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序論：在您撰寫金融租賃業(yè)務(wù)模式時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、“中國稅務(wù)租賃模式”的境外融資創(chuàng)新特點
（一）交易結(jié)構(gòu)與基本流程
被稱之為“中國稅務(wù)租賃模式”的這一境外融資創(chuàng)新，實質(zhì)上是國內(nèi)租賃公司以保稅區(qū)項目公司為轉(zhuǎn)租賃載體，在法稅租賃模式的基礎(chǔ)上進(jìn)行的融資安排與租賃結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，其基本交易結(jié)構(gòu)如圖1所示。與境內(nèi)航空公司直接同法資銀行開展法稅租賃交易不同，在新的交易結(jié)構(gòu)中增加了境內(nèi)租賃公司轉(zhuǎn)租人這一角色，并嵌入保稅區(qū)租賃模式，通過綜合法稅租賃模式與保稅區(qū)租賃模式的兩者優(yōu)勢，實現(xiàn)境內(nèi)租賃公司引用境外低成本資金和降低租賃交易的綜合成本，使得境內(nèi)租賃公司和境內(nèi)航空公司雙方受益。
其基本交易流程可以分成兩個主要環(huán)節(jié)：法稅租賃模式的主租賃環(huán)節(jié)和保稅區(qū)租賃模式的轉(zhuǎn)租賃環(huán)節(jié)。在主租賃環(huán)節(jié)中，首先由法國SPV公司完成飛機(jī)資產(chǎn)的融資與購買流程，然后作為第一出租人與東疆保稅港區(qū)內(nèi)的SPV公司簽訂租賃合同（包括飛機(jī)購買協(xié)議項下的權(quán)益轉(zhuǎn)讓、飛機(jī)租賃協(xié)議、飛機(jī)資產(chǎn)抵押協(xié)議），通常為保證租賃物的安全交付及違約取回，雙方還會簽訂其他相關(guān)協(xié)議。根據(jù)我國現(xiàn)行稅法及相關(guān)稅收政策的規(guī)定，法國SPV公司（出租人）在主租賃環(huán)節(jié)需要就租金收入按17%繳納增值稅，并根據(jù)中法兩國雙邊稅收協(xié)定就利息所得繳納10%的預(yù)提所得稅，該預(yù)提所得稅能夠在其國內(nèi)繳稅時一次性扣除。此外根據(jù)簽訂租賃合同的性質(zhì)，融資租賃合同和經(jīng)營租賃合同分別按0.005%和0.1%繳納印花稅。
然后，東疆保稅港區(qū)內(nèi)的SPV公司作為轉(zhuǎn)租人，同境內(nèi)航空公司簽訂轉(zhuǎn)租賃合同。在該交易結(jié)構(gòu)下，飛機(jī)資產(chǎn)的融資與購買實際由境外租賃公司完成，境內(nèi)租賃公司只需進(jìn)行一定金額的預(yù)付款融資，通過轉(zhuǎn)租賃的租金收入償還轉(zhuǎn)租賃的租金支出，從中獲取利差收益，該租賃交易等同于境內(nèi)租賃公司利用境外租賃公司的低成本資金開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。東疆SPV公司（轉(zhuǎn)租人）在轉(zhuǎn)租賃環(huán)節(jié)需要就租金收入按17%繳納增值稅，包括該部分增值稅所產(chǎn)生的附加稅費（城建費7%，教育費附加3%），其中在主租賃環(huán)節(jié)的增值稅能夠用來作為進(jìn)項抵扣，這有利于東疆SPV公司降低自身的流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)。在該項交易中，東疆SPV公司須承擔(dān)預(yù)提所得稅代扣代繳義務(wù)，境內(nèi)航空公司（承租人）則不必承擔(dān)境外直租模式下的增值稅和預(yù)提所得稅代扣代繳義務(wù)，同時能夠隨租金分期繳納關(guān)稅和進(jìn)口增值稅，適用稅率均為5%。此外，東疆SPV公司和境內(nèi)航空公司作為我國境內(nèi)的法律實體，須按25%繳納企業(yè)所得稅，并相應(yīng)承擔(dān)租賃合同的印花稅納稅義務(wù)。
（二）交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的主要優(yōu)勢
該境外融資交易結(jié)合了法稅租賃模式與保稅區(qū)租賃模式，在保留原有法稅租賃模式相關(guān)的稅收利益基礎(chǔ)上，又能夠享受保稅區(qū)租賃模式的相關(guān)優(yōu)惠政策和稅收利益，使交易各參與方獲取更多的益處。
1.法國SPV公司（出租人）。隨著我國保稅區(qū)租賃模式的興起，中資租賃公司在保稅區(qū)設(shè)立的SPV公司利用保稅區(qū)境內(nèi)關(guān)外的區(qū)位優(yōu)勢，相比境外租賃公司不必繳納預(yù)提所得稅，同時享受大飛機(jī)的優(yōu)惠進(jìn)口稅率和地方保稅區(qū)的財政支持優(yōu)惠政策，因而能夠提出具有競爭力的報價，打破境外租賃公司對國內(nèi)飛機(jī)租賃市場的長期壟斷。事實上，境外租賃公司由于跨境租賃業(yè)務(wù)所征收的預(yù)提所得稅使其在中國開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)時所得稅方面的優(yōu)勢不復(fù)存在。根據(jù)航空咨詢機(jī)構(gòu)Ascend的數(shù)據(jù)顯示，中資飛機(jī)租賃公司在我國飛機(jī)租賃市場的占有率由2007年的9.1%上升到2013年的37.8%，并且占據(jù)了2014年國內(nèi)新增業(yè)務(wù)80%的份額。法稅租賃模式下的境外融資交易有利于法資銀行等金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)開展我國國內(nèi)的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，法資銀行等金融機(jī)構(gòu)通過與境內(nèi)租賃公司合作來彌補自身的劣勢，維持中國飛機(jī)租賃市場的所占份額。
2.東疆SPV公司（轉(zhuǎn)租人）。首先，境內(nèi)租賃公司通過該交易結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了利用境外低成本資金完成飛機(jī)資產(chǎn)的融資與購買流程，自身只需進(jìn)行一定的預(yù)付款融資，在銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道的基礎(chǔ)上開拓了新的融資來源，降低了自身的融資成本。其次，東疆SPV公司在該交易結(jié)構(gòu)下承擔(dān)轉(zhuǎn)租人這一角色，可以利用主租賃環(huán)節(jié)租賃收入的進(jìn)項增值稅抵扣轉(zhuǎn)租賃環(huán)節(jié)租賃收入的銷項增值稅，降低自身的流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)。此外，境內(nèi)租賃公司在保稅區(qū)內(nèi)設(shè)立SPV公司開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，能夠享受到東疆保稅港區(qū)的財政支持政策，以及新設(shè)立的資金補助和辦公用房補助等。通過與法資銀行合作開展經(jīng)營性轉(zhuǎn)租賃，境內(nèi)租賃公司能夠通過法資銀行在國外成熟的二手飛機(jī)交易市場上進(jìn)行殘值處置，有效降低自身的運營風(fēng)險。
3.境內(nèi)航空公司（承租人）。同境內(nèi)航空公司直接與法國SPV開展法稅租賃交易相比，境內(nèi)航空公司不必承擔(dān)增值稅和預(yù)提所得稅代扣代繳義務(wù)，同時能夠利用保稅區(qū)租賃模式隨租金分期繳納進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口增值稅。若出租人和轉(zhuǎn)租人分別以降低租金的方式分享法稅租賃模式下的稅收利益和地方財政支持的稅收優(yōu)惠，該交易結(jié)構(gòu)的綜合成本進(jìn)一步降低，有利于境內(nèi)航空公司飛機(jī)引進(jìn)成本的降低。
二、基于法稅租賃模式的稅收利益分析
本文在分析法稅租賃模式的交易結(jié)構(gòu)和梳理中法兩國稅收法律政策的基礎(chǔ)上，總結(jié)了法稅租賃模式給出租人和承租人帶來的稅收利益。
（一）雙折舊扣除
在中法兩國的稅收法律與政策差異下，法稅租賃模式可以使租賃雙方都能夠享受到飛機(jī)資產(chǎn)的折舊利益。法國稅法規(guī)定融資租賃固定資產(chǎn)所有人為出租人，法資銀行作為投資人可以享受飛機(jī)資產(chǎn)折舊的稅前扣除，并享受法國稅法中的免稅或減稅等優(yōu)惠項目。法國稅法規(guī)定飛機(jī)資產(chǎn)的直線折舊率為12.5%，享受5年的凈經(jīng)營虧損向后結(jié)轉(zhuǎn)，其中因折舊而出現(xiàn)的經(jīng)營虧損可以向后無限期結(jié)轉(zhuǎn)?？瓦\飛機(jī)的使用壽命通常為20年至25年，其中融資租賃的租期通常接近飛機(jī)的使用壽命，經(jīng)營租賃的租期相對較短，出租人享受加速折舊的稅收政策能夠促進(jìn)飛機(jī)資產(chǎn)投資的快速收回和獲取延遲納稅的好處。依據(jù)租賃標(biāo)的物相關(guān)的收益和風(fēng)險是否完全轉(zhuǎn)移，中國稅法將融資租賃的承租人視為資產(chǎn)的實際所有人，規(guī)定租賃標(biāo)的物納入承租人的報表并計提折舊。目前我國針對飛機(jī)租賃沒有加速折舊的稅收政策，稅法規(guī)定飛機(jī)資產(chǎn)的最低折舊年限為10年。因而在融資租賃下，出租人和承租人按照中法兩國的會計處理要求，能夠同時對飛機(jī)資產(chǎn)計提折舊，獲得資產(chǎn)折舊進(jìn)行稅前扣除的稅收利益。
（二）合并納稅
根據(jù)法國稅收規(guī)定，法國公司和其控股達(dá)95%的本地子公司可以合并申報繳納企業(yè)所得稅。SPV租賃是當(dāng)前國際上飛機(jī)租賃廣泛采用的租賃模式，SPV公司通常只對應(yīng)一架飛機(jī)，單獨進(jìn)行會計核算，并能夠同母公司的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險隔離。由于計提折舊和利息等費用支出，SPV公司在運營初期一般都保持虧損狀態(tài)。因此，母公司可以根據(jù)其幾乎全資控股的子公司的盈虧情況，再進(jìn)行申報繳納企業(yè)所得稅，這在一定程度上有利于母公司的稅務(wù)籌劃。另外，法國稅法規(guī)定因飛機(jī)租賃的資產(chǎn)折舊而出現(xiàn)的經(jīng)營虧損可以向后無限期結(jié)轉(zhuǎn)，這一稅收政策更有利于法資銀行獲取合并納稅的好處。在法稅租賃模式下，投資人法資銀行與出租人SPV公司都是在法國具備法人資格的實體，兩者可以合并納稅，法資銀行較強(qiáng)的應(yīng)稅能力可以有效消化其全資子公司SPV折舊的稅收利益，綜合降低集團(tuán)總的應(yīng)稅所得。
（三）避免雙重征稅協(xié)定下的一次納稅
為避免針對同一納稅人、同一所得的重復(fù)征稅，我國同多個國家簽訂了雙邊稅收協(xié)定。2013年11月26日，中法兩國正式簽署了《中華人民共和國政府和法蘭西共和國政府對所得避免雙重征稅和防止偷漏稅的協(xié)定》及議定書，即新中法雙邊稅收協(xié)定。根據(jù)1984年的《中法稅收協(xié)定和議定書》和2013年的新中法雙邊稅收協(xié)定，法國租賃公司在中國境內(nèi)繳納的租金預(yù)提所得稅可以在其國內(nèi)繳稅時一次性扣除，這就避免了該租賃交易的雙重納稅。根據(jù)中法兩國的稅收協(xié)定，利息、特許權(quán)使用費的預(yù)提所得稅稅率為10%，出租人利用法稅租賃模式向我國航空公司出租飛機(jī)，收取的租金應(yīng)按10%繳納預(yù)提所得稅，而法國企業(yè)所得稅的標(biāo)準(zhǔn)稅率為33.33%，遠(yuǎn)高于這一稅率標(biāo)準(zhǔn)。同時，出租人可以以租金返還的方式同航空公司分享預(yù)提稅抵免的稅收利益，使得法稅租賃模式同其他租賃交易相比更具有優(yōu)勢。
綜上所述，法稅租賃模式主要應(yīng)用了中法兩國的避免雙重征稅協(xié)定、法國合并納稅的特殊稅收政策以及中法兩國的稅收法律差異，為出租人與承租人提供了一種綜合降低交易成本的利益分享機(jī)制，即出租人將預(yù)提所得稅抵免和資產(chǎn)折舊的稅收利益以降低租金的方式同承租人分享。
三、“中國稅務(wù)租賃模式”的境外融資創(chuàng)新效應(yīng)
（一）有利于境內(nèi)租賃公司有效利用境外低成本資金
資金是租賃公司的生命線，獲取低成本的資金是租賃公司形成競爭力的重要因素。我國無論金融租賃公司還是內(nèi)外資租賃公司，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張都要受到資本金約束的限制，如金融租賃公司資本凈額與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比例不得低于8%，內(nèi)資試點融資租賃企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)（含擔(dān)保余額）不得超過資本總額的10倍，外資租賃公司的風(fēng)險資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)總額的10倍。隨著存量資產(chǎn)規(guī)模的增長，境內(nèi)租賃公司補充資本金的壓力進(jìn)一步增大。境內(nèi)租賃公司通過轉(zhuǎn)租賃形式能夠利用國外金融機(jī)構(gòu)的資金開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，既不占用自身的銀行授信額度，又不計入自身的風(fēng)險資產(chǎn)總額。整個操作加上保函費、利息掉期等費用，租賃公司取得的資金成本約為4%，仍較國內(nèi)銀行貸款的成本更有優(yōu)勢，如建信租賃通過與法國外貿(mào)銀行合作，利用法國的稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行融資，節(jié)省了十幾個BP的成本。在境外美元資金成本仍處于較低水平的階段，境內(nèi)租賃公司通過創(chuàng)新國際租賃結(jié)構(gòu)這一業(yè)務(wù)實踐開辟了新的境外融資渠道，為利用境外低成本資金開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)提供了可借鑒的思路與操作方式。此外，這一境外融資模式是基于租賃交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新與探索，而非依賴租賃公司個體的融資能力，因此更有利于境內(nèi)租賃公司進(jìn)行復(fù)制與推廣。
（二）有利于提高境內(nèi)租賃公司在國際飛機(jī)租賃市場的參與度
境內(nèi)租賃公司在機(jī)隊規(guī)模和經(jīng)營管理等方面都同境外租賃公司存在較大差距，境外租賃公司憑借較強(qiáng)的飛機(jī)購買議價能力和廣泛的資金來源在國際飛機(jī)租賃市場上具有很大的競爭優(yōu)勢。目前我國境內(nèi)的飛機(jī)租賃公司正處于國內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長和國外業(yè)務(wù)開始拓展的重要發(fā)展時期，通過與國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，由國外金融機(jī)構(gòu)完成飛機(jī)資產(chǎn)的融資與購買流程，境內(nèi)租賃公司可以利用國外金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，并提高自身在國際飛機(jī)租賃市場的參與度。當(dāng)前各金融租賃公司都實施了國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，如工銀租賃同法國巴黎銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，積極開拓國際飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，利用國外的稅收優(yōu)惠政策，提供結(jié)構(gòu)型稅務(wù)租賃產(chǎn)品，使承租人分享他國的稅收優(yōu)惠。通過境外租賃平臺以及與國外金融機(jī)構(gòu)的合作，工銀租賃已經(jīng)在全球30多個國家及地區(qū)成功開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。對于新成立或處于業(yè)務(wù)發(fā)展初期的租賃公司，選擇充當(dāng)轉(zhuǎn)租人的角色從中獲取利差收益，也是實現(xiàn)業(yè)務(wù)開拓和積累運營管理經(jīng)驗的有效途徑。
（三）有利于降低境內(nèi)租賃公司的運營風(fēng)險
隨著自貿(mào)區(qū)金融制度改革的深入，尤其是離岸金融政策和外匯管制的逐步放開，為“中國稅務(wù)租賃模式”的實施及其外匯風(fēng)險的防范創(chuàng)造了更加完備和便利的環(huán)境。《關(guān)于在天津東疆保稅港區(qū)開展經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)收取外幣租金試點的批復(fù)》、《中國人民銀行關(guān)于金融支持中國（天津）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)[2015]372號）、《關(guān)于印發(fā)〈推進(jìn)中國（天津）自由貿(mào)易試驗區(qū)外匯管理改革試點實施細(xì)則〉的通知》（津匯發(fā)[2015]162號）等文件相繼出臺，為天津自貿(mào)區(qū)內(nèi)的租賃企業(yè)提供了簡化經(jīng)常項目外匯收支手續(xù)、放寬跨國公司外匯資金集中運營管理準(zhǔn)入條件、允許融資租賃類公司境內(nèi)收取外幣租金、便利融資租賃項目貨款支付等支持政策。境內(nèi)租賃公司在天津自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立的SPV公司能夠向境內(nèi)航空公司收取外幣租金，有效降低了境內(nèi)租賃公司向境外金融機(jī)構(gòu)支付外幣租金所承擔(dān)的匯兌風(fēng)險。該項交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新能夠有效規(guī)避他國的出口限制，并得到了國家外匯管理局和天津海關(guān)等監(jiān)管部門的配合與支持，在監(jiān)管流程上實現(xiàn)了進(jìn)一步的優(yōu)化。境內(nèi)航空公司面對的租賃結(jié)構(gòu)也相對簡單，能夠享有更可靠的安享權(quán)。
（四）有利于綜合降低航空公司的飛機(jī)引進(jìn)成本
境內(nèi)租賃公司如建信租賃、國銀租賃、工銀租賃等通過與法資銀行開展合作，在原法稅租賃模式的基礎(chǔ)上進(jìn)行融資安排和租賃結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，既保留了原有模式的稅收優(yōu)勢，又能夠有效利用我國保稅區(qū)的稅收優(yōu)惠政策，有助于航空公司實現(xiàn)最優(yōu)惠的租金水平。通過對97家租賃企業(yè)的統(tǒng)計，東疆保稅港區(qū)的保稅區(qū)租賃模式相比愛爾蘭模式，在直租的情況下可以節(jié)省8%的租金成本和10%的稅務(wù)成本，在轉(zhuǎn)租的情況下可以節(jié)省7%到9%的稅務(wù)成本。法資銀行等金融機(jī)構(gòu)同我國境內(nèi)租賃公司合作開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，標(biāo)志著國外金融機(jī)構(gòu)開始介入保稅區(qū)租賃結(jié)構(gòu)，保稅區(qū)租賃模式開始在國際上得到認(rèn)可。新的交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化了境內(nèi)租賃公司和航空公司的稅務(wù)結(jié)構(gòu)，境內(nèi)租賃公司能夠?qū)⒅髯赓U環(huán)節(jié)的進(jìn)項增值稅進(jìn)行抵扣，降低了自身的流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)，而航空公司不必承擔(dān)增值稅和預(yù)提所得稅代扣代繳義務(wù)，同時能夠繼續(xù)隨租金分期繳納進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口增值稅。相比銀行貸款飛機(jī)資產(chǎn)含稅價70%的最高融資比例，新的交易結(jié)構(gòu)可以為境內(nèi)航空公司提供85%以上的融資比例，甚至可以實現(xiàn)100%的全額融資。該租賃結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新在保障承租人利益的同時降低了境內(nèi)租賃公司的融資成本，并最終實現(xiàn)了更低的綜合交易成本，具有明顯的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和示范作用。
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關(guān)鍵詞：金融租賃；融資租賃；巴塞爾協(xié)議Ⅲ；風(fēng)險管理；盈利模式
中圖分類號：F832.49 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)08-0043-05
按銀監(jiān)會要求，我國將從2012年1月1日開始施行新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，按系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行分類，流動性要求、資本充足率要求和損失準(zhǔn)備要求等多項要求將分別于2013年至2016年陸續(xù)達(dá)標(biāo)。這表明，金融租賃公司參與實施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)已是箭在弦上，從明年(2012年)起的兩到三年時間將成為各家金融租賃公司實施巴塞爾協(xié)議Ⅲ的關(guān)鍵階段。
一、巴塞爾協(xié)議Ⅲ對金融租賃業(yè)的影響
驅(qū)動金融租賃業(yè)未來轉(zhuǎn)型與發(fā)展的最主要的因素之一是新的監(jiān)管法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。巴塞爾協(xié)議Ⅲ確立了微觀審慎和宏觀審慎相結(jié)合的金融監(jiān)管新模式，大幅度提高了商業(yè)銀行的資本監(jiān)管要求，致力于建立全球一致的流動性監(jiān)管量化標(biāo)準(zhǔn)，將對銀行業(yè)的經(jīng)營模式、銀行體系穩(wěn)健性乃至宏觀經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。金融租賃公司作為商業(yè)銀行的全資或合資子公司，也將受到協(xié)議多方面的影響和沖擊，概括而言，包括以下多個方面。
1、金融租賃公司高杠桿擴(kuò)張時代一去不返。
自2008年銀監(jiān)會恢復(fù)審批金融租賃公司以來，三年時間里，我國金融租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模走過了幾何級的擴(kuò)張路徑。截至2011年一季度末，金融租賃公司租賃資產(chǎn)規(guī)模已逾3500億元，三年間增長10倍以上，若干企業(yè)的資本充足率已經(jīng)接近監(jiān)管允許的最低水平(8％)，更多企業(yè)的資本充足率在10％上下徘徊。由于接近杠桿率擴(kuò)張極限，在考量大單租賃業(yè)務(wù)時已現(xiàn)首尾不能兼顧?？疾旖瓿闪⒌慕鹑谧赓U公司，沖業(yè)務(wù)規(guī)模、占市場份額、爭行業(yè)話語權(quán)，成為部分金融租賃公司的發(fā)展模式。
巴塞爾協(xié)議Ⅲ自2012年起施行，將逐步為金融租賃公司高杠桿擴(kuò)張的時代劃上句號。新標(biāo)準(zhǔn)實施后，正常條件下系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5％和10.5％。需要與股東銀行風(fēng)險和財務(wù)并表的金融租賃公司，將按股東要求按此執(zhí)行。舉例而言，如果某一家新成立的由大型銀行設(shè)立的金融租賃公司實收資本20億元，按現(xiàn)行杠桿要求，理論上可擴(kuò)張租賃業(yè)務(wù)，把規(guī)模做到約250億元；而按新標(biāo)準(zhǔn)，只能擴(kuò)張到約173億元；如不補充資本金，業(yè)務(wù)規(guī)模需壓縮77億元；如維持原規(guī)模，要補充資本金9億元。無疑，無論哪一種方案，在財務(wù)上均會對公司構(gòu)成可觀的壓力。因此，原一部分金融租賃公司側(cè)重外延式規(guī)模擴(kuò)張、輕視內(nèi)涵式提升盈利能力的增長模式在新標(biāo)準(zhǔn)下行不通了，金融租賃公司的增長方式將迎來轉(zhuǎn)折。
2、租賃業(yè)“類信貸”業(yè)務(wù)模式將會無利可圖。
過去兩到三年中，部分金融租賃公司之所以能實現(xiàn)高杠桿率條件下的高速擴(kuò)張，相當(dāng)重要的原因在于“類信貸”租賃業(yè)務(wù)提供的支撐。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)保守估計，金融租賃公司的業(yè)務(wù)中，經(jīng)營性租賃合同額約占10％，融資性租賃約占90％；在融資性租賃業(yè)務(wù)中，直租賃業(yè)務(wù)不足10％，回租賃業(yè)務(wù)占90％以上。經(jīng)營租賃和直租比例遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家租賃市場中的相應(yīng)比例，而這些占比比較低的業(yè)務(wù)又是收益率比較高的品種。我國部分金融租賃公司的回租業(yè)務(wù)中，又有相當(dāng)大的比例是由“類信貸”租賃業(yè)務(wù)構(gòu)成的。即租賃交易僅構(gòu)成完成融資交易所需的結(jié)構(gòu)性要素，真實交易的擔(dān)保手段、定價水平和風(fēng)險管理均接近于抵押貸款。金融租賃業(yè)近年的高杠桿擴(kuò)張，在相當(dāng)大的程度上正是因襲了“類信貸”、“二銀行”的業(yè)務(wù)模式。
金融租賃公司之所以能對“類信貸”租賃業(yè)務(wù)提供的高杠桿樂此不疲，部分因素在于在目前的監(jiān)管規(guī)定下此類模式仍有利可圖。這之中關(guān)鍵一點在于目前正常類資產(chǎn)的撥備率為1％，對金融租賃公司的定價水平壓力有限。巴塞爾協(xié)議Ⅲ要求建立貸款撥備率和撥備覆蓋率監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)：貸款撥備率(貸款損失準(zhǔn)備占貸款的比例)不低于2.5％，撥備覆蓋率(貸款損失準(zhǔn)備占不良貸款的比例)不低于150％，并且兩者將按孰高的原則執(zhí)行。這意味著，如果繼續(xù)側(cè)重“類信貸”業(yè)務(wù)，維持“類信貸”租賃業(yè)務(wù)定價水平，走外延式擴(kuò)張的道路，這一類金融租賃公司將會無利可圖，以至進(jìn)入財務(wù)虧損。
3、金融租賃公司的監(jiān)管套利沖動將受更多抑制。
如以上兩點分析，部分金融租賃公司一方面辦理了大量的“類信貸”租賃業(yè)務(wù)，另一方面又能在銀行業(yè)競爭趨于白熱化的態(tài)勢下，以高杠桿率基本達(dá)到市場出清的業(yè)務(wù)規(guī)模，這意味著此類金融租賃公司提供的金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)銀行信貸產(chǎn)品之間仍存在差異化。但是，這種差異化未必是正面的，即并不意味著金融租賃公司所提供的差異化租賃業(yè)務(wù)服務(wù)全是由于其體現(xiàn)了融資租賃業(yè)務(wù)配置金融資源更有效率的一個側(cè)面，如減輕信息不對稱性、降低非必要交易成本、改善財務(wù)報表、提供稅務(wù)優(yōu)化、以融物形式達(dá)成融資等等融資租賃的優(yōu)勢方面。不可忽視的是，一部分由金融租賃公司提供的差異化服務(wù)源于其相對于受到更嚴(yán)密監(jiān)管的傳統(tǒng)商業(yè)銀行更易于進(jìn)行監(jiān)管套利，利用交易結(jié)構(gòu)繞過行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、業(yè)務(wù)種類等種種政策限制。例如，對于一項水泥生產(chǎn)企業(yè)項目，或一項地方政府平臺融資項目，或一項房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)項目，在由于監(jiān)管政策限制難以從銀行系統(tǒng)獲得足夠貸款的情況下，就有可能通過金融租賃公司“曲線運作”，把某種設(shè)備包裝成為可以售后回租的資產(chǎn)，為企業(yè)提供類信貸租賃，通過監(jiān)管套利獲取具有較高風(fēng)險的收益。今年(2011年)以來，隨著中央銀行對商業(yè)銀行信貸投放總量和節(jié)奏的規(guī)范管理，“規(guī)?！睗u漸成為資金市場上的稀缺資源，部分金融租賃公司的監(jiān)管套利行為又平添了“繞規(guī)模”因素。
針對此類監(jiān)管套利，巴塞爾新標(biāo)準(zhǔn)要求，監(jiān)管將進(jìn)一步提升現(xiàn)場檢查能力。督促銀行加強(qiáng)公司治理和風(fēng)險管理，防止和糾正不安全、不穩(wěn)健的經(jīng)營行為；并建立動態(tài)調(diào)整貸款損失準(zhǔn)備制度。監(jiān)管部門將根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款質(zhì)量差異和盈利狀況的不同，對貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求進(jìn)行動態(tài)化和差異化調(diào)整。這些舉措意味著未來監(jiān)管當(dāng)局將致力于發(fā)展對于各類違規(guī)經(jīng)營行為的打擊力量，通過差別化的監(jiān)管手段規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營方式，全面提高銀行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健性，金融租賃企業(yè)的監(jiān)管套利沖動也將隨之受到抑制。
4、金融租賃公司將更多貫徹股東銀行設(shè)定的風(fēng)險偏好。
要有效抑制金融租賃公司內(nèi)在的監(jiān)管套利沖動。
只有監(jiān)管當(dāng)局自身的努力仍是不足的。對此，股東銀行要承擔(dān)起責(zé)無旁貸的責(zé)任。當(dāng)金融租賃公司從母行(以董事會決議形式)取得的經(jīng)營目標(biāo)僅僅是租賃業(yè)務(wù)規(guī)模、市場占有率、業(yè)務(wù)增長率、資產(chǎn)回報率、資本報酬率、利潤總量、人均利潤等指標(biāo)時，金融租賃公司內(nèi)部的高管層與決策部門就會以是否完成這些指標(biāo)為標(biāo)尺，有可能忽視子公司的風(fēng)險偏好是否與集團(tuán)整體保持一致，決策過程和執(zhí)行過程自身是否符合風(fēng)險控制機(jī)制的預(yù)設(shè)條件。因此，如果股東銀行忽視風(fēng)險層面的并表管理，僅僅運用下任務(wù)、定指標(biāo)的手段管理，有可能助長租賃公司“類信貸”租賃或是監(jiān)管套利行為。
針對此類現(xiàn)象，巴塞爾協(xié)議Ⅲ高度重視銀行業(yè)集團(tuán)層面的并表風(fēng)險治理監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括集團(tuán)層面的風(fēng)險偏好設(shè)定、統(tǒng)一的風(fēng)險管理政策、集團(tuán)內(nèi)部交易等。新標(biāo)準(zhǔn)還將強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管，賦予監(jiān)管人員更廣泛的權(quán)力，加強(qiáng)對系統(tǒng)重要性銀行決策過程、執(zhí)行過程的監(jiān)管，盡早識別風(fēng)險并采取干預(yù)措施；豐富和擴(kuò)展非現(xiàn)場監(jiān)管體系，完善風(fēng)險監(jiān)管評估框架，及時預(yù)警、有效識別并快速處置風(fēng)險。這一制度安排下，股東銀行將會連同業(yè)務(wù)指標(biāo)，把集團(tuán)風(fēng)險偏好貫徹到下設(shè)金融租賃公司的日常經(jīng)營中。在風(fēng)險并表和風(fēng)險偏好層面，對下設(shè)金融租賃公司的風(fēng)險狀態(tài)做到了如指掌，從機(jī)制和技術(shù)層面打消或約束金融租賃公司的監(jiān)管套利沖動。
5、金融租賃公司有條件或可從股東銀行融資。
要讓金融租賃公司充分貫徹股東銀行設(shè)定的風(fēng)險偏好，除了“控”之外，還要“扶”。一方面，股東銀行通過組織、機(jī)制、技術(shù)等層面嚴(yán)格管理子公司，另一方面，須從經(jīng)營上扶助租賃子公司，創(chuàng)造貫徹股東意志的必要條件。在監(jiān)管要求上，我國金融租賃公司(即“銀行系租賃公司”)與國外銀行系租賃公司有一個細(xì)微但重要的差別：我國金融租賃公司不得吸收銀行股東的存款。然而，從母行獲取資金支持恰是國外銀行系租賃公司與非銀行系租賃公司相比的一個重要優(yōu)勢。可以有力地促進(jìn)金融租賃公司的流動性風(fēng)險管理水平。
巴塞爾協(xié)議Ⅲ對流動性風(fēng)險管理能力高度重視，要求成員國建立多維度的流動性風(fēng)險監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測指標(biāo)體系，建立流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定融資比例、流動性比例等多個流動性風(fēng)險監(jiān)管和監(jiān)測指標(biāo)，其中流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定融資比例均不得低于100％。雖然是非存款機(jī)構(gòu)，但這些指標(biāo)的核心部分對于一家大中型的金融租賃公司同樣適用。
租賃公司的租賃期限基本上都在五年以上，負(fù)債絕大部分是一年以內(nèi)的短期貸款，有效的流動性風(fēng)險管理是金融租賃業(yè)持續(xù)的課題。與從同業(yè)市場拆借相比，從母行獲得的資金不僅僅價格更為優(yōu)惠，而且價格穩(wěn)定、可預(yù)期性強(qiáng)，可以有力分散流動性風(fēng)險。從我國金融租賃公司業(yè)務(wù)經(jīng)營中的資金需要及母體銀行可提供的幫助來看，逐步放開要求、有條件允許符合條件的金融租賃公司試點從股東銀行融資，將成為提升金融租賃公司風(fēng)險偏好貫徹能力、降低行業(yè)流動性風(fēng)險的一項積極舉措。
6、金融租賃公司吃“監(jiān)管大鍋飯”的時代結(jié)束。
目前，各家金融租賃公司面對的是基本相同的監(jiān)管要求：相同的資本充足率要求，相同的融資渠道要求，相同的數(shù)據(jù)上報頻率和顆粒度要求，可以稱之是吃“監(jiān)管大鍋飯”。在新標(biāo)準(zhǔn)推動下，這一狀態(tài)也將一去不復(fù)返。新標(biāo)準(zhǔn)要求，監(jiān)管資源作為一種寶貴的稀缺資源，要進(jìn)行最優(yōu)配置和使用，發(fā)揮最佳效力。
巴塞爾協(xié)議Ⅲ對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管理念高度重視“分門別類”監(jiān)管，未來的監(jiān)管形式有可能如同“中醫(yī)坐堂”，對各家機(jī)構(gòu)真正“對癥下藥”。新標(biāo)準(zhǔn)的資本充足率要求設(shè)立了三個層次：系統(tǒng)重要性銀行要面臨增加的附加資本要求，中國銀監(jiān)會暫定其為1％。因此，將來金融租賃公司將按股東銀行性質(zhì)，分為“系統(tǒng)重要性銀行下屬金融租賃公司”及其他，按不同的并表要求，執(zhí)行不同的資本充足率要求。新標(biāo)準(zhǔn)明確了三個最低資本充足率要求，包括核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率，分別不低于5％、6％和8％，并且引入逆周期資本監(jiān)管框架，包括2，5％的留存超額資本和0到2.5％的逆周期超額資本，若出現(xiàn)系統(tǒng)性的信貸過快增長，商業(yè)銀行需計提逆周期超額資本。凡此種種，監(jiān)管當(dāng)局都有充分的可操作空間，對不同機(jī)構(gòu)施行不同要求。此外，監(jiān)管當(dāng)局對于其他監(jiān)管核心指標(biāo)的要求也會同樣視各家金融租賃公司情況量體裁衣。不再一刀切，例如根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，適度調(diào)整貸款損失準(zhǔn)備要求。
除監(jiān)管指標(biāo)不同要求外，監(jiān)管當(dāng)局對于數(shù)據(jù)上報的頻率、范圍和顆粒度等方面也都可針對金融租賃公司的不同情況提出政策和要求，把各公司劃分為三六九等，根據(jù)口味輕重“分灶吃飯”。
二、金融租賃業(yè)應(yīng)對新標(biāo)準(zhǔn)的策略
在巴塞爾協(xié)議Ⅲ細(xì)密綿長的藥效下，金融租賃公司高杠桿時代結(jié)束、“類信貸”業(yè)務(wù)無利可圖、監(jiān)管套利沖動受到抑制。同時又要貫徹股東銀行的風(fēng)險偏好，并在“明察秋毫”的監(jiān)管層和股東面前交出令人滿意的答卷，應(yīng)對策略何在?答案恐怕還是在于要發(fā)揮融資租賃業(yè)的行業(yè)特色與自身優(yōu)勢，從業(yè)務(wù)模式、市場領(lǐng)域、人才建設(shè)和信息系統(tǒng)等多個方面著力，走出一條真正有租賃業(yè)特色的發(fā)展之路。
1、內(nèi)涵：業(yè)務(wù)模式從“提供資金”向“提供服務(wù)”轉(zhuǎn)型。
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金融租賃作為商業(yè)銀行重要的產(chǎn)品線，具有較高的附加值，只要業(yè)務(wù)更貼近于專業(yè)化租賃，就會有盈利空間。金融租賃公司在專業(yè)化、集約化經(jīng)營方面邁出步，就可以在盈利能力和資本回報方面收獲更多。隨著巴塞爾協(xié)議Ⅲ在我國的穩(wěn)步推進(jìn)，各家金融租賃公司將從“提供資金”向“提供服務(wù)”的企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型，從而收獲高于資金收益的服務(wù)收益。由于資產(chǎn)金融市場的多樣性和復(fù)雜性。一家公司難以精通和涵蓋所有市場領(lǐng)域，必須有所選擇。因而，金融租賃公司需要在未來數(shù)年在融資租賃市場中加速明確細(xì)分市場，建立在子市場中有較強(qiáng)盈利能力的拳頭租賃產(chǎn)品。
2、協(xié)同：依托股東銀行在客戶資源、管理手段上的優(yōu)勢。
與其他融資租賃公司相比，金融租賃公司能利用母行在客戶資源、管理能力上的巨大資源。面對信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險等風(fēng)險因素，需達(dá)到不低于傳統(tǒng)銀行或融資租賃同業(yè)的盈利能力。金融租賃公司在市場開拓和管理手段等方面均面臨諸多挑戰(zhàn)。金融租賃公司依托并加強(qiáng)與母體銀行的合作，符合巴塞爾協(xié)議Ⅲ的意見。在跨業(yè)監(jiān)管合作方面，按照新標(biāo)準(zhǔn)，針對金融租賃公司，銀監(jiān)會表示將加強(qiáng)與中央銀行的協(xié)調(diào)配合，改進(jìn)對有關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險評估，構(gòu)建“無縫式”金融監(jiān)管體系。因此，加強(qiáng)與母行的融合與協(xié)作，充分利用母行的資源，在風(fēng)控與經(jīng)營中通力合作，在不斷優(yōu)化自身發(fā)展的同時，融入母行發(fā)展，做出獨特的貢獻(xiàn)和有益的探索，已成為金融租賃公司借力發(fā)展的最優(yōu)選擇之一。
3、團(tuán)隊：組建復(fù)合型、專業(yè)化的金融租賃人力資源隊伍。
2010年末，我國金融租賃公司有從業(yè)人員約1200人，外資和內(nèi)資試點融資租賃公司有從業(yè)人員
約2000余人，兩者合計僅3000余人，融資租賃市場上專業(yè)人才匱乏現(xiàn)象十分突出：業(yè)務(wù)所需的專業(yè)化的資產(chǎn)管理、風(fēng)險管理和法律、會計、稅務(wù)，及復(fù)合型人才不足；這在航空、船舶、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)域尤為突出。
專業(yè)化人才短缺，也加劇了金融租賃公司風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理和專業(yè)創(chuàng)新能力不足。按監(jiān)管層要求，金融租賃公司要結(jié)合自身經(jīng)營特點，強(qiáng)化風(fēng)險管理基礎(chǔ)設(shè)施，提升風(fēng)險管理能力，完善風(fēng)險治理組織架構(gòu)，進(jìn)一步明確董事會、高管層、首席風(fēng)險官、風(fēng)險管理部門和相關(guān)業(yè)務(wù)條線的角色和職能，而這些都離不開專業(yè)化的管理人員和執(zhí)行團(tuán)隊來擔(dān)任或承擔(dān)。按新標(biāo)準(zhǔn)要求，金融租賃公司在人力資源管理方面應(yīng)改進(jìn)并完善激勵考核機(jī)制，建立風(fēng)險與收益平衡的績效考核和薪酬制度，吸引并留住金融租賃專業(yè)人才。
4、工具：加大對核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)和風(fēng)險管理系統(tǒng)的建設(shè)投入。
巴塞爾協(xié)議Ⅲ高度重視業(yè)務(wù)系統(tǒng)和管理信息系統(tǒng)建設(shè)對于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理能力提升的作用。對此，監(jiān)管層有明確的要求：金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，通過新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)實施切實解決金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)缺失、質(zhì)量不高問題；積極開發(fā)并推廣運用新型風(fēng)險計量工具，提高風(fēng)險識別能力和風(fēng)險計量準(zhǔn)確性；強(qiáng)化IT系統(tǒng)建設(shè)，為風(fēng)險政策制定和實施、風(fēng)險計量工具運用及優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。
新標(biāo)準(zhǔn)要求，金融租賃公司要努力實現(xiàn)功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合，采用產(chǎn)品分析、模型驗證、壓力測試、同業(yè)評估等監(jiān)管手段，保證監(jiān)管技術(shù)能夠適應(yīng)業(yè)務(wù)和組織機(jī)構(gòu)日益復(fù)雜化的趨勢：金融機(jī)構(gòu)要制定恢復(fù)和處置計劃、危機(jī)管理計劃，增強(qiáng)自我保護(hù)能力。此外，金融租賃公司所需的多情景、多方法、多幣種和多時間跨度的流動性風(fēng)險監(jiān)控體系也離不開核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)和風(fēng)險管理系統(tǒng)的支持。要在有限的時間內(nèi)滿足上述內(nèi)部和外部風(fēng)險管理要求，金融租賃公司加大對管理信息系統(tǒng)建設(shè)的投入已是勢在必行。
5、視野：隨中資企業(yè)走向更廣闊的藍(lán)海市場。
有數(shù)據(jù)表明，歐洲銀行業(yè)比北美銀行面臨的資本壓力更為嚴(yán)峻。這意味著，新標(biāo)準(zhǔn)施行后，歐美金融機(jī)構(gòu)將面臨或設(shè)法補充資本金，或壓縮業(yè)務(wù)增長的困境，因而歐美銀行系租賃公司也將會被殃及，在一段時間內(nèi)面臨比較困難的整體市場環(huán)境，可獲得的業(yè)務(wù)機(jī)會更為有限。
從巴塞爾協(xié)議Ⅲ的要求看，我國主體銀行(無論系統(tǒng)重要性銀行或其他銀行)的資本充足率基本達(dá)標(biāo)，因而在補充資本金方面受到的影響相對比較小，金融租賃公司會受到的波及也就有限。可以預(yù)期，隨著新標(biāo)準(zhǔn)的施行，我國金融租賃業(yè)在全球融資租賃行業(yè)的占有率將有所增長或發(fā)力上升。從國際市場看，隨著越來越多的中資企業(yè)走向全球，金融租賃公司也將隨之走向藍(lán)海市場，在全球融資租賃的舞臺展現(xiàn)中資租賃公司的特色業(yè)務(wù)。
6、緊迫：新標(biāo)準(zhǔn)要求不達(dá)標(biāo)銀行“退出該行業(yè)”。
關(guān)鍵詞：金融租賃企業(yè);資產(chǎn)證券化;業(yè)務(wù)模式
雖然受目前我國金融管制的形式和金融行業(yè)的發(fā)展水平制約，我國金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平相比西方發(fā)達(dá)國家較低，但由于資產(chǎn)證券化可提升金融租賃的融資速度，將其應(yīng)用于金融租賃行業(yè)，仍可以解決金融租賃企業(yè)籌集資金等方面的問題，提升其資產(chǎn)風(fēng)險防范能力，所以應(yīng)以積極的視角看待金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
1金融租賃資產(chǎn)證券化分析
1.1金融租賃資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的可行性和必然性分析
金融租賃資產(chǎn)證券化即金融租賃主體公司將大量用途、性能、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致，具備生成較穩(wěn)定且規(guī)模較大的現(xiàn)金流可能的租賃資產(chǎn)進(jìn)行有機(jī)集合和結(jié)構(gòu)完整，使其轉(zhuǎn)化成金融市場中具有流通性證券的過程，金融租賃主體公司可以引進(jìn)資產(chǎn)證券化，主要是因為，金融租賃在股東背景、資金成本等方面均較理想，使其基礎(chǔ)資產(chǎn)方面優(yōu)勢明顯，而且在擔(dān)保服務(wù)的作用下，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性明顯提升，使資本風(fēng)險明顯降低，隨著近年來我國針對資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)的出臺，我國投資環(huán)境得到了法律規(guī)范，為金融市場資產(chǎn)證券化發(fā)展提供了條件[1]。但需要注意的是，我國金融租賃資產(chǎn)證券化并不是偶然現(xiàn)象，而是金融租賃行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。首先，在資金利率和同業(yè)拆借資金成本不斷增加，而融資期限不斷縮減的市場條件下，金融租賃在成本方面的優(yōu)勢被逐漸削弱，而銀行貸款和金融債券發(fā)行均存在弊端，使金融租賃企業(yè)不得不選擇成本相對較低的資產(chǎn)證券化；其次，雖然相關(guān)規(guī)定中明確商務(wù)部和銀監(jiān)會主管的金融租賃企業(yè)的資本杠桿分別為10倍和12.5倍，但在其快速發(fā)展的過程中，仍受到資本金的制約，而將租賃資產(chǎn)進(jìn)行真實出售不僅可以實現(xiàn)其出表和資金快速回籠，而且在擴(kuò)大金融租賃業(yè)務(wù)覆蓋范圍方面也具有積極作用，所以金融租賃企業(yè)在發(fā)展中也必然會選擇資產(chǎn)證券化。
1.2金融租賃資產(chǎn)證券化的重點
在金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中，出租人有權(quán)向承租人收取合約中規(guī)定的租金，而且具有對承租人擔(dān)保債務(wù)償還能力所用的租賃設(shè)備的所有權(quán)，而出租人的前一種權(quán)利受SPV管理，后一種權(quán)利由出租人管理，這種管理模式雖然有利于金融租賃企業(yè)和客戶建立穩(wěn)定的關(guān)系，并減少融資成本，但在實際應(yīng)用中，并不排除出租人破產(chǎn)的可能，使投資人面臨一定的風(fēng)險，因為如果第三方在物權(quán)方面被侵害，其有權(quán)對承租人和租賃設(shè)備的所有人提訟，所以在資產(chǎn)證券化的過程中，應(yīng)重點把握物權(quán)管理方面[2]。其次，租賃資產(chǎn)不僅已經(jīng)覆蓋現(xiàn)代大部分行業(yè)，而且在進(jìn)行還款期限設(shè)定、還款方式選擇等方面可以結(jié)合雙方的需求進(jìn)行協(xié)商，這直接導(dǎo)致租賃合同具有非標(biāo)準(zhǔn)化特征；在業(yè)務(wù)流程的實際落實和業(yè)務(wù)風(fēng)險控制方式多樣的作用下，這種非標(biāo)準(zhǔn)化特征被進(jìn)一步強(qiáng)化，這直接導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的相關(guān)調(diào)查難以被規(guī)范，使資產(chǎn)證券化發(fā)展受到制約，所以改善金融租賃資產(chǎn)證券化開展的非標(biāo)準(zhǔn)化特征也是其重點方面。
1.3金融租賃資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析
2008年～2015年，我國金融租賃公司售后回租的比例分別為84.75%、77.63%、64.94%、65.26%、75.66%、83.7%、82.6%、89.4%，隨著售后回租比例的不斷提升，承租人所要承擔(dān)的信用風(fēng)險不斷加大，如果承租人不具備及時付款的能力，將直接打擊金融資產(chǎn)證券化；其次，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的下滑，各行業(yè)進(jìn)行的直接租賃也面臨著嚴(yán)重的信用風(fēng)險，據(jù)資料顯示我國2015年部分行業(yè)的租賃違約現(xiàn)象已經(jīng)超過20%，這與租賃資產(chǎn)未全面準(zhǔn)確的登記有密切關(guān)系，使融資租賃公司不得不面臨直接租賃模式下的信用風(fēng)險[3]。再次，在我國逐步開展?fàn)I改增財政政策后，融資租賃行業(yè)原本的基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)逐漸向特殊目的載體轉(zhuǎn)移，此時應(yīng)向租借的當(dāng)事人提供增值稅發(fā)票，但截至目前其并不具有提供增值稅發(fā)票的權(quán)利，這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化在深化的過程中不得不面臨營改增環(huán)境的制約。除此之外，在信用評級機(jī)構(gòu)獨立性不強(qiáng)、評級結(jié)果公信力不足、第三方信用評價公司在此方面經(jīng)驗較少的經(jīng)濟(jì)和社會信用環(huán)境下，我國金融租賃資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險進(jìn)一步加大[4]。結(jié)合遠(yuǎn)東租賃事件、交銀租賃案例、匯元一期租賃案例等可以發(fā)現(xiàn)，目前我國中外合資租賃公司、內(nèi)資租賃公司、金融租賃公司均進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的探索。最后，結(jié)合大量租賃案件的經(jīng)過和結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，我國要實現(xiàn)金融租賃資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展，需要對我國的資產(chǎn)池資產(chǎn)條件進(jìn)行明確，使資產(chǎn)的選擇、模式的選擇得到法律的保護(hù)和約束，這要求我國現(xiàn)階段積極建立中央優(yōu)先權(quán)登記系統(tǒng)、統(tǒng)一的交易服務(wù)平臺、完善相關(guān)法律和稅收政策、提升相應(yīng)的信用評級公信力。
2金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式分析
2.1金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的運行機(jī)理
2014年12月，我國證監(jiān)會提出對企業(yè)資產(chǎn)證券化實施“事后備案+負(fù)面清單”的管理模式，將事前行政審批取消，而且使管理人的范圍逐漸向子公司擴(kuò)展，這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化的環(huán)境更加寬松，現(xiàn)階段我國存在出售回租、轉(zhuǎn)租賃、融資租賃等金融租賃業(yè)務(wù)種類，在各種業(yè)務(wù)模式開展的過程中要堅持以下機(jī)理。
2.1.1配置資源的機(jī)理
在配置資源的過程中，主要考慮非證券化環(huán)境中投資人并不能及時有效地掌握資金需求群體的相關(guān)信息，而且受自身專業(yè)知識、信息掌握能力等方面的制約，其對自身的財務(wù)狀況判斷和經(jīng)營能力分析也存在一定的片面性和極端性，這直接導(dǎo)致投資者只能按照自身對市場的了解和可以接觸的最大市場范圍進(jìn)行投資行為的判斷和操作，這直接導(dǎo)致投資者的部分甚至大部分閑置資金未被利用，使資金的利用率和利潤空間極大縮減[5]。另外，部分金融租賃企業(yè)雖然具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金供應(yīng)，但在短期資金長期被占用的過程中，會使其資金成本投入不斷增加，加大其經(jīng)營實際壓力，此時需要通過配置資源使投資人和承租人之間建立較穩(wěn)定的關(guān)系，并有意識的提升資金的配置效率和利用效率，以此提升參與資產(chǎn)證券化主體的合法收益[6]。例如在資源配置的作用下，投資者的投資選擇主動性、投資收益的穩(wěn)定性和規(guī)模均會明顯提升，而SPC管理機(jī)構(gòu)也可以通過LBC的發(fā)行，獲取相應(yīng)的利潤，金融租賃公司的資產(chǎn)流動效率提升，進(jìn)而不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平，實現(xiàn)更好的發(fā)展，各類中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍得到擴(kuò)展，這對其提升市場風(fēng)險的適應(yīng)能力和防治能力也具有重要作用。可見在金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式開展的過程中，通過資源配置機(jī)理可以更好地保證參與金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的相關(guān)主體的經(jīng)濟(jì)收益，推動其進(jìn)一步深化。
2.1.2組合資產(chǎn)的機(jī)理
組合資產(chǎn)機(jī)理實際上就是在保留每筆資產(chǎn)自身特點的同時形成資產(chǎn)池的過程，這直接決定構(gòu)成資產(chǎn)池的各部分資產(chǎn)都有其特殊性，可以使其自身存在的風(fēng)險受到一定的控制，并使各部分資產(chǎn)的收益以整合的形式存在，為資產(chǎn)證券化的實現(xiàn)提供動力支持，需要注意的是，組合資產(chǎn)機(jī)理在運行的過程中可以向市場投資者出售，在出售的過程中，組合資產(chǎn)機(jī)理將被視為有價證券[7]。由于金融租賃資產(chǎn)證券化在流動性、標(biāo)準(zhǔn)化等方面特征顯著，將其應(yīng)用與金融租賃行業(yè)中，對提升租賃設(shè)備流動性具有積極的作用，使原有的債務(wù)關(guān)系和債權(quán)形式的流動性和轉(zhuǎn)讓性得到強(qiáng)化，可見組合資產(chǎn)機(jī)理在業(yè)務(wù)模式中的應(yīng)用，實際上是對原本債務(wù)和債權(quán)關(guān)系的破壞和充足，使原本混亂的風(fēng)險收益關(guān)系得到有效地分離和整合，這對提升配置的科學(xué)性和定價的準(zhǔn)確性具有積極的作用，可以進(jìn)一步保證相關(guān)主體的收益。
2.1.3隔離風(fēng)險的機(jī)理
金融租賃資產(chǎn)證券化實際上就是金融租賃企業(yè)的融資過程，所以在進(jìn)行的過程中，金融租賃企業(yè)要對風(fēng)險隔離、資金流剝離、信用等級提升等方面高度關(guān)注，受資產(chǎn)證券化對可預(yù)期現(xiàn)金高度依賴的影響，在對資產(chǎn)收益進(jìn)行分割重組的過程中，要對其整體資產(chǎn)池中具有某方面相似性的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重組，從而形成所需要的基礎(chǔ)資產(chǎn)，可見隔離風(fēng)險機(jī)制在業(yè)務(wù)模式中具有至關(guān)重要的作用，對提升資產(chǎn)證券化發(fā)起人等主體對資產(chǎn)風(fēng)險的抵制能力具有積極的作用，是推動金融租賃資產(chǎn)證券化實現(xiàn)和發(fā)展的重要動力。
2.2金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的案例說明
為對金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生更加深入的了解，筆者結(jié)合具體的案例對其進(jìn)行分析。在甲金融租賃公司與乙承租公司簽訂融資租賃合同時，乙的總公司丙公司提供了擔(dān)保服務(wù)，在合同中明確規(guī)定租金總額和租賃期分別為9億元和2年，以半年/次等額支付的方式完成租金回收，租賃利率為6.9%，為保證自身利益，甲公司向丁證券公司提出了申請，請其擔(dān)任計劃管理人?？梢娫诖舜谓鹑谧赓U資產(chǎn)化的過程中，丁公司具有向甲公司購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利，甲公司可以向乙公司提出所有權(quán)益的相關(guān)權(quán)利，而乙公司要按照合同向甲公司定期供應(yīng)租賃資金，在乙公司的供款能力受到嚴(yán)重沖擊的情況下，丙公司要通過擔(dān)?？钕蚣坠纠^續(xù)供應(yīng)租賃資金。在對各方主體的權(quán)利進(jìn)行明確的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)行發(fā)售方案的設(shè)計，在具體設(shè)計的過程中要結(jié)合金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的三種機(jī)理以及市場實際情況進(jìn)行，在設(shè)計完成后要對各品種的發(fā)行利率進(jìn)行反復(fù)確定，保證其合理性和準(zhǔn)確性。
3結(jié)語
通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)，金融租賃資產(chǎn)證券化是突破金融租賃企業(yè)目前發(fā)展困境的有效手段，但現(xiàn)階段我國相關(guān)法律環(huán)境建設(shè)、具體事務(wù)操作等方面相比西方發(fā)達(dá)國家均存在較大差距，這要求金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式在開展的過程中，要科學(xué)合理地選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)、注重租賃物權(quán)管理、強(qiáng)調(diào)增信措施、履行稅費繳納義務(wù)，并提升發(fā)行定價和交易定價的合理性與科學(xué)性。
作者:劉藝超 單位:西安外國語大學(xué)
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞：金融 租賃 資產(chǎn)證券化
1我國金融租賃租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
1.1我國租賃行業(yè)發(fā)展迅速，尚有很大發(fā)展空間
我國的民航、城市出租汽車行業(yè)、移動通訊業(yè)基本都是采用融資租賃方式引進(jìn)國外飛機(jī)、汽車和設(shè)備后迅速發(fā)展起來的。但與國外相比，我國的租賃行業(yè)發(fā)展情況尚處于較低的水平。在發(fā)達(dá)國家，企業(yè)固定資產(chǎn)特別是設(shè)備工具類固定資產(chǎn)的相當(dāng)比例是通過租賃獲得的。融資租賃在某些國家還具有折舊抵稅的作用，因此受到了企業(yè)的廣泛歡迎。以美國為例，其租賃市場滲透率一直維持在30%左右。對于某些發(fā)展中國家如韓國和巴西等，租賃市場滲透率也很高，普遍也在15%以上。而我國雖然租賃額呈上升趨勢，但截止到2009年末租賃市場滲透率僅為5.02%，尚有很大的發(fā)展空間。
1.2政策法律、法規(guī)日益健全
主要體現(xiàn)在四大支柱（法律、監(jiān)管、會計準(zhǔn)則、稅收）方面。法律上的典型文件是《中華人民共和國合同法》它包含了租賃和融資租賃兩個獨立的列名合同章節(jié)。最高人民法院還了《關(guān)于審理融資租賃合同糾紛案件若干問題的規(guī)定》以及正在起草合同法租賃章節(jié)的司法解釋；監(jiān)管方面的政策文件主要體現(xiàn)在融資租賃公司，特別是金融租賃公司主要有《金融租賃公司管理辦法》以及系列相關(guān)的監(jiān)管政策文件和正在起草的《中外合資融資租賃公司管理辦法》；會計準(zhǔn)則的典型政策有《企業(yè)會計準(zhǔn)則―租賃》；稅收方面的典型政策是關(guān)于技術(shù)改造中使用租賃可以將租賃期間縮短不低于三年的規(guī)定。但由于目前國內(nèi)的信用體系不健全，有關(guān)租賃行業(yè)及其他的涉足行業(yè)的法律法規(guī)不完善，很大程度上限制了租賃業(yè)務(wù)的開展，同時國家相關(guān)部門對租賃行業(yè)的不夠重視，支持力度較少也影響國內(nèi)租賃業(yè)務(wù)更迅速地發(fā)展。
2資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)
資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但其未來現(xiàn)金流可預(yù)測的資產(chǎn)（如住房按揭貸款、信用卡貸款、企業(yè)應(yīng)收款等）組建成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池所產(chǎn)生之現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過風(fēng)險隔離、現(xiàn)金流重組和信用升級，在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的結(jié)構(gòu)性融資行為。ABS投資者獲得資產(chǎn)池未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流，最初擁有資產(chǎn)池的原始權(quán)益人通過ABS出售資產(chǎn)從而獲得現(xiàn)金。一般而言，證券的購買者是個人投資者、保險公司和基金公司等。 3租賃資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)模式
3.1租賃資產(chǎn)證券化的含義
租賃資產(chǎn)證券化，是指金融租賃的主體金融租賃公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流的租賃資產(chǎn)（租賃債權(quán)），通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。
3.2租賃資產(chǎn)證券化的運作機(jī)理
3.2.1隔離風(fēng)險機(jī)理。本質(zhì)上講，租賃資產(chǎn)證券化是金融租賃公司以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。在這個過程中，現(xiàn)金流剝離、風(fēng)險隔離和信用增級構(gòu)成了租賃資產(chǎn)證券化操作的核心。由于資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，因此可預(yù)期的現(xiàn)金流是進(jìn)行證券化的先決條件。通過資產(chǎn)的重新組合，實現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新分割和重組，將符合租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流要求的資產(chǎn)從金融租賃公司的全部資產(chǎn)中“剝離”出來，形成租賃資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。該基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍可能不僅限于一家企業(yè)的資產(chǎn)，而且可以將許多不同地域、不同企業(yè)的資產(chǎn)組合為一個證券化資產(chǎn)池。隔離風(fēng)險機(jī)制是金融資產(chǎn)證券化交易所必要的技術(shù)，它使金融租賃公司或資產(chǎn)證券化發(fā)起人的資產(chǎn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等與證券化交易隔離開來，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險不會“傳遞”給租賃資產(chǎn)支持證券的持有者。
3.2.2組合資產(chǎn)機(jī)理。是指依據(jù)大數(shù)定律，將具有共同特征的租賃資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，雖然并不消除每筆租賃資產(chǎn)的個性特征，但資產(chǎn)池所提供的租賃資產(chǎn)多樣性可以抑制單筆租賃資產(chǎn)風(fēng)險，整合總體收益。組合資產(chǎn)機(jī)理是租賃資產(chǎn)證券化運作的基礎(chǔ)。在租賃資產(chǎn)證券化運作過程中，通過匯集大量已經(jīng)存在的租賃債權(quán)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，以有價證券的形式出售給市場上的投資者。租賃資產(chǎn)證券化具有標(biāo)準(zhǔn)化、流動性強(qiáng)等優(yōu)點，它的出現(xiàn)改變了設(shè)備租賃流動性差、較為固定的借貸特性。由此可以看出，租賃資產(chǎn)證券化運作的本質(zhì)是將固定的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的過程。組合資產(chǎn)機(jī)理在租賃資產(chǎn)證券化運作過程中，不僅體現(xiàn)在對債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的重新組合、分割，而且實質(zhì)上是對債權(quán)、債務(wù)關(guān)系中所包含的風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，使其定價和重新配置更為有效，從而使各參與方均受益。
3.2.3配置資源機(jī)理。是指將各種資源進(jìn)行優(yōu)化重組、實現(xiàn)多方共贏。配置資源機(jī)理是租賃資產(chǎn)證券化運作的推動力。在非證券化的情況下，投資者因缺少關(guān)于資金需求者的信息，不了解其財務(wù)狀況和經(jīng)營能力，只好把投資對象局限在很小的范圍內(nèi)，導(dǎo)致資金閑置。另一方面，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流量的租賃資產(chǎn)的金融租賃公司卻無法解決短期資金長期占用的問題。資金配置的特性客觀上要求構(gòu)建聯(lián)結(jié)資金供給和需求兩大主體的途徑。配置為資金的供求雙方提供了巧妙的聯(lián)結(jié)途徑，有利于提高資金的配置和利用效率。就金融租賃公司而言，可以通過租賃資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)租賃資產(chǎn)的“真實出售”，提高資產(chǎn)的流動性，改善自有資本結(jié)構(gòu)，更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理；就證券化特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV而言，可以通過收購租賃資產(chǎn)，發(fā)行LBS，從中獲利；就投資者而言，可以獲得新的投資選擇機(jī)會和穩(wěn)定且較高收益。而承銷、評級、擔(dān)保等市場中介機(jī)構(gòu)愿意參與租賃資產(chǎn)證券化運作也可以擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)造新的利潤增長點。
3.3租賃資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)模式（假設(shè)案例） 假設(shè)某金融租賃公司A就一批生產(chǎn)設(shè)備（即租賃物件）與某承租企業(yè)B簽訂融資租賃合同，由承租企業(yè)B的母公司C提供租賃合同項下連帶責(zé)任擔(dān)保。假設(shè)該租賃項目要素如下：租金總額人民幣8.05億元；租賃期限3年；租金回收方式等額支付、每半年支付一次；租賃利率：7%，當(dāng)央行調(diào)高法定基準(zhǔn)利率時出租方有權(quán)調(diào)高租賃利率。A租賃公司聘請某證券公司D作為計劃管理人：
（1）租賃資產(chǎn)證券化各參與機(jī)構(gòu)主要職責(zé)：① D設(shè)立專項計劃，向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售收益憑證募集資金。②專項計劃設(shè)立后，D用募集資金向原始權(quán)益人A購買基礎(chǔ)資產(chǎn)：A所擁有的融資租賃合同項下，因?qū)⒆赓U物件出租給B而對B所享有的相關(guān)權(quán)益的請求權(quán)，包括但不限于對租金、擔(dān)?？铐?、違約賠償金、違約時剩余租賃物的請求權(quán)及相關(guān)附屬權(quán)益；A應(yīng)作為計劃服務(wù)機(jī)構(gòu)在計劃存續(xù)期間提供租賃款回收等相關(guān)服務(wù)。③B按融資租賃合同約定將應(yīng)付租賃款按期劃入A的收款賬戶，當(dāng)B不能按約定履約時，C將擔(dān)?？铐梽澣胪赓Q(mào)租賃收款賬戶；A即時將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入劃入專項計劃專用賬戶；在兌付日，專項計劃向受益憑證持有人支付本金和預(yù)期收益。④其他各方：監(jiān)管、托管銀行分別為專項計劃提供資金監(jiān)管和托管服務(wù)；律師、評級機(jī)構(gòu)、評估機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所為專項計劃提供專業(yè)服務(wù)；擔(dān)保機(jī)構(gòu)為專項計劃提供無條件的連帶責(zé)任保證。
（2）發(fā)售方案設(shè)計：發(fā)行六檔不同期限、不同利率的優(yōu)先級受益憑證和一檔次級受益憑證。 優(yōu)先級受益憑證概況： ①規(guī)模：總規(guī)模為80,500萬元，分為六個品種，各品種規(guī)模分別為12,800萬元、13,000萬元、13,300萬元、13,500萬元、13,800萬元、14,100萬元。 ②期限：各品種分別為0.5年、1年、1.5年、2年、2.5年、3年。 ③發(fā)行利率：各品種分別為3.30%、3.50%、3.70%、3.90%、4.10%、4.30%。該利率僅供參考，發(fā)行時需要根據(jù)屆時市場情況確定。 ④支付方式：各品種均為每半年付息一次，到期一次還本。 次級受益憑證概況：
三年期，規(guī)模為3200萬元，由原始權(quán)益人全額認(rèn)購，且在專項計劃存續(xù)期間不得轉(zhuǎn)讓。專項計劃存續(xù)期間次級受益憑證持有人不受償，專項計劃存續(xù)期滿在支付完畢優(yōu)先級受益憑證預(yù)期支付額后，剩余金額將全部支付予次級受益憑證持有人。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：金融租賃；資產(chǎn)證化；業(yè)務(wù)模式；研究分析
前言：金融租賃資產(chǎn)證化最早出現(xiàn)于國外，且隨后得到了快速的發(fā)展。根據(jù)2000年世界租賃年報所提供的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1998年全美租賃資產(chǎn)證化達(dá)到了351億美元左右，且在1999年1月至8月期間達(dá)到了308億美元左右。由此可見，金融租賃資產(chǎn)證化的發(fā)展在國外已處相對成熟的水平，而我國可以通過借鑒國外租賃公司的運作模式與豐富經(jīng)驗，促進(jìn)我國金融租賃資產(chǎn)證化的發(fā)展。
1.金融租賃的相關(guān)介紹
1.1金融租賃的基本內(nèi)容
所謂“金融租賃”指的是由承租人選擇所需的相關(guān)設(shè)備，而設(shè)備的購置的則是由租賃公司即出租人負(fù)責(zé)，再由租賃公司交付給承租人進(jìn)行使用與操作，且承租人需要按照租約定期交納一定的租金。需要注意的是，承租人與出租人均不能中途毀約金融租賃合同的相關(guān)規(guī)定。承租人在租賃期滿后可以選擇續(xù)租或者退租租賃設(shè)備，抑或是將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給其他的承租人。另外，需要注意的是金融租賃方式多用于成套、大型設(shè)備的出租與使用。就目前來說，各國對金融租賃的性質(zhì)與定義有著不同的規(guī)定與提法，在國際會計標(biāo)準(zhǔn)委員會制定的標(biāo)準(zhǔn)中，金融租賃指的是出租人將資產(chǎn)所有權(quán)的報酬與風(fēng)險轉(zhuǎn)移給承租人；在我國的相關(guān)規(guī)定中，金融租賃指的是出租人通過購買承租人所選的設(shè)備，將其出租給承租人，并在一定的期限內(nèi)收取相關(guān)的費用，具有融資與融物的雙重功能。總而言之，金融租賃具有以融物替代融資，且融資與融物密切聯(lián)系的特點，其直接目的是融通資金，其租賃對象是技術(shù)設(shè)備等動產(chǎn)，是以企業(yè)（經(jīng)濟(jì)法人）作為承租人，其金融色彩非常濃厚。
1.2金融租賃的基本特征
（1）金融租賃因涉及三方當(dāng)事人，即除了涉及到出租方與承租方間的租賃關(guān)系，也涉及到出租房與供貨方間的供應(yīng)關(guān)系，使得簽訂的經(jīng)濟(jì)合同必須確保有兩個或者兩個以上，且在特殊的情況下需另外簽訂其他的合同。
（2）供貨商與租賃物的選擇權(quán)與責(zé)任歸承租人所有，即金融租賃的供貨商、生產(chǎn)廠以及設(shè)備的選定均由承租方負(fù)責(zé)，而出租方僅需依據(jù)承租方的相關(guān)要求進(jìn)行出資。由此，租賃設(shè)備在技術(shù)、數(shù)量、規(guī)格以及質(zhì)量上的驗收與檢定為承租人管理。
（3）切記分離租賃設(shè)備的使用權(quán)與所有權(quán)，即確保租賃設(shè)備的所有權(quán)在租賃的合同期內(nèi)屬出租人所有。如果承租人想要使用租賃設(shè)備，就需要在合同期內(nèi)交付相應(yīng)的租金。
（4）金融租賃是融物與融資相結(jié)合的交易，在融通資金中起主要作用。
（5）因金融租賃作為一種信用方式，需要承租人按照合同上的約定，將租金進(jìn)行分期的支付，以償付本息，確保出租人能夠在租賃期屆滿的時候收回其購買租賃設(shè)備所用的價款與租期內(nèi)應(yīng)得的利潤與利息。
（6）需要注意的是，在一般情況下，金融租賃合同不可隨意撤銷。
（7）承租人需要負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)的設(shè)備過時風(fēng)險、保險、維修以及保養(yǎng)等。
（8）在租賃期滿后，租賃設(shè)備的處理方法主要包括退租、留購、續(xù)租等。
1.3金融租賃的業(yè)務(wù)品種
（1）出售回租
出售回租指的是承租人可向出租人出售自有物件，與出租人簽訂相應(yīng)的租賃合同并明確各項規(guī)定，然后將出售的物件再從出租人處租回。該業(yè)務(wù)可以做成經(jīng)營租賃回租與融資租賃回租這兩種，且分別具有經(jīng)營租賃與融資租賃的特點與功能，適用于擁有大量固定資產(chǎn)，卻急需現(xiàn)金的承租人。
（2）轉(zhuǎn)租賃
轉(zhuǎn)租賃是指轉(zhuǎn)租人需要依據(jù)最終承租人對租賃設(shè)備的選取，從原始出租人處租入設(shè)備，并轉(zhuǎn)租給最終承租人進(jìn)行使用。轉(zhuǎn)租賃可以有效控制資產(chǎn)負(fù)債率，降低承租企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。
（3）融資租賃
融資租賃是指租賃設(shè)備由承租人選取，再由出租人進(jìn)行出資購買設(shè)備，然后將設(shè)備出租給承租人。需要注意的是，租賃設(shè)備的所有權(quán)在租賃期內(nèi)歸出租人所有，使用權(quán)則歸承租人所有。另外，承租人在租賃期內(nèi)需要按期支付租金，且折舊是由承租人計提；在租賃期滿后，承租人可以選擇留購設(shè)備。融資租賃可以有效解決承租人固定資產(chǎn)投資的問題，且可以與其他的金融工作進(jìn)行綜合運作。
2.我國金融租賃行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
2.1發(fā)展空間
我國移動通訊業(yè)、城市出租汽車業(yè)、民航等采用的融資租賃方式都是在引進(jìn)國外設(shè)備、汽車、飛機(jī)后發(fā)展起來的。與國外相比，我國租賃行業(yè)的發(fā)展水平相對較低。舉例來說，美國租賃市場的滲透率可維持在30%，而我國截止到2009年末的租賃市場滲透率為5.02%左右。因此，我國金融租賃行業(yè)的發(fā)展空間較大。
2.2政策法律
就目前來說，我國的信用體系仍不夠健全，使得租賃行業(yè)與其他涉足行業(yè)的法規(guī)法律并不完善，且在很大程度上制約著租賃業(yè)務(wù)的正常開展。另外，國家的相關(guān)部門也未充分重視租賃行業(yè)，使得租賃行業(yè)的支持力度相對較少，并由此對其業(yè)務(wù)發(fā)展造成一定的影響。
3.金融租賃資產(chǎn)證化的交易結(jié)構(gòu)
資產(chǎn)證化指的是將缺乏流動性，但可預(yù)測未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)組建成資產(chǎn)池，例如企業(yè)應(yīng)收款、信用卡貸款、住房按揭貸款等，并將資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流當(dāng)作償付基礎(chǔ)，利用信用升級、現(xiàn)金流重組與風(fēng)險隔離等，在資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)性融資行為。資產(chǎn)支持證的投資者可以獲得資產(chǎn)池在未來一段時間內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，且資產(chǎn)池最初的權(quán)益人也可以通過資產(chǎn)支持證來出售資產(chǎn)，獲得現(xiàn)金。在通常情況下，證券購買者是基金公司、保險公司、個人投資者等。
4.金融租賃資產(chǎn)證化的業(yè)務(wù)模式
4.1租賃資產(chǎn)證化運作的機(jī)理
（1）配置資源機(jī)理
資源機(jī)理的配置在租賃資產(chǎn)證化的運作中起到一定的推動作用，是將各種資源優(yōu)化重組，從而實現(xiàn)多方共贏的局面。具體來說，投資者在非證化情況下缺乏資金需求者的有效信息，且對其財務(wù)狀況與經(jīng)營能力的了解并不透徹，因而只能將投資對象局限于小范圍內(nèi)，造成資金閑置的問題；再者，一些金融租賃公司的現(xiàn)金流量雖然相對穩(wěn)定，但無法解決短期資金的產(chǎn)期占用問題。配置資源機(jī)理則可以為資金供求雙方提供聯(lián)結(jié)的途徑，使資金的利用效率與配置得到一定的提高，使多方的參與者獲得幫助與收益。就投資者來說，能夠獲得新的選擇機(jī)會，其收益較高且更為穩(wěn)定；就證化特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV來說，可以借助收購租賃資產(chǎn)，來發(fā)行LBS，并從中獲利；就金融租賃公司來說，可以通過租賃資產(chǎn)證化，使資產(chǎn)的流動性得到一定的提高，并對自有的資本結(jié)構(gòu)作相應(yīng)的改善，從而更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的管理。此外，一些擔(dān)保、評級、承銷等市場中介機(jī)構(gòu)如愿參與到運作中去，也可使業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到進(jìn)一步的擴(kuò)大，從而創(chuàng)造出新的利潤增長點。
（2）組合資產(chǎn)機(jī)理
資產(chǎn)機(jī)理的組合需要依據(jù)大數(shù)定律進(jìn)行，即通過選取具備共同特征的一些租賃資產(chǎn)，并將其匯集成一個大的資產(chǎn)池，但并不消除每筆資產(chǎn)的特征或者個性等。因此，資產(chǎn)池中資產(chǎn)具有多樣化的特點，能夠有效抑制單筆資產(chǎn)存在的風(fēng)險性，且可以對總體的收益作有效的整合。作為租賃資產(chǎn)證化的運作基礎(chǔ)，組合資產(chǎn)機(jī)理能夠以有價證形式出售給市場投資者。另外，租賃資產(chǎn)證化具有流動性強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化等優(yōu)勢，可以使設(shè)備租賃流動性較差等問題得到一定的改善。租賃資產(chǎn)證化的運作本質(zhì)是把固定的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)讓債務(wù)、債權(quán)關(guān)系，而組合資產(chǎn)機(jī)理應(yīng)用在租賃資產(chǎn)證化的運作過程中，可以實現(xiàn)重新組合、分割債務(wù)與債權(quán)關(guān)系，并對債務(wù)、債權(quán)關(guān)系中的風(fēng)險與收益作一定的重組與分離，從而使其配置與定價更為有效，也使各參與方的受益得到保障。
（3）隔離風(fēng)險機(jī)理
從本質(zhì)上來說，租賃資產(chǎn)證化是指金融租賃公司通過可預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)行證，實現(xiàn)融資的目的。在這一過程中，租賃資產(chǎn)證化的操作核心是信用增級、風(fēng)險隔離與現(xiàn)金流剝離。因資產(chǎn)證化是靠資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作支持，使得可預(yù)期現(xiàn)金流成為證化進(jìn)行的先決條件。為實現(xiàn)資產(chǎn)收益的重組與重新分割，需要重新組合資產(chǎn)，即在金融租賃公司全部的資產(chǎn)中，將與租賃資產(chǎn)證化現(xiàn)金流要求相符的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，從而形成租賃資產(chǎn)證化的基礎(chǔ)資產(chǎn)?？偠灾?，隔離風(fēng)險機(jī)制作為金融資產(chǎn)證化交易不必可少的技術(shù)之一，可以有效隔離證化交易與資產(chǎn)證化發(fā)起人或金融租賃公司的破產(chǎn)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險等。
4.2假設(shè)案例進(jìn)行分析研究
假設(shè)某金融租賃公司A為了一批生產(chǎn)設(shè)備與某承租企業(yè)B簽訂了融資租賃合同，并由承租企業(yè)B的母公司C來提供租賃合同項下的連帶責(zé)任擔(dān)保。租金總額假設(shè)為8.05億人民幣，租賃期假設(shè)為3年，而租金的回收方式則是每半年支付一次，等額支付，且租賃利率為7%。此外，租賃公司A聘請了某證公司D作計劃管理人。
（1）分析各參與機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)
當(dāng)D設(shè)立了專項計劃后，可向合格機(jī)構(gòu)的投資者發(fā)售受益憑證的募集資金，即向原始權(quán)益人A購買基礎(chǔ)資產(chǎn)。而A因?qū)⒆赓U物件出租給B，具有對B所有權(quán)益的請求權(quán)，例如違約賠償金、擔(dān)?？铐?、租金、違約時的剩余租賃物請求權(quán)以及相關(guān)附屬的權(quán)益等。另外，B需按照融資租賃合同的相關(guān)約定，按期將租賃款劃入A的賬戶。在B不能履約的時候，C需要把擔(dān)?？铐梽澣胪赓Q(mào)的租賃收款賬戶。
（2）設(shè)計發(fā)售方案
發(fā)行6檔不同利率、期限的一檔次級受益憑證與優(yōu)先級受益憑證，其中次級受益憑證為3年期，其規(guī)模為3200萬元，是由原始的權(quán)益人作全額認(rèn)購，且于專項計劃存續(xù)期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓他人；專項計劃存續(xù)期間的次級受益憑證持有人不受償，且在存續(xù)期滿支付完畢優(yōu)先級受益憑證的預(yù)期支付額后，余下的金額需全部支付給次級受益憑證的持有人。
優(yōu)先級受益憑證的總規(guī)模是80，500萬元，且分為6個品種，分別是14，100萬元、13，800萬元、13，500萬元、13，300萬元、13，000萬元以及12，800萬元；各品種的期限分別為3年、25年、2年、15年、1年與05年；各品種的發(fā)行利率分別為430%、410%、390%、370%、350%、330%（該利率僅作參考，在實際發(fā)行時需依據(jù)屆時的市場實際情況而定）；各品種的支付方式均為每半年付息1次，且到期1次還本。
5.結(jié)語
所謂租賃資產(chǎn)證化指的是金融租賃的主體公司通過集合一系列租期、性能、用途相近或相同，且可以產(chǎn)生相對穩(wěn)定、大規(guī)?，F(xiàn)金流的租賃資產(chǎn)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，使其轉(zhuǎn)換成能夠在金融市場上流動和出售的證的過程。租賃資產(chǎn)證化在國外的發(fā)展已經(jīng)相對成熟，所以我國可以通過借鑒國外的基本模式與豐富經(jīng)驗，充分結(jié)合我國的實際國情，研究出一個相對合適的業(yè)務(wù)模式，為我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供一定的服務(wù)與幫助。（作者單位：華融金融租賃股份有限公司）
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1 金融租賃資產(chǎn)證券化分析
1.1 金融租賃資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的可行性和必然性分析
金融租賃資產(chǎn)證券化即金融租賃主體公司將大量用途、性能、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致, 具備生成較穩(wěn)定且規(guī)模較大的現(xiàn)金流可能的租賃資產(chǎn)進(jìn)行育機(jī)集合和結(jié)構(gòu)完整, 使其轉(zhuǎn)化成金融市場中具有流通性證券的過程, 金融租賃主體公司可以引進(jìn)資產(chǎn)證券化, 主要是因為, 金融租賃在股東背景、資金成本等方面均較理想, 使其基礎(chǔ)資產(chǎn)方面優(yōu)勢明顯, 而且在擔(dān)保服務(wù)的作用下, 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性明顯提升, 使資本風(fēng)險明顯降低, 隨著近年來我國針對資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)的出臺, 我國投資環(huán)境得到了法律規(guī)范, 為金融市場資產(chǎn)證券化發(fā)展提供了條件。但需要注意的是, 我國金融租賃資產(chǎn)證券化并不是偶然現(xiàn)象, 而是金融租賃行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。首先, 在資金利率和同業(yè)拆借資金成本不斷增加, 而融資期限不斷縮減的市場條件下, 金融租賃在成本方面的優(yōu)勢被逐漸削弱, 而銀行貸款和金融債券發(fā)行均存在弊端, 使金融租賃企業(yè)不得不選擇成本相對較低的資產(chǎn)證券化; 其次, 雖然相關(guān)規(guī)定中明確商務(wù)部和銀監(jiān)會主管的金融租賃企業(yè)的資本杠桿分別為10 倍和12 5倍, 但在其快速發(fā)展的過程中, 仍受到資本金的制約, 而將租賃資產(chǎn)進(jìn)行真實出售不僅可以實現(xiàn)其出表和資金快速回籠, 而且在擴(kuò)大金融租賃業(yè)務(wù)覆蓋范圍方面也具有積極作用, 所以金融租賃企業(yè)在發(fā)展中也必然會選擇資產(chǎn)證券化。
1.2 金融租賃資產(chǎn)證券化的重點
在金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中, 出租人有權(quán)向承租人收取合約中規(guī)定的租金, 而且具有對承租人擔(dān)保債務(wù)償還能力所用的租賃設(shè)備的所有權(quán), 而出租人的前一種權(quán)利受S P v 管理, 后一種權(quán)利由出租人管理, 這種管理模式雖然有利于金融租賃企業(yè)和客戶建立穩(wěn)定的關(guān)系, 并減少融資成本, 但在實際應(yīng)用中, 并不排除出租人破產(chǎn)的可能, 使投資人面臨一定的風(fēng)險, 因為如果第三方在物權(quán)方面被侵害, 其有權(quán)對承租人和不創(chuàng)看設(shè)備的所育人提起訴訟, 所以在資產(chǎn)證券化的過程中, 應(yīng)重點把握物權(quán)管理方面。其次注創(chuàng)看資產(chǎn)不僅已經(jīng)覆蓋現(xiàn)代大部分行業(yè), 而且在進(jìn)行還款期限設(shè)定
、還款方式選擇等方面可以結(jié)合雙方的需求進(jìn)行協(xié)商, 這直接導(dǎo)致租賃合同具有非標(biāo)準(zhǔn)化特征; 在業(yè)務(wù)流程的實際落實和業(yè)務(wù)風(fēng)險控制方式多樣的作用下, 這種非標(biāo)準(zhǔn)化特征被進(jìn)一步強(qiáng)化, 這直接導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的相關(guān)調(diào)查難以被規(guī)范, 使資產(chǎn)證券化發(fā)展受到制約, 所以改善金融租賃資產(chǎn)證券化開展的非標(biāo)準(zhǔn)化特征也是其重點方面。
1.3 金融租賃資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析
2 0 0 8 年一2 01 5年, 我國金融租賃公司售后回租的比例分別為8 4 7 5%、7 7 石3%、6 4 9 4%、6 5 2 6 %、7 5 6 6%、8 3 7%、8 2 6%、8 9 4 %,隨著售后回租比例的不斷提升, 承租人所要承擔(dān)的信用風(fēng)險不斷加大, 如果承租人不具備及時付款的能力, 將直接打擊金融資產(chǎn)證券化; 其次, 隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的下滑, 各行業(yè)進(jìn)行的直接租賃也面臨著嚴(yán)重的信用風(fēng)險, 據(jù)資料顯示我國2 01 5年部分行業(yè)的租賃違約現(xiàn)象已經(jīng)超過20 %, 這與租賃資產(chǎn)未全面準(zhǔn)確的登記有密切關(guān)系, 使融資租賃公司不得不面臨直接租賃模式下的信用風(fēng)險。再次, 在我國逐步開展?fàn)I改增財政政策后, 融資租賃行業(yè)原本的基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)逐漸向特殊目的載體轉(zhuǎn)移, 此時應(yīng)向租借的當(dāng)事人提供增值稅發(fā)票, 但截至目前其并不具有提供增值稅發(fā)票的權(quán)利, 這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化在深化的過程中不得不面臨營改增環(huán)境的制約。除此之外, 在信用評級機(jī)構(gòu)獨立性不強(qiáng)、評級結(jié)果公信力不足、第三方信用評價公司在此方面經(jīng)驗較少的經(jīng)濟(jì)和社會信用環(huán)境下, 我國金融租賃資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險進(jìn)一步加大。結(jié)合遠(yuǎn)東租賃事件、交銀租賃案例、匯元一期租賃案例等可以發(fā)現(xiàn), 目前我國中外合資租賃公司、內(nèi)資租賃公司、金融租賃公司均進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的探索。最后, 結(jié)合大量租賃案件的經(jīng)過和結(jié)果可以發(fā)現(xiàn), 我國要實現(xiàn)金融租賃資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展, 需要對我國的資產(chǎn)池資產(chǎn)條件進(jìn)行明確, 使資產(chǎn)的選擇、模式的選擇得到法律的保護(hù)和約束, 這要求我國現(xiàn)階段積極建立中央優(yōu)先權(quán)登記系統(tǒng)、統(tǒng)一的交易服務(wù)平臺、完善相關(guān)法律和稅收政策、提升相應(yīng)的信用評級公信力。
2 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式分析
2.1 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的運行機(jī)理
20 14 年1 2月, 我國證監(jiān)會提出對企業(yè)資產(chǎn)證券化實施事后備案+ 負(fù)面清單 的管理模式, 將事前行政審批取消, 而且使管理人的范圍逐漸向子公司擴(kuò)展, 這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化的環(huán)境更加寬松, 現(xiàn)階段我國存在出售回租、轉(zhuǎn)租賃、融資租賃等金融租賃業(yè)務(wù)種類, 在各仲業(yè)務(wù)模式開展的過程中要堅持以下機(jī)理。
2 1 1 配置資源的機(jī)理
在配置資源的過程中, 主要考慮非證券化環(huán)境中投資人并不能及時有效地掌握資金需求群體的相關(guān)信息, 而且受自身專業(yè)知識、信息掌握能力等方面的制約, 其對自身的財務(wù)狀況判斷和經(jīng)營能力分析也存在一定的片面性和極端性, 這直接導(dǎo)致投資者只能按照自身對市場的了解和可以接觸的最大市場范圍進(jìn)行投資行為的判斷和操作, 這直接導(dǎo)致投資者的部分甚至大部分閑置資金未被利用, 使資金的利用率和利潤空間極大縮減。另外, 部分金融租賃企業(yè)雖然具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金供應(yīng), 但在短期資金長期被占用的過程中, 會使其資金成本投入不斷增加, 加大其經(jīng)營實際壓力, 此時需要通過配置資源使投資人和承租人之間建立較穩(wěn)定的關(guān)系,并有意識的提升資金的配置效率和利用效率, 以此提升參與資產(chǎn)證券化主體的合法收益。例如在資源配置的作用下, 投資者的投資選擇主動性、投資收益的穩(wěn)定性和規(guī)模均會明顯提升, 而S P C 管理機(jī)構(gòu)也可以通過L B C 的發(fā)行, 獲取相應(yīng)的利潤, 金融租賃公司的資產(chǎn)流動效率提升, 進(jìn)而不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平, 實現(xiàn)更好的發(fā)展, 各類中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍得到擴(kuò)展, 這對其提升市場風(fēng)險的適應(yīng)能力和防治能力也具有重要作用?？梢娫诮鹑谧赓U資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式開展的過程中, 通過資源配置機(jī)理可以更好地保證參與金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的相關(guān)主體的經(jīng)濟(jì)收益,推動其進(jìn)一步深化。
2 1 2 組合資產(chǎn)的機(jī)理
組合資產(chǎn)機(jī)理實際上就是在保留每筆資產(chǎn)自身特點的同時形成資產(chǎn)池的過程, 這直接決定構(gòu)成資產(chǎn)池的各部分資產(chǎn)都有其特殊性, 可以使其自身存在的風(fēng)險受到一定的控制, 并使各部分資產(chǎn)的收益以整合的形式存在, 為資產(chǎn)證券化的實現(xiàn)提供動力支持, 需要注意的是, 組合資產(chǎn)機(jī)理在運行的過程中可以向市場投資者出售, 在出售的過程中, 組合資產(chǎn)機(jī)理將被視為削介證券。由于金融租賃資產(chǎn)證券化在流動性、標(biāo)準(zhǔn)化等方面特征顯著, 將其應(yīng)用與金融租賃行業(yè)中, 對提升租賃設(shè)備流動性具有積極的作用, 使原有的債務(wù)關(guān)系和債權(quán)形式的流動性和轉(zhuǎn)讓性得到強(qiáng)化, 可見組合資產(chǎn)機(jī)理在業(yè)務(wù)模式中的應(yīng)用, 實際上是對原本債務(wù)和債權(quán)關(guān)系的破壞和充足, 使原本混亂的風(fēng)險收益關(guān)系得到有效地分離和整合, 這對提升配置的科學(xué)性和定價的準(zhǔn)確性具有積極的作用, 可以進(jìn)一步保證相關(guān)主體的收益。
2 1 3 隔離風(fēng)險的機(jī)理
金融租賃資產(chǎn)證券化實際上就是金融租賃企業(yè)的融資過程, 所以在進(jìn)行的過程中, 金融租賃企業(yè)要對風(fēng)險隔離、資金流剝離、信用等級提升等方面高度關(guān)注, 受資產(chǎn)證券化對可預(yù)期現(xiàn)金高度依賴的影響, 在對資產(chǎn)收益進(jìn)行分割重組的過程中, 要對其整體資產(chǎn)池中具有某方面相似性的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重組, 從而形成所需要的基礎(chǔ)資產(chǎn), 可見隔離風(fēng)險機(jī)制在業(yè)務(wù)模式中具有至關(guān)重要的作用, 對提升資產(chǎn)證券化發(fā)起人等主體對資產(chǎn)風(fēng)險的抵制能力具有積極的作用, 是推動金融租賃資產(chǎn)證券化實現(xiàn)和發(fā)展的重要動力。
2.2 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的案例說明
為對金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生更加深入的了解, 筆者結(jié)合具體的案例對其進(jìn)行分析。在甲金融租賃公司與乙承租公司簽訂融資租賃合同時, 乙的總公司丙公司提供了擔(dān)保服務(wù), 在合同中明確規(guī)定租金總額和租賃期分別為9億元和2年, 以半年/次等額支付的方式完成租金回收,租賃利率為6 9%, 為保證自身利益, 甲公司向丁證券公司提出了申請, 請其擔(dān)任計劃管理人?？梢娫诖舜谓鹑谧赓U資產(chǎn)化的過程中,公司具有向甲公司購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利, 甲公司可以向乙公司提出所有權(quán)益的相關(guān)權(quán)利, 而乙公司要按照合同向甲公司定期供應(yīng)租賃資金, 在乙公司的供款能力受到嚴(yán)重沖擊的情況下, 丙公司要通過擔(dān)保款向甲公司繼續(xù)供應(yīng)租賃資金。在對各方主體的權(quán)利進(jìn)行明確的基礎(chǔ)上, 可以進(jìn)行發(fā)售方案的設(shè)計, 在具體設(shè)計的過程中要結(jié)合金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式的三種機(jī)理以及市場實際情況進(jìn)行, 在設(shè)計完成后要對各品種的發(fā)行利率進(jìn)行反復(fù)確定, 保證其合理性和準(zhǔn)確性。
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng) 融資租賃業(yè)務(wù) 模式 發(fā)展
一、引言
現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展一項重要的體現(xiàn)就是在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)當(dāng)中，融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展容易受到法律、會計準(zhǔn)則、政策法規(guī)和稅收的影響。我國金融事業(yè)中的融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展也基本從以上幾個方面著手，而現(xiàn)今互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展也給融資租賃業(yè)務(wù)的模式創(chuàng)新帶來了全新的思路。由互聯(lián)網(wǎng)打底，催生出來的全新融資租賃業(yè)務(wù)模式改變了傳統(tǒng)融資租賃業(yè)務(wù)在市場中的地位，給我國的金融事業(yè)發(fā)展注入了全新的活力。我們要重視這一發(fā)展機(jī)遇，力求更好的利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)完成對融資租賃業(yè)務(wù)的促進(jìn)工作，使融資租賃業(yè)務(wù)再上高峰。
二、傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化
從金融業(yè)務(wù)模式的發(fā)展?fàn)顩r來看，基本可以根據(jù)時間的年限將金融業(yè)務(wù)模式分為兩種不同的板塊。其一是借助傳統(tǒng)的市場交易方式的傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)，其中也包括融資租賃業(yè)務(wù)；其二則是通過已經(jīng)逐漸發(fā)展完善的先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新出的全新互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，包括互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)，移動支付和大數(shù)據(jù)收集和挖掘在其中應(yīng)用較多，現(xiàn)階段也更受到人們的親睞和喜好，成為了現(xiàn)下新興的金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品。
二十世紀(jì)九十年代，信息技術(shù)的飛速發(fā)展帶動了多個行業(yè)的生產(chǎn)模式，將全新的生活方式帶到了千家萬戶當(dāng)中。金融業(yè)務(wù)得益于信息技術(shù)的發(fā)展，將自身專項了電子金融的領(lǐng)域當(dāng)中，信息化的處理系統(tǒng)代替了人工的業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，更加方便了人們的日常生活，在這一過程中，銀行數(shù)據(jù)的大集中、全新的網(wǎng)絡(luò)支付和結(jié)算系統(tǒng)以及多種網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)都說明了在當(dāng)下已經(jīng)延伸發(fā)展出了多個金融信息電子化的產(chǎn)物，給人們的生活帶來了全新的活力。
傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化是金融機(jī)構(gòu)借助先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)內(nèi)發(fā)性變革的產(chǎn)物，利用信息系統(tǒng)高效、便捷的完成儲蓄、支付、結(jié)算業(yè)務(wù)，從本質(zhì)上來說即借助信息技術(shù)完成傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或業(yè)務(wù)模式上來說并沒有革命性的創(chuàng)新。
三、互聯(lián)網(wǎng)催生出全新的金融業(yè)務(wù)模式
在進(jìn)入到二十一世紀(jì)以后，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)也進(jìn)入到了更多的人的事業(yè)當(dāng)中。依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，各個行業(yè)也開始了自身業(yè)務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新，金融業(yè)務(wù)模式抓住了這一發(fā)展的潮流，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響下將自己傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)化成為了全新的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式，顛覆了傳統(tǒng)的商務(wù)貿(mào)易模式，讓現(xiàn)代化的電子商務(wù)站在了時展的前列。
在互聯(lián)網(wǎng)模式下，互聯(lián)網(wǎng)公司和企業(yè)利用自己的技術(shù)優(yōu)勢不斷開創(chuàng)出全新的融資租賃業(yè)務(wù)，這些創(chuàng)新發(fā)展出的金融業(yè)務(wù)模式都是根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)本身對于數(shù)據(jù)的挖掘和分析造就的。現(xiàn)階段我國最常見的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式就是P2P網(wǎng)絡(luò)金融和移動支付模式兩種。通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將市場上的金融信息和個人連接起來，達(dá)到了更加高效也更加快捷的金融管理效果，人們在嘗到了這一業(yè)務(wù)的好處之后也必將更加支持互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。
可以說，在互聯(lián)網(wǎng)催生出的金融業(yè)務(wù)模式當(dāng)中，通過移動支付、大數(shù)據(jù)、云計算、搜索引擎等先進(jìn)的信息技術(shù)，避免了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式當(dāng)中市場信息不夠透明的弊端，讓人們能夠清晰的看到這一市場當(dāng)中，雙方的交易和融合都是透明可見的，使得互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)變得更加可靠。并且由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式自身的技術(shù)特點，規(guī)避了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的當(dāng)中的金融中介，減少了客戶在使用金融業(yè)務(wù)之中的麻煩，并且由于減少了中介這一環(huán)節(jié)，相應(yīng)的也就減少了日常的金融業(yè)務(wù)管理費用。在資金交互和匹配的過程中，雙方各自承擔(dān)一部分風(fēng)險，十分公平也清晰可見，將資金的交易放在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行，也降低了在市場中交易的成本。
從互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式和傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的區(qū)別上看，兩者不僅所采用的媒介不同，前者更是通過互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的方式將數(shù)據(jù)變得更加透明，在金融業(yè)務(wù)的協(xié)同操作上更具優(yōu)勢；且由于采用網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行交易，本身的中間成本也變得更低，更容易受到民眾的親睞。
四、結(jié)論
互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)作為現(xiàn)下互聯(lián)網(wǎng)時代當(dāng)中一個金融事業(yè)發(fā)展模式的分支，其本質(zhì)任務(wù)仍舊沒有改變，屬于傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)。但由于包裝上了互聯(lián)網(wǎng)的外表，在現(xiàn)階段仍屬于新興出現(xiàn)的金融業(yè)務(wù)，人們的接受程度還相對較低?？梢钥闯?，在未來的時間當(dāng)中，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，也必將為互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)提供更加可靠的技術(shù)保障；并且通過建立網(wǎng)絡(luò)信用機(jī)制，完善互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險控制項目，讓互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)變得更加具有可信度；最后，也希望相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠針對互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)出臺油套管的監(jiān)管政策，真正從制度上保證互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的合法性。
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