時(shí)間：2023-07-23 09:16:49
序論：在您撰寫國(guó)際外匯交易時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
【關(guān)鍵詞】外匯技能；外匯交易；模擬軟件
任何一筆外貿(mào)業(yè)務(wù)都離不開國(guó)際金融的配合。假如以合同為線索來考察一筆完整的外貿(mào)業(yè)務(wù)，不管是進(jìn)口還是出口，在簽訂合同之前首先要考慮的是外匯風(fēng)險(xiǎn)，任何一個(gè)從事外貿(mào)工作的人員必須掌握足夠的國(guó)際金融知識(shí)。
一、傳統(tǒng)《國(guó)際金融》教學(xué)的不足
雖然大部分國(guó)際貿(mào)易類的專業(yè)，無(wú)論是研究生階段是本科還是高職，都開設(shè)了《國(guó)際金融》課程，但是，教學(xué)效果很不理想。學(xué)生掌握的國(guó)際金融知識(shí)和技能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足外貿(mào)工作的需要。該課程理論性強(qiáng)、抽象難懂，學(xué)生們往往缺乏信心和興趣，筆者經(jīng)過分析總結(jié)了以下原因：
第一，與學(xué)科其他教材內(nèi)容重復(fù)?！秶?guó)際金融》是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際商務(wù)專業(yè)的一門專業(yè)課，但其中的內(nèi)容與國(guó)際貿(mào)易專業(yè)的相關(guān)課程在內(nèi)容上的重復(fù)屢屢發(fā)生。如《國(guó)際貿(mào)易》教材中的“國(guó)際資本移動(dòng)與跨國(guó)公司”一章，和《國(guó)際金融>中的“國(guó)際資本移動(dòng)與國(guó)際債務(wù)”一章。這兩門課的這兩章都涉及“國(guó)際資本移動(dòng)”，都需講授對(duì)外直接投資和對(duì)外間接投資。
第二，應(yīng)用性的內(nèi)容講述不夠。根據(jù)專業(yè)的需要，國(guó)際貿(mào)易專業(yè)的《國(guó)際金融》課程內(nèi)容的選擇應(yīng)以滿足外貿(mào)業(yè)務(wù)的要求為宗旨。在目前的浮動(dòng)匯率制度下，各國(guó)貨幣匯率變化無(wú)常。人民幣與外幣的匯率也經(jīng)常大幅度變化，這嚴(yán)重影響了外貿(mào)公司的經(jīng)營(yíng)。如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行外匯保值操作，將成為擺在外貿(mào)公司面前的首要問題。而《國(guó)際金融》教材對(duì)外匯保值問題的探討卻零散地分散于“外匯業(yè)務(wù)”與“外匯風(fēng)險(xiǎn)”兩章中，內(nèi)容不集中，結(jié)構(gòu)不緊湊，重點(diǎn)不突出。又如學(xué)生畢業(yè)在工作及生活經(jīng)常接觸到的結(jié)售匯制度、外匯核銷制度卻根本沒有涉及。
第三，教學(xué)方法還沒有突破課堂講授的傳統(tǒng)模式。傳統(tǒng)的教學(xué)模式可以用“五個(gè)一”來形容，即一本書、一疊講義、一面黑板、一支粉筆、一張嘴。盡管用PPT課件代替了黑板和粉筆，但是基本教學(xué)模式?jīng)]有變化。由于教學(xué)方式單一、落后，學(xué)生無(wú)法獲得感性認(rèn)識(shí)，教學(xué)效果也大打折扣?！疤铠喪健钡慕虒W(xué)方法應(yīng)被徹底拋棄，在教學(xué)中，不僅注重發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用，更注重發(fā)揮學(xué)生的主動(dòng)性、獨(dú)立性和創(chuàng)造性。《國(guó)際金融》課程不僅要教知識(shí)，還要教技能。
在國(guó)際貿(mào)易專業(yè)中，像在國(guó)際金融專業(yè)那樣全面、細(xì)致的講授《國(guó)際金融》是沒有必要的，也極其不可取的。國(guó)際貿(mào)易專業(yè)的《國(guó)際金融》課程應(yīng)該有自己的教學(xué)目標(biāo)、教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)手段和教學(xué)效果。因此，我們必須對(duì)《國(guó)際金融》的教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行整合和序化。
二、以外匯交易為平臺(tái)整合教學(xué)內(nèi)容
目前各個(gè)學(xué)校紛紛實(shí)行教學(xué)一體化改革，在新的課程體系中，很多學(xué)校的國(guó)際貿(mào)易專業(yè)已經(jīng)刪除了《國(guó)際金融》課程。這是適應(yīng)國(guó)際分工不斷深化細(xì)化和高等教育發(fā)展趨勢(shì)的必然選擇。但是，“高深”的國(guó)際金融知識(shí)和復(fù)雜的國(guó)際金融技能又是外貿(mào)類畢業(yè)生必不可少的。一個(gè)可行的的出路就在于我們必須站在國(guó)際貿(mào)易專業(yè)的角度，重構(gòu)國(guó)際金融知識(shí)，以“有用、夠用”為標(biāo)準(zhǔn)開展國(guó)際金融的實(shí)踐教學(xué)。問題的關(guān)鍵是，哪些內(nèi)容是必須保留的，那么內(nèi)容應(yīng)該省略？
在外貿(mào)業(yè)務(wù)中涉及到的《國(guó)際金融》知識(shí)，主要是匯率折算、進(jìn)出口報(bào)價(jià)、對(duì)外貿(mào)易融資、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范、國(guó)際結(jié)算、結(jié)售匯等。這些內(nèi)容都外匯交易密切相關(guān)。針對(duì)上述問題，筆者在經(jīng)過調(diào)研的基礎(chǔ)上，建整合出適合國(guó)際貿(mào)易專業(yè)的二大內(nèi)容：
一是順利結(jié)售匯外匯保值操作。圍繞這一主題，國(guó)際金融的教學(xué)內(nèi)容設(shè)計(jì)如下：(1)外匯與匯率，包括外匯與匯率的概念、種類、匯率的標(biāo)價(jià)方法。(2)如何買入和賣出外匯？
二是防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。如果不采取相應(yīng)的外匯保值操作，可能會(huì)出現(xiàn)做一筆外貿(mào)業(yè)務(wù)不但不賺錢，反而還虧損的業(yè)務(wù)。這就要求外貿(mào)從業(yè)人員應(yīng)該掌握外匯保值的原理、方法及操作等。圍繞這一主題，國(guó)際金融的教學(xué)內(nèi)容設(shè)計(jì)如下：(1)影響匯率變化的因素，包括基本的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素。(2)外匯管制，包括資本主義國(guó)家的外匯管制和我國(guó)的外匯管理。(3)外匯保值措施，包括即期、遠(yuǎn)期、掉期、期貨、期權(quán)等外匯保值交易。
以上內(nèi)容都與外匯交易相關(guān)。為了讓學(xué)生集中掌握以上內(nèi)容，我們認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易專業(yè)的課程體系中可以加入專門的課程《外匯交易理論與實(shí)務(wù)》；如果不開設(shè)專門的課程，那么可以在相關(guān)的課程中加入完整的外匯交易實(shí)訓(xùn)，以便讓學(xué)生通過模擬操作，加強(qiáng)對(duì)這些知識(shí)點(diǎn)的感性認(rèn)識(shí)，同時(shí)也可以更好地理解進(jìn)出口貿(mào)易融資、出口信貸等相關(guān)知識(shí)點(diǎn)，激發(fā)學(xué)習(xí)興趣。
三、以外匯交易為核心的《國(guó)際金融》課程的教學(xué)內(nèi)容
隨著利率市場(chǎng)化、匯率機(jī)制的改革和電子化技術(shù)程度的提高，對(duì)外貿(mào)行業(yè)從業(yè)人員崗位的知識(shí)結(jié)構(gòu)、能力要求、基本素質(zhì)會(huì)產(chǎn)生很大影響。在新形勢(shì)下，外貿(mào)從業(yè)人員不僅要懂得國(guó)際貿(mào)易的管理、政策、法律，還要了解銀行的信貸知識(shí)．還要知道企業(yè)的融資投資知識(shí)。因此，新課程的教學(xué)內(nèi)容中未必要很高的專業(yè)知識(shí)深度，但一定要求很有知識(shí)面的廣泛寬度。隨著我國(guó)國(guó)家化的加快，金融風(fēng)險(xiǎn)日益突出，因此，新的課程應(yīng)突出外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理及其防范。
表1
項(xiàng)目 主題 案例舉例
項(xiàng)目一：國(guó)際收支 國(guó)際收支對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 20XX中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告
項(xiàng)目二：國(guó)際儲(chǔ)備 國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模 20XX中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模構(gòu)成
項(xiàng)目三：外匯匯率 影響匯率變動(dòng)的因素及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 美元為何會(huì)持續(xù)貶值，對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響？
中國(guó)的外匯制度是如何變遷的？
項(xiàng)目四：外匯市場(chǎng)與外匯業(yè)務(wù) 衍生產(chǎn)品交易的兩面性 1995年巴林銀行時(shí)間、2005年中航油事件
......
表2
情景一：國(guó)際收支平衡表的編制
目的和要求
通過實(shí)務(wù)練習(xí)，使學(xué)生進(jìn)一步掌握國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容，真正理解國(guó)際收支平衡與失衡的含義。
教學(xué)內(nèi)容
給出若干筆國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易，要求學(xué)生編制國(guó)際收支平衡表，判斷國(guó)際收支是否平衡，是順差還是逆差，計(jì)算各種國(guó)際收支差額，并分析失衡的原因。
必要說明
簡(jiǎn)單介紹復(fù)式記賬法。
情景二：匯率計(jì)算的實(shí)務(wù)練習(xí)
目的和要求
通過模擬練習(xí)，使學(xué)生對(duì)外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法有進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，并能進(jìn)行各種匯率的計(jì)算。
教學(xué)內(nèi)容
基本匯率與交叉匯率的區(qū)別與計(jì)算；買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率的區(qū)別與計(jì)算；即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的區(qū)別與計(jì)算。
必要說明
利用軟件進(jìn)行；可開展技能競(jìng)賽。
為了實(shí)現(xiàn)既定的教學(xué)目標(biāo)，我們認(rèn)為在教學(xué)過程中必須精心整合、序化教學(xué)內(nèi)容，為此設(shè)設(shè)計(jì)了以下項(xiàng)目及（下轉(zhuǎn)第239頁(yè)）（上接第236頁(yè)）若干子項(xiàng)目：
項(xiàng)目一：國(guó)際收支（子項(xiàng)目一：外匯與國(guó)際收支；子項(xiàng)目二：國(guó)際收支平衡表；子項(xiàng)目三：國(guó)際收支的調(diào)節(jié)；子項(xiàng)目四：國(guó)際收支平衡表的編制（實(shí)訓(xùn)））；
項(xiàng)目二：國(guó)際儲(chǔ)備（子項(xiàng)目一：國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成；子項(xiàng)目二：國(guó)際儲(chǔ)備的管理）
項(xiàng)目三：外匯匯率（子項(xiàng)目一：匯率及其標(biāo)價(jià)方法；子項(xiàng)目二：匯率變動(dòng)及其影響；子項(xiàng)目三：匯率制度；子項(xiàng)目四：外匯匯率的計(jì)算（實(shí)訓(xùn)））；
項(xiàng)目四：外匯市場(chǎng)與外匯業(yè)務(wù)（子項(xiàng)目一：外匯市場(chǎng)；子項(xiàng)目二：外匯業(yè)務(wù)；子項(xiàng)目三：外匯業(yè)務(wù)（實(shí)訓(xùn)））；
項(xiàng)目五：外匯風(fēng)險(xiǎn)（子項(xiàng)目一：外匯風(fēng)險(xiǎn)概述；子項(xiàng)目二：外匯風(fēng)險(xiǎn)管理；子項(xiàng)目三：外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（實(shí)訓(xùn)））；
項(xiàng)目六：外匯管制（子項(xiàng)目一：外匯管制的內(nèi)容；子項(xiàng)目二：我國(guó)的外匯管理）；
項(xiàng)目七：國(guó)際金融市場(chǎng)（子項(xiàng)目一：國(guó)際金融市場(chǎng)概述；子項(xiàng)目二：歐洲貨幣市場(chǎng)；子項(xiàng)目三：亞洲貨幣市場(chǎng)）；
項(xiàng)目八：國(guó)際金融組織；
項(xiàng)目九：國(guó)際貨幣體系。
四、課程運(yùn)用的主要教學(xué)方法
（一）案例分析法
在教學(xué)過程中，每個(gè)項(xiàng)目都要有案例做引導(dǎo)。這要求學(xué)生自行查找相關(guān)資料，在了解案情的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)際金融的相關(guān)知識(shí)，以個(gè)人或小組的形式對(duì)案例進(jìn)行分析，并提交分析報(bào)告。教學(xué)重點(diǎn)是提高學(xué)生利用基本理論和基本知識(shí)對(duì)具體問題進(jìn)行分析和解決的能力。
“國(guó)際金融”案例教學(xué)中選取的主要案例如表1。
（二）模擬教學(xué)法
為了培養(yǎng)學(xué)生的動(dòng)手能力，我們必須充分重視模擬教學(xué)的作用。為此，我們選取了以下內(nèi)容(列舉了兩個(gè)情景）開展模擬教學(xué)（見表2）。
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[關(guān)鍵詞] 交易風(fēng)險(xiǎn)外部技術(shù)內(nèi)部技術(shù)
外匯交易交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)以外幣進(jìn)行的各種交易中，由于匯率變動(dòng)使結(jié)算時(shí)和交易時(shí)即簽訂合同時(shí)折算的貨幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的防范技術(shù)，一般可以劃分為外部技術(shù)和內(nèi)部技術(shù)。
一、防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的外部技術(shù)
1.遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議，在未來某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。
遠(yuǎn)期外匯交易交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是防范風(fēng)險(xiǎn)所花的成本低。企業(yè)不需要繳納保證金，而只需支付手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)；二是靈活性較強(qiáng)。我國(guó)的銀行已開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿(mào)企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后，一般要對(duì)未來的外匯匯率走勢(shì)作判斷。如果我方為進(jìn)口方，為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失，便可與外商簽訂合同后，立即與銀行簽訂買進(jìn)外匯的合同，從而將匯率固定下來；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣給銀行。從上述的交易過程不難看出，遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。
運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式，要求企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí)，必須確定企業(yè)未來收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對(duì)外貿(mào)企業(yè)來說，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端，外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下，可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯，擔(dān)當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí)，它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。
外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上,只要按規(guī)定繳納了保證金，任何投資者均可通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。第二，市場(chǎng)流動(dòng)性大，市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在，所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。第三，外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。
3.外匯期權(quán)交易。外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外，還具有其獨(dú)特的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在:(1)外匯期權(quán)交易可固定保值成本，使其僅限于期權(quán)費(fèi);(2)外匯期權(quán)交易可對(duì)未來發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)槠跈?quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，外匯期權(quán)的執(zhí)行與否，必須視約定價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。
二、防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部技術(shù)
1.資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整法。以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債容易受到匯率波動(dòng)的影響。幣值的變化可能會(huì)造成利潤(rùn)下降或折算成本幣后債務(wù)增加。資產(chǎn)和債務(wù)管理是將這些賬戶進(jìn)行重新安排或者轉(zhuǎn)換成最有可能維持自身價(jià)值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產(chǎn)或軟貨幣債務(wù)。硬貨幣的價(jià)值相對(duì)于本幣或另一種基礎(chǔ)貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業(yè)務(wù)的一部分，實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整策略有利于企業(yè)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自然防范。
2.選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣。外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。在外匯收支中，原則上應(yīng)爭(zhēng)取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。
3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時(shí)，經(jīng)過雙方協(xié)商，在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時(shí),需注意三點(diǎn):首先,要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。
4.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)值。在進(jìn)出口貿(mào)易中，一般應(yīng)堅(jiān)持出口收硬幣,進(jìn)口付軟幣的原則，但有時(shí)由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進(jìn)口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。為了防范風(fēng)險(xiǎn),可以采取調(diào)整價(jià)格法，主要有加價(jià)保值法和壓價(jià)保值法。
5.通過風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡婪督灰罪L(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傊附灰纂p方按簽訂的協(xié)議分?jǐn)傄騾R率變化造成的風(fēng)險(xiǎn)。其主要過程是：確定產(chǎn)品的基價(jià)和基本匯率，確定調(diào)整基本匯率的方法和時(shí)間，確定以基本匯率為基數(shù)的匯率變化幅度，確定交易雙方分?jǐn)倕R率變化風(fēng)險(xiǎn)的比率，根據(jù)情況協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品的基價(jià)。
6.靈活掌握收付時(shí)間以防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活掌握收付時(shí)間。作為出口商，當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣呈上升趨勢(shì)時(shí)，由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益，故企業(yè)應(yīng)在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)盡可能推遲出運(yùn)貨物，或向外方提供信用，以延長(zhǎng)出口匯票期限。當(dāng)然，這要在雙方協(xié)商同意的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行。由于使用這種方法，企業(yè)所受利益，便是外方的損失，故不易為外方所接受。但企業(yè)應(yīng)對(duì)此有所了解，一方面在有條件時(shí)可藉此避免收匯風(fēng)險(xiǎn);另一方面則可以防止外方向我方企業(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
一、價(jià)格形成機(jī)制與市場(chǎng)交易制度
率是不同貨幣單位間的價(jià)格，因此，匯率問題也是一個(gè)價(jià)格問題。
現(xiàn)代價(jià)格理論在回答“價(jià)格由什么決定”的間題時(shí)認(rèn)為，某種商品的價(jià)格是由該商品的市場(chǎng)供求決定的，市場(chǎng)供求相等時(shí)的價(jià)格即為均衡價(jià)格。在解決了“價(jià)格由什么決定”的前提下，自馬歇爾開創(chuàng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)學(xué)更多地是對(duì)影響市場(chǎng)供求的因素或者說隱藏在市場(chǎng)供求背后的經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)行研究，而對(duì)于“價(jià)格如何決定”即價(jià)格形成機(jī)制這個(gè)具體問題沒有給予應(yīng)有的重視，只是簡(jiǎn)單地用“瓦爾拉斯試探過程”或者說“瓦爾拉斯拍賣過程”來解釋均衡價(jià)格的形成。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中有關(guān)價(jià)格形成的真實(shí)過程已經(jīng)表明，“價(jià)格如何決定”是一個(gè)不能抽象和簡(jiǎn)化的重要問題。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)理論的研究也已證明，價(jià)格形成機(jī)制與市場(chǎng)交易制度密切相關(guān)，市場(chǎng)交易制度決定了已知市場(chǎng)供求下價(jià)格的形成及變動(dòng)方式。
從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)回到匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)。20世紀(jì)}o年代以前的購(gòu)買力平價(jià)說、利率平價(jià)說、國(guó)際收支說、資產(chǎn)市場(chǎng)說等匯率決定理論，可以說是通過建立包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率等影響市場(chǎng)供求的各因素在內(nèi)的宏觀模型，來解釋“價(jià)格由什么決定”的間題。而由Garman在20世紀(jì)70年代提出的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論，不僅是一種關(guān)于“價(jià)格由什么決定”的匯率決定理論，更因?yàn)槠渲幸肆送鈪R市場(chǎng)交易制度這個(gè)因素，為“價(jià)格如何決定”做出了具體解釋。
二、市場(chǎng)交易制度概述
市場(chǎng)交易制度可以定義為市場(chǎng)匯總參與交易有關(guān)各方的指令①以形成市場(chǎng)價(jià)格的規(guī)則總和。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論表明，交易制度作為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的一個(gè)核心內(nèi)容，它影響市場(chǎng)的信息匯總能力和流動(dòng)性供應(yīng)機(jī)制，并由此影響包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)、流動(dòng)性、透明度和交易成本等方面的市場(chǎng)質(zhì)量。
交易制度有多種分類標(biāo)準(zhǔn)。由于流動(dòng)性是交易制度設(shè)計(jì)中的一個(gè)關(guān)鍵目標(biāo)，因此，通常根據(jù)流動(dòng)性提供方式的不同，將交易制度分為指令驅(qū)動(dòng)交易制度(order-drivensystem)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度(quote-drivensystem)o
(一)指令驅(qū)動(dòng)交易制度
在指令驅(qū)動(dòng)交易制度下，每一位交易者通過指令向市場(chǎng)表達(dá)自己的交易意愿。交易者提交指令并等待在拍賣過程中執(zhí)行指令，交易系統(tǒng)根據(jù)一定的指令匹配規(guī)則來決定成交價(jià)格，因而指令驅(qū)動(dòng)交易制度又被稱為拍賣制度。
根據(jù)成交連續(xù)性(或者說交易發(fā)生的時(shí)間性)的不同，指令驅(qū)動(dòng)交易制度可以分為定期拍賣和連續(xù)拍賣。在定期拍賣制度下，交易者提交的指令被集中起來等待在約定的時(shí)點(diǎn)同時(shí)成交，其特點(diǎn)是定期在唯一的價(jià)格上進(jìn)行一組多邊交易或批量交易，因此，定期交易市場(chǎng)也被稱作集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)。在連續(xù)拍賣制度下，只要交易者提交的指令具有價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，則它可以立即成交，其特點(diǎn)是連續(xù)在不同的價(jià)格上進(jìn)行一系列的雙邊交易。
從價(jià)格形成機(jī)制上看，定期拍賣與連續(xù)拍賣有著本質(zhì)的區(qū)別:
第一，定期拍賣的優(yōu)點(diǎn)在于使成交價(jià)格最大程度地反映市場(chǎng)真實(shí)的供求狀況，而不在于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性、為交易者提供即時(shí)性;連續(xù)拍賣的優(yōu)點(diǎn)在于能為交易者提供即時(shí)性，而不是使成交價(jià)格最大程度地反映市場(chǎng)真實(shí)的供求狀況，即以犧牲一定程度的價(jià)格穩(wěn)定性為代價(jià)來獲得交易的即時(shí)性。
第二，在定期拍賣中，價(jià)格指令只能決定該指令是否能成交，而不能單獨(dú)決定成交價(jià)格，成交價(jià)格受到市場(chǎng)所有指令的影響;在連續(xù)拍賣中，該價(jià)格指令不僅決定了成交的可能性，也決定了成交價(jià)格。
定期拍賣與連續(xù)拍賣各自的特點(diǎn)，決定了前者更多地被用于對(duì)流動(dòng)性要求不高、但對(duì)價(jià)格的有效性要求較高的市場(chǎng)，典型的如證券市場(chǎng)的開盤;而后者更多地被用于對(duì)流動(dòng)性要求較高、但對(duì)價(jià)格的有效性要求不高的市場(chǎng)，典型的如證券市場(chǎng)開盤后的連續(xù)交易。
根據(jù)通過提交指令來表達(dá)交易意愿方式的不同，指令驅(qū)動(dòng)交易制度也可分為雙向拍賣制度和單向拍賣制。
(二)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度
在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度中，由具備一定實(shí)力和信用的交易商(也即做市商)不斷地向交易者報(bào)出某種商品的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受交易者的買賣要求，以其自有資金和商品存貨進(jìn)行交易。做市商通過連續(xù)的買賣來滿易者的投資需求，維持市場(chǎng)的流動(dòng)性。同時(shí)，做市商也可以通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來補(bǔ)償做市成本，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。因此，報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度也被稱為做市商交易制度。
(三)指令驅(qū)動(dòng)交易制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的比較
指令驅(qū)動(dòng)交易制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的主要區(qū)別在于:
第一，價(jià)格形成機(jī)制不同。前者是指令機(jī)制，交易者向市場(chǎng)提交指令，在特定的指令匹配規(guī)則下，市場(chǎng)根據(jù)供求狀況決定成交價(jià)格;后者是報(bào)價(jià)機(jī)制，交易者在提交指令之前，可以預(yù)先從做市商獲取報(bào)價(jià)。
第二，市場(chǎng)流動(dòng)性提供方式不同。前者是通過各個(gè)交易者提交指令向市場(chǎng)提供流動(dòng)性;后者是通過做市商的連續(xù)買賣來維持市場(chǎng)的流動(dòng)性。
第三，市場(chǎng)供求出清方式不同。在市場(chǎng)供求(或者說買賣指令)不均衡的情況下，前者只能通過價(jià)格調(diào)整使市場(chǎng)出清;后者除價(jià)格調(diào)整外，通過做市商的存貨管理吸收市場(chǎng)的超額供給也可以使市場(chǎng)出清。
第四，市場(chǎng)透明度不同?；趦r(jià)格形成機(jī)制的不同，在兩種交易制度中，交易者觀察市場(chǎng)指令流并獲取交易信息的能力不同:前者中，各個(gè)交易者處于同一個(gè)公開的市場(chǎng)指令流平臺(tái)，交易信息的可獲得性高且平等;后者中，全部市場(chǎng)指令流集中于做市商，其他交易者交易信息的可獲得性低。因此，一般而言，前者的事前和事后交易的透明度較高。
指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度之間并沒有絕對(duì)和孤立的優(yōu)劣問題，市場(chǎng)選擇何種交易制度取決于市場(chǎng)發(fā)展過程中的各種具體因素，市場(chǎng)本身的流動(dòng)性狀況(即市場(chǎng)對(duì)買賣指令的匹配能力)和技術(shù)水平是其中的兩個(gè)關(guān)鍵因素。
三、國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易制度
(一)國(guó)際外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演變進(jìn)程表明，在多層次的市場(chǎng)流動(dòng)性需求和技術(shù)進(jìn)步等因素的推動(dòng)下，外匯市場(chǎng)的交易制度日益體現(xiàn)為融合指令驅(qū)動(dòng)與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)并互有側(cè)重的混合交易制度
特征外匯市場(chǎng)是一個(gè)由直接交易市場(chǎng)(directtradingmarket)與經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)②(brokeredtradingmarket)構(gòu)成的混合市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)也可以分別稱為交易商市場(chǎng)(dealermarket)和拍賣市場(chǎng)(auctionmarket)。在直接交易市場(chǎng)上，交易商進(jìn)行詢價(jià)交易，并且由于買賣價(jià)差、擴(kuò)展服務(wù)范圍和獲取市場(chǎng)交易信息等利益刺激，以及市場(chǎng)本身對(duì)維持流動(dòng)性的客觀需求，部分交易商承擔(dān)了向市場(chǎng)其他交易商雙邊報(bào)價(jià)、連續(xù)交易的做市功能;在經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)上，交易商向經(jīng)紀(jì)商(broker)提交買賣指令，經(jīng)紀(jì)商類似于拍賣人(auctioneer)，對(duì)交易商的指令進(jìn)行撮合成交。從價(jià)格形成機(jī)制上看，直接交易市場(chǎng)屬于報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度，經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)屬于指令驅(qū)動(dòng)交易制度。
20世紀(jì)90年代前，經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)主要是通過聲訊經(jīng)紀(jì)(voicebroker)進(jìn)行指令撮合。此后，隨著技術(shù)進(jìn)步，出現(xiàn)了以EBS和ReuterDealing2000/3000為代表的電子經(jīng)紀(jì)(electronicbroker)。電子經(jīng)紀(jì)在透明度、交易成本、指令撮合效率③(特別是對(duì)于流動(dòng)性較強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化即期外匯產(chǎn)品)等方面相對(duì)于聲訊經(jīng)紀(jì)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，市場(chǎng)的發(fā)展、技術(shù)的進(jìn)步促進(jìn)了交易的集中，客觀上增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，直接交易維持市場(chǎng)流動(dòng)性的功能在弱化，而其交易成本較高、透明度較差等缺陷則逐漸顯現(xiàn)。因此，電子經(jīng)紀(jì)已經(jīng)從聲訊經(jīng)紀(jì)和直接交易中取得了更多的市場(chǎng)份額。但是，這并不意味著聲訊經(jīng)紀(jì)和直接交易將從外匯市場(chǎng)中消失。外匯市場(chǎng)多層次的交易產(chǎn)品決定了市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的差異，因而需要多樣化的流動(dòng)性提供機(jī)制。因此，電子經(jīng)紀(jì)更適合于美元、英鎊、歐元這些高流動(dòng)性的貨幣對(duì)、特別是即期外匯市場(chǎng);而對(duì)于缺乏足夠流動(dòng)性的小幣種外匯交易或者流動(dòng)性較低的外匯衍生產(chǎn)品，聲訊經(jīng)紀(jì)和直接交易可能比電子經(jīng)紀(jì)更適合;此外，在市場(chǎng)蕭條時(shí)期，外匯市場(chǎng)也需要做市商提供流動(dòng)性。
(二)發(fā)展中國(guó)家外匯市場(chǎng)以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀表明，市場(chǎng)的流動(dòng)性水平是決定外匯市場(chǎng)選擇何種交易制度的一個(gè)關(guān)鍵因素
根據(jù)工MF對(duì)部分發(fā)展中國(guó)家外匯市場(chǎng)的調(diào)查，大部分發(fā)展中國(guó)家的外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或者是單一的交易商市場(chǎng)(占被調(diào)查國(guó)家數(shù)量的57%)，或者是交易商市場(chǎng)與拍賣市場(chǎng)的混合結(jié)構(gòu)(占被調(diào)查國(guó)家數(shù)量的犯%)，單一的拍賣市場(chǎng)極少(占被調(diào)查國(guó)家數(shù)量的2%)0
形成這種偏重于報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的一個(gè)可能解釋是，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的銀行間外匯市場(chǎng)規(guī)模較小、流動(dòng)性較低，因此，盡管以即期美元為主的標(biāo)準(zhǔn)化交易產(chǎn)品本應(yīng)有利于采用指令驅(qū)動(dòng)交易制度，但是由于市場(chǎng)指令流的規(guī)模不能充分匹配買賣指令，在不考慮中央銀行市場(chǎng)干預(yù)的情況下，報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度比指令驅(qū)動(dòng)交易制度在出清市場(chǎng)供求缺口可更少地使用價(jià)格調(diào)整，采用報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度是一個(gè)較優(yōu)選擇。
可見，選擇指令驅(qū)動(dòng)交易制度或者報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的一個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)就是市場(chǎng)流動(dòng)性。在流動(dòng)性足夠高的外匯市場(chǎng)上，指令驅(qū)動(dòng)交易制度是較優(yōu)選擇;而在流動(dòng)性相對(duì)不足的外匯市場(chǎng)上，則宜選擇報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度或者兩種交易制度相結(jié)合的混合交易制度。
四、對(duì)當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)交易制度的認(rèn)識(shí)
以中國(guó)外匯交易中心為平臺(tái)的銀行間外匯市場(chǎng)④自1994年成立至今，市場(chǎng)交易制度的演變大致可以劃分為兩個(gè)階段:第一階段，2005年8月以前，銀行間外匯市場(chǎng)采用電子競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)組織交易，會(huì)員通過現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”撮合成交，這是一種典型的電子經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)，市場(chǎng)交易制度表現(xiàn)為單一的指令驅(qū)動(dòng)。第二階段，2005年8月，銀行間外匯市場(chǎng)在外匯遠(yuǎn)期交易中首次采用詢價(jià)交易，n月，國(guó)家外匯管理局決定在銀行間外匯市場(chǎng)引入做市商制度并于2006年起在即期交易中推出詢價(jià)交易方式，會(huì)員可以在雙邊授信、雙邊清算的基礎(chǔ)上直接交易，同時(shí)也將有做市商向市場(chǎng)會(huì)員連續(xù)提供買、賣雙向價(jià)格，銀行間外匯市場(chǎng)的交易制度開始表現(xiàn)為指令驅(qū)動(dòng)與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)相混合。
在我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)交易制度的演變歷程中，既可以看到國(guó)際外匯市場(chǎng)交易制度發(fā)展的部分體現(xiàn)，也可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)狀況留下的許多痕跡。
關(guān)鍵詞：外匯交易；PVP結(jié)算
中圖分類號(hào)：F830.92
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1006-1428(2009)06-0065-04
作為連通境內(nèi)外資金交易與流動(dòng)以及中央銀行調(diào)控外匯儲(chǔ)備和匯率的重要平臺(tái)，外匯市場(chǎng)的重要性不言而喻，它是全球交易金額最高、流動(dòng)性最強(qiáng)的金融市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1989年外匯交易市場(chǎng)的日均交易額為5900億美元，到2006年4月該市場(chǎng)日均交易額已高達(dá)38000億美元，數(shù)倍于全球第二大金融市場(chǎng)――美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的中央銀行及貨幣當(dāng)局都非常重視外匯市場(chǎng)的建設(shè)，以整體提升本國(guó)或本地區(qū)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。上海擁有全國(guó)最大的外匯交易市場(chǎng)，其運(yùn)營(yíng)主體為中國(guó)外匯交易中心。銀行間外匯交易和拆借活動(dòng)非?；钴S，在服務(wù)金融機(jī)構(gòu)、保持人民幣匯率穩(wěn)定、支持金融創(chuàng)新發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用。但是，我國(guó)目前在外匯交易結(jié)算方面，主要通過商業(yè)銀行方式，在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)防范方面，與國(guó)際先進(jìn)水平尚存在較大差距。尤其是PVP結(jié)算機(jī)制的缺失，無(wú)疑會(huì)影響我國(guó)外匯市場(chǎng)改革進(jìn)程。
一、我國(guó)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算現(xiàn)狀及弊端分析
(一)我國(guó)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算現(xiàn)狀
中國(guó)外匯交易中心負(fù)責(zé)為外匯市場(chǎng)提供交易、結(jié)算、統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管等服務(wù)。外匯市場(chǎng)實(shí)行會(huì)員制交易。會(huì)員機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)。外匯交易中心會(huì)員在人民銀行開立人民幣結(jié)算賬戶，在外匯交易幣種發(fā)行國(guó)或地區(qū)的銀行開立外幣賬戶。從外匯交易中心的業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程看，結(jié)算幣種逐漸增多，交易機(jī)制日趨靈活：1994年外匯體制改革后銀行間結(jié)售匯交易系統(tǒng)，為人民幣對(duì)美元、日元、港幣的即期交易提供交易和結(jié)算；2005年5月18日推出銀行間外幣買賣系統(tǒng)，為8種貨幣、8個(gè)貨幣對(duì)(歐元對(duì)美元、澳元對(duì)美元、英鎊對(duì)美元、美元對(duì)瑞士法郎、美元對(duì)港幣、美元對(duì)加元、美元對(duì)日元、歐元對(duì)日元)的即期交易提供交易和結(jié)算；2006年1月4日，在結(jié)售匯市場(chǎng)推出詢價(jià)(OTC)交易。詢價(jià)交易自推出后，已成為我國(guó)外匯交易市場(chǎng)最主要的交易模式，業(yè)務(wù)量占比達(dá)95％以上。
在結(jié)算安排方面，競(jìng)價(jià)交易與詢價(jià)交易有所不同。競(jìng)價(jià)交易實(shí)行集中結(jié)算，即由外匯交易中心作為交易成員資金結(jié)算的中央對(duì)手(CCP)，在結(jié)算日集中為會(huì)員辦理人民幣、外幣資金收付凈額的結(jié)算，外幣資金主要通過境外銀行辦理支付結(jié)算，人民幣則通過人民幣大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)辦理結(jié)算，結(jié)算時(shí)間一般為T+2日。
詢價(jià)交易實(shí)行雙邊結(jié)算，即交易成功后，由交易雙方自行安排資金結(jié)算。目前交易雙方均通過境外銀行完成外幣資金的結(jié)算。
(二)目前外匯市場(chǎng)交易結(jié)算存在的主要弊端
按照現(xiàn)行外匯交易的結(jié)算模式，無(wú)論競(jìng)價(jià)交易還是詢價(jià)交易，交易雙方的外幣結(jié)算必須通過境外銀行完成，而且用于結(jié)算的外幣賬戶分散在多家境外的商業(yè)銀行，無(wú)法實(shí)現(xiàn)消除本金風(fēng)險(xiǎn)的PVP結(jié)算。特別在競(jìng)價(jià)交易結(jié)算中，外匯交易中心作為交易成員資金結(jié)算的中央對(duì)手(CCP)，發(fā)揮著集中擔(dān)保清算的作用，承擔(dān)著競(jìng)價(jià)交易集中清算的全部風(fēng)險(xiǎn)。由于境內(nèi)缺乏進(jìn)行外匯交易PVP結(jié)算的統(tǒng)一平臺(tái)，現(xiàn)行結(jié)算方式存在諸多弊端。主要是：
1、外匯交易結(jié)算通過多家銀行辦理，無(wú)法實(shí)現(xiàn)PVP結(jié)算，外幣結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)隱患較大，交易會(huì)員有可能承擔(dān)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)：
2、銀行缺乏提供外幣資金流動(dòng)性支持的商業(yè)動(dòng)機(jī)，而且在全球金融動(dòng)蕩的大環(huán)境下，銀行的破產(chǎn)可能影響會(huì)員機(jī)構(gòu)的資金安全，從而加大外匯交易市場(chǎng)及外幣結(jié)算過程中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；
3、由于會(huì)員機(jī)構(gòu)的外幣結(jié)算資金分散存放在境內(nèi)外銀行，頭寸調(diào)撥難度大，匯劃環(huán)節(jié)多，造成外幣結(jié)算成本高、效率低；
4、銀行間外匯資金結(jié)算分別通過境內(nèi)、境外不同渠道處理，使得中央銀行無(wú)法及時(shí)掌握資本市場(chǎng)外幣流動(dòng)的最新動(dòng)向，難以有效監(jiān)測(cè)資金跨境流動(dòng)情況；
5、通過境外支付系統(tǒng)辦理境內(nèi)外匯市場(chǎng)交易(含中央銀行公開市場(chǎng)操作交易)的外匯資金結(jié)算，以及通過境外機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的通訊網(wǎng)絡(luò)傳輸支付信息數(shù)據(jù)，可能將重要金融信息暴露于境外支付系統(tǒng)和境外機(jī)構(gòu)，不利于維護(hù)我國(guó)金融信息安全。
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開放以及人民幣可自由兌換進(jìn)程的加速，我國(guó)外匯市場(chǎng)也將逐步融入全球外匯市場(chǎng)，改革我國(guó)現(xiàn)行外匯交易結(jié)算方式的必要性日益顯現(xiàn)，這不僅是我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展對(duì)安全高效的外幣結(jié)算服務(wù)的客觀需求，也是中央銀行改善金融服務(wù)、強(qiáng)化外幣資金運(yùn)行監(jiān)管的需要。在這方面，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的PVP外匯結(jié)算機(jī)制無(wú)疑可以加快我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展步伐。目前，PVP結(jié)算在國(guó)際上主要有兩種實(shí)現(xiàn)方式：一是通過CLS(持續(xù)聯(lián)接結(jié)算系統(tǒng))處理外匯交易結(jié)算；二是香港金管局推行的將不同幣種的支付系統(tǒng)直接連接。
二、外匯交易實(shí)現(xiàn)PVP結(jié)算的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
(一)CLS銀行的經(jīng)驗(yàn)
1、CLS銀行概況。
1974年原西德赫斯塔特銀行的倒閉導(dǎo)致國(guó)際外匯市場(chǎng)出現(xiàn)混亂，為國(guó)際金融業(yè)敲響了外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)(也稱為赫斯塔特風(fēng)險(xiǎn))的警鐘，引起業(yè)界對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和重視。1994年6月，國(guó)際清算銀行CPSS(支付結(jié)算體系委員會(huì))成立了“外匯交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)”指導(dǎo)小組，對(duì)十國(guó)集團(tuán)的近80家銀行進(jìn)行了調(diào)研，于1996年3月公布了題為《外匯交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)》的研究報(bào)告，提出從三個(gè)層面處理外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)：(1)由各商業(yè)銀行控制其外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，例如改進(jìn)其測(cè)量和管理風(fēng)險(xiǎn)的方法；(2)由整個(gè)行業(yè)提供降低風(fēng)險(xiǎn)的多幣種服務(wù)，這導(dǎo)致了CLS的產(chǎn)生；(3)由中央銀行引導(dǎo)私營(yíng)部門的快速變革，例如變革其支付系統(tǒng)，使類似CLS的私營(yíng)部門服務(wù)能夠運(yùn)行。
1997年，十國(guó)集團(tuán)從事外匯交易的大銀行發(fā)起成立了CLS集團(tuán)控股公司，隨后又成立了下屬機(jī)構(gòu)CLS銀行，CLS于2002年9月正式運(yùn)營(yíng)。CLS銀行是各結(jié)算幣種大額支付系統(tǒng)的直接參與者，采用SWIFT報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)收發(fā)支付指令。各結(jié)算會(huì)員在CLS銀行開設(shè)多幣種賬戶。CLS銀行在各結(jié)算幣種的中央銀行開立賬戶。CLS連接結(jié)算會(huì)員以及結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)的中央銀行的全額實(shí)時(shí)結(jié)算系統(tǒng)(RTGS)，在PVP基礎(chǔ)上對(duì)買賣雙方的貨幣進(jìn)行同時(shí)結(jié)算。CLS銀行設(shè)在美國(guó)紐約，由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行牽頭監(jiān)管，其他結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)的中央銀行輔助監(jiān)管，其運(yùn)營(yíng)情況向CPSS報(bào)告。作為重要支付系統(tǒng)。CLS系統(tǒng)必須符合CPSS出版的《重要支付系統(tǒng)核心原則》。
自2002年CLS銀行運(yùn)營(yíng)以來，短短6年間，其結(jié)算幣種從最初的7種增加至17種，涵蓋美元、歐元、英鎊等主要幣種，亞太地區(qū)包括日元、港幣、新加坡元、韓元、澳大利亞元和新西蘭元這6種貨幣。CLS銀行的結(jié)算會(huì)員包括世界上最大的60余家商業(yè)銀行，其中，中銀香港也是CLS銀行的結(jié)算會(huì)員。
CLS銀行代表著金融機(jī)構(gòu)在降低外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)方面取得的重大進(jìn)展。CLS銀行構(gòu)建了一個(gè)連接眾多會(huì)員和支付系統(tǒng)、跨越不同國(guó)家和時(shí)區(qū)的結(jié)算系統(tǒng)，將分散在世界各地不同時(shí)區(qū)的外幣結(jié)算業(yè)務(wù)，集中于統(tǒng)一的時(shí)間段和支付平臺(tái)。PVP機(jī)制是CLS的核心理念，即通過同時(shí)借記參與者在其開立的多幣種賬簿上賣出貨幣金額、貸記買入貨幣金額完成外匯交易結(jié)算，且結(jié)算一旦完成，就不可撤銷，從而消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，CLS銀行采用多邊軋差、凈額結(jié)算模式。這種模式有效降低了會(huì)員對(duì)流動(dòng)性的要求。事實(shí)證明CLS銀行的多幣種結(jié)算系統(tǒng)運(yùn)行以來，全球外匯交易結(jié)算資金需求降低了90％。
2、結(jié)算幣種中央銀行的努力。
為支持CLS銀行的運(yùn)營(yíng)，各結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)中央銀行均做出了積極的努力，改進(jìn)本國(guó)或本地區(qū)的法律框架以及大額支付系統(tǒng)的技術(shù)與管理：(1)修訂法律法規(guī)，包括增加結(jié)算最終性條款(歐央行、香港金管局)、增加軋差有效性條款(澳大利亞央行)以及修改大額支付系統(tǒng)規(guī)則，將CLS付款置于高優(yōu)先級(jí)(歐央行)；(2)延長(zhǎng)大額支付系統(tǒng)的運(yùn)行時(shí)間(加拿大、日本央行和美聯(lián)儲(chǔ))；(3)改變支付系統(tǒng)架構(gòu)，使其更好地與CLS連接(韓國(guó)央行、新加坡金管局)；(4)修改支付系統(tǒng)報(bào)文格式，使其與SWIZl2103報(bào)文格式兼容以支持跨境多幣種結(jié)算服務(wù)(美聯(lián)儲(chǔ))；(5)增強(qiáng)流動(dòng)性供給與管理能力，包括為結(jié)算成員開立為CLS付款預(yù)留流動(dòng)性的子賬戶(歐央行)、加強(qiáng)日間信貸的供給(瑞士央行)、增加可質(zhì)押證券的范圍(加拿大央行、美聯(lián)儲(chǔ))、引入跨境流動(dòng)性管理方案(丹麥、挪威、瑞典三國(guó)央行成立“斯堪的納維亞現(xiàn)金池”以及建立中央流動(dòng)性管理功能如英格蘭銀行)；(6)為CLS支付建立應(yīng)急安排，確保在本幣大額支付系統(tǒng)中斷的情況下也能進(jìn)行CLs支付(比利時(shí)、加拿大、法國(guó)和德國(guó)央行)；(7)出版CLS支付指南和建議，指導(dǎo)參與者使用CIB服務(wù)(歐央行)；(8)直接加入CLS銀行，成為其結(jié)算成員(新西蘭央行)。
在結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)中央銀行的共同努力下，CLS銀行的業(yè)務(wù)量逐年快速增長(zhǎng)。國(guó)際清算銀行2006年關(guān)于外匯交易市場(chǎng)的專項(xiàng)調(diào)查表明，通過CLS銀行實(shí)現(xiàn)外匯交易PVP結(jié)算金額已占全球外匯交易結(jié)算總額的55％，達(dá)到日均2萬(wàn)億美元(見外匯交易結(jié)算模式分析表)；結(jié)算業(yè)務(wù)從單一的外匯市場(chǎng)，逐漸擴(kuò)大到貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)；結(jié)算品種從即期交易延伸到托管交易、期權(quán)買賣和衍生金融工具等領(lǐng)域。
其中，其它PVP模式是指香港金管局建立的外匯交易結(jié)算安排機(jī)制。
(二)香港金管局的經(jīng)驗(yàn)
從香港金管局的經(jīng)驗(yàn)看，不同幣種支付系統(tǒng)直接連接也不失為實(shí)現(xiàn)PVP的一種便捷的方式。為鞏固香港作為國(guó)際金融中心的地位，支持香港金融市場(chǎng)交易的安全與高效結(jié)算，香港自1990年代后期開始致力于金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。香港金管局于1996年推出港幣實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)；2000年推出美元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)。并與港幣實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)相聯(lián)，實(shí)現(xiàn)美元與港幣交易的PVP結(jié)算；2003年推出歐元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)，并與港幣、美元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)相聯(lián)，實(shí)現(xiàn)歐元與港幣以及歐元與美元交易的PVP結(jié)算。另外，2006年香港金管局與馬來西亞中央銀行達(dá)成協(xié)議，在香港美元支付系統(tǒng)與馬來西亞馬幣支付系統(tǒng)間建立跨境連接，處理美元與馬幣交易的PVP結(jié)算。2006年，港幣實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)處理的日均PVP結(jié)算業(yè)務(wù)量占系統(tǒng)業(yè)務(wù)量的2％，美元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)處理的日均PVP結(jié)算業(yè)務(wù)量占系統(tǒng)業(yè)務(wù)量的33％。而歐元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)處理的日均PVP結(jié)算業(yè)務(wù)量占系統(tǒng)業(yè)務(wù)量的38％。香港的經(jīng)驗(yàn)已引起國(guó)際社會(huì)的關(guān)注，據(jù)了解，還有一些亞洲國(guó)家央行對(duì)這一方式感興趣，考慮是否把本國(guó)的大額支付系統(tǒng)與香港的美元、歐元支付系統(tǒng)相連，在亞洲時(shí)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)本幣與美元、歐元交易PVP結(jié)算。
三、建立適合我國(guó)國(guó)情的外匯交易結(jié)算機(jī)制
外匯交易結(jié)算模式分析表明，隨著外匯交易結(jié)算模式的發(fā)展，CLS銀行的PYP模式因有效消除了外匯交易的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)取代傳統(tǒng)銀行模式，以55％的交易金額占比位居第一位，傳統(tǒng)的銀行模式占比已下降為第二位。而香港的PVP模式，由于主要服務(wù)于亞洲時(shí)區(qū)市場(chǎng)，雖然在交易量方面很難與CLS銀行相提并論，但從便利亞洲時(shí)區(qū)交易、保護(hù)國(guó)家金融信息安全的角度來看，香港模式也有其獨(dú)特的意義。這兩種方式均對(duì)中國(guó)人民銀行構(gòu)建境內(nèi)外匯交易PVP結(jié)算機(jī)制有一定的借鑒與啟示作用。
中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行，有責(zé)任推動(dòng)并不斷健全我國(guó)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算的安全性與效率性。在本外幣結(jié)算安排統(tǒng)一考慮的前提下，通過在境內(nèi)直接實(shí)施本外幣交易的PVP結(jié)算模式，組建安全、高效的外匯結(jié)算體系不僅可以消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，而且為將來人民幣自由兌換奠定良好的基礎(chǔ)。有鑒于此，本文對(duì)建立適合我國(guó)國(guó)情的外匯交易PVP結(jié)算機(jī)制提出以下政策性建議。
(一)現(xiàn)階段借鑒香港金管局經(jīng)驗(yàn)，以第二代支付系統(tǒng)建設(shè)為契機(jī)，將人民幣支付系統(tǒng)與境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)直接聯(lián)接
2008年4月，中國(guó)境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)正式投入運(yùn)行。包括美元、歐元、日元、港幣、英鎊、加拿大元、澳大利亞元和瑞士法郎在內(nèi)的8種主要貨幣(中國(guó)外匯交易中心的交易幣種)可以直接在境內(nèi)完成支付結(jié)算。雖然境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)目前只處理商業(yè)支付，但這一平臺(tái)的搭建畢竟為我們研究在境內(nèi)直接實(shí)施本外幣一體化的PVP結(jié)算模式奠定了良好基礎(chǔ)。目前。中國(guó)人民銀行正在進(jìn)行第二代支付系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和規(guī)劃。如果能夠以此為契機(jī)。將人民幣支付系統(tǒng)與境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)直接聯(lián)接，就可以支持我國(guó)外匯市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)外幣、外幣對(duì)外幣詢價(jià)交易的PVP結(jié)算。這種方式類似于香港金管局采用的方法，具有成本效益性和現(xiàn)實(shí)可行性。
一是可以利用現(xiàn)有金融基礎(chǔ)設(shè)施和系統(tǒng)資源，在較短時(shí)間內(nèi)完成預(yù)定目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)我國(guó)境內(nèi)本外幣交易一體化的PVP結(jié)算模式；二是有利于維護(hù)國(guó)家金融信息安全。由于境內(nèi)外匯交易結(jié)算在我國(guó)境內(nèi)進(jìn)行，通過人民銀行跨行支付系統(tǒng)和專用通訊網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行信息傳輸，可以確保境內(nèi)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算信息安全。三是可以此為依托，吸引周邊國(guó)家支付系統(tǒng)接人我國(guó)境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)。這樣做，不僅能夠拓展我國(guó)境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，而且也能很好地服務(wù)我國(guó)與周邊國(guó)家的邊貿(mào)結(jié)算業(yè)務(wù)，使人民幣逐漸成為一定區(qū)域內(nèi)的好用的、易流通、易兌換的貨幣。
(二)循序漸進(jìn)完善法律法規(guī)，為人民幣加入CLS
銀行奠定基礎(chǔ)
1、從結(jié)算資產(chǎn)的安全性考慮，通過人民幣大額支付系統(tǒng)與境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的連接進(jìn)行外匯交易的PVP結(jié)算這一方式有一定的局限性。原因在于人民幣結(jié)算使用中央銀行貨幣，而外幣結(jié)算使用商業(yè)銀行貨幣，在商業(yè)銀行流動(dòng)性充分時(shí)交易雙方可以順利完成結(jié)算，但在商業(yè)銀行流動(dòng)性緊缺時(shí)，仍然存在結(jié)算無(wú)法完成的可能性。雖然由于外匯結(jié)算的自我質(zhì)押特性，PVP結(jié)算機(jī)制的實(shí)現(xiàn)消除了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但結(jié)算的延后會(huì)因匯率的變動(dòng)給交易一方帶來重置成本風(fēng)險(xiǎn)。
2、從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看應(yīng)使人民幣成為CLS結(jié)算貨幣。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣成為CLS銀行的結(jié)算貨幣。不僅可以擴(kuò)大人民幣對(duì)外幣的交易范圍，滿足我國(guó)外匯市場(chǎng)參與者多樣化的交易需求，而且可以消除外匯交易中蘊(yùn)含的各種風(fēng)險(xiǎn)。但是，按照CLS銀行的規(guī)定，加入CLS銀行的貨幣，首先必須滿足在相關(guān)司法轄區(qū)具有結(jié)算最終性的法律安排這一條件?？紤]到我國(guó)目前尚未制定軋差有效性與結(jié)算最終性的法律制度，人民幣成為CLS結(jié)算貨幣暫時(shí)存在一定的法律障礙。人民銀行不妨借鑒歐央行、香港金管局等監(jiān)管當(dāng)局的經(jīng)驗(yàn)，在構(gòu)建本外幣一體化結(jié)算平臺(tái)的同時(shí)，有序推進(jìn)支付法律框架的完善，確保凈額結(jié)算的有效性和最終性。在此基礎(chǔ)上，待時(shí)機(jī)成熟后，人民幣可以加入CLS銀行。
(三)以PVP結(jié)算機(jī)制構(gòu)建為契機(jī)，積極推進(jìn)多極貨幣新體系的建立
[關(guān)鍵詞] 外匯儲(chǔ)備;外債;回歸分析
[中圖分類號(hào)] F830 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 2095-3283(2012)09-0045-02
截至2012年3月末,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額為3305萬(wàn)億美元,同期,外債余額為751261億美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債,下同)。一邊擁有巨額的外儲(chǔ)成為世界頭號(hào)外儲(chǔ)國(guó),一邊是龐大的外債,目前我國(guó)在不缺外匯和資金的情況下大量借進(jìn)外債,這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有怎樣的影響,以及通過外儲(chǔ)內(nèi)投來減少外債是否可行,本文將針對(duì)這兩個(gè)問題進(jìn)行探討。
一、我國(guó)的外匯儲(chǔ)備與外債分析
(一)我國(guó)外匯儲(chǔ)備與外債發(fā)展趨勢(shì)分析
1990—2011年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)28577倍,其間外匯儲(chǔ)備年均增長(zhǎng)3716%。1985—2011年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度非常之快,2001年我國(guó)加入WTO,國(guó)際收支連年順差,大量外資流入。到2011年我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到3181148億美元。1985—1995年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度起伏較大,隨后起伏變緩,2004年受外匯儲(chǔ)備非常規(guī)使用的影響,外匯儲(chǔ)備增速較上年有較大跌幅,2007年以后受我國(guó)主要儲(chǔ)備外匯——美元的不確定性影響,我國(guó)外匯儲(chǔ)備增速逐年減緩。
與外匯儲(chǔ)備相比,我國(guó)外債規(guī)模相對(duì)較小,但是同世界其他債務(wù)國(guó)相比,我國(guó)仍是一個(gè)較大的債務(wù)國(guó)。1990—2011年我國(guó)外債增長(zhǎng)了1223倍,其間外債的增速是1412%。截至2011年我國(guó)外債達(dá)到6950億美元。
(二)外儲(chǔ)內(nèi)投減少外債,防止債務(wù)危機(jī)的可行性分析
當(dāng)前,我國(guó)正面臨著巨額的外匯儲(chǔ)備的壓力,即使不考慮其他籌資渠道,只將外匯儲(chǔ)備與外債余額相抵,2001年以來這一差額由負(fù)轉(zhuǎn)正并不斷擴(kuò)大,至2011年底已經(jīng)達(dá)到2486148億美元。這說明我國(guó)如果用外儲(chǔ)償還外債資金并不是問題,同時(shí)人民幣升值的壓力很大程度上來自龐大的外匯儲(chǔ)備。在這種背景下,用外儲(chǔ)償還一部分外債,應(yīng)該是一個(gè)符合一般邏輯的選擇。
不同的借款方式其成本不同,因此我國(guó)外債的綜合成本很難估計(jì)。但一般情況下,貿(mào)易信貸形成的外債是接近無(wú)成本的,因?yàn)橘Q(mào)易信貸主要是預(yù)收貨款和延期付款,是對(duì)對(duì)方資金的無(wú)償占用;政府貸款和國(guó)際金融組織貸款具有援助的性質(zhì),多為固定利率,利率較低;商業(yè)貸款則為浮動(dòng)利率,即在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn),利率較高,商業(yè)貸款一般加300~500個(gè)基點(diǎn)。近幾年,境外的資金日漸充裕,利率不斷降低,而人民幣貸款利率卻持續(xù)走高。境外融資成本從一定程度上來說要小于國(guó)內(nèi)資金成本,所以在有效利用外匯儲(chǔ)備的前提下?lián)碛泻侠硪?guī)模的外債是有利可圖的。
從一些債務(wù)警戒指標(biāo)來看,1990—2011年我國(guó)負(fù)債率比較穩(wěn)定,為15%左右,近年來有所下降,2011年為952%;1990—2011年我國(guó)債務(wù)率變化較大,2001年為679%,隨后處于下降趨勢(shì),2011年為3331%;短期外債占外匯儲(chǔ)備比率也在2001年之后以較快速度下降,2011年為1575%。所以債務(wù)警戒指標(biāo)均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線內(nèi)。
外儲(chǔ)是否應(yīng)內(nèi)投以減少外債不能簡(jiǎn)單建立在單純的經(jīng)濟(jì)成本效益的分析上,還需要考慮更多因素。我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在一系列問題,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾比較突出,為此,面對(duì)快速增長(zhǎng)的外債,需要注意防范由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而有可能導(dǎo)致的外債風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^實(shí)證分析更可靠地判斷我國(guó)外匯儲(chǔ)備和外債規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用。
二、外匯儲(chǔ)備和外債規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的實(shí)證分析
本文以1985—2011年我國(guó)外匯儲(chǔ)備、外債規(guī)模數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行實(shí)證分析。由于多數(shù)時(shí)間經(jīng)濟(jì)序列是非平穩(wěn)的,對(duì)其進(jìn)行線性回歸可能會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”現(xiàn)象。為此,1988年Johansen提出了協(xié)整檢驗(yàn)方法,以解決時(shí)間序列的非平穩(wěn)性問題。本文分析了外匯儲(chǔ)備規(guī)模和外債規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的量化關(guān)系,并采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法分析其因果關(guān)系,采用Eviews60 版軟件進(jìn)行分析。
(一)指標(biāo)與數(shù)據(jù)
本文模型分析中所使用的1985—2011年外匯儲(chǔ)備、外債規(guī)模與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的時(shí)間序列數(shù)據(jù)來源于《國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒》和國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)的各年數(shù)據(jù)。模型中采用的指標(biāo)分別用WC、WZ、GDP表示。為消除誤差項(xiàng)的自相關(guān)現(xiàn)象,對(duì)變量采取了對(duì)數(shù)形式。
(二)檢驗(yàn)結(jié)果
1單位根檢驗(yàn)。在對(duì)變量進(jìn)行回歸分析前, 要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)以檢查各變量的時(shí)間序列平穩(wěn)性。在此,運(yùn)用Eviews60 版軟件使用ADF檢驗(yàn)法對(duì)LNWC、LNWZ和LNGDP進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。LNWC、LNWZ、LNGDP的ADF檢驗(yàn)值均大于1%顯著性水平的臨界值,所以不能拒絕原假設(shè),認(rèn)為L(zhǎng)NWC、LNWZ、LNGDP存在單位根,是非平穩(wěn)序列。為此,先進(jìn)行一階差分,得到ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP,再對(duì)其進(jìn)行ADF檢驗(yàn),結(jié)果顯示ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP檢驗(yàn)值小于1%顯著性水平的臨界值,拒絕原假設(shè),認(rèn)為ΔLNWC、ΔLNWZ、ΔLNGDP不存在單位根,是平穩(wěn)序列,即LNWC、LNWZ、LNGDP是一階單整。由于上述序列均通過了單位根檢驗(yàn)且所有變量又是同階單整的,這樣就可以對(duì)這些變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系作進(jìn)一步檢驗(yàn)。
基于我國(guó)外匯儲(chǔ)備和外債與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的分析,得到變量之間存在(1)式關(guān)系,即外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回歸系數(shù)是00596;外債規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回歸系數(shù)是09899。從實(shí)證結(jié)果可知,我國(guó)外債規(guī)模和外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有正作用,外債規(guī)模增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很大,而外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)不大。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的推動(dòng)作用,但龐大的外匯儲(chǔ)備并沒有充分發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)有的作用。因此,我國(guó)需要合理利用外匯儲(chǔ)備,首要任務(wù)是安全和保值。外匯儲(chǔ)備管理始終遵循的是“流動(dòng)性”原則,作為國(guó)際貿(mào)易的支付工具,外匯儲(chǔ)備除在國(guó)際市場(chǎng)結(jié)算中擔(dān)負(fù)流通職能外,還應(yīng)發(fā)揮支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的作用。外債對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的較大促進(jìn)作用反映出我國(guó)對(duì)外債的利用效率較高,但是近幾年外債所表現(xiàn)出的總規(guī)模增長(zhǎng)迅速,短期外債占比繼續(xù)攀升等特點(diǎn),表明我國(guó)需要對(duì)外債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理有效配置,只有不斷提高外匯儲(chǔ)備水平和改進(jìn)外債規(guī)模的管理手段才能有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
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前不久，馬先生在紐元/美元中期大型下跌旗形中繼的區(qū)間下沿0.7260位置滿倉(cāng)做多了紐元，謀求形態(tài)的反轉(zhuǎn)。而接下來紐元在實(shí)際運(yùn)行過程卻直接跌破了形態(tài)下沿，展開了一輪幅度超過600點(diǎn)的下跌，馬先生在這筆交易中損失慘重?？梢?，在行情運(yùn)行節(jié)奏與預(yù)期節(jié)奏相反時(shí)，及時(shí)離場(chǎng)保存實(shí)力非常有必要。
當(dāng)投資者進(jìn)入一個(gè)未知的投資領(lǐng)域時(shí)，一定要對(duì)這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行充分了解。只有充分了解這個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則，明確哪些因素對(duì)收益有利，哪些因素不利，趨利避害，才能在這個(gè)市場(chǎng)活得更長(zhǎng)久。不能靜下心來對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行學(xué)習(xí)和研究的交易者，將資金交給專門的公司進(jìn)行打理是更好的選擇。如果自己做交易，進(jìn)場(chǎng)后馬上能夠見到利潤(rùn)是每一位投資者的夢(mèng)想，這其中選擇進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)就顯得至關(guān)重要。
1 利用中繼形態(tài)判斷進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)
中繼形態(tài)，顧名思義就是對(duì)原有趨勢(shì)的順勢(shì)調(diào)整，經(jīng)過一段時(shí)間的整固之后仍然延續(xù)原來的運(yùn)行方向。中繼形態(tài)體現(xiàn)了順勢(shì)交易思維，投資者可依據(jù)中繼形態(tài)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制功能設(shè)置相應(yīng)的止損和合理的目標(biāo)預(yù)測(cè)。在凌厲的單邊運(yùn)行過程中，中繼形態(tài)的出現(xiàn)非常頻繁。如果配合均線、趨勢(shì)線和通道等技術(shù)分析手段，中繼形態(tài)的成功率可以進(jìn)一步提高。由于中繼形態(tài)為投資者的交易提供了更好的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位，因此在交易過程中應(yīng)盡量做到早發(fā)現(xiàn)、早規(guī)劃。
這個(gè)市場(chǎng)上的很多原理都來自于自然界，無(wú)論是外匯、股票，還是期貨市場(chǎng)，其行情都是自然規(guī)律的反映。一段行情的運(yùn)行過程與水的流動(dòng)非常相似，當(dāng)水流遇到阻擋的時(shí)候就會(huì)停下來，當(dāng)水的力量積蓄到足夠的強(qiáng)度能夠突破這個(gè)阻擋時(shí)，水流就會(huì)繼續(xù)按照原來的方向運(yùn)行。其實(shí)，中繼形態(tài)也是如此，經(jīng)過一段連續(xù)的漲勢(shì)或者跌勢(shì)之后，遇到了一些支撐或者阻力位，此時(shí)趨勢(shì)就會(huì)以一段“橫向”的圖表狀態(tài)運(yùn)行，直到形成力量的充分積累，從而推動(dòng)趨勢(shì)的繼續(xù)運(yùn)行，這里的“橫向”運(yùn)行過程就是中繼形態(tài)的構(gòu)筑過程。
在以上述案例中，馬先生的進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)見圖1，紐元對(duì)前期構(gòu)筑的調(diào)整區(qū)間下沿形成突破之后，最低下行到0.7170，獲支撐出現(xiàn)了一輪長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的低位盤整，在重新回調(diào)到區(qū)間下沿附近反彈動(dòng)能有所增強(qiáng)。此時(shí)，馬先生主觀認(rèn)為紐元經(jīng)歷了連續(xù)的下跌應(yīng)該已經(jīng)見底，會(huì)形成中期走勢(shì)的反轉(zhuǎn)，所以在0.7260位置布局做多紐元，但沒有設(shè)置止損。在買入紐元之后，紐元急轉(zhuǎn)直下，直接突破了0.7170支撐，延續(xù)了中期的跌勢(shì)，在紐元連續(xù)下跌的過程中，馬先生損失慘重。
馬先生這筆交易存在3個(gè)問題：一是逆勢(shì)的交易思維；二是提前認(rèn)定行情要發(fā)生轉(zhuǎn)勢(shì)；三是入場(chǎng)的同時(shí)沒有設(shè)置止損。前兩個(gè)問題導(dǎo)致了交易的虧損，而不設(shè)止損則導(dǎo)致虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。交易成敗是一個(gè)概率事件，中繼形態(tài)和反轉(zhuǎn)形態(tài)在運(yùn)行過程中也有可能會(huì)失敗，所以在入場(chǎng)的同時(shí)一定要設(shè)置相應(yīng)的止損。
2 操作要領(lǐng)
中繼形態(tài)包括旗形和矩形中繼、三角形中繼形態(tài)、楔形形態(tài)。楔形形態(tài)在運(yùn)行過程中有時(shí)能夠起到中繼的作用，而有時(shí)又會(huì)形成走勢(shì)的反轉(zhuǎn)，因此在這里主要對(duì)矩形、旗形和三角形中繼形態(tài)進(jìn)行探討，圖1中紐元的走勢(shì)就屬于旗形中繼形態(tài)。
2.1 三角形中繼形態(tài)的操作要領(lǐng)
三角形中繼形態(tài)可以細(xì)分為對(duì)稱三角形、上升三角形和下降三角形3種運(yùn)行節(jié)奏。這3種類型的三角形都由6個(gè)點(diǎn)、5個(gè)邊構(gòu)成。
對(duì)稱三角形中繼形態(tài)（如圖2所示）是由一些上下沿逐步收窄的調(diào)整區(qū)間形成的，在三角形構(gòu)筑過程中需要在4個(gè)頂點(diǎn)確立之后才能認(rèn)定為對(duì)稱三角形形態(tài)雛形。接下來，e點(diǎn)的上方為對(duì)稱三角形中繼形態(tài)的入場(chǎng)點(diǎn)，形態(tài)上沿突破的同時(shí)也預(yù)示著一個(gè)入場(chǎng)點(diǎn)位的出現(xiàn)。三角形中繼形態(tài)突破后的回抽機(jī)會(huì)點(diǎn)不一定會(huì)發(fā)生，一旦發(fā)生，則比突破點(diǎn)和e點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)更安全，下跌趨勢(shì)中的對(duì)稱三角形則剛好相反。最小目標(biāo)測(cè)算線是三角形中繼形態(tài)的短線平倉(cāng)目標(biāo)。在實(shí)際運(yùn)行過程中，經(jīng)常會(huì)超過最小目標(biāo)，在延續(xù)性較好的趨勢(shì)運(yùn)行過程中，還會(huì)形成三角形中繼形態(tài)接中繼形態(tài)的現(xiàn)象，不斷擴(kuò)大盈利。
對(duì)稱三角形及上升趨勢(shì)中的上升三角形都是以a點(diǎn)的突破作為止損，但是在上升趨勢(shì)中的下降三角形，由于三角形的下沿基本上是水平的，因此這里a點(diǎn)和e點(diǎn)的價(jià)位基本上是一致的，所以只能以下沿的突破作為止損。另外，上升趨勢(shì)中的下降三角形及下跌趨勢(shì)中的上升三角形其成功率略低于對(duì)稱三角形及上升趨勢(shì)中的上升三角形或者下跌趨勢(shì)中的下降三角形，如圖3所示。
一個(gè)完整的三角形中繼形態(tài)需要有6個(gè)點(diǎn)、5個(gè)邊，在實(shí)際運(yùn)行過程中，調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，而運(yùn)行條件也較為苛刻，完整的三角形中繼形態(tài)較少，更多的時(shí)候是在三角形中繼形態(tài)雛形運(yùn)行過程中直接在d點(diǎn)形成了突破，從而延續(xù)原來的運(yùn)行趨勢(shì)。如圖4所示，美元/日元直接對(duì)三角形中繼形態(tài)雛形的上沿形成突破，延續(xù)了中期的漲勢(shì)。同時(shí)，三角形中繼形態(tài)有的情況下并沒有向上突破，而是對(duì)下沿形成了突破，演變成為旗形中繼形態(tài)，然后再延續(xù)原來的運(yùn)行趨勢(shì)。因此，交易過程中三角形中繼形態(tài)的止損盡量能夠包含演變?yōu)槠煨魏罂赡艿狞c(diǎn)位。
2.2 旗形中繼形態(tài)的操作要領(lǐng)
無(wú)論是在股市還是在外匯市場(chǎng)中，旗形中繼形態(tài)是最常見的，矩形中繼形態(tài)其實(shí)就是斜率為0°的旗形中繼形態(tài)，因此將旗形中繼和矩形中繼統(tǒng)一作為旗形中繼形態(tài)進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹。文章開始的案例中，馬先生的那筆紐元的交易其實(shí)就是在運(yùn)行到下跌過程中的旗形中繼形態(tài)下沿附近進(jìn)行的反向操作。
旗形中繼形態(tài)在中繼形態(tài)中出現(xiàn)的概率是最高的，旗形在構(gòu)筑過程中的震蕩次數(shù)并沒有進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定，最少為2次向下震蕩，以構(gòu)成最基本的參考點(diǎn)。投資者常?？吹降恼鹗幋螖?shù)是3～4次，但并不是次數(shù)越多對(duì)于原來的趨勢(shì)延續(xù)就越有利，重點(diǎn)是關(guān)注調(diào)整過程中斜率的變化情況，如圖5所示。一般建議選擇斜率低于30°的中繼形態(tài)進(jìn)行交易，如果斜率在30°～45°之間，就需要降低倉(cāng)位進(jìn)行操作。
在旗形構(gòu)筑過程中，有幾個(gè)交易的提示點(diǎn)位。以上漲過程為例，旗形下沿第二次（含）之后的觸及點(diǎn)位，其中第二次觸及為博弈點(diǎn)位，如果觸及3次或3次以上就為正常的交易點(diǎn)位。如果此時(shí)入場(chǎng)，止損應(yīng)設(shè)置在入場(chǎng)點(diǎn)位的下方，以形態(tài)的突破作為止損。
另外一個(gè)點(diǎn)位就是對(duì)旗形上沿形成突破后的突破進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，此時(shí)的止損應(yīng)設(shè)置在最近形態(tài)下沿附近作為止損。
還有一種進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位，不一定每一次都會(huì)形成，但是一旦形成，比突破進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位更佳。這就是形態(tài)突破后的回抽旗形上沿的點(diǎn)位，此時(shí)的止損也是設(shè)置在形態(tài)下沿的下方位置。上漲過程中，旗形通道向上等距離平移1倍得到旗形的最小目標(biāo)；旗桿向上平行移動(dòng)1倍則作為旗形的“理想目標(biāo)”。在實(shí)際交易過程中，投資者還需要考慮不預(yù)測(cè)超過前期的強(qiáng)阻力，如果是日內(nèi)的機(jī)會(huì)，則不預(yù)測(cè)超過日內(nèi)平均波幅。
3 結(jié)語(yǔ)
關(guān)鍵詞:中國(guó)館；晚清民國(guó)；建筑設(shè)計(jì)；博覽會(huì)；藝術(shù)設(shè)計(jì)；文化交流
中圖分類號(hào)：J50文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
晚清民國(guó)時(shí)期中國(guó)人對(duì)國(guó)內(nèi)外舉辦的各級(jí)各類博覽會(huì)活動(dòng)的稱呼有聚珍會(huì)、聚寶會(huì)、賽珍會(huì)、炫奇會(huì)、賽奇會(huì)、賽會(huì)、萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)、博覽會(huì)、勸業(yè)會(huì)、勸工會(huì)、工藝會(huì)、國(guó)貨展覽會(huì)等，實(shí)際上可以通稱為博覽會(huì)，本文的關(guān)鍵詞博覽會(huì)即指這些稱呼與活動(dòng)。據(jù)文獻(xiàn)記載，早在1851年到1853年首屆英國(guó)倫敦舉辦萬(wàn)國(guó)工業(yè)博覽會(huì)和美國(guó)紐約“水晶宮”博覽會(huì)上就有中國(guó)人和中國(guó)藝術(shù)設(shè)計(jì)作品參賽。此后，從1866年到1911年的46年間，中國(guó)受邀和參加國(guó)外舉辦的博覽會(huì)達(dá)80次以上①。1915年至1937年達(dá)5次以上。1937年之前國(guó)內(nèi)舉辦的各級(jí)各類博覽會(huì)活動(dòng)達(dá)250余次②。從近代中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流史的角度審視，博覽會(huì)是中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流的重要媒介與舞臺(tái)，這一媒介與舞臺(tái)進(jìn)一步促進(jìn)了中國(guó)藝術(shù)設(shè)計(jì)與世界藝術(shù)設(shè)計(jì)交流，成為近代中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流的重要史實(shí)。晚清民國(guó)時(shí)期國(guó)內(nèi)外舉辦的博覽會(huì)活動(dòng)，較大地提高了近代中國(guó)人對(duì)藝術(shù)設(shè)計(jì)尤其是西方現(xiàn)代藝術(shù)設(shè)計(jì)思想認(rèn)識(shí)，促進(jìn)了近代中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流的發(fā)展，但同時(shí)也暴露出了近代中國(guó)政府與民間對(duì)藝術(shù)設(shè)計(jì)和中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流意識(shí)的嚴(yán)重弊端與不足。
一
晚清民國(guó)時(shí)期在國(guó)內(nèi)外尤其在國(guó)外舉辦的各級(jí)各類博覽會(huì)上，中國(guó)的館舍建筑設(shè)計(jì)主要是傳統(tǒng)的牌樓、宮殿、衙門、官?gòu)d、亭、塔等樣式。參展藝術(shù)設(shè)計(jì)品主要是絲綢、銅器、鐵器、玉器、漆器、金銀器、景泰藍(lán)、藤竹器、草編器、服飾、地毯、扇子等等傳統(tǒng)工藝美術(shù)品等。
在20世紀(jì)初期至1937年國(guó)內(nèi)舉辦的勸業(yè)會(huì)、勸工會(huì)、工藝會(huì)、國(guó)貨展覽會(huì)等博覽會(huì)上，除“南洋勸業(yè)會(huì)”和“西湖博覽會(huì)”等極少數(shù)館舍建筑模仿德、法等設(shè)計(jì)，展出少量的印刷工藝品、電器和銅、鋼等現(xiàn)代藝術(shù)設(shè)計(jì)品外，館舍建筑和參展設(shè)計(jì)品類與參賽國(guó)外博覽會(huì)情形沒有大的變化，此不贅言。
在上述不少屆國(guó)外舉辦的各級(jí)各類博覽會(huì)上，中國(guó)參賽的館舍建筑與工藝美術(shù)作品中有不少獲得過特別獎(jiǎng)、頭等獎(jiǎng)、金獎(jiǎng)、銀獎(jiǎng)、銅獎(jiǎng)和獎(jiǎng)詞等。其中1911年意大利都靈萬(wàn)國(guó)制造工藝博覽會(huì)上獲得卓越獎(jiǎng)4項(xiàng)，最優(yōu)獎(jiǎng)46項(xiàng)，優(yōu)等獎(jiǎng)62項(xiàng)④。1915年美國(guó)舊金山巴拿馬太平洋博覽會(huì)上，中國(guó)參展單位和個(gè)人獲得的包括大獎(jiǎng)?wù)?、名譽(yù)獎(jiǎng)?wù)隆⒔鹋篇?jiǎng)?wù)?、銀牌獎(jiǎng)?wù)?、銅牌獎(jiǎng)?wù)潞酮?jiǎng)詞在內(nèi)的獎(jiǎng)項(xiàng)最多，共427項(xiàng)⑤。1926年美國(guó)費(fèi)城建國(guó)150周年世界博覽會(huì)上，中國(guó)獲獎(jiǎng)的工藝和工藝美術(shù)品與單位亦達(dá)到50項(xiàng)之多⑥等。此外，有些館舍建筑和工藝美術(shù)品等還作為贈(zèng)品贈(zèng)送給主辦國(guó)或個(gè)人，或作為永久紀(jì)念，或作為國(guó)禮，兼睦邦誼。
晚清民國(guó)時(shí)期國(guó)內(nèi)外舉辦的各級(jí)各類博覽會(huì)活動(dòng)和不少作品獲獎(jiǎng)并贏得世界贊譽(yù)，以及有些作品作為贈(zèng)品流傳國(guó)外等，表明了近代中國(guó)藝術(shù)設(shè)計(jì)走上了世界藝術(shù)設(shè)計(jì)交流大舞臺(tái)，參與了世界藝術(shù)設(shè)計(jì)交流與發(fā)展，成為近代中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流史上的重要史實(shí)。同時(shí)，通過國(guó)內(nèi)外舉辦的博覽會(huì)活動(dòng)較大地提高了中國(guó)人對(duì)藝術(shù)設(shè)計(jì)特別是西方現(xiàn)代藝術(shù)設(shè)計(jì)的思想認(rèn)識(shí)，促進(jìn)了中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流的發(fā)展。
二
人類文化藝術(shù)交流從來就表現(xiàn)為相互借鑒、各取所需、共贏與互利的雙向交流，不存在單向惠利的價(jià)值取向，這是人類物質(zhì)與精神文明交流的本質(zhì)規(guī)律之一。晚清民國(guó)時(shí)期國(guó)內(nèi)外舉辦的博覽會(huì)是中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流的重要媒介與舞臺(tái)，通過這一媒介與舞臺(tái)不僅進(jìn)一步促進(jìn)了近代中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流，而且較大地提高了中國(guó)人對(duì)藝術(shù)設(shè)計(jì)特別是西方現(xiàn)代藝術(shù)設(shè)計(jì)思想認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步在藝術(shù)設(shè)計(jì)實(shí)踐中發(fā)展了中外藝術(shù)設(shè)計(jì)交流。前者在晚清民國(guó)時(shí)期一些外交官、留學(xué)生和知識(shí)分子等人參觀或游覽各種博覽會(huì)的日記、游記、文章和著作中，可見一斑，后者體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)舉辦的各種博覽會(huì)活動(dòng)上。譬如1866至1868年間張德彝、王韜先后參觀游覽了已被轉(zhuǎn)移復(fù)制到倫敦之南二十有五里辛頓漢姆的倫敦萬(wàn)國(guó)工業(yè)產(chǎn)品博覽會(huì)的場(chǎng)景，分別對(duì)博覽會(huì)的占地面積、“水晶宮”及各國(guó)展館建筑設(shè)計(jì)材料、結(jié)構(gòu)、造型、色彩、藝術(shù)風(fēng)格，室內(nèi)展品類型、舞臺(tái)表演、人物服飾、道具和整個(gè)環(huán)境、設(shè)施和功能設(shè)計(jì)等進(jìn)行了較為詳細(xì)的描述，并把英國(guó)“貴官出巡亦坐輿轎”與中國(guó)比較“儀從仿佛中華”等⑦。1876年李圭親自參加了費(fèi)城美國(guó)獨(dú)立百年博覽會(huì)，對(duì)該屆博覽會(huì)建筑設(shè)施，美國(guó)鐵器、木器、金銀珠寶、連環(huán)槍炮、蒸汽機(jī)、打字機(jī)，英國(guó)玻璃掛燈、酒杯水瓶、金表、顯微鏡，法國(guó)各式馬車、行冰車、服裝模特、艷麗女服，德國(guó)鋼琴，俄羅斯銀器、綠石器，瑞士鐘表等等域外各國(guó)“萬(wàn)寶雜陳、心目俱駭”的西方藝術(shù)設(shè)計(jì)等進(jìn)行了詳細(xì)考察、記錄；對(duì)“賽會(huì)之物，幾于無(wú)物不有，無(wú)美不具”、中華陳物“甚有過于西人者矣”和“日本陳物，遠(yuǎn)甚中國(guó)”等中外藝術(shù)設(shè)計(jì)進(jìn)行比較與評(píng)述。1878年郭嵩燾、黎庶昌、馬建忠都親自參加了第三屆巴黎世界博覽會(huì)。其中郭嵩燾不僅較詳細(xì)地描述了“英人卜林斯創(chuàng)制機(jī)爐水汽筒”、“美人為引氣夾輪之法，專用之汽輪車，遇有警急，立時(shí)可以止輪”等機(jī)器設(shè)備的結(jié)構(gòu)、功能等，而且被“邀視傳聲機(jī)器（電話機(jī)）”，目睹“愛諦生（愛迪生）為之演試”過程等⑧。黎庶昌親身體驗(yàn)了“升降時(shí)微覺身中發(fā)熱，若有風(fēng)則增頭暈”的輕氣球在空中游覽，并對(duì)該次博覽會(huì)塞納河兩岸“自西洋賽會(huì)以來，詫為未有”的各國(guó)場(chǎng)館布局、建筑設(shè)計(jì)樣式和物品陳列等盛況進(jìn)行了較詳細(xì)的描述與感言⑨。1889年張蔭桓、陳季同參觀了當(dāng)年舉辦的第四屆法國(guó)巴黎萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)，分別在日記和信札中記錄了機(jī)器繡畫、埃菲爾鐵塔、愛迪生發(fā)明的留聲機(jī)設(shè)備、木炭電燈和燈光噴泉等藝術(shù)設(shè)計(jì)⑩。其他如張繼業(yè)、方守六、郭諷鳴、張?jiān)獫?jì)、馮自由、沈亦云、鄭觀應(yīng)、梁?jiǎn)⒊鹊?，都有論述?/p>
