時(shí)間：2023-08-01 16:55:19
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關(guān)鍵詞：證券；投資；分析方法
在我國證券投資理財(cái)業(yè)務(wù)中，存在著收益高和風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。人們要成功投資證券需要對其進(jìn)行科學(xué)的分析，其中一項(xiàng)重要的分析方法就是區(qū)間值的模糊評判方法。這種分析方法主要吸收了模糊理論對主觀性因素的處理方式，在分析過程中可以充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢。同時(shí)工作人員能對證券投資的各種因素進(jìn)行綜合考慮，再對其做出整體性的評價(jià)，這樣可以解決傳統(tǒng)評估中存在的片面性問題，有助于大大提升證券投資分析的科學(xué)性，可以為相關(guān)人員的投資決策提供必要的參考依據(jù)。
一、證券投資中的基本分析法
證券投資中的一項(xiàng)重要的分析方法就是基本分析法。這種分析方法主要是對上市公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。同時(shí)工作人員也需要分析上市公司經(jīng)營的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這樣可以對證券的內(nèi)在投資價(jià)值做出準(zhǔn)確的判斷，對價(jià)值的合理性可以進(jìn)行有效的衡量，投資者可以根據(jù)這些情況選擇適合的證券進(jìn)行投資。業(yè)內(nèi)人士可以按照金融學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)等原理，做出準(zhǔn)確的分析，從而決定證券價(jià)值的基本要素，這樣就可以對證券的投資價(jià)值和合理價(jià)位進(jìn)行判斷，從而提出合理的投資建議，主要可以從宏觀和微觀兩個(gè)方面著手分析。宏觀因素主要包括市場利率分析，經(jīng)濟(jì)周期分析和證券市場調(diào)控政策分析等。微觀因素主要包括公司素質(zhì)分析，公司所屬行業(yè)性質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析等。這種分析方法有自身的優(yōu)勢和劣勢，工作人員可以根據(jù)實(shí)際需要決定是否選擇這種分析方法。具體來說，基本分析法可以對證券價(jià)格的走勢進(jìn)行全面的分析，這種方法對周期較長的證券價(jià)格預(yù)測是非常適用的。但是對于短線投資者來說缺乏較強(qiáng)的指導(dǎo)作用，預(yù)測精度也無法達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)要求。如果人們能夠預(yù)測出這些基本走勢，就不能隨意改變商品市場的走勢，基于以上這些分析，我們可以總結(jié)出基本分析方法適用于長線投資。
二、證券投資中的行為金融分析法
20世紀(jì)80年代就出現(xiàn)了金融分析法，這一理論主要針對的是與經(jīng)典理論相悖的“異象問題”，包括“假日現(xiàn)象”等。有的投資者對這些異象加以利用，經(jīng)過投資之后獲得的收益非常大。所以這種分析方法主要針對的是“異象”問題。業(yè)內(nèi)人士對標(biāo)準(zhǔn)金融理論持質(zhì)疑態(tài)度，將行為科學(xué)作為基礎(chǔ)，對投資者的心理行為進(jìn)行研究，這是一種科學(xué)的投資決策方法。這種分析方法主要利用的是現(xiàn)實(shí)市場和古典金融理論的相悖性，投資者處于完全理性的狀態(tài)中。在證券市場中，不是所有投資者都會(huì)利用均衡價(jià)格指導(dǎo)自己的投資行為，投資者有時(shí)會(huì)實(shí)行噪音交易。這種投資分析方法的優(yōu)勢是在證券投資中，投資者可以站在更加科學(xué)的視角進(jìn)行觀察，尤其是在分析市場重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)方面，其效果是非常顯著的。由于人們的心理假設(shè)和理存在差異，因此在分析過程中缺乏統(tǒng)一的結(jié)論，無法對投資者的行為進(jìn)行有效的指導(dǎo)。
三、證券投資的組合分析方法
投資組合分析方法是證券投資的重要分析方法之一，主要利用的是不同證券的不同風(fēng)險(xiǎn)收益原理。業(yè)內(nèi)人士可以構(gòu)建多種證券的組合投資方式，這樣可以促使投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益達(dá)到平衡的狀態(tài)，可以促使特定風(fēng)險(xiǎn)條件下，實(shí)現(xiàn)最大化的收益，同時(shí)也能將投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度。證券投資的組合分析方法主要包括現(xiàn)代和傳統(tǒng)證券組合分析方法。傳統(tǒng)分析方法主要是以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為目的?，F(xiàn)代組合方法主要采用的數(shù)量化的組合管理方法，這樣可以達(dá)到證券投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益的最佳平衡狀態(tài)，投資組合具有定量分析投資風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢，可以促使投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的制衡達(dá)到最佳的平衡狀態(tài)。
這種分析方法從理論上證明了組合投資對非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用，能夠利用定量化的分析方法，求出證券組合的最佳比例關(guān)系，有助于降低各組合證券比例的盲目性，投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡性也會(huì)大大增強(qiáng)，但是也存在一些缺點(diǎn)，對于證券市場假定條件有著苛刻的要求，這些條件和實(shí)際市場差距較大。這就需要相對成熟的證券市場。業(yè)內(nèi)專業(yè)人士在組合比例計(jì)算方面需要掌握準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件的限制下，投資者無法在短時(shí)間內(nèi)透徹了解多個(gè)證券，所以這種投資分析方法主要適用于機(jī)構(gòu)投資者，并且在具體實(shí)施過程中要以基本面的分析作為輔助條件。由于業(yè)內(nèi)人士在具體工作中，充分考慮了市場的風(fēng)險(xiǎn)和收益的制衡情況，雖然證券組合的收益處于比較低的狀態(tài)，但是收益的穩(wěn)定性較強(qiáng)，主要適用于社保公司和基金公司的運(yùn)作。
四、總結(jié)
綜上所述，現(xiàn)代社會(huì)人們的理財(cái)觀念越來越強(qiáng)，很多人會(huì)利用節(jié)余的資金進(jìn)行證券投資，希望獲得一定的經(jīng)濟(jì)收益。在證券投資過程中，需要按照科學(xué)的方法進(jìn)行證券投資分析。業(yè)內(nèi)人士可以根據(jù)具體情況和需要選擇合理的分析方法，從而做出最佳的投資決策。文章主要分析“證券投資中的基本分析法，證券投資中的行為金融分析法、證券投資的組合分析方法”等方面探析證券投資分析方法。希望通過本文的研究對證券投資水平的提高有所幫助。
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［關(guān)鍵詞］水務(wù)項(xiàng)目投資；水務(wù)產(chǎn)業(yè)；財(cái)務(wù)測算
1水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及水務(wù)項(xiàng)目的特點(diǎn)
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城市現(xiàn)代化建設(shè)取得了巨大的成效，而水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是我國城市建設(shè)發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容之一，但是我國的水務(wù)設(shè)施，尤其是供水設(shè)施的供需矛盾日益突出，在建設(shè)和維護(hù)方面仍然存在巨大的資金缺口，所以，從總體而言，投資不足已成為阻礙我國水務(wù)發(fā)展的主要障礙。首先，我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出投資主體多元化的特點(diǎn)，近些年來，隨著外資和社會(huì)資金的注入，我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)政府單一投資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了改變。其次，運(yùn)營主體多元化。針對水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，原先為單一政府所屬事業(yè)單位進(jìn)行經(jīng)營管理，發(fā)展至今，其經(jīng)營主體已經(jīng)由事業(yè)單位逐漸向企業(yè)轉(zhuǎn)變，而且相應(yīng)的競爭機(jī)制也已被引進(jìn)。再者，經(jīng)營模式也逐漸向多元化發(fā)展，與傳統(tǒng)的經(jīng)營模式相比，市場化對我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營發(fā)展表現(xiàn)出了更大的影響。在水務(wù)產(chǎn)業(yè)市場化推進(jìn)的過程中，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，在傳統(tǒng)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，主要是以政府主導(dǎo)進(jìn)行的公益性投資，但是，隨著社會(huì)資本的注入，其投資模式已逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨鐣?huì)資本為主導(dǎo)的市場收益性投資。
2水務(wù)項(xiàng)目投資分析的內(nèi)容及要點(diǎn)
投資分析指的是投資者通過采用各種可行方式對其目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行全面分析，具體對技術(shù)、市場、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等方面的內(nèi)容進(jìn)行科學(xué)評價(jià)，從而為投資者的投資活動(dòng)提供主要判斷依據(jù)，具體而言，水務(wù)項(xiàng)目投資包括以下幾方面的內(nèi)容.
2.1地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況
在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，投資者需要對所在地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行進(jìn)行分析，并對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)特色加以分析，然后對與水務(wù)項(xiàng)目開展的工業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行調(diào)查，通過多個(gè)方面內(nèi)容的調(diào)查分析，促使投資者對地區(qū)社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有一個(gè)整體的了解。
2.2項(xiàng)目建設(shè)的必要性
投資活動(dòng)的主要目的是獲得一定的經(jīng)濟(jì)收益，所以，在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，需要根據(jù)自身的實(shí)際需要對項(xiàng)目建設(shè)的必要性進(jìn)行衡量。具體而言，首先，投資者需要對目標(biāo)地區(qū)的水資源供需情況、水資源結(jié)構(gòu)以及當(dāng)?shù)氐乃|(zhì)有一個(gè)全面的了解。其次，投資者還需要分析目標(biāo)地區(qū)存在的供水矛盾以及產(chǎn)生矛盾的直接原因和根本原因，投資人還應(yīng)深入了解當(dāng)?shù)孛癖娨约罢畬λ畡?wù)項(xiàng)目建設(shè)所持有的態(tài)度。通過對這些因素的綜合了解，作為其判斷水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)的必要性。
2.3項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模與建設(shè)內(nèi)容
項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模決定了投資者所需投入資金的總量，而項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)容決定了其投資的方向，所以在水務(wù)項(xiàng)目投資中，必須考慮到項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)模以及建設(shè)內(nèi)容。投資者應(yīng)根據(jù)我國的相關(guān)規(guī)定以及投資可行性分析報(bào)告，對項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模及建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行描述。通常情況下，在水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)過程中，水源、水廠以及網(wǎng)管工程等部分的規(guī)模較大，所以，投資者必須對這些部分進(jìn)行重點(diǎn)考慮和分析。
2.4供水設(shè)施與供水市場現(xiàn)狀
在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，調(diào)查項(xiàng)目所在的區(qū)域現(xiàn)有各個(gè)供水主體包括多個(gè)方面，如供水規(guī)模、供水量以及售水量、水源地水質(zhì)量等，通過對供水設(shè)施的調(diào)查分析，可以對目標(biāo)地區(qū)供水能力有一個(gè)全面的了解。而對當(dāng)?shù)毓┧袌龅牧私?，可以根?jù)當(dāng)?shù)毓┧袌霭l(fā)展情況對其投資活動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
2.5水價(jià)分析及預(yù)測
在水務(wù)項(xiàng)目投資中，投資者必須對目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變化情況有一個(gè)全面的了解，以此來判斷其投資活動(dòng)是否會(huì)獲得收益，通常情況下，如果目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變動(dòng)較大，則會(huì)存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者應(yīng)該對其投資活動(dòng)進(jìn)行慎重考慮。另外，投資人員還應(yīng)對目標(biāo)地區(qū)的水價(jià)變化趨勢有一定的了解，并做出科學(xué)的預(yù)測，如果地區(qū)水價(jià)發(fā)展變化趨勢能夠?yàn)橥顿Y者帶來一定的投資收益，則可以考慮進(jìn)行投資活動(dòng)，反之，如果地區(qū)水價(jià)發(fā)展變化趨勢不符合投資者的期望值，那么可以對其業(yè)務(wù)投資進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤?/p>
2.6投資概算與投資數(shù)據(jù)校核
在水務(wù)投資過程中，對于投資者而言，其可以根據(jù)相關(guān)水務(wù)單位提供的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及相關(guān)投資數(shù)據(jù)，并根據(jù)自身的實(shí)際需求進(jìn)行有針對性的校驗(yàn)，具體校驗(yàn)過程中，可以采用定額以及當(dāng)?shù)卦靸r(jià)信息庫數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，并且采用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)對比，在校驗(yàn)過程中，投資數(shù)據(jù)應(yīng)盡可能的采取上限，這樣才能有效提升校驗(yàn)的準(zhǔn)確性。
3水務(wù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)測算的多角度、多方案對比分析
在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，如果財(cái)務(wù)測算制訂方案的結(jié)論的可行性較大，則需要對思考問題的角度進(jìn)行適當(dāng)?shù)母淖?，也可以對一些邊界條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)母淖?，進(jìn)行補(bǔ)充測算，進(jìn)行多角度對比分析。第一，投資者需要根據(jù)工程投資和目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變化情況對資本金回報(bào)率進(jìn)行測算。通常情況下，地方政府或者企業(yè)投資者針對水務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行招商引資時(shí)，水務(wù)項(xiàng)目的可行性研究和初步設(shè)計(jì)已經(jīng)完成，針對水務(wù)項(xiàng)目的招商引資范圍已經(jīng)進(jìn)行了明確的界定，針對所要投資的水務(wù)項(xiàng)目所用資金數(shù)額以及整個(gè)工程項(xiàng)目規(guī)模予以確立。在這樣的背景下，投資者需要對其投資回報(bào)率進(jìn)行測算，在測算過程中應(yīng)以先前的水價(jià)以及水價(jià)歷史變化作為重要依據(jù)。第二，根據(jù)工程投資和資本金回報(bào)率反算銷售水價(jià)，如果測算結(jié)果顯示所進(jìn)行的項(xiàng)目投資活動(dòng)不可行，則需要對其原因進(jìn)行深層次分析，其中重要的原因之一很可能是既定的水價(jià)比較低，對于投資者而言，在水務(wù)投資過程中，水價(jià)是其投資考慮的重要因素之一。所以，在投資過程中，投資者應(yīng)該根據(jù)原先設(shè)定的基準(zhǔn)收益率，反算銷售水價(jià)，并通過這種方式，清楚的預(yù)測到在何種情形下投資者才能取得投資回報(bào)，而且這一測算思路還可以為地方政府穩(wěn)定水價(jià)提供有力的依據(jù)。
4水務(wù)項(xiàng)目投資由“不可行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱尚小钡姆椒ê筒呗?/p>
在水務(wù)投資過程中，對于大多數(shù)水務(wù)項(xiàng)目而言，在現(xiàn)有工程方案、建設(shè)規(guī)模、投資額以及水價(jià)等邊界條件不變的情況下，單靠水務(wù)項(xiàng)目本身盈利往往滿足不了投資者的回報(bào)要求。為此，將水務(wù)項(xiàng)目投資由“不可行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱尚小?，可以通過以下幾方面進(jìn)行。第一，我國很多地區(qū)的供水規(guī)劃是為了“上工程、要資金”而編制的，這就需要投資人員根據(jù)工程建設(shè)總體規(guī)模和建設(shè)方案，對投資方案進(jìn)行進(jìn)一步的論證和分析，重新確立投資額。第二，針對水務(wù)投資項(xiàng)目，政府應(yīng)該進(jìn)一步加大投資力度，尤其在公益性水庫工程建設(shè)、配水管網(wǎng)工程建設(shè)等方面。另外，針對水務(wù)項(xiàng)目投資活動(dòng)的進(jìn)行，政府應(yīng)該對企業(yè)投資者進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y金補(bǔ)償，例如，地方政府可根據(jù)當(dāng)?shù)劁N售水量以及當(dāng)前水價(jià)，以現(xiàn)金或者土地的形式對投資者進(jìn)行補(bǔ)償，進(jìn)而有效推動(dòng)水務(wù)投資項(xiàng)目的進(jìn)行。
5結(jié)語
水務(wù)項(xiàng)目投資在地區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用，在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，必須要考慮多方面的因素，如目標(biāo)地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況、項(xiàng)目建設(shè)的必要性、項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模與建設(shè)內(nèi)容、水價(jià)分析及預(yù)測等。在水務(wù)項(xiàng)目投資中，投資者還應(yīng)多角度進(jìn)行財(cái)務(wù)測算，并進(jìn)行方案對比，以確保投資的準(zhǔn)確合理性。
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①任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價(jià)值”的固定基準(zhǔn),且這種“內(nèi)在價(jià)值”可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得;
②市場價(jià)格和“內(nèi)在價(jià)值”之間的差距最終會(huì)被市場所糾正,因此市場價(jià)格低于(或高于)內(nèi)在價(jià)值之日,便是買(賣)機(jī)會(huì)到來之時(shí)。
主要內(nèi)容:宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析以及公司分析三大內(nèi)容。
2、技術(shù)分析:根據(jù)證券市場自身變化規(guī)律得出結(jié)果的分析方法;
理論基礎(chǔ)建立三個(gè)假設(shè)之上:①市場的行為包含一切信息;②價(jià)格沿趨勢移動(dòng);③歷史會(huì)重復(fù)。
主要內(nèi)容:市場行為的內(nèi)容。分類:K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。
隨著新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，企業(yè)競爭越來越激烈，企業(yè)的投資決策的結(jié)果對企業(yè)影響深遠(yuǎn)，企業(yè)必須經(jīng)常對投資決策的績效進(jìn)行評價(jià)，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資是否達(dá)到期望，及時(shí)調(diào)整投資的策略，確保其投資符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提高企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)具有可持續(xù)發(fā)展的能力。其評價(jià)的指標(biāo)體系的科學(xué)性和評價(jià)結(jié)果的精度對于企業(yè)整體績效評價(jià)的體系的系統(tǒng)科學(xué)化有著舉足輕重的作用，是企業(yè)績效評價(jià)的重要的核心構(gòu)成部分。
二、項(xiàng)目投資及現(xiàn)金流量
（一）項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資屬于資本性支出，是企業(yè)對廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)進(jìn)行新建、擴(kuò)建或者購置的一種長期投資行為。一般來說，項(xiàng)目投資決策程序包括：選擇投資項(xiàng)目――進(jìn)行投資方案的財(cái)務(wù)審核――做出投資決策――執(zhí)行投資方案――投資的控制。而現(xiàn)金流量則是評價(jià)投資項(xiàng)目是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金流量估計(jì)的準(zhǔn)確程度直接決定項(xiàng)目投資決策的結(jié)果。
（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成。（1）初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)的投資、流動(dòng)資產(chǎn)的投資、其他投資費(fèi)用以及原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。初始現(xiàn)金流量可理解為項(xiàng)目的初始投資支出。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流人和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。這里現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入?，F(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。如果一個(gè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（指不包括折舊的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計(jì)算：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本一所得稅。或： 每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利潤+折舊。
（三）終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回、停止使用的土地的變價(jià)收入等。
三、項(xiàng)目投資決策方法
隨著投資項(xiàng)目評價(jià)理論的發(fā)展和逐步完善，以及資金時(shí)間價(jià)值理論的提出，各行業(yè)對具體財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的使用偏好也發(fā)生了明顯的變化。20世紀(jì)50年代以前，90%以上的公司采用非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)，但是，后來人們?nèi)找姘l(fā)現(xiàn)其局限性，于是，建立在資金時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)逐漸得到了廣泛的應(yīng)用。因此，本文主要分析在項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)中占主導(dǎo)地位之一的凈現(xiàn)值指標(biāo)及其相關(guān)指標(biāo)。
（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)（NPV）。凈現(xiàn)值是將投資項(xiàng)目投產(chǎn)后的現(xiàn)金流量，按照固定的貼現(xiàn)率折算到項(xiàng)目建設(shè)的當(dāng)年，以確定折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，然后相減得到該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。根據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)，來確定該項(xiàng)目是否可行。
凈現(xiàn)值指標(biāo)具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值指標(biāo)用來衡量項(xiàng)目的投資效益，能直接揭示投資項(xiàng)目對財(cái)富絕對額的增加，使投資決策分析與價(jià)值最大化的經(jīng)營目標(biāo)相一致，因此視為最重要的一項(xiàng)指標(biāo)。
盡管凈現(xiàn)值指標(biāo)應(yīng)用廣泛，但是該指標(biāo)反映一個(gè)項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值，它是個(gè)金額的絕對值，只能反映單獨(dú)的投資方案是否可行，如果在比較投資額不同的多項(xiàng)方案時(shí)，則有一定的局限性，無法比較。
（二）凈現(xiàn)值率指標(biāo)（NPVR）。凈現(xiàn)值率（NPVR）又稱凈現(xiàn)值比、凈現(xiàn)值指數(shù)，是指項(xiàng)目凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率，也可理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。
如果凈現(xiàn)值率>0，表明投資方案的凈現(xiàn)值>0，方案予以采納；如果凈現(xiàn)值率
在對獨(dú)立方案進(jìn)行評價(jià)時(shí)，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)與使用凈現(xiàn)值率指標(biāo)得出的結(jié)論是一致的。當(dāng)NPV>0時(shí)NPVR >0；NPV
四、實(shí)踐應(yīng)用中決策指標(biāo)的運(yùn)用
假設(shè)，某公司有甲、乙兩個(gè)投資方案，現(xiàn)需要判斷這兩個(gè)方案的優(yōu)劣。項(xiàng)目折現(xiàn)率為10%。
甲方案：購置一批運(yùn)輸車輛，需投資50萬元，馬上可投入生產(chǎn)，該車輛可用5年，期滿無凈殘值，投產(chǎn)后每年可獲凈利潤分別為： 14萬元、12萬元、11萬元、9萬元、6萬元。
如表所示，從凈現(xiàn)值指標(biāo)出發(fā)，乙方案的凈現(xiàn)值51.37萬大于甲方案的凈現(xiàn)值28.69萬，應(yīng)該選擇乙方案；若從凈現(xiàn)值率指標(biāo)出發(fā)，甲方案凈現(xiàn)值率57.38%大于乙方案的凈現(xiàn)值率25.68%，應(yīng)選擇甲方案。利用兩個(gè)指標(biāo)分析，出現(xiàn)了不同的決策結(jié)果。
【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板 價(jià)值投資 估值 證券投資分析 行業(yè)研究
一、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展概況與問題
（一）創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展?fàn)顩r
為向中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為VC/PE營造良好退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板于2009年10月開閘，對中小企業(yè)融資和風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)起到了非常積極的作用。大量的PE/VC機(jī)構(gòu)建立，并參與其中。自2009年7月IPO重啟至2012年7月，先后有292家具有PE背景的公司成功上市，觸及283家PE機(jī)構(gòu)，累計(jì)投資160.2億元，PE的持股市值尚有約1233.5億元，兩項(xiàng)相加，PE的全體報(bào)答為1377.7億元，浮盈高達(dá)760%。截至2012年12月，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市355家，總市值8712億元，限售股占總股本的57.1%，2010和2011年的股息率僅為0.48%和1.06%。
（二）創(chuàng)業(yè)板發(fā)展中遇到的問題
經(jīng)過3年多的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展中遇到了眾多問題：
1.“高估值”。數(shù)據(jù)顯示，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56.7倍，而市盈率最高的寶德股份達(dá)到81.67倍，遠(yuǎn)高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。截止2012年12月23日，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）為32.29，中小板PE為26.70，滬深300PE為10.44。創(chuàng)業(yè)板仍然是滬深300的3倍多PE。
2.“業(yè)績下滑”。截至2012年10月31日，創(chuàng)業(yè)板355家公布2012年三季度財(cái)報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤延續(xù)了二季度的下降態(tài)勢，同比增長-11.16%，低于二季度的-5.79%，環(huán)比增長-14.7%，這表明創(chuàng)業(yè)板的盈利在繼續(xù)惡化。
3.“造福潮”。清科研究中心2012年11月9日數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板成立三周年來，VC/PE（風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板累計(jì)套現(xiàn)37.03億元，平均賬面投資回報(bào)7.65倍，截至10月30日平均實(shí)際投資回報(bào)4.93倍，平均年化收益率42.4%。
4.“高管離職潮”。創(chuàng)業(yè)板上市僅一年，28家創(chuàng)業(yè)板公司竟然有40多位高管辭職，其中不乏企業(yè)創(chuàng)始人，究其原因大部分是由于“紙面財(cái)富”后著急套現(xiàn)引起的。
5.“解禁潮”。隨著第一批創(chuàng)業(yè)板公司滿3年，原始大股東都將解禁?？傊?，究其創(chuàng)業(yè)板的目前所遇到的問題，可以看出發(fā)行制度的改革是問題的關(guān)鍵。目前還沿用了主板的“審批制”，與國際通行的“注冊制”還未接軌，導(dǎo)致了上市公司資源稀缺，小盤股高估值的炒作熱潮，而創(chuàng)始人股東缺乏長期經(jīng)營的信心和壓力也導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績不盡如人意，更有甚者做財(cái)務(wù)造假、突擊業(yè)績等行為，使創(chuàng)業(yè)板缺乏長期良性的生態(tài)機(jī)制。
二、創(chuàng)業(yè)板的主要投資分析方法
（一）證券投資分析的概述
證券投資分析是投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，對在資產(chǎn)組合中的證券進(jìn)行的研究與價(jià)值評估。自從1934年格雷厄姆編寫了《證券分析》一書，它為投資者樹立了“價(jià)值投資”的理念；直至今日，國內(nèi)的基金、證券業(yè)發(fā)展成熟，各類專業(yè)、科學(xué)的預(yù)測模型與投資評級機(jī)制引入，證券投資分析成為了一門比較系統(tǒng)的學(xué)科。
證券投資分析的常用步驟：宏觀分析、行業(yè)分析、公司基本面分析、技術(shù)分析、金融工程分析等；但各個(gè)步驟不一定按順序串行。
證券分析從方法論上可以分為四個(gè)主要流派：（1）基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。（2）技術(shù)分析流派：指以證券的市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等行為，作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。（3）心理分析流派：其分析有兩個(gè)方向：個(gè)體心理分析和群體心理分析。（4）學(xué)術(shù)分析流派：重點(diǎn)是選擇價(jià)值被低估的股票并長期持有，其代表人物是格雷厄姆和沃侖巴菲特。
（二）行業(yè)分析方法
對于創(chuàng)業(yè)板而言，目前最重要的是行業(yè)分析和基本面研究。行業(yè)分析主要的方法理論包括：（1）需求與供給分析；（2）行業(yè)成長階段分析；（3）行業(yè)周期性分析；（4）市場結(jié)構(gòu)分析；（5）市場行為分析。
由于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)主要都是細(xì)分行業(yè)的小企業(yè)，主要應(yīng)用以下理論：
1.行業(yè)成長階段理論
按成長階段可以劃分為包括新興行業(yè)（導(dǎo)入，成長）、成熟行業(yè)、衰退行業(yè)；主要根據(jù)需求量的變化及未來趨勢來判斷、行業(yè)結(jié)構(gòu)的演變與行業(yè)發(fā)展的生命周期密切相關(guān)。例如信息技術(shù)行業(yè)是成長階段，新材料等行業(yè)屬于導(dǎo)入階段。
2.市場結(jié)構(gòu)分析理論
根據(jù)市場規(guī)模經(jīng)濟(jì)性與市場集中度，可以分為以下幾種市場結(jié)構(gòu)：完全競爭，壟斷競爭，寡頭壟斷，完全壟斷（案例：有色金屬，移動(dòng)通信）。在不同市場結(jié)構(gòu)下，企業(yè)行為產(chǎn)生的績效不同、政府管制。主要關(guān)注以下幾方面：
（1）進(jìn)入壁壘與推出壁壘。
（2）行業(yè)的區(qū)域分布與區(qū)域評價(jià)。
（3）行業(yè)的特性分析，主要采用的方法包括：行業(yè)能力分析；潛在優(yōu)勢矩陣；成功關(guān)鍵因素分析；波士頓矩陣；SWOT分析；價(jià)值鏈。
3.市場行為分析理論
按照波特5力競爭理論，可以對行業(yè)競爭與企業(yè)戰(zhàn)略之間進(jìn)行詳細(xì)具體的分析研究。本文列舉了某通信行業(yè)公司的波特競爭力分析案例。
公司在行業(yè)競爭中，根據(jù)企業(yè)的定位和行業(yè)市場分析，會(huì)結(jié)合自身情況采取主要三種競爭戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略、聚焦戰(zhàn)略。
（三）基本面分析
基于行業(yè)分析，公司的基本面分析的主要方面包括：（1）市場競爭環(huán)境；（2）公司戰(zhàn)略；（3）管理層評估；（4）核心競爭優(yōu)勢；（5）潛在發(fā)展空間；（6）面臨風(fēng)險(xiǎn)；（7）財(cái)務(wù)狀況（杜邦分析法）。
三、創(chuàng)業(yè)板公司的行業(yè)研究具體實(shí)踐舉例
本文以創(chuàng)業(yè)板的計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)為例，運(yùn)用具體分析方法來舉例行業(yè)研究。
（一）行業(yè)成長性
軟件行業(yè)規(guī)模和成長速度：2011年約1.8萬億，未來3-5年復(fù)合增速約25%?？傮w來看，中國軟件最近十年持續(xù)高增長。
軟件行業(yè)結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)：服務(wù)收入增速較快；驅(qū)動(dòng)因素：行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素豐富：云計(jì)算、智慧城市、安防天下、智能手機(jī)、移動(dòng)支付、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等。
（二）行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系
按照軟件行業(yè)內(nèi)部細(xì)分：可分為4類軟件公司。
（三）行業(yè)內(nèi)公司的成長邏輯
軟件公司的價(jià)值有四大驅(qū)動(dòng)核心：客戶、ARPU、通用性、粘性。如下表2：
（四）行業(yè)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
舉例說明如下表3：
四、創(chuàng)業(yè)板投資分析的趨勢與創(chuàng)新方向
（一）并購化
創(chuàng)業(yè)板公司大多處于成長期、景氣度高、盈利好、增速較快的行業(yè)。企業(yè)普遍規(guī)模較小，擴(kuò)張?jiān)竿麖?qiáng)烈，且同質(zhì)性比較高、門檻不太低準(zhǔn)入有一定難度，如傳媒，地產(chǎn)，電子，生物醫(yī)藥等。從并購的規(guī)模排名來看也顯示出這種特征，并購的熱門行業(yè)始終是礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、生物、電子等。目前主要有兩種并購模式：
藍(lán)色光標(biāo)的“現(xiàn)金+股權(quán)式”并購
博盈投資的“并購基金”模式
（二）價(jià)值判斷和預(yù)測
由于并購公司、業(yè)務(wù)類型等的數(shù)量增多和多元化，利用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)、相對估值等方法來進(jìn)行價(jià)值判斷，會(huì)容易出現(xiàn)較大的偏差。因此，拆分價(jià)值評估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測成為公司價(jià)值判斷的新方向。
參考文獻(xiàn)
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[關(guān)鍵詞]水務(wù)項(xiàng)目投資；水務(wù)產(chǎn)業(yè)；財(cái)務(wù)測算
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.069
[中圖分類號]F283 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）08-0-02
1 水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及水務(wù)項(xiàng)目的特點(diǎn)
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城市現(xiàn)代化建設(shè)取得了巨大的成效，而水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是我國城市建設(shè)發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容之一，但是我國的水務(wù)設(shè)施，尤其是供水設(shè)施的供需矛盾日益突出，在建設(shè)和維護(hù)方面仍然存在巨大的資金缺口，所以，從總體而言，投資不足已成為阻礙我國水務(wù)發(fā)展的主要障礙。首先，我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出投資主體多元化的特點(diǎn)，近些年來，隨著外資和社會(huì)資金的注入，我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)政府單一投資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了改變。其次，運(yùn)營主體多元化。針對水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，原先為單一政府所屬事業(yè)單位進(jìn)行經(jīng)營管理，發(fā)展至今，其經(jīng)營主體已經(jīng)由事業(yè)單位逐漸向企業(yè)轉(zhuǎn)變，而且相應(yīng)的競爭機(jī)制也已被引進(jìn)。再者，經(jīng)營模式也逐漸向多元化發(fā)展，與傳統(tǒng)的經(jīng)營模式相比，市場化對我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營發(fā)展表現(xiàn)出了更大的影響。在水務(wù)產(chǎn)業(yè)市場化推進(jìn)的過程中，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，在傳統(tǒng)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，主要是以政府主導(dǎo)進(jìn)行的公益性投資，但是，隨著社會(huì)資本的注入，其投資模式已逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨鐣?huì)資本為主導(dǎo)的市場收益性投資。
2 水務(wù)項(xiàng)目投資分析的內(nèi)容及要點(diǎn)
投資分析指的是投資者通過采用各種可行方式對其目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行全面分析，具體對技術(shù)、市場、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等方面的內(nèi)容進(jìn)行科學(xué)評價(jià)，從而為投資者的投資活動(dòng)提供主要判斷依據(jù)，具體而言，水務(wù)項(xiàng)目投資包括以下幾方面的內(nèi)容。
2.1 地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況
在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，投資者需要對所在地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行進(jìn)行分析，并對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)特色加以分析，然后對與水務(wù)項(xiàng)目開展的工業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行調(diào)查，通過多個(gè)方面內(nèi)容的調(diào)查分析，促使投資者對地區(qū)社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有一個(gè)整體的了解。
2.2 項(xiàng)目建設(shè)的必要性
投資活動(dòng)的主要目的是獲得一定的經(jīng)濟(jì)收益，所以，在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，需要根據(jù)自身的實(shí)際需要對項(xiàng)目建設(shè)的必要性進(jìn)行衡量。具體而言，首先，投資者需要對目標(biāo)地區(qū)的水資源供需情況、水資源結(jié)構(gòu)以及當(dāng)?shù)氐乃|(zhì)有一個(gè)全面的了解。其次，投資者還需要分析目標(biāo)地區(qū)存在的供水矛盾以及產(chǎn)生矛盾的直接原因和根本原因，投資人還應(yīng)深入了解當(dāng)?shù)孛癖娨约罢畬λ畡?wù)項(xiàng)目建設(shè)所持有的態(tài)度。通過對這些因素的綜合了解，作為其判斷水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)的必要性。
2.3 目建設(shè)規(guī)模與建設(shè)內(nèi)容
項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模決定了投資者所需投入資金的總量，而項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)容決定了其投資的方向，所以在水務(wù)項(xiàng)目投資中，必須考慮到項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)模以及建設(shè)內(nèi)容。投資者應(yīng)根據(jù)我國的相關(guān)規(guī)定以及投資可行性分析報(bào)告，對項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模及建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行描述。通常情況下，在水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)過程中，水源、水廠以及網(wǎng)管工程等部分的規(guī)模較大，所以，投資者必須對這些部分進(jìn)行重點(diǎn)考慮和分析。
2.4 供水設(shè)施與供水市場現(xiàn)狀
在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，調(diào)查項(xiàng)目所在的區(qū)域現(xiàn)有各個(gè)供水主體包括多個(gè)方面，如供水規(guī)模、供水量以及售水量、水源地水質(zhì)量等，通過對供水設(shè)施的調(diào)查分析，可以對目標(biāo)地區(qū)供水能力有一個(gè)全面的了解。而對當(dāng)?shù)毓┧袌龅牧私猓梢愿鶕?jù)當(dāng)?shù)毓┧袌霭l(fā)展情況對其投資活動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
2.5 水價(jià)分析及預(yù)測
在水務(wù)項(xiàng)目投資中，投資者必須對目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變化情況有一個(gè)全面的了解，以此來判斷其投資活動(dòng)是否會(huì)獲得收益，通常情況下，如果目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變動(dòng)較大，則會(huì)存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者應(yīng)該對其投資活動(dòng)進(jìn)行慎重考慮。另外，投資人員還應(yīng)對目標(biāo)地區(qū)的水價(jià)變化趨勢有一定的了解，并做出科學(xué)的預(yù)測，如果地區(qū)水價(jià)發(fā)展變化趨勢能夠?yàn)橥顿Y者帶來一定的投資收益，則可以考慮進(jìn)行投資活動(dòng)，反之，如果地區(qū)水價(jià)發(fā)展變化趨勢不符合投資者的期望值，那么可以對其業(yè)務(wù)投資進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤?/p>
2.6 投資概算與投資數(shù)據(jù)校核
在水務(wù)投資過程中，對于投資者而言，其可以根據(jù)相關(guān)水務(wù)單位提供的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及相關(guān)投資數(shù)據(jù)，并根據(jù)自身的實(shí)際需求進(jìn)行有針對性的校驗(yàn)，具體校驗(yàn)過程中，可以采用定額以及當(dāng)?shù)卦靸r(jià)信息庫數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，并且采用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)對比，在校驗(yàn)過程中，投資數(shù)據(jù)應(yīng)盡可能的采取上限，這樣才能有效提升校驗(yàn)的準(zhǔn)確性。
3 水務(wù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)測算的多角度、多方案對比分析
在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，如果財(cái)務(wù)測算制訂方案的結(jié)論的可行性較大，則需要對思考問題的角度進(jìn)行適當(dāng)?shù)母淖?，也可以對一些邊界條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)母淖?，進(jìn)行補(bǔ)充測算，進(jìn)行多角度對比分析。
第一，投資者需要根據(jù)工程投資和目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變化情況對資本金回報(bào)率進(jìn)行測算。通常情況下，地方政府或者企業(yè)投資者針對水務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行招商引資時(shí)，水務(wù)項(xiàng)目的可行性研究和初步設(shè)計(jì)已經(jīng)完成，針對水務(wù)項(xiàng)目的招商引資范圍已經(jīng)進(jìn)行了明確的界定，針對所要投資的水務(wù)項(xiàng)目所用資金數(shù)額以及整個(gè)工程項(xiàng)目規(guī)模予以確立。在這樣的背景下，投資者需要對其投資回報(bào)率進(jìn)行測算，在測算過程中應(yīng)以先前的水價(jià)以及水價(jià)歷史變化作為重要依據(jù)。第二，根據(jù)工程投資和資本金回報(bào)率反算銷售水價(jià)，如果測算結(jié)果顯示所進(jìn)行的項(xiàng)目投資活動(dòng)不可行，則需要對其原因進(jìn)行深層次分析，其中重要的原因之一很可能是既定的水價(jià)比較低，對于投資者而言，在水務(wù)投資過程中，水價(jià)是其投資考慮的重要因素之一。所以，在投資過程中，投資者應(yīng)該根據(jù)原先設(shè)定的基準(zhǔn)收益率，反算銷售水價(jià)，并通過這種方式，清楚的預(yù)測到在何種情形下投資者才能取得投資回報(bào)，而且這一測算思路還可以為地方政府穩(wěn)定水價(jià)提供有力的依據(jù)。
4 水務(wù)項(xiàng)目投資由“不可行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱尚小钡姆椒ê筒呗?/p>
在水務(wù)投資過程中，對于大多數(shù)水務(wù)項(xiàng)目而言，在現(xiàn)有工程方案、建設(shè)規(guī)模、投資額以及水價(jià)等邊界條件不變的情況下，單靠水務(wù)項(xiàng)目本身盈利往往滿足不了投資者的回報(bào)要求。為此，將水務(wù)項(xiàng)目投資由“不可行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱尚小?，可以通過以下幾方面進(jìn)行。第一，我國很多地區(qū)的供水規(guī)劃是為了“上工程、要資金”而編制的，這就需要投資人員根據(jù)工程建設(shè)總體規(guī)模和建設(shè)方案，對投資方案進(jìn)行進(jìn)一步的論證和分析，重新確立投資額。第二，針對水務(wù)投資項(xiàng)目，政府應(yīng)該進(jìn)一步加大投資力度，尤其在公益性水庫工程建設(shè)、配水管網(wǎng)工程建設(shè)等方面。另外，針對水務(wù)項(xiàng)目投資活動(dòng)的進(jìn)行，政府應(yīng)該對企業(yè)投資者進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y金補(bǔ)償，例如，地方政府可根據(jù)當(dāng)?shù)劁N售水量以及當(dāng)前水價(jià)，以現(xiàn)金或者土地的形式對投資者進(jìn)行補(bǔ)償，進(jìn)而有效推動(dòng)水務(wù)投資項(xiàng)目的進(jìn)行。
5 結(jié) 語
水務(wù)項(xiàng)目投資在地區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用，在水務(wù)項(xiàng)目投資過程中，必須要考慮多方面的因素，如目標(biāo)地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況、項(xiàng)目建設(shè)的必要性、項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模與建設(shè)內(nèi)容、水價(jià)分析及預(yù)測等。在水務(wù)項(xiàng)目投資中，投資者還應(yīng)多角度進(jìn)行財(cái)務(wù)測算，并進(jìn)行方案對比，以確保投資的準(zhǔn)確合理性。
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【關(guān)鍵詞】聚類分析；成長能力；判別分析；投資應(yīng)用
聚類分析建立在基礎(chǔ)分析之上，基于各類股票的行業(yè)因素、公司因素、收益性、成長性等基本層面的考察，然后利用綜合評價(jià)指標(biāo)體系來衡量樣本股票的“相似程度”，立足于對股票基本層面的量化分析，運(yùn)用聚類分析模型能幫助投資者準(zhǔn)確地了解和把握股票的總體特征，確定投資范圍，并通過類的總體價(jià)格水平來預(yù)測股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢，選擇有利的投資時(shí)機(jī)。
一、聚類分析在證券投資中的應(yīng)用
把聚類分析和判別分析應(yīng)用于金融投資分析中，不僅可以彌補(bǔ)金融投資定性分析的不足，也可以使金融投資分析更精確。
（一）如何運(yùn)用聚類分析模型進(jìn)行證券投資分析
聚類結(jié)果對投資者的指導(dǎo)作用表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.了解各類股票群的基本特征及總體狀況，從一定程度上區(qū)分出業(yè)績優(yōu)良和業(yè)績一般板塊，初步劃分選擇范圍。
2.根據(jù)類的業(yè)績狀況、成長性、平均股價(jià)水平等，可以幫助投資者判斷股票應(yīng)具有的內(nèi)在投資價(jià)值。
3.在同一類別中，可找出其均衡價(jià)格，由于一些市場因素往往使股票的價(jià)格發(fā)生偏離，或高于或低于這一水平，低于平均股價(jià)水平的存在上升趨勢，可看作是較好的投資時(shí)機(jī)，潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)也較小。
（二）聚類分析指標(biāo)體系的選取
基于上市公司基本面情況，企業(yè)的經(jīng)營盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力，盈利能力和成長能力是支持股價(jià)的長期因素，也是判別公司是否具備投資價(jià)值的根本所在，而經(jīng)營業(yè)績良好的公司其股市的擴(kuò)張能力也應(yīng)較強(qiáng)。
1.盈利能力的大小決定了股票價(jià)值的高低
總資產(chǎn)利潤率直接反映公司的整體獲利能力，凈資產(chǎn)利潤率反映股東投資報(bào)酬的大小。
主營業(yè)務(wù)是上市公司重點(diǎn)發(fā)展方向和利潤的來源，主營業(yè)務(wù)收益率越大，上市公司在市場競爭中就更具有優(yōu)勢，每股收益越高，反映行業(yè)的投資收益越高，每股的獲利能力越強(qiáng)。
2.成長能力的指標(biāo)
成長性好的上市公司在總資產(chǎn)擴(kuò)張能力，股本擴(kuò)張能力，資產(chǎn)重組方面都比較強(qiáng)，盈利增長速度也相應(yīng)較快。主營業(yè)務(wù)收入增長率反映了公司擴(kuò)大市場規(guī)模的能力，表明公司重點(diǎn)發(fā)展方向的成長性；上市公司的積累，發(fā)展以及給投資者的回報(bào)主要取決于凈利潤的增加，所以凈利潤增長率也是一個(gè)重要指標(biāo)。
3.股本擴(kuò)張能力指標(biāo)
股本擴(kuò)張能力經(jīng)營業(yè)績良好的公司其股本的擴(kuò)張能力也應(yīng)較強(qiáng)，流通股本是一項(xiàng)逆指標(biāo)，股本規(guī)模較小的上市公司往往具有較強(qiáng)的擴(kuò)張能力和較大的成長空間。每股凈資產(chǎn)值越高，公司股本擴(kuò)張余地也越大，公司提供回報(bào)的潛在能力也越強(qiáng)。
二、應(yīng)用實(shí)例
從滬深股市2000多只A股中隨機(jī)抽取鋼鐵行業(yè)分類下33只股票，樣本數(shù)據(jù)均來自Wind資訊中國上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫。
（一）原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化
為了消除原始數(shù)據(jù)量綱和數(shù)量級的差異所帶來的影響，以便進(jìn)行聚類分析，我們采用對指標(biāo)值標(biāo)準(zhǔn)化的處理方法[1]。
（二）聚類分析結(jié)果
第1類：攀鋼釩鈦，本鋼板材，包鋼股份，濟(jì)南鋼鐵，撫順特鋼，方大特鋼，方大炭素，廣鋼股份，重慶鋼鐵。
第2類：大冶特鋼，新興鑄管，凌鋼股份，酒鋼宏興。
第3類：河北鋼鐵，韶鋼松山，太鋼不銹，鞍鋼股份，華菱鋼鐵，首鋼股份，三鋼閩光，武鋼股份，寶鋼股份，萊鋼股份，西寧特鋼，杭鋼股份，南鋼股份，安陽鋼鐵，八一鋼鐵，新鋼股份，馬鋼股份，柳鋼股份。
第4類：久立特材，鄂爾多斯。
此分類是否正確還需要判別分析對其結(jié)果進(jìn)行校驗(yàn)和完善。
（三）判別分析
分別以1，2，3，4代表1到4類，判別函數(shù)中的自變量取原表中的自變量，對其用SPSS中的Discriminant過程進(jìn)行判別分析，分析結(jié)果如（表2-2）：
（四）實(shí)證總結(jié)
實(shí)證結(jié)果分析：
在分析各類樣本時(shí)，我采用指標(biāo)的平均值，即：
公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優(yōu)劣的標(biāo)志。作為投資者，購買股票時(shí)，當(dāng)然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進(jìn)行投資。所以，分析財(cái)務(wù)報(bào)表，先要著重分析公司當(dāng)期投入資本的收益性，凈資產(chǎn)收益率高表明公司盈利能力強(qiáng)，將本期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業(yè)成長性越好。
分析現(xiàn)金流量及其結(jié)構(gòu)，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈和現(xiàn)金收支構(gòu)成，評價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí)力。
每股經(jīng)營現(xiàn)金流凈值是每股股利的最基本保證，這個(gè)指標(biāo)說明的是經(jīng)營活動(dòng)能帶來的現(xiàn)金流凈值，是反應(yīng)經(jīng)營狀況好壞的指標(biāo)之一，也是每股收益的最基本保證。大多公司如上面所述，但也有特殊情況。如果公司產(chǎn)品的生產(chǎn)周期較長，同時(shí)公司正處于擴(kuò)張期，它的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額就有可能是負(fù)值，每股經(jīng)營現(xiàn)金流凈值當(dāng)然也是負(fù)值，此時(shí)是不能說明公司的經(jīng)營狀況是不好的。
由以上分類結(jié)果可知：第1類股票屬于明顯的低收益，低成長性的績差股。每股收益，每股凈資產(chǎn)都相對較低，特別是較低的每股現(xiàn)金流量凈額，說明股本擴(kuò)張能力相對較低，由此說明第一類上市公司的經(jīng)營穩(wěn)定性差，發(fā)展不暢而負(fù)的營業(yè)總收入同比增長率和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率說明公司已不具有成長性。所以該類公司呈衰退趨勢，投資價(jià)值不大。
第3類股票的收益性和成長性表現(xiàn)一般，這類上市公司的股票對于短線介入的投資者來說尚具較高的投資價(jià)值，但不宜長期持有。
第2類和第4類股票凈資產(chǎn)收益率和投資回報(bào)率都很高，說明2類和4類公司收益好，盈利能力好，這些公司大都在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，經(jīng)營狀況良好。2類經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（同比增長率）和歸屬母公司股東的凈利潤（同比增長率）較高，說明成長性高，4類公司在成長性方面不如2類高。
每股凈資產(chǎn)值越高，公司股本擴(kuò)張余地也越大，公司提供回報(bào)的潛在能力也越強(qiáng)，4類比2類公司具有樂觀的發(fā)展前景和較強(qiáng)的擴(kuò)張趨勢，屬于一批成長型較好的股票，是板塊中的潛力股。
2類公司在投資方面穩(wěn)定性優(yōu)于4類，各項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際情況，可以由股民們自己選擇，看股民是注重公司哪方面的情況。2類和4類應(yīng)屬于投資者進(jìn)行長期投資的首選投資對象。
通過以上分析，可以指導(dǎo)我們的投資：一方面，分析股票的業(yè)績指標(biāo)可以判斷出績優(yōu)的類和績差的類，高成長的類和低成長的類，由此投資者可在某一類或幾類中確定投資范圍，提高投資決策的效率和準(zhǔn)確性；另一方面，從聚類的結(jié)果中得出類的均衡價(jià)格水平，預(yù)測股票的價(jià)格趨勢，低于這一價(jià)格水平的，其當(dāng)期市價(jià)與均衡價(jià)格的差距就是該股票價(jià)格可能的上漲空間，投資者若把握時(shí)機(jī)對這類股票進(jìn)行長期投資則承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，獲利的可能性較大。
三、結(jié)論
聚類分析法是一種應(yīng)用極為廣泛的多元統(tǒng)計(jì)分析方法，將聚類分析模型應(yīng)用于證券投資中做了拓展性的研究和探討。聚類分析采用綜合指標(biāo)來反映上市公司的成長性，對聚類結(jié)果進(jìn)行定量分析得出各類公司的實(shí)力強(qiáng)弱情況。立足于基本面的定量分析，研究股票的內(nèi)在價(jià)值，有利于投資者縮小投資選擇范圍，確定投資價(jià)值，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于為經(jīng)營管理者提供借鑒。
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