時間：2023-05-30 14:44:28
序論：在您撰寫創(chuàng)業(yè)投資概念股時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)對很多投資人來說,是一個經(jīng)常聽到但卻又很陌生的概念,那到底文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是什么呢?
聯(lián)合國教科文組織對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)(Culture Industry)的定義是:按照工業(yè)標準生產(chǎn)、再生產(chǎn)、儲存以及分配文化產(chǎn)品和服務的一系列活動。傳媒、動漫、娛樂、教育、游戲、旅游、網(wǎng)絡及信息服務、音樂、繪畫、舞蹈、戲劇、藝術品都是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)大家庭中的一員,可以說文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與我們的生活息息相關。
最近在國務院通過的《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》特別提出,支持有條件的文化企業(yè)進入主板、創(chuàng)業(yè)板上市融資,鼓勵已上市文化企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)等再融資方式進行并購和重組,迅速做大做強。
國家將重點推進的文化產(chǎn)業(yè)包括:文化創(chuàng)意、影視制作、出版發(fā)行、印刷復制、廣告、演藝娛樂、文化會展、數(shù)字內(nèi)容和動漫等。目前在中國的上市公司中,其實已經(jīng)有不少是屬于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念的公司,例如:
出版?zhèn)髅?北方傳媒(601999)
動漫玩具:奧飛動漫(002292)
電視網(wǎng)絡:歌華有線(600037)
影視傳媒:中視傳媒(600088)
旅游地產(chǎn):華僑城(000069)
而在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念股中,最引人關注的可說是在創(chuàng)業(yè)板上市的以“電影產(chǎn)業(yè)”為主的“華誼兄弟”了。其中最主要的原因是“華誼兄弟”的大股東中有多位影視圈中的名人,例如名導演馮小剛、制作人張紀中、明星李冰冰、黃曉明、任泉及張涵予等。在這些影視名人的光環(huán)下,“華誼兄弟”立時成為了中國知名的上市公司,也成了投資人目光的焦點。
那到底文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念的股票是否值得投資呢?筆者認為,文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是目前國家所全力支持及扶植的重要產(chǎn)業(yè),所以國家在資源分配上、政策上均會給予保護及優(yōu)惠,這將有助文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。而另一方面,文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在中國只是處于剛剛起步的初級發(fā)展階段而已,其可成長空間非常遼闊,如果有人說中國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)規(guī)模將在5年內(nèi)翻上兩倍甚至五倍,那也是不足以為奇的事情。
不過文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資具有高風險、高回報、高增長的特點,屬于資金密集、科技密集、知識密集型和勞動型的產(chǎn)業(yè)。所以投資人如想在這一產(chǎn)業(yè)中投資獲利并不容易,如果是“穩(wěn)健型”的投資人,其實并不大適合投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念股。
另一方面需要注意的是,由于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在中國是一個新興的產(chǎn)業(yè),所以目前對此產(chǎn)業(yè)有所研究的學者及專家相當缺乏,既懂文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)又懂金融投資的人才在國內(nèi)可說是少之又少。這增加了一般投資人投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念股的困難及風險,這是投資人需要特別注意的地方。
兩會后，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿有望公布，普遍認為創(chuàng)業(yè)板將在今年上半年正式推出。在經(jīng)歷了漫長的等待后，創(chuàng)業(yè)板即將破繭而出。而與之相關的股票，在今后的幾個月中，也蘊含著很多投資機會。那么創(chuàng)投概念股的投資機會到底有多少呢？
什么是創(chuàng)投概念股
按照一般理解，創(chuàng)投概念股是指主板市場中涉足風險創(chuàng)業(yè)投資、有望通過相關項目在國內(nèi)或者國外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。有券商研究還將此概念以狹義與廣義之分加以解釋，狹義創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)司的上市公司；廣義創(chuàng)投概念還包括持有準上市公司股權(quán)的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或者正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級的公司。
創(chuàng)投概念的核心在于那些擁有創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)的個股。而創(chuàng)業(yè)投資公司的經(jīng)營模式其實很簡單，就是發(fā)現(xiàn)小型企業(yè)的好苗子，然后注入現(xiàn)金入股，最終把這個苗子培育成大樹；或者在成為大樹之前賣出股權(quán)，成功套現(xiàn)。這就是創(chuàng)投，擁有這些專業(yè)投資公司股權(quán)的上市公司就是創(chuàng)投概念股。
受追捧的背后是高收益
創(chuàng)投概念之所以受追捧，在于創(chuàng)投所給市場講述的超高收益的“故事”。以無錫尚德為例，江蘇高科技投資集團參股的創(chuàng)司對其進行種子期投資，此后尚德公司在美國上市，創(chuàng)司從投資到退出，4年多的時間回報率達到17倍。離我們更近的是，深圳中小板給相關創(chuàng)投帶來的高收益。有數(shù)據(jù)顯示，在2006年通過中小板實現(xiàn)資本退出的創(chuàng)司獲得了25.8倍的平均回報。如此高的賺錢效應激發(fā)了各路資金對創(chuàng)投概念股的追捧激情。
據(jù)了解，推出創(chuàng)業(yè)板之初對于上市資源的需求是巨大的。而創(chuàng)業(yè)板的融資規(guī)模普遍偏小，每家公司融資的規(guī)模一般不會超過一個億，2008 年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量有望達到300－500 家。
創(chuàng)投概念股將成為短期熱點
清科資訊最新公布了中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)50強，深圳創(chuàng)新投資集團有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別排名第3位和第5位。而在2006年，深圳創(chuàng)新投資集團有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別名列第29位和第28位。由此可見，本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的綜合實力正在得到加強。
在創(chuàng)業(yè)板推出時間表日益明確，對上市資源需求可能超出預期的背景下，本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最大問題――退出機制不暢通――將逐漸得到解決，創(chuàng)投板塊將成為短期市場關注的焦點，相關公司的投資價值將逐步得到市場認可。
A 股市場目前最為缺乏的就是優(yōu)質(zhì)的上市資源。創(chuàng)業(yè)板上市的股票大多是具有高成長性的中小公司，未來市場對于這些公司都將給予較高的溢價水平，這種良好的預期將體現(xiàn)今后一段時間內(nèi)對于持有主要創(chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司的價值挖掘上，創(chuàng)投板塊有望在短期內(nèi)成為新的熱點。
概念炒作正趨于白熱化
在去年八九月之間，由于當時市場就預計創(chuàng)業(yè)板即將開設，創(chuàng)投概念股曾經(jīng)有過一波行情。比如說大眾公用、紫光股份、力合股份在8月29日至9月7日間，漲幅分別達到39.0%，50.5%、64.18%,超越同期上證綜指表現(xiàn)分別達到37.4%，48.9%、62.6%，折射出多頭資金對創(chuàng)投概念股的追捧激情。
問題是，在如今大盤波動較大的情況下，創(chuàng)投概念股的行情能否延續(xù)下去？創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股有著相同的特征，即對股權(quán)價值的重估。不同之處在于，創(chuàng)投概念股是對那些擁有創(chuàng)司股權(quán)的重估，券商概念股與期貨概念股是對公司所持有的券商股權(quán)與期貨股權(quán)的重估。由于券商概念股、期貨概念股一直被市場視為概念炒作，股價走勢往往會出現(xiàn)波動性。
對此，創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股略雖然同屬于主體投資，但略有不同，主要在于兩點：一是創(chuàng)投概念股所擁有的創(chuàng)司股權(quán)更符合我國產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展方向。不僅僅是創(chuàng)投本身，還包括投資對象，大多是新材料、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的前沿領域，符合未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，業(yè)績成長更為樂觀。二是因為不少創(chuàng)投概念股公司本身的質(zhì)地就很不錯，因此，創(chuàng)投股的股價重估只不過是催化劑。因此，未來股價走勢將更有底氣，行情有望反復活躍，尤其是那些基本面相對樂觀的創(chuàng)投概念股。因此，在目前行情持續(xù)低迷的背景下，創(chuàng)投概念股值得我們重點關注。
根據(jù)以往的經(jīng)驗，現(xiàn)在的創(chuàng)投概念炒作還只是預演。一旦政策更加明朗，那時的機會更多。創(chuàng)業(yè)板推出后，真正擁有優(yōu)質(zhì)項目的創(chuàng)司會獲取高額收益，與之相關的上市公司會迎來真正的“春天”。
投資創(chuàng)投概念股有跡可循
投資創(chuàng)投概念股有兩條主線可尋：
1、尋找那些擁有巨量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司股權(quán)的個股。
優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司往往擁有較多的準備上市的企業(yè)，業(yè)績增長趨勢相對樂觀。而巨量優(yōu)質(zhì)股權(quán)有望給這些上市公司帶來新的估值溢價空間。未來增長動能相對強勁，從國內(nèi)主要的創(chuàng)司看，比較受關注的有深圳創(chuàng)投、紫光創(chuàng)投、清華創(chuàng)投、浙江天堂硅谷等。其中，深圳創(chuàng)投是目前中國最大的創(chuàng)投企業(yè)，大眾公用、粵電力、鹽田港等上市公司各持有其20％、20％、3.13％、3.13％的股權(quán)；紫光股份、常山股份、天茂集團、中海海盛等11家上市公司則參股清華紫光創(chuàng)投。專門從事高新技術產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的浙江天堂硅谷股東中，錢江水利持有37.9％。
這里所說的創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡稱。創(chuàng)業(yè)投資是指專業(yè)投資人員(創(chuàng)業(yè)投資家)為以高科技為基礎的新創(chuàng)公司提供融資的活動。與一般的投資家不同，創(chuàng)業(yè)投資家不僅投入資金，而且用他們長期積累的經(jīng)驗、知識和信息網(wǎng)絡幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營企業(yè)。所以，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)就是從事為以高科技為基礎的新創(chuàng)公司提供融資的活動的機構(gòu)。
所謂的“創(chuàng)投概念股”是指在滬深兩市中涉足風險創(chuàng)業(yè)投資，有望在創(chuàng)業(yè)板上市中大獲其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的個股。
目前，國內(nèi)風險投資主要投資于信息產(chǎn)業(yè)與生命產(chǎn)業(yè)。具有創(chuàng)投概念的個股中，以投資創(chuàng)業(yè)科技園的居多，包括投資參股各著名大學的創(chuàng)業(yè)科技園。如龍頭股份、大眾公用、東北高速、全興股份、常山股份、中海海盛等。
在即將推出的創(chuàng)業(yè)板中，中小科技企業(yè)將占相當大的比重，而在目前直接投資這些企業(yè)存在一定障礙的情況下，創(chuàng)投概念股自然受到市場的關注。部分上市公司持有創(chuàng)司的大比例股權(quán)，這些創(chuàng)司擁有豐富的項目儲備，在創(chuàng)業(yè)板推出的預期下，該類股票后市還有比較大的提升空間。
目前，滬深兩市參股創(chuàng)投的上市公司有數(shù)十家。受益明顯的創(chuàng)投概念股主要有：大眾公用、電廣傳媒、力合股份、張江高科、紫光股份、龍頭股份、復旦復華、錢江水利等。
投資創(chuàng)投概念股和創(chuàng)業(yè)板股票需要注意以下操作要點：
關注中短線機會
創(chuàng)業(yè)板在上市資源、上市條件、交易方式、監(jiān)管條件、退市方式上與主板市場有比較顯著的差別，創(chuàng)業(yè)板的上市的條件將更加寬松，對于那些有良好發(fā)展前景，尚不具備A股上市標準的中小企業(yè)提供了發(fā)展機會。旨在支持具有高成長性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資。但是，這也恰恰說明創(chuàng)業(yè)板的上市公司發(fā)展前景上有一定不確定因素。因此，投資創(chuàng)投概念股重點關注的是中短線的機會，而非長線投資目標。
關注股權(quán)多的公司
由于創(chuàng)業(yè)投資公司選擇投資項目風險較大，項目具有不確定性，創(chuàng)投行業(yè)的收益率波動率較大，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資公司團隊能夠憑借其優(yōu)秀的市場資源、管理和戰(zhàn)略規(guī)劃，有著眾多的項目儲備，創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續(xù)性持續(xù)；實現(xiàn)高于行業(yè)平均水平的回報率。因此創(chuàng)司業(yè)績相差懸殊。在選擇創(chuàng)投概念股時，投資者要重點關注持有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司股權(quán)比例較多的上市公司，比如：持有深圳創(chuàng)司、清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司、紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司、江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司等創(chuàng)司的上市公司。
重視基本面分析
投資創(chuàng)投概念股還需要注重行業(yè)基本面的研究，了解未來創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展前景，這樣可以在合理避免風險的基礎上，獲得穩(wěn)定的高收益。
注意及時獲利了結(jié)
創(chuàng)投概念股不僅包括參股創(chuàng)司的上市公司。也包括持有準上市公司的企業(yè)股權(quán)的公司，具有創(chuàng)投概念的上市公司，一般屬于高風險、高收益行業(yè)，投資者不可忽視風險，應以波段炒作為宜，因為其題材概念炒作成分偏重。一旦題材兌現(xiàn)，投資者要及時獲利了結(jié)。
創(chuàng)業(yè)板動態(tài)：中國證監(jiān)會副主席姚剛3 月26 日表示，推出創(chuàng)業(yè)板仍需要一個準備過程?！皠?chuàng)投概念股”應聲大跌。
我們的判斷：姚剛的表態(tài)是擔心主板市場反應過度，創(chuàng)業(yè)板“難產(chǎn)”“晚產(chǎn)”可能性很小。原因在于：
1、創(chuàng)業(yè)板推出宜早不宜晚。創(chuàng)業(yè)板定位于，促進成長性企業(yè)特別是自主創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。一方面，這是為建設“創(chuàng)新型國家”的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略服務；另一方面，能夠改善中小企業(yè)融資難的問題，從而，避免目前緊縮的貨幣政策對中小企業(yè)過度傷害。
2、正常進度下，“五一”節(jié)后有望推出。姚剛表示，除管理辦法之外，保薦辦法、交易規(guī)則等配套政策將陸續(xù)頒布。兩會期間，深圳證券交易所理事長陳東征表示，“五一”節(jié)后有望推出首批創(chuàng)業(yè)板上市公司；尚福林也曾表示，爭取在08 年上半年就推出創(chuàng)業(yè)板市場。
投資建議：注重創(chuàng)投價值，摒棄純概念股
我們一直強調(diào)，注重創(chuàng)投概念股的“創(chuàng)投實力”和“主業(yè)增長”，摒棄脫離價值的投資。一是創(chuàng)業(yè)板推出之前，稍有風吹草動，沒有主業(yè)支撐的“題材股”價格波動會很大；二是，創(chuàng)業(yè)板順利推出以后，實力不強的創(chuàng)業(yè)投資公司難以從創(chuàng)業(yè)板中獲利，甚至根本無法為上市公司貢獻利潤，“創(chuàng)投”價值無法支撐股價。
“三俠五義”金股組合選擇標準：創(chuàng)投盈利貢獻大、創(chuàng)投實力強、主業(yè)增長快。為了測算“創(chuàng)投概念股”的合理價值，我們根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資公司的收益率、管理資本規(guī)模、儲備項目等數(shù)據(jù)，對創(chuàng)投盈利貢獻進行了分業(yè)務估值。
“三俠五義”金股組合
三俠――科技精英，產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)投雙受益
南天信息（000948）
主業(yè)亮點：成功轉(zhuǎn)型為全方位的金融IT 服務商完整的金融IT 服務產(chǎn)業(yè)鏈 ，二十多年來積累的客戶和渠道，將使之成為銀行IT 服務外包的必然之選。公司的業(yè)績拐點已顯現(xiàn)，未來將進入快速成長期。
創(chuàng)投背景：盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資，07 年清科中國創(chuàng)投機構(gòu)五十強中排名第17；管理資本規(guī)模0.729 億美元；截至2006 年底，共投資24 家企業(yè)，其中廣電運通和華天科技已上市。
創(chuàng)投收益：2006 年度分紅款162 萬元，每股貢獻0.01 元（總股本1.6 億）。
華工科技（000988）
主業(yè)亮點：國內(nèi)激光加工設備龍頭企業(yè)重組團結(jié)激光，鞏固其在激光切割設備領域的領導地位；信息防偽技術和產(chǎn)品國內(nèi)領先；光器件產(chǎn)業(yè)收益于光通信行業(yè)的復蘇；磁存儲方面的研發(fā)填補國內(nèi)空白，發(fā)展空間很大
創(chuàng)投背景：武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司 。07 年清科中國創(chuàng)投機構(gòu)五十強中排名第38。管理資本1.36 億美元，已投項目20 余個。現(xiàn)有4 個項目準備上市
風險提示：整合華工團結(jié)激光、華工激光工程、奇致激光技術等三家的效率
同方股份（600100）
主業(yè)亮點：公司進入高速發(fā)展期數(shù)字城市業(yè)務增長開始提速；LED 業(yè)務生產(chǎn)已經(jīng)成熟，將成為公司 2008 和2009年利潤最大的增長點；完整的數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈，在數(shù)字電視設備領域龍頭頭；計算機保持穩(wěn)定增長。
創(chuàng)投背景：有 10 家子公司符合上市要求。
風險提示：新業(yè)務盈利的不確定性，需控制新業(yè)務風險，從而，不至于影響母體企業(yè)的存續(xù)與核心盈利能力
五義――創(chuàng)投先鋒，受益于股權(quán)投資的非科技公司
大眾公用（600635）
主業(yè)亮點：綜合性股權(quán)投資公司市政公用產(chǎn)業(yè)投資帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，金融產(chǎn)業(yè)投資有望帶來較高收益。
創(chuàng)投背景：深圳市創(chuàng)新投資集團，07 年清科中國創(chuàng)投機構(gòu)五十強中排名第三。管理資本3.62億美元，成功運作上市32 家企業(yè)，包括怡亞通、遠望谷、橡果國際等。福晶科技已獲證監(jiān)會批準上市，另有三家企業(yè)預計08-09 年在國內(nèi)上市。
風險提示：主業(yè)受到價格行政管制的影響；金融股權(quán)投資收益不確定性較大
電廣傳媒（000917）
主業(yè)亮點――有線網(wǎng)絡業(yè)務穩(wěn)定成長收購湖南省廣播電視網(wǎng)絡公司股權(quán)實現(xiàn)100%控股，增強了對全省網(wǎng)絡的控制力；與湖南電視臺續(xù)簽廣告經(jīng)營合作協(xié)議，廣告收益不確定性降低。
創(chuàng)投背景：100%控股的深圳達晨07 年清科中國創(chuàng)投機構(gòu)五十強中排名第29；已投項目20余個，同洲電子800 萬股計劃今年套現(xiàn)，拓維信息、和而泰、華工百川和福建圣農(nóng)已完成上市準備，這5 個項目預計將貢獻投資收益24 億元。
風險提示：整體上市不確定性較大，有線網(wǎng)絡業(yè)務分割不透明
紫江企業(yè)（600210）
主業(yè)亮點：國內(nèi)包裝龍頭，傳統(tǒng)包裝業(yè)務正在走過拐點，走向趨勢性上升；房地產(chǎn)業(yè)務成效明顯，長期可期創(chuàng)投背景控股紫江創(chuàng)投，投資項目十余項。
風險提示：原材料價格波動風險，主要客戶集中度較高，佘山別墅項目銷售的不確定性
張江高科（600895）
主業(yè)亮點：中國競爭力最強的高科技園區(qū)，受益于園區(qū)經(jīng)濟發(fā)展、區(qū)位優(yōu)勢以及政府在資源投放上傾斜。集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入增強后續(xù)盈利能力。
創(chuàng)投背景：目前公司參股的企業(yè)中，有一家處于紐交所上市前的緘默期，通過漢世紀基金參股的企業(yè)中，有4 家準備未來1 年登陸中小板，公司控股的數(shù)訊信息技術公司籌備在創(chuàng)業(yè)板上市。
風險提示：研發(fā)式辦公樓供應量短期內(nèi)可能增大帶來惡性競爭
綜藝股份（600770）
主業(yè)亮點：高科技投資企業(yè)主營業(yè)務戰(zhàn)略布局基本完成，已轉(zhuǎn)型為以信息技術為核心的高科技投資企業(yè)；高溫超導濾波系統(tǒng)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化；天一集成進入快速發(fā)展期；神州龍芯產(chǎn)業(yè)化加快。
創(chuàng)投背景：江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司，成立于1997 年，已投資18 個項目，其中上市6 個。投資儲備項目已超過300 個。投資項目運作基本周期3-5 年，平均累計回報
創(chuàng)業(yè)投資，簡稱創(chuàng)投。相比較于一般的投資，創(chuàng)業(yè)投資不僅投入資金，而且創(chuàng)司運用長期積累的經(jīng)驗、知識和各種資源幫助企業(yè)進行更好的經(jīng)營與管理。創(chuàng)業(yè)投資的領域以高科技行業(yè)為主，傳統(tǒng)行業(yè)為輔。
創(chuàng)投概念，指主板市場中涉足風險創(chuàng)業(yè)投資的上市公司，并有望通過相關項目在國內(nèi)或者國外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。
創(chuàng)投概念包括廣義和狹義兩種。廣義的創(chuàng)投概念，包括持有準上市公司企業(yè)股權(quán)的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級的公司。
狹義的創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)司的上市公司，創(chuàng)業(yè)板成立后，隨著相關創(chuàng)業(yè)投資公司大量投資項目在創(chuàng)業(yè)板的上市，相關上市公司將獲得直接的經(jīng)濟利益。
完善的價值創(chuàng)造鏈條
創(chuàng)業(yè)投資不僅僅是為企業(yè)提供融資便利，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)還有著自己的價值創(chuàng)造鏈條，即價值發(fā)現(xiàn)、價值管理、價值實現(xiàn)。對于一個成功的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，在這三個環(huán)節(jié)中都各有獨特的競爭策略與優(yōu)勢。
價值發(fā)現(xiàn)是一個優(yōu)秀項目的尋找過程，找到物超所值的行業(yè)和公司是這一階段的核心任務。對于產(chǎn)業(yè)趨勢的把握與公司的議價能力是這一階段最重要的兩個要素。除此以外，還需要品牌、渠道、達成交易和投資決策等能力。其中對產(chǎn)業(yè)趨勢的把握要求公司從戰(zhàn)略的角度、從更長遠的角度看問題，發(fā)掘企業(yè)的價值。
價值管理是三個環(huán)節(jié)中最核心的環(huán)節(jié)，也是決定創(chuàng)投企業(yè)是否創(chuàng)造價值、創(chuàng)造多少價值的關鍵。創(chuàng)投企業(yè)依靠自己的經(jīng)驗、智慧與各項資源，為企業(yè)提供比金錢更有價值的東西。價值管理可以大致分為三個方面：
第一，為企業(yè)設定長期的戰(zhàn)略規(guī)劃。對于一個企業(yè)來說，要有一個長期規(guī)劃，再根據(jù)市場的變化做一些微調(diào)。舉例來說，有一個企業(yè)有兩部分業(yè)務，第一部分業(yè)務的利潤率很高，而第二部分業(yè)務不僅沒有優(yōu)勢，還連年虧損。作為原有企業(yè)的管理層，每年將第一部分掙到的錢拿來彌補第二部分業(yè)務的虧損，結(jié)果企業(yè)的發(fā)展停滯不前。而作為一個創(chuàng)投企業(yè)，則要求你對公司的長遠做出規(guī)劃，不看好的業(yè)務要果斷地予以處理。
第二，通過新投資者的介入理順企業(yè)的管理和激勵制度。中小型企業(yè)在公司治理方面，很多都是一言堂，沒有人能夠和公司的領導平等地交流。而通過新進投資者的加入，可以發(fā)現(xiàn)公司許多潛在的問題，促進公司更快地發(fā)展。
第三，運用自己的資源優(yōu)勢彌補公司關鍵領域的缺陷。攜程旅行網(wǎng)最早是一個旅游的門戶網(wǎng)站，作為網(wǎng)站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式，創(chuàng)司就幫助攜程做了一個兼并和收購，一個是訂票的公司，一個是訂旅館的公司，恰恰是做了這兩個收購，給攜程網(wǎng)帶來了很大的盈利份額。
價值實現(xiàn)作為風險投資價值鏈的最后一個關鍵環(huán)節(jié)，也是與收益直接相關的一個環(huán)節(jié)。價值實現(xiàn)包括退出時機的選擇，退出方式的選擇及退出之后戰(zhàn)略投資者的選擇。在中國目前資本市場欠完善的背景下，許多優(yōu)秀的創(chuàng)投項目只能謀求海外上市或者以重組、并購的方式實現(xiàn)退出。
最典型的一個例子，就是無錫尚德太陽能電力有限公司。2001年1月，施正榮博士帶著多年積累的在光伏領域的豐富知識和經(jīng)驗回到中國，創(chuàng)建了無錫尚德太陽能電力有限公司。三年時間，產(chǎn)能增加超過了12倍。通過不斷地技術創(chuàng)新，尚德太陽能電池增強產(chǎn)品的性能和質(zhì)量持續(xù)提高，“Suntech”成為國際光伏行業(yè)的知名品牌。2006年，尚德公司已經(jīng)成為全球最大的太陽能電池制造商之一，目前公司的市值已經(jīng)超過了60億美元。江蘇高科技投資集團參股的創(chuàng)司于2001年對尚德電力進行種子期投資，尚德公司于2005年12月15日在美國紐約證券交易所掛牌上市，江蘇高科技投資集團參股的創(chuàng)司從投資到退出，4年多的時間里投資回報率達到了17倍。
多元化的經(jīng)營模式
經(jīng)過近十年的發(fā)展，創(chuàng)投行業(yè)初步形成了“創(chuàng)業(yè)投資+孵化器”的基本模式，并在此基礎上衍生出許多不同的經(jīng)營模式，以適應市場化的要求。
主流創(chuàng)投模式：選擇符合投資標準的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，提供創(chuàng)業(yè)資金和相關的專業(yè)增值服務促進企業(yè)迅速成長，并通過資本市場完善的退出渠道，獲得資本增值收益。
戰(zhàn)略投資模式：通過目標收購-資產(chǎn)重組-注入資源-企業(yè)再造-增值轉(zhuǎn)讓-獲利退出，最終實戰(zhàn)略收購和產(chǎn)業(yè)重組的目標。該種模式成功與否取決于產(chǎn)業(yè)的整合經(jīng)驗、注入資源的儲備和明確的退出渠道三大要素。
LBO/MBO模式：以戰(zhàn)略投資者身份聯(lián)合企業(yè)內(nèi)外部管理者，共同參與企業(yè)資產(chǎn)的并購重組與整合。此模式在西方資本主義發(fā)展階段曾經(jīng)盛行一時，在歷史上起到了良好的示范作用。
迅速擴張的市場容量
中國的創(chuàng)投行業(yè)在過去幾年發(fā)展迅速。從下表中可以看出，2002年中國創(chuàng)投行業(yè)的總投資金額僅僅5.34億美元，而到了2006年，創(chuàng)投行業(yè)的總投資額已經(jīng)達到了21.81億美元。短短的5年時間，總投資額已經(jīng)是原來的4倍了。并且在2005年和2006年，總投資的年度增長率呈現(xiàn)出加速增長的趨勢，投資的年度增長率分別達到了63.7%和52.5%。隨著扶持政策的出臺和多層次資本市場體系的日益完善，在可以預見的未來幾年，創(chuàng)投行業(yè)將迎來春天，行業(yè)的容量和項目數(shù)量也將急劇上升。
但是值得注意的是，外資在中國創(chuàng)投市場中占據(jù)了絕大部分的份額，2006年，中資的投資金額僅占全部投資金額的6.8%，而外資的投資金額占據(jù)了85.2%，如果算上中外合資的部分，這一比例還要提高。隨著相關扶持政策的不斷出臺和落實，本土創(chuàng)投企業(yè)所占的比例將逐漸擴大。因為從國家的角度看，創(chuàng)業(yè)投資一方面要實現(xiàn)國家產(chǎn)業(yè)升級，提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量；另一方面，在高科技行業(yè)，國家希望本土企業(yè)拿到控股權(quán)，這樣在產(chǎn)業(yè)升級完成后，才能夠最大限度地分享由此帶來的經(jīng)濟發(fā)展。
差異懸殊的收益率
創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續(xù)性。因為創(chuàng)業(yè)投資的價值創(chuàng)造經(jīng)歷了價值發(fā)現(xiàn)、價值管理和價值創(chuàng)造三個過程，中間的每一個環(huán)節(jié)都反映了團隊的管理和運作能力，是一個系統(tǒng)工程。
有機構(gòu)曾經(jīng)對中外近100只創(chuàng)業(yè)投資基金進行了調(diào)研，其中有6只基金在長達五年的時間里內(nèi)部收益率均保持在30?40％，并一直處于前20名之列。這也印證了我們的觀點――相對于投資風格和投資領域，創(chuàng)投團隊更為重要，它決定了一個創(chuàng)業(yè)投資公司收益率的高低。
退出渠道的選擇
退出機制一直是阻礙創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的關鍵因素。從下表中可以看出：在2006年，上市是創(chuàng)業(yè)投資的主要退出方式，其在全部退出方式中占比達到了43.4％，但是大部分企業(yè)選擇了海外上市作為主要方式，比例占到了33.3％，而選擇國內(nèi)上市的只有10.1％。由于缺少創(chuàng)業(yè)板，國內(nèi)資本市場并沒有成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)很好的退出渠道和價值實現(xiàn)方式。
創(chuàng)業(yè)板的潛在客戶就是有融資需求的中小企業(yè)。根據(jù)其不愿在A股上市的原因，可分為三類：第一類企業(yè)不愿意上市的主要原因是對中國內(nèi)地證券市場的不認同。他們認為上市過程漫長且充滿不確定性，不愿投入巨大的制度成本。第二類為上不了市的企業(yè)。即資產(chǎn)規(guī)模、盈利年限等不符合主板市場和中小板市場上市標準的企業(yè)。第三類為選擇海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此類企業(yè)對于海外證券市場的認同度比較高，認為海外市場可以充分滿足企業(yè)的再融資需求，能更嚴格地規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理，而且國際化可以提高企業(yè)的知名度，具有品牌效應。
隨著股權(quán)分置改革后全流通時代的到來，及創(chuàng)業(yè)板成立后多層次資本市場體系的建立，上市的過程將更規(guī)范，效率也會更高，企業(yè)對于中國證券市場的認同度也會隨之增加，繼而，第一類企業(yè)的態(tài)度將會慢慢發(fā)生變化。
創(chuàng)業(yè)板是多層次資本市場體系中的一部分，其上市的條件將更加寬松，上市的標準一定會低于主板市場和中小板市場，給那些有良好發(fā)展前景，但是不符合標準的中小企業(yè)提供了發(fā)展機會。這部分企業(yè)將是創(chuàng)業(yè)板的主要目標群體，是目前中國創(chuàng)業(yè)投資公司的主要投資項目。以深圳創(chuàng)新投資集團有限公司為例，深創(chuàng)投的高層透露，其儲備項目相當豐富，僅2007年上半年接洽的項目就超過500個。
第三類公司是目前中國經(jīng)濟中的明星企業(yè)，如新東方、如家酒店和無錫尚德等公司，這類公司考慮更多的是上市后對于企業(yè)未來發(fā)展的影響。我們認為，其一，中國作為目前世界上經(jīng)濟發(fā)展最快的國家之一，其受到的關注度將越來越高。其次，中國經(jīng)濟目前面臨著流動性充裕的狀況，并且這種狀況有望長期維持，所以隨著資本市場制度的建立，再融資的審批和進展將會產(chǎn)生質(zhì)的飛躍。
隨著股權(quán)分置后中國資本市場融資功能的重啟和創(chuàng)業(yè)板的推出，加上《關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》的出臺，本土IPO的比例將大幅度增加，創(chuàng)投企業(yè)的價值鏈將更加完整。
關注創(chuàng)司的兩大理由
創(chuàng)投概念隱含巨大投資機會
近期創(chuàng)投概念股的上漲雖然有市場炒作的成分，但以理性的角度看待創(chuàng)業(yè)板的推出，創(chuàng)投概念股決不僅僅是概念，其后隱含著長期巨大的投資機會。
一方面，作為廣義創(chuàng)投概念股的遼寧成大、吉林敖東、雅戈爾、南京高科等股票已經(jīng)向市場證明，通過上市，企業(yè)持有的股權(quán)價值將得到成倍提升，持有相關上市公司股票的投資者將得到豐厚的回報。
另一方面，股權(quán)分置改革之后，中國的資本市場已經(jīng)步入正軌，目前最為缺乏的就是優(yōu)質(zhì)的上市資源。股市恢復融資功能以來，對于新上市的公司，特別是具有高成長性的中小公司，市場給予很高的溢價。截至9月7日，2007年在深圳中小板上市的企業(yè)達到62家，其中8月份上市的公司有21家，其上市以來的平均漲幅為289.63％。在中國宏觀經(jīng)濟長期向好和資本市場不斷發(fā)展的大背景下，市場對于小市值、高成長性的中小企業(yè)給予了充分的肯定。
創(chuàng)業(yè)投資推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
其他國家和地區(qū)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗告訴我們，創(chuàng)業(yè)投資是推動一國經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要路徑。
上世紀90年代是信息技術時代，美國進入了持續(xù)時間最長的一次經(jīng)濟擴張周期。主要原因是在創(chuàng)投基金的興起和資本市場不斷完善的背景下，以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)日益崛起，高科技公司紛紛在納斯達克上市。有資料顯示，1994?1996年，美國經(jīng)濟在創(chuàng)業(yè)板的推動下，開始轉(zhuǎn)型，作為傳統(tǒng)經(jīng)濟的帶頭產(chǎn)業(yè)――汽車和建筑業(yè)對于經(jīng)濟的貢獻率分別為4％和14％，而同期的高科技產(chǎn)業(yè)對于美國國民生產(chǎn)總值的貢獻超過了27％。創(chuàng)投行業(yè)的扶持政策和完善的退出機制是企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的前提條件。
上世紀60年代的中國臺灣憑借廉價的勞動力資源，依托傳統(tǒng)工業(yè)的發(fā)展實現(xiàn)了經(jīng)濟的起飛。但到80年代后，勞動力成本提高，經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了停滯。對此，臺灣政府出臺了眾多措施，發(fā)展創(chuàng)投行業(yè)和風險投資行業(yè)，并大力推行二板市場的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，1983?1998年，創(chuàng)司帶動了約5600億臺幣的高新技術產(chǎn)業(yè)資本的形成，為臺灣經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型立下了汗馬功勞。90年代至今，臺灣電子產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)量在世界首屈一指，創(chuàng)業(yè)投資帶來的是經(jīng)濟擴張的長周期。
中國目前處于重工業(yè)化過程中，推動經(jīng)濟強勁增長靠的是廉價且優(yōu)質(zhì)的勞動力、巨大的資金和資源的投入，但卻由此帶來了環(huán)境的日益惡化。中國的人口紅利在短期內(nèi)雖然不會結(jié)束，但是如果中國不能夠在未來的10?20年中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)，中國的可持續(xù)發(fā)展將無從談起，創(chuàng)投行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)升級的突破口，長期來看，在外生力量和內(nèi)生力量的雙重推動下，將會得到巨大的發(fā)展。
把握兩類投資機會
隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，創(chuàng)投行業(yè)的春天即將到來，而相關的投資機會值得投資者關注，建議把握兩類投資機會。
第一類：關注持有主要創(chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司。
這主要是由于三個因素決定的：一是創(chuàng)投行業(yè)的收益率波動較大，但是優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資團隊能夠憑借其強大的資源、管理和戰(zhàn)略規(guī)劃，持續(xù)實現(xiàn)高于行業(yè)平均水平的回報率。
二是主要創(chuàng)司雖然處于國內(nèi)行業(yè)中的領先地位，有著眾多的項目儲備，但是項目的平均水平并不高，創(chuàng)業(yè)板的推出將大幅增加其上市項目的數(shù)量，帶來直接的經(jīng)濟利益。以深創(chuàng)投為例，早在2000年擬設立創(chuàng)業(yè)板時，當時提出首批推薦的15家企業(yè)中就有深圳市創(chuàng)新投資集團參股的6家。07年上半年深創(chuàng)投共考查了大約500個項目，其中投資了21個項目。預計兩年內(nèi)這些投資項目中的九成將會實現(xiàn)上市，公司高層還表示在未來2?3年每年都會有5?10只股票在國內(nèi)上市。
三是只有持有創(chuàng)業(yè)投資公司大比例股權(quán)的上市公司才會對公司的凈利潤產(chǎn)生顯著的影響，提升上市公司的價值。建議重點關注的上市公司有紫光股份、大眾公用、綜藝股份、杉杉股份、電廣傳媒、錢江水利和北京城建。
第二類：關注屬于傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司中，已經(jīng)或正在通過參股創(chuàng)業(yè)投資公司實現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)升級的上市公司。隨著這些公司戰(zhàn)略規(guī)劃的日益清晰，將具有長期的投資價值。
2005年12月29日，滾石移動宣布成功融資3000萬美元，為剛剛過去的2005年劃上了一個近乎完美的句號。
進入2006年，在ChinaBBS、奇虎、58同城等獲得巨額融資的消息相繼傳來的同時，人們似乎又聽到了久違的泡沫聲。2006年3月7日，新經(jīng)濟泡沫論者或許又將增加一個新的論據(jù)。
這一天，千橡互動集團正式對外宣布獲得以General Atlantic（GA）為首的包括DCM、Technology Crossover Ventures(TCV)、Accel Partners和聯(lián)想投資等在內(nèi)的國內(nèi)外知名投資機構(gòu)共計4800萬美元的投資。
“這種感覺其實并不完全真實?！标愐恢鄯瘩g道。“企業(yè)是否獲得融資以及融資多少應當以其公布的正式新聞稿為準?！贝饲?，一些傳言獲得巨額融資的企業(yè)并沒有按照慣例向外界派發(fā)新聞稿，更有甚者即使是采訪時當面“討要”也因為企業(yè)的“保密要求”而未能如愿。
這一次，千橡互動融資的新聞稿不但早早地就送到了人們的手中，而且獲得融資后的陳一舟還表示，已經(jīng)實現(xiàn)盈利的千橡互動登陸納斯達克并沒有明確的時間表。“因為投資人并不急于通過上市實現(xiàn)退出?！?/p>
納斯達克的風向標
單純從數(shù)字上來看，最近兩年得到創(chuàng)業(yè)投資支持的中國企業(yè)在香港主板實現(xiàn)IPO的數(shù)量超過了在納斯達克IPO的數(shù)量，但事實上經(jīng)過不到10年的時間，納斯達克已經(jīng)成為國際VC投資中國的重要出口（詳情請參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達克》）。
這一方面是由于在香港主板實現(xiàn)IPO的中國企業(yè)不乏雙重上市的案例，另一方面則是由于絕大多數(shù)具有標志性意義的企業(yè)都把目光盯準了納斯達克―已經(jīng)在此上市或者正準備在此地上市。
相反，由于受到2000年股市泡沫破裂的直接影響，2000年后，納斯達克對于公司上市采用了更加嚴格的標準。這使得上市至少不再像以前那么容易了，相應地，這也將降低產(chǎn)生泡沫的可能性。
別太把市盈率當回事
考察一家公司是否具有投資價值或者股價中是否含有泡沫時，人們通常首先會想到市盈率。一個典型的例子就是百度登陸納斯達克時出現(xiàn)的高達2000多倍的市盈率就使得很多人懷疑：中國互聯(lián)網(wǎng)又將迎來泡沫時代？
具有諷刺意味的是，現(xiàn)在就連專職幫助人們選擇投資股票的分析們也開始反省市盈率等傳統(tǒng)方式帶來的障礙。瑞銀證券(亞洲)董事總經(jīng)理、中國研究聯(lián)席主管張化橋最近就曾專門撰文指出，市盈率很有可能是折舊和費用計提、壞賬處理、庫存計算、稅收優(yōu)惠、母公司的“照顧”等一系列財務數(shù)字游戲的結(jié)果。事實上，這樣的例子在國內(nèi)外股票市場上都是不勝枚舉?！岸唐谀抗夂蛢e幸心理”甚至把安然、世通等一大批公司逼進了死胡同。
就算是從市盈率的角度衡量，中國概念股的整體表現(xiàn)尚在正常范圍之內(nèi)：超過60%的納斯達克中國概念股的市盈率在30倍以內(nèi)，華友世紀等股票的市盈率甚至不到10倍。其實只要稍加分析，就不難發(fā)現(xiàn)納斯達克中國概念股市盈率的分布和該支股票是否具有相應的美國“底版”、是否符合美國人的思維邏輯和思維習慣具有高度的正相關關系。
在26支中國概念股當中，只有百度的市盈率超過了其“美國老師”、被認為是納斯達克方向標的Google的市盈率（72.59）。如果單純從市盈率的角度出發(fā)，是否就可以得出大多數(shù)中國概念股都比Google更具有投資價值的結(jié)論呢？答案顯然是否定的。
這恰好體現(xiàn)了市盈率這一指標的局限性：市盈率無法準確充分地反映企業(yè)所在市場的潛力、商業(yè)模式的適應性、管理團隊的創(chuàng)新和執(zhí)行能力、市場地位等因素。而這些才是決定企業(yè)能否取得長期成功的關鍵。
同時，這些因素也正是創(chuàng)業(yè)投資家們考察、投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)時通行的判斷標準?；蛟S正是基于此，張化橋認為用創(chuàng)業(yè)投資眼光選股票的方法避開了傳統(tǒng)思維的幾大障礙，它“逼著我們考慮一支股票潛在的上升空間以及下降空間?！?/p>
煙霧彈？
就在越來越多的證券分析時開始以創(chuàng)業(yè)投資的眼光選擇股票的同時，作為全球創(chuàng)業(yè)投資尤其是美國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的重要出口和主要利潤來源，納斯達克的指數(shù)表現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展狀況之間已經(jīng)并且正在繼續(xù)呈現(xiàn)出嚴格的正相關關系。
作為國際VC“體外循環(huán)”的最后一站，納斯達克對于中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)具有非常特別的意義：只有成功上市VC們才有順利退出的機會。近年來，伴隨著中國概念股群體的興起（詳情請參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達克》），尤其是攜程、51Job、分眾傳媒、百度等具有標志性意義的企業(yè)的成功上市，對于VC而言，中國市場的投資價值已經(jīng)得到了初步的驗證。
正是在這種情況下，2003年下半年以來，國際主流VC們陸陸續(xù)續(xù)地到中國來了。他們之中，有的人確實是由于真真切切地看到了中國的投資機會，有些人則可能是受到“中國熱”的影響，還有人則是出于向自己的LP們講一個“中國故事”的需要甚至干脆就是抱著順道來中國試試看的心理。不管怎樣，最近兩年來，中國已經(jīng)成了國際VC們新的聚會場所（詳情請參閱本刊2006年第3期《VC 岔道口》）。
就在此時，中國市場出現(xiàn)投資泡沫的聲音開始不時在人們的耳際響起。不過這其中頗值得玩味的一幕卻是，泡沫之聲最初不是來自那些已經(jīng)死去或者正在死去的VC，而是來自那些已經(jīng)在中國賺到錢甚至賺到大錢的VC們。
例如，DCM主管合伙人趙克仁就不斷強調(diào)中國的互聯(lián)網(wǎng)（尤其是Web2.0）、半導體、新媒體等領域，特別是中后期投資市場已經(jīng)出現(xiàn)了過熱的苗頭。同時，趙克仁認為，“40億美元對于中國創(chuàng)投市場已經(jīng)是一個不小的數(shù)字。”賽富基金管理公司首席合伙人閻焱在不同的場合也總是表示，“中國是一個賺錢非常費勁的地方?！?/p>
另一方面，雖然受到了國家外匯管理局11號文/29號文的干擾，2005年中國企業(yè)獲得的創(chuàng)投金額仍然超過了10億美元。其中，僅獨立后的SAIF Partners一家就完成了近3億美元的投資，不但接近其新募集的賽富亞洲投資基金的一半，而且也創(chuàng)下了中國市場單一VC在12個月內(nèi)的投資記錄。DCM等硅谷主流VC們則不但開始在中國設立辦公室，更是開始招募中國人甚至從來就沒有過創(chuàng)投經(jīng)驗的人作為其主要負責中國投資業(yè)務的合伙人。
先進場并且已經(jīng)賺到錢的VC們是在給后來者們釋放煙霧彈？還是在提醒后來者？
創(chuàng)投市場的結(jié)構(gòu)性缺陷VS創(chuàng)業(yè)者的激情
目前，像閻焱這樣已經(jīng)賺到真金白銀的VC大多在中國擁有5年以上的投資經(jīng)驗，而且非常自信自己深知“在中國這一行該怎么做？”
相比之下，在美國像KPCB合伙人約翰?多爾（曾經(jīng)投資Google）這樣成功的VC們大多擁有十幾年甚至幾十年的豐富經(jīng)驗。約翰?多爾更多的是把閻焱的話當作一種提醒?！拔覀冏⒁獾揭朐谥袊〉贸晒Ρ仨毎褯Q策權(quán)向了解中國國情的本地人士轉(zhuǎn)移?！蹦壳?，KPCB團隊中已經(jīng)擁有4名具有中國背景的合伙人。約翰?多爾的同事馬修?默菲更是每個月就有1個星期待在中國。
由于美國硅谷主流VC大都是專注的早期投資者，因此他們的到來能否改善我國創(chuàng)投市場早期投資者奇缺的局面就成了一件值得期待的事情。此前，中國創(chuàng)業(yè)者對VC們的評價大都是“喜歡錦上添花而不是雪中送炭?！笔聦嵣希罅抠Y本關注的都是成長（擴張階段）的企業(yè)。
從產(chǎn)業(yè)的角度考察，互聯(lián)網(wǎng)（尤其是Web2.0）、半導體、新媒體、手機等產(chǎn)業(yè)周圍聚集了大量的資本；相反生物醫(yī)藥、環(huán)保、新能源以及大量的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)卻鮮有人問津。對于某些“聰明”的投資人而言，后者可能就意味著投資機會。例如，KPCB合伙人馬修?默菲來中國考察的主要就是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資機會；黃晶生則從軟銀亞洲轉(zhuǎn)戰(zhàn)Bain Capital從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的私有股權(quán)投資，“因為這里目前還不像IT、互聯(lián)網(wǎng)領域競爭那么激烈。”
但是陳一舟卻表示即使是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，“和2000年相比，現(xiàn)在融資也還是要困難一些?！标愐恢郾救嗽?jīng)經(jīng)歷過兩次泡沫的洗禮。一次是1999年的時候，“憑借一紙商業(yè)計劃書和創(chuàng)始人畢業(yè)于斯坦福大學的良好背景，陳一舟和周云帆、楊寧等人只花了一二個月的時間就拿到了1000多萬美元的投資。”另一次是，陳一舟從搜狐出來到美國創(chuàng)業(yè)后不久就趕上的光纖泡沫。
兩次泡沫讓陳一舟在投資人面前變得非常慎重。雖然手中早就拿到了幾個“Term Sheet”，但陳一舟最終還是選擇了以GA為首的投資機構(gòu)，其中一個重要原因就在于“GA沒有固定的投資回報期限的要求。”從時間上來看，已經(jīng)實現(xiàn)盈利的千橡互動這一輪整個融資過程足足花了3～4個月的時間，幾乎就是當初ChinaRen融資時間的2倍多。其中除了陳一舟的慎重外，投資者的慎重也是一個重要因素。據(jù)透露，陳一舟與美國頂級創(chuàng)投KPCB和Sequoia也曾有過直接或者間接的接觸。
“像KPCB這樣精明的投資者是不會輕易放棄自己的投資原則的。”陳一舟解釋道。事實上，對于大多數(shù)VC特別是那些在2000年就已經(jīng)進入創(chuàng)投行業(yè)的人們來說，在誘惑面前保持慎重已經(jīng)成了規(guī)避投資風險所采取的一種普遍策略，而不再像2000年前那樣，“連審慎調(diào)查這樣的階段也是能省就省?！?/p>
和這種審慎相對應的是，2005年雖然見證了大量熱情而又不乏理智的創(chuàng)業(yè)群體的興起，但是另一方面，2005年我國實際落地的創(chuàng)投金額卻未能相應地再創(chuàng)新高。其中一個重要原因就在于雖然目前中國市場已經(jīng)擁有了相當規(guī)模的可投資資本，但是和2000年相比，時下創(chuàng)業(yè)者想要拿到錢變得更難了。
“這不是一個靠講故事就能夠拿到錢的時代了，你必須拿出實實在在的業(yè)績?！北姸嗟耐顿Y人幾乎都給出了相同的回答。
錢多了還是少了？
雖然2005年中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)史無前例地獲得了超過40億美元的承諾資本，但是無論從絕對值來看還是相對值來看，中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)都還處在非常初期的階段。這一方面是由于中國市場對于投資者的價值尚未得到充分的驗證；另一方面也是由于創(chuàng)業(yè)者隊伍自身所存在的局限性造成的。
更為重要的是，受宏觀政策環(huán)境的直接影響，中國的創(chuàng)業(yè)資本循環(huán)長期被擠壓在一個非常狹窄的、并且缺乏明確合法的游戲規(guī)則的通道內(nèi)，既所謂的體外循環(huán)（詳情請參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達克》）。
資本體外循環(huán)中過長的路徑在增加國際VC們投資中國的風險的同時，也迫使投資者更加仔細地考察中國市場。一個明顯的例證就是在中國通過受資企業(yè)成功上市而完成創(chuàng)業(yè)投資循環(huán)的機構(gòu)屈指可數(shù)。同時由于得到創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)IPO數(shù)量非常有限，相應地產(chǎn)業(yè)（戰(zhàn)略）并購市場也沒能發(fā)展起來。并且在可以預見的未來，這種狀況得到顯著改善的可能性都不大。
數(shù)據(jù)顯示，僅2006年通過中小板實現(xiàn)資本退出的創(chuàng)投就獲得了25.8倍的平均回報。可以預見的是，一旦創(chuàng)業(yè)板開設，參股公司的回報將相當可觀。
在此背景下，一些具有鮮明創(chuàng)投概念的上市公司極有可能在二級市場上面臨著價值重估的投資機會。特別是一些持有創(chuàng)司股權(quán)的上市公司，近期受到相當追捧。比如大眾公用憑借持有深圳創(chuàng)新投20％股權(quán)，一舉成為創(chuàng)投概念的領漲龍頭。
除此外，還有不少上市公司參與設立了創(chuàng)司，如紫光股份、中海海盛、燕京啤酒、世紀中天等參與設立了清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司，華工科技、長源電力、武鋼股份設立武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限公司，參股浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資公司的錢江水利，綜藝股份控股了江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資公司，力合股份控股的珠海清華科技園創(chuàng)業(yè)投資公司旗下?lián)碛械臄M上市項目眾多，等等。
不過參股創(chuàng)投的上市公司中，出資額較高、占股份比例高的并不太多。從資金上看，出資額最大的是大眾公用，出資金額為3.1億元，參股深圳市創(chuàng)新投資集團，持股比例為20％。其次是紫江企業(yè)，控股上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司，出資金額為2.9億元，持股比例為98％，同時還全資控股上海紫誠投資管理有限公司，出資金額為0.1億元，這兩家都是上海本地企業(yè)。出資金額超過1億元的還有唐鋼股份，參股深圳創(chuàng)新投資基金，出資2億元，持股比例為20％。杉杉股份，控股寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司，出資1.8億元，持股比例為90％。力合股份，控股珠海清華科技創(chuàng)業(yè)投資公司，出資1.1億元，持股比例為57％。
從數(shù)量上看，在創(chuàng)司方面，清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司最受上市公司青睞，擁有8家上市公司股東；其次是清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，擁有5家上市公司股東；深圳市創(chuàng)新投資集團，擁有3家上市公司股東。上市公司中，錢江水利參股的創(chuàng)司最多，有3家，其次是紫江企業(yè)和北京城建，各有2家。
除此外，還有一些本身擁有較多擬上市項目的上市公司也非常值得關注，比如復星醫(yī)藥、張江高科等，屬于準創(chuàng)投概念股。這兩家也是典型的上海本地股。
值得關注的上市公司
大眾公用(600635)
關注點：參股創(chuàng)投出資額大，占股份比例高
關注度：
大眾公用投資2.75億元參股深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司，目前持有深圳創(chuàng)新投資集團20％股權(quán)。深圳創(chuàng)新投資集團是一家來自深圳的高科技企業(yè)孵化器，也是目前中國最大、前景最好、實力最強的創(chuàng)業(yè)投資公司之一。其注冊資本為16億元，集團現(xiàn)下轄全資、控股、合資的投資(基金)公司和投資管理公司13家，可投資能力超過30億元。其主要投資對象為科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括生物工程、IT、軟件等。
近幾年深圳創(chuàng)新投孵化的企業(yè)很多，如橡果國際、慧視通信、中心國際、珠海巨力、九城數(shù)碼等在美國以及我國香港主板上市，獲益幾十億元。而孵化的如怡亞通、西部材料、遠望股、中材科技、同州電子、濰柴動力和金正科技等成為國內(nèi)中小板高價股。據(jù)公開信息，深創(chuàng)告孵化的企業(yè)今年有望在國內(nèi)上市的要達到50家以上?？梢灶A見的是，在創(chuàng)業(yè)板推出后，作為大比例參股股東自然將分享到巨大的收益，大眾公用就是其中之一。其余幾家股東還包括粵電力、鹽田港和唐鋼股份。
同時，大眾公用還是大眾交通(600611)的第一大股東，持股20.76％，公司還出資4352萬元持有大眾保險股份有限公司9.52％股權(quán)、出資3000萬元持有興業(yè)證券股份有限公司2.20％股權(quán)、持有112萬股交通銀行股權(quán)等。這部分資產(chǎn)也面臨大幅增值機會。
紫江企業(yè)(600210)
關注點：控股兩家創(chuàng)司，主營大幅增長
關注度：
紫江企業(yè)參股了兩家創(chuàng)司?？毓缮虾Ｗ辖瓌?chuàng)業(yè)投資有限公司，出資金額為2.9億元，持股比例為98％，同時還全資控股上海紫誠投資管理有限公司，出資金額為0.1億元.其中上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司于2000年9月正式成立。目前，該創(chuàng)司已經(jīng)在信息技術、生物醫(yī)藥、新材料及機電一體化、環(huán)保和能源領域進行了集中投資，投資項目已達十多項，成長前景較好。這一點為其控股公司紫江企業(yè)帶來美好的未來預期。
從主營業(yè)務來看，紫江企業(yè)是滬深兩市中規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最齊全、盈利能力最強的包裝材料上市公司，在生產(chǎn)規(guī)模、技術水平、質(zhì)量水平、銷售額、經(jīng)濟效益方面均處于國內(nèi)同行業(yè)領先地位。
此外，紫江企業(yè)2007年報預增300％以上，扎實的主營業(yè)務配合創(chuàng)投概念，值得投資者關注。
張江高科(600895)
關注點：參股創(chuàng)投進入收獲期
關注度：
張江高科的一個閃光點，就是其創(chuàng)投已逐步進入收獲期，未來有望成為公司重要的利潤增長點。此前若干年，張江高科在IT和BT領域重點培育并形成了集成電路、生物醫(yī)藥和軟件三大支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展并建立了文化科技創(chuàng)意、金融信息服務(銀行卡)、光電子和信息安全四大關聯(lián)產(chǎn)業(yè)。
其2007年初還參與成立了漢世紀創(chuàng)投基金，目前，公司直接投資和通過漢世紀基金投資的創(chuàng)投企業(yè)包括展訊通信(納斯達克上市)、復旦張江(香港上市)、萬得資訊和嘉事堂藥業(yè)等多家企業(yè)。隨著創(chuàng)業(yè)板的即將推出，公司也將有機會充分受惠于創(chuàng)業(yè)板的有效退出機制。
此外，公司大股東多次表示將為上市公司注入資產(chǎn)，而公司也在2007年11月公告欲配股融資以收購大股東資產(chǎn)，其進程值得關注。
復星醫(yī)藥(600196)
關注點：投資股權(quán)潛在收益豐厚
關注度：
目前復星醫(yī)藥投資的公司已經(jīng)在A股上市的就有羚銳股份、海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)(已賣出)，同時復星還控股國藥集團49％、持有天藥集團38％左右的股權(quán)。
