時(shí)間：2023-06-16 16:26:57
序論：在您撰寫券商投資收益時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
截至2010年1月27日，已有58家券商2009年年報(bào)，占券商總數(shù)的五成左右。58家公司凈利潤(rùn)總額達(dá)到639億元，較去年的340億元，增長(zhǎng)88%。其中，國(guó)泰君安以64億元的凈利潤(rùn)，成為截至目前最賺錢的券商。金元證券以逾82倍的利潤(rùn)增幅，居于增幅榜首。
當(dāng)然，由于A股市場(chǎng)在2008年里，經(jīng)歷了有史以來(lái)最大的下調(diào)幅度，故當(dāng)年的券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍下滑，為全面客觀考察2009年券商業(yè)績(jī)的走勢(shì)，我們還將2009年的業(yè)績(jī)與2007年的情況做一比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2009年券商業(yè)績(jī)與2007年相比，還有較大的差距，其中，僅凈利潤(rùn)來(lái)看，仍然是下滑了31%，表明券商在“元?dú)獯髠敝螅晕赐耆謴?fù)。
市場(chǎng)回暖業(yè)績(jī)?cè)鼍懦?/p>
2009年年初，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了2008年的大起大落之后，觸底回升，在上半年里走出一波持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，并曾一度沖高至3478點(diǎn)的年度高位。市場(chǎng)的回暖，使得投資者投資熱情增加，交易漸趨活躍，手續(xù)費(fèi)及傭金等收入增加，帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)回升。
已有58家券商的2009年業(yè)績(jī)中，共實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1178億元，較去年同期增長(zhǎng)了49%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)歷來(lái)是券商收入的主要來(lái)源，因此，58家券商手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的增加，也帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入的提升。2009年，58家券商的營(yíng)業(yè)收入總額為1460億元，同比增長(zhǎng)了56%。
收入的增長(zhǎng)，為利潤(rùn)的回升奠定基礎(chǔ)，2009年，58家券商共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額639億元，較2008年的340億元，大增88%。
就各券商具體情況來(lái)看，小券商由于基數(shù)小，包攬了增幅榜前列名次。其中，金元證券2009年凈利潤(rùn)由2008年的0.02億元增至1.82億元，增幅高達(dá)8225%，成為迄今為止凈利潤(rùn)增幅最高的券商。此外，東海證券、國(guó)都證券、東莞證券和國(guó)聯(lián)證券的增幅也都在10倍以上。
相比之下，大券商的增幅由于受基數(shù)效應(yīng)的影響，大幅增長(zhǎng)就顯得不易。比如，國(guó)泰君安2009年的同比增幅僅為2.37%。但是，大券商在凈利潤(rùn)額上的優(yōu)勢(shì)仍得到了保持。截至目前，國(guó)泰君安以64億元的凈利潤(rùn)，穩(wěn)居凈利潤(rùn)榜首，廣發(fā)證券也以49億元的凈利潤(rùn)，緊隨國(guó)泰君安之后，位居第二名。總體來(lái)看，凈利潤(rùn)前十名的位置，依次被國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、銀河證券、國(guó)信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、華泰證券和齊魯證券這些“巨頭”們占據(jù)著。
投資收益下降20%
盡管從諸多業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看，58家券商的業(yè)績(jī)?cè)诿黠@回升，但眾所周知，在2008年里，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了有史以來(lái)最大的下調(diào)幅度，當(dāng)年的券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍下滑，為了更客觀的衡量券商業(yè)績(jī)情況，極有必要將各項(xiàng)指標(biāo)與2007年做一對(duì)比。
結(jié)果發(fā)現(xiàn)，目前券商盈利水平與2007年相比，仍存在較大的差距。
不用驚訝，券商自營(yíng)部門就是這樣。
Wind資訊顯示，截至2月6日，一共有58家券商公布了2009年年報(bào)。根據(jù)《投資者報(bào)》記者的統(tǒng)計(jì)，盡管券商自營(yíng)投資整體實(shí)現(xiàn)盈利，但反映券商投資能力的指標(biāo)之一――投資凈收益卻出現(xiàn)了下降，與2008年相比下降了22%。
銀河證券虧損最多；國(guó)泰君安投資收益最厚。
同比降22%
2009年股票市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)波瀾壯闊的行情，年漲幅達(dá)到80%。在這樣的背景下，股票型基金的收益率平均超過(guò)70%，私募基金的收益率平均也超過(guò)50%，均比去年有了很大的提高。
投資凈收益出現(xiàn)下降的，恰恰是作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的券商自營(yíng)部門。
《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)顯示，58家券商在2008年的投資凈收益為189.9億元，而在2009年卻僅有148.6億元，同比下降了22%。
上述券商中，投資凈收益降幅最大的是銀河證券，減少了7.83%；新時(shí)代證券次之，減少了4.69%；中信萬(wàn)通、紅塔證券、方正證券、國(guó)信證券、國(guó)盛證券、建銀投資等其他20家券商的凈收益減少的幅度緊隨其后，大都在0.2%~0.9%之間。
為何市場(chǎng)上漲中券商的投資能力反而比大熊市中差？平安證券分析師田良告訴《投資者報(bào)》記者：“這種情況是可以理解的。2008年券商不看好市場(chǎng)，紛紛將手中的股票賣掉，況且，有些股票如果在前幾年的低價(jià)位買進(jìn)，即使2008年股價(jià)腰斬，也可能有很大的收益。2009年情況就不同了，有些券商看好2010年市場(chǎng)，會(huì)重倉(cāng)一些股票，而這些收益都反映在公允價(jià)值變動(dòng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)了。”
由于券商投資凈收益率逐年下降，其對(duì)券商收入的貢獻(xiàn)度也隨之下降。2007年，上述58家券商總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2116億元，僅投資凈收益一項(xiàng)業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)了24%的收入。而2009年，這些券商投資凈收益對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)僅有9.6%?？梢?jiàn)經(jīng)歷了2008年市場(chǎng)暴跌后，券商對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)日益謹(jǐn)慎，這也符合一些大中型券商穩(wěn)健、保守的投資策略。
“在海外市場(chǎng)，券商用自有資金做自營(yíng)盤的情況很少見(jiàn)。為了防止風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)券商自營(yíng)的風(fēng)格也會(huì)越來(lái)越保守謹(jǐn)慎?！?田良對(duì)記者說(shuō)。
銀河墊底
去年A股呈現(xiàn)階段性牛市，但并不是所有券商都分享到了這頓“大餐”。在大盤上漲80%的背景下，還是有三家券商的投資凈收益發(fā)生了虧損。
其中，銀河證券虧損最多。數(shù)據(jù)顯示，公司2009年的投資凈收益為-1.5億元；其次，是中原證券（-4688萬(wàn)元）；第三是新時(shí)代證券公司（-2502萬(wàn)元）。
針對(duì)投資凈收益虧損的原因，《投資者報(bào)》記者先后采訪了上述的三家券商。銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人給記者的解釋是：“2009年的投資收益是正數(shù)，之所以凈收益出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，可能由于歷史股權(quán)股票投資買賣造成的。”而其他兩家證券公司，在記者多次聯(lián)系后，直到發(fā)稿時(shí)，仍沒(méi)有得到回復(fù)。
在整體投資凈收益表現(xiàn)不盡人意的背景下，也有成績(jī)相對(duì)突出的券商。
國(guó)泰君安，其2009年的投資凈收益最為豐厚（34.88億元），遙遙領(lǐng)先于第二名的廣發(fā)證券（16億元）。后面依次是東方證券（7.5億元）、申銀萬(wàn)國(guó)（6.5億元）和剛上市的華泰證券（6.2億元）。
長(zhǎng)城賬面浮虧最多
投資凈收益指標(biāo)固然重要，但是公允價(jià)值變動(dòng)損益也是考察券商自營(yíng)業(yè)務(wù)水平的重要依據(jù)。通俗一點(diǎn)說(shuō)，投資凈收益就是券商實(shí)實(shí)在在揣在腰包的錢，而公允價(jià)值變動(dòng)損益則是賬面上的收益變動(dòng)。
數(shù)據(jù)顯示，東方證券的賬面價(jià)值最高，為5.2億元。即令如此，仍不能彌補(bǔ)其2008年過(guò)高倉(cāng)位導(dǎo)致的31億元賬面虧損。
一個(gè)現(xiàn)象頗有趣：賬面價(jià)值浮盈排名第2~4位的券商，恰好是投資凈收益發(fā)生虧損的3家。其中，銀河證券賬面價(jià)值浮盈4.7億元、新時(shí)代為3.1億元、中原證券為3.1億元。
排在5~8位的依次是是興業(yè)證券、申銀萬(wàn)國(guó)、首創(chuàng)證券、華泰證券，其賬面浮盈都在1億元以上。
和投資凈收益一樣，賬面收益也有發(fā)生虧損的券商，共有16家。其中賬面浮虧最多的是長(zhǎng)城證券（1.7億元）；浮虧最少的是廣發(fā)華福證券（50.8萬(wàn)元）。
發(fā)生浮虧的還包括兩家大型券商――國(guó)信證券和中信建投。去年國(guó)信證券浮虧1706萬(wàn)元，中信建投浮虧1792萬(wàn)元。
國(guó)泰君安自營(yíng)尚好
據(jù)一位編制券商財(cái)務(wù)報(bào)表的人士介紹，投資收益這項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，不僅包含了自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入，還包括法人股、長(zhǎng)期股權(quán)投資等收益。但如果大體計(jì)算券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)的話，可以將投資收益和公允價(jià)值相加。
航空城三區(qū)功能
三區(qū)
占地（平方公里）
機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)區(qū)
60
自由貿(mào)易區(qū)
15
國(guó)際商居區(qū)
25
功能：
機(jī)場(chǎng)作業(yè)
國(guó)際物流
保稅工業(yè)
金融商業(yè)
國(guó)際會(huì)展
生態(tài)居住
國(guó)際教育
旅游休閑
4月6日從有關(guān)渠道獲悉，首都機(jī)場(chǎng)近期將有驚人之舉：投資1000億元人民幣，在順義首都機(jī)場(chǎng)周圍建成占地100至150平方公里的“首都航空城”。首都機(jī)場(chǎng)將有可能被改造為北京最大的商圈之一。
展望
最大自由港四年后建成
“首都機(jī)場(chǎng)將以2008年奧運(yùn)會(huì)為契機(jī)，基本建成航空城，它將使首都機(jī)場(chǎng)成為中國(guó)內(nèi)地最大的貿(mào)易自由港。”首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)規(guī)劃部有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者采訪時(shí)透露。
借機(jī)場(chǎng)東擴(kuò)之機(jī)，首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司從去年開(kāi)始與順義區(qū)就建設(shè)航空城問(wèn)題進(jìn)行研究，并于今年年初成立了航空城規(guī)劃工作領(lǐng)導(dǎo)小組和規(guī)劃工作小組。3月初完成了航空城總體規(guī)劃。因正趕上北京市總體規(guī)劃修編，所以規(guī)劃工作進(jìn)展比較順利。
根據(jù)用地規(guī)劃，航空城東北至六環(huán)路、南至李天路、西至溫榆河及京承高速路，計(jì)劃用地面積100平方公里，將輻射順義、海淀、朝陽(yáng)、懷柔等多個(gè)區(qū)縣1000平方公里。航空城周圍將建設(shè)一條高速環(huán)路，機(jī)場(chǎng)高速和機(jī)場(chǎng)第二高速、輕軌、國(guó)道貫穿其中。
規(guī)劃
新“國(guó)展”設(shè)立其中
航空城內(nèi)將建成三區(qū)功能（詳見(jiàn)附表）。此外，北京國(guó)際展覽中心已與首都機(jī)場(chǎng)簽訂協(xié)議，北京國(guó)際展覽中心新館將設(shè)立其中。首都機(jī)場(chǎng)在航空城內(nèi)建設(shè)空港保稅區(qū)的意向已經(jīng)得到了海關(guān)總署的支持。目前首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)正在考慮順義區(qū)提出的將航空城開(kāi)始劃定的100平方公里規(guī)模擴(kuò)展到150平方公里規(guī)模的建議。
融資
多種方式籌措千億巨資
【關(guān)鍵詞】 《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則 比較分析 收益水平
財(cái)政部于2006年2月15日頒布的《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》（以下簡(jiǎn)稱《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則）與1999年1月1日起執(zhí)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資》（以下簡(jiǎn)稱《投資》準(zhǔn)則）有很大差異，這些差異具體表現(xiàn)在哪些方面？《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則與《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》是否存在差異？以及“長(zhǎng)期股權(quán)投資”核算方法的改變是能否影響我國(guó)上市公司收益水平？這些都是實(shí)務(wù)界和界關(guān)注的，本文擬對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行相應(yīng)。
一、《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則與《投資》準(zhǔn)則的比較分析
1999年1月1日?qǐng)?zhí)行的《投資》準(zhǔn)則從2006年2月15日改名為《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則，短期股權(quán)投資、長(zhǎng)短期債券投資全部由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定。與《投資》準(zhǔn)則有關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資的規(guī)定相比，《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則的發(fā)生了許多變化，兩者的具體主要差異表現(xiàn)為如下幾個(gè)方面：
1、投資的分類對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則將投資分為：（1）投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（2）投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（3）投資企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（4）投資企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場(chǎng)中有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資。而《投資》準(zhǔn)則將投資分為：短期（股票或債券）投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資和長(zhǎng)期債券投資[1]194?？梢?jiàn)，《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則按長(zhǎng)期股權(quán)投資的具體情況進(jìn)一步做了詳細(xì)的分類，這就要求企業(yè)應(yīng)按不同種類的長(zhǎng)期股權(quán)投資分別采用相應(yīng)的核算方法。這樣，長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性大大提高了。
2、股權(quán)投資的后續(xù)計(jì)量方法對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定：對(duì)于上述第（1）、（3）兩類投資，采用成本法后續(xù)計(jì)量，對(duì)于第（1）類控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整；上述第（2）類長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用權(quán)益法后續(xù)計(jì)量；上述第（4）類長(zhǎng)期股權(quán)投資，由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定，分別劃分“交易性金融資產(chǎn)”或“可供出售金融資產(chǎn)”。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定的是：（1）不控制且不具有重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算；（2）控制或具有重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；（3）短期投資按照成本計(jì)量，收到股利沖減投資成本。[1]207
3、長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定：（1）新增企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本的確定，若為同一控制下的企業(yè)合并，按所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額入賬；若為非同一控制下的企業(yè)合并，應(yīng)當(dāng)按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》中確認(rèn)的合并成本入賬，即①一次交換交易實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并，合并成本為購(gòu)買方在購(gòu)買日為取得對(duì)被購(gòu)買方的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值；②通過(guò)多次交換交易分步實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并，合并成本為每一單項(xiàng)交易成本之和；③購(gòu)買方為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用也應(yīng)當(dāng)計(jì)入企業(yè)合并成本；④在合并合同或協(xié)議中對(duì)可能影響合并成本的未來(lái)事項(xiàng)作出約定的，購(gòu)買日如果估計(jì)未來(lái)事項(xiàng)很可能發(fā)生并且對(duì)合并成本的影響金額能夠可靠計(jì)量的，購(gòu)買方應(yīng)當(dāng)將其計(jì)入合并成本。（2）除企業(yè)合并方式形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資以外，其他方式（如支付現(xiàn)金、發(fā)行權(quán)益性證券、投資者投入、非貨幣性資產(chǎn)交換和債務(wù)重組等方式）取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)按公允價(jià)值入賬。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是：長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的按如下三種情況分別確定：①以現(xiàn)金取得長(zhǎng)期股權(quán)時(shí)，按實(shí)際支付的全部?jī)r(jià)款作為投資成本，但不包括支付價(jià)款中包含的已宣告尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利；②以放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)（不含股權(quán)）取得的長(zhǎng)期股權(quán)，投資成本以放棄的非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價(jià)值確定；③原來(lái)用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資改按成本法核算，或原采用成本法的改按權(quán)益法核算時(shí)，以原投資帳面價(jià)值作為投資成本。[1]202-204從兩個(gè)準(zhǔn)則的規(guī)定可知，《投資》準(zhǔn)則沒(méi)有涉及企業(yè)合并的長(zhǎng)期股權(quán)投資處理方法。
4、權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資時(shí)溢、折價(jià)的確認(rèn)對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定：長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額進(jìn)行比較，當(dāng)前者大于后者時(shí)，不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本；當(dāng)前者小于后者時(shí)，其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。權(quán)益核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資不再確認(rèn)股權(quán)投資差額。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是：長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的份額進(jìn)行比較，當(dāng)前者大于后者時(shí)，差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入股權(quán)投資差額，并在以后各期進(jìn)行攤銷；當(dāng)前者小于后者時(shí)，差額計(jì)入資本公積。[1]210
5、權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資投資收益的確認(rèn)對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定：按照應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益的份額，來(lái)確認(rèn)投資損益并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。但投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)以取得投資時(shí)被投資單位各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)等的公允價(jià)值為基礎(chǔ)，對(duì)被投資單位的凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整后確認(rèn)。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是：按照應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益的份額，來(lái)確認(rèn)投資損益并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。[1]211
6、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定：成本法核算的、在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，減值應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定處理，即按賬面價(jià)值與現(xiàn)值之差額來(lái)計(jì)提減值損失，減值不可以轉(zhuǎn)回；其他按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8 號(hào)——資產(chǎn)減值》的規(guī)定處理，已計(jì)提的減值不得轉(zhuǎn)回。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是：減值可以轉(zhuǎn)回，但轉(zhuǎn)回金額不得超過(guò)其計(jì)提數(shù)[1]212。
二、《長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則》與《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的比較分析
國(guó)際上有關(guān)投資的準(zhǔn)則有：《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——投資會(huì)計(jì)》、《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)——對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資的會(huì)計(jì)》；英國(guó)的《標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)公告第1號(hào)——聯(lián)營(yíng)公司會(huì)計(jì)》和《財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)——對(duì)子公司會(huì)計(jì)》；加拿大的《加拿大特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)手冊(cè)》第2010章、3050章；澳大利亞的《澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1006準(zhǔn)則——合營(yíng)投資》和《澳大利亞準(zhǔn)則第1016準(zhǔn)則——聯(lián)營(yíng)投資》；地區(qū)的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公報(bào)第5號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則》；中國(guó)香港地區(qū)的《會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)準(zhǔn)則第10號(hào)——聯(lián)營(yíng)公司的會(huì)計(jì)處理》。
我國(guó)的《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則的有關(guān)內(nèi)容基本趨同于國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，這里僅以國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為例，比較分析《長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則》和《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的主要差異。兩者的主要區(qū)別在于減值準(zhǔn)備處理和合營(yíng)企業(yè)投資的核算方法上。（1）長(zhǎng)期股權(quán)投資減值處理的比較分析。我國(guó)有關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的處理如前述，在此不再闡述；而《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——投資會(huì)計(jì)》的規(guī)定是，因長(zhǎng)期投資價(jià)值永久性下跌而對(duì)其賬面金額的沖減，應(yīng)計(jì)入收益表，當(dāng)該項(xiàng)投資價(jià)值回升或下跌原因不復(fù)存在時(shí)，已沖減的賬面金額可以轉(zhuǎn)回[2]85。（2）對(duì)合營(yíng)企業(yè)投資核算方法的比較?！堕L(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定，對(duì)合營(yíng)企業(yè)應(yīng)采用權(quán)益法進(jìn)行核算，而《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第31號(hào)——合營(yíng)中權(quán)益的財(cái)務(wù)報(bào)告》的規(guī)定是，對(duì)合營(yíng)企業(yè)投資以比例合并法為主，但也可以采用權(quán)益法核算[2]111。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資核算變動(dòng)對(duì)上市公司收益水平的
如前所述，《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則與《投資》準(zhǔn)則關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的有關(guān)相比，變動(dòng)最大的地方在于成本法和權(quán)益法的核算范圍，以及在權(quán)益法下，取消了股權(quán)投資差額和合并價(jià)差等科目，并充分體現(xiàn)資產(chǎn)購(gòu)買的公允價(jià)值。對(duì)于股權(quán)投資差額的處理，《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則和《準(zhǔn)則第38 號(hào)——首次執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》如下具體規(guī)定：①對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間因合并或收購(gòu)獲得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，按賬面值確認(rèn)長(zhǎng)期投資的成本，實(shí)際支付價(jià)格與賬面值的差額直接確認(rèn)為當(dāng)期收益。②對(duì)非關(guān)聯(lián)企業(yè)間因合并或收購(gòu)獲得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，按實(shí)際支付成本確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始價(jià)格。③首次執(zhí)行時(shí)，按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期投資，對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)，尚未攤銷完畢的股權(quán)投資差額應(yīng)全額沖銷，并調(diào)整留存收益，以沖銷股權(quán)投資差額后的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本。④對(duì)于非關(guān)聯(lián)企業(yè)，存在股權(quán)投資貸方差額的，應(yīng)沖銷貸方差額，調(diào)整留存收益，并以沖銷貸方差額后的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本；存在股權(quán)投資借方差額的，應(yīng)當(dāng)將長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本?？梢?jiàn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的變動(dòng)對(duì)上市公司的影響主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)和未來(lái)各期利潤(rùn)二個(gè)方面。
1、對(duì)凈資產(chǎn)的影響。
首次執(zhí)行，關(guān)聯(lián)企業(yè)投資差額或者非關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)投資差額的貸方余額均會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)構(gòu)成影響。為了評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的變更可能對(duì)上市公司凈資產(chǎn)的影響程度，我們采用（股權(quán)投資差額+合并價(jià)差）/股東權(quán)益（簡(jiǎn)稱EQ指標(biāo)）來(lái)反映準(zhǔn)則調(diào)整對(duì)不同公司的影響程度。通過(guò)，我們發(fā)現(xiàn)EQ指標(biāo)較大的前10名公司中，EQ值均大于30%，如果股權(quán)投資差額大部分來(lái)自關(guān)聯(lián)企業(yè)收購(gòu)，則會(huì)大幅減少公司凈資產(chǎn)，具體情況見(jiàn)下表1[3]。
表1 股權(quán)投資差額和合并價(jià)差總額與股東權(quán)益（EQ）比值前10位的公司
公司名稱 股東權(quán)益合計(jì)（萬(wàn)元）① 合并價(jià)差+股權(quán)投資差額（萬(wàn)元）② EQ②/①
ST云大 4947 4680 94.60%
ST豐華 21778 18169 83.43%
張家界 23158 14286 61.69%
ST大盈 6687 3501 52.35%
ST佳紙 14076 7073 50.25%
星美聯(lián)合 58777 29326 49.89%
G創(chuàng)興 28751 12056 41.93%
G*ST環(huán)球 39760 15055 37.86%
G錦投 177940 56410 31.70%
白云山A 72940 22032 30.21%
資料來(lái)源：萬(wàn)德資訊、平安證券綜合所
2、對(duì)未來(lái)各期利潤(rùn)的影響。
在股權(quán)投資差額取消后，將不再需要對(duì)股權(quán)投資差額進(jìn)行攤銷，從而影響相關(guān)企業(yè)的凈利潤(rùn)。股權(quán)投資差額為借方余額的，凈利潤(rùn)將增加，反之凈利潤(rùn)將減少。為了評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的變更對(duì)上市公司未來(lái)各期利潤(rùn)的影響程度，我們采用（股權(quán)投資差額+合并價(jià)差）/凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱EP指標(biāo)）來(lái)反映準(zhǔn)則調(diào)整對(duì)不同公司的影響程度。通過(guò)計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)EP指標(biāo)較大的前9名公司中，EP值均大于800%，如果我們假設(shè)原來(lái)股權(quán)投資差額或合并價(jià)差按照20年攤銷，凈利潤(rùn)變化將可能達(dá)到50%以上，當(dāng)然具體的影響情況仍需具體其攤銷年限和是否來(lái)自關(guān)聯(lián)并購(gòu)，詳見(jiàn)表2[3]。
表2 股權(quán)投資差額和合并價(jià)差總額與稅前利潤(rùn)（EP）比值前9位的公司
公司名稱 稅前利潤(rùn)合計(jì)（萬(wàn)元）① 合并價(jià)差+股權(quán)投資差額（萬(wàn)元）② EP②/①
張家界 442 14286 3232.13%
寶光藥業(yè) 2079 60030 2886.34%
G甘化 3177 60512 1904.35%
ST豐華 1313 18169 1383.78%
中恒集團(tuán) 3174 41965 1322.11%
新大洲A 9161 -86703 -946.36%
星美聯(lián)合 3143 29326 933.06%
G萬(wàn)杰 2632 24126 916.64%
G創(chuàng)興 1492 12056 808.04%
資料來(lái)源：萬(wàn)德資訊、平安證券綜合研究所
從表1、表2可知，長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的變更，對(duì)這些公司的股東權(quán)益和凈利潤(rùn)的影響是比較大的。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市公司中，有571家上市公司存在股權(quán)投資差額和合并價(jià)差余額，占全部A股公司的40%以上，其中兩項(xiàng)合計(jì)為負(fù)數(shù)的有92家，若執(zhí)行新準(zhǔn)則而股權(quán)投資差額和合并價(jià)差沖銷掉的話，這些公司未來(lái)期間凈利潤(rùn)將大幅度下降，而其余479家上市公司的未來(lái)凈利潤(rùn)的將得以大幅度提升。
綜上所述，新的《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則已大大趨近國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，雖然，“合并差價(jià)”和“股權(quán)投資額”的調(diào)整會(huì)影響到大部分上市的收益水平，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)說(shuō)，新準(zhǔn)則的規(guī)定將使上市公司價(jià)值得到更為公允地反映，財(cái)務(wù)信息更為可比，更有利于投資決策所需。
主要：
[1]李增泉，林燕.2001企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則精解[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.
經(jīng)歷了2006年啟動(dòng)的股改牛市和2008年全球金融危機(jī)的洗禮，內(nèi)地股票市場(chǎng)依舊延續(xù)著非理性繁榮與恐慌的交替。在“暴利神話”的誘惑下，很多企業(yè)特別是非金融類上市公司紛紛籌錢出力參股券商或非上市金融企業(yè)股權(quán)，甚至直接從事證券投資。然而，這股投資潮在為上市公司帶來(lái)可能的高額利潤(rùn)的同時(shí)，也讓巨大的風(fēng)險(xiǎn)隨影而至。
券商參股潮逢牛必現(xiàn)
證券公司的主要利潤(rùn)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金、投行承銷費(fèi)以及自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益，股市上漲往往能為其帶來(lái)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。由此，券商公司的股權(quán)受到市場(chǎng)的熱烈追捧，參股券商的上市公司股價(jià)也瘋狂上漲。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著2000年和2007年兩次牛市到來(lái)，非金融類上市公司相應(yīng)出現(xiàn)了兩次參股券商。
隨著上證綜指走牛，非金融類上市公司參股券商逐漸增加到2001年的72家。而2001―2005年的熊市期間，證券業(yè)全行業(yè)虧損，參股券商的上市公司降至1家。到了牛市再現(xiàn)的2007年，參股券商的非金融類上市公司數(shù)急升到253家，有60家券商被參股，平均每家券商被4.2家上市公司持股，像申銀萬(wàn)國(guó)證券的參股上市企業(yè)更是多達(dá)33家。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，參股券商的上市公司則急劇減少。但隨著2009年股市逐步復(fù)蘇，上市公司參股券商的投資熱情重新燃起。例如，華茂股份2010年公告稱，將以不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%、總額不超過(guò)18億元的金額參與廣發(fā)證券的定向增發(fā)，因而被業(yè)界稱為“準(zhǔn)金融股”。投資券商為公司帶來(lái)了可觀的利潤(rùn)，華茂股份2010年的總利潤(rùn)額為4.69億，其中投資收益和政府補(bǔ)助高達(dá)3.27億，僅出售宏源證券1830萬(wàn)非限售流通股的收益就高達(dá)2.97億元，占了全部利潤(rùn)的63.31%。
銀行業(yè)改革變身香餑餑
2005年，以中國(guó)銀行和建設(shè)銀行為代表的國(guó)有商業(yè)銀行的股改和上市，拉開(kāi)了商業(yè)銀行制度性改革的序幕，人們對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的預(yù)期大幅改善。而投資非上市或擬上市的金融企業(yè)特別是一大批城市商業(yè)銀行，因?yàn)殛懤m(xù)成功上市，賺錢效應(yīng)凸顯，這誘使一些非金融類上市公司聞風(fēng)而動(dòng)。上市公司對(duì)非上市金融企業(yè)的股權(quán)投資的熱情持續(xù)升溫。
上市公司沉迷股票投資
資本市場(chǎng)階段性的非理性繁榮，引發(fā)上市公司投資股票的熱情，而隨著股票價(jià)格急劇上漲，交叉持股給上市公司貢獻(xiàn)了巨額利潤(rùn)或潛在收益。統(tǒng)計(jì)表明，2006年上半年，進(jìn)行股票投資的上市公司僅3家，到下半年時(shí)猛增到400家以上。2007年以后，相互持股的公司始終維持在500家左右，換言之，30%以上的上市公司參與了股票投資；而且持有兩個(gè)以上行業(yè)的上市公司占股票投資公司數(shù)量的近一半，許多公司持股的行業(yè)甚至橫跨五個(gè)以上。
從投資額來(lái)看，從2007年以來(lái)，非金融類上市公司投資股票的金額也呈持續(xù)升溫的趨勢(shì)，尤其是制造類企業(yè)。像寶鋼股份在2007年3季度動(dòng)用超過(guò)33億元資金進(jìn)行短期類證券投資，而千金藥業(yè)2007年2季度從事證券投資的資金超過(guò)總資產(chǎn)的27%。
2008年以來(lái)的股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌，使股票暴利神話一一吹破。制造類上市公司因?yàn)樘潛p紛紛撤出股票投資。但隨著市場(chǎng)走出金融危機(jī)的陰影，上市公司參與股票投資又開(kāi)始活躍。最典型的是炒股“明星公司”金陵藥業(yè)和陽(yáng)光照明，無(wú)論是在大盤股、小盤股還是新股中，這兩家公司的身影頻頻出現(xiàn)。2009年的244個(gè)交易日中，陽(yáng)光照明和金陵藥業(yè)分別光顧了119只和342只股票，金陵藥業(yè)更是以平均每天1.4只股票的交易頻率讓專業(yè)股民望塵莫及。巨大精力的投入有什么結(jié)果？2009年，陽(yáng)光照明獲得投資收益749萬(wàn)元，為其當(dāng)年的利潤(rùn)增長(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)。金陵藥業(yè)就沒(méi)有那么幸運(yùn)，在2008年投資收益虧損1.12億的情況下，2009年取得了4750萬(wàn)元的投資收益，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)167.51%的主力軍，但2010年藍(lán)籌的低迷導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)巨幅下滑。報(bào)表顯示，金陵藥業(yè)2010年前三季度的投資收益全部虧損，導(dǎo)致前三個(gè)季度的利潤(rùn)分別下降41.84%、30.67%和102.9%。
風(fēng)險(xiǎn)魅影不期而遇
非金融類上市公司熱衷于從事金融投資，短期內(nèi)可能為企業(yè)創(chuàng)造巨額的利潤(rùn)，但企業(yè)的資金是有限的，過(guò)度的金融投資必然導(dǎo)致對(duì)主業(yè)投資的削弱，從而削弱經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)比重。金融證券投資因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)難控，往往使上市公司暴露在股市巨幅波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中，損害了公司的盈利質(zhì)量，動(dòng)搖了可持續(xù)發(fā)展的根本。
股票投資收益的不確定性使參與股票投資的非金融類上市公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。調(diào)查表明，進(jìn)行股票投資的制造類上市公司的收益常常具有更大的波動(dòng)性。
曾有“現(xiàn)金奶?！泵雷u(yù)的佛山照明在2007年用近7億元進(jìn)行股票一級(jí)市場(chǎng)投資，用2.8億元從事二級(jí)市場(chǎng)投資。隨著市場(chǎng)的上漲，公司于2006、2007年分別產(chǎn)生了7000多萬(wàn)元和3.28億元的投資收益。然而2008年以來(lái)的低迷行情，導(dǎo)致公司當(dāng)年一季度股票投資虧損近8000萬(wàn)，二季度虧損達(dá)到1.1億元。重創(chuàng)之下，佛山照明2009―2010年的前三個(gè)季度沉寂了下來(lái)。但2010年10月的行情再一次誘發(fā)出沖動(dòng)，公司2010年11月25日三個(gè)公告：一是出資1.117億參與廈門銀行增資擴(kuò)股，二是用不超過(guò)8000萬(wàn)元進(jìn)行滬、深股市新股申購(gòu)，三是購(gòu)買券商理財(cái)產(chǎn)品。財(cái)富的誘惑下，佛山照明終究耐不住寂寞。
還有被市場(chǎng)稱為“業(yè)績(jī)預(yù)減王”的湖北金環(huán)。公司曾預(yù)告2010年虧損1800萬(wàn)元，原因除了原材料價(jià)格大幅上漲外，還有“公司沒(méi)有減持所持有的長(zhǎng)江證券”，因?yàn)樯夏甓鹊?.93億利潤(rùn)中投資收益高達(dá)1.89億。而其隨后修正公告，稱2010年凈利潤(rùn)為260萬(wàn)―500萬(wàn)元，重要原因是“證券投資在四季度獲得了較好的投資收益”。
《財(cái)經(jīng)》通過(guò)銀行間同業(yè)拆借中心電子信息系統(tǒng)獲得了全國(guó)131家證券公司中的38家的2002年年報(bào)或年報(bào)摘要（其中3家報(bào)表未經(jīng)審計(jì)）。在專家的指導(dǎo)下，我們著重考察了以下三組指標(biāo)。需要說(shuō)明的是，以下的考察均依據(jù)于這38家證券公司所公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，其可靠程度亦不高于這些財(cái)務(wù)報(bào)表所披露數(shù)據(jù)的可靠程度。
使用客戶債券用于回購(gòu)
券商的自有可回購(gòu)債券包括自營(yíng)國(guó)債、企業(yè)債和長(zhǎng)期債券投資，其中企業(yè)債在上海證券交易所可以回購(gòu)，在深圳證券交易所不能用于回購(gòu)。券商通常使用自有債券進(jìn)行回購(gòu)交易，以融入短期資金。如果自有可回購(gòu)債券與賣出回購(gòu)證券款項(xiàng)的差為負(fù)數(shù)，說(shuō)明券商使用了客戶債券用于回購(gòu)。
因?yàn)檫@一統(tǒng)計(jì)需要證券公司自營(yíng)證券中國(guó)債和企業(yè)債以及長(zhǎng)期債券投資的數(shù)據(jù)，需要詳細(xì)的會(huì)計(jì)報(bào)表及附注，故我們統(tǒng)計(jì)的范疇為35家證券公司。
我們發(fā)現(xiàn)，申銀萬(wàn)國(guó)證券使用了客戶高達(dá)11.2億元的債券，宏源證券使用了客戶1.38億元的債券，國(guó)元證券使用了客戶888.6萬(wàn)元的債券。
《證券法》第七十三條規(guī)定，禁止證券公司及其從業(yè)人員挪用客戶所委托買賣的證券或者客戶賬戶上的資金。今年8月在北京召開(kāi)的券商峰會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席助理、機(jī)構(gòu)部主任李小雪也強(qiáng)調(diào)，券商不得挪用客戶保證金、委托資產(chǎn)和托管債券。
受托資產(chǎn)投資收益
如果這一指標(biāo)為負(fù)數(shù)，說(shuō)明券商在進(jìn)行受托資產(chǎn)管理時(shí)與客戶簽訂的是保底協(xié)議。這一統(tǒng)計(jì)需要證券公司利潤(rùn)表，統(tǒng)計(jì)范疇為38家證券公司。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2001年11月曾經(jīng)發(fā)出《規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》，明確要求受托投資管理合同中不得向委托人承諾收益或者分擔(dān)損失。
如果證券公司按照證監(jiān)會(huì)的這一規(guī)定運(yùn)作，在其利潤(rùn)表中的受托資產(chǎn)投資收益中不可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)，即使市場(chǎng)行情不好，受托資產(chǎn)出現(xiàn)的虧損也不應(yīng)該由證券公司承擔(dān)，證券公司在受托資產(chǎn)投資收益項(xiàng)下的最低值應(yīng)為零，也就是說(shuō)證券公司沒(méi)有得到管理受托資產(chǎn)的傭金或者投資收益。當(dāng)這一科目出現(xiàn)負(fù)數(shù)時(shí)，唯一的可能就是證券公司與客戶簽訂了保底協(xié)議。當(dāng)然，簽訂保底協(xié)議的券商的實(shí)際數(shù)目肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這一指標(biāo)為負(fù)的證券公司數(shù)。
專業(yè)人士分析，證券公司與客戶簽保底協(xié)議在2000年及2001年時(shí)非常常見(jiàn)，到2002年，市場(chǎng)上仍然存在證券公司與客戶私下簽訂保底合同的情況，一般是簽訂兩份合同，一份在桌面上，符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，不保底，也不承擔(dān)收益，另一份則屬于私下的合同，或者叫附件，條件就完全不同了。在這種情況下，證券公司的受托資產(chǎn)投資收益則很可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。
我們發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城證券受托資產(chǎn)投資收益為－1.07億元，華泰證券受托資產(chǎn)投資收益為－5647萬(wàn)元，平安證券受托資產(chǎn)投資收益為－3241萬(wàn)元，招商證券受托資產(chǎn)投資收益為－4907萬(wàn)元。
難以確定的是這幾家證券公司在受托資產(chǎn)投資收益中出現(xiàn)的負(fù)數(shù)到底是因?yàn)闅v史遺留的問(wèn)題，還是于2002年度新簽的違規(guī)合同？不過(guò)，一位證監(jiān)會(huì)官員告訴記者，證券公司與客戶簽訂委托資產(chǎn)合同一般是一年一簽，絕少有一簽就三、五年的。
應(yīng)收賬款凈額/凈資產(chǎn)
作為金融機(jī)構(gòu)，券商業(yè)務(wù)的權(quán)責(zé)發(fā)生和現(xiàn)金收付在時(shí)間上往往相差無(wú)幾，應(yīng)收賬款凈額不應(yīng)過(guò)多，但部分券商在實(shí)業(yè)上的廣泛投資并非秘密，相當(dāng)多的應(yīng)收賬款是實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目下的：這一未變現(xiàn)（或不能變現(xiàn)）的資產(chǎn)會(huì)如何影響券商的流動(dòng)性？這一統(tǒng)計(jì)需要證券公司資產(chǎn)負(fù)債表，統(tǒng)計(jì)范疇為38家證券公司。
雖然沒(méi)有任何規(guī)定對(duì)這一數(shù)據(jù)有所限制，但是據(jù)專業(yè)人士介紹，一旦應(yīng)收賬款過(guò)大，占到了凈資產(chǎn)的15％以上，證券公司就需要小心提防。為謹(jǐn)慎起見(jiàn)，我們采用了提取準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款凈額與凈資產(chǎn)的比率作為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)。
統(tǒng)計(jì)顯示，在38家證券公司中，這一比率超過(guò)15％的證券公司共有16家。其中南方證券達(dá)到326.67％，大鵬證券達(dá)到215.61％、河北證券達(dá)到95.92％,中關(guān)村證券達(dá)到94.09％。
南方證券的應(yīng)收賬款主要是其歷史遺留問(wèn)題造成的（相關(guān)報(bào)道詳見(jiàn)本刊2003年11月5日號(hào)文章《南方證券的實(shí)業(yè)包袱》）。
河北證券和中關(guān)村證券的大部分應(yīng)收賬款都在合同期內(nèi)，但具體情況年報(bào)中沒(méi)有顯示。
大鵬證券公司2002年年報(bào)顯示，大鵬證券將自營(yíng)證券26.19億元和受托資產(chǎn)11.47億元全部按照賬面值轉(zhuǎn)讓給了大鵬證券的關(guān)聯(lián)公司―大鵬資產(chǎn)管理公司，為此，大鵬證券沖回自營(yíng)證券已計(jì)的跌價(jià)準(zhǔn)備8573萬(wàn)元，而當(dāng)年大鵬證券的凈利潤(rùn)只有1325萬(wàn)元，為此，大鵬證券形成了36.5億元的應(yīng)收賬款，其應(yīng)收賬款凈額占凈資產(chǎn)的比率達(dá)到了215％。
【資料】
券商凈資本新舊計(jì)算方法對(duì)比
自營(yíng)證券
舊法：自營(yíng)證券按90％比例折扣計(jì)入凈資本。
新法：自營(yíng)證券中屬于上海180指數(shù)和深圳100指數(shù)成分股的，折扣比例為90％；
對(duì)于集中度過(guò)高的自營(yíng)股票，超過(guò)一個(gè)股份公司已發(fā)行股份5％的，折扣為60％；
單只股票按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的總市值超過(guò)上市公司已流通股15％的，折扣為60％；
ST股票、＊ST股票、已退市且在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票、已退市且未在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票風(fēng)險(xiǎn)較大，折扣比例分別為60％、50％、30％、20％。
對(duì)于集中度過(guò)高的自營(yíng)股票，即超過(guò)一個(gè)股份公司已發(fā)行股份5％的，按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的總市值超過(guò)該上市公司已流通股總市值15％的，折扣比例調(diào)整為50％。
應(yīng)收款項(xiàng)
舊法：分為一年以內(nèi)，一年至兩年，兩年至三年及三年以上，折扣比例分別為90％、70％、50％和0。
新法：增加了應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)（不含三年以上的）的折扣比例為50％。
長(zhǎng)期投資
舊法：長(zhǎng)期股權(quán)投資的折扣比例為70％，長(zhǎng)期國(guó)債投資的折扣比例為90％，中央企業(yè)債券地方企業(yè)債券和其他長(zhǎng)期債券的折扣比例分別為80％、50％、50％。
新法：長(zhǎng)期股權(quán)投資中，股票投資的折扣比例為50％；基金投資的折扣比例為95％；上市公司法人股投資，對(duì)證券公司、基金管理公司股權(quán)投資的折扣比例為70％；其他股權(quán)投資（包括風(fēng)險(xiǎn)投資）的折扣比例為20％。
長(zhǎng)期債權(quán)投資中，國(guó)債投資的折扣比例從原方法的90％調(diào)整為95％，其他債權(quán)投資的折扣比例統(tǒng)一為90％。
無(wú)形資產(chǎn)
舊法：無(wú)形資產(chǎn)的折扣比例為40％。
自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的高低最能反映券商自身的投資能力。《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部匯總了11家已經(jīng)2009年報(bào)的券商業(yè)績(jī)，對(duì)比了其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入狀況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中信證券繼續(xù)稱冠，國(guó)金證券則排名墊底。
自營(yíng)收入：102億元同比增7成
隨著2009年年報(bào)的披露接近尾聲，上市券商的成績(jī)單逐漸亮相，而反映其投資能力的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況也一一浮出水面。
根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，截至4月20日，除海通證券和太平洋證券外，11家上市券商2009年年報(bào)已經(jīng)披露。伴隨著2009年市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，多數(shù)券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
需要說(shuō)明的是，考核券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)，主要參照公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資凈收益。在此，我們以上述兩大收益之和來(lái)粗略反映券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況。
其中，投資凈收益包括證券投資收益和長(zhǎng)期股權(quán)投資收益等。公允價(jià)值變動(dòng)收益是指資產(chǎn)或負(fù)債因公允價(jià)值變動(dòng)所形成的收益。
就證券公司而言，公允價(jià)值變動(dòng)收益主要包括:交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升形成的利得，如自營(yíng)證券的浮盈、所創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證等交易性金融負(fù)債公允價(jià)值下降形成的利得等。
按照上述計(jì)算方法，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部匯總結(jié)果顯示，2009年11家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入102.46億元，比2008年增加43.78億元，同比增長(zhǎng)74.62%。
其中，11家券商的投資凈收益為95.58億元，比2008年減少62.64億元，同比減少39.59%。相對(duì)而言，11家券商公允價(jià)值變動(dòng)凈收益卻出現(xiàn)明顯增加，其2009年公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為6.88億元，而2008年該收益為-99.54億元，2009年11家券商公允價(jià)值變動(dòng)凈收益增加106.42億元。
綜合看，2009年券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要源于公允價(jià)值變動(dòng)凈收益的大幅增長(zhǎng)。
在券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，投資收益的占比大幅提升。
一般而言，券商三大支柱業(yè)務(wù)為經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和投行。長(zhǎng)期以來(lái)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在券商營(yíng)業(yè)收入中占據(jù)著舉足輕重的地位，其在各家券商中的占比幾乎都在7成以上。而券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占比則在1成以上。
2009年，隨著市場(chǎng)的大幅反彈，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比略有提升。在11家已披露年報(bào)的上市券商中，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的14.62%，而2008年這一比例為12.22%。
收入規(guī)模：中信居首國(guó)金墊底
在11家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加時(shí)，中信證券繼續(xù)衛(wèi)冕該項(xiàng)業(yè)務(wù)。
2009年，中信證券繼續(xù)維持其在上市券商中的龍頭地位，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入最多，廣發(fā)證券緊隨其后，招商證券位居第三位。
上述3家2009年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入依次為35.3億元、16.13億元和10.98億元。
中信證券2009年自營(yíng)收入的兩大構(gòu)成部分的收益情況分別為：投資凈收益達(dá)到34.79億元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為0.52億元。顯然，投資凈收益對(duì)其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最大，占比98.54%。
一些規(guī)模較小的券商其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的規(guī)模落于人后。在11家上市券商中，國(guó)金證券2009年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入最低，僅有1.47億元。國(guó)元和宏源證券則分列倒數(shù)第二、三位。
國(guó)金證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入如此之低，主要因其2009年投資凈收益大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，其投資凈收益為1.62億元，較2008年大幅下降80.12%，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益比2008年增加4445.61萬(wàn)元，但是仍為負(fù)數(shù)。
2008年的自營(yíng)收入排行中，國(guó)金證券是繼中信證券和廣發(fā)證券之后的業(yè)內(nèi)老三，但是2009年投資收益大幅下滑，導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)收入滑落谷底，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名也由2008年的第三名黯然滑落到2009年的最后一名。
收入增幅：宏源稱冠國(guó)金最低
排定券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的座次之后，我們還從其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)幅度，發(fā)掘出2009年的后起之秀。
11家上市券商2009年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增幅排名中，宏源證券增長(zhǎng)最快，同比增長(zhǎng)4113.81%，西南證券和東北證券則分列第二、三位，分別增長(zhǎng)3086.15%和1982.87%。
從宏源證券年報(bào)可看出，其2008年的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅有866萬(wàn)元，但2009年其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅躍升至3.64億元。其中，投資凈收益為3.71億元，同比降低16.12%；公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-655.76萬(wàn)元，其虧損同比減少98.49%。顯然，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益虧損額度的大幅減少，使得其整體自營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅增加。
其在年報(bào)中表示，公司2009 年度公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年大幅增加，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)證券市場(chǎng)交投行情的變化，相應(yīng)自營(yíng)證券市值的變化以及不同時(shí)期經(jīng)營(yíng)行為的結(jié)果。
我們還發(fā)現(xiàn)，其公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年大幅增加，主要是因?yàn)楣驹诠善薄⒓侠碡?cái)產(chǎn)品和短期融資券上的賬面浮盈大幅增長(zhǎng)，其中股票類資產(chǎn)大幅增加1719.97萬(wàn)元。集合理財(cái)產(chǎn)品和短期融資券也分別為其帶來(lái)上百萬(wàn)的賬面浮盈。
在2009年階段性牛市行情中，有1家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入不升反降：國(guó)金證券，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模排名墊底。
