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序論：在您撰寫項目投資風(fēng)險價值分析時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
【關(guān)鍵詞】裝備制造業(yè) 風(fēng)險 層次分析法
一、裝備制造業(yè)投資項目風(fēng)險類型
裝備制造業(yè)是一項資金密集、技術(shù)密集、勞動密集型三者兼?zhèn)涞漠a(chǎn)業(yè)，是少有的對資本、技術(shù)與人力的需求都很旺盛的行業(yè)，該特點也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設(shè)及回收周期長、人才隊伍建設(shè)慢等顯著的特征，進一步增加了裝備制造業(yè)投資的風(fēng)險。
裝備制造業(yè)項目投資的風(fēng)險，業(yè)界并沒有形成統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)。如按導(dǎo)致投資項目產(chǎn)生風(fēng)險的原因?qū)L(fēng)險因素劃分為人為風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險；按照風(fēng)險涉及區(qū)域劃分為項目整體風(fēng)險和項目“個體”風(fēng)險；按照風(fēng)險能否預(yù)測劃分為已知風(fēng)險和未知風(fēng)險等等。
筆者認(rèn)為，從項目投資風(fēng)險評價的全面性、科學(xué)性及可操作性角度，可以將裝備制造業(yè)投資項目的主要風(fēng)險因素總結(jié)為：政治風(fēng)險、經(jīng)濟政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡稱AHP）是將決策總是有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)之上進行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國運籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授薩蒂于20世紀(jì)70年代初，在為美國國防部研究"根據(jù)各個工業(yè)部門對國家福利的貢獻大小而進行電力分配"課題時，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)理論和多目標(biāo)綜合評價方法，提出的一種層次權(quán)重決策分析方法。
層次一、裝備制造業(yè)投資項目風(fēng)險類型
裝備制造業(yè)是一項資金密集、技術(shù)密集、勞動密集型三者兼?zhèn)涞漠a(chǎn)業(yè)，是少有的對資本、技術(shù)與人力的需求都很旺盛的行業(yè)，該特點也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設(shè)及回收周期長、人才隊伍建設(shè)慢等顯著的特征，進一步增加了裝備制造業(yè)投資的風(fēng)險。
裝備制造業(yè)項目投資的風(fēng)險，業(yè)界并沒有形成統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)。如按導(dǎo)致投資項目產(chǎn)生風(fēng)險的原因?qū)L(fēng)險因素劃分為人為風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險；按照風(fēng)險涉及區(qū)域劃分為項目整體風(fēng)險和項目“個體”風(fēng)險；按照風(fēng)險能否預(yù)測劃分為已知風(fēng)險和未知風(fēng)險等等。
筆者認(rèn)為，從項目投資風(fēng)險評價的全面性、科學(xué)性及可操作性角度，可以將裝備制造業(yè)投資項目的主要風(fēng)險因素總結(jié)為：政治風(fēng)險、經(jīng)濟政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡稱AHP）是將決策總是有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)之上進行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國運籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授薩蒂于20世紀(jì)70年代初，在為美國國防部研究"根據(jù)各個工業(yè)部門對國家福利的貢獻大小而進行電力分配"課題時，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)理論和多目標(biāo)綜合評價方法，提出的一種層次權(quán)重決策分析方法。
層次分析法是將決策問題按總目標(biāo)、各層子目標(biāo)、評價準(zhǔn)則直至具體的備投方案的順序分解為不同的層次結(jié)構(gòu)，然后得用求解判斷矩陣特征向量的辦法，求得每一層次的各元素對上一層次某元素的優(yōu)先權(quán)重，最后再加權(quán)和的方法遞階歸并各備擇方案對總目標(biāo)的最終權(quán)重，此最終權(quán)重最大者即為最優(yōu)方案。這里所謂“優(yōu)先權(quán)重”是一種相對的量度，它表明各備擇方案在某一特點的評價準(zhǔn)則或子目標(biāo)下優(yōu)越程度的相對量度，以及各子目標(biāo)對上一層目標(biāo)而言重要程度的相對量度。層次分析法比較適合于具有分層交錯評價指標(biāo)的目標(biāo)系統(tǒng)，而且目標(biāo)值又難于定量描述的決策問題。其用法是構(gòu)造判斷矩陣，求出其最大特征值及其所對應(yīng)的特征向量W，歸一化后，即為某一層次指標(biāo)對于上一層次某相關(guān)指標(biāo)的相對重要性權(quán)值。
層次分析法易于理解和操作，在風(fēng)險分析中既有定性分析、又有定量計算，能較好的結(jié)合專家經(jīng)驗，相對全面的評價項目總體風(fēng)險，為管理者提供一個全面了解項目全過程風(fēng)險的分析思路，因此在項目投資風(fēng)險分析中具有有相當(dāng)廣泛的應(yīng)用性。
三、實例分析
本文擬以某大型模鍛液壓機制造生產(chǎn)線項目為例，對其投資風(fēng)險進行評價。該項目主要用于生產(chǎn)各類大型航空鍛件，在給企業(yè)自身帶來發(fā)展的同時也為我國大型鍛壓設(shè)備的制造發(fā)揮積極的促進作用。
由于本項目政治風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險極小，故不予考慮。項目總風(fēng)險分解為：技術(shù)風(fēng)險（包括技術(shù)難度、完工時間的變化情況）；管理風(fēng)險（包括項目經(jīng)理素質(zhì)、組織結(jié)構(gòu)）；經(jīng)濟風(fēng)險（包括資金成本風(fēng)險、項目融資風(fēng)險）；市場風(fēng)險（下游市場需求風(fēng)險上游市場供應(yīng)風(fēng)險）。
在參考專家意見的基礎(chǔ)上運用層次分析法，結(jié)合項目風(fēng)險劃分體系，建立本項目主要風(fēng)險因素層的判斷矩陣：
四、結(jié)論與展望
本文從裝備制造業(yè)投資項目投資者角度出發(fā)，按照風(fēng)險管理的基本原則，針對裝備制造業(yè)的主要特點，對項目的投資風(fēng)險進行了分析和評價研究。首先，將裝備制造業(yè)投資項目的風(fēng)險進行層次分類，并提取各層主要風(fēng)險因素，再運用AHP 法構(gòu)建遞階層次結(jié)構(gòu)模型，對這些因素進行比較分析，建立裝備制造業(yè)投資項目風(fēng)險因素指標(biāo)評價體系。進而對這些風(fēng)險進行量化分析，得出分析評價結(jié)論。但該評價方法尚有許多不足之處，需要進一步完善。筆者認(rèn)為可以沿著以上分析思路完善風(fēng)險分析決策流程，如下圖所示。
參考文獻：
[1]Models， Methods， Concepts and Applications of the Analytic Hierarchy Process （with L.G. Vargas）， Kluwer Academic Publishers， Boston， 2000.
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郭建斌，車璐.國內(nèi)投資項目風(fēng)險分析的應(yīng)用情況與推進建議[J].建筑經(jīng)濟， 2006， （6）.
[3]丁香乾，石碩.層次分析法在項目風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J].中國海洋大學(xué)學(xué)報，2004，34（1）.
當(dāng)海外礦業(yè)投資項目的綜合評價價值在0～10區(qū)間時，投資者應(yīng)該放棄該項目的研究；當(dāng)區(qū)間在10～15時，投資者需謹(jǐn)慎跟進該項目，有必要的情況下，通過盡職調(diào)查工作，考察項目風(fēng)險點，尋求降低風(fēng)險的方法。當(dāng)區(qū)間在15～25時，投資者應(yīng)該積極跟進該項目，果斷把握投資機會。當(dāng)投資者同時研究多個海外礦業(yè)投資項目時，也可以根據(jù)項目綜合評價值進行項目間的比較和取舍。
2實例研究
以某中國企業(yè)對非洲剛果（金）某銅礦項目投資為例，在前文介紹海外礦業(yè)投資項目綜合評價要素基礎(chǔ)上請有經(jīng)驗專家打分并對分值采用層次分析法分析，并用海外礦業(yè)投資項目綜合評價方法進行項目綜合評價，旨在通過實例研究確定海外礦業(yè)投資項目綜合評價價值，為海外礦業(yè)項目投資者決策提供有效的判斷依據(jù)。非洲剛果（金）某銅礦項目進行項目綜合評價，評價結(jié)果見圖2和圖3。由圖2可見，項目概況（A1）中項目資料來源（A14）二級綜合評價值為中等，主要由于該海外項目不是上市公司的項目，缺乏第三方監(jiān)管，所以專家綜合認(rèn)為該指標(biāo)評價值為中等，需通過進一步工作確認(rèn)資料可靠性。資源儲量（A2）中資源潛力（A27）二級綜合評價價值為低。采選工藝（A3）中礦體工程和水文地質(zhì)（A32）二級綜合評價價值為低，主要是由于該礦區(qū)涌水量較大?；A(chǔ)設(shè)施（A4）中供水供電（A43）二級綜合評價價值為低，主要由于項目所在地供電緊張，需自建發(fā)電站。政策法規(guī)（A5）中宏觀政治風(fēng)險（A51）的二級綜合評價價值為低，主要由于項目所在國是剛果（金），專家一致認(rèn)為該國政治風(fēng)險較大。技術(shù)經(jīng)濟（A6）中礦產(chǎn)品市場價格（A61）二級綜合評價價值較低，原因是專家對長期銅價走勢預(yù)測不太樂觀。由圖3可見，項目概況（A1）的一級評價價值最好，說明該項目開發(fā)程度和項目可研的進展都符合有關(guān)專家和投資者的要求。資源儲量（A2）、采選工藝（A3）、基礎(chǔ)設(shè)施（A4）和技術(shù)經(jīng)濟（A6）的一級評價價值為中等。政策法規(guī)（A5）一級評價價值較低，說明專家一致認(rèn)為剛果（金）政策不穩(wěn)定，相比政策穩(wěn)定的發(fā)達國家，投資有風(fēng)險。根據(jù)公式（1）計算得到該海外礦業(yè)投資項目的綜合評價價值為13．89，位于10～15區(qū)間內(nèi)，項目綜合評價價值為中等。給予投資者的提示是要謹(jǐn)慎跟進該項目，項目存在的資源潛力不足、所在國投資風(fēng)險大、項目排水和發(fā)電成本高等風(fēng)險需要通過進一步工作核實。綜上所述，采用海外礦業(yè)投資項目綜合評價方法可以確定項目存在的主要問題，給投資者以風(fēng)險提示，比如資源潛力不足、所在國投資風(fēng)險大、項目排水和發(fā)電成本高等。但是判別某海外礦業(yè)投資項目是否可行，不能因某一個指標(biāo)不太理想而給予項目否定，而應(yīng)采用海外礦業(yè)投資項目綜合評價的方法進行分析和判別，這樣才不至于使投資者錯失好的投資機會。
3總結(jié)
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資；投資特點；投資風(fēng)險
中圖分類號：F293.3 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）030-000-01
一、引言
隨著我國國民經(jīng)濟的不斷發(fā)展，房地產(chǎn)投資保持穩(wěn)定上升的趨勢，根據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)的最新數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)投資開始有回升的趨勢。2016年1月到3月份，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資為17677億元，比名義增長了6.2%（去掉價格因素之后，實際增長了9.1個百分點），增長的速度要比1月到2月份提高了3.2%。房地產(chǎn)投資增長，成為拉動固定資產(chǎn)投資的主要力量之一，將在促進國家經(jīng)濟發(fā)展、城市建設(shè)、改善百姓生活條件等方面發(fā)揮了巨大作用。
二、房地產(chǎn)投資特點與風(fēng)險的關(guān)系
由于房地產(chǎn)投資具有其獨特的特點，使其與其他一般的投資不同，以至房地產(chǎn)業(yè)是高不確定性及風(fēng)險高的一種行業(yè)，房地投資過程中需要謹(jǐn)慎決策，防范投資風(fēng)險對投資成敗的影響，因此，根據(jù)房地產(chǎn)投資的特點與投資風(fēng)險的相關(guān)研究文獻，分析房地產(chǎn)投資的特點和投資風(fēng)險的關(guān)系如下：
1.房地產(chǎn)投資的不可移動性與風(fēng)險
房地產(chǎn)投資的固定不可移動的特點，將對其所在的地理位置與環(huán)境等存在一定程度上的影響，并影響其價值的高低，給投資帶來風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)在選擇投資地段和區(qū)域時，會受到地理位置的限制，并且房地產(chǎn)項目所在的地理位置、環(huán)境及社會經(jīng)濟狀況的好壞將影響其商品的價格，進而影響其利潤，且上述條件的復(fù)雜變化，帶來眾多的不確定性因素。
2.房地產(chǎn)投資周期的長久性與風(fēng)險
房地產(chǎn)投資的壽命周期（包括自然壽命與經(jīng)濟壽命）較長，從投入至銷售需要較長的時間，具有耐久性，且周期的長短也將影響投資風(fēng)險的大小。所以，在進行房地產(chǎn)投資時，要綜合考慮建筑物的經(jīng)濟壽命與其使用土地的使用年限（見表1），而房地產(chǎn)使用的長期性也將取決于其耐久性，由于人民生活水平的不斷改善與提高，使其對房地產(chǎn)商品有較高程度的要求。
3.房地產(chǎn)投資活動的相關(guān)性與風(fēng)險
隨著國家經(jīng)濟的不斷繁榮與發(fā)展，人民對房地產(chǎn)商品的需要也越來越大，大部分房地產(chǎn)企業(yè)會通過將未建完的商品進行提前銷售的方式，來減少投入資金，以降低投資風(fēng)險；然而，當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的時候，房地產(chǎn)企業(yè)會撤出其資金的投入，在建的項目在停止建設(shè)，交易也將停止，增加其投資的風(fēng)險，最終，也將會影響企業(yè)投資成功的概率。
4.房地產(chǎn)投資的資金需求性與風(fēng)險
房地產(chǎn)投資的整個過程均需投入大量的資金，從前期獲得土地、可行性研究、項目開發(fā)建設(shè)、營銷宣傳、銷售、訂買賣合同等各個環(huán)節(jié)都需要較大資金的投入，房地產(chǎn)投資的規(guī)模越大，資金投入量越大，且需要承擔(dān)的投資風(fēng)險也越大，融資成本高的風(fēng)險也較大。
5.房地產(chǎn)投資的政策影響性與風(fēng)險
由于房地產(chǎn)投資的固定不可移動性，使得房地產(chǎn)投資易受到國家宏觀調(diào)控政策的影響，尤其是在房地產(chǎn)投資決策后，實施決策過程中，如果政府出臺新的有關(guān)政策時，房地產(chǎn)企業(yè)也需要進行相應(yīng)的變更與調(diào)整，同時房地產(chǎn)投資也需要符合國家或地區(qū)的土地規(guī)劃與城市規(guī)劃等的要求，進而影響投資效果和企業(yè)的經(jīng)濟利益，給房地產(chǎn)投資帶來一定的風(fēng)險。
6.房地產(chǎn)市場的不充分性與風(fēng)險
在我國目前的市場經(jīng)濟條件下，房地產(chǎn)市場發(fā)育的不是那么充分與完善，相對完善的市場，房地產(chǎn)市場不具備充分的信息與商品同質(zhì)等基本條件，被稱為準(zhǔn)市場、次市場，房地產(chǎn)企業(yè)在這樣市場環(huán)境下進行投資，需承擔(dān)一定程度的風(fēng)險。
三、結(jié)論
通過以上對房地產(chǎn)投資的特點和投資風(fēng)險之間的關(guān)系進行分析，可知房地產(chǎn)投資的固定不可移動性、生命周期長、投資活動相關(guān)性、投資資金需求量大、受國家政策影響、房地產(chǎn)市場不充分等特點，在一定程度上均會給房地產(chǎn)投資帶來或多或少的風(fēng)險，影響投資決策的成功，進而影響房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟利益和社會效益。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈 實物期權(quán) 風(fēng)險管理 期權(quán)價值
一、引言
供應(yīng)鏈?zhǔn)菄@核心企業(yè)，通過對信息流、物流、資金流的控制，采購原材料制成中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品，最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費者手中，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶連成一個鏈結(jié)構(gòu)。它不僅是一條連接供應(yīng)商到用戶的物流鏈、信息鏈、資金鏈，而且是一條增值鏈，物料在供應(yīng)鏈上因加工、包裝、運輸?shù)冗^程而增加其價值，給相關(guān)企業(yè)帶來收益。Ross（1998）認(rèn)為供應(yīng)鏈可以被歸納為兩個相互呼應(yīng)的主要功能，一是供應(yīng)鏈將新制品開發(fā)方向與顧客的需求信息緊密的聯(lián)系在一起，供應(yīng)鏈的全體參與者可以共享新產(chǎn)品相關(guān)信息；二是供應(yīng)鏈的全體參與者可以進行快速且低成本的價值轉(zhuǎn)移。因此可以認(rèn)為供應(yīng)鏈?zhǔn)巧a(chǎn)商把握顧客需求的新通道?？梢钥闯?，供應(yīng)鏈的功能只有在各個參與者積極的參與且獨自完成相應(yīng)義務(wù)的基礎(chǔ)上才能得到相應(yīng)的體現(xiàn)，也就是說供應(yīng)鏈上的個別參與者如果不能完成自身的工作將會給其他參與者帶來風(fēng)險。如果一個參與者使其他參與者的風(fēng)險增加，整個供應(yīng)鏈的效率將可能低于完全競爭市場的供應(yīng)關(guān)系。相反，如果一個參與者能夠通過合理的經(jīng)營方法降低其應(yīng)負(fù)擔(dān)工作的風(fēng)險水平，則整個供應(yīng)鏈的風(fēng)險都會隨之降低。因此，我們可以認(rèn)為適當(dāng)?shù)慕?jīng)營方法是保持供應(yīng)鏈高效率的關(guān)鍵。實物期權(quán)（real options），是一種把金融市場的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部進行戰(zhàn)略投資的決策方法，是現(xiàn)代企業(yè)用于規(guī)劃與管理戰(zhàn)略投資的重要參考依據(jù)，在公司面臨不確定性市場環(huán)境時，實物期權(quán)利用金融期權(quán)理論可以幫助企業(yè)將不確定性所帶來的超額收益轉(zhuǎn)化為公司的經(jīng)營優(yōu)勢。本文將以處于產(chǎn)品生命周期中的成長期產(chǎn)品為研究對象，探討如何利用實物期權(quán)降低供應(yīng)鏈風(fēng)險，完善供應(yīng)鏈管理。
二、供應(yīng)鏈的風(fēng)險及控制
馬士華（2003）根據(jù)風(fēng)險的不同來源，將供應(yīng)鏈風(fēng)險歸納為內(nèi)生風(fēng)險和外生風(fēng)險，研究供應(yīng)鏈風(fēng)險防范的過程和理論模型；研究指出供應(yīng)鏈風(fēng)險因素通常來自于自然環(huán)境和社會環(huán)境兩個方面，利用模糊風(fēng)險因素分析法來評估供應(yīng)鏈的風(fēng)險水平是供應(yīng)鏈風(fēng)險控制的有效方法。Ernst、Young（2003）根據(jù)供應(yīng)鏈各節(jié)點存在的風(fēng)險，將供應(yīng)鏈風(fēng)險劃分為八類：持續(xù)經(jīng)營計劃風(fēng)險、數(shù)據(jù)完整性風(fēng)險、供應(yīng)鏈管理技術(shù)應(yīng)用安全風(fēng)險、企業(yè)治理風(fēng)險、合作關(guān)系風(fēng)險、供應(yīng)鏈管理成本與投資風(fēng)險、勞動力風(fēng)險和稅收風(fēng)險，而通過供應(yīng)鏈風(fēng)險管理可以節(jié)約成本，獲取戰(zhàn)略優(yōu)勢。
針對供應(yīng)鏈風(fēng)險控制問題，近年來也涌現(xiàn)出諸多研究。侯杰（2011）對我國煤炭行業(yè)的供應(yīng)鏈風(fēng)險識別與控制進行研究，指出煤炭企業(yè)對煤炭供應(yīng)鏈有強大的依賴性，使得煤炭供應(yīng)鏈容易受到外部環(huán)境和鏈上各個實體內(nèi)部不利因素的影響，從而形成煤炭供應(yīng)鏈風(fēng)險。晚春東、陳常君（2011）對水產(chǎn)品加工業(yè)的供應(yīng)鏈風(fēng)險的研究表明，增強供應(yīng)鏈核心企業(yè)的影響力、建立供應(yīng)鏈風(fēng)險評估系統(tǒng)和供應(yīng)鏈系統(tǒng)協(xié)調(diào)、應(yīng)急機制、實施供應(yīng)鏈系統(tǒng)柔性管理等幾個方面是供應(yīng)鏈風(fēng)險控制的有效策略。
從國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的分析可以看出，盡管國內(nèi)外已有許多專家學(xué)者對供應(yīng)鏈風(fēng)險管理與控制作了大量的研究，并取得了豐碩的成果，但這些成果的可行性還有待于實踐的進一步驗證。
三、實物期權(quán)如何降低供應(yīng)鏈風(fēng)險
利用實物期權(quán)原理如何降低供應(yīng)鏈的投資風(fēng)險，我們將以未來不確定性最高的處于產(chǎn)品生命周期中的成長期產(chǎn)品為例加以說明。
（一）成長期產(chǎn)品的風(fēng)險分析
成長期產(chǎn)品的本質(zhì)是產(chǎn)品技術(shù)的流動，其結(jié)果是產(chǎn)品在供應(yīng)鏈的每一個節(jié)點都可能獲得技術(shù)上的創(chuàng)新，最終會產(chǎn)生具有領(lǐng)先優(yōu)勢的產(chǎn)品技術(shù)。在技術(shù)開發(fā)過程中，理論上供應(yīng)鏈的所有參與者都可以通過銷售自己所開發(fā)的技術(shù)獲得相應(yīng)的經(jīng)濟附加價值。然而，實際上大部分的消費者只能在供應(yīng)鏈最終端感受到新技術(shù)帶來的產(chǎn)品革新。也就是說，未來產(chǎn)品是否能得到消費者的認(rèn)可，是否可以維持一個較高的市場份額，與處于供應(yīng)鏈末端的生產(chǎn)商能否成功開發(fā)新技術(shù)有很大的關(guān)系（我們暫且稱之為支配技術(shù)）。如果支配技術(shù)開發(fā)失敗，將會給整個供應(yīng)鏈中的各環(huán)節(jié)帶來經(jīng)濟損失。理論上認(rèn)為，在成長期產(chǎn)品的供應(yīng)鏈條中各參與者為了擴大自己的市場份額都會不遺余力的進行投資從而創(chuàng)造新的商機。Williamson（1991）認(rèn)為這種存在于供應(yīng)鏈中的技術(shù)投資可以被看成是為了獲得生產(chǎn)新產(chǎn)品權(quán)利而進行的投資，將形成一種有關(guān)于權(quán)利的特殊資產(chǎn)。
可以看出提供成長期產(chǎn)品的供應(yīng)鏈參與者將會遇到諸多不確定性，首先是新技術(shù)開發(fā)是否能夠成功，第二是新產(chǎn)品是否能夠被消費者接受，第三也是最重要的即支配技術(shù)開發(fā)是否能夠成功。
（二）實物期權(quán)對競爭優(yōu)勢的貢獻
一個成長期產(chǎn)品供應(yīng)鏈能夠獲得成功的主要原因是特殊資產(chǎn)的存在。雖然特殊資產(chǎn)投資風(fēng)險很大，但供應(yīng)鏈的各參與者又都無法回避。因此，我們需要探討在支配技術(shù)失敗的情況下如何盡可能減少其他參與者的損失。為實現(xiàn)降低風(fēng)險的目的，首先是要對特殊資產(chǎn)進行階段性投資。階段性投資的最大優(yōu)勢是各階段可以進行獨立核算，并且可以將下一期的市場展望及本期的實際情況相結(jié)合制定未來策略，如果進行統(tǒng)一核算則各階段的彈性將大大降低，中途退出的損失會大大增加。如果利用傳統(tǒng)的投資分析方法，由于現(xiàn)金流量在期初即被設(shè)定，很難衡量投資計劃中途放棄的實際價值。而利用實物期權(quán)進行階段性價值衡量，其優(yōu)勢顯而易見。也就是說，利用實物期權(quán)的不確定性分析來評估階段性投資的實際價值，并且以本階段的實際情況為基礎(chǔ)分析下一階段的投資價值；當(dāng)下一階段期望現(xiàn)金流量現(xiàn)值大于下一階段期初投資時投資繼續(xù)進行；反之，投資終止。這樣可以有效控制資金的不必要流出，大大降低投資風(fēng)險。
（三）期權(quán)投資
看漲期權(quán)（call option，買權(quán)），是指期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。實質(zhì)是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格與執(zhí)行價格之間的比較。階段性投資的特點是將某個階段的期初投入與其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值進行比較，在這個過程中，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以看成標(biāo)的資產(chǎn)的市價，而期初投入則相當(dāng)于期權(quán)的執(zhí)行價格。由于購入看漲期權(quán)實質(zhì)是獲得了購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)，所以形成了風(fēng)險控制效果。根據(jù)期權(quán)理論的定義，看漲期權(quán)的收益C=max（0，S-K）。
其中：S為標(biāo)的資產(chǎn)到期日的市價，K為合約執(zhí)行價格。max表示期權(quán)價值是在0或者S-K二者之間取最大值。當(dāng)S-K大于0時行使對標(biāo)的資產(chǎn)的購買權(quán)，獲得S-K的收益；反之則放棄權(quán)利，收益為0。也就是說，在風(fēng)險可控的前提下獲取最大收益成為可能。布萊克-斯科爾模型通過推導(dǎo)后得出：
其中：σ表示標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差。根據(jù)上式可以看出，決定看漲期權(quán)買入者收益的因素包括：在其他條件不變的前提下，行使價格越低則收益越高；期權(quán)到期的期限越長或者標(biāo)的資產(chǎn)價格在單位時間內(nèi)變動的幅度越大，收益越高。
如果我們利用布萊克-斯科爾模型來衡量階段性投資期權(quán)價值，那么未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以被看成標(biāo)的資產(chǎn)價值，階段初期計劃投入資金可以被看成行使價格。對于實物期權(quán)來說，最大的問題是標(biāo)的資產(chǎn)市場價值變動的估算問題。在期權(quán)理論中，首先要假設(shè)一個與期權(quán)損益完全相同的投資組合，然后計算投資組合的價格作為期權(quán)的價格。其基本的原理是，無風(fēng)險的套利機會能夠被完全填補，期權(quán)與投資組合的市場價格完全相同。同理可知，實物期權(quán)中相當(dāng)于標(biāo)的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值必須能夠被確定。如果未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值無法通過市場價值進行確定，則必須存在一個與該投資具有相同風(fēng)險水平的“類似證券”才能衡量實物期權(quán)的價值（Tesiberg，1995）。
（四）利用實物期權(quán)理論理解供應(yīng)鏈價值
利用實物期權(quán)理論分析成長期產(chǎn)品供應(yīng)鏈可以提高供應(yīng)鏈效率，我們將利用Das、Deng（1998）所描述的利用實物期權(quán)核算成長期產(chǎn)品供應(yīng)鏈的方法進行分析。
1.各參與者分別進行投資的核算。階段性投資的經(jīng)濟評價工作中，首先要對未來各階段現(xiàn)金流量進行預(yù)測。預(yù)測未來現(xiàn)金流量，需要不斷的更新未來各階段信息，再根據(jù)已更新信息逐次預(yù)測各階段新進流量。如果某個產(chǎn)品供應(yīng)鏈第一階段參與者準(zhǔn)備預(yù)測其經(jīng)濟價值，那么只要計算其未來本階段可獲現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值（NPV）即可。這里的關(guān)鍵是，根據(jù)第一階段的核算情況判斷第二階段是否繼續(xù)執(zhí)行，這就形成了一個期權(quán)的選擇。實物期權(quán)的價值來自于具有彈性的投資，當(dāng)一個階段的期望收益小于階段初期的投資額時，即使是進入到了中間階段也應(yīng)該立即終止該投資。通過以上描述，我們可以推出，每一個供應(yīng)鏈參與者的戰(zhàn)略性NPV應(yīng)該等于第一階段投資的傳統(tǒng)NPV加上第二階段的期權(quán)價值（實行或放棄的價值）。當(dāng)戰(zhàn)略NPV大于0時，投資將繼續(xù)進行。
如果第一階段投資的戰(zhàn)略NPV為正，則投資計劃開始實施，關(guān)于未來市場動態(tài)的信息收集工作也同時開始。信息收集工作會貫穿整個項目期間。經(jīng)過第一階段的投資和對未來信息的收集分析，即可以計算出第二階段的戰(zhàn)略NPV（參與者第二階段傳統(tǒng)NPV加上第三階段實物期權(quán)價值）。如果第二階段戰(zhàn)略NPV仍然大于0則投資繼續(xù)進行，反之投資終止。以后階段依此類推，第二階段后的實物期權(quán)分析歸納為：信息收集到戰(zhàn)略NPV計算，最后到戰(zhàn)略NPV分析。
2.供應(yīng)鏈全體統(tǒng)一進行核算。供應(yīng)鏈全體參與者進行統(tǒng)一的價值核算是一種傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈核算過程。其特點是將所有供應(yīng)鏈參與者的投資和投資收益進行統(tǒng)合再進行核算。在這種核算方法中，整個供應(yīng)鏈被視作一個整體，以整體為單位收集市場信息、分析市場變化并根據(jù)分析結(jié)果判斷投資計劃是否應(yīng)該被執(zhí)行。由于不存在投資中途停止的可能，因此整個供應(yīng)鏈的全體成員應(yīng)該被視作統(tǒng)一的利益共同體。如果投資開始執(zhí)行，一旦終止，將會造成后續(xù)的全部現(xiàn)金流量損失，對整個投資期間的期望收益造成巨大的影響。
四、結(jié)論
傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈價值核算方法是將整個供應(yīng)鏈看成一個投資周期，投資決策分析在期初進行，一旦進入項目期間將不能停止，這樣供應(yīng)鏈投資風(fēng)險的控制只能在期初進行。在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈價值核算體系中，供應(yīng)鏈參與者間的相互信任是供應(yīng)鏈取得成功的關(guān)鍵。只有各參與者形成利益的共同體，才有可能讓供應(yīng)鏈各階段參與者均能獲取期望收益。因此，不斷強化供應(yīng)鏈參與者之間的信任關(guān)系能夠有效地降低供應(yīng)鏈的內(nèi)在風(fēng)險。然而，由于不同參與者所追求利益的不同，供應(yīng)鏈存在著巨大的風(fēng)險。除強化供應(yīng)鏈參與者的友誼外，提高供應(yīng)鏈效率的另一個有效手段就是利用實物期權(quán)原理將供應(yīng)鏈的投資分階段進行控制，即每個參與者均將自己所處階段視為獨立的投資階段，根據(jù)上一階段的情況與對未來的預(yù)測獨立進行投資判斷。這樣將保證參與者在本階段獲取收益的最大，也可以保證即使在投資途中也可以及時終止投資，從而最大限度的減少損失、降低風(fēng)險。X
（注：本文系遼寧省社科基金項目“遼寧省港口――鋼鐵企業(yè)供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)機制研究”的部分研究成果；項目編號：L12CJY040）
參考文獻：
1.Das T.K.，Bing-sheng Teng.Between Trust and control：Developing Confidence in Partner Cooperation in Alliances[J].Academy of management Review，1998，23（3）：491-512.
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關(guān)鍵詞：低碳基金；項目評估；模糊層次分析法
一 、引言
2010年底的坎昆會議早已落下帷幕，但此次談判大會并沒有在全球減排方面達成一致協(xié)議，這意味著低碳減排在國際上的發(fā)展前景變得不明朗。我國作為一個有責(zé)任感的大國，在應(yīng)對全球氣候變暖始終堅持不懈地努力著，就在前不久國務(wù)院頒布的“十二五規(guī)劃”中，用很大的篇幅提出了十二五期間在節(jié)能減排方面的具體措施，其中包括積極培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，而低碳基金在這方面必將起到?jīng)Q定性的作用。
低碳基金是將低碳經(jīng)濟內(nèi)涵融入于基金之中，以實現(xiàn)經(jīng)濟效益與生態(tài)效益共贏的現(xiàn)代金融工具，包括各種碳基金、綠色基金、環(huán)?；鸬刃滦突稹Ｋ饕糜谫徺I碳信用或投資于溫室氣體減排項目，它的投資方式目前有碳減排購買協(xié)議（ERPAs）、直接融資和N/A三種，其中用于直接融資的基金數(shù)額所占的比例變得越來越大，這意味著越來越多的低碳基金將會用于低碳投資。然而在選擇投資項目時必須先對項目進行正確有效的評估，以降低投資風(fēng)險和提高投資收益。低碳投資作為一種新興的風(fēng)險投資方式，兼具一般風(fēng)險投資的特征及其自身特性，它在項目評估方面還沒有足夠的經(jīng)驗，因此可以將風(fēng)險投資評估的一些經(jīng)驗加以借鑒應(yīng)用到低碳投資項目評估中。
作為21世紀(jì)最具投資前景的投資方式之一，低碳投資對全球低碳經(jīng)濟的發(fā)展起到了巨大的推動作用，而低碳基金作為低碳投資的主要資金來源，因其巨大的投資“杠桿效應(yīng)”而 吸引了大量私人資本參與到低碳投資的隊伍中。據(jù)調(diào)查顯示，英國碳基金每投資1英鎊，將撬動7英鎊社會閑散資金，正因為如此，低碳基金在選擇投資項目時更需慎重。據(jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果表明，2011年我國低碳投資行業(yè)發(fā)展的主要障礙中，排在前面的是項目估值過高帶來的退出風(fēng)險和優(yōu)質(zhì)項目缺乏導(dǎo)致的資金停滯，所以對低碳基金投資項目的評估變得十分必要。
二、文獻綜述
投資項目評估是指利用系統(tǒng)原理、投資優(yōu)化原理、風(fēng)險不確定性原理等對投資項目進行全面綜合的評價，使一定的資金投入獲得最大產(chǎn)出的活動，由于大多數(shù)投資都具有較高的風(fēng)險性，因此經(jīng)常也被稱作風(fēng)險投資項目評估。
已有學(xué)者對風(fēng)險投資的評估進行了研究，其中大部分都是通過建立評價指標(biāo)體系來進行分析，但是各自所選用的指標(biāo)不盡一致。Tyebjee和Bruno(1984)提出了美國第一個風(fēng)險投資項目評價模型，提出了市場吸引力、產(chǎn)品的獨特性、管理能力和市場環(huán)境變化抵抗能力等評估因子。跟Tyebjee和Bruno相似，張春英（2001）也從風(fēng)險和收益兩個角度進行了指標(biāo)的選取，將高新技術(shù)風(fēng)險投資綜合評估指標(biāo)體系分為風(fēng)險評估和效益評估兩個子系統(tǒng)，通過建立各自的指標(biāo)因素定量評估模型對項目進行綜合評價。陳盛雙（2008）則結(jié)合了我國風(fēng)險投資市場發(fā)展?fàn)顩r及特點，提出了產(chǎn)品差異度、市場吸引力、管理能力、經(jīng)濟效益和環(huán)境影響五個評估指標(biāo)?？v觀先前學(xué)者所建立的指標(biāo)體系可以發(fā)現(xiàn)，盡管各自所選取的指標(biāo)有所不同，但總體而言成本、風(fēng)險、效益、管理能力都是屬于要考慮的重要指標(biāo)。
針對各自所建立的評估指標(biāo)體系，各位學(xué)者也采用了不同的指標(biāo)因素分析方法。潘佳林（2005）運用模糊數(shù)學(xué)理論構(gòu)造了風(fēng)險投資項目評估的模糊多目標(biāo)群決策模型，并對定量指標(biāo)進行無量綱處理，很好的解決了定性指標(biāo)和定量指標(biāo)的統(tǒng)一問題。楊毅和楊念（2005）在時間價值分析基礎(chǔ)上，提出投資項目評估灰色資金時間價值分析模型，更好的描述項目資金運動的不確定性。董放和張航（2009）提出了實物期權(quán)在風(fēng)險投資價值評估中的應(yīng)用價值。汪波和馬海靜（2008）則對層次分析法、凈現(xiàn)值法、實物期權(quán)法、模糊綜合評判法及灰色關(guān)聯(lián)度分析法進行了客觀的評價，分析了各自應(yīng)用的特點和局限性。由于各種方法的適用條件不一樣，目前學(xué)術(shù)界對于究竟何種分析方法最權(quán)威尚無定論，通過將本文所研究的問題及背景進行分析，筆者認(rèn)為模糊層次分析法更為適合本文的研究。
三、低碳基金投資概述
（一）低碳基金投資現(xiàn)狀
目前全球范圍內(nèi)的低碳基金包括碳基金、低碳產(chǎn)業(yè)投資基金、綠色基金、清潔發(fā)展機制基金、環(huán)?；鸷凸?jié)能基金等不同種類的基金，其中以碳基金為主。我國現(xiàn)存的低碳基金有清潔發(fā)展機制基金（政府基金）和中國綠色碳基金（民間基金）。有統(tǒng)計顯示，世界銀行管理的碳基金規(guī)模從1999年的1.8億美元發(fā)展到了2009年的25億美元,而2011年初全球碳基金總額已達到300億美元。
通過對大多數(shù)現(xiàn)有低碳基金的研究可知：它們所投資的領(lǐng)域主要集中在碳交易市場、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)和可再生能源產(chǎn)業(yè)，這些投資項目具有一定程度的公益性，一般私人資金很少愿意涉足這些領(lǐng)域。低碳基金的參與則為私人資本提供了良好的投資環(huán)境，加上相關(guān)政策制度的逐步完善，使更多的私人資金主動投入到這些項目中，擴充了低碳投資的隊伍?！?010年世界投資報告》中指出，2010年僅流向三大低碳商業(yè)領(lǐng)域（可再生能源領(lǐng)域、循環(huán)再利用領(lǐng)域以及與環(huán)保技術(shù)有關(guān)的產(chǎn)品制造領(lǐng)域）的FDI就達到1.2萬億美元，預(yù)計2011年將增長到1.3到1.5萬億美元。據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年我國有近10只以低碳為主題的創(chuàng)投基金，資金規(guī)模高達100億元。
（二）低碳基金投資特點
低碳基金投資作為一種新興的風(fēng)險投資方式，除了具有一般風(fēng)險投資風(fēng)險高、期限長、收益高、前景好等特點之外，還具有其自身的特點：
1．資金來源較窄：目前全球所有低碳基金的來源主要包括政府出資、政府與企業(yè)共同出資、企業(yè)出資、私人出資四種。我國主要是政府出資，也有少部分是來自于企業(yè)和個人。
2．投資領(lǐng)域較少：低碳基金主要投資于低碳產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，包括清潔能源發(fā)電、能源轉(zhuǎn)換及存儲、清潔生產(chǎn)及消費、廢物處理四大主題下的九個部門，相對來說可投資的范圍比一般的風(fēng)險投資要窄。
3．投資目的多樣：低碳投資是隨著全球低碳經(jīng)濟的不斷發(fā)展而興起的，是人類應(yīng)對環(huán)境惡化的應(yīng)對措施之一，因此低碳投資不僅是為了獲得經(jīng)濟收益，還要產(chǎn)生一定的生態(tài)和環(huán)境效益。
通過以上對低碳基金投資的概述，將低碳投資與風(fēng)險投資進行類比之后，可以認(rèn)為在項目評估方面低碳投資有許多可以風(fēng)險投資借鑒的方法，但不能機械的照搬過來，還應(yīng)對風(fēng)險評價指標(biāo)體系加以改進以更適應(yīng)低碳投資的特性。
四、投資項目評估體系
（一） 評估指標(biāo)體系的構(gòu)建
結(jié)合風(fēng)險投資項目評估的經(jīng)驗和低碳投資的自身特點，基于投資成本、收益、風(fēng)險以及企業(yè)四個方面找出評價低碳基金投資項目的各級指標(biāo)，以建立多目標(biāo)評估指標(biāo)體系（見圖一）。
1、投資成本
目前大多數(shù)低碳基金的規(guī)模并不是很大，所以項目所需的成本是基金選擇項目首先要考慮的問題，基金管理者要通過權(quán)衡整個項目的成本和期望收益來確定項目可以接受的成本范圍。一個項目的總投資額包括固定投資額和變動投資額。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：英國碳基金用于投資性的項目額度一般是150萬英鎊；用于研究性的項目額度一般在5萬-25萬英鎊。
2、投資收益
低碳基金作為一種投資工具，追求收益是它的本質(zhì)特征，而它與其他一般基金不同之處在于它的公益性，作為一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，在追求經(jīng)濟收益的同時還要求能產(chǎn)生一定的生態(tài)效益和社會效益。對于經(jīng)濟效益，可以從凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率三個方面分別分析；對于生態(tài)效益，基于低碳基金的低碳內(nèi)涵，可以通過估計項目直接或間接的減排行為所帶來的等價減排量來評估；對于社會效益，低碳基金投資某項項目必然會帶動自身及其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為社會創(chuàng)造出就業(yè)崗位，因此項目的就業(yè)效果可以很好的體現(xiàn)其社會效益的大小。
3、投資風(fēng)險
作為一項高風(fēng)險的投資行為，低碳基金投資中對項目風(fēng)險的評估是最為關(guān)鍵的步驟，通過對風(fēng)險的正確評估從而采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理措施可以提高投資的抗風(fēng)險能力。項目風(fēng)險可以分為內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險，內(nèi)部風(fēng)險主要指由于實施項目的企業(yè)自身原因可能產(chǎn)生的風(fēng)險，包括產(chǎn)品（技術(shù)）的競爭力和資金到位率；外部風(fēng)險是指投資項目所在領(lǐng)域內(nèi)其他企業(yè)和市場經(jīng)濟環(huán)境等因素可能引起的風(fēng)險，包括安全邊際率和國家相關(guān)政策變化的風(fēng)險。
4、企業(yè)管理
在理論層次上，項目自身的特性和優(yōu)勢是最重要的，但在項目實際實施過程中，所投資企業(yè)的管理機制卻是極為重要的，它是決定一個項目能否發(fā)揮出其最大效益的關(guān)鍵。對被投資企業(yè)的評估主要可以從企業(yè)各層的管理機制和企業(yè)抗風(fēng)險能力兩個方面進行評估。另外管理者的素質(zhì)也起著至關(guān)重要的作用，對于一般的投資還要考慮該項投資的市場前景，但由于低碳基金所投資的項目都是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，具有良好的發(fā)展前景，所以在評估時便可不必分析。
（二）評估指標(biāo)體系的應(yīng)用
建立好評估指標(biāo)體系之后，便要利用該體系對所待選擇的項目進行評估。本文將運用模糊層次分析法對已找到的各項指標(biāo)進行綜合評價，據(jù)此選擇出最優(yōu)的投資項目。具體步驟如下：
1、利用層次分析法確定各指標(biāo)因素的權(quán)重
層次分析法是指運用兩兩比較的方法確定同一層次各因素在上一層次中同一指標(biāo)下的相對重要性，并通過一系列數(shù)學(xué)方法來計算各因素的權(quán)重，從而實現(xiàn)對不同決策方案的評價與選擇。首先請有關(guān)專家對同一層次的各指標(biāo)間的相對重要性作出判斷，構(gòu)建兩兩比較的判斷矩陣；其次利用方根法求出該判斷矩陣的最大特征根，并求出與之對應(yīng)的特征向量；對該特征向量進行一致性檢驗通過后將其歸一化，所得到的新向量便是該層次各指標(biāo)因素的相應(yīng)權(quán)重。
2、利用專家經(jīng)驗法確定評價隸屬矩陣
專家經(jīng)驗法是根據(jù)專家的實際經(jīng)驗給出模糊信息的處理算式或相應(yīng)權(quán)系數(shù)值來求出隸屬函數(shù)并確定隸屬矩陣的一種方法。首先請在這方面有經(jīng)驗的專家組成一個評價小組，對照相應(yīng)的評語標(biāo)準(zhǔn)（通常分為“優(yōu)”、“良”、“中”、“差”三個等級，并給予各等級一個相應(yīng)的分?jǐn)?shù)）為各層次的不同指標(biāo)確定等級，得到評語集；得出因素集中各指標(biāo)對評語集的隸屬度向量，從而構(gòu)造出各子目標(biāo)下的隸屬矩陣。
3、模糊層次綜合評判
確定好各子因素層指標(biāo)對評價集的隸屬矩陣之后，通過模糊矩陣合成，對目標(biāo)層進行單因素模糊評價，確定目標(biāo)層對評語集的的隸屬向量并進行歸一化處理得到準(zhǔn)確的隸屬度向量，最后對評語集向量和目標(biāo)層隸屬度向量進行合成計算得分便可得出該項目的最終評分。通過比較不同投資項目的總評分，則很容易對項目做出正確的選擇。
綜上所述，在對低碳基金將要投資的項目進行評估時，首先必須找到圖一中相應(yīng)的評價指標(biāo)，并對這些指標(biāo)通過實際數(shù)據(jù)進行量化；建立好評價指標(biāo)體系之后便可運用模糊層次分析法對模型整體進行分析，得到各個待選項目的總評分，從中擇優(yōu)選取進行基金投資，方可最大程度提高期望收益。
五、結(jié)語
盡管目前我國已加大了低碳投資的力度，但普遍存在一個投資效率低下的問題，這與當(dāng)前沒有形成統(tǒng)一有效的評估指標(biāo)體系密切相關(guān)，因此盡快在低碳投資界建立起評估指標(biāo)體系已是當(dāng)務(wù)之急。全文通過將風(fēng)險投資的評估方法加以改進提出了較為完善的評估指標(biāo)體系，并認(rèn)為模糊層次分析法能對低碳投資項目進行良好的評估。運用該體系方法可以為我國低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供很好的理論基礎(chǔ)，也可以為實際中低碳投資項目選擇決策提供很好的參考，由于目前相關(guān)方面的數(shù)據(jù)不充分，所以未能進行實證研究，這一點有待在今后的研究中進一步完善。
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(一)項目決策的過程中沒有考慮營運因素
投資決策作為財務(wù)管理的核心范疇之一。投資決策方法方法主要有回收期法、會計收益率法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等方法屬于傳統(tǒng)的投資評價方法。在平時的運用中，凈現(xiàn)值法顯示為最佳選擇，但是在應(yīng)用時必須存在一系列的前提條件：首先，作為計算的依據(jù)，在生命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量必須能夠準(zhǔn)確的估計出來，并根據(jù)市場狀況確定相應(yīng)的貼現(xiàn)率；其次，在估計項目的期間內(nèi)，對于項目有影響的內(nèi)外部環(huán)境不會發(fā)生意料之外的變化；第三，決策者只能在“投資”或“不投資”之間做出二選一的抉擇；最后，在項目進行分析、決策和實施過程中，投資主體并不能夠靈活的進行項目管理，一旦做出決策后便不能針對市場條件和競爭狀況的變化變更對項目的投資決策。
(二)對投資方法的戰(zhàn)略性選擇權(quán)考慮
然而該方法在實際的運用過程中發(fā)現(xiàn)存在與現(xiàn)實情況相比較大的差異：首先，現(xiàn)實經(jīng)濟生活存在大量不確定性因素以及其特有的本質(zhì)特征，由于在應(yīng)對高度不確定的戰(zhàn)略問題上面，企業(yè)將重點集中于項目的靈活性上，因此在進行項目分析時，靈活性的價值必須成為決策者充分考慮影響因素；其次，決策的互動性成為直接影響決策制定關(guān)鍵因素，特定企業(yè)在行業(yè)中所處的競爭地位，決定了該企業(yè)與其競爭對手的互動關(guān)系，進而決定了投資可能派生的投資價值，這部分價值在投資評價中也應(yīng)得到重視。
(三)項目決策的過程中的循環(huán)經(jīng)濟因素欠缺考慮
現(xiàn)行會計理論體系下，企業(yè)投資決策方法不能適應(yīng)企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的要求?，F(xiàn)有的項目決策是依據(jù)對項目財務(wù)評價和經(jīng)濟評價進行決策的，對環(huán)境評價不足，尤其不適用于目前大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的新形勢。循環(huán)經(jīng)濟項目投資決策是從經(jīng)濟、環(huán)境和社會進行全面評價的，具有一定的探索性。針對項目投資的評價應(yīng)當(dāng)兼顧經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益，戰(zhàn)略的角度通盤考慮。
由于上述原因，傳統(tǒng)評價方法雖然能夠較好地使現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定，經(jīng)常使項目的投資價值被低估了低估，造成企業(yè)競爭力的喪失。
二、現(xiàn)有投資決策方法存在的缺陷
基于財務(wù)視角下的項目投資評價方法傳統(tǒng)上面主要有兩種：第一種是對靜態(tài)指標(biāo)的分析，是指在不考慮貨幣的時間價值因素的指標(biāo)，包括投資回收期、會計收益率等；第二種是對動態(tài)指標(biāo)的分析，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等指標(biāo)。財務(wù)評價是在遵守國家財稅制度和價格體系的前提下，計算項目過程中的收益和成本，分析項目的盈利能力和償還能力。傳統(tǒng)項目投資方法理論只是把企業(yè)看作是一個封閉獨立的系統(tǒng)進行分析研究，單方面的考慮投資項目運營對企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的影響，而忽視了自然環(huán)境、社會對投資項目決策本身的影響。
企業(yè)對項目投資的建設(shè)運營過程，就是對相關(guān)資源消耗的過程。項目的建設(shè)和運營必須遵循自愿節(jié)約和綜合利用的原則來進行，投資項目決策者需要按照發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟和建設(shè)節(jié)約型社會的要求，對項目建設(shè)方案進行優(yōu)化，并對資源利用的實際情況做出詳盡的分析。這不僅是對企業(yè)優(yōu)化資源配置、降低成本費用、減少資源消耗、調(diào)高投資效益的內(nèi)在要求，更是滿足國家可持續(xù)發(fā)展，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的重要要求，但是在目前投資項目評估和決策的實際應(yīng)用當(dāng)中，對循環(huán)經(jīng)濟因素的考慮都較為缺失。其中主要的缺陷表現(xiàn)在：
(一)財務(wù)投資決策目標(biāo)范圍狹窄
傳統(tǒng)投資決策的目標(biāo)就是股東價值的最大化，簡單的以凈現(xiàn)金值、內(nèi)部報酬率的大小來評價項目，不考慮與項目有利害關(guān)系的環(huán)境及其他的利害關(guān)系人的利益。在傳統(tǒng)的投資方法下，投資項目目標(biāo)忽視往往循環(huán)經(jīng)濟條件下的環(huán)境保護、資源利用及企業(yè)、社會的可持續(xù)發(fā)展。而在循環(huán)經(jīng)濟下，則政府應(yīng)當(dāng)主動引導(dǎo)企業(yè)將環(huán)境效率和經(jīng)濟效率相統(tǒng)一，使得企業(yè)經(jīng)營活動可持續(xù)發(fā)展。
(二)在項目決策中忽視自然資源和環(huán)境資源等會計信息
會計信息是項目決策過程不可缺少的部分。在現(xiàn)行的會計制度下，企業(yè)所提供的會計信息其實并不能充分反映項目對資源、環(huán)境的影響。因為傳統(tǒng)的會計目標(biāo)、假設(shè)、原則、會計賬戶的設(shè)置以及成本的核算方法到報表的編制都沒有能夠。完整充分地體現(xiàn)企業(yè)在節(jié)約和高效綜合利用資源方面和減少污染的排放方面的能力。傳統(tǒng)的成本觀立足于企業(yè)微觀層面，追求企業(yè)層面的成本補償和資本增值，并沒有從整個物質(zhì)世界的循環(huán)發(fā)展過程來看待成本耗費及補償問題，僅僅考慮人類勞動消耗的補償問題，是根本不能適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略對自然資源消耗的陳本補償要求。
(三)計量屬性不符合投資決策的要求
在傳統(tǒng)的投資決策模式下，大部分采用的是歷史成本法和未來現(xiàn)金流量預(yù)測法為主的貨幣計量，對收益和成本統(tǒng)一采用貨幣計量，因此只能在決策過程中反映貨幣計量的經(jīng)濟活動。然而在循環(huán)經(jīng)濟條件下，投資決策需要考慮的多方面的內(nèi)容，既包括用貨幣計量的信息又包含有環(huán)境因素的性質(zhì)。因此在循環(huán)經(jīng)濟條件下，采用定量和定性結(jié)合的方式來進行投資項目決策是至關(guān)重要的。
(四)投資決策者的受托責(zé)任單一
傳統(tǒng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)投資決策中委托一受托責(zé)任關(guān)系中只包括了對實物財產(chǎn)的保管和使用，并沒有包括生態(tài)環(huán)境和治理環(huán)境污染等內(nèi)容。由于企業(yè)所面臨的受托責(zé)任較單一，僅局限于“財產(chǎn)托付論”。隨著人口和經(jīng)濟的增長，人們對環(huán)境資源的消耗量不斷增大。資源的稀缺性正在迅速顯現(xiàn)，因此企業(yè)在決策時更多的考慮“資源托付論”。投資決策必須考慮的決策受托。已經(jīng)不僅只是受出資人之托，而是受整個社會公眾之托，是企業(yè)經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益統(tǒng)一。為了實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟、可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)投資決策時應(yīng)當(dāng)按照循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)投資項目各個方面進行綜合要求，在環(huán)境會計的學(xué)術(shù)框架下，對企業(yè)投資項目循環(huán)經(jīng)濟這一綜合指標(biāo)值的最大化作為項目投資決策評價的目標(biāo)，以協(xié)調(diào)企業(yè)微觀層面上經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境破壞之間的矛盾。
三、循環(huán)經(jīng)濟下投資決策的方法
(一)全部成本評價法
全部成本評價方法是在資本預(yù)算分析中綜合考慮環(huán)境成本的一種方法，是對項目的全部成本和收益進行長期的綜合的財務(wù)分析。對于應(yīng)用環(huán)境會計方法進行資本預(yù)算、產(chǎn)品設(shè)計等方面的決策，學(xué)者也提出了自己的觀點，他們認(rèn)為在有效的環(huán)境管理體系中，為了實現(xiàn)投資決策的全面性必須采用全面環(huán)境成本計量方法。
循環(huán)經(jīng)濟注重長期的生態(tài)效益，以及防患于未然的思想。因此，當(dāng)前的環(huán)境管理措施，其利益是體現(xiàn)于節(jié)約未來的機會成本、掌握綠色商機，特別是決策者面臨未來企業(yè)綠色投資機會是，能夠清楚分析項目的全面環(huán)境成本，是否符合企業(yè)永續(xù)發(fā)展的投資決策。
對于外部環(huán)境成本的計量，主要采用的是以對污染造成損失進行修復(fù)的花費作為計量基礎(chǔ)的。全部成本評價法是在評價周期、擴大了成本和收益的考慮范圍等方面對傳統(tǒng)資本評價法進行了改進。所采用的方法仍然主要是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，但對于長期的成本和效益，金額的估計是不準(zhǔn)確的，經(jīng)過貼現(xiàn)的數(shù)值較實際較小。
這表明人們對于未來的環(huán)境、生活的狀態(tài)關(guān)注較小，重視程還比較低，這與我們推崇的環(huán)境保護的觀點是相悖的。在這種情況下比較容易形成人們追求短期的經(jīng)濟利益，忽略了長期的影響。全面成本法對于企業(yè)的獲利能力是沒有影響的，但能夠比較明顯的列示項目的成本、效益的構(gòu)成，從而使一些有益于環(huán)境保護的項目能夠和其他一些項目一樣獲得投資。對于項目周期短的污染預(yù)防性投資項目，全面成本法能夠更加優(yōu)于傳統(tǒng)的投資方法，增強項目的可行性。
(二)投資風(fēng)險評價與不確定性分析
項目總是存在風(fēng)險的，相應(yīng)的任何決策也會存在風(fēng)險。實際上，投資風(fēng)險是客觀存在的，尤其是長期投資決策涉及的時間較長，企業(yè)對于未來損益的預(yù)測就會存在不確定性。將與項目相關(guān)的環(huán)境因素納入考慮之后，項目的未來現(xiàn)金流量變得更加變化莫測，現(xiàn)金流量的不確定性變得更加突出。由于是對未來項目狀況的研究，投資決策中始終存在著不確定的因素，事件發(fā)生的概率是估計的，當(dāng)存在風(fēng)險時，其概率可以依據(jù)風(fēng)險系數(shù)進行估計。在傳統(tǒng)的投資決策中，對于高風(fēng)險的項目，一般采用較高的貼現(xiàn)率。但這個方法也存在著一定的缺陷，高風(fēng)險和對環(huán)境造成巨大的污染，致使環(huán)境惡化，這兩者之間并非簡單的直接聯(lián)系，提高貼現(xiàn)率以后很多項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值將出現(xiàn)負(fù)數(shù)，這就使得很好本來結(jié)果很好的項目被流失，以此種方法減少對環(huán)境、資源的需求。循環(huán)經(jīng)濟下的投資決策在考慮了環(huán)境因素后，使項目的不確定性更為明顯，風(fēng)險會隨著環(huán)境法規(guī)的變化而變化。當(dāng)對項目進行決策以后，由于項目的期間較長，因此在今后的很長一段時間內(nèi)，企業(yè)都會受到既定的技術(shù)和環(huán)境的影響。環(huán)境發(fā)生變化，則必須投入大量的成本來適應(yīng)環(huán)境的變化。投資所包含的環(huán)境風(fēng)險和不確定性可以通過敏感性分析進行評價。對于概率已知的方案，可以利用決策樹和蒙特卡羅模型對不同項目方案的可能結(jié)果進行概率預(yù)計，進而對項目進行評價。
(三)利益關(guān)系人價值分析法
在面對當(dāng)今企業(yè)諸多利益關(guān)系人共同的影響下，企業(yè)的經(jīng)營活動越來越需要考慮更多的利益方?？偟膩碚f，重要的利益關(guān)系人是沿著兼做出資者與經(jīng)營者的業(yè)主、經(jīng)營者、債權(quán)人和為數(shù)眾多的出資人、客戶、政府這樣一條線來擴展的。大致上可以從內(nèi)部和外部兩個部分來劃分，內(nèi)部的利益關(guān)系人主要包括企業(yè)的管理層和雇員，外部的利益關(guān)系人主要包括政府、投資者、供應(yīng)商、顧客、公眾。針對循環(huán)經(jīng)濟，環(huán)境保護組織也成為企業(yè)外部利益關(guān)系人，企業(yè)的經(jīng)營活動就要受到這些組織所制定的大量的環(huán)境法律的約束，企業(yè)的投資決策活動也必將考慮這些約束所帶來的影響。企業(yè)的經(jīng)營活動對環(huán)境的影響可能會對公眾產(chǎn)生影響，因此這些公眾就成為企業(yè)的利益關(guān)系人。
利益關(guān)系人價值分析法有別于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)評價法中將所有的成本與收益風(fēng)險視為相同的缺陷將，而是采用了更加靈活的對于不同的成本和收益分別計量其風(fēng)險的方法，同時利益關(guān)系人價值分析法根據(jù)關(guān)系人對項目收益期望的高低，來調(diào)整相應(yīng)的權(quán)重比例。例如我們在考慮以個與環(huán)境相關(guān)的長期投資項目中，當(dāng)財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重相對有所下降，那么相對的環(huán)境業(yè)績指標(biāo)的權(quán)重就應(yīng)該做相應(yīng)增加，從而保證了決策結(jié)果與利益關(guān)系人的要求相一致的結(jié)果，最后可以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
(四)多標(biāo)準(zhǔn)評價法
循環(huán)經(jīng)濟模式是一種在自然資源開發(fā)利用中，既需要我們注重項目的經(jīng)濟效益又要重視其生態(tài)效益和社會效益，同時力求三者的和諧統(tǒng)一的發(fā)展模式。在對項目進行評價時，采用多目標(biāo)投資評價方法可以將經(jīng)濟分析、社會分析、環(huán)境影響評價結(jié)合在一起。在多目標(biāo)分析的諸多方法中，使用范圍最廣的是層次分析法，該方法的基本原理是將復(fù)雜的決策問題分解為若干評價指標(biāo)，形成階梯層次結(jié)構(gòu)，通過比較各指標(biāo)的相對性來確定權(quán)重，通過對項目投資方案各評價指標(biāo)的疊加分析，得出方案的決策。對于單一決策和均值決策的企業(yè)來說，多目標(biāo)決策方法可以幫助其尋求到一個最佳的選擇方案。但這種方法同樣也存在著缺陷，就是不同的利益關(guān)系人對于項目目標(biāo)的重要性是不同的，因而難以得出一個令所有的利益關(guān)系人都認(rèn)為最優(yōu)的方案。
(一)項目決策的過程中沒有考慮營運因素
投資決策作為財務(wù)管理的核心范疇之一。投資決策方法方法主要有回收期法、會計收益率法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等方法屬于傳統(tǒng)的投資評價方法。在平時的運用中，凈現(xiàn)值法顯示為最佳選擇，但是在應(yīng)用時必須存在一系列的前提條件：首先，作為計算的依據(jù)，在生命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量必須能夠準(zhǔn)確的估計出來，并根據(jù)市場狀況確定相應(yīng)的貼現(xiàn)率；其次，在估計項目的期間內(nèi)，對于項目有影響的內(nèi)外部環(huán)境不會發(fā)生意料之外的變化；第三，決策者只能在“投資”或“不投資”之間做出二選一的抉擇；最后，在項目進行分析、決策和實施過程中，投資主體并不能夠靈活的進行項目管理，一旦做出決策后便不能針對市場條件和競爭狀況的變化變更對項目的投資決策。
(二)對投資方法的戰(zhàn)略性選擇權(quán)考慮
然而該方法在實際的運用過程中發(fā)現(xiàn)存在與現(xiàn)實情況相比較大的差異：首先，現(xiàn)實經(jīng)濟生活存在大量不確定性因素以及其特有的本質(zhì)特征，由于在應(yīng)對高度不確定的戰(zhàn)略問題上面，企業(yè)將重點集中于項目的靈活性上，因此在進行項目分析時，靈活性的價值必須成為決策者充分考慮影響因素；其次，決策的互動性成為直接影響決策制定關(guān)鍵因素，特定企業(yè)在行業(yè)中所處的競爭地位，決定了該企業(yè)與其競爭對手的互動關(guān)系，進而決定了投資可能派生的投資價值，這部分價值在投資評價中也應(yīng)得到重視。
(三)項目決策的過程中的循環(huán)經(jīng)濟因素欠缺考慮
現(xiàn)行會計理論體系下，企業(yè)投資決策方法不能適應(yīng)企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的要求。現(xiàn)有的項目決策是依據(jù)對項目財務(wù)評價和經(jīng)濟評價進行決策的，對環(huán)境評價不足，尤其不適用于目前大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的新形勢。循環(huán)經(jīng)濟項目投資決策是從經(jīng)濟、環(huán)境和社會進行全面評價的，具有一定的探索性。針對項目投資的評價應(yīng)當(dāng)兼顧經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益，戰(zhàn)略的角度通盤考慮。
由于上述原因，傳統(tǒng)評價方法雖然能夠較好地使現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定，經(jīng)常使項目的投資價值被低估了低估，造成企業(yè)競爭力的喪失。
二、現(xiàn)有投資決策方法存在的缺陷
基于財務(wù)視角下的項目投資評價方法傳統(tǒng)上面主要有兩種：第一種是對靜態(tài)指標(biāo)的分析，是指在不考慮貨幣的時間價值因素的指標(biāo)，包括投資回收期、會計收益率等；第二種是對動態(tài)指標(biāo)的分析，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等指標(biāo)。財務(wù)評價是在遵守國家財稅制度和價格體系的前提下，計算項目過程中的收益和成本，分析項目的盈利能力和償還能力。傳統(tǒng)項目投資方法理論只是把企業(yè)看作是一個封閉獨立的系統(tǒng)進行分析研究，單方面的考慮投資項目運營對企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的影響，而忽視了自然環(huán)境、社會對投資項目決策本身的影響。
企業(yè)對項目投資的建設(shè)運營過程，就是對相關(guān)資源消耗的過程。項目的建設(shè)和運營必須遵循自愿節(jié)約和綜合利用的原則來進行，投資項目決策者需要按照發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟和建設(shè)節(jié)約型社會的要求，對項目建設(shè)方案進行優(yōu)化，并對資源利用的實際情況做出詳盡的分析。這不僅是對企業(yè)優(yōu)化資源配置、降低成本費用、減少資源消耗、調(diào)高投資效益的內(nèi)在要求，更是滿足國家可持續(xù)發(fā)展，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的重要要求，但是在目前投資項目評估和決策的實際應(yīng)用當(dāng)中，對循環(huán)經(jīng)濟因素的考慮都較為缺失。其中主要的缺陷表現(xiàn)在：
(一)財務(wù)投資決策目標(biāo)范圍狹窄
傳統(tǒng)投資決策的目標(biāo)就是股東價值的最大化，簡單的以凈現(xiàn)金值、內(nèi)部報酬率的大小來評價項目，不考慮與項目有利害關(guān)系的環(huán)境及其他的利害關(guān)系人的利益。在傳統(tǒng)的投資方法下，投資項目目標(biāo)忽視往往循環(huán)經(jīng)濟條件下的環(huán)境保護、資源利用及企業(yè)、社會的可持續(xù)發(fā)展。而在循環(huán)經(jīng)濟下，則政府應(yīng)當(dāng)主動引導(dǎo)企業(yè)將環(huán)境效率和經(jīng)濟效率相統(tǒng)一，使得企業(yè)經(jīng)營活動可持續(xù)發(fā)展。
(二)在項目決策中忽視自然資源和環(huán)境資源等會計信息
會計信息是項目決策過程不可缺少的部分。在現(xiàn)行的會計制度下，企業(yè)所提供的會計信息其實并不能充分反映項目對資源、環(huán)境的影響。因為傳統(tǒng)的會計目標(biāo)、假設(shè)、原則、會計賬戶的設(shè)置以及成本的核算方法到報表的編制都沒有能夠。完整充分地體現(xiàn)企業(yè)在節(jié)約和高效綜合利用資源方面和減少污染的排放方面的能力。傳統(tǒng)的成本觀立足于企業(yè)微觀層面，追求企業(yè)層面的成本補償和資本增值，并沒有從整個物質(zhì)世界的循環(huán)發(fā)展過程來看待成本耗費及補償問題，僅僅考慮人類勞動消耗的補償問題，是根本不能適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略對自然資源消耗的陳本補償要求。
(三)計量屬性不符合投資決策的要求
在傳統(tǒng)的投資決策模式下，大部分采用的是歷史成本法和未來現(xiàn)金流量預(yù)測法為主的貨幣計量，對收益和成本統(tǒng)一采用貨幣計量，因此只能在決策過程中反映貨幣計量的經(jīng)濟活動。然而在循環(huán)經(jīng)濟條件下，投資決策需要考慮的多方面的內(nèi)容，既包括用貨幣計量的信息又包含有環(huán)境因素的性質(zhì)。因此在循環(huán)經(jīng)濟條件下，采用定量和定性結(jié)合的方式來進行投資項目決策是至關(guān)重要的。
(四)投資決策者的受托責(zé)任單一
傳統(tǒng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)投資決策中委托一受托責(zé)任關(guān)系中只包括了對實物財產(chǎn)的保管和使用，并沒有包括生態(tài)環(huán)境和治理環(huán)境污染等內(nèi)容。由于企業(yè)所面臨的受托責(zé)任較單一，僅局限于“財產(chǎn)托付論”。隨著人口和經(jīng)濟的增長，人們對環(huán)境資源的消耗量不斷增大。資源的稀缺性正在迅速顯現(xiàn)，因此企業(yè)在決策時更多的考慮“資源托付論”。投資決策必須考慮的決策受托。已經(jīng)不僅只是受出資人之托，而是受整個社會公眾之托，是企業(yè)經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益統(tǒng)一。為了實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟、可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)投資決策時應(yīng)當(dāng)按照循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)投資項目各個方面進行綜合要求，在環(huán)境會計的學(xué)術(shù)框架下，對企業(yè)投資項目循環(huán)經(jīng)濟這一綜合指標(biāo)值的最大化作為項目投資決策評價的目標(biāo)，以協(xié)調(diào)企業(yè)微觀層面上經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境破壞之間的矛盾。
三、循環(huán)經(jīng)濟下投資決策的方法
(一)全部成本評價法
全部成本評價方法是在資本預(yù)算分析中綜合考慮環(huán)境成本的一種方法，是對項目的全部成本和收益進行長期的綜合的財務(wù)分析。對于應(yīng)用環(huán)境會計方法進行資本預(yù)算、產(chǎn)品設(shè)計等方面的決策，學(xué)者也提出了自己的觀點，他們認(rèn)為在有效的環(huán)境管理體系中，為了實現(xiàn)投資決策的全面性必須采用全面環(huán)境成本計量方法。
循環(huán)經(jīng)濟注重長期的生態(tài)效益，以及防患于未然的思想。因此，當(dāng)前的環(huán)境管理措施，其利益是體現(xiàn)于節(jié)約未來的機會成本、掌握綠色商機，特別是決策者面臨未來企業(yè)綠色投資機會是，能夠清楚分析項目的全面環(huán)境成本，是否符合企業(yè)永續(xù)發(fā)展的投資決策。
對于外部環(huán)境成本的計量，主要采用的是以對污染造成損失進行修復(fù)的花費作為計量基礎(chǔ)的。全部成本評價法是在評價周
期、擴大了成本和收益的考慮范圍等方面對傳統(tǒng)資本評價法進行了改進。所采用的方法仍然主要是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，但對于長期的成本和效益，金額的估計是不準(zhǔn)確的，經(jīng)過貼現(xiàn)的數(shù)值較實際較小。
這表明人們對于未來的環(huán)境、生活的狀態(tài)關(guān)注較小，重視程還比較低，這與我們推崇的環(huán)境保護的觀點是相悖的。在這種情況下比較容易形成人們追求短期的經(jīng)濟利益，忽略了長期的影響。全面成本法對于企業(yè)的獲利能力是沒有影響的，但能夠比較明顯的列示項目的成本、效益的構(gòu)成，從而使一些有益于環(huán)境保護的項目能夠和其他一些項目一樣獲得投資。對于項目周期短的污染預(yù)防性投資項目，全面成本法能夠更加優(yōu)于傳統(tǒng)的投資方法，增強項目的可行性。
(二)投資風(fēng)險評價與不確定性分析
項目總是存在風(fēng)險的，相應(yīng)的任何決策也會存在風(fēng)險。實際上，投資風(fēng)險是客觀存在的，尤其是長期投資決策涉及的時間較長，企業(yè)對于未來損益的預(yù)測就會存在不確定性。將與項目相關(guān)的環(huán)境因素納入考慮之后，項目的未來現(xiàn)金流量變得更加變化莫測，現(xiàn)金流量的不確定性變得更加突出。由于是對未來項目狀況的研究，投資決策中始終存在著不確定的因素，事件發(fā)生的概率是估計的，當(dāng)存在風(fēng)險時，其概率可以依據(jù)風(fēng)險系數(shù)進行估計。在傳統(tǒng)的投資決策中，對于高風(fēng)險的項目，一般采用較高的貼現(xiàn)率。但這個方法也存在著一定的缺陷，高風(fēng)險和對環(huán)境造成巨大的污染，致使環(huán)境惡化，這兩者之間并非簡單的直接聯(lián)系，提高貼現(xiàn)率以后很多項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值將出現(xiàn)負(fù)數(shù)，這就使得很好本來結(jié)果很好的項目被流失，以此種方法減少對環(huán)境、資源的需求。循環(huán)經(jīng)濟下的投資決策在考慮了環(huán)境因素后，使項目的不確定性更為明顯，風(fēng)險會隨著環(huán)境法規(guī)的變化而變化。當(dāng)對項目進行決策以后，由于項目的期間較長，因此在今后的很長一段時間內(nèi)，企業(yè)都會受到既定的技術(shù)和環(huán)境的影響。環(huán)境發(fā)生變化，則必須投入大量的成本來適應(yīng)環(huán)境的變化。投資所包含的環(huán)境風(fēng)險和不確定性可以通過敏感性分析進行評價。對于概率已知的方案，可以利用決策樹和蒙特卡羅模型對不同項目方案的可能結(jié)果進行概率預(yù)計，進而對項目進行評價。
(三)利益關(guān)系人價值分析法
在面對當(dāng)今企業(yè)諸多利益關(guān)系人共同的影響下，企業(yè)的經(jīng)營活動越來越需要考慮更多的利益方?？偟膩碚f，重要的利益關(guān)系人是沿著兼做出資者與經(jīng)營者的業(yè)主、經(jīng)營者、債權(quán)人和為數(shù)眾多的出資人、客戶、政府這樣一條線來擴展的。大致上可以從內(nèi)部和外部兩個部分來劃分，內(nèi)部的利益關(guān)系人主要包括企業(yè)的管理層和雇員，外部的利益關(guān)系人主要包括政府、投資者、供應(yīng)商、顧客、公眾。針對循環(huán)經(jīng)濟，環(huán)境保護組織也成為企業(yè)外部利益關(guān)系人，企業(yè)的經(jīng)營活動就要受到這些組織所制定的大量的環(huán)境法律的約束，企業(yè)的投資決策活動也必將考慮這些約束所帶來的影響。企業(yè)的經(jīng)營活動對環(huán)境的影響可能會對公眾產(chǎn)生影響，因此這些公眾就成為企業(yè)的利益關(guān)系人。
利益關(guān)系人價值分析法有別于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)評價法中將所有的成本與收益風(fēng)險視為相同的缺陷將，而是采用了更加靈活的對于不同的成本和收益分別計量其風(fēng)險的方法，同時利益關(guān)系人價值分析法根據(jù)關(guān)系人對項目收益期望的高低，來調(diào)整相應(yīng)的權(quán)重比例。例如我們在考慮以個與環(huán)境相關(guān)的長期投資項目中，當(dāng)財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重相對有所下降，那么相對的環(huán)境業(yè)績指標(biāo)的權(quán)重就應(yīng)該做相應(yīng)增加，從而保證了決策結(jié)果與利益關(guān)系人的要求相一致的結(jié)果，最后可以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
(四)多標(biāo)準(zhǔn)評價法
循環(huán)經(jīng)濟模式是一種在自然資源開發(fā)利用中，既需要我們注重項目的經(jīng)濟效益又要重視其生態(tài)效益和社會效益，同時力求三者的和諧統(tǒng)一的發(fā)展模式。在對項目進行評價時，采用多目標(biāo)投資評價方法可以將經(jīng)濟分析、社會分析、環(huán)境影響評價結(jié)合在一起。在多目標(biāo)分析的諸多方法中，使用范圍最廣的是層次分析法，該方法的基本原理是將復(fù)雜的決策問題分解為若干評價指標(biāo)，形成階梯層次結(jié)構(gòu)，通過比較各指標(biāo)的相對性來確定權(quán)重，通過對項目投資方案各評價指標(biāo)的疊加分析，得出方案的決策。對于單一決策和均值決策的企業(yè)來說，多目標(biāo)決策方法可以幫助其尋求到一個最佳的選擇方案。但這種方法同樣也存在著缺陷，就是不同的利益關(guān)系人對于項目目標(biāo)的重要性是不同的，因而難以得出一個令所有的利益關(guān)系人都認(rèn)為最優(yōu)的方案。
