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序論：在您撰寫企業(yè)資金流向時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
在我國，從民營經(jīng)濟(jì)最初在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要作用，也就是1978年后，改革開放促使了經(jīng)濟(jì)體制的改革，使經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)時，中小企業(yè)融資就一直比較困難。也就是說中小企業(yè)融資難一直是困擾中小企業(yè)的難題，特別是2011年上半年持續(xù)通貨膨脹以及央行收緊銀根的情況下，中小企業(yè)的融資更是遭遇了前所未有的“瓶頸”。
（一）中小企業(yè)融資方式 一般而言，在市場經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)有內(nèi)部和外部兩種融資方式。
（1）內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是主要由留存收益和折舊兩部分組成，內(nèi)部融資在企業(yè)的生存和發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用。與外部融資相比，內(nèi)部融資不僅可以節(jié)約交易費用，更是大大降低了企業(yè)的融資成本，并且還可以增加企業(yè)的剩余控制權(quán)。但是，對于正常運營的企業(yè)來說，僅僅依靠自身的積累遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)全部的資金需求，特別是對于處于擴(kuò)張期的企業(yè)，在這個時期企業(yè)的投資多、回報少，內(nèi)部融資這一單一的融資方式必然會成為制約企業(yè)擴(kuò)張的因素。在這種情況下，企業(yè)選擇外部融資也就成為必然。
（2）外部融資。外部融資是指企業(yè)把社會其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金吸取進(jìn)來轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程。通常情況下，企業(yè)外部融資分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是企業(yè)通過證券市場發(fā)行股票或者債券的形式籌集資金，也就是說是資金的需求者從資金的供求者那里直接取得所需的資金。直接融資主要有三種形式：風(fēng)險資本融資、股權(quán)融資和債券融資。間接融資是通過金融機(jī)構(gòu)或是其他的個人或者單位來充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)促使資金在資金盈余和短缺部門之間的流轉(zhuǎn)而實現(xiàn)的一種融資方式。間接融資具有間接性、短期性、可逆性及非流通性。間接融資主要有銀行貸款融資、民間融資、商業(yè)信用融資、典當(dāng)融資、租賃融資等多種渠道。
（二）中小企業(yè)融資方式現(xiàn)狀 中小企業(yè)融資渠道雖然多樣，但是現(xiàn)實中小企業(yè)可以利用的資金來源卻是非常有限。對于中小企業(yè)來說，內(nèi)部融資應(yīng)該是其獲取發(fā)展資金極為重要的途徑。目前，我國中小企業(yè)的內(nèi)部融資卻不理想，即使是在中小企業(yè)聚集且經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的溫州地區(qū)，企業(yè)資金構(gòu)成中的自有比例僅為40%，銀行和民間融資分別占40%和20%，不難看出，大多數(shù)的中小企業(yè)自身積累不足，內(nèi)部融資的比重偏低。在這種情況下，處于高速發(fā)展期的中小企業(yè)僅依靠內(nèi)部資金根本不能滿足其發(fā)展擴(kuò)張的需要，或許更嚴(yán)重的情況下其基本的生產(chǎn)經(jīng)營活動都難以持續(xù)。
外部融資方面，我國目前還不存在一個能夠為中小企業(yè)服務(wù)的多層次的資本市場，再加之我國現(xiàn)行的發(fā)行債券、上市融資的法律法規(guī)和政策導(dǎo)向都對中小企業(yè)不利，那么中小企業(yè)想要在資本市場上通過直接融資的方式獲得資金就變的相當(dāng)困難甚至是不可能的。在間接融資方面，雖然存在如銀行貸款融資、商業(yè)信用融資、民間融資以及典當(dāng)和租賃融資等多種方式和渠道。但是由于中小企業(yè)先天的不足、國家的法律法規(guī)等政策導(dǎo)向以及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著區(qū)域不平衡的現(xiàn)狀，另外，雖然近幾年來典當(dāng)融資及租賃融資在我國有所發(fā)展但是大都集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大中城市且數(shù)量較少還沒有形成一定的規(guī)模，也就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足數(shù)量眾多的中小企業(yè)的資金需求。
因此，證券市場是供大型企業(yè)利用的融資平臺，中小企業(yè)難以利用，而像商業(yè)信用、租賃及典當(dāng)融資渠道又難以滿足中小企業(yè)的融資需求，也不能完全的依靠民間借貸來解決資金問題。所以，除了內(nèi)部融資外，銀行貸款就成了其主要的融資方式，但是現(xiàn)實狀況是銀行貸款融資占整個融資的比例卻很小，很多的中小企業(yè)根本貸不到款。
二、基于資金流向的中小企業(yè)融資
一般相關(guān)學(xué)者對中小企業(yè)融資難的問題進(jìn)行系統(tǒng)研究之后認(rèn)為中小企業(yè)融資難的問題既有外部因素的制約，同樣也有內(nèi)部因素的影響。如李新華（2010）分析了我國中小企業(yè)融資難的內(nèi)部因素和外部因素。他認(rèn)為我國中小企業(yè)融資難的內(nèi)部因素主要由以下幾個方面：中小企業(yè)的規(guī)模和信用水平低下，制約其融資能力；缺乏現(xiàn)代經(jīng)營管理理念，經(jīng)營風(fēng)險高；另外還有缺少可供擔(dān)保及抵押的資產(chǎn)，融資成本高等因素。中小企業(yè)融資難的外因主要有：金融機(jī)構(gòu)體系的缺陷、資本市場的發(fā)育不完善、政府的支持力度不夠以及信用擔(dān)保環(huán)境惡劣等。筆者認(rèn)為，上述的研究恰當(dāng)?shù)姆从沉酥行∑髽I(yè)融資難的原因，也可以理解為資金流向中小企業(yè)以外的原因，那么市場上的資金流向了哪里，有沒有使之流入中小企業(yè)的可能呢?本文通過討論金融機(jī)構(gòu)（包括銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)）以及民間資金的流向來分析中小企業(yè)融資問題。
（一）金融機(jī)構(gòu)資金流向 通貨膨脹自4月份以來一直保持在5%以上，加之企業(yè)成本如原材料、人工成本等上升，導(dǎo)致市場信貸需求旺盛 ，而央行為抑制通貨膨脹保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行又實行偏緊的貨幣政策，從而使市場上的資金供求嚴(yán)重失衡。中小企業(yè)要想從銀行取得貸款就變得更加困難。一家國有商業(yè)銀行晉江分行的副行長在采訪中說:“第一季度是中小企業(yè)資金需求最旺盛的時期，去年底的一些貸款申請也留到了現(xiàn)在。不過貨幣政策緊縮，銀行也只能滿足部分企業(yè)的信貸需求?！蹦敲矗邢薜你y行資金究竟流向何處？我們不妨先看一些統(tǒng)計資料了解一下2008年至2011年第一季度金融機(jī)構(gòu)的資金運用情況。
【關(guān)鍵詞】中小地產(chǎn)商；資金；退出；流向
2011年中央政府給過快發(fā)展中的房地產(chǎn)進(jìn)行了強行的降溫政策，先后出臺了限購（戶口、套數(shù)等的限購），房貸利率的增加（提高借貸成本），和個人住房房產(chǎn)稅的征收等政策，這些措施的出臺一定程度上遏制的房價的過快增長，也促進(jìn)的社會的和諧。政府對房地產(chǎn)的強制降溫，迫使一些中小房地產(chǎn)企業(yè)退出房地產(chǎn)行業(yè)，此次退出并非經(jīng)濟(jì)危機(jī)所致的倒閉而是有序的退出，也就是說這些中小型房地產(chǎn)企業(yè)退出房地產(chǎn)行業(yè)時他們的資金是增值或保值退出的，這筆資金相當(dāng)?shù)拇螅▋H以北京市為例，截止2012年初就有473家房地產(chǎn)企業(yè)退出地產(chǎn)行業(yè)），這些閑置的資金不可能存進(jìn)銀行，而是要投進(jìn)增值較快的行業(yè)，有可能會進(jìn)入股市、資源行業(yè)、古玩收藏、等。進(jìn)入股市會加大股市的泡沫，會給多數(shù)投資者埋下陷阱同時也不利于我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，使股市的融資的作用毀于投機(jī)的炒作中。若進(jìn)入資源行業(yè)會加速有限資源的過渡挖掘，不利于經(jīng)濟(jì)的集約利用和可持續(xù)性發(fā)展，若進(jìn)如收藏領(lǐng)域更會造成大量的現(xiàn)金流出出進(jìn)進(jìn)不見任何經(jīng)濟(jì)效益等。如果政府不能引導(dǎo)這些退出房地產(chǎn)資金投向有利于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)中去，勢必造成新的行業(yè)的過渡升溫等一系列的經(jīng)濟(jì)和社會問題?？v觀中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和借鑒發(fā)達(dá)國際成功經(jīng)驗有根據(jù)中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況，中國政府可引導(dǎo)房地產(chǎn)退出的閑散資金進(jìn)入目前國家較為薄弱的制造業(yè)、科學(xué)研究（新技術(shù)、新能源開發(fā)等）、科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化等領(lǐng)域等。
一、引導(dǎo)房地產(chǎn)退出的閑散資金有序進(jìn)入制造行業(yè)，提高我國民族品牌制造的能力
政府引導(dǎo)、鼓勵房地產(chǎn)退出的資金投入制造行業(yè)。我國的民間資本都想拼命擠進(jìn)與土地、金融等有關(guān)高回報率的領(lǐng)域，制造業(yè)面臨“空心化”之危，我國制造業(yè)發(fā)展正面臨前所未有的困境，一方面，我國制造業(yè)仍未擺脫總體質(zhì)量不高、原創(chuàng)基礎(chǔ)能力薄弱、資源與環(huán)境損耗較重等“瓶頸”制約；另一方面，制造業(yè)企業(yè)特別是廣大民營中小制造企業(yè)普遍受到稅負(fù)過重、要素價格高企、盈利空間收窄、融資困難等“生死考驗”。政府應(yīng)對我國的制造業(yè)加強宏觀調(diào)控，在稅收政策、基本建設(shè)用地等給予優(yōu)先考慮，給制造業(yè)創(chuàng)造生存、發(fā)展、和壯大的空間。
解決好制造業(yè)的面臨的一系列窺鏡問題，引導(dǎo)中小房地產(chǎn)企業(yè)退出的閑散資金進(jìn)入我國的制造行業(yè)?？梢詮膬蓚€方面入手。其一，引導(dǎo)中小房地產(chǎn)企業(yè)退出的閑散資金進(jìn)入原有的知名品牌的制造業(yè)，比如海爾、上海寶鋼、中國兵器裝備集團(tuán)等，政府可以牽線搭橋為這批資金開辟綠色通道，此舉一方面可使得我國的知名品牌制造業(yè)可有更高更快的發(fā)展，另一方面也使得新投入的資金有一個穩(wěn)定、良好的回報；其二，新建制造業(yè)，政府鼓勵這些資金投入新能源、新材料、低能耗的制造業(yè)，對于新建的制造業(yè)在用地、稅收、政府配套的公共設(shè)施和人才方面給予大力的支持，使房地產(chǎn)退出的這批資金有較好去處和盡快有所回報。只有這樣，這批資金才能穩(wěn)步的進(jìn)入制造業(yè)，為我國的制造業(yè)走向世界加快步伐。
二、政府引導(dǎo)民間資本進(jìn)入科技研發(fā)領(lǐng)域
我國雖有多所研究型大學(xué)和各行業(yè)科學(xué)研究所（機(jī)構(gòu)），但不可否認(rèn)的是我國的科研能力家發(fā)達(dá)國家相比是很薄弱。但民間又有藏龍臥虎的科研人才（能工巧匠）。一方面國家的科研經(jīng)費有限，僅有的科研經(jīng)費不可能到達(dá)民間科研人員手里，另一方面民間的科研人員又無資金的來源，使民間科研不能得到快速的發(fā)展。政府可引到從房地產(chǎn)推出的閑散資金投入到科研領(lǐng)域。
政府做主將房地產(chǎn)退出的閑散資金成立一個“民間科研基金”，使民間正在研究的科研項目（專利、專有技術(shù)等）有了較為明確的研究時間和比較確切的資金時（通俗點將就是木已基本成舟），可通過嚴(yán)格的篩選允許使用這批資金，待科研成果完成時并轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力時，按略高于國債的利率復(fù)利計算本息，歸還科研基金。在這個前提下投資者可以有兩種選擇。1.可以將房地產(chǎn)退出的閑散資金一對一的投入自己比較感興趣的科研項目，在研發(fā)時和未轉(zhuǎn)化生產(chǎn)力之前不求回報，轉(zhuǎn)化后可將投資轉(zhuǎn)為股本，作為永久投資。2.也可以將資金一直投入“民間科研基金”穩(wěn)拿高于國債利息作為投資回報。為了保持基金的穩(wěn)定，投資期限至少三年，主要是科學(xué)研究的過程和轉(zhuǎn)化需要時間過程。政府要做的是，當(dāng)這些資金還沒轉(zhuǎn)化成為成果之前，先拿出一部分資金補貼作為投資者投入的收入（一般可按高于國家發(fā)行國債的利率）。當(dāng)科研成果轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力后，可從凈利潤按適當(dāng)比例抽回“民間科研資金”，用這部分資金歸還政府補貼的那部分資金直至還清止（按復(fù)利）“科研基金”。這樣既給房地產(chǎn)退出的閑散資金找到了出路，也同時解決了民間科研經(jīng)費難的問題。進(jìn)一步加快了民間科研的進(jìn)度同時也將成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。
三、加大科研成果的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化
我國雖然我國相比發(fā)達(dá)的國家在科學(xué)技術(shù)研發(fā)方面有較大的差距，但每年數(shù)以萬計的發(fā)明和專有技術(shù)沒有轉(zhuǎn)化成為生產(chǎn)力，這在某種程度上講是一種科研的浪費。中國科學(xué)院院士王志珍指出：目前我國的科技成果轉(zhuǎn)化率大約僅為25%，真正實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的不足5%，與發(fā)達(dá)國家80%的轉(zhuǎn)化率有著霄壤之別。一方面專利的發(fā)明者找不到投資者，在缺乏資金的困境中掙扎，甚至有的不得不放棄自己的已研究成功的項目，造成科研和經(jīng)濟(jì)上的浪費。另一方面投資者也找不到好的項目，造成大量的資金流向股市或收藏領(lǐng)域等，導(dǎo)致我國股市的融資作用偏離了本身的融資渠道，給機(jī)會投資者一可乘之機(jī)同時也給廣大的散戶股民造成血本無歸，使我國的宏觀經(jīng)濟(jì)失去了控制，給社會帶來了不和諧的因素。這些先現(xiàn)象信息不對稱的結(jié)果。政府要為投資者和被投資者搭建一個信息平臺。讓供需在一個平臺上，解決科技成果的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化問題。使房地產(chǎn)退出的閑散資金可以進(jìn)入這個平臺尋找適合自己的項目，將科研成果盡快轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，也使閑散的資金有升值的空間。
房地產(chǎn)退出的閑散資金不是個小數(shù)目，政府要引起足夠的重視，如果不能將他們引入于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的渠道勢必將會產(chǎn)生新一輪的經(jīng)濟(jì)暗流，會對不很穩(wěn)定的中國經(jīng)濟(jì)卷起浪沙，危害經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和持續(xù)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]人大代表涂建華在18大兩會的講話.
摘要：提高企業(yè)的經(jīng)營效益前提制定企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，經(jīng)營目標(biāo)的確定是以同行業(yè)先進(jìn)指標(biāo)為參照標(biāo)準(zhǔn)，而同行業(yè)指標(biāo)具有可比性，必須計算口徑需一致。文章分析了闡述冶金鐵路運輸行業(yè)關(guān)健指標(biāo)在計算口徑中存在的問題，通過溝通，予以解決。闡述了交流數(shù)據(jù)質(zhì)量的準(zhǔn)確性，解決計算口徑一致的重要性，為制定考核標(biāo)準(zhǔn)，提高企業(yè)的經(jīng)營管理考核提供了依據(jù)。
關(guān)健詞：交流資料指標(biāo)經(jīng)營管理
1參照同行業(yè)指標(biāo)制定經(jīng)營目標(biāo)考核
1.1參照同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的重要性我在包鋼運輸部從事二十年的考核工作，正確評價鐵路運輸經(jīng)營成果和經(jīng)營業(yè)績是鐵路運輸考核管理中非常重要的基礎(chǔ)和前提，如何評價我部鐵路運輸?shù)慕?jīng)營成果，只能參照在同行業(yè)中鐵路運輸經(jīng)營指標(biāo)才有可比性，提高本單位的的地位至關(guān)重要的，也是提高我部經(jīng)濟(jì)管理工作中的關(guān)健，通過同行業(yè)對比指標(biāo)，對影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展的各項指標(biāo)進(jìn)行我部未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合分析，對我部的經(jīng)營情況進(jìn)行綜合評價，得出我部的經(jīng)營效績和經(jīng)營業(yè)績的基本結(jié)論，在鐵路運輸資料交流中發(fā)現(xiàn)問題，建立一套科學(xué)規(guī)范全國同行業(yè)評價的標(biāo)準(zhǔn)值，使我部的考核縱向、橫向?qū)嶋H比較，確保評價結(jié)果的客觀公正，建立動態(tài)的評價標(biāo)準(zhǔn)值，將我部的指標(biāo)應(yīng)在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的實際標(biāo)準(zhǔn)，很清楚處在什么位置，比較公正，客觀。
1.2計算口徑相一致是冶金鐵路運輸指標(biāo)具有可比性的生命只有計算口徑一致，各大鋼廠在進(jìn)行同行業(yè)指標(biāo)交流才存在著意義，同行業(yè)指標(biāo)做為考核比較有意義。指導(dǎo)冶金企業(yè)運輸工作提供重要依據(jù)。通過同行業(yè)指標(biāo)交流，為經(jīng)營管理、經(jīng)營決策、制訂計劃、組織生產(chǎn)和供銷、以及實行現(xiàn)代化管理都要以的先進(jìn)性指標(biāo)為依據(jù)。
1.3充分保證交流數(shù)據(jù)質(zhì)量的準(zhǔn)確性，各大鋼廠指標(biāo)比較才存在意義同時指出各項指標(biāo)數(shù)據(jù)的來源保持準(zhǔn)確性，各項指標(biāo)才具有可比性，而一旦統(tǒng)計數(shù)字出現(xiàn)虛假現(xiàn)象，算出的指標(biāo)就毫無意義。其中實物指標(biāo)如鐵路運輸量，時期指標(biāo)指冶金企業(yè)一段時期內(nèi)活動結(jié)果的總量指標(biāo)如運量指標(biāo)等等。時點指標(biāo)某一刻狀況的總量指標(biāo)如職工人數(shù)。工作各環(huán)節(jié)提高數(shù)據(jù)質(zhì)量。
2同行業(yè)交流資料指標(biāo)計算口徑中存在的問題
2.1指標(biāo)車輛工作量、車輛檢修費用、車輛單車成本、機(jī)車工作量，機(jī)車臺日產(chǎn)量，廠內(nèi)車普通車日產(chǎn)量、鐵路運輸單位成本等指標(biāo)在計算的口徑中雖使用的是同一計算公式，但是對于每一項指標(biāo)中的子項、母項理解不同，使用的數(shù)據(jù)也不相同，造成這些指標(biāo)可比性較差。采取一致的計算口徑，冶金企業(yè)鐵路運輸專業(yè)交流才有交流的必要。否則，指標(biāo)的外涵、內(nèi)延不一樣，也就是說指標(biāo)的母項或者子項不一樣，計算出的結(jié)果相比較豈不是沒有任何意義。工作量這一指標(biāo)的含義在冶金企業(yè)鐵路運輸統(tǒng)計規(guī)程第19頁規(guī)定是指每輛支配車輛完成的運量表示。
車輛工作量的計算工式＝廠內(nèi)車運輸總量/支配車輛的平均輛數(shù)。它沒有明確的解釋子項和母項所包含的含義。但我的理解是廠內(nèi)車運輸總量顧名思義即包括冶金車運量又包括普通車運量，即然子項包括普通車和冶金車，母項相對應(yīng)的車輛數(shù)當(dāng)然指的是支配的冶金車數(shù)與普通車數(shù)之和。在十幾大鋼廠的交流資料中這一指標(biāo)有三種計算方法，有的是用廠內(nèi)普通車運輸總量除以支配的普通車車數(shù)。有的是用廠內(nèi)普通車加冶金車運輸總量除以支配的普通車加冶金車輛數(shù)。我認(rèn)為這種方法是正確的計算方法，還有的鋼廠的計算方法是用廠內(nèi)普通車運輸總量除以廠內(nèi)普通車數(shù)，大部分鋼廠采用此種計算方法。還有個別的鋼廠采用的計算方法是用廠內(nèi)普通車運量除支配的廠內(nèi)車總數(shù)。
有的采用的計算公式為（廠內(nèi)普通車運量＋廠內(nèi)冶金車運量）/支配的普通車輛數(shù)。子項包含普通車、冶金車運量，母項卻只有普通車數(shù)。
車輛工作量采用的計算公式是廠內(nèi)普通車加冶金車運輸總量除以支配廠內(nèi)普通車輛數(shù)加冶金車輛數(shù)。
2.2車輛檢修費用在冶金運輸統(tǒng)規(guī)第20頁明確指出其含義是包括車輛大修、年修、輔修、列檢消耗的原材料配件、油脂費、互換配件和修理補充及予提費、委外配件加工費、運雜費等。
車輛檢修費用的計算公式＝車輛檢修費用/支配車輛的平均輛數(shù)。年度車輛檢修費用它在統(tǒng)規(guī)中沒有明確提出包括普通車和冶金車，各大鋼廠在交流這一指標(biāo)中存在的問題與車輛工作量這一指標(biāo)中存在的問題基本一致，有的鋼廠包括普通車和冶金車檢修費用，有的鋼廠只包括普通車的檢修費用。我理解這一指標(biāo)的含義包括普通車、冶金車大修、年修、輔修列檢消耗的原材料油脂費用等。相對應(yīng)的母項支配車輛的平均輛數(shù)也應(yīng)包括普通車和冶金車。
2.3車輛單車成本計算公式上存在的問題基本同車輛檢修費用計算公式上存在的問題相似。
2.4一些指標(biāo)相互具有聯(lián)帶關(guān)系，也就是說它們的子項或者母項是同一指標(biāo)應(yīng)該是相同的。一些鋼廠指標(biāo)在計算過程中具有聯(lián)帶關(guān)系的指標(biāo)是相同的，而另一些鋼廠指標(biāo)在計算具有聯(lián)帶關(guān)系的指標(biāo)是不相同的。
2.5全員勞動生產(chǎn)率的母項與千人負(fù)傷率、千人死亡率的母項都是鐵路運輸部門在籍人數(shù)。應(yīng)該是一致的。某鋼廠運輸部全員勞動生產(chǎn)率的母項的人數(shù)為3426人，而千人負(fù)傷率、和千人死亡率母項的人數(shù)居然是41115人，相差如此懸殊。
從各大鋼廠的交流資料進(jìn)行對比，計算口徑不一樣，鐵路運輸專業(yè)交流資料指標(biāo)計算口徑各不相同。如機(jī)車綜合能耗這項指標(biāo)等于蒸汽機(jī)車消耗換算成標(biāo)準(zhǔn)煤加上內(nèi)燃機(jī)車耗柴油換算成標(biāo)準(zhǔn)煤，除以貸物周轉(zhuǎn)量。折算系數(shù)有的按1.571，有的鋼廠則不是。
3指標(biāo)與考核相掛鉤，強調(diào)指標(biāo)的權(quán)威性
通過上述存在的問題，通過電話溝通，統(tǒng)一計算口徑的含義，評價指標(biāo)選擇同行業(yè)指標(biāo)優(yōu)秀、良好平均水平做為參照，為實施定量化，科學(xué)量化的各項考核指標(biāo)打下基礎(chǔ)，根據(jù)同行業(yè)的先進(jìn)水平，制定我部年內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營所要達(dá)到的總目標(biāo)，目標(biāo)考核指標(biāo)參照同行業(yè)的先進(jìn)水平，由公司主管領(lǐng)導(dǎo)審核，使目標(biāo)考核指標(biāo)不但合理，可以操作，層層考核，考核指標(biāo)一旦確定，堅決考核執(zhí)行，每年制定定量化的考核指標(biāo)，在年初職代會上簽訂單位的目標(biāo)責(zé)任狀。使本企業(yè)能夠發(fā)現(xiàn)安全、運輸、設(shè)備、能耗、財務(wù)指標(biāo)、及可比指標(biāo)如鐵路運輸單位成本，機(jī)車綜合能耗，等各項指標(biāo)在同行業(yè)中所處的位次，為考核部各項指標(biāo)帶來依據(jù)，能做到定性與定量相結(jié)合，絕對指標(biāo)與相對指標(biāo)相結(jié)合，當(dāng)前業(yè)績與長遠(yuǎn)發(fā)展相結(jié)合，加強了連帶責(zé)任考核，避免只考核員工，不考核領(lǐng)導(dǎo)的，只考核車間，不考核機(jī)關(guān)的片面性考核辦法，考核我部的各項指標(biāo)具有很強的操作性，通過與考核掛鉤與效益掛鉤，強調(diào)指標(biāo)的權(quán)威性，考核才有據(jù)可依。
【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)金流量； 現(xiàn)金流入； 現(xiàn)金流出
項目投資是指企業(yè)以形成或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營能力為目的，以特定項目為投資對象，直接與固定資產(chǎn)新建或更新改造相關(guān)的對內(nèi)長期生產(chǎn)性投資，如購置機(jī)器設(shè)備、研究與開發(fā)等。項目投資具有投資回收期長、投資風(fēng)險大、資金投入多、對企業(yè)影響深刻等突出特點，因此對企業(yè)具有重要的戰(zhàn)略意義。在項目投資決策評價中，由于現(xiàn)金流量指標(biāo)更符合財務(wù)管理的價值理念，更具有客觀性和可靠性，因此通常作為項目投資決策評價的依據(jù)。如何正確認(rèn)識并科學(xué)估算項目投資的現(xiàn)金流量，是企業(yè)項目投資決策評價的關(guān)鍵和難點，本文著重對這一問題進(jìn)行分析和探討。
一、項目投資現(xiàn)金流量的含義及構(gòu)成
所謂現(xiàn)金流量，是指項目投資所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增減變動量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金范疇，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目所需投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價值，而不是其歷史成本（賬面價值）。其中，非貨幣資源的變現(xiàn)價值是指投入項目不具有貨幣形態(tài)的廠房、設(shè)備、原材料等資源出售變現(xiàn)的現(xiàn)時價值。
新建項目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量（CO）、現(xiàn)金流入量（CI）和現(xiàn)金凈流量（NCF）三個構(gòu)成部分。
（一）現(xiàn)金流出量（CO）
現(xiàn)金流出量是指項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量。一個項目投資的現(xiàn)金流出量主要包括以下內(nèi)容：
1.固定資產(chǎn)投資
固定資產(chǎn)投資主要由工程費用、工程建設(shè)其他費用、預(yù)備費用等構(gòu)成。工程費用是指項目工程建設(shè)的主體費用支出，如新建車間的土建工程費用、引進(jìn)生產(chǎn)線的購置費用以及安裝調(diào)試費用、設(shè)備基礎(chǔ)費用等。工程建設(shè)其他費用是指從項目設(shè)計施工到竣工投產(chǎn)整個建設(shè)期內(nèi)，除了工程主體費用支出外，使項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)運營所發(fā)生的各項合理而必要的費用之和，如工程前期準(zhǔn)備費、辦公費、監(jiān)理費、保險費、管理費等。預(yù)備費用包括基本預(yù)備費用和漲價預(yù)備費用。
2.無形資產(chǎn)投資
無形資產(chǎn)投資包括項目所需要的土地使用權(quán)投資、商標(biāo)權(quán)投資、專利權(quán)投資、非專利技術(shù)投資、特許權(quán)投資等。
3.遞延資產(chǎn)投資
遞延資產(chǎn)投資包括開辦費投資和其他遞延資產(chǎn)投資。其中，開辦費投資是指項目從批準(zhǔn)籌建之日起，到開始生產(chǎn)、經(jīng)營（包括試生產(chǎn)、試營業(yè)）之日止的籌建期間中發(fā)生的人員工資、差旅費、印刷費、注冊登記費、辦公費、培訓(xùn)費以及不計入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)購建成本的匯兌損益和利息支出等費用。其他遞延資產(chǎn)投資包括經(jīng)營租入固定資產(chǎn)的改良支出投資等。
4.流動資金投資
流動資金投資又稱為營運資金投資，是指一次或分次投放于投資項目的流動資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）增加額。流動資金一經(jīng)投入，便在整個經(jīng)營期內(nèi)圍繞項目的生產(chǎn)運營進(jìn)行周而復(fù)始的循環(huán)周轉(zhuǎn)，當(dāng)項目處于終結(jié)點時，所有墊付的流動資金都將退出周轉(zhuǎn)，資金得到收回，并用于其他投資方向。
（二）現(xiàn)金流入量（CI）
現(xiàn)金流入量是指項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加量。一個項目投資的現(xiàn)金流入量主要包括以下內(nèi)容：
1.營業(yè)現(xiàn)金流入量
營業(yè)現(xiàn)金流入量是指項目投產(chǎn)后，開展生產(chǎn)經(jīng)營所增加的營業(yè)收入與付現(xiàn)成本的差額。在估算稅后現(xiàn)金流量時，因為所得稅是一項現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為估算營業(yè)現(xiàn)金流入量的一個減項。
營業(yè)現(xiàn)金流入量的估算公式，可以有以下三種形式：
營業(yè)現(xiàn)金流入量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
（1）
營業(yè)現(xiàn)金流入量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅）+折舊=稅后凈利+折舊（2）
營業(yè)現(xiàn)金流入量=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅）+折舊=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-所得稅稅率）+折舊=營業(yè)收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率（3）
上述三個公式，是相互貫通的。其中，最常用的是式（3），因為企業(yè)所得稅稅額的計算基礎(chǔ)是企業(yè)的利潤總額，而在進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時，并不直接獲得企業(yè)的利潤總額及應(yīng)繳的所得稅稅額，因此式（1）和式（2）不便于直接運用。式（3）并不需要知道企業(yè)的利潤總額是多少，直接計算稅后收入、稅后付現(xiàn)成本和折舊抵稅，更為方便、快捷。
2.回收固定資產(chǎn)殘值
回收固定資產(chǎn)殘值是指當(dāng)項目處于終結(jié)點時，將項目進(jìn)行出售變現(xiàn)或報廢清理所形成的殘值收入。
3.回收流動資金
回收流動資金是指當(dāng)項目處于終結(jié)點時，將流動資產(chǎn)項目收回或出售變現(xiàn)所形成的現(xiàn)金流入量。
在進(jìn)行項目財務(wù)可行性評價時，將在終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)殘值和流動資金統(tǒng)稱為回收額。
（三）現(xiàn)金凈流量（NCF）
現(xiàn)金凈流量是項目計算期內(nèi)某年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。當(dāng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時，現(xiàn)金凈流量為正值；反之，現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。
二、項目投資現(xiàn)金流量估算的原則及要點
（一）項目投資現(xiàn)金流量估算的原則
在項目投資決策進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時，需要把握的基本原則是相關(guān)性原則。相關(guān)性原則意味著只估算增量現(xiàn)金流量，與投資方案無關(guān)的現(xiàn)金流量不作為估算的內(nèi)容。其中，增量現(xiàn)金流量是指與某投資方案存在依存關(guān)系的現(xiàn)金流量。如果無論采納或拒絕某投資方案，企業(yè)的某項現(xiàn)金流量都不會因此發(fā)生增減變動，則是估算范圍外的無關(guān)現(xiàn)金流量。只有采納或拒絕某投資方案，引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的實際增加量，才作為相關(guān)現(xiàn)金流入予以估算；只有采納或拒絕某投資方案，引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的實際增加量，才作為相關(guān)現(xiàn)金流出予以估算。將相關(guān)的現(xiàn)金流入量減去相關(guān)的現(xiàn)金流出量，則形成該投資方案項目計算期某年度的現(xiàn)金凈流量。
（二）項目投資現(xiàn)金流量估算的要點
為了準(zhǔn)確估算投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量，需要注意如下幾個問題：
1.注意成本項目的區(qū)分與判別
在項目投資決策中，應(yīng)正確判斷與投資方案是否相關(guān)的成本項目。一般來說，機(jī)會成本、專屬成本、未來成本、可分成本等屬于相關(guān)成本；沉沒成本、聯(lián)合成本、共同成本等屬于無關(guān)成本。正確區(qū)分不同的成本項目，有助于全面考慮可能采取的各種方案，保障項目投資決策結(jié)果的科學(xué)性。
例如，某企業(yè)購入一批價值30萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以20萬元變價處理，并已找到購買方。此時，技術(shù)部門完成一項新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出100萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)檢測，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不作對外處理，可使企業(yè)避免損失10萬元。請問在是否購置設(shè)備的項目投資決策時，是否需要考慮這部分專用材料呢？答案是肯定的。因為該企業(yè)若不購置設(shè)備，這部分專用材料就可以出售變現(xiàn)，取得一定的收入，只是由于購置設(shè)備才放棄了這筆收入，這筆收入代表購置設(shè)備使用材料的機(jī)會成本。因此，在評價該項目時，第一年的現(xiàn)金流出不僅包括100萬元的貨幣資金支出，還包括專用材料的變現(xiàn)價值20萬元。
又如，某企業(yè)在2010年曾打算引進(jìn)一條生產(chǎn)線，并聘請專家進(jìn)行可行性分析，支付咨詢費用6萬元，后來由于企業(yè)決策層認(rèn)為有更好的投資機(jī)會，該項目被擱淺，已支付的咨詢費作為當(dāng)期費用登記入賬。2012年，企業(yè)決策層重新考慮該生產(chǎn)線的引進(jìn)，請問在進(jìn)行投資決策時，原支付的咨詢費用是否作為相關(guān)成本計入現(xiàn)金流出呢？答案是否定的。因為企業(yè)無論是否引進(jìn)生產(chǎn)線，此項沉沒成本均已客觀發(fā)生，不會引起當(dāng)前企業(yè)現(xiàn)金流量的增減變動，應(yīng)作為無關(guān)現(xiàn)金流量予以排除。
2.合理預(yù)計投資項目所需的流動資金增加額
通常，當(dāng)企業(yè)采納新的投資項目后，對于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等配套流動資產(chǎn)項目的需求也會隨之增加，公司必須投入相應(yīng)的流動資金以滿足新項目循環(huán)周轉(zhuǎn)的需要。此外，當(dāng)采納新的投資項目后，由于公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張，也會引起應(yīng)付賬款、短期借款、應(yīng)付票據(jù)等部分流動負(fù)債項目的自然增加，從而一定程度上滿足了流動資金占用的需求。投資項目某年所需墊支的流動資金增加額，是指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負(fù)債之間的差額?？梢酝ㄟ^以下公式計算：
某年需墊支的流動資金=本年流動資金需要額-上年流動資金需要額
其中：本年流動資金需要額=本年流動資產(chǎn)需要額-本年流動負(fù)債需要額
上年流動資金需要額=截止上年的流動資金投資額
（4）
3.綜合考慮投資項目對企業(yè)其他部門及項目的影響
當(dāng)企業(yè)采納一個新的投資項目后，可能對公司的其他部門或項目帶來影響，應(yīng)當(dāng)綜合考慮這種影響，全面計量投資方案的影響效應(yīng)。
例如，前例中，當(dāng)新生產(chǎn)線投產(chǎn)新產(chǎn)品后，企業(yè)原有其他產(chǎn)品的銷量可能也發(fā)生變化，整個企業(yè)的銷售變動額由新產(chǎn)品投產(chǎn)和其他產(chǎn)品銷售狀況的變化綜合引起。因此，在公司進(jìn)行引進(jìn)生產(chǎn)線項目的投資分析時，不僅應(yīng)考慮新產(chǎn)品投產(chǎn)增加的銷售收入，而且應(yīng)減去（加上）其他產(chǎn)品因此減少（增加）的銷售收入，以此作為該項目的增量收入。新產(chǎn)品投產(chǎn)對公司其他產(chǎn)品究竟帶來哪種影響，要根據(jù)不同企業(yè)，具體分析新產(chǎn)品與其他產(chǎn)品之間是互補關(guān)系還是競爭關(guān)系。
三、項目投資現(xiàn)金流量估算的方法及案例
根據(jù)項目投資決策評價要求的不同，現(xiàn)金流量的估算可采用兩種方法：
（一）總量法
總量法一般要求估算某一投資方案項目計算期內(nèi)所有的現(xiàn)金流入量和流出量，并確定各年的現(xiàn)金凈流量?？偭糠ㄖ饕m用于單一項目的財務(wù)可行性評價。
案例1：美爾晶有限責(zé)任公司計劃購入B設(shè)備，以生產(chǎn)甲產(chǎn)品。預(yù)計設(shè)備價款68 000元，設(shè)備安裝調(diào)試費5 000元，設(shè)備使用年限為5年，預(yù)計設(shè)備報廢變現(xiàn)凈收入1 000元。該項目配套流動資金投資10 000元。設(shè)備投產(chǎn)后每年預(yù)計實現(xiàn)銷售收入60 000元，經(jīng)營期內(nèi)，年付現(xiàn)成本均為28 000元。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為40%，固定資產(chǎn)采用直線折舊法。
要求：運用總量法估算該投資方案的現(xiàn)金凈流量。
解析：該方案項目計算期為5年。
1.建設(shè)期現(xiàn)金凈流量
該項目建設(shè)期為0，初始投資于0時點一次投入。
固定資產(chǎn)投資=68 000+5 000=73 000（元）
流動資金投資=10 000（元）
NCF0=-73 000-10 000=-83 000（元）
2.經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量
該項目經(jīng)營期為5年。
經(jīng)營期年折舊=■=14 400（元）
營業(yè)現(xiàn)金流入量=60 000×（1-40%）-28 000×（1-40%）+14 400×40%=24 960（元）
回收固定資產(chǎn)殘值=1 000（元）
回收流動資產(chǎn)=10 000（元）
NCF1-4=24 960（元）
NCF5=24 960+1 000+10 000=35 960（元）
（二）差量法
差量法要求計算兩個投資方案在項目計算期內(nèi)的差量現(xiàn)金流量，主要適用于兩個互斥方案的擇優(yōu)決策。
案例2：金?？涤邢挢?zé)任公司擬進(jìn)行設(shè)備的更新改造投資。原設(shè)備尚可使用5年，其變價凈收入為160 000元，如繼續(xù)使用，5年后報廢時的凈殘值為30 000元。新設(shè)備的投資額為350 000元，使用期5年，第5年末報廢凈殘值50 000元。為配合新設(shè)備的使用，還需增加流動資金40 000元。如果使用新設(shè)備可使企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)每年增加營業(yè)收入120 000元，付現(xiàn)成本增加50 000元。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為40%，固定資產(chǎn)采用直線折舊法。
要求：運用差量法估算該更新改造項目的差量現(xiàn)金凈流量。
解析：本例中有兩個互斥方案：繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新改造以使用新設(shè)備，項目計算期均為5年。
1.建設(shè)期現(xiàn)金凈流量
固定資產(chǎn)投資差量=350 000-160 000=190 000（元）
流動資金投資差量=40 000（元）
NCF0=-190 000-40 000=-230 000（元）
2.經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量
折舊差量=■-■=34 000（元）
營業(yè)現(xiàn)金流入量差量=（120 000-50000）×（1-40%）+34 000×40%=55 600（元）
回收固定資產(chǎn)殘值差量=50 000-30 000=20 000（元）
回收流動資產(chǎn)差量=40 000（元）
NCF1-4=55 600（元）
NCF5=55 600+20 000+40 000=115 600（元）
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承兌匯票的特點和作用
1.承兌匯票在貨幣市場上更具有靈活性
承兌匯票在貨幣市場上既有較強的靈活性，此匯票經(jīng)過較有財力第三者承諾兌現(xiàn)的保證，也就是債權(quán)人并不直接向債務(wù)人兌現(xiàn)，而是由此第三者兌現(xiàn)。這樣從很大程度上和企業(yè)的匯票方式產(chǎn)生了較大的區(qū)別，突破了以往匯票雙方進(jìn)行交易的局面。通過兌現(xiàn)人直接兌現(xiàn)承諾，可以直接地降低傳統(tǒng)的借貸關(guān)系中資金的欠貸，使得資金的流通有較大的保障，增強企業(yè)的進(jìn)步。承兌匯票的靈活性從很大的程度上講，可以加速企業(yè)中對于資金的有效使用，能夠促進(jìn)企業(yè)對資金進(jìn)行合理化的配置，總之對于資金的流通是極為有利的。
2.承兌匯票具有安全穩(wěn)定性
由于付款人與出票人在出票之前雙方之間存在資金關(guān)系，匯票的付款日期是明確的，這樣就能夠在規(guī)定的日期內(nèi)要求承兌人無條件地付款，這已經(jīng)成為了一種合同上的約定，如果對方不承擔(dān)，就形成了違約，要求承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任。因此，這種依靠法律來進(jìn)行約束的合同關(guān)系，使得承兌匯票對于資金的掌控有很大的安全性和穩(wěn)定性，從而保證了債權(quán)人的利益，正是由于承兌匯票的這一優(yōu)點，對于企業(yè)的發(fā)展和資金的運行情況是至關(guān)重要的，維護(hù)了整個企業(yè)的正常穩(wěn)定的發(fā)展。承兌匯票通過法律和形式上的約束，充分地保證了資金在使用的過程中能夠按照既定的程序歸還，確保了安全穩(wěn)定地運行和流通。
承兌匯票對于企業(yè)資金流通的影響
1.加速企業(yè)的資金流通
承兌匯票通過對兌現(xiàn)人的付款義務(wù)的約束，保證了資金的有效兌現(xiàn)，在很大程度上說，這樣極大地促進(jìn)了資金的流通性，保證了資金在借貸中能夠在規(guī)定的時間內(nèi)完成雙方的歸還，加快資金的使用情況。承兌匯票通過對資金的借貸和歸還進(jìn)行準(zhǔn)確的控制，使得資金能夠用作其他的使用，對于整個企業(yè)的運行來說，是至為關(guān)鍵的，資金的流動性能夠促進(jìn)企業(yè)的各個領(lǐng)域和部分的發(fā)展，使得企業(yè)的經(jīng)營情況得以按照既定的程序和方案準(zhǔn)確無誤地實施，加速企業(yè)的進(jìn)步，為企業(yè)的發(fā)展注入新的活力。承兌匯票充分地實現(xiàn)了資金的流通，這對于資金的使用產(chǎn)生了較強的影響，便于讓資金在企業(yè)的其他方面產(chǎn)生較強的經(jīng)濟(jì)效益。
2.能夠較為靈活地調(diào)整資金的流通情況
在資金的流通性上說，承兌匯票能夠保證資金的安全可靠性，按照既定的日期進(jìn)行歸還，并在法律上進(jìn)行約束，能夠積極地調(diào)整資金的運行情況。通過嚴(yán)格的兌現(xiàn)人的出現(xiàn)，承擔(dān)了歸還債務(wù)的責(zé)任，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)資金在規(guī)定的日期內(nèi)進(jìn)行歸還。從總體上講，承兌匯票這種貨幣交易手段具有較強的靈活性，首先有了第三方承兌人的保證，就會使得資金有了較強的支持，不會出現(xiàn)有借無還的情況，使得資金在兌現(xiàn)的過程中，能夠通過形式上的約束進(jìn)行，保證了資金的正常流通。這樣大大地降低了到期歸還的難度，與此同時，相關(guān)的債權(quán)人能夠靈活地與債務(wù)人進(jìn)行歸還時間的切磋，能夠有效地實現(xiàn)資金的歸還情況，促進(jìn)資金的流通。
3.降低企業(yè)的資金流通風(fēng)險
承兌匯票具有較強的穩(wěn)定和安全性，使得資金的借貸和歸還能夠沿著既定的方案和達(dá)成的一致，在既定的時間段內(nèi)進(jìn)行資金的歸還，保證了資金的穩(wěn)定使用。這樣的結(jié)果是大大地降低了企業(yè)的資金流通的風(fēng)險，能夠使得資金在具體的使用中發(fā)揮更大的經(jīng)濟(jì)效益。降低企業(yè)的資金流通風(fēng)險，能夠促進(jìn)企業(yè)的資金運行情況，使得資金的用途更加廣泛，從根本上為企業(yè)的發(fā)展和運行提供了較強的資金保障和支持。
結(jié)語
承兌匯票作為企業(yè)的一種貨幣交易手段，對于企業(yè)資金的流通和掌控極為關(guān)鍵。由于承兌匯票存在著其本身固有的安全穩(wěn)定性和靈活性的特點，所以在很大的程度上講，可以作為企業(yè)最重要的貨幣手段。承兌匯票可以加速企業(yè)的資金流通情況，根據(jù)實際對資金的需求來靈活地調(diào)整承兌匯票的日期，實現(xiàn)資金的靈活使用，讓資金得到最有效的配置。這個貨幣手段的使用，大大地提高了企業(yè)的經(jīng)營效益，實現(xiàn)了企業(yè)的高速運轉(zhuǎn)，對于企業(yè)的資金流通來說是重要的交易工具。充分地認(rèn)識到承兌匯票對于企業(yè)資金的運行和流通的影響，并將之成功地應(yīng)用到企業(yè)的發(fā)展過程中，實現(xiàn)企業(yè)的高效發(fā)展。
選取2007-2009年三年間610家上市公司作為樣本，用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實證分析，研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司整體上自由現(xiàn)金流量與企業(yè)當(dāng)期和未來一期績效均顯著負(fù)相關(guān)；自由現(xiàn)金流量為正的上市公司自由現(xiàn)金流與企業(yè)當(dāng)期績效正相關(guān)，但和未來一期績效負(fù)相關(guān)程度相比自由現(xiàn)金流為負(fù)的公司更大。實證結(jié)果表明自由現(xiàn)金流量的存在的確損害了公司績效，而這種關(guān)系會隨著自由現(xiàn)金流量的增加而更為嚴(yán)重。
關(guān)鍵詞：
自由現(xiàn)金流量；公司績效；成本
中圖分類號：F23
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：16723198（2012）24015801
1文獻(xiàn)綜述
當(dāng)前，學(xué)者們對自由現(xiàn)金流量與績效關(guān)系的研究，還主要集中在驗證自由現(xiàn)金流假說上，通過證明大量自由現(xiàn)金流量的存在會帶來過度投資等隨意性支出，而這些支出與公司績效負(fù)相關(guān)，以此來間接說明自由現(xiàn)金流量與公司績效的關(guān)系。
胡建平（2009）使用我國775 家上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗結(jié)果表明，閑置資金、過度投資和隨意性支出都顯著地與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。劉昌國（2006）同樣驗證了自由現(xiàn)金的持有會帶來過度投資的問題，不僅如此，他還研究了公司治理機(jī)制對自由現(xiàn)金流量問題的抑制作用，發(fā)現(xiàn)法人控股公司的經(jīng)理人員股權(quán)激勵機(jī)制抑制自由現(xiàn)金流量的過度投資行為比國有控股公司的相應(yīng)機(jī)制更有效。
通過以上文獻(xiàn)的回顧可以發(fā)現(xiàn)，對自由現(xiàn)金流量與公司績效進(jìn)行直接相關(guān)性分析的實證研究少之又少，自由現(xiàn)金流對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的影響也很少列入研究范圍。
2研究假設(shè)的提出
自由現(xiàn)金流量本身也可以在一定程度上反映出企業(yè)的業(yè)績水平，因為企業(yè)只有盈利才有利潤，利潤是產(chǎn)生自由現(xiàn)金流入的根本。經(jīng)營者在不斷改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價值的同時，也就增加了取得自由現(xiàn)金流的能力。所以，在投資水平相同的情況下，自由現(xiàn)金流量與公司績效是正相關(guān)的。
但是，企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計算需要扣除營運資本的凈增加和資本支出部分。如果一家企業(yè)處在高速增長期，或者經(jīng)營者預(yù)防性持有現(xiàn)金動機(jī)不大，那么即使企業(yè)獲得了高額的利潤，管理者也未必持有高自由現(xiàn)金流量。而高自由現(xiàn)金流量的公司之所以持有高額現(xiàn)金流，也可能因為成長性較低、對外投資較少等原因，而并非盈利頗豐。所以，如果上市公司整體投資敏感度處在很高水平，業(yè)績的增長會帶來更大幅度資本支出的增加，那么同一期內(nèi)的自由現(xiàn)金流量與公司績效也可能是負(fù)相關(guān)的。
綜上，本文提出假設(shè)為
假設(shè)1a：公司績效與同一期自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。
假設(shè)1b：公司績效與同一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)。
假設(shè)2： 公司績效與滯后一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)。
自由現(xiàn)金流量高的公司，具有一定的盈利能力且成長性一般較低，投資比較少，所以這樣的公司自由現(xiàn)金流與公司績效正相關(guān)的可能性更大，而自由現(xiàn)金流為負(fù)的公司，很多處在較高成長期，投資現(xiàn)金敏感度高，因此，本文提出的假設(shè)為：
假設(shè)3：自由現(xiàn)金流量為正的公司，公司績效與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)，公司績效與滯后一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)。
假設(shè)4：自由現(xiàn)金流量為負(fù)的公司，公司績效與自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)，公司績效與滯后一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)，但是，負(fù)相關(guān)程度小于自由現(xiàn)金流量為正的公司。
3樣本數(shù)據(jù)與研究方法設(shè)計
3.1樣本數(shù)據(jù)的選取
本文選取了2007-2009年3年間在A股上市的公司進(jìn)行研究，根據(jù)實際需要，實際使用到數(shù)據(jù)的時間區(qū)間為2005-2010年。
3.2建立模型
在參考了之前研究后，本文構(gòu)建的回歸模型為：
4實證結(jié)果
4.1描述性統(tǒng)計結(jié)果
表1是對2007-2009年公司績效、自由現(xiàn)金流量和控制變量總體的統(tǒng)計情況，以及2007-2009各年以及按自由現(xiàn)金流量正負(fù)進(jìn)行分組統(tǒng)計后，F(xiàn)CF與ROA的描述性統(tǒng)計結(jié)果。
從統(tǒng)計結(jié)果中我們可以清晰看到，這三年期間的ROA平均值與中位數(shù)均為正數(shù)并逐年增加，自由現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)在三年內(nèi)的平均值和中位數(shù)則均為負(fù)數(shù)，這說明我國上市公司總體上在收益減去營運資本增加和資本支出后，經(jīng)營者已經(jīng)沒有可以自由支配的資金了。
分組后我們發(fā)現(xiàn)，高FCF組中樣本數(shù)占全體樣本數(shù)的45.2%，說明市場中占多數(shù)的還是FCF為負(fù)的公司。高FCF組內(nèi)的公司ROA均值0.375，中位數(shù)0.0274，而FCF為負(fù)的組內(nèi)ROA平均值為0.0324，中位數(shù)為0.03525，整個市場是盈利的，低FCF的公司ROA的中位數(shù)甚至高于高FCF組的公司。這反映FCF為負(fù)的上市公司很多都并不是因為虧損導(dǎo)致FCF為負(fù)，他們在觀察期內(nèi)很可能有著更多的資本投入。
4.2回歸分析結(jié)果
全體樣本組中，公司績效與當(dāng)期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)，與滯后一期自由現(xiàn)金流量正相關(guān)且關(guān)系顯著。實證結(jié)果與假設(shè)1b相一致。從結(jié)果我可以看出，目前上市公司投資力度大，收益的增加帶來了更大幅度的資本投入，從而帶來了
更低的自由現(xiàn)金流量。而滯后一期FCF與ROA顯著負(fù)相關(guān)則證實了上市公司自由現(xiàn)金流量成本的存在，說明企業(yè)經(jīng)營者創(chuàng)造了自由現(xiàn)金流量后會產(chǎn)生損害企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的行為。
高FCF組中，F(xiàn)CF與ROA呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，F(xiàn)CFt-1則與ROA在5%水平上負(fù)相關(guān)，F(xiàn)CF與ROAZ同樣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，實證的結(jié)果支持了假設(shè)3。這說明，高自由現(xiàn)金流量的公司投資敏感度較低，在績效水平?jīng)]有較大差別時，這些公司資本投入相對增加幅度低，自由現(xiàn)金流量也就隨之增多。
低FCF組的實證結(jié)果與全體樣本組類似，F(xiàn)CF、FCFt-1均與ROA負(fù)相關(guān)。不同的是，低FCF組中FCF與ROA具有更顯著的相關(guān)度，而FCFt-1與ROA負(fù)相關(guān)顯著性不高。ROAZ與FCF、FCFt-1的關(guān)系則十分不顯著，假設(shè)4成立。
5結(jié)論
筆者認(rèn)為，目前我國上市公司整體自由現(xiàn)金流量水平較低，企業(yè)資本支出大。高自由現(xiàn)金流量公司相比低自由現(xiàn)金流量公司，自由現(xiàn)金流量對下一期公司績效負(fù)相關(guān)程度更高，證明了自由現(xiàn)金流成本的存在。因此，上市公司應(yīng)合理控制自由現(xiàn)金流量，努力緩解股東、債權(quán)人和經(jīng)營者的矛盾，多進(jìn)行有效的投資，這樣才能不斷增加企業(yè)價值。
參考文獻(xiàn)
［1］Jensen.M.Agency Cost Of Free Cash Flow，Corporate Finance and Takeovers［J］.American Economic Review Papers and Proceeding，1986.
［2］胡建平，干勝道.自由現(xiàn)金流量的成本：理論和證據(jù)［J］.當(dāng)代財經(jīng)，2009.
關(guān)健詞：交流資料指標(biāo) 經(jīng)營管理
1 參照同行業(yè)指標(biāo)制定經(jīng)營目標(biāo)考核
1.1 參照同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的重要性 我在包鋼運輸部從事二十年的考核工作，正確評價鐵路運輸經(jīng)營成果和經(jīng)營業(yè)績是鐵路運輸考核管理中非常重要的基礎(chǔ)和前提，如何評價我部鐵路運輸?shù)慕?jīng)營成果，只能參照在同行業(yè)中鐵路運輸經(jīng)營指標(biāo)才有可比性，提高本單位的的地位至關(guān)重要的，也是提高我部經(jīng)濟(jì)管理工作中的關(guān)健，通過同行業(yè)對比指標(biāo)，對影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展的各項指標(biāo)進(jìn)行我部未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合分析，對我部的經(jīng)營情況進(jìn)行綜合評價，得出我部的經(jīng)營效績和經(jīng)營業(yè)績的基本結(jié)論，在鐵路運輸資料交流中發(fā)現(xiàn)問題，建立一套科學(xué)規(guī)范全國同行業(yè)評價的標(biāo)準(zhǔn)值，使我部的考核縱向、橫向?qū)嶋H比較，確保評價結(jié)果的客觀公正，建立動態(tài)的評價標(biāo)準(zhǔn)值，將我部的指標(biāo)應(yīng)在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的實際標(biāo)準(zhǔn)，很清楚處在什么位置，比較公正，客觀。
1.2 計算口徑相一致是冶金鐵路運輸指標(biāo)具有可比性的生命 只有計算口徑一致，各大鋼廠在進(jìn)行同行業(yè)指標(biāo)交流才存在著意義，同行業(yè)指標(biāo)做為考核比較有意義。指導(dǎo)冶金企業(yè)運輸工作提供重要依據(jù)。通過同行業(yè)指標(biāo)交流，為經(jīng)營管理、經(jīng)營決策、制訂計劃、組織生產(chǎn)和供銷、以及實行現(xiàn)代化管理都要以的先進(jìn)性指標(biāo)為依據(jù)。
1.3 充分保證交流數(shù)據(jù)質(zhì)量的準(zhǔn)確性，各大鋼廠指標(biāo)比較才存在意義 同時指出各項指標(biāo)數(shù)據(jù)的來源保持準(zhǔn)確性，各項指標(biāo)才具有可比性，而一旦統(tǒng)計數(shù)字出現(xiàn)虛假現(xiàn)象，算出的指標(biāo)就毫無意義。其中實物指標(biāo)如鐵路運輸量，時期指標(biāo)指冶金企業(yè)一段時期內(nèi)活動結(jié)果的總量指標(biāo)如運量指標(biāo)等等。時點指標(biāo)某一刻狀況的總量指標(biāo)如職工人數(shù)。工作各環(huán)節(jié)提高數(shù)據(jù)質(zhì)量。
2 同行業(yè)交流資料指標(biāo)計算口徑中存在的問題
2.1 指標(biāo)車輛工作量、車輛檢修費用、車輛單車成本、機(jī)車工作量，機(jī)車臺日產(chǎn)量，廠內(nèi)車普通車日產(chǎn)量、鐵路運輸單位成本等指標(biāo)在計算的口徑中雖使用的是同一計算公式，但是對于每一項指標(biāo)中的子項、母項理解不同，使用的數(shù)據(jù)也不相同，造成這些指標(biāo)可比性較差。采取一致的計算口徑，冶金企業(yè)鐵路運輸專業(yè)交流才有交流的必要。否則，指標(biāo)的外涵、內(nèi)延不一樣，也就是說指標(biāo)的母項或者子項不一樣，計算出的結(jié)果相比較豈不是沒有任何意義。工作量這一指標(biāo)的含義在冶金企業(yè)鐵路運輸統(tǒng)計規(guī)程第19頁規(guī)定是指每輛支配車輛完成的運量表示。
車輛工作量的計算工式＝廠內(nèi)車運輸總量/支配車輛的平均輛數(shù)。它沒有明確的解釋子項和母項所包含的含義。但我的理解是廠內(nèi)車運輸總量顧名思義即包括冶金車運量又包括普通車運量，即然子項包括普通車和冶金車，母項相對應(yīng)的車輛數(shù)當(dāng)然指的是支配的冶金車數(shù)與普通車數(shù)之和。在十幾大鋼廠的交流資料中這一指標(biāo)有三種計算方法，有的是用廠內(nèi)普通車運輸總量除以支配的普通車車數(shù)。有的是用廠內(nèi)普通車加冶金車運輸總量除以支配的普通車加冶金車輛數(shù)。我認(rèn)為這種方法是正確的計算方法，還有的鋼廠的計算方法是用廠內(nèi)普通車運輸總量除以廠內(nèi)普通車數(shù)，大部分鋼廠采用此種計算方法。還有個別的鋼廠采用的計算方法是用廠內(nèi)普通車運量除支配的廠內(nèi)車總數(shù)。
有的采用的計算公式為（廠內(nèi)普通車運量＋廠內(nèi)冶金車運量）/支配的普通車輛數(shù)。子項包含普通車、冶金車運量，母項卻只有普通車數(shù)。
車輛工作量采用的計算公式是廠內(nèi)普通車加冶金車運輸總量除以支配廠內(nèi)普通車輛數(shù)加冶金車輛數(shù)。
2.2 車輛檢修費用在冶金運輸統(tǒng)規(guī)第20頁明確指出其含義是包括車輛大修、年修、輔修、列檢消耗的原材料配件、油脂費、互換配件和修理補充及予提費、委外配件加工費、運雜費等。
車輛檢修費用的計算公式＝車輛檢修費用/支配車輛的平均輛數(shù)。年度車輛檢修費用它在統(tǒng)規(guī)中沒有明確提出包括普通車和冶金車，各大鋼廠在交流這一指標(biāo)中存在的問題與車輛工作量這一指標(biāo)中存在的問題基本一致，有的鋼廠包括普通車和冶金車檢修費用，有的鋼廠只包括普通車的檢修費用。我理解這一指標(biāo)的含義包括普通車、冶金車大修、年修、輔修列檢消耗的原材料油脂費用等。相對應(yīng)的母項支配車輛的平均輛數(shù)也應(yīng)包括普通車和冶金車。轉(zhuǎn)貼于
2.3 車輛單車成本計算公式上存在的問題基本同車輛檢修費用計算公式上存在的問題相似。
2.4 一些指標(biāo)相互具有聯(lián)帶關(guān)系，也就是說它們的子項或者母項是同一指標(biāo)應(yīng)該是相同的。一些鋼廠指標(biāo)在計算過程中具有聯(lián)帶關(guān)系的指標(biāo)是相同的，而另一些鋼廠指標(biāo)在計算具有聯(lián)帶關(guān)系的指標(biāo)是不相同的。
2.5 全員勞動生產(chǎn)率的母項與千人負(fù)傷率、千人死亡率的母項都是鐵路運輸部門在籍人數(shù)。應(yīng)該是一致的。某鋼廠運輸部全員勞動生產(chǎn)率的母項的人數(shù)為3426人，而千人負(fù)傷率、和千人死亡率母項的人數(shù)居然是41115人，相差如此懸殊。
從各大鋼廠的交流資料進(jìn)行對比，計算口徑不一樣，鐵路運輸專業(yè)交流資料指標(biāo)計算口徑各不相同。如機(jī)車綜合能耗這項指標(biāo)等于蒸汽機(jī)車消耗換算成標(biāo)準(zhǔn)煤加上內(nèi)燃機(jī)車耗柴油換算成標(biāo)準(zhǔn)煤，除以貸物周轉(zhuǎn)量。折算系數(shù)有的按1.571，有的鋼廠則不是。
3 指標(biāo)與考核相掛鉤，強調(diào)指標(biāo)的權(quán)威性
通過上述存在的問題，通過電話溝通，統(tǒng)一計算口徑的含義，評價指標(biāo)選擇同行業(yè)指標(biāo)優(yōu)秀、良好平均水平做為參照，為實施定量化，科學(xué)量化的各項考核指標(biāo)打下基礎(chǔ)，根據(jù)同行業(yè)的先進(jìn)水平，制定我部年內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營所要達(dá)到的總目標(biāo)，目標(biāo)考核指標(biāo)參照同行業(yè)的先進(jìn)水平，由公司主管領(lǐng)導(dǎo)審核，使目標(biāo)考核指標(biāo)不但合理，可以操作，層層考核，考核指標(biāo)一旦確定，堅決考核執(zhí)行，每年制定定量化的考核指標(biāo)，在年初職代會上簽訂單位的目標(biāo)責(zé)任狀。使本企業(yè)能夠發(fā)現(xiàn)安全、運輸、設(shè)備、能耗、財務(wù)指標(biāo)、及可比指標(biāo)如鐵路運輸單位成本，機(jī)車綜合能耗，等各項指標(biāo)在同行業(yè)中所處的位次，為考核部各項指標(biāo)帶來依據(jù)，能做到定性與定量相結(jié)合，絕對指標(biāo)與相對指標(biāo)相結(jié)合，當(dāng)前業(yè)績與長遠(yuǎn)發(fā)展相結(jié)合，加強了連帶責(zé)任考核，避免只考核員工，不考核領(lǐng)導(dǎo)的，只考核車間，不考核機(jī)關(guān)的片面性考核辦法，考核我部的各項指標(biāo)具有很強的操作性，通過與考核掛鉤與效益掛鉤，強調(diào)指標(biāo)的權(quán)威性，考核才有據(jù)可依。
