時間：2023-07-14 16:25:41
序論：在您撰寫風(fēng)險投資技巧時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
第一，白癜風(fēng)就是白斑，但是白斑不一定就是白癜風(fēng)，白癜風(fēng)初期時白斑的脫色程度輕，而且與周圍正常皮膚的分界模糊不清，這種情況如發(fā)生在皮膚較白的人身上，常難及時做處診斷，細(xì)觀察一下白斑表面是否光滑無皮屑，白斑呈淡白色或乳白色，如果邊界模糊不清或朝正常皮膚擴(kuò)散的話，有可能是白癜風(fēng)。
第二，白癜風(fēng)常表現(xiàn)主要有以下癥狀：1、多無癢感，即使有也是很輕微。2、脫色斑數(shù)目少，一般僅1-2片，而且大多出現(xiàn)在暴露部位的皮膚上。3、除色素脫失外，脫色斑處的皮膚與周圍皮膚一樣，沒有癢癥，脫屑或萎縮等變化。4、在無其他皮膚病時應(yīng)首先考慮早期白癜風(fēng)。
第三，白癜風(fēng)是因為黑色素細(xì)胞再生功能降低，導(dǎo)致的皮膚黑色素減少，降低抵擋外界因素的影響，故而導(dǎo)致了白癜風(fēng)的癥狀發(fā)生。白癜風(fēng)的出現(xiàn)對于患者的皮膚的有很大的損害，這也是一大白癜風(fēng)的危害表現(xiàn)。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
以工行銷售的廣發(fā)聚富基金的定投為例：
在2005年4月至12月期間，市場是從1248點到1034點再回升到1212點又下降至1087點。每月投資2000元，連續(xù)投資九期，與一次性投資18000元比較，定投所得到的總份額比一次性投資多。從定投的投資方式可以預(yù)見：當(dāng)市場一路上漲，沒有波動時，定投的回報率比一次性投資略差，當(dāng)市場先跌后升或者一路下跌時，定投的回報率就大大高于一次性投資。當(dāng)市場波動頻繁時，定投的回報率也可能比一次性投資要高。
曾有人計算，如按定投最低金額每月存200元為準(zhǔn)，存30年。如果存在銀行里，2%的利息，則可得92456元；而假設(shè)基金定投年收益率6%，30年后累計可達(dá)201907元，差別很大。當(dāng)然，這樣的比較是建立在一個不確定的前提之上。2006年的牛市以及之前的熊市，基金投資年回報6%算是比較合理的要求。
投資者在購買基金前一定要有清醒認(rèn)識：任何一種投資都伴隨著風(fēng)險，但因為定投是每隔一段固定時間，不論市場行情如何波動，都會定期買入固定金額的基金。當(dāng)基金凈值走高時，買進(jìn)的份額數(shù)較少；而在基金凈值走低時買進(jìn)的份額數(shù)較多，即自動形成了逢高減籌，逢低加碼的投資，長期累積成本及風(fēng)險自然會攤低。
本著基民的投資觀念，給大家?guī)c建議，讓我們共同通過小積累穩(wěn)健投資：
在選擇定投計劃時，應(yīng)弄清楚該項業(yè)務(wù)的主要事項，從而確定定投計劃是否與自己的理財計劃相吻合。
（1）投資額度：每月最低扣款金額200元，并以100元的整數(shù)倍遞增。
（2）投資期限：一般為3年和5年以上，也可以不約定扣款月數(shù)，長期持有收益才會頗豐。
（3）投資渠道：營業(yè)網(wǎng)點、網(wǎng)上銀行。當(dāng)前工行網(wǎng)上銀行已經(jīng)開通了基金定投業(yè)務(wù)，您可通過網(wǎng)上銀行，時時關(guān)注凈值情況，隨時逢低購入，網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬功能可以自行選擇每月固定時點進(jìn)行扣款，從而對資金的自由支配，實現(xiàn)收益最大化。
（4）基金贖回：隨時可以在交易時間內(nèi)辦理基金贖回。更可通過網(wǎng)上銀行體驗在線實時贖回服務(wù)，但操作前一定要確定時間，在交易時間內(nèi)才是當(dāng)天辦理的交易。
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一、投資本金具有美國聯(lián)邦政府85％擔(dān)保及固定資產(chǎn)15％擔(dān)保的雙重保護(hù)。
“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”是美國移民局(USCIS)指定的官方EB-5投資移民地區(qū)中心，接受全世界符合資格的EB-5投資。地區(qū)中心以美國中小企業(yè)管理局504貸款及其它商業(yè)貸款方式將投資組成貸款中50％部分借貸給加州的中小企業(yè)并創(chuàng)造符合EB-5要求的就業(yè)，為投資人提供申請美國長期居留權(quán)的機(jī)會。選擇該項目的EB-5申請人投資的50萬美金中，美國聯(lián)邦政府擔(dān)保投資額的85％，另外15％通過固定資產(chǎn)抵押的方式獲得擔(dān)保。簡單來講，該項目獲得擔(dān)保的理論和實物佐證包括一項聯(lián)邦法案、一則新聞通告、一份還款擔(dān)保書及一份產(chǎn)權(quán)抵押文書。
首先，2009年2月美國國會通過了《經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案》正式確立了聯(lián)邦預(yù)算7870億計劃中30億資金用于中小企業(yè)504貸款中第一抵押借貸方的貸款群擔(dān)保；2009年10月28日美國中小企業(yè)管理局(SBA)了一則正式新聞通告，確定504貸款中第一抵押借貸方提供的資金通過504貸款群獲得中小企業(yè)管理局擔(dān)保承擔(dān)80％貸款額風(fēng)險及貸款群管理方擔(dān)保承擔(dān)5％貸款額風(fēng)險，另外15％貸款額風(fēng)險由第一抵押借貸方需自行承擔(dān)。通過上述“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案”的規(guī)定及SBA的新聞通告，我們能夠清楚地確定這樣一個事實，只要通過SBA的504貸款項目將一項貸款中的50％貸款額放貸給美國中小企業(yè)，放貸方就具有政府85％的無償直接擔(dān)保，無論放貸方是金融機(jī)構(gòu)或是民間資本，因此，當(dāng)EB-5的申請人和“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”組成一個有限合伙企業(yè)，以一個民營借貸機(jī)構(gòu)的身份將50％的貸款額(50萬美金)借貸給一家或兩家美國中小企業(yè)，并且將此貸款放入一個504貸款群，作為全額出資的EB-5申請人就具有政府85％的擔(dān)保。在這個層面上的擔(dān)保不是聯(lián)邦政府對于EB-5項目的直接擔(dān)保，而是聯(lián)邦政府透過對504貸款的擔(dān)保從而間接為504貸款的實際放貸方即EB-5投資人進(jìn)行的第三方擔(dān)保，因此這種擔(dān)保并沒有背離EB-5項目強(qiáng)調(diào)的一定要保留投資風(fēng)險的要求，也沒有違背移民法中聯(lián)邦政府沒有對EB-5移民項目做出擔(dān)保的規(guī)定。
其次，美國中小企業(yè)504貸款是借貸給符合資格的中小企業(yè)用來購置商業(yè)經(jīng)營所需固定資產(chǎn)的一種購物貸款。一般而言，貸款的總額是由所購買的固定資產(chǎn)的商業(yè)價值決定的，放貸方必須根據(jù)有執(zhí)照的商業(yè)估值公司提供的估價報告確定放貸總額。貸款總額中的40％來源于政府安排的二級市場，由CDC發(fā)展公司)負(fù)責(zé)融資借出，代表美國聯(lián)邦政府的參與。貸款中50％來自銀行或貸款機(jī)構(gòu)，“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”正是這50％的出資方。貸款最后的10％是借貸企業(yè)所付的首批付款。貸款交割日，不同來源的所有貸款款額一次割給固定資產(chǎn)的賣方，企業(yè)得到固定資產(chǎn)并開始按照貸款協(xié)議逐步還貸，放貸的銀行或貸款機(jī)構(gòu)則得到企業(yè)簽署的貸款協(xié)議和固定資產(chǎn)的抵押文書。這樣，在貸款交割后，購買的固定資產(chǎn)便成為企業(yè)放在銀行或貸款機(jī)構(gòu)的借貸抵押。如果企業(yè)遲付或止付應(yīng)還貸款，銀行或貸款機(jī)構(gòu)有權(quán)沒收并拍賣企業(yè)已經(jīng)購買下的固定資產(chǎn)并通過債務(wù)清償找回貸款損失。貸款50％的出資方(“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”)在清償順序上擁有第一優(yōu)先權(quán)，因此作為“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”的實際出資者即EB-5投資人擁有第一優(yōu)先權(quán)，當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)或無法如期如數(shù)還貸時，EB-5投資人可通過“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”的委任律師對固定資產(chǎn)進(jìn)行拍賣，從而獲得50萬本金中不被聯(lián)邦政府擔(dān)保的15％，即7，5萬美金。上述對于EB-5投資人本金的15％即7，5萬美金提供固定資產(chǎn)抵押擔(dān)保的理論最終由固定資產(chǎn)賣方提供抵押給EB-5投資人的固定資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證書為證。
二、504貸款對就業(yè)的要求和移民局就業(yè)指標(biāo)的彈性要求易化了有條件綠卡向無條件綠卡的轉(zhuǎn)換。
鑒于EB-5投資移民并不是一次性拿永久綠卡的特殊性，除了投資后本金能否全額收回的風(fēng)險，2年后能否順利轉(zhuǎn)身份是投資人更加關(guān)注的要素。根據(jù)移民局對去除條件的要求，申請轉(zhuǎn)身份時考核的兩個重點是在EB-5投資人持有條件綠卡期間，投資人投資的50萬美金是否沒有從美國本土撤資，是否已經(jīng)或在未來合理的時間內(nèi)在美國創(chuàng)造“總共”10個全職就業(yè)機(jī)會?！懊绹蜆I(yè)發(fā)展借貸中心”項目在這兩點上具有不同于以往傳統(tǒng)EB-5項目的特殊優(yōu)勢，有更多的確定性和安全性。
第一，“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”項目中投資人貸出的50萬美金因為直接購買了貸款企業(yè)所需的固定資產(chǎn)使得資金固化成為“購物貸款”，書面憑證和抵押文書在數(shù)，資金沒有失控的問題，無論接待企業(yè)或項目管理方都無法作用資金。因此50萬美金的持續(xù)投資非常容易達(dá)到考核要求。此外這樣的設(shè)計不僅杜絕了資金不在規(guī)定位置從而被而具有無法被他人挪用它處的優(yōu)勢，也規(guī)避了萬一資金被挪用后的投資失敗，拿不回本金的風(fēng)險。
第二，移民局要求的10個總共就業(yè)機(jī)會中“總共”意味著10個職位不僅包括獲得貸款企業(yè)創(chuàng)造的直接就業(yè)，還可以包括通過經(jīng)濟(jì)計量模型計算并已被移民局認(rèn)可的間接就業(yè)和衍生就業(yè)機(jī)會。在加利佛尼亞州，已經(jīng)獲得移民局許可的企業(yè)大多只需要創(chuàng)造3到7個直接就業(yè)就可以滿足10個總共就業(yè)的要求。根據(jù)美國中小企業(yè)管理局要求，獲得504貸款的企業(yè)每接受6.5萬美金貸款必須能夠創(chuàng)造至少一個直接就業(yè)機(jī)會，因此對于放貸金額為總共90萬美金(EB-5投資人的50萬美金，美國政府的40萬美金)的貸款來說，一個接受504貸款的企業(yè)至少能創(chuàng)造13.8個直接就業(yè)，若用移民局已經(jīng)認(rèn)可的行業(yè)就業(yè)參數(shù)計算，通過504貸款審核的企業(yè)能夠創(chuàng)造的總共就業(yè)名額至少為20多人，這表明SBA對于申請504貸款企業(yè)的創(chuàng)造就業(yè)要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于移民局對于EB-5項目的就業(yè)要求，因此從貸款企業(yè)的篩選階段就更大程度的規(guī)避了企業(yè)將來無法滿足就業(yè)的風(fēng)險。
第三，美國移民局2009年6月17日的備忘錄規(guī)定，外國投資人在解除有條件身份申請合法永久居民身份時，必須 證明“外國投資人的資金已經(jīng)創(chuàng)造了或在未來的合理時間內(nèi)創(chuàng)造移民局要求的就業(yè)人數(shù)”。此項規(guī)定明確表明移民局已經(jīng)采用彈性標(biāo)準(zhǔn)界定就業(yè)要求達(dá)標(biāo)與否，也即申請轉(zhuǎn)身份時完成10個總共就業(yè)機(jī)會固然是最好，如若沒有，移民局也不會一刀切否決申請，而是只要申請人提出未來合理時間內(nèi)完成就業(yè)名額的計劃，移民局也會予以批準(zhǔn)。
三、嚴(yán)格的504貸款審批程序和規(guī)范透明的金融借貸操作規(guī)避了貸款的暗箱操作。
作為504貸款的第二放貸方，美國中小企業(yè)管理局代表聯(lián)邦政府對申請504貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審核，只有具備企業(yè)擴(kuò)張要求，盈利穩(wěn)定并保證未來幾年內(nèi)持續(xù)增長，有增加雇員需要，信用良好，有足夠還貸能力的企業(yè)才符合獲得貸款的資格。申請貸款企業(yè)必須填好504貸款申請表(1244表)，并按照要求提供所有公司財務(wù)，稅務(wù)，信用等方面的證明，有時還必須提供企業(yè)主個人的資產(chǎn)和信用證明，由代表美國中小企業(yè)管理局的非營利認(rèn)證發(fā)展公司(“CDC”)來根據(jù)中小企業(yè)管理局規(guī)定的504貸款審批要求審理申請，最后由SBA審批確定CDC審核的企業(yè)是否獲準(zhǔn)獲批504貸款。因此，通俗來講，就是EB-5投資人用多余美國政府10％的資金而無償享受美國政府嚴(yán)格審核貸款企業(yè)的成果，從而從貸款初期就將資金還本和就業(yè)要求的風(fēng)險降到最低點。此外，“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”具有美國金融借貸執(zhí)照，接受金融管理局的監(jiān)管，全程嚴(yán)格按照美國金融管理局的借貸程序。因此，“美國就業(yè)發(fā)展借貸中心”項目不僅接受移民局的審核、由中小企業(yè)管理局直接負(fù)責(zé)貸款企業(yè)審批，還接受金融管理局的監(jiān)管，既符合EB-5項目要求，同時也嚴(yán)格遵循金融借貸規(guī)則，是一項巧妙利用美國聯(lián)邦法案和金融貸款方案規(guī)避投資風(fēng)險的EB-5項目。
企業(yè)債券投資中存在的問題
目前，在企業(yè)債券投資中主要存在“四重四輕”的問題：
一是重行業(yè)壟斷特征判斷，輕行業(yè)實際狀況關(guān)注。在投資過程中，對部分壟斷企業(yè)有偏好，而對其行業(yè)實際經(jīng)營狀況忽視關(guān)注。
二是重企業(yè)所有制屬性關(guān)注，輕財務(wù)數(shù)據(jù)解讀。對大型央企、國企發(fā)行的債券有偏好，而忽視對其財務(wù)狀況特別是反映償債能力的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀分析。
三是重外部評級結(jié)果，輕內(nèi)部評級授信。當(dāng)前，企業(yè)債券在發(fā)行前的普遍做法是由發(fā)行人付費邀請外部評級公司為債券的主體和債項進(jìn)行評級，債券發(fā)行時向市場投資者公開評級結(jié)果和披露評級報告。但在發(fā)行人付費模式下，“以價定級”或“以級定價”等現(xiàn)象時有發(fā)生，影響了評級行業(yè)的公信力。只單純依賴第三方機(jī)構(gòu)評級結(jié)果進(jìn)行投資決策，而忽視內(nèi)部評級授信，則會在企業(yè)債券的風(fēng)險控制上形成一定隱患。
四是重投資收益分析，輕限額組合管理。在投資企業(yè)債券過程中，內(nèi)部決策程序上多重投資收益分析，而忽視限額組合管理。
“三看三查三控”的操作要點
針對以上“四重四輕”的問題，筆者認(rèn)為，農(nóng)商銀行在進(jìn)行企業(yè)債券投資決策分析時，要嚴(yán)格按照本行信貸政策指引，重視對于行業(yè)景氣度的判斷和個券主體財務(wù)情況的分析，向行業(yè)分析精耕細(xì)作和企業(yè)所有制屬性一視同仁的方向發(fā)展。同時，對于有條件的行社，可以試行內(nèi)部評級機(jī)制。具體來說，要做好“三看三查三控”措施，切實防范企業(yè)債券投資風(fēng)險。
三看：一看企業(yè)資質(zhì)。二看企業(yè)所屬行業(yè)。景氣度良好的行業(yè)違約風(fēng)險較低。三看團(tuán)隊。公司管理團(tuán)隊是重要的考量標(biāo)準(zhǔn)，選擇一個守信譽(yù)的企業(yè)非常重要。
三查：一查企業(yè)財務(wù)報表；二查第三方評級報告；三查發(fā)行人實地經(jīng)營狀況。具體來說，投資機(jī)構(gòu)在投資債券時可以從公開的途徑獲得債券發(fā)行時的資金募集說明書、外部評級報告以及企業(yè)各年度的財務(wù)報表和審計報告。但是，企業(yè)的實際情況可能無法得到真實呈現(xiàn)，如果僅靠公布的文字說明參與非發(fā)行地區(qū)或不熟悉的行業(yè)或者企業(yè)的投資，對投資部門來說風(fēng)險還是較大的。因此，建立與發(fā)行人的信息溝通機(jī)制，有條件時對發(fā)行人進(jìn)行實地查看，對投資部門具有重要的意義。通過實地查看可了解企業(yè)經(jīng)營以及財務(wù)情況的變化，一旦發(fā)現(xiàn)違約信號，可以及時進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避。
三控：農(nóng)商銀行投資部門是主動承擔(dān)一定市場風(fēng)險以博取較高收益的業(yè)務(wù)部門，但是，承擔(dān)市場風(fēng)險不等于承擔(dān)操作風(fēng)險。在業(yè)務(wù)中要處理好“發(fā)展、風(fēng)控、盈利”的關(guān)系，將風(fēng)險防范放在首位，強(qiáng)調(diào)安全至上。在風(fēng)險防范上要注重三控，即控操作風(fēng)險、控集中度風(fēng)險、控信用風(fēng)險。
一是建立健全配套的投資操作細(xì)則，控制操作風(fēng)險。嚴(yán)格遵守“承受可控市場風(fēng)險、嚴(yán)格隔離操作風(fēng)險”的經(jīng)營策略。在管理架構(gòu)方面，建立分級授權(quán)、職責(zé)分明的企業(yè)債券投資組織管理架構(gòu)，包括資產(chǎn)負(fù)債管理委員會、債券投資決策管理委員會、風(fēng)險管理委員會等。
在業(yè)務(wù)操作方面，投資部門負(fù)責(zé)修訂資金和債券業(yè)務(wù)相關(guān)的操作規(guī)程和管理規(guī)定，形成完善的制度體系。嚴(yán)格按前中后臺業(yè)務(wù)職能和管理職責(zé)進(jìn)行業(yè)務(wù)處理。在業(yè)務(wù)處理中嚴(yán)格按業(yè)務(wù)授權(quán)進(jìn)行業(yè)務(wù)審批，實行錄入、復(fù)核崗位嚴(yán)格分離。
二是建立健全完善的投資及授信額度審批流程，控制集中度風(fēng)險。債券投資由于具有流動性、安全性和收益性方面的綜合優(yōu)勢，已成為農(nóng)商銀行貸款之外的重要資產(chǎn)，投資時應(yīng)根據(jù)總量平衡和結(jié)構(gòu)對應(yīng)的原則，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和風(fēng)險承受能力確定投資規(guī)模，并根據(jù)資金來源期限確定債券投資期限結(jié)構(gòu)。將企業(yè)債券投資納入集團(tuán)授信進(jìn)行管理，對與農(nóng)商銀行沒有信貸往來的企業(yè)發(fā)行的債券，嚴(yán)格客戶準(zhǔn)入主體信用評級標(biāo)準(zhǔn)，定期跟蹤企業(yè)資信和財務(wù)變化。
在日常操作中，額度審批必須成為投資審批的前置程序。授信審批主要內(nèi)容是組合限額管理。限額結(jié)構(gòu)包括最大組合限額、單次發(fā)行組合限額、單一發(fā)行人最大限額。最大組合限額是指全行投資的同類債券余額在全行投資類債券總量中所占的最大比例。單次發(fā)行組合限額，是指在債券發(fā)行人單次債券發(fā)行量中可購買的最大比例。單一發(fā)行人最大限額，是全行所持有的單一發(fā)行人發(fā)行的某類債券余額占債券總余額的比例，該限額同時受限于監(jiān)管部門的集中度限額。
申請授信額度時，至少要提交四類材料：投資部門出具的價值分析評價報告、發(fā)行人評級報告及跟蹤評級報告、發(fā)行人近三年經(jīng)審計的財務(wù)報告及最近一期的財務(wù)報表、風(fēng)險委員會要求的其他材料。
2、分散投資。不要將所有的錢投資在同一只股票上，持有五只左右的股票能夠有效的降低風(fēng)險；價格的變化。股票的價格并不僅僅反映公司資產(chǎn)的價值或者銷售的增長，它也反映出投資者的信心、行業(yè)的興衰和經(jīng)濟(jì)的景氣程度，是如何減少股票投資風(fēng)險的要點之一。
3、進(jìn)行長期投資。所有股票的價格都會上下波動，但擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、卓越管理和出色銷售的公司，會帶來不菲的長期回報。
6、評估價格合理與否。評估一個股票的價格是否合理的方法有很多，最常用的是市盈率指標(biāo)，市盈率低通常意味著股票的價格低估。用收盤價除以每股收益，就得出市盈率，它是比較同一行業(yè)的不同股票價格高低的有效工具，是如何減少股票投資風(fēng)險的重點。
7、紅利多少。這是公司支付給股東的現(xiàn)金回報，紅利豐厚的公司一般會吸引到更多的投資者，因為他們不但有機(jī)會通過股票的價格波動盈利，還將獲得紅利分配。
市場風(fēng)險作為風(fēng)險投資企業(yè)投資項目的核心風(fēng)險,在項目投資風(fēng)險概率中占有較大比重。在風(fēng)險投資企業(yè)推出產(chǎn)品后,由于市場實際需求難以預(yù)料,多種原因都可能導(dǎo)致產(chǎn)品無法進(jìn)入市場,并且由于企業(yè)的產(chǎn)品對于市場來說是全新的,市場的接受時間也無法準(zhǔn)確估,顧客無法及時全面的了解產(chǎn)品性能,這也導(dǎo)致了顧客在產(chǎn)品購買過程中多持,觀望態(tài)度,從而進(jìn)一步延長風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品的市場接受時間。當(dāng)產(chǎn)品投入市場后,直接面臨的是激烈的市場競爭,風(fēng)險企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中,成本控制以及銷售系統(tǒng)的管理等問題都會成為影響產(chǎn)品發(fā)展的潛在市場風(fēng)險。
二.風(fēng)險規(guī)避策略
1、風(fēng)險控制
按照理論上講,規(guī)避風(fēng)險最有效的方法就是不進(jìn)行風(fēng)險投資。但我們這里研究的風(fēng)險規(guī)避指的是在對投資風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龊?舍棄那些風(fēng)險大的投資方案,選擇風(fēng)險較小的投資方案。目前對于風(fēng)險投資的控制是改變風(fēng)險投資時間或者是地點,再者就是改變投資方向,或者是改變已經(jīng)設(shè)定好的方案。這些都是建立在對投資風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)分析之后的措施。風(fēng)險控制主要是利用某種或者是某些控制方法來降低投資風(fēng)險,盡最大限度將對投資損失?；趯︼L(fēng)險投資詳細(xì)分析,利用風(fēng)險控制來維持投資最初方案的決策。風(fēng)險控制方法可以分為工程方法以及行為管理方法。其中工程方法大概可以分為十種,常用的比如:控制危險因素的產(chǎn)生、減少危險源的釋放速度或者是限制危險空間、在空間上將危險和保護(hù)對象進(jìn)行隔離等。行為管理方法強(qiáng)調(diào)的是對投資者行為在風(fēng)險損失中的控制,比如為了降低建筑市場材料的工程成本,可以提高工程建設(shè)速度等。但是風(fēng)險控制會在一定程度上承擔(dān)預(yù)算成本,因此如果控制風(fēng)險的成本預(yù)算要超過風(fēng)險正常損失額度的話,就要慎重考慮采用其他方法。
2、風(fēng)險自擔(dān)
當(dāng)風(fēng)險投資確實不能避免或者是投資獲利較為客觀的話,投資者就應(yīng)該承擔(dān)投資產(chǎn)生的風(fēng)險,這就是所謂的風(fēng)險自擔(dān)。風(fēng)險自擔(dān)出現(xiàn)有兩種情況,其一就是在計劃當(dāng)中,如果風(fēng)險不能避免,就必須自己承擔(dān)起來。再者就是由于自己沒有意識到風(fēng)險的存在,造成風(fēng)險防范計劃不足。解決風(fēng)險自擔(dān)問題的措施就是充分考慮到風(fēng)險的大小,以及自身的承受能力。風(fēng)險自擔(dān)方式可以將風(fēng)險引起的經(jīng)濟(jì)損失計入項目成本,尤其是對于一些大型公司而言,風(fēng)險自擔(dān)在一定程度上能夠降低風(fēng)險防控成本。
3、風(fēng)險分散與結(jié)合
投資經(jīng)驗較為豐富的投資者通常會選擇這種處理方法來規(guī)避風(fēng)險,風(fēng)險的分散以及結(jié)合的意識就是將面臨的風(fēng)險從空間、時間以及產(chǎn)業(yè)本身幾個方面進(jìn)行劃分。然后通過多角化的經(jīng)營來實現(xiàn)對風(fēng)險的分散。風(fēng)險的結(jié)合就是增加風(fēng)險的數(shù)量來提高防控未來風(fēng)險可能造成的經(jīng)濟(jì)損失的能力。
三、總結(jié)語
今晚我很高興能到人民大學(xué)進(jìn)行這個關(guān)于國際風(fēng)險投資發(fā)展趨勢的演講。我演講的主題是“國際風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢”。
是什么驅(qū)使投資者投資不同的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、股票、債券以及其他的許多風(fēng)險投資？為什么他們選擇在美國或者在歐洲等不同地區(qū)進(jìn)行投資？為什么他們應(yīng)該來或者不應(yīng)該來投資？他們應(yīng)該來中國投資嗎？有些人從全球宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看這個問題。我將引導(dǎo)大家縱覽風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展歷程，并對各國的風(fēng)險投資情況進(jìn)行一個國際性比較。
我先提一個問題：“什么是風(fēng)險投資？風(fēng)險投資的核心是什么？什么是風(fēng)險投資的基本原理？”我想先聽聽你們的回答。
“我認(rèn)為風(fēng)險投資是高風(fēng)險、高回報的投資?！币晃慌瑢W(xué)回答道。
“這是其中的一個答案。我每次在中國或者在亞洲國家問這個問題，得到的90％的答案是‘投資、投資，回報、回報’。但對我而言其真正的原理是完全不同的。純粹的風(fēng)險投資是關(guān)于成長型企業(yè)的建立，是在中國的國內(nèi)市場或從一個全球的范圍建立盈利性的企業(yè)，最終獲得可喜的與其高風(fēng)險相對應(yīng)的高回報。而風(fēng)險資本只是使這些企業(yè)開始運作的前提條件，一旦風(fēng)險投資企業(yè)建立起來，就要考慮其它各方面的因素。
風(fēng)險資本的產(chǎn)生源自五個方面因素：分別是經(jīng)濟(jì)環(huán)境（包括人才、技術(shù)、貨幣穩(wěn)定性、基礎(chǔ)設(shè)施、政治穩(wěn)定、競爭力、創(chuàng)造力和經(jīng)營成本）、財政因素（包括一般稅收原則、稅收激勵、國際稅收協(xié)定）、文化因素（包括教育水平、權(quán)益資本所有權(quán)、風(fēng)險厭惡程度、合作行為）、法律制度因素（包括投資來源、資金結(jié)構(gòu)、勞動法、專利權(quán)、股票和期權(quán)、破產(chǎn)法、退出途徑等）以及中介機(jī)構(gòu)（例如銀行、人、有關(guān)專家、律師、會計師等）。也就是說，一些外部因素會影響風(fēng)險投資的運作，但是政府能夠采取相應(yīng)的措施，這就是財政政策和法制環(huán)境在起作用。我們再看看整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，意味著你即使擁有很多錢，但如果納斯達(dá)克指數(shù)暴跌，也就是如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境很糟，那么風(fēng)險投資也很可能失敗。社會對風(fēng)險的接受程度也是很重要的。我舉日本為例。日本是世界經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的國家之一，但它的風(fēng)險投資運作情況真的非常糟糕，所占比例非常之小。為什么會這樣？有兩三個原因可以解釋。第一個原因是日本人非常厭惡風(fēng)險，因為他們很愛面子，對風(fēng)險的接受能力小。第二個原因是如果一個日本人生意失敗，或者沒有通過大學(xué)入學(xué)考試，將對他們的余生產(chǎn)生不利的影響。而風(fēng)險投資意味著要冒很高的風(fēng)險，要非常“勇敢”。其他方面是關(guān)于教育與培訓(xùn)，
這五個因素圍繞風(fēng)險投資的主要方面，它們之間也相輔相成。沒有哪一個國家能同時完美地滿足這幾個因素，即使?jié)M足了這些因素，一些國家的風(fēng)險投資取得了很高的收益，而另一些國家的匯報率則非常低。
我們知道在中國有一些大的問題，比如在中國沒有“納斯達(dá)克”（即中國真正意義的中小企業(yè)板塊市場），存在一些對于國際投資進(jìn)出的法制障礙，這些結(jié)構(gòu)性問題的存在，因此我不打算講風(fēng)險投資在中國的運作，而我在這里要闡述的是風(fēng)險投資如何在最佳的經(jīng)濟(jì)、最好的環(huán)境中運行的。
主要的內(nèi)容包括以下幾個部分：一、投資者——國際風(fēng)險投資流量與績效；二、風(fēng)險投資企業(yè)——國際化與技術(shù)；三、風(fēng)險投資家——國際化挑戰(zhàn)；四、機(jī)會與展望——馬丁的水晶球模型。
首先，較高的經(jīng)濟(jì)增長率對風(fēng)險投資的成長會產(chǎn)生有利的影響。從圖中可以看出歐洲大陸、英國、美國和日本2003年至今的各年經(jīng)濟(jì)增長率，印度的平均增長率為5％，而中國高達(dá)8～9％，在部分沿海地區(qū)甚至達(dá)到了12～16％。投資者首先考慮的就是GDP。我們來展望一些未來20～40年世界各國的GDP增長情況。到2050年，中國的GDP總量將排在全球第一位，美國第二，印度第三，日本第四，巴西第五，俄羅斯第六，這意味著今天的G6集團(tuán)中將來只有兩個國家能夠繼續(xù)處在經(jīng)濟(jì)前六強(qiáng)中，它們是美國和日本。其他幾個經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國將被新興的國家所替代。記住，投資者總是在尋找哪里是成長型的市場。中國的GDP將從現(xiàn)在起任一時刻超過英國，在2008年左右超過德國，2015年超過日本，一切順利的話，將在2040年趕超美國成為世界第一。印度、巴西、俄羅斯這些國家也將在2040年左右超過現(xiàn)在的G6集團(tuán)其他成員。因此到2050年世界經(jīng)濟(jì)將有一個大的轉(zhuǎn)變。如果我是投資者，我將尋找每一個經(jīng)濟(jì)增長的角落。
第二，如果經(jīng)濟(jì)增長速度良好，許多企業(yè)都能獲得利潤。在2001年世界經(jīng)濟(jì)突然陷入低谷，企業(yè)利潤為負(fù)，投資者沒有錢，就不能購買機(jī)器設(shè)備，不能購買股票，不能對成長型的新興企業(yè)進(jìn)行投資，所以原始資本對于風(fēng)險投資來說是非常重要的，尤其是對start-ups來說。在美國，如果一個企業(yè)有很好的業(yè)績，獲得高額的利潤，該公司的市場價值就會急劇上升，也就是公司的每股收益上升。這意味著該公司有錢進(jìn)行投資。比如他們把錢投資于信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)?？傊涀。簭?qiáng)大的經(jīng)濟(jì)—高額的利潤產(chǎn)生了高的企業(yè)市場價值，從而刺激資本支出。這對于成長型企業(yè)是非常有幫助的。
接著我們來看私人權(quán)益資本投資。在過去的25年中，美國有一個非常成熟的資本市場，這正是中國所缺少的。籌集的私人權(quán)益資本約有70％用于buy-out收購企業(yè)，上世紀(jì)90年代共有5500億美元的私人權(quán)益資本，而80年代只有700億美元。過去10年里，大約2500個基金共籌集到超過1萬億美元的資金。在達(dá)到2000年的最高水平后，無論是收購還是風(fēng)險投資，資金籌集水平又回落到96－97年的水平。
記住，美國有著50年的企業(yè)收購的經(jīng)驗，而歐洲進(jìn)行企業(yè)收購的歷史較短，亞洲就更不用說了。
可以看到，2003年，美國籌集到的所有資本中，有86％是在美國國內(nèi)籌集到的，14％來源于國外（其中，來自歐洲的占9.1%，亞洲3.2%，其他地區(qū)1.9%）。歐洲籌集到的資本有72％來自歐洲境內(nèi)，28％來自歐洲以外國家和地區(qū)（其中22.1%來自美國）。來自歐洲的資金大部分也是用于歐洲境內(nèi)，不是進(jìn)行風(fēng)險投資，而是用于企業(yè)收購。因此歐洲的風(fēng)險投資企業(yè)并沒有很好的業(yè)績。有趣的是，以色列有90％的資本來自國外，主要是美國，占55％，來自亞洲的在上升，占20％，來自歐洲的占15％。這些資本主要投資于技術(shù)部門，因為以色列以其強(qiáng)勁的技術(shù)水平而聞名。亞洲有63％的資本來自亞洲內(nèi)部，37％來自亞洲以外，主要是美國。
許多機(jī)構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金、保險公司、一些大銀行等）將大部分資金投資于房地產(chǎn)、股票、債券，較少投資于私人權(quán)益資本。私人權(quán)益資本的全球分布情況是：美國始終所占比例最大，2003年占到了全部資本投資的7.8%，這是一個很大的數(shù)字。歐洲從1999年的2.5％開始，到2001年的3.6%，再到2003年的4.0%，其增長趨勢顯而易見。我們預(yù)計到2005年底這一比例美國為8.2%，歐洲達(dá)4.5%。亞洲用于私人權(quán)益投資的比重小的很，比如日本資本充足，但多億養(yǎng)老基金的形式存在。
養(yǎng)老基金和保險公司很需要資金。因為隨著世界人口老齡化趨勢的加劇，“中人”的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)大大加重。因此養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者要尋找高風(fēng)險高回報的投資機(jī)會。
美國的風(fēng)險投資和企業(yè)收購都占較大比例，而歐洲的企業(yè)收購占大部分，風(fēng)險投資則比例較小。在公開市場上，無論是房地產(chǎn)投資、固定收益證券投資還是股票投資，每種投資最高25％的收益并不比其最低25％的收益高出多少。但是在私人市場上，無論是企業(yè)收購還是風(fēng)險投資，其最高25％的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出最低25％的收益。有如此大區(qū)別的原因是：在公開市場上，信息容易獲得，投資者能進(jìn)行很好的分析，而在私人權(quán)益市場上，投資者要進(jìn)行的是建立風(fēng)險企業(yè)，一切從零開始，三、五個合伙人進(jìn)行長達(dá)幾年的合作。在這過程中不斷吸取經(jīng)驗教訓(xùn)來把企業(yè)做得更好，每個投資者都想獲得最高25％的收益。
我們再來看風(fēng)險投資的退出機(jī)制。在中國，沒有納斯達(dá)克，沒有二板市場。而在歐洲，把所有的技術(shù)板塊的股票加總起來，其規(guī)模還不到美國納斯達(dá)克市場份額的一半。問題在于，歐洲市場缺乏專業(yè)人員，沒有技術(shù)基礎(chǔ)，他們不了解市場的活躍程度，我記得4年來在瑞士只有17支股票上市。亞洲也有類似的問題。我認(rèn)為，歐洲要有一個納斯達(dá)克，美洲有一個，亞洲有一個，這三個納斯達(dá)克市場要有相同的透明度，相同的上市要求，從而吸引國際投資者。我相信今后幾年里，唯一能夠有自己獨立的納斯達(dá)克市場的國家就是中國。因為中國跟美國一樣有足夠大的市場，允許強(qiáng)大的跨國公司和一些新興的企業(yè)進(jìn)入，但這需要幾年的時間。建立這樣的市場需要獲得投資者的信任，信任是非常重要的。并且中國要想吸引眾多的國際資本，必須要建立一個國際通行的市場標(biāo)準(zhǔn)而不是其自身的標(biāo)準(zhǔn)。歐洲和亞洲的二板市場為風(fēng)險投資企業(yè)提供了一個退出途徑。但如果公開市場選擇有限，則另外有一個退出機(jī)制就是被其他企業(yè)兼并。如果只有一個退出途徑，沒有競爭，這意味著市場價值和股票價格就會很低。但股票市場和兼并這兩個途徑并存，就會有競爭，就能推動風(fēng)險企業(yè)的價值上升。由于中國沒有納斯達(dá)克，中國的地方風(fēng)險投資企業(yè)在競爭上就處在劣勢。因此其解決辦法就是對歐洲和亞洲的成長型股票市場進(jìn)行合并成立納斯達(dá)克板塊。
接下來，這幾張圖表把美國與歐洲的IPO以及M&A的情況做了一些比較。我們可以看出，美國市場的波動性較強(qiáng)，而歐洲市場則表現(xiàn)的相對平穩(wěn)。
我們再來看風(fēng)險投資在過去十幾二十年發(fā)生了幾個大的變化：一是高科技企業(yè)更加全球化，它們主要集中在無線電、半導(dǎo)體、電子通信、生命科學(xué)、生物技術(shù)等領(lǐng)域。你可以在中國建立，然后在歐洲或者美國上市退出，這無關(guān)緊要，因為全球的標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的。另一個變化是技術(shù)的流動性，資金的流動性，也就是過去10年里資金的流動更加全球化。第三個變化是人口的流動性增強(qiáng)。比如有很多中國人與印度人到美國留學(xué)、工作，獲得了很多技術(shù)、營銷、管理方面的經(jīng)驗，再回國創(chuàng)業(yè)，推動經(jīng)濟(jì)增長，這種力量是很強(qiáng)大的。當(dāng)市場競爭變得更加激烈時，決定企業(yè)成敗的不是技術(shù)，不是生產(chǎn)的產(chǎn)品，而是非常準(zhǔn)確的消費者行為分析和定價策略等營銷行為。這正是中國的中小型技術(shù)企業(yè)所要做的。
中國的高科技中小企業(yè)大多是在當(dāng)?shù)厝谫Y，這不是不可以，但如果它們走出中國到世界各地融資，則企業(yè)的規(guī)模和收益都能夠翻番。而到國外融資最成功的要數(shù)以色列了。以色列是一個小國，人口只有600萬，但以色列技術(shù)十分先進(jìn)，也是僅次于美國和加拿大在美國擁有最多上市公司的國家。原因之一是以色列沒有國內(nèi)市場，那些企業(yè)在成立的第一天起就把目標(biāo)定位于要國際化，與美國和其他國家的大公司競爭。
一般來說成立5至10人組成的小企業(yè)的資金來源主要有兩方面：一是非正式的投資，主要來自家庭、朋友與政府的支持，這部分占到了92％；另一部分則是正式的風(fēng)險資本投資，只占8％左右。但是以色列的風(fēng)險資本占全部資本的比例達(dá)到35％這么高，而中國則是另一個極端，風(fēng)險資本只占0.8％。
對于前景良好的成長型中小企業(yè)，風(fēng)險投資能起到很重要的作用。在R&D上進(jìn)行較多投資的企業(yè)，其回報將比一般企業(yè)高出2至3倍。而且小企業(yè)更靈活，發(fā)展也更迅速。
這里有一份2004年各國風(fēng)險投資總量的數(shù)據(jù)，美國212億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家，緊接著的是加拿大、以色列和英國，中國以12.7億美元排在第五，而在四五年前中國的風(fēng)險投資排在很后面。我的預(yù)測是，在未來兩年內(nèi)，中國的風(fēng)險投資規(guī)模將超過英國、以色列甚至加拿大而居世界第二。但這不意味著日本和歐洲在技術(shù)上不先進(jìn)，只是融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)社會文化環(huán)境不同。比如歐洲人福利好，不喜歡冒險搞風(fēng)險投資。
還有一份2004年風(fēng)險資本全球直接投資流量的數(shù)據(jù)。美國87％的風(fēng)險資本投資于本國的新興成長型中小企業(yè)，13％投向歐洲、以色列等地；歐洲有25％投向境外，以色列14％，亞洲26％。為什么亞洲投資海外的比例這么高？一個原因是投資報酬率最高的國家是美國，因為其利潤很高。另一個重要原因是投資于美國的風(fēng)險企業(yè)，可以學(xué)習(xí)美國風(fēng)險投資企業(yè)是如何運作的。
再來比較一下美國、歐洲、以色列的風(fēng)險投資合作情況。美國風(fēng)險企業(yè)平均87％投資者來自本國，10.4％來自歐洲；歐洲的風(fēng)險企業(yè)也有87％的投資者是來自境內(nèi)，12.9%來自美國；而以色列風(fēng)險企業(yè)的投資者來自美國與歐洲的分別占到26％和15％左右，使得這些企業(yè)易于國際化發(fā)展。這給中國的一個啟示是：如果中國的風(fēng)險投資企業(yè)不試圖與美國、歐洲和以色列的投資者合作，中國企業(yè)的國際化戰(zhàn)略是很艱難的。
要想走向世界，風(fēng)險企業(yè)面臨許多兩難選擇。它們遇到的問題有：本企業(yè)只在當(dāng)?shù)鼗蛘邍鴥?nèi)發(fā)展，還是向另一國家或者全球化進(jìn)軍？如果選擇國際化戰(zhàn)略，是在企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期或者早期，還是選擇在后期或者平衡階段？是選擇單一的部門發(fā)展還是多元化發(fā)展？是雇傭當(dāng)?shù)氐膯T工還是本國自己的人員？是采用單一投資者還是辛迪加策略？等等諸如此類的問題。總之，把前景良好的風(fēng)險企業(yè)引向國際需要更多的時間、更強(qiáng)的管理能力、更多的溝通與交流，這就需要更大的成本來進(jìn)行。
風(fēng)險投資要獲得成功傳統(tǒng)上需要的三大因素是：豐富的操作經(jīng)驗、實體因素相似、地域經(jīng)驗。而在全球環(huán)境下風(fēng)險企業(yè)要取得成功必須具備一些新的條件，即建立全球性關(guān)系網(wǎng)。首先要對文化差異非常敏感，還需要更緊密的國際性執(zhí)行網(wǎng)絡(luò)和認(rèn)知網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)然，成功的風(fēng)險投資最重要的因素還是人力資本。那么風(fēng)險投資家必須具備的能力有哪些？第一，善于傾聽；第二，招募頂級管理人員的能力；第三，優(yōu)秀的分析技巧；接下來是深諳指導(dǎo)、咨詢和建議；溝通技巧；戰(zhàn)略計劃；勸說技巧；企業(yè)家關(guān)系網(wǎng)；團(tuán)隊精神；特定的產(chǎn)業(yè)知識；獲得融資的能力；營銷技巧；技術(shù)；金融知識；會計知識；等等。
風(fēng)險投資能給企業(yè)帶來哪些價值增值呢？對來自美國、歐洲大陸、英國和以色列的350個初創(chuàng)的初創(chuàng)成長型企業(yè)的調(diào)查表明，戰(zhàn)略發(fā)展排在第一位。此外還能在吸引顧客、引進(jìn)戰(zhàn)略聯(lián)盟、人力資源管理、市場營銷、財務(wù)管理等方面獲得很大好處。
在美國，風(fēng)險資本投向高科技企業(yè)在2000年達(dá)到頂點（7350萬美元），這里有一個泡沫。2001年就急劇下降至3230萬美元，2003年只剩下1540萬美元。再做一個國際性的比較：風(fēng)險投資投向高科技領(lǐng)域的比例為：歐洲為42%，美國為84%，以色列高達(dá)97%，中國臺灣為73%；2003年中國的這個比例為48%，但不包括利用外資的部分。這里中國與歐洲比較類似。
高科技風(fēng)險投資企業(yè)退出的途徑有IPO和兼并收購（M&A）。從2001年至今，95%～98%的企業(yè)通過兼并收購來退出。盡管選擇IPO方式退出的企業(yè)所占比例很小，但其實現(xiàn)的價值在2003年卻占到了30%以上。因此，選擇IPO進(jìn)行退出更能創(chuàng)造企業(yè)價值增值。
風(fēng)險投資企業(yè)通常在地理上有群集效應(yīng)。例如，在美國的硅谷，生產(chǎn)半導(dǎo)體的風(fēng)險投資企業(yè)位置非常接近。而且它們都和學(xué)校、法律公司的距離也很近。
董事會管理和公司治理對于想要走向國際的風(fēng)險企業(yè)來說是一個關(guān)鍵問題。尤其在中國，企業(yè)的公司治理機(jī)制不是很健全，需要在這方面有所改善。
風(fēng)險投資在歐洲發(fā)展的機(jī)遇很多，但面臨的一個問題是其缺乏商業(yè)化運作的能力。許多技術(shù)是在大學(xué)實驗室里產(chǎn)生的，由于各種原因，教授們獲得了專利權(quán)，卻不愿意把它商業(yè)化。解決辦法是將這些專利權(quán)通過一些政府機(jī)構(gòu)，把使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)，交由市場進(jìn)行商業(yè)化運作，從而獲得最大的收益。
從2002與2003年美國和歐洲最杰出的5家風(fēng)險投資企業(yè)可以看到，它們的共同特點是：平均都有25年的存在歷史，豐富的風(fēng)險資本運作經(jīng)驗，數(shù)量多、范圍廣的技巧，多數(shù)集中于美國市場，充足的交易信息來源，較好的退出途徑，等等。
如果你想從國外對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行融資，這里有幾個資金的選擇標(biāo)準(zhǔn)№一是私人權(quán)益資本的投資經(jīng)驗，二是具備持續(xù)性的追蹤記錄，三是投資戰(zhàn)略的相關(guān)技巧，四是具體的操作經(jīng)驗，還包括創(chuàng)建交易的能力、團(tuán)隊合作時間長短、融資技術(shù)等方面。我在中國曾問過許多風(fēng)險投資企業(yè)它們是怎樣運用資金的，許多企業(yè)的回答是：你也知道現(xiàn)在生意不好做，我們就把錢投向了股票市場！但問題是現(xiàn)在中國的股市持續(xù)暴跌。這樣就損失了今后用于投資的資本。風(fēng)險資本不知道往哪里投，我想這就是中國市場的結(jié)構(gòu)性問題。
我們再看一下過去幾年里北美和歐洲企業(yè)投資收益率的比較。通過收購企業(yè)投資的回報率，北美是14%，歐洲為15%，而進(jìn)行風(fēng)險投資的回報率在北美為17%，在歐洲僅為6%。可能有人認(rèn)為這是因為歐洲的風(fēng)險投資經(jīng)驗不足。我預(yù)測在未來的5年里風(fēng)險投資在美國的回報率將達(dá)到19%，在歐洲也將上升到16%的水平。
