時(shí)間：2023-07-25 16:33:38
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【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融市場(chǎng) 發(fā)展趨勢(shì) 特點(diǎn)探析
一、引言
我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，無(wú)疑為我國(guó)的企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。開(kāi)展國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和特點(diǎn)探析，明確當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)，并且根據(jù)國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展需求，制定更加周密的發(fā)展計(jì)劃，可有效的在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中全面提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，在使得我國(guó)的企業(yè)獲得更加良好的經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也為我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定穩(wěn)定的基礎(chǔ)和提供強(qiáng)大的推動(dòng)力。
二、當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)探究
開(kāi)展當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)探究，主要可以將當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)總結(jié)如下：
（一）當(dāng)下的國(guó)際金融市場(chǎng)的總體形勢(shì)相對(duì)較為平穩(wěn)
隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，當(dāng)下絕大部分的歐元區(qū)重債國(guó)所具有的債務(wù)問(wèn)題，也得到了一定程度上的有效的解決，同時(shí)很多國(guó)家的高風(fēng)險(xiǎn)資本也逐漸的呈現(xiàn)出回調(diào)現(xiàn)象（以美國(guó)為主）。因此國(guó)際金融市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)變動(dòng)也逐步的呈現(xiàn)出了緩和的狀態(tài)，所處的環(huán)境和其總體的趨勢(shì)也相對(duì)平穩(wěn)。
但是由于國(guó)際金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性相對(duì)較高，因此很多具有經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的穩(wěn)定趨勢(shì)也容易被較小的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)因素打破，企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中仍然需要長(zhǎng)期的保持警惕性[1]。
（二）國(guó)際金融市場(chǎng)所具有的資本呈現(xiàn)出流向逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象
當(dāng)下的國(guó)際金融市場(chǎng)所具有的資本的結(jié)構(gòu)分配也產(chǎn)生了較大的變動(dòng)現(xiàn)象，逐步的顯現(xiàn)出了“南升北降”的發(fā)展特點(diǎn)?！澳仙苯怠钡慕?jīng)濟(jì)資本特點(diǎn)的逐步呈現(xiàn)，使得新興股市的發(fā)展速度十分的緩慢，進(jìn)而出現(xiàn)了資本呈現(xiàn)出流向逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家的發(fā)展速度逐漸加快，而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家的發(fā)展速度的逐步提升造成的。
（三）國(guó)際金融市場(chǎng)的信貸結(jié)構(gòu)性分化
由于世界的經(jīng)濟(jì)體系的逐步復(fù)蘇，國(guó)際金融市場(chǎng)的信貸結(jié)構(gòu)性也開(kāi)始逐步的呈現(xiàn)出了分化的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)在國(guó)際金融市場(chǎng)上具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面：
1.發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)分化問(wèn)題日益凸顯。同時(shí)由于發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)受通貨膨脹的整體趨勢(shì)的影響較為明顯，因此需要加急改革自身的貨幣政策。
2.發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)與短期利率的分化問(wèn)題呈現(xiàn)出長(zhǎng)期分化的趨勢(shì)[2]。開(kāi)展當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)探究可知，當(dāng)下的國(guó)際金融市場(chǎng)的總體形勢(shì)相對(duì)較為平穩(wěn)，在其所具有的資本呈現(xiàn)出流向逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)的同時(shí)，其信貸結(jié)構(gòu)性分化并且發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期于短期利率分化。通過(guò)開(kāi)展國(guó)際金融市場(chǎng)的形式的基本特點(diǎn)，可以為國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)的思考和探究提供更加明確的探究思路，進(jìn)而為我國(guó)的企業(yè)在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中指出更加科學(xué)的發(fā)展方向。
三、影響國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)的因素探究
針對(duì)于當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)，進(jìn)行影響國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)的因素探究，主要可以將影響國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)的因素總結(jié)歸納如下：
（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況
美國(guó)的經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融市場(chǎng)中所占有的主導(dǎo)地位無(wú)需質(zhì)疑，因此美國(guó)的貨幣資金吸引能力、以及美元的資金的流動(dòng)性都會(huì)影響金融市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)。
（二）國(guó)際金融市場(chǎng)上的資金的流動(dòng)方向
隨著社會(huì)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的多元化趨勢(shì)的逐步呈現(xiàn)，美國(guó)在國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位也開(kāi)始被逐步的削弱，國(guó)際上的金融資金也開(kāi)始逐漸的呈現(xiàn)出由美國(guó)流向歐洲以及亞洲的趨勢(shì)。但是由于國(guó)際的金融市場(chǎng)被全球的宏觀經(jīng)濟(jì)所良好的調(diào)控，因此可以在這一背景下實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性的有效的保障[3]。
（三）國(guó)際銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)
銀行無(wú)疑是金融和經(jīng)濟(jì)的重要承載體之一，只有保障國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性和平穩(wěn)性，才能夠真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期的、可持續(xù)性的發(fā)展，因此國(guó)際金融銀行的發(fā)展趨勢(shì)，也是影響國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的重要因素之一。
開(kāi)展影響國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)的因素探究可知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況、國(guó)際金融市場(chǎng)上的資金的流動(dòng)方向以及國(guó)際銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，都會(huì)在很大程度上影響國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。因此我國(guó)企業(yè)在新時(shí)期進(jìn)行改革和發(fā)展的過(guò)程中，也應(yīng)當(dāng)密切的觀察影響國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展因素以及因素的動(dòng)態(tài)，進(jìn)而才能夠真正的提升自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期的、可持續(xù)性的發(fā)展[4]。
四、國(guó)際金融市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)探究
開(kāi)展國(guó)際金融市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)探究，主要可以將國(guó)際金融市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)總結(jié)如下：
（一）國(guó)際金融市場(chǎng)逐步呈顯出資金國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)
隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展，其所呈現(xiàn)的資金國(guó)際化的趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。國(guó)際金融市場(chǎng)的資金國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)，可以有效的提升國(guó)際資金的利用率，實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展趨勢(shì)的良好型的保障。
（二）國(guó)際融資暢通化成為了國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展主流
隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的整體的逐步發(fā)展，國(guó)際融資暢通化成為了國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展主流，國(guó)際金融市場(chǎng)的暢通化的提升，也有效的提升了各個(gè)國(guó)家在利用資金投資時(shí)的宏觀性[5]。
通過(guò)思考探究當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)可知，國(guó)際金融市場(chǎng)逐步呈顯出資金國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)，并且國(guó)際融資暢通化成為了國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展主流。當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)，為我國(guó)的企業(yè)的發(fā)展、改革和擴(kuò)張打開(kāi)了新世界的大門，同時(shí)也對(duì)于企業(yè)的綜合實(shí)力提出了更加明確的要求。因此我國(guó)企業(yè)在改革和發(fā)展的過(guò)程中，也應(yīng)當(dāng)順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，才能夠在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中立于不敗之地。
五、結(jié)束語(yǔ)
開(kāi)展國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和特點(diǎn)探析，首先應(yīng)當(dāng)明確當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)，進(jìn)而針對(duì)于當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)，進(jìn)行影響國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)的因素探究以及國(guó)際金融市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)探究。開(kāi)展國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和特點(diǎn)探析，明確當(dāng)下國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)，根據(jù)我國(guó)的企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，有方向性的、科學(xué)的以及全面的提升我國(guó)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，可以有效的實(shí)現(xiàn)我國(guó)的企業(yè)的良好發(fā)展，進(jìn)而高速推動(dòng)我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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[4]韓洋.危機(jī)以來(lái)國(guó)際金融監(jiān)管制度的法律問(wèn)題研究[D].華東政法大學(xué)，2014.
一、國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)涵及作用
國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)往來(lái)的場(chǎng)所。它是在國(guó)際化生產(chǎn)的條件下建立的，并且隨著國(guó)際之間長(zhǎng)短期資金借貸和國(guó)際貿(mào)易逐漸成長(zhǎng)起來(lái)的，目前，國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)化的重要一部分，對(duì)促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展起著重要的作用。
（一）有利于資金的國(guó)際化
由于跨國(guó)大公司的經(jīng)營(yíng)方式是商品銷售隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)移，這樣就導(dǎo)致企業(yè)需要在世界各國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行資金調(diào)配。國(guó)際金融市場(chǎng)可以提供這樣的功能，它能夠有效的提高跨國(guó)公司生產(chǎn)、流通中的游離資金的利用程度，為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的良好發(fā)展提供先決條件。
（二）促使國(guó)際融資的暢通化
由于國(guó)際金融市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使得其具有國(guó)際融資的能力，并且全球各國(guó)都可以充分利用和調(diào)配這部分閑置的資金，為自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所用，久而久之，國(guó)際金融市場(chǎng)自然而然就形成了一個(gè)資金匯集的場(chǎng)所。
二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類別
（一）按交易種類劃分
根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)中交易種類的不同，可以分為期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)三種。期權(quán)市場(chǎng)主要是從事期權(quán)的交易；期貨市場(chǎng)的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨；現(xiàn)貨市場(chǎng)就是做現(xiàn)貨交易的場(chǎng)所。
（二）按借貸期限劃分
通常資金信貸按期限可分為短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，其中短期和長(zhǎng)期的界限為一年。資金信貸時(shí)間在一年以內(nèi)的交易為短期資金市場(chǎng)；當(dāng)信貸時(shí)間超過(guò)一年以上或者證券發(fā)行的交易為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。
（三）按交易對(duì)象劃分
在國(guó)際金融市場(chǎng)的交易中，根據(jù)交易對(duì)象的不同可分為傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的居民與非居民，市場(chǎng)所在國(guó)直接對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；而離岸金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民之間，任何一個(gè)國(guó)家的法律制度都不對(duì)其金融交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。
三、目前國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)
（一）總體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)
近兩年，從歐元區(qū)重債國(guó)債務(wù)問(wèn)題日趨緩和、以美國(guó)為代表的高風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)格逐步回調(diào)等信號(hào)可以看出，目前國(guó)際金融市場(chǎng)的整體環(huán)境和情緒有一定的改善，處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境中。但是，這些并不能完全證明形勢(shì)完好發(fā)展，由于世界經(jīng)濟(jì)所處的位置非常復(fù)雜并且很多國(guó)際政策都存在著多邊形，導(dǎo)致了向好發(fā)展的趨勢(shì)相對(duì)比較薄弱，一個(gè)不利的政策信號(hào)就有可能引起巨大的波動(dòng)。
（二）國(guó)際資本的流向逆轉(zhuǎn)
目前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局發(fā)生了變化，出現(xiàn)了南降北升的局面，主要表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體股市疲軟與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，所以國(guó)際金融市場(chǎng)也隨之產(chǎn)生變化，其中主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家自主增長(zhǎng)力漸強(qiáng)而造成的。因此，隨之而來(lái)的就是流通資金將青睞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)。
（三）信貸環(huán)境結(jié)構(gòu)性分化
由于在世界經(jīng)濟(jì)體資金貨幣政策分化和世界經(jīng)濟(jì)體高速?gòu)?fù)蘇格局的大形勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，全世界資金利率發(fā)生了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。一些新興經(jīng)濟(jì)體主要采用資金貨幣量化寬松政策，實(shí)施多次降息，其主要目的就是為了壓低信貸利率；美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也表示長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算是退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，以維持國(guó)際金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的穩(wěn)定。但是，新興經(jīng)濟(jì)體由于受到本幣貶值和通貨膨脹，沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策，只有無(wú)奈的被迫加急。第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期與短期利率的分化。雖然美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表示維持長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣量化寬松政策退出信號(hào)逐步加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在中長(zhǎng)期信貸利率開(kāi)始上升回調(diào)，法、德等歐元區(qū)核心國(guó)家國(guó)債有不同程度的提高，美國(guó)10年期國(guó)債利率已經(jīng)回調(diào)至近幾年的高點(diǎn)。
四、國(guó)際金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)分析
國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡，導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常，如果資本流出流入國(guó)家沒(méi)有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī)，都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期，而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握。”各交易商和投資者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過(guò)程，對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，那么，最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致，達(dá)到預(yù)期均衡。所以，只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異，他們就會(huì)改變其定價(jià)策略，利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。
五、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響因素
世界經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不是一成不變的，雖然目前經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，但是它的影響因素頗多，政治、軍事等多方面因素都會(huì)嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定和不平衡的發(fā)展趨勢(shì)。在這樣世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)雜環(huán)境的影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)同樣會(huì)隨之調(diào)整與波動(dòng)，因此，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展主要還是看影響世界經(jīng)濟(jì)的不確定性發(fā)展的幾個(gè)方面。
（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r
在全球經(jīng)濟(jì)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r將極大程度的制約著國(guó)際金融發(fā)展。目前在整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的條件下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一，美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；第三，國(guó)際貨幣資金向美國(guó)的流動(dòng)性會(huì)有所削弱。
（二）資金的流動(dòng)方向
美元雖然處于國(guó)際金融貨幣的主導(dǎo)地位，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的變化將影響資金的流動(dòng)方向，目前已經(jīng)有國(guó)際資金開(kāi)始從美國(guó)流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是，由于國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保障，因此可以有效的控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（三）銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)
銀行是國(guó)際金融的載體和途徑，只有在較好的國(guó)際銀行條件下才可以實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。目前國(guó)際銀行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較發(fā)展平緩，但在將來(lái)會(huì)在法制、機(jī)制、產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)有較大的變化和調(diào)整。第一，銀行經(jīng)營(yíng)管理模式隨時(shí)受到環(huán)境變化帶來(lái)的沖擊；第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)率先發(fā)展將帶動(dòng)全球銀行業(yè)；第三，網(wǎng)絡(luò)虛擬化銀行業(yè)的大力發(fā)展。為此，未來(lái)的銀行業(yè)將有很大的創(chuàng)新，但在創(chuàng)新的同時(shí)也必將給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)潛在的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。
一、國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)涵及作用
國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)往來(lái)的場(chǎng)所。它是在國(guó)際化生產(chǎn)的條件下建立的,并且隨著國(guó)際之間長(zhǎng)短期資金借貸和國(guó)際貿(mào)易逐漸成長(zhǎng)起來(lái)的,目前,國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)化的重要一部分,對(duì)促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展起著重要的作用。
(一)有利于資金的國(guó)際化
由于跨國(guó)大公司的經(jīng)營(yíng)方式是商品銷售隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)移,這樣就導(dǎo)致企業(yè)需要在世界各國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行資金調(diào)配。國(guó)際金融市場(chǎng)可以提供這樣的功能,它能夠有效的提高跨國(guó)公司生產(chǎn)、流通中的游離資金的利用程度,為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的良好發(fā)展提供先決條件。
(二)促使國(guó)際融資的暢通化
由于國(guó)際金融市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),使得其具有國(guó)際融資的能力,并且全球各國(guó)都可以充分利用和調(diào)配這部分閑置的資金,為自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所用,久而久之,國(guó)際金融市場(chǎng)自然而然就形成了一個(gè)資金匯集的場(chǎng)所。
二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類別
(一)按交易種類劃分
根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)中交易種類的不同,可以分為期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)三種。期權(quán)市場(chǎng)主要是從事期權(quán)的交易;期貨市場(chǎng)的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨;現(xiàn)貨市場(chǎng)就是做現(xiàn)貨交易的場(chǎng)所。
(二)按借貸期限劃分
通常資金信貸按期限可分為短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng),其中短期和長(zhǎng)期的界限為一年。資金信貸時(shí)間在一年以內(nèi)的交易為短期資金市場(chǎng);當(dāng)信貸時(shí)間超過(guò)一年以上或者證券發(fā)行的交易為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。
(三)按交易對(duì)象劃分
在國(guó)際金融市場(chǎng)的交易中,根據(jù)交易對(duì)象的不同可分為傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的居民與非居民,市場(chǎng)所在國(guó)直接對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管;而離岸金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民之間,任何一個(gè)國(guó)家的法律制度都不對(duì)其金融交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。
三、目前國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)
(一)總體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)
近兩年,從歐元區(qū)重債國(guó)債務(wù)問(wèn)題日趨緩和、以美國(guó)為代表的高風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)格逐步回調(diào)等信號(hào)可以看出,目前國(guó)際金融市場(chǎng)的整體環(huán)境和情緒有一定的改善,處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境中。但是,這些并不能完全證明形勢(shì)完好發(fā)展,由于世界經(jīng)濟(jì)所處的位置非常復(fù)雜并且很多國(guó)際政策都存在著多邊形,導(dǎo)致了向好發(fā)展的趨勢(shì)相對(duì)比較薄弱,一個(gè)不利的政策信號(hào)就有可能引起巨大的波動(dòng)。
(二)國(guó)際資本的流向逆轉(zhuǎn)
目前,世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局發(fā)生了變化,出現(xiàn)了南降北升的局面,主要表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體股市疲軟與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,所以國(guó)際金融市場(chǎng)也隨之產(chǎn)生變化,其中主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家自主增長(zhǎng)力漸強(qiáng)而造成的。因此,隨之而來(lái)的就是流通資金將青睞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)。>
(三)信貸環(huán)境結(jié)構(gòu)性分化
由于在世界經(jīng)濟(jì)體資金貨幣政策分化和世界經(jīng)濟(jì)體高速?gòu)?fù)蘇格局的大形勢(shì)驅(qū)動(dòng)下,全世界資金利率發(fā)生了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一,新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。一些新興經(jīng)濟(jì)體主要采用資金貨幣量化寬松政策,實(shí)施多次降息,其主要目的就是為了壓低信貸利率;美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也表示長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策,就算是退出量寬政策,在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率,以維持國(guó)際金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的穩(wěn)定。但是,新興經(jīng)濟(jì)體由于受到本幣貶值和通貨膨脹,沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策,只有無(wú)奈的被迫加急。第二,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期與短期利率的分化。雖然美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表示維持長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策,就算退出量寬政策,在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率,但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣量化寬松政策退出信號(hào)逐步加強(qiáng),主要表現(xiàn)在中長(zhǎng)期信貸利率開(kāi)始上升回調(diào),法、德等歐元區(qū)核心國(guó)家國(guó)債有不同程度的提高,美國(guó)10年期國(guó)債利率已經(jīng)回調(diào)至近幾年的高點(diǎn)。
四、國(guó)際金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)分析
國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡,導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常,如果資本流出流入國(guó)家沒(méi)有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī),都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)。“外匯交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過(guò)程,對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),那么,最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致,達(dá)到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會(huì)改變其定價(jià)策略,利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。
五、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響因素
世界經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不是一成不變的,雖然目前經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn),但是它的影響因素頗多,政治、軍事等多方面因素都會(huì)嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn),可能會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定和不平衡的發(fā)展趨勢(shì)。在這樣世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)雜環(huán)境的影響下,國(guó)際金融市場(chǎng)同樣會(huì)隨之調(diào)整與波動(dòng),因此,國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展主要還是看影響世界經(jīng)濟(jì)的不確定性發(fā)展的幾個(gè)方面。
(一)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r
在全球經(jīng)濟(jì)中,美國(guó)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r將極大程度的制約著國(guó)際金融發(fā)展。目前在整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的條件下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一,美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱;第二,美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì);第三,國(guó)際貨幣資金向美國(guó)的流動(dòng)性會(huì)有所削弱。
(二)資金的流動(dòng)方向
美元雖然處于國(guó)際金融貨幣的主導(dǎo)地位,但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的變化將影響資金的流動(dòng)方向,目前已經(jīng)有國(guó)際資金開(kāi)始從美國(guó)流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是,由于國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保障,因此可以有效的控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
(三)銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)
銀
2009年，全球225強(qiáng)的國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額為3837.3億美元，比2008年的3824.4億美元(2008年數(shù)據(jù)已修正)增長(zhǎng)0.34％。其中，美國(guó)和歐洲市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額降幅明顯，分別下降16.5％和11.7％。除電力、供水、污水垃圾處理、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目外，其他行業(yè)市場(chǎng)均出現(xiàn)了程度不一的萎縮。
一、市場(chǎng)主體：美國(guó)承包商數(shù)量銳減，發(fā)展中國(guó)家承包商迅速成長(zhǎng)
(一)承包商國(guó)別構(gòu)成
金融危機(jī)對(duì)歐美承包商影響很大，美國(guó)公司首當(dāng)其中，人選225強(qiáng)的美國(guó)企業(yè)從2007年的35家銳減至2009年的20家。與此同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家的承包商迅速成長(zhǎng)，躋身榜單的中國(guó)和土耳其企業(yè)數(shù)量再創(chuàng)紀(jì)錄，分別從2007年的51和23家，增至2009年的54和33家。
(二)承包商業(yè)績(jī)
盡管人選225強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家承包商數(shù)量減少，但它們的完成營(yíng)業(yè)額仍占國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)總額的四分之三以上，行業(yè)集中度較高。62家歐洲企業(yè)完成營(yíng)業(yè)額2000.13億美元，平均營(yíng)業(yè)額32.26億美元；20家美國(guó)企業(yè)完成營(yíng)業(yè)額497.33億美元，平均營(yíng)業(yè)額24.87億美元。
從國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額增幅來(lái)看，加拿大、韓國(guó)和中國(guó)的承包商業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，分別達(dá)到54.95％、43.25和17.06％。
(三)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)業(yè)績(jī)
2009年的全球前十強(qiáng)名次變化不大，仍為歐美承包商牢牢占據(jù)，霍克蒂夫公司(德國(guó))、萬(wàn)喜集團(tuán)(法國(guó))和斯特拉巴格公司(奧地利)依然名列三甲，柏克德集團(tuán)公司(美國(guó))、布依格公司(法國(guó))、斯勘斯卡公司(瑞典)、SAIPEM(意大利)、比爾芬格柏格建筑公司(德國(guó))、福陸公司和泰克尼普集團(tuán)(法國(guó))分列第四至第十位。2009年全球十強(qiáng)的總營(yíng)業(yè)額為1373.5億美元，比上年度的1455.8億美元減少了5.7％。
(四)中國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)
2009年，中國(guó)國(guó)際工程承包商業(yè)績(jī)突出，入選企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增加，新生力量迅速成長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)額增幅明顯，平均營(yíng)業(yè)額有所增長(zhǎng)。
人選全球最大225家國(guó)際工程承包商的中國(guó)企業(yè)數(shù)量再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到54家，連續(xù)三年保持在50家以上。泛華集團(tuán)、南通建工集團(tuán)股份有限公司、江蘇南通三建集團(tuán)有限公司、云南建工集團(tuán)有限公司、上海隧道工程股份有限公司和江蘇南通六建建設(shè)集團(tuán)首次入選該排名。
入選企業(yè)完成營(yíng)業(yè)額合計(jì)505.9億美元，比上年的357.14億美元(2008年數(shù)據(jù)已修正)增長(zhǎng)41.6％。企業(yè)平均營(yíng)業(yè)額為9.36億美元，比上年的7.14億美元上升31％。
盡管中國(guó)企業(yè)排名普遍提高，平均營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)較快，但大部分企業(yè)排名比較靠后，國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額較歐美企業(yè)差距較大。全球225強(qiáng)平均營(yíng)業(yè)額為17.05億美元，中國(guó)企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)額只有它們的一半。54家中國(guó)企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)完成營(yíng)業(yè)總額僅占全球十強(qiáng)的36.8％。
二、行業(yè)市場(chǎng)：傳統(tǒng)行業(yè)普遍低迷，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)凸現(xiàn)亮點(diǎn)
2009年，制造業(yè)、電訊、供水、危險(xiǎn)廢棄物處理、工業(yè)和房屋建筑行業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)衰退，投資額大幅縮減。與此同時(shí)，電力、供水、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的投資保持增長(zhǎng)，呈現(xiàn)發(fā)展?jié)摿Α?/p>
(一)交通運(yùn)輸
2009年，交通運(yùn)輸行業(yè)共投資1123.4億美元，占國(guó)際市場(chǎng)總營(yíng)業(yè)額的29.3％，比上年增長(zhǎng)10.6％。
作為交通運(yùn)輸行業(yè)的前十強(qiáng)，萬(wàn)喜集團(tuán)(法國(guó))、斯特拉巴格公司(奧地利)、布依格公司(法國(guó))、中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)有限公司(中國(guó))、霍克蒂夫公司(德國(guó))、柏克德工程公司(美國(guó))、FCC(西班牙)、比爾芬格柏格建筑公司(德國(guó))、斯勘斯卡公司(瑞典)和RoyalBAMGroupNV(荷蘭)共完成營(yíng)業(yè)額594億美元，占該行業(yè)112.3億美元總投資額的52.9％。
(二)石油化工和工業(yè)
石油化工行業(yè)營(yíng)業(yè)額合計(jì)914.2億美元，占國(guó)際市場(chǎng)總營(yíng)業(yè)額的23.8％，同比增長(zhǎng)0.64％。工業(yè)領(lǐng)域投資額合計(jì)206億美元，占5.4％，同比下降10.44％。
石化和工業(yè)領(lǐng)域的前十強(qiáng)企業(yè)包括Saipem(意大利)、柏克德工程公司(美國(guó))、泰克尼普集團(tuán)(法國(guó))、福陸公司(美國(guó))、凱洛格布朗路特公司(美國(guó))、福斯特惠勒公司(美國(guó))、Petrofac有限公司(英國(guó))、聯(lián)合承包商國(guó)際公司(希臘)、McDermott國(guó)際公司(美國(guó))和比爾芬格柏格建筑公司(德國(guó))，共完成營(yíng)業(yè)額578億美元，占該行業(yè)投資總額的51.6％。
(三)房屋建筑業(yè)
房建領(lǐng)域投資萎縮，降幅8.59％，總投資859.9億美元，占全球市場(chǎng)的22.4％。
該行業(yè)前十強(qiáng)完成營(yíng)業(yè)額464億美元，占國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)總額的54％。排名前十位的公司分別為霍克蒂夫公司(德國(guó))、斯勘斯卡公司(瑞典)、鮑維斯林德(澳大利亞)、斯特拉巴格公司(奧地利)、鮑佛貝蒂公司(英國(guó))、布依格公司(法國(guó))、中國(guó)建筑工程總公司(中國(guó))、Royal BAMGroupNV(荷蘭)、萬(wàn)喜集團(tuán)(法國(guó))和FCC(西班牙)。
(四)電力
電力市場(chǎng)發(fā)展迅猛，營(yíng)業(yè)額為356.9億美元，占國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)總額的9.3％，同比增長(zhǎng)33.57％。
中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司在電力行業(yè)力拔頭籌，與現(xiàn)代工程建筑公司(韓國(guó))、Abeinsa SA(西班牙)、Iberdrola Ingenierla y Con-struccion(西班牙)、Grupo ACS(西班牙)、上海電氣集團(tuán)股份有限公司(中國(guó))、GrupoIsoluxCor-san SA(西班牙)、山東電力建設(shè)第三工程公司(中國(guó))、中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)公司(中國(guó))、和Maire Tecnimont SpA(意大利)共同完成147億美元營(yíng)業(yè)額，占電力市場(chǎng)總投資的41.2％。
(五)供水
供水市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)總額為112.2億美元，占國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)總額的2.9％，同比增長(zhǎng)17.5％。
行業(yè)前十大公司，霍克蒂夫公司(德國(guó))、IMPREGILO公司IMPREGILO SpA(意大利)、撒利尼建筑公司(意大利)、聯(lián)合承包商國(guó)際公司(希臘)、斯特拉巴格公司(奧地利)、萬(wàn)喜集團(tuán)(法國(guó))、
SNC-Lavalin國(guó)際公司(加拿大)、斯勘斯卡公司(瑞典)和中地集團(tuán)公司(中國(guó))共完成營(yíng)業(yè)額65億美元，占112億美元總投資的58％。
三、地區(qū)市場(chǎng)：歐美市場(chǎng)萎縮，發(fā)展中國(guó)家相對(duì)穩(wěn)定
受全球金融危機(jī)影響，歐洲與美國(guó)的建筑市場(chǎng)波動(dòng)較大，債務(wù)危機(jī)促使各地政府削減開(kāi)支，建筑業(yè)的投資和消費(fèi)支出均有所減少。2009年，225強(qiáng)在歐洲完成的國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額為1141億美元，同比下降11.7％，但歐洲仍是最大的國(guó)際建筑市場(chǎng)，占全球市場(chǎng)的26.3％。美國(guó)位居第四，占9.1％，投資額達(dá)348.8億美元，同比下降16.5％。
中東地區(qū)部分石化項(xiàng)目暫時(shí)擱淺，但在中東國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展趨勢(shì)的推動(dòng)下，基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)領(lǐng)域投資增加。因此，2009年中東市場(chǎng)規(guī)模與上年基本持平，225強(qiáng)完成營(yíng)業(yè)額775.6億美元，占市場(chǎng)總額的20.2％。35家中國(guó)企業(yè)完成營(yíng)業(yè)額83.9億美元，占市場(chǎng)總額的10.8％。
亞太地區(qū)仍為全球第三大地區(qū)市場(chǎng)，225強(qiáng)完成營(yíng)業(yè)額731.8億美元，增長(zhǎng)6.8％。46家中國(guó)企業(yè)在亞洲地區(qū)完成營(yíng)業(yè)額182.1億美元，占市場(chǎng)總額的24.9％。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)了非洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)，2009年225強(qiáng)完成營(yíng)業(yè)額568億美元，同比增長(zhǎng)31.2％。47家中國(guó)企業(yè)在非洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，共完成營(yíng)業(yè)額208億美元，占36.6％。
最大的225家承包商在拉美、加勒比地區(qū)市場(chǎng)完成營(yíng)業(yè)額238.4億美元，同比增長(zhǎng)13.7％。西班牙、意大利等南歐承包商在該地區(qū)表現(xiàn)突出，完成營(yíng)業(yè)額121億美元，占該地區(qū)營(yíng)業(yè)總額的44.6％。
四、國(guó)際建筑市場(chǎng)發(fā)展展望：互利共贏前提下的恢復(fù)性增長(zhǎng)
在未來(lái)幾年內(nèi)，金融危機(jī)仍將繼續(xù)影響國(guó)際建筑市場(chǎng)的發(fā)展。但總體來(lái)看，增長(zhǎng)和發(fā)展將是各國(guó)政府和企業(yè)共同的利益訴求。
(一)基礎(chǔ)設(shè)施投資保持增長(zhǎng)
2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資已經(jīng)成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的發(fā)動(dòng)機(jī)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，各國(guó)政府仍將加大基建投資力度，以此帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，各國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)，人員和物資流動(dòng)也將進(jìn)一步加快。因此必須推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展適應(yīng)這些新的變化。未來(lái)的基建項(xiàng)目將呈現(xiàn)可持續(xù)性、高效能、高品質(zhì)的發(fā)展趨勢(shì)。此外，未來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目必須符合新的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，向低碳、低污染方向發(fā)展。
(二)公共投資縮減，私人投資存在商機(jī)
受歐美等主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢等因素影響，未來(lái)幾年，發(fā)達(dá)國(guó)家的公共投資將較為謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，公共資本和民間資本將不斷嘗試合作共贏的新模式，最廣泛地吸引社會(huì)資本參與建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展。
[關(guān)鍵詞]權(quán)證；波動(dòng)；特點(diǎn)；成因；啟示
[中圖分類號(hào)] F830.91 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A
[文章編號(hào)] 1673-0461(2008)09-0084-05
南開(kāi)大學(xué)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新基金2005年度項(xiàng)目(NKC0504)；天津市“十五”社科規(guī)劃2005年度項(xiàng)目(TJ05-JJ002)。
一、文獻(xiàn)綜述與問(wèn)題的提出
權(quán)證作為一種基本的金融衍生產(chǎn)品，在世界范圍內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用與發(fā)展①，也是最早登陸我國(guó)證券市場(chǎng)的金融衍生品種之一②。近一年來(lái)，在股權(quán)分置改革的大背景下，權(quán)證再次走上了我國(guó)證券市場(chǎng)的舞臺(tái)，這對(duì)于股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行以及證券市場(chǎng)的發(fā)展都有著重要意義，同時(shí)也暴露出一些值得研究的問(wèn)題。
國(guó)內(nèi)對(duì)于權(quán)證的研究一是著眼于香港權(quán)證市場(chǎng)；一是著眼于滬深權(quán)證市場(chǎng)。對(duì)香港權(quán)證市場(chǎng)的研究集中于交易制度完備性、過(guò)度投機(jī)以及對(duì)于內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)的借鑒意義，有代表性的是李卓威(2005)[1]所作的研究，該研究通過(guò)對(duì)香港權(quán)證市場(chǎng)的歷史沿革、交易制度、監(jiān)管模式等方面的分析，一方面在顯示香港權(quán)證交易得到了充分發(fā)展的基礎(chǔ)上，揭示了權(quán)證淪為優(yōu)勢(shì)投資者操縱市場(chǎng)工具的現(xiàn)象，另一方面則對(duì)香港權(quán)證市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的原因進(jìn)行了分析，其別論證了權(quán)證發(fā)行者不適當(dāng)?shù)乩肂lack-Scholes[2][3]定價(jià)模型(以下簡(jiǎn)稱B-S模型)來(lái)誤導(dǎo)投資者，即只對(duì)模型中有利于自己的資料大做文章，掩蓋很多其他重要事實(shí)，這一發(fā)現(xiàn)挑戰(zhàn)了B-S模型衡量權(quán)證價(jià)格理性與否的權(quán)威性。
對(duì)滬深權(quán)證市場(chǎng)的研究集中于兩個(gè)方向，一是權(quán)證的定價(jià)方法及實(shí)證分析；二是權(quán)證的外部性，即權(quán)證對(duì)于股票、證券市場(chǎng)及股權(quán)分置改革的影響。關(guān)于權(quán)證的定價(jià)，焦健(2005)[3]以長(zhǎng)電權(quán)證為例探討了認(rèn)股權(quán)證的定價(jià)理論及B-S模型針對(duì)國(guó)內(nèi)具體情況的修正，同時(shí)指出即使是最適合的模型與假設(shè)，也無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)我國(guó)權(quán)證的高溢價(jià)[4]；張寒之(2006)[4]基于B-S期權(quán)定價(jià)模型，對(duì)寶鋼權(quán)證的定價(jià)進(jìn)行實(shí)證研究，得出權(quán)證價(jià)格趨于理性的趨勢(shì)，并且將這一趨勢(shì)歸因于權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的引入。
關(guān)于權(quán)證的外部性，顧紀(jì)生(2006)[5]從市場(chǎng)基礎(chǔ)、市場(chǎng)功能、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等角度出發(fā)，深入分析了“權(quán)證熱”現(xiàn)象可能給股票市場(chǎng)乃至整個(gè)證券市場(chǎng)帶來(lái)的隱患，并建議在我國(guó)并不成熟的市場(chǎng)環(huán)境及法制環(huán)境下，權(quán)證的推出應(yīng)緩行慎行。譚利勇(2006)[6]以正股的收益率為研究對(duì)象，利用EGARCH模型分析了權(quán)證對(duì)正股定價(jià)效率的影響，得出的結(jié)論是權(quán)證沒(méi)有對(duì)正股定價(jià)效率的提高發(fā)揮顯著作用，其原因歸結(jié)于我國(guó)權(quán)證制度本身的缺陷。
以上的研究為我們理解權(quán)證的定價(jià)及其外部性問(wèn)題提供了重要的理論和實(shí)證基礎(chǔ)，特別是對(duì)B-S模型在我國(guó)現(xiàn)階段市場(chǎng)中的可用性和準(zhǔn)確性的研究，有著重大的理論和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。但是，已有的研究也存在著如下的不足：其一，既然B-S模型在我國(guó)的應(yīng)用還受到一定的限制，那么根據(jù)B-S模型計(jì)算出的權(quán)證的理論價(jià)值來(lái)判斷我國(guó)現(xiàn)實(shí)中的權(quán)證實(shí)際價(jià)格是否理性，很可能是不準(zhǔn)確的，但現(xiàn)有的研究并沒(méi)有提出新的指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)權(quán)證價(jià)格的理性與否。其二，現(xiàn)有的研究主要集中于對(duì)權(quán)證定價(jià)的理論解釋和對(duì)權(quán)證外部性的揭示，而對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的波動(dòng)特征以及不同權(quán)證品種之間的波動(dòng)特點(diǎn)的研究和揭示則明顯不足。其三，已有的文獻(xiàn)大多將權(quán)證價(jià)格波動(dòng)的非理性歸因于了權(quán)證制度(包括創(chuàng)設(shè)制度)的缺陷，而沒(méi)有對(duì)其非理性或趨于理性的具體成因進(jìn)行深入剖析，這也就導(dǎo)致了現(xiàn)有的研究基本是就權(quán)證研究權(quán)證，而無(wú)法將研究視角擴(kuò)展到揭示權(quán)證對(duì)整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的借鑒意義。
本文通過(guò)對(duì)權(quán)證價(jià)格波動(dòng)的理性與否建立新的評(píng)價(jià)指標(biāo)，并采用動(dòng)態(tài)分析的方法，研究自2005年11月至2006年9月期間滬深權(quán)證市場(chǎng)是否趨于理性，揭示其價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)；在此基礎(chǔ)上，具體分析我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)趨于理性與否，或者是其波動(dòng)特點(diǎn)的形成原因，進(jìn)而對(duì)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管提出建議。
二、研究方法
為了能夠精確而直觀的研究自2005年底至2006年9月我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的波動(dòng)狀況，需要選取定量指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行衡量。從理論上看，權(quán)證的價(jià)值由兩部分組成：即內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值來(lái)源于相應(yīng)股票的市場(chǎng)價(jià)格與權(quán)證行權(quán)價(jià)格的差額，股票價(jià)格上升認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值升高，認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值降低；反之，股票價(jià)格下降，認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價(jià)值降低，認(rèn)沽權(quán)證內(nèi)在價(jià)值升高。
時(shí)間價(jià)值來(lái)源于未來(lái)股票價(jià)格的不確定性，反映著投資者的主觀預(yù)期、相關(guān)信息披露所帶來(lái)的影響等。在一個(gè)較短的時(shí)間內(nèi)，比如一個(gè)交易日，并且沒(méi)有重大事件及信息披露的情況下，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值應(yīng)該是不變的，因此在一個(gè)交易日內(nèi)，權(quán)證價(jià)格的變動(dòng)應(yīng)主要取決于當(dāng)日內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)，即股票價(jià)格的變動(dòng)。也就是說(shuō)，在一個(gè)交易日內(nèi)，股票的價(jià)格上升，則相應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證價(jià)格應(yīng)上升，認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格應(yīng)下降；反之，則結(jié)果相反。
根據(jù)以上分析，如果某天內(nèi)權(quán)證的價(jià)格變動(dòng)與上述理論相悖，就可以認(rèn)定這一天內(nèi)的權(quán)證價(jià)格波動(dòng)是非理性的。據(jù)此，我們可以設(shè)計(jì)出“非理性波動(dòng)天數(shù)所占比例”(以下簡(jiǎn)稱“非理性比例”)這一指標(biāo)，對(duì)考察期內(nèi)權(quán)證市場(chǎng)趨于相對(duì)理性的過(guò)程進(jìn)行分析。本文著眼于整個(gè)權(quán)證市場(chǎng)的理性程度，因此權(quán)證市場(chǎng)非理性比例的定義式為：
非理性比例=當(dāng)期非理性波動(dòng)天數(shù)/當(dāng)期交易日數(shù)=∑當(dāng)期各權(quán)證非理性波動(dòng)天數(shù)/ ∑當(dāng)期各權(quán)證交易日數(shù)(1)
公式(1)中某交易日權(quán)證或股票價(jià)格波動(dòng)=開(kāi)盤價(jià)格-收盤價(jià)格。
實(shí)證檢驗(yàn)中，我們將選取一個(gè)月為一個(gè)考察期，這樣一期內(nèi)所有權(quán)證的交易日數(shù)總和可以達(dá)到200至300天，可以有效地從總體上反映當(dāng)期權(quán)證市場(chǎng)運(yùn)行狀況，并且可以稀釋某權(quán)證或某一交易日對(duì)總體的隨機(jī)擾動(dòng)。根據(jù)公式(1)所計(jì)算出的非理性比例數(shù)值越高，反映當(dāng)期市場(chǎng)理性程度越低；反之，理性程度越高。
進(jìn)一步看，同樣是基于權(quán)證價(jià)格以股票價(jià)格為基礎(chǔ)的理論，可以計(jì)算每個(gè)交易日權(quán)證價(jià)格變動(dòng)與相應(yīng)股票價(jià)格變動(dòng)之間的相關(guān)度(即價(jià)格波動(dòng)相關(guān)系數(shù))，來(lái)反映權(quán)證對(duì)于股票的依存程度，或者說(shuō)是股票價(jià)格變動(dòng)對(duì)權(quán)證價(jià)格變動(dòng)的解釋程度。對(duì)于認(rèn)股權(quán)證，相關(guān)度越高，說(shuō)明投資者是通過(guò)股票來(lái)判斷權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值的，是一種“價(jià)值投資理念”的反映，說(shuō)明市場(chǎng)是理性的；相關(guān)度越底，說(shuō)明權(quán)證價(jià)值偏離理論基礎(chǔ)越遠(yuǎn)，投機(jī)程度較為嚴(yán)重，市場(chǎng)是非理性的。對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證，則相關(guān)系數(shù)理應(yīng)為負(fù)值。
除了權(quán)證與股票價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)系數(shù)以外，同一股票發(fā)行的認(rèn)股與認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格波動(dòng)之間的相關(guān)系數(shù)也是值得研究的。根據(jù)前文的理論，兩者在每一交易日內(nèi)內(nèi)在價(jià)值變動(dòng)方向相反，交易價(jià)格變動(dòng)方向也應(yīng)相反，因而兩者之間的相關(guān)系數(shù)應(yīng)為負(fù)值且接近于“-1”。如果實(shí)證結(jié)果恰恰驗(yàn)證了這一結(jié)論，則從認(rèn)股與認(rèn)沽權(quán)證的關(guān)系角度上講，權(quán)證市場(chǎng)是理性的；反之，則是非理性的。
本文的相關(guān)系數(shù)分析同樣著眼于整個(gè)權(quán)證市場(chǎng)，每一期(選為一個(gè)月)權(quán)證與股票價(jià)格波動(dòng)相關(guān)系數(shù)的定義式為：
權(quán)證與股票相關(guān)系數(shù)=∑當(dāng)期各只權(quán)證與相應(yīng)股票 價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)系數(shù)/權(quán)證數(shù)量 (2)
認(rèn)股與認(rèn)沽權(quán)證相關(guān)系數(shù)=∑當(dāng)期同一股票發(fā)行的
認(rèn)股與認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)系數(shù)/發(fā)行兩種權(quán)證的股票的數(shù)量(3)
這樣，我們即根據(jù)已有的理論并結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)自身的特點(diǎn)和可以獲得的數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)出了“非理性比例”和“價(jià)格波動(dòng)相關(guān)系數(shù)”兩個(gè)指標(biāo)，以考察我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)趨于相對(duì)理性的過(guò)程。非理性比例和相關(guān)系數(shù)兩種指標(biāo)的選取是相輔相成的，旨在從兩個(gè)不同的側(cè)面對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的理性程度進(jìn)行分析，以使我們得出更加有說(shuō)服力的結(jié)論。在實(shí)證研究中，兩種指標(biāo)都采用動(dòng)態(tài)分析，通過(guò)列示各期的數(shù)值，可以斷定權(quán)證市場(chǎng)是趨于理性的、非理性的還是沒(méi)有變化的，這是相對(duì)于自身歷史的變動(dòng)趨勢(shì)，并不以其他國(guó)家和地區(qū)的權(quán)證市場(chǎng)為參照物。同時(shí)，鑒于認(rèn)股與認(rèn)沽權(quán)證的異質(zhì)性，需要分別計(jì)算兩種權(quán)證各自的理性指標(biāo)，以揭示出我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的特點(diǎn)。
三、實(shí)證研究
根據(jù)上文給出的兩個(gè)指標(biāo)，我們收集了自2005年11月份至2006年9月份全部權(quán)證的歷史交易數(shù)據(jù)，根據(jù)每只權(quán)證的日K線，計(jì)算出其日價(jià)格波動(dòng)序列；同樣利用日K線，計(jì)算出相應(yīng)股票的日價(jià)格波動(dòng)序列。
(一)非理性比例研究
對(duì)比權(quán)證日價(jià)格波動(dòng)和股票的日價(jià)格波動(dòng)兩個(gè)序列，如果某日認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格波動(dòng)與股票的價(jià)格波動(dòng)符號(hào)相反，則該天計(jì)入非理性天數(shù)，這樣計(jì)算出該權(quán)證在一個(gè)月中的非理性天數(shù)及該月交易日數(shù)；對(duì)該月交易的所有認(rèn)股權(quán)證重復(fù)同樣的過(guò)程，計(jì)算出各自的非理性天數(shù)和交易日數(shù)；將同一個(gè)月內(nèi)各權(quán)證的非理性天數(shù)和交易天數(shù)進(jìn)行加總，并根據(jù)公式(1)求出該月的非理性比例；對(duì)其他月份重復(fù)同樣的計(jì)算過(guò)程，得出各月的非理性比例時(shí)間序列，見(jiàn)表1。
對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證，如果價(jià)格波動(dòng)符號(hào)相同，則計(jì)入非理性天數(shù)。按照上述計(jì)算認(rèn)股權(quán)證非理性比例的方法，我們同樣可得到認(rèn)沽權(quán)證的非理性比例時(shí)間序列，見(jiàn)表2。
根據(jù)表1和表2的數(shù)據(jù)，我們可以得到圖1和圖2所示的時(shí)間序列圖，以便更加直觀地觀察認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證非理性比例的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)，并揭示其波動(dòng)特點(diǎn)。
由上述圖表可見(jiàn)，認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證在非理性比例這一指標(biāo)上出現(xiàn)了明顯的分化。在整個(gè)考察期內(nèi)，認(rèn)股權(quán)證的非理性比例均值為32.8%，認(rèn)沽權(quán)證為50.1%，前者的理性程度總體高于后者。認(rèn)股權(quán)證的非理性比例在后期有明顯的下降，并維持在相對(duì)較低水平，也就是說(shuō)，它在2006年4月后逐漸趨于理性；認(rèn)沽權(quán)證的非理性比例沒(méi)有下降的趨勢(shì)，始終在高位徘徊，即它沒(méi)有趨于理性的跡象。
(二)相關(guān)系數(shù)分析
根據(jù)以上得出的日價(jià)格波動(dòng)序列，分別計(jì)算出當(dāng)月各權(quán)證同股票價(jià)格波動(dòng)序列的相關(guān)系數(shù)，加總后除以權(quán)證數(shù)量，得出當(dāng)月權(quán)證同股票的相關(guān)系數(shù)均值，重復(fù)同樣的過(guò)程，得出各月的相關(guān)系數(shù)均值。表3和表4分別是認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證同股票之間的相關(guān)系數(shù)均值序列。
將以上相關(guān)系數(shù)序列以折線圖表示(見(jiàn)圖3和圖4)，我們看到，認(rèn)股權(quán)證同股票價(jià)格波動(dòng)之間的相關(guān)系數(shù)有一個(gè)明顯上升的趨勢(shì)，并在后期維持在0.7左右的較高水平上；認(rèn)沽權(quán)證同股票價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)系數(shù)則呈現(xiàn)出在0附近窄幅震蕩的形態(tài)，并沒(méi)有明顯的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)前文所述理論，我們即可得出，認(rèn)股權(quán)證價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)出逐漸理性的趨勢(shì)；而認(rèn)沽權(quán)證則游弋于理性和非理性之間，即使是在相關(guān)系數(shù)為負(fù)的月份，絕對(duì)值也較低，理性程度較低?；谙嚓P(guān)系數(shù)的分析同樣表明：認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證在理性程度上出現(xiàn)了分化。
進(jìn)一步，根據(jù)本文第二部分所論證和給出的研究方法，同一股票發(fā)行的認(rèn)股與認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格波動(dòng)之間的相關(guān)系數(shù)也是值得研究的。據(jù)此，我們計(jì)算了同一股票所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證之間相關(guān)系數(shù)的各月均值，并形成了圖5的結(jié)果。
圖5顯示認(rèn)股權(quán)證同認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格波動(dòng)之間的相關(guān)系數(shù)始終為正，這與理論不符，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，權(quán)證市場(chǎng)也是非理性的。不過(guò)，相關(guān)系數(shù)在后期呈現(xiàn)出了比較明顯的下降趨勢(shì)，說(shuō)明有一個(gè)趨向于相對(duì)理性的趨勢(shì)。
四、對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析
上文的實(shí)證分析顯示，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的運(yùn)行呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征：①認(rèn)股權(quán)證在2006年5至6月間開(kāi)始回歸相對(duì)理性；②認(rèn)沽權(quán)證沒(méi)有回歸理性的趨勢(shì)；③同一股票所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證之間是正相關(guān)的。
(一)認(rèn)股權(quán)證回歸相對(duì)理性的原因分析
首先，根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)，新上市品種歷來(lái)都是被炒作的對(duì)象，價(jià)格虛高；一段時(shí)間以后，該品種不再是炒作熱點(diǎn)，于是價(jià)格暴跌，繼而長(zhǎng)期無(wú)人問(wèn)津。對(duì)權(quán)證的實(shí)證分析說(shuō)明，權(quán)證市場(chǎng)自重新開(kāi)啟至回歸相對(duì)理性狀態(tài)經(jīng)歷了近8個(gè)月的時(shí)間，這反映了我國(guó)市場(chǎng)“潛規(guī)律”的作用――權(quán)證由市場(chǎng)熱點(diǎn)逐漸趨冷。
其次，示范效應(yīng)與羊群效應(yīng)也起到了重要作用。我國(guó)證券市場(chǎng)上另外兩個(gè)重要現(xiàn)象即示范效應(yīng)與羊群效應(yīng)(宋軍，吳沖鋒，2001)[7]，廣大的中小投資者總是以機(jī)構(gòu)投資者的行為作為投資決策的依據(jù)，即“跟莊”或“跟風(fēng)”，即使在機(jī)構(gòu)投資者中間，也存在著明顯的投資行為趨同現(xiàn)象(李學(xué)峰，2006) [5]，其結(jié)果即“追漲殺跌”，價(jià)格大起大落。2006年5月至6月間，寶鋼權(quán)證、萬(wàn)科權(quán)證臨近行權(quán)日，開(kāi)始大幅下跌，使投資者感受到了權(quán)證價(jià)格暴跌的巨大沖擊力及風(fēng)險(xiǎn)所在，于是寶鋼、萬(wàn)科權(quán)證的示范效應(yīng)帶動(dòng)了整個(gè)權(quán)證市場(chǎng)的羊群效應(yīng)，投資者開(kāi)始大量撤出資金，價(jià)格虛高的現(xiàn)象都得到了緩解[6]。
再次，權(quán)證本身的特性也引導(dǎo)了權(quán)證的回歸理性。認(rèn)股權(quán)證的本質(zhì)代表著一種“做多機(jī)制”，即同股票市場(chǎng)指數(shù)成正相關(guān)關(guān)系。2006年5月之前，由于股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行，市場(chǎng)指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，權(quán)證受其帶動(dòng)也屢創(chuàng)新高；2006年5月至6月間，市場(chǎng)行情進(jìn)入整理階段，權(quán)證市場(chǎng)上升的動(dòng)力減弱，為其價(jià)格回歸理性奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。
最后，價(jià)值投資的理念逐漸在權(quán)證市場(chǎng)興起也促進(jìn)其回歸理性。越來(lái)越多的投資者在購(gòu)買權(quán)證前開(kāi)始考察權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值，這在權(quán)證上市初期是比較少見(jiàn)的。
(二)認(rèn)沽權(quán)證沒(méi)有回歸理性的原因分析
研究表明，權(quán)證市場(chǎng)回歸理性是相對(duì)的理性，表現(xiàn)為其中的認(rèn)沽權(quán)證并沒(méi)有表現(xiàn)出回歸理性的趨勢(shì)。造成這一現(xiàn)象的原因是，由于認(rèn)股權(quán)證同股票的性質(zhì)很類似，從而在我國(guó)證券市場(chǎng)中，投資者表現(xiàn)出并不關(guān)注權(quán)證的定義與本質(zhì)，而是將其視為另一種股票來(lái)進(jìn)行投資，也就導(dǎo)致了認(rèn)股權(quán)證同股票和指數(shù)相關(guān)度較高成為了順理成章的事，相應(yīng)的非理性天數(shù)所占比率也不斷降低。從一定程度上說(shuō)，投資者的投資習(xí)慣和思維定式成就了認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值回歸。
相比之下，在我們的市場(chǎng)環(huán)境和投資者的投資慣性下，代表作空機(jī)制的認(rèn)沽權(quán)證就不能以其本來(lái)的“面目”為市場(chǎng)所接受，市場(chǎng)還沒(méi)有認(rèn)知認(rèn)沽權(quán)證的特性，事實(shí)上，只是在我們實(shí)證研究所考察的后幾個(gè)月，認(rèn)沽權(quán)證的特性才開(kāi)始被市場(chǎng)認(rèn)知[7]，但認(rèn)知的程度不斷反復(fù)，認(rèn)沽權(quán)證始終游走于理性與非理性之間。
(三)認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證之間正相關(guān)的原因分析
同一股票的認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證 “同升同降”，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)投資者放棄了權(quán)證的市場(chǎng)功能，而把它當(dāng)成普通股票來(lái)炒作。正如上文的分析所指出的，我國(guó)市場(chǎng)放棄了權(quán)證的原有功能，并將其視為新的“市場(chǎng)熱點(diǎn)”來(lái)炒，也就沒(méi)有了區(qū)分“認(rèn)股”與“認(rèn)沽”的必要了，大量資金不停的游走于各個(gè)權(quán)證之間，各權(quán)證相繼成為炒作的對(duì)象，導(dǎo)致兩者價(jià)格同時(shí)居高不下；而當(dāng)資金覺(jué)得權(quán)證價(jià)格已無(wú)上升空間時(shí)，即開(kāi)始同時(shí)拋售，又使得兩種權(quán)證的價(jià)格同時(shí)下跌。
綜上所述，我國(guó)的權(quán)證市場(chǎng)在開(kāi)啟后將近一年的時(shí)間內(nèi)逐漸恢復(fù)到相對(duì)的、部分的理性狀態(tài)。這一過(guò)程中，主要是靠市場(chǎng)和投資者自身的力量來(lái)認(rèn)知權(quán)證、投資權(quán)證的，并最終回歸理性，付出的代價(jià)是廣大中小投資者的虧損[8]。
五、啟示與建議
本文的研究啟示我們，在我國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)金融衍生品的監(jiān)管應(yīng)該更加積極主動(dòng)，并不斷嘗試適合我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管模式與方法。通過(guò)研究權(quán)證市場(chǎng)回歸相對(duì)理性的過(guò)程、特點(diǎn)與原因，采取如下一些措施來(lái)減輕市場(chǎng)的非理性程度，以促進(jìn)權(quán)證市場(chǎng)乃至整個(gè)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展。
一是選取適合的指標(biāo)，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的運(yùn)行情況進(jìn)行檢測(cè)。對(duì)于不同的金融衍生品，應(yīng)該選取或設(shè)計(jì)個(gè)性化的指標(biāo)進(jìn)行檢測(cè)。被選取指標(biāo)應(yīng)達(dá)到以下標(biāo)準(zhǔn)：①能夠反映特定金融產(chǎn)品區(qū)別于其它品種的特性；②易獲得性，即通過(guò)對(duì)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單加工即可獲得，降低成本，提高可用性；③可以進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，這對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)把握市場(chǎng)趨勢(shì)有重要意義。④應(yīng)有理論支撐，但更應(yīng)從現(xiàn)實(shí)中探索出切合實(shí)際的監(jiān)測(cè)指標(biāo)。
二是完善金融衍生產(chǎn)品的交易制度。適合的交易制度可以在相當(dāng)程度上抑制非理性的投機(jī)行為。權(quán)證市場(chǎng)的波動(dòng)說(shuō)明，照搬已有的或模仿較成熟市場(chǎng)[9]的交易制度并不一定適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)的環(huán)境，反而有可能為過(guò)度投機(jī)和市場(chǎng)操縱行為留下空間。應(yīng)針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境以及投資者結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)既有的交易制度進(jìn)行調(diào)整。
三是對(duì)新上市的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行彈性監(jiān)管。所謂彈性監(jiān)管，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)的理性程度適當(dāng)?shù)恼{(diào)整管理的嚴(yán)格程度，當(dāng)市場(chǎng)處于相對(duì)理性的階段，監(jiān)管適度從寬；當(dāng)市場(chǎng)處于相對(duì)非理性階段，監(jiān)管適度從緊。如果市場(chǎng)運(yùn)行正常，采取過(guò)于嚴(yán)厲的監(jiān)管手段有可能抑制交易，阻礙金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展；如果市場(chǎng)出現(xiàn)了過(guò)度投機(jī)，處于非理性狀態(tài)，則有必要采取相對(duì)嚴(yán)厲的手段來(lái)規(guī)范投資者行為。我國(guó)對(duì)操縱股票價(jià)格行為的監(jiān)管更加重視，也更加完善，應(yīng)考慮將其監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)及手段借鑒到權(quán)證及其他金融衍生品的監(jiān)管上來(lái)。
四是培育理性投資者與推出金融衍生產(chǎn)品相同步。本文的研究表明，一方面，雖然金融衍生品(如權(quán)證)一般具有風(fēng)險(xiǎn)大于原生品的特性，而且一定時(shí)期內(nèi)可能引發(fā)市場(chǎng)的非理性，但市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”是有能力將其恢復(fù)理性的，這也就是說(shuō)，配合上面的監(jiān)測(cè)指標(biāo)、交易制度和監(jiān)管方式的設(shè)計(jì)，我們不應(yīng)對(duì)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于夸大，甚至因噎廢食。另一方面，本文的研究也顯示，盡管有關(guān)監(jiān)管方一再?gòu)?qiáng)調(diào)“權(quán)證有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”這一投資警示，但總體上說(shuō)投資者教育顯然是不夠充分的，其重要表現(xiàn)之一即認(rèn)沽權(quán)證還是沒(méi)有回歸理性。這也就提示我們，不能僅僅靠市場(chǎng)自身的力量，而應(yīng)在金融衍生品推出的同時(shí)，通過(guò)大量的、不同方式的“預(yù)演”手段，使投資者對(duì)不同衍生品的特性、定價(jià)和功能等有一個(gè)較為全面的認(rèn)識(shí)，這是我國(guó)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)不可或缺的一環(huán)。
[注 釋]
①特別是我國(guó)香港的權(quán)證市場(chǎng)，其發(fā)展更加成熟、穩(wěn)定，已經(jīng)成為世界上最大的權(quán)證交易場(chǎng)所之一。
②早在上世紀(jì)90年代，我國(guó)就開(kāi)始發(fā)行權(quán)證，并得到了市場(chǎng)的高度關(guān)注，但由于投機(jī)嚴(yán)重、交易秩序混亂而最終被叫停。
③Black和Scholes在1973年發(fā)表的《The Pricing of Options andCorporate Liabilities》一文中系統(tǒng)闡述了B-S模型在期權(quán)定價(jià)中的應(yīng)用，該模型也是我國(guó)權(quán)證定價(jià)的重要理論依據(jù)之一。
④這從一個(gè)側(cè)面進(jìn)一步支持了李卓威(2006)所做的研究。
⑤李學(xué)峰(2006)從投資策略與風(fēng)險(xiǎn)偏好的匹配性角度，揭示了機(jī)構(gòu)投資者的典型代表――證券投資基金――其投資行為的趨同性。
⑥這也就解釋了為什么認(rèn)股權(quán)證的趨于理性發(fā)生在2006年4月以后。
⑦例如華菱認(rèn)沽權(quán)證，在2006年6月至9月期間，非理性天數(shù)比例僅為20%至30%，相比前幾個(gè)月，投資者可以更有把握地通過(guò)預(yù)測(cè)正股的走勢(shì)來(lái)決定認(rèn)沽權(quán)證的投資策略。
⑧相關(guān)研究表明，有90%的權(quán)證投資賬戶是虧損的，這些賬戶主要是廣大中小投資者。
⑨即使是較成熟金融市場(chǎng)的交易制度，也并不能保證其本身的絕對(duì)理性，如香港權(quán)證市場(chǎng)。
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A Research on the Fluctuation of Chinese Warrants Market――the Characteristics， Contributing Factors and Enlightenment of the Development of the Derivative Market
Li Xuefeng，Zhang Jian
(Naikai University，Tianjin 300071，China)
我國(guó)從2001年正式加入世界貿(mào)易組織以來(lái)就積極走向國(guó)際市場(chǎng)，并與國(guó)際金融市場(chǎng)逐漸融合。在2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來(lái)世界各國(guó)逐漸認(rèn)識(shí)到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是一個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。也就是說(shuō)，當(dāng)前世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)連成一個(gè)整體。從中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)出發(fā)，我們應(yīng)該警醒的是要預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展方向和控制其走向就必須從國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)出發(fā)。同時(shí)，我國(guó)也要逐漸走向國(guó)際金融市場(chǎng)并掌握國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新動(dòng)向來(lái)把握和調(diào)整我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文從國(guó)際金融市場(chǎng)為我國(guó)提供的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)出，希望可以通過(guò)本文的分析可以為在未來(lái)如何把握我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)提供參考信息。
二、國(guó)際金融市場(chǎng)概述
首先，從廣義上來(lái)講，國(guó)際金融市場(chǎng)指的是國(guó)際中的金融業(yè)務(wù)在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行操作和處理的場(chǎng)所。這種操作和處理既包括群眾與群眾之間的也包括非群眾之間。從狹義上來(lái)講，國(guó)際金融市場(chǎng)指的是國(guó)際的經(jīng)濟(jì)交流主體之間進(jìn)行不同時(shí)期的借貸行為的場(chǎng)所。我們自一般情況下提到的國(guó)際金融市場(chǎng)指的是廣義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)之所以對(duì)我國(guó)乃至世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常重要，關(guān)鍵在于當(dāng)前的幾乎一切的經(jīng)濟(jì)行為都可以通過(guò)國(guó)家金融的形式來(lái)體現(xiàn)。國(guó)際金融市場(chǎng)是推動(dòng)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非常重要的一個(gè)因素。
國(guó)際金融市場(chǎng)可以按照資金融通周期的長(zhǎng)短的不同分為國(guó)際資本市場(chǎng)和國(guó)際貨幣市場(chǎng)。國(guó)際資本市場(chǎng)指的是資金融通的周期在一年以上的，國(guó)際貨幣市場(chǎng)指的是資金融通周期短于一年的。這兩者最主要的區(qū)別在于資金融通的周期的長(zhǎng)短。
國(guó)際金融市場(chǎng)最主要的一個(gè)作用便是通過(guò)使資金在全世界范圍內(nèi)的流通使得資本增加和促進(jìn)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以，國(guó)際金融市場(chǎng)的存在對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有極大的推動(dòng)作用。國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展在一方面可以使得世界金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，從而使得全球范圍內(nèi)的資源能夠得到最大程度的合理配置。同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展還可以促進(jìn)世界范圍內(nèi)的先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展和互相交流。
三、國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
（一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)
由于國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)產(chǎn)生的影響都十分敏感。首先不可避免的一定就是國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)受到全球性的金融危機(jī)的巨大影響。由于這種敏感帶來(lái)的影響會(huì)影響到各種金融商品的價(jià)格從而使得國(guó)家金融的發(fā)展大大受挫。同時(shí)，由于價(jià)格上的影響帶來(lái)的信用危機(jī)會(huì)逐漸延伸到金融監(jiān)管的不合理等一系列的問(wèn)題。所以，由于世界金融危機(jī)導(dǎo)致的價(jià)額風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)會(huì)同時(shí)存在。
（二）匯率帶來(lái)的影響
目前，在國(guó)際金融體系中雖然已經(jīng)取消了對(duì)美元的掛鉤。但是，美國(guó)當(dāng)前還是作為最大的經(jīng)濟(jì)體而存在。所以，當(dāng)今的國(guó)際金融市場(chǎng)中，美元依然占據(jù)了最主導(dǎo)的地位。在國(guó)際金融市場(chǎng)中，美元的價(jià)值如果發(fā)生了微小的變化就會(huì)對(duì)國(guó)際金融產(chǎn)生巨大的影響。由于美元的動(dòng)蕩，國(guó)際金融的信用等問(wèn)題也會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)變得更加動(dòng)蕩。由此導(dǎo)致的后果會(huì)使得世界各國(guó)調(diào)整自身的宏觀經(jīng)濟(jì)決策的難度也不斷加大。根據(jù)近幾年的國(guó)際金融發(fā)展局勢(shì)可以知道，美元匯率的變化會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融帶來(lái)巨大的危機(jī)。同時(shí)，更可怕的事情就是美國(guó)會(huì)依靠自身巨大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力來(lái)操作美元的匯率來(lái)獲取私利并對(duì)世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
四、國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇
國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展是當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。所以說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展也必然會(huì)為我國(guó)乃至世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。任何失誤在發(fā)展的過(guò)程中都具有其兩面性，發(fā)展機(jī)遇也就是潛藏在風(fēng)險(xiǎn)之中。
（一）國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化發(fā)展
隨著世界貿(mào)易組織的建立以及網(wǎng)路信息技術(shù)的發(fā)展使得當(dāng)前的國(guó)際金融市場(chǎng)逐漸趨于一體化。日新月異的新技術(shù)的出現(xiàn)使得國(guó)家金融市場(chǎng)中的各項(xiàng)交易都可以在極短的時(shí)間內(nèi)完成。在實(shí)現(xiàn)全球性的金融市場(chǎng)的統(tǒng)一之前，全球性的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展只受到其中幾個(gè)主要的世界經(jīng)濟(jì)體的主宰。但是，在當(dāng)今的全球性的金融市場(chǎng)的環(huán)境下，世界的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展局勢(shì)就可以代表著世界大部分國(guó)家的發(fā)展要求。由于各個(gè)國(guó)家都可以參與到世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的局勢(shì)的討論中就可以使得整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)在區(qū)域一體化的過(guò)程中產(chǎn)生的沖突不斷地減少。所以，國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇就使越來(lái)越多的國(guó)家可以參與到世界金融的發(fā)展中來(lái)并使國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的可能性實(shí)現(xiàn)最大程度上的降低。
（二）資金實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)的融通
國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展可以在很大程度上促進(jìn)世界各國(guó)的資金實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)的融通。在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展以前，資金融通只能在一個(gè)較小的范圍內(nèi)進(jìn)行流通由此導(dǎo)致的資金融通的效率和效果的不夠理想。資金實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)的融通不僅可以實(shí)現(xiàn)資金的最有配置還可以實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)往來(lái)和金融合作。同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)的建立為資金在世界范圍內(nèi)的融通建立了一個(gè)可信的基礎(chǔ)和機(jī)構(gòu)使得資金融通渠道和行為都受到相關(guān)部門的保護(hù)從而降低融通風(fēng)險(xiǎn)。所以，國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇之一便是可以實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)的資金融通。
（三）實(shí)現(xiàn)國(guó)際商品貿(mào)易
眾所周知，當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一個(gè)全球化的過(guò)程。任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展局勢(shì)都會(huì)影響到世界其他各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)，某個(gè)國(guó)家的商品交易也可以在世界其他國(guó)家內(nèi)進(jìn)行。由于國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展可以促進(jìn)世界各國(guó)之間的商品貿(mào)易。從傳統(tǒng)的國(guó)內(nèi)的商品交易在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)的商品在世界范圍內(nèi)的市場(chǎng)進(jìn)行可以大大提高商品交易的效率并同時(shí)可以使其他國(guó)家的居民可以享受到來(lái)自世界范圍內(nèi)的不同的服務(wù)。同時(shí)，由于各個(gè)國(guó)家之間實(shí)現(xiàn)了相對(duì)自由的商品交易之后會(huì)把各國(guó)的先進(jìn)技術(shù)引入到其他國(guó)家。因此，各個(gè)國(guó)家可以更方便地借鑒來(lái)自其他國(guó)家的不同技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。由國(guó)家金融市場(chǎng)導(dǎo)致的商品交易的全球化也可以大大提高世界各國(guó)居民的生活幸福感并同時(shí)促進(jìn)各個(gè)國(guó)家其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
五、結(jié)語(yǔ)
中國(guó)加入WTO以來(lái)，隨著市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)放化，商品與勞務(wù)發(fā)生國(guó)際性轉(zhuǎn)移，資本發(fā)生國(guó)際性轉(zhuǎn)移，外匯的買賣，黃金的輸出輸入，這樣就會(huì)導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系運(yùn)營(yíng)的方方面面跟國(guó)際金融市場(chǎng)有密切關(guān)聯(lián)，因此在國(guó)際領(lǐng)域里，國(guó)際金融市場(chǎng)變得非常重要。本篇文章簡(jiǎn)述了國(guó)際金融市場(chǎng)的意義、作用、特征，并分析了在國(guó)際金融市場(chǎng)中容易發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)還有國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展導(dǎo)向。
【關(guān)鍵詞】
國(guó)際金融市場(chǎng)；基本特點(diǎn)；發(fā)展趨勢(shì)；風(fēng)險(xiǎn)分析
一、引言
中國(guó)加入世貿(mào)組織之后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易逐漸頻繁起來(lái)，在國(guó)際的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，國(guó)際金融市場(chǎng)的作用至關(guān)重要。一般就是國(guó)際資本的轉(zhuǎn)移、國(guó)際勞務(wù)的輸送、國(guó)際商品的買賣、黃金及外匯的買賣和國(guó)際資金貨幣體系運(yùn)轉(zhuǎn)等各方面都依賴于國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)完成。國(guó)際金融市場(chǎng)上，融資手段、投資機(jī)會(huì)和投資方式不斷創(chuàng)新，而且各種各樣，金融活動(dòng)同樣也是建立在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)之上，金融活動(dòng)是促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要導(dǎo)向因素。因此，國(guó)際金融市場(chǎng)在促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展方向上起著主導(dǎo)地位，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，做好國(guó)際金融市場(chǎng)變化的研究具有重大意義。
二、國(guó)際金融市場(chǎng)的含義及作用
（一）國(guó)際金融市場(chǎng)的解釋所謂國(guó)際金融市場(chǎng)，它是用于進(jìn)行開(kāi)展各種國(guó)際方面的金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所。這些活動(dòng)，包含居民與非居民兩類人群之間的活動(dòng)，還包含非居民與非居民兩類人群直接的活動(dòng)，一般而言，我們講的概念是指它的廣義解釋。
（二）國(guó)際金融市場(chǎng)的作用和影響它便于資金的國(guó)際化。原因是跨國(guó)大企業(yè)的運(yùn)營(yíng)手段，往往是商品出售伴隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化發(fā)生移動(dòng)，這樣就使得企業(yè)應(yīng)該在全球來(lái)對(duì)資金進(jìn)行合理的分配。國(guó)際金融市場(chǎng)可以提供如此功能，它可以成功增加海外企業(yè)的生產(chǎn)、商品流通中的流動(dòng)資金的利用率，這樣就可以為國(guó)際貿(mào)易往來(lái)及國(guó)際投資的順利發(fā)展提供很好的環(huán)境。而且對(duì)國(guó)際融資的暢通化有很積極的作用。正是因?yàn)閲?guó)際金融市場(chǎng)的自身特征，這樣它就有實(shí)現(xiàn)國(guó)際融資。而且，全球各個(gè)國(guó)家都能夠充分使用和分配這些閑置的款項(xiàng)，用來(lái)建設(shè)自己國(guó)家，長(zhǎng)此以往，國(guó)際金融市場(chǎng)自然就成為了一個(gè)資金聚集的地方。
三、國(guó)際金融市場(chǎng)的劃分歸類
（一）按交易的不同歸類根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)中交易種類的不同，國(guó)際金融市場(chǎng)可劃分為期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)這三類。期權(quán)市場(chǎng)一般是指從事期權(quán)的交易市場(chǎng)；期貨市場(chǎng)的交易類型，一般就是股指期貨、利率期貨，還包括貨幣期貨和貴金屬期貨。現(xiàn)貨市場(chǎng)即用于現(xiàn)貨交易活動(dòng)的市場(chǎng)。
（二）按借貸時(shí)間不同歸類一般來(lái)說(shuō)，資金信貸根據(jù)借貸時(shí)間的不同可劃分為短期資金市場(chǎng)與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，其中，短期跟長(zhǎng)期的界限時(shí)間為12個(gè)月。資金信貸時(shí)間在12月內(nèi)的交易稱為短期資金市場(chǎng);一旦信貸時(shí)間在12月以上或是證券發(fā)行的交易稱為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。
（三）按交易的目標(biāo)對(duì)象不同歸類國(guó)際金融市場(chǎng)的交易活動(dòng)中，按照交易目標(biāo)對(duì)象的各異，可以劃分為傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的交易目標(biāo)對(duì)象是所處地國(guó)家的居民與非居民，市場(chǎng)所處地國(guó)家直接對(duì)它們監(jiān)督管理：但離岸金融市場(chǎng)的交易目標(biāo)是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民群體，所有的國(guó)家的法律和規(guī)章制度都不能對(duì)金融交易進(jìn)行監(jiān)督管理。
四、當(dāng)前階段國(guó)際金融市場(chǎng)的基本特征
（一）總體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)最近兩年以來(lái)，通過(guò)歐元區(qū)重債國(guó)債務(wù)問(wèn)題逐漸變得緩和，還有，美國(guó)為首要代表的高風(fēng)險(xiǎn)的資本價(jià)格逐漸回升等諸如此類的信息可以預(yù)見(jiàn)，當(dāng)前階段，國(guó)際金融市場(chǎng)的大環(huán)境改善較好，它面對(duì)的環(huán)境相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定。然而，這些不能百分百證明形勢(shì)一片大好．因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)所在的位置十分繁雜，甚至存在大量國(guó)際政策有著多邊形特征，這會(huì)使得向好發(fā)展的趨向相對(duì)來(lái)說(shuō)較弱，政策信號(hào)有一點(diǎn)不利，就發(fā)生很大的變化波動(dòng)。
（二）國(guó)際資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)當(dāng)前階段，全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生改變，導(dǎo)致了南降北升的局面，主要是最新興起的經(jīng)濟(jì)體股市疲軟和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，因此，國(guó)際金融市場(chǎng)，也會(huì)發(fā)生改變，主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家自主增長(zhǎng)力漸強(qiáng)而造成的。因此，隨之到來(lái)的是流通資金將會(huì)傾向于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，新興經(jīng)濟(jì)體朝發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的方向發(fā)生轉(zhuǎn)移。
（三）信貸環(huán)境發(fā)生結(jié)構(gòu)性的分化全球經(jīng)濟(jì)體的資金貨幣發(fā)生政策分化，全球經(jīng)濟(jì)體飛速發(fā)展，全球資金利率會(huì)發(fā)生很大的結(jié)構(gòu)性的分化。一般顯現(xiàn)為兩種形式的分化：第一種情況是，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。有一部分的新興經(jīng)濟(jì)體主要手段是資金貨幣量化的寬松政策，進(jìn)行多次降息，主要是降信貸利率。第二種情況是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期與短期利率的分化。盡管美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體聲明了維護(hù)長(zhǎng)時(shí)間的貨幣量化的寬松政策。即使不再進(jìn)行量寬政策，短時(shí)間內(nèi)很難抬高基準(zhǔn)的利率，然而，量化寬松政策要撤離的信息逐漸明朗，主要特征是在中長(zhǎng)期信貸利率逐漸回調(diào)，法國(guó)和德國(guó)等等歐洲國(guó)家所欠的債務(wù)有一定的提高，美國(guó)10年時(shí)間的國(guó)債利率點(diǎn)逐漸回到近年來(lái)的頂峰。
五、國(guó)際金融市場(chǎng)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將逐步轉(zhuǎn)變成制度風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)美房地產(chǎn)市場(chǎng)次貸延伸的很多金融衍生品的信用風(fēng)險(xiǎn)觀察，以后會(huì)把金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诒O(jiān)督管理的制度方面的風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將不再是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)。最后，會(huì)引起市場(chǎng)恐慌，甚至導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在信用方面失去調(diào)控。
（二）金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)逐步轉(zhuǎn)變成資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心美元利率、匯率與美國(guó)股市發(fā)生變化，這樣會(huì)使得那些用美元計(jì)算價(jià)值的物品貶值，由美元主導(dǎo)國(guó)際金融的信用問(wèn)題會(huì)更加突顯。這一點(diǎn)說(shuō)明，國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)跟資源的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)互相聯(lián)系在一起，市場(chǎng)和政策的轉(zhuǎn)變將變得更加復(fù)雜。美元不僅僅是國(guó)際大宗商品的報(bào)價(jià)而且還是一種計(jì)價(jià)貨幣，美元下跌或者是變化不定，可能會(huì)繼續(xù)促進(jìn)資源價(jià)格提高。從這個(gè)角度看來(lái)，各個(gè)國(guó)家的資源戰(zhàn)略會(huì)把金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變成資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，最后有可能誘發(fā)市場(chǎng)危機(jī)。
（三）經(jīng)濟(jì)全球化轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y全球化的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)是不能避免的，全球各經(jīng)濟(jì)體之間的連接將愈加緊密，由此導(dǎo)致資本的流動(dòng)速度與期望效益同金融投資之間的關(guān)聯(lián)度更為密切。價(jià)格跟收益息息相關(guān)，收益連接以及有關(guān)的政策發(fā)生改變，會(huì)發(fā)生流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)象，還會(huì)導(dǎo)致投資全球化的新格局的形成。此時(shí)，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的每個(gè)階段與背景的不同為投資博弈的提供了一定的生存環(huán)境，導(dǎo)致價(jià)格博弈、收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡會(huì)使投資全球化變?yōu)橐鐑r(jià)效應(yīng)。
六、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展導(dǎo)向分析
當(dāng)前階段，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展存在新的發(fā)展趨勢(shì)：歐美國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題對(duì)全球的金融穩(wěn)定的有一定的影響作用，全世界的金融風(fēng)險(xiǎn)增大；金融的監(jiān)督管理的國(guó)際化趨勢(shì)逐漸加深；國(guó)際貨幣的結(jié)構(gòu)多元化變得越來(lái)越明顯；國(guó)際熱錢的活躍程度會(huì)增加新興經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面作用。
（一）歐美國(guó)家債務(wù)問(wèn)題逐步影響到世界金融的穩(wěn)定性歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)上限突破等不可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素、日本債務(wù)前景發(fā)生惡化等諸如此類的問(wèn)題的出現(xiàn)都會(huì)對(duì)世界金融穩(wěn)定性造成一定程度的影響。第一方面，就是自身的“財(cái)政懸崖”給它本身的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不確定性并且影響到了全球經(jīng)濟(jì)，這一局面的出現(xiàn)使企業(yè)在投資商格外謹(jǐn)慎，消費(fèi)者減少了。第二方面，無(wú)上限的量化寬松貨幣政策也給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不可預(yù)見(jiàn)性。主要經(jīng)濟(jì)體如果長(zhǎng)期實(shí)行量化寬松貨幣政策，這就會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生急劇震蕩。
（二）金融監(jiān)管國(guó)際化趨勢(shì)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)全球化的作用是兩方面的，給各個(gè)國(guó)家提供了發(fā)展機(jī)會(huì)，與此同時(shí)，也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，由之前美國(guó)爆發(fā)的金融風(fēng)暴影響了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可見(jiàn)全球金融風(fēng)險(xiǎn)跨界溢出的影響。因此為了防范這一風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，應(yīng)減少國(guó)家與國(guó)家之間的資金波動(dòng)性，加大對(duì)自身金融業(yè)的監(jiān)督管理，最終形成穩(wěn)定安全的全球金融監(jiān)管框架，增強(qiáng)國(guó)際金融安全，只有最大限度上加大全球金融監(jiān)管國(guó)際化的形成才能避免金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（三）國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)多樣化的傾向很顯著美元的無(wú)約束供給，導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系發(fā)生巨大的損失，并且對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大，所以打造貨幣多元化體系是大眾所期盼的。打造貨幣多元化體系不但可以使世界經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，還可維護(hù)世界金融安全性。為完善國(guó)際貨幣體系，促進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系朝向貨幣幣值穩(wěn)定、供給有限制的趨勢(shì)發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的多元化的目的是使得未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)更有秩序的進(jìn)行。
七、結(jié)論
綜述，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，國(guó)際金融市場(chǎng)有極大的影響作用。然而世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜性和不可預(yù)見(jiàn)性，會(huì)使國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展導(dǎo)向同樣變化多端由此，對(duì)可發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)要第一時(shí)間防范，就算是有金融危機(jī)也能有抵御能力，不會(huì)發(fā)生在金融風(fēng)暴中無(wú)立足之地的情況。本篇文章對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行詳細(xì)分析，希望對(duì)有關(guān)研究人員面對(duì)金融問(wèn)題有所幫助。
參考文獻(xiàn)
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