時間：2023-06-08 15:46:51
序論：在您撰寫股票投資基礎時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
【關鍵詞】安全性； 參與性； 成長性； 高效性
對證券二級市場投資活動的研究，就是對證券投資時機如何把握的研究。順勢而為是事關生或死的質的問題，資金管理、個股選擇是贏或賠多少的量的問題。有機會就把握住機會，沒機會就觀望、遠離市場。我們無法控制市場的走向，所以不必要擔心市場將出現(xiàn)怎樣的變化，不需要在自己控制不了的形勢中浪費精力。但是，我們完全可以控制自己的投資行為，因此要研究的是我們將采取怎樣的對策應對市場的變化。交易成功的最重要的因素，并不是在于用的哪一種辦法，而在于我們的自律功夫――是否能夠順勢而為。我們沒有必要比市場精明。趨勢來時，參與。趨勢去時，遠離。等待趨勢最終明朗后，再動手也不遲。這樣會失去少量的機會，但卻贏得了資金的安全。我們的目標必須與市場保持一致，順應市場的趨勢。有所不為才能有所為，行動多并不一定就效果好。在空頭市場中，多做多錯，少做少錯，不做不錯。有時什么也不做，就是一種最好的選擇。不要擔心錯失機會，善獵者必善等待。交易之道在于，耐心等待機會，耐心等待最有利的風險報酬比，耐心掌握機會。要先勝而后求戰(zhàn)，不能先戰(zhàn)而后求勝。投資賺錢的核心就是盡量回避不確定走勢，只在明顯的漲勢中出擊。時間決定一切。人生并不只是謀略之爭，某種程度上也是時間和生命的競爭。如果我們的行為與市場保持一致，利潤自會滾滾而來。該理念可以從以下四個技術層面具體操作和掌握：
一、以大級別周期及大環(huán)境來研判分析來保證其安全性
雖說用月線來分析證券投資的參與時機，會損失不少投資機會。但是，從安全性上來說則提高很多，并且對于漲幅方面看要提高很多，股市有一句諺語說：底有多長豎有多高。言下之意是長期做實底部，打下深厚堅實的基礎，目的就是將樓房建的高一些。試想日線級別的K線、均線、量價配合、指標調整等等條件的創(chuàng)造與滿足同月線級別下形成的拉升條件，就時間上來看是20～25倍的關系，因為一個月基本上是20～25個交易日，簡單的分析：如果日線級別的一次拉升機會的把握，從選定目標到使條件具備，需要十個交易日的時間，那么，月線級別的一次拉升就需要200～250個交易日的時間。其條件創(chuàng)造過程中的控制和把握要難很多，其維護成本也要高很多，對機構的計劃性、控盤度、操控水平的實力要求也要高很多，能夠具備這些條件實屬不易，看高一線理所應當。也就是作用力與反作用力的關系，被壓抑得越久其爆發(fā)力相應地也就越大。但究其根本還是安全性提高和保證。雖說用月線級別分析投資機會并不是說百分之百的安全，但相對于較小級別的行情分析要安全很多。
二、以成本逐浪推升，形態(tài)步步為營，量價合理運行來保證其可參與性
1.K線底位不斷抬高，歷次回調不創(chuàng)新低。無論是底位抬高或是歷次回調不創(chuàng)新低，它們兩者之間不僅是統(tǒng)一的，而且它們與均線粘合也是統(tǒng)一的。從公眾投資心理層面講，價格底位的不斷抬高，實則是投資大眾心理底位的不斷抬高。歷次回調不創(chuàng)新低，更加滿足了公眾的心理安慰與對后市的心理期待。以成本決定方面來講它是證券價格趨勢產生的基礎，市場中的價格運行趨勢之所以能夠持續(xù)，是因為市場成本的形成而推動的，如在上升趨勢里，市場的成本是逐漸上升的，下降趨勢里，市場的成本是逐漸下移的。成本的變化導致了趨勢的沿續(xù)，就像海浪后浪推前浪一樣，一般情況下想扭轉它并不容易；均線理論的本質是市場的成本趨勢，而股價的漲跌始終圍繞市場成本，就好像價格始終圍繞著價值波動。
2.關鍵點位能獲得明顯支撐。此一關鍵點位實為幾個方面：有頸線位、均線、攻防線、前期最大量的收盤價、最高最低位價、前期最小量的收盤價、最高最低價位等等，在這些價位有支撐，說明后期行情的基礎存在，前期的鋪墊沒有被市場其他的參與者破環(huán)，或者說成本高度的集中，反向投資方的力量不足以擾亂本方操作計劃，說明籌碼以高度集中在了多方，空方不斷的轉為多方，多方陣營空前強大。
三、以長期逐步在底部巨量資金的堆砌及沒有釋放其積累的能量來保證其成長性
1.均線粘合。均線粘合是價格向價值的靠攏，是成本在某一價格區(qū)間的集中，是變盤前的一種臨界狀態(tài)，也是我們選擇投資品種的重要條件。均線粘合的股票不一定必然上漲，但走出行情的牛股在啟動之前必定粘合。要求其粘合且趨勢向上，在選擇投資品種的環(huán)節(jié)上非常重要。均線通過長時間的運行，在完成粘合動作的節(jié)點時，有一個重要意義：就是能量的集聚。后市盡管有向上或向下不同方向選擇的可能，但行情走的遠還是近，則是由量能集聚的大小來決定的。
2.沒有放量拉升，且有明顯縮量過程。要求沒有放過大量，亦即為量比沒有出現(xiàn)過較大的變化，是多空雙方鎖倉的表現(xiàn)?？梢韵胂?，當空方也參與鎖倉行為時，說明空方動搖，隨時有轉化為多方的可能，多方已占有相對的優(yōu)勢。當然這也是一個長時間完成的空轉多、多吃空等一系列的動作而形成。更為重要的是沒有被刻意的拉升過，所謂拉升或下砸都是一種釋放，是對量能的一種宣泄。這是一個依靠能量而行為的大千世界，不論是自然界，還是人類社會或經濟現(xiàn)象直至證券市場，莫不如此。不僅沒有放過大量，更為理想的是有一個明顯縮量的過程，縮量下跌是市場的反映，是價格偏離價值中軸的表現(xiàn)。是主力不作為之時，市場其他參與者的表現(xiàn)；是用來觀察股票內在多空力量對比強弱、節(jié)點的絕佳時機。當無量下跌到量的極小值時，市場反相行為一定會展開，這是市場各參與方的呼聲，這是一種要求，是一種意志力的體現(xiàn)和伸展。這樣的運動是有小升小降的，應該是價量有序的、合理的、合作運動。價升量有增，是緩增，是小增；價跌量有降，是緩降，是小降。小級別，小周期的波動是孕育、是成長、是一種生命形成的美好過程；是不斷的積累，是從小到大，以弱到強的量的增長。精心的培育呵護這個市場中的某一目標，其目的就是索取回報，這很正常。來到這里的人，都有著同樣的夢想和需求。這也是分析研究的基礎。其成長性也就是參與到市場中的各方力量，在極為復雜的形勢下相互作用逐漸形成。在多方不斷維護、不斷的投入、不斷的修正，利用每一次，無數(shù)次的機會降低持倉成本。以擴大其未來利潤空間。當整體市場行情來時，這些有基礎、有準備、有成長性的個股就會表現(xiàn)出其內在驚人的爆發(fā)力。
四、以參輔工具與股價運行走勢相結合分析研判，保證其資金使用的高效性
一、股指期貨對會計要素的影響
傳統(tǒng)會計理論對會計要素的確認必須滿足以下兩個條件：一是與該資產或負債有關的全部風險和報酬實際上已經轉移；二是該資產或負債的價值可以可靠地計量。因此，傳統(tǒng)會計是以權責發(fā)生制為基礎的。而股指期貨在簽約時只是一份待執(zhí)行的合約，未來交易事項發(fā)生與否很難確定，并且股票指數(shù)的變化頻繁，未來期間經濟利益的流向在時間和數(shù)量上具有較大的不確定性，因而用權責發(fā)生制原則就難以確認，對股指期貨的確認也就無法沿用傳統(tǒng)會計理論的標準。國際上通常依照《國際會計準則第32條》和美國《財務會計準則公告第80號——期貨和余額會計》的規(guī)定處理。國際會計準則委員會（IASC）對金融工具的確認標準：當一個企業(yè)成為構成金融工具的合約性條款的一個履行方時，就應該在資產負債表上確認一項金融資產或金融負債。
參考傳統(tǒng)會計理論對會計要素的確認條件和IASC對金融工具的確認標準，我們可以把股指期貨的初始確認歸納為以下兩個條件：其一，由股指期貨交易形成的金融資產或負債的相關經濟利益很可能流入或流出企業(yè)；其二，由股指期貨交易所獲得的資產或承擔的金融債務能夠可靠地加以計量。因此，股指期貨的合約價值已基本符合“金融資產”或“金融負債”的確認標準，在合約開倉（交易者初次買進或者賣出期貨合約）時，應根據(jù)合約價值入賬，而在合約平倉（交易者買進先前賣出的期貨合約或賣出先前買進的期貨合約）時，應將合約價值沖銷。從與國際接軌的角度看，我國對股指期貨的會計規(guī)定與國際通用的有關會計慣例應該是一致的。
二、股指期貨對會計計量的影響
貨幣計量是現(xiàn)行會計的一個基本前提。歷史成本或實際成本原則是從貨幣計價這一前提派生出來的。歷史成本原則要求一切經濟業(yè)務和事項在計量時普遍建立在歷史成本基礎上，要求一切資產的計價、負債的承諾、費用的計量、損益的計算均以交易發(fā)生時的原始成本作為會計計量的原則。歷史成本是交易時的實際成本，具有客觀性、可計量性和可驗證性。一旦形成，入賬后一般不再變動，一直到相應的資產已銷售、耗用或負債已得到清償為止。按照《國際會計準則第32條》的規(guī)定，對股指期貨的計量應有以下具體情況：
1.在股指期貨的初始確認時，應該以取得合約的歷史成本進行計量。一般情況下，歷史成本正好是當時的實際成交價格和保證金。
2.在初始確認后，應以公允價值對持有股指期貨合約期間的公允價值變動進行計量。由于持有股指期貨合約的主要目的是套期保值和投機套利，因而對公允價值變動產生損益的處理也就有所不同。
（1）對用于套期保值的股指期貨合約，其意圖在于避免或沖銷被保值項目所面臨的風險，會計上應重點反映其避險的效果，所以在持有期間，公允價值變動都應該歸入被保值項目，計入當期損益。被保值項目形成的利得或損失也應該計入當期損益。這樣，用于套期保值的股指期貨合約與被保值項目的價值變動就能夠相互匹配。
（2）對于用于投機套利的股指期貨合約，其目的是獲取差價利潤，會計上應當重點反映其獲利的情況，所以要將公允價值變動形成的損益在當期予以確認。
三、股指期貨對會計報告的影響
會計確認、計量的最終目的是向外界提供財務會計報告，最新的財務會計報告應當為使用者決策提供相關的全部信息，但是傳統(tǒng)的財務會計報告卻存在著以下缺陷：1.傳統(tǒng)的財務會計報告有固定的格式、固定的填列方式及項目，對股指期貨交易的特殊業(yè)務往往無法客觀反映。2.傳統(tǒng)的財務會計報告以歷史成本為基礎提供信息，導致市場價格波動激烈的交易難以準確、及時披露。3.傳統(tǒng)的財務會計報告僅記錄可以用貨幣予以量化的信息，股指期貨交易由于其本身特征，往往不能準確估計未來金額，故難以在傳統(tǒng)財務會計報告中披露。
A公司、B公司均為執(zhí)行新會計準則的居民企業(yè),2×08年5月,A公司從C公司購買B公司發(fā)行的股票一批,面值總額300萬元(每股面值1元),占B公司全部股本的30%,支付價款合計2 800萬元,其中包含同時轉讓的B公司宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利100萬元。轉讓時,B公司可辨認凈資產公允價值(以下簡稱凈資產)為1.1億元,受讓股份的全部價款已用支票付清,按規(guī)定A公司對B公司的投資采用權益法核算。當年,應收股利已全部收到存入銀行,還在年底前分得股票股利(留存收益轉股)330萬元(股票公允價值),年終另按新準則規(guī)定確認持股收益210萬元;2×09年6月,分得B公司發(fā)放的現(xiàn)金股利270萬元,年終確認持股收益60萬元;2×10年2月,A公司將持有B公司的300萬元股票全部轉讓,取得股票價款3 400萬元,價款已從銀行收訖。
現(xiàn)在假定:(1)A公司實際和預計所得稅率均為25%;(2)按A公司的實際經營情況,其對B公司投資導致的暫時性差異都符合確認遞延所得稅的條件;(3)確認持股損益與分回現(xiàn)金股利涉及的遞延所得稅合并確認和轉回,確認調增投資成本和分得股票股利涉及的遞延所得稅分別確認;(4)除涉及對B公司投資的納稅調整外,不存在其他暫時性差異調整事項,永久性差異調整后和暫時性差異調整前,A公司各年應納稅所得額(以下簡稱應稅所得或所得額)均為1 000萬元。
試作A公司對B公司投資的相關稅務和會計處理并作簡單分析。
一、會計處理
(一)相關計算
1.2×08年:(1)取得對B公司的長期股權投資(以下簡稱股權或股份)時,應確認投資成本=取得股權的全部價款-其中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利=2 800-100=2 700(萬元,下同);(2)權益法下,A公司對B公司的初始投資成本小于投資時享有B公司的凈資產份額,應按其差額調增投資成本并確認收益,其差額=11 000×30%-2 700=600;(3)前項確認的收益稅收上不認同,形成應納稅暫時性差異,因此應確認的遞延所得稅負債=600×25%=150;(4)年底前分得股票股利330,會計上不作賬務處理,稅收上規(guī)定確認收入,形成可抵扣暫時性差異,應確認遞延所得稅資產=330×25%=82.50;(5)當年底確認持股收益210,稅收上不認同,又形成應納稅暫時性差異,應確認遞延所得稅負債=210×25%=52.50;(6)當年應交所得稅=(1 000-600+330-210)×25%=130。
2×09年:(1)分得現(xiàn)金股利270,會計上不確認收益(以前已確認收益),稅收上應確認所得,應轉回已確認的遞延所得稅負債=270×25%=67.50;(2)確認當年持股收益60,應確認遞延所得稅負債=60×25%=15;(3)當年應交所得稅=(1 000+270-60)×25%=302.50。
2×10年:(1)出售對B公司全部股權,會計上應確認處置收益=3 400-(2 700+600+210-270+60)=100;(2)應轉回遞延所得稅負債(余額)=150+52.50-67.50+15=150;應轉回遞延所得稅資產(余額)=82.50;(3)當年應交所得稅=[1 000+(稅收上確認的股權轉讓所得-會計上確認的股權轉讓收益)]×25%={1 000+[(3 400-(2 700+330)]-100｝×25%:=317.50。
(二)相關賬務處理(見表一)
注(表三):①為“B公司(成本)”明細科目;②為“B公司”明細科目;③為“遞延所得稅費用”明細科目;④為“B公司(損益調整)”明細科目;⑤分得B公司股票股利(留存收益轉股),不作賬務處理,但應登記備查賬,不過因為稅收上確認收入且按股票的公允價值增加股權的計稅基礎,因此應按調增的計稅基礎確認遞延所得稅資產;⑥為“當期所得稅費用”明細科目;⑦為“應交所得稅”明細科目;⑧A公司出售B公司股份時,“長期股權投資”科目除“成本”明細科目外,其他明細科目(指“損益調整”)已經結清(210+60-270)。
二、稅務處理
(一)相關計算
1.2×08年:(1)確定A公司對B公司投資的初始計稅基礎=從C公司購買B公司股份的全部價款-其中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利=2 800-100=2 700;(2)年底前A公司分入B公司的股票股利,應作追加投資調增對B公司投資的計稅基礎,調整后A公司對B公司投資的計稅基礎=2 700+330=3 030;(3)2×08年全年應稅所得=除對B公司投資以外的差異調整后應稅所得-調增成本確認的收入-權益法核算確認的持股收益+分得股票股利稅收上應確認的收入=1 000-600-210+330=520;2×08年應交所得稅=520×25%=130。
2.2×09年:(1)當年應稅所得=除對B公司投資以外的差異調整后的應稅所得+當年分得現(xiàn)金股利會計上未確認收入而稅務上應確認的收入-當年確認的對B公司的持股收益=1 000+270-60=1 210;(2)當年應交所得稅=1 210×25%=302.5。
3.2×10年:(1)股權處置時會計上的賬面價值=2 700+600-270+210+60=3 300;(2)稅收上確認的對B公司股份的處置所得=股權處置凈收入-股權的計稅基礎(投資成本)=3 400-3 030=370;(3)因股利處置應調增所得額=稅收上確認的處置所得一會計上的處置收益=370-100=270;(4)當年應稅所得=除對B公司投資外的差異調整后的應稅所得+處置B公司股份應調增所得額=1 000+270=1 270;(5)當年應交所得稅=1 270×25%=317.5。
(二)納稅調整
1.2×08年:(1)會計上調整投資成本確認收入稅收上不認可,應調減所得額600;(2)分回股票股利會計上不作賬務處理稅收上確認收入,應調增所得額330;(3)會計上確認持股收益稅收上不認可,應調減所得額210。
2.2×09年:(1)分得現(xiàn)金股利會計上不確認收入稅收上確認收入而應調增所得額270;(2)會計上確認持股收益稅收不認可而應調減所得額60。
3.2×10年:(1)因處置持有的B公司股份而應調增的所得額[公式見稅務上“相關計算”2×10年(3)]=370-100=270。
(三)納稅申報
企業(yè)所得稅納稅申報中涉及長期股權投資的納稅調整,應通過填報《企業(yè)所得稅年度納稅申報表(A)》(略)及其附表十一《長期股權投資所得(損失)明細表》(略)和附表三《納稅調整項目明細表》實現(xiàn)。
注:表中凡標有號的為不應填列數(shù)據(jù)的欄目。
三、簡單分析
1.三年所得稅費用(見分錄表):(1)2×08年:150+52.5+130-82.5=250;(2)2×09年:15+302.5-67.5=250;(3)2×10年:317.5-67.5=250,三年共750;三年應交所得稅合計=130+302.5+317.5=750,兩者金額相等。
[關鍵詞] 中小企業(yè)板 投資價值 聚類分析 判別分析
一、引言
自2004年6月25日深交所推出中小企業(yè)板以來，其基本面及市場表現(xiàn)都受到了市場各參與方的極大關注，為中小企業(yè)融資提供了重要渠道。但對中小板的研究大多停留在定性判斷和個股分析上，缺少對整個板塊整體態(tài)勢的宏觀把握。筆者首先利用聚類分析對123只股票進行初步聚類，再運用判別分析對初步分類情況進行檢驗，得到一組判別函數(shù)，從而達到量化分析的目的。
二、指標選擇與樣本處理
上市公司基本面的盈利能力、成長能力和擴張能力是支持股價的長期因素，也是判斷公司是否具備投資價值的關鍵層面，故選取反映上述能力的六項財務指標(見表1）。以中小板123家公司為樣本，利用其2005年財務報告六項指標進行實證研究。為消除數(shù)據(jù)量綱差異,先對各指標進行標準化處理。
三、聚類分析
聚類分析立足于對股票基本面的量化分析，彌補了定性分析的不足。作為理性的長期投資的參考依據(jù)，其目的在于從股票基本特征決定的內在價值中發(fā)掘股票真正的投資價值。
首先運用SPSS11.5軟件中的層次聚類法的“Q型聚類”對標準化數(shù)據(jù)進行聚類，聚類方法選擇“類間平均鏈鎖法”，測量尺度選用“歐式距離平方”，得出聚類譜系圖：123個樣本大體聚為四類：第1類：1～23，26，27，29～67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～121，共112個樣本；第2類：24，25，73，88，106，122，123共7個樣本；第3類：28，共1個樣本;第4類:68，78，113，共3個樣本。
由于聚類分析僅是初步分類，還需運用判別分析較驗。
四、判別分析
1.確定判別分析數(shù)據(jù)
分別以1，2，3，4代表第1到4類，進行判別分析，定義分組變量取值范圍為[1,4]，分組標志即為上述分類結果；判別函數(shù)自變量取原標準化6個變量，得到判別分析標準數(shù)據(jù)表，對其應用SPSS11.5進行判別分析。判別方式選擇“enter independent together”,即預測變量全部進入判別方程，“function coefficients”選擇“fisher’s”，即“費氏線性判別函數(shù)系數(shù)”。
2.判別分析結果
(1)分類結果
通過判別分析，對聚類結果進行修正，得到最終分類結果:第1類：1～23，26，27，29～40，42～64，66，67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～122，共110個樣本;第2類：24，25，41,65,73,88,106,23共9個樣本;第3類:28,共1個樣本;第4類:68,78,113,共3個樣本。
(2)判別函數(shù)
本文預測變量為6個，類別數(shù)為4，因此取較小者，即判別函數(shù)個數(shù)為3個(見表2）。
(3)顯著性檢驗
顯著性檢驗結果見表3，相伴概率都為0.000，表明3個判別函數(shù)都達到了顯著性水平。
(4)費氏線性判別函數(shù)
由費氏線性判別函數(shù)系數(shù)表得到以下判別函數(shù)：
Function1=-0.700a+0.116b+0.365c-0.109d-0.285e-0.084f-1.466
Function2=7.505a-0.540b-1.705c-1.684d+1.623e+1.011f-10.642
Function3=8.617a-2.653b-9.732c+3.182d+10.233e+2.644f-40.409
Function4=2.997a-1.950b-5.722c+7.463d+2.812e-0.483f-15.884
運用費氏判別函數(shù)時,只要將各指標標準化值代入上述4個判別函數(shù),將各樣本對應的4個函數(shù)值進行比較,哪個函數(shù)值最大,就屬于哪一類。
五、實證總結
1.實證結果分析
在分析各類樣本時,采用指標均值,即:
χ1表示第i類樣本均值，i取1，2，3，4，j表示第i類某一樣本，n表示該類樣本個數(shù)，計算結果見表5。
由表5分析可知:
第一類屬于低收益、低成長性的“績差股”。六個指標都相對最低，特別是每股現(xiàn)金流很小，與其他3類有明顯差異。一般而言，經營性現(xiàn)金流多，表明公司銷售渠道暢通，資金周轉快，反之反是。由此說明第一類公司經營穩(wěn)定性差，發(fā)展不順。而較低的主營收入增長率和凈利潤增長率說明公司幾乎已不具備成長性，幾乎無投資價值。
第二類屬于高盈利、強擴張力的“績優(yōu)藍籌股”，是基金和機構投資者持有比重較高的品種，但這類公司數(shù)目較少。如樣本點24的蘇寧電器全面均衡發(fā)展，在生產管理各方面均表現(xiàn)出較強能力，綜合績效水平也較高。該類股票是投資者的最佳選擇。
第三類屬于成長性非?？斓摹皾摿伞?，但較低的凈資產收益率和每股收益,說明其盈利能力相對較弱,但主營收入增長率和凈利潤增長率都很高,說明該類股票正處于高速發(fā)展期，未來成長性看好。該類股票適合長期投資。
第四類盈利能力良好,股本擴張空間也較大,但在高的主營收入增長率下，凈利潤增長卻很緩慢，說明公司經營成本居高不下，抵消了業(yè)務的擴張，給企業(yè)的成長帶來隱憂。所以投資該類股票要謹慎。
2.應用價值
(1)基于基本面的定量分析，研究整體板塊股票的內在價值分布態(tài)勢。
(2)有利于投資者縮小投資范圍,確定投資價值,降低投資風險。
(3)有利于為經營者提供借鑒，如第四類企業(yè)應重點關注降低經營成本。
股票投資是指一種買賣或持有一定數(shù)量的股票，借以獲得利益的行為。它是目前的市場經濟體系中個人或機構投資的主要形式。
現(xiàn)資理論的核心是投資組合理論，其主要代表是馬科維茨在1952年所建立的馬科維茨模型，這也是現(xiàn)資組合理論的開端。馬科維茨利用投資組合開創(chuàng)了投資研究的新領域，從而使投資者能在一定風險水平下取得最大的預期收益率，抑或在收益率一定的情況下將投資風險降到最低。隨后，他的學生夏普提出單指數(shù)模型對其進行簡化，并使之得到更為廣泛的應用。他二人也因對投資理論的卓越貢獻，同獲1990年諾貝爾經濟學獎。在此之后出現(xiàn)的其他投資組合模型與理論，大都是基于馬科維茨與夏普的理論而建立的。這些理論的共同之處是，均采用投資收益率的期望值E及其標準差e來衡量證券投資的收益與風險，因此被稱之為“二參數(shù)接近”理論（又稱“均值、方差接近”理論）。
下面主要以該理論為基礎，分析它在股票投資中的應用。
二、馬科維茨模型在股票投資組合中的應用
股票投資組合的二參數(shù)接近分析的原理是：任何股票投資都涉及收益與風險兩個基本要素，其基本目標是在一定風險水平下取得最大可能的預期收益率。股票投資中的風險有兩類：即系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險屬于不可分散的風險，它是由全局性事件引起的股票投資收益率變動的可能性，如利率風險、政治風險、市場風險等。它影響所有的股票，但對各種股票影響的程度并不相同。非系統(tǒng)性風險是
在股票投資中是可以分散的，它受到非全局性事件的影響，如經營風險、違約風險等，它只引起單只股票收益率的變動。分散此類風險的基本策略是“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，而應通過股票多樣化投資來消除各種非系統(tǒng)性風險。所謂股票投資組合理論，就是把一定的資金分散投資于多種股票，使單只股票按一定的比例構成證券集合，從而實現(xiàn)既定風險水平下的預期收益率最大化。在二參數(shù)接近理論在股票投資的應用中，以股票投資收益率的期望值為價值標準，并以標準差或方差作為投資風險的量度。這樣，股票投資組合問題就可以描述為：已知單只股票j在任一狀態(tài)i下的收益率rji（等于股利加利得與投資之比）及其概率分布hi，進而可以用統(tǒng)計方法確定其期望收益率E（rj）、方差e2（j）及協(xié)方差c（rj，rk）.設投資組合中任一股票的組合權數(shù)為xj（購買股票j的金額與購買股票總金額之比），滿足
m1j=1xj=1
（xj≥0或xj
其中，m為投資組合中的股票種數(shù)；xj≥0表示買入股票j，xj表示賣空股票j。
設股票投資組合在任意狀態(tài)下的收益率以rp，i表示，
rp，i=m1j=1xjrji（1）
則根據(jù)統(tǒng)計原理，該股票收益率的期望值及方差為
E（rp）=m1j=1xjE（rj）（2）
e2（rp）=n1i=1hi[rp，i-E（rp）]2（3）
此即二參數(shù)接近理論在股票投資組合中的應用，亦即馬科維茨模型所討論的情形?，F(xiàn)在所要解決的問題是股票投資組合的優(yōu)化問題，這一問題的實質是在給定風險水平下，尋求產生最大期望收益率的股票投資組合?；蚴窃诮o定期望收益率下，尋求風險水平最低的股票投資組合。
三、改進的馬科維茨模型――單指數(shù)模型
在以給定期望收益率E的方差e2最小為目標，且不允許賣空（xj
mine2p=m1j=1m1k=1ejdjkekxjxk
s.t.Ep=m1j=1xjEj
m1j=1xj=1，xj≥0，j=1，2，3，…，m（4）
上式中，ejdjkek就是股票j、k收益率的協(xié)方差。若用矩陣形式表示，則上式可表述為：
min f（x）=xTcx
S.t. AX=b，X≥0
其中，X=[x1，x2，…，xm]T
c=c11，c12，…，c1m
c21，c22，…，c2m
cm1，cm2，…，cmn
A=E1，E3，…，Em
1，1，……，1，b=Ep
1（5）
一、公司財務分析的哈佛框架
公司財務報表分析并不是有效分析公司經營活動的全部，而只是其中一個較為技術化的組成部分。有效的公司經營活動分析，必須首先了解公司所處的經營環(huán)境和經營戰(zhàn)略，分析公司經營范圍和競爭優(yōu)勢，識別關鍵成功因素和風險，然后才能進行公司財務報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開來。通過有效的財務分析，可以從公開或公司提供的財務報表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內部信息，轉而只能依靠對公司所在行業(yè)及其競爭戰(zhàn)略的了解來解釋財務報表。一個稱職或成功的財務分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經濟特征，而且應很好地把握公司的競爭戰(zhàn)略。只有這樣才能透過報表數(shù)字還原經營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運用財務報表進行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務報表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會計分析財務分析前景分析。”也就是說，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進行會計分析，評估公司財務報表的會計數(shù)據(jù)及其質量；再進行財務分析，評價公司的經營績效；最后進行前景分析，診斷公司未來發(fā)展前景?？梢姡鹂蚣芡耆搅藗鹘y(tǒng)的“報表結構介紹———報表項目分析———財務比率分析”的體例安排，跳出了會計數(shù)字的迷宮，以公司經營環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導向，立足于公司經營活動，討論公司經營活動（過程）與公司財務報表（結果）之間的關系，從而構造了公司財務分析的基本框架，展示了公司財務分析的新思維。
二、基于股票投資決策的財務報表分析理論框架
基于股票投資決策的公司財務報表分析是一般性財務分析在股票投資決策領域的具體應用。也就是說，借鑒一般性公司財務分析的理論框架，再緊密結合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務報表分析框架。本書借鑒哈佛財務分析框架，結合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務情況預判、報表結構及指標分析、財務前景預測1個結果———服務于投資決策這一框架可用圖1表示。
1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進行界定時，關鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業(yè)衰退、經濟下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準確，就等于問題已經解決了一半。所以問題界定是進行公司財務報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進行財務分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務風險，還是評價公司的盈利能力大??？是評價公司目前的財務實力，還是評價未來的發(fā)展?jié)摿?？進一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務風險：評價公司收益的穩(wěn)定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務實力；評價公司未來的發(fā)展?jié)摿Γ辉u價公司是否能給投資者帶來合理的預期收益；評價對該公司投資是否能使投資風險降低。這些都是基于公司財務報表分析的具體目標而言的，若提升一下目標的層次，是否有更本質的發(fā)現(xiàn)？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進行投資的基本面分析還是技術分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風險的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無論投資者個人對風險的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務報表進行分析是核心，由于投資者進行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務報表進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進行公司財務報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務風險或盈利能力等僅僅是表象。
2.財務情況預判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經營環(huán)境和行業(yè)背景進行分析的基礎上，評價公司的財務報表是否真實的反應了公司的經營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調整，從而盡可能準確的對公司財務情況進行初步的預判。財務情況預判包括兩個相互關聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會計調整。宏觀環(huán)境分析是財務情況預判的基礎，而會計調整是財務情況預判結果的報表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅動因素、辨識公司的經營風險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結構和報表指標的基礎和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤驅動因素和經營風險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業(yè)背景和競爭戰(zhàn)略的評估有助于評價公司當前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預測公司的未來業(yè)績時，做出合理的假設，從而保證對公司前景進行更為準確的判斷。所謂會計調整是在宏觀環(huán)境分析的基礎上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點進行關注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進行識別，找出公司在會計處理上偏離準則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當反映公司經營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務報表中相應的會計數(shù)字，通過數(shù)據(jù)或報表調整，形成沒有重大偏差的會計數(shù)據(jù)，從而修正原先對會計數(shù)據(jù)的歪曲?？梢哉f，經過會計調整后的財務報表既是財務情況預判的結果，也是確保下一步報表結構分析和指標分析結論可靠性的必要基礎。
3.報表結構分析及指標分析。這里所指的報表結構分析是指資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權益變動表各自的內部結構分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經濟內涵。在結構分析的基礎上將報表中的相關數(shù)據(jù)進行對比分析就是指標分析。指標分析是財務報表分析的核心，目標是運用會計數(shù)據(jù)定量地評價公司的當前和過去的業(yè)績，以及公司的財務風險和盈利能力等，并評估其可持續(xù)性。進行指標分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量。一般的報表分析指標包括償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類指標。通過指標分析，投資者還要達到明了公司現(xiàn)狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢分析、結構分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準確判斷，對公司財務風險、財務彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強調的是分析中一定要運用權衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標，使分析結果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。
4.前景預測。財務報表數(shù)據(jù)是歷史數(shù)據(jù)，而決策要面向未來。因此，以報表中的歷史數(shù)據(jù)為基礎，對未來進行前瞻性預測，是實現(xiàn)財務報表的“投資決策有用性”的關鍵步驟。故在前述分析步驟基礎上，還需要進一步進行恰當?shù)那熬胺治?。前景分析中主要運用財務預測的工具，財務預測基于具體分析目的，可以是報表預測、指標預測，也可采用判別模型進行預測等。前景預測對股票投資者投資決策的重要性不言自明，因為股票投資是要在未來獲得投資收益的，是公司的未來而不是現(xiàn)在的盈利能力所決定的。
【關鍵詞】股票投資 概率論 數(shù)理統(tǒng)計 運用
投資是為了獲利，股票投資作為一種高風險、高回報的投資在興起以來就受到了人們的關注，特別是近年來炒股的人越來越多，一夜暴富與瞬間一貧如洗都有可能出現(xiàn)。股票投資有風險，股票市場其實是一個巨大的隨機系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)當中出現(xiàn)的許多現(xiàn)象都具有極大的隨機性，所以對股票投資進行概率分析是可行的。概率論對不確定性或者隨機性進行研究的科學，是通過對大量的現(xiàn)象的分析，科學的判斷某類現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小。數(shù)理統(tǒng)計是概率論的發(fā)展和深化研究，這兩種理論在股票投資中的運用都對股票投資具有重要的指導意義。下面先講一講概率論在股票投資中的運用。
一、概率論在股票投資中的運用
股票投資是一個過程，從股票的選擇到最后獲得股票收益都存在一定的風險，股票投資就是一種風險投資，在投資的過程當中運用科學的方法進行分析研究，可以降低風險，概率論就是這樣一種方法。
（一）概率論的內涵
概率論是對大量隨機現(xiàn)象進行理性分析，從而對某一個現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小做出科學判斷。對這些得出的結果進行研究，比較這些可能性的大小，研究這些可能性之間的聯(lián)系，預測可能會出現(xiàn)的問題是概率論的理論方法。概率論因其對隨機現(xiàn)象的科學、客觀分析被大量的運用到各個行業(yè)領域當中，并且產生了一系列的其他理論。特別是在風險投資當中，概率論更是體現(xiàn)了它的優(yōu)越性。股票市場看是無規(guī)律可循，其中的現(xiàn)象也是隨機現(xiàn)象，概率論就是研究這些隨機現(xiàn)象，并且在這些隨機現(xiàn)象當中找到規(guī)律性的一種研究方法。概率論的運用在股票投資中直接關系著股票投資的各方面。
（二）概率論與股票選擇
股票投資具有很大的風險，股市也是一個隨時在變化的系統(tǒng)，不存在絕對或肯定的真理，具體我們可以這么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲線，同時也不存在完全否定的不走好的股票曲線。股票選擇是進行股票投資最為重要的一步，股票風險的大小也和這一步有密切的聯(lián)系。選擇一支好股票是股票投資者的期望，這不僅可以獲得較好的收益，也可以規(guī)避股票的固有風險。股票的價格波動幅度相較于其他投資方式來說比較大，要在股市當中立于不敗之地必須要謹慎的選擇投資對象。股票市場上任何一個股票曲線其走勢都不是絕對的，走好的情況不是絕對的，走壞的情況也不是絕對的，具有較大的隨機性，所以對這類曲線不能深信不疑。運用概率論對這隨機性曲線進行研究，計算出相應的走好或者走壞的概率有多少，哪種情況的概率較大，哪種較小，研究它們之間有什么聯(lián)系，可以對股票的投資選擇提供可靠的參考。但是這種研究結果在實際的選擇上也只能作為一種不錯的參考，具體的情況還要結合實際情況和經驗教訓做出選擇。
在具體的股票投資中，如果能夠很好的運用這些概率數(shù)據(jù)分析，就會將投資的利潤率最大可能地提高
1.概率論與具體炒作尺度
如果股票的一類圖形走好的概率是90%，就說明10支股票中存在9支是走勢較好的，就可以選擇大膽地滿倉操作；如果股票的一類圖形走好的概率是70%，就說明10支股票中存在7支是走勢較好的，就可以選擇在1/2以上的倉位進行操作；如果股票的一類圖形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重進行投資了，一旦投資失利，就會造成虧損，所以最好不要進行投資。但是也不是說所有的圖形都是適用的，這需要具體問題具體分析，例如有的圖形其中有1只股票漲得非常好，但同類的其它圖形漲勢都不好，仔細分析可以發(fā)現(xiàn)這種圖形說明的是賺錢的概率微乎其微，如果能夠賺錢也完全是運氣好，因此最好慎重投資，或盡量不要投資。
2.概率論與創(chuàng)新高存在不準確理論
所謂的概率論與創(chuàng)新高存在不準確理論就是說不一定創(chuàng)新高的股票就是好股票，因為好股票的圖形就是要走好，必然90%要創(chuàng)新高，不創(chuàng)新高，就不能產生很高的價差。相反，創(chuàng)新高后的股票并不一定都能夠繼續(xù)走好，因為在大盤走勢好的情況下，創(chuàng)新高后能夠繼續(xù)上漲，才是真的突破，若大勢不好，創(chuàng)新高后絕大多數(shù)的股票都不能走好，就不能實現(xiàn)真的突破。
3.概率論與股評
股票投資者在進行股票選擇的時候往往會參考其他股票投資者的股票推薦，這種股票推薦是建立在一定的實踐驗證基礎之上的。股票投資無論到最后是賺或者是賠都具有一定的隨機性，所以可以運用概率論進行風險研究。有的股票推薦者倒是推薦了一大堆股票，賺錢的股票也不少，但是只占推薦當中的極少一部分，在宣傳的時候隱去其他不說，大肆宣揚那幾支賺錢的，這種推薦不是一種有效的參考。運用概率論對股票進行這種賺賠的計算，哪些股票賺的幾率大，哪些賠的幾率大，可以為股票投資者提供選擇的參考。
二、數(shù)理統(tǒng)計在股票投資中的運用
（一）數(shù)理統(tǒng)計的內涵
數(shù)理統(tǒng)計是隨著概率論而發(fā)展起來的，它研究如何收集、整理以及分析研究受隨機因素影響的數(shù)據(jù)，并據(jù)此對所關注的問題作出預測，從而為采取或者作出決策提供有效可靠的依據(jù)。二十世紀以后數(shù)理統(tǒng)計的假設檢驗、回歸分析等等理論廣泛的運用到各個理論，特別是近年來計算機技術的普遍運用，使數(shù)理統(tǒng)計不斷發(fā)展。
（二）回歸分析與股票投資
作為數(shù)理統(tǒng)計方法之一的回歸分析是一種研究一個隨機變量對另一個隨機變量的依存關系的研究方法。這種數(shù)理統(tǒng)計方法可以按照研究變量的多少，自變量和因變量間的關系分為一元線性回歸分析和多元線性回歸分析。運用到股票投資當中可以起到一個有效的預測作用，具體的操作方法是利用若干個既定的樣本值得出關于這些樣本值的曲線，再根據(jù)這個樣本值來預測下一個可能會出現(xiàn)的值?；貧w分析法不僅可以風險預測某一支股票的收益也可以預測它的收益可能會出現(xiàn)的下跌情況。對于股票投資來說這種方法對某一支股票接下來的可能走向的預測，從而為股票投資者提供決策建議。但是回歸分析是以一定合理的定性分析為基礎的，沒有這種基礎，那么所得出了結論就不一定可靠。下面以一元線性回歸分析為例對股票投資收入進行了分析，具體如下：
假定觀察值樣本為：n，得出樣本回歸線，再通過它估算第n+1個值。某證券公司的投資收入見表1。
表1 某證券公司投資收入表
年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
股票投資
/千萬 120 160 190 270 320 400 450
通過表中的數(shù)據(jù)可以預測該證券公司在2012年、2013年的股票投資收益狀況。通過作散點圖分析，可用一元線性回歸進行預測。為了使計算起來更加方便，可設X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年則分別為X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因為ΣXi=0，所以可將其帶入公式中得到參數(shù)a0、a1。
=1910/7=272.86
=1460/28=52.14
所以得樣本回歸線為272.86+52.14X，由此回歸線，2012年、2013年的投資收益的預測值可計算如下：
Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千萬元）
Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千萬元）
三、總結
股票的投資風險是存在的，不能消除，只能規(guī)避，所以采取有效的措施可以降低風險。概率論和數(shù)理統(tǒng)計都在股票投資當中扮演者十分重要的角色，它們可以減少股票投資風險，為投資決策提供比較可靠的建議，獲得投資效益。無論是概率論還是數(shù)理統(tǒng)計都是建立在對大量隨機現(xiàn)象的分析之上，以這種方法來對股票投資進行決策指導是有用的，對于投資者來說，也是一種理性的選擇。
參考文獻
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