時(shí)間：2023-06-06 15:45:12
序論：在您撰寫(xiě)新興產(chǎn)業(yè)監(jiān)管時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
第一條為加快培育和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，規(guī)范新興產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)資金的管理，提高資金使用效率，根據(jù)《關(guān)于加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的若干意見(jiàn)》和財(cái)政資金管理規(guī)定，特制定本辦法。
第二條專(zhuān)項(xiàng)資金的管理和使用遵守國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)經(jīng)政策，堅(jiān)持公開(kāi)、公正、公平的原則，確保專(zhuān)項(xiàng)資金的規(guī)范、安全和高效使用。
第三條專(zhuān)項(xiàng)資金由市發(fā)改局、財(cái)政局共同管理。
市發(fā)改局以項(xiàng)目管理為主，負(fù)責(zé)確定專(zhuān)項(xiàng)資金的年度支持方向和支持重點(diǎn)，統(tǒng)一接受項(xiàng)目申報(bào),會(huì)同財(cái)政局、經(jīng)信局、科技局等部門(mén)對(duì)申報(bào)的項(xiàng)目進(jìn)行審核，并對(duì)項(xiàng)目實(shí)施情況進(jìn)行跟蹤管理和監(jiān)督檢查。
市財(cái)政局以資金管理為主，負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)資金的預(yù)算管理和審核撥付，并對(duì)專(zhuān)項(xiàng)資金使用情況進(jìn)行跟蹤管理和監(jiān)督檢查。
市發(fā)改局和財(cái)政局、經(jīng)信局、科技局共同負(fù)責(zé)項(xiàng)目的跟蹤績(jī)效工作。
第二章專(zhuān)項(xiàng)資金的使用范圍和申報(bào)條件
第四條專(zhuān)項(xiàng)資金主要采取貸款貼息、補(bǔ)助和獎(jiǎng)勵(lì)等形式用于扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。重點(diǎn)扶持新能源、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥和節(jié)能環(huán)保等五大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。符合以下條件優(yōu)先扶持：
（一）省級(jí)、市級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目。
（二）在全市新興產(chǎn)業(yè)中科技含量高、附加值大、產(chǎn)品前景好的項(xiàng)目研發(fā)、新建和技術(shù)改造。
（三）國(guó)家、省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金扶持項(xiàng)目的配套資金。
（四）新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)課題研究、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃及新產(chǎn)品研發(fā)等。
（五）市委、政府決定扶持的其它產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目。
第五條專(zhuān)項(xiàng)資金支持的項(xiàng)目必須為當(dāng)年實(shí)施的項(xiàng)目。實(shí)施項(xiàng)目的單位應(yīng)具備以下條件：
（一）在境內(nèi)注冊(cè)，具有獨(dú)立法人資格。
（二）具有健全的財(cái)務(wù)與管理體系。
（三）企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)狀況良好，具有較高的資信等級(jí)和相應(yīng)的資金籌措能力。
第三章專(zhuān)項(xiàng)資金使用方式
第六條根據(jù)項(xiàng)目和企業(yè)的不同特點(diǎn)，專(zhuān)項(xiàng)資金的使用采取貸款貼息、補(bǔ)助、獎(jiǎng)勵(lì)的方式。
（一）對(duì)主要利用貸款實(shí)施的科技含量高、附加值大、產(chǎn)品前景好的新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，一般采用貸款貼息的方式給予扶持。
（二）對(duì)主要利用自有資金實(shí)施的科技含量高、附加值大、產(chǎn)品前景好的新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，一般采用補(bǔ)助的方式給予扶持。
（三）對(duì)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃編制、重點(diǎn)課題研究及產(chǎn)品研發(fā)等，一般采用補(bǔ)助或獎(jiǎng)勵(lì)的方式給予扶持。
第四章項(xiàng)目申報(bào)、審定和資金撥付
第七條申報(bào)程序
（一）市發(fā)改局會(huì)同財(cái)政局、經(jīng)信局、科技局等部門(mén)將確定的本年度市級(jí)專(zhuān)項(xiàng)資金使用領(lǐng)域和重點(diǎn)、申報(bào)專(zhuān)項(xiàng)資金的相關(guān)事項(xiàng)，通過(guò)發(fā)文的形式向社會(huì)公布。
（二）符合條件的項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施單位應(yīng)根據(jù)申報(bào)要求，上報(bào)有關(guān)申報(bào)材料。項(xiàng)目所在鎮(zhèn)（區(qū)）負(fù)責(zé)匯總后統(tǒng)一上報(bào)。
（三）各鎮(zhèn)（區(qū)）負(fù)責(zé)本區(qū)域內(nèi)項(xiàng)目申報(bào)的扎口工作，同時(shí)對(duì)申報(bào)單位的申報(bào)資格、申報(bào)材料等進(jìn)行審查，并對(duì)項(xiàng)目的真實(shí)性負(fù)責(zé)。對(duì)符合申報(bào)條件和要求的項(xiàng)目，一并出具書(shū)面推薦意見(jiàn)，報(bào)市發(fā)改局。
第八條申報(bào)項(xiàng)目應(yīng)提供以下材料：
（一）填寫(xiě)《市發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)資金申請(qǐng)報(bào)告表》。
（二）企業(yè)投資項(xiàng)目的核準(zhǔn)或備案的批準(zhǔn)文件。
（三）項(xiàng)目單位的基本情況和財(cái)務(wù)狀況表。
（四）企業(yè)與銀行簽訂的貸款合同。
（五）申報(bào)企業(yè)對(duì)申報(bào)資料的真實(shí)性聲明。
（六）其它要求提供的材料。
第九條審核及公示程序
市發(fā)改局受理申請(qǐng)后，會(huì)同財(cái)政局、經(jīng)信局、科技局等部門(mén)組成聯(lián)合審核組，圍繞行業(yè)方向、項(xiàng)目可行性、項(xiàng)目重要性、項(xiàng)目的示范帶動(dòng)作用等方面進(jìn)行審查，提出評(píng)審意見(jiàn)和專(zhuān)項(xiàng)資金年度使用計(jì)劃建議，報(bào)市新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)小組審核。
經(jīng)市新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)小組審定后，市發(fā)改局將擬下達(dá)專(zhuān)項(xiàng)資金年度使用計(jì)劃在“中國(guó)”政府門(mén)戶網(wǎng)站上公示。公示一周后，由市發(fā)改局、財(cái)政局聯(lián)合下達(dá)扶持項(xiàng)目的專(zhuān)項(xiàng)資金安排計(jì)劃。
第十條資金撥付和使用
根據(jù)市發(fā)改局、財(cái)政局下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)資金安排計(jì)劃，財(cái)政局按現(xiàn)行財(cái)政資金撥款程序辦理?yè)芸钍掷m(xù)。
項(xiàng)目單位收到資金后，應(yīng)根據(jù)專(zhuān)項(xiàng)資金下達(dá)計(jì)劃明確的使用方向，專(zhuān)款專(zhuān)用，專(zhuān)賬核算。
第五章項(xiàng)目和資金的監(jiān)督管理
第十一條各鎮(zhèn)（區(qū)）和相關(guān)主管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)跟蹤管理，對(duì)專(zhuān)項(xiàng)資金使用效果每年要進(jìn)行分析總結(jié)，并將有關(guān)情況報(bào)市發(fā)改局、財(cái)政局、經(jīng)信局、科技局。
第十二條市發(fā)改局會(huì)同財(cái)政局、經(jīng)信局、科技局等部門(mén)負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施情況進(jìn)行跟蹤管理，必要時(shí)可委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行后評(píng)價(jià)。不定期對(duì)專(zhuān)項(xiàng)資金使用情況和使用效益情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。
第十三條項(xiàng)目單位有下列行為之一的，市發(fā)改局、財(cái)政局責(zé)令其限期整改，核減、收回所撥付資金，取消申報(bào)資格。對(duì)發(fā)生截留、挪用、侵占、騙取財(cái)政資金行為的，按照《財(cái)政違法行為處罰處分條例》等規(guī)定進(jìn)行處理，構(gòu)成犯罪的，由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。
（一）提供虛假情況，騙取專(zhuān)項(xiàng)資金的。
（二）轉(zhuǎn)移、截留或者挪用專(zhuān)項(xiàng)資金的。
（三）擅自改變主要建設(shè)內(nèi)容和建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，特別是專(zhuān)項(xiàng)資金重點(diǎn)扶持內(nèi)容的。
（四）無(wú)正當(dāng)理由未及時(shí)建設(shè)或竣工完成的。
（五）其它違反國(guó)家法律法規(guī)和本辦法規(guī)定的行為。
第十四條項(xiàng)目申報(bào)單位提供虛假情況，并造成專(zhuān)項(xiàng)資金損失的，一經(jīng)查實(shí)，三年內(nèi)不得申報(bào)專(zhuān)項(xiàng)資金。
【關(guān)鍵詞】戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 資本市場(chǎng) 產(chǎn)業(yè)體系 跨越式發(fā)展 先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)
云南省的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，現(xiàn)有工業(yè)資產(chǎn)存量小，近幾年，投資創(chuàng)業(yè)不足，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢。對(duì)此，云南產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要任務(wù)就是站在新的發(fā)展層次和新的需求結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，高起點(diǎn)地發(fā)展先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)――戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，才能由此推動(dòng)云南現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的形成和發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)云南省經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展。
2010年10月18日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，鎖定了將節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車(chē)七大產(chǎn)業(yè)，作為我國(guó)現(xiàn)階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。但是目前有關(guān)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和重要產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系都正在制定中。
由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，因而它具有很強(qiáng)的高技術(shù)密集性、滲透性和擴(kuò)散性，同時(shí)還具有有很高的態(tài)勢(shì)和潛能，能廣泛地滲透到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，帶動(dòng)社會(huì)各部門(mén)的進(jìn)步，從而對(duì)地方經(jīng)濟(jì)及其產(chǎn)業(yè)體系的發(fā)展將產(chǎn)生重大影響的產(chǎn)業(yè)。因而，怎樣通過(guò)大力培育資本市場(chǎng)，利用云南省的資源優(yōu)勢(shì)和已經(jīng)形成的優(yōu)良資產(chǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，加速資本流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)云南省資本與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，不斷增強(qiáng)云南省經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展活力和后勁，提升云南現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)結(jié)合的現(xiàn)實(shí)意義
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展亟須大量金融資本投入，而良好的資本市場(chǎng)環(huán)境正是推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)壯大的“溫床”。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，不僅是促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的重要條件，而且是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求：
（一）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的對(duì)接將夯實(shí)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，有效防范金融泡沫
從經(jīng)濟(jì)形態(tài)上看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)結(jié)合，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”的力量，誘導(dǎo)技術(shù)與資金兩種資源的優(yōu)化配置和有機(jī)結(jié)合。因此，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，可以很好地將金融資本與產(chǎn)業(yè)資本有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使金融資本更好地為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)而非泡沫經(jīng)濟(jì)服務(wù)，而實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)又將對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的支撐。
（二）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的對(duì)接可以發(fā)揮資本的乘數(shù)效應(yīng)，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)獲得跨越式發(fā)展
靠資本的原始積累來(lái)滾動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，不僅速度慢，而且容易貽誤商機(jī)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不易迅速成長(zhǎng)壯大。而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的對(duì)接，則可以通過(guò)市場(chǎng)使資源得以優(yōu)化配置，形成各類(lèi)資本向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中和流動(dòng)的態(tài)勢(shì)。這就為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在較短的時(shí)間、以較低的成本實(shí)現(xiàn)跨越式規(guī)模擴(kuò)張創(chuàng)造了極好機(jī)遇。
（三）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的對(duì)接可以為風(fēng)險(xiǎn)資本提供一條“安全通道”，促進(jìn)科技鏈與產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要巨額的投資。但是，新建高新技術(shù)企業(yè)所面臨的高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，令一般投資者望而卻步。風(fēng)險(xiǎn)資本恰恰能肩負(fù)起彌補(bǔ)這個(gè)“投資缺口”，促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的使命。風(fēng)險(xiǎn)投資是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)化初中級(jí)階段最重要的一種股權(quán)融資方式，是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)化的催化劑，其目的是為了獲得高額投資回報(bào)。與傳統(tǒng)的銀行、股市融資方式相比，其成功之處在于實(shí)現(xiàn)了資金、技術(shù)、信息及人力資源的整合，把投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本家和企業(yè)管理層三者緊密結(jié)合起來(lái)，建立一套以績(jī)效為標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)和約束機(jī)制，大大減少了融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)和者成本，從而表現(xiàn)出了良好的融資績(jī)效。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，許多科技型中小企業(yè)都是通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)來(lái)獲得資金，最后發(fā)展成長(zhǎng)為大企業(yè)的。
（四）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”的力量
誘導(dǎo)技術(shù)與資金兩種資源的優(yōu)化配置和有機(jī)結(jié)合，可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中推進(jìn)器和催化劑的作用，有效地促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化和技術(shù)擴(kuò)散，從而促進(jìn)建立以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。
二、建立多層次資本市場(chǎng)支撐體系扶持云南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對(duì)策
總體上看，云南省目前金融業(yè)仍然以銀行業(yè)為主，銀行業(yè)發(fā)展水平較高（高于全國(guó)平均水平，在全國(guó)排名第5名），證券業(yè)發(fā)展水平較為落后，保險(xiǎn)業(yè)則是十分落后。云南省的間接融資高于全國(guó)水平，低于西部平均水平，表明云南仍然對(duì)信貸的依賴程度較高，間接融資發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)等直接融資不發(fā)達(dá)。因此，只有結(jié)合我省的具體情況建立多層次的資本市場(chǎng)支撐體系，才能全方位地支持云南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。
同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)根據(jù)各個(gè)階段的目標(biāo)、主體和特點(diǎn)不同，可以選擇資本市場(chǎng)、投資銀行、共同投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金、金融控股公司等不同層次的渠道融資和方式。
根據(jù)以上省情，筆者以為近期我省支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同金融機(jī)構(gòu)和融資模式選擇主要有以下途徑：
（一）完善資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的組成部分（我們這里的資本市場(chǎng)專(zhuān)指期限在一年以上的各種直接融資活動(dòng)組成的中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)），它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物和重要標(biāo)志。實(shí)踐證明，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)相互依存，相互促進(jìn)。缺乏資本市場(chǎng)的有力支持，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)就不可能發(fā)展。資本市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是資本市場(chǎng)可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持；另一方面，資本市場(chǎng)可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供制度保障。資金保障是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，制度保障則是高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵。在現(xiàn)有市場(chǎng)條件下，技術(shù)進(jìn)步速度空前加快，企業(yè)不僅需要先進(jìn)的技術(shù)水平，更需要對(duì)市場(chǎng)需求變化的敏銳感覺(jué)、對(duì)資源合理配置的能力和對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的清晰把握。我省的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大多具有自己的獨(dú)創(chuàng)性、獨(dú)享性。由于知識(shí)結(jié)構(gòu)和管理能力等方面的限制，這些企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)上都有很大的隨意性。資本市場(chǎng)可以幫助相關(guān)企業(yè)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，必須要遵守資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，建立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的法人治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離，優(yōu)秀的企業(yè)家才能進(jìn)入公司的管理層，以彌補(bǔ)企業(yè)在初創(chuàng)階段的資金、技術(shù)、人力等的不足。資本市場(chǎng)能夠促使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)提高管理能力，進(jìn)而提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。資本市場(chǎng)還可使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)靈活利用股權(quán)、期權(quán)等方式激勵(lì)員工，將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)自身的利益與公司的發(fā)展聯(lián)系在一起，同時(shí)也可以吸引外部?jī)?yōu)秀的技術(shù)、管理人員，奠定企業(yè)發(fā)展的人力資源基礎(chǔ)。
（二）成立投資銀行扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有機(jī)融合外，還應(yīng)建立專(zhuān)門(mén)面向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)服務(wù)的專(zhuān)門(mén)金融機(jī)構(gòu)――戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資銀行。這個(gè)銀行要面向社會(huì)的整個(gè)利益和國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，進(jìn)入國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重大和關(guān)鍵的技術(shù)領(lǐng)域，對(duì)開(kāi)放周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、投資大和對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有戰(zhàn)略影響的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實(shí)施政策引導(dǎo)，宏觀調(diào)控。目前在我省建立專(zhuān)門(mén)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)銀行仍是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它包括銀行的組織形式、資源來(lái)源、功能設(shè)置、運(yùn)作規(guī)則、相應(yīng)的界定等理論和實(shí)踐問(wèn)題，都有待逐步解決和完善。
投資銀行即作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的證券公司，在資本市場(chǎng)上從事著廣泛的證券交易和資本運(yùn)作等中介服務(wù)，除證券二級(jí)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)外，還包括在證券一級(jí)市場(chǎng)上的股票發(fā)行與上市、企業(yè)股份制改造、企業(yè)的資產(chǎn)重組、企業(yè)的兼并收購(gòu)策劃、安排項(xiàng)目融資、企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、協(xié)助企業(yè)走向國(guó)際資本市場(chǎng)、設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)證券投資基金和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金、客戶理財(cái)、金融證券創(chuàng)新，等等，其管理資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)和投資變換能力是其他商業(yè)銀行所缺乏的。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段，同樣離不開(kāi)投資銀行的金融支持。從市場(chǎng)的職能看，投資銀行主要為成熟企業(yè)提供融資服務(wù)，具體業(yè)務(wù)包括戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的上市、為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所屬企業(yè)尋找私人貸款、企業(yè)并購(gòu)等，其中企業(yè)上市業(yè)務(wù)對(duì)于投資銀行來(lái)說(shuō)最為重要。與規(guī)范意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資相比，投資銀行更多的是提供融資服務(wù)，一般不自己投資，也不代表投資者參與企業(yè)管理。它的收益不是通過(guò)分享利潤(rùn)，而主要靠收取服務(wù)費(fèi)和取得一定的購(gòu)股權(quán)證（warrants）獲利。而風(fēng)險(xiǎn)投資主要是通過(guò)股權(quán)控制和利潤(rùn)分享來(lái)獲得收益。投資銀行的作用表現(xiàn)在：投資銀行可以憑借擁有的行業(yè)分析專(zhuān)家，了解當(dāng)前和將來(lái)技術(shù)進(jìn)步是否會(huì)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大變革以及投資的可行性；投資銀行可以憑借做企業(yè)資產(chǎn)重組和收購(gòu)兼并財(cái)務(wù)顧問(wèn)的豐富經(jīng)驗(yàn)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的上市、收購(gòu)兼并等提供一攬子策劃方案；投資銀行憑借其與上市公司的良好關(guān)系，可為被投資公司提供所需上下游公司的產(chǎn)品鏈和技術(shù)鏈，并幫助股權(quán)轉(zhuǎn)讓的順利實(shí)現(xiàn)；投資銀行可以運(yùn)用其在企業(yè)購(gòu)并、股份制改造、國(guó)內(nèi)外融資等方面的專(zhuān)業(yè)技能和暢通的信息渠道，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和政府提供咨詢建議；投資銀行可運(yùn)用其在資本市場(chǎng)上運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，積極參與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高級(jí)化等活動(dòng)。對(duì)于我省的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，投資銀行同樣是不可缺少的。投資銀行可以幫助我省發(fā)展成熟的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)上市，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資順利地從高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)中撤出，以進(jìn)行新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資。投資銀行也為那些雖然發(fā)展并不成熟、但已具備一定實(shí)力和條件、需要融資的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，進(jìn)行以私募股權(quán)基金形式為主的融資，從而使公司迅速達(dá)到上市水準(zhǔn)。
（三）商業(yè)銀行適度介入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
1.商業(yè)銀行適當(dāng)介入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的意義。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，我國(guó)金融體系中占據(jù)主導(dǎo)性地位的將一直是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行將支配我國(guó)社會(huì)資金的主要部分，如果我省的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)完全失去商業(yè)銀行的支持，必然難以獲得足夠的資金支持，因而也難以獲得快速的發(fā)展。商業(yè)銀行介入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以有多種形式，如商業(yè)銀行在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后可以給予一定規(guī)模的貸款、可以介入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的交易、可以提供全方位的結(jié)算服務(wù)等。由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性，商業(yè)銀行在適當(dāng)階段介入到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，拓展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)也非常必要：首先，有助于商業(yè)銀行新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的形成。知識(shí)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的出現(xiàn)導(dǎo)致了全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的革命性變化：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。尤其是我國(guó)部分省市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模、發(fā)展水平、發(fā)展?jié)摿徒?jīng)濟(jì)地位上都不可小視，商業(yè)銀行要從傳統(tǒng)制造業(yè)的泥潭順利抽身，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)必不可少，這有助于商業(yè)銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的實(shí)踐已經(jīng)證明，銀行支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)時(shí)的貸款回報(bào)率相當(dāng)高，商業(yè)銀行可以從對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的信貸服務(wù)中獲取較好的回報(bào)。因此，我省商業(yè)銀行也同樣可以從為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供中間業(yè)務(wù)等一攬子金融服務(wù)獲得不菲的盈利。其次，有助于提高商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎，有著極高的回報(bào)率和極好的成長(zhǎng)前景，有選擇地對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中較成熟的、有一定市場(chǎng)份額和成長(zhǎng)潛力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供信貸支持，可以將商業(yè)銀行在一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上投入的信貸資金逐漸由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興的知識(shí)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對(duì)分散信貸資產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、保全信貸資產(chǎn)具有現(xiàn)實(shí)意義。我省的一些商業(yè)銀行目前對(duì)科技貸款的不良率偏高（在2.64%～2.97%左右）{1}，可能與缺乏一套專(zhuān)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信貸服務(wù)的特殊操作流程和辦法有很大關(guān)系。再次，有助于商業(yè)銀行發(fā)展各項(xiàng)中間業(yè)務(wù)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對(duì)銀行的各項(xiàng)金融服務(wù)一般都有更迫切、更高層次上的需要，許多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不僅缺乏資金，而且缺乏資本運(yùn)作、投資理財(cái)、市場(chǎng)分析、企業(yè)管理方面的人才、信息和經(jīng)驗(yàn)，需要銀行提供全方位的金融服務(wù)。商業(yè)銀行有從事投資咨詢、融資理財(cái)、項(xiàng)目評(píng)估、資本市場(chǎng)運(yùn)作等方面的優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在中間業(yè)務(wù)特別是投資銀行業(yè)務(wù)合作上有極廣闊的空間。最后，有助于商業(yè)銀行確立自己的特色化定位，避免同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行現(xiàn)在最大的一個(gè)問(wèn)題就是目標(biāo)市場(chǎng)的同質(zhì)化，所有的銀行都做同樣的市場(chǎng)，開(kāi)拓同樣的客戶，這是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展上存在的大問(wèn)題。像西方先進(jìn)銀行都很注意市場(chǎng)和客戶的細(xì)分，因?yàn)椴煌目蛻魧?duì)金融服務(wù)的需求是不一樣的。商業(yè)銀行一定要有自己的特色和優(yōu)勢(shì)，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融需求的多樣性和復(fù)雜性決定了我省商業(yè)銀行不可能在對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)的所有方面都做得同樣好，必須有所側(cè)重，必須在自己的特色項(xiàng)目上向?qū)I(yè)化發(fā)展，形成獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)和一定程度的專(zhuān)業(yè)壟斷，不可能像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)那樣進(jìn)行粗放式經(jīng)營(yíng)，必須精耕細(xì)作，才能在確立合理的風(fēng)險(xiǎn)容忍度的前提下贏取合理的利潤(rùn)。這也將是我省商業(yè)銀行未來(lái)的發(fā)展大方向。
2.商業(yè)銀行支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的模式。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)以穩(wěn)健為首要原則，不能用存款人的錢(qián)來(lái)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的、仍處于起步階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，這就決定了商業(yè)銀行不可能成為處于起步階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主要金融支持機(jī)構(gòu)；另一方面，絕大多數(shù)以高科技企業(yè)為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)目前屬于中小型企業(yè)，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)其信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，能夠提供的抵押擔(dān)保也十分有限，因而使得銀行出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮也難以有效滿足其資金需求。但是，如果有了政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的銀行貸款提供擔(dān)保，商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)性將下降，商業(yè)銀行仍然可以在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。按照商業(yè)銀行與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)系和結(jié)合程度，目前存在兩種模式：一種是商業(yè)銀行與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)結(jié)合比較松弛的模式，如美國(guó)。在美國(guó)，銀行融投資渠道并非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)化投融資的主要渠道。美國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展資金來(lái)源于銀行機(jī)構(gòu)的僅占12.1%，而來(lái)源于社會(huì)民間基金（其中一半是養(yǎng)老金）的占約76.4%。另一種則是商業(yè)銀行與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)結(jié)合比較緊密模式，如日本，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展資金直接來(lái)源于銀行機(jī)構(gòu)的約占53%，而間接來(lái)源于銀行機(jī)構(gòu)的約占75%。從實(shí)踐來(lái)看，第一種模式（即商業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)系比較松弛的模式）取得了較大的成功，但一國(guó)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展應(yīng)采取哪一種模式并沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、社會(huì)資金集散狀況、資本市場(chǎng)發(fā)育程度、金融監(jiān)管力度、法律法規(guī)健全程度等宏觀因素有關(guān)，與高新技術(shù)企業(yè)的組織程度、所處的發(fā)展階段、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出效益等微觀因素有關(guān)，還與商業(yè)銀行的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和偏好、國(guó)民的冒險(xiǎn)傳統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等精神因素有較大的關(guān)系。故我省的商業(yè)銀行與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)合可主要通過(guò)以下途徑：一是以政府信用為擔(dān)保，向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)提供低息貸款；二是由商業(yè)銀行控股成立獨(dú)立或附屬的金融控股公司或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)投資；三是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司以債權(quán)或股權(quán)形式向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資?？傮w來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展變化的起因、背景和歷程不同，銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的介入方式和介入程度也不同，但銀行資金作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要融資渠道之一，在各個(gè)國(guó)家都具有普遍性和趨勢(shì)性的共同特點(diǎn)，在我省也同樣如此。
3.充分發(fā)揮商業(yè)銀行對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用。當(dāng)前我省各商業(yè)銀行向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供金融支持的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是：以效益為中心，加大信貸投入，健全中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的多渠道的投融資體系，完善戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化?？梢钥紤]發(fā)展政府擔(dān)保的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金。采用政府第三方擔(dān)保形式的貸款以彌補(bǔ)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的不足，從而促使銀行金融機(jī)構(gòu)多發(fā)放貸款給戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。通過(guò)改變傳統(tǒng)信用抵押擔(dān)保模式，創(chuàng)新形式多樣的貸款擔(dān)保方式，來(lái)滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資需求。比如，一些高新技術(shù)上市公司中，科技人員的個(gè)人股份的市值數(shù)額較大，所以科技上市公司股權(quán)抵押應(yīng)是一種值得商業(yè)銀行考慮的高新技術(shù)企業(yè)融資的新渠道。銀行在貸款的同時(shí)購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期權(quán)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，貸款證券化的形式實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的間接融資支持等。我省商業(yè)銀行還可嘗試牽頭組建專(zhuān)門(mén)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款擔(dān)保公司，由銀行、企業(yè)、社會(huì)機(jī)構(gòu)和政府部門(mén)各方共同參與，具體操作方式可借鑒中國(guó)人民銀行和建設(shè)部出臺(tái)的住房貸款擔(dān)保公司的管理規(guī)定。設(shè)立專(zhuān)門(mén)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款擔(dān)保公司，這在政府導(dǎo)向和宏觀政策的支持中是非常重要的。要發(fā)揮銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，發(fā)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券，開(kāi)辟民間投資資金進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的渠道。目前，國(guó)內(nèi)民間投資資金充裕，但投資渠道相對(duì)單一，無(wú)法滿足民間資金的正常投資需求；另一方面，民間基金一直有追求較高收益、也愿意承擔(dān)較高投資風(fēng)險(xiǎn)的習(xí)慣，伺機(jī)進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)，尋求高額投資回報(bào)一直是民間投資資金的長(zhǎng)期追求。因此我省商業(yè)銀行（特別是地方性商業(yè)銀行）可以發(fā)揮其目前擁有的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)發(fā)展前景良好的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)或擬上市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的股份制科技企業(yè)或已上市的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，發(fā)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券，在民間投資資金與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券，在民間投資資金與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)之間建立起直接的聯(lián)系，發(fā)揮中介、協(xié)調(diào)、協(xié)助作用，密切銀企關(guān)系，也從中獲取手續(xù)費(fèi)收入，提高自身盈利水平。近年來(lái)國(guó)內(nèi)一些商業(yè)銀行尤其是地方性的城市商業(yè)銀行，或依托原有的科技支行，或依托先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，在商業(yè)銀行服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括比較成熟的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和亟待支持的新興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面進(jìn)行了積極而有益的探索，初步摸索了適合中國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期特點(diǎn)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信貸管理模式。這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)我省也有借鑒作用。
（四）建立共同基金扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法設(shè)立，以發(fā)行股份方式募集的資金，投資者作為基金公司股東面目出現(xiàn)。它在結(jié)構(gòu)上類(lèi)似于一般股份公司，但本身不從事實(shí)際運(yùn)作，而將資產(chǎn)委托給基金管理公司管理運(yùn)作，同時(shí)委托其他金融機(jī)構(gòu)代為保管基金資產(chǎn)。共同基金具有如下特點(diǎn)：共同基金將眾多小額資金聚集成巨額資本，使廣大中小投資者能夠參與大型項(xiàng)目的投資者能夠在與大型項(xiàng)目的投資，分享相應(yīng)的投資收益；共同基金的投資活動(dòng)由對(duì)證券投資有專(zhuān)門(mén)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家來(lái)負(fù)責(zé)，能規(guī)避某些投資風(fēng)險(xiǎn)；共同基金將資金投資于有價(jià)證券、股權(quán)等，但不涉及有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，如證券的發(fā)行、推銷(xiāo)等；共同基金以長(zhǎng)期資本利得為投資目的，不謀求控制所投資公司；共同基金具有完善的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，等等。共同基金對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持主要表現(xiàn)在其不同形式的融資支持：首先，是共同基金對(duì)于尚處于發(fā)展階段、而且還沒(méi)有上市的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行投資，能夠有力地推動(dòng)這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。共同基金因受政府管制，共同基金一般不投資于上市前的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，但某些投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)共同基金允許將少量資金，一般不超過(guò)基金總額的1%～2%，投入變現(xiàn)性低的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，尤其是即將上市的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)。由于共同基金控制的社會(huì)資金數(shù)額巨大，這些投入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金對(duì)于正在走向成熟、資金需求量相對(duì)較大的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)來(lái)講，無(wú)疑是十分重要的。其次，共同基金的活躍投資為一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造了條件。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資具有一定程度上的短期性色彩，在風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)并打算通過(guò)上市獲得回報(bào)時(shí)，必須要求在證券市場(chǎng)上有足夠規(guī)模的資金、以恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)即將上市的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的股票。
（五）建立風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展
在我國(guó)已經(jīng)推出創(chuàng)業(yè)板之際，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就顯得至關(guān)重要，特別是人類(lèi)已經(jīng)進(jìn)入以高新技術(shù)為代表的現(xiàn)代社會(huì)，創(chuàng)新與發(fā)明已經(jīng)成為21世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，高新技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)投資的有機(jī)結(jié)合被看作是未來(lái)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。任何一項(xiàng)新的工業(yè)或科技革命最關(guān)鍵的因素就是新的金融創(chuàng)新的形成，作為一種高新技術(shù)與金融相結(jié)合的投融資模式，風(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)及時(shí)地解決了以高新技術(shù)技為主導(dǎo)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問(wèn)題。它以積極開(kāi)發(fā)中小型高新技術(shù)企業(yè)為主要的投融資對(duì)象，通過(guò)將分散的、愿為較高收益承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的中小額資金聚集起來(lái)，形成實(shí)力雄厚的風(fēng)險(xiǎn)投資大機(jī)構(gòu)，再由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將資金集中管理投入到新的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目中，以此來(lái)推動(dòng)我省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展。
（六）建立產(chǎn)業(yè)投資基金培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
目前云南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要拉動(dòng)力依然是間接融資，而省內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)育程度低，投資來(lái)源仍主要依靠企業(yè)自籌、銀行貸款和國(guó)家投入等傳統(tǒng)方式，不僅讓云南的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)得不到與之匹配的融資能力，也讓許多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)難以轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的所需資金。因此，在國(guó)際金融危機(jī)背景下，以及國(guó)家實(shí)施適度擴(kuò)張貨幣政策，云南投資需求旺盛和流動(dòng)性不足的特殊情形下，培育以產(chǎn)業(yè)投資基金為主要形式的資本市場(chǎng)，加大直接融資力度是促進(jìn)我省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升云南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、挖掘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的重要途徑。
（七）拓展私募股權(quán)基金推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
私募股權(quán)基金（Private Equity Fund，簡(jiǎn)稱(chēng)PE），是以私募的方式，通過(guò)定向募集投向企業(yè)，目前已經(jīng)成為世界性的金融工具。私募股權(quán)基金經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，迄今為止全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資基金公司。私募股權(quán)基金作為一種商業(yè)操作方式，是專(zhuān)家管理的投資于企業(yè)股權(quán)的基金，目前已成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。
近年來(lái)，國(guó)際私募股權(quán)基金紛紛進(jìn)入中國(guó)。但遺憾的是，國(guó)內(nèi)95%以上的私募股權(quán)基金具有外資背景，真正本土的私募股權(quán)基金少之又少。中國(guó)私募股權(quán)投資領(lǐng)域?qū)儆谛屡d市場(chǎng)，外資一直是主角，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金勢(shì)力弱小，民營(yíng)私募股權(quán)基金尚處在萌芽狀態(tài)。資金實(shí)力不夠雄厚，投資經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，多層次的資本市場(chǎng)不夠健全等都對(duì)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展產(chǎn)生了制約。尤其是在當(dāng)前全球金融危機(jī)和國(guó)家啟動(dòng)實(shí)施投資拉動(dòng)、擴(kuò)大內(nèi)需的雙重背景下，資金已經(jīng)成為制約我省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的最大“瓶頸”。發(fā)展私募股權(quán)基金是解決資金“瓶頸”一種新的選擇，既是應(yīng)時(shí)之需，更是長(zhǎng)久之策。為此，建議云南省政府及相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步解放思想，把發(fā)展私募股權(quán)基金作為當(dāng)前化“?！睘椤皺C(jī)”和今后拉動(dòng)我省發(fā)展的重要舉措，積極嘗試，大膽實(shí)踐，勇于突破，為我省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更為有利的金融發(fā)展環(huán)境和金融產(chǎn)品保障。
（八）成立金融控股公司扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
金融控股公司的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)在于整個(gè)集團(tuán)資金使用效率提高，可以充分發(fā)揮資本控股權(quán)；金融控股公司利用不同子公司稅負(fù)差異進(jìn)行合理避稅；整個(gè)集團(tuán)整合在同一品牌之下，信譽(yù)外溢；集團(tuán)內(nèi)部不同金融機(jī)構(gòu)之間通過(guò)信息共享、客戶共享可以產(chǎn)生多方面的協(xié)同效應(yīng)，整個(gè)金融資源得以集約化利用。
金融控股公司最主要的特點(diǎn)是集團(tuán)混業(yè)，經(jīng)營(yíng)分業(yè)。從國(guó)際范圍來(lái)說(shuō)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制就是：一個(gè)法人，一塊執(zhí)照，一種業(yè)務(wù)；綜合經(jīng)營(yíng)全能銀行模式是：一個(gè)法人，多塊執(zhí)照，多種業(yè)務(wù)；而金融控股模式是多個(gè)法人，多塊執(zhí)照，多種業(yè)務(wù)，即在一個(gè)法人金融集團(tuán)公司內(nèi)有多個(gè)法人子公司。子公司統(tǒng)一控制在一個(gè)母公司之下，但彼此之間實(shí)行完全的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，完全的分業(yè)管理。
（九）建立政府扶持型的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚群
該種模式主要出現(xiàn)在日本、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、印度等經(jīng)濟(jì)后發(fā)展國(guó)家和地區(qū)，與歐美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)集聚模式相比，具有下列特征：第一，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的歷史較短，市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)不是很完善、自發(fā)作用比較薄弱，產(chǎn)業(yè)積聚的成長(zhǎng)、演化主要依靠政府的扶持來(lái)完成。也就是說(shuō)，集聚的產(chǎn)生是自上而下的，是通過(guò)國(guó)家和地區(qū)的干預(yù)扶持政策而促成的。第二，由于產(chǎn)業(yè)起點(diǎn)比較低，單靠市場(chǎng)機(jī)制的作用很難在短期內(nèi)創(chuàng)造足夠的條件，實(shí)現(xiàn)特定產(chǎn)業(yè)集聚和培育地方創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)。第三，地方政府往往具有干預(yù)和控制經(jīng)濟(jì)的歷史傳統(tǒng)，與市場(chǎng)機(jī)制相配合，共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的形成。
從歐美市場(chǎng)主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)集聚模式發(fā)展的基本經(jīng)驗(yàn)，可以看出：要實(shí)現(xiàn)我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趕超和關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)群的發(fā)展，單純依靠市場(chǎng)機(jī)制的作用是不可能實(shí)現(xiàn)的，而運(yùn)用政府的力量人為的造成特定產(chǎn)業(yè)的地理集中，創(chuàng)造全新的產(chǎn)業(yè)簇群，逐步培育起本地的產(chǎn)業(yè)集群網(wǎng)絡(luò)，從而獲得更高的生產(chǎn)率和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。政府干預(yù)模式下產(chǎn)業(yè)集聚的重點(diǎn)往往放在有助于提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵性、主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)上，如日本的筑波、中國(guó)臺(tái)灣的新竹和印度的班加羅爾等產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)都是以發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為主導(dǎo)，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和轉(zhuǎn)變。實(shí)踐證明，這種模式對(duì)于實(shí)現(xiàn)落后地區(qū)的趕超具有重要的作用。注重地方政府在產(chǎn)業(yè)集聚成長(zhǎng)、演化過(guò)程的主體作用，并不排斥戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在集聚過(guò)程中的基礎(chǔ)性作用和自主選擇的權(quán)利。隨著產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的發(fā)展壯大，地方政府的直接干預(yù)在人才、技術(shù)、資金等方面都將會(huì)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)群的良性發(fā)展在特定時(shí)期內(nèi)起到主導(dǎo)支配和促進(jìn)作用。
（十）利用云南區(qū)位優(yōu)勢(shì)，實(shí)行次區(qū)域戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略
區(qū)位優(yōu)勢(shì)主要包括東道國(guó)的法律環(huán)境和金融管理制度、次區(qū)域金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的位置是否靠近國(guó)際金融中心、距離總行客戶的遠(yuǎn)近以及進(jìn)出口的便利程度等幾個(gè)方面。從區(qū)位優(yōu)勢(shì)分析，云南省實(shí)施區(qū)位戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)向以下國(guó)家和地區(qū)傾斜：一是國(guó)際金融中心或準(zhǔn)國(guó)際金融中心。包括香港、新加坡、曼谷、乃至河內(nèi)等國(guó)家和地區(qū)。這些地區(qū)不僅金融管理程度低，而且能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中能夠推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新的步伐。二是與我國(guó)有密切經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)國(guó)家的中心地區(qū)和近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速、貿(mào)易和投資潛力增大的地區(qū)。如亞太地區(qū)、特別是瀾滄江――湄公河次區(qū)域地區(qū)、南亞地區(qū)。亞太經(jīng)合組織1994年的《茂物宣言》和1995年的大阪會(huì)議推進(jìn)了這一地區(qū)的發(fā)達(dá)國(guó)家不遲于2010年，發(fā)展中國(guó)家不遲于2020年實(shí)現(xiàn)自由、開(kāi)放的貿(mào)易投資，這有些都有利于降低云南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)進(jìn)入成本和降低其運(yùn)營(yíng)成本。三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，與云南省的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系有所加強(qiáng)的國(guó)家和地區(qū)，如東盟、印度、南亞等區(qū)域。與這些國(guó)家和地區(qū)的合作有利于我省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)發(fā)展，真正貫徹實(shí)施省政府“走出去”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。
總之，筆者認(rèn)為只有通過(guò)培育多層次的資本市場(chǎng)來(lái)發(fā)展云南的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)――戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（近期云南省確定并將大力培育的六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是：以高端電力裝備、大型數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品、汽車(chē)制造及汽車(chē)配件，鐵路養(yǎng)護(hù)機(jī)械設(shè)備、重工機(jī)械和輕工機(jī)械產(chǎn)品為代表的先進(jìn)裝備制造；以生物醫(yī)藥、生物育種、生物制造（生物化工）和生物技術(shù)服務(wù)為代表的生物產(chǎn)業(yè)集群；以紅外及微光夜視和物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、物流信息、軟件與信息服務(wù)等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的電子信息產(chǎn)業(yè)；以太陽(yáng)能、風(fēng)能為重點(diǎn)的新能源產(chǎn)業(yè)；以金屬新材料、光電子材料、化工新材料、無(wú)機(jī)非金屬新材料為重點(diǎn)的新材料產(chǎn)業(yè)；以環(huán)保裝備制造、潔凈產(chǎn)品生產(chǎn)、資源綜合利用和環(huán)保服務(wù)為重點(diǎn)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)），才能通過(guò)發(fā)展更多的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)來(lái)提升和優(yōu)化云南的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使云南的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步趨于合理、資本市場(chǎng)逐步完善，經(jīng)濟(jì)效益才能不斷提高，國(guó)民生產(chǎn)總值才能持續(xù)上升，云南省的工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程才能加快，與沿海和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的差距才能縮小{2}，才能使云南省在全國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位得到明顯提升，從而實(shí)現(xiàn)云南省國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、平穩(wěn)、健康的可持續(xù)發(fā)展，才能使云南現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的層次得以提升。
注釋
{1}云南省銀行監(jiān)督管理局統(tǒng)計(jì)處2009年統(tǒng)計(jì)資料。
{2}2012年，云南省GDP突破萬(wàn)億元，達(dá)到10309.8億元，成為我國(guó)萬(wàn)億元GDP俱樂(lè)部的第24個(gè)新成員。
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Key words： emerging industries；venture investment；policy recommendations
中圖分類(lèi)號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）21-0035-03
0 引言
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶動(dòng)作用，具有知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)潛力大、綜合效益好等特征的新興產(chǎn)業(yè)，是推動(dòng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量。
我國(guó)正處在改革發(fā)展的關(guān)鍵階段，為應(yīng)對(duì)日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，搶占未來(lái)經(jīng)濟(jì)和科技制高點(diǎn)，國(guó)家把加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為全面建設(shè)小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重大舉措，制定出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》（國(guó)發(fā)〔2010〕32號(hào)），明確提出現(xiàn)階段重點(diǎn)培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)。
“十三五”時(shí)期，云南省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨難得的重要?dú)v史機(jī)遇。國(guó)家新一輪西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略以及將云南建設(shè)成為我國(guó)面向西南開(kāi)放重要橋頭堡戰(zhàn)略的深入實(shí)施，是推進(jìn)云南走新型工業(yè)化道路、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵時(shí)期。必須抓住機(jī)遇，科學(xué)判斷未來(lái)市場(chǎng)需求變化，加強(qiáng)政策支持和規(guī)劃引導(dǎo)，強(qiáng)化核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，加快形成先導(dǎo)性、支柱性產(chǎn)業(yè)，切實(shí)提高產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益。建立和完善有利于云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策體系，對(duì)推動(dòng)云南新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大意義。
1 云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀與問(wèn)題
1.1 云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀
2009年10月，根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部《通知》（2743號(hào)），云南省啟動(dòng)了新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金申報(bào)工作。根據(jù)云南省優(yōu)勢(shì)特色高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況，重點(diǎn)針對(duì)生物產(chǎn)業(yè)、新材料等領(lǐng)域選擇開(kāi)展基金設(shè)立方案編制、社會(huì)資金籌集方案、專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)選擇等工作。云南省政府高度重視，協(xié)調(diào)有關(guān)部門(mén)，落實(shí)地方出資參股基金，推動(dòng)了云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。
從2012年1月到2015年底，云南省已設(shè)立并正式運(yùn)行云南盈谷生物產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，募集3.33億元；云南盈川新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，募集2.88億元；云南融源節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，募集2.5億元；云南浩然大觀高技術(shù)服務(wù)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，募集3.15億元；云南華信潤(rùn)城生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，募集2.5億元；云南合沐百奧生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金，募集2.5億元。
截止2015年底，云南省共向國(guó)家申報(bào)7只新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，申報(bào)募集額合計(jì)達(dá)到19.09億元；其中6只通過(guò)國(guó)家批復(fù)并正式設(shè)立。故截止2015年底，云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金實(shí)際承諾募集總額16.86億，其中中央財(cái)政資金3億元，云南省政府資金3億元，社會(huì)資金10.86億元，云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金實(shí)際出資額達(dá)7.07億元①。從目前已經(jīng)設(shè)立和投資總體情況看，云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資工作開(kāi)局良好，運(yùn)行平穩(wěn)，已取得顯著成績(jī)。
1.2 云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的問(wèn)題分析
①創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展不足，缺乏投資標(biāo)的。整體來(lái)看，云南省符合新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)秀企業(yè)較少，新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資真正完成投資的項(xiàng)目數(shù)及投資金額均低于預(yù)期，能夠最終形成合作、實(shí)現(xiàn)投資的企業(yè)更少。一方面，云南新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模還比較小，中小企業(yè)培育儲(chǔ)備不足。另一方面，云南中小企業(yè)現(xiàn)代金融意識(shí)不強(qiáng)，具有創(chuàng)新意識(shí)和開(kāi)拓意識(shí)的企業(yè)家不多。
②引導(dǎo)基金募集滯后，后續(xù)吸引力不足。一是部分社會(huì)出資人對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致基金募集出現(xiàn)滯后。二是引導(dǎo)基金的政策性目標(biāo)與社會(huì)資本商業(yè)性目標(biāo)相沖突。三是引導(dǎo)基金的退出機(jī)制不夠完善。
③管理機(jī)制不健全，考核評(píng)價(jià)體系有待完善。首先，政府有關(guān)部門(mén)、省級(jí)財(cái)政資金受托管理機(jī)構(gòu)等各方的職能權(quán)責(zé)不清晰。沒(méi)有建立關(guān)于對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金投資退出、創(chuàng)業(yè)投資長(zhǎng)遠(yuǎn)滾動(dòng)發(fā)展綜合評(píng)價(jià)分析等工作機(jī)制。在基金運(yùn)營(yíng)管理方面，基金管理團(tuán)隊(duì)在信息披露和報(bào)告方面主觀上不積極，存在定期回饋報(bào)告機(jī)制不健全，橫向投資、聯(lián)合投資沒(méi)有形成等問(wèn)題。其次，缺乏完善的考核評(píng)價(jià)體系。雖然我國(guó)提出要對(duì)“引導(dǎo)基金”進(jìn)行考核，并不再有保值增值方面的壓力，但考核評(píng)價(jià)體系還不夠完善，無(wú)法進(jìn)行實(shí)際考核。
④財(cái)稅激勵(lì)措施較少，金融配套政策扶持力度不強(qiáng)。我省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在財(cái)政、稅收、金融、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、人才評(píng)價(jià)與激勵(lì)等方面存在一系列制度性缺陷。云南省政府及有關(guān)開(kāi)發(fā)區(qū)目前出臺(tái)的政策主要是圍繞股權(quán)投資制定的，還沒(méi)有針對(duì)國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理辦法制定具體的實(shí)施細(xì)則。直接針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的激勵(lì)措施較少，激勵(lì)機(jī)制效果不明顯，無(wú)法在財(cái)政上對(duì)出資人、管理團(tuán)隊(duì)形成有效地吸引力。
⑤投資及管理人才不足，人才結(jié)構(gòu)和分布不合理。長(zhǎng)期以來(lái)，云南創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才隊(duì)伍總量不足，高層次、高水平的領(lǐng)軍人才、產(chǎn)業(yè)人才匱乏，分布和結(jié)構(gòu)失衡。2015年，云南省人才資源總量占全省人口比重約低于全國(guó)平均水平3.1個(gè)百分點(diǎn)②。
⑥信息不對(duì)稱(chēng)，缺少溝通、宣傳、交流平臺(tái)。云南創(chuàng)業(yè)投資基金工作整體處于起步階段，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金發(fā)展更多地需要多方合作。但云南省當(dāng)前未健全定期溝通和交流機(jī)制，涉及創(chuàng)投基金各方基本各自為陣，未形成資源共享和信息交流。
2 建立和完善有利于云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策體系的建議
2.1 進(jìn)一步完善和規(guī)范新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理制度 進(jìn)一步完善和規(guī)范新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理制度具體應(yīng)做到以下方面：
①發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，帶動(dòng)各類(lèi)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域；
②聚焦培育新興產(chǎn)業(yè)，加大創(chuàng)業(yè)投資支持力度；
③不斷完善創(chuàng)業(yè)投資管理和服務(wù)體系；
④加快完善和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金退出機(jī)制。
云南省政府可以在規(guī)范新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理制度上做如下工作：一是加強(qiáng)溝通，形成推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投發(fā)展的合力。二是強(qiáng)化管理，保障新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金的健康發(fā)展。三是創(chuàng)新模式，建立服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)的新型投融資機(jī)制。四是合作共贏，打造新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金的開(kāi)放平臺(tái)。通過(guò)以上措施，進(jìn)一步規(guī)范和完善新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理制度，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。
2.2 加快推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資財(cái)稅支持體系的建立
加快推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資財(cái)稅體系的建立，鼓勵(lì)差異化征收企業(yè)所得稅，完善個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策，完善營(yíng)業(yè)稅免征政策，完善財(cái)政激勵(lì)政策。
云南省政府可以出臺(tái)有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策，給予中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)等不同程度的稅收減免優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施，將減少云南省中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中資金上的負(fù)擔(dān)，同時(shí)寬松的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境也會(huì)吸引眾多創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金進(jìn)入，為云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展提供經(jīng)濟(jì)支撐。
2.3 加快推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資金融支持體系的建立
加快推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資金融支持體系的建立具體應(yīng)做到以下方面：
①加快創(chuàng)業(yè)投資與金融信貸的結(jié)合；
②加強(qiáng)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系。
云南省可以通過(guò)強(qiáng)化基金交流合作，建立股權(quán)投資類(lèi)企業(yè)信息統(tǒng)計(jì)制度；開(kāi)展股權(quán)投資管理人才專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，推動(dòng)股權(quán)投資類(lèi)企業(yè)開(kāi)展各類(lèi)合作交流活動(dòng)；成立股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)。這些措施的實(shí)施，將極大地保障金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資金融支持體系的建立。
2.4 加快推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展
實(shí)施鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的政府采購(gòu)政策，建立完善財(cái)政科技投入后補(bǔ)助方式，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與科技型企業(yè)的對(duì)接。
云南省在加快推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中可以做如下工作：一是搭建投資對(duì)接平臺(tái)，開(kāi)展企業(yè)家與投資者交流活動(dòng)，為創(chuàng)業(yè)者和投融資雙方搭建起項(xiàng)目對(duì)接、人才交流、技術(shù)分享、市場(chǎng)拓展的服務(wù)載體。二是搭建行業(yè)自律平臺(tái)，牽頭成立股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，搭建業(yè)界與企業(yè)、政府間的橋梁紐帶。增強(qiáng)企業(yè)之間的協(xié)同合作，進(jìn)一步推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
2.5 加強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才隊(duì)伍建設(shè)，加快高層次人才引進(jìn)步伐
①啟動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才培養(yǎng)計(jì)劃。依托云南省引進(jìn)海外高層次人才計(jì)劃，引進(jìn)一批新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資緊缺急需的海外高層次人才和復(fù)合型人才。發(fā)揮境內(nèi)外專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和高等院校的優(yōu)勢(shì)，建立一批人才培訓(xùn)基地，對(duì)我省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展急需的各類(lèi)高管人員、專(zhuān)業(yè)人才進(jìn)行培訓(xùn)，提高其管理水平和專(zhuān)業(yè)技能。
②營(yíng)造有利于新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才發(fā)展的政策環(huán)境。建立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資高層次人才庫(kù)，制定日常聯(lián)系和服務(wù)辦法，做好跟蹤服務(wù)和聯(lián)系溝通工作，為引進(jìn)和留住人才創(chuàng)造良好條件。例如通過(guò)加強(qiáng)資金扶持，提高住房待遇，完善落戶政策等方法提升人才集聚力，從而加快人才引進(jìn)的步伐。
云南省政府可以通過(guò)積極引進(jìn)創(chuàng)業(yè)人才，營(yíng)造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境。設(shè)立“新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才”服務(wù)窗口，一方面通過(guò)培育本省優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資人才和引進(jìn)省外、海外高層次人才來(lái)擴(kuò)大新興產(chǎn)業(yè)人才庫(kù)，另一方面為船業(yè)人才提供全省產(chǎn)業(yè)政策、科技政策咨詢、計(jì)劃項(xiàng)目申報(bào)等方面的便利。這些措施的實(shí)施，將極大地提高創(chuàng)業(yè)投資人才的積極性，推動(dòng)了新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。
2.6 完善和創(chuàng)新其他配套政策和機(jī)制
完善嗯哼創(chuàng)新其它配套政策和機(jī)制具體應(yīng)做到以下方面：①加大培訓(xùn)和宣傳力度；②加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管。
云南省各級(jí)政府努通過(guò)專(zhuān)題培訓(xùn)、利用機(jī)關(guān)網(wǎng)站、會(huì)議等多種渠道，積極向相關(guān)企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)宣傳創(chuàng)業(yè)投資的意義、效益以及省、市政府為推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展出臺(tái)的優(yōu)惠政策，支持創(chuàng)投企業(yè)健康發(fā)展的各項(xiàng)扶持政策。同時(shí)成立了云南省股權(quán)投資協(xié)會(huì)，作為政府的參謀、行業(yè)的自律管理和協(xié)調(diào)服務(wù)組織，推動(dòng)云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的有序發(fā)展。
3 小結(jié)
在我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略部署的背景下，云南起著連通內(nèi)陸地區(qū)和周邊國(guó)家的重要作用。本文從制度管理、財(cái)稅、金融體系、產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及人才建設(shè)等六個(gè)方面為云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供政策建議，為云南更好地抓住國(guó)家新一輪西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略部署和云南成為我國(guó)面向西南開(kāi)放的重要橋頭堡建設(shè)的歷史機(jī)遇，推動(dòng)云南省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供參考。
注釋?zhuān)?/p>
（一）現(xiàn)金流限額的影響
很明顯戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，資金回籠一般都需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，如果為了支持其發(fā)展而過(guò)分放寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的信貸政策，可能會(huì)造成不能及時(shí)回收現(xiàn)金流的窘境，最后導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，企業(yè)面臨融資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
由于企業(yè)融資方式多以股東分?jǐn)倿橹鳎诜謹(jǐn)傎Y金的同時(shí)，股東們也對(duì)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)進(jìn)行了分擔(dān)，一旦公司運(yùn)營(yíng)或債務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，股東收益都會(huì)受到影響，如果面臨流動(dòng)性危機(jī)，公司可能選擇利用股本支付債務(wù)，嚴(yán)重情況下會(huì)造成公司破產(chǎn)。
（三）資本市場(chǎng)波動(dòng)影響
對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的影響尤為重要。公司負(fù)債所需要支付的成本往往直接決定于資本市場(chǎng)的波動(dòng)狀況，利率、匯率的變動(dòng)可以成為負(fù)債利息的風(fēng)向標(biāo)，如若發(fā)生意料外的變化，企業(yè)就需要承擔(dān)額外費(fèi)用導(dǎo)致利潤(rùn)下降。
二、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)管理
（一）融資風(fēng)險(xiǎn)管理概念
融資風(fēng)險(xiǎn)管理具體可以定義為通過(guò)對(duì)公司企業(yè)與對(duì)應(yīng)客戶的理性分析來(lái)制定合理政策用以減少由于公司融資造成的風(fēng)險(xiǎn)的管理措施。
具體到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)時(shí)，由于這個(gè)范圍內(nèi)的企業(yè)具有關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的特點(diǎn)，為了不受到或是減少其他企業(yè)損失帶來(lái)的影響，公司企業(yè)更加需要注重融資風(fēng)險(xiǎn)的管理。同時(shí)，注重管理風(fēng)險(xiǎn)也可以幫助企業(yè)更加輕松的獲得貸款。
（二）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的具體風(fēng)險(xiǎn)管理步驟
銀行作為資金的提供者需要對(duì)公司融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，具體可以概括為以下幾點(diǎn)：
1.風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是融資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)，銀行需要對(duì)企業(yè)的基本狀況進(jìn)行深入了解，細(xì)致了解企業(yè)可能面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)進(jìn)行歸類(lèi)管理。
常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)分析方法有以下幾種：
生產(chǎn)流程分析法：通過(guò)分析整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。既可以采用列舉法舉出生產(chǎn)環(huán)節(jié)面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，也可以采用表格分析法對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、損益表進(jìn)行分析。
保險(xiǎn)調(diào)查法：就是對(duì)可保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保。
2.風(fēng)險(xiǎn)的量化
在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過(guò)后，銀行可以借助收集來(lái)的信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行定性、定量分析，從而計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，具體步驟如下：首先，規(guī)定融資風(fēng)險(xiǎn)的警戒值;其次，建立風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和產(chǎn)生的影響與每一個(gè)參考值的關(guān)系;最后，預(yù)測(cè)影響參考值的風(fēng)險(xiǎn)組合。
三、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究建議
通過(guò)對(duì)戰(zhàn)略新興企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究，我們已經(jīng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有了全面細(xì)致的了解，在此基礎(chǔ)上才能給出有效的政策建議，現(xiàn)將其融資風(fēng)險(xiǎn)管理建議整理如下：
（一）分層管理融資行為。通過(guò)對(duì)融資主體的整體評(píng)估（包括企業(yè)與市場(chǎng)背景），可以從宏觀角度確定一個(gè)最大的信貸額度，然后分層次逐步剔除不需要的部分，項(xiàng)目不同或是融資方向改變都可以改變信貸額度。這種方式可以使資金運(yùn)用更有效率。
（二）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急反應(yīng)體系，主動(dòng)對(duì)即將發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行防范，通過(guò)預(yù)先準(zhǔn)備是損失降到最低。對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急反應(yīng)體系十分重要，這主要是由于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)常面臨融資范圍大、融資環(huán)節(jié)繁瑣、信息量越來(lái)越多的困境，通過(guò)建立應(yīng)急反應(yīng)體系，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前可以進(jìn)行預(yù)警，使公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防患于未然，在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后也可以及時(shí)采取補(bǔ)救措施，選取恰當(dāng)?shù)挠?jì)劃方案，將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低。
為了在發(fā)生險(xiǎn)故事公司企業(yè)可以確保能夠得倒及時(shí)的應(yīng)對(duì)處理，融資主體可以制定后備計(jì)劃以最大幅度的減少損失。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，新興產(chǎn)業(yè)需要具有如下幾點(diǎn)反應(yīng)能力：敏捷性、適應(yīng)性和合作性。敏捷性是指企業(yè)要對(duì)在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的任何變化、事件都可以及時(shí)作出反應(yīng)，這就要求具有業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)之間加強(qiáng)信息共享，同時(shí)也需要加強(qiáng)銀行與企業(yè)之間的共享信息。根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)企業(yè)適應(yīng)性，在融資模式多樣的背景下公司企業(yè)可以快速定位風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生關(guān)節(jié)點(diǎn)，作出配套的應(yīng)急方案。合作性是企業(yè)與企業(yè)之間，部門(mén)與部門(mén)之間，企業(yè)與銀行之間加強(qiáng)合作聯(lián)系，在確定自身職責(zé)基礎(chǔ)上，通過(guò)合作可以提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)的資金使用于應(yīng)急反應(yīng)效率，最終達(dá)到收益最大化。
而在應(yīng)急體系中起頭腦作用的應(yīng)急小組應(yīng)該確保如下幾點(diǎn)：
1.統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。應(yīng)急反應(yīng)需要的是決斷與超高的工作效率，要做到在第一時(shí)間的快速反應(yīng)，應(yīng)急小組首先要明確的小組指揮權(quán)的最高權(quán)力，只有在統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)下，確定目標(biāo)協(xié)調(diào)配合，才能在各種突發(fā)狀況下有條不紊的做好應(yīng)急準(zhǔn)備，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行補(bǔ)救。
——李劍峰
2013年11月30日下午，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，這標(biāo)志著新一輪新股發(fā)行體制改革正式拉開(kāi)帷幕。從征求意見(jiàn)到正式，《意見(jiàn)》經(jīng)過(guò)了半年多的醞釀，其核心直指飽受詬病的新股發(fā)行“三高”問(wèn)題。《意見(jiàn)》公布之初，引起廣泛關(guān)注，基本得到了各方較為普遍的積極評(píng)價(jià)，投資者也期待其對(duì)A股市場(chǎng)能夠帶來(lái)制度紅利。
可是事與愿違。時(shí)隔一個(gè)月后，隨著發(fā)行公司招股程序的正式啟動(dòng)，投資者發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行的高市盈率、高發(fā)行價(jià)等老問(wèn)題并未出現(xiàn)根本性改善。不但如此，而且在新一輪新股發(fā)行體制改革的發(fā)行過(guò)程中還在老股減持、網(wǎng)下申購(gòu)等環(huán)節(jié)暴露出新問(wèn)題。雖然證監(jiān)會(huì)迅速祭出多項(xiàng)針對(duì)相關(guān)問(wèn)題的新措施，上交所也在新股上市前夜出臺(tái)限制新股炒作的新舉措，但仍有部分市場(chǎng)人士對(duì)監(jiān)管層的行為產(chǎn)生了疑慮。
去年12月初開(kāi)始，伴隨著新股發(fā)行改革制度的落地，由于擔(dān)心在資金面偏緊環(huán)境中，新股發(fā)行會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)供求狀況進(jìn)一步失衡，A股市場(chǎng)也因此開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。在供求矛盾尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之際，新股發(fā)行重啟中的舊問(wèn)題依舊和新問(wèn)題涌現(xiàn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)制度紅利預(yù)期產(chǎn)生校準(zhǔn)。在資金面緊張環(huán)境中股票供給壓力仍存的情況下，制度紅利校準(zhǔn)帶來(lái)的疊加壓力進(jìn)一步對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。
雖然近期二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)對(duì)新股發(fā)行中的問(wèn)題“用腳投票”進(jìn)行回應(yīng)，但筆者認(rèn)為，市場(chǎng)的反應(yīng)有些過(guò)度，我們需要對(duì)新股發(fā)行制度改革多一份耐心。
首先，IPO的高市盈率問(wèn)題在此輪新股發(fā)行中其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)改善。雖然此次新股發(fā)行初期的幾家公司的招股價(jià)格的確有些偏高，但是從截至筆者發(fā)稿前47家公司的招股情況看，平均28.86倍的市盈率低于2012年新股發(fā)行平均30.09倍的市盈率，更明顯低于2011年45.98倍的市盈率水平。可見(jiàn)，高市盈率的歷史問(wèn)題在此輪新股發(fā)行過(guò)程中還是得到了一定程度改善，新的發(fā)行制度改革在解決高定價(jià)方面并非如市場(chǎng)詬病的那般無(wú)所作為。
其次，市場(chǎng)失靈時(shí)的行政調(diào)控?zé)o可厚非。在此次新股發(fā)行開(kāi)始不久，監(jiān)管部門(mén)針對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題果斷出手進(jìn)行干預(yù)，雖然帶有明顯的行政調(diào)控色彩，但是在市場(chǎng)失靈時(shí)運(yùn)用“有形之手”進(jìn)行干預(yù)并無(wú)不妥之處。十八屆三中全會(huì)雖然賦予市場(chǎng)在配置資源中要起決定性作用的角色，但是并沒(méi)有因此而否定行政調(diào)控的必要性。因此，僅僅因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)緊急實(shí)施新的干預(yù)措施就認(rèn)為新股發(fā)行體制改革是不成功的，從而對(duì)潛在的制度紅利持否定態(tài)度是不足取的。
第三，近幾年A股市場(chǎng)IPO的高市盈率有其客觀必然性。從十幾年來(lái)的情況看，新股首發(fā)市盈率由2002年-2004年的20倍以下區(qū)間升至2005年-2008年的30倍以下區(qū)間，再升至2009年和2010年的50倍以上區(qū)間，2011年雖然有所回落，但仍保持在46倍的高位。這種現(xiàn)象除從已經(jīng)被深入分析的交易機(jī)制角度外，筆者認(rèn)為在很大程度上也與新股發(fā)行公司的行業(yè)分布結(jié)構(gòu)的變化相關(guān)。
根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)及行業(yè)分類(lèi)，2002年-2004年，IPO的行業(yè)分布主要集中在銀行、電信、公用事業(yè)等行業(yè)；2005年-2008年，IPO的行業(yè)分布主要集中在銀行、保險(xiǎn)、公用事業(yè)、能源等行業(yè)；2009年-2011年，IPO的行業(yè)分布則主要集中在資本貨物、材料等行業(yè)。由此可以清晰地發(fā)現(xiàn)，十多年來(lái)A股市場(chǎng)的新股發(fā)行行業(yè)分布具有明顯的由傳統(tǒng)周期性行業(yè)和穩(wěn)定增長(zhǎng)的防御性行業(yè)向成長(zhǎng)性的新興產(chǎn)業(yè)過(guò)渡的特征。
IPO的這種行業(yè)分布變化是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的發(fā)展背景相契合的。作為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛在動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性抱有較高預(yù)期，從而給予較高估值也是合理的。這種對(duì)不同行業(yè)給予不同估值水平的現(xiàn)象，不但出現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)上，也存在于二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，而且也不是A股市場(chǎng)獨(dú)有的現(xiàn)象，即便是在成熟市場(chǎng)中也存在不同行業(yè)估值水平的差異。因此，筆者認(rèn)為，從歷史上IPO的行業(yè)分布變化視角觀察，近年來(lái)A股市場(chǎng)的新股發(fā)行高市盈率問(wèn)題有其存在的合理性和客觀必然性。由于當(dāng)前市場(chǎng)中的待發(fā)新股公司的行業(yè)分布大多集中于信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，因此，不應(yīng)該簡(jiǎn)單地將首發(fā)市盈率下降作為衡量新股發(fā)行體制改革是否成功的標(biāo)志。
英國(guó)脫歐、美國(guó)總統(tǒng)大選、意大利修憲公投……2016年的重大國(guó)際事件，間接或直接地影響著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征更加明顯，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)。
這些國(guó)際事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿υ谀男┓矫婺?？前不久，借第十六屆中?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)在武漢舉辦之機(jī)，《支點(diǎn)》記者獨(dú)家專(zhuān)訪北京大學(xué)匯豐商學(xué)院院長(zhǎng)海聞。海聞表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)3至5年后將迎來(lái)高峰。
不必把特朗普競(jìng)選時(shí)的話太當(dāng)真
《支點(diǎn)》：2016年發(fā)生的美國(guó)總統(tǒng)大選、英國(guó)脫歐等事件，會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？
海聞：我認(rèn)為美國(guó)大選、英國(guó)脫歐這些重大國(guó)際事件，會(huì)促使全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有比較積極的一面。
首先，英國(guó)脫歐以后自身壓力加大，歐盟也因英國(guó)的離開(kāi)倍感壓力。以前，歐盟各國(guó)綁在一起，相互依賴，但是英國(guó)脫歐以后，會(huì)和其他國(guó)家建立更好的關(guān)系。這意味著，英國(guó)也就會(huì)對(duì)中國(guó)更加關(guān)注，歐盟也會(huì)有與中國(guó)保持更好關(guān)系的想法。
因此，英國(guó)與歐盟會(huì)建立一種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，包括企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。從這個(gè)意義上說(shuō)，英國(guó)脫歐對(duì)中國(guó)利大于弊，中國(guó)可選擇的余地更大。
美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普上臺(tái)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)帶來(lái)一個(gè)很大的轉(zhuǎn)機(jī)。特朗普當(dāng)選、英國(guó)脫歐反映了人們想要尋找經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的意愿，只有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才會(huì)迎來(lái)新的機(jī)遇和成功的希望。所以，這兩件大事很可能促使世界經(jīng)濟(jì)向好。
同時(shí)，我們不必太當(dāng)真特朗普競(jìng)選中的一些話。我相信他當(dāng)總統(tǒng)以后不可能像他競(jìng)選時(shí)說(shuō)的那樣去做，因?yàn)樗兄倘说慕?jīng)歷，他懂得什么是利益、共贏，更了解什么是妥協(xié)。他在競(jìng)選時(shí)的口號(hào)僅僅是一種策略，比如他曾經(jīng)聲稱(chēng)將對(duì)中國(guó)提高關(guān)稅，事實(shí)上有很多限制條件使其根本實(shí)現(xiàn)不了。我覺(jué)得中國(guó)政府也會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整，貿(mào)易逆差太大對(duì)中國(guó)而言未必是一件好事。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要三五年
《支點(diǎn)》：中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然增速減緩，但仍被不少國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家看好，被認(rèn)為是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要引擎之一。您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好還要等多久？
海聞：中國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩的因素有很多，不僅僅是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，還有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因，調(diào)整需要較長(zhǎng)的時(shí)間。
我個(gè)人認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)運(yùn)行。雖然我們看到有些地方還會(huì)繼續(xù)下行，比如東北和華北部分地區(qū)，但是從全國(guó)來(lái)看，有一些城市如武漢在創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)方面涌現(xiàn)出了新的產(chǎn)業(yè)，并持續(xù)釋放出新的增長(zhǎng)動(dòng)力。所以，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還需要一段時(shí)間，但在3至5年后會(huì)迎來(lái)新的。關(guān)鍵要看新興產(chǎn)業(yè)，包括健康、文化、金融、服務(wù)等產(chǎn)業(yè)。以服務(wù)業(yè)為例，當(dāng)前中國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP比重剛達(dá)到50%，但與70%以上的世界平均水平相比，還有提升空間。如果服務(wù)業(yè)以每年8%的速度增長(zhǎng)，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力會(huì)很強(qiáng)勁。
《支點(diǎn)》：您認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)潛力在哪些方面？
海聞：我認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΠìF(xiàn)代服務(wù)業(yè)、城鎮(zhèn)化拉動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)的創(chuàng)新與整合，以及“一帶一路”拓展的新空間。
第一，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，服務(wù)業(yè)會(huì)加速發(fā)展。在物質(zhì)生活基本得到滿足之后，人們開(kāi)始追求生活質(zhì)量，這給服務(wù)業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。我們看到，中國(guó)的服務(wù)業(yè)占比遠(yuǎn)低于世界平均水平，電商渠道設(shè)施的建設(shè)和完善，將會(huì)為中國(guó)進(jìn)一步發(fā)展服務(wù)業(yè)提供良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，中國(guó)也到了產(chǎn)品品牌建設(shè)的階段。從這個(gè)意義上講，服務(wù)業(yè)會(huì)逐漸成為新經(jīng)濟(jì)的組成部分。
第二，中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程還有很大提升空間。簡(jiǎn)單來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家城鎮(zhèn)化率超過(guò)90%以上，而我國(guó)現(xiàn)在才過(guò)50%。未來(lái)兩億農(nóng)民進(jìn)城帶來(lái)的城鎮(zhèn)化，可以拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和居民消費(fèi)。
第三，低端制造業(yè)到了趨于飽和或者放緩的階段，迫使制造業(yè)的創(chuàng)新和提升。中國(guó)制造業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和兼并重組來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)。制造業(yè)的兼并重組要通過(guò)市場(chǎng)而不是完全通過(guò)政府來(lái)進(jìn)行。供給側(cè)改革不僅僅要建立機(jī)制淘汰過(guò)剩產(chǎn)能，更重要的是加強(qiáng)未來(lái)制造業(yè)的創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的商業(yè)模式創(chuàng)新都很重要。
第四，“一帶一路”作為國(guó)家戰(zhàn)略，也將為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拓展空間。歐美市場(chǎng)基本飽和，需要尋找新的發(fā)展洼地。同時(shí)，“一帶一路”戰(zhàn)略長(zhǎng)期來(lái)看將是中國(guó)成為一個(gè)世界大國(guó)的重要機(jī)遇?！耙粠б宦贰鄙婕?6個(gè)國(guó)家，輻射的國(guó)家達(dá)到60多個(gè)，這些國(guó)家的人口總數(shù)占了將近世界的一半，但是GDP總量只有世界的四分之一，而且貿(mào)易總量也只有世界的四分之一。所以，其中的發(fā)展?jié)摿κ欠浅＞薮蟮摹?/p>
《支點(diǎn)》：金融改革在中國(guó)進(jìn)一步深化改革中將起到怎樣的作用？突破點(diǎn)在哪里？
海聞：未來(lái)，技術(shù)創(chuàng)新或模式創(chuàng)新會(huì)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。政府需要從兩方面加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新的支持：一是加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，哪怕是商業(yè)模式的創(chuàng)新；二是加快金融改革，發(fā)展資本市場(chǎng)，讓企業(yè)更多地從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)直接融資渠道比較少，要通過(guò)金融改革使資本愿意成為創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道。
美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資比例占到一半以上，中國(guó)不到三分之一。所以，我認(rèn)為金融改革的著重點(diǎn)是發(fā)展直接融資市場(chǎng)。拓寬企業(yè)融資渠道、降低融資成本，關(guān)系到服務(wù)業(yè)、新型創(chuàng)新企業(yè)能不能快速成長(zhǎng)。
我們知道，間接融資是跟銀行發(fā)生借貸關(guān)系，借貸自然就需要抵押，而新興產(chǎn)業(yè)可能是輕資產(chǎn)，沒(méi)有東西可以抵押。所以發(fā)展直接融資，對(duì)新型創(chuàng)新企業(yè)、服務(wù)業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。
房產(chǎn)稅征收與產(chǎn)權(quán)改革同步推進(jìn)
《支點(diǎn)》：有人認(rèn)為，房地產(chǎn)泡沫會(huì)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。您如何看待房地產(chǎn)泡沫？又如何看待新一輪的樓市調(diào)控政策？
海聞：我認(rèn)為當(dāng)前樓市存在泡沫，但不完全是泡沫。中國(guó)還處在城市化進(jìn)程中，住房需求一直都有。但房?jī)r(jià)上漲過(guò)快對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是一件好事，比如在深圳工作的年輕人因房?jī)r(jià)過(guò)高而選擇離開(kāi)。
樓市最大的問(wèn)題是重買(mǎi)房、輕租房。樓市投資過(guò)高，還會(huì)帶來(lái)做實(shí)業(yè)不如買(mǎi)房的不利影響。我認(rèn)為政府可以采取以下幾個(gè)辦法：第一是加快出臺(tái)房產(chǎn)稅改革，分期、分批、分地區(qū)對(duì)房?jī)r(jià)高的地區(qū)首先開(kāi)征房產(chǎn)稅，降低房屋空置率，讓資源得到更好的利用，增加炒房者的房屋持有成本。
如何征收房產(chǎn)稅呢？我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)與70年產(chǎn)權(quán)改革相結(jié)合。我認(rèn)為房屋70年產(chǎn)權(quán)應(yīng)該變?yōu)橛谰卯a(chǎn)權(quán)，把開(kāi)征房產(chǎn)稅與產(chǎn)權(quán)永久化兩件事同時(shí)推進(jìn)。此舉既完成了個(gè)人住房私有產(chǎn)權(quán)的界定和保護(hù)問(wèn)題，也減少了開(kāi)征房產(chǎn)稅的阻力。
同時(shí)，在房產(chǎn)稅實(shí)施的過(guò)程中，還要考慮一些低收入人群，應(yīng)采取靈活的解決辦法，或者在征稅的同時(shí)進(jìn)行補(bǔ)貼，重點(diǎn)打擊囤房的投機(jī)客。
第二是政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)發(fā)展租賃市場(chǎng)。租賃市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)也是造成房?jī)r(jià)上漲的原因之一，最好是政府和企業(yè)一起發(fā)展租賃市場(chǎng)，建設(shè)租賃公寓，只允許出租，不能出售。
《支點(diǎn)》：現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一是民間投資趨冷。您覺(jué)得應(yīng)該如何破解？目前中央出臺(tái)加大產(chǎn)權(quán)保護(hù)意見(jiàn)，是否會(huì)帶來(lái)民間投資升溫？
海聞：當(dāng)前民間投資意愿低，有幾個(gè)原因：一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來(lái)的投資信心不足；二是產(chǎn)權(quán)保障、稅收政策讓民營(yíng)企業(yè)家不放心，這其中有對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，也有對(duì)體制、機(jī)制的擔(dān)心；三是政府在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的開(kāi)放度還不夠，很多領(lǐng)域尚未開(kāi)放，同時(shí)在醫(yī)療、健康、教育、文化等投資領(lǐng)域，民營(yíng)企業(yè)受到很多限制。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，民營(yíng)企業(yè)還要提升技術(shù)實(shí)力、加大研發(fā)投入，向高端裝備制造業(yè)、服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。
產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)民營(yíng)投資、大眾創(chuàng)業(yè)都非常重要。加大產(chǎn)權(quán)保護(hù)的力度，關(guān)鍵不在于說(shuō)而在于怎么具體落實(shí)。我們應(yīng)出臺(tái)更多防止對(duì)民營(yíng)產(chǎn)權(quán)侵犯的措施。
人民幣過(guò)度貶值對(duì)中美都不利
《支點(diǎn)》：美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖，是否會(huì)帶來(lái)人民幣持續(xù)貶值的可能性呢？
海聞：首先，人民幣貶值不完全是中國(guó)的問(wèn)題。2016年美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)3.2%，好于預(yù)期，創(chuàng)兩年來(lái)最佳表現(xiàn)。在這種情況下，美國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，采取加息措施從而導(dǎo)致美元升值。我們應(yīng)當(dāng)看到，美元升值引起貨幣貶值的不僅僅是人民幣，還有其他國(guó)家發(fā)行的貨幣。
其次，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)講，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，中國(guó)通過(guò)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也一定會(huì)引起貨幣貶值。這是很正常的現(xiàn)象。
另外，在對(duì)外投資方面，中國(guó)企業(yè)存在“一窩蜂”現(xiàn)象，各地企業(yè)不管有沒(méi)有實(shí)力“走出去”，都急于“走出去”，這其中也夾雜著不少套匯或轉(zhuǎn)移資金的行為。
所以，當(dāng)前政府加大資金流出的審查和監(jiān)管是有必要的，但這并不意味著不讓企業(yè)“走出去”，我們還是要防止“一刀切”。
人民幣會(huì)不會(huì)持續(xù)貶值？我覺(jué)得不會(huì)，因?yàn)檎粫?huì)讓它持續(xù)貶值。最近已經(jīng)開(kāi)始對(duì)資本外流進(jìn)行嚴(yán)格審核，以阻止套匯行為。另外，畢竟中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不容忽視，也不會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)。如果人民幣過(guò)度貶值，對(duì)中美雙方都是不利的。
《支點(diǎn)》：“保房?jī)r(jià)棄匯率”的俄羅斯模式與“保匯率棄房?jī)r(jià)”的日本模式，是兩種截然不同的選擇。對(duì)于房?jī)r(jià)和匯率的平衡問(wèn)題，您如何看？
關(guān)鍵詞：電信產(chǎn)品；反壟斷調(diào)查；行業(yè)監(jiān)管；
中圖分類(lèi)號(hào)：F621 1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-3520（2015）-01-00-02
反壟斷法在國(guó)外被稱(chēng)作“經(jīng)濟(jì)憲法”，對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響巨大。首次對(duì)國(guó)有央企采取的反壟斷調(diào)查，不僅將會(huì)深刻影響國(guó)內(nèi)的反壟斷理論研究，也將會(huì)對(duì)我國(guó)的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。我們需要從經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、體制等深層面分析此次反壟斷調(diào)查。
一、信息產(chǎn)品的“歧視性定價(jià)”判定問(wèn)題
發(fā)改委對(duì)電信、聯(lián)通反壟斷調(diào)查集中在對(duì)寬帶接入價(jià)格“歧視性”定價(jià)問(wèn)題，即電信、聯(lián)通向鐵通、廣電以及其他ISP經(jīng)營(yíng)者銷(xiāo)售的互聯(lián)帶寬價(jià)格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于向普通企業(yè)客戶銷(xiāo)售的寬帶接入價(jià)格。發(fā)改委認(rèn)為這是存在價(jià)格歧視壟斷（pricediscrimination），違背了《價(jià)格法》中的“提供相同商品或者服務(wù)，對(duì)具有同等交易條件的其他經(jīng)營(yíng)者實(shí)行價(jià)格歧視”條款。
如果從實(shí)物商品銷(xiāo)售看，一件商品的成本是相對(duì)固定的，銷(xiāo)售給不同的經(jīng)營(yíng)者，價(jià)格理應(yīng)是相對(duì)穩(wěn)定的，但信息產(chǎn)品與實(shí)物商品不同，成本和收益機(jī)制都復(fù)雜得多。比如迪斯尼公司生產(chǎn)任何一張2G光盤(pán)電影拷貝，它們之間的成本并無(wú)差別，但銷(xiāo)售給時(shí)代華納影院的一張2G拷貝的價(jià)格，與銷(xiāo)售給普通消費(fèi)者的2G拷貝價(jià)格肯定存在很大差別。顯然，時(shí)代華納向迪斯尼影院銷(xiāo)售拷貝預(yù)期付出的市場(chǎng)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于向普通消費(fèi)者的銷(xiāo)售。如果將“價(jià)格歧視”條款照搬到信息產(chǎn)品，會(huì)陷入很大誤區(qū)。信息產(chǎn)品具有低邊際成本、高沉沒(méi)成本的特點(diǎn)，市場(chǎng)前期投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，但復(fù)制再生信息成本極低，競(jìng)爭(zhēng)者如果以低成本復(fù)制信息產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)者將面臨很大市場(chǎng)擠出效應(yīng)。
電信、聯(lián)通銷(xiāo)售的帶寬流量也屬信息產(chǎn)品，與其他國(guó)家一樣，我國(guó)現(xiàn)行管制政策又明確帶寬流量銷(xiāo)售屬于市場(chǎng)定價(jià)，這樣爭(zhēng)議自然產(chǎn)生。電信、聯(lián)通不愿認(rèn)同自身存在“價(jià)格歧視”問(wèn)題，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為向經(jīng)營(yíng)者銷(xiāo)售1G帶寬付出的預(yù)期市場(chǎng)成本將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于向普通企業(yè)銷(xiāo)售的1G帶寬，而這樣可能導(dǎo)致自身付出市場(chǎng)成本無(wú)法得到收益，而信息產(chǎn)品復(fù)雜的投入產(chǎn)出機(jī)制決定了價(jià)格的復(fù)雜性。如果競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其在綜合業(yè)務(wù)銷(xiāo)售中，電信運(yùn)營(yíng)商可能會(huì)按照低邊際成本定價(jià)來(lái)向普通客戶銷(xiāo)售流量，但在向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷(xiāo)售流量時(shí)，如果不考慮前期固定成本、沉沒(méi)成本投入也按邊際成本定價(jià)，那么將會(huì)面臨對(duì)手低價(jià)進(jìn)入產(chǎn)生的巨大市場(chǎng)擠出效應(yīng)。
由于電信業(yè)借用了實(shí)物商品的“批發(fā)”“零售”概念，這種價(jià)格差別也被有的專(zhuān)家稱(chēng)作“批零價(jià)格倒掛”。實(shí)際上電信業(yè)借用的批發(fā)零售概念與實(shí)物商品截然不同，只是一種客戶分類(lèi)方式，前者是指面向其他電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者，后者是面向普通消費(fèi)者。實(shí)物商品的批發(fā)和零售之間具有嚴(yán)格數(shù)量、因果、時(shí)序等關(guān)系，比如批發(fā)數(shù)量相對(duì)大，批發(fā)數(shù)量必然大于零售數(shù)量，批發(fā)與零售是兩個(gè)相互銜接的再增值過(guò)程等，而電信業(yè)務(wù)流量的“批發(fā)”與“零售”概念卻并不具有這種內(nèi)涵，因此很難沿用所謂批零價(jià)格倒掛說(shuō)法。
二、“同等交易條件”規(guī)則的適用
《價(jià)格法》中有關(guān)“同等交易條件”的認(rèn)定比較模糊，這對(duì)反壟斷實(shí)踐尤其是信息產(chǎn)品市場(chǎng)的反壟斷帶來(lái)了難度。電信、聯(lián)通顯然并不認(rèn)同向其他寬帶經(jīng)營(yíng)者和普通企業(yè)客戶具有“同等交易條件”，因?yàn)樗麄冊(cè)趯?duì)普通企業(yè)客戶銷(xiāo)售專(zhuān)線中，往往是提供一攬子業(yè)務(wù)，包括手機(jī)、固話、信息等服務(wù)，有的是免費(fèi)贈(zèng)送專(zhuān)線。電信企業(yè)內(nèi)部往往把面對(duì)不同客戶的專(zhuān)線視作兩種產(chǎn)品，將面向其他寬帶經(jīng)營(yíng)者銷(xiāo)售的專(zhuān)線被稱(chēng)作“互聯(lián)專(zhuān)線”，而面向普通客戶的專(zhuān)線被稱(chēng)作“接入專(zhuān)線”，認(rèn)為兩種專(zhuān)線價(jià)值不同，使用率也不同，如對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者銷(xiāo)售的互聯(lián)帶寬專(zhuān)線使用率一般高達(dá)80%至100%，而考慮普通的企業(yè)客戶的時(shí)間作息和數(shù)據(jù)流量較少因素，接入帶寬專(zhuān)線使用率一般在10%以下。
廣電系統(tǒng)大張旗鼓報(bào)道此次電信、聯(lián)通寬帶反壟斷調(diào)查，不少人猜測(cè)與當(dāng)前三網(wǎng)融合政策制定密切相關(guān)。從電信業(yè)角度看，現(xiàn)在廣電機(jī)構(gòu)擁有國(guó)內(nèi)全部電視臺(tái)信息源，但在對(duì)行業(yè)內(nèi)外的交易規(guī)則上，也存在“價(jià)格歧視”行為，比如電視節(jié)目服務(wù)落地到廣電系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)上，需要向網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商支付費(fèi)用，而電視節(jié)目落地到電信系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)上，需要反過(guò)來(lái)由網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商支付費(fèi)用。數(shù)字電視和IPTV屬于同質(zhì)業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)者收費(fèi)付費(fèi)方式卻完全顛倒，如果電信、聯(lián)通的帶寬銷(xiāo)售行為存在“價(jià)格歧視”行為，恐怕電信業(yè)更認(rèn)為廣電系統(tǒng)的電視節(jié)目銷(xiāo)售行為也應(yīng)該按照同等交易條件下的價(jià)格歧視行為列入反壟斷行列。
三、電信業(yè)管制與反壟斷機(jī)構(gòu)間的分歧
從全球看，電信業(yè)是個(gè)高度管制的行業(yè)，電信業(yè)反壟斷一般都離不開(kāi)管制機(jī)構(gòu)參與，此次反壟斷調(diào)查卻沒(méi)有管制機(jī)構(gòu)參與，確實(shí)有些耐人尋味。從寬帶市場(chǎng)份額看，南電信、北聯(lián)通所占區(qū)域?qū)拵袌?chǎng)份額在70%至80%間，日本NTT、法國(guó)電信、韓國(guó)電信、德國(guó)電信等傳統(tǒng)固網(wǎng)主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商所占寬帶市場(chǎng)份額也都在70%以上，這些份額基本相當(dāng)，顯然與寬帶接入資源具有一定自然壟斷屬性有關(guān)。
從寬帶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)狀看，根據(jù)現(xiàn)行政策，擁有全國(guó)性互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)和全國(guó)性寬帶經(jīng)營(yíng)許可的只有電信、聯(lián)通、移動(dòng)（鐵通）三家，另外在北京、上海等13個(gè)城市開(kāi)放寬帶用戶駐地網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，但在電信業(yè)務(wù)分類(lèi)目錄中規(guī)定“用戶駐地網(wǎng)”僅是用作“出租出售駐地網(wǎng)接入資源”，角色相當(dāng)于商，流量交易的主體仍應(yīng)是三家電信運(yùn)營(yíng)商，但同時(shí)廣電、長(zhǎng)寬、中信、鵬博士（5.84，0.12，2.10%）等經(jīng)營(yíng)者以各種方式涉足寬帶經(jīng)營(yíng)，大量ISP也以電信運(yùn)營(yíng)商的商形式存在，構(gòu)成一個(gè)邊緣性的“灰色”流量交易市場(chǎng)。從管制機(jī)構(gòu)角度看，恐怕并不鼓勵(lì)這種灰色的流量交易市場(chǎng)，顯然與反壟斷機(jī)構(gòu)的看法并不相同。對(duì)占有電信市場(chǎng)56%收入份額的中國(guó)移動(dòng)（微博）（鐵通）而言，電信、聯(lián)通認(rèn)為這種互聯(lián)價(jià)格并不高，而行業(yè)管制機(jī)構(gòu)出于電信市場(chǎng)總體平衡的考慮，默認(rèn)這種互聯(lián)價(jià)格，顯然反壟斷機(jī)構(gòu)也并未考慮在內(nèi)。
從國(guó)際上的互聯(lián)網(wǎng)帶寬流量交易市場(chǎng)看，包括我國(guó)在內(nèi)，各國(guó)基本上還未對(duì)此采取價(jià)格管制措施，而呈現(xiàn)高度市場(chǎng)化，自然形成了分層級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)流量交易架構(gòu)。大的骨干網(wǎng)經(jīng)營(yíng)者處于頂層，小ISP經(jīng)營(yíng)者處于底層，由底向上一層購(gòu)買(mǎi)流量服務(wù)，但整個(gè)價(jià)格體系顯然存在很大差別，經(jīng)營(yíng)者規(guī)模等級(jí)相差越大交易價(jià)格也相差越大，這是由于小的經(jīng)營(yíng)者可以更大限度地利用大型經(jīng)營(yíng)者的骨干網(wǎng)“搭便車(chē)”，從而減少自身利用信息流量的成本。即使同一級(jí)別的經(jīng)營(yíng)者之間交易價(jià)格也存在差別，如中國(guó)運(yùn)營(yíng)商與美國(guó)幾家頂級(jí)運(yùn)營(yíng)商之間互聯(lián)，有的相互免費(fèi)，有的仍由中方付費(fèi)。根據(jù)調(diào)查，國(guó)外有的互聯(lián)流量?jī)r(jià)格，如在澳大利亞悉尼的流量?jī)r(jià)格也不比電信、聯(lián)通低。令人頭疼的是，全球電信業(yè)迄今為止一直未解決好IP網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)成本模型問(wèn)題，傳統(tǒng)語(yǔ)音網(wǎng)基于成本的價(jià)格管制模型無(wú)法適用在IP網(wǎng)絡(luò)上。
四、反壟斷調(diào)查對(duì)寬帶市場(chǎng)的影響
有專(zhuān)家樂(lè)觀認(rèn)為，無(wú)論如何這次反壟斷調(diào)查都將發(fā)揮正面作用，有利于刺激寬帶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。從整個(gè)寬帶產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，仍需要反壟斷機(jī)構(gòu)全面考慮。
從寬帶接入產(chǎn)業(yè)鏈上游來(lái)看，電信、聯(lián)通能夠作為互聯(lián)流量的銷(xiāo)售方，是依賴擁有最大有線互聯(lián)網(wǎng)IDC信息源和用戶信息源，同樣的中國(guó)移動(dòng)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也成為最大的IDC信息源經(jīng)營(yíng)者。IDC環(huán)節(jié)是對(duì)社會(huì)開(kāi)放經(jīng)營(yíng)的增值業(yè)務(wù)，SP可以自由選擇電信運(yùn)營(yíng)商，實(shí)際上很多SP將信息同時(shí)存放、鏡像在電信、聯(lián)通、移動(dòng)（鐵通）三家運(yùn)營(yíng)商IDC中，但最后形成這種SP信息源分布狀況顯然是與他們各自擁有最多有線、無(wú)線用戶群相關(guān)，各自市場(chǎng)地位總體上是市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)資源配置的結(jié)果。帶寬流量?jī)r(jià)格矛盾的背后，實(shí)際上也是三家運(yùn)營(yíng)商、廣電等競(jìng)相爭(zhēng)奪SP信息源的矛盾。在爭(zhēng)奪SP信息源的競(jìng)爭(zhēng)中，各家運(yùn)營(yíng)商為SP提供了大量?jī)?yōu)惠政策，對(duì)有的大型SP提供補(bǔ)貼，使SP成為競(jìng)爭(zhēng)贏家。
電信、聯(lián)通向普通企業(yè)用戶銷(xiāo)售的專(zhuān)線接入，正是很多SP接入IDC的主要途徑。如果反壟斷調(diào)查成立，意味著必須縮小經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性接入帶寬兩種產(chǎn)品價(jià)格體系的差別。這樣電信運(yùn)營(yíng)商可以從別的運(yùn)營(yíng)商以較低價(jià)格購(gòu)買(mǎi)信息流量，不必要拼死拼活爭(zhēng)奪SP接入，必然減少對(duì)SP競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)惠，但這樣會(huì)抬高SP經(jīng)營(yíng)成本，對(duì)增值市場(chǎng)發(fā)展影響反而可能產(chǎn)生不利影響，這恐怕也將是反壟斷機(jī)構(gòu)不得不考慮的問(wèn)題。
從國(guó)內(nèi)寬帶市場(chǎng)看，競(jìng)爭(zhēng)瓶頸主要在于寬帶接入設(shè)施壟斷與開(kāi)發(fā)商、物業(yè)公司等壟斷交織在一起，很多消費(fèi)者并不能自由選擇寬帶經(jīng)營(yíng)者，運(yùn)營(yíng)商營(yíng)銷(xiāo)對(duì)象主要是開(kāi)發(fā)商、物業(yè)公司、駐地網(wǎng)商。這種狀況決定了即使互聯(lián)帶寬價(jià)格大幅度下降，也很難帶來(lái)消費(fèi)者實(shí)際利益，而只會(huì)是寬帶經(jīng)營(yíng)者利益的再分配，正如新華社指出的，恐怕只是一場(chǎng)“神仙打架，與消費(fèi)者無(wú)關(guān)”的游戲。
參考文獻(xiàn)：
[1]盧安文.我國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)態(tài)博弈模型.企業(yè)經(jīng)濟(jì)2007（7）
