出售所持風險企業(yè)的股份撤出投資，以資本增值的方式實現(xiàn)獲利。
（三）風險投資是一種專業(yè)投資
風險投資不僅以權(quán)益資本介入，而且參與企業(yè)的經(jīng)營管理，通過參與企業(yè)的重大決策，提供相關(guān)管理顧問服務，推動企業(yè)的成長和成熟。因此，風險投資需要由一批專職的精干的風險投資家來運作。風險投資家需要精通相關(guān)專業(yè)技術(shù)知識和金融貿(mào)易知識，具有管理才能。他們直接進入所投資企業(yè)的決策層，參與企業(yè)戰(zhàn)略決策、研究開發(fā)、市場開拓、資金融通、資產(chǎn)重組等一系列活動，從創(chuàng)意、項目立項到科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，風險投資家都給予全方位的支持，盡力幫助企業(yè)取得成功，以期利益共享。
（四）風險投資的投資對象不同于一般的金融投資
一般金融投資審點往往放在財務分析和物質(zhì)保證（抵押或擔保）等方面，而風險投資審查的重點和考慮的首要任務是智力成果、科技力量的配備等無形資產(chǎn)。風險投資不限于投資高科技企業(yè)，只要高增長型的企業(yè)都是風險投資的對象。從創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展較成熟的國家的實踐來看，風險投資主要投資于新興的有巨大潛力的企業(yè)和項目，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)風險投資的投資對象為代表高成長性的高科技企業(yè)，尤其以中小企業(yè)為主。
二、我國風險投資發(fā)展現(xiàn)狀
在我國，創(chuàng)業(yè)風險投資還是一個比較新的投資運作模式，并且目前又處于一個史無前例的高速發(fā)展階段，這就造成我國創(chuàng)業(yè)風險投資活動與西方經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)投資活動相比，呈現(xiàn)出一些自身的運行特點，體現(xiàn)在：我國的創(chuàng)業(yè)風險投資主體種類較繁雜，除了專業(yè)的風險投資機構(gòu)，還包括國有控股或參股的投資公司和大型國有企業(yè)的投資部門；投資項目所處的行業(yè)除了高科技行業(yè)之外，還有相當一部分投資于非高科技的傳統(tǒng)行業(yè)。
與西方發(fā)達國家相似，我國絕大部分的中小企業(yè)是民營企業(yè)。2004年6月我國中小企業(yè)板的設立和2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開板，不僅為中小企業(yè)增加了直接融資的渠道，而且為創(chuàng)業(yè)風險投資的退出提供了有利的條件。據(jù)統(tǒng)計，2009年風險投資總額為316.64億元人民幣，共投資了689個項目，有173個風險投資項目在2009年實現(xiàn)退出。其中，披露退出金額的69個項目的累計退出金額為37.80億元，平均單個項目的退出金額為5 478.26萬元①。目前我國創(chuàng)業(yè)風險投資事業(yè)已經(jīng)到了穩(wěn)步發(fā)展階段，呈現(xiàn)出以下兩個方面特點：一是募資規(guī)模穩(wěn)步回升；二是投資對象“兩高六新”中成長性和科技含量突出。經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國風險投資機構(gòu)運作基本良好，很多機構(gòu)已經(jīng)探索出了符合自身特點的管理辦法，團隊的素質(zhì)普遍提高。
隨著我國中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的設立，越來越多的創(chuàng)業(yè)風險投資選擇中小企業(yè)板市場作為其項目退出的及時有效途徑，在一定程度上解決了我國目前創(chuàng)業(yè)風險投資的退出困境。2009年隨著國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇及創(chuàng)業(yè)板推出、新股發(fā)行改革等工作取得重大進展，境內(nèi)資本市場IPO重啟，中國企業(yè)境內(nèi)上市有序發(fā)展，風險投資支持的中國企業(yè)在境內(nèi)資本市場上市數(shù)量明顯超過海外市場。受益于創(chuàng)業(yè)板的開板，境內(nèi)共有47家風險投資支持的企業(yè)上市，較海外市場多出28家。
三、風險投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互促進機制
（一）風險投資支撐高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動
高科技產(chǎn)業(yè)由于高風險、高投入等特征，資金需求巨大，卻又無法從傳統(tǒng)的融資渠道（商業(yè)銀行的間接融資、證券市場的直接融資）獲得資金，而單個投資者不愿介入也無法承擔。近年來，風險投資在我國發(fā)展迅速，從2003年到2009年，每年完成的資金募集總量分別為：0.49、43.3、195.71、240.58、893.38、1018.67、963.29億元。如此巨大的融資市場應該可以為民營高科技企業(yè)提供巨大的融資空間。
由于風險投資有眾多的投資者參與，所以單個投資者所分擔的風險就小了。另外，風險投資者引入金融投資領域中“投資組合”的思想將資金同時投向幾個甚至幾十個企業(yè)，盡管失敗的不少，但綜合回報率還是很高。由于風險投資有效的資本配置機制、約束激勵機制和管理制度，把資金、技術(shù)、人才有機結(jié)合，適應高科技企業(yè)發(fā)展，客觀上產(chǎn)生促進高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果，使其成為高科技產(chǎn)業(yè)的“引擎器”和“孵化器”。
（二）高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進風險投資的發(fā)展
高科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新速度加快、周期縮短，科技項目不斷研制、開發(fā)，科技成果市場化、商品化的轉(zhuǎn)化進程不斷加快，高科技企業(yè)不斷成長更替，為風險投資提供了對象，促進風險投資的投融資機制的持續(xù)良性循環(huán)，客觀上促進風險投資機制本身的發(fā)展與成熟。
（三）風險投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互制約
風險投資與高科技產(chǎn)業(yè)也存在相互制約的一面。當風險投資的資本數(shù)量和質(zhì)量、投入的方式、風險投資公司的素質(zhì)和運行機制不能滿足高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求時，就會不同程度地制約高科技產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。同樣地，當風險投資所需要的法律環(huán)境和退出機制難以得到保障時，風險投資事業(yè)的發(fā)展就會減緩甚至停滯，而高科技產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)展的資金斷層將重新出現(xiàn)，其發(fā)展水平和速度也就會自然萎縮。
四、利用風險投資促進河北省民營高科技企業(yè)發(fā)展
（一）河北省民營高科技企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
2010年1―6月，河北省規(guī)模以上高科技產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值1 466.7億元，比上年同期增長41.8%；實現(xiàn)增加值343.8億元，同比增長29.8%，增速高于同期工業(yè)7.7個百分點。高科技產(chǎn)業(yè)累計完成新產(chǎn)品產(chǎn)值146.6億元，比上年同期增長29.7%，占同期工業(yè)的比重為37.1%；累計實現(xiàn)主營業(yè)務收入1 417.1億元，比上年同期增長44.4%，增速高于同期工業(yè)3.4個百分點；實現(xiàn)利潤110.3億元，比上年同期增長62.3%，形成了一批名牌優(yōu)勢產(chǎn)品。但同時也存在著技術(shù)創(chuàng)新能力弱、設備老化、產(chǎn)業(yè)不均衡、軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小、人才匱乏、科研資金不足等問題。這些問題在民營企業(yè)中表現(xiàn)得更為突出：
1.高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，結(jié)構(gòu)不合理
河北省民營高科技產(chǎn)業(yè)增加值在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占份額較小，主要以制造業(yè)為主，2010上半年高科技產(chǎn)業(yè)增長最快的是新能源、電子信息和先進制造領域，高技術(shù)服務業(yè)占的比重較低。而且，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)制造業(yè)中，主要以貿(mào)易為主，真正自己能夠生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品不多。
2.科技產(chǎn)業(yè)化水平和商品化低、經(jīng)濟效益不高
科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是依靠科技進步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和實現(xiàn)國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本途徑。但是，我國整體科技成果的產(chǎn)業(yè)化率只有5%~7%，高科技商品化率為10%左右，而發(fā)達國家科技成果產(chǎn)業(yè)化率達到12%左右。另外，河北省技術(shù)進步對經(jīng)濟增長率的貢獻，僅在30%左右，大大低于發(fā)達國家50%~70%的水平。
3.資金缺口巨大，遭遇資金瓶頸
河北省2008年科技活動經(jīng)費籌集額為81 681萬元，其中政府資金12 453萬元，金融機構(gòu)貸款僅為
2 180萬元，其余資金全部靠企業(yè)自身籌集?？梢姼呖萍计髽I(yè)科技活動經(jīng)費來源十分單一，科技活動難以為繼。2008年河北省用于新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費支出為41 548萬元，處于全國下游水平，僅為北京的1/8。由于缺乏相應的資金支持，高科技企業(yè)難以生存和發(fā)展，河北省高科技企業(yè)數(shù)僅從2005年的312家增加到了2008年的355家，增長數(shù)量和比例都不大。可見，融資難問題已經(jīng)成為阻礙河北省高科技企業(yè)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)的主要障礙。要緩解其融資瓶頸，更好地推動高科技企業(yè)的發(fā)展，一方面需要大力發(fā)展為中小民營高科技企業(yè)服務的金融體系，為民營高科技企業(yè)創(chuàng)造平等的融資條件和良好的融資環(huán)境；另一方面，需要完善民營高科技企業(yè)的公司治理機制，促進民營高科技企業(yè)吸收外部資金來發(fā)展壯大。
4.風險投資對傳統(tǒng)行業(yè)支持加大
2009年，我國投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的案例數(shù)和投資金額分別為206項、159.16億元，與2008年的119項、99.38億元的投資規(guī)模相比大幅增加，牢守受寵地位；IT等高科技行業(yè)由2008年的113項投資案例增加到了135項；投資規(guī)模由84.27億元減少到43.29億元，投資規(guī)模大幅減少，這種投資規(guī)模變化表明了風險投資公司過分追求高科技產(chǎn)業(yè)部門投資的“偏好”有了顯著縮減，而對市場穩(wěn)定、技術(shù)成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資動機明顯加強。這種結(jié)果應該說是風險投資公司在應對2008年金融危機時的一種追求穩(wěn)定、降低風險的做法，但是這對于較難從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金支持的民營高科技企業(yè)來說，產(chǎn)生了巨大的負面影響。這種傾向性無疑也對河北省民營高科技企業(yè)吸引和利用風險投資產(chǎn)生了不良影響。
（二）利用風險投資促進民營高科技企業(yè)發(fā)展的建議
引進和利用風險投資是河北省高科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。目前我國風險投資業(yè)是政府主導型的，一方面河北省政府應當積極引進風險投資，利用風險投資推進河北高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級；另一方面，民營高科技企業(yè)也要積極主動抓住發(fā)展機遇，充分利用風險投資解決自身發(fā)展中的融資和管理問題，避免由于資金鏈斷裂等原因?qū)е缕髽I(yè)的經(jīng)營困境和財務風險。此外，在積極利用風險投資的過程中，政府和企業(yè)自身還應該注意以下問題。
1.政府宏觀調(diào)控方面
（1）建立風險投資更加開放的項目來源機制
鑒于風險投資成功率極低的事實，對于風險投資者而言，必須有足夠的具有潛在市場前景的項目和大量的新興企業(yè)作為選擇對象，才有可能從中篩選出合理的投資組合，盡量分散風險，獲取最大程度的效益。因此，大量的可轉(zhuǎn)化科研成果和新興企業(yè)是風險投資發(fā)展的必要條件。河北省高科技企業(yè)在過去幾年中發(fā)展勢頭良好，作為風險投資的主要投資對象，高科技企業(yè)的發(fā)展無疑為風險投資的發(fā)展提供了良好的機會，但相對于一個成熟規(guī)模的風險投資市場而言，河北可供投資的項目還處于緊缺階段。所以，應該建立更加開放的項目來源，有關(guān)部門應盡早開放各類科技計劃項目庫，使政府早期支持與風險投資后期介入形成一個良好的鏈接。比如政府開放“863”計劃、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化計劃、支撐計劃、火炬計劃、創(chuàng)新基金、中小企業(yè)基金等，使風險投資機構(gòu)能夠共享這些項目資源，提高投資成功率，降低投資成本。
（2）建立風險投資多樣化的項目退出機制
風險投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，之所以敢冒風險進入前景不明的產(chǎn)品和領域，是因為風險投資不是謀求對所投資企業(yè)股份的長期控制，而是在適當?shù)臅r候通過企業(yè)股票公開上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購等，實現(xiàn)豐厚的回報。因此，客觀上要求有一個通暢的退出渠道。沒有順暢的退出渠道，風險投資就無法達到資金的增值和良性循環(huán)，既影響投資者獲得最大值的回報的可能，也限制了更多資金進入該領域，影響了風險投資的連續(xù)運作。
（3）建立完善的法規(guī)政策體系
保障風險投資者的利益，建立公正公平的市場環(huán)境，確保風險投資規(guī)范化運作，是建立和健全風險投資機制的必要條件。按照中國現(xiàn)行法律法規(guī)，成立風險投資基金或公司仍缺乏相應的法律依據(jù)，應該盡快建立完善的法規(guī)政策體系。在國家法律法規(guī)不完善的情況下，河北省政府可在以下幾個方面出臺一些地方性政策以保護風險投資公司的正當權(quán)益：一是加大知識產(chǎn)權(quán)的保護力度，加大對技術(shù)要素的保護，防止盜版、侵權(quán)等不法行為，以鼓勵創(chuàng)業(yè)者從事創(chuàng)新活動。二是針對民營高科技企業(yè)出臺傾斜政策，尤其是有關(guān)融資的促進政策，為民營高科技企業(yè)融資提供保障。三是建立有效的監(jiān)管機制，形成優(yōu)勝劣汰的競爭機制。嚴防資格不達標的企業(yè)上市，規(guī)范民營企業(yè)和投資機構(gòu)的上市行為，保證風險投資整個運作過程合法、透明，確保風險投資金融市場的規(guī)范和有效。
（4）加快建設科技園區(qū)，形成區(qū)域優(yōu)勢
科技園區(qū)是人才、知識和技術(shù)融合的場所，是知識資本和金融資本結(jié)合的場所，是一種集約化和市場化的社會組織形式。它對風險投資、高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極化效應和擴散效應。具體而言，科技園區(qū)通過吸引人才，技術(shù)創(chuàng)新項目、風險資本，從而獲得各種聚集經(jīng)濟（內(nèi)部和外部規(guī)模經(jīng)濟），而聚集經(jīng)濟反過來又進一步增強了科技園區(qū)這個增長極的極化效應，從而加速人才、技術(shù)、風險資本等經(jīng)濟要素向科技園區(qū)聚集的速度。當科技園區(qū)發(fā)展壯大之后，通過一系列聯(lián)動機制，將人才、技術(shù)創(chuàng)新能力、風險資本等經(jīng)濟要素向周圍地區(qū)擴散。不管是世界第一個科技工業(yè)園――美國硅谷，還是模仿硅谷而成立的臺灣新竹科技園區(qū)，都應證了這一原理。要不斷優(yōu)化科技園區(qū)的投資環(huán)境，慎選投資項目，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而使園區(qū)的高科技產(chǎn)業(yè)與風險投資形成良性互動局面。
2.企業(yè)內(nèi)部方面
（1）企業(yè)加強內(nèi)部管理，摒棄不科學的管理方法和理念
目前，我國相當一批民營企業(yè)還仍然停留在作坊和家族管理為主的管理模式上，這樣的管理模式對于風險投資來講風險太大，風險投資機構(gòu)大多不愿投資這樣的公司。為更好地吸引風險投資，民營高科技企業(yè)應該更新轉(zhuǎn)變管理思想和管理理念，采用先進的管理方式方法，配合風險投資機構(gòu)對自身投資風險的管理，積極推進現(xiàn)代組織設計，采用現(xiàn)代化的企業(yè)管理方式。
（2）選擇優(yōu)質(zhì)項目及早引進風險投資
2009年，受創(chuàng)業(yè)板和金融危機的影響，風險投資機構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。成長期企業(yè)仍最受風險投資機構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的，成長期企業(yè)的案例數(shù)量占總案例數(shù)的33.67%，投資金額占總投資金額的29.60%；案例數(shù)量均居第二位的是初創(chuàng)期企業(yè)，占案例總數(shù)量的33.16%；投資規(guī)模居第二位的是擴張期企業(yè)，占投資總規(guī)模的25.08%。基于上述特點，民營高科技企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者應及早和風險投資機構(gòu)進行有效的溝通，及早引入資金支持自身發(fā)展，不要等到資金不足、融資困難時，再和風險投資機構(gòu)進行談判。否則，不僅風險投資機構(gòu)要花大力氣進行項目前期和后期的風險進行評估，還要對前期的管理進行評價，企業(yè)在談判中也會處于弱勢地位，不利于企業(yè)自身的利益最大化。
（3）選擇合適的風險投資規(guī)模
企業(yè)在引入風險投資時，都會面臨投資規(guī)模的選擇問題。根據(jù)風險投資入股的多少分為：風險投資機構(gòu)控股和民營企業(yè)控股兩種情況。一般情況下，民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時不愿失去控股權(quán)，而風險投資機構(gòu)也不愿控股。這是因為民營企業(yè)家會對自己的企業(yè)充滿信心，希望自己能夠控制企業(yè)向預期的目標前進，也不愿自己在企業(yè)中的利益沉淀受到稀釋；風險投資機構(gòu)選擇控股意味著要提供大量的資金，而初創(chuàng)期企業(yè)的各種風險還未完全顯現(xiàn)，管理團隊的工作能力也還未得到市場認可，此時投入大量資金有很大風險。所以，民營高科技企業(yè)最好分階段融資，這樣能在第一次融資并經(jīng)營良好的條件下以更優(yōu)惠的條件獲得后續(xù)融資。如此一來，民營企業(yè)自身利益得到了較好保障，風險投資機構(gòu)的投資風險也得到了控制。
（4）大力引進國內(nèi)外優(yōu)秀人才
風險投資在中國還是一個較新的領域，如果民營高科技企業(yè)缺乏了解風險投資過程和特點的管理人才，將導致企業(yè)和風險投資公司在進行溝通和合作時可能會因缺乏充分的溝通對對方的訴求不能充分掌握，致使合作中斷。為此，河北省民營高科技企業(yè)應該大力引進熟悉風險投資業(yè)務的專門人才，以便有效地與風險投資公司合作，取得風險資金的支持，更好更快地發(fā)展壯大。
【參考文獻】
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08-10.
一、高科技企業(yè)生命周期描述
企業(yè)生命周期理論是由美國著名管理學家伊查克?麥迪思提出的。他在《企業(yè)生命周期》一書中，將企業(yè)生命周期劃分為三個階段：成長階段、盛年期、老化階段。同時，又在三個階段的基礎上，將企業(yè)生命周期細分為孕育期―嬰兒期―學步期―青春期―盛年期―穩(wěn)定期―貴族期―官僚期―死亡期。根據(jù)我國國情，將高科技企業(yè)的生命周期劃分為五個階段：種子期、成長期、擴張期、成熟期和其他階段。每個階段都有各自鮮明的特點，而風險投資對于處于不同生命周期階段的企業(yè)也有不同的偏好和投資策略。
二、風險投資及其在不同企業(yè)生命周期中的運作研究
風險投資是一種新興的金融工業(yè)。它不同于傳統(tǒng)的銀行業(yè)務，它是由風險投資家出資（個人或募集資金），協(xié)助具有專門技術(shù)而無法籌得資金的技術(shù)專家，并承擔高風險的投資機制。風險投資家采取購買企業(yè)資產(chǎn)，并參與管理使資產(chǎn)增值，最后通過出售所持有的資產(chǎn)從而賺取利潤。從本質(zhì)上來講，風險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進行有效使用過程中的一個支持系統(tǒng)，它加速了高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，催化了知識經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，這是它最主要的作用。從各國投資實踐來看，我們可以發(fā)現(xiàn)：處于種子期的企業(yè)，從技術(shù)醞釀到走向市場還存在許多不確定因素，因而投資的技術(shù)風險、市場風險、管理風險都很突出。處于成長期的企業(yè)，一方面需要解決技術(shù)上的問題，排除技術(shù)風險，另一方面還要制造一些產(chǎn)品進行市場試銷。投資的技術(shù)風險、市場風險、管理風險也同時存在。處于擴張期的企業(yè)，一方面需要擴大生產(chǎn)，另一方面需要增加營銷投入開拓產(chǎn)品市場。此時，雖然技術(shù)風險已經(jīng)解決，但市場風險、管理風險加大。盡管此時企業(yè)已經(jīng)有一定資金回籠，但由于對資金需求很大，加上公司原有資產(chǎn)規(guī)模有限，因而投資風險仍然較大。以下便是針對不同階段企業(yè)中的風險投資運作情況。
（一）種子期。種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時間。在這個階段，新思想、新發(fā)明和新技術(shù)的擁有者首先要對擬生產(chǎn)的產(chǎn)品及其市場潛力做出基本判斷。這一階段對資金的需求量相對較小，這也是天使投資人熱心關(guān)注的一個階段。這一時期的高科技企業(yè)完成產(chǎn)品開發(fā)并準備投向市場，這樣就要求注入大筆資金以設立、裝置生產(chǎn)設備等等。所需資本約為三十萬美元左右。由于新企業(yè)毫無業(yè)績可言，沒有足夠的資金去進一步的發(fā)展，企業(yè)或許會請求銀行給予貸款，但往往因為無抵押品等原因難以如愿。唯一可行的路徑是由企業(yè)擬一份商業(yè)計劃書，送呈風險投資機構(gòu)，投資機構(gòu)根據(jù)一定的標準審核，決定是否對企業(yè)進行股權(quán)投資。風險投資專家取得股權(quán)之后或成為投資公司的經(jīng)理人，或成為董事會成員之一。
（二）成長期。成長期是高科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段，由于企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)進入市場，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來。但是，由于高科技企業(yè)的不確定性，企業(yè)銷售收入、現(xiàn)金流入極不穩(wěn)定，為了企業(yè)更大規(guī)模地擴大發(fā)展，提高經(jīng)濟效益，提高產(chǎn)品質(zhì)量，企業(yè)需要的資金也會增多，大約會在200萬美元左右。而企業(yè)的營業(yè)狀況仍不足以達到發(fā)行股票的地步，因此，能否進一步得到風險投資機構(gòu)的青睞，獲得企業(yè)進一步發(fā)展的資金，對企業(yè)的發(fā)展尤為重要。這一階段是企業(yè)發(fā)展的重要分界點，業(yè)務進展至此，企業(yè)必須開始考慮下一階段是否由公司發(fā)行上市股票以獲取業(yè)務進一步發(fā)展所需的資本。根據(jù)NVCA（全美風險投資協(xié)會）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，“風險投資投資于新興企業(yè)的比例保持不變，加大了投資成長期企業(yè)的力度，對于發(fā)展后期企業(yè)的投資減幅較大。”這說明技術(shù)更新和模式探索仍在繼續(xù)，并保持平穩(wěn)的發(fā)展速度。成型企業(yè)的增長速度開始減緩，成長期企業(yè)的良好前景和發(fā)展速度是吸引風險投資的主要原因。
（三）擴張期。擴張期是不斷贏得顧客、擴大市場份額的階段。同時，也是高新技術(shù)企業(yè)大量需要資金的時期，由于正的現(xiàn)金流量已大量產(chǎn)生，企業(yè)成功的盈利模式變得更加清晰起來，并且出現(xiàn)績效，顯然風險投資機構(gòu)對這一階段企業(yè)會備愛有加。總之，成功的盈利模式是處于成長期和擴張期企業(yè)發(fā)展不可或缺的因素。但是，這時的風險投資機構(gòu)會面臨一大抉擇，即是否繼續(xù)投資，若風險投資公司并無現(xiàn)金或流動債券對該創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，則必須通過股票的公開上市或合并來賺取超額的資本利得，再投資于其他具有希望的新投資計劃。
（四）成熟期和其他階段。這一階段企業(yè)的組織、市場和資本聯(lián)系均已穩(wěn)定，此時的企業(yè)已成為成熟的高科技企業(yè)，然而，為了進行大規(guī)模投資結(jié)構(gòu)調(diào)整或?qū)⑵髽I(yè)推向公眾等，有時公司還可能需要創(chuàng)業(yè)資本。這時的企業(yè)可以去銀行申請貸款，進行適當舉債經(jīng)營，舉債的規(guī)模也隨著企業(yè)的業(yè)績增加，達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。此時，風險投資機構(gòu)已經(jīng)隨著高科技企業(yè)的上市或股權(quán)出讓而逐漸收回資金。
三、國內(nèi)外風險投資業(yè)投資階段現(xiàn)狀
在行業(yè)不景氣的形勢下，國際風險投資業(yè)呈現(xiàn)出投資階段后移的特點。根據(jù)NVCA（全美風險投資協(xié)會）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2000年第一季度，美國共有1557家公司獲得了227億美元的風險投資。其中，有62％的企業(yè)處于擴展階段，而在一年之前這個比例只有44％。從投資金額來看，發(fā)展初期和擴展階段的公司獲得了61.9％的投資。
相比國際投資機構(gòu)而言，國內(nèi)風險投資業(yè)的投資也主要集中在中后期。根據(jù)中國風險投資研究院（香港）對2004年中國風險投資機構(gòu)投資階段的調(diào)查，在其所偏好的投資階段中，成長期是風險投資機構(gòu)投資偏好最大的階段，回答率高達76％，其次是擴張期，占66％。整體來看，2004年和2003年的投資偏好階段相似。（表1）從表1中的數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，2004年我國風險投資仍主要集中于成長期和擴張期，這一階段獲得的風險投資金額占新增風險投資總額的近三分之二的比例。但由于中后期階段的投資競爭越發(fā)激烈，單筆案例的估值水平被人為地不斷抬高，2004年風險投資出現(xiàn)向種子期等早期階段一定程度的轉(zhuǎn)移。這在一定程度上說明，隨著風險投資環(huán)境的日益好轉(zhuǎn)，風險投資機構(gòu)承受風險的意愿在逐步增強。同時，國家也采取了相應的鼓勵政策。比如，國家開發(fā)銀行與科技部等發(fā)起募集10億人民幣的基金正在緊鑼密鼓地進行，作為國家的母基金，它專門支持那些投資早期項目的民間創(chuàng)投，包括稅收優(yōu)惠或一些損失補償?shù)葪l件。可以相信，如果這個基金出臺，將會有更多的本土風險投資機構(gòu)投資于我國的早期項目。
四、我國風險投資行業(yè)投資運作中存在的問題及對策
1、國內(nèi)缺少面向高新技術(shù)小企業(yè)的天使投資者。缺乏有效的信用擔保體系，不能為多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)融資提供貸款擔保，創(chuàng)業(yè)投資不發(fā)達，運作也不規(guī)范，使得絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)得不到創(chuàng)業(yè)投資的支持。
2、風險投資不規(guī)范，隨意性大。對投資對象的選擇，也不是高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，而是已發(fā)展到一定階段的項目，談不上自始至終地參與風險企業(yè)的科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)讓、人才引進及其企業(yè)管理。
3、退出機制問題。一方面真正有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)很少，投資對象選擇難度加大；另一方面國內(nèi)風險投資機構(gòu)的出口更是問題百出，這也造成了目前高科技企業(yè)融資困難和銀行等金融機構(gòu)儲蓄高居不下這一矛盾現(xiàn)狀。
此外，風險投資的發(fā)展環(huán)境也有很多問題。比如，體制和政策環(huán)境、法律環(huán)境等。目前，我國仍缺乏對發(fā)展風險投資的有效激勵措施、明確的發(fā)展計劃和規(guī)范化的管理方法；同時，對高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠政策的力度不足。
針對上述問題的解決，以下對策尤為重要：（1）建立有效合理的擔保體系，為多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)融資提供貸款擔保，解決初創(chuàng)型高科技企業(yè)融資難的問題。（2）充分發(fā)揮政府在制度建設中的主導作用。政府要逐步健全和完善風險投資的制度創(chuàng)新，為風險資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展提供法律保障。應盡快制定和頒布有關(guān)風險投資的一些暫行管理辦法，確保組建運作規(guī)范的風險投資公司和基金，克服我國經(jīng)濟活動中所慣有的因立法滯后而造成種種不良后果的弊病。（3）要加大力度完善我國的知識產(chǎn)權(quán)保護體系，培育服務于風險投資產(chǎn)業(yè)的中介機構(gòu)，為風險投資事業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。要為風險資本建立切實可行的退出機制。（4）制定、修改和完善法律法規(guī)，促進我國風險投資健康發(fā)展。
關(guān)鍵詞：高科技企業(yè)，私募股權(quán)，融資
引言
中國的中小型高科技企業(yè)和其他所有中小企業(yè)一樣，都面臨資金短缺的問題，伴隨著我國金融資本市場的不斷開放，私募股權(quán)投資作為一種重要的融資方式在我國迅速發(fā)展，內(nèi)資、外資、民間和官方都在積極參與和推動私募股權(quán)。為了讓更多的高科技企業(yè)獲得發(fā)展所需的資金支持，讓企業(yè)家更清晰的了解私募股權(quán)的內(nèi)容和過程，本文從企業(yè)的角度，對企業(yè)進行私募的模式進行分析，總結(jié)出我國高科技企業(yè)私募的特點，指出融資所帶來的利弊，為正在和將要進行私募股權(quán)的企業(yè)提供幫助和借鑒。
2.中小高科技企業(yè)股權(quán)私募融資模式
國內(nèi)科技企業(yè)私募融資分為兩種模式：
1.風險投資+私募股權(quán)
第一類企業(yè)從初創(chuàng)階段就接受風險投資，公司的管理者對資本市場較為熟悉，了解相關(guān)規(guī)則和資本行業(yè)。企業(yè)管理者多數(shù)是歸國留學人員，曾在國外高科公司就職，在自身的專業(yè)領域積累類了不少經(jīng)驗，有的擁有科研成果。他們有著在發(fā)達完善的資本市場環(huán)境中的工作經(jīng)歷，了解熟知資本工具和其中的規(guī)則，所以創(chuàng)業(yè)初始就開始運用風險資本，在獲得充裕發(fā)展資金的同時，從一開始就以規(guī)范的管理和完善的結(jié)構(gòu)運作企業(yè)組織。在經(jīng)過創(chuàng)業(yè)和成長期之后，就很自然的采取私募股權(quán)的方式進一步謀求發(fā)展。
2.自主創(chuàng)業(yè)+私募股權(quán)
第二類企業(yè)屬于自主創(chuàng)業(yè)，在企業(yè)創(chuàng)立發(fā)展階段，沒有借助于外來資金，完全靠自有資金投入、積累和發(fā)展。這種類型的企業(yè)家通常沒有海外的學習工作經(jīng)歷，對資本市場了解較少，在企業(yè)進入成熟階段，希望借助資本市場來進行跳躍時的發(fā)展，加速業(yè)務或市場的擴張。該類型的企業(yè)由于對私募股權(quán)缺乏了解，往往容易導致兩種情況出現(xiàn)，對私募盲目追捧且充滿熱情，或則十分小心謹慎充滿戒備，甚至有的企業(yè)管理家拒絕風險投資和私募股權(quán)的幫助。
兩種模式企業(yè)的構(gòu)成基因和成長經(jīng)歷導致在私募融資階段關(guān)于股權(quán)、份額等問題的思維和態(tài)度迥然不同。被投企業(yè)的多元化投資亦是PE所忌諱的，另一方面，中國的私募基金因為對早期投資的技術(shù)趨勢和管理技能缺乏準備，多把資金投資于Pre-IPO的階段，對真正的創(chuàng)業(yè)中的中小企業(yè)反而投資不多。怎么樣能夠讓股權(quán)、債權(quán)融資配合起來，也許是中小型高科技企業(yè)融資的下一個話題。
3.中小高科技企業(yè)私募股權(quán)融資分析
3.1 國內(nèi)中小高科技企業(yè)私募融資的內(nèi)外驅(qū)動力
1.外在驅(qū)動力
私募資本在我國并沒有私募概念和相應的法律法規(guī)的情況下存在由來已久。為了解決中小企業(yè)、民營、私營企業(yè)融資難的問題，以及解決他們由于規(guī)模所限，無緣公開發(fā)行股票上市或發(fā)行企業(yè)債券的融資困難，一些企業(yè)與民間金融機構(gòu)進行了創(chuàng)新和創(chuàng)造。私募就是在此情況下發(fā)揮了其他融資方式無法起到的作用。國內(nèi)私募基金的投資對象是已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，具有上市潛質(zhì)，主要投資形式是對具有上市潛力的公司進行投資。
90年代中期以來，私募在我國進入新的高速發(fā)展階段。各方面的動力進一步推動了私募資本市場的發(fā)展：長期形成的民間資金拆借市場隨著藏富于民的現(xiàn)象愈發(fā)明顯而規(guī)模越來越大；海外風險投資理念的引入，大量海外投資公司的進入和本土風險投資機構(gòu)的發(fā)展，很多大型企業(yè)集團也紛紛介入到風險投資領域，它們的經(jīng)驗對眾多中小企業(yè)的成長幫助更大；國內(nèi)股票市場的發(fā)展也使金融意識深入人心，客觀上促進了私募融資的發(fā)展。
2.內(nèi)在驅(qū)動力
高科技成果產(chǎn)業(yè)化率低是我國的一個老大難問題，其中一個重要制約因素就是缺乏產(chǎn)業(yè)化資金。雖然國家的各類科技扶持性基金和科技擔保公司的出現(xiàn)為高新科技企業(yè)的成長做出了一定貢獻，但所能提供的資金非常有限。同時，由于高科技成果在產(chǎn)業(yè)化過程中存在較大不確定性，在成果擁有者和投資者之間存在較大的信息不對稱，就使得高科技成果很難從正式的金融部門獲得資金，此時私募就能起到相當大的作用。私募既可以突破正式金融對融資者的信用記錄、規(guī)模、贏利性、擔保等方面的限制，又能夠以靈活的條款設計來吸引投資者和補償投資風險，所以能成為高科技產(chǎn)業(yè)化融資的一個好方式。
私募資本有利于民間企業(yè)的發(fā)展。我國民間企業(yè)很難從正式金融獲得資金，這種狀況不可能在較短的時期內(nèi)就得到扭轉(zhuǎn)，即使金融市場極為發(fā)達的國家，小企業(yè)也較難從正式金融受益。適當發(fā)展私募資本市場，能夠在這方面有所彌補。私募還是企業(yè)發(fā)展到一定階段后引入戰(zhàn)略性投資者的重要手段。建立戰(zhàn)略性合作關(guān)系，對于那些已經(jīng)具備一定規(guī)模的企業(yè)，在尋求與國際大公司合作的過程中可充分考慮使用私募的手段。
和國內(nèi)高科技企業(yè)分布的情況一樣，真正實施私募股方式融資的高科技企業(yè)。目前集中在經(jīng)濟發(fā)達的東南沿海城市，主要集中在計算機行業(yè)，其中已互聯(lián)網(wǎng)尤其引人注意。中小高科技企業(yè)大多數(shù)是自主創(chuàng)業(yè)，人員組成以科技研發(fā)人員為主，許多公司的負責人同時又是核心研發(fā)技術(shù)人員。他們有的只懂技術(shù)，有的還了解市場，但是既懂技術(shù)又懂經(jīng)營管理還懂得資本運作的人是少之有少，不光是國內(nèi)的科技人才，很多海外歸國的高科技人才也同樣如此。]在他們面對資本市場，進行資金管理、融資操作的時候就不得不聽從于資方，資本運作的復雜和晦澀難懂的專業(yè)工具讓他們很難作出準確的判斷。
高科技企業(yè)在中國出現(xiàn)和發(fā)展的時間還并不長，企業(yè)往往以技術(shù)研發(fā)為主，擁有自主的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)優(yōu)勢，人員以高學歷的技術(shù)型人才為主，企業(yè)的核心競爭力為技術(shù)研發(fā)能力。為了獲取企業(yè)發(fā)展的資金，勢必要和社會各方面機械接觸和交流，接受知名私募基金投資的企業(yè)不僅獲得充裕的資金，更在邁向更高層次的資本市場方面做出了很好的鋪墊和準備。從2004年深圳交易所創(chuàng)立中小板以來，深圳交易所中小板已經(jīng)進入全球三大中小板之一。截止2009年5月底，在深圳交易所掛牌上市的中小企業(yè)有273家，273家公司總市值達到9730億元，有205家是科技企業(yè)，有135家公司承擔了國家級項目。中小板培育了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也對促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級發(fā)揮了重要作用。
3.2 高新技術(shù)企業(yè)私募融資特點分析
針對我國的法律環(huán)境和高新技術(shù)企業(yè)的特點，我國高新技術(shù)企業(yè)私募融資具有如下特點：
1．私募融資建立在廣泛協(xié)議基礎之上。因為在我國，不管是《公司法》，還是《證券法》都沒有規(guī)范私募融資行為，因此私募關(guān)系都通過各個階段訂立相關(guān)協(xié)議而建立起來的。
2．私募融資信息披露很不規(guī)范。私募最重要的特征是發(fā)行人可以不必向投資者進行詳盡、全面的信息披露，而且對所披露的信息也不承擔任何法律責任，這是私募的一大優(yōu)勢。但是，因為在融資中涉及到公司內(nèi)部員工和其他外部非機構(gòu)投資者，他們沒有機會和發(fā)行公司的管理層進行全面的溝通，處于信息劣勢，虛假、夸大或者遺漏的信息披露往往導致非機構(gòu)投資者做出錯誤的投資決策。
3．在保護投資者（特別是中小投資者）利益方面無法可依。與公募市場相比，私募市場信息更加不流暢，大股東和小股東之間的信息不對稱程度更加嚴重，出現(xiàn)小股東利益受到侵害情況時，小股東將處于更加不利的地位，很多小股東往往在私募融資的過程中就被迫退出企業(yè)。
4．科技企業(yè)往往需要多次融資?？萍计髽I(yè)在人力資源、技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)等方面需要持續(xù)投入，一次融資往往無法滿足企業(yè)的需要。
5．私募融資協(xié)議中不僅有對賭條款的限制，還存在技術(shù)和研發(fā)成果的或有轉(zhuǎn)讓。被私募方選中的科技企業(yè)多數(shù)都具有獨有的專利或者特殊的研發(fā)成果，私募方會要求在企業(yè)沒有達到預定的收益指標時，形式對專利或衣服成果的預定權(quán)力。
4.我國中小高科技企業(yè)私募股權(quán)融資的利弊
企業(yè)往往是私募資金的需求方，多數(shù)時候也是私募行為的發(fā)起方，所以首先從企業(yè)的角度來分析高科技中小企業(yè)私募的得與失。
4.1獲得穩(wěn)定的資金來源，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為上市融資奠定了基礎
公募與私募及用戶貸款相比給企業(yè)帶來的優(yōu)缺點，私募股權(quán)完成企業(yè)可以獲得3-5年的發(fā)展資金支持，時間長于中小企業(yè)貸款，起到穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展和補充融資渠道的作用。私募的投資者他們更看重企業(yè)的長期收益，不會因企業(yè)一時的失敗而做出撤出資金等對企業(yè)不利的事情。相反，因為已經(jīng)形成事實上的利益共同體，他們往往會盡自己所能幫助企業(yè)渡過難關(guān)，關(guān)鍵時刻還會追加投資。新股東的加入，結(jié)束了股權(quán)資本單一的局面，使企業(yè)開始向多元化的股權(quán)結(jié)果發(fā)展，更加符合資本市場的要求和規(guī)范。資金的運用也將更加規(guī)范，使用的效率將大幅提高。
4.2改善公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)運作效率，增強自身實力
私募股權(quán)融資作為一種新型融資方式，以其獨特的融資優(yōu)勢成為了成長中的中小高科技企業(yè)解決資金瓶頸的重要融資手段。同時，由于私募股權(quán)投資者與所投資的企業(yè)之間存在直接利益關(guān)系，促使私募投資者必須為中小民營企業(yè)引進現(xiàn)代公司治理機制，提高企業(yè)管理水平，在創(chuàng)新中小企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、財務管理方面提供智力支持與服務，為中小企業(yè)的成長及最終進入證券市場融資打下堅實的管理基礎。企業(yè)能在比較短的時間內(nèi)改善企業(yè)的收入和成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競爭力，并最終帶來企業(yè)業(yè)績的提升，迅速增強民營企業(yè)的實力。[17]
私募股權(quán)基金通常具有在多個行業(yè)和領域的豐富投資經(jīng)驗，擁有成熟的管理團隊和控制特定市場的能力，能為企業(yè)提供前瞻性的戰(zhàn)略性指導，能利用自身的聲譽和資源為企業(yè)推薦適合的管理。這些支持對于中小企業(yè)的發(fā)展都是至關(guān)重要的。更重要的是進行私募本身就是對企業(yè)自身具有管理能力的挑戰(zhàn)，想要突破現(xiàn)狀，企業(yè)自身就有內(nèi)在的提升業(yè)績和加強經(jīng)營管理的迫切要求，私募的從外在更加嚴格的提出了要求。
4.3防止喪失企業(yè)控股權(quán)，企業(yè)被迫改變戰(zhàn)略方向甚至消亡
和任何交易一樣，獲得私募資金必然要付出相應的價值。企業(yè)看似只出讓了部分股權(quán)，其實出讓的是部分經(jīng)營管理權(quán)力和未來的部分收益。私募方通常不會直接參與日常經(jīng)營管理活動，但是會通過董事會影響企業(yè)的重要經(jīng)營決策和長期戰(zhàn)略規(guī)劃。在董事會的權(quán)利、義務則體現(xiàn)董事會在重大事項上的決定權(quán)，甚至會引導發(fā)展或者左右企業(yè)方向。一些國外企業(yè)背景的私募基金，最終目的就是獲得我國同類企業(yè)的控股權(quán)，變相進行自己的擴張，獲取企業(yè)的核心技術(shù)和研究成果，或者借助企業(yè)進入中國市場。
參考文獻
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[2] 王琳.淺談我國私募股權(quán)投資發(fā)展形勢.金融經(jīng)濟,2008,11.
[3] 蘇寧,劉虹,私募股權(quán)投資及其在中國的發(fā)展現(xiàn)狀.全國商情,2008,13.
風險投資的產(chǎn)生既彌補了傳統(tǒng)融資的巨大缺口，又為高技術(shù)中小企業(yè)的融資活動開辟了新的方式。如果說，高技術(shù)中小企業(yè)是發(fā)展經(jīng)濟的動力機，那么，風險投資就是動力機的重要能源。
一、風險投資在發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的作用
風險投資是指把資本投向蘊含較大失敗危險的高新技術(shù)開發(fā)領域，以期獲得成功后高資本收益的商業(yè)。其實質(zhì)是通過投資一個高風險、高回報的項目群，將其中成功的項目進行出售或者上市，實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，這時不僅能彌補失敗項目的損失，而且還可使投資者獲得高回報?！庇纱丝梢?，風險投資是隨著高技術(shù)的發(fā)展而發(fā)展起來的，在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中始終起著“發(fā)動機”、“催化劑”和“孵化器”的作用。
首先，風險投資為新創(chuàng)建的高技術(shù)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資金，加速了新技術(shù)、新知識和發(fā)明創(chuàng)造轉(zhuǎn)化為新商品的進程。
其次，推動和促進了全社會的技術(shù)創(chuàng)新，為高技術(shù)成果的規(guī)模生產(chǎn)培植了土壤。
第三，風險投資的擇優(yōu)投資原則，使有廣泛市場需求的高技術(shù)或高技術(shù)產(chǎn)品首先投產(chǎn)，引導了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正確方向。
第四，風險投資家參與高技術(shù)企業(yè)管理，有利于提高企業(yè)的管理水平，減少企業(yè)風險，促進高技術(shù)企業(yè)的順利成長。
第五，風險投資進一步改善了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境。
二、高技術(shù)企業(yè)成長的階段性特點
對于企業(yè)成長階段的劃分，一些學者提出了不同的方法。格雷納將企業(yè)成長過程劃分為創(chuàng)業(yè)、指導、分權(quán)、協(xié)調(diào)、合作五個階段；而美國管理學家伊查克•愛迪思將企業(yè)生命周期劃分為產(chǎn)生、成長、成熟、衰退和死亡五個階段，并更進一步地把企業(yè)生命周期細化為10個時期：孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期和死亡期。本文根據(jù)典型的企業(yè)成長階段理論、我國風險企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和目前對風險企業(yè)成長階段的常用劃分方法，將高科技企業(yè)的成長過程劃分為五個階段：種子期、導入期、成長期、成熟期。
三、風險投資在高技術(shù)企業(yè)不同階段的作用
(一)種子期
種子期是高科技企業(yè)的產(chǎn)品或服務的醞釀與發(fā)明階段。這一時期企業(yè)的資金需求量相對較少，企業(yè)創(chuàng)立所需要的資金往往來自創(chuàng)業(yè)者個人、創(chuàng)業(yè)者的親屬、朋友等。如果從這些渠道獲得的資金數(shù)量還不夠使企業(yè)實現(xiàn)高科技產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)，企業(yè)往往會尋求風險資本的支持。這一時期的風險投資成為“種子資本”。此時風險投資公司往往會運用自己的經(jīng)驗、知識、信息和人際關(guān)系網(wǎng)絡，幫助高技術(shù)企業(yè)提高管理水平、開拓市場。
(二)導入期
導入期是高科技企業(yè)產(chǎn)品或服務的試銷階段。此階段內(nèi)，企業(yè)需要制造少量產(chǎn)品，解決技術(shù)問題、排除技術(shù)風險；還要進行市場營銷，贏得市場對產(chǎn)品的接受。因此，企業(yè)的經(jīng)費投入顯著增加。企業(yè)資金主要來自原有風險投資機構(gòu)的增加投入。這一時期投入的風險資本成為“導入資本”。
這一階段，風險投資公司除了提供資金，更要幫助創(chuàng)業(yè)者組建一個強勢團隊和組織機構(gòu)，以有效規(guī)避團隊風險和由于關(guān)聯(lián)經(jīng)濟性帶來的風險。通過幫助風險企業(yè)把需要的技術(shù)、管理、財務、營銷專家有機地結(jié)合起來，充分發(fā)揮資金與管理相結(jié)合的催化作用。
(三)成長期
成長期是高科技企業(yè)技術(shù)發(fā)展與生產(chǎn)擴大的階段。這一階段的資本需求又有所增加，資金支持是風險投資在這一階段的重要作用之一。風險資本的注入會促進實現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟性和速度經(jīng)濟性，還能幫助企業(yè)解決成長過程中出現(xiàn)的新問題。如果創(chuàng)業(yè)者不能有效領導和控制企業(yè)，風險投資公司應果斷采取措施，避免創(chuàng)業(yè)者能力風險。同時，還應在追加投資時應對風險企業(yè)再次評估，避免信息不對稱所產(chǎn)生的道德風險。這一階段，風險投資起到了使資金與管理再次融合，使高科技企業(yè)快速成長，實現(xiàn)速度經(jīng)濟性的催化作用。
(四)成熟期
這一階段是指被投資的高科技企業(yè)上市前的階段。這一階段對資金需求不象以前那么迫切，風險投資公司的主要目的是提高企業(yè)知名度，美化公司財務報表，為公司上市做準備。嚴格地講，這一階段的資金投入從性質(zhì)上已不屬于風險投資。
這一階段要實現(xiàn)將高科技企業(yè)由風險企業(yè)向現(xiàn)代公司制度組織轉(zhuǎn)變。風險投資公司在此階段的作用主要體現(xiàn)在完善公司治理、包裝企業(yè)，實現(xiàn)首次公開發(fā)行上市或把企業(yè)推向資本市場，尋找風險資金退出的途徑。
綜上所述，本文把決定風險投資成功的關(guān)鍵因素分解為品牌、網(wǎng)絡資源、資金、團隊建設、戰(zhàn)略制定、培訓、營銷輔助、治理結(jié)構(gòu)、技術(shù)支持等，各因素在不同階段的重要性不同。風險投資的介入不僅解決風險企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題，而且用其特殊的運行機制有效結(jié)合科技、資本、管理、金融等資源，促進高科技產(chǎn)業(yè)按照其所具有的經(jīng)濟特性快速發(fā)展。
四、結(jié)論
