時(shí)間：2023-05-26 16:44:29
序論：在您撰寫宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；微觀機(jī)制；利潤；成本；收入
中圖分類號(hào)：F123.16 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-0892(2009)07-0020-07
對(duì)發(fā)端于2008年的全球經(jīng)濟(jì)衰退來說，各國政府和理論界顯然是沒有做好思想準(zhǔn)備的。特別是我國政府在衰退發(fā)生之前，甚至在衰退已經(jīng)發(fā)生之時(shí)，還在不斷加強(qiáng)緊縮政策的力度；但相對(duì)于其他各國對(duì)本國經(jīng)濟(jì)前景日益悲觀的認(rèn)識(shí)來說，我國政府和理論界卻又是最樂觀的。這種認(rèn)識(shí)是基于所謂的良好的基本經(jīng)濟(jì)面，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向并不是由這些所謂的基本經(jīng)濟(jì)面決定的，而是由承擔(dān)生產(chǎn)組織任務(wù)的企業(yè)行為決定。然而，企業(yè)行為是由效益決定的，即由相對(duì)價(jià)格關(guān)系或總收入與總成本的關(guān)系決定，或者說是由微觀機(jī)制決定。這說明，要揭示宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方向，必須從微觀機(jī)制著手。
一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷
實(shí)際上，從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)制看，這次出乎我國政府和理論界預(yù)料之外的經(jīng)濟(jì)衰退在兩年前就有可能發(fā)生。
根據(jù)從改革開放以來的平均經(jīng)濟(jì)周期計(jì)算，我國的這次衰退應(yīng)在2006年底前后發(fā)生。因?yàn)?，改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間約為9年，如以衰退谷底為起點(diǎn)(見圖1)，我國前兩次經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間分別是1981-1990年和1990-1998年。從這種現(xiàn)象看，從1998(或1999年)開始的本次經(jīng)濟(jì)周期，約在2006年前后發(fā)生衰退，而在2007年達(dá)到谷底。所以，從正常的周期關(guān)系看，當(dāng)前我國的衰退實(shí)際上比正常期間延遲了兩年左右。
“理無常是，事無常非”。周期的平均長度并不能說明每次周期就一定會(huì)遵循同樣的運(yùn)行過程。實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)人的最大魅力就在于它的不確定性。之所以說本次衰退在正常情況下應(yīng)該發(fā)生在兩年前，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)在機(jī)制顯示了這種跡象。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，是由微觀機(jī)制決定的。微觀機(jī)制中最核心的內(nèi)容，就是利潤或利潤率的變化。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源配置是由追逐利潤的企業(yè)行為支配的，所以，利潤或利潤率的變化方向決定著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向。
對(duì)利潤的考察可以從多個(gè)方面進(jìn)行。其中，最直觀的就是考察所有企業(yè)或企業(yè)整體經(jīng)營活動(dòng)過程中成本與收益的相對(duì)變化。在勞動(dòng)生產(chǎn)率等情況不變的條件下，這種變化主要取決于投入與產(chǎn)出之間的相對(duì)價(jià)格變化。如產(chǎn)出品價(jià)格與投人品價(jià)格之間的變化方向是否一致；在同方向的變化中，產(chǎn)出品價(jià)格的上升或下降速度，是快于還是慢于投入品價(jià)格的變化等。如果產(chǎn)出品的價(jià)格上升速度慢于投人品和基本要素價(jià)格的上升，那么利潤就會(huì)減少。只有在產(chǎn)出品價(jià)格上升速度快于投人品與要素價(jià)格的上升時(shí)，利潤和利潤率才會(huì)上升。
從這種關(guān)系看，我國經(jīng)濟(jì)從2003年以來就出現(xiàn)了日益明顯的緊縮現(xiàn)象。如從2003年到2008年，商品-零售價(jià)格比上年分別增長-0.1％、2.8％、0.8％、1.0％、3.8％、2.7％，其中，固定資產(chǎn)投資品的價(jià)格分別上升2.2％、5.6％、1.6％、1.5％、3.9％、4.4％(本年以2008年零售商品中的建筑材料及五金電器的價(jià)格指數(shù)代替)；工業(yè)品出廠價(jià)格分別上升2.3％、6.1％、4.9％、3.0％、3.1％、6.9％；原材料、燃料、動(dòng)力的購進(jìn)價(jià)格分別比上年上升4.8％、11.4％、8.3％、6.0％、4.4％、10.5％；勞動(dòng)力價(jià)格則分別比上年上升12.4％、14.9％、17.1％、17.6％、21.5％、21.4％，1這是各種價(jià)格上升中最快的；對(duì)于地租與利息價(jià)格的上升，這些年同樣是非常快的。可見，在各種價(jià)格變化中，最終產(chǎn)品價(jià)格的上升速度是最慢的，6年間平均增長速度是1.8％；而中間品價(jià)格增長較快，6年間的平均增長速度是4.4％；上游和基礎(chǔ)性產(chǎn)品價(jià)格的增長更快，6年間的平均增長速度是7.6％；基本要素價(jià)格的上升則是最快的，如勞動(dòng)力價(jià)格6年間的平均增長速度是17.5％。在這種相對(duì)價(jià)格關(guān)系中，必然得出絕大部分企業(yè)的效益(利潤率)是很差的，且是不斷下降的。正是這種情況，導(dǎo)致我國在2005年前后就出現(xiàn)大批的中小企業(yè)停產(chǎn)、歇業(yè)的狀況。正如郎咸平所說，2006-2007年我國的股市泡沫主要就是大量的中小企業(yè)經(jīng)營困難、停業(yè)，從而將資本轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)的結(jié)果。
對(duì)于統(tǒng)計(jì)資料顯示的國有企業(yè)和上市公司2006-2007年效益大幅度上升的情況，實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)增長過程中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非均衡變化，也就是上游產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)快速增長中變得短缺或產(chǎn)品供不應(yīng)求，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格不斷上升的結(jié)果。一旦出現(xiàn)這種情況，也就預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)即將發(fā)生轉(zhuǎn)折。由于這些產(chǎn)品的可替代程度較低，產(chǎn)業(yè)的調(diào)整時(shí)間又長，在短時(shí)間內(nèi)難以改變供給狀況，因此會(huì)像瓶頸那樣制約整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長。從宏觀經(jīng)濟(jì)看，雖然這些產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出也構(gòu)成社會(huì)總產(chǎn)出的一部分，但卻又是中下游產(chǎn)業(yè)的投入品。它們的短缺和高價(jià)格，不僅會(huì)從數(shù)量上強(qiáng)性約束其他部門的增長，而且會(huì)導(dǎo)致后者成本的不斷上升，從動(dòng)力機(jī)制上抑制它們。上游和壟斷性行業(yè)在高利潤作用下，雖然也會(huì)進(jìn)行擴(kuò)張性的投資，但受資源約束和投資所需時(shí)間長等因素的限制，這種擴(kuò)張力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消不了中下游行業(yè)的衰退力量，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)在它們之間的非均衡的此消彼長中衰退。所以，當(dāng)上游產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)和壟斷性部門出現(xiàn)高利潤時(shí)，也就是宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行即將發(fā)生轉(zhuǎn)折或衰退的時(shí)候。眾所周知，我國的國有企業(yè)大部分集中在壟斷性產(chǎn)業(yè)、中上游產(chǎn)業(yè)，股票流通市值中占絕大部分比重的也是國有企業(yè)。當(dāng)它們的效益大幅度上升之時(shí)，也就是廣大的中下游產(chǎn)業(yè)陷入困境，進(jìn)而宏觀經(jīng)濟(jì)行將衰退之時(shí)。
任何社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方向都是由其內(nèi)部利益分配關(guān)系的變化引起的。當(dāng)社會(huì)利益分配的重心轉(zhuǎn)向生產(chǎn)組織者時(shí)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；當(dāng)社會(huì)利益分配的重心背離生產(chǎn)組織者時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是由企業(yè)支配的經(jīng)濟(jì)，企業(yè)的利益目標(biāo)是利潤，當(dāng)平均利潤率提高時(shí)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；當(dāng)平均利潤率下降時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退。同時(shí)，在利潤分配中，當(dāng)利益分配的重心轉(zhuǎn)向中下游產(chǎn)業(yè)資本時(shí)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；當(dāng)利益分配重心向上游、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)和壟斷性產(chǎn)業(yè)資本傾斜時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退。正是這種利益關(guān)系，決定了經(jīng)濟(jì)高漲的后果一定是經(jīng)濟(jì)衰退。因?yàn)?，在?jīng)濟(jì)高漲階段，基本要素、上游和基礎(chǔ)性產(chǎn)品變得短缺，價(jià)格快速上升，由此使企業(yè)的成本不斷增加；而在最終產(chǎn)品需求方面，則因消費(fèi)傾向下降(收
入增加的結(jié)果)、凈出口相對(duì)減少(國內(nèi)價(jià)格水平上升而降低產(chǎn)品出口的相對(duì)競(jìng)爭力等)、財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器的收斂作用等而相對(duì)不足，使企業(yè)收入相對(duì)下降。在這種成本與收益的非均衡性變化中，利潤率必然會(huì)不斷下降。當(dāng)企業(yè)效益下降到一定程度時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退也就不可避免。因此，如果沒有外力的強(qiáng)烈沖擊，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在機(jī)制的作用下，宏觀經(jīng)濟(jì)在兩年前就不可避免地會(huì)發(fā)生衰退。
這種強(qiáng)烈的外部因素是存在的，其中，最主要的就是來自海外的強(qiáng)勁需求與各級(jí)政府主導(dǎo)的投資驅(qū)動(dòng)，尤其是房地產(chǎn)投資的畸形擴(kuò)張。這種需求使本應(yīng)在兩年前發(fā)生的衰退延緩了下來。例如，從2006年到2008年，我國的外貿(mào)出口(以美元計(jì)算)保持了27％、252％、17.2％的增長速度，外貿(mào)順差分別達(dá)到1774.8億美元、2622億美元、2955億美元；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資則分別保持了23.9％、24.8％、(2008年1-6月)263％的增長速度，房地產(chǎn)投資的增長速度更是分別達(dá)到25％、32.3％、(2008年1-6月)33.5％的增長速度。同時(shí)，因資產(chǎn)價(jià)格大幅度上升產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)，使得消費(fèi)也以較高的速度增長。如2006-2008年，消費(fèi)品零售額分別比上年同期增長13.74％、16.8％、(2008年1-6月)21.4％，消費(fèi)增長速度明顯加快。正是在這些因素的強(qiáng)力作用下，使本應(yīng)在兩年前發(fā)生的衰退延緩了下來。
然而，正如“爬得越高，跌得越重”一樣，強(qiáng)大的外部沖擊，雖然延緩了衰退的到來，但也加大了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的抑制力量。如近兩年來，基本要素的價(jià)格、上游產(chǎn)品、基礎(chǔ)性產(chǎn)品和進(jìn)口性資源類產(chǎn)品的價(jià)格以極快的速度上升，而扣除受氣候影響的農(nóng)產(chǎn)品及食品外，最終產(chǎn)品的價(jià)格上升則非常緩慢，只是因最終需求的存在和市場(chǎng)競(jìng)爭的壓力，迫使企業(yè)不得不在效益日益下降甚至虧損的情況下茍延殘喘。一旦需求減少，大部分企業(yè)必然會(huì)在收入減少與成本增加的雙重壓力下萎縮。
最要命的是，企業(yè)除了遭受經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)在抑制機(jī)制的作用外，還遭受到了來自政府方面的強(qiáng)有力抑制。例如，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的誤判，在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的強(qiáng)大抑制機(jī)制充分發(fā)揮作用的高漲時(shí)期，不合時(shí)宜地出臺(tái)了一系列嚴(yán)重抑制經(jīng)濟(jì)活力的緊縮政策，如新的《勞動(dòng)合同法》、持續(xù)性的貨幣緊縮政策等，更是加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的抑制力量。外部力量一旦發(fā)生轉(zhuǎn)折，宏觀經(jīng)濟(jì)就會(huì)如自由落體般墜落。實(shí)際情況也正是如此。2008年中期以來，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)急劇衰退，經(jīng)濟(jì)增長率不斷下降，2008年第四季度環(huán)比增長率幾乎為零(同比增長6.8％)，企業(yè)效益更是大幅度下降，失業(yè)大量增加，各種基礎(chǔ)性產(chǎn)品如運(yùn)輸、電力、鋼鐵、有色金屬等嚴(yán)重過剩。這都顯示我國本次經(jīng)濟(jì)衰退的力量之大是前所未有的。
筆者曾多次分析過，在經(jīng)濟(jì)高漲階段，是不能實(shí)行緊縮政策的。因?yàn)?，這時(shí)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的抑制力量已經(jīng)開始有效地發(fā)揮作用。眾所周知，
“繁榮”的過后是“危機(jī)”或“衰退”，即使不實(shí)行緊縮政策，經(jīng)濟(jì)也很快要走向衰退。實(shí)行緊縮政策，無異于落井下石。所以，繁榮階段是絕對(duì)不能實(shí)行緊縮政策的。實(shí)際上，繁榮時(shí)期的任何調(diào)節(jié)都是無效的。不過，如果一定要調(diào)節(jié)，那么擴(kuò)張政策比緊縮政策要稍好一點(diǎn)。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)分析
相對(duì)于政府和理論界大部分人的樂觀來說，筆者對(duì)今后幾年我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的趨勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。因?yàn)?，宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)具有巨大慣性的運(yùn)動(dòng)體，在它的慣性力量衰竭之前，要改變其運(yùn)行軌跡是十分困難，甚至是不可能的。從周期關(guān)系看，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)還只是剛剛邁上衰退之路，衰退的力量不僅沒有減弱之勢(shì)，反而在繼續(xù)加強(qiáng)，如消費(fèi)在明顯萎縮，出口則急劇下降，自發(fā)性投資也在減少等。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各部分之間的衰退還在快速地相互傳導(dǎo)，這說明經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)的各種反制力量還抵消不了衰退力量。最近公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)也都反映了這一點(diǎn)。這些都決定了我國的宏觀經(jīng)濟(jì)衰退必然要持續(xù)一段時(shí)間。更主要的是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向是由微觀機(jī)制決定的，也就是由企業(yè)效益或平均利潤率決定的。從現(xiàn)有情況看，整體企業(yè)的總成本與總收益都在向著不利于平均利潤率的方向運(yùn)動(dòng)。
(一)收入趨勢(shì)分析
企業(yè)效益是通過利潤的大小或利潤率的高低來體現(xiàn)的。在勞動(dòng)生產(chǎn)率不變的條件下，利潤的大小取決于收入與成本的差額。只有收入的增加快于成本的增加，或者收入的減少慢于成本的減少時(shí)，利潤才會(huì)增加；如果相反，則一切反之。這里，首先分析企業(yè)收入情況。
對(duì)整體企業(yè)來說，收入來自于整個(gè)社會(huì)的有效需求。這些需求可分為消費(fèi)、投資、政府支出與凈出口等四個(gè)組成部分。
1 消費(fèi)支出預(yù)期
那些對(duì)我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持樂觀認(rèn)識(shí)的人，大多數(shù)是建立在對(duì)我國消費(fèi)支出有巨大潛力的樂觀預(yù)期上。因?yàn)槲覈F(xiàn)有的消費(fèi)率很低，或者說有很高的儲(chǔ)蓄率，中外之間、城鄉(xiāng)之間的消費(fèi)差距又大，所以，我國有巨大的消費(fèi)增長潛力。但仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種樂觀是缺乏依據(jù)的。
從形式上看，我國較高的居民儲(chǔ)蓄率，是有巨大消費(fèi)潛力的象征，但實(shí)質(zhì)體現(xiàn)的則是我國的制度結(jié)構(gòu)和分配結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的弊端。從制度結(jié)構(gòu)看，我國在轉(zhuǎn)型過程中的社會(huì)保障體系不健全，人們對(duì)未來缺乏信心，甚至抱有恐懼感，以至有錢不能也不敢消費(fèi)。雖然政府目前正著手解決這方面的問題，但遠(yuǎn)水難解近渴。從分配關(guān)系看，我國的分配制度存在嚴(yán)重的缺陷。如反映我國收入分配狀況的基尼系數(shù)接近0.5，屬收入分配很不平等的國家，儲(chǔ)蓄中的絕大部分集中在少數(shù)人手上，占人口絕對(duì)比重的廣大中低收入階層擁有的儲(chǔ)蓄卻很少，以致其中的相當(dāng)一部分人，如廣大的農(nóng)民群體等，雖有強(qiáng)烈的消費(fèi)意愿，但卻缺乏消費(fèi)的能力。當(dāng)前啟動(dòng)的各種工業(yè)消費(fèi)品下鄉(xiāng)，希望通過開拓農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)來為城市經(jīng)濟(jì)解困的措施，注定會(huì)以失望收?qǐng)?。如果成功，則必然會(huì)以農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的持續(xù)凋敝為代價(jià)。因?yàn)閷?duì)這些(相對(duì)高級(jí))消費(fèi)品的購買，將會(huì)擠占農(nóng)民用于維持再生產(chǎn)的資金，減少他們對(duì)生產(chǎn)的投入。所以，這將會(huì)對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成持續(xù)的傷害。要擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)，必須首先增加農(nóng)民的收入，并提高他們的社會(huì)保障程度。在當(dāng)前困境下，應(yīng)該是城市反哺農(nóng)村，而不是最貧困的農(nóng)村來援助城市。
正是因?yàn)檫@樣的弊端，導(dǎo)致消費(fèi)需求不振。這是成為長期制約我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的一個(gè)重要痼疾。如從2000年到2006年，我國的最終消費(fèi)率由62.3％下降到49.5％，居民消費(fèi)率則由48.2％下降到36.2％。這種趨勢(shì)近兩年還在持續(xù)(2008年可能接近33％)。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)惡化，這種情況必將更加突出。為應(yīng)對(duì)嚴(yán)重過剩的局面，許多企業(yè)進(jìn)行了近年來力度最大的降價(jià)促銷，由此提前釋放了相當(dāng)部分的消費(fèi)需求。同時(shí)，政府又出臺(tái)許多鼓勵(lì)消費(fèi)支出的政策，即使在這樣的環(huán)境下，2009年1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額僅同比增長15.2％，遠(yuǎn)低于上年同期的20.2％。這種情況說明，在當(dāng)前的社會(huì)環(huán)境下，指望通過刺激消費(fèi)來促進(jìn)
經(jīng)濟(jì)增長的做法，是不可能達(dá)到目標(biāo)的。
實(shí)際上，整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)傾向在衰退階段往往會(huì)下降。如危機(jī)以來，美國、西歐等國家的居民儲(chǔ)蓄率都出現(xiàn)了明顯的上升傾向，政府刺激經(jīng)濟(jì)的相當(dāng)部分支出變成了居民的新增儲(chǔ)蓄。20世紀(jì)90年代東南亞金融危機(jī)期間，除菲律賓的消費(fèi)傾向略有上升外，其他東南亞國家的消費(fèi)傾向都明顯下降。相對(duì)于這些國家，我國的社會(huì)保障體系更加薄弱，兩極分化更加嚴(yán)重。所以，衰退階段的消費(fèi)支出也必然會(huì)更加疲軟。
2 投資需求
這里將政府直接投資作為政府支出對(duì)待，因而僅分析市場(chǎng)自主性投資。
改革開放以來，強(qiáng)勁的投資支出一直是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)快速增長的主要引擎。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困難之時(shí)，投資是否能夠充當(dāng)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)、避免衰退的主要力量呢?答案是否定的。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的投資需求是由社會(huì)平均利潤率的高低決定的。2008年中期以來，我國企業(yè)效益的大幅度下降，必然會(huì)嚴(yán)重阻礙投資的增長。從統(tǒng)計(jì)資料看，2008年中期以來，雖然投資保持了穩(wěn)定狀態(tài)，且在各方面有明顯萎縮之時(shí)，2009年1-2月投資增長速度仍然維持了穩(wěn)定的增長速度26.3％，但其主要原因有：一是靠政府投資的增長。如國有及國有控股企業(yè)投資增長了35.6％，中央項(xiàng)目投資更是增長了40.3％，扣除這部分投資后，由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的投資增速明顯下降。二是投資在一定時(shí)期內(nèi)具有剛性。這也就是說，2008年中期以來，我國投資速度的穩(wěn)定應(yīng)該看作是前期經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)大量新增項(xiàng)目投資的延續(xù)。隨著市場(chǎng)前景的日益暗淡，企業(yè)繼續(xù)投資的愿望與能力必然會(huì)受到極大影響。
因此，在今后相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)，內(nèi)源性的投資必然會(huì)出現(xiàn)比較明顯的下降。如前幾年推動(dòng)投資快速增長的兩大熱點(diǎn)――房地產(chǎn)泡沫和中上游資源價(jià)格的畸高現(xiàn)象都已消失，導(dǎo)致這兩方面的投資呈現(xiàn)快速下降態(tài)勢(shì)。2009年1-2月的房地產(chǎn)投資增速已從上年同期的32.9％下降到1％，且這種趨勢(shì)會(huì)加速。其理由是，前些年的過度投資形成了大量的過剩生產(chǎn)能力，如我國空置的商品房數(shù)量是年需求量的數(shù)倍，過剩的鋼鐵生產(chǎn)能力超過l億噸等，這種現(xiàn)象在絕大多數(shù)行業(yè)都普遍存在。在這些過剩產(chǎn)能被消化之前，新增投資是不會(huì)明顯增加的。2可見，投資的回升將會(huì)明顯落后于其他的有效需求。
3 凈出口
出口曾是長期推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)快速增長的雙引擎之一。在投資形成的生產(chǎn)能力快速增長而消費(fèi)需求持續(xù)疲軟的情況下，就只能通過持續(xù)的出口增長來吸納過剩的生產(chǎn)能力，其后果是造成我國極其嚴(yán)重的對(duì)外依賴。如2007年我國的對(duì)外依存度竟高達(dá)64％(2008年因人民幣升值等原因而降到58％)，其中出口依存度為36％，與此對(duì)應(yīng)的則是巨額的外匯儲(chǔ)備。這種狀況對(duì)于我們這么一個(gè)發(fā)展中國家來說是極不正常的，反映我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的問題。
顯然，在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日益惡化的背景下，未來的出口需求顯然是令人沮喪的。如2008年11月我國的進(jìn)出口形勢(shì)發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)，出口增速由10月的增長17.6％逆轉(zhuǎn)為下降2.2％后，在三次提高出口退稅率的情況下，出口增速竟如自由落體般墜落。如與2008年同期相比，2009年1-4月出口分別下降17.5％、25.7％、20.9％、22.6％；外貿(mào)順差也大幅萎縮，2月份貿(mào)易順差只有48.41億美元，只及1月份391億美元的8.7％?？梢灶A(yù)見的是，隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的繼續(xù)惡化和國際貿(mào)易保護(hù)主義的盛行，今后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，我國的出口形勢(shì)會(huì)更加嚴(yán)峻。這意味著，長期以來推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)快速增長的出口引擎已經(jīng)熄滅。
不過，比之依賴出口的發(fā)達(dá)國家，如日本、德國和韓國等來說，我國出口受到的不利影響要輕得多。這些國家2009年1-2月的出口下降幅度都超過40％，遠(yuǎn)高過我國的27.2％。主要原因是，兩者間發(fā)展水平不同形成的產(chǎn)品層次存在差異，即前者出口的是價(jià)格與收入彈性較大的、相對(duì)高檔和奢侈的產(chǎn)品，而我國出口的是彈性較小的、低檔的必需品，由此前者受經(jīng)濟(jì)衰退的影響要更明顯。這正如西方發(fā)達(dá)國家的商品零售額明顯下降之時(shí)，出售大眾普遍消費(fèi)品的大型超市的銷售額卻仍在上升一樣?？梢詷芬姷氖?，如果世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退，同時(shí)不出現(xiàn)嚴(yán)重的貿(mào)易保護(hù)，那么不排除中國出口有發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能――會(huì)替達(dá)國家的高價(jià)商品。這種情況也給人們一種警示，盲目地進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步，很可能會(huì)適得其反。
4 政府支出
在各項(xiàng)有效需求中，最值得期待的是政府支出。如自經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明顯的衰退跡象以來，政府就采取了有史以來力度最大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，不僅180度彎地改變了貨幣政策，而且啟動(dòng)了兩年4萬億元的新增投資計(jì)劃。同時(shí)，采取了一系列擴(kuò)張需求的財(cái)政政策，如大幅度增加社會(huì)保障支出，對(duì)許多產(chǎn)品的消費(fèi)需求實(shí)行財(cái)政補(bǔ)貼等，由此使2009年的財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)記錄的9500億元，實(shí)際結(jié)果甚至還會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(收入增長的下降可能會(huì)超過預(yù)期)。所以，在各項(xiàng)支出中，政府支出應(yīng)該是增長最大的部分。
順便指出的一點(diǎn)是，當(dāng)前各界對(duì)政府4萬億投資的作用可能抱有過高的期望。實(shí)際上，相對(duì)于原有的投資規(guī)模(17.2萬億)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模(超過30萬億)來說，該投資額是不大的，并且還是分兩年進(jìn)行。其中，政府的財(cái)政投資僅僅只有1.18萬億，其余的還得依賴各方面的投入。在各方面需求呈快速萎縮之勢(shì)，指望這點(diǎn)投資來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，真有“山羊拉大車”之感。從受益者的結(jié)構(gòu)看，結(jié)論會(huì)更加悲觀。因?yàn)?，其中的絕大部分投資將落人大型國有企業(yè)等壟斷利益集團(tuán)，所以會(huì)極大地降低其乘數(shù)效應(yīng)和就業(yè)效應(yīng)。
還有一點(diǎn)值得指出的是，雖然政府較強(qiáng)的調(diào)控能力是我國應(yīng)對(duì)危機(jī)的重大優(yōu)勢(shì)，但卻不能對(duì)此抱有過高的期望。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，起主導(dǎo)作用的是內(nèi)在(微觀)機(jī)制。改革開放以來的歷史證明，政府既缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的基本判斷能力，也缺乏正確調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本能力，甚至往往得到事與愿違的結(jié)果。如數(shù)次所謂經(jīng)濟(jì)過熱的降溫調(diào)節(jié)(1986-1989年的控制經(jīng)濟(jì)過熱調(diào)節(jié)、1996-1998年的“軟著陸”調(diào)節(jié)、2007-2008年的緊縮調(diào)節(jié)等)，都導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)數(shù)年而政府束手無策的衰退。本次調(diào)節(jié)政策的轉(zhuǎn)換之快，即使思維最活躍的人也會(huì)目瞪口呆。近兩年政府對(duì)股市調(diào)節(jié)的結(jié)果，更是反映了這種情況。令人擔(dān)憂的是，目前我國正在執(zhí)行的一些政策，如所謂的“十大產(chǎn)業(yè)”振興規(guī)劃，很可能給我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展帶來無窮后患。因?yàn)?，其?nèi)容主要是“官進(jìn)民退”、壟斷取代競(jìng)爭、破壞行業(yè)之間的公平競(jìng)爭規(guī)則等，實(shí)際上是這些行業(yè)中的壟斷集團(tuán)在特殊時(shí)期瓜分國家利益的行為，這不僅起不到擴(kuò)大投資和促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的目標(biāo)，而且會(huì)適得其反。中外歷史證明，所有的產(chǎn)業(yè)政策幾乎都是以失敗告終。
從以上各項(xiàng)需求的綜合內(nèi)容看，今后數(shù)年內(nèi)，我國有效需求，或者說企業(yè)總收入的增長將非常緩慢。
(二)成本趨勢(shì)分析
在收入預(yù)期悲觀的情況下，如果要宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)
行態(tài)勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折，就只能希望成本的快速下降了。
從宏觀角度看，整個(gè)社會(huì)企業(yè)的總成本由基本三要素的支出――資本折舊、稅收和進(jìn)口要素支出等部分組成。在這些成本中，對(duì)企業(yè)整體來說，有些是外生性的，如稅收；有些是內(nèi)生的；有些則具有外生與內(nèi)生的兩重性，如資本折舊和進(jìn)口要素的支出等。
勞動(dòng)工資支出是整個(gè)成本構(gòu)成中最主要的組成部分。本次經(jīng)濟(jì)周期以來，在各種價(jià)格中，勞動(dòng)工資的上升是最快的(2000-2008年算術(shù)平均增長率是15.3％)。尤其是2008年實(shí)施新的《勞動(dòng)合同法》以來，更是以年均18％以上的速度增長?？梢姡@是侵蝕企業(yè)利潤最主要的力量之一。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的衰退和就業(yè)形勢(shì)的惡化，企業(yè)的勞動(dòng)支出壓力會(huì)有所減輕。如失業(yè)會(huì)使企業(yè)節(jié)省部分勞動(dòng)支出，同時(shí)也會(huì)減輕工資上升的壓力等。3但要看到的是，工資水平本身有易上難下的剛性特點(diǎn)，新實(shí)施的《勞動(dòng)合同法》更是限制了工資水平下降的空間。所以，工資成本的減少雖會(huì)減輕，但像產(chǎn)品價(jià)格那樣出現(xiàn)較大幅度的下降則是很難的。
利息支出的大小，取決于借貸資本的總量和利率水平。對(duì)企業(yè)來說，借貸資本量往往變化不大。因?yàn)?，大部分資本屬于過去投資形成的存量資本，變化的主要是季節(jié)性的流動(dòng)資本，它們占總資本的比例較小。所以，衰退階段因此減少的利息支出在企業(yè)總成本中的變化是不大的?？傮w而言，衰退以來，中央銀行已5次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，因而企業(yè)的這方面負(fù)擔(dān)已得到明顯減輕。但要注意的是，這部分利益的分配卻是極不均衡的，也就是大部分降息的好處被大中型企業(yè)，尤其是國有企業(yè)獲得，廣大中小企業(yè)獲得的利益則是極其有限的。因?yàn)?，后者難以從正規(guī)渠道獲得銀行貸款，而民間借貸資本的利率在經(jīng)濟(jì)衰退期間則往往是最高的(風(fēng)險(xiǎn)最大)。所以，對(duì)那些仍在營業(yè)中的廣大中小企業(yè)來說，利息支出的下降是有限的。
在衰退階段，雖然企業(yè)對(duì)土地及其附屬物需求的減少，地租有所下降，但對(duì)那些持續(xù)經(jīng)營的廠商來說，租約的期限往往較長，由此決定了地租下降的空間有限。
資本折舊，對(duì)企業(yè)來說屬于長期固定費(fèi)用，且折舊率由“稅法”決定，因而不會(huì)有明顯變化。只有對(duì)那些破產(chǎn)重組的企業(yè)來說，因資產(chǎn)大幅貶值，這方面的支出才可能明顯下降。
為了減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，政府最近出臺(tái)了一系列的減稅措施，如上調(diào)出口退稅率等，每年可減少稅收負(fù)擔(dān)數(shù)千億。
進(jìn)口要素，其中包括技術(shù)、設(shè)備、人員和原材料等各種投入品。隨著世界經(jīng)濟(jì)的衰退，它們的價(jià)格水平出現(xiàn)了大幅度的下降，尤其是原材料價(jià)格的下降幅度更是明顯，如石油價(jià)格已下降2／3以上。最可喜的是，自2008年9月以來，進(jìn)口商品價(jià)格的下降速度開始快于出口商品價(jià)格。2009年1月份更是出現(xiàn)了進(jìn)口商品價(jià)格大幅度下降，而出口商品價(jià)格上漲的現(xiàn)象。如2009年1月份進(jìn)口價(jià)格下跌10.6％，出口價(jià)格則上漲23％。從世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，進(jìn)口商品，尤其是初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的低迷會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。這種情況說明，世界經(jīng)濟(jì)利益分配的重心將由近幾年的初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)國轉(zhuǎn)向制成品生產(chǎn)國。
從以上各項(xiàng)成本的形勢(shì)看，在經(jīng)濟(jì)萎縮的作用下，各項(xiàng)成本都會(huì)下降，但進(jìn)口成本、稅收與利息支出的下降會(huì)更明顯。在整個(gè)生產(chǎn)成本下降的過程中，還出現(xiàn)了另一種可喜的現(xiàn)象。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中，尤其是在加工工業(yè)中，最終產(chǎn)品的價(jià)格下降速度最慢，中間品次之，上游產(chǎn)品最快。如在2009年2月份，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)下降1.6％，工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)下降4.5％，而最終端的生活資料出廠價(jià)格下降0.4％(同比。下同)，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格的下降則達(dá)到5.7％，其中，加工工業(yè)下降3％，原材料工業(yè)下降8.4％，采掘工業(yè)的下降則達(dá)到17.4％。而前幾年，如上面指出的那樣，價(jià)格的變化速度是完全相反的，即采掘工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格上升最快，中間品次之，最終產(chǎn)品最慢。這種變化說明，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，經(jīng)濟(jì)利益分配的重心開始逐漸向中下流產(chǎn)業(yè)傾斜。這是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的抑制力量開始衰竭，擴(kuò)張力量逐漸加強(qiáng)的標(biāo)志。
(三)企業(yè)利潤的變化趨勢(shì)
從上面收入與成本的分析中知道，在今后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)整體將面臨收入減少與成本下降的局面。由于前者是降低利潤的，后者則是增加利潤的，因此，企業(yè)利潤會(huì)向哪個(gè)方向運(yùn)動(dòng)，也就取決于雙方的力量對(duì)比。
從當(dāng)前形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在趨勢(shì)看，在今后兩年時(shí)間內(nèi)，企業(yè)收入的下降會(huì)成為矛盾的主要方面。這是因?yàn)?，收入減少產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)會(huì)更直接，而成本方面則受到存量資本和工資剛性等因素的限制而難以同樣的速度下降。所以，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，兩者間會(huì)出現(xiàn)非均衡性的變化。受收入與成本之間這種非均衡變化的作用，平均利潤率會(huì)繼續(xù)下降，由此會(huì)促使宏觀經(jīng)濟(jì)在慣性作用下繼續(xù)衰退。這種機(jī)制是造成我國的宏觀經(jīng)濟(jì)衰退將要持續(xù)數(shù)年的主要原因。
不過，隨著衰退的持續(xù)，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的擴(kuò)張力量會(huì)逐漸加強(qiáng)。當(dāng)衰退到一定程度，消費(fèi)傾向會(huì)重新上升，政府的凈支出也會(huì)大幅度上升，由此會(huì)扭轉(zhuǎn)收入減少的力度；而成本的下降力度則會(huì)隨著衰退的持續(xù)而加強(qiáng)。所以，在衰退中，抑制與擴(kuò)張的力量是此消彼長的。到一定程度時(shí)，擴(kuò)張的力量就會(huì)超過衰退的力量，由此推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。對(duì)我國來說，這個(gè)時(shí)間將出現(xiàn)在2011年左右。因?yàn)?，只有利潤回升，同時(shí)利潤的重心向中下游產(chǎn)業(yè)傾斜，企業(yè)才有擴(kuò)大生產(chǎn)和投資的動(dòng)力和能力，由此帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，而利潤的明顯回升，只有在兩年后才會(huì)見到。所以，宏觀經(jīng)濟(jì)起碼要到2011年才會(huì)出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)。
三、結(jié)束語
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的組織者是企業(yè)，企業(yè)是追逐利潤的，只有利潤回升并達(dá)到一定程度，宏觀經(jīng)濟(jì)才能真正反轉(zhuǎn)。這說明，要促使宏觀經(jīng)濟(jì)早日回升，就必須在增加企業(yè)利潤方面著力。
雖然對(duì)政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的能力存有疑問，但在幫助企業(yè)脫困，提高利潤方面，政府還是能夠有所作為的。就短期來說，在成本方面，主要是降低企業(yè)稅負(fù)，加速資本折舊力度，增加對(duì)中小企業(yè)貸款規(guī)模和擔(dān)保力度，適當(dāng)放松《勞動(dòng)合同法》對(duì)企業(yè)在勞動(dòng)力成本上的約束，限制基礎(chǔ)性產(chǎn)品的價(jià)格(以大中型國有企業(yè)的損失為代價(jià))，以降低廣大中小型企業(yè)的成本；在長期方面，應(yīng)該完善經(jīng)濟(jì)環(huán)境、破除壟斷等，為企業(yè)創(chuàng)造公平競(jìng)爭的環(huán)境等。在收入方面，短期主要是加大政府的支出力度，尤其是大幅度增加民生工程的支出，發(fā)放非替代性的消費(fèi)券等；在長期方面，應(yīng)努力消除各方面的二元化現(xiàn)象，縮小分配上的兩極分化，建立公平公正的社會(huì)秩序，建立健全社會(huì)保障體系，解除人們消費(fèi)上的后顧之憂，并將收入分配重心由政府和壟斷集團(tuán)等向民眾轉(zhuǎn)移。
應(yīng)特別指出的是，各界都認(rèn)為我國的基本經(jīng)濟(jì)面比較健康，因而會(huì)先于其他國家進(jìn)入復(fù)蘇。筆者認(rèn)為，這種樂觀的依據(jù)是不牢靠的。一個(gè)內(nèi)需乏力而嚴(yán)重依賴外部需求的經(jīng)濟(jì)體，是不可能先于外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)而全面復(fù)蘇的。雖然我國實(shí)施了強(qiáng)有力的擴(kuò)張政策，但面對(duì)急劇下降的出口和明顯萎縮的消費(fèi)與民間投資等，其作用是有限的，難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)。更主要的是，我國還是世界經(jīng)濟(jì)規(guī)則的接受者，不僅不能像美歐等發(fā)達(dá)國家那樣對(duì)外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，而且要分擔(dān)它們危機(jī)的部分損失(目前情況是美國“吃藥”，全球“買單”)。所以，從各方面看，那些認(rèn)為我國基本面好于歐美發(fā)達(dá)國家并率先復(fù)蘇的樂觀認(rèn)識(shí)，都是缺乏客觀依據(jù)的。為此，必須做好應(yīng)對(duì)各種困難的充分準(zhǔn)備。
①本文的各種數(shù)據(jù)資料，主要來自國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站(包括“統(tǒng)計(jì)年鑒”、月度資料和季度數(shù)據(jù)等)和海關(guān)網(wǎng)站的“統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)”。
②這種情況說明，政府對(duì)房地產(chǎn)不救市，而直接進(jìn)行經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房開發(fā)建設(shè)投資的思路是對(duì)的。這種投資可以直接帶來產(chǎn)出和就業(yè)的增加，而前者則只是救了開發(fā)商，但不會(huì)對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。
③假設(shè)經(jīng)濟(jì)體系封閉，工資是勞動(dòng)者的唯一收入，且消費(fèi)傾向小于1，那么就整體而言，企業(yè)不僅不可能從就業(yè)者身上獲得利潤，而且一定會(huì)出現(xiàn)虧損。因?yàn)椋髽I(yè)的付出大于收入。只有從失業(yè)者身上，企業(yè)才可能獲得利潤(失業(yè)者的消費(fèi)支出構(gòu)成企業(yè)收入，而成本為零)。參考文獻(xiàn)：
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一、利好數(shù)據(jù)背后藏隱憂，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)尚難定論
5月份，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”（出口、投資、消費(fèi)）均現(xiàn)積極信號(hào)。出口經(jīng)過4月份的下探后大幅反彈，同比增長15.3%，較上月上升10.4個(gè)百分點(diǎn)。投資在房地產(chǎn)、基建投資的支撐下出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，1—5月份累計(jì)同比增長20.1%，較1—4月份繼續(xù)下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，不過下滑速度明顯放緩。當(dāng)月增速則上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至19.9%。名義消費(fèi)同比增長13.8%，較上月下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。不過扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長11%，較上月略升0.3個(gè)百分點(diǎn)。在需求趨好的情況下，工業(yè)產(chǎn)出增速也有所上升，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.6%，較上月小幅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有繼續(xù)惡化，顯示出一定程度好轉(zhuǎn)的跡象。不過需要注意的是，今年4月份較去年同期少一個(gè)工作日，5月份較去年同期多一個(gè)工作日，由此產(chǎn)生的基數(shù)效應(yīng)不容忽視。特別是近期外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有明顯積極的變化，出口卻出現(xiàn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的反彈，這或許更多的是來自于數(shù)據(jù)擾動(dòng)等短期效應(yīng)，實(shí)際情況恐怕不容樂觀。而投資雖現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但動(dòng)力仍然較弱，消費(fèi)也增長乏力。總的來看，5月份利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后仍然藏有隱憂，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還很難做出趨勢(shì)性向好的判斷。
出口大幅反彈缺乏需求支撐。5月份，我國進(jìn)出口總值為3435.8億美元，同比增長14.1%，當(dāng)月進(jìn)出口規(guī)模刷新去年11月創(chuàng)下的3341.1億美元的歷史紀(jì)錄。其中，進(jìn)、出口規(guī)模雙雙創(chuàng)月度歷史新高，當(dāng)月出口1811.4億美元，增長15.3%，較上月上升10.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口1624.4億美元，增長12.7%，較上月上升12.4個(gè)百分點(diǎn)。
3、4月份進(jìn)出口增速連續(xù)下滑，并維持在10%以下低位，5月份則雙雙大幅反彈。但是我們很難找到內(nèi)外需明顯轉(zhuǎn)暖的證據(jù)來支撐這樣的大幅反彈。這樣的反彈恐怕主要是由于上述所說工作日變化導(dǎo)致的基數(shù)效應(yīng)等因素的擾動(dòng)，實(shí)際的出口形勢(shì)依然不容樂觀。
從主要出口地區(qū)來看，5月對(duì)美國出口同比增長22.99%，與4月相比上升了13個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)歐盟出口同比增長3.43%，與4月相比上升了5.81個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增長。對(duì)東盟同比增長28.05%，與4月相比上升了22.67個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)亞洲地區(qū)的日本、韓國、香港同比增長分別為13.03%、6.25%、15.87%。
從近期的歐美經(jīng)濟(jì)情況來看，美國近期新出爐的GDP及新增就業(yè)情況遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率更是不降反升。歐元區(qū)失業(yè)率持續(xù)上升，PMI頻創(chuàng)歷史低點(diǎn)，歐債危機(jī)更是不斷升級(jí)。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)增速也持續(xù)放緩。由此可見，5月份出口的大幅反彈沒有得到外部環(huán)境明顯改善的驗(yàn)證。此外，5月對(duì)美出口強(qiáng)勁可能還和匯率因素有關(guān)，自5月初起美元兌人民幣持續(xù)升值，這或稱為拉動(dòng)中國對(duì)美出口的一個(gè)重要因素。對(duì)歐出口上升則還可能受到另一個(gè)短期因素的影響，即歐洲杯的舉行從而拉動(dòng)了中國對(duì)歐出口。
總的來看，5月份出口的反彈缺乏外部絕對(duì)需求的支撐，更多的是一些短期效應(yīng)，缺乏需求支撐的出口反彈或難以持續(xù)。未來出口維持10%以下低位增長仍是大概率事件，而外部經(jīng)濟(jì)中的一些不確定性可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)更值得我們高度警惕。
房地產(chǎn)、基建支撐投資企穩(wěn)。1—5月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）108924億元，同比名義增長20.1%，增速較1—4月份繼續(xù)回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，不過回落幅度明顯收窄。5月份同比增長19.9%，較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，投資增長現(xiàn)企穩(wěn)跡象。在三大投資領(lǐng)域中，1—5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長18.5%，增速比1—4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。5月當(dāng)月房地產(chǎn)投資增長18.2%，較4月份上升9.0個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資累計(jì)同比增長24.5%，較上月略升0.1個(gè)百分點(diǎn)，保持相對(duì)穩(wěn)定。在國家“穩(wěn)增長”的背景下，交通運(yùn)輸、公共設(shè)施等基建投資整體繼續(xù)上升。具體來看，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計(jì)增長19.4%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)累計(jì)增長-6.4%，較上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)。水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累計(jì)增長9.3%，較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。此外，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資和新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資累計(jì)增速分別回升1.5和0.4個(gè)百分點(diǎn)，也體現(xiàn)出國家穩(wěn)定投資增長的導(dǎo)向。
5月份房地產(chǎn)投資累計(jì)增速僅略下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯收窄，當(dāng)月增速則大幅反彈，超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期。當(dāng)月增速的大幅反彈存在基數(shù)擾動(dòng)等影響，不過觀察近期形勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的確出現(xiàn)了回暖的跡象。首先從本月數(shù)據(jù)來看，商品房銷售面積和銷售額累計(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)同比負(fù)增長的態(tài)勢(shì)，不過降幅較上月分別收窄1.0和2.7個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)量價(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，也從數(shù)據(jù)上驗(yàn)證了市場(chǎng)所謂的“紅五月”。在整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的背景下，近期全國多個(gè)地區(qū)繼續(xù)“微調(diào)”房地產(chǎn)調(diào)控政策，央行年內(nèi)已兩次下調(diào)存準(zhǔn)率，6月8日更是3年多來首次下調(diào)了利率。盡管6月份的降息不能解釋5月份房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，但在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的情況下，國家穩(wěn)增長力度不斷加大，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的預(yù)期也開始改變。央行近日的調(diào)查顯示，15.7%受訪居民準(zhǔn)備購房，為去年以來最高值。統(tǒng)計(jì)局的5月份70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，在70個(gè)大中城市中，5月份房價(jià)環(huán)比上漲的城市數(shù)量比4月份增加了一倍。同時(shí)近期，北京、深圳、廣州等城市住宅成交均價(jià)也紛紛走高。這些現(xiàn)象均說明房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了回暖跡象。在此背景下，房企拿地?zé)狳c(diǎn)也向積極方向轉(zhuǎn)變。1—5月份，土地購置面積和成交價(jià)款增速分別較上月回升0.6和3.7個(gè)百分點(diǎn)。
盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了回暖跡象，中央也的確提高了對(duì)地方微調(diào)樓市的容忍度。不過中央調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的總基調(diào)仍然未變，至少目前來看，樓市調(diào)控放松要重述2008年的歷史幾無可能。同時(shí)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，在這種背景下所謂的“剛需”恐怕難以支撐房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)反彈，房地產(chǎn)投資恐仍將繼續(xù)下滑，可以預(yù)期的是，在國家穩(wěn)增長的背景下，這種下滑的速度和幅度將放緩。不過另一個(gè)值得我們注意的問題是，在調(diào)控的限制下住宅市場(chǎng)較為低迷，而商業(yè)地產(chǎn)則一片紅火。今年1—5月份，辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房投資分別同比增長44.7%和31.6%，均大幅高于住宅以及整體投資增速。我們要提醒的是，在經(jīng)濟(jì)基本面較為低迷的情況下，資本大量涌入商業(yè)地產(chǎn)將吹大并引發(fā)其泡沫的破滅。
總的來看，房地產(chǎn)的反彈和基建投資回升以及制造業(yè)投資的穩(wěn)定支撐了5月份整體投資的企穩(wěn)。5月份，發(fā)改委集中審批了一批投資項(xiàng)目，不過這在5月的投資數(shù)據(jù)中表現(xiàn)并不明顯。在國家穩(wěn)增長甚至保增長的背景下，未來投資有望逐步企穩(wěn)回升。盡管難以再續(xù)2008年“四萬億”的投資盛宴，投資穩(wěn)增長依然被放在了重要的位置。真正值得擔(dān)心的是這次投資再刺激還會(huì)積累更大的產(chǎn)能，而外部消費(fèi)需求難以復(fù)蘇，國內(nèi)分配改革難以啟動(dòng)，更大的過剩危機(jī)在后面。
消費(fèi)名降實(shí)升但仍增長乏力。5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額16715億元，同比名義增長13.8%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。1—5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長14.5%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.9%）。從環(huán)比看，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長0.84%，繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。
按經(jīng)營單位所在地分，5月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額14536億元，同比增長13.7%，低于4月份的14.0%，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額2179億元，增長14.3%，低于4月份的14.6%。剔除價(jià)格因素，5月份城鄉(xiāng)與農(nóng)村消費(fèi)增速10.7%與11.4%，分別高于4月份的10.6%和11.2%。從具體商品來看，日用必需品類和汽車消費(fèi)企穩(wěn)，降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)內(nèi)，但家電、家具和家裝持續(xù)回落，降幅超過1個(gè)百分點(diǎn)，表明房地產(chǎn)消費(fèi)鏈依舊處于調(diào)整中。
總的來看，由于物價(jià)水平的快速回落，5月份名義消費(fèi)增速繼續(xù)下滑，不過實(shí)際增速有所上升。受制于我國收入分配改革的滯后，在內(nèi)外整體需求疲軟的情況下，我國消費(fèi)增長很難表現(xiàn)出獨(dú)立的走勢(shì)，加之前期消費(fèi)刺激政策的退出，消費(fèi)增長表現(xiàn)乏力。從未來形勢(shì)來看，隨著國家新一輪消費(fèi)刺激政策的陸續(xù)出臺(tái)，實(shí)際消費(fèi)增速有望繼續(xù)企穩(wěn)，不過在價(jià)格水平快速回落的情況下，名義增速恐將繼續(xù)下滑。
工業(yè)產(chǎn)出回升趨勢(shì)未定。5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.6%，比4月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。分輕重工業(yè)看，5月份，重工業(yè)同比增長9.8%，增速較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長9.1%，是2010年2月以來的最低點(diǎn)，增速下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)增速回升是5月工業(yè)增速超出預(yù)期的主要原因，而輕工業(yè)增速回落則拖累5月工業(yè)增速。重工業(yè)的回升與投資的企穩(wěn)相關(guān)。具體來看，通用設(shè)備、鐵路船舶等運(yùn)輸設(shè)備業(yè)、電氣機(jī)械和電力熱力等重工業(yè)行業(yè)同比增速較上月有不同程度的上升；發(fā)電量、水泥、十種有色金屬和汽車等主要產(chǎn)品產(chǎn)量呈現(xiàn)顯著回升。從產(chǎn)銷率看，5月份產(chǎn)銷率下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至97.9%，反映企業(yè)庫存有所上升?？偟膩砜?，雖然5月份工業(yè)產(chǎn)出增速出現(xiàn)上升，不過如果考慮到工作日的因素，實(shí)際的增長情況仍然不容樂觀。而在需求持續(xù)低迷的情況下，目前工業(yè)仍處于去庫存階段，短期內(nèi)工業(yè)增速仍將波動(dòng)調(diào)整。
二、物價(jià)水平短期加速下行，通脹壓力進(jìn)一步減輕
3月CPI同比出現(xiàn)反彈，4月重拾回落態(tài)勢(shì)，5月份則延續(xù)了回落的趨勢(shì)。5月份，CPI同比上漲3.0%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，漲幅創(chuàng)23個(gè)月新低，環(huán)比下降0.3%。5月份CPI構(gòu)成中，新漲價(jià)因素為1.26%，相比4月份回落0.32%，翹尾因素為1.74%，相比4月份回落0.08%。因此，5月份CPI的回落，主要是新漲價(jià)因素的作用。食品價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性回落，5月份，食品價(jià)格同比上漲6.4%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.8%。食品價(jià)格的下降主要是肉類與蔬菜價(jià)格下降所致，其中豬肉價(jià)格環(huán)比下降3%，蔬菜價(jià)格環(huán)比下降6.9%，其他食品價(jià)格小幅上漲。非食品價(jià)格上漲動(dòng)力趨弱，同比上漲1.4%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。受油價(jià)下調(diào)影響，非食品價(jià)格中交通通訊及服務(wù)的價(jià)格同比下降0.1%，環(huán)比下降0.3%。
5月份，PPI同比下降1.4%，降幅較上月繼續(xù)擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，同比創(chuàng)30個(gè)月新低，環(huán)比結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的正增長，下降0.4%。其中加工工業(yè)PPI同比持續(xù)6個(gè)月為負(fù)表明終端需求的疲軟，而原材料和采掘業(yè)PPI同比出現(xiàn)了30個(gè)月來的首次下降，表明下游需求疲軟逐漸傳導(dǎo)至中上游。
5月份CPI加速下滑，通脹壓力得到進(jìn)一步減輕。而進(jìn)入6月份后，隨著氣溫升高，部分瓜果類蔬菜上市量增加，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)蔬菜價(jià)格繼續(xù)回落。國際油價(jià)的大幅下跌也在一定程度上減緩了輸入型通脹壓力，就在5月份CPI公布的當(dāng)天，國內(nèi)成品油價(jià)格再度下調(diào)。經(jīng)過兩次成品油下調(diào)之后，一季度油價(jià)上漲幅度基本被消化，交通運(yùn)輸、物流等用油單位有望明顯減負(fù)。進(jìn)入6月份后，CPI翹尾因素將大幅下降，有利于CPI同比增速的繼續(xù)下降。在目前經(jīng)濟(jì)保增長需要政策加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度的情況下，CPI這一下降趨勢(shì)則為貨幣政策的放松創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，從而為穩(wěn)增長政策的加力提供了政策空間。而5月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）在4月同比下降0.7%的基礎(chǔ)上加速下滑，同比下降1.4%，PPI指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長，顯示目前經(jīng)濟(jì)增長形勢(shì)的進(jìn)一步惡化，反映出目前產(chǎn)能過剩矛盾加深，這也是上一輪四萬億刺激政策的后遺癥。
三、貨幣供應(yīng)增速有所上升，新增貸款超預(yù)期增長
5月末廣義貨幣(M2)余額同比增長13.2%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。反映企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)的狹義貨幣(M1)余額同比增長3.5%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。5月新增人民幣貸款為7932億元，同比多增2416億元，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期。
盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期5月份新增貸款將較4月上升，不過實(shí)際貸款規(guī)模仍然超出市場(chǎng)預(yù)期，為2011年2月以來的第二高水平，僅次于今年3月的1.01萬億元。值得注意的是在新增貸款中，中長期貸款比重較上月明顯提升6.2個(gè)百分點(diǎn)至34%，顯示出穩(wěn)增長政策的效果在逐步顯現(xiàn)，投資需求有所好轉(zhuǎn)。不過該比重仍然處于低位（2011年平均為45%左右），短期貸款和票據(jù)融資占比過大的問題依然突出，表明當(dāng)前投資需求仍處于低位；而票據(jù)占比居高不下顯示政策推動(dòng)范圍之外的貸款需求仍然疲弱。5月份人民幣貸款增加較多，是貨幣供應(yīng)量增速小幅回升的主要原因。另外，5月18日，人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于貨幣供應(yīng)量反彈也具有一定貢獻(xiàn)。但M1和M2之間的剪刀差與上月持平，依然處于歷史高位，企業(yè)活期存款占比較低的狀況仍未顯著改善，表明當(dāng)前實(shí)體需求仍然疲軟，企業(yè)活力以及投資意愿有待提高。
二季度以來我國經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，因此穩(wěn)增長被放在更加重要的位置，預(yù)調(diào)微調(diào)力度加大，國家重點(diǎn)項(xiàng)目審批提速，信貸需求有所回升。從后期來看，穩(wěn)增長政策的效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)，信貸需求隨著政策放松逐漸恢復(fù)，而且6月初的降息使得融資成本降低，企業(yè)的融資壓力將有所減緩，融資需求也將增加。而從放貸規(guī)律來看，二季度放貸在全年占比為30%，與一季度規(guī)模持平，4、5兩月共放貸1.5萬億元左右，這說明6月份還需投放1萬億元左右。從銀行的角度來看，5月的降存準(zhǔn)率使得流動(dòng)性壓力減小，而央行將存款利率上限提高至1.1倍，引入競(jìng)爭機(jī)制，銀行可以自主在限定范圍內(nèi)調(diào)整利率，吸引存款，減少存款流失現(xiàn)象，從而減少存貸比限制對(duì)放貸的影響。從信貸結(jié)構(gòu)和供應(yīng)增速來看，當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然偏弱，終端需求依然疲軟，因此實(shí)體需求有待隨著政策的刺激進(jìn)一步釋放，貨幣政策還將繼續(xù)朝著寬松的方向發(fā)展。不過值得注意的是，盡管流動(dòng)性環(huán)比將不斷趨松，但在基數(shù)的影響下，貨幣供應(yīng)同比增速仍有可能波動(dòng)。
四、投資穩(wěn)增長恐將加劇我國產(chǎn)能過剩矛盾
5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了多處利好。不過考慮到工作日帶來的基數(shù)效應(yīng)后，這種利好恐怕需要打一個(gè)折扣，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長情況不容樂觀。央行在數(shù)據(jù)公布前三年多來首次下調(diào)了基準(zhǔn)利率或可成為佐證之一。從目前的情況來看，出口的大幅反彈并不值得樂觀，投資增長仍在波動(dòng)企穩(wěn)，消費(fèi)也表現(xiàn)欠佳。由于外部環(huán)境依然不穩(wěn)，歐美等國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，外需仍然是我們需要首要關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下國家重啟了投資穩(wěn)增長。
在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大的情況下，保持一定的投資力度以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長確有必要，不過投資雖然是需求，但不是最終需求，而是遲早要變成供給的需求，所以增加投資對(duì)總量平衡的最終影響不是增加了總需求，而是增加了總供給。在2009年出臺(tái)“四萬億投資”刺激政策時(shí)，中國的生產(chǎn)過剩矛盾實(shí)際已經(jīng)很嚴(yán)重，在四萬億投資盛宴之后這一矛盾繼續(xù)深化。這從今年以來鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)罕見的全行業(yè)大幅度虧損中可見一斑。而在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國家不得不重新拾起投資這根政策大棒。不過正如我們上述所說，這次投資再刺激還會(huì)積累更大的產(chǎn)能，而外部消費(fèi)需求難以復(fù)蘇，國內(nèi)分配改革難以啟動(dòng)，更大的過剩危機(jī)在后面，這是我們必須正視的問題。
今年以來，隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策效應(yīng)的逐步釋放，我國經(jīng)濟(jì)快速下滑的勢(shì)頭得到了抑制，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些積極變化：
第一，投資快速增長。1-5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長32.9％，比2001-2007年平均增速高出近10個(gè)百分點(diǎn)。
第二，消費(fèi)增長平穩(wěn)。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長15％，比去年同期回落了6個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，漲幅比去年同期回落10個(gè)百分點(diǎn)。因此，剔除價(jià)格的因素，社會(huì)消費(fèi)品零售實(shí)際增長率仍高于2008年各月的實(shí)際增長水平。在國家“家電下鄉(xiāng)”等擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)政策有力推動(dòng)下，農(nóng)村消費(fèi)增速已連續(xù)4個(gè)月快于城市消費(fèi)增長。
第三，工業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)低位趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。1-4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.5％，其中3、4兩個(gè)月增速分別為8.3％和7.3％，均高于去年后兩個(gè)月和今年1-2月增長水平。
此外，作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的PMI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月超過了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮分界線，汽車消費(fèi)和資本市場(chǎng)也出現(xiàn)了不同程度的回暖跡象?？傮w上看，我國經(jīng)濟(jì)基本遏制了快速下滑的態(tài)勢(shì)。但能否就此判斷我國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回升、進(jìn)入持續(xù)上升通道呢?在對(duì)這個(gè)問題的判斷上，要注意兩方面的內(nèi)容：
一方面要注意經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特征。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中總是出現(xiàn)擴(kuò)張與緊縮的交替更迭，如此循環(huán)往復(fù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特征是一種客觀存在。奧地利經(jīng)濟(jì)研究所近期對(duì)1929年“美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)”、1977年“西班牙經(jīng)濟(jì)危機(jī)”、1992年“日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)”和1997年“亞洲金融危機(jī)”這四次對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊和有較大影響的經(jīng)濟(jì)事件進(jìn)行了比較研究，研究結(jié)果顯示，危機(jī)造成工業(yè)生產(chǎn)力下滑的時(shí)間平均持續(xù)2年，工業(yè)產(chǎn)值跌幅為9％。改革開放以來，我國曾先后經(jīng)歷了墨西哥金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)和美國金融危機(jī)三次沖擊。受1997年亞洲金融危機(jī)的影響，1998年我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)較大幅度回落(GDP增長下降1.5個(gè)百分點(diǎn))，1999年經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)(GDP增長下降0.2個(gè)百分點(diǎn))，2000年、2001年經(jīng)濟(jì)開始穩(wěn)步復(fù)蘇，到2002年回復(fù)到9.1％的較高增長水平。盡管對(duì)我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間存在諸多爭論，但一個(gè)共同的判斷是，此次金融危機(jī)的破壞程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過亞洲金融危機(jī)，因此，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇還面臨很大困難。
另一方面，要注意支撐經(jīng)濟(jì)進(jìn)入合理增長區(qū)間的動(dòng)力是否可持續(xù)。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一是內(nèi)需增長強(qiáng)勁，外需持續(xù)走低。按照國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，最近幾年，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在20％左右(按照支出法測(cè)算的外需貢獻(xiàn)率存在方法論上的缺陷。例如，無法衡量大進(jìn)大出和小進(jìn)小出對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不同影響)。根據(jù)我們的測(cè)算，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)40％。因此，在我國經(jīng)濟(jì)的回暖歷程中，進(jìn)出口的走勢(shì)起著至關(guān)重要的作用。
受國際金融危機(jī)影響，我國外貿(mào)出口持續(xù)下滑。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，我國對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口同比下降24.7％。其中，出口同比下降21.8％，進(jìn)口同比下降28％。5月份當(dāng)月，我國出口下降26.4％，與4月份相比，同比降幅加深3.8個(gè)百分點(diǎn)。
從對(duì)外貿(mào)易的區(qū)域結(jié)構(gòu)看。與新興市場(chǎng)國家和地區(qū)貿(mào)易額下降更為明顯。1-4月，我國與歐盟貿(mào)易額下降21％；與美國貿(mào)易額下降16.2％；與日本貿(mào)易額下降23.8％。但我國與東盟、韓國、臺(tái)灣地區(qū)、印度、俄羅斯、巴西貿(mào)易額分別下降了27.1％、28.1％、40％、30.4％、41.6％和25.4％?？梢钥闯觯蚪?jīng)濟(jì)衰退已嚴(yán)重影響到國際貿(mào)易，我們面臨的外部環(huán)境仍很嚴(yán)峻。
新出口訂單指數(shù)通?？梢杂米龇磻?yīng)出口形勢(shì)變化的一個(gè)先行指標(biāo)，4月份的數(shù)據(jù)顯示，新出口訂單指數(shù)為49.1％，繼續(xù)保持了上升態(tài)勢(shì)，并接近擴(kuò)張的臨界點(diǎn)。根據(jù)2006-2009年數(shù)據(jù)，計(jì)算得到的出口增長率與新出口表定單指數(shù)的相關(guān)系數(shù)表明，二者時(shí)間變化的時(shí)滯效應(yīng)約為3個(gè)月。按照這樣的判斷，下半年我國出口進(jìn)一步下滑的空間不大。
二是中央投資強(qiáng)勁，地方配套困難。擴(kuò)大內(nèi)需措施和產(chǎn)業(yè)振興的規(guī)劃實(shí)施能否有效地實(shí)現(xiàn)短期保增長、長期擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)的預(yù)期政策目標(biāo)，關(guān)鍵在于落實(shí)中央擴(kuò)大內(nèi)需的投資激勵(lì)措施。目前我國的投融資體制決定了中央政府的投資規(guī)劃基本可以迅速貫徹和實(shí)施。這樣，擴(kuò)大內(nèi)需措施和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃實(shí)施能否有效地實(shí)現(xiàn)預(yù)期政策目標(biāo)的關(guān)鍵就在于落實(shí)地方和社會(huì)投資配套機(jī)制。
審計(jì)署提供的數(shù)據(jù)表明，4萬億投資計(jì)劃在具體落實(shí)中，中央投資資金到位率94.01％，而地方配套資金到位率只有47.98％。地方配套資金不到位，可能導(dǎo)致有些項(xiàng)目不能按計(jì)劃及時(shí)開工，或者已開工的項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，使新增投資項(xiàng)目難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。地方配套資金不足的一個(gè)重要原因是“土地財(cái)政”遇到了困難。隨著經(jīng)濟(jì)下滑，房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡導(dǎo)致的土地轉(zhuǎn)讓收入下降，使得地方財(cái)政難以足額落實(shí)配套資金。
目前我國的地方和社會(huì)缺乏有效的市場(chǎng)化配套投融資機(jī)制。現(xiàn)行《預(yù)算法》等法律限制地方政府實(shí)行赤字融資、發(fā)行債券、市場(chǎng)借貸，因此地方政府只能依靠規(guī)費(fèi)、土地批租收入、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入和稅收返還等預(yù)算外資金以及國債和地方政府專項(xiàng)基金等方式配套投資。如果沒有配套政策和措施來引導(dǎo)和確保地方政府和社會(huì)投資到位，那么，中央投資一方面可能不足以引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)保增長、擴(kuò)內(nèi)需等預(yù)期政策目標(biāo)，另一方面可能還會(huì)威脅中央政府的財(cái)政收支平衡和可持續(xù)性，以及在長期內(nèi)抑制居民消費(fèi)能力。
三是國有投資快速增長，民間投資尚未有效激活。當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資快速增長主要依靠政府投資拉動(dòng)，2009年1-5月在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，國有及國有控股完成投資同比增長40.6％，比同期固定資產(chǎn)投資高7.7個(gè)百分點(diǎn)。國有投資在整個(gè)固定資產(chǎn)投資的比重進(jìn)一步擴(kuò)大。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，政府投資起著先導(dǎo)作用，經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)增長，關(guān)鍵在于民間投資能否有效激活。沒有民間投資的配合，國家促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)也不容易達(dá)到。民間投資多集中在批零貿(mào)易餐飲、建筑、房地產(chǎn)等一般競(jìng)爭性行業(yè)。近期的數(shù)據(jù)顯示，民間投資意愿不足的局面沒有得到進(jìn)一步改善。以房地產(chǎn)投資為例，2009年1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長只有6.8％。民間投資不足一方面是由于資金不足，大量中小企業(yè)及民營企業(yè)貸款難的問題仍很突出，而另一方面，一些行業(yè)門檻仍然太高，民間投資很難涉足。
二、宏觀調(diào)控的方向
為積極應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，國家
連續(xù)出臺(tái)一系列擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施，并取得積極成效。但同時(shí)也需要認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長過度依賴政府投資拉動(dòng)和政策刺激效應(yīng)的格局越來越明顯，由此形成的產(chǎn)能過剩、投資和消費(fèi)比例不平衡以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡等問題也越來越突出。保增長仍然是下一階段宏觀調(diào)控的最重要內(nèi)容，但要避免急于求成，正確認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀規(guī)律，在保增長、擴(kuò)內(nèi)需的同時(shí)，宏觀調(diào)控更要突出強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益的提升。在積極推進(jìn)和落實(shí)已經(jīng)出臺(tái)的各項(xiàng)政策的同時(shí)，做好政策儲(chǔ)備，從容應(yīng)對(duì)國際和國內(nèi)可能出現(xiàn)的新情況、新問題。
第一，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，要在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)投資適度地快速增長。一方面，要引導(dǎo)、鼓勵(lì)增加民間投資，建立有利于中小企業(yè)信貸的金融政策環(huán)境。另一方面，要加大政府財(cái)政性的公共投資，并充分利用好財(cái)政的公共投資，完善社會(huì)保障制度，提高財(cái)政在民生方面的支出比例，促進(jìn)國民收入分配結(jié)構(gòu)合理調(diào)整。政府積極加強(qiáng)民生工程建設(shè)，才能改變居民收入與支出預(yù)期，釋放居民消費(fèi)潛能，擴(kuò)大居民消費(fèi)能力，從而改變拉動(dòng)內(nèi)需單純依靠增加投資的方式，實(shí)現(xiàn)投資消費(fèi)雙拉動(dòng)，并從根本上解決投資偏高消費(fèi)偏低這一結(jié)構(gòu)失衡的深層次矛盾。
關(guān)鍵詞：跨國公司 國際法主體地位 可行性
一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭趨緩，有效需求增長放緩
受制于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力缺乏，全球經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)和財(cái)政壓力等不利因素影響，2010年全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速較上年放緩，顯示出復(fù)蘇乏力的跡象和信號(hào)。2011年，國際金融危機(jī)的深層次影響仍未完全消除，世界經(jīng)濟(jì)難以進(jìn)入穩(wěn)步增長的良性循環(huán)，系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)依然較為突出。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力依然不足，失業(yè)率居高不下，房地產(chǎn)依舊低迷，銀行放貸能力尚未復(fù)蘇，以消費(fèi)為主導(dǎo)的美國經(jīng)濟(jì)尚未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。歐洲債務(wù)危機(jī)時(shí)有爆發(fā)，對(duì)本來疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑是雪上加霜。在財(cái)政重建和刺激經(jīng)濟(jì)的“二難選擇”中，歐洲經(jīng)濟(jì)很難較快恢復(fù)到危機(jī)前水平。日本經(jīng)濟(jì)在對(duì)美國和中國的雙重依賴中有所恢復(fù)，但其受外部影響較大，未來仍有不確定性。印度、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體盡管回升勢(shì)頭較好，但在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體增長疲軟的情況下，高增長能否持續(xù)存在較大變數(shù)?？傮w而言，2011年世界經(jīng)濟(jì)將由前期超常規(guī)政策刺激下的恢復(fù)性反彈轉(zhuǎn)向平穩(wěn)甚至低速增長階段，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境依然較緊。
作為“十二五”的開局之年，2011年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持增長動(dòng)力，但在外需乏力。貨幣政策收緊和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)調(diào)整等因素的影響下，拉動(dòng)社會(huì)總需求的“三駕馬車”――投資、消費(fèi)和凈出口增速將有所放緩。
就投資需求而言，2011年既有促進(jìn)投資增長的有利因素，也有不利因素，總體上投資增長將小幅放緩。有利因素主要包括：各地區(qū)在“十二五”規(guī)劃開局之年的投資熱情高漲；“新非公36條”等政策促進(jìn)民間投資。不利因素主要是2009年為應(yīng)對(duì)危機(jī)出臺(tái)的刺激性政策逐步淡出；公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資拉動(dòng)效應(yīng)逐年衰減；房地產(chǎn)調(diào)控政策趨于嚴(yán)厲；財(cái)政支出重在結(jié)構(gòu)調(diào)整，政策向保障民生領(lǐng)域轉(zhuǎn)向。2011年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速將在2010年回落的基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度減弱。
二、固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⑵蠓€(wěn)，外貿(mào)形勢(shì)不容樂觀
2010年中國對(duì)外貿(mào)易呈現(xiàn)高增長趨勢(shì)。1-11月全國出口名義增長33.3%，進(jìn)口增長40.3%，而去年同期則分別是同比下降18.9%和15.7%，2010年出口高增長的主要原因有：意識(shí)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外部環(huán)境好于去年；二是2009年出口增長為負(fù)19%，出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)；三是穩(wěn)定出口政策繼續(xù)顯效。
2011年，美國、歐洲、日本等我國主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)口需求增長緩慢，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易保護(hù)注意趨勢(shì)嚴(yán)重，人民幣升值預(yù)期、勞動(dòng)力等要素成本上升使出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭力降低，我國對(duì)外貿(mào)易條件有所惡化，同時(shí)受上半年基數(shù)太高等因素影響，預(yù)計(jì)外貿(mào)進(jìn)出口增長速度比2010年將有所放緩，貿(mào)易順差也將減少，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度有所削弱。
北非中東局勢(shì)不穩(wěn)，日本地震危害影響短期難以消除，人民幣升值的預(yù)期不斷提升，貿(mào)易摩擦增加，國內(nèi)勞動(dòng)力成本快速上漲，這些因素導(dǎo)致出口增速放緩。生產(chǎn)商寧愿更多向本土市場(chǎng)供貨，而對(duì)歐、美等發(fā)達(dá)國家的出口明顯減少。許多國家采購商都認(rèn)為今后中國工人工資將會(huì)大幅上漲，產(chǎn)能勢(shì)必將會(huì)被壓縮。從去年末開始已經(jīng)有生產(chǎn)廠家出現(xiàn)供貨推遲現(xiàn)象。相對(duì)于出口大幅下滑，對(duì)美歐的進(jìn)口增速基本穩(wěn)定，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口占比最大的日本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，資源類進(jìn)口穩(wěn)步增長。總體來看，2季度外貿(mào)增速回落已成定局，貿(mào)易順差仍將繼續(xù)下滑。
三、物價(jià)水平居高不下，通脹壓力明顯上升
2010年全國消費(fèi)物價(jià)水平不斷走高，CPI由1月份的1.5%逐月回升到11月份的5.1%，達(dá)到28個(gè)月以來最高。預(yù)計(jì)2011年物價(jià)總水平（CPI）增長呈小幅回落的態(tài)勢(shì)，且前高后低?？傮w看，導(dǎo)致物價(jià)下行的因素增多增強(qiáng)，導(dǎo)致物價(jià)上行的因素減少減弱，預(yù)計(jì)全年CPI增長2.5%左右。推動(dòng)2011年物價(jià)上漲的因素主要有三個(gè)。一是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力依然很大，一方面來自于二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，另一方面來自于國際糧價(jià)震蕩和上漲在國內(nèi)的傳導(dǎo)。二是要素價(jià)格上升，成本推動(dòng)型通脹成為主要形式，特別是勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)性矛盾突出，勞動(dòng)力成本繼續(xù)上升已成定勢(shì)。三是人民幣升值預(yù)期推動(dòng)國際資本流入增加。與此同時(shí)，2011年經(jīng)濟(jì)增速將比2010年有所放緩，產(chǎn)出缺口縮窄，有利于堅(jiān)強(qiáng)通脹的壓力。趨緊的貨幣政策將逐步回收過剩的流動(dòng)性，貨幣供應(yīng)增長逐步回歸常態(tài)，對(duì)通脹壓力也有減緩的作用。
受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行慣性影響，2011年上半年CPI漲幅仍處于高位，5月份CPI同比上漲5.5%，創(chuàng)34個(gè)月新高。隨著各項(xiàng)調(diào)控政策的逐步到位，下半年CPI漲幅將出現(xiàn)回落,全年通脹走勢(shì)前高后低，呈現(xiàn)見此回落的態(tài)勢(shì)。
四、大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，整體維持上漲局面
2010年國際大宗商品市場(chǎng)延續(xù)著2009年以來的上升勢(shì)頭，但速度明顯放緩，波動(dòng)性加大，主要大宗商品價(jià)格回到了2008國際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水平。2011年惡劣的氣候表現(xiàn)將導(dǎo)致北美、歐洲、南美等主要農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)普遍歉收，使農(nóng)產(chǎn)品供給減少。主要金屬及礦產(chǎn)則受新興經(jīng)濟(jì)體增長強(qiáng)勁的影響，需求將進(jìn)一步走高。同時(shí)美國等發(fā)達(dá)國家寬松的貨幣政策在不斷地為大宗商品價(jià)格上漲輸送資金動(dòng)力。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹蔓延，2011年主要大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)將維持上揚(yáng)趨勢(shì)，但全球經(jīng)濟(jì)的總體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)尚不足以支撐持續(xù)大幅上漲，其間可能出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。值得注意的是，由于大宗商品的金融屬性越來越占據(jù)了主導(dǎo)地位，主要國家也加大對(duì)市場(chǎng)投機(jī)的打擊力度，在多重復(fù)合因素作用下，大宗商品短期價(jià)格走勢(shì)判斷難度將進(jìn)一步加大。
五、 經(jīng)濟(jì)政策以緊為主，由寬松型向穩(wěn)健型轉(zhuǎn)變
貨幣政策取向在上半年以緊為主,2季度往后,政策調(diào)控的頻度將有所下降,以尋求抑制通脹和維護(hù)增長之間的平衡。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2011年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活，重點(diǎn)是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動(dòng)力。2011年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)是抑泡沫、控投資、調(diào)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)民生。央行去年10月以來實(shí)施了包括加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率等一系列緊縮性措施，以回收過分充裕的銀行體系流動(dòng)性，取得比較明顯的效果。中長期來看，由于阿拉伯世界政治動(dòng)蕩，日本地震后重建需求的支撐，中國仍然持續(xù)面臨輸入型通脹的壓力。
參考文獻(xiàn)：
[1] 王小廣《2011年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望》，時(shí)事報(bào)告中心組學(xué)子專刊2011年04月
[2] 《2011年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)及政策:通脹形勢(shì)主導(dǎo)預(yù)期變化》平安證券，2011年2月
經(jīng)濟(jì)增長走勢(shì)分析
對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的分析應(yīng)在全球背景下展開，并著眼于長期視角。最近，中國社科院中國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性課題組研究發(fā)現(xiàn)：進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)性顯著下降，并且與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系逐漸加強(qiáng)。全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的下降主要原因是“全球經(jīng)濟(jì)火車頭”美國的經(jīng)濟(jì)增長趨于穩(wěn)定。進(jìn)一步的研究表明以上特征通過對(duì)外貿(mào)易渠道進(jìn)行傳導(dǎo)。自2001年中國加入WTO后，對(duì)外依存度一直呈上升趨勢(shì)，2006年外貿(mào)依存度達(dá)到峰值，此后受金融危機(jī)影響有所下降。就三大需求對(duì)GDP波動(dòng)的貢獻(xiàn)度而言，出口是貢獻(xiàn)度最大的，伴隨著進(jìn)出口波動(dòng)增長的是制造業(yè)的投資增長。1999年之后制造業(yè)投資占比一直呈上升趨勢(shì)，2004年后制造業(yè)比重超過房地產(chǎn)業(yè)投資比重。在外需穩(wěn)定的前提下，進(jìn)出口的增長效應(yīng)在制造業(yè)投資兩期之后顯現(xiàn)。
次貸危機(jī)和之后的全球金融危機(jī)，導(dǎo)致中國外需疲軟，中國政府隨后啟動(dòng)了4萬億元的擴(kuò)大內(nèi)需政策，這是危機(jī)后中國經(jīng)濟(jì)得以在高位小幅波動(dòng)的主要原因。從三大需求對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率看，2007年后資本形成和凈出口形成完全相反的走勢(shì)，反映了投資對(duì)沖凈出口下滑產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性的研究成果，可以得出以下結(jié)論：一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨穩(wěn)是融入全球化的結(jié)果，這一特征主要通過外需渠道傳導(dǎo)；二是對(duì)外貿(mào)易的增長伴隨著制造業(yè)投資的增長，這一階段中國快速工業(yè)化主要受益于全球化的進(jìn)程；三是2007年美國次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)后，中國采取了積極的擴(kuò)大投資的內(nèi)需政策，這是2008年后經(jīng)濟(jì)保持小幅波動(dòng)的主要原因。
最終消費(fèi)走勢(shì)
對(duì)最終消費(fèi)的分析，重點(diǎn)在于居民的最終消費(fèi)，其在最終消費(fèi)中的比重長期在75%左右?？梢酝ㄟ^社會(huì)消費(fèi)品零售總額這一相近指標(biāo)對(duì)居民消費(fèi)進(jìn)行觀察。從絕對(duì)額上講，自1990年以來社會(huì)消費(fèi)品零售總額一直保持增長勢(shì)頭，在2011年這一趨勢(shì)還將延續(xù)。這主要取決于兩個(gè)原因：一是中國的經(jīng)濟(jì)一直持續(xù)增長，形成了消費(fèi)持續(xù)增長的基礎(chǔ)；二是從國民收入的要素法分析，盡管居民收入并不是所有要素中增長最快的部分，但也一直保持增長勢(shì)頭。2000～2009年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入由6280元增加至17175元，年均增長率為11.8%，農(nóng)民人均純收入由2253元增加至5153元，年均增長率為9.6%。盡管許多專家學(xué)者表示負(fù)利率使得居民存款財(cái)富縮水，可能會(huì)影響消費(fèi)，但如果考慮收入流的增長，并不會(huì)對(duì)最終消費(fèi)產(chǎn)生較大影響。
從增長率角度看，2011年社會(huì)消費(fèi)品零售額增長率大致維持在20%。這主要取決于三個(gè)方面的因素：一是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性的研究表明最終消費(fèi)對(duì)GDP波動(dòng)的貢獻(xiàn)率最低；二是消費(fèi)的收入彈性逐漸降低，從長期趨勢(shì)看，隨著人們收入水平的提高，其收入增量部分用于消費(fèi)的增量是降低的；三是隨著收入的增長,消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，消費(fèi)產(chǎn)品從以前“吃穿用”為主向“住行學(xué)”過度，這其中“住行學(xué)”的產(chǎn)品大都具有投資屬性，在統(tǒng)計(jì)中并不被計(jì)入。綜合以上各種因素，預(yù)計(jì)2011年消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率略有上升。
固定資產(chǎn)投資走勢(shì)
高投資是中國經(jīng)濟(jì)增長的一大特點(diǎn)，這與中國工業(yè)化和城市化的進(jìn)程有關(guān)。在2001年中國加入WTO后，投資的主要驅(qū)動(dòng)力是工業(yè)化過程，即制造業(yè)投資。固定資產(chǎn)投資增長率由2001年的14.4%上升至2003年29%的峰值，在產(chǎn)能形成后的一至兩年，外貿(mào)順差有顯著增長。在此過程中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境還伴隨著勞動(dòng)力無限供給狀態(tài)以及要素資源的價(jià)格扭曲，中國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)有著很強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這就形成了經(jīng)濟(jì)增長投資和出口依賴癥。
自2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，由于外需疲軟，制造業(yè)投資增長率大幅下降，以城市化推動(dòng)的投資成為固定資產(chǎn)投資增長的亮點(diǎn)。以擴(kuò)大內(nèi)需的4萬億元投資為例，其中1.8萬億元為“鐵公基”項(xiàng)目，1萬億元為災(zāi)后重建項(xiàng)目，2800億元為保障性安居工程，這些項(xiàng)目都與城市化相關(guān)，占總投資的75%以上。這些投資并不是以財(cái)政全額撥款的形式下?lián)?，此后出現(xiàn)了地方政府以投融資平臺(tái)形式落實(shí)這些投資的現(xiàn)象，這對(duì)銀行體系的穩(wěn)定構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)，此后國務(wù)院提出了清理整頓的要求。固定資產(chǎn)投資增長率伴隨著上述政策起落，經(jīng)歷了三個(gè)階段：2008年的小幅上漲階段；2009年的快速上漲和快速回落階段；2010年的小幅回落階段。
根據(jù)固定資產(chǎn)投資的長期走勢(shì)，結(jié)合2011年政策的新動(dòng)向，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增長情況還將延續(xù)2010年的走勢(shì)，甚至進(jìn)一步下滑,其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將大幅下降。這主要取決于三方面的因素：一是制造業(yè)投資可能面臨繼續(xù)下滑。制造業(yè)投資與外需緊密相連，目前美歐經(jīng)濟(jì)前景依然不明朗，盡管外需存在恢復(fù)性增長的訴求，但恢復(fù)性增長不致引起國內(nèi)投資的增長；從供給角度看，低成本無限勞動(dòng)力供給的狀態(tài)已經(jīng)發(fā)生改變，這也使得傳統(tǒng)制造業(yè)投資不具吸引力。二是商品住房投資將進(jìn)一步下降，保障性住房進(jìn)一步加大投資，但后者不足以抵補(bǔ)前者。綜合商品住房和保障性住房兩方面的走勢(shì)預(yù)測(cè)，估計(jì)2011年房地產(chǎn)投資會(huì)有較大幅度下滑。三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有所下滑。其一，4萬億元投資的效應(yīng)逐漸消退；其二，去年地方政府投融資平臺(tái)發(fā)展過快，國務(wù)院于2010年6月發(fā)出清理平臺(tái)債務(wù)的通知,可能形成一些爛尾工程；其三，三個(gè)重要事件對(duì)去年的投資貢獻(xiàn)較大，分別是玉樹災(zāi)后重建、上海世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)。而2011年全國并沒有大的會(huì)展和體育賽事舉行，這也導(dǎo)致投資下滑。
進(jìn)出口走勢(shì)
2011年的進(jìn)出口形勢(shì)將表現(xiàn)為：進(jìn)口增長率保持在30%左右，出口增長率略低；但由于出口額的基數(shù)大于進(jìn)口額，對(duì)外貿(mào)易依然保持順差態(tài)勢(shì)，估計(jì)全年貿(mào)易順差達(dá)到2200億美元以上。
首先，從對(duì)外貿(mào)易的歷史看，自中國加入WTO后的2001年至2004年，中國對(duì)外貿(mào)易順差保持在200億至300億美元；自2004年開始貿(mào)易順差每年保持700億美元的增長，進(jìn)出口增長率穩(wěn)定在30%左右，形成穩(wěn)定的增長趨勢(shì)。此后全球金融危機(jī)對(duì)中國貿(mào)易的影響在2008年下半年才顯現(xiàn)，進(jìn)出口增長率在2009年經(jīng)歷了最低谷，但自2010年初，進(jìn)出口貿(mào)易又恢復(fù)到歷史增長水平。
其次，受美國以鄰為壑的政策影響，人民幣升值面臨很大壓力。然而關(guān)于人民幣升值及升值預(yù)期惡化中國貿(mào)易收支的看法，筆者并不贊同。這種理論在現(xiàn)實(shí)中能否成立取決于兩個(gè)條件：其一，匯率變動(dòng)的價(jià)格效應(yīng)是否完全傳遞，其二，馬歇爾―勒納條件是否成立，即價(jià)格變動(dòng)是否具有數(shù)量效應(yīng)。就第一點(diǎn)而言，國外許多學(xué)者的研究表明，因沉沒成本、市場(chǎng)競(jìng)爭等，匯率變動(dòng)的價(jià)格效應(yīng)很難傳導(dǎo)；就第二點(diǎn)而言，按購買力平價(jià)計(jì)算的國內(nèi)價(jià)格水平顯著低于主要出口國，因此出口的價(jià)格彈性并不大，出口和進(jìn)口的價(jià)格彈性并不大于1，從而“反J曲線”在中國并不存在。
綜合以上兩點(diǎn)，2011年對(duì)外貿(mào)易還將延續(xù)2010年的恢復(fù)性增長勢(shì)頭，由于投資在GDP中的比重下降，對(duì)外貿(mào)易對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率可能有負(fù)轉(zhuǎn)正。
物價(jià)走勢(shì)分析及其治理
2010年，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI呈一路上升趨勢(shì)，成為宏觀調(diào)控的焦點(diǎn)。對(duì)此，須弄清此輪價(jià)格上漲是長期趨勢(shì)還是短期影響，上漲的主要因素是什么及能否得到控制。
進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)：實(shí)體層面主要表現(xiàn)為貿(mào)易盈余的增長，在金融層面表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄率持續(xù)高于投資率。這決定了物價(jià)不具備長期上漲的基礎(chǔ)。從CPI走勢(shì)可以看出，非食品類的CPI增長率一直維持在3%以下走勢(shì)，而每次CPI的大幅上漲都伴隨著食品類CPI的上漲。2003年下半年至2004年的CPI上漲因素是糧食歉收，全國糧食總產(chǎn)量在2000年至2003年一直保持在9000億斤以上，2003年驟減至8600億斤；2007年食品類CPI的大幅上漲主要?dú)w因于豬肉價(jià)格上漲，2006年9月全國范圍內(nèi)爆發(fā)藍(lán)耳病疫情，導(dǎo)致豬肉出欄數(shù)和豬肉產(chǎn)量大幅下降。此輪物價(jià)上漲的主要因素同樣是食品類的價(jià)格上漲，而食品類價(jià)格上漲主要?dú)w因于2010年初自然災(zāi)害導(dǎo)致的供給沖擊。此外，由于資源類產(chǎn)品（如水、電、燃?xì)猓┑膬r(jià)格上調(diào)導(dǎo)致居住類價(jià)格小幅上漲，但CPI中居住類權(quán)重僅為14%，因此并非CPI上漲的主要推手。
對(duì)于此輪價(jià)格上漲，許多學(xué)者將其歸為通貨膨脹，進(jìn)而提出通過緊縮的貨幣政策進(jìn)行打壓的對(duì)策。對(duì)此筆者認(rèn)為并不恰當(dāng)：首先，由于此輪價(jià)格上漲是供給沖擊造成的，作為總量政策的貨幣政策可能不僅起不到抑制物價(jià)的作用，甚至可能造成不必要的產(chǎn)出波動(dòng)；其次，一種觀點(diǎn)認(rèn)為部分蔬菜價(jià)格上漲是過剩資金的惡意炒作造成的，有必要收緊流動(dòng)性，然而收緊流動(dòng)性并不能根本上堵住這些微型泡沫的源頭，恰恰相反，大部分蔬菜都是易損品，不易儲(chǔ)藏，也不會(huì)成為長期炒作的對(duì)象；最后，部分學(xué)者認(rèn)為物價(jià)上漲是輸入性通脹的結(jié)果，對(duì)此應(yīng)該通過提高利率、人民幣升值減輕輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)。然而在過去幾年，中國一直是小麥和大米的出口國，而大豆占據(jù)中國食品進(jìn)口的50%以上，因此輸入型通脹不是物價(jià)上漲的主要原因。
由此看出，貨幣政策并不是應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲的主要抓手。2010年11月19日，國務(wù)院的《關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》將對(duì)物價(jià)上漲起到抑制作用。首先，前五項(xiàng)措施都是應(yīng)對(duì)供給沖擊的，可謂切中要害；其次，結(jié)構(gòu)性的物價(jià)上漲影響的主要是低收入人群，因?yàn)槭称奉愔С鲈谒麄兛傊С龅谋戎剌^高，而第六項(xiàng)措施即發(fā)放價(jià)格臨時(shí)補(bǔ)貼，主要針對(duì)優(yōu)撫、低保人群；最后，針對(duì)游資惡意炒作部分農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)象，通知提出了加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管等措施。
在以上政策作用下，物價(jià)上漲現(xiàn)象將是短暫的。然而，影響2011年物價(jià)上漲負(fù)面因素依然存在，甚至要強(qiáng)于2010年。不僅南方遭遇冰凍天氣，而且北方持續(xù)干旱，這已經(jīng)影響到冬小麥的播種，而北方16省耕地面積占全國近60%。此外，2010年年末的翹尾因素還將持續(xù)。總體而言，2011年CPI走勢(shì)將呈現(xiàn)先高后低的走勢(shì)，全年CPI不超過4%。
財(cái)政及貨幣政策分析
財(cái)政、貨幣政策的搭配是宏觀調(diào)控的藝術(shù)。2010年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
就財(cái)政政策而言，積極的政策取向?qū)l(fā)揮穩(wěn)定增長、改善結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)分配的作用。2011年財(cái)政支出的重點(diǎn)領(lǐng)域包括教育投資、醫(yī)療體制改革的推進(jìn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的擴(kuò)大以及區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的應(yīng)用。以上政策取向與整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景相契合，起到了促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。目前，東部地區(qū)通過融入全球價(jià)值鏈進(jìn)行低附加值工業(yè)化的道路已面臨瓶頸，而城市化和經(jīng)濟(jì)服務(wù)化的道路是必然選擇。對(duì)此，公共領(lǐng)域的投入必不可少，在教育、醫(yī)療和養(yǎng)老得到保障的前提下，城市的服務(wù)經(jīng)濟(jì)也將獲得大力發(fā)展。對(duì)于中西部而言，地區(qū)發(fā)展差異是最重要的議題，對(duì)此中西部應(yīng)抓住東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的歷史性機(jī)遇，通過政府在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資帶動(dòng)民間資本的進(jìn)入，從而實(shí)現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和共同富裕。
就貨幣政策而言，穩(wěn)健是由“積極”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，實(shí)為緊縮的貨幣政策。從具體操作工具看，數(shù)量工具居于主導(dǎo)地位。價(jià)格工具讓位的首要原因是市場(chǎng)仍然處于低利率環(huán)境，提高利率可能引致熱錢流入；其次，過去提高利率的著眼點(diǎn)是物價(jià)，然而上文的分析表明物價(jià)上漲的主要因素是供給沖擊，隨著沖擊逐漸減弱，提高利率的壓力逐漸減輕；最后，如果多次提高利率，貸款利率將處于高位，這與后危機(jī)時(shí)代的增長訴求不相稱?？傮w判斷，2011年加息的次數(shù)大致在三次左右，此外由于“南凍北旱”的天氣可能再次造成供給沖擊，因此央行的加息主要集中在上半年。數(shù)量工具的著眼點(diǎn)是對(duì)沖外匯占款，隨著對(duì)外貿(mào)易的恢復(fù)性增長，外匯占款也將進(jìn)一步增加。數(shù)量工具中存款準(zhǔn)備金的應(yīng)用居于主導(dǎo)，因?yàn)樵诶噬仙?，存款?zhǔn)備金相對(duì)于央票是成本較為低廉的工具。此外，貨幣政策中的信貸政策將發(fā)揮結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，如針對(duì)地方政府投融資平臺(tái)以及房貸的準(zhǔn)入政策還將繼續(xù)執(zhí)行。
對(duì)策建議
2011年是“十二五”規(guī)劃的開局年，為在短期內(nèi)校正宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，使之符合中期的發(fā)展規(guī)劃，筆者提出如下政策建議：
實(shí)體領(lǐng)域應(yīng)消除阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的體制
第一，在中央層面應(yīng)加快資源類產(chǎn)品的價(jià)格改革。長期以來，高能耗、低工資、低資金成本是支撐出口加工貿(mào)易發(fā)展的三大基石，這不僅惡化了貿(mào)易條件，也導(dǎo)致了工業(yè)結(jié)構(gòu)的低級(jí)化，使得我國遲遲不能擺脫經(jīng)濟(jì)粗放式增長的模式。對(duì)此，必須認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)事物的內(nèi)在矛盾是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整須要通過資源價(jià)格改革進(jìn)行倒逼。通過改革的倒逼機(jī)制，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)部門將做大做強(qiáng)，淘汰的產(chǎn)業(yè)資本將尋找新的方向，而通過人為的控制價(jià)格從而抑制矛盾發(fā)展可能會(huì)錯(cuò)過改革的最佳時(shí)機(jī)。對(duì)于資源價(jià)格改革的方式，筆者并不主張通過提價(jià)這種簡單方法進(jìn)行，要防止用于補(bǔ)償環(huán)境損失的資金轉(zhuǎn)變?yōu)樯贁?shù)部門的福利，建議采取開征資源稅的方式。
第二，在地方層面徹底改變以GDP增長為標(biāo)準(zhǔn)的政績考核模式。首先，由于上述考核方式并未將環(huán)境因素作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的約束條件，這導(dǎo)致了地方政府在引進(jìn)項(xiàng)目注重規(guī)模、輕視質(zhì)量的行為模式，加劇了經(jīng)濟(jì)增長的粗放式和低級(jí)化特點(diǎn)；其次，這一考核模式在一定程度上助推了房價(jià)快速上漲，一方面暴利的房地產(chǎn)行業(yè)可以為地方的GDP增長快速做出貢獻(xiàn)，另一方面也可以通過土地出讓解決稅收不足的問題。然而高房價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在嚴(yán)重負(fù)面影響：其一，房地產(chǎn)行業(yè)的高利潤使得產(chǎn)業(yè)資本不愿意進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)，因?yàn)橄鄬?duì)于高風(fēng)險(xiǎn)高利潤的新興產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)則是低風(fēng)險(xiǎn)高利潤的；其二，高房價(jià)提高了居住成本，影響了高技術(shù)人才的聚集，而人才是創(chuàng)新的根本因素。
財(cái)政領(lǐng)域的改革應(yīng)圍繞實(shí)體領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)行
經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變包括兩條主線：一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展由工業(yè)化向服務(wù)化過渡；二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展由工業(yè)化向城市化擴(kuò)展。上文圍繞這兩點(diǎn)針對(duì)短期的財(cái)政支出政策進(jìn)行了簡要論述，此處重點(diǎn)討論長期調(diào)整的財(cái)政收入政策。
圍繞第一條主線應(yīng)做好如下兩項(xiàng)工作：第一，間接稅為主的稅收結(jié)構(gòu)向直接稅轉(zhuǎn)型。間接稅存在著征收便利的優(yōu)點(diǎn)，但其計(jì)量的基礎(chǔ)是工業(yè)產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)服務(wù)化的推進(jìn)，稅收結(jié)構(gòu)也應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整。第二，積極推進(jìn)消費(fèi)型增值稅的改革。一方面為保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，通過生產(chǎn)型增值稅向消費(fèi)型增值稅的轉(zhuǎn)變繼續(xù)為第二產(chǎn)業(yè)減負(fù)；另一方面為促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過營業(yè)稅的取消和消費(fèi)型增值稅的開征解決營業(yè)稅和增值稅的稅負(fù)差距問題。當(dāng)然，為了保持地方改革的積極性，這部分收入仍然可作為地方收入入庫。
圍繞第二條主線應(yīng)做好如下工作：適當(dāng)增加地方稅種并增加共享稅的地方分成比例。1994年分稅制改革后，稅源相對(duì)集中穩(wěn)定、征管相對(duì)便利、收入充足、增收潛力較大的稅種，大多列為中央稅或中央與地方共享稅；留給地方的大多是稅源分散、征管難度大、征收成本高和收入不穩(wěn)定的小稅種，使得地方政府很難通過地方稅有效組織財(cái)政收入和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，客觀上刺激了地方政府各種非稅方式――包括土地批租方式籌集預(yù)算外資金，以滿足財(cái)政支出需要。然而隨著城市化進(jìn)程的加快，教育、醫(yī)療、基礎(chǔ)設(shè)施等地方公共產(chǎn)品的需求還將進(jìn)一步增加。為打破當(dāng)前土地財(cái)政的困局，一方面可以適當(dāng)增加共享稅的地方分成比例，另一方面更為重要的是擴(kuò)大地方政府的稅收管理權(quán)限，適當(dāng)增加地方稅稅種。當(dāng)前應(yīng)加大力度推廣房產(chǎn)稅，從稅收效果上看，房產(chǎn)稅能夠起到調(diào)節(jié)收入分配差距、遏制房價(jià)過快上漲從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用；從稅收的技術(shù)角度講，房產(chǎn)稅具有稅源集中穩(wěn)定、增收潛力大的優(yōu)勢(shì)，有利于打破當(dāng)前土地財(cái)政的困局。
貨幣金融領(lǐng)域也要加大改革力度來配合其他領(lǐng)域
貨幣金融領(lǐng)域的改革重點(diǎn)包括三大方面：
第一，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，建立多層次資本市場(chǎng)體系。首先，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)服務(wù)化必然產(chǎn)生新的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)（如新能源、信息技術(shù)等七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)），新的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)必然需要金融支持，而實(shí)踐表明資本市場(chǎng)在支持技術(shù)創(chuàng)新方面比銀行更有優(yōu)勢(shì)；其次，大力發(fā)展公司債市場(chǎng)，降低大企業(yè)的融資成本，改變銀行主要依靠利差吃飯的局面，增加銀行體系競(jìng)爭力。
第二，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善貨幣政策調(diào)控環(huán)境。首先，發(fā)展短期國債市場(chǎng)，改變貨幣調(diào)控的被動(dòng)局面，形成基準(zhǔn)利率。目前，央票主導(dǎo)的公開市場(chǎng)操作產(chǎn)生了諸多弊端，如以自身負(fù)債為基礎(chǔ)的調(diào)控使貨幣當(dāng)局不能保持中立，央票在到期后支付利息實(shí)際上形成了長期擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩時(shí)調(diào)控效果不佳。其次，逐漸取消法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金付息制度，恢復(fù)利率的零底線。最后，徹底放開存款利率的上限和貸款利率的下限。目前存貸款的半管制狀態(tài)在一定程度上抑制了銀行間的競(jìng)爭，也使儲(chǔ)戶喪失了選擇權(quán)。在當(dāng)前銀行理財(cái)市場(chǎng)逐步發(fā)展并形成競(jìng)爭的環(huán)境下，放開存貸款利率市場(chǎng)正逢其時(shí)。
一、價(jià)格同比漲幅持續(xù)下降
2012年4月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格環(huán)比下降的城市有43個(gè)，持平的城市有24個(gè)，上漲的城市僅有3個(gè)，且環(huán)比漲幅均未超過0.2％。
4月份全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.4％。其中食品價(jià)格上漲7.0％。與上月比較，消費(fèi)價(jià)格漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，食品價(jià)格漲幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，5月份18種蔬菜批發(fā)價(jià)格季節(jié)性回落，三周累計(jì)下跌10.7％，預(yù)計(jì)5月份CPI同比漲幅將加快降低。
4月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)同比下降0.7％。
價(jià)格漲幅回落與各方面預(yù)期是一致的。主要因?yàn)椋旱谝?，隨著貨幣政策調(diào)控效果的不斷顯現(xiàn)，價(jià)格上漲的貨幣因素逐步穩(wěn)定。2012年4月末，廣義貨幣(M2)余額88.96萬億元，同比增長12.8％，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額27.50萬億元，同比增長3.1％，比上月末低1.3個(gè)百分點(diǎn)。與2009年12月末M2余額同比增長27％比較，貨幣政策調(diào)控效果十分明顯，對(duì)穩(wěn)定價(jià)格形成了基礎(chǔ)性支持。第二，買房需求趨穩(wěn)。2011年采取的限購等措施，在抑制投機(jī)、投資性購房需求方面取得明顯成效。2012年1-4月份，城鎮(zhèn)商品房銷售面積同比減少了13.4％。受政策控制影響，預(yù)計(jì)2012年買房需求總體平穩(wěn)；受預(yù)期改變的影響，部分城市買房需求可能出現(xiàn)較強(qiáng)烈收縮。這將是房價(jià)穩(wěn)定以至下調(diào)的決定性因素。第三，供給總體不斷增強(qiáng)。2011年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)又獲豐收，糧食連續(xù)8年穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，生豬存欄數(shù)量明顯增加，棉花增產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品供給基礎(chǔ)進(jìn)一步改善；商品住宅上市數(shù)量持續(xù)增加，存量房數(shù)量不斷擴(kuò)大，保障房建設(shè)步伐加快，住房供給明顯增加；服裝、家電、汽車、電子信息產(chǎn)品等工業(yè)消費(fèi)品供給充足；重要生產(chǎn)資料供給水平較高，鋼鐵、建材、生產(chǎn)設(shè)備供給充足，能源緊張狀況有所緩解。綜合看，供給面不斷改善，對(duì)物價(jià)穩(wěn)定提供了重要支持。支持物價(jià)穩(wěn)定的因素正在持續(xù)增加，在這些因素支持下，預(yù)計(jì)2012年物價(jià)漲幅總體趨降?？紤]價(jià)格改革的因素，預(yù)計(jì)CPI漲幅也可以保持在3％左右。
二、經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)下降
在2011年經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)回落的基礎(chǔ)上，進(jìn)入2012年后經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落。一季度GDP增長8.1％，增速較上年四季度降低了0.8個(gè)百分點(diǎn)，而2011年一季度至四季度共降低0.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長回落幅度有所加大。2012年4月份工業(yè)增長率由一季度的11.6％進(jìn)一步降低到9.3％，若5、6月份工業(yè)增速繼續(xù)下降，按照工業(yè)增長率與GDP增長率之間的關(guān)系推算，二季度GDP增長率將降低到7.5％以下。面對(duì)這一經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，穩(wěn)增長的任務(wù)將變得更突出。
綜合各方面分析,預(yù)計(jì)2015年四季度GDP增長6.9%,消費(fèi)物價(jià)增長1.5%。2015年全年經(jīng)濟(jì)增長6.9%,消費(fèi)物價(jià)增長1.4%左右。預(yù)計(jì)2016年經(jīng)濟(jì)增速下滑探底企穩(wěn),全年經(jīng)濟(jì)增長有望實(shí)現(xiàn)6.7%左右增幅,社會(huì)零售品消費(fèi)總額增長10.8%左右,固定資產(chǎn)投資增長9.8%左右。出口同比增長1.6%左右,進(jìn)口同比下降-0.8%左右。PPI全年同比下降1.8%左右,較2015年下降幅度減小,CPI全年增長1.3%左右,略低于今年。M2同比增速在12.8%左右,信貸同比增長14.3%。
全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體判斷:
今年深度調(diào)整 明年緩慢復(fù)蘇
2015年,全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)深度調(diào)整。一方面,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不穩(wěn),雖然美國經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭明顯,但歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)仍未擺脫經(jīng)濟(jì)困境;另一方面,新興經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)明顯的分化格局,在金磚國家中,中國、印度經(jīng)濟(jì)仍保持在7%的經(jīng)濟(jì)增速,但俄羅斯、巴西兩國經(jīng)濟(jì)陷入衰退,南非經(jīng)濟(jì)增速也陷入低谷。
全球經(jīng)濟(jì)增長的不平衡導(dǎo)致了全球貨幣政策的分化。2015年12月17日,美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至0.25-0.50區(qū)間,這意味著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了長達(dá)7年的零利率政策,長達(dá)半年的首次加息預(yù)期終于兌現(xiàn)。針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息,越南、挪威、印尼、菲律賓均按兵不動(dòng);沙特阿拉伯、科威特、阿拉伯聯(lián)合酋長國和巴林等石油出口國、與美國經(jīng)濟(jì)周期一致的墨西哥和匯率盯美元的香港均以加息應(yīng)對(duì)。
2015年以來國際大宗商品價(jià)格持續(xù)走低給原材料進(jìn)口國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)帶來了下行壓力,傳導(dǎo)到消費(fèi)者價(jià)格CPI領(lǐng)域,導(dǎo)致消費(fèi)物價(jià)低迷。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè),發(fā)達(dá)國家通貨緊縮壓力明顯,預(yù)計(jì)2015年發(fā)達(dá)國家CPI增速為0.3%,新興市場(chǎng)國家CPI增速為5.6%。預(yù)計(jì)2016年發(fā)達(dá)國家CPI上漲1.2%,而新興市場(chǎng)國家CPI上漲5.1%。
全球經(jīng)濟(jì)的深度調(diào)整以及全球貨幣政策的分化造成國際金融市場(chǎng)波動(dòng)性明顯。國際資本從新興市場(chǎng)國家回流歐美發(fā)達(dá)國家的趨勢(shì)明顯,新興市場(chǎng)國家的匯率持續(xù)貶值,俄羅斯、巴西等國的通脹率居高不下。
受需求疲軟、匯率波動(dòng)以及全球產(chǎn)業(yè)鏈條與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素的影響,2015年全球貿(mào)易出現(xiàn)了2008年金融危機(jī)以來的最大降幅,上半年七國集團(tuán)(G7)和金磚國家貨物貿(mào)易總額同比下降了10.9%。
預(yù)計(jì)2016年,全球經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)緩慢復(fù)蘇,但是面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)在增加。在發(fā)達(dá)國家,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異化導(dǎo)致貨幣政策的分化,美元在首次加息后進(jìn)入緩慢加息通道,英國央行預(yù)計(jì)將迎來10年來首次加息,而歐洲央行和日本央行仍有擴(kuò)大量化寬松政策的可能性,由此帶來國際資本的流動(dòng)和外匯市場(chǎng)的亂局還將繼續(xù)困擾全球經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。在新興市場(chǎng)地區(qū),經(jīng)濟(jì)增速下滑、國際大宗商品價(jià)格下跌以及國際資本外流引發(fā)了政治與經(jīng)濟(jì)上的不確定性和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
2015年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回顧:
經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)軟著陸
結(jié)構(gòu)性通縮應(yīng)受重視
? 2015年中國經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”,經(jīng)濟(jì)增長減速,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換,改革深化,拓展了經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間,為“十三五”的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)減速
成功實(shí)現(xiàn)軟著陸
經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長是中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的典型特征。2008年國際金融危機(jī)后,全球經(jīng)濟(jì)面臨需求放緩、發(fā)展方式轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重大壓力。2015年前三季度我國GDP分別同比增長7.0%、7.0%和6.9%,預(yù)計(jì)四季度當(dāng)季GDP同比增長6.9%,全年增長6.9%,比去年下跌0.4個(gè)百分點(diǎn)。2015年經(jīng)濟(jì)增長成功實(shí)現(xiàn)軟著陸。
1、工業(yè)和服務(wù)業(yè)走勢(shì)分化,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。
前三季度,工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持較低增速,但服務(wù)業(yè)增速加快。前三季度我國第二產(chǎn)業(yè)同比增長6%,其中工業(yè)同比增長5.9%,較去年同期減緩 2個(gè)百分點(diǎn);第三產(chǎn)業(yè)增速8.4%,比去年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。
11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比分別增長6.2%,比10月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。11月份制造業(yè)同比增長7.2%,已從底部初現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。非制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì),對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的作用不斷增強(qiáng)。前三季度第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重為51.4%,比第二產(chǎn)業(yè)占比高10.9個(gè)百分點(diǎn)。
2015年1-11月,全國國有及國有控股企業(yè)(以下簡稱國有企業(yè))經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好,部分指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象,但下行壓力依然較大。一是國有企業(yè)利潤同比降幅收窄。二是地方國有企業(yè)利潤連續(xù)四月出現(xiàn)同比下降,降幅逐漸加大。三是鋼鐵、煤炭和有色行業(yè)繼續(xù)虧損。
2、消費(fèi)增速放緩,四季度略有回升。
1-11月份我國居民消費(fèi)同比增長10.6%,較去年同期放緩了 1.4個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)在三大需求中相對(duì)穩(wěn)定,預(yù)計(jì)全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.6%。
3、固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑,四季度投資小幅回升,房地產(chǎn)投資仍負(fù)增長。
投資增速下滑幅度較大。1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%,與1-10份增幅持平,較去年同期放緩了 5.6個(gè)百分點(diǎn)。其中房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速僅1.3%,較去年同期放緩了10.6個(gè)百分點(diǎn);制造業(yè)投資1-11月同比增長8.4%,較去年同期放緩 5.1個(gè)百分點(diǎn);服務(wù)業(yè)投資1-11份同比增長11.0%,較去年同期放緩6.1個(gè)百分點(diǎn);基礎(chǔ)設(shè)施投資,1-11月同比增長18.0%,較去年同期放緩2.8個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)月增速來看,四季度固定資產(chǎn)投資小幅回升,房地產(chǎn)投資仍是負(fù)增長。11月份固定資產(chǎn)投資增速已從9月份的低點(diǎn)6.8%回升至10.8%,但房地產(chǎn)投資連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長,11月份跌幅擴(kuò)大至5.1%。
4、進(jìn)出口增速下降,貿(mào)易順差增加,出口市場(chǎng)份額上升。
1-11月我國累計(jì)實(shí)現(xiàn)出口同比下降3%;進(jìn)口同比下降15.1%; 1-11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差5391億美元,同比增長61.8%。貿(mào)易順差增加的原因是
進(jìn)口的大幅減少,而非出口的增加,呈現(xiàn)出明顯的需求衰退型順差特征。 從中國進(jìn)出口占世界貿(mào)易的份額來看,2014年中國出口占比平均值為12.9%,2015年1-8月中國出口占比平均值上升至14.5%,這表明中國出口份額并未下降。同期進(jìn)口占比平均值分別為8.5%和8.7%,基本平穩(wěn),這表明中國經(jīng)濟(jì)增速下滑對(duì)世界貿(mào)易需求并未產(chǎn)生相對(duì)的緊縮作用。
生產(chǎn)部門物價(jià)低迷
成功避免消費(fèi)領(lǐng)域通貨緊縮
2015年面臨較大物價(jià)下行壓力,成功避免消費(fèi)領(lǐng)域的通貨緊縮。預(yù)計(jì)全年CPI同比增長1.4%,PPI 同比下降5.2%。
雖然以CPI指標(biāo)來衡量,暫時(shí)還不能判定中國已經(jīng)陷入全面通貨緊縮狀態(tài),但是因中國消費(fèi)占GDP比重低,投資和生產(chǎn)部門在國民經(jīng)濟(jì)中的占比遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家,僅僅以CPI來衡量物價(jià)變化并不全面。
PPI連續(xù)3年多負(fù)增長,對(duì)投資和生產(chǎn)部門已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的緊縮作用。拋開判定通縮的概念和標(biāo)準(zhǔn)之爭,結(jié)合中國特殊的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),我們認(rèn)為當(dāng)前結(jié)構(gòu)性通縮比較嚴(yán)重,有可能進(jìn)一步蔓延惡化,對(duì)此仍應(yīng)給予重視。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供新動(dòng)力
經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的大背景下,中國經(jīng)濟(jì)增長已告別高增長、高投資、高投入時(shí)代,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供新動(dòng)力。
一是消費(fèi)、投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
經(jīng)濟(jì)下行過程中,居民收入快于GDP增長、就業(yè)穩(wěn)定、城鄉(xiāng)收入差距縮小,消費(fèi)發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定器的作用。前三季度累計(jì)最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率為58.4%,比去年同期提高9.3個(gè)百分點(diǎn)。
二是二三產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
前三季度,第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到51.4%,比去年同期提高2.3個(gè)百分點(diǎn),比第二產(chǎn)業(yè)比重高10.8個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)中,新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。前三季度,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長10.4%,高于規(guī)模以上工業(yè)增速4.2個(gè)百分點(diǎn);高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長16.1%,比全部投資增速高5.8個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)轉(zhuǎn)型,高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長22.6%,比全部服務(wù)業(yè)投資快11.4個(gè)百分點(diǎn)。
三是居民收入增長較為穩(wěn)定,就業(yè)提前完成全年目標(biāo),城鄉(xiāng)居民收入差距進(jìn)一步縮小。
前三季度,全國居民人均可支配收入同比名義增長9.2%,實(shí)際增長7.7%,分別高于GDP名義增速和實(shí)際增速2.6和0.8個(gè)百分點(diǎn);累計(jì)新增就業(yè)達(dá)到1066萬人,提前完成全年就業(yè)目標(biāo);農(nóng)村居民人均可支配收入名義增長9.5%,實(shí)際增長8.2%;城鎮(zhèn)居民人均可支配收入名義增長8.4%,實(shí)際增長6.8%。
四是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供增長新動(dòng)力。
高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)上商品零售、快遞業(yè)務(wù)、手機(jī)上網(wǎng)流量、新能源汽車產(chǎn)量、智能電視等符合轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的產(chǎn)品生產(chǎn)快速增長。商務(wù)便利化措施激發(fā)市場(chǎng)活力。今年以來,平均每天新登記企業(yè)1.2萬戶。1-10月份,規(guī)模以上私營企業(yè)利潤同比增長6.2%,好于同期整體工業(yè)企業(yè)利潤形勢(shì)。
靈活運(yùn)用貨幣金融政策
成功抵御金融風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)增長減速,股市、房地產(chǎn)、債市、匯市等潛在金融風(fēng)險(xiǎn)隱患增大,但中央政府通過靈活運(yùn)用各種政策,成功抵御了金融風(fēng)險(xiǎn)。
一是穩(wěn)定股市。
受多重因素影響,2015年中國股市大幅波動(dòng)。今年8月中旬股市暴跌后,推出各種救市措施,股市恢復(fù)了穩(wěn)定增長。截至2015年12月25日,上證綜指較年初上漲12.16%,漲幅高于美國、英國、德國、法國、日本等發(fā)達(dá)國家,也高于泰國、越南、印尼、菲律賓、馬來西亞、新加坡等亞洲國家。
二是穩(wěn)定房市。
為應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)銷售壓力,2015年中央出臺(tái)了包括降息、降低首付比例、公積金政策調(diào)整等一系列房地產(chǎn)優(yōu)惠政策,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售,政策效果持續(xù)顯現(xiàn),房價(jià)環(huán)比上漲城市增加,漲幅有所擴(kuò)大。11月份全國 70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市個(gè)數(shù)分別為33個(gè)和40個(gè),一、二線城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比漲幅均擴(kuò)大;三線城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)平,二手住宅價(jià)格環(huán)比持平。
三是穩(wěn)定匯市。
2015年人民幣面臨較大貶值壓力,資本流出壓力加大。自2014年下半年后,中國外匯儲(chǔ)備開始轉(zhuǎn)入下降通道,并延續(xù)至今。為減緩資本外流壓力,8月11日實(shí)施匯率改革,人民幣在可控制范圍內(nèi)對(duì)美元貶值。截至2015年12月25日,人民幣兌美元匯率較8月10日貶值4.3%。
四是金融市場(chǎng)化和國際化改革有序推進(jìn)。
3月26日,央行公告簡化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程;4月1日,國務(wù)院批復(fù)同意《存款保險(xiǎn)制度實(shí)施方案》;6月2日,央行《大額存單管理暫行辦法》并正式實(shí)施;7月21日,十部委《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》;8月11日,人民幣匯率中間價(jià)市場(chǎng)化決定機(jī)制出臺(tái);9月15日,央行改革存款準(zhǔn)備金考核制度,由時(shí)點(diǎn)法改為平均法考核;9月30日,央行開放境外機(jī)構(gòu)參與中國銀行間外匯市場(chǎng);10月23日央行放開存款利率上限,利率管制完全放開;11月20日央行下調(diào)分支行常備借貸便利利率,我國貨幣政策的利率走廊初步成型;11月30日,人民幣成功加入SDR,標(biāo)志著人民幣國際化的重大推進(jìn)。
財(cái)政政策加力增效
促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長
今年以來,財(cái)政政策積極轉(zhuǎn)變調(diào)控思路,創(chuàng)新方法手段,在穩(wěn)定總需求的同時(shí),更加注重從供給側(cè)完善宏觀調(diào)控措施和手段,切實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和提質(zhì)增效。
一是發(fā)揮政府投資穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)作用。
中央財(cái)政繼續(xù)發(fā)揮投資的關(guān)鍵性作用,加快一般預(yù)算支出進(jìn)度,繼續(xù)大力推進(jìn)PPP模式,鼓勵(lì)社會(huì)資本參與市政公用設(shè)施、收費(fèi)公路、生態(tài)環(huán)境保護(hù)等項(xiàng)目建設(shè)、管理和運(yùn)營,切實(shí)提高財(cái)政資金使用效益;繼續(xù)支持城鎮(zhèn)保障性安居工程建設(shè),進(jìn)一步加大農(nóng)村危房改造投入力度;優(yōu)化水利專項(xiàng)資金支出結(jié)構(gòu)等;支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)和中小企業(yè)發(fā)展,中央財(cái)政堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)、政府引導(dǎo),財(cái)政資金重點(diǎn)投向智能制造、高端裝備等制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵領(lǐng)域。加快設(shè)立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。注重創(chuàng)新投入方
式,推動(dòng)體制機(jī)制創(chuàng)新;推進(jìn)水污染防治工作。 二是穩(wěn)步發(fā)行地方債,化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
中央財(cái)政今年落實(shí)穩(wěn)步發(fā)行地方債的工作,并適度加大地方政府債券發(fā)行規(guī)模,繼續(xù)發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)。同時(shí),中央財(cái)政還在今年發(fā)行了專項(xiàng)支持投資項(xiàng)目的債券。發(fā)行6000億元新增地方政府債券。增加7000億元在建項(xiàng)目后續(xù)融資額度,用于支持2015年國務(wù)院確定的重點(diǎn)項(xiàng)目及在建項(xiàng)目建設(shè)。下達(dá)3.2萬億元置換債券額度,主要用于償還2015年到期債務(wù)。
2016年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望:
增長新動(dòng)力顯現(xiàn)
增速下滑探底
2015年中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),2016年是“十三五”規(guī)劃的開局之年,認(rèn)識(shí)新常態(tài)、適應(yīng)新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài),是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯?？傮w上看,經(jīng)濟(jì)增長仍有下行壓力,但隨著增長新動(dòng)力的不斷顯現(xiàn),有望探底企穩(wěn)。
五大發(fā)展理念為供給側(cè)改革提供理論指引
十八屆五中全會(huì)“十三五”規(guī)劃建議,首次提出了 “創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的五大發(fā)展理念,為供給側(cè)改革提供了理論基礎(chǔ)。供給側(cè)改革的根本落腳點(diǎn),是提高“全要素生產(chǎn)率”。在五大理念的指引下,政府將在區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、 國企、財(cái)稅、金融、民生等領(lǐng)域推出一批力度大、接地氣的改革方案。
明年經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)仍是穩(wěn)中求進(jìn)
經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)總的定調(diào)仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”,“穩(wěn)”就是要“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”,“進(jìn)”就是要通過供給側(cè)改革,創(chuàng)造新供給和新需求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。由于房地產(chǎn)投資仍難以顯著回升,明年國內(nèi)需求仍面臨較大下降壓力,而全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢也制約外需,加上金融行業(yè)在今年高基數(shù)影響下也會(huì)放緩,明年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大,適當(dāng)小幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能更為合理。這意味著經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)雖然可能小幅下調(diào),十三五時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)底線是6.5%,2016年增長目標(biāo)可能設(shè)置為6.7%。
五大任務(wù)指明周期性調(diào)整的工作重點(diǎn)
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2016年經(jīng)濟(jì)工作“五大任務(wù)”,即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。前四大任務(wù)直指經(jīng)濟(jì)下行階段周期性調(diào)整的艱巨任務(wù)。去產(chǎn)能是指?jìng)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其是重資產(chǎn)、周期性行業(yè)的去過剩產(chǎn)能。去庫存對(duì)應(yīng)去房地產(chǎn)庫存;去杠桿對(duì)應(yīng)降低企業(yè)和地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān),控制金融風(fēng)險(xiǎn);降成本主要通過降低稅費(fèi)和調(diào)整能源價(jià)格實(shí)現(xiàn),補(bǔ)短板主要是補(bǔ)齊民生、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)方面的短板,強(qiáng)化扶貧、產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域工作。去產(chǎn)能有利于經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展,但短期可能使得過剩行業(yè)投資繼續(xù)大幅放緩,并導(dǎo)致企業(yè)融資需求繼續(xù)大幅收縮。
加快產(chǎn)能出清可能帶來失業(yè)增加和居民收入增長放緩,使得經(jīng)濟(jì)面臨較大的通縮風(fēng)險(xiǎn)。正是基于這些考慮,會(huì)議強(qiáng)調(diào)“妥善處理保持社會(huì)穩(wěn)定和推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系”,這意味著過剩產(chǎn)能去化會(huì)相對(duì)循序漸進(jìn)地進(jìn)行,供給側(cè)將是緩慢的產(chǎn)能出清。
財(cái)政政策加力發(fā)揮托底作用
為維持相對(duì)較高經(jīng)濟(jì)增長,政府穩(wěn)增長力度或加大,尤其是“積極的財(cái)政政策要加大力度”。一是“適當(dāng)增加必要的財(cái)政支出和政府投資”,這可能意味著財(cái)政支出會(huì)繼續(xù)保持較快增長,但力度超出想象的可能性較低。二是“實(shí)行減稅政策”,而減稅屬于供給側(cè)改革的措施,著重于降低企業(yè)成本和提高企業(yè)運(yùn)營效率。三是“階段性提高財(cái)政赤字率”彌補(bǔ)財(cái)政減收。2015年共安排財(cái)政赤字1.62萬億元。預(yù)計(jì)明年財(cái)政赤字規(guī)模增加至2萬億左右,赤字率可能達(dá)到2.76%,赤字凈增量增加3800億元左右。上述減稅增支措施有利于經(jīng)濟(jì)增長,但總體來看財(cái)政手段仍是托底經(jīng)濟(jì)的政策,經(jīng)濟(jì)真正意義上走出低谷不是靠中央財(cái)政加杠桿,而是靠企業(yè)加杠桿,中國要重回企業(yè)加杠桿仍需先完成過剩行業(yè)和地方政府去杠桿過程。
貨幣政策仍將在穩(wěn)健的基調(diào)下保持適度寬松
一是社會(huì)總需求仍然偏弱,需要在需求側(cè)保持一定的刺激力度。二是配合供給側(cè)改革,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供適宜的流動(dòng)性,降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。三是配合結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策,為各項(xiàng)財(cái)政專項(xiàng)債券、地方政府債務(wù)、國債發(fā)行提供有利的利率環(huán)境,同時(shí)降低存量債務(wù)的壓力。四是美聯(lián)儲(chǔ)加息后為應(yīng)對(duì)資本外流,人民幣溫和貶值。預(yù)計(jì)2016年一次降息,三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,人民幣兌美元匯率貶值4%左右。
2016年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)
綜合前述分析,2015年四季度工業(yè)生產(chǎn)、投資小幅回升,消費(fèi)增長基本平穩(wěn)。2016年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍受去產(chǎn)能、去泡沫和清理債務(wù)等因素影響,企業(yè)庫存可能見底回升;物價(jià)方面須防止去產(chǎn)能力度過大導(dǎo)致消費(fèi)物價(jià)負(fù)增長形成通縮;房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)有回暖跡象,房地產(chǎn)去庫存任重道遠(yuǎn),能否帶動(dòng)房地產(chǎn)投資回升仍有待觀察;總體上經(jīng)濟(jì)增長仍有下行壓力。國際金融市場(chǎng)震蕩的外部沖擊對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生極大挑戰(zhàn),貨幣政策操作難度加大,財(cái)政支出仍需加大力度。
假設(shè)2016年國際金融市場(chǎng)的震蕩不至于產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),基準(zhǔn)預(yù)測(cè)基于以下基準(zhǔn)假設(shè):(1)美元波動(dòng)。因美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走在發(fā)達(dá)國家前列,美元匯率波動(dòng)與美國經(jīng)濟(jì)與歐洲、日本和其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相對(duì)速度密切相關(guān),但美元過于強(qiáng)勢(shì)也不利于美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,我們假設(shè)美元指數(shù)在90到100之間波動(dòng)。(2)美國加息。未來美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期可能慢于歷史上任何一次加息周期。假設(shè)2016年加息兩次0.25%。(3)油價(jià)維持相對(duì)低位。原油價(jià)格回落至40美元/桶左右,我們假設(shè)2016年紐約原油價(jià)格維持在45美元/桶左右。(4)根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長12月份的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)報(bào)告,假設(shè)2016年美國經(jīng)濟(jì)增長2.4%,根據(jù)IMF10月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)值,假設(shè)歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)分別增1.6%和1.0%。
國內(nèi)政策變量基于以下假設(shè):(1)一次降息,三次降低準(zhǔn)備金。未來根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)變化情況、金融市場(chǎng)條件和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境,降息空間較小,仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)。假設(shè)2016年降息一次,降準(zhǔn)三次。(2)人民幣兌美元貶值4%,保持在6.73元/美元左右。(3)財(cái)政赤字規(guī)模增加至2萬億元左右,赤字率可能達(dá)到2.76%,赤字凈增量增加3800億元左右。
