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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；代客外匯交易
中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
原標(biāo)題：基于市場視角的商業(yè)銀行代客外匯交易業(yè)務(wù)發(fā)展策略分析
收錄日期：2012年12月27日
隨著我國人民幣匯率形成機(jī)制改革的深入以及相關(guān)監(jiān)管政策的實施，我國外匯市場形勢發(fā)生了較大變化：人民幣匯率市場化程度不斷提高、人民幣外匯資金產(chǎn)品日益豐富、客戶需求不斷增加。如何適應(yīng)市場變化，推動商業(yè)銀行代客外匯資金交易業(yè)務(wù)的發(fā)展，是當(dāng)前銀行業(yè)面臨的一個重要課題。
一、市場形勢的變化分析
（一）人民幣匯率市場化程度不斷提高。自2011年四季度以來，市場對人民幣走勢預(yù)期發(fā)生了較大變化，以經(jīng)濟(jì)基本面為基礎(chǔ)的市場供求規(guī)律開始發(fā)揮主導(dǎo)作用，人民幣匯率從單邊升值向接近均衡水平發(fā)展，人民幣市場化程度不斷提高，具體表現(xiàn)在三個方面：
1、人民幣市場價偏離中間價，市場供求作用增強(qiáng)。2012年二季度以來，人民幣匯率中間價與市場價出現(xiàn)較大的偏離。從升值幅度看，2012年年初至11月底，人民幣對美元中間價僅升值了0.14%，而市場收盤價升值了1.04%。中間價與銀行間詢價市場價格差異明顯，人民幣中間價對于市場價走勢的指導(dǎo)作用明顯弱化，且價差持續(xù)存在，表明市場供求發(fā)揮了較大作用。（圖1，數(shù)據(jù)來源：Thomson Reuters）
2、匯率波動性增強(qiáng)。2012年4月份以來，人民幣一改連續(xù)兩年單邊升值的走勢，呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢。7月末較年初貶值1.08%，而之后又快速升值，人民幣市場價格連創(chuàng)歷史新高，11月末較7月末升值了2.1%。人民幣對美元日均波幅也明顯高于上年，在2012年10月份以來，市場價出現(xiàn)連續(xù)20多個“漲停”現(xiàn)象，為歷史首次，年中亦曾頻繁接近或觸及“跌?！薄Ｈ嗣駧挪ǚ臄U(kuò)大、匯率彈性的增強(qiáng)預(yù)示著央行在外匯市場中的干預(yù)角色將更加趨于淡化，為匯率市場化奠定了基礎(chǔ)，人民幣匯率形成機(jī)制和外匯市場發(fā)展進(jìn)入新階段。
3、境內(nèi)外匯率關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)，匯差逐步縮小。自2010年7月離岸人民幣交易啟動后，在較長一段時間內(nèi)境內(nèi)美元兌人民幣匯率與離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）之間存在較大價差，一度高達(dá)上千個基點。但隨著跨境貿(mào)易等相關(guān)政策的不斷推出、套利交易的增長以及境內(nèi)外聯(lián)動的增強(qiáng)，境內(nèi)與境外匯率價差不斷縮小，2012年以來價差基本維持在100個基點以內(nèi)。這表明境內(nèi)外人民幣的走勢聯(lián)動性進(jìn)一步增強(qiáng)。（圖2，數(shù)據(jù)來源：Thomson Reuters）
（二）人民幣外匯產(chǎn)品應(yīng)用更加豐富和專業(yè)。匯率改革以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣對外幣貨幣掉期、人民幣對外匯期權(quán)、人民幣對外匯期權(quán)組合等衍生產(chǎn)品。但由于受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管，加之前期人民幣單邊升值走勢及預(yù)期較強(qiáng)，商業(yè)銀行一般建議客戶選擇較為簡單的交易策略，即早結(jié)匯、晚購匯，即期、遠(yuǎn)期和掉期交易基本可以滿足客戶的需求，因而期權(quán)等衍生品種發(fā)展較為緩慢。但在監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松人民幣匯率波動限制，人民幣匯率市場化程度進(jìn)一步提高，匯率雙向波動明顯，未來走勢極度不確定的情況下，人民幣對外幣期權(quán)、期權(quán)組合等較為復(fù)雜的衍生產(chǎn)品就能體現(xiàn)出避險的價值。2012年在福建、浙江等沿海地區(qū)匯率雙向波動的加強(qiáng)，也促使客戶使用具有非對稱性特點的期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理。人民幣對外匯期權(quán)產(chǎn)品將在未來獲得較大的發(fā)展空間，也是匯率產(chǎn)品的創(chuàng)新方向之一。
（三）客戶需求呈現(xiàn)多元化趨勢。人民幣市場化程度的不斷提高、產(chǎn)品的日益豐富，也促使客戶需求正向多元化發(fā)展。在以往人民幣匯率單邊升值預(yù)期情況下，企業(yè)主要對一個方向的風(fēng)險進(jìn)行對沖，而在匯率雙邊波動格局下，企業(yè)必須同時考慮兩個方向的風(fēng)險，這無疑增大了避險的難度。受市場變化影響，目前客戶對匯率避險產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)出“三化”的特點。一是由初級化向高級化轉(zhuǎn)變，即客戶對銀行產(chǎn)品和服務(wù)的需求由過去的即期、遠(yuǎn)期等傳統(tǒng)產(chǎn)品，向掉期、人民幣對外匯期權(quán)、期權(quán)組合等相對復(fù)雜和高級的衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)換。二是由單一化向綜合化轉(zhuǎn)變，即客戶已不滿足于僅辦理貨幣兌換或避險管理，而要提供包含個性化避險解決方案、及時專業(yè)的外匯市場分析等綜合性外匯服務(wù)。三是由國內(nèi)化向全球化轉(zhuǎn)變，即隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，客戶不再僅僅滿足于對國內(nèi)外幣產(chǎn)品需求，而要提供境內(nèi)外、本外幣一體化的產(chǎn)品和服務(wù)。
二、市場變化對商業(yè)銀行代客外匯資金交易業(yè)務(wù)的影響
（一）企業(yè)避險需求增強(qiáng)帶來交易機(jī)會。由于市場波動性增強(qiáng)，匯率走勢判斷難度增大，企業(yè)面臨的風(fēng)險增大，一日之內(nèi)的價格波動就可能相差5、6百個基點，一旦錯過交易時機(jī)就會導(dǎo)致財務(wù)成本迅速增加，從而激發(fā)了企業(yè)避險需求。從河北地域特點來看，相比浙江、廣東等發(fā)達(dá)沿海地區(qū)，客戶對于運(yùn)用遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品工具管理匯率風(fēng)險的意識較為保守，但目前外匯市場波動幅度之大與前些年不可同日而語，企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)面臨的匯率風(fēng)險更加切實和真切，其對避險產(chǎn)品的需求將給銀行代客外匯資金交易業(yè)務(wù)發(fā)展帶來重要機(jī)遇。
（二）商業(yè)銀行面臨的競爭更加激烈。形勢的變化正改變著商業(yè)銀行和企業(yè)的合作格局，以往銀行代客外匯資金交易業(yè)務(wù)靠簡單拼價格和某一種產(chǎn)品打天下的粗放型發(fā)展模式已經(jīng)不適應(yīng)新形勢的發(fā)展，面對市場的大幅波動、客戶需求的多元化以及同業(yè)競爭的日益激烈，各家銀行必須轉(zhuǎn)變觀念，與時俱進(jìn)地提升自身在市場分析、產(chǎn)品研發(fā)、渠道管理等方面的實力，進(jìn)一步挖掘客戶的待實現(xiàn)需求和潛在的待開發(fā)需求，擴(kuò)大穩(wěn)定的客戶市場份額，搶占市場競爭的有利地位。
三、市場變化下商業(yè)銀行外匯資金交易業(yè)務(wù)發(fā)展策略
（一）實施“以量補(bǔ)價”策略。從銀行代客外匯資金交易業(yè)務(wù)發(fā)展情況看，由于市場競爭的日益激烈，產(chǎn)品收益率普遍處于下降通道，雖然河北地區(qū)銀行業(yè)代客外匯資金交易業(yè)務(wù)收益率高于全國平均水平，但產(chǎn)品收益率逐年下滑也是不爭的事實。在這樣的情況下，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模就成為維持收入增長的矛盾主要方面。因此，要提升資金交易量與國際結(jié)算量占比，挖掘、擴(kuò)大交易的潛力。同時，匹配外幣貸款投放，延伸產(chǎn)品鏈條，擴(kuò)大利率互換等利率類產(chǎn)品應(yīng)用，做大產(chǎn)品交易規(guī)模。
（二）加強(qiáng)市場研究分析。由于人民幣長期維持單邊升值預(yù)期，市場對于人民幣匯率走勢的方向性判斷較為一致，分歧主要在于每年升值幅度的大小，以及升值節(jié)奏的判斷，這在客觀上降低了客戶對市場分析判斷的難度。但在人民幣匯率單邊升值預(yù)期打破后，其后續(xù)走勢不確定性增強(qiáng)。對于未來走勢，客戶會存在較大的疑慮。這就要求各家銀行在市場研究上多下工夫，只有準(zhǔn)確地明晰未來市場走勢，才可能獲得客戶的信任，在客戶營銷、挖掘潛在交易上占據(jù)主動。因此，各行需要繼續(xù)加強(qiáng)市場走勢預(yù)測和分析，把握本質(zhì)性的市場變化規(guī)律，確定不同階段的主要貨幣匯率、利率的應(yīng)對策略及營銷重點方向和產(chǎn)品，指導(dǎo)代客外匯資金交易業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。同時，更為重要的是要發(fā)揮銀行業(yè)的專業(yè)化優(yōu)勢，對市場做出較為準(zhǔn)確的判斷，及時向客戶傳遞市場信息，提供專業(yè)的市場分析和參考性的建議，在客戶中樹立專業(yè)、專注的品牌形象。
【關(guān)鍵詞】出口企業(yè) 外匯交易風(fēng)險 管理策略
2005年7月我國對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣對美元盯住匯率8.27就此終止并逐步開啟市場化進(jìn)程，如圖所示2012年1月至2015年1月人民幣對美元匯率總體呈現(xiàn)一定升值態(tài)勢，但同時伴隨著較強(qiáng)的階段性雙向波動行情。按官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年我國進(jìn)出口總值26.43萬億元，同比增長2.3%;國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值63.64萬億元，同比增速7.4%，預(yù)計外貿(mào)對GDP增速貢獻(xiàn)10.5%，可見外貿(mào)業(yè)務(wù)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，而面對復(fù)雜多變的國際匯率環(huán)境，我國出口企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，如何有效規(guī)避和對沖外匯交易風(fēng)險尤為重要。
圖1 2012年1月～2015年1月美元兌人民幣中間價趨勢圖
外匯交易風(fēng)險指企業(yè)以外幣計價的各種交易中因兌換匯率變動造成本幣數(shù)額減損的不確定性，是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)外幣交易額已確定而在后期實際清算時出現(xiàn)的交割兌換風(fēng)險，外幣經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)包括：信用結(jié)算方式下的商品或勞務(wù)貿(mào)易、國際信貸及貿(mào)易融資、跨國投資并購、收取境外分紅、外匯頭寸保值增值等。浮動匯率體制使得未來貨幣走勢更具波動性，企業(yè)需提高外匯風(fēng)險敞口管理水平，采取適當(dāng)?shù)膶_策略，本文試對我國出口企業(yè)外匯交易風(fēng)險管理策略做出分析與探討。
一、明確外匯交易風(fēng)險管理目標(biāo)與原則
我國出口企業(yè)應(yīng)以外幣經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，引入外匯交易風(fēng)險預(yù)警、監(jiān)督和考核機(jī)制，通過識別、評估外匯風(fēng)險，借助各種風(fēng)險規(guī)避、對沖手段，將風(fēng)險鎖定在可控范圍內(nèi)并保障預(yù)期利潤，切忌不可偏離主業(yè)，盲目追求投機(jī)獲利，這應(yīng)作為外匯交易風(fēng)險管理的總體思路與目標(biāo)。
外匯交易風(fēng)險管理應(yīng)堅持以下原則：效益最大化原則，盡可能壓縮風(fēng)險管理成本，靈活運(yùn)用對沖工具以獲取更大收益;風(fēng)險源頭控制原則，首先考慮在外幣經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中規(guī)避、化解、消除外匯風(fēng)險;全面性原則，外匯交易風(fēng)險敞口對沖覆蓋率目標(biāo)應(yīng)為100%，不可超出敞口上限;動態(tài)管理原則，根據(jù)業(yè)務(wù)和外匯市場變化情況制定風(fēng)險敞口及對沖方案滾動預(yù)算，并按預(yù)測、識別、評估、對沖和合約交割各環(huán)節(jié)往復(fù)循環(huán)，實時掌握外匯風(fēng)險狀態(tài)并及時采取應(yīng)對措施;職責(zé)分離原則，健全外匯交易風(fēng)險管理體系，實行決策、操作與稽核職責(zé)相分離。
二、外幣業(yè)務(wù)合約風(fēng)險規(guī)避策略
外幣經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)談判時可通過對合約條款優(yōu)化設(shè)置來規(guī)避外匯交易風(fēng)險，以做好風(fēng)險源頭控制。
（一）合理選用計價結(jié)算貨幣
貨幣匯率會隨著一國經(jīng)濟(jì)和金融狀況的變化而變化，國際金融市場上匯價堅挺并能自由兌換、幣值穩(wěn)定、可以作為國際支付或流通手段的貨幣為硬貨幣，而匯價疲軟，信用程度低不能自由兌換的貨幣為軟貨幣。為規(guī)避匯率風(fēng)險，原則上資產(chǎn)權(quán)益類款項以硬貨幣收取，負(fù)債信用類款項以軟貨幣支付，如：出口收匯首選硬貨幣，進(jìn)口付匯首選軟貨幣，借用外資首選軟貨幣等。同時，隨著人民幣國際化進(jìn)程不斷深入，國際業(yè)務(wù)中應(yīng)積極爭取以人民幣計價結(jié)算，開展跨境人民幣貿(mào)易。
（二）訂立貨幣保值條款
在合約中明確結(jié)算貨幣、保值貨幣并約定兩者之間比價關(guān)系，在后期支付時若匯價變動超過一定幅度，則按約定比價關(guān)系調(diào)整結(jié)算貨幣金額，以達(dá)到保值目的，保值貨幣主要包括黃金、硬貨幣和一籃子貨幣。以一籃子貨幣保值為例，如出口企業(yè)2014年9月初貿(mào)易項下形成應(yīng)收賬款100萬歐元，以美元、英鎊、日元構(gòu)成一籃子保值貨幣，三種貨幣權(quán)重分別為40%、30%和30%，與歐元間約定比價為：EUR1=US$1.32、EUR1=￡0.8、EUR1=J￥137，則歐元權(quán)重價值分別折算為52.8萬美元、24萬英鎊、4110萬日元，2015年2月初結(jié)算時這三種貨幣與歐元間比價變?yōu)椋篍UR1=US$1.13、EUR1=￡0.75、EUR1=J￥133，則按此匯率將以美元、英鎊、日元計價部分重新折算為歐元，歐元相對一籃子貨幣整體貶值9%，我國出口企業(yè)可收回貨款109萬歐元，實現(xiàn)貨幣保值目的。
（三）確立外匯風(fēng)險分?jǐn)倷C(jī)制
為避免匯率變動對貿(mào)易雙方的影響，簽訂協(xié)議時可協(xié)商確立外匯風(fēng)險分?jǐn)倷C(jī)制，明確基本匯率和商品基價，支付時匯率變動導(dǎo)致結(jié)算貨幣價值增減額由雙方按約定比例分?jǐn)?，并調(diào)整反映在商品價格及結(jié)算金額中，形成加價保值或減價保值，進(jìn)而化解外匯風(fēng)險對雙方預(yù)期利潤的影響。
三、外匯交易風(fēng)險自然對沖策略
出口企業(yè)可利用資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)組合或某些具有匯兌損益負(fù)相關(guān)性質(zhì)業(yè)務(wù)組合的風(fēng)險抵消特性實現(xiàn)敞口自然對沖，本幣現(xiàn)金流量根據(jù)幣值變動進(jìn)行自然調(diào)整，并在匯率波動中保持相對穩(wěn)定。
（一）外幣資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整
外幣資產(chǎn)、負(fù)債受匯率波動影響將產(chǎn)生溢價或折價，對外幣資產(chǎn)、負(fù)債組合在幣種、期限、數(shù)額等方面進(jìn)行合理安排可實現(xiàn)總體保值甚至增值，出口企業(yè)應(yīng)爭取持有硬貨幣資產(chǎn)、軟貨幣債務(wù)，且保持期限相同或相近，數(shù)額相等或相當(dāng)，以有效降低和消除外匯風(fēng)險敞口，例如當(dāng)企業(yè)新增一筆外幣應(yīng)收賬款時，則同時可在銀行敘做一筆同幣種、等數(shù)額、同期限的融資借款，以消除外匯風(fēng)險敞口。
（二）外幣借款-即期交易-投資（Borrow-Spot-Invest，BSI組合）
擁有應(yīng)收賬款的出口企業(yè)先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣，以消除時間因素導(dǎo)致的外匯風(fēng)險;同時在即期外匯市場上將借入外幣兌換成人民幣，以消除幣種因素導(dǎo)致的外匯風(fēng)險;之后再將人民幣納入運(yùn)營進(jìn)行理財或投資，以理財及投資收益抵減借款利息和手續(xù)費(fèi);最后應(yīng)收賬款到期收取外匯直接歸還外幣借款，有效規(guī)避外幣應(yīng)收賬款交易風(fēng)險。
（三）提早收匯-即期交易-投資（Lead-Spot-Invest，LSI組合）
擁有應(yīng)收賬款的出口企業(yè)與進(jìn)口商協(xié)商以給予一定折扣優(yōu)惠為條件而提前收取外幣貨款，以消除時間因素導(dǎo)致的外匯風(fēng)險;同時在即期外匯市場上將所收外幣兌換成人民幣，以消除幣種因素導(dǎo)致的外匯風(fēng)險;之后再將人民幣納入運(yùn)營進(jìn)行理財或投資，以理財及投資收益抵減提前收匯的折扣損失，實現(xiàn)外幣應(yīng)收賬款保值增值。
四、金融工具外匯風(fēng)險對沖策略
若無法有效利用合約條款消除或化解外匯風(fēng)險，自然對沖組合構(gòu)建不完整，還可積極選用金融市場相關(guān)工具來對沖外匯殘余風(fēng)險。
（一）境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯（Deliverable Forwards，DF）
出口企業(yè)可與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限與匯率，到期時按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理結(jié)售匯，這樣通過確定未來兌換匯率可以鎖定預(yù)期成本或收益，起到保值避險作用。企業(yè)可以選擇固定期限交易，如7天、20天、1個月、2個月、3個月至12個月等;也可選擇擇期交易，在起始日至到期日間根據(jù)客戶需求任意選擇交割日;若不能確定外匯結(jié)算具體日期，還可選擇具有期權(quán)性質(zhì)的遠(yuǎn)期外匯交易，企業(yè)將被賦予在交易日后的一定時期內(nèi)執(zhí)行遠(yuǎn)期合約的權(quán)利。
（二）境外無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（Non-deliverable Forwards，NDF）
新加坡和香港人民幣NDF市場是亞洲最主要的離岸人民幣遠(yuǎn)期交易市場，該市場的行情反映了國際社會對人民幣匯率變化的預(yù)期，出口企業(yè)可通過設(shè)立在新加坡和香港的貿(mào)易中轉(zhuǎn)子公司操作NDF交易，NDF與DF一樣均須有國際貿(mào)易背景，兩者在匯率風(fēng)險控制功能上并無差別，NDF在合約到期時只需將按約定匯率與實際匯率計算的交易差額完成交割清算。
（三）外匯期權(quán)交易
出口企業(yè)可以簽訂外匯期權(quán)合約，在支付期權(quán)費(fèi)后便可享有在一定期限內(nèi)按約定匯價向權(quán)利的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額外幣的權(quán)利，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，套期保值者可根據(jù)未來即期匯率走勢判斷是否行權(quán)，將風(fēng)險損失上限鎖定為期權(quán)費(fèi)，同時保留理論上無限的獲利機(jī)會。
（四）外匯利率期權(quán)
出口企業(yè)借入浮動利率外匯貸款后，為規(guī)避市場利率不利變動影響可選擇買入或賣出外匯利率期權(quán)，一般分為三種情況：買入利率封頂期權(quán)，鎖定浮動利率最高限，可避免市場利率大幅上升帶來的融資成本增加;賣出利率封底期權(quán)，可獲取期權(quán)費(fèi)收入來沖低債務(wù)成本，鎖定融資成本，但也失去了市場利率下降帶來融資成本減少的機(jī)會;買入利率封頂期權(quán)并賣出利率封底期權(quán)，實現(xiàn)利率兩頭封，以期權(quán)費(fèi)收入抵減期權(quán)費(fèi)支出，企業(yè)利率成本將被鎖定在該封底至封頂?shù)睦蕝^(qū)間內(nèi)。
（五）外匯貨幣掉期
結(jié)合外幣需求情況，出口企業(yè)可與銀行約定在近端交割日按約定匯率交換人民幣與外幣的本金，在遠(yuǎn)端交割日再以相同匯率、相同金額進(jìn)行一次本金的反向交換，期間雙方定期向?qū)Ψ街Ц稉Q入貨幣按固定利率或浮動利率計算的利息，以規(guī)避匯率、利率變動風(fēng)險，降低融資成本或提高資產(chǎn)收益。例如，企業(yè)在境外取得外債借款1000萬美元，期限3年，按浮動利率計息，企業(yè)收到美元借款后結(jié)匯為人民幣投入使用，此時可敘做人民幣外匯貨幣掉期交易，以鎖定匯率、利率變動風(fēng)險。
（六）外匯利率掉期
出口企業(yè)取得外幣貸款后，根據(jù)國際資本市場利率走勢，可與銀行約定在未來一定期限內(nèi)將其自身的外幣浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)，或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)換成浮動利率債務(wù)，雙方只交換利息，不交換本金，企業(yè)可基于利率掉期市場價格，選擇最有利的貸款付息結(jié)構(gòu)，規(guī)避利率變動風(fēng)險，降低融資成本。
（七）其他金融工具
為規(guī)避外匯風(fēng)險，出口企業(yè)還可以敘做貿(mào)易融資提前收匯，如：出口信用證押匯、出口信用證貼現(xiàn)、福費(fèi)廷等，同時對于成熟的跨國公司還可嘗試運(yùn)用相對復(fù)雜的金融工程技術(shù)研究外匯衍生品組合，實施更加精準(zhǔn)、目標(biāo)更高的外匯風(fēng)險管理策略。
五、集團(tuán)外匯風(fēng)險管理策略
國際金融市場匯價瞬息萬變，這對集團(tuán)型跨國公司外匯風(fēng)險駕馭能力提出較大挑戰(zhàn)，集團(tuán)需有效整合子公司資源，建立外匯風(fēng)險統(tǒng)籌管理系統(tǒng)。
（一）外匯資金集中運(yùn)營
集團(tuán)型跨國公司需積極爭取外匯資金集中運(yùn)營管理資格，嘗試集中管理子公司外匯賬戶信息和外幣資金，進(jìn)行分類歸集與監(jiān)督，打通境內(nèi)、外資金雙向流動渠道，實現(xiàn)集團(tuán)層面資金統(tǒng)一運(yùn)營與外匯風(fēng)險統(tǒng)籌管理，有助于提高集團(tuán)資金運(yùn)營效率，優(yōu)化外匯資源配置，拓寬資金融通渠道，降低集團(tuán)財務(wù)成本，提升集團(tuán)國際競爭力。
（二）創(chuàng)新財務(wù)公司外匯業(yè)務(wù)
多數(shù)大型集團(tuán)均通過組建財務(wù)公司來統(tǒng)籌資金集中管理及提高資金使用效率，財務(wù)公司應(yīng)發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)的獨特優(yōu)勢，控制外匯風(fēng)險并提高外匯運(yùn)營收益，充分利用國家政策創(chuàng)新外匯經(jīng)營業(yè)務(wù)，如：申請成為中央外匯交易中心會員辦理即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，同時做好結(jié)售匯綜合頭寸限額管理;申請外匯資金集中收付業(yè)務(wù)資格，并將付匯業(yè)務(wù)擴(kuò)大至異地成員單位;申請遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格，完善頭寸平盤模式，制定風(fēng)險防范及應(yīng)急機(jī)制;平衡集團(tuán)外匯風(fēng)險敞口，提高外匯頭寸運(yùn)營收益。
我國出口企業(yè)應(yīng)建立完善的外匯交易風(fēng)險管理體系及相應(yīng)策略機(jī)制，準(zhǔn)確認(rèn)識自身風(fēng)險承受能力，適度選用避險工具，堅守鎖定風(fēng)險及保障預(yù)期利潤底線，防止陷入投機(jī)陷阱。在全球貿(mào)易新格局下人民幣國際化的訴求不斷增強(qiáng)，我國出口企業(yè)外匯交易風(fēng)險管理策略也必將進(jìn)一步豐富與成熟。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：外匯 交易風(fēng)險 測量 套期保值
一、外匯交易風(fēng)險及套期保值的概念
（一）交易風(fēng)險
交易風(fēng)險指的是由外幣定值進(jìn)行結(jié)算的經(jīng)濟(jì)合同，從訂立到債務(wù)歸還這一段時間內(nèi)，因匯率發(fā)生波動，導(dǎo)致了企業(yè)原本交易的幣值發(fā)生了一些改變，從而使企業(yè)受到損失的可能性。這種風(fēng)險有一個很大的特點就是，外匯匯率在簽訂經(jīng)濟(jì)合同之前就已經(jīng)產(chǎn)生，匯率產(chǎn)生之后，才收取實際的貨幣。交易風(fēng)險在進(jìn)行外貿(mào)活動的時候是時常發(fā)生的，它也很容易讓人理解。
還沒有結(jié)算清楚的外幣定值，要收受應(yīng)付款項。進(jìn)出口貿(mào)易信貸期滿后，對于要進(jìn)行付費(fèi)和外幣貸款的本金和利息，很可能會產(chǎn)生交易的風(fēng)險。
一般來說，交易的風(fēng)險主要包括以下兩種：第一，買賣風(fēng)險，這又被叫做金融性風(fēng)險。它指的是曾經(jīng)一度的把外匯買進(jìn)來，后來又要把外匯賣出去，買與賣的過程中形成了交易風(fēng)險，這種風(fēng)險主要是由外匯所具有的雙向性促成的。
（二）套期保值
套期保值是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Modigliani和Miller通過對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)的市場價值之間關(guān)系的研究得出的一個理論。他們使用arkoWitz的組合投資理論來進(jìn)行解釋。組合投資理論認(rèn)為，交易者進(jìn)行套期保值實際上是對現(xiàn)貨市場和期貨市場進(jìn)行組合投資，通過對資產(chǎn)組合的投資的預(yù)期的收益和預(yù)期的收益的方差來對期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的差距進(jìn)行預(yù)估。以便使企業(yè)的收益風(fēng)險降到最低限度。套期保值在期貨市場上的投資大小是可以進(jìn)行選擇的，一個套期保值的最佳比率由保值的目的和現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的關(guān)系決定。套期保值有現(xiàn)代套期保值和傳統(tǒng)的套期保值之分。
套期保值指的是把期貨市場作為交易風(fēng)險的轉(zhuǎn)移場所，并把期貨合約作為現(xiàn)貨市場建立在市場交易的臨時的替代品，這是一種對現(xiàn)在買進(jìn)將來打算售出或者打算將來買進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的一種交易活動?，F(xiàn)貨與期貨市場具有趨同性，它們都受供求關(guān)系的影響，所以，它們的價格呈漲降同時的關(guān)系，但是它們的運(yùn)作方式完全相反。
二、交易風(fēng)險的測量
匯率制度改革之后人民幣變動的彈性加大，匯率開始變成了雙向的變動，交易的風(fēng)險對企業(yè)的績效管理具有直接的影響力，交易風(fēng)險通過匯率波動的影響，使原本可以獲得很多利益的交易變得僅獲微利甚至出現(xiàn)虧損。隨著我國國際化程度的不斷發(fā)展，企業(yè)對交易風(fēng)險的關(guān)注也越來越多。交易風(fēng)險對企業(yè)的績效具有如此重大的影響，因此，企業(yè)要注意對其加強(qiáng)管理。而加強(qiáng)管理很重要的一步就是對交易的風(fēng)險進(jìn)行測評。又由于交易風(fēng)險防范過程和金融衍生工具有很大的關(guān)系，而金融衍生風(fēng)險與證券一樣與風(fēng)險報酬有關(guān)，因此，我們可以通過對風(fēng)險報酬的計算來量化交易風(fēng)險。交易風(fēng)險的規(guī)避主要方式是投資組合的分散。
美國的一位名叫馬柯維茨的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是現(xiàn)資理論的創(chuàng)始人，它最初的提出主要是針對現(xiàn)資理論的創(chuàng)始投資組合理論，最開始是用于對證券風(fēng)險的估算。證券作為一種風(fēng)險資產(chǎn)，它的收益率是一個隨機(jī)的變量，如果想對這個隨機(jī)變量進(jìn)行判斷，則需要借助期望值和標(biāo)準(zhǔn)差。期望值的計算如下：
E（x）=
其中，E（X）代表期望收益率，Xi代表的是第i個可能的收益率，Pi代表的是第i個可能的收益率的概率，N代表的是各種可能的結(jié)果總數(shù)。
三、套期保值策略
套期保值是一種風(fēng)險的管理方法，該方法使用的主要目的是減少交易時企業(yè)未來外幣現(xiàn)金的不確定性帶來的風(fēng)險。
（一）貨幣期貨合同和遠(yuǎn)期合約套期保值
期貨合同套期保值與遠(yuǎn)期合同套期保值的一些基本的原理具有相似之處。遠(yuǎn)期合約主要是商業(yè)銀行針對企業(yè)具體的情況，為企業(yè)提供非標(biāo)準(zhǔn)化的合約。期貨合同主要是由期貨交易所出售并且是很標(biāo)準(zhǔn)的合同格式。買進(jìn)期貨合同之后，企業(yè)可以根據(jù)自己的需要，在特定的時間里，用已經(jīng)約定好的價格取得特定數(shù)量特定的貨幣。利用這個合同，企業(yè)可以把用于支付外款的貨幣進(jìn)行圈定。持有遠(yuǎn)期合約或者是賣出貨幣期貨合同的企業(yè)可以在一定的時間里用已經(jīng)約好的價格賣出特定數(shù)量的本國貨幣。除此以外，企業(yè)應(yīng)該要知道，期貨合同里外幣匯率遠(yuǎn)期的報價要與遠(yuǎn)期合約外幣匯率的遠(yuǎn)期報價要保持一樣。
（二）貨幣市場的套期保值
貨幣市場的套期保值，指的是用貨幣市場里面的頭寸和將來規(guī)定要付的頭寸相抵消。對于那些遠(yuǎn)期的外幣應(yīng)該要付的賬款，企業(yè)可以及時借入本國貨幣，并將這種貨幣兌換成實際要付的賬款的相應(yīng)的那種貨幣，之后再把它存進(jìn)銀行。對于借進(jìn)來的本國貨幣可以根據(jù)本國貨幣的貸款利率算出該貨幣到期時應(yīng)該要交的本金和利息。同樣的道理，企業(yè)可以根據(jù)需要把借進(jìn)來的應(yīng)該要付的所對應(yīng)的外幣兌換成本國的貨幣，以便企業(yè)日常經(jīng)濟(jì)活動開支，之后再利用外貿(mào)活動收回來的外國貨幣來償還自己所借外國貨幣的本金和利息。通過對在貨幣市場的運(yùn)營，企業(yè)可以預(yù)知未來外國貨幣的收、付款情況給企業(yè)帶來的影響。
（三）貨幣期權(quán)的套期保值
貨幣購買期權(quán)是一種在一定的時間內(nèi)按照規(guī)定的價格購買一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利，這種方式主要用于對遠(yuǎn)期應(yīng)付賬款進(jìn)行套期保值。這種套期保值的方法比較靈活。如果外部市場環(huán)境對企業(yè)比較有利的時候，可以放棄對這種權(quán)利的使用，如果不利，則可以使用這項權(quán)利來維護(hù)自己的利益。
參考文獻(xiàn)：
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[2]謝磊，田新宇.企業(yè)外匯交易風(fēng)險防范對策[J].商場現(xiàn)代化，2005
外匯保證金交易策略：以閑余資金投資
如果投資者以家庭生活的必須費(fèi)用來投資，萬一虧蝕，就會直接影響家庭生計的話，在投資市場里失敗的機(jī)會就會增加。因為用一筆不該用來投資的錢來生財時，心理上已處于下風(fēng)，故此在決策時亦難以保持客觀、冷靜的態(tài)度。
外匯保證金交易策略：知己知彼
需要了解自己的性格，容易沖動或情緒化傾向嚴(yán)重的并不適合這個市場， 成功的投資者大多數(shù)能夠控制自己的情緒且有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募o(jì)律性，能夠有效地約束自己。
外匯保證金交易策略：切勿過量交易
要成為成功投資者，其中一項原則是隨時保持3倍以上的資金以應(yīng)付價位的波動。假如閣下資金不充足，應(yīng)減少手上所持的買賣合約，否則，就可能因資金不足而被迫“斬倉”以騰出資金出來，縱然后來證明眼光準(zhǔn)確亦無濟(jì)于事。
外匯保證金交易策略：正視市場，摒棄幻想
別感情用事，過分憧憬將來和緬懷過去。一位美國期貨交易員說：一個充滿希望的人是一個美好和快樂的人，但他并不適合做投資家，一位成功的投資者是可以分開他的感情和交易的。
外匯保證金交易策略：勿輕率改變主意
預(yù)先訂下當(dāng)日入市的價位和計劃，勿因眼前價格漲落影響而輕易改變決定， 基于當(dāng)日價位的變化以及市場消息而臨時作出決定是十分危險的。
外匯保證金交易策略：作出適當(dāng)?shù)臅和ＹI賣
日復(fù)一日的交易會令你的判斷逐漸遲鈍。一位成功的投資家說：每當(dāng)我感到精神狀態(tài)和判斷效率低至90%，我開始賺不到錢，而當(dāng)我的狀態(tài)低過90%時，便開始蝕本，故此，我會放下一切而去渡假數(shù)周。暫短的休息能令你重新認(rèn)識市場，重新認(rèn)識自己，更能幫你看清未來投資 的方向。投資者格言：當(dāng)太近森林時，你甚至不能看清眼前的樹。
外匯保證金交易策略：切勿盲目
成功的投資者不會盲目跟從旁人的意思。當(dāng)每人都認(rèn)為應(yīng)買入時，他們會伺機(jī)沽出。當(dāng)大家都處于同一投資位置，尤其是那些小投資者亦都紛紛跟進(jìn)時， 成功的投資者會感到危險而改變路線。這和逆反的理論一樣，當(dāng)大多數(shù)人說要買入時，閣下就該伺機(jī)沽出。
外匯保證金交易策略：拒絕他人意見
當(dāng)閣下把握了市場的方向而有了基本的決定時，別因旁人的影響而輕易改變決定。有時別人的意見會顯得很合理，因而促使閣下改變主意，然而事后才發(fā)現(xiàn)自己的決定才是最正確的。簡言之，別人的意見只是參考，自己的意見才是買賣的決定。
外匯保證金交易策略：當(dāng)不肯定時，暫抱觀望
并非每天均需入市，初入行者往往熱衷于入市買賣，但成功的投資者則會等機(jī)會，當(dāng)他們?nèi)胧泻蟾械揭苫髸r亦會先行離市。
外匯保證金交易策略：當(dāng)機(jī)立斷
投資外匯市場時，導(dǎo)致失敗的心理因素很多，一種頗為常見的情形是投資者面對損失，亦知道已不能心存饒幸時，卻往往因為猶豫不決，未能當(dāng)機(jī)立斷，因而愈陷愈深，損失增加。
外匯保證金交易策略：忘記過去的價位
“過去的價位”也是一項相當(dāng)難以克服的心理障礙。不少投資者就是因為受到過去價位的影響，造成投資判斷有誤。一般來說，見過了高價之后，當(dāng)市場回落時，對出現(xiàn)的新低價會感到相當(dāng)不習(xí)慣;當(dāng)時縱然各種分析顯示后市將會再跌，市場投資氣候十分惡劣，但投資者在這些新低價位水平前，非但不會把自己所持的貨售出，還會覺得很“低”而有買入的沖動，結(jié)果買入后便被牢牢地套住了。因此，投資者應(yīng)當(dāng)“忘記過去的價位”。
外匯保證金交易策略：忍耐也是投資
投資市場有一句格言說“忍耐是一種投資”。這一點相信很少投資者能夠做到。從事投資工作的人，必須培養(yǎng)良好的忍耐力，這往往是成敗的一個關(guān)鍵。 不少投資者，并不是他們的分析能力低，也不是他們?nèi)狈ν顿Y交易經(jīng)驗，而是欠缺了一份耐力，過早買入或者沽出，于是招致無謂的損失。
外匯保證金交易策略：訂下止蝕位置
這是一項重要的投資技巧。由于投資市場風(fēng)險頗高，為了避免萬一投資失誤時帶來的損失，因此每一次入市買賣時，我們都應(yīng)該訂下止損盤，即當(dāng)匯率跌至某個預(yù)定的價位，還可能下跌時，立即交易結(jié)清，因而這種計單是限制損失的訂單，這樣我們便可以限制損失的進(jìn)一步擴(kuò)大了。
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【關(guān)鍵詞】市場大環(huán)境；人民幣對外匯期權(quán)；交易策略
一、市場大環(huán)境下期權(quán)交易策略概述
1.期權(quán)交易策略構(gòu)建原則
在當(dāng)前市場大環(huán)境下，客戶的外匯期權(quán)的交易策略不能與貨幣交易的背景相脫離，也就是說外匯期權(quán)交易策略不是由客戶自己根據(jù)匯率或者期權(quán)價格變動來決定的，而是要在真實的市場環(huán)境下進(jìn)行，所以說在期權(quán)交易策略的構(gòu)建中必須要堅持實需性的原則。
2.期權(quán)交易策略的內(nèi)容和現(xiàn)狀
（1）期權(quán)交易策略的內(nèi)容
人民幣對外匯期權(quán)的交易策略有很多種，但是無論哪種交易策略都是以買入買權(quán)、賣出買權(quán)、買入賣權(quán)、賣出賣權(quán)為基礎(chǔ)的。這幾種交易策略是最基本也是最實用的。根據(jù)上述提及到的期權(quán)交易策略的構(gòu)建堅持實需性原則，我們可以看出，我國對期權(quán)交易的規(guī)定決定了只要仔細(xì)了解這幾種交易策略就可以了，以下筆者進(jìn)行了簡單的介紹。
第一，買入買權(quán)。這種交易策略是指投資者可以在截止期權(quán)到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第二，賣出買權(quán)。這種交易策略是指投資者可以在截止期權(quán)到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
第三，買入賣權(quán)。這種交易策略是指投資者可以在截止期權(quán)到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第四，賣出賣權(quán)。這種交易策略是指投資者可以在截止期權(quán)到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
（2）期權(quán)交易策略的現(xiàn)狀
由此可見，上述的四種外匯期權(quán)交易策略，都是以真實的市場交易為基礎(chǔ)的，而且也都是最基本，有投資回報的。但是在當(dāng)前的市場大環(huán)境下人民幣的對外匯期權(quán)交易策略的現(xiàn)狀不太樂觀，主要的就是核心的交易策略較為單一。
當(dāng)前期權(quán)產(chǎn)品為了迎合市場的需要正在不斷的創(chuàng)新，人民幣對外匯市場的發(fā)展也較為穩(wěn)定，外匯期權(quán)的交易策略的種類也很繁多，但是無論是簡單的期權(quán)交易還是期權(quán)組合，都以近遠(yuǎn)期的貨幣發(fā)展趨勢為交易思路，這就導(dǎo)致核心的交易策略較為單一。
3.評價期權(quán)策略的績效方法
（1）信息比率
（2）夏普比率
二、市場大環(huán)境下的人民幣對外匯期權(quán)交易策略選擇細(xì)則
根據(jù)當(dāng)前的市場大環(huán)境來看，外匯期權(quán)的交易策略無法適用于任何情況，在期權(quán)交易策略的選擇上還是要堅持一定的原則，這樣才能夠保證所選期權(quán)的科學(xué)性和合理性。任何一種期權(quán)交易策略是否能夠?qū)嵭?，主要由這兩個方面決定：一方面要對匯率的波動有準(zhǔn)確的預(yù)估；另一方面在期權(quán)的規(guī)定期限內(nèi)能夠正確的預(yù)估人民幣的即匯率。
1.科學(xué)選擇期權(quán)種類
企業(yè)在選擇期權(quán)種類的時候，首先要了解自身所持有的貨幣具有什么樣的發(fā)展趨勢，這種貨幣的即期匯率的趨勢如何，然后在決定期權(quán)的種類。對于選擇買權(quán)還是賣權(quán)都要根據(jù)即期匯率，在升值的情況下，選擇看漲期權(quán)這樣才能夠在期權(quán)到期日獲得更多的收益，反之則選擇看跌期權(quán)。
2.合理選擇交易方向
交易方向的選擇一般以隱含波動率為標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)持有者的期權(quán)在期權(quán)期限內(nèi)的匯率波動高低來決定持有何種頭寸。當(dāng)前在市場大環(huán)境下，隱含波動率報價偏高，而人民幣匯率的波動性又較低，所以在這種情況下，一般持有期權(quán)短頭寸的優(yōu)勢較多。人民幣對外匯期權(quán)在交易方向的選擇中，必須要將方差率與漂移率的數(shù)據(jù)預(yù)估準(zhǔn)確，否則有一項出現(xiàn)錯誤都會導(dǎo)致整體的方向受到影響，兩項如果都出錯，最后盈利的機(jī)會可以說是少之又少。
三、結(jié)束語
綜上所述，在當(dāng)前的市場大環(huán)境下外匯市場的波動十分的頻繁，人民幣對外匯期權(quán)的交易策略經(jīng)過優(yōu)化之后只能在短期的市場內(nèi)占據(jù)一定的優(yōu)勢，如果想要取得長期的效益，應(yīng)該在期權(quán)交易策略的選擇上遵循相應(yīng)的原則，而且與交易策略運(yùn)用中市場數(shù)據(jù)分析的準(zhǔn)確與否也有很直接的關(guān)系。
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外匯保證金雖然在全球范圍內(nèi)屬于個人理財產(chǎn)品中的頂級產(chǎn)品，但由于國內(nèi)還沒有建立完善規(guī)范體系，1992年～1993年期貨市場盲目發(fā)展的過程中，多家香港外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)批準(zhǔn)即到中國大陸開展外匯期貨交易業(yè)務(wù)。并吸引了大量國內(nèi)企業(yè)，個人的參與。由于國內(nèi)絕大多數(shù)參與者并不了解外匯市場，盲目的參與導(dǎo)致了大量客戶虧損，其中包括大量的國有企業(yè)。到了2003年，伴隨美國外匯經(jīng)紀(jì)商逐漸步入正軌，并接受監(jiān)管，許多外匯經(jīng)紀(jì)商不斷將觸角伸向中國，這也不斷的刺激了中國銀行業(yè)。
2 外匯保證金交易的特點
（1）匯保證金采取的是保證金方式，充分利用杠桿原理做到以小博大。
（2）外匯保證金交易可以雙向操作，就是投資者既可以看漲也可以看跌，這樣操作起來十分靈活。貨幣的匯率在一天之內(nèi)會有一定的起伏，基于雙向操作的原理，投資者不但可以在低價買入，高價賣出中獲利；也可以在高價先賣出，然后在低價買入而獲利。
（3）24小時和T＋0的交易模式，也就是說外匯保證金交易時24小時不間斷的進(jìn)行交易（除周末全球休市）。而且加上T＋0的模式也使得投資者的交易變得非常隨意便捷。投資者可以在任何一個時間段都能進(jìn)入外匯市場進(jìn)行買賣，投資者可以隨意進(jìn)出市場改變投資策略。
（4）外匯保證金交易沒有到期日，因此投資者可以無限期持有頭寸，當(dāng)然投資者首先要保證賬戶上有足額的資金，否則當(dāng)資金額度不夠時，會面臨強(qiáng)行平倉的風(fēng)險。
（5）投資者進(jìn)行外匯保證金交易時選擇的幣種種類豐富，所有的可兌換的貨幣都能成為交易品種。
3 外匯保證金交易的風(fēng)險
保證金交易屬于一種高風(fēng)險的金融杠桿交易工具，從其自身特點來分析，風(fēng)險主要來源于三個方面：
（1）高杠桿性。由于按金交易的參與者只支付一個很小比例的保證金，這樣外匯價格的正常波動都被放大幾倍甚至幾十倍，這種高風(fēng)險帶來的回報和虧損都是驚人的。
（2）外匯市場頻繁波動的背景。國際外匯市場的日成交金額可以達(dá)3．2億美元以上，眾多的國際金融機(jī)構(gòu)和基金參與其中，各國經(jīng)濟(jì)政策隨時變化，各種突發(fā)性因素時有發(fā)生。這些都可能成為導(dǎo)致匯率大幅度波動的原因。
（3）監(jiān)管的難度。無論是交易者還是市場監(jiān)管者，在介入按金交易之后都充分認(rèn)識到風(fēng)險監(jiān)控的難度。由于沒有固定的交易場所以及匯率的大幅波動?？蛻艚?jīng)常發(fā)生巨額虧損。這固然有交易者自身的原因，同時也有許多問題是來自于種松散型的市場結(jié)構(gòu)。
4 對策與建議
（1）監(jiān)管部門應(yīng)該建立一個完善的的監(jiān)管體系，不以禁止投機(jī)易為監(jiān)管的一個主要原則，而應(yīng)將監(jiān)管的原則和目標(biāo)定位于完善有利于市場發(fā)展的條件，設(shè)施維持和提供透明、公正的市場運(yùn)行規(guī)則，以市場的自主運(yùn)行為主體，保證市場運(yùn)行的效率性和連貫性。同時制定相關(guān)的法律法規(guī)，對違法違規(guī)行為嚴(yán)格制裁措施，以便有力促進(jìn)我國外匯保證金交易的規(guī)范發(fā)展，并根據(jù)發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，及時地修改、調(diào)整。
1我國企業(yè)國際貿(mào)易外匯風(fēng)險現(xiàn)狀
隨著我國國際貿(mào)易的發(fā)展，越來越多的外匯風(fēng)險在越來越多的企業(yè)中凸顯出來，而且受世界主要貨幣匯率波動的影響較大。固定匯率制度是我國在匯率制度改革前主要實行的制度，人民幣對美元的匯率相對固定，其所產(chǎn)生的匯率變動風(fēng)險基本上都是由國家來承擔(dān)。近些年來，我國人民幣匯率市場隨著國際貿(mào)易的發(fā)生而再不斷改革，企業(yè)在國際貿(mào)易中所遇到的外匯風(fēng)險則由企業(yè)自身來承擔(dān)。面對如此局面，我國企業(yè)防范外匯風(fēng)險現(xiàn)狀不容樂觀，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：
1.1內(nèi)部因素
首先，外匯風(fēng)險管理意識和能力薄弱。外匯風(fēng)險管理活動在國際領(lǐng)先企業(yè)中早已開始進(jìn)行。在1993年，對前500強(qiáng)企業(yè)且參與國際貿(mào)易的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對外匯風(fēng)險管理比較重視的企業(yè)就占85%以上，它們并對風(fēng)險采取了某些措施。在2005年匯率體制改革之前，我國企業(yè)一直處于匯率零風(fēng)險的環(huán)境中，這種優(yōu)異的環(huán)境給絕大多數(shù)的企業(yè)一個錯覺，使它們無法對風(fēng)險管理提起重視，甚至有些企業(yè)的思想還是比較落后，沒有加強(qiáng)創(chuàng)新，仍然依靠低勞動力成本和資源優(yōu)勢，并且還覺得很好，沒有一點風(fēng)險意識，長期這樣，促使它們形成一些錯誤的想法，如外匯風(fēng)險基本由國家來承擔(dān)等。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)高層以及財務(wù)人員對外匯風(fēng)險并不重視，比較缺乏專業(yè)的外匯風(fēng)險管理人員，從而對未來匯率的走勢無法準(zhǔn)確的判斷，也沒有充分認(rèn)識到一些潛在的外匯風(fēng)險的危害性，因此，也忽視了對外匯風(fēng)險。長此以往，導(dǎo)致我國企業(yè)對于目前外匯市場哪種金融衍生工具能規(guī)避外匯風(fēng)險以及這些工具的如何應(yīng)用都不清楚，因此，外匯風(fēng)險肯定會影響這些企業(yè)未來的國際貿(mào)易。其次，完善的外匯風(fēng)險綜合管理體系比較缺乏。我國由于從事國際業(yè)務(wù)時間較晚，專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險管理沒有設(shè)立。實際上，我國企業(yè)涉及外匯的業(yè)務(wù)基本上都是由財務(wù)人員來進(jìn)行，財務(wù)人員雖然具有專業(yè)的財務(wù)知識，但是他們沒有專業(yè)的外匯知識和相關(guān)的外匯理財技巧，很難應(yīng)對日益劇烈變化的匯率波動。沒有完善的外匯風(fēng)險管理體系，缺乏有效地制度保證。
1.2外部因素
首先，體制性約束。目前，在我國，參與外匯市場的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國有銀行，這樣壟斷了外匯市場。到目前為止，按照交易雙方意愿來完成外匯交易，在我國還是比較困難的。其次，可供選擇的避險工具有限。目前，外匯政策的管制以及金融服務(wù)仍然對我國金融體系有一定的制約。目前在金融市場進(jìn)行交易的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期外匯買賣、貨幣互換、外匯期權(quán)、外匯期貨等。我國僅有的幾家國有銀行實施外匯交易時也僅僅只是針對少數(shù)出口型企業(yè)或者是一些大型國企，對于一般企業(yè)而言，它們沒有充足的避險工具，可選擇的避險工具也是非常有限的。
2我國企業(yè)國際貿(mào)易外匯風(fēng)險規(guī)避策略分析
2.1經(jīng)營策略
經(jīng)營策略就是企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險主要是根據(jù)企業(yè)自身情況和國際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點通過對生產(chǎn)方式和營銷方式的改變來進(jìn)行的一種策略。經(jīng)營策略并不是一個單一的策略，它本身包括兩種策略，即營銷策略和生產(chǎn)策略。
2.1.1營銷策略
營銷策略主要是利用營銷手段來對外匯風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避。營銷策略也包括很多：第一，貿(mào)易市場選擇策略。根據(jù)國際貿(mào)易對象所在市場的狀況，企業(yè)對該市場經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行國際貿(mào)易時的外匯風(fēng)險現(xiàn)狀和可能存在的外匯風(fēng)險進(jìn)行分析，對國際貿(mào)易外匯風(fēng)險比較大的市場貿(mào)易數(shù)量進(jìn)行控制，或加以戰(zhàn)略性的有效控制，并注意把握交易時機(jī)，盡量選擇國際貿(mào)易外匯風(fēng)險小的市場進(jìn)行貿(mào)易。貿(mào)易對象所在國的政局是否穩(wěn)定、貿(mào)易對象的財政狀況、市場結(jié)構(gòu)是否合理是企業(yè)國際貿(mào)易外匯風(fēng)險潛在的主要影響因素。第二，結(jié)算幣種選擇策略。企業(yè)在進(jìn)行國際貿(mào)易時，結(jié)算幣種的選擇類型是比較多樣化的，可以選擇本國貨幣或者貿(mào)易對象國貨幣或者第三國貨幣。收硬付軟或者折中地采用軟硬幣搭配或者直接用本幣是結(jié)算幣種選擇的基本原則。另外，要合理選擇結(jié)算幣種，企業(yè)必須在合同談判前，對外匯走勢進(jìn)行分析，加強(qiáng)對未來匯率走勢的預(yù)測。第三，結(jié)算時間調(diào)整策略。對于企業(yè)國際貿(mào)易外匯風(fēng)險而言，能夠決定它的重要因素有很多，而其中一個比較重要的因素就是外匯風(fēng)險暴露時間。在這種情況下，有效規(guī)避企業(yè)外匯風(fēng)險主要就是通過調(diào)整現(xiàn)金流的收入和支付時間來進(jìn)行。值得一提的是，這種方法必須建立在對匯率波動準(zhǔn)確預(yù)測的基礎(chǔ)上，而這個也是非常困難的一件事情。因此，要想達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險的目的只能通過對匯率波動的時間結(jié)構(gòu)的改變來進(jìn)行。第四，貿(mào)易合同保值策略。在貿(mào)易合同制定中，國際貿(mào)易雙方將保值條款訂立起來并將其加入合同中，這樣能夠有效地規(guī)避外匯風(fēng)險。企業(yè)對匯率走勢預(yù)測的準(zhǔn)確度決定了貿(mào)易合同保值效果的好壞。第五，價格調(diào)整策略。價格調(diào)整策略需要對價格調(diào)整的影響進(jìn)行全面分析以及價格調(diào)整的可行性進(jìn)行分析。
2.1.2生產(chǎn)策略
生產(chǎn)策略就是對生產(chǎn)產(chǎn)品的地點、規(guī)格、結(jié)構(gòu)、品種等改變來規(guī)避外匯風(fēng)險。第一，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點策略。目前，實力較強(qiáng)的企業(yè)可以采取該策略，提高對匯率變動抵抗能力，并且使匯率波動對企業(yè)國際貿(mào)易的影響也減小了。第二，改變原料來源結(jié)構(gòu)。改變原料來源結(jié)構(gòu)不僅可以降低產(chǎn)品的成本，而且還使企業(yè)市場競爭力得以提高，從而規(guī)避外匯風(fēng)險。第三，對生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。這種策略可以使企業(yè)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本減低，而且也提高了產(chǎn)品利潤和市場競爭力，進(jìn)而也使外匯風(fēng)險得以規(guī)避。
2.2應(yīng)用金融衍生品策略
應(yīng)用金融衍生品策略就是利用外匯市場和回避市場的交易來規(guī)避外匯風(fēng)險。金融衍生品策略主要包括：
2.2.1外匯期匯交易策略
第一，即期外匯交易。即期外匯交易是指買賣雙方約定于成交后的營業(yè)日內(nèi)交割來規(guī)避外匯風(fēng)險。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外匯市場中最常見、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。當(dāng)匯率較為平穩(wěn)時，企業(yè)如果采用應(yīng)用金融衍生品策略就會減少很多損失，另外，這種策略也是非常適合那些業(yè)務(wù)量不是非常大的企業(yè)。第二，遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易策略是指外匯交易雙方先簽訂交易合約，但并不立即進(jìn)行貨幣的轉(zhuǎn)移，而是約定在未來某一時間，以約定的匯率完成貨幣的轉(zhuǎn)移，從而實現(xiàn)外匯風(fēng)險的規(guī)避。在國際上，這種方式的策略是最常用的避免外匯風(fēng)險的方法。這種策略將遠(yuǎn)期的外匯交易匯率鎖定在當(dāng)前，在進(jìn)行交易時，其匯率都按照合約的匯率，不管匯率如何變動，從而對外匯風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避。這種策略與即期外匯交易策略最大的區(qū)別在于交割日不同，即期外匯交易的交割必須是在成交后兩個工作日內(nèi)完成，而遠(yuǎn)期外匯交易的交割發(fā)生在將來。
2.2.2外匯期貨交易策略
外匯期貨交易策略就是指在有組織的交易市場上以公開叫價的方式進(jìn)行外匯期貨合約買賣來規(guī)避外匯風(fēng)險。對于企業(yè)國際貿(mào)易需要收付的外匯，企業(yè)可以與現(xiàn)匯市場交易數(shù)量相同且與交易位置相反的期貨合約，從而對匯率風(fēng)險進(jìn)行了規(guī)避，也就是說防止企業(yè)造成較大損失。
2.2.3外匯期權(quán)交易策略
外匯期權(quán)交易是指買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時期權(quán)的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，從而規(guī)避外匯風(fēng)險。與遠(yuǎn)期外匯交易相比，在規(guī)避外匯風(fēng)險上，外匯期權(quán)交易更加靈活和主動，根據(jù)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點，企業(yè)將相應(yīng)期權(quán)購買后，如果匯率變動對其有不利影響，則當(dāng)合約到期時對期權(quán)合約進(jìn)行指定，使企業(yè)能夠很好地規(guī)避外匯風(fēng)險，進(jìn)而降低損失；反之，利益的獲取不是通過執(zhí)行期權(quán)合約而得到，而是利益的獲取是通過匯率的有利變動來得到。這里也提出期權(quán)所付費(fèi)用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期交易。
2.3組合策略
我國企業(yè)國際貿(mào)易外匯風(fēng)險的規(guī)避策略都有其優(yōu)勢、劣勢，每個策略都有其適應(yīng)條件，根據(jù)企業(yè)國際貿(mào)易特點企業(yè)可以單獨使用，也可以將這些策略結(jié)合起來共同使用，也就是說對外匯風(fēng)險的規(guī)避采用策略組合的方式來進(jìn)行，由此可見，組合策略是一種有效地規(guī)避外匯風(fēng)險的方法。
