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雖然從理論上說，國際美元本位像任何關(guān)鍵貨幣一樣，對于提高國際交換效率和降低國際交易成本起到一定的積極作用，然而，后布雷頓森林會議體系中，作為國際本位貨幣的美元畢竟只是由美國政府法令強制使用的一種純粹的、完全不兌現(xiàn)紙幣，它的“生產(chǎn)”完全受到美國國家機器的控制，它所服從的完全是美國政府的政策制訂者所愿意奉行的任何國內(nèi)規(guī)則。所以美國不會，也沒有義務(wù)把別的國家的利益置于美國的國家利益之上。
二、金融自由化的風險。
金融全球化的本質(zhì)是金融資本的全球高速流動以尋求最大利潤。巨額資本的快速流動增加了金融系統(tǒng)的潛在不穩(wěn)定和不確定因素。發(fā)展中國家金融市場不健全、具體制度不完善、缺乏有效的監(jiān)督管理機制，產(chǎn)生金融危機的誘因可以說無處不存，無時不在。主要是因為：
1.短期資本的大進大出，國際游資頻繁在各國外匯、股票市場流動，具有投資、投機兩重性。短期資本的大量涌入造成了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡，形成“泡沫經(jīng)濟”，一旦出現(xiàn)逆差或貨幣貶值，資金便迅速抽逃，導致國際信用危機。1997年的亞洲金融危機便是典型例子。據(jù)IMF估計，國際短期游資多達7.2萬億美元，約占世界總額的20％。其投機性、流動性和逐利性構(gòu)成了對發(fā)展中國家金融經(jīng)濟安全的嚴重威脅。
2.作為資本流動載體的金融衍生工具的最大特點便是其“杠桿效應(yīng)”，能以較少“定金”買賣幾十倍乃至上百倍于定金合約金額的金融產(chǎn)品，如遠期合同、期貨、期權(quán)和互換等，形成以證券料匯、利率和商品行情的信息預期為客體的金融衍生資本。一家金融機構(gòu)的少量交易即可牽動整個國家經(jīng)濟甚至整個國際金融市場，金融鏈條上的任何環(huán)節(jié)出問題都可能使整個金融系統(tǒng)遭到毀滅性打擊。
3.“對沖基金”規(guī)模不大，但借貸能力特別強，能夠迅速籌集資金投放市場。一批基金聯(lián)手再加上眾多世界級銀行財團的支持及其在國際組織、各國政府中的強大游說能力，足以將任何一個市場置于危機之中。
三、貨幣一體化理論。
貨幣一體化就是各成員國聯(lián)合起來，結(jié)成固定的匯率，執(zhí)行共同的貨幣政策。西方學者對不同層次的貨幣一體化進行了劃分：（1）匯率同盟。（2）假匯率同盟。（3）貨幣一體化。（4）貨幣聯(lián)盟。
貨幣一體化理論認為兩個（或兩個以上）國家之間越不能靠經(jīng)常的匯率變動來改變相互之間的貿(mào)易條件和本國的國際收支地位，這兩國（或多國）走向貨幣一體化的可能性也就越大。具體說來又主要是與以下一些因素有關(guān)：①相同或相似的通貨膨脹率；②要素流動的程度；③一國的經(jīng)濟規(guī)模與開放程度；④商品多樣化的程度；⑤工資、價格的（變動浮度）；⑥商品市場一體化的程度；⑦財政一體化程度；⑧政治因素。貨幣一體化的主要收益來自于匯率穩(wěn)定。匯率經(jīng)常經(jīng)常性變動會影響正常貿(mào)易和投資的開展，使用單一貨幣能減少外匯風險，而外匯風險會象交易成本一樣減少一國的進出口，同時單一貨幣能減少外匯風險，而外匯風險會象交易成本一樣減少一國的進出口。當前貨幣一體化理論的最新進展就是運用理性預期的形成，時間不一致性，信譽問題以及匯率決定等宏觀經(jīng)濟學的新概念、新理論及分析方法對貨幣一體化的成本、收益進行分析：在貨幣中立問題方面：弗里德曼和盧卡認為因為有理性預期的存在，長期來看，失業(yè)率與通貨膨脹率之間并不存在著此消彼長的交替關(guān)系，應(yīng)該存在著與通貨膨脹率毫不相關(guān)的自然失業(yè)率。在時間不一致性問題方面，在對“貨幣中立建議”西方學者進一步運用時間不一致性觀點來考察貨幣一體化的成本。
綜上所述：在全球化中，國與國的競爭歸根到底是企業(yè)之間的競爭。作為全球化的核心，跨國公司總體上畢竟代表了先進的生產(chǎn)力，反映了當今世界資本和技術(shù)流動快而勞動力相對不流動趨勢下資源優(yōu)化配置和市場競爭的需要。筆者認為，跨國公司對發(fā)展中國家和安全的影響，與其說取決于跨國公司，還不如說取決于本國的政策。對跨國公司既要加以利用，又必須予以限制。而且跨國公司是當今世界經(jīng)濟中集生產(chǎn)、貿(mào)易、投資、金融、商業(yè)行銷、科研開發(fā)等眾多功能于一體的巨大復合體，是一種時代潮流。發(fā)展中國家只有培育自己的跨國公司，參與全球經(jīng)濟，才能在國際國內(nèi)市場占有有利地位，分享全球化帶來的巨大利益。
參考文獻：
[1]保羅·克魯格曼：茅瑞斯·奧伯斯法爾德：國際經(jīng)濟學[M].北京：中國人民大學出版社，1998[2]柳永明：“論金融霸權(quán)”：《經(jīng)濟學家》，1999
[摘要]經(jīng)濟全球化是人類社會生產(chǎn)力和科學技術(shù)高度發(fā)展的必然產(chǎn)物，現(xiàn)代科技已成為全球化經(jīng)濟的原動力和基本內(nèi)核，在當代日趨激烈的綜合國力較量中，能否在高科技及其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域占據(jù)一席之地已是各國競爭的焦點。誰能掌握更多的高新技術(shù)主導權(quán)，誰就能贏得未來。
［摘 要］在回顧此次經(jīng)濟與金融危機的基礎(chǔ)上，總結(jié)公共部門為遏制經(jīng)濟與金融危機所采取的各項措施；介紹各國在全球化的影響下，為了確保經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，在經(jīng)濟體框架中可能采用的新規(guī)則和新機制；論述經(jīng)濟與金融為了適應(yīng)新時期的發(fā)展需要進行的一些深度改革。
［關(guān)鍵詞］經(jīng)濟與金融危機；經(jīng)濟復蘇；經(jīng)濟治理；金融治理；金融體制改革
［中圖分類號］F014.82［文獻標識碼］A［文章編號］1004-4833(2011)06-0003-07
一、 引言
全球經(jīng)濟與金融危機引發(fā)了人們對金融的基礎(chǔ)及其背后意識形態(tài)的質(zhì)疑，人們開始重新審視銀行和金融體系在全球經(jīng)濟發(fā)展中所發(fā)揮的引領(lǐng)作用。金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的脫節(jié)已經(jīng)顯示出金融體系的局限性，而這種局限性的起因是市場無視經(jīng)濟積累模式的演變和追求利潤的無限增長。當下經(jīng)濟與金融危機的嚴重程度及其在國際上的迅速蔓延，更加凸顯了國家調(diào)控的重要性。國家既是經(jīng)濟與金融活動的管理者，也是經(jīng)濟與金融活動的參與主體。國家應(yīng)維護經(jīng)濟和社會的根本平衡，促進經(jīng)濟和社會持續(xù)、平穩(wěn)發(fā)展。當前的經(jīng)濟與金融危機表明，在世界經(jīng)濟和金融越來越相互聯(lián)系、相互依存的背景下，單個國家企圖阻止這場撼動了全球化經(jīng)濟之根基的經(jīng)濟與金融危機在本國發(fā)生是不切實際的。經(jīng)濟與金融危機還揭示了建立一種新的全球治理的必要性。新的全球治理包含全球經(jīng)濟治理和全球貨幣與金融治理。全球經(jīng)濟治理旨在縮小衰退的持續(xù)時間和范圍；全球貨幣與金融治理旨在預防或者限制經(jīng)濟與金融危機帶來的負面影響，并消除未來再發(fā)生更嚴重經(jīng)濟與金融危機的可能性。為此，國際社會應(yīng)開展大量的協(xié)調(diào)或協(xié)商工作，以便對經(jīng)濟與金融危機實施監(jiān)控，并采取相關(guān)措施減小經(jīng)濟與金融危機帶來的負面影響。然而，盡管當前國際上出現(xiàn)了經(jīng)濟復蘇的趨勢，但復蘇具有明顯的不確定性。而且金融體系與大量正在流通的不良金融產(chǎn)品相關(guān)，這就使得金融體系具有潛在的或?qū)嶋H的債務(wù)危機，因而金融體系存在動蕩的風險。實際上，這些債務(wù)危機已經(jīng)開始在多個國家中顯現(xiàn)。政府為消除經(jīng)濟與金融危機帶來的負面影響而采取的救助計劃，導致不良負債從私有部門轉(zhuǎn)移到公共部門。這些計劃還大大增加了公共支出的數(shù)額，并帶來了新的問題，例如公共債務(wù)以及為促進經(jīng)濟發(fā)展所必須做出的各種艱難抉擇等。
本文的第二和第三部分是在回顧此次經(jīng)濟與金融危機的基礎(chǔ)上，總結(jié)公共部門為遏制經(jīng)濟與金融危機所采取的各項措施；第四部分介紹各國在全球化的影響下，為了確保經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，在經(jīng)濟體框架中可能采用的新規(guī)則和新機制。
二、 金融危機的起因
2007年爆發(fā)的全球金融危機是由多種因素造成的，其中包括國際結(jié)構(gòu)性失衡、銀行與金融體系功能失常、復雜金融產(chǎn)品（如衍生品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等）的發(fā)展不受約束。這場金融危機損害了實體經(jīng)濟，但卻讓中介機構(gòu)和投機者從中受益。
發(fā)達國家由于有世界其他國家支持其財政赤字，因而在財政政策上選擇長期赤字。再加上，由于使用復雜的金融工程能使金融風險在世界范圍內(nèi)進行分散，這些國家的公共支出穩(wěn)步上升。包括美國在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體利用本國有利的經(jīng)濟條件，實施持續(xù)的低利率、低通貨膨脹率來支持其“過度樂觀”的增長。這種經(jīng)濟增長主要是依賴虛擬經(jīng)濟，而不是依賴于那些真正創(chuàng)造財富的生產(chǎn)、服務(wù)環(huán)節(jié)。低利率產(chǎn)生了更大的金融債務(wù)和投資意愿，尤其是增加對房地產(chǎn)和金融衍生品的投資熱情，這導致了資產(chǎn)價格的不合理上漲。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，美國房屋價格1996年―2005年的增長率高達90%，其中2000年―2005年的增長率為60%。低利率也導致了投資者不惜成本追求收益的趨勢。這一趨勢也促使旨在滿足不同類型投資者和金融、經(jīng)濟主體需求的復雜金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和開發(fā)。過多的資金流動性致使很多公司高估了市場吸收風險的能力，引發(fā)了公司管理者對業(yè)績的盲目追求，也導致了金融機構(gòu)之間的激烈競爭。
隨著美國的一個高盈利、充足信貸投放時期（尤其是1993年至2006年期間）的告終（以房地產(chǎn)景氣結(jié)束、次貸市場崩潰為標志），人們開始質(zhì)疑金融機構(gòu)和銀行設(shè)計并實施的復雜債券化產(chǎn)品。金融危機首先影響到對沖基金和銀行金融機構(gòu)，之后嚴重地沖擊了資產(chǎn)和股票的價值，并大大降低了公司財務(wù)狀況轉(zhuǎn)好的可能性，因此也影響了物質(zhì)生產(chǎn)和貿(mào)易服務(wù)等實體經(jīng)濟，導致了這次經(jīng)濟與金融危機。這次經(jīng)濟與金融危機波及社會的方方面面，其影響范圍目前還沒被完全認定。不斷蔓延的經(jīng)濟與金融危機是由四大惡性循環(huán)造成的。第一，資產(chǎn)價格下跌促使資產(chǎn)所有者出售資產(chǎn)，因而資產(chǎn)估值持續(xù)走低；第二，金融機構(gòu)蒙受的損失損害了其融資能力，使得資產(chǎn)貶值加?。坏谌?，金融體系功能的衰弱使經(jīng)濟增長率下降，反過來經(jīng)濟增長率下降又削弱了金融體系功能；第四，經(jīng)濟增長率降低對勞動者就業(yè)產(chǎn)生了負面影響，并進一步使得商品需求下降和經(jīng)濟增長走低。全球經(jīng)濟與金融危機對很多經(jīng)濟和金融主體產(chǎn)生了重大影響，特別是銀行，它使得許多銀行瀕臨破產(chǎn)。
2009年全球GDP縮水2.2%，全球貿(mào)易額下跌近14.4%。這使得很多國家失業(yè)率升高，財政預算赤字居高不下。能否解決這些問題取決于發(fā)達國家和發(fā)展中國家所共有的緊張局勢能否得到緩解，這種緊張局勢形成的部分原因在于公共支出的增加及財政收入的減少。
三、 公共部門采取的措施
各國可以根據(jù)各自不同的國情，靈活采用各種刺激經(jīng)濟的措施，如降低利率，調(diào)整資本額，向銀行、金融和工業(yè)機構(gòu)注入流動資本，實施行業(yè)整合政策以及運用恰當?shù)念A算和金融政策推動經(jīng)濟增長等。
（一） 貨幣類措施
為了恢復經(jīng)濟和金融主體的信心，確保銀行業(yè)的資金流動性，金融主管部門為銀行提供了多種幫助。例如，2008年9月7日美國中央銀行投入約2000億美元解救美國房屋抵押市場的兩大巨頭（房利美和房地美）。另外，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的很多中央銀行通過降低利率來確保金融從業(yè)機構(gòu)能夠以優(yōu)惠的條件重新籌措資金。各國中央銀行采取的主要措施有：一是降低利率，其目的是保證金融從業(yè)機構(gòu)在市場上積極地重新籌措資金；二是通過養(yǎng)老金向銀行網(wǎng)絡(luò)注入資金，此舉主要是為了恢復金融從業(yè)機構(gòu)的信心，保障銀行業(yè)的資金流動性；三是購買一部分銀行資產(chǎn)，包括在金融危機背景下高風險的不良資產(chǎn)。總的來說，各國中央銀行在確保本國銀行和金融體系免于崩潰方面發(fā)揮了決定性作用。然而，實施這些措施所需的資金大部分是借助于造幣。因此，在各國中央銀行的資產(chǎn)負債表上，曾經(jīng)被銀行持有的不良資產(chǎn)替代了中央銀行的傳統(tǒng)資產(chǎn)，大部分債券成為安全資產(chǎn)，這對各國中央銀行的信譽產(chǎn)生了很大影響。
（二） 預算類措施
很多國家政府運用了預算工具，例如在經(jīng)濟領(lǐng)域采取重要的扶持措施，并開展針對銀行和金融機構(gòu)的紓困計劃。其中，美國的保爾森計劃主要為銀行和金融體系提供援助，援助金額高達7000億美元。類似的還有德國政府劃撥了近5000億歐元的預算，用于扶持計劃中的金融市場部分。一些旨在結(jié)束經(jīng)濟衰退、推動經(jīng)濟復蘇的財政刺激計劃也得以實行。大部分刺激計劃將貸款作為融資的主要渠道，這些刺激計劃涉及多個行業(yè)，尤其是受到經(jīng)濟和金融危機直接沖擊的行業(yè)（房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)），而且大大提高了幫助私有部門擺脫危機的公共投資金額。
一些國家政府還將金融機構(gòu)收歸國有。例如美國最大的保險公司――美國國際集團（AIG）的國有化比例為80%，美國財政部對其注資更是高達850億美元。另一個例子是一家規(guī)模位列英國前八名的銀行已經(jīng)部分轉(zhuǎn)為國有，其市場價值約500億英鎊。各國采取的財政與金融措施初見成效，經(jīng)濟開始出現(xiàn)復蘇跡象。主要經(jīng)濟體（如美國、日本和新興國家）在2009年的后期開始走出危機。但很明顯，預算類措施大大擴大了各國的預算赤字。2009年，G20國家的赤字占GDP的7.9%，而2007年則不足1%。相對新興國家而言，這一現(xiàn)象在發(fā)達國家尤為突出，2007年發(fā)達經(jīng)濟體的赤字平均占GDP的1.9%，而2009年則高達9.7%。希臘等國的赤字也在2009年急劇上升，達到GDP的12.5%。各國主要通過借貸來彌補預算赤字。低利率刺激了借貸，這主要是因為投資者傾向于公認比較安全的政府債券。結(jié)果，各國越來越深陷于低利率的債務(wù)，而償債也保持著經(jīng)濟、金融危機前的水平。這使他們產(chǎn)生了錯覺，以為能維持高借債能力，而不用擔心影響到財政；同時也使政府遭受了債務(wù)和償債增加的風險。2010年，由于高債務(wù)水平和預算赤字帶來的不信任，在希臘與2010年4月的歐洲平均水平相比，利率幾乎提高了450個基本點。、西班牙等一些歐洲國家，這種風險變成了現(xiàn)實。市場和評級機構(gòu)對希臘等國家債務(wù)水平進行評估后，認定其為加劇貸款拖欠的主要因素。這些國家債務(wù)水平已經(jīng)達到臨界值，并且還將在未來幾年繼續(xù)攀升。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，G20國家債務(wù)額的GDP占比已由2007年的62%提高到2009年的近75%。這一趨勢在發(fā)達經(jīng)濟體中尤為顯著，二戰(zhàn)以來一些國家首次出現(xiàn)資不抵債的情況。為此，在市場的壓力下，越來越多的國家實施了財政緊縮計劃，以便能降低預算赤字和公債水平，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟基本平衡，重振市場信心。但是，這些措施也可能導致需求減少，影響經(jīng)濟復蘇乃至各國內(nèi)部的社會平衡。
從分析財政和金融主管部門采取的不同措施可以看出，市場的自我調(diào)控功能隨著全球金融與經(jīng)濟危機的爆發(fā)而黯然失色。私有部門在危機管理方面的能力以及市場經(jīng)濟的種種優(yōu)點都遭到強烈質(zhì)疑。因此，在對金融、經(jīng)濟領(lǐng)域進行調(diào)節(jié)、控制的過程中，國家干預正在回歸。
四、 需要進行深度改革
2007年全球金融與經(jīng)濟危機爆發(fā)至今已有三年多，但危機仍然是熱點話題，并繼續(xù)給全球經(jīng)濟帶來不確定性。危機的起因是大規(guī)模貸款和投機性投資，這揭示了國際金融體系的功能失常已經(jīng)十分嚴重。金融市場不加約束地發(fā)展，導致了實體經(jīng)濟嚴重不穩(wěn)定。事實證明，市場自我調(diào)節(jié)的信條是錯誤的，而且對全球經(jīng)濟極其有害。戰(zhàn)勝危機、重振經(jīng)濟并解決威脅著許多國家（歐洲、墨西哥、日本等）的債務(wù)危機，始終是各國、各地區(qū)乃至全球?qū)用娴闹匾h題。
為了恢復信心、重新發(fā)展經(jīng)濟，各國運用了大量的預算和貨幣措施，并提供了必要擔保。同時，各國還采取措施以加強對銀行業(yè)的管理，削弱投機效應(yīng)，強化金融監(jiān)管，改善金融方面的國際協(xié)調(diào)。以美國為例，美國正在進行銀行和金融體系改革，一項新的銀行和金融業(yè)法案2010年7月21日，美國總統(tǒng)頒布了多德-弗蘭克法規(guī)。得以通過。這項法案旨在對主要的金融從業(yè)機構(gòu)采取新措施，實施更嚴密的監(jiān)管，以防范危機。新措施包括以下方面：一是設(shè)立新的金融穩(wěn)定理事會（FSB）及整合各監(jiān)管機構(gòu)，以預測全球危機和投機性泡沫的發(fā)生。二是嚴格限制銀行和對沖基金業(yè)務(wù)，使銀行資金無法用于開展與其給客戶建議相反的操作。三是規(guī)定金融機構(gòu)中高層管理人員的薪酬。四是建立補償基金，以應(yīng)對未來的銀行危機。該基金由銀行提供，而不是來自國家預算。五是強化對衍生品市場的監(jiān)管，主要途徑是建立對場外市場（OTC）的清理和管理機制。六是拓展對評級機構(gòu)的監(jiān)管。七是更明確地劃分儲蓄銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)等。
目前實施的多種措施取得了一系列成功，帶來了全球經(jīng)濟的輕微反彈世界銀行在2010年6月的經(jīng)濟展望中預測，2010年和2011年的全球經(jīng)濟增長分別為2.7%和3.2%，同時強調(diào)復蘇十分脆弱，不排除2011年危機復發(fā)的可能性。。然而，再次發(fā)生類似危機的威脅仍然十分明顯，這值得關(guān)注。例如，金融體系中現(xiàn)存的大量不良資產(chǎn)（其中很多由中央銀行持有）；多個國家面臨的債務(wù)危機（有可能轉(zhuǎn)為社會與經(jīng)濟危機），無力償還債務(wù)的國家可能面臨新的銀行與金融危機等。對各國政府而言，進一步深入分析和反省，制定更全面、連貫的方案以應(yīng)對現(xiàn)有和未來的挑戰(zhàn)與風險已經(jīng)刻不容緩。經(jīng)過深刻反省，國際社會必將在新的制度與組織規(guī)則約束下，在確?？煽亢涂沙掷m(xù)的前提下，重新定義銀行和金融體系。我們要做的就是全面審視這一行業(yè)中各主體的作用，并檢查約束其業(yè)務(wù)活動的各項規(guī)則。各國通過強化公共部門監(jiān)控等方面的作用和能力、深入分析和防范危機以及開發(fā)有效的可操作工具，可以最終實現(xiàn)這一目的。
為實現(xiàn)金融與銀行體系的一致、可靠、公平，并且保障這一體系以合理的費用為各個經(jīng)濟主體提供融資，各國和國際層面推進金融與銀行體系的改革勢在必行。為確保金融與銀行體系改革的成效，各國需要在密切協(xié)調(diào)和磋商的基礎(chǔ)上完善這一體系中的國內(nèi)和國際框架的所有組成部分。同樣重要的是，各項行動的落實必須做到協(xié)調(diào)、漸進、有序。
（一） 銀行體系的作用
需要牢記的一點是，銀行的固有功能是接收客戶的存款，并使之增值（客戶可以是個人、養(yǎng)老基金―保險機構(gòu)或者經(jīng)濟、金融機構(gòu)等）。銀行的作用還包括在存款者和投資者之間以及不同公司之間充當中介，配置資源、提供資金。也就是說，銀行為創(chuàng)造附加值的經(jīng)濟活動提供資金。盡管如此，隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，人們發(fā)現(xiàn)銀行除基本業(yè)務(wù)外，引入的新業(yè)務(wù)逐漸成為主導。銀行并沒有將其業(yè)務(wù)限制在為經(jīng)濟主體提供資金，而是轉(zhuǎn)向了咨詢和市場投資等新業(yè)務(wù)的開發(fā)，并積極參與各種市場活動。顯然，這不利于銀行行使其基本使命――為市場和實體經(jīng)濟活動提供資金。銀行開發(fā)或推廣銷售的新產(chǎn)品（衍生品、債券化產(chǎn)品等等）越來越復雜。此外，它們還逐漸為金融從業(yè)機構(gòu)（例如對沖基金）提供了過多的資金，而這些金融從業(yè)機構(gòu)的基本使命是以犧牲銀行的固有責任為代價，追求投機和快速增益。通過證券交易，貸款存在風險的銀行得以向其他金融從業(yè)機構(gòu)分散風險，這些貸款因而轉(zhuǎn)化為有價證券。風險的分散是全球金融危機的源頭，金融危機首先影響了金融從業(yè)機構(gòu)，而后逐漸波及整個經(jīng)濟。對此，通過嚴格的規(guī)則來監(jiān)管并控制銀行資源（也就是儲戶的資源），確保銀行管理下的儲蓄安全，就變得越來越必要。其他一些措施也可用來監(jiān)管銀行行為，例如修改貸款資格標準，確保資金的合理利用，從而維護儲蓄者及整個社會的利益；嚴厲打擊內(nèi)部交易；確保賬簿管理的透明度及財務(wù)清單的可靠性。從這些方面講，銀行體系應(yīng)該嚴格安排，杜絕不透明的記賬和數(shù)據(jù)記錄。這些措施的實施能限制小團體暗箱操作，從而打擊壟斷和減少任人唯親的現(xiàn)象。除此之外，這些舉措還能使對沖基金的一些不當行為收斂。這是因為之前的做法會使得個人、資本所有人乃至整個國家都面臨著巨大危險，從而影響到經(jīng)濟福利和整個社會發(fā)展。自從此次金融危機之后，銀行系統(tǒng)前所未有地急需重新獲得公眾的信任。要做到這一點，銀行體系就必須劃清儲蓄銀行、對沖基金以及其他金融機構(gòu)的界線，明確各個機構(gòu)組織間的權(quán)利和責任。重振公眾對銀行的信任還需要加強銀行監(jiān)管，強化公共管理部門的職能，限制甚至取消替換產(chǎn)品（諸如結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，衍生品等），并保持各個部門間的關(guān)系分明。
(二) 金融市場的作用
金融市場，尤其是股市在保證資產(chǎn)流動性和資金周轉(zhuǎn)流通方面發(fā)揮著重要作用。這些市場在整個金融體系中比重的增加孕育出不少金融大亨，他們將自己的規(guī)則和條件強加到不同的經(jīng)濟活動者乃至整個國家身上。股票交易價格的演變必須依賴于公司的實際經(jīng)濟狀況，而不僅僅是市場及其參與者的熱度。經(jīng)濟實體間的價值交換也應(yīng)該反映真實的資產(chǎn)價值，而不是投機或一些理論模型得出的結(jié)論。與之相類似，一家公司或一個國家的經(jīng)濟狀況不應(yīng)該被投機者的臆想所左右，而應(yīng)理性客觀地分析自身金融情況及償債能力。在一些體系中，個人主義取代了集體利益而占據(jù)上風。我們必須讓這些破壞分子不再起作用，從而使這些不利因素從銀行體系中逐漸消失。因此，建立一個更加透明、理性、全面的分析機制變得前所未有的重要。這一機制將考慮到問題的方方面面，從而提供現(xiàn)實情況的客觀評估和對風險的準確預測。從這一方面看，我們采取措施，至少可以減少金融及經(jīng)濟的主要風險因素。為此，相關(guān)國家機構(gòu)需要大力控制純粹的投機行為，杜絕避稅天堂。此外，各國金融市場還需要強有力的國際金融監(jiān)管，以監(jiān)視可疑對沖基金的流動，以此保證銀行和金融體系的穩(wěn)定性。
（三） 信用評級機構(gòu)的作用
由于信用評級機構(gòu)能夠給整個金融體系帶來巨大破壞，我們必須以客觀、職業(yè)、獨立、負責、中立的態(tài)度重新審視信用評級機構(gòu)所扮演的角色。通過此次危機，我們越來越清晰地認識到這些機構(gòu)不僅不能只作為私有部門的一部分而存在，也不能繼續(xù)享有封閉、不透明、無需監(jiān)管的特權(quán)。信用評級機構(gòu)必須通過管理、規(guī)劃和整治，明確信用評級機構(gòu)的特定職責和角色定位，避免利益集團游說，保障儲蓄者的經(jīng)濟安全?；仡欉^去，我們發(fā)現(xiàn)，對次級投資評級的陡然巨變也是這次金融危機的導火索之一。因此，我們有必要著重分析在某一投資產(chǎn)品發(fā)展過程中所涉及的一些機構(gòu)間存在的顯而易見的利益沖突，而過去信用評價機構(gòu)對他們進行的評級往往過于寬容。最后，值得注意的是，最近在希臘爆發(fā)的債務(wù)危機一部分要歸咎于整個國家債務(wù)評級的下降。這一降級加劇了投資者的不確定性，因而大大提高了公共債務(wù)的利率。簡而言之，評級機構(gòu)應(yīng)由公共權(quán)力部門、專業(yè)機構(gòu)及與這兩種利益攸關(guān)方存在聯(lián)系而又獨立組織托管。成立公共管制或監(jiān)控機構(gòu)對評級方法做出考評，這一做法也會進一步保障評級行為的可靠性和安全性。
（四） 國家應(yīng)發(fā)揮的作用
國際層面不均衡的不加以控制的交易和其他金融活動導致了危機的持續(xù)發(fā)展。因此，各國需要建立一個結(jié)構(gòu)性的強化機制，以遵循新的邏輯，摒棄教條和舊式思維，發(fā)揮好整個社會和國家各個組成部分的功能作用。金融危機突出了國家的基本職責，國家不僅作為市場行為和金融體系的監(jiān)管者，而且是經(jīng)濟復蘇的主導者。政府出資救市，不僅挽救了銀行和金融機構(gòu)，還對一些重災(zāi)行業(yè)和個體提供資金支持。基于此，政府扮演的角色之重要以致其成為公眾利益的唯一捍衛(wèi)者、個人和所有經(jīng)濟參與者的權(quán)利職責維護人。為保障市場上眾多個人利益和集體利益的持久和諧，發(fā)揮政府調(diào)控職能就變得越來越必要。我們需要政府及公共機構(gòu)加強其監(jiān)管職能，以保證國家、地區(qū)乃至國際間能協(xié)調(diào)好各方利益，統(tǒng)籌發(fā)展。為此，各國政府需要大力開發(fā)人力資源，發(fā)展相關(guān)機構(gòu)，建立健全組織框架，成立合格的相關(guān)法律部門，所有這些部門的協(xié)調(diào)發(fā)展將為經(jīng)濟良好運行打好堅實基礎(chǔ)。除此之外，國家還應(yīng)該保護那些在共享財富方面做出努力的部門。這種做法旨在保證社會和諧，打擊一心只想快速獲利、不公平致富而不顧及他人和社會的投機者。金融穩(wěn)定只有通過透明的制度和公正的運作才能實現(xiàn)，因為透明和公正能創(chuàng)造價值，實現(xiàn)利潤的合理分配。要充分實現(xiàn)這些目標，就必須達到經(jīng)濟、銀行、金融機構(gòu)，尤其是社會所有階層的真實、平衡發(fā)展。這一發(fā)展的最終目的在于控制人力資本的不確定性以及彌補生產(chǎn)行為的不可預測性。這種不確定性和公信力的缺乏只會造成社會混亂、不公正，人們緊張、彼此沖突及缺乏安全感。因而，金融體系就不能擔當起為經(jīng)濟和社會建立先進的可持續(xù)的組織構(gòu)架的重任。國家、社會團體和金融專業(yè)人士必須確保作為經(jīng)濟支柱的金融不僅僅是投機者和權(quán)勢階層的工具。相反，資源分配應(yīng)該取決于公司、企業(yè)家在創(chuàng)造財富，提升產(chǎn)品或服務(wù)的附加值方面所起的作用。這一財富的獲得應(yīng)該有利于經(jīng)濟發(fā)展效率的提高，使參與各方得到公正的收益，而不是擴大行業(yè)間、社會地位和收入方面的差距，因為這些差距是不安定和緊張局勢的罪魁禍首。有教條說經(jīng)濟自由不可挑戰(zhàn)，如果這只是因為其創(chuàng)造性和在資源利用、價值形成最大化上所起的作用，那么事實上對市場和自我管理給予的過度自由反而會毀壞經(jīng)濟自由，導致危機。這種破壞作用不僅局限于某一特定行業(yè)，還會蔓延到經(jīng)濟生活的各方面乃至整個社會。因此，正如公共權(quán)力部門之間一樣，經(jīng)濟領(lǐng)域也存在著制約和平衡。國家在經(jīng)濟活動中扮演重要角色并不意味著干預經(jīng)濟，相反，經(jīng)濟自由依然是不變的主旋律，個人和其他經(jīng)濟活動參與者可以充分發(fā)揮主觀能動性。國家具有一定的可操控范圍是為了更好地保證經(jīng)濟活動高效有序進行，滿足各方面利益需求。這種做法還有利于財富依據(jù)個人的努力進行合理分配，從而創(chuàng)造真正的價值，給國家、經(jīng)濟、社會帶來一定的穩(wěn)定，促進社會自信、公正、穩(wěn)固、和諧地發(fā)展。經(jīng)濟和金融危機的影響范圍之巨大充分顯示了國家在維護經(jīng)濟穩(wěn)定、恢復經(jīng)濟參與者信心方面不可替代的作用。如果有需要，政府就必須建立管制體系，采取干預措施來糾正市場失靈。因此，政府必須成為經(jīng)濟活動中的楷模，這種楷模作用是通過良好地管理國家及各個公共領(lǐng)域體現(xiàn)出來的。
（五） 建立國際管理機制的必要性
國際社會正在就如何更好地監(jiān)控金融體系、對其相關(guān)風險做出評估和管理達成廣泛共識。的確，金融全球化使危機得以迅速蔓延到全球金融體系。這也凸顯了建立新的全球治理的必要性。它能通過一場經(jīng)濟聯(lián)合治理來縮短危機持續(xù)時間和規(guī)模，也能應(yīng)用一場財政和金融治理來預防，至少減小未來危機的破壞力。假設(shè)金融不穩(wěn)定性會在全球范圍內(nèi)造成影響，那么一國的規(guī)章制度要符合多邊國家的規(guī)定也合情合理。這一做法會防止公司避開那些制度嚴格的國家和地區(qū)。實際上，避稅天堂就是國際金融體系不透明的一項重要考量因素。國際金融體系的不透明使銀行、金融、經(jīng)濟和整個社會體系疑云重重，充滿不確定性。避稅天堂的存在使得眾多跨國公司輕而易舉逃避產(chǎn)地國或所屬國的征稅。當前國際金融規(guī)章中的不少條目都基于一個理念，那就是與完全獨立的國家管理機構(gòu)進行自愿協(xié)調(diào)，以使自身免受政治干預。因此，通過認真分析、仔細挑選所建立并運作的新國際金融體能產(chǎn)生較好功效，因為它能監(jiān)管、評價大型跨國銀行、金融投資基金和信用評級機構(gòu)的行為，從而以國際公認的制度準則來充分評估這些機構(gòu)的運轉(zhuǎn)情況。盡管建立這種監(jiān)管機制是正當合理的，但想要把所有方案轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實卻有不小難度，尤其是因為它需建立一個基于以下幾個方面的高效、可靠的全球體系：(1)強制性多邊協(xié)議，為商業(yè)和投資銀行、機構(gòu)性投資者（養(yǎng)老基金，共有基金，對沖基金，財富基金等）、評級機構(gòu)制定一套適用規(guī)則；(2)各國政府承諾通過國家管制機構(gòu)實施這些規(guī)則；(3)單邊或多邊機構(gòu)共同負責規(guī)則的實施情況，并對違反者做出懲罰。
事實上，規(guī)則是否得以實施取決于各國政府做出承諾的能力和意愿。這就需要國際社會提高協(xié)調(diào)合作水平，建立管理機構(gòu)。這一機構(gòu)的建成能極大地提升信息搜集能力、政策分析和制定水平，從而防止危機發(fā)生，促進國際銀行和金融體系更加安全可靠運行。
五、 總結(jié)
這次全球經(jīng)濟與金融危機對不同國家的影響不一，這主要是因為它對相應(yīng)國家銀行和金融體系造成的危害程度不同。危機涉及范圍甚廣，至今全球經(jīng)濟復蘇仍然存在著不確定性。我們也看到，許多金融機構(gòu)在危機面前往往以市場調(diào)節(jié)的盲目性、滯后性為借口將責任推給社會和公眾。他們會強調(diào)說政府部門也經(jīng)常以全球化為擋箭牌，替其不作為辯護。
為了走出危機，各國政府及國際社會目前采取的措施都勢在必行。這些政策措施也必須在透明、負責的基礎(chǔ)上實施。建立相應(yīng)的問責制度，以恢復公眾對經(jīng)濟的信心，這對所有經(jīng)濟和社會活動參與者（公司、跨國集團、金融機構(gòu)和銀行、養(yǎng)老基金等）都至關(guān)重要。因此，這次危機也為我們創(chuàng)建新的金融體系和全球經(jīng)濟提供了重要契機。這一新體系有利于我們吸取經(jīng)驗教訓，因為它有助于全面衡量生產(chǎn)過程中各個利益相關(guān)者的利益要求，鞏固加強政府作為戰(zhàn)略法規(guī)的制定者和評估者以及均衡經(jīng)濟、金融、社會和政治勢力的保障者的作用。在全球化和經(jīng)濟相互依賴的大背景下，政府應(yīng)該在風險監(jiān)管分析方面扮演更積極的角色。經(jīng)驗還告訴我們，公共力量也應(yīng)在國際協(xié)調(diào)、磋商和合作方面發(fā)揮作用，與此同時充分考慮各方利益，竭盡所能促進經(jīng)濟、社會、環(huán)境和人的共同發(fā)展。這次危機讓我們重新思考了國際金融架構(gòu)，它需要各方在金融業(yè)管理規(guī)則、國際金融會計準則和金融交易處理方面展開更緊密合作。其目標就是加強市場的一體化程度和穩(wěn)定性。
最后，我們所要達到的最終目標就是以人們和生產(chǎn)活動的需要為基準制定出一系列行業(yè)標準和規(guī)則，并確保它們有效執(zhí)行，使金融市場透明、公正，因為這些準則是一個健康的全球經(jīng)濟的基石。
Global Economy and Financial Crisis
Ahmed El Midaoui
(Morocco Audit Court, City of Casablanca, Morocco)
Translated by XU Fei1 DING Yue2
（1. Section of International Cooperation, Nanjing Audit University, Nanjing 211815, China;
2. Department of International Cooperation, Office of Audit, PRC, Beijing 100037, China）
首先，世界的通貨膨脹率已經(jīng)下降到40年來的最低點，這本身也是一個主要的政策成就。鑒于高通貨膨脹率的教訓以及各國間的比較和示范效應(yīng)，追求低通貨膨脹率成為各國貨幣當局的一個共識：由于許多國家加強了財政約束，從而促進了貨幣約束和實際及預期的通貨膨脹率的下降；一些國家實行了貿(mào)易自由化、國有企業(yè)私有化、放松產(chǎn)業(yè)管制等政策，客觀上降低了生產(chǎn)的成本，從而降低了價格，在一定程度上造成了通貨膨脹率的下降。通貨膨脹率的下降給一些國家的貨幣當局帶來了相當大的壓力，這種壓力主要來自對通貨緊縮的擔心，事實上，通貨緊縮的現(xiàn)象已經(jīng)在一些國家出現(xiàn)，它會加重宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。
其次，全球金融市場的一體化導致國際間的金融傳導機制更加復雜化。在金融市場一體化的條件下，全球的金融資源會在任何時候轉(zhuǎn)向任何相對活躍的國家或地區(qū)，其間的大量資本流動可能會促使正處于擴張階段的經(jīng)濟體產(chǎn)生經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)市場泡沫的風險，同時，巨額的國際資本流動也會損害一些國家脆弱的金融體系并導致貨幣發(fā)生不穩(wěn)定的波動。
第三，越來越多的國家采取靈活的匯率制度，這將導致采用釘住匯率制的國家更容易受到?jīng)_擊，因為這些國家在貨幣政策上喪失了一定的自，無法完全按照本國的經(jīng)濟發(fā)展形勢制定相應(yīng)的貨幣政策，而只能被動地跟隨所釘住貨幣的發(fā)行國調(diào)整自己的貨幣政策。在這種背景下，由于90年代以來發(fā)展中國家的經(jīng)濟周期不再與發(fā)達國家相一致，當發(fā)達國家根據(jù)自身經(jīng)濟發(fā)展狀況調(diào)整其宏觀經(jīng)濟政策時，釘住其貨幣的發(fā)展中國家不得不跟隨其進行相應(yīng)的調(diào)整，由于這種調(diào)整并不是國內(nèi)經(jīng)濟所需要的，調(diào)整的結(jié)果必然造成國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定性的加劇。
考慮到金融全球化對宏觀政策的影響。制定宏觀經(jīng)濟政策時，要注意以下幾方面的問題：
第一，通貨膨脹目標要考慮資產(chǎn)的價格。在低通貨膨脹率的良好經(jīng)濟環(huán)境下，可能會誘使投資者承擔風險去購買資產(chǎn)，從而造成資產(chǎn)價格上漲。據(jù)此，蕭條經(jīng)濟學認為，當生產(chǎn)率大幅度提高時，貨幣當局應(yīng)努力把通貨膨脹率維持在正的水平上，否則名義收入增加從而購買力增加會產(chǎn)生錯誤的利潤信息，這種錯誤的信息往往會導致資產(chǎn)價格的膨脹，并最終造成宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。有人提議計算廣義的通貨膨脹率，即計算商品與服務(wù)、房地產(chǎn)和股票市場三個市場價格的加權(quán)平均數(shù)作為通貨膨脹率，權(quán)數(shù)可按三個市場資產(chǎn)量占資產(chǎn)量的比重取值。
全球經(jīng)濟金融形勢
一是全球經(jīng)濟正處于長周期的下行階段。熊彼特認為，企業(yè)家創(chuàng)新的集群式出現(xiàn)推動世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出長周期波動，即“康德拉季耶夫周期”，一般歷時54-60年。一般認為，從上世紀80年代開始，信息產(chǎn)業(yè)革命開啟了新一輪世界經(jīng)濟長周期，2008年國際金融危機后，這一波周期進入了下行階段。這意味著中低速增長將成為未來全球經(jīng)濟新常態(tài)。
二是如何從危機中走向復蘇仍是全球經(jīng)濟面臨的主要任務(wù)。鑒于1929年大蕭條的巨大破壞力，2008年國際金融危機爆發(fā)后，全球掀起了一波史無前例的集體救市運動。主要儲備貨幣發(fā)行國紛紛實行量化寬松政策（QE），保持充足的國際流動性;其他國家跟隨出臺極度寬松的財政和貨幣政策;中國也第一時間推出四萬億的一攬子刺激計劃，在托底全球市場需求、穩(wěn)定信心方面發(fā)揮了重要作用。
短期內(nèi)，此次救市取得了相對理想的效果，主要國家金融體系的有毒資產(chǎn)被有效隔離留待日后清理，全球主要金融市場保持良好秩序，主要國家銀行體系及時恢復了融資功能。在極寬松政策刺激下，大宗商品和主要國家資產(chǎn)價格很快迎來新一輪漲勢。
然而，寬松的政策也造成政府債臺高筑，更重要的是，在成功削弱危機強度和烈度的同時，也延緩了市場出清，直觀表現(xiàn)在企業(yè)層面，大量“僵尸企業(yè)”茍延殘喘，妨礙資源重新配置;在金融層面，有毒資產(chǎn)長期得不到徹底清理，金融機構(gòu)融資能力受到掣肘;在宏觀經(jīng)濟層面，實際利率居高不下，資產(chǎn)價格高漲和實體經(jīng)濟疲軟并存，全球經(jīng)濟進入了漫長的調(diào)整期，某些經(jīng)濟學家甚至討論陷入“L”型復蘇的可能。
三是復雜和分化是當前和未來全球經(jīng)濟運行的重要特征。由于各國所處發(fā)展階段不同，政府救市在一定程度上增加了宏觀經(jīng)濟變數(shù)，因此全球經(jīng)濟形勢錯綜復雜，各國復蘇進程不一，各經(jīng)濟板塊運行差異明顯。總體看，美國等彈性較強、市場出清和結(jié)構(gòu)調(diào)整較快的經(jīng)濟體表現(xiàn)出更強的復蘇勢頭;歐元區(qū)受制于統(tǒng)一財政政策的缺失，不斷爆發(fā)的債務(wù)危機嚴重影響了經(jīng)濟復蘇;日本受人口老齡化困擾，難以走出長期通縮困境;新興經(jīng)濟體易受外部沖擊影響，金融市場波動增大。從短期看，造成這些板塊經(jīng)濟分化的基本因素難以得到徹底改觀，因此，復雜和分化仍將是未來一段時期全球經(jīng)濟運行的基調(diào)。
四是推進深度再平衡是全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。從根本上說，全球經(jīng)濟失衡是引發(fā)此次金融危機的主要原因。這種失衡主要表現(xiàn)為：一是美國經(jīng)常項目巨額逆差和新興市場經(jīng)濟體大量順差長期持續(xù)。上世紀90年代后期開始，美國經(jīng)常賬戶逆差驟增，其占GDP的比例從1997年的1.6%飆升至2006年的5.8%。同期新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶順差快速增長，其占GDP的比例從1997年的1.1%飆升至2006年的4.8%。二是實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的長期背離。上世紀70年代以來，全球制造業(yè)中心轉(zhuǎn)移到新興市場，而貨幣金融中心仍主要掌握在美國等少數(shù)發(fā)達市場國家。于是就形成了東方制造真實產(chǎn)品，西方創(chuàng)造貨幣購買力;西方創(chuàng)造各種金融產(chǎn)品，東方用出口換取的外匯去購買這些產(chǎn)品;西方向東方借錢，東方給西方融資的失衡甚至“荒謬”的全球經(jīng)濟布局。三是以美元為中心的國際貨幣體系造成主要儲備貨幣發(fā)行國權(quán)利與義務(wù)的失衡。布雷頓森林體系崩潰后，美元發(fā)行失去了黃金儲備的制約，在理論上具有了無限發(fā)行的權(quán)力。在現(xiàn)實中，由于美元一家獨大，儲備貨幣發(fā)行缺乏有效競爭，美元發(fā)行缺乏必要的制衡，主要服從于美國國內(nèi)經(jīng)濟需求，往往表現(xiàn)為其他國家分擔美國經(jīng)濟調(diào)整的成本。未來全球經(jīng)濟能否走上可持續(xù)發(fā)展的道路，根本上取決于能否推進深度的全球再平衡。
五是QE背景下的通縮是全球經(jīng)濟面臨的重大挑戰(zhàn)。量化寬松政策直接導致央行資產(chǎn)負債表急劇膨脹，意味著大量基礎(chǔ)貨幣的投放。與2007年相比，截至2015年6月底，美聯(lián)儲、英格蘭銀行的資產(chǎn)負債表規(guī)模膨脹了4倍。但全球卻面臨普遍的通貨緊縮壓力，主要國家的通脹率始終徘徊在低位，日本和歐元區(qū)核心通脹率更是長期游走于零水平附近。這種現(xiàn)象的背后是貨幣政策傳導渠道的不暢。
中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)和機遇
在全球性調(diào)整的大背景下，中國經(jīng)濟步入新常態(tài)，面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)和難得的機遇，主要表現(xiàn)在以下方面：
一是經(jīng)濟下行壓力加大，但總體仍在合理區(qū)間。當前國內(nèi)經(jīng)濟正處于“三期疊加”的特殊時期，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力仍不足，主要表現(xiàn)為投資增速放緩，消費增速緩中略升，進口降幅擴大。但我們也應(yīng)該看到，中國經(jīng)濟總體仍在合理區(qū)間，為結(jié)構(gòu)調(diào)整奠定了堅實基礎(chǔ)。
二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需求迫切。2008年國際金融危機延緩了我國經(jīng)濟的調(diào)整，造成失衡現(xiàn)象嚴重，突出表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性短缺和過剩并存，投資和出口驅(qū)動依賴嚴重等。中國經(jīng)濟亟待通過結(jié)構(gòu)調(diào)整重新激發(fā)經(jīng)濟活力，提高增長的質(zhì)量和效益。
三是人口紅利加速消退。中國發(fā)展研究基金會的報告顯示，2010-2020年，我國勞動年齡人口將減少2900多萬人，人口紅利面臨加速消失的風險。這將對經(jīng)濟潛在增速產(chǎn)生深刻影響，進而對勞動生產(chǎn)率、利率、匯率等政策變量產(chǎn)生重大影響。
四是改革動力有待進一步增強。改革開放三十多年來，我國取得的成就有目共睹，但隨著改革開放的深入，我國已度過了帕累托改進的增量改革階段，深入到了涉及利益再分配的存量改革階段，面臨的阻力空前增長，改革的動力亟待進一步增強。但“?！币惨馕吨皺C”，國際金融危機也在一定程度上倒逼國內(nèi)加快改革開放步伐，加速釋放改革紅利。
中國的應(yīng)對
在當前挑戰(zhàn)與機遇并存的背景下，中國能否迎難而上，這是關(guān)系到能否實現(xiàn)可持續(xù)增長、能否躍過“中等收入陷阱”、能否由大國過渡到強國的關(guān)鍵所在。
一是銳意改革，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，集中釋放制度紅利。改革是解放生產(chǎn)力、發(fā)展生產(chǎn)力的必由之路，中國經(jīng)濟要行穩(wěn)致遠，必須全面深化改革。要形成政府和市場“雙引擎驅(qū)動”，既要使市場在資源配置中起決定性作用，培育打造新引擎，也要更好發(fā)揮政府作用，改造升級傳統(tǒng)引擎。
二是致力開放，融入全球市場，充分釋放全球化紅利。一方面應(yīng)擴大國內(nèi)市場開放，有序推動金融、教育、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)業(yè)對外開放。另一方面應(yīng)創(chuàng)新對外投資合作方式，順應(yīng)比較優(yōu)勢規(guī)律，合理引導優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，鼓勵國內(nèi)居民在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，分享全球化紅利。
前世界經(jīng)濟金融已經(jīng)進入全球化時代，全球金融危機蔓延和深入，世界經(jīng)濟復蘇勢頭明顯減弱，經(jīng)濟運行下行風險加大，急需加強全球合作，共同應(yīng)對。不久前，中國人民銀行周小川行長在出席國際貨幣基金組織國際貨幣與金融委員會(IMFC)第二十四屆部長級會議中提出了迫切需要加強全球合作的意愿。并要求主要發(fā)達國家應(yīng)盡快出臺明晰可信的中期調(diào)整戰(zhàn)略，提振市場信心，抵制貿(mào)易保護主義。新興市場和發(fā)展中國家應(yīng)繼續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)，增加經(jīng)濟增長的可持續(xù)性?；鸾M織應(yīng)抓住全球經(jīng)濟面臨的主要矛盾，為有關(guān)各方提供切實可行的政策建議，維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。
加強全球合作，是應(yīng)對全球金融危機的有效途徑。特別是作為處理危機的國際專業(yè)機構(gòu)――國際貨幣基金組織更應(yīng)發(fā)揮積極作用?；鸾M織應(yīng)從尋找此次危機爆發(fā)的根源出發(fā)，調(diào)整監(jiān)督框架和監(jiān)督重點。應(yīng)繼續(xù)改善份額和治理結(jié)構(gòu)，盡快推動2010年份額改革一攬子方案的生效，切實保障長期資金的來源，以滿足成員國應(yīng)對危機的需要。并繼續(xù)深入研究國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，推動國際儲備貨幣體系多無化，向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可控的方向完善。
加強全球合作，需要各國共同努力，強化宏觀審慎政策框架，推進全球金融管理改革。按熙G20要求，金融穩(wěn)定理事會(FSB)、國際清算銀行(BIs)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(BCBS)形成了操作性政策框架。作為G20的重要成員，中國贊成危機后構(gòu)建更為審慎的金融管理架構(gòu)，并參與了國際金融改革和標準制定的有關(guān)工作，也正在著力加強和完善國內(nèi)的宏觀審慎管理。從防范系統(tǒng)性風險和抑制金融體系順周期波動的角度出發(fā)，有必要提高金融機構(gòu)的資本質(zhì)量和資本充足率。中國由于率先復蘇，與西方國家所處的周期是有所不同的。實施更為審慎的標準更有利于經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展，從而在長期內(nèi)為私人部門提供更多的信貸支持。
加強全球合作，中國將繼續(xù)采取積極的政策措施，維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定。中國是新興經(jīng)濟體的重要成員之一，是負責任的大國。國際金融危機爆發(fā)后，中國為應(yīng)對危機沖擊，及時采取強有力的政策措施，推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升。但刺激政策也帶來一定的通脹風險。特別是2010年下半年以來，中國物價大幅上行與此有關(guān)，同時也受國際流動性充裕、資本大量流入、國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品受極端氣候和自然災(zāi)害影響出現(xiàn)產(chǎn)量波動、勞動力成本趨升等因素影響。隨著經(jīng)濟回升態(tài)勢不斷鞏固，中國將宏觀經(jīng)濟政策的重點及時轉(zhuǎn)向，將保持物價總水平基本穩(wěn)定作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。貨幣政策由應(yīng)對危機的特殊狀態(tài)向常態(tài)回歸，兼顧了經(jīng)濟正常發(fā)展和控制通脹的需求，逐步實現(xiàn)了經(jīng)濟“軟著陸”。今年以來中國經(jīng)濟仍保持平穩(wěn)較快發(fā)展，繼續(xù)由前期政策刺激的過快增長向自主增長有序轉(zhuǎn)變，貿(mào)易平衡趨于改善。預計全年經(jīng)常項目順差對GDP的比值將進一步明顯下降。前和今后一個時期，中國經(jīng)濟增長動力仍然較強，但短期內(nèi)也面臨物價上漲較快、資本流入較多的挑戰(zhàn)。未來，中國將進一步把握好宏觀經(jīng)濟政策的方向、力度和節(jié)奏，處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預期三者的關(guān)系，保持物價總水平基本穩(wěn)定，防止經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動。兼顧貨幣政策的四大目標(通脹、經(jīng)濟增長、就業(yè)和國際收支平衡)，同時維護金融穩(wěn)定。中國經(jīng)濟的穩(wěn)定、可持續(xù)增長，中國的進口和對外投資，這將有助于世界經(jīng)濟復蘇，亦有助于全球?qū)刮C，維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。
壟斷資本的核心是金融資本。資本的國際運動是資本主義生存和發(fā)展的條件。當代資本主義經(jīng)濟最深刻的變化發(fā)生在金融領(lǐng)域，而金融全球化則是這一變化的集中表現(xiàn)。金融全球化的實質(zhì)是以美國為首的發(fā)達資本主義國家在新技術(shù)革命和資本主義經(jīng)濟發(fā)展的新的歷史條件下對資本主義的國內(nèi)和國際經(jīng)濟關(guān)系所作的調(diào)節(jié)，其目的仍然是維護資本主義生產(chǎn)方式和資本主義經(jīng)濟制度。
一、金融全球化與資本主義發(fā)展的新階段
自20世紀80年代以來，資本主義的發(fā)展進入了一個新階段，即金融壟斷資本主義階段。金融壟斷資本主義是國家壟斷資本主義克服自身危機發(fā)展的結(jié)果。信息革命為金融壟斷資本主義提供了技術(shù)和生產(chǎn)力基礎(chǔ)，而經(jīng)濟全球化和金融化則是金融壟斷資本主義形成的必要條件。在金融壟斷資本主義條件下，經(jīng)典意義上的資本主義生產(chǎn)方式和所有制關(guān)系并沒有改變，資本對勞動的剝削和統(tǒng)治關(guān)系也沒有改變，但是資本的增殖形式卻發(fā)生了變化。在工業(yè)資本主義時期，貨幣資本是資本價值的主要形式，它對資本使用價值的生產(chǎn)起著決定性的、支配的作用，因為資本主義生產(chǎn)的目的就是利潤的實現(xiàn)和貨幣的增殖。在金融壟斷資本主義條件下，資本主義實現(xiàn)了歷史性進步。資本的價值形式演變成貨幣資本和金融資本二元結(jié)構(gòu)。金融資本的發(fā)展是商品經(jīng)濟高度發(fā)展的結(jié)果。金融產(chǎn)品是最抽象的商品，它不同于其他商品，其區(qū)別在于它只有價格而沒有價值。因此，金融產(chǎn)品是虛擬產(chǎn)品，金融資本是虛擬資本。20世紀80年代以來，資本主義經(jīng)濟最深刻的變化發(fā)生在金融領(lǐng)域。由于金融資本的發(fā)展，直接金融取代了中介金融，成為資本價值的最主要形式。金融及其衍生產(chǎn)品的發(fā)展使金融資本在時間和空間上，對資本使用價值的生產(chǎn)實現(xiàn)了全面的、不間斷的、有效的控制，從而實現(xiàn)了資本的增殖，即資本利潤的最大化。從這個意義上說，金融壟斷資本是資本對人類社會生產(chǎn)的最高統(tǒng)治，它把生產(chǎn)的社會化又向前推進了一步。
金融壟斷資本主義發(fā)展的直接動因是：
（一）資本主義經(jīng)濟發(fā)展的需要。在信息革命推動下，資本主義經(jīng)濟，特別是第三產(chǎn)業(yè)：服務(wù)、信息業(yè)的發(fā)展，需要金融資本的支持。
（二）資本主義所有制關(guān)系調(diào)整的需要。在私有化浪潮中，大量私營企業(yè)的融資活動以及股權(quán)分散化等推動了金融資本的發(fā)展。
（三）資本對外擴張的需要。經(jīng)濟全球化的發(fā)展，推動了世界金融市場的一體化。2000年，全世界直接投資超過1萬億美元，是1990年的5倍，1982年的17倍。到2001年6月為止，國際貸款已達7萬5千億美元，是1990年的10倍。1998年，十大外匯交易市場日均外匯交易額已超過1萬9千億美元，是1989年的3倍。全球日均外匯交易量從1989年的5700億美元，上升到2004年的19000億美元。在資本擴張中，跨國公司的發(fā)展十分引人注目。1980年，跨國公司的營業(yè)額為3萬億美元，占世界國內(nèi)生產(chǎn)總值的5％，而1999年，跨國公司的營業(yè)額則達到14萬億美元，占世界國內(nèi)生產(chǎn)總值的10％，為世界出口貿(mào)易總額的2倍。在金融資本的推動下，資本集中和積聚規(guī)模和速度達到空前的高度，企業(yè)甚至跨國公司本身成為商品，并購勢頭兇猛，10年時間，增加近10倍：???
國際范圍內(nèi)的公共干預對金融壟斷資本主義的發(fā)展起了關(guān)鍵性作用。二戰(zhàn)后，這樣的干預共有兩次：一是1970年，布雷頓森林協(xié)定廢除，黃金非貨幣化，美元自由浮動；二是20世紀80年代初，以美、英為首的發(fā)達國家相繼實行的金融自由化政策。國際范圍內(nèi)的公共干預證明，金融壟斷資本已成為國際壟斷資本。而國際壟斷資本的最終目的是通過國際壟斷價格攫取超額壟斷利潤。
金融資本具有雙重性質(zhì)。金融資本不是經(jīng)典意義上的食利資本。不能把金融資本與經(jīng)濟發(fā)展簡單對立起來，資本的增殖過程需要金融資本的介入，它有利于提高勞動生產(chǎn)率，金融資本并非置身于生產(chǎn)變革過程之外，它是發(fā)展信息和服務(wù)業(yè)的載體，甚至可以說，金融產(chǎn)品本身就是特殊的信息產(chǎn)品。金融資本的發(fā)展促使信息和服務(wù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為商品，并通過高新技術(shù)的開發(fā)，實現(xiàn)資本的增殖。金融資本特別是風險資本的發(fā)展為促進新技術(shù)和資本主義經(jīng)濟的發(fā)展提供了強大的動力。從這個意義上說，金融壟斷資本具有進步作用。但是，另一方面，在資本主義生產(chǎn)方式條件下，金融壟斷資本又建立了金融專制統(tǒng)治，成為加強和擴大國內(nèi)和國際剝削的工具。今天，金融已發(fā)展成相對獨立的領(lǐng)域，虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟分離的現(xiàn)象日趨嚴重。金融投機造成了金融和經(jīng)濟的不穩(wěn)定并頻頻引發(fā)危機。從這個意義上說，金融壟斷資本對經(jīng)濟發(fā)展又具有破壞作用。應(yīng)該用歷史和辯證的眼光看待金融壟斷資本主義。金融壟斷資本主義并不意味著資本主義即將崩潰。但是，金融壟斷資本主義作為資本主義發(fā)展的新階段又包含了資本主義固有的矛盾，它將沿著克服矛盾和危機并產(chǎn)生新的矛盾和危機的辯證過程前進。
二、金融全球化與資本主義基本矛盾
金融全球化發(fā)生的背景是，發(fā)達國家遭遇70年代初二次能源危機的沖擊，戰(zhàn)后“黃金30年”結(jié)束，主要發(fā)達國家經(jīng)濟進入“滯脹”時期，生產(chǎn)過剩，特別是制造業(yè)生產(chǎn)過剩，資本利潤率下降，資本貶值，在資本主義基本矛盾的作用下，出現(xiàn)了資本積累過剩和流動性相對過剩的情況。資本主義為了擺脫危機，拓展生存空間，大力推進經(jīng)濟全球化。經(jīng)濟全球化的本質(zhì)是資本的全球化，而金融全球化則是資本全球化的樞紐和杠桿。法國學者比埃爾·勒·馬森指出：“金融全球化不過是為醫(yī)治利潤率下降而使用的鎮(zhèn)痛劑”。②另一位法國學者、《金融全球化》一書的作者弗朗索瓦·沙奈則闡明了金融全球化與資本主義基本矛盾的關(guān)系，他認為：“脫離調(diào)節(jié)學派所說的‘福特主義調(diào)節(jié)方式的危機’以及者所描述的世界資本主義生產(chǎn)方式的經(jīng)典矛盾（這一矛盾從1950年到1974年衰退以前被長期抑制）在特定歷史條件下的重新出現(xiàn)，就不能理解金融全球化這一現(xiàn)象。逐漸積累起來的大量資本作為借貸資本力圖以金融的方式增殖，也只能從投資于生產(chǎn)的資本日益增長的增殖困難中得到解釋?！雹圪Y本的過剩積累促使大量資本從生產(chǎn)領(lǐng)域流入金融領(lǐng)域，成為推動金融全球化的強大動力。由此可見，金融全球化不是憑空產(chǎn)生的，它是資本主義經(jīng)濟發(fā)展的需要，是生產(chǎn)和資本社會化發(fā)展的產(chǎn)物。它優(yōu)化了資本資源的配置，促進了資本主義經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，即西方學者所說的，從福特主義的增長方式向金融資產(chǎn)的增長方式的轉(zhuǎn)變。它緩和了資本主義生產(chǎn)的矛盾和危機，擴大了資本主義的生存空間。在金融全球化發(fā)展時期，美國保持了長達10年之久的經(jīng)濟增長，其股市盈利率創(chuàng)下歷史最高水平。1989—1995年，道－瓊斯工業(yè)股票指數(shù)從2508.9點上升到5117.1點。1997年又飚升到7908.3點，1999年3月25日突破1萬點大關(guān)，達到10006.8點。1990—1997年，扣除通貨膨脹因素，股市投資回報率為13.1％。某些基金，例如對沖基金的資金回報率竟高達30％。其他主要資本主義國家經(jīng)濟也出現(xiàn)了不同程度的繁榮④。
三、金融全球化對發(fā)達國家與發(fā)展中國家關(guān)系的影響
在金融全球化中，以美國為首的發(fā)達資本主義國家占主導地位。它們是金融全球化的始作俑者，也是金融全球化的最大受益者。它們在金融全球化中發(fā)揮了推動、引導和控制的作用。這種主導作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融業(yè)優(yōu)勢。在信息革命的推動下，發(fā)達國家不斷推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，在主要發(fā)達國家，第三產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重均達到75％以上。信息業(yè)和包括金融業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)發(fā)展迅速，目前金融業(yè)已成為美國最大的產(chǎn)業(yè)，80％以上的國民生產(chǎn)總值均來源于以金融投資為主的服務(wù)貿(mào)易。近20年來，發(fā)達國家金融業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)也作了調(diào)整，非銀行金融機構(gòu)和直接金融所占比重加大，融資效率提高，交易成本降低，金融資本的社會資本基礎(chǔ)擴大，加快了金融資本的積聚和集中。投資公司、養(yǎng)老基金、互助基金、保險基金等共同基金成為英美等發(fā)達國家最重要的非銀行金融機構(gòu).
在技術(shù)方面，發(fā)達國家金融業(yè)占絕對優(yōu)勢。金融產(chǎn)品是特殊的信息產(chǎn)品，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，發(fā)達國家金融創(chuàng)新層出不窮，新的金融衍生產(chǎn)品不斷推出。此外發(fā)達國家的金融市場都有比較完善的金融法規(guī)、嚴密的避險機制和監(jiān)管體系。
（二）發(fā)達國家政府直接參與推進金融全球化。發(fā)達國家政府除了實行特別有利于金融資本發(fā)展的貨幣金融政策以外，還通過發(fā)展公共信用和國際信用，直接參與支持金融資本的活動。例如,經(jīng)合組織國家政府把國民生產(chǎn)總值相當可觀的部分，即預算開支的20％或國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%—5％，轉(zhuǎn)移到持有國債的金融資本所有者手中，從而使金融資本成為永久性實際正利率的受益者。據(jù)國際貨幣基金組織提供的資料，僅美國國債就占了經(jīng)合組織國家國債總和的39％。國債市場成為國際債券市場的支柱。這一市場掌握了世界金融市場30％的金融資產(chǎn)。這些資產(chǎn)不斷尋求穩(wěn)定的、流動的收益，其流動性是由二級市場來提供保證的，它們在二級市場中不斷進行交易以實現(xiàn)增殖。這就是西方國家自20世紀80年代以來大幅度增發(fā)國債的原因。目前，除外匯市場外，國債市場已成為最大的金融市場。1980年，美國國債日交易量為140億美元，而1993年則達到1200億美元。1999年底美國國債累計發(fā)行余額5.77萬億美元⑦。
金融證券化的發(fā)展是經(jīng)濟背景下的產(chǎn)物,是市場經(jīng)濟發(fā)展的一個趨勢,在20世紀80年代時,金融證券化的發(fā)展已經(jīng)漸漸代替了經(jīng)濟全球化的發(fā)展,據(jù)統(tǒng)計20世紀80年代以來.金融證券化的債券的發(fā)行的比重日益上升,金融證券化還有流動性、穩(wěn)定性、安全性，收益性等優(yōu)勢，與貸款的方式比較，金融證券，還有諸多優(yōu)勢，如可轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，降低資產(chǎn)的風險，擴大投資范圍，穩(wěn)定資金的流動性。金融證券化的不僅有這些優(yōu)勢，金融證券化的所帶來的一系列的效應(yīng)，會給我國的發(fā)展帶來更多的發(fā)展，金融證券化還有最基本的功能。
（一）隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，資產(chǎn)證券形式的集資規(guī)模越來越大，股份持有人也越來越多，這說明我國的股份制會逐漸的發(fā)展起來，資產(chǎn)會日益社會化。
（二）任何一種資產(chǎn)的發(fā)展都必須發(fā)展其規(guī)模，經(jīng)營規(guī)模的擴大，能更好的進行融資，在19世紀時，西方國家就是靠著經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)，促進了鋼鐵，煤炭等制造業(yè)的發(fā)展，為其發(fā)展集中了巨大的資本，證明金融證券化經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)的基本功能。
（三）金融證券化是雙向的投資機制，企業(yè)與投資人相互選擇，淘汰不良的投資人和不善的經(jīng)營者，反之，經(jīng)營優(yōu)秀的企業(yè)則會帶來巨大的企業(yè)效益，這就是金融證券的優(yōu)勝劣汰。
（四）合理的資源配置是金融證券的又一大基本功能，合理配置資源將會提高有前途的投資者和企業(yè)的高效益，增加社會資產(chǎn)的流動性，有利益產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整。
二、金融證券化發(fā)展中的問題
金融證券化的迅速發(fā)展中，有許多我們要面臨的障礙，想要金融證券化更好的發(fā)展，我們就應(yīng)及時的解決這些問題。金融證券化的發(fā)展主要供給的資產(chǎn)是金融證券化的主要因素，然而，我國目前供給的資產(chǎn)缺乏，我國的企業(yè)主要是以負債資產(chǎn)形式存在，沒有任何資產(chǎn)的抵押，缺乏穩(wěn)定的、長期的資產(chǎn)供給。雖然可以將銀行的逾期的房地產(chǎn)作為抵押，但這不能滿足我國證券化的發(fā)展，這些不良的資產(chǎn)的形成，也難以滿足市場經(jīng)濟的需求。我國的金融證券化的發(fā)展迅速，但缺乏大量投資機構(gòu)，我國對于用住房抵押債券的這種方式也是不偏向的，住房抵押債權(quán)，需要長期的，穩(wěn)定的資金來源。我國的投資機構(gòu)有社會養(yǎng)老保險，保險公司，商業(yè)銀行等，這些投資機構(gòu)在我國現(xiàn)在發(fā)展中也是出現(xiàn)了許多限制。我國的證券化的發(fā)展還不夠完善的地方，國有銀行的商業(yè)道德風險就是不容忽視，由于是在一個不完全有效的市場，商業(yè)銀行為了更好的獲利，會收取中介費，對客戶的信用等級也會下降，如果用戶出現(xiàn)信用問題，投資者會對證券失去信心，從而影響整個的金融證券化的穩(wěn)定和發(fā)展。
三、推動我國證券化發(fā)展的途徑
首先應(yīng)考慮我國資產(chǎn)的形式，根據(jù)國外經(jīng)驗，住房抵押債權(quán)是一種很有效推動我國的證券化發(fā)展的形勢，要發(fā)展這種形式，就要有大量的投資機構(gòu)，我國的商業(yè)銀行的貸款與其他的住房抵押貸款有收益穩(wěn)定，風險低等特點，住房抵押的對象經(jīng)濟行為簡單直接，受益穩(wěn)定可靠，有較高的賠償保障。我國銀行抵押住房貸款的期限比較長，形勢也比較的單一，時間跨度較大，也是金融證券化的發(fā)展的必要因素。我國證券化的中介機構(gòu)中有一個專門的服務(wù)體系，嚴格制定中介機構(gòu)的規(guī)范，制定嚴格服務(wù)標準，為證券的發(fā)行提供暢通的平臺，提高市場的信息化。中介服務(wù)人員應(yīng)對證券化的信息的地披露要及時、有效、真實，中介人員的要用規(guī)范制定自己的言行，對住房抵押債權(quán)的流程要有一個嚴格的規(guī)范標準、條件和措施，以及對違反流程的規(guī)章制度，以促進證券化的發(fā)展和穩(wěn)定。
四、結(jié)語
