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關鍵詞：營改增;金融業(yè);方案
基金項目：2015年江蘇省級大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目省級重點項目：“‘三聚’稅改――金融業(yè)營改增政策的追蹤與效果調(diào)研的階段性研究成果”（項目編號：201510285009Z）
中圖分類號：F81 文獻標識碼：A
收錄日期：2015年9月18日
一、金融業(yè)“營改增”的必要性
（一）較高營業(yè)稅稅率影響金融服務業(yè)競爭力。對于稅率問題，馬恩濤（2010）指出金融業(yè)5%的營業(yè)稅稅率明顯比國內(nèi)交通運輸業(yè)、郵電通信業(yè)、建筑業(yè)和文化體育業(yè)3%的營業(yè)稅稅率高，造成了一定的稅負水平差距。而以營業(yè)稅為稅基的城市維護建設稅和教育費附加進一步加大了差距，造成金融業(yè)承擔較重的稅收負擔。同時，國際上部分國家對金融業(yè)給予免稅優(yōu)惠，對比之下我國金融業(yè)不具備競爭優(yōu)勢。
（二）重復征稅問題明顯，稅制結(jié)構(gòu)不合理。營業(yè)稅與增值稅并行的當前稅制下，金融企業(yè)既要全額負擔增值稅，又要負擔較高稅率的營業(yè)稅，這對于企業(yè)而言造成了雙重稅收負擔。例如，在增值稅抵扣鏈條中，如果營業(yè)稅納稅人向增值稅納稅人購進已納增值稅的商品或勞務，該項購進所承擔的增值稅無法抵扣，帶來隱形稅負。另外，金融業(yè)大部分業(yè)務以營業(yè)額為計稅依據(jù)，同時規(guī)定購進的已納營業(yè)稅項目所負擔的營業(yè)稅不允許扣除，造成重復征稅。
（三）現(xiàn)行稅制不能實現(xiàn)徹底出口退稅，不利于國際競爭和金融創(chuàng)新。在我國實現(xiàn)出口退稅的主要是增值稅和消費稅，營業(yè)稅并不存在出口退稅的情況，這就意味著金融業(yè)對外提供服務無法實現(xiàn)退稅，影響我國金融業(yè)服務出口的競爭力。與實行金融業(yè)零稅率政策的國家相比，這在一定程度上削弱了我國金融業(yè)服務的國際競爭力，阻礙了其跨國經(jīng)營業(yè)務的拓展。同時，對于接受國內(nèi)金融服務的出口企業(yè)，在接受服務過程中也承擔了一部分營業(yè)稅，而這部分稅負在對外貿(mào)易時也是無法退還的。另外，金融產(chǎn)品更新快、種類多，對金融衍生產(chǎn)品缺乏明確的稅收政策，不利于金融創(chuàng)新。
綜上所述，現(xiàn)行營業(yè)稅不能滿足我國金融業(yè)的發(fā)展要求，金融業(yè)營改增勢在必行。
二、金融業(yè)“營改增”的難點
（一）從金融行業(yè)角度
1、實際稅負問題。金融業(yè)營改增目的之一在于避免重復征稅與促進稅收公平，而如何保證金融服務業(yè)能夠承擔起適應的稅負成為改革的難點。一般而言，營改增后金融業(yè)增值稅稅率的確定需要根據(jù)金融行業(yè)增加值率來考慮，其基本原則是實行增值稅后金融業(yè)的總體稅負不增加并且有所減少，即營業(yè)額×增值率×增值稅稅率≤營業(yè)額×營業(yè)稅稅率（魏陸，2011）。杜莉、張?zhí)K予（2011）通過對上市公司財務數(shù)據(jù)測算，分析得出營改增對證券業(yè)實際稅負上升，對銀行保險業(yè)實際稅負減輕。但是，不同的征收方法設計，會造成不同的實際稅負結(jié)果。由于營改增后還會帶來一定的稅收成本，例如開票系統(tǒng)的更換、稅務人才的培養(yǎng)以及其他電子設備的配套等，可能帶來隱性奉行成本，在短時間內(nèi)可能會出現(xiàn)實際稅負增加的現(xiàn)象，造成改革阻力。
2、抵扣發(fā)票問題。對金融業(yè)征收增值稅，進項稅額和稅基的確定是較為困難的問題。以銀行存貸款業(yè)務為例，銀行作為儲戶和借款人的中介，存貸利差即為增值額。一方面增值稅專業(yè)發(fā)票開具困難，因為個人無法就存款利息給銀行提供增值稅發(fā)票作為進項稅額，銀行也無法向貸款人開具增值稅專用發(fā)票作為銷項稅額;另一方面增值額認定困難，銀行很難確定每筆貸款的收益或者資金凈成本，整體銷項稅額很難確定。抵扣鏈條難以打通，抵扣發(fā)票問題難以解決。
3、行業(yè)差距問題。部分學者表示，中國金融業(yè)及市場競爭格局具有特殊性，在利率非市場化的現(xiàn)狀下，金融業(yè)特別是銀行業(yè)處于限制競爭的狀態(tài)，政府是市場的一個重要參與主體。楊斌、林信達、胡文駿（2015）通過建立“單一雙層博弈模型”，說明在當前金融業(yè)發(fā)展較平穩(wěn)情況下無需對金融業(yè)加稅或減稅，因為減稅人為提高服務業(yè)競爭力不利于三大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，增加行業(yè)差距。任鵬飛、王小寧、周長軍（2014）表示，我國金融業(yè)發(fā)展與國際相比仍存在較大管制，在其他改革措施未配套的前提下，金融業(yè)減稅可能進一步提高金融機構(gòu)獲利能力，行業(yè)收入相應提高，引發(fā)社會公眾不滿。
（二）從稅務征管角度。我國增值稅開征時間不長，稅收管理水平有限，全面開征增值稅對我國而言仍然存在較大的技術難題。營改增改變了企業(yè)原有的繳納方式，申報渠道改變，征管機關變換，不可避免地涉及到營業(yè)稅征管機制的轉(zhuǎn)換與調(diào)整，涉及到營業(yè)稅征管流程的變化以及稅收征管資料的重新設計，這對企業(yè)和稅務部門來說都需要有一個調(diào)整和適應的過程。
1、稅率設計。在稅率設計方面，如果缺乏對行業(yè)發(fā)展的綜合考慮，稅率設計不當很有可能造成稅負加重或者行業(yè)內(nèi)稅負不合理的現(xiàn)象。如果實行17%的標準稅率，將會提高流轉(zhuǎn)稅負率，從提高金融服務價格，加重消費者稅負。如果全部實行零稅率，會造成增值稅稅收收入急劇下滑，帶來稅收損失。如果實行較低稅率，可能給已經(jīng)包含較多種類稅率的增值稅進一步增添征管難度，帶來效率損失。
2、征收方法。征收方法方面，是否參考國外通常做法，采取簡易征收方法還是標準增值稅征收方法，如何確定不同的征稅業(yè)務，都有待驗證。如果對作為主要金融業(yè)務的隱性業(yè)務免稅，則會導致金融業(yè)收入銳減;如果對金融業(yè)按小規(guī)模納稅人簡易征收，則納稅人從小規(guī)模納稅人處購進商品勞務無法抵扣，是小規(guī)模納稅人在市場交易中處于不利地位，且這一做法與差額征收營業(yè)稅基本一致（徐達松，2015）。
3、發(fā)票開具。稅務機關內(nèi)部或者用票單位和個人必須建立嚴格的發(fā)票專人保管制度、專庫保管制度、專賬登記制度、保管交接、定期盤點制度，保證發(fā)票安全。增值稅稅款抵扣需要采用增值稅專用發(fā)票，發(fā)票管理成本較高。
營改增后，地稅部門行之有效的以票控稅的手段將隨之失去功效。由于國地稅管理自成體系，各自征管信息系統(tǒng)目前還無法對接，大量的基礎數(shù)據(jù)不能共享，造成零散戶納稅人在國稅部門取得增值稅發(fā)票后將有可能無視地稅部門管理，有意或無意地避開申報地方稅費這一環(huán)節(jié)，相關的所得稅、城建稅等地稅收入難以得到保證，征管難度加大。
（三）從央地關系角度。平衡中央和地方的稅權(quán)分配、協(xié)調(diào)中央和地方的關系，一直是營改增過程中較為棘手的問題。
如果營改增后維持現(xiàn)有增值稅75∶25的稅收分成比例不變，中央級收入增加，地方級收入銳減，將進一步降低地方財政收入在財政總收入中的比重。在目前的分稅制體制下，營業(yè)稅是地方第一大稅種，營業(yè)稅收入絕大部分屬于地方公共預算收入，營業(yè)稅改征增值稅后，中央分享75%，地方分享25%，即便稅收收入總量不變，地方公共預算收入也會減少75%。2012～2014年，以連云港市為例，連云港市地稅局分別征收營業(yè)稅（不含省級營業(yè)稅）67.33億元（占地方公共預算收入的比重為32.22%）、82.8億元（占地方公共預算收入的比重為35.51%）、91.22億元（占地方公共預算收入的比重為34.85%），2015年按營業(yè)稅年均增長10%的比例來算，營改增后，地方將減少地方公共預算收入約75.27億元，地稅部門對地方財政的貢獻將大幅度縮水。
營業(yè)稅作為地方稅收收入的重要來源，營改增后地方稅主體稅種結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，給地方財政帶來壓力。由于整體稅負下降，加上對部分企業(yè)實施的過渡性財政補貼，地方政府面臨減收增支的雙重壓力。增值稅作為我國當前第一大稅種，中央與地方的分享比例為75∶25，但并不能滿足地方政府支出需求。金融業(yè)作為地方政府稅收的重要行業(yè)，實施營改增后，如果沒有完善的配套改革措施，可能會進一步加重地方政府財權(quán)與支出責任不相匹配的困境。
三、金融業(yè)“營改增”預測方案綜述
對于金融業(yè)營改增的實施方案，學界主要有以下觀點：
（一）對不同的金融服務實行不同的稅收方案。明確征稅對象，細化業(yè)務分類，進行差別稅率設計。為了實現(xiàn)營改增的目標，需要同時考慮完善稅制和從長期上保證財政收入的問題。
楊默如（2010）提出，對不同項目稅基分別制定免稅、零稅率的政策，使得受到政府鼓勵的金融服務項目獲得稅收優(yōu)惠，降低實際稅負。金融保險業(yè)在出口環(huán)節(jié)還可以采取零稅率政策，有利于金融服務業(yè)增強國際競爭力，打開海外市場。另外，對不同金融項目實行差別待遇，與國內(nèi)外金融形勢和國家宏觀政策相一致。
王瑩（2013）提出，我國可將金融服務分成顯性收費服務和隱性收費服務兩大類?？梢詤⒖紘H成功經(jīng)驗，對顯性收費服務按照標準稅率征收增值稅;對隱性收費服務實行免稅，允許提供給一般納稅人消費者的隱性收費服務給予部分進項抵扣，使得金融機構(gòu)無論自行提供服務還是外包服務所負擔的稅負保持一致。劉天永（2013）對金融服務的分類和王瑩基本一致，但是同時提出對出口金融服務實行零稅率，對隱性金融服務可采用現(xiàn)金收支法。
宋英華（2014）提出，對銀行保險業(yè)可以采取簡易征收的辦法，減輕稅收征管成本;對于證券行業(yè)，可以采取在基本免稅模式下的增值稅一般計稅方法，同時另設低檔利率，以避免對證券行業(yè)造成過大沖擊。
實行差別稅率設計的方法，有利于降低金融業(yè)實際稅負，促進金融產(chǎn)品創(chuàng)新，增強我國金融服務的國際競爭力，同時有助于我國金融業(yè)稅收政策與國際接軌。但是，同時需要指出，金融業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，確定不同產(chǎn)品的稅率在實際操作中比較困難，而界定不同金融種類也成為問題。所以，該方法也存在一定的實施難度。
（二）采取漸進式改革方法，在不同時期采取不同的稅收方法。為了從根本上實現(xiàn)營改增的目標，可以在適應實際情況的基礎上，實現(xiàn)營改增的漸進式過渡。
魏陸（2011）提出，我國金融業(yè)營改增可以從三個時期考慮，首先對金融業(yè)實施簡易征收辦法，類似目前小規(guī)模納稅人或現(xiàn)行營業(yè)稅的征收方法;接下來向國際經(jīng)驗過渡，參考歐盟做法，對金融核心業(yè)務免稅，對附屬業(yè)務按標準稅率征稅;最后實施全面增值稅征收模式，新設一檔新的增值稅稅率。
徐達松（2015）提出，為避免地方財政風險擴大和考慮到稅收征管能力欠缺的現(xiàn)狀，需要采取三步走的方案：第一步，先保留營業(yè)稅制，但對金融業(yè)營業(yè)稅制做適當調(diào)整;第二步，選取試點地區(qū)，對直接收費業(yè)務和存貸款業(yè)務實行增值稅改革，同時完善增值稅納稅系統(tǒng)轉(zhuǎn)換;第三步，將全部金融業(yè)務納入增值稅范圍，合理確定各稅制要素，全面實施金融業(yè)增值稅。
漸進式增值稅改革方法考慮到中國稅制改革的國情，有利于避免激進式改革帶來的經(jīng)濟和社會問題。分步驟進行改革可以進一步完善外部改革配套設施，為徹底實現(xiàn)改革目標贏取時間，減輕一次性改革的稅收征管成本和地方稅收風險。但是，確定每一階段的改革時間、測定當前改革目標的實現(xiàn)情況，以及延遲當前改革所帶來的時間成本問題，也是需要考慮的方面。
（三）從中央和地方財政分配體系著手，重構(gòu)增值稅收入分享體系。在金融業(yè)營改增過程中，完善中央和地方稅制，實現(xiàn)稅收收入的合理劃分。
【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 傳統(tǒng)金融 影響 資本 市場 服務 產(chǎn)品
一、互聯(lián)網(wǎng)金融概述
由于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程較短，目前而言，只對網(wǎng)絡銀行、第三方支付、P2P網(wǎng)絡借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融常見模式有一個較為明確的內(nèi)涵概述，而對互聯(lián)網(wǎng)金融還未形成較為標準、統(tǒng)一的概念界定，從目前互聯(lián)網(wǎng)金融的研究現(xiàn)狀來看，對互聯(lián)金融的定義有一個較為廣泛的認識，主要有以下幾種觀點。馬云作為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的典型推動者，其對互聯(lián)金融概念的闡述很具代表性，其認為互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融業(yè)務的行為，而傳統(tǒng)金融機構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)開展的金融業(yè)務只能稱為金融互聯(lián)網(wǎng)。謝平則認為互聯(lián)網(wǎng)金融是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術的發(fā)展而出現(xiàn)的既不同于直接融資，又不同于間接融資的第三種金融融資模式。侯維棟也認同此觀點，其認為互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)技術對金融業(yè)務進行創(chuàng)新、變革后的產(chǎn)物。萬建華認為互聯(lián)網(wǎng)金融是信息時代背景下對金融模式、金融產(chǎn)品、金融服務的一種創(chuàng)新，也應該是第三種金融模式。但林采宜認為互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融服務與獲取途徑發(fā)生的變化，是在互聯(lián)網(wǎng)平臺對直接融資和間接融資的一種延伸，并非真正意義上的第三種金融模式。
雖然這些專業(yè)人士和研究學者針對互聯(lián)網(wǎng)金融給出了不同的內(nèi)涵界定，但有許多共同之處，并都涉及到了互聯(lián)網(wǎng)金融的主旨內(nèi)容，因此，筆者以此為參考，認為互聯(lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺、以信息技術為支撐，開展資金融通、支付、信息中介等金融業(yè)務的新興金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術對傳統(tǒng)金融行業(yè)的一種改革和創(chuàng)新，并不會改變傳統(tǒng)金融行業(yè)存在的本質(zhì)和用途，但卻會對傳統(tǒng)金融行業(yè)產(chǎn)生重要影響。
由于互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術與傳統(tǒng)金融融合的產(chǎn)物，因此其具有傳統(tǒng)金融行業(yè)本身所固有的一些特征，同時與傳統(tǒng)金融行業(yè)相比，也存在一些獨有的特性。例如服務方式的虛擬化、服務質(zhì)量的高效率、服務產(chǎn)品的個性化等等，正是由于它的諸多特性，促進了其近幾年的飛速發(fā)展。
據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2011年到2014年幾年間，我國網(wǎng)絡銀行、第三方支付及P2P網(wǎng)絡借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式的交易規(guī)模得到了飛速的增長，如表1所示。這充分說明了互聯(lián)金融的發(fā)展速度之快、發(fā)展規(guī)模之大，必然會對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生影響。
表1 2011年與2014年互聯(lián)網(wǎng)金融交易規(guī)模比較
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二、互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融業(yè)的影響
互聯(lián)網(wǎng)金融作為信息時代背景下金融行業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物，對傳統(tǒng)金融業(yè)所產(chǎn)生的積極推動作用是顯而易見。但任何新事物所產(chǎn)生的作用并非都是良性的，互聯(lián)網(wǎng)金融是一把雙刃劍，在給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來發(fā)展機遇的同時，也會帶來一定的挑戰(zhàn)。
（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生的作用
不容置疑，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅對傳統(tǒng)金融業(yè)的創(chuàng)新及變革產(chǎn)生推動作用，還會促進我國整個金融經(jīng)濟的發(fā)展。
1.加速金融創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融改變了金融交易參與各方的連接渠道，構(gòu)建了一個多種類型金融業(yè)態(tài)共同發(fā)展的平臺，從而加快金融機構(gòu)、模式及產(chǎn)品的創(chuàng)新。首先，互聯(lián)網(wǎng)技術與金融業(yè)的融合重構(gòu)了當前的金融生態(tài)體系，新金融機構(gòu)、新金融形態(tài)不斷涌現(xiàn)。其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動下，傳統(tǒng)金融機構(gòu)既有的盈利、銷售、服務及管理模式不得不作出轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。最后，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術與金融技術的不斷融合，大量個性化、差異化的基于消費者及小微企業(yè)需求的金融產(chǎn)品由理論變?yōu)楝F(xiàn)實，這豐富了現(xiàn)有金融產(chǎn)品的種類。
2.加快金融變革?；ヂ?lián)網(wǎng)金融弱化了傳統(tǒng)金融業(yè)在資源配置、定價地位及物理渠道等方面的原有優(yōu)勢，從而迫使傳統(tǒng)業(yè)加快變革經(jīng)營理念、盈利模式、業(yè)務流程、組織架構(gòu)。首先，互聯(lián)金融促使傳統(tǒng)金融業(yè)摒棄以往以安全、穩(wěn)定、風險、成本為重中之重的經(jīng)營理念，轉(zhuǎn)向以客戶為中心、以市場為導向，注重客戶體驗，培養(yǎng)客戶關系。其次，改變傳統(tǒng)金融業(yè)以息差為主要收入來源的盈利模式，通過產(chǎn)品及服務變革來建新的盈利模式。最后，驅(qū)動傳統(tǒng)金融業(yè)優(yōu)化及再造業(yè)務流程和組織架構(gòu)，促進組織的扁平化、網(wǎng)絡化以及流程高效化、簡捷化發(fā)展，從而。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)
雖然互聯(lián)網(wǎng)金融驅(qū)動傳統(tǒng)金融業(yè)作出了一些創(chuàng)新和變革，促進了傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展，但其帶來的挑戰(zhàn)是不容忽視的。
1.弱化中介功能。媒介資本和媒介信息是傳統(tǒng)金融業(yè)金融中介的兩項主要功能，而他們都依賴于各類信息的搜集和處理，而這正是互聯(lián)網(wǎng)金融的強項?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融業(yè)的結(jié)合，各類金融業(yè)務可直接在網(wǎng)上交易。從而降低交易雙方的信息不對稱程度、風險分擔成本，進而弱化傳統(tǒng)金融機構(gòu)的資本中介作用。例如，Google上市時沒有選擇金融中介機構(gòu)，而是直接應用了互聯(lián)網(wǎng)金融，其股票采用荷蘭式拍賣的模式在自身平臺上發(fā)行。這種互聯(lián)網(wǎng)金融行為，能像直接融資和間接融資一樣實現(xiàn)資源的有效配置，提高市場有效性，趨向于無金融中介狀態(tài)，從而在很大程度上弱化傳統(tǒng)金融業(yè)的中介功能。
2.減少收入來源。傳統(tǒng)金融機構(gòu)以利差為主要收入來源，在金融業(yè)相對壟斷、市場價格未透明的背景下，需得到政策上支持及保護。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，客戶需求及交易渠道發(fā)生變化，加上金融市場參與者的大眾化趨勢明顯，以及利率化市場的不斷推進，非利息收入的比重會越來越大，這對于銀行以往利差為主的收入結(jié)構(gòu)而言，所產(chǎn)生的沖擊還是非常大的。
3.動搖客戶基礎。客戶是金融機構(gòu)實現(xiàn)經(jīng)濟收益的最重要基礎條件，傳統(tǒng)金融模式下，受二八定律的支配，客戶利益容易受到損害，根據(jù)這一定律，銀行只需服務20%的客戶就可獲得80%的利潤，而剩余80%的客戶且享受著低端服務，這足以說明一旦客戶基礎產(chǎn)生動搖，將對傳統(tǒng)金融機構(gòu)產(chǎn)生重要影響。據(jù)中國IT研究中心報告，截至2014年第二季度，中國網(wǎng)絡購物的網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)超過3.32億人。互聯(lián)網(wǎng)金融正是抓住這一機遇，實現(xiàn)客戶精準營銷，動搖傳統(tǒng)金融業(yè)客戶基礎。
三、傳統(tǒng)金融業(yè)面對互聯(lián)金融的發(fā)展策略
可以看出，互聯(lián)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)的影響是一把雙刃劍，有機遇也有挑戰(zhàn)，為了促進互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融業(yè)的共存與共進，唯有“趨利避害”，才能進步完善金融體系，促進我國金融經(jīng)濟的生態(tài)發(fā)展。
（一）資源利用
互聯(lián)網(wǎng)金融近些年發(fā)展速度較快，但其無法完全取代傳統(tǒng)金融業(yè)，作為傳統(tǒng)金融業(yè)應充分利用現(xiàn)有資源優(yōu)勢，積極調(diào)整轉(zhuǎn)型，從而應對互聯(lián)網(wǎng)金融的各種沖擊，進而鞏固傳統(tǒng)金融業(yè)的重要地位。
1.依托網(wǎng)絡平臺，開展金融業(yè)務。隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的不斷融合，傳統(tǒng)金融業(yè)若要開拓新市場，發(fā)展新業(yè)務，必須充分應用和發(fā)揮自身的資源優(yōu)勢。首先，立足重點客戶，突顯專業(yè)優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融目前以中小客戶為主體，這是因為所需要的服務更專業(yè)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融目前而言是無法實現(xiàn)的。然而傳統(tǒng)金融機構(gòu)且具備了這方面的條件，因此，應通過服務內(nèi)容、服務方式等方面的優(yōu)化來提高重點客戶服務效率，從而形鞏固與重點客戶之間的關系。其次，關注一般客戶，突出服務特色。一直以來，傳統(tǒng)金融業(yè)不太重視一般客戶的開拓與發(fā)展，因此，應提高加強對一般客戶的重視，根據(jù)一般客戶服務需求，通過服務質(zhì)量及服務效率的提高來搶占一部分一般客戶群體。
2.借助網(wǎng)點渠道，增強客戶體驗。大量的網(wǎng)點渠道是傳統(tǒng)金融的一大優(yōu)勢，應充分發(fā)揮這一優(yōu)勢，獲取更多的客戶群體。首先，追求渠道形象的新穎。對客戶進行分區(qū)處理，在增加大堂服務人員及專業(yè)咨詢?nèi)藛T比例的同時，普及電子銀行業(yè)務。其次，突顯渠道功能的全面。應完善各網(wǎng)點業(yè)務，使所有網(wǎng)點均可辦理已開辦的所有業(yè)務，精減業(yè)務辦理流程，提高業(yè)務辦理效率。最后，提高客戶的服務體驗。在客戶體驗上，以開放式的營銷模式增加客戶體驗類產(chǎn)品，從而吸引客戶注意力。
（二）模式創(chuàng)新
面對著互聯(lián)網(wǎng)金融的突飛猛進，傳統(tǒng)金融業(yè)若要發(fā)展離不開自身模式的創(chuàng)新，只有不斷提升產(chǎn)品及服務附加值，才能實現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)金融共生存。
1.產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品是金融業(yè)聯(lián)系客戶的紐帶，產(chǎn)品創(chuàng)新傳統(tǒng)金融業(yè)金融業(yè)務創(chuàng)新的關鍵。應借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融的成功經(jīng)驗，相關業(yè)務應介入到專業(yè)電商平臺中來，業(yè)務內(nèi)容不僅包括B2C、B2B這些支付性的結(jié)算，還應包括托管、擔保等線上服務，應著手構(gòu)建“網(wǎng)上商城+網(wǎng)絡融資+平臺創(chuàng)新”的綜合化電商平臺，從而搶占未來金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制高點。
2.服務創(chuàng)新。面對互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融業(yè)應充分配備人力、物力，以適應互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊。另外，積極尋求與電商、支付平臺的合作，節(jié)省自身平臺建設的時間及成本，并與互聯(lián)網(wǎng)金融形成良好的布局，實現(xiàn)金融服務的重大突破。
四、結(jié)語
綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融是信息時代下金融業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)生，其雖然有諸多優(yōu)點，但仍然無法取代傳統(tǒng)金融業(yè)重要地位，因此，必須深刻互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的機遇和挑戰(zhàn)，通過資源利用、服務創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的變革與完善促進傳統(tǒng)金融業(yè)與互聯(lián)金融的共同發(fā)展。
參考文獻
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【關鍵詞】金融創(chuàng)新 金融業(yè) 沖擊 研究
一、金融創(chuàng)新對金融業(yè)產(chǎn)生了哪些沖擊
改變了銀行經(jīng)營策略，并伴隨風險。商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)無法達到所規(guī)定的贏利的目標，甚至還出現(xiàn)了贏利點下滑的現(xiàn)象，這時商業(yè)銀行為使贏利點可以上升，就要借助于表外業(yè)務。表外業(yè)務是指不反映在財務狀況表上的業(yè)務。表外業(yè)務一般指的是與傳統(tǒng)信貸相結(jié)合的業(yè)務、與有價證券衍生工具買賣相關的業(yè)務。這兩種業(yè)務都會使銀行的管理增加風險。與傳統(tǒng)信貸相結(jié)合的業(yè)務通常是銀行借助金融工具為用戶提供資金，在提供的過程中銀行只是賺取相應的手續(xù)費用，但這卻給銀行帶來了潛在的義務，這種潛在義務會給銀行帶來風險，而這些風險給銀行帶來的損失卻大于銀行賺取的手續(xù)費用。銀行在開展表外業(yè)務開初期，會將資本充足比率作為限制開展表外業(yè)務的因素之一，表外業(yè)務的資金流動情況在財務狀況表上是無法查詢的，這就間接的逃避了監(jiān)管部門的監(jiān)管。監(jiān)管部門就無法了解商業(yè)銀行承受風險的真實情況，隨著表外業(yè)務的不斷擴大，資本充足比率逐漸降低，銀行承受風險的能力也會隨之降低，銀行就會存在很大的風險。
改變了金融體系的構(gòu)成，使風險擴大。傳統(tǒng)的金融體系僅僅是由銀行金融機構(gòu)來構(gòu)成的，但在金融創(chuàng)新的影響下，近年來，許多非銀行金融機構(gòu)發(fā)展迅速，并很快的占領了市場，改變了金融原來的體系也間接的增加了金融體系中的風險。因為，商業(yè)銀行的業(yè)務范圍是有限的，例如有些證券業(yè)務是商業(yè)銀行不能開展的或開展的范圍受到限制，無法滿足客戶的需求，而非銀行金融機構(gòu)的業(yè)務范圍恰恰就是商業(yè)銀行不可涉及的范圍，光從這一點就增加了客戶的數(shù)量，另外非銀行金融機構(gòu)愿意承受在交易過程中帶來的潛在風險，使客戶的利益可以最大化。金融界是時刻都在變化的，當非銀行金融機構(gòu)面臨巨大的金融危機時，就會對金融界造成嚴重的創(chuàng)傷，后果不堪設想。由于非銀行金融機構(gòu)不受監(jiān)管部門的監(jiān)管，對非銀行金融機構(gòu)沒有統(tǒng)一的規(guī)定制度，有時會被投資者誤解，市場上也沒有有效的自發(fā)監(jiān)督制度，這就使存在的風險很容易擴大，對金融機構(gòu)造成損害。
使存在的風險集中也降低了金融監(jiān)管的有效性。金融的創(chuàng)新不只是創(chuàng)新原有的金融監(jiān)管體制，還會借助其他金融工具為客戶創(chuàng)造利益，但在使用金融工具為客戶提供風險保證時，金融工具并不能消除所要承擔的風險，它只是將要承擔的風險轉(zhuǎn)移到了其他經(jīng)濟體制中去了，如果大家把承擔的風險都轉(zhuǎn)移到某種經(jīng)濟體制中，這就造成了風險的集中，由于這些體制是相互關聯(lián)的，風險的增加會導致這種經(jīng)濟體制崩潰，整個金融體系必然會受到牽連。由于表外業(yè)務的增加和創(chuàng)新金融工具的使用不受到監(jiān)管部門的監(jiān)管，而非銀行金融機構(gòu)的管理并沒有一個統(tǒng)一的標準。監(jiān)管部門監(jiān)管時因為沒有明確的相關規(guī)定所以很難對其進行管理，也不能真實的了解機構(gòu)的情況，這就促使了金融監(jiān)管有效性的降低。
二、金融創(chuàng)新對金融業(yè)產(chǎn)生沖擊的解決辦法
雖然金融創(chuàng)新給金融界增加了許多的風險，但它是一把雙刃劍，是時代必然的產(chǎn)物，它為金融界產(chǎn)生的積極作用遠遠大于它產(chǎn)生的風險，所以，在金融創(chuàng)新的過程中，要進行全方位的考慮，要減少或解決金融創(chuàng)新對金融業(yè)產(chǎn)生的沖擊，怎樣解決產(chǎn)生的這些沖擊呢？我認為：
完善現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制。在我國，金融業(yè)的未來走向必然會是統(tǒng)一監(jiān)管、混合經(jīng)營的模式。所以，國家和中央銀行不僅要完善相應的管理制度，還要為進行創(chuàng)新業(yè)務的機構(gòu)單獨的成立監(jiān)管部門，這樣既有了完善的管理制度又有專人進行監(jiān)理，既提高了監(jiān)管的效率，監(jiān)管部門也會真正的了解機構(gòu)的真實情況，待機構(gòu)發(fā)生變化時可以提前做好相應的準備，避免經(jīng)濟的危機。
明確金融創(chuàng)新的監(jiān)管概念。金融機構(gòu)要明確金融創(chuàng)新的監(jiān)管概念，金融創(chuàng)新的監(jiān)管概念并不是要求金融機構(gòu)或非金融機構(gòu)要過于重視安全穩(wěn)重，因為金融界本身就存在風險，如果太過于注重安全，金融創(chuàng)新就變得毫無意義，所以，金融創(chuàng)新的概念是要求要以效率和競爭力為前提的，監(jiān)管部門監(jiān)管的目的并不是為保證金融機構(gòu)不破產(chǎn)而設定的，它只是用來提醒機構(gòu)將要面臨的處境，避免機構(gòu)破產(chǎn)現(xiàn)象的發(fā)生。要提高各機構(gòu)間的競爭力和效率就要對其進行創(chuàng)新。而且要勇于創(chuàng)新，不能因為了安全穩(wěn)重金融機構(gòu)就不像外拓展業(yè)務，如果那樣金融機構(gòu)就會漸漸的失去市場競爭力，業(yè)績也會隨之下降，也會面臨破產(chǎn)的危險。
學會通過法律手段進行監(jiān)管。目前，在金融創(chuàng)新的過程中，監(jiān)管部門雖然可以對金融機構(gòu)的交易狀況進行管理，但沒有權(quán)利對其進行法律的制裁，因為金融創(chuàng)新的根本目的在于是利益得到最大化，有些金融機構(gòu)就會在利益的驅(qū)使下做出違反法律道德的事情，如果這些事情發(fā)生就會使金融業(yè)逐漸失去原有的平衡，經(jīng)濟逐漸崩潰，出現(xiàn)危機，所以，國家要為金融創(chuàng)新設定相關的法律來使金融機構(gòu)可以自律，避免銀行金融機構(gòu)和非銀行金融機構(gòu)進行非法交易，造成嚴重的后果。
監(jiān)管要與國際相結(jié)合。金融創(chuàng)新也是需要相互借鑒的，因為，要想在金融業(yè)生存，金融機構(gòu)彼此是要相互依靠的，一旦金融創(chuàng)新產(chǎn)生了新的模式或新的方法，這種新方法會在整個金融業(yè)迅速發(fā)展，但同時風險也會隨之相互擴散、轉(zhuǎn)移。加強金融監(jiān)管的國際合作勢在必行，我國的金融機構(gòu)要學會借鑒國外對創(chuàng)新金融工具風險控制的經(jīng)驗，來維護金融業(yè)的安全。
三、總結(jié)
綜上所述，了解了金融創(chuàng)新會給金融業(yè)帶來許多風險，但這些風險遠遠小于金融創(chuàng)新為金融界帶來的利益，要正確的利用金融創(chuàng)新，學會用監(jiān)管的解決金融創(chuàng)新存在的問題，減小金融風險的產(chǎn)生，使金融創(chuàng)新的意義發(fā)揮到最大，揚長避短，為用戶創(chuàng)造更大的利益。
參考文獻：
關鍵詞:金融創(chuàng)新;金融風險;金融業(yè)影響
金融創(chuàng)新對金融業(yè)的正面影響,可分解為對金融機構(gòu)、金融市場和金融制度的影響三個方面。
一、金融創(chuàng)新對金融機構(gòu)的影響
金融創(chuàng)新提高了金融機構(gòu)的競爭能力
金融組織創(chuàng)新使金融機構(gòu)體系陸續(xù)有新軍加入,造就了多元化金融機構(gòu)并存的格局;金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對客戶的吸引力下降,帶來的利潤逐步遞減。所有這些,都強化了金融機構(gòu)的競爭。
金融創(chuàng)新提高了金融業(yè)的發(fā)展能力
金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務拓展、機構(gòu)放大、就業(yè)人數(shù)增加與素質(zhì)提高等發(fā)面促進了金融業(yè)的發(fā)展,而且由于金融機構(gòu)盈利能力的增強,帶動了金融機構(gòu)資本擴張能力和設備現(xiàn)代化水平的提高。也許更值得一提的是,金融創(chuàng)新還推動了金融業(yè)產(chǎn)值的快速增長,使之在一國第三產(chǎn)業(yè)和GDP中的比重迅速上升,為第三產(chǎn)業(yè)和GDP的增長做出了重要貢獻。
金融創(chuàng)新增強了金融機構(gòu)抵御經(jīng)營風險的能力
金融創(chuàng)新對金融機構(gòu)的這種影響,主要是通過金融機構(gòu)對具有風險轉(zhuǎn)移功能金融工具的運用體現(xiàn)出來。比如,浮動利率債券或浮動利率票據(jù),這種建筑在對傳統(tǒng)金融工具的特征進行重新組合基礎上的金融創(chuàng)新工具,可使金融機構(gòu)減少籌資利率風險。
二、金融創(chuàng)新對金融市場的影響
金融創(chuàng)新提高了金融市場的深度與廣度
金融工具創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種,使金融市場容納的金融資產(chǎn)種類不斷增加。各種類型的債券紛紛面世。特別是金融衍生產(chǎn)品的序列不斷延長,種類繁多且各具特色,技術性也越來越強。從衍生產(chǎn)品技術的組合設計看,也算得上是花樣翻新,既有基礎金融工具與衍生工具的嫁接,如外匯期貨、債券期貨、股票期貨等;也有衍生工具之間的搭配,如期貨期權(quán)、換期權(quán)等由兩種衍生工具組合而成的“再衍生工具”。此外,還有對基礎衍生工具的參數(shù)和性質(zhì)進行重新設計后產(chǎn)生的創(chuàng)新衍生產(chǎn)品。
金融創(chuàng)新使國際金融市場融資證券化
主要表現(xiàn)在三個方面:一是證券發(fā)行作為融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款,具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)額下降,國際證券的發(fā)行量急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體,資產(chǎn)與負債日益證券化。商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有相當一部分以證券資產(chǎn)的形式存在,商業(yè)銀行成為國際證券市場上的重要投資者。此外,商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)也實現(xiàn)了證券化。至于負債證券化,是指銀行更注重通過發(fā)行浮動利率票據(jù)和中長期債券籌資,而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的籌資方式的地位下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國際證券市場的證券發(fā)行者,而且參與經(jīng)營國際證券業(yè)務,成為新發(fā)證券及承銷機構(gòu)。
金融創(chuàng)新促進了金融市場一體化
金融創(chuàng)新對金融市場一體化的影響主要表現(xiàn)在三個方面:一是金融創(chuàng)新加速國際資本流動,促進了國際資本市場規(guī)模迅速擴大、并使其一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在某一國內(nèi)金融市場或國際金融市場面世之后,交易規(guī)模急劇放大并迅速向全球金融市場拓展,而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場交易價格及投資收益率在不同的金融市場上大體趨同,從而促進了不同金融市場之間的關聯(lián)度提高。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風險和套期保值提供了有效手段,而且由于同種貨幣的浮動利率與固定利率之間、不同貨幣的利率之間存在差異,進而為金融主體套匯套利賺取投機收益提供了可能。三是有些創(chuàng)新金融工具或衍生性工具的交易,本身就要以多個金融市場做依托,是一種跨市場的國際性金融交易。
三、金融創(chuàng)新對金融制度的影響
金融創(chuàng)新強烈地沖擊了金融分業(yè)經(jīng)營制度
金融創(chuàng)新使金融機構(gòu)的業(yè)務經(jīng)營由分離型向綜合型轉(zhuǎn)變。以銀行業(yè)務和證券業(yè)務可否兼營作為劃分標準,金融制度可以劃分為分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理和綜合經(jīng)營、綜合管理兩種模式。美、英、日、加拿大等主要發(fā)達國家均實行分業(yè)經(jīng)營模式,只有德國、瑞士等少數(shù)歐洲國家采用綜合經(jīng)營模式。20世紀80年代以來,在金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮的推動下,金融機構(gòu)之間的競爭加劇,彼此間的業(yè)務滲透和交叉越來越廣泛,銀行業(yè)務與證券業(yè)務之間的界限變得越來越模糊。
金融業(yè)務分工的籬笆被逐步拆除,金融業(yè)從原來分業(yè)經(jīng)營逐步轉(zhuǎn)向綜合化經(jīng)營,反映了資本追求經(jīng)濟利益和自我擴張的欲望,體現(xiàn)了金融機構(gòu)擺脫經(jīng)營約束,改變生存和發(fā)展環(huán)境,獲取更大經(jīng)營空間的內(nèi)在要求。歸根結(jié)底,它是西方市場經(jīng)濟條件下自由企業(yè)制度和競爭性市場與嚴厲管制型金融制度矛盾運動的結(jié)果。而金融創(chuàng)新在這一轉(zhuǎn)變過程中發(fā)揮了其他因素不可替代的作用,甚至可以說是某種決定性的作用。當明顯帶有業(yè)務交叉特點或規(guī)避分業(yè)管制的金融創(chuàng)新措施已經(jīng)成為現(xiàn)實的金融存在時,政府不得不承認由于宏觀經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化,原有金融制度已經(jīng)存在明顯缺陷,因而采取了一種較明智的、現(xiàn)實主義的態(tài)度,即對已有的金融創(chuàng)新予以寬容和認可,并努力通過規(guī)范化的制度安排放棄原有制度,確立新制度。
金融創(chuàng)新模糊了融資界限
金融創(chuàng)新使直接融資和間接融資、資本市場與貨幣市場的界限變得越來越模糊,從而導致融資制度發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化。按照一般的金融學原理,間接融資是指以銀行為信用中介的資金融通行為,而直接融資則是籌資人與投資人不需借助金融中介機構(gòu)直接融通資金。至于貨幣市場與資本市場的劃分,則以融資期限作為主要的客觀標準。融資期限不超過一年期的市場為貨幣市場,反之則為資本市場。這樣來詮釋與融資制度相關的四個基本概念,在各類金融文獻和金融教科書中似乎已成了一致公認的金科玉律。然而,金融創(chuàng)新卻使這些劃分標準遇到頑強的挑戰(zhàn)。
金融創(chuàng)新促進了國際貨幣制度的變革
金融創(chuàng)新推動了國際貨幣一體化的進程。歐元啟動就是這方面的一個典型實例。歐元啟動的貨幣制度創(chuàng)新意義主要表現(xiàn)在兩方面:其一,歐元制度是一種不與國家政權(quán)相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。人類歷史上的貨幣統(tǒng)一,基本上都是以的統(tǒng)一作為前提和條件。而歐元作為超國家組織的產(chǎn)物,則是在國家分立情況下實現(xiàn)貨幣整合,即歐元所體現(xiàn)的貨幣統(tǒng)一,是超越國家制約,與國家統(tǒng)一相分離的。從這個意義上說,歐元啟動不僅推動了貨幣制度的時間創(chuàng)新,而且對傳統(tǒng)金融學的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其二,歐元是順應經(jīng)濟、金融全球化潮流而出現(xiàn)的一種創(chuàng)新的貨幣形式。貨幣制度創(chuàng)新,不僅包括貨幣制度的深化沿革和貨幣形態(tài)的發(fā)展演變,而且也包括總體貨幣制度不變下的貨幣整合。
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利用價格波及效應模型，對OECD成員國若干年投入產(chǎn)出表中每一個產(chǎn)業(yè)部門對其他產(chǎn)業(yè)部門的價格波及效應進行計算，并對其他產(chǎn)業(yè)部門受某產(chǎn)業(yè)部門調(diào)價影響的大小進行排序，由高到低繪制某產(chǎn)業(yè)部門對其他產(chǎn)業(yè)部門的價格影響曲線。結(jié)果在一萬多條價格影響曲線中只有極少數(shù)的曲線出現(xiàn)變異，大部分曲線的走勢十分類似。將這種類型的價格影響曲線定義為經(jīng)驗模型，如圖1所示。價格穩(wěn)定平臺經(jīng)驗模型揭示了國民經(jīng)濟發(fā)展過程中，某一部門調(diào)價對其他部門的影響太大或太小都是不利的，其理想狀態(tài)應當是漸變的。價格影響曲線顯示，處于敏感區(qū)域的產(chǎn)業(yè)部門與該產(chǎn)業(yè)有較大的關聯(lián)度，受其調(diào)價的影響較大，穩(wěn)定平臺的長度要遠遠大于敏感區(qū)域和遲鈍區(qū)域;國民經(jīng)濟的大部分產(chǎn)業(yè)部門受該產(chǎn)業(yè)調(diào)價的影響程度大致相同，會形成穩(wěn)定平臺;極少數(shù)的產(chǎn)業(yè)部門處于遲鈍區(qū)域，與該產(chǎn)業(yè)幾乎沒有關聯(lián)，在價格穩(wěn)定平臺經(jīng)驗模型中遲鈍區(qū)域可以忽略不計。
價格穩(wěn)定平臺理論認為，健康發(fā)展的產(chǎn)業(yè)部門調(diào)價對其他產(chǎn)業(yè)的影響應當符合經(jīng)驗模型，即存在較大區(qū)間的穩(wěn)定平臺。這樣的產(chǎn)業(yè)在價格變動時，只有少數(shù)的產(chǎn)業(yè)部門受其影響比較大，不會給國民經(jīng)濟帶來巨大的震蕩。在實際研究中，發(fā)現(xiàn)價格影響曲線會偏離經(jīng)驗模型，存在變異的情況，如圖2所示。圖中的a曲線是經(jīng)驗模型的價格影響曲線，是一條低位勢平臺凹曲線，具有明顯的穩(wěn)定平臺。曲線c是高位勢凸平臺曲線，雖然具有較大的穩(wěn)定平臺，但是平臺位勢過高，不具有低平臺的緩沖區(qū)域;具有價格影響曲線c形式的部門在國民經(jīng)濟中處于非常敏感的地位，其價格的調(diào)整對大部分產(chǎn)業(yè)部門的影響巨大，從而對國民經(jīng)濟產(chǎn)生劇烈的沖擊。曲線b沒有明顯的穩(wěn)定平臺，稍微呈現(xiàn)凹性或凸性，類似線性的影響曲線，介于a和c之間，如果某產(chǎn)業(yè)部門的價格影響曲線呈現(xiàn)b曲線的形態(tài)，其價格的調(diào)整對國民經(jīng)濟其他產(chǎn)業(yè)部門的影響比曲線c形式的影響小，但是同樣需要引起注意，該部門價格的變化有可能引起相關產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價格的變化，從而帶來國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
二、金融業(yè)價格波及效應分析
(一)金融業(yè)價格波及效應的動態(tài)分析根據(jù)1997年、2002年和2007年中國投入產(chǎn)出表，利用公式(1)計算金融業(yè)價格變動10%對其他產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)品價格的影響，并將計算結(jié)果按照價格影響的大小進行排序，如表1所示。通過對比分析，可以發(fā)現(xiàn)金融業(yè)價格調(diào)整幾乎影響波及國民經(jīng)濟的各個產(chǎn)業(yè)部門，1997年和2002年只有廢品廢料一個部門不受金融業(yè)調(diào)價的影響，其他所有產(chǎn)業(yè)部門均受金融業(yè)調(diào)價的影響，說明金融業(yè)價格調(diào)整對國民經(jīng)濟具有廣泛的波及效應。但是金融業(yè)價格調(diào)整對各產(chǎn)業(yè)部門的影響并不大，金融業(yè)價格調(diào)整10%，其他各產(chǎn)業(yè)部門價格變動均小于1%。各產(chǎn)業(yè)部門受金融業(yè)價格調(diào)整的影響程度和位次發(fā)生了較大的變化，受金融業(yè)調(diào)價影響最大的產(chǎn)業(yè)部門分別是金屬制品業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應業(yè)。1997年、2002年金融業(yè)調(diào)價對房地產(chǎn)業(yè)的影響較大，分別排在第3位和第1位，金融業(yè)提高價格10%，1997年房地產(chǎn)業(yè)的價格上升0．5316%，2002年上升0．8769%;但是2007年房地產(chǎn)業(yè)受金融業(yè)調(diào)價的影響卻很小，排在第39位，金融業(yè)價格上調(diào)10%，房地產(chǎn)業(yè)的價格上升0．3249%。水的生產(chǎn)和供應業(yè)在1997年、2002年、2007年受金融業(yè)調(diào)價的影響分別排在第31位、第22位和第1位，其中2007年金融業(yè)價格上調(diào)10%，其價格上升0．852%。2002年以后，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、交通運輸及倉儲業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門受金融業(yè)調(diào)價影響較大，這些產(chǎn)業(yè)部門與金融業(yè)聯(lián)系密切，其經(jīng)營中使用金融產(chǎn)品較多，金融業(yè)價格調(diào)整必然引起其成本價格的變動，進一步說明了金融業(yè)與這些產(chǎn)業(yè)具有高關聯(lián)性。
關鍵詞:金融業(yè);分業(yè)經(jīng)營;分業(yè)監(jiān)管;混業(yè)經(jīng)營;金融控股公司
中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0051-03
一
一般意義上的金融業(yè)除了包括銀行業(yè)金融機構(gòu)外,還包括保險業(yè)､證券業(yè)等非銀行金融機構(gòu)｡我國在1995年以前實行的是準混業(yè)經(jīng)營,商業(yè)銀行積極參與證券市場的投資,但由于內(nèi)部風險控制機制和外部監(jiān)管機制不健全,逐步暴露出了很多問題｡為了規(guī)范證券市場,防范金融風險,于1995年實施的《商業(yè)銀行法》和1999年實施的《證券法》明確規(guī)定了我國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營｡與此相對應,金融業(yè)也實行分業(yè)監(jiān)管,2003年4月銀監(jiān)會的成立標志著我國分業(yè)監(jiān)管模式的最終確立,即銀監(jiān)會､保監(jiān)會､證監(jiān)會分別實施對銀行業(yè)､保險業(yè)､證券業(yè)的監(jiān)管｡但是,從世界金融業(yè)發(fā)展來看,卻呈現(xiàn)出由分業(yè)向混業(yè)轉(zhuǎn)變的趨勢｡入世后我國金融業(yè)未來發(fā)展的方向成為重要的研究課題｡
理論上講,無論是分業(yè)經(jīng)營,還是混業(yè)經(jīng)營,它們都有各自的優(yōu)缺點｡比如,分業(yè)經(jīng)營的主要優(yōu)點有:培養(yǎng)從事各類金融業(yè)務的專業(yè)技術和專業(yè)管理水平,防止商業(yè)銀行將過多資金用在高風險的活動上;其缺點:抑制競爭,銀證難以優(yōu)勢互補｡與此相反的,混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點:銀證優(yōu)勢互補,全能銀行可以充分了解企業(yè)經(jīng)營狀況;其缺點是:形成壟斷,內(nèi)部協(xié)調(diào)困難｡但是,進入20世紀70年代以后,由于新技術革命和金融創(chuàng)新浪潮的影響,英國､日本､美國等相繼修改立法,走上了混業(yè)經(jīng)營的道路｡英國于1986年10月27日推行了“大爆炸”的金融大改革,國會通過重塑英國金融系統(tǒng)框架的《金融服務法》;日本也于1996年進行了金融改革計劃;美國亦于1999年11月4日通過了《金融服務現(xiàn)代化法案》,廢除了實施長達65年之久的《格拉斯-斯蒂格爾法》,標志著美國金融業(yè)分業(yè)制的終結(jié)｡
二
在世界各國金融業(yè)紛紛采取混業(yè)經(jīng)營模式的背景下,我國是否應該繼續(xù)堅持分業(yè)經(jīng)營､分業(yè)監(jiān)管的模式?本部分將著重分析分業(yè)模式面臨的挑戰(zhàn)｡
(一)分業(yè)經(jīng)營
1.入世后來自于國外金融巨頭的挑戰(zhàn)
根據(jù)入世協(xié)議規(guī)定,我國于2006年全面開放金融市場,外資銀行､保險公司､證券公司以各種形式進入｡而它們大多是“全能型”企業(yè),其業(yè)務領域涉及銀行､保險､證券及信托投資等多個方面,可以說是無所不包,可以為客戶提供“一站式”服務,他們可以充分享有混業(yè)經(jīng)營帶來的較低的交易成本和范圍經(jīng)濟,大大降低了服務成本,具有很強的競爭優(yōu)勢｡當我國銀行､保險､證券以及信托等金融機構(gòu)在與國際金融集團展開競爭時,姑且不論資本實力,僅就服務水平和管理水平而言就處于明顯的劣勢｡因此,入世后我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的格局受到巨大挑戰(zhàn)｡
2.來自于金融企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)新的挑戰(zhàn)
我國《商業(yè)銀行法》､《證券法》､《保險法》以及《公司法》都明確規(guī)定了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的格局,但同時也預留了進行金融業(yè)經(jīng)營創(chuàng)新的空間,比如,《保險法》第一百零五條規(guī)定:保險公司的資金運用,限于在銀行存款､買賣政府債券､金融債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式;《證券法》第六條規(guī)定:證券業(yè)和銀行業(yè)､信托業(yè)､保險業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營､分業(yè)管理,證券公司與銀行､信托､保險業(yè)務機構(gòu)分別設立,國家另有規(guī)定的除外;《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定:商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務,不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資,但國家另有規(guī)定的除外｡事實上,保險資金依據(jù)2004年保監(jiān)會頒布的《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》已經(jīng)可以進入股市,同年《保險資產(chǎn)公司管理暫行規(guī)定》為保險公司進入信托投資領域鋪平了道路｡2000年,央行和證監(jiān)會聯(lián)合的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》也為銀行資金進入股市提供了合法的渠道｡與法律法規(guī)相對應的,我國已經(jīng)出現(xiàn)了一批混業(yè)經(jīng)營模式的金融控股集團,如中信公司､光大集團､中國銀行､建設銀行､平安集團等｡但是,我國分業(yè)經(jīng)營的基本模式嚴重制約了金融企業(yè)的創(chuàng)新｡
3.來自于養(yǎng)老保險投資對金融業(yè)發(fā)展的需求
從世界經(jīng)驗來看,養(yǎng)老基金對于本國金融市場的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新具有重要的推動作用｡隨著個人賬戶做實､企業(yè)年金制度的推進,我國必將會形成規(guī)模龐大的養(yǎng)老基金｡為了實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的保值增值,基金進入資本市場運營成為必然,而信托投資成為各國較為可行的選擇,這就涉及到投資管理人､賬戶管理人､資產(chǎn)托管人等運營主體｡我國現(xiàn)有的基金管理公司､證券公司､銀行､保險公司都將成為可供選擇的運營商,但是分業(yè)經(jīng)營的限制,將嚴重制約運營商的選擇范圍,無法形成通過激烈的市場競爭激勵管理主體采取積極行為的局面;同時,分業(yè)經(jīng)營模式,也將限制投資管理主體的投資組合選擇,不利于養(yǎng)老基金風險既定情況下收益最大化目標的實現(xiàn)｡
(二)分業(yè)監(jiān)管
1.監(jiān)管模式不適應經(jīng)營模式發(fā)展的需要
我國現(xiàn)階段采取的是分業(yè)監(jiān)管的模式,保監(jiān)會､證監(jiān)會､銀監(jiān)會各司其職,負責所屬行業(yè)的監(jiān)督管理之責,這雖然客觀上有利于提高監(jiān)管能力和監(jiān)管技術,但也造成了各監(jiān)管主體之間的壁壘,不利于信息的互補｡尤其是在我國現(xiàn)階段出現(xiàn)了金融控股公司等混業(yè)經(jīng)營形式的情況下,分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)遠遠無法適應形勢的需要｡
2.不利于信息互補,實現(xiàn)各監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)
三大監(jiān)管機構(gòu)在行政序列上屬于同級機構(gòu),互不隸屬,各自依據(jù)相應的監(jiān)管法律法規(guī)行使職責｡問題在于對同一監(jiān)管對象而言,它的業(yè)務范圍可能涉及到保險､證券,甚至銀行業(yè)務,分業(yè)監(jiān)管模式一方面提高了企業(yè)的運營成本,因為不同的監(jiān)管機構(gòu)都有各自的監(jiān)管指標和標準規(guī)范,為了達到相應的指標要求,必然要付出許多的“合規(guī)成本”,這就加大了運營成本;另一方面,監(jiān)管機構(gòu)在某些指標上存在互通之處,但是由于各自獨立的模式,必然要做出重復審查,造成了監(jiān)管資源的浪費｡
3.分業(yè)監(jiān)管易產(chǎn)生監(jiān)管真空
隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,各金融機構(gòu)及其相應的業(yè)務界限越來越模糊,很難區(qū)分它們是什么類型機構(gòu),更不用說國內(nèi)的一些金融控股公司,對此目前國內(nèi)還沒有統(tǒng)一的監(jiān)管法規(guī)｡如信托投資公司的證券營業(yè)部為吸收資金,采取證券回購,代客理財?shù)仁侄胃呦⑽召Y金,變相開展銀行業(yè)務,這種行為本應該受到查處,但由于實行分業(yè)監(jiān)管,銀監(jiān)會和證監(jiān)會在這個問題上沒有明確規(guī)定,造成了監(jiān)管真空｡
三
如上所述,我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營､分業(yè)監(jiān)管的運營模式受到了很大挑戰(zhàn)｡為了促進金融業(yè)的快速發(fā)展,與世界發(fā)達國家接軌,保證金融業(yè)的安全,必須進行改革｡由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營成為我們的必然選擇,并應建立適合我國國情的金融業(yè)監(jiān)管體制｡
(一)混業(yè)經(jīng)營的模式選擇――金融控股公司
1.金融控股公司是我國混業(yè)經(jīng)營的必然選擇
現(xiàn)代意義上的混業(yè)經(jīng)營模式有兩種:一種是以德國等為代表的全能銀行制度,它是統(tǒng)一法人模式,其任何被授權(quán)經(jīng)營銀行業(yè)務的機構(gòu)都可以提供范圍廣泛的金融業(yè)務:存款､貸款､保險､經(jīng)紀､貿(mào)易和投資組合管理等;另一種是大多數(shù)國家采取的金融控股公司制度,它是母公司以金融為主導,在同一控制權(quán)下,完全或主要在銀行業(yè)､證券業(yè)､保險業(yè)中至少兩個不同的金融行業(yè)大規(guī)模提供服務的金融集團公司,屬于多級法人模式｡我國應該采取哪種混業(yè)經(jīng)營模式呢?筆者認為,采取金融控股公司的模式更加符合我國實際｡這主要基于以下幾方面的考慮:
(1)金融控股公司制度可以在各業(yè)務之間建立“防火墻”,可以有效規(guī)避金融風險的連鎖反應｡金融控股公司制度下的各子公司分別負責相應的金融業(yè)務,它們之間獨立核算,是獨立法人,這樣如果某一業(yè)務領域出現(xiàn)風險,則不會波及其他業(yè)務,可以在很大程度上防范金融風險的連鎖反應｡而全能銀行作為獨立法人,則不具有這種優(yōu)勢｡
(2)與現(xiàn)行法律､監(jiān)管模式之間具有很好的對接渠道｡現(xiàn)行的法律法規(guī)雖然明確規(guī)定了各類金融機構(gòu)的業(yè)務范圍,但是“國家另有規(guī)定的除外”則為各金融機構(gòu)擴大業(yè)務范圍,實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營提供了可能;此外,分業(yè)監(jiān)管的模式完全確立是在2003年,這預示著短期內(nèi)不可能改變這種監(jiān)管格局,為此,建立各類金融業(yè)務相對獨立的金融控股公司可以實現(xiàn)與該模式的有效對接,可以實現(xiàn)各監(jiān)管主體各司其職的功能性監(jiān)管①｡
2.金融控股公司的模式選擇
金融控股公司根據(jù)母公司責任不同可分為事業(yè)型控股公司和純粹型控股公司｡事業(yè)型控股公司是母公司擁有自己的事業(yè)領域,除此之外還通過控有其他事業(yè)領域的子公司股份,來支配管理子公司的經(jīng)營活動;而純粹型控股公司則是母公司沒有自己特有的事業(yè)領域,而僅僅是一個公司經(jīng)營戰(zhàn)略的決策部門,母公司把對控股公司的經(jīng)營管理作為唯一的事業(yè)｡美國一般采取純粹型,而英國則一般采取事業(yè)型控股公司｡
從我國實際來看,兩種類型的控股公司都存在｡比如,中國國際信托投資公司采取的是純粹型金融控股公司模式,而大多數(shù)則采取事業(yè)型控股公司模式,如平安集團､四大國有銀行等｡從我國實際出發(fā),筆者認為,發(fā)展事業(yè)型控股公司符合現(xiàn)階段國情;但是,從長遠來看,應以純粹型金融控股公司為目標｡
首先,可以避免母公司利用控股權(quán)為其主營業(yè)務牟利,在一定程度上避免母公司和子公司的關聯(lián)交易｡其次,這樣的模式可以為養(yǎng)老基金的市場化投資提供良好的環(huán)境｡因為養(yǎng)老基金的信托投資要求采取外部托管人制度,而如果母公司作為托管人或者投資管理人,因其控股子公司,這將使信托投資模式自身存在的相互制約機制無法有效發(fā)揮作用,不利于維護基金的安全｡
(二)監(jiān)管模式――不完全監(jiān)管模式
適應我國未來金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢,必然要求建立與之相配套的符合我國國情的金融業(yè)監(jiān)管體制｡
1.監(jiān)管模式
世界各國金融監(jiān)管模式的選擇受本國經(jīng)濟發(fā)展水平､法律環(huán)境､金融業(yè)經(jīng)營模式以及傳統(tǒng)文化等方面的影響｡大致看來,主要有三種模式:
(1)分業(yè)監(jiān)管模式
分業(yè)監(jiān)管模式是指將金融機構(gòu)和金融市場按照銀行､證券､保險劃分為三個領域,每個領域分別設立獨立的監(jiān)管機構(gòu),以美國､中國為代表｡這種模式最大的優(yōu)點在于可以凸顯專業(yè)化優(yōu)勢,但如前所述,也有很大的弊端,面臨很大挑戰(zhàn)｡
(2)統(tǒng)一監(jiān)管模式
統(tǒng)一監(jiān)管模式是設立統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)負責對不同的金融行業(yè)､金融機構(gòu)和金融業(yè)務進行監(jiān)管,以英國､日本等為代表｡研究表明該模式最大的優(yōu)勢在于可以節(jié)約監(jiān)管成本,較好地解決了監(jiān)管的一致性和協(xié)調(diào)性問題,但也存在很大弊端,其無法突出各金融業(yè)務的差異性,而且由于各金融業(yè)務的監(jiān)管權(quán)集中于一個機構(gòu),容易形成壟斷,影響監(jiān)管效率｡
(3)不完全監(jiān)管模式
不完全監(jiān)管模式是介于上述兩種模式的一種體制安排,按照監(jiān)管機構(gòu)不完全統(tǒng)一和監(jiān)管目標不完全統(tǒng)一來劃分,包括牽頭監(jiān)管和雙峰監(jiān)管模式｡所謂雙峰監(jiān)管模式是指根據(jù)監(jiān)管目標設立兩類監(jiān)管機構(gòu),一類負責對所有的金融機構(gòu)進行審慎監(jiān)管,控制金融體系的系統(tǒng)風險,另一類機構(gòu)是對不同金融業(yè)務的經(jīng)營進行監(jiān)管,以澳大利亞為代表｡而牽頭監(jiān)管是指在多重監(jiān)管主體之間建立及時磋商和協(xié)調(diào)機制,特別制定一個牽頭機構(gòu)負責不同監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)工作,以巴西為主要代表｡不完全監(jiān)管模式既有利于降低多重監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)成本,又可以充分發(fā)揮各自監(jiān)管機構(gòu)在本領域的優(yōu)勢｡可以說它最大程度地吸收了上述兩種模式的優(yōu)點,規(guī)避了各自的缺點｡
2.我國監(jiān)管模式的選擇
通過對上述三種不同監(jiān)管模式優(yōu)缺點的分析,筆者認為,現(xiàn)階段我國宜采取不完全監(jiān)管模式,并且牽頭監(jiān)管模式將是最佳選擇｡為此,建議盡快建立中央金融監(jiān)管委員會作為保監(jiān)會､證監(jiān)會和銀監(jiān)會的牽頭機構(gòu)｡它直接受國務院領導,采取理事會制度,成員由銀監(jiān)會､保監(jiān)會和證監(jiān)會的主要負責人､央行行長､運營機構(gòu)代表組成,共9名成員,其中,理事長由國務院總理任命,4名理事為監(jiān)管機構(gòu)代表,4人為運營機構(gòu)代表(代表由同業(yè)協(xié)會推舉產(chǎn)生),任期與同屆政府相同｡
之所以提出采取牽頭監(jiān)管模式,主要基于以下兩方面考慮:
(1)適應我國金融業(yè)經(jīng)營模式的發(fā)展需要｡金融控股公司是未來我國金融業(yè)運營的主要形式,各金融業(yè)務相互獨立｡為此,由相對獨立的監(jiān)管機構(gòu)行使各自業(yè)務范圍內(nèi)的監(jiān)管職責,符合監(jiān)管要求｡同時,在出現(xiàn)監(jiān)管真空或者職能交叉時,利用更高層次的中央金融監(jiān)管委員會做出裁決,可以提高監(jiān)管效率,實現(xiàn)資源的優(yōu)勢互補｡
(2)有利于維護養(yǎng)老基金投資監(jiān)管的有效性｡我國養(yǎng)老保險基金的投資涉及到銀行業(yè)､證券業(yè)以及保險業(yè)等,為了切實保證基金的安全､完整,建立更高層次的金融監(jiān)管機構(gòu)十分必要｡
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Research on Chinese Operation and Supervision Model of Finance in our Country
LIU De-hao
(School of Public Administration, Renmin University of China, Beijing 100872, China)
（一）國際投資發(fā)展的分化。二戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟一體化趨勢愈發(fā)明顯，對外投資在該趨勢中得到了充分的發(fā)展，特別是發(fā)達國家。在此背景下，金融業(yè)投資的發(fā)展在跨國公司及國家間的投資中開始占據(jù)重要的位置。在資本以及技術方面，發(fā)達國家占據(jù)絕對優(yōu)勢，且擁有先進的管理水平和金融創(chuàng)新能力，特別是在資本密集型投資方面具有不可比擬的優(yōu)勢。也正因如此，發(fā)達國家在金融對外投資領域中占據(jù)的主導地位使得國際金融投資領域出現(xiàn)兩極分化：發(fā)達國家占據(jù)絕對優(yōu)勢地位；發(fā)展中國家只在傳統(tǒng)工業(yè)以及半成品的直接投資方面占據(jù)一定的投資份額，在金融業(yè)對外投資方面則處于起步發(fā)展階段。發(fā)展中國家對外直接投資所創(chuàng)企業(yè)比發(fā)達國家對外直接投資所創(chuàng)企業(yè)在經(jīng)營方面更具有靈活性，前者注重產(chǎn)品的變化和適應性，后者注重產(chǎn)品的標準化①。由于發(fā)達國家的進步具有單向線性，發(fā)展中國家始終在追趕發(fā)達國家，這在國際對外直接投資中表現(xiàn)得更為明顯。（二）發(fā)達國家與發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資發(fā)展歷史。一般來說，單位時間內(nèi)發(fā)達國家對外直接投資總量大于吸收外資進入總量，這與其金融的發(fā)達以及資本的充足有關，發(fā)達國家的國際競爭優(yōu)勢也在此得以體現(xiàn)。發(fā)展中國家則致力于吸收外資，但其吸收的國外投資額一般小于自身對外投資額，這也充分體現(xiàn)了發(fā)展中國家的經(jīng)濟迅速上升的發(fā)展態(tài)勢。在20世紀60年代，發(fā)達國家的對外直接投資大部分都集中在發(fā)達國家內(nèi)部之間，即約占全球2/3的投資額在發(fā)達國家之間完成，剩下的由發(fā)達國家投向發(fā)展中國家。發(fā)展中國家對外直接投資則主要指向廣大的發(fā)展中國家和地區(qū)，對歐美等發(fā)達國家的投資額度很??；而且對發(fā)展中國家的投資中，也多選擇經(jīng)濟發(fā)展模式與本國相似且當下風險較小或具有援質(zhì)的國家或地區(qū)。從表1不難發(fā)現(xiàn)，當發(fā)展中國家通過改革將金融自由賦予市場時，并不能必然出現(xiàn)良好的金融秩序，而其所倚重的外國投資者也不是總能扮演穩(wěn)定金融局面的角色。金融開放與自由本身是不應該被批判的，只是其開放的程度應當與本國的實際情況相結(jié)合，金融開放程度應當在宏觀上始終為本國的經(jīng)濟發(fā)展服務，在微觀上必須處理好與外資之間的關系。這給廣大發(fā)展中國家的對外資本開發(fā)提出了重大難題。從我國對非洲直接投資流量以及比重可以發(fā)現(xiàn)，金融投資目標國的金融環(huán)境對投資國及其企業(yè)來講，可以直接決定其投資的意愿。非洲金融的發(fā)展程度難以讓有投資意愿的國家將其作為投資目標國（見圖1）。對于同時處于改革和開放雙重背景下的中國而言，金融業(yè)的開放進程需要在金融業(yè)的穩(wěn)定和效率之間進行綜合權(quán)衡，而金融業(yè)的“開放發(fā)展”本就具有內(nèi)生的矛盾與特殊性，正是這些矛盾與特殊性決定了通過適當?shù)耐獠靠刂屏α浚ㄈ鐕医鹑诳刂疲┐龠M金融業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要性、原則性和方向性③。
二、金融業(yè)對外投資要素對比
（一）金融業(yè)對外投資目標國選擇。目標國的選擇具有多重因素的考量。金融業(yè)對外投資目標國的選擇在很大程度上體現(xiàn)出“投資政治化”的問題。由圖1可知，以我國為例，2015年我國對外直接投資流量在亞洲占據(jù)主導地位，其次為拉丁美洲，且保持上升趨勢。從中可以看出，我國直接投資的重心仍然集中在廣大的發(fā)展中國家，且可以預測在未來相當長一段時間內(nèi)仍將保持不變。相比之下，我國對外投資流量在歐洲、北美洲、大洋洲較少，發(fā)達國家也主要集中在這幾個洲。從對外投資流量及其增量基本可以確定，我國對發(fā)達國家的金融業(yè)投資呈現(xiàn)出一定程度的不穩(wěn)定性，且流量較少。這一方面說明我國金融體系發(fā)展程度落后于發(fā)達國家，金融業(yè)還未形成良性穩(wěn)定發(fā)展的勢頭，金融投資很難以比較穩(wěn)定的方式進入發(fā)達國家；另一方面也從側(cè)面說明發(fā)展中國家和地區(qū)金融業(yè)發(fā)展普遍落后，無法滿足和承接外來的金融投資要求?？傮w上，金融業(yè)對外投資的區(qū)位選擇在遵循一般的對外直接投資區(qū)位選擇的基礎上，更加重視投資目標國經(jīng)濟發(fā)展的指標，如GDP總量、金融業(yè)發(fā)展水平、經(jīng)濟發(fā)展水平等因素。經(jīng)濟發(fā)展指標的優(yōu)勢可以直接誘導外國金融投資的進入，因為其市場機會以及金融業(yè)依賴度降低了原有的市場風險。此外還有其他因素，如金融設施是否完備、同業(yè)市場情況、教育狀況、技術研發(fā)等，這些因素可以使投資國從國際金融投資的信息外溢（InformationalSpillovers）中獲得正的外部性收益④。（二）對外開放空間與投資主動性。對于接受國來說，不是引進外資越多越好，關鍵在于如何正確對待及善于引進外資和技術為本國經(jīng)濟發(fā)展服務。對外開放的空間和領域反映了國家對外國資本的基本態(tài)度。國際資金的流動及資本輸出，都具有雙重性，是在一定生產(chǎn)關系的條件下實現(xiàn)的，并貫穿著國家關系和階級關系⑤。該問題在近代表現(xiàn)得尤為突出，國際投資一度成為帝國主義控制東道國經(jīng)濟命脈的手段。在現(xiàn)代國際經(jīng)濟秩序中，各國在對待外資的態(tài)度方面都會緊密結(jié)合本國經(jīng)濟的需要和發(fā)展定位。相比其他因素，投資主動性更能體現(xiàn)一國的經(jīng)濟和投資政策。發(fā)達國家企業(yè)金融業(yè)投資多受東道國各種因素影響，而發(fā)展中國家投資企業(yè)則受本國因素影響。這是由于，發(fā)達國家金融對外投資具有更明確的目標和選擇性，面對眾多的可投資區(qū)域和行業(yè)，必然綜合考慮市場、成本等諸多因素再進行選擇。相比之下，發(fā)展中國家則呈現(xiàn)出完全不同的行為方式，其金融業(yè)對外投資表現(xiàn)出明顯受本國政策的支持和推動，即國內(nèi)的政策和經(jīng)濟因素是決定其對外投資的主要因素。在目標國選擇上，發(fā)展中國家表現(xiàn)為對基本環(huán)境的追求，如強調(diào)政治穩(wěn)定性、對市場惡性因素的規(guī)避等。這兩種動機也使得發(fā)達國家與發(fā)展中國家在投資選擇之初就在很大程度上決定了投資效果。（三）投資動機分析。投資動機的比較研究既可以為比較研究明確類型化的標準，也可以將其作為一個重要的指標深入研究金融業(yè)投資的微觀層面。在確定投資動機與金融業(yè)對外投資的關系時，應重點關注二者之間的因果關系及其影響程度。1.在因果關系方面，金融業(yè)對外投資在本國內(nèi)生發(fā)展需要是投資動機的起源，其決定了對外投資的基本格局。海外金融市場的變動僅僅起誘導與刺激作用。2.在影響程度方面，發(fā)達國家企業(yè)對外直接投資的動機較為集中，發(fā)展中國家的動機則較為多樣。發(fā)達國家企業(yè)對外投資行為基本上適用西方古典經(jīng)濟學原理進行解釋，其動機大多是橫向類型與縱向類型以及兩種類型的結(jié)合。且在很大程度上，發(fā)達國家的對外投資與金融業(yè)對外投資基本是等同的，大量的實證和統(tǒng)計數(shù)據(jù)也指向這一事實，此處不再展開論述。發(fā)展中國家金融業(yè)投資的動機具有多樣性，其對外投資也不能與金融業(yè)對外投資等同，而且二者的區(qū)別較明顯。發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資動機的多樣性主要表現(xiàn)為其考慮的因素眾多，如技術的引進、對自身不利規(guī)則的規(guī)避與抗爭、對市場不完備性的克服、消解競爭壓力等眾多因素。這也是處于成長期的金融投資所必須面臨的問題?？傮w而言，金融業(yè)對外投資的動機存在多重復雜性，加之當代國際金融流動的多元化，這種復雜性更加明顯。以跨國公司為例，有研究證明，跨國公司在進行對外直接投資行為時存在多種動機共存的現(xiàn)象⑥。從國家經(jīng)濟發(fā)展的整體角度出發(fā)，這種動機既有積極影響也有消極影響，具體的影響取決于投資國對本國經(jīng)濟發(fā)展形勢的把握程度。（四）投資優(yōu)勢對比。局部規(guī)模優(yōu)勢是指發(fā)展中國家的企業(yè)在某個行業(yè)里形成大規(guī)模的生產(chǎn)所形成的優(yōu)勢⑦。這種優(yōu)勢的形成往往是由于發(fā)展中國家占有勞動力或集中研發(fā)的優(yōu)勢，從而在金融業(yè)對外投資領域進行充分利用，并以此為依托加以發(fā)展。發(fā)達國家的競爭優(yōu)勢并不能輻射到所有產(chǎn)業(yè)中，在一些技術上比較穩(wěn)定或生產(chǎn)模式趨于定型化的產(chǎn)業(yè)，或是在發(fā)達國家企業(yè)逐漸退出的“夕陽產(chǎn)業(yè)”中，發(fā)展中國家的企業(yè)有可能具有規(guī)模的優(yōu)勢，它們可以憑借這種優(yōu)勢對發(fā)達國家直接投資。面對發(fā)達國家雄厚的金融實力以及海外市場的控制力優(yōu)勢，發(fā)展中國家欲將金融投資目標國選擇到發(fā)達國家，投資方式一定要考慮到產(chǎn)品或服務在發(fā)達國家的受歡迎程度或市場接受度。這其中要考慮到發(fā)達國家對產(chǎn)品貿(mào)易可能的反制措施，如反傾銷調(diào)查等。由于發(fā)達國家市場規(guī)模一般較大，直接以產(chǎn)品出口方式由于成本優(yōu)勢則極有可能迅速占據(jù)一定份額，受國際貿(mào)易規(guī)則以及目標國保護本國產(chǎn)業(yè)政策的影響，此時發(fā)展中國家往往會受到反傾銷調(diào)查。對于發(fā)展中國家來說，依靠低端產(chǎn)品成本優(yōu)勢并不是長久之計，因為這種“夕陽產(chǎn)業(yè)”的存在對本國產(chǎn)業(yè)的影響未必是良性的。而以金融方式進行的經(jīng)濟活動有效地降低或避免了直接市場行為對目標國市場與產(chǎn)業(yè)的沖擊，故金融業(yè)投資便成為發(fā)展中國家與發(fā)達國家在全球經(jīng)濟發(fā)展過程中進行利益共享相對理想的方式。
三、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境與政策的對比分析
針對金融業(yè)的對外投資，國內(nèi)政策制定基于兩個方面的考量：一是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢以及國家對經(jīng)濟發(fā)展方式的定位，二是在國內(nèi)政策確定的金融對外投資的空間內(nèi)對目標國的選擇。（一）發(fā)展中國家國內(nèi)政策分析——以中國為例。對于外資的規(guī)制表現(xiàn)為東道國政策和法律并存。政策具有很大的可變性和可選擇性，主要針對國外金融業(yè)投資的具體事項進行規(guī)定，如負面清單、政治風險保證、投資環(huán)境要素等。相比政策，各國外資方面的立法具有穩(wěn)定性，國外投資者一般是基于對東道國立法的了解做出投資選擇。外資立法，各國具體規(guī)定固不相同，但概括起來主要內(nèi)容有關于外國投資的保護、對政治風險的擔保、依法保護經(jīng)營的財產(chǎn)及其他合法權(quán)益以及依法給予各種優(yōu)惠措施等。中國在金融業(yè)對外投資方面的政策制定以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以說明國內(nèi)政策在對外投資方面的作用，這與發(fā)達國家主要依靠法律規(guī)制相比，在相對穩(wěn)定性與流量、存量以及收益率之間存在明顯差距。以國家或經(jīng)濟體作為金融對外投資的比較因子，發(fā)展中國家對發(fā)達國家或發(fā)達經(jīng)濟體投資較少。以中國為例，2015年中國金融業(yè)對外投資的流量及其存量表現(xiàn)一般，對美國投資流量甚至出現(xiàn)負值。但中國金融業(yè)對外投資存量大于流量，這說明我國對發(fā)達國家金融業(yè)投資存在一定的空間和基礎（見圖2）。我國作為典型的具有良好發(fā)展勢頭的發(fā)展中國家，在2015年對全球較大的發(fā)達國家或經(jīng)濟體的金融投資存量比重皆高于流量比重，特別是對美國和歐盟；對澳大利亞與俄羅斯的存量比重低于流量比重，這也顯示出對發(fā)達國家和主要經(jīng)濟體的金融業(yè)投資受到眾多因素的影響，如金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。與此形成相對鮮明對照的是，對由發(fā)展中國家組成的東盟的金融業(yè)投資中，流量比重與存量比重較為接近，這在很大程度上顯示出對發(fā)展中國家的金融業(yè)投資的收益與回報的有限性。前文所述，中國對外直接投資流量主要集中在亞洲。圖3中，我國對外直接投資流量的變動統(tǒng)計中，可看出各洲的變化懸殊，增量與減量均有較大的波動，表現(xiàn)出我國對外直接投資具有較大的變動。值得注意的是，雖然波動較大，但是其總量增速為18.3%，仍然為上漲。我國對外投資在巨大波動的情況下出現(xiàn)的總體上漲也說明了投資的主動性與可選擇性的增強，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展以及金融實力的增強，對外投資在國際經(jīng)濟形勢與政策的不斷變化中，仍然能夠?qū)ふ业酵顿Y流量的增長點。這也說明，在不考慮其他因素的情況下，中國金融業(yè)對外投資在未來相當長的一段時間內(nèi)具有發(fā)展的持久動力。從表2中可以看出，2014—2015年，我國的金融業(yè)內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資遠高于對外直接投資，表現(xiàn)出典型的發(fā)展中國家的特征；金融業(yè)固定資產(chǎn)投資與國內(nèi)貸款均維持在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，且固定資產(chǎn)投資自籌資金較高，與固定資產(chǎn)投資國內(nèi)貸款一樣，與上年相比呈現(xiàn)下降趨勢；固定資產(chǎn)投資利用外資則呈現(xiàn)上漲趨勢，這在很大程度上說明我國在利用外資方面目前采取較為開放的政策。金融業(yè)對外直接投資水平仍然較低，這與我國經(jīng)濟的發(fā)展水平以及金融實力有很大的相關性。我國金融業(yè)投資大量集中于中央與地方項目也說明了金融投資在國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中的地位。從我國的發(fā)展表現(xiàn)可以看出，發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資的發(fā)展必須首先基于本國金融業(yè)固定資產(chǎn)的發(fā)展情況，再輔之以相對寬松的政策以及東道國穩(wěn)定的投資環(huán)境。當然，這一過程將是漫長而曲折的，面對發(fā)達國家的絕對金融優(yōu)勢，必然有許多難題需要克服，對此必須有清醒的認識。（二）發(fā)達國家對外資的政策分析。金融業(yè)對外投資在很大程度上與國家內(nèi)部的經(jīng)濟狀況相聯(lián)系，發(fā)達國家由于經(jīng)濟發(fā)展階段與經(jīng)濟增長方式等原因?qū)е缕渲芷谛越?jīng)濟危機以及眾多社會問題的出現(xiàn)，如失業(yè)、社會保障、收入分配等問題，這些內(nèi)部經(jīng)濟問題從根本上影響著發(fā)達國家金融業(yè)對外投資。一些發(fā)達國家對對外直接投資政策采取相對保守的方針，因為對外投資有可能影響到本國商品的出口，也會使得國外特別是發(fā)展中國家具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品打入本國內(nèi)部，這可能會對本國企業(yè)的競爭力甚至是生存產(chǎn)生威脅，從而加劇本國社會問題。采用這種政策的發(fā)達國家一般是經(jīng)濟與市場規(guī)模較小、以外向經(jīng)濟為主要發(fā)展特征的經(jīng)濟體，體量巨大的發(fā)達經(jīng)濟體則較少采用此種方式。以美國為例，美國資本在海外市場的擴張對本國經(jīng)濟實力及全球經(jīng)濟霸主地位起到了強大的支持作用美國海外控股公司在歐洲和拉美的利潤再投資占全球的3/4，股權(quán)投資主要集中在盧森堡、丹麥和德國⑧。美國強大的企業(yè)是其進行國際金融投資的強大后盾，以此為支撐，其產(chǎn)生的豐厚的收益則更將美國對外投資的模式推向極致。此外，美國的跨國公司也使得其海外投資獲得的國際利益范圍更加廣泛，在美國對外投資政策中，對跨國公司擴張的支持也成為其政策選擇的重要基石。總體上，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，對外直接投資與吸收外國直接投資的比例關系總體趨勢是趨于平衡，即對外直接投資額與吸收外國直接投資額趨于相等。國家在制定金融投資政策時，吸收國外的直接投資流量基本決定了其對外投資的基礎。所以，金融業(yè)對外投資的發(fā)展既離不開對外投資的總量，更離不開國內(nèi)吸收的國外投資。國家政策的制定總在二者之間的動態(tài)調(diào)適與平衡中進行取舍。
四、國際金融業(yè)投資的發(fā)展趨勢
