時(shí)間：2023-06-08 15:46:36
序論：在您撰寫量化投資的優(yōu)點(diǎn)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
量化投資策略就是利用量化的方法，進(jìn)行金融市場(chǎng)的分析、判斷和交易的策略、算法的總稱。
量化投資策略類型包括：
1、趨勢(shì)判斷型量化投資策略，判斷趨勢(shì)型是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，通過對(duì)大盤或者個(gè)股的趨勢(shì)判斷，進(jìn)行相應(yīng)的投資操作。如果判斷是趨勢(shì)向上則做多，如果判斷趨勢(shì)向下則做空，如果判斷趨勢(shì)盤整，則進(jìn)行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是收益率高，缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大。一旦判斷錯(cuò)誤則可能遭受重大損失。所以趨勢(shì)型投資方法適合于風(fēng)險(xiǎn)承受度比較高的投資者，在承擔(dān)大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，也會(huì)有機(jī)會(huì)獲得高額收益。
2、波動(dòng)率判斷型量化投資策略，判斷波動(dòng)率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對(duì)一個(gè)或者N個(gè)品種，進(jìn)行買入同時(shí)并賣出另外一個(gè)或N個(gè)品種的操作，這也叫做對(duì)沖交易。這種方法無論在大盤哪個(gè)方向波動(dòng)，向上也好，向下也好，都可以獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的收益。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
【關(guān)鍵詞】量化投資；量化投資體系；證券市場(chǎng)
一、量化投資及量化投資體系的定義
什么是量化投資？簡(jiǎn)單來講，量化投資就是利用計(jì)算機(jī)科技并結(jié)合一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略的過程。與傳統(tǒng)的投資方法不同的是：傳統(tǒng)的方法主要有基本面分析法和技術(shù)分析法這兩種，而量化投資主要依靠數(shù)據(jù)和模型來尋找投資標(biāo)的和投資策略。量化投資系統(tǒng)則是由人設(shè)定出某種規(guī)則，在計(jì)算機(jī)當(dāng)中根據(jù)規(guī)則構(gòu)建這種模型，而后由計(jì)算機(jī)自己去根據(jù)市場(chǎng)的情況進(jìn)行一些投資機(jī)會(huì)的判斷。從他們投資方式的區(qū)別當(dāng)中可以看出，量化投資更依賴于數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)投資則更依賴于人的主觀判斷。從這點(diǎn)上來說，量化投資可以有效的規(guī)避一些人為的錯(cuò)誤判斷。
二、我國量化投資體系的發(fā)展
在美國，量化投資方法的發(fā)展己經(jīng)有將近年的歷史，量化方法從允嫉較衷謖嫉矯攔市場(chǎng)30%上以上的比重。而在中國，量化投資只是剛剛起步而己。但是已經(jīng)有很多基金公司允即罅Υ蛟熳約旱牧炕投資團(tuán)隊(duì)，期望在傳統(tǒng)的基本面研究之外源匆黃新的投資天地。國內(nèi)證券市場(chǎng)上成立比較早的量化投資基金主要包括：嘉實(shí)基金――嘉實(shí)量化阿爾法股票、上投摩根基金管理有限公司――上投摩根阿爾法、光大保德信基金――光大量化、富國基金管理有限公司――富國滬深增強(qiáng)、國泰君安資產(chǎn)管理公司――君享量化。近年來，一些公募基金、私募基金也都不斷加快了布局量化投資基金的方法。這些量化投資基金，主要研究了基于基本面的多因子選股模型，這些投資組合因子主要包括：公司財(cái)務(wù)基本面數(shù)據(jù)，市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)等，并在實(shí)證中不斷完善量化投資指標(biāo)因子的選取。研究行業(yè)以及個(gè)股的價(jià)格趨勢(shì)，運(yùn)用道氏理論、K線理論、波浪理論、切線理論、形態(tài)理論等一些常用的技術(shù)分析方法建立不同風(fēng)格的投資模型和投資組合。
三、量化投資的優(yōu)點(diǎn)
量化投資作為一種有效的主動(dòng)投資工具，是對(duì)定性投資方式的繼承和發(fā)展。實(shí)踐中的定性投資是指，以深入的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)基本面分析為核心，輔以對(duì)上市公司的實(shí)地調(diào)研、與上市公司管理層經(jīng)營(yíng)理念的交流，發(fā)表各類研究報(bào)告作為交流手段和決策依據(jù)。因此，定性投資基金的組合決策過程是由基金經(jīng)理在綜合各方面的市場(chǎng)信息后，依賴個(gè)人主觀判斷、直覺以及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來優(yōu)選個(gè)股，構(gòu)建投資組合，以獲取市場(chǎng)的超額收益。與定性投資相同，量化投資的基礎(chǔ)也是對(duì)市場(chǎng)基本面的深度研究和詳盡分析，其本質(zhì)是一種定性投資思想的理性應(yīng)用。但是，與定性投資中投資人僅依靠幾個(gè)指標(biāo)做出結(jié)論相比，量化投資中投資人更關(guān)注大量數(shù)據(jù)所體現(xiàn)出來的特征，特別是挖掘數(shù)據(jù)中的統(tǒng)計(jì)特征，以尋找經(jīng)濟(jì)和個(gè)股的運(yùn)行路徑，進(jìn)而找出阿爾法盈利空間。與定性投資相比，量化投資具有以下優(yōu)勢(shì)：
（一）量化投資可以讓理性得到充分發(fā)揮
量化投資以數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)和建模技術(shù)代替?zhèn)€人主觀判斷和直覺，能夠保持客觀、理性以及一致性，克服市場(chǎng)心理的影響。將投資決策過程數(shù)量化能夠極大地減少投資者情緒對(duì)投資決策的影響，避免在市場(chǎng)悲觀或非理性繁榮的情況下做出不理智的投資決策，因而避免了不當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)擇時(shí)傾向。
（二）是量化投資可以實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)范圍內(nèi)的擇股和高效率處理
量化投資可以利用一定數(shù)量化模型對(duì)全市場(chǎng)范圍內(nèi)的投資對(duì)象進(jìn)行篩選，把握市場(chǎng)中每個(gè)可能的投資機(jī)會(huì)。而定性投資受人力、精力和專業(yè)水平的限制，其選股的覆蓋面和正確性遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法和量化投資相比。
（三）是量化投資更注重組合風(fēng)險(xiǎn)管理
量化投資的三步選擇過程，本身就是在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制約束條件下選擇投資組合的過程，能夠保證在實(shí)現(xiàn)期望收益的同時(shí)有效地控制風(fēng)險(xiǎn)水平。另外，由于量化投資方式比定性投資方式更少的依賴投資者的個(gè)人主觀判斷，就避免了由于人為誤判和偏見產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，無論是定性投資還是量化投資，只要得當(dāng)?shù)膽?yīng)用都可以獲取阿爾法超額收益，二者之間并不矛盾，相反可以互相補(bǔ)充。量化投資的理性投資風(fēng)格恰可作為傳統(tǒng)投資方式的補(bǔ)充。
四、量化投資的局限性
量化投資是一種非常高效的工具，其本身的有效性依賴于投資思想是否合理有效，因此換言之，只要投資思想是正確的，量化投資本身并不存在缺陷。但是在對(duì)量化投資的應(yīng)用中，確實(shí)存在過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。量化投資本身是一種對(duì)基本面的分析，與定性分析相比，量化分析是一種高效、無偏的方式，但是應(yīng)用的范圍較為狹窄。例如，某項(xiàng)技術(shù)在特定行業(yè)、特定市場(chǎng)中的發(fā)展前景就難以用量化的方式加以表達(dá)。通常量化投資的選股范圍涵蓋整個(gè)市場(chǎng)，因此獲得的行業(yè)和個(gè)股配置中很可能包含投資者不熟悉的上市公司。這時(shí)盲目的依賴量化投資的結(jié)論，依賴歷史的回歸結(jié)論以及一定指標(biāo)的篩選，就有可能忽略不能量化的基本面，產(chǎn)生巨大的投資失誤。因此，基金經(jīng)理在投資的時(shí)候一定要注意不能單純依賴量化投資，一定要結(jié)合對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)基本面的了解。
五、量化投資對(duì)中國的啟示
通過研究國外市場(chǎng)的發(fā)展和中國市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)中國市場(chǎng)上的監(jiān)管創(chuàng)新，制定相關(guān)的法律法規(guī)也勢(shì)在必行。由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，國內(nèi)量化投資情況與國外有很大不同。技術(shù)型量化投資的應(yīng)用主要是集中在期貨市場(chǎng)，并且有較高的推崇程度；金融型量化投資的應(yīng)用主要集中在股票市場(chǎng)，由于需要應(yīng)用的時(shí)間數(shù)據(jù)周期相對(duì)較長(zhǎng)，實(shí)際中應(yīng)用并不普遍。目前，中國金融市場(chǎng)正處于迅速發(fā)展的階段，很多新的金融工具在不斷被引進(jìn)，用量化投資方式來捕捉這種機(jī)會(huì)，也是非常合理的。與國外相比，目前國內(nèi)股票市場(chǎng)僅屬于非有效或弱有效市場(chǎng)，非理性投資行為依然普遍存在，將行為金融理論引入國內(nèi)證券市場(chǎng)是非常有意義的。國內(nèi)有很多實(shí)證文獻(xiàn)討論國內(nèi)A股市場(chǎng)未達(dá)到半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。
目前對(duì)中國市場(chǎng)特點(diǎn)的一般共識(shí)包括：首先，中國市場(chǎng)是一個(gè)個(gè)人投資者比例非常高的市場(chǎng)，這意味著市場(chǎng)情緒可能對(duì)中國市場(chǎng)的影響特別大。其次，中國作為一個(gè)新興市場(chǎng)，各方面的信息搜集有很大難度，有些在國外成熟市場(chǎng)唾手可得的數(shù)據(jù)，在中國市場(chǎng)可能需要自主開發(fā)。這盡管加大了工作量，但也往往意味著某些指標(biāo)關(guān)注的人群少，存在很大機(jī)會(huì)。其三，中國上市公司的主營(yíng)比較繁雜，而且變化較快，這意味著行業(yè)層面的指標(biāo)可能效率較低。而中國的量化投資實(shí)際上就是從不同的層面驗(yàn)證這幾點(diǎn)，并從中贏利。例如，考慮到國內(nèi)A股市場(chǎng)個(gè)人投資者較多的情況，我們可以通過分析市場(chǎng)情緒因素的來源和特征指標(biāo)，構(gòu)建市場(chǎng)泡沫度模型，并以此判斷市場(chǎng)泡沫度，作為資產(chǎn)配置和市場(chǎng)擇時(shí)的重要依據(jù)。
在中國金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展階段，融資融券和股指期貨的推出結(jié)束了中國金融市場(chǎng)不能做空的歷史，量化投資策略面臨著重大機(jī)遇。運(yùn)用量化投資的機(jī)理和方法，將成為中國市場(chǎng)未來投資策略的一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)。量化投資在給投資者進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套利的同時(shí)，也會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證券具有助漲助跌的作用。由于國內(nèi)股票市場(chǎng)還不夠成熟，量化投資在中國的適用性很大程度上取決于投資小組的決策能力和創(chuàng)造力。以經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國量化投資的影響為例。中國的股市有“政策市”之稱，中國股市的變化極大的依賴于政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)，但是經(jīng)濟(jì)政策本身是無法量化的?；鸾▊}應(yīng)早于經(jīng)濟(jì)政策的施行，而基于對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，但預(yù)期的影響比經(jīng)濟(jì)政策的影響更難以量化。例如，在現(xiàn)階段勞動(dòng)力成本不斷上升、國際局勢(shì)動(dòng)蕩、國際大宗商品價(jià)格上升的情況下，央行何時(shí)采取什么力度的加息手段，對(duì)市場(chǎng)有何種程度的影響，這一沖擊是既重要又無法量化的。為解決這個(gè)在中國利率非市場(chǎng)化特點(diǎn)下出現(xiàn)的問題，需要基金投資小組采取創(chuàng)造性的方式，將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)多年的定性經(jīng)驗(yàn)和定量的指標(biāo)體系結(jié)合起來，方能提高投資業(yè)績(jī)。
參考文獻(xiàn)：
[1]方軍雄.我國證券投資基金投資策略及績(jī)效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2002.04
[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡，然而平均市場(chǎng)收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。
1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義
量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托，通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí)，同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn)，這使得策略的實(shí)施過程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個(gè)投資活動(dòng)的，最終的目的是要獲得市場(chǎng)的占有率，并從中取得豐厚的利潤(rùn)。從這個(gè)角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢(shì)，是國際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴于對(duì)大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢(shì)的分析，對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益，在股票投資市場(chǎng)上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場(chǎng)中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對(duì)沖平均市場(chǎng)收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場(chǎng)收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測(cè)，那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。
2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法
通常情況下，Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。
Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí)，超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場(chǎng)的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會(huì)給Alpha帶來影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn)，這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對(duì)Alpha滿足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個(gè)可以獲得不同種類估算的模型，同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，超額收益和市場(chǎng)平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡(jiǎn)化了計(jì)算的過程與步驟。也就是說在該段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng)，這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定，那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算，對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對(duì)公司情況與市場(chǎng)行情綜合調(diào)整。
Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小，同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來，最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率，進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析，并及時(shí)地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場(chǎng)收益。
量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和可能性?，F(xiàn)階段市場(chǎng)上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實(shí)施過程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的作用。
多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢(shì)是可以將不同種類和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后，確定一個(gè)選股最佳方案，從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場(chǎng)動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因?yàn)樗x取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場(chǎng)發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估，無論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用，做出綜合性的評(píng)定。
動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定，對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票，或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票，動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù)，從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。
波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對(duì)市場(chǎng)中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票，同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一，波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評(píng)價(jià)，這說明股票投資市場(chǎng)本身就具有一定的波動(dòng)性，因此在投資過程中要慎重對(duì)待。
行業(yè)輪動(dòng)策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會(huì)和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動(dòng)策略主要是為了充分掌握市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)機(jī)制與特征，從而可以獲得高額的收益，對(duì)行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行，對(duì)把握正確的時(shí)機(jī)有很大的優(yōu)勢(shì)。行為偏差策略目的是窺探到股票市場(chǎng)中存在的過度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場(chǎng)的偏差，從而可以通過投資者對(duì)不同股票抱有的差異化評(píng)價(jià)來實(shí)現(xiàn)超額收益。
沒錯(cuò)，量化股票基金就是這種類型的產(chǎn)品。統(tǒng)計(jì)顯示，無論是公募，還是私募，今年以來量化股票基金整體表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)平均水平。而如果以目前能觀測(cè)到的上證指數(shù)最高與最低收盤點(diǎn)位來計(jì)算，即在大盤走出的當(dāng)前反彈點(diǎn)位627.26點(diǎn)、幅度23.62%的行情中（1月28日的收盤點(diǎn)位最低達(dá)2655.66點(diǎn)，11月29日收盤最高點(diǎn)位3282.92點(diǎn)，以下統(tǒng)計(jì)區(qū)間均為1月28日至11月29日區(qū)間，簡(jiǎn)稱“區(qū)間”），我們看到，一些老牌公募基金和優(yōu)秀私募的量化股票基金更是為投資者帶來了豐厚的絕對(duì)收益，比如，南方基金旗下的南方量化成長(zhǎng)和南方策略優(yōu)化這兩只量化產(chǎn)品，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為46.54%、43.38%，不但躋身同類前五，漲幅更接近大盤反彈幅度的1倍。
“在今年股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情中，量化股票策略通過多因子模型選股，能夠抓住市場(chǎng)尾部機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)風(fēng)格和熱點(diǎn)板塊的迅速切換中保持較高倉位運(yùn)作。而南方基金量化團(tuán)隊(duì)著力打造的主動(dòng)量化投資，更是通過多模型捉到了廣泛的錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)，大概率的戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)，獲取更為穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益。這是今年以來，南方基金旗下量化產(chǎn)品取得出色業(yè)績(jī)的最主要原因?！蹦戏交鹂偛弥?、權(quán)益投資中總監(jiān)如是說。
致力于捕捉
“非有效性”的主動(dòng)量化投資
什么是主動(dòng)量化投資？
“主動(dòng)量化投資泛指利用海量數(shù)據(jù)和依靠計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)支持，挖掘歷史規(guī)律性，并采用嚴(yán)格的風(fēng)控來獲取穩(wěn)健收益。”史博告訴《投資者報(bào)》記者，南方基金主動(dòng)量化投資的核心是捕捉市場(chǎng)的“非有效性”，市場(chǎng)中有很多非理性投資者把股票價(jià)格抬高或壓低，所以股價(jià)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情緒的波動(dòng)圍繞預(yù)期價(jià)格變化，主動(dòng)量化投資通過上市公司基本面、一致預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)與情緒等各個(gè)維度綜合描述定價(jià)的偏差機(jī)會(huì)，廣泛精選個(gè)股獲取超額收益。
值得一提的是，盡管南方基金旗下量化股票策略基金會(huì)為了最大程度獲取絕對(duì)收益而維持較高的倉位，但單只股票的持倉占比卻并不高，幾乎都在1%以下。以南方量化成長(zhǎng)為例，三季度持倉占比最高的為科隆精化，但仍不到1%，為0.97%，前十重倉股持倉占比合計(jì)為7.12%。
“南方基金量化團(tuán)隊(duì)基于基本面的量化選股策略是透明的和符合邏輯的。其優(yōu)點(diǎn)是擁有靈活的市場(chǎng)應(yīng)變能力、廣泛選股的能力，可以管理較大規(guī)模，并能有效降低組合波動(dòng)，保證業(yè)績(jī)的可持續(xù)性?！笔凡└嬖V《投資者報(bào)》記者，南方基金旗下量化產(chǎn)品根據(jù)組合的不同契約規(guī)定等采用不同的數(shù)量化策略進(jìn)行投資，通常單一產(chǎn)品實(shí)際投資股票數(shù)目有幾百只。每只股票的持倉比例一般都比較低，單只股票的波動(dòng)對(duì)凈值影響較小，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)投資者而言，在無法準(zhǔn)確預(yù)知未來市況時(shí)，長(zhǎng)期持有老牌公募的量化股票基金是一個(gè)較為明智的投資選擇。因?yàn)榧词故窃谕顿Y周期中趕上熊市遭遇Alpha和Beta雙殺，但只要長(zhǎng)期持有基金，在熊市周期過后，震蕩市和牛市都可以為投資者賺取一定的絕對(duì)收益，在Alpha的復(fù)利作用下依然可以獲取可觀的收益。
以南方策略優(yōu)化為例，該只量化基金成立于2010年，目前獲晨星、銀河三年5星評(píng)級(jí)；最近一年回報(bào)率在同類481只可比基金中排名第5 ；最近兩年、三年回報(bào)率也都在同類400多只可比基金中排名前15。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，自成立之日起復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為68.89%。即使以去年股市異常波動(dòng)前最高點(diǎn)5100多點(diǎn)來計(jì)算，在大盤仍虧損37%多的背景下，該基金的虧損幅度已縮小到10%左右，明顯優(yōu)于大盤。
“團(tuán)隊(duì)+系統(tǒng)”煉就金牛量化投資團(tuán)隊(duì)
你也許會(huì)認(rèn)為量化投資看上去簡(jiǎn)單，但實(shí)際上并不容易。一個(gè)好的量化產(chǎn)品，必須能夠結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的變化等因素，動(dòng)態(tài)調(diào)整各個(gè)風(fēng)格之間的比例，進(jìn)而使得模型適應(yīng)不同市場(chǎng)。據(jù)了解，為了達(dá)到上述目的，南方量化團(tuán)隊(duì)打造了強(qiáng)大的量化多策略模型，包括從因子模型、事件驅(qū)動(dòng)、價(jià)格特征、交易量特征、量?jī)r(jià)互動(dòng)、主題輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)、突發(fā)事件方面的因素去結(jié)合公司基本面、當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境等信息，從而精選股票，不僅如此，該基金還在今年引入了輿情因子，利用大數(shù)據(jù)捕捉市場(chǎng)情緒。
“總的來說，量化投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其成功依賴于團(tuán)隊(duì)成員之間的緊密合作。因其業(yè)務(wù)鏈條的嚴(yán)密性和邏輯的環(huán)環(huán)相扣，許多繁瑣的細(xì)節(jié)實(shí)際上都是成功的關(guān)鍵。作為一種復(fù)雜的高智能投資方法，目前只有機(jī)構(gòu)投資者才有競(jìng)爭(zhēng)能力使用此方法。”史博告訴《投資者報(bào)》記者。經(jīng)過多年不懈的努力，目前，南方量化團(tuán)隊(duì)已經(jīng)建立了包含清洗整理過的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫、因子庫、回測(cè)平臺(tái)、樣本外跟蹤分析平臺(tái)在內(nèi)的南方基金量化投資系統(tǒng)。
“我們相信，系統(tǒng)建設(shè)上的精耕細(xì)作為將來的收獲奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！笔凡┍硎?，歷史經(jīng)驗(yàn)證明，并不存在一種適合各種市場(chǎng)環(huán)境的投資秘籍，市場(chǎng)是會(huì)自身調(diào)節(jié)的。所以南方量化團(tuán)隊(duì)不包裝個(gè)人明星基金經(jīng)理，而是要打造一個(gè)穩(wěn)定的高效投資團(tuán)隊(duì)，通過向市場(chǎng)學(xué)習(xí)，不斷地研究創(chuàng)新?！斑@才是我們團(tuán)隊(duì)的制勝之道?！?/p>
簡(jiǎn)單地說，就是利用基于數(shù)據(jù)模型的量化投資策略運(yùn)作的基金?；鸸拘麄鞔祟惍a(chǎn)品時(shí)，習(xí)慣于用“電腦+人腦”進(jìn)行解釋。
從1971年巴克萊投資管理公司發(fā)行全球第一只定量投資產(chǎn)品至今，量化投資已走過30年歷程。
憑借著良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這一投資方法已占據(jù)全球投資30%的江山，成為主流的投資方法之一。其中著名的大基金自成立起至2006年的17年間，年化收益率達(dá)到38.5%。
然而，近兩年來，量化基金在全球的業(yè)績(jī)并不理想。次貸危機(jī)之后，量化基金一直舉步維艱。
國內(nèi)量化基金的興起，正是在次貸危機(jī)之后。
截至目前，國內(nèi)已成立的采用量化策略的基金有12只，其中9只自2009年以來成立。它們整體面臨業(yè)績(jī)不盡如人意的尷尬，據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)，它們的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.78%，遠(yuǎn)低于平衡類、價(jià)值類、成長(zhǎng)類基金。
量化基金成敗，最關(guān)鍵是量化模型的有效性和投資紀(jì)律的執(zhí)行情況。然而，國內(nèi)已有的量化基金兩方面均無太大優(yōu)勢(shì)。
一方面，模型相對(duì)較原始，量化投資策略要么機(jī)械地借鑒國外已經(jīng)公開的模式，要么基于基金公司自有的多因子模型；另一方面，與海外量化基金一樣，具體的模型并不會(huì)公開，這樣投資紀(jì)律便無處考察。
從現(xiàn)有的幾只量化基金過往業(yè)績(jī)看，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較優(yōu)異的是上投摩根阿爾法，自成立以來，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35%，算得上是量化基金的龍頭。
量化模型無亮點(diǎn)
投資模型是量化基金最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。
定量基金經(jīng)理基于對(duì)市場(chǎng)的理解，提煉出能夠產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定超額收益的投資思想，并用歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證其正確性，再由系統(tǒng)根據(jù)提煉出的投資思想，在全市場(chǎng)挑選符合標(biāo)準(zhǔn)的股票，并通過對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化，建構(gòu)最優(yōu)股票組合。
“對(duì)于中國這樣的新興市場(chǎng)，量化投資的關(guān)鍵是能否根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)好的投資模型?！苯邮堋锻顿Y者報(bào)》記者采訪時(shí)，上海一位從事量化投資的基金經(jīng)理說道。
然而，已有的量化基金中，大多簡(jiǎn)單地利用國外已公開的模型，或是用基金公司自有的一些簡(jiǎn)單模型，在考察市場(chǎng)的有效性上普遍比較欠缺。
如中海量化策略和南方策略優(yōu)化在行業(yè)權(quán)重配置中均采用的Black-Litterman（BL）模型。
這種模型現(xiàn)是華爾街主流模型，亦是高盛公司資產(chǎn)管理部門在資產(chǎn)配置上的主要工具。
BL模型利用概率統(tǒng)計(jì)方法，將投資者對(duì)大類資產(chǎn)的觀點(diǎn)與市場(chǎng)均衡回報(bào)相結(jié)合，產(chǎn)生新的預(yù)期回報(bào)。即由投資者對(duì)某些大類資產(chǎn)提出傾向性意見，模型根據(jù)投資者的傾向性意見，輸出對(duì)該大類資產(chǎn)的配置建議。
然而，在國內(nèi)市場(chǎng)信息搜集等方面局限性較大的情況下，該系統(tǒng)到底是否有效還僅是基金公司體現(xiàn)其“專業(yè)性”的一個(gè)由頭，有待探討。
國內(nèi)量化基金模型還具有同質(zhì)化特點(diǎn)，表現(xiàn)在對(duì)個(gè)股估值等方法的應(yīng)用上，如PE估值法、PB估值法、PS估值法、PEG估值法、PSG估值法、EV/EBITDA估值法等。
另外，模型是量化產(chǎn)品背后“不能說的秘密”，雖然基金契約中對(duì)要采用的量化模型做了模糊介紹，作為靠“執(zhí)行紀(jì)律”取勝的產(chǎn)品，實(shí)際運(yùn)作是否執(zhí)行到位，也無處查證。
量化基金業(yè)績(jī)平淡
量化基金的優(yōu)點(diǎn)首先在于，通過具體的經(jīng)濟(jì)模型對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行業(yè)評(píng)估并進(jìn)行行業(yè)權(quán)重配置，將基金經(jīng)理的投資理念與分析有效結(jié)合。
其次，覆蓋全市場(chǎng)，避免因基金經(jīng)理個(gè)人偏見或經(jīng)理不足造成選擇范圍局限。
再次，通過基金經(jīng)理精細(xì)化投資運(yùn)作，較好把握細(xì)微的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
或許是因?yàn)槟Ｐ秃?jiǎn)單雷同，以及沒有較好體現(xiàn)A股的特征，比如說波動(dòng)性、“政策市”等，現(xiàn)有的量化基金整體業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)并不明顯。
根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)，可比較的6只“人腦+電腦”量化產(chǎn)品的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.78%，低于“人腦”管理的趨勢(shì)類、回報(bào)類、價(jià)值類、平衡類（年復(fù)合增長(zhǎng)率均超過18%）。
今年以來，所有量化基金中，超越指數(shù)的僅有采用量化投資的富國滬深300增強(qiáng)指數(shù)型基金，截至4月1日，回報(bào)率為6.94%。
而在估值修復(fù)行情中，以對(duì)估值有量化指標(biāo)要求的華商動(dòng)態(tài)阿爾法、國泰金鼎價(jià)值精選、嘉實(shí)量化阿爾法大幅跑輸業(yè)績(jī)大盤，取得負(fù)收益，凈值分別下跌7.2%、6.7%和4%。
上投摩根阿爾法領(lǐng)銜
從已成立的采用量化策略投資的基金中，年復(fù)合增長(zhǎng)率大幅超過平均值的僅有上投摩根阿爾法，為35%。但這與該基金是較早采用量化策略的基金之一，成立于2005年10月，經(jīng)歷過2006、2007年的大牛市行情有一定關(guān)系。
截至去年底，該基金資產(chǎn)規(guī)模44億元，自成立以來的回報(bào)率為425%。該基金受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，持股2.9億份，占基金總份額的21%。
近兩年的市場(chǎng)表明，價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資在不同的市場(chǎng)環(huán)境中都存在各自的發(fā)展周期，并呈現(xiàn)出一定的適應(yīng)性。而上投摩根阿爾法量化模型適應(yīng)了這一市場(chǎng)特點(diǎn)。
【摘要】近年來，隨著量化投資策略受到我國機(jī)構(gòu)投資者的熱捧，優(yōu)化傳統(tǒng)的行業(yè)輪動(dòng)策略成為研究的熱點(diǎn)。本文從宏觀、估值和技術(shù)層面出發(fā)，建立合理的指標(biāo)體系，運(yùn)用粒子群優(yōu)化算法和支持向量機(jī)建立識(shí)別周期-非周期輪動(dòng)的策略模型。研究結(jié)果表明，該策略能夠有效獲取超額收益。
【關(guān)鍵詞】行業(yè)輪動(dòng)；hurst指數(shù)；粒子群優(yōu)化算法；支持向量機(jī)
一、引言
行業(yè)輪動(dòng)是利用市場(chǎng)趨勢(shì)獲利的一種主動(dòng)交易策略，其本質(zhì)是利用不同投資品種強(qiáng)勢(shì)時(shí)間的錯(cuò)位，對(duì)行業(yè)品種進(jìn)行切換，以達(dá)到投資收益最大化的目的。自上而下的技術(shù)分析方法認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)收益率的波動(dòng)，因而行業(yè)層面的分析依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的指導(dǎo)。此外，由于不同行業(yè)所處經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上的位置決定了其現(xiàn)金流量的不均衡，周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的各階段表現(xiàn)會(huì)有較大差異，因而傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)處于景氣階段時(shí)選擇周期性行業(yè)，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)優(yōu)選非周期行業(yè)。本文從宏觀、中觀和微觀角度出發(fā)構(gòu)建全面的指標(biāo)體系，并期望通過建立量化模型判斷行業(yè)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，在合適的時(shí)機(jī)重新配置資產(chǎn)，以達(dá)到獲取超額收益的目的。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）數(shù)據(jù)來源及指標(biāo)體系
1.數(shù)據(jù)來源
2.指標(biāo)體系
（二）識(shí)別模型構(gòu)建
支持向量機(jī)(svm)是一種基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)挖掘方法，其建立在統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)理論的vc維理論和結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小原理基礎(chǔ)上。概括地說，非線性的支持向量機(jī)就是首先通過內(nèi)積函數(shù)定義的非線性變換將輸入空間變換到一個(gè)高維空間，在這個(gè)空間中求出廣義最優(yōu)分類面。該方法的主要優(yōu)點(diǎn)有：①能夠獲取在有限樣本信息下的最優(yōu)解；②算法最終轉(zhuǎn)化成一個(gè)二次尋優(yōu)問題，理論上能夠找到全局的最優(yōu)點(diǎn)；③具有良好的推廣能力，并能有效解決維數(shù)問題。
粒子群優(yōu)化算法(pso)是由kennedy和eberhart首先提出的，它是通過對(duì)鳥類和魚類的覓食行為的研究而發(fā)展起來的一種基于群體協(xié)作進(jìn)行隨機(jī)搜索的演化算法。該算法首先初始化一組隨機(jī)粒子，通過不斷迭代找到最優(yōu)解。在每次的迭代過程中，每個(gè)粒子都會(huì)通過跟蹤記錄兩個(gè)極值來不斷更新狀態(tài)。這兩個(gè)極值分別為粒子本身的最優(yōu)解和整個(gè)種群的最優(yōu)解，即分別為個(gè)體最優(yōu)解和全局最優(yōu)解。
運(yùn)用最小二乘支持向量機(jī)建模時(shí)，徑向基函數(shù)參數(shù)和懲罰因子很大程度上決定了模型的精度。而作為優(yōu)化算法的一種，粒子群算法擁有強(qiáng)勁的全局搜尋能力，因而將兩者能夠提高模型的準(zhǔn)確性。本文選用libsvm建立pso-svm識(shí)別模型，其計(jì)算過程如下：①標(biāo)記過程，若周期與非周期之差大于0，將其標(biāo)記為1，否則標(biāo)0。②樣本分類，將總計(jì)63個(gè)樣本分為58個(gè)訓(xùn)練樣本和7個(gè)測(cè)試樣本。③將特征變量做歸一化處理。④為達(dá)到降維的目的，將特征變量做主成分處理。⑤設(shè)置初始參數(shù)，利用粒子群優(yōu)化算法搜尋最優(yōu)參數(shù)。⑥使用最優(yōu)參數(shù)對(duì)整個(gè)訓(xùn)練集進(jìn)行訓(xùn)練以得到支持向量機(jī)模型。⑦使用上一步得到的模型對(duì)測(cè)試集進(jìn)行測(cè)試。
為了顯示不同特征變量對(duì)識(shí)別結(jié)果的影響，本文依次選擇宏觀指標(biāo)、估值指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)和綜合指標(biāo)作為特征變量，測(cè)試結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明，將綜合指標(biāo)作為特征變量能夠有效識(shí)別出周期-非周期輪動(dòng)的轉(zhuǎn)換點(diǎn)，樣本內(nèi)的分類準(zhǔn)確率為98.21%，樣本外的分類準(zhǔn)確率為71.42%。
三、結(jié)論
在傳統(tǒng)的行業(yè)輪動(dòng)策略中，其往往關(guān)心如何在不同經(jīng)濟(jì)周期中配置資產(chǎn)，但并不提供事先準(zhǔn)確識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期的量化模型。然而，準(zhǔn)確識(shí)別經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不同階段是行業(yè)輪動(dòng)策略獲取超額收益的基礎(chǔ)，也是合理選擇投資品種的前提。事后判斷雖然能提高判斷的準(zhǔn)確性，但會(huì)錯(cuò)失大量的投資機(jī)會(huì)。本文以宏觀指標(biāo)、估值指標(biāo)和技術(shù)指標(biāo)為指導(dǎo)，建立了周期-非周期的行業(yè)輪動(dòng)的量化策略。研究結(jié)果表明，建立綜合指標(biāo)能提高識(shí)別模型的樣本內(nèi)準(zhǔn)確度，以綜合指標(biāo)為基礎(chǔ)的量化投資策略能夠有效獲取超額收益。
參考文獻(xiàn)
[1]kenneth a.froot & melvyn teo.equity style returns and institutional investor flows[c].nber working papers,2004.
[2]c.mitchell conover,gerald r.jensen,robert r.johnson,and jeffrey m.mercer.sector rotation and monetary conditions[j].the journal of investing,2008(17):34-46.
[3]孫海波,宋曦.貨幣周期指導(dǎo)下的行業(yè)投資組合構(gòu)建[j].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2009(11):41-46.
中國證券市場(chǎng)早期盛行純技術(shù)分析,前幾年風(fēng)行價(jià)值投資,現(xiàn)在數(shù)量化投資正在成為新方向,一場(chǎng)新的投資變革也許就在醞釀中。今年8月初滬指從3478點(diǎn)一路暴跌,在市場(chǎng)人士看來如果沒有基金的殺跌,股市應(yīng)該不會(huì)有這么慘。而基金引進(jìn)量化投資,將改善傳統(tǒng)基金追漲殺跌的市場(chǎng)常態(tài),實(shí)現(xiàn)真正意義上的創(chuàng)新。
量化基金發(fā)行提速
今年上半年,嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略兩只量化基金的推出,打破了國內(nèi)量化基金多年的沉寂。而近期,更是有3只量化基金同時(shí)登臺(tái)亮相,且各具特色。截至目前,國內(nèi)基金市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行7只量化基金,包括光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略、長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金、富國滬深300增強(qiáng)基金及華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金。前兩只分別成立于2004年8月和2005年10月,而后5只均是今年才成立。量化基金時(shí)隔四年后的再次大量推出,引起了市場(chǎng)的密切關(guān)注。種種跡象表明,以定性投資為主的國內(nèi)基金業(yè)正在掀起一場(chǎng)量化投資浪潮。
光大保德信量化核心,一方面通過光大保德信的多因素?cái)?shù)量模型對(duì)股票的預(yù)期收益率進(jìn)行估算,個(gè)股預(yù)期收益率的高低決定投資組合是否持有股票;另一方面,投資團(tuán)隊(duì)從風(fēng)險(xiǎn)控制角度,重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)以來的信息,通過行業(yè)分析和個(gè)股分析形成對(duì)量化的補(bǔ)充;最后由投資組合優(yōu)化器根據(jù)預(yù)先設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建組合。
上投摩根阿爾法基金,同步以“成長(zhǎng)”與“價(jià)值”雙重量化指標(biāo)進(jìn)行股票選擇,然后研究團(tuán)隊(duì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行基本面審核,結(jié)合跟蹤誤差的緊密監(jiān)控,以求不論指數(shù)高低,市場(chǎng)多空,皆創(chuàng)造主動(dòng)管理回報(bào)。投研團(tuán)隊(duì)最終決定進(jìn)入組合的股票,量化分析是輔助和基礎(chǔ)。
嘉實(shí)量化基金,以“定量投資”為主,輔以“定性投資”。通過行業(yè)選擇模型,捕捉具有投資吸引力的行業(yè),然后再在所選行業(yè)中運(yùn)用阿爾法多因素模型篩選個(gè)股。定性的輔助作用表現(xiàn)在利用基本面研究成果,對(duì)模型自動(dòng)選股的結(jié)果進(jìn)行復(fù)核,剔除掉滿足某些特殊條件的股票。
中海量化策略,以量化模型作為資產(chǎn)配置與構(gòu)建投資組合的基礎(chǔ)。根據(jù)量化指標(biāo)實(shí)行從一級(jí)股票庫初選,從二級(jí)股票庫精選,再根據(jù)相關(guān)模型計(jì)算行業(yè)配置權(quán)重。結(jié)合行業(yè)配置權(quán)重,組合每只股票的配置比例。
長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金,是作為國內(nèi)首只運(yùn)用“量化投資”策略投資于紅利股票的基金,該產(chǎn)品將給投資者帶來不同于傳統(tǒng)基金的新體驗(yàn)。該只基金的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是“瞄準(zhǔn)紅利”。所謂紅利,強(qiáng)調(diào)的是具有較高安全邊際、較低下行風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值型投資,在目前市場(chǎng)總體估值處于歷史平均水平時(shí),價(jià)值型風(fēng)格更能獲得投資者的青睞。
富國滬深300增強(qiáng)基金,以滬深300指數(shù)為追蹤標(biāo)的,并對(duì)指數(shù)基金進(jìn)行增強(qiáng),并且是國內(nèi)第一只采用量化方法進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的滬深300指數(shù)基金。量化增強(qiáng)的方法主要包括:利用多因子阿爾法模型選擇股票;通過風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)模型有效控制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算,并通過交易成本模型控制成本、保護(hù)業(yè)績(jī)。相比定性的方法,定量投資手段在對(duì)成份股較多的指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)方面以及控制跟蹤誤差方面具有很強(qiáng)的優(yōu)越性。
當(dāng)前適逢宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)復(fù)蘇向上之際,匯集A股市場(chǎng)300只規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性股票的滬深300指數(shù),有望迎來較好表現(xiàn)。而以滬深300為跟蹤標(biāo)的,并利用定量投資模型進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的富國滬深300增強(qiáng)基金,亦面臨良好的投資環(huán)境與投資時(shí)點(diǎn)。
華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金,將以高阿爾法值的股票為主要投資目標(biāo),采用量化投資的方法,努力在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高基金組合收益。華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金的投資將主要采用阿爾法策略和量化策略。阿爾法策略是依靠精選行業(yè)和個(gè)股,來獲取超過大盤表現(xiàn)的超額收益。量化策略是指采用數(shù)量化分析方法來對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,基于數(shù)量模型來配置行業(yè)權(quán)重。它具有投資范圍更廣、紀(jì)律性更強(qiáng)、投資思想可驗(yàn)證等優(yōu)勢(shì),更能夠限制投資過程中主觀隨意性可能帶來的損失,幫助基金經(jīng)理進(jìn)行客觀決策。
定量投資適合A股市場(chǎng)
正因?yàn)锳股市場(chǎng)不是特別有效的市場(chǎng),數(shù)量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的各種優(yōu)點(diǎn),從而捕獲國內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合采用客觀、公正而理性的定量投資風(fēng)格。
股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。相對(duì)于海外成熟市場(chǎng),A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。事實(shí)上,盡管量化基金在國內(nèi)的發(fā)展歷程較短,但是從國內(nèi)已有的兩只采用了定量投資方法并且已經(jīng)運(yùn)作了一段時(shí)間的基金來看,量化基金被證明是適應(yīng)中國市場(chǎng)的。
量化基金產(chǎn)品包括但不限于數(shù)量化共同基金產(chǎn)品、指數(shù)基金產(chǎn)品、指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品、行業(yè)指數(shù)基金產(chǎn)品、風(fēng)格類指數(shù)基金產(chǎn)品、策略指數(shù)基金產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、收益分級(jí)型產(chǎn)品等等。從數(shù)量化投資提供的工具和方法來看,能夠給投資者提供的基金產(chǎn)品可以說是百花齊放,還應(yīng)該做到有的放矢,滿足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資需求。
量化投資需過三道坎
我國A股市場(chǎng)的量化基金仍然才開始起步,各方面都有待進(jìn)一步的完善。不僅機(jī)構(gòu)需要有完善數(shù)量化投資策略各方面的耐心,也需要投資者給數(shù)量化基金以耐心。采用數(shù)量化策略的共同基金要在中國市場(chǎng)獲得成功,仍有很長(zhǎng)的路要走,需要不斷的修正數(shù)量模型以適應(yīng)中國市場(chǎng)的特征。
對(duì)于量化基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì),雖然量化基金一般都是采用多因素模型對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,但不同的量化基金產(chǎn)品的側(cè)重點(diǎn)是不一樣的,也就是說,包括投資思路、觀察角度、分析方法等在內(nèi)都是不同的。在個(gè)股篩選和分析的角度、行業(yè)分析的角度、大類資產(chǎn)配置的角度等方面,均有不同的思路,因此,不同的量化基金產(chǎn)品可以體現(xiàn)出各自不同的投資理念和各自的投資特色。
具體來說,基金要想真正推行量化投資,主要應(yīng)該跨越如下“三道門檻”。
首先,目前國內(nèi)對(duì)做空的限制以及投資產(chǎn)品的稀缺,導(dǎo)致很多成熟的數(shù)量化投資手段不能在國內(nèi)得以應(yīng)用。一些對(duì)沖策略可能需要期貨類的投資產(chǎn)品,而有些統(tǒng)計(jì)套利策略可能需要市場(chǎng)上要有做空的手段,目前這些條件在A股市場(chǎng)上尚不具備,因此,在一定程度上制約了量化投資的施展空間。
其二,中國目前對(duì)于基金的考核體系比較短期化,部分量化基金經(jīng)理有可能迫于短期排名的壓力,也去追漲殺跌,不去執(zhí)行相當(dāng)于投資紀(jì)律的量化策略,這就恰恰偏離了量化基金設(shè)計(jì)的初衷。量化投資策略成功與否需要從長(zhǎng)期來看,不能因?yàn)槎唐趦?nèi)跑不過市場(chǎng)就認(rèn)為量化基金管理得不好,對(duì)于量化基金的評(píng)價(jià)時(shí)間不能太短。
此外,量化投資對(duì)人的要求很高。量化投資需要考慮的一個(gè)重要因素是預(yù)測(cè)相對(duì)于市場(chǎng)的超額收益,即阿爾法收益,找到阿爾法預(yù)測(cè)模型。在阿爾法預(yù)測(cè)上,要保證不斷有新的阿爾法策略產(chǎn)生。一個(gè)新的阿爾法策略出來后,過一段時(shí)間就被市場(chǎng)充分理解,可能阿爾法收益就會(huì)逐漸消失,這就需要不斷產(chǎn)生新的阿爾法收益模型。
量化基金本土化前景
A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合定量投資客觀、公正而理性的投資風(fēng)格。股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。正因?yàn)槭袌?chǎng)的弱有效性,數(shù)量化投資才更有發(fā)揮的價(jià)值。這也是量化基金可以在中國本土化獲得成功的有利條件。
數(shù)量化投資可以為投資者帶來更多、更豐富、更有特色的基金產(chǎn)品,豐富機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品線。只有建立完善的產(chǎn)品線,才能滿足不同投資者的需求,才能在不同的市場(chǎng)狀況下獲得發(fā)展,才能有強(qiáng)大的基金公司。機(jī)構(gòu)可以從數(shù)量化投資所帶來的無限量基金產(chǎn)品線上獲得豐厚的利益。
數(shù)量化投資不僅可以增加基金的產(chǎn)品線,而且數(shù)量化投資策略本身也是對(duì)傳統(tǒng)基金投資的一個(gè)強(qiáng)有力的補(bǔ)充和增強(qiáng)。數(shù)量化投資的好處是可以將各種適合不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境、不同市場(chǎng)環(huán)境的投資理念明確地刻畫出來,并可以加以建議。那些成功的投資理念通過數(shù)量化方式就可以方便地加入投資決策中去。數(shù)量化投資策略對(duì)提升基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資決策能力無可限量。
