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關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險；綜合分類；控制模式；策略集
中圖分類號：F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-5837(2011)02-0045-04
20世紀(jì)90年代以來，人類社會進(jìn)入到了金融經(jīng)濟(jì)時代，金融風(fēng)險作為金融活動的組成部分和內(nèi)在屬性，它的存在和管理也成為金融市場的核心內(nèi)容，相應(yīng)的金融風(fēng)險管理也成為經(jīng)濟(jì)和金融體系的必然組成部分。
為了適應(yīng)不同時期金融風(fēng)險管理的需要，各種風(fēng)險管理理論和方法也相繼產(chǎn)生。根據(jù)風(fēng)險管理的主體可以分為宏觀和微觀層次的金融風(fēng)險管理，前者是針對國家整個金融體系的安全性和穩(wěn)定性的管理，后者是以金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)為中心的微觀主體的風(fēng)險管理，不同層次的風(fēng)險管理具有不同的管理理論和方法。然而，這些技術(shù)只是側(cè)重于風(fēng)險的反映、檢測功能，同時本身在對風(fēng)險進(jìn)行定量分析時也存在模型風(fēng)險、估計(jì)風(fēng)險。鑒于此，本文在分析金融風(fēng)險分類的基礎(chǔ)上，針對風(fēng)險的特點(diǎn)及風(fēng)險主體的特點(diǎn)，給出了一種基于綜合分類方法的風(fēng)險控制模式。
一、金融風(fēng)險常用的分類方法
對風(fēng)險進(jìn)行分類的目的，是為了便于風(fēng)險的識別和對不同的風(fēng)險采用不同的分析方法和管理措施，從而提高風(fēng)險管理效率和集約成本。一般來說，按不同的原則和標(biāo)準(zhǔn)，從不同的角度分析，風(fēng)險有著不同的分類，金融風(fēng)險常見的分類如表1所示。
上述基于單一標(biāo)準(zhǔn)的分類，其優(yōu)點(diǎn)是便于經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行有效的風(fēng)險識別；缺點(diǎn)是不利于經(jīng)濟(jì)主體綜合權(quán)衡其所面臨的風(fēng)險，容易造成顧此失彼，而且這種基于單一標(biāo)準(zhǔn)的分類方法，由于對風(fēng)險的作用層次和作用方向把握較難，不利于有效管理工具的選擇，降低了風(fēng)險監(jiān)控的效率。
二、基于綜合分類方法的金融風(fēng)險分類及策略集
綜合分類方法是基于上述單一分類方法，按照風(fēng)險管理的主體、風(fēng)險形態(tài)、風(fēng)險可管理性及風(fēng)險作用層次將金融風(fēng)險分類，具體如圖1所示。
對于金融風(fēng)險而言，這種多層綜合分類方法有助于金融風(fēng)險管理主體有效識別所承擔(dān)或面臨的風(fēng)險，并通過判別其是否可管理、作用程度的大小來快速、準(zhǔn)確地采取措施。
同時，上述分類最關(guān)鍵的就是每種風(fēng)險選擇下策略集的構(gòu)建。在構(gòu)建策略集以前，經(jīng)濟(jì)主體必須認(rèn)識到風(fēng)險并不一定意味著就是損失，金融對整個社會經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)集中體現(xiàn)在其突出的風(fēng)險特征，風(fēng)險本身也是一種資源，對金融風(fēng)險的管理是一個資源配置的過程。管理是對組織資源進(jìn)行有效的整合，以形成組織目標(biāo)與責(zé)任的動態(tài)創(chuàng)造性活動，而其整合資源的功能集中體現(xiàn)在資源配置的優(yōu)化，以提高效益，降低成本。因此，管理風(fēng)險具有資源配置的功能。
在上述認(rèn)識下，不同策略集的風(fēng)險控制如下。
策略集一：當(dāng)金融機(jī)構(gòu)面臨可管理的高度風(fēng)險時，從管理理論的角度看，如果對該類風(fēng)險處理得當(dāng)，其對風(fēng)險資源的高效整合能與組織目標(biāo)有效的融合。當(dāng)然，在這里風(fēng)險管理作為一種藝術(shù)性技能，非程序性操作就體現(xiàn)的特別明顯，對于這種風(fēng)險，可以通過一些諸如風(fēng)險規(guī)避、對沖策略及反向運(yùn)作方式來平衡風(fēng)險。
策略集二：面對可管理的中度風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)主體在準(zhǔn)確判斷風(fēng)險形態(tài)后，對其進(jìn)行動態(tài)監(jiān)測、控制，一方面要防止其惡化，另一方面也要從效率的角度考慮該風(fēng)險。對于這類風(fēng)險，可以用多樣化的資產(chǎn)組合來分散風(fēng)險，也可以考慮選用適當(dāng)?shù)慕鹑谘苌ぞ邅磙D(zhuǎn)嫁、對沖風(fēng)險，從而實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險的平衡。
策略集三：這一策略集主要用來控制可管理和不可管理的低度風(fēng)險。需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，低度風(fēng)險并不是可以忽略不計(jì)的風(fēng)險，而是以其可預(yù)見的波動性大小來劃分的。這類風(fēng)險往往帶有隱蔽性，對這類風(fēng)險主要是預(yù)防，或者可以將這類風(fēng)險納入到經(jīng)濟(jì)主體常規(guī)風(fēng)險中自動監(jiān)測。
策略集四：經(jīng)濟(jì)主體在面對不可管理的中度風(fēng)險時，由于無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理與組織目標(biāo)的一致，此時，應(yīng)該適當(dāng)采取一些補(bǔ)償策略來進(jìn)行預(yù)防，運(yùn)用動態(tài)跟蹤的監(jiān)控手段盡量將損失控制在最低。特別是當(dāng)國家的基于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的政策不利于自身發(fā)展時，一定要對這種影響動態(tài)跟蹤，不斷的調(diào)整自身策略，向政策利好的方向轉(zhuǎn)變。
策略集五：對于不可管理的高度風(fēng)險而言，很難做到風(fēng)險資源配置和組織目標(biāo)的一致，同時管理技術(shù)也顯得無能為力，此時，經(jīng)濟(jì)主體必須上升到戰(zhàn)略的高度來進(jìn)行風(fēng)險控制，進(jìn)行金融安全檢測，通過創(chuàng)新來防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，同時，經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)該主動申請金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)來協(xié)助管理。
三、基于綜合分類方法的金融風(fēng)險控制模式選擇
實(shí)踐中，應(yīng)用綜合分類方法進(jìn)行風(fēng)險管理的流程如圖2所示。
1.金融風(fēng)險的識別及其綜合分類
(1)金融風(fēng)險相關(guān)數(shù)據(jù)的收集整理，在這里主要是指相關(guān)時間序列數(shù)據(jù)的收集，為分類和分析提供資料。
(2)風(fēng)險的識別與分析，此處主要是對風(fēng)險形態(tài)的識別。經(jīng)濟(jì)主體通過收集到的數(shù)據(jù)和前期運(yùn)作情況分析自身的風(fēng)險暴露，找出經(jīng)濟(jì)活動中存在的金融風(fēng)險形態(tài)及其可管理性，進(jìn)而分析其所面對的金融風(fēng)險的特性。
2.基于風(fēng)險管理理論和方法的定量測試
(1)金融風(fēng)險的定量測試。匯率、利率和商品價格波動的增強(qiáng)促進(jìn)了新的金融工具和風(fēng)險管理工具的產(chǎn)生和發(fā)展，同時，技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)理金融的發(fā)展也為風(fēng)險管理工具的發(fā)展提供了可能。表2給出了金融風(fēng)險分析工具的主要發(fā)展過程。
上述這些風(fēng)險分析工具，并不是以其提出時間的遠(yuǎn)近來衡量其可用程度，而是這些工具對不同的風(fēng)險形態(tài)各有其針對性。當(dāng)然，有的工具適應(yīng)于多種風(fēng)險形態(tài)的分析，比如VaR通過數(shù)據(jù)集成集中反映金融主體所面臨的風(fēng)險能量的大小及其可能性，因此得到了普遍的應(yīng)用，也被巴塞爾委員會選定為金融風(fēng)險分析的標(biāo)準(zhǔn)方法。
(2)進(jìn)行金融風(fēng)險綜合分類，形成分類報(bào)告，為經(jīng)濟(jì)主體的決策提供依據(jù)。對于經(jīng)濟(jì)主體的高級管理者而言，需要公司整體的經(jīng)營狀況報(bào)告及風(fēng)險綜合分類報(bào)告。理論上，應(yīng)該把數(shù)據(jù)放到過去報(bào)告的觀點(diǎn)上來看，以便觀察到反?，F(xiàn)象。對于風(fēng)險管理者而言，除了風(fēng)險綜合分類報(bào)告外，還需要一個能顯示逐日交易頭寸變化的系統(tǒng)，也需要風(fēng)險綜合分類報(bào)告的“逐層顯示”功能，以便反映對公司風(fēng)險影響最大的頭寸變動或者超額交易限額的原因。對于交易員而言，需要有關(guān)他們自己頭寸的詳細(xì)、實(shí)時的信息，他們也需要對潛在的交易定價或?qū)_進(jìn)行檢測。當(dāng)然，如果他們的操作違反交易限額，風(fēng)險管理系統(tǒng)應(yīng)該自動提出警告。對于其他的報(bào)告使用者而言，他們需要明確投資機(jī)構(gòu)所面臨風(fēng)險的強(qiáng)度及風(fēng)險的利好變動，因此，要提供能反映公司整體風(fēng)險水平、基本交易情況和發(fā)展趨勢的報(bào)告。
3.經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險控制過程
(1)針對可管理的高度風(fēng)險，力求做到風(fēng)險資源配置與經(jīng)濟(jì)主體目標(biāo)的一致性，采取對沖、反向運(yùn)作等方式進(jìn)行管理，并制定和執(zhí)行策略集一。
(2)對于可管理的中度風(fēng)險要進(jìn)行動態(tài)監(jiān)測，可以考慮通過資產(chǎn)的分散化來降低、平衡風(fēng)險，制定并執(zhí)行策略集二，對于這類風(fēng)險一定要注意風(fēng)險性和收益性之間的權(quán)衡。
(3)對于低度風(fēng)險主要是預(yù)防，要進(jìn)行常規(guī)檢測。特別是當(dāng)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生改變時，對這類風(fēng)險要重新分析、評估。
(4)對于不可管理的中度風(fēng)險，要進(jìn)行動態(tài)跟蹤，盡量通過自身政策體系調(diào)整、預(yù)防來配置該類風(fēng)險，制定并執(zhí)行策略集四。
(5)對于不可管理的高度風(fēng)險，就應(yīng)當(dāng)引起高度注意了，要借助金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施政策性控制，需要時要上升到金融安全級別，以免引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，同時，通過模式創(chuàng)新來配置風(fēng)險。
4.回測
按照指定的風(fēng)險控制策略集對風(fēng)險進(jìn)行管理，并將結(jié)果進(jìn)行反饋，來回測管理效率，以便于管理水平的改進(jìn)。其中關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是策略集的構(gòu)建集成，這里需要將現(xiàn)代金融風(fēng)險管理技術(shù)、行業(yè)專家等進(jìn)行集成，形成模塊化管理系統(tǒng)，以便于在風(fēng)險分類分析后選擇相應(yīng)的策略集，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資源的有效配置。
四、結(jié)論
1金融投資風(fēng)險的分類
1.1宏觀層面
1.1.1政治政策風(fēng)險。也就是投資目標(biāo)地政局是否穩(wěn)定，或者政府會不會出臺某些政策對所投資的標(biāo)的產(chǎn)生負(fù)面影響。
1.1.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否穩(wěn)定，各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否在合理范圍(金融指標(biāo)尤其重要)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢怎樣。股市、樓市泡沫等因素都要列入考慮范圍，這對今后的投資成功與否非常重要。
1.1.3文化風(fēng)險。這一風(fēng)險主要是針對全球范圍內(nèi)的投資，要充分考慮所投資項(xiàng)目是否與當(dāng)?shù)匚幕袥_突，是否符合當(dāng)今世界的發(fā)展趨勢。在當(dāng)前環(huán)境下，投資那些環(huán)保，新能源，高新技術(shù)之類的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險就要小很多。
1.2微觀層面
在分析這一層面時要考慮的因素非常多，并且也非常復(fù)雜，一般需要大量的財(cái)務(wù)，金融，營銷方面的知識。以投資寶潔公司為例。首先要分析公司五年來連續(xù)的財(cái)務(wù)報(bào)表，熟悉公司的資產(chǎn)負(fù)債率，每股回報(bào)率，利潤增長率等一系指標(biāo)，注意公司近期是否有大的資本運(yùn)作，如兼并，拆分股票等。熟悉公司目標(biāo)市場的容量，增長情況，消費(fèi)者信息，競爭對手的動作等等。只有做到對某一公司的運(yùn)營狀況非常了解，才能保證有效的投資回報(bào)率，否則就會心里沒底，導(dǎo)致接二連三的失敗。
1.3個人風(fēng)險
個人風(fēng)險主要是個人在進(jìn)行投資活動時對投資結(jié)果的反應(yīng)程度風(fēng)險。每個人都應(yīng)當(dāng)明白，投資是一項(xiàng)高風(fēng)險的運(yùn)作，所以一定要有淡定的心態(tài)和良好的心理素質(zhì)，做到勝不驕敗不餒，并且千萬不要用老本進(jìn)行投資，更不能借貸投資。否則一次失敗的投資可能導(dǎo)致高危的個人風(fēng)險，血本無歸。通過風(fēng)險識別，充分揭示了企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險和風(fēng)險因素，通過風(fēng)險估計(jì)，確定了風(fēng)險發(fā)生的概率和損失的嚴(yán)重程度。然而，要確定是否采取控制措施，采取什么樣的控制措施，控制措施采取到什么程度，采取控制措施后，原來的風(fēng)險因素發(fā)生了什么變化，是否產(chǎn)生了新的風(fēng)險和新的風(fēng)險因素?這些都需要通過風(fēng)險評價加以解決。風(fēng)險評價是選擇風(fēng)險管理技術(shù)的基礎(chǔ)，根據(jù)風(fēng)險評價的結(jié)果采取措施對風(fēng)險進(jìn)行管理。
2金融投資風(fēng)險評價的意義
在當(dāng)今世界，風(fēng)險投資的影響越來越大，尤其是在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程中，風(fēng)險投資扮演了一個重要的角色。它能促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動技術(shù)創(chuàng)新。總體上看，我國的風(fēng)險投資業(yè)無論是從規(guī)模、發(fā)展速度，還是從質(zhì)量上與發(fā)達(dá)國家都有相當(dāng)大的差距。風(fēng)險投資業(yè)的市場化機(jī)制尚未建立，發(fā)展的外部環(huán)境不完善，也對風(fēng)險投資的實(shí)踐造成了巨大的障礙。即便如此，風(fēng)險投資業(yè)的驕人成績?nèi)晕絹碓蕉嗟母呖萍技夹g(shù)企業(yè)。但要從眾多的高技術(shù)企業(yè)中挑選增長潛力高、風(fēng)險適中的企業(yè)進(jìn)行投資，就需要憑借有效的評價方法來進(jìn)行篩選，尤其是對項(xiàng)目投資的風(fēng)險進(jìn)行評價。風(fēng)險項(xiàng)目投資具有高風(fēng)險、高收益的特點(diǎn)，科學(xué)、準(zhǔn)確的評價方法對項(xiàng)目投資至關(guān)重要。傳統(tǒng)的評價方法主觀因素太強(qiáng)，而人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型克服了傳統(tǒng)項(xiàng)目評價依賴專家經(jīng)驗(yàn)的弊端，為項(xiàng)目投資風(fēng)險評價開辟了新途徑。風(fēng)險評價對于減少風(fēng)險事故的發(fā)生，特別是防止重大事故的發(fā)生，具有非常重要的作用。風(fēng)險評價可以確定控制措施采取的程度。因?yàn)槿魏我豁?xiàng)風(fēng)險控制都必須付出一定的經(jīng)濟(jì)代價，而且隨著風(fēng)險程度的減少，所付出的代價就越大。因此，從經(jīng)濟(jì)性角度考慮，就應(yīng)該合理的控制風(fēng)險程度，通過風(fēng)險評價，可以確定控制措施采取到什么程度。風(fēng)險評價也是保險公司進(jìn)行承保過程的一個重要環(huán)節(jié)。通過對投保標(biāo)的進(jìn)行風(fēng)險評價，才能確定是否承保，并根據(jù)評價結(jié)果確定保險費(fèi)率。風(fēng)險評價也是保險人對保戶提供風(fēng)險管理服務(wù)的主要內(nèi)容。安全指標(biāo)是通過對大量損失資料的分析，承認(rèn)損失事故的發(fā)生是不可完全避免的前提下，從當(dāng)前的科學(xué)技術(shù)水平、社會經(jīng)濟(jì)情況以及人們的心理等因素出發(fā)，確定一個整個社會都能接受的最低風(fēng)險界限，作為衡量企業(yè)風(fēng)險嚴(yán)重程度的標(biāo)準(zhǔn)。
3金融投資風(fēng)險評價的方法金融投資風(fēng)險評價的方法主要有風(fēng)險定價評價，指數(shù)風(fēng)險評價和可靠性風(fēng)險評價。
關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)；操作風(fēng)險；分類原則
中圖分類號：F830，45
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1006-3544(2009)014)047-02
2004年6月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會頒布了《統(tǒng)一資本計(jì)量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議：修訂框架》(以下簡稱新協(xié)議)。新協(xié)議將操作風(fēng)險定義為由不完善或有問題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風(fēng)險，包含法律風(fēng)險，但不包括策略風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險。2007年5月14日，中國銀監(jiān)會頒布了《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》。《指引》中明確指出，操作風(fēng)險是由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)，以及外部事件所造成損失的風(fēng)險，包括法律風(fēng)險，但不包括策略風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險。同時在《指引》中還制定了相關(guān)條款，用于指導(dǎo)我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)提高識別、控制操作風(fēng)險的能力和風(fēng)險管理水平。上述文件的頒布，表明銀行業(yè)面臨的操作風(fēng)險已引起了業(yè)界的高度重視。特別是近幾年國內(nèi)一系列的操作風(fēng)險大案、要案警示我們，國內(nèi)銀行業(yè)面臨的操作風(fēng)險形勢十分嚴(yán)峻，我們必須認(rèn)真對待，加強(qiáng)對操作風(fēng)險的研究。但由于操作風(fēng)險性質(zhì)復(fù)雜、誘發(fā)因素多、覆蓋范圍廣、與具體業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)組織架構(gòu)密切相關(guān)等原因，單純從定義出發(fā)還不足以使我們對其有更清晰的認(rèn)識，為此，需要對操作風(fēng)險進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悺?/p>
一、關(guān)于操作風(fēng)險分類的幾種觀點(diǎn)
目前，國內(nèi)外學(xué)者和機(jī)構(gòu)對操作風(fēng)險的分類有一些不同的見解。比如英國銀行業(yè)協(xié)會(BBA)把操作風(fēng)險分為四類0：人員因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險――雇員欺詐、越權(quán)行為、操作失誤、違反用工法、勞動力中斷、關(guān)鍵人員流失或缺乏；流程因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險――支付清算傳輸風(fēng)險、文件合同風(fēng)險、股價定價風(fēng)險、內(nèi)部外部報(bào)告風(fēng)險、執(zhí)行策略風(fēng)險、管理變動、出售風(fēng)險；系統(tǒng)因紊導(dǎo)致的操作風(fēng)險――科技投資風(fēng)險、系統(tǒng)開發(fā)和執(zhí)行、系統(tǒng)功能、系統(tǒng)失敗、系統(tǒng)安全；外部事件導(dǎo)致的操作風(fēng)險――法律公共責(zé)任、犯罪、外部采購，供應(yīng)商風(fēng)險、外部開發(fā)風(fēng)險、基礎(chǔ)設(shè)施、政策調(diào)整、政治風(fēng)險。其中，前三種操作風(fēng)險為內(nèi)部因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險，又稱為操作性失誤風(fēng)險。第四種為外部因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險，又稱為操作性杠桿風(fēng)險。
國內(nèi)學(xué)者巴曙松將操作性失誤風(fēng)險作了進(jìn)一步的細(xì)分：(1)執(zhí)行風(fēng)險。即執(zhí)行人員不能正確理解管理人員的意圖或者有意錯誤操作等；(2)信息風(fēng)險，即信息在機(jī)構(gòu)內(nèi)部或者機(jī)構(gòu)內(nèi)外之間的產(chǎn)生、接收、處理、儲存、轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；(3)關(guān)系風(fēng)險，即因?yàn)楫a(chǎn)品和服務(wù)、管理等方面的問題影響到客戶與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系；(4)法律風(fēng)險，即金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理活動不符合所在地的法律和監(jiān)管要求所導(dǎo)致的風(fēng)險；(5)人員風(fēng)險，即缺乏足夠合格的員工、缺乏對員工表現(xiàn)的恰當(dāng)評估等導(dǎo)致的風(fēng)險；(6)系統(tǒng)事件風(fēng)險，即電腦系統(tǒng)等出現(xiàn)故障可能導(dǎo)致的風(fēng)險。
外國學(xué)者艾迪?凱德將操作風(fēng)險分為四類：交易風(fēng)險――結(jié)算、賬戶、傳送、清算、合同等的錯誤；操作控制風(fēng)險――違反內(nèi)部規(guī)則和交易限制、偷盜、欺詐、洗錢、怠工、關(guān)鍵職員風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險――系統(tǒng)設(shè)計(jì)錯誤、或者規(guī)劃方法錯誤，通訊中斷等；業(yè)務(wù)事件風(fēng)險――稅收、法律或監(jiān)管的變化，政治、社會威脅和壓力，自然災(zāi)害等系統(tǒng)風(fēng)險。
瑞士銀行的兩位研究學(xué)者恩諾?庫納特和拉薇妮亞?斯塔布斯將操作風(fēng)險稱為“間接風(fēng)險”，并將其分為六類：交易過程風(fēng)險――產(chǎn)生于交易過程中從交易執(zhí)行到最終結(jié)算等任一環(huán)節(jié)的錯誤、失敗或不足；合規(guī)風(fēng)險――由監(jiān)管罰款或處罰、業(yè)務(wù)限制或終止、強(qiáng)制性糾錯成本所帶來的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險，這種風(fēng)險可能源于未遵守適用的法律和規(guī)章制度、當(dāng)?shù)睾蛧H慣例(包括道德標(biāo)準(zhǔn))以及UBS的內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)；法律風(fēng)險――由不充分或不適當(dāng)?shù)暮贤才呕蚱渌蚨鴮?dǎo)致的合同不履行而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險；責(zé)任風(fēng)險――因?qū)ζ髽I(yè)的法定或公正性要求權(quán)而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險；安全風(fēng)險――由意外事件或犯罪而對信息或資產(chǎn)的機(jī)密性、完整性或可獲得性所造成的損失風(fēng)險，包括IT安全和有形安全；稅收風(fēng)險――因稅務(wù)當(dāng)局反對企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)有的稅收措施而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險。
荷蘭銀行將操作風(fēng)險分為七類：內(nèi)部詐騙――由于有意的欺詐、不當(dāng)使用財(cái)產(chǎn)或規(guī)避條款、法律或公司政策而產(chǎn)生的損失，不包括分工、區(qū)別對待事件，以上至少包括一方存在內(nèi)部人員；外部詐騙――第三方有意的欺詐、不當(dāng)使用財(cái)產(chǎn)或規(guī)避條款、法律或公司政策而產(chǎn)生的損失，不包括惡意的損壞；工作實(shí)踐和環(huán)境的安全性風(fēng)險――不遵從雇傭、健康或安全法律和協(xié)議而支付受傷人員費(fèi)用或由于區(qū)別對待從而產(chǎn)生的損失；客戶、產(chǎn)品和商業(yè)實(shí)踐風(fēng)險――由于無意或忽視而造成未對客戶(包括信托和恰當(dāng)性的要求)履行應(yīng)盡的專業(yè)職責(zé)而造成的損失，或由于產(chǎn)品本身或其設(shè)計(jì)而產(chǎn)生的損失；有形資產(chǎn)的損毀――由于自然災(zāi)害或其他事件造成的損失，其中包括敵意、蓄意或恐怖行為產(chǎn)生的損失；商業(yè)干擾和系統(tǒng)失敗――商業(yè)干擾和系統(tǒng)失敗造成的損失；執(zhí)行、傳遞和處理管理風(fēng)險――交易處理或信息傳遞和處理失敗而帶來的損失。
瑞士信貸集團(tuán)的操作風(fēng)險是由五大類組成：依據(jù)組織、政策／過程、技術(shù)、人員和外部而劃分的。其中，組織風(fēng)險源于管理層的更迭、項(xiàng)目管理、公司文化和溝通、責(zé)任、分派和持續(xù)經(jīng)營計(jì)劃；政策／過程風(fēng)險源于薄弱的過程，如結(jié)算和支付、不遵守內(nèi)部和外部政策規(guī)定、產(chǎn)品或客戶交往上的失?。患夹g(shù)風(fēng)險源于軟硬件欠缺、其他技術(shù)上的失敗，如網(wǎng)絡(luò)或電信，以及違背信息技術(shù)安全等；人員風(fēng)險源于失敗的雇主、利益沖突，或其他內(nèi)部欺詐行為；外部風(fēng)險源于欺詐或外部機(jī)構(gòu)對本公司的，以及機(jī)構(gòu)及其代表缺乏人身安全。
巴塞爾銀行監(jiān)管委員會對操作風(fēng)險分類十分重視并進(jìn)行了廣泛研究。為了使分類更具有操作性，巴塞爾委員會對操作風(fēng)險按照兩個維度進(jìn)行了分類。
1，按照事件原因或者說是風(fēng)險因素將操作風(fēng)險分為七類：(1)內(nèi)部欺詐――故意騙取、盜用財(cái)產(chǎn)或違反監(jiān)管規(guī)章、法律或公司政策導(dǎo)致的損失，此類事件至少涉及內(nèi)部一方，但不包括性別種族歧視事件；(2)外部欺詐――第三方故意騙取、盜用財(cái)產(chǎn)或逃避法律導(dǎo)致的損失；(3)就業(yè)政策和工作場所安全性風(fēng)險――違反就業(yè)、健康或安全方面的法律或協(xié)議，個人工傷賠付或者因性別腫族歧視事件導(dǎo)致的損失；(4)客戶、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)操作風(fēng)險――因疏忽未對特定客戶履行分內(nèi)義務(wù)(如信托責(zé)任和適當(dāng)性要求)或產(chǎn)品性質(zhì)或設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致的損失；(5)實(shí)體資產(chǎn)的損壞――實(shí)體資產(chǎn)由于自然災(zāi)害或其他事件丟失或毀壞導(dǎo)致的損失；(6)業(yè)務(wù)中斷和系統(tǒng)
失敗――業(yè)務(wù)中斷或系統(tǒng)失敗造成的損失；(7)執(zhí)行、交割和流程管理風(fēng)險――交易處理或流程管理失敗和因交易對手及外部銷售商關(guān)系導(dǎo)致的損失。
2，依據(jù)發(fā)生操作風(fēng)險的業(yè)務(wù)部門或業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)，將銀行業(yè)務(wù)分為八類：(1)公司金融：兼并與收購，承銷，私有化，證券化，研究，債務(wù)(政府、高收益)，股本，銀團(tuán)，首次公開發(fā)行上市，配股；(2)交易和銷售：固定收入，股權(quán)，外匯，商品，信貸，融資，自營證券頭寸，貸款和回購，經(jīng)紀(jì)，債務(wù)，經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)；(3)零售銀行業(yè)務(wù)：零售貸款和存款，銀行服務(wù)，信托和不動產(chǎn)，私人貸款和存款，投資咨詢，商戶／商業(yè)／公司卡，零售店品牌和零售業(yè)務(wù)；(4)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)：項(xiàng)目融資，不動產(chǎn)，出口與貿(mào)易融資，保理，租賃，貸款，擔(dān)保，匯票；(5)支付與清算：支付和托收，資金轉(zhuǎn)賬，清算和結(jié)算；(6)服務(wù)：第三方賬戶托管，存托憑證，證券貸出，公司行為，發(fā)行和支付；(7)資產(chǎn)管理：集合，分散，零售，封閉式，開放式，私募基金；(8)零售經(jīng)紀(jì)：執(zhí)行指令等全套服務(wù)。
上述兩個維度的分類共同構(gòu)成了操作風(fēng)險分類的7×8矩陣。從上述的各種分類可以看出，盡管不同機(jī)構(gòu)、不同學(xué)者對操作風(fēng)險的分類有所不同，但他們的出發(fā)點(diǎn)都是基于本國或本機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，從尋找操作風(fēng)險的成因人手，著眼于方便操作風(fēng)險管理，這也給我國銀行操作風(fēng)險的分類提供了思路。
二、我國金融機(jī)構(gòu)操作風(fēng)險分類應(yīng)遵循的原則
目前，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮方興未艾，而我國的商業(yè)銀行正處于全面發(fā)展、積極參與的階段，因此與國際銀行界通行做法接軌是我們面臨的重要任務(wù)之一。鑒于此，筆者認(rèn)為，對我國國有商業(yè)銀行操作風(fēng)險的分類要遵循三個原則：第一，要充分考慮國際通行的規(guī)則和口徑，以加強(qiáng)國際間的比較與合作。第二，要從中國實(shí)際出發(fā)，不能脫離中國的經(jīng)濟(jì)背景和國有商業(yè)銀行現(xiàn)行特點(diǎn)。第三，要具有一定的可操作性，不具有可操作性的分類是沒有任何意義的。
三、建議采用的操作風(fēng)險分類
根據(jù)上文所述，對我國的操作風(fēng)險分類提出建議：基本上采納巴塞爾銀行監(jiān)管委員會對操作風(fēng)險的分類思路，即基于一個二維矩陣方法來對操作風(fēng)險事件進(jìn)行分類。對于矩陣的第一維度，筆者認(rèn)為“事件”維度是最具價值的選擇。對于矩陣的第二個維度，可以從組織架構(gòu)的角度人手，第二維度可稱為“組織架構(gòu)”維度，應(yīng)選擇“產(chǎn)品線”作為矩陣的第二個維度。由于新資本協(xié)議給出的風(fēng)險損失事件類型是8類，產(chǎn)品線有7類，不能體現(xiàn)我國的特殊情況，建議在產(chǎn)品線和損失事件上各增加一類，分別冠以“其他產(chǎn)品線”、“其他損失事件”稱謂，以收集我國商業(yè)銀行具有的但不能歸并于巴塞爾銀行監(jiān)管委員會分類的銀行業(yè)務(wù)和損失事件，待以后時機(jī)成熟時再加以命名。
增加“其他損失事件”、“其他產(chǎn)品線”后，從二維角度出發(fā)，就可以獲得操作風(fēng)險分類的8x9矩陣，即共72類操作風(fēng)險事件。每一個分析單位是矩陣中的一個單元，它代表一類操作風(fēng)險事件?，F(xiàn)代操作風(fēng)險管理既需要內(nèi)部數(shù)據(jù)也需要外部數(shù)據(jù)。每一個單元中的數(shù)據(jù)代表一條產(chǎn)品線中一類事件的損失分布狀況。我們通過研究每一類事件損失的原因和結(jié)果，可以識別各個類別及其相應(yīng)控制的共同要素。
一、全面風(fēng)險管理的發(fā)展和現(xiàn)狀
20世紀(jì)50年代，風(fēng)險管理在美國以學(xué)科的形式發(fā)展起來，并逐步形成了獨(dú)立的理論體系。70年代以后逐漸掀起了全球性的風(fēng)險管理運(yùn)動。美國一些大公司的重大損失使公司高層決策者開始認(rèn)識到風(fēng)險管理的重要性。我國的企業(yè)風(fēng)險管理約在2000年前后開始，并隨著央企風(fēng)險管理指引，三大金融監(jiān)管體系的指引，企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范等逐漸形成理論雛形，之所以說雛形是因?yàn)樵趯?shí)踐中并沒有廣泛獲得認(rèn)可的適合中國企業(yè)的全國風(fēng)險管理框架。全面風(fēng)險管理的概念已經(jīng)提出了若干年，但一直沒有廣泛應(yīng)用，現(xiàn)在由中國注冊會計(jì)師協(xié)會以行業(yè)發(fā)展的高度來進(jìn)行企業(yè)全面風(fēng)險管理的研究和實(shí)踐，尚有一定的局限性。那么全面風(fēng)險管理既然這么重要，為什么一直沒有企業(yè)重視？一是因?yàn)闆]有專門的機(jī)構(gòu)或組織，二是沒有專門的人才，三是風(fēng)險管理的效果尚沒有辦法進(jìn)行衡量，我國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)粗放式發(fā)展的利益增長掩蓋了精細(xì)化管理對企業(yè)風(fēng)險防控的需求。
二、類金融企業(yè)ERM的應(yīng)用
2001年北美非壽險精算師協(xié)會在一份報(bào)告中，明確提出了全面風(fēng)險管理的概念，并對這種基于系統(tǒng)觀點(diǎn)的風(fēng)險管理思想進(jìn)行了較為深入的研究。它認(rèn)為風(fēng)險管理是一個過程，其目的是提升企業(yè)對于股東的價值，并且強(qiáng)調(diào)廣義風(fēng)險的概念。而2004年COSO對此下了新的定義：全面風(fēng)險管理是由董事會、管理層和其他人員實(shí)施，應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略制定并貫穿于企業(yè)各種經(jīng)營活動之中，目的是識別可能會影響企業(yè)價值的潛在事項(xiàng)，管理風(fēng)險于企業(yè)的風(fēng)險容量之內(nèi)，并為企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供保證。這又強(qiáng)調(diào)了全面風(fēng)險管理對經(jīng)營者的重要性。這就出現(xiàn)了一個問題：風(fēng)險管理是為股東服務(wù)還是為管理者服務(wù)？基于現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)把投資者和經(jīng)營者分離，風(fēng)險管理在這個問題上顯然不能過于曖昧。全面風(fēng)險管理雖然是為投資者服務(wù)，但其對于管理層不應(yīng)該是負(fù)面作用，也應(yīng)該對管理層實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)和績效有著積極的促進(jìn)作用。
在企業(yè)全面風(fēng)險管理實(shí)務(wù)中，大體可將企業(yè)內(nèi)部人員分為三個部分：管理層（或決策層），即董事會、監(jiān)事會、高層管理人員；執(zhí)行層，即副總裁、總監(jiān)、部門經(jīng)理等；操作層，即部門主管、主辦、專員等基層員工。既然全面風(fēng)險管理是公司各層級人員共同實(shí)現(xiàn)的過程，那么上述三個層級人員在風(fēng)險管理中所發(fā)揮的作用也應(yīng)該在風(fēng)險管理框架中體現(xiàn)，這是目前ERM體系研究稍微欠缺或者說與實(shí)踐結(jié)合稍顯不足的地方。筆者在企業(yè)風(fēng)險管理實(shí)踐中有以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：
（1）職能設(shè)置：風(fēng)險管理部門一定要向管理層或者決策層匯報(bào)，而不是向總經(jīng)理或總監(jiān)匯報(bào)，目前許多上市公司有風(fēng)險管理委員會，但委員會成員多為執(zhí)行層人員，缺乏一定的獨(dú)立性，無法起到風(fēng)險管理作用。
（2）管理手段：中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)風(fēng)險管理人員的知識體系不完整，更多地根據(jù)管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行訪談或者記錄，時間成本很高，這也是很多企業(yè)沒有動力做此項(xiàng)工作的原因，既浪費(fèi)了人力，又影響了生產(chǎn)。
（3）信息傳遞：目前很多企業(yè)的風(fēng)險管理沒有時效性，即風(fēng)險發(fā)生后并沒有相應(yīng)的檢驗(yàn)程序或渠道將風(fēng)險提示給相關(guān)執(zhí)行崗位和最高管理者，這也是美國某著名投行倒閉牽連很多企業(yè)的重要原因。
三、類金融企業(yè)ERM的應(yīng)用前景
類金融企業(yè)所面臨的風(fēng)險是不可以忽略小概率事件的，因此不可以用風(fēng)險的期望值來衡量風(fēng)險管理的投入產(chǎn)出比，這就提出了一個新的課題：何種程度的風(fēng)險管理是適宜的？如何來衡量管控不足和過度管控？正是由于類金融企業(yè)的獨(dú)特性，相對于非金融企業(yè)，這個問題更容易在現(xiàn)有風(fēng)險管理模型上得以解決，即通過企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營數(shù)據(jù)（包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、生產(chǎn)數(shù)據(jù)等）及外部風(fēng)險量化模型（如市場風(fēng)險、利率匯率風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險等）得以解決。
四、結(jié)語
2004年6月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會頒布了《統(tǒng)一依據(jù)發(fā)生操作風(fēng)險的業(yè)務(wù)部門或業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)，將銀行業(yè)務(wù)分為八類資本計(jì)量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議：修訂框架》(以下簡稱新協(xié)議)。新協(xié)議將操作風(fēng)險定義為由不完善或有問題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風(fēng)險，包含法律風(fēng)險，但不包括策略風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險。2007年5月14日，中國銀監(jiān)會頒布了《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》。《指引》中明確指出，操作風(fēng)險是由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)，以及外部事件所造成損失的風(fēng)險，包括法律風(fēng)險，但不包括策略風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險。同時在《指引》中還制定了相關(guān)條款，用于指導(dǎo)我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)提高識別、控制操作風(fēng)險的能力和風(fēng)險管理水平。上述文件的頒布，表明銀行業(yè)面臨的操作風(fēng)險已引起了業(yè)界的高度重視。特別是近幾年國內(nèi)一系列的操作風(fēng)險大案、要案警示我們，國內(nèi)銀行業(yè)面臨的操作風(fēng)險形勢十分嚴(yán)峻，我們必須認(rèn)真對待，加強(qiáng)對操作風(fēng)險的研究。但由于操作風(fēng)險性質(zhì)復(fù)雜、誘發(fā)因素多、覆蓋范圍廣、與具體業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)組織架構(gòu)密切相關(guān)等原因，單純從定義出發(fā)還不足以使我們對其有更清晰的認(rèn)識，為此，需要對操作風(fēng)險進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悺?/p>
一、關(guān)于操作風(fēng)險分類的幾種觀點(diǎn)
目前，國內(nèi)外學(xué)者和機(jī)構(gòu)對操作風(fēng)險的分類有一些不同的見解。比如英國銀行業(yè)協(xié)會(BBA)把操作風(fēng)險分為四類0：人員因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險——雇員欺詐、越權(quán)行為、操作失誤、違反用工法、勞動力中斷、關(guān)鍵人員流失或缺乏；流程因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險——支付清算傳輸風(fēng)險、文件合同風(fēng)險、股價定價風(fēng)險、內(nèi)部外部報(bào)告風(fēng)險、執(zhí)行策略風(fēng)險、管理變動、出售風(fēng)險；系統(tǒng)因紊導(dǎo)致的操作風(fēng)險——科技投資風(fēng)險、系統(tǒng)開發(fā)和執(zhí)行、系統(tǒng)功能、系統(tǒng)失敗、系統(tǒng)安全；外部事件導(dǎo)致的操作風(fēng)險——法律公共責(zé)任、犯罪、外部采購，供應(yīng)商風(fēng)險、外部開發(fā)風(fēng)險、基礎(chǔ)設(shè)施、政策調(diào)整、政治風(fēng)險。其中，前三種操作風(fēng)險為內(nèi)部因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險，又稱為操作性失誤風(fēng)險。第四種為外部因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險，又稱為操作性杠桿風(fēng)險。
國內(nèi)學(xué)者巴曙松將操作性失誤風(fēng)險作了進(jìn)一步的細(xì)分：(1)執(zhí)行風(fēng)險。即執(zhí)行人員不能正確理解管理人員的意圖或者有意錯誤操作等；(2)信息風(fēng)險，即信息在機(jī)構(gòu)內(nèi)部或者機(jī)構(gòu)內(nèi)外之間的產(chǎn)生、接收、處理、儲存、轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；(3)關(guān)系風(fēng)險，即因?yàn)楫a(chǎn)品和服務(wù)、管理等方面的問題影響到客戶與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系；(4)法律風(fēng)險，即金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理活動不符合所在地的法律和監(jiān)管要求所導(dǎo)致的風(fēng)險；(5)人員風(fēng)險，即缺乏足夠合格的員工、缺乏對員工表現(xiàn)的恰當(dāng)評估等導(dǎo)致的風(fēng)險；(6)系統(tǒng)事件風(fēng)險，即電腦系統(tǒng)等出現(xiàn)故障可能導(dǎo)致的風(fēng)險。
外國學(xué)者艾迪·凱德將操作風(fēng)險分為四類：交易風(fēng)險——結(jié)算、賬戶、傳送、清算、合同等的錯誤；操作控制風(fēng)險——違反內(nèi)部規(guī)則和交易限制、偷盜、欺詐、洗錢、怠工、關(guān)鍵職員風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險——系統(tǒng)設(shè)計(jì)錯誤、或者規(guī)劃方法錯誤，通訊中斷等；業(yè)務(wù)事件風(fēng)險——稅收、法律或監(jiān)管的變化，政治、社會威脅和壓力，自然災(zāi)害等系統(tǒng)風(fēng)險。
瑞士銀行的兩位研究學(xué)者恩諾·庫納特和拉薇妮亞·斯塔布斯將操作風(fēng)險稱為“間接風(fēng)險”，并將其分為六類：交易過程風(fēng)險——產(chǎn)生于交易過程中從交易執(zhí)行到最終結(jié)算等任一環(huán)節(jié)的錯誤、失敗或不足；合規(guī)風(fēng)險——由監(jiān)管罰款或處罰、業(yè)務(wù)限制或終止、強(qiáng)制性糾錯成本所帶來的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險，這種風(fēng)險可能源于未遵守適用的法律和規(guī)章制度、當(dāng)?shù)睾蛧H慣例(包括道德標(biāo)準(zhǔn))以及UBS的內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)；法律風(fēng)險——由不充分或不適當(dāng)?shù)暮贤才呕蚱渌蚨鴮?dǎo)致的合同不履行而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險；責(zé)任風(fēng)險——因?qū)ζ髽I(yè)的法定或公正性要求權(quán)而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險；安全風(fēng)險——由意外事件或犯罪而對信息或資產(chǎn)的機(jī)密性、完整性或可獲得性所造成的損失風(fēng)險，包括IT安全和有形安全；稅收風(fēng)險——因稅務(wù)當(dāng)局反對企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)有的稅收措施而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失風(fēng)險。
荷蘭銀行將操作風(fēng)險分為七類：內(nèi)部詐騙——由于有意的欺詐、不當(dāng)使用財(cái)產(chǎn)或規(guī)避條款、法律或公司政策而產(chǎn)生的損失，不包括分工、區(qū)別對待事件，以上至少包括一方存在內(nèi)部人員；外部詐騙——第三方有意的欺詐、不當(dāng)使用財(cái)產(chǎn)或規(guī)避條款、法律或公司政策而產(chǎn)生的損失，不包括惡意的損壞；工作實(shí)踐和環(huán)境的安全性風(fēng)險——不遵從雇傭、健康或安全法律和協(xié)議而支付受傷人員費(fèi)用或由于區(qū)別對待從而產(chǎn)生的損失；客戶、產(chǎn)品和商業(yè)實(shí)踐風(fēng)險——由于無意或忽視而造成未對客戶(包括信托和恰當(dāng)性的要求)履行應(yīng)盡的專業(yè)職責(zé)而造成的損失，或由于產(chǎn)品本身或其設(shè)計(jì)而產(chǎn)生的損失；有形資產(chǎn)的損毀——由于自然災(zāi)害或其他事件造成的損失，其中包括敵意、蓄意或恐怖行為產(chǎn)生的損失；商業(yè)干擾和系統(tǒng)失敗——商業(yè)干擾和系統(tǒng)失敗造成的損失；執(zhí)行、傳遞和處理管理風(fēng)險——交易處理或信息傳遞和處理失敗而帶來的損失。
瑞士信貸集團(tuán)的操作風(fēng)險是由五大類組成：依據(jù)組織、政策／過程、技術(shù)、人員和外部而劃分的。其中，組織風(fēng)險源于管理層的更迭、項(xiàng)目管理、公司文化和溝通、責(zé)任、分派和持續(xù)經(jīng)營計(jì)劃；政策／過程風(fēng)險源于薄弱的過程，如結(jié)算和支付、不遵守內(nèi)部和外部政策規(guī)定、產(chǎn)品或客戶交往上的失敗；技術(shù)風(fēng)險源于軟硬件欠缺、其他技術(shù)上的失敗，如網(wǎng)絡(luò)或電信，以及違背信息技術(shù)安全等；人員風(fēng)險源于失敗的雇主、利益沖突，或其他內(nèi)部欺詐行為；外部風(fēng)險源于欺詐或外部機(jī)構(gòu)對本公司的，以及機(jī)構(gòu)及其代表缺乏人身安全。
巴塞爾銀行監(jiān)管委員會對操作風(fēng)險分類十分重視并進(jìn)行了廣泛研究。為了使分類更具有操作性，巴塞爾委員會對操作風(fēng)險按照兩個維度進(jìn)行了分類。
1，按照事件原因或者說是風(fēng)險因素將操作風(fēng)險分為七類：(1)內(nèi)部欺詐——故意騙取、盜用財(cái)產(chǎn)或違反監(jiān)管規(guī)章、法律或公司政策導(dǎo)致的損失，此類事件至少涉及內(nèi)部一方，但不包括性別種族歧視事件；(2)外部欺詐——第三方故意騙取、盜用財(cái)產(chǎn)或逃避法律導(dǎo)致的損失；(3)就業(yè)政策和工作場所安全性風(fēng)險——違反就業(yè)、健康或安全方面的法律或協(xié)議，個人工傷賠付或者因性別腫族歧視事件導(dǎo)致的損失；(4)客戶、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)操作風(fēng)險——因疏忽未對特定客戶履行分內(nèi)義務(wù)(如信托責(zé)任和適當(dāng)性要求)或產(chǎn)品性質(zhì)或設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致的損失；(5)實(shí)體資產(chǎn)的損壞——實(shí)體資產(chǎn)由于自然災(zāi)害或其他事件丟失或毀壞導(dǎo)致的損失；(6)業(yè)務(wù)中斷和系統(tǒng)失敗——業(yè)務(wù)中斷或系統(tǒng)失敗造成的損失；(7)執(zhí)行、交割和流程管理風(fēng)險——交易處理或流程管理失敗和因交易對手及外部銷售商關(guān)系導(dǎo)致的損失。
2，依據(jù)發(fā)生操作風(fēng)險的業(yè)務(wù)部門或業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)，將銀行業(yè)務(wù)分為八類：(1)公司金融：兼并與收購，承銷，私有化，證券化，研究，債務(wù)(政府、高收益)，股本，銀團(tuán)，首次公開發(fā)行上市，配股；(2)交易和銷售：固定收入，股權(quán)，外匯，商品，信貸，融資，自營證券頭寸，貸款和回購，經(jīng)紀(jì)，債務(wù)，經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)；(3)零售銀行業(yè)務(wù)：零售貸款和存款，銀行服務(wù)，信托和不動產(chǎn)，私人貸款和存款，投資咨詢，商戶／商業(yè)／公司卡，零售店品牌和零售業(yè)務(wù)；(4)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)：項(xiàng)目融資，不動產(chǎn)，出口與貿(mào)易融資，保理，租賃，貸款，擔(dān)保，匯票；(5)支付與清算：支付和托收，資金轉(zhuǎn)賬，清算和結(jié)算；(6)服務(wù)：第三方賬戶托管，存托憑證，證券貸出，公司行為，發(fā)行和支付；(7)資產(chǎn)管理：集合，分散，零售，封閉式，開放式，私募基金；(8)零售經(jīng)紀(jì)：執(zhí)行指令等全套服務(wù)。
上述兩個維度的分類共同構(gòu)成了操作風(fēng)險分類的7×8矩陣。從上述的各種分類可以看出，盡管不同機(jī)構(gòu)、不同學(xué)者對操作風(fēng)險的分類有所不同，但他們的出發(fā)點(diǎn)都是基于本國或本機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，從尋找操作風(fēng)險的成因人手，著眼于方便操作風(fēng)險管理，這也給我國銀行操作風(fēng)險的分類提供了思路。
二、我國金融機(jī)構(gòu)操作風(fēng)險分類應(yīng)遵循的原則
目前，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮方興未艾，而我國的商業(yè)銀行正處于全面發(fā)展、積極參與的階段，因此與國際銀行界通行做法接軌是我們面臨的重要任務(wù)之一。鑒于此，筆者認(rèn)為，對我國國有商業(yè)銀行操作風(fēng)險的分類要遵循三個原則：第一，要充分考慮國際通行的規(guī)則和口徑，以加強(qiáng)國際間的比較與合作。第二，要從中國實(shí)際出發(fā)，不能脫離中國的經(jīng)濟(jì)背景和國有商業(yè)銀行現(xiàn)行特點(diǎn)。第三，要具有一定的可操作性，不具有可操作性的分類是沒有任何意義的。
三、建議采用的操作風(fēng)險分類
根據(jù)上文所述，對我國的操作風(fēng)險分類提出建議：基本上采納巴塞爾銀行監(jiān)管委員會對操作風(fēng)險的分類思路，即基于一個二維矩陣方法來對操作風(fēng)險事件進(jìn)行分類。對于矩陣的第一維度，筆者認(rèn)為“事件”維度是最具價值的選擇。對于矩陣的第二個維度，可以從組織架構(gòu)的角度人手，第二維度可稱為“組織架構(gòu)”維度，應(yīng)選擇“產(chǎn)品線”作為矩陣的第二個維度。由于新資本協(xié)議給出的風(fēng)險損失事件類型是8類，產(chǎn)品線有7類，不能體現(xiàn)我國的特殊情況，建議在產(chǎn)品線和損失事件上各增加一類，分別冠以“其他產(chǎn)品線”、“其他損失事件”稱謂，以收集我國商業(yè)銀行具有的但不能歸并于巴塞爾銀行監(jiān)管委員會分類的銀行業(yè)務(wù)和損失事件，待以后時機(jī)成熟時再加以命名。
增加“其他損失事件”、“其他產(chǎn)品線”后，從二維角度出發(fā)，就可以獲得操作風(fēng)險分類的8x9矩陣，即共72類操作風(fēng)險事件。每一個分析單位是矩陣中的一個單元，它代表一類操作風(fēng)險事件?，F(xiàn)代操作風(fēng)險管理既需要內(nèi)部數(shù)據(jù)也需要外部數(shù)據(jù)。每一個單元中的數(shù)據(jù)代表一條產(chǎn)品線中一類事件的損失分布狀況。我們通過研究每一類事件損失的原因和結(jié)果，可以識別各個類別及其相應(yīng)控制的共同要素。
關(guān)鍵詞：金融衍生工具；信用創(chuàng)造機(jī)制；交易后；系統(tǒng)性風(fēng)險；抵押品；金融監(jiān)管
中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-3890（2013）10-0039-06
一、引言
對金融衍生工具的風(fēng)險研究認(rèn)為，金融衍生工具風(fēng)險的暴露主要集中在交易過程，因此，當(dāng)前各國對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險控制和監(jiān)管主要體現(xiàn)在交易過程①。實(shí)際上，金融衍生工具市場獨(dú)特的信用創(chuàng)造機(jī)制及其存在的內(nèi)在缺陷放大了金融衍生工具交易后風(fēng)險。由于認(rèn)識不足，造成了當(dāng)前對金融衍生工具交易后風(fēng)險監(jiān)管不足，交易雙方經(jīng)濟(jì)權(quán)利義務(wù)與法律權(quán)利義務(wù)不對等的局面，誘發(fā)了金融衍生市場的逆向選擇與道德風(fēng)險問題，加劇了交易后系統(tǒng)性風(fēng)險的積累、蔓延，引發(fā)了一系列的風(fēng)險事件。
為了加強(qiáng)人們對金融衍生工具交易后風(fēng)險的認(rèn)識，本文由金融衍生工具獨(dú)特的信用創(chuàng)造機(jī)制入手，將其與商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造機(jī)制對比，并分析其對金融衍生工具交易后個體風(fēng)險及系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，剖析當(dāng)前對金融衍生工具交易后監(jiān)管存在問題，并且以此為基礎(chǔ)重新構(gòu)建我國金融衍生工具市場監(jiān)管的框架。
二、金融衍生工具市場獨(dú)特的信用創(chuàng)造機(jī)制
傳統(tǒng)研究認(rèn)為，商業(yè)銀行是最基本的信用創(chuàng)造主體，它的信用創(chuàng)造活動是在有限存款準(zhǔn)備金下，以中央銀行作為最后貸款人，利用存貸款期限的錯配產(chǎn)生的資金時間價值，將存款和貸款功能集于一體時，將存款人和貸款人聯(lián)系在一起，形成存款—貸款—派生存款……的信用創(chuàng)造過程，完成信用創(chuàng)造功能。
隨著金融創(chuàng)新、金融深化的不斷發(fā)展，貨幣市場呈現(xiàn)短期化的融資特性，金融衍生工具市場在金融體系內(nèi)創(chuàng)造了一個基于抵押品的資金循環(huán)機(jī)制。如圖1所示，市場上短期融資的提供者主要是貨幣市場各種基金，它們通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，分流了部分商業(yè)銀行的居民儲蓄資金，而影子銀行等金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場上通過質(zhì)押方式獲取短期融資，如商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議獲得這些短期融資，他們將這些資金用于購買像商業(yè)銀行貸款類的基礎(chǔ)性資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)打包組合成為各種結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品，通過投資銀行、保險公司等機(jī)構(gòu)出售給其他的機(jī)構(gòu)投資者或者個人投資者。同時，投資銀行等金融機(jī)構(gòu)自身也可以以結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品作為抵押品向影子銀行機(jī)構(gòu)融資，實(shí)現(xiàn)完整的資金循環(huán)。這個過程中，影子銀行可以繼續(xù)利用這些打包組合的結(jié)構(gòu)性金融衍生品作為新的抵押品進(jìn)行再抵押融資，獲得高杠桿融資資金，投入新一輪的信用創(chuàng)造?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的信用創(chuàng)造功能已經(jīng)不僅僅局限于商業(yè)銀行了。金融衍生工具市場的這種信用創(chuàng)造功能在貨幣市場上產(chǎn)生外部溢出效應(yīng)，對商業(yè)銀行信用創(chuàng)造產(chǎn)生了明顯的替代效應(yīng)。
金融衍生市場的信用創(chuàng)造機(jī)制與商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造機(jī)制有較大的區(qū)別。
1. 貨幣創(chuàng)造原理不同。商業(yè)銀行基本的貨幣創(chuàng)造原理是通過債權(quán)債務(wù)存單創(chuàng)造多倍的貨幣，憑借存短貸長，獲得資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中使用的時間價值；而金融衍生市場則是通過金融產(chǎn)品合約創(chuàng)造多倍的貨幣。發(fā)起并創(chuàng)造金融結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的影子銀行等金融機(jī)構(gòu)是信用創(chuàng)造的核心，他們通過存超短貸短，從抵押品升值帶來的融資規(guī)模增長中獲得資產(chǎn)證券化帶來的各種專業(yè)化收益。
2. 抵押品及提供風(fēng)險保護(hù)的機(jī)構(gòu)性質(zhì)不同。商業(yè)銀行的抵押品是現(xiàn)金或者活期存款，這代表商業(yè)銀行對存款人的債務(wù)，它們由中央銀行作為最后貸款人為其提供風(fēng)險保護(hù)，具有很高的信用等級和較強(qiáng)的流動性，并且當(dāng)市場流動性出現(xiàn)緊缺時可以由中央銀行實(shí)施最后貸款人角色作為最后貸款人；而金融衍生工具市場的抵押品中一般由一些不同信用等級的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)，例如，商業(yè)票據(jù)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等，或者是在其基礎(chǔ)上衍生的金融資產(chǎn)，由于缺乏最后貸款人，它們的風(fēng)險狀況僅由第三方信用評級機(jī)構(gòu)決定，由于評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性及存在利益沖突的原因，其評級結(jié)果可能會失真，一旦基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價格出現(xiàn)波動，衍生品流動性就會出現(xiàn)問題。
3. 杠桿比率與信用創(chuàng)造能力不同。商業(yè)銀行信用創(chuàng)造受到中央銀行最后貸款人的監(jiān)管約束，在存款準(zhǔn)備金、貸款比率、放貸限額等指標(biāo)約束下，信用創(chuàng)造能力受到控制；而金融衍生工具的信用創(chuàng)造只是依賴信用評級，通過信用擔(dān)保或者信用增級機(jī)構(gòu)可以將基礎(chǔ)金融資產(chǎn)不斷證券化。理論上，只要基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格上斷攀升，其信用創(chuàng)造能力可能無限擴(kuò)大。金融衍生市場上參與信用創(chuàng)造的主體其杠桿比率、規(guī)模由金融市場自身運(yùn)行決定，其證券化程度越高、參與主體越多，它們資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大、杠桿比率越高，衍生市場的信用創(chuàng)造規(guī)模就越大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年，美國市場的抵押貸款擔(dān)保證券和資產(chǎn)支持證券之和高達(dá)32 409億美元，占當(dāng)年全部證券發(fā)行額的52%。2007年，美國一些投資銀行杠桿比率超過30。
4. 對市場流動性影響不同。金融衍生工具的信用創(chuàng)造并不是傳統(tǒng)狹義流動性的貨幣資產(chǎn)，而是創(chuàng)造廣義流動性的各種金融資產(chǎn)，他們隨時可以通過回購交易變成現(xiàn)金，形成對資產(chǎn)市場的需求。因此，這種信用創(chuàng)造更容易形成內(nèi)生流動性擴(kuò)張，即衍生工具創(chuàng)造出的信用僅在虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有帶來實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)，容易造成資產(chǎn)價格泡沫，產(chǎn)生通脹的壓力。據(jù)估算，由各種衍生產(chǎn)品創(chuàng)造的流動性占廣義流動性的78%，如果再算上證券化的債務(wù)，兩者占廣義流動性的比例達(dá)到89%；而廣義貨幣M2僅占全球廣義流動性的10%（李波，伍戈，2011）。
5. 對信息披露要求不同。金融衍生工具信用創(chuàng)造過程中抵押品缺乏最后貸款人，高杠桿比率可能引發(fā)的高風(fēng)險性等問題并沒有得到足夠的重視。與對傳統(tǒng)商業(yè)銀行監(jiān)管相比，國際社會并沒有要求場外交易為主的金融衍生市場參與者對其交易價格、交易數(shù)量以及杠桿比率、風(fēng)險敞口等信息進(jìn)行披露。巴塞爾協(xié)議Ⅱ只有對傳統(tǒng)銀行及其業(yè)務(wù)的監(jiān)管與指引，沒有針對金融衍生工具和影子銀行及業(yè)務(wù)的監(jiān)管與指引。
三、獨(dú)特的信用創(chuàng)造機(jī)制對金融衍生工具交易后風(fēng)險的影響
金融衍生市場獨(dú)特的信用創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)一步放大了金融衍生工具交易后面臨的個體風(fēng)險。例如，市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險以及系統(tǒng)性風(fēng)險，詳析如下：
（一）市場風(fēng)險
市場風(fēng)險主要是指由于匯率、利率或金融資產(chǎn)價格等市場因素的波動使交易方持有頭寸價值發(fā)生不利變動，進(jìn)而影響持有者財(cái)務(wù)狀況及后繼合同履行的風(fēng)險。金融衍生工具市場上抵押品的特殊性，使得金融衍生工具交易后面臨的市場風(fēng)險比一般基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品更大。在金融衍生工具市場信用創(chuàng)造過程中，抵押品價格不斷看漲，再抵押融資才具有流動性。一旦抵押品價格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，其他所有再抵押融資者和原始抵押融資者的資產(chǎn)都要面臨減計(jì)，它們會要求提供抵押的金融機(jī)構(gòu)盡快償還其抵押品，從而形成對金融機(jī)構(gòu)的抵押品“擠兌”現(xiàn)象，最終危及所有參與信用創(chuàng)造的金融機(jī)構(gòu)。尤其發(fā)生金融動蕩時，抵押品由于缺乏最后貸款人，沒有機(jī)構(gòu)愿意接受，因此，抵押品的價格可能因人為預(yù)期因素以及市場拋售行為導(dǎo)致非理性狂跌。
目前，金融衍生工具交易市場上未結(jié)清的合約金額增長很快，金融衍生工具交易的風(fēng)險頭寸暴露水平有增大的趨勢，杠桿性效應(yīng)放大基礎(chǔ)金融產(chǎn)品市場上的波動，并導(dǎo)致市場風(fēng)險向信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)化，給整個金融市場帶來不穩(wěn)定因素。
（二）信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指合同簽訂后，交易一方不能履行或不能全部履行交收義務(wù)而造成的風(fēng)險。這種無力履行交收義務(wù)的原因往往是交易方出現(xiàn)破產(chǎn)或其他嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題，例如，債務(wù)加速到期、債務(wù)違約、重組導(dǎo)致的拒絕、延期支付或者未能付款的問題。信用風(fēng)險是金融衍生工具交易后面臨的主要風(fēng)險之一。1992年全球第一個信用衍生產(chǎn)品出現(xiàn)，將金融市場面臨的信用風(fēng)險從市場風(fēng)險中剝離出來，通過衍生工具對信用風(fēng)險進(jìn)行定價、交易和有效管理。如今，信用衍生產(chǎn)品（Credit Derivative）從無到有，快速增長。大量復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品在金融衍生工具市場信用創(chuàng)造過程中充當(dāng)?shù)盅浩罚殡S著信用創(chuàng)造在金融衍生市場中將個體信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移、蔓延，信用風(fēng)險可能由原來單個交易方傳遞到多個交易方，由一個行業(yè)傳遞到另一個行業(yè)。此外，結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜的信用衍生品充當(dāng)?shù)盅浩?，加劇了交易雙方之間信息嚴(yán)重不對稱，誘發(fā)道德風(fēng)險，使得原有的信用風(fēng)險在信用創(chuàng)造過程中非但沒有消失，甚至可能傳染、積累、加大，從而增加銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。Haensel和Krahnen（2007）研究了信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具的使用給大型國際銀行的風(fēng)險承擔(dān)帶來的影響，發(fā)現(xiàn)CDOs會增加發(fā)行銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險。
（三）流動性風(fēng)險
流動性風(fēng)險包括市場流動性風(fēng)險和流動資產(chǎn)風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指由于市場深度不夠或者市場發(fā)生混亂，合約持有者不能按合理市價軋平或沖銷而面臨無法平倉的風(fēng)險，無法或很難在合適的時候以合理的市場價格進(jìn)行平倉；資金流動性風(fēng)險是指持有人的流動性資產(chǎn)不足，合約到期無法履行支付義務(wù)或無法按合約追加保證金的風(fēng)險。金融衍生市場上抵押品管理缺乏最后的信用支持，信用擴(kuò)張不受中央銀行存款準(zhǔn)備金約束，高杠桿運(yùn)作都可能加劇持有人融資流動性風(fēng)險和市場流動性風(fēng)險之間的惡化。另外，金融衍生工具以場外交易為主，場外交易往往由交易雙方按自愿原則自行訂立的，合同并不是標(biāo)準(zhǔn)化的，與場內(nèi)交易標(biāo)準(zhǔn)化合約相比，交易者往往更難按照市場行情的變化調(diào)整持有頭寸的大小，使得金融衍生工具交易后具有更大的流動性風(fēng)險。
（四）法律風(fēng)險
法律風(fēng)險系指因法規(guī)不明、交易雙方過度延伸解釋法律或交易不受法律約束而導(dǎo)致的風(fēng)險。在型態(tài)上，法律風(fēng)險契約本身不可執(zhí)行，或交易相對人之越權(quán)（ultra vires）行為，以及因各國法規(guī)不一，解決紛爭手段或法規(guī)解釋、司法裁判很難一致等都會形成法律風(fēng)險。金融衍生工具雖然發(fā)展非常迅速，但是它一直是游離在金融審慎監(jiān)管框架之外。2007年的金融危機(jī)暴露出美國對金融衍生工具監(jiān)管存在疏漏，金融監(jiān)管體系并沒有覆蓋進(jìn)行高風(fēng)險信用創(chuàng)造的衍生市場，國際組織和歐美各國政府甚至沒有將活躍在金融衍生市場的影子銀行納入金融監(jiān)管范疇。由于法律研究與監(jiān)管的相對滯后，交易雙方簽訂合同后，面臨的法律風(fēng)險比其他基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品交易的風(fēng)險更高。例如，交易相對人破產(chǎn)，可否進(jìn)行余額扣抵（netting）、能否查封金融衍生工具契約的抵押品，以及債權(quán)優(yōu)先權(quán)順位問題，各國及地區(qū)的法律規(guī)定并不一致。據(jù)統(tǒng)計(jì)，金融衍生工具交易所發(fā)生的虧損中，多半源自于法律缺陷或不完善。
（五）系統(tǒng)性風(fēng)險
金融衍生工具在信用創(chuàng)造的同時可以發(fā)揮風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分散功能，但是從宏觀角度來看，金融衍生工具交易后只是實(shí)現(xiàn)了個體風(fēng)險的轉(zhuǎn)移、分散，整體風(fēng)險并不會減少，并且金融衍生市場的信用創(chuàng)造機(jī)制可能會增加系統(tǒng)性風(fēng)險。近年來，為了追求利益最大化，它們通過表外業(yè)務(wù)將信貸資產(chǎn)證券化、違約掉期等金融衍生品的不斷創(chuàng)新將自身的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移到金融體系中，加大了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。因?yàn)殂y行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移行為使得金融體系中各子市場之間的聯(lián)系更加緊密，銀行業(yè)的風(fēng)險波及到證券、保險、信托等其他領(lǐng)域，某個環(huán)節(jié)的疏忽或者小概率事件的出現(xiàn)會引起“多米諾骨牌”般的連鎖反應(yīng)，觸發(fā)擠兌危機(jī)，市場很快就會陷入流動性困境，資金壓力會迅速傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而影響到金融穩(wěn)定。
銀行的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移行為不僅會加大金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，還會增加銀行業(yè)本身的系統(tǒng)性風(fēng)險。信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移行為導(dǎo)致銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險水平提高的原因主要來自于商業(yè)銀行與市場相關(guān)性的提高，銀行通過貸款轉(zhuǎn)讓行為將個體的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到市場中去，銀行個體風(fēng)險水平下降的同時提高了市場相關(guān)性，因此增加了銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。大量的實(shí)證支持上述觀點(diǎn)，Jiangli和Prisker（2008）指出銀行通過資產(chǎn)證券化提高盈利的同時提高了自身的財(cái)務(wù)杠桿比率，增大了風(fēng)險。Uhde和Michalak（2010）研究發(fā)現(xiàn)大型金融機(jī)構(gòu)大量重復(fù)地參與資產(chǎn)證券化活動是系統(tǒng)性風(fēng)險增加的原因。Nijskens和Wagner（2011）發(fā)現(xiàn)使用信用工具的商業(yè)銀行股價Beta呈長期增加趨勢，通過分解Beta進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，系統(tǒng)性風(fēng)險的增加源于銀行間的相關(guān)性增加。
四、當(dāng)前對金融衍生工具交易后風(fēng)險監(jiān)管存在的問題
（一）場外交易監(jiān)管不嚴(yán)，系統(tǒng)性風(fēng)險大
2000年，美國進(jìn)一步放松了對場外衍生工具市場的監(jiān)管。為了追逐更高利潤，各類金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行爭先恐后開發(fā)衍生品實(shí)施監(jiān)管套利，以美國銀行業(yè)為例，美國前五家商業(yè)銀行金融衍生工具持有量占比，如表1所示。
伴隨著金融創(chuàng)新加速，場外交易數(shù)量大幅上升，由2004年的220萬億美元增長至2007年的516萬億美元（巴曙松、尚航飛、朱元倩，2012）。金融機(jī)構(gòu)大都以創(chuàng)建影子銀行②的形式規(guī)避監(jiān)管，影子銀行的形式多種多樣，包括各種對沖基金、貨幣基金、財(cái)務(wù)公司、投資銀行以及政府支持的金融機(jī)構(gòu)等，他們持有的衍生產(chǎn)品包括次貸抵押債券（MBS）、信用違約掉期（CDS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）等，一個產(chǎn)品可能兼具銀行、證券和保險等多重屬性。在分業(yè)監(jiān)管框架下，這些金融衍生產(chǎn)品到底應(yīng)該由誰監(jiān)管并沒有明確的規(guī)定，長期以來，一直游離在監(jiān)管之外，成為業(yè)務(wù)監(jiān)管盲區(qū)。
過度的信用擴(kuò)張和風(fēng)險擴(kuò)散積累大量的系統(tǒng)性風(fēng)險就像一個定時炸彈隨時可能被引爆。而傳統(tǒng)金融監(jiān)管理論認(rèn)為，確保單一個體的安全穩(wěn)健就可以確保金融穩(wěn)定，早期金融衍生工具的監(jiān)管框架正是基于傳統(tǒng)金融監(jiān)管理論的，只注重對單個金融機(jī)構(gòu)、金融工具的監(jiān)管，只關(guān)注微觀審慎監(jiān)管，對系統(tǒng)性風(fēng)險認(rèn)識不足。但是金融衍生工具市場獨(dú)特的信用創(chuàng)造機(jī)制具有放大系統(tǒng)性風(fēng)險的作用，忽視宏觀審慎監(jiān)管更容易誘發(fā)金融危機(jī)。金融衍生工具本身具有的風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能、高杠桿性、順周期性以及信用創(chuàng)造機(jī)制的不同，使得傳統(tǒng)的資本要求和比例管理難于應(yīng)對流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移帶來的風(fēng)險集中問題。
（二）信息披露不充分，道德風(fēng)險問題突出
日益復(fù)雜的金融衍生工具加劇了金融機(jī)構(gòu)與金融消費(fèi)者之間的信息不對稱，金融機(jī)構(gòu)處于強(qiáng)勢、控制地位，金融消費(fèi)者則處于劣勢、被控制的地位。雖然巴塞爾協(xié)議Ⅲ明確規(guī)定，充分信息披露是必要條件，但是絕大多數(shù)衍生工具復(fù)雜的衍生環(huán)節(jié)，模糊了基礎(chǔ)性金融工具最初的信息，不僅對于投資者，還有金融衍生產(chǎn)品的評級機(jī)構(gòu)，甚至作為金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的投資銀行都可能無法掌握絕對完整的信息，這增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)隱藏風(fēng)險的可能，衍生產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品市場規(guī)模、投資者持倉情況以及其他風(fēng)險程度、信用狀況都沒有進(jìn)行有效的披露。因?yàn)樗麄冎浪惺袌鰠⑴c者都缺乏充分信息的認(rèn)識，從而萌生賭博、冒險或者僥幸心態(tài)，而且他們本身所需要承擔(dān)的風(fēng)險還可以通過證券化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移，加上利益沖突的關(guān)系，信用評級機(jī)構(gòu)事實(shí)上不可能很好地履行“守夜人”的職責(zé)，多種因素共同作用下，衍生市場的參與者在利益驅(qū)使下發(fā)生道德風(fēng)險的概率大大提高。道德風(fēng)險問題導(dǎo)致市場的逆向選擇，投資者根本無法了解產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險情況，單純追求產(chǎn)品收益最大化，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化時，對所持有產(chǎn)品缺乏信心可能會引發(fā)投資者的恐慌性拋售行為，導(dǎo)致風(fēng)險的擴(kuò)散和放大，引發(fā)金融危機(jī)。
（三）監(jiān)管嚴(yán)重滯后于衍生工具創(chuàng)新，對金融消費(fèi)者保護(hù)不夠
衍生工具的出現(xiàn)模糊了傳統(tǒng)物權(quán)和債權(quán)的界限，使得傳統(tǒng)民事法律關(guān)系客體類別的劃分出現(xiàn)了矛盾，這對傳統(tǒng)民商法理論提出了挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)民商法帶有簡單商品經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，一些理念和原則已經(jīng)不適于現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而衍生市場信用創(chuàng)造過程就是遵循虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，和簡單商品經(jīng)濟(jì)追求商品的交換價值和使用價值、產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)追求盈利的理念規(guī)則不同，其要追求的是避險、投機(jī)和套利。由于沒有相應(yīng)的制度與法律規(guī)范衍生工具的信用創(chuàng)造過程，對抵押品管理存在缺陷，缺乏最后貸款人，在金融動蕩中容易發(fā)生擠兌，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
現(xiàn)有的對金融衍生市場參與主體的監(jiān)管法規(guī)重在鼓勵金融創(chuàng)新，而對金融機(jī)構(gòu)違規(guī)的懲戒如“隔靴撓癢”不痛不癢，忽視了對金融消費(fèi)者的保護(hù)。以對評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管為例，雖然美國已通過了《信用評級機(jī)構(gòu)改革法案》。但是該法案對信用評級業(yè)存在利益沖突問題的監(jiān)管非常有限，評級機(jī)構(gòu)甚至不受法案限制直接參與到推薦產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與交易中。當(dāng)評級失真、投資者受到誤導(dǎo)時，評級機(jī)構(gòu)并沒有承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
五、構(gòu)建我國金融衍生工具交易后風(fēng)險監(jiān)管的框架
（一）金融衍生工具交易后監(jiān)管主體的確定
金融衍生市場信用創(chuàng)造過程中，大量跨機(jī)構(gòu)、跨市場及跨產(chǎn)品的衍生品交易加劇了金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢，對金融衍生工具實(shí)施交易后監(jiān)管的體系必須是能夠覆蓋銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)以及其他金融行業(yè)在場內(nèi)、外交易市場，按照其所實(shí)現(xiàn)的基本功能為依據(jù)進(jìn)行監(jiān)管的。在混業(yè)經(jīng)營條件下確定衍生工具交易后監(jiān)管主體是解決監(jiān)管的“真空”和多重監(jiān)管并存問題的關(guān)鍵，現(xiàn)階段比較現(xiàn)實(shí)的做法是由中央銀行、財(cái)政部牽頭作為金融衍生工具的監(jiān)管主體，鑒于衍生工具逐漸成為促進(jìn)金融混業(yè)經(jīng)營的載體，衍生工具的監(jiān)管要結(jié)合銀行業(yè)、證券業(yè)以及保險業(yè)，促進(jìn)各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間分工協(xié)作和信息共享實(shí)現(xiàn)共同監(jiān)管的目標(biāo)。
（二）宏、微觀審慎監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，強(qiáng)化信息披露，加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)控
金融衍生工具交易后信息披露制度是提高金融衍生市場運(yùn)作與監(jiān)管效率，促進(jìn)宏觀金融體系穩(wěn)定運(yùn)行，防止系統(tǒng)性風(fēng)險的重要手段，也是加強(qiáng)對金融衍生交易后風(fēng)險監(jiān)管的基礎(chǔ)。從次貸危機(jī)的爆發(fā)可以看到，控制金融衍生工具交易后風(fēng)險必須注重宏、微觀審慎監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合。
微觀審慎監(jiān)管要嚴(yán)格衍生市場參與金融機(jī)構(gòu)的信息披露，尤其是創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)應(yīng)對交易價格、交易數(shù)量以及風(fēng)險敞口等信息進(jìn)行最大限度披露，以減少交易對手間信息不對稱；嚴(yán)格限制單個主體交易規(guī)模，對衍生工具交易規(guī)定了更為嚴(yán)格的資本金管理；加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)管，規(guī)定超過一定規(guī)模的影子銀行必須在監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊登記并接受定期檢查，同時向監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露交易資產(chǎn)和杠桿率的相關(guān)信息；進(jìn)一步規(guī)范信用評級的市場，存在利益沖突的信用評級機(jī)構(gòu)除了主動信息披露外，還應(yīng)該回避評級行為，提高評級效率，保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)是防范系統(tǒng)性風(fēng)險危機(jī)，主要通過識別衍生品對系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，監(jiān)測和評估宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化對金融系統(tǒng)中存在系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，判斷系統(tǒng)性風(fēng)險與交易衍生工具的關(guān)系，對衍生工具交易后履行合約的影響；建立交易后預(yù)警系統(tǒng)，對交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)衍生環(huán)節(jié)權(quán)限的監(jiān)管應(yīng)實(shí)現(xiàn)授權(quán)與控權(quán)的雙重目標(biāo)，限制市場總體交易規(guī)模，同時注意加強(qiáng)國際監(jiān)管合作，有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險。宏觀審慎監(jiān)管者對衍生工具的系統(tǒng)性風(fēng)險的識別，判斷系統(tǒng)性風(fēng)險與單個衍生工具的關(guān)系，并通過風(fēng)險預(yù)警的方式傳遞給微觀審慎者，由其嚴(yán)格限制這些對系統(tǒng)性風(fēng)險具有重要影響的金融衍生工具的交易及進(jìn)一步證券化的行為。
（三）專門立法與調(diào)整相關(guān)法規(guī)結(jié)合，規(guī)范金融衍生市場的信用創(chuàng)造
1. 積極推進(jìn)對金融衍生工具專門立法，對金融衍生工具交易以及信用創(chuàng)造過程進(jìn)行規(guī)范，確定抵押品的最后貸款人；在強(qiáng)化交易及交易后規(guī)范的同時，為了更有效控制交易后風(fēng)險，考慮從產(chǎn)品生命周期的角度出發(fā)將金融監(jiān)管的范圍由原來的交易環(huán)節(jié)向早期產(chǎn)品創(chuàng)造領(lǐng)域以及交易后新型法律關(guān)系的維護(hù)兩個方面擴(kuò)展，在早期產(chǎn)品創(chuàng)造領(lǐng)域采取措施審核或過濾那些高風(fēng)險的衍生品作為信用創(chuàng)造過程中的抵押品。
2. 金融衍生工具的交易后涉及眾多的法律問題，如證券法、合同法、民商法、會計(jì)法、稅法、期貨法、擔(dān)保法和商業(yè)銀行法等等，及時調(diào)整相關(guān)及配套的法律法規(guī)，使之更好地保護(hù)金融衍生工具交易后出現(xiàn)的新型關(guān)系。例如，調(diào)整《破產(chǎn)法》，使金融衍生工具場外交易中公認(rèn)的擔(dān)保安排的特殊法律效力不受到破產(chǎn)或重整程序的阻礙或其他不利影響；再例如，修正現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則，將金融衍生工具信息披露表內(nèi)化等。
（四）構(gòu)建多元金融糾紛解決機(jī)制，加強(qiáng)對金融消費(fèi)者的保護(hù)
國際上發(fā)生的許多金融衍生工具交易糾紛案例，通常以和解途徑解決，能躬逢其盛受訴訟系屬進(jìn)行審判的法院，更是少之又少。盡管很多國家的監(jiān)管機(jī)關(guān)嘗試通過立法形式規(guī)范金融衍生工具交易，但是鑒于金融衍生工具的創(chuàng)新遠(yuǎn)走在法律規(guī)范之前，現(xiàn)有法律對交易后形成新型關(guān)系尚未能較好調(diào)整的事實(shí)，當(dāng)引發(fā)交易爭端時，司法體系不能解決問題，反而引發(fā)更多爭議，增加交易成本，為了節(jié)約司法資源，提高訴訟效率，有效保護(hù)金融消費(fèi)者，建構(gòu)多元金融糾紛解決機(jī)制漸成為國際主流。
英國建立了銀行業(yè)與保險業(yè)督察員機(jī)構(gòu)，并依據(jù)《金融服務(wù)與市場法》于2000年建立了統(tǒng)一的金融督查服務(wù)公司；澳大利亞也在2008年建立了全國金融督查服務(wù)機(jī)構(gòu)；美國仲裁協(xié)會制定了專門的《證券仲裁規(guī)則》，在解決證券糾紛方面發(fā)揮了重要作用；日本2008年通過了《修改金融商品交易法等法律的改正案》，明確在銀行、證券和保險等金融行業(yè)實(shí)行替代性糾紛解決方式。我們可以借鑒發(fā)達(dá)國家建構(gòu)的訴訟與非訴訟方式的多元金融糾紛解決機(jī)制應(yīng)對金融衍生工具交易后風(fēng)險及引發(fā)的糾紛。2010年中國銀行業(yè)協(xié)會在《關(guān)于建立金融糾紛調(diào)解機(jī)制的若干意見（試行）》中提出設(shè)立金融糾紛調(diào)解中心。在上海、杭州等地方已經(jīng)成立了專門的金融仲裁院，這些機(jī)構(gòu)的設(shè)立與措施的實(shí)施有利于實(shí)現(xiàn)低成本高效率解決金融糾紛，有效保護(hù)金融消費(fèi)者的目的。
注釋：
①本文將“交易后”界定為每個金融衍生工具合約或者協(xié)議簽訂后。
②指能夠提供金融服務(wù)且不受已有的監(jiān)管制度控制的非銀行金融中介，其核心是通過資產(chǎn)證券化過程加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度并且產(chǎn)生高杠桿。
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【關(guān)鍵詞】五級分類 大額貸款風(fēng)險分類 量化分析
引言
2006年，銀監(jiān)會開始在全國農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)推廣實(shí)施貸款風(fēng)險五級分類，期待實(shí)現(xiàn)“以期限管理為基礎(chǔ)的四級分類向以風(fēng)險管理為基礎(chǔ)的五級分類的轉(zhuǎn)變”。經(jīng)過多年的發(fā)展和實(shí)踐，農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)個人貸款、小微企業(yè)貸款等基本實(shí)現(xiàn)了信息系統(tǒng)矩陣自動分類，但是大額貸款風(fēng)險分類由于需要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析、現(xiàn)金流量分析、非財(cái)務(wù)分析和擔(dān)保分析，判斷因素多且難度大，再加上由于一些機(jī)構(gòu)對貸款風(fēng)險五級分類認(rèn)識不到位，信貸基礎(chǔ)管理薄弱，分類人員分析判斷能力不足，主觀性強(qiáng)，導(dǎo)致大額貸款風(fēng)險分類結(jié)果的真實(shí)性、準(zhǔn)確性大打折扣，可以說大額貸款風(fēng)險分類已經(jīng)成為農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)實(shí)施貸款風(fēng)險五級分類的重點(diǎn)和難點(diǎn)。
一、大額貸款風(fēng)險五級分類中存在的問題
（一）貸款基礎(chǔ)管理薄弱，分類依據(jù)不充分
信貸資料是否真實(shí)、完備是影響大額貸款風(fēng)險五級分類結(jié)果準(zhǔn)確性的主要因素，但是很多信用社信貸檔案資料不規(guī)范、不完整，貸后檢查薄弱，不能連續(xù)收集借款人的經(jīng)營信息和財(cái)務(wù)信息，或者對借款人提供的虛假財(cái)務(wù)報(bào)表審查不嚴(yán)。如果信貸人員依據(jù)這些不完備的貸款資料進(jìn)行大額貸款風(fēng)險分類，難免會出現(xiàn)分類結(jié)果與貸款真實(shí)風(fēng)險狀況存在偏離的現(xiàn)象。
（二）人員業(yè)務(wù)素質(zhì)偏低，亟待進(jìn)一步提高
大額貸款風(fēng)險五級分類是更加先進(jìn)的貸款質(zhì)量評估體系或者風(fēng)險識別體系，它包含了大量的定量分析和綜合分析，這就要求分類人員必須全面、準(zhǔn)確地了解和掌握與貸款分類有關(guān)的專業(yè)知識。而農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的信貸管理人員學(xué)歷水平普遍偏低，再學(xué)習(xí)機(jī)會少，且長期身處農(nóng)村社區(qū)，對經(jīng)濟(jì)金融政策掌握不夠，在綜合分析和判斷能力上存在明顯不足，不能及時有效的判斷貸款風(fēng)險。
（三）大額貸款風(fēng)險五級分類主觀性強(qiáng)，分析技術(shù)有待量化
按照銀監(jiān)會貸款五級分類管理辦法，大額貸款五級分類側(cè)重于通過借款人的財(cái)務(wù)變化情況，現(xiàn)金流量情況，以及擔(dān)保情況和非財(cái)務(wù)因素等，來綜合判斷借款人第一還款來源是否有保障。然而由于大額貸款五級分類標(biāo)準(zhǔn)模糊，框架較粗，造成分類人員在對大額貸款進(jìn)行五級分類時，主觀性強(qiáng)，這就需要對相應(yīng)的分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行提煉，找出適合農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)大額貸款五級分類的量化體系。
二、大額貸款風(fēng)險五級分類量化管理模式構(gòu)建
根據(jù)世界銀行的調(diào)查，雖然目前全世界各監(jiān)管當(dāng)局都非常重視貸款風(fēng)險分類的推廣，但是國際上仍然沒有統(tǒng)一的貸款分類技術(shù)，也沒有評估貸款風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)程序。對于貸款風(fēng)險分類的具體方法，各國銀行界的做法也不完全一致，歐美很多銀行機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格以統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)進(jìn)行分類，南美和澳洲一些銀行則強(qiáng)調(diào)以專家判斷為基礎(chǔ)。我國的鄒平座、張華忠、遲國泰、羅東偉等則針對國內(nèi)以定性為主的貸款風(fēng)險分類現(xiàn)狀，提出建議追隨國際上信用風(fēng)險度量的量化趨勢，修改分類標(biāo)準(zhǔn)和體系，對各分類要素進(jìn)行排序，逐步量化分類標(biāo)準(zhǔn)。
結(jié)合上述國內(nèi)外貸款風(fēng)險分類的研究成果，現(xiàn)階段農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)完全可以利用量化技術(shù)和科技手段優(yōu)化大額貸款風(fēng)險五級分類管理模式，這樣可以有效提升大額貸款風(fēng)險五級分類結(jié)果的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，同時可以增強(qiáng)可操作性，減少人為因素影響。
（一）大額貸款風(fēng)險分類管理模式構(gòu)建的原則
1.科學(xué)化原則。要主動順應(yīng)大額貸款風(fēng)險分類方式的變化，緊緊圍繞貸款風(fēng)險分類核心定義，以全面高效的信息系統(tǒng)資料為依據(jù)，按照一定的科學(xué)程序和方法，排除個人的猜測和偏見，最終確定合理的大額貸款風(fēng)險分類管理模式。
2.標(biāo)準(zhǔn)化原則。大額貸款風(fēng)險分類的有效性在于建立標(biāo)準(zhǔn)的分類管理模式，在于及時有效的識別大額貸款的風(fēng)險狀況。具體體現(xiàn)在分類流程的標(biāo)準(zhǔn)化，分類方法的標(biāo)準(zhǔn)化和分類指標(biāo)體系的標(biāo)準(zhǔn)化。
3.定性與定量分析相結(jié)合，但以定量分析為主原則。從現(xiàn)代風(fēng)險管理角度看，科學(xué)的貸款風(fēng)險分類管理模式必須依賴于定量分析作為決策的支持和依據(jù)。目前，以美國和歐洲為代表的國際化銀行在貸款風(fēng)險分類中比較注重量化模型分析方法的運(yùn)用，普遍具有較高的風(fēng)險分類水平。而我國農(nóng)村合作機(jī)構(gòu)在貸款風(fēng)險分類量化分析方面僅僅是剛剛起步，大部分大額貸款風(fēng)險分類仍然依賴于信貸人員的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷，主觀性強(qiáng)，分類結(jié)果常常帶有人為因素。采取定性與定量分析相結(jié)合，但以定量分析為主的大額貸款風(fēng)險分類模式，是一個必然趨勢。
4.可操作性原則。大額貸款風(fēng)險分類過程中，分類人員大多是基層信貸人員，因此分類模式必須要具有很強(qiáng)的可操作性和實(shí)用價值。只有這樣，才能真正發(fā)揮其作用，才能保證大額貸款分類結(jié)果的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。
（二）大額貸款風(fēng)險分類量化管理體系的構(gòu)建
