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關鍵詞：銀行；債券投資；風險；建議
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1007―4392(2010)10―0033―04
一、我國銀行業(yè)債券投資現(xiàn)狀
近年來，隨著債券業(yè)務市場深度、廣度的不斷擴展和銀行業(yè)債券投資業(yè)務的迅速發(fā)展，債券業(yè)務對銀行業(yè)的重要性正不斷上升。同我國金融領域中的其它部分一樣，我國債券業(yè)務正向市場化有序推進，銀行間債券市場的參與者類型日趨多元化，債券種類呈現(xiàn)多樣性，信用層次不斷豐富。從債券發(fā)行人看，范圍由2004年的人民銀行、財政部、政策性銀行、商業(yè)銀行和企業(yè)延伸到目前的鐵道部、非銀行金融機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)；從投資范圍看，銀行間債券市場的債券品種由2004年的國債、政策性金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行用于補充資本的次級債擴大到政策性銀行債、普通金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持債券、混合資本債券和地方政府債等十余個品種。從債券投資者看，目前已有銀行、證券公司、基金、保險機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)、信用社、財務公司和企業(yè)等類型的投資者，且戶數(shù)在2009年末已達9247家，較2004年末上升了132.16％。從市場容量看．整個市場2009年累計發(fā)行債券4.9萬億元，年末債券托管額達13萬億元：分別較2004年和2004年末增長106.66％、182.61％。
受政策、市場和自身特點三方面因素影響，銀行投資債券市場的意愿較高。一是宏觀調(diào)控政策促使銀行加大債券投資。受宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，銀行的信貸投放規(guī)模被嚴格控制，債券市場進而成為銀行配置資產(chǎn)的一個重要渠道。此外，存款準備金的連續(xù)上調(diào)也促使銀行增大了對流動性資產(chǎn)的配置。上述現(xiàn)象在2008年及之前幾年的宏觀調(diào)控中均曾反復出現(xiàn)。二是銀行間債券市場在廣度和深度上的迅速發(fā)展改善了銀行債券投資的市場環(huán)境。債券市場參與者量上的迅速增加和類型上的多元化，為銀行提供了更多不同投資取向的交易對手，提高了交易成功的概率；債券發(fā)行量的擴大則有利于銀行更自由地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的資產(chǎn)管理具有更大的回旋余地。三是銀行制度成為投資債券的內(nèi)在因素。在我國分業(yè)經(jīng)營的管理制度下，銀行的資產(chǎn)配置受到嚴格限定，使債券成為除信貸投放外另一重要資產(chǎn)配置方式。這對小銀行業(yè)機構(gòu)尤為明顯。此類銀行均存在經(jīng)營規(guī)模狹小、營業(yè)網(wǎng)點不足、產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、營銷能力較弱的特點。在市場狹小，優(yōu)質(zhì)客戶資源有限、中小企業(yè)利潤偏低的市場背景下，處于競爭優(yōu)質(zhì)客戶乏力，培育小客戶成本過高，無力獨自研究和推出新產(chǎn)品的不利地位，限制了貸款業(yè)務的發(fā)展。相對而言，銀行間債券投資業(yè)務具有經(jīng)營成本低廉、參與者市場地位平等、交易可控性強、不需營業(yè)網(wǎng)點支持、利息收益相對穩(wěn)定的特點，有效規(guī)避了小銀行的市場競爭短板。并可使其通過對債券期限結(jié)構(gòu)的合理配置，兼顧資產(chǎn)流動性需求。
二、我國銀行業(yè)債券投資業(yè)務面臨的風險
我國債券業(yè)務還處于新興發(fā)展時期，風險管理體系并不健全，風險的控制更多依靠銀行間債券市場對債券發(fā)行人和市場參與者嚴格的準人限制這一行政審批手段。債券風險管理相對于業(yè)務發(fā)展尤為遲緩，更難以抵御市場化程度不斷加深的債券風險。
(一)風險投資策略不明確
我國大部分銀行，特別是小銀行。近年雖已展開了對債券市場的分析研究，但受專業(yè)人才缺乏、內(nèi)外信息資源不足的影響，研究僅處于起步階段，多集中于單項業(yè)務或局部問題，缺乏系統(tǒng)性研究，不足以從全行視角出發(fā)為債券投資提供系統(tǒng)性的前瞻指導，未能對債券業(yè)務的發(fā)展方向、規(guī)模、種類、期限配置制定長期規(guī)劃，致使銀行債券業(yè)務缺乏市場定位，無法形成明確、持續(xù)的具體措施，影響了抵御市場波動的效果。尤其在當前經(jīng)濟金融市場波動較大，國家各項調(diào)控政策連續(xù)推出，對銀行資產(chǎn)負債的配置提出較大挑戰(zhàn)的情況下，銀行的風險投資策略仍停留在相機決策的被動境地，凸現(xiàn)了市場、政策研究能力的薄弱。
(二)風險管理制度缺失
在業(yè)務規(guī)范上，多數(shù)銀行還未建立起一整套能全面覆蓋債券業(yè)務各風險環(huán)節(jié)的管理制度，未能針對債券業(yè)務特點制定操作性強的自營業(yè)務、業(yè)務、代持業(yè)務具體細則或業(yè)務流程；未健全債券投資業(yè)務有關的授權(quán)管理、授信管理、業(yè)務操作程序、計量分析、會計核算、績效考核、檢查監(jiān)督等管理制度；未建立重大市場風險應急處置預案和違規(guī)責任追究制度。制定的資金業(yè)務相關管理辦法中，缺乏對債券投資業(yè)務進行定期或不定期壓力風險測試的規(guī)定，特別是小銀行對債券投資總體規(guī)模無明確限制，未設立專門的風險管理部門對債券投資業(yè)務的風險進行有效的分析和控制。日常管理主要依靠管理貨幣市場業(yè)務的各項內(nèi)部制度。而此類制度的內(nèi)容亦多為各部門的職責規(guī)定，無可用于具體操作的風險量化指標，客觀上難以在部門和崗位間形成有效制衡。削弱了債券投資管理的約束力。在投資決策上，銀行主要依靠從業(yè)人員的經(jīng)驗判斷，未形成以債券種類、期限、價格和市場利率等因素為基礎綜合評定的決策機制。上述制度的缺乏使債券業(yè)務的操作和風險控制更多體現(xiàn)為決策者的個人偏好，而難以保持持續(xù)、穩(wěn)健的做法。此外，對賬制度有欠缺。部分小銀行雖在《資金業(yè)務管理暫行辦法》中對對賬管理作出一些規(guī)定，但未細化對賬業(yè)務操作流程，明確對賬責任人，也未按照會計核算管理的基本要求逐日進行賬實核對。資金中心與托管機構(gòu)對賬，通過臺賬與托管機構(gòu)按面值對賬，但無對賬單。
(三)風險管理能力不高
一些銀行的風險防范水平還較弱，雖有風險管理部門負責監(jiān)控債券風險，并開始逐漸引入市場風險計量模型、限額管理和流動性管理等技術支持，但受人力不足、專業(yè)水平有限和工作不專職的影響，在實際監(jiān)控中未能實現(xiàn)風險分析由定性向定量的轉(zhuǎn)變，沒有建立市場風險資本分配機制，亦未在壓力測試基礎上制定出應急處置方案，制約了風險監(jiān)控的效果。一些債券業(yè)務交易性明顯的銀行未能建立與自身交易性業(yè)務頻繁相適應的止損制度，亦未依據(jù)業(yè)務總量、債券種類、期限等因素提取損失準備金，建立補償機制。此外，對銀行間債券市場稽核審計空白。按照內(nèi)控風險管理要求，銀行涉及任何業(yè)務都應納入監(jiān)督管理范圍。但部分銀行稽核部門未對銀行間債券市場投資業(yè)務制度建設、業(yè)務經(jīng)營、風險管理等情況進行內(nèi)部稽核檢查：對反復套作的風險控制不夠嚴格。金融機構(gòu)通過購買債券進行質(zhì)押式回購融入資金、再購買債券反復套作放大風險。當市場利率出現(xiàn)較大波動時，利率風險成倍增加，從而引發(fā)資金流動性風險。
(四)內(nèi)部監(jiān)督機制虛化
一是崗位設置交叉。債券業(yè)務崗位設置應按前臺交易、風險控制、后臺審核與清算的崗位進行業(yè)務操作。部分銀行未定人定崗，分工不明確，交易人員既負責前臺現(xiàn)券買賣、債券回購、資金拆借業(yè)務，又負責
后臺復核，前后臺未能按要求嚴格分離，存在混崗操作和“一手清”現(xiàn)象。二是風險管控不到位。部分銀行未按銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風險管理指引》要求，設立專門的債券投資交易賬戶；資金中心未建立u盾、密碼檢查登記簿、印章使用登記簿，且印章使用責任不明確，密碼更換無記錄、不及時，保管不合規(guī)。三是短期逐利性較強。頻繁的債券買賣在一些銀行已成為日常現(xiàn)象。有的銀行頻繁通過出售、購回的形式讓交易對手代持自身債券，借以推高債券利率，實現(xiàn)更高的債券收益率；有的銀行頻繁進行債券買賣，以獲取價差收益。大量的交易使得一些銀行1年的債券買人賣出總量高達其年末債券余額的30倍以上。四是債券業(yè)務風險管理在很多銀行中長期處于邊緣化地位。日常監(jiān)督中，一些銀行董事會風險管理委員會未督促過高級管理層改進對債券業(yè)務的風險管理，亦未擬定出相關風險約束指標；稽核審計等風險管理部門未對債券業(yè)務進行過全面檢查，也未提出過風險審計報告和風險管理意見、建議。
三、防控我國銀行業(yè)債券投資業(yè)務風險的對策建議
(一)構(gòu)建市場風險管理機制
一是完善市場風險管理的各項規(guī)章制度和授權(quán)授信辦法。包括貨幣市場業(yè)務管理辦法、貨幣市場業(yè)務操作規(guī)程等業(yè)務制度；制定市場風險管理政策和程序、市場風險管理框架、市場風險止損辦法等風險管理制度以及完善的市場風險審計制度等。在授權(quán)授信制度方面，制定各項業(yè)務品種的限額額度和風險敞口額度，明確授權(quán)流程和授權(quán)業(yè)務種類以及可以交易或投資的金融工具等，從制度上規(guī)避市場風險的發(fā)生。二是完善市場風險的管理流程、架構(gòu)和信息反饋制度，明確銀行內(nèi)部各部門的風險管理職責。市場風險的管理部門要定期寫出交易類賬戶市值重估報告和市場風險分析報告，報告應采用縱向報送與橫向傳送相結(jié)合方式，縱向為向管理層報送，橫向為向前臺傳送反饋，以更有利于市場風險的分析和控制。銀行內(nèi)部稽核部門要定期對市場風險的管理情況進行檢查，向董事會和監(jiān)事會報告。職責明確，分工明晰，使市場風險的管理更加具體，落到實處。三是制定銀行的風險管理政策和戰(zhàn)略。中小銀行要本著風險管理戰(zhàn)略和全行經(jīng)營戰(zhàn)略一致性的原則，考慮自身市場風險承受度、風險識別控制能力、交易規(guī)模、復雜程度等因素。制定風險管理戰(zhàn)略和風險管理目標。在債券投資中，平衡收益與風險關系，主動采取措施回避市場風險，以減少或避免由于市場風險所引起的市值損失，同時要通過投資組合的多樣化來分散風險。根據(jù)自身的發(fā)展規(guī)劃，制定合理的市場風險資本占用，避免盲目擴大投資，放大市場風險。四是構(gòu)建市場風險管理模型，完善市場風險的識別、計量、檢測和控制程序。根據(jù)《商業(yè)銀行市場風險管理指引》的要求，劃分銀行類賬戶和交易類賬戶，構(gòu)建債券組合管理，使用模型每日對交易類賬戶債券進行市值重估、在險價值分析、關鍵年期久期分析和收益率曲線分析等。定期進行情景分析和壓力測試，為市場風險的控制和防范提供有力的數(shù)據(jù)支持。
(二)強化內(nèi)控防范操作風險
一是增強審慎經(jīng)營理念控制投資規(guī)模。在日常的債券業(yè)務操作中，準確解析貨幣政策趨向，及時把握投資機會，同時持有合理數(shù)量的債券，確保債券資產(chǎn)的流動性。銀行債券投資業(yè)務要確保正常支付結(jié)算的前提下，結(jié)合自身資本實力、發(fā)展戰(zhàn)略，充分考慮各項業(yè)務之間的可協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展問題。設定適當?shù)膫顿Y業(yè)務總量控制目標。要密切關注宏觀政策的變動及可能對債券投資市場產(chǎn)生的影響，嚴格債券滾動投資管理，合理確定債券投資放大倍數(shù)，嚴防因債券投資規(guī)模過大而引發(fā)的流動性風險；要根據(jù)風險承受能力。明確債券投資選取標準，合理確定債券投資組合，分析投資風險，跟蹤監(jiān)測風險變化，不定期進行壓力測試并合理設立止損點。二是加強業(yè)務規(guī)范化管理。銀行要建立債券投資業(yè)務授權(quán)管理制度、債券投資風險評價辦法、風險預警和處理機制方面的制度及管理辦法，同時按照全面、審慎、有效、獨立的原則，通過全國銀行間債券市場和其他合規(guī)渠道進行債券投資。按規(guī)定辦理托管手續(xù)。三是對重要崗位進行分離。對前臺現(xiàn)券買賣、債券回購、資金拆借等業(yè)務要明確專人負責，后臺復核人員與前臺交易人員必須分離，做到權(quán)責清晰、相互監(jiān)督，防止出現(xiàn)混崗和“一手清”現(xiàn)象，同時要明確專門的部門或風險控制人員負責的風險監(jiān)控，加強計算機管理，實行分級授權(quán)和崗位約束，切實防范投資業(yè)務操作風險。四是強化內(nèi)控制度執(zhí)行力。債券投資業(yè)務管理部門要加強對操作人員執(zhí)行制度情況的監(jiān)督，督促業(yè)務人員依法合規(guī)操作；規(guī)范會計核算，按要求設立專門的債券投資交易賬戶，加強日常對賬工作，嚴格按會計權(quán)責發(fā)生制原則，及時準確核算債券投資業(yè)務，提足風險準備。要充分發(fā)揮內(nèi)部審計部門的監(jiān)督效力，使稽核人員具備相關的專業(yè)知識和技能，加強稽核監(jiān)督的質(zhì)量和頻率，每年至少對市場業(yè)務風險管理體系各個組成部分和環(huán)節(jié)的準確、可靠以及有效性進行一次獨立的審計和評價，對違反內(nèi)控制度的部門和個人嚴肅處理。五是銀行要加強業(yè)務人員培訓，提高業(yè)務技能和風險管理水平。通過舉辦債券投資業(yè)務培訓班、建立銀行間貨幣市場業(yè)務定期分析制度等，幫助債券投資交易員及時了解宏觀經(jīng)濟金融形勢、掌握市場政策、信息和交易技巧，不斷提高操作技能和風險防控水平。
(三)細化債券投資業(yè)務的監(jiān)管要求
市場風險是指因市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行表內(nèi)和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險。市場風險可以分為利率風險、匯率風險(包括黃金)、股票價格風險和商品價格風險，分別是指由于利率、匯率、股票價格和商品價格的不利變動所帶來的風險。市場風險的研究在我國起步較晚，2004年12月銀監(jiān)會出臺了《商業(yè)銀行市場風險管理指引》，要求城市商業(yè)銀行最遲應于2008年底前達到本指引要求，處于監(jiān)管要求和商業(yè)銀行風險調(diào)整后的收益需要，市場風險的管理迫在眉睫。此外，銀監(jiān)會出臺的《進一步加強商業(yè)銀行市場風險管理工作的通知》對商業(yè)銀行的市場風險管理提出了系統(tǒng)要求，但銀行在監(jiān)管部門沒有硬性要求的情況下往往從降低成本，簡化程序考慮，將風險管理維持在較低水平。而鑒于近年來銀行債券投資資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模的迅速增大。其緩慢提升的管理水平已無法適應風險控制的需要。對此，有必要通過進一步出臺細化的監(jiān)管規(guī)定，促進銀行提高債券管理水平。一是將銀行的市場風險管理體系建設階段化。在綜合考慮市場風險、銀行投資情況和成本承受能力的基礎上，制定從簡至繁分階段建設的市場風險管理體系，逐步細化管理架構(gòu)和強化技術手段，由各行在監(jiān)管部門的指導下根據(jù)自身的投資規(guī)模和交易類型建設對應階段應擁有的風險管理體系。此后，在自身風險管理體系未達到下一階段之前，銀行的債券投資不得超出本階段設定的范圍。二是將債券業(yè)務風險管理規(guī)定量化。依據(jù)銀行風險總體情況，以指標形式明確市場風險資本的配置要求，框定投資的比例、結(jié)構(gòu)、范圍，限定風險限額、止損限額的最低要求，并確定開展壓力測試的間隔期，強化對銀行的監(jiān)管約束。
關鍵詞：金融系統(tǒng)；債券投資；利率風險
一、中小銀行債券投資業(yè)務基本情況
自2013年“錢荒”事件以來，中國央行持續(xù)采取寬松的貨幣政策，尤其2015年面對股市暴跌，央行連續(xù)出臺降準、降息政策，債券市場收益率得到較大幅度下降，造就了2014—2016年的債券牛市。伴隨債券牛市行情，我國農(nóng)村商業(yè)銀行的債券投資業(yè)務取得了巨大發(fā)展。2014—2018年，我國農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額年均復合增速達到41%，尤其是在2015—2016年，伴隨利率快速下行和同業(yè)業(yè)務的迅猛發(fā)展，眾多農(nóng)商行進入債券市場，債券托管量的年增速均在50%以上。截至2019年12月末，我國農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額合計達5.96萬億元，占中債登及上清所合計債券托管量的6.82%。
二、中小銀行債券利率風險計量存在的問題
（一）利率敏感性缺口分析
資產(chǎn)、負債的重新定價是利率風險形成的主要原因。在其他因素不變的基礎上，銀行由于表外業(yè)務利率、資產(chǎn)、負債、期限不同，或者因貨幣政策因素以及標準化資產(chǎn)二級市場波動原因?qū)е沦Y產(chǎn)、負債利率發(fā)生變動，導致的凈利息收入和經(jīng)濟價值隨市場利率波動而減少的風險。利率敏感性缺口測算利率風險最為原始的方法。當一段時間內(nèi)到期資產(chǎn)大于到期負債，資產(chǎn)超過負債的部分，即為資產(chǎn)敏感性缺口，此時到期資產(chǎn)釋放出來的資金有了重新配置資產(chǎn)的需求，而市場利率決定了配置資產(chǎn)所能帶來的未來收入，此時的利率上升或是下降都將對資產(chǎn)收益造成影響。同樣，如果一段時間到期負債大于資產(chǎn)，則形成了負債敏感型缺口，要重新從市場融入資金以保障資產(chǎn)的穩(wěn)定，市場利率的變化將造成負債端成本的變化，引起凈利潤的變化。如果一段時間資產(chǎn)和負債到期規(guī)模相當，為利率敏感性中性，資產(chǎn)配置收益與負債成本相當，對凈資產(chǎn)影響不大。
（二）管理機制不嚴格
在流動性適當寬松的情況下，銀行間市場資金價格處于較低水平，銀行、券商、基金公司為了增加收益會選擇增加杠桿倍數(shù)來配置債券資產(chǎn)，債券利率大概率會逐步下行并維持較低水平，如“錢荒”之后的2015年、2016年我國執(zhí)行寬松的貨幣政策，造就了自2014—2016年底的債券牛市；2018年、2019年，在穩(wěn)健寬松的貨幣政策下，債券收益率同樣大幅下行，債市仍然是金融機構(gòu)資產(chǎn)配置的“寵兒”，給予債券持有者帶來較大收益；而在銀行間市場流動性緊張的情況下，金融機構(gòu)未來維護自身流動性，被迫壓降杠桿，拋售資產(chǎn)，債券利率隨即會出現(xiàn)明顯上升。2013年和2014年“錢荒”事件，以及2016年末和2017年金融強監(jiān)管、去杠桿階段，債券收益率均在短期出現(xiàn)了較大幅度上升，對于債券投資者而言，持倉面臨較大損失。因此我國的債券持有結(jié)構(gòu)注定了銀行間拆借市場Shibor對于債券利率的影響最為顯著。并且從實證結(jié)果可以看出Shibor對國債利率的風險影響是正向的和理論分析是一直的。黃金和債券一樣是避險資產(chǎn)，黃金價格主要受供需關系、國際局勢、美元指數(shù)等因素影響，黃金價格和債券價格更多的受國際局勢突變、美元指數(shù)變動影響，作為避險資產(chǎn)，二者在收到不穩(wěn)定因素影響時，變化趨勢趨于相同。股市和債券市場通常會顯現(xiàn)出“蹺蹺板”效應，市場資金就像流動的水一樣，而股市和債市作為吸收投資資金的兩個“蓄水池”，水是流動的，投資者的錢也是一樣，一般而言，投資者為了追求投資收益會將資金配置成各項資產(chǎn)，在股市不好的時候，投資者會將錢從股市抽出并流入債市或者商品市場，當預計債市不好的時候會將錢抽出來流入股市或者商品市場，因此，股票市場和債券市場通常會表現(xiàn)出“蹺蹺板”效應。
三、目前中小銀行債券投資業(yè)務市場風險控制的主要方法
（一）確立債券投資風險偏好及策略
在每年年初中小銀行根據(jù)年度戰(zhàn)略目標和經(jīng)營計劃，結(jié)合監(jiān)管要求和資本目標，確定年度風險偏好，風險偏好的不同采取的投資策略也不同，承擔的風險也不同。風險偏好高的銀行，債券投資上主要以交易為目的，通過對債券利率趨勢的預判，大規(guī)模進行債券買賣交易，以賺取債券交易差價，快速收取價差收益，此種策略對交易者的預判能力要求較高，方向看對的情況下收益頗豐，一旦方向看反，損失也會較大，屬于風險性較高的交易策略?？紤]到安全性，盈利能力和流動性的統(tǒng)一性，中小型銀行的風險偏好總體上是穩(wěn)健的。風險偏好低的銀行，在債券投資方面一般把債券投資作為固定收益資產(chǎn)看待，一般情況下不以交易為目的，在債券利率較高的情況下買入債券，然后放在持有至到期賬戶，賺取持有期利息收入，不在二級市場交易，不關心購入后的債券利率變化情況。此種策略風險性最低，但是在考慮機會成本的情況下，在債券利率較低情況下配置債券，會出現(xiàn)較大浮虧情況。投資業(yè)務策略和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎上，深入分析國內(nèi)外經(jīng)濟政治形勢和監(jiān)管環(huán)境的基礎上制定的，在一定期限內(nèi)應保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國際金融形勢發(fā)展變化、國家重大經(jīng)濟決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟目標轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，避免造成偏離風險偏好的狀況出現(xiàn)。此外，為了更好地防范利率市場風險，有效減少機會成本損失，降低資金時間成本損失，更加合理地進行期限錯配、調(diào)整久期結(jié)構(gòu)，中小銀行必須規(guī)范交易賬戶與銀行賬戶的劃分，將以交易目的投資的資產(chǎn)放在交易賬戶中，一般將短期交易目的資產(chǎn)放在交易性金融資產(chǎn)科目中，中長期波段交易的資產(chǎn)放入可供出售金融資產(chǎn)科目中，以獲取利息收入為目的的債券資產(chǎn)放入持有至到期資產(chǎn)科目中，債券投資策略可體現(xiàn)在債券賬戶的分配上。
（二）建立中小銀行債券投資監(jiān)督機制
相對于資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務發(fā)展處于初步階段的中小銀行而言，國有大行以及全國股份制銀行持有幾千億規(guī)模的債券資產(chǎn)，股份制行有著完善的分析計量系統(tǒng)，擁有龐大的技術團隊支持，所以中小銀行可以學習、借鑒、開發(fā)或是直接引入相關債券利率風險計量預警系統(tǒng)，并在系統(tǒng)中引入各類利率風險計量模型，021/09期能夠每日對債券持倉的利率風險情況進行計量分析，并可實現(xiàn)對利率風險情況的預警，以此達到更好的防范債券利率風險的目的。為了更好地落實風險偏好，實現(xiàn)年度發(fā)展目標，本行將風險偏好指標詳細分解成各項主要風險的限額管理指標，以便相關業(yè)務條線和風險歸口管理部門能夠及時防控風險。各項指標的限額值均是根據(jù)風險偏好的預警值測算得出，當相關指標限額被突破時，可能出現(xiàn)偏離風險偏好的情形。銀行業(yè)務發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎上，深入分析國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和監(jiān)管環(huán)境的基礎上制定的，在一定期限內(nèi)應保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國際金融形勢發(fā)展變化、國家重大經(jīng)濟決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟目標轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，因此會造成偏離風險偏好的狀況出現(xiàn)。
參考文獻
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摘要：銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務融資作為企業(yè)傳統(tǒng)融資工具，融資成本相對較低，在不違反現(xiàn)行相關政策法規(guī)的情況下，通過優(yōu)化設計股權(quán)投方案，銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務融資可以變通用于股權(quán)投資業(yè)務。企業(yè)在股權(quán)投資談判過程中，應做好非貨幣性財產(chǎn)出資方式的溝通解釋工作，深入了解交易對手的非貨幣性財產(chǎn)需求，盡快辦理非貨幣性財產(chǎn)購建的相關手續(xù)并及時啟動銀行授信及放款流程，盡早形成實物資產(chǎn)，匹配交易對價支付需要。
關鍵詞：企業(yè)股權(quán)投資 銀行表內(nèi)債務 融資
行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務融資作為企業(yè)傳統(tǒng)融資工具，融資成本相對較低，一直深受各行各業(yè)的青睞。但自《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》 《流動資金貸款管理暫行辦法》 《個人貸款管理暫行辦法》以及《項目融資業(yè)務指引》（以下簡稱“三個辦法一個指引”）頒布以來，銀監(jiān)會日益加大了銀行表內(nèi)債務融資的監(jiān)管力度，銀行表內(nèi)債務融資審批越來越嚴，使用范圍越來越專，受托支付的要求越來越高。目前銀行表內(nèi)債務融資資金必須按照貸款用途?？顚Ｓ茫坏门灿?，不能直接用于企業(yè)股權(quán)投資。與此形成鮮明對比的是，銀行表外資金、保險資金以及產(chǎn)業(yè)基金等雖可用于企業(yè)股權(quán)投資，但融資成本遠遠高于銀行表內(nèi)債務融資利率，非一般企業(yè)所能承受。本文結(jié)合工作實際，對銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務融資變通用于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務進行了深入分析和探討，以期在滿足企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務資金需要的同時有效降低企業(yè)融資成本。
一、問題的提出
（一）企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務產(chǎn)生大量自有資金需求。當前，我國正處于一個股權(quán)投資和并購重組的高漲時期，股權(quán)投資業(yè)務頻發(fā)，資金需求量大。實際工作中，企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務主要包括新設企業(yè)、增資入股和受讓股權(quán)三種形式。受現(xiàn)行相關政策法規(guī)的影響，企業(yè)不論以哪種形式投資股權(quán)業(yè)務，現(xiàn)金出資的資金來源通常只能是自有資金。而自有資金一般主要來源于企業(yè)注冊資本金、營業(yè)收入和投資取得的收益等。對于注冊資本規(guī)模較小、尚處于初創(chuàng)期暫無業(yè)務收入的企業(yè)來說，自有資金尤為珍貴，往往難以滿足股權(quán)投資業(yè)務的需要。
（二）銀行表內(nèi)債務融資不能直接作為企業(yè)自有資金使用。在2009年以前，銀行表內(nèi)債務融資雖然也限定用途，但貸后管理相對寬松，貸款發(fā)放后無須受托支付，企業(yè)實質(zhì)上可以自由使用。但“三個辦法一個指引”出臺后，要求貸款人應事先與借款人約定明確、合法的貸款用途，約定貸款發(fā)放條件、支付方式、接受監(jiān)督以及違約責任等事項；貸款人應設立獨立的責任部門或崗位，負責貸款發(fā)放和支付審核，確保借款人的支付符合借款合同中約定用途；單筆金額超過項目總投資5%或超過500萬元的，貸款資金必須采用貸款人受托支付方式；借款人不按約定的方式、用途使用貸款時，貸款人應采取更嚴格的發(fā)放和支付條件，或停止貸款發(fā)放和支付。隨著銀監(jiān)會（局）監(jiān)管力度的日益加大，銀行表內(nèi)債務融資只能?？顚Ｓ?，不得挪作他用。
（三）企業(yè)只能轉(zhuǎn)換股權(quán)投資出資方式變通使用銀行表內(nèi)債務融資。根據(jù)我國《公司法》等法律法規(guī)的規(guī)定，“投資者可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資。但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。對作為出資的非貨幣財產(chǎn)應當評估作價，核實財產(chǎn)，不得高估或者低估作價。法律、行政法規(guī)對評估作價有規(guī)定的，從其規(guī)定”。根據(jù)上述規(guī)定不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)股權(quán)投資的出資形式不局限于貨幣，也可以是符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的非貨幣性財產(chǎn)。而非貨幣性財產(chǎn)的購建，除政策法規(guī)要求的最低自有資金外，大部分可以通過銀行債務融資來解決。因此，企業(yè)可以先使用銀行表內(nèi)債務融資購建非貨幣性財產(chǎn)，再將非貨幣性財產(chǎn)用于股權(quán)出資的方式變通使用銀行表內(nèi)債務融資，解決企業(yè)自有資金不足難題。
二、銀行債務融資用于股權(quán)投資業(yè)務的實施路徑
實際工作中，用于股權(quán)投資業(yè)務的貨幣資金主要來源于企業(yè)自有資金，而非貨幣性財產(chǎn)的來源可以是實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等。當企業(yè)缺乏自有資金時，企業(yè)可以考慮使用銀行并購貸款或通過固定資產(chǎn)貸款購建的非貨幣性財產(chǎn)進行出資。銀行并購貸款、固定資產(chǎn)貸款用于企業(yè)股權(quán)投資的實施路徑具體如下：
（一）并購貸款的實施路徑。按照2015年《中國銀監(jiān)會關于印發(fā)的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2015]5號）最新規(guī)定以及當前各銀行對于并購貸款的通行做法，并購貸款可以用于境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認購新增股權(quán)等方式實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設立并持續(xù)經(jīng)營的目標企業(yè)或資產(chǎn)的交易行為。并購貸款的最高限額為并購交易價款的60%，期限最長為7年，寬限期（即償還利息但不還本金的期間）最長為2年。實際工作中，當企業(yè)通過增資擴股或受讓股權(quán)等方式，由目標企業(yè)的小股東變?yōu)榭毓晒蓶|或由非目標企業(yè)股東變?yōu)槟繕似髽I(yè)控股股東，企業(yè)均可以按照交易對價的60%使用銀行并購貸款來支付交易對價。而且對于企業(yè)全部以自有資金實施且符合政策規(guī)定的并購業(yè)務，事后企業(yè)仍可在一定時間（一般不超過1年）內(nèi)向銀行申請發(fā)放并購貸款并將其中不超過60%的并購價款置換出來。
（二）固定資產(chǎn)貸款的實施路徑。自1996年《國務院關于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》（國發(fā)[1996]35號）頒布以來，我國固定資產(chǎn)投資項目一直實行資本金制度。根據(jù)國務院《關于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》（國發(fā)[2015]51號）最新規(guī)定，除部分房地產(chǎn)開發(fā)項目和化肥項目、鋼鐵和電解鋁等產(chǎn)能過剩行業(yè)項目等最低資本金比例為25%―40%外，其他項目的最低資本金比例大都為項目總投資的20%。資本金以外的投資部分均可以通過銀行固定資產(chǎn)貸款解決。企業(yè)在進行股權(quán)投資時，可以靈活變通自有資金出資方式，爭取轉(zhuǎn)由資產(chǎn)出資的方式予以解決。如企業(yè)在設計股權(quán)投資方案時，充分與交易對手溝通協(xié)商，了解對方在實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣性財產(chǎn)的需求；然后通過自有資金并配套使用銀行固定資產(chǎn)貸款來新建或購買對方需要的實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣性財產(chǎn)，再以該非貨幣性財產(chǎn)支付交易對價，取得相應股權(quán)。企業(yè)在新建或購買實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣性財產(chǎn)時，可以按照資本金制度有關規(guī)定，只使用政策規(guī)定最低比例的自有資金，其余部分均使用銀行固定資產(chǎn)貸款，緩解企業(yè)自有資金不足壓力。
（三）并購貸款與固定資產(chǎn)貸款配合使用的實施路徑。按照上文分析，并購貸款最多可以占交易對價的60%，固定資產(chǎn)貸款最多可以占交易對價的80%，即自有資金對并購貸款的撬動比例為1.5倍，對固定資產(chǎn)貸款的撬動比例為4倍。實際工作中，為盡可能節(jié)約自有資金支出，企業(yè)還可以籌劃將并購貸款與固定資產(chǎn)貸款配套使用，充分發(fā)揮自有資金的融資撬動作用。如甲企業(yè)擬對A目標企業(yè)進行增資，在自有資金不足的情況下，可以在向A目標企業(yè)增資前，先對另一規(guī)模較小的B企業(yè)增資，增資款來源按照甲企業(yè)自有資金40%+銀行并購貸款60%解決，增資款形成B企業(yè)自有資金；然后再由B企業(yè)購建A目標企業(yè)所需的非貨幣性財產(chǎn)，資金來源為B企業(yè)自有資金20%+銀行固定資產(chǎn)貸款80%解決；最后由B企業(yè)以所購建的非貨幣性財產(chǎn)出資注入A目標企業(yè)，并享有A目標企業(yè)股權(quán)。通過上述操作，甲企業(yè)通過B企業(yè)持有A目標企業(yè)股權(quán)，甲企業(yè)自有資金撬動融資的比例達11.5倍。
三、銀行債務融資用于股權(quán)投資業(yè)務的優(yōu)點
（一）自有資金支出少。企業(yè)以并購貸款支付股權(quán)投資交易對價，最高可以節(jié)省交易對價60%的自有資金；以固定資產(chǎn)貸款購建的非貨幣性財產(chǎn)支付股權(quán)投資交易對價，最高可以節(jié)省交易對價80%的自有資金。通過變通使用銀行債務融資，大大節(jié)約了自有資金支出。
（二）資金使用效益高。企業(yè)自有資金、固定資產(chǎn)貸款等先后用于購建非貨幣性財產(chǎn)及股權(quán)投資，所有資金均實現(xiàn)多次使用，極大提高了資金使用效率?？紤]到所需資金主要源自銀行借款，在資金需求總量一定的情況下，單位資金周轉(zhuǎn)使用次數(shù)越多，企業(yè)借入的銀行貸款越少，利息支出也將成比例減少。
（三）綜合融資成本低。固定資產(chǎn)貸款、并購貸款均為銀行表內(nèi)融資，目前期限五年期以上的貸款基準利率為4.9%/年，融資成本均遠遠低于金融機構(gòu)其他可直接用作股權(quán)投資業(yè)務的融資產(chǎn)品（此類融資產(chǎn)品目前年利率高達7%左右）。
四、銀行債務融資用于股權(quán)投資面臨的困難
（一）非貨幣性財產(chǎn)出資難以得到交易對手的認可。相對于貨幣出資而言，非貨幣性財產(chǎn)存在著價值能否為交易對手接受、功能是否滿易對手需要等諸多問題，導致實際工作中非貨幣性財產(chǎn)出資受到一定局限性。
（二）非貨幣性財產(chǎn)購建的進度難以滿易對手的時間性要求。不論是購買還是新建，非貨幣性財產(chǎn)的取得都需要一定周期。而股權(quán)投資預留的出資時間往往較短，投資機會稍縱即逝，兩者常常難以及時對接。
（三）非貨幣性財產(chǎn)出資須征得貸款銀行的同意。企業(yè)購建非貨幣性財產(chǎn)往往需要使用大量銀行債務融資。銀行在簽署相關融資協(xié)議時常常會要求借款人在進行重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓前事先征得貸款銀行同意。如貸款銀行不看好企業(yè)該項投資行為，企業(yè)將不能使用貸款購建的非貨幣性財產(chǎn)進行出資。
五、結(jié)論與建議
綜上分析可知，在不違反現(xiàn)行相關政策法規(guī)的情況下，通過優(yōu)化設計股權(quán)投方案，銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務融資可以變通用于股權(quán)投資業(yè)務。為更好地發(fā)揮銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務融資用于股權(quán)投資的作用，企業(yè)在股權(quán)投資談判過程中，應做好非貨幣性財產(chǎn)出資方式的溝通解釋工作，爭取交易對手的理解與支持；同時要深入了解交易對手的非貨幣性財產(chǎn)需求，盡快辦理非貨幣性財產(chǎn)購建的相關手續(xù)并及時啟動銀行授信及放款流程，盡早形成實物資產(chǎn)，匹配交易對價支付需要。
參考文獻：
關鍵詞：債權(quán)投資；信用風險控制
中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-00-01
近年來，伴隨居民和機構(gòu)財富快速增長，金融市場日益完善，金融產(chǎn)品日益豐富，資產(chǎn)管理業(yè)務得到了長足發(fā)展。我國資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了業(yè)務創(chuàng)新的，銀行、基金、證券、保險、信托等機構(gòu)競相進入資產(chǎn)管理市場，根據(jù)統(tǒng)計，到去年末，這些機構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模超過30萬億元。近年來層出不窮的風險事件，導致商業(yè)銀行風險管理形勢嚴峻，針對資產(chǎn)管理業(yè)務信用風險的控制迫在眉睫。
一、債權(quán)投資業(yè)務的內(nèi)容
資產(chǎn)管理業(yè)務中投資運作是該項業(yè)務的核心，主要的投資方式為債權(quán)投資。債權(quán)投資是指商業(yè)銀行接受委托，將銀行理財計劃資金或代銷合作機構(gòu)產(chǎn)品募集的資金，以債權(quán)形式直接或間接投資于融資人，用于其項目建設、生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)、并購重組及其他合法用途，融資融資人以其項目運營、綜合經(jīng)營、收益權(quán)等產(chǎn)生的合法收入償付投資本金和收益的業(yè)務。
二、資產(chǎn)管理業(yè)務風險分析
資產(chǎn)管理業(yè)務的風險存在隱蔽性、擴散性以及化解手段的有限性等特點。風險隱蔽性表現(xiàn)為傳統(tǒng)風險控制措施尚不能完全識別和監(jiān)測大資管業(yè)務中的全部風險；風險擴散性表現(xiàn)為大資管業(yè)務存在跨行業(yè)、跨市場風險傳遞，高杠桿導致金融體系信用過度擴張，銷售誤導誘發(fā)，合同約定責任不清或自身操作失誤引發(fā)的相關風險等。化解手段的有限性表現(xiàn)為目前并沒有專門針對資產(chǎn)管理業(yè)務計提的撥備和風險準備金制度，缺乏風險緩釋手段。
三、債權(quán)投資業(yè)務信用風險控制措施
商業(yè)銀行針對債權(quán)投資業(yè)務的信用風險控制應從以下幾方面入手：
（一）審查交易結(jié)構(gòu)的風險
交易結(jié)構(gòu)是指交易各方以合同條款形式確定的，協(xié)調(diào)與實現(xiàn)交易各方最終利益關系的一系列安排，交易結(jié)構(gòu)的審查主要包括以下四點：
1.交易結(jié)構(gòu)。審查交易結(jié)構(gòu)是否符合法律法規(guī)和監(jiān)管要求，交易結(jié)構(gòu)設計是否遵循公平對等原則，即交易各方的權(quán)利、義務與承擔的風險是否匹配，是否符合正常的商業(yè)慣例，是否有利于降低交易風險和交易成本。
2.業(yè)務模式。目前債權(quán)投資存在多種業(yè)務模式，應根據(jù)不同的業(yè)務模式，準確界定各參與方之間適用的法律關系，明確銀行、信托計劃或資產(chǎn)管理計劃管理人、其他合作機構(gòu)的具體職責及權(quán)利義務。
3.投資標的。要關注投資標的是否明確，核實投資標的對應的基礎資產(chǎn)的價值及其權(quán)屬是否清晰、完整、合法，以及是否具備抵質(zhì)押條件。
4.法律關系。審核交易結(jié)構(gòu)涉及的交易背景是否真實可靠，相關各方的法律關系是否清晰，融資人的償付責任和擔保人的擔保責任是否落實，一旦出現(xiàn)風險是否可實現(xiàn)有效追索。
（二）審查融資用途
債權(quán)投資業(yè)務要關注融資用途的合規(guī)性、真實性和合理性。按照目前的監(jiān)管規(guī)定，理財資金不得投向融資平臺承擔的公益性項目，依靠財政性資金償還的項目和“兩高一?！逼髽I(yè)，不得投向?qū)徟掷m(xù)不合規(guī)的項目以及環(huán)保要求不達標的企業(yè)。高度關注融資用途的真實性，認真審核融資用途與實際用途是否一致。高度關注融資需求的合理性，分析判斷融資人是否存在過度融資等問題。
（三）審查償債能力
融資人通常是信托計劃或資產(chǎn)管理計劃的償債（兌付）主體，要認真考察融資人的綜合償債能力，判斷融資人的綜合償債能力。
1.審查特定還款來源。信托計劃或?qū)ｍ椯Y產(chǎn)管理計劃對應的特定資產(chǎn)（基礎資產(chǎn)）產(chǎn)生的收益，是信托計劃或?qū)ｍ椯Y產(chǎn)管理計劃的第一還款來源。要認真審核特定資產(chǎn)自身的價值、產(chǎn)生收益的情況及其穩(wěn)定性。審核各項還款來源在多大程度上能夠覆蓋對應的信托計劃或?qū)ｍ椯Y產(chǎn)管理計劃本金和收益。
2.審查綜合償債（兌付）能力。信用風險控制要重點關注：一是核實除特定還款來源外，融資人還有哪些還款來源，分析其融資總量與各項還款來源及其財務承受能力是否匹配；二是把握各項還款來源情況。要特別關注企業(yè)產(chǎn)品能否賣得出去，賣出去的產(chǎn)品能否收回相應現(xiàn)金；三是關注企業(yè)的營運資金需要量是否合理。
（四）審查增信措施
債權(quán)投資業(yè)務的增信措施主要包括抵押、質(zhì)押、保證、股東或第三方承擔差額補足責任等，風險控制要重點關注：
1.抵押、質(zhì)押。一是以特定資產(chǎn)的收益權(quán)設立信托計劃或資產(chǎn)管理計劃的，應以該特定資產(chǎn)（基礎資產(chǎn)）設定抵押；二是抵、質(zhì)押物必須權(quán)屬清晰、手續(xù)完備、價值穩(wěn)定且具有較好的變現(xiàn)能力；三是要特別防范抵押物估值過高、無效抵押和重復抵押的風險，重點關注上市公司股票質(zhì)押、收費權(quán)質(zhì)押和應收債權(quán)質(zhì)押。
2.保證。銀行應明確保證為連帶責任保證，不得接受一般保證方式的保證；全面分析保證人的經(jīng)營情況、財務狀況、現(xiàn)金流量和對外擔保情況，判斷保證人的代償意愿和代償能力。
3.差額補足。指融資人的股東或第三方對投資人的本金及收益的兌付提供差額補足。債權(quán)投資業(yè)務應在相關協(xié)議中明確約定其補足義務是無條件的，并須覆蓋尚未兌付的信托計劃或資產(chǎn)管理計劃的本金和收益。
在債券投資業(yè)務中，針對具體業(yè)務存在的問題及風險因素，商業(yè)銀行應提出個性化的風險防范措施，設置相應的業(yè)務辦理前提條件和投后管理要求，在最大程度上防范信用風險，確保資本安全，提高風險管理水平，增強商業(yè)銀行的核心競爭力。
參考文獻：
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[2]歐陽秀子.我國商業(yè)銀行信用風險度量模型的實證研究――基于KMV模型的實證分析.江西：金融與經(jīng)濟，2009（4）：73-76.
[3]何蕾.我國城市商業(yè)銀行信用風險控制研究.廣西大學《中國優(yōu)秀碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫》，2008.
【關鍵詞】商業(yè)銀行 債券投資 管理策略
一、引言
目前，我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務不斷完善，已成為我國商業(yè)銀行拓寬資金運用渠道和改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要工具，債券投資收益也成為銀行重要收入來源。我國商業(yè)銀行債券投資有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營風險，有利于增加銀行資產(chǎn)流動性，從而保證銀行利潤目標能夠順利實現(xiàn)，對促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要作用。但是我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務現(xiàn)階段還存在諸多風險，文章針對我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務存在的風險提出相應管理策略，以提高我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務效益，促進我國經(jīng)濟發(fā)展。
二、我國商業(yè)銀行債券投資管理現(xiàn)狀
（一）債券投資業(yè)務量逐年增多，占總資產(chǎn)投資比逐年增重
早在1997年，我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比重不超過5%，直到2007年末，我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)就已占銀行總資產(chǎn)比重的20%以上，我國的工商銀行更是達到35.78%（由工商銀行2007年報數(shù)據(jù)整理而得），同時，隨著我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務量不斷增多，銀行在債券市場控制力也明顯增強，截至2007年底，我國商業(yè)銀行持有債券市場67.6%（8.33萬億）的存量，這足以說明商業(yè)銀行在債券市場上的地位舉足輕重，是市場資金的主要提供者[1]。
（二）銀行受政策、市場和自身特點等因素影響，加深債券投資力度
我國商業(yè)銀行受到國家宏觀政策的調(diào)控，加深債券投資力度，債券投資已成為銀行配置資產(chǎn)的重要渠道，同時促進銀行流動性資產(chǎn)的配置。隨著我國商業(yè)銀行債券市場在深度與廣度上發(fā)展，使債券市場參與量迅速增加以及類型多元化，同時銀行可以更自由的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而提高交易率以及資產(chǎn)管理的靈活性。由于我國商業(yè)銀行采用分業(yè)經(jīng)營管理制度，從而使債券成為除信貸投資外另一種重要資產(chǎn)配置方式，而銀行債券投資業(yè)務經(jīng)營成本低，債券投資業(yè)務操作可控性強，也不用營業(yè)網(wǎng)點的支持，投資整體利息收益較平穩(wěn)，因此，避免小銀行市場競爭力不強的弱點，同時合理配置債券期限結(jié)構(gòu)滿足資產(chǎn)流動性需求。
三、我國商業(yè)銀行債券投資的重要性
（一）有助于降低銀行經(jīng)營風險
我國中央銀行依據(jù)國際《巴塞爾協(xié)議》監(jiān)督標準，將資產(chǎn)負債表上不同種類資產(chǎn)和表外項目產(chǎn)生所有風險與資本相聯(lián)系，以評估銀行資產(chǎn)應當具有的規(guī)模，若要確定各類資產(chǎn)風險含量，在移除資產(chǎn)的情況下根據(jù)資產(chǎn)風險權(quán)數(shù)即可得知[2]。我國中央銀行限定所有商業(yè)銀行全部風險資產(chǎn)必須在總資產(chǎn)比重60%以內(nèi)，由于我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的流動性較差，風險大，并且不容易改變，而我國商業(yè)銀行可以進行債券投資，購買安全性與流動性高的債券以調(diào)控信貸資產(chǎn)風險，從而降低銀行經(jīng)營風險。
（二）有助于銀行資產(chǎn)流動
銀行資產(chǎn)流動性良好標志銀行經(jīng)營活動正常穩(wěn)健，保持資產(chǎn)的流動性是我國商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營重要原則[3]。銀行流動性資產(chǎn)包括銀行庫存現(xiàn)金、銀行間拆出、可轉(zhuǎn)動大額存單以及債券投資，而債券投資中短期國庫券以及中長期債券的資金流動性強。銀行為滿足儲戶提存和社會需求就必須隨時保持資金流動性，而通常銀行貸款并不能滿足資金流動需求，此時，銀行將庫存資金為一級儲備，短期債券投資作為二級儲備，若銀行面臨大批提款和資金需求，先動用庫存資金，再動用短期債券以滿足社會大批資金需求。有利于銀行利潤目標實現(xiàn)。我國商業(yè)銀行債券投資最主要的目的在于獲取收益。銀行需要資金運用獲取收益以填補銀行吸收存款和對外借款業(yè)務籌集的資金，若銀行貸款需求旺盛、貸款收益高而風險低，銀行通過貸款獲取收益，若銀行貸款的下降、貸款風險大以及銀行競爭激烈，資金閑置在銀行不能獲取收益，銀行就需要利用資金投資債券，以債券票面利息、市場利率下跌或債券價格上升增值銀行資產(chǎn)，最終使銀行收益最大化。
四、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務存在的風險
（一）債券投資管理制度不完善
我國大多數(shù)商業(yè)銀行沒有健全完整債券投資制度，債券業(yè)務沒有制定具體細則和業(yè)務流程；債券管理沒有制定重大市場風險應急備案和違規(guī)責任懲處制度；債券業(yè)務管理沒有規(guī)定定期或者不定期的風險測試，也沒有專門風險管理部門對債券投資業(yè)務風險分析和控制；投資決策沒有以債券種類、價格、期限以及市場利率等基礎因素為綜合評定決策機制，導致債券業(yè)務操作不規(guī)范并加大風險；此外，部分小銀行對賬業(yè)務操作流程沒有細化，對賬責任人不明確，也未按照會計核算管理基本要求每日核實賬目，而資金中心與托管機構(gòu)按面值對賬而沒有對賬單。
（二）債券投資風險管理水平不足
我國部分商業(yè)銀行風險管理水平不足，銀行受人力不足、專業(yè)水平有限以及工作不專職等情況影響，風險管理部門實際監(jiān)控債券風險未能實現(xiàn)風險由定性轉(zhuǎn)為定量分析，也沒有制定市場風險資本分配機制以及制定出重大市場風險應急備案，從而降低風險監(jiān)控效果；另外，很多銀行在債券業(yè)務交易上沒有制定交易性業(yè)務頻繁止損制度，也沒有根據(jù)業(yè)務總量、債券種類、期限等基礎因素制定損失補償機制；此外，銀行間債券市場風險審計空白。
（三）債券投資內(nèi)部監(jiān)督機制力度不強
我國部分銀行崗位設置交叉，前后臺未能按要求嚴格分離，存在混崗操作現(xiàn)象；部分銀行風險不重視風險控制，沒有按銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風險管理指引》要求設立專門債券投資交易賬戶；部分銀行資金中心沒有U盾、密碼檢查登記簿和印章使用登記簿，導致印章使用情況不明確、密碼更換無記錄等操作不規(guī)范現(xiàn)象；部分銀行短期逐利性較強，頻繁進行債券買賣，推高債券利率，增加債券收益率，以獲取價差收益；債券業(yè)務風險管理邊緣化，未擬定相關風險約束指標和風險審計報告以及制定債券業(yè)務全面檢查制度和風險管理制度。
五、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務風險管理策略
（一）采取利率交換的方式防范風險
利率交換就是兩個主體將與名義本金相等的債券和票據(jù)定期交換，較為常見的利率交換是固定利率和浮動利率風險交換，商業(yè)銀行以浮動利率作為固定利率就可以使市場利率風險得到避免[4]。利率交換能夠有效的解決基差風險和利率交換風險，通常被作為商業(yè)銀行防范常年利率風險的重要途徑。
（二）采用債券組合期限管理防范風險
銀行資產(chǎn)負債管理要遵循資產(chǎn)總量平衡和結(jié)構(gòu)對應原則。我國商業(yè)銀行要從市場流動性風險、自身風險承受力和資金來源期限等方面確定資金使用期限，而債券投資在銀行總資產(chǎn)比重中不斷加重使得銀行要根據(jù)自身負債結(jié)構(gòu)確定債券組合期限。隨著原有投資賬戶和交易賬戶的相互轉(zhuǎn)換制度將被禁止，商業(yè)銀行更需要謹慎并按照市場變化情況以合理配置債券投資組合結(jié)構(gòu)，進而降低債券投資業(yè)務風險。
（三）信用風險合理化管理
我國商業(yè)銀行信用風險雖小，然而隨著銀行次級債與企業(yè)短期債不斷發(fā)展，債券品種不斷增多，債券信用管理顯得十分重要。商業(yè)銀行通過制定動態(tài)信息傳遞機制以防范債券主體風險，同時收集并分析企業(yè)披露信息，創(chuàng)建好內(nèi)部信息構(gòu)架和制定專遞機制以加強債券內(nèi)部信用評估機制，此外，根據(jù)不同信用等級進行不同限額管理。商業(yè)銀行間通過授信額度相互共用以防范個體客戶風險，同時，制定債券信用評估制度以控制債券業(yè)務的信用風險。
（四）市場預測能力的提升
商業(yè)銀行利率和流動性風險主要原因是政策變動，商業(yè)銀行金融工具的估值會根據(jù)市場利率變化而改變，與此同時，商業(yè)銀行收益能力與財務方面也會受影響，因此，商業(yè)銀行必須依照政策的改變敏銳洞察市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟情況，從而有效防范商業(yè)銀行利率和流動風險。
六、結(jié)束語
我國商業(yè)銀行債券投資正不斷發(fā)展，債券的品種也不斷完善。我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越來越高，銀行債券投資的意愿也不斷增加，銀行債券投資有利于有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營風險，有利于增加銀行資產(chǎn)流動性，實現(xiàn)銀行利潤目標的順利完成，對促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要作用。我國商業(yè)銀行現(xiàn)階段債券投資管理制度尚不完善，還存在著諸多的風險，商業(yè)銀行需要制定有效的有效的銀行債券投資管理策略以防范風險，從而使商業(yè)銀行債券投資更加安全可靠，實現(xiàn)銀行收益的最大化。
參考文獻
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關鍵詞：資產(chǎn)負債管理 商業(yè)銀行債券投資
1.我國商業(yè)銀行債券投資現(xiàn)狀
近年來，我國債券市場發(fā)展迅速，截至2012年底，債券市場托管總量達到26.56萬億元，同比增長16.75%。隨著債券市場的快速發(fā)展，商業(yè)銀行作為債券市場的主要投資者，其債券業(yè)務規(guī)模也在近幾年取得高速增長。截至2012年底，商業(yè)銀行債券托管量為16.6萬億元，較2011年增持1.97萬億元，同比增長13.39%；商業(yè)銀行持有債券占比65.33%，是債券市場最大的機構(gòu)投資者[1]。目前，部分大型商業(yè)銀行債券資產(chǎn)規(guī)模已達到其自身總資產(chǎn)規(guī)模的20%～30%，如工商銀行2012年債券投資規(guī)模占總資產(chǎn)比重為22.68%[2]。
2.商業(yè)銀行債券業(yè)務對銀行資產(chǎn)負債管理的影響
資產(chǎn)負債比例管理是商業(yè)銀行經(jīng)營管理的核心，是商業(yè)銀行作為高負債企業(yè)，對其資產(chǎn)和負債的期限、結(jié)構(gòu)、利率水平等進行的匹配和協(xié)調(diào)，從而保證銀行經(jīng)營的安全性、流動性和盈利性。在銀行經(jīng)營的“三性”中，流動性又是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的基本要求。債券資產(chǎn)屬于銀行資產(chǎn)，自然屬于商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的對象，因此，債券資產(chǎn)管理與銀行整體的資產(chǎn)負債管理息息相關，互相影響。
2.1債券市場在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理中的積極作用
對商業(yè)銀行而言，其資產(chǎn)主要為存款準備金、備付金、貸款和持有債券。從三性的角度出發(fā)，商業(yè)銀行參與債券市場較之貸款具有更好的流動性，較之現(xiàn)金具有更高的收益性，因此商業(yè)銀行進行債券投資業(yè)務增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全性和流動性。債券投資業(yè)務為商業(yè)銀行經(jīng)營資產(chǎn)多元化提供了選擇，優(yōu)化了資產(chǎn)配置。債券回購業(yè)務高度的融資便利提供的高度流動性，為商業(yè)銀行降低資金備付率創(chuàng)造了可能。債券回購業(yè)務為商業(yè)銀行提供了靈活的負債管理手段，改變了銀行負債手段單純依靠吸收存款的局面，提高了整個銀行經(jīng)營的效率。此外，由于銀行間債券市場較早實現(xiàn)了利率市場化，銀行通過參與債券市場業(yè)務可以對市場利率的一般規(guī)律和風險特征有了一定了解，為在以后金融市場的完全利率市場化環(huán)境下加強資產(chǎn)負債管理積累了寶貴經(jīng)驗。
2.2債券市場給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來的問題
對于商業(yè)銀行來講，如何判斷債券資產(chǎn)與自身資產(chǎn)負債狀況的匹配程度認識比較模糊。由于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理起步較晚，且對資產(chǎn)負債比例管理的重視不夠，往往只是將其作為參考和應對監(jiān)管當局的工具，并沒有真正發(fā)揮其調(diào)配流動性，調(diào)整資產(chǎn)負債動態(tài)平衡的作用。相較于銀行傳統(tǒng)資產(chǎn)負債業(yè)務，商業(yè)銀行債券投資業(yè)務往往受制于銀行的流動性管理，商業(yè)銀行多數(shù)情況下被動地利用銀行剩余資金進行投資，而并未將其上升到資產(chǎn)負債管理的高度加以管理。此外，有一部分中小商業(yè)銀行在追求債券盈利性的情況下，忽視了債券的流動性和安全性，面臨著利率風險和市場風險，手中持有大量低利率的長期債券資產(chǎn)的商業(yè)銀行，其風險并不亞于貸款迅猛增長帶來的風險。
3.商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)負債管理策略
為發(fā)揮債券投資在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理中的積極作用，解決債券投資給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來的問題，商業(yè)銀行有必要將債券資產(chǎn)管理作為資產(chǎn)負債管理的重要組成部分，定期進行分析，以判斷債券資產(chǎn)是否會成為整個商業(yè)銀行的潛在風險，從而及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對相關部門加以適當和必要的控制，確保商業(yè)銀行得以理性進行債券投資。商業(yè)銀行可以考慮采取期限配比、免疫策略以及混合策略三種技術手段對債券資產(chǎn)進行管理。
3.1期限配比策略
債券作為商業(yè)銀行的一項資產(chǎn)?？梢酝ㄟ^計算資產(chǎn)和負債的期限和數(shù)量并進行互相軋差得出詳細的資金數(shù)量和期限。然后通過期限配比，找出最合適的債券投資。具體做法是：利用計算機綜合業(yè)務系統(tǒng)先取出具體定期存款、貸款和債券的期限、數(shù)量情況，再將負債項目中短期應付款項視為立即到期項目，活期存款按一定比例折算為永遠不會到期的負債（正常銀行的活期存款總是保持一定比例的年增長），資產(chǎn)項目中一級準備金視為扣除項目，通過負債資產(chǎn)互相軋差得出詳細的可以使用的資金數(shù)量和期限。資金數(shù)量就是商業(yè)銀行在債券市場新增債券的限額，資金期限結(jié)構(gòu)就是新增債券資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。
3.2免疫策略
免疫策略構(gòu)造這樣一種投資組合，以至于任何利率變化引起資本損失（或利得）能被再投資的回報（或損失）所彌補。免疫之所以能夠避免利率波動的影響，原理在于一只給定久期的附息債券可以精確地近似于一只久期相同的零息債券。因此，商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產(chǎn)負債情況，利用缺口管理各類債券資產(chǎn)，并通過考慮自身銀行的整體存款久期和貸款久期，從而得出債券資產(chǎn)組合應達到的久期，才能在銀行間債券市場下跌時有最小的風險。其較期限配比的優(yōu)點是：它不但考慮了資產(chǎn)負債在期限上的匹配，而且考慮了在利率變動的情況下，通過構(gòu)造組合，確保償付各種期限的多種債務。具體做法：計算得到負債的總久期和貸款的總久期，將資金數(shù)量作為權(quán)重，進而得到債券組合應當達到的久期值。同時我們將負債的現(xiàn)值減去貸款的現(xiàn)值還可以得到債券組合的合適現(xiàn)值。當我們在久期和凈現(xiàn)值兩方面滿足資產(chǎn)負債的匹配條件時，我們就可以獲得在收益率曲線平行移動時免疫風險最小的組合。
注釋：
[1]中國債券信息網(wǎng)
[2]《中國工商銀行2012年年報》
參考文獻：
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1.我國商業(yè)銀行債券投資的規(guī)模分析
1.1商業(yè)銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)
接著按發(fā)行主體和國別的分類來分析各家銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)。按發(fā)行主體來分類的話，工商銀行在政府債券上的投資比例是23.5%，在中央銀行債券與金融債券上的是57.6%，在其他債券上的是18.9%；中信銀行在政府債券上的投資比例是21.7%，在中央銀行債券與金融債券上的是47%，在其他債券上的是31.3%；中國銀行在政府債券上的投資比例是47.9%，在中央銀行債券與金融債券上的是28.3%，其他債券的是23.8%；興業(yè)銀行在政府債券上的投資比例是24.6%，在中央銀行債券與金融債券上的是27.2%，在其他債券上的是48.2%。按國別分類的的話，工商銀行、中國銀行和中信銀行國內(nèi)與國外的比例分別是是37：1，3.5：1，28：1.由上述可以看出各家商業(yè)銀行所投資的債券品種的結(jié)構(gòu)各不相同，其中工商銀行和中信銀行投資最多的為中央銀行債券與金融債券（占比分別為57.6%和47%），中國銀行投資最多的為政府債券，興業(yè)銀行投資最多的為其他債券；而對于國外債券的投資方面，只有中國銀行的占比較大，達到了22.2%；從表中還可以看出國有銀行比較熱衷于風險較小的債券，而股份制銀行卻更多的愿意投資于收益較大的債券。綜上所述，各家商業(yè)銀行債券投資的品種大體一致，但是在品種結(jié)構(gòu)上卻不盡相同，它們會受到銀行規(guī)模、管理及經(jīng)營風格的影響。
2.我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務的特點分析
綜上所述，可以將我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務的特點總結(jié)為：第一，商業(yè)銀行的債券投資量呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，但是國有的與股份制的銀行之間在投資量上還是存在著差距，說明商業(yè)銀行越來越重視債券投資對于其自身的重要性，而國有商業(yè)銀行由于其規(guī)模和地位的優(yōu)勢，在投資中更具活力。第二，隨著國際、國內(nèi)經(jīng)濟形勢的不明朗，商業(yè)銀行債券投資占比在近幾年內(nèi)有所下降，說明了商業(yè)銀行更加注重資產(chǎn)的風險管理，特別是國有商業(yè)銀行更多的投向于政府、中央銀行和金融機構(gòu)的債券。
二、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務的風險分析
債券作為一種有價證券，也面臨著一系列的風險。目前商業(yè)銀行投資的債券主要集中于政府、中央銀行和金融機構(gòu)發(fā)行的，因此在很大程度上規(guī)避了信用風險，但是由利率市場化波動所帶來的利率風險和由通貨膨脹所帶來的購買力風險還是難以避免的。1.債券投資風險的評估方法。在本文進行利率風險分析時，將采用久期并結(jié)合收益率曲線變動的方法來研究。
1.1久期
久期是指債券價格對于利率變動的敏感度，如一只債券的久期是3，那么利率每上升1%，則該債券的價格將下降3%，反之亦然。因此，久期的意義在于當利率發(fā)生變動時，銀行的資產(chǎn)和負債的價值也會發(fā)生變化，所以可以使用其對債券的利率風險進行度量。
1.2收益率曲線變動
收益率曲線是指收益率隨著債券期限的不同，其形狀將發(fā)生變化的曲線。收益率曲線整體上移，意味著債券利率整體上升，商業(yè)銀行在此之前購買的債券就要蒙受價值下跌的損失；而收益率曲線變得更加陡峭，則意味著長期債券價值變化幅度超過短期債券，持有中長期債券為主的商業(yè)銀行資產(chǎn)市值就將會面臨大幅縮水。
2.我國商業(yè)銀行債券投資利率風險的評估及分析
由于我國市場利率波動較大，且銀行的債券資產(chǎn)又是以中期固定利息券為主，因而債券資產(chǎn)價值對利率波動的敏感度較高；加之我國金融市場集中度較高，這就更加重了債券投資的風險。在這里將選取工商銀行、中國銀行、中信銀行及興業(yè)銀行為樣本來進行分析，它們的市場組合久期分別為3.43，2.48，4.52，4.16，而當市場收益率變化20BP時，它們債券的總價值分別下降0.69%，0.50%，0.90%，0.83%，當市場收益率變化60BP時，總價值分別下降2.06%，1.49%，2.71%，2.50%，當市場收益率變化100BP時，總價值分別下降3.43%，2.48%，4.52%，4.16%，當市場利率變化150BP時，總價值分別下降5.15%，3.72%，6.78%，6.24%。我們還知道商業(yè)銀行的債券投資主要集中在風險較小債券上，所以在這里也列出了2012年國債和金融債券收益率的變化情況。3年期的國債和金融債收益率分別變化了23BP和36BP，5年期的國債和金融債收益率分別變化了17BP和58BP，9年期的國債和金融債收益率分別變化了10BP和45BP，15年的國債和金融債收益率分別變化了15BP和37BP，20年的國債和金融債收益率分別變化了16BP和39BP，30年的國債和金融債收益率分別變化了11BP和32BP?？梢?，債券收益率的變化都在60BP以下，則這四家上市商業(yè)銀行的債券資產(chǎn)潛在暴露的風險損失至少（即當市場收益率變化60BP）應當如下：工商銀行潛在風險損失為81976百萬，中國銀行潛在風險損失為32363百萬，中信銀行潛在風險損失為9208百萬，興業(yè)銀行潛在風險損失為6319百萬。因此，商業(yè)銀行在進行債券投資業(yè)務時還應當綜合考慮該業(yè)務的風險性質(zhì)、大小并結(jié)合銀行投資業(yè)務的戰(zhàn)略定位、風險承受能力和風險管理能力等，選擇合適的風險管理策略和工具，對所面臨的風險進行管理。
三、結(jié)語
