時間：2023-07-07 16:10:47
序論：在您撰寫互聯(lián)網(wǎng)金融細分市場時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、引 言
國內(nèi)最早的貨幣市場基金是2003年由景順長城基金公司發(fā)行的景順貨幣和由華安基金設(shè)立的華安現(xiàn)金富利，但隨后發(fā)展速度一直緩慢，到2012年3月底貨幣型基金產(chǎn)品數(shù)量僅50只，總份額不足3 000億份。然而在2010年9月至2012年3月間我國月度CPI數(shù)據(jù)顯著高于一年期定期存款利率背景下，高通貨膨脹率和相對寬松的貨幣政策環(huán)境催生了貨幣市場基金的主動性創(chuàng)新，比如為應(yīng)付銀行理財產(chǎn)品競爭推出的贖回受限的短期理財型貨基；為盤活投資者證券賬戶中的閑置資金，推出的現(xiàn)金寶業(yè)務(wù)及交易更加便利的貨幣型EFT基金；為突破銀行理財產(chǎn)品和貨幣型基金高申購門檻限制，互聯(lián)網(wǎng)巨頭聯(lián)合基金公司推出了互聯(lián)網(wǎng)平臺貨基等，自此我國的貨幣市場基金規(guī)模開始出現(xiàn)快速增長。特別是2013年6月余額寶上線后，貨幣市場基金的規(guī)模更是出現(xiàn)井噴式增長，截止2015年3月底，我國貨幣型基金的市場份額已超過2萬億份，資產(chǎn)凈值約占所有公募基金的46.18%，這表明貨幣型基金已經(jīng)成為我國金融市場上一只不可忽視的力量（圖1描述了我國貨幣型基金近年來的發(fā)展變化趨勢）。特別是以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，集高流動性、高收益、高便利性及低門檻等優(yōu)勢于一體，極大的加速了我國利率市場化的進程，利率管制下形成的貨幣市場正面臨著一場顛覆性的變革。從理論上分析，這些以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，依托嵌入的貨幣型基金為載體的金融產(chǎn)品，正在對傳統(tǒng)的金融行業(yè)造成持久性沖擊，迫使商業(yè)銀行積極調(diào)整戰(zhàn)略模式和盈利結(jié)構(gòu)，這對我國金融體系的變革和完善具有極大的助推作用。
但這些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對貨幣市場產(chǎn)生影響的運作機理如何？是否具備獲取低風(fēng)險、高收益的持續(xù)性？是否對我國貨幣市場的定價效率產(chǎn)生了實質(zhì)的顯著影響？本文將系統(tǒng)性的展開相關(guān)分析。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對貨幣市場沖擊的分析
收益性、風(fēng)險性和流動性是金融產(chǎn)品的三大基本屬性，金融產(chǎn)品的流動性越差，風(fēng)險就相對越高，投資者所要求的期望收益率就越高。通常貨幣市場上交易的金融產(chǎn)品具有期限短、風(fēng)險低和流動性強的特征，但在利率管制環(huán)境下，大額存單和活期儲蓄存款之間的利差較大，這種因資金規(guī)模而引致的參與限制不僅是貨幣市場定價效率不高的表現(xiàn)，也意味著貨幣市場存在著無風(fēng)險套利的機會，這也為貨幣型基金通過產(chǎn)品創(chuàng)新突破利率管制培育了土壤。特別是借助于互聯(lián)網(wǎng)平臺的創(chuàng)新型貨幣基金更是突破金融機構(gòu)實體運營下金融監(jiān)管的壁壘，通過匯集小額分散賬戶的資金、積少成多，形成較大的資產(chǎn)池，從而具備參與貨幣市場定價的能力，且由于該類基金資金來源的集中度低，規(guī)模相對穩(wěn)定，呈現(xiàn)出明顯的長尾效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金現(xiàn)階段的運作成功不僅助推了貨幣型基金產(chǎn)品的進一步創(chuàng)新，而且對傳統(tǒng)的貨幣型基金經(jīng)營理念及貨幣市場定價效率也產(chǎn)生了一定的影響。
（一）互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品影響貨幣市場的運作機理
以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，繞開了現(xiàn)有金融體制框架的約束，打破了傳統(tǒng)以銀行為主體的現(xiàn)金管理格局，成為推動我國金融市場利率市場化改革的“鯰魚”和攪局者，迫使商業(yè)銀行改變以往以存貸差為主的盈利模式，極大的盤活了經(jīng)濟體系中不同用途的閑置資金。就現(xiàn)階段而言：對于投資者，購買互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金理財產(chǎn)品，相當于每天可獲得額外收入；對于基金管理人，創(chuàng)新開設(shè)不同細分市場的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金理財產(chǎn)品，滿足不同客戶群體的需求，在參與貨幣市場投資的同時，隨著基金規(guī)模的擴大和議價能力的增強，能形成基金運作的良性正循環(huán)效應(yīng)，從而獲得較高的管理費用。這意味著，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對投資者和基金管理人而言能夠?qū)崿F(xiàn)“雙贏”，但對于占據(jù)金融體系主導(dǎo)地位以經(jīng)營貨幣為主的商業(yè)銀行而言，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品極大的分割了以往由商業(yè)銀行因特許權(quán)經(jīng)營獲得的壟斷利潤。事實上，在余額寶等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品推出前，在2011年就有證券公司推出客戶保證金現(xiàn)金管理產(chǎn)品，如信達證券推出的現(xiàn)金寶業(yè)務(wù)，就是利用客戶的證券賬戶中的閑置資金來進行的一種現(xiàn)金理財產(chǎn)品。而余額寶借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，卻顛覆性的突破了資金來源渠道的約束，正因為如此，以余額寶為主體的天弘基金增利寶基金產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模在不到兩年的時間內(nèi)迅速超越8 000億份，使得天弘基金一舉成為國內(nèi)管理資金規(guī)模最大的公司。
然而貨幣市場上交易的金融產(chǎn)品類型決定了依托貨幣市場所創(chuàng)新的基金產(chǎn)品必然受到貨幣市場自身的約束。以金融市場發(fā)展比較成熟的美國市場為例，美國自20世紀70年代推出貨幣型基金后，在80年代末實現(xiàn)利率的市場化，但同期美國的貨幣市場基金一直高速發(fā)展，在2008年最高達到3.8萬億美元的峰值，受次貸危機和美國近年持續(xù)低利率政策的影響，貨幣型基金的規(guī)模出現(xiàn)了大幅縮水。而在1997年，Ebay公司旗下的全球最大的網(wǎng)上支付公司Paypal于1999年推出了一款與電子商務(wù)平臺深度融合的貨幣型基金“PAPXX”，將在線支付和金融業(yè)務(wù)有機結(jié)合，目前的余額寶運作模式與其極為類似，該基金在1999～2008年間深受投資者喜愛，但伴隨著次貸危機后的持續(xù)低利率，該基金也最終于2011年6月宣布中止。美國的經(jīng)驗啟發(fā)我們，貨幣市場基金的發(fā)展并不會像股票型基金和債券型基金一樣呈線性增長的態(tài)勢，貨幣市場基金的收益率及規(guī)模均與存款的利差正相關(guān)，而且即使在利率市場化的貨幣市場上，貨幣型基金的成長空間仍然很大。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品依托互聯(lián)網(wǎng)平臺，具備不受空間，時間及客戶群體的限制、參與便捷、進入細分子行業(yè)的壁壘較低等天然優(yōu)勢，但這也決定了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品子市場的市場結(jié)構(gòu)從寡頭壟斷到完全競爭的速度會較快，未來不同互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品競爭的關(guān)鍵可能主要在于客戶資源擁有量之間的競爭，盡管目前余額寶的份額一枝獨秀，但騰訊、東方財富網(wǎng)、百度等相關(guān)細分互聯(lián)網(wǎng)巨頭或平臺推出的金融理財產(chǎn)品也在快速發(fā)展，市場競爭格局進一步加劇。表1梳理了我國目前的貨幣型基金類型及不同產(chǎn)品類型的特點及比較分析，以幫助理解不同貨幣型基金的比較優(yōu)勢及劣勢。
由表1可知，我國貨幣市場的金融創(chuàng)新比較多樣化，但由于這些創(chuàng)新型的現(xiàn)金管理工具最終都需要在銀行托管，對于商業(yè)銀行而言，資金并未有本質(zhì)的流出，即從市場整體看，存量的貨幣供求之間不存在著動態(tài)的缺口，但這些創(chuàng)新型貨幣基金大大加速貨幣的流通效率，同時存款的搬家及存款流轉(zhuǎn)后使用成本的增加極大削弱了商業(yè)銀行低成本使用活期存款的傳統(tǒng)優(yōu)勢，一方面商業(yè)銀行在利率非市場化階段本身就面臨著盈利結(jié)構(gòu)調(diào)整下的短期盈利能力下滑的壓力，另一方面互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的負面沖擊又加速了盈利能力下滑，特別是在宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑、企業(yè)整體盈利能力下降償付風(fēng)險增加、資金加速外流背景下，對商業(yè)銀行的影響是持久的，雖然商業(yè)銀行也發(fā)行基于銀行端的現(xiàn)金理財產(chǎn)品，但相對于起步較早的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，其整體在資金的靈活性、客戶資源擁有量、收益率方面短期可能還存在著短板，這也迫使商業(yè)銀行限制客戶每日往理財通、余額寶等支付工具的轉(zhuǎn)賬額度以降低運營風(fēng)險。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的盈利來源
互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的低成本和易復(fù)制性會加劇貨幣市場基金的競爭，同樣也受貨幣市場整體產(chǎn)品收益率的影響，與股票、債券等市場不同，貨幣市場的收益率更多由外部流動性供求不平衡性和內(nèi)部的流動性在不同金融機構(gòu)和不同類型金融產(chǎn)品之間分配的集中度或分配的平衡性來共同決定。其中，外部的流動性供求一般與國家的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、經(jīng)濟周期、執(zhí)行的相關(guān)貨幣政策有關(guān)，屬外部變量，并通過價格渠道在金融產(chǎn)品之間傳導(dǎo)和市場渠道在不同金融機構(gòu)和參與主體之間產(chǎn)生作用，最終以貨幣市場利率的形式反映出來，就是我們通?？吹降腟hibor利率，反映了貨幣市場整體的資金供求狀況。而Shibor利率雖然在一定程度上反映了貨幣市場整體的的資金供求，但由于是通過大商業(yè)銀行報價形成的，且Shibor利率的確定過程中大的金融機構(gòu)擁有更多的發(fā)言權(quán)和定價權(quán)，因此每日的Shibor利率并不一定是有效的。而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的靈活性可以在一定程度上滿足小的金融機構(gòu)的短期流動性需求，在參與同業(yè)拆借的活動中，只要其拆借利率低于大商業(yè)銀行的拆出利率，市場一定有需求，因此其有提高同業(yè)拆借利率的市場化合理定價的作用。因此互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品依托背后的貨幣基金載體，從理論上講有助于形成較為合理的Shibor市場基準利率。事實上，創(chuàng)新型的貨幣基金以高回報率吸引投資者的同時，自身也隱含著風(fēng)險，因為金融市場上高收益與高風(fēng)險相依是不變的定價原則，正是互聯(lián)網(wǎng)金融突破了傳統(tǒng)監(jiān)管的約束限制，利用諸如“協(xié)議存款”、“質(zhì)押回購”杠桿交易等方式，在我國高儲蓄率、缺乏投資渠道、年輕人消費觀念轉(zhuǎn)變、利率管制等多因素的共同作用下，基于市場非有效而“創(chuàng)造”出來的較高回報率，一旦遭遇系統(tǒng)性金融危機或利率步入下行通道，貨幣型基金也往往不能保本，美國次貸危機后就存在著很多貨幣型基金的價值低于面值而不得不面臨強制贖回的結(jié)局。
三、文獻評述
以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，在社交網(wǎng)絡(luò)、移動支付、云計算等諸多方面的滲透應(yīng)用徹底改變了人們的思維模式和傳統(tǒng)的經(jīng)濟金融運營模式。謝平、鄒傳偉（2012）在國內(nèi)相對較早的對互聯(lián)網(wǎng)金融模式進行了研究，他們認為互聯(lián)網(wǎng)金融可能是既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式，并從互聯(lián)網(wǎng)金融模式的支付方式、信息處理和資源配置方面進行了探討；黃海龍（2013）認為互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)和金融相結(jié)合的新型金融模式，其中電商金融是所有互聯(lián)網(wǎng)金融模式中對經(jīng)濟和金融的影響力最大的，他探討了電商金融的乘數(shù)效應(yīng)和對金融脫媒的影響；賈甫、馮科（2014）認為金融互聯(lián)網(wǎng)是傳統(tǒng)金融技術(shù)的升級，互聯(lián)網(wǎng)金融是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融創(chuàng)新和金融重塑的新金融范式，他們從交易成本和風(fēng)險分散的角度分析了直接融資和間接融資的內(nèi)生性差異，并從風(fēng)險控制角度，探討了金融互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的替代和融合模式；戴國強、方鵬飛（2014）從影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融的視角，利用模型分析和數(shù)值模擬研究了利率市場化進程中商業(yè)銀行的風(fēng)險演變，研究結(jié)果表明：互聯(lián)網(wǎng)金融增加銀行風(fēng)險，而影子銀行對銀行風(fēng)險的影響隨影子銀行的規(guī)模增加由正向變?yōu)樨撓颍诖婵罾使苤葡掠绊戙y行降低經(jīng)濟中的融資成本，而互聯(lián)網(wǎng)金融增加了融資成本；孫一銘（2014）則相對較系統(tǒng)的介紹了美國利率市場與貨幣市場基金的發(fā)展歷史，對我國互聯(lián)網(wǎng)金融和利率市場化的發(fā)展提出了相關(guān)的借鑒建議；曹鳳岐（2015）認為以互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付和眾籌融資為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融是金融模式、金融理念、金融運營方法的創(chuàng)新，與謝平、鄒傳偉（2012）的觀點類似，他也認為隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，未來將出現(xiàn)一種不同于傳統(tǒng)間接融資和直接融資的具有革命性的新型金融，并對傳統(tǒng)金融帶來新的挑戰(zhàn)、競爭和合作，還建議商業(yè)銀行要利用自身的客戶、網(wǎng)絡(luò)、信息及征信體系完善的比較優(yōu)勢，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，盡快轉(zhuǎn)型，此舉也將極大促進金融機構(gòu)的綜合發(fā)展，推動傳統(tǒng)金融企業(yè)的市場化。杜昕諾等（2014）也從互聯(lián)網(wǎng)金融的收益來源，相對傳統(tǒng)金融行業(yè)的比較優(yōu)勢等角度出發(fā)，闡釋了余額寶“低門檻、高收益、平民化”的特點以及對傳統(tǒng)金融行業(yè)的巨大沖擊。以上這些學(xué)者的研究，均透射出互聯(lián)網(wǎng)金融將會對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生深遠的影響，但互聯(lián)網(wǎng)金融對利率的市場化形成真的產(chǎn)生影響嗎？本文擬對我國貨幣型基金與市場化利率之間的影響作用進行實證分析，以正確認識互聯(lián)網(wǎng)金融對利率市場化的實際影響。
四、實證分析
（一）實證分析思路
本文主要從貨幣型基金的7日年化收益率與上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）的隔夜利率作為分析對象，考察兩者之間的關(guān)系。其中貨幣型基金拆分為兩大類：一類是互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金（Internet Money Fund，簡記IF）；一類為非互聯(lián)網(wǎng)金融的貨幣型基金，我們簡稱為普通貨幣型基金（Common Money Fund，簡記CF），嚴格意義上講，該類基金已不再單單是傳統(tǒng)的貨幣型基金，也包括了表1中一些創(chuàng)新的貨幣型基金，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透，這兩類基金之間的界限越來越模糊。由于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金普遍被認為是以余額寶的推出（2013年6月7日）作為分界嶺的，但后來一些互聯(lián)網(wǎng)平臺的現(xiàn)金理財工具也委托傳統(tǒng)的貨幣型基金進行現(xiàn)金管理，在最后分類時我們也將其劃歸為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金，因此2013年6月7日之前的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金實質(zhì)上也應(yīng)屬于普通貨幣型基金，但這些貨幣型基金能在后來受托管理互聯(lián)網(wǎng)平臺的現(xiàn)金理財工具而轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金應(yīng)該與其歷史的收益率表現(xiàn)有一定關(guān)系。由于貨幣型基金主要投資于貨幣市場工具，目前國內(nèi)貨幣市場基準利率一般認為是上海銀行間同業(yè)拆借利率①，Shibor的高低反映了報價行對貨幣市場利率變化的預(yù)期及對不同期限貨幣工具收益性的判斷，貨幣型基金的投資收益率理論上應(yīng)受到Shibor的影響。本文首先考察互聯(lián)網(wǎng)貨基和普通貨基的收益率差異，分析判斷互聯(lián)網(wǎng)貨基是否能獲得比普通貨基顯著的高收益；其次考察互聯(lián)網(wǎng)貨基與Shibor之間的相關(guān)性，初步判斷互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品推出后是否對Shibor產(chǎn)生了影響作用；最后利用Granger因果關(guān)系檢驗和脈沖響應(yīng)分析考察互聯(lián)網(wǎng)貨基、普通貨基及Shibor之間的信息流傳遞效應(yīng)。
（二）假設(shè)
基于對互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的運作機理和投資策略的認識，結(jié)合銀行間同業(yè)拆借利率反映市場短期流動性需求的原理，我們做出兩個假設(shè)：
假設(shè)1：互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率顯著高于普通貨幣型基金，且在一定程度上會影響普通貨幣型基金的投資戰(zhàn)略和資產(chǎn)配置策略。由于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金相對于普通貨幣型基金，投資更加靈活，在議價能力方面相對較強，更善于獲取套利機會，因此其回報率相對于普通貨幣型基金的收益一般偏高。同時互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金有機融合了在線支付、網(wǎng)絡(luò)交互和金融業(yè)務(wù)等功能，在擴大用戶數(shù)量的同時更增強了客戶黏性，且由于單個客戶的金額較小且相對分散而使得該類基金流動性管理的風(fēng)險相對較低，其持續(xù)相對較高的回報率會引導(dǎo)普通貨幣型基金改變投資策略以縮小兩者的收益率差距。
假設(shè)2：銀行間同業(yè)拆借利率及其變化與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率之間短期可能不存在相互信息流傳遞效應(yīng)。主要原因在于，銀行間同業(yè)拆借利率反映的是金融機構(gòu)之間的資金供求信息，作為貨幣市場的準基準利率，同業(yè)拆借利率越高，表明流動性的需求越大，貨幣市場整體提供給投資者的回報率應(yīng)當越高，貨幣型基金的收益率也越高，因此從理論上講，銀行間同業(yè)拆借利率與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率之間應(yīng)當是正相關(guān)的。同時，當同業(yè)拆借利率較高時，表明銀行間資金緊張，由于大的商業(yè)銀行在同業(yè)拆借市場上具有的信息優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢在互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金出現(xiàn)后極大削弱，這使得互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率受短期同業(yè)拆借利率的影響不大。而銀行間同業(yè)拆借利率的決定機制及互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金較小的規(guī)模也使得互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率信息流對同業(yè)拆借利率可能不產(chǎn)生影響作用。
（三）實證分析
1.樣本的選取和描述性統(tǒng)計
本文選取2012年1月2日至2014年12月31日為研究樣本區(qū)間，并以互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金代表“余額寶”的推出時間2013年6月7日為界劃分為兩個區(qū)間，分別考察互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金推出前后貨幣型基金與銀行間同業(yè)拆借利率之間的關(guān)系。
首先，我們利用配對樣本T檢驗比較在整體樣本區(qū)間和兩個子區(qū)間內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金與普通貨幣型基金同期7日年化收益率的差異。分別用RIF、RCF表示互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金的7日年化收益率（數(shù)據(jù)來源于wind資訊數(shù)據(jù)庫）。在計算時，我們對不同的互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金（共94只）和不同的普通貨幣型基金（共345只）的每個交易日的7日年化收益率進行簡均，計算得到互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金的7日年化收益率，并利用SPSS軟件，樣本均值配對T檢驗，對兩組序列的均值進行比較，比較結(jié)果如表2所示。
由表2可知，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金與普通貨幣型基金的7日年化收益率無論在整個區(qū)間還是分區(qū)間，都存在著顯著的差異，前者要高于后者0.144%且比較穩(wěn)定，這意味購入互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金長期能獲得高于普通貨幣型基金的收益。從收益率的配對檢驗結(jié)果看，在區(qū)間Ⅰ，無論是互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金還是普通貨幣型基金，7日年化收益率均低于區(qū)間Ⅱ的7日年化收益率水平，且兩者的相關(guān)系數(shù)在樣本區(qū)間Ⅰ的水平要高于區(qū)間Ⅱ，這意味著以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金推出前，這些未作為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金載體的傳統(tǒng)貨幣型基金的7日年化收益率與普通貨幣型基金的7日年化收益率之間高度相關(guān)，但差異顯著存在，且其與普通貨幣型基金的同步變化性下降，這可能與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的靈活投資操作風(fēng)格有關(guān)，但事實上，從統(tǒng)計結(jié)果分析，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金并未取得顯著的收益率提升，相反兩個區(qū)間的年化收益率均值差從0.1443%下降到0.1438%，有縮減的趨勢。這表明兩個方面的問題：一是這些對接傳統(tǒng)貨幣型基金的互聯(lián)網(wǎng)概念基金，在選擇貨幣型基金時可能就是基于歷史的收益率數(shù)據(jù)；二是即使對接了互聯(lián)網(wǎng)概念，這些互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金并未獲得相對普通貨幣型基金的明顯優(yōu)勢。導(dǎo)致這種結(jié)果的原因可能在于：一是互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣基金引導(dǎo)了傳統(tǒng)貨幣基金的投資行為和策略；二是互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金只是一個概念，并不會對市場產(chǎn)生真正實質(zhì)性的沖擊影響，只是貨幣型基金的一個投資策略替代而已，這就檢驗了假設(shè)1的合理性。
既然貨幣型基金的主要投資品種集中于貨幣市場，那么其7日年化收益率水平就與貨幣市場的基準利率之間有著某種內(nèi)在的天然聯(lián)系?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金與普通貨幣型基金的高相關(guān)性，本文僅顯示互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的7日年化收益率與銀行間同業(yè)拆借利率之間在樣本區(qū)間內(nèi)的變化趨勢及兩者的相關(guān)系數(shù)變化，結(jié)果如圖2所示，其中兩者的相關(guān)系數(shù)采用50個交易日的移動窗口進行計算得到。
由圖2可知，在2013年6月7日前，銀行間同業(yè)拆借利率呈現(xiàn)著周期性的高低替換，盡管互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的7日年化收益率高于銀行間同業(yè)拆借利率，但并不穩(wěn)定，同業(yè)拆借利率波動幅度比較大，在某些時點甚至高于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率。甚至在余額寶推出后的較短一段時期內(nèi)，銀行間同業(yè)拆借利率一度高達10%以上，可見互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金推出之初對銀行等金融機構(gòu)的流動性沖擊影響較大。但隨后金融創(chuàng)新的滲透和市場對互聯(lián)網(wǎng)概念貨基認識的普及，兩者之間的價差保持相對穩(wěn)定，同時銀行間同業(yè)拆借利率的波動幅度也大幅減少。產(chǎn)生這種結(jié)果的原因可能在于互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金以其充裕的流動性參與了貨幣市場上的定價，即互聯(lián)網(wǎng)金融的推出弱化了大銀行在同業(yè)拆借市場上的規(guī)模和信息優(yōu)勢，因為這些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的高流動性可以滿足在同業(yè)拆借市場有拆入資金需求的金融機構(gòu)，這也促成了報價銀行的報價時的理性行為。同時從兩者的相關(guān)系數(shù)分析，相關(guān)性正負交替，呈現(xiàn)一定的弱周期性，這可能與我國目前的金融監(jiān)管制度有一定的關(guān)系，也預(yù)示可以利用相關(guān)性的交替來構(gòu)建貨幣市場的套利組合，本文不對該問題進行深入的探討。
2.貨幣型基金與上海銀行間同業(yè)拆借利率之間信息流動性實證分析
我們主要采用Granger因果關(guān)系檢驗來分析互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金、普通貨幣型基金和同業(yè)拆借利率之間的信息流相互作用情況。
首先，我們對互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的7日年化收益率（RIF）、普通貨幣型基金的7日年化收益率（RCF）和同業(yè)拆借利率（Shibor）三組時間序列在整體區(qū)間和不同子區(qū)間的平穩(wěn)性進行檢驗。利用ADF單位根檢驗的結(jié)果如表3所示。
由表3可知，在整個樣本區(qū)間及兩個子區(qū)間，c都是平穩(wěn)序列。但RIF、RCF的原序列在整個區(qū)間和區(qū)間Ⅰ均存在單位根，一階差分后均為平穩(wěn)序列；在區(qū)間Ⅱ，RIF、RCF的原序列及一階差分？駐RIF、？駐RCF均為平穩(wěn)序列。這意味著，作為貨幣市場基準的Shibor，在樣本區(qū)間內(nèi)并未呈現(xiàn)明顯的趨勢性的變化，即Shibor的變化相對比較穩(wěn)定。而貨幣型基金的7日年化收益率在2013年6月7日后，變化也相對比較穩(wěn)定，這意味著序列的變化不具有可預(yù)期性，即互聯(lián)網(wǎng)基金推出后強化了貨幣市場上的定價效率。
其次，我們利用Granger因果關(guān)系檢驗考慮互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金、普通貨幣型基金和同業(yè)拆借利率之間的信息流傳遞效應(yīng)，由于Granger因果關(guān)系檢驗要求序列均為平穩(wěn)序列，因此，我們在整樣本區(qū)間及兩個分區(qū)間主要考慮貨幣型基金7日年化收益率的變化？駐RIF、？駐RCF與Shibor的變化之間的關(guān)系；而在區(qū)間Ⅱ，考慮到三組原序列均不存在單位根，則對原序列RIF、RCF、Shibor直接進行Granger關(guān)系檢驗，檢驗結(jié)果如表4所示。
由表4的Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果可知，RIF、RCF、？駐RIF、？駐RCF的歷史信息不會對產(chǎn)生影響作用，但Shibor會對貨幣市場的收益率或收益率的變化產(chǎn)生作用。產(chǎn)生這種結(jié)果的原因在于一定程度上Shibor利率的外生性，即Shibor利率是由大的商業(yè)銀行根據(jù)流動性需求給出的報價，盡管貨幣市場上不同金融產(chǎn)品的收益率發(fā)生變化，但對Shibor利率或基準利率并不會產(chǎn)生影響，這意味著互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金或普通貨幣型基金對貨幣市場的定價效率影響還十分有效。但從統(tǒng)計意義上看，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金的收益率對貨幣市場基準利率Shibor沒有顯著的信息流傳導(dǎo)效應(yīng)，但Shibor會影響到普通貨幣型基金的收益率。造成這種結(jié)果的原因也比較容易解釋，普通貨幣型基金投資的品種主要基于貨幣市場的金融工具，這些金融工具的定價不可避免的受到貨幣市場基準利率的影響，進而影響到普通貨幣型基金的收益率；而互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金投資的品種往往是具有一定議價能力的協(xié)議存款或質(zhì)押式回購，受貨幣市場基準利率的影響相對較小。但從統(tǒng)計的結(jié)果看，普通貨幣型基金與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率及其變化之間存在著雙向的Granger因果關(guān)系，這個也相對容易解釋，因為同樣的貨幣型基金均立足于貨幣市場，只是投資策略和投資的品種可能存在差異，信息流相互影響是合理的，且貨幣型基金的相對高流動性及不同貨幣型基金界限之間的逐漸模糊，使得兩者之間的信息傳遞效率相對較高。這也驗證了假設(shè)2的合理性。
進一步的，我們考察互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率對普通貨幣型基金和的沖擊效應(yīng)。考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融在2013年6月13日實質(zhì)性推出，我們選取區(qū)間II作為研究區(qū)間。圖3所示的為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率及其變化（RIF、？駐RIF）對普通貨幣型基金的收益率及其變化（RCF、？駐RCF）、Shibor及其變化（Shibor、？駐Shibor）的響應(yīng)函數(shù)分布。
由圖3可知，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的一個正的方差新息（Innovation）對普通貨幣型基金的收益率作用呈正的倒“V”型（圖3a-1），表明互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的提高短期會帶來普通貨幣型基金的收益率上升而后趨于下降至平緩，產(chǎn)生這種結(jié)果的原因可能在于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的短期逐利的投資行為更易捕捉貨幣市場的套利機會，這可能會吸引原本以長期資產(chǎn)配置為策略的普通貨幣型基金的投資行為，進而產(chǎn)生貨幣市場產(chǎn)品前的供求失衡而達以動態(tài)定價的再平衡；而互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的一個正的方差新息對的作用呈負向作用，且長期趨于穩(wěn)定（圖3a-2），這表明當互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率增加時，往往意味著貨幣市場定價效率的失衡，大商業(yè)銀行對通過調(diào)整報價來降低利率的水平，以引導(dǎo)貨幣市場定價效率的提高。而互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的變化值的變化對普通貨幣型基金的收益率變化呈下降趨勢（圖3b-1）、對Shibor的變化則沒有明顯的影響（圖3b-2），這也從側(cè)面說明了互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率對Shibor利率影響有限的事實。
五、結(jié)論及建議
互聯(lián)網(wǎng)在金融領(lǐng)域的滲透，極大的顛覆了傳統(tǒng)的金融市場運作模式和商業(yè)銀行的盈利結(jié)構(gòu)，提高了金融市場的定價效率，也將有助于推進我國利率市場化的進程。本文以互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金作為研究的切入點，考慮了互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金及市場準基準利率Shibor之間的相關(guān)性及信息流傳遞效應(yīng)，研究結(jié)果表明：
第一，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金相對于普通貨幣型基金具有顯著的正收益。這意味著我國貨幣市場整體還未達到有效市場，盡管存在著價差空間，但不一定能獲得套利的機會，原因在于無論是在整體區(qū)間、還是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品推出前后的子區(qū)間②，該價差相對穩(wěn)定在0.144%的水平，而產(chǎn)生這種價差的原因可能不是運作模式的原因，而可能是源于基金管理人的管理能力差異，因此互聯(lián)網(wǎng)平臺本身所具備的高收益率可能并不存在，因此我們不易夸大互聯(lián)網(wǎng)金融高收益率的神話。
第二，在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下，貨幣市場準基準利率Shibor具有一定的穩(wěn)定性和獨立性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的確能在一定程度上分流目前商業(yè)銀行的部分存款和理財產(chǎn)品，但僅限于直接影響商業(yè)銀行的盈利結(jié)構(gòu)和盈利模式，而這種利存貸差的客觀存在是以我國的利率管制為前提的，我國早就在銀行間市場推出的Shibor作為準基準利率還是能在一定程度上衡量并調(diào)整基準利率的。在以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨基推出后，Shibor利率基本與互聯(lián)網(wǎng)金融貨基的收益率之間保持在一個穩(wěn)定的利差水平，而產(chǎn)生這種價差的原因主要就是緣于互聯(lián)網(wǎng)貨基的期限與隔夜Shibor之間期限的不匹配，因此Shibor利率基本上受到互聯(lián)網(wǎng)貨基的沖擊較少，這也保證了我國利率市場化的有序推進。
第三，互聯(lián)網(wǎng)貨基的出現(xiàn)會加速利率的市場化，但對貨幣市場基準利率的定價沖擊較少。換言之，互聯(lián)網(wǎng)貨基仍然是貨幣市場的從屬品，其之所以能獲得較高收益主要根源在于在無形交易的貨幣市場上，且由于利率管制而導(dǎo)致的貨幣市場利率定價不高所產(chǎn)生的結(jié)果，很難具有持續(xù)性。事實上，如果將互聯(lián)網(wǎng)貨基的規(guī)模與銀行業(yè)內(nèi)的個人存款相比仍然比例較小，銀行通過創(chuàng)新開發(fā)出新的現(xiàn)金管理工具，與這些互聯(lián)網(wǎng)貨基相比，商業(yè)銀行的高信用和積累的渠道資源仍然是其他金融機構(gòu)或準金融機構(gòu)所不具備的優(yōu)勢，而且互聯(lián)網(wǎng)貨基主要吸引的是小額的、分散的活期資金，對于商業(yè)銀行的定期存款影響相對有限，但對于銀行而言，互聯(lián)網(wǎng)貨基協(xié)議存款給商業(yè)銀行帶來的成本顯然遠高于活期存款的成本，這將瓜分商業(yè)銀行的制度紅利。
國外的經(jīng)驗表明，即使在利率市場化的背景下，貨幣市場基金仍然具有比較好的發(fā)展空間，互聯(lián)網(wǎng)貨基的出現(xiàn)，是金融業(yè)的經(jīng)營理念是一種顛覆性創(chuàng)新，其依托于互聯(lián)網(wǎng)支付終端的分散的客戶資源，將海量的用戶作為潛在的客戶資源，使得開展金融業(yè)務(wù)時的長尾效應(yīng)達到極致，倒逼利率市場化和存貸款“價格雙軌制”的改革，也對我國長期依靠政策紅利運營的商業(yè)銀行帶來了挑戰(zhàn)，從長期來看是利于貨幣市場發(fā)展的，但互聯(lián)網(wǎng)貨基根植于貨幣市場，其未來的發(fā)展規(guī)模和盈利能力仍然會受到存款利率差的影響，并不會對貨幣市場的基準利率起到?jīng)Q定性作用。在未來我國貨幣市場發(fā)展的過程中，監(jiān)管部門應(yīng)積極應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融給貨幣市場帶來的沖擊，借鑒國外的成功經(jīng)驗，多樣化貨幣市場的參與主體，推動我國貨幣市場的國際化和開放性，創(chuàng)新多樣化的貨幣市場工具，滿足不同參與主體的交易需求；同時，也要強化對互聯(lián)網(wǎng)貨基的監(jiān)管，在投資組合的資產(chǎn)質(zhì)量方面、分散化方面及到期時間方面給予一定的窗口指導(dǎo)，以規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)貨基的運作，增強互聯(lián)網(wǎng)貨基的風(fēng)險管理意識。
[注 釋]
關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸；互聯(lián)網(wǎng)金融；SWOT分析
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A
一、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P網(wǎng)貸市場概況
（一）P2P簡介及業(yè)務(wù)介紹
P2P是Peer to Peer的縮寫，是互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）的一種。P2P金融指個人與個人間的小額借貸交易，一般需要借助電子商務(wù)專業(yè)網(wǎng)絡(luò)平臺幫助借貸雙方確立借貸關(guān)系并完成相關(guān)交易手續(xù)。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式起源于英國，2005年3月理查德、詹姆斯、薩拉和大衛(wèi)4人共同創(chuàng)辦了全球首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa。2006年這種網(wǎng)絡(luò)借貸模式傳入美國，2007年傳入中國，并在近年來開始快速發(fā)展擴張。目前，我國P2P網(wǎng)貸平臺運營數(shù)量已超過2000家，P2P投資人突破百萬。
簡單地說，借款人通過在第三方中介提供的互聯(lián)網(wǎng)平臺上借款信息，包括金額、利息、還款方式、還款期限等，招標一個或多個資金借出者提供資金（見圖1）。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺（如萬惠投融）的特點是可將社會中非常小的資金聚集起來，提高了社會閑散資金的利用率。
（二）P2P網(wǎng)貸市場主要產(chǎn)品
1.按照標的的實際用途可分為基礎(chǔ)借款標、高級借款標和非常規(guī)借款標。
（三）國內(nèi)主要的P2P網(wǎng)貸平臺模式
P2P 1.0模式：類似拍拍貸這樣提供P2P全流程服務(wù)，但不對出借人的收款提供保障的模式。
P2P 2.0模式：同樣參與P2P全流程，但在“2”這端的交易平臺上引入墊付機制，由平臺的風(fēng)險準備金或擔保公司提供本金保障。目前國內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺95%以上是這種模式。
P2P 3.0模式：對借款業(yè)務(wù)及擔保均來源于非關(guān)聯(lián)的擔保及小貸公司的，整個流程為P2N的（“N”是多家機構(gòu)，不是直接個人對個人）稱為P2P3.0模式
（四）國內(nèi)部分P2P網(wǎng)貸平臺的盈利來源
從國內(nèi)的情況來看，參考人人貸、陸金所、紅嶺創(chuàng)投等主流P2P平臺官網(wǎng)資料，其盈利來源主要包括VIP會員費，面向借款人的賬戶管理費，面向投資者收取的投資收益金以及理財產(chǎn)品的利差收益。
在競爭的情況下，手續(xù)費的收取可能相對受限，利差收益是國內(nèi)眾多P2P主要的盈利來源，但這部分可能涉及的資金池問題，不排除有非法集資等政策風(fēng)險。
二、P2P網(wǎng)貸市場經(jīng)營模式的SWOT分析
（一）優(yōu)勢（Strengths）
1.收益率高。據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年7月理財產(chǎn)品平均收益率為3.76%，其中保證收益類理財產(chǎn)品平均收益率僅為3.12%左右，而投資理財?shù)氖找媛试?%左右，也就是說近3.3%的收益被銀行以管理費名義拿走。網(wǎng)貸P2P投資收益明碼實價，普遍在10%以上。
2.P2P有抵押擔保。銀行理財實際是投資者借給銀行的一種信用貸款，除了銀行信用之外，沒有任何風(fēng)險抵補措施和手段，出現(xiàn)理財損失時投資者往往只能忍氣吞聲。網(wǎng)貸P2P普遍都有借款人足值資產(chǎn)或高質(zhì)量債權(quán)作抵押，并履行抵押登記手續(xù)，同時引入第三方擔保公司履行逾期代償業(yè)務(wù)，可以說為理財資金安全加上了雙保險。
3.P2P真實項目掛鉤清楚?，F(xiàn)實中大部分客戶購買理財產(chǎn)品不清楚資金用途、收益與何掛鉤、產(chǎn)品風(fēng)險等。網(wǎng)貸P2P理財需要資金需求方面提供真實的借款用途和項目信息，投資者可自主甄別和選擇借款項目。
4.資金門檻低。信托理財不為大多數(shù)投資者所熟悉，主要原因就在于高門檻，信托公司推出的各款信托產(chǎn)品的資金門檻大多在100萬元以上，普通投資者就只能是望“檻”興嘆。網(wǎng)貸P2P通過互聯(lián)網(wǎng)歸集資金，成本小、效率高，并且普遍未設(shè)置資金門檻，是理想的投資理財渠道。
5.P2P流動性好。目前，市場上能夠推出的信托產(chǎn)品投資期限以1-2年的居多，投資期間信托產(chǎn)品變現(xiàn)能力較差，若投資者信托自查配置較多，容易導(dǎo)致流動性緊張。網(wǎng)貸P2P有多種期限可供投資者選擇，尤其是短期理財產(chǎn)品，流動性較好，可以滿足投資者短期理財需求。
（二）劣勢（Weaknesses）
1.存在信用風(fēng)險。網(wǎng)貸平臺固有資本較小無法承擔大額的擔保，一旦出現(xiàn)大額的擔保問題很難得到解決。而且不乏一些借款者出于行騙的目的進行貸款，而有些貸款平臺的創(chuàng)建者目的也不純，攜款逃跑的案例也屢有發(fā)生。
2.缺乏有效監(jiān)管手段。由于網(wǎng)貸是一種新型的融資手段，央行和銀監(jiān)會尚無明確的法律和法規(guī)指導(dǎo)網(wǎng)貸。對于網(wǎng)貸監(jiān)管會持中性態(tài)度，不違規(guī)也不認可。
3.資金期限無法錯配。銀監(jiān)會明確P2P機構(gòu)不能建立資金池，客戶的每一筆投資必須有相應(yīng)的貸款需求，10%以上的沉淀資金成本P2P企業(yè)無法承擔。P2P行業(yè)由于資金成本高無法實現(xiàn)期限錯配，P2P的貸款只能停留在小額小貸上，因此P2P行業(yè)做大很難，并且運營成本更高。
4.壞賬率高。P2P行業(yè)較高的壞賬率眾所周知，主要原因是大部分借出去的貸款用于小微企業(yè)經(jīng)營。最近幾年宏觀經(jīng)濟環(huán)境較差，小企業(yè)經(jīng)營艱難，導(dǎo)致小微企業(yè)壞賬率較高。大多數(shù)P2P企業(yè)不停地進行融資，其根本原因就是壞賬準備率較高，不得不靠出售一些股份來進行經(jīng)營。
（三）機會（Opportunities）
1.市場需求較大。P2P企業(yè)能快速發(fā)展，是由于無論資金的借入端還是借出端，都滿足了普通老百姓的需求。比如資金的借出端有理財需求。如寧夏領(lǐng)先的P2P網(wǎng)貸塞上貸將門檻設(shè)置得很低，50元就可以起投。而信托對資金要求太高，存款則利息太低。對于借入端，比如小微企業(yè)，需要的資金也就在幾十萬元左右，去銀行借款需要擔保，無法滿足銀行要求。如此，市場就出現(xiàn)了傳統(tǒng)金融體系沒有覆蓋到的空白地帶，而監(jiān)管又沒有管到，P2P就在這樣的情況下滿足這些人的需求，取得了較快的發(fā)展。金融行業(yè)的本質(zhì)是資金投到更有效率的地方，P2P行業(yè)符合了這一發(fā)展本質(zhì)。
2.有創(chuàng)新空間。一是目前的金融制度有待更多的創(chuàng)新。如渠道創(chuàng)新，比如第三方支付，讓我們的生活更加便捷；成本創(chuàng)新，在每個細分點上有自身特色；用戶體驗創(chuàng)新，怎么樣讓我們的生活方式變得越來越便捷，越來越愜意。二是未來互聯(lián)網(wǎng)金融必然會是金融生態(tài)圈的爆發(fā)點。
（四）威脅（Threats）
1.組織結(jié)構(gòu)存在天然缺陷。風(fēng)控部門是P2P平臺的核心部門，不同的風(fēng)險理念會導(dǎo)致不同的風(fēng)險意識。一些P2P平臺只擅長營銷，不擅長風(fēng)險管理，會給投資人帶來很大的風(fēng)險。一些P2P平臺員工職業(yè)素養(yǎng)良莠不齊，也是目前P2P平臺的普遍現(xiàn)象。
2.IT系統(tǒng)存在漏洞。當前許多網(wǎng)貸平臺都受到了黑客的攻擊，其根本原因就在于平臺的技術(shù)存在不足。黑客攻擊輕則導(dǎo)致網(wǎng)站癱瘓，平臺的客戶資料被竊取，重則危及投資人的投資安全。目前許多平臺對于黑客的攻擊還缺乏有效的應(yīng)對措施。
3.征信體系不健全。目前我國的個人征信體系還處于建設(shè)的初級階段，沒有一個統(tǒng)一的信息查詢和審核系統(tǒng)，P2P網(wǎng)貸平臺無法進入征信系統(tǒng)，這使得P2P平臺的貸款質(zhì)量和效率存在問題。比如借款人拿抵押物重復(fù)抵押，在不同平臺申請貸款。
4.法律體系不完善。目前我國還沒有專門針對P2P理財平臺的法律法規(guī)，P2P行業(yè)的法律標準只能依據(jù)現(xiàn)有的《關(guān)于人民法院審理借貸案件若干意見》。
三、P2P網(wǎng)貸模式存在的風(fēng)險分析
（一）操作風(fēng)險
目前普遍的情況是P2P平臺、專業(yè)放貸人賬戶、信用審核及評級機構(gòu)、投資者（理財）服務(wù)機構(gòu)都為同一控制人，具有極高關(guān)聯(lián)性，難以保證公正性和對客戶的利益負責(zé)。P2P平臺通常不核實借款人提供的信息，而這些信息可能反映不了借款人的信用可信度。由于P2P平臺掌握的貸款歷史數(shù)據(jù)有限，他們的信用評級系統(tǒng)可能無法正確預(yù)測貸款的實際損失。一旦借款人違約，放款人只能依靠P2P平臺預(yù)先委托的第三方收款機構(gòu)來取回款項，無法親自追償。P2P平臺破產(chǎn)，收益權(quán)憑證的支付可能會被限制、暫?；蚪K止。
（二）流動性風(fēng)險
每個P2P平臺都為其成員提供了交易收益權(quán)憑證，但是并不保證每個放款人都可以找到收益權(quán)憑證的買家。我國采取債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的P2P公司，借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而采用第三方個人（專業(yè)放貸人）現(xiàn)行放款給需求者，再由該第三方個人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者（P2P平臺為該交易過程提供服務(wù)）形式。專業(yè)放貸人在經(jīng)營過程中存在錯配，相應(yīng)存在流動性風(fēng)險。如憑證無法流通，僅限于本平臺上的放款人之間流轉(zhuǎn)。
（三）信用風(fēng)險
P2P信貸業(yè)務(wù)主要針對小微型客戶的小額信貸，其中較大比例的業(yè)務(wù)是純信用貸款，違約風(fēng)險相對較高。為促進業(yè)務(wù)開展，很多P2P公司都承擔了擔保責(zé)任，但是，P2P所承擔的部分信用風(fēng)險可能無法覆蓋P2P平臺大量壞賬的出現(xiàn)。
四、P2P網(wǎng)貸模式風(fēng)險控制措施
（一）界定平臺概念，明確平臺規(guī)范
平臺作為一種新型的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)，其內(nèi)涵和外延尚不明確，不利于監(jiān)管部門開展有效監(jiān)管，也容易造成投資人對平臺的誤解，不利于平臺的規(guī)范健康發(fā)展。應(yīng)根據(jù)我國平臺的運營模式和基本功能等，對平臺進行明確界定，設(shè)定統(tǒng)計范圍及信息采集標準，為進一步規(guī)范和促進平臺發(fā)展打好基礎(chǔ)。
（二）建立協(xié)同監(jiān)管機制
目前融資網(wǎng)絡(luò)平臺的監(jiān)管涉及網(wǎng)監(jiān)、工商、金融等多個部門，在分業(yè)監(jiān)管體制下各監(jiān)管部門間的協(xié)調(diào)機制尚不完善，導(dǎo)致對平臺的監(jiān)管不力。同時，由于信息不透明，監(jiān)管部門難以評估其風(fēng)險狀況，并實施有效監(jiān)管。因此，一方面應(yīng)加強各部門間的協(xié)調(diào)，對平臺制定相對統(tǒng)一的監(jiān)管原則；另一方面積極推動建立信息披露機制，明確平臺披露標準，并將其納入證信系統(tǒng)，降低信息不對稱，讓投資人充分了解平臺運作及投資的具體內(nèi)容，促進融資平臺規(guī)范健康發(fā)展。
（三）引導(dǎo)平臺支持實體經(jīng)濟和小企業(yè)的發(fā)展
融資平臺是現(xiàn)階段的一種金融創(chuàng)新，具有積極作用。應(yīng)出臺相關(guān)的政策法規(guī)，使其相對于傳統(tǒng)銀行差異化發(fā)展，重點引導(dǎo)平臺支持實體經(jīng)濟和小企業(yè)發(fā)展。
【參考文獻】
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汽車后市場發(fā)展到今天，從洗車、保養(yǎng)、美容，到二手車交易、維修……每個領(lǐng)域都涌現(xiàn)出了無數(shù)的O2O創(chuàng)業(yè)者，但大量創(chuàng)業(yè)者一股熱血涌入市場，失敗者甚眾。當然，在這股“互聯(lián)網(wǎng)+”東風(fēng)的吹拂下，還是涌現(xiàn)了不少優(yōu)秀的汽車后市場創(chuàng)業(yè)團隊，并且不斷有新的游戲參與者加入。
1 C2C綜合服務(wù)平臺模式
與很多二手車交易平臺一樣，汽車后市場的C2C平臺模式因直指用戶痛點而廣受歡迎。前不久，估值過億且完成A輪融資的C2C汽車綜合服務(wù)平臺“我是車主”就得到了投資人與很多用戶的認可，并逐漸受到業(yè)內(nèi)外人士的關(guān)注。8月，“我是車主”迎來A+輪融資。這種C2C平臺的模式憑什么能取得如此成績？
首先，作為汽車綜合服務(wù)平臺，“我是車主”鏈接了車主和汽車服務(wù)人員（如車險從業(yè)人員、汽修技術(shù)員等），打破了傳統(tǒng)的車主與商家模式，從車主――商家（老板）――技術(shù)服務(wù)人員，到車主――技術(shù)人員，整個過程更加開放透明，同時能讓車主和技術(shù)服務(wù)人員雙雙受益：前者獲得價格優(yōu)惠，服務(wù)加倍的享受，后者工作自由收入更多。而“我是車主”采取的是競價機制，車主可以在心儀價格自助選擇購買車險，省去了車險購買中介環(huán)節(jié)，并節(jié)省了一定成本，同時還能通過平臺代辦服務(wù)功能享受更多的快捷便利服務(wù)。畢竟，對于車主來說，車險理賠、車輛年審等業(yè)務(wù)太過繁瑣，交由代辦服務(wù)專職人員代辦服務(wù)也是一個不錯的考慮。
其次，“我是車主”提供了新的“索賠”解決方法，尤其是很多車主面對保險公司的種種刁難，總會被懷疑騙保，受到各種條款的限制，甚至要默認定損金額與當初承諾的金額相差甚遠的結(jié)果。
最后，車主直面保險公司的最大缺陷，在于即便已經(jīng)確定可以獲得賠償，賠款到賬也將遙遙無期。當“我是車主”把車主和專業(yè)的技術(shù)服務(wù)人員鏈接在一起之后，面對保險公司的不再是非專業(yè)的車主本人，而是專業(yè)的技術(shù)服務(wù)人員。受雇于車主之后，他們不僅能提供專業(yè)的技術(shù)支持，也不用兼顧保險公司的利益，而且在很多時候能利用自身豐富的從業(yè)經(jīng)驗，為車主爭取合理、合法、合情的利益。
如此一來，“我是車主”將促進保險公司業(yè)務(wù)人員轉(zhuǎn)型，把過去大量的展業(yè)時間和人力成本轉(zhuǎn)化為為客戶提供專職服務(wù)，徹底改變以往傳統(tǒng)保險公司“重業(yè)務(wù)，輕服務(wù)”的經(jīng)營方式，大大提升了客戶滿意度。且這些服務(wù)人員能夠得到一份額外的收入，何樂而不為？可以預(yù)見的是，未來將誕生一大批專職為車主提供車險和車輛一體化服務(wù)的龐大服務(wù)群體。
不可否認，C2C的模式對于提升汽車保險業(yè)的服務(wù)水平具有非常積極的作用，但是，“我是車主”作為第三方服務(wù)平臺，其未來的發(fā)展道路也面臨著一定的挑戰(zhàn)。
第一，服務(wù)的標準化問題。每個上門服務(wù)的保險人員所提供的服務(wù)水平不可避免地存在參差不齊的情況，給用戶的體驗也會千差萬別，這其實也是很多上門服務(wù)平臺共同面臨的一個問題，作為第三方，想要為用戶提供統(tǒng)一標準化的服務(wù)的確是一項挑戰(zhàn)。
第二，如何加強平臺對服務(wù)人員的監(jiān)控問題?！拔沂擒囍鳌蔽磥肀仨氁獙μ峁┸囯U服務(wù)的第三方人員有更合理的監(jiān)控，而這不僅僅是通過客戶對服務(wù)的評價就能做到的，只有對上門服務(wù)人員具備更合理的監(jiān)管，才能更好地提升用戶體驗。C2C模式的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)如圖1所示。
2 汽車電商模式
以汽車之家、易車網(wǎng)為代表的媒體汽車電商平臺紛紛通過與汽車金融公司合作率先推出了各種金融服務(wù)。汽車之家推出了分期購車，易車網(wǎng)則推出了買新車貸款、汽車保險、理財產(chǎn)品等。與此同時，各類二手車交易平臺也開始布局互聯(lián)網(wǎng)金融，比如通過金融切入二手車電商的平安好車、優(yōu)信；人人車、車貓網(wǎng)剛完成融資，很快就會推出金融服務(wù)。
從用戶需求的角度來看，作為新車和二手車的交易平臺，通過線上購車的用戶當中有相當一部分用戶會有貸款的需求。尤其是一些經(jīng)濟實力并不是很強的年輕人，汽車貸款和分期付款對于他們來說需求性相當強。通過貸款、分期付，一方面能夠拉動汽車的銷售；另一方面也能夠借此搶占整個汽車金融市場，推出各種汽車理財產(chǎn)品。此外，與保險公司合作推出汽車保險也是順其自然，還能提升用戶購車體驗。
從流量入口的角度來看，易車網(wǎng)、汽車之家作為國內(nèi)兩大汽車媒體平臺，聚集了大量的汽車愛好者，具有明顯的入口優(yōu)勢。這些平臺憑借著電商運營積累了大量忠實用戶和有效數(shù)據(jù)，其中新車用戶數(shù)據(jù)占比非常大，與他們合作的金融公司能夠憑借專業(yè)的數(shù)據(jù)分析及線上風(fēng)險評估工具，有效地將專車購車群體從平臺龐大的數(shù)據(jù)庫中篩選出來，為這類用戶群體提供更便捷的購車服務(wù)。
從申請汽車貸款的速度和審核條件來看，這類平臺往往都不會受到戶籍限制，也無須不動產(chǎn)抵押，從申請到放款的速度會比較快，而且分期還款的時間也會比較長。過去，汽車金融在國內(nèi)的發(fā)展速度一直比較緩慢，主要原因之一就是汽車貸款的審核速度慢，而且獲準的門檻比較低、銀行辦理時間長。而這類平臺所推出的互聯(lián)網(wǎng)汽車金融對于很多消費者來說，大大提升了用戶體驗。
但是汽車電商推出汽車金融服務(wù)同樣存在一定的不足：
第一，汽車電商平臺雖然是采取跟其他汽車金融公司合作的方式，但仍然是一種B2C的方式，消費者的選擇余地較小。而且電商平臺的立場仍然會更傾向于金融公司，而不是消費者，這免不了會造成用戶服務(wù)體驗的不足。
第二，汽車放貸的壞賬率相對來說比較高，電商平臺自身并不具備風(fēng)險掌控能力，完全依賴于與其合作的公司，一旦壞賬率過高，對于電商平臺而言也會存在一定的風(fēng)險。汽車電商模式的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)可以用圖2來簡單歸納。
3 汽車廠商模式
其實汽車廠商推出金融服務(wù)由來已久，其目的和電商平臺一致，意圖通過金融房貸來吸引消費者購車，豐田、大眾、上海通用等汽車廠商紛紛投推出了汽車貸款、分期付款、保險等，如今他們通過線上、線下相結(jié)合的方式來推廣自己的金融服務(wù)，汽車廠商直接進軍互聯(lián)網(wǎng)金融也是優(yōu)勢明顯。
第一，對于汽車金融公司來說，消費者不僅可以通過4S店直接申請辦理，在廠商的線上官網(wǎng)也能夠辦理申請。對于汽車廠商來說，最終消費者的交易是要到線下。通過4S店，消費者能夠直接面對面接觸到汽車銷售人員，這時，選擇保險、貸款服務(wù)往往會直接發(fā)生在店里，也就是說汽車廠家所推出的金融服務(wù)更容易人消費者認可和接受。
第二，相對銀行貸款而言，汽車廠商推出的金融貸款對于戶口、房產(chǎn)等硬性條件都沒有過多要求，房貸方式也相對比較靈活，買車用戶可以通過分期來付款。此外，汽車廠商的金融公司相對更容易申請到較長還款期，通常為3年左右，在一定程度上減輕人車主的還款壓力。
第三，汽車廠家通過多年的運作，已經(jīng)積累了大量的忠實品牌客戶，有了這個龐大的用戶基礎(chǔ)，他們進一步向這些用戶推出各種金融理財服務(wù)也更容易被車主所接受。而汽車廠家推出分期付款、貸款等各種金融服務(wù)同樣也能拉動廠家汽車的消費。
目前，汽車廠家所推出的金融服務(wù)在體量上僅次于傳統(tǒng)銀行，但是在互聯(lián)網(wǎng)時代下，他們卻很難成為主流。
困難一：傳統(tǒng)汽車廠商在線上的運作能力是他們比較薄弱的地方，目前他們大都采取與各大電商平臺合作的方式來線上銷售汽車。但是這些線上平臺并不像4S店一樣，汽車廠商具有直接掌控的能力，因此汽車廠商要想在線上推出各種金融服務(wù)難度相對比較大，只能通過自家的官網(wǎng)，但是卻缺乏入口流量優(yōu)勢。
困難二：過去在線下從事汽車金融，汽車廠商們相比銀行會有比較明顯的優(yōu)勢，但是如今線上眾多互聯(lián)網(wǎng)汽車金融平臺的靈活性甚至更勝于汽車廠商金融，如何迎接這類平臺帶來的挑戰(zhàn)是汽車廠家金融公司所面臨的一大困難。汽車廠商模式的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)可以用圖3來簡單歸納。
4 汽車金融P2P模式
說到汽車金融的P2P模式，可謂熱鬧非凡。這類平臺非常之多，有綜合類的人人貸、陸金所、拍拍貸等，也有眾多垂直于汽車金融的P2P平臺，諸如微貸網(wǎng)、利聚網(wǎng)、理財范等。P2P汽車金融的興起對于過去傳統(tǒng)的汽車金融具有比較大的沖擊力，尤其是對于傳統(tǒng)銀行。
其一，相比過去傳統(tǒng)的銀行汽車放款，互聯(lián)網(wǎng)金融完全可以打破銀行在制度上、市場推廣上的障礙。眼下，P2P金融已經(jīng)得到了央行的認可，洗牌雖然不可避免，但是對于整個行業(yè)的發(fā)展而言有著極大的規(guī)范作用。80后、90后正在成為汽車消費的主力大軍，而這部分人腦海中往往都有著互聯(lián)網(wǎng)金融概念，他們接受P2P的過程也會比較容易。
其二，無論是從貸款的申請、放款的周期還是還款的時間上來看，P2P平臺相對更加靈活，尤其是對于一些金額不是特別大的汽車貸款來說，P2P理財充分的靈活性是其最大的優(yōu)勢，這對于很多崇尚簡潔的年輕人來說具有非常大的吸引力，同時P2P的放貸方式也大大節(jié)省了消費者購車的時間成本。
其三，不僅僅是在汽車放貸上，P2P在汽車金融理財上也具有比較明顯的優(yōu)勢。進入門檻相對較低，門檻最低的甚至1元就可以購買汽車金融理財產(chǎn)品，而且收益率相對來說較高，這對于投資者來說具有十足的吸引力。尤其是在股市不景氣的態(tài)勢下，很多人都把資金轉(zhuǎn)移到了各種P2P理財平臺上。
當然，P2P汽車金融理財也存在非常大的風(fēng)險，過去就出現(xiàn)了不少平臺跑路、倒閉的現(xiàn)象，主要存在以下兩方面風(fēng)險。
第一，高收益與高風(fēng)險往往成正比。目前國內(nèi)P2P平臺所提供的產(chǎn)品收益率大都在8%～20%，如此高的收益率一旦出現(xiàn)大規(guī)模用戶套現(xiàn)或者到期兌付的情況，平臺就難以在短時間內(nèi)支付大量的利息，導(dǎo)致用戶流失，情況嚴重時平臺很可能會支撐不下去。
風(fēng)險二：很多P2P平臺對于汽車貸款的用戶沒有任何抵押要求，為了吸引用戶，他們的申請條件非常寬松，加上風(fēng)控能力較差，這將導(dǎo)致平臺的壞賬率比較高。盡管一些平臺設(shè)立了逾期壞賬墊付資金的措施來保證投資人的資金安全與收益，但這并非長久之計，一旦壞賬率超過風(fēng)控能力范圍，平臺必將面臨倒閉風(fēng)險。汽車金融P2P模式的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)可以用圖4來簡單歸納。
5 巨頭綜合模式
對于汽車金融這個后市場最大的肥肉，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們不可能會輕易放過。阿里通過與50多家汽車企業(yè)達成合作，為雪鐵龍、日產(chǎn)、別克、力帆等車型提供貸款服務(wù)。百度則通過推出百度汽車平臺，與各大銀行、P2P理財平臺等達成了貸款保險等業(yè)務(wù)方面的合作。而騰訊、京東入股易車網(wǎng)，也開始了汽車金融的布局，騰訊理財通此前就與一汽大眾奧迪展開過品牌跨界合作，推出“奧迪A3，購車即理財”的活動。巨頭們切入到整個汽車金融市場，具有比較明顯的優(yōu)勢。
首先，從流量和入口的角度來看，阿里巴巴有天貓、淘寶、支付寶，百度PC端有百度搜索、移動端有手機百度，騰訊則利用微信這個強大入口，京東也有京東商城。不得不承認，巨頭們的優(yōu)勢是其他任何平臺都無法比擬的，一方面，巨頭們布局新車和二手車交易；另一方面，巨頭們也通過各種合作來推出相關(guān)汽車金融服務(wù)，相比其他平臺而言，巨頭更容易獲取銀行、汽車廠商的直接合作。
其次，不管是從品牌影響力，還是從資金實力上來說，巨頭們都更容易獲得用戶的信任，他們的風(fēng)控能力也更強。金融畢竟不同于其他理財產(chǎn)品，用戶自然更愿意選擇更加可靠信任的平臺來為自己服務(wù)。隨著監(jiān)管細則的出臺，央行對于金融理財平臺的注冊資金也會有一定的要求，未來很多實力較弱的平臺將面臨倒閉風(fēng)險。
最后，巨頭們在大數(shù)據(jù)挖掘上具有非常明顯的優(yōu)勢，通過對用戶的金融數(shù)據(jù)挖掘進而對該用戶進行深入分析，能夠很好地預(yù)估出該理財用戶的資金實力、個人信用度，這個對于金融平臺的發(fā)展來說至關(guān)重要。與此同時，對于資金和數(shù)據(jù)安全的保護能力，也是巨頭們相對于傳統(tǒng)企業(yè)和其他平臺的優(yōu)勢。
但是對于巨頭們來說，他們把自己的觸角伸到任何一個角落，都會具有其他平臺不具備的優(yōu)勢，但是并不是說巨頭們就一定能夠把這件事情做好，對于汽車金融也同樣，主要存在以下兩個難點。
第一，巨頭們的綜合實力的確更強，但是他們的業(yè)務(wù)范疇較廣，因此每個領(lǐng)域所投入的人力、物力、資金相對有限，這就導(dǎo)致他們在某些垂直細分領(lǐng)域不一定能夠戰(zhàn)勝創(chuàng)業(yè)平臺。
第二，巨頭們布局汽車金融才剛剛開始，眼下對于整個汽車金融業(yè)務(wù)的沖擊力并不大，最重要的是巨頭們也面臨著來自其他平臺的競爭，這些平臺在布局汽車金融的過程中已經(jīng)積累了一定的用戶基礎(chǔ)并建立起了自身的競爭壁壘，要打破這個壁壘對于巨頭來說難度不小。巨頭綜合模式的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)可以用圖5來簡單歸納。
6 經(jīng)銷商模式
說到汽車經(jīng)銷商，可能很多人并不是非常理解。4S店都是汽車廠商的直接商，一般在一個城市只有一家4S店或者幾家4S店，4S店往往由廠商直接掌控。而汽車經(jīng)銷商大多作為4S店的二級商，可以多個品牌，也可以銷售二手車。一些實力比較強的連鎖汽車經(jīng)銷商就會針對消費者推出自己的分期付款業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)等，有的也推出自己的線上電商金融平臺。
第一，相比傳統(tǒng)銀行而言，汽車廠商推出的金融公司甚至還可以靈活地采取舊車置換抵首付款的方式，這種方式對于很多想要以舊換新的車主來說省了不少力氣。二手車車主只需要把舊車置換給新車經(jīng)銷商，就可以沖抵首付款換取新車，免除了對二手車市場不能及時過戶的一些擔憂。
第二，盡管目前很多消費者都會選擇線上交易平臺進行預(yù)訂車，但是最終的交易還是要通過線下來完成。在店里購車，從而選擇在該店里直接選擇保險、分期付款等汽車金融服務(wù)也是非常自然的，這一點和汽車廠家在4S店推出的金融服務(wù)具有同等的優(yōu)勢。
第三，相比銀行的汽車貸款來說，汽車經(jīng)銷商的分期付款的申請條件相對比較簡單，這對于前來購車的用戶吸引力比較大。同時汽車經(jīng)銷商也會通過與其他汽車金融公司、保險公司達成合作來為消費者提供汽車金融服務(wù)，并進行分成，獲取更多的利潤來源。
但是經(jīng)銷商作為傳統(tǒng)的線下汽車零售商，在未來的互聯(lián)網(wǎng)時代要想在汽車金融領(lǐng)域有一番較大的作為也具有一定的難度，畢竟他們做汽車金融的劣勢是比較明顯的。
劣勢一：從資金實力上來說，即便是實力比較大的汽車經(jīng)銷商在資金實力上也會相對比較弱小，更何況他們有相當大一部分資金要用于店面的資金周轉(zhuǎn)，所以過去經(jīng)銷商在進行汽車金融運作時往往都需要借助銀行和金融機構(gòu)的力量。
劣勢二：在互聯(lián)網(wǎng)時代下，缺乏足夠線上入口和資本實力的汽車經(jīng)銷商，只能通過與其他互聯(lián)網(wǎng)平臺進行合作來銷售汽車，而這類平臺往往都會推出自己的汽車金融服務(wù)，這是這類平臺最大的盈利來源，他們不可能將其交給汽車經(jīng)銷商。汽車經(jīng)銷商模式的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)可以用圖6來簡單歸納。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 傳統(tǒng)銀行 機遇 挑戰(zhàn)
1、互聯(lián)網(wǎng)金融的概述
1.1、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的特點
其中第一個特點，是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的客戶基礎(chǔ)。2013年中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）在第32次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告中指出，截至2013年6月底，我國網(wǎng)民規(guī)模達到5.91億，較2012年增長0.73億人?；ヂ?lián)網(wǎng)普及率為44.1%，較2012年提升2%?？梢钥闯鑫覈木W(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展存在客觀基礎(chǔ)，且該基礎(chǔ)將不斷穩(wěn)固、發(fā)展。
第二個特點，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時空便利?；ヂ?lián)網(wǎng)金融突破了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)在時間上的限制，實行24小時全天候運營，使金融服務(wù)更加人性化，更貼近客戶，更能滿足客戶需求。
第三個特點，是互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以客戶為中心的性質(zhì)決定了它的創(chuàng)新性特征。我們可以發(fā)現(xiàn)，無論是互聯(lián)網(wǎng)還是互聯(lián)網(wǎng)金融，自從他們出生的哪一天起，就是通過不斷創(chuàng)新、為人們生活提供便利而不斷向前推進的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融業(yè)的新興事物，互聯(lián)網(wǎng)金融只有時刻記住客戶的需求，才能使他在金融市場上獲得一席之地。
2、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響
2.1、美國的案例分析
互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)式增長對我國金融市場的影響不言而喻，作為金融市場主體的商業(yè)銀行自然受到不小的沖擊，那么互聯(lián)網(wǎng)金融對我國商業(yè)銀行產(chǎn)生哪些影響呢。我們可以先從美國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況來了解。
根據(jù)相關(guān)的研究著作，我們得到這么一條結(jié)論，從美國的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展狀況來看，并沒有對傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)進行很大挑戰(zhàn)?！皬膫鹘y(tǒng)金融業(yè)務(wù)信息化看，整體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融在沖擊傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的同時，也是在鞏固傳統(tǒng)金融的地位。美國移動信用卡、手機銀行等發(fā)展較為快速，2012年增速分別達到24%和20%，但是這沒有弱化信用卡、銀行的金融功能，反而提高了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的信息化水平。”我們可以看到，美國的傳統(tǒng)金融業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的支持下變得更加便捷，信息化水平得到提高。
2.2、我國商行的案例分析
那么對于我國是不是影響也是一樣呢？事實上，我們可以從各大商行的年報中窺探互聯(lián)網(wǎng)金融對其業(yè)務(wù)發(fā)展狀況的影響。
2.2.1、工商銀行
在這里我們選取工商銀行A股市場2013年年報進行摘錄。
“電子銀行渠道建設(shè)：以信息化銀行建設(shè)為重點，緊跟移動化、個性化、智能化發(fā)展潮流，加強電子銀行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新應(yīng)用，加快構(gòu)建綜合性、開放性的電子銀行平臺。2013年，本行個人網(wǎng)上銀行客戶突破1.6億戶，移動銀行、個人電話銀行客戶相繼突破1億戶。開電子銀行交易額比上年增長14.8%，電子銀行業(yè)務(wù)筆數(shù)占全行業(yè)務(wù)筆數(shù)比上年提高5.1個百分點至80.2%。”
從財報中我們可以看到，“電子銀行業(yè)務(wù)筆數(shù)占全行80.2%”，超過五分之四的業(yè)務(wù)是基于網(wǎng)絡(luò)進行，且這一數(shù)字還在逐年上升。可以發(fā)現(xiàn)工商銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融方向上保持著強勁的增長勢頭，銀行信息化建設(shè)在工商銀行企業(yè)戰(zhàn)略中起著非常重要的角色。
2.2.2、建設(shè)銀行
同樣選取建設(shè)銀行在A股市場2013年年報進行解讀：
“2013年，電子銀行和自助渠道賬務(wù)易量占比達85.40%，較上年提高3.68個百分點?！蓖瑯拥?，建設(shè)銀行也把網(wǎng)上業(yè)務(wù)放在重點位置。
與此同時，建設(shè)銀行的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)也有他自己的特點，“本行個人網(wǎng)銀推出跨行資金歸集、家庭現(xiàn)金管理、快捷轉(zhuǎn)賬、百易安、賬戶貴金屬雙向交易等功能；新增歡迎頁及精準營銷欄位；整合對公電子渠道，推出新企業(yè)網(wǎng)銀；完成海外版企業(yè)網(wǎng)銀二期優(yōu)化和紐約、新加坡、法蘭克福等5家海外分行上線推廣；在支付寶、銀聯(lián)、鐵路客運等領(lǐng)域的電子支付份額同業(yè)領(lǐng)先?！蓖瓿闪撕Ｍ馐袌鰳I(yè)務(wù)的上線管理運營。
所以我們不難得到結(jié)論，我國商行從沒有停止進軍互聯(lián)網(wǎng)金融，在重視程度上也沒有像一些研究文章中說的“不足夠重視”。
在各大商行進軍互聯(lián)網(wǎng)金融的前提情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融戶無疑問的提高了我國傳統(tǒng)金融業(yè)的服務(wù)水平，同時也提高了服務(wù)的信息化水平。
但總的來說，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大潮從沒有把任何一家銀行拒之門外，商業(yè)銀行又有著頂尖的人力、智力資源，至于能不能拿到互聯(lián)網(wǎng)中的一張門票，則要看各商業(yè)銀行的發(fā)展策略，“面對挑戰(zhàn)，可能最大的風(fēng)險就是墨守成規(guī)?！?/p>
3、建議與結(jié)論
互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展使得商業(yè)銀行越來越重視其帶來的新挑戰(zhàn)，并由此重新調(diào)整自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快渠道轉(zhuǎn)型，并且取得了不菲的成效，商業(yè)銀行已經(jīng)在理念創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面積極的面對新變化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，也使得互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的關(guān)系變得更加復(fù)雜，同樣的，也使得兩者的合作成為重大可能。
事實上，我國的商業(yè)銀行體系中，擁有者最廣泛的資源，擁有者優(yōu)勢的政策地位，最重要的是擁有者極為廣泛的智力資源，這一切，在互聯(lián)網(wǎng)日趨重要的今天，都給予了傳統(tǒng)銀行極大的先發(fā)優(yōu)勢，商業(yè)銀行面對沖擊和機遇，應(yīng)該充分利用自身資源，努力利用在互聯(lián)網(wǎng)金融時代的先發(fā)優(yōu)勢，商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融的合作也將朝著更深層次、更緊密的方向發(fā)展。
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國家一系列的工作安排都強調(diào)了建立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長效機制這一要求。對于如何建立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長效機制的問題，一種觀點主張建立批制度，即在互聯(lián)網(wǎng)金融入口處提高準入門檻，通過先期制定的一系列規(guī)范和標準，將互聯(lián)網(wǎng)金融納入合適的監(jiān)管體系；一中觀點認為應(yīng)當以堅持市場化方向，尊重互聯(lián)網(wǎng)金融的特點和模式，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展。我們認為，應(yīng)當堅持市場化思維，探索符合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展特點和實際的監(jiān)管長效機制，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場化。原因有以下幾個方面：
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的特點決定了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場化
互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合了互聯(lián)互網(wǎng)和金融，具有以下幾個特點：一是互聯(lián)網(wǎng)兼具開放性、包容性、普惠性和公平性。互聯(lián)網(wǎng)是一個開放、包容、公平的平臺，聯(lián)網(wǎng)為形形的人們提供了一個足夠大的空間，人們在互聯(lián)網(wǎng)上的行為具有相當?shù)淖灾鬟x擇權(quán)，正如互聯(lián)網(wǎng)名言“在互聯(lián)網(wǎng)上沒人知道你是這一只狗”所表達的，在互聯(lián)網(wǎng)上人們可以最大限度的表達自己，而不用考慮自己的身份、地位、金錢多寡等問題。二是創(chuàng)新性。互聯(lián)網(wǎng)天生具有較強的創(chuàng)新性。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展表明，正是不斷的創(chuàng)新推動了互聯(lián)網(wǎng)的日益強大，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新推動了經(jīng)濟社會的迅速變革。實踐證明，互聯(lián)網(wǎng)金融的開放性、包容性、普惠性和公平性能充分體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融共享經(jīng)濟和普惠金融特質(zhì)。互聯(lián)網(wǎng)金融以大數(shù)據(jù)、云計算為代表的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融的歷史性結(jié)合，推動了傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢互補及有機結(jié)合。金融機構(gòu)提供金融服務(wù)和產(chǎn)品的成本大大降低，甚至可以通過移動互聯(lián)網(wǎng)將移動銀行拓展到傳統(tǒng)物理網(wǎng)點無法覆蓋到的區(qū)域，為金融普惠之路打開了機會窗口。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也基于互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了新的產(chǎn)品領(lǐng)域，無論是企業(yè)和個人，享受金融服務(wù)都更加便捷和低廉。堅持市場化思維進行互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管有利于保護和鼓勵有價值互聯(lián)網(wǎng)金融健康快速發(fā)展，符合國家“鼓勵創(chuàng)新、防范風(fēng)險、趨利避害、健康發(fā)展”的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的總體要求。
二、金融業(yè)的高度市場化決定了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場化
業(yè)界公認金融業(yè)是我國市場化程度最高，與國際接軌的程度最高的行業(yè)。作為國際金融業(yè)發(fā)展的前沿，互聯(lián)網(wǎng)金融的市場化程度也應(yīng)當是最高的。在這一背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管必須堅持市場化。在信息和網(wǎng)絡(luò)時代，中國的網(wǎng)民超過了7億，世界互聯(lián)網(wǎng)十強企業(yè)中，中國占了四席：阿里巴巴、騰訊、百度、京東。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的新常態(tài)下，站上“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口的互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾，因此，有觀點認為“我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展處于全球前列”。改革開放30多年，中國一直在趕超歐美發(fā)達國家，有序有效發(fā)展壯大我國的互聯(lián)網(wǎng)金融，是我國搶占金融發(fā)展前沿，占據(jù)金融業(yè)發(fā)展有利位置的又一陣地。堅持市場化思維的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，有利于發(fā)揮市場主體的積極性，保持我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)強勁的發(fā)展勢頭。
三、供給側(cè)改革深入推進的需要互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場化
過去金融高度壟斷，對于小微企業(yè)和個人的金融服務(wù)嚴重缺位。這主要表現(xiàn)在產(chǎn)品缺失、價格不合理、便捷程度不高等方面，社會金融產(chǎn)品供給嚴重不足。種種因素造成的金融壓制，對經(jīng)濟發(fā)展造成了很大的影響。這給了互聯(lián)網(wǎng)金融一個發(fā)展的機遇，使其能夠順風(fēng)而起，迅速壯大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以同時從資產(chǎn)端和負債端喚醒經(jīng)濟體系中“沉睡的資金”，解決經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中供給側(cè)的失衡，讓資金流入實體經(jīng)濟，盤活存量，刺激增量。供給端的改革使得金融產(chǎn)品效率更高、服務(wù)更便捷、成本更可控。這契合了供給側(cè)改革最大限度釋放市場主體的活力的目標，更能讓市場對資源的配置起基礎(chǔ)性作用，大力促進實體經(jīng)濟發(fā)展。結(jié)合我國促進“互聯(lián)網(wǎng)+”快速發(fā)展的一系列產(chǎn)業(yè)政策和鼓勵“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的要求，堅持市場化思維進行“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展需要的必然之舉。
四、經(jīng)濟金融治理方式和手段變革需要互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場化
在治理整頓模式下，切忌正常的優(yōu)勝劣汰進程被“一刀切”的行政化干預(yù)所替代。避免“一放就亂、一亂就抓、一抓就死”的循環(huán)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域上演。監(jiān)管和治理不等于一棍子打死?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是代表高度趨勢性的新生事物，雖然在鼓勵創(chuàng)新和控制風(fēng)險、在規(guī)范和發(fā)展、在好和快目標之間取得平衡很難，但一旦底線原則清晰，嚴格堅守底線原則，終將為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管探索出符合其發(fā)展方式的監(jiān)管機制。堅持市場化思維，制定好政策框架，明確監(jiān)管制度和監(jiān)管措施，允許市場主體在不突破底線的前提下自由創(chuàng)新和發(fā)展，是社會治理模式變革的重要體現(xiàn)。例如2016年8月，銀監(jiān)會出臺的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》規(guī)定P2P是信息中介而不是信用中介、小額分散的客戶定位、只能線上禁止線下等規(guī)矩都是底線，相關(guān)主體嚴格遵守這些底線既是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展壯大的需要也是政府變革經(jīng)濟金融治理方式和手段的需要。
Analysys易觀智庫在報告中指出，互聯(lián)網(wǎng)旅游金融服務(wù)是指旅游業(yè)依托支付、云計算等互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)工具，實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融服務(wù)。旅游服務(wù)提供商不僅為旅游者提供理財、支付、貸款、保險等旅游金融服務(wù)，也為旅游供應(yīng)商提供保理、預(yù)付款理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品，從而實現(xiàn)旅游金融產(chǎn)業(yè)鏈的資金流動閉環(huán)。相比較線下的旅游金融服務(wù)模式，一般具有覆蓋用戶面更廣、服務(wù)更便捷高效等特點，尤其是提供面向供應(yīng)鏈的金融產(chǎn)品和服務(wù)是傳統(tǒng)線下旅游廠商所不具備的。
Analysys易觀智庫數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2014年中國在線度假旅游市場交易規(guī)模為332.6億元人民幣，較2013年增長了36.2%。在2015年第二季度，市場交易規(guī)模已經(jīng)達到124.1億元人民幣，同比增長超過60%，已接近2011年全年的交易規(guī)模。目前在線旅游企業(yè)利用移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，加速整個旅游行業(yè)線上線下資源的進一步融合。未來，在線度假旅游市場的交易規(guī)模增速仍將保持較高水平。
2014年中國在線度假旅游市場的用戶年齡呈現(xiàn)低齡化趨勢，30歲以下的用戶群體合計占比為52.9%，預(yù)計親子游、出國游學(xué)的高速發(fā)展將使低齡用戶的占比進一步提高;同時，在線旅游市場開始向二三線城市下沉，這部分用戶的占比高達53.8%，未來二三線及更基層的市場將成為在線旅游廠商的競爭重點。
2014年中國互聯(lián)網(wǎng)旅游金融市場交易規(guī)模為19.7億元人民幣，滲透率為5.9%。預(yù)計到2017年，整體滲透率將超過30%，市場交易規(guī)模將達到221.9億元人民幣。
在中國在線旅游用戶中，目前已經(jīng)使用了旅游金融產(chǎn)品的用戶只占到8.6%，而準備嘗試相關(guān)產(chǎn)品的有36.1%，顯示目前旅游金融的滲透率還不高，整個市場才剛剛啟動，處于用戶培育階段。此外還有38.4%的用戶聽說過相關(guān)產(chǎn)品，但并不準備使用;16.9%的用戶未聽說過旅游金融產(chǎn)品。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；市場準入；法律規(guī)制；市場準入；市場
由于目前我國尚未針對互聯(lián)網(wǎng)金融市場建立相關(guān)的市場準入門檻及相關(guān)行業(yè)規(guī)則，因此其市場競爭較為自由，同時缺乏一定的公平性。市場準入規(guī)則作為防范金融市場風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)，一旦缺乏對此環(huán)節(jié)的有力監(jiān)控，將極易導(dǎo)致金融市場動蕩，為后續(xù)的有效監(jiān)管增加難度。因此，在法律層面圍繞互聯(lián)網(wǎng)金融市場建立多角度的市場準入機制迫在眉睫。
1完善互聯(lián)網(wǎng)金融市場準入法律規(guī)制的必要性
目前，互聯(lián)網(wǎng)金融市場中主要包括P2P網(wǎng)貸、第三方支付以及大數(shù)據(jù)金融等6種發(fā)展模式[1]。本文將主要以P2P網(wǎng)貸以及第三方支付作為對象展開相關(guān)研究。十四中全會提出，要將中國建設(shè)成一個兼重形式與實質(zhì)的法治國家。自此，法治一詞開始頻繁出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)及報端。法治與人治相對應(yīng)，指一種極為理想的社會組織狀態(tài)。亞里士多德認為，社會的運行應(yīng)建立在良好的法律基礎(chǔ)之上，人民應(yīng)普遍尊重并且服從法律。由此可見，亞里士多德關(guān)于法治的理論主要包含以下兩個層次：首先，建立良好的法律基礎(chǔ)；其次，民眾普遍服從法律[2]。法治國家作為一種極為理想的社會狀態(tài)，有助于充分保障國家及公民的利益。我國建立P2P網(wǎng)貸平臺的要求較低且手續(xù)簡單，成立P2P網(wǎng)貸平臺，僅需成立人到工商管理部門進行注冊并依照相關(guān)法律登記，再去工信部申請經(jīng)營許可證，并將經(jīng)營范圍選為互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)類，最后換領(lǐng)營業(yè)執(zhí)照便可開展網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。隨著新版公司法的出臺，成立公司的條件隨之降低，僅需一元錢便可簡單注冊一個開展金融類業(yè)務(wù)的公司。盡管成立P2P網(wǎng)貸平臺公司與成立普通公司的操作類似，但仍具有獨特性與新穎性，使其區(qū)別于傳統(tǒng)金融行業(yè)，不必接受傳統(tǒng)金融機構(gòu)必須接受的嚴格監(jiān)管。因此，P2P網(wǎng)貸行業(yè)亂象叢生，嚴重損害了公民與集體的利益，e租寶便為典型案例之一。目前，我國已形成了以銀行為主要監(jiān)管機構(gòu)、相關(guān)法律政策為主體的金融監(jiān)管體系，對金融市場的市場準入規(guī)則進行了詳細規(guī)定，一定程度上保證了金融市場的穩(wěn)定。但就P2P網(wǎng)貸行業(yè)而言，目前的金融法律體系難以對其進行有效監(jiān)管與約束。近年來，第三方支付行業(yè)發(fā)展迅速，并快速在我國金融領(lǐng)域占據(jù)重要地位，對我國經(jīng)濟發(fā)展作出了重大貢獻，不僅改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的發(fā)展模式，且推進了我國電子商務(wù)的迅猛發(fā)展。但就整體而言，我國目前的法律法規(guī)體系難以滿足維護第三方支付市場金融安全的需求，且無法切實保護消費者的權(quán)益，顯然與建設(shè)法治社會的要求相違背。由此可見，應(yīng)盡快對第三方支付行業(yè)的市場準入機制進行明確規(guī)定。綜上所述，從法律層面盡快對以P2P網(wǎng)貸、第三方支付行業(yè)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域市場準入進行規(guī)制已極為必要。
2當下互聯(lián)網(wǎng)金融市場準入法律規(guī)制的不足
2.1P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺市場準入法治缺陷
2.1.1金融監(jiān)管法律法規(guī)有所欠缺目前，我國就P2P網(wǎng)貸平臺行業(yè)尚未設(shè)立相關(guān)的法律法規(guī)體系。盡管P2P網(wǎng)貸行業(yè)已經(jīng)歷了長時間的發(fā)展，但此前該行業(yè)長期處于欠缺相應(yīng)市場準入規(guī)則的狀態(tài)。申請建立P2P網(wǎng)貸平臺的標準較低、且注冊程序簡單、資金成本低等因素均導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸行業(yè)的不穩(wěn)定性不斷累積。此外，由于P2P網(wǎng)貸平臺的準入門檻較低，且缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)的約束，而且我國對于進入P2P網(wǎng)貸平臺資金的管理較為寬松，導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸行業(yè)各大網(wǎng)貸平臺質(zhì)量良莠不齊，各類問題層出不窮，極易引發(fā)各種金融風(fēng)險。
2.1.2平臺的信息披露制度不健全我國管理暫行辦法規(guī)定，P2P網(wǎng)貸平臺的全部信息數(shù)據(jù)及運行情況皆應(yīng)及時報送相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)。其中，審計報告由P2P網(wǎng)貸平臺自行聘請會計事務(wù)所進行年度審計獲取。但在實際操作過程中，由于在該披露制度下，對P2P網(wǎng)貸平臺缺乏相對嚴格的監(jiān)管，導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸平臺所披露的數(shù)據(jù)及信息指標極易產(chǎn)生信息披露不完整的情況，從而引發(fā)道德風(fēng)險[3]。因此，該披露制度并不具有充分的可行性。此外，部分平臺為獲得較好的評級而進行信息偽造，甚至可能在審計過程中出現(xiàn)欺瞞欺詐行為，導(dǎo)致監(jiān)管部門對該平臺的市場準入資格的評估并不準確。
2.1.3監(jiān)管主體的身份有待明確P2P網(wǎng)貸平臺行業(yè)尚處于興起階段，其經(jīng)營主體及性質(zhì)尚不明確，P2P網(wǎng)貸平臺在作為普通工商企業(yè)的基礎(chǔ)上，由于其經(jīng)營貨幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)，因此具備部分金融機構(gòu)的性質(zhì)。由于其經(jīng)營性質(zhì)尚未明確，導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸平臺長期以來缺乏明確的監(jiān)管主體。盡管我國已于2017年將P2P網(wǎng)貸平臺明確規(guī)定為一種非銀行金融中介機構(gòu)，并明確規(guī)定其監(jiān)管主體為銀監(jiān)會及其分支機構(gòu)，但由于P2P網(wǎng)貸平臺在區(qū)域及市場發(fā)展背景方面存在一定的差異，因此銀監(jiān)會對該行業(yè)的監(jiān)管標準仍需進一步修改。
2.2第三方支付機構(gòu)市場準入法治缺陷
2.2.1準入條件設(shè)置不科學(xué)盡管我國已針對第三方支付市場初步制定了相應(yīng)的市場準入規(guī)則，并在實施過程中取得了一定的效果，但由于第三方支付行業(yè)長期處于動態(tài)變化中，加之我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系存在一定缺陷，導(dǎo)致先前設(shè)立的市場準入規(guī)則未能完全發(fā)揮應(yīng)有的效用，且逐漸不再適應(yīng)現(xiàn)實發(fā)展的需要。我國現(xiàn)行的非金融機構(gòu)管理辦法僅對非金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)以及最低注冊資金進行了劃分，且僅將第三方支付機構(gòu)簡單分為兩個等級，上述區(qū)分方式并不具有科學(xué)性。按照我國現(xiàn)行的管理辦法規(guī)定，第三方支付機構(gòu)可選擇從事的業(yè)務(wù)種類包括三種，申請機構(gòu)可依據(jù)自身的實力狀況選擇一種或多種業(yè)務(wù)種類同時開展。由于不同形式的業(yè)務(wù)種類所需要的經(jīng)營成本以及發(fā)展方向均有所不同，因此，不同的業(yè)務(wù)種類在我國金融市場中均發(fā)揮著不同的作用。例如，預(yù)付卡業(yè)務(wù)本身可自行形成一個封閉的資金循環(huán)系統(tǒng)，而網(wǎng)絡(luò)支付涉及多個主體，其中包括交易雙方以及第三方支付機構(gòu)等，顯然，網(wǎng)絡(luò)支付相對于預(yù)付卡業(yè)務(wù)而言更具有風(fēng)險性，更易導(dǎo)致違法犯罪行為的產(chǎn)生[4]。因此，在確定第三方支付機構(gòu)的注冊資本時，應(yīng)將第三方支付機構(gòu)的經(jīng)營類型納入考量標準。
2.2.2公眾守法意識較薄弱我國第三方支付市場中存在的問題與我國金融市場的構(gòu)成存在缺陷以及相關(guān)主體守法意識的缺失密不可分。近年來，我國第三方支付市場的業(yè)務(wù)范圍逐漸擴大，且其業(yè)務(wù)形式更加多樣化。因此，出現(xiàn)了部分第三方支付機構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)超出原本市場準入規(guī)則所規(guī)定的范圍的現(xiàn)象，更有甚者為了追求高利潤而出現(xiàn)嚴重的違法亂紀行為。首先，用戶備付金的數(shù)額巨大，普通人難以抵制其誘惑，外加市場監(jiān)管的缺失，為第三方支付機構(gòu)的犯罪行為提供了便利。其次，我國關(guān)于守法方面的宣傳力度仍有待加強。部分第三方支付機構(gòu)存在利用法律漏洞為自身謀取利益等行為，甚至存在利用法規(guī)漏洞進行詐騙等犯罪行為。因此，在建立并完善市場準入機制的同時，政府應(yīng)加強對公眾守法意識的宣傳，可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進行守法意識的宣傳?？傮w而言，我國針對第三方支付機構(gòu)相關(guān)體制的完善仍需長時間的努力。
3互聯(lián)網(wǎng)金融市場準入法律規(guī)制的改進建議
3.1完善市場準入法律依據(jù)，填補法律空白
我國目前僅有一部《網(wǎng)貸辦法》為針對P2P網(wǎng)貸行業(yè)的市場監(jiān)管制度而設(shè)立的。而P2P網(wǎng)貸機構(gòu)的成立可參照《公司法》以及《投資基金法》等其他相關(guān)法律法規(guī)。因此，在《網(wǎng)貸辦法》的修訂過程中，首先應(yīng)明確界定P2P網(wǎng)貸平臺市場準入規(guī)則，以及相關(guān)風(fēng)險監(jiān)控機制、注冊資金以及人員比例等方面的標準。而地方的監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)根據(jù)中央出臺的法律制定相關(guān)的網(wǎng)貸平臺監(jiān)管制度，并在結(jié)合當?shù)貙嶋H情況的基礎(chǔ)上，制定既滿足中央要求又適應(yīng)當?shù)厍闆r的監(jiān)管標準。其次，應(yīng)加強P2P網(wǎng)貸平臺的自我監(jiān)管意識，制定相應(yīng)的自律規(guī)定，明確其市場準入資格，實現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺設(shè)立的規(guī)范化，提高P2P網(wǎng)貸平臺的準入門檻，進而實現(xiàn)整個P2P網(wǎng)貸行業(yè)質(zhì)量的提高。完善P2P網(wǎng)貸行業(yè)的市場準入規(guī)定，有助于充分發(fā)揮市場準入規(guī)定在保護金融市場方面的作用，為P2P網(wǎng)貸行業(yè)的規(guī)范監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。完善P2P網(wǎng)貸行業(yè)市場準入的相關(guān)法律法規(guī)主要包括以下兩個步驟：第一，應(yīng)加快完善互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的法律體系。目前我國尚未對此制定專門的法律法規(guī)，且其相關(guān)規(guī)定分散在各個針對傳統(tǒng)金融業(yè)的法律體系中。為適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展速度，為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的監(jiān)管提供依據(jù)，政府應(yīng)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融特征，及時對互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的法律法規(guī)進行修訂，并重點關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的法律規(guī)定。就完善互聯(lián)網(wǎng)金融市場準入方面的法律法規(guī)而言，可根據(jù)《公司法》對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與普通企業(yè)進行明確劃分，規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營范圍以及經(jīng)營主體，并在此基礎(chǔ)上增加相應(yīng)的法律條款。第二，應(yīng)在刑法中設(shè)立與互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪相關(guān)的法律條款，加大對互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪的監(jiān)管懲治力度，重點打擊利用市場準入規(guī)則漏洞進行投機犯罪的行為。P2P網(wǎng)貸平臺時常出現(xiàn)非法集資以及詐騙等犯罪行為。因此，應(yīng)將上述行為列入刑法監(jiān)控范圍，在刑法中明確滿足犯罪構(gòu)成要件的具體規(guī)定，或單獨對此設(shè)立相關(guān)的法律條文。目前，P2P網(wǎng)貸平臺尚未在我國實現(xiàn)大規(guī)模發(fā)展，因此不應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的拓展過程中將其扼殺，在制定互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪相關(guān)的法律條文時，應(yīng)降低對P2P網(wǎng)貸平臺的打擊力度，避免出現(xiàn)影響互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)進一步創(chuàng)新發(fā)展的情況。
3.2完善信息披露制度，構(gòu)建信用評價體系
強化信息披露力度，可幫助降低因互聯(lián)網(wǎng)信息不對等導(dǎo)致的風(fēng)險。投資主體只有在充分了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時，才可幫助投資主體作出正確的判斷以及正確的投資行為。因此，應(yīng)健全信息披露制度，加強信息披露力度，實現(xiàn)信息透明化，對于未按規(guī)定及時作出披露或未能如實作出披露的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)進行嚴厲的懲罰。此外，可充分借鑒美國等發(fā)達國家的做法，要求金融機構(gòu)對客戶進行有關(guān)風(fēng)險的提示。同時，P2P網(wǎng)貸平臺相關(guān)的信息披露以及風(fēng)險評估應(yīng)立足于真實準確的數(shù)據(jù)，充分體現(xiàn)平臺的真實交易情況，維護投資者知情權(quán)以及財產(chǎn)安全。最后，應(yīng)強制P2P網(wǎng)貸平臺定期披露審計報告及財務(wù)報告，對于進行審計工作的會計事務(wù)所，當?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門同樣應(yīng)對其加強監(jiān)管，確保審計報告的真實性，以便為大眾披露準確、真實的P2P網(wǎng)貸平臺交易數(shù)據(jù)及財務(wù)指標，實現(xiàn)網(wǎng)貸平臺的信息透明化，從而更好地維護投資者的利益。除信息披露制度不完善之外，由于監(jiān)管制度的不完善以及監(jiān)管力度的不足，導(dǎo)致線上虛假交易以及詐騙現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，嚴重侵犯了消費者的權(quán)益，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融的信用危機愈發(fā)嚴重，若不加以監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融將難以實現(xiàn)長遠健康的發(fā)展。因此，應(yīng)及時建立互聯(lián)網(wǎng)信用體系。隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的不斷發(fā)展，可充分利用大數(shù)據(jù)等手段幫助監(jiān)管部門進行監(jiān)管，并結(jié)合云計算技術(shù)快速高效地整合數(shù)據(jù)資源以及信用信息，以便后續(xù)進行深層次的數(shù)據(jù)解析，推動互聯(lián)網(wǎng)信用體系得以完善，幫助互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)提高信用服務(wù)能力。與此同時，通過權(quán)威的信用評估機構(gòu)，在規(guī)定時期內(nèi)及時公布各個互聯(lián)網(wǎng)金融公司的信用評級報告，有助于實現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的有效監(jiān)控。此外，監(jiān)管部門應(yīng)加強與P2P網(wǎng)貸平臺協(xié)會的合作，共同建立P2P網(wǎng)貸平臺信用評級機構(gòu)，或聘請專業(yè)機構(gòu)對P2P網(wǎng)貸平臺進行風(fēng)險評估，并及時向公眾披露評估結(jié)果、風(fēng)險預(yù)警，幫助公民更好地了解各個平臺的發(fā)展現(xiàn)狀。
3.3明確P2P網(wǎng)絡(luò)借貸法律層面監(jiān)管主體
由最新的網(wǎng)貸辦法可以發(fā)現(xiàn)，今后應(yīng)實行中央與地方相結(jié)合的監(jiān)管模式。在中央部門層面，應(yīng)主要以銀監(jiān)會為監(jiān)管主體進行監(jiān)管，地方層面則應(yīng)由銀監(jiān)會派出的機構(gòu)及地方財政司法部門進行監(jiān)管。此前，在網(wǎng)貸辦法中并未對市場準入監(jiān)管進行明確的規(guī)定，在具體進行監(jiān)管時可根據(jù)監(jiān)管主體進行變通。此外，可借鑒美國等發(fā)達國家的監(jiān)管方式對P2P網(wǎng)貸平臺進行監(jiān)管。同時，應(yīng)充分發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，形成行政監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管模式，保證網(wǎng)貸平臺的高質(zhì)量發(fā)展，維護互聯(lián)網(wǎng)金融市場的長期健康發(fā)展。3.4設(shè)置科學(xué)的第三方支付分級注冊資本標準長期以來，我國立法機關(guān)混淆了注冊資本與運營資本，但實際上維持一個機構(gòu)正常運營的重要支撐為運營過程中的持續(xù)性資本。因此，可適當降低第三方支付機構(gòu)的準入門檻，在設(shè)定資本額度時，應(yīng)將第三方支付機構(gòu)所經(jīng)營的業(yè)務(wù)類型以及地區(qū)因素納入綜合考慮。我國現(xiàn)行證券法規(guī)定，證券公司的成立主要根據(jù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類確定最低注冊資本金，第三方支付機構(gòu)的市場準入金同樣可參照此標準實施。例如，經(jīng)營單一的預(yù)付卡業(yè)務(wù)的機構(gòu)可降低準入金額，而對于經(jīng)營多種業(yè)務(wù)或經(jīng)營人民銀行規(guī)定的其他業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)可適當調(diào)高準入資金門檻。此外，我國對于第三方支付機構(gòu)的資金要求始終處于靜態(tài)層面，但整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)始終處于動態(tài)變化過程中。因此，第三方支付機構(gòu)的風(fēng)險以及經(jīng)營范圍將隨著整個行業(yè)的變化而變化。對此，國家應(yīng)及時建立一個動態(tài)的資金要求機制，如保險金制度。建立保證金機制，有助于用戶在第三方支付機構(gòu)出現(xiàn)財務(wù)危機時，可向相關(guān)機構(gòu)索取保證金以維護自身利益。為建立行之有效的保證金制度，需引進一定比例的第三方支付機構(gòu)的自有資金作為保證金，保證金的具體額度應(yīng)根據(jù)第三方支付機構(gòu)的業(yè)務(wù)種類及范圍進行調(diào)整。
3.5加大第三方支付機構(gòu)與用戶守法宣傳力度
為真正實現(xiàn)第三方支付機構(gòu)市場準入的法治，機構(gòu)自身及使用者應(yīng)自覺建立強烈的守法意識。十八屆四中全會提出要建設(shè)法治中國。一個法制國家不僅要求國家具備完善的法律體系，而且要求全體公民嚴格遵守法律法規(guī)，營造知法、懂法、守法的良好社會氛圍。因此，相關(guān)部門應(yīng)加大對守法意識的宣傳力度，促進全社會公民樹立法治思想，以便更好更快地建成社會主義法治國家。此外，立法者應(yīng)及時更新立法理念，以保證出臺的政策法規(guī)適應(yīng)時展的需求。因此，對于立法者而言，其自身首先應(yīng)具備較高程度的專業(yè)素養(yǎng)，以確保所立法律條文的可行性與科學(xué)性。對于執(zhí)法者而言，應(yīng)不斷提高自身素養(yǎng)，共同打造一支專業(yè)的公務(wù)員隊伍。而身為司法者，則應(yīng)明確司法標準，努力營造良好的法律氛圍，幫助公民樹立守法意識。就普通民眾而言，可采取社區(qū)講座等方式對其進行法律宣傳，且應(yīng)確保宣傳的內(nèi)容緊跟時展趨勢，具有較強的時效性。
