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風(fēng)險(xiǎn)管理新趨勢(shì)范文

時(shí)間:2023-06-12 16:09:37

序論:在您撰寫風(fēng)險(xiǎn)管理新趨勢(shì)時(shí),參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野,小編為您整理的7篇范文,希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情,引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。

風(fēng)險(xiǎn)管理新趨勢(shì)

第1篇

從國(guó)外理論界的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,整合風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為不少學(xué)者的重要研究領(lǐng)域。Kent D. Miller是較早提出整合風(fēng)險(xiǎn)管理概念的學(xué)者,早在1992年,Miller就針對(duì)公司的國(guó)際業(yè)務(wù)領(lǐng)域提出了整合風(fēng)險(xiǎn)管理的思想。Doherty對(duì)近年來(lái)金融市場(chǎng)的各種創(chuàng)新發(fā)展,特別是保險(xiǎn)證券化做了較為詳盡的介紹,為風(fēng)險(xiǎn)的整合提供了較好的知識(shí)基礎(chǔ)。Meulbroek則明確提出,公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可以選擇三種方式:第一,改變公司經(jīng)營(yíng)模式;第二,調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu);第三,運(yùn)用某些金融工具(包括保險(xiǎn)合同)。在Meulbroek看來(lái),按照一個(gè)統(tǒng)一的管理戰(zhàn)略框架或者說(shuō)是價(jià)值模型對(duì)以上三種方式進(jìn)行整合,就構(gòu)成了整合風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容。

一、整合風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與優(yōu)勢(shì)

風(fēng)險(xiǎn)管理的基本目標(biāo)是使企業(yè)股本代表的價(jià)值最大化,這也正是整合風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。在這樣的目標(biāo)約束下,企業(yè)具有減少風(fēng)險(xiǎn)的能力并不必然意味著企業(yè)一定應(yīng)當(dāng)減少它面臨的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)橛锌赡軠p少風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)是相違背的。

整合風(fēng)險(xiǎn)管理的根本優(yōu)勢(shì)在于能夠提高企業(yè)價(jià)值。具體說(shuō)來(lái),整合風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)可以歸納為以下幾個(gè)方面:

第一,顯著降低公司面臨的總體風(fēng)險(xiǎn),減少出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的可能性。通過(guò)實(shí)施整合風(fēng)險(xiǎn)管理,企業(yè)將可以對(duì)自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)全面的把握,并充分利用各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素之間的負(fù)相關(guān)性,使得企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)程度顯著降低,從而減少出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的可能性。

第二,可以大幅度節(jié)約風(fēng)險(xiǎn)管理成本。從理論上講,如果將企業(yè)由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)知或者有意識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)自留而產(chǎn)生的“擬保險(xiǎn)成本”考慮在內(nèi),那么,整合風(fēng)險(xiǎn)管理不僅可以降低企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)程度,而且能夠大幅度節(jié)約風(fēng)險(xiǎn)管理成本。特別是企業(yè)在實(shí)施整合風(fēng)險(xiǎn)管理中一般都要利用多重保險(xiǎn)計(jì)劃,它所承保的是由多種不同類型風(fēng)險(xiǎn)組成的風(fēng)險(xiǎn)組合,保險(xiǎn)免賠額則根據(jù)各單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的免賠額的總和而確定。顯然,這種方式能夠有效避免為過(guò)度而不必要的保險(xiǎn)活動(dòng)支付費(fèi)用。

第三,可以通過(guò)為企業(yè)減少稅收負(fù)擔(dān)而增加企業(yè)價(jià)值。具有累進(jìn)性質(zhì)的稅負(fù)結(jié)構(gòu)使得企業(yè)有動(dòng)機(jī)去平滑各年度的收益水平,以便盡可能地合理避稅,而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理則能夠幫助企業(yè)平滑各年度的收益。整合風(fēng)險(xiǎn)管理還可以通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)的舉債能力而減少稅收負(fù)擔(dān)。

二、建立整合風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的步驟

按照整合風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的要求,建立整合風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的步驟如下:

1.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與可能性預(yù)測(cè)。要全面分析公司所處的環(huán)境和內(nèi)外部特點(diǎn),列出公司可能面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)因素,即列出風(fēng)險(xiǎn)清單。

2.評(píng)估各種風(fēng)險(xiǎn)如何影響公司的價(jià)值:風(fēng)險(xiǎn)成本。在實(shí)施整合風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中,管理人員不僅要估計(jì)出每一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司價(jià)值的影響,而且還必須了解每一種風(fēng)險(xiǎn)是如何作用于整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)組合,以及減少每一種風(fēng)險(xiǎn)所需要的成本。由于風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生的效益(以及成本)在每個(gè)企業(yè)之間有所不同,風(fēng)險(xiǎn)管理策略必須量體裁衣,適應(yīng)每個(gè)公司的具體情況。

3.分析風(fēng)險(xiǎn)管理方式。管理人員必須考慮對(duì)已經(jīng)列明的風(fēng)險(xiǎn)以何種方式進(jìn)行管理,特別是要從轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、使用各種金融工具等三方面入手進(jìn)行分析。在這個(gè)過(guò)程中,關(guān)鍵問(wèn)題是分析清楚不同風(fēng)險(xiǎn)管理方式是如何相互作用的。

第2篇

風(fēng)險(xiǎn)管理作為一門新興的學(xué)科,主要研究如何對(duì)企業(yè)的人員,財(cái)產(chǎn)和自然,財(cái)務(wù)資源進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋Wo(hù)。風(fēng)險(xiǎn)管理的措施可以分為兩大類:一類是控制型的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,包括避免風(fēng)險(xiǎn),損失控制,以合同方式約定受讓人從事特定的活動(dòng)并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一類是財(cái)務(wù)型的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,包括自留風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)以及以合同方式將特定損失的財(cái)務(wù)后果轉(zhuǎn)由保險(xiǎn)公司以外的其他人承擔(dān)。其中以風(fēng)險(xiǎn)自留和保險(xiǎn)最為主要。本文將著重分析風(fēng)險(xiǎn)自留作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理的措施在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的重要作用以及發(fā)展趨勢(shì)。

一、自保的籌資形式

風(fēng)險(xiǎn)自留是指一個(gè)企業(yè)以其內(nèi)部的資源來(lái)彌補(bǔ)損失。這種自留既可以是有計(jì)劃的,也可以是無(wú)計(jì)劃的。無(wú)計(jì)劃的自留產(chǎn)生于幾種原因:(1)風(fēng)險(xiǎn)部位沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)。(2)不足額投保。(3)保險(xiǎn)公司或者第三方未能按照合同的約定來(lái)補(bǔ)償損失,比如由于償付能力不足等原因。(4)原本想以非保險(xiǎn)的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至第三方,但發(fā)生的損失卻不包括在合同的條款中。(5)由于某種危險(xiǎn)發(fā)生的概率極小而被忽視。在這些情況下,一旦損失發(fā)生,企業(yè)必須以其內(nèi)部的資源(自有資金或者借入資金)來(lái)加以補(bǔ)償。如果該組織無(wú)法籌集到足夠的資金,則只能停業(yè)。因此,準(zhǔn)確地說(shuō),非計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)自留不能稱之為一種風(fēng)險(xiǎn)管理的措施。

本文將著重分析的是有計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)自留,也可以稱之為自保。自保是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。它是風(fēng)險(xiǎn)管理者察覺(jué)了風(fēng)險(xiǎn)的存在,估計(jì)到了該風(fēng)險(xiǎn)造成的期望損失,決定以其內(nèi)部的資源(自有資金或借入資金),來(lái)對(duì)損失加以彌補(bǔ)的措施。

在有計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)自留中,對(duì)損失的處理有許多種方法,有的會(huì)立即將其從現(xiàn)金流量中扣除,有的則將損失在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)?,以減輕對(duì)單個(gè)財(cái)務(wù)年度的沖擊。從整體上來(lái)講,主要的融資方式有以下幾種:

1.將損失計(jì)入當(dāng)前發(fā)生的費(fèi)用。應(yīng)當(dāng)注意到企業(yè)這樣做是一種有意識(shí)的決策。一般適合于企業(yè)中發(fā)生頻率高但損失程度小的風(fēng)險(xiǎn),它構(gòu)成了企業(yè)中經(jīng)常發(fā)生而又無(wú)法避免的費(fèi)用,比如機(jī)動(dòng)車的修理費(fèi),偷盜造成的損失等等。

2.建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)基金。這是一項(xiàng)專門設(shè)立的基金,它的目的就是為了在損失發(fā)生之后,能夠提供足夠的流動(dòng)性來(lái)抵補(bǔ)損失。它主要有兩種方式:

(1)以年為單位,每年以營(yíng)業(yè)費(fèi)用的形式建立基金,發(fā)生損失后以該基金抵補(bǔ)。它與以當(dāng)前費(fèi)用扣除損失的方式較為相似,也是適用于發(fā)生頻率高,損失金額少的風(fēng)險(xiǎn)損失。

(2)將損失在一個(gè)以上的會(huì)計(jì)年度進(jìn)行分?jǐn)偂Km用于發(fā)生頻率低,損失金額多的風(fēng)險(xiǎn)損失。

3.建立外部風(fēng)險(xiǎn)基金。指企業(yè)逐期支付一定的捐納金給保險(xiǎn)公司,由保險(xiǎn)公司代為積累和管理基金。與傳統(tǒng)的保險(xiǎn)不同的是,一旦出險(xiǎn),保險(xiǎn)公司的賠償以基金中的數(shù)額為限。在實(shí)際中,企業(yè)通常會(huì)就超過(guò)基金積累額的損失與保險(xiǎn)公司達(dá)成一定的保險(xiǎn)協(xié)議。也就是說(shuō),企業(yè)支付一定的保險(xiǎn)費(fèi),保險(xiǎn)公司賠償一部分超過(guò)基金總額的損失。與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)基金相比較,外部風(fēng)險(xiǎn)基金的罅出金可以作為費(fèi)用扣除掉,但不利的是,企業(yè)需要支付一定的費(fèi)用給保險(xiǎn)公司。

4.借入資金。指企業(yè)準(zhǔn)備在發(fā)生損失后以借入資金來(lái)彌補(bǔ)損失。這要求企業(yè)的財(cái)務(wù)能力比較雄厚,信用好,能在危機(jī)的情況下籌到借款。

二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理措施的選擇

投保和風(fēng)險(xiǎn)自留是企業(yè)在發(fā)生損失后所采取的兩種最為重要的風(fēng)險(xiǎn)籌資方式,而企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)自留作為風(fēng)險(xiǎn)籌資的措施通常有以下幾種情況:

1.該風(fēng)險(xiǎn)是不可保的。比如說(shuō)一些巨災(zāi)損失,如地震,洪水等等。在這種情況下,企業(yè)采取風(fēng)險(xiǎn)自留的管理措施往往是出于無(wú)奈。

2.與保險(xiǎn)公司共同承擔(dān)損失。比如保險(xiǎn)人規(guī)定一定的免賠額,以第一損失賠償方式進(jìn)行賠償,采用共同保險(xiǎn)的方式或者以追溯法厘定費(fèi)率等等。作為一定的補(bǔ)償,保險(xiǎn)人會(huì)讓渡一部分保費(fèi),也就是收取比較低的保險(xiǎn)費(fèi)。

3.企業(yè)自愿選擇自留的方式承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于某種風(fēng)險(xiǎn),該企業(yè)認(rèn)為自留風(fēng)險(xiǎn)較之投保更為有利。企業(yè)通??紤]的因素有:

(1)企業(yè)自留風(fēng)險(xiǎn)的管理費(fèi)用(RC)小于保險(xiǎn)公司的附加保費(fèi)(IC),這樣,風(fēng)險(xiǎn)自留就可以節(jié)省一部分附加保費(fèi)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)自留中將損失計(jì)入當(dāng)前發(fā)生費(fèi)用和建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)基金兩種方法,管理費(fèi)用包括企業(yè)在流通資金或損失基金不足以補(bǔ)償損失的情況下,借款或變賣資產(chǎn)所遭受的損失。對(duì)于建立外部風(fēng)險(xiǎn)基金的方法,管理費(fèi)用包含企業(yè)交付給保險(xiǎn)公司的費(fèi)用以及基金不足時(shí)企業(yè)遭受的損失。對(duì)于用借入資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)自留的方法,管理費(fèi)用是企業(yè)在遭受損失后的借貸成本,在這里,由于大部分費(fèi)用是企業(yè)發(fā)生損失后才發(fā)生的,因此應(yīng)當(dāng)計(jì)算其期望值。另外應(yīng)當(dāng)注意的一點(diǎn),無(wú)論是那種風(fēng)險(xiǎn)自留的方法,管理費(fèi)用還應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)因?yàn)樽該?dān)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的焦慮成本,準(zhǔn)確地說(shuō),就是企業(yè)因?yàn)樽粤麸L(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法專心于主業(yè)的經(jīng)營(yíng)而造成的損失。

(2)企業(yè)預(yù)計(jì)的期望損失(RE)小于保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)的期望損失(IE)。也就是說(shuō),企業(yè)認(rèn)為保險(xiǎn)公司將純保費(fèi)定得過(guò)高,不投保可以節(jié)省一部分純保費(fèi)。

(3)企業(yè)自留的機(jī)會(huì)成本(RO)比投保的機(jī)會(huì)成本(IO)。投保的機(jī)會(huì)成本就是保險(xiǎn)費(fèi)自身及其投資收益:

IO=P(1+r)[t]

式中IO為保險(xiǎn)的機(jī)會(huì)成本; P為保險(xiǎn)費(fèi);r為資本收益率;t為均衡量的時(shí)間

而自留風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)成本可用下式表示:

RO=[RE+RC+X](1+r)t-(1+i)[t]為衡量的時(shí)間。式中:RE為企業(yè)預(yù)計(jì)的期望損失;RC為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)自留的管理費(fèi)用;X為剩余基金數(shù)額;i為基金的收益

這里我們做了一個(gè)假設(shè),假設(shè)損失和管理費(fèi)用是在期初支付的,而實(shí)際的情況往往并非如此,我們可以將發(fā)生損失的金額和支付的費(fèi)用折算為現(xiàn)值。

(4)企業(yè)還必須考慮的一個(gè)因素就是稅收。無(wú)論是將損失計(jì)入當(dāng)前發(fā)生費(fèi)用,建立基金還是借款,企業(yè)往往得不到稅收上的減免,而保費(fèi)的支出卻是可以免稅的。例如,美國(guó)國(guó)內(nèi)收入管理局規(guī)定,投保的保險(xiǎn)費(fèi)支出可以免稅,但自保計(jì)劃中提存的基金不視為保險(xiǎn)費(fèi)用。而僅在損失發(fā)生時(shí)視為費(fèi)用進(jìn)而從所得中扣除。用RT來(lái)表示在衡量的時(shí)間內(nèi)企業(yè)需要支付的所得稅的期望值的折現(xiàn)額,用IT來(lái)表示在衡量的時(shí)間內(nèi)企業(yè)投保需要支付的所得稅的期望值的折現(xiàn)額。當(dāng)企業(yè)的期望損失與風(fēng)險(xiǎn)管理自留的管理費(fèi)用之和小于保險(xiǎn)公司收取的保費(fèi)時(shí),會(huì)有RT>IT,這是不利于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)自留的一個(gè)因素。

企業(yè)在決定用投保還是用風(fēng)險(xiǎn)自留作為風(fēng)險(xiǎn)等資的手段時(shí),會(huì)綜合考慮以下因素:

當(dāng)IC+IE+IO+IT>RC+RE+RO+RT時(shí),企業(yè)采用風(fēng)險(xiǎn)自留在經(jīng)濟(jì)上更為有利。

當(dāng)IC+IE+IO+IT<RC+RE+RO+RT時(shí),企業(yè)采用投保在經(jīng)濟(jì)上更為有利。

對(duì)于發(fā)生頻率高,損失程度小的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)往往采用風(fēng)險(xiǎn)自留的手段更為有利。這是因?yàn)閾p失在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)發(fā)生的損失總額會(huì)比較穩(wěn)定,采用風(fēng)險(xiǎn)自留作為管理風(fēng)險(xiǎn)的手段,焦慮成本和管理費(fèi)用比較低,投保會(huì)令企業(yè)覺(jué)得得不償失。對(duì)于發(fā)生頻率小,造成損失金額多的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)則會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)自留和投保兩種方式之間進(jìn)行權(quán)衡。從風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,會(huì)有越來(lái)越多的企業(yè)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)自留的手段取代保險(xiǎn)的手段來(lái)處理頻率小,損失程度大的風(fēng)險(xiǎn)。但應(yīng)注意,企業(yè)采用風(fēng)險(xiǎn)自留的手段來(lái)處理這些風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還需要考慮以下條件:(1)企業(yè)具有大量的風(fēng)險(xiǎn)部位。(2)各風(fēng)險(xiǎn)部位發(fā)生損失的情況(概率和程度)較為相似。(3)風(fēng)險(xiǎn)部位之間相互獨(dú)立(特別是應(yīng)當(dāng)有一個(gè)合理的地理分布)。(4)企業(yè)應(yīng)具有充足的財(cái)務(wù)力量來(lái)吸收損失。

顯然,只有當(dāng)企業(yè)的力量比較強(qiáng)大,在國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際上擁有多家分支企業(yè)的時(shí)候才能滿足這樣的條件。隨著企業(yè)的逐漸發(fā)展壯大,分支企業(yè)的數(shù)量增加,可以在其內(nèi)部分?jǐn)倱p失,具有較好的損失管理經(jīng)驗(yàn),籌資能力增強(qiáng),會(huì)逐漸用風(fēng)險(xiǎn)自留來(lái)取代保險(xiǎn)管理一些損失風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)自留形式的選擇上,企業(yè)往往會(huì)選擇建立內(nèi)部基金。因?yàn)榻?nèi)部基金在提供彌補(bǔ)損失的一定流動(dòng)性的同時(shí),不會(huì)給財(cái)務(wù)帶來(lái)過(guò)大的沖擊,而且不必向第三方支付費(fèi)用,另外還能帶來(lái)一定的投資收益。

三、風(fēng)險(xiǎn)自留的高級(jí)形式——專業(yè)自保公司

建立專業(yè)自保公司是企業(yè)用內(nèi)部基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)融資的高級(jí)形式。第一批真正的專業(yè)自保公司于第一次和第二次世界大戰(zhàn)期間在英國(guó)組成。當(dāng)時(shí)的英國(guó)石油公司、帝國(guó)化工公司和尤尼來(lái)佛公司等都為承保它們自己業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)在英國(guó)開(kāi)設(shè)了保險(xiǎn)公司。在過(guò)去的20年中,建立專業(yè)自保公司的企業(yè)數(shù)量在不斷增加。到1996年,在北美、歐洲、亞洲的23個(gè)自保營(yíng)業(yè)地中已注冊(cè)登記的自保公司已達(dá)3600家。我們還可以來(lái)看以下一些國(guó)家擁有的自保公司的企業(yè)所占比重:

國(guó)家

自保公司所占的比重

美國(guó)

500家最大的公司中有90%擁有自保公司

瑞典

50家最大的公司中有90%擁有自保公司

英國(guó)

200家最大的公司中有80%擁有自保公司

法國(guó)

200家最大的公司中有10%擁有自保公司

第3篇

關(guān)鍵詞:金融業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn) 管理思路

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,促進(jìn)了我國(guó)金融業(yè)的繁榮,然而就目前的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,國(guó)內(nèi)外的金融環(huán)境都在不斷的發(fā)生著變化,所產(chǎn)生的金融產(chǎn)品也在不斷的增加,給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力,帶來(lái)了新的機(jī)遇,然而機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,使得在新趨勢(shì)下存在著一些金融風(fēng)險(xiǎn),因此為了做好金融管理,就必須做好金融創(chuàng)新。而在金融創(chuàng)新的同時(shí),存在的金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷的增加,如何在這種情況下,增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力成了目前金融業(yè)急需解決的問(wèn)題,所以加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、新趨勢(shì)下存在的金融風(fēng)險(xiǎn)

在金融創(chuàng)新的趨勢(shì)下,給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力,帶來(lái)了新的機(jī)遇,然而機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,使得在新趨勢(shì)下存在著一些金融風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在制度和經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn),具體如下:

1.制度上存在風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)以往我國(guó)的《商業(yè)銀行法》規(guī)定,商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中采用的是分業(yè)經(jīng)營(yíng),所謂的分業(yè)經(jīng)營(yíng)就是指銀行不能對(duì)其他業(yè)務(wù)諸如保險(xiǎn)、證券等行業(yè)進(jìn)行涉足,只能經(jīng)營(yíng)自身所進(jìn)行的業(yè)務(wù),因此在當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行所能經(jīng)營(yíng)的范圍比較少,所進(jìn)行的業(yè)務(wù)只包括資產(chǎn)債務(wù)業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)。然而隨著金融一體化的不斷升人,許多發(fā)達(dá)國(guó)家在這種情況下,都對(duì)金融制度進(jìn)行了改革,將傳統(tǒng)的金融經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變成混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式,這種經(jīng)營(yíng)方式已經(jīng)發(fā)展到我國(guó),通過(guò)在我國(guó)開(kāi)設(shè)分行或者是獨(dú)立法人來(lái)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的開(kāi)展和推行,從而導(dǎo)致在我國(guó)的金融環(huán)境越來(lái)越激烈,而我國(guó)還處在對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)不能實(shí)施的情況,因此我國(guó)對(duì)這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)的潮流沒(méi)有抵抗能力,折不斷不利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,而且使得我國(guó)的金融競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越低,使得我國(guó)的金融業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.經(jīng)營(yíng)上存在風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)內(nèi)外金融環(huán)境發(fā)生變化的背景下,我國(guó)的商業(yè)銀行業(yè)也在不斷的加入到了金融一體化的進(jìn)程當(dāng)中,以往我國(guó)存在著封閉、效率低以及抗御風(fēng)險(xiǎn)能力低等弊端,對(duì)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展造成非常不利的因素,這些對(duì)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很多風(fēng)險(xiǎn),這主要表現(xiàn)在:首先,由于我國(guó)在資本金存在著嚴(yán)重的不足,使得銀行的經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大,雖然近年來(lái)我國(guó)在這方面上得到了一定的改善,但是仍跟不上銀行的發(fā)展,可以說(shuō)還存在著一些不足之處,從而降低了銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。還有就是資本是否充足影響著銀行的發(fā)展,如果資本不斷的增加就會(huì)造成銀行的資本規(guī)模發(fā)生不正常的發(fā)展,從而增加風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率。其次就是不良資產(chǎn)占有較高的比例。雖然我國(guó)銀行對(duì)不良資產(chǎn)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到存在的危害,雖然不良資產(chǎn)的貸款率已經(jīng)不斷的降低,但相對(duì)來(lái)說(shuō)還處于一個(gè)相對(duì)比較高的狀態(tài),在以前的國(guó)有性質(zhì)下,資金的流動(dòng)性還不那么快,但隨著金融一體化的發(fā)展,資金的流動(dòng)性也越來(lái)越強(qiáng),因此如果銀行不解決好不良資產(chǎn)這個(gè)問(wèn)題,將會(huì)對(duì)以后的經(jīng)營(yíng)造成重大的影響。

三、新趨勢(shì)下如何做好金融風(fēng)險(xiǎn)管理

針對(duì)目前金融行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn),為了避免這些風(fēng)險(xiǎn)影響金融業(yè)的發(fā)展,要加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響,主要內(nèi)容為加強(qiáng)政府部門的金融監(jiān)管能力、加強(qiáng)與國(guó)際上的合作、加強(qiáng)自我管理能力以及加強(qiáng)法律法規(guī)的完善等,具體如下:

1.加強(qiáng)政府部門的金融監(jiān)管能力。

結(jié)合目前國(guó)內(nèi)外金融的發(fā)展趨勢(shì),促進(jìn)金融發(fā)展的動(dòng)力主要來(lái)自于金融創(chuàng)新,因此,在國(guó)內(nèi)要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,然而并不是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新就是不對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行管制,而是要在一些方面加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管,比如對(duì)一些違法行為要不斷的加強(qiáng)監(jiān)管力度,監(jiān)管的目的是維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,但是還要對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行鼓勵(lì),因此就要對(duì)金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新之間的度掌握好,能夠?qū)`規(guī)和創(chuàng)新進(jìn)行區(qū)分,正確的找到監(jiān)管工作的切入點(diǎn),實(shí)現(xiàn)在監(jiān)管上的創(chuàng)新。

2.加強(qiáng)與國(guó)際上的合作。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入,金融一體的影響已經(jīng)越來(lái)越明顯,在這樣的背景下,要充分的考慮到國(guó)際上的作用,只靠本國(guó)自己來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是不可能的,要加強(qiáng)與國(guó)際之間的合作,發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力,與國(guó)際之間建立互幫互助的合作關(guān)系,只有這樣才能對(duì)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行遏制,建立良好的金融環(huán)境,實(shí)現(xiàn)各國(guó)之間金融穩(wěn)定發(fā)展的目的。因此,我國(guó)可以和其他國(guó)家建立相互監(jiān)督的合作關(guān)系,或者是在制定金融銀行的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)可以參考國(guó)家上的規(guī)則,從而實(shí)現(xiàn)國(guó)際之間的相互合作。

3.加強(qiáng)自我管理能力。

事物發(fā)展受到自身內(nèi)部的影響非常大,因此金融業(yè)要想更好的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避,就需要加強(qiáng)自身的管理能力,在落實(shí)上可以從兩個(gè)方面入手:首先要加強(qiáng)思想認(rèn)識(shí)。在金融上進(jìn)行創(chuàng)新雖然尤其有利的一面,但是在創(chuàng)新的同時(shí)也存在著一些弊端,可以說(shuō)是一把雙刃劍,在進(jìn)行金融創(chuàng)新的時(shí)候要認(rèn)識(shí)到其本質(zhì),要按照其規(guī)律進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展,只有這樣才能達(dá)到事半功倍的效果。其次就是要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度。在金融行業(yè)上存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不可避免的,而金融創(chuàng)新給金融業(yè)帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn),因此在這種情況下要及愛(ài)情那個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范制度,在建立風(fēng)險(xiǎn)防范制度的時(shí)候要結(jié)合實(shí)踐中的經(jīng)驗(yàn),建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的指標(biāo)體系,從而對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)用科學(xué)的手段進(jìn)行度量,從而達(dá)到預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的目的。

4.加強(qiáng)法律法規(guī)的完善。

金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)就是金融創(chuàng)新,只有在發(fā)展的過(guò)程中增加創(chuàng)新,才能將新的生機(jī)和活力注入到金融市場(chǎng)當(dāng)中,然而金融市場(chǎng)的穩(wěn)定關(guān)乎到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,因此就要加強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管的能力,對(duì)在穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)加強(qiáng)創(chuàng)新能力。而放寬對(duì)金融業(yè)的創(chuàng)新,并不是對(duì)金融業(yè)不去進(jìn)行監(jiān)管,而是要有個(gè)度,而不是對(duì)其進(jìn)行放縱,避免在發(fā)展的過(guò)程中出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象,這就需要不斷的加強(qiáng)金融監(jiān)管能力,對(duì)現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律進(jìn)行調(diào)整,具體做法是:首先要完善相關(guān)的法律法規(guī)。由于現(xiàn)在金融在創(chuàng)新上涉及到一些新的方面,然而在以前的法律當(dāng)中并沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行規(guī)范,因此就需要在現(xiàn)有法律的基礎(chǔ)上,結(jié)合實(shí)際情況不斷的完善現(xiàn)有的法律法規(guī)。其次就是對(duì)一些法律法規(guī)進(jìn)行修正或廢除。金融業(yè)在創(chuàng)新的過(guò)程中會(huì)有很多的交叉業(yè)務(wù)形成,而這些業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)大都已經(jīng)過(guò)時(shí),因此就要對(duì)現(xiàn)有的法律進(jìn)行修正或者進(jìn)行廢除處理,從而發(fā)揮出法律法規(guī)的指導(dǎo)意義。

參考文獻(xiàn):

[1]傅強(qiáng),陳園園,劉軍,劉俊,董麗蒙.基于面板數(shù)據(jù)和動(dòng)態(tài)Logit方法的金融危機(jī)預(yù)警模型[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2015(01).

[2]張?jiān)?基于或有權(quán)益分析方法對(duì)我國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的分析(2002-2008)[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2010.

[3]石士鈞.發(fā)展中經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)──論我國(guó)防治金融風(fēng)險(xiǎn)的分析思路[J].杭州金融研修學(xué)院學(xué)報(bào).2001(04).

[4]許啟發(fā),徐金菊,蔣翠俠,劉曉華.基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分位數(shù)回歸的VaR金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度[J].合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版).2014(12).

[5]汪冬華,黃康,龔樸.我國(guó)商業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)度量及其敏感性分析——基于我國(guó)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和金融市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐.2013(02).

第4篇

新趨勢(shì)下,我國(guó)的金融行業(yè)在朝著金融創(chuàng)新的方向發(fā)展,我國(guó)現(xiàn)在金融創(chuàng)新正處于一個(gè)非常活躍的時(shí)期,然而要想實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的生存和發(fā)展,金融創(chuàng)新是必然的途徑,因此,如何做好金融風(fēng)險(xiǎn)管理成了目前做好金融創(chuàng)新的必然策略,可見(jiàn)新趨勢(shì)下加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理具有的重要性,文章結(jié)合新趨勢(shì)下存在的制度和經(jīng)營(yíng)上的金融風(fēng)險(xiǎn),從加強(qiáng)政府部門的金融監(jiān)管能力、加強(qiáng)與國(guó)際上的合作、加強(qiáng)自我管理能力以及加強(qiáng)法律法規(guī)的完善等幾個(gè)方面對(duì)新趨勢(shì)下如何做好金融風(fēng)險(xiǎn)管理做了有關(guān)論述,旨在為規(guī)范金融行業(yè),規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)提供參考。

關(guān)鍵詞:

金融業(yè);風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn);管理思路

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,促進(jìn)了我國(guó)金融業(yè)的繁榮,然而就目前的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,國(guó)內(nèi)外的金融環(huán)境都在不斷的發(fā)生著變化,所產(chǎn)生的金融產(chǎn)品也在不斷的增加,給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力,帶來(lái)了新的機(jī)遇,然而機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,使得在新趨勢(shì)下存在著一些金融風(fēng)險(xiǎn),因此為了做好金融管理,就必須做好金融創(chuàng)新。而在金融創(chuàng)新的同時(shí),存在的金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷的增加,如何在這種情況下,增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力成了目前金融業(yè)急需解決的問(wèn)題,所以加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、新趨勢(shì)下存在的金融風(fēng)險(xiǎn)

在金融創(chuàng)新的趨勢(shì)下,給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力,帶來(lái)了新的機(jī)遇,然而機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,使得在新趨勢(shì)下存在著一些金融風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在制度和經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn),具體如下:

1.制度上存在風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)以往我國(guó)的《商業(yè)銀行法》規(guī)定,商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中采用的是分業(yè)經(jīng)營(yíng),所謂的分業(yè)經(jīng)營(yíng)就是指銀行不能對(duì)其他業(yè)務(wù)諸如保險(xiǎn)、證券等行業(yè)進(jìn)行涉足,只能經(jīng)營(yíng)自身所進(jìn)行的業(yè)務(wù),因此在當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行所能經(jīng)營(yíng)的范圍比較少,所進(jìn)行的業(yè)務(wù)只包括資產(chǎn)債務(wù)業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)。然而隨著金融一體化的不斷升人,許多發(fā)達(dá)國(guó)家在這種情況下,都對(duì)金融制度進(jìn)行了改革,將傳統(tǒng)的金融經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變成混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式,這種經(jīng)營(yíng)方式已經(jīng)發(fā)展到我國(guó),通過(guò)在我國(guó)開(kāi)設(shè)分行或者是獨(dú)立法人來(lái)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的開(kāi)展和推行,從而導(dǎo)致在我國(guó)的金融環(huán)境越來(lái)越激烈,而我國(guó)還處在對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)不能實(shí)施的情況,因此我國(guó)對(duì)這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)的潮流沒(méi)有抵抗能力,折不斷不利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,而且使得我國(guó)的金融競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越低,使得我國(guó)的金融業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.經(jīng)營(yíng)上存在風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)內(nèi)外金融環(huán)境發(fā)生變化的背景下,我國(guó)的商業(yè)銀行業(yè)也在不斷的加入到了金融一體化的進(jìn)程當(dāng)中,以往我國(guó)存在著封閉、效率低以及抗御風(fēng)險(xiǎn)能力低等弊端,對(duì)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展造成非常不利的因素,這些對(duì)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很多風(fēng)險(xiǎn),這主要表現(xiàn)在:首先,由于我國(guó)在資本金存在著嚴(yán)重的不足,使得銀行的經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大,雖然近年來(lái)我國(guó)在這方面上得到了一定的改善,但是仍跟不上銀行的發(fā)展,可以說(shuō)還存在著一些不足之處,從而降低了銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。還有就是資本是否充足影響著銀行的發(fā)展,如果資本不斷的增加就會(huì)造成銀行的資本規(guī)模發(fā)生不正常的發(fā)展,從而增加風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率。其次就是不良資產(chǎn)占有較高的比例。雖然我國(guó)銀行對(duì)不良資產(chǎn)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到存在的危害,雖然不良資產(chǎn)的貸款率已經(jīng)不斷的降低,但相對(duì)來(lái)說(shuō)還處于一個(gè)相對(duì)比較高的狀態(tài),在以前的國(guó)有性質(zhì)下,資金的流動(dòng)性還不那么快,但隨著金融一體化的發(fā)展,資金的流動(dòng)性也越來(lái)越強(qiáng),因此如果銀行不解決好不良資產(chǎn)這個(gè)問(wèn)題,將會(huì)對(duì)以后的經(jīng)營(yíng)造成重大的影響。

三、新趨勢(shì)下如何做好金融風(fēng)險(xiǎn)管理

針對(duì)目前金融行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn),為了避免這些風(fēng)險(xiǎn)影響金融業(yè)的發(fā)展,要加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響,主要內(nèi)容為加強(qiáng)政府部門的金融監(jiān)管能力、加強(qiáng)與國(guó)際上的合作、加強(qiáng)自我管理能力以及加強(qiáng)法律法規(guī)的完善等,具體如下:

1.加強(qiáng)政府部門的金融監(jiān)管能力。

結(jié)合目前國(guó)內(nèi)外金融的發(fā)展趨勢(shì),促進(jìn)金融發(fā)展的動(dòng)力主要來(lái)自于金融創(chuàng)新,因此,在國(guó)內(nèi)要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,然而并不是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新就是不對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行管制,而是要在一些方面加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管,比如對(duì)一些違法行為要不斷的加強(qiáng)監(jiān)管力度,監(jiān)管的目的是維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,但是還要對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行鼓勵(lì),因此就要對(duì)金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新之間的度掌握好,能夠?qū)`規(guī)和創(chuàng)新進(jìn)行區(qū)分,正確的找到監(jiān)管工作的切入點(diǎn),實(shí)現(xiàn)在監(jiān)管上的創(chuàng)新。

2.加強(qiáng)與國(guó)際上的合作。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入,金融一體的影響已經(jīng)越來(lái)越明顯,在這樣的背景下,要充分的考慮到國(guó)際上的作用,只靠本國(guó)自己來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是不可能的,要加強(qiáng)與國(guó)際之間的合作,發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力,與國(guó)際之間建立互幫互助的合作關(guān)系,只有這樣才能對(duì)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行遏制,建立良好的金融環(huán)境,實(shí)現(xiàn)各國(guó)之間金融穩(wěn)定發(fā)展的目的。因此,我國(guó)可以和其他國(guó)家建立相互監(jiān)督的合作關(guān)系,或者是在制定金融銀行的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)可以參考國(guó)家上的規(guī)則,從而實(shí)現(xiàn)國(guó)際之間的相互合作。

3.加強(qiáng)自我管理能力。

事物發(fā)展受到自身內(nèi)部的影響非常大,因此金融業(yè)要想更好的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避,就需要加強(qiáng)自身的管理能力,在落實(shí)上可以從兩個(gè)方面入手:首先要加強(qiáng)思想認(rèn)識(shí)。在金融上進(jìn)行創(chuàng)新雖然尤其有利的一面,但是在創(chuàng)新的同時(shí)也存在著一些弊端,可以說(shuō)是一把雙刃劍,在進(jìn)行金融創(chuàng)新的時(shí)候要認(rèn)識(shí)到其本質(zhì),要按照其規(guī)律進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展,只有這樣才能達(dá)到事半功倍的效果。其次就是要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度。在金融行業(yè)上存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不可避免的,而金融創(chuàng)新給金融業(yè)帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn),因此在這種情況下要及愛(ài)情那個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范制度,在建立風(fēng)險(xiǎn)防范制度的時(shí)候要結(jié)合實(shí)踐中的經(jīng)驗(yàn),建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的指標(biāo)體系,從而對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)用科學(xué)的手段進(jìn)行度量,從而達(dá)到預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的目的。

4.加強(qiáng)法律法規(guī)的完善。

金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)就是金融創(chuàng)新,只有在發(fā)展的過(guò)程中增加創(chuàng)新,才能將新的生機(jī)和活力注入到金融市場(chǎng)當(dāng)中,然而金融市場(chǎng)的穩(wěn)定關(guān)乎到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,因此就要加強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管的能力,對(duì)在穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)加強(qiáng)創(chuàng)新能力。而放寬對(duì)金融業(yè)的創(chuàng)新,并不是對(duì)金融業(yè)不去進(jìn)行監(jiān)管,而是要有個(gè)度,而不是對(duì)其進(jìn)行放縱,避免在發(fā)展的過(guò)程中出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象,這就需要不斷的加強(qiáng)金融監(jiān)管能力,對(duì)現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律進(jìn)行調(diào)整,具體做法是:首先要完善相關(guān)的法律法規(guī)。由于現(xiàn)在金融在創(chuàng)新上涉及到一些新的方面,然而在以前的法律當(dāng)中并沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行規(guī)范,因此就需要在現(xiàn)有法律的基礎(chǔ)上,結(jié)合實(shí)際情況不斷的完善現(xiàn)有的法律法規(guī)。其次就是對(duì)一些法律法規(guī)進(jìn)行修正或廢除。金融業(yè)在創(chuàng)新的過(guò)程中會(huì)有很多的交叉業(yè)務(wù)形成,而這些業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)大都已經(jīng)過(guò)時(shí),因此就要對(duì)現(xiàn)有的法律進(jìn)行修正或者進(jìn)行廢除處理,從而發(fā)揮出法律法規(guī)的指導(dǎo)意義。

作者:郭羽 單位:華中科技大學(xué)

參考文獻(xiàn):

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[4]許啟發(fā),徐金菊,蔣翠俠,劉曉華.基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分位數(shù)回歸的VaR金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度[J].合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版).2014(12).

第5篇

【關(guān)鍵詞】自保公司;大型企業(yè);風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和分析,以較小的成本達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的管理方法。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)的壯大,單純的購(gòu)買保險(xiǎn)已經(jīng)無(wú)法滿足企業(yè)的需求,他們希望可以通過(guò)自身的一些方法來(lái)控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),自保公司作為大型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)自留的產(chǎn)物應(yīng)運(yùn)而生。

自保公司是企業(yè)所有人為了控制相關(guān)聯(lián)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)而自我設(shè)立的保險(xiǎn)公司,它在管控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)可以為關(guān)聯(lián)公司提供物質(zhì)支持。一般來(lái)說(shuō),有較多盈利的大型企業(yè)會(huì)建立自保公司來(lái)管控企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),母公司的盈利也可以轉(zhuǎn)移到子公司,使資金得到更好地運(yùn)用。通過(guò)設(shè)立自保公司,企業(yè)可以減少商業(yè)保險(xiǎn)的投保進(jìn)而減少成本,同時(shí)為自身提供商業(yè)保險(xiǎn)不保的險(xiǎn)種。自保公司還是企業(yè)規(guī)避稅收的一種方式,可以享受稅收優(yōu)惠。同時(shí),自保公司還有財(cái)富轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)保護(hù)等優(yōu)點(diǎn)。

二、我國(guó)大中型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況

眾所周知,自然災(zāi)害和意外事故是客觀存在的,是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。從宏觀上講,風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生有其必然性,但究竟何時(shí)發(fā)生或在什么地方發(fā)生是很難預(yù)知的。在目前的市場(chǎng)上,保險(xiǎn)條款單一,供企業(yè)選擇余地小,直接影響了企業(yè)對(duì)保險(xiǎn)的需求。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)推向市場(chǎng)后,企業(yè)的人、財(cái)、物、產(chǎn)、供、銷等一系列環(huán)節(jié)均由企業(yè)自主安排,所以除了自然風(fēng)險(xiǎn)外,企業(yè)面臨更多的是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)如圖1所示:

圖1 企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

資料來(lái)源:劉立新,風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京:北京大學(xué)出版社,2006

企業(yè)要順利實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)計(jì)劃,則必須尋求一種經(jīng)濟(jì)保障途徑。當(dāng)“防患于未然”的控制性措施無(wú)法避免損失的發(fā)生時(shí),企業(yè)會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)自留的方式進(jìn)行處理。在風(fēng)險(xiǎn)管理日益被重視的今天,企業(yè)正在努力減少無(wú)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)自留,對(duì)于有能力的大型企業(yè)來(lái)說(shuō),設(shè)立自保公司成為一種新型風(fēng)險(xiǎn)管理模式選擇。

三、自保公司的優(yōu)點(diǎn)及缺陷

(一)自保公司的優(yōu)點(diǎn)

保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)配置的手段。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)從被保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)移到自保公司。風(fēng)險(xiǎn)配置是自保公司像傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司一樣把第三方風(fēng)險(xiǎn)匯聚起來(lái)進(jìn)行重新配置。企業(yè)設(shè)立自保公司有如下原因:

1.較低的保險(xiǎn)成本

商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)的保費(fèi)必須是充足的,這樣保險(xiǎn)公司才能在除去索賠之后獲得盈利。通過(guò)建立自保公司,母公司可以把這部分利潤(rùn)留存在企業(yè)內(nèi)部,而不用給第三方。同時(shí),自保公司更了解企業(yè)自身的損失經(jīng)歷,可以制定出更精確的費(fèi)率,減少保險(xiǎn)成本。

2.充足的現(xiàn)金流

除了純粹的承保收益,商業(yè)保險(xiǎn)公司主要依賴于投資收益。一般來(lái)說(shuō),保費(fèi)是提前支付的,距離索賠還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。在這段時(shí)間里,保費(fèi)可以用于投資。通過(guò)自保公司的設(shè)立,保費(fèi)和投資收益都被留存,從而保證了公司充足的現(xiàn)金流。

3.可保性

商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)于某些特定風(fēng)險(xiǎn)(如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn))或價(jià)格無(wú)法衡量的風(fēng)險(xiǎn)不承保,而自保公司則可以根據(jù)自身需要來(lái)提供這些保險(xiǎn)。

4.增加母公司集團(tuán)盈利能力

自保公司通過(guò)參與保險(xiǎn)安排獲得傭金收入、保費(fèi)收入和現(xiàn)金收益。自保公司因?yàn)橄驀?guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而從再保險(xiǎn)公司獲取傭金收入;通過(guò)自留母公司的風(fēng)險(xiǎn)而獲得相應(yīng)的保費(fèi)收入;通過(guò)各種投資手段獲得承保收入的現(xiàn)金收益。最終增加了母公司整體的收入規(guī)模和盈利水平。

(二)自保公司存在的缺陷

自保公司作為一種新的保障形式,與傳統(tǒng)商業(yè)保險(xiǎn)企業(yè)相比,雖然在可保風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)成本方面存在明顯優(yōu)勢(shì),然而其作為實(shí)體企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的產(chǎn)物,也有不可忽視的重大缺陷,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1.風(fēng)險(xiǎn)是否可保

一些重大損失,諸如地震、洪水等巨大損失,企業(yè)選擇自?;蝻L(fēng)險(xiǎn)自留則是純粹出于無(wú)奈,因而選擇自保并不對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避起實(shí)質(zhì)性作用。

2.自身費(fèi)用大

企業(yè)在成立初期,由于自身規(guī)模和資金限制,根本無(wú)力成立管理風(fēng)險(xiǎn)的自保公司,此時(shí),與專業(yè)保險(xiǎn)公司合作是比較理想的選擇。只有當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模,母公司才會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)需要成立自保公司,撥付專門的款項(xiàng),管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.險(xiǎn)種組合的狹窄性

在公司成立初期,由于歷史損失數(shù)據(jù)的缺乏導(dǎo)致公司險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)組合較為狹窄,因而,通常只能采取較低的自留額,而更多的在傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)上尋求保險(xiǎn)保護(hù)。

4.需要專業(yè)人員

保險(xiǎn)業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)雜性和專業(yè)性使得其活動(dòng)開(kāi)展必須要有專門的保險(xiǎn)業(yè)人才參與。而自保公司這類新興的不成熟的保險(xiǎn)模式對(duì)許多保險(xiǎn)從業(yè)者并沒(méi)有產(chǎn)生巨大的吸引力,對(duì)其業(yè)務(wù)開(kāi)展和規(guī)?;?jīng)營(yíng)產(chǎn)生了不小的影響。

四、自保公司的設(shè)立條件及其風(fēng)險(xiǎn)防范

自保公司涵蓋了某些商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)無(wú)法涉及的領(lǐng)域,其發(fā)展前景廣闊。但是,自保公司的設(shè)立也要考慮企業(yè)自身的因素,不能盲目跟風(fēng)。綜合上述分析,我們認(rèn)為適宜設(shè)立自保公司的企業(yè)應(yīng)該具備如下一些條件:

1.企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

自保公司的設(shè)立要求企業(yè)具有較為雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。由于自保公司是技術(shù)性比較強(qiáng)的公司,需要較多的專業(yè)技術(shù)人才,這些人才的引進(jìn)和培養(yǎng)都需要大量資金。大型企業(yè)具備經(jīng)濟(jì)上的天然優(yōu)勢(shì),并且擁有一套全方位的人才培養(yǎng)模式,適宜設(shè)立自保公司。

2.多元化的集團(tuán)型企業(yè)

自保公司是企業(yè)自身的一種保險(xiǎn)形式,雖然可以通過(guò)再保險(xiǎn)的方式分散一部分風(fēng)險(xiǎn),但是通常公司的經(jīng)營(yíng)范圍是比較狹窄的,具有很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)化的公司業(yè)務(wù)類型較多,各種風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性相對(duì)較小,更加滿足大數(shù)法則的要求,一定程度上更具有保險(xiǎn)的可行性。

3.良好的公司治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)《公司法》所確立的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)未能在絕大多數(shù)企業(yè)中如期得以確立,立法與現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)了較大的反差。要使得自保公司能夠公正獨(dú)立的運(yùn)作,公正合理的進(jìn)行保險(xiǎn)安排,良好的公司治理結(jié)構(gòu)是非常必要的。

第6篇

摘 要 金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論是現(xiàn)代金融學(xué)理論的一個(gè)重要分支,其理論體系具有一定的可操作性。本文通過(guò)對(duì)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因的分析,指出這場(chǎng)危機(jī)展現(xiàn)出的現(xiàn)代金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的程度、深度和廣度大大超出了我們對(duì)傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí),既對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管模式帶來(lái)了史無(wú)前例的挑戰(zhàn),也為金融風(fēng)險(xiǎn)管理模式創(chuàng)新賦予了新的啟示。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 金融風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn)管理

一、全球金融危機(jī)產(chǎn)生原因的分析

金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴,是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo),金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。此次美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)呈現(xiàn)某種形式混合的趨勢(shì)。

迄今為止國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融危機(jī)的成因眾說(shuō)紛紜,概況起來(lái)有以下幾種觀點(diǎn):第一是制度說(shuō),認(rèn)為自由放任的資本主義制度是全球金融危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。第二是政策說(shuō),認(rèn)為美國(guó)的高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、長(zhǎng)期低利率和寬松的貨幣政策是金融危機(jī)形成的主要原因。第三就是大家普遍認(rèn)可的市場(chǎng)說(shuō),則主要從金融市場(chǎng)的微觀角度來(lái)分析危機(jī)的原因,認(rèn)為過(guò)度的金融創(chuàng)新、寬松的金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)的高杠桿、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)和人性的貪婪等等都是造成金融危機(jī)的直接原因??傊?,造成此次全球金融危機(jī)的背景和原因是復(fù)雜的,不能僅僅單獨(dú)從某一個(gè)方面出發(fā)去考慮問(wèn)題,應(yīng)該將各個(gè)方面的問(wèn)題有機(jī)的結(jié)合起來(lái)去思考。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理歷程

(一)金融風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本概念

金融風(fēng)險(xiǎn)是指任何有可能導(dǎo)致企業(yè)或機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)十分寬泛的詞匯,目前還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)成一致的認(rèn)識(shí),現(xiàn)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)解釋主要有以下一些觀點(diǎn):1.風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果的任何變化2.風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的可能性3.風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期損失的不利偏差4.風(fēng)險(xiǎn)是可度量的不確定性5.風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)收益的不確定性。金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)這幾種類型。

顧名思義,金融風(fēng)險(xiǎn)管理則是對(duì)相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。金融風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程大致需要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量與風(fēng)險(xiǎn)管理控制三個(gè)環(huán)節(jié)。首先是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指在進(jìn)行了實(shí)地調(diào)查研究的基礎(chǔ)上,運(yùn)用各種方法對(duì)實(shí)際存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的歸類和實(shí)施全面的分析研究。其次是風(fēng)險(xiǎn)度量是指對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或損失范圍、程度進(jìn)行估計(jì)和衡量,并對(duì)不同程度的損失發(fā)生的可能性和損失后果進(jìn)行定量分析。其中風(fēng)險(xiǎn)度量的主要方法有敏感性分析、VaR估計(jì)、情景分析與壓力測(cè)試。最后是風(fēng)險(xiǎn)管理控制是解決金融風(fēng)險(xiǎn)的途徑和方法。一般分為控制法和財(cái)務(wù)法。

(二)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展

金融風(fēng)險(xiǎn)管理在半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展過(guò)程中,經(jīng)歷了信用風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的歷程。

金融風(fēng)險(xiǎn)管理的萌芽于20世紀(jì)50年代,那時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)集中在金融機(jī)構(gòu),表現(xiàn)為獨(dú)立的金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。政府管制、資本缺乏流動(dòng)性以及技術(shù)限制在全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中筑起的貿(mào)易壁壘,加之中央銀行控制著貨幣供應(yīng)和匯率,從而未發(fā)生過(guò)全面的金融危機(jī)。出現(xiàn)的危機(jī)僅限于個(gè)別銀行,突出表現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)80年代,曾經(jīng)由銀行以及政府主導(dǎo)的那種封閉的、嚴(yán)密控制的金融體系,已經(jīng)被資本世界范圍內(nèi)自由流動(dòng)所取代,經(jīng)濟(jì)全球化取代了封閉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),人們所熟悉的按照地域劃分的市場(chǎng)也以處于不斷變化之中。市場(chǎng)取代政府成為風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者和解決者。此時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)則主要表現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),其中具有代表性的案例則是80年代爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)和儲(chǔ)貸危機(jī)。20世紀(jì)90年代以后,金融風(fēng)險(xiǎn)管理在不斷變化的全球金融環(huán)境中繼續(xù)得到迅速發(fā)展。不僅金融機(jī)構(gòu)和政府監(jiān)管部門對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度在不斷提高,而且金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段也獲得了空前的發(fā)展。以信用風(fēng)險(xiǎn)的量化管理模型(如VaR和KMV模型)為代表的現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)正迅速崛起,并日漸成為金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主流。與此同時(shí),金融風(fēng)險(xiǎn)管理由過(guò)去主要注重信用風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展到現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理并重,并兼顧其他風(fēng)險(xiǎn)管理的全面的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢(shì)

而隨著金融危機(jī)的發(fā)生,金融風(fēng)險(xiǎn)管理也進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)代。各國(guó)都更加重視完善相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系,從而使金融風(fēng)險(xiǎn)管理得到了前所未有的發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)有以下幾個(gè)主要的方面。

(一)重視培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化

一個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的失敗與否,不是因?yàn)槿狈π刨J政策和相關(guān)的程序,即使設(shè)置非常復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)控制手段,如果缺少一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理些文化,所有這些都將是徒有形式。風(fēng)險(xiǎn)管理效果較好的企業(yè)具有共同的特征:領(lǐng)導(dǎo)者具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),并極力將這種意識(shí)灌輸給企業(yè)內(nèi)的所有成員,即注重風(fēng)險(xiǎn)管理文化的培育。培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化具體可以從兩個(gè)方面著手。1.樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和理念。建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制,編制各種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別標(biāo)準(zhǔn),定時(shí)檢查各部門的執(zhí)行情況,力爭(zhēng)做到事前控制,對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行跟蹤解決,并提交相關(guān)的報(bào)告。2.重塑人本主義的企業(yè)文化。用人本主義來(lái)逐漸地取代資本主義在企業(yè)中的主導(dǎo)地位,把企業(yè)中的人應(yīng)當(dāng)視為人本身來(lái)看待,而不僅僅是看做一種生產(chǎn)要素。這種人本管理的本質(zhì)是以促進(jìn)人自身自由、全面發(fā)展為根本目的的管理理念與管理模式,而這種方式有利于風(fēng)險(xiǎn)管理文化的培養(yǎng)。

因此各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該大力培育和塑造良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化,樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念,增強(qiáng)員工風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),將風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)轉(zhuǎn)化為員工的共同認(rèn)識(shí)和自覺(jué)行動(dòng),促進(jìn)企業(yè)建設(shè)系統(tǒng)、規(guī)范、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

(二)風(fēng)險(xiǎn)管理量化技術(shù)的發(fā)展

近些年來(lái),金融風(fēng)險(xiǎn)管理量化手段和方法的發(fā)展主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先是持續(xù)期和凸性概念被引入銀行資產(chǎn)負(fù)債管理,使得銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債管理方法變更加科學(xué)。其次,隨著衍生金融工具和金融工程技術(shù)的發(fā)展,各種形式的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)管理更使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)生了深刻的變化,同時(shí)一些衡量和管理衍生金融工具自身風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)也得到了廣泛的利用和發(fā)展。但是衍生金融工具既可用于管理風(fēng)險(xiǎn)又可用于獲取盈利從而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的這種雙刃劍性質(zhì)在這此金融危機(jī)中得以充分暴露。目前,衍生金融工具自身的風(fēng)險(xiǎn)屬性跟其管理風(fēng)險(xiǎn)的屬性一樣得到了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的充分重視。最后,VaR模型在20世紀(jì)90年代的迅速發(fā)展使得各種工具和市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一衡量和綜合管理獲得重大突破,VaR模型成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的一種共同標(biāo)準(zhǔn),這種影響和變化甚至被稱為風(fēng)險(xiǎn)管理的VaR革命。因此在金融危機(jī)后,金融機(jī)構(gòu)重新明確了主要的風(fēng)險(xiǎn)因子和期限結(jié)構(gòu)。

另外衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)是多種多樣的,各種衡量技術(shù)都有其自身的優(yōu)缺點(diǎn),都服務(wù)于特定的目的。因此,脫離金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要來(lái)評(píng)論這些技術(shù)的絕對(duì)優(yōu)劣是沒(méi)有意義的,重要的是要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要選用恰當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)水平,并且要注意不同衡量方法之間相互取長(zhǎng)補(bǔ)短的作用。

四、對(duì)于我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

(一)全面認(rèn)識(shí)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因,吸取美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的寶貴經(jīng)驗(yàn)

本次金融危機(jī)顯示,為了切實(shí)提高我國(guó)金融監(jiān)管的效率,有效防范金融風(fēng)險(xiǎn),因采取市場(chǎng)主導(dǎo)、集中管理的模式,從分業(yè)監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)向統(tǒng)一監(jiān)管,可以考慮設(shè)立一個(gè)機(jī)構(gòu),加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)監(jiān)管,解決目前金融領(lǐng)域存在的監(jiān)管沖突、監(jiān)管空白等問(wèn)題。

(二)提高風(fēng)險(xiǎn)度量水平

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于持續(xù)上漲的周期,在這一過(guò)程中,極易出現(xiàn)追求利潤(rùn)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的非理性的經(jīng)營(yíng)行為,一旦市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn),可能對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響,因此應(yīng)該加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度建設(shè),引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù),提高金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

(三)推進(jìn)金融創(chuàng)新

美國(guó)由于大量的金融創(chuàng)新且沒(méi)有節(jié)制的利用,導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)引起金融危機(jī),但是這并不意味著我們對(duì)金融創(chuàng)新視而不見(jiàn)。由于我國(guó)的金融創(chuàng)新不足,導(dǎo)致金融體系運(yùn)作的效率低,一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)大量的資金需求得不到滿足,另一方面大量的資金低效率的運(yùn)作,我國(guó)現(xiàn)有的金融體系已經(jīng)難以滿足滿足投資者多層次的投資需求,尤其是直接融資的規(guī)模遠(yuǎn)小于間接投資,債券市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后于股票市場(chǎng)。因此,各方需求表面我國(guó)金融創(chuàng)新是大勢(shì)所趨。

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第7篇

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)出的新趨勢(shì)

(一)由“財(cái)務(wù)型并購(gòu)”與政府主導(dǎo)的“撮合型并購(gòu)”正逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯?zhàn)略型并購(gòu)”。企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)已不再局限于傳統(tǒng)意義上的規(guī)模擴(kuò)張,或只對(duì)短期經(jīng)濟(jì)利益的追逐,而是將優(yōu)化資源配置作為并購(gòu)基點(diǎn),著眼于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略管理,以提高本企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重,提高產(chǎn)業(yè)集中度為目標(biāo)進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)。如2007年7月,“國(guó)美+永樂(lè)”組合體的誕生打破了我國(guó)原有的家電零售業(yè)格局,對(duì)整個(gè)行業(yè)重組產(chǎn)生了巨大影響,并購(gòu)后該企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重將迅速提高,預(yù)計(jì)年銷售額超過(guò)人民幣620億元,店面將達(dá)到近800家。我國(guó)企業(yè)傳統(tǒng)意義上的并購(gòu)動(dòng)機(jī)已延伸到戰(zhàn)略范疇,包括尋求新市場(chǎng),提高市場(chǎng)進(jìn)入效率和控制力、增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng),便利融資,拓展所有權(quán)優(yōu)勢(shì),戰(zhàn)略跟隨等。并購(gòu)本身已從單純的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為延伸到企業(yè)制度演化、行業(yè)變遷動(dòng)力乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要調(diào)整。

(二)并購(gòu)交易方式多樣化。以前以現(xiàn)金支付為主的單一落后的并購(gòu)交易方式得以改進(jìn),股權(quán)置換正逐步成為并購(gòu)的主要交易方式,并且還出現(xiàn)了對(duì)混合支付交易方式的有益探索。在國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案中,國(guó)美電器以0.347股自身股票置換1股永樂(lè)電器股票,另外,國(guó)美另為每股永樂(lè)電器股票支付0.1736港元現(xiàn)金,國(guó)美成功地以“股票+現(xiàn)金”方式實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)。這種以產(chǎn)業(yè)資本自發(fā)地通過(guò)市場(chǎng)化力量成功實(shí)施的“戰(zhàn)略性并購(gòu)”的出現(xiàn),解決了以往因融資安排落后、支付方式單一所造成的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)因資金瓶頸而受到約束的問(wèn)題。作為國(guó)外通行的一種并購(gòu)方式,投股并購(gòu)在我國(guó)的出現(xiàn)預(yù)示著巨額并購(gòu)活動(dòng)中支付瓶頸的突破,其不僅減少了交易成本,還有助于并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)保值增值,我國(guó)并購(gòu)也將由此步入一個(gè)以戰(zhàn)略性并購(gòu)開(kāi)展大規(guī)模行業(yè)重組的新時(shí)代。

(三)并購(gòu)個(gè)案金額巨大,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合此起彼伏。在新的并購(gòu)浪潮中,具轟動(dòng)效應(yīng)的并購(gòu)消息不時(shí)傳出。有的并購(gòu)基本上是各行業(yè)巨型航母之間的整合,這些巨額的并購(gòu)事件對(duì)一些行業(yè)原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生了巨大沖擊,在行業(yè)重新“洗牌”的過(guò)程中,市場(chǎng)勢(shì)力的再分配為更大規(guī)模的并購(gòu)創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì),“以強(qiáng)扶弱”、政府安排式的并購(gòu)正逐步被強(qiáng)搶聯(lián)手式的企業(yè)自發(fā)并購(gòu)所取代。而今這種在企業(yè)繁榮擴(kuò)張階段而非衰退階段的并購(gòu),使并購(gòu)雙方可通過(guò)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手共同謀求更廣泛的發(fā)展空間,昔日的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,今日握手言歡,這將逐漸成為企業(yè)并購(gòu)的主流,也將成為新型企業(yè)并購(gòu)的典范。

二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵點(diǎn)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是一種復(fù)雜的企業(yè)行為,涉及多個(gè)環(huán)節(jié)的操作,而每一環(huán)節(jié)都存在著大量的不確定性,從而導(dǎo)致各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的存在,其以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形式體現(xiàn)出來(lái),并且這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的前后關(guān)聯(lián)性,具有連鎖反應(yīng)的特征。為保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性,應(yīng)針對(duì)具體的并購(gòu)過(guò)程確定關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn),將其作為風(fēng)險(xiǎn)管理的驟變點(diǎn)進(jìn)行關(guān)鍵管理。

(一)并購(gòu)設(shè)計(jì)階段的戰(zhàn)略制定。馬克賽羅活認(rèn)為,兩家企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)創(chuàng)造價(jià)值,提高經(jīng)濟(jì)效益的前提是這兩家企業(yè)必須在經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)上有一不定期的互補(bǔ)性,關(guān)聯(lián)性或協(xié)同性。若并購(gòu)雙方戰(zhàn)略匹配性差,一些風(fēng)險(xiǎn)不易在短時(shí)期內(nèi)察覺(jué),且需支付較多的專家費(fèi)用去搜尋,則并購(gòu)不但難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),相反還可能產(chǎn)生內(nèi)耗。在實(shí)際并購(gòu)中,部分企業(yè)基本上沒(méi)有制定并購(gòu)戰(zhàn)略,過(guò)多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益,以短期內(nèi)獲取生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向,缺乏以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向的并購(gòu)思維,由此產(chǎn)生企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn),特別是在追逐短期財(cái)務(wù)目標(biāo)(如現(xiàn)金目標(biāo))時(shí),并購(gòu)方無(wú)意于長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè),其并購(gòu)目的是將目標(biāo)企業(yè)整治包裝后轉(zhuǎn)讓出去以兌現(xiàn)收益,而不是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源、技術(shù)和業(yè)務(wù)流程進(jìn)行整合,這在并購(gòu)之初就埋下了風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

在目前“戰(zhàn)略型并購(gòu)”在我國(guó)逐步興起之時(shí),并購(gòu)雙方在并購(gòu)前就應(yīng)認(rèn)識(shí)到戰(zhàn)略匹配的重要性,在并購(gòu)設(shè)計(jì)階段制定出與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的并購(gòu)戰(zhàn)略,注重并購(gòu)雙方企業(yè)的戰(zhàn)略匹配問(wèn)題;以并購(gòu)為手段對(duì)企業(yè)“存量”資源進(jìn)行調(diào)整,從市場(chǎng)價(jià)額增加或成本節(jié)約方面使兩家企業(yè)的戰(zhàn)略相吻合,從而實(shí)現(xiàn)收入增加和成本節(jié)約的部分疊加,實(shí)質(zhì)性提升經(jīng)濟(jì)本質(zhì)和企業(yè)股價(jià)。

(二)并購(gòu)準(zhǔn)備階段的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估工作可通過(guò)以下兩個(gè)步驟來(lái)完成:

第一,獲取目標(biāo)企業(yè)全面而準(zhǔn)確的信息。在并購(gòu)目標(biāo)確定之后,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查會(huì)減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行信息調(diào)查與獲取時(shí)主要應(yīng)防范以下幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn):(1)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn):在并購(gòu)活動(dòng)中,科學(xué)地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,確定雙方均能接受的合理價(jià)格是并購(gòu)活動(dòng)成敗的關(guān)鍵,而價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確程度則取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量,由于并購(gòu)活動(dòng)中買賣雙方處于信息不對(duì)稱地位,許多并購(gòu)方缺乏全面細(xì)致的事前調(diào)查,使并購(gòu)方難以掌握目標(biāo)企業(yè)全面具體的信息,在信息不充分的前提下盲目作出并購(gòu)決策,導(dǎo)致估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。因此,在并購(gòu)準(zhǔn)備階段應(yīng)注重信息的透明性與真實(shí)性,通過(guò)詳細(xì)的調(diào)查分析,獲取被并購(gòu)企業(yè)公開(kāi)信息之外的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著重大潛在影響的重要信息,并通過(guò)對(duì)信息的綜合分析使決策更加準(zhǔn)確。(2)法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)我國(guó)企業(yè)而言,有關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)主要集中在目標(biāo)公司存在的合法性,并購(gòu)程序的合法性及債權(quán)債務(wù)訴訟的風(fēng)險(xiǎn)上。首先,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的機(jī)構(gòu)和人員對(duì)并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,著重作好目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的審查工作,應(yīng)特別關(guān)注表外負(fù)債和潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn),評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng),資本結(jié)構(gòu)是否合理,會(huì)計(jì)程序和會(huì)計(jì)處理方法中有無(wú)不符合規(guī)定的地方,有無(wú)潛在虧損等。其次,在并購(gòu)合同的設(shè)計(jì)中可考慮融合期權(quán)條款。期權(quán)思想對(duì)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略,尤其是在時(shí)機(jī)選擇與目標(biāo)企業(yè)選擇等方面具有重要指導(dǎo)意義。當(dāng)收購(gòu)企業(yè)擁有購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的機(jī)會(huì)時(shí),若并購(gòu)合同中設(shè)有延遲期權(quán),并購(gòu)企業(yè)可以在情況不利時(shí)延緩?fù)顿Y,考慮先等待、觀察一段時(shí)間,再選擇有利的時(shí)機(jī)進(jìn)行并購(gòu),這就是一種看漲期權(quán)。當(dāng)條件有利時(shí)就執(zhí)行看漲期權(quán)。同時(shí),收購(gòu)企業(yè)有權(quán)中止目標(biāo)企業(yè)的已有項(xiàng)目,延緩到市場(chǎng)行情較好的時(shí)候再開(kāi)發(fā),從而付出較低的并購(gòu)成本、降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的法律合同中除了可設(shè)計(jì)延遲期權(quán)條款之外,還可設(shè)計(jì)分階段建設(shè)期權(quán)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模變動(dòng)期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、增長(zhǎng)期權(quán)以及放棄期權(quán)等期權(quán)條款。(3)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)評(píng)價(jià)所處的產(chǎn)業(yè)或?qū)⒁M(jìn)入的產(chǎn)業(yè)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策體系中的位置,國(guó)家是否扶持,產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是否激烈等,以確定并購(gòu)企業(yè)進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)是否有利。(4)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是否激烈,目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力量是否有利等,若目標(biāo)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力很弱,銷售狀況不佳,則并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大。

第二,進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值是并購(gòu)企業(yè)對(duì)此項(xiàng)投資未來(lái)收益的預(yù)測(cè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確,這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn),其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量和所采取的價(jià)值評(píng)估方法。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估可考慮使用凈現(xiàn)值法、資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、相對(duì)價(jià)值法、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法和實(shí)物期權(quán)法。

絕大多數(shù)的文獻(xiàn)表明,凈現(xiàn)值法是最科學(xué)、最成熟的價(jià)值評(píng)估方法。但凈現(xiàn)值法要基于一系列的假設(shè),且過(guò)于依賴不確定的預(yù)期因素,主觀隨意性很大,在很多情況下,使用凈現(xiàn)值法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值會(huì)導(dǎo)致價(jià)值被低估,一般認(rèn)為該方法實(shí)際操作性不很強(qiáng)。資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法僅考慮資產(chǎn)價(jià)值,與企業(yè)實(shí)際價(jià)值相差甚大,但由于其計(jì)算簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)容易獲得、且操作性強(qiáng),在我國(guó)目前實(shí)務(wù)操作中仍有廣泛的應(yīng)用。相對(duì)價(jià)值法比凈現(xiàn)值法更有現(xiàn)實(shí)性,但其評(píng)估得到的是企業(yè)的相對(duì)價(jià)值,需要有目標(biāo)企業(yè)或行業(yè)數(shù)據(jù)作為基準(zhǔn)數(shù)據(jù),因此具有一定的局限性。與上述價(jià)值評(píng)估方法相比,經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法是衡量股東價(jià)值的更為準(zhǔn)確的評(píng)估方法,適用于內(nèi)部財(cái)務(wù)制度較健全的上市企業(yè)和非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估。實(shí)物期權(quán)法是唯一考慮了企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)的方法,其可以說(shuō)是兩種方法的綜合,既以凈現(xiàn)值法計(jì)算獨(dú)立企業(yè)的價(jià)值,又提出特殊方法對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行計(jì)量,適用于在未來(lái)不確定性強(qiáng)和管理者的管理需要一定彈性的情況下對(duì)所有上市企業(yè)和非上市企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。轉(zhuǎn)貼于

(三)并購(gòu)交易中支付方式的確定。并購(gòu)融資可采用現(xiàn)金支付和股票置換兩種方式。選擇交易方式時(shí)應(yīng)考慮如下因素:(1)對(duì)信息的獲取程度。不對(duì)稱信息理論導(dǎo)致經(jīng)理層并購(gòu)支付方式的偏好不同。并購(gòu)方的經(jīng)理人往往掌握不為外部人所了解的有關(guān)并購(gòu)方前景的信息。如果并購(gòu)方經(jīng)理們比較樂(lè)觀,就會(huì)強(qiáng)烈地傾向于進(jìn)行現(xiàn)金收購(gòu);股票融資更是悲觀的經(jīng)理人所喜好的方式,因?yàn)槠溆X(jué)得公司股票已經(jīng)被高估了價(jià)值。(2)擬向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)。支付方式的選擇揭示了未來(lái)的投資機(jī)會(huì)或現(xiàn)金流量情況。對(duì)于收購(gòu)者來(lái)說(shuō),用現(xiàn)金收購(gòu)表明其現(xiàn)有資產(chǎn)可以產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流量。如果在進(jìn)行投資時(shí)內(nèi)部融資比外部融資更為有利,進(jìn)而還可以推導(dǎo)出另一種結(jié)論:收購(gòu)者有能力充分利用目標(biāo)企業(yè)所擁有的、或由兼并所形成的投資機(jī)會(huì)?,F(xiàn)金收購(gòu)還可能反映了收購(gòu)者對(duì)收購(gòu)的贏利性擁有秘密的信息。使用股票收購(gòu)則會(huì)產(chǎn)生相反的效果,因?yàn)楣善笔召?gòu)是對(duì)收購(gòu)者前景的不良信號(hào),意味著企業(yè)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量會(huì)有不利變化。同時(shí),它還可能表明兼并后的企業(yè)利用內(nèi)部資金抓住投資機(jī)會(huì)的能力較弱。因此,利用股票來(lái)進(jìn)行收購(gòu)的收購(gòu)者將承受負(fù)的超常收益。目標(biāo)企業(yè)仍然會(huì)有所收益,但將小于其在現(xiàn)金收購(gòu)中的收益,并且從收購(gòu)中獲得的收益還得由收購(gòu)者和目標(biāo)企業(yè)分享。(3)自身融資能力。股票置換可解決現(xiàn)金收購(gòu)所造成的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)因資金瓶頸而受到的約束的問(wèn)題,其有利于突破并購(gòu)活動(dòng)中的支付瓶頸,減少交易成本,還有助于并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值。(4)稅務(wù)因素。主要考慮的稅務(wù)因素有納稅延遲以及資產(chǎn)增加。以股票換購(gòu)作為支付方式使得目標(biāo)企業(yè)股東可以避免在收購(gòu)發(fā)生時(shí)納稅,在這種情況下納稅被延遲。但當(dāng)目標(biāo)公司股東收到交換其股票的現(xiàn)金時(shí),馬上就具有了繳納資本收益稅的義務(wù)。當(dāng)使用現(xiàn)金收購(gòu)時(shí),目標(biāo)企業(yè)的股東必須立即支付資本利得稅,這將降低目標(biāo)企業(yè)股東的稅后收益。因此,有人認(rèn)為,現(xiàn)金收購(gòu)的溢價(jià)及超常收益必須相對(duì)較大,以彌補(bǔ)這一納稅上的不利。(5)并購(gòu)收益。以現(xiàn)金交割并購(gòu)的成本與并購(gòu)收益無(wú)關(guān)。如果采用現(xiàn)金購(gòu)買方式,并購(gòu)方股東將獲得金額固定不變的補(bǔ)償。即使并購(gòu)活動(dòng)極其成功,他們也不可能獲得任何額外利益;如果并購(gòu)失敗,他們也無(wú)需分擔(dān)損失。但若以股票做交換,成本將依賴于并購(gòu)收益,因?yàn)檫@將反映在并購(gòu)后的股價(jià)之中。股票融資能減少對(duì)任何一家公司價(jià)值高估或低估的影響。如假設(shè)因?yàn)椴①?gòu)方忽視了被收購(gòu)方的某個(gè)隱性負(fù)債,導(dǎo)致其高估了被收購(gòu)方作為獨(dú)立實(shí)體的價(jià)值,這時(shí),股票融資的風(fēng)險(xiǎn)要小于現(xiàn)金支付,因?yàn)槿绻霉善笔召?gòu),雖然有關(guān)被收購(gòu)方的不利因素仍然存在,但目標(biāo)公司股東也要部分地承擔(dān)后果。

交易方式與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間有著密切關(guān)系:(1)現(xiàn)金支付與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?,F(xiàn)金支付是最簡(jiǎn)單、最明了的支付方式,有利于規(guī)避合并后企業(yè)發(fā)展的不確定性。然而,現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。第一,并購(gòu)的規(guī)模和并購(gòu)成功與否受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。企業(yè)都希望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,并購(gòu)方必然要為收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)付出高昂的代價(jià)。如果并購(gòu)方現(xiàn)金流量不佳或融資能力有限則會(huì)影響并購(gòu)的規(guī)模,甚至可能使并購(gòu)計(jì)劃擱淺。第二,當(dāng)并購(gòu)與國(guó)際資本市場(chǎng)相聯(lián)系時(shí),現(xiàn)金支付必然使并購(gòu)方面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。第三,目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利,也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。目標(biāo)企業(yè)在收到并購(gòu)方的現(xiàn)金支付后,不僅喪失對(duì)公司的一切權(quán)益,而且由于收到現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)的收益還要納稅,這樣會(huì)增加目標(biāo)公司股東的稅收負(fù)擔(dān)。若目標(biāo)企業(yè)對(duì)并購(gòu)方懷有抵觸情緒,則可能采取如分拆業(yè)務(wù)、“毒藥丸子”、“金降落傘”等惡劣手段,增加并購(gòu)方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)股票置換與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。股票置換是目前并購(gòu)中較受歡迎的方式,其可在一定程度上擺脫并購(gòu)中資金規(guī)模的限制,避免短期大量現(xiàn)金流出的壓力,降低企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)和償債的資金壓力,從而降低企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),也為并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了寬松的環(huán)境。股票置換適用于各種規(guī)模的并購(gòu),特別常被用于善意收購(gòu)。但股票置換也有其自身的缺陷:股價(jià)的不確定性加大了目標(biāo)公司的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)會(huì)造成并購(gòu)方原有股東股權(quán)稀釋。隨著我國(guó)并購(gòu)法規(guī)和并購(gòu)的程序的進(jìn)一步規(guī)范和完善,今后在發(fā)展股票置換方式時(shí),我國(guó)企業(yè)應(yīng)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo),結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況,在支付方式上應(yīng)注重發(fā)展以股票為切入點(diǎn),以現(xiàn)金、股票、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等多種形式進(jìn)行的綜合證券并購(gòu),用混合支付手段作為企業(yè)并購(gòu)交易方式中不同風(fēng)險(xiǎn)的抵消器。