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關(guān)鍵詞：有限理性 非理性因素 羊群行為
一、投資行為有限理性
（一）對(duì)經(jīng)濟(jì)人假設(shè)的批判
經(jīng)濟(jì)人即理性經(jīng)濟(jì)人或?qū)嵗耸怯晌鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)者出于經(jīng)濟(jì)學(xué)分析、解釋、推導(dǎo)的需要對(duì)個(gè)體經(jīng)濟(jì)行為的本質(zhì)進(jìn)行抽象以避免陷入人性爭(zhēng)論從而分析其決策行為的基本假設(shè)。經(jīng)濟(jì)人假設(shè)是指以追求自身利益或效用最大化為基本動(dòng)機(jī)的個(gè)體行為。
現(xiàn)代金融學(xué)基于經(jīng)濟(jì)人假設(shè)認(rèn)為理性投資者在不確定條件下的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化及相機(jī)抉擇基礎(chǔ)之上。這也就意味著經(jīng)濟(jì)人假設(shè)得以成立的相關(guān)條件包括金融市場(chǎng)供給不受限制、市場(chǎng)信息對(duì)稱、市場(chǎng)機(jī)制完善有效、投資者投資能力足夠需得到滿足。在此情況下投資者通過所有可以得到的市場(chǎng)信息縝密權(quán)衡將來出現(xiàn)的所有可能結(jié)果進(jìn)行系統(tǒng)分析并作出最優(yōu)的、前瞻性的決策。而實(shí)際中經(jīng)濟(jì)人假設(shè)賴以存在的相關(guān)條件并不存在。所以現(xiàn)代金融學(xué)的相關(guān)投資理論及模型存在嚴(yán)重缺陷。
（二）投資行為有限理性
投資者基于價(jià)值判斷與事實(shí)判斷并按照價(jià)值判斷在先事實(shí)判斷在后的次序進(jìn)行考量而后從事相關(guān)投資行為。對(duì)投資活動(dòng)的價(jià)值判斷解決的是投資活動(dòng)本身對(duì)投資者的價(jià)值意義即是否值得投資，對(duì)投資活動(dòng)的事實(shí)判斷解決的自身是否有能力從事此項(xiàng)投資。而進(jìn)行價(jià)值判斷與事實(shí)判斷的基礎(chǔ)前提即投資者的有限理性。有限理性是介于完全理性和非完全理性之間的一定程度下的理性。
一方面金融市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜、多變、不確定的世界，投資者只能獲得關(guān)于市場(chǎng)的一部分信息而不可能獲得所有市場(chǎng)信息，另一方面由于投資者對(duì)信息的計(jì)算能力和認(rèn)識(shí)能力有限，對(duì)可獲得的部分信息無法完全有效的加以利用。所以基于有限理性制定的投資決策無法實(shí)現(xiàn)效用最大化而只能符合有限理性標(biāo)準(zhǔn)或滿意標(biāo)準(zhǔn)。
雖然投資者追求理性并希望最大限度的追求理性，但結(jié)果只能達(dá)到有限理性并只能符合滿意標(biāo)準(zhǔn)。投資者的價(jià)值判斷并非一成不變，同時(shí)價(jià)值判斷是多元而非一元，而基于事實(shí)判斷也無法將所有投資備選方案列出。作為投資者的個(gè)體，其有限理性限制其作出完全理性的決策，只能在能力范圍內(nèi)達(dá)到有限理性。投資者在決策過程中制定最基本的投資目標(biāo)并考量現(xiàn)有可供選擇的投資方案，如果其中有方案能夠滿足最基本的投資目標(biāo)，投資者就實(shí)現(xiàn)了滿意標(biāo)準(zhǔn)。
需要強(qiáng)調(diào)的是，投資者基于有限理性作出的滿意決策同時(shí)是在非理性因素的作用實(shí)現(xiàn)的。非理性因素同時(shí)影響著投資者的價(jià)值判斷與事實(shí)判斷。
二、非理性因素
（一）非理性因素及作用
非理性因素是指人的情感、意志包括動(dòng)機(jī)、欲望、信念、信仰、習(xí)慣、本能及以非邏輯形式出現(xiàn)的幻想、想象、直覺、靈感。
非理性因素對(duì)投資者的認(rèn)知、情緒、行為活動(dòng)的發(fā)揮和抑制具有重要的控制和調(diào)節(jié)作用。主要表現(xiàn)在：
動(dòng)力作用。投資決策的產(chǎn)生及付諸實(shí)施是在一定的情感、意志的影響下進(jìn)行的認(rèn)知與實(shí)踐活動(dòng)。積極的情緒情感和堅(jiān)定的意志將為投資者的認(rèn)知與實(shí)踐產(chǎn)生推動(dòng)與支撐，而消極的情緒情感和脆弱的意志將不利于投資者主觀能動(dòng)性的發(fā)揮。
誘導(dǎo)作用。以非邏輯形式出現(xiàn)的幻想、想象、直覺、靈感等非理性因素可以彌補(bǔ)邏輯思維不足，激發(fā)創(chuàng)造人，是一種重要的認(rèn)知能力。
投資者個(gè)體心理特征
投資者在不確定條件下會(huì)受到各種信念的影響而出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差。
自信情結(jié)。個(gè)體往往高估自己的判斷出現(xiàn)過度自信的傾向。投資者傾向于認(rèn)為他人的投資決策是有偏差的，而自己的決定是正確的，但事實(shí)并非如此。
回避損失。趨利避害是人類行為的本能，在金融市場(chǎng)中，投資者對(duì)趨利與避害的選擇首先是考慮如何避免損失，其次才是獲取收益。投資者對(duì)避害因素賦予的權(quán)重要遠(yuǎn)大于賦予對(duì)趨利因素的權(quán)重。
避免后悔。投資者在投資過程中由于害怕后悔情緒體驗(yàn)而傾向于盡力避免后悔的發(fā)生，從而有可能導(dǎo)致非理。
啟發(fā)性偏差。投資者在認(rèn)知過程中會(huì)運(yùn)用啟發(fā)性的認(rèn)知捷徑進(jìn)行決策。
第一：代表性啟發(fā)法。投資者在市場(chǎng)不確定的條件下會(huì)關(guān)注與當(dāng)時(shí)情境相似的過往情境，并根據(jù)與過往情境的相似性作出判斷。但當(dāng)投資者過分強(qiáng)調(diào)過往情境時(shí)往往會(huì)忽略當(dāng)時(shí)即將出現(xiàn)的信息或潛在可能性，畢竟情境不在完全以同樣的形式并以同樣的結(jié)果出現(xiàn)。所以此時(shí)投資者容易產(chǎn)生代表性偏差。
第二：可得性啟發(fā)法。投資者傾向于根據(jù)面對(duì)的投資活動(dòng)在記憶中的可得性程度來評(píng)估其出現(xiàn)的概率。以較快回憶起的投資事件作為參考進(jìn)行判斷，從而出現(xiàn)可得性偏差。
（二）投資者群體心理特征
由個(gè)體投資者結(jié)合形成較大規(guī)模的群體投資者通過一系列相互影響的投資決策及行為對(duì)金融市場(chǎng)整體產(chǎn)生較大影響，并可在一定條件下一定時(shí)間內(nèi)左右市場(chǎng)走向。由此可以推論研究群體投資者的心理特征的意義遠(yuǎn)比研究個(gè)體投資者的心理特征的意義大的多。雖然研究個(gè)體投資者心理特征可能有助于更好理解群體投資者心理特征，但群體投資者與個(gè)體投資者在投資決策與行為中的表現(xiàn)是存在差異的。
1.從眾行為。從眾行為，是指?jìng)€(gè)體在群體的壓力下改變個(gè)人意見而與多數(shù)人取得一致認(rèn)識(shí)的行為傾向,是社會(huì)生活中普遍存在的一種社會(huì)心理和行為現(xiàn)象。從眾行為在金融市場(chǎng)中往往指羊群行為。投資者從眾的影響因素：
(1)群體因素：一般地說,投資者所在群體規(guī)模越大、凝聚力越強(qiáng)、群體意見較一致性等,都易于使個(gè)人產(chǎn)生從眾行為。
(2)情境因素：這主要有市場(chǎng)的極度不確定性與權(quán)威影響力兩方面，其中權(quán)威包括權(quán)威人士及權(quán)威機(jī)構(gòu)如官方或機(jī)構(gòu)投資者。即一個(gè)人處在這兩種情況下,易于產(chǎn)生從眾心理。
(3)個(gè)人因素：這主要反映在人格特征、性別差異與文化差異等三個(gè)方面。由于缺乏自主性和判斷力，在復(fù)雜的投資活動(dòng)中猶豫不定、無所適從，因而，從眾便成為投資者最為便捷、安全的選擇；女性比男性更易于從眾；集體主義文化氛圍下比個(gè)人主義文化氛圍下更易于產(chǎn)生從眾。
總之，個(gè)體投資者在受到群體投資者精神感染式的暗示時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生與他人行為相類似的模仿行為。與此同時(shí)，各個(gè)個(gè)體之間又會(huì)相互刺激、相互作用，形成循環(huán)反應(yīng)，從而使個(gè)體行為與大多數(shù)人的行為趨向一致。上述暗示-模仿-循環(huán)反應(yīng)的過程，構(gòu)成了從眾行為的心理基礎(chǔ)。
2.集體無意識(shí)。集體無意識(shí)指由遺傳保留的無數(shù)同類型經(jīng)驗(yàn)在心理最深層積淀的人類普遍性精神。是人格結(jié)構(gòu)最底層的無意識(shí)，包括祖先在內(nèi)的世世代代的活動(dòng)方式和經(jīng)驗(yàn)庫(kù)存在人腦中的遺傳痕跡。在金融市場(chǎng)中“集體無意識(shí)”作為一種典型的群體心理現(xiàn)象無處不在，并一直潛在地、深刻地影響著投資者行為。
投資作為一項(xiàng)典型的人類社會(huì)活動(dòng)，集體無意識(shí)伴隨其中。進(jìn)入金融市場(chǎng)的投資者具有某些共同的性格特征，市場(chǎng)的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性尤其是投機(jī)性質(zhì)的投資行為往往使個(gè)體行為陷入集體無意識(shí)之中。投資者無法以遼闊的視野和寬廣的胸懷進(jìn)行思考與處理交易。在投資者追求風(fēng)險(xiǎn)收益過程中面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)、流動(dòng)將難以規(guī)避集體無意識(shí)的干擾從而可以導(dǎo)致市場(chǎng)的進(jìn)一步波動(dòng)、流動(dòng)，而這又將反過來強(qiáng)化由集體無意識(shí)驅(qū)動(dòng)的投資行為。
個(gè)體投資行為寓于群體投資行為之中并在市場(chǎng)環(huán)境變化之下通過群體心理解析并形成較鮮明觀點(diǎn)后再作用于市場(chǎng)，產(chǎn)生的市場(chǎng)行為結(jié)果將進(jìn)一步通過向群體投資者反饋從而強(qiáng)化群體心理。群體心理的迷茫對(duì)應(yīng)于市場(chǎng)的震蕩，而群體心理的趨同將形成明顯的市場(chǎng)趨勢(shì)。而在市場(chǎng)趨勢(shì)形成開始與即將結(jié)束之時(shí)往往是集體無意識(shí)最具強(qiáng)烈之時(shí)。
三、羊群行為
羊群行為是金融市場(chǎng)中的重要現(xiàn)象，研究羊群行為有利于更好的理解市場(chǎng)行為。
（一）羊群行為
羊群行為指動(dòng)物(牛、羊等畜類)成群移動(dòng)、覓食。金融市場(chǎng)中投資者傾向于忽略有價(jià)值的個(gè)人信息而跟從市場(chǎng)中大多數(shù)人的決策方式，表現(xiàn)在某個(gè)時(shí)期大量投資者采取相同的投資策略或者對(duì)于特定的資產(chǎn)產(chǎn)生相同的偏好。投資者往往在信息環(huán)境不確定的情況下，其思維與行為受到其他多數(shù)投資者的影響，跟從多數(shù)人思維與決策，或者過度依賴于輿論包括市場(chǎng)中具有壓倒性的觀念或權(quán)威性觀念，而不考慮個(gè)人信息。由于羊群行為涉及多個(gè)投資主體的相關(guān)，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生難以估量的影響。
（二）羊群行為的本質(zhì)及成因
從本質(zhì)上講金融市場(chǎng)中的羊群行為是在投資者有限理性的思維局限下、非理性因素作用下使投資者跟從并對(duì)市場(chǎng)造成巨大波動(dòng)的群體行為。其中有限理性為羊群行為的存在提供了客觀前提和基礎(chǔ)，從眾心理和集體無意識(shí)對(duì)羊群行為的進(jìn)一步發(fā)展起到主觀推動(dòng)作用。
獲取準(zhǔn)確、及時(shí)、有效的信息可以減少不確定性，但受限于有限理性個(gè)體投資者無法獲得準(zhǔn)確、及時(shí)、有效的全部信息而只能獲得部分信息。需要指出的是這部分信息未必能夠保證對(duì)投資者作出正確決策產(chǎn)生價(jià)值，而且無論這部分信息是否存在價(jià)值個(gè)體投資者都需要為此部分信息支付成本，包括時(shí)間成本、機(jī)會(huì)成本。當(dāng)投資者通過權(quán)衡投入與產(chǎn)生比時(shí)往往得到結(jié)論：既然不能保證所獲得信息能夠帶來相應(yīng)的收益，那么跟從機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行決策往往成為明智之舉。
但是由于機(jī)構(gòu)投資者行為也是基于有限理性所以機(jī)構(gòu)投資者所獲得的信息也是不充分的。另外，機(jī)構(gòu)投資者具有高度的同質(zhì)性，使用相同或相似的理論模型、信息處理方式和交易策略，產(chǎn)生相同或相似的市場(chǎng)行為。因此個(gè)體投資者跟從機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)果往往導(dǎo)致個(gè)體與機(jī)構(gòu)投資者組成的投資群體的集體非理性成為。
四、羊群行為的影響
“羊群行為”影響市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。由于“羊群行為”者放棄個(gè)人信息并采取跟從多數(shù)人的策略必將導(dǎo)致市場(chǎng)信息傳遞鏈的中斷?！把蛉盒袨椤庇捎诰哂幸欢ǖ内呁?，使得基本分析與技術(shù)分析的部分方法將在羊群行為明顯的市場(chǎng)中變得無效。而市場(chǎng)未來價(jià)格將向單一極端方向發(fā)展，從而削弱了市場(chǎng)基本面因素對(duì)未來價(jià)格走勢(shì)的作用，破壞了市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。
“羊群行為”的脆弱性?！把蛉盒袨椤钡陌l(fā)生是基于信息的不完全性，因此，當(dāng)市場(chǎng)充分吸收、消化此前導(dǎo)致羊群行為的信息，政府新的信息，投資者從眾心理或集體無意識(shí)作用減弱，此時(shí)羊群行為將會(huì)減弱、停止甚至向相反的方向回歸。所以“羊群行為”具有不穩(wěn)定性和脆弱性，同時(shí)進(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定性和脆弱性。
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一、債券發(fā)行情況
（一）債券品種不斷豐富
2006年，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券55,635億元，同比增加35.34%。其中，財(cái)政部發(fā)行記賬式國(guó)債6533.3億元，同比增加29.58%;人民銀行發(fā)行央行票據(jù)36,522.7億元，同比增加32.99%;政策性銀行發(fā)行金融債券8980億元，同比增加48.39%。2006年年末，債券市場(chǎng)托管債券總額達(dá)9.25萬(wàn)億元，其中，銀行間市場(chǎng)托管額為8.84萬(wàn)億元，同比增加29.62%。(見表6)
2006年，銀行間債券市場(chǎng)債券品種和信用層次更加豐富。在穩(wěn)步推動(dòng)商業(yè)銀行普通金融債券與次級(jí)債券發(fā)行的同時(shí)，又允許符合條件的商業(yè)銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行混合資本債券，補(bǔ)充附屬資本。2006年，商業(yè)銀行發(fā)行普通金融債券310億元，發(fā)行次級(jí)債券132億元，發(fā)行混合資本債券83億元。資產(chǎn)證券化試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，除國(guó)家開發(fā)銀行續(xù)發(fā)信貸資產(chǎn)支持證券57.3億元外，信達(dá)和東方兩家資產(chǎn)管理公司又分別發(fā)起發(fā)行重整資產(chǎn)支持證券48億元和10.5億元。2006年，國(guó)際金融公司發(fā)行境內(nèi)人民幣債券8.7億元，使國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的人民幣債券達(dá)到30億元。此外，短期融資券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，2006年銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行短期融資券242只，累計(jì)發(fā)行面額2919.5億元。目前銀行間債券市場(chǎng)的債券發(fā)行人范圍已包括財(cái)政部、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)和企業(yè)等各類市場(chǎng)參與主體，債券種類日趨多樣化，信用層次更加豐富。(見表7)
1．國(guó)債。2006年10～12月，財(cái)政部發(fā)行國(guó)債總量為1706.5億元，比上年同期2250.9億元的發(fā)行量減少544.4億元，同比下降24.19%。其中，憑證式國(guó)債發(fā)行一期，發(fā)行總量為150億元，比上年同期500億元的總量減少350億元，同比下降70%；記賬式國(guó)債發(fā)行五期，發(fā)行總量為1556.5億元，比上年同期1750.9億元的發(fā)行量減少了174.5億元，降幅為11.11%。（見表8)
2．政策性金融債。2006年10～12月，國(guó)開行共發(fā)行人民幣金融債九期，發(fā)債量1707.9億元，比上年同期的1050億元增加657.9億元，上升62.66%。發(fā)行美元債券一期，發(fā)行6億美元。(見表9)
2006年10～12月，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行共發(fā)行五期金融債，發(fā)行量550億元，比上年同期的508億元增加42億元。(見表10)
2006年10～12月，中國(guó)進(jìn)出口銀行共發(fā)行人民幣金融債二期，發(fā)行量170億元，比上年同期的180億元減少10億元，發(fā)行美元債券一期，發(fā)行量7億美元。(見表11)
3．商業(yè)性金融債。2006年10～12月，華夏銀行在全國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行2006年第一期金融次級(jí)債，發(fā)行量20億元;浙江商業(yè)銀行在全國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行2006年第一期金融次級(jí)債，發(fā)行量8億元。(見表12)
（二）長(zhǎng)期債券發(fā)行比重下降
2006年，債券1發(fā)行期限結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)期債券發(fā)行比重下降。2001年以來，期限5年以內(nèi)（不含5年）的債券發(fā)行比例逐年增大，長(zhǎng)期債券發(fā)行比例逐漸減少。2006年，期限5年以內(nèi)的債券發(fā)行量占比55.2%，比2005年上升7.1個(gè)百分點(diǎn)；期限5到10年的債券發(fā)行量占比26.0%，比2005年上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；期限10年以上的債券發(fā)行量占比18.8%，比2005年下降7.6個(gè)百分點(diǎn)。(見表13)
（三）商業(yè)銀行為債券承銷主力機(jī)構(gòu)
2006年，商業(yè)銀行為債券承銷主力機(jī)構(gòu)，其承銷量占承銷總量的84.28%，其次是證券公司（11.92%）和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（2.00%）。然而,從分銷情況看，除證券公司外，其他類型機(jī)構(gòu)均為凈買入。其中,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行凈買入額最高，分別為1217億元和1103億元。證券公司凈賣出量占其承銷量的44.37%,為2953.5億元。
二、公開市場(chǎng)操作情況
2006年，央行通過公開市場(chǎng)操作全年累計(jì)凈回籠貨幣6912.58億元，緊縮性措施效果明顯，貨幣市場(chǎng)穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)朝著“軟著陸”方向發(fā)展。公開市場(chǎng)操作是我國(guó)中央銀行進(jìn)行貨幣沖銷操作的主要手段，公開市場(chǎng)操作方式依然以發(fā)行央行票據(jù)為主，以正回購(gòu)操作為輔。2006年全年共發(fā)行央行票據(jù)36,712.5億元，正回購(gòu)操作20,430億元。在央行票據(jù)的期限結(jié)構(gòu)方面，3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)的發(fā)行量分別為11,190億元和25,422.5億元，全年僅發(fā)行了一期總額100億元的6個(gè)月期央行票據(jù)。1年期的央行票據(jù)成了中國(guó)公開市場(chǎng)操作最主要的工具，占2006年全部央行票據(jù)發(fā)行額的69.24%。
隨著央行票據(jù)發(fā)行量的增加，央行票據(jù)利率也出現(xiàn)大幅度的上升。2005年3月，央行在將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)到0.99%之后，我國(guó)貨幣市場(chǎng)利率曾出現(xiàn)了大幅度地下調(diào)，質(zhì)押式回購(gòu)和3個(gè)月期央行票據(jù)利率都曾非常接近超額準(zhǔn)備金利率這一市場(chǎng)利率的底線。過低的貨幣市場(chǎng)利率將給我國(guó)金融機(jī)構(gòu)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。隨后，中央銀行票據(jù)的發(fā)行力度逐漸加大，基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)率總體呈下降趨勢(shì)。受此影響，央行票據(jù)利率逐漸上升，并相應(yīng)地帶動(dòng)了我國(guó)同業(yè)拆借利率和銀行間債券回購(gòu)利率上升。這一狀況，在2006年3月份之后，受銀行信貸出人意料地增長(zhǎng)、廣義貨幣M2在高位運(yùn)行，狹義貨幣M1增幅明顯回升的影響而得到了強(qiáng)化。例如，3個(gè)月期央行票據(jù)利率從2005年9月初的1.0859%上升到2006年9月底的2.4617%；1年期央行票據(jù)利率在同期則從1.3274%上升到了2.7855%。可以說，央行票據(jù)利率的上升體現(xiàn)了央行引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率逐漸上升的意圖，以減輕過低的貨幣市場(chǎng)利率對(duì)資金借貸可能帶來的扭曲。
2006年央行公開市場(chǎng)操作的另一突出特點(diǎn)就是，在加大央行票據(jù)發(fā)行力度對(duì)沖外匯占款和到期央行票據(jù)的同時(shí)，對(duì)那些信貸增長(zhǎng)較快的銀行還不斷地采用了定向發(fā)行的方式。央行在2006年先后四次定向發(fā)行票據(jù)，規(guī)模達(dá)到3700億元，發(fā)行的對(duì)象都是2006年新增貸款較多的銀行。由于央行定向票據(jù)發(fā)行之后，商業(yè)銀行所持的定向票據(jù)不能回購(gòu)、不能轉(zhuǎn)讓，相當(dāng)于購(gòu)買票據(jù)的資金被上存到央行。因此，央行發(fā)行定向票據(jù)的效果在緊縮流動(dòng)性的效果方面與上調(diào)準(zhǔn)備金率是一樣的，只不過發(fā)行定向票據(jù)對(duì)商業(yè)銀行來說收益高一些,定向票據(jù)的收益可達(dá)2.1138%，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通過利率招標(biāo)發(fā)行央行票據(jù)的利率。央行采用定向票據(jù)發(fā)行來收縮流動(dòng)性和控制商業(yè)銀行的放貸能力，在一定程度上與市場(chǎng)化改革的取向相沖突。(見表14)
三、拆借交易情況
（一）同業(yè)拆借獲較大幅度增長(zhǎng)，交易期限仍以7天為主
2006年，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借成交2.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67.97%。其中7天以內(nèi)拆借品種共成交1.66萬(wàn)億元，占拆借成交總量的77.21%。其中四季度信用拆借成交7789.13億元，7天以內(nèi)拆借品種成交4481.58億元，占拆借成交總量的57.54%。
截至2006年末，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)參與者達(dá)到703家，包括銀行、證券公司、財(cái)務(wù)公司、農(nóng)聯(lián)社、城市信用社等，比2005年末增加8家。銀行間債券市場(chǎng)共有市場(chǎng)參與者6439家，包括銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社和企業(yè)等，比2005年末增加931家。(見表15)
（二）貨幣市場(chǎng)利率低位運(yùn)行但整體有所上升
2005年12月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.25%，比上月低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.53個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率2.01%，比上月低1.04個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.47個(gè)百分點(diǎn)。全年銀行間市場(chǎng)利率運(yùn)行總體高于2005年。(見表16)
四、債券流通市場(chǎng)分析
（一）銀行間債券市場(chǎng)快速增長(zhǎng)
2006年，銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算量38.36萬(wàn)億，結(jié)算筆數(shù)16.08萬(wàn)筆，分別比上年增長(zhǎng)51%和62.82%。其中，結(jié)算量增長(zhǎng)最多的是質(zhì)押式回購(gòu)，比上年增加10.77萬(wàn)億元。增長(zhǎng)最快的是遠(yuǎn)期交割，比上年增加326筆、627.82億元，筆數(shù)和結(jié)算量分別增長(zhǎng)了5倍和6倍。本年度共248個(gè)交易日，日均結(jié)算量達(dá)到1546.61億元，日均結(jié)算648筆，單筆結(jié)算量為2.39億元。
從債券類別看，本年度交易結(jié)算量的主體是央票、記賬式國(guó)債和政策性銀行債， 均超過11萬(wàn)億元，各占30%左右。其次是短融和商業(yè)銀行債券，分別占5%和3%。美元債券的交易結(jié)算量與上年持平，共結(jié)算9筆，0.79億美元。(見表17)
（二）銀行間質(zhì)押式交易穩(wěn)步增長(zhǎng)，買斷式以7天回購(gòu)為主
1．質(zhì)押式回購(gòu)。2006年銀行間債券市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)共交易結(jié)算70706筆、27.06萬(wàn)億元，筆數(shù)和結(jié)算量比上年分別增長(zhǎng)41%和66%，分別占銀行間市場(chǎng)交易結(jié)算總量的43.97%和70.55%。日均結(jié)算285筆、1091.08億元，月均結(jié)算5892筆、31963.19億元，日均和月均結(jié)算量均為各交易類別之首。從期限品種看,隔夜回購(gòu)仍是交易最多的品種，共結(jié)算19,982筆，9萬(wàn)億元,占33.26%。(見表18)
從回購(gòu)的方向看，正回購(gòu)方主要是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金、信用社和證券公司。逆回購(gòu)規(guī)模超過正回購(gòu)規(guī)模的有商業(yè)銀行、特殊結(jié)算成員和非銀行金融機(jī)構(gòu)。(見表19)
2．買斷式回購(gòu)。2006年，銀行間債券市場(chǎng)買斷式回購(gòu)共交易結(jié)算1744筆、2924.84億元，筆數(shù)和結(jié)算量比上年分別增長(zhǎng)11%和33%，分別占銀行間市場(chǎng)交易結(jié)算總量的1.08%和0.76%。日均結(jié)算7筆、11.79億元，月均結(jié)算145筆、243.74億元。單筆結(jié)算量為1.68億元。從期限品種看，7天回購(gòu)是交易最多的品種，共結(jié)算875筆、1515.17億元，占買斷式回購(gòu)結(jié)算總量的51.8%。其次為14天回購(gòu)，共結(jié)算296筆459.31億元，占15.7%。(見表20)
從回購(gòu)方向看，正回購(gòu)方主要是商業(yè)銀行、信用社和證券公司。逆回購(gòu)方主要為商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。(見表21)
（三）遠(yuǎn)期交易大幅增長(zhǎng)
2006年，銀行間市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易結(jié)算量大幅提高，遠(yuǎn)期結(jié)算390 筆，結(jié)算面額達(dá)到719.01億元，筆數(shù)和結(jié)算面額分別比上年增長(zhǎng)509%和688%，分別占銀行間市場(chǎng)結(jié)算總量的0.24%和0.19%。單筆結(jié)算量達(dá)到1.84億元，日均結(jié)算2筆、2.9億元，月均結(jié)算33筆、59.92億元。
從成交情況看，本年度共成交遠(yuǎn)期交易385筆，成交面額達(dá)658.46億元。其中成交量最大的品種仍為7天品種。其次是14天和21天品種。從成交后的資金流向看，主要的凈買入機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行，共凈買入144.22億元。主要的凈賣出機(jī)構(gòu)為證券公司，共凈賣出130.52億元。
（四）銀行間現(xiàn)券交易活躍
本年度,現(xiàn)券交易量和筆數(shù)分別比上年增長(zhǎng)72.5%和60.73%，達(dá)到10.9萬(wàn)億元、8.8萬(wàn)筆。從各債券類別的現(xiàn)券交易比重看，央票比重最高，占41.79%，現(xiàn)券結(jié)算量達(dá)4.6萬(wàn)億元。其次是記賬式國(guó)債和短期融資券，分別占11.5%和11.16%，結(jié)算量分別為1.3萬(wàn)億元和1.2萬(wàn)億元?，F(xiàn)券交易日均結(jié)算355筆，日均結(jié)算量440.83億元。月均結(jié)算7330筆，月均結(jié)算量9110.55億元?，F(xiàn)券交易日均和月均結(jié)算筆數(shù)為各業(yè)務(wù)類別之首,日均和月均結(jié)算量?jī)H次于質(zhì)押式回購(gòu)。
從交易債券的剩余期限看，銀行間債券市場(chǎng)投資者對(duì)中短期債券較為偏好，短期品種為主要交易對(duì)象。從交易債券的比重看，1年以下期限債券交易量占一半以上，其次是1～5年（不含5年）期限的債券，占26%。與上年相比，1～10年債券增長(zhǎng)率最高，達(dá)122%，其次為10～15年（93%）、1年以下（77.48%）。剩余期限為1～5年和5～7年的債券現(xiàn)券交易平均增長(zhǎng)57%。15～30年期限的債券交易比上年略有增長(zhǎng)，為7.61%。
從債券流動(dòng)性看，債券平均換手率為152%。其中，短期融資券以高達(dá)457.28% 的換手率居流動(dòng)性排名榜首，其次分別為商業(yè)銀行債券、國(guó)際機(jī)構(gòu)債券、企業(yè)債、央票、政策性銀行債、記賬式國(guó)債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券和證券公司債。流動(dòng)性最低的仍為資產(chǎn)支持證券，換手率僅為2.98%。
從機(jī)構(gòu)買賣方向看，凈買入最高的機(jī)構(gòu)類型為非銀行金融機(jī)構(gòu)，凈買入2448.52億元，其次分別為信用社、特殊結(jié)算成員、基金、非金融機(jī)構(gòu)和其他投資者。凈賣出最高的機(jī)構(gòu)類型為證券公司，凈賣出2613.54億元，其次為商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。(見表22、23)
（五）柜臺(tái)市場(chǎng)以賣出為主
2006年末，柜臺(tái)市場(chǎng)投資者數(shù)量達(dá)到1,931,172個(gè)，比上年增長(zhǎng)一倍以上（109.54%），年度交易11.41萬(wàn)筆，結(jié)算量達(dá)到84.53億元，比上年增長(zhǎng)46.83%。單筆結(jié)算量為7.41萬(wàn)元。比上年下跌12.8%。柜臺(tái)市場(chǎng)日均交易460筆，日均結(jié)算量達(dá)到3408.34萬(wàn)元。月均結(jié)算9505筆，月均結(jié)算量7.04億元。
2006年，柜臺(tái)市場(chǎng)延續(xù)了2005年的凈賣出特征，具體買入18189筆、11億元，賣出95869筆、73.5億元，凈賣出額為62.5億元。從各月表現(xiàn)看，1～3月中旬交易平緩增長(zhǎng)，3月中旬至9月小幅下滑，10～12月結(jié)算量激增。結(jié)算量的變化一方面顯示了柜臺(tái)市場(chǎng)資金向股市的轉(zhuǎn)移，另一方面也顯示了個(gè)人投資者對(duì)央行加息和提高存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策反應(yīng)迅速。(見表24)
從個(gè)券種類看，柜臺(tái)市場(chǎng)國(guó)債交易前三名的債券分別為04國(guó)債04（交易9594筆、16.96億元，占當(dāng)月柜臺(tái)國(guó)債交易量20%）、2005國(guó)債13（交易16888筆、13.52億元，占16%）和2006國(guó)債01(交易26096筆、11.31億元，占13%）。
（六）交易所市場(chǎng)行情上漲，交易量萎縮
2006年交易所市場(chǎng)經(jīng)歷了一路飆升的行情，但債券交易量大幅萎縮。中債交易所國(guó)債指數(shù)年末開盤112.06，年末12月29日收于114.5843，年末比年初漲2.5243點(diǎn)，漲幅2.25%。
本年度，債券市場(chǎng)交易量延續(xù)并擴(kuò)大了2005年的萎縮趨勢(shì)，與上證綜指和深證綜指年內(nèi)分別上漲130%和131%相比，債市漲幅只有2.25%，股市與債市的蹺蹺板效應(yīng)較為明顯。上交所全年國(guó)債回購(gòu)15487.34億元，比2005年下降52.5%，現(xiàn)券交易1537.39億元，比2005年下降40.4%。深交所全年交易國(guó)債現(xiàn)貨3.31億元，比上年下降57.7%，可轉(zhuǎn)債105.47億元，下降45%，企業(yè)債40.25億，下降35%。(見表25)
五、債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析
（一）債券價(jià)格總體上行，中債指數(shù)高位上揚(yáng)
2006年，銀行間市場(chǎng)債券指數(shù)和交易所市場(chǎng)債券指數(shù)均呈上行走勢(shì)。銀行間市場(chǎng)債券指數(shù)由年初的113.42點(diǎn)上升至年末的116.74點(diǎn)，上升3.32點(diǎn)，升幅2.93%;交易所市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)由年初的109.19點(diǎn)上升至年末的111.39點(diǎn)，上升2.2點(diǎn)，升幅2.01%。中債總指數(shù)年初開盤指數(shù)為112.8879，年末收于115.8752，年末較年初上漲2.9873點(diǎn)，全年投資回報(bào)率為2.6%。(見表26)
（二）收益率曲線扁平化趨勢(shì)明顯
2006年，銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線呈現(xiàn)總體扁平化趨勢(shì)。曲線以7年期品種為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，平坦化轉(zhuǎn)折移動(dòng)。7年期以下品種收益率大幅上移，平均上移20個(gè)基點(diǎn)，其中1年期以下品種上移顯著，上移33個(gè)基點(diǎn);10年期以上品種收益率則略有下行，平均下移10個(gè)基點(diǎn)。具體來看，收益率曲線變化可大致分為三個(gè)階段:第一階段是一季度的扁平化階段，這一階段短期債券價(jià)格逐步回落，短期債券收益率有所上升，而長(zhǎng)期債券價(jià)格不斷走高，長(zhǎng)期債券收益率逐步下降，收益率曲線呈現(xiàn)扁平化趨勢(shì);第二階段是二季度到三季度中期，由于債券市場(chǎng)整體價(jià)格走低，各期限債券到期收益率均有所上升，收益率曲線整體平穩(wěn)上移;第三階段是自三季度后期開始至年末小幅下移并進(jìn)一步平坦化階段，債券市場(chǎng)價(jià)格整體回升，收益率曲線小幅下移，其中長(zhǎng)期債券價(jià)格上升趨勢(shì)相對(duì)明顯，并逐步超過年初長(zhǎng)期債券價(jià)格水平，收益率曲線進(jìn)一步平坦化。(見表27)
六、債券余額分析
截至2006年12月末，在中央結(jié)算公司托管的債券共有774只，比上年增加260只。人民幣債券存量達(dá)9.25萬(wàn)億元，比上年增加近兩萬(wàn)億元，增幅達(dá)27%。美元債券存量42.3億元，比上年增長(zhǎng)67%。其中，銀行間市場(chǎng)可流通量月末達(dá)到8.6萬(wàn)億元，占債券存量的93.12%，其中跨市場(chǎng)托管量為1.5萬(wàn)億元，占債券存量的16.72%；交易所可流通量0.35萬(wàn)億元，占3.83%；商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)可流通量0.05萬(wàn)億元，占0.51%；不可在上述市場(chǎng)流通量0.4萬(wàn)億元，占4.81%。
從托管的主要品種看，本年末，債券托管量的主體為國(guó)債、央票和政策性銀行債，各占三分之一左右。其中，國(guó)債托管量2.9 萬(wàn)億元，占市場(chǎng)托管總量的31.42%；央票托管量3.23萬(wàn)億元，占34.94%;政策性銀行債托管量2.28萬(wàn)億元,占24.7%，其他券種占8.94%。
2006年，各類債券均顯示了較高的增長(zhǎng)率。其中，增長(zhǎng)率最高的是地方企業(yè)債，本年增長(zhǎng)571.67%，帶動(dòng)企業(yè)債本年增長(zhǎng)57.17%。短期融資券增長(zhǎng)迅速，位居第二，為93.2%，其占整個(gè)市場(chǎng)托管量比重,由上年的1.9%提高到本年的2.88%。央票年增42.74%，為實(shí)施貨幣政策提供了有力支持，其占整個(gè)市場(chǎng)托管量比重比上年增加3.7個(gè)百分點(diǎn)至34.94%。去年以來，在穩(wěn)健的財(cái)政政策影響下，國(guó)債發(fā)行控制增量，本年比上年增長(zhǎng)7.29%，同時(shí)占整個(gè)市場(chǎng)托管量比重比上年下降近6個(gè)百分點(diǎn)至31.42%。總體來看，如扣除儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式)兌付完畢和地方企業(yè)債的因素，單類債券平均增長(zhǎng)率為35.7%。
從托管期限看，一年以下（不含1年）品種、1～3年、3～5年債券占市場(chǎng)的主要份額，其合計(jì)托管量達(dá)6.7萬(wàn)億，占市場(chǎng)托管總量的72.5%。5～7年和7～10年期品種債券托管量合計(jì)為1.38萬(wàn)億元，占比14.96%。10 年期以上債券托管量為1.16萬(wàn)億元，占比12.54%。(見表28)
從投資人持有結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行仍占主體，占市場(chǎng)總托管量的71.33%，但9月呈減持狀態(tài)，減少持有量381.8億元。除商業(yè)銀行和個(gè)人投資者外，其他持有人均呈增持狀態(tài)，其中非銀行金融機(jī)構(gòu)增持量最多，9月增持749.6億元。除商業(yè)銀行外，其他各類投資人的持有比例依次為：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)7.21%，非銀行金融機(jī)構(gòu)5.97%，特殊結(jié)算成員4.28%，交易所4.04%，基金3.62%，信用社2.82%，個(gè)人投資者0.26%，非金融機(jī)構(gòu)0.24%，證券公司0.15%，其他投資人0.08%。
七、股票交易情況
（一）股市總體成持續(xù)上揚(yáng)走勢(shì)，股指創(chuàng)歷史新高
2006年股權(quán)分置改革基本完成，新股恢復(fù)發(fā)行，股票市場(chǎng)信心逐步增強(qiáng)，股票市場(chǎng)總體呈持續(xù)上揚(yáng)走勢(shì)，股票指數(shù)創(chuàng)歷史新高。年初，上證指數(shù)震蕩上行，3月份最高升至1313點(diǎn)，是2005年4月份股權(quán)分置改革以來的最高水平。隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，恢復(fù)市場(chǎng)融資功能成為市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在要求，5月25日，中工國(guó)際工程股份有限公司公布招股書，成為第一家全流通首次公開發(fā)行的公司。2006年，A股市場(chǎng)IPO公司數(shù)為71家，籌資額接近1600億元。新股持續(xù)發(fā)行，特別是中國(guó)銀行、工商銀行等大盤銀行股在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市等因素，使股票市場(chǎng)信心逐步增強(qiáng)，交易日趨活躍，股指不斷走高，年末上證指數(shù)收于2675.47點(diǎn)，全年上漲1494.51點(diǎn)，漲幅為126.55%（2005年上證指數(shù)全年下跌81.71點(diǎn)，跌幅為6.57%）。(見表29、30、31)
（二）股票市場(chǎng)規(guī)模
2006年底，我國(guó)上市公司（含A、B 股）1434家，同比增加53家。12月底，總股本為14，897.57億股，同比上升95.26%；市價(jià)總值為89，403.9億元，同比上升175.68%。其中，流通市值為25，003.64億元，同比上升135.21%。12月底，投資者開戶數(shù)7854萬(wàn)戶，本年度累計(jì)印花稅收入為296.44億元。(見表32)
（三）股票發(fā)行情況
2006年度，內(nèi)地企業(yè)在股市上累計(jì)籌資5594.30億元，同比增加197.17%。2006年，沒有B股的發(fā)行和再融資；A股累計(jì)首發(fā)籌資1572.24億元人民幣，累計(jì)再籌資增發(fā)847.10億元人民幣，累計(jì)配股增發(fā)4.32億元人民幣，累計(jì)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股籌資40.04億元人民幣；累計(jì)H股首發(fā)籌資375.96億美元，累計(jì)H 股再籌資18.94億美元。(見表33、34)
（四）股市交易情況
2006年，滬深兩市累計(jì)股票總成交金額為90,468.89億元，同比增加185.72%。日均成交金額375.39億元，同比增加186.91%；2006年累計(jì)股票成交數(shù)量為16145.22億股，同比增加143.76%；日均成交66.99億股，同比增加144.76%。2006年上海證交所股票交易累計(jì)成交金額為57,816.60億元，同比增加200.52%。日均成交金額239.9億元，同比增加201.76%;2006年累計(jì)股票成交數(shù)量為10,283.91億股,同比上升157.98%;日均成交42.67億股，同比增加159.08%。
2006年深圳證交所股票交易累計(jì)成交金額為32652.31億元，同比增加162.8%。日均成交金額135.49億元，同比增加163.91%;2006年累計(jì)股票成交數(shù)量為5861.31億股，同比上升122.26%;日均成交24.32億股，同比增加123.12%。(見表35)
八、外匯市場(chǎng)
2006年四季度，美元中間價(jià)整體單邊下滑，持續(xù)走低，人民幣加速升值的勢(shì)頭明顯。本季度初美元中間價(jià)小幅回升后迅速轉(zhuǎn)為下行態(tài)勢(shì)，本季度中下跌速度加快，季度末在震蕩中仍呈下滑態(tài)勢(shì)。本季度美元中間價(jià)連創(chuàng)歷史新低，連續(xù)突破7.89至7.81數(shù)個(gè)關(guān)口，季度末逼近7.8。本季度最高中間價(jià)7.9174，最低中間價(jià)7.8087，波幅1087點(diǎn)。四季度，港幣整體呈下行態(tài)勢(shì)。10月底至12月初下行態(tài)勢(shì)尤為明顯。本季度最高中間價(jià)為1.0166，最低價(jià)為1.00467，波幅1193點(diǎn)。四季度，日元走勢(shì)整體震蕩。本季度初震蕩中呈上行態(tài)勢(shì)，季度中震蕩加劇，11月末開始攀升至12月初攀至高點(diǎn)后再一路下挫，迅速跌至季度最低點(diǎn)。本季度最高中間價(jià)為6.81，季最低中間價(jià)為6.563，波幅2470點(diǎn)。四季度，歐元整體上行。本季度初震蕩上行，11月中開始上行速度加快，一路攀升，季度末震蕩中有所回落。本季度最高中間價(jià)為10.4414，最低中間價(jià)為9.8898，波幅5516點(diǎn)。(見表36)
九、期貨市場(chǎng)
2006年我國(guó)期貨市場(chǎng)異常活躍，成交量與成交金額較2005年有較大的增長(zhǎng)，全年成交量為449,474,102手，成交額210,046.32億元，同比分別增長(zhǎng)39.22%和56.23%，為自1990年我國(guó)期貨市場(chǎng)建立以來，成交金額最大的一年。其中，鋁、黃豆二號(hào)、玉米和天然橡膠等品種實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)，成為市場(chǎng)活躍的主要力量。2006年，期貨市場(chǎng)新添3個(gè)品種，鄭商所新上市期貨品種有白糖、PTA；大連商品交易所新上市期貨品種有豆油。
（一）分交易所情況
上海期貨交易所2006年全年成交量11,484.55萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)71.96%，占全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量的25.86%，全年累計(jì)成交額125,748.30億元，同比增長(zhǎng)92.81%，占全國(guó)期貨市場(chǎng)成交金額的60.03%。大連商品交易所2006年全年成交量23,952.28萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)21.35%，占全國(guó)期貨成交量的53.55%，全年累計(jì)成交額51,975.87億元，同比增長(zhǎng)9.99%，占全國(guó)期貨成交額的24.83%。鄭州商品交易所2006年全年成交量9259.65萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)62.62%，占全國(guó)期貨成交量的20.59%，全年累計(jì)成交額31,809.61億元，同比增長(zhǎng)46.99%，占全國(guó)期貨成交額的15.14%。(見表37)
（二）分品種情況
2006年1～12月，銅期貨合約累計(jì)成交量10,786,838手，同比下降56.34%;累計(jì)成交金額為33,367.29億元，同比下降17.54%。鋁期貨合約累計(jì)成交量為27,862,952手,同比增長(zhǎng)555.59%;累計(jì)成交金額為28,467.25億元，同比增長(zhǎng)666.39%。天然橡膠期貨合約累計(jì)成交量52,094,122手，同比增長(zhǎng)174.09%;累計(jì)成交金額為55873.07億元，同比增長(zhǎng)257.18%。燃料油期貨合約累計(jì)成交量25,468,090手，同比增長(zhǎng)29.81%；累計(jì)成交金額為8040.68億元，同比增長(zhǎng)51.87%。(見表38)
2006年1～12月，黃大豆一號(hào)期貨合約累計(jì)成交量為17,794,122手，同比下降77.78%；累計(jì)成交金額為4873.48億元，同比下降78.93%。黃大豆二號(hào)期貨合約累計(jì)成交量為3,850,452手，同比增長(zhǎng)255.80%；累計(jì)成交金額為992.25億元，同比增長(zhǎng)240.33%。玉米期貨合約累計(jì)成交量為135,290,072手，同比增長(zhǎng)209.45%;累計(jì)成交金額為20,192.03億元，同比增長(zhǎng)269.87%。豆粕期貨合約累計(jì)成交量為63,099,338手，同比下降14.12%；累計(jì)成交金額為14,179.41億元，同比下降20.38%。豆油期貨合約累計(jì)成交量為20,666,012手，累計(jì)成交金額為11,198.7億元。(見表39)
2006年1～12月，一號(hào)棉期貨合約累計(jì)成交量為4,148,034手，同比下降80.90%；累計(jì)成交金額為3079.47億元，同比下降80.44%。白糖期貨合約累計(jì)成交量為58,683,194手，累計(jì)成交金額為23,504.72億元。PTA期貨合約累計(jì)成交量為334,440手，累計(jì)成交金額為149.79億元。強(qiáng)筋小麥期貨合約累計(jì)成交量為29,340,332手，同比下降11.72%；累計(jì)成交金額為5067.21億元，同比下降10.41%。普通小麥期貨合約累計(jì)成交量56104手，同比下降97.14%；累計(jì)成交金額為8.42億元，同比下降97.24%。(見表40)
關(guān)鍵詞：金融；市場(chǎng)發(fā)展；競(jìng)爭(zhēng)性
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）04-0-01
一、競(jìng)爭(zhēng)性測(cè)算指標(biāo)的選擇
市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性通常以集中度來反映，集中度越高，競(jìng)爭(zhēng)性越弱，集中度越低，競(jìng)爭(zhēng)性越強(qiáng)。國(guó)際國(guó)內(nèi)測(cè)算市場(chǎng)集中度最常用的兩個(gè)指標(biāo)是產(chǎn)業(yè)集中度（CRn）和赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）。通過查閱文獻(xiàn)資料發(fā)現(xiàn)，普遍反映CRn雖然能夠反映前n大金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中所占比重，但是無法反映金融市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化。HHI彌補(bǔ)了這一點(diǎn)缺陷，能夠反映每家金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額是如何變化的，并且數(shù)據(jù)靈敏度較高，通過“平方和”對(duì)前幾家金融機(jī)構(gòu)的影響力進(jìn)行擴(kuò)大。
赫芬達(dá)爾指數(shù)是用某一特定市場(chǎng)上所有企業(yè)市場(chǎng)份額的平方和來表示。一般而言，HHI值介于0-1之間，越接近于1，表明市場(chǎng)集中度越高。但實(shí)際應(yīng)用中常將其值乘上10000進(jìn)行放大表示，故HHI值介于0-10000之間。該指數(shù)的具體公式為：
HHI=
其中，X——金融市場(chǎng)的存、貸款總規(guī)模
Xi——第i個(gè)金融機(jī)構(gòu)的存、貸款規(guī)模
n——金融市場(chǎng)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量
美國(guó)司法部利用HHI作為評(píng)估某一產(chǎn)業(yè)集中度的指標(biāo)，并且訂出下列標(biāo)準(zhǔn)：
表1 以HHI值為基準(zhǔn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分類
二、漢中市金融市場(chǎng)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)性分析
從1996-2013年漢中市金融市場(chǎng)HHI指數(shù)可看出，2004年以來漢中市存款HHI指數(shù)和貸款HHI指數(shù)一直大于1800，屬于高寡占II型，說明漢中市金融市場(chǎng)集中度較高，少數(shù)金融機(jī)構(gòu)在漢中市金融市場(chǎng)占較大份額，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度弱。
從橫向比較看，漢中市貸款HHI指數(shù)大于存款HHI指數(shù)，而且差額逐年加大。1996年，漢中市貸款HHI指數(shù)比存款HHI指數(shù)高出228.63，到2012年，這一差額擴(kuò)大到910.03。雖然在2013年由于小額貸款公司的發(fā)展，促進(jìn)了貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，拉低了貸款HHI指數(shù)，但由于其貸款份額僅占全市的1.89%，影響較弱，因此這一差額仍高達(dá)672.87?？傮w上來看，漢中市貸款市場(chǎng)集中度高于存款市場(chǎng)，而且這一現(xiàn)象在18年間呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。
從縱向比較看，漢中市存款HHI指數(shù)呈下降態(tài)勢(shì)，而貸款HHI指數(shù)呈上升態(tài)勢(shì)。2013年存款HHI指數(shù)較1996年下降了8.29%；2013年貸款HHI指數(shù)較1996年上升了12.15%。說明漢中市存款市場(chǎng)集中度不斷降低，而貸款市場(chǎng)集中度不斷上升。
從漢中市金融市場(chǎng)內(nèi)部分析，出現(xiàn)上述情況的原因主要有以下兩點(diǎn)：
一是隨著金融體制改革，工、農(nóng)、中、建四家行貸款審批權(quán)限逐漸上收，貸款市場(chǎng)功能逐漸弱化，而具有獨(dú)立法人資格的農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)脫穎而出，逐漸占據(jù)貸款市場(chǎng)，成為漢中市貸款市場(chǎng)鰲頭，漢中市貸款市場(chǎng)集中度進(jìn)一步增強(qiáng)。2013年末，農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)貸款余額占漢中市金融機(jī)構(gòu)貸款余額的43.30%。
二是受金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)變等影響，金融機(jī)構(gòu)越來越注重于發(fā)展存款業(yè)務(wù)，實(shí)施存款立行策略，漢中市存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。尤其是郵政儲(chǔ)蓄銀行，充分利用其網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面廣的優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展存款業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額從1996年的6.24%上升到2013年的23.10%，提高了16.86個(gè)百分點(diǎn)。
表2 漢中市金融市場(chǎng)HHI指數(shù)
注：農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行合并為農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行測(cè)算。
三、加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度的建議
一是在機(jī)構(gòu)上，建議適度放寬政策限制，增加稅收優(yōu)惠。實(shí)行“引進(jìn)來”策略，鼓勵(lì)外部金融機(jī)構(gòu)在漢設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；發(fā)展新型金融機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮小額貸款公司對(duì)三農(nóng)和中小企業(yè)的支持力，允許符合條件的優(yōu)勢(shì)小額貸款公司向村鎮(zhèn)銀行轉(zhuǎn)型。
二是在業(yè)務(wù)上，建議工、農(nóng)、中、建四家行合理下放信貸權(quán)限，適當(dāng)下放審批權(quán)限，促進(jìn)其充分運(yùn)用資金，更好地服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)；郵政儲(chǔ)蓄銀行具有絕對(duì)資金優(yōu)勢(shì)，應(yīng)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式，拓展信貸業(yè)務(wù)種類，在滿足個(gè)人貸款需求的同時(shí)，積極滿足企業(yè)貸款資金需求。
三是在管理上，應(yīng)注意在提高競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，建立健全內(nèi)控制度，嚴(yán)格控制資產(chǎn)質(zhì)量；引進(jìn)懂金融、會(huì)管理的專業(yè)人才，確保業(yè)務(wù)拓展的合理性、可操作性。
參考文獻(xiàn)：
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摘要20世紀(jì)80年代興起的行為金融理論研究了人的心理、行為所造成的投資失誤和市場(chǎng)異像。在分析了投資者心理、行為特征的基礎(chǔ)上對(duì)投資策略進(jìn)行了探討。
關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理
1行為金融學(xué)概述
傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是著名的有效市場(chǎng)假說（EMH）。該假說認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）、期權(quán)定價(jià)理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突，大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視，它從一個(gè)全新的視角來分析金融市場(chǎng)，克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。
2行為金融投資決策的心理、行為特征
2.1過度自信（Over-confidence）
DeBondet和Thaler（1995）認(rèn)為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過于自信，在投資決策中過高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì)，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。
2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）
反應(yīng)過度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當(dāng)沒有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí)，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。
2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）
當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí)，股價(jià)通常未見波動(dòng)，但在沒有任何消息的時(shí)候，股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大，這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^分依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù)，而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。
2.4非貝葉斯預(yù)期
行為金融理論認(rèn)為，人們?cè)诰唧w決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的影響。
2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）
投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后，通常會(huì)感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會(huì)非理性地改變自己的行為。“損失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因?yàn)閾p失所帶來的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對(duì)投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購(gòu)買市場(chǎng)中受追捧的股票，而一旦股價(jià)下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí)，自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。
2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）
心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評(píng)估時(shí),容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)?！肮体^”是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn),然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對(duì)當(dāng)前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國(guó)，投資者20世紀(jì)80年代末受美國(guó)股票市盈率(較低)這個(gè)普遍認(rèn)可的“錨”的影響,認(rèn)為日本股票市盈率過高,而到了20世紀(jì)90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國(guó)高得多,許多美國(guó)投資者卻覺得東京市場(chǎng)不再被高估了,因?yàn)樗麄儗?0世紀(jì)80年代末東京股市的高市盈率當(dāng)成了新的“錨”來考慮。
3行為金融投資策略
任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學(xué)也不例外。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是對(duì)傳統(tǒng)投資實(shí)踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學(xué)的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實(shí)踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤。投資者所犯的心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場(chǎng)未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點(diǎn)。其基金業(yè)績(jī)似乎也在證明著這一點(diǎn)，從1992~2001年，其基金的報(bào)酬率高達(dá)31.5%，而同時(shí)期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%?？傮w而言，行為金融的理論和實(shí)踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個(gè)原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測(cè)定各種各樣影響價(jià)格的心理變量時(shí)，會(huì)遇到很多操作難題。當(dāng)然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場(chǎng)中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報(bào)。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的可能，但永遠(yuǎn)也無法具備打敗市場(chǎng)的保證。
3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)
反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。由于股票市場(chǎng)經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對(duì)反應(yīng)過度的修正會(huì)導(dǎo)致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場(chǎng)平均水平,從而產(chǎn)生長(zhǎng)期超?；貓?bào)現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對(duì)此,行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡(jiǎn)單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來進(jìn)行預(yù)測(cè)。從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。
3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)
慣易策略是指在分析股票過去相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)（通常是一個(gè)月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究證實(shí)了動(dòng)量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國(guó)市場(chǎng)存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時(shí)期的波動(dòng)采用此策略可以買人賣出而獲得價(jià)差收益。
3.3成本平均策略和時(shí)間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)
投資者將現(xiàn)金投資于股票時(shí)，通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)分?jǐn)偝杀?，從而達(dá)到規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時(shí)間分散化策略是指承擔(dān)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低,投資者在年輕時(shí)應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處,都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時(shí)卻又被指責(zé)為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。
3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）
行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場(chǎng)，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn)：①盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來說要超前的優(yōu)勢(shì)信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢(shì)；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效；③利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差或錨定效應(yīng)等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而不會(huì)在機(jī)會(huì)到來時(shí)集中資金進(jìn)行投資，導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散也同時(shí)分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，贏取更大的收益。
4結(jié)語(yǔ)
自20世紀(jì)80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)獲2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),行為金融理論迅速崛起,對(duì)現(xiàn)代金融理論提出了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn),可以說行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當(dāng)然,行為金融理論遠(yuǎn)非一個(gè)完全成熟的理論,其對(duì)投資實(shí)踐的指導(dǎo)能力也因時(shí)因地而異。
參考文獻(xiàn)
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2楊奇志.證券投資者行為偏差研究及在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2004（3）
【關(guān)鍵詞】商品市場(chǎng) 金融化 表現(xiàn)形式
一、緒論
隨著商品市場(chǎng)投資者多樣化的發(fā)展，商品市場(chǎng)越來越體現(xiàn)出金融化的特征。商品不僅有其本質(zhì)的商品屬性，而且還有金融屬性，商品交易過程中金融因素的參與使得商品的金融屬性得以體現(xiàn)。商品的商品屬性指的是商品的使用價(jià)值，金融屬性是商品在交易過程中產(chǎn)生的收益性，流動(dòng)性以及安全性等。由于商品的金融化的發(fā)展，許多商品當(dāng)前的價(jià)格及其波動(dòng)便無法由傳統(tǒng)的供需理論來解釋，其無法解釋的部分便是由商品的金融屬性所決定的金融價(jià)值。隨著商品金融化的發(fā)展，不僅僅是商品價(jià)格受到影響，而且商品市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的交易特點(diǎn)。
一般認(rèn)為，21世紀(jì)初開始的新一輪大宗商品價(jià)格上漲，無論從商品價(jià)格變化特點(diǎn)還是價(jià)格變化原因而言，均不同于之前幾輪的商品價(jià)格上漲。此輪商品價(jià)格經(jīng)歷了上漲――下跌――上漲的過程，從商品價(jià)格變化特點(diǎn)來看，此輪的價(jià)格變化主要體現(xiàn)在：第一，商品價(jià)格波動(dòng)性變大，上漲幅度為近幾十年之最（Tang and Xiong，2010）；第二，商品價(jià)格周期性消失；第三，商品衍生品交易量急劇增長(zhǎng)。
在探究新一輪商品市場(chǎng)價(jià)格漲跌的原因時(shí)，國(guó)內(nèi)外研究都指向了商品金融化。在2004年至2008年間，至少有1000億美元流入商品期貨市場(chǎng)，Dietrich和Heath（2007）稱是商品期貨市場(chǎng)的金融化。關(guān)于商品金融化的內(nèi)涵尚缺乏足夠清晰的認(rèn)識(shí)。聯(lián)合國(guó)一份關(guān)于金融化商品市場(chǎng)價(jià)格形成的發(fā)展報(bào)告（2011）中提到，商品金融化意味著在商品市場(chǎng)運(yùn)行中，金融動(dòng)機(jī)、金融市場(chǎng)和金融參與者的作用不斷提高的過程。Palley（2007）指出，金融化是金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)以及金融參與者不斷增加其在經(jīng)濟(jì)政策決策中的影響力的過程。殷劍鋒認(rèn)為，商品市場(chǎng)已經(jīng)被金融化了，商品市場(chǎng)的金融交易量已遠(yuǎn)超實(shí)物交易量。周麗娜指出，商品不僅有其本質(zhì)的商品屬性，而且還有金融屬性，商品交易過程中金融因素的參與使得商品的金融屬性得以體現(xiàn)。商品的商品屬性指的是商品的使用價(jià)值，金融屬性是商品在交易過程中產(chǎn)生的收益性，流動(dòng)性以及安全性等。由于商品的金融化的發(fā)展，許多商品當(dāng)前的價(jià)格及其波動(dòng)便無法由傳統(tǒng)的供需理論來解釋，其無法解釋的部分便是由商品的金融屬性所決定的金融價(jià)值。
商品金融化是指金融機(jī)構(gòu)主要通過商品指數(shù)投資等方式參與商品市場(chǎng)投資和交易，從而影響原來的商品交易方式、機(jī)制等，進(jìn)而影響商品價(jià)格的過程。價(jià)格不斷膨脹和信息產(chǎn)業(yè)是相關(guān)的，信息傳播速度的加快對(duì)商品金融化現(xiàn)象有著一定的助推作用。金融機(jī)構(gòu)往往掌握大量的信息，信息的快速傳播會(huì)使得價(jià)格迅速做出反應(yīng)，但機(jī)構(gòu)投資者有時(shí)通過行業(yè)報(bào)告等信息來判斷價(jià)格走勢(shì)，價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)有時(shí)也會(huì)受到信息的誤導(dǎo)。
在商品金融化背景下，商品市場(chǎng)的具體表現(xiàn)形式可以從衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)來觀察。
二、商品金融化在衍生品市場(chǎng)的表現(xiàn)形式
大宗商品進(jìn)入衍生品市場(chǎng)后，相關(guān)商品便成了金融市場(chǎng)的一部分。商品在衍生品市場(chǎng)上交易，可以通過期貨合約、期權(quán)合約和互換合約等方式進(jìn)行，主要通過商品期貨合約交易來完成。我們可以通過商品交易主體的金融化和商品交易機(jī)制的金融化來分析。
（一）商品交易主體的金融化
由于金融監(jiān)管的放松，金融機(jī)構(gòu)可以利用復(fù)雜的金融工具參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，而這些金融工具比較復(fù)雜，應(yīng)用的比較廣泛，難以受到全面的嚴(yán)格監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)從而可以更多的參與商品市場(chǎng)投資。商品交易主體的金融化主要是指金融機(jī)構(gòu)參與商品交易，商品交易主體不再僅僅是簡(jiǎn)單的實(shí)物商品交割的買賣雙方，金融機(jī)構(gòu)參與商品期貨買賣后使得商品價(jià)格不再僅僅由供需等基本因素決定，還受到各種金融因素的影響。
以商品期貨市場(chǎng)的參與者為例，以往的期貨市場(chǎng)參與者主要有套期保值者和投機(jī)者，而現(xiàn)在出現(xiàn)了一種新的投資者――指數(shù)投資者。指數(shù)投資者只持有多頭頭寸，采取買入并“滾動(dòng)”持有的策略。如果商品指數(shù)上升，則指數(shù)投機(jī)者獲利。由于商品期貨合約沒有實(shí)際產(chǎn)出，唯一獲利的來源是期貨合約價(jià)格的上漲。出于此原因，購(gòu)買商品期貨指數(shù)被認(rèn)為是一種投機(jī)行為。我們可以通過對(duì)比來分析套期保值者，傳統(tǒng)投機(jī)者和指數(shù)投資者的特點(diǎn)。
一般而言，指數(shù)投資者僅持有多頭期貨合約，當(dāng)作投資組合分散化的工具，他們消耗流動(dòng)性因?yàn)樗麄冎怀钟卸囝^頭寸，因此只有期貨合約價(jià)格波動(dòng)，他們才能從中獲益。而對(duì)于價(jià)格波動(dòng)多少，相對(duì)于套期保值者和傳統(tǒng)投機(jī)者而言并不敏感。商品衍生品市場(chǎng)有效的把實(shí)物市場(chǎng)參與者和衍生品市場(chǎng)的投機(jī)者結(jié)合在了一起。
（二）商品市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)變化
投資者一般是通過指數(shù)投資來進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)，大量投資基金的進(jìn)入使得商品指數(shù)投資者的頭寸和商品價(jià)格開始出現(xiàn)了一定的相關(guān)性，因此商品指數(shù)投資一定程度上導(dǎo)致了此輪商品價(jià)格上漲（Masters 和White，2008）。無論是指數(shù)外的商品還是指數(shù)內(nèi)的商品，其現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)都會(huì)受到即將到期的期貨合約價(jià)格的影響。通常是是現(xiàn)貨市場(chǎng)上供給短缺或者投機(jī)需求過剩導(dǎo)致期貨價(jià)格上升，而最近的價(jià)格上漲卻有相反的趨勢(shì)，期貨價(jià)格會(huì)高于現(xiàn)貨價(jià)格許多，說明有投機(jī)力量主導(dǎo)著市場(chǎng)。
我們可以從CFTC劃分的商業(yè)頭寸和非商業(yè)頭寸的變換來觀察。圖1分別為1995年、2000年、2005年以及2010年末紐約期貨交易所銅的商業(yè)頭寸與非商業(yè)頭寸的情況。2000年以前，商業(yè)頭寸與非商業(yè)頭寸之間的比例基本上保持穩(wěn)定，在20%-30%之間，然而進(jìn)入2000年以后，非商業(yè)頭寸迅速增加，投機(jī)者大量進(jìn)入大宗商品的衍生品市場(chǎng)，遇到金融危機(jī)后非商業(yè)頭寸的比例又有所下降，但總體來說還是處于歷史上的高位，可以說，投機(jī)者作為市場(chǎng)參與者，他們的作用變得越來越大。
圖1說明投機(jī)者的角色正變得越來越重要，指數(shù)投機(jī)者把商品期貨合約當(dāng)作對(duì)沖通貨膨脹優(yōu)化投資組合的工具，當(dāng)越來越多的金融機(jī)構(gòu)參與到指數(shù)投資者當(dāng)中時(shí)，商品價(jià)格表現(xiàn)與投資組合其它資產(chǎn)的關(guān)系就越密切，指數(shù)投機(jī)者的存在與發(fā)展推動(dòng)了商品金融化的發(fā)展。
投機(jī)者的角色正變得越來越重要，但是投機(jī)者也分為兩類，這兩類投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的影響大小也有所不同。在指數(shù)投機(jī)者與傳統(tǒng)投機(jī)者之間，可以說是指數(shù)投機(jī)者在衍生品市場(chǎng)上扮演了越來越重要的角色。根據(jù)CFTC公布的數(shù)據(jù)，指數(shù)投機(jī)者在2007年全年指數(shù)投資凈頭寸達(dá)到1471億美元，2008年遭遇金融危機(jī)后指數(shù)投資凈頭寸大幅下降，只有822億美元，而2009年開始又急速回升，全年指數(shù)投資凈頭寸達(dá)1599億美元，2010年凈頭寸為2111億美元，到2011年8月底為止，這一數(shù)字就已經(jīng)超過去年全年的水平，達(dá)到2268億美元。通過這些數(shù)字可以非常直觀的看到，指數(shù)投機(jī)者的隊(duì)伍正越來越龐大。而指數(shù)投機(jī)者把商品指數(shù)作為一個(gè)整體來看待，在他們眼中商品指數(shù)代表的一攬子商品只是他們對(duì)沖通脹和經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，因此商品價(jià)格與其他金融工具的聯(lián)系就這么產(chǎn)生了。由于有越來越多的交易者加入到指數(shù)投機(jī)者中去，所以就有越來越強(qiáng)的市場(chǎng)力量把商品和金融工具聯(lián)系起來，因此商品價(jià)格的特性就變得趨同起來，共同地靠向金融工具的特性?？梢哉f指數(shù)投機(jī)者的壯大與商品金融化之間有著密切的聯(lián)系。
（三）商品交易機(jī)制的金融化
在衍生品市場(chǎng)上，新技術(shù)的發(fā)明和發(fā)展為推動(dòng)商品金融化起了重要的作用，交易機(jī)制出現(xiàn)了多樣化、多層次化（黃解宇，馬衛(wèi)鋒，2007）。我們可以從以下的描述中探尋商品交易機(jī)制的金融化表現(xiàn)。
第一，交易指令化。比如商品期貨交易可以在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行?？蛻粼诎匆?guī)定足額繳納開戶保證金后，即可開始交易，進(jìn)行委托下單，通過指令完成交易。常用的交易指令有市價(jià)指令，限價(jià)指令，止損指令，取消指令等。在正式交易時(shí)，客戶可以通過書面、電話或者互聯(lián)網(wǎng)下單。交易指令的出現(xiàn)大大降低了交易的成本，縮短了交易的時(shí)間。
第二，價(jià)格形成自動(dòng)化。商品期貨合約價(jià)格的形成方式主要有公開喊價(jià)方式和計(jì)算機(jī)撮合成交兩種。公開喊價(jià)屬于傳統(tǒng)的競(jìng)價(jià)方式，靠的是人力，速度較慢。計(jì)算機(jī)撮合成交是一種計(jì)算機(jī)自動(dòng)化交易方式，是指期貨交易所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)的構(gòu)成，其特點(diǎn)是生成的價(jià)格準(zhǔn)確、連續(xù)。
第三，程序化交易。程序化交易主要是通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行某種約定的條件形成證券組合，并且構(gòu)建組合交易指令，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)下單的交易過程。利用程序化交易，主要是為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和成本管理，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，程序化交易可以設(shè)置盈利率和止損率，系統(tǒng)可以自動(dòng)完成，在成本控制方面，可以在交易后時(shí)時(shí)監(jiān)控?fù)p益和保證金要求，動(dòng)態(tài)管理保證金。
另外，在期權(quán)交易市場(chǎng)上，也出現(xiàn)了以商品期貨合約為標(biāo)的的期權(quán)交易類型，在互換市場(chǎng)上也不斷有新的商品互換類型出現(xiàn)，使商品價(jià)格固定在約定水平上。這些都是商品金融化帶來的交易機(jī)制的變化。
三、商品金融化在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的表現(xiàn)形式
相比于傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)貨交易，當(dāng)前的現(xiàn)貨交易機(jī)制又出現(xiàn)了許多新的形式和特點(diǎn)。商品交易的標(biāo)準(zhǔn)化和合約化是商品金融化的基礎(chǔ)，因此，各種大宗商品會(huì)在交易形式上趨于一致。
（一）現(xiàn)貨交易的類期貨化
第一，現(xiàn)貨倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)化。同期貨合約一樣，現(xiàn)貨市場(chǎng)的倉(cāng)單也是標(biāo)準(zhǔn)化的，其內(nèi)容是預(yù)先規(guī)定好的。以現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單為交易標(biāo)的，可以通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)同貨異地同步交易，把有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)結(jié)合起來?，F(xiàn)貨倉(cāng)單的標(biāo)準(zhǔn)化，使得產(chǎn)品質(zhì)量得到了保證，避免了假冒產(chǎn)品。
第二，現(xiàn)貨物流標(biāo)準(zhǔn)化?，F(xiàn)貨倉(cāng)單的標(biāo)準(zhǔn)化在一定程度上促進(jìn)了現(xiàn)貨物流的標(biāo)準(zhǔn)化?，F(xiàn)貨物流單據(jù)票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化，可以實(shí)現(xiàn)信息的有效采集，將管理工作規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，是進(jìn)行現(xiàn)貨倉(cāng)單網(wǎng)上交易的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，也可以實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨交易進(jìn)行有效宏觀監(jiān)控?，F(xiàn)貨物流標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)現(xiàn)貨物流成本和效益有著重大的影響，參與現(xiàn)貨交易的成本降低，其效益相應(yīng)的獲得提高。
第三，網(wǎng)上交易集中化?，F(xiàn)貨電子市場(chǎng)交易有著嚴(yán)格的市場(chǎng)交易制度，所有的交易最終在網(wǎng)上集中完成。大宗商品電子交易也稱網(wǎng)上現(xiàn)貨交易或現(xiàn)貨倉(cāng)位交易，是采用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)組織同貨異地、同步集中競(jìng)價(jià)、統(tǒng)一撮合、統(tǒng)一結(jié)算、價(jià)格行情實(shí)時(shí)顯示的交易方式。
（二）現(xiàn)貨交易門檻降低
現(xiàn)貨市場(chǎng)不僅有現(xiàn)貨交易商，還出現(xiàn)了投機(jī)者。買主和賣主很難在同一時(shí)刻提出數(shù)量相同交易方向相反的交易，這就需要投機(jī)商從中買賣，賺取差價(jià)，承擔(dān)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，促使現(xiàn)貨倉(cāng)單成交，使得交易變?nèi)菀琢?。投機(jī)者的參與提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性，增加了現(xiàn)貨交易量，保持了價(jià)格體系的穩(wěn)定。同時(shí)，現(xiàn)貨交易目前也實(shí)行對(duì)沖制度，雙向交易，T+0制度和履約金制度等，這些新的制度的出現(xiàn)給現(xiàn)貨交易帶來了便利，交易靈活，所需金額比較低，使得交易門檻降低。
（三）現(xiàn)貨市場(chǎng)金融創(chuàng)新
商品金融化也促進(jìn)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上金融創(chuàng)新的發(fā)展。比如在銅價(jià)不斷攀升時(shí)，ETF證券公司推出了現(xiàn)貨銅ETF（銅交易型開放式基金）；黃金非貨幣化以后一直延續(xù)進(jìn)行的紙黃金交易；以及為規(guī)避油料市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的油的紙貨交易。這些交易方式取代了實(shí)物交割，降低了商品的儲(chǔ)藏成本和交易成本，促進(jìn)了商品金融化的發(fā)展。
四、商品市場(chǎng)金融化的主要特點(diǎn)
在商品市場(chǎng)金融化影響下，無論是市場(chǎng)參與者還是交易機(jī)制，商品衍生品市場(chǎng)和商品現(xiàn)貨市場(chǎng)都有了新的變化。商品金融化的特點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)：
第一，金融機(jī)構(gòu)開始參與商品市場(chǎng)交易。這是商品金融化的根本特點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)擁有大量的市場(chǎng)信息和資金，給商品市場(chǎng)價(jià)格變化帶來了更多的因素。在傳統(tǒng)的商品市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)以前較少參與商品投資，商品價(jià)格主要受供求因素影響，金融機(jī)構(gòu)把商品投資作為投資組合的一部分，使商品價(jià)格不再僅僅受到基本面供求因素的影響。
第二，商品交易速度變快。傳統(tǒng)的商品交易是現(xiàn)貨商品交易，買賣雙方都意愿交易商品時(shí)，不能立刻交割，須得找到合適的對(duì)手方。商品金融化的發(fā)展帶來了新的交易特點(diǎn)，推動(dòng)了商品交易的速度。比如現(xiàn)貨市場(chǎng)上的電子交易市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的出現(xiàn)，為交易者提供了迅速交易的平臺(tái)。在衍生品市場(chǎng)上，傳統(tǒng)的期貨合約成交方式是公開喊價(jià)，現(xiàn)在越來越多的采用計(jì)算機(jī)撮合成交，極大的提高了期貨合約的成交速度。
第三，商品交易品種多樣化。以商品期貨的發(fā)展為例，現(xiàn)代意義上的期貨交易所是產(chǎn)生于19世紀(jì)美國(guó)芝加哥，當(dāng)時(shí)為了規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，緩解糧食供求的季節(jié)性矛盾，最初交易的商品主要是農(nóng)產(chǎn)品。而在之后的發(fā)展變化中，越來越多的商品參與到了期貨交易中，不僅是農(nóng)產(chǎn)品的交易品種有了擴(kuò)大，金屬和能源類的商品也有了期貨合約交易方式。而在期權(quán)市場(chǎng)上，也不斷有新式期權(quán)的出現(xiàn)來提供更多的商品交易方式。
第四，商品市場(chǎng)金融化影響商品價(jià)格波動(dòng)。金融投資者參與商品市場(chǎng)，促進(jìn)了商品金融化的發(fā)展，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)帶來了一定的影響。從縱向來看，大宗商品價(jià)格在21世紀(jì)以來價(jià)格不斷攀升，并且漲跌幅度變大；從橫向來看，多數(shù)商品價(jià)格變化呈現(xiàn)出相同的趨勢(shì)，商品金融化不是簡(jiǎn)單的對(duì)某一市場(chǎng)或者某一商品品種產(chǎn)生影響，而是對(duì)諸多市場(chǎng)上的各種大宗商品都有影響。
第五，商品金融化有國(guó)際化的趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)金融化并不是發(fā)達(dá)國(guó)家的特有現(xiàn)象，一些發(fā)展中國(guó)家近年來也呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)金融化的現(xiàn)象。發(fā)達(dá)國(guó)家的衍生品市場(chǎng)發(fā)展比較完善，金融創(chuàng)新比較多，商品金融化也在不斷發(fā)展，而許多發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也在不斷向前發(fā)展，許多國(guó)家也開始建立完善衍生品市場(chǎng)。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展使得個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)形成了全球性的國(guó)際金融市場(chǎng)，有利于國(guó)際資本的移動(dòng)，加強(qiáng)各國(guó)之間的金融聯(lián)系。商品金融化是商品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，商品金融化的發(fā)展也正逐漸走向國(guó)際化。
五、結(jié)語(yǔ)
概括來說，商品市場(chǎng)金融化的發(fā)展催生了更加成熟的交易主體與高效快速的交易方式，這些都對(duì)相應(yīng)的法律法規(guī)建設(shè)和高素質(zhì)的專業(yè)人才有更高的要求。首先要完善相應(yīng)的法律法規(guī)，才能穩(wěn)步發(fā)展商品市場(chǎng)，控制好相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。再次發(fā)展商品市場(chǎng)，人才是重要因素，專業(yè)人才的培養(yǎng)至關(guān)重要。商品金融化的發(fā)展不僅僅是一種新的投資方式，也是不可避免的一種國(guó)際化趨勢(shì)。在面臨其挑戰(zhàn)的同時(shí)，我們也應(yīng)當(dāng)抓住其發(fā)展機(jī)遇，增強(qiáng)我國(guó)商品市場(chǎng)價(jià)格的定價(jià)能力。
Abstract：We analyzed the performance of commodity financialization from both the commodity derivatives market and the commodity spot market. For the derivatives market， index investors’ participation onto commodity markets which led to the formation of commodity financialization brought new trading mechanism and investors’constitution. For the spot market， it’s becoming more like futures’transition style， and more new trading styles existed. We suggested that to cope with commodity financialization is to promote the development of commodity markets.
Key Words：commodity markets； financialization； performance
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2008以來，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)快速席卷整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)，演變成全球性融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑，進(jìn)而使發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)缀跽w陷入衰退。在同世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的條件下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到的影響日益顯現(xiàn)。世界金融危機(jī)以來，對(duì)我國(guó)聚乙烯行業(yè)帶來了較大的影響。因此，聚乙烯行業(yè)如何面對(duì)金融危機(jī)所帶來的問題，以及如何實(shí)施有效措施改善經(jīng)濟(jì)不利的局面需要我們進(jìn)一步的思考。本文分析了國(guó)內(nèi)外聚乙烯行業(yè)的特點(diǎn)，運(yùn)用SWTO的方法對(duì)金融危機(jī)下我國(guó)聚乙烯行業(yè)的市場(chǎng)影響情況進(jìn)行分析，最后提出我國(guó)聚乙烯行業(yè)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的思路和市場(chǎng)策略。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 、 聚乙烯 、SWOT分析
Abstract
Since 2008 by the American sub-loan crisis of the economic crisis, Express swept through the international financial markets, evolved into a global financial crisis, a noticeable decline in the world economy and thus make it developed almost the whole country into a recession. At the same the world economy increasingly close contact conditions, the impact on China's economy become more and more. Since the world financial crisis on China's PE industry has a greater impact. Therefore, the polyethylene industry how to face the financial crisis, as well as how to implement effective measures to improve the situation of economy we need to further thought.
This paper analyzes the analysis of the financial crisis on the financial crisis on China's economic development constraints, combined with the characteristics of polyethylene industry, the financial crisis in the polyethylene industry analysis of the characteristics of the market and proposed to deal with the idea of the global financial crisis and marketing strategies.
Keywords: financial crisis ，PE ，SWOT analysis
正文目錄
第一章 緒論 ……………………………………………………………1
第一節(jié) 選題背景和意義……………………………………………………………1
第二節(jié) 相關(guān)概念的界定……………………………………………………………2
第二章 聚乙烯市場(chǎng)概況 ………………………………………………4
第一節(jié) 聚乙烯行業(yè)的特點(diǎn) ………………………………………………………4
第二節(jié) 世界聚乙烯市場(chǎng) …………………………………………………………4
第三節(jié) 中國(guó)聚乙烯市場(chǎng)……………………………………………………………6
第三章 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)聚乙烯行業(yè)的市場(chǎng)影響分析 ………………8
第一節(jié) 金融危機(jī)對(duì)聚乙烯市場(chǎng)的影響表現(xiàn)………………………………………8
第二節(jié) 基于SWOT法的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)聚乙烯行業(yè)的市場(chǎng)影響分析………… 9
第四章 聚乙烯行業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策建議…………12
第一節(jié) 政府角度采取的對(duì)策 ………………………………………………… 12
第二節(jié) 聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、擴(kuò)大市場(chǎng)采取的對(duì)策 ………………12
第五章 結(jié)束語(yǔ)…………………………………………………………16
參考文獻(xiàn) ………………………………………………………………17
致 謝……………………………………………………………………18
第一章 緒論
第一節(jié) 選題背景和意義
金融危機(jī)又稱經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。包括貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī) 。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式，其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面的動(dòng)蕩。眾所周知，當(dāng)前的世界正在經(jīng)歷著自1929年以來規(guī)模最大、影響最 深的金融危機(jī)，有的人把這個(gè)稱為“金融海嘯”。
這場(chǎng)危機(jī)自美國(guó)開始迅速向全球擴(kuò)散，目前美國(guó)金融危機(jī)的演變已經(jīng)呈現(xiàn)出五大趨勢(shì)，也就是次級(jí)房貸的危機(jī)向優(yōu)質(zhì)房貸危機(jī)延伸，危機(jī)向信用危機(jī)演變，金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延，危機(jī)從銀行業(yè)各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)散，在全球化背景下，這樣的危機(jī)不可能只關(guān)乎經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，也關(guān)系到像中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體。世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)聚乙烯行業(yè)最直接的表現(xiàn)就是外貿(mào)訂單下降，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨之前數(shù)據(jù)相比較，整個(gè)聚乙烯行業(yè)訂單減少。外商違約現(xiàn)象嚴(yán)重；外商“逃帳”、“賴帳”現(xiàn)象嚴(yán)重，很多企業(yè)貸款無法收回；國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端增加，外商轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。
因此，本文擬進(jìn)行金融危機(jī)下聚乙烯市場(chǎng)分析的研究。從實(shí)踐意義看，有利于總結(jié)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前存在的問題，把握全球聚乙烯市場(chǎng)變化發(fā)展趨勢(shì)，促進(jìn)我國(guó)聚乙烯行業(yè)發(fā)展。就理論價(jià)值而言，雖然目前對(duì)金融危機(jī)下的市場(chǎng)營(yíng)銷的研究實(shí)現(xiàn)了“點(diǎn)”到“面”的轉(zhuǎn)變，但在對(duì)某個(gè)“點(diǎn)”，的研究上還不夠深入，“面”的范圍還不夠全面。通過科學(xué)的研究金融危機(jī)下的市場(chǎng)情況、市場(chǎng)營(yíng)銷行為，得出對(duì)策和措施，希望能為國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究提供參考借鑒的材料。
第二節(jié) 相關(guān)概念的界定
一、聚乙烯（PE）
PE,全名為Polyethylene，是最結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的高分子有機(jī)化合物,當(dāng)今世界應(yīng)用最廣泛的高分子材料,由乙烯聚合而成,根據(jù)密度的不同分為高密度聚乙烯、中密度聚乙烯和低密度聚乙烯。聚乙烯應(yīng)用最廣泛，是五大合成樹脂之一，聚乙烯可以能用來生產(chǎn)薄膜、管道、容器、單絲、日用品等，也可以用作為電視的高頻絕緣材料。聚乙烯的種類主要分三大類，一類是線性低密度聚乙烯(LLDPE)、二類是低密度聚乙(LDPE)、三類是高密度聚乙烯(HDPE)。
二、市場(chǎng)分析
市場(chǎng)分析是對(duì)市場(chǎng)供求、生產(chǎn)、特點(diǎn)、市場(chǎng)容量及吸引范圍等調(diào)查資料所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)分析。
目前對(duì)行業(yè)、市場(chǎng)分析方法很多，如PEST分析法，五力模式分析法，SWOT分析法。
（一）PEST分析法
分析宏觀環(huán)境的一個(gè)常用的工具是PEST分析模型，即將企業(yè)所處的宏觀環(huán)境劃分為政治法律、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化、技術(shù)四個(gè)領(lǐng)域，分析每個(gè)領(lǐng)域中企業(yè)密切相關(guān)的因素。
（二）五力分析法
五力分析模型是邁克爾•波特(Michael Porter)于80年代初提出，五力分析法與PEST分析法等其他市場(chǎng)營(yíng)銷工具類似，但它更側(cè)重于單一業(yè)務(wù)或戰(zhàn)略事業(yè)單位（USB，Strategic Business Unit）而非單一產(chǎn)品或系列產(chǎn)品。五力分析法包含五個(gè)重點(diǎn)，分別是：市場(chǎng)準(zhǔn)入的威脅（the threat of entry），買家的力量（the power of buyers），供應(yīng)商的力量（the power of suppliers），可替代產(chǎn)品的威脅（the threat of substitutes），競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（competitive rivalry）。
（三）SWOT分析法
SWOT分析法又稱為態(tài)勢(shì)分析法，它是由舊金山大學(xué)的管理學(xué)教授韋里克,于20世紀(jì)80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準(zhǔn)確地分析和研究一個(gè)單位現(xiàn)實(shí)情況的方法。SWOT四個(gè)英文字母分別代表：優(yōu)勢(shì)（Strength）、劣勢(shì)（Weakness）、機(jī)會(huì)（Opportunity）、威脅（Threat）。
影響聚乙烯市場(chǎng)的因素太多，主要因素有國(guó)際原油市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)供應(yīng)和需求增長(zhǎng)速度、國(guó)際PE市場(chǎng)、國(guó)家政策法規(guī)的影響、石化行業(yè)的周期性、下游制品市場(chǎng)狀況。本文擬運(yùn)用SWOT法開展對(duì)聚乙烯市場(chǎng)的分析和研究。
第二章 聚乙烯市場(chǎng)概況
第一節(jié) 聚乙烯行業(yè)的特點(diǎn)
一、市場(chǎng)規(guī)模大、交易者少
制造商是聚乙烯的主要購(gòu)買者。聚乙烯是中間產(chǎn)品，需要進(jìn)一步加工才能制造出最終的產(chǎn)品。與其它產(chǎn)品相比較，聚乙烯產(chǎn)品的規(guī)模比較大，購(gòu)買者比較少，賣方的數(shù)量也不多。即使生產(chǎn)同一種產(chǎn)品的企業(yè)比較多或使用同一種聚乙烯產(chǎn)品的企業(yè)比較多，整個(gè)化工產(chǎn)品市場(chǎng)也只有少數(shù)企業(yè)占統(tǒng)治地位，被少數(shù)買方或賣方所控制，這是追求經(jīng)濟(jì)規(guī)模的結(jié)果。
二、生產(chǎn)商合作競(jìng)爭(zhēng)
聚乙烯生產(chǎn)商之間既有競(jìng)爭(zhēng)，也有合作，開發(fā)新產(chǎn)品或降低老產(chǎn)品成本都是通過開發(fā)新工藝來實(shí)現(xiàn)，并需要大量的投入。通過合作開發(fā)，利用不同企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，可以減少每個(gè)企業(yè)聚乙烯的花費(fèi)，并縮短開發(fā)時(shí)間。
三、派生需求和相互替代品
聚乙烯產(chǎn)品是中間產(chǎn)品，最終需求帶動(dòng)需求，即派生需求。聚乙烯產(chǎn)品供應(yīng)商關(guān)注與他們的產(chǎn)品有關(guān)的最終產(chǎn)品的需求。由于許多化工產(chǎn)品之間可以相互替代，因此價(jià)格的波動(dòng)或其它因素會(huì)使得替代品或多或少占領(lǐng)被替代品的市場(chǎng)空間。聚乙烯也如此。
第二節(jié) 世界聚乙烯市場(chǎng)
一、世界聚乙烯市場(chǎng)生產(chǎn)情況
（一）世界聚乙烯工業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀
近年來，世界聚乙烯市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)（見表2—1）。2008年，聚乙烯市場(chǎng)生產(chǎn)能力達(dá)到8140萬(wàn)噸，今后幾年， 歐洲LLDPE需求的年增長(zhǎng)率為8%~10%。預(yù)計(jì)至2010年時(shí)，全球聚乙烯年產(chǎn)能將達(dá)到8800萬(wàn)噸，至2010年時(shí)全球聚乙烯消費(fèi)量約7700萬(wàn)噸。
表2-1近年世界聚乙烯產(chǎn)量
2002年 2004年 2005年 2008年
生產(chǎn)能力5900萬(wàn)噸，產(chǎn)量5000萬(wàn)噸 生產(chǎn)能力6200萬(wàn)噸，產(chǎn)量為5600萬(wàn)噸 生產(chǎn)能力6786萬(wàn)噸，產(chǎn)量5836萬(wàn)噸 聚乙烯市場(chǎng)達(dá)到8140萬(wàn)噸
數(shù)據(jù)來源:tjsj.baidu.com/pages/jxyd/30/37/a7fae84f86131dbe02ab70de9fe1d4ed_0.html
（二）世界聚乙烯工業(yè)的集中度越來越高
2007年，世界最大 10家聚乙烯生產(chǎn)商占世界總能力的49.92%。大型化、專業(yè)化，基地化及煉化一體化的趨勢(shì)正在逐步顯露。由于聚乙烯工業(yè)不斷并購(gòu)重組使主要聚乙烯生產(chǎn)商生產(chǎn)能力進(jìn)一步擴(kuò)大。全球前十位聚乙烯生產(chǎn)商分別為：陶氏化學(xué)公司、?？松梨诠?、?？顾瘜W(xué)公司、馬塞爾公司、雪佛龍-菲利浦斯公司、北歐化工公司、沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司、BP公司、諾瓦化學(xué)公司、阿托菲納公司等。
表2-2 2007年全球10大聚乙烯生產(chǎn)商情況
公司 產(chǎn)能 (千噸) 產(chǎn)能份額(%)
陶氏化學(xué) 7,563 9.47
埃克森美孚 6,757 8.46
雪佛龍菲利普斯 4,026 5.04
沙特SABIC 3,585 4.49
BP Solvay 3,348 4.19
Basell 2,811 3.52
三星化學(xué) 2,616 3.28
Borealis 2,206 2.76
阿托菲納 2,056 2.57
PolimeriEuropa 1707 2.14
總計(jì) 36,675 45.92
數(shù)據(jù)來源：2007年全球聚乙烯發(fā)展分析報(bào)告
二、亞洲聚乙烯消費(fèi)增長(zhǎng)情況
亞洲聚乙烯市場(chǎng)增長(zhǎng)加快，亞太地區(qū)的地位將進(jìn)一步提升。中東地區(qū)依托其原料優(yōu)勢(shì)，聚乙烯工業(yè)發(fā)展迅猛，已成為世界主要聚乙烯生產(chǎn)地區(qū)。2002年沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司(SABIC)收購(gòu)荷 蘭DSM公司石化業(yè)務(wù)后正式進(jìn)入西歐市場(chǎng)，并開始在西歐本地從事聚乙烯生產(chǎn)和銷售。在東北亞，中東則取代韓國(guó)成為中國(guó)最大的聚乙烯進(jìn)口來源地區(qū)。此外，中東還向非洲部分國(guó)家出口PE產(chǎn)品，并計(jì)劃向拉美國(guó)家出口聚乙烯樹脂。到2010年時(shí)，中東聚乙烯樹脂將出口到世界各地，遍及亞洲、非洲、歐洲、拉美及北美地區(qū)，出口總量將高達(dá)1200萬(wàn)噸/年，而2002年中東聚乙烯出口量為400萬(wàn)噸/年, 2004年中東聚乙烯出口量為510萬(wàn)噸/年。 簡(jiǎn)言之，中東將成為世界最大的聚乙烯樹脂出口地區(qū)，而中國(guó)將成為世界最大的PE樹脂進(jìn)口國(guó)。綜合中東聚乙烯樹脂價(jià)格優(yōu)勢(shì)和中國(guó)PE產(chǎn)品加工優(yōu)勢(shì)，中國(guó)正成為世界上最大的聚乙烯薄膜和包裝袋最大出口國(guó)。
第三節(jié) 中國(guó)聚乙烯市場(chǎng)
一、我國(guó)聚乙烯市場(chǎng)生產(chǎn)情況
我國(guó)聚乙烯工業(yè)是 1958年以后逐步發(fā)展起來的。我國(guó)已經(jīng)擁有一大批骨干生產(chǎn)廠和科研單位，初步形成了科研、生產(chǎn)、開發(fā)、應(yīng)用較完整的聚乙烯工業(yè)體系。許多大型石化企業(yè)積極引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)裝置，正在擴(kuò)建或即將建成投產(chǎn)，以進(jìn)一步提升中國(guó)聚乙烯的生產(chǎn)規(guī)模和能力。盡管如此，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量仍無法滿足不斷增長(zhǎng)的需求。據(jù)資料顯示，國(guó)內(nèi)聚乙烯消費(fèi)量年均增長(zhǎng)率約在19%以上，其中塑料行業(yè)的需求量以每年約9%的速度遞增。
表2-3 1998-2004年聚乙烯產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)表 (單位：千噸)
項(xiàng)目 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年
生產(chǎn)能力 2,833 3,100 3,250 3,250 3,650 4,300 4,560
產(chǎn)量 2,388.5 2,810.7 3,053.54 3122.40 3547.00 4132.00 4413.0
開工率% 84.31 90.67 93.96 96.07 97.18 96.09 96.78
年產(chǎn)量增長(zhǎng)率(%) 10.99 17.68 8.64 2.26 13.60 16.49 6.80
數(shù)據(jù)來源：《2005年中國(guó)聚乙烯學(xué)會(huì)會(huì)年鑒》
目前，中國(guó)的聚乙烯生產(chǎn)能力已具備相當(dāng)規(guī)模，聚乙烯產(chǎn)量在10萬(wàn)噸以上的企業(yè)有15家，在25噸以上的企業(yè)有4家。高密度聚乙烯(HDPE)生產(chǎn)廠家有9家，生產(chǎn)裝置有11套，總能力為146.5萬(wàn)噸/年，2003年產(chǎn)量為146.32萬(wàn)噸，其中中國(guó)石化集團(tuán)公司的生產(chǎn)裝置有7套，生產(chǎn)能力合計(jì)為83.5萬(wàn)噸/年，約占我國(guó)HDPE總生產(chǎn)能力的57%；中國(guó)石油集團(tuán)公司的生產(chǎn)裝置有4套，生產(chǎn)能力合計(jì)為63萬(wàn)噸/年，約占我國(guó)HDPE總生產(chǎn)能力的43%。
表2-4 中國(guó)主要的聚乙烯生產(chǎn)廠家
廠家 生產(chǎn)能力
北京燕山石油化工公司 生產(chǎn)能力為18.0萬(wàn)噸/年
上海石油化工公司 生產(chǎn)能力為38.5萬(wàn)噸/年
揚(yáng)子石油化工公司 生產(chǎn)能力為15.0萬(wàn)噸/年
齊魯石油化工公司 生產(chǎn)能力為14.0萬(wàn)噸/年
大慶石油化工公司 生產(chǎn)能力為22.0萬(wàn)噸/年
遼陽(yáng)石油化纖公司 生產(chǎn)能力為7.0萬(wàn)噸/年
蘭州石油化工公司 生產(chǎn)能力為14.0萬(wàn)噸/年
獨(dú)山子石油化工公司 生產(chǎn)能力為20.0萬(wàn)噸/年
數(shù)據(jù)來源：《2005年中國(guó)聚乙烯學(xué)會(huì)會(huì)年鑒》
二、我國(guó)聚乙烯消費(fèi)發(fā)展概況
聚乙烯消費(fèi)量最大領(lǐng)域是薄膜制品，隨著我國(guó)石油化工行業(yè)的快速的發(fā)展，為聚乙烯業(yè)營(yíng)造了有利的發(fā)展氛圍，聚乙烯（PE）產(chǎn)業(yè)更是以較快的速度增長(zhǎng)，我國(guó)是全球最大的聚乙烯（PE）薄膜出口國(guó)，大量出口美國(guó)、日本和歐洲市場(chǎng)。預(yù)計(jì)到2010年我國(guó)聚乙烯的產(chǎn)量將達(dá)到1700萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)聚乙烯需求量將達(dá)到1414萬(wàn)噸，聚乙烯市場(chǎng)開發(fā)前景看好。2005-2010年國(guó)內(nèi)聚乙烯裝置擴(kuò)建和新建裝置所增加的能力較多。2005年揚(yáng)巴、上海賽科、大慶都有新的PE裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2010年國(guó)內(nèi)新增PE產(chǎn)能600萬(wàn)噸/年以上，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能可達(dá)1200萬(wàn)噸/年，產(chǎn)量預(yù)計(jì)900-1000萬(wàn)噸。
我國(guó)還是世界聚乙烯第二大消費(fèi)國(guó)，我國(guó)進(jìn)口主要來源：韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、沙特、新加坡、日本、美國(guó)、卡塔爾、印度、馬拉西亞、泰國(guó)、俄羅斯、加拿大和阿聯(lián)酋等。國(guó)產(chǎn)料以中低檔產(chǎn)品為主，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來自中東、韓國(guó)、臺(tái)灣、印度和馬來西亞等地區(qū)。尤其是中東地區(qū)的生產(chǎn)商具有明顯成本優(yōu)勢(shì)，沙特正在逐步取代韓國(guó)成為中國(guó)的第一大PE供應(yīng)國(guó)。
總體來說，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外聚乙烯市場(chǎng)主要表現(xiàn)在：一是聚乙烯行業(yè)的發(fā)展呈非穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要特點(diǎn)是需求連續(xù)變化，而產(chǎn)能間歇式增加。二是區(qū)域間供需不均衡。美國(guó)發(fā)展聚乙烯工業(yè)時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)全球貿(mào)易影響最大，但由于國(guó)際油價(jià)的上漲，出口地位已逐漸減弱；出口的后起之秀是中東，聚乙烯占全球貿(mào)易量40%。韓國(guó)、新加坡、日本、中國(guó)臺(tái)灣也是聚乙烯出口型國(guó)家（地區(qū)）。中國(guó)則是聚乙烯貿(mào)易量最大的市場(chǎng)。三是全球政治經(jīng)濟(jì)事件的影響。亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，需求減少，金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)加劇經(jīng)濟(jì)衰退，聚乙烯需求下降到最低點(diǎn)。
第三章 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)聚乙烯行業(yè)的市場(chǎng)影響分析
第一節(jié) 金融危機(jī)對(duì)聚乙烯市場(chǎng)的影響表現(xiàn)
金融危機(jī)影響聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)波及面廣。受影響的還主要是出口美歐市場(chǎng)的企業(yè)，出口美歐市場(chǎng)以外的聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)也開始受到影響，一些出口日、韓等國(guó)的企業(yè)也紛紛被殃及，出現(xiàn)訂單下降、客戶資金鏈斷裂的情況。
企業(yè)出口受限，定單直線下降。自2008年來，受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，聚乙烯生產(chǎn)定單直線下降，平均外貿(mào)定單的減少大約達(dá)到30%。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)受國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)影響，迫于產(chǎn)品市場(chǎng)需求大幅下降，產(chǎn)品價(jià)格下跌所造成的壓力，許多聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)選擇適時(shí)限產(chǎn)、停產(chǎn)。而停產(chǎn)和減產(chǎn)，意味著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的停滯，在財(cái)務(wù)費(fèi)用、人員工資支出的壓力下，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)受到嚴(yán)重影響。
企業(yè)融資困難，資金鏈緊張。面對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)由于產(chǎn)品銷售下降，庫(kù)存的增加，貨款拖欠嚴(yán)重，流動(dòng)資金嚴(yán)重不足，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)和投資無以為繼，發(fā)展受到限制。多家聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)表示“經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶有來太多的資金問題，公司的運(yùn)營(yíng)資金緊張，對(duì)公司生產(chǎn)工作帶來嚴(yán)重影響”。
外商違約嚴(yán)重，貨款收回困難。世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響巨大，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)出口遇到許多困難，一些國(guó)外的商家也開始?xì)Ъs。外商違約致使聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大量的增加，中小企業(yè)資金原來就不充足，違約后使一些企業(yè)現(xiàn)金流斷裂。在外商不能履約時(shí)，便會(huì)給聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)帶來?yè)p失。一筆大額合同的貨款不能按合同規(guī)定及時(shí)收回，影響其企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。
外商惡意轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，企業(yè)損失重大。世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)影響，還包括惡意轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)使國(guó)外銀行流動(dòng)性的驟減，發(fā)生占用客戶結(jié)算資金的現(xiàn)象，這也影響聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，更給企業(yè)帶來了壓力，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)接單既要看進(jìn)口商信譽(yù)，又不得不考慮對(duì)方結(jié)算銀行的信用 狀況。 一方面使許多進(jìn)口商資金斷裂、信用下降，向銀行融資難、開證難；另一方面，聚乙烯出口企業(yè)因?qū)Ψ叫庞孟陆?，在資金結(jié)算方式上更多地采取了信用證、預(yù)收款的形式，也使許多交易無法進(jìn)行，訂單減少。
第二節(jié) 基于SWOT法的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)聚乙烯行業(yè)的市場(chǎng)影響分析
一、 SWOT法簡(jiǎn)介
SWOT分析法又稱為態(tài)勢(shì)分析法，它是由舊金山大學(xué)的管理學(xué)教授于20世紀(jì)80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準(zhǔn)確地分析和研究一個(gè)單位現(xiàn)實(shí)情況的方法。SWOT四個(gè)英文字母分別代表：優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅。從整體上看，SWOT可以分為兩部分：第一部分為SW，主要用來分析內(nèi)部條件；第二部分為OT，主要用來分析外部條件。利用這種方法可以從中找出對(duì)自己有利的、值得發(fā)揚(yáng)的因素，以及對(duì)自己不利的、要避開的東西，發(fā)現(xiàn)存在的問題，找出解決辦法，并明確以后的發(fā)展方向。根據(jù)這個(gè)分析，可以將問題按輕重緩急分類，明確哪些是目前急需解決的問題，哪些是可以稍微拖后一點(diǎn)兒的事情，哪些屬于戰(zhàn)略目標(biāo)上的障礙，哪些屬于戰(zhàn)術(shù)上的問題，并將這些研究對(duì)象列舉出來，依照矩陣形式排列，然后用系統(tǒng)分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析，從中得出一系列相應(yīng)的結(jié)論，而結(jié)論通常帶有一定的決策性，有利于領(lǐng)導(dǎo)者和管理者做出較正確的決策和規(guī)劃。
SWOT分析法常常被用于行業(yè)分析，在市場(chǎng)的發(fā)展情況分析中，它是最常用的方法之一。首先，運(yùn)用各種調(diào)查研究方法，分析出所處的各種環(huán)境因素，即外部環(huán)境因素和內(nèi)部能力因素。然后將調(diào)查得出的各種因素根據(jù)輕重緩急或影響程度等排序方式，構(gòu)造SWOT矩陣（SWOT矩陣如圖所示）。最后，在完成環(huán)境因素分析和SWOT矩陣的構(gòu)造后，便可以制定出相應(yīng)的行動(dòng)計(jì)劃。
STRENGTHS
WEAKNESSES
OPPORTUNITIES
THREATS
圖3-1 SWOT矩陣圖
SWOT方法的優(yōu)點(diǎn)在于考慮問題全面，是一種系統(tǒng)思維，而且可以把對(duì)問題的“診斷”和“開處方”緊密結(jié)合在一起，條理清楚，便于檢驗(yàn)。因此，本文通過引入SWOT分析法，對(duì)聚乙烯市場(chǎng)進(jìn)行分析。
二、 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)聚乙烯行業(yè)市場(chǎng)影響的SWOT分析
(一)聚乙烯行業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)
行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大。我國(guó)進(jìn)入世界聚乙烯生產(chǎn)和消費(fèi)的大國(guó)行列，我國(guó)聚乙烯工業(yè)蓬勃發(fā)展，總體實(shí)力不斷增強(qiáng)，對(duì)世界的影響力也與日俱增，在全球聚乙烯進(jìn)口貿(mào)易舉足輕重。2007年，我國(guó)聚乙烯產(chǎn)量達(dá)到599.3萬(wàn)噸，消費(fèi)量達(dá)到1084萬(wàn)噸。
有穩(wěn)定的顧客群。我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)大國(guó)和出口大國(guó)，有穩(wěn)定的顧客群。制造商是聚乙烯的主要購(gòu)買者。聚乙烯是中間產(chǎn)品，使用單位將購(gòu)買的聚乙烯進(jìn)一步加工，制造最終產(chǎn)品。化工產(chǎn)品再加工比較復(fù)雜，一旦確定了操作條件，生產(chǎn)商不愿改變，這就要求穩(wěn)定的原料來源，包括數(shù)量和質(zhì)量。購(gòu)買者一旦確定聚乙烯產(chǎn)品，會(huì)規(guī)律性重復(fù)購(gòu)買，并且形成“習(xí)慣”。
(二)聚乙烯行業(yè)發(fā)展的劣勢(shì)
中低檔產(chǎn)品多，高檔產(chǎn)品少。金融危機(jī)下，我國(guó)聚乙烯品種質(zhì)量缺少國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，主要表現(xiàn)是中低檔產(chǎn)品多，高檔產(chǎn)品少；技術(shù)含量低、附加值低的產(chǎn)品多，利潤(rùn)高、附加值高的產(chǎn)品少。因此必須對(duì)問題和潛在的危機(jī)有正確客面認(rèn)識(shí)，把握有利時(shí)機(jī)，避開不利因素，確保聚乙烯行業(yè)持續(xù)健康快速地發(fā)展。此外，中東地區(qū)憑借其原料優(yōu)勢(shì)，通過乙烷來生產(chǎn)聚乙烯，收率高并且成本低。在對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成上檔壓力。
受金融危機(jī)影響，出口需求降低。金融危機(jī)下，我國(guó)聚乙烯出口需求減少，以塑料制品出口為例，金融危機(jī)發(fā)生后，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，技術(shù)性貿(mào)易壁壘出現(xiàn)以及貿(mào)易摩擦加劇，國(guó)內(nèi)塑料制品出口或?qū)⒗^續(xù)走弱。2008年1-11月，國(guó)內(nèi)塑料制品累計(jì)出口6667372噸，比去年同期減少4.6%。金融危機(jī)下，從世界范圍看，聚乙烯總體供大于求。聚乙烯需求年均增速為4%-5%，產(chǎn)能增速則為5%-6%。以2008年為例，全球聚乙烯產(chǎn)能7812萬(wàn)噸，需求6586萬(wàn)噸。未來十年全球聚乙烯擴(kuò)能加速。總體看，產(chǎn)能增速持續(xù)大于需求增速。
(三)聚乙烯行業(yè)面臨的市場(chǎng)機(jī)遇
國(guó)家政策支持。面對(duì)金融危機(jī)，聚乙烯行業(yè)面臨新的市場(chǎng)機(jī)遇。我國(guó)政府應(yīng)急救市，出臺(tái)包括降息、直接向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性注資、國(guó)有化或接管金融機(jī)構(gòu)、通過國(guó)際貨幣基金組織向新興經(jīng)濟(jì)體和一些受危機(jī)影響嚴(yán)重的企業(yè)援助等政策舉措。
發(fā)展?jié)摿薮蟆＞垡蚁┦袌?chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。隨著我國(guó)聚乙烯行業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步，產(chǎn)量增加，產(chǎn)品應(yīng)用也不斷擴(kuò)大，將更加廣泛地應(yīng)用于紡織、汽車、日用品、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、建筑裝飾、家用電器等各部門。全球 GDP統(tǒng)計(jì)資料顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快， 2007年 GDP增長(zhǎng)率為 9%，全世界 GDP平均增長(zhǎng)率為 4.3%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率高于全世界，是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，聚乙烯市場(chǎng)需求也逐年提高，很有發(fā)展?jié)摿Α?/p>
國(guó)內(nèi)需求加大。面對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)處在聚乙烯發(fā)展的機(jī)遇期，也是我國(guó)聚乙烯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵時(shí)期。金融危機(jī)后，政府通過加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以促進(jìn)內(nèi)需。我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)潛力巨大，升級(jí)性消費(fèi)也有巨大的市場(chǎng)空間，作為農(nóng)業(yè)大國(guó)，對(duì)薄膜、編織袋、管材、電纜料、容器、周轉(zhuǎn)箱等制品需求旺盛，因有國(guó)家調(diào)控支撐，類似小麥、玉米之類的糧食價(jià)格也將保持相對(duì)穩(wěn)定，這也會(huì)在一定程度上穩(wěn)定地膜需求。這種情況帶動(dòng)聚乙烯消費(fèi)量增長(zhǎng)。
(四)聚乙烯行業(yè)面臨的市場(chǎng)挑戰(zhàn)
市場(chǎng)信心受影響。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)信心下降，市場(chǎng)動(dòng)蕩的使市場(chǎng)存在著不確定性，此外，金融機(jī)構(gòu)的“去杠桿化”影響著聚乙烯企業(yè)融資和聚乙烯行業(yè)發(fā)展，未來市場(chǎng)信心仍然不足。
聚乙烯行業(yè)受基礎(chǔ)能源價(jià)格影響?？傮w利潤(rùn)率下降，聚乙烯最低價(jià)格是受原油等基礎(chǔ)能源價(jià)格支配的，如我國(guó)發(fā)展很快，使電力短缺，電價(jià)上漲，直接導(dǎo)致了聚乙烯行業(yè)成本的上漲。而化工產(chǎn)品的最高價(jià)格則是由市場(chǎng)決定的。隨著化工業(yè)的逐步成熟，行業(yè)固定成本和技術(shù)等無形資產(chǎn)所占比例提高，供需趨于理性平衡，壟斷利潤(rùn)向平均利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，化工產(chǎn)品總體利潤(rùn)率是下降的。
原料短缺制約。是聚乙烯行業(yè)面臨的突出問題。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，石油減產(chǎn)影響聚乙烯行業(yè)的發(fā)展，聚乙烯產(chǎn)品是中間產(chǎn)品，最終產(chǎn)品的需求將帶動(dòng)對(duì)化工產(chǎn)品的需求。這種相互依賴性要求化工產(chǎn)品供應(yīng)商關(guān)注與他們的產(chǎn)品有關(guān)的最終產(chǎn)品的需求，注意下游產(chǎn)品的趨勢(shì)，減少下游產(chǎn) 品需求的波動(dòng)對(duì)上游供應(yīng)商的影響。在原料短缺時(shí)，原料價(jià)格波動(dòng)大于產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，2007年產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)系數(shù)分別如下：聚乙烯 9%。
三、總結(jié)
通過SWTO分析，可以發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)下我國(guó)聚乙烯行業(yè)的優(yōu)勢(shì)有行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大、有穩(wěn)定的顧客群。劣勢(shì)有生產(chǎn)工藝落后，出口需求降低。機(jī)遇有國(guó)家政策支持、發(fā)展?jié)摿薮蟆?guó)內(nèi)需求加大，挑戰(zhàn)有市場(chǎng)信心受影響、受基礎(chǔ)能源價(jià)格影響、原料短缺制約。
第四章 聚乙烯行業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策建議
本章主要根據(jù)上文SWOT法的分析結(jié)果，并結(jié)合我國(guó)聚乙烯行業(yè)市場(chǎng)特點(diǎn)，為聚乙烯行業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)、應(yīng)對(duì)世界金融危機(jī)提出一些初步的建議。
第一節(jié) 政府角度采取的對(duì)策
一、著力減輕聚乙烯企業(yè)負(fù)擔(dān)。
政府根據(jù)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，及時(shí)調(diào)整，出臺(tái)了提高出口退稅率、降低聚乙烯企業(yè)稅率等政策，但是還應(yīng)進(jìn)一步加大力度，減輕聚乙烯企業(yè)負(fù)擔(dān)。如進(jìn)一步降低出口稅率，放寬出口限制，鼓勵(lì)聚乙烯企業(yè)出口。同時(shí)要降低企業(yè)融資成本，幫助我國(guó)企業(yè)提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在企業(yè)用工方面，給予我國(guó)企業(yè)更多的靈活性，盡可能的降低用工成本，幫助企業(yè)穩(wěn)妥的減員分流，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的活力。
二、加大對(duì)聚乙烯行業(yè)服務(wù)力度。
加大對(duì)聚乙烯行業(yè)服務(wù)力度，增強(qiáng)聚乙烯行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。這次國(guó)際金融危機(jī)促使加快服務(wù)型政府的建設(shè)步伐，全方位提高政府對(duì)行業(yè)的服務(wù)水平。政府部門要積極作為，敢于擔(dān)當(dāng)，強(qiáng)化服務(wù)，營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，盡力幫助聚乙烯行業(yè)解決實(shí)際問題，穩(wěn)定企業(yè)的投資信心，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的決心和信心。
第二節(jié) 聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、擴(kuò)大市場(chǎng)采取的對(duì)策
在當(dāng)前的困難環(huán)境下，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要堅(jiān)定信心，要采取應(yīng)對(duì)措施，從技術(shù)創(chuàng)新、調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制費(fèi)用支出、挖掘自身潛力、回籠資金等方面采取措施積極應(yīng)對(duì)，盡量減少金融危機(jī)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的不利影響。具體如下：
一、制定適宜的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略
制訂戰(zhàn)略的時(shí)候主要考慮收集企業(yè)內(nèi)部信息、考慮企業(yè)內(nèi)部因素為主。面對(duì)全球的金融危機(jī)，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要關(guān)注來自國(guó)內(nèi)國(guó)際信息、關(guān)注國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)。還要注意同行或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的動(dòng)向與信息。只有瞄準(zhǔn)國(guó)際同行的高標(biāo)準(zhǔn)作為戰(zhàn)略目標(biāo)去奮斗，才有可能在國(guó)際市場(chǎng)上搶占一席之地。此外，由于市場(chǎng)復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、金融等變化很快。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)在制定國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略上，要適應(yīng)這種千變?nèi)f化的客觀環(huán)境。一定要轉(zhuǎn)換以前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)思路，努力探索和打開新的國(guó)際市場(chǎng)。
另外，要改變出口經(jīng)營(yíng)格局過于雷同的問題，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)集中主要資源用于建立自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，如獨(dú)特的營(yíng)銷渠道、獨(dú)特的營(yíng)銷手段、獨(dú)特的核心產(chǎn)品、獨(dú)特的市場(chǎng)、特殊的人才或與眾不同的服務(wù)，重視自己的優(yōu)勢(shì)所在，以幾種或某種優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品作為主導(dǎo)，按照“人無我有，人有我優(yōu)”的原則，實(shí)行差異化經(jīng)營(yíng)，提高市場(chǎng)占有率，保證經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，增強(qiáng)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保持自己的經(jīng)營(yíng)特色和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
二、加強(qiáng)自主創(chuàng)新提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力
國(guó)際金融危機(jī)后，國(guó)際市場(chǎng)需求減弱。且我國(guó)經(jīng)濟(jì)要健康快速發(fā)展，長(zhǎng)期靠出口驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式不能再繼續(xù)，必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力推進(jìn)科技創(chuàng)新。這種大環(huán)境下，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，提高產(chǎn)品的科技含量，追求產(chǎn)品質(zhì)量的精益求精，增強(qiáng)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力取決于多方面的因素，最根本、關(guān)鍵的是要具有領(lǐng)先技術(shù)且不斷創(chuàng)新的核心產(chǎn)品。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)廣泛采用新技術(shù)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。目前聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)裝備水平實(shí)際起點(diǎn)低，所以產(chǎn)業(yè)升級(jí)的工作更顯緊迫和艱巨。由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力所限升級(jí)換代的工作很難一步到位，可以先制定一個(gè)全面的規(guī)劃和實(shí)施計(jì)劃，集中有限力量從關(guān)鍵部位入手，逐步完成全局工作。這種作法可以保證調(diào)整改造一部分，受益一部分。隨著生產(chǎn)技術(shù)裝備水平和技術(shù)開發(fā)能力的提高，產(chǎn)品質(zhì)量保障能力和生產(chǎn)力水平將大大提高，生產(chǎn)成本降低，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)獲得的是質(zhì)量和數(shù)量的雙重效益。
國(guó)際金融危機(jī)后，國(guó)際市場(chǎng)需求減弱。這種大環(huán)境下，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要加大產(chǎn)品研發(fā)力度，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品的科技含量，追求產(chǎn)品質(zhì)量的精益求精，從自身產(chǎn)品上尋求突破。我國(guó)經(jīng)濟(jì)使長(zhǎng)期靠出口驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式不能繼續(xù)，必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。大力推進(jìn)科技創(chuàng)新，增強(qiáng)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力取決于多方面的因素，在核心競(jìng)爭(zhēng)力的各種能力中，最根本、關(guān)鍵的是要具有領(lǐng)先技術(shù)且不斷創(chuàng)新的核心產(chǎn)品，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)廣泛采用新技術(shù)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)裝備水平實(shí)際起點(diǎn)低，所以產(chǎn)業(yè)升級(jí)的工作更顯緊迫和艱巨。由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力所限升級(jí)換代的工作很難一步到位，可以先制定一個(gè)全面的規(guī)劃和實(shí)施計(jì)劃，集中有限力量從關(guān)鍵部位入手，逐步完成全局工作。這種作法可以保證調(diào)整改造一部分，受益一部分。隨著生產(chǎn)技術(shù)裝備水平和技術(shù)開發(fā)能力的提高，產(chǎn)品質(zhì)量保障能力和生產(chǎn)力水平將大大提高，生產(chǎn)成本降低，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)獲得的是質(zhì)量和數(shù)量的雙重效益。
聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)只有對(duì)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力作出準(zhǔn)確定位，才能有效實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮專業(yè)特長(zhǎng)的核心優(yōu)勢(shì)，集中力量開拓市場(chǎng)。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要把提高自身素質(zhì)，提升自己核心能力作為做大做強(qiáng)的目標(biāo)，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要提升在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，首先，要制定一套適合自身實(shí)際的戰(zhàn)略，一定要通過提高質(zhì)量和建立品牌，提高產(chǎn)品附加值；其次，我國(guó)企業(yè)不能僅僅關(guān)注國(guó)外市場(chǎng)，要結(jié)合自身的情況吸收國(guó)際先進(jìn)的質(zhì)量管理和品牌管理經(jīng)驗(yàn)，形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力；最后，還可以通過到國(guó)外投資、建立合作伙伴關(guān)系等方式，分散風(fēng)險(xiǎn)。
三、采用差異化戰(zhàn)略
對(duì)我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)而言，未來市場(chǎng)面臨的主要挑戰(zhàn)不是“進(jìn)攻”，而是如何有效地守住已有的份額。這需要我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)整體戰(zhàn)略風(fēng)格的調(diào)整。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)在的發(fā)展過程中，最初的基本競(jìng)爭(zhēng)方式是成本價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品之間沒有差異，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是增產(chǎn)不增收。所以，此時(shí)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要不是成本價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，而是質(zhì)量、營(yíng)銷、品牌等方面的差異競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)一定要了解市場(chǎng)需求，避免經(jīng)營(yíng)內(nèi)容簡(jiǎn)單重復(fù)，擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問題，應(yīng)由同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化競(jìng)爭(zhēng)。因 此，我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要整合現(xiàn)有的品牌和業(yè)務(wù)，形成多層次、差異性、個(gè)性化的營(yíng)銷體系，應(yīng)當(dāng)提升服務(wù)質(zhì)量，完善內(nèi)部管理系統(tǒng)，完善服務(wù)系統(tǒng)。
四、避免直接競(jìng)爭(zhēng)
日本的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了市場(chǎng)縫隙戰(zhàn)略理論。認(rèn)為，在有限的商品和無限的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，永遠(yuǎn)存在著市場(chǎng)盲點(diǎn)。我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)圍繞著“尋找市場(chǎng)縫隙”而展開，并以新產(chǎn)品開發(fā)作為實(shí)施市場(chǎng)縫隙戰(zhàn)略的核心，精心服務(wù)于市場(chǎng)的某個(gè)細(xì)小部分，通過專門化經(jīng)營(yíng)來參與市場(chǎng)分工，可以實(shí)現(xiàn)某一縫隙商品的有效供給。我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)用自身的優(yōu)勢(shì)，改變?cè)瓉淼母?jìng)爭(zhēng)規(guī)模，重新確定聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在強(qiáng)手如林的大市場(chǎng)中找出目前的國(guó)外企業(yè)忽視的細(xì)分市場(chǎng)，然后再根據(jù)這個(gè)市場(chǎng)中顧客的需要推出產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)。
五、做大做強(qiáng)、積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)
加快我國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展，把國(guó)內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)做大做強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)要積極參與國(guó)際合作與競(jìng)爭(zhēng)，使中國(guó)企業(yè)走向成熟發(fā)展。從西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程來年，伴隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)不斷成長(zhǎng)，形成和發(fā)展了一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大集團(tuán)企業(yè)。這些集團(tuán)企業(yè)又反過來積極促進(jìn)了本國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。我國(guó)聚乙烯企業(yè)要形成和發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的集團(tuán)，應(yīng)當(dāng)著力做好下幾點(diǎn)：可以通過國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)整合等方式發(fā)展并壯大中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)；還可以通過進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)改革，把過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下行政壟斷性化工企業(yè)加快市場(chǎng)化進(jìn)程，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，不斷提高國(guó)內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)要樹立人力資源是第一資源的觀念，做好選人、用人、育人和留人的工作。國(guó)內(nèi)企業(yè)要樹立科技興業(yè)的觀念，促進(jìn)我國(guó)化工行業(yè)整體服務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
第五章 結(jié)束語(yǔ)
本文深入剖析了聚乙烯行業(yè)的特點(diǎn)以及和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)聯(lián)度，著重從減輕聚乙烯行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)負(fù)擔(dān)、扶持聚乙烯行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展、制定適宜的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略、提升自身的核心能力、強(qiáng)化企業(yè)自主創(chuàng)新能力等方面提出了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展策略建議，旨在進(jìn)一步優(yōu)化聚乙烯行業(yè)的合理配置，推進(jìn)聚乙烯行業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。
盡管世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)聚乙烯行業(yè)帶來很大挑戰(zhàn)，但2009年仍然有把握保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭長(zhǎng)。“危”中有“機(jī)”，關(guān)鍵是看我們?nèi)绾巫プ『屠煤脵C(jī)遇。只要我們審時(shí)度勢(shì)、科學(xué)決策、周密部署、扎實(shí)工作，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加快解決突出問題，完全有條件變壓力為動(dòng)力、化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，把國(guó)際金融危機(jī)對(duì)聚乙烯行業(yè)不利影響降到最低程度，繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展!
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致 謝
經(jīng)過半年的忙碌，本次畢業(yè)論文已經(jīng)接近尾聲，但由于經(jīng)驗(yàn)的匱乏，難免有持，想要完成這個(gè)論文是很困難的。
首先我要感謝我的論文指導(dǎo)老師，如果沒有她悉心的指導(dǎo)本次論文是很難完成的，老師平日里工作繁多，還要指導(dǎo)我們的畢業(yè)論文，但在我做畢業(yè)論文的每個(gè)階段，從查閱資料，論文開題報(bào)告的修改，中期檢查，到后期寫論文注意的各個(gè)問題等整個(gè)過程中都給予了我悉心的指導(dǎo)。老師嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)研究的精神也是我永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)的榜樣，她每項(xiàng)工作都做到前面，使我們有充足的時(shí)間來安排我們的論文寫作計(jì)劃。同時(shí)，老師對(duì)我們的論文都是當(dāng)面指導(dǎo)，細(xì)心解說，從而使我們一個(gè)一個(gè)的過關(guān)。
其次要感謝和我一起作畢業(yè)論文的所有同學(xué)，你們?cè)谖覍?shí)習(xí)期間向我及時(shí)傳達(dá)了老師的安排和計(jì)劃，此外平時(shí)還幫助我整理一些資料，如果沒有你們的幫助，我的畢業(yè)論文也不會(huì)這么順利的完成。
關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)市場(chǎng)金融市場(chǎng)共生性
一、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)與金融市場(chǎng)共生性作用機(jī)制原理表述
房地產(chǎn)市場(chǎng)的商品與一般商品相比，有其本身的特殊性，一是價(jià)值量大而且生產(chǎn)集約化，二是建設(shè)、使用的期限長(zhǎng)，三是具有保值和增值的特性。上述房地產(chǎn)商品的特殊性決定了房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展是與金融市場(chǎng)密切相關(guān)的，需要依靠金融市場(chǎng)的支持。金融市場(chǎng)能為房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展提供資金支持，而且這種支持也促進(jìn)了金融市場(chǎng)的繁榮，使其自身獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)相互融合是現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展的需要，也是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路。兩者是一種相互支持、相互依存、共同發(fā)展的關(guān)系，這就是我們常說的房地產(chǎn)與金融市場(chǎng)的共生性。
二、房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的共生性分析
(一)房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)一榮俱榮的共生性分析
如圖1中所示，我們首先假定中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)因素、中央銀行的貨幣政策、以及銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行的監(jiān)管與管制都是外生因素。但是由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，對(duì)于其真實(shí)價(jià)值的預(yù)測(cè)一直是很難完成的任務(wù)，也就是說房地產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值是不可預(yù)測(cè)的，無論是商業(yè)銀行、銀監(jiān)會(huì)還是投資者他們也都一樣，無法預(yù)測(cè)房地產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，因?yàn)槠渲械娘L(fēng)險(xiǎn)是無法預(yù)測(cè)的。我們?cè)俅巫龀鲆粋€(gè)假設(shè)，認(rèn)為房地產(chǎn)的交易、投資者與銀行經(jīng)理人之間的信貸交易是發(fā)生在t=1,2,,…，N,…時(shí)刻。我們可以知道，在t時(shí)刻，無論是商業(yè)銀行還是監(jiān)管當(dāng)局要預(yù)測(cè)出所抵押房地產(chǎn)的價(jià)值是不可能的，他們對(duì)于銀行抵押物的價(jià)值評(píng)估，是根據(jù)最近房地產(chǎn)的成交價(jià)格所預(yù)測(cè)的，與t時(shí)刻房地產(chǎn)的成交價(jià)值存在怎樣的差距，誰(shuí)也預(yù)測(cè)不到。而在t時(shí)刻，房地產(chǎn)的供給是固定的，有一些“過分樂觀”的投資者他們認(rèn)為房地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)上升，他們主導(dǎo)了固定供給的資產(chǎn)市場(chǎng)。銀行經(jīng)理人在給地產(chǎn)商貸款時(shí)，也是根據(jù)樂觀者對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的判斷來評(píng)估房地產(chǎn)抵押品的機(jī)制的。樂觀者對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的判斷，認(rèn)為價(jià)格一定會(huì)上漲，這種觀點(diǎn)影響到經(jīng)理人對(duì)銀行資本經(jīng)濟(jì)價(jià)值的高估。同時(shí)由于一些國(guó)有商業(yè)銀行的銀行經(jīng)理存在私心，他們?cè)趥€(gè)人私利的誘導(dǎo)下，當(dāng)然還有銀行的成本對(duì)銀行經(jīng)理的不完全激勵(lì)，這兩種因素促使銀行在高估的房地產(chǎn)價(jià)格的基礎(chǔ)上，隨著時(shí)間的推移，就更加高估了房地產(chǎn)抵押的價(jià)值，進(jìn)而提高銀行對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的信貸供給。于是就會(huì)進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)。在t+1時(shí)刻增加的信貸供給會(huì)提高t+1時(shí)刻的房地產(chǎn)需求。那么，由于房地產(chǎn)供給是固定的，就會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致在t+1時(shí)刻的房地產(chǎn)價(jià)格上升。然后銀行會(huì)再一次給房地產(chǎn)抵押估價(jià)，價(jià)值再一次提高。銀行也會(huì)進(jìn)一步提高對(duì)房地產(chǎn)的信貸供給。在這樣一個(gè)接一個(gè)的循環(huán)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間的延續(xù)而逐漸累積，這是一個(gè)資金累積的過程，同時(shí)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)累積的過程。
(二)房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)一損俱損的共生性分析
反過來，在“過分樂觀”的投資者的判斷下，他們所主導(dǎo)的固定供給的資產(chǎn)市場(chǎng)，如果這一市場(chǎng)的房地產(chǎn)價(jià)格下降，那么銀行就會(huì)對(duì)房地產(chǎn)抵押進(jìn)行重新估價(jià)。銀行會(huì)意識(shí)到銀行所擁有的房地產(chǎn)價(jià)值在下降，那么就意味著銀行資本在下降，由此會(huì)對(duì)銀行有一定的警示作用。他們會(huì)逐漸收縮對(duì)房地產(chǎn)的信貸供給，從而房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入了另外一種循環(huán)，那就是銀行給房地產(chǎn)的信貸供給減少就會(huì)相應(yīng)的降低房地產(chǎn)的需求，出現(xiàn)一種供大于求的現(xiàn)象，這時(shí)房地產(chǎn)的價(jià)格勢(shì)必會(huì)下降。然后又進(jìn)入了下一輪的循環(huán)，銀行對(duì)房地產(chǎn)的信貸供給再一次減少。在這種循環(huán)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間的延續(xù)累積會(huì)越來越少。
房地產(chǎn)市場(chǎng)與銀行信貸市場(chǎng)的作用是一種正反饋的機(jī)制，就會(huì)有二者就會(huì)形成一種一榮俱榮，一損俱損的關(guān)系。也就是說，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)帶來銀行信貸市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮，而銀行信貸市場(chǎng)也即是金融市場(chǎng)的發(fā)展繁榮會(huì)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。反過來，房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩潰會(huì)引發(fā)銀行危機(jī)。比如2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性的金融危機(jī)，就是一損俱損的典型。而銀行危機(jī)在反過來作用在房地產(chǎn)上，會(huì)加速房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩潰。
三、總結(jié)
在中國(guó)制度背景下，考慮到一些制度上的不足和缺陷，國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)理人的個(gè)人私利和經(jīng)營(yíng)成果的不完全激勵(lì)的情形，及必須有一些措施來牽制這種共生性往往相互促進(jìn)，相互進(jìn)步的方向發(fā)展。防止房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的相互累積程度，我們可以采取一些政策，主要有：一是建立透明的信息監(jiān)督機(jī)制，是銀行經(jīng)理人與房地產(chǎn)投資者之間的交易是符合規(guī)定的，他們之間的信貸談判事是走在陽(yáng)光下的，避免銀行經(jīng)理人的現(xiàn)象出現(xiàn)。二是完善銀行治理結(jié)構(gòu)，特別是對(duì)銀行經(jīng)理人的激烈政策需要改進(jìn)，在有效的降低了成本的基礎(chǔ)上，能夠弱化銀行經(jīng)理人提供過多貸款的動(dòng)機(jī)。
參考文獻(xiàn)：
