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關(guān)鍵詞：藝術(shù)品；投資；金融市場
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)04―0017-11
一般用以顯示人們社會地位的炫耀性商品，被稱為韋伯倫商品(Veblen Goods)。理所當(dāng)然，藝術(shù)品屬于韋伯倫商品，其吸引力隨著價格的上升而增長。
當(dāng)今發(fā)達(dá)國家。藝術(shù)品市場已經(jīng)成為與股票市場、房地產(chǎn)市場相提并論的三大投資市場之一。從1875年到2000年期間，世界藝術(shù)品市場經(jīng)歷巨大的發(fā)展(見圖1)。然而，社會上對藝術(shù)品投資的研究多局限于美術(shù)界，而金融界，尤其是國內(nèi)金融界似乎忽略了對這一投資市場的研究，希望本文能夠引起國內(nèi)金融界對藝術(shù)品投資的關(guān)注。
一、藝術(shù)品投資市場的特性
和股票市場、房地產(chǎn)市場相比，藝術(shù)品投資市場具有流動性差，相關(guān)性小，收益性高，專業(yè)性強(qiáng)等特征。
(一)流動性差
藝術(shù)品投資屬于實(shí)物投資，其流動性自然不及證券。流動性問題，也是阻礙藝術(shù)品投資市場發(fā)展的最大障礙。隨著從藝術(shù)家、策展人、評論家、媒體、畫廊、拍賣行、收藏家到美術(shù)館整條產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，藝術(shù)品流動性差的矛盾正在逐步予以解決。藝術(shù)品指數(shù)讓投資者了解藝術(shù)品大致的價格，增強(qiáng)藝術(shù)品的流動性。金融創(chuàng)新工具如掉期交易的加入等，也增強(qiáng)了藝術(shù)品投資的流動性。
(二)相關(guān)性小
藝術(shù)品投資最吸引人之處是，與其他金融資產(chǎn)的低相關(guān)性及其在投資組合中的分散化作用。研究表明藝術(shù)品投資和政府公債呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。馬斯特里赫特大學(xué)(Maastricht University)的雷切爾?坎貝爾(Rachel Camp，bell)研究發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品市場和股市約有一年的延遲時間，因而兩者的相關(guān)性很小。美術(shù)基金集團(tuán)(The Fine Art FundGroup)的總裁菲利普?霍夫曼(PhilipHoffman)指出：由于信貸危機(jī)對金融領(lǐng)域的影響，數(shù)年后才會影響到藝術(shù)市場，所以藝術(shù)品市場和證券市場的相關(guān)眭較小。花旗私人銀行資深藝術(shù)顧問蘇珊?格爾吉(Suzanne Gyorgy)認(rèn)為：股票市場的走低，會引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)向?qū)嵨锿顿Y。與股票市場的反周期運(yùn)作，讓藝術(shù)品投資者得到額外的收益。盡管受到2008年的次貸危機(jī)影響，藝術(shù)品依舊被認(rèn)為是具有增長潛力的投資。各國拍賣公司里，藝術(shù)品的銷售依舊十分火爆。
(三)收益性高
與證券投資項(xiàng)目相比，藝術(shù)投資收益高，而風(fēng)險適中(見表1)。通過表1比較可知，雖然藝術(shù)品投資的收益不及股市，但比那些有固定收益的資產(chǎn)有更好的前景，所以將藝術(shù)品加入投資組合，能夠使投資多樣化。最近幾年，全球流動性泛濫，投資藝術(shù)品的收益逐年提高。反映中國瓷器市場的梅摩指數(shù)顯示，2010年，該市場指數(shù)在國際上上漲了43％。不僅如此。一些新興的收藏藝術(shù)也有相當(dāng)可觀的收益?！墩掌詹丶摇房偛昧_伯特?彼斯凱，將1975年以來圖片藝術(shù)價格指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)進(jìn)行了比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)圖片價格指數(shù)上升675％，而道瓊斯指數(shù)只上升481％。
(四)專業(yè)性強(qiáng)
藝術(shù)品投資的專業(yè)性很強(qiáng)，透明性差，往往被數(shù)家具有影響力的參與者控制，藝術(shù)品保險和交割，也相當(dāng)專業(yè)，如保險費(fèi)在0.1％到0.2％之間，拍賣的傭金在10％到20％之間等。正是它的專業(yè)性，使它最初多為離婚、遺產(chǎn)、富商借款或毒梟洗錢之用，一般私人很少能夠參與。但目前藝術(shù)投資基金的出現(xiàn)使專業(yè)性強(qiáng)的問題得到解決。
藝術(shù)品投資的上述特征，決定了它只適合擁有大資金的客戶作為分散投資使用，并不適合資金量小的普通投資者。
二、國際藝術(shù)品投資市場狀況
(一)藝術(shù)品指數(shù)
作為一項(xiàng)投資，其價格自然是最重要的指標(biāo)，藝術(shù)品指數(shù)的建立對藝術(shù)品投資的發(fā)展起到十分關(guān)鍵的作用。藝術(shù)品指數(shù)讓投資者知道藝術(shù)品的優(yōu)劣，讓收藏者將其擁有的藝術(shù)品視為一種資產(chǎn)，更重要的是有利于金融界的參與和與之相關(guān)的金融衍生品的推出。
國際上各類藝術(shù)品指數(shù)很多，一些網(wǎng)上的藝術(shù)品指數(shù)數(shù)據(jù)庫，如藝術(shù)網(wǎng)(Artnet，)，問藝術(shù)(AskArt)和藝術(shù)價格(Artprice，com)；全國性的綜合藝術(shù)指數(shù)，如美國的國家藝術(shù)指數(shù)(National Arts Index)；其他企業(yè)的指數(shù)，如希斯科斯保險公司(Hiscox)創(chuàng)立的藝術(shù)市場指數(shù)(ArtMarket index)。目前最著名的藝術(shù)品指數(shù)是梅?摩西藝術(shù)品指數(shù)(Mei Moses Art Index)、藝術(shù)市場研究指數(shù)(AMRArt Index)和蘇富比藝術(shù)指數(shù)(Sothebys Art Index)。
梅?摩西藝術(shù)品指數(shù)(Mei Moses Art Index)是國際上最常用的藝術(shù)品指數(shù)，由時為紐約大學(xué)的梅建平和摩西教授共同創(chuàng)建，反映西方繪畫作品市場走勢。梅?摩指數(shù)采用跟蹤同一作品重復(fù)成交記錄的方法編制。其主要研究三類作品：美國畫派(American)，即美國本土藝術(shù)家1650年到1950年創(chuàng)作的藝術(shù)品：印象派和現(xiàn)代派(Impressionist and Modem)，即1875年到1950年的西方油畫作品；古代畫派(Old Master)，即1200年到1875年西方早期古典畫派作品。最近，根據(jù)國際拍賣市場的結(jié)果，該指數(shù)又把中國瓷器市場的“梅摩指數(shù)”做出來了。
藝術(shù)市場研究指數(shù)(AMR Art Index)由藝術(shù)市場研究(Art Market Research)編制，是最常引用的藝術(shù)指數(shù)之一，由羅賓?杜塞(Robin Duthy)于1985年建立。目前“藝術(shù)市場研究”在《金融時報》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》、《商業(yè)周刊》等刊物里500個各類指數(shù)，反映每月或每年藝術(shù)品交易的成交量和成交額。
另一個享有國際聲譽(yù)的藝術(shù)品指數(shù)，是蘇富比拍賣公司于1981創(chuàng)建的蘇富比藝術(shù)指數(shù)(Sotheby's Art In―dex)。最初為企業(yè)內(nèi)部發(fā)行，從1985年起在其創(chuàng)辦的期刊《藝術(shù)市場公報》(Art Market Bulletin)登載。該指數(shù)包含古典繪畫(Old Master paintings)、十九世紀(jì)歐洲繪畫(19th-century European paintings)、印象派(Impression―istpaintings)、中國陶瓷(Continental eeremies)等十類。
(二)藝術(shù)品投資基金
藝術(shù)品投資基金是指基金公司投資藝術(shù)品市場的
一種統(tǒng)稱，是一種有特定目的和用途的間接的證券投資方式。藝術(shù)品基金的運(yùn)作方式通常由三類人組成。第一類是管理信托養(yǎng)老金、捐贈基金、公共撫恤金或個人資產(chǎn)理財經(jīng)驗(yàn)的基金管理人員。第二類是有經(jīng)營商業(yè)畫廊或在主流拍賣行擔(dān)任過高級職位的人士。第三類是對投資組合進(jìn)行學(xué)術(shù)價值方面的評估以及真?zhèn)舞b定等工作的技術(shù)專家和學(xué)術(shù)專家。通常藝術(shù)投資基金采用三種策略：第一是投資主流藝術(shù)品，如畢加索、培根、賈斯帕?約翰斯等大師的作品；第二是購買價值低估的作品，其風(fēng)險比前者更大一些；第三是建設(shè)穩(wěn)固的當(dāng)代藝術(shù)家創(chuàng)作隊(duì)伍。和個人投資藝術(shù)品相比，基金投資擁有很多優(yōu)勢。首先，像所有的基金一樣，藝術(shù)品基金可以分散單個投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險。再者，藝術(shù)品的交易費(fèi)用很高，基金可以分?jǐn)偼顿Y成本，增加其流動性。最后，基金投資更專業(yè)。
目前，國際上藝術(shù)品基金多為私募，數(shù)額接近10億美元。按照國際慣例，藝術(shù)品基金每年向投資者收取1.5％～5％的管理費(fèi)用，或者再加上一定數(shù)額的申購費(fèi)用(通常為0.25％或約定數(shù)額)。當(dāng)投資回報率超過約定水準(zhǔn)時，另外收取一定比例的分紅。而藝術(shù)品基金的獲利途徑，除了藝術(shù)品本身升值，還包括將藏品租借給博物館或自行舉辦展覽獲得的收益。封閉式的藝術(shù)基金在到期時出售所有藏品，將全部收益返還給投資者；開放式的藝術(shù)基金則還有按投資者意愿進(jìn)行特定投資的服務(wù)。
投資于藝術(shù)品的基金，最早可以追溯到1904年。法國金融家安德烈?萊伍(Andre Level)召集十二位藝術(shù)愛好者組建一支基金。每位投資者交納250法郎用于投資。該投資計(jì)劃為期十年，允許投資者將作品帶回家展覽。1914年該基金出清，投資收益為四倍。此后，比較著名的投資藝術(shù)品案例于20世紀(jì)70年代由英國鐵路養(yǎng)老基金(British Rail Pension Fund)創(chuàng)造。1970年代，英鎊國際地位逐漸喪失，為避免通脹引發(fā)的資產(chǎn)損失，英國鐵路養(yǎng)老基金會專門成立藝術(shù)品小組委員會，用于負(fù)責(zé)監(jiān)管基金對藝術(shù)品的投資，該基金將其總資產(chǎn)的2.9％，約4千萬英鎊，投資于包括手稿和家具在內(nèi)的藝術(shù)品。1980年代時，該基金通過蘇富比拍賣公司在倫敦、香港和紐約舉行的22場專場拍賣，已將其大部分藝術(shù)藏品售出，獲得年均收益11.3％的回報。
2001年由前佳士得金融部主任，菲利普?霍夫曼(Philip Hoffman)建立的美術(shù)基金集團(tuán)(The Fine ArtFund Group)，是當(dāng)代比較著名的專門從事藝術(shù)品投資基金公司。南有35位藝術(shù)和金融專家組成，其下運(yùn)作的資金超過1億美元。自從2004年第一支基金到期以來，其平均年收益超過30％。該集團(tuán)是世界上第一家也是唯一一家在全球進(jìn)行純粹藝術(shù)投資的基金公司，并為很多著名銀行代辦藝術(shù)投資咨詢。投資者還可以將集團(tuán)擁有的作品借回家。全球著名銀行大通銀行(Chase Manhattan)也在上世紀(jì)通過分支機(jī)構(gòu)管理的大通藝術(shù)基金并通過巴黎銀行藝術(shù)品投資顧問機(jī)構(gòu)主辦的巴黎銀行基金投資藝術(shù)品，成為全球最早創(chuàng)設(shè)藝術(shù)品基金的大銀行之一。截至本世紀(jì)初，全球超過50家主流銀行，都建立了藝術(shù)投資基金或增設(shè)藝術(shù)品投資服務(wù)項(xiàng)目。國際上主要的投資藝術(shù)品的基金公司見表2。
(三)藝術(shù)品投資金融衍生品
證券領(lǐng)域的金融創(chuàng)新，已滲透到藝術(shù)品投資市場領(lǐng)域。藝術(shù)品掉期交易使得投資者能夠確保所有權(quán)的前提下得到藝術(shù)投資的收益，與此同時，收藏者可以在不喪失藝術(shù)品所有權(quán)的前提下，將資產(chǎn)投資到其他領(lǐng)域。投資者通過互換交易商(通常是私人銀行)從私人收藏者那里買入，獲得經(jīng)過精確計(jì)算的藝術(shù)品資產(chǎn)組合的設(shè)定利息。除去給互換交易商的傭金外，如果合同期內(nèi)藝術(shù)品資產(chǎn)組合的收益高于倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)，投資者能拿到所有貨幣利息，如果資產(chǎn)組合減值，那么他什么也得不到。通過互換交易商，藝術(shù)品收藏者從投資者那里得到收益。投資者能將所得收益再次購買新的藝術(shù)品或者投資藝術(shù)證券指數(shù)(Art Se―curities Index)。藝術(shù)證券指數(shù)基于倫敦和紐約上市的五家主要拍賣公司和交易商的股價，在流動性強(qiáng)的市場中，可以用來構(gòu)造期權(quán)對沖藝術(shù)品風(fēng)險。某種程度上說。這些公司的股價也可以看成是藝術(shù)品價格的走向。雖然藝術(shù)品市場中，還沒有形成期貨市場，但可以利用不同資產(chǎn)之間的高相關(guān)性構(gòu)建對沖，起到對藝術(shù)品投資組合保險和投機(jī)的作用。藝術(shù)品投資者可以利用藝術(shù)證券指數(shù)期權(quán)，用以抵沖藝術(shù)品價格的降低。例如，當(dāng)藝術(shù)品投資組合呈現(xiàn)損失時，投資者不必行權(quán)，得到收益彌補(bǔ)藝術(shù)品價格下降的損失。如果價值的下降大于得到的收入，其就可以使用基于藝術(shù)證券指數(shù)的認(rèn)沽期權(quán)，起到保險的作用。藝術(shù)投資顧問(Artistic In―vestment Advisers)，于2007年推出藝術(shù)交易基金(TheArt Trading Fund)，該基金每年的管理費(fèi)用為2％，投資費(fèi)用為20％。因?yàn)樵摶鹗褂醚苌穪矸乐箖r格下降，所以該基金將其描述為“藝術(shù)品對沖基金”(fine-arthedge fund)，成為第一支藝術(shù)投資對沖基金。美術(shù)交易基金與十位世界級的藝術(shù)家簽約，為基金專門創(chuàng)作作品。藝術(shù)家不能向第三方出售作品，基金對作品有選購權(quán)。基金30％的預(yù)期利潤來自于在世的藝術(shù)家。2010年底，法國A&F Markets公司推出“藝術(shù)份額交易”，直接將兩件藝術(shù)品分為11000份和13500份，由股民按份額購買。藝術(shù)品證券化之路由此推開。
(四)藝術(shù)銀行
廣義藝術(shù)銀行，包括藝術(shù)銀行(Art Bank)和藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)(Art Banking)兩個方面。藝術(shù)銀行作為以藝術(shù)品為存取租賃物的委托機(jī)構(gòu)，購買藝術(shù)家作品、再將作品轉(zhuǎn)租或銷售給政府機(jī)關(guān)、公共藝術(shù)、企業(yè)、私人用于陳列、裝飾、收藏等用途。藝術(shù)銀行成立的初衷是支持藝術(shù)家的成長，為公眾增加接觸藝術(shù)的機(jī)會，具有公益性。藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)，往往包含在私人銀行業(yè)務(wù)中，是指為客戶提供從鑒定、收藏、投資和保管到貸款、抵押和信托等一系列服務(wù)，具有盈利性。
1972年，在萊莫恩(Le Moyne)的提議下，加拿大國家藝術(shù)委員會(The Canada Council for the Arts)成立加拿大藝術(shù)銀行(Whe Canada Council Art Bank)，成為世界上最早的藝術(shù)銀行。該行現(xiàn)位于渥太華，擁有2500多名藝術(shù)家所創(chuàng)造的約18000件繪畫、雕塑等藝術(shù)品。受到加拿大藝術(shù)銀行的影響，澳洲藝術(shù)銀行(ArtBank)于1980年成立，總部設(shè)在悉尼并在墨爾本、珀斯設(shè)立分部，現(xiàn)有員工17人。挪威、新加坡、印度和日本，準(zhǔn)備仿效加拿大藝術(shù)銀行，也建立類似的機(jī)構(gòu)。在美國費(fèi)城，南費(fèi)城國民銀行(South Philadel，phia National Bank)資助芭蕾等表演藝術(shù)。在納米比亞，當(dāng)?shù)氐臏氐煤涂算y行(Bank Windhoek)和奧馬巴
藝術(shù)畫廊(Omba Arts Gallel3r)聯(lián)手，創(chuàng)建溫得和克銀行奧馬巴藝術(shù)畫廊(Bank Windhoek Omba ArtsGallery)，為公眾提供藝術(shù)咨詢等服務(wù)。
在拍賣市場不斷爆出天價的影響下，越來越多的投資者開始涉足藝術(shù)品投資市場，與此同時私人銀行市場正在以每年7.5％的速度增長，兩種動因聯(lián)手，私人銀行開始提供藝術(shù)品服務(wù)。根據(jù)不斷增長的客戶要求，巴克利財富銀行(Barelays Wealth)、紐約梅隆銀行(Bank ofNY Menon)開設(shè)專門機(jī)構(gòu)，幫助客戶收集被低估的藝術(shù)品。
世界上歷史悠久和規(guī)模巨大的幾家銀行，例如瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)(union Bank 0f Switzerland)、德意志銀行(Deutsche Bank)、巴黎銀行(BNP Paribas)、荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)、摩根大通銀行(JP Morgan Chase&Co，)，都有相當(dāng)完備的藝術(shù)銀行部和一整套從鑒定、收藏到保持、信托的服務(wù)系統(tǒng)(見表3)，在藝術(shù)家、藝術(shù)商人和經(jīng)濟(jì)界顧客之間斡旋，幫助經(jīng)理謀劃，并將合適的藝術(shù)家或藝術(shù)品介紹給企業(yè)和私人買主。
(五)藝術(shù)保險公司
安盛保險藝術(shù)公司(AXA Art Insurance Corpora―tion)，成立于1987年，總部設(shè)在紐約，是唯一一家在全球范圍內(nèi)，為私人、企業(yè)、博物館、畫廊和藝術(shù)家提供保險服務(wù)的公司，占全球市場三分之一。該公司將投保對象分為私人收藏家、專業(yè)收藏家和機(jī)構(gòu)、修復(fù)師和藝術(shù)家四種，根據(jù)不同的方法進(jìn)行承保。對于私人收藏家來說，將藝術(shù)品看作是家庭財產(chǎn)的一部分予以承保，收藏家自行與保險公司議定保險額度。若遭遇失竊或損害，就以此為依據(jù)來賠償。對于畫廊和美術(shù)館等專業(yè)收藏機(jī)構(gòu)，則根據(jù)其營運(yùn)時的風(fēng)險而設(shè)計(jì)專門保險。對于藝術(shù)品修復(fù)師，主要承保他們的職業(yè)風(fēng)險，即修復(fù)IT作若出現(xiàn)瑕疵而使藝術(shù)品價值受損時的補(bǔ)償。對于藝術(shù)家，則主要承保藝術(shù)家工作環(huán)境的安全和形成中的作品的價值，如工作室險和作品運(yùn)輸險等。和其他保險一樣，保費(fèi)的高低取決于其風(fēng)險大小，包括作品本身的牢同度，以及作品儲藏處的環(huán)境等。在簽訂合同之前，保險公司都會對藝術(shù)品進(jìn)行仔細(xì)的檢驗(yàn)和估值，所以藝術(shù)保險可以起到對豈術(shù)品進(jìn)行評估和辨?zhèn)巫饔谩３税彩⒈ｋU藝術(shù)公司，國際上比較著名的保險公司，如友邦、東京海事、德國安聯(lián)、美國愛特那人壽與意外事故保險公司(Aetna Life&Casualty)、美國安泰保險金融集團(tuán)(the Hartford Insurance Compa―nv)、北美洲保險公司(Insurance Company of NorthAmerica)和圣保羅火災(zāi)海事保險公司(St，Paul Fire&Marine)也都從事藝術(shù)品保險業(yè)務(wù)。著名拍賣公司佳士得也提供藝術(shù)品保險服務(wù)。由于有時藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)會發(fā)生爭議，ARIS產(chǎn)權(quán)保證公司(ARIS TitleInsurance Corporation)于2006年推出藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)保證險(art-title insurance)，2010年該公司被阿爾戈集團(tuán)(Argo Group)兼并。將藝術(shù)品投保另一個好處是，每件投保的作品，都自動進(jìn)入國際失蹤藝術(shù)品記錄組織(Art Loss Register，ALR)的數(shù)據(jù)庫，該庫將對每一件失蹤的藝術(shù)品進(jìn)行跟蹤記錄。
(六)其他機(jī)構(gòu)
和證券市場分成一級市場和二級市場一樣，國際上藝術(shù)品市場也分成一級市場和二級市場。通常，畫廊為一級市場，拍賣公司為二級市場。國際上知名的畫廊有1960年在波士頓成立的佩斯畫廊fPaceWildenstein Gallery)、1980年在洛杉磯成立的高古軒fGagosian Gallery)、1970年在倫敦成立的蛇形畫廊(Serpentine gallery)和1993年在倫敦成立的自立方畫廊(whiteCube Gallery)。國際上最知名的拍賣公司有：1766年由詹姆士?佳士得(James Christie)在倫敦成立的佳士得(Christie)和1744年由塞繆爾，貝克fSamuelBaker)建立的蘇富比(Sotheby)。兩家拍賣公司，不但提供拍賣業(yè)務(wù)，還提供包括藝術(shù)咨詢、理財、融資在內(nèi)的眾多服務(wù)。藝術(shù)品投資相當(dāng)復(fù)雜，風(fēng)險也大，其流動性很大程度上是由藝術(shù)界潮流所決定，所以需要專門的藝術(shù)品投資咨詢公司。國際上比較知名的藝術(shù)投資咨詢公司有倫敦的美術(shù)財富管理公司(Fine ArtWealth Management)，它主要提供藝術(shù)資產(chǎn)規(guī)劃，投資計(jì)劃咨詢等，其客戶多為國際知名的私人銀行：倫敦的藝術(shù)戰(zhàn)術(shù)公司(ArtTactic)，由安德斯?彼特森(An―ders Petterson)于2001年成立，是一家專門通過網(wǎng)絡(luò)提供藝術(shù)品市場信息的公司，近年來還進(jìn)行中國和印度藝術(shù)品市場的專題研究。倫敦的西摩管理公司(Seymour Management)，成立于2001年，是一家獨(dú)立的藝術(shù)咨詢和管理公司，為客戶提供藝術(shù)品的購買、出售和管理的咨詢。
三、我國藝術(shù)品投資市場現(xiàn)狀與發(fā)展瓶頸
2010年度中國藝術(shù)品拍賣業(yè)總成交額達(dá)573億元，增幅達(dá)150％，超過法國成為世界第三大藝術(shù)品市場(見圖2)。2010年6月，美林集團(tuán)(Merrill Lvnch)和法國凱捷咨詢公司(Capgemini)《2009年全球財富報告》。該報告稱，中國百萬富翁的人數(shù)已占全球富翁總量4.77％，名列全球第四，藝術(shù)品、錢幣、古董和酒類等具有‘有形、長期’價值的收藏品已經(jīng)成為中國財富人群廣為關(guān)注的投資品類，從而直接導(dǎo)致中國藝術(shù)品市場25％的年增長率。而流動性過剩讓中國藝術(shù)品拍賣市場多次出現(xiàn)天價神話，不少銀行對藝術(shù)品投資躍躍欲試，其中鑒定、估值、保險、質(zhì)押有爆發(fā)性增長，2010年也由此被業(yè)界稱為“中國藝術(shù)金融元年”。
2009年之前。中國藝術(shù)家躋身國際藝術(shù)家交易前50名的寥寥無幾。然而，2009年之后，張大干、徐悲鴻、傅抱石、林風(fēng)眠、常玉、李可染、吳昌碩、趙無極、吳冠中等藝術(shù)家進(jìn)入全球藝術(shù)家成交前50的排名中，且總數(shù)量占據(jù)排行榜的近1／4，齊白石更是以7000多萬美元的成交額名列畢加索和安迪?沃霍爾之后，位居第三。中國藝術(shù)品投資市場的初步形成，并已初具規(guī)模。(見圖3)
(一)活躍的藝術(shù)品投資市場
在國際藝術(shù)品投資市場高度發(fā)達(dá)的背景下，我國藝術(shù)品市場逐漸成熟，藝術(shù)品指數(shù)、藝術(shù)品理財產(chǎn)品、藝術(shù)銀行等紛紛出現(xiàn)。
隨著中國藝術(shù)市場的不斷成熟，針對中國市場的藝術(shù)品指數(shù)，如中藝指數(shù)和雅昌指數(shù)已經(jīng)誕生。各類藝術(shù)品指數(shù)的出現(xiàn)，給藝術(shù)品投資市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)?！爸兴囍笖?shù)”全稱“中國藝術(shù)品市場行情動態(tài)指數(shù)系統(tǒng)”(the Art Market Index，英語縮寫“AMI”)，
于2003年9月開始運(yùn)作。主要數(shù)據(jù)來自于拍賣行情、畫廊銷售、藝術(shù)博覽會等，再結(jié)合通貨膨脹率、銀行利率等變化因素，運(yùn)用相關(guān)的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法。對藝術(shù)品市場進(jìn)行分析，取得相應(yīng)的指數(shù)。其編制方法類似股票指數(shù)，包含藝術(shù)品拍賣指數(shù)和圖表系統(tǒng)。通過該指數(shù)，收藏者可以對某人和某類作品進(jìn)行市場投資情況分析，了解某一時間段里藝術(shù)品市場交易的資金總量，某類作品在售出資金總量中的比例，以及該類作品售出的最高價和最低價以及平均值等情況。“雅昌指數(shù)”以“藝術(shù)家某期個人指數(shù)=該期作品總成交價格，該期作品總平方尺數(shù)”為標(biāo)準(zhǔn)，若某期無作品成交，則沿用上期數(shù)據(jù)。雅昌書畫拍賣綜合指數(shù)，囊括十幾年來近千個拍賣專場的約30萬條數(shù)據(jù)。不過，國內(nèi)最知名的國際藝術(shù)品指數(shù)當(dāng)數(shù)長江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平2003年與紐約大學(xué)的摩西教授共同創(chuàng)建的“梅摩指數(shù)”。作為中國瓷器的投資指數(shù)已得到全球藝術(shù)品買家的認(rèn)可。美國與歐洲的藝術(shù)基金都頻繁參考。2005年，英國巴克利銀行的投資報告中采用“梅摩指數(shù)”，建議全球投資者將5％的資金放在藝術(shù)品投資上。
民營藝術(shù)館，又稱民營博物館，是指非政府投資，完全由私人或股份制性質(zhì)投資經(jīng)營的藝術(shù)館。因?yàn)槭艿椒N類、資金等限制，以展覽各種專業(yè)性的藏品為主。1999年著名設(shè)計(jì)師和設(shè)計(jì)活動家何躍華，在北京建立第一家非商業(yè)民營藝術(shù)館――北京設(shè)計(jì)博物館。2010年4月18日，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)起主辦的內(nèi)地第一家藝術(shù)展館，民生現(xiàn)代美術(shù)館在上?；春Ｎ髀?70號紅坊藝術(shù)園區(qū)誕生，并由民生銀行品牌管理部總經(jīng)理何炬星出任館長。截至2010年，上海共有14家民營美術(shù)館。2008年10月，國內(nèi)管理咨詢及投資銀行業(yè)的“和君咨詢”聯(lián)手西岸圣堡國際藝術(shù)品投資有限公司，共同發(fā)起主要投資西方經(jīng)典油畫的“和君西岸”。
2007年6月18日民生銀行面向銀行存款額在800-1000萬元的高資產(chǎn)凈值人士發(fā)行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號產(chǎn)品”第1期。民生銀行成為第一家涉獵藝術(shù)品投資的國內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。該產(chǎn)品由民生銀行、信托公司與藝術(shù)咨詢公司三方構(gòu)成，民生銀行負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的投資決策和資金保管。該項(xiàng)目以100萬元為投資起點(diǎn)，投資期限2年，預(yù)期年收益率0％-18％。由于銷售火爆，僅用一個工作日就完成募集作業(yè)，2007年7月18日銷售第2期(規(guī)模2億元人民幣)，也僅在8小時后完成追募。全球金融危機(jī)并不影響“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號產(chǎn)品”的業(yè)績，2009年7月投資該產(chǎn)品的稅后凈收益達(dá)25.5％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的基金收益。不僅如此，2010年中國油畫市場最大的三方買家，民生銀行也赫然名列其中。
2009年6月9日，招商銀行私人銀行部推出“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”。該計(jì)劃由招商銀行私人銀行部的合作機(jī)構(gòu)中國墻美術(shù)館，給客戶提供藝術(shù)品，客戶從中選擇自己喜愛的藝術(shù)品。在該銀行存人相應(yīng)的保證金后，客戶就擁有為期一年的免費(fèi)鑒賞期。在鑒賞期內(nèi)，客戶可以將藝術(shù)品帶回家欣賞。如果需要更深入地了解藝術(shù)家的創(chuàng)作動機(jī)和靈感來源，招商銀行私人銀行部還能夠幫助客戶與藝術(shù)家進(jìn)行面對面的溝通。如果該藝術(shù)品一年之內(nèi)貶值，繳納管理費(fèi)后，客戶可自行退回。如果升值，投資者仍可用1年前的定價，購進(jìn)該件藝術(shù)品。近年來，上海公共藝術(shù)銀行、上海證大藝術(shù)銀行、香港抱趣堂藝術(shù)投資財務(wù)有限公司、北京世紀(jì)墻文化藝術(shù)中心和中國建設(shè)銀行浙江省分行藝術(shù)財富理財中心等專業(yè)藝術(shù)銀行及商業(yè)銀行下屬藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)部門紛紛成立，標(biāo)志著我國藝術(shù)銀行進(jìn)入高速發(fā)展時期。單單從資金量衡量，與每年數(shù)百億元的銀行其他理財項(xiàng)目相比，藝術(shù)銀行微不足道，但作為團(tuán)聚高端客戶的“招牌”，藝術(shù)品投資成為未來私人銀行服務(wù)的必爭市場。
高端藝術(shù)品市場的財富效應(yīng)，吸引了大量信托公司參與。自2004年11月以來，信托公司發(fā)行的20款商品信托產(chǎn)品中，半數(shù)以上均為藝術(shù)品標(biāo)的。以國投信托為例，該公司已發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品9期，募集資金達(dá)68.9億元。2009年6月，國投信托、建行北京分行和保利文化藝術(shù)有限公司合作，推出國內(nèi)首款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃，募集資金4650萬元，信托資金主要用于購買所選定藝術(shù)品的收益權(quán)，投資者可享受7％的預(yù)期年收益。次年，又推出“國投飛龍藝術(shù)品基金8號集合資金信托計(jì)劃”，該計(jì)劃期限2年，認(rèn)購起點(diǎn)100萬元，預(yù)期收益率在8％以上。該計(jì)劃實(shí)質(zhì)是一個簡單的質(zhì)押融資，募集資金2億元。2010年末，中信信托發(fā)行了首款針對中國書畫類藝術(shù)品實(shí)物投資的信托產(chǎn)品――“中信文道?中國書畫投資基金”，主要用于在合同約定范圍內(nèi)建議購買的中國書畫作品，閑置資金也可用于銀行存款和貨幣市場基金等。藝術(shù)品信托之所以火爆，在于產(chǎn)品風(fēng)險較小。多數(shù)產(chǎn)品屬融資類信托。以國投飛龍藝術(shù)品基金系列為例，如收益權(quán)一方不回購，信托公司可去拍賣行拍賣，達(dá)不到預(yù)期收益的，由負(fù)責(zé)擔(dān)保的拍賣行承擔(dān)損失。另外，信托公司還可找第三方機(jī)構(gòu)做征信擔(dān)保。據(jù)普益財富數(shù)據(jù)顯示，近幾年國內(nèi)藝術(shù)品信托產(chǎn)品的年收益率均在8.5％以上。
國內(nèi)的藝術(shù)品保險市場正在興起，中國人保、平安保險、太平洋保險都已開始藝術(shù)品保險業(yè)務(wù)，但是它們主要停留在展覽保險與拍賣保險，作為家庭財產(chǎn)保險的附加險的藝術(shù)品保險還比較少。中國嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡時、中貿(mào)圣佳、北京華辰、北京榮寶等都是我國著名拍賣公司。
海外投資我國藝術(shù)品的基金不少，如2006年有著25年收藏經(jīng)歷的保羅?瑟伐蒂(Paul Seffaty)，聯(lián)合其10位朋友，建立一支私募基金，投資當(dāng)代中國藝術(shù)品。高盛前執(zhí)行官祝鈞丁(Chuk-Kwan Ting)，于2008年募集5千萬美金，建立投資中國明清書畫的基金。國內(nèi)藝術(shù)品投資咨詢行業(yè)也已經(jīng)建立，2005年成立的如泰瑞藝術(shù)基金，是一家以藝術(shù)品為主要投資和研究目標(biāo)，為投資者提供專業(yè)的藝術(shù)品資產(chǎn)投資管理服務(wù)和咨詢顧問服務(wù)的企業(yè)。2009年5月成立第一支“紅珊瑚藝術(shù)品投資基金”，每月出通訊資料。北京邦文為民生銀行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號產(chǎn)品”第1期提供咨詢服務(wù)。
此外，上海、深圳、天津、鄭州等地紛紛成立文化產(chǎn)權(quán)交易所。2010年12月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所和上海版權(quán)交易中心聯(lián)手推出半標(biāo)產(chǎn)權(quán)交易品種“藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)組合一號”，中國當(dāng)代藝術(shù)家黃鋼的作品被分成2500份在交易所發(fā)行。不過，該產(chǎn)品只限藝術(shù)品投資俱樂部成員認(rèn)購。2011年1月26日，天津文化藝術(shù)品交易所推出“藝術(shù)品份額化投資”，與上海不同，投資者無特別限制，可通過交易所電子交易平臺交易，并實(shí)行T+0交易模式，意味著普通投資者均可直接參與藝術(shù)品投資，同時，也意味著藝術(shù)品投資風(fēng)險同步放大。
(二)我國藝術(shù)品投資市場的發(fā)展瓶頸與完善
中國藝術(shù)品市場真正建立需要經(jīng)歷以下幾種形態(tài)：單純意義上的藝術(shù)品形態(tài)、藝術(shù)商品形態(tài)、藝術(shù)品資本化形態(tài)及藝術(shù)品證券化形態(tài)。有鑒于中國藝術(shù)品
形態(tài)的不完整，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)沒有全面介入，花旗、渣打等國際知名銀行也均因風(fēng)險難以評估沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)入內(nèi)地藝術(shù)品市場。
我國藝術(shù)品市場的發(fā)展受到流動性、定價、經(jīng)驗(yàn)、公眾認(rèn)知以及政府管理等方面的制約。隨著改革開放的不斷深入，藝術(shù)品投資市場真正建立的條件正在不斷處于完善。
流動性是遏制藝術(shù)品投資市場發(fā)展的最大障礙。發(fā)達(dá)國家的藝術(shù)品投資市場已經(jīng)建立起從藝術(shù)家、策展人、評論家、媒體、畫廊、拍賣行、收藏家到美術(shù)館一整套可以保證流動性的機(jī)制。我國藝術(shù)品投資市場剛起步，整個產(chǎn)業(yè)鏈中各個環(huán)節(jié)尚未完全打通，降低了藝術(shù)品市場的流動性，進(jìn)而制約金融機(jī)構(gòu)投資藝術(shù)品市場的熱情。
我國藝術(shù)品定價之難，也是困擾金融機(jī)構(gòu)投資藝術(shù)品的另一大原因。藝術(shù)品是人類智力勞動的產(chǎn)物，藝術(shù)品獨(dú)一無二，價格評估難以標(biāo)準(zhǔn)化，其價值的衡量標(biāo)準(zhǔn)，較股票、房產(chǎn)困難得多。我國藝術(shù)品的一級、二級市場畸形發(fā)展，加劇藝術(shù)品定價的難度。一個相對成熟的藝術(shù)品市場，應(yīng)由一級市場和二級市場共同發(fā)揮作用、互為補(bǔ)充，并應(yīng)遵循“藝術(shù)作品一畫廊一拍賣行一藏家”的順序，從畫廊到拍賣公司有一個篩選的過程。畫廊負(fù)責(zé)普通作品的日常交易，拍賣公司主要經(jīng)營少量精品的藝術(shù)品交易。我國歷史上的藝術(shù)品交易主要通過古玩商流動奔走于收藏家或者設(shè)立固定的古玩店鋪，建國后，大部分古玩從業(yè)人員在文物商店工作。此時的文物商店，隸屬于國家文博部門。改革開放以前，文物商店除通常商業(yè)買賣外，還有兩個功能，一是把較好的文物挑出，供國家文博機(jī)構(gòu)收藏，二是將普通的藝術(shù)品交給外貿(mào)公司，出口創(chuàng)匯。改革開放初期，政府曾委托北京榮寶齋、上海朵云軒向社會藝術(shù)品的指導(dǎo)價格，但那時主要看重的是政治價值和較純粹的藝術(shù)價值?？墒沁@種有政府出指導(dǎo)價的做法變得越來越不合時宜。如此種種導(dǎo)致我國藝術(shù)品市場內(nèi)部存在很多不足。不少藝術(shù)家過于浮躁，離市場太近，關(guān)心的熱點(diǎn)往往是作品價格，而不是藝術(shù)本身，為了逃避給畫廊的傭金，有些畫家繞過畫廊直接和顧客交易。另一方面，某些平庸的作品，由于不經(jīng)過畫廊的篩選，直接進(jìn)入拍賣公司，導(dǎo)致拍賣公司成為“大雜燴”，最終造成兩者聲譽(yù)嚴(yán)重受損，健康的藝術(shù)品市場也難以真正建立。直到目前為止，國內(nèi)仍無絕對權(quán)威的評估機(jī)構(gòu)。而目前的做法主要是通過上海、深圳、天津、鄭州設(shè)立的文化產(chǎn)權(quán)交易所作為交易平臺，可以降低成本、規(guī)范市場，對于保證金融化藝術(shù)品的質(zhì)量，是一個不得已的現(xiàn)實(shí)選擇。
投資中國藝術(shù)品投資市場的經(jīng)驗(yàn)同樣不足。國內(nèi)銀行界對藝術(shù)品投資早有想法，可是由于經(jīng)驗(yàn)不足，該市場還未得到充分挖掘。作為國內(nèi)銀行界的兩大主體，中資銀行和外資銀行，在投資我國藝術(shù)品市場時，各有各的軟肋。藝術(shù)品投資及咨詢服務(wù)，需要相當(dāng)專業(yè)技術(shù)人員，包括從藝術(shù)家選擇，作品真?zhèn)舞b定，藝術(shù)品保存等等，中資銀行在此領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)不足，故較少涉及。相反，在藝術(shù)品投資方面，外資銀行頗有經(jīng)驗(yàn)，但由于剛拿到QDII，缺乏中國市場投資經(jīng)驗(yàn)，所以也很少涉足該領(lǐng)域。目前國內(nèi)嚴(yán)重缺乏具有專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)精神的藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人，使得兩者的軟肋都無法得到及時彌補(bǔ)。如果藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍上去了，金融界大舉進(jìn)入藝術(shù)品投資也就指日可待。
公眾對藝術(shù)品投資的認(rèn)識不足，也制約藝術(shù)品投資市場的發(fā)展。受到金融工具以及交易市場的限制，目前國內(nèi)只有私人銀行部門，才提供藝術(shù)品投資相關(guān)的服務(wù)。很多私人銀行也只有客戶詢問時才會告知有此類服務(wù)，而不會主動向客戶介紹該項(xiàng)服務(wù)。推廣不力，造成公眾對藝術(shù)品投資缺乏了解，認(rèn)同感低，誤認(rèn)為藝術(shù)品投資只是有錢人玩的游戲，和自己無關(guān)。不可否認(rèn)，藝術(shù)品投資，的確需要大量的資本，但是隨著藝術(shù)品基金、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易等孕育而生，藝術(shù)品投資已經(jīng)可以走進(jìn)尋常百姓家。國際上，一件藝術(shù)品的投資周期長，一般十年左右，國內(nèi)投資者很少有這耐心。為了不讓投資者心急，民生銀行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號產(chǎn)品”其投資期限僅為2年，這做法并不符合藝術(shù)品的投資規(guī)律。
藝術(shù)品屬于文化產(chǎn)品，金融資本進(jìn)入藝術(shù)品市場時，除需要經(jīng)歷一般金融性審批制外，還要牽涉文化部、宣傳部等多個部門，操作難度很大。這一情況正在得到改善。2010年3月19日，、人民銀行、財政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會九大部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》文件(94號文)。2010年7月19日，上海地方政府也出臺《上海市金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展繁榮的實(shí)施意見》，上述一系列政策的制定和頒布，為金融業(yè)在包括藝術(shù)品投資在內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，提供了有利的條件。
我國藝術(shù)品市場已經(jīng)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)化特征，包括發(fā)行藝術(shù)品投資基金和信托計(jì)劃、藝術(shù)品估價服務(wù)以及銀行企業(yè)的藝術(shù)品收藏和藝術(shù)贊助等，據(jù)《2009~2010中國藝術(shù)品市場研究報告》，動輒千萬級的競拍出價已經(jīng)將個人性購買行為迅速地“邊緣化”，類似于股票市場中的“機(jī)構(gòu)”和“散戶”的區(qū)別。作為藝術(shù)品證券化標(biāo)志，深圳和上海相繼成立文化產(chǎn)權(quán)交易所。我國藝術(shù)品市場正在從藝術(shù)品資本化形態(tài)向藝術(shù)品證券化形態(tài)過度。
各類金融產(chǎn)品的問世，能夠推進(jìn)機(jī)構(gòu)化的速度，加快藝術(shù)品市場的發(fā)展步伐。藝術(shù)品保險能為藝術(shù)品的流通提供安全保障，其核保所派生的鑒定功能，又能對贗品泛濫的國內(nèi)起到一定遏制作用，為藝術(shù)品的流動提供良好的開端；藝術(shù)品指數(shù)為藝術(shù)品投資提供一個相對的衡量標(biāo)準(zhǔn)，為后期的流動提供方便：文化產(chǎn)權(quán)交易所將藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)證券化，對藝術(shù)品的投資風(fēng)險進(jìn)行分散，增加了藝術(shù)品的投資價值：藝術(shù)品投資基金和藝術(shù)銀行使得藝術(shù)品投資不再是個別專業(yè)人士的專利，為藝術(shù)品投資的普及創(chuàng)造條件：而金融產(chǎn)品和藝術(shù)品的聯(lián)手是對傳統(tǒng)以“畫廊一拍賣公司”為核心的藝術(shù)品投資市場的有力補(bǔ)充。
就我國現(xiàn)狀而言，針對某一個項(xiàng)目或某一個、幾個藝術(shù)家的作品，投資周期以中短期為主，投資規(guī)模從幾百萬到千萬量級，由專家顧問、專業(yè)運(yùn)作共同對投資人負(fù)責(zé)的專門性藝術(shù)投資基金，以其目標(biāo)明確、形式單一、針對性強(qiáng)有望成為我國藝術(shù)品投資市場最佳選擇。
至于各地成立的文交所，筆者認(rèn)為，由于其本身制度尚不完善，并不適于近階段作為藝術(shù)品投資的主要發(fā)展方向。
文交所是將產(chǎn)權(quán)可拆分的文化藝術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)行“類證券化”交易的平臺，借用證券市場的交易模式，對藝術(shù)品的所有權(quán)、收益權(quán)以及項(xiàng)目未來現(xiàn)金流等資產(chǎn)的“權(quán)益”進(jìn)行等份額拆分。各地名稱略有差異，天津稱為“份額化”，深圳稱之為“權(quán)益拆分”，鄭州文交所則稱之為“電子化”。所謂“權(quán)益拆分”，就是將一件事物的所有權(quán)及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的各種收益進(jìn)行拆分。投資人可以通過認(rèn)購拆分的份數(shù)，來獲得投資標(biāo)的物相應(yīng)比例的所有權(quán)及相關(guān)權(quán)益，同時獲得基于這些權(quán)益所帶來的遠(yuǎn)期或當(dāng)期的收益。
關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金；含義；特征；管理
中圖分類號：F832.21 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
一、營運(yùn)資金的含義
從會計(jì)角度看,營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額。它反映企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。從財務(wù)管理角度看,則營運(yùn)資金反映的是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債關(guān)系的總和,是對企業(yè)所有短期性財務(wù)活動的統(tǒng)稱,并且它與諸多財務(wù)指標(biāo)密切相關(guān),是整體財務(wù)結(jié)構(gòu)的組成部分
營運(yùn)資金有廣義與狹義之分，狹義的營運(yùn)資金是指某時點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。這個概念一般在財務(wù)會計(jì)中使用的比較多，大多數(shù)營運(yùn)資金比例都是按照此概念來計(jì)算的。這一概念是一個時點(diǎn)性的概念，是將企業(yè)一定時期的短期支付的要求和其實(shí)際的資金能力相比較，能夠有效地反映企業(yè)當(dāng)時的短期償債能力，對于衡量一個企業(yè)短期內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險、評估企業(yè)資金的流動性等具有十分重要的意義。廣義的營運(yùn)資金又稱總營運(yùn)資本，是指一個企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金，具體包括現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨等占用的資金。這個概念一般在財務(wù)管理學(xué)中使用的比較多，它是從企業(yè)全部流動資金出發(fā)來研究分析計(jì)算的。這一概念是一個時期性的概念，是把企業(yè)的營運(yùn)資金與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的每一個環(huán)節(jié)都緊密地聯(lián)系在一起。這樣才能把企業(yè)的財務(wù)管理工作滲透到生產(chǎn)、經(jīng)營和管理工作的各個方面，把理財與經(jīng)營管理有效合理的結(jié)合、統(tǒng)一起來。也只有在使用這個概念時才能清晰的認(rèn)識到企業(yè)一個時期階段營運(yùn)資金的具體管理對象，而如果運(yùn)用凈營運(yùn)資金差量的概念，就無法切實(shí)可靠準(zhǔn)確的掌握不同具體營運(yùn)資金的變化和發(fā)展趨勢。
二、營運(yùn)資金的特征
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有如下特點(diǎn)：
(1)營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性。與籌集長期資金的方式相比，企業(yè)籌集營運(yùn)資金的方式較為靈活多樣，通常有銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)收貨款、票據(jù)貼現(xiàn)等多種在內(nèi)外部融資方式。
(2)營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)的數(shù)量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時高時低，波動很大。季節(jié)性企業(yè)如此，非季節(jié)性企業(yè)也如此。隨著流動資產(chǎn)數(shù)量的變動，流動負(fù)債的數(shù)量也會相應(yīng)發(fā)生變動。
(3)營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金，通常會在1年或一個營業(yè)周期內(nèi)收回。根據(jù)這一特點(diǎn)，營運(yùn)資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加以解決。
(4)營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。企業(yè)營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)是經(jīng)常變化的，一般按照現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金的順序轉(zhuǎn)化。為此，在進(jìn)行流動資產(chǎn)管理時，必須在各項(xiàng)流動資產(chǎn)上合理配置資金數(shù)額，做到結(jié)構(gòu)合理，以促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)順利進(jìn)行。此外，短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，如果遇到意外情況，企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金短缺時，便可迅速變賣這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金。這對財務(wù)上應(yīng)付臨時性資金需求具有重要意義。
三、營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)管理
營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容包括：流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)、流動負(fù)債與長期負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的匹配關(guān)系、流動資產(chǎn)內(nèi)部項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)與流動負(fù)債內(nèi)部項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)。
（1）流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。對于一般企業(yè)來講，流動資產(chǎn)通常占總資產(chǎn)的60%左右，即1.5倍的流動資產(chǎn)能帶動1倍的長期資產(chǎn)來經(jīng)營。但這只是一般狀況，企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例關(guān)系，會因企業(yè)所處的行業(yè)不同而不同。
（2）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)。我們建立了流動比率這一財務(wù)指標(biāo)，并將它作為衡量償債能力的指標(biāo)，確定其經(jīng)驗(yàn)值為2。如果企業(yè)流動比率大于2，就認(rèn)為企業(yè)的償債能力較強(qiáng)；相反則認(rèn)為企業(yè)存在潛在的財務(wù)危機(jī)。但事實(shí)上由于各種環(huán)境因素的影響公司實(shí)際的流動比率值普遍低于這一公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。這一點(diǎn)不僅國內(nèi)如此，國外也是如此。但是我們可以縱向?qū)Ρ葞啄陜?nèi)企業(yè)流動比率的變化情況確定其生產(chǎn)經(jīng)營和短期償債能力的狀況。
四、營運(yùn)資金管理原則
(1)規(guī)避風(fēng)險。規(guī)避營運(yùn)資金管理的風(fēng)險，可以從流動資產(chǎn)管理和流動負(fù)債管理兩個方面來認(rèn)識。
1、從流動資產(chǎn)管理角度看。企業(yè)在任何時候都應(yīng)保持一定絕對量和一定相對量的流動資產(chǎn)，這樣不僅降低企業(yè)短時期內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險，保持良好的財務(wù)狀況，而且為確保企業(yè)未來具有相應(yīng)舉債能力提供了根本保障。如：企業(yè)應(yīng)測定最低的現(xiàn)金持有量，才能最直接地保障企業(yè)的短期償債能力；要定期確定企業(yè)合理的應(yīng)收賬款占有規(guī)模和適度的壞賬準(zhǔn)備提取比率，確保應(yīng)收賬款的質(zhì)量，保持良好的收款能力；同時，由于營運(yùn)資金的流動性較強(qiáng)，對其實(shí)行的風(fēng)險管理和控制要根據(jù)外界環(huán)境及企業(yè)自身內(nèi)部環(huán)境變化而變化，決不能照搬某一模式，要在制定基本風(fēng)險防范措施的基礎(chǔ)上靈活運(yùn)用。
2、從流動負(fù)債角度看。企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險大都直接來自于企業(yè)的到期負(fù)債。如果說長期負(fù)債是企業(yè)的—種潛在的財務(wù)風(fēng)險，而短期負(fù)債則是企業(yè)目前就要面臨的財務(wù)風(fēng)險。因此，對流動負(fù)債的風(fēng)險管理原則為：企業(yè)在任何時候都應(yīng)該確定一個流動負(fù)債絕對量和相對量的最高限額，使企業(yè)流動負(fù)債的規(guī)模和比例都保持在一個企業(yè)能夠承受的風(fēng)險范圍內(nèi)。
3、企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間具有非常緊密的對應(yīng)關(guān)系。因此，規(guī)避營運(yùn)資金管理中的風(fēng)險，應(yīng)該將流動資產(chǎn)管理與流動負(fù)債管理兩方面結(jié)合起來，任何片面地強(qiáng)調(diào)某一方面的風(fēng)險，忽略另一方面的風(fēng)險都是錯誤的。如：企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)絕對量的上升并不一定就說明企業(yè)償債風(fēng)險的能力增強(qiáng)；同樣，如果企業(yè)一定時期流動負(fù)債絕對量的上升也并不一定說明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的增加所以必須在風(fēng)險理念的指導(dǎo)下，對企業(yè)的營運(yùn)資金進(jìn)行全面的風(fēng)險分析和管理
（2）盡量維持較高盈利能力。雖然營運(yùn)資金過多能夠保證企業(yè)有充足的償債能力，降低財務(wù)風(fēng)險，但是會導(dǎo)致盈利能力下降。流動資產(chǎn)的特點(diǎn)是流動性強(qiáng)，但盈利性差，較多的營運(yùn)資金有助于控制財務(wù)風(fēng)險但是不利于企業(yè)增加利潤，相反較少的營運(yùn)資金會提高其他長期資產(chǎn)的盈利能力但會增加財務(wù)風(fēng)險。可見，企業(yè)的償債能力與盈利能力是此消彼長的，因此營運(yùn)資金的管理不能只考慮償債能力，要靈活安排營運(yùn)資金的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，降低非盈利性流動資產(chǎn)的資金占用量，綜合實(shí)現(xiàn)償債能力與盈利能力的均衡。此外，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)合理安排營運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)也可以降低資金成本與機(jī)會成本，有助于提高經(jīng)營業(yè)績。
關(guān)鍵詞：數(shù)字智能時代；供應(yīng)鏈金融；中小企業(yè)；金融科技；區(qū)塊鏈技術(shù)
當(dāng)今，在數(shù)字智能化發(fā)展的大趨勢下，供應(yīng)鏈金融的變化越來越明顯，通過利用人工智能、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，商業(yè)模式發(fā)生了根本性的變化，供應(yīng)鏈金融以數(shù)字驅(qū)動為基礎(chǔ)，成為未來發(fā)展的主流方向。與此同時，供應(yīng)鏈金融在發(fā)展過程中，通過發(fā)揮數(shù)字化技術(shù)的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)信息流、物流、商流等的交融，由此來消除信息不對稱的難題，以及融資難、難融資的現(xiàn)象，同時實(shí)現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的良性、高效發(fā)展。
1新時期供應(yīng)鏈金融的發(fā)展背景
從國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，截至2019年底，我國中小企業(yè)數(shù)量有36.4萬戶，而小型企業(yè)數(shù)量為32.1萬戶。全國65%以上的GDP、85%以上的就業(yè)人口都是由中小企業(yè)貢獻(xiàn)的。但是由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，融資難問題一直是中小企業(yè)發(fā)展中遇到的一大難題，如何推動中小企業(yè)快速發(fā)展，要從根本上解決融資問題。同時，隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，供給側(cè)、產(chǎn)業(yè)端的優(yōu)化日益凸顯其重要性，而其中作為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍的中小企業(yè)的活力及對經(jīng)濟(jì)的推動作用一直沒有得到完全的釋放與激活。供應(yīng)鏈金融作為新型的融資模式，是以供應(yīng)鏈管理概念和供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的真實(shí)交易為發(fā)展基礎(chǔ)，為生產(chǎn)、采購、銷售等多個環(huán)節(jié)提供相應(yīng)的金融服務(wù)，以滿足供應(yīng)鏈上各企業(yè)的融資需求，推動供應(yīng)鏈的高質(zhì)量發(fā)展。相比于傳統(tǒng)的貸款模式，供應(yīng)鏈金融能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供更多幫助，對核心企業(yè)的信用狀況進(jìn)行評估，以整個供應(yīng)鏈上的企業(yè)為研究內(nèi)容，對供應(yīng)鏈上所有企業(yè)進(jìn)行全面的信用審計(jì)，從而降低對中小企業(yè)的融資限制。
2傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式存在的問題
2.1融資模式問題
供應(yīng)鏈金融在很大程度上解決了中小企業(yè)的融資訴求問題，通過供應(yīng)鏈上各企業(yè)間的關(guān)系，將存貨、購貨單等作為抵押物，為供應(yīng)鏈上核心企業(yè)提供相應(yīng)的擔(dān)保和授信，并向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，由于供應(yīng)鏈上企業(yè)之間的交易和合作關(guān)系，融資風(fēng)險也相應(yīng)減少。所以對于供應(yīng)鏈上的各企業(yè)而言，形成了“1+N”的融資模式，其中，1表示供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，N是處于供應(yīng)鏈上下游的中小企業(yè)，該種融資模式能從根本上解決中小企業(yè)的融資問題，確保供應(yīng)鏈上資金的穩(wěn)定性，提高資金的流轉(zhuǎn)速度及效率，但對于核心企業(yè)而言，在融資過程中自身所承擔(dān)的風(fēng)險較大，所以核心企業(yè)的意愿性并不強(qiáng)。因此，核心企業(yè)更傾向于構(gòu)建自有融資平臺，為有融資需求的企業(yè)、資金方、金融機(jī)構(gòu)搭建橋梁，通過自有融資平臺連接各方，從中賺取息差，不僅能夠從根本上解決中小企業(yè)的融資需求，同時核心企業(yè)也能從中獲取一定的收入。該種操作方式由于存在息差的問題，導(dǎo)致中小企業(yè)的融資成本仍舊居高不下，所以中小企業(yè)融資貴的問題仍然存在，并沒有解決中小企業(yè)的實(shí)際融資問題。有效管理鏈條中的信息流、資金流等，能從根本上加快供應(yīng)鏈中各環(huán)節(jié)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并真實(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營情況，由此不斷呈現(xiàn)出物流企業(yè)作為供應(yīng)鏈中核心企業(yè)的發(fā)展趨勢，物流企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營中，自身發(fā)揮著強(qiáng)大的優(yōu)勢，物流企業(yè)掌握著處于供應(yīng)鏈上各企業(yè)的物流信息，以及其業(yè)務(wù)交易情況，可通過交易信息判斷抵押物的真實(shí)價值，如采購單、存貨等信息，而圍繞物流企業(yè)這個核心所建立的供應(yīng)鏈模式因此誕生，在供應(yīng)鏈中，物流企業(yè)掌握著物流鏈條中的大量信息數(shù)據(jù)，所以能夠很好地把控中小企業(yè)的征信問題，由此降低供應(yīng)鏈上的融資風(fēng)險。通過引入物流相關(guān)數(shù)據(jù)信息，實(shí)現(xiàn)成本風(fēng)險降低的目的，但在實(shí)際過程中，物流企業(yè)是擔(dān)保的一方，這在無形中加大了物流企業(yè)的風(fēng)險，對于其能否成為核心企業(yè)的意愿也明顯減退。如果其轉(zhuǎn)為提供服務(wù)方，則對于中小企業(yè)而言，其融資面臨著成本高的問題。
2.2中小企業(yè)自身的問題
中小企業(yè)發(fā)展過程中，融資難融資貴的問題一直存在，在此問題背后，中小企業(yè)生命周期短、資金量少、經(jīng)營風(fēng)險高、抵押物少或者無抵押物等這些問題使得中小企業(yè)在發(fā)展中不愿意貸款，也不敢嘗試貸款或提供低額高價的金融服務(wù)。
2.3金融機(jī)構(gòu)的問題
在供應(yīng)鏈金融中，金融機(jī)構(gòu)也存在著自身的問題，由于其為高風(fēng)險行業(yè)，在交易中必須能夠掌握現(xiàn)金流、風(fēng)險及交易信息。但在實(shí)際情況下，對于銀行機(jī)構(gòu)而言，在供應(yīng)鏈中對鏈上產(chǎn)品和相關(guān)信息的真實(shí)性的獲取有一定的難度，如果通過第三方平臺來獲取信息，其中的風(fēng)險不言而喻，而中小企業(yè)給出的信息數(shù)據(jù)的可信度不高，也導(dǎo)致產(chǎn)生嚴(yán)重的信息不對稱問題。傳統(tǒng)模式下，供應(yīng)鏈金融的問題沒有得到根本性解決，這使得金融機(jī)構(gòu)在辦理供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時積極性不高，金融活水難以精準(zhǔn)滴灌到鏈條上的中小微企業(yè)。
3數(shù)字智能時代供應(yīng)鏈金融的發(fā)展建議
數(shù)字智能時代背景下，科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，供應(yīng)鏈中大量的信息數(shù)據(jù)被收集，通過利用先進(jìn)的技術(shù)，分析這些數(shù)據(jù)信息，可以判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況及償貸能力，以確定風(fēng)險程度，從而對風(fēng)險進(jìn)行合理定價。隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，信息不對稱問題得到了很大緩解，實(shí)現(xiàn)了去除中間鏈條的目的，環(huán)節(jié)越少，效率越高，而由此產(chǎn)生的成本也有所降低。另外，隨著金融資產(chǎn)交易所互聯(lián)網(wǎng)化程度不斷加深，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)的流通變得更加高效，資金的利用率得到了明顯提升，由此從根本上降低了中小企業(yè)在融資過程中的投入成本。當(dāng)下，隨著金融科技的飛速發(fā)展，4.0時代已經(jīng)悄然來臨，數(shù)字智能金融時代是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的必然，人工智能技術(shù)的不斷發(fā)展，取代了傳統(tǒng)的人工處理數(shù)據(jù)的工作，人工智能技術(shù)的引入可確保數(shù)據(jù)分析的精準(zhǔn)度，而在傳統(tǒng)手工操作計(jì)算中，無法判斷數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，可以通過人工智能技術(shù)來實(shí)現(xiàn)，人工智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)了對數(shù)據(jù)深層次的挖掘，并對供應(yīng)鏈中的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，體現(xiàn)中小企業(yè)的實(shí)際價值，通過對中小企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)的剖析，可以對企業(yè)財務(wù)報表進(jìn)行清晰注釋，提高企業(yè)報表的分析效果和編制質(zhì)量。另外，在金融科技不斷自我優(yōu)化成長和加速迭代的過程中，區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的應(yīng)用效果顯著，在供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈上的各企業(yè)交易信息，能夠通過區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行追溯和還原，使交易變得有跡可循，從而有效避免企業(yè)騙貸風(fēng)險，將風(fēng)險指數(shù)降到最低，同時優(yōu)化整個供應(yīng)鏈信用體系。區(qū)塊鏈中可信任的多中心體系，能夠很好地去除中介化，大幅增加信用指數(shù)，由此形成全新的供應(yīng)鏈金融模式，真正解決中小企業(yè)融資難的問題，激發(fā)中小企業(yè)的生機(jī)和活力，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到強(qiáng)勁推動力。具體可從以下五個方面著手：(1)構(gòu)建供應(yīng)鏈自身發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)體系，并使其與互聯(lián)網(wǎng)體系進(jìn)行融合，對供應(yīng)鏈上各流程環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)進(jìn)行清晰的記錄，以便于掌握整個供應(yīng)鏈情況，更有助于對企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行評價，同時也為人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)等的應(yīng)用提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。與此同時，從物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)層面而言，其使用范圍較廣，在供應(yīng)鏈倉儲管理及實(shí)際運(yùn)輸方面通過利用物聯(lián)網(wǎng)的傳感定位技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)對貨物的控制，提高交易的真實(shí)度。從人工智能技術(shù)層面而言，通過利用該技術(shù)并加載傳感器，可積極更新客戶畫像，對客戶進(jìn)行精準(zhǔn)定位，并為其匹配相應(yīng)的額度。通過應(yīng)用區(qū)塊鏈自身的特性，各個節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的可信度得到了最大的保障，而且信用變得可溯源，金融機(jī)構(gòu)信用評估的可操作性也更強(qiáng)，中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信任關(guān)系也更為穩(wěn)固，由此中小企業(yè)便可獲得相應(yīng)的融資。(2)積極完善中小企業(yè)數(shù)據(jù)庫體系，數(shù)據(jù)庫體系中應(yīng)包含企業(yè)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息，為構(gòu)建企業(yè)資質(zhì)評價體系提供數(shù)據(jù)支撐，另外，要一并建立評價指標(biāo)體系和信用體系，最大限度地避免因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ問題而導(dǎo)致的風(fēng)險，由此實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資中降成本的目的。(3)憑借人工智能技術(shù)手段和大量的數(shù)據(jù)，構(gòu)建供應(yīng)鏈上各企業(yè)的知識圖譜、鏈上企業(yè)的知識圖譜，清晰明確供應(yīng)鏈上各企業(yè)的上下游關(guān)系、合作關(guān)系等，以各企業(yè)自身建立的數(shù)據(jù)征信為出發(fā)點(diǎn)，通過企業(yè)間的上下游關(guān)系，對供應(yīng)鏈各企業(yè)的精準(zhǔn)畫像進(jìn)行優(yōu)化，最終達(dá)到降低成本的目的，同時根據(jù)企業(yè)各自的特點(diǎn)和優(yōu)勢，開展有針對性的金融服務(wù)和相關(guān)服務(wù)。(4)利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)對金融資產(chǎn)交易的清晰記錄。在此過程中，在供應(yīng)鏈內(nèi)部建立區(qū)塊鏈體系是先決條件，接著要將區(qū)塊鏈體系融入互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中，由此來記錄金融資產(chǎn)的相關(guān)交易事項(xiàng)，提高資金的流動性，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展的能力，實(shí)現(xiàn)資金利用率的最大化，同時激發(fā)供應(yīng)鏈的生機(jī)和活力，不斷引入外部資源，完善供應(yīng)鏈體系，提高自身的運(yùn)行效率。(5)金融機(jī)構(gòu)通過利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對供應(yīng)鏈中各企業(yè)的風(fēng)險水平進(jìn)行測評，對其還貸能力進(jìn)行評估，降低融資風(fēng)險，提高融資效率，平衡供應(yīng)鏈內(nèi)部風(fēng)險。綜上所述，在數(shù)字智能時代下，供應(yīng)鏈從以往的對核心企業(yè)進(jìn)行關(guān)注，逐漸對鏈上各企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況等進(jìn)行關(guān)注轉(zhuǎn)變，這是供應(yīng)鏈金融未來發(fā)展態(tài)勢，同時對于金融機(jī)構(gòu)而言這也是新的嘗試?？傊?，對供應(yīng)鏈中關(guān)鍵信息內(nèi)容掌握得越清晰，越有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，提高自身競爭力。
4結(jié)語
在供應(yīng)鏈金融鏈條中，協(xié)同合作、實(shí)現(xiàn)共贏是其內(nèi)在關(guān)系，尤其是在競爭白熱化的時期，企業(yè)之間只有聯(lián)合協(xié)作、共同進(jìn)退、共同發(fā)展，才能推動整個產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。在以數(shù)字為驅(qū)動的供應(yīng)鏈金融服務(wù)下，處于供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)更應(yīng)促進(jìn)物流、信息流、資金流等的高速運(yùn)轉(zhuǎn)，由此實(shí)現(xiàn)數(shù)字化鏈條的發(fā)展，提升整體效率，同時構(gòu)建共生、互利、共贏、和諧、良性的供應(yīng)鏈體系。
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編者按
曾經(jīng)，為收藏或投資藝術(shù)品花錢是少數(shù)人的權(quán)利，是小眾的圈子；現(xiàn)在，藝術(shù)品的收藏和投資開始進(jìn)入大眾領(lǐng)域，對城市里每一個中產(chǎn)階層人士來說都變得觸手可及。而隨著藝術(shù)品金融產(chǎn)品的誕生，隨著藝術(shù)品被打包到了基金池，甚至被份額化，投資藝術(shù)這件事，正在成為如今最為火熱的市場之一。
今天，中國的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)達(dá)到世界第二，人均GDP處于4千多美元的水平，物質(zhì)文明已經(jīng)不能完全滿足人們對生活的需要，“陶冶情操”、追求精神上的滿足感已經(jīng)提上越來越多人生活的議事日程。在這一時代背景下，在房地產(chǎn)和股票投資處于低迷的時期，另一個投資品市場正在進(jìn)入人們的視野，這就是藝術(shù)品投資市場。
藝術(shù)品投資被認(rèn)為是世界上效益最好的三大投資產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目(金融、房地產(chǎn)、藝術(shù)品投資)之一。根據(jù)全球藝術(shù)品市場著名研究機(jī)構(gòu)法國藝術(shù)品價值公司的統(tǒng)計(jì)指出，從2010年開始，中國已成為全球最大的藝術(shù)品拍賣市場。2010年，中國藝術(shù)品市場總體的規(guī)模是1700億元人民幣，2011年，中國藝術(shù)品市場交易總額達(dá)到2100億元。
瘋狂的數(shù)字背后，正在凸顯另一個事實(shí)：藝術(shù)品正在成為資本的最新獵物。在中國藝術(shù)品拍賣市場上引領(lǐng)的不再是傳統(tǒng)的行家，而是呼風(fēng)喚雨的金融資本。以銀行、信托、基金為代表的金融資本紛紛介入藝術(shù)領(lǐng)域，各種藝術(shù)品理財產(chǎn)品及基于藝術(shù)品的金融產(chǎn)品頻頻問世、層出不窮。這是資本的天然邏輯：大量的市場需求，讓藝術(shù)與金融走到了一起，產(chǎn)生了一個全新的概念——藝術(shù)品金融。藝術(shù)品金融產(chǎn)品的誕生為許多原本沒法直接投資藝術(shù)品的人提供了投資機(jī)會，因而成為一種有可能實(shí)現(xiàn)雙贏的資本模式。中國藝術(shù)品的金融化時代也就此開啟，2010年也因此被以一種泛濫的套路，被業(yè)內(nèi)描述為“藝術(shù)金融的創(chuàng)世紀(jì)元年”。
藝術(shù)品與金融的快速結(jié)合，源于我國投資市場的寬度無法滿足投資者的巨大需求。股票、債券、房地產(chǎn)、期貨幾乎構(gòu)成了投資工具的主體。藝術(shù)品具有超地域的征服性和流通性，且具有唯一性和限量性，此外，其最重要的一個特征在于藝術(shù)品具有時間價值。在這種情形下，藝術(shù)品金融“破繭而出”。而對于投資者來說，與藝術(shù)品相關(guān)的投資具有另外一層獨(dú)特的吸引力——由于投資的成功與否很大程度上也將取決于個人的藝術(shù)修養(yǎng)，這無疑把賺錢和修身變成了一個一而二、二而一的過程，這顯然比單純的炒股炒房更能提供精神滿足感。
但不能忽視的是，在一種新的資本模式或投資工具出現(xiàn)時，投資者往往容易沉醉于它的獲利能力，而忽略了它背后隱藏的風(fēng)險，這不禁讓人想起17世紀(jì)荷蘭的郁金香泡沫。藝術(shù)品金融產(chǎn)品為每一個渴望投資藝術(shù)的“門外漢”提供了登堂入室的機(jī)會，但潛藏的風(fēng)險依然暗流涌動，提醒每一個持幣觀望者仍需保持警惕，三思而后行。
直接買藝術(shù)品水太深?那就投資藝術(shù)品金融產(chǎn)品吧
買一幅畫自己炒，還是讓專業(yè)團(tuán)隊(duì)幫你炒：投資藝術(shù)品與藝術(shù)品金融的區(qū)別
通常我們直接投資于藝術(shù)品的行為，指的是在一定時期內(nèi)購買藝術(shù)品，經(jīng)營藝術(shù)商業(yè)等交易以期帶來經(jīng)濟(jì)收入。藝術(shù)品投資的對象主要包括繪畫作品、書法篆刻作品、雕塑雕刻作品、藝術(shù)攝影作品瓷器古玩作品等實(shí)物資產(chǎn)。而對于很多普通玩家來說，直接出錢買一張畫是一件很考手藝的事情，絕大多數(shù)人缺乏必要的藝術(shù)修養(yǎng)以及毒辣的眼光，因此投資藝術(shù)品長期以來都是一個相當(dāng)專業(yè)因而小眾的領(lǐng)域。在這種情況下，藝術(shù)品金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，為有意于投資藝術(shù)品的買家提供了一條新的現(xiàn)實(shí)可行的渠道。
藝術(shù)品金融產(chǎn)品就是借助于金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)操作，投資者可通過購買藝術(shù)品金融化后的資產(chǎn)獲得投資報酬，這些藝術(shù)品金融產(chǎn)品主要包括藝術(shù)品投資基金、藝術(shù)品證券、藝術(shù)品按揭和抵押券等，并且投資者在持有這些產(chǎn)品期間可以獲得相應(yīng)的金融服務(wù)。而所謂的金融產(chǎn)品，根據(jù)金融學(xué)的定義，是指各種具有經(jīng)濟(jì)價值，可進(jìn)行公開交易或兌現(xiàn)的非實(shí)物資產(chǎn)。所以，藝術(shù)品和藝術(shù)金融產(chǎn)品的重要區(qū)別就是實(shí)物資產(chǎn)與非實(shí)物資產(chǎn)(金融資產(chǎn))的區(qū)分。
我們可以打一個比方，藝術(shù)品同藝術(shù)金融產(chǎn)品以及藝術(shù)金融服務(wù)的關(guān)系，就好像樹根同樹干和樹枝的關(guān)系，藝術(shù)品是“樹根”，藝術(shù)金融產(chǎn)品以及藝術(shù)金融服務(wù)都是這個“樹根”生發(fā)出來的。
藝術(shù)金融產(chǎn)品的優(yōu)勢：攤薄成本，降低門檻，分散風(fēng)險
而直接投資藝術(shù)品和投資藝術(shù)品金融產(chǎn)品之間，更為重要的區(qū)別在于——相比于直接投資藝術(shù)品，投資藝術(shù)品金融產(chǎn)品，其背后專業(yè)的金融服務(wù)團(tuán)隊(duì)以及其他買家，將為投資者分擔(dān)和降低投資風(fēng)險。
藝術(shù)品的直接投資是很專業(yè)的一件事，它涉及保管、保險、鑒定、評估等數(shù)道程序，具有“三高”之稱——高門檻、高成本、高風(fēng)險。很多人即使有足夠的錢，也未必有能力調(diào)配整合各方的專業(yè)資源進(jìn)行投資。因此，市場上許多金融產(chǎn)品就成為投資者借以分享藝術(shù)品市場投資的中介物，其具有以下獨(dú)特的優(yōu)勢：
首先資金門檻相應(yīng)降低，比如信托公司是100萬元的客戶門檻，民生銀行則是50萬元的投資門檻。根據(jù)專業(yè)人士的建議，藝術(shù)品投資最好占到可投資資產(chǎn)總額的15％，那么投資者可支配的資產(chǎn)總額在250萬元以上，就可以把藝術(shù)品投資作為資產(chǎn)配置的選擇之一。其次，憑借機(jī)構(gòu)優(yōu)勢，銀行和信托通常是以很低的價格拿到標(biāo)的物，這也相對降低了高檔藝術(shù)品的投資門檻。再者，藝術(shù)品金融模式可以集合投資，把很多人的錢集合起來，資金規(guī)模一大就能夠投資更多的藝術(shù)品，也就起到了風(fēng)險分散的效果。同時通過專業(yè)管理，讓專業(yè)人士負(fù)責(zé)投資，給那些受限于資金規(guī)模和專業(yè)能力的人，提供了一個投資藝術(shù)品的機(jī)會。
關(guān)鍵詞：金融關(guān)聯(lián);民營企業(yè);融資約束;關(guān)系
一、前言
盡管民營企業(yè)一直面臨著融資難的問題，但是民營企業(yè)的發(fā)展速度仍然很迅猛，這說明民營企業(yè)自有一套克服問題、保證發(fā)展的替代機(jī)制。通過研究發(fā)現(xiàn)，在大多數(shù)的民營企業(yè)中，眾多的高管中總會有聘請的、具有金融背景的人員，這樣一來，民營企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間就形成了金融關(guān)聯(lián)。這種金融關(guān)聯(lián)可以有效地緩解民營企業(yè)的融資約束問題，促進(jìn)民營企業(yè)的發(fā)展。
二、金融關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)的融資約束
目前，我國大部分的金融資源都流入了國有企業(yè)，如銀行貸款，而且在股票市場上，大部分的上市公司都是國有企業(yè)，這種現(xiàn)狀使得民營企業(yè)出現(xiàn)融資困難的問題，而且也很難獲得正規(guī)金融體系的外部融資。本文認(rèn)為，民營企業(yè)在受到融資約束的情況下，金融關(guān)聯(lián)可以在三方面對其產(chǎn)生影響：
第一，在我國的發(fā)展歷程當(dāng)中，非常重視關(guān)系文化傳統(tǒng)，而且中國人相信，企業(yè)在經(jīng)營過程中管理者如果有良好的社會網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系，那么企業(yè)的經(jīng)營就成功了一半。從這種意義上來說，關(guān)系是一種可以調(diào)動和獲得資源的資源。實(shí)際上，企業(yè)在運(yùn)作過程中，并不是孤立的個體，而是會與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個方面都產(chǎn)生聯(lián)系，在民營企業(yè)中，聘請具有金融背景的人員來擔(dān)任公司的高管，從而使民營企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)建立起金融關(guān)聯(lián)。金融關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)管理者與金融機(jī)構(gòu)等形成有效的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而起到緩解民營企業(yè)融資約束問題。
第二，從信任的角度來看，關(guān)系和聲譽(yù)機(jī)制對于企業(yè)的發(fā)展來說是十分重要的，親戚、朋友、生意伙伴之間的關(guān)系和聲譽(yù)機(jī)制的好與壞會直接影響合作的持續(xù)性。對于企業(yè)來說，良好的聲譽(yù)能夠贏得銀行的信任，增加融資的可能性，并且能夠降低企業(yè)與銀行之間的債務(wù)契約履約成本。民營企業(yè)實(shí)行金融關(guān)聯(lián)，等于為自身建立了隱形的聲譽(yù)，使得金融機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)的信心大增。同時，金融關(guān)聯(lián)在民營企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間架起了溝通的橋梁，改善了民營企業(yè)與外界之間的信息不對稱，緩解了融資難的問題。
第三，在民營企業(yè)中，出現(xiàn)融資約束問題的一個重要原因就是缺乏專業(yè)的金融人才，導(dǎo)致設(shè)計(jì)出來的融資方案缺乏科學(xué)性。而實(shí)行金融關(guān)聯(lián)之后，具有金融知識的高管就屬于金融專業(yè)的人才，這樣一來，設(shè)計(jì)出來的融資方案就是量身為民營企業(yè)定制的，也對緩解融資約束有利。
通過以上的結(jié)論，可以做出這樣的假設(shè)：民營企業(yè)的金融關(guān)聯(lián)程度越高，則融資約束越弱。
三、金融關(guān)聯(lián)同民營企業(yè)融資約束之間的關(guān)系研究
（一）研究樣本以及數(shù)據(jù)來源
在本文中，研究樣本對象為上市的民營企業(yè)，但是在選擇具體的民營企業(yè)類型時，排除了下面幾種類型：其一，買殼上市的民營企業(yè)，在這個類型的民營企業(yè)中，高管可能已經(jīng)建立了政治關(guān)聯(lián)和金融關(guān)聯(lián)，而且需要較長的時間來形成穩(wěn)定的管理層。其二，金融和保險類民營企業(yè)。其三，極端值樣本類的民營企業(yè)，極端值樣本主要表現(xiàn)在兩方面：數(shù)據(jù)、信息披露不詳細(xì)，相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)在1%和99%分?jǐn)?shù)位之外。排除了這三種類型的樣本之后，總共選取了250家民營公司，獲得了800個樣本觀測值。
本文的數(shù)據(jù)來源均具有可查性，金融關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)來源于上市公司年報，財務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和色諾芬CCER金融數(shù)據(jù)庫。
（二）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ图跋嚓P(guān)變量
在上文中，提出了相關(guān)的假設(shè)，為了驗(yàn)證假設(shè)，構(gòu)造出了下面的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>
I=C+β1CF+β2FIN+β3FIN×CF+β4CONTROLS+β5YEAR+β6INDUSTRY+δ
在這個模型中，涉及的變量有很多，其含義分別是I：當(dāng)年資本支出水平;CF：當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量;FIN：金融關(guān)聯(lián)程度;CONTROLS：其他控制變量;YEAR：年度控制變量;INDUSTRY：行為控制變量。
（三）研究結(jié)果
通過檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯颖緦ο髷?shù)據(jù)的研究，可以得出如下的結(jié)論：在我國，47.8%的民營企業(yè)都存在著金融關(guān)聯(lián)現(xiàn)象，而且關(guān)聯(lián)程度各不相同;在民營企業(yè)的高管人數(shù)中，具有金融知識的高管人數(shù)占總?cè)藬?shù)平均比重為5%，而這其中，所占比例值最高可達(dá)40%;在金融關(guān)聯(lián)的多種形式中，最多的是證券公司關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)聯(lián)，二者占據(jù)總樣本的比重分別是29.9%、22.3%;在民營企業(yè)中，至少都會有一名金融高管，多時則會達(dá)到5～6人。
在利用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛠頇z驗(yàn)上述假設(shè)時，采用的方法為OLS回歸方法。通過對當(dāng)面經(jīng)營性現(xiàn)金數(shù)據(jù)分析可知：CF系數(shù)為正值，說明在我國的民營企業(yè)中，融資約束問題是非常嚴(yán)重的;FIN×CF系數(shù)為負(fù)值，說明在我國的民營企業(yè)中，金融關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，則融資約束越弱。由此，證實(shí)了上面的假設(shè)，也說明金融關(guān)聯(lián)能夠有效地緩解民營企業(yè)的融資約束問題。
金融關(guān)聯(lián)有不同的模式，銀行關(guān)聯(lián)和證券公司管理是其中最重要的兩種模式，對于銀行關(guān)聯(lián)與證券公司關(guān)聯(lián)與融資約束關(guān)系的驗(yàn)證，同樣采取回歸模型來檢驗(yàn)。經(jīng)過檢驗(yàn)發(fā)展，在民營企業(yè)中，擁有銀行與證券公司工作背景的高管人數(shù)越多，融資約束越弱。
金融關(guān)聯(lián)和融資約束之間可能會存在內(nèi)生性，為避免這一特性，本出了進(jìn)一步的檢驗(yàn)。在選取的250家上市民營企業(yè)中，有28家最開始是不存在金融關(guān)聯(lián)的，通過對這28家上市民營公司分析可知：在未建立金融關(guān)聯(lián)之前，這28家上市民營公司的融資約束為0.599，并且通過了1%的顯著性檢驗(yàn);在建立了金融關(guān)聯(lián)之后，融資約束減小到0.101，而且在進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)時沒有通過10%。這說明，內(nèi)生性并不會對本文提出的假設(shè)產(chǎn)生顯著性的影響，所以檢驗(yàn)結(jié)果具有穩(wěn)健性。
四、結(jié)論
對于企業(yè)來說，融資是其發(fā)展的重要保證，外部融資會在很大的程度上促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。然而在我國，大部分的外部融資全都流入了國有民企中，民營企業(yè)的發(fā)展受到了融資約束的制約。在很大一部分民營企業(yè)中，都會有至少一名具有金融背景的高管，這就使得民營企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)建立起了金融關(guān)聯(lián)，提升了民營企業(yè)的信譽(yù)。經(jīng)過一系列的檢驗(yàn)之后，得出了本文的結(jié)論：金融關(guān)聯(lián)能夠緩解民營企業(yè)的融資約束，而且金融關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，融資約束越弱。
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íPSA誕生之前，一般化妝品銷售方式采用的是根據(jù)廠商預(yù)先設(shè)計(jì)的美容法，而單方面的提供信息、介紹化妝品的方式。
隨著時代的變遷，個人的價值觀也隨之改變。人們希望自己創(chuàng)造真正適合自己的、想要的產(chǎn)品。
íPSA以這樣的女性群體為對象，從而誕生了深入挖掘“每個人與生俱來的美麗”，“與您共同創(chuàng)造”僅屬于自己的美容法的品牌。
品牌成立后不到20年期間，迅速發(fā)展壯大，并為越來越多國家和地區(qū)的愛美女士所接受與認(rèn)可。目前íPSA在亞洲地區(qū)共擁有105家專柜。2004年8月íPSA成功進(jìn)入中國市場，現(xiàn)有的6家專柜分別位于北京、上海等地。
íPSA的名稱
在拉丁語中代表“親自”、“……自身”、“主動”的意思。其原型是ipse。相當(dāng)于希臘語的autos、法語的même、英語的self。“IPSA”就是為表現(xiàn)這種發(fā)自內(nèi)部的力量而命名的。
íPSA的品牌概念“Being Energy”
íPSA是積極地挖掘并給予支持我們所潛在趨于更美麗意志力的品牌。
將“趨于更美麗的力量”這種意志力稱為“Being Energy”，IPSA將永遠(yuǎn)地給予其美麗支持。
PECIPE處方是指……
RECIPE處方原本含義是調(diào)理方法、調(diào)和方法、產(chǎn)品選擇、秘訣等。
íPSA沒有固定的美容體系和方法。對于IPSA來說，針對每一個人的肌膚狀態(tài)及愛好，總結(jié)出如何將產(chǎn)品進(jìn)行組合并正確使用的東西被稱為處方。
在íPSA，顧客被稱為“心友”意思是心靈的朋友；美容顧問被稱為“Crew”、船員，意思是引導(dǎo)顧客達(dá)到美麗的目的地。
為了使每一個人能夠擁有自己的化妝生活，而不是模仿別人的東西，Crew進(jìn)行視診、問診，然后通過íPSA獨(dú)有的肌膚測試儀――íPSA測試儀測定出具有客觀性的肌膚數(shù)據(jù)并以此為依據(jù)進(jìn)行懇談服務(wù)，與心友一起共同創(chuàng)制出最適合心友的處方。
創(chuàng)制處方的空間
íPSA將柜臺作為心友和íPSA(Crew和產(chǎn)品)相遇的場所，同時作為IPSA信息的場所，給其確定了重要的位置。
柜臺，以íPSA代表顏色的米色和黑色為基調(diào)，以另外一個代表顏色藍(lán)色在視覺上加以強(qiáng)調(diào)。
íPSA的柜臺針對心友的購買需求分為兩個區(qū)域。心友可根據(jù)自己的目的，愉快地體驗(yàn)íPSA。
1對1咨詢懇談區(qū) 柜臺上設(shè)置了IPSA皮膚測試儀，是可以舒適安靜地接受懇談服務(wù)的場所。是通過心友和Crew之間密切深入的交流，創(chuàng)制處方的場所。
自選區(qū) 是心友和Crew通過輕松地試用產(chǎn)品，創(chuàng)制處方的場所。
íPSA皮膚測試儀
íPSA皮膚測試儀，是Crew能夠?yàn)樾挠烟峁┐_切的美容信息并進(jìn)行咨詢懇談服務(wù)的援助機(jī)器。
íPSA皮膚測試儀通過10個項(xiàng)目，客觀并且科學(xué)的分析心友的肌膚狀態(tài)。
1 肌膚活性力的測定程序――通過水分保持力及皮脂分泌力測定肌膚的區(qū)域。
2 水分保持力測定程序――測定肌膚對水分的保持能力。
3 皮脂分泌力測定程序――測定皮脂分泌的能力。
4 角質(zhì)代謝測定程序――判斷肌膚新陳代謝的狀態(tài)。
5 透明感測定程序――判斷妨礙肌膚透明感的原因。
6 張力/彈力測定程序――測定肌膚的張力彈力。
7 肌膚平衡測定程序――基于通過測定得到的科學(xué)數(shù)據(jù)加上經(jīng)過問診，對肌膚進(jìn)行綜合判斷。
8 肌膚顯微觀測功能――能夠擴(kuò)大肌膚的肌理進(jìn)行觀察。
9 素肌膚顏色的測定程序――測定本色肌膚的顏色。
10 化妝肌膚顏色的測定程序――判斷適合肌膚顏色的彩妝色彩。
íPSA的產(chǎn)品體系豐富而專業(yè)
目前在中國市場可以見到的護(hù)膚品、彩妝品及化妝工具共計(jì)219種。
Metabolizing Skincare(íPSA的自律化護(hù)膚)
IPSA認(rèn)為，護(hù)膚化妝品，不是通過補(bǔ)充不足的部分，只在涂抹使用時使肌膚顯得美麗，而是“通過充分發(fā)揮肌膚自身所具有的能力，引導(dǎo)肌膚通過自身的力量趨于更美麗的狀態(tài)”。
追求通過補(bǔ)充而顯得美麗的化妝品，使肌膚原有的美麗也會失去。IPSA與僅僅給予肌膚有效成分的護(hù)膚方式劃清界線，追求肌膚所擁有的可能性，激活肌膚自身的能力引導(dǎo)美麗動人的肌膚。
METABOLIZING是‘使其新陳代謝’的意思。令肌膚能夠順暢的進(jìn)行新陳代謝，能夠充分制造出必要的東西。
護(hù)膚產(chǎn)品體系
íPSA的護(hù)膚品是由基礎(chǔ)護(hù)膚(自律循環(huán)系列、前期護(hù)理類)、修護(hù)類、防護(hù)類、菁華液類所構(gòu)成的。
將這些項(xiàng)目自由的進(jìn)行組合，就可以創(chuàng)制出最適合個體的處方。
íPSA的彩妝(人性化彩妝)
íPSA關(guān)注個性和表情這一每個人所具有的能變得美麗的才能＝“潛在表情美”。íPSA的美麗自始至終是以個人為基礎(chǔ)。生動靈活地表現(xiàn)每一個人臉部輪廓所具有的魅力、潛在表情美，以挖掘與本人相符的美麗為基本，以實(shí)現(xiàn)本人所希望的美麗“向往的美麗”為目標(biāo)。
這不是強(qiáng)迫改變面部結(jié)構(gòu)的修整彩妝，而是探求每個人臉部輪廓的優(yōu)點(diǎn)，充分活用個性和各自獨(dú)特風(fēng)格的彩色化妝。從而創(chuàng)造出唯有此人才能表現(xiàn)出的富有自然的立體感和生命感的“自然而生動的面部形象”。
íPSA彩妝產(chǎn)品基于此設(shè)想，以實(shí)現(xiàn)本人所希望的美麗“向往的美麗”為目標(biāo)而進(jìn)行設(shè)計(jì)的。
傳統(tǒng)手工藝術(shù)品的價值是一種財富的另類體現(xiàn)，這種體現(xiàn)不但是精神層面的一種表現(xiàn)，也是物質(zhì)本身體現(xiàn)財富層面恒久的一種特性。我們現(xiàn)處于高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)社會中，社會對財富的衡量基本是以貨幣的方式，所以我們把藝術(shù)品帶入社會經(jīng)濟(jì)市場中，必然是把藝術(shù)精神層面的價值財富化。我們看一個傳統(tǒng)民間手工藝品不能只從它的外在看，而是應(yīng)該從整個產(chǎn)業(yè)化的理念看待其背后的價值，它不僅僅是藝術(shù)品，更承載著歷史與文化價值。傳統(tǒng)民間手工藝品與工業(yè)化大環(huán)境下的大生產(chǎn)產(chǎn)出的商品完全不同，傳統(tǒng)民間手工藝品的判斷價值與市場價格是背道而馳的，這種反差反而成為推動傳統(tǒng)民間手工藝市場發(fā)展的一種力量，它激勵著人們?nèi)グl(fā)現(xiàn)，并且按照更加個性的方式去實(shí)現(xiàn)這種價值，這是由中國藝術(shù)品市場的基本特性所決定的。發(fā)展藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)是中國藝術(shù)品市場及藝術(shù)價值轉(zhuǎn)型的重要推手，是經(jīng)濟(jì)的一個新增長點(diǎn)，它有利于資本經(jīng)濟(jì)的聚集，讓藝術(shù)與資本在實(shí)踐空間上匯聚，從而實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品市場的價值重建，推動藝術(shù)的社會化、大眾化。同時藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)也是一種文化推廣模式，它不能僅靠通過泛意識形態(tài)化的宣傳，而是應(yīng)該用市場機(jī)制來確立文化的話語權(quán)。
2 宜興紫砂壺的藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)模式
宜興的紫砂壺可能是近些年來作為傳統(tǒng)手工藝藝術(shù)品金融化的佼佼者。在解放初期，一批臺灣投資者來到大陸，他們把眼光放在紫砂壺的身上，大批量買入名家制作的紫砂壺，用于收藏，同時壟斷了紫砂壺市場，把整個紫砂壺行業(yè)價格抬高。這種壟斷市場并且炒作包裝模式一下就成功了，在此之后紫砂壺在拍賣市場上的行情就一路看漲，是極具收藏價值的“古董”，許多知名藝術(shù)大家的作品往往一壺難求，正所謂“人間珠寶何足取，宜興紫砂最要得”。這幾年一個好的紫砂壺在拍賣行上基本成交價格都在100萬以上，而壺藝泰斗顧景舟所制作的石瓢壺更是拍出了1232萬元的天價。
